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西藏东方财富证券股份有限公司
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深南电路 电子元器件行业 2019-08-14 122.51 -- -- 130.00 6.11% -- 130.00 6.11% -- 详细
H1净利润增速接近预告上限,盈利能力持续向好。公司发布2019半年报,实现营收和归母净利润分别为47.92、4.71亿元,同比+47.90%、+68.02%;毛利率和净利率分别为23.80%、9.84%,分别同比+0.63pct、+1.15pct。公司Q2单季度实现营收26.29亿元,同比增长49.16%,环比增长21.54%;毛利率、净利率分别达到24.01%、10.83%,环比+0.47pct、+2.2pct。公司营收同比取得高增长主要是因为南通一期新产能的增量,盈利能力的提升主要来自于PCB业务产能结构的升级,高端通信PCB营收占比显著提升。 PCB营收和利润大增,5G业务潜力巨大。2019H1,公司PCB业务实现收入35.28亿元,同比增长53.44%,收入增长主要来自通信、服务器等领域的需求拉动。公司5G通信PCB产品逐步由小批量阶段进入批量阶段,5G产品占比有所提升,但相对于整个PCB业务而言收入贡献还很低,未来还有极大潜力可挖。在PCB产能方面,公司南通数通一期工厂产能爬坡已基本结束,产能利用率处于较高水平,报告期内实现营业收入5.05亿元;公司拟发行可转债筹资建设南通数通二期工程,虽然可转债发行受阻,但是工程建设仍在如期进行中,未来将是公司PCB业务营收增量主要来源。 无锡IC载板厂投产,载板业务将是公司未来发展的第二引擎。报告期内,公司封装基板业务实现主营业务收入5.01亿元,同比增长29.70%。IPO募投项目无锡封装基板工厂已于2019年6月连线试生产,目前已进入产能爬坡阶段。该工厂设计产能为60万平方米/年,较深圳龙岗工厂24万/年的现有产能有显著增长,未来工厂产品将偏向于内存芯片封装基板,目前存储类关键客户开发进度符合预期。IC载板是集成电路封装的核心材料,是半导体产业国产化的重要一环,且具备极高的技术壁垒。目前内资玩家极少,公司更是其中的佼佼者,未来载板业务必将成为深南发展的第二引擎。 【投资建议】 国内5G建设正加速进行中,公司是通信PCB龙头企业,未来必将受益于5G建设的发展。出于对5G建设的加速和公司研发支出提升的考虑,我们上调了公司2019/2020/2021年的营收,下调了2019/2020/2021年的归母净利润,预计公司2019/2020/2021年营收为99.04/123.87/150.38亿元;归母净利润为9.89/13.32/16.75亿元;EPS分别为2.91/3.93/4.93元,对应PE分别为40/29/23倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 5G基站建设速度不及预期; 上游原材料价格大幅波动; 新工厂建设速度不及预期。
启明星辰 计算机行业 2019-08-12 28.14 -- -- 30.46 8.24% -- 30.46 8.24% -- 详细
半年报业绩稳健,走势向好。2019H1公司实现营业收入8.82亿元,同比增长19.13%。分产品来看,公司产品均达到两位数增长,其中硬件及其他增长较快,同比增长58.3%,公司集成类业务增速较快。2019H1毛利率为63.47%,与去年基本持平,期间费用率为70.10%,比去年同期大幅下降9.98个百分点,其中销售费用率为29.86%,下降4.51个百分点,管理及研发费用率为39.49%,下降6.54个百分点,成本管控效果显著。归属于上市公司股东的净利润1375万元,同比下降40.97%,主要原因为去年同期确认参股公司恒安嘉新的投资收益8723万元。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-210万元,同比增长96.92%。基本每股收益0.015元。 安全运营与安全中台协同升级。全国形成了北京、成都、广州、杭州四个运营业务支撑中心及二十余个城市级运营中心,并且向二三级城市拓展。公司为了更好支撑数据与业务应用,率先推出“安全中台”概念,安全中台将会与公司安全运营中心业务相协同,不断升级公司安全能力。安全运营上半年新增业务订单过亿元,已接近去年全年,预计随着城市拓展以及安全中台对安全运营能力的协同提升,公司在安全运营业务将有望实现高增长。 工业互联网安全、云安全战略稳步推进。公司以启明星辰&网御星云双品牌工业防火墙(IFW)在中国占有29.8%的市场份额,FROST&SULLIVAN授予公司2018年度中国区工业防火墙(IFW)产品市场领导者奖,同时公司成为工业领域“Know-How”的安全专家。公司参考等保2.0标准规范基本要求及云计算扩展要求,重点实现和评估云安全等级保护能力。同时根据用户需求的演进,正在加强云安全资源池及关联安全管理平台和运营服务业务的推进。公司为中小企业打造的云子可信已上线两周年,累计服务中小企业超过10000+家,终端月增长率达20%以上,深耕中小企业SecaaS市场。 等保2.0落地有声。5月13日,网络安全等级保护制度2.0相关标准包括《信息安全技术网络安全等级保护基本要求》、《信息安全技术网络安全等级保护测评要求》、《信息安全技术网络安全等级保护安全设计技术要求》正式发布,并将于2019年12月1日开始实施。等保2.0在1.0的基础上,注重全方位主动防御、安全可信、动态感知和全面审计,实现了对“云、大、物、移、工”等保护对象的全覆盖。等保2.0为新时代国家和全社会的网络安全建设确定了标准,必将对整个网络安全行业产生长远的积极影响。公司是唯一全部参与等保2.0三个标准起草单位的网络安全厂商,公司作为网安行业的龙头,未来将有望充分享受到政策红利。 【投资建议】 公司三大战略稳步推进,受益于等保2.0的落地,我们看好公司未来的发展前景。预计公司19/20/21年营业收入分别为29.29/34.48/40.48亿元,归母净利润分别为6.86/8.23/9.57亿元,EPS分别为0.77/0.92/1.07元,对应市盈率分别为36/30/26倍。首次覆盖,给予增持评级。 【风险提示】 商誉减值风险; 战略不达预期风险; 业绩不及预期风险。
国瓷材料 非金属类建材业 2019-08-12 19.70 -- -- 22.06 11.98% -- 22.06 11.98% -- 详细
公司发布 2018年中报,上半年实现营业收入 10.32亿, 同比+30.66%; 归母净利润 2.48亿,同比-11.53%;扣非归母净利润 2.40亿, 同比+54.12%,主要系去年同期收购爱尔创使投资收益较高,为 1.17亿; 每股收益为 0.31元。其中 Q2单季实现营业收入 5.67亿,同比+21.52%,实现扣非归母净利润 1.28亿, 同比+47.31%。上半年扣非业绩大幅增长主要系爱尔创自 18年 5月纳入合并范围,同时 MLCC 粉、氧化锆、陶瓷墨水多项产品营收及盈利能力持续提升。 综合毛利率为 49.42%,较去年同期提升7.14pct。三费比率为 17.2%,其中销售费用为 4928.14万元, 同比增长 98.85%, 主要系爱尔创调整销售策略费用增加。研发费用 6594万元,占收入比例 6.4%,同比增长 48.7%。 催化材料上半年基本持平, 下半年预计放量增长。 上半年催化材料板块实现收入 0.79亿元, 同比-2.02%,毛利率 62.09%, 同比+12.45pct。 其中王子制陶实现营收 0.65亿, 同比-1.68%, 净利润 0.31亿, 同比+4.61, 与去年基本持平。 目前蜂窝陶瓷产品技术、 市场全面打开,下半年预计 GPF 将放量发货, SCR/DOC/DPF 已进入国六 T4验证阶段,OEM 市场份额明显上升。预计下半年 GPF 放量发货将带动催化材料板块大幅增长。 爱尔创业绩略超预期, 生物材料板块增长迅速。 上半年爱尔创实现营收 2.46亿, 同比+31.59%, 净利润 0.71亿, 同比+98.30%。 国内齿科市场增长较快, 公司调整销售策略, 市场份额进一步提升, 同时借助在数字口腔领域的布局,销量快速增长。另外高端产品占比提升,盈利能力进一步提高。 电子材料增长强劲,毛利率大幅提升。电子材料板块实现营收 3.89亿元,同比+32.9%,毛利率 52.90%,同比+5.9pct。 MLCC 粉体当前产能达到 1万吨/年,汽车电子、 5G 应用推动销量稳定增长。产能利用率提升,高毛利产品汽车电子材料占比提升,推动毛利率进一步提升。 纳米氧化锆陶瓷背板材料在可穿戴设备中的应用拓展顺利稳定增长。 陶瓷墨水量价齐升, 表现略超预期。 康立泰凭借在陶瓷墨水领域龙头地位上半年出货量大幅提升,均价同比也有所提升。 同时成本占比较高的稀土原料价格高位回落,毛利率总体明显提升。 上半年康立泰实现营收 2.54亿, 同比+19.49%, 实现净利润 0.37亿, 同比+41.22%。 【投资建议】我们认为下半年蜂窝陶瓷 GPF 放量发货预计带动板块快速增长,同时义齿、MLCC 粉体、纳米氧化锆以及氮化硅等新产品预计仍将维持快速增长,看好全年业绩表现。 预计公司 19/20/21年营业收入分别为 23.09/27.81/32.83亿 元 , 归 母 净 利 润 分 别 为 5.59/7.14/8.66亿 元 ,EPS 分 别 为 0.58/0.74/0.90元,对应 PE 为 31/24/20倍,给予“增持”评级。 【风险提示】 蜂窝陶瓷放量销售不及预期; 产品价格大幅下滑; 下游需求大幅下行; 子公司业绩不达预期。
凯莱英 医药生物 2019-08-07 91.15 -- -- 110.28 20.99% -- 110.28 20.99% -- 详细
稳定较快增长,临床CMO超预期。2019年上半年,公司实现营业收10.93亿元,同比增长44.27%;归母净利润2.29亿元,同比增长46.37%。分板块来看:临床阶段CMO收入增长超预期,同比增长75%(临床项目数量同比增长92%);商业化阶段CMO收入增长33%;技术服务收入增长32%。公司实现较快增长主要原因有:1)凭借公司小分子CDMO建立的竞争优势,持续获取国内外创新药公司临床研发项目订单,且商业化订单规模进一步提升。海外业务收入同比增长超40%,国内业务收入同比增长超85%,国内业务收入占比提升至5.39%;2)夯实成熟小分子业务的同时,公司进一步拓展多肽、多糖及寡核苷酸等化学大分子业务,发展临床CRO业务。公司预计三季度实现归母净利润3.52-3.78亿元,同比增长35%-45%。 持续推进新技术,构筑行业高壁垒。2019年上半年公司研发投入8904.94万元,同比增长26.19%。公司自主研发的绿色核心技术进一步取得跨越性进展。报告期内,公司有四篇研发论文分别在《Synlett》、《Science》、《ChemCatChem》、《JACS》等权威学术期刊上发表,这些最新的研究成果将促进学术界与工业界的深度融合,实现制药工业绿色环保、降低成本和提高药品质量等方面的快速提升。 重视人才队伍建设,完善长效激励机制。报告期内,公司共引进高级人才共计20人,吸纳人才担任多领域管理职务或关键技术岗位,进一步提升公司药物研发及管理水平。2019年推出新一期的员工股权激励计划,授予限制性股票数量为69.1125万股,激励对象人数12人,主要包括管理人员和核心技术人员。截止报告期末,公司已累计授予限制性股票581.66万股,占报告期末总股本的2.51%,累计激励对象人数为155人。 费用控制良好,毛利率有所下降。2019H1,公司销售费用同比+34.7%,管理费用同比+48.2%,主要原因是公司加速布局国内市场业务,加速人才引进力度。从占比营业收入来看,2019H1销售费用率为3.43%(去年同期为3.68%),管理费用率为11.24%(去年同期为18.17%),说明公司费用管控良好、经营效率提升。近年,公司销售毛利率有所下降,主要是成本费用增加较快所致。2019H1,公司销售毛利率为44.23%(去年同期为46.01%),销售净利率为20.98%(去年同期为18.5%)。 【投资建议】 公司持续获取国内外临床研发项目订单,且商业化订单进一步提升,临床CMO项目超预期,预计下半年继续保持较好的增长。根据2019年中期实际增长情况,营收增长略超我们预期,归母净利润增长符合我们预期。我们上调了临床阶段CMO业绩增速,上调了技术服务业绩增速,同时修正了管理费用率。我们上调19/20/21年营业收入分别至26.11/33.94/42.96亿元(前报告分别为23.62/30.54/39.62亿元),略调低归母净利润分别为6.12/7.75/9.82亿元(前报告分别为6.23/8.05/10.37亿元),EPS分别为2.64/3.35/4.24元,对应PE分别为36/29/23倍。维持“增持”评级。 【风险提示】 创新药专利到期或退市; 临床阶段项目运营风险; 国际贸易摩擦不确定性;
健友股份 医药生物 2019-08-05 26.95 -- -- 33.60 24.68% -- 33.60 24.68% -- 详细
健友股份发布2019年半年报。2019H1公司实现营业收入11.77亿元,同比增长38.44%;归属于上市公司股东的净利润2.89亿元,同比增长27.34%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.80亿元,同比增长30.13%。每股收益0.52元。 业绩符合预期,肝素原料药和低分子肝素制剂双线发力。2019H1公司继续优化高品质肝素原料药业务并满足客户增量需求的同时,通过进一步优化与下游大型国际医药巨头深度合作,进一步丰富公司优质客户资源,保障高品质肝素原料药发货量、销售价格均提升,肝素原料药板块表现亮眼。同时,公司作为国内唯一同时拥有三种低分子肝素制剂(依诺肝素钠、那屈肝素钙、达肝素钠)批件的生产企业,加大低分子肝素制剂学术推广以及渠道建设,实现低分子肝素制剂销售额快速增长,预计低分子肝素制剂业务将逐渐成为公司业绩增长新亮点。 销售费用同比大增但销售费用率较为稳定,三费整体占比可控。2019H1销售费用为1.68亿元(YOY+102.40%),2019Q1、2019Q2销售费用率分别为11.30%、14.31%,销售费用率较为稳定。2019H1管理费用和财务费用同比下滑16.24%和80.68%,三费(加回研发费用)合计占比22.22%,同比提升3.29pct,整体占比较为可控。 研发投入持续加大,注射剂国际化成果渐丰。2019H1公司研发投入8252.91万元,同比增长39.44%,营收占比达7%以上。研发投入加大的同时研发成果不断涌现,2019年上半年的依诺肝素钠注射液在英国获批、苯磺顺阿曲库铵注射液在美国获批、8个规格的肝素钠注射液在美国获批,公司的国际高端制剂市场布局逐步完善。 【投资建议】 结合公司半年报披露的销售费用情况,我们下调销售费用,小幅上调盈利预测。我们预计公司2019/2020/2021年营业收入为24.53/33.99/44.74亿元,归母净利润为5.97/8.22/10.78亿元(原预测为5.93/8.00/10.70),每股收益为0.83/1.14/1.50元,对应市盈率为33/24/18倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 肝素原料药涨价不及预期; 上游肝素粗品价格上涨过多导致成本上升较快; 低分子肝素制剂销售不及预期; 研发进度不及预期。
浙江美大 家用电器行业 2019-08-01 13.70 -- -- 13.70 0.00% -- 13.70 0.00% -- 详细
料原材料价格回落和增值税税率下调驱动盈利水平提升。公司2019Q2归母净利润增速达27.20%,利润增长快于收入增长,我们认为一方面或受益于原材料价格回落,成本端压力有所缓解,另一方面增值税税率下调也给利润端带来一定利好,二者驱动整体盈利水平提升,叠加产品结构持续优化,料二季度毛利率将有小幅改善。 渠道和产能布局持续深化。公司自2018年以来调整经营侧重点,将费用投放向销售端倾斜,一方面加强户外、高铁、流媒等广告的投入强化品牌高端形象,另一方面加快一二线城市KA渠道的布局以及提升三四线空白区域的网点覆盖率,渠道扩张步伐坚定。我们认为公司在未来几年内将在保证利润良好增长的基础上适当加大销售费用的投入,长期来看有利于提升公司品牌价值。公司现有产能领先行业,其于2017年启动的扩产项目也在稳步推进,达产后将大幅增强公司产能规模。 未来几年内公司仍将维持较强的成长属性,我们依旧看好集成灶赛道低渗透率红利的持续释放,公司作为龙头必定在这一过程中享有较高的品牌溢价,此外公司在渠道和产能方面进行前瞻深度布局,有望享受销量高增长。预计公司19/20/21年营业总收入为17.19/21.26/25.92亿元,归母净利为4.53/5.63/6.72亿元,EPS 0.70/0.87/1.04元,对应PE 18/15/12倍,维持“买入”评级。 【风险提示】 地产景气度进一步下行; KA渠道建设不及预期; 行业竞争加剧。
生益科技 电子元器件行业 2019-07-30 17.50 -- -- 22.85 30.57% -- 22.85 30.57% -- 详细
2019Q2盈利能力大幅提升,公司业绩迎来反转。公司2019Q2实现营业收入32.38亿元,同比增长8.62%;实现归母净利润3.79亿元,同比增长33.84%;实现扣非归母净利润2.32亿元,同比增长58.70%。公司2019H1净利率达到了10.53%,同比提升0.82pct,实现了营收和净利润的大突破。营收增长主要受益于下游需求的改善,以及5G建设的推进;归母净利润的增长一方面是因为上游原材料价格下滑,另一方面是因为公司产品结构的改善,尤其是高频覆铜板出货的提升。 上游原材料价格稳中有降,公司盈利空间提升。覆铜板上游材料包括电解铜箔、木浆、玻纤布、合成树脂等,其中成本占比最高的是金属铜,而铜价在2019年上半年出现了显著的下降,另外,电子铜箔和电子玻纤纱价格也有下跌趋势,环氧树脂价格虽然维持高位,但短时间内涨价可能性很低,覆铜板行业上游主要原材料价格的稳定有利于下游覆铜板企业的成本控制。生益科技作为行业龙头,拥有极强的成本控制能力,未来上游原材料价格的稳定更能让公司在采购时游刃有余,预计未来公司的毛利率将保持稳中有升势头。 高频CCL开始批量出货,未来将持续拉动业绩增长。公司在高频CCL布局多年,基站天线CCL、毫米波雷达CCL产品已经实现批量出货,其中基站端通过了华为、康普等高端客户认证,公司的毫米波雷达高频CCL产品在2016年就已经实现出货,产品性能足以与国外大厂高端产品竞争。公司年产150万平方米高频CCL的一期项目已于2019年3月试产,预计一年时间满产。随着国内5G建设的加速,公司作为5G基站核心上游原材供应商将充分受益于行业的增长。 公司是国内覆铜板龙头,随着上游原材料价格的稳定和产品结构的改善,公司业绩有望稳定增长。预计公司19/20/21年营业收入分别为139.70/166.01/187.17亿元,归母净利润分别为11.90/14.21/16.97亿元,EPS分别为0.56/0.67/0.80元,对应市盈率分别为24/20/17倍。维持“买入”评级。 【风险提示】 上游原材料价格大幅波动; 新厂释放速度不及预期; 5G建设速度不及预期。
苏泊尔 家用电器行业 2019-07-29 69.45 -- -- 71.25 2.59% -- 71.25 2.59% -- 详细
内销电商或承压,下半年外销驱动支撑收入增速趋稳。2019H1公司收入增速11.15%,相对去年同期有所下滑,一方面18年同期增速为全年最高,高基数压力下收入增速回落至合理区间,另一方面上半年小家电整体承压,据奥维数据,2019H1小家电规模同比增长仅2.7%,尤其是线上价格竞争加剧导致电商收入增速有所放缓,内销收入产生一定影响。外销方面,据此前公告,公司预计2019年与SEB关联交易额52.34亿元,同比增长12.9%,在下半年出口旺季预期下,外销有望持续稳健增长。 降本增效成效显著,盈利水平提升。2019H1公司实现利润总额10.97亿元,同比增长16.58%,利润增速高于收入增速,主要得益于报告期内公司推行降本增效措施,成效显著:一方面2019H1公司期间费用控制得当,销售费用率和管理费用率分别同比下降0.57/0.23pct;另一方面公司资金利用效率进一步提升,报告期内整体资金投资同比去年实现较高回报,预计上半年投资收益对整体利润有较大的贡献。 子公司税率调整影响归母净利润增速。2019H1公司归母净利润同比增速达13.35%略低于利润总额增速,主要是因为子公司的企业所得税税率变化导致本期所得税费用上升,但仍优于收入增速。 我们认为下半年公司将继续受益于增值税税率下调红利以及原材料价格下行红利,高端品牌承接后将进一步丰富公司品牌矩阵,受益于高毛利产品占比提升产品结构将进一步得到优化,预计对公司业绩带来正向贡献。基于以上判断,我们上调公司2019年和2020年营收和利润,预计公司2019/2020/2021年营业收入分别为203.68/234.06/269.28亿元,归母净利润分别为19.83/23.27/27.37亿元,EPS分别为2.42/2.85/3.33亿元,对应PE29/24/21倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 原材料价格波动; 人民币汇率波动; 外销订单增长不及预期。
宋城演艺 传播与文化 2019-07-18 24.89 -- -- 26.20 5.26%
26.84 7.83% -- 详细
【评论】 扣非业绩受六间房出表影响,演艺主业预计平稳增长。公司于2019年Q1完成六间房与花椒的首次换股,对六间房的持股比例由100%下降至77%,Q2六间房出表,公司对六间房的持股比例由77%下降至39.5%。六间房剥离带来的投资收益约为1.5亿元,2018年上半年六间房贡献业绩1.89亿元,2019年Q1六间房业绩与去年同期持平,4月六间房出表后预计会加大投入与花椒深度整合谋求转型,因而Q2六间房业绩端大概率略有下滑,假设上半年六间房业绩同比下滑5%,剔除六间房业绩影响,按照公司业绩预告的扣费业绩中值计算,公司线下演艺业务增速约20%,依然延续稳健增长。 Q1与Q2增速出现差异,或是轻资产项目确认节奏不同的原因。公司Q2主业业绩增速与Q1相比出现放缓,可能因为轻资产项目确认时点存在差异,2018年,公司上半年的轻资产项目主要在Q2确认,而2019年轻资产项目主要在Q1确认,Q2较少,因而Q2业绩增速有所放缓。整体看,公司上半年主业发展良好。 储备项目丰富,政策利好,预计公司业绩明后两年将迎来爆发期。公司的储备项目中,张家界项目已开业,西安、上海项目预计在2019年年底和2020年上半年开业,澳洲项目目前在稳步推进。除此之外,杭州、三亚的存量项目扩容在即,预计会为存量项目带来新的增长。文化和旅游部发布《关于促进旅游演艺发展的指导意见》提出,鼓励和支持各类市场经营主体积极参与旅游演艺发展,特别提出对民营主体给予扶持,鼓励各地采购民营经营主体制作的优秀剧目。同时,《意见》明确提出符合高新技术企业认定条件的旅游演艺企业经认定后可依法享受税收优惠。公司作为旅游演艺龙头企业,演艺与科技相结合,将充分受益政策利好。预计新项目经过1年左右的培育期,将于2020和2021年贡献显著的业绩增量。 基于业绩预告的情况,我们对之前的盈利预测进行微调,略微下调未来三年的收入预测与六间房的后续投资收益:18/19/20年营业收入分别为28.90/32.44/37.05亿元,归母净利润分别为14.19/14.87/17.63亿元。EPS分别为0.98/1.02/1.21元,对应市盈率分别为25/24/20倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 政策变动; 自然灾害。
洲明科技 电子元器件行业 2019-07-18 8.85 -- -- 9.35 5.65%
9.35 5.65% -- 详细
公司发布 2019年上半年业绩预告,预计 2019年上半年归母净利润为2.51-2.76亿元,同比增长 25%-37%,非经常性损益对净利润影响金额约 2100万元。 公司发布定增预案,计划募集资金不超过 11.2亿元,用于投资“洲明科技大亚湾 LED 显示屏智能化产线建设项目”。 【评论】 上半年业绩基本符合预期, 全年有望保持高增长。 公司2019年上半年预计实现归母净利润为2.51-2.76亿元,同比增长25%-37%, 对应第二季度单季归母净利润为1.69-1.94亿元,同比增长7%-23%,增速相比一季度较低,主要由于去年二季度基数较高。 公司目前显示业务占总营收的80%,其中小间距业务又占显示业务的60%左右, 小间距业务是公司未来营收增长的主要驱动力,此外在国内各类大型活动的驱动下,景观照明业务也有望保持稳定的增速。目前公司出口到美国的业务营收占比约15-16%, 尚未受到贸易争端影响。此外,国内目前具有LED全产业链配套的优势,国外消费者想要短期内找到替代的产能还比较困难, 因此即便被列入加税清单,增加的成本也会由厂商和消费者共同承担,从而对公司的冲击较小。下半年是传统的销售旺季,小间距渗透空间仍旧广阔,公司定增扩产助力业绩增长。 据公司年报中的测算数据,整个小间距LED专显市场规模有望超300亿元, 目前渗透率还不到10%。 同时, 商显市场尚未爆发,未来随着向教育领域、大型会议室领域渗透, 市场规模有望超过200亿元。 总的来说,小间距未来的渗透空间仍然十分广阔,上游灯珠成本的下降,有望加速其渗透集成。公司此次计划募集资金不超过11.2亿元,用于投资“洲明科技大亚湾LED显示屏智能化产线建设项目”, 公司目前产能供不应求, 大亚湾项目产能的增加将为公司未来业绩的增长提供基础。 预计公司19-21年的营业收入分别为61.13/80.09/97.35亿元,归母公司净利润分别为6.26/8.67/10.70亿元,每股盈利分别为0.68/0.94/1.16元,对应PE分别为13/10/8倍,维持“ 买入”评级。 【 风险提示】 小间距渗透不及预期; 宏观经济下行风险。
爱尔眼科 医药生物 2019-07-16 30.38 -- -- 31.27 2.93%
32.48 6.91% -- 详细
【评论】 2019年公司中期业绩预计保持稳定较好增长,主要得益于公司在屈光、视光等核心业务综合实力持续提升,各医院核心医疗服务项目增长强劲。同时,国家近视防控战略、防盲治盲等政策促进了居民眼健康意识的不断加强,医疗消费稳步升级,促进了公司业绩的稳定增长。 按照业绩预告的中位数来估算,公司2019H1归母净利润同比增长35%,其中2019Q2归母净利润预计为3.88亿元,同比+32.9%。 公司业绩增速符合我们的预期。我们维持公司19/20/21年营业收入分别为104.24/137.51/183.45亿元,归母净利润分别为13.80/18.73/25.46亿元,EPS 分别为0.45/0.60/0.82元,对应PE分别为68/50/37倍。维持“增持”评级。 【风险提示】 渠道下沉低于预期; 医疗安全事故; 商誉减值风险;
正海生物 机械行业 2019-07-16 61.29 -- -- 64.99 6.04%
72.34 18.03% -- 详细
【评论】 2019年公司中期业绩预计保持稳定较好增长,主要原因预计是公司继续大力开拓市场,加强学术推广并提高产品品牌影响力,使得主打产品销量和销售收入均实现稳定增长。 按照业绩预告的中位数来估算,公司2019H1归母净利润同比增长30%,其中2019Q2归母净利润预计为2492万元,同比+37.7%。 公司在研产品有序推进。2018年,公司增加了200余个生物膜产品规格;2019年1月,公司口腔修复膜和骨修复材料提交延续注册申请并获得受理。未来有看点品种活性生物骨、引导组织再生膜、鼻腔止血材料等有望于2020-2021年取得注册证。 公司业绩增速符合我们的预期。我们预计公司19/20/21年收入分别为2.63/3.23/4.01亿元,归母净利润分别为1.05/1.31/1.65亿元,EPS分别为1.32/1.64/2.06元,对应PE分别为48/38/31倍。维持“增持”评级。 【风险提示】 产品降价风险; 研发推进不达预期;
科伦药业 医药生物 2019-07-10 28.15 30.52 11.96% 32.45 15.28%
33.50 19.01% -- 详细
配股募资将有效降低公司财务费用规模,有利于增强公司的抗风险能力和盈利水平。在日常经营中,公司除使用自有资金外,主要通过银行借款、债券和债务融资工具等有息债务满足营运资金需求。截至2019年3月末,公司短期借款27.70 亿元,短期债券21.99亿元,一年内到期的非流动负债20.09亿元,长期借款9.45亿元,应付债券33.90 亿元。2019Q1公司财务费用达1.48 亿元(YOY-5.58%),其中利息支出1.52亿元(YOY-5.16%),虽然公司的利息支出同比好转,但其占营业利润的比重仍高达38.26%,从而影响公司的盈利水平。本次配股部分募集资金(15亿元)用于偿还有息债务,将有效降低公司财务费用规模。因此本次募集资金用途有利于改善公司资本结构,降低财务费用,进一步提升公司盈利水平,符合公司的长期发展战略。同时,公司控股股东、实际控制人承诺以现金方式按比例全额认购其可配售股份。目前大股东及其一致行动人持有公司股权比例已超过29%,此次配股将按比例认购配售股份彰显公司大股东及实际控制人对公司长期良好发展的信心。 补充流动资金用于提升各业务板块竞争力。本次配股部分募集资金(5亿元)作为补充流动资金,用于优化三大业务板块:1)稳固公司输液板块龙头地位;2)为抗生素全产业链构建提供资金支持;3)加大研发投入打造药品数量集群。 公司大输液和抗生素中间体两大业务板块贡献稳定现金流,专科制剂有望成为公司利润的又一增长点。公司利润2018年以前由大输液板块贡献、2018年由大输液和抗生素两大板块贡献,虽然2018H2专科制剂板块有草酸艾司西酞普兰、帕瑞昔布钠等优质品种快速放量,但由于新建专科制剂销售团队和销售渠道导致新获批的专科制剂品种利润贡献低。随着专科制剂渠道铺设逐步到位,专科制剂板块中优质品种放量贡献利润指日可待,我们认为专科制剂有望成为公司利润的又一增长点。同时,大输液板块的软塑化结构调整和川宁项目的降本增效仍能再增厚一定利润。 基于以上判断,我们认为公司基本面情况良好,财务费用的降低将提升盈利水平,同时公司各业务板块稳步推进,长期看公司发展值得期待。暂不考虑配股影响,我们预计公司2019/2020/2021年营业收入为195.80/224.23/248.95亿元,归母净利润为15.97/19.37/22.25亿元,EPS 1.11/1.35/1.55元,对应市盈率为25.95/21.24/18.62倍。维持“买入”评级,目标价30.52元。 【风险提示】 有息负债偿付风险; 药品销售不及预期风险; 药品研发进度不及预期风险。
格力电器 家用电器行业 2019-07-10 54.89 -- -- 57.57 1.91%
55.94 1.91% -- 详细
优质的铝供应商。新疆众和主要从事高纯铝、电子铝箔以及电极箔等电子元器件原料的生产和销售,以及铝和铝制品的生产、销售,其中高纯铝和电极箔的下游应用主要是铝电解电容器的生产,广泛应用于变频空调中的变频器以及电动汽车的电容器;铝箔的下游应用中接近50%用于空调的核心部件热交换器。 新疆众和的核心优势在于:1)其目前是国内唯一一家全产业链企业,其竞争对手存在高纯铝需外购或并不具备电子铝箔生产能力的缺陷,对比来看新疆众和的一体化优势明显;2)技术优势领先行业,其高纯铝目前在技术和产能方面均领先行业;3)产能优势显著,新疆众和目前拥有一次高纯铝产能约为18万吨,二次提纯产能为全球最大,且产能规模和市场份额位列国内第一。从行业供应情况来看,受环保政策实施的影响,许多不达标的企业被迫停产,且复产的可能性较低,而其他企业的新增产能目前也比较有限,新疆众和在产品质量和供应上都具备一定的领先优势。 空调产品结构变革对上游供应提出更高要求。据中怡康数据,2018年线下体系的变频空调占比已超过80%,同时APF一级能效产品的占比达到55.80%创下历史新高,国内空调市场的产品结构变革正向更节能、更高效的方向转变,变频空调和高能效空调的需求规模未来将持续扩大,这意味着对上游核心部件的供应也提出更高的要求,除了需保证变频器等零部件的质量外,还需保证供应的稳定性。 战投入股新疆众和,产业链上游的深度布局再下一城。新疆众和在其2018年年报中称已与松下、三洋、格力等家电企业建立合作关系,从产业链视角来看,新疆众和是公司中高压化成箔材料的重要供应商,公司此次入股新疆众和是下游厂商对垂直产业链上游的加码布局,有利于增强格力对供应链的掌控能力和话语权,推进公司供应链体系的完善,从而保障公司稳定的铝零部件供应;从多元化布局层面来看,公司除了专注空调主业外,近年来也在向新能源、芯片等领域进行积极探索,不论是举牌海立,还是入股闻泰,公司在多元化拓展方面一直坚持以家电主业为核心、以完善供应链布局为导向的布局思路,此次入股新疆众和也与公司此前布局的其他多元化领域具有一定的协同性,公司与新疆众和的深度合作有望加速公司新兴产业及产品的推广,从而进一步强化双方的战略合作关系。 【投资建议】 我们认为公司此次入股新疆众和有利于进一步深化其产业链布局,对上游的话语权有望进一步增强,叠加股改带来的治理结构改善的预期,公司的估值向上通道有望延续。预计公司19/20/21年营收达2105.48/2263.43/2516.16亿元,归母净利润为295.39/333.50/346.06亿元,EPS4.91/5.54/5.75元,对应PE10.33/9.15/8.82倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 行业竞争加剧; 外汇波动风险; 多元化拓展不及预期。
芒果超媒 传播与文化 2019-07-04 41.30 -- -- 40.10 -2.91%
42.66 3.29% -- 详细
在线视频行业用户规模趋于稳定, 用户向移动端转移的趋势更加显著, 用户时长仍在增长,对目标受众注意力的争夺将是各平台的重点。 目前“ 3+2”格局形成,头部平台市占率九成,依然存在变数,优质内容是吸引用户付费的关键,加大内容投入以获取流量和市场份额也成为各平台共识。 芒果 TV 用户定位精准,以女性居多,更偏年轻化,与湖南台的品牌内核一脉相承,以此实现了用户群体的顺利迁移; 依托于湖南台丰富资源,芒果 TV 实现代表中国最高水平的综艺娱乐节目、自制剧资源低成本获取;湖南台综艺生态发展完善,对芒果 TV 来说综艺也是与BAT 竞争的绝佳赛道,在头部综艺中,芒果 TV 整体市占率领先; 同时芒果 TV 拥有独立且成熟的自制能力, 依靠优质内容,芒果 TV 实现变现渠道多元化,尤其是 ToB 业务实现快速增长并维持高毛利率。 2018年以来网络视听政策和监管持续收紧,芒果 TV 作为国内唯一的国有控股视频平台,在监管风向、内容尺度把控、价值观导向上具备优势。 【投资建议】 预计公司 2019/2020/2021年营业收入分别为 109.82/124.92/140.53亿元, 归母净利润分别为 11.53/14.24/16.67亿元, EPS 分别为1.10/1.36/1.59元。 采用分部估值法, 给予快乐阳光 2020年 5倍 PS,对应估值 438.32亿;给予快乐购和其他四家公司按照 2020年 20倍PE, 对应估值约为 47.2亿元,加总后得到芒果超媒总体估值 485.52亿元,首次覆盖, 给予“增持”评级。 【风险提示】 行业竞争加剧; 行业政策风险; IP采购成本上升过快风险;解禁风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名