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余文心

海通证券

研究方向: 医药行业

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工作经历: SAC执业证书编号:S0850513110005,医药行业分析师,北京大学药学、经济学双学士,北京大学药事管理、澳门大学医药管理双硕士。2010年曾加入中投证券研究所,负责化学药、医疗服务及政策研究。...>>

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泰格医药 医药生物 2019-06-11 59.99 -- -- 65.47 9.13% -- 65.47 9.13% -- 详细
赛道好:国内临床CRO行业仍是蓝海。医改政策执行带来医药行业重塑,CRO/CMO企业快速崛起弥补了日益增长的研发需求与研发能力缺失带来的问题。从时间维度看,2015年是国内临床CRO行业起点,大多数药企没有临床团队,新药研发以及仿制药一致性评价的BE临床需要CRO公司实施。我们测算2018年国产药品临床市场规模达到151亿元,并仍将快速增长,临床CRO市场空间约45亿元。临床CRO竞争格局良好,2018年泰格医药市场份额约27%(不含过手费),国内最高。 短期业绩:盈利能力恢复,在手订单充足确保2-3年收入和利润高增长。“722”临床核查后经过2-3年左右的合同周期消化,2018年临床试验技术服务盈利能力缓慢恢复,临床研究相关咨询服务毛利率稳定,数理统计、SMO业务持续快速增长。2018年公司新增合同金额33.1亿元,累积待执行订单金额36.8亿元,作为合同服务型企业,充足的订单确保了未来几年公司收入的稳定性。 中长期业绩:人员规模扩张、业务能力拓展、区域服务能力提升夯实长期高增长。从全球医药CRO产业发展路径看,销售规模的扩张(无论通过并购、自建)都是伴随着人员扩张,除了特别情况外,公司的销售规模和人员数量是匹配的。行业高度景气,处于成长阶段的CRO公司随着公司质量体系建设完善、管理效率提升以及人员熟练度提高,单人产出持续提高。核心技术和管理人才团队的稳定是公司长期发展的基础。公司多次实施股权激励计划,绑定核心管理和技术人员,确保行业领先地位。与此同时,公司通过外延并购快速扩大公司规模和服务能力。CRO公司服务能力的提升体现在两个方面:首先公司初步建立起以临床试验技术为核心的一体化CRO平台,强化技术能力;另一方面提高区域服务能力,做到国内覆盖最广,同时搭建全球服务网络。 业绩拆分:I-IV期临床和方达医药贡献主要收入,数理统计业务和投资收益贡献主要净利润。对于目前阶段的公司来说,虽然2018年I-IV期临床收入占比整体营收的39.9%,但是作为实施主体的母公司利润(扣除投资收益)占比只有约14.9%。方达医药2018年国内业务收入占比8.4%,一致性评价热潮对公司整体影响有限。考虑到美国市场的成熟度更高,方达医药的整体增长依赖于中国区业务的表现。另外我们测算数理统计业务贡献的净利润超过40%(扣除投资收益),是业绩增长的核心驱动力。同时,投资收益是产业链延伸,从时间维度看,2014年开始投资的早期项目逐步退出,公司投资收益已进入了兑现阶段,有望继续快速增长。 空间大:国内市场驱动高增长,中长期参与全球竞争。考虑到国内药企研发费用大幅增长,IND数量快速增加,大量临床前项目进入临床阶段,临床研发投入能够继续快速增长,相对应临床CRO的成长空间进一步打开,我们测算2023年国内临床CRO市场空间达到188亿元,5年CAGR为33%。泰格医药2018年国内收入占比53.5%,直接受益于国内行业高景气度,国内收入的快速增长直接驱动整体收入增长,享受行业成长红利。行业空间足够大,CRO企业市场份额的提升核心竞争力就是服务能力,考虑到泰格医药在业务类型和业务区域均处于国内领先,预计市场份额有望进一步提升。作为全球产业链竞争的一员,泰格医药无论是技术还是规模均不占优势的情况下,凭借离岸外包成本优势以及国内品种“走出去”的便利,适当参与全球产业链竞争。 投资建议。考虑到公司新增订单和未执行订单金额仍在快速增长,公司经营质量持续提升,我们预计2019-2021年EPS分别为1.37、1.96、2.56元,参考可比公司估值及公司行业龙头地位,我们给予其2019年53-55倍PE,合理价值区间72.61-75.35元,维持“优于大市”评级。 风险提示。临床试验资源限制、传统业务恢复慢、竞争恶化。
透景生命 医药生物 2019-06-05 40.05 -- -- 40.89 2.10% -- 40.89 2.10% -- 详细
关注研发能力较强,产品创新能力强的特色 IVD 公司。体外诊断行业可划分成为生化诊断、免疫诊断、分子诊断、血液诊断以及 POCT 五大细分领域。 我们认为,研发投入是增强 IVD 企业盈利能力的一大要素,认为 IVD 行业选择两类公司,第一类平台型龙头公司,产品布局丰富,第二类小型公司,但创新能力能,产品不断更新迭代,在某个细分领域深耕。我们认为透景生命属于第二类公司,是基于流式荧光技术特色的有研发能力的小型 IVD 公司 透景生命是国内乃至国际上肿瘤标志物和 HPV 检测领域中检测项目齐全、技术靠前的公司。公司在肿瘤检测、宫颈癌 HPV 筛查、DNA 甲基化检测、男性不育和优生优育等多个领域推出了众多系列化创新性产品。公司营业收入主要来源于免疫与分子诊断试剂。我们认为,近年来随公司加大分子检测领域投入,公司营收已有 30%来自分子诊断试剂,70%来自免疫诊断试剂。公司立足于自主创新,构建了高通量流式荧光杂交技术平台、高通量流式免疫荧光技术平台、多重荧光 PCR 技术平台、化学发光免疫分析技术平台等多个技术平台。各平台互为补充,各有所长。高通量流式荧光技术平台具有一次检测多种指标、并行检测通量高、检测速度快等显著特点,可以广泛应用于多指标联检产品的开发。流式荧光技术为消除国内三级医院检测量大,病人等待时间长的痛点提供了解决方案。 国内肿瘤标志物市场空间预计 83亿元。 我们判断公司肿瘤标志物业务随着仪器的投放保持稳定增长。我国肿瘤标志物市场规模至少达 83.4亿元,肿瘤标志物检测作为一种针对肿瘤的辅助诊断方式有较大的发展空间。肿瘤标志物的主要应用场景包括:高危人群的早期筛查、初步诊断、预后判断、疗效监测、复发监测五大领域。我们认为肿瘤标志物检测作为一种针对肿瘤的辅助诊断方式有较大的发展空间。公司采用“仪器+试剂”联动销售方法,2018年以来,公司加快了仪器投放的速度,全年公司累计装机各类仪器 336台,其中流式荧光检测仪 150台。我们预计 2018年全新投放仪器带动试剂销售收入的贡献将在 2019年得到体现,2019年业绩有望继续恢复稳定增长。 18-19年新产品不断推出,关注新产品推广进度。在分子诊断领域,公司重点布局宫颈癌筛查、优生优育、个性化用药等领域临床检测产品的开发。肺癌甲基化检测产品于 2018年上市,2019年有望贡献业绩。公司推出的 Lung-Me 肺癌基因甲基化检测,是国内唯一获得 CFDA 批准用于临床诊断的肺癌甲基化项目。 Lung-Me 检测的是 SHOX2、 RASSF1A这两个与肺癌发生相关的基因启动子区域的甲基化水平,可用于肺泡灌洗液冲洗液、毛刷洗脱液等样本,提高对肺癌的诊断效力。由于市场推广进院需要一定时间,该产品在 2018年未有明显收入贡献,我们认为随着产品逐步推广,2019年将在业绩上有一定表现。公司的结直肠癌甲基化检测产品人 Septin9基因甲基化 DNA 检测试剂盒(PCR 荧光法)于2017年 12月报批,因属于第三类体外诊断试剂,审批时间较长,我们预计该产品 2019年有望获批。在免疫诊断领域,公司的十五项自身抗体谱检测试剂盒(流式荧光发光法)已经于 2019年 4月 26日公告获批,该器械证的取得,是流式荧光技术在另一个免疫检测领域的成功应用,公司产品开始覆盖自身免疫检测领域,将进一步增强公司体外诊断试剂的综合竞争力,有利于进一步提高市场拓展能力。 盈利预测与投资建议。预计 2019-2021年归母净利润分别为 1.73/2.14/2.66亿元,同比增长 22.28%、23.67%、24.23%。预计 2019-2021年 EPS 分别为 1.91、2.36、2.93元,参考可比公司,我们给予公司 2019年 30-35倍PE, 对应合理价值区间为 57.30-66.85元,维持“优于大市”评级。 风险提示: (1)市场竞争加剧。 (2)高通量技术推广不达预期。
天坛生物 医药生物 2019-05-24 21.25 -- -- 23.85 12.24% -- 23.85 12.24% -- 详细
整个血液制品行业呈现强者恒强态势。我国对血制品监管较为严格,2001年起不再新批血制品企业。随着近年来的兼并整合,竞争格局趋稳,形成了以天坛生物、华兰生物、上海莱士和泰邦生物四家企业为龙头的格局。我们认为未来国内血液制品企业继续呈现大鱼吃小鱼的局面,除了在上游血浆进行竞赛以外,更需要重视渠道的建设,学术推广,产品新适应症的开发,具有规模优势的大公司明显受益。所以我们判断未来整个行业呈现强者恒强态势。 预计 2019年血液制品行业略回暖。我国血液制品经历了 2011年贵州浆站关停导致行业受挫,2015年价格管制放开,血浆站新设加速,推动采浆量快速增长,2016年国内山东疫苗事件以及 2017年初两票制影响了一部分中小经销商生存空间,加之进口白蛋白冲击等原因,2017年血液制品行业出现白蛋白供大于求,引发滞销,各企业减缓采浆增速,开始重视调整渠道,让利去库存。考虑到需求稳定,随着库存的降低,我们预计 2019年行业略回暖。特别是 2019年初“上海新兴”事件后,预计行业对血浆的监管将加强,利好龙头公司。 公司业绩稳定增长,主要产品人血白蛋白、静丙批签量增长稳定,凝血因子VIII 预计 2022年上市。2019Q1公司实现营业收入 7.06亿元,同比增长27.49%,归母净利润 1.31亿元,同比增长 19.39%,扣非后净利润 1.31亿元,同比增长 21.57%,对应 EPS0.15元。2019年 1月 1日至 4月 30日,公司人血白蛋白(按 10g 计)批签量合计 134.8万瓶,同比增长 76.02%,静丙(按 2.5g 计)批签量合计 58.8万瓶,同比减少 0.62%。特免产品方面,1至 4月公司共有 47.3万瓶破伤风人免疫球蛋白(按 250IU 计)、12.7万瓶狂犬病人免疫球蛋白(按 200IU 计)、8820瓶冻干静注乙型肝炎人免疫球蛋白获批(按 2500IU 计)。目前人凝血因子 VIII 正在进行 III 期临床试验,我们预计 2022年上市。 看好整合后三大所效率提升。2018年公司共采集血浆 1568.07吨,同比增长11.86%,高出行业平均增幅约 5个百分点。我们认为,由于 2017年成都蓉生(包含贵州中泰)采浆量已经达到了 862.17吨,单站平均采浆量达到 39.18吨,已经接近饱和,因而 2018年采浆量增长主要归功于武汉、兰州、上海三大所。此外,资产重组完成后,公司通过压减管理层级等措施,提升了兰州血制、上海血制、武汉血制三家公司管理级次,将成都蓉生、兰州血制、上海血制、武汉血制均按公司的二级子公司管理,有效提高了管理效率,2018年武汉、兰州、上海血制实现的扣非归母净利润达到 2.69亿元,超出资产重组时承诺的 1.32亿元 103个百分点。 看好公司依托国药集团,渠道优势显著。公司实际控制人国药集团是中国唯一一家超千亿医药健康产业集团,2018年营业收入近 4000亿元,销售网络覆盖全国 31个省、自治区、直辖市。公司控股股东中国生物最早是由隶属于卫生部的北京、长春、成都、兰州、上海、武汉六个生物制品研发所联合组建而成,为我国产品最全、规模最大,集科研、生产、销售为一体的综合性生物制药企业集团之一。公司具备依托国药集团和中国生物强大股东资源的独特优势,实现快速发展。公司产品已基本覆盖除港澳台地区外的各省市地区主要的重点终端。根据 2018年年报披露,截止 2018年底,公司已经覆盖三级医院及其他医疗机构、药店 11779家,同比增长 248%;覆盖药店 3686家,同比增长 370%,公司终端数量居国内领先地位,产品具有广阔的市场空间。 未雨绸缪,建设蓉生血制、上海血制云南项目增加新产能。公司控股子公司成都蓉生在成都天府国际生物城园区内,投资 14.5亿元兴建具有国际影响力、国内一流的血液制品生产、研发基地——永安血制基地,项目设计产能 1200吨,包含白蛋白、丙球类和因子类产品。血制生产车间建设符合中国 GMP 和欧盟 GMP 标准,项目已于 2018年 3月 30日正式开工建设,预计于 2020年 3月完成竣工验收。公司下属公司国药集团上海血液制品有限公司为实现可持续发展,解决扩大产能问题,保证血液制品市场供应,拟整体迁址到云南省滇中新区,建设云南生物制品产业化基地项目,设计投浆能力 1200万吨。云南项目规划建设总周期为 36个月,计划于 2019年 9月开工建设,2022年 9月建成投产。 盈利预测。预计公司 2019-2021年净利润为 6.08、7.36、8.91亿元,分别同比增长 19%,21%,21%,对应 EPS 分别为 0.70元、0.84元、1.02元,参考同行业可比公司估值水平,考虑公司是国企,重组后有很大的整合提效预期,我们给予一定的估值溢价,给予公司 2019年 35-45倍 PE, 对应合理价值区间为 24.50-31.50元,维持“优于大市”评级。 风险提示。血制品销售渠道改革及采浆量不达预期的风险,行业竞争加剧的风险。
济川药业 机械行业 2019-05-01 34.52 -- -- 35.30 -1.42%
34.03 -1.42% -- 详细
事件: 1)2018年年报,营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为72.08、16.88和15.93亿元,增速分别达到27.76%、37.96%和37.98%,对应EPS为2.08元。报告期内经营性现金流17.09亿元,同比增长43.78%。每股派发现金红利1.23元(含税) 2)2019年一季报,营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为20.79、5.10和4.72亿元,增速分别达到-2.26%、9.28%和6.06%。报告期内经营性现金流6.22亿元,同比增长13.12%。 点评:2018年公司一线品种在药店渠道发力效果明显,蒲地蓝口服液和小儿豉翘清热颗粒放量成果显著。蛋白琥珀酸铁、东科制药产品等二线产品正处于量价齐升和渠道开拓的共振时期,公司产品梯队逐渐构建。2019年一季度公司业绩增速下降,主要是因为2018年一季度为国内流感爆发时期,核心产品加速放量,但2019年一季度未出现明显促使性因素,高基数下增长放缓。 2018年公司核心产品纳入部分省份诊疗方案、OTC领域持续高速放量。2018年公司中药产品业务营收51.17亿元,增速30.32%,增速较快主要系2018年一季度流感发病率偏高、报告期内小儿豉翘清热颗粒和蒲地蓝消炎口服液被部分“指南”列为推荐用药、公司核心产品在OTC零售端渠道加速拓展的共同影响。2018年公司清热解毒类收入31.95亿元,增速28.77%;儿科类收入12.46亿元,增速37.76%,营收增长的主要贡献产品分别为蒲地蓝消炎口服液和小儿豉翘清热颗粒,随着大品种在药店渠道的发力,品种规模不断提升,我们认为零售端蒲地蓝、小儿豉翘保持了更高的收入增速水平。其他类产品营收5.94亿元,同比增长48.78%;呼吸类营收3.36亿元,增速38.19%,其他类和呼吸类行业营收增长主要贡献产品分别为蛋白琥珀酸铁口服溶液和黄龙止咳颗粒,这些二线品种在医院端培育成熟的情况,随着渠道布局和市场推广,销售继续维持高增速长,产品梯队逐渐构建,我们认为仍然是业绩的重要驱动力。 管理费用率下降明显,销售费用率增速得到有效控制,毛利率稳定。2018年公司管理费用占营业收入的3.32%,相较于2017年下降0.5个百分点;销售费用占营业收入的50.83%,同比下降1.3个百分点。2019年一季度公司管理费用率和销售费用率分别为3.06%和50.88%,OTC领域加速扩展下公司费用率增速得到有效控制,内部经营控制能力充分体现。2018年度公司毛利率为84.79%,2019年第一季度为85.55%,为近年来平均水平,表现稳定。 盈利预测:我们预计2019-2021年EPS分别为2.49、3.00、3.66元。作为产品线布局丰富、销售能力极强、外延积极拓展的中药企业,有望优先受益于二孩政策放开、及地方医保目录调整带来的市场释放加速,我们认为公司目前估值处于较低区域,参考可比公司估值情况,给予2019年16-20倍PE,对应合理价值区间39.84-49.80元,维持“优于大市”评级。 风险提示:核心产品销售不及预期的风险、二线产品OTC领域拓展不顺导致销售低于预期的风险。
通策医疗 医药生物 2019-05-01 78.00 -- -- 82.55 5.83%
84.83 8.76% -- 详细
事件:公司公告2019年Q1实现收入3.94亿元,同比增长27.77%,实现归属于上市公司股东净利润9471万元,同比增长53.71%,归属于上市公司股东的扣非净利润9289万元,同比增长51.08%,实现EPS0.3元。 2018年公司实现营业收入15.46亿元,同比增长31.05%,归母净利润3.32亿元,同比增长53.34%,扣非后净利润3.27亿元,同比增长53.56%,对应EPS1.04元。 点评: 分院增长势头喜人,高毛利项目快速增长。2018年,公司在浙江区域的口腔医疗服务实现营收13.32亿元,其中区域总院医疗收入为5.66亿元,同比增长17.88%,占区域集团总收入的42.50%,占比呈下降趋势;各分院医疗收入为7.66亿元,同比增长35.77%,占区域集团总收入的57.50%,较2017年提高3.49pct,区域分院收入贡献比例稳步提高。2018年,浙江区域口腔医疗门诊161万人次,其中区域总院64万人次,较去年增长8.47%,区域分院97万人次,较去年增长19.75%;区域分院门诊人次增长率高于区域总院门诊人次增长率,并呈现持续增长趋势。2018年,公司的高毛利项目口腔正畸、种植医疗服务、儿科医疗服务分别实现营收3.12、2.32、2.25亿元,同比增长36.43%、39.70%、36.99%,较2017年提升明显。2019年Q1公司维持了2018年较好的经营趋势。 杭州口腔医院集团坚持“区域总院+分院”的模式。公司现在有平海路、城西、宁波三家中心医院,围绕这三家医院,各自又发展两家以上分院。这种模式最大程度抵御了口腔医疗独特的手工业性质带来的管理和扩张的风险,使得口腔医院区域集团可以成为一种商业模式。公司通过收购股权方式获取杭州市地块建设使用权,用于建设杭口城西总部以及公司总部是基于公司战略发展的需要。项目建设完成后,城西医院大楼总建筑面积约为2万平方米,经营面积将扩大50%以上,距离城西口腔医院原址几百米,符合公司对城西总院的战略定位,地理位置优越。杭州作为公司的大本营,通过建立平海路一号、西溪谷一号双总部,将不断提升医疗资源的辐射能力。 依托杭口医生集团,启动蒲公英计划。2018年12月,通策医疗和杭州口腔医院集团启动“蒲公英计划”,计划把杭州省城的优质口腔机构和医生双下沉到浙江省基层县市区。公司通过给予医生一定股权的方式,将医生的利益与公司发展绑定,从而调动医生的积极性,为分院建设保证了口腔人才的供给。首批有绍兴柯桥、湖州德清、丽水莲都、杭州临平、金华婺城等10家新分院签约。我们认为,在部分基层县市区缺乏优质的口腔医疗学校的情况下,蒲公英计划通过与当地医生合作,能够快速扩张基层县市的市场份额,实现公司与当地医生的双赢。 辅助生殖业务亏损收窄,IVF治疗成功率维持较高水平。由于我国育龄夫妇的不孕不育率的提升以及生育政策的放开,辅助生殖市场将加速扩容。根据辅助生殖设置规划,每300万人设置1个机构的标准测算,2016年牌照上限不低于550个,但截止到2018年6月,中国辅助生殖机构才正式突破500家,可见辅助生殖中心的供给缺口较大,行业仍有长足的发展空间。2018年昆明生殖中心亏损从2017年的165万元减少至65万元,全年门诊量达到63037人次,同比增长29.8%;新增客户3935人,同比增长15.1%,共计完成IVF-ET治疗周期1592个,总体IVF治疗成功率维持在较高水平,单次成功率可达到55%。 参股眼科医疗服务投资,助力公司跨越式发展。基于长远发展的战略性探索,公司于2017年涉足眼科医疗领域,公司受让浙江通策眼科医院投资管理有限公司20%的股权,通过控股股东与浙江大学、浙江大学附属第二医院及其眼科中心的合作,整合眼科医疗服务行业优质资源,投建位于西湖大道1号的浙江大学眼科医院,计划于2019年暑期开业。 各项费用控制良好。2018年公司销售费用1096万元,同比减少5.98%,主要系报告期广告、宣传费减少所致;管理费用1.90亿元,同比增长11.89%,主要系报告期职工薪酬增加所致;财务费用2432万元,同比增长110.19%,主要系报告期期贷款利息支出增加所致。2019年Q1公司销售费用254.57万元,同比增长7.04%;管理费用4796.93万元,同比增长7.65%,研发费用447.26万元,同比增长16.52%,财务费用625.06万元,同比增长4.5%。2019Q1销售期间费用率15.54%,和2018年销售期间费用率16.05%相比,控制良好。 盈利预测。我们看好公司口腔主业发展、辅助生殖业务的广阔前景以及眼科业务的拓展。预计公司2019-2021年每股收益1.41元,1.86元,2.45元。由于公司2018-2020年净利润CAGR为33.86%,超行业平均CAGR,参考同行业可比公司估值水平和PEG水平,给予2019年55X-63XPE,对应合理价值区间为77.55-88.83元,给予“优于大市”评级。 风险提示。(1)医生集团建设不及预期;(2)市场竞争风险。
大参林 批发和零售贸易 2019-04-26 35.31 -- -- 62.20 34.11%
47.35 34.10% -- 详细
事件:公司近日披露2018年报,2018年实现营收88.59亿元(YOY+19.38%),归母净利润5.32亿元(YOY+11.93%),扣非归母净利润5.09亿元(YOY+7.59%),经营现金流量净额8.74亿元(YOY+34.86%)。 收入稳定增长,净利润增速回升,门店坪效略有下降。公司2018年四季度营收同比增速为20.7%,自2018Q1起逐季度稳定增长,我们预计因次新店及新店驱动收入增长。2018Q4净利润同比增速自2018Q2-Q3的7%左右增速回升至近9%,我们预计因规模效应增强。公司2018年总体日均坪效为85.07(含税,元/平方米),略低于2017年94.40(含税,元/平方米),我们预计因门店加速扩张拉低整体坪效。 零售业务驱动毛利率提升,规模效应增强。2018年公司整体毛利率40.08%(同增1.20pct),其中零售毛利率40.54%(同增1.37pct),中西成药、参茸滋补药材、中药饮片、非药品四大品类毛利率均有提升,我们预计主要因与品牌厂商加深合作及品类结构调整。其中中药饮片毛利率同增1.77pct,非药品毛利率同增1.29pct,我们预计受益于联动品类开发与精准营销。 加码省外扩张,广西河南市场可期。2018年公司收购门店266家,其中178家位于华东+华中地区,华南区域则以自建为主(619/701,占公司全部自建店比例88%)。分区域来看,华中地区营收同比增36.98%,门店从2017年257家增加至2018年394家;华东地区营收同比增75.59%,门店从2017年98家增加至2018年221家。2018年广西省新增门店243家,营收同比增37.41%;河南新增门店137家,营收同比增36.98%。随着玉林、漯河两个配送中心的投入使用,我们认为公司广西河南市场营收有望持续增长。 加速新建门店,费用拖累利润。2018全年公司自建门店701家,收购门店266家,关店72家,直营门店总数3880家(YOY+30%)。参考公司招股说明书的单店亏损额,我们预计2018全年新建门店对应的利润总额为-5130万元,对公司净利润有所影响,反映至公司2018年销售费用率同增2.16pct,达28.07%。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021年净利润为6.54、8.01、9.82亿元,对应EPS为1.64、2.00、2.45元。参考可比公司2019年PE均值为31倍,给予公司2019年30-35倍PE,合理价值区间49.06-57.24元,给予“优于大市”评级。 风险提示:广东市场竞争加剧的风险,医保药品限价风险。
片仔癀 医药生物 2019-04-19 118.54 -- -- 118.19 -0.30%
118.19 -0.30% -- 详细
事件:2018年年报点评:2018年公司实现营业收入47.66亿元,同比增长28.33%,归母净利润11.43亿元,同比增长41.62%,扣非后净利润11.24亿元,同比增长44.97%,对应EPS1.89元。每10股派发现金红利6.00元(含税),不以资本公积金转增股本。 点评: 延续一核两翼布局,营收端药品生产、流通环节平分秋色,利润端由药品生产环节主导。2018年公司在医药、日化品、食品领域的销售收入占比分别达到88.83%、10.44%、0.28%。核心的医药领域业务实现营业收入42.34亿元,其中医药工业18.80亿元,占比为55.60%,毛利率水平为79.89%;医药商业23.54亿元,占比为44.40%,毛利率水平为9.74%。从利润端看,公司的主要利润依旧来源于医药工业即药品生产制造领域。从产品细分角度看,肝病用药为公司营收、利润的主力产品,贡献了17.97亿元的营业收入,毛利率达到83.02%,位居所有药品第一。 毛利率下降、研发投入加大致2018年Q4净利润有所下滑,但投资收益远超预期。公司第四季度净利润同比增速18.46%,低于前三季度5-6个百分点,主要原因系:公司医药工业销售占比减少,麝香、蛇胆等原材料价格上升等原因导致的销售毛利率下降;同时,为拓宽片仔癀适应症并丰富产品线,公司加大了新产品研发投入。公司四季度投资收益约为前三季度总和的3倍多,投资收益的提升促进了公司业绩快速增长。 区域经销、片仔癀体验馆协同开拓市场。公司的销售模式主要包括区域经销及体验馆两种。其中区域经销模式通过选择当地实力强大、有一定营销网络的经销商作为基本网点;在全国设立重点销售区域,成立销售办事处。体验馆模式则通过设立体验馆提高社会消费群体对片仔癀品牌的认知度和忠诚度,提高产品购买欲;重点布局国内名胜风景区、机场、动车站、城市文化街区与繁华商业区等。在该模式带动下,新疆、山西、内蒙古省份实现了空白市场的“零”突破,推进了公司产品的销售。同时,体验馆还带动了化妆品、日化品、保健食品等销售,推动片仔癀大健康产业的快速发展。 原材料价格上涨对公司生产成本造成一定影响,积极发展人工养麝以期满足未来需求。片仔癀处方属于国家级保密配方,其涉及的主要药材品种包括:麝香、牛黄、蛇胆、三七。2018年麝香价格略有上涨,但基本保持稳定,牛黄价格持续上涨对公司成本影响相对明显。为合理控制成本,公司提前谋划,从2007年开始布局林麝养殖渠道,已分别成立四川齐祥片仔癀麝业有限责任公司和陕西片仔癀麝业有限公司发展人工养麝,推进“公司+基地+养殖户+科研”的产业化模式,以期缓解片仔癀市场需求增长与麝香原料资源短缺的矛盾。从2018年年报披露情况看,母公司战略物资储备增加及医药商业公司存货储备增加导致存货增加,报告期公司存货价值16.68亿元,增速34.17%,其中片仔癀产品的贵细原料战略储备价值达到9.92亿元,战略布局初显成效。 三项费用率水平稳定。2018年公司销售费用3.92亿元,同比减少2.84%,对应销售费用率8.23%,主要系公司促销、业务宣传、广告费用投入略有减少所致;管理费用2.41亿元,同比增长19.25%,对应管理费用率7.17%,主要系职工薪酬费用增加及零星改造费用增加所致;财务费用-1010万元,对应财务费用率-0.21%,主要系2018年人民币汇率波动,汇兑收益增加所致。 盈利预测。预计公司2019-2021年净利润为14.89、19.43、25.36亿元,分别同比增长30.3%,30.4%,30.5%,对应EPS分别为2.47元、3.22元、4.20元,我们预计未来3-5年将维持量价齐升的高景气阶段,参考可比公司平均估值,考虑到片仔癀原料麝香、牛黄具有稀缺性,因此给予一定的估值溢价,我们给予公司2019年40-50倍PE,对应合理价值区间为98.80-123.50元,维持“优于大市”评级。 风险提示。市场竞争风险,提价进度低于预期。
益丰药房 医药生物 2019-04-16 57.31 -- -- 65.80 14.24%
68.15 18.91% -- 详细
近日公司发布2018年报及2019一季报,2018年公司实现营收69.12亿元(YOY+43.79%),归母净利润4.16亿元(YOY+32.83%),扣非归母净利润3.82亿元(YOY+23.53%),经营现金流量净额5.11亿元(YOY+61.01%)。2019年一季报公司实现营收24.69亿元(YOY+66.67%),归母净利润1.47亿元(YOY+45.77%),扣非归母净利润1.42亿元(YOY+47.98%),经营现金流量净额1.99亿元(YOY+87.30%)。 扣除并表,内生净利润维持25%+高增速。2018年公司新签并购项目13起,完成上一年度并购项目的交割6起;2019Q1公司新签并购项目3起,完成上一年度并购项目交割2起。我们测算2018年并购项目增厚公司2018年全年净利润7%,其中新兴药房增厚净利润4%;2018年及2019Q1并购项目增厚公司2019Q1净利润21%,其中新兴药房增厚净利润10%。扣除并购增厚因素,公司2018年内生净利润增速26%,2019Q1内生净利润增速25%,维持高增长态势。 整合渐入佳境,标的净利润增速大幅超业绩承诺。2018年公司并购的营收超亿元的连锁药店标的中,无锡九州医药、上海上虹、江苏市民均大幅超业绩承诺,2018年净利润超业绩承诺分别为:+17%、+16%、+27%,相比2017年净利润增速分别为+36%、+50%、+16%,凸显公司优异的整合能力。 门店加速扩张,医保店比例显著提升。2018年公司净增加门店1552家,新增直营门店546家,加盟店89家,收购门店959家,关闭42家,直营门店总数达3442家,同比增速高达73.93%,加盟店169家相对2017年同期80家数量已翻倍。2019Q1公司净增加门店347家,新开直营门店131家,加盟店43家,收购门店204家,关闭门店31家,直营门店为3746家。2018年公司直营门店医保店比例为74.96%,相比2017年68.37%提升6.59个百分点。 三项费用率相对稳定。2018年公司销售费用率为27.43%,同增0.51pp,主要因新开及并购门店提速,培育期或整合期的开办费摊销及促销费用较多;管理费用率3.87%,同减0.27pp;财务费用率0.19%,同增0.27pp,主要因闲置资金短期理财利息收入减少。公司三项费用率合计31.49%,同增0.50个百分点相对稳定。 盈利预测与投资建议。我们预计益丰药房2019-2021年归母净利润为5.69、7.49、9.75亿元,对应EPS为1.51、1.99、2.59元。因公司2018-2020三年归母净利润CAGR34%,参考可比公司2019年PEG均值为1.39,给予公司2019年44-48倍PE,对应PEG为1.29-1.41,合理价值区间66.45-72.49元,给予“优于大市”评级。 风险提示。医保政策收紧风险,并购整合不达预期风险,市场竞争加剧的风险。
我武生物 医药生物 2019-04-15 24.60 -- -- 29.48 19.84%
34.36 39.67% -- 详细
事件:2018年年报点评:2018年公司实现营业收入5.01亿元,同比增长29.87%,归母净利润2.33亿元,同比增长25.14%,扣非后净利润2.25亿元,同比增长27.33%,对应EPS0.80元。每10股派发现金红利2.50元(含税),送红股8股(含税)。2018Q4单季度实现营业收入1.15亿元,归母净利润4354.5万元。 点评: 2018年营业收入维持较高增速,利润端增速略低于营收端。2018年公司实现营业收入5.01亿元,同比增长29.87%,归母净利润2.33亿元,同比增长25.14%。其中粉尘螨滴剂实现营收4.95亿元,占总营收的98.79%;粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒及相关产品实现营收372.8万元,占总营收的0.74%。业绩增长的主要原因是我国脱敏治疗市场规模不断扩大,公司主导产品销售收入持续较快增长,管理效率持续优化。 黄花蒿粉滴剂Ⅲ期临床试验结果良好。2019年2月28日,公司公告了舌下含服“黄花蒿粉滴剂”用于治疗变应性鼻炎的临床疗效及安全性评价的Ⅲ期临床试验结果,结果显示,试验组(黄花蒿粉滴剂治疗组)和对照组(安慰剂组)在各项疗效指标上均出现了显著性差异,且未出现与试验药物肯定有关或可能有关的严重不良事件。我们认为,由于南北地区温度与湿润度存在显著差异,相对干冷的北方地区的过敏原与南方不同,主要以蒿花粉为主,黄花蒿粉滴剂一旦通过获批上市,将有助于公司开拓北方脱敏市场,带动业绩进一步增长。 点刺系列产品研发进展顺利。在研的点刺系列相关产品适用于辅助诊断I型变态反应性疾病,是脱敏滴剂配套体内诊断产品。2019年3月,“屋尘螨皮肤点刺诊断试剂盒”获得了国家药品监督管理局核准签发的《药品注册批件》和《新药证书》;截止报告期末,黄花蒿花粉点刺液、悬铃木花粉点刺液等9 项在研点刺产品的一期临床研究进展顺利。我们认为,点刺系列产品作为针对过敏病人的检测利器,在拓宽公司产品线的同时,能够进一步带动原有主要产品粉尘螨滴剂的销售,且与传统检测手段相比具有独特的优势。 加大研发投入,设立上海我武干细胞。2018年公司研发人员由17年的50人增加到96人,规模接近翻番,研发投入约3862万元,同比增长59.68%。新设立的上海我武干细胞科技有限公司,注册资本1.5亿元,主要在抗衰老和再生医学领域进行重点开拓。 费用控制合理。2018年,公司销售费用1.68亿元,同比增长30.57%,主要系报告期内随着销售人员数量的增加以及销售市场的不断拓展,公司市场推广费、职工薪酬增加较快所致;管理费用3416万元,同比增加30.42%,主要系报告期内职工薪酬增加以及新设子公司房屋租赁费和无形资产摊销增加所致;财务费用-1118万元,同比减少196.40%,主要系报告期银行存款余额增加,使银行利息收入增长较快所致。 盈利预测。预计公司2019-2021年净利润为3.05、3.96、5.26亿元,对应EPS分别为1.05元、1.36元、1.81元,参考同行业可比公司估值水平,我们给予公司2018年43-45倍PE,对应合理价值区间为45.09-47.18元,维持“优于大市”评级。 风险提示。主导产品集中的风险,新药开发的风险,市场竞争的风险。
华兰生物 医药生物 2019-04-10 29.18 -- -- 46.93 6.18%
30.99 6.20% -- 详细
事件:2018年年报点评:2018年公司实现营业收入32.17亿元,同比增长35.84%,归母净利润11.40亿元,同比增长38.83%,扣非后净利润10.02亿元,同比增长31.74%,对应EPS1.23元。每10股派发现金红利4.00元(含税),送红股5股(含税),不以公积金转增股本。 点评: 企业主动调整产品结构,疫苗、特免等其他血液制品增长较快。2018年公司实现营业收入32.17亿元,同比增长35.84%,归母净利润11.40亿元,同比增长38.83%。从分产品的角度看,人血白蛋白及静丙全年实现营业收入16.29亿元,增速2.0%;其他血液制品营收从2017年的4.81亿元增长到2018年的7.79亿元,同比增长61.91%。疫苗产品营收从2017年的2.81亿元增长到2018年的7.98亿元,同比增长183.92%,主要是由于四季度大量四价流感疫苗确认了收入。 血液制品产品调整,特免、凝血类产品批签量提升明显。2018年公司血液制品的产品结构出现了较明显的调整。从收入构成看,2018年人血白蛋白、静丙的营收占比分别为31.88%、18.78%,同比下降6.97、9.81个百分点;其他血液制品营收占比达到24.21%,同比增加3.9个百分点。从批签发数据看,其他血液制品中批签量显著提升的品种有狂犬病人免疫球蛋白,全年共获批148.95万瓶(按200IU计),同比增加224.42%,占国内总批签量的17.6%;人免疫球蛋白,全年共获批47.76万瓶(按150mg计),同比增加119.86%,占国内批签量的37.3%;人凝血因子Ⅷ全年共获批64.59万瓶(按200IU计),同比增加26.11%,占国内总批签量的41.5%。 独家供应四价流感病毒裂解疫苗,业绩在四季度集中体现。疫苗黑天鹅“长生事件”之后,我们预计相关部门加强了疫苗生产监管,原生产疫苗的企业相继退出,随着冬季流感高发季的到来,2018年的流感疫苗呈现出供不应求的局面。2018年全国共有899.96万支三价流感疫苗获批,同比减少61.98%,公司作为四价流感病毒裂解疫苗的独家供应厂商,2018年全年共获批512万支四价疫苗,其贡献的业绩在2018年四季度集中体现。 加快单抗产品研发,培育新的利润增长点。参股公司华兰基因工程有限公司取得了德尼单抗、帕尼单抗和伊匹单抗3个单抗的临床批件,截至报告期末共有7个单抗品种取得临床试验批件,正在按计划开展临床试验,其中阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗正在开展III期临床研究,为公司培育新的利润增长点。 三项费用率水平稳定。2018年公司销售费用同比增长100.91%,对应销售费用率16.72%,主要系推广咨询费增加所致;管理费用同比增长14.38%,对应管理费用率10.21%,保持平稳;财务费用同比增长107.48%,对应财务费用率2%,主要系票据贴现利息增加所致。 盈利预测。预计2019-2021年EPS分别为1.51、1.90、2.41元。考虑公司所处细分领域的高景气,以及可比公司估值,给予2019年35X-40X的PE,对应合理价值区间为52.85-60.40元,给予“优于大市”评级。 风险提示:血制品销售渠道改革及采浆量不达预期的风险,行业竞争加剧的风险。
普利制药 医药生物 2019-04-05 75.70 -- -- 75.49 -0.28%
84.40 11.49% -- 详细
事件:4月1日晚,公司发布2018年报,全年实现营收6.24亿元(+92.07%),归母净利润1.81亿元(+84.37%),扣非净利润1.71亿元(+97.19%),基本EPS0.99元/股,与此前快报披露业绩基本相符。 此外,公司发布2019Q1业绩预告:一季度归母净利润6221万元-6998万元,同比上升100%-125%。 点评: 业绩持续爆发,阿奇霉素驱动抗生素类药品高速增长。公司Q4单季度实现归母净利润6027万元(+59.10%),相对于Q1(3110万元)、Q2(3920万元)、Q3(5037万元)呈现递增趋势,业绩延续爆发式增长的态势。分业务来看,抗过敏药物全年销售2.42亿元(+75%),抗生素类药品全年销售1.91亿元(+209%),非甾体抗炎类药品全年销售6584万元(+42%),我们认为注射用阿奇霉素的中标与放量是驱动抗生素类药品销售增速达200%以上的主要原因。此外,公司销售毛利率由2017年的82.97%上升至83.76%,经营质量持续提升。 财务指标整体控制合理,研发投入持续上升。公司全年销售费用率、管理费用率(合并研发费用)、财务费用率分别为22.09%(同比+0.37pct)、29.30%(同比+1.03pct)、-0.68%(同比-0.60pct),合并研发费用后公司前三季度期间费用率为50.71%(+0.80pct),财务指标整体控制合理,财务费用绝对值上涨较多为公司汇兑损益、理财收益增加所致。此外,研发费用1.38亿元,同比增118.18%,占公司全年营收的22%,是期间费用率上涨的主要原因,我们认为研发费用与净利润的同步高速增长,有力支撑各品种的ANDA申报及国内转报,为公司带来国内外的潜在增长点。 注射剂国际化+出口转报逻辑持续兑现,有望延续高增长态势。公司注射剂国际化布局初步成型,注射用阿奇霉素、注射用更昔洛韦钠、左乙拉西坦注射液、注射用泮托拉唑、依替巴肽、伏立康唑等品种各获得美国、欧盟多国的上市许可,此外,公司拥有注射剂研发项目30余项,已成为国内注射剂领域的国际化先导企业,具备制剂出口的能力。同时,我们认为公司制剂出口反哺国内的逻辑逐步兑现,目前注射液阿奇霉素已于2018年5月获批通过一致性评价,我们预计后续更昔洛韦钠(2018.5已获NMPA注册批件)、左乙拉西坦、泮托拉唑、依替巴肽、伏立康唑等品种获批通过一致性评价几率较大,将为公司带来较大增量,高增长态势有望延续。 盈利预测。基于公司新产品基数较小,销量处于高速增长期,同时我们认为未来公司产品受益于注射剂国际化与出口转报红利,业绩有望延续高增长态势。我们预测2019-2021年公司归母净利润分别为3.54、5.51、8.03亿元,EPS分别为1.93、3.01、4.39元/股,对应2019年PEG为0.50,低于可比公司。公司作为强成长性制剂出口稀缺标的,我们给予公司2019年45-50倍PE,合理价值区间86.85-96.50元/股,维持“优于大市”评级。 风险提示。产品销售不达预期;产品研发进度不达预期。
国药一致 医药生物 2019-03-25 49.70 -- -- 52.49 5.61%
52.49 5.61% -- 详细
事件:3月20日晚,公司公布2018年业绩快报,2018年实现营业收入431.22亿元,同比增4.51%;归母净利润12.05亿元,同比增13.95%;每股收益2.82元,同比增14.17%。 点评: 分销业务收入、利润稳步提升。2018年公司分销业务实现营业收入327.57亿元,同比增3.92%;实现净利润7.16亿元,同比增11.89%,相比2018上半年收入增速+0.79%,利润增速+8.93%均有提升。我们认为,公司在2018年积极应对“两票制”、“GPO”、药房托管等因素,分销业务收入及利润增速均稳定增长,体现出较好的管理运营能力。 零售业务营收提速,强强联合值得期待。2018年国大药房零售业务实现营业收入108.78亿元,同比增8.45%,相比2018上半年收入增速+5.23%有所提升;实现净利润3.02亿元,同比增15.10%。国大药房作为全国销售规模排名第一的医药零售企业,是少数拥有全国性直营药品零售网络的企业之一,截至2018年半年度,国大药房拥有门店4004家,共覆盖全国19个省/区/直辖市,进入近70个大中城市。 l 国大药房于优势区域布点下沉,加大医院周边店拓展速度;落实批零一体化战略,加强商采精细管理;并加快探索电商业务新模式。据公司2018年中报,国大药房已变更为中外合资企业,其中国药一致持股60%,WBA持股40%,我们认为,WBA作为国际连锁药店巨头,引入其为战略投资者有望促进国大药房的内部运营和对外扩张能力。 盈利预测与投资建议:我们看好国药一致的发展趋势,预计未来分销业务有望稳步增长,零售业务则受益于批零一体化及战投协同。我们预计2018-20年公司收入分别为431.2、463.4、499.5亿元,同比增4.5%、7.5%、7.8%,归母净利润分别为12.1、13.5、15.5亿元,同比增14.0%、12.2%、14.7%,对应EPS分别为2.82、3.16、3.62元/股。考虑可比公司2019年PE为20倍,我们给予国药一致2019年19-21倍PE,合理价值区间60.02-66.34元/股,给予“优于大市”评级。 风险提示:集采药品降价风险,国大药房整合不达预期风险。
老百姓 医药生物 2019-03-14 64.33 -- -- 65.80 2.29%
65.80 2.29%
详细
事件:3月11日晚,公司发布限制性股票激励计划,拟对激励对象授予181.82万股限制性股票,其中首次授予165.44万股的价格为30.12元/股(前一日交易均价的50%),分三期解锁,与公司整体业绩及个人绩效考核挂钩。 点评 本激励计划有利于增强核心人员的工作积极性,形成长期利好。首期涉及的激励对象共计208人,包括:7名高管+201名核心技术/业务人员,共计165.44万股(占股本总额0.58%),并预留16.38万股(占股本总额0.06%)。此次为公司上市后的首次限制性股票激励计划,进一步扩大激励员工覆盖面,有利于激发后加入公司团队的人员积极性。我们认为本次激励有利于进一步完善公司治理结构,激发核心业务骨干的工作积极性,促进公司持续发展。 激励计划考核兼顾公司整体及个体,方案合理。首期及预留授予的股票分三期解锁,第1-3期分别解锁40%、30%、30%,设定的考核目标分为公司层面和个人层面:公司层面以2018年归母净利润为基础,要求2019-21年归母净利润分别增长≥20%、45%、70%(即同比增速+20%/+20.8%/+17.2%);个人层面年度业绩考核完成率≥90%。我们认为,该方案既兼顾了整体又考虑了个体,方案合理。 股票激励费用总体可控。据公告预计本次首期股票激励费用为5551万元,自实际授予日起36个自然月摊销费用分别为3608.15、1387.75、555.10万元。假设2019年3月底授予完,我们预计2019-20年摊销费用占当年净利润总额的4.9%、2.7%,本次激励费用对业绩影响总体可控。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-20年净利润为4.35、5.51、7.16亿元,对应EPS1.53、1.93、2.51元。参考可比公司2019年PE为31倍,因老百姓作为唯一全国布局的民营零售药店龙头,我们给予公司2019年PE36-38倍,合理价值区间69.62-73.49元。对应2019年PS1.66-1.75倍,参考可比公司2019年PS为2.0倍,处于合理水平,给予“优于大市”评级 风险提示:激励计划存不确定性,扩张整合不达预期风险,医保药品限价风险。
大参林 批发和零售贸易 2019-03-11 32.88 -- -- 51.43 19.08%
47.35 44.01%
详细
事件:3月4日晚,公司公布2018年业绩快报,2018年实现营收89.49亿元(YOY+20.59%),归母净利润5.33亿元(+12.25%),扣非归母净利润5.09亿元(+7.46%)。 点评 收入加速增长,净利润增速回升。公司2018年四季度营收同比增速为24.9%,参考2018Q1-Q3各季度的营收同比增速分别为:17.1%、16.1%、23.2%,营收自2018Q1呈稳定增长趋势,我们预计主要因次新店及新店驱动收入增长。2018Q4净利润同比增速为10.0%,自2018Q27.5%,2018Q36.5%的个位数增速回升至10%,我们预计因规模效应增强,及新店扭亏贡献。 持续新增门店,费用拖累利润。2018全年公司新增967间门店,关店72间,门店总数为3880间,门店数同比增速高达34.0%。其中2018Q1-Q4新增门店数分别为263、186、283、235间,新增门店总数相比2017年高52.8%。参考公司招股说明书,2016年新建门店的单店亏损额为7.32万元,我们预计2018持续新增门店对净利润有所影响。 公司积极拓展院边店,有望迎来政策红利。公司2018H1新增重点医院院边店24间,共有院边店284间,据第一药店财智数据,公司拟携手恒瑞医药、正大天晴于两广地区建设20余间DTP药房,为迎接处方外流做好积极准备。结合广东省药店分级分类政策,我们认为大参林有望持续扩大营收份额,迎来政策红利。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2018-2020年净利润为5.33、6.70、8.41亿元,对应EPS为1.33、1.67、2.10元。参考可比公司2019年PE均值为29倍,给予公司2019年30-35倍PE,合理价值区间50.25-58.62元,给予“优于大市”评级。 风险提示:广东市场竞争加剧的风险,医保药品限价风险。
迈瑞医疗 机械行业 2019-03-06 128.92 -- -- 139.02 7.10%
149.99 16.34%
详细
归母净利润继续高增长,超声和IVD增长较快。2018年公司实现收入同比增长23.09%,根据公司2017年增长情况,我们估计彩超继续保持20%+增长,IVD保持接近30%增长,化学发光保持60%+增长,国内收入增长25-30%,国外收入增长15-20%。 器械巨头回归A股,还有成长空间。公司产品及解决方案已应用于全球190多个国家和地区,主营业务覆盖生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大领域。2016年公司的主要产品监护仪、麻醉机、除颤仪、超声在全球分别排名第三、第三、第五、第六位。 公司作为国产医疗器械巨头,随着民营医院的快速发展、分级诊疗、支持国产器械政策等利好因素叠加,我们认为目前超声、监护、IVD景气度高。 盈利预测及投资建议。我们预计18-20年EPS分别为3.06、3.83、4.62元,归母净利润增速分别为43.65%、25.06%、20.74%,参考可比公司估值,考虑公司为行业龙头,我们给予公司2019年35-37倍PE,对应合理价值区间133.91-141.56元,继续给予“优于大市”评级。 风险提示。医疗设备招标景气度下滑风险,产品降价风险,国外市场波动风险,国际贸易摩擦风险,产品放量不达预期风险,医药行业政策风险,限售股解禁等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名