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杜永宏

华鑫证券

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安图生物 医药生物 2020-05-04 134.50 -- -- 151.37 12.54% -- 151.37 12.54% -- 详细
公司业绩符合预期。公司2019年实现营业收入26.79亿元,同比增长38.85%;归属于母公司股东净利润7.74亿元,同比增长37.61%;扣非后归属于母公司股东净利润7.40亿元,同比增长38.29%;对应EPS1.84元。其中,2019Q4单季实现营业收入7.86亿元,同比增长37.99%;归母净利润2.36亿元,同比增长55.89%;公司业绩符合预期。公司同时发布一季度报告,20Q1实现营业收入5.50亿元,同比增长0.44%;扣非归母净利润0.83亿元,同比增长-29.36%;短期内受疫情影响有限。 各项业务快速发展。报告期内,公司免疫诊断实现营收13.89亿元,同比增长32.61%;微生物检测实现营收2.16亿元,同比增长29.54%;生化检测实现营收1.08亿元,同比增长67.53%;检测仪器实现营收0.49亿元,同比增长89.36%;公司各项业务保持快速增长。报告期内,公司化学发光和流水线新装机显著提速,推动试剂销售实现快速增长。公司免疫、生化、微生物等领域全方位布局,协同效应显著,有望继续保持快速增长势头。 经营效率稳健,研发投入大。报告期内,公司销售毛利率为66.57%,同比提升0.19pp;销售净利率为29.37%,同比下降0.43pp;公司销售费用率为16.46%,同比上升0.07pp;管理研发费用率为16.21%,同比上升0.55pp;财务费用率为0.91%,同比上升0.57pp;公司经营效率稳健。报告期内,公司研发投入达3.12亿元,同比增长46.42%,占营业收入比重达11.64%,研发投入力度持续加大;磁微粒化学发光产品线不断完善,推出国内首个全面快速检测血流感染系列产品“血检三项”,全自动化学发光免疫分析仪AutoLumoA1000、全自动微生物质谱检测系统Autofms2000先后投产。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为9.77亿元、13.08亿元、16.66亿元,对应EPS分别为2.33元、3.11元、3.97元,当前股价对应PE分别为57.9/43.2/33.9,维持“推荐”评级。 风险提示:主要产品降价风险;新产品推广不达预期风险;行业政策变化风险。
华东医药 医药生物 2020-05-04 19.90 -- -- 23.45 17.84% -- 23.45 17.84% -- 详细
公司业绩符合预期。公司2019年实现营业收入354.46亿元,同比增长15.60%;归属于母公司股东净利润28.13亿元,同比增长24.08%;扣非后归属于母公司股东净利润25.74亿元,同比增长15.12%;对应EPS1.61元。其中,2019Q4单季实现营业收入78.18亿元;同比增长4.81%;归母净利润6.00亿元,同比增长30.96%。公司业绩符合预期。 工业良好,商业稳健,医美扭亏。报告期内,公司工业板块保持良好增长,子公司中美华东实现营收105.08亿元,实现净利润21.98亿元,分别同比增长28.02%和18.14%。分产品线来看,中药肾病、糖尿病、免疫抑制剂、消化道四大系列增速分别达15%、33%、24%、25%,均实现了快速增长。报告期内,公司商业板块实现营收250.98亿元,同比增长9.82%,渠道持续下沉,夯实浙江省内医药商业市场。国际医美业务实现营收5.09亿元,同比增长569.81%;Sincair公司积极拓展全球业务,全年营收同比增长36%,净利润扭亏为盈。 研发力度持续加大。报告期内,公司销售毛利率为32.05%,同比上升3.06pp;销售净利率为8.25%,同比上升0.44pp; 销售费用率为16.36%,同比上升2.35pp;管理费用率为3.09%,同比上升0.53pp;财务费用率为0.01%,同比下降0.27pp,公司期间费用控制良好。报告期内,公司研发费用为10.55亿元,同比增长49.14%,研发投入占医药工业的比重达10.04%;研发人员由550人增加到1078人;制定了到2025年的创新药发展战略规划,计划每年完成不少于15个创新品种的立项和储备,2025年创新业务板块占整体工业营收的比重达到30%。报告期内,迈华替尼已启动III期临床试验,引进的口服GLP-1创新药TTP273已获得临床试验通知书,利拉鲁肽注射液已启动多中心III期临床试验,预计2020年完成。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为25.21亿元、30.17亿元、36.79亿元,对应EPS分别为1.44元、1.72元、2.10元,当前股价对应PE分别为12.9/10.8/8.8,维持“推荐”评级。 风险提示:核心产品销售不达预期的风险;药品招标降价的风险;新产品研发不达预期的风险。
爱尔眼科 医药生物 2020-04-27 43.94 -- -- 50.37 14.63%
50.37 14.63% -- 详细
公司业绩高增长。公司2019年实现营业收入99.90亿元,同比增长24.74%;归属于母公司股东净利润13.79亿元,同比增长36.67%;扣非后归属于母公司股东净利润14.29亿元,同比增长32.42%;对应EPS0.45元。2019Q4单季实现营收22.58亿元,同比增长19.84%;归母净利润1.48亿元,同比增长29.74%。公司业绩维持高增长,符合预期。 盈利不断提升,内生增长良好。2019年公司门诊量达663万人次,同比增长15.56%;手术量达61万例,同比增长7.76%。屈光项目实现营收35.31亿元(+25.56%);白内障项目实现营收17.60亿元(+13.97%);眼前段项目实现营收11.07亿元(+12.67%);眼后段项目实现营收6.96亿元(+28.33%);视光服务实现营收19.30亿元(+30.67%)。公司各项业务均实现良好增长,经营规模扩大带来手术量上升的同时,高端业务的增加也推动手术单价的提高,业务逐渐迎来量价齐升的良好局面,在营收增长的同时,毛利率也提升2.3个百分点达49.3%。从披露的子公司经营情况上看,长沙爱尔、武汉爱尔和成都爱尔等老店营收增速分别为15%、17%、20%;利润增速分别为13%、29%和32%,公司内生增长维持良好态势。 分级连锁不断推进,经营规模持续扩大。报告期内,公司分别收购或新建了湘潭仁和、普洱爱尔、淄博康明爱尔、武汉洪山爱尔等18家医院及31个门诊部或诊所;成功收购新加坡上市公司ISEC眼科集团,进入东南亚市场;新成立爱尔全球视觉健康管理有限公司,打造全球医生平台。截止2019年底,公司共有境内医院105家,门诊部65家;并购基金旗下医院275家,门诊部37家。公司发布重大资产重组预案,拟以发行股份方式购买天津中视信100%股权,由此间接收购爱尔产业基金的26家眼科医院;拟以发行股份及支付现金方式购买奥理德视光100%股权与宣城眼科医院80%股权;拟以发行股份方式购买万州爱瑞阳光眼科医院90%股权与开州爱瑞阳光眼科医院90%股权;同时还拟向不超过35名特定投资者以发行股份方式募集配套资金。此次并购重组有助于公司加快全国布局,规模效应和分级连锁优势将得到进一步彰显。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为16.96亿元、23.50亿元、30.34亿元,对应EPS分别为0.55元、0.76元、0.98元,当前股价对应PE分别为80.4/58.0/45.0倍,维持“推荐”评级。 风险提示:医疗事故风险;新建医院盈利不达预期风险;外延并购不达预期风险。
智飞生物 医药生物 2020-04-23 77.21 -- -- 86.68 12.27%
86.68 12.27% -- 详细
公司业绩高增长。公司2019年实现营业收入105.87亿元,同比增长102.50%;归属于母公司股东净利润23.66亿元,同比增长63.05%;扣非后归属于母公司股东净利润23.88亿元,同比增长63.70%;对应EPS1.48元。2019Q4单季实现营收29.21亿元,同比增长68.52%;归母净利润6.03亿元,同比增长65.44%;公司业绩持续高增长,符合预期。 代理产品持续放量。2019年公司代理二类苗实现营收91.88亿元(+136.33%),占总营业收入比重为86.79%。其中四价HPV疫苗批签发554万支(+45.88%),九价HPV疫苗批签发332万支(+173.35%),五价轮状疫苗批签发470万支(+493.37%)。宫颈癌疫苗持续放量,五价轮状疫苗销售发力实现高增长。公司作为默沙东的国内独家代理,凭借卓越的销售能力,代理产品销售良好,成为公司业绩增长的核心主力。 自主疫苗产品升级优化。2019年公司自主产品实现营收13.37亿元(+5.28%),占总营业收入比重为12.63%。其中疫苗类实现营收13.24亿元(+6.61%),微卡实现营收1321万元(-53.26%)。从具体品类上看,三联苗AC-Hib全年批签发428万支(-33.50%),该产品的再注册申请未获得受理,短期内产品生产受阻,但冻干剂型正在加紧研发,有望于2021年上市,将实现该产品的升级替代。除了三联苗,公司还有ACYW135多糖疫苗、AC结合疫苗和Hib疫苗,流脑类疫苗产品种类较为丰富。报告期内,预充装ACYW135多糖疫苗已准入20个省级单位,预充装AC结合疫苗已准入24个省级单位,预充装Hib结合疫苗已准入20个省级单位,升级优化产品中标情况良好。 自主研发产品步入收获期。公司现有研发人员328人,2019全年研发投入2.59亿元,约占自主产品收入的19.37%。EC诊断试剂和预防用微卡已进入审评的最后阶段,预计将于年内获批,两个品种作为国家一类新药,市场空间大。四价流感病毒裂解疫苗、冻干人用狂犬病疫苗(MRC-5细胞)等已进入临床Ⅲ期;肠道病毒71型灭活疫苗、吸附无细胞百白破(组份)联合疫苗、重组诺如病毒疫苗(毕赤酵母)获批临床。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为28.40亿元、35.60亿元、45.57亿元,对应EPS分别为1.77元、2.23元、2.85元,当前股价对应PE分别为43.8/35.0/27.3倍,维持“推荐”评级。 风险提示:核心产品销售不达预期的风险;新产品获批进度不达预期的风险;疫苗行业安全性风险。
贝达药业 医药生物 2020-04-23 88.84 -- -- 106.49 19.87%
106.49 19.87% -- 详细
公司业绩符合预期。公司2019年实现营业收入15.54亿元,同比增长26.94%;归属于母公司股东净利润2.31亿元,同比增长38.37%;扣非后归属于母公司股东净利润2.08亿元,同比增长50.13%;对应EPS0.58元。其中,2019Q4单季实现营业收入3.10亿元,同比增长4.69%;归母净利润0.32亿元,同比增长69.36%;公司业绩符合预期。公司前期发布一季度业绩预告,预计20Q1实现归母净利润12,408.41-13,442.44万元,同比增长140%-160%。 埃克替尼表现优秀,恩沙替尼预期接力。报告期内,公司核心产品埃克替尼实现营业收入15.02亿元,同比增长24.28%;实现销售量127万盒,同比增长21.88%。公司开展了多项临床试验,并通过一系列学术推广活动,成功展示了埃克替尼的差异化临床优势,树立了良好的品牌形象,预计未来埃克替尼仍有望保持稳健增长。公司重磅新品恩沙替尼目前处于CDE审评阶段,公司已递交发补资料,原料药和制剂车间建设工作和验证生产也已经完成,产品有望于今年下半年正式上市销售。恩沙替尼作为国内第一个国产ALK-TKI创新药,预计将成为公司新的核心利润增长点。 研发投入持续增长,经营性现金流良好。报告期内,公司销售毛利率为93.23%,同比下降1.13pp;销售净利率为14.53%,同比上升1.17pp;公司销售费用率为36.23%,同比下降4.23pp;管理费用率为16.54%,同比上升2.27pp;研发费用率为21.00%,同比下降3.81pp;财务费用率为2.85%,同比上升1.73pp。报告期内,公司经营活动产生的现金流量为5.55亿元,同比增长93.81%,主要系产品销售所得。2019年公司研发投入持续加大,达6.75亿元,占营业收入比重43.41%,同比增长14.33%;报告期内公司提交了2项IND申请,目前共有12个处于临床试验阶段的品种,同步推进20余项临床前研究项目。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为3.02亿元、3.91亿元、5.22亿元,对应EPS分别为0.75元、0.97元、1.30元,当前股价对应PE分别为118.2/91.4/68.5,维持“推荐”评级。 风险提示:主要产品销售不达预期风险;研发进展不达预期风险。
通化东宝 医药生物 2020-04-17 11.59 -- -- 14.71 25.19%
17.03 46.94% -- 详细
公司业绩略低于预期。公司2019年实现营业收入27.77亿元,同比增长3.13%;归属于母公司股东净利润8.11亿元,同比增长-3.27%;扣非后归属于母公司股东净利润8.09亿元,同比增长-0.61%;对应EPS0.40元。2019Q4单季实现营收7.20亿元,同比增长5.23%;归母净利润1.23亿元,同比增长-18.49%,公司业绩略低于预期。 二代胰岛素恢复良性增长,期待三代胰岛素放量表现。报告期内,公司胰岛素系列产品实现营收22.14亿元(+14.09%),其中胰岛素注射剂销量达5401万支,同比增长14.87%,公司二代胰岛素经历前期去库存后,逐步恢复良性增长;医疗器械实现营收3.55亿元(+8.71%),其中瑞特血糖仪、瑞特血糖试纸、注射笔用针等产品的增幅较大。公司的三代甘精胰岛素已于2019年12月获批上市,成为国内第三家取得该产品注册批件的公司,首批甘精胰岛素已于2020年2月投放市场,随着各省招标的陆续开展,有望实现快速放量,将成为新的核心增长点。报告期内,公司的门冬胰岛素上市申请已获受理;门冬30和门冬50处于3期临床阶段;地特胰岛素处于临床试验筹备阶段;与法国Adocia合作引进的四代胰岛素产品处于临床前研发阶段。公司胰岛素产品种类丰富,并已构建较为完善的销售体系,随着三代胰岛素的相继上市,公司产品将逐步升级替代,盈利能力有望得到进一步提高。 销售费用增加,研发稳步推进。报告期内,公司销售毛利率为74.02%,同比上升1.69pp;销售净利率为29.15%,同比下降2.00pp;全年销售费用率达到30.56%,同比上升4.53pp,预计报告期内公司加大了甘精胰岛素的学术推广,为其正式上市销售做准备。公司全年研发投入1.99亿元,占营业收入比重为7.17%,其中费用化0.78亿元,资本化1.21亿元。除了胰岛素产品外,公司的激动剂类降糖药利拉鲁肽已启动临床三期,度拉糖肽处于临床前研究阶段,化学口服降糖药瑞格列奈片和瑞格列奈二甲双胍等产品的研发进程也在稳步推进。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为9.54亿元、11.64亿元、14.31亿元,对应EPS分别为0.47元、0.57元、0.70元,当前股价对应PE分别为25.1/20.6/16.7倍,维持“推荐”评级。 风险提示:胰岛素销售不达预期的风险;研发项目进展不达预期的风险。
欧普康视 医药生物 2020-04-14 39.68 -- -- 76.50 31.24%
52.32 31.85% -- 详细
2019年业绩高增长。公司2019年实现营业收入6.47亿元,同比增长41.12%;归属于母公司股东净利润3.07亿元,同比增长41.92%;扣非后归属于母公司股东净利润2.67亿元,同比增长40.88%;对应EPS0.76元,公司业绩表现靓丽。公司同时发布2020年一季度业绩预告,受疫情影响,配镜终端短期停业造成一季度利润同比下降15%-35%,配镜业务已于3月底逐步恢复,公司营收也将逐渐恢复增长态势。 角膜塑形镜持续高增长,高端系列产品陆续上市。公司角膜塑形镜(梦戴维、DreamVision)全年实现营收4.37亿元(+41.09%),占总营业收入的67.72%。公司2018年推出的DreamVision系列实现了智能化配镜和全自动生产,上市后销售良好;2019年下半年公司又推出DreamVision环曲设计镜片,进一步丰富了DreamVision系列高端镜片系列。普通角膜接触镜(日戴维)全年实现营收0.15亿元(+56.99%),2019年公司新推出DreamVisionGP系列硬性角膜接触镜。公司DreamVision高端系列产品陆续上市,有望逐步实现产品的升级换代,最终实现量价齐升。报告期内,公司护理产品实现营收1.07亿元(+28.48%),普通框架眼镜实现营收0.85亿元(+53.38%)。公司在报告期内首次取得了硬性接触镜护理液的产品注册证,实现了硬镜护理液的国产替代,预计于2020年正式投产;硬性接触镜湿润液也即将进入临床试验阶段,公司的护理产品将逐步实现自主研发生产化。 业务板块逐步拓展,终端网络布局加速。近年来,公司通过自主研发、委托开发、合作开发、投资并购等多方式扩大产品与技术范围,已投资入股广州卫视博、广州爱维视、杭州目乐、安徽博奥、安徽欧物等医疗器械类公司。报告期内,公司自主研发生产的临床诊断泪液分泌障碍的泪液分泌检验滤纸已取得产品注册证。另外,公司新组建了药品研发组进行近视防控相关的药品研发,药品生产车间也同步进行,为公司的药品业务板块做准备。报告期内,公司继续扩大投资建设终端营销网络建设,先后增资、新设了82家分/子/孙公司,新增了100多家合作机构和营销服务网点。截止2019年底,公司旗下共有169家分/子/孙公司,在全国布局了约160家视光服务终端,扩张发展趋势明显。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为4.00亿元、5.60亿元、7.40亿元,对应EPS分别为0.99元、1.38元、1.83元,当前股价对应PE分别为60.1/42.9/32.5倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:产品质量安全风险;市场竞争风险;供应商较为集中风险。
凯莱英 医药生物 2020-04-13 191.00 -- -- 193.08 4.13%
216.98 13.60% -- 详细
公司业绩符合预期。公司2019年实现营业收入24.60亿元,同比增长34.07%;归属于母公司股东净利润5.54亿元,同比增长29.32%;扣非后归属于母公司股东净利润4.89亿元,同比增长32.50%;对应EPS2.42元。其中2019Q4单季实现营收7.18亿元(+13.90%),归母净利润1.87亿元(+11.92%)。2019年公司营收和利润规模逐季递增,业绩维持高增长态势,总体符合预期。 临床项目高增长。2019年,公司共计完成549个项目,其中商业化阶段项目30个,实现营收12.23亿元(+17.07%);临床阶段项目191个,实现营收10.02亿元(+70.89%);技术服务项目328个,实现营业收入2.36亿元(+16.53%)。公司与大型药企保持良好的稳定合作关系,2019年大型制药公司的订单收入为17.03亿元(+29.69%),占比达到69.25%。另外,公司持续拓展中小创新药客户,目前国内外中小创新药客户池已扩充至600余家,2019年产生订单客户129家,贡献营业收入7.56亿元(+45.09%)。公司不断延伸产业链,产品从cGMP中间体逐渐延伸至API、制剂等领域,2019年公司承接“API+制剂”项目22个。 业务范围逐步扩大,产能建设良好。在化学小分子CDMO基础上,公司逐步开拓化学大分子和生物药CDMO业务。报告期内,公司完成20余个多肽订单项目,并新建cGMP多肽生产车间、安装两条多肽生产线;金山生物技术研发中心启动运营,PD研发及分析实验室已建成并投入使用,初步具备承接抗体类生物药开发项目能力。在CDMO之外,公司还进行商业模式创新,向临床CRO拓展,建立了集临床研究设计、信息化数据采集与管理、临床研究服务全流程管理等综合服务能力为一体的药物临床研究技术创新中心(TICCR),并完成了首批战略合作客户签约。在产能方面,吉林凯莱英制药一期工程建设完毕,新增cGMP标准的反应釜体积263.5m3;辽宁凯莱英启动建设重要原料生产厂房;吉林凯莱英筹备建设大型商业化生产项目;凯莱英生命科学启动建设注射剂生产车间。公司已在天津、敦化、阜新、上海等地建立了多个研发和生产基地,反应釜体积超过2,300m3,产能充足。 持续研发投入,引入战略投资者。公司持续加大研发投入,打造低能耗、低排放、高效率的可持续发展模式,连续性反应技术与生物酶催化技术等新技术在临床中后期项目中的应用率超过30%,公司全年研发费用为1.93亿元,占营业收入的8%。另外,公司近期拟通过非公开发行的方式引入战略投资者高瓴资本,募集资金总额不超过23亿元。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为7.02亿元、9.21亿元、11.71亿元,对应EPS分别为3.04元、3.98元、5.06元,当前股价对应PE分别为62.9/48.0/37.7倍,维持“推荐”评级。 风险提示:客户新药研发失败风险;行业竞争和客户流失风险;产能不达预期风险。
安科生物 医药生物 2020-04-10 11.25 -- -- 17.85 21.10%
16.54 47.02% -- 详细
投资要点: 公司 92019年 业绩 低于 预期 。公司 2019年实现营业收入17.13亿元,同比增长 17.17%;归属于母公司股东净利润 1.24亿元,同比减少 52.71%;扣非后归属于母公司股东净利润 1.05亿元,同比减少 61.16%;对应 EPS 0.12元。其中,2019Q4单季实现营业收入 5.50亿元;同比增长 23.90%;归母净利润-1.32亿元,同比减少 519.27%;公司业绩低于预期。公司同时发布一季度业绩预告,预计 20Q1实现归母净利润 7300-8560万元,同比增长 10.03%-30.38%。 水针获批上市 ,商誉计提减值影响净利润 。报告期内,公司生物制品板块实现营收 8.61亿元(+12.60%),其中生长激素等基因工程药实现营收 8.05亿元(+17.72%)。公司生长激素水针于 19Q3正式获批上市,有望于 2020年开始迅速放量; 公司注射用重组人生长激素生产线和两条多肽制剂药物生产线建设进展顺利,为后续产能扩张奠定基础。2019年子公司苏豪逸明多肽药物板块实现营收 8172万元(-6.98%)和净利润 3273万元(-13.04%);中德美联核酸检测板块实现营收16069万元(+35.33%)和净利润 2025万元(-47.55%);由于苏豪逸明和中德美联净利润下滑,对其形成的商誉计提减值损失以及无形资产计提减值损失合计 19,896.44万元,大幅影响了公司净利润。中药子公司实现营收 49071万元(+11.75%)和净利润 3740万元(-2.89%);化学药子公司实现营收 12688万元(+16.22%)和 591万元(-16.48%)。 期间费用控制良好,研发进展顺利 。报告期内,公司销售毛利率为 78.03%,同比下降 2.05pp;公司销售费用率为40.95%,同比下降 2.88pp;管理费用率为 6.49%,同比下降0.26pp;研发费用达到 1.20亿元,同比增长 37.53%,研发费用率为 7.01%,同比上升 1.04pp,研发投入持续增加。目前公司 HER2单抗、VEGF 单抗均处于三期临床试验,PD-1单抗处于一期临床试验;博生吉安科的靶向 CD19自体嵌合抗原受体 T细胞输注剂获得临床实验许可,为国内首个达到全自动工艺生产要求的 CAR-T 药品。 盈利预测:我们预测公司 2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为 3.93亿元、5.46亿元、7.21亿元,对应 EPS 分别为 0.37元、0.52元、0.69元,当前股价对应 PE 分别为39.2/28.2/21.4倍,维持“推荐”评级。 风险提示:主要产品销售不达预期的风险;研发进度不达预期的风险。
药石科技 医药生物 2020-04-03 70.19 -- -- 84.47 20.34%
96.74 37.83% -- 详细
投资要点: 公司业绩基本符合预期。公司2019年实现营业收入6.62亿元,同比增长38.47%;归属于母公司股东净利润1.52亿元,同比增长14.03%;扣非后归属于母公司股东净利润1.37亿元,同比增长15.64%;对应EPS1.06元。其中2019Q4单季实现营收1.98亿元(+42.33%),归母净利润0.35亿元(-11.96%),利润下降主要是当期股权激励费用计提影响。在18年高基数的基础上,公司19年收入端持续高增速,业绩基本符合预期。 公司同时公布2020Q1业绩预告,受新冠疫情和股权激励费用影响,公司2020年一季度预计实现归母净利润2200-2900万元,同比下降13.46%—34.35%。 分子砌块研发生产能力不断增强。公司在分子砌块库的研究设计上继续深耕,报告期内共设计了8000余个分子砌块及一个包含6000个优选片段的片段分子库,开发合成了近2000个有特色的分子砌块。在工艺方面,继续加大新工艺和新技术的研究,开发了光催化、不对称催化、碳氢活化等技术。在产能方面,公司通过子公司山东药石和参股公司浙江晖石开展中间体的中试和商业化生产,全年共完成了多于500个不同系列的公斤级至吨级的分子砌块生产业务。报告期内,公斤级以下分子砌块营收为1.65亿元(+32.37%);公斤级以上分子砌块营收为4.81亿元(+54.37%),占营业收入比重由去年的65.15%上升至72.63%。公斤级以上分子砌块的规模生产能力提高,但由于公斤级以上分子砌块的毛利率较低,导致整体毛利率下降至51.59%(-6.23pp)。从分子砌块种类来看,常见饱和脂环类、芳香杂环类、四元环类和特殊饱和环类分别实现营收1.10亿元(+50.21%)、2.70亿元(+77.23%)、1.02亿元(+6.44%)和0.72亿元(+56.53%)。 研发持续投入,规模不断扩大。2019年公司持续增加对新产品研发、工艺开发方面的投入,全年研发费用为6922万元,同比增长56.1%,占营业收入比重达10.45%。报告期内,公司收购药建康科,新设浙江药石和智微生物,目前安纳康和药建康科等子公司还处于亏损阶段,浙江晖石产能也未完全释放,尚未为公司贡献利润。公司经营规模不断扩大,为未来业绩增长奠定基础。近期,公司拟向兴全基金非公开发行股票不超过6.5亿元,募资后公司实力有望进一步增强。l盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为2.05亿元、2.85亿元、3.74亿元,对应EPS分别为1.42元、1.97元、2.58元,当前股价对应PE分别为51.1/36.8/28.1倍,维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争导致订单流失风险;产能放量不达预期风险;客户新药研发失败风险。
复星医药 医药生物 2020-04-03 31.65 -- -- 38.88 22.84%
38.88 22.84% -- 详细
公司业绩符合预期。公司2019年实现营业收入285.85亿元,同比增长14.72%;归属于母公司股东净利润33.22亿元,同比增长22.66%;扣非后归属于母公司股东净利润22.34亿元,同比增长6.90%;对应EPS1.30元。其中,2019Q4单季实现营业收入73.58亿元;同比增长8.58%;归母净利润12.58亿元,同比增长104.95%。公司业绩符合预期。 各业务板块稳健增长。报告期内,公司制药板块实现营收217.66亿元,同比增长16.51%。其中,心血管系统、中枢神经系统、血液系统、代谢及消化系统、抗感染、抗肿瘤等核心领域分别实现营收22.94亿元(+20.66%)、21.89亿元(+23.40%)、8.54亿元(+20.21%)、38.16亿元(+18.42%)、44.49亿元(+12.22%)、6.20亿元(+24.04%);原料药实现营收11.34亿元(-12.72%),主要系关税等因素影响氨基酸系列出口销售额。2019年,公司制药板块销售额过亿的制剂单品或系列共35个,其中,非布司他片、匹伐他汀和依诺肝素钠销量分别实现105%、113%和57%的高增长。利妥昔单抗于2019年5月开始销售,销售额约1.5亿元。报告期内,公司医学诊断与医疗器械板块实现营收37.36亿元(+2.66%),同口径增长28.5%,达芬奇手术机器人装机量达60台,手术量超4万例。医疗服务板块实现营业收入30.40亿元(+18.61%),剔除出售HHH股权交易的利润等一次性因素影响后分部利润较上年减少22.67%,主要系新开业医院尚处于拓展期有所亏损。 研发力度加大,创新药进入收获期。公司2019全年研发投入为34.63亿元,同比增长38.15%。制药业务的研发投入为31.31亿元,其中研发费用为17.41亿元,同比增长38.72%。报告期内,公司在研新药、仿制药、生物类似药及仿制药一致性评价等项目共计264项,其中小分子创新药19项、生物创新药12项、生物类似药21项。复星凯特的CD19CAR-T细胞注射液完成中国境内桥接临床试验并于2020年3月纳入药品上市注册优先审评程序;曲妥珠和阿达木单抗获得新药上市申请受理并均已纳入优先审评程序,有望于年内获批,成为公司新的利润增长点。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为36.95亿元、42.89亿元、48.94亿元,对应EPS分别为1.44元、1.67元、1.91元,当前股价对应PE分别为22.0/18.9/16.6,维持“推荐”评级。 风险提示:新药研发进度不及预期的风险;主要产品销售不及预期风险;外延整合进度不及预期的风险。
乐普医疗 医药生物 2020-04-02 36.20 -- -- 40.94 13.09%
41.38 14.31% -- 详细
公司业绩符合预期。公司2019年实现营业收入77.96亿元,同比增长22.64%;归母净利润17.25亿元,同比增长41.57%;对应EPS0.97元。若剔除计提商誉和其他特定投资资产的减值损失以及非经常性业务的影响,2019年公司归母净利润为15.17亿元,同比增长30.14%。公司业绩保持良好增长,符合预期。同时,公司公布2020Q1业绩预告,受新冠肺炎疫情影响,医院门诊量和手术量的减少导致公司净利润同比下降-43%--28%,预计实现归母净利润3.32-4.20亿元;随着国内疫情形势的好转,公司经营状况有望逐季向好。 医疗器械持续高增速,新品种陆续上市。报告期内,公司医疗器械板块实现营业收入36.23亿元,同比增长24.60%,占营业收入比重为46.47%。支架系统实现营收17.91亿元(+26.71%),其中冠脉支架营收为15.31亿元(+23.34%),配套辅助耗材营收为2.60亿元(+50.95%)。Nano维持稳定增长,在金属支架中占比为46.05%;新产品生物可吸收支架NeoVas快速放量,实现销售收入约1.5亿元,在冠脉支架中营收占比达到10.24%。公司冠脉支架产品丰富,竞争优势明显。药物洗脱球囊和切割球囊的注册申请已获受理,预计于今年陆续上市,公司支架系列产品迈入介入无植入时代。封堵器实现营收1.30亿元(+20.21%),左心耳封堵器上市在即;起搏器实现营收0.47亿元(+19.42%),自主研发产品双腔起搏器招标情况良好;体外诊断产品实现营收3.96亿元(+23.82%),覆盖POCT、凝血、血型、生化、化学发光等多个检测平台;吻合器等外科器械实现营收3.43亿元(+38.59%);血管造影机等其他自产器械实现营收4.3亿元(+18.13%)。报告期内代理配送业务实现营收4.85亿元(+16.97%),公司加大自产产品比重,压缩毛利较低的代理配送业务,业务结构不断优化。公司积极布局人工智能领域,是人工智能心电技术的行业领先者。AI-ECGPatform是国内唯一款同时获得NMPA批准、FDA批准和CE认证的人工智能心电产品,AI-ECGTracker也已经获得FDA批准。 药品板块稳定增长,医疗服务板块布局良好。公司药品板块实现营收38.49亿元,同比增长21.34%,其中制剂实现营收31.88亿元(+20.36%),原料药实现营收6.61亿元(+26.29%)。集采品种氯吡格雷营收为11.27亿元(-4.43%),阿托伐他汀营收为12.46亿元(+40.76%),公司产品成功中标集采,预计未来两三年内市占率能得到进一步提高。苯磺酸氨氯地平、缬沙坦已通过一致性评价。糖尿病药物甘精胰岛素已获得NMPA报产申请受理,公司已完成对博鳌生物控股;阿卡波糖的一致性评价现处于第二轮审批中。报告期内,医疗服务板块实现营收2.65亿元,同比增长18.19%,远程心电实时监测服务中心、介入导管室等平台运营状况稳定。公司致力于建立辐射客户终端的心血管疾病预防、诊断、治疗、术后康复及慢病管理与再预防的全方位服务体系。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为22.03亿元、28.25亿元、35.63亿元,对应EPS分别为1.24元、1.59元、2.00元,当前股价对应PE分别为29.3/22.8/18.1倍,维持“推荐”评级。 风险提示:产品降价幅度超预期的风险;产品销售推广不达预期的风险;研发进度不达预期的风险。
长春高新 医药生物 2020-04-01 535.50 -- -- 611.00 14.10%
680.70 27.11% -- 详细
公司业绩略超预期。公司2019年实现营业收入73.74亿元,同比增长37.19%;归属于母公司股东净利润17.75亿元,同比增长76.36%;扣非后归属于母公司股东净利润17.76亿元,同比增长77.40%;对应EPS10.27元。其中,2019Q4单季实现营业收入19.30亿元;同比增长56.24%;归母净利润5.34亿元,同比增长218.39%。公司业绩略超预期。公司利润分配拟10转10派10元。 生长激素保持高增长。报告期内,核心子公司金赛药业实现营收48.22亿元,同比增长50.87%;实现净利润19.76亿元,同比增长75.08%。公司持续加大新患开发力度,入组人数继续保持较快增长,加上用药周期的延长,预计生长激素仍将保持高增长态势。报告期内,公司完成收购金赛药业29.5%股权的重大资产重组工作,持股比例升至99.5%,随着金赛治理结构的理顺,公司经营效率有望进一步提升。 重磅产品获批,疫苗板块有望恢复高增长。报告期内,子公司百克生物实现收入10.00亿元,同比下降3.07%;实现净利润1.75亿元,同比下降14.44%,预计主要受19年上半年批签发受限等因素影响。2020年2月公司重磅产品冻干鼻喷流感减毒活疫苗获批,作为国内首家,受益于大众对流感预防接种意识的显著提升,预计下半年有望实现快速放量,将成为公司新的利润增长点。目前公司带状疱疹减毒活疫苗已进入Ⅲ期临床阶段,新厂区建设进展顺利,并持续推进国际合作。未来公司产品将进一步多元化,疫苗板块有望恢复高增长。 期间费用控制良好,经营效率提升。报告期内,公司销售毛利率为85.19%,同比上升0.09pp;销售净利率为31.86%,同比上升4.64pp;公司销售费用率为34.21%,同比下降4.76pp;管理费用率为6.21%,同比下降0.32pp;研发费用率为5.02%,同比下降1.08pp;财务费用率为-0.68%,同比下降0.09pp;公司经营效率稳步提升。报告期内,公司经营活动现金流净额为19.35亿元,同比增加118.84%,主要系地产项目回款等。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为24.94亿元、33.44亿元、41.82亿元,对应EPS分别为12.33元、16.53元、20.67元,当前股价对应PE分别为43.1/32.2/25.7倍,维持“推荐”评级。 风险提示:核心产品销售不达预期的风险;药品招标降价的风险。
康龙化成 医药生物 2020-04-01 57.60 -- -- 70.90 23.09%
70.90 23.09% -- 详细
公司业绩超预期。公司2019年实现营业收入37.57亿元,同比增长29.20%;归属于母公司股东净利润5.47亿元,同比增长64.30%;扣非后归属于母公司股东净利润5.05亿元,同比增长58.15%;对应EPS0.83元。其中,2019Q4单季实现营业收入11.31亿元;同比增长29.57%;归母净利润2.19亿元,同比增长101.65%。公司同时发布一季度业绩预告,预计20Q1实现归母净利润0.92-1.08亿,同比增长70%-100%;扣非归母净利润1.05-1.21亿元,同比增长97%-127%。 核心业务保持快速发展势头。报告期内,公司实验室服务实现营收23.80亿元,同比增长25.52%,该业务经多年沉淀打下扎实基础,优质项目不断增加,预计未来保持稳健增长。报告期内,公司CMC服务实现营收9.02亿元,同比增长39.60%,毛利率提升5.99%,高增长主要系公司前期积累的众多药物发现项目进入开发阶段,国内团队完成临床前项目485个,临床I期54个,临床II期20个,临床III期9个,随着国内外团队持续深入合作,协同效应增强,国内市场潜力巨大,预计该业务将快速增长。报告期内,公司临床研究服务实现营收4.56亿元,同比增长31.30%,公司平台技术上具有唯一性,国内外联动推动收入加速增长。2019年11月公司成功在香港联交所主板挂牌上市,公司一体化药物研发平台加速完善,市场地位进一步提升,各项业务有望步入新的发展快车道。 盈利能力持续提升,费用控制良好。报告期内,公司销售毛利率为35.52%,同比上升3.04pp;销售净利率为14.12%,同比上升2.46pp;公司销售费用率为1.94%,同比上升0.06pp;管理费用率为13.19%,同比下降0.25pp;研发费用研究报告·公司研究率为1.67%,同比上升0.58pp;财务费用率为1.92%,同比上升0.45pp;公司费用率控制良好。报告期内,公司经营性现金流净额为9.39亿元,同比增长18.70%。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为8.67亿元、11.54亿元、14.82亿元,对应EPS分别为0.95元、1.25元、1.61元,当前股价对应PE分别为60.0/45.3/35.4,维持“推荐”评级。 风险提示:订单波动风险;新业务拓展不及预期风险;产能投放不及预期风险。
丽珠集团 医药生物 2020-03-30 39.20 -- -- 44.91 14.57%
44.91 14.57% -- 详细
公司业绩符合预期。公司2019年实现营业收入93.85亿元,同比增长5.91%;归属于母公司股东净利润13.03亿元,同比增长20.39%;扣非后归属于母公司股东净利润11.92亿元,同比增长25.79%;对应EPS1.39元。其中,2019Q4单季实现营业收入20.90亿元;同比增长3.50%;归母净利润2.63亿元,同比增长85.15%。公司业绩符合预期。 化学制剂增长良好,艾普拉唑持续放量。报告期内,公司化学制剂板块实现营业收入49.31亿元(+16.35%),占营业收入比重达52.55%。消化道药物实现营收17.55亿元(+40.67%),艾普拉唑持续放量,全年销售额达9.75亿元(+65.65%),其中肠溶片销售额为8.68亿元(+51.15%),注射液销售额为1.06(+667.09%)。2019医保目录中艾普拉唑肠溶片增加反流性食管炎医保报销范围,注射用艾普拉唑钠进入谈判目录,该品种有望持续高增长。其他消化道产品也维持良好增长,雷贝拉唑实现营收2.46亿元(+8.37%);丽珠维三联实现营收2.53亿元(+24.72%);丽珠得乐实现营收2.08亿元(+26.67%)。报告期内,促性激素药物实现营收18.23亿元(+12.99%),其中亮丙瑞林微销售额为9.26亿元(+21.75);抗微生物药物实现营收5.30亿元(+3.62%),其中伏立康唑销售额为2.46亿(+6.04%);心脑血管药物实现营收(+11.78%);精神和神经类等其他药物实现营收5.46亿元(-11.61%),其中鼠神经生长因子销售额为3.61亿元(-18.83%),氟伏沙明销售额为1.29亿元(+26.28%),哌罗匹隆销售额为0.53亿元(+49.40%),该品种新进医保目录,有望维持高增长。 中药板块占比持续下降,原料药和试剂板块前景良好。2019全年中药板块实现营收12.81亿元(-16.39%),其中参芪扶正注射液销售额为8.17亿元(-18.48%),占总营业收入比重为8.70%,对公司整体影响进一步减小。原料药板块实现营收23.50亿元(-0.18%),毛利率从去年的23.99%提升至30.99%,盈利能力增强;阿卡波糖、苯丙氨酸、米尔贝肟等产品增长良好,万古霉素等抗生素陆续在欧美获批上市。诊断试剂及设备板块实现营收7.54亿元(+8.19%),呼吸道检测试剂持续高增长,X光辐照仪、多重自免检测试剂、艾滋病核酸定量检测试剂、血液核酸检测试剂等陆续上市,产品种类日渐丰富。 研发投入继续加大,在研产品丰富。报告期内,公司研发费用达7.33亿元,同比增长33.50%。注射用重组人绒促性素已完成现场核查,上市在即;苯磺酸氨氯地平、克拉霉素等一致性评价项目注册申报。微球方面,醋酸亮丙瑞林微球(3个月)获临床批件、醋酸奥曲肽微球(1个月)申报生产、阿立哌唑微球(1个月)申报临床。单抗方面,重组人源化抗人IL-6R单克隆抗体正在进行III期临床;重组抗HER2结构域II人源化单克隆抗体和重组人源化抗PD-1单克隆抗体正在进行Ib期临床;治疗用新型长效肿瘤靶向细胞因子药物已完成IND申请。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为15.38亿元、19.52亿元、23.34亿元,对应EPS分别为1.65元、2.09元、2.50元,当前股价对应PE分别为23.5/18.5/15.5倍,维持“推荐”评级。 风险提示:主要产品销售不达预期的风险;研发进度不达预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名