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普洛药业 医药生物 2019-10-22 13.53 -- -- 13.31 -1.63%
14.05 3.84% -- 详细
业绩简评 公司于2019年10月17日公布三季报,前三季度实现营业收入54.15亿元、归母净利润4.32亿元、扣非归母净利润4.27亿元,增速分别为15.99%、57.87%、77.00%,维持高速增长。 经营分析 公司是国内原料药龙头公司,近年加大研发投入推动CDMO与制剂业务发展,优化业务结构。2019年前三季度公司研发费用2.76亿元,占收入5.10%。 原料药业务稳定增长:公司国外收入占比近40%,2018年西药原料药出口排名全国第三,原料药业务稳定增长,为公司提供稳定现金流。 CDMO业务将成增长亮点: 公司CDMO业务以高端兽药为核心,与硕腾、默克等头部兽药企业保持长期合作,客户粘性强、盈利能力高。8月,公司于与硕腾比利时公司签署了《主供货协议》,就原合作项目的产品供应和新增三个CDMO项目的技术转移、生产等条款达成约定,预计明年开始放量。 公司CDMO研发人员目前约100人,未来预计扩充到150人,随着老订单的放量和新订单的承接,预计公司CDMO会保持较高增长。 抓住带量采购改革红利,制剂研发思路清晰: 在原料药优势的品种上布局一致性评价:公司在抗癫痫第一市占率用药左乙拉西坦片上为首家双规格均通过一致性评价的企业,公司9月于带量采购全国扩围中中选,将借此契机快速放量; 布局新药及较高壁垒仿制药:9月公司公告,盐酸安非他酮缓释片于FDA获批,2018年该产品300mg剂型美国仿制药市场销售额约为1.2亿美元,随着公司产能释放将带来制剂板块收入增长。 投资建议 我们看好公司的原料药+CDMO+制剂一体化战略,上调盈利预测,2019-2021年EPS分别为0.47/0.63/0.80元,对应上次预测分别上调3.74%/0.06%/3.72%,对应PE分别为29/22/17倍,维持“买入”评级。 风险 原料药价格下行风险;猪瘟持续延长风险;环保、质量风险;汇率风险;药品调出医保目录导致销量下降风险;减持风险等。
普洛药业 医药生物 2019-10-22 13.53 -- -- 13.31 -1.63%
14.05 3.84% -- 详细
报告期内公司经营效率继续提升,研发持续加码。公司第三季度毛利率31.83%,同比上升1.47PCTs,净利率8.08%,同比上升2.64PCTs。原料药及制剂业务销售景气度持续,管理效率持续提升。第三季度公司销售费用率为11.45%,同比下降2.72PCTs;管理费用率为5.79%,同比下降0.16PCTs,公司管理效率进一步提升;财务费用597万元,同比上年增幅较大,主要系本期汇兑收益同比下降,公司国外业务占营业收入比重约39%,短期汇率波动对业绩产生一定影响;研发费用1.13亿元,同比增长59.96%。 左乙拉西坦中标带量采购扩面,有望快速放量。公司继续推进仿制药一致性评价工作,报告期内左乙拉西坦片过评,其中0.5g为国内首家通过,0.25g规格为第二家通过,标志着制剂业务迈向新的发展阶段,预计未来仍将有左氧氟沙星片等新的仿制药品种陆续获批,逐步实现公司“做精原料、做强CDMO、做优制剂”的发展目标。9月底,公司0.25g产品带量采购扩面谈判中标,联盟地区12省约定采购金额达1437万元,一方面贡献集采销售增量,另一方面受益于集采背书,有望带动公司0.5g规格产品及集采外市场的销售。 盈利预测:我们预计2019-2021年公司营业收入分别为74.97/91.05/113.79亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为5.66/7.60/10.31亿元,对应EPS分别为0.48/0.64/0.87元/股,对应PE分别为28/21/15倍,继续给予“增持”评级。 风险提示:原料药价格下降风险,制剂研发销售不及预期,汇兑损失风险。
普洛药业 医药生物 2019-10-22 13.53 -- -- 13.31 -1.63%
14.05 3.84% -- 详细
各版块盈利能力持续提升, 原料制剂多点开花打开成长空间] 公司:报告期内,公司实现营业收入 54.15亿元( +15.99%),归母净利润.31亿元( +57.87%);扣非归母净利润 4.27亿元( +77.00%); 经营性净现金流 10.83亿元( +80.41%) 。 其中 Q3单季实现营业收入 18.66亿元( +16.76%), 归母净利润 1.51亿元( +73.43%);扣非归母净利润 1.36亿元( +63.64%) ,业绩自去年初保持连续高增长!同时公司内部持续进行整合提效,精简优化内部治理结构后仍有较大利润释放潜力。制剂板块在近期国内外市场均取得突破性成果:公司首个品种视同通过一致性评价并中标第二轮全国药品集采,首个 ANDA 也已获批。未来公司原料药制剂一体化逻辑有望逐步兑现, CDMO 业务也将进入放量期。看好公司长期发展,维持买入评级, 继续重点推荐!支撑评级的要点公司盈利能力不断提升,整合提效仍有空间: 三季度单季收入增速16.76%,归母净利润增速 73.43%, 在 2019年前两季度快速增长的基础上仍有进一步提升(较上半年水平分别提高了 1.18和 22.82个百分点) 。 单季毛利率和净利率分别为 31.83%和 8.08%,较上年同期分别提高了 1.47和 2.64个百分点。同时公司自去年起持续对内部管理架构进行整合精简,裁减冗余人员部门、合并类同的职能体系, 10月 17日继续合并了优胜美特中药和康裕保健食品公司,降低运营管理成本;同时公司加强内部绩效考核, 重视突破创新,从多维度实现提效增利。 期间费用率稳健向下,短期汇率波动影响较大: 公司三季度单季期间费用率 22.96%,较 18Q3下降 0.38个百分点,前三季度总体下降 0.56个百分点,虽然整体营收规模扩大且公司在研发及人员引入上支出增加,但费用率仍保持平稳向下。其中 Q3销售费用率 11.45%( -2.72pp),管理费用率 11.84( +1.47pp)。由于公司出口业务占比较高,且近期汇率波动较大, Q3锁汇及远期合约公允价值共计对投资收益带来-8071万的影响。 前三季近 6千万公允价值变动损失有望于汇率转好时逐渐回转。三季度扣除非经常性损益后单季利润增长 63.64%,全年贡献占比有望继续提升。 制剂板块内外开花: 公司在 9月中标左乙拉西坦片的全国联盟集采,打通以集采为契机快速提高国内市场份额的通道。后续仍有 16个品种在进行一致性评价工作(有 2个已申报,预计年内继续申报 1-2个品种),有望在下轮集采中继续贡献增量。另外海外首个 ANDA 也于 9月获批,预计第二个有望于近期申报。首个 1类创新药索法地尔也已完成 II 期临床正在进行数据整理。国内外制剂市场都已打开,一体化龙头展翅待翔。 估值公司进入全新高速成长期,各版块均有较大增长潜力。同时内部持续整合优化,盈利能力持续改善。原料药行业集中度持续紧缩, 制剂和 CDMO板 块 未 来 有 望 贡 献 更 多 增 量 。 我 们 预 期 2019-2021年 净 利 润 为5.37/7.34/9.45亿元, EPS 0.46/0.62/0.80元,当前股价对应 PE 28.3/20.7/16.1倍。维持买入评级,继续重点推荐。 评级面临的主要风险原材料价格波动的风险; 汇率波动风险; 环保风险;制剂研发失败及销售不达预期的风险。
普洛药业 医药生物 2019-09-26 11.86 -- -- 13.88 17.03%
14.05 18.47% -- 详细
公司于 9月 24日晚发布公告,在刚结束的全国 25个联盟地区的药品集中采购竞标中,公司以新四类申报、视同通过一致性评价的品种左乙拉西坦片成功中选本次集采。这是公司在国内制剂市场扩张上迈出的重要一步,公司原料药制剂一体化逻辑逐步兑现。未来公司充分发挥自身一体化优势,有望通过集采快速提高国内市占率。同时海外 CDMO 和 ANDA 销售也将打开增量空间。 看好公司长期发展,维持买入评级, 继续重点推荐!支撑评级的要点n 本次拟中选的左乙拉西坦片主要用于癫痫患者的治疗,此次中标价格 2.4元/片基本和 4+7中标价持平。普洛和京新两家中标企业以首年约定的采购量基数( 1778.34万片)的 60%计算对应采购量 1066.98万片,其中普洛药业对应数量 599.54万片。但考虑到上报量仅为保底量, 参考去年集采实行情况及今年指导精神,实际采购量应远大于此数量。去年京新药业的左乙拉西坦片中标 4+7后,今年上半年就实现销售 0.48亿元,较上年同期大幅增加了 0.34亿( 4+7全年约定采购量对应金额 0.155亿) 。 普洛药业同样有望在中标的 12个地区中快速占领市场、充分放量。同时公司有望以此为契机抢占原研份额,根据万得数据,该品种去年样本医院销售额达 3.34亿元,五年复合增长率 17.2%; 2018之前该品种市场基本由原研 UCB 独占,集采后京新今年上半年的市场份额提高至 7.42%,但绝大部分市场仍由原研厂商把控。UCB 同规格产品销售价格在 4.43元左右,高出集采价格约 85%,普洛药业有望在中标的 12省市及其他非联盟区域开拓市场,获取更大份额。 n 公司首个集采品种中选标志着公司在国内制剂市场的重要突破,后续共有 16个进行中的一致性评价品种(有 2个已申报),有望在下轮集采中继续贡献增量,同时公司凭借原料优势逐步向化药一体化龙头迈进。海外首个 ANDA 近期已获批,预计第二个有望于近期申报。首个 1类创新药索法地尔也已完成 II 期临床正在进行数据整理。 国内外制剂市场都已打开,内外开花,一体化龙头雏形已现。 估值n 公司盈利能力持续改善,进入全新快速发展期。原料药板块行业景气度有望保持高位,CDMO 和制剂板块打开巨大放量空间。我们预期 2019-2021年净利润为 5.37/7.34/9.45亿元, EPS 0.46/0.62/0.80元,当前股价对应 PE25.8/18.9/14.7倍。维持买入评级,继续重点推荐。 评级面临的主要风险n 原材料价格波动的风险; 环保风险; CMO 发展速度低于预期的风险;制剂研发失败及销售不达预期的风险。
普洛药业 医药生物 2019-09-24 12.54 14.43 7.53% 13.88 10.69%
14.05 12.04% -- 详细
公司是国内原料药龙头公司,践行“做精原料药、做强CDMO、做优制剂”的发展战略。 做精原料药,业务稳定增长:国际环境中,全球原料药行业较快增长,产能逐渐从欧美转移到新兴市场;国内环境中,环保趋严+药审改革+关联审评审批推动集中度提升。公司为国内原料药龙头公司,2018年西药原料药出口排名全国第三,国外收入占比近40%,在美国拥有21个DMF,环保、质量基础扎实;品种上,公司销售过亿品种十余个,兽药原料药在国内领先,竞争格局佳、生命周期长。受益于原料药价值回归,2013年~1H2019毛利率从23%平稳提升至32%。原料药业务稳定增长,为公司提供稳定现金流。 做强CDMO(合同研发生产服务),将成增长亮点:中国CDMO行业快速崛起,承接欧美订单。公司CDMO业务规模约为7亿元,具备“合成+发酵”双轮驱动,与硕腾、默克等头部兽药企业保持长期合作,客户粘性强、盈利能力高;安徽基地承接订单产生收入,逐步减亏。公司CDMO研发人员目前约100人,未来预计扩充到150人,随着老订单的放量和新订单的承接,预计公司CDMO会保持较高增长。 做优制剂,公司研发思路清晰:在具备原料药优势的品种上布局一致性评价,公司在抗癫痫第一市占率用药左乙拉西坦片上为首家双规格均通过一致性评价的企业,该品种即将参与联盟带量采购,若中选则可快速放量;同时公司加大研发投入,布局新药及ANDA优化产品结构,近期治疗中重度抑郁症以及季节性情感障碍的盐酸安非他酮缓释片ANDA项目获批。 管理层换届后提质增效,激励到位:2017年管理层换届后公司内部不同子公司重复部门整合,优化员工结构、提质增效,人均创利快速提升;控股股东及高管频繁增持彰显发展信心,2019年实施员工持股计划激励到位。 投资建议 在新一轮医药变革中,原料药企业的重要性和竞争力逐步提高,通过进入制剂领域提高价值链话语权。原料药产业将由以前的价格驱动的“类周期”行业到未来以新产品、新技术和新订单获取的成长性行业。 我们预测公司2019-2021年EPS分别为0.45/0.62/0.77元,对应当前股价PE分别为27/20/16倍;我们给予公司2019年PE为32倍,对应目标价14.43元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险:原料药价格下行风险;猪瘟持续延长风险;环保、质量风险;汇率风险;药品调出医保目录导致销量下降风险;减持风险等。
普洛药业 医药生物 2019-08-20 10.99 -- -- 12.56 14.29%
13.88 26.30%
详细
事件:公司发布2019年中报,上半年实现营收35.49亿元,同增15.58%;归母净利润2.81亿元,同增50.61%;归母扣非净利润2.92亿元,同增83.99%。利润端增速略超预期。第二季度扣非净利润增速同比环比均明显提升。第二季度营收增速为15.34%,基本与一季度保持一致,但利润端表现更加亮眼,单季度扣非净利润为1.83亿元,同增93.21%,比去年同期上升61pct,环比一季度提升23pct。利润增速提升的原因在于毛利率的提升和管理费用率的下降。 盈利能力显著提高,回款能力上升。盈利指标方面,上半年公司的毛利率和净利率分别为32.12%和7.91%,同比上升2.26pct和1.84pct;净资产收益率和资产收益率分别提升2.18pct和1.50pct。以上几项指标均创下了最近五年的最高水平。期间费用方面,上半年公司销售费用率同比小幅上升0.44pct,主要是产品推广需求,管理费用率下降1.17pct,管理效率呈现逐年提升趋势。周转指标方面,上半年公司存货周转率同比下降0.27pct,基本与去年持平;应收账款周转率同比上升0.49pct,回款能力恢复到历史较高的水平。 原料药中间体获益于海外业务毛利提升,制剂业务结构改善。原料药中间体板块收入同比增长18.42%,毛利率上升2.55pct,主要是因为海外业务毛利率大幅提升13.81pct至23.88%,未来环保因素将使行业供应链进一步收缩集中,有利于公司巩固市场领导地位。制剂业务收入同增0.26%,但毛利率同比上升5.89pct,公司剔除了部分低毛利的品种,另外高毛利产品也保持了较快增长,上半年乌苯美司增长约10%,头孢地尼也有可观增长。 重心由管理转向创新,研发进展顺利。经历了过去一年半的整合,公司人员管理等效率已得到提升,未来将持续聚焦创新。公司已向NMPA提交注册申请的项目共7个,并递交了9个产品多个国家的DMF注册,还有1个缓释片项目已提交美国FDA的ANDA注册申请,目前正在评审中。正在进行一致性评价研究的项目有16个,其中已申报品种2个。治疗脑中风的一类新药索法地尔Ⅱ期临床实验部分已完成,目前正在进行Ⅱ期临床数据统计工作。 投资建议:预计公司2019-2021年EPS为0.44、0.56和0.69元,当前股价对应估值为24.99、19.45和15.84倍。看好公司现有业务结构持续改善,后续研发管线带来业绩弹性,给予“推荐”评级。 风险提示:原料药价格风险;研发失败风险;外贸风险。
普洛药业 医药生物 2019-08-20 10.99 -- -- 12.56 14.29%
13.88 26.30%
详细
公司发布 2019年度半年报:报告期内, 公司实现营业总收入 35.49亿元( +15.58%), 归母净利润 2.81亿元( +50.61%), 扣非归母净利润 2.92亿元( +83.99%)。 略高于此前预期。 其中 Q2单季实现收入 18.74亿元( +15.34%), 归母净利润 1.70亿元( +42.73%);扣非归母净利润 1.83亿元( +93.21%) ,延续今年 Q1以来的高增长。经营性净现金流 5.34亿元,同比增加 58.17%,经营效率和生产效率持续提升。 19Q2净利率达 9.09%,为近年来最高水平,内部整合持续提升盈利能力,全年亮眼表现可期。 公司作为国内原料药龙头, 综合竞争实力不断提升,原料药制剂一体化为公司打开更大发展空间。 维持买入评级,继续重点推荐。 支撑评级的要点 利润率逐季提升, Q2单季净利率达近年新高: 公司内部整合及创新提质持续进行, 降本增效收效明显。报告期内期间费用率 21.61%( -1.30pp)。 销售费用率基本和去年持平。 管理费用大幅减少, 管理费用率同比降低1.17pp。 财务费用由于汇兑损失(去年正收益)而有所增加,贷款额仍为下降趋势。 Q2单季毛利率 32.53%,同比提高 3.43个百分点;单季净利率 9.09%,同比提高 1.74个百分点。 随着生产效率提升及优化管理,盈利能力仍有进一步提升空间。 海外业务毛利明显回升,制剂产品结构优化提高盈利: 分板块来看,原料药中间体板块收入同比增长 18.42%, 毛利率 25.79%同比提高 2.55pp; 制剂板块收入持平, 但毛利率大幅提升 6.89pp,主要由于公司砍掉部分低毛利品种(中成药等),聚焦主力产品。国外业务毛利率大幅提高13.81pp 的原因一方面是统计口径调整(去年出口产品生产环节的毛利未计入) , 另一方面去年出口原料药受国内上游成本上升及海外长单议价延迟的双向积压,毛利率大幅下滑,今年长单重新议价后毛利明显回升。 CDMO 和制剂业务放量可期: 公司大力发展 CDMO 板块,已有多个新订单开始或即将供货,未来 3年有望高增长。公司持续研发投入,上半年研发支出 1.63亿( +22.27%)。新药索法地尔完成 II 期,结果有望本季度公布。首个 ANDA 安非他酮有望年内获批,第二个品种也将在近期申报。 一致性评价将进入收获期, 16个品种中已申报 2个, 年内仍有新品种申报,集采为公司带来发展良机。原料药制剂一体化具有巨大空间。 估值 公司在外部竞争格局优化和内部降本增效情况下,盈利能力持续改善,进入全新快速发展期。原料药板块行业景气度有望保持高位, CDMO 和制剂板块打开巨大放量空间。公司逐步向国内原料药制剂一体化一线企业迈进。公司盈利能力不断改善, 我们上调 2019-2021年盈利预测为5.43/7.34/9.45亿元, EPS 0.46/0.62/0.80元,当前股价对应 PE 24/18/14倍。 维持买入评级,继续重点推荐。 评级面临的主要风险 原材料价格波动的风险; 环保风险; CMO 发展速度低于预期的风险;制剂研发失败及销售不达预期的风险。
普洛药业 医药生物 2019-08-20 10.99 -- -- 12.56 14.29%
13.88 26.30%
详细
事件 8月15日,公司发布2019年半年报,报告期内公司实现营业收入35.49亿元,同比增长15.58%,归属上市公司股东的净利润2.80亿元,同比增长50.61%;2019年第二季度实现营业收入18.74亿元,同比增长15.34%,归属上市公司股东的净利润1.70亿元,同比增长42.73%。 点评 上半年公司经营持续改善,研发投入加码进一步提升整体竞争力。公司二季度毛利率31.66%,同比上升2.57PCTs,净利率9.09%,同比上升1.75PCTs。公司经营管理效率红利不断兑现,上半年人员精简工作基本完成,公司新设创新推进管理部门,后续在研发创新、技术提升、设备改进等方面带来的能效提升依然可期,报告期内研发投入1.53亿元,同比增长14.94%。 原料药及中间体品种销售景气度持续,一体化布局体现成本优势。报告期内公司原料药及中间体销售收入29.35亿元,同比增长18.42%,毛利率21.78%,同比上升2.76PCTs,公司依托一体化优势实现上游原材料成本的可控。CDMO业务持续发力,未来有望保持高速增长。兽药品种上半年销售好转,预计下半年会进一步恢复。安徽普洛进一步减亏,产能利用率有所提升。 制剂销售稳定增长,在研储备项目有序推进。现有品种销售方面,公司继续推进品种结构优化,剔除低毛利制剂品种,主要品种百士欣乌苯美司胶囊、头孢地尼等销售实现快速增长;制剂研发方面,公司2个品种已申报一致性评价,另有1个缓释片已提交海外ANDA申请。 盈利预测:我们预计2019-2021年公司营业收入分别为75.26/89.61/107.76亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为5.46/7.20/9.45亿元,对应EPS分别为0.46/0.61/0.80元/股,对应PE分别为24/18/14倍,继续给予“增持”评级。 风险提示:原料药价格下降风险,制剂研发销售不及预期,汇兑损失风险。
普洛药业 医药生物 2019-07-31 9.78 -- -- 11.65 19.12%
13.88 41.92%
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支撑评级的要点 内部整合提效持续释放利润,Q2单季净利率创近年新高:公司从去年开始着重进行业务整合,将生产端的考核和激励指标与人均毛利创收挂钩,盈利能力明显提升。Q2净利率达9.09%,同比提高1.74pp,环比提升2.49pp,生产和经营效率大幅改善,下半年持续对技术流程、管理体系、人员效率等进行优化,盈利能力有望继续提高。 海外业务毛利率提高,退税率提高有正向贡献:去年同期海外长单涨价滞后及国内原材料上涨大幅压缩盈利空间,预期今年毛利率同比明显回升。另外汇兑及退税率提高均对利润产生积极影响。 原料药行业供给持续偏紧,公司作为龙头受益:上半年江苏事件后各园区关停及限产使行业供给进一步收紧,产业链上下游保持价格高位,公司部分品种产能扩建有助于提高份额。兽药上半年由于猪瘟及政策影响整体走弱,下半年需求有望恢复,带动用量回升。 CDMO及制剂打开增量空间:CDMO新订单使板块重回上升轨道,一致性评价预计今年新申报3个品种,集采也将给公司带来发展良机,有望凭借原料药端优势向一体化企业迈进。 估值 公司在外部竞争格局优化和内部降本增效情况下,盈利能力持续改善,进入全新快速发展期。原料药板块行业景气度有望保持高位,CDMO和制剂板块打开巨大放量空间。公司逐步向国内原料药制剂一体化一线企业迈进。我们预计2019-2021年净利润5.13/6.55/8.54亿元,EPS0.44/0.56/0.73元,当前股价对应PE22.1/17.3/13.3倍。维持买入评级,继续重点推荐。 评级面临的主要风险 原材料价格波动的风险;环保风险;CMO发展低于预期的风险;制剂研发失败及销售不达预期的风险。
普洛药业 医药生物 2019-07-05 10.33 -- -- 10.33 0.00%
12.94 25.27%
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内部整合收效明显,利润率逐季提升:公司自管理层换届后对三大板块全面整合,生产及经营效率均有明显改善。19Q1毛利率31.66%,同比提升0.95个百分点;净利率6.60%,同比提高1.95个百分点,环比亦提高0.91个百分点,盈利能力有明显的逐季改善。 行业供给可能进一步收紧:近期江苏系列事件使得中间体原料药行业准入门槛继续抬高,可能导致新一轮产能清退,集中度再提升。公司主要品种均处于供给偏紧状态,普遍有不同幅度提价。今年随部分扩增产能释放及价格利好有望实现量价双升。同时1年以上长单价格传导延迟也使今年表端体现部分去年涨价影响。 增量空间:公司不断加大CDMO客户开拓力度,今年新订单将使CDMO重回快速增长轨道,前几年丙肝药下滑影响至去年已彻底消除。同时公司加大研发投入和制剂销售推广力度,目前16个一致性评价品种已有2个完成申报,一类脑卒中新药索法地尔已完成II期临床,并将陆续有ANDA提交。未来有望借助自身原料药优势实现一体化发展。 估值 公司受益于外部环境优化和内部效率提升,从去年开始换挡提速,进入全新快速发展期。经营效率逐季改善,内外双驱动力推动公司成长。原料药板块行业景气度有望维持高位,CDMO和制剂板块打开放量空间。公司在逐步向国内原料药制剂一体化一线企业迈进。我们预计2019-2021年净利润5.13/6.55/8.54亿元,EPS0.44/0.56/0.73元,当前股价对应PE23.4/18.3/14.0倍。维持买入评级,继续重点推荐。评级面临的主要风险 原材料价格波动的风险;环保风险;CMO订单增长低于预期的风险;制剂产品研发失败及进度慢于预期的风险。
普洛药业 医药生物 2019-04-16 10.43 -- -- 10.66 1.04%
10.60 1.63%
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CDMO业务是核心驱动力 公司是横店集团旗下医药资产上市平台,是国内原料药出口龙头,近些年公司立足自身原料药优势,转型开拓CDMO业务,公司CDMO业务涵盖专利期内(外),从起始物料到原料药全产业链,同时覆盖兽药领域,是国内产业链最全的CDMO企业之一,2017年收入规模在7亿左右,收入规模在国内上市公司里位居前三。公司CDMO业务多为长期合作关系,拥有较好客户基础,客户包括默克、吉列德、辉瑞、硕腾等十来家大型制药企业。伴随MAH制度,一致性评价及创新药研发的推进国内CDMO行业有望迎来爆发期,目前行业龙头企业CDMO业务增速30%以上。 制剂业务占比逐步提升,创新研发持续推进 制剂板块公司一直坚持“仿创结合”,仿制药寻求差异化,创新药寻求临床价值,目前在抗感染领域和抗肿瘤领域有所布局。公司制剂板块拳头产品抗肿瘤药乌苯美司,国内市场份额第一。储备产品方面,目前有15个药品已进入注册程序,其中盐酸安非他酮缓释片已在美申报ANDA,明年有望获批,1.1类创新药治疗脑卒中用药索法地尔顺利进入临床II期,上市后有望成为10亿级别以上的大品种。 原料药受益供给侧收缩带来的景气度提升 公司主要原料药产品涉及青霉素类、头孢类等多个领域,是国内原料药出口龙头。原料药业务是公司收入主要来源,占比近80%,2017年环保部对国内医药化工企业的监督力度大幅增加,从而使得部分中小型企业退出市场,使原料药供应格局得到改善,剩余龙头企业则受益集中度提升后带来的市场份额提升。根据WIND数据,公司主要原料药产品价格相比17年均有30%以上提升。 盈利预测及估值 预计公司2019-2021年实现营业收入72.75亿元、83.02亿元、94.78亿元,增速分别为14.09%、14.13%、14.16%。归属母公司净利润4.70亿、5.49亿、6.18亿元,增速分别为26.95%、16.73%、12.68%。预计2019-2021年公司EPS为0.4、0.47、0.53元/股,对应PE为28.48、24.40、21.66。 风险提示 1.原料药价格大幅下跌。2.制剂板块未来可能面临一定集采降价压力,制剂研发及申报进展不及预期。
普洛药业 医药生物 2019-03-28 10.29 -- -- 12.00 15.38%
11.87 15.35%
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公司发布一季度业绩预告:实现归母净利润1.0~1.2 亿元,同比增长48.89%-78.67%(上年同期6,716.21 万元),实现超高增长。公司进入利润加速放量期,全年上佳表现可期。原料药中间体享受提价利好,CDMO 和制剂业务打开放量空间。看好公司未来原料药+CDMO+制剂一体化发展, 维持买入评级,继续重点推荐。 支撑评级的要点 1、原料药行业景气度持续向好:公司充分享受供给侧改革及质量提升带来的集中度和景气度提升,主要生产品种价格自前年来保持稳健上行趋势。2019 年一年期订单执行新价格,原材料成本上升对毛利率的影响得以缓解。目前受环保及供给侧改革影响,行业集中度仍有提升空间。受益供需格局优化和产品质量提升,景气度有望持续更久。 2、内部整合降本增效,释放利润空间:去年Q1 基数较低且净利率仅4.64% (Q2-Q4 分别为7.34%,5.44%,5.69%有明显提升),事业部整合及生产子公司单独考核提升经营效率、释放利润空间。 3、CDMO 业务随新订单放量增长,制剂原料一体化打开更大空间:前两年CDMO 业务受丙肝药项目大幅下滑影响收入增速,今年随新订单承接恢复高增长。未来随公司一致性评价品种和新药研发推进,原料药制剂一体化优势愈加明显,制剂端将成为另一主要增长动力。 估值 公司2019 年一季度延续上一年度高增长趋势,效率持续提升,盈利能力不断提高。随着API 中间体业务集中度和质量持续提升、CDMO 业务重回上升轨道、制剂产品逐渐放量,公司未来有望进入更大发展空间。我们上调2019-2021 年净利润预测为5.13/6.55/8.54 亿元,EPS 为0.44/0.56/0.73 元,当前股价对应PE 24.0/18.8/14.4 倍。维持买入评级,继续重点推荐。 评级面临的主要风险 原材料价格波动的风险;CMO 订单下降的风险;制剂产品研发失败及进度慢于预期的风险。
普洛药业 医药生物 2019-03-15 10.16 -- -- 12.00 16.85%
11.87 16.83%
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原料药及中间体业务收入快速增长,毛利率小幅下降。报告期内公司中间体及原料药业务营业收入52.01亿元,同比增长21.30%。收入上涨主要来自销售量的提升,2018年中间体及原料药销售量4364.27吨,同比增长20.97%;受汇率及上游原材料涨价等因素影响,毛利率同比小幅下降2.54个百分点。部分制剂品种由低开转为高开,2018年制剂业务收入11.52亿元,同比增长2.81%,毛利率72.06%,同比提高25.86个百分点。 国内原料药及中间体销售贡献主要收入增量,经营整合不断优化。报告期内国内收入同比增长6.82亿元,主要来自原料药及中间体销量的提升。经营方面,管理费用率7.23%,同比下降1.34个百分点,销售费用率12.96%,同比上升3.41个百分点。公司报告期内剥离流通业务1.5亿元,安徽普洛生物持续减亏,通过优化业务结构,主业规模效应进一步凸显。 研发顺利推进,成长可期。公司新药索法地尔二期临床完成,预计近期完成数据分析工作。同时公司一致性评价申报有序开展,2018年已申报2个品种。新药研发与一致性评价工作稳步推进,成长可期。 盈利预测:我们预计2019-2021年公司营业收入分别为74.29/86.04/99.34亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为4.86/6.25/7.93亿元,对应EPS分别为0.41/0.53/0.67元/股,对应PE分别为23/18/14倍,继续给予“增持”评级。 风险提示:原料药价格下降风险,环保监管处罚的风险,汇兑损失风险。
普洛药业 医药生物 2018-12-28 7.53 -- -- 8.09 7.44%
11.59 53.92%
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行业供给出清,价格稳定上行 原料药大部分品种价格近两年随产能收紧稳定上行,由于环保压力持续,新增产能难以进入,供给偏紧,竞争格局趋于稳定,具有良好提价基础,短期难以颠覆,同时一致性评价和关联审评对原料药质量要求提高,原有劣币充斥市场的局面不复存在,优质原料药企可享受质量带来的价值提升,因此景气度仍可保持,且过往原料药的周期属性将减弱,有望迎来业绩估值双升。前三季度归母净利润增长67.67%,预计全年50%以上高增长。 海外市场增长及价格持续性更强 公司有近半原料药销往海外市场,一年或多年长单为主,因此今年海外销售尚未充分体现涨价优势,明年订单执行价格将明显上涨。且由原材料价格上涨压缩毛利,明年转嫁成本后利润将进一步释放。 公司内部整合收效明显 去年管理层换届后对子公司和人员进行全面整合,除生产外的采购、财务、人力、销售等均统一整合到API中间体、CDMO、制剂三个事业部中,裁减冗余人员近1/10。三季度净利率5.44%,比去年同期高出2.75个百分点,盈利能力明显提升。 评级面临的主要风险 原料药价格波动的风险;CMO业务开拓低于预期的风险;制剂大幅降价的风险。 估值 公司前三季度高增长奠定全年基础,全年上佳表现可期。我们预计2018-2020年净利润3.92/5.05/6.53亿元,EPS0.33/0.43/0.55元,当前股价对应PE22.2/17.3/13.3倍。维持买入评级,继续重点推荐。
普洛药业 医药生物 2018-10-30 7.28 -- -- 8.88 21.98%
9.18 26.10%
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事件 10月25日,公司发布2018年第三季度报告,三季度营业收入15.98亿元,同比增长25.92%,归母净利润8693.81万元,同比增长162.34%,扣非后归母净利润8290.88万元,同比增长416.82%;前三季度营业收入46.69亿元,同比增长17.48%,归母净利润2.73亿元,同比增长67.67%,扣非后归母净利润2.41亿元,同比增长77.49%。 点评 销售收入同比增加,业绩快速增长。受益于原料药行业景气度的提升与销售推广力度的加大,营业收入增速加快。三季度利润增长较快与去年同期业绩偏低有关,前三季度整体仍保持较快增长主要原因是公司经营效率的提升。 销售业务继续发力,管理费用进一步得到控制。公司市场营销推广力度加大,2018年三季度销售费用2.26亿元,同比增长51.68%;部门整合进一步提高管理效率,管理费用9519.97万元,同比下降11.8%,前三季度管理费用率6.13%,同比下降1.79pcts;研发费用7065.33万元,同比上升15.19%,研发力度增大;财务费用-1929.70万元,主要原因为报告期内汇兑收益为正。 转让康裕医药100%股权,退出医药流通产业,聚焦核心主业。报告期内公司将所持浙江普洛康裕医药100%股权转让给自然人韦晓声、余波,股权转让价款共计1750万元。普洛康裕主营中药材、中药饮片等产品的销售,2017年亏损203.55万元,公司剥离不良资产有利于实现业务的健康发展。 盈利预测 我们预计2018-2020年公司营业收入分别为6322/7414/8736百万元,归属于上市公司股东的净利润分别为358/495/582百万元,对应EPS分别为0.30/0.42/0.49元/股,对应PE分别为24/17/15倍。公司是化学原料药行业的领导者,未来业绩进入快速兑现期,继续给予“增持”评级。 风险提示:原料药价格下降的风险,制剂销售不及预期,环保监管处罚的风险,汇兑损失风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名