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钟奇 10
盛达矿业 有色金属行业 2017-03-28 16.61 24.00 43.88% 16.83 1.32% -- 16.83 1.32% -- 详细
连续资产收购,夯实资源优势。2016年年中公司通过非公开发行股票方式取得光大矿业、赤峰金都全部股权,整合行业资源。共计注入银储量1559.51吨,铅24.10万吨,锌35.46万吨。2017年3月15日公司发布公告拟收购东晟矿业70%的股权,该标的公司拥有的采矿权和探矿权位于银多金属矿区,合计为公司带来银储量452.91吨,铅1.15万吨,锌2.75万吨。资产收购连番加码,不但增厚了公司的优质资源储备,夯实了公司在贵金属细分领域的资源优势,也提升了业绩增长的潜力。 新增产能全面投产,预计2017年业绩稳增。根据公司2016年年报信息披露,2017年公司预计旗下两家铅锌银矿山企业将全面进入建设产出阶段,光大矿业设计每年处理原矿30万吨,赤峰金都设计产能39万吨/年,将分别于9月、10月达到预计可使用状态,进行试生产。与此同时,定增对象承诺两家矿山2017至2019年度实现净利润不低于1.61亿、2.10亿、2.09亿,业绩未达标则进行回购股份补偿。 东晟矿业与公司主矿山银都矿业同处于克什克腾旗银多金属矿区,同时采矿权地区开发条件成熟,建设周期短,可以为公司带来即时收益。我们预计,在后续开发工作中,二者可以共用当地选矿厂,发挥协同效应,有利于降低后续支出,提升利润。 、 锌价易涨难跌,行业供需向好。锌基本面强势,2016年海外矿山停产推高锌价,据麦格理的分析师预计,目前锌市场每年有50万吨的供应缺口,预计2017年将迎来精锌缺口高点;另一方面,锌下游需求较为稳健,同时环保与安全要求不断加码,推高冶炼成本,预计未来两年锌价将处于易涨难跌格局。 布局新产业,双轮驱动。公司在扎实主业的基础上,积极布局金融产业,逐步进入银行、金融租赁、证券等金融领域。公司通过增资方式取得华龙证券1.55%的股权,逐步形成“产业+金融”双轮驱动的战略布局,促进公司外延式发展。 盈利预测与投资建议。公司主业夯实,资产注入增加公司的银铅锌资源储量,提升公司的核心竞争力,未来业绩增厚可期。实际控制人参与定增和配套融资,凸显发展信心。预计2017-2019年EPS分别为0.60元、0.80元和1.00元。给予公司2017年40倍的估值,六个月目标价为24元。维持“买入”评级。 风险提示。下游需求不及预期。
中国铝业 有色金属行业 2017-03-28 4.82 5.80 23.93% 4.76 -1.24% -- 4.76 -1.24% -- 详细
公司经营状况持续改善,符合预期伴随着铝、氧化铝价格回升,公司经营业绩持续改善,特别是在第四季度,公司在期货套期保值承受了数亿的亏损(全年投资收益亏损逾10亿),并计提了2.38亿减值的基础上,仍实现了2.95亿利润,难能可贵。这也符合我们对公司业绩改善的预期。 成本显著下降。2016年,受益于电力体制改革和强化运营管理,公司进一步降低生产成本,氧化铝和电解铝产品成本同比分别下降约12%和17%。其中:1)通过紧抓国家电力体制改革机遇,外抓与直供电厂、电网谈判和沟通,降低外购电成本;内抓降低自备电厂发电成本;部分企业实现了铝电联动和新能源置换。公司2016年用电成本降低幅度达到16%左右。 2)继续优化员工配置与分流,年末公司在职员工数下降4600人至65755人,公司劳动生产率得到大幅提升,氧化铝主业劳动生产率提高56%,电解铝主业劳动生产率提高20%。 公司经营性现金流流入115亿较2015年增加了42亿,完全可以满足投资支出需求。 中国铝业,国内首屈一指的全产业链龙头,弹性显著。公司拥有的铝土矿资源约占国内铝土矿资源的17%,并积极在东南亚、非洲等地获取新的资源。铝土矿自率达到50%左右。目前,公司氧化铝产能1700万吨,2016年的产量达1203万吨,是国内最大的氧化铝供应商,其中外销量达804万吨。同时,公司2016年电解铝产量为295万吨。按照我们的测算,在假设其他成本不变的情况下,氧化铝价格每上涨100元,EPS提升0.03元。 投资建议:我们预计公司2017/2018年的业绩分别为40.5/64.3亿,对应当前股价的PE水平为18/11倍,公司氧化铝价格弹性突出,全产业链优势将充分受惠于日渐受到重视的电解铝产业链供给侧改革与国企改革。公司处于行业、公司双拐点,维持对中国铝业的“买入”评级!风险提示:电解铝供给侧改革不及预期,经济波动等风险。
中孚实业 有色金属行业 2017-03-28 5.69 -- -- 5.63 -1.05% -- 5.63 -1.05% -- 详细
投资要点 2016年公司扭亏。公司共实现收入1,391,554.03万元较上年同期的上升43.29%,实现利润23,406.04万元较上年同期增加151,033.75万元,实现归属于母公司所有者的净利润5,799.92万元较上年同期增加49,367.17万元。由于煤炭、氧化铝成本上升,四季度亏损。四季度公司实现营业收入32.39亿元,实现营业利润亏损7384万元,实现归属于母公司所有者的净利润为亏损11553万元。 铝产品、煤炭毛利率大幅提升,助推业绩扭转。公司2016年整体毛利率为12.26%,较去年同期的4.85%上升7.41%。从产品来看,电解铝、铝加工以及煤炭毛利率的提升是促使公司整体毛利率增加的主要因素。另外,2016年公司营收大幅增长44.96%,主要来自铝加工、煤炭、贸易,这也是业绩逆转的重要因素。 公司已经形成“煤-电-铝-铝精深加工”一体化产业链条,并依靠能源优势进军云计算领域。公司拥有煤电一体产业链,电力装机容量为90万千瓦,年发电量近70亿度,基本上满足巩义本部的电解铝用电需求,且有部分富余,电力自给程度极高。公司近年来在铝精深加工领域不断拓展,形成板带箔等加工产能。另外,公司依靠能源优势进军云计算领域,未来前景看好。 盈利预测与评级:预计公司2017-2019年分别实现EPS为0.19元、0.28元、0.38元,对应PE为30X、20X、15X,给予增持评级。 风险提示:铝价不如预期;供给侧改革不如预期
中国铝业 有色金属行业 2017-03-28 4.82 -- -- 4.76 -1.24% -- 4.76 -1.24% -- 详细
套期保值亏损,出售资产+政府补贴扭转业绩公司2016年实现营业利润-1.18亿,包括其它经营收益-8.46亿,也就是公司的主营已经贡献利润达到7.28亿。营业利润亏损的最主要原因是套期保值等投资收益录得亏损12.9亿元。公司最终扭亏为盈一方面依靠自身持续剥离非主营资产如发电环保设备及相关负债资产等,获得收入8.33亿,另一块则是政府补助7.45亿。 内外兼修主营持续改善扣除其他经营收益,公司四个季度的主营利润分别为-3.78亿、0.14亿、0.56亿和10.36亿,环比呈持续改善的态势。受益于电力体制改革和强化运营管理,氧化铝和电解铝产品成本同比分别下降约12%和17%,其中电解铝用电成本下降约16%。成本下降是公司业绩改善的最主要原因,在全年氧化铝和电解铝售价同比下降的情况下,公司2016年度销售毛利达到7.53%,相比2015年度的3.47%有显著提高。此外,公司顺应市场行情,积极进行库存管理,氧化铝和原铝的库存量比上年分别下降60.2%和36.3%。 持续扩大主营资产,巩固国有铝业龙头地位公司于2016年完成了中铝上海60%股权、兴华科技66%的股权的收购,以及山西铝厂拟薄水铝石生产线等资产的收购事项。2017年3月24日,公司拟收购中铝上海剩余40%股权。一方面解决与母公司同业的问题,另一方面不断完善公司的铝产业链,利用上海金融中心的功能,加强与国际市场的对接,借力上海投资发展平台加快完成公司贸易、物流企业的转型发展。 投资建议预计公司2017到2019年EPS分别为0.04、0.06和0.07元,对应PE分别为107.9X、82.0X和66.8X。公司产能受京津冀限产影响较小,看好公司作为国内铝业的一体化龙头的全产业链布局,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示氧化铝价格下跌;铝价下跌;铝需求下降。
陈雳 2
中国铝业 有色金属行业 2017-03-28 4.82 -- -- 4.76 -1.24% -- 4.76 -1.24% -- 详细
公司2016年实现归母净利润4.02亿元,略高于此前业绩预增值 公司全年实现归属于母公司净利润4.02亿元,同比上升95.08%;基本每股收益0.020元,同比上升100.00%;其中第4季度实现归属于母公司净利润2.95亿元,环比上升487.90%,对应基本每股收益0.0198元,环比上升0.016元、同比下降0.057元。此前公布的业绩预增值约3.8亿,实际值略高于预增值,表观绝对量上符合市场预期,但细究结构,报表中实有众多超预期之处。 Q4单季实现净利2.95亿元,但背后是套保的大亏和2.37亿的资产减值 公司2016年四季度实现归母净利润约2.95亿元,按照四季度的铝价水平来看,中铝净利润不应只如此。但需看到,Q4公司计提了2.37亿资产减值损失,而前三季度此值合计却为-1.75亿元。公司Q4扣非净利润为5.04亿元,因此实际盈利情况比直观看上去的要好。此外,Q4公司投资净收益为-6.61亿元,亏损预计是受套期保值所致,公司Q2的时候此项也出现亏损,而Q2、Q4季度铝价均较前季度有明显上升,因此亦可印证此项亏损与公司套保有关。 永续债息以及非全资子公司盈利情况较好形成较高的少数股东损益 公司有2013年、2014年、2016年美元高级永续证券,合计12.5亿美元,按照息票率和起息周期结合人民币汇率测算,2016年票息约3.2亿人民币,此项支出计入少数股东损益。其中,2016年美元永续债2017年开始计息,意味着2017年此项支出或将更多,估计约4.7亿人民币。此外,由于公司非全资子公司中有较多资产质地较优质的公司,2016年盈利尚佳,典型如华锦(占60%股权)盈利3.6亿元,华泽(占60%股权)盈利3.4亿元,华圣(占51%股权)盈利2.1亿元,亦造成了少数股东损益部分偏多。 期待氧化铝业务在2017年的发力 2016年公司共生产电解铝295万吨,氧化铝1203万吨。原铝板块实现税前利润21.84亿元,比上年同期的税前亏损13.87亿元增盈35.71亿元,主要原因为铝产品成本较去年同期下降约17%,原铝板块的盈利是2016年净利润大幅改善的核心驱动力。氧化铝板块的税前盈利为9.45亿元,比去年同期的19.11亿元减少9.66亿元,主要是因为氧化铝价格降低约15%。实际上,当前氧化铝价格显著高于2015年,根据我们统计的电解铝和氧化铝产能投放规模和进度来看,2017年氧化铝供需格局仍较好,2017年公司氧化铝业务强力推动公司业绩反转值得期待。 看好业绩反转,维持“增持”评级 预计公司2017-2019年净利润分别为39.41亿元、43.17亿元、46.76亿元,对应EPS分别为0.26、0.29、0.31元,对应PE分别为18.30倍、16.71倍、15.43倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:氧化铝需求不达预期,电解铝需求不达预期。
紫金矿业 有色金属行业 2017-03-28 3.43 -- -- 3.46 0.87% -- 3.46 0.87% -- 详细
事件 公司16年实现归母净利润18.4亿元,同比增长11%;实现毛利90.7亿元,同比增长44%,但受黄金租赁及套期保值影响,公司投资收益亏损10.6亿元。 增储的铜资源产能将逐步释放,铜或成最大业务板块 公司16年矿产铜15.5万吨,铜板块毛利占比25%。公司17年增持的刚果金科卢韦齐铜矿计划17年建成投产,年产能5.8万吨;同时公司16年收购卡莫阿铜矿、黑龙矿业增储现有铜矿资源70%,产量有望逐步释放。伴随重资产周期的来临,量价齐增,铜板块有望成为公司最大盈利板块。 铅锌营收增长55%,量价齐升继续利好17年盈利 公司16年矿产锌25万吨,同比增长26%(乌拉根铅锌矿增产24.8%),同时受益锌价上涨,矿产锌售价同比增长12%,公司16年铅锌营收同比增长55%,毛利占比达16.6%(15年占比10%),增厚公司毛利约1.4亿元。公司预计17年矿产锌产量增长约5万吨,同时全球大型矿山的减产支撑锌价继续高位运行,目前LME锌均价已较16年增长32%,量价齐升有望大幅提升17年业绩。 受益金价增长14%,黄金板块业绩稳健增长 公司16年矿产黄金42.55吨,同比增加14.5%,增量主要是波格拉金矿,同时受益金价上涨(沪金16年均价增长14%),量价齐增致公司毛利增厚约3.7亿元,黄金仍为第一大盈利板块(毛利占比39%)。受益近年收购的波格拉金矿、诺顿金田产量稳定增长,黄金板块业绩有望稳步增长。 给予“买入”评级 预计公司17-19年EPS分别为0.16元/股、0.22元/股、0.25元/股,对应当前股价PE分别为21倍、16倍、14倍,给予“买入”评级。 风险提示 金属价格大幅下跌;海外政治经济不确定性;工程建设低于预期;汇率风险
钢研高纳 有色金属行业 2017-03-28 21.71 -- -- 21.82 0.51% -- 21.82 0.51% -- 详细
投资要点: 业绩低于预期,第四季度营业外支出大幅增长是重要原因之一。2016年,公司实现营业收入6.81亿元,同比下降3.97%;实现归属于上市公司股东的净利润0.96亿元,同比下降22.79%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.93亿元,同比下降23.92%;实现EPS为0.23元。2016年公司营业外支出高达1043万元,同比增长48倍,占营业收入比例9.94%,主要原因是天津广亨处置土地损失。2016年第四季度营业收入为2.07亿元,同比下降16.2%,环比增长41.9%;归属于上市公司股东的净利润为0.28亿元,同比下降50.7%,环比增长32.5%;实现EPS0.07元。 库存量大幅增长。2016年公司有色金属延压生产量11165吨,同比增长14.76%;销售量9360吨,同比增长23.13%;库存量达5092吨,同比大幅增长54.91%;存货金额高达3.84亿元,同比大幅增长44.46%。存货增长的原因:一方面,产品生产周期长,资金周转慢;另一方面,由于回款困难,导致产成品暂缓发货或发货后推迟验收的情况增多。但是,我们也看到乐观的一面,公司存货较大,为后续公司业绩的释放带来助力。民用领域拓展取得成效,将成为公司业绩增长新动力。自2014年6月,两家员工持股子公司相继成立,即河北德凯(公司持股75%)与天津海德(公司持股40%)。子公司产品为高端材料延伸,在铝镁合金领域,河北德凯攻破了大型复杂薄壁件的铸造难题,研制出舱体高达1.5米、最薄处1.5毫米的复杂铸件。其中最为典型的是某航空发动机附件机匣,里面油路极其复杂,犹如一个复杂的迷宫,是目前国内最复杂的机匣铸件之一。2015年8月28日,天津钢研海德科技有限公司与北京奥普科星技术有限公司签订了《产品销售合同》,合同总金额为2.1亿元,买方采购NOS415圆棒10,000吨,合同目前在执行中。 下游国产化加速,公司产品需求不是问题。我国的高温合金需求量在2万吨以上,我国的高温合金总产能在1万吨左右,供求缺口近万吨。另外由于航空航天发动机和燃气轮机占高温合金需求80%以上,随着航空航天发动机和燃气轮机国产化加速,我国对高档高温合金的需求还将会出现持续快速增长。目前涡扇10(太行)发动机已经稳定批量生产,逐步替代进口发动机,装备我国第三代战斗机。燃气轮机国产化实现突破,揭起了近两年我国造舰高潮,目前仍将持续。 高温合金龙头,我们维持公司“推荐”投资评级。我们预计2017、2018年公司每股收益分别为0.32、0.40元,目前股价对应PE分别为68、56倍。随着我国航空发动机公司的成立,“两机专项”的推进,高温合金的需求将迎来持续高速增长。公司是国内高温合金龙头,公司在航空航天发动机用高温母合金市场占有率大于30%,在航天发动机铸造高温合金精铸件市场占有率超过90%,看好公司未来成长空间以及公司所具备的“新材料+航空军工”概念,我们维持公司“推荐”投资评级。
钢研高纳 有色金属行业 2017-03-28 21.71 -- -- 21.82 0.51% -- 21.82 0.51% -- 详细
公司2016年实现营收6.81亿元,同比下降3.97%;实现归属于上市公司股东净利润9596.79万元,同比下降22.79%,EPS为0.23元;我们预测公司2017年~2019年EPS分别为0.29元、0.37元、0.46元,对应PE分别为75X、59X、48X;我们综合考虑“两机专项”、“新材料专项”以及航空航天大发展为公司带来的多重利好,给予估值溢价,维持“强烈推荐”评级。 2016财年业绩低于预期,高温合金行业前景仍被看好:公司2016年实现营收6.81亿元,同比下降3.97%;实现归属于上市公司股东净利润9596.79万元,同比下降22.79%,一方面主要是由于产品销售价格降低和折旧及人工成本的增加,从而导致毛利率下降,盈利能力降低。另一方面,中国航发处于组建初期,各系统内企事业单位处于磨合期,各项工作和新型号的研制在逐步展开。在此之后,随着两机专项政策的不断深入,行业扶持红利首先带来的是实验研发需求增加,公司有望业绩释放并且夯实行业龙头地位。 航空航天与电力行业为主要应用领域,“两机”市场需求大:“两机专项”主要是国家层面对航空发动机与燃气轮机的专项扶持。在航空发动机方面,高温合金在航空发动机整机的重量大概在50%~60%,在关键部件如核心机中的比重更高,主要用于涡轮盘、涡轮叶片、燃烧室和导向器四大热端件。在燃气轮轮机方面,由于燃气轮机具有清洁高效的特点,且“航改燃”技术较为成熟,在能源发电行业的应用前景广阔。高温合金应用领域较广,但目前主要应用领域仍然为航空航天与能源电力行业,其中航空航天领域约占总需求的50~60%,两领域合计需求占到总需求的75%~80%,为其主要应用领域。据我们测算,未来20年全球民航,仅仅新机量产带来的需求就将达到42.7万吨,中国军机新机采购将带来的行业需求5.7万吨。 “两机专项”和“新材料专项”双重受益,航发落地专项扶持步入快车道:目前航发集团已经独立成立,成为中国第十二大军工集团,前序准备工作已经基本完成,制度与机制瓶颈基本解除,后续专项扶持呼之欲出。我们之前估算,专项扶持资金规模有望超过千亿,算上配套资金扶持规模约为2000~3000亿人民币;在新材料专项方面,在享受国家政策扶持的新材料整个大行业中,再进一步甄选出少数几个子行业,作进一步重点扶持,这其中就包括高温合金子行业。目前高温合金材料产值只有美国的10%左右,根据规划未来十年目标产值从目前的两万吨提高到五万吨,提升到美国的25%,扶持力度空前。 高温合金领域重要标的,受益航空航天大发展:公司是高温合金行业龙头标的,主营业务均为高温合金产品,其中变形高温合金制品、铸造高温合金制品和新型高温合金材料及制品分别占到总营收的42%、40%和18%(2015财年),是高温合金的纯正标的,标的稀缺性强,享有一定的估值溢价;作为高温合金行业龙头公司,公司有望在两机专项和新材料专项扶持中被重点扶持关注。 投资建议:预计2017~2019年EPS分别为0.29元、0.37元、0.46元,对应PE分别为75X、59X、48X,我们综合考虑“两机专项”、“新材料专项”以及航空航天大发展为公司带来的多重利好,给予估值溢价,维持“强烈推荐”评级。
湖南黄金 有色金属行业 2017-03-27 12.28 12.18 -- 12.40 0.98% -- 12.40 0.98% -- 详细
公司于2017 年3 月13 日发布2016 年年度报告,营业收入67.81 亿元,同比增加17.07%,归母公司净利润1.44 亿元,同比上升482.3%,每股收益0.12 元/股,净资产收益率3.94%。 供需改善,锑价上行提振公司业绩。公司营业收入中80%来自黄金产品,15%来自锑产品。受益金价上涨,2016 黄金销售收入54.1 亿,同比增长23.25%。环保监督和治理日益严格使锑企业成本上涨,开工率持续下降,关停和减产情况增加。受益于锑价回升,公司锑品毛利率提高11.75%达30.75%,2016 年锑品销售量同比增加4.93%至32,253 吨,销售收入10.3 亿元,同比增加3.42%。 定增项目稳步推进,生产提质增效。公司完成定向发行股票募集资金净额7.93 亿用于黄金洞、大万矿业采选提质扩能、辰州矿业沃溪坑口技术改造、辰州锑业精锑新工艺和补充流动资金。黄金洞项目建成后采选能力由1000t/d 扩至1,600t/d,年产金精矿13,556 吨,预计增量达产年均净利润0.51 亿。大万矿业项目实施后采选能力由450t/d 扩至1,400t/d,增量达产承诺年均净利润1.5 亿。沃溪坑口改造工程预计投入2.3 亿,建设规模200kt/a,增量达产承诺年均净利润0.6 亿。精锑新工艺项目拟投入3.66 亿,建成后年处理高砷锑金精矿40,000 吨,产锑金属量9,735 吨,含金精矿26,000 吨,增达产年均净利润0.31 亿。 锑业业务占比小,利润弹性大。公司锑业仅占15%,但锑价每上涨1 万元/吨,预计公司净利润增加2.2 亿元。需求方面2016 年锑出口量有所提升,下游主要应用领域阻燃剂需求平稳增加,行业供需情况整体改善。2016 年全国未锻轧锑出口量增加8.29%至126.3 吨,出口均价持平但先低后高,预计今年整体均价高于去年1 万元/吨以上。 湖南混改政策出台,公司有望乘改革之风。《湖南省人民政府关于国有企业发展混合所有制经济的实施意见》正式下发,鼓励非公有资本参与国企改制重组,探索实行混合所有制企业员工持股。目前湖南黄金集团核心资产大多在湖南黄金旗下,期待更多有利于公司经营成长改革出台。 盈利预测和投资建议: 我们预计,公司2017 年至2019 年净利润分别为5.12 亿、7.16 亿和8.18 亿元,对应PE 分别为28.60、20.44 和17.90,给予公司“增持”评级。 风险提示:锑价反弹不及预期、下游房地产开工率下降、国企改革低于预期。
钢研高纳 有色金属行业 2017-03-27 22.35 29.70 40.76% 21.97 -1.70% -- 21.97 -1.70% -- 详细
事件。公司发布2016年年报,全年实现营业收入6.81亿元,同比下降3.97%,实现营业利润1.06亿元,同比下降24.56%,实现归属于上市公司股东的净利润9596.79万元,同比下降22.79%。利润分配预案为:每10股派发现金红利0.60元(含税)。 市场竞争加剧,业绩大幅下滑。原材料价格的降低也增加了客户降低采购价格的预期。此外,原有竞争对手、新竞争对手加剧了市场的竞争。客户强制推行双流水和批产定期降价策略,导致钢研高纳的市场份额被蚕食,产品价格下降。公司2016年营收微降但利润下滑显著,主要是国为市场竞争激烈,销售价格及毛利率双双降低。 高温合金龙头,行业空间巨大。海空军装备建设提速,民用航空市场需求更为庞大,舰船、发电等燃气轮机国产化是大势所趋。高温合金占发动机、燃气轮机总重量的40-60%。航空发动机推重比的提高,70%以上的贡献来自材料技术。我们在报告《高温合金龙头,受益于发动机产业发展》预计,未来20年我国高温合金仅民用市场需求就接近2670亿元。此外,我国军用发动机及燃气轮机市场潜力也大。公司作为高温合金龙头,未来市场前景广阔。 核电重启在望,公司有望从中受益。经过几年研发积累,公司耐蚀合金在核电领域取得较大进展,实现了从核电用镍基合金锻件到丝材的跨越。核电产品已在某核电站的核反应堆中部分投入使用,表明公司产品已经进入核电领域。未来伴随核电重启序幕拉开,将开辟新的高温合金市场需求,公司有望从中受益。 有望受益于“两机”专项扶持。发达国家无不将航空发动机产业视为保持大国地位核心,给予长期稳定投入,美国仅IHPTET 一项预研计划就持续17 年。在我国国家安全战略升级、空中力量加速建设的背景下,对航空发动机的需求更加迫切,发动机的瓶颈亟待突破。高温合金作为发动机和燃气轮机的重要基础材料,未来两机专项的落地和实施,公司有望受专项强力支持。 盈利预测与投资建议。我们预计2017-19年EPS 分别为0.33、0.42、0.48元。参照可比上市公司2017年的PE估值约为134倍。考虑到公司高温合金的龙头地位,给予2017年PE 估值90倍,对应目标价29.70元,维持“买入”评级。 风险提示:军品订单大幅波动;政策不及预期;发动机产业发展低于预期。
钢研高纳 有色金属行业 2017-03-27 22.35 26.20 24.17% 21.97 -1.70% -- 21.97 -1.70% -- 详细
维持增持评级,维持目标价至26.2元。公司2016年归母净利润9597万元同比下滑22.7%略低于预期。2017年新型火箭和发动机列装周期到来有望大幅带动公司营收和盈利能力,核级合金等新型合金产品有望高速增长。下调2017/18盈利预测0.36/0.48元(前值0.42/0.55元),新增2018年盈利预测0.63元。维持目标价至26.2元,对应2018年PE55倍。 铸造合金销售下行影响2016年利润,产品研发进展喜人。2016年公司金属销售9360吨,同比增长23%。营业收入6.81亿元同比下行4.1%,其中变形合金营收增长14%,铸造和新型合金销售减少20%/10%。毛利率29%同比下降2百分点,我们判断系镍、钴等原材料价格上行所致。公司库存5092吨同比大幅增长54.9%,主要系新型合金研发和验证周期拉长影响,同时也显示公司新型号订单较快增长。公司披露2017Q1预计实现归母净利1900~2100万元符合预期。 新型产品蓄势待发,2017有望迎来高增长。2016年高温合金产品成功实现向新一代重载火箭、新型号涡扇和涡桨发动机供货,新型产品产业化步伐和良率提升有望带来2017年销售和利润增长。新型合金方面,公司ODS产品需求旺盛,核级高温合金形成小规模稳定供货并进入核电站应用,河北德凯的铝镁大型薄壁铸件营收大幅增长实现净利润1764万元增长900%,2017年有望迎来进一步增长。 风险提示:新产品研发低于预期。
钟奇 10
西藏珠峰 有色金属行业 2017-03-27 33.39 39.30 19.38% 33.14 -0.75% -- 33.14 -0.75% -- 详细
投资要点: 塔国优质矿山和成本优势是公司核心竞争力。公司主要的经营性资产是位于塔国的全资子公司--塔中矿业有限公司。塔中矿业拥有250万吨的年采选产能,已成为塔吉克斯坦最大的矿业企业,较强的资源优势使得矿山具备持续的盈利能力,规模优势与成熟的采选工艺与同行业公司相比具有成本竞争优势。2016年,公司全年完成铅金属量5.35万吨,比上年提高35.79%;完成锌金属量7.41万吨,比上年提高40.45%;完成铜金属量0.25万吨,比上年提高38.24%;精矿银含量82.14吨,比上年提高48.38%;均创造了塔中矿业历史新高。 塔中矿业业绩释放,公司2017年业绩预计增长。公司2016年年报披露,2017年公司计划总采矿量270万吨,选矿处理量250万吨;产品金属含量14.8万吨,其中铅58100吨、锌86600吨、铜3300吨,银87吨;销售收入实现20亿元人民币,预计利润总额约11亿元。塔中矿业投资建设的5万吨粗铅冶炼项目将在2017年下半年投产,自产铅精矿将逐步转为全部或部分自销,对外销售量相应减少。 控股股东拟发行可交换债。公司此前公告,控股股东塔城国际拟以所持公司部分A股股票为标的非公开发行可交换公司债券,拟发行期限不超过3年(含3年),拟募集资金不超过10亿元。在满足换股条件下,债券持有人有权在债券发行6个月后第一个交易日起至本次债券摘牌日前一日止将其所持有的债券交换为公司A股股票。 “一带一路”丝绸之路标杆企业。塔中矿业是上海合作组织经贸合作框架下的样板工程,同时也是目前中塔两国矿业领域最大的合作项目,随着矿山的建成投产并稳产,公司积累了在塔国矿业投资、建设和运营等诸多成功的经验,享有在塔国乃至中亚地区矿业投资、政策红利等发展优势。 盈利预测与投资建议。公司收购塔中矿业时各方协商确定的塔中矿业承诺2017年度预测净利润为57599.98万元。预计2017-2019年EPS分别为1.31,1.53和1.85元/股,给予2017年市盈率30倍,6个月目标价39.3元,买入评级。 风险提示。铅价、锌价大幅下降;下游需求不及预期。
科达利 有色金属行业 2017-03-27 131.89 -- -- 133.77 1.43% -- 133.77 1.43% -- 详细
多重利好因素下公司业绩将步入发展快车道。受益锂电池行业发展,锂电池精密结构件业务迎来机遇期。新能源汽车行业稳步发展,汽车结构件市场前景广阔。随着动力锂电池行业迎来爆发式增长机遇,动力锂电池精密结构件的市场也将迎来高速的发展。 公司实行大客户战略,优势明显。公司在与比亚迪、ATL、波士顿、中航锂电、力神等原有战略合作客户已达成深入合作关系的基础上,持续挖掘、探索和发展更多的国内外优质客户,先行开展合作以锁定后续供货权,把握行业成长期显现的新兴客户,逐步实现多客户的批量化供应,抢先占据有利市场份额。 公司深耕动力锂电池精密结构件领域,龙头地位突出。公司未来有望成为中国最具竞争力的新能源结构件、汽车电池结构件和汽车零部件的大型专业制造商和全方位方案解决供应商。 公司财务指标良好,稳健成长可期。公司在盈利能力、营运能力与偿债能力等方面均优于同行业。 盈利预测:我们认为,公司将受益于下游需求回暖以及以核心业务锂电池精密结构件扩张,17-19年EPS为2.29、3.24、4.48元,对应PE为57.5、40.7、29.4倍,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:锂电池行业增长不及预期,公司动力锂电池精密结构件业务拓展不达预期。
钢研高纳 有色金属行业 2017-03-27 22.35 -- -- 21.97 -1.70% -- 21.97 -1.70% -- 详细
事件 公司实现收入6.8亿元,实现归母净利0.96亿元,实现扣非归母净利0.93亿元,同比分别下滑4%、23%和24%,实现EPS0.23元。 销量增长致使变形合金收入快速增长 2016年公司主营收入6.8亿元,同比下滑4%(收入首次负增长,量增价跌是主因,销量增长23%,但产品平均售价下滑了22%),其中铸造、变形和新型合金分别为2.3亿元、3.4亿元和1.1亿元,同比分别下滑21%,增长14%和下滑11%。三项业务中只有变形合金保持增长,变形合金收入已占到主营收入的50%(变形合金收入增长的原因主要是由于涡轮盘锻件产量创新高,生产涡轮盘及各类盘锻件大幅增加,市场占有率稳步提高)。 销量增吨利减,毛利下滑12% 公司实现毛利2亿元,同比下滑12%(毛利首次负增长),其中铸造、变形和新型合金分别为0.6亿元、0.9亿元和0.4亿元,同比变化分别为-27%、5%和-16%。量增价跌是公司毛利下滑的主要原因:1)产品售价、吨毛利持续下滑:12年-16年吨售价分别为30、22、17、9.3、7.3万元/吨,吨毛利分别为7.5、6.0、5.1、3.0和2.1万元/吨;2)销量快速增长:12年-16年销量分别为1536、2403、3535、7602和9360吨; 投资建议 预计公司17-19年EPS分别为0.25元、0.29元和0.31元,对应当前股价PE分别为88倍、77倍和73倍,考虑到公司来绩增速和估值水平,给予“谨慎增持”评级。 风险提示 变形合金业务开拓低于预期;
钢研高纳 有色金属行业 2017-03-27 22.35 -- -- 21.97 -1.70% -- 21.97 -1.70% -- 详细
业绩概要:公司发布2016年年度报告,公司2016年全年实现营业收入6.81亿元,同比下降3.97%;实现扣非后归属于母公司股东净利润0.93亿元,同比下降23.92%,EPS为0.23元。其中四季度单季盈利0.29亿元,折合EPS为0.07元;去年同期实现扣非后归属于母公司股东净利润1.22亿元,EPS为0.3元,其中四季度单季盈利0.56亿元,EPS为0.18元。同时,公司经董事会审议通过的利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金红利0.60元(含税); 多因素导致公司业绩明显下滑:公司主营产品为变形高温合金、铸造高温合金及新型高温合金,2016年分别实现营业收入3.41亿元、2.27亿元、1.11亿元,同比变化14.48%、-20.57%以及-10.71%;报告期内,虽然公司实现高温合金产品销售9360吨,同比上升23.13%,但据此折算公司吨产品毛利为9938元/吨,同比下降38.2%。公司盈利缩水系市场竞争加剧:一方面,细分市场供需格局恶化导致产品价格下滑明显,单品毛利出现萎缩;另一方面,公司折旧和人工成本攀升对公司盈利改善也构成一定阻碍。从目前情况而言,由于高温合金产品生产周期长,导致资金投入大,资产周转慢。公司下游客户回款困难,造成公司产成品暂缓发货或发货后推迟验收的情况增多,对公司正常经营产生较大影响; 明星产品创收,多技术获突破:公司作为高温合金产品的龙头企业,是国内航空航天用高温合金重要生产基地。2016年变形高温合金涡轮盘锻件产量创新高、创收增幅达14.5%,市场占有率稳步提高;另外,公司河北德凯项目在高难度轻质合金铸件中取得突破;耐蚀合金在核电领域取得较大进展,实现了从核电用镍基合金锻件到丝材的跨越;并获得ODS合金产品独家供货权; 高温合金市场前景广阔:目前我国高温合金材料年生产量约1万吨,但需求却达2万吨以上,市场容量超过80亿元。公司60%以上的产品面向航空航天、发电领域使用的高端和新型高温合金,每年需求量在3000余吨,且在在其他装备如燃气轮机、核电设备等市场带动下,每年呈15%以上的速度增长,行业景气程度长期向好。“十三五”明确扶植航空航天产业,提出发展自主航空航天产业,将提高国产化率作为国家安全战略的重要部分;公司作为国家航空航天领域重点合作对象,随着国家研发投入的增加和公司重型火箭等高端设备研发的逐步深入和扩容,公司将迎来更大的发展机遇; 投资建议:未来在“两机专项”等一系列产业优惠政策扶持下,以高温合金为代表的航空航天新材料市场空间将有望获得持续突破。公司作为我国高温合金领域技术水平最为先进、生产种类最为齐全的企业之一,细分市场龙头地位叠加行业极高的进入壁垒,行业需求爆发将驱动公司业绩驶入快速增长轨道。预计公司2017-2019年EPS分别为0.34元、0.39元以及0.43元,维持“增持”评级; 风险提示:下游客户回款问题继续恶化;价格战导致产品毛利继续下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名