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西藏东方财富证券股份有限公司
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用友网络 计算机行业 2018-08-14 28.08 -- -- 29.11 3.67% -- 29.11 3.67% -- 详细
公司发布2018年半年报,上半年实现营业收入30.06亿元,同比增长37.1%,实现归母净利润1.24亿元,同比扭亏为盈。二季度单季度实现营收19.31亿元,同比增长33.6%,实现归母净利润2.32亿元,同比增长124.28%。 上半年收入高速增长,源自于软件收入的超预期以及云和金融的持续高增长。公司上半年实现软件业务收入21.42亿元,同比增长16.40%,二季度单季同比增长16.60%,是近两年来增长最快的一季度。ERP软件销售和实施收入的快速增长和我国上半年PMI指数高景气度相吻合,充分验证我们年初对ERP行业回暖的判断。报告期内公司进一步严格实施3.0战略,云服务成为重点发展方向,上半年云服务增速高达220%,增速继续提升,实现收入2.20亿元,其中按月全责发生确认收入的公有云部分占比67%。另外,作为3.0战略重点环节,金融业务同时也实现高速增长。上半年公司在金融领域实现收入6.29亿元,同比增长121.76%,公司在保证合规的前提之下持续开展互金撮合业务,上半年新撮合84亿元,持续保持高景气。 经营数据持续向好,费用控制良好,现金流大幅改善。上半年公司毛利率较去年同期上升1.10pct,但净利率较去年同期大幅提升9.79pct,其原因主要是公司费用端控制良好。公司上半年销售费用同比去年同期下降4.84pct,管理费用率比去年同期下降6.90pct。在公司主营业务保持高速增长的同时,公司的应收账款出现下降,应收账款周转率大幅提升,因此公司上半年经营性现金流净额有较大幅度的改善。ERP公司的应收账款周转率和经营性现金流状况可以很好的反应出客户对实施项目的满意程度,公司的经营数据向好从一方面体现出客户对公司产品和服务的满意度持续提升。另一方面,云化的软件模式让客户在新签订单时直接一次性支付费用,使得公司收到现金的时间较转云之前提前,经营数据向好也从另一方面证明公司云化进展顺利。 建议持续关注公司后续云产品。公司将在今年下半年推针对大型企业的云化ERP--NCcloud,支持混合云架构。届时公司的云产品将会进一步丰富,云生态进一步壮大。通过与各地经信委的合作,有望降低云产品的获客成本,坐享“企业上云”的红利。 【投资建议】 预计公司2018/2019/2020年营业收入分别为83.91/107.72/138.68亿元,归母净利润为6.07/8.56/11.32亿元。EPS分别为0.32/0.45/0.60元,对应PE分别为87/61/46倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 云产品市场推广不及预期; 制造业PMI大幅下滑。
航民股份 纺织和服饰行业 2018-08-13 9.11 -- -- 9.48 4.06% -- 9.48 4.06% -- 详细
公司发布2018年半年度报告,报告期内公司营业收入同比增长19.87%至19.38亿元,毛利率下降2.04pct至27.89%,归母净利润同比增长14.19%至2.78亿元。2018年单二季度公司营收11.04亿元,YOY+23%;归母净利润1.74亿元,YOY+16.5%。 印染主业销售收入呈现高速增长。印染业务收入占公司整体收入85%以上,上半年营业收入同比增长22.44%至16.54亿元,主要由于上半年下游零售回暖,叠加环保趋严,订单向龙头集中,以及染费单价提升共同推动。印染业务利润总额同比增长14.68%至3.12亿,缓于收入增速,主因上半年电煤价格总体处于高位波动态势,以及蒸汽、燃料等原材料价格普遍上涨拖累毛利率。 其他业务稳步增长。其他业务方面,热电蒸汽收入同增29.86%至3.34亿元,主要由于煤价处于高位,但印染企业定型机油改汽后,蒸汽用量加大,经营效益有所好转。燃煤销售、交通运输、水利管理收入分别为1.18亿元、3231.98万元、2306.51万元,分别同增24.31%、7.33%、20.89%,其中海运收入增长主因运价提高、运量增长带动。机械销售实现收入3156.26万元,环比上升24.51%。 长期受益于印染行业去产能。印染行业整体去产能趋势坚定,根据中国印染行业协会统计数据,今年1-5月份,规模以上印染企业印染布产量同减3.04%;主营业务收入同增1.25%;利润总额同减8.26%;亏损企业户数381家,亏损面22.76%,较去年同期扩大5.12个百分点,亏损总额11.08亿元,较2017年同增29.88%。印染行业环保要求持续提高,企业运营难度加大,公司为印染行业龙头,将长期受益于行业集中度提升,今年上半年公司研发支出同比增21.2%至6097.36万元,主要就是加大环保治理投入,通过技改创新,实现节能减排、淘汰落后产能,未来公司有望通过投资兼并等手段拓展新的业绩增长点。 拟收购航民百泰,开启双主业布局。今年3月公司筹划重大资产重组停牌,拟向控股股东航民集团收购航民百泰首饰公司100%股权。航民百泰是国内黄金饰品加工行业龙头,收购完成后,公司将构建“纺织印染+黄金珠宝”双主业结构,在印染行业环保趋严的情况下,借助优质资源布局新产业,分散单一主业周期性波动风险,丰富收入来源,提升业绩确定性。 【投资建议】 预计公司18/19/20年营业收入为37.30/39.86/42.18亿元,归母净利润6.14/6.61/7.12亿元,EPS0.97/1.04/1.12元,对应PE9.37/8.70/8.07倍。 首次覆盖,给予“增持”评级。 【风险提示】 原材料价格波动风险; 行业环保政策风险。
伟星新材 非金属类建材业 2018-08-10 16.15 -- -- 17.98 11.33% -- 17.98 11.33% -- 详细
公司发布2018年中报,上半年实现营业收入18.87亿元,同比增长18.39%;归母净利润3.86亿,同比增长23.61%;扣非归母净利润3.61亿元,同比增长24.27%;EPS为0.30元。上半年期间费用率22.1%,同比下降0.24pct;财务费用1128.36万元,同比降低318.44%,主要系美元升值汇兑收益增加影响。二季度单季实现营业收入12.24亿元,同比增长17.47%;归母净利润2.78亿元,同比增长21.40%,增速较一季度略放缓。预计2018年1-9月实现归母净利润5.45-7.08亿元,同比增长0-30%。 零售、工程同步推进,收入增长稳定。上半年塑料管材行业整体景气不足,叠加原材料价格持续上行,公司二季度营收增速环比有所下滑,但仍保持稳定增长。工程业务模式不断完善,非核心市场渗透顺利,PPR管材上半年实现收入10.74亿元,同比+16.40%;市政水管、燃气用管推进稳定,PE管道实现收入5.03亿元,同比+18.54%;PVC管材管件实现收入2.42亿元,同比+24.22%。 PPR毛利率创新高,盈利能力稳定。上半年原材料价格持续走高,公司适时对零售产品和工程订单进行提价,很好地转嫁了成本。上半年综合毛利率46.06%,同比提升1.09pct;二季度综合毛利率46.96%,环比提升2.57pct。上半年PPR/PE/PVC管材毛利率分别为58.97%/30.86%/27.46%,同比分别提升1.08/0.80/3.90pct,PPR管材毛利率再创新高,公司产品定价权充分体现。 非核心市场渗透加速,同心圆产业链拓展见成效,成长性依旧。华东/华北地区为公司核心销售区域,上半年累计贡献收入13.75亿元,占比72.87%。公司凭借完善的服务优势,在华南/西部等竞争激烈地区渗透顺利,上半年华南/西部地区分别实现营收0.72/1.91亿元,同比分别增长50.82%/20.97%。西安工业园预计今年四季度建成投产,西部地区市场份额有望进一步提升。依托PPR管材的渠道和服务优势,公司加大PVC线管配套销售力度,积极推进防水、净水业务。目前防水产品已在华东地区全面推开,开始贡献业绩,上半年防水、净水等其他产品实现收入0.41亿元,同比增长37.72%。 投资建议 零售业务方面,公司作为国内PPR龙头企业,拥有超24000家营业网点,“产品+施工”双质保服务正逐步全面推开,竞争优势日益突出,市场份额有望进一步提升。工程业务方面,房产+市政+燃气三线并进,重装修市场需求较为稳定,公司与区域性家装公司合作顺利;市政水管需求增长稳定;入选“G5+”之后,燃气管需求增速加快。我们认为公司业绩预期将持续稳定增长。 预计公司18/19/20年营业收入分别为47.66/57.46/66.08亿元,归母净利润分别为10.01/12.18/13.97亿元,EPS分别为0.76/0.93/1.07元,对应PE分别为21.35/17.54/15.30倍,维持“增持”评级。 风险提示 原材料价格大幅波动; 地产需求大幅下滑 新产品推广不及预期。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2018-08-10 60.40 -- -- 64.78 7.25% -- 64.78 7.25% -- 详细
收入增长动力强劲,新店处于爬坡期拖累业绩增速。公司2018上半年收入大增67.77%,日上上海于2018年3月并表,早于预期,公司上半年通过收购日上免税行(上海)有限公司、巩固优化现有离岛免税业务和开展首都机场及香港机场免税业务带来营业收入增量83.96亿元、归属于上市公司股东的净利润增量4.24亿元。归母利润增速低于收入增速,原因为:1)香港机场免税店开业时间较短,保底租金较高,尚处于爬坡期,收入尚未能覆盖成本,从而拖累整体业绩。2)首都机场免税店于今年2月实行更高的扣点率,影响利润。 免税龙头地位持续坚固,布局日趋完善。根据中商产业研究院数据,我国2018年1-6月商品零售额同比增速9.3%,其中化妆品增速排名第一,达14.2%。免税店作为化妆品消费的重要渠道之一,有望继续享受行业红利。2018年7月20日,日上上海众望所归中标上海虹桥和浦东机场免税店项目,合同期限为2019-2025年,扣点率42.5%低于首都机场,进一步巩固了免税行业内的龙头地位,公司将进一步提升规模效应,公司业绩持续增长具有较强确定性。7月24日,公司召开董事会同意了设立澳门市内免税店的提案,完善了免税业务的布局(机场+游轮+市内)。澳门市内免税店运营商较多,竞争比较激烈,但公司可以依靠其旅游业务和澳门机场免税店项目进行引流,而且市内免税店的毛利率一般高于机场免税店,公司的盈利能力在未来有望得到进一步提升。 考虑到日上上海并表早于预期等因素,上调盈利预测。预计公司18/19/20年营收为411.71/517.76/584.27亿元,归母净利润36.55/45.10/51.08亿元,EPS 1.87/2.31/2.62元,对应PE 32/26/23倍,维持“买入”评级。 【风险提示】 消费需求不及预期; 行业政策发生变化。
欧菲科技 电子元器件行业 2018-08-09 16.54 -- -- 17.55 6.11% -- 17.55 6.11% -- 详细
2018年上半年公司实现营业收入182.56亿元,同比增长20.74%;实现归母净利润7.44亿元,同比增长19.93%;实现扣非归母净利润6.85亿元,同比增长66.06%。营收和净利实现双增长主要系公司持续优化摄像头产品结构,且全球市占率稳步提高;同时,公司把握OLED趋势下外挂式触控方案回归的产业机遇,持续提高产品质量和服务客户能力,触控业务良率稳步提升,盈利能力稳步改善。 双摄引领智能手机光学创新,公司对应产品出货量迅速提升。智能手机出货量下降之际,双摄引领光学创新有望迎来量价齐升。公司上半年光学产品收入102.36亿元,同比增长54.30%,其中双摄产品贡献营收约42亿元,出货量约5200万颗。双摄占比提升带动光学业务整体毛利率同比增长4.35个百分点,达15.16%。据旭日大数据预测,2018年双摄渗透率有望从2017年的20%提高到35%,公司向上布局镜头产业,加强全产业链布局,未来营收有望进一步增长。 OLED趋势下外挂式触控方案回归,公司把握机遇提高盈利能力。OLED渗透率逐步提升,外挂式触控方案回归给公司带来新机遇。上半年公司触控显示产品收入56.54亿元,同比增长6.81%,毛利率达15.42%,同比增长2.5个百分点。公司布局全产业链,规模效应逐渐释放,随着国际大客户的相关业务逐渐提升,公司盈利能力有望提高。 3D感测和屏下指纹引领新一轮生物识别,公司抢先布局实现量产。随着iPhoneX的推出和全面屏的普及,手机生物识别迎来新变革,3D感测和屏下指纹有望快速渗透,取代传统电容式指纹识别。上半年公司传感器类产品实现营收52.96亿元,同比下降23.64%,主要系电容指纹识别模组竞争加剧,价格下滑,但公司通过优化产品结构,使得毛利率同比提升3.52个百分点,达到13.52%。公司提前布局3D感测和屏下指纹识别模组等新技术,未来有望在该业务迎来新一轮成长。 智能汽车领域空间广阔,公司部分产品实现批量出货。随着新能源汽车加快渗透,无人驾驶风口来临,汽车电子领域开始迎来成长机遇。公司依托原有的摄像头和触控模组业务,进入汽车领域,布局ADAS、汽车中控系统和车联网等多条产品线,目前车载摄像头、360环视系统和倒车影像系统等已实现批量出货。上半年公司对应业务实现营收3.12亿元,毛利率23.96%。汽车业务毛利率相对其他业务接近翻倍,随着公司进一步拓展产品和客户,未来营收有望快速增长。 【投资建议】 预计公司18/19/20年营业收入441.01/552.41/692.52亿元,归母净利润14.96/24.16/34.14亿元,EPS0.55/0.89/1.26元,PE28/17/12倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 【风险提示】 双摄渗透率不及预期; 触控业务良率提升不及预期。
太龙照明 电力设备行业 2018-08-08 15.28 23.75 51.95% 15.74 3.01% -- 15.74 3.01% -- 详细
触角伸向夜游经济,产业版图再下一城。随着我国LED技术水平不断升级,节能、环保以及光污染等照明问题得到有效解决,推动我国照明工程行业的可持续发展。同时近年来,各地政府为了提升城市知名度和美誉度正大力发展当地夜游经济,加快落实当地的城市景观照明建设方案,使城市景观照明成为LED下游应用的一大蓝海。据高工产研LED研究所(GGII)测算,2018年我国景观亮化市场规模有望达780亿元,增速约为15%,行业前景十分广阔。本次设立的合资公司的经营范围除了包括原本公司的优势领域室内商业照明外,还拓展了园林景观和城市道路、楼宇智能化等领域的照明工程项目,公司敏锐把握夜游经济照明需求,产业布局进一步向外延伸,有望与其优势业务室内商业照明领域发挥协同效应。 原生优势叠加外部资源,高毛利商业模式有望再复制。城市景观照明工程一般由地方政府主导,常见的业务模式包括EPC、BT和PPP模式,不论哪一种模式都要求承包商或代理公司具备较强的设计、施工和运维能力,尤其是设计环节更是行业壁垒所在。太龙照明专注店铺照明领域多年,已经形成了包括设计研发、响应、生产、服务“四位一体”的高毛利商业模式并得到行业印证,其LED显示屏在户外屏产品方面也积累了较强的研发实力。此外据公告信息,合资人在广东地区照明市场深耕多年,具备较强的市场经验和丰富的行业资源。合资公司在“强研发”的原生优势基因与“多资源”的外部辅助下将加快其在广东地区景观照明市场的快速发展,高毛利商业模式有望在新领域得到复制。 我们预计该合资公司的设立将使公司产业版图实现横向延伸,公司未来将通过多领域齐发力推动业绩加快增长,当前公司的主要增长动力仍来自店铺照明领域。预计公司2018/2019/2020年营业收入4.42/5.94/8.16亿元,归母净利润0.73/1.02/1.42亿元,EPS0.68/0.95/1.32元,对应PE22.08/15.88/11.39倍,给予2019年25倍PE,目标价:23.75元,维持“买入”评级。 【风险提示】 原材料价格上涨; 商照行业景气下行; 品牌服饰客户开店不及预期。
奥拓电子 电子元器件行业 2018-08-08 5.96 -- -- 6.09 2.18% -- 6.09 2.18% -- 详细
2018年上半年公司实现营业收入7.92亿元,同比增长77.98%;实现归母净利润8312.67万元,同比增长36.10%。业绩同比上升主要系本期公司营收增长。同时本期经营活动产生的现金流量净额明显改善,同比增长48.43%,主要系公司加强应收账款管理,应收账款回笼同比增长较快。 景观照明持续井喷,公司LED应用业务高速增长。公司LED应用业务上半年实现营收7.19亿元,同比增长72.78%,主要受益景观照明营收增长。景观照明行业受益大事件驱动持续井喷,子公司千百辉承接了青岛上合组织峰会、西安灞河、深圳深南大道和三亚灯光改造等多个亮化项目,同时带动LED显示屏的需求,板块内协同效应凸显。显示屏方面,公司持续创新,推出MiniLED商显系统等新产品,并开拓新的用户,扩大市场份额,未来受益小间距向商显领域渗透,营收有望进一步增长。 金融科技业务创历史新高,智慧银行市场占有率进一步提升。公司金融科技业务上半年实现营收7192.98万元,同比增长157.77%,营收增长主要系公司在智慧银行解决方案方面取得重大突破,市占率进一步提升。上半年公司中标了建设银行大堂智能引导分流设备采购项目,还对多个国内重点银行网点进行了智能化改造。此外,公司自主开发的智能服务型机器人已在中国银行、工商银行、农业银行等多家客户进行试用。银行智慧转型在即,公司该业务有望迎来爆发式增长。 体育新业务加速布局,静待市场爆发。公司体育场改造业务上半年实现营收123万元,同比增长1.93%。该业务仍在培育期,我国体育场馆设施与美国日本等发达国家仍相差甚远,未来受益该业务尚在培育期公司新研发的大众体育场馆O2O运营平台已在深圳、广州、上海、成都、武汉等城市落地。截至报告期末,已签约场地数量突破1700片,投放设备数量1042台,用户总交互量超过337万次,市场占有率不断提升。 【投资建议】 预计公司18/19/20年营业收入20.01/29.11/37.46亿元,归母净利润2.15/3.35/4.50亿元,EPS0.35/0.55/0.74元,PE17/11/8倍。 维持“增持”评级。
信立泰 医药生物 2018-08-06 33.55 48.72 50.14% 33.29 -0.77% -- 33.29 -0.77% -- 详细
【评论】 替格瑞洛2012年进入中国,国内年销售额3亿左右,而目前在研厂家达30多个,可见竞争之激烈。其中与公司同样按照新4类申报的有8家,包括正大天晴、扬子江药业、海正药业等,按照老6类申报的有石药欧意和南京优科。 替格瑞洛首仿上市如期兑现,凭借市场先机和心血管领域渠道优势的后续放量值得期待。替格瑞洛作为公司在抗栓领域的重要布局,凭借去年的专利挑战成功和纳入优先审评,其上市进程大大加快。此次首仿获批后可与泰嘉、泰加宁形成产品优势互补,借助公司多年来专业、规范的循证医学推广有望实现快速放量,对巩固公司在心血管产业链的优势地位具有重要意义。 我们预测:2018/2019/2020年信立泰的营收分别为47.58/53.75/59.67亿元,归母净利润分别为17.27/19.69/22.07亿元,每股收益分别为1.65/1.88/2.11元,对应的市盈率分别为20.14/17.66/15.76倍。给予目标价48.72元,评级“买入”。 【风险提示】 主力产品销售不及预期; 在研产品研发进展不及预期。
贵州茅台 食品饮料行业 2018-08-06 695.00 -- -- 694.77 -0.03% -- 694.77 -0.03% -- 详细
公司发布2018年半年度报告,报告期内公司实现营业收入333.97亿元,YOY+38.06%;实现归母净利润157.64亿元,YOY+40.12%;扣非后归母净利158.84亿元,YOY+40.82%。2018年单二季度公司营收.56亿元,YOY+45.56%;归母净利润72.57亿元,YOY+41.53%。公司业绩符合市场预期。 上半年,公司营业收入大幅增长,主因公司全产品量价齐升。公司毛利率提升1.32个pct至90.94%,主因年初公司出厂价大幅提高约18%。公司销售费用率提升0.89个pct至6.59%,主因公司广告宣传及市场拓展费用增长。另外,报告期内公司共生产茅台酒及系列酒基酒3.95万吨,相对去年略有下降。 茅台酒量价齐升,行稳致远。上半年,公司茅台酒营收同比增长。据我们测算,因淡季影响,二季度茅台酒出货量约为7000吨,环比略有下滑。而从全年角度来看,公司茅台酒出货量有望达3.5万吨,相对上年提升约17%。渠道方面,六七月份后飞天茅台一批价提升,目前在1700元左右,货源较紧张,大部分经销商在消耗库存。未来几年茅台酒产量有限,稀缺性凸显,预计将往超高端和定制化发展,非标茅台占比有望提升。 系列酒高速成长,亮点凸显。上半年,公司系列酒放量,同比增长,占比提升至12%左右。2018年,公司大力发展系列酒经销商,并且对系列酒采取产品聚焦策略,精简产品。目前,公司系列酒仅有个品牌96个SKU,产品辨识度逐步提升。今年,公司系列酒目标销售额为80亿元,按目前情形,我们预估今年系列酒销售额有望冲击90亿,从而成长为公司又一增长极。 【投资建议】 看好公司长远发展。预计18/19/20年营业收入为796.90/943.19/1105.77亿元,归母净利润为355.37/419.62/495.30亿元,EPS28.29/33.40/39.43元,对应PE25.27/21.40/18.13倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 国家政策风险; 灾害及安全事故。
安图生物 医药生物 2018-08-06 69.89 -- -- 74.13 6.07% -- 74.13 6.07% -- 详细
8月3日,公司发布2018年半年报业绩报告。2018年上半年,公司实现营业收入8.48亿元,同比增长45.63%;归母净利润2.47亿元,同比增长28.84%;毛利率66.74%,同比下降2.85%。销售费用1.42亿元,同比增长39.15%;管理费用1.33亿元,同比增长42.95%;财务费用130.46万元,同比增长48.70%。 产品线丰富,传染病检测是优势领域。公司是国内IVD行业的领军企业,产品覆盖生化、免疫和微生物检测方向,目前公司已获得产品注册证书资格,其中生化检测产品139项,免疫检测产品205项,微生物检测产品89项。公司以丰富的检测项目为各医疗机构提供不同需求的服务,是国内IVD行业综合实力较强的企业之一。 化学发光领域龙头之一,拳头产品磁微粒化学发光诊断市场潜力巨大。公司于2013年推出的全自动化学发光仪器A2000 Plus采用了目前世界上先进的磁微粒化学发光技术,检测速度可达到200测试/小时,现已取得了了88项磁微粒化学发光诊断产品的注册证书,可为临床提供高通量、快速、准确的检测服务。磁微粒化学发光产品是化学发光产品的发展方向,自2013年公司磁微粒化学发光产品上市以来,产品不断放量增长,为公司带来了新的增长动力,我们继续看好公司该产品未来的表现。 推出第五代磁悬浮全自动流水线,期待未来发展。2018年5月,公司推出了第五代磁悬浮全自动流水线Autolas A-1 Series,该款产品可以实现医学实验室分析前、中、后的全自动化检测。磁悬浮全自动流水线的推出彰显了公司技术等方面的综合实力,我们期待未来公司在该产品上的推广销售。 产品销售与技术售后服务完美结合。在仪器产品销售之后,还需要技术售后服务的支持。公司非常注重产品售后技术服务,目前拥有500多名技术服务人员,居于行业内前列。有力的售后技术服务工作保证了公司能够及时专业地为客户提供产品咨询、使用等服务,提高客户粘性,并有利于提升公司的品牌形象,从而保证后期试剂产品的销售和稳定使用。 【投资建议】 基于以上预测,我们预计公司18/19/20年营业收入为19.05/25.03/32.54亿元,归母净利润5.60/7.02/8.84亿元,每股收益为1.33/1.67/2.10元,对应市盈率为54.18/43.21/34.34倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 【风险提示】 技术替代风险; 市场竞争风险; 政策风险。
苏宁易购 批发和零售贸易 2018-08-03 13.25 -- -- 13.19 -0.45% -- 13.19 -0.45% -- 详细
多业态齐头并进,线下门店高速扩张。公司在大陆地区以“一大两小多专”为主要业态,报告期内除苏宁易购广场以外各业态均有较大幅度的扩张。上半年公司新开苏宁小店709家,苏宁易购直营店349家,家电3C店68家(其中常规店47家,云店21家),苏宁红孩子店25家,截至6月末公司共经营15家苏宁易购广场,732家苏宁小店,2392家直营店,1536个家电专业店,77家红孩子门店,和10家苏鲜生超市,门店总数较2017年末增长了约25%。公司门店作为线下流量入口和渠道下沉窗口,承载着不可替代的多重功能,公司通过快速扩张线下门店,可以不断扩大公司的业务版图和影响力,促进业绩的飞速增长。此外,成熟门店的销售收入也在稳步提升,红孩子、直营店可比门店销售增速可达49.08%,24.74% 线上线下联动,全渠道发力。报告期内,公司线上GMV883.22亿元,同比大增76.51%,自2017年年报披露线上GMV占比过半,公司继续加强对线上运营的重视,2018年上半年线上GMV占总GMV的比例达到58.37%。在网络购物持续快速发展的时代背景下,公司线上线下的联动不仅可以抵御电商冲击,还可以相互引流,引入更多的营销手段和方法。 管理水平提升,三费略有下降。虽然公司在人才、广告等方面加大投入,同时短期借款的增加使得利息支出增加,线上业务的扩张导致手续费增加,但是由于公司全渠道的规模效应,以及不断提升的管理运营效率,使得公司的租金、装修、折旧等固定费用率有所下降,总体上三费费率同比下降0.06%。如果扣除公司出售阿里巴巴股份获得的净利润56.01亿元,公司实际归母净利润约为3.96亿元,同比增长35.85%。 预计公司18/19/20年营收为2451.42/3178.33/4100.50亿元,归母净利润/24.95/31.62亿元,EPS0.54/0.27/0.34元,对应PE24.18/48.43/38.22倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 【风险提示】 线上线下融合不及预期; 宏观经济增速不及预期。
银轮股份 交运设备行业 2018-08-02 8.68 -- -- 8.56 -1.38% -- 8.56 -1.38% -- 详细
公司发布2018年半年度业绩快报,报告期内公司实现营业总收入26.25亿元,与上年同期相比增长30.80%;公司实现归属于母公司股东的净利润2.02亿元,比上年同期增长21.13%。公司2018年上半年营收增幅较大,主要原因是商用车、工程机械行业相关业务的业绩快速增长,乘用车市场业务能够保持稳定增长,同时公司在在模块化、系统化产品供货进一步突破,相关业务收入同比取得较大增幅。 【评论】 热交换器龙头,传统业务稳定增长。2017年公司热交换器营收占比为,主要产品包括中冷器和油冷器。热交换器是公司传统业务,未来营收仍有望继续增长:1)随着乘用车节能减排要求的提高,主要应用于商用车的中冷器正快速向乘用车渗透,中冷器销量提升迅速;2)油冷器与重卡、工程机械行情息息相关,虽然今年重卡行情较去年有所减弱,但是公司产品不断进行模块化、系统化升级,市场竞争力持续提高,且公司油冷器市占率常年保持市场第一,我们认为油冷器业务仍可保持稳定增长。 新能源热管理和尾气处理业务是未来盈利增长点。政府治理环境污染的决心越发坚决,国六排放标准有望在多个城市提前实施,尾气处理也更加受到重视。公司尾气处理产品线齐全,SCR、EGR和DPF产品销量均在快速上升,其中正迅速从商用车向乘用车渗透,有望迎来爆发式增长。新能源热管理业务更是重中之重,是公司未来最大的营收增长点。新能源热管理单车价值量远高于传统燃油车价值量,其市场发展前景也十分广阔。目前公司新能源热管理产品包括电池冷却板、电机冷却器、PTC加热器和高低温水箱等,配套客户包括比亚迪、捷豹路虎、宁德时代、吉利、广汽。2018年,公司成功打入吉利PMA纯电动平台供应链,不但增厚了公司未来的新能源热管理业绩,还充分证明了公司在新能源热管理上出色的研发配套能力。随着新能源车行业成熟度的不断提高,公司这种具备成本和技术双重优势的企业有望获得更大的市场份额,公司业绩将会更上一层楼。 公司传统的热交换器业务有望维持稳定增长,新能源热管理和尾气处理业务大有发展空间,公司长期成长无忧。基于以上分析,我们预计公司18/19/20年实现营收52.31/61.72/74.69亿元,归母净利润4.32/5.08/6.34亿元。EPS分别为0.54/0.63/0.79元,对应PE为16.01/13.63/10.91倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 【风险提示】 新能源汽车销量不及预期; 尾气减排政策落实速度不及预期。
汤臣倍健 食品饮料行业 2018-08-02 18.70 -- -- 21.30 13.90% -- 21.30 13.90% -- 详细
公司发布2018年半年度报告,报告期内公司实现营业收入21.70亿元,YOY+45.95%;实现归母净利润7.05亿元,YOY+21.01%;扣非后归母净利6.70亿元,YOY+42.28%。2018年单二季度公司营收11.02亿元,YOY+46.86%;归母净利润3.33亿元,YOY+11.18%。公司业绩基本符合市场预期。 上半年,公司归母净利润增速低于营业收入增速,主因2017Q2公司出售倍泰健康股权确认投资收益,以及因经营分歧,2018年公司计提健之宝无形资产商标及品牌经营权减值准备所致。报告期内,公司毛利率提升2.33个pct至69.2%,主因公司健力多产品占比提升。销售费用率提升3.42个pct至22.74%,主因公司品牌推广以及销售支持费用增加。 大单品、电商品牌化战略齐发力。上半年,公司进一步夯实大单品战略和电商品牌化战略,成效显著。汤臣倍健品牌继续推行“保线下、保价格、保品牌”策略,充分发挥公司经销商和终端优势,实现全品类的高速增长。全资子公司佰嘉上半年实现营业收入4.65亿元,净利润7058万,分别同比增长338%、114%,大单品健力多增长势头强劲,贡献主要增量。同时,公司也加大了健视佳的广告投放力度。线上方面,公司正式携手国际超模米兰达·可儿和人气偶像蔡徐坤,并且通过IP跨界、艺术跨界、趣味营销等方式,不断提升公司品牌影响力。 公司拟收购LSG,协同效应值得期待。目前,公司正实施重大资产重组,由子公司汤臣佰盛通过境外平台公司拟以不高于6.9亿澳元收购Life-SpaceGroupPtyLtd100%股份。LSG主营益生菌产品,公司并购完成后,不但能丰富产品线,同时也可整合公司和LSG在相关市场的渠道资源,协同效应值得期待。 修正公司盈利预测。预计18/19/20年营业收入为40.22/48.60/55.60亿元,归母净利润为9.41/12.05/14.10亿元,EPS0.64/0.82/0.96元,对应PE28.50/22.25/19.03倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 食品安全事件; 行业负面事件。
太龙照明 电力设备行业 2018-07-31 17.20 23.75 51.95% 17.06 -0.81% -- 17.06 -0.81% -- 详细
商业照明市场规模广阔,格局分散有利于企业快速扩张。LED渗透率的提升促使商业照明下游替换市场不断扩大,预计2018/2019/2020年我国商业照明市场规模年复合增速达到9%。行业格局分散,对正处于市场份额和产能规模扩张期的公司来说机遇大于挑战。 多领域布局打造品牌生态,发力LED小间距拓展新增长点。公司当前85%左右的营收贡献来自品牌服饰企业,近期公司的营收增长将主要依靠品牌服饰领域订单的增长,同时商超照明和酒店照明正处于拓展初期,未来新业务的订单增量有望加速释放,预计2018年总体订单增速达35%-40%,2019年和2020年年均增幅在30%左右。公司今年将大力推广LED小间距产品,随着产能的逐步释放,预计LED显示屏2018/2019/2020年将贡献85.25%/82.28%/81.24%的增长。 “四位一体”高毛利商业模式可复制。公司将两端的高附加值融合到设计研发、响应、生产、服务各个环节当中,打造“四位一体”的高毛利商业模式,这一模式首先得到了品牌服饰零售终端照明领域的印证,公司将产业触角继续外延至商超、酒店、教育、珠宝等领域进行拓展,有望将这一商业模式充分复制。 【投资建议】 上调太龙照明盈利预测和投资评级,预计公司2018/2019/2020年营业收入4.42/5.94/8.16亿元,归母净利润0.73/1.02/1.42亿元,EPS0.68/0.95/1.32元,对应PE25.26/18.17/13.03倍,评级“买入”,给予公司19年25倍PE,12个月目标价:23.75元。 【风险提示】 原材料价格上涨;商照行业景气下行;品牌服饰客户开店不及预期。
大族激光 电子元器件行业 2018-07-31 47.97 -- -- 48.30 0.69% -- 48.30 0.69% -- 详细
小功率业务上半年降幅较大,下半年出货旺季有望提升。公司上半年营收下降主要系小功率业务降幅较大,但随着下半年消费电子出货旺季的到来,业绩有望回升,公司预计A客户全年营收可超30亿元。智能手机出货量持续下降对公司小功率业务有一定影响,大客户为降低成本对供应链厂商会有一定压价。公司大功率、PCB等新业务加快增长,未来有望弥补小功率业务利润。 受益制造业智能化转型升级,大功率设备多点开花。全球制造业进入智能化转型阶段,激光加工具有精度高、速度快、无机械变形等优点,随着技术成熟加快替代传统加工方式,应用于汽车、轨道交通等诸多行业。公司目前已经成为中集集团、中国铁建、大庆油田等大型企业的激光+系统集成解决方案提供商,在海外打入美国汽车城底特律和东欧及东南亚市场。随着公司业务持续推进,全年业务营收有望高速增长。 PCB业务成为新亮点,新能源电池和显示业务加快布局。受益全球PCB产能向大陆转移,PCB智慧工厂兴起,公司PCB业务迎来快速增长,据公司表明,LDI机械钻孔机的订单已排到10月份后,全年PCB业务有望实现50%以上的增长。公司新能源电池业务已打通全产业链,未来受益新能源电动车的爆发,有望成为业绩新增长点。公司自主研发的国内首台柔性OLED激光切割设备已经正式投产,该设备打破国外垄断,将助力我国OLED产业的国产化进程。 我们建议关注“中国制造2025”政策下制造业加速智能化升级为公司大功率、PCB等业务带来的增量。预计公司18-20年的营业收入分别为150.86/191.36/234.88亿元,归属母公司净利润分别为22.46/28.13/34.34亿元,每股盈利分别为2.10/2.64/3.22元,对应PE分别为23/18/15倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 智能手机下半年出货量不及预期; 制造业智能化升级不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名