金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/30 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
贵州茅台 食品饮料行业 2019-07-22 955.00 904.00 -- 964.00 0.94% -- 964.00 0.94% -- 详细
事件:茅台公布 2019年半年报,上半年实现总收入 411.7亿元,同比增长 16.8%; 实现归母净利润 199.5亿元,同比增长 26.6%;其中,Q2实现收入 186.9亿元,同比增长 10.9%;实现归母净利润 87.30亿元,同比增长 20.3%;完成基酒产量4.53万吨,其中茅台酒基酒产量 3.44万吨,系列酒基酒产量 1.09万吨; 高基数背景下 Q2增速有所放缓,不影响全年业绩目标。2019Q2收入及净利润增速同比及环比均有所放缓,一方面受去年二季度高基数影响,2018Q2收入及净利润增速高达 45.6%/41.5%,另一方面公司进行渠道调整影响了发货量确认。公司称上半年发货量完成了全年任务的一半,预计公司上半年报表确认发货量在 1.55万吨以上,收入增长主要由均价提升拉动; 下半年直销有望放量,预计收入增长提速。Q1茅台酒经销商减少 437家,Q2茅台酒经销商减少约 78家,预计经销商调整接近尾声。上半年直销占比仅 3.9%,同比去年 7.3%明显下降。公司当前重视价格管控,预计随着下半年直销方案逐步落地,下半年直销有望放量、收入增长有望提速; 受益吨价上涨,盈利能力稳步提升。上半年毛利率 91.9%,同比提升 0.9%,主要受益于吨酒价格提升。上半年渠道调研显示飞天茅台紧缺,非标酒放量。公司对系列酒的策略由重“量”转为重“质”,Q2系列酒经销商数量减少 494家,上半年系列酒收入增速明显放缓至 16.6%;销售费用率同比下降 1.4%至 4.8%,预计受益于系列酒费用投放有所减少; 预收款增长,现金流表现较好。上半年预收款较去年年底增长了 23.2亿元,环比增长了 8.7亿元,与公司 6月的提前打款政策有关;上半年销售回款 433.3亿元,同比增长 25.2%;经营性现金流净额 240.9亿元,同比增长 35.8%; 飞天茅台批价坚挺,下半年有望保持稳定。目前飞天茅台一批价在 2050-2100元左右,6月份茅台酒供应量有所加大但批价没有明显回落,说明需求强劲。在全年可供销售茅台酒量增非常有限的背景下,预计下半年批价回落的空间有限; 投资建议:维持“增持”评级。茅台目前仍是板块内业绩确定性最强、需求最强劲的高端白酒龙头,公司季度的业绩波动不影响其长期投资逻辑,我们预计公司 2019-2021年营业收入分别为 899/1025/1167亿元,同比增速 16.5%、14.1%、13.8%; 归母净利润分别为 437/504/587亿元, 同比增速 24.1%、 15.5%、 16.4%; 对应 EPS分别为 34.77/40.16/46.75元; 风险提示:经济严重低迷;行业政策风险;食品安全事件;
中国船舶 交运设备行业 2019-07-19 24.65 18.62 -- 24.86 0.85% -- 24.86 0.85% -- 详细
船舶行业大周期筑底、中周期触底、小周期震荡。参照历史资料,船舶可以归纳为大周期 30-40年,其背后以船舶设备需求作为推动;中周期 8-12年,其背后以国际金融周期作为驱动;小周期 3-4年,主要为库存投机(基钦周期)为推动因素。 我们认为,当下时点大周期可以确定已于 2016年左右触底,中周期预计 2019年内触底,受环保脱硫排放等行业政策因素扰动,小周期未来可能呈现震荡格局。 民船市场处于去库存阶段, “马太效应”不可避免。我们认为民船市场依旧处于去库存阶段;市场回暖效应主要被行业运输周转量的上升所消化,行业产能利用率并未得到有效提升;另一方面,市场格局持续向头部集中且整合态势不可避免。 在这一背景下,以中国船舶和中国重工为代表的南北船头部船企有望领先行业走出萧条区间。 在手订单触底回升,优质军品注入有望打开未来资本运作空间。目前公司在手订单触底回升,高附加值船舶占比有进一步提升空间;以江南造船为代表的优质军品资产既处于产业链优势地位,又代表军舰大型化趋势,本次资产置换后有望为南北船进一步打开整合空间。 以净资产端进行估测,公司重组后合理市值在 750-975亿元区间。我们从净资产角度进行分析,与国际对标公司(偏民船:现代重工、三菱重工;偏军船:亨廷顿英戈尔斯工业)进行 PB 修正后估测上市公司合理市值范围为 750-975亿元区间。 首次覆盖并给予“增持”评级。预计中国船舶 2019/2020/2021年归母净利润3.23/1.01/5.15亿元,对应 EPS 0.23/0.29/0.37。公司目前具有我国最为优质的民+军(潜在)船舶总装类公司之一,我们预计未来整体民船大、中两周期将触底后回暖,受益于市场格局的进一步集中化,未来一段时间公司市占率将出现持续上升趋势。此外,受益于资产重组带来的优质军品注入预期,公司将享有由军舰大型化趋势以及行业整合所带来的估值溢价。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示。公司资本运作不及预期;军船订单不及预期;民船行业出现二次下跌、复苏周期不及预期。
润达医疗 医药生物 2019-07-19 10.38 -- -- 10.41 0.29% -- 10.41 0.29% -- 详细
润达医疗是立足于华东、辐射全国的成熟医学实验室综合服务商。公司作为跨区域IVD综合服务商,向上可承接IVD制造商,向下可对接医院客户,平台属性突出。同时,自产产品与公司渠道形成协同。 公司作为IVD渠道龙头企业,全国性集成业务扩张持续加速。公司通过并购整合旗下已拥有三十余家全资或控股子公司,业务辐射华东、东北、华北、华中、西南等全国大部分省市及地区,产品种类及合作品牌覆盖体外诊断的细分领域,基本完成了全国范围的战略布局。近年来,东北、华中和西南地区的业务增速较快。 公司通过持续并购,推动整体综合服务向全国发展。2018年底,公司整体综合服务业务收入占总收入30%,约18亿元,同比增长45%。同时,公司利用自身提供增值服务的优势,并购有医院关系资源的渠道商,通过持续地整合资源,实现全国范围的扩张。另外,公司在全国范围内支持23家医院成立区域检验中心并提供整体综合服务,向产业链向下游延伸。 自产产品逐渐丰富,在生产基地搬迁下仍然保持超过28%的增速。公司自产产品涵盖了糖化血红蛋白、质控品、生化试剂、化学发光和POCT等领域,2018年实现收入2.17亿元,同比增长28%,公司已顺利完成润达金山产业园的全面启用,整体生产效率进一步提高。 2018年公司现金流情况持续改善。公司经营性现金流量净额为5.39亿元,同比大幅增长713.42%,主要原因有以下两点:与上游厂家签订战略合作协议,降低了采购成本,在应付方面也获得较长的帐期;公司加强了应收的管控,把应收回款纳入到考核。 投资建议:预计2019-2021年营业收入分别为75.02、92.16和111.87亿元,同比增长25.78%、22.85%、21.39%;归母净利润分别为3.28、4.10、5.02亿元,同比增长25.42%、24.89%、22.47%;实现EPS分别为0.57元、0.71元、0.87元。考虑到公司集成业务扩张加速,现金流持续好转,我们认为公司2019年合理估值范围在16-21倍PE,合理估值价格区间10-12元,首次覆盖,给予“增持”评级。
振江股份 电力设备行业 2019-07-16 19.93 -- -- 20.55 3.11% -- 20.55 3.11% -- 详细
新能源钢结构核心供应商。公司是国内专业从事新能源发电设备钢结构件的领先企业,专注于风电、光伏钢结构件的研发和生产,主要产品为风电机舱罩、转子房、定子段和光伏支架等。2019年一季度,公司营收2.89亿,同比增长达115.01%。 绑定优质客户,业绩稳定增长。公司是西门子风电的重要供应商,自进入西门子风电供应链以来,公司已经成功为西门子提供舱罩、转子、定子等核心零部件批量化供应,市场份额大幅领先欧洲竞争对手。此外,公司还与通用电气、康士伯(Kongsberg)、ATI等全球知名企业,以及上海电气、特变电工、阳光电源等国内知名上市公司建立了良好的合作关系,公司近年来业绩平稳增长。 风机大型化,加深公司护城河。目前海上风电还处于方兴未艾的阶段,但风机大型化的趋势已经非常清晰。随着风机尺寸的变大,配套钢结构件的加工难度将越来越高,公司多年来在焊接、机加工、涂装工序等方面的积累的核心技术优势,将转化为深厚的护城河。 募投产能落地,增强公司竞争力。随着公司上市时募投的项目在年内陆续落地,将为公司带来上千套风机零件的配套产能,公司的生产加工能力、自动化水平和产品质量都将随之提升,公司在新能源装备制造领域的竞争能力将同步加强,为公司发展提供了有力的保障。 海上风电产业链布局,打造新增长点。公司2018年4月收购尚和海工,将借助尚和海工1200吨自航式海上风电安装运维平台打入竞争较少的50米水深海上风电服务领域。公司2018年9月收购上海底特,将凭借公司在风电行业的深厚积累,延伸风电产业链,切入风电紧固件市场,打造新的利润增长点。 投资建议。公司借海上东风,紧随产业升级步伐,叠加产能落地优势,竞争力大大加强,我们强烈看好公司未来三年发展。预计公司2019-2021年的营业收入将达到18.76亿、23.74亿和27.69亿,同比增速达到91.4%、26.5%和16.6%,毛利率为29.9%、29.5%和28.8%。公司未来三年净利润分别为1.83亿、2.00亿和2.37亿,对应EPS为1.43、1.56和1.85元。参考公司历史预期市盈率的平均值和同类公司的估值中枢,我们认为公司2019年合理的估值区间为18-23倍,对应价格区间为25.74-32.89元,首次覆盖给予买入建议。 风险提示。政策执行不及预期,钢材料价格长期维持高位,海外业务不及预期。
九阳股份 家用电器行业 2019-07-15 20.15 23.00 15.81% 20.97 4.07% -- 20.97 4.07% -- 详细
豆浆机起家,向多品类生活小家电拓展。 九阳以豆浆机起家, 1994年九阳的第一台豆浆机诞生; 1995年九阳成立销售部、生产部、研发部,开始专业化运作; 2002年确立小家电多元化经营的发展战略; 2008年,九阳股份在深交所上市。九阳从豆浆机向多元化的品质小家电不断扩张,实现稳健发展。 2018年,九阳在料理机、榨汁机及豆浆机中分别占比 28%、 26%和 67%,市场份额遥遥领先,在电饭煲、电磁炉等烹饪电器品类位于行业第三位,地位稳固。 品类扩张与产品升级持续: 公司从豆浆机出发,持续进行品类扩张。豆浆机在收入中的占比从 2007年的五成下降至 2018年的两成左右。一方面,公司凭借在食品加工机品类的优势,进行产品升级,从普通豆浆机到无人清洗豆浆机、静音豆浆机、破壁机等等,不断实现产品升级;另一方面,公司通过不断品类扩张丰富在厨房小家电领域的优势, 18年收购尚科宁家(中国) 将产品线拓展至家居清洁领域。 线上高速增长,线下零售终端升级完善: 公司不断完善渠道布局,线上线下共同发展, 2018年,公司约有 50%的收入来自于线上。公司在今年正式开始直营天猫平台的“ joyoung 九阳官方旗舰店”业务,实现线下体验、线上下单、就近配送、上门服务等全新的 O2O 购物体验。 公司拥有一级经销商 300多个,零售终端 4万个,公司坚持执行“渠道围绕客流”的经营理念,继续优化提升传统渠道终端门店,同时大力推进自有渠道门店建设,逐渐形成了覆盖不同层级市场的立体化渠道销售网络。 控股股东收购 Sharkninja,海内外协同助力增长: 控股股东 JS 环球在 2017年收购 sharkninja, 2018年起受益于订单转移, 公司海外收入大幅增长 102.2%至2.86亿元,预计 2019年外销订单继续大幅增长,同时,借助 shark 在清洁小家电的优势,九阳推出吸尘器、蒸汽拖把、扫地机器人等产品,内销品类扩张动力增强。 盈利预测及投资建议: 首次覆盖,给予“增持”评级。基于公司新品推动销售高速增长,同时与 sharkninja 在产品与渠道的协同助力品类扩张与海外销售的增长,我们预计公司 2019-21年收入分别为 92.73/103.96/115.18亿元,归母净利润7.66/8.61/9.46亿元,对应 EPS 为 1.00/1.12/1.23元,当前股价对应 19-21年市盈率为 20/18/16倍。公司历史估值在 20-23倍 PE,考虑到公司渠道调整完毕,18年起加大新品推出、价值登高,叠加股东收购 sharkninja 后海外订单增加、内销品类扩张动力增强,我们认为公司合理估值水平为对应 2019年 23-25倍估值,对应目标价 23.00-25.00。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 股权质押比例大、 新品销售不及预期、 原材料价格波动、行业竞争加剧
日海智能 通信及通信设备 2019-07-10 18.08 21.39 27.40% 18.70 3.43% -- 18.70 3.43% -- 详细
全球IoT连接数快速增长,公司模组出货量领先。智能渗透率的提升带动全球消费IoT和工业IoT连接数快速增长,5G时代“万物连接”趋势将加速。根据TechnoSystems预测,2019-2022全球蜂窝通信模组出货量年复合增长率达到15%。公司收购龙尚科技+芯讯通,奠定全球模组出货量领先地位,有利于掌握物联网时代流量入口,深耕存量市场,分享增量市场。另一方面,借力云模组助力客户“一键上云”,借力边缘计算终端赋予端侧智能,AIoT初具雏形。 打造赋能型云平台,先联网后增值。物联网平台层、应用层市场价值高,各大巨头纷纷跑马圈地。公司联手艾拉物联设立日海艾拉卡位平台层,PaaS解决用户开发难题,SaaS解决小B赋能问题,物联网整体解决能力强。通过端、云、用全面布局,公司打通2B、2C、2T、2G多种盈利模式,迅速积累连接数量,有望成为后续增值的基础。政策红利不断下,我国智慧城市项目多点开花,公司战略合作三大运营商和中国平安,做赋能型企业,共同分享市场和渠道,智慧物联项目频落地,2019年智慧集成和智慧终端业务有望高速增长。 面向5G布局,“老日海”业务仍有可为。公司通讯设备产品国内市场份额领先,与运营商和设备商保持着长期合作关系。面向5G时代,公司精简调整产品结构,剥离亏损业务,提高盈利能力,加快推进通信设备产品智能化升级,2018年毛利率同比提升2.29pct。同时公司参股佰才邦战略布局小基站,未来市场空间大。2019进入5G元年,运营商资本开支触底回升将带动通信网络技术服务市场回暖。日海通服国内地位领先,近期中标广东联通、重庆联通、中国移动等重大通服项目,保持了综合服务能力领先的地位。 投资建议。公司采取赋能型定位,迅速打通连接数量,2019年物联网智能终端和解决方案收入快速增长,我们预计公司2019-2021收入分别为67.47/85.67/105.64亿元,归母净利润分别为2.17/2.98/4.15亿元,暂不考虑定增摊薄,对应EPS分别为0.69/0.96/1.33元,目前股价对应市盈率为28/20/14。A股物联网可比公司2019平均市盈率为33倍,我们认为公司云管端布局初显成效,是A股唯一有能力提供多场景完整端到云物联网解决方案的厂商,2019年市盈率合理水平为31-33倍,对应目标价21.39-22.77,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示。运营商资本开支不及预期、物联网平台发展增值业务的不及预期、资产负债率较高在抗风险能力上的隐患、物联网业务毛利率继续下降。
永辉超市 批发和零售贸易 2019-07-10 9.84 -- -- 10.11 2.74% -- 10.11 2.74% -- 详细
高成长性的全国超市龙头。永辉2018年全国市场份额第四(3.9%),市场份额稳步提升;2018年收入规模超过700亿元,门店合计708家,ROE7.65%。公司上市至今(2010-2018年)收入复合增速24.37%,归母净利润复合增速21.80%,保持了长期稳健的成长能力。 永辉高效运营的基础在于合伙人制。永辉组织架构的优势在于合伙人机制和赛马机制的创新应用,合伙人在利润分成的激励下主动寻求个人和集体价值的最大化。合伙人机制利用自主管理激发小团队提升绩效,又利用赛马机制促进门店管理的经验复制和迭代升级,确保了整个组织架构的活力。 18年底云创出表、架构调整,聚焦超市主业。永辉在2018年底对内部架构做出重大调整,云创和云商出表有利于公司利润表减亏同时更加聚焦传统商超主业,董事会改为轮值董事长和股权结构无实控人,使得公司的现代治理结构更加清晰,中后台成立大供应链事业部和大科技数据部,推动管理效率的提升。 以生鲜特色成为流量入口、助力异地扩张。永辉的生鲜特色受到消费者广泛认可,提升永辉进入新区域的竞争力。高效供应链和精细化管理使永辉的生鲜实现高质低价,价格低于周边农贸市场20-30%,成为永辉区域扩张的聚客核心。永辉生鲜占比45%,远高于一般超市的20%,增加门店客流,推高门店坪效。 新业态永辉mini聚焦社区生鲜潜力。2019年永辉聚焦超市主业,开设新业态永辉mini,社区生鲜的优势在于业态小、灵活度高,mini在陈列、运营等方面设置更接地气。预计永辉mini受益于永辉的生鲜管理和品牌效应,成长空间大,未来三年按1家超市大店辐射2-3家mini小店看,开店空间2000-2400家。 盈利预测和投资建议:我们认为,公司作为全国超市龙头长期成长性强,首次覆盖,给予“增持”评级。预计2019-2021年公司营收分别为874.90/1,076.35/1,287.37亿元,增速为24.07%/23.02%/19.61%;归母净利润分别为23.36/27.28/36.28亿元,增速为57.8%/16.8%/33.0%;EPS为0.24/0.29/0.38元。 基于永辉的高成长性其估值基本处于合理区间。假设永辉超市未来通过规模效应的不断强化带来收入和盈利能力的双增,对标全球零售巨头沃尔玛和好市多的具体估值水平,我们认为永辉的龙头属性和高成长性将享受一定溢价,其相对估值区间在9.29-12.00元/股。 风险提示:消费景气度下行,同店增长乏力;永辉mini新业态扩张不达预期;行业竞争加剧。
光迅科技 通信及通信设备 2019-07-09 26.36 -- -- 26.84 1.82% -- 26.84 1.82% -- 详细
5G大幕已开启,光器件龙头持续受益行业向上。5G规模建站开启,运营商资本开支迎来上升拐点,由于“大传输”在前中期资本开支中占比较高,光设备和光模块将充分受益。5G承载网架构全面升级,前传WDM/OTN下沉有望带来无源器件和子系统需求增加;前传、中传、回传、核心网光端口带宽升级有望带来光模块量价齐升。公司是全球领先的光电子器件厂商,产品线覆盖无源、有源各类光电器件和模块,根据OIDA最新报告,2018年销售份额稳居国内第一,全球第四,有望充分享受5G建设带来的市场增长。 数通市场高增长,产能扩张有望增厚业绩。移动流量爆发和企业上云驱动全球超大规模数据中心高速建设,东西流量成为主流,叶脊架构加速了对高速光模块的需求增长。根据LightCounting预测,2023年全球数通市场规模将达73亿美元,复合增长率21%。公司在手订单充沛,年初定增完成“数据通信用高速光收发模块产能扩充项目”,投产后将增加81万100G数通光模块产能,有望迅速填充产能瓶颈,增厚公司业绩。 坚持垂直一体化布局,自主可控逐步实现国产替代。光芯片是光器件和光模块的核心部件,对于产品性能和降低成本至关重要,目前我国高端高速芯片国产化率亟待提高。公司始终坚持产业链垂直布局,光芯片涉及无源光器件芯片、光模块芯片、增益芯片等。经过二十年的研发布局,公司有望全面实现光芯片“自给自足”,目前实现无源光器件芯片全面自给,10G光芯片系列规模商用,25G光芯片系列工艺开发完成,部分型号已通过客户验证。在中美贸易摩擦和华为事件的背景下,通信产业链寻求进口替代已成为确定逻辑。公司是华为的重要供应商,有望充分受益于国产替代份额的提升。 投资建议。短期公司充分受益于5G规模建站、10GPON规模升级、数通产品产能提升,长期将持续受益于5G智能光承载网升级和光器件、光模块国产替代比例的提升。我们预测公司2019/2020/2021营业收入分别为59亿/73亿/89亿元,归母净利润分别为4.6亿、5.8亿、6.9亿,对应EPS为0.67/0.85/1.03,目前股价对应市盈率为40/31/26。当前A股可比公司2019年平均市盈率35倍,考虑到公司坚持垂直一体化战略,以研发缔造长期优势,在A股光器件及模块行业具有稀缺性,我们认为公司2019年市盈率合理估值为42-44倍,对应目标价28.1-29.5,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示。5G资本开支不及预期、中美贸易摩擦反复、光芯片研发进展不及预期、光模块价格下降超预期
长信科技 电子元器件行业 2019-07-04 5.31 7.29 37.81% 5.59 5.27% -- 5.59 5.27% -- 详细
管理高效财务稳健,业绩持续增长。公司近几年营收和利润持续增长,一方面得益于公司业务条线的不断扩展,另一方面也受益于公司高效的管理体系,大幅提升了资源效益。公司财务状况稳健,公司存货周转天数和应收账款周转天数在同行业中均处于较低水平,资产负债率也相对较低,公司的快速发展是建立在稳健的财务基础上的。安徽国资入主后,公司可借本地汽车及面板资源深度协同,做大做强。 全面屏渗透率持续提升,德普特仍有较大发展空间。手机创新乏力,全面屏渗透率的快速提升依然是短期最确定的趋势。根据Witsview预计,2018年全面屏渗透率跃升至44.6%,2019年将快速攀升至71.6%,2021年将到92.1%。德普特电子终端客户包括华为、OPPO、VIVO、小米等国内一线手机厂商,覆盖上述客户几乎全部中高端LCD手机。随着全面屏渗透率的快速提升,德普特凭借强大的技术优势以及牢固的客户基础,产能仍有进一步增长的空间。 车载触显一体化模组有望持续贡献增长动力。公司车载触显一体化模组直供T公司和比亚迪,并通过知名Tier1厂商阿尔派、伟世通、哈曼、大陆电子、夏普等进入大众汽车、福特、菲亚特车载供应链体系。公司与小鹏汽车、蔚来汽车等新能源造车新势力也保持良好关系。公司建立了严格的IATF16949质量体系,掌握了前装市场最高端的工艺技术。公司已把汽车显示屏业务作为战略业务进行布局,不断加大该领域的人员、资金等资源投入,快速扩充产能。我们认为公司车载板块业务近两年将保持快速的增长。 柔性OLED模组项目进展顺利,成长空间打开。公司已经掌握了硬屏OLED触控显示模组生产技术,柔性OLED触控显示模组的基本生产工序和工艺与公司现有产品具有一定的延续性,技术风险小。目前OLED可穿戴显示模组第一条产线已建成,其他产线正在安装调试中,打样和样品测试进展顺利,我们认为2019年即有望贡献营收。此外,国内OLED产能未来几年将快速增长和良率的逐步提升,公司将积极规划进入手机OLED面板模组业务,成长空间巨大。 投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级。我们预计公司2019-2021 年营收为95.63、144.62、176.56亿元,净利润为9.31、11.49、13.85亿元,对应EPS 为0.41、0.50、0.60 元,对应2019-2021 年市盈率为12,10,8倍。可比公司2019年平均PE为15.36倍,考虑公司财务稳健运营高效,未来两年业绩成长的确定性较高,我们认为公司合理估值水平为对应2019年18-20倍,对应目标价7.29-8.10元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:中美贸易战影响;车载业务客户拓展不及预期;OLED智能穿戴项目产能释放不及预期。
洋河股份 食品饮料行业 2019-07-03 130.00 149.80 18.87% 138.50 6.54% -- 138.50 6.54% -- 详细
白酒消费升级明显,次高端存在扩容趋势。我国白酒行业结构较为不均衡,次高端白酒销量占比仅约 1%。受益于人均可支配收入增长,我国白酒主流消费价格带上升加快。预计未来次高端市场将实现量价齐升,规模由 2018年的 450亿元提升至2020年的 746亿元; 公司治理架构合理,管理能力优异。公司历史上进行了两次混改,实现了管理层和经销商持股,管理层持股 21.44%,经销商持股 13.75%。公司创造了惊人的成长速度,深层次原因是治理架构合理、激励到位、创新能力强; 洋河具备全国化的能力:1)渠道力是公司核心竞争优势之一,奠定省外扩张基础。 洋河在白酒行业内首创了深度分销的模式,拥有业内人数最多、执行力最强的营销团队,渠道扁平化,对终端的掌控力强,这为其省外扩张提供基础。公司经销商近9000家,销售人员多达 5259人,地推人员超过 3万名,办事处/分公司 385家; 2)产品价格带覆盖广,在省外可以错位竞争。洋河在 100-700元主流价格带均有相应的大单品。产品价格带宽,有利于针对不同市场主推不同价格的产品; 洋河未来的成长路径清晰:1)产品结构持续升级。随着白酒主流消费价格带的不断上移,洋河产品结构实现了持续提升。15年以来,梦之蓝接替海/天,实现快速放量,收入占比由 13%迅速提升至 27%,拉动公司整体出厂均价从 6.6万/吨提升至 11.3万/吨。2018年梦之蓝增速高达 50%。2019年公司继续加码梦之蓝,预计产品结构将呈持续提升趋势;2)省外扩张加速。洋河的省外收入占比持续提升,由 2012年的 37%提升至 2018年的 50%,目标是省内/省外占比达到 3:7。在收入超过 10亿的省外重点市场河南、山东、安徽、浙江和湖北,市占率分别达 9.1%、6.3%、7.0%、5.5%、3.9%;近两年,洋河在省外市场增速持续超过 20%。2018年江西市场增速超过 60%。新江苏市场呈强势增长趋势,数量由 2015年的 297个迅速增长至 2018年的 495个,省外市场扩张潜力大;3)省内龙头地位较为稳固,2019年加强省内市场管理。2018年洋河在省内市占率 32.2%,远高于第二位的今世缘(9.2%) 。2019年,面对省内竞争加剧,进行了四个方面的调整,加强团购渠道投入,省内市场有望恢复平稳增长; 盈利预测:首次覆盖,给予“增持”评级。预计公司 2019-21年 EPS 分别为6.24/7.21/8.26,对应 PE 分别为 19.5/16.9/14.9倍。公司目前 PE(TTM)处于历史低位,公司成长路径清晰,随着公司梦系列结构升级、省外市场加速扩张、以及省内市场加强调整,我们认为公司的估值将有所提升,合理 PE 为 24-26倍,对应目标价 149.8-162.2元/股,首次覆盖,给予公司“增持”评级; 风险提示:宏观经济严重低迷;省内市场竞争加剧;省外扩张不及预期;
国星光电 电子元器件行业 2019-07-02 13.62 17.64 45.42% 13.93 2.28% -- 13.93 2.28% -- 详细
国内LED封装龙头,盈利能力持续提升。公司是国内最早生产LED的企业之一,也是国内率先实现LED全产业链整合的企业。根据LEDinside公布的全球LED封装企业排名,2018年国星光电排名第9,较上年上升一位。公司2014至2018年营收复合增长率达23.8%,净利润复合增长率达32.5%,净利润增速高于营收增速,公司的盈利能力在不断增强。 小间距市场持续增长,公司品牌效应显著。小间距LED市场经过了几年快速发展,未来空间依然巨大。根据GGII预测,预计2018-2020年复合增长率将达44%左右,2020年中国小间距LED市场规模将达177亿元。小间距LED在安防、交通、能源、军队、商显等众多细分领域的市场依然巨大,预计未来三至五年仍将保持高速增长。公司在小间距LED领域深耕多年,具有深厚的技术积累以及良好的客户基础。国星的品牌已经在下游LED显示屏厂家甚至一些终端应用商家形成了一定的影响力。2013年公司推出了主攻高端市场的自主品牌REESTAR系列,为国内外高端显示应用提供高品质、高标准、定制化的产品需求。REESTAR系列产品已经被应用在众多国内国际重要场合,市场认可度高。 Mini LED崭露头角,未来两年将快速增长。Mini LED可以应用于显示及背光领域,近两年MiniLED技术进步较快,市场开始逐渐释放。根据GGII的预测数据,2020年Mini LED的应用市场规模有望达到37.8亿元。作为LED封装行业龙头,公司2015年就开始布局Mini LED和Micro LED技术,并于2018年3月率先成立Micro & Mini LED研究中心。公司在Mini LED显示领域一直走在市场前列,2019年公司在美国Infocomm展上公司正式发布IMD-M07,点间距为0.7mm,为P1.0以下超高清HDR显示的无限可能提供了良好的产业化条件。而在Mini LED背光领域公司也有了深厚的技术积累,并助力TCL X10 QLED 8K TV斩获了CES“2018-2019年度8K电视金奖”。公司将大幅受益MiniLED市场的快速增长。 投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级。基于MiniLED产业化在即,公司未来产能持续提升的假设,我们预计公司2019-2021年营收为44.53、54.77、68.09亿元,净利润为6.04、7.74、9.87亿元,对应EPS 为0.98、1.25、1.60元,对应2019-2021年市盈率为14,11,8倍。考虑到公司是国内小间距封装龙头,Mini LED技术领先,以及历史估值中枢为36倍,我们认为公司合理估值水平为对应2019年18-20倍,对应目标价17.64-19.60元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:扩产进度不及预期;下游需求不及预期。
尚品宅配 非金属类建材业 2019-07-02 77.40 -- -- 81.48 5.27% -- 81.48 5.27% -- 详细
软件起家,后来居上发展为定制家居一线龙头。公司1994年以家居行业的IT软件业务起家,2000年介入家居行业互联网营销,2004-2006年正式进入定制家居生产制造和销售领域。此后,公司以后来者的身份迅速成长为国内定制家居行业一线龙头。2018年营收仅次于欧派家居和索菲亚。 定制家居行业迈入新的发展阶段,机遇与挑战并存。受房地产市场景气度下降、定制橱柜、衣柜渗透率快速提升后到达一定瓶颈、客流分化以及行业竞争日趋激烈等因素的影响,定制家居公司的业绩增长从去年下半年开始有所失速。但是我们认为,未来行业的边界仍将不断扩展,除橱柜、衣柜外的其他品类渗透率仍有提升空间,行业集中度也有望进一步提升。未来定制家居行业的竞争格局可能是全国性龙头、区域性龙头和小而美的家居公司并存。那些具有一定市场地位,又兼具创新精神,敢于挑战传统、打破传统的公司有望进一步做强做大。 创新商业模式,领跑行业2.0时代。公司在行业内最早提出做全屋定制,2019年开启第二代全屋定制,力求满足客户一站式配齐的消费需求。全屋定制策略的贯彻执行,使得公司配套家居品业务发展迅速,亦属行业内一大特色。公司销售模式为直营和加盟并重,在直营城市开设2000平米的旗舰店来承接线上客流,开设300平米标准店又大多选址在大型商圈附近。此外,公司还在北上广三地开设C店,探索家居新零售模式。差异化战略使得公司在许多直营城市弯道超车。 科技赋能实现大规模柔性化定制,未来业绩增长主要依靠加盟渠道扩张和整装业务驱动。目前公司采取在直营城市开设加盟门店的策略以扩大直营城市已经形成的市场份额。在二三四五线的加盟城市,未来两三年将迅速开店,实现渠道下沉,达到增强公司品牌影响力和扩大客户群的效果。自营整装在三地有序展开,整装云加速招募会员。2018年整装业务实现销售收入1.56亿元,形成良好开端,未来该业务有望成为公司中长期发展的引擎。公司已实现前后端信息系统打通,具备大规模柔性化定制的生产能力,板材利用率行业领先。 首次覆盖,给予“买入”评级。我们将公司上市之后其他七家行业内上市公司的PETTM进行算数平均,得到行业平均估值水平。发现公司的估值相对行业存在平均41.94%的估值溢价率,2019年的平均估值溢价率进一步提升,为57.59%。我们认为这与公司从2017年下半年开始,尤其是在行业寒冬期业绩表现明显强于其他竞争对手有关。考虑到公司未来加盟渠道快速扩张,业绩有望维持高速增长,盈利能力也能得到进一步改善。整装业务2018年初见成效,有望在中长期成为打开公司成长天花板的重要引擎。自创立以来,公司不断创新商业模式,拥有行业内独特的软件开发基因和先进的大规模柔性化定制能力。我们认为公司2019年合理估值为PE29-31倍,对应股价86.71-92.69元。首次覆盖,给予“买入”评级。
中粮糖业 食品饮料行业 2019-07-02 8.76 -- -- 9.93 13.36% -- 9.93 13.36% -- 详细
公司是国内糖业和番茄酱业务龙头。作为我国最大的糖业企业,公司每年食糖经营量约 300万吨,占比我国总消费量超过 15%,食糖进口量约占我国总进口量的50%,拥有 220万吨库存空间和 150万吨精炼产能,国内自制糖产能约 75万吨,另有澳大利亚 38万吨自制糖产能;公司还是我国最大,全球第二的番茄酱企业,2018年销售番茄酱 23.52万吨,约占我国出口量的 30%。目前糖业相关是公司的第一大业务,占比收入达到 91%,占比毛利达到 82%。 主要产品原料机械化率高,成本优于同业。公司近 3年白糖/番茄酱业务毛利率始终显著高于同业,主要得益于原料基地机械率高。目前公司旗下甜菜糖已经基本形成规模化、机械化及标准化的种植模式,大户种植面积占总面积的 60%,机械采收比例达 92%。番茄酱领域,公司原料种植已基本实现全程机械化,机械采收占总量 50%以上。当前公司正在大力拓展甘蔗糖业务,今年将募投 4.4亿用于双高基地建设,有望复制在甜菜糖和番茄酱领域的成功经验。 背靠中粮集团,拥有资金、研发和渠道优势。中粮集团作为公司大股东,对于公司发展提供了多样化支持。一是资金方面,上市以来公司累计募资 150亿元,远超同业,奠定了公司资金优势;二是研究方面,公司本身优质团队结合中粮期货力量,使得公司在糖价走势判断上更加准确;三是渠道上,公司托管了中糖,大大加强了销售能力,集团旗下的消费品牌也为公司食糖的直接销售提供了支持。 厄尔尼诺现象持续发酵,糖价或迎来拐点。历史上糖牛市和天气密切相关,尤其是厄尔尼诺现象是牛市的发动机。始于去年秋天的厄尔尼诺现象大概率延续到今年夏季,印度马邦地区已经受到影响。沐甜科技调查显示 19/20榨季印度马邦(产量占印度约 22%)可供收割的甘蔗面积预计仅有 85万公顷,低于 18/19榨季的110万公顷,而且还可能继续下降。尽管仍有较多压制因素,但是如果此次厄尔尼诺持续发展,泰国和广西产量也将受到影响,出现类似 2014-2016年的情况,那么糖价可能迎来一轮周期上涨。 首次覆盖,予以“增持”评级。基于公司稳定经营、白糖市场好转的假设,我们预测公司 2019-2021年营业收入分别为 209亿元、241亿元、282亿元,同比增速分别为 19.4%、15.1%、17.1%;实现归母净利润分别为 0.74亿元、10.95亿元、13.35亿元,同比增速分别为-85.2%、1372.2%、21.9%。对比国际同业公司估值情况,周期底部公司股价 7.88至 9.27元是比较安全的估值,考虑到厄尔尼诺现象大概率持续到秋冬季节,有望带来糖价反弹,我们建议在合理价位适当布局。 风险提示。糖价持续低迷风险、原油价格暴跌、进出口政策调整。
完美世界 传播与文化 2019-07-01 26.00 31.80 36.48% 27.96 7.54% -- 27.96 7.54% -- 详细
端转手厚积薄发,精品新游持续产出:一方面,随着18年底游戏版号的恢复审批和发放,公司储备的精品新游陆续上线,包括与腾讯首次合作的《完美世界》、《云梦四时歌》和《我的起源》等在内的重量级作品,将为公司在手游业务上带来极大的增量;另一方面,基于公司在重度游戏运营和再开发上丰富的经验和创新的思维,持续迭代的《新诛仙》、新《武林外传》等旗舰级作品依然有望继续为公司带来稳定且可观的流水和收益。同时,公司以研发投入占比大幅超越行业头部企业的姿态,正加速建立竞争优势。我们认为手游行业依然是中国游戏市场中最优质的赛道,并且重度游戏端转手将继续作为开拓手游市场的重要途径,移动网络游戏业务作为公司的核心业务也将继续为公司业绩增长提供动力。 电子竞技体育化,“Steam中国”万众瞩目:作为端游时代的老牌游戏大厂,公司在自研自运的端游产品线上成功打造了诸如《诛仙》系列、《完美世界》系列、《笑傲江湖OL》和《武林外传》等经典作品。目前,公司旗下重点端游大作均有合理的更新规划及安排,同样有望继续保持稳定且可观的流水和收益。另外,公司通过代理《DOTA2》和《CS:GO》等国际级电竞大作切入电竞市场,将持续受益于电子竞技体育化、全民化的良性发展带来的积极影响。同时,公司在与Valve公司保持长期友好合作的基础上,于去年进一步达成战略合作正共同建立“Steam中国”。我们认为这符合中国游戏市场“引进来、走出去”的发展趋势,将为公司的客户端游戏业务带来可观的增量,并加速公司全球化的发展和布局。 匠心独具,影视剧业务逆风飞扬:公司在影视剧业务上始终秉持匠心精神及开放共赢的策略,深耕内容制作领域,在行业环境并不理想的情况下依然实现了口碑和市场的双赢。我们认为,公司将继续积极响应市场需求,在进一步巩固其在传统影视剧方面优势地位的同时,深入网综、网影等新兴领域形成多元化发展,进而继续增厚影视相关业务的业绩贡献。 投资建议:首次覆盖,给予“增持”评级。基于公司网络游戏业务快速增长、影视相关业务缓慢增长的假设,我们预计公司2019-2021年营收分别为91.09、109.77和130.38亿元,净利润分别为20.94、25.28和30.28亿元,对应EPS分别为1.59、1.92和2.30元。当前股价对应2019-2021年市盈率为16、14和11倍。考虑到可比公司估值均值26倍,以及历史估值中枢25倍,我们认为公司合理估值水平为对应2019年20-24倍,对应目标价31.80-38.16元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:监管政策收紧风险,行业增速放缓风险,存货减值风险,股权质押风险。
比亚迪 交运设备行业 2019-07-01 50.55 61.20 11.48% 55.88 10.54% -- 55.88 10.54% -- 详细
新能源汽车行业维持高增长。受经济疲软影响,2018年全国乘用车累计共销售2235.1万辆,同比下滑5.8%。2019年1-5月累计销量达818.7万辆,同比下降11.9%。而受到购车补贴和牌号优势对提振新能源汽车作用,2018年新能源汽车销量达到了125.6万辆,比上年同期增长61.7%。2019年1-5月新能源汽车销量达到了47.6万辆,比上年同期增长46.2%,继续保持了高增速。 比亚迪是新能源汽车行业领跑者,拥有完备的新能源车型体系。比亚迪是新能源汽车行业龙头,连续5年国内新能源车销量第一。公司引进艾格等多位顶级人才,外观设计及底盘调校等显著改善,产品力提升。2018年是公司新产品周期开启,“王朝”系列推出多款新车型,销量增速显著高于行业。公司新能源汽车产品布局齐全,品牌不断向高端化进军,未来将推出新能源轿跑“汉”。同时,e网系列进入A00级车市场。 实施“开放”战略,动力电池及IGBT业务拆分重组可期。公司近两年来经营思路改变,打破垂直整合模式。逐步剥离非优势零部件,开放对外采购。同时对优势零部件如动力电池、IGBT等逐步外供,提供新的收入增长点。动力电池18年出货量世界第三,未来动力电池业务将有望占到公司收入50%,并将积极推动电池业务拆分单独上市重新估值。并有望较大幅度改善现金流,减轻财务费用。 云轨云巴业务进入收获期。公司历时5年,累计投入50亿,成功研发了是轨道交通产品“云轨”“云巴”。“云轨”造价仅为地铁的1/5,建设周期仅为地铁的1/3,符合三四线城市的建设需求。“云巴”审核流程较短,部分项目已经正式施行,在手订单上百亿,未来将持续稳定贡献营业收入。 首次覆盖,给予“增持”评级。基于公司新能源乘用车销量有望继续高增长,补贴下降对公司毛利率短期有一定影响,但公司可以通过“增加销量+控制成本+提高单车价值”应对的假设,我们预计公司2019-21年收入为1485/1757/2053亿,净利润28.3/37/45亿,对应EPS为1.04/1.36/1.65元,当前股价对应19-21年市盈率为46/35/29倍。考虑到新能源车作为国家重点战略,比亚迪是新能源汽车龙头先锋,有望长期领跑行业,公司历史估值中枢39倍,2019年因新能源补贴政策大幅退坡影响,公司业绩处在调整阶段,2020年出于补贴政策调整边际预期减弱,电池对外业务开始贡献业绩等,预计公司重回增长通道,我们认为2020年更具参考价值,给予2020年45倍PE,12个月对应目标价61.2元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示。行业景气度超预期下滑,电池业务竞争加剧、拆分不及预期,光伏业务亏损加剧,应收账款回收风险,云轨云巴建设不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/30 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名