金融事业部 搜狐证券 |独家推出
周新明

安信证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 证书编号:S1450517050002,曾就职于国泰君安证券和方正证...>>

20日
短线
15.79%
(第302名)
60日
中线
5.26%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/4 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
尚荣医疗 医药生物 2017-11-06 9.68 13.20 41.33% 10.90 12.60%
10.90 12.60% -- 详细
事件:公司发布2017年三季报,1-9月公司实现收入15.14亿元,同比增长10.73%;归母净利润1.45亿元,同比增长11.18%;扣非净利润1.40元,同比增长7.11%。 三季报业绩符合预期,四季度预计同比将大幅改善。公司三季报处于业绩预告10%-40%的区间内,符合我们的预期。收入端来看,公司前三季度收入增速为10.73%,较中报19.46%的收入增速由所趋缓,主要原因是项目建设结算问题,我们预计公司四季度增速环比三季度将得到改善。利润端来看,公司毛利率下降3.12个百分点到23.05%,销售费用率和管理费用率分别为3.28%、7.15%,分别下降0.11、0.44个百分点,综合下来公司净利润率达9.45%,下降0.48个百分点。2016年公司四季度亏损1946万元,其原因有二:第一,公司部分医院建设项目进度不达预期导致不能及时结算项目收益;第二,应收账款大幅增加导致计提的坏账准备较上年同期大幅增加。我们预计这两面因素在2017年四季度将大幅改善,公司全年业绩相对于三季度提速显著。 公司在手订单充足,后期业绩增长得到保障。2017年公司频繁中标医建项目,2017年5月公司签订嘉县中医院整体迁建项目,合同价1.33亿元,6月签订鹤山市人民医院新院区建设项目,合同价3.76亿元,7月签订独山县中医院、人民医院迁建项目,合同价合计7亿元,按照公司三季报披露的在手订单达到65亿元,充足的订单支撑后期业绩增长。 外延拓展传统主业的上下游,打造全产业链条,布局综合医疗平台:公司以传统主业医疗专业工程为基础,运用并购投资手段,向上延伸设计服务、医院建筑工程等业务,向下布局医院后勤服务、医用耗材销售等产业。公司全资子公司尚荣投资先后出资2亿元联合设立尚荣高盈医疗产业并购基金、出资2.87亿元联合设立尚荣平安医疗并购产业基金,加快医疗产业资源的整合步伐。公司通过医院整体建设业务为客户提供医院建筑工程的管理、医疗专业工程的实施和医疗器械的配置等服务,逐步构建起覆盖医院建筑工程、医疗专业工程、医用软件开发、医疗设备销售、医用耗材销售、医院后勤托管、医院建设及投资全产业链条。随着民营资本进入医疗卫生领域受到政策鼓励,公司还将深入参与公立医院的混合所有制改革,发展PPP模式项目,构建医疗物流、耗材产销、器械产销、医院投资等四大产业平台,在此基础上借助互联网技术,整合线下医疗资源,适时开展移动医疗服务,快速扩大医疗服务资源的规模。 投资建议:增持-A投资评级,6个月目标价13.20元。预计公司2017-2019年的净利润分别为1.71、2.19、2.70亿元,预计公司2017-2019年的EPS分别为0.26、0.33、0.41元,当前股价对应估值分别为38X、30X、24X。首次给予增持-A的投资评级,6个月目标价为13.2元,相当于2018年40倍的动态市盈率。
泰格医药 医药生物 2017-11-02 30.30 38.50 21.99% 35.00 15.51%
35.00 15.51% -- 详细
事件:公司公布2017年三季报,1-9月实现收入11.75亿元,同比增长38.32%,实现归母净利润为2.00亿,同比增长101.03%,实现归母扣非净利润1.70亿元,同比增长85.12%。另外,公司实现经营性现金流净额1.39亿元,同比增长135.88%。 三季度业绩符合预期,公司收入快速增长和净利率大幅提升均印证了公司基本面持续向好。公司三季度净利润8073万元,同比增速为275%,业绩符合预期。收入端来看,公司三季度单季度实现收入4.31亿,同比增速52%,相较于一季报29%和中报31%的收入增速加快明显。我们判断,公司收入快速增长主要来自于以下三个方面:大临床业务逐季度改善,BE 业务的增量收入,捷通泰瑞等子公司并表。利润端来看,公司三季报毛利率上升2.3个百分点到43.12%,主要因为2016年临床项目自查核查带来人力成本上升,公司已调增该类业务报价,因而毛利率有所上升。由于临床试验合同服务时间较长(一般为3年),低毛利合同的完成需要时间,毛利率预计在今后几年可以出现持续的改善。费用方面,三季报销售费用率相对2016年同期下降0.53个百分点到1.68%,管理费用率下降2.97个百分点到17.57%,费用率的下降主要因为收入增速快于费用的增长,实际上公司费用绝对值依然有所上升。整体来看,公司三季报净利润率相较2016年同期大幅上升4.76个百分点到16.45%,公司收入快速增长和净利率大幅提升均印证了公司基本面持续向好。 CRO 行业具备成长的大逻辑,公司作为国内龙头公司将率先受益。 我们认为,受益于国家政策的催化和行业本身发展态势,国内CRO 行业具备成长的大逻辑:第一,需求方面,跨国医药巨头公司在华以及国内企业研发投入不断加大,CRO 企业需求旺盛,仿制药一致性评价如火如荼展开,给行业带来两年的集中爆发期;第二,供给方面,之前临床资源相对紧缺,国家实施临床试验机构认证备案制后,CRO 行业产能瓶颈得到了解除,国家相关其他政策也在配套引导医院医生做临床研究。第三,国内CRO 公司进入并购整合期,这几年CRO 公司在资本市场动作不断,集中度预计将大幅提升。公司是国内首个CRO行业上市公司,收入规模和业务能力排名前列,作为国内龙头将率先受益。 CRO 大临床和BE 新增业务龙头+收购子公司延伸产业链+产业投资等方式切入创新药产品端,公司多方面布局创新药研发,未来发展空间极其广阔。公司上市之初,核心业务是帮助客户做临床研究,其客户包括辉瑞等跨国企业和国内恒瑞等医药龙头企业,是为数不多的有能力承担国际多中心临床试验的本土CRO 公司。近年来,公司收购了方达医药、韩国DreamCIS、北医仁智、捷通泰瑞等公司,业务拓展到了临床前CRO、医疗器械CRO 等领域,涉及到了新药研发的全产业链。随着公司大临床业务毛利率的上升,新增BE 业务由于临床资源的优化业绩得到释放(公司披露已有20多家医院400余张床位),子公司和公司协同作用显现业绩得到扭转,我们判断公司迎来了快速增长期。另外,公司通过产业布局、直接投资和设立产业基金投资等途径切入创新药产业链的产品端,预计2017年全年有近5000万元的投资收益。我们认为,公司多方面布局创新药研发,未来发展空间极其广阔。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价38.5元。我们预计公司2017年-2019年的净利润分别为2.92亿、3.86亿、4.82亿元,增速分别为107%、32%、25%,对应2017-2019年PE 估值分比为54X、40X、33X,考虑到公司作为国内CRO 行业龙头企业,将充分受益于国内创新药的蓬勃发展和仿制药一致性评价的推进,成长性突出;给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为38.5元,相当于2018年50倍的动态市盈率。 风险提示:公司新增订单低于预期;临床资源受限;子公司经营不及预期;汇率波动导致业绩不及预期。
国药一致 医药生物 2017-10-31 62.87 84.96 47.65% 67.57 7.48%
67.57 7.48% -- 详细
事件:公司公布三季报,2017年前三季度公司实现收入312.79亿元,同比增长0.18%,实现归属于上市公司净利润8.03亿元,同比下降11.67%。 分销业务受行业政策影响,增速出现短期下滑。表观业绩出现下滑主要原因为公司于2016年10月进行重大资产重组,同比的2016年报表数据包含了置出的三家工业公司(致君制药、致君医贸以及坪山制药)2016年前三季度的利润表。同口径下,预计营业收入实现5%以内增长,利润保持10%以内平稳增长。预计主要业务分销增速下滑跌至5%以内,主要是受广东市场加强控制公立医院医疗费用增长的相关政策影响,导致行业增长整体放缓,预计市场增速也跌至5%左右。目前对市场冲击力较大的政策基本都已落地,预测接下来广东难以有更利空的政策出台,整体广东市场增速有望回归10%左右。根据我们的草根调研,公司虽然在次轮药房托管中丢失部分市场,有望借“两票制”+基层用药市场放开,夺回丢失份额甚至切分更多的市场分额。 同时,目前公司着力发挥一体化优势,加快分销体系下的零售业务的拓展,加快开设院边店,承接处方外流,挖掘中药饮片和器械业务潜力,打造新的利润增长点,预计公司接下来广东市场至少能保持行业增速,收入端重回10%左右增速,同时,规模优势的发挥,利润端有望高于收入增速。 零售板块拟引入战投,长期发展可期。公司9月18日公告拟在国大药房层面增资扩股引入战略投资者,战投持有40%股权,作价不低于27.66亿元。国药控股在发展初期引入复星集团,是国药控股飞速发展的非常重要的驱动因素,也是国药控股体系内最值得称道的举措,国大药房层面引入战投,让出40%股份,彰显了大股东国药控股和国药一致做大做强零售板块业务的决心。国大药房长期成长驱动力主要来自于新店拓展和整合,引入战投将优化股权和借助外部力量,同时也提供了充足并购资金来源,国大药房将能更好的把握未来3年黄金布局机遇,期待国大药房在零售领域复制国药控股分销业务成功的外延拓展史。 投资建议:维持买入-A投资评级,6个月目标价84.96元。我们预计2017-2019年净利润分别为12.40亿、15.16亿、19.24亿元,同比增速分别为4.5%、22.2%、27%,2017-2019EPS分别为2.90元、3.54元、4.50元,对应当前股价PE分别为24倍、20倍和16倍。 公司分销业务受广东行业政策影响,分销业绩增速略暂时放缓。预计接下来广东难以有更利空的政策出台,整体广东市场增速有望回归10%左右。同时,公司市场领先优势地位不变,批零一体化优势发挥和增值业务开展,预计收入增速很快回归10%左右。公司长期发展看点零售板块,拟在国大药房层面引入战投,长期发展可期。引入战投将优化股权和借助外部力量,同时提供并购资金来源,国大药房将能更好的把握未来3年黄金布局机遇,期待国大药房在零售领域复制国药控股分销业务成功的外延拓展史。继续维持买入-A的投资评级,6个月目标价为84.96元,相当于2018年24x的动态市盈率。
安图生物 医药生物 2017-10-31 52.70 63.00 17.74% 56.05 6.36%
56.05 6.36% -- 详细
事件:公司公布2017年三季报,实现收入9.83亿元,同比增长41.98%,实现归母净利润为3.24亿,同比增长26.99%,实现归母扣非净利润3.01亿元,同比增长21.67%。另外,公司实现经营性现金流净额3.49亿元,同比增长32%,现金流情况良好。公司前三季度加权平均净资产收益率为20.13%,盈利能力较为突出。 三季报业绩符合预期,磁微粒化学发光收入快速增长以及收购生化产品线带动公司三季度收入提速,费用率有所下降公司净利润率相较中报继续上升。收入端来看,公司三季度实现收入4亿,同比增速55%,显著快于中报40%的增速,进一步打消了市场对于公司收入放缓的担忧。我们判断,公司收入快速增长主要来自于两个方面:磁微粒化学发光的快速放量,以及收购盛世君晖生化全线产品和并表百奥泰康带来的生化产品的新增收入(从公司报表少数股东净利润数据推算,该部分对公司的净利润影响较小)。同时微生物检测、代理试剂产品对公司收入快速增长也有贡献。利润端来看,三季报销售费用率相对中报下降1.8个百分点到15.66%,管理费用率下降1.47个百分点到14.55%,费用率水平总体与2016年三季报相当,我们认为费用率的下降主要因为收入增速快于费用的增长,实际上公司费用绝对值依然上升较快。 管理费用同比增长42%,主要来自研发费用的提高,公司当前在全力冲击流水线业务以及质谱产品的研发,研发费用高企,我们预计全年研发费用收入占比在11-14%。随着公司流水线业务的推出,该项占比预计从2018年开始回落。整体来看,公司三季报净利润率相较中报上升0.06个百分点到32.92%,继续呈现上升趋势。 磁微粒化学发光快速放量是驱动公司未来三年业绩持续高增长的核心引擎。公司2016年存量仪器约为1600台,根据公司目前渗透率和产能情况,我们预计2017-2018年将新增装机台数800台、1050台,随着磁微粒化学发光装机仪器的增长和单台仪器带动试剂收入的增加,我们预计2017-2019年公司磁微粒化学发光的收入复合增速超50%,到2019年收入达到14.8亿,占公司收入比例从2016年的39%提高到2019年的62%。我们预计,核心品种磁微粒化学发光的快速放量将驱动公司2018-2019年净利润复合增速达35%。 国内率先进入流水线业务,壁垒高、成长空间巨大。近年来随着医改的深入推进,医院对于成本控制和规范管理的需求日益增大,流水线业务在国内开始逐步推广。根据草根调研我们估计国内目前存量大约800-900条流水线,仅2016年就推出流水线200条,其中罗氏和贝克曼加起来超过六成。流水线业务的难点在于企业具备高水平的检测仪器以及相对齐全的诊断试剂产品,安图生物是行业内公认的拥有国内免疫领域最为优秀的仪器和诊断试剂产品,收购香港盛世君晖和北京百奥泰康生物后,公司补全了生化领域的短板,其免疫+生化产品覆盖了60%以上的诊断产品,预计将于2018年作为国内企业进入流水线业务。流水线业务对于生产企业的要求极高,一般会签订长期协议,排他性较强(除了特三甲医院外一般一家医院拥有一条流水线即可),壁垒极高。目前我国拥有2267家三级医院和8081家二级医院,成长空间巨大。 投资建议:增持-A投资评级,6个月目标价63元。我们预计公司2017年-2019年的净利润分别为4.33亿、5.89亿、7.92亿元,增速分别为23.8%、35.7%、34.8%,对应2017-2019年PE估值分比为49X、36X、27X,考虑到公司是国内化学发光行业内优质企业,成长性突出;给予增持-A的投资评级,6个月目标价为63.00元,相当于2018年45倍的动态市盈率。
华东医药 医药生物 2017-10-26 53.09 69.30 45.31% 55.91 5.31%
55.91 5.31% -- 详细
事件:公司公告2017年三季报,实现收入214.5亿元,同比增长13.38%,实现归属上市公司股东净利润14.89亿元,同比增长24.58%,实现归属上市公司股东扣除非经常性损益14.80亿元,同比增长24.98%。同期公司实现经营性现金流净额1.26亿元,同期下滑72.77% 三季报业绩符合预期,商业短期受两票制影响增速放缓,工业收入增速符合预期,研发投入增加导致业绩同比增速相较中报放缓。此次公司中报业绩符合市场预期,单季度来看,公司二季度实现收入和净利润分别为73.6亿元、4.48亿元,同比增速为10.24%、20.28%,相较于中报增速水平均有所下滑。收入端来看,我们预计收入下滑的主要原因是商业业务短期内受到了两票制影响,工业业务维持了20%左右的收入增速。利润端来看,同比口径看公司毛利率上升0.93个百分点到26.16%,公司销售费用率和管理费用率分别下降0.22和上升0.46个百分点,管理费用率上升主要来自研发投入增加所致,财务费用率由于定增资金到位同比下降0.23个百分点,综合来看,归母净利润率上升0.62个百分点到6.94%。另外,公司前三季度加权平均净资产收益率为19.26%,体现了公司良好的盈利能力和资产周转水平。 公司工业品种梯队分明,预计到2020年工业规模超过100亿。公司核心品种阿卡波糖和百令胶囊受益于OTC和基层市场的拓展,保持稳定增长,预计全年在高基数的基础上依然分别维持近30%、15%以上的增速。二线品种中免疫抑制剂系列产品是公司传统强项,目前增速呈现提升趋势,预计整体增速约20%,其中他克莫司、环孢素、吗替麦考酚酯增速分别为30%、20%、40%,预计全年三个品种的销售额总计有望达到15亿。消化用药泮托拉唑收入增速超过20%,全年收入预计可能超9亿。后续产品中达托霉素、吲哚布芬纳入医保,有望进入快速增长通道,我们判断达托霉素和吲哚布芬预计未来有望分别成为10亿和5亿市场潜力品种。储备产品中,磺达肝癸钠、减肥药奥利司他均有望2017年获批,也是公司未来重点培育品种,利拉鲁肽和地西他滨新药技术的受让再次丰富了公司的产品管线。我们认为,公司作为国内仿制药龙头企业,产品梯队分明,公司2020年工业收入目标100亿有望实现。
迪瑞医疗 医药生物 2017-10-24 41.46 51.10 32.66% 43.36 4.58%
43.36 4.58% -- 详细
事件:公司公布三季报,1-9月公司实现收入6.07亿,同比增长18.63%,实现归属上市公司股东的净利润为1.35亿元,同比增长50.43%,实现扣非归母净利润为1.17亿元,增速为39.12%。 三季度业绩略超预期,收入稳步增长、净利润率上升明显。收入端来看,公司三季报增速相对于中报18.1%同比增速略有上升,公司“仪器+试剂”捆绑销售策略初见成效。利润端来看,三季度单季度净利润为4387万,处于预告4094-4640万区间中位偏上,前三季度同比增速略超市场预期。另外,前三季度净利润同比增速相对于一季报23%、中报46%增速逐季度上升,体现公司强劲的增长。从扣非角度来看,公司公告1-9月非经常性损益对净利润影响为1757万元,主要为政府补助和非经常性投资收益,三季报39%的增速相对于中报34%的增速也进一步提速。公司净利润增速显著高于收入的增速,主要源于毛利率提高和费用率的降低,公司净利润上升5个百分点到22.63%。 仪器优势+生化试剂封闭销售+瑞源并表驱动公司业绩进入快速增长通道。国内IVD企业大多数是以试剂见长,而试剂的研发壁垒较低,竞争较为激烈,单纯的试剂企业在体外诊断产品封闭化的大趋势中并不收益。公司来自仪器的收入占比在国内IVD企业中遥遥领先,依托自身的仪器优势在2017年实现了生化试剂销售的同比快速增长。瑞源的并表补全了公司试剂品类上的不足,公司通过仪器带动试剂销售的效应将进一步得到体现。我们认为,公司强大的仪器研发能力壁垒高优势显著,对公司试剂销售带动作用强,瑞源对公司试剂品种优化,三者将驱动公司业绩进入快速增长通道。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价51.1元。预计公司2017-2019年的净利润分别为1.79、2.24、2.70亿元,增速分别为43%、25%、20%,净利润三年复合增速达近30%。预计公司2017-2019年的EPS分别为1.17、1.46、1.76元,当前股价对应估值分别为35X、28X、23X,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为51.1元,相当于2018年35倍的动态市盈率。 风险提示:竞争加速导致产品盈利下降;行业政策的不利影响。
迪瑞医疗 医药生物 2017-10-23 41.46 51.10 32.66% 43.36 4.58%
43.36 4.58% -- 详细
事件:公司公告前三季度预增公告,1-9月公司实现归属上市公司股东的净利润为1.26亿-1.43亿,同比增长40-60%。 三季度预增超预期,业绩逐季度上升。按照业绩预告,三季度单季度净利润为4094-4640万之间,超市场预期,前三季度业绩相对于一季报23%、46%增速逐季度上升。从扣非角度来看,公司公告1-9月非经常性损益对净利润影响为1700万元,则公司1-9月扣非净利润为1.09-1.26亿,相对于2016年1-9月扣非归母净利润8440万,增速为29%-49%,相对于中报34%的增速也进一步提速。 仪器优势+生化试剂封闭销售+瑞源并表驱动公司业绩进入快速增长通道。国内IVD 企业大多数是以试剂见长,而试剂的研发壁垒较低,竞争较为激烈,单纯的试剂企业在体外诊断产品封闭化的大趋势中并不收益。公司来自仪器的收入占比在国内IVD 企业中遥遥领先,依托自身的仪器优势在2017年实现了生化试剂销售的同比快速增长。瑞源的并表补全了公司试剂品类上的不足,公司通过仪器带动试剂销售的效应将进一步得到体现。我们认为,公司强大的仪器研发能力壁垒高优势显著,对公司试剂销售带动作用强,瑞源对公司试剂品种优化,三者将驱动公司业绩进入快速增长通道。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价51.1元。预计公司2017-2019年的净利润分别为1.79、2.24、2.0亿元,增速分别为43%、25%、20%,净利润三年复合增速达近30%。预计公司2017-2019年的EPS 分别为1.17、1.46、1.76元,当前股价对应估值分别为34X、27X、23X,给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为51.1元,相当于2018年35倍的动态市盈率。 风险提示:竞争加速导致产品盈利下降;行业政策的不利影响.
凯利泰 医药生物 2017-10-18 8.58 14.00 71.78% 9.39 9.44%
9.39 9.44% -- 详细
事件:公司公告前三季度预增公告,1-9月公司实现归属上市公司股东的净利润为1.465亿-1.65亿,同比增长20-35%。 三季度预增符合预期,扣非净利润增长较快。按照业绩预告,我们测算三季度单季度净利润为5200-7050万之间,相对于2016年三季度5571万净利润单季度净利润增长为-7-27%。从扣非角度来看,公司公告1-9月非经常性损益对净利润影响为690万元,则公司1-9月扣非净利润为1.40-1.59亿,相对于2016年1-9月扣非归母净利润增速为25%-42%,高于公司表观增速。 被低估的多领域高值器械优质企业。公司目前主要业务包含骨科和心脑血管两大领域,主要产品为母公司的骨科脊柱椎体成形微创手术系统、全资子公司艾迪尔的骨科植入物和医疗器械、全资子公司易生科技的心脏支架。骨科领域,公司维持15-20%的内生收入增速,公司是目前少有的覆盖脊柱、创伤、关节三大领域的公司,稀缺性很强,国内目前骨科植入物当前渗透率约为3%,远低于发达国家近50%的渗透率水平,受益于国内企业日益明显的性价比优势、强劲的市场销售能力、国家医保报销项目的限制等因素,国内企业争取到了越来越多的市场份额,尽管收入增速很难实现爆发式增长,但是增长的可持续性确定性较高。心血管领域,公司目前市场占比约为5%,我们判断2017-2018年公司该业务收入复合增速约为35%,显著快于行业约17%的增速。除了产品业务以为,公司也在医疗器械流通领域加强布局,收购了深测胜博公司100%股权。我们认为公司是国内稀缺的多领域高值器械优质企业,技术壁垒高、利润水平高,公司布局流通对公司产品销售有极强的协同作用。公司当前对应2017-2018年估值分别为31X、24X,为历史最低,显著被低估。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价14元。预计公司2017-2019年的净利润分别为2.23、2.89、3.33亿元,增速分别为40%、25%、19%,净利润三年复合增速高达28%。预计公司2017-2019年的EPS 分别为0.31、0.40、0.47元,当前股价对应估值分别为31X、24X、21X,给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为14元,相当于2018年35倍的动态市盈率。 风险提示:竞争加速导致业绩不及预期;行业政策的不利影响。.
新华制药 医药生物 2017-10-17 16.95 25.00 65.45% 17.28 1.95%
17.28 1.95% -- 详细
事件:公司公告前三季度预增公告,1-9月公司实现归属上市公司股东的净利润为1.52亿-1.96亿,同比增长70-120%。 三季度预增符合预期,高增长逐步得到印证。按照业绩预告,我们测算三季度单季度净利润为4520-8923万之间,我们根据公司基本面判断三季度单季度利润在6700万以上,相对于2016年三季度4300万净利润增长显著。公司业绩快速增长的原因主要在于:第一,公司开展产品技术攻关活动,产品成本有所降低。第二,公司原料药产品价格进一步上涨,制剂销售规模扩大。 制剂和原料药双发力,预计公司未来三年净利润持续高速增长。公司已经连续数个季度业绩超预期,主要是源于公司原料药量价齐升开启景气周期以及制剂的拐点出现。原料药方面,竞争对手因为环保和缺乏中间体原料药关停,供需缺口急速放大,根据草根调研的厂家开工情况和需求测算,预计价格上涨趋势至少到18年三季度。制剂方面,制剂的拐点主要体现在三个方面:经营上大制剂战略初见成效,2017年上半年中报六大品种30%以上增速,其中介宁和保畅分别实现60%和翻倍以上增长;营销上激励提升激发销售人员积极性,从根本上扭转了过去公司重生产却轻销售的局面;研发上一致性评价给公司带来极大的业务弹性。我们判断,受益于制剂和原料药双发力,公司未来三年净利润有望持续高速增长。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价25.00元。预计公司2017-2019年的收入分别为49.24亿、60.32、73.07亿元,增速分别为22.7%、22.5%、22.1%,预计公司2017-2019年的净利润分别为2.8、4.8、6.0亿元,增速分别为128%、70%、27%,净利润三年复合增速高达75%。预计公司2017-2019年的EPS分别为0.58、0.99、1.26元,当前股价对应估值分别为30X、17X、14X。维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为25元,相当于股本摊薄后2018年25倍的动态市盈率。 风险提示:公司产品销售不及预期;原料药景气度下滑。
新华制药 医药生物 2017-10-16 16.95 25.00 65.45% 17.28 1.95%
17.28 1.95% -- 详细
事件:公司公告非公开发行新增2104万股将于2017年10月13日在深交所上市,锁定期为36个月。认购方新华制药第一期员工持股计划和山东聚赢产业基金分别认购311万股和1793万股,发行价格为11.15元/股,重庆宝润和北京信诚达融两家机并未认购。本次募集资金扣除发行费用后2.23亿全部用于偿还银行贷款。 本次非公开发行完成对公司发展有非常积极的影响。聚赢产业基金的最终穿透至实际控制人山东省国资委和中国信达,相当于本次员工持股和大股东全部认购了定增股份。我们认为,本次定增完成对公司发展有非常积极的影响。第一,员工持股(其中董监高占25%)完成有助于理顺利益,尽管总金额并不高,但是对于山东市国资委属下的国企意义重大,理顺内部员工和外部投资者的关系,有利于激发公司的发展潜力。第二,财务费用显著下降,公司业绩得到增厚。公司2016年财务费用高达5200万元,严重拖累公司的业绩,募资后2.3亿用于偿还贷款,年财务费用有望下降1200-1400万元。第三,公司的流动资金增加,资产负债率下滑,公司发展进入了良性循环。 制剂和原料药双发力,预计公司未来三年净利润持续高速增长。公司已经连续数个业绩超预期,主要是源于公司原料药量价齐升开启景气周期以及制剂的拐点出现。原料药方面,竞争对手因为环保和缺乏中间体原料药关停,供需缺口急速放大,根据草根调研的厂家开工情况和需求测算,预计价格上涨趋势至少到18年三季度。制剂方面,制剂的拐点主要体现在三个方面:经营上大制剂战略初见成效,2017年上半年中报六大品种30%以上增速,其中介宁和保畅分别实现60%和翻倍以上增长;营销上激励提升激发销售人员积极性,从根本上扭转了过去公司重生产却轻销售的局面;研发上一致性评价给公司带来极大的业务弹性。我们判断,受益于制剂和原料药双发力,公司未来三年净利润有望持续高速增长。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价25.00元。预计公司2017-2019年的收入分别为49.24亿、60.32、73.07亿元,增速分别为22.7%、22.5%、22.1%,预计公司2017-2019年的净利润分别为2.8、4.8、6.0亿元,增速分别为128%、70%、27%,净利润三年复合增速高达75%。考虑到股本摊薄,预计公司2017-2019年的EPS分别为0.58、1.00、1.28元,当前股价对应估值分别为28X、17X、13X。维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为25元,相当于股本摊薄后2018年25倍的动态市盈率。
新华制药 医药生物 2017-10-12 16.95 25.00 65.45% 17.28 1.95%
17.28 1.95% -- 详细
本文是近两年来市场中第一篇新华制药的深度研究报告,随着公司业绩逐步释放,市场对公司的关注度开始提升,但是市场对公司近年来基本面出现了重大积极变化尚未认知充分。 制剂和原料药双发力,公司业绩高增长可以持续:公司上市以来,长期囿于原料药产品的激烈竞争以及缺乏制剂大品种,公司的盈利能力并不突出。2015年以来,公司对业务重心进行了调整。制剂业务开始实施大制剂战略,重点发展舒泰得、库欣、介宁、保畅、佳和洛、尼立苏等六大品种,在生产和营销向大品种倾斜,获得了显著的效果。 另外,公司作为国企,原料药前期环保方面投入较多,在环保要求日趋加严的背景下,竞争对手的产能纷纷限产乃至停产,公司的原料药业务迎来了量价齐升的有利局面。制剂和原料药两个业务双发力,公司业绩连续四个季度超预期,2017年公司上半年归母净利润达到1.07亿元,同比增速为133%,业绩进一步加速。我们判断,公司的业绩拐点已经确立,高增长可以持续。 制剂拐点已经出现,一致性评价以及净利润率提升将给公司制剂带来极大的弹性。制剂的拐点主要体现在三个方面:经营上大制剂战略初见成效,2017年上半年30%以上增速,其中介宁和保畅分别实现60%和翻倍以上增长;营销上激励提升激发销售人员积极性,从根本上扭转了过去公司重生产却轻销售的局面;研发上一致性评价给公司带来极大的业务弹性,根据公司产品市场规模和竞争优势,我们测算2019年一致性评价将给公司带来1.2亿以上的制剂的净利增量。另外,我们预计公司2017年自有制剂收入规模达到14亿左右,净利润率仅为3-4%,主要是销售费用和管理费用率高企,我们判断制剂营销和研发投入占收入比重将于2019年开始出现显著下降,届时公司自有制剂净利润率将大幅提升至10-15%。综合而言,我们测算2018-2019年公司制剂业务净利润约为8000万、2亿净利。 原料药景气度持续上升,产品处于涨价通道当中。公司是全球清热解毒类原料药龙头企业,根据健康网统计占据全球供给的20-40%,竞争对手因为环保和缺乏中间体原料药关停,供需缺口急速放大,根据草根调研的厂家开工情况和需求测算,预计价格上涨趋势至少到18年三季度。产量方面,由于公司环保前期投入大,优势显著,目前开工率水平约为70-80%,我们判断公司产量稳中有升。按照当前价格成本产量来算,预计原料药贡献年化净利润5.5亿,按照保守到2017年底涨价20-25%来算,预计年化净利润在7.5亿以上。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价25.00元。预计公司2017-2019年的收入分别为49.24亿、60.32、73.07亿元,增速分别为22.7%、22.5%、22.1%,预计公司2017-2019年的净利润分别为2.8、4.8、6.0亿元,增速分别为128%、70%、27%,净利润三年复合增速高达75%。不考虑股本定增股本摊薄,预计公司2017-2019年的EPS 分别为0.61、1.04、1.32元,A 股当前股价对应估值分别为25.3X、14.9X、11.7X。考虑到股本摊薄,预计公司2017-2019年的EPS 分别为0.58、1.00、1.28元,当前股价对应估值分别为26X、15X、12X。维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为25元,相当于股本摊薄后2018年25倍的动态市盈率。 风险提示:公司产品销售不及预期;原料药景气度下滑。
复星医药 医药生物 2017-09-21 31.42 41.10 -- 45.50 44.81%
45.50 44.81% -- 详细
事件:公司9月17日公告GlandPharma的交易修改方案:之前“联合收购方(包括复星医药及其部分子公司)出资不超过12.6137亿美金收购Gland86.08%的股权,其中包括依诺肝素不超过5000万美元的或有对价”的方案,修改为“出资不超过10.913亿美元收购Gland约74%的股权,其中包括依诺肝素不超过2500万美元的或有对价”。同时,本次交易终止日延长至2017年10月3日。 修改方案中GlandPharma创始人家族保留更高的持股比例有利于收购的顺利完成,同时也彰显了对未来发展的信心。本次方案最大的变化在于Gland的创始人股东持股比例从交割后的10%提升到22.08%。在本次公告之前,公司收购相关程序大部分已经顺利获批,只是尚未获得印度经济事务内阁委员会(CCEA)审核批准。本次调整交易方案,联合收购方收购Gland的74%的股权,按照印度外商投资政策,无需CCEA审核批准,有利于收购的顺利完成。另外,鉴于Gland当前经营状况良好,创始人家族保留更高的持股比例彰显对未来发展的信心,也有利于和复星医药形成更紧密的合作。 Gland竞争优势显著,和公司能产生较大的协同效应。Gland主要从事注射剂药品的生产制造企业,是印度第一家获得美国FDA批准的注射剂企业,其优势在于肝素系列、抗生素系列、心血管及麻醉药、抗感染仿制药等四类仿制药,主要收入来自于美国和欧洲。肝素钠和依诺肝素钠注射液是Gland的核心品种,占公司总收入的约一半。2017年财年,Gland实现收入149亿卢比,净利润4.137亿卢比(10印度卢比约等于1人民币),同比增速10%和32%。Gland依诺肝素正在申请美国上市,上市首年有望获得1亿美元以上的市场份额,净利润1500-2000万美元。Gland可以和公司形成多种协同效应:第一,公司子公司江苏万邦有肝素原料药,未来有望和Gland合作有望进一步降低成本。第二,公司收购Gland,不仅可以增厚公司的业绩,也迈出了国际化重要一步,Gland具备在以美国为主的法规市场的药品注册申报及销售能力,将成为公司重要的国际化药品生产制造及注册平台。未来公司的产品(包括单克隆抗体等)有望借助Gland的成熟体系进入全球市场。第三,Gland获得FDA等机构认证的产品有望通过公司的渠道开拓国内市场。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价41.1元。暂不考虑Gland并表,我们预计公司2017年-2019年净利润分别为33.07亿元、38.57亿元、45.49亿元,同比增速分别为18%、17%、18%,对应公司EPS分别为1.37元、1.60元、1.88元,对应2017-2019年市盈率分别为22X、19X、16X。鉴于公司主营业务内生增长良好、公司从“医药ETF”向创新型生物医药企业转型带来估值提升,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为41.1元,对应2017年30倍动态市盈率。 风险提示:研发存在不确定性;药品降价;并购进度及整合不及预期。
华东医药 医药生物 2017-09-01 47.97 57.50 20.57% 55.91 16.55%
55.91 16.55% -- 详细
事件:公司公告2017年中报,实现收入141亿元,同比增长15.09%,实现归属上市公司股东净利润10.41亿元,同比增长26.53%,实现归属上市公司股东扣除非经常性损益10.31亿元,同比增长26.82%。同期公司实现经营性现金流净额2.76亿元,同期下滑72.67%。 中报业绩符合预期,预计全年业绩前低后高,全年业绩增速约为28%。此次公司中报业绩符合市场预期,单季度来看,公司二季度实现净利润为5.22亿元,同比增速为27.51%,显著高于一季度约25%的净利润增速。收入端来看,公司商业上半年实现收入105亿元,同比增长13.42%,高于浙江省医药商业整体增速;工业实现收入35.8亿元,同比增长20.32%,大部分收入来自核心子公司中美华东制药。利润端来看,公司毛利率上升0.22个百分点到26.63%,公司销售费用率和管理费用率分别下降0.15和0.19个百分点,归母净利润率上升0.67个百分点到7.39%。 公司工业品种梯队分明,预计到2020年工业规模超过100亿。公司核心品种阿卡波糖和百令胶囊保持稳定增长,预计全年在高基数的基础上依然分别维持近30%、20%以上的增速。二线品种中免疫抑制剂系列产品是公司传统强项,目前增速呈现提升趋势,预计整体增速约20%,其中他克莫司、环孢素、吗替麦考酚酯增速分别为30%、20%、15%,预计全年三个品种的销售额总计有望达到15亿。消化用药泮托拉唑收入增速接近15%,全年收入预计可能超9亿。后续产品中达托霉素、吲哚布芬纳入医保,有望进入快速增长通道,我们判断达托霉素和吲哚布芬预计未来有望分别成为10亿和5亿市场潜力品种。储备产品中,磺达肝癸钠、减肥药奥利司他均有望17年获批,也是公司未来重点培育品种,利拉鲁肽和地西他滨新药技术的受让再次丰富了公司的产品管线。我们认为,公司作为国内仿制药龙头企业,产品梯队分明,公司2020年工业收入目标100亿有望实现。 商业业务受益两票制增速稳定,特色品种玻尿酸伊婉预计增速50%以上。浙江省是医改试点省份,2017年将大力推行两票制,我们认为公司将充分受益于浙江省内两票制带来的行业集中度的上升,我们预计2017年公司商业业务维持14%左右增速,高于行业平均增速。公司的毛利率在8%附近,在行业也处于中上水平。另外,商业方面公司在经营模式进行了创新,开始向综合性健康服务供应商转型。最典型的是以生物制品业务代理为主营的子公司华东宁波公司在医美和大健康领域精耕细作,代理的进口美容产品注射用玻尿酸伊婉连续三年保持100%以上增长,2016年销售突破4亿元,该产品净利润率达20%,我们预计2017年可以实现50%以上的增速。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价57.50元。我们预计公司2017-2019年的净利润分别为18.38、23.14、29.03亿元,增速分别为28%、26%、26%,预计净利润三年复合增速有望高达27%,对应当前股价PE分别为25X、20X、16X,我们认为公司估值低、增速快,产品梯队完整,未来几年可以维持相对高速增长。维持给予买入-A的投资评级,6个月目标价57.50元,相当于2017年30.5倍的动态市盈率。
润达医疗 医药生物 2017-08-31 15.83 22.80 66.42% 16.17 2.15%
16.17 2.15% -- 详细
事件:公司公布2017年半年度报告,2017年上半年实现收入17.6亿,同比增速为96%,实现归母净利润为9621万元,同比上升98%,实现扣非归母净利润为9293万,同比增长98.7%,同期经营性现金流净额为-9227万元,同比下降40.6%。 业绩符合预期,二季度同比收入增速超100%,收入和利润加速。公司中报业绩符合预期,我们测算公司二季度单季度收入为10亿,净利润为6300万。从收入端来看,公司二季度收入同比和环比增速分别达到104%和31.6%,增长势头强劲。我们预计,公司依托于IVD 集成打包模式,内生增长在25-30%之间,远超行业平均15%左右的增速。利润端来看,公司二季度同比增速92%,高增长得到维系,净利润率有所提升达到6.3%,公司目前处于业务快速扩张期,我们判断进入成熟期后公司净利润率可达8%左右。 渠道端和产品端持续并购提升公司集成供应模式竞争力。渠道方面,公司当前业务是二级以上医院的诊断试剂配送商,公司的管理服务能力深受医院、合作方、供应商等多方认可。公司通过收购与医院合作关系良好的经销商,获取当地医院的诊断试剂独家供应。2016年7月以来,公司公告陆续收购杭州怡丹、山东鑫海润邦、北京东南悦达、长春金泽瑞等当地优质渠道商,承诺的备考净利润2017年1.63亿元。 公司并购当地优质经销商,除了大幅增厚业绩,更为重要的是,依托经销商良好的客户基础和销售网络,公司可以华东、华北、东北等区域进一步推广公司的集成供应商业模式(中报披露华东、华北、东北的收入增速分别为72%、794%、43%)。因此,我们认为,公司的外延质量极高,将公司在上海的模式快速复制到全国,整合效应显著,应当享有高于行业的估值。产品方面,公司收购RBM 公司和瑞莱生物,布局POCT 诊断产品,公司未来可通过使用自有产品来提高公司的净利润水平。我们认为,公司近一年已经落地了6个相对大体量的并购,渠道端和产品端的持续并购将显著提升公司集成供应模式的竞争力。 我们看好公司集成供应商业模式顺应新医改趋势,内生增长强劲、外延并购预期较强,预计未来三年净利润复合增速超60%。公司集成供应商业模式主要通过给医院让利(公司通常降价10%左右整体打包供应检验科全部所需试剂)、给医院检验科提供优质的专业化增值服务换取医院检验科诊断产品未来5-8年独家供应权,该模式能够有效帮助医院检验科降本增效,非常契合新医改背景下医院的实际诉求,实现大发展正当其时。而收购外区域经销商,标志着公司将可以借助其区域资源实现集成供应商业模式的异地扩张。我们预计,受益于公司内生优秀的成长性以及外延并购,未来三年净利润复合增速超60%。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价22.8元。暂不考虑公司最近公告的瑞莱生物、长春金泽瑞并表及增发股本摊薄,我们预计公司2017年-2019年净利润分别为2.22亿元、3.39亿元、4.59亿元,同比增速分别为90%、53%、36%,对应公司EPS 分别为0.38元、0.58元、0.79元,对应2017-2019年市盈率分别为43X、28X、21X。考虑本次收购及之前瑞莱生物并表和股本摊薄(配套融资暂不考虑),2017-2018年备考净利润分别为3.61亿、5.14亿,对应2017年估值不足30倍PE估值。鉴于公司成长性良好、业务模式独特,给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为22.8元,对应2017年60倍动态市盈率。 风险提示:集成模式合作医院拓展进度不达预期;外延并购进度及整合不及预期。
复星医药 医药生物 2017-08-30 29.65 41.10 -- 45.18 52.38%
45.50 53.46% -- 详细
事件:公司公告2017年中报,实现收入83.53亿元,同比增长20.41%,实现归属上市公司股东净利润16.89亿元,同比增长12.58%,实现归属上市公司股东扣除非经常性损益12.68亿元,同比增长13.33%。同期公司实现经营性现金流净额11.03亿元,同期上升17.90%。 中报各项业务收入稳定增长,销售费用率上升和国控投资增速下滑导致公司净利润率小幅下滑。收入端来看,剔除2017年新并购的breas、2016年设立温州老年病医院及并购齐鲁检验所的可比因素外,同口径增速为17.16%,其中:药品制药收入57.8亿元,增速19.12%,医疗服务收入10.1亿元,增速34.39%(同口径增速19.11%),医疗器械与医学诊断收入15.46亿元,增速16.99%(同口径增长11.65%),另外公司参股公司国药控股是国内医药流通龙头,同期实现收入1377.7亿元,同比增速为8.65%。利润端来看,公司毛利率上升3.79个百分点到57.24%,公司销售费用率和管理费用率分别上升3.12和0.58个百分点,销售费用率提高较多的原因是公司核心品种市场开拓加深的缘故;另外由于国药控股增速下滑,相应的投资收益收入占比下降1.3个百分点,综合而言公司扣非归母净利润率下降0.94个百分点到15.19%。 主营业务利润占比逐步提高,公司类PE 性质逐步褪去。公司业务领域覆盖医药健康全产业链,也正是如此,过去市场认为公司业务多而杂乱,有类PE 性质难以给予高估值。实际上,多领域布局反而是公司的优势。相对于其它以单一业务或者单个产品为业务基础的公司而言,公司的业务布局能够最大程度地分享中国医药健康行业的持续增长机会,并能通过业务板块间的资源共享产生协同效应,同时能规避单一细分行业的波动带来的业务风险。而且,近年来公司业绩增长基本来自主营业务。我们判断,2017年公司药品业务收入将达15%以上的增速,其他板块也将维持15%左右增速。主营业务持续发力,2017年中报公司扣非归母净利润占总的净利润比例达到75%,我们预计2017年全年净利润为33亿元,扣非净利润约为25亿元,公司过去对投资收益倚重过高的类PE 性质已经逐步褪去。 公司从“医药ETF”向创新型生物医药企业转型,有利于提升公司估值。市场已经看到了公司近年来的高内生增长,对其估值有一定的纠正,我们认为还不够。公司的传统业务涉及药品研发销售、医疗器械、医疗服务、医药流通(参股国药控股方式)等医药几乎子行业,相当于一个“医药ETF”,而估值对应17年仅22倍。我们尤其看好公司在单抗和精准医疗两个领域布局:单抗方面,公司子公司复宏汉霖6个品种10个适应症进获批临床,原研均属于重磅产品,利妥昔有望在2018年上市,后续每年预计有1-2个品种上市。精准医疗方面,公司携手kite 成立合资公司开发国内的car-T 市场,kite 的KTE-C19产品在临床二期随访结果较优,安全性较强。我们认为,KTE-C19产品在FDA获批是大概率事件,国内市场空间在20亿元以上。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价41.1元。我们预计公司2017年-2019年净利润分别为33.07亿元、38.57亿元、45.49亿元,同比增速分别为18%、17%、18%,对应公司EPS 分别为1.37元、1.60元、1.88元,对应2017-2019年市盈率分别为22X、19X、16X。鉴于公司主营业务内生增长良好、公司从“医药ETF”向创新型生物医药企业转型带来估值提升,给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为41.1元,对应2017年30倍动态市盈率。 风险提示:研发存在不确定性;药品降价;并购进度及整合不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/4 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名