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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
东方财富 计算机行业 2019-11-15 14.44 22.20 58.35% 14.49 0.35% -- 14.49 0.35% -- 详细
建设财经资讯、社交和服务全生态,打造高用户黏性的好产品。公司旗下“东方财富网”是国内最大的财经资讯门户网站之一,也是公司流量生态内的核心网站,其平均单月访问次数高达 3880 万次。公司同时开发了配套基金代销服务的基金垂直板块“天天基金网”和深受股民喜爱的社区社交垂直板块“股吧”,进一步丰富了其互联网生态。另一方面,在移动互联网时代,App 用户成为各家互联网生态公司的必争资源。公司 App 的日活用户月平均值已从 2014 年初的 28 万人上升至 2019年初的 750 万人左右,年复合增速高达 98%。易观数据显示其用户平均每 1.6 天就会使用一次,用户黏性在各可比头部 App 中最高。我们认为这与公司健全的流量生态和强大的互联网运营能力不无关系,也将为公司的业务变现打下坚实基础。 以专业财经生态为依托,金融电商业务独霸一方。公司拥有第三方基金代销牌照,主要通过天天基金为用户提供一站式互联网自助基金交易服务。公司自开展该业务以来,金融电商平台的整体服务能力与水平一直阔步向前,基金代销规模持续增长,且增速较银行系、传统券商系基金代销渠道明显更快。另一方面,随着阿里系、腾讯系、百度系、京东系和平安系等拥有自身渠道优势的巨头们纷纷入场,行业竞争有所加剧。我们认为公司在自建互联网财经资讯和服务生态、海量财经类精准用户的基础上,基金代销规模有望继续保持高增长,但认申购费率随着竞争加剧存在进一步下行的可能。 发挥互联网资源优势,证券业务市占率稳步提升。2018 年沪深两市的股基总成交金额约为 100.58 万亿元,总体体量呈现放大趋势。公司凭借其不断从互联网资源转化形成的用户增量优势,2 年半的时间里,其股基成交额市占率迅速提升至 2%以上,两融余额市占率迅速提升至 1.2%以上,在券商中的排名进步神速以月计算,可谓互联网的赋能效果显著。另一方面,证券经纪业务的行业平均佣金率降幅明显收敛,佣金战有缓和趋势。我们认为证券经纪业务与融资融券业务已成为公司证券业务板块的双引擎,也将继续为公司的业绩增长提供重要的支撑。 投资建议。首次覆盖给予“买入”评级。基于公司以强大的互联网金融生态为重要基础、金融电商服务和证券服务持续增长的假设,我们预计公司 2019-2021 年营收为 40.38、54.67 和 74.59 亿元,净利润为 16.80、25.03 和 37.28 亿元,对应EPS 分别为 0.25、0.37 和 0.56 元。当前股价对应的 2019-2021 年 PE 为 58、39和 26 倍。考虑到公司历史估值中位值约 78 倍和业内较高的 ROE、净利润增速水平,我们认为公司合理的估值区间为对应 2020 年市盈率 60-78 倍,对应目标价区间为 22.20-28.86 元,首次覆盖公司给予“买入”评级。 风险提示。行业竞争加剧的风险,信用风险,市场风险,流动性风险。
太阳纸业 造纸印刷行业 2019-11-12 8.28 -- -- 9.48 14.49% -- 9.48 14.49% -- 详细
稳步成长的林浆纸一体化造纸龙头。创立于1982年,通过不断引进优秀技术和管理人才,重视研发投入和环保投入,强化“走出去”战略,已成长为覆盖产业用纸、生物质新材料、快速消费品三大部分,有影响力的林浆纸一体化造纸龙头。截至2019年3月,公司共拥有造纸产能412万吨/年,制浆产能170万吨/年。 盈利能力和经营质量行业领先。公司扣非后ROE(摊薄)从2012年的2.04%提升至2018年的17.59%。近五年,扣非后ROE(摊薄)在所有上市的纸业龙头中最稳定,且保持行业领先。ROE提升的主要来源是净利率从2012年的2.11%提升至2018年的10.30%。存货周转速度从2015年开始加快,在行业内周转速度较快。资产负债率下降,流动比率上升,偿债能力稳步提升。2018年,公司人均创收267万元,为行业第一。 文化纸格局相对较好,外废额度收紧带来纸价不确定性。铜版纸CR4约82%,双胶纸CR4约58%。目前铜版纸行业供需平衡,龙头话语权强。双胶纸下游需求偏刚性,行业集中度有望在大厂扩产挤出小厂的背景下继续提升。文化纸今年淡季不淡且旺季提价,叠加原材料木浆价格下跌,目前行业盈利已达到较高水平。箱板瓦楞纸集中度较低,纸价在今年8,9月份触底,受传统旺季因素四季度提价逐渐落实。但中长期来看,贸易摩擦对国内经济和出口形成压力,行业需求承压,且未来几年行业仍有较密集的新增产能投放,价格走势难以判断,需关注外废额度持续缩减对产业链带来的影响。产能投放增业绩,老挝和广西项目奠定中长期发展。十年前布局老挝基地,2018年30万吨化学浆项目、2019年40万吨废纸浆项目投产,3万公顷林地进入砍伐周期,且林地面积仍在扩大,成本优势开始兑现。2021年80万吨高端包装纸项目、2020年本部45万吨特色文化用纸项目和广西北海林浆纸一体化项目的建成投产,明确了公司未来十年的成长路径,同时原材料和运输成本优势将持续兑现。 首次覆盖,给予“买入”评级。预计太阳纸业2019-2021年分别实现营收219.69234.07/264.54亿元,同比增长0.9%/6.5%/13.0%,实现归母净利润20.54/23.66/29.01亿元,同比增长-8.2%/15.2%/22.6%。2019年11月8日收盘价8.33元对应2019-2021年PB为1.52X/1.32X/1.14X。伴随新产能的陆续投放,各基地前期建设配套设施的成本有望得到摊薄,且老挝林浆纸一体化优势带来的成本优势已能兑现到公司业绩端。ROE受益于原材料木浆价格的下跌和文化纸价格企稳已于今年二季度开始触底回升。当前PB(MRQ)1.58倍仍处于公司历史上的相对低位。伴随行业景气度从底部复苏,新增产能的释放带来公司业绩增厚,且公司历史上相对同行业其他公司享有一定估值溢价,我们给予公司2019年对应PB1.75-1.80倍,对应股价9.61-9.88的判断。首次覆盖,给予“买入”评级。
中联重科 机械行业 2019-11-11 6.12 -- -- 6.17 0.82% -- 6.17 0.82% -- 详细
环保产业股权出售,重新聚焦工程机械行业。2017年公司作价116亿元出售环境产业80%的股权,也借此投资收益,公司彻底解决历史坏账问题,计提资产减值损失87.9亿元,甩开历史包袱,修复资产负债表,实现轻装上阵,重新将主营业务聚焦在工程机械和农业机械板块。 起重机和混凝土机械行业龙头,后周期属性明显。在起重机市场,公司市占率接近30%,仅次于徐工。在混凝土机械市场,公司和三一基本垄断了国内的市场份额。随着行业复苏进入后周期,公司营收及净利润将会充分享受行业增长。2019前三季度,公司营收317.55亿元,同比增长50.96%,归母净利润34.8亿元,同比增长167.08%。 毛利率水平持续回升,运营质量向好。2019年前三季度公司毛利率达到29.82%,同比增加3.45pct,净利率10.9%,同比增加4.78pct。公司前三季度期间费用率同比减少2.8pct,达到17.5%。我们认为得益于规模效应,公司期间费用率有望继续降低。公司运营质量向好,2019年前三季度应收账款周转率和存货周转率分别为1.3/2.11,分别增加0.36/0.35。 高空作业平台市场有望为营收贡献增量。国内高空作业平台市场目前处于高速发展时期,对标欧美国内还有广阔的增长空间。公司凭借多年来在起重机和塔吊市场的技术积累,快速进入高空作业平台市场,并建成全工序的智能化生产平台,未来有望为营收贡献增量。 盈利预测和投资建议。我们预计公司2019-2021年营收分别为390.1亿元、445.61亿元、495.91亿元,YOY分别为+35.9%、+14.2%、+11.3%,实现归母净利润41.39亿元、50.16亿元、57.16亿元,YOY分别为+104.9%、+21.2%、+14.0%,EPS分别为0.53元、0.64元、0.73元,对应PE分别为11.19x、9.27x、8.12x。考虑到行业增长前景和公司的龙头地位,公司的合理估值水平为12倍,对应股价为6.36-7.68元,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示。工程机械下游市场需求断崖式萎缩;原材料价格大幅波动;海外市场布局不及预期;公司新产品产能释放及推广不及预期;国家环保政策放松导致设备更新需求放缓;行业竞争非理性化,公司盈利受到影响。
格力电器 家用电器行业 2019-11-05 64.10 67.34 18.72% 65.16 1.65% -- 65.16 1.65% -- 详细
格力,让世界爱上中国造:格力电器成立于1991年,公司自1995年起连续24年位居中国空调行业第一,根据产业在线,2018年格力市场份额达37.2%,稳居行业第一。2018年,公司营业收入达到2000亿元,归母净利润达262亿元,近十年收入和归母净利润的复合增速达17%和30%,2018年毛利率和净利率分别为30.2%和13.3%,ROE达33.4%,高于同行。 空调销量仍有空间,行业格局稳健:根据我们的模型,目前更新需求占比约35%,地产拉动的需求占比55%,现有家庭的新增需求占比10%;随着城镇化率见顶,新增住宅面积的下降,空调需求结构将发生变化,更新需求将替代地产拉动需求成为主导因素,空调销量的增速波动程度将不断下降,确定性增强。我们预测在饱和状态下的销量为1.06亿台,但在地产销售或消费政策等刺激因素下或存在短期脉冲,2018年空调内销量为9281万台,预计仍有至少12%的增长空间。目前行业。空调行业内销CR3达到69%,格力、美的和海尔市场份额分别为37%、22%和10%,空调行业已连续十年维持双寡头格局,行业有序竞争。 格力核心竞争力强:(1)渠道控制力强:区域销售公司制度通过统一批发,统一渠道,统一管理,通过年终分红形式进行利益绑定,解决了经销商互相竞争的问题,稳定了价格体系,保证了各级经销商的盈利,保证了渠道体系的稳定;淡季返利制度下,格力解决了产销不平衡的问题,既保证了产品品质又保证了产品供应充足;(2)产品力强,产业链完整:公司注重研发,核心专利数量达5.6万个,遥遥领先于同行;产业链完整,核心零部件压缩机和电机的产能分别达5000万台和8000万和,配套高率高;(3)品牌力强,具备行业定价权:根据中怡康,格力终端价格从2009年的3200元提升至2018的4500元,零售量份额从2009年的23%提升至33%,零售价均、提价幅度以及市场份额的提升均高于同行,均价与份额的双重提升体现了格力对消费者有较强的品牌溢价力;(4)财务稳健:格力资产负债结构优异,现金类资产在总资产中占比高达51%,有息负债在负债中占比仅10%,其他流动负债(主要是销售返利)占比高达34%,2018年末,其他流动负债中的销售返利余额达到619亿元,利润蓄水池深厚。 盈利预测与投资建议:首次覆盖,给予“增持”评级。考虑到行业处于景气度低谷,预计伴随着零售端见底回升,公司出货将逐步回暖,我们预计公司2019-21年收入分别为2025/2309/2550亿元,归母净利润286/312/343亿元,对应EPS为4.75/5.18/5.70元,当前股价对应19-21年市盈率为13/12/11倍。考虑到混改落地后,治理结构有望改善,分红确定性或将提升,我们认为公司合理估值水平在13-15倍,对应目标价67.34-77.70,给予“增持”评级。 风险提示:渠道库存高于预期,地产销售持续低迷,行业竞争加剧
春秋航空 航空运输行业 2019-11-05 44.86 40.00 -- 45.94 2.41% -- 45.94 2.41% -- 详细
事件。 春秋航空公布 2019年三季度报告。 2019年前三季度,春秋航空实现营业收入 115.64亿元,同比增长 13.6%; 归母净利润 17.19亿元,同比增长 21.7%; 扣非净利润 15.87亿元,同比增长 24.7%,基本每股收益 1.87元。 2019Q3,春秋航空实现 44.2亿元,同比增长 14.8%;归母净利润 8.65亿元,同比增长 26.1%; 扣非归母净利润 8.62亿元,同比正在 34.1%,业绩符合预期; 客座率继续提升,运力投入加速。 从经营数据看,前三季度春秋航空总体可用座位公里( ASK) 实现 322万人公里, 同比上升 10.7%;总体旅客周转量( RPK)实现 296万人公里,同比增长 13.7%;平均客座率 91.8%, 同比上升 2.4个百分点。客座率的提升主要是春秋航空的 RPK 增速高于 ASK 的增速,旅客的航空出行需求旺盛。 从运力投入看,公司 Q3引进两架 A320neo, 单机运载能力会提高至 240座。根据民航局公布的 2019冬春航班正班时刻计划表,公司的航班时刻同比增长 20.7%,国际航线同比增长 40%,配合明年公司引进 7架新飞机的计划,运力的投入有利于公司业务增长; 受益油价下降、民航基金减半的影响,成本控制持续加强。 公司 Q3的营业成本为33.25亿元,单位座公里成本为 0.29元,同比下降 2.8%,主要是因为航空煤油出厂价均价下降 10.9%,叠加民航发展基金从 7月开始减半征收。 从费用方面看,公司的销售费用率 1.43%,同比下降 0.04pct;管理费用率 2.43%,同比上升0.13pct;财务费用率 0.67%,同比下降 0.8pct。未来随着减费降税的措施实施、飞机日利用率的提高,公司凭借优异的成本管控能力或将持续降低公司的单位成本; 投资建议。 春秋航空作为国内的低成本航空公司龙头,在航空需求疲软的背景下,公司仍维持高客座率、稳定的客收水平和强大的成本控制能力, 我们持续看好春秋航空的成长性。 暂不修正盈利预测及目标价, 预计 2019-2021年的 EPS 分别为1.98、 2.47、 2.68,当前股价对应 PE 分别为 22.40、 17.96、 16.55倍。我们建议给与公司 25倍 PE 的估值, 对应目标价 49.5元, 调整至“ 增持”评级; 风险提示。 宏观经济超预期,油汇波动剧烈,突发安全事故。
永辉超市 批发和零售贸易 2019-11-05 8.53 -- -- 8.55 0.23% -- 8.55 0.23% -- 详细
前三季度业绩基本符合预期。公司发布三季报,2019年前三季度公司实现营业收入635.43亿元,同比增长20.59%;实现归母净利润15.38亿元,同比增长51.14%;扣非归母利润12.69亿元,同比增长45.81%。 零售主业增长稳健,新区域增速较快。2019单三季度收入223.67亿元,同比增长22.26%,归母净利润为1.69亿元,同比增长100.30%,主要受益于股权激励费用减少及云创业务部分出表。2019前三季度主营业务收入588.21亿元,同比增长19.71%。分区域来看,一、二、四区(重庆、福建、北京等地区)增速单位数到低双位数,发展成熟,五、八、九、十区(四川、安徽、贵州、陕西等地区)属新兴区域,增速较快,在25-50%的范围,六区(广东)增长98.75%,主要和百佳并表有关;分季度拆分,2019Q1-3的收入增速分别为18.48%/21.18%/22.26%,说明零售主业继续维持稳健增长。 门店扩张加速,mini店巩固渠道优势。截至到2019Q3,公司旗下共有超市门店825家,mini店510家,合计1335家门店。2019前三季度新增超市门店118家(含原百佳广东地区门店38家,不含永辉mini店、永辉生活、超级物种),其中Q3新签约门店58家;Q3新增mini店112家。2019Q1-3分季度新增门店分别为21/25/34家。门店规模稳步扩张对收入端增长构成有力支撑,mini店作为创新业态对超市门店的布局形成补充。 毛利率提升1.24pct,期间费用率下降0.36pct。2019前三季度的综合毛利率为21.96%,同比提升1.24pct,零售业务毛利率16.24%,同比下降0.79pct,综合毛利率的提升主要与服务业毛利率提升有关。分区域看,除七区(河南河北山西)和十区(陕西宁夏)毛利率分别上升了0.29pct和2.90pct,其他区毛利率均有不同程度的下降。2019前三季度的期间费用率18.97%,同比-1.34pct,销售/管理/财务费用率分别为15.72%/2.88%/0.37%,同比-0.23pct/-1.36pct/+0.26pct,其中管理费用的下降主要由股权激励费用减少所致。 龙头地位稳固,门店扩张符合预期,维持“增持”评级。我们认为公司作为全国超市龙头在品牌和规模上具有长期优势,2019年门店扩张符合预期,经营指标显示运转良好,维持“增持”评级。预计2019-2021年公司营收分别为874.90/1,076.35/1,287.37亿元,增速为24.07%/23.02%/19.61%;归母净利润分别为23.36/27.28/36.28亿元,增速为57.8%/16.8%/33.0%;EPS为0.24/0.29/0.38元。 风险提示:消费环境疲弱,展店及同店增速不及预期,mini店拓展业务不及预期。
依顿电子 电子元器件行业 2019-11-04 10.11 12.35 25.76% 10.28 1.68% -- 10.28 1.68% -- 详细
公司发布2019年三季度报告。公司发布2019年三季度报告,实现营业收入22.63亿元,同比下降6.27%;实现归属于上市公司股东的净利润4.41亿元,同比下降7.75%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.22亿元,同比下降9.36%;基本每股收益为0.44元。l产品结构有所调整,维持高附加值业务。公司近年来在“质量至上、成本领先、技术领先”的战略指引下,紧跟市场需求及技术前沿,优化产品结构工作,扩大汽车、医疗及工业等高附加值PCB的份额占比,提高盈利能力。公司产品单层板和四层板占比较大,虽然层数较低,但是由于客户质量较高,公司毛利率水平在同行业中处于较高水平。公司三季度单季毛利率达30.37%,同比略有下滑,环比提高2.9个百分点,毛利率水平符合预期。 北美大客户业务仍具看点。公司上市以前即为相关客户提供智能手机配套板产品,与大客户保持了长期良好的合作关系。公司充电和键盘PCB的份额仍有提升空间,尤其是键盘PCB,客户技术要求高,公司的产品得到了客户的认可,份额提升的预期较强。大客户新机均支持无线充电功能,预计未来无线充电市场能够保持快速的发展,带动相关产品销售的大幅提升。无线充电发射端PCB价值量相比有线充电器提高较多,大客户新机销售情况良好,公司充电PCB产品仍有较大的增长空间。 5G建设加速,公司将受益。5G建设已经启动,基站建设以及5G后续应用场景将为PCB行业带来巨大的增量。目前公司优质订单持续增加,5G板订单导入顺利。公司还开展了包括“5G天线通信线路板的研发”等项目,为后续订单获取打下良好的基础。公司与华为保持了多年的合作关系,技术实力和管理水平受到了下游客户的认可,我们认为公司将持续受益于5G建设的推进。 投资建议:考虑到电子行业景气度不及预期,我们下调对公司的盈利预测,将2019-2020年EPS从0.69、0.81、0.91元调整至0.62、0.66和0.71元,对应PE为16.4、17.0和15.9倍。考虑到公司高股息率,我们认为公司合理估值水平对应2019年PE为20-25倍,对应目标价12.35-15.44,维持“买入”评级。 风险提示:人民币汇率波动带来汇兑损失;客户拓展不及预期。
晶盛机电 机械行业 2019-11-04 14.94 17.02 24.69% 15.48 3.61% -- 15.48 3.61% -- 详细
晶硅设备龙头企业。公司是我国晶体硅生长设备龙头企业,主营产品包括全自动单晶硅生长炉、区熔硅单晶炉、多晶硅铸锭炉、叠瓦自动化生产线、蓝宝石晶锭等。公司产品主要应用于太阳能光伏、集成电路、LED、工业4.0等新兴产业。公司重视研发投入,2018年研发费用占营收的比重达7.2%,位居同类公司前列。 三季度业绩抢眼,拐点已然确认。公司2019年前三季度实现营收20.07亿元,同比增长6.2%。归母净利润4.72亿元,同比增长5.9%。2019Q3单季度实现营收8.29亿元,同比增长28.4%。实现归母净利润2.21元,同比增长37.4%。公司目前在手订单充裕,截至2019年9月30日,公司未完成的合同总计25.58亿元,未来增长动力充足。 与优质客户共同成长。公司主要合作客户包括中环股份、晶澳、晶科等光伏龙头企业,上海合晶、北京有研等我国半导体知名企业。目前公司各项重大订单进展均较为顺利,合计超33亿金额的订单均处于分批调试验收状态,回款情况较为正常。伴随着下游企业扩产计划的实施,公司未来业绩可期。 光伏平价节点临近,龙头扩产军备竞赛。2020年是包括中国在内许多国家的全面平价上网的政策节点,光伏装机从2019下半年到2020年都会是需求较为旺盛的期间。根据乐观估计,2020全球需求就有望挑战150GW,随后将继续逐年上升,到2023年全球光伏装机上看200GW。光伏硅片企业扩产意愿强烈,隆基、中环等龙头企业掀起了新一轮产能军备竞赛。 半导体产业链扩张,半导体生产设备升级。在政策与市场的双轮驱动下,2018年我国半导体产业维持较高景气度。我国半导体设备市场也正在日益成长,复合年化增长率接近20%。随着半导体国产化的加速,大尺寸晶圆的不断普及,国内半导体行业有望迎来新一轮设备升级。公司积极应对8、12寸硅片设备国产化,已经与中环在中环领先项目上开展了深入的合作。 投资建议。公司作为晶硅设备龙头企业,除了利润大幅受益于下游光伏单晶厂商的扩产外,估值也将由于半导体设备的国产化浪潮而得到提升。预计公司未来三年净利润分别为6.81亿、9.50亿和10.50亿,EPS分别为0.53、0.74、0.82元,对应PE分别为27、20、18倍。结合光伏与半导体行业的估值分析,我们给予公司2020年23-25的估值,未来6-12个月的目标价格区间为17.02-18.50元。公司2019年10月29日收盘价为14.54元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示。政策执行不及预期;硅片价格下跌导致下游需求低于预期;募投项目的风险。
比亚迪 交运设备行业 2019-11-04 42.80 53.00 20.95% 45.95 7.36% -- 45.95 7.36% -- 详细
事件:公司发布三季报,1-9月累计营业收入938.22亿元,同比增长5.44%;归母净利润15.74亿元,同比增长3.09%;扣非净利润为5.87亿元,同比增长455.83%。其中,Q3净利润1.197亿元,同比下降88.58%。公司预计2019年全年实现归母净利润15.84亿元-17.74亿元,同比下滑36.2%-42.3%。 新能源汽车销量下滑,补贴退坡影响盈利。公司Q3新能源汽车销量46,967辆,同比下降31.47%,Q3是补贴退坡后的第一个季度,车市整体的低迷和补贴退坡影响的叠加,使得公司新能源车销量承压。公司仅在新车型上有一定程度的提价,用承担补贴差额的方式来保住市场份额,利润空间进一步压缩。商用车方面,电动客车销量同比下降较大,主要由于行业景气度降低和补贴退坡的影响。 毛利率有所下滑,期间费用率稳定。公司Q3毛利率13.86%,环比-1.48%,同比-3.35%。毛利率下滑主要由于汽车业务的毛利率下降所致。Q3期间费用率12.6%,同比-0.9%,其中销售费率3.3%,同比-1.1%,管理费率3.4%,同比+0.8%,研发费用率4.2%,同比+0.2%,财务费率1.6%,同比-0.9%。 新能源车型逐步完善,长期看好新能源发展空间。短期来看,汽车行业持续低迷,公司难以独善其身,盈利承压。长期来看,公司在新能源汽车行业深耕多年,掌握了核心的三电和整车技术,电动车技术获得国际巨头丰田的认可。e网体系+王朝系列相结合,车型进一步完善,爆款车型可期。电池外供也将为公司带来新的盈利贡献点。 龙头地位不改,维持“增持”评级。短期整体车市低迷,2019年新能源补贴政策执行较晚,四季度爆发新一轮抢装概率较低,目前新能源车还未具备显著的经济性,补贴退坡带来的影响难以用降本来抵消,公司盈利承压。长期来看,新能源汽车由政策导向转为市场导向,转型阶段有利于尾部企业的出清,而龙头企业比亚迪将剩者为王。预计公司2019-2021年的EPS分别为0.60、0.68、0.82元,对应PE分别为73.4、64.5、53.4倍,目前行业处于周期底部,盈利波动较大,公司资产优质,给予20年2.5倍PB,对应目标价53元,维持“增持”评级。 风险提示。新能源车销量不及预期,电池对外拓展不及预期。
尚品宅配 非金属类建材业 2019-11-04 71.84 82.11 18.69% 75.99 5.78% -- 75.99 5.78% -- 详细
单三季度收入增长提速,控费用扣非净利润表现亮眼。前三季度公司共实现营业收入50.58亿元,YOY9.04%,归母净利3.35亿元,YOY14.48%,归母净利润增速承压的主要原因是去年同期收到高于今年同期3400万左右的政府补助。剔除该部分影响,扣非归母净利润2.85亿元,YOY50.55%。应收账款6169.92万元,主要是试水工程业务和给予加盟商授信增加所致。经营活动产生的现金流量净额4566.47万元,YOY-71.70%。此外,伴随加盟渠道和整装业务收入占比的提升,前三季度公司毛利率下降1.27个百分点,但公司净利率仍提升0.02个百分点。 单三季度实现营收19.20亿元,YOY8.39%,实现归母净利1.72亿元,YOY1.42%,扣非归母净利润1.53亿元,YOY25.37%。总体来看,单三季度收入环比提速。 自营城市表现较好,整装业务驱动收入增长。1)零售市场整体承压,但自营城市表现较好。受地产下行等因素影响,今年家居行业普遍零售市场承压。公司上半年对零售市场做出改革,目前来看改革带来的影响在单三季度趋于平稳,四季度到明年有望向好。部分自营城市表现较好,主要是开放自营城市加盟后其市场份额不断提升,上半年公司自营城市零售终端的销售收款规模同增16%,预计三季度延续较快增长。2)整装驱动收入增长,整装云会员保持较快增长。单三季度公司收入的环比加速主要来源于整装业务的快速发展。上半年公司整装业务收入约1.55亿元,YOY230%,估计三季度延续快速增长。公司整装业务分为在广州、佛山和成都三地的自营整装以及为中小装企赋能的整装云平台两个部分。两块整装业务齐头并进,信息化和流程管理的不断优化对公司探索这两块业务有较大帮助。此外,整装云活跃会员数继续增加,下单仍以主辅材为主。截至报告期末,公司共有存货7.43亿元,主要是年底备货和开拓整装云等新业务所带来的。 精细化管理释放利润,净利率略有提升。公司年初以来严格实行精细化管理,加强费用投放的管控力度,前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别减少1.79/0.41/0.8/0.09个百分点,扣非净利润高速增长。 维持盈利预测和“增持”评级。维持2019-2021年归母净利润5.94/7.10/8.53亿元的预测,对应2019-2021年PE为24.83x/20.79x/17.30x。公司的全屋定制和整装业务是行业风向标,信息化和全流程管控能力具备独特基因,商业模式创新也走在行业前列。伴随整装业务的快速增长,零售业务的调整改革,持续的精细化运营,预计公司未来收入有望企稳,扣非后归母净利润延续高增长。给予公司2020年PE23-25倍的判断,对应目标价82.11-89.25元,维持“增持”评级。 风险提示:地产交房不及预期,整装和海外业务模式输出等新业务发展不及预期。
星源材质 基础化工业 2019-11-04 25.30 28.16 16.89% 28.24 11.62% -- 28.24 11.62% -- 详细
电动全球化趋势形成,隔膜需求量大增。 在汽车销售寒冬下,新能源汽车成为唯一的增长亮点。在高能量密度导向的乘用车领域中,我们预计动力电池湿法隔膜的渗透率将逐步提升。在成本导向的储能电池等领域中,干法隔膜仍将占据优势。 预计 19-21年全球湿法隔膜需求量将达到 24.92、 31.22、 38.51亿平方米,全球干法隔膜需求量将达到 10.63、 12.16、 14.30亿平方米。 干法龙头,国产替代先锋。 2008年星源材质打破日韩企业垄断,生产出中国第一卷锂电池隔膜,公司的干法隔膜在技术、规模、产品上一直遥遥领先国内同行,龙头地位无可撼动,公司干法隔膜市占率在 2019H1已经逐步提升到了 29%,未来凭借常州工厂的先进干法产线产能释放,成本仍有下降空间,领先优势将会更加明显。 布局湿法和涂覆, 完善产品结构。 公司募投江苏星源“超级涂覆工厂”和常州星源湿法隔膜项目,目前项目进展顺利,部分产线已经为客户批量供货, 2019年 H1星源材质的湿法市占率首次进入国内前 5,达到了 7%,市占率快速提升。常州湿法工厂定位海外客户,目标客户包括索尼、松下、三星、 LG 等,随着湿法产能的逐步投放和认证项目的顺利进行,湿法项目有望成为公司盈利的新增长点。 全球化供应,大客户为 LG 化学。 星源材质与国内外大部分一线电池厂商结成稳定的供货关系。公司主要客户覆盖宁德时代、中航锂电、比亚迪、国轩高科、天津力神等国内知名锂电池厂商。在国际市场,公司为韩国 LG 化学干法唯一供应商,海外业务占比 40%+,高出口占比一定程度上可以对冲国内隔膜产品价格下跌给公司业绩带来的影响,增强公司在国际市场上的竞争能力。 首次覆盖给予“增持”评级。 公司是 LG 化学的干法唯一供应商,在海外市场的拓展上走在了行业的最前沿,不仅受益国内新能源汽车行业的爆发,更能享受新能源汽车全球化发展的大浪潮。我们认为,未来两年星源将在湿法隔膜上加速放量,并保持在干法隔膜方面的优势,在产能利用率提升的同时,降低单位成本, 提高隔膜产品的毛利率。预计公司 19/20/21年总营业收入为 7.5/10.7/14.85亿元,归母净利润为 2.24/2.94/3.89亿元,对应 19/20/21年 EPS 为 0.97/1.28/1.69元, 给予 20年 22倍 PE,对应目标价 28.16元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示。 产品价格超预期下跌的风险;新能源汽车销量不及预期的风险;公司产能无法及时消化的风险;主要原材料价格波动的风险。
长信科技 电子元器件行业 2019-11-04 6.89 8.10 10.20% 7.71 11.90% -- 7.71 11.90% -- 详细
公司发布2019年三季度报告。公司发布2019年三季度报告,实现营业收入46.44亿元,同比下降34.86%;实现归属于上市公司股东的净利润7.12亿元,同比增加17.09%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.96亿元,同比增加19.55%;基本每股收益为0.31元。 OLED模组项目进展顺利,加快建设新产线。公司可转债项目进展顺利,北美消费电子巨头A公司最新款柔性OLEDWatch模组产品已经量产。公司在现有产能逐步释放的基础上,加快新产线建设,进一步提升产能,同时和终端客户积极进行更高世代产品的研发、试制。公司作为全球为数不多的能够联合提供TFT-LCD、硬屏OLED、柔性OLED可穿戴模组的专业生产企业,行业头部地位稳固,终端客户包括A公司、华为、三星、Fibit等一线可穿戴客户群体。随着国内OLED面板产能的快速释放,OLED在手机的渗透率将快速提升,面板厂有望释放部分模组产能给专业的模组厂商,公司在OLED模组业务上具有先发优势,未来有望率先获得手机OLED模组业务。我们持续看好公司OLED模组业务的发展。 车载增长动力强劲,受益T公司在国内建厂。公司是比亚迪唐、宋、秦等车型中控屏模组的独供,并为T公司ModelS、ModelX等旗舰车型提供中控屏模组。公司将依托地域优势、技术协同和产业配套完善等优势融入T公司上海工厂的供应链。公司在车载业务上具有先发优势,已经形成了较完备的车载触控显示模组布局,覆盖车载Sensor、车载触控模组、车载盖板、车载触显一体化模组等产品。我们认为公司车载业务未来两年仍将保持快速增长。 财务指标优异,管理效益突出。公司净利润连续五年增长,在业务快速发展的同时,财务指标也逐步优化。公司三季报资产负债率38.35%,较半年报下降2.43个百分点。公司对于存货和应收账款的管理非常有效,资产运营质量高效,存货周转天数和应收账款周转天数在同行业中均处于较低水平。稳健的财务是公司业务快速健康发展的基础。 投资建议:基于公司OLED模组业务放量在即,车载、减薄等业务快速发展,我们维持对公司的盈利预测,预计公司2019-2021年营收为95.63、144.62、176.56亿元,净利润为9.31、11.49、13.85亿元,对应EPS为0.40、0.50、0.60元,对应2019-2021年市盈率为18,15,12倍。考虑公司各板块业务的稳健发展,我们认为公司合理估值水平为对应2019年20-25倍,对应目标价8.10-10.13元,维持“买入”评级。 风险提示:产能释放不及预期;客户拓展不及预期。
三环集团 电子元器件行业 2019-11-04 18.66 18.64 7.06% 18.75 0.48% -- 18.75 0.48% -- 详细
公司发布 2019 年三季度报告。公司发布 2019 年三季度报告,实现营业收入 19.97亿元,同比下降 29.58%;实现归属于上市公司股东的净利润 6.67 亿元,同比下降 28.38%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 6.14 亿元,同比下降 29.48%;基本每股收益为 0.39 元。 受行业因素影响,公司业绩承压。 公司三季度单季营收 6.35 亿元,同比下滑40.09%, 归母净利润 1.99 亿元,同比下滑 47.76%。 公司业绩下滑幅度较大的原因有以下几点: 1、 MLCC、 基片等产品价格下滑导致电子元件材料收入和利润大幅下滑; 2、 今年发布陶瓷后盖机型较少, 陶瓷后盖出货不及预期, 同时指纹盖板出货量同比大幅下滑。 MLCC 价格趋势有所好转, 陶瓷后盖前景看好。 MLCC 经过大幅涨价后, 各大厂商扩充产能, 由于下游需求疲软, MLCC 开始大幅降价去库存, 目前 MLCC 原厂库存已经恢复到相对低点。 近期部分台系厂商已经开始尝试涨价,部分型号涨价幅度较高。 我们认为 MLCC 降价已到尾声, Q4 及明年公司 MLCC 和基片业务有望好转。 目前手机厂商重点放在 5G 手机的研发和发布, 对于陶瓷后盖的推广不及预期, 我们认为随着陶瓷后盖成本的进一步降低,以及明年 5G 手机的密集发布,陶瓷后盖依然是中高端手机差异化竞争的重要方向, 我们依旧看好陶瓷后盖的前景。 技术优势明显,国产替代趋势不变。 公司前三季度研发费用 1.29 亿, 略高于去年同期。 在收入大幅降低的情况下, 公司依然保持较高的研发投入, 长期成长可期。 预计到 2021 年全球先进陶瓷市场将超过千亿美元,市场巨大, 先进陶瓷目前依然被日本、美国、欧洲企业占据。 尤其是电子陶瓷相关产品,国产化率依然较低,替代空间巨大。公司在先进陶瓷材料领域已经深耕了近半个世纪,能够独立完成从原材料到成品的生产全过程。公司在 MLCC、氮化铝基板、陶瓷封装基板、陶瓷劈刀等业务上已经有了较长时间的布局, 未来有望实现快速发展。 投资建议: 考虑到元器件价格下滑, 终端需求不及预期,我们下调对公司的盈利预测,将 2019-2020 年 EPS 从 0.71、 0.85、 1.02 元调整至 0.54、 0.62 和 0.74元,对应 PE 为 34.8、 30.2 和 25.4 倍。考虑到今年是公司的业绩低点,且目前已到四季度,我们采用 2020 年业绩给公司估值,我们认为公司合理估值水平为对应2020 年 30-35 倍,对应目标价 18.64-21.75 元, 维持“增持”评级。 风险提示: 产品价格下降的风险;陶瓷后盖渗透率不及预期。
中粮糖业 食品饮料行业 2019-11-04 8.90 8.20 0.12% 9.11 2.36% -- 9.11 2.36% -- 详细
事件:公司发布 2019年三季度报,实现营业总收入 123.25亿元,同比下降 9.44%; 归母净利润 2.99亿元,同比增长-41.28%; 扣非归母净利润 5.86亿元,同比增长2.58%;期间费用率占比 7.97%, 同比增加 1.1个百分点;经营性现金流 31.27亿元, 同比减少 14.9%。 毛利下降拖累利润, 单季度业绩小幅上升。 公司单三季度贸易业务增长较快, 收入达到 59.05亿元,同比增长 40.36%;经营利润达到 3.20亿元, 同比增长 7.4%; 归母净利润 2.90亿元, 同比增长 0.4%。 分拆开, 利润增速低于收入增速主要系营业成本增加,毛利率下降 3.2个百分点所致,占到整个成本增加部分的 94%。 费用率方面, 销售费用率同比持平,管理费用率微降,财务费用微升至 0.59%。此外拟出让企业(水泥厂)扭亏, 后续资产处置有望获得较好收益。 走私大幅减少, 现货价改善显著。 我国糖市场整体为供给不足的状态,而配额外进口需要交纳 85%的税费,所以长期以来我国存在着 200万吨左右的食糖走私。今年随着扫黑除恶专项斗争的推进,部分边境地区的保护伞被扫除。根据终端进口商反馈,白糖销售下半年明显好转。从价格来看,白糖现货价出现三级跳,整个三季度平均价达到 5576元/吨, 10月南宁地区白糖现货价一度超过 6000元/吨。 盈利预测和投资建议。 鉴于公司业务发展情况好转, 我们调整公司 2019-2021年营业收入从 209亿元、 241亿元、 282亿元调整为 182亿元、 228亿元、 281亿元,同比增速分别为 3.8%、 25.5%、 23.6%;实现归母净利润从 0.74亿元、 10.95亿元、 13.35亿元, 调整为 2.72亿元、 9.71亿元、 13.09亿元, 同比增速分别为-46%、 257.1%、 34.9%。 对比国际同业公司估值情况, PB2.2至 2.6倍是比较合理的估值,根据公司最新财报数据,公司合理价格区间为 8.2至 9.7元,维持增持评级。 风险提示。 糖价持续低迷风险、 原油价格暴跌、 进出口政策调整。
长盈精密 电子元器件行业 2019-11-04 14.77 14.49 -- 17.24 16.72% -- 17.24 16.72% -- 详细
公司发布 2019年三季度报告。公司发布 2019年三季度报告,实现营业收入 61.85亿元,同比增长 2.76%;实现归属于上市公司股东的净利润 1.88亿元,同比增长6.21%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.50亿元,同比增长 9.05%;基本每股收益为 0.21元。 海外业务快速成长,盈利能力有所好转。 公司三季报毛利率 22.96%, 比上年同期提高 2.24个百分点, 净利率 3.44%, 较上年同期提高 1.05个百分点, 盈利能力明显好转。 公司 2018年进入 A 客户笔记本电脑金属机壳供应链,成为 A 客户第五家金属机壳供应商,也是首家打入 A 大客户机壳供应链的大陆企业。公司还取得了国际电子烟公司 JUUL Labs 的供应商资格并获得订单。 公司海外业务利润率较高, 海外业务的快速成长,有助于公司盈利能力的改善。 消费电子金属结构件龙头, 紧跟市场前沿。 公司具有手机金属外观件、结构件、金属小件全制程加工能力,在压铸、冲压、锻压等金属加工工艺上领先对手。 公司近年来研发支出及占营收比例稳步提升, 参与一线手机厂商创新产品的研发,公司为 vivo 和 OPPO 提供升降摄像头结构件,为华为 P30提供潜望式摄像头模组支架,公司还是市场上为数不多的能够提供折叠屏手机转轴的企业。公司在手机领域具有较强的技术优势和客户积累, 我们看好公司未来手机业务的发展。 布局新能源汽车和机器人,打开长期成长空间。 公司布局新能源汽车领域,客户覆盖特斯拉、奔驰、宝马等国内外知名汽车企业。在动力电池领域,公司产品通过了 CATL 的供应商认证,实现批量交货。 此外, 公司与全球机器人“四大家族”之一的安川电机成立合资公司, 发布的产品 TR8小型六轴工业机器人被认定为广东省高新技术产品,还获得了中国加博会“技术创新金奖”、恰佩克“ 技术创新奖”。 公司还向其他行业发展, 子公司天机智能打通了制鞋行业无人化方案,推出“制鞋及成衣无人化工厂” 整体解决方案。 我们看好公司在新能源和机器人领域的发展。 投资建议: 考虑到公司客户及业务结构的持续优化,我们维持对公司的盈利预测,,预计公司 2019-2021年营收为 92.08、 104.55、 117.40亿元,净利润为 3. 12、 5.27、7.17亿元,对应 EPS 为 0.34、 0.58、 0.79元, 对应 2019-2021年市盈率为 43,25, 19倍。 考虑公司未来两年业绩成长的确定性较高,我们认为公司合理估值水平为对应 2020年 25-30倍,对应目标价 14.49-17.39元, 维持“增持”评级。 风险提示: A 客户业务拓展不及预期;手机出货量不及预期;新业务拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名