事件： 公司发布 2023三季报，公司 2023前三季度收入 65.37亿元（+10.9%，括号内为同比数据，下同），归母净利润 19.44亿元（+22.1%），扣非归母净利润 18.28亿元（+26.4%），业绩符合预期。 Q3短期承压，看好 2024年： 单季度看，公司 Q3收入和归母净利润同比增速分别为-6.0%和 4.8%，环比增速分别为-14.9%和-8.9%； Q3业绩短期受到反腐影响，短期承压。预计 2023Q4仍有一定压力，到 2024年有望加速恢复。 费用率控制良好，加速释放利润： 从费用率上看，公司通过对销售团队的优化， 2023前三季度销售费用率同比下滑 3.44pct 至 41.6%，快速下滑主要因为学术会议等推广活动受到影响；研发费用率同比提升 0.84pct至 5.12%，不断加大研发力度；财务费用率和管理费用率保持优秀水平。 随着费用率的下滑，公司 2023前三季度净利率同比提升 2.76pct 至29.79%。 研发管线进入收获期： 2023上半年公司获得丙戊酸钠注射用浓溶液、阿奇霉素干混悬剂生产批件，完成西他沙星颗粒、聚乙二醇钠钾散、丙戊酸钠缓释片、罗沙司他胶囊、布立西坦等申报生产以及丙氨酰谷氨酰胺注射液一致性评价申报，小儿豉翘清热糖浆和碳酸利多卡因注射液（工艺变更）完成注册现场核查。 盈利预测与投资评级： 考虑到反腐对收入的影响和销售费用的节省，我们 将 2023-2025年 营 业 总 收 入 由 98.5/107.9/122.2亿 元 下 调 至93.5/102.4/116.1亿元；将归母净利润由 24.1/26.5/30.5亿元上调至25.0/27.0/31.1亿元，基于公司 1）反腐影响有望在 2024年消除， 2）小儿豉翘有望进入儿科基药，加速放量， 3）二线品种持续放量，研发管线开始收获； 4） BD 和销售能力强，有望形成大品种代销，维持“买入”评级。 风险提示： 集采风险， BD 品种存在不确定性，产品销售不及预期，研发不及预期等。