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西藏东方财富证券股份有限公司
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三安光电 电子元器件行业 2018-12-11 14.11 15.20 6.82% 14.85 5.24% -- 14.85 5.24% -- 详细
【投资要点】 短期存在去库存压力,LED芯片龙头地位不改。2018年受到宏观经济下行及贸易战等多重负面影响,LED芯片出现供大于求的局面,价格一路下跌,导致公司库存高企,短期内面临一定去库存的压力。19年部分新进入者仍有新的产能释放,但由于良率爬坡需要一定时间,因此大概率不会造成15年恶性竞争的局面。LED芯片厂商正迎来最好的时代。行业竞争已从无序走向有序,全球产能加速向大陆转移,行业迎来寡头垄断时代。一方面,11年和15年两轮价格暴跌使得LED芯片行业发生了巨大的变化,政府补贴收窄使得小企业无力扩产纷纷退出;另一方面,国外大厂也由于利润降低开始寻求代工厂商承接订单,全球产能加速向大陆前几大厂商集中。公司产能和技术遥遥领先,全球LED芯片龙头地位难以动摇。 传统应用渗透率加速提升,新兴应用不断涌现。通用照明是LED下游应用的主力,未来在国家政策和行业标准的共同推动下将带来LED芯片量价齐升。此外,包括汽车照明、小间距、MiniLED/MicroLED、可见光通信、不可见光LED和植物照明等新兴应用领域将在未来为LED芯片带来巨大的增长空间。 立足化合物半导体,打开射频和光通信千亿市场。公司于2015年建设了GaAs和GaN高速半导体芯片6寸线,打破国内制造领域空白,相关代工业务将带来新增长点。此外公司布局射频和光通讯芯片,打开千亿市场,创造未来新增长点。公司2017年底投资333亿元于七大项目,包括大功率氮化镓激光器、光通讯器件、射频滤波器、功率型半导体等,随着未来产能逐步释放,盈利能力有望进一步提升。 【投资建议】 由于2018年贸易战因素影响,LED照明旺季不旺,新型应用渗透不及预期,LED芯片出现供大于求,价格大幅下跌。19年部分新进入者会有部分产能释放,行业竞争会有所加剧。因此我们下调公司18/19/20年营业收入和归母净利润。调整后公司18/19/20年营业收入分别为82.54/100.12/130.15亿元,对应营业收入增速分别为2.66%/21.30%/29.99%,调整后18/19/20年归母净利润分别为33.34/38.93/50.18亿元,对应归母净利润增速分别为5.36%/16.77%/28.91%,对应的EPS分别为0.82/0.95/1.23元,对应的PE分别为17/15/12倍。参考行业平均估值水平和公司历史估值水平,我们认为公司业绩上具备成长性。给予2019年16倍PE,十二个月目标价15.20元,维持“增持”评级。 【风险提示】 宏观经济下行风险; LED新型应用渗透不及预期。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2018-12-10 17.84 19.80 13.14% 17.95 0.62% -- 17.95 0.62% -- 详细
【投资要点】 酒店行业景气度高基数下略有下降,对标美国市场提价仍有空间。酒店行业自2016年步入向上周期,如家自2016年Q2步入OCC和ADR双向上升的繁荣期,2018年起受高基数和宏观经济增速放缓影响,OCC连续三个季度出现下滑,根据锦江月度数据2018年OCC下滑幅度有加大趋势。目前酒店行业整体步入提价驱动业绩的周期。对标美国酒店向上周期长度以及提价幅度,A股酒店集团提价仍有空间。 高直营占比,业绩弹性高;加盟店持续扩张,抵御行业周期。首旅酒店直营店占比在三大龙头企业中占比最高,约25%。Revpar每上升1%,直营店带来的业绩增长是加盟店的4倍左右。公司在行业上升期受益于高直营占比。行业需求转弱,公司加速对轻资产加盟扩张,加盟店对Revpar的弹性极低,对周期性依赖较弱,可以超越行业周期。2018年公司加盟店比例持续升高,截至2018年9月30日,公司加盟店占比为75.6%,比2017年年末增加16pct,Q3 开业156家(Q1、Q2分别为84/135)其中特许加盟店137家,占新开店数量的88%。 中高端占比迅速增加,产品结构不断优化。公司产品结构迅速向中高端酒店倾斜。新开店占比较高影响整体Revpar增速,2017年年底加盟中高端酒店中68%为新开业酒店,但是随着成熟店的增多,预计Revpar仍有边际改善空间。 EV/EBITDA显著低于同行业其他龙头,估值差有望缩小。酒店行业由于涉及多种经营模式,公司间折旧摊销的占比有着较大不同,因此行业内常用EV/EBITDA来进行估值,公司目前EV/EBITDA仅9.3X,处于历史低位,锦江和华住的EV/EBITDA分别为12.87X和16.29X(截至12月06日)。目前的估值差或基于公司在中高端酒店布局上稍落后以及Revpar增速存在差距的情况,但目前公司与锦江股份Revpar增速差正在缩小(Q3Revpar基本相等:公司Revpar增速4.1%、锦江股份Revpar增速为4.09%;Q2差距为1.9pct:公司Revpar增速4.3%、锦江Revpar增速为6.2%),后期公司的中高端酒店布局也有望迎头赶上,估值差有望缩小。 【投资建议】 我们认为公司在行业景气度不高的前提下依然有业绩支撑,略微修正之前的盈利预测,预计首旅酒店2018/2019/2020营收分别为85.02/86.01/86.99亿元,归母净利分别为8.47/9.71/10.46亿元,对应的EPS分别为0.87/0.99/1.07,P/E分别为19/16/15。19年目标价19.8元,给予“增持”评级 【风险提示】 开店增速不及预期; 差旅需求不及预期。
科伦药业 医药生物 2018-12-07 25.58 28.52 27.26% 24.09 -5.82% -- 24.09 -5.82% -- 详细
两个品种顺利通过一致性评价,非输液制剂板块顺利推进。继草酸艾司西酞普兰顺利通过一致性评价之后,公司一致性评价进程再传捷报--氢溴酸西酞普兰片(20mg)首家和盐酸克林霉素胶囊(0.075g、0.15g)这两个品种三个品规均顺利通过仿制药一致性评价。 西酞普兰属于当前选择性最强的5-羟色胺再摄取抑制剂(SSRIs),具有起效较快,不良反应发生率低,对心血管系统影响较小的特点,属于新型抗抑郁药中耐受性最佳的药物之一,是国内外权威指南推荐的一线抗抑郁药。该品种属于国家医保乙类产品,2017年国内销售额约3.04亿元。从样本医院销售情况来看西酞普兰片剂总体销量和竞争格局都较为稳定,而国产西酞普兰片相对于原研灵北的喜普妙○R具有较大的价格优势(以四川为例),随着一致性评价相关政策的推进,国内厂家必将加快进口替代。此外,该品种可与公司已率先通过一致性评价的草酸艾司西酞普兰共用销售渠道、降低边际成本,完善公司精神领域布局的同时实现协同发展。 盐酸克林霉素属于林可酰胺类抗生素,具有抗厌氧菌和抗革兰氏阳性菌的双重作用,临床广泛应用于下呼吸道、皮肤、软组织等感染。被《中国成人社区获得性肺炎诊断和治疗(2016年版)》、《抗菌药物临床应用指导原则(2015年版)》、《创伤后抗菌药物预防性应用专家共识(2016)》等权威指南和共识广泛推荐。从样本医院克林霉素销售情况来看克林霉素整体市场处于稳定增长的状态,其中片剂、注射剂、颗粒剂销售占比排前三,胶囊剂销售占比很低。从克林霉素各剂型进医保目录及基药目录情况来看片剂、注射剂、胶囊剂情况相当,此外注射剂型对注射环境及产品质量要求较高且适用于不宜口服药物和不能口服的病人,因此片剂和胶囊剂型才是未来渠道下沉、基层放量的优先选择。 此次公司是继重庆药友之后国内第二家通过克林霉素胶囊一致性评价的企业,而哈尔滨珍宝制药、人福药业、扬州艾迪制药三家已提交一致性评价申请获受理,山东方明药业、石药集团、天方药业三家已完成BE试验。虽然该品种竞争较为激烈且科伦市场份额很低,但公司有望凭借一致性评价进度领先优势进入后续的带量采购,从而实现销量新增长。 截至目前科伦已经有草酸艾司西酞普兰片、氢溴酸西酞普兰片、克林霉素胶囊这3个品种顺利通过一致性评价,不仅进一步彰显了公司强劲的研发能力和良好的产品质量,而且可以在当前这个带量采购政策落地实施的当口看到兑现通过一致性评价品种价值的确定性。 基于以上判断,我们预计公司2018/2019/2020年营业收入为154.62/180.49/200.63亿元,归母净利润为12.38/15.85/19.79亿元,每股收益为0.86/1.10/1.37元,对应市盈率为29.89/23.34/18.69倍。维持“买入”评级,目标价28.52元。 【风险提示】 大输液行业竞争风险; 产品放量不及预期风险; 环保风险。
永辉超市 批发和零售贸易 2018-12-06 7.25 -- -- 7.89 8.83% -- 7.89 8.83% -- 详细
事项】 12月4日,公司发布公告,以3.94亿元的价格将永辉云创科技有限公司20%的股权转让予公司股东张轩宁,本次转让后,张轩宁先生持有永辉云创股权由9.6%增至29.6%,成为永辉云创第一大股东。永辉超市对云创持股比例由46.6%降为26.6%,为永辉云创第二大股东。同日,公司发布公告,张轩松先生和张轩宁先生签署协议解除一致行动人,董事会设轮值董事长。此外,公司拟以35.31亿元,受让大连一方集团持有的万达商管1.5%的股份。 【评论】 将云创剥离,有利于减轻上市公司负担。“云创”版块主要为公司孵化的新型业态“超级物种”和“永辉生活”,在社零总额增速换挡,居民消费有所疲软的背景下,新业态的培育和商业模型的跑通更需要时间和经验的积累。1-9月云创归母净利润为-6.17亿元,对上市公司业绩造成一定压力。而将云创独立出上市公司体外以后,公司对云创的长期股权投资由成本法转为权益法,经初步测算,该交易将在公司合并报表层面确认2.84亿左右投资收益。 出售云创后,公司仍将继续在新零售格局下进行探索与创新。公司于两年前开始加速新零售的探索,截至2018年三季末已开设约422家永辉生活店和56家超级物种店,积累了较为丰富的新业态运营经验,公司2018年上半年到家业务销售占比2%左右,比去年翻了一番。未来公司在做深做强主业“到店”业务以外,仍会加大力度强化和提升“到家”能力。根据同日发布的董事会工作报告,公司至2020年的战略构想仍会聚焦主业,成为中国零售业线下前三强,线上线下双轨发展,在食品供应链、共享平台和业务流程优化上大力推进。 入股万达商管,拓展优质物业。公司擅长通过资本纽带,合纵连横,与各大供应商、零售企业结成利益联合体,纵向打造垂直产业链,降低采购成本,横向扩张物流体系与区域业务合作,加快门店扩张进程。此次入股万达商管,有利于公司占据开店优质阵地,缩短项目前期准备和培育期。 公司作为全国性生鲜超市龙头企业,未来将进一步通过直营或并购方式快速扩张门店,生鲜供应链的打造有利于提升毛利率。剥离云创,增加约3亿投资收益,上调预测后,预计公司18/19/20年营收714.14/ 801.67/ 896.41亿元,归母净利润19.78/23.77/29.26亿元,EPS 0.21/0.25/0.31元,对应PE 52/29.55/24.01倍,维持“买入”评级。 【风险提示】 宏观经济下行风险; 租金、费用等上涨风险;
腾邦国际 社会服务业(旅游...) 2018-12-05 10.42 12.42 37.54% 10.90 4.61% -- 10.90 4.61% -- 详细
机票代理龙头,构建机票*旅游*金融大生态圈。公司上市之初为华南地区的机票代理龙头,99%的收入来自于华南地区的机票代理业务。上市之后,逐渐在全国范围内布局票代业务以及大力发展国际票业务,目前在全国B2B机票分销行业中处于领先地位。公司以机票为流量入口,坚定的切入商旅管理以及出境游业务,同时公司构建金融板块,为商旅业务的上下游提供供应链金融服务,厚增公司利润,增强客户粘性,打造机票*旅游*金融的产业链闭环。 出境游行业黑马,业绩爆发式增长,积极拓展上游资源。公司以并购领先的B2B2C平台欣欣旅游网切入出境游行业,模式独特,后又战略投资领先的B2B平台八爪鱼,因此公司具有领先的平台资源和数据资源。公司通过参股、控股当地优质旅行社迅速扩张线下门店,2017年起业绩爆发性增长,收入/归母净利增长175%/59%,2018年上半年收入/归母净利增长82%/56%,三季度受泰国沉船事件影响增速放慢(38%/30%),但仍然远好于行业水平。公司积极拓展上游资源,收购喜游国旅延伸产业链至地接社业务,喜游国旅在香港当地有着丰富的地接社运营经验,被收购后有利于公司将在香港地接的成功经验复制到其他的旅游目的地,收购TMA马尔代夫水上飞机公司布局当地小交通,随着产业链布局的逐渐完善公司旅游业务的盈利能力还有提升空间。 高管增持+股权回购彰显公司信心,国资入股缓解股权质押风险。公司于11月30日晚公告,拟发行可转债募集不超过8.4亿元(含8.4亿元),其中5.9亿用于回购公司股份,为回购新规后A股首个发行可转债进行股权回购的公司。公司核心高管史进先生增持3900万股(腾邦集团以9.2元价格转让),彰显公司高管对公司的发展信心。公司大股东腾邦集团转让股权前累计质押股数占总股本22.37%,占其持有股份的77.88%。公司10月22日公告,公司与深圳市福田投资控股有限公司签署了《战略入股意向协议》。双方基于对彼此发展理念、发展战略的理解和认同,充分发挥双方在产业及金融资本领域的综合优势,将围绕双方协商一致的领域进行战略合作。基于对双方合作前景的信心及对腾邦国际的认可,福田投控拟通过适当方式持有腾邦国际股份,成为其重要战略股东,并探讨成为第一大股东的可能性。国资入股有望缓解公司的股权质押带来的流动性风险,也一定程度上说明了其对公司经营成果的认可。目前福田投控福田投控以公司现有资产为标的,向公司提供金额为人民币1亿元的流动性支持,其余事项还在推进之中,股权质押风险有望得到缓解。 【投资建议】 基于以上判断,我们看好公司未来的发展前景,预计公司18/19/20年营业收入分别为51.21/76.18/103.11亿元,归母净利润分别为3.45/4.28/5.94亿元,EPS分别为0.56/0.69/0.96元,对应市盈率分别为17/14/10倍。目前行业内众信旅游和凯撒旅游的PE分别为21.4和29.86倍。我们认为公司介入出境游行业模式独特,且储备资源丰富,目前增速远超行业,但同时公司的小额贷及P2P业务政策上存在一定的不确定性,因此保守给予公司18倍PE,19年目标价12.42元,上调评级为“买入”。 【风险提示】 旅游目的地地缘政治风险; 宏观经济持续下滑; 小额贷政策发生变化。
科伦药业 医药生物 2018-11-30 23.76 28.52 27.26% 26.05 9.64% -- 26.05 9.64% -- 详细
【事项】 昨日收盘后科伦药业发布公告称,公司“舒更葡糖钠注射液”国内首家报产获国家药品监督管理局注册受理。值得注意的是,公司的该品种是以新4类注册申报的,若获批将视为通过一致性评价。 舒更葡糖钠注射液是全球首个用于逆转神经肌肉阻滞剂的选择性松弛拮抗剂,适用于拮抗罗库溴铵或维库溴铵诱导的神经肌肉阻滞。 【评论】 神经肌肉阻滞药物是全麻三要素之一,整体市场稳步增长。神经肌肉阻滞药亦称骨骼肌松弛药,简称肌松药,主要药理作用是阻断神经肌肉接头处神经冲动的传导,通过拮抗乙酰胆碱受体发挥作用。我国每年约2000万患者接受全麻手术,而神经肌肉阻滞药物是全麻手术顺利实施的三要素之一,整体市场处于稳步增长状态。舒更葡糖钠注射液通过与神经肌肉阻滞药物特异性拮抗使患者自主呼吸和肌肉功能得以迅速恢复,且与目前临床应用最广的神经肌肉阻滞拮抗药物新斯的明对比更具临床优势。由于使用神经肌肉阻滞药物后30%-60%的患者会发生神经肌肉阻滞药物术后残留,从而引发严重缺氧、上呼吸道梗阻等并发症。因此如何能够快速逆转神经肌肉阻滞药物从而迅速恢复患者自主呼吸和肌肉功能成为临床医生重点关注的问题。而舒更葡糖钠注射液是全球首个用于逆转神经肌肉阻滞剂的选择性松弛拮抗剂,适用于拮抗罗库溴铵或维库溴铵诱导的神经肌肉阻滞。从样本医院罗库溴铵和维库溴铵销售情况来看,这两种神经肌肉阻滞药物使用还是处于增长状态的,那么意味着与其特异性拮抗的舒更葡糖钠注射液存在增长空间。此外,舒更葡糖钠注射液与目前临床应用最广的神经肌肉阻滞拮抗药物新斯的明相比,具有起效迅速、安全性良好、风险可控、无需配合使用抗毒蕈碱药物等临床优势。舒更葡糖钠注射液原研由默沙东公司开发,2017年4月在我国获批上市,由于其国内获批较晚,因而目前在样本医院销售正处于起步阶段(2018Q2/Q3销售额分别为19万/89万),但该品种2017年全球销售额为7.04亿美元,较2016年增长56%,我们认为其在国内仍具有较大成长空间。虽然由于舒更葡糖钠注射液原研专利还未到期(2020年到期),公司的舒更葡糖钠注射液还不能上市销售,但默沙东的推广能起到对该品种的市场培育作用,两年后国产舒更葡糖钠注射液有望在一致性评价各项政策较为完善的情况下快速进行进口替代。公司围绕“以仿制为基础,创新驱动未来”的产品线战略布局,同步推进仿制药、NDDS、创新小分子、生物大分子等各项在研项目。在大输液和抗生素提供稳定现金流的基础上,近年来不断有高质量仿制药获批上市叠加通过一致性评价品种的进口替代,以科瑞舒、多特、多蒙捷和百洛特等为代表的优质品种正处于快速放量中,为公司提供新的业绩增长点,形成投入产出良性循环,利于公司长远健康发展。 基于以上判断,我们预计公司2018/2019/2020年营业收入为154.62/180.49/200.63亿元,归母净利润为12.38/15.85/19.79亿元,每股收益为0.86/1.10/1.37元,对应市盈率为27.50/21.47/17.20倍。维持“买入”评级,目标价28.52元。 【风险提示】 大输液行业竞争风险; 产品放量不及预期风险; 环保风险。
家家悦 批发和零售贸易 2018-11-30 21.80 -- -- 22.21 1.88% -- 22.21 1.88% -- 详细
【事项】 11月26日,公司发布公告,拟以自有资金投资1.56亿元,通过受让股权及增资方式持有张家口福悦祥连锁超市有限公司67%股权。标的公司门店11家,总面积3.68万平方米,公司将利用标的公司拥有的约200亩土地,拟投资建设张家口综合物流项目,交易完成后,福悦祥将纳入公司合并财务报表范围。 【评论】 进军河北,迈出全国扩张第一步。河北省消费者在生活模式和消费习惯上与山东省比较相似,选择河北作为公司进军全国的第一步,公司的管理经验和品牌效应可以比较高效地进行推广复制。河北省内连锁商超中无一在A股上市,本地超市在规模效应方面优势不明显,因此公司进军河北阻碍较小。张家口为2022年冬奥会举办城市,亦是京津冀协同发展战略的重要部分,未来随着机场的落成通航,多条公路、铁路的建成通车,以及世界级体育盛会的如期举办,张家口在城市规划、产业层次、创新能力方面均会有大幅提升,也会更加吸引人口聚集,利好当地消费市场。 公司逐渐走通收购扩张模式。2017年12月,公司收购青岛维客超市,并于3月并表,经过半年多的改造协同,已经实现扭亏以及供应链和IT系统的对接,下一步将在门店动线、购物环境上面进行改造,并启用其原有的物流中心。公司通过收购模式,可以充分利用被收购方已有的资源禀赋,实现高效管理输出和规模的扩张。此次收购,公司持股比例和话语权更强,叠加改造维客的经验,未来将会更快速地与张家口超市实现采购、供应链、系统等方面的协同统一。 【风险提示】 宏观经济环境不景气;公司展店速度、质量不及预期。
华宇软件 计算机行业 2018-11-29 14.35 17.20 11.69% 16.05 11.85% -- 16.05 11.85% -- 详细
投资要点】 公司主要从事电子政务领域的信息化建设及相关服务,特别是在法院及检察院信息化领域多年市场占有率排名第一。法检信息化行业市场准入壁垒高,公司在法检信息化领域的先发优势显著。 根据公司2018H1公布的合同情况看,2018上半年公司新签合同金额为9.89亿元,较2017年同期增长22.2%;在手合同金额15.81亿元,较2017年同期增加2.47亿元。新签合同及在手合同的增长,增大了未来公司收入增长的预期。 教育信息化经费呈现稳定增长,预计到2020年,教育信息化经费有望达到3863亿元。同时,教育信息化经费占财政性教育经费的比重预计未来将稳中有升。公司在收购联奕科技后,教育信息化将成为公司重要的业务板块。 【投资建议】 我们预计公司2018/2019/2020的营收分别为29.1亿/36.3亿/45.3亿,归母净利润分别为5.1亿/6.5亿/7.9亿,对应PE分别为20.4X/15.8X/13.0X。我们给予公司2019年20X PE,对应未来六个月目标价17.2元,首次覆盖,给予“买入”的投资评级。 【风险提示】 法检院信息化收入下滑的风险 教育信息化收入不及预期的风险 客户拓展不利的风险 竞争加剧的风险
永辉超市 批发和零售贸易 2018-11-29 7.25 -- -- 7.89 8.83% -- 7.89 8.83% -- 详细
探索生鲜B2B业务。“彩食鲜”原是永辉旗下的生鲜B2B业务,主要是向各大企事业单位、连锁酒店、大专院校的食堂提供半加工或预包装食材以及向永辉绿标店、超级物种、永辉生活和自有电商供货,目前已涵盖蔬果、肉品、面点等数千种品类。同时,彩食鲜也是一家供应链集成管理公司,在供应商、生产基地和产品筛选上执行严格的标准,把控食品安全。通过“彩食鲜”,公司将自身的客户群体扩展至B端用户,有利于公司在食品供应链上的话语权进一步增强。11月15日,永辉凭借彩食鲜的全链路食品管理,荣获“2018中国农业食品业杰出贡献供应链机构”奖。 借助资本力量,战略重心后移。如同永辉超市创始人所说,永辉正在以大平台、小前端、富生态、共治理的共生平台系统,从一家零售企业进化为一家服务零售的科技企业。生态圈层的打造离不开资本运作的支持,通过入股或者是引资,能够结成更为紧密的利益联合体,也能够减轻自身在迭代进化中的业绩压力。以此次增资为例,截止2018年10月,永辉投资及其子公司累计亏损约2亿元,交易完成后上市公司对其持股比例由100%下降至35%,不再纳入合并报表范围。同时,上市公司对永辉投资有限公司的长期股权投资在核算上由成本法转为权益法,该交易预计会增加公司当期净利1.3亿元左右。 【风险提示】 宏观经济下行风险; 创新业态效果不及预期。
艾德生物 医药生物 2018-11-22 49.00 61.50 37.15% 50.93 3.94% -- 50.93 3.94% -- 详细
11月20日,公司发布公告,国家药品监督管理局在其官网上发布了《2018年11月20日准产批件发布通知》,艾德生物人类10基因突变联合检测试剂盒(可逆末端终止测序法)获得医疗器械注册证。 公司人类10基因突变联合检测试剂盒(可逆末端终止测序法)--“维惠健TM”可用于定性检测非小细胞肺癌和结直肠癌患者组织样本中EGFR/ALK/ROS1/RET/KRAS/NRAS/PIK3CA/BRAF/HER2/MET共10个基因的突变。
安科生物 医药生物 2018-11-21 15.87 22.37 52.38% 16.65 4.91% -- 16.65 4.91% -- 详细
获批新增注射用重组人生长激素(生长激素粉针)五种适应症,引领公司业绩新增点。生长激素是国内外治疗儿童矮小症的一线药物,但除此之前外,生长激素还另有功效,美国和日本已经批准了更多的生长激素适应症,其中就包括此次公司新增申请的五个适应症。我们认为,公司今年获批新增注射用重组人生长激素(生长激素粉针)五种适应症,是在大力拓宽生长激素的临床使用范围,为公司生长激素的销售放量注入新的增长动力。 生长激素水针已申报生产获得受理,长效制剂已顺利完成临床病例入组工作。生长激素是公司的传统主业,公司近年来在不断开拓新业务的同时,在传统主业的发展上也是步步为营稳扎稳打。目前公司生长激素水针处于现场审核阶段,预计将于2018年年底上市,长效制剂临床试验也在顺利开展中。我们认为水针的上市销售将为公司的业绩带来大幅增长,期待公司在生长激素产品上研发成果的转化落地,继续看好公司传统主业的强劲增长力。 基于以上判断,我们预测:18/19/10年安科生物的营业收入分别为14.87/19.51/25.70亿元,归母净利润分别为3.63/4.87/6.52亿元,每股收益分别为0.36/0.49/0.65元,对应市盈率分别为43.65/32.54/24.31倍。我们维持评级“买入”,目标价22.37元。 【风险提示】 申报进度不达预期风险; 新品上市不达预期风险; 研发进度不达预期风险; 市场竞争风险; 政策风险。
安井食品 食品饮料行业 2018-11-21 35.84 45.00 16.37% 40.87 14.03% -- 40.87 14.03% -- 详细
速冻食品千亿市场,竞争格局良性。速冻食品市场规模约1040亿元,过去5年CAGR为11.1%,速冻面米、速冻火锅料规模比约3:1。我国人均年速冻食品消费量10.6kg,接近日本1990年水平,长期增量空间大。目前速冻火锅料制品增速高于速冻面米制品,仍处于品牌化形成期,CR4占比低于20%,公司市占率9.4%遥遥领先。公司2011-17年营收、归母净利润增长CAGR分别为19%/18.9%,规模优势仍在扩大。 公司是速冻火锅料第一品牌,龙头优势明显。公司竞争优势主要体现为:1)产品线丰富,产品力强。公司深耕火锅料行业,面米制品差异化竞争,爆款频现,多样化产品组合共同开拓终端渠道。2)上游供货稳定,下游渠道支持力度大。公司把控湖北洪湖优质淡水鱼资源,对上游具有一定话语权。公司“贴身支持”经销商,促进销售快速增长。3)注重长期品牌塑造。公司2016年转变营销侧重点,注重品牌宣传,眼光长远。4)产能全国化布局,持续扩张。“销地产”模式提高物流运输效率,产能扩张短期催化业绩高增长。 量价提升空间大,兼具成长性与护城河。短期看成本推动减小促销力度,产能逐步释放催化业绩,中长期看规模、品牌优势铸就后提价空间大、能力强。 【投资建议】 首次给予“买入”评级,给予公司2019年30倍PE,12个月目标价45元。 【风险提示】 食品安全质量问题;产能扩张不及预期;原材料价格波幅巨大;行业竞争激烈。
燕塘乳业 食品饮料行业 2018-11-19 17.50 18.20 8.20% 18.49 5.66%
18.49 5.66% -- 详细
投资要点】 区域性乳企,差异化竞争形成局部优势。广东经济发达但乳制品消费量较低,未来发展潜力大。公司上游资源可控,自有牧场依托广东农垦,奶源品质优异,合作牧场执行集约化购奶模式,供应关系稳定。此外,燕塘产品主打差异化,形成局部优势,并且重视产品开发,研发投入逐年增加。 工厂搬迁及牧场建设将完成,有望夯实市场地位。在过去,公司长期受制于10万吨产能,无法充分满足市场需求。2018年底,新工厂搬迁即将完成,陆丰牧场预计也在明年投产,将有利于缓解产能瓶颈,进而推动省内外拓展和产品开发,夯实公司市场地位。 湛江二期项目推进,提升业绩增长持续性。2018年3月,公司定增获得证监会通过。公司拟募集资金近5亿元,用于“湛江燕塘乳业二期扩建工程”、“OAO电商平台建设项目”和“研发中心工程”。未来将新增液体乳、含乳饮料日产能300吨,为2020年后公司的进一步成长做准备,提升公司业绩增长持续性。 【投资建议】 预计燕塘乳业2018/2019/2020年营业收入分别为13.11/14.96/17.09亿元,归母净利润分别为0.83/1.20/1.43亿元,EPS分别为0.53/0.77/0.91元,对应PE分别为33.21/22.86/19.25倍。预计公司发展即将进入快车道。给予公司20年20倍PE,12个月目标价:18.20元,首次覆盖,给予“增持”评级。 【风险提示】 食品安全风险;行业竞争加剧;乳制品需求不振。
扬杰科技 电子元器件行业 2018-11-16 18.80 -- -- 19.14 1.81%
19.14 1.81% -- 详细
针对此次事件,虽然预计最多将造成公司5千多万元本金及利息损失,但是控股股东扬杰投资有限公司将对该项损失进行全额的补偿,预计不会影响公司全年的利润,公司基本面情况基本稳定。此外公司于昨日发布的股份回购计划,也将在一定程度上提振市场信心。 近期在国家能源局组织召开的关于太阳能发展“十三五”规划中期评估成果座谈会上,会议较为明确的释放了光伏“十三五”装机规划上调信号,会议表示每年仍将保证一定的补贴装机规模,并推进补贴强度的进一步下降,在2020年之前陆续去补贴。受益于光伏行业政策风向的改变,光伏行业有望从冰点逐渐回暖,公司光伏业务板块也将持续回升。 基于以上判断,我们预计公司2018/2019/2020年营业收入分别为19.65/26.46/32.31亿元,归母净利润为3.30/4.28/5.56亿元。EPS分别为0.70/0.91/1.18元,对应PE分别为26/20/16倍,维持“买入”评级。 【风险提示】 公司类似理财产品仍未到期; 光伏行业补贴下滑。
广联达 计算机行业 2018-11-14 26.29 29.19 23.42% 27.45 4.41%
27.45 4.41% -- 详细
【投资要点】 关于云转型的估值,市场上主流方法使用P/S或EV/Sales。但我们认为,每个公司转型时期不同,转型的收入比例不同,不能简单的作类比,我们试图找出一种绝对估值的方法对云化部分进行估值。 我们建立了一个关于预收账款、新签订单SaaS金额、确认SaaS收入三者之间关系的模型,通过已有数据进行修正,并通过合理假设进行外推,可估计未来三者的具体数值。 有了每个报告期确认SaaS收入数据后,我们将公司的造价业务看作是公司的100%分红子公司并用DDM进行估值。公司造价业务线的合理估值在185亿-253亿区间。 【投资建议】 根据绝对估值法得出公司造价业务条线合理市值为213.28亿元,相对估值法得出公司其他业务线合理市值为113.4亿元,合计市值326.68亿元。对应目前11.19亿总股本,给予六个月目标价29.19元,维持“买入”评级。 【风险提示】 云化产品推广进度不及预期; 工程施工业务推进不及预期; 建筑业大幅衰退。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名