金融事业部 搜狐证券 |独家推出
余文心

海通证券

研究方向: 医药行业

联系方式:

工作经历: SAC执业证书编号:S0850513110005,医药行业分析师,北京大学药学、经济学双学士,北京大学药事管理、澳门大学医药管理双硕士。2010年曾加入中投证券研究所,负责化学药、医疗服务及政策研究。...>>

20日
短线
5.88%
(第599名)
60日
中线
9.24%
(第277名)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/46 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
三诺生物 医药生物 2017-10-18 24.07 27.62 13.90% 24.48 1.70% -- 24.48 1.70% -- 详细
事件:公司13日晚公告前三季度业绩预告,前三季度归母净利润为17850-21420万元,同比增长50-80%,其中三季度单季实现净利润9996-11995万元,同比增长-80%。 点评:业绩超预期费用控制良好海外亏损减少重视试纸提价。公司三季报业绩超预期,主要因为1)公司去年来增加了销售人员,加大了推广;OTC方面,采用销售经理负责,主要精力聚焦到重点药店;医院方面,我们估计销售人员100多人,持续增加中,16年收入3000多万元,我们预计今年实现翻倍;2)去年大幅增加血糖仪的投放市场,带来血糖试纸的爆发;3)海外业务扭亏,我们估计三季度Trividia扭亏为盈;4)糖尿病市场空间巨大,行业成长性较好。我们注意到公司金稳、金准血糖试纸是国产里边价格偏低的,存在提价空间,我们预计公司今年血糖试纸收入9亿元左右,如整体提价5%,明年有望带来3000万元左右利润弹性。 近期多款产品获批打开10亿元增长空间。公司尿微量白蛋白/肌酐检测试剂盒、糖化血红蛋白检测试剂盒、便携式自动生化分析仪、β-羟丁酸测试条、新型血糖试纸、血酮测试仪、便携式糖化血红蛋白测试仪等产品国内获批,GoldAQ血糖测试系统获美国FDA的510(K)认证,我们估计给公司打开10亿元的增长空间。 收购短期拖累业绩17年大幅好转。心诺健康2016年亏损3.36亿元,主要由Trividia亏损+利息+中介费用,我们估计Trividia2016年亏损超过2亿元,中介费用3000多万元,其他为利息费用,其中Trividia经营性亏损约1.5亿元,其他为Trividia减值损失、诉讼费用等。三诺健康2016年亏损1841万元,其中PTS基本盈亏平衡,中介费用约2000万元。 虽然今年上半年按权益法估计心诺健康对公司净利润贡献为-9033万元,短期拖累业绩,但随着更加便宜的Truemitrix的推广,我们估计Trividia三季度单季扭亏为盈,实现1000多万元净利润,预计今年亏损有望收窄至5000万元左右,明年将实现盈利。我们预计三诺健康今年盈利1000-2000万元,两家公司今年整体对公司利润影响为-1000万元左右,大幅好转。 员工持股带来发展动力。参加本次员工持股的有财务总监、研发总监、采购部经理等4名高管和其他不超过356名员工,资金大部分来源于董事长李少波和车宏莉女士借款,持股计划筹集资金总额为17112万元,通过二级市场或大宗交易买入,目前已完成买入,持股均价为16.77元/股,锁定期为12个月。此次员工持股,体现了员工对公司目前股价的信心,完善了激励,为公司后续发展提供了强劲的动力。 身处糖尿病大国市场空间巨大。我国为糖尿病第一大国,糖尿病人约1.1亿人,我们估计目前市场血糖仪存量约2000万台,与欧美90%的血糖仪渗透率相比,空间巨大。我们估计院内、院外血糖仪市场约30亿元,三诺目前占据OTC市场40-50%份额,院内市场不到5%市场份额,在院外市场获得成功后,三诺的品牌及质量获得认可,15年积极进军院内市场,加强了销售团队,市场提升空间大。 打造全球血糖仪专家Trividia协同效应明显。公司为国内血糖仪龙头企业,Trividia为全球第六大血糖仪厂家,在美国排名第三(市场占比为10%),仅次于强生和罗氏。公司通过收购,致力打造全球血糖仪专家,两者在品牌、渠道、原材料、研发等方面存在很强的协同效应:1)共同采购原材料,增强议价能力,我们估计trividia15年生产约10亿条试纸,三诺15年生产约7亿条试纸,通过共同采购采血针、酶等原材料,有望使成本降低5%~10%;2)品牌渠道协同,借助Trividia实现院内院外市场快速渗透。Trividia的TRUE METRIX系列血糖仪技术先进,具有蓝牙功能、无需调码、最快检测时间4s、检测样本仅0.5微升、1000条存储量、血酮检测提醒等特点,且成本较上一代产品大幅降低,我们预计2017下半年完成注册在中国上市,弥补三诺在高端品牌上的劣势,在国内对拜耳、雅培、罗氏、强生等品牌形成强烈竞争,有望在院内及院外市场快速渗透。我们估计,三诺血糖产品占据OTC市场40%份额(量计)、院内不到5%份额,借助Trividia品牌质量+三诺不断加强的医院销售人员(15年100个医院销售人员),有望在院内院外市场快速渗透,如能占据OTC市场60%的市场份额及院内市场25%的市场份额,考虑到Trividia售价更贵,带来新的增长空间。 3)Trividia生产自动化程度高,2015年收入9.74亿,生产人员仅几十人,同比三诺的生产人员580人,2015年收入亿元,如能利用Trividia的管理、技术进行生产,可以大幅降低三诺生产成本。 4)Trividia在美国、加拿大、台湾地区设有4家全资子公司,其中台湾子公司负责血糖仪生产,公司未来若能将生产基地转移至国内,成本将大幅下降。 此外,三诺跟尼普洛集团签署了《国际经销协议》,有5年的过渡期,避免业绩波动。从2016年3月31日到股权交割日,如心诺健康发生亏损,或因其他原因而导致净资产减少,则亏损或减少的净资产总额的75%由李少波、张帆、王飞、荷塘探索、水木长风按照其分别持有的心诺健康出资金额占其合计持有的心诺健康出资金额的比例以现金方式承担。 收购PTS扩充糖化血红蛋白、血脂POCT产品产品协同良好。PTS主要从事POCT产品的研发、生产及销售,其主要产品为CardioChek系列血脂、血糖监测系统和A1CNow系列糖化血红蛋白(HbA1c)监测系统等,其血脂即时检测业务处于行业领先水平。公司目前正在积极开拓医院市场,单一产品推广费用过高难以盈利。公司通过并购获得高端血糖仪、糖化血红蛋白检测仪、血脂检测仪等产品,再加上不断加强的医院销售力度,才能实现盈利。 年PTS实现2.89亿元收入,在美国、国际上销售渠道很广,可以同三诺生物以及Trividia形成良性互补,同时三诺生物也可利用其国内渠道帮助PTS在中国进行销售拓展。PTS的血脂和糖化血红蛋白监测系统将延伸公司的POCT产业链。公司产品将由单一的血糖监测产品向慢性病检测全线产品发展,在国内刚起步的血脂、糖化血红蛋白即时检测市场建立先发优势。PTS擅长光化学检测,三诺生物擅长电化学检测,未来三诺生物可结合这两个技术进行生物传感领域的创新,将血糖、血脂、血酮、尿酸、糖化血红蛋白及其他各种标志物的测试进行融合,最终实现成为慢性疾病即时检测行业领导者的战略目标。 我们预计三诺可以将PTS的糖化血红蛋白、血脂检测仪复制到国内,或者开发一款集成血糖、血脂、血酮、尿酸、糖化血红蛋白等各种标志物的POCT产品,面向社区医院、村卫生室等基层医疗卫生机构,满足这些机构对检测、价格、场地、操作的需求,随着国家对基层医疗投入的增加,有望获得成功。2015年9月全国共有921547个基层医疗卫生机构,其中社区卫生服务中心34285个,乡镇卫生院36933个,诊所188708个,村卫生室649637个,如果能达到10%渗透率,则需要超过9万套设备,加上诊断试剂,空间大。 盈利预测及投资建议。我们预计2017-19年公司EPS为0.61、0.79、0.99元,考虑未来业绩改善空间大,参考可比公司,我们给予公司2018年35倍PE,目标价27.62元,给予“增持”评级。
泰格医药 医药生物 2017-10-17 31.60 34.80 11.72% 31.40 -0.63% -- 31.40 -0.63% -- 详细
事件:2017年10月11日,公司发布2017年三季度业绩预告,前三季度归属上市公司股东净利润同比预计增长90-110%,盈利1.89-2.09亿元,三季度单季归母净利润同比增长270-290%,盈利7961万元~8391万元。 点评:我们认为公司业绩持续略超预期,环比持续改善预期兑现。业务拆分看,我们预计主要是大临床盈利恢复和BE增量业务确认贡献主要业绩增量,咨询业务估计保持稳定增长。我们强调CRO行业处于拐点的关键时期,BE增量、创新订单、新模式下的投资收益陆续成为产业龙头业绩兑现的关键性增量,泰格医药在2016年四季度走出722影响低谷后,相关增量业务陆续在业绩上兑现,而连续三个季度的业绩略超预期,我们认为也奠定了2018年业绩增长的确定性,估值方面也将体现持续溢价,CRO龙头公司有望优先受益于药品研发升级的进程。 延续上半年存量业务盈利能力提升、BE增量业务兑现的趋势,长期业绩拐点确立。考虑目前器械CRO并表业绩有限,扣除该影响后,2017年前三季度业绩持续同比、环比改善,我们认为这主要是因为1)在低毛利存量临床技术业务逐步消化的情况下,传统主营业务盈利能力逐步提升,预计目前已经逐步恢复到722之前的盈利水平;2)增量业务方面,目前公司已经有超过20家的合作医院,订单持续增长的同时,增量业绩逐步兑现,我们预计前三季度BE业绩贡献在3000万左右,成为业绩提升的最重要增量。3)从数据分析,扣除三季度单季1600-2000万元的投资收益以及捷通并表业绩影响后,公司主业三季度单季盈利6200万左右,环比二季度改善,趋势确立。同比高增长,主要是去年同期基数相对较低。由以上分析,我们强调,公司拐点趋势已经连续兑现,中长期增长确定性已经奠定。 盈利预测及投资建议:中长期看,基于国内药品注册改革、一致性评价等产业政策带来的市场扩容、标准提升,我们认为龙头企业有望优先受益于行业集中度提升带来的产业机会;基于2017年一致性评价等相关业务的确定性,我们预计2017-2019年EPS分别为0.58、0.75、0.93元,目前股价对应2017年53倍PE左右(2018年41倍),参考可比公司估值及公司行业龙头地位,从业务结构上分析,公司业务和其他公司可比性存在一定差异,不同于亚太药业、博济医药存在临床前CRO业务,同时考虑2017/2018年业绩增量带来的空间,给予2017年60倍PE,目标价上调至34.8元,维持“买入”评级。 风险提示:临床试验资源限制;传统业务恢复慢;竞争恶化。
爱尔眼科 医药生物 2017-10-16 26.26 31.85 17.48% 27.35 4.15% -- 27.35 4.15% -- 详细
事件: 10月11日晚,公司发布业绩预告,公司2017年前三季度归母净利润6.09-6.66亿元,同比增30%-40%,2017年第三季度归母净利润2.47-2.94亿元,同比增26.19%-50.13%。报告期内非经常损益对净利润影响约为-3000万元。 点评: 三季度业绩继续高增长,扣非增速靓丽。公司2017年前三季度业绩同比增30%-40%,平均值35%,2017年第三季度归母净利润同比增26.19%-50.13%,平均值38.16%。我们认为公司前三季度业绩符合预期。考虑2017年前三季度非经常性损益约-3000万元,而2016年同期非经常性损益仅为-436万元,按照归母净利润增速35%计算,公司前三季度扣非归母净利润增速约为41%,第三季度单季度扣非归母净利润增速约为48%,表现靓丽。我们判断白内障业绩恢复性高增长是三季度业绩高增长的关键因素之一,此外随着公司规模不断做大,品牌效应和规模效应也不断凸显。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为7.43、9.79、12.71亿元,同比增33%、32%、30%,对应EPS 分别为0.49、0.64、0.84元/股,考虑可比公司17年估值以及公司在眼科连锁医院中的龙头地位溢价,考虑眼科连锁医院的稀缺性和成长确定性,我们给予公司17年65倍PE,目标价31.85元/股,维持“买入”评级。 风险提示:医疗事故的风险。
人福医药 医药生物 2017-10-12 18.56 19.32 5.63% 18.72 0.86% -- 18.72 0.86% -- 详细
事件: 10月9日下午,公司发布公告,公司控股子公司美国普克获吡格列酮片ANDA批文,获批规格有15mg、30mg、45mg三种。 点评: 吡格列酮获FDA批文,制剂出口业务稳步推进。公司定位于创新、出口、整合三大战略方向。2017年以来公司已经先后拿到加巴喷丁胶囊和吡格列酮片两个ANDA批文,虽然公司ANDA批文获批数量慢于预期,但我们看到公司仍坚持在制剂出口领域申报品种,整体制剂出口业务稳步推进。 单一品种对业绩贡献较少,看重公司不断丰富的制剂出口管线。吡格列酮是一种胰岛素增敏剂,主要用于单靠饮食和运动不能控制血糖的二型糖尿病的治疗。根据公司公告中提及的IMS数据,2016年吡格列酮片在美国总销售额约3000万美元,其中主要生产企业为Teva、Mylan、Macleods等,我们认为吡格列酮为公司贡献百万美金量级收入,对公司整体收入、利润影响较小。 盈利预测与投资建议:由于公司定增方案已于2017年8月获得批文,预计2017年四季度可以完成定增。考虑增发对利润影响,按照增发后股本,我们预测公司2017-19年增发摊薄后归母净利润分别为24.07、11.42、13.48亿元,同比增189%、-53%、18%,对应增发摊薄后EPS分别为1.78、0.84、1.00元/股。由于公司2017年出售中原瑞德产生21亿元投资收益对净利润影响较大,我们按照2018年EPS计算目标价。考虑公司中报业绩低于预期,给予低于可比公司的估值,给予公司2018年23倍PE估值,对应目标价19.32元/股,“增持”评级。 风险提示:宜昌人福业绩不达预期的风险,羟考酮缓释片专利挑战进度不达预期的风险,研发费用超预期的风险,销售费用超预期的风险,天风证券业绩低于预期的风险。
长春高新 医药生物 2017-10-12 152.10 171.60 4.58% 164.37 8.07% -- 164.37 8.07% -- 详细
作为基因生物制药龙头,长春高新一直是我们重点跟踪的标的。公司明星产品生长激素终端渗透和产品梯队独领风骚,其销售情况是分析长春高新的重中之重。近期,PDB更新了2017年2季度的样本医院数据,我们在此为大家奉上最新的生长激素销售数据分析。 量价变化:份额增速均独占鳌头,水针长效单价稳定。据PDB数据,2017H1金赛药业生长激素销售额行业占比65%,销售额同比增速43%,领先安科生物和联合赛尔两家主要厂商。从产品终端售价来看,水针和长效生长激素保持稳定,未受医院零加成影响,粉针终端价受招标降价及零加成影响同比下降20%。 金赛渠道下沉速度领先行业,水针加速放量。相比2017H1生长激素行业加速增长区域有所切换,金赛渠道下沉速度领先全行业。2015-2017H1,金赛生长激素销售额在全国各省份的同比增速明显提升,且正增长的份额逐渐扩大,主要原因是一线地区渠道下沉及二三线地区新开发空白医院市场。分产品来看,金赛水针在全国各地呈加速放量趋势。 医疗消费升级刺激生长激素需求释放。2013年后城镇居民人均医疗保健消费增速超出人均消费支出增速,当年城镇医保基金人均支出和人均医疗保健支出均超千元,人民主动医疗保健消费支出意愿增强,在刚性治疗领域之外的身高管理、养生保健等需求开始被激活。生长激素市场空间120亿元,为2016年全国销售额16亿元的近8倍,市场空间巨大叠加消费升级使得需求释放。 公司销售队伍和产品梯队优势明显,看好未来高增长。2016年公司生长激素销售队伍800人,为业内领先,预计2017年持续扩充,加强对终端市场渗透。公司长效生长激素改善患者体验+高定价,驱动市场扩容,IV期临床试验如期推进;水针剂型对ISS、SGA、CKD、PWS引起的儿童生长障碍等适应症进入临床III期,免临床试验增加Noonan综合征、SHOX基因缺陷等适应症,大幅领先竞争对手,伴随消费升级加速放量。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年净利润为6.59、8.84、11.62亿元,同比增长35.85%、34.19%、31.51%。对应EPS分别为3.87元、5.20元、6.83元,考虑可比公司估值,给予公司2018年33倍PE,对应目标价为171.60元,维持“买入”评级。
通化东宝 医药生物 2017-10-11 19.37 25.81 17.85% 22.43 15.80% -- 22.43 15.80% -- 详细
去年底开始通化东宝的股价经历了大半年的调整,当前市场对公司的认识分歧主要有三点:公司能否继续保持30%左右利润增长,二代胰岛素到底还有多大的空间,三代胰岛素未来竞争格局如何?反思!二代胰岛素核心壁垒:卡位、销售、生产。公司8月份公布了半年报,胰岛素制剂增长26%左右,而去年增速仅18%,呈现加速增长的趋势。今年上半年联邦二代胰岛素收入增长放缓,礼来和诺和诺德二代胰岛素出现下滑,万邦二代获批后一直没形成规模销售,拜耳二代胰岛素由誉衡代理后销售额一直在1亿元左右。再放眼全球胰岛素产业,基本为诺和诺德、礼来、赛诺菲垄断。国内外胰岛素行业寡头垄断的现象也促使我们反思,胰岛素产业的护城河比市场的认识更深,市场对东宝二代胰岛素的担忧的确过多。 我们认为东宝胰岛素的护城河主要有三个:1)卡位及销售:胰岛素使用的专业性和粘性极强,东宝深耕胰岛素10余年,培养了600多人的专业胰岛素销售队伍及4000多名内分泌科医生,终端覆盖约4000家县级医院,再加上独特的慢病管理平台,在基层医院胰岛素市占率超过40%,基层医院正是二代胰岛素的主力市场。此外,目前县级医院的糖尿病人迅猛增长,我们看到过去3年华东阿卡波糖收入增速超过30%,但是大城市样本医院增速仅5%,说明基层糖尿病人爆发式增长。可以说东宝最早就占据了中国二代胰岛素最大和增长最快的市场,卡位、销售优势明显。2)生产:胰岛素的规模化生产工艺壁垒极高,部分企业虽然拿到批文,但难以形成规模生产和销售。 自上而下看东宝,白金行业的龙头,成长确切。2016年国内胰岛素市场近170亿元,大约1.1亿糖尿病患者,1.5亿糖尿病前期患者,我们估计已诊断糖尿病患者约5400万人,治疗糖尿病患者约3000万人,胰岛素使用者约800万人。糖尿病前期患者会逐渐发展为糖尿病,糖尿病发展到后期大都需要胰岛素控制,从胰岛素使用人群来看,我们预计存在4.6倍空间,即未来胰岛素使用人群可高达3700万人。公司作为国内最早研发成功胰岛素、胰岛素市占率最高的企业,先发优势明显,成长确切。 五大变化助力二代胰岛素加速增长,未来3年二代胰岛素增长维持20%+。 今年以来,行业发生了两大变化:1)医疗逐步下沉,基层糖尿病人增长迅速,我们能从华东的阿卡波糖增长看出这一趋势,基层恰好是东宝强势区域。2)二代胰岛素乙升甲,9月后逐步调整到位。公司发生了三大变化:1)公司增加销售人员、提高激励,有力遏制竞争了对手。2)竞争对手不足为惧,诺和诺德、礼来等外企重心在三代胰岛素,礼来7月后出售二代胰岛素销售权给三生制药,目前三生正在建设胰岛素销售团队,联邦制药二代胰岛素上半年销售低于预期,我们判断后续竞争对手出现不足为惧。3)公司慢病管理平台发展顺利,目前已经有8000名医生及16万患者。我们预计公司二代胰岛素将加速增长,未来3年二代胰岛素增速维持20%+。 三代胰岛素明、后年获批 再造一个通化东宝。2016年国内三代胰岛素市场达106亿元,我们预计未来5年增速15%-20%,高度景气。通化东宝三代胰岛素包括甘精胰岛素、门冬胰岛素、地特胰岛素、赖脯胰岛素等12个品种,管线齐全。目前研发进展顺利,我们预计甘精胰岛素、门冬胰岛素明、后年获批是大概率事件,另外在销售渠道等方面具有优势。我们估计三代胰岛素净利润率高达50%,对业绩拉动明显,我们预计三代胰岛素市场空间超500亿元,若能占据10%市场份额,即为25亿净利润,空间巨大。 盈利预测及投资建议。我们预计17-19年EPS分别为0.50、0.65、0.84元,同比增长32.46%、30.05%、30.05%,考虑到公司成长性明确、行业空间大,可享受估值溢价,参考可比公司估值,我们给予公司2018年40倍PE,目标价25.81元,给予“买入”评级。 风险提示。二代胰岛素竞争激烈,三代胰岛素进度低于预期,招标政策从紧,价格下跌风险,医药政策带来的不确定风险。
山大华特 医药生物 2017-10-10 34.90 42.50 21.78% 36.39 4.27% -- 36.39 4.27% -- 详细
作为儿科用药及OTC用药的标的,山大华特一直是我们重点跟踪的标的之一。公司最受关注的产品伊可新(维生素AD)占山大华特整体收入的一半以上,其量价变化趋势是分析山大华特的重中之重。近期,PDB更新了2017年2季度的样本医院数据,在此,我们为大家奉上最新的伊可新销售数据分析。 收入结构:我们估计,伊可新在药店端销售占整个伊可新销量的70%左右。从医院端销售收入占比来看,北京、四川、山东为伊可新销量占比前三的省份,其余浙江、河南、河北、江苏占比也比较高,前7省份销售收入占比达65%。 量的变化:根据PDB数据库,2017上半年销量40%增长,维持高速增长。【医院端数据】2017年1季度伊可新销售收入同比增37%,2季度同比增26%,销售金额增速略有下滑。从销量上看,2017年1季度同比增42%,二季度同比增39%,基本持平。因此,判断2季度伊可新医院端销售金额增速下滑的主要原因是医院端价格下降影响。【药店端数据】由于药店没有降价因素,因此销售金额增长应该与量的增长基本持平,判断上半年增速40%。 价的变化:根据PDB数据库,药店端价格持平,医院端(终端价非出厂价)价格平均降6%。医院端降价原因:1)北京(2017年4月8日)零加成导致终端价格降低15%,同时二次议价/阳光采购进一步降低医院端价格。2)江苏省2016年8月31日招标,导致江苏省医院端单价有所下降。 推荐逻辑:1)长期价格提升趋势明确:伊可新服用量为一日一粒,以康爱多大药房淘宝旗舰店为例,目前零售端伊可新售价仅0.85元/粒,月服用费用仅25.5元,消费者对此价格高度不敏感,长期提价空间较大,而我们估计零售终端占伊可新销量的70%;2)长期享受二胎人数增加及OTC提价趋势,量价齐升;3)当前17PE28倍,我们预计17年归母净利润增速47%,公司PEG远小于1。 盈利预测与投资建议:作为知名儿童用药生产企业,公司将长期受益于二胎放开。我们预计,公司17-19年归母净利润分别为2.92、3.72、4.52亿元,同比增47%、28%、22%,对应EPS分别为1.25、1.59、1.93元/股。考虑可比公司PE,给予公司17年34倍PE,对应目标价42.50元/股,从PDB数据来看,伊可新上半年销量增速较快,预计全年销售情况较好,上调评级至“买入”。 风险提示:伊可新销售增长不达预期的风险,环保业务持续下滑的风险。
乐普医疗 医药生物 2017-10-10 21.77 27.51 20.82% 23.50 7.95% -- 23.50 7.95% -- 详细
事件: 公司公告股东中船重工七二五所拟以所持有的乐普医疗部分股票为标的非公开发行可交换公司债券,拟募集资金规模不超过人民币30亿元(含30亿元)。 点评: 发行可交换债或有利于提振股价。2014年公司完成混合所有制改革,国退民进,蒲忠杰先生通过不断增持,成为公司实际控制人,但中船重工目前持有公司19.96%股份,为最大单一股东。中船重工负债率较高,今年半年报显示资产负债率为69.09%,目前正停牌拟发行股份进行重大资产重组,我们估计为缓解资金压力,公司拟以所持有的乐普医疗部分股票为标的非公开发行可交换公司债券以募集不超过人民币30亿元(含30亿元)。 从目前来看,我们估计非公开发行可交换债券从公告方案到完成发行一般需要1-2月(假设一次性审核通过),通常转股价格会比现价溢价20%-30%,如溢价发行,一方面可优化公司持股结构,另一方面,或有利于提振股价。研发持续推进即将进入收获期下半年多重利好。公司继续推进核心器械产品研发及临床注册工作,其中,完全可吸收支架已经申报生产,并进入创新器械优先审评通道,预计一年左右获批,左心耳封堵器预计2017年下半年临床试验结束。药品方面,公司全力快速推进药品质量一致性评价研究,其中,氯吡格雷、阿托伐他汀已经在CDE申报BE,预计6-12月内完成一致性评价,阿托伐他汀一致性评价进度领先对手。盈利预测及投资建议。我们预计2017-19年公司EPS分别为0.53、0.69、0.90元,年均复合增速30%+。考虑未来3年成长的可预见性,参照恒瑞、爱尔等龙头公司估值,可以先提估值,估值拔到2018年40倍,目标价27.51元,“买入”评级。风险提示。研发、并购整合不达预期,价格下跌风险、政策风险。
泰格医药 医药生物 2017-09-28 28.18 30.74 -- 32.87 16.64% -- 32.87 16.64% -- 详细
事件:2017年9月26日,公司发布《关于投资杭州康柏医院有限公司的公告》泰格医药、上海泰沂与杭州颐柏健康管理有限公司签订股权转让和增资协议,通过两期受让,泰格医药合计投入4700万元(首期2700万元、二期2000万元)、上海泰沂以1500万元增资的方式,持有杭州颐柏49.47%股权,其中杭州颐柏于2017年9月5日新设子公司杭州康柏医院有限公司。 点评:我们认为BE/I期业务是公司未来3-5年业绩的重要增量,投资医院有利于公司拓展临床试验机构资源,提高订单的执行效率,有利于公司BE业务的快速拓展,而由合作到直接投资,也反映了公司旨在大力拓展临床资源的意图。 我们认为BE业务是公司未来3-5年重要的业绩增量,临床资源拓展方式由合作向投资转变,有利于BE订单消化,快速承接一致性评价订单。根据泰格医药2017.8.28投资者关系活动记录披露:“目前BE业务产能方面共建医院有20多家,预计2017年11月份,自建中心进入预备阶段,产能应该问题不大,现在有400余张病床,到年底预计500-600张病床,基本满足需求”。而此次康柏医院的投资设立,我们认为打破了之前的合作拓展医疗资源的模式,投资医院有利于公司BE项目的排他性安排,有效解决日益紧张的BE产能问题。根据一致性评价进度分析,我们估计存量产品一致性评价BE订单的大批量涌现有可能集中在2018年上半年到年中的时间,而此时布局自有医院,具备一定的前瞻性,我们也看好泰格医药在BE业务方面的承接能力,后续有望持续贡献业绩增量。 BE增量成为上半年业绩的重要拉动力。根据中报披露,上半年BE收入8080万元,成为临床试验技术服务方面的主要收入驱动因素,同时披露方达医药上半年实现利润5426万元,同比增长164%,同时考虑方达医药收入同比增长15.56%及方达临床亏损业务的剥离,我们预计上海方达BE业务利润贡献在2000万左右,基于一致性评价、在研仿制药BE试验备案等的快速推进,我们预计全年其利润贡献有望达到4500-5000万元。 盈利预测及投资建议:中长期看,基于国内药品注册改革、一致性评价等产业政策带来的市场扩容、标准提升,我们认为龙头企业有望优先受益于行业集中度提升带来的产业机会;基于2017年一致性评价等相关业务的确定性,我们预计2017-2019年EPS分别为0.58、0.75、0.93元,目前股价对应2017年49倍PE左右(2018年37倍),参考可比公司估值及公司行业龙头地位,从业务结构上分析,公司业务和其他公司可比性存在一定差异,不同于亚太、博济存在临床前CRO业务,同时考虑2017/2018年业绩增量带来的空间,给予2017年53倍PE,目标价30.74元,维持“买入”评级。
迪安诊断 医药生物 2017-09-27 25.36 30.15 4.36% 30.28 19.40% -- 30.28 19.40% -- 详细
事件:9月23日,公司发布公告,拟非公开发行不超过1.1亿股,募集资金不超过23.74亿元,用于收购广州迪会信、诊断平台升级、冷链物流升级、数据存储应用平台升级、扩大诊断试剂自产产能以及补充流动资金,9月25日复牌。 点评:定增增厚EPS,延续外延高增长。本次定增拟募集资金23.74亿元,其中9.98亿元用于收购广州迪会信64%股权、5.12亿元用于诊断平台升级、1.99亿元用于冷链物流升级、2.32亿元用于数据存储应用平台升级、1.55亿元用于扩大诊断试剂自产产能、3.00亿元用于补充流动资金。发行对象不超过5名,同时定价采用发行期首日定价,既发行价格为不低于发行期首日前二十个交易日公司股票交易均价的百分之九十。假设定增价格为25元/股,广州迪会信2017-19年保持15%的净利润增速,仅考虑迪会信注入对净利润的影响,本次定增将为2019年注入归母净利润1.43亿元,增厚2019年EPS约0.06元/股。 收购迪会信64%股权,成为广东省最大罗氏代理商。迪会信主要在广东地区代理销售罗氏、希森美康、碧迪等诊断产品,2016年实现归母净利润1.47亿元。2016年1月杭州迪桂以7.93亿元收购迪会信64%股权,本次定增拟以9.98亿元收购杭州迪桂持有的64%股权,对应2016PE10.6倍。 诊断服务平台升级与扩张自产试剂产能有效提升公司竞争力。诊断服务平台升级将主要拓展质谱业务和基因检测业务,有助于增强公司竞争力。同时,公司拟扩张自产试剂的产能,有助于进一步降低检验成本,提升诊断服务毛利率。 盈利预测与投资建议:我们预计2017-19年定增摊薄前EPS分别为0.67、0.89、1.08元/股,对应增速41%、32%、21%。考虑定增影响,我们假设2018年9月份完成定增,按此估算我们预计2017-19年定增摊薄后EPS分别0.57、0.81、1.14元/股,对应增速41%、40%、41%。考虑可比公司估值及公司在体外诊断行业的龙头地位,给予公司2017年PE45倍,按照定增前EPS0.67元/股估算,对应目标价30.15元/股,维持“增持”评级。
安图生物 医药生物 2017-09-08 46.64 55.05 10.88% 52.60 12.78%
52.60 12.78% -- 详细
高成长化学发光龙头企业。安图生物专业从事体外诊断试剂及仪器的研发、生产和销售,于1999年在郑州成立,2006年开始磁微粒均相全自动化学发光平台技术研发,2010年获得19个磁微粒化学发光产品注册证,为A 股化学发光龙头企业。经过近20年的发展,公司形成了以化学发光诊断产品为主、生化及微生物检测产品协同发展的格局,产品品种齐全,能够为临床诊断提供一系列解决方案。公司过去几年高速发展。2016年公司总收入达到了9.80亿元,同比增加了36.8%,归母净利润达3.50亿元,同比增加了25.8%。2017年上半年公司收入、归母净利润分别同比增长34.3%、29.57%。公司主要收入来源于磁微粒化学发光,2016年收入约3.9亿元,收入占比接近40%。 管式化学发光持续放量 未来3年增速40%+。国内化学发光高度景气,研究国内外主要化学发光企业后,我们估计2016年国内化学发光市场约180亿元(生产端),增速超过25%,公司作为A 股化学发光龙头企业,2016年化学发光试剂收入约3.9亿元,同比增长约90%,2017年H1化学发光试剂实际增速60%左右。我们预计公司18-19年装机数1000台以上,未来3年管式发光增速40%+。 收购优质生化企业 流水线布局继续领先。国内三甲医院患者众多,医生相对紧缺,高自动化流水线诊断受到医院推崇。我们认为流水线是IVD 技术革新的方向和未来重要的增长点,流水线在国内从2012年起快速发展,2016年底国内流水线保有量超过1000条,皆为外资垄断,主要为罗氏、贝克曼、西门子。研发流水线对IVD 企业要求极高,需同时具备一流的免疫及生化诊断,放眼国内IVD 企业,数量虽然众多,具备流水线研发能力的仅安图、新产业、迈瑞、迈克等少数企业。公司在流水线方面布局领先,有望明年推出流水线,成为未来重要增长点。 盈利预测及投资建议。我们预计公司2017-19年EPS 分别为1.06、1.39、1.79元,考虑公司未来3年高增长、公司壁垒高,参照可比公司估值,可以享有估值溢价,考虑下半年估值切换,给予2018年40倍,目标价55.47元,首次覆盖,“增持”评级。 风险提示。化学发光设备投放不达预期、研发不达预期、产品降价风险、两票制等行业政策变动风险。
九州通 医药生物 2017-09-04 20.67 23.06 8.98% 21.60 4.50%
21.68 4.89% -- 详细
公司披露2017年半年报,实现营收362.28亿元,归母净利润7.93亿元,归母扣非净利润4.06亿元,分别同比增长21.63%、155.73%、32.23%。实现EPS0.49元,归母净利润大幅增长主要是因为汉阳地块旧城改建项目征收补偿款5.28亿元扣除成本后计入营业外收入,以及主营业务的持续增长,显著增厚公司当期净利润。 其中公司二季度营收174.14亿元,归母净利润6.07亿元,归母扣非净利润2.34亿元,分别同比增长21.44%、260.15%、32.07%。 传统业务和新兴业务齐发力,开启高增长时代。2017年上半年,公司实现营收362.28亿元,归母净利润7.93亿元,归母扣非净利润4.06亿元,分别同比增长21.63%、155.73%、32.23%。我们认为,这是外在越来越良好的产业环境和内在公司多年不懈努力两方面因素共同作用的结果,分开来看 1)伴随两票制、营改增、GSP检查等一系列政策出台,中小流通企业各类型业务全面承压。公司传统业务全面提速,西药、中成药业务的收入294.22亿元、毛利额22.50亿元,分别较上年同期的251.87亿元、17.05亿元增长16.81%和31.95%,毛利率7.65%,较上年同期毛利率6.77%提升0.88个百分点,主要是因为优化供方对接,强化采销联动,核心供应商一级开户效果突出,集采集协业务稳步增长。 2)公司中药材与中药饮片业务继续保持较好增长,实现销售收入13.69亿元、毛利额1.73亿元,分别较上年同期的9.84亿元、1.60亿元增长39.22%和8.34%;毛利率为12.64%,较去年同期的16.24%降低3.6个百分点。毛利率下降主要是因为从今年开始将较高毛利率的阿胶业务从该板块剥离转入药品业务板块导致统计口径发生变化,以及报告期内云三七业务大幅增长而该部分业务毛利率较低等影响。 3)公司医疗器械与计生用品业务继续保持快速增长的势头,实现销售收入31.16亿元、毛利额2.52亿元,分别较上年同期的22.56亿元、2.24亿元增长38.12%和增长12.42%;毛利率为8.09%,较上年同期的9.94%下降1.85个百分点,主要是报告期内公司集中处理了历史库存。 4)公司食品、保健品、化妆品等业务继续快速增长,期内实现销售收入21.29亿元,较上年同期的13.19亿元大幅增长61.43%;毛利额1.93亿元,较上年同期的1.11亿元增长73.39%;报告期的毛利率为9.05%,较上年同期的8.43%提升0.62个百分点。报告期内,公司继续推进与战略母婴品牌的合作,其中惠氏产品含税销售8.52亿,同比增325.36%;公司消费品事业部拓展重点品牌销售渠道,取得较好进展,其中费列罗产品含税销售3.79亿元,欧莱雅产品含税销售0.90亿元。 5)公司医疗机构销售继续保持快速增长。医院纯销方面,期内公司继续大力拓展二级及以上中高端医院市场,实现含税销售81.94亿元,较去年同期的58.24亿元增长40.70%,报告期末公司二级及以上医院客户达4070家。基层医疗机构销售方面,报告期实现含税销售36.50亿元,较上年同期29.38亿元增长24.23%,报告期末公司基层医疗机构客户达5.21万家。 6)零售、电商、工业:公司零售药店911家,与期初持平。其中自营店267家,较期初减少16家;加盟店644家,较期初增加16家。报告期内,公司零售连锁业务(含线上销售)实现营业收入8.47亿元、毛利额1.41亿元,较上年同期的7.42亿元、1.51亿元分别增长14.19%和减少6.88%,毛利率16.62%,较上年同期20.38%降低3.76个百分点,毛利率下降主要是因为期内好药师线上销售占比较上年同期提升及其毛利率下降所致。 公司旗下北京好药师大药房连锁有限公司B2C电子商务业务继续增长,期内实现含税销售5.78亿元,较上年同期增长22.98%,业务增长放缓的主要原因是一些合作三方平台业务量减少。期内净利润为-871.33万元,亏损主要是因为毛利率有所下降以及技术研发和基础设施投入加大。 公司医药工业实现销售收入5.04亿元、毛利额1.15亿元,分别较上年同期的3.18亿元、0.64亿元增长58.44%和79.68%;毛利率为22.88%,较去年同期的20.17%提高了2.71个百分点,销售增长及毛利提升的主要原因是期内中药饮片生产快速增长,以及博山制药生产销售产品价格上涨所致。 政策效果有望进一步强化,公司受益才刚刚开始。从大的产业趋势来看,监管部门遏制流通环节不规范行为,掐断药品代金利益链条的政策倾向已非常明显。目前,“两票制”在全国逐步落地,相关政策的效果还只是初步显现。未来若政策进一步落实,我们认为完全有可能引发新一轮的行业整合高潮,以九州通为代表的大型流通企业有望持续受益。 内外齐发力,公司有望加速增长。当前政策环境下,两票制、营改增、GSP检查等一系列政策有利于公司整合,一方面,公司经过数年的建设,全国网络日益完善,新形势下承接品种的优势不断增大,具备整合的基础,传统西药、中成药业务的收入及医院销售业务快速增长;另一方面,公司自09年以来积极进行创新业务尝试,器械、食品保健品等业务快速增长,电商业务扭亏都对业绩带来了积极的影响,新业务亦进入收获期。我们判断,公司内外齐发力,有望开启加速增长。 完善激励和定增公司有望进入快速发展阶段。目前公司公布了非公开发行股票预案及限制性股票激励计划,由此绑定大股东及核心高管利益,内外齐发力,公司有望进入快速发展阶段。 盈利预测。我们预计公司2017-19年EPS为0.85、0.87、1.09元(考虑今年5.2亿元拆迁款赔偿影响)。鉴于公司业绩保持快速增长状态,且创新服务能力逐步体现,可予估值溢价,给予公司2017年27倍PE,目标价23.06元,维持“增持”评级。
恒瑞医药 医药生物 2017-09-04 54.26 66.00 3.72% 60.79 12.03%
63.95 17.86% -- 详细
中报符合预期,高增速品种拉动业绩增长。预计阿帕替尼营收7.5亿左右,成为公司增长最快品种,其他右美托咪定、碘克沙醇、卡培他滨等品种增速预计都在30%以上;七氟烷、卡泊芬净、多西他赛等制剂出口品种也给公司带来增量收入,共同拉动公司业绩稳健增长。上半年公司销售费用率35.93%,较2016年下降近4个百分点,显示出良好的费用控制能力和销售规模效应。 研发费用大涨,创新药进入爆发期。上半年公司累计投入研发资金7.8亿元,同比60%,报告期内共取得创新药临床批件9个,PD-1单抗率先进入临床III期,SHR-1316注射液、注射用SHR-A1403、SHR9146、SHR8554注射液等产品获准在海外开展临床试验。 目前,恒瑞医药处于申报上市阶段的品种有2个,为硫培非格司亭和吡咯替尼,有望于2018年获批上市。处于临床III期阶段的品种有5个,为SHR-1210(PD-1单抗)、瑞格列汀(二甲双胍)、恒格列汀、瑞马唑仑和海曲泊帕,有望在2019-2020年陆续获批上市。我们认为,2018年将成为国内创新药产业高潮的起点,恒瑞医药创新龙头地位稳固。 多个品种获批,制剂出口锦上添花。苯磺顺阿曲库铵注射液、注射用醋酸卡泊芬净等产品获准在海外上市销售,注射用环磷酰胺等系列产品销售稳步增长;欧、美、日规范市场各项目按计划开展注册申报工作;其他新兴市场如俄罗斯、南美、中东地区等逐步加强注册力度。 盈利预测和估值建议。我们预测公司2017-2019年EPS分别为1.10、1.32、1.61元。公司作为国内创新龙头,多个重磅新药处于申报上市和临床III期阶段,给予2018年50倍PE,2018年目标价66.00元,维持“买入”评级。
华海药业 医药生物 2017-09-04 21.20 23.60 1.64% 23.20 9.43%
23.97 13.07% -- 详细
事件:公司发布2017年半年报,上半年实现收入23.50亿元,同比增长18.53%; 归母净利润2.95亿元,同比增长14.12%;扣非净利润2.54亿元,同比增长12.42%。 点评: 业绩改善明显,二季度出现翻转。2017年一季度,公司归母净利润增速达到15.01%,但扣非净利润增速仅为-7.14%。中报归母净利润增速与一季度基本持平,但二季度单季度扣非净利润为1.40亿元,较2016年二季度的1.04亿元同比增速达到35.31%,业绩出现明显翻转。得益于公司今年以来对国内外产品销售管理的改善,预计公司上半年国内制剂销售增长超50%。 制剂推广初见成效致售费用增加,汇兑损失影响利润表。上半年公司销售费用4.48亿元,同比增长79.0%,主要原因系公司加大国内销售渠道建设和网络布局。 上半年公司中枢神经事业部继续向基层深化拓展,心血管事业部组建了 8个自营办事处,OTC 事业部启动 KA 连锁直供,销售渠道正逐步铺开。财务费用为4134万元,而去年同期仅为437万元,主要系美元汇率大幅下降,本期汇兑损失增加影响。 近期获批品种有望下半年放量,全年业绩有望继续回升。2017年上半年,公司陆续获得奥美沙坦氢氯噻嗪、替米沙坦片和度洛西汀3个ANDA,加上2016年下半年获批的强力霉素,华海美国下半年有望销售放量,并推动公司整体业绩继续回升。 期待后续国内优先审评破冰。2017年5月11日,CFDA 发布《关于鼓励药品医疗器械创新改革临床试验管理的相关政策》(征求意见稿)。认可了海外BE 可以直接进行国内申报,预计缬沙坦仍然有望年底获批。我们预计,下半年公司出口转国内申报品种有望出现批量申报,将带来事件性利好。 盈利预测和估值建议。我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.59元、0.73元、0.93元。我们给予公司2017年40倍PE,对应目标价23.60元,维持“增持”评级。 风险提示:产品销售不达预期,研发进度不达预期。
大参林 批发和零售贸易 2017-09-04 41.25 43.75 1.46% 42.79 3.73%
49.88 20.92% -- 详细
事件 公司发布2017年中报,上半年实现营收35.01亿元(+18.65%),归母净利润2.48亿元(+14.45%),扣非后归母净利润2.51亿元(+11.24%)。实现EPS0.69元,中报业绩符合预期。 点评 上半年营收加速,Q2单季度毛利改善。2017H1公司营收同比增速18.65%,高于去年同期增速2.26个百分点,预计原因是老店同比增长及新开门店拉升收入增速。2017H1归母净利润同比增速14.45%,与去年同期持平。 分季度看,公司一季度收入17.37亿元(+18.47%),归母净利润1.17亿元(+2.26%);二季度收入17.64亿元(+18.83%),归母净利润1.31亿元(+28.11%)。二季度是医药零售行业的传统淡季,而公司2017Q2显著改善,主要因毛利率提高增厚净利,2017Q2公司毛利率39.77%,高于2017Q1毛利率1.02个百分点,我们预计原因是并购门店二季度高毛利品种的载入,以及公司对药企议价能力增强。 门店扩张有序,公司有望进入发展加速期。2017年上半年公司新开门店232家,门店总数达2625家。未来公司将按原定规划继续稳健扩张,通过新建和并购完善门店网络布局;同时加强医院附近门店的网络布点,打造DTP药房,迎接处方外流。随着公司门店网络的不断扩张,后续整合载入高毛利品种,扩大规模增强对上游议价能力,从而带动更大利润增量,我们预计公司有望进入发展加速期。 优化饮片生产,增强参茸品类经营优势。公司凭借对中药消费市场的深刻认识和优质的参茸滋补药材产品,在消费群体中建立了良好的口碑。根据招股书,2016年公司参茸品类收入8.60亿元,自主品牌产品比例近80%。2017上半年,公司通过升级生产工艺、开发新品种,提升中药参茸品类竞争力;广州紫云轩饮片厂投产及玉林饮片厂的筹建,有望提升参茸品类产能,增强公司已有优势。 三项费用率控制良好。2017H1公司销售费用率为24.70%,同增1.00个百分点,主要原因是新开门店增加,销售规模扩大增加销售费用;管理费用率4.43%,同减0.20个百分点,主要得益于公司的精细化管理;财务费用率0.39%,同减0.10个百分点。公司三项费用率合计29.52%,同增0.70个百分点,费用控制能力良好。 盈利预测与投资建议。考虑公司未来有望加速发展,我们上调2017-2019年公司EPS为1.25、1.50、1.81元。参考可比公司估值,给予公司2017年35倍PE,6个月内目标价43.75元,给予“增持”评级。 风险提示。门店扩张不及预期,跨区域发展的风险。
首页 上页 下页 末页 1/46 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名