金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/20 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
片仔癀 医药生物 2018-10-01 101.00 -- -- 99.00 -1.98% -- 99.00 -1.98% -- 详细
投资逻辑 政策、消费趋势与“一核两翼”战略共振:国家政策频频鼓励中医药发展,《“十三五”中医药科技创新专项规划》提出,“形成国际知名品牌1~2个”,多年雄踞中医药外贸单品种出口第一位的片仔癀极具机遇。 行业:上游原料储备充足,下游客群巨大 上游:公司目前麝香战略库存供给公司生产5年以上,且公司人工养殖为辅,进行天然麝香开源。下游:肝病大国+酒精代谢基因缺陷,保肝人群超2亿,需求量巨大。 核心品种:护城河深厚,拓展更多市场 五百年传承+双绝密+可使用天然麝香,重重护城河守护“国宝秘药”。“二次开发”深挖价值:临床研究证实保肝护肝等功效,且公司加大研发投入拓展更多适应症,以现代科学证实临床价值和作用机理,拓展更多空白市场。 营销改革量价齐升:片仔癀历史上提价温和,价格年化复合增速与食品CPI持平,仍有提价空间;公司与央视等权威媒体合作擦亮品牌,通过片仔癀国药堂VIP线、经销商线、零售线进行销售,今年新拓展片仔癀体验馆、医院学术营销,有望量价齐升。 日化拓展大健康:化妆品底蕴深厚并计划香港上市,日用品携手家化推广片仔癀牙膏,为主业提供补充。 商业流通:片仔癀宏仁在福建流通规模居前,有助于公司产品进一步放量。 投资建议 在消费升级、政策鼓励中医药龙头的背景下,公司通过“二次开发”深挖产品价值,通过营销改革擦亮品牌、拓展体验馆等新渠道,使“国宝秘药”为更多人所知、为更多人所用,预计全年销量增长35%以上。同时公司日化保持较快增长,并布局商业流通为补充,支持公司可持续发展。我们看好片仔癀的稀缺价值,首次覆盖给予“增持”评级。估值我们预计公司2018-2020年EPS为1.81/2.50/3.30元,对应PE为56/40/30倍。 风险 销售增速过快导致麝香原料供给不足;人工养麝低于预期;产品提价导致客户流失;二次开发低于预期;体验馆渠道开拓低于预期;高估值风险。
片仔癀 医药生物 2018-09-05 102.43 -- -- 102.66 0.22%
102.66 0.22% -- 详细
公司8月25日发布18年半年报,报告期内实现营业收入24.04亿元(+37.14%),实现归母净利润6.18亿元(+42.55%),实现扣非净利润6.05亿元(+45.15%)。 实现经营性现金流净值-0.63亿元。 评论: 业务分析——“一核两翼”打造中药品牌龙头。1.“一核”业务——医药工业业务持续发力,捍卫肝病市场优势地位:企业以医药工业为“核心”业务,上半年医药工业业务实现营收10.37亿元,同比增长40.79%,继续保持15年以来的高速增长(15年至17年工业增速分别为27.67%、25.32%、33.47%)。 分领域来看,肝病市场用药为企业医药工业业务贡献主要收入来源,营收10.01亿元,同比增长45.95%,彰显“片仔癀”核心产品的旺盛需求。2.“两翼”业务——日化用品业务起步虽晚,但发展势头强劲:企业以日用品、化妆品为“两翼”业务,上半年营收为2.16亿元、同比增速32.54%,为企业贡献稳定利润。 随着公司核心品种持续放量,全国范围内品牌影响力进一步提升,有效带动日化品和化妆品板块的协同发展,在为公司提供新增长点同时,有助于巩固品牌地位。3.“补充”业务——医药商业业务快速增长,为企业贡献稳定利润:上半年营收11.35亿元,同比增长34.94%。医药商业业务作为企业“补充”业务,近年来发展十分迅猛,通过兼并收购,已经占据企业营收半壁江山,随着“两票制”的全面推行,商业业务迎来变革期,有望为企业业务发展作出更大贡献。 区域分析——华东、国外、华北增速快,华南、华中略乏力。华东区域、国外区域、华北区域业务发展势头良好,营收分别为17.4亿元、1.83亿元、0.94亿元,同比增速42.39%、98.91%、42.42%。华东区域,为企业传统优势区域,业务渠道广、品牌深入人心,同时该区域包含企业所在地福建和长三角经济圈,群众基础较好,消费能力强,持续放量可期;国外区域,企业13年至15年国外业务均较为稳定,同比5年未增长;今年上半年有所突破,主要原因是企业近年来加大海外业务拓展力度及多年深耕外海市场的集中体;华北区域,业务发展势头同样迅猛,17年企业加大“由南向北、由西向东”发展战略,华北区域成为新增业务主战场,“京津冀”核心圈庞大市场推动区域业务持续放量; 华南区域、华中区域业绩增长乏力,营收分别为2.14亿元、0.8亿元,同比增速-2.73%、0%;这是对17年区域增速过快的消化,17年华南区域、华中区域同比增速分别为81.1%、92.42%。 体验馆布局稳步推进,助推业绩增长。14年至今,片仔癀体验馆整体营销状况良好。根据企业17年年报披露,截止17年底,已有100多家体验馆、1家博物馆开设运营,其范围覆盖国内名胜风景区、机场、城市文化街区或繁华商业区。体验馆模式有诸多好处,既能重构公司营销体系,变“分销”为“直销”,有助于减少中间流通环节,提升收入和利润;又能为其他板块如“两翼”(日化、保健食品)奠定品牌认知基础,助推其业务发展;同时,体验馆扩张路径可推动片仔癀在该区域业务整体发展。 盈利预测、估值及投资评级:片仔癀是“国家级绝密配方”仅有的两个品种之一,品牌价值显著。近两年营销改革成效显现,渠道放量带动业绩高速增长。 我们预计18-20年归母净利润实现10.77/13.99/18.31亿, 同比增长33.4%/30.0%/30.9%, 对应18-20年EPS 分别为1.78/2.32/3.04元/股, 对应18-20年PE 分别为59/45/35倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:医改政策风险,招标降价风险,回款周期风险
片仔癀 医药生物 2018-09-03 101.71 149.31 81.53% 103.20 1.46%
103.20 1.46% -- 详细
事件 公司发布2018年半年度报告 2018年上半年公司实现营业收入、归母净利润和扣非后净利润分别为24.04亿元、6.18亿元和6.05亿元,分别同比增长37.14%、42.55%和45.15%,实现每股收益1.02元,每股经营性现金流-0.10元,符合我们此前预期。 简评 片仔癀系列量价齐升推动业绩高速增长 公司医药工业板块上半年实现营业收入14.64亿元,同比增长33.47%,其中肝病用药实现收入10.37亿元,同比增长40.79%,在片仔癀系列产品的带动下继续维持高速增长。肝病用药毛利率为83.67%,较Q1下降0.39个百分点,主要由于原材料成本上涨所致。 价的维度,针对片仔癀系列产品,内销上公司于2016年6月提价8%至500元/粒,2017年5月提价6%至530元/粒,外销上,公司于2017年7月提价2.5%至平均外销价格123美元/粒。我们将肝病用药系列近似当做片仔癀规模进行测算,内销规模占82%左右,上半年价格的贡献约为6%;外销规模占18%左右,上半年价格贡献为2.5%。价格提升成为片仔癀系列增长的核心因素之一。 量的维度,我们估算,内销方面,肝病用药剔除境外收入为内销规模,2018年上半年内销规模同比增长约37.63%,剔除6%提价因素,上半年销量提升约46%。内销方面,2018年上半年外销规模同比增长约99.76%,剔除2.5%提价因素,上半年销量提升约105%。截至目前,公司片仔癀体验馆数量已超过100家,2018年有望继续增加,内销将持续带动片仔癀销量的提升。 我们认为:1)Q2单季公司内销方面增速有所下降,外销方面大幅提速,结合肝病用药成本上涨引发毛利率下降,估计公司在内销方面有所控制发货,有望迎来新一次提价;2)考虑2016年提价周期与2017年内销、外销提价周期的叠加,全年来看片仔癀系列的量价齐升带动公司业绩高速增长。 布局日益完善,营销渐入佳境,片仔癀系列有望持续增长 1)布局趋于完善:目前公司主导产品在大本营福建、广东(市占率高,品牌知名度最好)销量领先,未来向长三角、京津冀、四川重庆、华中、中部等经济水平较好的地区布局;2)创新体验馆模式:公司此前的体验馆合作模式获得了全国管理创新奖项,未来将继续发力开设片仔癀体验馆,目前体验馆数量为100余家,主要在全国繁华地区布局。从合作效果来看,体验馆给公司带来了很好的推广效果,未来还会根据市场布局和合作情况继续进行布局,持续助推片仔癀系列产品由福建区域市场逐步走向全国,带动销量增长;3)经销商:是公司目前销售占比最高的渠道,2018年启动终端活力年计划,针对经销商以营销活动指定销售计划,将经营目标细化,推动经销商面对终端开展主动式营销,助力产品销量增长;4)VIP销售模式稳牢高端群体:公司在子公司片仔癀国药堂成立VIP部,把握消费升级红利,目标锁定高端客户,通过会员制形式对高端群体会员进行个性服务维护,提高会员忠诚度,有效带动产品销售。 我们认为,在消费升级大背景下,公司在营销费用上的持续投入,销售区域布局日趋完善,三种营销模式的组合渐入佳境,以片仔癀体验馆模式开拓全国市场这一战略将继续推进,未来片仔癀系列销量将进一步提升,实现持续增长,增厚公司业绩。 报表项目调整导致现金流异常,其余财务指标正常 2018年上半年公司销售费用同比增长31.81%,主要由于:1)拓展业务需要,加大广告、业务宣传方面的投入3087.73万元;2)业务人员薪酬费用增加1904.80万元。管理费用同比增长24.69%,主要由于公司加大研发投入、提高管理人员薪酬及母公司零星改造费用增加所致。应收账款和应收票据情况基本稳定,无异常变化;经营活动产生的现金流量净额同比减少114.12%,主要由于:1)管理层认为有能力和意图持有至到期的定期存款8.6亿元在现金流量表中不作为现金及现金等价物反映;2)公司加大原材料储备,现金流出增多,原材料储备较期初增加约1.5亿元。其余财务指标基本正常。 盈利预测及投资评级 我们看好公司现已进入量价齐升的高速发展期:1)片仔癀是独家品种,拥有国家绝密配方,属于资源型中药,加之公司历史悠久品牌力强,拥有极强的定价能力;2)公司现已通过多种方式努力保障未来几年片仔癀系列生产原料充足供应;3)公司通过全新营销模式大力助推片仔癀系列销量增长。预计公司2018-2020年实现营业收入分别为48.17亿元、63.49亿元和85.06亿元,归母净利润分别为10.88亿元、14.30亿元和18.71亿元,分别同比增长34.8%、31.4%和30.8%,折合EPS分别为1.80元/股、2.37元/股和3.10元/股,对应P/E分别为48.2X、36.7X和28.0X,维持买入评级。 风险分析 药品价格降价风险、税收政策变化风险、原材料供给风险和原材料价格风险、汇率变动风险。
片仔癀 医药生物 2018-09-03 105.00 131.79 60.23% 103.20 -1.71%
103.20 -1.71% -- 详细
公司公布2018年中报:实现营业收入24.04亿元(+37.14%);归母净利润6.18亿元(+42.55%);扣非后归母净利润6.05亿元(+45.15%);实现EPS1.02元。业绩略超预期。 片仔癀销量大幅增长,Q2有控货增速环比放缓。H1医药工业收入10.36亿元(+40.79%),预计片仔癀国内销售8.6亿元左右,同比增长约45%(考虑提价因素,销量增约35%)。片仔癀系列Q2销售额增长30%左右(Q1增长45%左右),Q2销量增长20%以上(Q1增长34%左右);Q2增速略放缓,预计有控货清理渠道库存,存继续提价可能。其他普药产品收入下滑。医药商业收入11.35亿元(+34.94%)。全资子公司片仔癀电商(香港)(代理保健品进出口)发展良好,H1实现境外销售1.83亿元,大幅增长99.77%。公司各项经营指标稳健,现金流良好,营运效率提升。 营销改革激活终端活力,助力销售快速增长。董事长刘建顺先生着手营销改革,措施包括建立体验馆、销售模式改革、品牌推广、学术营销等。改革成果在2018年进一步得到释放,销售规模效应更加突出。公司大力拓展京津翼、长三角、两湖等省外市场,推动片仔癀从南向北、从东向西发展,提升片仔癀在全国的覆盖面和品牌知名度。 稀缺资源+双绝配方,消费升级拉动量价齐升。片仔癀锭剂价格在2016年进入新一轮提价周期,2016、2017分别提价8.7%和6%,但提价并未影响销量。从产品稀缺性、品牌价值、高端消费属性上看,未来产品依然有提价空间,预计每年可温和提价4%-8%,拉动产品量价齐升。 衍生产品有望逐步发力,有望成功培育大健康品类。日化、化妆品与养生食品业务为公司“一核两翼”战略中的两翼,发展迅速。2018H1化妆品实现收入2.16亿元(+32.54%),食品实现收入951万元(+144.08%)。“片仔癀”品牌优势突出,同时消炎降火的功能定位在大健康上的延展性较好,看好未来大健康品类发展。 盈利预测与估值:维持预计公司2018-2020年EPS分别为1.93/2.63/3.51元,同比增长44%/36%/34%,现价对应18-20年分别为53/39/29倍。继续看好营销改革拉动片仔癀量价齐升,业绩维持较高增长,衍生产品逐步发力。维持目标价131.79元,维持“买入”评级。 风险提示:片仔癀市场推广进度低于预期;“一核两翼”进展低于预期。
片仔癀 医药生物 2018-09-03 105.00 -- -- 103.20 -1.71%
103.20 -1.71% -- 详细
片仔癀发布2018年半年度报告:2018H1公司营收24.04亿元,同比增长37.14%;归母净利润6.18亿元、扣非后归母净利润6.05亿元,分别同比增长42.55%、45.15%。 主导产品量价齐升,高增长持续。公司二季度单季度实现营业收入11.82亿元,同比增长32.40%,相比一季度42.06%的增速略有放缓;但单季度归母净利润2.91亿元,同比增长40.90%,与一季度44.06%的增速相比差别不大。上半年工业收入10.37%亿元,同比增长40.79%;商业收入11.35亿元,同比增长34.94%,收入端放缓主要是商业收入增速有所降低,主导肝病产品片仔癀收入10.01亿元,同比增长45.95%,仍然维持高增长。 三费控制得宜,受原材料价格影响毛利略有降低。公司上半年销售费用2.21亿元,同比增长31.81%,主要是化妆品、食品等子公司加大广告、业务宣传投入及员工薪酬增加所致;管理费用1.33亿元,同比增长24.69%,管理费用率5.52%,比去年同期下降0.55pct;财务费用-440万元万元。公司上半年期间费用率14.53%,比去年同期下降1.00pct,费用控制良好。上半年公司整体毛利率44.59%,相比去年同期44.10%的毛利率基本保持稳定,但相比于一季度46.49%的毛利率有所下降,主要是由于与2017年相比较,牛黄价格在报告期内呈现持续上涨,受原材料价格上涨影响,片仔癀产品上半年毛利率83.67%,相比2017年下降2.81pct。 片仔癀产品销量持续超预期,量价齐升逻辑不变。公司上半年肝病产品收入10.01亿元,同比增长45.95%,考虑到2018年上半年相比2017年提价约6%左右,测算上半年片仔癀产品销量增速在35%左右,相比过去几年10%左右的增长大幅提升,销量增速持续超市场预期。公司内销主要是通过各地的经销商以及药品零售渠道等经销模式和“片仔癀体验馆”以及“VIP直销”等直销模式。未来随着公司对销售渠道管理的深化、片仔癀体验馆数目的增多,片仔癀产品终端销量有望保持在15%-20%左右。片仔癀自2016年6月进入新一轮提价周期,至今公司三次提高主导产品片仔癀的出厂价格,考虑到长期来看片仔癀原材料麝香、牛黄及蛇胆的价格呈上涨趋势,我们预计后续产品提价将成为常态。预计后续片仔癀将进入年均提价10%左右的正常价格调整轨道。每年10%以上的价格增长叠加15%-20%左右的销量增长将保证公司未来3-5年内保持年均30%以上的净利润增速,业绩确定性强。 日化业务及食品收入增长超预期,“一核两翼”布局发力。上半年公司日用品、化妆品板块收入2.16亿元,同比增长32.54%,其中片仔癀化妆品公司收入1.34亿元,同比增长50%;利润总额1650万元,同比增长22.31%。食品板块上半年收入952万元,同比增长144.08%。随着公司对衍生品业务销售投入的增长,公司“两翼”业务高速发展,后续有望成为公司新的利润增长点。 维持“买入”评级:预计公司2018-2020年EPS分别为1.84元、2.42元、3.13元,对应PE为59倍、45倍、34倍,维持“买入”评级。 风险提示:片仔癀产品终端销量不及预期、原材料价格变动风险等
片仔癀 医药生物 2018-08-30 106.50 -- -- 105.99 -0.48%
105.99 -0.48% -- 详细
中报符合预期 2018年上半年营业收入为24.04亿元,同比增长37.14%;归母净利润为6.18亿元,同比增长42.55%;扣非后归母净利润为6.05亿元,同比增长45.15%;每股收益1.02元,符合预期。 片仔癀系列产品领涨 分行业来看,医药工业实现收入10.37亿元,同比增长40.79%,其中片仔癀系列实现收入10.01亿元,同比增长45.95%,高于医药工业整体增速,毛利率为83.67%,下降了3.22个百分点,主要原材料麝香、蛇胆等价格持续上涨,提价滞后导致毛利下降,未来提价预期较强;医药商业实现收入11.35亿元,同比增长34.94%;日用品、化妆品实现收入2.16亿元,同比增长32.54%;其中化妆品实现收入1.34亿元,同比增长50%,全年有望突破2亿元。 推动片仔癀产品创新,拓宽适应症 公司深入开展以片仔癀治疗肝病和肿瘤为主线,以抗炎、免疫调节、解酒保肝等为辅线的系列药理毒理及临床研究,推进片仔癀“中医药现代化”进程。2018年技术中心升级为“片仔癀药业研究院”,成立“漳州片仔癀药业研究院上海分院”,获得国家实验室认可,激发内生动力。 投资建议及盈利预测 我们预测2018-2020年归属上市公司净利润分别为11.48亿元、15.19亿元和19.12亿元,每股收益分别为1.90元、2.52元和3.17元,对应PE分别为54倍、41倍和32倍,继续给予“推荐”评级。 风险提示 提价后销量下降、化妆品及日化产品推广低于预期;药品安全事件等。
片仔癀 医药生物 2018-08-30 106.50 -- -- 105.99 -0.48%
105.99 -0.48% -- 详细
上半年收入增长37.14%,净利润同比大增42.55% 公司公告2018年半年报:收入24.04亿元,同比增长37.14%;归母净利润6.18亿元,同比大增42.55%;扣非后归母净利润6.05亿元,同比增长45.15%,整体业绩基本符合此前的业绩快报。经营活动产生的现金流量净额为-0.63亿元,同比下降114.12%,主要是由于要原因系本报告期管理层认为有能力和意图持有至到期的定期存款增加,不在现金流量表上作为现金及现金等价物列示所致。整体上看,公司业绩增长主要是主动产品片仔癀系列的持续高增长驱动,随着公司渠道的继续开拓,“一核两翼”战略持续推进,公司有望延续良好的发展势头。 片仔癀预计销量增长超过40%,日化业务高增长 具体看:可代表核心品种片仔癀销售的肝病用药收入10.01亿元,同比增长45.95%,预计片仔癀折合锭剂量增长超过40%,销量增长是片仔癀增长的主要原因。我们认为公司以体验馆为核心的营销改革在持续显现效果,公司对销售渠道和终端的重构使得片仔癀的销量能够实现持续且良性的增长。故我们认为片仔癀销量仍将保持快速增长的势头,主要基于以下几点:1、公司将继续推进片仔癀体验馆的布局,根据2017年报披露片仔癀体验馆目前已开设运营100多家,覆盖了全国大部分省会级主要地级市。但从体验馆覆盖的广度和深度看仍有较大提升空间,未来公司继续在空白区域开设体验馆且提升已有体验店的运营质量,继续拉动销量增长;2、公司大力拓展京津冀、长三角、两湖市场,推动片仔癀从南向北、从东向西提升全国覆盖面以促进增量,从半年报整体数据看,华东区域、华北区域增速分别达到42.32%、43.20%,估计片仔癀的增速不低于此;未来片仔癀在相对空白区域大有可为;3、逐步加大海外市场渠道建设,根据公司官网,海外及港澳地区首间片仔癀国药堂于3月底在香港九龙隆重开幕,公司过去几年海外市场销售相对平稳,未来在营销渠道拓展下有望重拾增长态势,上半年境外地区收入达到1.83亿元,同比增长达到99.77%;4、公司进一步加强对片仔癀的市场宣传和推广,提升品牌知名度和消费者知晓率,坚持用现代科学证据诠释片仔癀独特功效,精准宣传,有望持续增强片仔癀的接受度进而促进销量增长,并为片仔癀衍生品及普药持续打造品牌基础。 日化业务收入2.16亿元,同比增长32.54%。从子公司层面看:化妆品公司收入1.36亿元,同比增45.55%,发展势头良好;片仔癀家化主要销售片仔癀牙膏系列,上半年收入6135万元,同比增长55.86%。作为“一核两翼”战略重要组成部分,日化后续将持续在渠道拓展和营销推广方面进一步发力,为公司培育新的业绩贡献来源。 医药商业收入11.35亿元,同比增长34.94%,报告期内厦门片仔癀宏仁医药公司等子公司营收幅度增长较大,为公司规模效益快速增长起到了支撑作用。厦门宏仁实现营收10.24亿元,比增37.45%,贡献了规模效益,另外片仔癀(漳州)医药公司也实现了良好的增长,工商协同值得期待。 片仔癀存在持续提价预期 片仔癀的主要原料天然麝香、天然牛黄等都是贵稀药材,价格长期看有持续上涨压力。报表上看肝病用药整体毛利率下降3.22%,体现出上游仍存在成本压力。公司公告2017年5月和7月分别提升内销价格和外销价格,国内终端价格由500提升至530元/粒,海外供应价在45美元/粒的基础上平均提价2.5%,温和的提价利于应对上游的成本压力,也对收入端及利润端有积极作用,基于成本压力和产品稀缺性片仔癀存在持续提价预期。 缺性价值品种,业绩持续高增长,维持“增持评级” 预计公司2018-2020年EPS分别为1.90、2.55、3.41元,对应PE分别为54、40、30倍,片仔癀是少有的中药稀缺价值品种,看好片仔癀持续增长以及公司“一核两翼”战略前景,维持“增持评级”。 风险提示:片仔癀营销拓展进度低于预期,“一核两翼”进展低于预期。
片仔癀 医药生物 2018-08-30 106.50 -- -- 105.99 -0.48%
105.99 -0.48% -- 详细
事件:公司公布了2018年中报,上半年实现营收24.04亿元,同比增长37.14%;实现归母净利6.18亿元,同比增长42.55%;实现扣非净利6.05亿元,同比增长45.15%,业绩符合预期。 点评: 成本、费用率略有改善,净利率有所上升。2018年上半年,公司的综合毛利率是44.59%,同比提升0.5个百分点;期间费用率是14.53%,同比下降1.01个百分点,主要受销售费用率、管理费用率下降的影响。由于成本、费用率有所改善,公司上半年净利率同比提升1.13个百分点至25.26%。分季度来看,公司Q2收入增速和归母净利增速分别是32.4%和40.9%,均慢于Q1收入和归母净利增速;且公司Q2经营活动现金流量净额为负值,主要是由于管理层认为有能力和意图持有至到期的定期存款增加,不在现金流量表上作为现金及现金等价物列示所致。 工、商业业绩快增,化妆品业务发展势头良好。2018年上半年,公司实现医药工业收入10.37亿元,同比快速增长40.79%,主要受肝病用药快速增长所推动。此外,公司的医药商业业务实现营业收入11.36亿元,同比快速增长34.94%。具体来看,公司旗下负责药品批发的片仔癀宏仁公司和片仔癀(漳州)公司业绩均明显好转,前者上半年同比扭亏,实现净利润395.41万元,后者上半年净利润同比大幅增长2.12倍至503.44万元。化妆品业务方面,片仔癀化妆品公司上半年实现营业收入1.36亿元,净利润1504.96万元,分别同比增长48.55%和25.75%,发展势头良好。 原材料涨价趋势明显,产品或将再次提价。公司主要产品片仔癀涉及的重要药材包括麝香、牛黄、蛇胆和三七。其中,牛黄的价格在今年上半年持续上涨,且从长期来看,麝香、牛黄及蛇胆的价格呈上涨趋势,未来将对片仔癀及系列产品成本产生上涨压力。与此同时,公司品牌力较强,片仔癀锭剂受消费者认可度较高,预计能通过提价减轻成本上涨带来的压力。2017年5月,公司将片仔癀的内销零售价上调到530元/粒,出口价格上调3美元/粒,因此对公司今年上半年业绩起到重要推动作用。 给予谨慎推荐评级。预计公司18、19年EPS分别为1.78元和2.08元,对应PE分别为58倍和49倍,给予谨慎推荐评级。 风险提示。产品提价不及预期,市场竞争加剧,宏观经济不景气致居民消费力下降等风险。
片仔癀 医药生物 2018-08-29 108.76 146.54 78.16% 106.93 -1.68%
106.93 -1.68% -- 详细
中报维持高增长,维持“买入”评级 8月24日公司公告中报,实现收入、归母净利、扣非净利24.0、6.2、6.1亿元,同比增长37%、43%、45%,业绩增长符合我们的预期。分季度看,2Q18实现收入、归母净利、扣非净利11.8、2.9、2.8亿元,同比增长32%、41%、46%。我们略微上调盈利预测,预计18/19/20年净利11.5/16.1/21.4亿元,同比增长43%/39%/33%(前值为43%/38%/32%),目前股价对应PE为53x/38x/29x。参考历史估值,考虑到在业绩释放期公司估值依然有扩张空间,给予2019年PE估值55-60倍,目标价146.54-159.86元(前值144.86-158.03元),维持“买入”评级。 片仔癀系列全年收入有望突破20亿元 我们预计片仔癀系列1H18实现收入约10亿元,同比增长48%,2Q18毛利率下滑至83.7%(-3.2pctyoy/-0.4pctqoq)。我们预计1)内销销量同比增长35%,得益于持续扩张的体验馆与不断增强的营销力量;2)毛利率受成本上涨(天然牛黄上涨)大幅压缩,如年内不提价,成本压力持续;3)受益于旺盛的终端需求、2Q18的适度控制、3Q的赠礼旺季,我们预计2H18内销将维持旺盛,片仔癀系列全年收入2018年有望突破20亿元。 化妆品进入收获期,牙膏持续放量,商业板块收入提速 1)化妆品进入收获期:化妆品公司1H18收入同比增长近50%至1.4亿元,净利润受销售费用侵蚀同比增长26%至约1500万元,我们认为前期的品规扩充、营销宣传迎来收获;2)日化品持续放量:家化公司1H18收入同比增长超50%至约6000万元,净利润受销售费用侵蚀同比下降10%至约-2200万元,我们观察到片仔癀牙膏曝光度不断提升(商场铺货率提高,空中宣传、地面推广增多),销售费用有望提高收入的增长质量;3)医药流通1H18收入同比增长35%至约11.4亿元,毛利率提高1pct至8.88%,厦门宏仁背靠现金流充裕的上市公司,提升授信额度,收入体量持续增长。 销售费用多点投入但多为预提,现金流因原料购入与商业垫资略有恶化 1)销售费用同比增长超30%至2.2亿元(增量约5300万元),其中母公司贡献约1100万元(+19%yoy),家化公司、化妆品公司、电商公司分别贡献约1100、1300、1000万元,值得注意的是,其他应付款中预提费用达到2.4亿元且多为销售费用;2)现金流有所恶化,我们预计与母公司原料购买与商业扩大规模相关:a)母公司2Q18现金流为近三年首负,其中“购买商品、接受劳务”流出项较大,我们认为与贵细原料购置有关(1H18存货原材料较2017年末增加约1.5亿元),b)商业扩张须垫资,其中厦门宏仁1H18流动资产同比增加1.4亿元。 风险提示:渠道拓展不达预期,民间库存消化速度不达预期。
片仔癀 医药生物 2018-08-29 108.76 -- -- 106.93 -1.68%
106.93 -1.68% -- 详细
事件:公司公告2018年1-6月营业总收入同比增长37.15%;归属上市公司股东的净利润同比增长42.55%、归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长45.15%,略超预期。 点评:量价齐升驱动公司业绩持续高增长,未来仍具备较大的涨价和放量空间。公司公告中特别提到收入增长主要为主导产品片仔癀系列产品销售增长驱动,这符合我们能之前对公司进入量价双升的销售扩张的判断。公司除了顺应消费升级的趋势进行价格调整之外,还进行了营销改革,通过片仔癀体验店、经销商等方式强化市场及销售渠道的扩展,进而做到快速销售放量。 公司产品仍具备涨价空间,量价双升逻辑仍可持续。2017年5月27日,公司公告片仔癀的终端售价由500元上涨到530元,并于7月将海外出口价格上调3美元。我们估算出厂价同比例上涨的幅度在6%-7%。2018年至今价格没有再次调整,但我们认为这轮公司的涨价能够延续,有望再次提升价格,以此提高毛利水平的同时带动业绩增长。 盈利预测与投资评级:2018年至2020年将迎来业绩的高速增长期,我们预测其销售收入为45.56亿元、56.41亿元和69.03亿元,同比增长22.7%、23.8%和22.4%;归属母公司净利润为10.90亿元、14.76亿元和19.41亿元,同比增长35.1%、35.4%和31.5%;EPS为1.81元、2.45元和3.22元。 风险提示:片仔癀涨价低于预期;市场推广低于预期;原料中药材供给
片仔癀 医药生物 2018-08-29 108.76 -- -- 106.93 -1.68%
106.93 -1.68% -- 详细
事件: 公司发布2018年半年度报告,实现营业收入24.04亿元,同比增长37.14%,实现实现归属于上市公司股东的净利润6.17亿元,同比增长42.55%,EPS1.02元。 投资要点: Q2扣非增40%,增速保持在快车道。消费升级和体验馆模式推动下,公司业绩继续保持高增长,2018年Q1,Q2收入增速分别为42%,32%,扣非后归属于母公司净利增速为44%,41%。上半年医药工业收入10.36亿元,同比增长41%,医药商业收入11.35亿元,同比增35%,日化收入2.16亿元,同比增长33%,工商并驾齐驱,均快速增长。 片仔癀有望过20亿,品牌支撑超重磅品种。上半年以核心产品片仔癀为主的肝病用药收入10.01亿元,同比增长45.95%,增速对比2017年进一步提升。片仔癀分别于2016年6月和2017年5月分别提价8.7%和6%,我们预计2018年上半年销量增速为35%左右。体验馆+代理模式,持续提升片仔癀的品牌知名度,考虑下半年为销售旺季,我们预计全年片仔癀收入超过20亿元,同比增速50%。由于天然牛黄价格上涨,肝病类用药毛利率下滑3.22个pp,公司有一定库存储备,预计下半年毛利率下滑将趋缓。 营销创新,强化市场扩展。①公司持续推进片仔癀体验馆的布局,目前已经开业的体验馆数量超过100家,覆盖了全国大部分省会和主要地级市,主要位于国内名胜风景区、机场、动车站、城市文化街区与繁华商业区等人流较大的位置;②VIP热线、医药流通公司的集采以及药店渠道的拓展都取得了比较好的营销效果;③推进“片仔癀现代化”进程,坚持用现代科学证据诠释片仔癀独特功效,精准定位;④大力拓展京津翼、长三角、两湖市场,推动片仔癀从南向北、从东向西,提升片仔癀在全国的覆盖面。从目前的地区工业产品销售情况来看,华南、华东地区销售在收入占比较高,上半年华东区域增速42%。 盈利预测和投资评级:继续看好片仔癀的拓展空间和衍生品潜力,给予买入评级。我们预计公司2018-2020年的EPS分别为1.93、2.61和3.46元。受益于消费升级趋势及品牌价值的持续提升,公司核心产品片仔癀进入量价齐升通道以及日化衍生品潜力被逐步挖掘,业绩有望继续保持快速增长,维持买入评级。 风险提示:原材料涨价幅度超预期,市场推广不及预期,提价导致销量下滑,外延式扩张的不确定性。
片仔癀 医药生物 2018-08-29 108.76 -- -- 106.93 -1.68%
106.93 -1.68% -- 详细
公司业绩符合预期。公司2018 年上半年实现营业收入24.04 亿元,同比增长37.14%;归属于母公司净利润6.18 亿元,同比增长42.55%;扣非后归母净利润6.05 亿元,同比增长45.15%,对应EPS 为1.02 元。报告期内,公司营业收入和利润都呈现稳健增长态势。 片仔癀系列持续高增长。报告期内,公司医药工业板块实现营收10.37 亿元,同比增长40.79%,占总营业收入比重为43.13%。其中,主打产品肝病用药片仔癀系列实现营收10.01 亿元,同比增长45.95%,毛利率同比下降3.22pp;考虑到提价因素,我们预计片仔癀实际销量同比增长在35%左右,保持快速增长;报告期内,海外销售收入达1.83 亿元,同比增长100%,增速快于境内市场;报告期内毛利率略有下降,预计主要受牛黄等原材料价格上涨的影响,基于成本压力,不排除片仔癀年内再次提价的可能。近年来,公司持续加大销售推广力度,通过设立“片仔癀体验馆”等模式,进一步提升了公司产品的知名度,市场空间进一步打开。 日化板块业务快速发展。报告期内,公司日用品和化妆品板块实现营收2.16 亿元,同比增长32.54%。其中化妆品子公司实现营收 1.36 亿元,同比增长47.8%,实现净利润1504.96 万元;口腔护理子公司实现营收6135 万元,同比增长55.8%, 实现净利润-2245 万元。作为公司“一核两翼”的重要组成部分,公司日化板块业务尚处于市场拓展期,未来随着公司在营销渠道和市场开发方面的不断发力,日化业务将逐渐成为公司新的利润增长点。 期间费用控制良好。报告期内,公司销售费用率为9.19%,同比下降0.37pp;管理费用率为5.52%,同比下降0.55pp;财务费用率为-0.18%,同比下降0.08pp;三项费用率为14.53%,公司费用控制良好。报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额为负,主要原因系本报告期管理层认为有能力和意图持有至到期的定期存款增加,不在现金流量表上作为现金及现金等价物列示。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2018-2020年实现归属于母公司净利润分别为11.29亿元、15.35亿元、20.33亿元,对应 EPS 分别为1.87元、2.54元、3.37元,当前股价对应PE 分别为54.6/40.1/30.3倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:原材料供给不足的风险;产品销售不达预期的风险;新产品市场拓展不及预期的风险。
片仔癀 医药生物 2018-08-29 108.76 -- -- 106.93 -1.68%
106.93 -1.68% -- 详细
继续保持快速增长,子公司经营状况有所改善 报告期内公司实现营业收入24.04亿元,同增37.14%,归母净利润6.17亿元,同增42.55%,扣非后归母净利润6.05亿元,同增45.15%,实现EPS1.02元,同增41.67%,继续保持高速增长。扣非后加权平均ROE为13.72%,比上年同期增加2.32个百分点,经营质量不断提升。分季度来看,二季度公司实现营业收入11.82亿元,同增32.40%,归母净利润2.91亿元,同增40.90%,扣非后归母净利润2.81亿元,同增46.08%,净利润增速大于营业收入增速的主要原因为报告期内子公司总体经营质量改善,亏损总额比去年同期减少约7700万元。其中化妆品公司营业收入1.34亿元,同比增长50%,利润总额1,650万元,同比增长22.31%;医药公司营业收入2.33亿元,同比增长45.73%,利润总额466万元,同比增长65.84%。 经营活动现金流实际未发生重大变化 报告期内公司经营活动产生的现金流净额为-0.63亿元,同比下降-114.12%,主要是由于报告期内公司定期存款增加,且报告期内不再在现金流量表上作为现金及现金等价物列示所致。预计公司定期存款规模大约在5亿元,剔除存款因素来看经营活动现金流依然健康稳定。 中药材价格持续上涨,主导产品将继续提价 报告期内公司肝病用药毛利率为83.67%,比上年减少3.22个百分点,主要是由于报告期内片仔癀主要原料牛黄价格快速上涨,带动片仔癀生产成本同比骤增81.74%。根据康美中药网统计显示,目前天然牛黄已经从去年年底的约21万元/千克上涨至约31万元/千克,公司所采购的牛黄等级更高,价格涨幅预计将超过50%。我们认为未来中药材价格将继续上涨,贵细药材涨幅将更加突出。为了应对成本的上涨,公司提前布局,适时采购,积极做好重要原材料的战略储备,报告期内存货中原材料比年初增加1.45亿元。预计未来由于产品成本的持续上涨,片仔癀将继续提价。 盈利预测及估值 我们认为公司竞争优势明显,终端渠道不断扩张,产品逐渐稳步放量,且公司已经进入新一轮的提价周期,上调公司2018-2020年营业收入分别至47.61亿元,59.45亿元及74.04亿元,同比增长分别为28.19%,24.87%及24.55%;归属母公司净利润分别为11.12亿元,15.22亿元及20.71亿元,同比增长分别为37.73%,36.94%及36.03%;对应EPS分别为1.84元,2.52元及3.43元,对应当前PE分别为55倍、40倍及30倍,给予“买入”评级。 风险提示 产品提价不及预期经济下行导致高端销售遇冷
片仔癀 医药生物 2018-08-29 108.76 -- -- 106.93 -1.68%
106.93 -1.68% -- 详细
18Q2片仔癀系列保持快速增长,毛利率下滑明显。18Q2合并报表收入、归母和扣非分别同比+32.41%、+41.58%和+46.92%。我们估计18Q2片仔癀系列收入10.01亿元,同比+38.02%,较环比的53.29%和同比的37.20%都有所下滑;毛利率83.20%,同比下降3.42个百分点,我们估计主要是原材料价格上涨导致。母公司16Q3/16Q4/17Q1/17Q2期末预收款(17年5月底提价)分别为4070万/5553万/7365万/681万。从收入增速和预收账款上看,下游对片仔癀提价不达预期后备货下降;但是从毛利率来看,片仔癀系列毛利率同比下降明显,确实存在提价调整毛利率的需求,综合来看我们判断片仔癀仍然存在提价预期。得益于片仔癀强大的产品力,母公司费用率仍然保持下降趋势:18Q2销售和管理费用率分别同比-0.85和-0.78个百分点。 化妆品业务有望取得突破,牙膏业务进展顺利。分业务来看,公司18H1药品工业业务收入同比+40.79%,我们估计主要是片仔癀系列驱动;药品商业业务收入同比+34.94%,毛利率同比提升1.06个百分点;18H1化妆品业务收入1.36亿元,利润1504万元,分别同比+48.88%和+25.75%,我们估计公司在化妆品渠道调整后销售进展顺利,全年有望突破2亿收入和2000万利润的瓶颈;18H1牙膏业务收入6135万元,亏损2245万元,我们估计18年收入有望过亿。我们估计18H1经营性净现金流较差主要是医药配送业务拓展导致应收大幅增加造成。 维持“审慎推荐-A”评级。我们预计公司2018-2020年归母净利润增速分别为31%、28%和23%,对应EPS为1.75元、2.24元和2.76元。当前市值对应18年pe估值58x左右,符合片仔癀的稀缺性和持续提价的预期,期待片仔癀系列提价后盈利能力的提升,维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:片仔癀系列提价进度不达预期,产品销售不达预期,药品质量和生产经营风险。
片仔癀 医药生物 2018-08-28 103.50 -- -- 108.77 5.09%
108.77 5.09% -- 详细
事件:公司2018 年上半年营业收入、扣非净利润分别约为24 亿元、6 亿元, 同比增速约为37%、45%;2018Q2 营业收入、扣非净利润分别约为11.8 亿元、2.8 亿元,同比增速约为32.4%、46.1%。 海外销量增长恢复,业绩持续超预期。公司2018 年上半年营业收入约为24 亿元, 同比增速约为37%,其中母公司约为10.4 亿元,同比增速约为41%。分业务来看,医药工业收入约为10.4 亿元,同比增速约为41%,其中肝病用药约为10 亿元,同比增速约为46%,同时考虑2017 年产品提价因素,保守估计2018H1 片仔癀销量增速仍维持在30%以上;期间内境外产品销售收入约为1.8 亿元, 同比增长约100%,境外片仔癀销量在调价后迎来新的增长,如剔除电商、控货及提价等因素,预计片仔癀系列的销量增速或高于境内;医药商业收入约为11.4 亿元,同比增速约为35%,其中有并表因素影响,预计Q3-Q4 商业增速会有下降;日化收入约为2.2 亿元,同比增速约为32.5%,其中片仔癀牙膏系列收入约为0.61 亿元,同比增速约为55%,全年收入或超过1.5 亿元。公司2018 年上半年扣非净利润约为6 亿元,同比增长约为45%,超过收入增速约8 个点, 具体点评如下:1)公司毛利率约为44.6%,同比提升约0.5 个百分点,其中母公司毛利率约为81%,同比下降约1 个百分点,与核心产品片仔癀原材料成本上涨有关;2)公司期间费用约为14.5%,同比下降约1 个百分点,其中销售费用、管理费用分别约为2.2 亿元、1.3 亿元,同比增速分别约为31.8%、24.7%, 均低于收入增速,控制较好;3)公司上半年现金流较差与商业规模及原材料存货增加有关,全年来看会改善。从单季度来看,2018Q2 营业收入、扣非净利润分别约为11.8 亿元、2.8 亿元,同比增速约为32.4%、46.1%。我们认为Q2 收入增速环比放缓,与公司持续控货有关,Q2 净利润增速加快与毛利率提升有关。我们能认为随着片仔癀体验店继续增加,空白市场逐渐覆盖,且公司产品具有稀缺、奢侈品属性,将受益于消费升级趋势,继续看好全年业绩增长。 提速发展趋势明显,持续看好公司快速成长。1)管理层战略清晰,由原来坐商制变革为主动营销。目前轻资产体验店等模式已使片仔癀产品从福建、华南逐步走向华中、华北乃至全国,体验店模式及相关政策将得到继续推进。a、强化建设片仔癀体验店建设,估算体验店渠道2017 年销售规模或已经实现翻番,目前体验店规模预计已经达到120 家左右,预计其数量仍将持续稳定而有质量的增长,持续看好片仔癀在体验店渠道的销售放量;b、加强产品终端价格管理保证渠道利润空间,提价后渠道让利增加,且对体验店及经销商政策更加宽松, 促进产品销售;2)稀缺性强化提价逻辑。目前全国天然麝香需求竞争加剧,原材料稀缺性。片仔癀系列在上轮提价后消费端接受度较好,量价齐升趋势明显, 预计其出厂价及终端价仍有持续提价动力和空间。由于2017 年牛黄等原材料价格上涨明显,且2018H1 肝病用药整体毛利率下滑约3.2 个百分点,我们认为在成本上升的背景下,产品提价预期仍较强烈;3)存在市场预期差。我们认为公司产品具有独特、稀缺及其发展阶段特殊性,理应享受高估值;麝香行业供给虽然紧张,但是行业内部仍有分化,但对于公司而言其原材料产能瓶颈限制较弱,具体原因有行业养麝数量有改善、养麝基地储备,且申请增加配额已经获得通过等,供给稳定持续。 盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020 年EPS 分别为1.89 元、2.56 元、3.46 元,对应市盈率分别为54 倍、40 倍、30 倍。我们长期看好公司稀缺性及产品提价逻辑,且随着公司在营销领域不断加强,品牌形象提升将带动大健康系列销售,收入或维持快速增长,维持“买入”评级。 风险提示:产品销售或不达预期、市场拓展或不达预期。
首页 上页 下页 末页 1/20 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名