金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/466 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
南山铝业 有色金属行业 2019-04-19 2.79 3.30 17.86% 2.80 0.36% -- 2.80 0.36% -- 详细
维持增持评级。公司2018年归母净利14.4亿元(-10.8%),业绩表现略低预期,由于2018年来铝价中枢持续走低,且公司新产能投放初期成本较高,预计利润将受到影响,故下调2019/2020年EPS至0.14/0.16元(原0.24/0.27元),新增2021年EPS0.19元。但考虑到公司高端加工材不断放量,盈利能力有望明显增强,维持目标价3.3元,维持增持评级。 成本上升,业绩表现略低预期。公司18年营收/归母净利202.2/14.4亿元,分别同比+18.5%/-10.8%,扣非净利13.7亿元(-14.2%),业绩表现略低预期。利润下滑主要源于:①冷轧产品毛利较2017减少约3.8亿(测算单吨加工成本约2020元/吨同比+28%);②铝合金锭毛利较2017减利约0.9亿(测算单吨成本约11295元/吨同比+9%,成本上升源于阳极等价格上涨);③铝箔毛利较2017较少约0.6亿元(测算单吨加工成本约6851元/吨同比+33%)。 我们推测公司铝材加工成本明显上升或主要源于新产能投放初期费用较高所致(折旧摊销等),后续成本尚有较大下降空间。 高端制造硕果累累,不断放量有望增厚业绩。2018年公司型材/铝箔/热轧卷/冷轧卷产量分别同比+12.8%/+6.8%/+9.1%/+4.6%,产销增长同时高端制造硕果累累:汽车板通过宝马、通用等认证放量在即;航空材通过庞巴迪等认证实现批量供货,锻压件与赛峰公司正式签订供货合同;我们认为随着高端产品不断放量,公司盈利能力有望明显增强。 催化剂:铝价上涨,高端产品不断放量 风险提示:铝需求回暖不及预期,成本下降不及预期。
锡业股份 有色金属行业 2019-04-19 12.66 -- -- 12.83 1.34% -- 12.83 1.34% -- 详细
利润总额创历史新高 据公司年报,全年实现营业收入396.0亿元,较上年同期增长15.1%;利润总额13.03亿元,同比增长27.1%,再次刷新历史新高。归属于上市公司股东的净利润8.81亿元,较上年同期增长24.8%。建信金融投资对公司下属华联锌铟实际增资扩股8亿元,优化公司资金结构。公司在2018年12月收购个旧云锡双井实业有限责任公司100%的股权。 全球龙头,蓄势待发 2018年公司生产锡锭3.53万吨,同比增长5.7%;锡材产量2.85万吨,同比增长0.5%;锡化工1.7万吨,同比增长4.9%;阴极铜10.59万吨,同比增长13.9%。2018年公司锡金属国内市场占有率44%,全球市场占有率20.04%,锡行业龙头地位优势明显。云锡文山锌铟冶炼项目顺利投入试运行,2019年有望达产达标;华联锌铟公司获得铜街-曼家寨矿区360万吨/年采矿权证,助力未来公司持续高增长。增储方面,2018年全年新增有色金属资源24.24万吨(未评审备案)。 2019-2021年业绩分别为0.60元/股、0.69元/股、0.78元/股 受全球货币流动性宽松,中国基建逆周期投资,经济逐步企稳,同时锡铜锌库存处于历史低位等影响,金属价格或将继续稳中向好。特别是锡供给问题逐步确立,锡价格或迎来快速上涨阶段。结合公司业务和锡铜锌价格判断,预计公司2019-2021年EPS分别为0.60、0.69、0.78元/股,对应4月16日收盘价PE分别为22、19、17倍;据wind,公司近三年平均PB为1.93倍,给予公司2019年1.9倍PB较为合理,预计2019年每股净资产为7.77元,对应合理价值为14.76元/股,给予“增持”评级。 风险提示 金属价格大幅下跌,下游消费不及预期,计提减值影响。
锡业股份 有色金属行业 2019-04-19 12.66 -- -- 12.83 1.34% -- 12.83 1.34% -- 详细
事件概述:锡业股份发布2018年报,全年实现营业收入396.01亿,同比增长15.1%,实现归母净利8.81亿,同比增长24.8%,其中,2018Q4单季度实现收入82.79亿,环比减少26.51%,同比增加21.2%,实现归母净利1.53亿元,环比减少44.4%。同比减少8.1%。 公司锡产品量价齐升,助推主营业绩稳步增长。①公司主要产品精锡与精铜价格同比上涨:2018年公司精锡平均不含税售价为12.56万/吨,较2017年12.38万/吨上涨1.4%,精铜平均不含税售价为4.46万/吨,较2017年4.16万/吨上涨7.4%,锌精矿平均不含税售价为1.44万/吨,较2017年1.48万/吨j回落2.9%;②公司锡产品产销量同比增长:2018年公司自产锡精矿3.48万吨,较2017年3.4万吨增长2.1%,锡锭产销量约3.5万吨,较2017年3.3万吨增长5.7%,公司在锡金属国内市场占有率44%,全球市场占有率约20%;公司锡产品量价齐升,助推公司2018年主营毛利由2017年34.75亿增厚约2500万,至2018年约35亿,主营业务业绩稳步增长。 得当的套保策略增厚公司利润,资产减值损失的减少基本与增加的财务费用对冲。由于公司采取较为有效得当的套保策略,报告期末持仓套保期货合约浮动盈利,公允价值变动净收益为1800万,较2017年600万,增加1200万;期货交仓与套保平仓等投资收益约为9000万,较2017年6000万增厚3000万,因此有效得当的套保策略进一步增厚约4000万毛利;相较于2017年,2018年资产减值损失减少近2亿,但由于汇兑损失与利息支出增加,财务费用由2017年的约6亿,增加约2亿至约8亿,资产减值损失的减少基本与增加的财务费用对冲。 募投项目按计划有序推进。公司2016年以非公开发行股票的方式拟募集资金总额不超过24亿元,其中21亿元用于投资年产10万吨锌、60吨铟技改项目,该募投项目已于2018H1顺利实现联动试车,于2018年11月进入湿法投料试车,11月底产出锌锭和铟锭产品,后续已实现锌锭产品的销售。目前正处于试生产阶段,预计2019H2能够达产、达标。募投项目,一方面有助于延长锌产业链条,提升产品附加值;另一方面,能够有效提取锌精矿中不计价铟元素,低成本优势明显,有望成为公司重要利润补充。 行业有望从结构逻辑向总量逻辑过渡,“锡牛”可期。
银泰资源 有色金属行业 2019-04-19 10.28 -- -- 10.31 0.29% -- 10.31 0.29% -- 详细
(一)黑河银泰投产,产销量提升和成本大幅降低提振公司业绩 由于2018年是黑河银泰进入正常生产的第一个年度,自2017年四度度黑河银泰投产后,2018年公司贵金属产品全年的产销量都较2017年同比大幅增加。公司2018年矿产金、矿产银和铅精粉的销售量分别为4.95吨、174吨、1.34万吨,分别同比增加102.87%、2.96%和3.16%;锌精粉的销量为1.53万吨,同比有所下滑。矿产金、矿产银、铅精粉和锌精粉的产量分别为5.6吨、191.42吨、1.4万吨和2.04万吨。金属价格方面,2018年国内上期所黄金、白银均价分别为273.87元/克和3657.39元/千克,分别同比下跌1.47%和8.78%;铅锭和锌锭的市场价为1.9万元/吨和2.35万元/吨,分别同比上涨3.75%和下降2.14%。由于黑河银泰拥有的东安金矿是目前国内已探明黄金品位最高的金矿之一,同时伴生白银,平均入选品位金15.38g/t,银94.07g/t,同时伴随玉龙矿业的采矿系统技术改造和吉林板庙子的井下开拓工程等逐步完成,显著降低公司的生产成本。2018年矿产金、矿产银、铅精粉和锌精粉的毛利率达到58.40%、71.90%、72.13%和72.30%,分别同比增加了14.26、2.88、3.16和3.33个百分比,其中克金成本由2017年的153.73元降低到112.52元,远低于行业平均生产成本。 (二)美联储暂停加息,利好金银上行支撑公司业绩 美国经济下行压力逐渐加大。美国ISM制造业PMI指数和零售销售等美国领先经济数据指标的下滑也预示美国经济前景并不乐观。而进入2019年4月,美债的长短端收益率再次倒挂,或同样预示着美国经济面临的不确定性加大。在美国经济形势有恶化迹象的情况下,美联储发出了超市场预期的鸽派态度。根据3月美联储议息会议公布,维持利率不变,同时美联储2019年的加息计划由两次调整为不再加息,9月底可能结束缩表的计划,向市场确认了美联储暂停加息周期甚至在必要时刻重新开启货币宽松的预期,给予了黄金重新定价的机会。另外,近期原油价格重新走强,提升美国的通胀预期,导致美国的实际利率不断压缩,支撑黄金价格的稳步上行。同时考虑到金银比修复的潜在动能,或将利好公司未来的业绩。 (三)扩建和探矿增储项目稳步推进将巩固公司未来成长基础 公司青海大柴旦项目因采矿系统由露天转地下开采正在进行基建暂时停产,截至2018年末,大柴旦采矿权范围内金金属量17.77吨,总金金属资源量55吨左右。大柴旦项目预计2019年4月底恢复生产,达产后将进一步增加公司黄金产量。根据公司对上海盛蔚下属三个金矿的业绩承诺,矿山资产在2017-2020年实现的扣非净利润不低于18.05亿元,而2017年和2018年的扣非净利润达到9.35亿元,其中2018年实现6.79亿元,未来两年至少需要实现8.7亿元的扣非利润,如果按照2019年测算,三矿山最高可达28.13%的业绩增速。玉龙矿业的采矿系统技术改造,最大提升能力3500吨/日,截至2018年底,所有竖井井筒均已落底,除主井井塔外,其它井筒装备安装完毕,进入调试阶段,预计2019年10月前,完成安全验收投入使用。 黑河银泰的露天转井下工程预计2019年底达到出矿能力,同时叠加东安金矿的扩建改造工作,选矿处理能力将达到1200吨/日。2018年吉林板庙子完成了完成了尾矿库加高工程和80万吨/年的产能扩建工程,待井下开拓工程完成,矿山采选能力提升7个百分点将达到80万吨/年,出矿品位也将逐步提高。 另外玉龙矿业拥有四宗探矿权,探矿权的勘探范围达41.11平方公里,2018年合计探明银金属量1818吨,探矿区内的资源量部分未经评审备案,未来还有一定增储的可能。黑河银泰、吉林板庙子和青海大柴旦共有9宗金矿探矿权证,探矿权的勘探范围约260平方公里。青海大柴旦青龙滩和细晶沟井下探矿工程持续进行,探矿权保有资源量中金金属量35.28吨。 投资建议 公司在现有矿山改扩建和探矿增储的战略布局方向明确,受益于美联储暂停加息进程,美实际利率降低,利好金价上行、支撑公司业绩上行。我们认为全球经济进入共振下行阶段,以美联储为首的的各国央行将重新进入货币边际宽松,黄金、白银等贵金属价格将迎来新的上涨周期。贵金属价格的上涨叠加公司产能的扩张,将使公司未来的业绩充满弹性。我们预计公司2019-2020年EPS为0.46/0.59元,对应2019-2020年PE为22x/17x,给予“推荐”评级。 风险提示 1)金银价格大幅下跌;2)美联储重启加息缩表进程;3)新建项目投产不及预期。
恒锋工具 有色金属行业 2019-04-19 27.55 -- -- 26.93 -2.25% -- 26.93 -2.25% -- 详细
上优刀具关键设备调试完成,2019年经营有望回归正常 据三季报,母公司前三季度实现营收2.12亿元,同比增长11.63%;净利润为8534万元,同比增长17.10%。母公司增长较上半年有所放缓,但仍贡献增量,而上优刀具按照三季报估算出现负增长,拖累公司业绩。上优刀具业绩不佳主要原因为:1.企业搬迁影响生产;2.关键机床调试大大晚于预期;3.管理能力的提高与业绩快速增长要求不相适应。2019年度,随着2018年年末关键装备调试完成,厂房等配套硬件的完善,再加上外界工程机械、重卡等装备的市场回暖,此次增资之后上优刀具有望与母公司开启正式协同,业绩值得期待。 受大额资产减值影响,2018年净利润同比下滑24% 公司业绩快报显示,2018年度公司预计实现营业收入3.62亿元,同比增长11.95%,归母净利润为7260.28万元,同比下降24.41%。公司业绩下滑的主要原因为上优刀具业绩不达预期,预计计提商誉减值金额3500-4500万元,剔除该因素后公司仍然保持稳健增长。根据公司2019年一季度业绩预告,公司预计实现归母净利润1895.22-2229.67万元,同比下滑0%-15%。我们认为2018年一季度行业景气度较高造成公司同期业绩基数高,今年一季度公司业绩仍然维持在历年同期较高水平,无需担忧。2018年四季度公司单季度收入首次突破1亿元,显示公司正处于良性轨道上。 工程机械和重卡市场回暖利好上优,公司下游需求长期向好 工程机械和重卡行业景气度回暖:2019年1-2月,起重机合计销量8492台,同比增长42;根据第一商用车网数据,2019年3月国内重卡销量14.6万台,环比增长87%,同比去年3月13.9万辆增长5%。上优刀具目前整合接近尾声,下游行业需求较好,今年有望为公司业绩提供增量。母公司方面,下游客户近七成来自汽车行业,且主要为汽车变速器厂商。尽管汽车行业目前景气度不佳,但在《进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场的实施方案(2019年)》等政策引领下有望出现复苏。我们不完全统计下国内自主自动变速器厂商规划增加790万台产能,较现有产能增长约1.5倍。按1亿元/百万台的相关刀具消耗量估算,对应新增刀具需求约7.9亿元,需求长期向好。 维持“增持”评级 我们预期公司2018-2020年分别实现营业收入3.63、4.19、4.62亿元,归母净利润0.72、1.17、1.33亿元,同比增长-24.63%/62.65%/13.36%,对应PE为37倍、23倍、20倍。短期受上优刀具商誉减值影响业绩下滑,我们仍看好公司未来通过品类扩张及服务延伸取得的成长性,维持“增持”评级。 风险提示:产能扩张不达预期,商誉减值风险
紫金矿业 有色金属行业 2019-04-18 3.60 4.84 35.57% 3.63 0.83% -- 3.63 0.83% -- 详细
事件: 2018年,公司累计实现营收1060亿元,同比増加12%,实现归母净利41亿元,同比上升16.7%,扣非后归母净利31亿元,同比増加13.5%。 公司主营业务稳步增长,铜矿产量增速较快: 2018年公司铜矿产量为24.9万吨,同比提高20%,冶炼铜产量43万吨,同比增长1.5%;金矿产量36.5吨,同比下降3%,金冶炼加工205吨,同比上升16.37%;锌矿产量27.8万吨,同比增长3%,锌冶炼产量18万吨,同比下降7%。 财务费用和资产减值损失较去年同期减少: 2018年公司财务费用为12.5亿元,较2017年20.1亿元同比下滑37.7%,主要是本年汇兑收益,上年汇兑损失所致。2018年公司资产减值损失14.1亿元,同比减少36.1%。 短期铜锌矿带来增量,长期铜矿龙头地位巩固: 2018年公司铜矿、锌矿产量分别为24.9万吨和27.8万吨。2019年新收购的BOR铜矿、Bisha锌矿以及逐渐达产的科卢韦齐铜矿等预计总计新增10.1万吨铜矿和10.2万吨锌矿产量。受益于拥有的卡莫阿铜矿权益增加,2018年公司铜资源总储量为4952万吨,占中国铜资源储量的47%。卡莫阿铜矿预计2021年投入试产,一期达产后年产36万吨的铜,三期全部达产后年产72万吨。 盈利预测及评级: 根据公告披露,2019年公司各金属矿产产量目标低于我们先前预期(部分矿山投产进度不及预期,影响后续矿山出货量),我们下调公司盈利预测,2019~2020年EPS分别为0.22、0.25,新增2021年预测EPS为0.28元。我们选取H股有色资源型公司江西铜业股份、五矿资源、招金矿业作为紫金矿业(H)的可比公司,可比公司2019年的PE估值为18倍。我们给予紫金矿业(H)2019年18倍PE估值,目标价4.68港元。我们依然看好后续铜价上涨,首次覆盖给予紫金矿业(H)“买入”评级,目标价4.68港元;维持紫金矿业(A)“买入”评级,目标价4.84元。 风险提示:铜价上涨低于预期,下游需求不及预期。
银泰资源 有色金属行业 2019-04-17 10.09 14.00 35.92% 10.39 2.97% -- 10.39 2.97% -- 详细
公司公布2018 年业绩快报以及2019Q1 业绩预告,均超预期。公司预计2018 年归母净利润6.63 亿元,高于此前业绩预告(预计归母净利6.4~6.6 亿元)上限,同比增长约96.78%,略超预期;公司预计2019Q1 实现盈利约1.65~1.75 亿元,同比增长约41.75%~50.34%,业绩表现超预期。 2019Q1 业绩增长主要源于金价上涨,以及玉龙矿业销售利润增加。价格方面,2019Q1 黄金均价285.1,同比+4.3%、白银均价3662 元/吨,同比-0.4%,铅均价1.75万元/吨,同比-8.5%、锌-15.3%,大致按照一季度产金1.5 吨测算,金价上涨带来业绩增厚约0.13 亿元;玉龙矿业方面,一是银、铅、锌价格同比均有下降,二是考虑到一季度因季节性因素一般处于停产状态,预计此次销售利润增加主要来自销量提升,库存去化。 青海大柴旦金矿预计2019 上半年投产,产储前景可观。青海大柴旦金矿目前可能是公司三大金矿最具潜力的资产,因该区域资源禀赋优异,开矿条件好,同时公司拥有四宗探矿权,勘探区面积合计166.5 平方公里,勘探前景较好。2017 年滩间山通过勘探新增金金属量约12.66 吨,平均品位4.5g/t,目前青海大柴旦累计黄金资源量已达45 吨。2017 年青海大柴旦停产进行开采方式的转变,由露采转地下开采,公司预计将于2019 年上半年恢复生产,达产后预估可年产金2~3 吨,预计可将公司年产金量从2018 年的5.7 吨左右提升至8 吨左右的水平。 继续看好金价中长期上行趋势,公司黄金业务有望持续量价齐升。一是美国经济见顶走弱概率仍大。今年3 月美国3 月期和10 年期国债利率出现倒挂,为2008 年金融危机以来首次,预示着本轮美国经济衰退概率仍大。二是全球经济风险事件仍未消退,央行竞相宽松模式开启。阿根廷、土耳其、巴西货币贬值加快,新兴市场经济衰退风险持续发酵,英国“硬脱欧风险”仍未完全消除,印度降息,澳大利亚、新西兰降息预期浓厚,美欧明显放缓加息节奏,全球货币政策走向宽松有望推动实际利率进一步下行,利好金价中长期走势。三是去美元化态势渐强。2018 年以来全球央行出现购金潮,匈牙利、波兰、泰国等国也自去年开始重新增持黄金,中国、俄罗斯购金力度进一步加大,去美元化趋势下黄金配臵吸引力增强。公司目前可年产黄金5-6 吨,随着大柴旦金矿投产,黄金业务有望持续量价齐升。 投资建议:维持公司“买入-A”投资评级,6 个月目标价为14 元。预计公司2018-2020年归母净利润分别为6.52、9.06、12.21 亿元。维持公司“买入-A”的投资评级,维持6 个月目标价14 元/股,相当于2019 年约 30x PE。 风险提示:1)大竖井项目进程不及预期;2)黄金矿入选品位及产量释放不及预期;3)美联储加息节奏超预期。
钢研高纳 有色金属行业 2019-04-17 14.05 -- -- 14.63 4.13% -- 14.63 4.13% -- 详细
净利润同比增长54.76%。2019年1季度,公司实现营业收入2.99亿元,同比增长85.21%;归属于上市公司股东的净利润3154万元,同比增长54.76%;归属上市公司股东的扣非净利润为2923万元,同比增长56.76%;每股收益0.07元。公司营收大幅增长的主要原因是并购青岛新力通增加的收入所致。 综合毛利率大幅提升。2019年1季度,公司综合毛利率33.34%,同比提高8.70个百分点。 收购新力通,进一步拓宽民用领域,打造产业链协同效应。2018年公司收购新力通65%股权。新力通业绩承若2017年度、2018年度及2019年度的扣非净利润分别不低于5,000万元、7,000万元、9,000万元。新力通实际完成扣非净利润2017年4820万元,2018年为6620万元。新力通主要从事高合金化材料离心铸管及静态铸件的专业化生产,石化、冶金、建材大型生产制造企业是新力通的主要下游客户,比如:中石化、各大钢铁集团、南玻等。借助青岛新力通现有的客户资源,有助于钢研高纳高温合金核心业务的市场容量扩张。 新产品、新工艺助力公司业绩增长。公司商发单晶叶片实现规模生产,3吨大型真空感应炉通过用户生产认证许可,正式投入军品供货生产。金属间化合物Ti2AlNb新型高温合金基本完成了产业化,实现了大批量供货,成为公司新的增长点。随着现代航空发动机向大推力、低油耗、高推重比和长寿命的方向发展,对轻质高温结构材料的需求越来越迫切。Ti2AlNb金属间化合物历经几十年潜心研制,迎来新型号研制加速的发展机遇,为我国在研的X代航空发动机交付多种件号的部件坯料。 高温合金有望迎来快速增长。高温合金是可以在600℃以上的高温环境中长期工作的材料,航空航天和电力是高温合金的主要下游。在现代航空发动机中,高温合金材料的用量占发动机总重量的40%~60%。太行发动机可靠性和稳定性基本成熟,第三代战斗机发动机有望实现完全国产化。随着航空航天发动机和燃气轮机国产化加速,我国对高档高温合金的需求将会出现持续快速增长。 高温合金稀缺标的,维持公司“谨慎推荐”投资评级。公司是国内高温合金龙头,公司在航空航天发动机用高温母合金市场占有率大于30%,在航天发动机铸造高温合金精铸件市场占有率超过90%。预计公司2019年、2020年EPS分别0.34元、0.44元,目前股价对应PE分别为42倍、33倍,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:产品需求低于预期,政策风险。
铜陵有色 有色金属行业 2019-04-17 2.61 -- -- 2.74 4.98% -- 2.74 4.98% -- 详细
归母净利润大幅增长 公司业绩符合预期:近日铜陵有色发布2018年年报,公司全年实现营收845.89亿元,同比增长2.62%;归母净利润7.09亿元,同比增长31.99%;扣非后归母净利润5.18亿元,同比增长17.62%; 利润分配方案为每10股派发现金0.3元(含税)。通过对应收票据及账款的管理,公司营运现金流实现由负转正,达到55.65亿元。受融资成本增加及人民币贬值带来的汇兑净损失影响,本期财务费用升至10.62亿元,同比增长100.02%,对业绩略有拖累,但受益于主营产品铜、黄金、硫酸等价格上涨,公司整体毛利率上升0.35个百分点,叠加本期资产减值同比减少41.09%,对业绩形成一定支撑,公司全年业绩表现符合预期。 铜业务产量持续增长 硫酸业务量价齐升:公司2018年共生产阴极铜132.86万吨,同比增长3.92%;铜精矿含铜量5.37万吨,同比增长14.96%; 铜加工材35.05万吨,同比增长4.78%;硫酸422.28万吨,同比增长11.61%。 主营产品产销持续增长,为公司业绩形成坚实支撑。2018年受环保督查影响,硫酸价格大幅上涨,涨幅超过30%,公司硫酸产品量价齐升,显著增厚公司业绩。我们预计未来环保督查仍将趋严,硫酸价格有望维持高位,公司硫酸业务将持续贡献丰厚利润。 高端锂电铜箔产能逐步释放 集团优质矿山有望注入:公司2万吨高精度储能用超薄电子铜箔项目一期已建成并逐步投放产能。达产后,公司将拥有4万吨铜箔产能,其中标箔2.25万吨(吨利润7000元),锂电铜箔1.75万吨(吨利润1万元)。在新能源汽车行业快速发展的背景下,高端锂电铜箔逐渐放量有望推动公司业绩显著增长。此外,集团海外矿山建设步入收工阶段,注入预期强烈,公司未来或将成为A 股资源和冶炼双龙头。 投资建议:我们预计公司2019-2021年EPS 分别为0.08元/0.09元/0.11元,对应PE 分别为34.25/28.75/24.07倍,维持“推荐”评级。 风险提示:铜加工费下跌 新能源汽车产销量不及预期 项目推进不及预期
云南铜业 有色金属行业 2019-04-16 11.16 14.55 20.85% 12.73 14.07% -- 12.73 14.07% -- 详细
2018 年归母净利润同比下滑-46%,2019Q1 归母净利润同比预增50.43%~76.43%。 公司4 月3 日发布年报,2018 年营收约474.30 亿元,同比-16.80%,归母净利润1.25亿元,同比-46.04%,其中电解铜、贵金属、硫酸收入占比分别为69.76%、11.55%和1.59%。4 月12 日发布2019Q1 业绩预告,预计实现归母净利润1.62 亿元-1.90 亿元,同比上升50.43%~76.43%。 2018 年公司电解铜及硫酸量价齐升,实现毛利36.20 亿元,同比增长63.1%。一是受益于东南冶炼厂投产,公司铜、硫酸产量显著增长。2018 年公司电解铜产量68.02万吨,同比+8.65%,硫酸产量216.13 万吨,同比+11.98%。副产品方面,黄金产量7.8 吨,同比-22.22%,白银产量497.05 吨,同比+10.24%。二是铜、硫酸价格涨价。 2018 年铜、硫酸、黄金、白银均价分别为50618 元/吨、375 元/吨、271 元/克和3616元/千克,同比+2.85%、+43.33%、-1.65%和-7.79%。基于此,2018 年公司实现毛利36.20 亿元,同比+63.1%;其中电解铜、贵金属、硫酸毛利占比分别为51.45%、20.52%和 11.77%,其他主营业务毛利占比16.81%。 2018 年计提减值和税费上升对业绩形成拖累。一是大幅计提资产减值损失。2018年公司计提资产减值损失5.38 亿,同比+102.21%。主要是本期子公司云南楚雄矿冶有限公司的分公司云南楚雄矿冶有限公司牟定郝家河铜矿暂时停产,计提了资产减值准备。二是税费上升。2018 年公司税金及附加为2.99 亿元,同比+37.62%,主要是子公司资源税增加;2018 年管理费用9.44 亿元,同比+49.67%,主要是本期子公司赤峰云铜因搬迁技改而停产,职工薪酬及停工损失增加。2018 年财务费用8.84 亿元,同比+61.74%,主要是本期融资规模较增加,利息支出和汇兑损失增加。三是投资收益转负。2018 年投资损失-0.15 亿元,同比-107.28%。其中,对联营企业和合营企业的投资收益为-0.40 亿元,同比-252.47%。主要是上期公司子公司云南景谷矿冶有限公司和永仁团山铜矿不纳入合并范围转回已确认的超额亏损,以及本期联营企业盈利较上期减少。四是营业外支出增加。2018 年营业外支出0.61 亿元,同比+137.62%,主要是本期子公司承担“三供一业”分离移交的改造费用。 2019Q1 归母净利润1.62 亿元~1.90 亿元,同比大涨50.43%~76.43%。一是并表迪庆有色50.01%股权提升铜精矿产销量。考虑到2018Q1 铜均价52,417 元/吨,2019Q1铜均价仅有48,720 元/吨,同比下跌7%,公司Q1 业绩提升主要与2018 年底开始并表迪庆有色50.01%有关。迪庆有色旗下的普朗铜矿正逐步达产,达产后铜精矿年产量在6 万吨左右,增加公司权益铜精矿产量3 万吨左右,业绩弹性增强。二是2018年底对内部管理作了大幅优化,计提资产减值5.38 亿,前期经营包袱显著消化。 展望2019~2020 年,公司矿产铜、冶炼铜产量有望大幅提升,财务费用有望下降。 2019 年1 月30 日公司完成定增,募集资金净额21.19 亿元,主要用于收购迪庆有色50.01%股权、建设东南铜业冶炼厂和补流。随着募投项目逐步实施,公司业绩弹性有望显著增强。一是矿产铜权益产量有望增长60%以上。公司现有自产铜精矿约5-6万吨,考虑到收购迪庆有色50.01%股权并表普朗铜矿,公司铜精矿产量将翻倍至11-12 万吨,权益产量增长60%以上。二是公司冶炼产能有望翻倍。公司现有冶炼产能65 万吨,随着扩建东南铜业40 万吨冶炼厂,以及赤峰冶炼厂搬迁技改扩建至40万吨产能投产,公司冶炼产能将翻倍至130 万吨,增长100%。三是随着定增资金到位,公司财务费用有望降低。2018 年公司长期借款为89.34 亿元,同比+115.39%,应付票据及应付账款为51.72 亿,同比+49.08%,主要系子公司中铝东南铜业和赤峰云铜因项目建设增加项目贷款以及本期调整融资结构,增加了长期借款;以及本期票据结算量增加,应付工程、设备款及未结算原料采购款增加,随着定增资金逐步投入使用,有助于公司优化公司资本结构,降低财务费用。 上市公司及集团资源储量丰富,实际控制人中国铝业公司实力雄厚,公司资源潜力大。一是上市公司铜资源保有量518.98 万吨,矿权储备充足,增储空间较大。据公司公告,2018 年公司收购迪庆有色新增资源储量316.90 万吨,并开展18 个矿山深边部勘查项目新增资源储量铜金属量8.6 万吨以上。截至2018 年末,公司保有333以上铜资源量518.98 万吨。 二是直接控股股东云铜集团资源注入潜力较大。一是截至2017 年末,集团在云南、四川、青海、西藏等地区拥有21 座在产矿山及2 座在建矿山,保有资源储量(金属量)为铜877 万吨,其中上市公司资源储量约518 万吨,上市公司体外有360 万吨资源量。二是云铜集团旗下凉山矿业择机注入的概率较大。据公司公告,2016 年10 月,云铜集团承诺在普朗铜矿注入完成之日一年内,启动将所持有的凉山矿业股权注入云南铜业的工作。凉山矿业年产铜金属量2.5 万吨,同时配有10 万吨产能的冶炼厂,主要生产阳极板,盈利能力稳定。 投资建议:给予“买入-A”评级,6 个月目标价14.55 元。考虑到未来三年全球铜矿供应增速整体处于低位,且2019 年铜矿供应尤其偏紧,铜加工费明显下行;再加上全球央行货币宽松渐成趋势,需求侧稳增长政策逐步发力,铜价下行风险降低,上行概率系统性增强。公司随着并表普朗铜矿以及东南冶炼厂逐渐达产,铜精矿、冶炼铜产量有望大幅增长,业绩弹性随之增强;再加上直接控股股东层面资源注入潜力较大,有望享有一定的估值溢价。我们按照2019-2021 铜价5.0 万元、5.3 万元、5.5 万元的假设进行测算,预计公司EPS 分别为0.36 元、0.42 元和0.48 元,给予6个月目标价14.55 元,相当于2019 年40x 动态市盈率。 风险提示:1)全球经济增速低于预期; 2)全球铜矿产量超预期,铜供给扰动率低于预期;3)公司产品产量不及预期,矿山后续注入不及预期。
厦门钨业 有色金属行业 2019-04-16 15.31 15.60 1.30% 15.56 1.63% -- 15.56 1.63% -- 详细
发布18年年报,归母净利润同比下降19.30% 公司于4月12日发布18年年报:2018年实现营业总收入195.57亿元,同比增长37.84%;实现归母净利润4.99亿元,同比下降19.30%;扣非后归母净利润为3.08亿元,同比下降38.76%。18年第四季度实现营收54.17亿元,同比增加33.89%;归母净利润0.49亿元,同比增长59.22%,扣非后归母净利润为-0.09亿元。公司业绩基本符合我们预期。公司锂电材料产能持续增长,预计19-21年EPS为0.40/0.47/0.57元,维持公司“增持”评级。 电池材料产品利润下滑,政府补助增厚非经常损益 据年报,18年公司新能源电池材料产业实现销售收入72亿元,实现利润总额9254万元。公司18年锂离子材料产量同比增加31.49%,带动营收规模提升;但18年下半年钴价下跌带动产品价格下跌,电池材料毛利率同比下滑3.76个百分点导致盈利水平有所下滑。据年报,公司18年非经常损益对利润影响额为1.9亿元,其中计入当期损益的政府补助达到2.6亿元,增厚了公司利润水平。 动力三元材料项目陆续推进,产能有望持续增长 据年报披露,公司三明基地6千吨项目一期已建成投产;二期设备选型已经开始,计划2019年8月投产;宁德基地年产1万吨三元正极材料项目18年底进行设备安装,正在安装调试;海沧基地1万吨三元正极材料项目一期6000吨已建成投产,二期设备正在安装调试。我们认为公司动力电池正极材料多个项目预计陆续投产并继续推进,随着新增项目产能的爬坡, 19-21 年电池材料业务规模有望持续提升。 钨深加工多个项目建设中,静待行业企稳向好 据年报,厦门金鹭切削刀具(年产4千万片数控刀片和7百万件整体刀具)扩产项目,已经在2018年底完成新刀片车间主体工程,2019年3月土建竣工;天津百斯图刀体扩产项目已在2018年底完成土地合同签订、安评、环评和施工招投标工作,2019年2月主体工程开工。我们认为受益于行业库存消化和环保力度强化,19-21年钨行业有望企稳回暖,公司钨刀具等深加工产品项目投产后,有望对营收和利润产生积极影响。 关注锂电材料产能扩张,维持“增持”评级 由于钴锂原料价格同比下降,且19年一季度业绩预告低于预期,适当下调盈利预测,预计公司19-21年营收为204.57、244.06和283.44亿元,归母净利润为5.59、6.60、8.07亿元,19-20年净利润较此前下调17.31%、23.43%,对应当前PE为38、32、27倍。参考同行业19年平均PE水平33倍,由于公司是钨行业龙头,锂电材料规模持续提升,给予一定估值溢价,给予19年PE39-41倍,对应目标价15.60-16.40元(原为15.36-16.32元)。维持公司“增持”评级。 风险提示:公司项目进度不及预期;钴、钨、稀土等金属价格下跌。
天齐锂业 有色金属行业 2019-04-16 35.21 -- -- 36.35 3.24% -- 36.35 3.24% -- 详细
事件:2019年配股发行预案 4月12日,公司公告2019年配股发行预案,拟按每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售,募资总额不超过70亿元。若以预案出具日的总股本11.42亿股为基数,本次配股数不超过3.43亿股。募集资金扣除发行费用后拟全部用于偿还购买SQM23.77%股权的部分并购贷款。 配股摊薄即期收益,但可增强盈利能力 本次配股完成后公司总股本增至14.85亿股(若按70亿元募资额测算,发行价格约20.4元/股),将摊薄原股东即期回报,公司对此进行了影响分析:假设公司2019年归母净利较2018年(22亿元)分别增长10%、持平和下降10%,则2019年EPS(发行前/后)分别2.12/1.82元/股、1.93/1.66元/股、1.73/1.49元/股,ROE(发行前/后)分别为21.54%/18.64%、19.78%/17.09%、17.98%/15.51%。虽然配股将摊薄收益,但同时也降低了公司财务费用(按70亿元募资额算,假设贷款平均利率为6%,可降低利息费用约4.2亿元),增强了盈利能力,且降低了资产负债率(2016-2018年公司资产负债率分别为48.29%、40.39%和73.26%,以2018年财务数据为基础,若本次募资70亿元全部偿还贷款,资产负债率将下降至57.57%)、优化了资本结构、降低了财务风险,长期看有利于公司健康稳定发展。 主业扩张及SQM股权投资收益可保障投资者利益 公司一方面积极降低财务杠杆,另一方面稳定扩张主营业务,随着泰利森新增60万吨锂精矿以及奎纳纳一期2.4万吨氢氧化锂产能投产,公司盈利能力将进一步提升,同时SQM稳定的股权投资收益也将提升公司盈利。 盈利预测及投资建议 不考虑本次配股发行及其他任何未落地融资方式,预计公司2019-2021年EPS分别为1.01、1.63、2.40元/股,对应当前股价PE分别为36、23、15倍,维持之前合理价值49元/股,维持“买入”评级。 风险提示:配股发行进度低预期或暂停;新建项目投产进度低预期。
首页 上页 下页 末页 1/466 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名