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明泰铝业 有色金属行业 2018-08-17 10.02 14.80 51.64% 10.20 1.80% -- 10.20 1.80% -- 详细
维持增持评级。公司2018H1业绩表现符合预期,预计2万吨轨交型材、12.5万吨车用铝板项目陆续投产及高端铝箔放量将成为内生盈利增长点。考虑到贸易战后续发酵或对公司盈利产生不利影响(2017年海外营收占比较高约34%),下调2018-2019年EPS预测0.81/1.08元(原1.10/1.22元),新增2020年EPS1.39元,相应下调目标价至14.8元(原19.98元),维持增持评级。 业绩表现符合预期。公司公告2018H1营收/归母净利59.6/2.5亿元,分别同比+27.7%/+41.3%,表现符合预期,Q2归母净利约1.24亿环比持平Q1。业绩高增长或源于:①铝板带箔产销规模进一步扩大:铝箔上半年销量达5.1万吨,估算同比+20%-25%;②深加工产品逐渐放量:2万吨轨交型材已正式投产,内生盈利能力有所增强。 深加工项目陆续投产将打开内生盈利空间。我们判断后续公司盈利增长点将主要来自:①2万吨轨交型材2017年已正式投产,预计2018年将生产交付100-200辆车体,贡献利润2000-3000万元;②12.5万吨车用铝合金板项目主要设备已完成安装,预计2019年正式投产,年均贡献利润约1-1.5亿元;③铝箔产销规模将进一步扩大且高端产品占比不断提升:2018预计全年销售铝箔10万吨同比+25%,高端产品电池箔及电子箔目前占比20%,未来受益于新能源市场快速发展高端产品占比有望进一步攀升。 催化剂:深加工产品加速放量 风险提示:对外贸易大幅下滑的风险。
东阳光科 有色金属行业 2018-08-17 8.10 -- -- 8.16 0.74% -- 8.16 0.74% -- 详细
2018半年报 公司上半年实现营业收入45.85亿元,同比增加32.67%;实现归母净利3.85亿元,同比增加85%;EPS为0.156元/股,同比增加85.7%。 量价齐升,业绩持续改善 公司18年Q1实现归母净利1.30亿元,Q2为2.55亿元,环比增长97%;现金流量净额由Q1的-5.3亿元增加至2.3亿元。上半年业绩大幅改善主要因为:1)受国家供给侧改革推进及环保持续施压,部分环保不达标的中小企业关闭或停产,公司电极箔及钎焊箔市场供需集中度提升,订单量大增,销售价格同比上涨(电极箔毛利率同比增2.66个pct);2)液碱、制冷剂受供需关系影响,价量齐升(化工产品毛利率同比增8.85个pct)。 电极箔龙头,兼并发展氟化工 公司布局铝电容全产业链,是国内最大的化成箔、亲水箔生产商,核心产品为铝电解电容器用电极箔,同时兼并发展氟化工。公司目前拥有产品产能:亲水箔8万吨/年,化成箔4050万平方米/年,电子光箔2万吨/年,电容器1.5亿只/年,钎焊箔2万吨/年,氟化工产品3万吨/年。另外,公司中高压化成箔生产线扩建项目预计18年下半年部分产线能投产。 收购东阳光药50.04%股权已完成过户 公司以5.91元/股发行5.45亿股向宜昌东阳光药业收购东阳光药50.04%控股权,已于7月26日完成资产过户,公司总股本由24.69亿股增加至30.14亿股。东阳光药18-20年承诺利润5.77、6.53、6.89亿元,据公告,18年上半年实现净利同比增长不低于110%(即不低于6.3亿元)。东阳光药并表后公司业绩将大幅提升。 盈利预测及投资建议 考虑东阳光药业绩贡献(假设全年并表),预计18-20年EPS分别为0.39、0.57和0.77元,对应当前股价的PE分别为21、15和11倍,考虑公司传统主营业务稳定发展,同时注入优质医药资产,维持“买入”评级。 风险提示:东阳光药业绩不及预期,电极箔、氟化工等价格回调。
东阳光科 有色金属行业 2018-08-17 8.10 -- -- 8.16 0.74% -- 8.16 0.74% -- 详细
事件: 公司披露18年上半年业绩,实现营收45.85亿元,同比+32.67%;实现净利润3.78亿;归母净利润3.85亿元,比上年同期+84.93%,符合预期。 点评: 1、Q2公司业绩继续向好发展,环比提速明显。公司Q2实现营收25.57亿,环比+26.20%,同比+37.45%,继续保持高增速;Q2实现归母净利润2.56亿,环比+96.7%;报告期内扣非后基本每股收益为0.16元,同比+109.46%,三位数增速表现亮眼。 2、业务扩张下三费合理增长,研发支出大幅提升拓宽未来护城河。18年上半年,公司销售、管理、财务费用同比+78.14%,41.74%,48.68%,对标营收+32.67%同比增长,三项费用增长明显。增长原因来自销售量增加下的公司业务持续扩张带来的销售渠道拓展需求,以及并购业务融资款项的利息费用;此外,作为行业领头羊,公司继续大幅增加研发开支,上半年研发支出0.86亿元,较去年增加211.10%;其投向主要针对电子材料项目、频闪灯用化成箔工艺开发等主业项目,继续夯实公司护城河。 3、环保仍然是制约供应弹性的核心因素,量的增长为铝电极箔业务最大看点。在自去年环保强压形势下,电极箔行业中小企业出清市场(面临资金和技术的双重压力,基本完全退出市场),导致市场供需缺口出现,行业重回景气高点。目前电极箔市场供应格局仍维持较紧张局面。价格方面,17年行业普遍提价6~10%后,18年箔企维持继续提价趋势;但考虑到电极箔历史价格走势,未来公司更大的看点在于具备产品质量优势、环保技术优势和市场份额优势下的进一步顺周期扩产,从而拿下更多市场份额;预计公司18年伴随中高压电极扩产项目的下半年持续落地,全年主营业务增长将继续维持高增速。 4、产业链优势延伸持续兑现,化工板块成为盈利新亮点。公司通过向下游延伸氟化工,降低了腐蚀箔环节原料对外依存的同时,攻坚新型环保制冷剂,开拓新利基市场:上半年化工产品业务总营收10.87亿元,同比+86.00%,毛利率39.10%。较上年+8.85PCTS;上半年度液碱价格同比增长30%,双氧水国内各浓度产品价格同比上涨106%-120%,新型制冷剂R32/R125分别上涨30%/10%。考虑到液碱下游需求旺盛而新增产能有限,环保制约对化工行业开工率影响有望持续,化工产品价格中长期向好,公司化工业务成为新盈利助推器。 5、东阳光药成为公司控股子公司,公司发展再添强劲动力。公司于7月24日完成对东阳光药50.04%股权的收购,东阳光药成为公司控股子公司,东阳光药上半年净利润预计将不低于6.342亿元,已经超过了2018年5.77亿元的业绩承诺目标,预计下半年并表后将大幅增厚公司业绩。东阳光药目前主打产品为抗流感病毒特效药可威,且拥有医保目录收录的独家颗粒剂品种。 受益于去年末今年初的特大规模流感疫情,可威系列产品销售量大幅增长,成为东阳光药半年期业绩超预期的主要推动者;而随着新版医保目录招标落地和对竞品的替代,我们认为可威在临床渗透率和抗流感病毒药物市场份额上还有进一步提升的空间,销售收入仍有望保持快速增长。 而在研发方面,抗丙肝病毒特效药依米他韦在今年3月已经进入临床III期并有望在2020年前上市,二代胰岛素已经提出上市申请处于待审评状态,而三代的甘精胰岛素也已进入临床III期,有望于2020年底上市。同时,东阳光药7月初以5.05亿元人民币向控股股东下属医药研发平台广东东阳光药业收购克拉霉素缓释片+普通片、左氧氟沙星片、莫西沙星片、奥美沙坦酯片和埃索美拉唑胶囊,克拉霉素缓释片和莫西沙星片已经取得产品批文,预计剩下品种的产品批文将在2018年底前全部取得。其中,第四代喹诺酮类药物莫西沙星片目前只有拜耳、东阳光药等三家公司获批,2017年样本市场销售额达到2.37亿元,拜耳一家独大,该产品有望成为东阳光药的下一个重磅品种。 6、盈利预测及估值。维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计全年公司电子新材料、氟化工和医药三项业务都有望实现同比大幅增长,预计公司铝电极箔和氟化工业务-2020年实现净利润8.22、8.85和9.77亿元,医药业务2018-2020年承诺利润分别为5.77、6.53和6.89 亿元,考虑权益比例后将分别贡献净利润2.89、3.27、3.45亿元,故预计合计2018-2020 实现净利11.11、12.12、13.21亿元,考虑股份增发后对应EPS为0.37、0.40、0.44元,对应PE=22.8X、20.9X、19.2X。基于公司三项业务皆处于高景气初期,仍有向上空间,维持公司“强烈推荐-A”评级。
海亮股份 有色金属行业 2018-08-16 8.34 10.00 24.22% 8.33 -0.12% -- 8.33 -0.12% -- 详细
事件:公司发布2018年半年报,上半年实现营业收入201.2亿元,同比增长65.2%;实现利润总额6.7亿元,同比增长47.9%;实现归母净利润5.5亿元,同比增长36.8%。 内生+外延产能逐步释放,上半年业绩大幅增加。公司2018年上半年业绩大幅增长主要原因是公司多个新建或改造升级项目产能逐步释放,带来产销大幅增长。销售铜等有色金属加工材数量为36.3万吨,较上年同期增长42.7%。(1)公司广东、安徽两个基地各有7.5万吨、9万吨铜管加工生产线在建,2018年预计该项目给公司带来2.5万吨、3万吨的产量增量。(2)通过对已收购的诺尔达集团下生产线改造升级,预期2018年诺尔达给公司带来约2万吨新增铜管加工产量。 升级技术研发体系,公司市占率持续提升。公司2018年上半年研发投入2.2亿,同比增长76.1%。报告期内,公司申请专利38项,其中发明专利4项。公司通过对生产线高效智能化的持续升级、整合行业资源,使公司产品制造能力与市场竞争力得到进一步加强,产品销量与市场占有率持续提升。 产能释放尚有很大空间,公司未来业绩可期。公司广东、安徽基地7.5万吨、9万吨募投项目在2019、2020年将继续释放产能,公司新建重庆子公司于2018年底投产。上述项目预计给公司2019、2020年分别带来7.5万吨、约5万吨产量增量。此外,公司预期2018年实现铜加工材年销量70万吨,2025年实现铜加工材年销量228万吨,公司尚有很大发展空间。随着公司行业地位巩固,公司议价能力也将随之增强,有望进一步促进业绩提升。 盈利预测与评级。预计公司2018-2020年EPS分别为0.59元、0.77元、0.88元,对应PE分别为14倍、11倍、9倍。考虑到公司的龙头溢价,我们给予公司2019年略高于行业可比公司估值(11倍PE)13倍PE,对应目标价10元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:募投项目达产进度或不及预期的风险,汇率波动风险。
海亮股份 有色金属行业 2018-08-16 8.34 -- -- 8.33 -0.12% -- 8.33 -0.12% -- 详细
事件:公司发布2018年半年报 公司2018年上半年实现营业收入201.2亿元,同比增长65.16%;实现归母净利润5.5亿元,同比增长36.8%;EPS为0.328元/股,符合市场预期。 铜材销量高速增长推助推公司业绩提升 公司上半年铜材销售量的大幅增长是公司的业绩提升的主要原因。根据公告内容,公司上半年销售铜等有色金属加工材36.26万吨(其中委托加工销售量为6.55万吨),比上年同期增长42.72%。报告期内,公司募投项目“广东海亮年产7.5万吨高效节能环保精密铜管信息化生产线项目”、“安徽海亮年产9万吨高效节能环保精密铜管信息化生产线项目”等项目部分生产线已陆续投产,公司产品销量和市场占有率持续提升。 启动西南铜加工基地建设,完善区域布局 报告期内,公司启动西南铜加工基地建设,设立子公司重庆海亮并建设年产3万吨高效节能环保精密铜管生产线项目,收购贝德铜业100%股权。成都贝德铜业是西南地区最大的铜排生产企业之一。也是国内最早专业从事母排加工及服务的企业之一,目前具备铜排年产能1万吨,母排年产能100万件。公司西南生产基地的建设,将完善国内生产基地的区域布局,有助于进一步扩大西部地区的市场份额。 铜管行业拐点将至,龙头企业有望迎来品牌溢价期 从需求来看:随着消费升级,建筑管材领域铜管的替代有望加速,铜材消耗量有望提高。从供给来看:目前的铜管行业呈现出产品同质化、市场容量过度饱和的特点,这导致行业盈利能力降低。随着落后产能逐渐被清退或兼并,行业集中度有望提升。在此背景下公司作为龙头企业议价能力将进一步得到增强,其铜管产品有望进入品牌溢价期,铜管产品有望实现量价齐升。 盈利预测与投资评级:随着募投项目产能在未来几年逐步放量,公司业绩增长可期。我们预计公司18-20年分别实现归母净利润11.17亿元、12.53亿元和15.53亿元,对应EPS为0.66元、0.74元和0.92元。对应8月14日收盘价8.34元,对应PE分别为13/11/9倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品需求不及预期;加工费下跌;产能建设速度不及预期;产能建设计划调整等。
山东黄金 有色金属行业 2018-08-16 22.59 -- -- 22.15 -1.95% -- 22.15 -1.95% -- 详细
事件:8 月14 日,山东黄金发布2018 年中报。2018 年上半年,公司实现营业收入260.19 亿元,同比增加0.96%;归属于上市公司股东的净利润6.12 亿元,同比减少0.93%;实现基本每股收益0.33 元。 点评: 黄金产量逆势上涨,稳定公司业绩。报告期内,公司继续深耕黄金开采、选冶等业务,主要产品为标准金锭和各种规格的投资金条和银锭等。在国内黄金产量下降的情况下,2018 年上半年公司黄金产量实现逆势上涨,矿产金产量达到19.39 吨,同比增长24.80%。公司下属黄金板块子公司大部分实现盈利,其中山东黄金矿业(莱州)有限公司实现净利润3.96 亿元,占公司合并净利润的60.66%;山东黄金矿业(玲珑)有限公司实现净利润1.61 亿元,占公司合并净利润的24.62%。 毛利率小幅提升,现金流依旧充沛稳健。报告期内,公司营业成本增速为0.41%,低于营业收入增速。受益于生产成本管控良好,公司毛利率达到9.37%,同比提升0.49 个百分点。此外,由于销售商品现金净流入增加明显,公司经营活动产生的现金流量净额为18.02 亿元,同比增加39.73%,延续充沛稳健的良好状态。 贝拉德罗金矿贡献利润不及预期,财务费用上涨较快。报告期内,阿根廷货币比索大幅贬值,而根据阿根廷法律,汇兑损失不能在企业所得税税前扣除,导致公司2017 年收购的贝拉德罗矿应付所得税大幅增加。受此影响,贝拉德罗金矿并购主体--公司子公司山东黄金矿业(香港)有限公司亏损2,797.32 万元。此外,由于并购贝拉德罗矿,公司融资规模增加,2018 年上半年财务费用达到3.56 亿元,较上年同期增长115.10%。 金价中长期谨慎乐观。在加息周期中,名义利率与实际利率均在上涨,影响金价的是美国实际利率。长期来看,美国经济走强或推动通货膨胀走高,则在加息过程中实际利率的增长低于名义利率,将会放松对金价的压制。此外,由于全球经济复苏的不确定性、地缘政治问题、特朗普贸易保护政策愈加盛行等因素,黄金的避险需求将得到提升。我们对中长期金价维持谨慎乐观的态度。 盈利预测及评级:根据公司当前股本,我们预计公司2018-2020 年EPS 为0.67 元、0.77 元、0.91 元。按照2018-08-14 收盘价计算,对应PE 分别为34 倍、29 倍、25 倍。虽然公司海外项目盈利不及预期,但鉴于公司生产计划完成顺利,总体业绩保持稳定。维持“买入”评级。 风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;自然灾难、环保等突发事件导致生产中断。
山东黄金 有色金属行业 2018-08-16 22.59 -- -- 22.15 -1.95% -- 22.15 -1.95% -- 详细
上半年公司归母净利润6.12亿元 公司18H1营收260.19亿元,同比增加0.96%;归母净利润6.12亿元,同比减少0.93%;18Q2单季度归母净利润2.65亿元,同比下降8.66%,环比下降23.63%。公司业绩低于我们此前的预期,此次更新预测公司2018-20年EPS分别为0.67/0.81/1.00元。但综合考虑公司作为业内龙头应具有一定估值溢价水平,对公司维持增持评级。 公司生产成本环比略有下降,海外有效税率上升拖累净利润 上半年国内黄金均价271.35元/克,同比下降5.30元/克,环比下降3.23元/克。据公司中报,上半年公司自产金生产成本为29.77亿元,折合平均克金生产成本154元,去年下半年为162元,生产成本环比下降。去年下半年和今年上半年,公司克金毛利分别为111和116元/克。公司上半年利润总额9.75亿元,同比增加17.80%,环比增加21.57%,但由于年内阿根廷比索贬值,汇兑损失造成当地出口增值税退税损失,使阿根廷当地有效税率提高,公司整体有效税率高达33%,一定程度影响了净利润。 海外黄金产量环比下降,总产量符合年初目标 据公司中报,上半年公司矿产金产量19.39吨,其中国内产量14.54吨,同比下降1吨,环比增加0.69吨;海外阿根廷贝拉德罗矿产量4.85吨,环比减少1.64吨,公司国内产量较正常偏低主要是三山岛金矿升级未全部完成,影响一定产量,但从环比产量看这一影响有所减弱,并且其他小矿诸如柴胡栏子、福建源鑫、西和中宝等产量同比增幅达20%。海外方面,公司持有贝拉德罗矿50%权益,去年该矿生产黄金19.92吨,由此可见今年上半年该矿生产亦属正常。公司上半年产量符合40吨的生产目标。 中长期看,公司量增潜力较大 中长期看,公司未来量增潜力在业内领先。国内方面,公司三山岛、焦家、新城等大型金矿的增储和升级改造已在进行,公司在港股招股说明书亦曾表示,集团共计8吨的优质黄金资产中可能有部分将注入公司,我们认为若如此将显著增强公司的资源储备和盈利水平。海外方面,公司收购贝拉德罗矿、与巴理克深度合作也为外延业务构建了坚实基础。 作为黄金龙头享有估值溢价,维持增持评级 基于谨慎原则,我们预计公司2018-20年矿产金产量将分别达到40/42/45吨,较上次变动0/-3/-5吨。根据公司本报告期的情况,将公司克金平均生产成本从143元/克上调至153元/克,将综合有效所得税率从25%上调至30%,则预计公司2018-20年归母净利润分别为12.35/14.99/18.56亿元,较上次分别调整-20.3%/-27.7%/-29.6%。参考黄金行业可比公司18年29.23倍的Wind一致预期PE,并考虑到公司在国内黄金行业的龙头地位,给予公司一定估值溢价,给予其36-40倍PE,股价目标区间24.12-26.80元,维持增持评级。本次报告目标价下调是由于下调了盈利预测。 风险提示:金价下跌;公司黄金产量不达预期;公司生产成本增加等。
东阳光科 有色金属行业 2018-08-16 8.42 -- -- 8.29 -1.54% -- 8.29 -1.54% -- 详细
公司发布2018年半年报:上半年公司实现营业收入45.85亿元,同比增长32.67%,实现归母净利润3.85亿元,同比增长84.93%;02公司实现营业收入25.57亿元,同比增长37.45%,环比增长26.13%,实现归母净利润2.56亿元,同比增长52.74%,环比增长97.15%。 环保整治不停步,公司电极箔产品量价齐升。上半年电极箔实现收入12.5亿元,同比增长28%,毛利率28.2%,同比增长2.66个百分点。电极箔业务收入与毛利率同时增长的原因在于:1、环保整治导致部分小厂关停,电极箔市场集中度提升,公司电极箔订单量大增;2、电极箔供不应求带来价格提升:根据调研,上半年电极箔供给短缺约20%、平均售价上涨5%-10%。目前,公司在乌兰察布新建的3000万平米高压化成箔产线已完成污水处理等基础工程,预计2018年下半年部分产线可投产,2019年可全面投产,届时公司化成箔产能有望增加至7000万平米。 化工业务快速增长,业绩表现亮眼。上半年公司化工业务实现收入10.87亿元,同比大幅增长86%,收入占比继续提升至24%,毛利率39.1%,同比增长8.85个百分点。化工板块业绩增长主要原因在于:1、上游萤石与氢氟酸生产企业因环保而大量关停,导致原料供给不足推高制冷剂成本;2、上半年为制冷剂需求的传统旺季,带来公司化工产品销量提升。预计在当前环保力度不减的背景下,下半年化工板块业绩将继续发力。 医药资产注入完成,并表后业绩再上阶梯。公司发行股份购买东阳光药50.04%股权已完成资产过户,预计下半年将实现并表。东阳光药为国内抗流感病毒药龙头,2018-2020年承诺净利润不低于5.77、6.53、6.89亿元。 盈利预测:预计2018-2020年归母净利润为8.27亿元、10.22亿元和11.80亿元,EPS分别为0.27元、0.34元和0.39元,对应8月14日收盘价8.4元/股的PE分别为31倍、25倍和21倍,维持公司“审慎增持”评级。
云海金属 有色金属行业 2018-08-15 7.09 9.10 38.51% 7.11 0.28% -- 7.11 0.28% -- 详细
环保限产+夏季检修,双因素叠加,镁价持续看好 环保限产:不断增强的环保检查是此次镁价上涨的主要推手。2018年6月新一轮环保督察开启(环保督查“回头看”行动),部分规模较大的镁企被迫关停检修,少数企业全线停产整顿。上半年宁夏、陕西等原镁主产区产量大幅减少。供给趋紧,镁价看涨。 夏季检修:夏季高温天气,工厂处于高温减产状态。部分厂家发现工人招工难,开工难等问题。我国镁锭主要生产地区陕西府谷镁工厂已大规模停产。根据中国有色网,截至2018年6月底,府谷县后大井沟机制兰炭有限公司已停一条回转窑在检修;府谷京府煤化有限责任公司27日开始逐步停产检修;府谷县万鑫煤电化有限责任公司计划全部停产检修。夏季开工率不足,供给减少,利好镁价。 库存低位,现货不足:由于近段时间开工不足,主产区多家镁企出现现货不足现象,交货时间延后(7至10天)。库存目前已跌至行业低位,镁价上涨预期强。 云海金属:镁价继续看涨,公司有望充分受益 公司是全球最大的镁合金生产企业,镁合金产能17万吨,原镁产能10万吨。当前镁价维持在1.6万元/吨价格区间,高于行业平均完全成本线(1.33万元/吨),单吨盈利约3000元。镁价每上涨1万元,有望增厚公司净利1亿元。镁价继续看涨,公司有望充分受益。 云海金属:中报业绩概要 2018年上半年,公司实现营收24.42亿元,同比增加4.15%,实现归母净利1.45亿元,同比增加51.89%,扣非后归母净利0.61亿元,同比增加1.70%。2018年上半年公司营收表现较为平稳,但净利大幅提升。净利提升主要原因是公司收到大额政府拆迁补贴(1.5亿元),非经常性损益增加所致。上半年镁合金业务由于成本端上涨幅度较大,短期拖累业绩,毛利率同比下降2个百分点。下半年,镁合金业务有望好转。公司给出业绩指引,1-9月公司净利预计1.85-2.50亿元,变动原因是镁价涨幅高于原料价格涨幅。 云海金属:除享受镁价上涨红利外,其它方面也是亮点频频 1)紧跟汽车轻量化趋势,增强公司竞争优势: “十三五”时期高端镁合金发展迎来窗口期,全球汽车碳排放标准2020年要求达到5L/100km,预计2020年汽车轻量化带来的镁增量将达53万吨,下游汽车轻量化需求强烈。 2017年9月,公司与北汽集团签署《南京云海特种金属股份有限公司与北京汽车集团有限公司战略合作框架协议》,以供应商身份与北汽集团在新材料、新产品、新工艺应用技术方面密切合作,并共同开展轻量化材料替代、优化设计、成型试制评估工作,抢占市场先机,增强公司竞争优势。 2)在建项目进度过半,公司产能有序扩张 截至2018年6月底,公司“惠州年产30000吨镁合金和3000吨压铸件生产线项目”进度过半,达产后公司镁合金产能将达到18万吨,压铸件产能将达到1.2万吨左右。根据公司公告,2018年上半年公司镁合金产品毛利润达到13.23%,压铸件毛利率为24.19%,项目达产后将助力公司业绩增长。 3)布局海外市场,扩大公司优势 2018年4月,公司计划出资8000万元在印度投资建设年产100万件压铸件及配套镁合金回收项目,开拓国际市场。印度汽车市场发展前景广阔,生产成本较低,预计达产后可实现实现年净利润1,446.26万元/年,进一步增厚公司业绩。 盈利预测 基于2017年原镁成本上涨过快(公司镁合金产品单吨利润下滑,导致公司2017年净利较2016年下跌8%),2018年上半年原镁成本较2017年仍处高位。我们下调公司2018年~2020年每股EPS分别为0.35元、0.57元、0.86元,复合增速52%。基于(1)下半年镁价有望回暖,且公司产能有序放量,主营业务有望企稳回升,(2)未来深加工业务亮点频频,业绩增长确定性高;我们按照PEG估值,以PEG=0.5,给予2018年26倍估值,对应目标价9.1元。 风险提示 镁价异动及公司产能扩张不及预期。
格林美 有色金属行业 2018-08-15 5.82 6.90 23.66% 5.88 1.03% -- 5.88 1.03% -- 详细
公司业务:钴镍钨回收+电池材料+再生资源,三大领域均为龙头企业,相互关联,电池材料是公司主要产品和盈利点。钴镍钨以及再生资源业务的回收一定程度上保证公司的原料供应、提高公司的成本优势和竞争力;从长期看,是公司打造电池材料加工生产产业闭环的重要组成部分。 从目前公司布局和发展势头看,公司有三个层面的竞争力: 1)产业链优势:钴的加工包括钴矿-钴盐加工-前驱体-电池-回收,公司业务覆盖了从钴矿到正极材料,潜在产能规模15万吨,出货量据行业前列,成本和规模优势显著。公司在动力电池回收和汽车报废拆解领域也处于领先地位。 2)客户优势;公司是国内3C前驱体和动力电池前驱体最大供应商,凭借完善的产品线和优秀的生产技术,积累了CATL、三星SDI等优质客户。公司通过湖南、广州邦普与CATL深度绑定,2017年三元前驱体供货量占CATL采购量的79.6%;公司与湖南邦普共同建设三元正极材料产线;高质量钴酸锂产品供应三星SDI。 3)锂电池最大回收商:依托“1+N”废旧电池回收利用网络,公司先后与60多家车企、电池企业签订了车用动力电池回收处理协议。拥有中国最大的动力电池梯级利用基地,日产能200组。 定增项目获批,新一轮产能扩张开启:公司三大项目规划产能年产6万吨三元前驱体、3万吨三元正极材料以及年产5万组车用和5万组梯次利用动力电池PACK生产线,随着项目推进,公司继续领跑我国动力电池材料市场。 财务预测与投资建议 我们认为公司完整的产业链布局,优质的客户资源以及在锂电回收领域提前卡位这三大优势将不断强化公司在电池材料领域的龙头地位。 综上,我们预测公司2018-2020年实现归属净利润为8.8、11.0、12.8亿元,对应EPS为0.23、0.29、0.34元,考虑到公司在成本、规模上的优势,同时又是宁德时代和三星SDI的主要供应商,营收和盈利质量更有保障,因此给予公司10%的估值溢价,即2018年30倍PE,目标价为6.9元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 钴价格波动,产能释放不达预期,产品销量不达预期、价格下滑和财务风险。
海亮股份 有色金属行业 2018-08-15 8.24 -- -- 8.40 1.94% -- 8.40 1.94% -- 详细
【事件】:海亮股份8月13日披露公司2018年半年度报告,公司2018年上半年实现营业收入201.17亿元,较上年同期增长65.16%;实现归属于上市公司股东的净利润5.51亿元,较上年同期增长36.80%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润5.38亿元,较上年同期大幅增长113.69%。 【点评】: 1)增量产能启动+存量产能强化,是H1业绩高弹性的主因。2017年公司募投项目“广东海亮年产7.5万吨高效节能环保精密铜管信息化生产线”、“安徽海亮年产9万吨高效节能环保精密铜管信息化生产线”等按计划有序推进,部分已陆续投产,并逐步开始贡献产量。与此同时,公司把握市场机遇、围绕业务主线,于2017年成功并购诺尔达三家标的公司100%股权,并购后原标的产能以及公司存量产能通过技术改造、升级,生产经营能力得到进一步提升,海亮股份新建与并购“双管齐下”,行业领头羊地位得到进一步巩固。半年报显示上半年公司累计销售铜加工材约36.3万吨(其中委托加工业务实现销售量为6.55万吨),同比增长42.72%,我们认为量的大幅增长是H1业绩高弹性的主因。 2)产能扩张进行时,持续放量仍可期。第一,公司募投项目(包括广东和安徽)建设正常推进,后续产量贡献将渐次体现;第二,公司继续施行并购战略,2018年1月公告收购成都贝德铜业有限公司100%股权(铜排年产能1万吨/年,母排年产能100万件/年);第三,公司投资设立全资子公司重庆海亮,项目产能为年产3万吨高效节能环保精密铜管,预计项目于2019年初建成投产。公司目前已在国内拥有浙江、上海、安徽、广东台山、广东中山等生产基地,西南生产基地的建设,将进一步完善国内生产基地区域布局。总体来看,公司扩张策略正按照此前公告的“2025发展战略规划”稳步推进,与此同时,海亮股份的经营策略为“以销定产”,定价机制为“原材料价格+加工费”,市场风险被有效锁定,产品产量的持续放量将对公司营收增长和利润增厚形成有力支撑。 3)公司销售增速>下游需求增速,市占率进一步提升。安泰科统计数据显示,2018年上半年,铜行业消费量约为521万吨,同比微幅增长;而铜管行业在下游空调(具有“一户多机”的消费属性)需求高景气带动下,表现较好,国家统计局数据显示,2018H1,我国空调累计产量达到1.10亿台,同比增长14.4%,受此提振,铜管企业开工率持续高位运行(90%左右)。海亮股份产品以精密铜管为主,上半年公司铜加工材销售增速(42.7%)明显高于下游需求增速,侧面印证公司市占率得到进一步提升。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018/2019/2020年净利润分别为10.0/13.3/15.4亿元,对应EPS分别为0.59/0.79/0.91元,当前股价对应的PE估值水平分别为14X/10X/9X;考虑到公司内生增长(沿主业扩张持续产能)和外延发展(纵向+横向拓展)并重,盈利能力有望进一步增强,维持“买入”评级。 风险提示事件:宏观经济波动的风险;下游消费不及预期的风险;原材料价格大幅波动的风险;项目建设不达预期的风险。
海亮股份 有色金属行业 2018-08-15 8.24 -- -- 8.40 1.94% -- 8.40 1.94% -- 详细
公司发布中报:上半年,公司实现营业收入201.2亿元,同比增65%;实现归属于上市公司股东的净利润5.51亿元,同比增37%;实现归母扣非净利润5.37亿元,同比增114%。二季度,公司实现营业收入107.9亿元,环比增15%;实现归母净利润3.0亿元,环比增20%。 产量增长带动公司业绩大增。上半年公司实现铜等有色金属加工材数量36.26万吨,较去年同期增长43%(其中委托加工业务实现销售量为6.55万吨)。上半年,公司募投项目广东海亮7.5万吨铜管、安徽海亮年产9万吨铜管项目部分产线投产;同时,公司2017年完成对诺尔达旗下的三家工厂交割并完成改造升级,进一步扩大公司的生产能力。由此公司的产量有明显的跃升。公司的综合毛利率水平来看,依然维持在6%、7%左右。不过,与去年同期比较,今年上半年公司财务费用、投资净收益分别拖累利润总额1.38亿元、1.43亿元。公司目前正在推进2017年度非公开发行股票募资,预计发行完毕后公司的财务费用有望下降。 持续看好公司作为行业领导者的产能扩张、集中度提升。公司为国内第二大最重要的铜管生产企业之一,目前已在浙江本部、上海、安徽、广东中山、广东台山、成都、重庆、越南、泰国、美国布局全球10大生产基地。公司产能持续扩张,现已拥有铜材产能合计57.1万吨,在产+规划产能达47.5万吨,预计到2020年产能将达到100万吨。公司目标至2025年实现铜加工销量228万吨,定位为全球最大铜材加工企业。 盈利预测与风险评级:预计公司2018-2020年公司分别归母净利润11.22亿元、13.46亿元、16.61亿元,对应EPS分别为0.66元、0.79元、0.98元。不考虑定增摊薄,对应8月13日收盘价8.24元/股的PE分别为12X、10X、8X。公司估值较低、业绩增速较快,给予公司“审慎增持”评级。
西藏珠峰 有色金属行业 2018-08-15 21.70 -- -- 23.18 6.82% -- 23.18 6.82% -- 详细
(一)受困天灾产量下滑,影响业绩释放 虽然2018年上半年全球有新增铅锌矿山投产,但国内外矿山增量释放有限,铅锌精矿产量仅小幅增加,且增幅小于预期。而铅锌精矿供应恢复向精锌与精铅传导较为缓慢,使2018H1铅锌价格仍然维持在高位。2018年上半年LME锌现货均价为3263.22美元/吨,同比上涨21.45%;LME铅现货均价为2451.61美元/吨,同比上涨10.51%。此外,2018年上半年LME铜现货均价也达到了6920.05美元/吨,同比上涨20.25%.但公司产量的减少,影响了公司业绩的释放。2018年上半年由于塔吉克斯坦发生了60年不遇的旱灾,造成公司生产受限。公司上半年仅生产锌精矿4.03万吨,铅精矿2.20万吨,产量较2017年上半年分别同比减少14.03%、26.67%,使公司业绩同比下滑7.01%。而在2018年二季度起,公司利用水库水位较低的时刻,进行了水库加高加固施工,提高水库的蓄水能力,使公司的生产逐步恢复了正常。公司2018Q2单季度盈利3.06亿元,环比大幅增长。 (二)转型新能源新材料之路稳步推进 报告期内,公司通过持股45%的NNEL公司,完成收购LithiumX100%股权,收购价2.65亿加元。LithiumX旗下的SDLA项目已获得了年产能2500吨碳酸锂当量的富锂卤水采选项目包括环评许可在内的所有政府许可。项目采用太阳池蒸发法。截至目前已完成全部产能所需蒸发池的建设,并已于2018年4月开始往蒸发池注水晒卤,预计2018年底前后会有第一批含2000吨碳酸锂当量的富锂卤水产品产出,并进入销售阶段。目前公司已完成项目扩产至2万吨碳酸锂当量富锂卤水的可研报告,并正在向当地政府申请扩产的环评许可等政府许可,并将在年内启动盐田的施工,预计全部建成后将年产出不少于含2.5万吨碳酸锂当量的富锂卤水。一旦公司盐湖卤水成功量产,公司将获得世界级低成本的锂盐生产能力,其盈利能力与抵御工业金属经济周期波动的能力将大幅加强。 投资建议 公司铅锌精矿生产已恢复正常,其业绩释放将趋于稳定。此外,公司锂资源项目稳步推进,向新能源新材料的转型战略正在逐步实现,其未来发展空间也将得以扩大。我们预计公司2018-2019年EPS为1.71/1.78元,对应2018-2019年PE为13x、12x,维持“推荐”评级。 风险提示 1)经济大幅波动,下游需求低迷,铅锌价格大幅下跌; 2)塔中矿业铅锌矿采选产量低于预期; 3)公司盐湖项目建设进程不及预期。
山东黄金 有色金属行业 2018-08-15 22.44 -- -- 22.59 0.67% -- 22.59 0.67% -- 详细
投资建议:预计2018-2020年归母净利润为14.2亿元、16.3亿元和21.7亿元,EPS分别为0.76元、0.88元和1.17元,对应8月13日收盘价22.92元/股的PE分别为30倍、26倍和20倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:黄金价格大幅下跌、资源开发不及预期、其他风险
云铝股份 有色金属行业 2018-08-14 5.26 6.00 20.72% 5.35 1.71% -- 5.35 1.71% -- 详细
事件: 2018 年上半年,公司实现营收104.85 亿元,同比增加3.70%,实现归母净利0.48 亿元,同比下降67.52%,扣非后归母净利0.37 亿元,同比下降72.62%。二季度,公司实现营收53.61 亿元,同比下降0.04%,实现归母净利1.53 亿元,同比增加414.17%, 扣非后归母净利1.48 亿元,同比增加674.55%。 点评:公司一季度净利润大幅下降,二季度净利润大幅上升,主要是由于铝产品市场及大宗原辅料价格变化。一季度:铝产品库存处于高位,供给过剩,铝价格呈现下跌趋势, 截至2018 年3 月31 日,SHEF 铝价为13770 元/吨,较年初下跌9.26%;氧化铝一季度均价为2810.42 元/吨,同比下降3.84%。原辅料方面,预焙阳极一季度均价为4331.89 元/吨,同比上升22.92%;公司一季度净利润大幅下降。二季度:由于俄铝受制裁、基建预期改善、供需关系改善等影响,铝产品价格逐步回升,截至2018 年6 月30 日, SHEF 铝价为14165 元/吨,较3 月底同比上升2.86%;氧化铝二季度均价为2942.00 元/吨,环比上升4.68%。原辅料方面,预焙阳极二季度均价为3715.83 元/吨,较一季度环比下降14.22%,加之公司优化制定采购策略,公司净利润扭亏为盈,实现增长。 放开用电计划,用电成本有望继续下降 长期以来,电力成本差异成为电解铝企业竞争优势。网电与自备电的价格差异造成电解铝企业成本曲线方差过大,同时也使铝价与行业平均成本长期不匹配重要原因。虽然当期行业自备电比例近70%,但仍有30%左右产能仍依靠网电,我们判断随着本轮电改推进,有色行业作为4 大试点行业,放开发用电计划,全电量参与市场化交易,有助于改善电解铝行业成本方差过大的矛盾,利好自备电比例较低企业降成本(如云铝股份), 提升企业竞争力。 产能扩张,竞争优势明显 公司昭通水电铝项目、鹤庆水电铝项目、源鑫炭素60 万吨炭素项目二期35 万吨工程等重点项目逐步投产,预计2018 年底前电解铝产能可达210 万吨/年、阳极炭素90 万吨/ 年、铝合金及铝加工产能超过100 万吨/年,公司绿色低碳水电铝材一体化产业链综合竞争优势更加明显。 盈利预测 基于现阶段铝价较2017 年均价下滑8%,我们下调公司2018 年~2020 年EPS,分别为0.20 元、0.49 元、0.74 元。基于下半年随着用电计划放开,以及《蓝天保卫战》的全面实施,铝价有望回暖,我们维持“买入”评级,给予2018 年30 倍PE 估值(行业平均),目标价6.0 元。 风险提示:项目投产进度不及预期,铝产品价格下跌。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名