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孙亮 8
中金岭南 有色金属行业 2017-05-26 9.74 12.00 20.97% 10.04 3.08% -- 10.04 3.08% -- 详细
国内领先的铅锌采选、冶炼企业。公司是以铅锌铜等有色金属生产为主的国际化经营公司,成立于1984年,集有色金属采、选、冶炼、加工、新材料为一体的多行业综合企业。原为中央所属企业,后隶属于中国有色金属工业总公司和国家有色金属工业局,现为广东省属企业,是国内产量居前的铅锌龙头企业。 产量稳定,充分享受价格上涨的业绩增厚。公司2016年国内矿山生产铅锌精矿含金属量18.97万吨,比上年同期增长1.18%,硫精矿77.45万吨,增加0.2%,精矿含银92.78吨,同比下降0.12%。国外部分:前锌精矿金属量13.2万吨,同比下降4.8%,精矿含铜金属0.82万吨,增加18.99%,精矿含银49.44吨。冶炼企业生产铅锌产品25.32万吨。公司所有业务中毛利率变动最大的是铅锌采选冶炼,对业绩影响最大。本轮价格中枢上抬大幅增厚公司业绩。 估值合理、弹性较大。可比公司中,公司弹性仅小于驰宏锌锗和西藏珠峰。 目前价格下以及考虑到公司增发,测算公司估值在20倍左右,估值合理。 定增加码非周期类业务。公司本次非公开发行募集资金用于:6.07亿元尾矿资源综合回收和环境治理,1.51亿元高功率无汞电池锌粉项目,2.63亿元新材料研发中心项目。定增项目完成后有助于平滑业绩的波动。 锌价大概率继续高位震荡,矿山企业充分享受价格上涨。2017年锌短缺将持续。加工费已在2005年7月以来的历史最低位置,冶炼厂纷纷减产挺价。我们预计,锌价大概率继续维持高位宽幅震荡。 盈利预测:我们预计公司2017至2019年净利润分别为11.10亿元、11.85亿元和12.04亿元,对应PE分别为19.75、18.51和18.21。考虑到锌价中枢抬升,当前估值在历史位置上较低,给予公司“买入”评级。 风险提示:铅锌价格大幅下跌,公司产量不及预期。
中金岭南 有色金属行业 2017-05-26 9.74 -- -- 10.04 3.08% -- 10.04 3.08% -- 详细
事件:2017年5月24日,公司董事总裁等高级管理人员分别通过深圳证券交易所证券交易系统集中竞价方式增持公司股份。本次增持股数为474,700股,增持部分占公司总股本的0.0215%。增持人在本次增持完成后的6个月内不转让其持有的公司股票,在任职期间每年转让的股份不超过其所持有本公司股份总数的百分之二十五。 高管增持彰显发展信心本次高管逆势增持显示出对公司未来长期发展前景的坚定信心以及对公司价值的认可,树立了公司对资本市场负责任的良好形象。 定增助力业务转型升级,盈利增厚可持续在本次高管增持之前,公司非公开发行股票申请已过会,拟募资不超过15.25亿元,拟用于尾矿资源综合回收及环境治理开发,以及新材料方向的高性能复合金属材料、高功率无汞电池锌粉及其综合利用、新材料研发中心等项目的建设,促进公司业务升级转型。 行业基本面或将持续向好,公司优势明显受国际大矿山关闭和中国环保趋严影响,铅锌供给收缩。根据国际铅锌研究小组(ILZSG)的数据,2017年全球精炼锌供应料短缺22.6万吨,为锌价上升提供支撑。公司资源自给率在A股铅锌企业中最高,且仍在持续提升,业绩弹性最大。锌产品收入占公司非贸易业务的56%,精矿和冶炼产品是公司最主要的利润来源,公司作为铅锌行业龙头企业,其业绩将直接受益于锌价上涨。 给予“买入”评级预计公司2017-2019年EPS分别为0.37,0.45和0.56元,对应PE分别为26.0,21.4和17.2倍。考虑公司定增助力公司技术升级转型,资源优势大,锌价有望持续高位运行,给予公司“买入”评级。 风险提示:金属价格大幅波动,项目推进不及预期。
兴业矿业 有色金属行业 2017-05-26 7.62 -- -- 8.05 5.64% -- 8.05 5.64% -- 详细
并购标的进入利润兑现期。公司新收购的矿山从2017年起开始贡献利润,根据利润承诺,唐河时代、荣邦、银漫2017-2019年合计需要完成的净利润为4.11亿元/6.48亿元/6.52亿元。乾金达于2019年起开始贡献利润,采矿权评估报告显示2019-2021年净利润分别为2.54亿元/2.11亿元/3.28亿元。 国内白银资源储量最大的企业。银漫矿业保有银资源储量9,446.38吨,乾金达矿业保有银资源储量736.38吨,收购银漫和乾金达后公司白银储量10,182.76万吨,为国内白银资源储量最大的企业,我们预计公司白银年产量160吨左右,在国内处于领先地位。 银漫矿业探矿效果显著,铜锡产量有望翻倍。三区发现铜锡矿石金属品位、矿床厚度、矿石量均发生正变且远景可观,公司目前正在与地堪院推进增储备案工作。银漫矿业拟通过增加重选摇床方式将2500t/d铅锌系统改造成铜锡系统,技改完成后铜锡产量有望翻倍、白银产量增幅40%。 盈利预测、估值及评级:我们预计公司2017-2019年EPS为0.35/0.54/0.72元,对应PE为22倍/14倍/11倍,维持公司“买入”评级。 股价催化剂:金属价格持续上涨;银漫矿业探矿增储取得备案。 风险因素:金属价格波动;唐河时代、荣邦、乾金达、天通项目无法按时达产;乾金达探矿权转为采矿权存在不确定性;业绩承诺或难以实现风险;矿山安全、环保等事故风险。
继峰股份 有色金属行业 2017-05-25 17.40 20.46 39.85% 15.39 -11.55% -- 15.39 -11.55% -- 详细
事件: 公司大股东Wing Sing全资子公司JAP GmbH前期认购了GRAMMER发行的强制性可转换债券,现已转换为106.2万股普通股,占GRAMMER转股后的总股本的8.43%。同时,JAP GmbH在二级市场上买入了一定数量GRAMMER普通股,现JAP GmbH参股GRAMMER 合计约15.07%的股份。 投资要点: 大股东参股德国格拉默公司,海外布局迈出重要一步。德国格拉默公司是国际知名的商用车中控台和头枕扶手汽车内饰零部件生产商,其汽车内饰零部件业务主要向高端汽车制造商和汽车系统供应商供应头枕、扶手和中控台系统产品,与继峰股份主营业务较为类似。此次转股加上二级市场股票购买,Wing sing间接持有格拉默15.07%股份,成为其重要股东。此举意味着继峰与格拉默的合作更近一步,由于格拉默在国际汽车座椅系统市场上具有领先地位,公司在扩大中国和全球业务上能够借力其先进技术和管理经验,享受发展成果,未来海外布局将进一步完善。 汽车座椅零部件市场空间广阔。汽车座椅系统单车价值量在4000-5000元左右,全球市场规模超过4000亿元。在全球座椅系统市场中,前10位供应商占据的市场份额约90%,以海外跨国公司为主导。中国公司主要为一级系统供应商提供零部件,逐步形成国产替代趋势。国内座椅头枕需求量有望破亿,市场规模约在40-50亿;座椅扶手将从高端向低端渗透,市场潜力巨大。 继峰是国内乘用车座椅系统零部件龙头公司,客户资源稳定丰富,新产品稳步推进。汽车行业认证壁垒高,公司与整车厂保持良好合作关系,其中一汽大众、东风日产和神龙汽车配套份额接近50%。公司与主要一级供应商关系稳定,安道拓、李尔等前五名客户收入占比维持70%左右。公司新产品座椅扶手仍是蓝海市场,经过多年积累进入高成长期,收入和利润贡献占比持续提升。 技术研发+成本管控构筑护城河。公司高度重视研发和技术创新能力,具备同步开发能力。截至2016年,公司拥有有效专利72项,其中发明专利8项,试用实用新型专利64项。公司成本控制能力强,产品具有价格优势。 投资建议:预计公司2017/18/19年EPS分别为0.77/1.02/1.34元(2016年为0.59元)。当前价25.94元,对应2017/18/19年34/26/19倍PE。考虑汽车座椅市场成长空间广阔,公司新产品高速成长以及海外市场拓展的潜力,我们认为公司合理估值为2017年40倍PE,维持“增持”评级,目标价31元。 风险提示:1)汽车销量增长不达预期;2)新客户及新产品进展不顺利;3)海外市场开拓与合作进展不顺利。
兴业矿业 有色金属行业 2017-05-24 7.89 -- -- 8.05 2.03% -- 8.05 2.03% -- 详细
本期【卓越推】兴业矿业(000426)。 兴业矿业(000426)(2017-05-19收盘价7.78元) 核心推荐理由: 1、主业盈利好转,重大资产重组完成。公司主要产品为锌精粉,2016年国内锌价大幅上涨,长江现货均价17153元/吨,同比上涨9.7%。公司锌精粉产量在6万吨左右,由于采选成本相对固定,金属价格回暖导致利润改善明显。2016年公司锌精粉毛利率同比回升14.63个百分点至57.52%,综合毛利率同比回升12.91个百分点至44.69%。2016年,公司收购银漫矿业和白旗乾金达矿业100%股权并完成配套融资,资源储量大幅增长。 、银漫矿业顺利达产,2017年贡献利润。银漫矿业生产规模为165万吨/年,属于大型矿山。目前银漫矿业已经达产,铅锌系列、铜锡系列2500吨/日生产线运转正常,入选品位、选矿回收率等各项生产指标均达到了设计水平。2017年银漫矿业矿石处理量为132万吨/年,2018年正式生产后矿石处理量增至165万吨/年,两个系列每年产铜金属1002吨、锌金属29844吨、铅金属8856吨、银金属194吨、锡金属1784吨。根据利润承诺,2017-2019年银漫矿业采矿权资产净利润不低于3.66亿元/4.64亿元/4.64亿元,是公司2017年主要的利润增长点。 3、2014年和2015年并购资产将于2017年贡献利润。2014年公司以1.2亿元收购唐河时代矿业100%股权。根据技改和投产进度安排,唐河时代预计将于2017年四季度投产,产品为铜和镍,生产规模330万吨/年。根据利润承诺,2017-2019年唐河时代采矿权资产净利润分别为0.41亿元/1.66亿元/1.64亿元。2015年公司以0.37亿元收购赤峰荣邦矿业100%股权。根据技改和投产进度安排,荣邦矿业预计将于2017年5月投产,产品为银、铜、铅、锌,生产规模30万吨/年。根据利润承诺,2017-2019年荣邦矿业采矿权资产净利润分别为0.04亿元/0.18亿元/0.24亿元。 4、白旗乾金达从2019年期贡献利润。白旗乾金达主要从事银铅锌生产,采选能力为30万吨/年,属于中型矿山,项目将于2019年1月正式投产。项目投产后,每年产铜金属535吨、锌金属13596吨、铅金属17363吨、银金属92吨。根据采矿权评估报告,白旗乾金达矿山2019-2021年净利润为2.54亿元/2.11亿元/3.28亿元。 盈利预测和投资评级:预计公司2017-2019年归母净利润分别为5.1亿元、7.8亿元和10.67亿元,EPS分别为0.27元、0.42元、0.57元,维持“买入”评级。
云南铜业 有色金属行业 2017-05-23 11.93 19.20 64.52% 11.91 -0.17% -- 11.91 -0.17% -- 详细
拟非公开发行股票募集资金40.89亿元。公司公告:计划非公开发行募集资金不超过408930.30万元,扣除发行费用后14.93亿元用于收购迪庆有色50.01%股权,20亿用于建设东南铜业铜冶炼基地项目,1.5亿用建设于滇中有色10万吨粗铜、30万吨硫酸完善项目,5亿元用于补充流动资金。 收购迪庆有色50.01%股权,公司矿山铜产量大增。迪庆有色名下的普朗铜矿是目前国内最大铜矿,其铜矿石储量27951.13万吨,含铜金属量143.76万吨;以及低品位铜矿石55935.98万吨,含铜量136.71万吨;伴生金储量36.34吨,银储量494.74吨,钼储量55.90吨。预计2020年1月完全达产,达产后生产规模为1250万吨矿石,按照铜矿平均品位0.51%估计年产铜精矿含铜量为6.375万吨,产生营业收入23.08亿元,净利润4.88亿元。 增资建设东南铜业及滇中有色,扩大冶炼铜产能。东南铜业铜冶炼基地建设总投资47.55亿元,建成后可利用海外精铜矿生产阴极铜及副产品,预计内部收益率为12.11%,静态回收期为9.51年。滇中有色10万吨粗铜、30万吨硫酸完善项目总投资1.98亿元,该项目将现有系统产能由6万吨粗铜/年完善至10万吨粗铜/年,并配套新建硫酸系统,项目整体投资税后内部收益率为11.96%,投资回收期10.65年。 补充流动资金,增强公司盈利能力及财务稳健性。2014-2016年,公司合并报表口径的资产负债率分别为72.62%、72.92%以及71.29%,公司财务费用分别为75,862.41万元、86,865.93万元以及66,979.54万元远高于铜陵有色、江西铜业等以铜采选、冶炼为主的铜生产企业。目前公司资产负债率较高,一定程度上降低了公司的财务安全性和抗风险能力,通过利用本次非公开发行股票募集资金补充流动资金,降低公司债务规模,将有助于提升公司偿债能力和盈利能力,为未来业务持续发展奠定基础。 维持“买入”投资评级。公司拟定增注入迪庆有色,普朗铜矿达产后将新增自产铜约6.38万吨,3.19万吨权益产量,建设东南铜业预计冶炼产能大幅提升。预计定增于2017年完成,考虑到283.28百万股的股权融资会使公司EPS摊薄,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.24元,0.36元和0.47元。 公司是中国铜行业的龙头企业,注入普朗铜矿后业绩弹性大幅提升。在当前铜价和现有自产铜产量基础上,铜价每上升10%将新增毛利约2.54亿元,从而使得PE大幅下降,由此给予2017年80倍PE,对应目标价19.2元,维持“买入”评级。
继峰股份 有色金属行业 2017-05-23 17.17 20.46 39.85% 17.40 1.34% -- 17.40 1.34% -- 详细
公司是国内乘用车座椅系统零部件供应商。公司主要产品为乘用车座椅头枕、座椅扶手以及头枕支架等。公司直接客户包括安道拓(原江森自控)、李尔集团、佛吉亚、泰极、丰田纺织、德尔塔等国际知名座椅厂商,公司间接客户包括一汽大众、宝马、长安福特、神龙汽车等合资品牌整车厂,以及长城汽车、吉利汽车等优秀自主品牌整车厂。2016年公司实现营业收入14.66亿元,同比增加40%;实现归母净利润2.5亿元,同比增加42%。 汽车座椅系统单车价值量高,全球市场规模超过4000亿元,配套零部件市场形成国产替代趋势。汽车座椅系统是汽车重要组成部分,对安全性、舒适性要求较高,单车价值量在4000-5000元左右,全球市场规模超过4000亿元。在全球座椅系统市场中,前10位供应商占据的市场份额约90%,以海外跨国公司为主导。中国公司主要为一级系统供应商提供零部件,逐步形成国产替代趋势。 客户资源+技术研发+成本管控构筑护城河。汽车行业认证壁垒高,公司与整车厂保持良好合作关系,其中一汽大众、东风日产和神龙汽车配套份额接近50%。公司与主要一级供应商关系稳定,安道拓、李尔等前五名客户收入占比维持70%左右。公司高度重视研发和技术创新能力,具备同步开发能力。公司成本控制能力强,产品具有价格优势。 新产品+新客户+海外扩张保障未来业绩高增长。公司新产品座椅扶手仍是蓝海市场,公司经过多年积累进入高成长期,收入和利润贡献占比持续提升。牵手德国格拉默,双方将为共同扩大中国和全球业务建立战略合作伙伴关系。此次合作不仅使公司向同行业世界领先的企业学习相关技术,也能够通过其打开海外业务的窗口,改善收入结构。 投资建议:预计公司2017/18/19年EPS分别为0.77/1.02/1.34元(2016年为0.59元)。当前价26.44元,对应2017/18/19年34/26/20倍PE。考虑汽车座椅市场成长空间广阔,公司新产品高速成长以及海外市场拓展的潜力,参考行业平均估值,我们认为公司合理估值为2017年40倍PE,首次给予“增持”评级,目标价31元。 风险提示:1)汽车销量增长不达预期;2)新客户及新产品进展不顺利;3)海外市场开拓与合作进展不顺利。
常铝股份 有色金属行业 2017-05-23 7.10 8.40 25.19% 6.92 -2.54% -- 6.92 -2.54% -- 详细
公司2017年一季度业绩大增。2017年一季度公司营业收入达8.57亿元,较上年同期增加46.95%。归属于上市公司股东净利润约0.22亿元,较上年同期增加310.91%。基本每股收益0.0302元,较上年同期增加277.50%。 传统资产保持稳定增长,包头、合源放量在即。2016年公司完成铝加工产量14.3万吨,同比增长15.3%。其中常熟工厂完成铝箔材销售12.3万吨,同比增长10.4%;包头工厂实现铝板带材销售10.1万吨,同比增长60.6%;合源工厂完成铝管材产量7094吨,同比增长33.3%。2017年包头工厂会将25万吨设计产能填平补齐,合源工厂最新一代焊管生产线8月投产后产量可达1000吨/月,将成为世界车用高频焊管单月产量最高的企业。 整合产业链上下游,优化产品结构。上游包头子公司主要负责铝板锭、铝板带箔的生产与销售,为常熟公司供应坯料,同时承接空调箔等低端产品;下游子公司山东新合源主要为内资及合资中高端汽车厂商提供汽车散热系统用高频焊铝制管;常铝本部主要负责生产高附加值的汽车箔。2016年公司铝箔制品营业收入24.55亿元,营业收入较上年同期增加20.37%,毛利率达18.37%。通过整合上下游产业链,公司致力将铝加工产品的计价单位精细化,使其按“吨-公斤-件”路径变动。 医疗洁净业务横向做宽、纵向坐实,盈利丰厚。公司2016年医疗洁净产品营业收入5.80亿元,较上年同期增长41.71%,毛利率高达31.88%。洁净医药产业全年新签工程合同9.7亿元,同比增长12.4%;完成工程合同7.75亿元,同比增长11.0%。2016年公司收购四川晨曦建设工程有限公司80%股权,洁净业务从现有的制药企业横向拓宽到医院领域。纵向上公司进行上下游整合,提高自身的总包能力和中标竞争力,为后续EPC接单能力和公司整体盈利能力奠定基础。 增资优适医疗,稳妥推进“大健康”产业。2016年公司以4000万元人民币对优适医疗科技有限公司进行增资,持股比例为25%。目前优适医疗子公司产品Kirschner wire已通过FDA认证,该产品用于人体骨折固定,骨结构重建及骨科植入物辅助固定,有望在通过中国药监局认证后在国内销售。 盈利预测数据:公司将着力实施“铝加工+大健康产业”双主业协同发展的战略。预计17-19年EPS为0.30元/股、0.39元/股和0.48元/股。给予公司2017年28倍PE,目标价8.4元,增持评级。 不确定性分析。铝压延加工业务周期性波动风险;大健康产业发展不及预期。
五矿资本 有色金属行业 2017-05-22 12.00 18.05 63.50% 11.85 -1.25% -- 11.85 -1.25% -- 详细
核心观点 五矿资本与原金瑞科技高管团队顺利交接更迭,公司业务迈入正轨。5 月17 日,上市公司召开第七届董事会第一次会议,选举出新一届的董事会成员及高管团队,原五矿资本总经理任珠峰顺利出任上市公司董事长,原五矿资本高管团队大部分过渡为上市公司高管。整个管理层更迭顺利平稳,预计人事安排尘埃落定后,业务开展有望随之步入正轨,内部的管理协调、人员的激励考核都将得到深化与提升。 公司业绩成长性强,随着资金投放与使用,未来业绩与ROE 双升可期。一方面,五矿资本2017 年增持外贸金融租赁至90%,使得租赁业务开始并表, 将有效提升其对归母净利润的贡献。另一方面,2017 年配套募集资金已经到位,随着资金不断投入使用,将对公司业绩表现带来较大催化,我们预测增长主力来自信托、租赁和证券业务板块。其中,五矿证券2016 年净资产规模15.5 亿元,此次增资高达59.2 亿元,大额增资有助于公司把握证券行业的投资、股权质押等业务发展机遇,实现业绩攀升与行业排名提高。同时, 增资稀释了净资产收益率,我们预测公司ROE将由2016年11%下降为2017 年8.5%,这一问题也将随着业绩提升得到解决。 业务协同空间广阔。公司背靠五矿集团,目前五矿集团持有12.5%工银安盛人寿股;同时,2016 年五矿合并中冶,成就冶金市场的航空母舰,未来集团规划打造千亿级别的内部协同空间,在这之中投融资需求空间广阔,五矿资本作为集团内部金控平台,拥有较大的产融结合机遇。 财务预测与投资建议 我们预测公司2017-2019 年每股收益分别为0.64、0.78、0.90 元,对公司进行分部估值,目标价18.05 元,维持买入评级。 风险提示 系统性风险;经济下行对资产质量的影响; l 增持外贸租赁40%股权已完成支付,仍需银监会审批。
洛阳钼业 有色金属行业 2017-05-22 4.47 5.60 32.39% 4.32 -3.36% -- 4.32 -3.36% -- 详细
一季度业绩并表,有色巨舰启航。公司分别于2016 年10 月和11 月完成对英美资源旗下铌磷业务和自由港旗下TFM56%权益的收购。2017 年1 季度是公司完成两项重大资产收购后首个完整的季度。公司取得营业收入57.83 亿元,获得归母净利5.97 亿元,公司营收规模和盈利能力均大幅提升。 业务平稳推进,产量基本符合计划。完成并购后,公司形成了中国钨钼业务(洛阳本部)、澳洲铜金业务、巴西铌磷业务和刚果金铜钴业务四大业务板块。2017年一季度,公司生产钼精矿4069 吨(折100%MO,下同)、钨精矿2739 吨(折100%WO3,下同)。按照80%权益,澳洲NPM 实现可销售铜金属9395 吨,黄金产量为8279 盎司。按照100%权益计算,Tenke 铜钴矿生产铜金属53883 吨,生产钴3587 吨。巴西实现磷肥生产量265400 吨;实现铌金属产量2243 吨。按照公司经营计划,2017 年计划生产钼精矿1.6 万吨,钨精矿1.1 万吨,按80%权益计算,NPM 生产铜金属3.4 万吨,黄金2.5 万盎司,按照100%权益计算,Tenke 铜钴矿生产铜金属21.9 万吨,钴金属1.8 万吨。计划巴西磷肥产量为118.2万吨;铌金属预算产量0.8 万吨。公司一季度生产基本符合计划预期。 收购TFM24%权益项目稳步推进。为收购THL 持有的TFM24%权益,公司与BHR 就在BHR 层面引入最终投资人以及BHR 间接投资TFM合计24%的权益及该等投资的后续退出事宜开展合作。根据合作协议,公司在BHR 股东向BHR 实际缴付出资1 年后,公司对BHR 股东持有的TFM 权益拥有独家购买权。而BHR股东在实际认缴出资后3 年内,拥有强制要求洛阳钼业收购其对应的TFM 权益的强制退出权。2017 年4 月,BHR 通过其全资持有的子公司自THL 处收购THL原持有的Lundin 壳公司100%股权已完成交割。 非公开发行获证监会审核通过。为增强公司盈利能力和优化资产组合,公司拟以不低于3.12 元/股的价格发行不超过57.69 亿股,募集不超过180 亿元用于收购英美资源旗下铌磷业务和自由港旗下铜钴业务。2017 年1 月,公司定增方案获得证监会审核通过。 盈利预测与评级。公司两项资产收购完成后,收入规模明显扩大,盈利能力显著提升,多品种的资源储备也将分散公司的经营风险。考虑到公司的行业地位,以及铜、钴金属价格的上涨,预计公司2017-2019 年EPS 为0.16 元/股、0.23 元/股和0.29 元/股。给予公司2017 年35 倍PE,目标价5.6 元,买入评级。 不确定性分析。铜、钴、钨、钼等有色金属价格波动。
科恒股份 有色金属行业 2017-05-22 48.03 56.00 23.65% 47.46 -1.19% -- 47.46 -1.19% -- 详细
投资要点 并购浩能科技,产业链向上扩张:公司16年收购浩能科技100%股份,将浩能科技11月与12月份财报并入公司年报,并入1.72亿营业收入和0.31亿归母净利润,毛利率达28.87%,大幅拉升了公司盈利能力。浩能科技是国内知名锂电池生产设备制造商,核心产品为高精度涂布复合设备,客户涵盖了国内和国外顶级锂离子电池制造商,包括ATL,CATL, TDK,三星,力神,亿纬锂能,银隆,比亚迪等。在新能源车快速发展导致的锂电产业迅速扩张背景下,目前浩能科技在手订单约15亿元,已远超去年全年水平,将大幅增厚公司17年业绩。公司锂电业务材料与设备双重布局,未来还将形成良好的协同作用。 锂电业务逐步发力,产能扩张持续增长:2016年公司锂电材料业务实现营业收入4.91亿元,同比增长139%,毛利率达11.68%,增长7个百分点,幅度较大;公司锂电材料业务受益于16年新能源车行业的高速发展。在国家政策积极推进新能车的背景下,公司抓住机遇调整自身产业结构,扩大自身产能,2016年年底锂电业务月产销量较年初实现翻倍;目前公司锂电材料产能达400吨/月,预计7月份新增英德高端动力三元产能;今年9月份左右会建成部分动力磷酸铁锂和高电压钴酸锂产能,累计产能或达万吨,公司材料业务业绩贡献有望持续提升。 调整传统稀土结构,高端市场受益有望:在深度布局锂电业务的同时,公司不忘加大自身传统发光稀土业务的调整。去年由于稀土原材料价格持续走低,公司稀土业务盈利能力严重下挫,成为限制利润增长的主要因素。目前来看该行业较多产能已经关停,17年一季度稀土价格出现回暖。公司已完成稀土低端产能改造,依靠公司原有的优质客户与核心技术,有望获益于产业回暖。 16年业绩扭亏为盈,17年业绩持续高增长:公司2016年实现营业收入7.87亿元,同比增长101%;归母净利润0.34亿元,同比增长145%。2017年Q1公司实现归母净利润2067.59万元,同比增长832.21%高于业绩预告上限。主要是因为锂电池正极材料的销售量同比大幅增长,销售毛利率与上年同期相比明显上升;并表深圳市浩能科技报表。 投资建议:基于公司深度布局锂电业务扩产三元锂材料产能,收购并表锂电涂布设备龙头浩能科技,积极调整发光稀土材料业务结构的情况,我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.87、2.47和3.02元,给予“买入一A”评级,6个月目标价56元,相当2017年30倍动态市盈率。
华友钴业 有色金属行业 2017-05-22 47.00 -- -- 44.40 -5.53% -- 44.40 -5.53% -- 详细
订单饱满、原料保障能力强,公司钴产量逆势大增。公司预计今年钴产量2.4 万吨(相比去年的1.8 万吨大幅提升),本部预估产量1.8 万吨,衢州产量6000 吨,此增幅预测与一季度产销基本匹配。产量预测既与公司下游客户的订单饱满有关,更重要地反映了公司原料保障能力。在目前钴原材料供应依然偏紧的情况下,公司产量逆势大增,这主要得益于公司在刚果金多年的耕耘,也充分说明钴原料的保障能力。 原料供应构成发生变化。2016 年公司从刚果金当地贸易系统收购料供应占比约50%(8000-9000 吨),今年钴产量预估大幅增长,原料供应构成有较大变化:(1)自有矿山没有产出,因尾矿停产进行技改,争取年底复产;PE527 项目今年底投产,预计明年中达产。(2)贸易系统收购的量比去年有所增长,但增幅不大。主要因大赦国际等组织介入后,尽管钴价大幅反弹,刚果金手抓矿的量不会有大的增长。(3)主要增量源于嘉能可等巨头供应商的增量。 明年资源自给率大幅提升。今年底Mikas 将达成,明年PE527 建成达产。 其中Mikas 产量预计将提升至1500 吨左右(尾矿的选矿回收率将提升明显,预计从40%左右提升至70%以上);PE527 矿山产能规划是3100 吨/年,实际的量有望达到3500 吨/年左右。此外,正在停产进行技改的尾矿争取将在年底复产,技改后产能有望从1000 吨扩张到1500 吨。明年公司的资源自给率有望实现大幅提升。 衢州项目顺利投产,产品认证同步进行,三元前驱体产量有望大幅释放。 公司去年底在衢州建成2 万吨/年前驱体业务,该项目规划今年6 月将实现满产1.8-2 万吨/年,今年三元前驱体产量有望超1 万吨量级。此外,今年LG 正在对公司622 产品进行认证,预计年中左右将完成,并且预计三年后622 型号有望大幅扩张,特别是动力电池的量增速有望很快起量。 预计公司2017-2019 年归母净利润分别为9.42 亿元、12.74 亿元和16.14亿元,EPS 分别为1.59 元、2.15 元和2.72 元,对应目前PE 分别为28 倍、20.6 倍和16.3 倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:1、钴、铜、镍产品价格大幅波动风险;2、海外矿山开发风险;3、公司现金流较为紧张风险。
南山铝业 有色金属行业 2017-05-19 3.23 4.00 25.39% 3.26 0.93% -- 3.26 0.93% -- 详细
2016收购怡力电业,调整利润表后依然实现盈利高涨幅。公司2016年收购怡力电业68万吨电解铝产能,降低电解铝关联交易提升公司盈利能力,针对该收购资产包调整利润表后,2016年公司营业收入为132.28亿元,同比减少3.98%;归母净利润为13.13亿元,同比增长28.94%。2017年第一季度营业收入34.68亿元,同比增长23.20%;归母净利润为2.87亿元,同比增长32.28%;扣除非经常性损益的归母净利润为2.76亿元,同比增长318.11%。 地区内全产业链生产,铝产品规模领先。公司拥有全球唯一同地区热电-氧化铝-电解铝-熔铸-(铝型材/热轧-冷轧-箔轧/锻压)的完整铝加工产业链,运输半径短,既保障了产品原料供应及产品质量,又节省了能源损耗。公司2016年生产氧化铝172.90万吨,电解铝84.79万吨,合金锭110.90万吨,铝型材17.97万吨,热轧卷59.48万吨,冷轧卷48.34万吨,铝箔3.48万吨,生产规模居国内铝行业企业前列。 汽车板及航空板取得认证,放量在即。汽车板方面,公司是国内首家乘用车四门两盖铝板生产商,已完成了汽车板产品的研制、批次验证和批量化生产,已通过部分厂商的产品认证。航空板方面,公司铝扁锭通过了波音认证,预计2017下半年实现批量供货;作为工信部民机铝材上游合作机制单位成员承担了中国商飞C919大飞机用2524铝合金蒙皮和2024铝合金厚板产品的研发。公司新增面向航空板、汽车板及轨道交通用铝生产的20万吨超大规格高性能特种铝合金材料生产线和1.4万吨大型精密模锻件项目。 致力高端产品生产,铝板块毛利率领先行业其他上市公司。铝板带箔方面,推进罐料减薄,开发异型罐、电池箔等新产品,2016新增年产4万吨高精度多用途铝箔生产线项目定位高端铝箔市场,公司2016罐体料国内市场占有率为44%,罐盖市场占有率约31%。轨道交通用铝方面,已成功开发了高寒卧铺车、广深港、城际车等项目车体铝型材。伴随近几年罐料盖、轨道交通型材、航空板及汽车板等高端产品的逐步投产,公司毛利率水平逐渐上升,2016年公司铝版块业务毛利率为22.78%,领先于行业内其他上市公司。 维持“买入”评级。公司致力于发展高端铝加工产品,在原有完整产业链基础上提升产品结构,增强企业核心竞争力和盈利能力。结合公司研制高端铝产品的进程和产能投放进度,我们给予公司2017年20倍PE。预测公司2017-2019年的EPS分别为0.20元,0.24元,0.28元,目标价4.00元,维持买入评级。 不确定性因素。主要原材料供应风险、铝产品价格波动风险。
铜陵有色 有色金属行业 2017-05-18 2.75 5.10 89.59% 2.77 0.73% -- 2.77 0.73% -- 详细
控股股东员工增持4亿元,薪酬延付计划现已完成。公司公告,截至2017年5月15日下午收市,铜陵有色控股股东铜陵有色金属集团控股有限公司员工认购的薪酬延付计划累计增持公司股份13383.99万股,占总股本的1.2715%,增持金额为40048.36万元(薪酬延付计划总规模为40048.51万元),增持均价为2.9923元/股,高于5月16日收盘价2.75元。 2016扭亏为盈,2017第一季度盈利大涨。公司2016年营业收入为866.74亿元,同比降低0.26%;归母净利润为1.80亿元,扭亏为盈;2017第一季度营业收入为181.98亿元,同比增长0.28%;归母净利润为1.44亿元,同比扭亏为盈,环比增长69.26%;扣除非经常性损益的归母净利润为1.55亿元,同比扭亏为盈,环比增长1258.58%。 铜价及冶炼费处在高位,矿山及冶炼盈利能力有望大幅攀升。当前铜加工费粗炼92.5美元/千吨加精炼9.25美分/磅、铜价46330元/吨、副产物硫酸价格240元/吨,较2016年均有较大幅度提高。公司2016年报披露2017年计划生产阴极铜121万吨,矿山铜4.925万吨,硫酸390万吨。公司是国内最大铜冶炼企业,市场占有率17%左右,生产方式采用当今世界最先进的闪速熔炼、闪速吹炼工艺技术(“双闪”项目)处理铜精矿。我们认为,在当前的铜价及冶炼费高位状态下,公司的铜版块盈利能力有望较2016实现大幅攀升。 铜箔等精加工材产品市场供不应求,带来巨大盈利空间。公司目前铜材深加工综合产能38万吨,其中铜板带产能5.2万吨、铜箔产能4万吨。公司生产的锂电铜箔产品供不应求,2017年3月公司董事会同意投资5.6亿元建设年产2万吨高精度储能用超薄电子铜箔项目,争取年内完成一期项目,当前锂电铜箔市场供不应求,公司锂电铜箔版块有望推动盈利大幅上涨。 推行员工持股计划,提高企业经营效益。员工持股包括两部分:第一部分为员工持股计划参与定增,发行价格2.77元/股,总金额7.96亿元,锁定期三年;第二部分为员工通过薪酬延付计划直接从二级市场购买股票。 维持“买入”评级。在当前铜价、冶炼费用和铜箔加工费情况下,公司矿山、冶炼和加工三个板块均可实现显著盈利。我们预计2017-2019年的EPS分别为0.17、0.21和0.27元。公司作为铜业龙头,铜冶炼产能全国第一,产业链完备,精加工产品锂电铜箔等盈利前景良好,故2017年给予30倍的估值,目标价5.1元,维持“买入”评级。 不确定性因素。铜价大幅波动,铜材加工品下游需求不及预期风险等。
铜陵有色 有色金属行业 2017-05-18 2.75 -- -- 2.77 0.73% -- 2.77 0.73% -- 详细
事件:公司公告,截止2017年5月15日收市,控股股东有色控股员工认购的薪酬延付计划已经累计增持公司股票13384万股,占公司已发行总股份的1.2715%,增持金额为40048万元,增持均价为2.9923元/股。 公司已经完成母公司有色控股员工认购薪酬计划,混改新模式活力无限。此次混改意义重大。一是增持完毕,公司股价的安全边际显现。二是兴铜投资公司注销,上市公司利润与母公司利益机制更加顺畅。另外,上市公司员工持股计划以2.77元/股价格认购9亿元公司股票。至此,公司员工持股计划全部完成,母公司、管理层、员工利益绑定,未来母公司优质资产注入速度等有望加快,企业活力提升。 公司业绩弹性高,未来业绩有望充分释放。一是铜箔加工费上调,利润大增。公司拥有3万吨铜箔产能。受益于新能源汽车的快速增长,锂电铜箔加工费大涨。根据我们测算,公司一季度铜箔净利润达到1亿元。下半年新能源汽车预计将持续爆发,锂电铜箔加工费仍有上涨空间,铜箔业绩有望继续增长。二是公司拥有先进的“双闪”冶炼工艺,能够使铜冶炼单位成本下降27%、硫酸单位成本下降40.5%。目前现货铜加工费已经企稳,硫酸受环保督查价格回升是趋势,有利于增强公司盈利能力。特别是一季度公司业绩受到铜冠铜业检修影响,拖累公司业绩0.8亿元,二季度开始公司这一因素消除。业绩有望充分释放。 盈利预测及评级:预计公司2017-2019年实现营业收入分别为813.24、910.78和1003.40亿元,分别同比增长了-6.20%、12.0%和10.2%,实现归属于母公司净利润14.11、19.97和21.78亿元,EPS分别为0.12、0.17和0.19元,对应最新股价的PE分别为20、14和13倍。考虑到公司此次混改独特模式及对公司未来发展的影响和资产注入预期,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:1、铜价大幅波动风险;2、项目进展低于预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名