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郑琴

海通证券

研究方向: 医药行业

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工作经历: SAC执业证书编号:S0850513080005...>>

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长春高新 医药生物 2017-12-18 182.49 193.20 9.00% 184.52 1.11% -- 184.52 1.11% -- 详细
事件 公司12月14日发布公告,拟与子公司百克生物共同向瑞宙生物投资人民币2.90亿元,其中,公司以现金投资2.32亿元,百克生物投资5800万元;投资完成后公司持有瑞宙生物40%的股权,百克生物持有10%的股权。另外,董事会通过控股子公司对荷兰Mucosis B.V.公司的投资全额计提减值准备的议案。 点评 投资瑞宙生物的主要原因是看好其肺炎球菌疫苗未来发展。瑞宙生物是一家主营生物医药领域内的技术研发(人体干细胞、基因诊断与治疗技术开发和应用除外)及结果转让的企业。其核心研发人员祝先潮博士历任多家知名药企首席科学官职位,特别擅长重组蛋白和新型疫苗方面的研究;凭借其出色的成绩已成为国际疫苗协会成员及美国蛋白质科学协会会员。此次公司对其进行投资,主要原因是看好瑞宙生物能够运用世界先进水平的肺炎球菌疫苗制备技术进行肺炎球菌多糖结合疫苗及其他衍生疫苗的后续研发。公司将支持其临床前研究、中试、临床实验及申报工作,以期最终实现产业化。产品的产业化将优先落户于百克生物,有利于扩大公司产业规模。协议签订且生效后,公司与百克生物以人民币转账方式,按照各自认缴的投资额,将投资价款共计人民币2.9亿元分三期转账至瑞宙生物账户。 肺炎疫苗市场空间广阔,看好公司深入布局生物制品的战略。肺炎链球菌是造成肺炎、菌血症、鼻窦炎和急性中耳炎的最常见的病因,根据2012年Bulletin of the World Health Organization显示的数据,我国5岁以下儿童每年新发肺炎病例210万例。国内目前主要的肺炎疫苗包括23价肺炎球菌多糖疫苗,13价肺炎球菌结合疫苗和7价肺炎结合疫苗(14 年断货后,未获再注册);13价肺炎球菌结合疫苗是目前较新的疫苗品种(国内2016年11月才获批上市),适用于6月龄-15月龄的婴儿接种,4针全部接种费用约为3000元,我们预计瑞宙生物研发的疫苗与之类似;假设市场成熟后每年有约200-300万例儿童接种,其市场规模约为60-90亿元,每年新增约60亿元。由此可见,肺炎疫苗市场空间广阔。今年9月公司投资美国Rani,长线布局口服生长激素,12月投资瑞宙40%股权,可见公司有在生物制品领域继续长期布局新产品的决心,我们看好该战略布局。 董事会通过控股子公司对荷兰Mucosis B.V.公司的投资全额计提减值准备的议案。百克生物与荷兰Mucosis B.V.公司(简称“Mucosis公司”)于2014年1月6日在签署了《Mucosis公司与百克生物关于新型呼吸道合胞病毒疫苗(SynGEM○R)和Mimopath技术的许可协议》、《股东协议》和《股份认购协议》。截至目前,百克生物分期对Mucosis公司共投资396.4万欧元,约合人民币3160万元,持股比例为25%。因Mucosis公司目前已经资不抵债,破产清算后,其资产拍卖所得将不足以弥补其负担的债务,无法对股东进行资产的再分配,股东将无法收回投入资金,百克生物前期投入人民币3160万元亦无法收回,经百克生物第三届第三次临时董事会、百克生物2017年第一次临时股东大会审议同意在2017年底对该投资全额计提减值准备。 生长激素发展态势良好,预计长效剂型为公司未来增长主要推动力。金赛药业为国内生长激素领军企业,预计金赛药业17-19年复合增速40%,主要得益于一线地区渠道下沉,市场推广起效,二三线地区空白医院市场开发顺利;同时长效生长激素和水针已获得市场认可,用药时间相应延长,快速放量。长效生长激素因可减少患者用药频率,呈现出良好的可持续增长势头,四期临床结束后明年将重点推广,预计将成为未来重要增长动力。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年净利润为6.19、8.22、10.50亿元,对应EPS分别为3.64元、4.83元、6.17元,2016-2019年公司归母净利润的复合增长率为29.12%,考虑到地产项目收入不及预期,而核心子公司金赛药业营收2018年将维持40%以上的高增长,2016-2019年复合净利润增长率为48.43%,我们给予公司2018年40倍PE,对应目标价为193.20元,维持“买入”评级。 风险提示。新品推广不达预期风险,产品降价风险。
我武生物 医药生物 2017-12-07 45.00 59.20 21.69% 49.30 9.56% -- 49.30 9.56% -- 详细
事件 l 12月1日,公司发布公告披露,公司成功开发了一种以丝素蛋白为主要成分的“丝素蛋白保湿止痒敷料”,用于辅助治疗干燥性皮肤瘙痒症。目前已形成样品,拟以医疗器械产品进行注册申报。 点评 止痒敷料市场定位明确,治疗领域竞品稀少。新品“丝素蛋白保湿止痒敷料”主要是用来治疗干燥性皮肤瘙痒症,这是一种主要发生在皮肤屏障功能减退的人群中的疾病。其中老年人患病比例最为突出,临床调查显示,50岁以上人群患病比例大于30%,65岁以上患病比例大于50%。变应性皮炎、湿疹和牛皮癣以及全身系统性疾病患者也是易患病人群。公司新品通过特殊工艺将水溶性高分子丝素蛋白加工成外用辅料,在皮肤表面形成轻薄透气的外源性屏障,具备极强的保湿性能,保护皮肤不再干燥。目前,临床上治疗干燥性皮肤瘙痒症主要使用护肤品或止痒剂缓解症状,具有治疗效果的医疗产品较少。我们认为,与一般护肤品相比,公司新品具有无致敏性、无刺激性的特点,适用任何肤质;与止痒剂相比,公司新品又兼具保湿护肤的功能,深入治疗干燥症。如若上市后,价格不过分高于前两者,则具备极大的市场竞争力,我们看好其未来发展前景。 新品与粉尘螨滴剂新增特应性皮炎适应症形成协同发展效应。公司主导产品粉尘螨滴剂的特应性皮炎适应症正在进行Ⅲ期临床试验。新品的治疗领域与该适应症同属皮肤科,两者在市场上可形成协同效应。由于皮炎患者是干燥性皮肤瘙痒症的易患人群,我们认为,这两种产品未来可能形成打包销售格局,互相促进。公司现有产品的销售主要集中在医院的呼吸科(哮喘)、耳鼻喉科(鼻炎),我们预计未来公司将重点提升皮肤科室的渗透率,为这两种药品的销售做好铺垫。 重磅新品研发顺利,业务布局独具特色,看好公司未来发展。公司作为国内舌下脱敏龙头企业,主导产品粉尘螨滴剂兼具“First-in-class”及“best-in-class”特点,与之相对应的重磅新品“黄花蒿粉滴剂”已顺利进入III期临床。因过敏原“南方主尘螨,北方主蒿草”的特点,“黄花蒿粉滴剂”的上市有望填补北方空白市场,预计新增市场规模为现有市场的70%-80%。此外公司还投资上海凯益,看好其KE小分子作为哮喘控制用药的前景,布局脱敏领域的第一个拓展;此次新品的研发成功可看作是第二个拓展,公司深耕治疗市场空白领域,专注挖掘与现有产品具有协同效应的创新药,业务布局独具特色。我们看好公司发展战略,期待未来公司新品逐渐放量。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为1.12、1.48、2.04元。考虑到公司作为国内脱敏行业龙头企业,参照可比公司,给予2018年40倍PE,对应目标价59.20元。维持“买入”评级。 风险提示:(1)主导产品较为集中的风险;(2)新药开发的风险。
贝瑞基因 交运设备行业 2017-11-22 69.00 80.10 45.69% 69.88 1.28% -- 69.88 1.28% -- 详细
新股东增资+独家经销授权,多举措夯实肿瘤业务发展。公司此次引入君联资本、博裕投资、启明创投等7 家战略投资人出资8 亿元为子公司增资,主要用于肿瘤早诊的研发投入以及其他肿瘤业务的经营性投入;增资的主要原因是因为肿瘤基因检测业务的开展需要大量的研发资金投入和较长的产品和服务研发周期;公司此次举措规避了该板块发展带来的潜在风险。同时,公司与福建和瑞通过独家授权经销的方式获得双赢。公司可对肿瘤业务进行整合和衔接,提高该板块的业务拓展能力,增强市场竞争力;福建和瑞获得了肿瘤业务的市场资源,增强了其肿瘤业务的经营实力。 肿瘤早诊享千亿市场,看好公司业务布局。据CA 杂志上公布的数据显示,2015年中国预计有429.2 万例新发肿瘤病例和900 万存量,假设每人每年平均进行2次检测,价格4000 元/次(ce search),可估算出,中国每年肿瘤早诊检测的市场空间为(429.2+900)*4000*2*10000=1063 亿元。公司以具有自主知识产权的cSMART 核心技术为支撑,选择ctDNA 作为肿瘤液体活检指标,开启了临床无创肿瘤基因检测的全新模式;此次增资又再次为公司肿瘤业务发展提供充足的资金支持,我们强烈看好公司良好的技术储备及产业布局,期待未来产品不断放量。 国内NIPT 龙头企业,技术优势明显。公司在NIPT 业务板块的发展上稳扎稳打,技术上依托Iumina 的NextSeq CN500 测序平台,获取在测序基因的读长、通量、数据质量等核心的技术参数上的明显优势,远超国内其他企业基于Lifetechnoogies 及Ion Proton 的高通量测序平台。市场上通过与湖南家辉遗传专科医院的合作以及与香港中文大学合作,逐步建立NIPT 诊断网络,成为国内NIPT龙头企业。公司将以NIPT 为起点,充分利用基因测序的技术优势,逐步拓展其业务深度与广度,我们看好公司未来发展向上。
华兰生物 医药生物 2017-11-13 29.11 35.10 25.22% 30.98 6.42%
30.98 6.42% -- 详细
新建单采血浆站点,巩固行业龙头地位。血液制品行业中,新建单采血浆站是提高采浆量的主要措施之一,有利于巩固公司竞争优势。据2017半年报披露,公司作为行业龙头企业,拥有23家单采血浆站,其中广西4家、贵州1家、重庆14家(含6家单采血浆站分站)、河南4家;据2016年年报数据,2016年公司采浆量增长了40%,展现了雄厚的采浆实力。此次在河南省再次设立新的血浆站点,可助力公司采浆量稳步增长,巩固公司在血液制品行业的龙头地位。 血制品销售渠道调整尚需时日,短期业绩阵痛难免;需求保持旺盛,则静待长期放量。受累于两票制政策及进口白蛋白的冲击影响,公司2017年前三季度业绩低迷,收入端增速同比下降8.14个百分点;此外由于公司调整销售策略,多方式加强在医院的渗透率和覆盖面,医院渠道建设费用大幅上升,利润端增速同比下降30.23个百分点。我们判断公司销售渠道调整尚需时日,短期公司业绩难以快速恢复。但中长期看来,血液制品市场仍处于供不应求的状态,随着其使用范围在2017版医保目录进一步的扩大,需求端将进一步打开,我们预计未来几年行业发展态势良好,静待公司产品放量,持续看好。 在研项目众多,疫苗及单抗业务为主要布局方向。公司在研项目进展顺利。据2017半年报披露,疫苗方面,公司已取得了冻干A群C群脑膜炎球菌结合疫苗临床试验批件,吸附破伤风疫苗完成临床试验,准备申请生产批号;单抗方面,曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗、阿达木单抗均已获批临床,RANKL单抗临床申请获受理,帕尼单抗、德尼单抗、伊匹单抗正在进行临床前研究。我们认为疫苗及单抗有望成为公司未来主要的业绩增长点。 盈利预测与投资建议:我们认为公司具备血制品两大核心--强大的上游浆源掌控能力和丰富的产品线。预计2017-2019年EPS 分别为0.90、1.17、1.53元。考虑公司所处细分领域的高景气,给予2018年30倍的PE,对应目标价35.10元。维持“买入”评级。
长春高新 医药生物 2017-10-30 168.30 193.20 9.00% 191.85 13.99%
191.85 13.99% -- 详细
事件 10月25日公司发布2017年三季报:2017年前三季度公司实现营业收入26.48亿元,同比增长20.79%;归母净利润4.87亿元,同比增长28.31%;扣非归母净利4.69亿元,同比增长26.10%;实现EPS 2.86元。 点评 医药主业推动业绩大幅增长,房产项目尚未结算。2017年前三季度,公司总体生产经营形势良好,收入和利润同比增幅均超20%;主要是由于医药企业逐渐放量,前三季度该板块收入增长55.31%,净利润增长65.97%。经测算,2017Q3单季公司营收10.47亿,同比增长14.31%;归母净利润2.03亿元,同比增长23.81%。我们预计前三季度金赛药业延续了中报的高成长,预计收入和利润同比增长均在50%以上。由于公司今年房地产项目推迟结算,因此房产项目对业绩尚未有正面影响。 金赛产品加速放量,推动业绩快速增长。百克快速增长,华康稳健。金赛药业2017H1实现营业收入9.46亿元,同比增长50.78%,收入占比约60%。金赛前三季度延续了中报的高成长,主要得益于一线地区渠道下沉,市场推广起效,二三线地区空白医院市场开发顺利;同时长效生长激素和水针已获得市场认可,用药时间相应延长,快速放量。长效生长激素因可减少患者用药频率,呈现出良好的可持续增长势头,四期临床结束后明年将重点推广,预计将成为未来重要增长动力。我们预计百克由于两票制高开原因增长较快,华康业绩相对稳健。 在研项目进展顺利,重点产品上市进程加快。金赛方面,注射用醋酸曲普瑞林微球、注射用醋酸奥曲肽微球获批进行临床试验,注射用重组人生长激素产品增加新产品规格,重组人生长激素注射液产品获准免临床试验增加因Noonan 综合征所引起的儿童生长障碍、因SHOX 基因缺陷所引起的儿童生长障碍适应症。此外,公司投资1500万美元获取美国Rani 公司1.4%的股权,同时获得口服生长激素的评估和优先认购权以及在中国的独家销售权,长线布局,实现生长激素的更新换代。百克方面,鼻喷流感减毒活疫苗III 期临床完成所有自愿者的疫苗注射,预计在2017年12月申报生产。总的来看在研项目均进展顺利,我们期待相关产品在未来放量。 渠道下沉导致销售费用率有所上升,管理及财务费用率控制良好。报告期内,公司销售费用率为41.69%,同比上升11.31个百分点,主要系下属制药公司收入增加所致;管理费用率为13.41%,同比下降1.19个百分点;财务费用率为-0.24%,同比上升0.27百分点,主要原因是公司自上年中期起将闲置自有资金和闲置募集资金购买理财产品,导致报告期活期存款利息收入同比减少,且资金理财产生的收益计入投资收益科目。报告期三项费用率55.30%,同比上升9.79个百分点。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年净利润为6.19、8.22、10.50亿元,对应EPS 分别为3.64元、4.83元、6.17元,2016-2019年公司归母净利润的复合增长率为29.12%,考虑到地产项目收入不及预期,而核心子公司金赛药业营收2018年将维持40%以上的高增长,2016-2019年复合净利润增长率为48.43%,我们给予公司2018年40倍PE,对应目标价为193.20元,维持“买入”评级。 风险提示。新品推广不达预期,产品降价风险。
通策医疗 医药生物 2017-10-26 31.15 29.40 -- 33.65 8.03%
33.65 8.03% -- 详细
事件 10月24日,公司发布2017前三季度业绩报告:营收8.70亿元,同比增长35.77%;归母净利润1.82亿元,同比增长44.91%;扣非净利为1.79亿元,同比增长44.59%;实现EPS0.57元。 点评: 三季度口腔医疗主业增长提速。经测算,2017年第三季度营收3.62亿元,同比增长39.23%;归母净利润为9365万元,同比增长74.52%。口腔医疗业务依然为公司主业,收入占比超95%。2017H1口腔医疗板块收入实现5.06亿元,同比增长33.53%,2017Q3营收同增39.23%,我们推测口腔医疗板块收入利润开始提速,主要推动力预计还是来自杭州口腔医院。公司继续采用“中心医院+分院”的发展模式推进了省内外区域医疗网点的建设,加大辐射区域。2017年上半年,公司新设立了杭州骋东口腔门诊部及温州存济口腔医院,并对全资子公司衢州口腔医院进行增资扩股和迁址重建。公司下属杭州城北口腔医院、杭州口腔医院庆春分院和益阳口腔医院已分别按计划取得了所属辖区的医疗设置许可证,并如期开业;黄石现代口腔医院也已完成迁址重建并已重新开业。 三项费用率均有所下降,控制良好。公司2017前三季度三项费用率为16.89%,同比下降1.63个百分点。其中销售费用率为1.03%,同比下降0.84个百分点;管理费用率为14.94%,同比下降0.19个百分点;财务费用率为0.92%,同比下降0.59个百分点。总体来看三项费用率均控制良好。 辅助生殖服务逐步成长,眼科医疗服务初步布局。辅助生殖服务目前正在逐渐成长过程中。针对这个板块,公司加大投资力度,通过新建、合办等方式稳步发展。此外,公司近日以自筹资金1亿元受让通策控股集团持有的眼科管理公司的20%股权,入主眼科诊疗业务。据中国产业信息网披露,2017年眼病诊疗市场规模已超200亿元,鉴于目前白内障、青光眼、屈光矫正等疾病的治疗渗透率较低,未来眼病诊疗至少还有2倍以上的增长空间。公司看好未来眼科业务发展,通过入股方式完成对其的初步布局,后续将继续投资2.6亿用于眼科医院建设。 盈利预测与投资建议。我们看好公司口腔主业发展以及辅助生殖业务的广阔前景,预计2017-2019年EPS分别为0.55、0.70、0.89元。考虑公司所处医疗服务行业的发展契机,参考同行业可比公司估值水平以及不考虑增发情况下,给予2018年42倍PE,对应目标价29.40元,维持“买入”评级。 风险提示:(1)口腔业务竞争风险;(2)辅助生殖存在政策性风险。
华兰生物 医药生物 2017-10-24 28.28 35.10 25.22% 30.98 9.55%
30.98 9.55% -- 详细
事件。 10月20日, 公司发布2017年前三季度业绩报告:公司2017年前三季度营收16.66亿元,同比增长18.48%;归母净利润为6.19亿元,同比增长1.94%;扣非净利为5.70亿元,同比增长7.83%;实现EPS 0.67元。2017年第三季度营收6.53亿元,同比增长18.85%;归母净利润为1.88亿元,同比减少4.58%。 点评。 受两票制政策以及进口白蛋白冲击影响,三季度业绩延续了上半年的低迷。2017前三季度公司业绩与2017H1基本维持稳定。从报表上看,公司收入同比增速较2017H1上涨0.23个百分点,较2016年1-9月下降8.14个百分点;归母净利同比增速较2017H1下降3.13个百分点,较2016年1-9月下降30.23个百分点。 主要原因是在两票制政策和进口白蛋白冲击下,公司主营的血液制品业务低于预期,但在公司积极调整销售策略,多方式加强在医院的渗透率和覆盖面的努力之下,2017年1-9月,公司实现扣非归母净利润5.70亿元,同比增长7.83%,我们判断销售渠道调整尚需时日。 渠道调整缘故,销售费用大幅上升,血液制品出厂价格相对还比较稳定。2017年1-9月,公司期间费用率为21.89%,同升6.67个百分点。其中销售费用率9.66%,同比提升6.03个百分点,主要原因系销售推广费增加所致;管理费用率为12.89%,同比降低0.19个百分点,财务费用率为-0.65%,同比降低0.84个百分点,主要原因系利息收入减少所致。我们判断由于医院端销售渠道的建设,前三季度公司销售费用大幅增长。另外,2017年毛利率前三季度为62.88%,同比提升1.36个百分点,我们认为血液制品出厂价格相对还比较稳定。 血液制品需求旺盛,公司采浆实力雄厚,在研项目众多且进展顺利,中长期持续看好。血液制品的使用范围在2017版医保目录进一步扩大,国家支持力度的加强使得原本就供不应求的产品变得更加紧俏,而公司拥有23家单采血浆站,2016年采浆量增长了40%,展现了雄厚的实力;此外公司在研产品众多,长线布局血液制品、疫苗、单抗三大领域,拥有丰富的产品线。我们看好公司战略性的规划与非凡的采浆实力将在未来放量。 盈利预测与投资建议:我们看好公司作为血液制品行业龙头企业,具备血制品两大核心——强大的上游浆源掌控能力和丰富的产品线。预计 2017-2019年 EPS 分别为 0.90、1.17、1.53元。考虑公司所处细分领域的高景气,给予 2018年 30倍的PE,对应目标价 35.10元。维持“买入”评级。 风险提示:新浆站开拓进度具有不确定性;血浆供求进入拐点。
透景生命 医药生物 2017-10-20 99.68 108.65 20.83% 120.50 20.89%
120.50 20.89% -- 详细
事件10月12日晚公司发布三季度业绩预告:2017年前三季度归母净利润预计为7139-8380万元,同比增长15%-35%;2017年第三季度归母净利润预计为2631-3089万元,同比增长15%-35%。点评IVD行业发展趋势良好,公司业绩逐季恢复。公司作为国内IVD行业新起之秀,三季度业绩同向上升,主要是由于IVD市场潜力巨大,国内竞争格局良好。公司借助行业发展之风,积极开展各项业务。体外诊断在我国起步较晚,2013年市场规模预计仅为155亿元,占全球市场的4.8%;受益于医保覆盖面的提升及医院诊断技术的升级,中国体外诊断市场正在以15%-20%的速度发展着,据《中国健康蓝皮书》统计分析,2019年预计市场规模将达723亿,增长空间广阔。目前我国体外诊断行业集中度较低,企业规模普遍偏小,400多家企业中年销售收入过亿元的仅约20家。体外检测整体市场发展势头正盛,而国内龙头企业缺乏,竞争格局良好,为公司发展提供了良好的契机。 肿瘤检测先锋企业,多重联检有望创造新的增长亮点。公司是国内肿瘤检测先锋企业,已拥有20种肿瘤标志物的临床检测产品,涵盖肿瘤“未病筛查-辅助诊断-个性化用药-预后及疗效检测”全病程的各个环节,产品线完全覆盖罗氏公司的肿瘤标志物试剂,是目前国内及国际上肿瘤标志物临床检测领域产品最齐全的公司。除了常规的单指标肿瘤标志物检测试剂外,借助于特有的流式荧光技术平台,公司还特有多指标联合肿标检测试剂,能极大地提高肿瘤检测结果的准确率。国内外大型的IVD企业现都未能开发出多重联检产品,因此我们预计它极有可能成为公司发展的领头产品,带动公司从众多中小型企业中脱颖而出。 特色化技术平台,助力公司发展向上。公司立足于自主创新,多年来构建了高通量流式荧光杂交技术平台、高通量流式免疫荧光技术平台、多重多色荧光PCR技术平台、化学发光免疫分析技术平台等多个技术平台,它们优势互补,流式荧光(液态芯片)技术重点突出。相比起传统的化学发光、Elisa等检测技术,流式荧光具有精度高通量高、速度快、一次检测多个指标等优势。公司是国内唯一一家流式荧光产品通过国家药监局审批的企业。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为2.04、2.65、3.48元。首次覆盖,给予公司2018年41倍PE,对应目标价108.65元。给予“增持”评级。 风险提示: (1)市场竞争加剧; (2)产品价格下调。
通策医疗 医药生物 2017-10-20 31.15 29.40 -- 33.65 8.03%
33.65 8.03% -- 详细
事件 10月19日公司发布公告,拟自筹资金1亿元投资受让浙江通策控股集团有限公司持有的浙江通策眼科医院投资管理有限公司20%股权;同时公司董事长兼总经理吕建明先生辞去总经理职位、公司前财务总监王毅女士辞去财务总监职位,任总经理,前董事会秘书黄浴华女士申请辞职,新聘任寿叶飞女士为公司财务总监,新聘任谌兵先生为公司副总经理。 点评: 参股眼科管理公司20%股权,看好眼科医疗服务行业发展。公司与关联方浙江通策控股集团有限公司及另一非关联方自然人股东签署《浙江通策眼科医院投资管理有限公司股权转让协议》,拟以自筹资金10000万元受让通策控股集团持有的眼科管理公司的20%股权。眼科管理公司总投资规模初步定为18亿元,注册资本为5亿元人民币。眼科管理公司大股东是浙江通策控股集团有限公司(投资3.5亿,占股70%),此次公司从通策集团受让20%股份主要是由于公司看好眼科医疗服务行业的发展前景。我国是世界上盲和视觉损伤患者数量最多的国家,且贫困人口白内障盲、儿童青少年屈光不正等问题突出,眼科市场需求旺盛;据中国产业信息网披露,2017年眼病诊疗市场规模已超200亿元,鉴于目前白内障、青光眼、屈光矫正等疾病的治疗渗透率较低,未来眼病诊疗至少还有2倍以上的增长空间。公司先通过小比例参与股权投资的方式,入主眼科诊疗业务,规避了管理和运营医院的不确定风险,同时充分利用了合作方掌握的优质资源。预计公司将继续投入资金2.6亿元用于眼科医院建设。 口腔医疗业务发展稳健。口腔医疗业务为公司主业,2017H1收入实现5.06亿元,同比增长33.53%,推动公司业务稳健增长。对于该领域,公司继续采用“中心医院+分院”的发展模式推进了省内外区域医疗网点的建设,加大辐射区域。2017年上半年,公司新设立了杭州骋东口腔门诊部及温州存济口腔医院,并对全资子公司衢州口腔医院进行增资扩股和迁址重建。公司下属杭州城北口腔医院、杭州口腔医院庆春分院和益阳口腔医院已分别按计划取得了所属辖区的医疗设置许可证,并如期开业;黄石现代口腔医院也已完成迁址重建并已重新开业。 辅助生殖服务逐步成长。辅助生殖服务作为公司新进入的领域,目前正在逐渐成长过程中。针对这个板块,公司加大投资力度,通过新建、合办等方式,稳步发展辅助生殖领域。公司控股子公司,与舟山市妇幼保健院开展合作,投资设立了舟山波恩生殖医院。2017H1报表显示,昆妇幼报告期收入563万,开始盈亏平衡。 盈利预测与投资建议。我们看好公司口腔主业发展以及辅助生殖业务的广阔前景,预计2017-2019年EPS分别为0.55、0.70、0.89元。我们认为这次高管大面积人事调整属于正常调整,考虑公司所处医疗服务行业的发展契机,参考同行业可比公司估值水平以及不考虑增发情况下,给予2018年42倍PE,对应目标价29.40元,维持“买入”评级。 风险提示:(1)医生集团建设不及预期;(2)辅助生殖存在政策性风险。
华兰生物 医药生物 2017-10-19 28.28 35.10 25.22% 30.98 9.55%
30.98 9.55% -- 详细
RANKL单抗临床研究顺利,有望为未来业绩添彩。重组抗RANKL全人源单克隆抗体注射液是一种以RANKL(ReceptorActivatorforNuclearFactor-κBLigand)为靶点的抗体药物,用于预防实体瘤骨转移所造成的骨相关事件的治疗。Denosuma公司的Xgeva与其有类似作用机制,已于2010年在美国和欧洲上市,2015年Xgeva的全球销售额为28.99亿美元,可见该药品市场前景广阔。在国内,尚未有同类产品批准上市。此次“重组抗RANKL全人源单克隆抗体注射液”获得临床研究申请受理,若研发进展顺利,将成为公司新的业绩增长点。 在研项目众多,看好公司在单抗及疫苗领域的布局。公司在研产品覆盖血液制品、疫苗、单抗三大领域,截至公告期公司已取得人凝血酶原复合物的临床试验批件、取得人免疫球蛋白生产批件并于8月2日通过GMP认证;疫苗公司取得冻干A群C群脑膜炎球菌结合疫苗的临床试验批件,吸附破伤风疫苗完成临床试验,准备申请生产文号。基因公司研发的曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗、阿达木单抗正在按计划开展临床研究。在研项目均进展顺利,彰显公司雄厚研发实力;我们看好公司未来主要业务拓展至单抗及疫苗领域的业务布局。 血液制品需求旺盛,公司采浆实力雄厚,长期看好。血液制品的使用范围在2017版医保目录进一步扩大,国家支持力度的加强使得原本就供不应求的产品变得更加紧俏,而公司拥有23家单采血浆站,2016年采浆量增长了40%,采浆实力具有强大的竞争力;虽然在两票制政策及进口白蛋白的冲击下,血液制品2017年中报时业绩不如预期,但是随着公司销售战略的调整,进一步加强在医院的渗透率和覆盖面,我们相信中长期公司业绩仍将稳步上涨。 盈利预测与投资建议:我们看好公司作为血液制品行业龙头企业,具备血制品两大核心--强大的上游浆源掌控能力和丰富的产品线。预计2017-2019年EPS分别为0.90、1.17、1.53元。考虑公司所处细分领域的高景气,给予2018年30倍的PE,对应目标价35.10元。维持“买入”评级。
长春高新 医药生物 2017-10-12 168.30 171.60 -- 191.85 13.99%
191.85 13.99% -- 详细
作为基因生物制药龙头,长春高新一直是我们重点跟踪的标的。公司明星产品生长激素终端渗透和产品梯队独领风骚,其销售情况是分析长春高新的重中之重。近期,PDB更新了2017年2季度的样本医院数据,我们在此为大家奉上最新的生长激素销售数据分析。 量价变化:份额增速均独占鳌头,水针长效单价稳定。据PDB数据,2017H1金赛药业生长激素销售额行业占比65%,销售额同比增速43%,领先安科生物和联合赛尔两家主要厂商。从产品终端售价来看,水针和长效生长激素保持稳定,未受医院零加成影响,粉针终端价受招标降价及零加成影响同比下降20%。 金赛渠道下沉速度领先行业,水针加速放量。相比2017H1生长激素行业加速增长区域有所切换,金赛渠道下沉速度领先全行业。2015-2017H1,金赛生长激素销售额在全国各省份的同比增速明显提升,且正增长的份额逐渐扩大,主要原因是一线地区渠道下沉及二三线地区新开发空白医院市场。分产品来看,金赛水针在全国各地呈加速放量趋势。 医疗消费升级刺激生长激素需求释放。2013年后城镇居民人均医疗保健消费增速超出人均消费支出增速,当年城镇医保基金人均支出和人均医疗保健支出均超千元,人民主动医疗保健消费支出意愿增强,在刚性治疗领域之外的身高管理、养生保健等需求开始被激活。生长激素市场空间120亿元,为2016年全国销售额16亿元的近8倍,市场空间巨大叠加消费升级使得需求释放。 公司销售队伍和产品梯队优势明显,看好未来高增长。2016年公司生长激素销售队伍800人,为业内领先,预计2017年持续扩充,加强对终端市场渗透。公司长效生长激素改善患者体验+高定价,驱动市场扩容,IV期临床试验如期推进;水针剂型对ISS、SGA、CKD、PWS引起的儿童生长障碍等适应症进入临床III期,免临床试验增加Noonan综合征、SHOX基因缺陷等适应症,大幅领先竞争对手,伴随消费升级加速放量。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年净利润为6.59、8.84、11.62亿元,同比增长35.85%、34.19%、31.51%。对应EPS分别为3.87元、5.20元、6.83元,考虑可比公司估值,给予公司2018年33倍PE,对应目标价为171.60元,维持“买入”评级。
润达医疗 医药生物 2017-08-30 16.38 19.14 39.20% 16.17 -1.28%
16.17 -1.28% -- 详细
事件: 公司8月28日发布2017年半年报:实现营业收入17.63亿元,同比增长96.32%,归母净利润9621万元,同比增长98.01%,扣非归母净利润9293万元,同比增长98.72%,实现EPS0.17元。 点评: 业务规模不断扩大,中报业绩符合预期。公司中报业绩表现靓丽,归母净利润达9621万元,同比增长98.01%,主要系公司业务规模不断扩张及企业合并所致。 报告期内,公司收购的鑫海润邦(100%)、杭州怡丹(45%)、北京东南(60%)分别实现净利1330万元、1866万元、2225万元,为公司业绩添彩,测算合计贡献3505万元净利润;国润(49%)上半年实现收入4.9亿元,实现净利润2201万元,分别同比增长64%、297%。分地区看,华东地区实现营收13.19亿元,同比增长71.94%;东北地区实现营收1.13亿元,同比增长43.41%;华北地区实现营收2.54亿元,同比增长793.65%;西南地区实现营收893万元,同比增长24.62%;其他地区实现营收6627万元,同比增长386.34%。公司业务以华东地区为主,但近年来企业规模不断向全国范围内扩张,已覆盖至湖北、天津、内蒙古等地区,成为公司业绩快速增长的主要原因之一。 外延并购为公司主要发展策略之一。公司作为综合服务商,代理多种品牌和产品,近年来公司针对未来发展,不断深入拓展自己的外延业务,积极与别家公司进行合作或者直接参股并购。报告期内,公司控股了北京东南等公司,同时对济南润达等子公司进行了增资,参股了广西柳润等公司,还筹划非公开发行股份及 支付现金购买瑞莱生物的重大资产重组事项。公司分别以11.79亿元、9.03亿元、0.93亿元收购了瑞莱生物100%的股权、长春金泽瑞60%的股权,上海瑞美科技45%的股权,完善公司产业布局。瑞莱生物的收购帮助公司进入POCT 领域,结合代理RMB 公司的进口产品,完成从高端到低端POCT 产品的完全覆盖;长春金泽瑞有助于打开公司在东北地区的市场;上海瑞美科技可弥补公司在医学信息化服务方面的缺口,完善公司医学实验室整体综合服务能力。外延并购式的发展策略为公司在华东以外的地区争取到了更大的市场份额,并且丰富了公司的产品线及技术领域,带动公司不断发展向上。
片仔癀 医药生物 2017-08-28 55.70 60.32 -- 56.50 1.44%
70.30 26.21% -- 详细
事件: 公司8月24日发布2017年半年报:实现营业收入17.53亿元,同比增长82.50%,归母净利润4.33亿元,同比增长41.83%,扣非归母净利润4.17亿元,同比增长37.11%,实现EPS0.72元。 点评: 母公司主导产品量价齐升,子公司厦门片仔癀业务放量,拉动公司业绩高速增长。报告期内,公司实现营业收入17.53亿元,同比增长82.50%,主要系子公司厦门片仔癀宏仁医药有限公司2016年8月23日后全面承接厦门宏仁医药有限公司业务,新增医药收入7.45亿;另外母公司实现营业收入7.36亿元,同比增长33.57%,实现净利润4.42亿元,同比增长44.44%,主要系主导产品片仔癀量价齐升,销售收入增加所致。自去年6月28日起,主导产品片仔癀历经2次提价,终端价从460元每粒升至530元每粒。净利率进一步提升,且销量保持了稳步增长。 根据测算:Q2公司收入同比增长81.5%,略低于Q1时83.5%的水平,Q2净利润同增25.7%,低于Q1时49.1%的水平,主要系子公司厦门片仔癀宏仁医药有限公司2016年8月23日后全面承接厦门片仔癀宏仁医药有限公司业务,报告期新增营业成本6.88亿,以及母公司销售收入增长,相应营业成本增加所致。 分产品看,药品销售达15.78亿元,同比增长91.71%,毛利率减少14.97个百分点,主要由于公司主导产品片仔癀系列销售良好,同时子公司厦门片仔癀营业成本增加;日用品、化妆品销售收入1.63亿元,同比增长35.42%,保持稳健增长;分地区看,境内收入16.61亿,同比增长106.85%,境外收入9183万元,同比减少35.06%。片仔癀拥有悠久的历史、深厚的文化底蕴以及显著的疗效带来的品牌优势,同时境外知名度高,我们持续看好其未来发展。其主要原料天然麝香一直是紧缺物资,年产量有限,供不应求,且消费人员认可度高,价格敏感度低,加上全新的销售渠道与方式,我们预计片仔癀将进入量价齐升的高景气阶段。 重回提价轨道,多战略保证销量成长无忧。片仔癀在国内外价格调整成为公司推动业绩增长的主要策略之一。2005-2012年,片仔癀在国内市场经过多次提价,出厂价格从125元/粒升至340元/粒。2016年开始公司重回提价轨道,分别于2016年6月,2017年5月两次提价,外销价格也于2017年7月随之小幅上调至48美元/粒。提价的同时,公司采取多样化的市场营销战略,保证销量的稳步上涨。针对国内市场,公司大力推广“片仔癀”体验馆商业模式和开展VIP经营;针对国外市场,公司对福建片仔癀商务子增资2000万,拓宽销售渠道。 三项费用率控制良好。报告期内,公司销售费用率9.56%,管理费用率6.07%,财务费用率-0.099%,整体销售期间费用率19.62%,同比下降4.09个百分点,控制良好。公司销售费用增加主要系厦门子公司厦门本期新增销售费用增加、漳州家化口腔子公司拓展口腔护理产品业务及母公司新增广告及业务宣传费所致。管理费用增加主要是2016年8月购买厦门宏仁医药无形资产的分摊费用、职工薪酬及厦门子公司费用增加所致。财务费用增加主要系厦门子公司短期借款增加,相应利息支出增加所致。 盈利预测与投资建议。基于片仔癀产品提价空带来的利润上涨,我们预计未来3-5年将维持量价齐升的高景气阶段。预计2017-2019年EPS分别为1.16、1.47、1.85元,给予2017年52倍PE,目标价60.32元,维持“增持”评级。 风险提示。市场推广风险。
丽珠集团 医药生物 2017-08-25 50.72 59.50 -- 50.38 -0.67%
77.77 53.33% -- 详细
事件: 公司发布2017年半年度报告:实现营业收入42.75亿元,同比增加12.96%;归母净利润5.04亿元,同比增加23.21%;归母扣非净利润4.55亿元,同比增长25.13%;实现EPS1.19元,同比增长14.42%。 对2017年1-9月经营业绩的预计:2017年1-9月归属于上市公司净利润42.29-42.70亿元,同比增长587.90%-594.60%。 点评。 原料药板块快速增长,推动公司业绩同向上升。报告期内,公司原料药与中间体板块营收10.04亿元,同比增长22.17%。其中苯丙氨酸实现销售收入1.35亿元,同比增长16.72%;阿卡波糖实现销售收入1.05亿元,同比增长91.01%,快速增长的主要原因在于6月与中美华东签订了4.8亿的阿卡波糖原料药订单;霉酚酸实现销售收入8574万元,同比增长69.54%;林可霉素实现销售收入6824万元,同比增长44.05%;盐酸万古霉素实现销售收入5388万元,同比增长77.41%; 米尔贝肟实现销售收入3739万元,同比增长333.36%。原料药板块快速增长,主要是公司深化营销改革,推进产品渠道下沉,全面整合资源、调整产品结构、加大国际认证所致。 一线产品参芪扶正增速放缓,二线品种持续放量保持快速增长。主导产品参芪扶正注射液营收8.35亿元,同比增长1.49%,毛利率为82.19%,同比减少0.59个百分点。因受到了医改政策、招标降价等因素的不利影响,参芪产品保持个位数缓慢增长;公司正在通过加强对现有医院的放量及基层医院的开发,增加其销量。二线产品逐渐放量、保持快速增长。艾普拉唑肠溶片、注射用醋酸亮丙瑞林微球及注射用鼠神经生长因子、促性激素分别实现销售收入2.08亿元、2.81亿元、2.79亿元、6.65亿元;同比增长46.77%、45.77%、19.13%、10.31%。二线产品的强势增长为公司的发展注入新的活力。 在研项目进展顺利,单抗业务蓄势待发。公司在研项目众多,各个板块均有布局,其中以生物药研发、精准医疗为理念的"丽珠试剂+丽珠单抗+丽珠圣美+丽珠基因"的产业链是公司发展的重心之一。单抗业务目前有10个品种在研,涵盖抗肿瘤坏死因子-α单抗、抗CD20单抗、抗HER2单抗等潜在重磅品种。其中注射用重组人源化抗人肿瘤坏死因子α单克隆抗体启动Ⅱ期临床,开始病例筛选; 注射用重组人绒促性素(rhCG)启动Ⅲ期临床试验,开始病例筛选。两者研究进展靠前,有望在未来2年内上市。生物药的补充将有效的丰富公司的产品线。 三项费用率共48.77%,控制良好。报告期内,销售费用为16.85亿元,同比增长12.20%,主要系产品市场推广费用随销量增加而相应增长所致;管理费用为4.01亿,同比增长25.82%,主要系研发投入增长所致;财务费用为26万元,同比下降97.01%,主要系偿还全部有息负债,利息支出减少,以及银行存款增加,利息收入增加;同时由于人民币升值,出口业务汇兑损失增加综合所致。报告期三项费用共20.85亿元,同比增长14.05%,费用控制良好。考虑到子公司丽珠集团丽珠制药厂转让子公司珠海维星实业有限公司100%股权取得34.98亿现金资产,未来财务费用会大幅降低。 2017年1-9月经营业绩的预计:2017年1-9月归属于上市公司净利润42.29-42.70亿元,同比增587.90%-594.60%。 扣除丽珠集团丽珠制药厂转让子公司珠海维星实业有限公司100%股权取得34.98亿现金资产,2017年1-9月净利润7.31-7.72亿元,同比增长19%-25%。 盈利预测与建议:维持“买入”评级。基于上述分析,我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.75元、2.17元、2.73元,参照可比公司,给予2017年34倍的PE,对应目标价59.50元,维持“买入”评级。 风险提示。现有产品市场竞争风险。
华兰生物 医药生物 2017-08-23 28.12 34.20 22.01% 28.48 1.28%
30.98 10.17% -- 详细
事件。 8月21日公司发布2017年半年度报告,实现营业收入10.13亿元,同比增加18.25%;归母净利润4.31亿元,同比增加5.07%;归母扣非净利润3.93亿元,同比增长15.94%;实现EPS 0.46元,同比增长5.05%。对 2017年 1-9月经营业绩的预计:2017年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度-5%-10%。 点评。 两票制政策和进口白蛋白冲击下,血液制品业务低于预期。报告期内,公司人血白蛋白营收为4.48亿元,同比增加27.72%,毛利率同比下降0.06%;静丙营收为3.27亿元,同比增加1.03%,毛利率同比增加2.51%;其他血液制品营收为2.07亿元,同比增加19.28%,毛利率同比下降4.22%;疫苗产品营收3351万元,同比增加267.92%。公司整体业绩低于预期主要原因是二票制,该政策出台后,部分血液制品经销商处于观望状态,血液制品采购量减少;与此同时人血白蛋白进口量继续增加,目前已占国内市场的近6成。进口白蛋白及二票制对国内产品造成较大压力,部分省市出现降价行为,影响了白蛋白的销售及毛利。同时,部分血液制品批签发较慢,也造成了一些不利影响。未来公司将调整销售战略,进一步加强在医院的渗透率和覆盖面,使业绩维持稳定增长。 采浆实力雄厚,终端需求不变则中长期持续看好。报告期内,公司人血白蛋白占国产批签发量的16.96%、乙型肝炎人免疫球蛋白占国内批签发量的28.87%、人凝血因子VIII 占国内批签发量的44.54%、人凝血酶原复合物占国内批签发量的67.35%,均居国内同行业首位;静注人免疫球蛋白占国内批签发量的17.28%,居第二位。雄厚的采浆实力是公司的主要竞争力,随着血液制品的使用范围在2017版医保目录进一步扩大,我们认为终端需求依然旺盛,我们看好公司随着销售渠道调整,业绩将恢复快速增长。 在研项目进展顺利,单抗及疫苗业务有望成为未来新的增长点。公司在研产品众多,覆盖血液制品、疫苗、单抗三大领域,拥有丰富的产品线。报告期内,公司取得人凝血酶原复合物的临床试验批件、取得人免疫球蛋白生产批件并于8月2日通过GMP 认证;疫苗公司取得冻干A 群C 群脑膜炎球菌结合疫苗的临床试验批件,吸附破伤风疫苗完成临床试验,准备申请生产文号。基因公司研发的曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗、阿达木单抗正在按计划开展临床研究。在研项目的顺利进行为公司长远发展提供了新的增长点。 推广费用增加导致销售费用大幅增加。报告期内,公司销售费用为5822万元,同增283.16%,主要系推广费用增加所致;管理费用为1.33亿元,同增7.04%;财务费用为-755万元,同增56.44%,主要系利息收入减少所致。报告期三项费用率 18.14%,同比上升3.87个百分点,主要增长原因在于市场销售过程中推广费用加大。 盈利预测与投资建议:我们看好公司作为血液制品行业龙头企业,具备血制品两大核心——强大的上游浆源掌控能力和丰富的产品线。预计 2017-2019年 EPS 分别为 0.90、1.17、1.53元。考虑公司所处细分领域的高景气,给予 2017年 38倍的PE,对应目标价 34.20元。维持“买入”评级。 风险提示:新浆站开拓进度具有不确定性;血浆供求进入拐点。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名