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信立泰 医药生物 2018-04-20 39.50 48.72 23.65% 40.18 1.72% -- 40.18 1.72% -- 详细
信立泰发布2018年第一季度报告。2018年第一季度,公司实现营业收入11.26亿元,同比增长15.86%;实现归母净利润4.15亿元,同比增长10.33%;实现扣非归母净利润3.97亿元,同比增长8.26%。实现EPS0.40元。同时公告2018半年度业绩预告,预计归母净利润变动区间为7.67亿元~8.40亿元,同比增长5%~15%。 主要产品稳定增长叠加新产品快速放量助推一季度业绩增速回升。核心品种泰嘉受益于重回广东市场和75mg首批通过一致性评价政策利好,预计一季度泰嘉贡献收入增速达15%以上。随着泰嘉25mg顺利于第三批通过一致性评价和当前国家向通过一致性评价企业释放政策红利逐渐明朗化,泰嘉双品规协同有望带动销量进一步增长,业绩增长确定性高。与此同时,公司同比增加33%的销售费用用于对新产品的推广,进一步为新产品放量进行渠道建设和打开市场。我们认为比伐卢定和信立坦以其优秀的临床疗效将进一步强化公司在心血管领域的优势地位,为业绩增长贡献较大弹性。未来二者将与泰嘉协同在心血管领域呈现两“攻”一“守”的制剂销售发展格局。 在研产品管线丰富,内生发展动力十足。公司2017年高投入加码研发,相继申报的替格瑞洛、头孢呋辛酯片、匹伐他汀钙片、奥美沙坦酯片等产品预计都将于2018年获批,同时S068和S092等创新药项目进展顺利,生物药和化药齐头并进,公司内生发展强劲。 一季度动作频频,外延并购步伐不减。公司接连入股高端医疗器械公司以期发挥心血管领域药械协同效应,其中公司通过参股锦江电子快速进入有源心电生理领域、打造完整的心电生理平台,通过增资入股金仕生物获得介入瓣膜全国销售代理权的优先选择权、丰富公司结构性心脏病领域的产品线。同时雅伦生物正式纳入并表范围,未来将与科奕顿协同发力医疗器械板块发展。此外,公司还以自有资金1.5亿元增资子公司泰诺国际,在加大拓展海外市场的同时还可以加强与国外研发机构的战略合作、引进海外优质项目,快速丰富公司产品线。 【投资建议】 预测公司18/19/20年营业收入分别为人民币47.58/53.75/59.67亿元,归母净利润分别为人民币17.27/19.69/22.07亿元,EPS分别为人民币1.65/1.88/2.11元。给予目标价48.72元,维持“买入”评级。
恒瑞医药 医药生物 2018-04-20 82.20 -- -- 86.15 4.81% -- 86.15 4.81% -- 详细
恒瑞医药发布2017年报,公司实现营业收入138.36亿元,同比增长24.72%;实现归母净利润32.17亿元,同比增长24.25%;实现扣非归母净利润31.01亿元,同比增长19.76%。营收增速和归母净利润增速近五年来双双保持较快增长态势,公司未来发展可期。 三大细分领域领导者,推进分线销售模式优化产品结构确保业绩可持续增长。2017年三大细分领域(抗肿瘤、手术麻醉、造影剂)共实现营收达112亿元,其中:1)抗肿瘤57.22亿元(YOY+18.47%),由于创新药阿帕替尼处于快速放量期(2015年上市后超3亿元,2016年即达近10亿元)叠加进入医保目录优势,未来市场销售规模有望进一步壮大,公司肿瘤药品保持市场领先地位稳固;2)麻醉36亿元(YOY+19.71),受益于较高的政策壁垒和以右美托咪定、七氟烷、阿曲库铵三大优秀品种稳居国内麻醉市场第一的领先优势,公司麻醉线有望继续保持稳定增长态势;3)造影剂14.95亿元(YOY+44.84%),凭借高效的销售推广和产品质量深受市场认可,造影剂产品销售增长强劲,随着造影剂产品线不断拓展丰富和分线销售模式发力,公司造影剂将保持较快增长态势以进一步扩大市占率第一优势。 国际化战略稳步推进,制剂出口创收增业绩弹性。经过多年的国际市场开拓和与国际先进医药公司开展战略合作,公司近年来国际化道路渐入佳境。2017年国外实现营收6.37亿元,同比增长47.60%。未来国际化布局看点有二:1)加强仿制药国际化。目前相继已有苯磺顺阿曲库铵注射液、多西他赛注射液、盐酸右美托咪定注射液在美国获批,注射用卡泊芬净和地氟烷在欧洲获批,注射用环磷酰胺等系列产品销售稳步增长。海外市场各药品的注册申报工作也在加紧进行中。2)注重创新药国际化。注射用SHR-A1403、SHR9146、SHR-1316 注射液、SHR8554 注射液、SHR-1314 注射液等产品相继获准在海外开展临床试验。随着公司继续加大国际化战略的实施力度,积极拓展海外市场,制剂出口对业绩增长有较大弹性。 研发投入再创新高,研发创新在当前医药政策环境适逢其时。近五年来公司研发投入增速和占营收比重均处于增长态势,2017年公司研发投入17.59亿元(YOY+48.53%),营收占比高达12.71%。正逢当前医药政策从新药专利保护、加快审评审批等各个方面鼓励创新,公司多年坚持走的研发创新之路前景广阔。目前已有重磅品种吡咯替尼、吸入用地氟烷、注射用紫杉醇(白蛋白结合型)等申报生产,还有PD-1抗体药物已进入临床三期,公司有望成为国内首家申请上市厂家。 【投资建议】 预计公司18/19/20年营业收入分别为172.95/214.45/263.78亿元(18/19年原预测为人民币164.10/198.19亿元,此次上调营收主要系参考2017年业绩增速稳健叠加近两年会有重磅品种接连获批上市而小幅上调了营收增速预测),归母净利润分别为38.86/48.16/59.97亿元(18/19年原预测为人民币38.44/45.78亿元,EPS分别为1.37/1.70/2.12元,对应PE为61/49/39倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 研发进度不及预期; 海外市场销售不及预期。
大族激光 电子元器件行业 2018-04-20 52.11 -- -- 53.20 2.09% -- 53.20 2.09% -- 详细
2017年公司实现营业收入115.60亿元,同比增长66.12%;实现归母净利润16.65亿元,同比增长120.75%;实现扣非归母净利润为16.41亿元,同比增长129.36%。 2017年普通股利润分配预案为:以10.67亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利2.00元(含税)。 预计公司2018年一季度归母净利润约3.33亿元-3.79亿元,同比增长120%-150%,其中股权转让受益合计约1.69亿元,汇兑损失约7000万元,扣非归母净利润约1.64亿元-2.10亿元,同比增长55%-85%。 小功率激光设备高速增长,受益消费电子创新周期不断缩短。报告期,公司小功率激光设备业务实现营收61.88亿元,主要受益消费电子产品创新周期不断缩短,手机制造商加快更新加工设备。首先5G时代,智能手机向“双面玻璃+金属中框”发展,激光焊接和清洗工艺从而得到全面推广。其次,手机防水的要求提升则推动气密性检测设备的快速增长。由于用户换机意愿逐渐减弱,为加快换机周期,手机厂商将加大创新力度,加快缩短创新周期,公司有望深度受益。 大功率激光设备,受益智能制造转型升级。报告期,公司大功率激光及自动化配套设备实现营业收入20.74亿元,同比增长42%。随着智能制造转型升级,激光设备全方位应用于汽车、轨道交通等重要行业,据前瞻产业研究院预计,到“十二五”末,我国大功率激光切割机的需求量约10000台,若以每台200万元的价格计算,市场空间将达200亿元。公司已成为中集集团、中国铁建、大庆油田等大型企业的激光+系统集成解决方案提供商。此外,大功率激光焊接设备打入美国汽车城底特律,进军东欧及东南亚市场。随着智能制造推进,公司大功率业务营收将进一步增长。 PCB设备逐渐起飞,受益全球产业链向大陆转移。报告期公司PCB业务实现营业收入12.10亿元,同比增长36%。受益全球PCB产业链向中国大陆转移和下游客户扩产,公司目前PCB业务订单充足,市占率快速攀升。PCB全线产品机械钻孔机、LDI激光直接成像设备等产品订单同比增长100%以上,实现各类PCB专用设备销售台数超过1700台,是主要PCB上市企业如深南电路、崇达技术、景旺电子等公司的首选采购对象,奠定了全球专用设备龙头地位。随着外资PCB企业对公司产品的认可度日益提升,沪士、健鼎、臻鼎、KB集团进一步扩大采购范围,公司PCB设备业务有望实现快速增长。 预计公司18/19/20年营业收入150.86/191.36/234.88亿元,归母净利润22.48/28.22/34.46亿元,EPS2.11/2.64/3.23元,PE24/19/16倍,维持“增持”评级。
三花智控 机械行业 2018-04-20 17.07 -- -- 17.37 1.76% -- 17.37 1.76% -- 详细
公司发布2017年度报告。按调整后口径计算,2017年公司实现营业收入95.81亿元,YOY+25.14%;实现归母净利12.36亿元,YOY+24.72%。公司2017Q4实现营业收入23.92亿元,YOY+30.57%;实现归母净利2.57亿元,YOY +21%。另公司利润分配预案为按每10股派发现金1.50元(含税)实行利润分配,共计派发人民币3.18亿元。 家电配件业务稳健增长,盈利水平提升。受益于17冷年下游空调行业景气高增长以及产品结构优化升级,公司制冷/AWECO/微通道业务单元分别实现营收49.25/12.05/12.52亿元,YOY+21.77%/15.50%/16.40%,增长稳健,其中制冷和微通道单元的毛利率分别提升1.63%/5.33%,家电业务整体盈利水平显著提高。公司的电子膨胀阀、四通换向阀和微通道换热器等产品的市占率继续领先全球,单品高毛利维持,同时通过适当联动定价机制以及套期保值降低原材料价格上涨的影响,带动整体毛利提升1.31%至31.23%,凸显公司较强的上下游议价能力及话语权。 发展汽零业务把握机遇。17年公司汽零业务实现营收12.10亿元,YOY+33.86%增速显著,毛利率30.83%与去年持平。三花汽零于17年8月并表,已成为法雷奥、马勒贝洱等国际知名汽车空调及热管理合作伙伴,并拥有特斯拉、沃尔沃、奔驰、通用、上汽、蔚来等高端客户,电子膨胀阀技术在新能源汽车电池热管理系统中的应用具有开创性,产品护城河深,三花汽零的膨胀阀销量全球市占率超过16%,具有绝对的竞争优势。 经营性现金流降幅较大,全年财务费用增幅较大。公司17Q4经营性现金流净额为0.77亿元,YOY-81.74%,其中购买商品和劳务所支付的现金YOY+118%,同期应收账款YOY+135%,存货YOY+128%,应收账款与存货的大幅上升对Q4现金流影响较大;此外受汇兑损溢影响,公司全年财务费用YOY+219.74%。考虑到企业原材料备货需求以及账龄时间较短的账款占比较大,同时公司业绩保持稳健增长,我们认为的现金流情况有望在未来得到改善。 【投资建议】 我们认为公司目前已形成“家电+汽零”双轮驱动格局,制冷元件主业有望受益于下游空调和冷链行业的景气上行实现稳定增长,亚威科业务有望受益于洗碗机渗透率的加速提高,业绩规模有望持续增长,推进汽零业务的发展积极拥抱新能源汽车热管理的行业机遇彰显公司长远战略。从长远来看,公司作为制冷元件龙头将充分受益,汽零业务有望成为业绩增长新驱动力。预计公司18/19/20年营业收入为110.96/127.08/143.80亿元,归母净利为16.08/20.55/24.96亿元,EPS0.76/0.97/1.18元,对应PE22.14/17.32/14.26倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 下游行业景气度下行; 新能源汽车市场需求不及预期; 原材料上涨风险。
信维通信 通信及通信设备 2018-04-20 33.88 -- -- 35.49 4.75% -- 35.49 4.75% -- 详细
2017年公司实现营业收入34.35亿元,同比增长42.35%;营业利润10.64亿元,同比增长134.18%;实现归母净利润8.89亿元,同比增长67.25%。2017年普通股利润分配预案为:以9.83亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.80元(含税)。 预计公司2018年一季度归母净利润约2.05亿元-2.25亿元,同比增长0.36%-10.16%,扣非归母净利润为2.00亿元-2.20亿元,同比增长41.36%-55.49%。业绩变动系公司继续保持与国内外大客户的良好合作关系,持续为客户提供以泛射频技术为核心的产品解决方案所致。 5G时代射频器件量价齐升,公司大平台布局有望提前受益。5G应用涵盖手机、物联网和智能驾驶三大领域,将带来海量连接需求的增加,而射频模组作为无线连接的基础将迎来量价齐升。据高通半导体的预测,移动终端的射频前端模块在2015-2020年间的复合增速在13%以上,到2020年市场规模将超过180亿美金。公司通过天线进入大客户,并在近几年逐步扩展到泛射频领域,从射频连接器、射频电磁屏蔽与隔离器件,未来再扩展到其他射频前端器件,大平台布局有望提前受益。 无线充电市场蓄势待发,公司向汽车拓展空间巨大。iPhone8、iPhoneX正式导入无线充电标志着该市场的兴起,随着技术进一步成熟,无线充电技术的应用场景将从消费电子进一步向电动汽车扩展。公司已是三星S8无线充电的供应商,目前公司还在推进国际大客户的无线充电项目,多个国内客户的无线充电手机接收端业务以及在汽车上的无线充电发射端解决方案,未来该业务增长空间巨大。 双摄支架导入重要客户,连接器业务增长可期。公司在2015年完成收购苹果测试设备供应商亚力盛,导入连接器业务。公司目前在重要客户的双摄像头支架方面取得了重要的突破,从去年开始为客户供货,未来将加快新客户的拓展。此外,公司在EMC/EMI解决方案产品的市场份额也保持较高增长。预计未来连接器业务仍将保持较高速的增长。 【投资建议】 预计公司18/19/20年营业收入46.17/59.83/72.19亿元,归母净利润10.70/14.25/17.01亿元,EPS1.09/1.45/1.73元,PE32/24/20倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 5G落地不及预期; 无线充电普及不及预期。
绝味食品 食品饮料行业 2018-04-20 40.19 -- -- 41.20 2.51% -- 41.20 2.51% -- 详细
绝味食品披露年报,公司2017年营业收入38.50亿元,同比增长17.59%;归属于上市公司股东的净利润5.02亿元,同比增长31.93%;基本每股收益1.26元。公司拟每10股派发现金股利4.8元(含税)。Q4公司实现营收9.61亿元,同比增长13.36%;归母净利1.24亿元,同比增长15.45%。 2017,公司鲜货类产品销量同比增长14.87%,受益公司主要原材料鸭副价格下降,毛利率提升3.95个百分点至35.79%。公司主要市场华中、华东等地,营业收入相比上年增长29.62%和12.18%。原西北地区产能2016年已转移到华中,因此西北地区营业收入同比下降70.99%。同时,公司首次在海外开设门店,开拓了新加坡和香港市场,实现营收1351万元。整体来看,公司在全国基本实现均衡发展。并且17年公司广告宣传费大幅增长186.28%,达1.86亿元,进一步提升了“绝味”品牌消费者认知度。 新店开设速度快,产品门店形象愈显年轻化。公司采取以“直营连锁为引导、加盟连锁为主体”的销售模式。截至17年底,公司共有9053家门店,相比16年增加1129家,门店增速达公司计划区间上沿。在门店升级方面,公司全面提速四代店建设,推进高势能门店形象升级。在产品升级方面,公司在湖南广东等部分市场试点立式包装。产品和门店形象愈显年轻化,进一步巩固了公司的市场领先地位。 公司经营战略明确,未来增长可持续。2018年,公司将继续“多开店、开好店、提高单店营收”的经营策略,依旧计划每年增加网点800-1200家,同时深化战区和加盟商一体化建设,形成稳固的铁三角关系,合力提升营收。我们认为,公司国内门店数量保守估计可达15000家以上,远未达饱和,单店营收也仍有进一步提升空间。叠加公司品牌影响力,公司未来增长可持续。 【投资建议】 预计公司18/19/20年营业收入44.74/52.46/60.84亿元,归母净利润6.05/7.29/8.82亿元,EPS1.48/1.78/2.15元,PE26.41/21.90/18.12倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
新澳股份 纺织和服饰行业 2018-04-19 13.79 -- -- 13.94 1.09% -- 13.94 1.09% -- 详细
公司于4月15日晚间发布2017年年报,报告期内,公司实现营业收入23.12亿元,同比增长26.02%;净利润2.07亿元,同比增长30.18%。EPS0.59元。 产能扩充、售价提升带动营收增长。公司自2014年上市后,营收年均复合增长率14.70%,归母净利润年均复合增长率22.22%。17年营收与归母净利润增速加快,主营业务纱线营收15.67亿元(+26.31%)、毛条营收6.25亿(+20.71%)、改性处理及染整营收0.25亿(+29.42%),一方面,是由于产能扩充推动了订单数量的增长,公司于17年募集资金8.75亿元,主要投资于扩产项目,使其纱线产能由16年的7880吨增至10080吨;另一方面,原材料羊毛价格上涨带动售价的提升,17线公司纱线平均每吨售价增长12.02%,毛条平均每吨售价增长16.46%。 盈利能力有所提升。公司17年主营业务净利率9.09%,同比上涨0.11个百分点,主要系公司期间费用率减少0.67个百分点至8.51%。其中,管理费用同比增长17.15%,主要系研发投入的加大以及管理人员的工资增长导致。公司17年新增客户约500个,截至17年末,共有超3000家国内外客户,其中包括prada、Armani、H&M等知名国际品牌。 延伸产业链、开拓新产品领域。公司目前属于毛精纺、针织纱细分行业。公司计划在把主业做大做强的同时,凭借现有的技术、品牌、客户、管理优势,未来进入粗纺、梭织纱市场,开拓新的产品领域。同时,公司看好户外运动用品市场,于17年12月首次出席了全球规模最大的体育用品行业博览会--ISPO,并于2018年1月发布了功能性运动系列产品,吸引了众多下游户外运动服饰厂商的关注。户外运动用品是一个基数大且发展快速的市场,产业链的延伸有望为公司带来新机遇。 公司保持业绩稳定增长,待产能完全释放后,将持续推动订单规模的扩大,在把主业做大做强的同时,也在积极扩大市场领域,延伸产业链。未来发展将保持稳中有升,我们预计公司2018/2019/2020年营业收入分别26.90/30.33/33.16亿元,归母净利润分别为2.72/3.13/3.44亿元。EPS分别为0.69/0.80/0.87元,对应PE分别为20/17/16倍。首次覆盖,给予“增持”评级。
开润股份 纺织和服饰行业 2018-04-18 74.30 -- -- 74.88 0.78% -- 74.88 0.78% -- 详细
B2B业务稳定增长、B2C业务大幅增长。公司业务分为B2B业务和B2C业务。B2B业务是为多家国内外知名品牌代加工生产,实现营收6.55亿元,同比上涨20.20%,客户结构稳定,前5大客户包括迪卡侬、联想等销售额共达到8.64亿元,占比74.33%,18年新增网易严选、名创优品、海澜优选等客户,未来订单上升空间巨大。B2C业务是围绕成人出行以及儿童出现分别推出的“90分”以及“硕米”品牌的扩展,实现营收5.07亿元,同比增长119.97%,成功由OEM代工企业转型为品牌运营企业。 毛利、净利有所提升、财务费用大幅上涨。公司17年毛利率29.61%,同比上升0.86%,主要得益于“90分”品牌产品快速放量的同时,公司加强供应链的管理,合理控制成本,使整体毛利上升。公司17年净利润12.2%,同比上升1.8%,其中子公司润米实现净利润0.30亿元,较16年亏损46.49万元有大幅提升。公司17年管理、销售、财务费用17.01%,同比上升0.12%,主要是由于汇率波动较大导致其财务费用由负转正,同比增加211.45%。 延续小米思维、围绕出行展开投资。公司17年通过参股或赋能方式和多家初创企业达成合作,延续小米生态链的方式,积极围绕出行布局整个产业链。其中包括公司全资子公司上海骥润与名创优品创始人旗下的广东塞曼合资成立的上海珂榕,双方未来将在箱包以及其他延伸品类产品上展开合作。同时,公司入股小米生态链中其他企业(青岛亿联以及北京石头世纪),为公司布局出行产业链打下基础。 【投资建议】 公司B2B业务发展稳定,新增客户有望带来订单量的稳定上涨;B2C业务发展空间巨大,公司将围绕出行积极布局整个产业链,扩充产品品类。我们预计公司2018/2019/2020年营业收入分别18.00/26.36/43.75亿元;归母净利润分别为1.99/2.81/4.34亿元;EPS分别为1.64/2.33/3.60元;对应PE分别为44/31/20倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 【风险提示】 自主品牌销量不达预期; 汇率风险。
信立泰 医药生物 2018-04-17 41.30 48.72 23.65% 42.39 2.64% -- 42.39 2.64% -- 详细
【事项】 2018年4月12日公司发布公告称收到国家食品药品监督管理总局核准签发的关于“硫酸氢氯吡格雷片(25mg)”的《药品补充申请批件》,该药品通过仿制药一致性评价。 【评论】 泰嘉25mg顺利通过一致性评价,可与75mg协同提升泰嘉整体市场竞争优势,业绩稳定增长确定性高。此次泰嘉25mg继泰嘉75mg首批通过一致性评价后顺利通过一致性评价不仅进一步彰显了泰嘉质量与疗效兼备,有利于后续学术推广,而且完备的品规也为医生用药提供了选择,有助于提升泰嘉整体市场的竞争优势。我们认为随着公司现金流产品泰嘉的两个品规相继通过一致性评价,泰嘉趁着政策红利释放实现销量稳步增长确定性高,业绩增长获保证。 多个优秀仿制药大概率今年获批,高质量仿制药龙头前景广阔。公司2018年预计将有多个仿制药获批,包括替格瑞洛、头孢呋辛酯片、左乙拉西坦缓释片、匹伐他汀钙片以及奥美沙坦酯片等,随着泰嘉75mg和25mg通过一致性评价相继兑现,后续产品申报上市也只是具体时间问题,有望为2018年业绩提供较大弹性。此外,4月3日国务院正式印发了关于改革完善仿制药制度的政策,这对公司这类拥有优秀仿制药能力的企业来说无疑是迎来了重大发展机遇,国内高质量仿制药市场发展前景广阔。 创新药研发同步推进,公司长期良好发展趋势不改。近年来公司不断加大研发投入,2017年研发投入营收占比更是达到10%以上,创新药研发体系逐渐完善,成效初显。国内首个抗心衰1类化药S086 在大鼠和犬慢性心衰模型中展现显著疗效且临床申报已获CDE 受理。S092在高脂喂养仓鼠和食蟹猴模型中对降低脂蛋白效果非常好,且与他汀类药物有协同增效的作用,可与他汀类药物组成复方或者联合用药以降低他汀类药物的给药剂量,增强药效,预计也将在2018Q3申请IND。 基于以上判断,我们预测:2018/2019/2020年信立泰的每股收益分别为1.65/1.88/2.11元,对应的市盈率分别为25.64/22.49/20.06倍。给予目标价48.72元,维持“买入”评级。 【风险提示】 核心产品泰嘉销量不及预期; 新产品放量不及预期; 在研产品进展不及预期。
重庆啤酒 食品饮料行业 2018-04-17 23.60 -- -- 25.35 7.42% -- 25.35 7.42% -- 详细
重庆啤酒披露年报。2017年度,公司实现营业收入31.76亿元,同比下降0.64%;实现归属于上市公司股东的净利润3.29亿元,同比增长82.03%。公司拟每10股分配现金红利8元(含税)。同时,2017年Q4单季,公司实现营收4.89亿元,归母净利润1341万元,为公司2011年以来首次在第四季度盈利。 2017年,公司共实现啤酒销量88.75万千升,同比下降6%,去除16年大规模关厂影响,本期可比实际销量上升约1%。公司归母净利润大幅增长82.03%,主因16年关闭大量效益不佳工厂后,资产减值损失大幅下降,并且产品高端化转型明显,公司净利率也因此提升5.89个百分点,至10.27%。公司期间费用率继续保持低位,为20.28%。广告宣传费用同比大幅增长20.61%,为1.43亿元。 产品结构清晰,高端化领先。目前,中国啤酒业已经进入高质发展新时代。公司是国内啤酒高端化领先企业之一,着力推广高端品,并对盈利能力弱、投资回报低的低端产品进行缩减和替换升级,目前主要是用重庆品牌替换山城。17年,山城品牌销售量因此大幅下降了22.72%,占比仅为13.87%。与此同时,公司嘉士伯销售量同比增长27.31%,乐堡销售量同比增长10.40%,嘉士伯和乐堡合计占比达到24.03%。自此,公司基本建立自上而下嘉士伯、乐堡、重庆的完整品牌体系,满足了消费者对高端品质化啤酒的需求。 渠道品牌双驱动,2018扬帆启航。渠道上,18年,公司将以嘉士伯集团“扬帆22”战略为指引,瞄准大城市,强化优势市场。公司三大销售区域中,重庆地区目前销售收入占比77.42%。四川地区14.99%,湖南地区7.59%。目前,公司在四川地区市占率约为10%,是继华润后的第二大品牌,公司18年将重点进军四川核心城市的中高端市场,开展现饮和听装市场的全面拓展。而品牌上,2018年,公司将继续搭建重庆啤酒“789狂欢季”,提升品牌影响力,乐堡品牌则继续与音乐结合,彰显年轻化和高端化。公司计划在18年实现啤酒产销量92.34万千升,实现税后净收入30.57亿元,看好公司的未来发展。
爱尔眼科 医药生物 2018-04-16 42.91 -- -- 43.60 1.61% -- 43.60 1.61% -- 详细
爱尔眼科4月9日公告,公司发布2018年一季度业绩预告,报告期内公司实现归母净利润为2.02-2.18亿元,同比增长30%-40%,预计非经常性损益对净利润的影响金额约为400万元。业务规模不断扩大,业绩持续高速增长。公司医疗服务业务持续扩张,公司官网显示,截至2018年,已在中国大陆30个省市区建立220余家专业眼科医院,覆盖全国医保人口超过70%,年门诊量超过650万人,相比2017年业务规模稳定提高,在美国、欧洲和香港开设有80余家眼科医院,国际化战略布局快速推进。公司拥有超过3000名眼科医生,各医院门诊量、手术量快速增加,公司门诊量从2012年的63万人次增长到2016年的370万人次,近年来平均增长速率维持在20%左右,业务规模不断扩大,规模优势逐渐突显,未来业绩将保持高速增长。 提高品牌影响力,市占率不断提高。国内眼科市场空间巨大,2018年国内眼科市场规模预计达到1000亿元,公司多年经营布局,充分吸纳国际先进的医疗管理经验的基础上,成功探索出一套适应中国国情和市场环境的眼科医院连锁经营管理模式--“分级连锁”,发展成为全球眼科医疗行业龙头企业。利用人才、技术和管理等方面的优势,通过全国各连锁医院良好的诊疗质量、优质的医疗服务和专业的市场推广,品牌影响力持续增强,眼科业务的市场占有呈现逐年上升趋势,预计2018年市占率有望突破6%,运营效率和经营效益得到进一步提高,2018年公司营业收入预计可达77亿元,近年来,公司逐步提高高毛利的业务占比,屈光项目和视光服务发展迅速,盈利能力不断提升。 基于以上推断,预计公司2017/2018/2019年的营业收入分别为/77.36/100.57亿元,归属母公司净利润分别为7.40/9.71/12.70亿元,每股盈利分别为0.47/0.61/0.80元,对应PE分别为91/69/53倍,维持“增持”评级。 风险提示】医院经营不达预期; 市场规模发展不达预期; 医疗事故风险。
爱尔眼科 医药生物 2018-04-16 42.91 -- -- 43.60 1.61% -- 43.60 1.61% -- 详细
业务规模不断扩大,业绩持续高速增长。公司医疗服务业务持续扩张,公司官网显示,截至2018年,已在中国大陆30个省市区建立220余家专业眼科医院,覆盖全国医保人口超过70%,年门诊量超过650万人,相比2017年业务规模稳定提高,在美国、欧洲和香港开设有80余家眼科医院,国际化战略布局快速推进。公司拥有超过3000名眼科医生,各医院门诊量、手术量快速增加,公司门诊量从2012年的63万人次增长到2016年的370万人次,近年来平均增长速率维持在20%左右,业务规模不断扩大,规模优势逐渐突显,未来业绩将保持高速增长。 提高品牌影响力,市占率不断提高。国内眼科市场空间巨大,2018年国内眼科市场规模预计达到1000亿元,公司多年经营布局,充分吸纳国际先进的医疗管理经验的基础上,成功探索出一套适应中国国情和市场环境的眼科医院连锁经营管理模式--“分级连锁”,发展成为全球眼科医疗行业龙头企业。利用人才、技术和管理等方面的优势,通过全国各连锁医院良好的诊疗质量、优质的医疗服务和专业的市场推广,品牌影响力持续增强,眼科业务的市场占有率呈现逐年上升趋势,预计2018年市占率有望突破6%,运营效率和经营效益得到进一步提高,2018年公司营业收入预计可达77亿元,近年来,公司逐步提高高毛利的业务占比,屈光项目和视光服务发展迅速,盈利能力不断提升。 基于以上推断,预计公司2017/2018/2019年的营业收入分别为/77.36/100.57亿元,归属母公司净利润分别为7.40/9.71/12.70亿元,每股盈利分别为0.47/0.61/0.80元,对应PE分别为91/69/53倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 医院经营不达预期; 市场规模发展不达预期; 医疗事故风险。
新北洋 计算机行业 2018-04-13 16.60 18.60 11.31% 18.73 12.83% -- 18.73 12.83% -- 详细
公司发布2017年年报,实现营业收入18.60亿元,同比增长13.79%;归母净利润2.86亿元,同比增长26.11%。第四季度单季度实现营业收入5.92亿元,同比增长3.77%;归母净利润9478.82万元,同比增长6.99%。 产品结构变化导致毛利率略微降低,销售回款效率改善大幅增加经营性现金流。公司全年毛利率为44.07%,比上年同期下降3.74pct,主要是因为公司产品结构发生改变。公司转型后由关键零部件向下游整机渗透,然而整机及系统集成产品的毛利率较关键零部件低,整机销售占比的提升导致全年毛利率的略微下滑。报告期内公司经营性现金流金额为4.23亿元,同比大增131.07%,主要是销售回款整体增加。同期公司的应收账款减少,应收账款周转率持续提升,公司的营运能力得到改善,增强面对下游客户的话语权。 目标明确,年报数据持续验证“二次创业”转型的逻辑判断。公司在年报中修订了战略发展规划,明确将围绕“成为世界先进的智能设备和解决方案提供商”这一目标,加大物流、金融、新零售三大方向的开拓。2017年公司金融及物流行业实现营业收入12.51亿元,同比增长17.44%,快于整体营收增速,占总营收比例持续提升,进一步验证我们对公司“二次创业”转型的逻辑判断。 物流、金融持续发力,新零售将成为2018亮眼的增长极。物流方面,快递件数增速快于快递员增速导致快递员配送压力增加,快递柜的“最后一公里”配送地位将得到进一步确定,同时转运压力的提升也倒逼快递公司提升分拣效率。公司智能快递柜、计泡机、自动分拣设备等将精准解决行业痛点。金融方面,公司积极把握国内“银行网点智能化转型”的发展趋势和市场机会,借助“金标”实施推广的政策契机,有望在2018年实现金融整机的规模销售。新零售方面,公司将充分发挥技术创新和智能制造的核心优势,深度经营客户,围绕电商、传统商超、快消品巨头、运营商等目标客户,推动重点项目的销售落地,预计今年将为公司带来可观的收入。
飞科电器 家用电器行业 2018-04-13 59.10 -- -- 58.02 -1.83% -- 58.02 -1.83% -- 详细
公司发布2017年度报告。报告称,2017年公司实现营业收入38.53亿元,YOY+14.55%;实现归母净利8.35亿元,YOY+36.22%。公司2017Q4实现营业收入11.90亿元,YOY+14.86%;实现归母净利2.35亿元,YOY+21.76%。另公司利润分配预案为按每10股派发现金15元(含税)实行利润分配,共计派发人民币6.53亿元,分红比例达78.20%。 核心产品量价齐升增厚毛利,叠加成本管控提升盈利水平。17年主要原材料上涨,公司采用外包生产模式,凭借规模优势降低采购成本的同时对电动剃须刀和电吹风进行适度提价,营收分别达26.15/5.91亿元,YOY+15.68%/9.88%,其中电动剃须刀销量/均价YOY+6.33%/8.79%,带动产品毛利率YOY+2.06%至45.35%;电吹风销量/均价YOY-1.22%/11.25%,提价难抵缩量影响削弱毛利YOY-0.04%至27.16%。因17年是体育小年公司减少广告投入,广告费用YOY-29.38%,带动销售费用率YOY-2.6%至7.6%;因扩充家居生活电器增加研发投入,研发费用YOY+46%,占比营收提升0.32%至1.41%,带动管理费用率YOY+0.21%至3.70%。主力产品毛利提升叠加费用减少,以及政府补助(0.04亿元)和投资收益(0.4亿元)的增加,公司盈利能力稳步提升,总体毛利YOY+1.36%至39.28%,净利率YOY+3.45%至21.68%。 电商红利持续释放,渠道改革加快转型,市场份额显著提升。电商作为优势渠道延续高增长态势,实现收入20.15亿元,YOY+35.53%,占比超过50%,公司17年继续扩大电商推广力度,线上渠道经销商达68家;线下加快分销体系建设及规范,建立了市级直配为主、县级分销为主的模式,17年国内新增经销商95家,共682家,取消义乌市场的全国批发经销商加快区域销售转型强化经销渠道管控话语权;海外自主品牌拓展有序推进,目前已在韩、越、泰、印等发展了6家海外品牌经销商,并计划凭借公司在电商方面积累的经验优势突破欧美市场,海外市场有望成为公司增长机遇。17年公司剃须刀线上/线下市占率YOY+5.2%/0.3%。 打造差异化进一步抢占低端市场,新品上市在即值得期待。公司通过防御性品牌“博锐”抢占低端市场份额,与主品牌“飞科”形成差异化格局,目前线下经销商布局初步完成,线上渠道开始拓展,17年博锐实现营收2.51亿元,YOY+79.67%。17年公司上市新品11款,加湿器、空气净化器、吸尘器、健康秤等家居电器封样待上市新品39款,美容个护研发稳步推进,产品线进一步丰富,新品有望与拳头产品形成协同效应。 【投资建议】 我们认为,公司在中低端剃须刀市场具备较强的品牌护城河,主力产品有望随消费升级扩大增量空间,新品上市在即也将给予公司一定的增长期待。但值得注意的是,18年是体育大年,公司广告费用可能有所增长,新品推进可能会在下半年才反应在收入端。预计公司18/19/20年营业收入为46.28/54.07/59.66亿元,归母净利为9.68/11.36/12.30亿元,EPS2.22/2.61/2.82元,对应PE26.35/22.47/20.75倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 新品推进不及预期; 提价不及预期。
老板电器 家用电器行业 2018-04-12 35.70 -- -- 35.30 -1.12% -- 35.30 -1.12% -- 详细
公司发布2017年度报告。报告称,2017年公司实现营业收入70.17亿元,YOY+21.10%;实现归母净利14.61亿元,YOY+21.08%。公司2017Q4实现营业收入20.29亿元,YOY+12.16%;实现归母净利5.01亿元,YOY%。另公司利润分配预案为按每10股派发现金7.5元(含税)实行利润分配,共计派发人民币7.12亿元,分红比例达48.73%。 主营业务龙头地位稳固,新兴品类稳步推进。17年公司主力产品吸油烟机/燃气灶/消毒柜的营收YOY+17.90%/11.78%/15.35%,远超行业增幅,烟灶消的零售额市场份额均维持行业第一。新品实现快速增长,其中嵌入式微/蒸/烤营收YOY+31.45%/65.61%/55.64%远高于行业增长水平,市占率显著提升,嵌入式微/蒸/烤/洗零售额市场份额分别达43.32%/31.26%/27.21%/8.95%,其中微波炉和蒸汽炉位列行业第一,烤箱和洗碗机位列第三。公司的烟灶消产品具备较大的品牌护城河,未来实现稳健增长确定性大;目前公司嵌入式产品的规模占比不到10%,18年有望加快兑现消费升级逻辑实现收入翻番。 延续高端布局,加快渠道下沉,推进市场全面覆盖。从品牌方面来看,“老板”品牌在延续高端定位的基础上加速渠道下沉,17年在一二线城市新建9家A类厨源店(截止17年底共建成45家A类厨源店),在三四线城市新增440家专卖店(截止17年底共建成2998家专卖店),进一步提升品牌覆盖率;“名气”品牌主打县乡村战略继续拓展低端市场,17年新增网点2614家,其中专卖店885家,17年名气营收/净利润达2.49/0.09亿元,YOY+50%/80%,业绩表现较为亮眼。从线上线下来看,公司全年线下总体增速达20%,分渠道看专卖店/KA/工程增幅分别为25%/15%/30%,分量价看线下提价/增量贡献分别约为;推断公司17年线上增幅约为20%左右。对比16年情况来看,线下增长稳健,线上电商红利趋弱态势显现。 增速换挡在即,不改长远增长逻辑。在上一篇点评中我们分析了公司年Q4营收增速放缓、利润下滑的几个原因,可概括为地产下行滞后导致一二线需求疲软、京东收入确认方式发生变化、未确认财政补助以及线上提价削弱毛利等。从上述分析来看,对公司增速产生较大影响主要为电商渠道,目前公司电商占比约为30%,毛利贡献较高,而从厨电整体来看电商红利逐渐放缓,未来的看点将聚焦于线下三四线及以下市场增量规模拓展;消费升级以及城镇化的推进成为产品提价的主要驱动力,公司作为厨电龙头有望在延续烟灶消稳健增长的基础上推动新品突破。 【投资建议】 我们认为,公司的“名气”和“老板”两大品牌对标中高端市场有利于巩固公司市场份额,传统烟灶消产品依旧具备较强的竞争力,尽管公司进入嵌入式新品以及洗碗机的时间较晚,但从行业来看仍处于导入期,集中度有待提升,公司有望依托传统产品的优势与新品推广形成协同效应。随着线上渠道红利逐渐褪去,公司未来看点将聚焦在主营产品的研发升级以及新兴品类的市场开拓和品牌建设。同时相比于空调、冰箱等传统家电产品,公司的烟灶消产品渗透率远未达到前者的水平,长远看市场空间依旧可观。预计公司18/19/20年营业收入为84.69/102.64/123.71亿元,归母净利为20.35/24.70/28.49亿元,EPS2.15/2.60/3.00元,对应PE16.60/13.68/11.86倍,维持“买入”评级。 【风险提示】 房地产景气下行; 新品拓展不及预期; 原材料价格上涨。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名