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科恒股份 有色金属行业 2017-09-22 44.12 86.00 77.21% 48.53 10.00% -- 48.53 10.00% -- 详细
全资收购万好万家,渗透电极制片搅拌设备。公司拟以发行股份并支付现金的方式,作价6.5亿元收购万好万家100%股权。其中以发行股份方式支付4.55亿元,发行价格44.87元/股,以现金方式支付1.95亿元。同时募集配套资金不超过2.08亿元,用于支付现金对价和中介费用,并承诺此次收购不以募集配套资金的成功实施为前提。 万好万家自2010年6月设立,主营混合反应用流体搅拌设备等自动化生产设备的研发、生产及销售。2016年实现营业收入7190万元,同比增长377%;实现净利润1547万元,同比增长25259%。补偿责任人承诺交易完成后,万好万家2017-2020年实现的扣非净利润分别为2500/4500/6000/7500万元。 万好万家,搅拌设备领导者。万家设备来源日本,在设备稳定性、一致性等方面属于行业第一梯队,已成功向天津力神、光宇、银隆、松下、智航新能源、亿纬锂能、CATL等锂电池厂商供货。由于下游客户对设备的一致性要求越来越高,万家从2016年开始从提供单一的搅拌设备转变为提供搅拌系统的整体定制化解决方案,提高产品价值量的同时还增强客户粘性,2016年公司盈利能力得到大幅提升。截至2017年5月31日,万家设备在手订单达到2.56亿元,较去年年度收入增长256%,公司预计今年确认收入金额将达到1.24亿元。 打通锂电设备前段工序,“正极材料+极片制备”布局完整。浩能科技主要生产涂布机、辊压机、分条机,此前通过采购万家的搅拌设备来提供前段设备一整套方案。若公司此次成功收购万好万家,“浩能科技+万好万家”将成功贯穿锂电池极片制作生产环节,具备提供前端生产整体方案的能力,竞争力大幅增强。此外,公司主营锂电正极材料,万家、浩能设备主要用于极片制作工序,即将正负极材料制作成锂电池用电池极片的过程。双向布局将有助于公司在做好主业正极材料的同时,也深入了解下游锂电客户需求,双向配合有助于公司更好发展。 投资建议:假设收购万好万家事项得到通过,考虑到发行股份对股本摊薄影响,我们预计公司在2017-2019 年分别实现净利2.43、3.81和4.70亿元(万家暂时按照全年备考利润计算,实际贡献利润按实际并表时间为准),同比分别增长254%、66%、30%,EPS 分别为1.82、2.87、3.54元,当前股价对应三年PE分别为22、14、11倍,维持“买入”评级。
科恒股份 有色金属行业 2017-09-22 44.12 -- -- 48.53 10.00% -- 48.53 10.00% -- 详细
拟收购万家设备。 科恒股份拟以发行股份及支付现金的方式购买万家设备100%股权;同时拟以询价的方式向不超过5名特定投资者非公开发行股份募集配套资金,募集配套资金金额不超过本次交易金额的100%。 形成锂电前端设备一体化供货能力。 随着电池生产企业对设备一致性要求的提高,动力电池企业采购模式逐渐从单机采购转向分段采购或整体采购。而万家设备的主要产品为搅拌机,主要应用于锂离子电池极片制作工序中的正负极浆料制备,科恒股份已经具备了锂电正极材料(搅拌上游工序)、锂电制造设备(涂布机、辊压机、分切机等,搅拌下游工序)的供应能力,通过并购万家设备,科恒股份将具备正极材料-搅拌-涂布-辊压-分切等电极制片工序所需材料和设备的供应能力,形成锂电前端设备一体化供货能力,并且双方在客户方面具有协同作用,有利于公司抓住锂电设备行业发展的新机遇。 收购估值合理。 万家设备为国家高新技术企业,自2011年以来,一直专注于锂离子电池自动化生产设备的业务,主要客户为天津力神、光宇、银隆、松下、智航新能源、亿纬锂能等知名锂离子电池厂商。本次估值为6.5亿元,其中70%(4.55亿元)以发行股份的方式支付,发行价44.87元/股;30%(1.95亿元)以现金方式支付,发行价待定。万家设备承诺2017年度、2018年度、2019年度和2020年度实现的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润数分别为2500万元、4500万元、6000万元和7500万元,预测期的平均市盈率是12.68,与正业科技(9.40)、赢合科技(8.42)、先导智能(12.71)收购的企业相比处于合理水平。 材料设备双龙头,公司将迎大发展。 科恒股份已经形成了材料+设备双龙头的竞争格局。公司正极材料主要是三元材料和钴酸锂,目前在江门产能为500吨/月,英德产能为300吨/月,英德均为动力三元523和622,英德二期不低于3000吨/年的扩能项目预计明年一季度形成产能。设备主要是浩能科技的涂布机、辊压机、分条机、水处理反渗透膜涂布机、光学膜涂布机等。 调高为买入评级。 若不考虑收购,我们预计公司16~18年的的EPS为0.33、1.88、2.79元/股,对应PE为121、21、14倍,考虑到公司锂电板块有望高速增长,给予“买入”评级。
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科恒股份 有色金属行业 2017-09-22 44.12 -- -- 48.53 10.00% -- 48.53 10.00% -- 详细
布局前段设备,“材料+设备”双轮驱动:公司主营锂电正极材料,先后通过收购浩能科技与万好万家切入锂电前段设备制造领域,形成正极材料+前段设备的双业务布局。 深度绑定一线龙头,充分受益产能扩张:浩能科技主营涂布机业务,产品技术处于行业一线水平,深度绑定龙头厂商,充分受益CATL等快速扩产带来的充沛订单;国外市场拓展顺利,与CIS公司合作,成为LG供应商。 外延并购万好万家,打通前段核心环节:万家设备搅拌机业务处于行业领先,其部分产品从搅拌机生产升级为生产线产品,顺应客户端需求趋势。万家设备目前在手订单饱满,合计金额25,586.07万元,已可覆盖对应业务周转期内收入预测。客户端:切入松下供应链,跻身全球领先水平,今年松下占销售收入的33%。 前段布局大功已成,协同效应推动成长:科恒与万家设备的业务的互补性体现在现有的锂电材料、涂布机、辊压机和分切机的基础上增加搅拌机,能够实现锂电池生产前段供需各个环节的完整串联,形成锂电前段设备一体化供货能力。 盈利预测:我们认为公司受益电动汽车爆发带来业绩高速增长,预计17-19年EPS为1.41、2.99、4.02元,对应PE分别为29、13、10倍,首次覆盖,给予增持评级。
科恒股份 有色金属行业 2017-09-21 44.12 -- -- 48.53 10.00% -- 48.53 10.00% -- 详细
公司是布局锂电材料和锂电设备的综合供应商。公司2013年开始涉足锂电池正极材料业务,2016年进军锂电池自动化生产设备领域,目前形成“材料+设备”双业务模式。受下游新能源汽车产业爆发驱动,2016年公司业绩大幅增长,实现营业收入7.87亿元,同比增长101.11%;归母净利润3359万元,同比增长145.19%。2017年上半年,公司业绩继续快速增长态势,实现营业收入7.47亿元,同比增长193.32%;归母净利润6077万元,同比增长1380.50%。 拟外延并购万家设备,打通前端锂电设备产业链。2017年9月4日,公司公告称拟收购万家设备,万家设备的主营产品为搅拌机,加上公司现有的锂电材料、涂布机、辊压机和分切机,可以实现锂电池生产前端工序各个生产环节的有效串联,形成锂电前端设备一体化供货能力。目前公司锂电设备的主要客户包括ATL、CATL、TDK、三星、力神、亿纬锂能、银隆、比亚迪等;万家设备合作的客户主要有天津力神、光宇、银隆、松下、亿纬锂能等。 2017年上半年公司锂电自动化生产设备业务实现营业收入2.64亿元,营收占比35%,毛利率为29.62%。 公司正极材料产能不断扩张,逐步进入主流梯队。公司锂电池正极材料业务的主要产品为三元材料和钴酸锂。2017年7月,英德基地建成投产,主要生产高端正极材料,帮助公司正极材料产品结构走向高端化。2014-2016年,公司锂电池正极材料业务分别实现营业收入0.86、2.05、4.91亿元,同比增长148%、139%、139%,维持高速增长态势。2017上半年,公司锂电池正极材料毛利率为13.8%,较2016年提升2.12个百分点。目前公司合计年产能超过1万吨,成功步入国内正极材料主流梯队。 公司两大主业所处的市场空间广阔且增速稳健。2016年,我国正极材料出货量21.6万吨,同比增长29%。预计2016-2020年,我国锂离子电池的市场规模将保持26%的复合增长率。 此外,我国锂电设备行业国产化程度较低,但未来国产设备有望逐步替代进口设备,市场空间广阔。2020年我国锂电设备市场规模将达210亿元,其中前端设备市场规模将达到72亿元,2016-2020复合增长率为17%。 盈利预测与估值:我们看好公司在锂电设备前端领域的外延并购带来的协同效应以及业绩增厚。考虑增发带来的股权摊薄和业绩增厚,我们预计公司17-19年归母净利润1.78亿元、3.10亿元和3.53亿元,对应EPS 分别为1.39、2.42和2.76元/股,目前股价对应PE 分别为29倍、17倍和15倍。公司18年估值17倍,同类可比公司平均估值37倍,我们给予公司18年25-30倍估值,对应当前股价有47%-76%的涨幅。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:锂电设备业务开拓不达预期;锂电正极材料毛利率下降。
恒锋工具 有色金属行业 2017-09-21 33.14 -- -- 34.47 4.01% -- 34.47 4.01% -- 详细
下游需求旺盛+外延并入上优刀具,业绩增速较快:公司2017年上半年实现营业收入1.4亿元,同比52.12%,剔除上优刀具实现营业收入1.2亿元,同比29.77%;实现归母净利润4,542万元,同比28.02%,剔除上优刀具实现净利润总额4,548万元,同比28.20%。收入大幅上升的主要原因为:1,公司于2017年3月起将上优刀具纳入合并报表,贡献营业收入2,125万元;2,下游市场需求旺盛,产品综合竞争力明显,市场认可度高。利润增长的主要原因为收入增长的带动,利润增长不及收入增长的原因为公司上半年非同一控制下合并上优刀具,合并报表中上优刀具2017年2月底的库存商品按公允价值计量并结转销售成本,导致其毛利率较低,从而降低了利润的增幅。 恒锋工具与上优刀具协同效应明显,构建全系列产品综合服务供应商:上优刀具的滚刀、插齿刀、剃齿刀与恒锋工具的主要产品拉刀是目前高精度复杂齿轮刀具的典型代表,恒锋工具完成对上优刀具的收购后,产品系列逐步完善,可以更好的提供全系列产品供应,进而提高整体服务能力。 国内进口替代+开拓国外市场,前景广阔: 目前公司的产品主要销往中国大陆,占比约为93%,客户主要集中于汽车、风电、飞机、精密机械等领域,据了解,汽车零部件行业的收入能占到60-70%。并且,公司客户中不乏像中船重工、南方动力、内蒙一机等军工类企业,彰显公司产品品质。同时,国内刀具公司中生产现代高效刀具的企业并不多,根据2014年数据,国内现代高效刀具消费中国产占比约为15%,进口替代空间很大。同时,公司也积极开拓海外市场,2016年公司在美国设立全资子公司,以便为北美客户提供本土化的售后服务,子公司辐射整个北美地区,北美是世界第二大的汽车市场,空间广阔。 投资建议: 随着国内外工具行业的发展,现代高效工具需求量逐步增加,但是目前国内的现代高效刀具还主要依赖进口,进口替代空间巨大,恒锋工具作为国内现代高效工具的龙头企业,有望受益。并且公司也在积极开拓海外市场。我们预计,恒锋工具2017年、2018年、2019年的EPS分别为1.10元、1.43元、1.84元,对应PE分别为30.2x、23.1x、17.9x,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:业务整合风险、下游需求不达预期风险、毛利率下降风险。
中孚实业 有色金属行业 2017-09-20 7.37 8.19 13.28% 8.05 9.23% -- 8.05 9.23% -- 详细
坐拥“煤-电-铝-铝材”产业链,多年布局渐入收获期 公司拥有75万吨电解铝合规在产产能,80万吨铝加工产能,210万吨煤炭产能,18万吨炭素产能以及900MW自备电装机容量。在下游需求复苏及供给侧改革政策的双向驱动之下,煤、铝行业均已迎来行业拐点,公司受益充分。此外,公司募投多年的铝精深加工项目达产渐进,而随着盈利好转带来经营现金流的改善,资本支出的减弱以及12.5亿定增募资的推进,公司资产负债率及财务费用预计将逐步下降,多因素推动之下我们认为公司将迎来经营和业绩的拐点,多年产业链布局渐入收获期。 受益铝供给侧改革,电解铝弹性不容小觑 电解铝及铝材业务是公司的核心业务,2016年毛利润占比约86.8%,公司目前拥有75万吨合规在产产能,年产电解铝约70万吨,因权益产能不足40万吨,市场普遍认为公司电解铝业务弹性不大,但我们认为需结合铝材业务一块考虑公司电解铝弹性,公司拥有80万吨铝加工产能(权益为77.55万吨),原料均来自自产电解铝,电解铝涨价弹性或结转到铝材端予以体现,真正贡献弹性的产能不止表观权益量。考虑到采暖季减产因素,即使在较为谨慎的假设下按照年产50万吨电解铝来看,电解铝多涨1000元,公司净利润亦将增厚约3.4亿元。 煤电业务盈利空间有望扩大 公司目前拥有煤炭生产能力约210万吨/年,但历年的产能利用率都不算太高,特别是2015年由于煤炭价格下跌严重,公司陆续暂停了部分高成本煤矿的生产,造成全年产量仅66.2万吨。但2016年以来,煤炭价格回升,公司已开始陆续重启部分煤矿的生产,2016年公司煤炭产量合计92.38万吨,同比增长39.55%。产能严控之下预计未来煤炭价格趋于稳定,按目前煤价水平公司煤炭吨净利水平在50-100元之间,盈利情况较好。 经营负循环有望打破,资产负债率和财务费用或持续下降 截至2017年6月底,公司资产负债率约77%,半年支付的财务费用达4.14亿元,大额的财务费用是拖累公司过往业绩的重要原因,再叠加16年之前公司主业经营情况欠佳,经营端贡献的现金净流入趋紧,经营陷入负循环。但16年以来,随着电解铝价格回暖,公司盈利改善明显,经营现金流净流入亦有所回升,此外公司12.5亿定增项目已获证监会批准,未来现金流将得较大改善,资产负债率和财务费用均有望持续下降。首次覆盖,给予“增持”评级预计公司17-19年实现归母净利润3.39、6.80、10亿元。对应EPS分别为0.19、0.39、0.57元。综合可比公司情况给予2018年21-23倍PE,对应目标价区间为8.19-8.97元,给予“增持”评级。 风险提示:铝行业供给侧改革不达预期;高精铝项目推进不达预期,煤炭价格下跌超预期。
科恒股份 有色金属行业 2017-09-20 44.12 54.00 11.27% 48.53 10.00% -- 48.53 10.00% -- 详细
转换锂电赛道,未来业绩增长可期:公司原有主业是高性能稀土发光材料,12年上市后受LED替代节能灯的影响,稀土发光材料收入及利润连年下滑,但目前行业内大多数企业已被淘汰,市场竞争已不再激烈。公司自13年开始切入锂电池正极材料领域,近两年随着产能逐步释放,业绩逐步增长。同时公司去年以4.5亿元收购锂电设备公司浩能科技,已由一个逐渐萎缩的行业转换到高速成长的新能源汽车行业,17Q2是公司上市以来2季度最佳业绩,业绩拐点已至。 浩能科技在手订单充裕,大概率大超业绩承诺:浩能科技承诺16-18年扣非归母净利润分别不低于3500万元、4500万元和5500万元,17年上半年浩能已实现营收2.6亿元,毛利率29.6%,对应毛利7697万元,此外公司预收款项当期为4.4亿元,按照3:4:3的收款原则,我们估算公司目前在手订单在11亿~15亿之间,我们预计下半年业绩将持续向好,大概率大超业绩承诺。 积极扩产高端产能,未来增长可期:公司此前江门生产基地的主要产品为钴酸锂和三元材料(NCM111),年产约5000吨/年,主要用于消费类电子和平衡车。今年7月份英德一期3000吨/年的三元材料(NCM523、NCM622)产能正式投产,对标国内一二线主流动力电池厂商,英德二期不低于3000吨/年的扩产计划也在积极筹备中。由于公司的正极材料产能不断扩张及高端产能的逐步投放,公司正极材料产销迅速增长,16年正极材料实现营收4.9亿元,同比增长139.0%,17年上半年正极材料实现营收4.4亿元,同比增长130.3%。 拟收购万好万家,加速布局锂电设备:公司拟以6.5亿元总对价收购万好万家,万好万家主营产品主要有搅拌设备和其他辅助设备,下游应用主要包含锂电和化妆品两个行业,客户主要包括力神、光宇、银隆、松下,与科恒有较高的客户重叠度。若收购完成,将完善公司在锂电设备前段的布局,与浩能在产品结构、客户验证等方面形成较强的协同效应。 盈利预测与投资建议。由于万好万家收购尚具有较大不确定,暂不并表万好万家业绩。预计公司17-19年EPS分别为1.81、2.43和2.98元,对应PE为22、17、13倍;锂电设备类企业17年平均PE在35X左右,锂电正极材料企业17年平均PE30X左右,我们给予公司17年30倍估值,对应目标价54元,维持“买入”评级。
坚朗五金 有色金属行业 2017-09-15 21.99 25.50 8.93% 25.00 13.69% -- 25.00 13.69% -- 详细
基本情况:坚朗五金是国内建筑五金行业的大型企业,2016年3月于中小板上市,主要从事中高端建筑门窗幕墙五金系统及金属构配件等相关产品的研发、生产和销售,产品包括门窗五金、门控五金、点支承玻璃幕墙构配件、不锈钢护栏构配件等。2016年全年收入达到27.08亿元,同比增长16.39%;归母净利2.53亿元,同比增长20.13%。 上游原材料涨价加快行业整合,下游需求旺盛提升五金市场容量 五金制品行业竞争充分,行业集中度低。上游钢铁、有色价格普遍上涨,落后工艺和产能退出市场促进行业优化转型。公司采取“订单生产”和成本加成的报价模式,有效避免原材料价格波动,缓解成本上升的压力,有望通过高品质产品、快速的供货能力以及优质的服务获得更多市场份额并提高与下游的议价能力。下游建筑业体量巨大,城镇化不断推进,17年建筑业竣工面有望达到43.3亿平方米,配套门窗10.83亿平方米,所需门窗五金约7.22亿套,市场规模有望超过220亿元;修缮市场潜力巨大,我国既有建筑面积约460亿平米,平均下来每年需要更换的门窗接近7.67亿平方米,对应需要的门窗五金配件约5.11套。 对标伍尔特,加快直销网点布局,提高服务质量 伍尔特集团作为全球装配和紧固件业务市场龙头,注重建设直销网络点,拥有3.3万名长期雇佣的销售代表,是坚朗的学习榜样。坚朗五金2017年上半年设立近400个销售网点,销售人员从2012年的1286人增加到3231人。直销模式更注重顾客需求,柔性化生产线满足客户定制化生产并提供安装、使用、维修环节的专项技术服务,“制造+服务”模式赢得客户信任。 新兴市场需求旺盛推动海外业务,消费升级助智能锁业务业绩提速 公司2016年海外业务营收达到3.42元,同比增速从12年的1.19%增加到2016年的27.28%,“一带一路”沿线国家建筑业年均市场空间将达3万亿美元,海外布局了31个直销联络点,未来持续增加。公司12年布局智能锁,逐步获得市场认可,加上消费升级,该业务16年同比增幅达到66%,智能家居市场规模大,17年预计达到148亿美元,该业务有望保持高增长。 投资建议:公司布局中高端建筑五金产品,坚持采用直销模式,不断扩大海内外直销网络点,提高市场份额;下游行业需求充足,建筑业新增和存量面积都给五金产品带来巨大空间;智能家居伴随消费水平提升,近期有望得到快速发展,智能锁业务短期内有较大涨幅。预计公司17-19年EPS为0.89、1.02、1.25元,对应PE为25X、22X、18X,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:直销网点布局不及预期,下游建筑业景气度下降。
南山铝业 有色金属行业 2017-09-15 4.18 -- -- 4.33 3.59% -- 4.33 3.59% -- 详细
事件:公司拟配股募集资金,投资建设印尼100万吨氧化铝项目。 因业务发展需要,公司拟向全体股东按每10股配售不超过3股的比例配售股份,配股拟募集资金总额不超过人民币50亿元(含发行费用),扣除发行费用后的净额将全部用于投资“印尼宾坦南山工业园100万吨氧化铝项目”。此外,公司控股股东南山集团及其全资子公司怡力电业承诺将按持股比例全额认购。 氧化铝产能进一步扩张,公司的盈利能力增强。 低成本扩产能,公司产业链发展和盈利能力进一步加强。项目将由公司海外间接控股子公司BAI 负责实施(目前间接持有69.30%,红石铝业转让后将达94.05%),将在铝土矿原产地印度尼西亚廖内省宾坦岛附近建厂,受益于当地丰富的铝土矿和煤炭资源,项目原材料成本大幅降低。公司指出此项目建设期3年、生产期23年,并预计项目达产后可实现年均利润总额约8,769万美元(约合人民币59,631万元),项目IRR 约为13%,投资回收期9.49年,较强盈利能力将进一步增厚公司利润。 公司响应一带一路政策和国家产业规划,销售前景广阔。 项目达产后,公司氧化铝自给率将进一步提升(目前拥有氧化铝产能140万吨),原材料成本将进一步稳定。考虑到东南亚等地区电解铝产量高速增长和国产氧化铝供小于求、环保趋严,未来氧化铝价格有望上行,公司国内外销售前景广阔,公司氧化铝优势将最终显现。 17-19年业绩分别为0.20元/股、0.23元/股、0.26元/股。 暂不考虑配股事宜,按最新收盘价计算对应公司17-19年PE 分别为20倍、17倍和15倍,并考虑到公司项目产能的逐步释放和供给侧改革推进铝价不断上升,公司利润增厚,维持公司“买入”评级。 风险提示:政策进度不及预期;项目进度低于预期。
科恒股份 有色金属行业 2017-09-15 44.12 -- -- 48.53 10.00% -- 48.53 10.00% -- --
凤形股份 有色金属行业 2017-09-14 30.68 -- -- 34.33 11.90% -- 34.33 11.90% -- 详细
公司是国内耐磨材料绝对龙头:公司是亚洲最大、世界第二大耐磨球段生产企业,拥有8.5万吨耐磨球段生产能力。公司产品广泛应用于冶金矿山、建材水泥、火力发电等行业,并出口20多个国家和地区,长期合作客户超过500家,其中不乏大型央企和世界500强企业。 受益下游需求回暖,有望迎业绩拐点:2017H1公司实现收入1.81亿,同比增长44.07%,受益于下游矿山、水泥等行业需求回升带动,收入大幅回升。由于原材料价格上涨,公司净利润仍出现亏损,下半年公司将提高产品售价,以覆盖成本端上升影响,我们判断公司耐磨材料业务将迎业绩拐点。 收购雄伟精工稳步推进,将大幅增厚公司利润:雄伟精工主营汽车冲压件,拥有出众的模具研发设计能力,下游客户主要为延锋江森、博泽、佛吉亚、高田、麦格纳等全球知名汽车零部件厂商。2017H1雄伟精工实现收入4.20亿,净利润8664万元,毛利率高达32.76%。未来雄伟精工有望借助上市公司平台,拓展更多优质客户。目前,公司非公开增发方案已通过审核,等待批文下发。 盈利预测与投资建议:暂不考虑并购雄伟精工,我们预计公司2017-2019年收入分别为4.30亿、4.94亿和5.44亿,净利润分别为409万、2304万和3542万,另外预计雄伟精工2017-2019年可实现净利润分别为1.70亿、1.90亿和2.10亿。考虑到公司在耐磨材料领域的龙头地位以及并购雄伟精工将大幅增厚公司业绩,上调至“买入”评级。
兴业矿业 有色金属行业 2017-09-13 11.80 -- -- 12.06 2.20% -- 12.06 2.20% -- 详细
核心推荐理由: 1、中报业绩大幅增长。日前,公司发布中报,2017年上半年实现营业收入8.03亿元,同比增长236.66%;归属于上市公司股东的净利润2.06亿元,同比增长1004.33%;基本每股收益0.1102元。公司预计2017年前三季度累计净利润为3.7亿元-4.1亿元,同比增幅为317.48%-362.61%,EPS为0.198元-0.2194元。 2、铅锌价格上涨,原主业盈利好转。重大资产重组完成前,公司主要产品为锌精粉和铁精粉。2017年上半年国内锌价同比上涨55%、铁精粉价格同比上涨48%。由于采选成本相对固定,金属价格回暖导致利润改善明显。2017年上半年公司锌精粉毛利率同比回升12.15个百分点至63.42%,铁精粉毛利率同比回升20.54个百分点至65.36%。融冠矿业上半年实现营业收入3.89亿元,净利润1.78亿元;锡林矿业一季度末恢复生产,上半年实现营业收入1.23亿元,净利 润0.27亿元。 3、银漫矿业安全生产证取得,入选品位将大幅提高。银漫矿业为国内最大的单体银矿和国内最大的白银在产矿产,年产白银193吨,已于2017年上半年投产。受选厂设备及工艺调试,安全生产许可证取得较晚等因素影响,银漫矿业上半年实现营业收入2.79亿元,净利润0.91亿元。银漫矿业已于2017年8月1日取得了安全生产许可证,井下已进入全面开采状态,选厂彻底摆脱了对副产矿的依赖,主要金属品种的入选品位将会大幅提高,经营业绩有望从8月起大幅改善。 4、银漫矿业技改项目2018年投入使用,金属产量有望增长。银漫矿业矿石处理量5000t/d,铅锌系统2500t/d、铜锡系统2500t/d。目前银漫矿业正在进行技改,拟通过增加重选摇床方式将2500t/d铅锌系统也改造成铜锡系统,即主要金属品种:铅、锌、银、铜、锡均扩产到5000t/d。根据公司中报披露,该工程基础及厂房施工已基本完成,主体设备厂商已根据公司订单进行定制,预计将于2018年2月投入使用。技改完成后,银漫矿业主要金属产量有望大幅增加,银、铜、锡金属可分别增产至210吨、5000吨及7500吨。 盈利预测和投资评级:预计公司2017-2019年实现EPS分别为0.39元、0.56元、0.73元,维持“买入”评级。 风险提示:全球经济增速放缓;金属价格波动;生产成本上升;并购标的未完成利润承诺;环保、安全等意外事故。
赣锋锂业 有色金属行业 2017-09-13 100.88 -- -- 95.79 -5.05% -- 95.79 -5.05% -- 详细
公司发布2017年半年报:上半年实现营收16.25亿元,同比增长21%;实现归母净利6.07亿元,同比增118.36%。公司预计1-9月归母净利润9.47-11.9亿,同比增94.9%-144.9%。 投资要点: 上半年投资收益贡献净利大增长,三季度量价齐升。公司上半年实现营收16.25亿元,同比增21%,归母净利6.07亿元,同比增118.36%,其中包含投资收益约2亿元,主要系公司回购股票产生,为非经常性损益。分产品来看,锂盐产品营收10.73亿元,同比增24.3%,锂盐毛利率43.47%,同比增2.74个百分点;金属锂系列营收3.28亿元,同比增46.5%,毛利率35.44%,同比增0.13个百分点。金属锂营收增长主要因销量同比增18.5%,价格同比增19.2%所致。公司预计1-9月归母净利润9.47亿-11.9亿,则三季度归母净利为3.4亿-5.83亿,环比增长47%-108%,我们认为主要系公司1.5万吨技改逐步释放产能,同时三季度以来,碳酸锂报价仍在上行。 多点布局锂矿资源,保障锂盐产能爬升。公司从去年以来大举布局锂矿,掌握核心资源。目前公司持有澳大利亚RIM公司43.1%的股权。公司6月公告,RIM公司的Marion矿山已向公司发货四批共计7.9万吨。Marion矿山新建20万吨生产线预计2018年达产,届时产能将满产达到40万吨/年,公司将包销其全部6%与部分4%锂精矿。同时,公司与Pilbara签订包销16万吨/年协议,预计2018年下半年投产;收购美洲锂业17.5%股权,Olaroz项目设计产能折碳酸锂2.5万吨/年,预计2019年投产,公司享有其锂盐产品80%包销权。 公司现有碳酸锂、氢氧化锂产能分别为2.4、1.2万吨/年。新建产能包括宁都赣锋1.75万吨碳酸锂、马洪2万吨单水氢氧化锂,项目进度符合预期,预计集中在2018、2019年释放产能。根据我们的测算,若锂矿项目进度符合预期,2018、2019年公司锂矿自给率将至100%,锂矿渠道多样化,锂盐产能增长有保障。 短期预计碳酸锂价格持续上行,长期看好氢氧化锂的高景气。短期看,我们认为下半年锂盐在需求大增而供给有限的格局下,价格高位继续上行。今年二季度以来,市场采购意愿加强,而部分锂盐厂商因技改设备检修等原因供应受限制,锂盐价格开始调涨。进入三季度,商用车放量刺激动力电池需求大涨,正极材料厂生产积极性提升,锂盐需求大增。长期看,高能量密度需求下,三元材料高镍化是趋势,而高镍三元的锂盐只能是氢氧化锂,因而氢氧化锂的高景气将持续。特斯拉model3的量产,将加速氢氧化锂的需求释放。以单车电池平均装机量60Kwh计算,model3单车氢氧化锂需求量为35.7kg,订单量50万辆对应的氢氧化锂总需求为1.79万吨。 盈利预测和投资评级:公司今年大举布局锂矿,解除资源端瓶颈,降低生产成本。短期我们看好下半年公司锂盐量价齐升,长期看好公司掌控锂资源享受行业高景气。我们预计2017-2019年的EPS分别为2.11元3.38元,4.10元,对应的PE分别为42倍,26倍,22倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新能源车产销不达预期,公司相关扩产项目进度不达预期,公司产品价格上涨不达预期。
凤形股份 有色金属行业 2017-09-13 30.20 -- -- 34.33 13.68% -- 34.33 13.68% -- 详细
定增预案已过会,雄伟精工业绩超预期公司拟以34.03元/股非公开发行股票数量为不超过3232万股、募集资金不超过11.00亿元,将全部用于收购雄伟精工100%股权。雄伟精工专注于汽车车身系统,主要生产座椅骨架及零部件、车身附件以及相关模具(座椅结构件收入占比70%以上,安全件收入占比约15%),经营发展稳健,2006年~2016年销售收入复合增长20%~30%。交易对方承诺雄伟精工2016、2017年度实现的净利润分别不低于1.15亿元、1.25亿元,且2016、2017、2018年度累计承诺净利润不低于3.75亿元。实际上,雄伟精工2016年、2017年半年度已审核实现归母净利润分别为1.54亿元、8664万元,同时预计2017年、2018年实现归母净利润分别为1.42亿元、1.49亿元,业绩有望大幅超预期。 原材料上涨拖累毛利率,创利低于创收公司主营业务增长主要是因为下游市场需求有所回暖,优化产品结构,增加新产品市场销售。铬铁等原材料价格上涨,导致毛利率下滑严重,较去年同期下降5.33pct。三项费用率保持平稳;本期预收账款1823万元,同比增长52.78%。另公司新增的“磨球高速辊轧工艺及智能化生产线成套设备研制”项目相关设备安装调试到位,已逐步投入使用;新产品双金属复合锤头已开始给波兰铜业供货,公司有望通过优化公司结构、提升产品毛利率,从而不断提升盈利水平。 切入汽车零部件市场,双主业蓝图起航借助上市公司平台,雄伟精工今年已与奥托立夫签订了长期供货协议,并进入卡斯马、恩坦华的供应体系,将原有五大核心客户延锋江森、佛吉亚、博泽、高田、麦格纳、奥托立夫拓展至7~8个核心客户,且订单基本属于平台项目,持续性较强。盐城、长春、仪征等工厂产能将进一步释放,同时加强横向产品线的延伸,向大件复杂件扩充。通过本次交易,公司迅速切入汽车零部件市场,未来将实现耐磨材料、汽车零部件业务的双轮驱动。 盈利预测与评级:维持增持评级基于审慎性原则,在非公开增发未最终完成时,暂不考虑增发对股本的摊薄及对业绩的影响因素,预估公司2017/2018/2019年每股收益分别为0.06/0.11/0.13元,若增发顺利完成,预估公司2018/2019年每股收益分别为1.54/1.79元,对应当前股价PE为20/17倍,当前主营业务的业绩处于历史低位,公司推进以制造业为基础的多元化战略布局势在必行,维持增持评级。
邱祖学 3 3
任志强 2 2
南山铝业 有色金属行业 2017-09-12 3.95 -- -- 4.43 12.15% -- 4.43 12.15% -- 详细
事件:公司拟按每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售,拟募集资金不超过人民币50亿元,扣除发行费用后将全部用于投资印尼宾坦南山工业园100万吨氧化铝项目。大股东已经承诺全额认购可获配股份。 公司加工产能扩张,在海外建设氧化铝厂有利于低成本扩张,巩固全产业链。公司原有铝加工产能70余万吨,基本上与自有的80余万吨电解铝产能相配套;而随着公司20万吨高规格板带项目、铝箔项目等投产,加工能力已经超出电解铝供应能力。公司在印尼建设氧化铝厂或为未来进一步开拓电解铝产能做出铺垫。另外,印尼煤、铝土矿丰富、成本优势显著,未来氧化铝无论是国外出售还是国内销售,或具有相对成本优势。 控股股东全额认购获配股份,显示对公司发展的强烈信心。控股股东及其一致行动人持股46.97%。此次全额认购公司配股,若按50亿元筹资来计算,控股股东需要支付23.5亿元,显示出对公司发展的强烈信心。另外,采用配股方式筹集资金,不会增加上市公司的财务负担,有利于业绩释放。 强烈看好公司未来发展。一是公司是最具有业绩弹性的电解铝标的。公司的氧化铝、炭阳极、电力均为100%自给,在目前电解铝价格受供给侧改革推动而大涨的情况下,公司单吨电解铝业绩弹性是国内上市公司中最大的。二是致力于成为世界级的铝加工企业。公司汽车铝板已经批量供应全球著名电动汽车、燃油汽车厂商;航空铝材方面,公司已经给空客供应铝材,且近期已经通过波音的认证,下半年供货;同时公司直接参与商飞C919的研发,未来进入将进入供应链体系。三是公司估值堪比钢铁股,明显被低估。公司PB仅1.15,比钢铁公司还低,看好公司的估值修复。 盈利预测与评级:预计公司2017-2019年分别实现净利润20.1亿元、25.2亿元、27.9亿元,对应当前市值PE为18X、15X、13X,给予增持评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名