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西藏东方财富证券股份有限公司
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洁美科技 计算机行业 2019-02-20 35.81 -- -- 35.32 -1.37% -- 35.32 -1.37% -- 详细
【评论】 被动元器件持续高景气度,公司业绩增长符合预期。下游被动元器件持续高景气,由于上游原材料涨价,公司已进行两轮提价。使得纸质载带毛利率从35%恢复到高位40%。展望2019年,随着公司“年产6万吨片式电子元器件封装薄型纸质载带生产项目”产能逐步释放,公司预计今年第三季度第四条纸机生产线投产与下游产能增长基本同步,纸带胶带可保证30%的增长。此外,随着下游被动元器件需求不断增加,公司所处行业仍处于高速增长期,预计每3 年可达100%的增长,还有很大的想象空间。 转移胶带业务认证顺利,未来有望成为公司新增长点。公司目前转移胶带业务下游客户认证顺利。目前受益车用MLCC供应紧张,日本村田、韩国三星和太阳诱电等全球被动元器件大厂均表示今年一季度的产能利用率预计达90%-100%。由于电容销售火爆,客户目前对成本不敏感,切换新材料的动力还不足,因此公司去年转移胶带业务不及预期。但与此同时,公司也开发了转移胶带的其他应用领域,包括光学离型膜和动力电池离型膜等,并实现部分客户批量供应。2019年和2020年,转移胶带业务有望迎来快速增长。 根据公司2018年业绩快报,略微下调公司2018年营收为13.11亿元,略微下调公司2018年归母净利润为2.75亿元。预计公司18-20年的营业收入分别为13.11/19.50/24.92亿元,归母公司净利润分别为2.75/4.01/5.24亿元,每股盈利分别为1.07/1.55/2.03元,对应PE分别为34/23/18倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 下游被动元件景气度不及预期; 转移胶带业务进展不及预期。
广联达 计算机行业 2019-02-19 25.78 29.19 7.79% 27.75 7.64% -- 27.75 7.64% -- 详细
造价业务收入保持高增速,云化稳步推进。根据公司业绩快报披露情况,四季度单季度预计实现营收10.99亿元,同比增长17.56%。全年工程造价业务收入同比增长超过25%,保持2018Q3以来的高速增长。报告期末公司云转型相关预收款项余额4.14亿元,较期初增长219%,略低于我们4.27亿元的预期,但整体进展顺利。因为软件云化会计处理的特殊性,云化软件签单数量的增长不会对当季度的营收产生太大影响,而是向后逐级分摊。因此我们判断,Q4造价业务的持续高速增长由非云化地区软件收入贡献。 施工业务增速符合预期,未来有望重回高增长。根据快报指引,公司2018年施工业务收入同比增长近18%,可推算出公司全年施工业务实现收入6.59亿元。造成增速下降的原因,除了去年因快速增长产生的高基数外(2017年同期施工业务收入的增速为61.7%),另一个原因就是2018年上半年施工业务的整合。随着下半年整合完成,施工业务收入重回增长轨道,并有望在2019年维持增长之势。 人员薪酬增长和资产减值损失导致短期利润承压。公司的营业利润增速不及收入增速,一方面原因来源于公司费用率的持续攀升,另一方面来源于Q3计提的5500万资产减值损失,其中包括计提的坏账准备以及可供出售金融资产的减值准备。未来随着云转型的逐步推进,SaaS模式下确认的收入将会逐季提升,并伴随公司销售费用率的下降,公司利润有望在云转型结束后开始释放。 我们根据业绩快报小幅修正盈利预测。预计2018/2019/2020年营业收入分别为29.04/31.39/39.30亿元,归母净利润分别为4.39(-7.02%)/4.06(-3.44%)/8.16(+3.75%)亿元。EPS分别为0.39/0.36/0.72元,对应的PE分别为66/71/35倍,维持目标价29.19元,维持“买入”评级。 【风险提示】 云产品市场推广不及预期; 工程施工业务推进不及预期; 建筑业大幅衰退。
宁德时代 机械行业 2019-02-04 78.99 -- -- 88.88 12.52% -- 88.88 12.52% -- 详细
【事项】 公司发布2018年业绩预告,2018年公司实现归母净利润35.31-37.50亿元,同比下降8.94%-3.30%,扣除去年同期转让普莱德股权处置收益,实现扣非归母净利润29.91-31.76亿元,同比增长25.92%-33.70%。第四季度归母净利润11.52-13.71亿元,同比下降2.14%-17.77%。 【评论】 市场占有率独占鳌头,龙头地位显著。动力电池应用分会研究部统计数据显示,2018全年我国新能源汽车动力电池装机总量为56.89GWh,同比增长。宁德时代以23.43GWh继续高居榜首,市场占比41.19%,与去年同期同比提高近10pct,龙头地位显著。 行业经营环境日益激烈,补贴退坡下有望成为寡头。在补贴退坡及行业竞争加剧的影响下,2018年部分动力电池企业开始主动或被动退出市场,从2017年135家减少至90家,竞争格局分化,一线企业占比进一步上升。动力电池企业资金压力普遍较大,资金成为比较关键的竞争要素,在此背景下马太效应不断增强,行业最后极有可能变成寡头竞争的局面。公司通过联合开发产品和成立合资公司等方式,并与国内外多家知名整车企业的达成定点供应协议,推动产品设计及供应链优化,巩固市场竞争力。未来随着新能源汽车产业整合的不断深化,公司业绩增长大有可为,未来市占率还将不断提升。 成本管控优秀,高镍三元推动降本之路。公司凭借领先的技术水平和专利储备与供应商合作开发生产新材料,在公司工程中心主导下开发定制化设备和工艺,在掌控核心技术的优势下,提高了议价能力,有效降低了资本投入和生产成本,提升了生产效率的同时保证了产品质量。公司目前NCM811电池推进顺利,有望在今年实现商业化应用,公开资料显示,蔚来汽车的电池供应商目前为宁德时代,预计今年6月正式交付ES6高镍三元电池。NCM811理论成本要远远低于当前主流522和622,将显著缓解补贴下行带来的降本压力。规模化以及行业整合下,公司目前产品利润水平远远强于同行,今年NCM811电池的率先推出将进一步提升公司的盈利能力。 公司目前龙头地位不断巩固,我们提高了公司的盈利预期,预计公司18/19/20年实现营收288.17/392.31/542.17亿元,归母净利35.15/45.15/ 55.67亿元,EPS1.60/2.06/2.54元,对应PE47.89/37.28/30.23倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 新能源汽车产业政策调整,补贴退坡速度快于预期; 市场需求不及预期。
欧菲科技 电子元器件行业 2019-02-04 10.08 -- -- 14.20 40.87% -- 14.20 40.87% -- 详细
【事项】 公司发布2018年度业绩快报,预计2018年营业收入同比增长27.4%。达430.50亿元,归母净利润同比增长123.64%,达18.39亿元。 【评论】 光学产业升级趋势确定,公司向上游延伸巩固技术实力。智能手机目前增长乏力,以双摄、三摄为代表的光学创新是存量时代智能手机微创新的主旋律。公司作为手机摄像头模组领域绝对的龙头厂商,积极布局新技术,是华为三款三摄手机模组的主供应商,并在2018年进入苹果后置双摄供应链。未来光学业务将成为公司的主要增长点,不久前公司更名回“欧菲光”,也体现了公司以光学业务为发展重心的决心。公司于2018年完成了对富士胶片镜头相关专利的收购,向上游领域延伸,进一步提高了护城河。看好未来多摄模组出货量占比提高,上有镜头自给率提高给公司带来的盈利能力增长。 屏下指纹2019年迎来爆发,film触摸屏重焕生机。随着全面屏手机渗透率进一步提高,屏下指纹模组出货量有望快速增长,2019年屏下指纹手机出货量可突破1亿部。公司是全球最早实现屏下指纹识别模组量产的厂商,届时公司有望凭借屏下指纹模组弥补传统电容式指纹识别模组营收的下滑,且盈利能力还会进一步提高。此外,随着OLED在智能手机渗透率的提升,外挂薄膜式触摸屏方案重焕生机。公司首次打破日本Nissha的垄断,进入iPhone触摸屏供应链,为LCD版新机供货。未来公司触摸屏业务有望保持稳定增长,且随着良率提升,盈利水平还会进一步提高。 负债水平有所改善,暂无平仓风险。公司不断优化客户和产品结构,加强应收账款的管理,本报告期内资产负债率约为72.32%,相比三季度降低了1个百分点以上,货币资金余额约15.37亿元,较2018年三季度有所改善。此外公司控股股东已取得南昌政府的纾困资金支持,首笔5亿元资金已于2018年12月12日到位,未来预计还有10亿纾困资金陆续到账,暂无平仓风险。 根据公司业绩快报内容,我们略微上调公司2018年营业收入至430.51亿元,略微上调公司归母净利润至18.39亿元,预计公司18-20年的营业收入分别为430.51/567.38/673.98亿元,归母公司净利润分别为18.39/33.09/46.10亿元,每股盈利分别为0.68/1.22/1.70元,对应PE分别为14/8/6倍,维持“买入”评级。 【风险提示】 三摄爆发不及预期; 大客户业务不及预期。
高新兴 通信及通信设备 2019-02-04 6.99 -- -- 8.39 20.03% -- 8.39 20.03% -- 详细
【事项】 公司发布2018年度业绩预告,预计2018年归母净利润同比增长28.59%-44.51%,预计盈利5.25-5.90亿元。预计2018年度非经常性损益对净利润的影响金额约为1,400 万元,主要为政府补助及银行理财收益。 【评论】 公司物联网和警务业务飞速发展,战略转型稳步推进中。公司2018 年业绩增长迅速,主要原因是公司车联网和公安执法规范化两大业务的快速发展。2018年下半年公司盈利能力较上半年进一步提升,业绩持续向好。公司成立之初主营业务是机房基站信息运维,上市之后确立了发展车联网与公共安全两大战略。通过收购中兴智联和中兴物联,公司从下游物联网行业应用出发,以通用无线通信技术和超高频RFID技术为基础,实现物联网“终端+应用”物联网纵向一体化战略布局。2018年上半年,公司物联网和警务业务营收占比分别达到了54%、4%,两大战略性业务营收飞速增长,公司战略转型在稳步推动中。 车联网是千亿级市场,5G更是行业强大助推器。车联网是智能驾驶的前提,是产业升级的必然趋势,具备千亿级的市场空间。公司目前具备前后装车联网终端(T-Box和UBD)生产制造能力,还是国内电子车牌的龙头。公司车联网终端在海内外同步发展,在国内主要是为吉利等主机厂供货前装终端,在国际市场上主要为AT&T、T-Mobile等运营商供货后装终端。2019年,公司国内主机厂客户数量有望进一步提升,海外后装终端出货量也在持续上升中。在电子车牌方面,公司是我国电子车牌标准制定的参与者,拥有众多相关产品与技术储备。未来电子车牌市场空间有望突破百亿。2019年是5G元年,而5G是车联网V2X的前提,5G的建设必将拉动车联网终端的快速发展,公司车联网业务必将深深受益于行业的发展。 基于以上分析,预计18/19/20年营业收入分别为37.90/50.50/67.70亿元,同比增长69.42%/33.25%/28.12%。归母净利分别为5.45/7.24/9.12亿元,同比增长33.40%/32.87%/26.07%,EPS 分别为0.31/0.41/0.52元,对应PE为21/16/12倍,给予“增持”评级。 【风险提示】 车联网发展不及预期;中美贸易不确定性。
天润乳业 造纸印刷行业 2019-02-01 14.20 18.00 19.05% 16.78 18.17% -- 16.78 18.17% -- 详细
天润乳业是新疆乳制品龙头企业。公司拥有乳制品加工制造及畜牧业双板块,以及“天润”、“盖瑞”及“佳丽”等新疆知名品牌。产品以低温酸奶及UHT奶为主,定位中高端,价格定位中端。天润核心管理层上下游行业经验丰富,新疆兵团十二师国资委为公司实际控制人。 新疆牛奶需求强,乳品消费潜力大。新疆奶牛存栏量及人均牛奶占有量高,但商品化率低。同时,新疆地广人稀,全国性乳企整合难度较大。疆内乳制品行业分散,需求强,竞争宽松,产品动销快。人口、收入以及城镇化率增长确保疆内市场潜力。此外,南疆市场的包装化提升潜力大,未来将贡献较高增量。 突破地域限制,疆外拓展空间足。预计未来国内乳制品的需求依旧较强,高端品增长快。公司优质奶源供给充足,以大商制快速铺设渠道,实现全国拓展。据草根调研,公司给予的渠道利润合理充盈。目前,天润产品主要在一些一二线城市及其周边地区布局,未来将加速下沉,三四线的水果店、便利店以及商超渠道发展潜力大。 自有奶源占比高,将形成供给优势。我们预计未来生鲜乳价格将温和震荡攀升。奶源上,公司自给比例国内领先,占公司总销量约50%。可控的上游牧场布局,可使天润在未来的国内生鲜乳供给和下游需求不断增长的矛盾下,形成供给以及相对部分区域的成本优势。 【投资建议】 预计天润乳业18/19/20年营业收入分别为15.13/18.29/21.89亿元,归母净利润分别为1.19/1.49/1.86亿元,EPS分别为0.58/0.72/0.90元,对应PE分别为25.39/20.34/16.32倍。给予天润乳业20年20倍PE,12个月目标价:18.00元,首次覆盖,给予“增持”评级。
再升科技 非金属类建材业 2019-01-31 7.07 9.20 10.31% 8.52 20.51% -- 8.52 20.51% -- 详细
【评论】 业绩增速符合预期,投产顺利助力业绩高增长。公司发布业绩预告,预计2018年度实现归母净利润为1.58亿元到1.82亿元,同比增长40%-60%,基本符合我们的预测。公司对苏州维艾普债权计提了部分减值损失,同时由于子公司深圳中纺18年业绩对赌未能完成,对长期股权投资计提了部分资产减值损失。若剔除这两部分资产减值损失对主营业务利润的摊薄影响,我们测算18年业绩同比增速约为55%-75%。业绩保持快速增长主要受益于部分募投项目投产,产能大幅提升。18年微玻纤棉实际产出约5万吨,较17年同比提升约1万吨,同时新建2.5万吨玻纤棉项目已基本完成。滤纸实际产出6000-7000吨,同比提升1000余吨。5000吨/年干法芯材项目已投产,干/湿法芯材、保温棉毡产量也大幅提升。产能稳步投放推动了报告期营收和业绩高速增长。 需求高速增长窗口期,成长空间大。干净空气领域:未来三年仍是电子厂新建厂项目集中建设期,我们测算未来三年在建及规划电子厂新建厂项目将带动洁净室工程投资约2360亿元,带动过滤材料市场需求约120亿元,较现有市场规模数倍增长。同时受益于材料国产化替代加速,有望通过提高在悠远净化设备中的滤纸自供比例,实现在电子厂新建厂项目上的快速拓展。高效节能领域:VIP板较传统的聚氨酯材料,相同保温层厚度可节能10%-30%。随着VIP板与聚氨酯材料成本差异不断缩小(目前每台冰箱VIP板成本约高出20-30元),VIP板的应用渗透率提升预计会加速(当前渗透率仅约3%)。 成本、技术、全产业链优势明显,行业龙头地位难以撼动。公司微玻纤棉生产基地位于四川宣汉,毗邻普光气田,气源供应充足,气价较华东地区便宜近50%。技术优势突出,投产了国内第一条干法芯材生产线,成本较湿法芯材降低约40%。通过收购苏州悠远,参股松下新材料向下游拓展,以下游产品销售带动原材料销售增长,逐步实现由材料供应商向行业引领者的角色转变。 基于以上分析,我们小幅调增了18年业绩,预计18/19/20年营业收入分别为11.05/14.15/17.49亿元,同比增长72.67%/28.09%/23.63%。归母净利分别为1.66/2.15/2.75亿元,同比增长45.91%/30.02%/27.74%,EPS 分别为0.31/0.40/0.51元,对应PE为23.00/17.69/13.85倍,维持“买入”评级。 【风险提示】 维艾普股权收购诉讼发酵升级;市场拓展不及预期; 产能投放不及预期;天然气价格大幅波动。
恒生电子 计算机行业 2019-01-31 63.75 -- -- 77.76 21.98% -- 77.76 21.98% -- 详细
【评论】 公司预告的业绩区间超出市场预期。公司公告归母净利润区间的下限为5.98亿,高于Choice的一致预期5.87亿元。公司给出的业绩区间中值为6.31亿,同比增长36%。扣除非经常性损益的业绩区间中值为5.18亿,较2017年大幅增长144%。 预计资本市场业务及互联网业务推动公司收入稳健增长。前三季度公司,资本市场业务中,财富业务收入为4.66亿元,YoY+40.91%,经纪业务收入2.89亿,YoY+17.12%。资本市场业务共计占收入的73.4%,前三季度整体YoY+19.19%。我们预计资本市场业务的稳健增长成为公司收入端持续增长的重要保障。此外,互联网业务前三季度收入为3.21亿元,YoY+63.71%。互联网业务收入主要来自于旗下创新子公司在收入端的持续表现。 预计公司持续提升管理效率,进一步控制费用率。公司在2018年前三季度,在收入端YoY+18.9%的基础上,销售费用仅YoY +9.7%、管理费用仅YoY+8.6%。2017年公司的职工薪酬占公司费用总和的65.5%,费用控制得当使得成为公司业绩超预期的关键之一。我们预计公司2018年全年人员增长3%-4%,平均员工薪酬增长10%,我们预计公司的2018年费用率有望走低。 公司充分受益于资本市场创新带来的红利。随着资管新规、沪伦通、CDR、外资券商系统采购、科创板等相继推出,我们预计公司充分受益于目前资本市场创新带来的红利,给予公司“增持”的投资评级。 【风险提示】 资本市场创新力度不及预期; 公司创新产品需求不及预期; 监管政策的风险;
通策医疗 医药生物 2019-01-29 50.35 -- -- 59.80 18.77% -- 59.80 18.77% -- 详细
通策医疗是目前国内第一家以口腔、辅助生殖医疗等服务为主营业务的主板上市公司,其中口腔医疗服务主要包括种植、正畸、修复等,辅助生殖服务主要包括不孕不育诊疗、辅助生殖(IVF)等。自2006年转型至医疗服务领域,公司已拥有不同规模的专科医院及医疗网点共近30家。 坚持“区域总院+分院”模式,医院集团化可复制。模式中,区域总院平台提供医生医疗服务技能、学术地位支持,并在区域内形成品牌影响力,分院作为总院的“护城河”将品牌影响力快速推开,实现医疗资源优化及患者就诊便捷。 公司推出“蒲公英计划”:规划目标为3-5年在浙江省内建设100家分院,实施区域为浙江省内的县(市、区)及重点乡镇。“蒲公英计划”是由上市公司与杭州口腔医院集团联合发起,旨在将优秀口腔医疗机构和医生“双下沉”,并携手全省各地有威望的优秀口腔医生,助力推进“健康浙江”发展,提升当地口腔医疗水平和群众就医满意度的重要计划。截至2018年12月26日,公司已经完成10家新建口腔医院签约的签约。未来“蒲公英计划”中每家新建口腔医院的牙椅数在30-80张,单家医院投资额在1000-2000万之间。杭口品牌在浙江省的认可度、知名度越来越高,公司坚持走“总院+分院”的模式。这能够帮助分院在1-2年内实现盈亏平衡,以保障医疗机构的可持续发展和医生合伙团队的利益。 通策医疗口腔医院集团的初步成效已经显现,口腔医院将由培育期进入增长期。公司2018年半年度报告显示,浙江区域口腔医疗服务收入5.93亿元,门诊74.74万人次。从主要业务来看,口腔正畸医疗服务营收1.22亿元,同比增长50.5%;种植医疗服务1.09亿元,同比增长29.1%,儿科医疗服务9650.01万元,同比增长35.2%。截至2018年底,通策医疗杭口系在浙江省内拥有17家营业分院,另外2家已获批筹建,19家营业分院营业面积合计达10万余平方米、牙椅1200余台(单床产出百余万元)。根据工商信息,公司于2013年底设立了诸暨嬴湖共享投资合伙企业以及诸暨嬴湖创造投资合伙企业,参与人是公司相关管理人员,参股了宁波北仑、绍兴越城、杭州萧山、湖州、沧州等9家口腔分院。这些口腔分院大部分在两年左右实现盈亏平衡,较好地贡献了公司整体业绩的快速增长。 2017年,公司浙江区域口腔医疗门诊140万人次,其中区域总院59万人次,同比增长15.7%;区域分院81万人次,同比增长30.7%。2017年生殖中心初诊总量为48552人次,同比增长40.1%,完成周期数893例,同比增长135.6%。总体治疗成功率(D35临床妊娠率)为57.8%,同比增长4.1%。公司重点布局辅助生殖领域,积极打造公司未来新的盈利增长点。 门诊量的增长主要原因是:1)分院成长带动门诊量增加;2)首诊接诊模式提升有效接诊率;3)医院开展高附加值、新型诊疗项目,对老客户深度开发,预计保持17-18%初诊量增长。 我国口腔行业需求空间大 人口老龄化、儿童口腔健康需求大。根据2017年全国第4次口腔健康流行病学调查,我国12岁儿童恒牙龋患率为34.5%,比十年前上升7.8%;5岁儿童乳牙龋患率为70.9%,比十年前上升5.8%,儿童患龋情况呈现上升趋势。中年人群牙周健康呈恶化趋势,35-44岁年龄组牙龈出血检出率为87.4%,较十年前上升了10.1%。另外根据香港贸发局的研究,我国内地中老年人的牙齿缺失率非常普遍,而重视程度远远不够。一般来说,我们的牙齿是32颗,35-44岁这个年龄段的人群平均留牙数是29.4颗,但其修复率只有12%;65-74岁的人群平均留牙数大大下降至20.94颗,其修复率为43%。而美国这个数据分别为73%和82%。 随着我国居民可支配收入的提高,将带来口腔市场的消费升级,口腔行业需求空间大。2016年,我国医疗机构总诊疗人次达到79.3亿人次,医院入口32.7亿人次。其中,口腔科患者达到1.32亿人次,占比约1.66%。公开数据显示,我国每年的口腔诊疗人次约为3亿人次,人均客单价按照300-400元计,口腔服务市场规模为900-1200亿元。 2016年,我国口腔专科医院接待患者3212.8万人,同比增长10%,近年年均增长在10%左右。从公立医院的口腔科收入来看,治疗费用占比70%、卫生材料占比12%、手术占比9%,均为主要收入项。从目前民营口腔机构的项目来看,种植牙、正畸等高附加值业务已成为民营口腔医疗发展的重要支柱。 截至2017年底,公司拥有各类连锁口腔医院达到23家,牙床数量达到1411张,医护人员达到1944人,其中医学博士16人,医学硕士311人。2018H1,公司种植业务收入1.09亿元(+29.05%),正畸业务收入1.22亿元(+50.52%)。 目前,亚洲地区种植牙市场份额大约占全球的15%-20%,而中国大陆约占亚洲市场的3%,占全球市场不到1%的份额。当前欧美发达国家的种植牙渗透率高达90%,而我国的渗透率还不到10%。全球6大牙植体生产商(瑞典NobleBiocare、瑞士Straumann、美国DentsplyFriadent、美国Biomet3i、美国Zimmer、韩国Osstem)占据国内90%以上的市场,国内企业的份额不到10%。 随着口腔保健意识增强、国民可支配收入提升,正畸、种植牙等高附加值业务未来3年将带动整体牙科市场20-30%的增长势头。其中,种植牙预计将成为口腔市场发展的重要业务。2017年我国种植牙数量约为200万颗,2013-2017年CAGR达到36.62%。 考虑到口腔行业处于快速增长期,且公司下属各口腔医院及新建口腔医院增长好于预期,我们调高18/19/20年归母净利润至3.29/4.62/6.29亿元(前值为2.87/3.82/5.14亿元),EPS分别为1.02/1.44/1.96元,对应PE分别为47.31/33.62/24.72倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 口腔行业增长不达预期; 新建医院业务增长不达预期;
宋城演艺 传播与文化 2019-01-25 19.27 -- -- 21.95 13.91% -- 21.95 13.91% -- 详细
【事项】 2019年1月22日盘后,公司发布2018年业绩预告,预计2018年公司实现归母净利润12.27-13.87亿元,同比增长15%-30%。 【评论】 业绩符合预期,演艺龙头主业延续靓丽表现。公司预计全年归母净利润增速为15%-30%,基本延续了前三季度的稳健表现,取中位数来看,Q4业绩增速为7%,略下滑,但公司从上市起每年的扣非业绩增速都在20%以上,在经济下行的背景下已属不易。现场演艺方面,公司的千古情项目在杭州、三亚、丽江、桂林均有不错的表现:杭州宋城继续丰富演出内容,保持稳健增长,暑期文化惠民活动期间,《宋城千古情》单日演出场次达18 场,创下了世界大型旅游演艺节目单日最高演出场次纪录;三亚项目积极应对政策变化实现了客流量和业绩的逆势上涨;丽江项目注重散客渠道的开拓,终端、电商全面发力,报告期内散客收入增长超过90%,在区域游客总量下降的情况下推动业绩向上;桂林千古情景区于2018 年8 月初正式营业,目前处于培育期,顺利实现了“宋城”和“千古情”文化品牌在华南区域的落地生根,“文化惠民”活动普及18 万受益人群,《桂林千古情》最高单日演出达到6 场,成为八桂大地旅游演艺的新标杆;公司的轻资产项目宁乡炭河千古情国庆期间日演出场次高达8场,再次刷新此前的记录,因这个了公司项目在二三线旅游城市的可行性。 六间房如期剥离,顺利完成业绩承诺。六间房各项业务平稳发展。通过提升产品体验,优化运营政策有效控制成本,实现了利润的较快增长,再次超额完成当年业绩承诺,目前已完成第一阶段的交割,预计2019年实现出表,商誉减值风险消除。如果不转让存量股,第二阶段交割完成后宋城持股重组后公司的比例约为40%,对六间房的投资将转为长期股权投资科目,减值风险相对较小,估值有修复空间。 基于业绩预告的情况,我们对之前的盈利预测进行微调,略微下调18年盈利预测,上调19年盈利预测(六间房转为长投带来投资收益),预计20年受19年确认投资收益影响净利润略下滑:18/19/20年营业收入分别为35.51/34.37/37.22亿元,归母净利润分别为13.55/18.68/16.87亿元。EPS分别为0.93/1.29/1.16元,对应市盈率分别为21/15/17倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 宏观经济持续下行; 自然灾害;
绝味食品 食品饮料行业 2019-01-25 37.35 -- -- 41.26 10.47% -- 41.26 10.47% -- 详细
事项】 绝味食品发布业绩快报。2018年公司预计实现营业总收入43.68亿元,同比增长13.46%;归属于上市公司股东的净利润6.42亿元,同比增长27.87%。报告期内,公司经营业绩有较大幅度的增加,主要原因为公司主营业务收入增长,使得净利润大幅提高。 【评论】 营收稳健增长,成本压力有望缓解。2018年,公司积极开拓市场,预计四季度新增门店200+,门店数增至9900家左右,相较年初增长800+。而单店建设上,公司稳步推进四代店建设,服务、形象和管理水平持续提升,叠加线上引流及产品创新,18年单店收入提升幅度约为3-5%。预计2019年,公司将继续实行“多开店、开好店、提高单店营收”的经营战略,新增门店800-1200家,同时深化战区和加盟商一体化建设及产品创新,推动营收持续增长。成本端上,年鸭副价格震荡攀升,至2018Q4才有一定回落。上游成本一般3-6个月反应至终端,未来公司成本端压力有望缓解。 募投项目投产后将缓解产能瓶颈。2019年1月16日,公司公开发行总额不超过10亿元可转换公司债券项目获证监会复批,拟募集资金用于天津、江苏、武汉、海南以及山东等地生产及仓储项目建设。该项目建成投产后预计新增共万吨卤制品产能和3万吨仓储能力,有望解决公司高速发展中部分地区产能不足问题,提升产品质量,推动公司业绩持续增长。 维持盈利预测,预计18/19/20年营收为44.22/50.45/57.06亿元,归母净利润6.57/7.64/8.82亿元,EPS 1.60/1.86/2.15元,对应PE 22.58/19.42/16.83倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 食品安全风险; 原材料价格波动风险。
亿纬锂能 电子元器件行业 2019-01-24 16.33 19.14 1.54% 19.59 19.96% -- 19.59 19.96% -- 详细
主营业务结构逐渐清晰,锂电龙头轮廓形成。亿纬锂能成立于2001年,在2009年上市以前公司以具有自主知识产权的高能锂一次电池为核心业务,上市至今公司把握行业发展方向,调配内部资源,目前已形成动力储能电池、消费工业电池(包括电子雾化器、可穿戴设备、电动工具、电动自行车)以及锂原电池三大主营业务,是中国最大、世界第五的锂亚电池供应商,并致力于发展成为打造新型锂能源领域的国际领先企业。近年来公司营收快速增长,2018年前三季度实现收入30.09亿,同比增长51.44%;扣非归母净利润3.10亿,同比增加21.40%。 定位高端软包电池拿下一流国际客户,磷酸铁锂稳定贡献业绩。随着新能源车销量增速迅猛,公司动力电池业务布局加快。公司软包电池定位高端获得SK技术支持,成功进入戴姆勒供应商名单,国际一流车企的加持从各个方面提升公司核心竞争力,公司目前是国内除了CATL之外,第二家进入国际一流车厂供应链的企业。公司电池技术、电池性能、制造水平、公司管理体系已符合海外高端乘用车企的要求。与此同时公司磷酸铁锂电池市场份额也在不断提升,2018年1-11月份亿纬锂能铁锂电池装机878MW,市场排名第四,市场占有率5.5%,仅次于宁德时代、比亚迪及国轩高科,相比去年再次实现市场份额的加速跃升。从客车电池装机量来看,2018年亿纬锂能新能源客车装机总量为5486辆,电池装机量为1104.1MWh,排名第三位。主要配套客户包括南京金龙、山西新能源等,其中为南京金龙配套2748辆、电池装机量为617MWh,为山西新能源配套464辆,装机量为132.6MWh。配套电池类型全部为磷酸铁锂。 锂原电池快速稳定发展,调整应用方向消费电池收获优质客户。公司的锂原电池产品在行业中处于领先地位,是多家锂原电池客户的主要供应商,其中智能交通、智能安防、智能表计和共享经济等市场处于稳定发展阶段,行业无明显的周期性特点。锂原电池一直是公司安身立命之本,无论是原材料价格企高,或是细分市场起伏,公司锂原电池业务多年均保持稳定快速增长,在众多细分市场都是当之无愧的龙头企业,毛利率多年保持在35%以上。亿纬锂能消费电池主要包括两个方向:1.小型3C电池,该业务主要应用方向为穿戴、蓝牙装置、电子烟等;2.圆柱类18650电池,该业务是公司今年的转型策略,把原有圆柱类电池业务应用方向从电动车领域调整到电动工具以及电动自行车领域,该转型实现了巨大的成功,公司拿下TTI等众多海外优质客户,回款水平和盈利能力都实现了跃升。 【投资建议】 鉴于公司动力储能电池及消费工业电池业务的超预期表现,我们提高了公司的盈利预期,2018/2019/2020年营业收入分别提升至为44.53/66.06/92.02亿元,归母净利润分别为5.76/7.46/9.75亿元,EPS0.67/0.87/1.14元,对应PE24.14/18.64/14.25倍。参考公司当前估值水平,给予公司19年22倍PE,12个月目标价:19.14元,给予“增持”评级。 【风险提示】 新能源汽车行业政策风险,若行业补贴出现大幅度下滑将影响行业装机水平,同时产品价格面临较大的下滑压力; 行业竞争加剧,目前市场产能铺设较为迅猛,未来行业可能出现超预期的竞争烈度; 消费电池市场不及预期。
和而泰 电子元器件行业 2019-01-24 6.93 -- -- 8.06 16.31% -- 8.06 16.31% -- 详细
【评论】 国内智能控制器龙头,上下游产业链全面布局。公司是国内智能控制器龙头,下游领域包括家电、电动工具、智能家居和汽车电子等。2014年,公司开始建立C-Life物联网大数据平台,大数据平台是公司智能控制器业务的有效延伸,共同形成公司在整体大数据链条的得天独厚的核心竞争力。2018年4月,公司成功收购铖昌科技80%的股权,其主营业务为微波毫米波射频集成电路模拟相控阵T/R芯片的研发、生产和销售。公司收购铖昌科技是向上游产业链核心环节的延伸,极大提升了公司主营业务核心竞争力。 上下游利好双重推动,公司业绩有望持续提升。在上游方面,公司上游产品包括MCU、MLCC等多种电子产品,2018Q4以来MLCC价格持续下跌,且下跌趋势有望维持两年左右的时间,公司产品成本有望持续降低。在下游方面,1月8日晚,国家发改委副主任宁吉喆在接受采访时表示,将于2019年制定并出台促进汽车、家电等热点产品消费的措施。现阶段家电行业业绩成长承压,刺激政策的出炉有望快速改善行业现状。公司主营业务最大下游为家电业,家电行业的成长势必带动公司业绩的增长。2019年,公司上下游情况均有所改善,公司业绩有望进一步提升。 【风险提示】 智能控制器需求不及预期; 上游电子元器件价格大幅波动; 铖昌科技业绩不及预期。
洲明科技 电子元器件行业 2019-01-22 9.06 -- -- 12.93 42.72% -- 12.93 42.72% -- 详细
公司发布2018年度业绩预告,预计2018年归母净利润同比增长46.40%-62.60%,达4.16-4.62亿元。
格力电器 家用电器行业 2019-01-21 38.68 -- -- 45.50 17.63%
45.50 17.63% -- 详细
四季度净利率或受出口和费用率提升拖累全年净利率水平。根据业绩预告,预计2018年公司净利率约为13%,同比下滑2pcts,而截止2018Q3公司的净利率仍是正向小幅提升的,我们认为主要是四季度净利率下滑拖累了全年水平:一方面由于潜在的关税提升预期下公司空调可能在四季度有集中释放现象拖累整体净利率,另一方面公司四季度或加大了销售返利的预提导致销售费用率同比提升。此外,公司提高了员工的人均薪酬,再度提升1000元/人的薪资水平,管理费用率或因此而提升。 空调仍是增长主要看点。据产业在线数据,2018年1-11月公司家用空调总销量同比增长8.45%,其中内销同比增长4.80%,出口由于低基数以及提征关税预期下集中释放同比实现高增长,增幅达18.88%。由于该口径数据未能切实反映出实际渠道库存变动,我们认为公司实际出货量增幅应高于产业在线统计数据,预计空调业务2018年实际贡献营收同比增长约37%。董总在大会上表示,未来格力仍将坚定以空调为主业的业务发展战略,我们认为空调行业的下行周期从18年已然启动,19年面临高基数、低迷终端需求、房地产政策不明朗等条件,行业或将进入下行周期后半场,尤其是来自价格方面的压力在19年将更为突出,但公司作为龙头具备较强的渠道和品牌护城河,有望在今年激烈的行业竞争中继续提升其市场集中度。 董事会换届落地,管理层不确定性隐患得到解决。本次大会通过了以董明珠总为主的新一届董事会任职人员,董总顺利连任,未来几年内公司管理层应仍以董总为核心进行领导,预计公司的发展战略延续此前方向,原先由于换届延期带来的市场担忧得到解决。新一任管理层在大会上承诺未来每年业绩将保证10%的增长,也给市场对于公司盈利水平后续是否能继续保持稳健增长的质疑带来一定程度的缓解。 依据公司指引,我们下调公司盈利预测,预计公司18/19/20年营收达2001.28/2223.71/2466.44亿元,归母净利267.41/305.42/338.22亿元,EPS4.45/5.08/5.62元,对应PE8.70/7.61/6.88倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 地产景气度下行; 多元化推进不及预期; 原材料价格上涨。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名