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长城国瑞证券有限公司
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劲拓股份 机械行业 2018-08-14 16.18 -- -- 16.73 3.40% -- 16.73 3.40% -- 详细
事件: 公司发布中报业绩, 2018年上半年, 公司实现营业收入32,488.22万元,同比增长60.46%;实现归属于上市公司股东的净利润为5,183.04万元,同比增长68.92%。 公告点评: 电子整机装联设备持续稳定发力。1)公司推出智能高效回流焊、TEA 系列回流焊,优化设备结构设计,降低能耗,提升保养简便性及零件通用性,同时相比传统回流焊增加智能生产管理系统通讯联机功能。此外公司通过缩短中低端机型交货周期、降低波峰焊设备故障率、提升电子焊接类设备智能程度及可操作性,提高客户满意度,保障出货需求及销售收入的稳定可持续增长。智能机器视觉检测设备方面,公司完成SPI Refine-X 新机型及AOI 上下同检机型的推出,此外公司研发应用的超高速多光谱光学系统,通过在每个检测视野采集多张图像,在不影响检测效率的同时,完美兼容各种缺陷检测、实现高检出、低误报。2)今年上半年,公司电子整机装联设备销售保持增长,实现销售收入25,346.78万元,同比增长32.04%; 其中电子焊接类设备实现销售收入21,578.39万元,同比增长30.18%,智能机器视觉检测设备实现销售收入3,768.39万元,同比增长43.83%。 双轮驱动产业布局已初见成效,光电模组专用设备销售态势良好。1)公司自2004年成立以来,致力于装备制造业,历时14年仍坚持在装备制造业深耕。2015年公司开始尝试业务领域的拓宽,2016年初步涉足光电领域,到目前为止电子整机装联和光电模块双轮驱动的产业布局已初见成效。公司生物识别模组生产设备得到市场认可,其中超声波指纹模组贴合设备应用于VIVO X21的生产过程,指纹模组贴合机也已取得国内标杆厂商订单。摄像头模组生产设备方面得益于双摄及三摄技术的应用及推广普及,得到行业主流客户采购,实现批量销售。3D 玻璃设备方面公司研发生产的喷涂曝光显影整线目前已得到3D 玻璃行业多家主流生产厂家试用。显示屏模组封装设备方面公司在原有COG/FOG 持续稳定销售基础上,积极学习借鉴国外先进封装邦定技术用于公司全面屏FOP 邦定设备的研发,力争尽早实现COF、COP 技术国产化。2)今年上半年,光电模组生产专用设备实现销售收入5,195.83万元,已占公司整体销售收入的15.99%,其中生物识别模组生产设备实现销售收入2,672.80万元,摄像头模组生产设备实现销售收入2,464.06万元。 生产车间满负荷运作,精益高效生产实现产能最大化,募投项目预计年底投产。1)随着电子整机装联设备订单数量的持续增长及光电模组专用设备的批量销售,公司现有生产场地、生产车间满负荷运作。为降低生产场地不足对产能的影响,最大力度缩短交货周期,公司充分利用现有生产场地及资源,通过实施精细化管理及精益生产,对原材料实施科学预判采购,降低存货周转周期。在保证产品质量的同时,提高场地使用效率、产品生产速度及人均产值,实现产能最大化。公司营业周期天数由2017年296天缩短至271天,期间费用率由2017年23.75%降至19.69%。2)公司募投项目“SMT 焊接设备及AOI 检测设备扩产项目”及“研发中心建设项目”预计于2018年底达到预定可使用状态,将极大提高电子整机装联设备现有产能。 投资建议: 假设公司募投项目今年年底如期投产, 我们预计公司2018/2019/2020年归属于母公司所有者的净利润为1.42/1.85/2.36亿元,对应EPS 为0.58/0.76/0.97元,对应P/E 为28/21/17倍,公司电子整机装联设备业务持续稳定发力,光电模组生产专用设备业务销售态势良好,占比大幅提升,我们维持其“买入”投资评级。 风险提示:市场竞争加剧、产品毛利率下滑的风险;光电模组业务市场拓展不及预期风险。
新宙邦 基础化工业 2018-07-26 27.17 -- -- 26.80 -1.36% -- 26.80 -1.36% -- 详细
主要观点: 伴随新能源汽车迅速发展,动力电池需求快速放量。研究机构EVTank 数据显示,2017年,全球锂离子电池的出货量达到143.5Gwh,中国锂离子电池出货量达到74.8Gwh,已经占据全球出货量的52.1%。 伴随着新能源汽车的快速发展,我国汽车动力电池的产量和需求量快速提升。高工锂电的数据显示,2017年,我国新能源汽车动力电池的产量达到了44.4GWh,同比增长44.48%;同时预测,2018年,我国新能源汽车动力电池产量将达70GWh,同比增长57.30%,到2022年则将达到215GWh。中国拥有超过100家汽车动力锂电池生产企业,全球汽车动力锂电池出货量排名前十的企业中,中国占据了7家。 EVTank 预测,2018年,我国新能源汽车动力电池需求量将达到51GWh,同比增长34.21%,到2022年,需求量进一步攀升,将达到210.3GWh,同比增长38.17%。 电解液行业竞争压力加剧,公司通过强化技术和资源优势应对。2017年多家电解液企业新增产能释放,行业产能过剩问题凸显。 中国产业信息网统计数据显示,2016年,我国主要电解液厂家的产能达到13万吨,2017年产能更是达到了近20万吨。我们根据EVTank对中国锂离子电池出货量的预测数据,按照每KWh 使用1.5Kg 的电解液进行电解液需求测算,2018年,电解液的需求量为13.79万吨,到2022年则将增至41.21万吨。 公司锂电池化学品的主要产品为锂离子电池电解液,目前该板块是公司营业收入最大的业务单元。2017年,公司锂离子电池化学品业务实现营业收入9.59亿元,同比增长12.10%。因行业产能过剩问题凸显,公司电解液市场价格竞争压力较大; 同时,因公司固定资产投资规模扩张和管理规模的加大,综合管理成本增长较快,影响到单位产品固定成本上升,从而导致产品毛利率下降,对公司业绩构成一定压力。针对市场形势,公司通过自主开发、收购兼并等方式强化研发优势,布局上游核心原材料资源,巩固和提升公司在行业中的市场地位。近三年,公司的研发强度始终保持在6%以上,高于行业平均,2017年公司投入研发费用1.29亿元,研发强度达到7.09%;通过收购苏州巴斯夫,完善公司在电解液领域的专利布局,强化公司在电解液领域的技术优势,扩大公司电解液业务的国际影响力,巩固公司在全球电解液领域的市场领先优势;收购掌握核心添加剂技术的国内主要锂电池添加剂供应商瀚康化工76%股权,布局上游核心原材料。 受益下游电容器行业回暖及行业集中度提升,电容器化学品需求转暖。2016下半年起,全球电容器化学品市场回暖,主要是受到三个方面因素的影响:首先,下游电容器行业的回暖,根据前瞻产业研究数据显示,2017年,全球铝电解电容器销售规模达到了82.1亿美元,同比增长5.53%,销售量达到了2,872亿只,同比增长5.12%。 预计未来5年,将保持2%~2.5%的同比增速,到2023年,全球铝电解电容器的销售规模将达到94亿美元。第二,由于国家安全环保监管要求升级、化工行业整顿,产业面临大洗牌,原有符合行业标准的龙头企业市场优势明显,提升了行业集中度。第三,公司客户主要集中在行业中高端和规模实力较强的企业,正是公司这些主要核心客户,间接提升了公司产品的市场占有率,使公司电容器化学品业绩保持持续增长。 2017年,公司电容器化学品板块实现收入4.74亿元,同比增长30.32%,占总营收的比重为26.13%。电容器化学品的毛利率近五年始终维持在35%以上。 扩大高端氟精细化学品产能,完善氟化工产业链布局。全资子公司海斯福主要从事六氟丙烯下游含氟精细化学品的研发、生产和销售,产品的技术门槛高,附加值高,产品替代弹性较小、用途广泛,下游客户主要为国内外知名含氟医药企业、含氟聚合物企业、含氟农药企业。2017年8月,公司以海斯福一期项目开始建设:年产高端氟精细化学品622吨、锂离子电池电解液1万吨,预计2019年6月底前具备试生产条件。 2017年,公司以自有资金9,800万元收购永晶科技25%股权。 永晶科技涉及的产品领域属于氟化学品的重要原材料,在服务于半导体行业的高纯化学品和TFT 液晶材料方面具有核心技术优势。增资完成后,公司有望在氟化学品领域形成更加齐备的高附加值产品线,进一步提升公司核心竞争力和资源的集成配置能力。 2017年,公司有机氟化学品实现营业收入2.76亿元,同比下降10.02%,主要受主要客户库存调整导致采购量下降较多的影响;同时因国内环保监管加强,原材料供应趋紧,主要原材料六氟丙烯价格上涨较多,销售毛利有一定幅度下降。 半导体化学品未来发展可期。半导体化学品为公司近年重点发展的新领域,主要产品包括针对金属层蚀刻的混酸系列产品、酸碱盐类产品和可用作清洗剂的溶剂类产品。目前的应用领域主要集中在LCD 面板、LED 芯片、集成电路、太阳能电池等制造加工领域。公司半导体化学品经过多年的开发与积累,逐步取得了行业高端客户的认可,开始进入快速发展期。 公司惠州二期半导体化学品产能规划是23,650吨,计划2018年6月试生产;子公司荆门新宙邦投资建设半导体化学品产能规划是5万吨,预计一期将在2020年1季度投产,二期预计在一期投产两年后开始建设。 2017年,国内半导体化学品需求持续增长,市场总规模达到80亿元左右。未来随着国内半导体行业的快速发展和巨额产能陆续投产、国家对半导体产业的大力扶持和成本竞争,半导体化学品材料国产化需求将成为趋势,国内企业的半导体化学品业务将保持快速增长势头。半导体化学品有望成为公司新的业务增长点。 2017年,公司半导体化学品业务实现营业收入6943.06万元,同比增长177.66%,毛利率为12.92%,成为增速最快的业务模块。投资建议: 我们预计公司2018-2020年的净利润分别为2.90/3.27/3.78亿元,EPS分别为0.76/0.86/1.00元,对应P/E分别为36/32/27倍,考虑上游动力电池行业快速发展带动电解液行业快速增长,锂电池电解液产业整合加速,低端产能将被淘汰;公司掌握核心配方及添加剂技术,具有一定的价格优势,同时电容器化学品和有机氟化学品板块稳健发展,半导体化学品高速增长,我们首次给予其“增持”投资评级。 风险提示: 锂电池电解液产能过剩,原材料价格波动,汇兑损失风险,安全与环保风险。
伊之密 机械行业 2018-07-26 8.70 -- -- 8.97 3.10% -- 8.97 3.10% -- 详细
主要观点: 模压成型领域大型装备综合服务商。公司专注于模压成型装备制造领域,是一家集设计、研发、生产、销售及服务为一体的装备供应商。自2002年创立发展至今,现已成为中国较具竞争力和发展潜力的大型装备综合服务商、中国较具规模的装备制造企业之一。公司主要产品有注塑机、压铸机、橡胶机、高速包装系统、模具和机器人自动化系统等。2017年公司实现营业收入20.08亿元,同比增长39.02%,实现归母净利润2.75亿元,同比增长153.10%。从收入结构来看,注塑机占比56.22%、压铸机占比31.56%、橡胶机占比4.81%。 2017年度,国内销售客户数量1712个,其中新客户1280个,新客户销售额占比61%。 注塑机下游行业众多,收入增长稳定。1)公司注塑机主要有通用机型、两板机机型和专用机型、精密全电动注塑机。注塑机涉及的下游行业多,主要应用在汽车行业、家电行业、3C 行业、包装行业等,公司收入增长稳定。2016、2017年公司注塑机销售收入增速分别为32.49%、30.40%,均保持30%以上的增速。2017年,注塑机销售收入11.29亿元(含高速包装机器的收入),销售规模位居行业第三位,同比增长30.40%。今年一季度,注塑机业务在A5系列注塑机、二板注塑机、高速包装注塑机以及全电动注塑机等产品的强力推动下,继续保持快速增长,销售收入同比增长49.61%。2)高速包装机器属于注塑机的细分市场,主要是满足客户对食品包装、医疗包装和水包装等行业的个性化需求。2017年年底,高速包装完成对伊之密模具的吸收合并。伊之密模具生产的精密模具产品主要给高速包装配套使用,将伊之密模具并入高速包装后,有利于整合资源并集中管理,从而降低运营成本、发挥协同效应,推动相关产业进一步发展。 2017年,高速包装系统和模具销售收入8,021.71万元,占公司全年销售额的4.21%,同比增长78.63%。 压铸机业务受行业需求下滑影响承压,技术水平达到世界级水准。1)公司压铸机主要有冷室压铸机型、专用机型和镁合金系列。 压铸机主要应用在汽车和摩托车行业、家电行业等,其中汽车行业占比约70%。我国汽车产量增速从2015年9月-0.9%上升至2016年11月13.30%,之后逐步回落至今年2月-0.5%。公司压铸机业务受到汽车产业的滞后影响, 2015-2017年的销售收入增速分别为-5.67%/9.42/47.74%。今年一季度,压铸机业务由于行业增速回落、市场竞争加剧等因素的影响,销售收入同比下滑36.41%,我们预计全年该业务板块呈负增长。2)公司压铸机技术水平达到世界级水准。 2017年,公司超大吨位压铸机开始逐步实现销售,2017年年初出机到美国的4500吨压铸机及周边配套,主要生产重卡的变速箱壳体,下半年公司成功中标中国重汽一台4000吨的压铸机,超大吨位压铸机的成功销售标志着公司的压铸机技术达到世界级水准。 机器人自动化系统集成业务受益工业机器人行业快速发展。 1)中资工业机器人集成商和应用商发展潜力大。据IFR 最新公布的数据显示,2017年全球工业机器人销量38.7万部,同比增长31%,是自2011年以来增长最快的一年。其中,中国市场销售13.8万部(不含AGV),增长率高达58%,占比 36%。中国机器人产业联盟数据显示,2017年中国市场工业机器人销量14.1万台(含AGV),同比增长58.1%。从2013年开始,工业机器人连续20 14、2015、2016年销售增速均低于30%,2017年突然又有一个新的爆发。据中国机器人产业联盟统计,2017年,工业机器人应用领域已覆盖整个国民经济39个行业大类和110个行业的中类,即中国工业机器人市场的范畴真正打开,突破集中在几个关键的行业领域市场容量限制,这也促进了中国机器人市场的快速发展。此外,2017年国产品牌占比下降约6个百分点至26.8%,其原因之一是因为,去年市场急剧扩张的时候,外资品牌有一个庞大的集成商和应用商来使它的产品快速推向市场,实现规模的快速扩大。《机器人产业发展规划(2016-2020年)》提出,2020年自主品牌的机器人销量10万台,2017年销售3.78万台,任务艰巨。目前国产工业机器人放量,一定程度受限于专业领域中资品牌集成商和应用商发展不足,中资品牌集成商发展潜力大。2)机器人自动化系统主要运用在公司压铸产品的周边自动化,主要功能有:加料、产品取出、喷涂脱模剂、切除毛边、产品检测、产品贴标等。客户可根据需要选取适合的周边配套。机器人自动化系统主要销售形式分为两种:一种是以压铸机及机器人打包销售,另外一种是给已有压铸机系统的其他企业进行自动化改造。2017年,机器人自动化系统销售收入7,062.01万元,占公司全年销售额的3.52%,同比增长115.93%。受益国内工业机器人行业发展,公司机器人自动化系统集成业务有望进一步增长。 橡胶机需求将放缓。1)橡胶机械行业市场容量较小。据中国化工装备协会橡胶机械专业委员统计,2017年,全国24家主要橡胶机械企业实现销售收入77.35亿元,同比增长11.3%。2)公司橡胶机事业部成立于2009年,发展至今,公司橡胶机有汽车配件行业应用机型、电力复合绝缘产品应用机型、其他橡胶制品应用机型和客户定制机型。橡胶机主要应用在电力行业、汽车行业、家电行业等。下游客户生产的产品有高压复合绝缘子、电缆附件、汽车减震和密封件等。2017年,橡胶注射机不断深耕电力和汽配市场,开拓杂件和模压市场,销售继续增长,全年销售达9,660.85万元,同比增长54.65%。 据产业信息网数据,汽车行业占用了全球每年消耗橡胶量的 70%以上,其中轮胎占用 60%,汽车橡胶制品配件占用40%。因国内汽车产量增速下滑,我们认为橡胶需求增速将放缓。 公司产能全面整合升级,最大产能将超过40亿元。公司在国内先后建立起顺德高黎、顺德五沙、苏州吴江三大生产基地,进行产能全面整合升级。海外市场,伊之密印度工厂已正式投产,伊之密HPM 北美新工厂也投入使用。顺德高黎二板机生产今年将搬迁至吴江生产基地,橡胶注射成型机生产明年将搬迁至顺德五沙二期。搬迁完成后,顺德高黎厂区主要用于压铸机产品生产制造,预计最大产能超过10亿,吴江生产基地可满足两板机5亿的产能需求,以及机器人自动化产品2亿的产能。顺德五沙项目分两期,一期项目已投产,二期项目预计2019年建成并投产,届时,顺德五沙注压厂和模压厂区主要用于三板式注塑机、高速包装系统、全电动注塑机和橡胶注射成型机的生产制造,总的产能可达22亿。印度厂区(注塑机)主要是注塑机组装工作,去年6月投产后订单可观,今年计划生产销售200-250台注塑机,现有厂区可满足1.5亿产能需求。即顺德五沙模压二期建成投产后,公司顺德高黎、顺德五沙、吴江、印度四个生产基地的最大产能将超过40亿元。 投资建议: 我们预计公司2017-2019年的净利润分别为2.62/3.14/3.89亿元EPS分别为0.61/0.73/0.90元,对应P/E分别为14/12/10倍,公司股价经过本轮下跌,被显著低估。公司为模压成型领域大型装备综合服务商,核心业务注塑机增长稳定,公司进行产能全面整合升级,完成后最大产能将超过40亿元,我们首次覆盖给予其“买入”投资评级。 风险提示: 下游需求放缓,应收账款风险。
广电运通 计算机行业 2018-07-25 5.86 -- -- 6.14 4.78% -- 6.14 4.78% -- 详细
收入和利润基本平稳,毛利率逐年降低。根据公司业绩快报,2018年上半年公司营业收入为21.19亿元,同比增长38.51%,归母净利润为3.44亿元,同比下降35.37%,扣非后净利润为2.85亿元,同比增长139.37%。公司2017年营业收入为43.84亿元,同比下降0.91%,归母净利润为8.99亿元,同比增长6.58%,2013-2017年营业收入CAGR为14.89%,归母净利润CAGR为6.28%。由于公司业务结构的变化,2013年以来,公司毛利率逐年降低,2017年公司净利率较2016年提高1.83个百分点。公司ROE、ROA、ROIC在2016年大幅下降,主要与公司完成定增相关。 国内ATM龙头,连续十年保持市占率第一。ATM设备是公司的传统业务,公司在该领域长期居于领导地位,根据金融时报数据,公司2017年在国内ATM设备市场占有率为28.40%,连续10年高居国内市场首位。公司的智能金融装备解决方案已进入全球80多个国家和地区的1200多家银行客户,在俄罗斯、土耳其、德国等国家设立分支机构,全球ATM安装总量超过25万台。 战略布局国家标准体系建设,积极推进核心技术的研发与应用。作为中国唯一拥有货币识别、出钞控制、现金循环等ATM核心技术的企业,公司很早就拥有了传感、识别、算法等人工智能底层技术的储备,使其在新技术应用浪潮中具有先发优势。截至目前,广电运通已完成对于当前所有主流生物特征识别模态的国家标准布局,涵盖指纹、人脸、虹膜、指静脉以及具有前瞻性的多模态生物特征识别等,成为目前国内唯一一家完成所有主流生物特征识别国家标准布局的企业,展示了广电运通在人工智能领域技术积累的广度、深度以及行业领先地位。 搭建平云小匠平台,构建设备运维生态。2017年5月,广电银通出资参与设立广州平云小匠有限公司,持有70%的股份,平云小匠是一个专注于智能设备服务领域的设备服务互联网平台。目前,平云小匠平台共有6000多名自营工程师、超过40000名平台工程师、300多名销售人员,拥有900余家全国服务网点,能为客户提供智能商显、自助终端、IT网络、安防监控、智能门锁、充电桩等各类设备的安装、维修、巡检、升级、保养、备件托管等多种服务,合作伙伴包括广电运通、浪潮、汇金、中国移动、安朗、冰山集团、澳柯玛等300多家知名品牌。 投资建议: 在公司设备维护及服务、ATM运营等新兴业务保持较快增长的假设下,我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.404、0.439和0.494元,对应P/E分别为14.45、13.30和11.82倍。目前计算机设备III最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为51.30倍,考虑到公司在ATM领域的龙头地位、技术积累以及在新兴领域持续拓展,我们认为公司的估值具有较大的提升空间,因此首次给予其“买入”评级。 风险提示: ATM业务毛利率下滑超预期风险;新业务拓展不及预期风险;市场竞争风险等。
乐普医疗 医药生物 2018-07-23 37.46 -- -- 37.63 0.45% -- 37.63 0.45% -- 详细
公司7月17日发布公告,控股子公司新东港药业的阿托伐他汀钙片(10mg/20mg规格)通过仿制药质量和疗效一致性评价。 事件点评: 阿托伐他汀通过一致性评价,有望进一步快速放量。1)完成新东港药业45%股权收购,将显著提升公司今年业绩增速。公司原持有浙江新东港药业股份有限公司53.85%股权,今年3月通过发行可转债募集资金,以10.5亿元的价格进一步收购新东港药业少数股东所持有的新东港药业45%股权,该项收购已完成股权过户。2)新东港药业产品包括制剂和原料药及中间体两大类,其核心产品为降血脂类超重磅药物阿托伐他汀。阿托伐他汀是心血管药品市场第一大药,2017年市场规模接近160亿元,主要用于治疗高胆固醇血症和混合型高脂血症以及冠心病、脑中风的防治。原研为辉瑞的“立普妥”,北京嘉林药业的首仿“阿乐”已通过一致性评价。2015-2017年公司旗下的阿托伐他汀“优力平”收入分别为0.63亿元、1.67亿元、3.64亿元,同比增速超过100%,目前市占率约6%,排名第四,且营收主要由10mg剂型贡献,提升空间大。PDB数据显示,2017年前三季度,阿托伐他汀20mg剂型市占率最高的为立普妥的85.64%,阿托伐他汀10mg剂型的市占率最高的则为首仿“阿乐”的49.35%。 此次“优力平”10mg和20mg剂型同时通过一致性评价,使得公司有能力重新向原研和领先竞品发起挑战,即借助公司打造的“医院+零售药房”双平台,叠加价格优势(原研的40%)实现快速放量,抢占存量市场,公司预计3年内将市占率提高至20%-30%。 医疗器械技术升级,夯实原有业务,进军AI智能诊断领域。 1)支架产品龙头地位稳固。2017年公司支架市占率为25%,NanoPlus支架2017年在全部省市中标。公司可降解血管支架NeoVas是继金属药物洗脱支架后的全新一代产品,已获准优先办理注册审批。我们假设2020年可降解支架替换率达到12%,届时全降解支架植入量将达到15万个,销售额达到44.85亿元,将成为公司未来两年业绩增长核心驱动力。2)人工AI心电图诊断技术领先,坐拥蓝海。公司心电图自动分析和诊断系统AI-ECG平台,在诊断心律失常、心脏激动传导异常方面准确性达到95%以上,公司正在申请AI-ECG平台的FDA注册,并积极推进CFDA和欧盟CE的注册工作,有望2018年取得FDA注册。3)其他类器械推陈出新抢占市场。心脏封堵器产品完成迭代升级,在2017年行业下滑10%的背景下实现10%的增长,18年预计继续增长10%;双腔起搏器完成21个省级招标工作,同时该产品已纳入京津冀区域联盟采购目录;血管造影机推广促进基层医院介入诊疗及心血管科室合作业务;吻合器销售业绩大幅提升,2017年吻合器等外科器械实现营业收入2.21亿元,同比增长59.17%。 药品实现心血管疾病全覆盖,招标工作顺利推进,一致性评价进度领先。1)公司已经完成降血压、降血脂、降血糖、抗凝和心衰治疗的心血管疾病药物全领域布局。2017年药品板块营收17.42亿元,同比增长50.76%,成为公司业绩增长的第一动力。2)药品中标省份增加。其中氯吡格雷中标28个省,阿托伐他汀中标23个省。 治疗心衰药品左西孟旦、降血压药品氯沙坦两个品种新增进入2017国家医保目录,其中左西孟旦2017年完成23省份的招标工作,18年有望放量。3)全力推进一致性评价。公司共有22个仿制药品种处在一致性评价的不同阶段,其中氯吡格雷已提交一致性评价注册申请。 投资建议: 暂不考虑可降解支架上市的收入,因公司已完成新东港药业45%股权的收购,公司出售澳洲Viralytics公司13.04%股权投资收益,我们上调公司业绩预测,预计2018-2020年的归母净利润分别由12.65亿元、16.95亿元、21.27亿元上调至14.02亿元、17.00亿元、21.33亿元,对应EPS分别由0.70元、0.94元、1.17元上调至0.79元、0.95元、1.20元。当前股价对应P/E分别为48倍、40倍、32倍。考虑公司全降解血管支架NeoVas、心电图自动分析和诊断系统AI-ECG平台、左心耳封堵器等创新产品将有望梯次上市,心血管全产业链生态初具雏形,正全面建设抗肿瘤平台,新东港药业45%股权收购完成,阿托伐他汀一致性评价通过,我们看好公司长期发展前景,维持“增持”投资评级。
远光软件 计算机行业 2018-07-04 5.96 -- -- 6.55 9.90%
6.55 9.90% -- 详细
公司业绩企稳回升。2017年营业收入为11.79亿元,同比增长7.76%,归母净利润为1.72亿元,同比增长32.13%,2013-2017年营业收入CAGR为8.27%,归母净利润CAGR为-20.35%,经过2014、2015年的业绩下滑后,公司收入和净利润重回增长轨道。公司2018年一季度营业收入为2.57亿元,同比增长15.04%,归母净利润为607.22万元,同比增长2.52%。公司毛利率、净利率、ROE等指标也在2014-2015年连续下降,2016年起逐步稳定。 电力集团资源管理软件产品和解决方案齐全。公司从财务信息化软件起家,2002年推出基于J2EE架构的ERP系统,全力布局集团管理信息化业务。公司的集团资源管理系统(远光GRIS)能为集团企业实现财务集约化、资产集约化和供应链集约化管理,可提供5大类共计18个业务标准解决方案,覆盖财务管理、资产管理、供应链管理、集团风险管理和集团决策支持等主要管理领域。 持续拓展能源互联网、配售电、新能源等领域。2017年6月,公司完成了对杭州昊美科技有限公司100%股权的收购。昊美科技核心产品与服务主要聚焦于配电网智能化产品与服务,拥有自主知识产权的基于GIS平台的电力配网管理应用软件;2017年子公司高远电能在广东电力市场的交易电量稳步上升,增幅位居全省前列,目前已成为珠海本地售电公司中市场客户数量、市场销售电量均位居第一名的售电公司。除了售电业务外,高远电能还在积极涉足储能、充电桩、光伏等新能源领域。 非公开发行落地,力推AI、云计算、大数据应用。2018年1月18日,公司非公开发行股票上市,共发行4,542,682股,募资净额5,847.55万元,拟用于“依托AI技术的智能企业管理软件项目”、“基于BDaaS模式的智慧能源服务项目(一期)”等三个项目。通过项目的实施,将推进AI技术对公司原有业务的革新,同时促进公司在售电领域的拓展。 在公司集团资源管理、智能物联网、能源互联网等业务保持稳健增长的前提假设下,我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.316、0.352和0.392元,对应P/E分别为26.65、23.92和21.48倍。目前软件开发行业最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为54.17倍,考虑到公司在电力行业集团管理软件的长期积累,以及向电改后配售电市场、新能源市场等领域的持续拓展,我们认为公司的估值仍具一定上升空间,因此首次给予其“增持”评级。
奥佳华 家用电器行业 2018-07-04 20.90 -- -- 23.34 11.67%
23.34 11.67% -- 详细
全球按摩器具市场稳定发展,中国按摩器具出口总额稳步增长。近年来,全球按摩器市场一直保持9.5%左右的稳定增长态势。 灼识投资咨询预计,到2021年,全球按摩器市场将达到170亿美元,2016至2021年的年复合增长率将达到8.15%。中国按摩器具市场同样保持着稳定的发展态势,2017年市场规模达到了116亿元人民币,同比增长10.48%。若按照10%的年增长率计算,预计到2020年,中国的按摩器具市场将达到154亿元人民币。 全球现已形成北美、欧洲、东亚和东南亚几个主要按摩器具消费区域。根据海关总署统计数据,2017年,我国按摩器具的出口总额达到了22.86亿美元,同比增长9.72%;按摩器具出口数量首次突破2亿台,达到了2.28亿台,同比增长25%。美国、韩国和日本是我国按摩器具产品的前三大出口目的地,占总出口金额的比重分别为25.24%、13.35%和11.68%。 全球布局,“多品牌,国际化”。公司的主要产品为按摩康复(按摩椅、按摩小电器)产品,占到总营收的70%以上。公司目前在亚洲、北美及欧洲三大核心按摩康复市场,拥有奥佳华“OGAWA”、“FUJI”、“FUJIMEDIC”、“COZZIA”和“MEDISANA”五大自主品牌,不同品牌对应不同的市场需求,同时采用不同的销售渠道。 精品战略,“OGAWA”占稳亚洲高端市场。2017年,公司依托“4D 温感按摩机芯”技术平台开发的御手温感大师椅OG7598C 及新一代沙发按摩椅-爱沙发陆续在奥佳华“OGAWA”线下门店推出,同期,针对线上消费者需求策划售价在8,000-15,000价位的唱享椅等三款新品在天猫、京东等电商平台上线。公司通过强化品牌营销、推进全渠道运营、加大销售激励以全面提升终端销售力,全力促使奥佳华“OGAWA”品牌在中国市场放量。御手温感大师椅OG7598C 及新一代沙发按摩椅-爱沙发2017年全球销量分别达20,000台、30,000台。“OGAWA”占稳亚洲高端市场,2017年,中国OGAWA 收入与利润增长显著,收入增速56%,其中电商增速65%;利润增速299%,其中电商增速436%。 最具研发能力强,技术水平国际领先。公司自成立以来始终十分重视研发创新,持续多年保持对研发的大量投入。2014年以来,研发费用一直保持在1亿元人民币以上,研发强度约4%左右。截止2017年底,公司已获得专利授权473项,其中多项自主研发的核心技术已达到国际先进或国际领先水平。目前是国内唯一一家拥有按摩椅一代至六代技术的厂家,国内大多数厂家尚处三代或三代至四代过渡阶段。毛利率方面,2014年以来,公司的综合毛利率水平一直维持在30%以上,并呈现出逐年上升态势;单项产品方面,按摩椅更是达到50%的毛利率水平。 共享市场快速放量,百万台按摩椅产能提升保需求。2017年,中国按摩椅市场迎来了共享经济的新“风口”,据统计目前仅高频使用共享按摩椅的公共场所就有约20万家,2-3年内可投放共享按摩椅数量超300万台,目前已投放约40万台,2018年共享按摩椅的投放速度将进一步加快。 2017年,公司凭借在按摩椅业界领先的技术和制造能力,联合包括云享云在内的多家有强劲共享按摩椅业务拓展实力的公司,针对不同场景开发产品与平台,共同开拓共享按摩椅市场。2018年月,公司与云享云签订了战略合作协议,未来两年,云享云将向公司采购共享按摩椅数量不少于30万台,其中2018年内采购数量不低于18万台。 股权激励政策,彰显公司发展信心。2017年6月,公司推出第二期股权激励计划,包括股票期权激励计划和限制性股票激励计划两部分。业绩考核目标为:以2016年净利润为基数,2017年净利润增长率不低于20%;2018年净利润增长率不低于40%。投资建议: 我们预计公司2018-2020年的净利润分别为4.98/6.62/8.95亿元,EPS分别为0.89/1.18/1.60元,对应P/E分别为23/18/13倍,考虑公司为全球按摩康复龙头企业,拥有国际化品牌及全球销售渠道,研发能力强劲且技术水平国际领先;同时,积极参与共享按摩椅市场,我们将公司评级由“中性”上调为“买入”。 风险提示: 市场竞争加剧,汇兑损失风险。
昊志机电 机械行业 2018-07-04 11.95 -- -- 12.45 4.18%
12.45 4.18% -- 详细
主轴制造商龙头,向高端装备核心功能部件设计制造商升级。 1)公司产品综合性能达到国内领先水平。公司专业从事高速精密主轴及其零配件的研发设计、生产制造、销售与配套维修服务,已形成了“以中高端主轴产品为核心、以主轴精密零配件制造为支撑、以配套维修服务为特色”的业务体系,构建了主轴“整机—配件—服务”紧密结合的完整业务链。公司的主轴产品应用领域已涵盖PCB 钻孔机、PCB 成型机、数控雕铣机(包括玻璃雕铣机、金属雕铣机等)、高速加工中心、钻攻中心、磨床、车床、木工机械等多个领域,产品品种齐全,技术性能优异,不仅实现了大规模进口替代,还已成功实现出口。公司主要产品的综合性能达到国内领先水平,部分产品可与国际领先品牌直接竞争,公司现已发展成为国内领先、具有国际竞争力的主轴行业领军企业,在PCB 钻孔机、PCB 成型机主轴市场占有率全球第一。同时,公司还向PCB 制造商、消费电子产品零配件制造商等数控机床的终端用户提供业内不同品牌、不同系列的数百种主轴的零配件配套及维修服务。 2)积极向高端装备核心功能部件拓展,新产品储备丰富。公司紧抓我国高端装备制造业快速发展的契机,立足主轴,借助公司在研发、制造、客户、品牌等方面的积累,稳步向数控机床和工业机器人其他核心功能部件行业横向扩张,致力于成为全球顶级的高端装备核心功能部件设计制造商。目前公司储备及正在研发的产品包括木工电主轴、车床主轴、直线电机、机器人减速器等,除磨床主轴、车床主轴、转台已实现批量销售外,公司的木工主轴、直线电机和减速器还处于客户测试阶段,从部分客户的测试反馈情况来看,测试情况良好。 3)公司2017 年实现营业收入4.46 亿元,同比增长34.69%。其中主轴业务收入3.30 亿元,维修、零配件业务收入8,809 万元、转台业务收入2,716 万元。 下游行业整体回暖,公司主轴业务受消费电子细分市场影响增速放缓。1)行业整体回暖,消费电子相关领域需求放缓。2016 年以来受宏观经济运行逐步趋稳影响,我国机床工具行业呈现企稳回暖态势。根据中国机床工具工业协会的统计数据,2016、2017 年我国金属加工机床消费总额分别为278.79 亿美元、299.70 亿美元,分别同比增长1.4%、7.5%。从产品结构来看,2017 年我国高档数控机床的国产化率大约在6%左右,依然较小。但从需求方面看,2013 年我国高端数控机床的需求占比已经达到了10%左右,2017 年大约在15-20%之间,与6%的国产化率相比差距甚大。从细分行业来看,近年来,受益于消费电子产品出货量的持续增长,以及金属材料在消费电子产品外观件和结构件中的渗透率不断提高,消费电子行业对钻攻中心、加工中心等金属加工机床的需求近几年实现了快速增长,但随着下游行业产能大幅增长,以及消费电子产品出货量开始下滑、部分高端智能手机后壳开始采用玻璃,消费电子行业钻攻中心、加工中心等金属加工机床的市场景气度呈下滑趋势。2)受PCB 钻孔机和成型机电主轴销售收入大幅增长、玻璃雕铣机电主轴业务开始回暖,前期储备的车床主轴开始贡献一定收入等因素影响,2017 年,公司主轴整机实现销售收入同比增长25.92%,但受钻攻中心主轴业务在经过爆发式增长后销售增速放缓影响,公司主轴整机业务增速较上年回落26.15 个百分点。 零配件及维修业务占比有望进一步提升。根据公司对PCB 行业客户的统计,其PCB 钻孔机和成型机电主轴过质保期后(一般为一年)的年下机率一般为30%-70%左右。即使不考虑操作不当等因素,正常条件下电主轴在无故障运行15 个月左右后一般也将因精度明显下降而需要维护、保养或检修。公司可向具备自主维修能力的机床终端用户或经销商提供主轴维修所需的各种零配件,也可直接提供完善周到的维修服务。目前,公司已与国内PCB 行业、消费电子产品零配件行业的多家龙头企业建立了稳定的合作关系,除通常的根据客户需求提供零配件配套和产品维修服务外,还形成了“建站模式”等颇具特色的销售模式。2017 年,公司对富士康、蓝思科技、比亚迪等消费电子产品零配件制造商的主轴相关零配件及维修业务、机加工耗材业务较上年大幅增长,推动公司零配件及维修业务实现营业收入8,808.66 万元,同比增长75.50%,占主营业务收入比重由上年度的15.17%提高至19.80%。随着公司累计销售PCB 钻孔机和成型机电主轴数量的增加,公司维修业务占比有望进一步提升。 工业机器人减速器进口替代空间巨大,公司减速器进入客户测试阶段。2016 年,全球工业机器人销量达到29.43 万台,同比增长15.99%,连续四年保持两位数增长。IFR 预测,到2020 年,全球工业机器人销量将达到52.10 万台,年复合增长率达15.35%。2016年,中国工业机器人销量达8.70 万台,同比增长26.90%,占全球工业机器人销量的29.56%,已连续第四年成为世界工业机器人的销量冠军。IFR 预测, 2020 年,这一比重将进一步提升至40.31%,销量则达到21 万台。我国《机器人产业发展规划(2016-2020 年)》提出,到2020 年,我国自主品牌工业机器人年产量达到10 万台,六轴及以上工业机器人年产量达到5 万台以上。按每台通用工业机器人需要配套5 个减速器估算,我国自主品牌工业机器人减速器年新增需求量约为50 万个,进口替代空间巨大。此外,作为精密传动件和承重部件,减速器的磨损、损伤、故障不可避免,存量工业机器人也将创造可观的零配件配套及维修需求。公司减速器已处于客户测试阶段,从部分客户的测试反馈情况来看,测试情况良好。 外延并购丰富主轴产品布局,强化市场龙头地位。2017 年,公司先后完成了对湖南海捷100%股权、东莞显隆80%股权的收购, 丰富公司的主轴产品布局,巩固并提升公司的市场份额,增强公司的盈利能力。 东莞显隆主营业务是承接东莞科隆电机而来,科隆电机成立于2001 年,是国内较为知名的数控机床主轴制造商,在PCB 主轴、玻璃机主轴等领域具有一定的市场份额。东莞显隆具有较强的盈利能力,且公司与其在采购、生产、销售、研发等方面具有显著的协同效应,在产品档次(东莞显隆主做中档,公司做高档)、客户群等方面具有一定的互补性,东莞显隆2017 年为公司合并报表(11 月开始并表)贡献营业收入1,938.49 万元(合并抵消前)。交易对手方承诺东莞显隆2018 年、2019 年扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低于1,950 万元、2,340 万元。 湖南海捷是一家专业从事静压、动静压主轴的研发、生产、销售和维修改造的小型高科技企业,在我国液体静压、动静压主轴领域建立了一定的技术领先优势。公司的主轴产品主要包括滚珠主轴和气浮主轴,在液体静压、动静压主轴领域的技术实力相对薄弱。收购湖南海捷有利于提升公司在液体静压、动静压主轴领域的技术实力,丰富公司的磨床主轴产品类型,并发挥与海捷主轴在采购、生产、销售、研发等方面的协同效应,提升公司在磨床主轴领域的市场竞争力,增强公司的盈利能力。 非公开发行募投项目,加快公司向高端装备核心功能部件制造商升级。公司拟非公开发行不超过5,000 万股,募集资金总额不超过7 亿元,其中6.5 亿元用于禾丰智能制造基地建设项目,5,000万元补充流动资金项目。“禾丰智能制造基地建设项目”计划新建磨床主轴、车床主轴、木工主轴、转台、直线电机、减速器生产基地。 该项目的实施有将加快公司在车床、磨床、木工机械等下游领域的业务拓展,巩固并提升公司主轴业务的行业领先地位,推动公司进一步向数控机床和机器人核心功能部件领域横向延伸,扩大转台的产能规模,实现直线电机、减速器的产业化,丰富公司的产业布局,为公司做大做强注入新的盈利增长点,加快公司向高端装备核心功能部件制造商升级。该非公开发行项目的申请已于4 月2 日获得证监会核准。 投资建议:暂不考虑非公开发行项目业绩贡献及摊薄影响,我们预计公司2017-2019年的净利润分别为0.9968/1.15/1.33亿元,EPS分别为0.39/0.46/0.52元,对应P/E分别为31/27/24倍。公司为主轴制造商龙头,积极拓展高端装备核心功能部件领域,新产品磨床主轴、车床主轴、转台已实现批量销售,木工主轴、直线电机和减速器客户测试反馈情况良好,我们首次给予其“增持”投资评级。 风险提示:下游需求放缓,应收账款风险。
高新兴 通信及通信设备 2018-06-28 7.58 -- -- 8.62 13.72%
8.62 13.72% -- 详细
公司业绩增长迅速,毛利率略有波动。公司2018年一季度营业收入为8.02亿元,同比增长200.54%,归母净利润为1.21亿元,同比增长70.16%。年营业收入为22.37亿元,同比增长71.06%,归母净利润为4.08亿元,同比增长29.22%,2013-2017年营业收入CAGR为60.92%,归母净利润CAGR为96.58%。由于公司业务结构变化较大,公司毛利率和净利率在-2017年波动较大,2017年公司毛利率、费用率、净利率均略有下降。公司ROE、ROA、ROIC等指标在2013-2017年期间也表现出一定的波动,年ROE较2016年有所提高,主要是公司资产周转率和资产负债率提升所致。 在手订单充裕,立体云防系统已在多地部署。2018年一季度,公司新增合同额总计3.64亿元(包含已中标未签合同项目);2017年全年,公司新增合同额总计35.23亿元。2018年以来,公司先后中标纳雍县天网工程三期和纳雍县智能交通监控工程PPP 项目(三次)(建设期总投资为10129.27万元)、赤峰市公共安全视频监控建设联网应用(雪亮工程)项目(中标金额为7,889.00万元)等重大项目。2016年公司推出立体云防系统,将AR技术和物联网平台与安防结合,截至2017年12月31日,立体云防系统已实现在全国24个省、78个市、200多个项目中成功布控,2017年新增合同突破1.2亿元。 电子车牌国家标准将于2018年7月1日实施,中兴智联预计将显著受益。2017年12月29日,国家标准管理委员会正式发布了电子车牌系列国家标准(共六项标准),并确定该系列标准将于2018年7月1日起开始实施。公司控股子公司中兴智联在RFID领域具有较为成熟的技术,RFID核心专利达300多项,并参与了电子车牌国标中三项标准的起草,具有RFID标签、读写设备等完备的产品体系,预计在电子车牌的推广中显著受益。 中兴物联在车联网市场具有领先优势。公司控股子公司中兴物联在国内外市场推出差异化车联网产品。国内市场以前装为主,中兴物联目前已推出多款车规级车联网模块,并积极与国内整车厂商展开合作,2017年,中兴物联与吉利集团旗下的亿咖通公司联合成立了合资公司西安联乘智能科技有限公司,专注于前装车规级产品研发并已实现批量发货。国外市场以后装为主,中兴物联与欧洲、北美多家著名TSP(互联网汽车服务提供商)、顶尖通信运营商展开合作,研发推出面向汽车后装市场的车载诊断系统产品,2017年公司后装车载终端产品出货量共计约60万台,其中4G OBD终端出货量全球第一。 投资建议: 在公司平安城市、智能交通等业务保持较快增长的假设下,我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.330、0.412和0.511元,对应P/E分别为22.85、18.30和14.76倍。目前通信配套服务行业最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为34.02倍,考虑到公司在通信、安防、交通等领域的长期积累,公司物联网的发展具有较强的应用场景支撑,结合中兴智联、中兴物联在RFID、通信模块、车联网领域的技术积累,公司物联网相关业务有望出现较快的增长,我们认为公司的估值仍具一定上升空间,因此维持其“增持”评级。 风险提示: 业务拓展不及预期风险;商誉减值风险;并购整合风险;市场竞争风险;电子车牌和车联网推广不及预期风险。
中亚股份 机械行业 2018-06-27 15.13 -- -- 16.99 12.29%
16.99 12.29% -- 详细
国内领先的智能包装机械制造商。公司是一家集研发、制造和销售于一体的智能包装机械制造商,所属细分行业为液态食品包装机械行业。公司主营产品包括各类灌装封口设备、后道智能包装设备、中空容器吹塑设备,主要用于乳品、医疗健康、食用油脂、日化、调味品、饮料等生产的核心环节。同时,公司还为客户提供智能包装生产线设计规划、工程安装、设备生命周期维护、塑料包装制品配套供应等全面解决方案。主要客户包括世界知名企业可口可乐、百事可乐、达能、雀巢、蒙牛、伊利、娃哈哈、联合利华、中粮、光明等,充分验证公司产品的卓越性能和可靠性。2017年公司实现营业收入68,598.84万元,同比增长7.82%;实现净利润18,581.08万元,同比增长15.36%。 公司乳品行业收入占比超80%,需求有望保持稳定增长。公司下游应用行业中,乳品行业收入占比一直保持在80%以上。2017年,公司乳品行业收入为6.10亿元,同比增长7.09%,占比为88.94%。 与发达国家相比,我国乳品人均消费水平还处于较低水平,2017年,中国人均奶类消费量为36.9公斤,平均每天100克,只有世界平均水平的三分之一,还有较大的提升空间。中商产业研究院数据显示,2017年全国乳品加工业销售收入3590.41亿元,同比增长6.77%。 根据Euromonitor统计,目前我国乳制品市场规模为3758亿元,预计2022年市场规模有望达5,166亿元,2017-2022年CAGR为6.6%。乳品市场容量的增长将带来设备投资的持续增加。同时,产品包装形式的不断变化,也将带来新的设备采购需求。 新领域、后道包装、国际市场三大新增长点。1)公司在保持国内乳品包装机械行业领先地位的同时,积极拓展医疗健康、食用油脂、日化、食品等行业的客户,并取得一定成效。食用油脂行业的中粮集团、益海嘉里,日化行业的联合利华、珀莱雅,医疗健康行业的亚宝药业、天津博科林药品包装技术有限公司(天士力子公司)、海正药业、恒瑞医药、汤臣倍健,食品行业的江中食疗、五芳斋等都是公司的客户。2)在乳品、医疗健康、食用油脂等行业,后道包装环节还存在着大量的人工装箱,实现自动化包装的需求在快速增加。公司研发的系列后道智能包装设备,具有很好的发展潜力。3)公司产品价格与国外先进企业的同类产品相比有30%-40%的价格优势,在国内市场起到了替代进口设备的作用,同时,在国际市场上也具有一定的竞争实力。国际乳品市场空间较大,公司将结合“一带一路”的国家战略,积极拓展一带一路周边国家的市场。 掌握液态食品包装无菌尖端技术。公司在高洁净度和高精度灌装技术、无菌环境控制技术、干法灭菌技术、直线式设备架构设计技术、果粒在线动态混合技术、高精度模内环贴标技术、在线纠偏技术、集束包装(装箱)技术等高端技术方面均具有深刻的理解和掌握,形成了独特的核心技术和生产工艺,并积累了大量的专业技术人才。 液态食品生产过程中的无菌技术是液态食品包装中的尖端技术,目前,只有为数不多的世界领先企业能够完全掌握该种技术。公司自2002年起开始研发第一代塑袋无菌灌装封切设备,历经10余年探索和开发历程,从袋装无菌灌装技术逐步发展至技术含量最高、难度最大的瓶装无菌灌装技术,并具备了推出系列无菌灌装设备的能力,在无菌灌装技术上具有较强的优势。 募投项目产能释放在即,收购意大利Magex公司切入无人零售设备领域。公司募投项目开展顺利,一期工程已投产,产能释放在即,二期工程预计于2019年建成使用。2018年4月23日公司公告,以828.6万欧元现金收购意大利无人零售设备制造商MagexSRL100%股权,该项收购已完成股权交割。MagexSRL是一家欧洲先进的无人零售设备制造商,专利技术众多,拥有十大系列的无人零售设备产品,可用于休闲食品、饮料、奶制品、冰激凌、冷冻食品、医药用品、工业用品、文化用品和时尚产品等的无人零售。品牌在全球范围内都拥有较高的知名度,设备主要销往欧洲、北美洲、南美洲及非洲等地区。2017年MagexSRL实现营收261.8万欧元,净利润38.5万欧元。通过此次收购,公司将欧洲先进的无人零售设备技术引进中国,结合公司拥有的研发、制造能力,可以有效地降低目标公司的生产成本,拓展国际及国内市场,提升和完善公司的国际化运行能力,促进公司无人零售设备业务的全球布局,为公司带来新的发展机遇,创造新的利润增长点。 资产负债率低、经营现金流良好、公司股东股权质押率低。根2017年末,公司总资产21.05亿元,其中货币资金2.56亿元,银行理财产品8亿元,剔除预售账款后资产负债率为13.44%;公司回款能力强,2013-2017,经营性现金流量净额与归母净利润之比为1.76/1.43/0.87/1.18/0.71。据Wind统计数据公司股东质押股权占流通股比例仅为0.08%。 投资建议:我们预计公司2018/2019/2020年归属于母公司所有者的净利润为2.09/2.28/2.54亿元,对应EPS为0.77/0.85/0.94元,对应P/E为21/19/17倍,公司国内领先智能包装机械制造商,在乳品包装领域处于龙头地位,财务指标优良,属于稳健增长型优质标的,我们首次给予其“增持”投资评级。 风险提示:市场竞争加剧、产品毛利率下滑的风险;下游市场拓展受阻,募投项目推进不及预期。
海源机械 机械行业 2018-06-20 15.78 -- -- 15.20 -3.68%
15.20 -3.68% -- 详细
事件: 公司6月13日发布非公开发行预案,拟发行不超过5,200万股,募集不超过8亿元,募集资金扣除发行费用后将全部用于“汽车轻量化复合材料部件-义乌生产基地项目”。 事件点评: 定增加码汽车轻量化业务,确立行业地位。1)经过多年的技术积累及经验积累,公司已经在国内复合材料装备行业占据了领先优势,构建了从复合材料装备、工艺、材料、模具开发、制品设计到制品生产的完整产业链,具备提供A 级表面复合材料外饰件的能力,具有综合领先优势。子公司海源新材料已有15条生产线投入生产,其中,LFT-D 玻璃纤维制品生产线有6条、SMC 玻璃纤维制品生产线7条、SMC 碳纤维制品生产线1条、HP-RTM 碳纤维制品生产线1条。 公司已与吉利新能源汽车、宁德时代、华晨宝马、宇通、东风柳汽等客户陆续达成批量供货合作协议,多个项目已进入批量供货阶段。其中吉利新能源公司MPC-1项目生命周期内预计实现销售收入4.5亿元,宁德时代电池盒上盖项目生命周期内预计实现销售收入合计1.5亿元。2)义乌生产基地项目一期计划投入两条标准产能400吨/年的汽车用SMC 轻量化制品和LFT-D 轻量化制品生产线,以及两条碳纤维生产线。二期计划投入四条SMC 轻量化制品生产线和四条碳纤维生产线。该项目贴近客户,将为吉利新能源公司及浙江吉利控股集团旗下整车企业和华东区域的其余汽车整车相关企业提供轻量化车身部件。项目投产后,公司产能显著扩张,为公司抓住该地区潜在客户产能扩张的机遇,开发新的客户,为公司业务的拓展提供支撑,确立行业竞争地位。借助新能源汽车发展契机,汽车轻量化前景广阔。根据《汽车产业中长期发展规划》,到2020年,新能源汽车年产销达到200万辆,2017年我国新能源汽车销量77.7万辆,意味着未来3年新能源汽车销量CAGR 达到37%。据中国汽车工业协会统计显示,今年前5月我国新能源汽车销量32.8万辆,同比增长141.6%。《汽车产业中长期发展规划》提出,到2020年,动力电池单体比能量达到300瓦时/公斤以上,力争实现350瓦时/公斤,系统比能量力争达到260瓦时/公斤、成本降至1元/瓦时以下。《节能与新能源汽车技术路线图》指出,2020年、2025年、2030年整车将比2015年分别减重10%、20%、35%。伴随新能源汽车普及和汽车排放的趋严,汽车轻量化势在必行,而玻璃纤维、碳纤维等轻量化的复合材料汽车部件,是新能源汽车实现车身减轻,续航里程增加的重要构成要件。借助新能源汽车发展契机,受益于政策的驱动,汽车轻量化市场前景广阔。 投资建议: 暂不考虑非公开发行股份摊薄影响, 我们预计公司2018/2019/2020年归属于母公司所有者的净利润为0.98/1.76/3.00亿元,对应EPS为0.38/0.68/1.15元,对应P/E为42/24/14倍。公司汽车轻量化业务绑定一线锂电池和整车厂商,进入高速增长新阶段,建筑轻量化业务迅速发展,机械装备资源整合成效显现,业绩拐点凸显,我们维持 “买入”投资评级。 风险提示: 建筑轻量化业务市场拓展不及预期,汽车轻量化市场推广进程缓慢,压机及整线装备新产品销售不及预期,募投项目未获得核准。
劲拓股份 机械行业 2018-06-15 13.84 -- -- 14.99 8.31%
17.20 24.28% -- 详细
公司主要从事高端专用装备的研发、生产、销售和服务,主要产品按大类可以划分为电子整机装联设备、光电模组生产专用设备以及航空专用制造设备等。其中,电子整机装联设备主要包括电子焊接类设备和智能机器视觉检测设备,电子焊接类设备主要包括波峰焊、回流焊、垂直固化炉及其他焊接设备等,智能机器视觉检测设备主要包括AOI和3D-SPI。2017年公司实现营业收入4.78亿元,同比增长45.44%;实现归属于上市公司股东的净利润为8,033.68万元,同比增长54.17%。 公司为电子整机装联焊接设备子行业龙头企业,市场占有率约30%。公司自成立之初便专注于电子整机装联设备研发、生产及销售,经过多年积累在电子整机装联设备细分行业累积约4,000家客户。公司所生产产品的品质及稳定性在行业内具备良好口碑,并以其较高性价比及可实现进口替代受到中高端客户认可。其中电子焊接类设备市场占有率约30%,主要客户包括富士康附属企业、伟创力、蓝思科技、格力电器、华为、美的集团等。随着主要竞争对手之一美国BTU公司逐步退出国内焊接市场,市场份额向公司及另一竞争对手美国Heller公司集中。智能机器视觉检测设备主要客户包括中新科技、明高科技等。 电子整机装联设备受益下游整合升级及海外市场大幅增长。 2017年,公司电子整机装联设备实现销售收入45,024.55万元,同比增长92.12%。其中电子焊接类设备实现销售收入39,273.15万元,同比增长100.92%;智能机器视觉检测设备实现销售收入5,751.40万元,同比增长47.86%。公司电子焊接类设备受下游3C电子行业消费升级带动及产业整合影响,业绩表现良好。高温垂直固化炉凭借其良好性能及高精密度,取得主流手机生产制造商及其上游企业的批量采购订单,全年实现销售收入3,370.43万元,成为公司新的业绩增长点。此外,公司海外市场销售收入大幅增长,实现出口销售收入6,401.95万元,同比增长179.94%。 全面进入光电模组生产专用设备领域。公司通过自主研发推出屏控制IC邦定设备FOG、COG等产品已经客户试用并可批量生产;2017年11月公司召开新品发布会,针对光电领域推出OLED封装技术解决方案、3D曲面玻璃贴合机、全面屏COP邦定、超声波指纹模组邦定全自动线、自动外部补偿设备、全自动贴合机、喷涂机、曝光机、显影机等,助力公司全面进入光电模组生产专用设备领域,为公司实现电子整机装联设备与光电模组生产专用设备多板块协同发展战略奠定基础。2017年度公司新产品中实现销售收入的主要为摄像头模组生产设备,实现销售收入约为274.19万元。今年一季度,光电模组生产专用设备实现销售收入1,863.40万元。光电模组专用设备销售共计44台,其中摄像头模组生产设备39台、显示屏模组封装设备5台。公司自主研发设计的生物识别模组生产设备已应用于全球首款屏下指纹手机VIVOX21的生产制造。 募投项目扩产及精益管理解决产能受限问题。公司对募投项目“SMT焊接设备及AOI检测设备扩产项目”及“研发中心建设项目”进行扩建并形成“劲拓高新技术中心”,扩建后“劲拓高新技术中心”建筑面积由原有的3.45万平增加至6万余平,投资总额由1.53亿元增加至2.3亿元,未来仍有进一步追加投资的可能。该项目预计于2018年底达到预定可使用状态。募投项目投产前,公司通过精益管理,提升工作效率;其次,公司原材料采购方面,通过进行预测管理,提升公司产品的周转速度。2017年度公司通过实施精益生产管理,人均产能提升约百分之三十左右。为防止业绩增长受产能受限影响,公司会寻求产能与不同毛利产品的生产安排之间的平衡,降低产能受限对公司业绩的影响。 假设公司募投项目今年年底如期投产,我们预计公司2018/2019/2020年归属于母公司所有者的净利润为1.42/1.86/2.37亿元,对应EPS为0.58/0.76/0.97元,对应P/E为24/18/14倍,目前其他通用机械行业P/E(TTM)中位数为43倍,公司估值有较大的提升空间,我们首次给予其“买入”投资评级。
浙数文化 传播与文化 2018-06-04 9.16 -- -- 9.56 4.37%
9.56 4.37% -- 详细
剥离新闻传媒类资产,集中数字文化产业。2017年3月,公司通过重大资产重组剥离了报刊媒体类资产,旗下原有21家一级子公司从2017年二季度开始均不再并表,公司业务结构发生了较大变化。主业开始围绕以优质IP为核心的数字娱乐产业、数字体育产业、“四位一体”的大数据产业三大板块展开,同时着力发展电商服务、艺术品服务等具备先发优势的文化新业态和文化产业投资业务,企业性质由原有的传统报业公司转型为新兴的互联网企业。2017年,在线游戏运营业务成为公司收入的主要来源,占比达到53%。在毛利润构成方面,资产重组前后,在线游戏运营业务均贡献了最多的毛利润,2017年在线游戏运营业务毛利润占比为71%,较2016年的43%有显著的提升。 棋牌游戏市场增速超过100%,地方性市场居主导地位。2017年我国游戏市场实际销售收入为2036.1亿元,同比增长23%,2008-2017年CAGR为30.49%。2017年,中国棋牌游戏市场实际销售收入达145.1亿元,同比增长107.4%,其中,地方性棋牌游戏市场实际销售收入达112.5亿元,同比增长189.0%;全国性棋牌游戏市场实际销售收入达32.6亿元,同比增长4.9%。2017年,中国棋牌游戏用户规模达2.79亿人,同比增长8.1%。 边锋游戏和游戏茶苑在地方棋牌市场具有领先优势。杭州边锋网络技术有限公司是中国最大的专业网络棋牌游戏运营商之一,旗下拥有边锋游戏和游戏茶苑两个棋牌游戏平台。边锋游戏目前已开发的各类棋牌游戏总和达100多种,主要分为牌类、棋类、骨牌类、休闲类及大型网游类,该平台以浙江为起点,用户辐射到东三省、四川、福建、长三角等全国各地;游戏茶苑从温州出发,以经典双扣系列为起点,根据游戏茶苑官网,该平台注册用户3000多万,最高同时在线15万余人,拥有160多款在线棋牌游戏。2017年7月,边锋网络收购深圳天天爱100%股权,边锋与天天爱在经营区域不同,两者能实现较强优势互补。 基于战旗直播和上海浩方,深度整合数字体育事业群。战旗直播是中国最早的PC端视频直播平台之一,专注于电子竞技游戏直播,目前PC端日活跃用户(DAU)超过400万,总注册用户超过7000万。除直播外,公司着力拓展电竞IP衍生领域,2017年首次成功创新举办具有全国影响力的大型活动--战旗电竞总动员(LanStroy),较好实现了线上线下用户资源的衔接,取得一定成效。上海浩方作为国内最早的对战类平台,是国内专业的电子竞技游戏平台公司之一,于2000年推出,现已从单一的基于局域网的单机游戏平台,快速发展成为一个支持电子竞技游戏、网络游戏、休闲游戏,并提供包括论坛和社交等服务的大型互动游戏社区平台,目前主要业务是线下的赛事运营。组办了首届浙江国际数字体育娱乐展览会,全国电子竞技大赛(NEST)、浙江省电子竞技大赛(ZEG)、浙江省高校电子竞技联赛(ZUEL)等一系列电竞品牌赛事。 全面涉足大数据领域,四位一体大数据业务愈发完善。公司大数据业务包括“富春云”大数据产业园互联网数据中心、浙江大数据产权交易中心、乌镇“梧桐树+”大数据产业园和大数据产业基金四大板块“四位一体”的大数据产业生态圈。富春云IDC产业园一期2000台机柜已投入运营。“富春云”互联网数据中心一期工程于2017年12月26日完工,达成2000组机柜交付能力。除数据中心外,2017年公司旗下浙江大数据交易中心自主研发了大数据确权平台,设立了智能制造行业运营分中心,与国际科技成果转移网络(ITTN)签订战略协议,尝试将大数据交易中心业务模块全面升级。公司还与华为、阿里云等公司开展合作,推动人工智能、云计算和大数据产业的结合。 投资建议: 在公司在线游戏运营业务保持较快增长、暂不考虑数据中心将来贡献收入的假设下,我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.400、0.506和0.619元,对应P/E分别为23.52、18.60和15.20倍。目前移动互联网服务行业最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为25.87倍,考虑到公司在地方棋牌游戏市场具有较大影响力,且持续拓展电子竞技、直播等领域,我们认为公司的估值仍具一定上升空间,因此首次给予其“增持”评级。 风险提示: 棋牌监管政策趋严风险;资产整合风险;市场竞争风险;商誉减值风险等。
微光股份 电力设备行业 2018-05-29 30.13 -- -- 33.18 10.12%
33.18 10.12% -- 详细
公司专注于HVAC(采暖、通风、空调、制冷)领域微电机、风机的研发、生产和销售。冷柜电机、外转子轴流风机的销量在国内处于领先地位,也是全球同类产品的主要制造商之一。2017年,国内冷柜产量下降16.53%,公司冷柜电机销量增加8.02%,产销率超过100%,实现收入23,503万元,同比增长12.92%,外转子风机实现收入25,374万元,同比增长26.30%;ECM电机因其高效节能并可实现智能控制,逐渐被市场认可,销售量增幅197.56%。在行业发展瓶颈期,公司传统主营产品依然保持较强的竞争力。 2017年10月公司成立伺服电机事业部,投资年产30万台伺服电机项目,开始进入纺织机械、自动化设备、工业机器人等行业。2018年一季度,公司6000万元收购杭州祥和实业,延伸产业链,实现公司在新能源汽车产业的布局突破,并推动电机、风机等产品在汽车领域的渗透和应用,进一步提升公司的业务规模和行业竞争水平。 投资建议:暂不考虑祥和实业的并表贡献,我们预计公司2018-2020年净利润分别为1.30亿元、1.62亿元、1.93亿元,EPS为1.10元/股、1.37元/股、1.63元/股。对应PE分别27.13倍、21.76倍及18.30倍。公司发展态势平稳,估值合理,首次关注,给予增持评级。
贵州百灵 医药生物 2018-05-23 14.59 -- -- 14.84 1.71%
14.84 1.71% -- 详细
事件:公司发布公告,拟以自有资金投资设立成都百灵糖尿病医院有限责任公司(成都糖尿病医院)。成都糖尿病医院注册资本拟定为10,000万元人民币,公司以现金出资10,000万元人民币,占成都糖尿病医院注册资本的100%。 事件点评: 第三家糖尿病医院落地西南地区重镇成都,加速公司“医药联动”模式的推广。1)公司贵阳中医糖尿病医院已运营超过3年,在医院管理方面,贵阳中医糖尿病医院集中草药、中医理疗、康复运动于一体的独家绿色疗法的模式,已经成熟,具备全国复制的条件。此次入川布局,将贵阳经验继长沙之后再推广,将直接扩大糖尿病医院在四川省的影响力,还将发挥贵阳、成都两地糖尿病医院协同作用,使苗医药一体化项目覆盖四川、辐射整个西南地区,加速公司“医药联动”模式的推广。2)根据国家统计局数据,2016年,四川省总人口8,262万人,位列全国第四,西南地区第一;四川省卫生机构总收入1787.98亿元,位列全国五,西南地区第一。成都不仅是四川省省会,更是我国西南地区重要的政治、经济、文化中心,是西南地区医疗资源重镇,汇集了多家知名国有大型综合医院。3)在糖宁通络胶囊等新药研发过程中,公司与四川大学华西医院合作密切,为成都糖尿病医院的成功运营,已积累了一定的学术资源基础。 贵阳中医糖尿病医院保持良好发展势头,扩建形成“大专科、小综合”科室布局模式。2017年,贵阳中医糖尿病医院共接待患者3.6万余人次,医院实现收入7188.68万元,同比增长37.61%。同时,贵阳中医糖尿病医院于2017年下半年启动扩建计划,将新设糖尿病肾病诊室、血液透析中心、糖尿病神经病变诊室、糖尿病眼病诊室、糖尿病心脏病诊室、抢救间、手术室等一系列配套科室,新增200张床位,形成“大专科、小综合”科室布局模式。此次,成都糖尿病医院也将按照“大专科、小综合”的模式进行建设,以糖尿病治疗为核心,并针对糖尿病所涉及的各种并发症,配套设立相关专业学科,打造糖尿病治疗的完整产业链。 投资建议: 我们预计公司2019-2020年的净利润分别为6.00亿元、6.91亿元、8.00亿元,EPS为0.43元、0.49元、0.57元,对应PE为33.47倍、29.36倍、25.25倍。考虑公司重点品种保持稳定增长;糖宁通络胶囊市场潜力大,糖尿病医院再拓展,布局西南医药重镇成都,我们维持其“买入”投资评级。 风险提示: 产品价格下调;糖宁通络胶囊市场推广进展缓慢;重点在研产品研发结果低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名