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长城国瑞证券有限公司
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数字政通 计算机行业 2017-07-20 17.45 -- -- 17.97 2.98% -- 17.97 2.98% -- 详细
主要观点: 公司近五年业绩保持稳定增长。公司2016年营业收入为9.67亿元,同比增长48.56%,2012-2016年CAGR为44.48%;2016年归母净利润为1.31亿元,同比增长8.27%,2012-2016年CAGR为16.13%。2017年一季度营业收入为1.12亿元,同增66.85%,归母净利润为1,110.63万元,同比增长32.47%。从毛利率、费用率、净利率的角度来看,公司费用率基本稳定,毛利率有所下滑,主要因为毛利率较低的系统集成、运营服务收入比重提高;从ROA、ROE、ROIC角度看,公司三项指标基本稳定。 公司具备较强订单获取能力。2016年,公司新签合同额为12.60亿,同比增长65%,2013-2016年复合增长率为45.13%。公司积极推行“网格化”智慧城市管理方案,而且该模式逐步由城管领域推广到环保等其他领域。除了在模式上创新外,公司还将业务与移动互联、大数据、云计算等新技术相结合,开发了智云平台和智信平台,并在全国范围内取得了较好地应用。 智慧泊车业务有望成为公司新增长点。我国城市普遍存在较为严重的停车位紧缺问题,随着汽车保有量的迅速增加,这一问题将更加突出,通过信息化手段,提升停车位使用效率、优化停车场地管理成为必然选择。公司2012年控股汉王智通切入智慧泊车领域,2016年合资成立通通易联(通通停车)开展智慧停车运营业务,产业链已覆盖硬件、软件、运营等。公司已与全国各地物业部门、交管部门等开展合作,智慧泊车系统逐步落地,预计将成为公司业绩增长新增长点。 地下管线智能化加快,携手保定金迪深耕市场。地下管线是一个城市不可缺少的一部分,截至2015年底,供水、燃气、供热、排水四类管道总长已198万公里,并以每年约11万公里的速度递增。目前,我国城市地下管线的信息化程度较低,并且大部分城市(尤其是区县城市)的地下管线普查工作仍未完成,预计未来发展有望加速。保定金迪在地下网线信息化领域具有20多年的经验和完善的产业链,将从地下管网智能化进程中获利良多,同时公司也可利用自身在智慧城市其他领域的经验、技术和市场资源,实现优势互补。 投资建议: 在公司现有数字城管信息系统、地下管线信息化等业务保持较快增长的前提下,我们预计公司2017、2018以及2019年的EPS分别为0.428、0.534和0.688元,对应P/E分别为41.12倍、32.96倍和25.58倍。目前软件开发行业最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为52.36倍,考虑到公司新一代“网格化+”智慧城市综合信息服务与运营业务、智能泊车业务未来可能带来的业绩增长,我们认为公司的估值仍具有一定的上升空间,因此首次给予其“增持”评级。 风险提示: 新增订单不及预期风险;市场竞争风险;新业务发展不及预期风险等。
国轩高科 电力设备行业 2017-07-12 32.92 -- -- 34.35 4.34% -- 34.35 4.34% -- 详细
事件: 国轩高科全资子公司合肥国轩与南京金龙客车于2017年6月19日在江苏南京签署《2017年动力电池采购合同》,南京金龙客车拟向合肥国轩采购纯电动客车电池系统1.29万套,合同总金额14.91亿元(占2016年营业收入的26.78%),货物将于2017年12月前交付。 投资要点: 屡次斩获大订单,全年业绩得保障。2017年以来国轩高科已公告签订了中通客车13.29亿元(占2016年营收27.93%)、北汽新能源18.75亿元(占2016年营收39.41%)、南京金龙14.91亿元(占2016年营业收入的26.78%)等订单,订单金额共计46.95亿元,已超过2016年全年营业收入。较之去年与中通客车和南京金龙签订的订单,今年的订单金额分别增加28.16%和40.93%,反映出公司在动力电池市场的龙头地位得到进一步巩固。通过增资参股北汽新能源,公司在新能源乘用车领域的空间也得以拓展。充足的订单量、稳固的市场地位和不断释放的优质产能为公司全年业绩增长提供有力保障。 携手上海电气布局储能领域,拓展市场空间。国轩高科与上海电气通过投资设立合资公司在储能领域展开合作,共同探索储能技术的产业应用、市场开拓和商业模式。上海电气在清洁能源装备制造方面优势显著;国轩高科则是锂电龙头,产品技术领先行业,目前量产的方形磷酸铁锂电池单体比能量已达150Wh/kg,系统能量密度达115Wh/kg,三元43Ah电池比能量达190Wh/kg以上,系统能量密度可达125Wh/kg左右。双方携手合作将有利于充分整合各自资源优势,把握储能电池发展机遇,同时也将完善国轩高科基于钛酸锂材料为负极的储能电池战略布局,进一步巩固公司在新能源汽车动力锂电池的市场领先地位。 整合产业链上下游资源,高技术高毛利强化成本控制和市场竞争力。公司目前正在整合锂电上游的正极/负极/隔膜产业链,合肥国轩现已具备8000吨磷酸铁锂正极材料产能,配股融资规划建设10000吨三元正极材料产能、5000吨硅基负极材料产能以及21万台(套)新能源汽车充电设施项目、20万套电动汽车动力总成控制系统,加上与星源材质合作的8000万m2湿法动力锂电隔膜生产线,公司全产业链布局已经初见雏形。自主掌握锂电池上游材料生产能力有利于公司通过改进正负极材料性能和导入新材料来提高压实密度,优化产品性能;另一方面,在锂电出货价格下行的行情中,也有利于提高公司成本控制能力,将毛利率维持在行业内相对较高水平。 新能源车产销好转,积分草案利好高端动力电池发展。在政策和市场逐步回归稳定后,新能源汽车产销情况正逐步好转,5月产销量分别为5.1万辆和4.5万辆,同比增幅分别为38.2%和28.4%;其中,纯电动汽车产销量分别为4.4万辆和3.9万辆,同比增幅分别为52.5%和49%。新能源乘用车销量达3.8万台,同比增长45%,环比4月增长30%,其中纯电动A00级电动车销售1.59万台,同比大增104%,北汽EC系列、江淮IEV系列、知豆等主力车型销量增长较稳。公司与北汽、江淮汽车等新能源车企均有着深入的合作关系,公司磷酸铁锂电池技术也获得了各家新能源车企的高度认可,我们判断,随着行业销量稳步回升,公司动力锂电出货量有望逐步恢复增长,从而抵御价格下降导致的冲击。此外,近期发布的《乘用车企业燃耗与新能源积分管理办法(草案)》显示出国家政策对纯电动汽车以及高性能动力电池的倾斜,新能源积分与整车续航里程呈正向线性关系。公司锂电产品的能量密度水平一直位居前列,有望受益于新能源车企对高能量密度、高续航能力动力电池的需求提升。
机器人 机械行业 2017-07-06 19.90 -- -- 20.88 4.92% -- 20.88 4.92% -- 详细
市场需求扩大,新签订单大幅增长。公司是工业机器人系统与自动化成套装备供应商,主营业务是从事工业机器人、物流与仓储自动化成套装备、自动化装配与检测生产线及系统集成、交通自动化系统等产品的设计、制造和销售。2016年,实现营业收入20.33亿元,同比增长20.65%;归属上市公司股东净利润4.11亿元元,同比增长4.04%。从2016年底开始市场需求明显扩大,2017年第一季度,公司新签订单大幅增长,实现营业收入4.51亿元,同比增长27.23%;归属于上市公司股东净利润5,792.97万元,同比增长7.06%。 国产工业机器人龙头,竞争优势显著。公司建立了以企业为主体、市场为导向、产学研相结合的技术研发体系,形成了国家级、企业级和事业部级的三个层面的创新研发平台。公司自成立以来已经为汽车、电力、电子电器、工程机械、航空航天、食品、医药等20余个行业提供系统化、智能化服务,积累丰富的项目经验。2016年公司牵手艾欧史密斯,开启国内燃气热水器智能生产时代;公司成功进入火药加工行业,打造国内首条烟花爆竹全自动化生产线;公司首创防爆智能仓储物流系统成功签约;公司携手国际一线高端奢侈品牌Dior,迈进推动高端化妆品智能制造的门槛。公司是以“中国机器人之父”蒋新松院士名字命名的国内第一家机器人公司,产品已成功出口到23个发达国家及地区,是鲜有的与国际大型机器人知名企业抗衡的国内机器人与智能装备供应商。2016年,公司入选“美国《机器人商业评论》2016年全球最具影响力50家机器人企业”。 工业机器人获政策推动,市场空间广阔。受益《“十三五”规划纲要》及《中国制造2025》等政策推动,制造业转型升级和国产化替代加快推进,高端装备制造市场需求巨大。2015年中国工业机器人销量为6.86万台,IFR预计,2018年中国工业机器人市场销量有望超越15万台,将继续成为全球市场最强劲的驱动力。 电商智能仓储需求快速增长,公司智能物流装备迈进发展新台阶。智能仓储与传统仓储相比,从空间利用率、作业效率、人工成本等指标来看,优势显著,降本增效明显,智能仓储将是未来的发展方向。电商行业仓储虽然仅占立体仓储的5%,但是近年来电商发展迅速,未来其带来的智能仓储需求将成为重要的增长引擎。艾瑞咨询最新数据显示,2016年中国电子商务市场交易规模20.2万亿元,同比增长23.6%,其中网络购物市场交易规模达4.7万亿元,同比增长23.9%,成为推动电子商务市场发展的重要力量。2016年,公司与京东签署战略协议,共同探索电商运营新模式,开启公司智能物流业务在电商领域拓展的征程。另外,公司成功中标阿里巴巴旗下菜鸟公司的物流项目,为公司未来电商物流业务大展拳脚打下良好开局。 汽车工业发展成熟,自动化装配与监测稳步增长。自动化装配与检测产业整体规模较大,是国家重点鼓励发展的行业。公司的自动化装配与检测生产线的应用领域主要集中于汽车等行业。2016年,中国汽车产销呈现较快增长,产销总量再创历史新高,连续八年蝉联全球第一。汽车产销分别完成2811.9万辆和2802.8万辆,同比分别增长14.5%和13.7%。中国汽车千人保有量只有140,而日本2015年千人保有量为609,汽车销量仍有较大增长空间。我国汽车工业的蓬勃发展,有效的刺激了我国汽车产业的自动化装配与检测设备的需求。 万亿PPP项目助力轨道交通建设,公司持续获得地铁领域的订单。据我们统计,财政部自2015年4月起也相继推出了三批共33个铁路和城市轨道交通PPP示范项目,合计总投资额5154.85亿元,占总财政部示范项目的64.2%,其中进入准备阶段的共涉及26个项目,投资额4434亿元,进入执行阶段的项目共6个,总投资额1625亿元,落地率达36.6%。在地铁领域,公司现已形成自动售检票系统、综合监控系统、地铁安全门及屏蔽门控制系统等系列产品。公司持续获得地铁领域的订单,在承接了沈阳、哈尔滨等国内城市地铁项目的基础上,产品获得国外客户的认可,远销澳大利亚、南非。沈阳地铁4/9/10号线(总投资610.38亿元)预计要在2018年运行,从运行的时间推测招标可能会在2018年前完成,若公司年内中标沈阳地铁项目,将为公司未来两年带来一定的业绩贡献。 投资建议: 我们预计公司2017-2018年的净利润分别为5.04亿元、6.32亿元,EPS分别为0.32元、0.40元,对应P/E分别为62.47倍、49.98倍,目前其它通用机械P/E(TTM,剔除负值)中位数为68.15,公司估值仍有一定的上升空间,考虑公司下游市场需求明显扩大,订单大幅增长,我们首次给予其“增持”投资评级。
星网锐捷 通信及通信设备 2017-06-21 19.20 -- -- 20.31 5.78%
20.31 5.78% -- 详细
公司近五年业绩保持稳定增长。2017年一季度营业收入为7.96亿元,同比增长11.62%,归母净利润为-1,859.24万元,同比下降83.83%,同时公司预计2017年上半年归母净利润为5008.8 万元-5779.4万元,同比增长30%-50%。我们认为公司一季度业绩属于季节性波动,不影响全年业绩的增长。公司2012-2016年营业收入CAGR为19.52%,归母净利润CAGR为9.31%。此外,公司毛利率、费用率、ROA、ROE财务指标也较为稳定,我们认为公司未来业绩仍将保持稳定增长的良好态势。 我国网络设备市场保持高速增长,公司在寡头垄断竞争格局下市占率居前。我国网络设备市场保持较高增长速度,2016年上半年市场规模为26.89亿美元,同比增长27%。从市场竞争情况来看,我国网络设备市场处于寡头垄断市场,华为、华三、思科三强占据约75%的份额,且历年基本稳定。在这样的市场结构下,公司2016Q2国内市场份额为5.94%(统计中包括电信级网络设备),居第四位。此外在路由器、交换机、无线产品三个细分领域中,公司在无线产品上优势较大,2015Q2份额达到23.34%,跃居行业首位。 进一步巩固教育行业网络解决方案龙头地位,大力拓展政府和医疗领域产品应用。公司在教育行业具有传统优势,连续11年市占率居教育行业首位,产品和解决方案应用于112所211高校,在2300余所高校中地覆盖率高达95%。此外,公司新推出云课堂解放方案,采用无线技术、云计算等手段进行智慧教室的建设。公司在立足于教育行业的同时,也积极进行其他行业的布局,目前公司业务已涉及政府、公共安全、能源电力、交通、运营商、中小企业、医疗卫生等多个行业,其中在政府、医疗等行业中具有领先优势。 Cpay开启“终端+应用+平台”新模式。公司2016年推出Cpay云支付解决方案,2017年初推出升级版Cpay2.0,开启“终端+应用+平台”新模式。公司子公司升腾资讯在POS机领域具有长期耕耘,智能POS机在2016年实现14.82万台的销售,居行业前列,Cpay解决方案的推出有助于推动公司支付领域软硬件产品收入的提升。 K米搭建互联网+聚会娱乐新生态。公司在KTV聚会娱乐市场具有16年的市场经验,于2015年成立K米,开展O2O服务,目前K米已接入线下14,000家KTV的联网运营,而在线下,K米APP已经凝聚5,000多万场景活跃用户。K米连接用户、商家、第三方服务商,并向线下KTV提供“管理、流量、内容、广告”四大核心价值,构建了互联网+聚会娱乐新生态。 投资建议: 在公司现有企业级网络设备、网络终端以及通讯产品等业务保持较快增长的前提假设下,我们预计公司2017、2018以及2019年的EPS分别为0.743、0.927和1.153元,对应P/E分别为25.17倍、20.17倍和16.22倍。目前通信配套服务行业最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为53.76倍,考虑到公司企业级网络设备在教育、政府、医疗行业的龙头地位以及云课堂、云支付、K米等新产品的快速增长,我们认为公司的估值仍具有较大的上升空间,因此维持其“买入”评级。 风险提示: 市场竞争风险;新产品研发风险;新业务发展不及预期风险等。
贵州百灵 医药生物 2017-06-19 17.56 -- -- 19.18 9.23%
19.18 9.23% -- 详细
公司(乙方)于2017年6月12日与广东省中医院(甲方)签订《技术开发(合作)合同》。双方拟共同参与医疗机构制剂“糖宁通络胶囊”项目的研究和开发。研发目标:甲乙双方按《医疗机构制剂注册管理办法》(试行)(局令第20号)的要求共同开发“糖宁通络胶囊”,申请《广东省医疗机构制剂注册批件》,获得《广东省医疗机构制剂注册批件》后,依据广东省对医院制剂的管理制度,在甲方配制和使用。 点评: 联合广东省中医院,探索糖宁通络全国推广新模式。糖宁通络胶囊是公司致力于治疗糖尿病而开发的产品,其原方来源于贵州苗药验方,经过临床实践和观察证实,糖宁通络胶囊对II型糖尿病患者具有良好的疗效。在糖宁通络的研发及推广基础上,公司顺势开启“苗医药一体化”战略,先后设立了贵阳、长沙糖尿病医院,糖宁通络以医院制剂的形式服务广大患者。2016年,贵州百灵中医糖尿病医院共接待患者2.5万余人次,医院实现收入5,224万元,医疗服务中心患者数达到1.7万人,为糖宁通络胶囊的研发及推广积累了大量的临床数据。区别于以往公司在贵阳、长沙设立糖尿病医院的“医药联动”模式进行糖宁通络的研发及全国推广,此次与广东省中医院的合作则是采取了直接与国内知名医院合作,共同参与研发和推广的全新模式。同时,公司与中国人民解放军总医院就共同开展“糖宁通络”医院非标制剂研发申报和临床应用工作也已达成相关合作协议,目前双方合作正在积极探索中。 广东省中医院实力处于行业领先地位,合作模式示范效应利于加快糖宁通络全国推广。广东省中医院是一家拥有五间三甲医院及三个分门诊的大型综合性中医院,年门诊量连续18年位居全国同行前列,拥有床位超过3000张、近12亿元的现代化医疗设备,成为全国年服务患者人数最多、全国规模最大、实力最强的中医医院之一,在国内和广东省内处于领先地位。此次合作将直接为糖宁通络的研究积累大量的临床数据和经验,加速糖宁通络的研发进度。如申报广东省医疗机构制剂成功,在广东省中医院进行配制和使用,不仅将直接为贵州百灵带来新的利润增长点,更将有可能为糖宁通络的全国覆盖带来模式上的示范意义,加快全国市场推广打下基础。 投资建议: 我们预计公司2017-2018年的净利润分别为5.76亿元、6.74亿元,EPS为0.41元、0.48元,对应PE为42.44倍、36.25倍,目前中药Ⅲ(TTM,剔除负值)中位数为36.86倍。考虑公司骨干品种保持稳定增长;糖宁通络胶囊市场潜力大,海外市场将在日本开展临床试验,国内市场此次与广东省中医院合作,将有可能为糖宁通络的全国覆盖带来模式上的示范意义,加快全国市场推广打下基础;在研产品储备丰富,研发进展顺利。我们维持其“买入”投资评级。
道森股份 机械行业 2017-06-14 21.00 -- -- 23.69 12.81%
23.69 12.81% -- 详细
主要观点: 国内优质钻采设备供应商,海外业务占比突出。作为国内优质的钻采设备供应商,公司具备较强的技术研发和生产能力、完善的销售渠道及品牌优势。公司主要产品根据用途分类可分为井口装置及采油(气)树、井控设备、管线阀门、顶驱主轴四大类,广泛应用于石油、天然气及页岩气等油气资源的钻探、开发、生产等领域。随着我国油气钻采设备行业的发展壮大,公司不断加大技术研发投入力度,公司研发投入占营业收入的比例逐年提升,2016年已达到7.21%。公司客户广泛分布于美国、加拿大、澳大利亚、委内瑞拉、阿根廷、英国、伊朗、卡塔尔、俄罗斯、哈萨克斯坦、土库曼斯坦、肯尼亚等近20个国家和地区,2012-2016年海外业务收入占比高达60%以上。鉴于近几年国际市场总体出现的萎缩状况,公司制定了深化全球化的战略目标。公司将围绕已经完成的多个海外子公司布局的基础上,继续增加油气开采低成本区的布点,提升品牌度和成套产品中标率,精细化客户需求,扩大市场份额。 受益北美油气投资复苏,业绩有望反转。2016年,受国际原油价格下跌的影响,全球油气公司业绩持续恶化,资本性开支保持低位水平,部分油气公司陷入财务困境甚至破产,油田服务和设备市场低迷不振。受此影响,2016年,公司营业收入、归属于上市公司股东的净利润、毛利率水平均同比大幅下降。而2016年下半年以来,国际原油期货价格一直在50美元/桶上下波动,尽管油气价格没有很好的表现,但油气产量并没有减少,公司海外重点市场表现较好,美国本土的石油天然气活跃钻机数连连攀升,从2016年5月份408部上升至目前916部,已达到2015年5月份的水平。根据Rystad Energy的统计数据,美国四大页岩油产区2016年的平均生产成本已均处于40美元/桶之下。基于成本优势,随着国际原油价格在50美元/桶中枢波动,未来更多的钻机将被激活,北美油气开采逐渐回升。公司美国市场2016年收入占比达38.44%,北美地区油气开采回升,公司业绩有望直接受益。 去年面临不利的经营环境,公司积极采取的技术升级、市场开拓、区域扩展、人员优化等各种措施产生的效益正在逐步发挥。从公司订单和收入来看,去年四季度以来显著回升,今年一季度实现营业收入14,650.17万元,同步增长95.27%,毛利率较去年提升5.96个百分点至17.50%,今年2-4季度收入水平有望超过1季度,全年业绩有望反转。 投资建议: 我们预计公司2017-2018年的净利润分别为2,896万元、5,244元,EPS分别为0.14元、0.25元,对应P/E分别为156.71倍、87.76倍,目前P/E(TTM,剔除负值)中位数为108.08倍。考虑公司受益北美油气投资复苏,我们首次给予其“增持”评级。 风险提示: 油价下跌;北美油气投资复苏低于预期。
中泰股份 机械行业 2017-06-13 13.41 -- -- 14.20 5.89%
14.48 7.98% -- 详细
深冷领域优势显著,拓展海外布局全球。深冷领域,公司技术领先、业绩突出、资质优良、客户广泛,核心产品板翅式换热器设计及制造已达国际先进水平,产品出口至欧美亚等23个国家;冷箱的设计和制造处国内领先水平,并已符合国际标准出口至美国;成套装置设计和管理能力也已领先国内同行,公司设计并实施的已经完工的LNG液化工厂已实现100%达产甚至超产,深得客户的认可。国内经济持续低迷,公司业务增速放缓,为缓解公司经营压力,公司拟以自有资金在美国设立全资子公司中泰深冷美国公司,筹划全球化布局。 天然气前景利好液化装置需求,“设备制造+投资运营”前景可期。截至2015年末,我国天然气消费量占比仅为5.9%,远低于23.8%的世界平均水平,天然气在我国未来还有巨大的发展空间。英国石油公司(BP)预测,到2030年全球天然气液化量将达到天然气产量的15%,全球液化量的增长速度将两倍于全球天然气产量的增长。公司作为天然气行业的领先企业,已在天然气液化的制备环节占据了绝对的领先地位,借助积累的技术以及客户资源,公司将向下游应用环节延伸产业链,通过与当地有资源的企业合作、或者外延并购的方式,顺利打通天然气产业链的中下游环节,实现公司经营模式的升级转变,成为国内优秀的清洁能源供应与运营商。今年2月,公司与正泰易达签订32,000万元的天然气液化工厂项目合同。上述合同金额占公司2016年营业收入的94.96%,合同的如期实施将对公司2017、2018年度的业绩产生积极影响。 煤化工提升资源利用效率,氢能源利好公司业绩。我国资源禀赋具有“富煤、贫油、少气”的特点,煤炭在我国目前的能源消费结构中占主导地位,2015年我国煤炭消费总量占全国能源消费比重达63.7%。煤化工技术水平直接影响我国资源利用效率,现代煤化工,相较传统煤化工注重煤炭转化效率、低污染和经济性,是煤化工产业未来重要的发展方向。公司目前已有煤化工项目尾气回收提纯制氢的新签订单项目,打破国际气体巨头所垄断,奠定高纯度氢制取业绩基础,利好公司业绩。 投资建议: 我们预计公司2017-2018年的净利润分别为6,854万元、8,463万元,EPS分别为0.28元、0.35元,对应P/E分别为48.25倍、38.60倍,目前制冷空调设备P/E(TTM)中位数为53.83倍,考虑公司掌握深冷核心技术,天然气液化、煤化工前景广阔,我们首次给予其“增持”投资评级。 风险提示: 行业发展不及预期,海外市场拓展缓慢。
贵州百灵 医药生物 2017-06-09 17.46 -- -- 19.18 9.85%
19.18 9.85% -- 详细
事件: 公司于2017年6月5日与国际商务株式会社签订了《临床试验业务委托合同》。公司将“糖宁通络胶囊”的临床试验业务委托给国际商务株式会社,国际商务株式会社将协同日本世界健康医术学会,委托日本大学医学部,以日本大学医学部附属板桥医院为主,协同日本大学医学部相关医院及合作医院,实施此次临床试验。 点评: 糖宁通络胶囊将在日本开展临床试验,为拓展海外市场打下基础。此次临床试验业务的主要内容包括:在一年内(自2017年7月1日至2018年6月30日)为100名患者分期分批进行每位患者为期四个月的“糖宁通络胶囊”临床试验,并将在试验结束时提交相关成果。经过临床实践和观察证实,糖宁通络胶囊对Ⅱ型糖尿病患者具有良好的疗效。此次公司将糖宁通络胶囊的临床试验业务委托给国际商务株式会社,在日本开展的临床试验将为糖宁通络胶囊拓展海外市场打下基础,为公司增加新的利润增长点。 糖尿病医院就诊人数和收入成倍增长。公司目前拥有贵阳中医糖尿病医院(全资)和长沙中医糖尿病医院(控股)两家糖尿病专科医院。贵阳中医糖尿病医院2015年共接待患者1.17万余人次,医院总收入1542万元;2016年就诊人数和患者成倍增长,共接待患者2.5万余人次,医院实现收入5,224万元,医疗服务中心患者数达到1.7万人。长沙中医糖尿病医院已取得糖宁通络胶囊《医疗机构制剂注册批件》及《中药制剂委托配制批件》。 “互联网+糖尿病”管理模式成效显现,助力糖宁通络胶囊线上推广。2015年,贵州省卫计委、腾讯和公司共同打造了贵州省糖尿病防控信息中心,通过糖大夫智能血糖仪,将患者纳入“贵州省糖尿病防控信息中心”的管理体系,为患者与医生提供包括“医疗智能终端”、“互联网金融医保”和“医生平台”等在内的一站式服务。该项目因其实用性、创新性、实施效果等入围2016年度中国“互联网+”优秀案例。项目运行截止今年5月,已有3万多名糖尿病患者纳入管控,使得项目实施地并发症筛查率、控制达标率、知识知晓率得到明显提高,基础工作更加夯实。同时,贵州省糖尿病防控信息中心为广大患者提供远程医学信息和更便捷的医疗服务,助力糖宁通络胶囊的线上推广工作。 治疗乙肝、抗肿瘤等在研药品进展顺利。替芬泰项目 I期临床试验正式结束,结果较为理想,为后期II期临床研究奠定了基础。EDS01和GZ50两种抗肿瘤药物均取得阶段性进展,其中EDS01将启动II期临床研究;GZ50确认了治疗适应症及药物剂型,已经进入到临床前研究进行国内国外临床试验双申报阶段。源自国医大师张大宁教授用于治疗慢性肾炎名方的“益肾化浊颗粒”项目,也明确了适应症的临床研究方向和临床方案的制定。 公司营销网络建设的持续完善,成为业绩稳健增长的主因。2016年,公司营销网络建设进一步深化,并顺应国家政策逐步向基层下沉,通过OTC和处方药的市场推广和学术推广工作等,已开发二级以上医院从2015年的3100多家增至3570多家,建立的一、二级商业由1500多家增至1800多家,与全国80%以上的终端客户建立了业务关系,客户群体达到30多万家;同时,公司签约终端零售药店VIP客户6万余家,全国新开发诊所也从2万家左右上升为3万家左右,进一步深化向基层医疗服务机构延伸的布局,从渠道上确保了公司整体营业收入的稳健增长。2016年,公司实现营业收入22.14亿元,同比增长16.59%,归属于上市公司股东净利润4.82亿元,同比增长17.25%。这是公司上市以来,连续7年实现营业收入与净利润的稳健增长,领先行业平均水平,凸显了较强的盈利能力。 产品线方面,公司围绕多品种营销策略,不断优化产品结构、丰富品种。2016年,公司明星产品银丹心脑通软胶囊实现销售收入6.31亿元,继续保持稳定增长,较上年同期增长10.21%。以小儿柴桂退热颗粒、双羊喉痹通颗粒、消咳颗粒为代表的颗粒剂产品及康妇灵胶囊、泌淋清胶囊、经带宁胶囊等,销售额也处于快速增长态势,市场影响力逐步提升,未来均有望成为各自品类的骨干品种。 投资建议: 我们预计公司2017-2018年的净利润分别为5.76亿元、6.74亿元,EPS为0.41元、0.48元,对应PE为42.56倍、36.35倍,目前中药Ⅲ(TTM,剔除负值)中位数为36.19倍,公司估值有一定上升空间。考虑公司骨干品种保持稳定增长;糖宁通络胶囊市场潜力大,业绩贡献逐步显现;在研产品储备丰富,研发进展顺利。我们维持其“买入”投资评级。 风险提示: 产品价格下调;糖宁通络胶囊市场推广进展缓慢;重点在研产品研发结果低于预期。
国脉科技 通信及通信设备 2017-06-07 8.37 -- -- 8.98 7.16%
9.17 9.56% -- 详细
公司近五年业绩良好,主要财务指标保持稳健增长。2017年一季度公司营业收入为2.88亿元,同增13.81%,归母净利润为4,755.17万元,同增43.53%。公司2016年营业收入12.31亿元,同比增长147.42%,2012-2016年CAGR为13.45%;2016年归母净利润为7,734.54万元,同比增长84.18%,2012-2016年CAGR为2.12%。 ICT业务为收入增长提供支撑。公司从CT业务起家,逐步拓展到其他ICT领域,2016年ICT业务收入11.37亿(其中集成部分9.54亿,咨询和设计部分1.83亿),同比增长135%。公司在ICT业务具有较强的获取订单能力,客户涉及电信运营商以及交通、公安、医院、教育、国土、住建等部门。ICT业务的稳步增长将支撑公司业绩,并为公司在物联网、大数据等领域的拓展提供了项目经验和客户资源。 募资投资物联网大数据运营平台项目、云健康医学中心项目。公司2016年募资项目已经完成,拟使用8亿元投资物联网大数据运营平台项目,预计达产后年收入6.60亿;使用5亿元投资云健康医学中心项目,预计达产后年收入3.54亿,两个项目都具有较好的投资回报。兄弟公司国脉集团的子公司慧翰股份T-Box产品在国内外车企中具有良好的销售情况,为物联网大数据运营平台打开了数据入口,便于达产后的推广。 二手车安全认证第三方平台开始试点。公司2016年和莆田签订了战略合作协议,双方拟围绕二手车安全认证第三方综合平台、智慧城市等物联网产业领域进行全面合作。2017年1月,公司申请建设的二手车第三方安全认证平台工程项目获得莆田发改委备案,总投资估算为4.17亿元。该项目如能够在成功建设并运营,将有望向其他地区推广,公司作为平台建设方,有望从中获得较大红利。 产学研协作支撑公司业务纵深发展。公司2008年受让福州海峡技术学院100%的出资,2015年海峡学院专升本,更名为福州理工学院,设立本科专业通信工程、电子信息工程、网络工程、物联网工程等。理工学院在专业设置上与公司发展战略相相契合,同时具有完善的科研体系,产学研结合有助于公司降低整体人力成本,并为公司业务纵深发展提供支撑。 投资建议: 在公司现有ICT网络集成及服务、ICT咨询与设计服务以及教育收入保持稳健增长的前提假设下,不考虑国脉时代广场项目未来的销售收入,我们预计公司2017、2018以及2019年的EPS预测分别为0.222、0.227和0.253元,对应P/E分别为37.66倍、36.83倍和33.04倍,目前通信配套服务行业最新P/E(TTM,整体法,剔除负值)为52.42倍。考虑到公司物联网大数据、云健康项目以及国脉时代广场项目销售未来可能带来的业绩增长潜力,此外公司最新定增底价为11.74元,我们认为公司股价目前具备充足的安全边际,因此首次给予其“买入”评级。
北京文化 社会服务业(旅游...) 2017-06-07 14.24 -- -- 15.52 8.99%
15.52 8.99% -- 详细
电影《战狼2》、《一代妖精》和《英雄本色4》寄予厚望。2017年,公司计划将有10部电影作品上映。其中,公司参与保底发行并计划于今年上映的《战狼2》(上映时间锁定暑期档)\《一代妖精》和《英雄本色4》公司寄予厚望。这是公司继2014年保底发行《心花路放》之后再次参与保底发行。2014年,公司通过1.25亿保底发行《心花路放》获取了1.91亿的票房分账收入。 收购世纪伙伴,打造精品电视剧。2016年,公司顺利完成对北京世纪伙伴文化传媒有限公司的收购,进一步夯实了电视剧业务,增加了公司的盈利能力。世纪伙伴拥有国内著名编剧、导演、制作人团队以及年产上百集电视剧的生产规模。2016年,世纪伙伴顺利业绩承诺,实现营业收入33,179.63万元,归母净利润13,524.90万元。2017年,公司计划有3至5部电视剧发行,同时也参与投资拍摄《武动乾坤》、《江山不悔》,定制剧《羽传说》和《沧海思路》等电视剧。 星河文化顺利完成业绩承诺,盈利能力达到预期。2016年公司以7.52亿元收购了浙江星河文化经纪有限公司。星河文化由著名经纪人王京花女士创建,以全方位的艺人经纪为主营业务,现拥有艺人67位,2017年旗下艺人白百合主演的《外科风云》,陆毅、柯兰主演的《人民的名义》等均取得不错口碑。2016年,星河文化实现营业收入13,642.57万元,实现净利润8,487.68万元,顺利完成业绩承诺。根据公司目前的经营情况,预计星河文化能顺利完成2017年10,040万元的业绩承诺。 《封神》系列电影,拟打造超级IP项目。公司拟与东阳长生天、世纪长生签署《电影项目合作框架协议书》,三方就电影项目《封神》三部影片开展合作。其中公司的投资额不高于人民币13亿元,投资比例为不高于70%且不低于20%,公司需在前期开发费用及第一部电影中投资的金额预计不低于3亿元。此次《封神》系列电影的投资不同于以往单纯的电影项目投资,公司拟通过此次投资将公司内部全方位打通,促进三家子公司的全面资源整合及融合。《封神》项目若进展顺利,成功将其打造成可持续发展的原创国产IP电影,将对公司未来的业绩产生积极的影响效果,促进公司内部资源的整合。 整合旅游资源,以稳健发展为主。2016年,公司积极整合旗下的旅游资源项目,出售转让了灵山景区、龙泉宾馆等资产,其中出售龙泉宾馆子公司形成投资收益36,266万元。公司现有的旅游业务以潭柘寺、戒台寺、妙峰山等景区为主。其中潭柘寺和戒台寺已进入过渡经营状态,2019年6月1日开始,潭、戒景区由区旅游委自主管理。 投资建议: 我们预计公司2017-2018年的净利润分别为3.08亿元、3.59亿元,EPS分别为0.42元、0.49元,对应P/E分别为33.69倍、28.88倍,目前影视动漫P/E(TTM,剔除负值)中位数为40.42倍,公司估值仍有一定的上升空间,考虑公司今年将有10部电影作品上映和3至5部电视剧发行,世纪伙伴和星河文化盈利能力符合收购预期,我们首次给予其“增持”投资评级。 风险提示: 电影上映时间延后;票房不及预期;电视剧及综艺项目进展缓慢。
金明精机 机械行业 2017-06-05 15.88 -- -- 17.20 8.31%
17.20 8.31% -- 详细
公司6月1日发布公告,拟以自有资金人民币500万元增资参股上海仁馨,其中19.53万元计入注册资本,480.47万元计入资本公积。本次增资完成后,上海仁馨的注册资本增加至156.25万元,公司持有上海仁馨12.50%股权。 公告点评: 参股标的上海仁馨致力于成为养老和健康产业综合解决方案提供商。上海仁馨的主营业务为养老和健康产业提供研究咨询、规划设计、运营管理、人才培训、推介宣传综合解决方案,养老服务业务包括“项目咨询-规划设计-人才培训-推介宣传-运营管理”五大业务体系,未来致力于成为养老和健康产业综合解决方案提供商。上海仁馨旗下拥有子公司共5个。同时,上海仁馨拥有“智库养老”、“智库培训”、“智库咨询”、“上海养老网”、“智库养老网”等国内知名服务品牌以及多个注册商标、软件著作权;未来,计划通过投资、外延并购等战略部署逐步增强上海仁馨在“研究-服务-解决方案”三大业务体系。 发挥业务协同效应,共同开发康复养老市场。公司已将上、下肢神经康复机器人项目的产业化提上日程,通过本次与上海仁馨的合作,使得上海仁馨业务进一步完善,形成“项目咨询-规划设计-人才培训-推介宣传-运营管理-康复器械”一体化经营。同时,也将促进金明精机神经康复机器人专业化、信息化、产业化、市场化及规模化发展,有利于打开康复养老市场。 智能康复机器人与养老康复市场进行有效产业对接。本次参股增资上海仁馨是公司未来向大健康领域拓展的又一个重要举措,使公司能将智能康复机器人与养老康复市场进行有效产业对接。有利于公司以本次进入养老康复市场为起点,逐步布局康复医疗领域,以点带面打通康复医疗领域上下游产业链,形成医疗康复业务闭环式生态圈,最终实现“健康金明”的战略目标。 投资建议: 我们预计公司2017-2018年的净利润分别为5,756万元、7,562万元,EPS为0.24元、0.31元,对应PE为62.29倍、53.65倍,目前其他专用机械行业PE(TTM,剔除负值)中位数为76.88倍,公司估值有一定上升空间。考虑公司业绩今年有望实现高增长,远东轻化技改基本完成并进入试生产阶段,金佳高端膜市场开拓初见成效,募投项目工地已动工建设,通过增资参股上海仁馨,实现智能康复机器人与养老康复市场进行有效产业对接,我们维持其“买入”投资评级。 风险提示: 下游需求回升持续时间不及预期;公司“智慧金明”和“健康金明”战略推行进度不及预期;上海仁馨未能实现预期收益。
美亚柏科 计算机行业 2017-05-29 16.98 -- -- 18.12 6.71%
18.18 7.07% -- 详细
主要观点: 公司近五年业绩良好,主要财务指标保持稳健增长。公司2016年营业收入为9.98亿元,同比增长30.76%,2012-2016年CAGR为29.95%;2016年归母净利润为1.83亿元,同比增长37.14%,2012-2016年CAGR为23.76%。 2017年一季度营业收入为1.45亿元,同增38.79%,归母净利润为336.74万元,同增220.06%。 不断推出电子数据取证新产品,积极开拓区县和企业市场。在电子数据取证领域,公司市占率约为40%,居于行业首位。近年来,公司陆续推出取证魔方、取证航母、取证金刚等新产品,同时积极开拓区县市场和企业市场,我们认为两个市场均处于发展早期,市场渗透率处于较低水平(根据公开资料估算区县市场渗透率为26%左右),未来的成长空间较大。 公司积极发展大数据信息化业务,迎接产业发展春天。国家已出台一系列方针政策对大数据产业进行鼓励和支持,同时政府各部门通过构建大数据平台提高办事效率和服务质量的需求不断增加,政务大数据相关领域增长潜力大。公司与国家信息中心、飞利信、华为等进行合作,参与建设发改委“互联网大数据分析系统”,并推出“祥云城市公共安全平台”,大数据信息化业务将是未来公司发展的重要支点。 视频分析和专项执法设备、电子数据鉴定服务和产权保护等业务成为重要补充。在专项执法设备方面,出入境自助办证一体机、电子鹰无人机反制系统等均存在较好的应用前景;电子数据鉴定服务是公司主营业务的自然延伸,同时公司旗下的福建中证司法鉴定中心作为全国四大主要电子数据司法鉴定中心之一,其服务受广泛认可,为电子数据鉴定服务收入的稳定增长提供了保证。 产品行业应用领域进一步扩展。公司通过并购和新设子公司的方式,围绕网络信息安全和大数据领域,对业务范围进行拓展,市场领域由司法机关拓展至工商、税务、海关、新闻、质监、检验检疫等多个行业,在公安市场进一步进入刑侦领域。我们认为通过拓展行业应用领域,公司未来的增长空间进一步扩大,同时为公司大数据平台建设开拓了数据资源。 管理、研发、营销网络为业务增长提供支撑。公司的高管均具有10年以上的行业相关经验,而且公司每年用于研发的投入基本稳定在营收的15%左右,目前已取得专利150项。我们认为通过升级原有产品和推出新产品的方式,公司得以适应市场需求的快速变化。此外,公司的服务网络已遍及全国,培训业务的迅速发展对产品推广也发挥重要作用。 投资建议: 在公司现有电子数据取证、大数据信息化等业务保持稳健增长的前提假设下,同时考虑到其他业务快速增长的趋势,我们预计公司2017、2018以及2019年的EPS预测分别为0.46、0.60和0.81元,对应P/E分别为37.17倍、28.50倍和21.11倍。以软件开发行业最新P/E(TTM,整体法,剔除负值)56.50倍来看,我们认为公司股价显著被低估,因此维持其“买入”评级。 风险提示:市场竞争风险;收购整合风险;新业务发展不及预期;商誉减值风险等。
康力电梯 机械行业 2017-05-17 11.92 -- -- 12.23 2.60%
12.23 2.60% -- 详细
电梯内资品牌龙头企业,自主创新能力强。公司是具备国家A级资质的专业化电梯整机制造企业,连续7年蝉联“政府采购电梯自主创新品牌”。截止2016年,公司累计获得发明专利54项,实用新型专利688项,外观设计专利40项及11项国际PCT认证,共计793项。截止今年一季度末,公司正在执行的有效订单为44.4亿元。 扶梯产品覆盖市场总容量90%以上,借力轨交拓展扶梯市场。 公司的扶梯产品覆盖市场总容量90%以上的普通型扶梯和中高度扶梯,产品的性能及制造工艺均处于国际扶梯制造的领先水平,拥有全行业最大的扶梯整机单体生产厂房。2016年,公司在基础设施项目领域的实力继续提升,在国内中标多个轨交、高铁项目,累计中标金额超过5亿元,占2016年营业收入的15%以上。依据“十二五”及“十三五”期间轨道交通施工计划,我们测算“十三五”期间轨道交通开通里程约5573公里,年新增车站数约为743个,根据公司中标订单数据来看,每个站台扶梯投资金额约为400万元,每年轨道交通站台扶梯的市场规模约为30亿元。 安装与维保持续增长。2016年国内电梯保有量已达到493.69万台,在电梯保有量快速增加以及电梯老龄化日益严重的前提下,我们预计2020年运行超过15年的电梯数量将达到32万台。按照每台电梯平均每年维保费用5,000元计算,维保行业的市场空间约246.85亿元,维保业务正在成为电梯行业发展的“新蓝海”。公司电梯保有量13万台,自维保率约10%,联网电梯近万台,相较于行业内其他企业,自维保率偏低,还有很大的发展空间。2012年以来,公司的安装维保业务一直保持高增长态势,2016年同比增长10.25%。 2016-2019年期间,服务机器人市场规模超450亿美元。根据IFR报告预测,2016-2019年期间,全球将新安装33.32万台专业服务机器人,总价值达231亿美元,其中,娱乐和休闲机器人的销售预计约1100万套,价值约91亿美元。 设立机器人产业投资全资子公司,完善机器人领域产业布局。 2014年12月,公司利用投资康力优蓝的机会进入到服务机器人领域,丰富了公司的业务结构。2015年,公司以自有资金2亿元设立全资子公司苏州工业园区康力机器人产业投资有限公司,主要投资拥有机器人关键核心部件研发水平的公司。2016年6月,康力机器人出资参股苏州瑞步康医疗,该公司重点开发适用于智能假肢的智能膝关节和踝关节产品,在康复机器人、外骨骼机器人领域有广阔的拓展空间。医疗机器人是最有价值的服务机器人,平均单价约为100万美元(包括配件和服务)。根据IFR报告中的预测,2016-2019年期间,全球医疗机器人的销量也将持续增长,将出售约8,150套。 定增深化智能制造领域,加快电梯产品转型升级。2016年8月,公司顺利完成非公开股票发行,募集资金总额9.1亿元,将用于投资新建电梯智能制造、基于物联网技术的智能电梯云服务平台、电梯试验中心3个项目,以期进一步向智能制造领域深化,加快公司电梯产品的转型升级,增强公司核心竞争力和盈利水平。 投资建议:我们预计公司2017-2018年的净利润分别为3.78亿元、3.96亿元,EPS分别为0.47元、0.50元,对应P/E分别为25.38倍、23.86倍,目前楼宇设备P/E(TTM,剔除负值)中位数为23.73倍,公司估值目前较为合理,考虑借力轨交拓展扶梯市场,维保业务还有增长潜力,我们首次给予其“增持”投资评级。 风险提示:扶梯市场拓展受阻,维保业务增长放缓。
泰格医药 医药生物 2017-05-17 25.25 -- -- 26.25 3.96%
26.86 6.38% -- 详细
主要观点: 临床试验技术服务业务增速有望回升,BE业务成为新增长点。 亚化生物数据显示,2015年中国CRO市场规模约为350亿元人民币,若按20%的年均增长率计算,2020年中国CRO市场规模将超过870亿元。2016年,公司临床试验技术服务收入为4.43亿元,同比增长39.97%,若扣除并购影响后,公司2016年该业务收入较去年同期增长仅为9.63%,增幅继续下滑。增幅下滑主要原因在于,受国家食品药品监督管理局关于临床试验自查核查活动影响,导致公司临床试验技术服务业务进展速度放缓。核查结束之后,我们预计2017年临床试验技术服务业务板块的收入增速有望回升,毛利率也有一定幅度的回升。公司计划2017年度与超过15家医院建立BE业务合作关系,希望能做到200个项目,每个BE项目金额大概是280万元到350万元左右(其中医院费用超过三分之一)。受益BE业务的政策红利,预计BE业务将成为公司2017年业绩增长亮点。 临床研究咨询服务形成健康产业环,子公司业绩贡献突出。 临床研究相关咨询服务业务主要由各子公司承接,子公司以过硬的服务质量为公司业绩作出重要贡献。公司已形成以临床试验技术服务、数据管理与统计业务、生物分析与CMC业务、投资业务、SMO业务等模块,以及海内外齐头并进的健康产业环。方达医药为公司业绩增厚作出重要贡献,2016年方达医药实现营业收入3.71亿元,占公司临床研究相关咨询服务收入的53.92%。方达医药2017年承诺税后净利润为828万美元,在2016年行业环境逐步改善的情况下,2017年度业绩承诺也大概率达成。杭州思默主要提供临床试验中心管理服务的中心管理组织(SMO)。随着客户对CRC服务接受度的提高,2016年度杭州思默业务持续高速增长,年度执行项目超过300个。 收购捷通泰瑞,从药品CRO向医疗器械延伸。公司拟向特定对象非公开发行不超过3,000万股股票,募集资金总额不超过63,000万元,扣除发行费用后将全部用于收购泰州捷通泰瑞医药科技有限公司100%的股权,2017年4月证监会已正式核准批复公司此次非公开发行股票申请。收购完成后,公司的业务结构将会得到进一步延展,从药品CRO延伸至医疗器械CRO。捷通泰瑞2017-2018年的业绩承诺分别为4,800万元、5,760万元。我们认为,今年捷通泰瑞完成并表后,将给公司带来较大业绩贡献。 投资建议:在捷通泰瑞年内并表的前提下,我们预计公司2017-2018年的净利润分别为2.48亿元、3.50亿元,EPS分别为0.52元、0.74元,对应P/E分别为47.88倍、33.65倍。目前医疗服务Ⅲ行业P/E(TTM,剔除负值)中位数为56.52倍,公司估值仍有一定的上升空间;同时,CRO行业去年经历了行业冰点,今年一致性评价政策的推行及临床批件积压待推进都将对公司形成直接利好,公司业绩回升可期,我们首次给予其“增持”投资评级。 风险提示:一致性评价政策推进不及预期;临床试验项目进度不及预期;并购整合风险。
拓日新能 电子元器件行业 2017-05-15 4.34 -- -- 10.47 20.21%
5.21 20.05% -- 详细
电费收入和电站EPC业务发展迅速。公司2017年一季度营业收入与去年同期基本持平,盈利水平有所提升,毛利率和净利率分别为27.81%和9.59%,分别增长1.75和1.21个百分点;2016全年业绩表现亮眼,晶体硅太阳能电池芯片及组件、电费收入、光伏太阳能玻璃构成公司营收最主要的三大来源,营收占比分别为58.93%、17.79%、12.55%;其中,晶体硅太阳能电池芯片及组件业务主要受益于光伏装机热潮,实现收入6.73亿元,增长78.33%;电费收入板块的毛利率最高,为62.11%,增速高达99.81%。工程收入是公司增长最显著的业务板块,增长8.12倍,营收占比也有明显提升。 光伏产业链全布局,灵活应对市场变化。拓日新能相对于国内其他太阳能电池企业最突出的特点和优势即在于公司一直坚持稳健经营和全产业链布局策略,不盲目跟风扩充产能,产业链垂直整合程度较高,具有较强的成本管控能力和市场反应能力。在上升周期中,公司能够较好的顺应市场变化,适时扩大产能,实现收入和利润增长;而下降周期中更表现出优越的风险抵御能力,后端的光伏电站建设和EPC业务不仅能持续带来收入和利润,也为其光伏组件提供了一条消纳渠道,充分体现了稳健发展、全面布局的优点,保障了公司长期持续的成长与发展。 自有电站提供持续电费收入,稳定公司业绩预期。拓日新能持续推进光伏电站项目的开发与建设,为公司带来了持续稳定的收入和现金流。目前公司已并网验收的光伏电站超过240MW,在青海还分别中标了青海格尔木光伏发电产业园区50MWp和20MWp光伏电站新项目。我们预计仅目前已有的240MW光伏电站就可给公司带来约2.39亿元的电费收入,形成稳定的业绩支撑。4月28日中电联发布《2017年1季度全国电力供需形势分析预测报告》,2017Q1国内6000千瓦及以上光伏电站并网发电量同比增长78.4%,设备利用小时数275小时,同比提高11小时。我们认为,弃光改善为持有运营光伏电站的企业提供了业绩提升契机,利好公司电费收入预期。 光伏电站EPC业务成为公司业绩增长新亮点。公司自建并网的光伏电站项目的发电效率均保持较高水平,在一定程度上反映出公司在电站建设和运营方面拥有较好的技术和较丰富的经验,为公司开展光伏电站EPC业务和运维业务奠定了良好基础。按照2016年公司取得电费收入20312.60万元、适用光伏发电上网标杆电价为0.95元/千瓦时、在运电站的并网容量为200MW进行估算,公司2016年的发电小时数约为1069.08小时,较之西北五省的光伏并网运行情况,拓日新能已有光伏电站的发电小时数处于中上水平,所持电站能够以较高的效率完成发电作业。公司正在继续加大电站EPC承接规模,我们认为,先进的建站和运维技术是公司抢占EPC市场的主要工具,凭借全产业链布局形成的优良的成本控制能力、充足的组件产能和先进的技术优势,光伏电站EPC业务有望成为公司收入和利润大幅增长的新动力。 员工持股计划完成购买,提振市场信心。公司于2016年9月26日完成第一期员工持股计划股票购买,提振了市场信心。第一期员工持股计划共买入99.8万股,均价9.62元/股,锁定期一年,较目前市场价格已经折价6.53%。 投资建议: 基于公司光伏发电业务盈利稳定、EPC业务快速增长的前提假设,我们预计2017、2018年公司EPS分别为0.26元、0.30元,对应目前PE分别为33.50倍、29.03倍。以光伏设备行业P/E中位数26.80倍来看,公司目前的估值已较为均衡,我们调整公司评级至“增持”,继续看好公司光伏电站EPC业务的增长前景。 风险提示: 光伏电站EPC业务等占用资金较多带来资金运营和融资压力较大的风险;光伏电站EPC业务拓展不及预期;光伏组件销售不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名