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西藏东方财富证券股份有限公司
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亿纬锂能 电子元器件行业 2019-06-14 25.10 31.20 19.22% 26.46 5.42% -- 26.46 5.42% -- 详细
动力与储能业务产能有序释放,业绩将维持高增长趋势。公司2018年度装机量1.27Gwh,同比增长55%,2019年前4个月动力电池装机量约251MW,其中绝大部分为磷酸铁锂电池,在磷酸铁锂市场排名上升至第4。公司软包电池进入戴姆勒供应链后上半年已实现小批量供货,同时国内外客户拓展顺利,如现代起亚等,公司也在新建5.8GW软包动力电池产能匹配下游需求增长;圆柱NCM下游应用端成功转型电动工具与电动自行车市场,目前已取得全球电动工具巨头TTI的订单,预计今年圆柱NCM将开始大幅贡献业绩。在磷酸铁锂电池继续支撑今年动力电池业务主要业绩,目前下游保持较高需求,宇通、金龙均实现突破,公司在已有2.5Gwh方形LFP产能的基础上,在建产能达到3.5Gw。随着在建产能逐步释放,业绩高增长趋势有望持续。 电子烟市场空间广阔,麦克韦尔业绩有望超预期。电子烟市场广阔,成长性高,2017全球电子烟消费者约3500万,市场空间由2012年的21亿美元增长到2017 年约120亿美元,年复合增速42%,预计到2023年,全球电子烟市场规模约为450亿美元,市场空间广阔。近年来随着电子烟行业市场空间迅速扩大,麦克斯韦的ODM业务稳步上升,同时自有品牌(APV)持续放量,2019年第一季度营收达13.99亿元,同比增长155.69%;归属于挂牌公司股东的净利润为3.84亿元,同比增长311.28%;经营活动产生的现金流量净额为3.20亿元,同比增长246.70%。预计参股公司深圳麦克韦尔业绩将实现超预期增长,为公司投资收益同比大幅增长。 新兴物联网市场开阔下游需求端,锂原电池业务加速扩产,市占率有望进一步提升。公司的锂原电池产品主要应用在智能电表、ETC 收费系统、烟雾报警器、车载紧急呼叫设备、共享单车5大领域。随着智能电表更换周期来临、ETC加速普及,进一步打开锂原电池的需求端。公司在2018年的锂锰电池荆门项目一期项目已投产,新增产能为1.5 亿只/年,二期预计2019年9月份投产,建成后将成为全球最大的锂锰电池生产基地,未来锂原电池市场市占率有望进一步提升。 根据公司优质订单加速落地,产能铺开迅速,龙头效应正不断显著,我们提高了公司盈利预测,预计公司2019/2020/2021年营业收入分别为74.06/99.82/135.82亿元,归母净利润分别为10.10/14.75/19.01亿元,EPS 1.04/1.52/1.96元,对应PE 23.87/16.36/12.69倍,给与28-32xPE,目标价31.2,维持“买入”评级。 【风险提示】 新能源汽车市场不及预期; 电子烟市场不及预期。
宁德时代 机械行业 2019-06-14 68.60 -- -- 74.18 8.13% -- 74.18 8.13% -- 详细
锂电龙头地位显著,市占率进一步提高。动力电池应用分会研究部统计数据显示,2018全年我国新能源汽车动力电池装机总量为56.89GWh,同比增长56.88%。宁德时代以23.43GWh继续高居榜首,市场占比41.19%。2019年前4个月宁德时代电池装机量达到10.44GW,市场占有率进一步提升至44.59%,龙头地位不断加强。 议价能力突出,补贴退坡下保持高盈利能力。在补贴退坡及行业竞争加剧的影响下,部分动力电池企业开始主动或被动退出市场,竞争格局分化,优质产能供不应求,低端产能加快出清,一线企业占比进一步上升。公司目前在产业中拥有绝对的话语权,公司凭借领先的技术水平和专利储备与供应商合作开发生产新材料,在公司工程中心主导下开发定制化设备和工艺,在掌控核心技术的优势下,提高了议价能力,有效降低了资本投入和生产成本,提升了生产效率的同时保证了产品质量。一季度公司实现营收99.82亿元,同比增长168.93%,扣非后归母净利润9.16亿元,同比增长240.32%。 深度绑定下游客户,提高产业整合能力。公司通过联合开发产品和成立合资公司等方式,并与国内外多家知名整车企业的达成定点供应协议,以合资模式与上汽、东风、广汽、吉利、一汽等国内顶级车企建立深度合作,同时成为大众、宝马、捷豹路虎、日产、本田、戴姆勒等海外一流车企供应商,推动产品设计及供应链优化,巩固市场竞争力。 公司目前龙头地位不断巩固,解禁对公司后续压力不大,预计公19/20/21 年实现营收392.31/542.17/692.17亿元,归母净利润44.55/55.58/68.20亿元,EPS2.03/2.53/3.11元,对应PE33.60/26.93/21.95倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 新能源汽车市场不及预期; 宏观经济风险。
扬农化工 基础化工业 2019-06-13 53.44 -- -- 55.20 3.29% -- 55.20 3.29% -- 详细
公司发布重大资产购买交易报告, 拟通过支付现金的方式购买中化作物 100%股权和农研公司 100%股权,交易对价 91,281.09万元。交易对方承诺本次收购完成后,目标公司 2019年度、 2020年度、 2021年度实现的净利润合计不低于业绩承诺数,在利润承诺期间目标公司实现的合并报表范围内归属于母公司股东扣非净利润金额 2019年度、2020年度、 2021年度合计为 29,685.94万元。 【评论】 收购估值合理,产业链布局完善。 公司拟通过支付现金的方式购买中化作物100%股权和农研公司100%股权, 本次收购交易对价91281.09万元。 中化作物和农研公司2018年归母净利润合计为8931.6万元,净资产合计5.0亿元, 对应收购PE和PB分别为10.22倍和1.83倍。另交易对方中化国际承诺2019、 2020、2021年归母扣非净利润合计不低于29685.94万元, 对应年均业绩承诺PE为9.22倍,估值较为合理。 本次收购完成后,将整合中化国际内部核心农药资产, 整合农研公司研发资源,中化作物子公司的生产和全球销售网络资源, 形成研、产、销一体化产业链,实现优势互补。 收购中化作物,整合销售网络,加速制剂业务布局。 中化作物2018年实现营收32.98亿元,制剂分销/原药销售/贸易业务收入占比分别为46.37%、 25.54%、28.09%。 中化作物搭建了国内及海外的农药产品销售及产品服务平台, 在销售、农药登记、市场开发、技术支持等方面经验丰富, 本次交易后将进一步丰富及延伸公司的农药销售渠道,为加速制剂业务布局奠定了良好基础。 有利于完善公司从原药到制剂、从研发到田头的一体化产业布局。 中化作物子公司沈阳科创主要从事米斯通、咪草烟和吡蚜酮等原药的生产与销售,与多家国际跨国农药巨头建立了长期合作伙伴关系。 现有20多个主导产品,拥有100多个三证齐备的产品生产技术, 收购完成后将大大扩充公司产品品类,成为继扬州、南通后第三个重要的原药生产基地。 收购农研公司,研发实力再度夯实。 农研公司拥有较为完善的新农药创制体系,建有农药国家工程中心和国内唯一的新农药创制与开发国家重点实验室,拥有杀虫剂、杀菌剂、除草剂、制剂、生测五个研发部门,拥有国内外核心专利348项。 氟吗啉、四氯虫酰胺、乙唑螨腈系列创制产品在国内具有较高知名度和影响力, 创制的新型杀菌剂氟吗啉是我国第一个获准正式登记的具有自主知识产权的农药产品。 2018年实现营业收入3579万元,净利润-2714万元。 主要向中化集团内部生产企业提供反哺技术,并收取相应的反哺技术使用费。 收购完成后通过结合农研公司的基础研发优势以及扬农的产业化研发优势, 有望借原药专利到期窗口期率先布局。 优嘉三期、四期项目稳步推进,保障长期增长。 优嘉三期项目预计19年全面推进, 19年底有望开始逐步释放产能,完全投产后新增菊酯等杀虫剂11475吨,苯磺隆等除草剂1000吨,丙环唑等杀菌剂3000吨。同时计划投资4.3亿元建设优嘉四期项目,包括3800吨联苯菊酯、 120吨卫生菊酯、 1000吨氟啶胺杀菌剂等产品。项目投产后在扩充现有产能的同时,极大地丰富了公司产品体系,有望依托中化逐步成为全球领先的农药原药及制剂企业。 不考虑收购并表影响, 我们预计公司19、 20、 21年营业收入分别为56.34、67.54、 81.35亿元,归母净利润分别为10.22、 12.33、 13.57亿元,EPS分别为3.30、3.98、 4.38元,对应PE为15.3、 12.7、 11.5倍, 维持“增持”评级。 【 风险提示】 项目投产进度不及预期; 菊酯、麦草畏价格大幅下滑; 抗麦草畏转基因作物推广进度缓慢; 原材料价格大幅波动。
再升科技 非金属类建材业 2019-05-31 7.47 -- -- 7.55 1.07% -- 7.55 1.07% -- 详细
公司发布公告,与全球知名AGM隔板领导企业Microporous,LLC(以下简称“MP”)签署了AGM隔板排他性销售《共识备忘录》,为MP公司生产所需的AGM隔板。 联手MP公司,AGM隔板欧美市场有望快速拓展。MP公司作为全球PE电池隔板领先的企业,在欧美市场拥有深厚的渠道资源和品牌知名度。公司此次与MP公司达成AGM隔板在欧美地区的长期排他性独家销售框架协议,MP公司将协助公司AGM隔板销往欧美等主要市场,并争取达到备忘录约定的目标销售量。此次合作一方面有助于协助公司快速拓展欧美启停电池高端市场,一方面也有利于公司不断改善和提升产品品质。 产能持续提升,保障业绩快速增长。募投项目中新建2.5万吨微纤维玻璃棉项目于去年年底建设完成,近期已完全投产。预计19年产出将达到7万吨左右,同比提升约2万吨。滤纸产能预计达到约9000吨,我们测算实际产出较18年提升约1000多吨。芯材及AGM隔板仍在持续扩产,新投产的玻纤棉原料预计大部分将用来扩产芯材及隔板产品。 需求仍处于高速增长窗口期。干净空气领域:未来三年仍是电子厂新建厂项目集中建设期,我们测算未来三年在建及规划电子厂新建厂项目将带动洁净室工程投资约2360亿元,带动过滤材料市场需求约120亿元,较现有市场规模数倍增长。同时受益于材料国产化替代加速,有望通过提高在悠远净化设备中的滤纸自供比例,实现在电子厂新建厂项目上的快速拓展。高效节能领域:VIP板较传统的聚氨酯材料,相同保温层厚度可节能10%-30%。随着VIP板与聚氨酯材料成本差异不断缩小(目前每台冰箱VIP板成本约高出20-30元),VIP板的应用渗透率提升预计会加速(当前渗透率仅约3%)。 开展股权激励计划,彰显管理层信心。5月8日,公司公告了2019年期权激励计划。拟向公司董事、管理人员及核心技术、业务骨干共171人授予股票期,占总股本的3.24%,行权价为6.78元/股。行权条件为以2018年扣非归母净利润为基数,2019、2020和2021年业绩增速分别不低于25%、50%和80%,充分显示出了管理层对公司发展的信心。 我们预计公司19/20/21年营业收入分别为14.15/17.49/20.71亿元,归母净利润分别为2.15/2.84/3.36亿元,EPS分别为0.31/ 0.40/0.48元,对应PE为24/18/15倍,维持“买入”评级。 风险提示】 维艾普股权收购诉讼发酵升级;市场拓展不及预期; 产能投放不及预期;天然气价格大幅波动。
飞凯材料 石油化工业 2019-05-24 12.87 16.10 22.06% 13.94 8.31% -- 13.94 8.31% -- 详细
混晶有望以量补价快速增长。中电熊猫两条8.6代线,京东方合肥10.5代线预计今年上半年产能将爬坡至满产。惠科8.6代线、华星光电两条11代线、京东方武汉10.5代线、富士康10.5代线两年内将陆续投产。8条高世代线稳定运行后带来液晶需求约250t,较目前仍有约70%增长空间,预计2019-2021年国内混晶需求年平均增速约20%。混晶国产化率已由15年不足15%提升至目前约35%,预计2-3年内有望提升至60-70%,到2021年国产液晶市场将翻倍增长,混晶销量仍有大幅提升空间。液晶面板价格自17年中起单边下行已跌至部分企业成本线,成本比拼将加速行业自发的竞争格局调整,预计大幅下降空间有限。液晶面板价格自3月份起止跌企稳,预计将适当缓解混晶降价压力,混晶厂商仍将能够通过以量补价快速扩张。 5G商用推进加速有望带领光纤涂料市场走出阴霾。参考4G推进过程,19年作为5G商用元年,合理推断20-21年应为5G产业主建设期,将带动基站、天线、光纤光缆等硬件需求快速增长。我们认为20-21年公司紫外固化涂覆材料业务有望复制14-15年的发展模式,预计销量仍有年均约20%增幅。考虑到公司近年来降价幅度较深,毛利率已回落至较低水平,预计价格继续下降空间有限。 布局IC先进封装材料,大陆市场份额将加速提升。子公司大瑞科技为国内封装锡球龙头,市占率约7%,目前市场主要在台湾。宝山158t/aIC封装锡球项目投产后,预计将借助半导体产能大陆转移东风,加速锡球业务在大陆市场拓展。子公司长兴昆电是国内中低端EMC龙头,现有EMC产能7200t,市占率约7%。安庆合计2万t/a集成电路电子封装材料项目正在建设中,产能瓶颈逐步克服。随着半导体封测材料国产化加速(目前约30%),以及公司产品逐步高端化,预计市场份额仍有较大提升空间。 产品多点开花,材料综合平台逐步形成。公司研发费用率持续维持行业较高水平,新产品研发销售推进顺利。OLED材料一季度已经开始销售,仍有0.5t/aOLED项目在建。5000t/aTFT光刻胶项目预计19年年底投产。IC制造封装领域,剥离液、清洗液、电镀液等多项产品稳定销售,产品品类仍在持续扩充。新产品毛利率较现有主业更高,放量销售后将大幅增厚公司利润。 【投资建议】 考虑到19年产品价格承压较重,我们下调了19-21年盈利预期,预计公司19/20/21年营业收入分别为16.33/20.37/25.15亿元,同比增速分别为12.94%/24.79%/23.42%。归母净利润分别为3.37/4.22/5.41亿元,同比增速分别为18.51%/25.19%/28.21%。EPS分别为0.66、0.82、1.06元,对应PE为19/15/12倍。 参考行业可比公司估值情况及公司历史估值变化,我们给予2019年24.4倍PE,对应六个月目标价为16.10元,首次覆盖,给予“增持”评级。
宝通科技 计算机行业 2019-05-06 13.60 -- -- 13.86 1.91%
13.86 1.91% -- 详细
宝通科技发布2018年年报及2019年一季报。2018年,公司实现营收21.66亿,YOY+37.12%;归母净利润2.72亿,YOY+22.96%;扣非归母净利润2.67亿,YOY+23.81%。2019年一季度,公司实现营收6.01亿,YOY+38.83%,增长主要来自游戏业务;归母净利润8755万,YOY+63.17%;扣非归母净利润8705万,YOY+64.74%。 FY18,公司毛利率提升2.60pct到54.61%,由于手游运营业务比例的提升;销售费用率提升2.98pct到31.82%,增长来自渠道和推广费;管理费用率下降0.59pct到5.29%,研发费用率增加0.11pct到1.68%,财务支出1714万元,去年同期实现财务收入,因为贷款利息的增加。FY19Q1,公司毛利率提升8.45pct到61.87%,主要由于游戏业务占比的提升;销售费用率提升6.26pct到38.79%,快速增加主要因为游戏推广费用和渠道费用增加;管理费用率下降0.90pct到4.76%;财务费用率提升0.53pct到0.68%,主要因为贷款利息增加。 增长稳健,手游运营贡献主要利润。(1)业绩增长稳健:易幻网络FY18实现收入14.24亿,YOY+42.86%,净利润2.60亿,YOY+27.22%占到集团归母净利润的95.6%;FY19Q1收入3.76亿,YOY+34.56%,净利润7309万,YOY+32.89%,且占到集团归母净利润的83.5%。(2)产品丰富:FY18易幻网络新发行和运营的《三国群英传》、《万王之王》、《我叫MT4》等多款游戏,在东亚、港台、东南亚等市场表现优秀。FY19Q1,易幻网络新增代理运营7款游戏,二次元游戏《遗忘之境》进入日本免费榜前3。(3)深耕韩国:韩国市场是继中国、美国、日本之后最大的市场,但由于文化、偏好等原因,中国企业整体参与度不高。易幻凭借先发优势及运营发行能力在韩国市场有不俗表现。韩国市场为公司贡献四成以上的收入。同时,在韩国在2019年1月及3月,EFUN进入iOS&GooglePlay合并公司收入排行榜(AppAnnie数据)前十,且是当月榜单唯一中国企业。(4)储备充分:FY19Q1,易幻网络累计新增代理运营的游戏产品7款(不同地区和版本),其中韩国3款,储备的转化为业绩提供弹性。 创新研发+开拓市场,输送带制造及服务业务积极转型。FY18,输送带业务收入YOY+27.29%达到7.42亿,毛利YOY+38.48%达到2.34亿,毛利率同比增加2.55pct。报告期内,公司成立全球先进输送技术与数字化服务创新中心,推动智慧工厂的建立以及智能输送产品的研发与应用。在信息化建设方面,公司开发了宝通科技生产信息综合管理平台完成ERP系统的优化以及ERP与MES系统的信息整合。此外,公司开拓包括FortescueMetalsGroupLtd、BHPEscondidaMineral和RioTintoGroup在内的国际客户,并加强同国内伙伴的合作发展。集团与江苏利电能源集团、马鞍山钢铁股份有限公司签署了战略合作协议,构建资源共享平台。 【投资建议】 宝通科技在游戏出海领域耕耘数年,具有强大发行和运营能力,在韩国、东南亚、港澳台等区域已建立领先优势。我们预计公司19/20/21营业收入26.53/30.23/34.67亿元,归母净利润3.57/4.41/5.44亿元,对应市盈率15.47/12.50/10.15倍,给与“增持”评级。 【风险提示】 游戏上线进度及表现情况不及预期; 游戏版号审批等政策风险。
正海生物 机械行业 2019-05-06 49.81 -- -- 64.06 28.61%
74.57 49.71% -- 详细
【投资要点】 公司业绩保持稳定增长。2018年,公司实现销售收入2.16亿元,同比+17.92%;归母净利润8582万元,同比增长39.15%。其中,口腔修复膜收入1.05亿元(YOY+21.22%),生物膜收入9644万元(YOY+11.73),骨修复材料收入11.19万元(YOY+33.46%),其他产品收入280万元(YOY+103.58%)。 2019年1季度,公司实现营业收入6142万元,同比+30.18%,其中直销收入1896万元(YOY+48.47%)、经销收入4246万元(YOY+23.42%);归母净利润2705万元,同比+23.6%;扣非归母净利润2650万元,同比+23.04%;经营性活动产生的现金流量净额为2510万元,同比+32.27%。基本EPS为0.34元,同比+25.93%;加权平均ROE为4.99%,同比提升了0.56个百分点。销售毛利率为93.85%,比去年同期提升了1.15pct(2018年全年为93.08%);销售净利率为44.04%,比去年同期下降了2.34pct(2018年全年为39.81%)。 费用方面。2019Q1,公司销售费用为2089万元,同比+34%,销售费用率为34.02%(2018年全年为38.77%),比去年同期增加了0.97pct;管理费用为443万元,同比+33%,管理费用率为7.21%(2018年全年为7.67%),比去年同期减少了6pct;研发费用为408万元,同比+41%;财务费用为-30.9万元。 研发产品有序推进。2018年,公司增加了200余个生物膜产品规格,生物膜及皮肤修复膜提交延续注册申请并获得受理;2019年1月,公司口腔修复膜及骨修复材料提交延续注册申请并获得受理。活性生物骨、引导组织再生膜、鼻腔止血材料有望于2020-2021年取得注册证。 【投资建议】公司业绩增长符合我们的预期,伴随近年种植牙行业的高速发展,公司主打品种有望保持稳定的增长。我们维持19/20年收入的盈利预测不变,并新增了2021年预测值,分别为2.63/3.23/4.01亿元,归母净利润分别为1.05/1.31/1.65亿元,EPS分别为1.32/1.64/2.06元,对应PE分别为42/34/27倍。维持“增持”评级。 【风险提示】 主打产品集中而增长不达预期; 研发过程、风险的不可控性;
京新药业 医药生物 2019-05-02 11.41 -- -- 12.96 13.58%
12.96 13.58% -- 详细
京新药业发布2018年年报及2019年一季报。2018年:公司实现营业收入29.44亿元(YOY+32.66%);实现归母净利润3.70亿元(YOY+39.97%);实现扣非归母净利润3.16亿元(YOY+653.97%)。经营性现金流净额5.23亿元(YOY+35.95%)。2019Q1:公司实现营业收入8.93亿元(YOY+38.81%);实现归母净利润1.31亿元(YOY+49.25%),接近Q1业绩预告中归母净利润区间(1.23亿元-1.32亿元)上限;实现扣非归母净利润0.94亿元(YOY+20.43%)。经营性现金流净额0.69亿元(YOY+38.16%)。 业绩符合预期,成品药和特色原料药保持高增长。2018年公司业绩增长来自于三大业务协同发力,1)成品药业务贡献营收16.78亿元(YOY+46.95%),其中三大管线、六大核心产品均实现较好增长:心血管药物板块的他汀线高速增长,同比增长55%,其中京诺(瑞舒伐他汀钙片)贡献收入6.93亿元,京可新(匹伐他汀钙分散片)贡献收入1.11亿元;消化药物板块稳健成长,同比增长34%,其中康复新液销售2.59亿元,京常乐(地衣芽孢杆菌活菌胶囊)销售1.05亿元;精神神经板块强势增长,同比增长71%,其中唯他停(盐酸舍曲林片/分散片)销售1.24亿元,吉易克(左乙拉西坦片)销售3550万元;2)原料药业务贡献收入8.48亿元(YOY+31.10%),其中左氧氟沙星、环丙沙星、恩诺沙星等传统喹诺酮类原料药贡献收入5.44亿元(YOY+19%);辛伐他汀、瑞舒伐他汀、匹伐他汀、盐酸舍曲林、左乙拉西坦等特色原料药贡献收入3.04亿元(YOY+60%)。3)器械业务实现销售收入3.94亿元,其中ODM业务(定制)销售3.15亿元(YOY+7%)。 低开转高开导致2018Q4毛利率和净利率反向变动较大,三费整体可控。2018Q4毛利率和净利率分别为70.97%和4.44%,较2018Q4分别提升8.14pct和下滑11.44pct,主要受两票制低开转高开影响,而2019Q1毛利率和净利率均已分别回至59.23%和14.72%的正常水平。2018年销售费用为11.01亿元(YOY+61.93%),管理费用为1.77亿元(YOY+6.46%),财务费用为93.67万元(YOY-66.31%),2018年三费合计占营收比重为43.44%,较去年提升5.18pct,而2019Q1回落至39.06%,三费整体来看较为可控。 【投资建议】 继去年6月和8月重酒石酸卡巴拉汀胶囊和盐酸普拉克索片顺利获批上市后,公司精神神经类产品管线进一步丰富,叠加瑞舒伐他汀在4+7集采中顺利中标有望实现快速放量,上调公司2019/2020年盈利预测。预计公司19/20/21年营业收入分别为38.16/47.37/54.63亿元(19/20年原预测为29.83/34.20亿元),归母净利润分别为5.00/6.33/7.76亿元(19/20年原预测为4.49/5.60亿元),EPS分别为0.69/0.87/1.07元,对应PE为17/13/11倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 刚获批产品放量不及预期; 中标品种以价换量进度不及预期; 在研产品研发进度不及预期。
中国电影 传播与文化 2019-05-01 17.42 -- -- 17.19 -1.32%
17.19 -1.32% -- 详细
公司发布2018年度报告及2019年一季报。2018年公司实现营业收入90.38亿元,YOY+0.55%;实现归母净利润14.95亿元,YOY+54.85%;扣非后归母净利8.9亿元,YOY+7.99%,基本符合预期。2019Q1公司实现营业收入22.26亿元,YOY+1.28%;实现归母净利润3.55亿元,YOY+4.5%。 加大投拍力度,制片业务逐步企稳。18年公司主导或参与影片15部,累计票房81.33 亿,占全国同期国产片票房的21.46%,其中《唐人街探案2》、《捉妖记2》等影片表现优异,同时确认了《我的青春遇见你》等4部剧的收入,18年公司制片制作业务收入同增17.84%至7.23亿,毛利率达22.75%(YoY+35.06pct),使得公司整体毛利率抬升1.04pct致22.29%,而存货同增44.41%致17.95亿,主要是新增投入拍摄影片增长所致。2019Q1公司主导出品《流浪地球》(以46.49亿票房位居影史第二),参投出品《新喜剧之王》(6.2亿)和《梦想之城》(0.01亿),并确认了电视剧《重耳传奇》的收入,年内《上海堡垒》、《最好的我们》、《美人鱼2》、《百万雄师》等影片及《奉天大饭店》、《蔓蔓青萝》等多部剧作有望上线。 中影巴可并表,影视服务业务收入保持高增长。18年公司影视服务业务收入14.13亿(YoY+31.14%),毛利率同比下滑2.59pct致25.35%,主因商品生产与采购成本增加所致;中国巨幕厅新增36家达324家,在高端巨幕格式银幕的市占率达34%,中国巨幕已陆续在美国、印尼、阿联酋等国家和地区落地;2018Q3中影巴可完成并表,产生4.54亿元投资收益,同时公司研发费用同增54.22%致0.65亿,中影巴可放映机在全国安装3万余套,市占率逾50%。预计受政策鼓励,影院对银幕及放映设备的需求将进一步刺激公司相关产品的销售。 发行业务有望回暖。18年公司发行收入同降7.73%致49.77亿,主导和参与发行的国产片及进口片数量继续抬升,合计票房256.59亿,票房占比下滑5.08pct致47.5%;2019Q1公司发行的国产片累计票房59.82 亿元,占比升至52.41%,而今年是进口片大年,公司具有国内唯二进口片发行资格,进口片发行业务有望得到提振。 放映业务表现平稳。18年公司放映收入18.23亿(YoY+1.37%),公司增设14家控股影院,总计131家,实现票房15.89亿基本与去年持平,观影人次及平均上座率均有所下降;旗下4条控股院线和3条参股院线累计实现票房165.43亿,其中中影南方新干线、中影数字、中影星美稳居全国院线4-6位,合计票房市占率20.71%左右,市场排名第一。19年公司计划投资建设控股影院10-15家,一季度新增6家,加上控参股院线合计实现票房47.72亿。 【投资建议】 今年多部重磅进口片有望引进,《复联4》表现超预期直接公司对发行业务构成利好,但考虑到国内票房增速放缓,单银幕票房产出拐点未现,影院运营压力不断增大,我们小幅下调公司营收预测,预计公司2019/2020/2021年营收分别为105.15/116.58/128.83亿元,YoY 16.35%/10.87%/10.5%;归母净利润为14.42/15.22/16.7亿元,YoY -3.5%/5.53%/9.73%;对应EPS 0.77/0.82/0.89元,维持“增持”评级。 【风险提示】 政策变动风险; 票房表现不及预期; 院线及渠道拓展不及预期 解禁风险。
上海家化 基础化工业 2019-04-29 29.10 -- -- 30.58 5.09%
30.58 5.09% -- 详细
上海家化发2019年一季报。报告期内,公司实现营业收入19.54亿元,同比增长5.03%;实现归属于上市公司股东的净利润2.33亿元,同比增长54.84%,扣非归母净利润1.61亿元,同比增长6.69%,符合预期。 佰草集积极调整,其他品牌表现良好。一季度公司主品牌六神实现两位数的增长,玉泽、家安、片仔癀等实现了超50%的增长。佰草集调整产品线和渠道库存的工作稳步推进。分大类来看,个人护理、家居护理类产品单价均实现小幅增长,美容护肤类产品单价略有下滑。 毛利率同比下降,三费控制较好。一季度公司毛利率相较于上年同期下降4.55pct,下滑幅度较大主要是因为高毛利的佰草集产品一季度销售占比有所下降。公司三项费用率同比均有下降,费控良好。公司扣非净利率8.22%,比去年同期上升0.13pct。 政策变更及工厂搬迁赔偿影响利润水平。报告期内公司依据“新金融工具准则”,本期公司持有交易性金融资产的公允价值变动损益约7000万,公司由于工厂搬迁获得的赔偿款以及其他政府补助也在一定程度上正向影响了业绩水平。 【投资建议】 公司主品牌六神通过年轻化战略实现较快增长,细分市场品牌玉泽、家安、启初等将继续高速成长,佰草集经过产品线和渠道的重新梳理以及后续营销的持续投入有望焕发新的活力,预计上海家化2019/2020/2021年营业收入分别为79.14/87.92/97.14亿元,归母净利润分别为6.18/7.22/8.35亿元,EPS分别为0.92/1.08/1.24元,对应PE分别为31.43/26.88/23.24倍,维持“增持”评级。 【风险提示】国内日化行业竞争加剧 宏观经济及消费者需求不及预期。
光线传媒 传播与文化 2019-04-29 7.73 -- -- 7.89 1.28%
7.83 1.29% -- 详细
公司发布2018年度报告及2019年一季报。2018年公司实现营业收入14.92亿元,YOY-19.09%;实现归母净利润13.73亿元,YOY+68.47%;扣非后归母净利-2.85亿元,YOY-161.73%,略低于预期。2019Q1公司实现营业收入9.16亿元,YOY+128.55%;实现归母净利润0.92亿元,YOY-95.4%。 资产减值充分。18年公司收入下滑主因视频直播业务出表,归母净利大增主因出售新丽传媒带来22.69亿投资收益,扣非后转亏主因计提大额资产减值,包括应收账款坏账准备、存货、商誉、长期股权投资等资产,共计7.26亿。 电视剧业务亮眼。18年影视剧业务占比抬升至97.84%,公司参与投资、发行并计入票房收入的影片共15部,总票房73.8亿元,其中主投主控影片票房近40亿,公司电影业务收入10.77亿,YOY-161.73%,下半年受行业景气度下滑,承压明显;同时确认了《新笑傲江湖》、《爱国者》、《我的保姆手册》、《盗墓笔记2》的电视剧投资、发行收入,电视剧业务收入同增656.37%至382.01亿。 一季度开局良好,项目储备丰富。2019Q1收入大增,公司参与《四个春天》、《疯狂的外星人》、《夏目友人帐》、《阳台上》4部影片总票房23.31亿元,同时确认了电视剧《八分钟的温暖》、《逆流而上的你》、《听雪楼》的投资发行收入;利润同比下滑主因2018Q1出售新丽传媒投资收益高基数以及影片成本抬升所致。19年仍有15部左右影片有望上映,包括《雪暴》、《八佰》、《银河补习班》、《南方车站的聚会》、《荞麦疯长》、《两只老虎》、《墨多多谜境冒险》等,以及3部重磅国产动画《哪吒之魔童降世》、《姜子牙》和《妙先生》;预计年内实现收入的电视剧、网剧会超过10部,包括《新世界》、《我在未来等你》等,电视剧的收入占比会逐步抬升,带来业绩增量。 投资业务改善现金流,与猫眼进一步协同。18年公司投资了12家影视、动画公司,包括蓝白红影业、大千阳光等;参股公司猫眼娱乐成功上市,投资收益可期,双方共享流量,在发行、衍生品、广告业务等方面协同效应佳,将进一步放大产业链价值。此外,公司受让了华晟领飞基金6.46%的份额,预计能够提供现金流支持。 【投资建议】 作为头部内容制作公司,公司采取子品牌运作模式,将继续以提高电影品质、丰富影片类型进行长远布局,项目储备优厚,但考虑到行业景气度亟待提振,短期内公司经营压力较大,我们小幅下调公司营收预测,预计公司2019/2020/2021年营收分别为19.77/23.75/29.07亿元,YoY32.55%/20.14%/22.39%;归母净利润为7.34/9.04/10.82亿元,YoY-46.54%/23.19%/19.59%;对应EPS0.25/0.31/0.37元,维持“增持”评级。 【风险提示】 电影票房不及预期; 行业政策风险; 在线票务市场竞争加剧。
普利制药 医药生物 2019-04-26 49.44 -- -- 74.65 0.40%
56.50 14.28% -- 详细
普利制药发布2019年一季报,公司实现营业收入1.57亿元(YOY+67.06%);实现归母净利润0.70亿元(YOY+125.11%),略超2019Q1业绩预告中归母净利润区间(6220.56-6998.13万)上限,业绩表现靓丽。 国内外市场协同发力,Q1业绩保持高增长。公司一季度继续同步加大国际、国内市场销售,不断巩固和提升公司在细分领域的优势地位,尤其进一步加强国内外注射剂药品销售。Q1业绩增量来源于国内、国外两个市场,1)国内市场:一方面有以地氯雷他定片/分散片为代表的原有口服制剂品种销售保持较快增长,而且地氯雷他定干混悬剂国内为数不多的可用于6个月及以上儿童的抗组胺药,另一方面有制剂出口转报国内品种阿奇霉素注射剂于去年5月首家通过注射剂一致性评价后快速放量;2)国外市场:通过与欧美等国家和地区的多家经销商签订区域独家销售合同打开制剂出口的道路,以注射用阿奇霉素、左乙拉西坦注射液、注射用更昔洛韦钠、依替巴肽注射液、注射用伏立康唑等产品为代表的海外注射剂有望保持高增长态势。 毛利率&净利率上行,费用占比下降。2019年Q1毛利率85.40%,同比增长2.96pct,净利率44.61%,同比增长11.51pct,国内外产品盈利能力提升。从三费情况来看,销售费用0.31亿元(YOY+38.67%),财务费用95.66万元(YOY+417.68%),管理费用(加回研发费用)0.28亿元(YOY+37.43%),其中研发费用0.23亿元(YOY+39.79%),三费合计占比38.51%,较去年同期费用占比下降7.54pct,收入大幅增长导致费用占比减少。 注射剂接连获国际认可,出口放量可期。截至目前注射用阿奇霉素已经陆续获得美国、奥地利、荷兰、德国、加拿大的上市许可且已向美国顺利供货,此外左乙拉西坦注射液、注射用更昔洛韦钠、依替巴肽注射液、注射用伏立康唑等产品陆续向国外供货,随着公司注射剂接连获国际认可,其海外销售范围进一步扩大,注射剂出口放量可期。 【投资建议】 我们预计公司19/20/21年营业收入为11.79/17.30/23.65亿元,归母净利润为3.44/5.30/7.57亿元,每股收益为1.88/2.89/4.13元,对应市盈率为39/25/18倍,维持“增持”评级。
北方华创 电子元器件行业 2019-04-26 66.50 -- -- 73.01 9.79%
73.01 9.79% -- 详细
公司发布2018年度报告,全年公司实现营业收入33.24亿元,同比增长49.53%,归母净利润2.34亿元,同比增长86.05%,扣非后归母净利润0.76亿元,实现扭亏,整体来看公司业绩基本符合预期。 从公司业务结构来看,2018年公司电子工艺装备业务增速保持较高水平,相比去年同期增长75.68%,在营收占比也从17年的64.56%上升至75.85%,公司半导体设备属性进一步加强,装备业务毛利率也上升了1.52pct,达到34.72%,未来随着公司高端半导体设备的逐步出货,毛利率还有进一步上升的空间。 业绩先行指标依旧保持较高水平,公司增长确定性强。截至2018年末,公司存货余额为30.37亿元,相比去年是有48%的上涨,其中库存商品占了绝大部分,但是库存商品中占比80%以上的是已发货待验收产品,等到客户验收结束后即可确认收入,因此并不存在存货积压情况。此外从预收账款来看,18年末公司预收账款期末余额为15.62亿元,相比年初增长了38.48%,如果按照45%的预收比例来计算,公司在2019年初在手订单仍有34.71亿元,全年业绩比较有保障。 公司持续加大研发投入,全年研发投入金额达到8.73亿元,相比17年增长了18.60%,占到营业收入比例为26.28%。经过长时间的研发积累,公司形成了丰富并具有竞争力的产品体系,是布局最为完善的国内半导体设备制造商,已经具备28nm设备供应能力,12寸14nm制程刻蚀机、PVD、ALD等设备也在加速研发中,是未来实现半导体设备国产化的中坚力量。 【投资建议】 公司是国内半导体设备领军企业,随着国内晶圆厂的相继投产,未来将有较大的增长空间。预计公司19/20/21年营业收入分别为46.94/66.61/95.64亿元,归母净利润为3.63/5.48/8.62亿元,EPS分别为0.79/1.20/1.88元,对应PE分别为81/53/34倍。 维持“增持”评级。 【风险提示】 半导体行业景气度持续下滑; 公司新产品研发进度不及预期。
大族激光 电子元器件行业 2019-04-25 40.33 -- -- 40.85 0.67%
40.60 0.67% -- 详细
公司2018年实现营收110.29亿元,同比下降4.59%,实现归母净利润17.19亿元,同比增长3.22%,扣非后净利润为14.54亿元,同比下降11.40%。2019年一季度实现营收21.26亿元,同比增长25.65%,实现归母净利润1.61亿元,同比下降55.92%,扣非后净利润为1.42亿元,同比下降19.54%。业绩符合预期。 消费电子业务大幅下滑拖累业绩,大功率业务增长缓慢。2018年公司小功率业务实现营收47.51亿元,同比下降23%,主要受到A客户弱创新周期及新机销量不及预期的影响。2019年A客户新机预计不会出现重大创新,公司该业务业绩预计与18年持平,2020年随着5G逐步落地,智能手机销量有望回升,带动公司消费电子业务增长。此外,受宏观经济下行影响,2018年大功率业务增速放缓,营收仅达23.25亿元,同比增长12.03%,19年下游工业自动化需求尚未出现改善的迹象,但智能制造是未来大的趋势,该业务具备长期看点。 显示面板业务高速成长,PCB设备维持高增速。2018年公司显示面板业务实现营收5.27亿元,同比增长230%。公司作为行业核心供应商,受益国内OLED厂商持续扩大产线投资,柔性切割、修复、倒角、画面自动化检测设备在多家客户处成功验证并顺利投入生产。2018年公司PCB设备实现营收16.82亿元,同比增长39%,受益18年全球PCB市场的大幅增长。公司作为国内PCB设备的龙头厂商,一方面拥有国内龙头PCB企业深南、景旺、生益、胜宏等客户,另一方面不断扩大和外资大型PCB企业的合作。随着PCB产业智能化的推进,公司该业务有望保持高速增长。 新能源设备18年4亿订单转入19Q1,19年有望翻倍增长。公司在新能源业务方面能够提供电芯和模组生产的整线智能装备交付,并顺利打入CATL等大客户。2018年公司新能源设备实现营收6.41亿元,同比增长仅17.22%,主要由于约4亿元CATL订单结转至2019Q1交付,19年该业务有望实现翻倍增长。 【投资建议】 由于大功率设备需求改善不及预期,下调公司盈利预测,下调19/20年营收和归母净利润,调整后19/20/21年营业收入预计为120.34/139.33/162.19亿元,归母净利润为17.62/21.30/24.89亿元,对应EPS为1.65/2.00/2.33元,PE25/20/17倍。 维持“买入”评级。
中国电影 传播与文化 2019-04-18 19.50 -- -- 21.82 11.90%
21.82 11.90% -- 详细
国资背景雄厚。中影集团隶属于广电总局,是公司控股股东和实控人,其余股东背后均有强大的国资阵容,能为公司带来资金、资源的支持,利于公司把握监管风向与内容尺度,降低政策风险。 公司主营影视制片制作、电影发行、电影放映、影视服务四大业务,从内容端到渠道端,布局全产业链:1)制片业务逐步企稳,《流浪地球》的优异表现预计贡献近3亿收益,将在Q2确认。2)发行市场市占率第一,近几年参与几乎所有票房过亿影片的发行,将持续受益于电影市场的马太效应;拥有国内唯二进口片发行资格,2019年进口片体量及质量较去年均有提升,有望带来业绩弹性。3)参控股7条院线,市占率第一,作为龙头院线有望受益于并购整合后的行业集中度提升,控股影院经营状况较好,单银幕票房收入及场均收入优于全国平均,非票业务仍有优化空间。4)“中国巨幕”系统以高性价比及丰富片源优势快速铺设,政策鼓励影院硬件升级,或刺激市场对“中国巨幕”系统与中影巴可设备的需求,影视服务业务有望保持快速增长。 中影营收净利规模仅次万达,折旧摊销会计处理谨慎,费控良好、存货管理优秀、现金流充裕、有息负债低,2016-2017年股利支付率分别为43.35%/63.65%,远高于可比院线公司,整体来看财务状况稳健。 【投资建议】 我们认为公司作为影视行业龙头,进行全产业链布局,拥有发行环节垄断优势,将受益于今年进口片量质提升,我们看好公司各项业务协同发展,首次覆盖,给予“增持”评级。 【风险提示】 政策风险;票房表现不及预期;院线及渠道拓展不及预期;解禁风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名