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四维图新 计算机行业 2019-10-18 14.50 22.00 52.57% 14.78 1.93% -- 14.78 1.93% -- 详细
事件:公司近期公告,2019年前三季度预计实现净利润2000万元-3000万元,同比下降86.31%-90.88%。 点评: 短期业绩承压。公司业绩下滑的原因是:1)公司销售收入总体保持平稳。但受乘用车销量下滑及行业竞争的影响,利润率较高的地图编译及芯片业务收入下降;2)商用车车联网业务收入显著增加,但其利润率较低;3)参股公司(MapbarTechnologyLimited,四维智联)的亏损扩大降低了投资收益,也对利润产生负向影响。参考2019年中报数据,四维智联上半年亏损2.35亿,造成上市公司投资亏损1.1亿。我们判断,三季报单季度大幅下滑主要由四维智联亏损扩大造成的投资亏损导致。 在手订单充裕,为中期业绩筑底。1)核心地图业务。根据华尔街见闻报道,特斯拉上海工厂投产在即,项目完全建成后的年产量规划在50万辆电动车。上海工厂的投产将使得特斯拉交付量的大幅增长,同时,显著降低销售价格。考虑到国产版特斯拉的高性价比优势,我们判断其极有可能成为国内车市的爆款车型。公司作为特斯拉的地图独家供应商将全面受益。此外,公司前期公告拿下本田长期的核心地图订单,也将带来不小的增量市场;2)车联网业务:公司此前陆续中标宝马CNS(汽车互联系统)服务协议、TLP(车联网位置数据平台)服务协议、本田实时交通信息数据,上述新锁定的中长期合同有望助力车联网业务增长。3)位置大数据业务:公司上半年位置大数据业务同比增长超80%,表现亮眼,在手订单充裕,有望保持高增长的态势。 自动驾驶业务蓄势待发,为长期成长打开空间。1)地图生产&更新能力更上一层楼。公司前期公告,自主研发的新一代地图在线生产和发布平台FastMap3.0正式上线。在FastMap1.0及FastMap2.0的基础上,3.0平台通过在线化、一体化、智能化的生产方式大幅提升大数据挖掘、自动识别成图、自动化编辑的效率和准确率,并采用图像识别、深度学习及自动成图等AI技术的实现地图小时级更新发布,为支持公司应用于自动驾驶的实时地图和车联网业务奠定了技术基础;2)自动驾驶解决方案达到国内第一梯队水平。根据公司官微报道,经过4年时间的产品打磨,公司近期成功拿下北京市自动驾驶T3路测牌照(也是首个获得此牌照的位置服务提供商),标志着整体技术方案达到国内第一梯队水平;3)与华为战略合作顺利。2019年8月,公司与华为签署高精度地图测试数据采购协议,标志着与华为自动驾驶合作项目正式落地。 投资建议:公司在手订单充裕,为中期业绩筑底。同时,自动驾驶作为公司长期最重要的增长极,业务进展迅速,蓄势待发,为长期成长打开空间。我们十分看好公司打造“智能汽车大脑”的战略愿景以及行业竞争实力,预计公司2019年、2020年EPS为0.22、0.32元,维持买入-A评级,12个月目标价22元。 风险提示:创新业务发展不及预期,行业竞争加剧导致毛利率降低。
宝钛股份 有色金属行业 2019-10-18 23.63 35.00 50.09% 23.78 0.63% -- 23.78 0.63% -- 详细
事件业绩: 2019年三季度实现营业收入 32亿元,同比增长 24%;归母净利润为 1.7亿元,同比增长 76%; 基本 EPS 为 0.4元,平均 ROE 为 4.71%。 公司业绩符合行业趋势, 盈利能力持续加强,静待高端钛材四季度发力。 增发预案: 拟非公开发行募集资金金额不超过 21亿元, 用于高品质钛材生产及研制项目、补充流动资金。 经营分析订货增长叠加结构优化驱动增长, 盈利能力加强, ROE、 毛利率同比提升1) 公司业绩持续增长。 三季度实现归母净利润 1.7亿元,同比增长 76%; ROE 为 4.71%,同比提升 1.9pct。 2) 业绩提升主要是因为钛材销量增长及产品结构优化。 受益航空市场需求增长与民用领域逐步复苏, 公司前三季度钛产品销售量实现 17376吨,同比增长 73%;产品高端化趋势不减,毛利率同比提升 1.4pct。 公司预付账款(材料采购,同比增长 83%)、预收账款(销售合同预收,同比增长 93%)印证公司在手订单饱满。 拟非公开发行募集不超过 21亿元,用于高端钛材生产线及科研等项目1) 拟非公开发行募集资金不超过 21亿元,用于高品质钛锭、管材、型材生产线建设项目、宇航级宽幅钛合金板材、带箔材建设项目、检测、检验中心及科研中试平台建设项目及补充流动资金。 2) 公司是中航工业深钛材供应商,引领我国最新机型及国产航发的钛材配套,同时正加快国家化脚步,是波音、空客等国际公司的合作伙伴。本次高端钛材产线及研制项目的开展有利于公司扩大产能、产品高端化,以满足未来航空航天、海洋工程等更多高端应用, 增强国际竞争力。 盈利调整与投资建议我们维持公司盈利预测不变,预计 2019-2021年归母净利润 2.6/3.7/4.4亿元, EPS 为 0.61/0.87/1.01, 对应 PE 为 39/27/23倍。我们给予公司 2020年 PE40倍, 6-12个月目标价 35元(未考虑摊薄)。若考虑增发, 2019-2021年预计摊薄后 EPS 为 0.51/0.72/0.84。 风险提示航空重点型号放量不及预期;大炼化项目投资进程不及预期;环保督察关停的钛加工企业后续可能复产。
威海广泰 交运设备行业 2019-10-18 14.88 21.60 46.04% 15.27 2.62% -- 15.27 2.62% -- 详细
国内空港设备龙头,消防+军工产业协同发展, Q3业绩指引高增长公司深耕空港设备领域近 30年,外延布局消防和军工产业,客户涵盖航空公司、机场、航站、飞机制造公司、民航试飞院以及空军、海军和解放军总装备部等,部分产品出口到东南亚、 中东、俄罗斯和澳大利亚等地区。 2014-2018年,公司收入 CAGR 为 21.2%,归母净利润 CAGR 为 20.6%,经营活动现金流保持稳健,核心业务空港设备保持 30%以上高毛利,费用控制能力良好,净利率稳中有升, 17年计提商誉减值夯实资产负债表。受交付节奏影响 2019H1业绩略有下降,但 Q3指引归母净利润 2.5亿-3.2亿,同比+40%-80%, Q3单季同比+159%-294%。 深耕空港设备主业, 高端领域国产替代仍有一定空间经济发展与消费升级双重驱动下,民航渗透率提升拉动机场需求,中长期内通航机场投资有望保持较高景气度。 2019H1我国民航业实际完成投资 430亿元,同比+25%,完成全年投资任务的 50.6%,较去年全年加快 26.3pct。根据我们的测算,预计 2019-2020年我国空港设备年均需求为 50亿元左右,行业整体国产化程度较高,呈现寡头垄断格局,国产空港设备在中低端领域具备国际竞争力,在高端领域性价比和售后服务明显占优。 其中威海广泰为国产空港设备龙头, 产品种类位居全球同行前列,是国内唯一可以为新建机场提供一站式打包服务的企业部分产品市占率高达 40%-60%。 全品类+高性价比+强售后巩固客户粘性, 电动化+国际化战略提供长期成长动力空港设备作为飞机配套专用装备,机场和航空公司一般不会轻易改变供应商, 公司已与机场、航空公司形成了较为稳定的长期战略合作关系,先发优势明显。 同时,公司产品国产化程度高、售后网点覆盖面广,性价比和售后服务成为增强客户粘性的重要抓手。 2018年,公司突破三大航空公司市场,首次与首都国际机场签订大型设备订单,与大兴机场签订大批量订单,东航、南航订单也大幅提升, 2018年 10月以来,公司公告的重大合同订单金额已经接近 10亿元,有力支撑业绩。 长期来看, 电动化和国际化战略有望成为公司成长的新引擎。 1) 根据国际航空运输协会的减排目标, 2020年年均燃油效率提高 1.5%,且碳排放开始实现零增长;到 2050年碳排放量将比 2005年净减少 50%, 未来地面装备电动化势不可挡。 公司前瞻布局电动化空港设备,已定型产品丰富,并获得海内外客户积极评价。 2) 公司与国际知名地服公司 Swissport 和 Dnata 合作提升全球市占率,开拓了日本、埃塞俄比亚、摩洛哥和越南等市场,与 Swissport 服务的多个机场签订了合同。 乘军民融合东风,消防车进入军用市场,重磅特种装备军品订单彰显竞争力2018年国家应急管理部成立,带动应急产业发展,消防装备领域直接受益。 公司消防车竞争力居国内第一梯队,收入规模和盈利能力业内领先。 今年 4月中标军方某部消防车采购项目,金额 2.84亿元, 标志着消防车首次大批量进入某军兵种消防车市场,成长空间持续拓展。 “十三五” 后两年军品订单收入确认节奏和装备列装将逐步加快,公司军工产业迎来重要窗口期。 9月公司与军方签订军用特种装备订单 5.2亿,该订单为公司开展军工业务以来,合同金额最大的一次装备采购,说明公司产品从质量到性能都能达到军方的较高要求,已经获得军方的充分认可。 盈利预测与投资评级: 综合 Q3指引、订单以及收入确认特点,预计 2019-2021年归母净利润为 3.25亿、 4.11亿和 5.02亿, PE 为 18.6x、 14.8x 和 12x,考虑估值切换后,对标同行,我们认为公司 2020年合理估值为 20倍 PE,目标价 21.6元,首次覆盖, 给予“买入”评级!风险提示: 行业竞争加剧、收入确认不及预期、 原材料价格波动、客户开拓不及预期等。
陕西煤业 能源行业 2019-10-18 8.81 12.36 44.06% 8.79 -0.23% -- 8.79 -0.23% -- 详细
摘要:区域裂的全 国煤炭销售格局将随煤运格局调整而重整,陕煤有望抓住存量外运和产能扩张的机会抢占华中市场,并在最终的全国煤炭定价体系中提升自身的地位。本轮煤价趋势下行或成为二级市场参与陕煤跻身煤炭寡头红利的最后上车机会。 浩吉铁路打通了陕北煤炭到华中的直接外运通道,陕北低成本煤炭得以便捷地到达全国煤价最高的华中片区,陕煤有望借此良机抢占华中市场。 陕北地区煤质好、开采成本低,但由于运输不便,当前地销价格偏低。浩吉铁路开通后,陕北煤炭得以便捷地运输到下游,华中地区因此节约的运输成本在煤企和电企之间分摊。陕煤依托集团修建的靖神铁路,以及后续不断放量的陕北新增产能,有望在煤运格局调整中抢占华中市场,而原先价格偏低的小保当(上市公司)、曹家滩(集团)均有望提价(小保当有望提价45元/吨)。 最终华中与沿海将形成统一的定价体系,陕煤将通过抢占华中市场上量而获得一定的话语权,在煤炭集中度已通过去产能而提升之后,陕煤与神华等传统下水强势煤企最终将形成煤炭行业较为稳定的寡头垄断格局。 除新疆、西南、东北等因偏远而封闭难以融入全国市场外,华中地区将是最后一个通过浩吉铁路加入全国煤炭定价体系的市场。 陕北煤炭通过“浩吉铁路+荆州下水”,与现有的“西煤东运+海进江”下水煤将在长江沿岸形成统一的价格体系,陕煤将通过抢占华中市场上量,在全国定价体系,尤其是华中煤炭定价体系中获得一定的话语权。在煤炭集中度已通过去产能而提升的情况下 ,陕煤将与神华、中煤等传统下水煤强势企业一起最终形成我国煤炭市场的寡头垄断格局。 预测公司2019-21年EPS 分别为1.03/0.98/1.03元,给予公司2021年12倍PE,目标价12.36元,给予陕西煤业“买入”评级。 陕煤通过浩吉上量抢占华中市场后,最终稳定为寡头垄断格局后,动力煤行业将成为偏稳定的类公用事业行业,预测公司2019-21年EPS 分别为1.03/0.98/1.03元,给予公司2021年12倍PE,目标价12.36元,给予陕西煤业“买入”评级。 风险提示浩吉铁路上量低于预期;荆州煤码头投产及上量不达预期;靖神铁路定价尚不确定;进口煤冲击;宏观经济系统性风险;神渭管道转固;非煤投资不确定。
健康元 医药生物 2019-10-18 9.89 13.82 43.66% 9.79 -1.01% -- 9.79 -1.01% -- 详细
打造国产呼吸制剂龙头企业,给予买入评级,目标价13.82-14.94元 公司为国内大型综合性医药企业,且在呼吸吸入领域布局已久,我们预计其有望在未来一年内获批数个重磅单品,成长为国内呼吸吸入龙头。随着产品获批,我们认为呼吸吸入管线的价值将迅速体现。我们预计公司19-21年归母净利润增速为24.6%/17.6%/16.3%,对应EPS为0.45/0.53/0.61元,采用分部估值法计算合理估值为267.28-289.39亿元,对应19年PE30.7-33.2x,目标价13.82-14.94元,首次覆盖给予买入评级。 呼吸吸入市场:空间大、难度高、寡头垄断 我国呼吸系统疾病患者众多(哮喘~4570万,COPD~1亿人)且诊疗率低下,潜藏巨大的临床未满足需求。吸入制剂作为呼吸疾病的治疗首选(2018全球销售额占比~80%),经我们测算2029年国内市场规模有望达到521亿元(2019-2029CAGR=10.5%)。呼吸吸入制剂由于制剂技术难度大、药械合一,专利等壁垒,样本医院数据显示2018年国内市场外资占比高达93%,国产仿制药处于突围前夕。 奠定呼吸吸入龙头地位 我们根据insight数据库梳理了国内企业的呼吸吸入产品管线,公司与正大天晴是目前国内产品最多,管线最全,进度最快的厂家,奠定了该领域的双寡头格局。公司多项重磅卡位领先,我们预计:1)复方异丙托溴铵吸入溶液2019.4获批上市(5亿销售峰值);2)左旋沙丁胺醇吸入溶液2019.9获批上市(10亿销售峰值);3)布地奈德气雾剂、异丙托溴铵气雾剂有望年内获批;4)布地奈德混悬液(20亿销售峰值)1H20上市。我们采用DCF估值法计算公司呼吸管线估值约为50.8亿元。 全产业布局的平台型企业 公司业务涵盖化药、生物药、原料药、保健品、OTC、诊断试剂及设备等众多领域,核心子公司增长稳健:1)受益于艾普拉唑的放量提速(新省标+医保拓展)与中药产品的下滑放缓,我们预计丽珠集团19-21年有望实现净利润13.83/16.12/18.53亿元(公司持股44.8%);2)受益于美罗培南制剂新中标与原料药的海外出口,我们预计海滨制药19-21年有望实现净利润2.34/2.72/3.13亿元;3)受四川科伦满产影响,19年下半年7-ACA价格承压,我们预计焦作健康元19-21年净利润1.81/2.03/2.19亿元。2019-2021公司整体净利润预计为8.72/10.25/11.91亿元。 价值低估,公司合理估值为267.28-289.39亿元 我们采用分部估值法计算估值:1)预计丽珠集团/海滨制药/焦作健康元/保健品及OTC19年实现净利润13.83/2.34/1.81/0.47亿元,参考可比公司给予21-23/14-16/15-17/8-11xPE,合计贡献估值193.81-215.92亿元;2)参考A轮融资结果,给予丽珠单抗37.4亿估值(持股60.5%);3)DCF方法计算呼吸制剂管线估值为50.8亿元。以持股比例赋权计算得到公司公允价值267.28-289.39亿元,对应19年PE30.7-33.2x,给予买入评级。 风险提示:产品研发进展不及预期、核心产品降价的风险。
长亮科技 计算机行业 2019-10-18 16.91 23.41 39.68% 17.31 2.37% -- 17.31 2.37% -- 详细
事项: 公司于 10月 15日发布三季报:前三季度实现营收 7.34亿元,同比增长 18.49%; 实现归属母公司净利润 2387.53万元,同比下降 21.16%;扣非净利润为 1950.27万元,同比增长 4.13%。 评论: 剔除激励摊销,扣非净利增长 29%、利润总额增长 90%,业绩符合预期。 因股权激励摊销较多、非经常损益减少、所得税费用影响,净利润指标失真,还原后,实际业绩增速较快。前三季度:扣非净利润为 1950.27万元,同比增长4.13%; 剔除股权激励影响后,扣非净利为 4919.37万元,同比增长 28.77%; ; 剔除股权激励影响后,利润总额为 5611.30万元,同比增长 89.94%。公司业绩符合预期,剔除非经常损益、股权激励及所得税费用影响,实际经营情况显著改善。 第三季度实现营收 2.14亿元,同比增长 15.19%。 第三季收入增速有所放缓, 并对净利润增速带来一定影响, 我们预计受季节性波动因素影响较大。 历史上,公司第三季度营收规模较小,一般大幅低于第四季度,也低于第二季度,因为更容易受到订单执行节奏等因素影响。 核心国产替代空间广阔,金融对外开放催生新需求。 公司已携手腾讯打造了银行核心系统数据库层面国产替代案例,产品和解决方案行业领先。 2017年,我国有城市商业银行 134家,农村商业银行 1262家。预计城商行和前 200家农商行核心系统替代软件和服务平均投入 3000万,其余农商行核心系统替代软件和服务平均投入 1000万,合计市场规模超 200亿。 近两年,公司中标率均超过 50%,在国产化方面打造了微众银行、张家港银行等标杆案例,还有之前签约的贵阳银行、贵阳农商行核心业务系统,也将采用国产分布式数据库。 公司在核心系统国产替代方面优势明显,有望充分受益国产替代推进。 此外,国务院发布相关条例,外国银行可在境内同时设立外商独资银行和外国银行分行。金融对外开放进一步放开,一方面新增金融机构将带来 IT 需求, 国内金融科技公司凭借对业务理解和成熟产品解决方案而具备优势;另一方面,倒逼国内银行加速业务创新,并驱动 IT 需求释放,公司有望受益金融开放推进。 进军东南亚优势明显,厚积迎来薄发。 东南亚地区银行+互联网成为新趋势,系统进入集中换代周期。且东南亚银行 IT 定价对标欧美,产品价格较高。公司 15年布局海外,产品相对竞争对手有明显优势,核心系统功能及稳定性得到诸多头部客户认可。经过数年培育,实施能力有了实质提升,业务进入爆发期。 2019年上半年,公司中国大陆以外市场实现新增合同额同比增长 136%,实现收同比增长 149%。随着收入规模进一步扩大,全年有望显著减亏,后续年度有望贡献较大业绩弹性。 投资建议: 我们维持预测公司 2019年-2021年归属母公司净利润为 1.40亿元、2.51亿元、 3.20亿元,对应 PE 为 60倍、 33倍、 26倍,维持目标价 23.41元/股,维持“强推”评级。 风险提示: 新业务不达预期,海外业务拓展不达预期,自主安全推进不达预期。
富祥股份 医药生物 2019-10-18 18.54 26.00 39.04% 18.85 1.67% -- 18.85 1.67% -- 详细
全球β-内酰胺酶抑制剂、培南系列等产品的主要供应商 公司成立于2002年,为全球β-内酰胺酶抑制剂的主流供应商,且是国内为数不多的培南类系列全产业链产品生产商,主要产品包括舒巴坦、他唑巴坦、培南三个系列。18Q4公司改造产能,致19H1收入5.92亿元、归母净利润1.14亿元,分别同比下降5%、13%。但随着改造到位,公司业绩迎来向上拐点;据19年三季报预告,预计19Q1-3归母净利润2.08-2.20亿,同比增长20.3-27.4%,19Q3归母净利润同比增长130-160%。 抗生素耐药痛点,催生复合制剂浪潮 β-内酰胺类抗菌药物是用量最大的抗生素。耐药性问题是抗生素类药物使用的痛点,通过β-内酰胺酶抑制剂的联用,可解决该问题。β-内酰胺酶抑制剂类复方制剂市场稳定增长,2018年舒巴坦、他唑巴坦复方制剂PDB样本医院销售额分别为28亿和26亿,2012-2018年CAGR分别为10%和7%。 下游需求持续增长叠加供给端收缩,主力品种正量利齐升 巴坦类产品均是以6-APA作为核心原料,6-APA价格呈下降趋势,2019年10月14日,6-APA价格报150元/kg,同比下降近40%。同时,随着主要竞争对手发生事故停产,公司巴坦类产品正量价齐升:舒巴坦从18年之前的50万元/吨以下,涨到目前的75万元/吨;他唑巴坦从16年之前的500万元/吨以下,涨到目前的近800万元/吨。培南产品4-AA自18年7月持续涨价,2018年6月报价为890元/kg,2019年9月达到1800元/kg。 深耕抗生素产业链,强化中间体、原料药、制剂一体化优势 公司正通过扩充产品线、产能改造等方式,强化抗生素原料药主业优势。AAI101、阿维巴坦等新型抑制剂未来有望放量。原料药-制剂一体化持续推进。大连注射剂车间于17年启动改造,有望于19年通过GMP认证。 盈利预测与投资评级:公司显著受益于需求稳定增长+行业供给收缩,业绩正迎来向上拐点。我们预测19-21年EPS为1.20/1.52/1.86元,同比增长67%/27%/22%,现价对应19-21年PE为15/12/10倍。综合相对和绝对估值法,给予其目标价26元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:产品降价风险;原材料涨价风险;环保及安全生产风险。
招商证券 银行和金融服务 2019-10-18 17.07 22.86 37.55% 17.32 1.46% -- 17.32 1.46% -- 详细
事件: 10月15日,公司公告员工持股计划草案,员工持股计划认购金额不超过8.08亿元。 点评: 维持“增持”评级,维持目标价22.86元。公司拟以集中竞价方式回购A股用于员工持股,回购价格不超过26.09元/股(目前股价17.10元),公司员工持股计划认购金额不超过8.08亿元,参与对象包括董监高、D层级及以上层级人员以及其他核心骨干员工合计不超过1157人,锁定期3年。本次员工持股计划将优化公司员工长期激励机制,体现了管理层对公司长期发展的信心,利于估值提升。维持公司2019-21年净利润预期61.3/74.5/89.6亿元,EPS 0.91/1.11/1.34元,同比+69%/+22%/+21%,维持目标价22.86元,对应19P/B 1.8X;公司目前19P/B 1.35X,增持。 公司推出千人员工持股计划,金额不超过8.08亿元。1)2019年5月20日公司股东大会审议通过公司以集中竞价方式回购公司A股,公司拟以回购股份作为实施员工持股计划股票来源,拟回购金额6.5亿元至13亿元,回购价格不超过26.09元/股(目前股价17.10元),预计回购股份占公司总股本的0.37%至0.74%,回购期限为2019年5月20日至2020年5月19日。2)本次员工持股计划参与对象为公司或下属全资子公司的董监高、D层级及以上层级人员以及其他核心骨干员工,总人数不超过1157人,参与对象认购金额合计不超过8.08亿,其中公司董监高13人可认购金额合计约6200万元,占总份额的8%。本计划委托的资管机构就本计划设立的资管计划投资范围主要为购买和持有公司A股股票,本计划存续期10年,所获标的股票的锁定期为36个月。 提升投资者信心,优化员工长期激励机制。我们认为,公司本次员工持股计划涉及人员全面,将充分调动公司高管和核心人才的积极性,吸引和保留业务骨干,利于公司长期健康持续发展。同时,公司此时推出锁定期3年的员工持股计划,体现了管理层对公司长期发展的信心,股份回购并进行员工持股有助于公司估值提升。 催化剂:市场活跃度提升;资本市场改革创新持续推进。 风险提示:资本中介业务信用风险;行业监管从严。
长亮科技 计算机行业 2019-10-18 16.91 23.02 37.35% 17.31 2.37% -- 17.31 2.37% -- 详细
业绩总结:公司2019年前三季度实现营业收入7.3亿元,同比增长18.5%;实现归母净利润2388万元,同比下降21.1%;实现归母扣非净利润1950万元,同比增长4.1%,业绩增长符合预期 剔除股权激励摊销影响,实际净利润增速29%高于营收增速。公司归母净利润出现大幅下降,主要是18年同期非经常性损益中包含735万元的非流动性资产损益(上海明大和趣投保股权转让)导致的基数效应所致。公司利润下滑主要是股权激励摊销同比增长所致,本期内2018年限制性股票激励计划摊销费用为2969万元,18年为1947万元,若剔除股权激励摊销的影响,2019年Q3公司实际净利润为4920万元,同比增长29%,利润增速高于营收增速。 携手腾讯、华为等行业巨头,打造自主可控银行IT解决方案。长亮科技是华为金融生态联盟之一,并且和华为联合成立大数据实验室,共同联合开发基于GaussDB200之上的金融数据仓库解决方案,为金融客户提供数据中台的底座、数据仓库;9月16日,公司基于国产金融级分布式数据库腾讯云TDSQL打造的张家港农商银行新一代核心业务系统成功上线投产,这是国内银行首次在传统核心业务系统场景下,采用国产分布式数据库,成本和性能优势明显。 发行可转债募资5亿,投入开放银行系统和分布式核心项目。公司拟发行5亿元可转债,用于投资“开放银行解决方案建设项目(1.3亿)”、“分布式核心金融开放平台项目(1.2亿)”、“金融数据智能化项目(0.9亿)”、“价值管理平台项目(0.5亿)”和补充流动资金。在金融科技技术的推动和银行数字化转型背景下,银行以API/SDK(主要是API)为手段,整合内外部资源建设开放银行趋势越来越明显,公司发债募资投入开放银行解决方案和分布式核心项目,有助于保持公司产品和技术领先地位。 盈利预测与投资建议。我们预计长亮科技2019年公司净利润为1.4亿,还原股权激励摊销后约2.02亿元,EPS为0.42元。考虑公司在银行IT领域的卡位优势,19年实际业绩增长有望超过45%,目标价23元,维持“买入”评级。 风险提示:金融IT需求减少风险,海外业务进展或低于预期,大数据业务进展或低于预期,互金业务进展或低于预期。
刘军 8
安车检测 电子元器件行业 2019-10-18 51.71 67.55 32.66% 53.50 3.46% -- 53.50 3.46% -- 详细
事件:公司发布公告,安车检测与山东正直园林工程集团有限公司、山东嘉汇能源有限公司等13位交易对手方就收购交易对手方持有的检测站业务、汽车保险代理业务以及二手车交易等业务相关公司的控股权签订了《购买资产框架协议》。 布局下游检测站服务市场或再下一城。本次交易若最终实现,将有助于公司快速获得标的公司的机动车检测市场,实现往下游检测领域拓展的目标。长期来看,下游检测站服务市场将是公司发展的战略重点,此次意向收购的协议的签署意义重大,未来公司将形成设备加服务双轮驱动的发展模式。 检测站盈利能力强,投资回收周期短。根据我们机动车检测站草根调研数据测算,检测站静态投资回收期为3年,动态投资回收期为3-4年,按照10年和20年经营周期假设,检测站IRR超过25%。目前市场对检测站高盈利性存疑,我们认为检测站高盈利性主要在于中短期全国范围内检测站数量远未饱和,供需依旧不平衡,更重要的是检测站本质是B2C模式,在价格放开推进市场化的背景下,检测站具备更大的议价权,消费者对检测价格的边际变化并不敏感。 布局服务市场将持续增厚公司业绩,成为公司发展强力引擎。机动车检测站市场空间相对于机动车检测设备市场空间更大,前者每年市场规模在600亿左右,后者每年在30-70亿市场规模,公司未来的战略重点即发展机动车检测站检测服务。目前进展情况是公司收购兴车检测、中检汽车以及成立产业并购基金培育孵化机动车检测站,持续推进检测站检测服务市场的开拓。按照公司发展战略,公司将通过并购、新建和产业基金孵化三种模式拓展检测站业务,预期在未来仍会继续看到公司在检测站检测服务市场的拓展,中长期将贡献收入利润。 盈利预测与投资评级:安车检测是机动车检测设备领域的龙头企业,在政策驱动下机动车检测站数量猛增,机动车检测设备需求扩大,公司业绩实现持续高增长,机动车尾气遥感检测市场继续贡献业绩。公司持续向下游机动车检测服务市场开疆拓土,未来打造成机动车检测设备供应商和机动车检测服务运营商。预计公司2019年-2021年归母净利润为2.37/3.27/4.45亿元,继续维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争格局恶化;下游服务市场开拓低于预期;迅速扩张带来的管理挑战。
天虹股份 批发和零售贸易 2019-10-18 11.09 14.62 31.59% 11.18 0.81% -- 11.18 0.81% -- 详细
全国领先的实体零售企业。 天虹股份成立于 1984年, 总部位于深圳,公司目前已确立百货、超市、购物中心、便利店四大实体业态与移动生活消费服务平台天虹 APP 的线上线下融合的多业态发展格局。 公司股权结构合理, 激励充分, 央企背景赋予了公司较强的融资能力,外资参股使公司管理决策更加灵活和市场化。 2019年以来,公司营收及净利润增速均呈现触底回升趋势。 体验式、数字化、供应链三大战略变革打造公司核心竞争力。 (1)体验式变革深化门店服务价值和差异化特色: 购物中心打造畅享欢乐时光的生活中心,聚焦欢乐时光与家庭生活; 百货从消费者生活方式出发进行主题编辑化调整。 (2) 供应链变革提升公司平台价值及商品把控能力: 百货深度联营与适度自营提升了公司平台价值; 超市持续深耕优质源采、重点打造国内外直采、自有品牌等战略核心商品。 (3) 数字化变革助力经营效率提升: 前端数字化助力客户服务及营销数字化管理, 实现智慧门店转型升级; 中后台数字化大幅提高了后台部门管理效率。 多业态、多模式协同发展,深度推进渠道下沉。 公司定位城市中产阶级家庭,百货、购物中心、超市多业态灵活配置,选址灵活。同时公司积极响应低线城市消费升级趋势,深度布局全国一至四线城市,不断推动门店下沉。此外,由于公司百货及购物中心项目管理模式日趋成熟,品牌效应明显,公司开始大力发展加盟及管理输出等轻资产扩张模式,不断增厚公司利润。 投资建议: 预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 10.37、 12.01、14.27亿元, EPS 分别为 0.86、 1.00、 1.19元,对应当前股价 PE 分别为13、11、 9倍。考虑公司多业态协同经营能力,门店下沉趋势明显,购物中心及独立超市发展迅速,次新店成熟带来营收及利润上涨可期。给予公司 16-18倍估值,首次覆盖给予“ 买入”评级。 风险提示: 宏观经济持续下行影响消费增速; 门店扩张风险。
金科股份 房地产业 2019-10-18 7.08 8.91 30.07% 7.07 -0.14% -- 7.07 -0.14% -- 详细
10月 14日业绩预告显示, 2019前三季度公司预计实现归母净利 36至 40亿元,同比+64.3%至+82.5%;其中三季度预计实现归母净利 10.1至 14.1亿元,同比-33.8%至-7.5%。 总体业绩符合预期,三季度业绩同比减少主要源于去年结转节奏不均衡。 考虑到可结转资源充裕且对应利润水平较高,上调 2019-2021年 EPS 至 0.99、 1.28、 1.64元(前值 0.96、 1.27、 1.64元),维持“买入”评级。 业绩延续高质量增长,全年大概率超额完成销售目标10月 14日业绩预告显示,虽然公司三季度业绩由于去年基数结算节奏不平均导致同比有所下滑,但前三季度公司预计依然实现归母净利 36至 40亿元,同比+64.3%至+82.5%,总体业绩符合预期,考虑到西南市场高景气周期的相对滞后,我们预计公司毛利率维持高位区间。亿翰数据显示,2019年 1-9月公司实现销售金额 1299亿元,同比+50%,公司四季度可售货值充裕,全年预计超额完成 1500亿的销售目标。 可售资源充裕,继续拓展核心 25城2019上半年末公司总可售面积 5600万平,货值约 5000亿元,可售资源较为充裕。上半年公司新增土储建面 1530万平,同比+51%;新增土地投资金额 423亿元,同比+57%;公司拿地强度维持高位,继续拓展核心 25城,加速全国均衡布局。全年计划新增可售货值 3200亿元,预计下半年拿地力度不减。受益于销售回款的顺畅以及净资产的增厚,上半年末净负债率同比-23.9pct 至156.0%,为后续投资拓展释放杠杆空间。 员工持股计划出台,激活中期发展潜力6月公司公告 2019-2023年员工持股计划,参与对象为董监高在内的公司员工;计划累计持股占比不超 10%;一期资金规模不超 32亿(员工自筹和融资金额均不超 16亿);二至五期根据 2019-2022年业绩完成情况(归母净利同比增速不低于 30%、 23%、 19%、 11%),按照当年归母净利的3.5%提取专项基金,作为后续计划的资金来源。公司员工持股计划一方面接力 2015年限制性股票激励的解锁退出;另一方面面向全体员工、引入专项基金的长期激励有望进一步完善长效激励机制,稳定公司发展预期。 根基扎实, 行稳致远,维持“买入”评级公司近 12个月股息率 5.0%, 2019预测股息率高达 6.8%(假设分红率不变)。考虑到可结转资源充裕且对应利润水平较高,上调 2019-2021年 EPS至 0.99、 1.28、 1.64元(前值 0.96、 1.27、 1.64元)。参考可比公司 2019年 7.3倍的 PE 估值,考虑到公司高成长预期和货值优势, 给予公司 2019年 9-10倍 PE 估值,目标价 8.91-9.90元(前值 7.68-8.64元)。公司对区域行情的把握为新一轮全国扩张奠定基础,扎实的开发运营能力和长期激励有望加速优质资源的周转兑现,维持“买入”评级。 风险提示: 受西南区域市场影响;当前股权结构相对分散;行业政策风险。
科伦药业 医药生物 2019-10-18 25.52 31.60 29.30% 25.15 -1.45% -- 25.15 -1.45% -- 详细
抗生素中间体板块短期承压,Q3业绩同比下滑。2019年单三季度归属于上市公司股东的净利润同比下滑43.21%-2.17%,主要系川宁项目盈利贡献能力有所下滑,一方面是因为川宁所得税免税优惠政策2018 年到期,从今年开始征税(税率15%),另一方面是因为之前硫红价格上涨导致竞争厂家复产,为了维护硫红行业格局稳定,公司主动下调硫红出厂价使硫红市场价格回落,使得小厂成本倒挂从而阻止其复产,同时6-APA价格也有所回落。抗生素中间体板块短期承压,未来成本下降或将成为拉动川宁项目利润增长的因素。其他板块来看,输液和非输液制剂的市场开拓加强,产品结构持续优化,收入和毛利保持增长;新产品持续投入市场,销量逐步放大,销售收入及毛利均实现大幅增长。 产品梯队丰富,仿创结合支撑长期发展值得期待。近年来公司仿制药研发步入兑现期,未来三年预计上市115个品种,公司的产品线将快速丰富。今年以来创新药研发进展顺利,乙肝病毒核衣壳组装调节剂KL060332胶囊获批临床,创新肿瘤免疫药物KL-A293注射液获批临床,靶向肿瘤细胞高表达抗原的ADC药物注射用SKB264在FDA申报临床获受理。仿制药和创新药研发同步推进,公司长期发展值得期待。 我们认为公司的大输液板块能够贡献稳定现金流,抗生素中间体板块虽然短期承压但公司具备成本优势和环保优势,仍拥有较强竞争优势。预计公司2019/2020/2021年营业收入分别为187.80/213.23/239.95亿元,归母净利润为分别为12.70/14.92/18.57亿元,每股收益为0.88/1.04/1.29元,对应市盈率分别为29/25/20倍。维持“买入”评级,目标价31.6元。 【风险提示】 药品销售不及预期风险; 药品研发进度不及预期风险。
同花顺 计算机行业 2019-10-18 99.00 126.29 28.95% 101.70 2.73% -- 101.70 2.73% -- 详细
19Q3归母净利润同比增长 30%-60% ,符合预期公司公告, 2019Q1-Q3,公司归母净利润为 3.82亿元-4.78亿元,同比增长20%-50%, 19Q3单季度公司归母净利润为 1.66亿元-2.04亿元,同比增长30%-60%,符合预期。 我们认为,同花顺的互联网属性和产品基因,或将逐步得到更好的结合,强化流量变现能力。我们预计, 2019-2021年 EPS分别为 1.73/2.48/3.19元,对应 PE 分别为 62/43/34倍,维持“增持”评级。 第一步:现金流分析,预计 19Q3现金流同比增长 88%左右同花顺的业务包括:电信增值业务、广告及互联网业务、基金销售和其他交易佣金、软件销售和维护。我们预计: 1) 19Q3电信增值业务产生的现金流或将环比下降 20%左右。 2) 19Q3广告及互联网业务贡献的现金流或将在 1.0亿元左右。 3) 19Q3基金销售业务和其它交易佣金产生的现金流或将在 0.4-0.5亿元。综合以上,我们预计, 19Q3公司销售商品收到的现金流或将在 5.0-5.3亿元,环比 19Q2或将持平。 假设 19Q3销售商品收到的现金流为 5.2亿元左右,同比增速为 88%左右。 第二步: 预收款分析,预计 19Q3增加额为 0.8-1亿元左右我们认为,销售商品收到的现金流、预收款和收入三个变量,其关系可以用公式表示为:现金流=预收款的变化值+收入。而对于预收款中确认多少金额,是由 2C 产生的现金流决定,即电信增值业务产生的现金流来决定。 19Q1和 19Q2,预收款的增加金额分别为 0.65亿元、 0.72亿元。我们预计 19Q3预收款的增加额为 0.8-1.0亿元左右。 第三步: 收入分析,预计前三季度收入增速在 25%左右基于以上对现金流和预收款的分析,根据我们假设, 19Q2销售商品收到的现金流是在 5.0-5.3亿元左右,假设为 5.2亿元。我们假设,预收款增加额为 0.9亿元左右。那么我们预估, 19Q3收入或将在 4.3亿元左右,2019Q1-Q3收入或将在 11.33亿元左右, 同比增速 25%左右。 看好公司未来业务战略方向我们认为,同花顺的流量变现能力有望随着公司产品矩阵的增加,或将逐步得到提升。我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 1.73/2.48/3.19元,对应PE 分别为 62/43/34倍。 维持 2019年 73-78倍目标 PE, 目标价126.29-134.95元,维持“增持”评级。 风险提示:流量变现能力提升低于预期风险,市场活跃度低于预期的风险。
东方财富 计算机行业 2019-10-18 15.35 18.85 27.19% 15.40 0.33% -- 15.40 0.33% -- 详细
业绩超预期, 19Q3净利同比增长 100%-125%公司公告, 2019Q1-Q3,公司归母净利润为 13.55亿元-14.15亿元,同比增长 69.2%-76.7%。 19Q3单季度归母净利润为 4.85亿元-5.45亿元,同比增长 100%-125%。我们认为,公司业绩超预期,公司的流量变现能力逐步在业务中得到体现。我们预计, 2019-2021年,公司 EPS 分别为0.29/0.35/0.44元。维持“增持”评级。 业务分拆一:经纪业务,预计环比增速在 0%-10%之间从市场成交量来看, 19Q3, A 股成交金额为 27.34万亿元,环比 19Q2的35.29万亿元减少 22.5%,同比增长 42.2%。从东财经纪业务市占率来看,我们估计, 19Q2东财市占率在 3.2%左右, 19Q3东财的市占率有望进一步提升,有望在3.4%-3.5%左右。考虑到19Q3市场交易量环比下降 22.5%,我们预计, 19Q3东财经纪业务环比增速或将在 0%-10%之间。 业务分拆二:两融业务,预计环比增速在 10%-15%左右从市场两融余额来看, 19Q3末, A 股市场两融余额为 9489亿元,环比增长 4.2%。从东财两融余额市占率来看(以季度末的数据测算), 18Q3-19Q2的市占率分别为 1.07%、 1.08%、 1.28%、 1.41%。市占率处于不断提升的趋势。我们认为, 19Q3东财两融余额市占率有望进一步提升,假设提升至 1.55%, 19Q3东财两融余额估计为 9489*1.55%=147亿元,环比提升15%。我们预计, 19Q3东财两融余额收入环比增速估计在 10%-15%左右。 业务分拆三:基金销售业务,预计环比增速在 5%-10%左右基金销售业务可以分为前端的基金销售收入和后端的尾随佣金的管理费分成。 1)目前,像天天基金、蚂蚁财富、雪球等第三方基金销售平台,其基金销售的费率仍处于一折状态。因此,我们认为,前端基金销售收入的增加主要靠基金销售规模的扩大。 2)基金后端业务收入,主要受尾随资金的规模、管理费率等因素的影响。根据 19Q3基金净值情况,我们认为,不考虑新增,公司原有尾随资金的规模环比增长。综合以上分析,我们预计,公司该业务收入增速环比增速在 5%-10%左右。 看好公司未来业务战略方向我们认为,东财的流量转化能力或将逐步在各业务中得到体现。公司三季报业绩超预期,我们上调盈利预测, 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为0.29/0.35/0.44元, 2019-2021年上调幅度分别为 15.9%、 5.4%、 5.7%,对应 PE 分别为 54/44/35倍。可比公司 2019年平均 PE65倍,给予公司 65-67倍目标 PE,对应目标价 18.85-19.43元, 维持“增持”评级。 风险提示:市占率提升低于预期风险,市场活跃度低于预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名