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杜永宏

华鑫证券

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智飞生物 医药生物 2019-09-09 51.58 -- -- 53.29 3.32%
53.29 3.32% -- 详细
公司业绩符合预期。公司2019上半年实现营业收入50.39亿元,同比增长143.19%;归属于上市公司股东净利润 11.47亿元,同比增长68.08%;扣非后归属于上市公司股东净利润11.77亿元,同比增长71.85%,对应EPS 0.72元。其中,其中Q2单季营收27.45亿元,同比增长122.54%;归属于上市公司股东净利润6.45亿元,同比增长52.55%。公司业绩保持高增长,符合预期。 三联苗受再注册影响增速短期放缓。公司自主产品二类苗共计实现营收5.75亿元,同比增长2.01%;核心子公司智飞绿竹实现净利润2.06亿元,同比增长-18.72%,主要是加大研发投入所致;报告期内,公司三联苗批签发量达到298.64万支,同比增长6.82%,预计实际销量在220万支左右;因AC-Hib疫苗再注册申请尚未获批而暂停生产,公司现有存货有限,三连苗批签发量增长较为平缓。合理乐观预计公司三联苗在年内有望获得再注册批件,公司新的冻干剂型三联苗即将申报生产有望于2020年正式获批上市,届时产品全面升级,有望显著增厚公司利润。 九价HPV疫苗持续快速放量。报告期内,公司代理的二类苗实现营收44.23亿元,同比增长200.98%;毛利率为33.98%,同比下降11.26%,主要系较低毛利率的九价疫苗占比提升所致。报告期内,公司四价HPV疫苗批签发量达282万支(+7.56%),九价HPV疫苗批签发量达118万支,二者合计实现销量预计在300万支左右,当前HPV疫苗仍处于供不应求状态,九价HPV疫苗持续放量,九价HPV疫苗单价和毛利更高,对公司利润增厚更为明显。报告期内,五价轮状疫苗批签发量达174万支,销售情况良好,下半年有望进一步放量。公司代理产品贡献收入占比接近90%,利润占比接近80%,代理产品市场需求旺盛,随着销售队伍的扩充及消费渠道的下沉,代理二类苗将持续推动公司业绩保持高增长。 销售费用增加,研发进展顺利。报告期内,公司销售费用为4.39亿元(+49.40%),销售费用率为8.72%(-5.48pp),主要系销售团队的扩充和推广力度的加大。2019上半年,公司研发投入为1.02亿元,同比增长105.53%,研发力度持续加大。报告期内,重组结核杆菌融合蛋白(EC)和母牛分枝杆菌疫苗(结核感染人群用)两项产品已完成临床研究现场核查和CDE药品审评专家咨询会,正在申请药品上市许可,两项产品预计均可在下半年获批。报告期内,肠道病毒71型灭活疫苗和四价重组诺如病毒疫苗均获得临床试验通知书,公司在研品种持续丰富。 l 盈利预测:我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为25.59亿元、34.30亿元、42.02亿元,对应 EPS 分别为1.60元、2.14元、2.63元,当前股价对应 PE 分别为29.9/22.3/18.2倍,维持“推荐”评级。 风险提示:三联苗恢复生产不及预期的风险;核心产品销售不达预期的风险;新产品获批进度不达预期的风险;疫苗行业安全性风险等。
华东医药 医药生物 2019-09-03 28.60 -- -- 29.45 2.97%
29.45 2.97% -- 详细
二季度业绩略低于预期。公司2019上半年实现营业收入182.49亿元,同比增长19.08%;归属于母公司股东的净利润15.96亿元,同比增长23.42%;扣非后归属于上市公司股东净利润14.74亿元,同比增长16.16%;对应EPS0.91元。其中,第二季度实现营收85.43万元,同比增长14.09%;实现归母净利润6.89亿元,同比增长8.65%。受季节性收入确认波动,期间费用增加等因素的影响,公司第二季度业绩增长略低于预期;总体来看,公司保持快速增长态势不变。 工业板块快速增长,商业板块企稳回升。报告期内,子公司中美华东实现营业收入57.02亿元,实现净利润13.13亿元,分别较上年同期增长29.29%和24.07%。受益于医保目录的调整和基层市场的放量,预计公司主力产品百令胶囊增长15%左右,阿卡波糖增速超过30%,免疫抑制类产品增速接近30%,泮托拉唑增长20%左右;二线品种吡格列酮二甲双胍、吲哚布芬和达托霉素增速均在100%以上,其中吡格列酮二甲双胍新进入2019版医保目录,放量有望加速,将成为公司在糖尿病领域的又一重磅品种。报告期内,公司商业板块实现营业收入122.87亿元,同比增长12.69%,增速显著快于去年同期,毛利率为8.08%,同比提升0.58%,公司商业板块明显回暖,全年有望实现15%左右的快速增长。报告期内,公司医美业务实现营业收入2.65亿元,公司通过外延式合作并购不断加码该业务,短期内会对公司利润有所拖累,未来有望发展成为公司新的重要增长点。 期间费用小幅增加,研发投入加大。报告期内,公司销售费用率为16.73%(+1.58pp),同比增长31.53%;管理费用率为2.88%(+0.73pp),同比增长59.41%;财务费用率为0.37%(+0.24pp);公司期间费用增加明显,主要系Sincair并表、职工薪酬、市场推广费用增加所致。报告期内,公司研发投入大增,研发费用达4.68亿元,同比增长77.3%;预计全年研发支出将超过10亿元,同比增长超过40%。研发进展方面,迈华替尼正开展一线二期临床试验,三期临床预计下半年启动;HD118已经完成一期临床试验;TTP273已获得临床试验通知书,预计下半年开展一期临床试验;利拉鲁肽已全面启动三期临床试验。仿制药方面,奥美拉唑碳酸氢钠胶囊、西格列汀二甲双胍片已经完成发补研究并上报至CDE;阿那曲唑片、醋酸卡泊芬净冻干粉针即将接受生产现场检查,有望于2019年年底前获得生产批文。 盈利预测:我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为28.35亿元、34.24亿元、40.93亿元,对应EPS分别为1.62元、1.96元、2.34元,当前股价对应PE分别为18.2/15.1/12.6倍,给予“推荐”评级。 风险提示:核心产品销售不达预期的风险;药品招标降价的风险;新产品研发不达预期的风险。
乐普医疗 医药生物 2019-09-02 26.91 -- -- 28.59 6.24%
28.59 6.24% -- 详细
业绩增长符合预期。公司2019上半年实现营业收入39.21亿元,同比增长32.71%;归属于上市公司股东净利润11.55亿元,同比增长42.68%;扣非后归属于上市公司股东净利润9.20亿元,同比增长37.21%,对应EPS0.65元。其中,第二季度实现营业收入20.43亿元,同比增长34.51%;实现归母净利润5.73亿元,同比增长13.03%。公司业绩快速增长,符合预期。 器械板块优势明显,重磅新品NeoVas发力。报告期内,公司器械板块实现营收17.46亿元(+25.06%),实现净利润5.44亿元(+23.10%);其中,冠脉支架产品实现营收7.98亿元(+24.99%),支架品种结构不断优化,Nano占比提高至45.83%;全新可降解支架NeoVas自3月份上市以来推广顺利,目前已在28个省份的300多家医院销售,报告期内实现营收约8000万元;公司封堵器、起搏器、体外诊断产品与外科器械等也保持了良好增长态势。报告期内,公司自主研发的药物洗脱球囊(冠脉)于今年6月获NMPA受理,预计明年上市,上市后将与NeoVas形成互补,促进PCI技术“介入无植入”时代;AI-ECGPlatform于今年2月获得NMPA注册受理,是公司在人工智能诊断领域的重大开拓。公司器械板块产品种类丰富,竞争优势明显,新产品的陆续上市将保障公司器械板块的持续稳定增长。 药品板块受政策影响较小,保持快速增长。报告期内,公司药品板块实现营收20.34亿元(+43.49%),实现净利润6.21亿元(+42.82%);其中,制剂业务实现营收16.29亿元(+36.31%),主打产品硫酸氢氯吡格雷受带量采购政策的影响,实现营收5.71亿元(+0.91%),增速放缓;阿托伐他汀钙受益于非集采地区以及OTC端的快速增长,实现营收6.47亿元(+78.79%)。公司其他非集采产品如苯磺酸氨氯地平、缬沙坦、氯沙坦钾氢氯噻嗪、左西孟旦等尚处于快速放量期,将成为公司新的重要增长点。报告期内,公司全面推进一致性评价工作,苯磺酸氨氯地平、缬沙坦、阿卡波糖和盐酸倍他司汀等品种已申报CDE;甘精胰岛素及甘精胰岛素注射液已于2019年6月获得NMPA药品报产申请受理,上市后将成为药品板块的又一重磅产品。报告期内,公司原料药业务快速增长,实现营收4.05亿元(+82.05%);实现净利润8266万元(+178.77%)。 盈利预测:我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为16.31亿元、21.22亿元、27.39亿元,对应EPS分别为0.92元、1.19元、1.54元,当前股价对应PE分别为29.1/22.4/17.3倍,维持“推荐”评级。 风险提示:产品降价幅度超预期的风险;产品销售推广不达预期的风险;研发进度不达预期的风险。
安科生物 医药生物 2019-09-02 14.97 -- -- 16.50 10.22%
16.50 10.22% -- 详细
业绩回升,总体符合预期。公司2019上半年实现营业收入7.63亿元,同比增长21.71%;归属于上市公司股东净利润1.47亿元,同比增长13.15%;扣非后归属于上市公司股东净利润1.42亿元,同比增长16.69%,对应EPS0.14元。其中Q2单季营收4.16亿元,同比增长19.73%;归属于上市公司股东净利润0.81亿元,同比增长14.61%。公司业绩符合预期。 生长激素高增长可期。报告期内,母公司(生长激素和干扰素)实现营业收入3.92亿元,同比增长15.68%;Q2单季实现营收2.35亿元,同比增长33.5%,较Q1增速-3.7%显著提升,预计主要是生长激素粉针产能恢复带来的销售增长;随着生长激素水针的正式获批上市,考虑到水针作为生长激素的高端剂型,销售单价更高,优势更明显,市场空间更大,公司生长激素系列产品有望迎来新的快速增长期。 主要子公司增长情况良好。报告期内,公司主要子公司增长情况良好,其中,中药子公司余良卿实现营收2.37亿元(+32.44%)和净利润1213.15万元(+9.88%),利斯的明透皮贴剂、氟比洛芬凝胶已完成实验室研究和预中试工作;化药子公司安科恒益实现营收6303万元(+22.02%)和净利润368万元(+13.57%),富马酸替诺福韦二吡呋酯片获批上市;苏豪逸明实现营收3449万元(+32.42%)和净利润1255万元(+43.18%),阿托西班完成生产现场核查,胸腺五肽、鲑降钙素、胸腺法新、生长抑素4个产品正在进行质量再评价工作;中德美联实现营收2950万元(+11.01%)和净利润80万元(-78.46%),受业务模式影响上半年收入确认较少,下半年将恢复正常。 研发投入显著增加。报告期内,公司研发投入显著增加,2019上半年公司投入研发资金达1.22亿元,同比增长133.9%,占销售收入比重达16%;其中研发费用为5420万元,同比增长84.7%。研发进展方面,VEGF单抗已完成一期临床试验,开始着手三期临床研究;HER2单抗三期临床研究正积极推进;PD-1单抗已处于一期临床研究;博生吉安CAR-T的临床申报正在进行补充材料。 盈利预测:我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为3.79亿元、4.97亿元、6.27亿元,对应EPS分别为0.38元、0.50元、0.63元,当前股价对应PE分别为40.3/30.8/24.4倍,维持“推荐”评级。 风险提示:主要产品销售不达预期的风险;研发进度不达预期的风险。
华兰生物 医药生物 2019-09-02 32.23 -- -- 34.60 7.35%
37.82 17.34% -- 详细
公司业绩总体符合预期。公司2019上半年实现营业收入14.03亿元,同比增长16.77%;归属于上市公司股东净利润5.07亿元,同比增长11.94%;扣非后归属于上市公司股东净利4.62亿元,同比增长14.06%,对应EPS0.36元。其中,其中Q2单季营收7.07亿元,同比增长10.57%;归属于上市公司股东净利润2.47亿元,同比增长0.78%。公司业绩总体符合预期。 血制品业务持续向好,疫苗业务下半年贡献业绩。报告期内,公司血制品业务实现营收13.83亿元,同比增长20.76%,增速较去年同期的17.67%明显提升;其中,人血白蛋白实现营收5.10亿元,同比增长7.94%;静注丙球实现营收4.72亿元,同比增长73.67%;其他血制品实现营收4.00亿元,同比增长-0.06%;报告期内,人血白蛋白增长平稳,静丙和其他血制品业务因基数效应分别实现显著增长和放缓,公司存货周转率和应收账款周转率同比都进一步好转,显示库存和回款状况良好,公司血制品业务有望持续向好。报告期内,公司疫苗板块实现营业收入1197万元,同比增长-76.25%,上半年疫苗公司基本没有销售,目前四价流感疫苗1#线改造完成并通过GMP认证,流感疫苗的生产能力进一步提高,随着流感季节的到来,公司独家品种四价流感疫苗有望实现快速放量。 期间费用控制良好,研发力度持续加大。报告期内,公司销售费用率为7.17%(-1.45pp),同比增长-2.91%;管理费用率为6.99%(+0.21pp),同比增长20.38%;财务费用率为-0.16%(-0.03pp),同比增长-38.36%;期间费用控制良好。报告期内,公司研发费用为6820万元,同比增长32.3%,公司持续加大研发投入力度,目前基因子公司已经有7个单抗品种获得临床试验批件,其中阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗正处于III期临床阶段。 盈利预测:我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为14.45亿元、17.39亿元、20.37亿元,对应EPS分别为1.03元、1.24元、1.45元,当前股价对应PE分别为31.7/26.4/22.6倍,维持“推荐”评级。 风险提示:血制品业务销售不达预期的风险;流感疫苗销量不达预期的风险;单抗等新产品研发进度不达预期的风险。
复星医药 医药生物 2019-08-29 28.03 -- -- 29.20 4.17%
29.20 4.17% -- 详细
收入稳定增长,利润略有下滑。 公司 2019上半年实现营业收入 141.73亿元, 同比增长 19.51%;归属于上市公司股东净利润 15.16亿元, 同比增长-2.84%;扣非后归属于上市公司股东净利润 11.68元, 同比增长-2.75%,对应 EPS 0.59元。 其中 Q2单季营收 74.43亿元,同比增长 21.22%; 归属于上市公司股东净利润 8.04亿元,同比增长-5.95%。 报告期内,公司收入稳定增长, 利润略有下滑,主要受部分参股子公司短期拖累影响。 制药板块增长良好,服务、器械板块表现欠佳。 报告期内,公司制药板块实现营收 108.95亿元,同比增长 21.65%;实现分部利润 12.32亿元,同比增长 22.59%;核心产品依诺肝素钠注射液、 非布司他片、匹伐他汀钙片和富马酸喹硫平片等均保持了快速增长态势,新药利妥昔单抗于今年 5月上市,并已纳入新版医保目录, 下半年有望逐渐快速放量。报告期内, 公司医疗服务板块实现营收 14.59亿元,同比增长 21.56%;实现分部利润 1.01亿元,同比增长-24.47%; 主要受部分新建和新开业医院仍处在拓展期前期亏损、经营成本上升导致,公司拟出售和睦家医院股权,医疗服务方面的投资有望逐渐收缩。 报告期内,公司器械诊断板块实现营收 17.97亿元,同比增长6.45%;实现分部利润 2.30亿元,同比增长-8.78%; 主要受“达芬奇手术机器人”装机量不及预期,合资公司直观复星前期投入较大等因素的影响。报告期内, 公司参股的国药控股实现归属净利润 30亿元,同比增长 6.33%,医药分销业务企稳向好。 研发投入持续加大, 生物类似药进入收获期。 公司 2019上半年研发投入为 13.51亿元, 同比增长 13.69%; 制药业务的研发投入为 12.05亿元, 其中研发费用为 7.24亿元,同比增长 21.45%。 报告期内, 公司在研创新药、仿制药、生物类似药及仿制药一致性评价等项目共计 233项,其中小分子创新药16项、生物创新药 12项、生物类似药 20项、 国际标准的仿制药 129项、一致性评价项目 54项; 研发进展方面, 已有 9个小分子创新药产品、9个适应症于中国境内获临床试验批准; 13个单克隆抗体产品、 3个联合治疗方案在全球范围内开展20多项临床试验;曲妥珠单抗和阿达木单抗已纳入上市优先审评。 盈利预测: 我们预测公司 2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为 33.08亿元、 39.93亿元、 48.32亿元,对应 EPS分别为 1.29元、 1.56元、 1.89元,当前股价对应 PE 分别为21.5/17.8/14.7倍, 维持“推荐” 评级。 风险提示: 新药研发进度不及预期的风险;主要产品销售不及预期风险; 外延整合进度不及预期的风险。
贝达药业 医药生物 2019-08-28 49.00 -- -- 50.15 2.35%
50.96 4.00% -- 详细
业绩实现快速增长。 公司 2019年上半年实现营业收入 7.62亿元, 同比增长 31.08%;归属于上市公司股东净利润 0.87亿元, 同比增长 30.99%;扣非后归属于上市公司股东净利润 0.75亿元, 同比增长 23.41%,对应 EPS 0.22元。其中,第二季度实现营业收入 3.87亿元,同比增长 30.48%;实现归母净利润0.36亿元,同比增长 49.20%。 公司业绩增长符合预期。 埃克替尼持续放量。 作为公司收入和利润的主要来源,公司核心产品埃克替尼持续放量,在肺癌靶向药市场口碑良好,报告期内销售额达到 75614万元,同比增长 30.07%, 销量同比增长 31.26%。 2018年 10月,埃克替尼作为首个国产创新药被纳入《国家基本药物目录( 2018年版)》, 随着基层医院的逐步覆盖以及学术推广的加强, 埃克替尼有望与竞品吉非替尼等竞品实现差异化竞争, 维持良好的市场份额。 另外, 公司不断开展对埃克替尼的临床研究,持续开展了 Convince 研究、Brain 研究、 Evidence 研究等 70多项相关临床研究。 研发项目顺利推进。 报告期内公司持续加大研发,研发投入 32310万元,占营业收入的 42.40%,同比增长 21.39%。目前公司在研小分子药物 30余项,研发管线日趋丰富,已进入临床研究的在研产品有 11项,主要涵盖肺癌、肾癌、乳腺癌等恶性肿瘤治疗领域。除了小分子靶向药物,公司还在积极布局大分子生物药的研发, 目前已有 9项大分子立项。公司创新药盐酸恩沙替尼( 用于 ALK 阳性 NSCLC 患者的二线治疗) 在国内已进入 CDE 优先审评,上市在即; 另外, 埃克替尼术后辅助治疗、 盐酸恩沙替尼全球多中心 III 期、 BPI-D0316Ⅱ期、CM082肾癌 III 期、 MIL60肺癌 III 期、埃克替尼术后辅助治疗等多项注册临床研究稳步推进。 2019年 1月, 公司与荷兰Merus 公司达成战略合作,获得 MCLA-129项目( EGFR & cMet双抗)在中国的开发和商业化的独家授权。 盈利预测: 我们预测公司 2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为 2.18亿元、 2.82亿元、 3.59亿元,对应 EPS 分别为 0.54元、 0.70元、 0.89元,当前股价对应 PE 分别为89.4/69.1/54.3, 给予“ 推荐” 评级。 风险提示: 主要产品销售不达预期风险; 研发进展不达预期风险。
片仔癀 医药生物 2019-08-28 104.00 -- -- 105.88 1.81%
113.50 9.13% -- 详细
业绩总体符合预期。 公司 2019上半年实现营业收入 28.94亿元, 同比增长 20.40%;归属于上市公司股东净利润 7.47亿元, 同比增长 20.89%;扣非后归属于上市公司股东净利润 7.45亿元, 同比增长 23.10%,对应 EPS 1.24元。 其中 Q2单季营收 14.10亿元,同比增长 19.33%;扣非后归属于上市公司股东净利润 3.42亿元,同比增长 21.41%。 报告期内,公司业绩保持稳定增长, 总体符合预期。 核心产品保持平稳增长。 报告期内, 公司肝病用药(片仔癀系列)实现销售收入 11.56亿元,同比增长 15.53%,毛利率为 81.21%,同比下降 2.46pp,主要受原材料成本上涨的影响,公司近两年尚未提价,提价预期进一步增强; 普药方面,公司全面梳理普药产品, 坚持一品一策,选定川贝清肺糖浆、牛黄解毒片、少林正骨精、藿香正气水、茵胆平肝胶囊及“ 两膏一片” 等八个核心品种重点开发,有望成为公司新的增长点。 报告期内, 公司医药商业板块实现营收 13.87亿元,同比增长 22.22%, 预计将保持稳定增长。 化妆品业务高增长,牙膏业务扭亏为盈。 报告期内,化妆品子公司实现营业收入为 2.41亿元, 同比增长 77.2%; 实现净利润 5735万元,同比增长 281%,利润增速显著快于收入增速,预计主要受益于营销改革和销售推广费用的控制; 口腔护理子公司实现营业收入为 7532万元,同比增长 22.8%;实现净利润 212万元,去年同期为-2245万元,同比扭亏为盈,预计主要是销售推广费用得到有效控制。 随着公司日化品牌影响力的扩大和消费渠道的下沉, 公司日化业务有望逐渐步入良性快速发展轨道。 期间费用控制良好。 报告期内, 公司销售费用率为 8.26%,同比下降 0.93pp, 预计主要系日化系列销售推广费用得到有效控制;管理费用率为 3.82%,同比下降 0.54pp; 研发费用率为 1.80%,同比上升 0.64pp; 财务费用率为-0.36%,同比下降0.18pp。 报告期内, 公司销售毛利率为 44.86%,同比上升0.27pp; 销售净利率为 26.15%,同比上升 0.89pp;公司盈利能力稳步提升。 盈利预测: 我们预测公司 2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为 14.70亿元、 18.66亿元、 23.39亿元,对应 EPS分别为 2.44元、 3.09元、 3.88元,当前股价对应 PE 分别为42.1/33.2/26.5倍, 维持“ 推荐” 评级。 风险提示: 原材料价格上涨的风险; 主要产品销售不达预期的风险;新产品市场拓展不及预期的风险。
药石科技 医药生物 2019-08-27 65.00 -- -- 74.26 14.25%
82.74 27.29% -- 详细
二季度业绩短期放缓。公司2019年上半年实现营业收入2.90亿元,同比增长37.80%;归属于上市公司股东净利润0.69亿元,同比增长30.31%;扣非后归属于上市公司股东净利润0.65亿元,同比增长35.28%,对应EPS0.48元。其中,第二季度实现营业收入1.39亿元,同比增长24.22%;实现归母净利润0.36亿元,同比增长8.11%;二季度业绩增速放缓主要是因为Loxo大订单从去年二季度开始确认收入从而使得去年同期基数较大。短期内,单一大客户大订单对公司业绩影响的波动较大仍会继续存在,属正常业态;中长期来看,随着公司收入规模的扩大和下游客户的增加,单客户单订单对公司业绩影响的波动将会越来越弱。 产品种类不断丰富,产能逐步扩大。报告期内,公司设计了4000多个分子砌块,开发合成了1000多个分子砌块,砌块库得到进一步丰富。从分子砌块种类来看,芳香杂环类、四元环类和特殊饱和环类实现营收12099万元、2901万元和3502万元,分别同比增长202.97%、45.89%和51.88%,保持快速增长势头;常见饱和脂环类和其他分子砌块实现营收5285万元和4718万元,分别同比增长14.98%和10.76%,增速有所放缓。产能方面,公司不断加强工艺开发和放大生产能力,公司于2018年10月收购浙江晖石,将以委托生产方式与晖石进行合作,目前晖石还在整合过程中,处于亏损状态,晖石有8个车间,目前只使用了2个,未来将成为公司商业化订单的主要生产基地。 股权激励力度较大。公司发布《2019年限制性股票激励计划(草案)》,拟向73名中层管理人员、核心(技术、业务、管理)人员授予223万股限制性股票,约占总股本的1.56%,授予价格为30.30元/股。业绩考核要求为,2019-2021年营业收入较2018年增长率分别不低于25%、55%和85%。公司股权激励力度较大,将进一步绑定核心员工,助力公司未来高速发展。 盈利预测:我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为1.85亿元、2.53亿元、3.41亿元,对应EPS分别为1.29元、1.77元、2.38元,当前股价对应PE分别为51.4/37.5/27.9,给予“推荐”评级。 风险提示:行业竞争导致订单流失风险;产能放量不达预期风险;客户新药研发失败风险。
嘉事堂 医药生物 2019-08-26 15.86 -- -- 17.06 7.57%
17.06 7.57% -- 详细
公司业绩符合预期。 公司 2019上半年实现营业收入 102.39亿元, 同比增长 20.17%;归属于上市公司股东净利润 2.11亿元, 同比增长 13.98%;扣非后归属于上市公司股东净利润 2.10亿元, 同比增长 15.29%, 对应 EPS0.84元。 其中 Q2单季营收54.00亿元,同比增长 14.12%;扣非后归属于上市公司股东净利润 1.12亿元,同比增长 16.67%。 公司业绩符合预期。 器械耗材批发业务保持快速增长。 报告期内,公司主营业务医药批发实现营收 100.58亿元, 同比增长 20.1%,毛利率达 10.28%, 同比上升 0.83pp。 分地区来看, 公司在北京地区实现营收 42.25亿元, 同比增长 9.86%, 毛利率为 8.24%,同比下降 0.51pp,公司药品批发业务总体平稳增长;公司在其他地区实现营收 58.32亿元,同比增长 33.6%, 毛利率为11.76%,同比上升 1.68pp,公司器械批发业务保持快速增长势头。 随着器械耗材两票制的推出以及带量采购的试点推广,整个行业集中度将进一步提升,公司作为国内器械耗材批发领域的龙头型企业,有望抢占更大的市场份额。 公司经营效率提升显著。 报告期内,公司销售费用率为3.60%,同比上升 0.83pp,主要受公司新增业务扩张、运输成本增加所致;管理费用率为 1.03%,同比下降 0.05pp;财务费用率为 0.92%,同比下降 0.04pp。 报告期内,公司经营活动现金流净额为 1.00亿元, 相比上年同期-3.21亿元,大幅改善,主要系公司加强应收账款管理,货款收回增加所致;公司应收账款周转天数由上年同期的 117天大幅提升到 105天。公司经营效率提升显著。 盈利预测: 我们预测公司 2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为 4.10亿元、 5.12亿元、 6.30亿元,对应 EPS 分别为 1.64元、 2.04元、 2.52元,当前股价对应 PE 分别为9.6/7.7/6.3倍, 维持“ 推荐” 评级。 风险提示: 器械耗材降价的风险;跨区域经营管理的风险。
爱尔眼科 医药生物 2019-08-26 32.65 -- -- 36.05 10.41%
37.43 14.64% -- 详细
公司业绩符合预期。公司2019上半年实现营业收入47.49亿元,同比增长25.64%;归属于上市公司股东净利润6.95亿元,同比增长36.53%;扣非后归属于上市公司股东净利润6.95亿元,同比增长31.93%,对应EPS0.23元。其中Q2单季营收25.04亿元,同比增长23.17%;扣非后归属于上市公司股东净利润4.23亿元,同比增长33.02%。公司业绩持续快速增长,符合预期。 视光服务高增长,盈利能力稳步提升。公司2019年上半年门诊量达316.43万人次,手术量达29.96万例,分别同比增长15.31%和7.02%,公司门诊量保持较快增长,客单价稳步提升,使得公司利润增速明显快于收入增速。分业务来看,公司屈光项目实现营收17.79亿元(+21.44%),主要是手术量持续增长以及全飞秒、ICL等高端手术占比提升;白内障项目增速平稳,实现营收8.47亿元(+10.92%),主要受医保控费的影响增速有所放缓;眼前段手术实现营收5.11亿元(+18.35%),眼后段实现营收3.28亿元(+19.20%),增长平稳;视光服务实现营收8.38亿元(+30.98%),受益于产品技术的不断创新升级以及国家近视防控战略的部署,预计该业务将成为公司未来几年重要增长看点。 持续加大外延扩张布局,规模效应逐步显现。报告期内,公司分别收购或新建了湘潭仁和、普洱爱尔、淄博康明爱尔、上海爱尔睛亮等13家医院及9个门诊部或诊所,现阶段虽然大多尚未贡献正利润,但预计未来三年利润有望得到快速释放,成为公司新的利润增长点。报告期内,公司销售费用率为10.25%,同比下降1.97pp;管理费用率为13.79%,同比下降0.39pp;财务费用率为0.70%,同比上升0.32pp;销售净利率为15.39%,同比上升0.91pp;公司规模效应逐步显现,盈利能力不断提升。 盈利预测:我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为13.61亿元、17.83亿元、22.63亿元,对应EPS分别为0.44元、0.58元、0.73元,当前股价对应PE分别为74.7/57.0/44.9倍,维持“推荐”评级。 风险提示:医疗事故的风险;新建医院盈利不达预期的风险;外延并购不达预期的风险。
大博医疗 机械行业 2019-08-23 39.33 -- -- 45.77 16.37%
52.70 33.99% -- 详细
业绩增长符合预期。公司2019年上半年实现营业收入5.43亿元,同比增长54.27%;归属于上市公司股东净利润2.08亿元,同比增长18.46%;扣非后归属于上市公司股东净利润1.91亿元,同比增长24.90%,对应EPS0.52元。其中,第二季度实现营业收入3.26亿元,同比增长65.24%;实现归母净利润1.25亿元,同比增长17.09%。公司业绩增长符合预期。 核心产品线保持快速增长。报告期内,受到两票制的影响,公司营业收入增速超50%,剔除高开因素影响后预计实际收入增速在30%左右。报告期内,公司创伤类产品实现营收3.46亿元(+56.86%),占营业收入比重为63.66%;脊柱类产品实现营收1.13亿元(+58.02%),占营业收入比重为20.77%;公司核心产品保持快速增长势头。公司微创外科类受益于新产品的放量,实现营收0.39亿元(+104.09%),占营业收入比重提高至7.26%,随着新产品的相继推出,有望成为公司新的重要利润增长点;公司其他业务如神经外科类产品实现营收0.16亿元(+14.17%);手术器械实现营收0.14亿元(+83.31%)。随着高值耗材改革方案的推出,部分地区高值耗材带量采购的试点,公司作为国内领先的骨科植入类企业,有望凭借丰富的产品线,抢占更大的市场份额。 销售费用增加,研发投入加大。报告期内,为顺应国家高值耗材两票制的政策,公司的市场开发费用和学术推广费用增幅较大,目前公司的销售人员及业务支持人员超过350名,公司销售费用达1.56亿元,同比增长203.9%,销售费用率也升高至28.74%,同比上升14.15pp;公司管理费用率为11.72%,同比下降2.22pp;财务费用率为-1.77%,同比上升1.32pp。 报告期内,公司研发费用达4242万元,同比增长39.8%,公司持续加大研发投入,新取得5个三类注册证,包括钴铬钼金属锁定接骨螺钉、脊柱椎间融合器、不可吸收带线锚钉等,公司产品线进一步丰富。 盈利预测:我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为4.58亿元、5.75亿元、7.05亿元,对应EPS分别为1.14元、1.43元、1.75元,当前股价对应PE分别为34.5/27.5/22.4,给予“推荐”评级。 风险提示:产品大幅降价风险;产品销售不及预期风险;研发进度不及预期风险。
丽珠集团 医药生物 2019-08-21 26.69 -- -- 30.22 13.23%
30.22 13.23% -- 详细
业绩增长符合预期。公司2019年上半年实现营业收入49.39亿元,同比增长8.20%;归属于上市公司股东净利润7.39亿元,同比增长16.67%;扣非后归属于上市公司股东净利润6.59亿元,同比增长15.32%,对应EPS1.03元。其中Q2单季营收23.32亿元,同比增长6.19%;归属于上市公司股东净利润3.46亿元,同比增长21.04%。公司业绩增长符合预期。 新主力品种快速增长。报告期内,公司化学药制剂实现营收26.21亿元,同比增长22.19%;其中,消化品种表现亮眼,重点品种艾普拉唑系列实现销售收入5.04亿元,同比增长76.45%;雷贝拉唑实现销售收入1.67亿元,同比增长32.14%;得乐系列实现销售收入1.12亿元,同比增长32.57%;维三联实现销售收入1.22亿元,同比增长26.29%。促性腺激素重点品种亮丙瑞林微球实现销售收入4.57亿元,同比增长27.37%;尿促卵泡素实现销售收入3.04亿元,同比增长11.59%。其他二线品种如伏立康唑、氟伏沙明和哌罗匹隆等产品亦保持良好增长态势,分别实现销售收入1.49亿元(+7.37%)、0.64亿元(+20.03%)和0.25亿元(+36.66%)。辅助用药方面,参芪扶正注射液和鼠神经生长因子分别实现销售收入4.55亿元(-16.58%)和2.26亿元(-1.28%),下滑幅度逐渐收窄,营收占比进一步下降,对公司整体业绩影响持续减弱。报告期内,公司原料药业务和诊断试剂分别实现营收12.19亿元(+1.64%)和3.65亿元(+8.21%),保持稳健增长。 盈利能力持续提升,研发项目进展顺利。报告期间,公司销售费用率为36.38%,同比下降0.42pp;管理费用率为5.16%,同比下降0.34pp;财务费用率-2.28%,同比下降0.21pp,期间费用控制良好。公司销售毛利率为64.88%,同比上升2.31pp;销售净利率为16.90,同比上升2.10pp,公司盈利能力持续提升。报告期内,集团研发投入为3.44亿元,同比增加5.12%,约占集团营业收入比重为6.97%;在研项目进展顺利,化药项目已申报生产2项,BE研究总结中1项,启动BE研究项目6项;微球平台,注射用醋酸曲普瑞林微球(1个月缓释)项目已完成了I期临床试验研究,注射用醋酸亮丙瑞林微球(3个月缓释)项目于2019年3月获得临床批件,目前处于临床方案的讨论阶段;生物药方面,注射用重组人绒促性素申报生产已进入CDE审评序列,重组人源化抗IL-6R单克隆抗体注射液I期临床试验即将完成,有望在下半年进行III期;TNFα单抗已完成Ⅱ期临床,HER2单抗和PD-1正在准备Ib期临床,CD20等多个单抗产品处于I期临床阶段。 盈利预测:我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为12.40亿元、14.27亿元、16.47亿元,对应EPS分别为1.72元、1.99元、2.29元,当前股价对应PE分别为15.4/13.4/11.6倍,维持“推荐”评级。 风险提示:主要产品销售不达预期的风险;研发进度不达预期的风险。
康龙化成 医药生物 2019-08-20 41.43 -- -- 45.90 10.79%
57.48 38.74% -- 详细
业绩保持快速增长。2019上半年公司实现营业收入16.37亿元,同比增长28.80%;实现归属母公司股东净利润1.61亿元,同比增长38.51%;实现扣非后归属母公司净利润1.56亿元,同比增长34.38%;对应EPS0.25元。其中,第二季度单季实现营业收入8.73亿元,同比增长26.84%;实现归母净利润1.07亿元,同比增长41.35%,公司业绩保持快速增长。 核心业务较快增长,协同效应逐步显现。报告期内,公司实验室服务实现营收10.60亿元,同比增长24.32%,作为公司业务发展的起点,该项业务发展较为成熟,占主营业务比重达到65%,具备较强的市场竞争力。报告期内,公司CMC服务实现营收3.77亿元,同比增长47.97%,毛利率提升5.19%,随着公司产能的释放和市场需求的不断扩大,该业务将成为公司新的重要业绩增长点,盈利能力也将随着规模效应得到进一步提升。报告期内,公司临床研究服务实现营收1.90亿元,同比增长23.83%,该业务尚处于发展初期,公司为加快在国内临床研究的战略布局,于今年5月完成对CRO公司南京思睿的收购,并于今年6月入股SMO公司北京联斯达。公司起步于前端药物发现业务,逐步向后端临床研究业务拓展,致力于打造药物研究的全产业链服务,随着公司各项业务布局的完善,公司各业务协同效应愈发明显,公司盈利能力有望不断提升。 股权激励深度绑定核心员工。报告期内,公司发布股权激励方案,计划实施限制性股票和股票期权激励计划,拟授予高层管理人员、中层管理人员及技术骨干等242名员工,权益总计565万份,占公司总股本的0.86%。本次股权激励计划的解锁条件为,以2018年的营收为基数,2019-2021年的收入增速分别不低于15%、30%、45%。本次公司股权激励力度较大,覆盖面较广,行权条件相较于公司的实际增长能力略低,有利于激发员工的积极性和凝聚力,提升公司整体经营效率。此外,公司股东大会审议通过《关于公司发行H股股票并在香港联合交易所上市的议案》,公司在港股上市后有望进一步增强公司资金实力,加速业务发展。 盈利预测:我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为4.52亿元、5.89亿元、7.58亿元,对应EPS分别为0.69元、0.90元、1.16元,当前股价对应PE分别为59.9/46.0/35.7倍,给予“推荐”评级。 风险提示:订单波动风险;新业务拓展不及预期风险;产能投放不及预期风险。
通化东宝 医药生物 2019-08-15 16.35 -- -- 19.35 18.35%
19.35 18.35% -- 详细
业绩基本符合预期。2019上半年公司实现营业收入14.35亿元,同比增长-1.96%;实现归属母公司股东净利润5.32亿元,同比增长-0.85%;实现扣非后归属母公司净利润5.26亿元,同比增长1.00%;对应EPS0.26元。其中,第二季度单季实现营业收入7.20亿元,同比增长-3.18%;实现归母净利润2.58亿元,同比增长-1.67%。公司业绩基本符合预期。 经营状况逐渐改善。报告期内,公司胰岛素系列产品预计实现销售收入11.67亿元左右,同比增长约7.5%,全年有望实现两位数增长。房地产业务实现净利润2236.8万元,相比去年同期3900.6万元下降明显,对公司的利润贡献进一步收窄。公司自去年三季度开始主动去库存,目前公司存货为7.21亿元,相比去年同期9.01亿元下降明显;应收账款和应收票据为6.86亿元,相比去年同期的7.64亿元也有所下降。报告期内,公司经营性现金流达到5.78亿元,同比增加27.26%,主要因为销售回款增加以及购买商品支付项减少。报告期内,公司销售毛利率和销售净利率分别为74.91%和36.99%,同比上升1.17pp和0.39pp,公司经营状况逐渐改善。 三代胰岛素即将获批。报告期内,公司的甘精胰岛素已进入生产现场检查和抽样阶段,所抽样品正处于中检院复核阶段,预计年内正式获批上市;门冬胰岛素于今年4月获得受理,有望于2020年获批上市;门冬30和50目前已进入三期临床阶段;地特胰岛素和赖辅胰岛素等产品也进入临床阶段;超速效型胰岛素和胰岛素基础餐时组合计划于2020年上半年申报临床,利拉鲁肽注射液的三期临床已进入入组阶段。公司聚焦糖尿病用药,在研产品丰富,开始逐步迈入研发收获期。 盈利预测:我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为9.42亿元、11.26亿元、13.82亿元,对应EPS分别为0.46元、0.55元、0.68元,当前股价对应PE分别为31.3/26.2/21.3倍,维持“推荐”评级。 风险提示:二代胰岛素销售不达预期的风险;三代胰岛素等研发项目进展不达预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名