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启明星辰 计算机行业 2020-05-11 41.00 -- -- 43.13 5.20% -- 43.13 5.20% -- 详细
【投资建议】 公司是我国网络安全领域的龙头厂商,长期领跑我国网络安全市场,市场份额长期排名第一。2020年开年受新冠疫情影响,公司业绩有所下滑,考虑到公司的业绩季节性较强,行业仍然维持高景气,公司全年业绩仍将保持高增长,我们维持对2020年的业绩判断。此外新安全业务发展迅猛,有望带动公司整体业绩进一步增长,我们对2021年的营收与归母净利润进行上调,并增加了2022年业绩预期。预计20/21/22年营业收入分别为37.31/46.14/57.52亿元,归母净利润分别为8.39/11.23/14.34亿元,EPS分别为0.90/1.20/1.54元,对应市盈率分别为43/32/25倍,维持增持评级。 【风险提示】 市场竞争加剧; 新安全业务发展不及预期。
新宝股份 家用电器行业 2020-05-11 28.92 -- -- 33.97 17.46% -- 33.97 17.46% -- 详细
公司2019年业绩符合预期。2019年公司实现营业收入91.25亿元/YoY+8.06%,实现归母净利润6.87亿元/YoY+36.73%,符合此前预期;19Q4公司实现营收22.98亿元/YoY+4.82%,归母净利润1.68亿元/YoY+16.53%。公司拟向全体股东每10股派现4元(含税),合计现金分红3.21亿元,分红比例46.64%,相比往年有所下滑,料与公司增加资本开支有关,对应股息率1.54%。公司20Q1业绩逆势增长,表现略超预期。20Q1公司实现营收19.56亿元/YoY+4.05%,实现归母净利润1.24亿元/YoY+39.92%。一季度疫情影响下公司业绩逆势大幅增长凸显公司优质制造价值。 摩飞爆品打法贡献内销高增长,20Q1外销订单仍较饱满。2019年公司内销收入18.1亿元/YoY+50.6%,其中自主品牌摩飞内销贡献近6.5亿元/YoY+350%,在产品经理制和内容经理制结合的研发推新架构下,多功能锅、榨汁杯等爆品陆续诞生验证了摩飞爆款打法的可复制性。东菱自品牌形象升级后增长有所改善,预计同比基本持平。同期外销收入73.2亿元/YoY+1%,19H2公司外销YoY-1%,我们认为下半年外销下滑主要是美国关税政策变化导致公司接单谨慎。尽管今年2月受疫情影响公司未完全复工,导致产能紧张外销出货滞后推迟确认收入影响外销收入,20Q1公司外销YoY-8%,但海外有效订单仍较为饱满,随着产能的快速恢复,同时海外小家电刚需性较强需求稳中有升,Q2开始公司外销增速有望回升。 高毛利率内销业务带动整体盈利水平提升。19年/20Q1公司整体毛利率YoY+3.1/4.0pct,我们认为主要是内销收入高增长(YoY+50.6%)叠加毛利率提升带来的贡献,19年内销毛利率YoY+3.2pct,内销收入占比提高(YoY+5.4pct)以及盈利水平提升(其中摩飞19年毛利率高达40%,占比内销收入约36%)带动总体毛利率提升,同时外销毛利率也有明显提高YoY+2.38%,料受益于汇率贬值结汇价格提高,销售费用率小幅提升1.2pct,主要是销售人员薪资及广告宣传费投入加大。19Q4公司汇兑和套期合计收益同比减少5600万大幅增厚当期业绩,20Q1该项收益合计为755万元小幅贡献当期利润,19年和20Q1净利率YoY+1.6/1.85pct。 20Q1公司合同负债(对应原预收款项)YoY+112%,应付款项YoY+2.4%,净营运周期进一步缩短至-12.68天,公司营运管理能力及议价能力有所提升。当期销售商品和劳务收到的现金22.42亿元/YoY+6.7%,应收款项YoY-10.6%,表明疫情期间公司现金回款和资金情况均良好。 【投资建议】 公司凭借多品牌矩阵以及平台运营的方式寻求内销市场突破并取得成功,摩飞品牌的产品推新、内容引流的爆款打法有望复制到其他品牌上面,Q1疫情导致宏观经济大幅下滑的背景下摩飞和东菱内销收入仍实现了380%和20%的增长,一方面表明国内新兴小家电的市场需求空间之广阔,另一方面也体现出公司产品实力与品牌价值均获市场高度认可,东菱品牌升级成效显现,为公司进一步拓宽国内市场积累良好口碑。外销方面,伴随海外疫情拐点临近,需求有望企稳,同时海外订单饱满,基本满产复工的情况下外销业务在二季度有望快速恢复。 考虑到摩飞等自主品牌的盈利能力和品牌内容运营投入提升较快,我们上调20/21年毛利率和销售费用率,新增22年盈利预测,预计公司20/21/22年实现营业收入97.44/105.99/116.94亿元,归母净利润7.92/9.28/11.28亿元,EPS0.99/1.16/1.41元,对应PE27/23/19倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 原材料价格波动; 人民币汇率波动; 内销增长不及预期; 海外需求疲软。
洲明科技 电子元器件行业 2020-05-01 8.57 13.20 61.96% 9.27 8.17% -- 9.27 8.17% -- 详细
2019年公司实现营收56.04亿元,同比增长23.87%;实现归母净利润5.30亿元,同比增长28.54%,业绩低于此前预期。2020年一季度公司实现营收8.17亿元,同比下降26.92%;实现归母净利润6832.33万元,同比下降17.10%,业绩符合此前业绩预告。 2019年各项财务指标保持稳定,显示业务稳定增长。2019年公司智慧显示业务整体实现营收43.42亿元,同比增长16.75%;其中境内收入为19.91亿元,同比增长19.36%,境外收入为23.51亿元,同比增长15.13%。公司MiniLED产品(P1.0以下显示屏)进展顺利,成功应用于政府应急指挥中心、大数据中心等领域,2019年实现销售收入0.96亿元,同比增长249.26%。2019年公司综合毛利率和净利率分别为30.29%和9.60%,同比分别略微下降1.19pct和0.18pct,毛利率下滑主要受到景观照明业务毛利率大幅下滑的影响。费用方面基本保持稳定,2019年公司销售费用率和财务费用率分别为10.23%和0.56%,同比分别增加0.91pct和0.45pct;管理费用率和研发费用率分别为4.12%和4.19%,同比分别下降0.30pct和0.38pct。 疫情影响20年短期业绩,同时推动智慧显示加速渗透。2020年一季度受疫情影响,公司营收和利润都有较大下滑。目前国内生产和供应链配套基本恢复正常,但国外疫情的蔓延导致部分租赁类显示屏项目订单延期,公司海外业务营收占比近50%,疫情持续将对公司总体业绩有较大影响。但疫情同时也推动了应急防控大屏可视化、线上办公等需求。据公司统计,全球会议室数量超1亿间,假设20人以上会议室占全部会议室的比例为5%,按小间距LED在商显市场的渗透率8.7%,每块显示屏按30万元估算,则LED小间距的全球会议室市场空间超千亿,公司智慧显示业务还有巨大增长空间。 照明业务保持高速增长,智慧灯杆迎接5G风口。2019年公司专业照明业务实现营收4.60亿元,同比增长52.36%,景观照明业务实现营收7.94亿元,同比增长61.03%。专业照明业务毛利率保持稳定,同比下降0.16pct,达36.46%;景观照明业务受政策影响,毛利率同比下滑14.01pct,达32.73%,和同行接近。随着5G商用化进度的加快,智慧路灯将迎来行业爆发期。根据《深圳市多功能智能杆三年建设规划》,2018-2020年深圳市将建设多功能智能杆41,071根,按2.5万元的单价测算,未来三年深圳市智慧路灯市场规模将到10亿元,全国将超百亿元。公司自2015年就开始布局智慧路灯业务,未来有望率先受益行业爆发。 【投资建议】 考虑到疫情对公司海外业务短期会有较大影响,下调公司20/21年盈利预测,增加22年盈利预测。下调公司20/21年营收预测,预计公司20/21/22年营业收入分别为50.03/70.72/92.68亿元;下调公司20/21年归母净利润预测,预计公司20/21/22年归母净利润分别为4.17/6.47/9.01亿元,对应EPS为0.42/0.66/0.92元/股,PE为19/12//9倍。 疫情对公司短期业绩的影响不改公司中长期成长空间广阔的逻辑,长期来看,公司的主营业务智慧显示业务未来仍有巨大的增长空间。一方面,据公司的深度调研数据,专显市场小间距显示屏的渗透率仅有10%左右,商显市场才刚刚开启;另一方面,小间距产品向更小间距的MiniLED产品升级,带动公司产品ASP提升。公司作为行业龙头厂商,未来有望继续受益行业增长。维持“买入”评级,下调目标价。参考行业平均估值水平和公司历史估值水平,并结合目前市场情况以及公司经营情况,给予2021年20倍PE,对应十二个月目标价13.2元。 【风险提示】 海外疫情持续导致显示业务需求进一步下滑; 景观照明业务受政策影响需求下滑。
移为通信 通信及通信设备 2020-05-01 38.03 59.20 47.89% 45.81 20.46% -- 45.81 20.46% -- 详细
公司发布2019年报和2020年一季报,2019年全年实现营业收入6.29亿元,同比增长32.18%,实现归母净利润1.62亿元,同比增长30.23%,扣非归母净利润为1.38亿元,同比增长29.95%,公司2019年业绩成长良好,基本符合预期,公司公布利润分配预案,拟每10股转增5股,派1.5元。2020年一季度公司实现营收9649.61万元,同比减少28.01%,归母净利润为1922.55万元,同比减少28.74%,扣非归母净利润为1242.20万元,同比减少45.08%,公司业务大部分在海外,受疫情影响,业绩低于预期。 物联网终端行业持续高景气,公司增速高于行业增速。2019年处于物联网行业上升期,根据AnalysisMason的预测,2019年采用蜂窝数据连接的M2M终端设备将达到6亿台,到2025年将接近13亿台,CAGR达到13.8%,而公司2019年营收增长超过30%,高于行业增长水平,在行业内竞争力较强,公司聚焦的车载、资产等定位追踪应用近年来需求旺盛,且公司产品定位高端主销海外,2019年在北美和欧洲都保持良好的增长水平,在发展中地区如南美、非洲更是实现超过50%的增长率,充分享受行业增长红利。除了传统业务之外,公司近年来拓展了动物溯源、共享经济等新的营收增长点,动物溯源和行业领先的澳大利亚利德合作,共享经济绑定多家共享电单车厂家,两项业务前景良好,2019年录得营收近6000万,动物溯源业务同比增长超过50%,预计2020年公司在这两个领域将有更高水平的增长。 毛利率稳定,费用控制良好,公司现金流健康。2019年公司毛利率为46.33%,和2018年基本持平,说明公司对产品毛利率水平控制良好,产品竞争力较强,对上下游都有一定的议价能力。研发投入方面,2019年公司研发费用占总营收的12.93%,2018年为14.15%,有所降低但依然维持在较高水平,公司一贯重视技术实力,有助于在行业内保持较强的竞争力。销售费用在营收中的占比降低至6.50%,管理费用的营收占比降低至3.90%,在营收规模快速扩张的情况下费用控制良好,提升了公司的利润率。公司现金流健康,期末现金及等价物余额达2.83亿元,同时公司负债率较低,有利于应对短期不利因素冲击和开阔新市场。 2020Q1业绩受疫情冲击有所降低,刚性支出导致利润率下滑。2020年第一季度受海外疫情恶化影响,公司的重点销售区域欧洲和北美受冲击较大,部分订单将延期执行,导致公司营收同比下滑28.01%。但公司的费用方面支出为刚性支出,一季度各项费用占比显著提高,导致公司扣非归母净利润同比下滑45.08%。我们认为疫情带来的短期影响会延伸到第二季度,公司的业务为2B业务,不属于人员密集型行业,疫情到达拐点后恢复较快,下半年公司将会重回增长轨道。 【投资建议】 公司所处物联网终端行业需求旺盛,公司以技术和服务为导向,聚焦海外市场,客户黏性较强,毛利率处于较高水平,且公司现金流充裕,负债率较低,有较强的应对冲击能力和开阔市场动力,新业务动物溯源和共享经济市场前景良好。但就目前情况看,海外疫情状况尚未稳定,预计社会活动恢复要到二季度结束,将会直接影响到公司海外业务的开展,全年营收增速放缓,并且各项费用为刚性支出,2020年研发、销售和管理费用占比将有所提升。所以我们适当调低20-21年公司的盈利预期,并引入22年盈利预测。预计公司20-22年营业收入为7.24亿/10.13/13.68亿元,归母净利润为1.65亿/2.40/3.15亿元,EPS分别为1.02/1.48/1.95元,对应市盈率为37/26/20倍。短期冲击不改长期需求,我们依然看好公司前景,维持“买入”评级,下调目标价,参考行业平均估值水平,结合目前国际市场环境状况和行业未来前景,给予2021年40倍PE,对应十二个月目标价59.2元。 【风险提示】 海外疫情影响延续至下半年甚至明年; 物联网产业规模增长不及预期; 行业竞争激烈,毛利率持续下滑。
大参林 批发和零售贸易 2020-05-01 70.10 97.20 26.40% 79.66 13.64% -- 79.66 13.64% -- 详细
营业收入提速 增长, 归母净利润加速明显 。2019年,公司实现营业收入 111.41亿元,同比+25.76%,相比上年提升 6.4个百分点;归母净利润 7.03亿元,同比+32.17%;扣非归母净利润 6.90亿元,同比+35.48%;经营活动产生的现金流净额 17.08亿元,同比+95.48%。公司业绩实现稳定的增长得益于零售业老店同比增长、新增门店及新零售渠道增长,同时营业总成本得到有效控制。2020Q1公司实现营业收入 33.62亿元,同比+30.39%;归母净利润 2.80亿元,同比+52.28%; 扣非归母净利润 2.71亿元,同比+52.69%。 2019年,公司净增 876家门店,拥有在 10个省份共有 4756家连锁门店(含加盟店 54家)。坚持“深耕华南,布局全国”的战略,公司零售网络布局得到快速提升,2019年华南市场销售+24.33%,全国方面新增江苏、陕西、黑龙江等市场。目前,通过进一步下沉广东、广西市场,公司已经覆盖两省大部分的县城、乡镇。另外,公司采用“拓展+并购+直营式加盟”三足协力的策略,重点发展广西、河南、福建、江西市场,取得了较好的成绩。2019年度公司发展的加盟业务初见成效,加盟区域从 19多个城市放开到 50多个城市,主要开放区域选择是在直营区域基础上开放合作。随着各区域门店规模的扩大,管理成本进一步分摊,品牌与规模效应同步发力,使公司在商品采购、销售合作方面的议价能力获得长足提升,促进公司盈利水平加速提升。 加快同行业的并购步伐。2019年,公司共发生 13起同行业并购投资业务,其中全资或控股收购项目 13起,涉及门店 560家(其中已签约未交割门店 62家);参股投资项目 1起,投资成本为港币 2000万元。2020Q1公司共发生 5起同行业投资并购业务,其中上年度并购项目待交割 3起,新签并购项目 2起,涉及门店数 166家(其中已签约未交割门店 82家);1起参股投资项目,投资成本为 2953万元。 年度 销售净利率有 提升,费用支出率均有 下降。2019年,公司销售毛利率为 39.48%、销售净利率为 6.25%,分别相比上年下滑 2.17pct 和上升 0.32pct。费用支出方面,2019年公司销售费用率为 26.02%、管理费用率 4.67%、财务费用率 0.27%,分别比上年-7.05pct、-0.02pct、-0.2pct。
圣邦股份 计算机行业 2020-05-01 197.46 -- -- 272.30 37.90% -- 272.30 37.90% -- 详细
公司发布 2020年一季报,在报告期内公司实现营业总收入 1.93亿元,同比增长 72.05%,实现净利润 0.30亿元,同比增长 91.29%,扣非后归母净利润为 0.30亿元,同比增长 112.54%,一季报数据位于此前业绩预告归母净利润增长 70%-100%贴近上限位置,符合预期。 无惧疫情影响,公司业绩表现优异。2020年初以来,全球范围内爆发了新冠疫情,对社会经济都造成了较大的影响。公司作为 fabless 的设计厂商,相对受到疫情影响较小,设计人员可以实现远程办公模式,对产品研发设计进度影响不大,此外公司产品下游应用领域广泛,无惧单一市场波动,在疫情中红外测温枪以及额温枪等产品需求大幅提升,也带动了在这些产品上使用的高精度运放、高精度 A/D 转换器、电源转换等芯片的需求,公司业绩在疫情下表现优异。 单季度研发费用新高,研发支撑公司发展。2020年 Q1公司研发费用为 0.45亿元,同比上涨 73.08%,环比上涨 7.14%,创历史新高,研发费用占营收比例为 23.23%。正是公司年复一年的研发投入,多年来在高性能信号链及电源管理芯片领域积累了大量核心技术,支撑着公司业绩的逐年稳步上升。 毛利率走高,产品市场竞争力 日益增强 。2020Q1公司毛利率提升至50.03%,达到公司历史单季度最高水平,环比 2019Q4提升 4.51pct,公司持续进行新产品的研发,目前已经拥有 16大类 1400余款在销产品,新增产品超过 200余款,具备更高性能的新产品在市场上有更强的竞争力,更高的单价及毛利也增强了公司盈利能力。【投资建议】预计公司 2020/2021/2022年营业收入分别为 10.80/14.74/20.05亿元,归母净利润分别为2.59/3.53/4.62亿元,EPS分别为2.50/3.41/4.46元,对应 PE 为 109/80/61倍。 维持“增持”评级
大博医疗 机械行业 2020-05-01 86.11 -- -- 98.88 14.83% -- 98.88 14.83% -- 详细
2019年归母净利润稳定增长,2020Q1业绩低个位数增长。2019年,公司实现营业收入12.57亿元,同比增长62.77%;归母净利润4.65亿元,同比+25.32%。公司拟向全体股东每10股分红6元。2020Q1公司实现营业收入2.3亿元,同比+5.89%;归母净利润8919.05万元,同比+7.85%。主要子公司业绩增长加快,有望成为公司新的利润增长点。1)报告期内,施爱德营业收入、营业利润、净利润同比分别增长103.29%、113.45%、115.8%,主要原因是经过前期的市场开发,2019年微创外科业务营收增长较快。随着微创外科新产品的推出,销售收入有望进一步增加,将成为公司新的利润增长点。2)2019年,萨科营业收入、营业利润、净利润同比分别增长82.96%、160.55%、159.01%,将成为公司新的利润增长点。3)2019年,博益宁营业收入、营业利润、净利润同比分别增长408.29%、94.33%、65.37%,主要原因是其产品的陆续推向市场,博益宁为公司新打造的骨科品牌,同大博形成双品牌发展战略,未来利润也将持续增长。 销售费用增加净利率下降明显,公司毛利率呈上升之势。2019年,销售费用为4.1亿元,同比增长238.86%。销售费用大幅增长的主要原因为:顺应国家“两票制”的实施,在相关省份公司与第三方服务提供商发生的手术跟台、物流辅助服务等增加较多;另外,伴随公司业务规模增长,销售人员数量及薪酬也相应增加。2019年,公司销售毛利率为38.07%,相比上年下降了10.88pct,2020Q1毛利率为38.86%;销售净利率为85.61%,相比上年提升了5.21pct,2020Q1净利率为87.02%。费用支出方面,2019年公司销售费用率为32.60%,相比上年提升了16.94%,2020Q1值为37.71%;管理费用率为3.59%,同比下降1.91pct,2020Q1值为5.23%;财务费用率为-2.24%,同比下降0.37pct,2020Q1值为-3.96%。 加大研发投入,拓展医用耗材领域报告期内,公司研发投入1亿元,较上年增长54.88%。公司依托现有的核心技术平台,在巩固原有产品优势的基础上,不断扩充和丰富产品线,针对骨科领域的一些常见适应症及原有产品进行了研发与升级,部分研发项目包括:髋关节假体、种植体系统、锚钉系统、生物型膝关节、金属脊柱内固定器、椎间融合器、人工椎体等。 目前,公司已在创伤、脊柱、关节、神经外科、普外科、齿科等领域取得I/II/III类注册证共323个,其中123个II/III类注册证在申请中,涵盖了创伤、脊柱、关节、微创外科、神经外科、齿科和运动医学等领域。 公司持有国内三类医疗器械注册证69个,二类医疗器械注册证23个,一类医疗器械备案凭证231个。公司部分产品也通过了美国FDA、欧盟CE认证许可。2019年,公司新取得II/III类注册证共16个,其中种植体系统、不可吸收带线锚钉及带袢钛板系统注册证的取得,开启了齿科与运动医学产品的长期布局;椎体成形系统的获证,丰富和完善了脊柱产品线,进一步增强了公司的综合竞争力。 【投资建议】公司将继续巩固在创伤、脊柱骨科耗材领域的优势,扩充产能,加快完成创伤脊柱骨科耗材扩产项目,同时加大博益宁骨科品牌的市场推广,进一步提升创伤/脊柱的市场份额;作为国内骨科植入性高植耗材中增速较快的细分品种,人工关节类、微创外科产品有着巨大的市场潜力,公司将加快相关项目的投产,推出具有创新性的人工关节假体产品、微创外科新产品,使之成为公司新的利润增长点;尽快推出运动医学及齿科相关产品,进一步丰富公司的产品线。 公司业绩符合我们的预期。根据最新报告,我们修正了相关业务的增速,稍微下调公司20/21/22年收入分别至15.42/18.97/23.36亿元,略微下调归母净利润分别至5.60/6.84/8.48亿元,EPS分别为1.39/1.70/2.11元,对应PE分别为55/45/36倍。维持“买入”评级。
北方华创 电子元器件行业 2020-05-01 144.86 -- -- 183.79 26.87% -- 183.79 26.87% -- 详细
公司发布2019年度报告以及2020年一季度报告,公司在2019年实现营业收入40.58亿元,同比增长22.10%,归母净利润为3.09亿元,同比增长32.24亿元,扣非后归母净利润为0.70亿元,同比下滑8.06%;2020年第一季度,公司实现营业收入9.38亿元,同比增长32.49%,归母净利润为0.26亿元,同比增长33.01%,业绩基本符合预期。 在手订单充足,业绩成长有保障。公司预收账款持续保持在高位,2019年末预收账款为14.72亿元,2020Q1财报中将预收账款项目转移至合同负债项,2020年一季度末余额为26.44亿元,相比2019年末大幅增长79.61%;2019年公司存货中库存商品以及在产品期末余额合计为28.20亿元,同比增长31.71%,2020Q1存货环比持续上涨9.41%。公司预收账款以及存货规模持续增长,表明公司在手订单充足,未来业绩成长保障性强。 研发投入达到历史最高,各产品线均取得突破性进展。2019年公司研发投入共计11.37亿元,同比增长30.24%,达到历史最高水平,研发投入占到营收比例为28.03%,相比去年同期上升1.75pct。公司12寸集成电路装备在2019年推进二十余种新工艺研发验证,在光伏领域实现新一代扩散炉、PECVD以及LPCVD等产品的客户导入,在真空设备领域,实现超高温真空炉、特大型真空排气台等多款新产品投产。 2020年全球晶圆厂设备支出缓步成长,预计明年再创新高。根据SEMI最新全球晶圆厂预测报告,全球晶圆厂设备支出在2020年将缓步回升,年增长率约为3%达到578亿美元,预计在2021年大幅成长。虽然中国大陆受到疫情爆发影响,设备支出在2020年增速将减缓至5%,总额将超过120亿美元,但是到2021年增长率将恢复至22%,市场规模将达到150亿美元,这将给国产半导体厂商提供广阔的发展空间。 【投资建议】 维持2020/2021年盈利预测不变,并引入2022年盈利预测,预计公司2020/2021/2022年营业收入分别为56.61/75.64/99.32亿元,归母净利润分别为4.81/7.48/10.40亿元,EPS分别为0.97/1.51/2.10元,对应PE为136/87/63倍。 维持“增持”评级 【风险提示】 晶圆厂建设进度不及预期; 新产品研发进度不及预期。
欧普照明 能源行业 2020-04-30 23.50 -- -- 26.34 12.09% -- 26.34 12.09% -- 详细
公司披露2019年报暨2020年一季报,2019年公司实现营业收入83.55亿元/YoY+4.39%;实现归母净利润8.90亿元/YoY-0.99%;扣非归母净利润6.72亿元/YoY+12.64%,基本符合预期。19Q4公司实现营业收入25.85亿元/YoY+6.99%;实现归母净利润2.88亿元/YoY-12.41%;扣非归母净利润2.56亿元/YoY+30.10%。公司拟每10股派现5元(含税)进行利润分配,预计分红总额3.74亿元,分红比例42.03%,相比往年有所提高(同比2018年提升8.4pct)。2020Q1公司实现营业收入10.30亿元/YoY-38.05%;实现归母净利润-0.07亿元/YoY-108.26%;扣非归母净利润-0.85亿元/YoY-312.18%。 19Q4经营呈现回暖态势。从19Q1开始公司营收增速连续三个季度下滑,至Q4回升至约7%,环比提升10.31pct,分渠道来看,预计零售渠道在地产压力下同比个位数下滑,流通渠道在经历了前期高速扩张后增速料有所放缓;在积极的价格策略推动下公司线上份额明显提升,预计19年电商渠道录得大双位数增长;商照方面公司通过一系列举措赋能运营商综合服务能力,截止19年底运营商渠道项目占比超过50%,同时大项目渠道也取得较大突破,预计全年商照维持20%以上的增长。利润端来看,扣非归母净利润增速从19Q2开始逐步恢复,19Q4回升至30.10%环比提升22.16pct,主要是当期公司收到政府补助268万/YoY-85%(18Q4政府补助1806万元),此外18Q4公司间接增持浙江山蒲股权转为长期股权投资核算,投资收益增加约6700万元,高基数下19Q4业绩下滑,扣非后净利润同比大幅增长,彰显公司优质内生增长质地。 20Q1经营淡季叠加疫情冲击营收、业绩双降。20Q1公司营收/归母净利润YoY-38%/-108%,一季度本为公司销售淡季,且本期迫于疫情线下零售、流通渠道基本停摆,商照业务因无法上门安装也有所停滞,但我们认为LED照明作为刚需性产品,该部分滞后需求将伴随疫情影响的消退在二季度开始陆续兑现。 2019年公司毛利率36.55%/YoY+0.09pct,18Q1开始公司采取积极的营销策略拉低前期毛利率水平,19H2行业价格竞争态势放缓,公司产品均价企稳,叠加商照规模效应逐步显现,毛利率有所提升,带动19Q4毛利率36.85%/YoY+1.53pct,公司期间费控得当,维持净利率10.66%/YoY-0.58pct。20Q1毛利率36.85%/YoY-2.02pct,料与收入大幅下滑以及低毛利率的电商业务占比提升有关,销售/管理费用率分别YoY+8.19/1.31pct,料与公司加大对经销商支持以及电商推广有关。 【投资建议】 20Q1虽然受疫情影响公司各渠道增长均有不同程度的影响,但通过19年的去库存以及内部架构调整,公司经营效益得到明显提升,19Q4业绩改善明显。伴随疫情得到有效控制,线下消费以及工程业务逐渐恢复正常,需求端有望改善。 考虑到疫情将对2020年经营业绩带来一定的压力,我们下修20/21年公司营收、归母净利润、毛利率,预计公司20/21/22年实现营业收入86.37/95.11/103.85亿元,归母净利润9.57/10.90/12.16亿元,EPS 1.27/1.44/1.61元,对应PE 19/17/15倍,维持“增持”评级。 【风险提示】需求回暖不及预期; 行业竞争进一步加剧; 商照业务增速放缓
佳发教育 计算机行业 2020-04-30 21.85 -- -- 23.31 6.68% -- 23.31 6.68% -- 详细
长期专注于教育信息化领域。公司于2004年进入教育考试信息化行业,2007年凭借“一个平台、多种应用”为一体的网上巡查建设整体解决方案,迅速成为标准化考点完整解决方案和核心设备的龙头厂商,公司基于标考建设上的成功在教育考试信息化领域不断拓展产品线,并形成包含国家标准化考点建设整体解决方案、英语听说综合智能解决方案、无纸化体检系统、智能试卷流转系统等丰富的智慧招考系列产品。此外,公司于2016年以云巅智慧教育产品进入到智慧教育板块,通过收购环博软件和好学网络进一步提升智慧教育业务竞争。公司凭借在标考领域的优势地位,带动公司智慧教育板块的高速增长,公司不断在教育信息化这个千亿级赛道里扎根成长。 新一轮标考建设,公司龙头地位凸显。2017年教育部考试中心出台《国家教育考试综合管理平台建设智能》拉开新一轮标考建设的序幕。新一轮标考建设将通过建设1个平台+N个子系统将带动标考百亿级市场规模。公司在第一轮标考建设中覆盖了全国30万间标考市场的建设,市场占有率达到60%。相较于第一轮标考建设,目前公司已参与了29个省、自治区、直辖市,近200多个地市的标准化考点的建设,公司在标考领域的行业龙头地位凸显,有望继续维持高市占率。 智慧教育顺应教育信息化2.0时代发展趋势。《教育信息化2.0行动计划》确立了2022年“三全两高一大”的发展目标,标志着教育信息化进入到2.0时代,对教育信息化的融合创新提出新的要求。此外,2014年开始的新高考改革所确立的“3+3”模式对高中教育教学考试等都带来了新的挑战。公司于2016年推出云巅智慧教育系列产品和服务,并不断完善形成“考教统筹、新高考、智慧教育”三大板块的整体解决方案,切合教育信息化行业发展趋势,有望持续获得高速发展。
飞科电器 家用电器行业 2020-04-29 34.14 -- -- 45.00 31.81% -- 45.00 31.81% -- 详细
2019年、2020年一季度公司营收、利润双降,经营承压明显。2019年公司实现营业收入37.59亿元/YoY-5.46%;实现归母净利润6.86亿元/YoY-18.83%,利润下滑幅度大于收入下滑幅度,低于我们此前预期。据此推算2019Q4公司实现营业收入10.39亿元/YoY-10.22%;实现归母净利润1.55亿元/YoY-30.67%。此外,公司拟向全体股东每10股派现10元(含税),分红金额共计4.56亿元,分红比例63.51%(同比2018年下滑13.82pct),对应股息率2.87%,料公司分红比例下降与增资纯米、加大经营投入有关。 2020年一季度公司实现营业收入7.13亿元/YoY-15.74%;实现归母净利润1.29亿元/YoY-20.85%。一季度公司收入受疫情影响明显,延续了19Q4的下滑趋势,但利润下滑幅度有所收窄,环比改善9.82pct。 电动剃须刀下滑拖累总体营收表现。2019年电动剃须刀YoY-11.13%,占比收入65%,收入比重高且降幅大于整体,可见电动剃须刀的下滑拖累总体营收表现,其中量/价YoY-15.06%/+4.63%,我们认为一方面电动剃须刀线上中低端市场竞争加剧以及公司针对线下批发渠道再调整造成较大程度影响了销量增长,另一方面均价的提升可能由于博锐销量占比下滑以及中高端产品结构提升。此外电吹风YoY+8.52%,其中量/价YoY+2.76%/5.60%,新品中延长线插座实现营收0.48亿元。 盈利能力小幅下滑。2019年毛利率YoY-0.48pct至38.61%,其中19Q4毛利率YoY-0.18pct至37.66%,主要受高毛利率产品电动剃须刀营收和单品毛利率双下滑所致(2019年电动剃须刀毛利率YoY-0.75pct),同期销售/管理/研发/财务费用率YoY+1.64/0.59/0.93/0.31pct,销售投入明显加大料与线上行业竞争白热化以及线下销售终端改造以及体验店建设有关,研发人员数量增加推动研发费用YoY+60.51%,综合影响下净利率YoY-3.04%至18.18%。2020Q1毛利率YoY+1.85pct至40.36%,我们认为可能与公司为应对疫情下疲软需求进行较为积极的营销投入支持有关,Q1净利率YoY-1.17%至18.10%。 20Q1货币资金环比19Q4增加3.97亿元/+174.49%,主要因为期末理财产品余额减少。20Q1应收账款和应收票据YoY+15.57%,可能与公司扩大与账期较长的KA客户合作力度有关,存货YoY-8.58%且周转加快,料疫情影响推动个护电器产品库存的消耗,同期合同负债(适用新收入准则会计处理)0.17亿元,销售商品、劳务收到的现金流入额YoY-35.97%,主要是经销商回款减少所致,但由于采购和备库的削减,20Q1净经营现金流为1.29亿元/YoY+241.06%。 【投资建议】当前公司面临主力竞品行业竞争加剧、份额提升难度较大,同时新品延长线插座仍处于发展初期的产品结构优化需求,以及线下批发渠道二度调整、渠道活力亟待激发的需求,为此公司于今年3月宣布增资纯米开启外延新篇章,为公司经营注入新鲜活力,长期来看,凭借公司的供应链优势以及纯米的创新基因,公司有望打开新的增长通道,同时有望缓解疫情造成的短期需求孱弱以及渠道调整导致的暂时性需求下滑。 考虑到短期疫情影响,我们下修公司20/21年的营业收入、归母净利润以及毛利率,预计公司20/21/22年实现营业收入37.99/39.80/42.32亿元,实现归母净利润6.93/7.40/8.01亿元,EPS 1.59/1.70/1.84亿元,对应PE 21/20/19倍,维持“增持”评级。
红旗连锁 批发和零售贸易 2020-04-29 10.19 -- -- 11.10 8.93% -- 11.10 8.93% -- 详细
红旗连锁发布2020年一季报。报告期内,公司实现营业收入23.45亿元,同比增长23.96%;实现归属于上市公司股东的净利润1.43亿元,同比增长80.70%。 疫情期间不关门,经营业绩稳步提升。截至2020年一季报末,公司已拥有约3120家门店。一季度疫情期间,公司在做好疫情防控的基础上,所有门店不关门、不断货、不涨价,由于需求替代等影响,门店经营业绩有所提升。 期间费用率有所下降,净利率同比提升。报告期内公司毛利率保持平稳,期间费用率同比下降1.62pct,其中是销售费用率下降1.42pct,管理费用率比上年同期下降0.20pct。一季度公司投资收益(主要为新网银行)同比增长67.68%,助推公司净利率提升1.92pct至6.10%。 【投资建议】 公司将以成都为中心持续展店,抢占优质门店资源,提升市场份额,增强客户粘性,同时随着与永辉合作的深入,公司在供应链管理和物流仓储上将会进一步完善,运营周转效率有望提升,公司投资的新网银行业绩略超预期,上调“投资收益”预测。维持公司20/21/22年营收预测为85.03/90.55/94.63亿元,上调归母净利润至5.68/6.04/6.42亿元,EPS0.42/0.44/0.47元,对应PE24/23/21倍,维持“增持”评级。 【风险提示】宏观经济增速不及预期; 公司展店速度、质量不及预期
通策医疗 医药生物 2020-04-29 121.44 -- -- 140.35 15.57% -- 140.35 15.57% -- 详细
20919年业绩稳步增长,220020年 年 33月底全面恢复公司业务 。截至 2019年底,公司口腔医疗服务营业面积达到 11.57万平米,开设牙椅 1580台,口腔医疗门诊量 212.12万人次(同比+15.14%)。2019年,公司实现营业收入 18.94亿元,同比增长 22.52%;归母净利润 4.63亿元,同比+39.44%。实现基本每股收益 1.44元/股,同比+38.46%。2020年一季度新冠肺炎疫情爆发,公司执行省卫健委通知精神暂停下属医院全部诊疗服务,业绩受到一定的影响。2020Q1公司实现营业收入 1.93亿元,同比下降51.08%;归母净利润-1854.71万元,同比下降119.58%。 3月初公司陆续恢复下属医院急诊业务,其他业务逐步开展,并于 3月底全面恢复公司业务开展。 口腔主要业务 快速 增长 ,产品结构不断优化 。从 2019年口腔主要业务来看,公司儿科医疗服务 2.93亿元,比去年增长 30.39%;种植医疗服务 2.97亿元,同比+28.00%,正畸医疗服务 3.82亿元,同比+22.60%。公司儿科、种植、正畸三大高附加值业务占比持续提升,占比达到 65%,产品结构优化带动公司毛利率上升。 2019年,公司昆明生殖中心共计完成 IVF-ET 治疗周期 1778个,其中包括新鲜取卵周期 944个(同比+10.9%);全面移植周期 834个,其中ET(新鲜周期移植)223个,FET(冷冻周期移植)611个(同比+12.5%)。 2019年“试管婴儿”技术全年龄段的单次成功率达到 60%以上,35岁以下的累积妊娠率为 90%。 年度盈利能力提升,费用支出率有所 下降。2019年,公司加强全面成本控制,稳步提升运营能力,保持较低的销费用支出的同时,建立集中的采购及物流平台,实现采购集约降低整体成本,确保公司毛利率及净利率水平稳定和提升。公司 2019年销售毛利率为 46.08%,相比上年提升 2.79pct;销售净利率为 26.81%,相比上年提升 3.58pct。 费用方面,2019年公司销售费用率为 0.62% (相比上年降低 0.09pct),管理费用率为 11.09%(同比降低 1.19pct),财务费用率为 1.27%(同比降低 0.3pct)。深耕口腔医疗服务, “总院+ + 分院” 模式 显成效公司是一家以医疗服务为主营业务的主板上市公司,持续深耕口腔、生殖、眼科等专科医疗服务领域。公司为我国大型口腔医疗集团,已在全国各地开设 32家口腔医院。目前,浙江省内的口腔医院以杭州口腔医院平海院区、城西院区和宁波口腔医院三家总院为中心,与各自对应具有管理关系的分院,构成 3个“总院+分院”的区域医院集群。区域总院平台对医生医疗服务技能、学术地位形成支撑,并在区域内形成品牌影响力,分院作为总院的“护城河”将品牌影响力快速推展,实现医疗资源的优化配置及患者的就诊便捷,在较快时间内积累客户资源、获取市场份额。 高附加值业务不断提升,产品结构优化提升毛利率。公司医疗服务业务占比 95%左右,其中主要为口腔医疗服务收入。从 2019年口腔主要业务来看,公司儿科医疗服务 2.93亿元,比去年增长 30.39%;种植医疗服务2.97亿元,同比+28.00%,正畸医疗服务 3.82亿元,同比+22.60%。公司儿科、种植、正畸三大高附加值业务占比持续提升,占比达到 65%(相比2017年提升近 5个百分点),产品结构优化带动公司毛利率上升。高附加值业务占比提升、先进口腔技术推进,带动客单价和单 张牙椅收入 增长 。公司诊疗标准、技术手段和临床设备与国际接轨,拥有一批先进技术,如:CGF 技术、水激光应用、全程数字化种植技术、即刻种植即刻修复技术、ATB 自体牙骨增量技术、高难度软硬组织增量技术等。iTero开启数字印模新体验,为口腔临床医生带来模型分析、治疗设计等精度需求方面的众多优势,为未来口腔数字化诊疗的实现奠定基础。DSD 美学修复将美学和功能修复结合,强调多学科协作,治疗效果从整体化考虑出发,提升修复效果和患者满意度。公司团队擅长对口腔副功能(功能不调)包括磨牙症、阻塞型睡眠呼吸暂停综合征、颞下颌关节功能紊乱综合征、及面部疼痛等的诊断、系统评估和治疗。2019年,公司客单价在 844元/人次,同比增长 5.5%;单张牙椅产出为 113万元,同比增长 13.2%。核心 总院保持良好 增长 ,总分院模式下分院快速增长 。杭口、城西、宁口三大总院保持良好增长,2019年分别增长 8.0%、32.6%、16.2%,净利润分别增长 18.5%、65.0%、47.7%,总院净利率逐步提升到 28%-41%。 2019年三大总院收入占总收入的 61.14%,净利润占比 79.92%,分别较 2018年下降 1.2个百分点和 5.7个百分点,分院利润贡献所占比例有所提升。 舟山、诸暨、衢州、义乌等分院在总院的辐射下都实现了快速增长,2019年收入增速分别为 20.6%、32.0%、42.8%、15.8%,净利润分别增长 39.7%、41.5%、59.4%、47.4%,净利润率提升至 23%-28%。社会办医大有可为 , 口腔医疗快速增长随着我国人口老龄化加剧,康复、护理、医养结合服务的需求大量增加,为社会办医提供广阔的发展空间。在妇产科、眼科、儿科、口腔等紧缺专业领域,社会办医也大有可为。随着口腔保健意识逐渐提升、国家层面政策支持,近年我国口腔医疗服务行业市场规模年均复合增长率超过15%。 2019年是全面贯彻落实十九大会议精神的关键之年,国务院提出新的医改工作重点,实施健康中国行动,促进“互联网+医疗健康”建设,持续深化卫生健康领域“放管服”改革,对社会办医疗机构一视同仁并给予扶持。2019年 1月,国家卫健委发布《国家医学中心和国家区域医疗中心设置实施方案》,提出 2020年完成口腔专业的国家区域医疗中心设置。2月,《健康口腔行动计划(2019-2025)》,提出贯彻落实《健康中国 2030规划纲要》和《中国防治慢性病中长期规划(2017-2025年)》,进一步加强健康口腔工作。6月,国家卫健委发布《关于印发促进社会办医持续健康规范发展意见》,提出规范和引导社会力量举办口腔医院、眼科医院、妇儿医院、护理中心等医疗机构,加强规范化管理和质量控制,提高同质化水平。 精心 考虑 布局 市场,220020年亮点众多公司每进入一个市场前均经过精心战略考虑,选择有较大市场空间的优质市场,逐步布局全国,保持中长期较高速发展。在浙江地区,未来 3-5年,公司通过“蒲公英计划”进一步渗透下沉到主要县(市、区),开拓100家口腔医院。在浙江省外地区,公司通过口腔医疗基金在武汉、西安、重庆、成都等投资新建大型口腔医院,每家体量相当于杭口腔医院中心总院,成为逐步走向全国的医疗服务公司。 “ 蒲公英计划” ” 目前 推进 相对缓 慢 ,后续或加快落地。 。“蒲公英计划”主打种植、正畸、儿科业务,把事情做简单,努力形成标准化的管理。分院建设参数化、模块化,依托存济医生集团资源,将种植天团、正畸天团配置在蒲公英各分院提供医疗服务。截至目前,公司在浙江省内已开业的口腔医院 21家。2020年,公司将顺利推进临平、普陀、下沙、奉化、镇海等 15家分院的开业和建设工作;拟筹备余姚、温岭、慈溪、滨江、金华市区等 9个项目的前期工作,预计在 2020年年中逐步进入建设阶段。2019Q3公司公告显示,柯桥、德清、普陀、富阳、下沙、临平、丽水、奉化、镇海、嘉兴、台州分院 11家蒲公英分院已取得营业执照,年报数据显示前三家分院为开业状态,其他 8家均处于即将开业状态。这是公司稳扎稳打布局市场的体现,同时也有疫情影响的原因,后续“蒲公英计划”或将加快推进。2020年公司亮点 众 多。1)浙江省内的 3个“总院+分院”区域医院集群以及义乌、衢州区域医院集群,分设 4个区域行动委员会,重点推行正畸产业化。2)拓展种植增长计划。公司根据市场细分进行差异化定价,满足不同层次的消费需求,在保持原有针对中高端种植产品的同时,推出低价位种植产品,使口腔医疗回归医疗服务本质,并让更多人拥有口腔健康。3)2020年是公司的“宁波年”。新成立的宁波口腔医院集团是中国科学院大学宁波口腔医院,是杭州医学院存济口腔医学院第四临床医院,也是宁波口腔黄埔军校。宁波区域现有海曙院区、定海分院、北仑分院、鄞州分院、普陀分院,宁口总院、奉化分院、镇海分院即将开业,宁口新总院位于宁波市海曙区壹都文化广场,建筑面积约 2万平米,总规划牙椅数量 190张,计划于 2020年暑期开业,是一所集口腔医疗、口腔疾病预防、口腔保健于一体的现代化特色口腔专科医院,是打造临床与科研、教学与培训、交流与合作的多功能院区。【投资建议】我们看好口腔行业的长期发展,尤其种植、正畸等高附加值业务的发展。公司“总院+分院”模式效果显现,医院的盈利能力持续提升,而费用支出率有所下降。公司儿科、种植、正畸三大高附加值业务占比持续提升,产品结构优化带动公司毛利率上升。高附加值业务占比提升、先进口腔技术推进,带动医疗客单价和单张牙椅收入增长。“蒲公英计划”目前推进相对缓慢,后续或加快落地。另外,2020年将重点推行正畸产业化、拓展种植增长计划,也是公司的“宁波年”计划年。 公司收入符合我们的预期,归母净利润基本符合我们的预期。以往 Q1业绩(收入和归母净利润)分别占比全年的 20%左右,公司于 3月底全面恢复公司业务开展,积累的口腔医疗需求将得到满足。同时,根据最新年报诊疗人次和客单价实际增速,综合考虑疫情影响、以及新建分院的开拓速度,我们调整了相关医院业务的增长速度。我们稍微下调公司 20/21/22年营业收入分别至 23.45/29.38/36.33亿元,下调归母净利润分别至5.90/7.53/9.47亿元,EPS 分别为 1.84/2.35/2.95元,对应 PE 分别为66/52/41倍。维持“买入”评级。
浙江美大 家用电器行业 2020-04-28 10.19 -- -- 11.46 12.46%
11.46 12.46% -- 详细
公司发布2020年一季报,报告期内公司实现营业收入1.12亿元,同比下滑61.35%;实现归母净利润0.2亿元,同比下滑73.03%。一季度公司营收、业绩均受疫情影响较大,但随着二季度以来疫情得到较好控制,线下消费回温以及线上动销节奏加快,料后续几个季度公司营收和业绩增长将逐步恢复。 Q1集成灶行业难抵疫情影响,公司短期承压明显。据中怡康数据,2020Q1集成灶行业零售量/额YoY-45%/-47%,我们认为主要与行业线下销售占比较高有关,集成灶行业线下占比近年来虽有所降低,但至2019年末仍高达74%,Q1疫情使线下消费几近停摆且给集成灶上门安装带来较大困难,大部分刚性需求难以兑现而被迫滞后,线下难度同期行业零售额线上/线下YoY-2%/-58%。公司Q1收入下滑幅度大于行业,主要还是与公司销售渠道结构有关,公司目前仍以线下专卖店营销体系为主(占比超过90%),此次疫情也体现出公司在渠道多元化建设方面仍有较大的改善空间。20Q1公司根据疫情发展及时调整营销策略,在春节过后加大线上促销推广,利用京东、天猫以及自建平台开展直播等活动丰富线上营销模式,当前公司电商渠道占比仅为5%,预计未来随着电商收入规模扩大以及占比提升,公司的销售结构将得到进一步优化。 毛净利率双降,针对线下需求疲软采取激励制度。报告期内公司毛利率YoY-7.32pct至46.52%,我们认为主要是量价齐跌使收入下滑幅度大于成本所致,同期销售/管理/研发/财务费用率YoY-2.53/+5.25/+1.74/-3.62pct,整体盈利能力下降,报告期内公司净利率18.15%/YoY-7.87pct。毛利率与净利率变动基本同步,费用率变动基本持平表明公司控费得当。公司一季度给予线下经销商一定的政策激励,一方面为了减轻经销商的压力,另一方面也推动公司市场份额的提升,我们认为这一激励政策有望持续至二季度,根据年报,2020全年公司的销售费用率仍将维持与上一年度相当的水平。 一季度经营性现金流净额转负料为加大对经销商支持。20Q1公司经营性现金流净额-1.14亿元/YoY-371.43%,主要是销售商品、劳务收到的现金减少2.3亿元,同时应收款和应收票据同比减少0.08亿元,预收账款同比减少0.77亿元,料公司为减轻线下经销商资金压力给予一定的授信额度,二季度经销商回款改善可期。但公司在手现金尚且充沛,账面资金6.49亿元。 【投资建议】 我们认为公司线下终端销售将逐步回暖,前期滞后需求在二季度后兑现确定性较大,同时三月商品住宅竣工面积增速回正,同比增长1.2%,后续随着竣工装修市场恢复以及二季度大促即将到来,公司收入和业绩改善确定性较大。长期来看集成灶行业仍具备较强成长性,叠加未来市场份额的提升预期,公司成长空间值得期待。预计公司20/21/22年营业总收入18.90/22.15/25.84亿元,归母净利润4.92/5.85/6.83亿元,EPS0.76/0.91/1.06元,对应PE15/12/11倍,维持“买入”评级。 【风险提示】 地产竣工不及预期; 原材料价格波动; 行业竞争加剧。
家家悦 批发和零售贸易 2020-04-27 33.35 -- -- 38.77 16.25%
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家家悦发布 2020年一季报。报告期内,公司实现营业收入 52.87亿元,同比增长 38.96%;实现归属于上市公司股东的净利润 1.76亿元,同比增长 24.86%。 门店维持较快速度扩张。报告期内公司新增门店 45家,其中自有新开 14家(均为疫情爆发之前新开门店),收购淮北市乐新商贸(现更名为安徽家家悦真棒公司)并表 31家门店,此外关店 3家,至报告期末门店总数 825家。分业态来看,受疫情影响,一季度消费者对生鲜等刚需性产品的需求大增,大卖场和综合超市收入增速分别达52.49%和 39.13%。 跨区域发展上升到一个新台阶。公司自 2018年末开始通过外延并购和内生扩张的方式推进省外扩张,今年 1月并表淮北市乐新商贸后,公司现已在山东省外拥有 52家门店,其中安徽省 32家,河北省 18家,其他省份 2家。一季度山东省外门店收入和毛利率均有正向增长。 毛利率及期间费用率同比均 下 降 。报告期内,公司综超、大卖场毛利率均有所上升,其中综超毛利率同比增加 2.17pct,然而由于非主营业务毛利率有所降低,对综合毛利率有一定的拖累。三费上来看,管理费用率上升主要是职工薪酬增加较多,财务费用率有所下降,主要是本期存款收益增加所致,综合来看期间费用率同比下降 0.19pct,净利率下降 0.29pct。 【投资建议】公司作为山东龙头生鲜超市,充分了解当地居民的生活需求,其优秀的商品品类管理能力和强大的供应链系统将会有力地支持公司在山东省内及省外门店快速扩张,基于疫情影响,一季度居民在家做饭需求替代部分外出餐饮需求,对超市行业收入利好,后续疫情影响减弱,公司主营的必选品确定性仍较强,预计公司20/21/22年营收为182.96/214.21/243.71亿元,归母净利润分别为 5.07/6.15/7.80亿元,EPS0.83/1.01/1.28元,对应 PE 分别为 39/32/25倍,维持“买入”评级。【风险提示】宏观经济增速不及预期; 公司展店速度、质量不及预期
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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