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杜永宏

华鑫证券

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华东医药 医药生物 2019-11-06 26.20 -- -- 27.45 4.77%
27.45 4.77% -- 详细
公司业绩符合预期。 公司 2019年前三季度实现营业收入276.28亿元, 同比增长 19.06%;归属于上市公司股东净利润22.13亿元, 同比增长 22.33%;扣非后归属于上市公司股东净利润 20.80亿元, 同比增长 16.59%, 对应 EPS 1.26元。 其中Q3单季营收 93.79亿元,同比增长 19.03%; 归属于上市公司股东净利润 6.17亿元,同比增长 19.61%。 公司业绩符合预期。 工业板块持续强劲增长。 报告期内, 公司工业板块保持快速增长态势, 子公司中美华东实现营收 83.90亿元, 实现净利润 18.52亿元, 分别同比增长 29.88%和 26.99%; 预计公司核心产品百令胶囊增长 15%左右,阿卡波糖增速超 30%,免疫抑制剂类增速接近 30%,吡格列酮二甲双胍受益于新进医保目录持续放量,增速在 100%以上。报告期内,公司商业板块、医美及其他业务合计实现营收 192.38亿元,同比增长 14.89%,商业板块持续向好,医美板块持续加大推广力度。报告期内,公司完成与 MediBeacon 公司战略合作协议签署, 公司将获得MediBeacon 公司拥有的全部产品在中国大陆等 25个亚洲国家或地区的独家商业化权利, 将与公司慢性病领域产生协同效应,增强竞争力。 费用控制良好,研发力度持续加大。 报告期内, 公司销售毛利率为 32.34%,同比上升 2.83pp; 销售净利率为 8.34%,同比上升 0.11pp; 销售费用率为 16.55%,同比上升 1.99pp; 管理费用率为 2.80%,同比上升 0.58pp;财务费用率为 0.40%,同比上升 0.22pp,公司期间费用控制良好。 报告期内, 公司研发费用为 7.12亿元,同比增长 52.84%,预计全年研发投入达 10亿元左右,研发力度持续加大, 中美华东组建全球新药 创新中心, 覆盖从临床前研究到新药申请的全链条新药研发过程,逐渐接轨国际创新药物研究规范,目前已完成 10余个创新项目的立项, 公司各在研项目顺利推进。 盈利预测: 我们预测公司 2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为 28.33亿元、 34.19亿元、 40.88亿元,对应 EPS分别为 1.62元、 1.95元、 2.34元, 当前股价对应 PE 分别为16.1/13.4/11.2,维持“推荐”评级。 风险提示: 核心产品销售不达预期的风险;药品招标降价的风险;新产品研发不达预期的风险。
大博医疗 机械行业 2019-11-06 54.60 -- -- 71.00 30.04%
71.00 30.04% -- 详细
公司业绩符合预期。 公司 2019年前三季度实现营业收入8.70亿元, 同比增长 59.56%;归属于上市公司股东净利润3.43亿元, 同比增长 20.92%;扣非后归属于上市公司股东净利润 3.15亿元, 同比增长 27.17%,对应 EPS 0.85元。 其中Q3单季营收 3.27亿元,同比增长 69.20%; 归属于上市公司股东净利润 1.35亿元,同比增长 24.91%。 受两票制影响,公司收入端增速偏高, 利润端保持较快增长, 公司业绩符合预期。 核心产品快速增长,盈利能力不断提升。 前三季度, 剔除高开因素的影响,预计公司收入增速在 30%左右;公司利润增长则逐季提速,前三季度归母净利润增速分别为 20.58%、17.09%、 24.91%,公司盈利能力不断提升。报告期内,预计公司创伤类产品增速在 25%左右,脊柱类产品增速在 30%以上,微创外科类等基数较小保持高增长。在器械两票制、高值耗材带量采购等政策环境下,国内医疗器械行业正发生深刻变革,公司作为国内领先的骨科创伤耗材企业,凭借其丰富的产品线、 优秀的市场营销以及长期积累的良好口碑,其市场份额有望得到进一步提升。 受两票制影响,主要财务指标变动幅度较大。 报告期内,公司销售毛利率为 85.68%,同比上升 3.24pp;销售费用率为29.75%,同比上升 16.1pp;管理费用率为 3.85%,同比下降1.47pp;研发费用率为 7.76%,同比下降 0.46pp;财务费用率为-1.69%,同比上升 1.58pp。 报告期内, 公司应收账款达 2.51亿元,较年初增长 216.5%,预计主要是账期延长及客户年底集中回款的影响; 公司存货达 4.14亿元, 较年初增长 56.76%,主要是库存备货及公司新增营销配送网点;公司应付账款达 1.63亿元,较年初增长 307.88%,主要是新增服务费及材料款增加所致。 盈利预测: 我们预测公司 2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为 4.58亿元、 5.75亿元、 7.05亿元,对应 EPS 分别为 1.14元、 1.43元、 1.75元,当前股价对应 PE 分别为48.4/38.6/31.5,给予“ 推荐” 评级。 风险提示: 产品大幅降价风险; 产品销售不及预期风险; 研发进度不及预期风险。
复星医药 医药生物 2019-11-06 25.86 -- -- 27.93 8.00%
27.93 8.00% -- 详细
公司业绩逐渐企稳。 公司 2019年前三季度实现营业收入212.28亿元, 同比增长 17.01%;归属于上市公司股东净利润20.64亿元, 同比增长-1.45%;扣非后归属于上市公司股东净利润 17.22亿元, 同比增长 8.21%, 对应 EPS 0.81元。 其中Q3单季营收 70.55亿元,同比增长 12.28%; 归属于上市公司股东净利润 5.48亿元,同比增长 2.61%;扣非后归属上市公司股东净利润 5.55亿元,同比增长 41.88%。 公司业绩逐渐企稳。 收入端增速稳健,利润端有望转好。 报告期内, 预计公司工业板块保持平稳增长,核心产品非布司他片、匹伐他汀钙片、依诺肝素注射液、达托霉素等保持较好增长, 辅助用药收入占比持续下降,创新药处于快速放量阶段。器械诊断板块受益于达芬奇机器人设备销售的提速,增长有望逐季好转;医疗服务板块等预计维持平稳增长。报告期内,公司利润端增速明显低于收入端增速,主要受资产处置进度以及所持金融资产公允价值变动等非经常性损益的影响较大, 此外公司研发投入和利息支出较大也拉低了公司的利润增速。 未来随着公司资产整合优化以及期间费用的有效控制,公司利润端增速有望逐渐与收入端增速匹配。 期间费用投入较大。 报告期内, 公司销售毛利率为 59.79%,同比上升 1.52pp; 销售净利率为 11.57%,同比下降 1.32pp; 销售费用率为 34.89%,同比上升 2.03pp;管理费用率为8.48%,同比下降 0.38pp; 研发费用率为 6.08%,同比下降0.06pp; 财务费用率为 3.08%,同比上升 0.35pp;公司期间费用增速快于收入增速。报告期内, 集团研发投入达 22.53亿元, 同比增长 20.7%;各研发项目顺利推进,曲妥珠单抗和阿达木单抗皆处于上市申请阶段,有望在 2020年获批上市,创新药进入收获期。 盈利预测: 我们预测公司 2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为 33.15亿元、 40.07亿元、 48.46亿元,对应 EPS分别为 1.29元、 1.56元、 1.89元, 当前股价对应 PE 分别为19.9/16.5/13.6,维持“推荐”评级。 风险提示: 新药研发进度不及预期的风险;主要产品销售不及预期风险;外延整合进度不及预期的风险。
华兰生物 医药生物 2019-11-04 36.20 -- -- 37.97 4.89%
37.97 4.89% -- 详细
公司业绩符合预期。公司2019年前三季度实现营业收入26.38亿元,同比增长29.60%;归属于上市公司股东净利润9.64亿元,同比增长26.89%;扣非后归属于上市公司股东净利润8.92亿元,同比增长31.11%,对应EPS0.69元。其中Q3单季营收12.36亿元,同比增长48.05%;归属于上市公司股东净利润4.57亿元,同比增长48.96%。公司业绩符合预期。 四价流感疫苗放量推动业绩高增长。公司三季度业绩高增长,预计主要受疫苗板块的拉动,报告期内四价流感疫苗签发462万支,预计Q3单季销售超过400万支,实现销售收入5亿元左右,全年销量有望超过800万支,成为拉动公司下半年业绩高增长的主要动力。报告期内,预计公司血制品业务总体保持平稳增长,其中白蛋白增速持平,静丙放量明显,随着渠道库存出清,行业长期处于供给不足的格局,血制品行业景气度有望持续提升。 毛利率提升,应收账款增加。报告期内,公司销售毛利率为63.41%,同比上升2.13pp;销售净利率为38.50%,同比上升1.01pp;公司销售费用率为11.12%,同比上升0.09pp;管理费用率为5.85%,同比下降0.30pp;研发费用率为3.98%,同比下降0.37pp;财务费用率为-0.15%,同比下降0.08pp,高毛利疫苗收入占比的提升,使得盈利能力得到提升。报告期内,公司应收账款为11.72亿元,其中Q3单季增加5.08亿元,预计主要系销售旺季,下游加大备货,回款账期延后所致。 盈利预测:我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为14.45亿元、17.40亿元、20.38亿元,对应EPS分别为1.03元、1.24元、1.45元,当前股价对应PE分别为34.3/28.4/24.3,维持“推荐”评级。 风险提示:血制品业务销售不达预期的风险;流感疫苗销量不达预期的风险;单抗等新产品研发进度不达预期的风险。
片仔癀 医药生物 2019-11-04 108.03 -- -- 112.63 4.26%
112.63 4.26% -- 详细
公司业绩基本符合预期。 公司 2019年前三季度实现营业收入 43.42亿元, 同比增长 21.07%;归属于上市公司股东净利润 11.09亿元, 同比增长 20.56%;扣非后归属于上市公司股东净利润 11.03亿元, 同比增长 21.88%, 对应 EPS 1.84元。 其中 Q3单季营收 14.47亿元,同比增长 22.44%; 归属于上市公司股东净利润 3.63亿元,同比增长 19.87%。 公司业绩基本符合预期。 片仔癀系列单季增长提速。 报告期内, 公司医药工业板块实现营收 18.07亿元, 同比增长 22.59%。 其中, 肝病用药领域(片仔癀系列)实现营收 17.52亿元,同比增长 23.74%; Q3单季实现营收 5.96亿元,同比增长 43.3%, 单季度增长提速主要受去年同期低基数的影响,以及公司加大了销售推广力度。报告期内, 公司医药商业板块实现营收 20.68亿元,同比增长 18.43%;日化板块实现营收 4.51亿元,同比增长 33.14%; 总体保持平稳增长态势。 加大研发投入,费用控制基本稳定。 报告期内, 公司加大研发投入,研发费用达 8621万元,同比增长 88.58%;研发费用率为 1.99%,同比上升 0.71pp。 报告期内, 公司销售毛利率为 44.76%,同比上升 0.94pp; 销售费用率为 8.24%,同比下降0.09pp;管理费用率为 4.21%,同比下降 0.36pp;财务费用率为-0.32%,同比下降 0.09pp。 报告期内,公司经营活动现金流净额为 11.24亿元, 同比增加 920%,主要系公司销售业务收到的现金增加及母公司部分定期存款到期等。 盈利预测: 我们预测公司 2019-2021年实现归属于母公司 净利润分别为 14.74亿元、 18.73亿元、 23.47亿元,对应 EPS分别为 2.44元、 3.10元、 3.89元,当前股价对应 PE 分别为45.6/35.9/28.6倍, 维持“推荐” 评级。 风险提示: 原材料价格上涨的风险;主要产品销售不达预期的风险;新产品市场拓展不及预期的风险。
恒瑞医药 医药生物 2019-11-04 90.72 -- -- 96.47 6.34%
96.47 6.34% -- 详细
三季度收入端增速超市场预期。公司2019年前三季度实现营业收入169.45亿元,同比增长36.01%;归属于上市公司股东净利润37.35亿元,同比增长28.26%;扣非后归属于上市公司股东净利润35.36亿元,同比增长27.25%,对应EPS0.84元。其中Q3单季营收69.19亿元,同比增长47.27%;归属于上市公司股东净利润13.22亿元,同比增长31.96%,公司三季度收入端增速超市场预期。 创新药助力公司业绩高增长。公司创新药重磅产品PD-1自7月上市销售以来,实现迅速放量,带动肿瘤线的高增长;目前,PD-1的三大重要适应症(二线肝癌、二线食道癌、一线非小细胞癌)已被纳入优先审批,走在国内研发的前列;重磅适应症的获批以及联合用药将助力PD-1的持续快速放量,在国内PD-1市场上抢占更大份额。另外,去年获批的肿瘤用药白蛋白紫杉醇、吡咯替尼和19K也处于高增长态势,公司肿瘤线的整体增速预计在40%左右。 研发投入再创新高。报告期内,公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为36.37%、8.98%、17.11%和-0.63%,较去年同期上升了-0.88pp、0.95pp、3.17pp和0.16pp个百分点。其中,Q3单季研发费用达14.15亿元,为去年同期研发费用的两倍,研发投入再创新高,推动公司创新药研发进程的不断前进,公司正迅速实现由仿制药为主向创新药为主的华丽转变。 盈利预测:我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为51.93亿元、65.04亿元、80.24亿元,对应EPS分别为1.17元、1.47元、1.81元,当前股价对应PE分别为74.6/59.5/48.3倍,维持“推荐”评级。 风险提示:药品降价幅度超预期风险;创新药研发进度不达预期风险。
乐普医疗 医药生物 2019-11-04 30.21 -- -- 38.30 26.78%
38.30 26.78% -- 详细
公司业绩符合预期。 公司 2019年前三季度实现营业收入58.80亿元, 同比增长 28.25%;归属于上市公司股东净利润16.21亿元, 同比增长 40.99%;扣非后归属于上市公司股东净利润 13.29亿元, 同比增长 35.55%, 对应 EPS 0.91元。 其中Q3单季营收 19.59亿元,同比增长 20.17%; 归属于上市公司股东净利润 4.57亿元,同比增长 36.91%。 公司业绩符合预期。 器械板块保持高增长,药品板块增速有望回升。 报告期内,公司器械板块实现营业收入 26.53亿元,同比增长 27.24%,实现近年来最快增长; 其中 Q3单季实现营收 9.07亿元,同比增长 31.67%; 新上市产品可降解支架 NeoVas 成为新的重要增长点。 报告期内,药品板块实现营业收入 24.59亿元,同比增长 27.25%,增速回落较为明显; 其中 Q3单季实现营收 8.30亿元,同比增长 12.56%; 受集采影响, 硫酸氯吡格雷收入较去年同期下降, 阿托伐他汀依然维持较高增长; 公司这两项制剂中选今年 25个地区的带量采购,未来增速有望回升。 报告期内, 原料药板块业务实现营收 5.46亿元,同比增长 46.01%; 其中 Q3单季实现营收 1.41亿元, 同比下降 6.93%,主要由于个别客户货物延迟交付导致。 期间费用控制良好,研发投入加大。 报告期内,公司销售毛利率为 72.64%,同比下降 0.70pp;销售净利率为 27.49%,同比上升 1.84pp;销售费用率为 25.05%,同比下降 0.89pp; 管理费用率(含研发)为 14.86%,同比下降 0.72pp;财务费用率为 3.57%,同比上升 0.17pp; 公司期间费用控制良好。 报告期内公司研发费用为 3.57亿元,同比增加 35.24%;公司在研产品药物球囊、 AI 人工智能、甘精胰岛素等一系列产品有 研 究 报 告 · 公 司 研 究望陆续上市,将成为公司新的重要增长点。 盈利预测: 我们预测公司 2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为 16.31亿元、 21.22亿元、 27.39亿元,对应 EPS分别为 0.92元、 1.19元、 1.54元,当前股价对应 PE 分别为29.9/23.0/17.8倍, 维持“推荐” 评级。 风险提示: 产品降价幅度超预期的风险;产品销售推广不达预期的风险;研发进度不达预期的风险。
安科生物 医药生物 2019-11-04 15.75 -- -- 17.22 9.33%
17.22 9.33% -- 详细
公司业绩略低于预期。公司 2019年前三季度实现营业收入11.63亿元,同比增长 14.24%;归属于上市公司股东净利润2.57亿元,同比增长 10.95%;扣非后归属于上市公司股东净利润 2.48亿元,同比增长 11.83%,对应 EPS0.25元。其中 Q3单季营收 4.00亿元,同比增长 2.27%;归属于上市公司股东净利润 1.10亿元,同比增长 8.12%。公司业绩略低于预期。 粉针增速放缓,水针获批上市。报告期内,主营生物药的母公司实现营收 6.14亿元,同比增长 12.45%;其中,Q3单季实现营收 2.23亿元,同比增长 7.28%,增速环比放缓,预计主要受生长激素粉针恢复增长不及预期。报告期内,公司生长激素水针已于 9月份获批上市,水针价格是粉针的两倍,预计公司将采取差异化竞争策略, 有望迅速打开市场,水针的放量,有望使公司进入新的快速增长期。报告期内,Q3单季子公司共实现收入 1.77亿元,同比下滑 3.38%,预计主要是中德美联确认收入较少,随着四季度各子公司收入的确认,有望进一步增厚公司利润。 研发投入加大,现金流下降。报告期内,公司销售毛利率为 79.82%,同比下降 0.99pp;公司销售费用率为 40.41%,同比下降 1.44pp;管理费用率为 6.46%,同比下降 0.39pp;研发费用率为 6.76%,同比上升 2.08pp,主要系各研发项目加快推进,研发投入加大。报告期内,公司合并经营性现金流净额为 1.34亿元,同比增长-18.3%;其中,母公司经营性现金流净额为 1.28亿元,同比增长-37.2%。 盈利预测:我们预测公司 2019-2021年实现归属于母公司 研 究 报 告 · 公 司 研 究净利润分别为 3.81亿元、 5.00亿元、 6.30亿元,对应 EPS 分别为 0.36元、0.48元、0.60元,当前股价对应 PE 分别为44.8/34.1/27.1倍,维持“推荐”评级。 风险提示:主要产品销售不达预期的风险;研发进度不达预期的风险。
爱尔眼科 医药生物 2019-11-04 39.62 -- -- 47.75 20.52%
47.75 20.52% -- 详细
公司业绩符合预期。公司2019年前三季度实现营业收入77.32亿元,同比增长26.25%;归属于上市公司股东净利润 12.31亿元,同比增长37.55%;扣非后归属于上市公司股东净利润12.35亿元,同比增长34.24%,对应EPS 0.40元。其中Q3单季营收29.83亿元,同比增长27.24%;归属于上市公司股东净利润5.36亿元,同比增长38.91%。公司业绩符合预期。 核心业务持续发力,扩张步伐不停歇。报告期内,公司业绩快速增长,预计主要系消费旺季,视光和屈光业务板块表现优异;在医疗消费升级和国家政策推动的大环境下,预计公司视光服务和屈光手术将保持高增长。报告期内,公司拟以发行股份及支付现金方式购买28家眼科医院,继续扩大公司规模,同时与众生药业签署战略合作协议,强强联合,实现优势互补和业务联动发展;公司完成对ISECHeathcare Ltd.的要约收购,拓展东南亚业务,进一步完善海外布局。 期间费用率控制良好。报告期内,公司销售毛利率为48.41%,同比上升0.58pp;销售费用率为 10.56%,同比下降0.28pp;管理费用率为12.29%,同比下降0.76pp;研发费用率为1.45%,同比上升0.46pp;财务费用率为0.49%,同比上升0.03pp。报告期内,公司研发费用为1.12亿元,同比增长84.52%,主要系公司持续加大眼科临床应用研究投入及引进行业专家、人才教育培养增加所致。报告期内,公司经营活动现金流净额为18.53亿元,同比增长50.59%,主要系公司的收入规模增长以及费用支出合理控制所致 盈利预测:我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为13.58亿元、17.77亿元、22.57亿元,对应 EPS 分别为0.44元、0.57元、0.73元,当前股价对应 PE分别为87.1/66.5/52.4,维持“推荐”评级。 风险提示:医疗事故的风险;新建医院盈利不达预期的风险;外延并购不达预期的风险。
康龙化成 医药生物 2019-11-04 55.76 -- -- 59.00 5.81%
59.00 5.81% -- 详细
公司业绩符合预期。 公司 2019年前三季度实现营业收入26.26亿元, 同比增长 29.03%;归属于上市公司股东净利润3.28亿元, 同比增长 46.25%;扣非后归属于上市公司股东净利润 3.27亿元, 同比增长 46.98%, 对应 EPS 0.51元。 其中Q3单季营收 9.90亿元,同比增长 29.42%; 归属于上市公司股东净利润 1.67亿元,同比增长 54.59%。 公司业绩符合预期。 利润增速逐季提升,协同效应逐步显现。 公司三季度业绩增长再提速,前三季度收入端增速分别为 31.12%、 26.84%、29.42%,归母净利润增速分别为 33.24%、 41.35%、 54.59%,公司利润增速逐季加速,且显著快于收入增速,预计主要受益于高毛利业务收入占比的提升,以及整体盈利能力的不断提高;报告期内,我们预计公司实验室服务业务保持 25%左右的良好增长, CMC 业务保持 50%以上的快速增长,随着公司业务范围的不断拓展,协同效应的显现,预计公司将保持快速增长态势。 盈利能力提升,费用控制良好。 报告期内, 公司销售毛利率为 33.59%,同比上升 1.78pp; 销售净利率为 12.09%,同比上升 0.77pp; 公司销售费用率为 1.77%,同比上升 0.08pp;管理费用率为 13.19%,同比下降 0.45pp;财务费用率为 1.16%,同比上升 0.17pp; 公司研发费用为 4297万元,同比增长82.65%,研发力度加大。 报告期内,公司经营性现金流净额为5.33亿元,同比增长 9.7%。 盈利预测: 我们预测公司 2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为 4.52亿元、 5.89亿元、 7.58亿元,对应 EPS 分 别为 0.69元、 0.90元、 1.16元, 当前股价对应 PE 分别为77.4/59.4/46.1,维持“推荐”评级。 风险提示: 订单波动风险; 新业务拓展不及预期风险; 产能投放不及预期风险。
贝达药业 医药生物 2019-11-04 53.38 -- -- 75.69 41.79%
75.69 41.79% -- 详细
公司业绩符合预期。公司2019年前三季度实现营业收入12.43亿元,同比增长34.05%;归属于上市公司股东净利润1.99亿元,同比增长34.37%;扣非后归属于上市公司股东净利润1.81亿元,同比增长42.87%,对应EPS0.50元。其中Q3单季营收4.81亿元,同比增长39.05%;归属于上市公司股东净利润1.11亿元,同比增长37.15%。公司业绩符合预期。 埃克替尼价稳量升,恩沙替尼即将上市。报告期内,公司核心产品埃克替尼销量同比增长33.15%,销量增速与收入增速基本一致,显示埃克替尼价格体系基本稳定,公司“以价换量”策略奏效,产品放量明显。9月份的集采扩面使得一代EGFR-TKI集体承压,市场竞争将更加激烈,公司深耕肺癌领域,凭借埃克替尼销售多年不断增强的口碑和粘性,以及适应症的扩展,未来仍有望保持稳健增长。公司重磅新品恩沙替尼目前已申报生产,作为国内第一个国产ALK-TKI,将成为公司新的利润增长点。 销售费用率下降,现金流大增。报告期内,公司销售毛利率为93.54%,同比下降1.93pp;销售净利率为15.63%,同比上升0.06pp;公司销售费用率为37.75%,同比下降4.73pp;管理费用率为15.74%,同比上升2.25pp;研发费用率为19.68%,同比下降0.37pp;财务费用率为1.81%,同比上升0.09pp。公司经营性现金流净额为3.89亿元,同比增长71.4%。公司经营质量良好。 盈利预测:我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为2.18亿元、2.82亿元、3.59亿元,对应EPS分别为0.54元、0.70元、0.89元,当前股价对应PE分别为99.7/77.0/60.5,维持“推荐”评级。 风险提示:主要产品销售不达预期风险;研发进展不达预期风险。
安图生物 医药生物 2019-11-04 102.10 -- -- 113.04 10.71%
113.04 10.71% -- 详细
业绩持续高增长。公司 2019年前三季度实现营业收入 18.94亿元, 同比增长 39.22%;归属于上市公司股东净利润 5.38亿元, 同比增长 30.87%;扣非后归属于上市公司股东净利润 5.20亿元, 同比增长 31.32%,对应 EPS 1.28元。 其中 Q3单季实现营收 7.14亿元,同比增长 39.53%; 归属于上市公司股东净利润 2.18亿元,同比增长 32.42%。 公司收入和利润都保持高增长态势。 磁微粒化学发光持续放量。 报告期内, 公司磁微粒化学发光系列预计实现 45%以上的高增长, 化学发光新装机量 700台左右, 带动检测试剂的持续高增长。 报告期内,公司微生物和生化领域预计维持 20%以上的良好增长, 代理产品销售稳定。 公司流水线作为新的核心竞争产品,自去年推出以来在医院装机情况良好, 全年装机 20台的目标应该可以完成,流水线将带动公司生化和免疫诊断产品的放量, 有望成为公司新的重要利润增长点。 主要经营指标稳健。 报告期内, 公司销售毛利率为 66.64%,较上半年小幅提升; 销售费用率和管理费用率较去年同期基本持平,财务费用因借款利息和计提的可转债利息增长较快。报告期内, 公司研发费用为 2.26亿元, 同比增长 56.83%, 占营业收入比重提升到 11.92%,研发投入持续加大。 报告期内,公司经营性现金流为 5.34亿元,同比增长 23.04%; 应收账款为 5.54亿元,较期初增长 60.58%, 预计主要是整体服务和流水线的装机增加所致。 盈利预测: 我们预测公司 2019-2021年实现归属于母公 司净利润分别为 7.46亿元、 9.65亿元、 12.29亿元,对应 EPS 分别为 1.78元、 2.30元、 2.93元,当前股价对应 PE 分别为 57.0/44.0/34.5,维持“ 推荐” 评级。风险提示: 主要产品降价风险;新产品推广不达预期风险;行业政策变化风险。
药石科技 医药生物 2019-11-01 72.23 -- -- 76.74 6.24%
76.74 6.24% -- 详细
收入端实现高增长。公司2019年前三季度实现营业收入4.64亿元,同比增长36.88%;归属于上市公司股东净利润1.17亿元,同比增长24.90%;扣非后归属于上市公司股东净利润1.11亿元,同比增长28.87%,对应EPS0.82元。其中Q3单季营收1.74亿元,同比增长35.38%;归属于上市公司股东净利润0.48亿元,同比增长17.87%,Q3单季收入端同比环比都实现了较高增长。 利润端增速受限。报告期内,公司营业成本增幅较大,销售毛利率为54.07%,同比下降2.96pp,预计与较低毛利订单比重提高有关;公司研发投入持续增长,报告期内研发费用达5009万,占营业收入比重为10.79%,同比上升2.40pp;销售费用率和管理费用率分别为3.74%和9.91%,分别同比下降1.11pp和2.39pp,财务费用率为-0.55%,同比上升0.49pp;公司投资收益相比去年同期大幅减少,主要系公司投资的子公司晖石药业目前还在整合阶段,尚未开始贡献利润;上述因素使得公司利润端增速显著小于收入端增速。报告期内晖石已通过FDA的GMP认证,整合完毕之后对于产能方面有着显著提高,将成为公司商业化订单的主要生产基地。 公司未来发展可期。报告期内,公司增加了对晖石的股权投资,并且新增投资江苏南创化学与生命健康研究院有限公司。公司作为小分子砌块研发供应商,目前营收和利润规模还较小,公司在深耕小分子砌块库的研发同时,不断加强工艺研发和产能提升,订单种类和服务范围也逐步扩大。目前大订单对公司的营收和利润的波动影响较大,随着公司规模的逐步扩大,业绩有望实现稳健快速增长。 盈利预测:我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为1.85亿元、2.53亿元、3.41亿元,对应EPS分别为1.29元、1.77元、2.38元,当前股价对应PE分别为55.8/40.8/30.3,维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争导致订单流失风险;产能放量不达预期风险;客户新药研发失败风险。
凯莱英 医药生物 2019-10-30 121.74 -- -- 145.85 19.80%
145.85 19.80% -- 详细
投资要点: 公司业绩符合预期。公司 2019年前三季度实现营业收入17.42亿元,同比增长 44.61%;归属于上市公司股东净利润3.67亿元,同比增长 40.48%;扣非后归属于上市公司股东净利润 3.38亿元,同比增长 40.48%,对应 EPS 1.60元。其中Q3单季营收 6.49亿元,同比增长 45.18%;归属于上市公司股东净利润 1.37亿元,同比增长 31.63%。公司业绩符合预期,维持高增长态势。 公司同时发布 2019年度业绩预告,预计 2019全年实现归母净利润 5.35-6.00亿元,同比增长 25%-40%。 临床项目快速增加确保业绩高增长。 公司深耕创新药 CDMO,受益于创新药行业的快速发展,临床项目订单数量稳步提升,“漏斗效应”为公司储备了大量商业化项目,报告期内,公司预付款项和预收款项较期初都实现了大幅增长,验证了公司订单数量和规模的快速增长。此外,公司致力于打造临床研究的全产业链服务,业务范围不断扩大,订单的多样性不断丰富,业绩增长的确定性较高。公司在建工程不断增加,拟定增募资不超过 23亿元用于新增产能的建设,产能的扩大支撑公司业务规模的扩张。 毛利率企稳,费用控制良好。公司上半年的销售毛利率较去年同期有所下降,三季度毛利率为 45.20%,较上半年开始有所回升;随着公司业务结构的调整和产能的逐步扩大,公司毛利率有望逐步企稳。报告期内,公司销售费用率为 3.42%,同比下降 0.15pp;管理费用率为 10.95%,同比下降 1.58pp; 研发费用率为 7.73%,同比下降 0.69pp; 财务费用率为-0.67%,同比下降 0.56pp;公司期间费用控制良好。 楷体究 报 告 · 公 司 研 究 盈利预测:我们预测公司 2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为 5.73亿元、 7.49亿元、 9.55亿元,对应 EPS 分别为 2.48元、3.25元、4.14元,当前股价对应 PE 分别为48.9/37.4/29.3倍,维持“推荐”评级。 风险提示:客户新药研发失败风险;行业竞争和客户流失风险;产能不达预期风险。
长春高新 医药生物 2019-10-28 418.62 -- -- 496.76 18.67%
496.76 18.67% -- 详细
第三季度业绩超预期。公司2019年前三季度实现营业收入54.44亿元,同比增长31.50%;归属于上市公司股东净利润12.41亿元,同比增长47.93%;扣非后归属于上市公司股东净利润12.32亿元,同比增长50.61%,对应EPS7.29元。其中Q3单季营收20.52亿元,同比增长47.59%;归属于上市公司股东净利润5.14亿元,同比增长76.82%。公司第三季度业绩超市场预期。 生长激素保持高增长,疫苗业务环比大增。报告期内,公司医药板块收入同比增长30.99%,净利润同比增长49.58%。预计公司生长激素保持快速增长态势,收入端增速在40%左右,利润端增速在50%左右,随着渠道下沉和销售队伍的扩充,全年高增长无虞。百克生物上半年受产能受限等因素的影响,收入和利润都出现了明显的下降,随着新厂区投产,第三季度批签发显著回升,考虑到基数效应,预计百克下半年同比环比都会实现大幅增长。报告期内,公司与CyanVac设立合资公司并持股20%,拟开发呼吸道合胞病毒疫苗,此疫苗全球范围内暂无产品上市,前景广阔。 公司经营效率稳步提升。报告期内,公司销售毛利率为85.94%,同比上升0.63pp;销售净利率为32.69%,同比上升2.84pp;公司销售费用率为35.14%,同比下降1.42pp;管理费用率为4.92%,同比下降0.43pp;研发费用率为4.99%,同比下降1.32pp;财务费用率为-0.52%,同比下降0.39pp;公司经营效率稳步提升。报告期内,公司经营活动现金流净额为15.76亿元,同比增加423%,主要系公司产品销售商品收到现金增加以及下属房地产公司收回的拆迁款净增加所致。 盈利预测:我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为13.88亿元、18.25亿元、23.38亿元,对应EPS分别为8.16元、10.73元、13.74元,当前股价对应PE分别为51.7/39.3/30.7倍,维持“推荐”评级。 风险提示:核心产品销售不达预期的风险;药品招标降价的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名