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华东电脑 计算机行业 2017-12-26 20.30 -- -- 20.20 -0.49% -- 20.20 -0.49% -- 详细
公司各项业绩指标基本稳定。公司2017年前三季度营业收入为44.60亿元,同比增长13.87%,归母净利润为2.25亿元,同比增长7.26%。2016年公司营业收入为60.57亿元,同比下降0.06%,归母净利润为2.75亿元,同比下降10.18%,2012-2016年营业收入CAGR为5.11%,归母净利润CAGR为9.54%。公司毛利率、净利率以及ROA、ROE等指标基本稳定,毛利率和费用率均小幅上升,净利率在5%附近波动;ROA、ROIC在近5年略有下滑。 全球IT支出回暖。Garnter三季度更新了全球IT支出预测,在经历2015-2016年低迷期之后,全球IT支出将在2017-2018年保持增长态势,预计2017年达到3.51万亿美元,同比增长3.30%,2018年达到3.66万亿美元,同比增长4.28%。从细分结构来看,企业级软件、设备、IT服务具有较高的增长率,其中软件支出2017-2018年增长率预计分别为8.5%、9.4%,2018年达到3,870亿美元;设备支出在2017-2018年增长率预计分别为5.3%、5.0%,2018年达到6,970亿美元;IT服务支出在2017-2018年增长率预计分别为4.0%、5.33%,2018年达到9,800亿美元。 华讯网络业务全面覆盖网络系统生命周期。华讯网络是公司最重要的子公司,能够提供覆盖准备、规划、设计、部署、运营和优化全网络生命周期的IT服务;除了基础网络架构之外,华讯还能提供云计算、协作通信、信息安全、IT服务管理等领域的系统集成和服务,在提供集成服务的同时,华讯逐步形成自己的软件产品,如华讯UCMP多云统一管理平台、华讯托管云平台、华讯Hadoop大数据平台等。华讯是思科的金牌合作伙伴,也是H3C的金牌代理商,思科、H3C产品在国内具有良好声誉,在网络设备领域居于领先地位,公司与品牌商的长期合作经验,有助于公司在系统集成领域继续保持优势。 投资建议: 在公司系统集成和服务、智能建筑与机房等业务保持稳定增长的前提假设下,我们预计公司2017、2018以及2019年的EPS分别为0.700元、0.737元和0.744元,对应P/E分别为28.89倍、27.44倍和27.18倍。目前IT服务行业最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为41.88倍,考虑到全球IT支出的回暖,我们认为公司的估值仍有一定的上升空间,因此首次给予其“增持”评级。
紫光股份 电子元器件行业 2017-12-13 66.89 -- -- 75.58 12.99%
75.58 12.99% -- 详细
并表新华三,业绩快速提升。公司2017年前三季度营业收入为270.22亿元,同比增长52.10%,归母净利润为11.26亿元,同比增长116.67%。2016年公司营业收入为277.10亿元,同比增长107.56%,归母净利润为8.15亿元,同比增长435.52%,主要是因为公司并表新华三所致。新华三从2016年5月开始并表,根据单季度财务数据,新华三并表后公司毛利率和净利率迅速提高,2016Q3到2017Q3,公司毛利率略有提升,基本稳定在22%左右;净利率存在一定的波动,但2017Q1-Q3均高于2016Q3、2016Q4的净利率水平。 全球IT支出回暖,云计算市场保持快速发展势头。根据Gartner预测,全球IT支出在2017-2018年恢复增长,同比增长率分别为3.30%、4.28%,预计2018年达到3.66万亿美元。云计算将逐步深入IT系统的建设中,IDC预测显示,2015年约有82%的新应用运行在云计算平台上,而到2020年,云计算业务将占到所有IT系统的27%。Gartner预测预计2020年全球公有云总体规模为4,114亿美元,2016-2020年CAGR为17.0%;信通院预计2020年,我国公有云市场规模将达到603.6亿元,2016-2020年CAGR约为37%,私有云市场规模将达到762.4亿元,CAGR约为22%。云计算的快速发展将带动交换机、路由器、服务器等IT设备市场的增长。 新华三市场地位突出。新华三主要有两块业务,一是原有华三通信的网络设备业务,二是紫光华山收购的惠普中国的企业集团业务(主要是服务器、存储销售,以及技术服务)。新华三在网络设备市场具有较高的市场占有率,根据IDC数据,2017年上半年新华三以太网交换机市场份额为35.3%,WLAN市场份额为35.3%,企业网路由市场份额为33.4%,均居于国内首位。在服务器领域,IDC数据显示,2017Q2新华三在国内市场出货量占比为12.10%,居第4位。 紫光数码渠道资源丰富,有望与新华三形成良好协同。公司全资子公司紫光数码多年从事IT分销业务,在全国形成了强大的营销网络,近几年收入和利润均保持快速增长。HP和H3C均是紫光数码分销的重要品牌,在控股新华三之后,H3C成为公司旗下品牌,同时公司也成为HPE服务器、存储的中国独家提供商,紫光数码能够利用自身丰富的渠道资源,与新华三形成良好协同。 投资建议: 公司国资背景以及多年分销业务所积累的渠道资源,有望为新华三业务拓展提供较大的帮助,在公司IT产品分销与供应链服务、IT基础架构产品服务及解决方案等业务保持较快增长的假设下,我们预计公司2017、2018以及2019年的EPS分别为1.49元、1.71元和2.08元,对应P/E分别为44.86倍、39.09倍和32.13倍。目前计算机设备行业最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为57.68倍,考虑全球IT支出回暖以及云计算广泛应用带来的IT设备机遇,我们认为公司的估值仍具有一定的上升空间,因此首次给予其“增持”评级。
创力集团 机械行业 2017-11-30 7.55 -- -- 8.01 6.09%
8.18 8.34% -- 详细
多重因素驱动煤机行业复苏。1)煤炭采掘业固定资产投资增速回升,煤机更新期到来。从2016 年三季度开始,煤炭价格回升,2016 年底,我国煤炭价格指数达到160 点,之后保持在160 上下。 煤炭价格的回升使下游煤企的经营业绩大幅度改善,截止今年9 月,煤炭开采和洗选业的利润总额累积同比增长723.60%。随着下游煤企经营业绩大幅改善,固定资产投资增速回升。截止今年9 月,煤炭开采和洗选业固定资产投资额达2,012.22 亿元,同比下降8.5%,降幅收窄;从煤炭开采和洗选行业固定资产投资情况可以看出,2011 至2013 年是煤机投资的黄金时期,在2012 年其达到了峰值5285.82 亿元,之后就一直呈现下降趋势。根据煤机6 至8 年的更新期,2017至2020 年是上一批煤机更新换代的高峰期。2)煤炭新增产能及机械化率提升,进一步增加煤机需求。2016 年12 月底,国家发改委和能源局联合发布的《煤炭工业发展“十三五”规划》提出,到2020年,煤炭产量39 亿吨,煤炭消费量41 亿吨。煤矿采煤机械化程度达到85%,掘进机械化程度达到65%。国家能源局公布的最新数据显示,截止2016 年12 月底,我国煤矿现有产能约为34.50 亿吨,距离2020 年煤炭产量39 亿吨的目标,“十三五”期间要去产能8 亿吨/年,置换产能5 亿吨/年,还有7.5 亿吨/年的产能缺口。同时,采煤机和掘进机的机械化率提升,也会进一步增加对煤机的需求。 高端综合采掘机械装备供应商,受益行业复苏订单大幅增长。 公司的主导产品为综合采掘机械设备中的核心设备采煤机、掘进机。 其中采煤机28 个系列118 个品种,装机功率120kW~2760kW,采高范围覆盖0.7m~6.5m;掘进机7 个系列18 个品种,截割功率55kW~315kW,掘进高度覆盖1.9m~5.1m,是国内规格、型号最多的采掘机械设备供应商之一。根据中国煤炭机械工业协会统计资料,2011 年以来,公司采煤机、掘进机产量连续均稳居全国前列。受益煤炭行业复苏,2017 年上半年,公司整机及配件业务实现订单76,311 万元,比去年同期42,040 万元增长了82%。 新能源汽车项目逐步投产,静待业绩释放。公司新能源汽车板块主要业务包括新能源汽车动力电池管理系统、电机系统、电控系统、充电装置等核心零部件,以及电动物流车、电动客车运营业务。 EVTank 的数据显示,我国锂动力电池出货量从2011 年的0.6Gwh 增长至2016 年的30.5Gwh,年复合增长率高达119.40%;《电动汽车充电基础设施发展指南(2015 年-2020 年)》提出,到2020 年,我国要新增集中式充换电站超过1.2 万座,分散式充电桩超过480 万个,以满足全国500 万辆电动汽车充电需求。中国充电联盟数据显示,截至2017 年9 月,我国公共类充电桩19 万个,充电桩还有巨大的增长空间。公司永磁同步电机生产线已经调试完毕并投产;充电桩已承接部分订单,完成生产线布局并已投产;新能源汽车运营业务对市场培植、孕育逐步落地,在西安、太原、乐清等地区积极构建营销网络,各分公司运营正常,着力于2.5T 以上厢式物流车、大型企业集团通勤及政府公务交通服务。 投资建议:我们预计公司2017-2018年的净利润分别为1.31亿元、1.57亿元,EPS分别为0.21元、0.25元,对应P/E分别为35.52倍、29.84倍,考虑煤机行业复苏明显,公司煤机业务订单大幅增长,新能源汽车项目逐步投产,我们首次给予其“增持”投资评级。
上海沪工 机械行业 2017-11-29 21.34 -- -- 21.85 2.39%
22.10 3.56% -- 详细
公司历史悠久,产品门类齐全。上海气焊机厂有限公司是公司下属子公司之一,成立于1958 年,是中国第一家切割机公司。公司作为知名的焊接与切割设备制造商,是国内少数的具有全系列产品生产能力的公司,主要产品包括2 大系列,8 大类,15 小类,51 种机型,2,037 个型号,具备提供整体焊接与切割解决方案的能力。 产品竞争优势突出,出口量稳居行业第一。公司产品远销全球108 个国家和地区。根据海关总署信息中心统计的“其他电弧焊接机器及装置”产品类别,公司2013 年、2014 年、2015 年、2016 年及2017 年1-6 月出口金额连续位居行业第一。公司是全球前三位的焊接与切割设备制造商的优质供应商。 下游需求旺盛,市场前景可期。焊接与切割设备作为“钢铁缝纫机”和“钢铁剪刀”,是现代工业化生产中不可缺少的基础加工设备,应用范围包括汽车制造、海洋工程、电力电站、航空航天、军工、石化装备、管道建设、轨道交通、新能源、3C 产业、通用设备制造、压力容器、船舶制造、建筑工程、机械制造、桥梁建设等诸多行业,应用范围十分广泛,下游市场需求旺盛,行业前景广阔。 控股上海燊星机器人,拓展焊接机器人业务。上海燊星机器人是一家专注于汽车白车身机器人智能系统研发与应用的公司,为众多知名车厂成功实施了适用于高节拍、柔性化、高精度要求的汽车白车身焊装生产线,拥有一流的研发团队和设计团队,在专业领域从业8 年以上的高级设计人员占员工总数的80%。根据IFR 的最新数据,2016 年全球工业机器人销量29.43 万台,同比增长16%,其中,中国实现销量8.7 万台,仍是全球最大的工业机器人市场。IFR 估计,2020 年全球工业机器人总销售量将达52 万台,2017-2020 年,全球工厂将安装170 多万台新型工业机器人。从下游行业应用来看,汽车产业是工业机器人最重要的应用行业,同时汽车产业大大增加了全球工业机器人领域的投资,2016 年汽车产业约销售103,300 台工业机器人,占比35.10%。公司通过控股上海燊星机器人,将进一步拓展公司焊接机器人产品在汽车领域的发展。 拟收购航天华宇100%股权,介入航天军工领域。公司今年9月底公布非公开发行预案,拟以发行股份及支付现金的方式购买北京航天华宇科技有限公司100%股权,交易对价为5.8 亿元人民币。 航天华宇主营业务是航天军工系统装备及相关生产设备的设计和研发,并通过子公司河北诚航从事导弹和运载火箭结构件和直属件的生产、装配和试验测试服务。公司通过本次收购,拓展了航天军工领域的相关业务,在军民融合、国防军备体制深入改革以及工业制造升级的背景下,使公司业务产品的结构更加多元化,实现经营规模的外延式扩张。 拟投资22 亿元设立子公司,大力发展先进制造。公司拟在太仓设立子公司沪工智能科技(苏州)有限公司,主要生产激光设备、机器人柔性生产线、数字化焊接设备和数控切割设备等产品,项目的实施将有效解决公司现有场地紧张、产能无法满足需求的问题,还将进一步提升公司整体装备和技术的先进性,推动产业升级和产业链的延伸,进一步巩固和扩大公司的竞争优势,提高综合竞争实力和整体盈利能力,为公司的健康和可持续发展提供有力的保障,符合公司的产业布局和发展战略,对促进公司长期稳定发展具有重要意义。 投资建议:我们暂未考虑航天华宇业绩贡献及增发摊薄影响,预计公司2017-2018年的净利润分别为0.95亿元、1.23亿元,EPS分别为0.48元、0.62元,对应P/E分别为44.83倍、34.71倍。目前其它通用机械行业P/E(TTM)中位数为54.12倍,考虑公司切入汽车焊接机器人、航天军工领域,前三季度业绩大幅增长,销售及管理费用率明显下降,我们首次给予其“增持”投资评级。
云赛智联 计算机行业 2017-11-27 6.50 -- -- 7.30 12.31%
7.38 13.54% -- 详细
主要观点: 资产重组后,业绩指标得到改善。公司2017年前三季度营业收入为26.64亿元,同比下降5.74%,归母净利润为1.64亿元,同比下降27.53%,扣非后归母净利润为1.06亿元,同比增长379.56%。2016年公司营业收入为40.94亿元,同比增长34.54%,归母净利润为2.38亿,同比增长48.14%,近五年营业收入CAGR为34.31%,归母净利润CAGR为9.35%。经过2015年12月的并购后,公司业务结构发生较大变化,主要业绩指标得到一定改善。 以IDC为基础,云计算业务稳步推进。公司控股子公司上海科技网络主要从事IDC业务,目前拥有徐汇、宝山两个数据中心,总容量近2000个标准机柜。科技网络搭建了仪电云平台,为客户提供云主机、云存储等IaaS级别服务以及云安全等SaaS类服务。公司子公司南阳万邦、信诺时代为微软、Adobe等国际知名企业的重要代理商,占据较高市场份额,目前还从事Azure、Office365等云产品的销售和运营,并提供相关解决方案,另外,信诺时代也拥有自有云产品。在云计算加速应用和推广的背景下,科技网络、南洋万邦、信诺时代的长期业务经验有助于公司在竞争中处于有利地位。 完成系列并购,行业解决方案领域全面铺开。公司通过外延并购积极布局行业解决方案,目前旗下拥有仪电鑫森、塞嘉电子、信息网络等子公司,覆盖教育、安防、医疗、交通、建筑、检测/监测等多个行业领域。2017年3月,公司中标阿拉善智慧城市政府和社会资本合作(PPP)项目,项目总投资为3.32亿元,内容涵盖城市智能交通、智慧城管、智慧医疗、智慧社区、智慧气象、生态环境、智慧文化、平安城市、综合信息大数据等领域的11个城市级行业应用,是公司中标的首个整体城市PPP项目,表明公司智慧城市综合解决方案提供能力得到业界认可,并能为后续开展智慧城市业务起到示范作用。 投资建议: 在公司软件销售、智能化、智慧民生以及IDC等业务保持稳健增长的前提下,我们预计公司2017、2018以及2019年的EPS分别为0.23元、0.25元和0.27元,对应P/E分别为28.03倍、26.04倍和24.11倍。目前软件开发行业最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为64.65倍,考虑到公司在云计算以及智慧城市行业解决方案等领域的积极布局,我们认为公司的估值仍具有一定的上升空间,因此首次给予其“买入”评级。 风险提示: 软件业务市场竞争风险;云计算业务发展不达预期风险;智慧城市市场发展低于预期等风险。
广联达 计算机行业 2017-11-06 19.98 -- -- 22.80 14.11%
22.80 14.11% -- 详细
事件: 公司发布2017年三季报,前三季度实现营业总收入14.09亿元,同比增长12.11%;实现归母净利润2.87亿元,同比增长%。第三季度实现营业总收入5.09亿元,同比增长7.15%;实现归母净利润1.45元,同比增长18.89%。同时公司预计2017年全年归母净利润为4.65亿元-6.77亿元,同比增长10%-60%。 公告点评: 积极推广BIM技术及其应用。2017年7月以来,公司向天津建筑设计院、常嘉建设、浙江三建、中核华兴、四川桑瑞思等单位的项目授予“广联达BIM应用示范项目”称号;同时,公司的《中国BIM应用之旅》系列讲座在苏州、福州、贵州、海南、哈尔滨、南京、昆明、上海等地顺利举行;另外,公司还为中建、上海建工、西安建工、中铁等建筑企业提供专门的BIM5D培训。公司BIM业务已取得较为显著的进展,通过开展讲座和培训,有助于加深客户对BIM产品的理解,从而带动相关产品的销售收入。 第二期员工持股计划启动。2017年6月30日,公司公布第二期员工持股计划(草案),持股计划资金总额为4,564.93万元,计划参与人包括总裁、高级副总裁、财务总监等139名管理和技术人员。该计划已于7月19日获公司临时股东大会审议通过,并于9月27日在二级市场购买公司股票110万股,交易价格为19.00元/股,成交额为2,090万元。员工持股计划的启动,为公司管理层和技术人员提供良好激励机制,有利于保持公司核心团队稳定。 投资建议: 我们预计公司2017、2018以及2019年的EPS分别为0.49元、0.61元和0.75元,对应P/E分别为41.10倍、33.02倍和26.85倍。目前软件开发行业最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为65.03倍,考虑到BIM市场广阔的发展空间以及公司在技术全生命周期应用的持续拓展,我们认为公司的估值仍具有一定的上升空间,因此维持其“买入”评级。
启明星辰 计算机行业 2017-11-06 23.23 -- -- 26.77 15.24%
26.77 15.24% -- 详细
事件: 公司发布2017年三季报,前三季度实现营业总收入11.76亿元,同比增长14.96%;实现归母净利润5,513.82万元,同比增长16.99%。第三季度公司实现营业总收入4.86亿元,同比增长%;实现归母净利润5,529.56万元,同比增长33.45%。同时公司预测,2017年度归母净利润为4.48亿元-4.68亿元,同比增长-76.49%。 公告点评: 三季报业绩有所改善,毛利率略有波动。公司2017年上半年增值税退税仅为3,930.86万元(2016年上半年为9,303.75万元),而,三季度退税进度明显加快,单季度退税额4,902.08万元(2016年第三季度为903.22万元),是公司业绩改善主要原因。此外,公司2017年前三季度毛利率为65.91%,低于2017年二季度的以及2016年前三季度的69.19%。 第三方机构报告显示,公司泰合SOC整体实力继续居国内首位。2017年8月,安全牛发布新一代SOC研究报告,启明星辰的泰合SOC产品在安全牛的新一代SOC矩阵图中位居规模和影响力第一名,整体实力位居国内首位。另据赛迪顾问和IDC咨询,启明星辰泰合SOC产品也位列国内市场第一,表明公司在SOC市场上绝对领先。此外,公司入侵检测系统(IDS)、UTM、数据库审计和防护等产品多年位居国内市场第一;VPN安全网关产品年市占率居第二,防火墙硬件产品(网御星云品牌)2015年市占率居第三。
华宇软件 计算机行业 2017-11-03 14.86 -- -- 15.53 4.51%
16.38 10.23% -- 详细
公司发布2017年三季报,公司2017年前三季度实现营业总收入13.40亿元,同比增长31.17%;实现归母净利润2.26亿元,同比增长26.43%。第三季度公司实现营业总收入4.92亿元,同比增长38.28%,实现归母净利润6,951.86万元,同比增长29.37%。 收购联奕科技,正式进军教育信息化领域。三季度公司完成非公开发行,以14.88亿元(现金支付对价4.76亿元)收购联奕科技100%股份,联奕科技成为公司全资子公司,公司正式进入教育信息化领域。目前联奕科技的业务主要位于华南地区,具备信息系统集成及服务于级,公司有望利用自身渠道资源和资质为联奕科技业务拓展提供便利,预计两者将形成良好的协同效应。联奕科技2017-2019年业绩承诺为净利润不低于7,600万元、11,000万元、14,400万元。 再居国内法检行业IT解决方案市场首位,获得云服务能力三级认证。IDC发布《中国政府行业IT解决方案市场厂商份额2016》,公司再次位列中国电子政务IT解决方案供应商10强,法检行业IT解决方案市场排名第1,这是华宇连续11年在该领域保持领先地位。公司在私有云领域积极推广云计算产品和解决方案,已规划并落地多个云服务应用案例,2017年7月,公司获得ITSS云服务能力三级认证。 持续获得大订单,业务能力得到业界肯定。根据中国政府采购网,2017年7-10月,公司陆续中标国内重大订单,法检领域包括:青海高级人民法院项目(三单共5,698.31万元)、北京高中级法人民院项目(两单共3,937.74万元)、司法部信息中心项目(四单共3,269.15万元,包括联合体中标项目)、甘肃高院项目(四单共2,390.30万元)、贵州政法委项目(1,291.61万元)、苏州检察院项目(789万元)等;工商、食品安全等其他领域包括:国税总局项目(655.08万元)、食药监总局项目(417.7万元)、质检总局项目(317.80万元)、工商总局项目(226.80万元)等。 元典智库上线,开启全新法律检索方式。公司参股公司华宇元典于2017年10月推出元典智库,该智库是人工智能相关技术在法律检索领域的应用。不同于传统的法律检索工具,元典智库可以根据输入的检索信息智能匹配相关信息,大大提高检索效率,不仅能为法律人士节约时间成本,而且有助于降低非专业人士学习法律知识的门槛。目前,元典智库共收录公开裁判文书3019.96万篇,公开检察文书1874.42万篇,权威案例(指导案例、公报案例等)4893篇。 投资建议: 在公司法院、检察院以及工商、食品安全等领域业务保持较快增长的前提下,考虑联奕科技并表以及定增摊薄的影响,我们预计公司2017、2018、2019年EPS分别为0.59元、0.78元和1.03元,对应P/E分别为27.08倍、20.49倍和15.51倍。目前IT服务行业最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为45.06倍,考虑到法院信息化3.0建设以及科技强检的行业背景,以及公司在食品安全、教育信息化领域进一步拓展,我们认为公司的估值仍具有较大上升空间,因此维持其“买入”评级。
中旗股份 基础化工业 2017-10-26 56.95 -- -- 58.80 3.25%
58.80 3.25% -- 详细
主要观点: 全球农药市场有望逐步复苏。Phillips Mcdougall 统计数据显示,2000年以来全球农药行业呈现约5~6年一轮的景气周期,2016年全球农药市场规模为564.52亿美元,同比下降2.97%,降幅较上年收窄4.24百分点。农药行业景气周期和原油价格、粮食价格周期具有一定的联动性,原油价格上涨从成本和需求两方面拉高粮食价格,粮食价格直接影响农民耕种决定,从而影响全球农药市场。今年原油价格处于上行通道,布伦特油价有望突破60美元,粮食价格结束连续 5年下滑趋势,CBOT 大豆、CBOT 玉米价格出现大幅反弹,CBOT 小麦、CBOT 稻谷价格企稳。全球农药市场有望逐步复苏,Phillips Mcdougall 预计2020年将迎来这轮周期的顶峰,届时全球农药市场规模可达600亿美元以上。 环保督查导致市场集中度提高,海外市场将是行业增长的主要驱动力。今年前8月我国化学农药原药产量为243.50万吨,同比下滑4.50%。为推进生态文明建设和环境保护工作,中共中央、国务院建立环保督查制度,环保督查促进农药行业淘汰落后产能,环保不达标的小产能被迫停产或整改,小厂逐渐被淘汰,总供给收缩,市场集中度提高,规模以上环保达标企业受益订单增加和产品价格上升,经营业绩向好。据卓创资讯统计数据,主要农药产品生产厂家开工率维持低位,今年9月份,草甘膦生产企业平均开工率维持在41.81%,毒死蜱厂家开工率22%、吡虫啉厂家开工率21%附近、嘧菌酯原药厂家开工率约20.5%;2016年草甘膦、吡虫啉CR4较2015年分别提高4.33、2.63个百分点;草甘膦、吡虫啉、代森锰锌、多菌灵价格均上涨。我们认为,农药市场因环保政策约束,总供给收缩,市场向环保达标的优势企业集中,国内市场需求受制于“农药使用量零增长行动方案”难有大幅增长,全球市场复苏以及中国承接跨国公司产能,未来海外市场需求将是行业增长的主要驱动力。 境外业务利润贡献大,核心竞争力显著。2016年,公司实现境外销售收入5.14亿元,营收占比58.41%,毛利率24.30%,高于国内16.09%的毛利率,境外业务是公司的主要利润来源。尽管受益环保督查,市场集中度提高,今年上半年公司境内销售收入为2.31亿元,同比增长16.75%,但长期来看,在国内需求难有大幅增长的背景下,海外需求将是公司业绩增长的动力,今年上半年公司境外销售收入为4.17亿元,同比增长高达68.93%。公司客户关系紧密、生产机制灵活、管理体系完善,募投项目研发中心将提升产品开发能力,核心竞争力显著增强。 投资建议: 我们预计公司2017-2018年的净利润分别为1.33亿元、1.48亿元,EPS分别为1.81元、2.01元,对应P/E分别为30.78倍、27.72倍,目前农药行业P/E(TTM)中位数为32.97倍,公司估值处于合理区间,考虑全球农药市场有望逐步复苏,国内市场公司受益环保督查导致的市场集中度提高,首次给予其“增持”投资评级。
诚益通 医药生物 2017-10-13 25.93 -- -- 26.23 1.16%
26.23 1.16% -- 详细
主要观点: 工业自动化行业复苏明显,制药自动化前景广阔。2016年,我国工业自动化行业市场规模达到1,403亿元,扭转2015年的下滑趋势,同比增长0.94%;工业自动控制系统装置制造行业企业主营业务收入3,686.47亿元,同比增长9.71%,实现利润总额307.84亿元,同比增长6.71%,扭转了连续两年的营业收入和营业利润增速下滑态势,今年上半年行业复苏趋势进一步确认,经营业绩快速回升,行业主营业务收入和利润增速分别为15.84%、53.18%。近年来,我国医药制造业固定资产投资额也维持正增长态势。工业企业自动化投入占固定资产投入的比例一般为5%至15%。如果仅以5%的比例保守估计,以2016年医药制造业全年累计固定资产投资额为基数测算,2016年我国医药工业自动化投资额约为314.96亿元。 医药、生物工业自动化行业的领先企业。公司是国内较早从事医药、生物工业自动化行业的领先企业、北京市首批认定的高新技术企业,经过长期的积累,形成了完备的技术研发体系,自动控制系统产品覆盖四大类:发酵/合成、分离纯化、成品制备、辅助工段。截止今年6月,公司已获得授权的实用新型专利56项,已授权的发明专利5项,已登记的软件著作权7项。近5年,公司的研发投入占营收的比重稳定在4%左右。 收购博日鸿,纵向丰富公司产品结构。博日鸿是一家提供自动化包装设备以及个性化包装问题解决方案的供应商,在医药行业中的包装设备应用领域市场受到客户的广泛认可,用户80%以上为医药企业。公司通过收购博日鸿,从而建立了贯穿生物发酵、化学合成、固体制剂、药品包装、自动化仓储等药品生产全过程的制药生产自动化、智能化装备及产品。今年上半年,博日鸿实现扣除非经常性损益后净利润数为324.77万元,达到预计效益的32.48%。 收购龙之杰,进军康复医疗领域。2015年国内医疗器械销售规模首次突破3,000亿元大关,销售总规模从2006年的仅434亿元迅速增至2016年的3700亿元,增长了约7.53倍,年均复合增速达23.90%。龙之杰主要从事康复理疗医疗器械的研发、生产和销售,产品涵盖物理治疗、临床检测等领域,其研发能力和科研实力强,产品毛利率高。公司完成对龙之杰的收购,成功进军医疗康复领域。今年上半年,龙之杰实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润数为902.64万元,达到预计效益的23.72%。 定增项目助力公司形成制药全套解决方案的能力。今年8月,公司发布非公开发行预案,计划收购新龙立100%股权、投资建设粉粒体工程及口服固体制剂智能装备数字化生产项目。新龙立主要从事粉体成型成套设备的技术开发、生产、销售及维修服务。2010年至2016年,我国药机销售规模从89.69亿元增长至198.65亿元,年复合增长率达14.17%。公司通过收购新龙立及粉粒体项目,完善公司产业链,在为客户提供从前端发酵、提纯自动化控制系统到成品制备自动化控制系统的基础上,新增压片、筛片机等后端设备,使得公司具备提供制药全套解决方案的能力。 投资建议: 我们暂未考虑定增项目业绩贡献,预计公司2017-2018年的净利润分别为1.13亿元、1.55亿元,EPS分别为1.00元、1.37元,对应P/E分别为37.13倍、27.10倍。目前可比制药设备公司P/E(TTM)中位数为44.98倍,公司估值仍有一定的上升空间;考虑龙之杰和博日鸿已并表,自动化主业发展稳定,积极布局大健康领域,定增项目落地后,公司将具备全套解决方案的能力,我们首次给予其“增持”投资评级。风险提示:医药自动化行业发展不及预期;商誉减值风险。
信雅达 计算机行业 2017-10-13 12.17 -- -- 12.57 3.29%
13.45 10.52% -- 详细
主要观点: 公司近五年业绩基本稳定。公司2017年上半年营业收入为5.72亿元,同比增长10.90%,归母净利润为4,468.77万元,同比下降29.26%。2016年公司营业收入为13.85亿元,同比增长28.70%,近五年CAGR为15.33%;归母净利润为1.23亿元,同比增长1.30%,近五年CAGR为18.28%。公司2016年归母净利润增长显著低于营业收入增长,主要是因2014年、2015年公司利用闲置资金进行了证券投资,而2016年该部分投资减少幅度较大,导致非经常性损益下降较多,2016年扣非后归母净利润为1.12亿,同比增长25.56%。 以银行为主的金融IT市场有望继续快速增长。根据IDC数据显示,2015年我国银行业整体IT投资为831.06亿元,同比增长11.92%,预计2020年投资规模达到1,351.3亿元,2015-2020年CAGR为10.21%。银行业IT解决方案的增长速度较快,IDC数据显示,2015年我国银行业IT解决方案市场规模为225.20亿元,同比增长23.5%,估计2016年市场规模为277.20亿元,同比增长23.1%,预计2020年市场规模有望达到612.11亿元,2016-2020年CAGR为21.9%。 公司传统业务领域继续保持领先优势。公司在流程银行、影像系统、呼叫中心等市场保持领先优势。公司自2008年起开展流程银行业务,流程银行中标率在国内多年维持在90%以上,同时流程银行的理念在保险行业也得到应用;IDC数据显示,公司影像系统业务目前市占率也保持领先。公司的流程银行业务与影像系统具有紧密的联系,公司能通过两种业务实现较好的协同;根据IDC数据,公司2014年呼叫中心在银行市场的市占率约为11.1%。公司的影像系统和呼叫中心业务均不限于银行业,在证券、保险等非银金融机构也具有广泛的应用。 内生发展和外延并购,持续加码金融科技。公司使用生物识别、大数据、人工智能等技术,从“银行业务流程优化”、“金融数据分析”、“风险预警”和“数字化营销”四个方面协助传统金融机构从电子化向智慧型转型。同时,公司并购科匠信息实现金融业务的移动化;设立泛泰科技布局消费金融;参股趣链科技,积极探索区块链技术与金融的结合。 投资建议:在公司现有软件服务、硬件产品销售、系统维护以及环保产品等业务保持稳健增长的前提假设下,我们预计公司2017、2018以及2019年的EPS分别为0.34、0.41和0.48元,对应P/E分别为43.44倍、36.02倍和30.77倍。目前IT服务行业最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为45.10倍,考虑到公司在持续加码金融科技的同时,积极拓展金融业务移动化、消费金融、供应链金融等领域,我们认为公司的估值仍具有一定的上升空间,因此首次给予其“增持”评级。 风险提示:市场竞争风险;坏账风险;新业务发展不及预期风险等。
贵州百灵 医药生物 2017-10-12 18.01 -- -- 18.57 3.11%
18.57 3.11% -- 详细
主要观点: 糖宁通络开启糖尿病治疗新里程。1)糖尿病发病机制及其并发症。糖尿病发病机制及其并发症糖尿病是由于机体胰岛素分泌不足或利用缺陷而导致的慢性疾病,胰岛素作用不足是糖尿病的根源。长期的高血糖(高血糖症)会损伤机体多种组织,这种损伤可造成致残甚至危及生命的并发症。2)糖尿病用药市场规模大。中国成年人(20-79岁)糖尿病患病率为10.6%,2015年中国糖尿病患者数量为1.096亿人,糖尿病用药市场规模(按照终端零售价计算)达到412.8亿元。3)糖宁通络疗效显著,市场推广有望在糖尿病并发症领域率先突破。目前一线糖尿病用药,作用重在降糖,尚不能逆转胰岛β细胞功能,从根本上解决胰岛素抵抗和胰岛素分泌不足的问题,治疗和阻断糖尿病并发症。公司2013年收购的糖尿病苗药秘方制成糖宁通络胶囊,经临床运用实践和中国医学科学院药用植物研究所及香港大学动物试验,均证实其能够显著改善I型和II型糖尿病及其并发症,并且香港大学已经证实糖宁通络胶囊能够将促炎性的MⅠ细胞逆转成MⅡ细胞,并发现了糖宁通络胶囊将促炎性的MⅠ细胞逆转成MⅡ细的作用靶点。这种作用可能与其改变脂肪组织巨噬细胞SBP2表达,减少脂肪组织和系统性炎症相关。糖宁通络胶囊目前作为医疗机构制剂使用,市场拓展通过公司自建中医糖尿病医院的“医药联动”模式和与其他医院联合开发的“院企合作”模式双轮驱动。“院企合作”已在国内综合性医院和中医院树立了两大示范性合作项目。今年8月,糖宁通络胶囊取得中央军委后勤保障部卫生局的《军队医疗机构制剂临床研究批件》,获准在解放军总医院开展临床试验工作。同时,公司今年与行业影响力排名全国前三的广东省中医院达成合作,双方将共同参与“糖宁通络”项目的研发,并申请《广东省医疗机构制剂注册批件》。公司自建的贵州百灵中医糖尿病医院2015年共接待患者1.17万余人次,医院总收入1542万元;2016年就诊人数和患者成倍增长,共接待患者2.5万余人次,医院实现收入5,224万元,医疗服务中心患者数达到1.7万人;今年上半年,医院实现收入达到3,588.94万元,共接待患者1.6万余人次,医疗服务中心患者数达到1.9万余人。贵州百灵中医糖尿病医院集中草药、中医理疗、康复运动于一体的独家绿色疗法的模式,经过近3年的运营已经成熟,具备全国复制的条件。糖宁通络胶囊已获批在贵州省内20多家医疗机构调剂使用,因医生和患者了解糖宁通络需要一个过程,且糖宁通络每个月服用费用约需900元(按最大剂量计算),相比目前一线糖尿病西药高,我们认为糖宁通络销售未来的突破口重在糖尿病引起并发症人群,通过并发症患者疗效示范,逐步扩散到普通糖尿病患者,形成星火燎原之势。4)“互联网+糖尿病”管理模式成效显著。2015年,贵州省卫计委、腾讯和公司共同打造了贵州省糖尿病防控信息中心,通过糖大夫智能血糖仪,将患者纳入“贵州省糖尿病防控信息中心”的管理体系,为患者与医生提供包括“医疗智能终端”、“互联网金融医保”和“医生平台”等在内的一站式服务。项目运行截止今年5月,已有3万多名糖尿病患者纳入管控,使得项目实施地并发症筛查率、控制达标率、知识知晓率得到明显提高,基础工作更加夯实。据公司糖尿病医院公众号数据,患者测量血糖活跃度达60%,血糖正常率从计划实施初的39%提升到57%,血糖偏高率从54%降低到38%,血糖偏低率从3%降低到2%。 携手权威研发机构,挖掘民族医药瑰宝,聚焦人类重大疾病。公司携手中国人民解放军301医院、302 医院、香港大学、中国医学科学院药用植物研究所、四川大学华西医院等权威研发机构,运用现代技术研发传统民族医药,挖掘民族医药瑰宝,攻坚不同领域疾病,特别是糖尿病、乙肝、肿瘤等人类重大疾病,以及心血管大类病种等疾病。2015年,中国乙肝用药市场规模为162.76亿元、中国肿瘤医疗服务市场规模约为3,200亿元、心血管系统用药总体规模为2562亿元。目前,公司在研产品除了治疗糖尿病的重磅产品糖宁通络,在乙肝药物方面拥有化药1.1类替芬泰。化药1.1类新药在药品注册分类中是指未在国内外上市销售的通过合成或者半合成的方法制得的原料药及其制剂,代表了我国药品注册分类中药物创新的最高水平。在肿瘤药物方面拥有BLO2、化药1.1类新药GZ50、化药5类新药表柔比星脂质体、生物1类新药EDS01以及化药1.1类新药普依司他等,肾病用药拥有中药6.1类新药益肾化浊颗粒;证候类新药拥有拥有我国第一个获得批准临床研究的“全科中药”--中药6类(6.1.2)新药黄连解毒丸;皮肤病方面,拥有治疗银屑病顽疾的中药6.1类新药芍苓片;口疮方面,拥有中药6.1类新药冰莲草含片;心血管用药方面,公司明星产品银丹心脑通胶囊向美国食品药品监督局(FDA)申报药品临床试验。 夯实大健康全产业链企业集团经营基础。1)经营业绩连续七年稳健增长,保障公司“一核两翼”战略推进。2016年,公司实现营业收入22.14亿元,同比增长16.59%,归属于上市公司股东净利润4.82亿元,同比增长17.25%。上市以来,公司已连续7年实现营业收入与净利润的稳健增长。2016年公司明星产品银丹心脑通软胶囊实现销售收入6.31亿元,销售额位列2016年我国口服中成药品种的第16名,未来有潜力销量超过10亿元。我们认为,公司稳健的盈利能力,对公司以民族药、苗药为核心,化学药和生物药为两翼的发展战略,致力打造拥有大健康全产业链的企业集团形成有力支撑,随着公司在研产品的丰富,公司上市后研发强度持续提高,2016年研发投入7,439万元,研发强度达到3.36%。2)超募资金建设项目即将投产,产能不足问题得以化解。公司上市后,销售收入从2010的8.64亿元上升至2016年22.14亿元,产能问题逐渐凸显。今年上半年,公司通过新建或技术升级改造已完成包括片剂、颗粒剂、糖浆剂等在内21条生产线的新版GMP认证工作。公司超募资金建设项目13号楼建设工程项目及软胶囊50亿粒生产线扩建项目均已完成GMP认证工作。技改项目完成及募投项目投产后将有效解决产能不足的问题。 3)营销网络建设持续完善,20万亩中药材种植基地从源头上保证了原料药材的品质。截止今年上半年末,公司已开发二级以上医院3800多家,与全国80%以上的终端客户建立了业务关系,客户群体达到38万余家,全国新开发诊所达到4万家左右;作为全国最大的苗药研制生产企业,公司非常重视中药材原料的储备及品质,目前拥有三大核心药材基地:贵州百灵中药材良种繁育及规范种植基地、贵州百灵苗药材吉祥草GAP基地、贵州百灵中药材种质资源优选优育基地。以三大核心药材基地为龙头,公司还先后在安顺市镇宁县、普定县等地建立了五个中药材规范化推广种植基地,形成了20余个品种、20万亩的中药材种植规模,年培育扩繁各类中药材种苗达10亿株。 首尝“混改”助推民族医药大整合,加速布局医疗管理领域。1)首尝“混改”助推民族医药大整合。今年5月23日公司公告与云南省工业投资控股集团有限责任公司签订《战略合作框架协议》,拟投资入股云南植物药业有限公司。若该项计划成功实施,贵州百灵将成为云南植物药业的第二大股东,双方将在产业上进行战略合作,同时公司将分享植物药业未来IPO的红利。这项合作一旦实施完成,不仅是公司参与“混改”的第一个大动作,也将成为国内民族医药大整合的一个标志性事件。云南植物药业涵盖丰富且齐全的药品网络,是国内医药行业品种剂型齐全、规模较大、生产设施先进的制药企业之一。2)加速布局医疗管理领域。今年2月10日,公司发布公告,以自有资金2000万人民币参与投资重庆金浦医疗健康服务产业股权投资基金合伙企业。该基金主要用于投资医疗健康等现代服务产业,已投资项目包括了上海九悦医疗投资管理公司、重庆创泰医院投资管理公司等。2月15日,公司发布公告,将与段俊国先生和成都银海启明医院管理有限公司签署《增资扩股协议书》,将以现金方式向银海医管新增注册资本出资440万元,占其注册资本的40%。以资本公积方式向银海医管出资人民币5560万元,其中4499.46万元用于银海医管收购成都中医大银海眼科医院股份有限公司13.04%的股份。
贵州百灵 医药生物 2017-10-02 18.01 -- -- 18.57 3.11%
18.57 3.11% -- 详细
贵州百灵(002424)--糖宁通络研发取得突破性进展,药效有效性再获验证事件:9月27日,公司发布公告,收到香港大学关于《糖宁通络胶囊治疗糖尿病作用机理研究》结题报告。研究结果表明:糖宁通络是能够显著改善I型和II型糖尿病及其并发症,这种作用可能与其改变脂肪组织巨噬细胞SBP2表达,减少脂肪组织和系统性炎症相关。 事件点评: 糖宁通络胶囊药效有效性再获验证。公司曾委托中国医学科学院药用植物研究所孙晓波团队对糖宁通络胶囊开展了药效学等相关试验。孙晓波团队研究结果显示,糖宁通络胶囊降糖效果达到了国际一线西药的水平,治疗和阻断并发症等方面效果良好。之后,公司于2015年1月与香港大学签订了《合作研究合同》,委托香港大学研究开发“糖宁通络胶囊胶囊治疗糖尿病及并发症作用机理的研究”项目。结合孙晓波团队的研究基础,香港大学研究团队设计了“糖宁通络胶囊胶囊治疗糖尿病作用机理研究”和“糖宁通络胶囊胶囊对于Ⅰ型糖尿病和免疫型糖尿病的治疗作用研究”两个子课题。本次研究结果表明,糖宁通络胶囊是能够显著改善I型和II型糖尿病及其并发症,再次验证糖宁通络胶囊疗效有效性。 糖宁通络胶囊有望解除Ⅰ型糖尿病患者注射胰岛素的痛苦。香港大学通过链脲左菌酶素诱导的小鼠Ⅰ型糖尿病模型,研究发现糖宁通络胶囊对于Ⅰ型糖尿病引起的高血糖症具有明显的治疗作用,这种治疗作用呈现剂量依赖关系,其作用不低于注射胰岛素。Ⅰ型糖尿病主要是由自身免疫反应引起的,机体的防御系统攻击胰腺分泌胰岛素的β细胞,致使机体无法合成其所需的胰岛素。在现有的治疗方案Ⅰ型糖尿病患者为控制血糖水平,每天都需注射胰岛素。糖宁通络胶囊的发现,有望解除Ⅰ型糖尿病患者注射胰岛素的痛苦。 证实糖宁通络胶囊能够将促炎性的MⅠ细胞逆转成MⅡ细胞,并发现作用靶点。脂肪组织中的MⅡ细胞逐渐转变为促炎性的MⅠ细胞,因此加速炎性细胞在脂肪组织的浸润,促使脂肪组织释放出一系列因子使得胰岛素抵抗出现,是近年来在糖尿病和糖尿病并发症的发病机理研究的热门话题。本次研究结果发现,糖宁通络胶囊能够使得脂肪组织内的M1促炎性巨噬细胞转变成M2抑炎性巨噬细胞,即糖宁通络胶囊将促炎性的MⅠ细胞逆转成MⅡ细,从而减少脂肪组织炎症和巨噬细胞的二次浸润。分子生物学研究表明,糖宁通络胶囊诱导的SBP2蛋白,能够靶向到巨噬细胞内的caspase-1;SBP2与caspase-1相互作用,抑制了巨噬细胞炎性小体的激活,从而抑制了炎症的产生。糖宁通络胶囊能够显著改善I型和II型糖尿病及其并发症,这种作用可能与其改变脂肪组织巨噬细胞SBP2表达,减少脂肪组织和系统性炎症相关。我们认为本次研究结果突破性进展为:证实糖宁通络胶囊能够将促炎性的MⅠ细胞逆转成MⅡ细胞,并发现了糖宁通络胶囊将促炎性的MⅠ细胞逆转成MⅡ细的作用靶点。 贵州百灵糖尿病公益诊疗计划启动,聚焦糖尿病并发症顽症糖足。9月25日,由公司主办、广东省中医院和广州博济医药协办、贵州百灵中医糖尿病医院承办的“传递健康,向生命致敬--贵州百灵糖尿病公益诊疗计划”启动会在广州举办。贵州百灵糖尿病公益诊疗计划首站将为广东省100例糖尿病足患者提供免费治疗。据贵州百灵中医糖尿病医院内分泌科发表的《糖宁通络胶囊胶囊治疗糖尿病足的临床经验》(《中国医药导报》2016年34期),2015年8月~2016年1月贵州百灵中医糖尿病医院收治的97例糖尿病足患者,根据治疗方法的不同分为常规西医治疗组(34例)和糖宁通络胶囊综合治疗组(63例)比较治疗,结果显示与常规西医治疗比较,糖宁通络胶囊胶囊综合治疗可加速创面愈合,改善患者生活质量。我们认为,此次广东省100例糖尿病足患者诊疗结果,将打开糖宁通络胶囊在并发症治疗领域的市场突破口。 投资建议:我们预计公司2017-2018年的净利润分别为5.80亿元、6.97亿元,EPS为0.41元、0.49元,对应PE为41.39倍、34.63倍,目前中药Ⅲ(TTM)中位数为34.04倍。考虑公司重点品种保持稳定增长;今年糖宁通络胶囊在研发、市场推广方面均取得突破性进展,已现燎原之势。市场推广方面,牵手广东省中医院,获准在解放军总医院开展临床试验,海外市场将在日本开展临床试验,广东省100例糖尿病足患者诊疗计划启动;研发方面,香港大学研究结果再次验证糖宁通络胶囊疗效有效性,作用机制研究也获得重大进展。我们维持其“买入”投资评级。 风险提示:产品价格下调;糖宁通络胶囊胶囊市场推广进展缓慢;重点在研产品研发结果低于预期。
中航重机 机械行业 2017-09-25 14.45 -- -- 13.73 -4.98%
13.73 -4.98% -- 详细
锻造主业航空占比高,产品覆盖所有军机和发动机项目。公司在航空锻造领域具备占位优势,锻件产品覆盖了所有在役、研制、预研军机和发动机项目,锻造能力基本实现了特种材料大中小环型锻件、模锻自由锻件的全系列覆盖,在国内航空锻铸市场份额占60%以上,是GE、RR、Goodrich、IHI、SAFRAN、SKF、Boeing、东芝等国际知名企业的+长期战略合作供应商。2017年上半年,公司锻铸产业实现营业收入18.18亿元,同比增长2.98%。 液压业务有望受益工程机械行业复苏,热交换器收入稳定增长。公司的液压产品由力源公司负责,产品主要包括柱塞式液压泵/马达、液压集成系统等,覆盖航空、航天、工程机械、农用机械等多个领域,部分产品出口欧美等国家和地区,并为美国GE、史密斯等公司转包生产民用航空零部件。2017年上半年,公司液压业务实现营业收入31,561万元,同比下降7.75%,实现利润总额-1,689万元,同比下降190.56%。业绩下降的主要原因是民品农机业务收入与外贸业务收入均同比下降,毛利下降。工程机械行业从去年二季度开始出现回升态势,特别是挖掘机方面,去年9月份至今年7月,其销量连续10个月同比增速超过50%。受益于下游工程机械行业的复苏,公司液压民用业务有望受益。 公司的热交换器业务由永红公司负责,产品为国内航空领域配套并运用于民用热交换器,实现批量出口,在全球31个国家和地区注册了产品商标。2017年上半年,永红公司实现营业收入34,923万元,同比增长15.82。业绩增长的主要原因是航空民品市场开发取得较大突破,非航空产品销售收入较上年大幅增长。 中航新能源扭亏为盈,项目稳步推进。公司的新能源投资业务涉及风力发电、垃圾发电、太阳能光伏发电等新能源领域,该业务板块由中航新能源投资公司和中航世新公司组成。目前,公司运营三个新能源发电项目。孙公司中航申新风力发电公司拟在广东省湛江市下辖雷州市调风镇投资建设中航雷州调风风电场工程项目。该项目总投资为42,611.14万元人民币,拟25台单机容量为2000kW的风电机组,装机规模4.95万千瓦,建设总工期为12个月,目前已完成三台风机并网发电(3#、4#、5#)。2016年,中航新能源投资公司实现营业收入21,790.47万元,实现利润总额6,278.72万元,扭亏为盈。2017年上半年,中航新能源投资公司实现营业收入11,462.83万元,净利润857.89万元,经营状况持续好转。 投资建议: 我们预计公司2017-2018年的净利润分别为2.03亿元、2.17亿元,EPS分别为0.26元、0.28元,对应P/E分别为57.08倍、53.00倍,目前机械基础件P/E(TTM,剔除负值及1000以上)中位数为68.08倍,公司估值仍有一定的上升空间,考虑液压业务有望受益工程机械行业复苏,热交换器收入稳定增长,中航新能源扭亏为盈,项目稳步推进我们首次给予其“增持”投资评级。
乾照光电 电子元器件行业 2017-09-25 9.31 -- -- 10.13 8.81%
10.85 16.54% -- 详细
业绩延续2016年以来良好增长势头。从2012年开始,公司净利润持续下降,在2015年出现亏损,净利率和ROA、ROE、ROIC等指标均于2015年达到低点,2016年公司各项业绩指标均出现明显的改善。2017年上半年公司营业收入为5.74亿元,同比增长25.30%,归母净利润为10,179.65万元,同比增长1,748.59%,延续2016年以来的良好增长态势,同时也扭转了2012年以后上半年利润持续下降的趋势。 扩产红黄光LED,继续保持行业龙头地位。公司长期从事红黄光LED外延片和芯片研发和生产,目前拥有红黄光MOCVD设备22台,市场占有率约为30%,居于国内第一。2017年5月,公司公布主营扩产计划,拟引进不超过20台MOCVD设备,新增年产能约为1,340亿粒,新设备投入使用将在较大程度上降低外延片/芯片生产成本,尽管相对于蓝绿光,红黄光市场规模较小,但是该市场中参与者相对较少,毛利率高于蓝绿光,预计公司扩产计划完成后,市场占有率将进一步提升,盈利前景较好。 50亿加码蓝绿光LED,产能大幅提升。蓝绿光LED的看点主要在功能性照明领域(包括通用照明、汽车照明等)的应用,根据半导体照明“十三五”规划,2020年LED功能性照明产值达5,400亿元,五年CAGR为28%。公司于2015年实现蓝绿光外延片和芯片量产,目前产能约为35万片/月(折2寸片)。2017年7月,公司公布蓝绿光扩产计划,拟在南昌投资50亿,建成可实现月产120万片(折2寸片)规模的蓝绿芯片生产基地,项目分两期完成,预计一期投资25亿元,规划产能为60万片/月(折2寸片)。 全色系LED厂商,红黄光和蓝绿光形成良好互动。公司进军蓝绿光之后,已成为全色系LED厂商。红黄光和蓝绿光需要在全彩显示屏、RGB白光LED灯(主要作装饰灯)生产中进行配合,公司作为红黄光市场龙头,多年发展已积累了丰富的客户资源,有助于实现蓝绿光产能的有效消化。 投资建议: 在公司现有芯片产品保持快速增长的前提假设下,我们预计公司2017、2018以及2019年的EPS分别为0.28、0.36和0.48元,对应P/E分别为33.75倍、24.87倍和17.50倍。目前LED行业最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为32.44倍,考虑到公司在红黄光、蓝绿光LED市场的大力扩产能够带来的生产成本下降以及市场占有率提升,我们认为公司的估值仍具有一定的上升空间,首次给予其“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名