公司 2023年营业收入 9.51亿元（同比增长 64.14%），归母净利润 3.04亿元（同比增长 30.63%）， 扣非归母净利润 2.89亿元（同比增长 38.96%），销售毛利率 76.01%，销售净利率 30.07%。 2023Q4营收 2.83亿元（同比增长 104.86%），归母净利润 0.52亿元（同比增长 48.55%）， ,扣非归母净利润 0.50亿元（同比增长 89.92%），销售毛利率 63.02%，销售净利率 14.98%。 2024Q1营收 3.10亿元（同比增长 63.55%），归母净利润 1.03亿元（同比增长 31.26%）， 扣非归母净利润 0.99亿元（同比增长 31.70%）， 销售毛利率 71.61%，销售净利率 31.72%。 2023年人工晶体营收 5.0亿元（同比增长 41.67%）， 角膜塑形镜营收 2.2亿元（同比增长 26.03%），隐形眼镜营收 1.4亿元（同比增长 1504.78%， 毛利率 26.63%）。 2024Q1公司经营活动产生的现金流量净额 5395万元（同比增长 98.64%），主要系销售回款增加影响。同时，上年同期因缴纳前期延缓的税费，也使得上年同期经营现金流出较高。 盈利预测与投资建议。 我们预计 24-26年 EPS 分别为 3.86、 5.02、 6.19元，归母净利润增速为 33.8%、 29.9%、 23.4%，参考可比公司估值，考虑公司所处眼科行业的高景气度和领先地位，我们给予公司 2024年 35-40倍 PE，对应合理价值区间 135.23-154.55元/股， 给予公司 2024年 9-11倍 PS，合理价值区间 122.73-150.00元/股，综合两种估值方法，公司合理价值区间135.23-150.00元/股， 给予“优于大市”评级。 风险提示。 隐形眼镜放量不达预期，集采产品价格下降，竞争格局加剧等。

事件： 公司发布 2023年年报和 2024年一季报， 2023年实现营收 9.51亿元（同比+64%，下同），归母净利润 3.04亿元（+31%），扣非归母净利润 2.89亿元（+39%） 符合预期； 2024年一季度营收 3.10亿元（+64%），归母净利润1.03亿元（+31%），扣非归母净利润 0.99亿元（+32%）， 业绩超预期。 人工晶体持续高增长，海外增速亮眼2023年公司人工晶体收入 5.00亿元，同比增长 41.67%，毛利率 89.23%，同比减少 0.31pct。 随着年初市场环境逐步恢复，白内障手术量快速增长，公司人工晶状体销量同步增长，国内年销量突破百万片，同时国际市场也加快推进，境外人工晶状体收入同比增长为 127.90%。角膜塑形镜收入 2.19亿元，同比增长 26.03%，毛利率 85.13%，同比减少 1.11pct，主要受消费降级、竞品增加等因素影响，市场增速有所放缓。 隐形眼镜成为第二增长曲线2022年中国软性接触镜厂商端市场规模为 122亿元， 2018-2022年 CAGR 为12.4%。从渗透率来看， 发达国家高于 20%，而我国渗透率仅为 7.5%，发展空间较大，预计未来有望维持快速增长。 公司拥有多款包括彩色隐形眼镜、硅水凝胶隐形眼镜在内的注册证， 2023年公司隐形眼镜业务实现收入 1.37亿元， 同比增长 1504.78%， 通过并购天眼医药、福建优你康、美悦瞳快速提升产能、拓展隐形眼镜市场，目前彩片产线处于满产状态，隐形眼镜业务已成为公司第二增长曲线。 盈利预测、估值与评级考虑到公司隐形眼镜业务放量超预期， 同时隐形眼镜行业毛利率低于人工晶状体和角膜塑形镜业务水平，加之该业务处于产能扩张前期，单位成本偏高， 从而影响公司净利率水平， 我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 13.64/18.68/23.83亿元， 同比增速分别为 43.37%/37.01%/27.54%，归 母 净 利 润 分 别 为 4.07/5.26/6.61亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为33.86%/29.20%/25.63%， EPS 分别为 3.87/5.00/6.28元/股， 3年 CAGR 为29.52%。鉴于公司公司为国内眼科医疗器械行业的领导者， 参照可比公司估值，我们给予公司 2024年 42倍 PE，目标价 162.38元，维持“买入”评级。 风险提示： 产品推广不及预期风险、市场加剧风险、产品研发进度不及预期风险、行业监管风险。

营业收入保持高速增长，净利润增速慢于营收增速。2023年实现营收9.51亿（+64.14%），归母净利润3.04亿（+30.63%），扣非归母净利润2.89亿（+38.96%）。其中四季度单季度实现营收2.83亿（+104.86%），归母净利润0.52亿（+48.55%）。2024年一季度实现营收3.10亿（+63.55%），归母净利润1.03亿（+31.26%），单季度营收首次突破3亿。公司以手术治疗和近视防控业务为基础，前瞻布局的视力保健业务正处于高速成长期，持续拉动收入增长，但视力保健业务中以隐形眼镜产品为主的业务毛利率低于手术治疗和近视防控业务，且该业务处于产能扩张前期，单位成本偏高，影响了公司整体净利润增速。 核心业务保持稳健增长，隐形眼镜高速放量。2023年人工晶体收入4.995亿（+41.67%），其中境外人工晶体同比增长127.90%；普诺瞳OK镜收入2.19亿（+26.03%），角膜塑形镜业务受消费降级、竞品增加等因素影响，市场增速有所放缓。公司“普诺瞳”“欣诺瞳”离焦镜作为角膜塑形镜的互补产品之一，处于加速推进阶段，其收入同比增长247.32%，拉动其他近视防控产品收入增长166.12%至5,736万。隐形眼镜收入1.37亿元，占营收比例为14.36%，同比增长1,505%。公司在隐形眼镜领域已布局多年，沉淀了丰富的产品和产线技术，通过并购天眼医药、福建优你康、美悦瞳快速提升产能、拓展隐形眼镜市场，目前彩片产线处于满产状态。 毛净利率因产品结构变化导致下降，在研管线丰富。2023年毛利率为76.01%（-8.75pp），主要为隐形眼镜收入大幅提升后的产品结构变化导致毛利率下降。销售费用率19.28%（+0.64pp），管理费用率12.09%（+0.27pp），财务费用率0.31%（+0.74pp），净利率下降至30.07%（-9.14pp）。2023年公司研发投入1.32亿（+61.23%），占营收比例为13.91%（-0.25pp），有晶体眼人工晶体处于产品注册阶段，非球面三焦散光矫正人工晶体、非球面扩景深（EDoF）人工晶体处于临床试验阶段。 投资建议：公司是国内首家自主开发高端屈光性人工晶状体的厂家，且在中国境内第2家取得角膜塑形镜注册证，隐形眼镜进入快速放量阶段。 公司拥有丰富在研管线，未来平台化和国际化发展潜力大。下调2024-25年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计2024-26年归母净利润为4.09/5.18/6.37亿（2024-25年原为4.40/5.77亿），同比增长34.7%/26.6%/22.8%，当前股价对应PE34.6/27.3/22.3X，维持“增持”。 风险提示：集采降价风险、竞争加剧风险、产品研发风险、销售不及预期。

段落提要：2023年全年实现营业收入9.51亿元（+64.14%，同比，下同），实现归母净利润3.04亿元（+30.63%），实现扣非归母净利润2.89亿元（+38.96%）。2024年一季度实现营业收入3.10亿元（+63.55%）、归母净利润1.03亿元（+31.26%），扣非归母净利润0.99亿元（+31.70%）。 2023年业绩符合我们预期，2024年一季报业绩超我们预期。 毛利率由于收入结构变化略有下降。2023年毛利率为76.01%，2024Q1毛利率为71.61%。分产品来看，2023年人工晶状体实现营收5.00亿元（+41.67%），毛利率89.23%（-0.31pct），收入占比52.51%；“普诺瞳”角膜塑形镜实现营收2.19亿元（+26.03%），毛利率85.13%（-1.11pct），收入占比23.00%；其他近视防控产品实现营收0.57亿元（+166%），毛利率68.77%（-3.62pct），收入占比6.03%。 隐形眼镜业务第二增长曲线打开。2023年实现营收1.37亿元（+1505%），毛利率26.63%（+40.52pct），收入占比14.36%。2023年隐形眼镜销售量达6037万片，平均出厂价2.3元/片。公司在隐形眼镜领域已布局多年，沉淀了丰富的产品和产线经验，通过并购天眼医药、福建优你康、美悦瞳快速提升产能、拓展隐形眼镜市场，目前彩片产线处于满产状态，并依托公司研发优势持续提升产线效率。我们预计随着产能释放、良率提升，公司隐形眼镜业务未来毛利率有望进一步提升。 持续加强研发投入，新品临床进展良好。2023年公司研发投入总额达1.3亿（+61.23%），其中费用化研发投入0.94亿（+41.96%），资本化研发投入0.39亿（+140.19%）。2023年内，公司有晶体眼人工晶状体（PR）已申报注册，非球面三焦散光矫正人工晶状体、非球面扩景深（EDoF）人工晶状体等临床项目加速推进，进展良好。我们预计PR晶体有望2025年为公司带来新增量。 盈利预测与投资评级：考虑到宏观环境及消费较为疲软，我们将2024-2025年归母净利润由4.21/5.83亿调整至4.00/5.11亿，2026年归母净利润为6.42亿元，当前市值对应PE为36/28/23倍，我们看好公司作为国内眼科医疗器械创新者未来的发展，维持“买入”评级。 风险提示：隐形眼镜毛利率提升不及预期风险，角膜塑形镜竞争加剧风险，新品上市进展不及预期风险，人工晶体销量不及预期风险等。

2024年4月17日，公司发布2023年年度报告。2023年公司实现收入9.51亿元（同比+64%）；实现归母净利润3.04亿元（同比+31%）；实现扣非归母净利润2.89亿元（+39%）。 2023年Q4公司实现收入2.83亿元（同比+105%），归母净利润为0.52亿元（同比+49%），扣非归母净利润为0.50亿元（同比+90%）。 公司同时发布2024年一季报。2024Q1公司实现收入3.10亿元（同比+64%）；实现归母净利润1.03亿元（同比+31%）；实现扣非归母净利润0.99亿元（同比+32%）。 经营分析人工晶体有望凭借集采进一步放量。2023年公司人工晶状体收入5.0亿元（同比+42%），其中境外人工晶状体收入同比增长为128%。据公司公告，公司在23年第四批耗材国采中关于三类人工晶体产品的竞价全部中标，年度采购量超28万个。公司高端晶体有望通过集采快速放量，并有望凭借自身产品优势进一步提升市场份额。 视力保健业务加速扩张。2023年公司隐形眼镜收入1.37亿元（同比+1505%）。公司通过并购天眼医药、福建优你康、美悦瞳提升产能，截至23年底公司彩片产线处于满产状态，预计未来随收购标的与公司相互赋能，有望加速公司隐形眼镜业务布局。 近视防控领域角膜塑形镜竞争力加强。2023年公司角膜塑形镜收入2.2亿元（同比+26%），“普诺瞳”“欣诺瞳”离焦镜收入同比增长247.32%。我们认为近视防控系列产品收入高速增长主要系1)产品拓展：24年公司推出普诺瞳Pro系列角膜塑形镜，新产品上市更好满足高端需求。2）适应症拓展：据公司官网，2022年公司普诺瞳角膜塑形镜适用范围扩大获国家药监局批准。公司有望凭借产品优势，进一步提升市占率。 盈利预测、估值与评级公司核心产品持续放量，产品结构出现变化，我们看好公司后续发展前景，基于发展现状，我们下调24-25年利润预测,24-25年归母净利润原预测值为4.40/5.87亿元,现预计2024-2026年归母净利润分别为3.93/4.99/6.26亿元,分别同比增长29%/27%/26%，EPS分别为3.74/4.74/5.95元，现价对应PE分别为34/26/21倍，维持“增持”评级。 风险提示市场推广不及预期风险；产品研发进度不及预期风险；并购整合不及预期风险；股东减持风险。

【事项】 公司发布 2023 年度业绩快报。营收预计 9.51 亿元，较上年同期的 5.79亿元同比增长 64.18%。归母净利润预计 3.04 亿元，同比增长 30.83%，扣非净利润预计 2.87 亿元，同比增长 38.12%。公司总资产达到 30.65亿元，同比增长 36.58%。 【评论】 23 年公司业绩预计达到较高增长。 其中营收增长 64.18%，主要源于“普诺明”等系列人工晶体收入同比增长 40%+，“普诺瞳”角膜塑形镜收入同比增长 25%+，同时隐形眼镜及护理产品等视力保健产品快速增长，收入占比超 15%。公司净利增速低于收入增速，在于公司隐形眼镜业务尚处快速扩张初期，受规模效应、产线调试及品牌营销等影响，前期盈利能力较弱。公司自年初市场恢复以来加大了整体营销投入，加之蓬莱生产基地产能尚需逐步释放，净利增速短期受限，有待提升。同时，公司投资收购福建优你康 51%的股权，故新增资产较高。此外公司积极拓展了隐形眼镜业务，场地及生产线投资额也较高。 人工晶体国采中标情况优秀，产品有望进一步稳定放量。 公司去年 11月共参与了三类人工晶体项目国采竞价，包括“非球面-单焦点-非散光”、“非球面-单焦点-散光”以及“双焦点-非散光”项目，最终全部中标。其中在医疗机构报量最多的，占比全部晶体报量高达 80%+的“非球面-单焦点-非散光”项目中，公司获得采购量超 28 万个，占比达该项目总报量 156 万个的近 18%，排名第一。 随集采执行及产品放量，公司人工晶体市占率有望进一步提升。 新上市及在研产品进展顺利，持续激发长期发展活力。 公司新推出的普诺瞳? M 环带微结构离焦镜，匹配多层次离焦量设计，让不同屈光度配戴者均获得稳定的控制效果，其采用的环带微结构实时稳定离焦技术和高精度非球面加工工艺，提升了离焦面积和离焦稳定性，在强化近视控制力量的同时提供清晰舒适的视觉质量，易于适应。同时，新推出的普诺瞳? Pro 系列 OK 镜通过前后表面双“高次非球面”设计，实现了舒适与近视控制的双效提升。此外，福建优你康的硅水凝胶镜片已获得注册证，公司的硅水凝胶白片产品也正处于临床阶段。公司在持续保持新品研发效率的同时，对现有优质产品进行迭代升级，为自身业绩带来增量的同时也持续引领着行业发展。 【投资建议】 爱博医疗三大主营业务线人工晶状体、角膜塑形镜、视力保健产品 2023全年度快速放量。公司坚定看好眼科市场，将发挥自身优势持续加大研发投入、市场推广和新品布局，并通过发行 GDR 提升国际市场影响力，激发长期发展活力以保持业绩稳健增长。我们调整公司 2023/2024/2025 年的营业收入预测分别至 9.51/14.15/19.37 亿元， 对应归母净利润分别为3.04/4.05/5.33 亿元， EPS 分别为 2.89/3.85/5.06 元，对应 PE 分别为66/49/37 倍， 维持公司“增持”评级。 【 风险提示】 产品集中带量采购政策变化风险u 产品升级及新产品开发风险u 市场竞争加剧风险

爱博披露业绩快报 ： 23 年公司实现营收 9.51 亿元/+64%，归母净利润 3.04 亿元/+31%，扣非 2.87亿元/+38%； 23Q4 实现营收 2.83亿元/+105%，归母 0.52 亿元/+56%，扣非 0.48 亿元/+83%。分产品来看，视力保健产品快速增长，晶体&OK 镜 23Q4 低基数下稳健增长：消费力下行+竞争加剧， 角塑业务仍将稳健增长： 23 年角膜塑形镜收入同比增长 25%+，预计在 22Q4 低基数的情况下保持较快增长。但消费力下行、竞争加剧、竞品放量现状不容忽视，截止目前注册证达 20张，或将影响角塑行业短期增速，综合来看我们预计爱博凭借产品及销售服务能力，市占率仍将稳中有升，保持稳健增长；人工晶体收入持续高增长， 单、双焦品类市场份额快速提升： 23 年人工晶体收入同比增长 40%+（ vs 上半年同比增长 38%）， 我们认为下半年随着蓬莱工厂产能释放，收入持续高增长。此外， 11 月晶体国采结果落地，在原有省级联盟采购基础上价格仍有一定下降，爱博在集采中获得较高报量份额，未来有望在单焦品类以价换量、双焦品类快速提升市场份额；天眼产能加速释放、 Q4 并表优你康，隐形眼镜业务扬帆起航： 视力保健业务包含隐形眼镜、护理液、离焦镜等产品， 23 年合计收入占比超 15%（ vs上半年 11%），其中隐形眼镜业务快速放量。公司持有天眼医药 75%股权，福建优你康 51%股权（ 10 月并表）， 公司预计两家工厂合计年产能达 2 亿片， 24 年起将进一步贡献收入增量，并随着规模增长提升盈利能力；利润低于收入增速，盈利能力下行： 利润增速低于收入增速， 23 年营业利润率34.4%/-10.4pct， 23Q4 营业利润率 17.6%/-3.7pct，盈利能力下行主要由于： 1）隐形眼镜业务处于快速扩张初期，受规模效应、产线调试及品牌营销等影响，前期盈利能力较弱； 2） 23 年市场逐步恢复，公司加大产品推广力度和品牌营销活动； 3）蓬莱生产基地产能尚需逐步释放。 盈利预测与投资建议： 作为具备强研发能力的平台型公司，公司近年亦验证了其优异的商业化能力。我们预计手术类高端产品迭代持续、市占率稳中有升，近视防控潜力有望继续释放，隐形眼镜有望快速放量； 预计公司 24/25 年营收分别为 14.12/18.85 亿元；归母净利润分别为 4.03/5.25 亿元，对应 2024 年 2 月8 日收盘价 PE 分别为 43、 33 倍，维持“买入”评级。 风险提示： 新产品放量不及预期，政策风险，市场竞争加剧等

公司发布三季报，前三季度营收为 6.68亿元（同比增长 51.39%），归母净利润为 2.52亿元（同比增长 27.46%），扣除非经常性损益归母净利润为 2.39亿元（同比增长 32.54%）。 公司单三季度营业收入为 2.61亿元（同比增长 55.20%），归母净利润为 0.89亿元（同比增长 19.70%），扣除非经常性损益归母净利润为 0.86亿元（同比增长 23.30%）。 公司单三季度营收同比增长 55.20%主要系人工晶状体、角膜塑形镜以及视力保健产品（如隐形眼镜等）的销量快速增长所致。公司单三季度归母净利润同比增长 32.54%，主要系收入增长带动了公司净利润的增长；此外，随着市场逐步恢复，公司加大了产品推广力度和品牌营销活动，蓬莱生产基地产能尚需逐步释放，以及公司加快推进研发项目，导致营业成本及各项费用增长较快，使得单三季度净利润增速低于收入增速。 根据公司投资者关系活动记录表，公司控股的天眼医药目前正处于产能爬坡阶段，离公司设定的目标还有一定距离。但总体上，现有产线运营效率较高，新产线按照计划正在搭建中。隐形眼镜市场需求较大，国内大部分产品仍以进口为主。收购福建优你康有助于公司迅速扩大产能，短期内达到国内领先水平。同时，天眼医药与优你康两家工厂产品线优势互补，多种注册证、产品系列可为客户提供更多选择，更有利于市场推广。目前两家工厂均处于满产状态。现阶段，公司将重点关注并解决产能问题，利用厂区空余空间，不断增加新的产线以满足客户需求。同时，公司将在市场渠道、供应链管理、自主研发等方面统筹规划，提升竞争力，加强业务协同，增强发展合力。 盈利预测与投资建议。我们预计 23-25年 EPS 分别为 3.07、4. 11、5.53元，归母净利润增速为 39.0%、33.6%、34.6%，参考可比公司估值，考虑公司所处眼科行业的高景气度和领先地位，我们给予公司 2023年 55-60倍 PE，对应合理价值区间 169.01-184.37元，给予“优于大市”评级。 风险提示。彩瞳及离焦镜放量不达预期，集采产品价格下降，竞争格局加剧等。

营收利润大幅增长，费控良好，盈利保持高位水平。2023年前三季度爱博医疗实现营业收入6.68亿元，同比+51.39%；归母净利润2.52亿元，同比+27.46%。单23Q3实现营收2.61亿元，同比+55.20%；归母净利润0.89亿元，同比+19.70%。前三季度公司销售、管理、研发费用率分别为19.00%、11.29%、9.68%，同比分别+3.92pct、0.55pct、-0.23pct。前三季度公司毛利率、净利率分别为81.51%、36.47%，同比分别-3.90pct、-7.58pct。公司加大产品推广力度和品牌营销活动，蓬莱生产基地产能尚需释放，营业成本增长较快，导致毛利率和净利率有所下滑。 人工晶状体增速高企，产能扩充、新品上市、海外市场稳步拓展。上半年手术产品增长超预期，人工晶状体在较大基数基础上因疫情放开依旧需求激增，山东蓬莱生产基地的投入使用解决了因销量增长带来的产能不足问题，预计下半年完全恢复。新上市的多焦晶体产品“普诺明全视”为国内首款全程视力多焦点人工晶状体，在治疗白内障的同时为患者带来术后优异的全程连续视力，获得权威一线医生认可，产品推广顺利。上半年公司海外晶体销量翻倍，海外竞争优势较大且市占率提升空间广阔，GDR募投项目的德国渠道及工厂建设项目待批准。未来通过GDR发行，公司将逐步拓展供应链全球布局，激发长期增长动力，提升人工晶体海外收入占比，推动整体业务持续增长。 角塑业务增速高于行业，离焦镜产品预期增长空间较大。近期角塑品牌竞争加剧，市场疲软，但凭借公司内部协作及产品力的不断提升，公司旗下“普诺瞳”保持远高于行业的增速，其长期近视防控能力优异。公司将利用研发优势持续推出迭代新品，拓宽渠道，进一步提升市占率。此外，公司长期看好自研的离焦镜产品，将利用在眼科光学、近视防控、科研学术方面的优势打造权威产品，并在未来加大产能投入，加强临床推广。 天眼医药与新收购优你康优势互补，隐形眼镜产品竞争力加速提升。 目前国内隐形眼镜市场需求庞大，公司收购优你康有助于迅速扩大产能，达到国内领先水平。同时，优你康与天眼医药的产线形成优势互补，多产品矩阵将更有利于市场推广。目前两家工厂处于满产状态，预计在明年年初均可实现年产能过亿片。此外，产能扩建计划正在稳步落实，公司将利用厂区空余空间持续补足产能，增加新产线以满足客户需求，预计在未来两三年内实现现有产能基础上的较大增长【投资建议】爱博医疗三大主营业务线人工晶状体、角膜塑形镜、视力保健产品前三季度快速放量。公司坚定看好眼科市场，将发挥自身优势持续加大研发投入、市场推广和新品布局，并通过发行GDR提升国际市场影响力，激发长期发展活力以保持业绩稳健增长。我们预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为8.52/11.62/15.68亿元，归母净利润分别为3.15/4.35/5.88亿元，EPS分别为2.99/4.13/5.58元，对应PE分别为63/46/34倍，给予公司“增持”评级。【风险提示】产品集中带量采购政策变化风险产品升级及新产品开发风险市场竞争加剧风险

段落提要： 2023年前三季度公司实现营业收入 6.7亿元（+51.4%，同比，下同），实现归母净利润 2.5亿元（+27.5%），实现扣非后归母净利润 2.4亿元（+32.5%）； 收入超我们预期。 单三季度公司收入超预期，毛利率受新产品占比提升略有下降： 分季度看， 2023Q3公司实现收入 2.6亿元（+55.2%），归母净利润 0.9亿元（+19.7%），扣非归母净利润 0.9亿元（+23.3%）。 前三季度毛利率81.51%，净利率 36.47%，单 Q3毛利率 78.94%，净利率 32.54%，毛利率与净利率变化主要是公司离焦镜、美瞳等新品收入贡献持续提升。 收购福建优你康光学，美瞳业务逐渐丰富： 截至 2023年 10月 11日，福建优你康已完成 51%的股权变更登记事宜，成为公司的控股子公司。 福建优你康拥有先进的光学检测、制程、材料、镜片设计技术，持有多项核心专利，拥有 7张水凝胶（彩片和透明片）和硅水凝胶的隐形眼镜（透明片）产品注册证，具有较高的商业壁垒。 优你康于福建省福州市马尾保税区购置 80余亩土地，已建设完成 GMP 厂房和 7条信息化、规模化隐形眼镜生产线，产能规模可观。本次交易完成后，公司有望与目标公司在研发、生产、销售等方面达成商业化协同，在境内隐形眼镜市场形成较高的品牌力及影响力。 盈利预测与投资评级： 考虑到新品放量对净利率和毛利率的短期影响，我 们 将 公 司 23-25年 归 母 净 利 润 由 3.23/4.39/6.08亿 元 下 调 至3.15/4.21/5.83亿元， 当前市值对应 PE 为 60/45/32倍， 我们看好公司作为国内眼科医疗器械创新者未来的发展，维持“买入”评级。 风险提示： 新品推广不及预期， 人工晶体集采降幅超预期等风险。

业绩总结： 公司司发布 2023 年三季报， 2023 年前三季度实现收入 6.7 亿元，（+51.4%），归母净利润 2.5亿元（+27.5%），扣非后约 2.4亿元（+32.5%）。2023 年公司单三季度实现收入 2.6 亿元（+55.2%），归母净利润 0.9 亿元， （ +19.7%），扣非后约 0.9 亿元（+23.3%）。 Q3收入端超预期，静待利润率恢复。 公司 2023年单三季度收入增速达 55.2%，2023Q1-Q3 季度收入增速达 51.4%，收入端业绩超预期，盈利能力方面，公司单 Q3 毛利率 78.9%较去年同期下降 6.8pp，净利率 32.5%，较去年同期下降11.3pp，由于生产基地产能爬坡所致，预计公司未来利润端将逐步恢复。 销售费用率提升，销售投入加大。 费用率方面， 2023单 Q3销售费用率达 19.8%，较去年同期提升 2.9pp，主要由于 2023年销售活动支出增加所致，管理费用率11.3%，较去年同期提升 0.4pp，研发费用率8.8%，较去年同期下降 1.2pp。 新品逐渐放量，后续储备产品丰富。 公司三季度收入快速增长主要由于新产品逐步加速放量，公司持续布局美瞳领域，预计未来将持续为公司贡献收入增量，目前福建优你康已成为公司控股子公司，预计 2024年将和天眼一起为公司美瞳产品贡献产能；此外，公司有晶体眼人工晶体、高端人工晶体等产品也在持续推荐， 后续储备产品管线丰富。 盈利预测与投资建议： 预计 2023-2025 年 EPS 分别为 3.23元、 4.23元、 5.83元，对应动态 PE 分别为 53 倍、 40 倍、 29 倍。 公司后续储备产品管线丰富，预计 2024 年美瞳产品释放产能，维持“买入”评级。 风险提示： 政策风险；产品研发不及预期风险；医疗事故风险

爱博医疗披露三季报： 23Q1-Q3公司实现营收6.68亿元/+51%，归母2.52亿元/+27%，扣非2.39亿元/+33%； 23Q3公司实现营收2.61亿元/+55%，归母0.89亿元/+20%，扣非0.86亿元/+26%； 23Q3实现毛利率78.9%/-6.7pct，实现归母净利率34.0%/-11.1pct。我们预计晶体角塑作为核心产品稳健高增长，视力保健贡献可观增量：1）随着上半年晶体积压需求释放， 23Q3白内障手术或回归正常增长通道，同时下半年蓬莱工厂产能逐步提升，供给端发力、需求端稳健之下预计公司晶体业务稳健高增。 展望后续，公司PR产品通过创新医疗器械审查、三焦人工晶体等高端晶体均有望陆续上市弥补国产空白，进一步拉动公司收入及利润率提升。2）消费力疲软+竞品放量+阶段性影响角塑行业增速，公司商业化能力优异，市占率或仍能稳中有升，因此我们预计公司角塑产品收入在高基数下仍能实现较快增长。 随着消费力逐步修复，作为控制近视效果最优的产品之一， 角塑行业仍有望稳健增长。3）天眼产能加速释放、 Q4并表优你康，隐形眼镜业务扬帆起航： 随着江苏天眼产能爬坡， 我们预计23Q3或贡献可观收入增量（ 23H1收入1629万，利润- 584万），同时随着规模效应盈利能力有望逐步改善，年底前有望扭亏； 10月福建优你康已完成51%的股权变更登记事宜，两大工厂预计年底有望形成2亿片产能，搭配后续硅水凝胶等高壁垒产品，隐形眼镜业务有望快速起量的同时改善利润率，成为公司第三大产品线。盈利能力来看： 我们预计隐形眼镜业务收入占比提升及蓬莱工厂产能爬坡致使整体毛利率有所下滑， 23Q3 公司实现毛利率 78.9%/-6.7pct，市场恢复下产品推 广 及 品 牌 营 销 力 度 加 大 ， 销 售 费 率 19.8%/+2.9pct ， 管 理 费 率11.3%/+0.4pct，研发费率 8.8%/-1.2pct，财务费率 0.2%/+0.8pct，最终实现归母净利率 34.0%/-11.1pct。 投资建议： 作为具备强研发能力的平台型公司，公司近年亦验证了其优异的商业化能力。我们预计手术类高端产品迭代持续、市占率稳中有升，近视防控潜力有望继续释放，彩瞳布局逐步完善。 我们预计公司 23-25 年营收分别为8.6、 12.3、 16.7 亿元；归母净利润分别为 3.3、 4.5、 6.0 亿元，对应 2023 年10 月 25 日收盘价 PE 分别为 52、 38、 28 倍，维持“买入”评级。 风险因素： 新产品放量不及预期，政策风险，市场竞争加剧等

业绩总结：公司发布2023年半年报，2023年上半年实现收入4.1亿元，同比49%，归母净利润1.6亿元，同比+32.1%，扣非后约1.5亿元，同比+36.3%。 角膜塑形镜持续放量，公司业绩超预期增长。公司境内销售网络已覆盖中国31个省市自治区和直辖市，超过5,000家医院及视光中心；境外覆盖欧洲、亚洲和澳洲等地区30余个国家。“普诺明”等系列人工晶状体业务实现收入2.4亿，占总收入60.2%，同比+37.9%；“普诺瞳”角膜塑形镜业务实现收入1.1亿，占总收入25.9%，同比+39%。在维持核心产品人工晶状体和角膜塑形镜业务增长的同时，公司大力推进括离焦镜、隐形眼镜、接触镜护理产品等新业务的市场开拓工作，视力保健产品实现收入0.5亿元，占总收入11.1%，同比+402.8%。 公司加大品牌营销，费用增幅超收入端。随着市场逐步恢复，公司加大了产品推广和品牌营销力度，费用支出提升，2023上半年公司销售费用0.8亿元，同比+97.8%；管理费用0.5亿元，同比+58.8%。营销活动推动业绩快速增长，并带动净利增长，2023上半年公司归母净利润1.6亿元，同比+32.1%。 新产能投产贡献产能增量，注重研发公司未来可期。目前产品供不应求，子公司爱博烟台生产基地投产，天眼医药扩大彩瞳产能，预计将缓解产能不足压力、释放产能增量。公司持续投入研发，2023上半年研发投入0.6亿元，占营业收入13.4%，同比+76.6%。报告期内公司预装式非球面人工晶状体等3款产品取得III类医疗器械注册证，新增9个专利及软著，积极发挥五大技术平台和研发体系的协同性攻坚克难，持续研发新产品为下年大规模销售奠定基础。 盈利预测与投资建议：预计2023-2025年EPS分别为3.31元、4.45元、6.02元，对应动态PE分别为49倍、37倍、27倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业政策风险；医疗事故风险；产品研发不及预期风险。