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丁丹

国泰君安

研究方向: 医药行业

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工作经历: 证书编号:S0880514030001,曾供职于国信证券研究所....>>

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通化东宝 医药生物 2017-06-20 17.36 22.28 29.84% 18.73 7.89%
18.73 7.89% -- 详细
投资要点: 产品梯队逐步完善,维持公司增持评级。公司公告已完成甘精胰岛素注射液三期临床试验,计划近期申报生产批件,如顺利获批,产品梯队有望得以进一步完善,打造糖尿病领域龙头企业。凭借多个胰岛素核心产品优势,公司未来业绩有望保持快速增长,维持预计公司2017-2019年EPS为0.47/0.61/0.78元,维持分红除权后目标价22.28元,维持增持评级。 三代产品竞争格局良好。甘精胰岛素是三代长效胰岛素中的核心品种,据PDB数据,2016年甘精市场主要有赛诺菲(79%)、甘李药业(21%)、联邦制药3家,竞争格局良好。公司甘精胰岛素获批上市后,凭借在糖尿病领域耕耘多年的扎实基础,公司未来有望抢占广阔的三代胰岛素市场。 继续期待其他新品研发进展,打造多产品线糖尿病龙头。公司目前在糖尿病领域拥有多个后续品种,胰岛素方面:门冬胰岛素注射液的III期临床研究已进入总结阶段,门冬胰岛素50和30注射液三期试验正稳步推进中,地特胰岛素注射液目前已申报临床,赖脯胰岛素系列品种目前正开展临床前研究。GLP-1方面:利拉鲁肽项目已完成原料和制剂的中试研究,预计2017年完成临床前研究报告,度拉糖肽项目预计2017年启动药理毒理试验。口服降糖药方面:瑞格列奈片和瑞格列奈二甲双胍片近期将启动正式的BE实验,琥珀酸曲格列汀已获得临床受理通知书,磷酸西格列汀片及西格列汀二甲双胍片正开展BE实验前期筹备工作。新品上市将丰富公司糖尿病领域产品线,打造真正的糖尿病龙头。 风险提示:新产品研发进度低于预期风险;药品招标降价风险。
老百姓 医药生物 2017-06-20 47.05 55.64 22.50% 49.31 4.80%
49.31 4.80% -- 详细
并购持续推进,积极拓展DTP业务,维持公司增持评级。受益于2016年子公司少数股权等项目整合并表,公司2017年业绩有望取得30%以上快速增长,公司未来将积极开展跨区域并购整合,并不断探索DTP等新型业务。考虑到并购增厚影响,小幅上调公司2017-2019年EPS至1.47/1.80/2.11元(原为1.36/1.63/1.94元)(未考虑增发股本电话),参考同类公司2017年PE38X,维持公司目标价56元,维持增持评级。 全方位多角度并购整合。公司自2015年5月至今,两年时间,公司已采取多种并购拓展策略(直接并购门店、收购少数股权、收购公司+门店)持续开展跨区域整合,涉及并购金额超过15亿,涉及整合门店数量超过800家。截止2017年一季度,公司合计拥有1870门店,已覆盖华中、华东、西北等多个区域,我们预计公司未来仍将保持积极的门店拓展策略,逐步成长为全国性龙头之一。 积极拓展DTP业务。2016年5月湖南省已公布大病保险特殊药品支付管理办法,16种治疗重大(罕见)疾病临床用药纳入其中,同时文件明确由特药协议供应药店供应相关药品,公司作为湖南区域龙头,在信誉、管理规范、基础设施完备方面拥有优势,预计将获得特药工业企业的青睐。同时公司已规划将利用全国资源加快医院品种、新特药(DTP)品种的渠道开发及引进,预计随着医药分开政策推进,零售市场有望迎来扩容,公司作为跨区域连锁药店龙头,未来有望在DTP等业务方面实现新的突破。 风险提示:并购拓展低于预期
众生药业 医药生物 2017-06-05 11.32 16.96 48.12% 12.56 10.95%
12.56 10.95% -- 详细
布局眼科医疗服务,维持增持评级。公司公告全资收购奥理德视光学,医疗服务板块有所突破。原有主业平稳增长,主力品种未来有望受益口服中药对注射剂的替代性机会,以及新适应症拓展带来的市场扩容;眼科生态圈布局不断完善,内外协同发展整体竞争力增强。维持公司2017-2019EPS预测0.62/0.72 /0.84 元,维持目标价17.23 元,维持增持评级。 协同效应有望显现。奥理德视光学拥有湛江和中山两家眼科医院,业务涉及视光业务和白内障、青光眼、准分子手术、眼底病等眼医学服务,2016年实现营收4583 万元,净利润1517 万元。收购整体作价2.09 亿元,对应标的公司2016 年PE 13X,定价非常合理。上市公司多年深耕眼底病领域,积累了丰富的专家资源和品牌优势,有望为眼科医疗服务平台实现专家和患者的导流,未来公司将以视光业务和传统眼医学服务为起点,同时向AMD、DR 等新兴眼科疾病市场探索,双方协同作用有望凸显。 内外兼修双轮驱动。主力品种复方血栓通胶囊增长加速,新增治疗糖尿病视网膜病变的临床研究已经获批,进一步有力推动临床学术推广,未来有望受益口服中药对注射剂的替代性机会,以及新适应症拓展带来的市场扩容。2017 年先强药业仍在业绩承诺期,按照提前完成优先全部付款的机制,超额完成业绩动力充足。此次收购有望小幅增厚公司业绩,前期通过设立前景眼科,探索构建药品+器械+服务+健康管理的眼科生态圈,整体竞争力进一步提升。 风险提示:三七价格波动风险;药品招标降价风险;新药研发风险。
我武生物 医药生物 2017-05-19 37.75 53.26 37.66% 41.88 10.94%
42.67 13.03% -- 详细
深耕脱敏领域巨大蓝海市场。国内样本人口过敏性鼻炎和儿童哮喘发病率已经超过10%,其中儿童哮喘的成因90%由过敏引起,孕育巨大蓝海市场。考虑目前实际销售模式和价格因素,预计对应可执行的实际市场空间大概在百亿元。继续看好公司脱敏产品的增长潜力和新药领域的延展性,维持公司2017-2019年EPS预测1.05/1.34/1.76元,考虑A股创业板估值中枢下移,下调目标价至53.6元,对应2018PE40X,维持增持评级。 实现质量型内生增长,盈利能力提升。公司销售队伍规模2016年479人,环比净增加82人,同比2015年增长21%,预计后续将进一步增加。同时随着学术教育推进,医生、患者依从性的提升是近年增长的主要原因,脱敏维持剂量4号、5号的销售占比在持续提升,实现更有质量的增长,预计未来发展趋势会更好。公司产品独特,定价能力强,医院端价格维护良好,同时受益处方外流,2014-2016年药店终端销售增速分别为49%、80%、95%(中康CMH数据)。公司规模效益逐步显现,利润率持续提升。 坚持原始创新,产品储备有望突破。公司在研“黄花蒿粉滴剂”、“尘螨合剂”临床积极推进,9项点刺相关产品处于申报临床阶段,原有粉尘满滴剂2017年首次实现韩国市场出口。未来的产品布局将继续坚持临床刚需、大病种、空白市场、国际申报的原创新药定位,有望进一步构建过敏症状控制用药、同科室用药的产品集群,预计公司未来将整合创新平台,适时突破和超越现有领域介入新的医药领域,向国际医药行业发展前端迈进。
恒瑞医药 医药生物 2017-05-19 47.64 59.11 17.94% 51.79 8.71%
51.79 8.71% -- 详细
本报告导读: 近期我们调研了公司,与管理层就经营发展情况和未来战略进行了交流,公司产品线不断丰富,覆盖专科领域进一步拓展,国际化战略持续推进,维持公司增持评级。 投资要点: 维持增持评级。近期我们调研了公司,了解到公司产品线不断丰富,覆盖专科领域进一步拓展,国际化战略持续推进,维持2017-2019年EPS预测1.31/1.58/1.92元,参考A股可比公司,作为最优秀的制药龙头给予估值一定溢价,上调目标价至71.10元,对应2018年PE45X,维持增持评级。 多元布局,打造大专科产品集群。公司立足肿瘤、麻醉优势领域,目前产品线已拓展到造影剂、心血管、ICU、术后镇痛等多专科的覆盖,后续还会在大输液、代谢、免疫、血透、呼吸、精神等领域持续布局,不断强化和丰富产品线。我们对公司的主要品种进行了梳理,预计其未来在多专科领域的产品布局会继续加强,同时风湿免疫、血透等领域的专门销售队伍正在建立中,为后续品种进入市场奠定基础。 新药储备更前沿,投入持续加大。新药管线不断丰富,肿瘤、降糖、风湿免疫领域进展顺利,尤其在免疫治疗领域持续加大投入,快速推进。公司的新药研发之路从最初的me-too到best-in-class,到现在逐步转向fast-followon策略,在中外批准速度接轨程度越来越高的大背景下,未来的靶点也会更新更前沿,研发投入持续加大,风险收益并行。 出口延续平稳增长,国际化战略持续推进。2016年FDA对仿制药审批加快造成竞争加剧,公司主力品种格局较好,预计2017年出口保持平稳增长,预计后续更多优势品种有望申报或获批;仿制药制剂出口是公司国际化战略的第一步,长远目标是实现创新药海外上市,预计将加大布局力度。 风险提示:招标价格进一步下降的风险;新药研发的不确定性。
华润三九 医药生物 2017-05-17 29.51 34.81 22.66% 31.76 7.04%
31.71 7.46% -- 详细
投资要点:品牌+渠道价值凸显,基层品牌龙头有望享受估值溢价。公司是国内品牌OTC龙头企业,以国内第一非处方药品牌999平台基础,持续打造了丰富的产品群。依托多年深耕渠道和品牌建设,公司在OTC市场具有显著的领先竞争优势。在当下零售终端市场发展迅速,诸多传统处方企业转战非医院终端背景下,龙头企业强者恒强,有望享受估值溢价,因此我们上调2017-2019年EPS预测1.42(+0.03)/1.65(+0.06)/1.90(+0.06)元,维持增持评级,上调目标价至35元,对应2017PE25X。 外延整合持续推动结构化调整,口服制剂不断丰富。公司以行业整合者姿态近年来持续加大并购力度,产品结构日渐丰富。处方药板块通过并购不断扩充口服制剂,近年来收购的浙江众益、桂林天和与昆明圣火均与现有产线形成了良好的协同效应,口服制剂有望接棒中药注射剂成为公司成长新动力。自我诊疗板块在补足传统强势领域下,持续不断开拓骨科等新领域。 内生外延双轮驱动,大健康产业扬帆起航。公司厚积薄发,抓住消费升级和全民健康意识提高契机,重磅推出了系列大健康产品,其中红糖姜茶依靠新媒体精准营销迅速成为网红单品。携手国际巨头赛诺菲,利用产品与渠道的优势互补,搭建健康合作平台,迅速补充肝病、儿科、妇科产品线,后续合作想象空间巨大。 风险提示:整合效果不及预期风险;大健康推广不及预期风险;行业政策风险。
鱼跃医疗 医药生物 2017-05-11 21.70 29.64 54.70% 23.67 9.08%
23.90 10.14% -- 详细
评论: 进一步扩充临床医用高值耗材产品群。AmsinoMedical主要产品分为药品输送系统、肠内营养输送系统、封闭式医用废液收集和处理系统、泌尿系列产品、呼吸治疗和病人护理产品等六大类产品。以感染控制、抗菌涂层和安全无针为核心技术的一次性医疗器械系列产品,将与公司的留置针、真空采血管、手术器械、消毒液等产品形成有效补充,假如此次交易完成,将极大的丰富公司临床医疗器械产品。我们维持盈利预测2017-2019年EPS0.98/1.22/1.38元,维持目标价45元,对应2017年PE46X,维持增持评级。 获取宝贵的国际化战略资源与经验。AmsinoMedical于2005年成立于美国,采取中国制造—海外市场的经营模式,具有多年建设的海外营销网络和海外市场推广经验,若此次交易完成,将为上市公司的国际化战略提供宝贵的渠道资源和市场经验,进一步促进上市公司海外业务拓展能力 内生外延双重推动业绩高增长:外延整合持续推进。公司近年来通过并购江苏医疗、上械集团和中优医药,持续补充临床医疗器械板块,随着管理和渠道的进一步整合,协同效应将持续显现。电商平台迅猛发展。2016年电商平台税前收入达到6亿元,实现两年三倍的增长。 依托公司品牌和产品优势以及网购平台巨大的发展潜力,我们预计2017年电商平台增速仍将保持50%以上。产品结构不断调整。公司的制氧机、雾化机等高毛利产品占比不断提升,留置针、真空采血管等新品的导入将进一步拉升整体毛利率。 看好公司未来发展,维持增持评级。公司在家庭医械和临床高值耗材领域快速发展,电商渠道突飞猛进,业绩不断保持高速增长。此次合作将进一步提升公司临床领域的产品协同性和整体竞争力,对上市公司产品格局、国际化拓展产生极大的推动作用,我们看好内生外延双重推动下公司未来的发展前景,维持增持评级 风险提示:交易存在不确定性风险,电商平台发展不及预期。
东阿阿胶 医药生物 2017-05-05 63.12 79.90 26.52% 68.50 7.05%
72.71 15.19% -- 详细
本报告导读: 公司发布2017年一季报,扣非归母净利增速12%,符合市场预期,预计提价效应逐步显现,维持全年业绩增速17%预测,维持增持评级。 投资要点: 业绩符合预期,维持增持评级。公司2017年一季度实现营业收入16.76亿元,同比增长13.03%;归属母公司净利润6.05亿元,同比增长11.05%,扣非净利增长12.01%,对应每股盈利0.92元,业绩符合市场预期和我们在业绩前瞻报告中的预期。维持盈利预测2017-2019年EPS3.31/3.77/4.28元。阿胶价值回归空间广阔,衍生品资源潜力尚未充分发掘,2016年-2017年公司大股东和核心高管均增持公司股票,也充分彰显对未来发展信心,维持增持评级,考虑提价效应有望逐步显现,上调目标价至81元,对应2017PE24X,维持增持评级。 阿胶块企稳,阿胶浆保持高增长。母公司一季度收入14.64亿元,同比增长16%,我们预计阿胶块收入个位数增长,但销量企稳;阿胶浆保持30+%增速。2017Q1毛利率72.59%,同比下降1.47pp,一方面受驴皮成本上升影响,另一方面毛利率相对较低的阿胶浆收入比重上升带来的结构性影响。 提价效应后续显现,预计全年增速高于一季度水平。2016年11月公司重点产品东阿阿胶、复方阿胶浆和桃花姬阿胶糕出厂价分别上调14%、28%、25%,零售价亦做相应调整,但各地执行进度不一,3月底相关调价工作执行完成,预计提价效应后续逐步体现。从终端增长情况看,阿胶块提价到高位区间后,对应的高端消费人群对价格的敏感性下降,预计提价对销量的影响将明显减弱。 风险提示:阿胶块销量波动;衍生品拓展进度或不达预期。
国药一致 医药生物 2017-05-05 74.64 90.61 17.19% 77.70 3.66%
83.89 12.39% -- 详细
一季报业绩符合我们预期,维持增持评级。公司披露2017年一季报收入102.22亿元,同比-0.87%;净利润2.73亿元,同比增7.46%;扣非归母净利润2.71亿元,同比大增40.74%。考虑到国大药房持续高增长,工业投资收益可能超出原预期,我们上调2017-2019年重组后同口径下EPS至3.00/3.49/4.08(原预测为2.95/3.47/4.05)。维持增持评级,目标价91元。 口径重大变化,同口径下实现两位数稳健增长。一季度营业收入同比下降0.87%,主要是深圳致君等工业资产于2016年10月底完成资产交割,2016年1-10月均按收入并表,但自2016年11月起收入不再并表,而计入按投资收益。利润表与现金流量表上年同期包含重组置出子公司数据,报表口径亦不可比。我们预计:①零售药店业务收入增长10-15%,利润率在较低基数上继续提升,带动净利润延续2016年的高速增长;②分销业务受广东药交所模式影响预计为个位数低增长,随着业务结构优化,预计全年增速有望提升;③工业投资收益受现代制药业绩55%增长拉动,整体预计有20%以上增长。——综合上述业务板块经营趋势,我们预计同口径下净利润增速15-20%。 一季度铺货导致现金流为负。一季度末经营性现金流-5.02亿元,一季度商业铺货开始给医院垫资为正常经营数据,且因去年现金流量表还包括工业数据,工业的现金流远好于商业,因此同比下降。 风险提示:业务整合不确定性风险;药品降价风险。
济川药业 机械行业 2017-05-05 33.51 41.00 15.17% 36.10 7.73%
38.37 14.50% -- 详细
业绩持续稳健增长,维持公司增持评级。公司发布2017年一季报,实现营业收入14.05亿元,同比快速增长21.46%,归母净利润2.91亿元,同比高速增长39.01%,扣非归母净利润2.57亿元,同比高速增长33.96%,符合预期。公司坚持推进“大品种战略”,并积极开展产业整合,未来业绩有望保持稳健增长,维持预计公司2017-2019年EPS为1.47/1.83/2.24元,参考行业同类公司2017年PE27X,上调公司分红除权后目标价至41元,维持公司增持评级。 核心品种优势显著,推动业绩持续稳健增长。公司坚持“大品种战略”,公司核心品种蒲地蓝预计2016年收入增速25%以上,目前已成功新进入河北省医保目录(目前已累计进入8个省份区域),未来蒲地蓝有望通过增补进入更多地方医保目录,推动其继续保持快速增长。儿科品种同贝延续高增长态势,雷贝增速平稳。三拗片、蛋白琥珀酸铁口服溶液等潜力品种保持高速增长。 产业整合初显成效,未来市场空间潜力显著。东科制药产业整合初显成效,东科制药的妇炎舒胶囊、甘海胃康胶囊等产品均实现了快速增长。2017年,东科制药的6个独家品种黄龙止咳颗粒、甘海胃康胶囊、参归养血片等品种进入河北省医保目录,独家产品甘海胃康胶囊等进入河南省医保目录。我们认为凭借强大的终端销售能力,东科系列潜力品种未来将逐步成为公司新的业绩增长点。 风险提示:核心产品销售不及预期、招标降价等风险。
华兰生物 医药生物 2017-05-01 35.61 44.51 56.73% 36.75 2.05%
37.45 5.17% -- 详细
业绩持续快速增长,维持公司增持评级。公司发布2017年一季报,实现营业收入5.38亿元,同比增长30.80%,扣非归母净利润2.30亿元,同比增长34.97%,符合预期。公司公告预计2017年1-6月净利润为4.92-5.54亿元,同比高速增长20%-35%。考虑到公司2016年采浆量超过1000吨,同比增长约40%,未来业绩基础扎实,维持预计公司2017-2019年EPS为1.07/1.33/1.62元,维持目标价45元,维持公司增持评级。 血液制品整体仍将高增速增长。2017年第一季度存货略有增长,由9.21亿增加到10.26亿;应收账款显著增加,由2.89亿增长到5.90亿。从产业链调研情况来看,血制品行业景气度仍较高,预计公司相关财务指标变化为公司经营策略调整所致。从公司2016年批签发情况看,白蛋白批签发增速超过50%、静丙批签发增长超过80%、因子类产品中人凝血酶原复合物、人凝血因子Ⅷ批签发增速60%左右。我们预计公司未来会加大营销推广力度,推动血液制品业务整体继续高增长。 单抗业务进展顺利,推动大生物产业格局。公司参股公司研发的曲妥珠单抗、利妥昔单抗等四个大品种已获得临床试验批文,帕尼单抗、德尼单抗、伊匹单抗也正在进行临床前研究。且公司拟将其注册资金由1亿元由原股东同比例增资至2亿元,加强研发投入。随着山东疫苗事件影响逐渐消退以及公司积极加强多渠道销售,2017年公司疫苗业务将好转。未来将形成血液制品、疫苗、单克隆抗体及重组药物为核心的大生物产业格局。 风险提示:血液制品景气度低于预期
通化东宝 医药生物 2017-05-01 17.82 22.28 29.84% 21.67 0.32%
18.73 5.11% -- 详细
投资要点: 业绩保持稳健增长,维持增持评级。公司发布2017年一季报,实现营业收入5.65亿元,同比增长25.25%,归母净利润2.10亿元,同比增长30.16%,符合预期。凭借核心产品领域的优势,公司未来业绩有望持续持快速增长,维持预计公司2017-2019年EPS为0.57/0.74/0.94元,维持公司目标价27元,维持公司增持评级。 核心胰岛素业务保持快速增长。随着2017年国家新医保目录落地,二代人胰岛素由医保乙类调入甲类,三代胰岛素类似物限定范围更加规范,将延缓胰岛素类似物向基层延伸的步伐,为公司正在研发的胰岛素类似物赢得空间。预计2017年一季度公司胰岛素系列产品增速保持20%左右稳健快速增长,预计全年增速基本平稳。 预计甘精胰岛素上半年有望报生产。公司目前在糖尿病领域拥有多个后续品种。①甘精胰岛素和门冬胰岛素两大类胰岛素类似物的四个制剂产品均已进入临床研究阶段,甘精胰岛素已基本完成临床研究,预计2017年上半年申报生产,有望于2018年起陆续上市。②激动剂类降糖药利拉鲁肽项目已完成原料和制剂的中试研究,预计2017年完成临床前研究报告。 度拉糖肽注射液计划在2017年上半年继续进行多批中试样品生产,并启动正式药理毒理试验。③公司持续加大对于化学口服降糖药的研发投入,瑞格列奈片和瑞格列奈二甲双胍片近期将启动正式的BE实验。 风险提示:新品种研发低于预期。
亿帆医药 基础化工业 2017-05-01 16.42 23.00 28.64% 16.59 1.04%
18.06 9.99% -- 详细
业绩符合预期,维持公司增持评级。公司发布2017年一季报,实现营业收入8.66亿元,同比增长5.28%;归母净利润为1.99亿元,同比增长45.96%,符合预期。同时公司公告预计2017年1-6月归母净利润为4.19-5.28亿元,同比增速为15.00%-45.00%。公司业绩保持稳健增长,后续产品梯队优异,是长周期起点代表性品种之一。维持预计公司2017-2019年EPS0.72/0.81/0.94元,维持目标价23元,维持增持评级。 原料药市场稳定向好,制剂板块稳步增长。2017年公司核心原料药产品价格仍将维持相对高位,继续稳健为公司贡献净利润,预计一季度贡献约1.2亿元。制剂业务上,公司通过并购整合等方式实现对妇科、儿科、血液肿瘤及骨科等特色专科与治疗型中成药、高端仿制药及大分子生物药领域的覆盖,预计一季度净利润稳健增长20%左右。2017年新版医保目录中,公司有多个独家优势品种进入,公司在全国二级以上医院的覆盖率超过60%,结合公司营销优势,预期制剂板块业绩未来将保持快速增长。 长周期代表性品种之一,未来值得期待。公司外延并购、自主研发、合作研发及整合研发成果等多种方式布局产品线,中长期看公司业务有望逐步形成:系列高端生物制剂(肿瘤+酒精性肝炎等)+系列优势专科产品线(血液肿瘤+妇科+皮肤科+抗感染+骨科等)+系列OTC产品线+特色原料药的良好梯队,作为长周期起点代表性品种之一,公司未来有望成为中国制药领域的领军企业之一。 风险提示:产品降价风险;药品研发风险。
丽珠集团 医药生物 2017-05-01 45.74 60.13 21.23% 63.48 5.96%
52.53 14.84% -- 详细
投资要点: 业绩稳定快速增长,维持增持评级。公司公告2017年一季报,实现营业收入21.26亿元,增长21.80%,扣非后净利润2.38亿元,增长25.90%,符合我们业绩前瞻的预期。公司二线品种保持快速增长,原料药有望贡献业绩弹性,后续随产品结构不断优化,高端品种持续推进,戴维斯双击可期。维持2017-2019年EPS预测2.25/2.68/3.30元,维持目标价78.75元,维持增持评级。 二线品种保持快速增长,原料药弹性贡献较大。我们预计公司重点品种中药注射剂参芪扶正保持个位数平稳增长,占比进一步降低;艾普拉唑、鼠神经保持30%+快速增长,促性激素受基数和假期因素影响,预计增速略有放缓,保持稳定快速增长;阿卡波糖等高毛利原料药贡献较大,预计原料药整体收入口径增速25-30%。公司产品结构更为优化,毛利率、净利率同比及环比增速皆有提升,盈利能力进一步增强。 资金实力大幅提升,生物药产业升级加速。公司近期拟转让旧改项目,交易完成后扣除各项成本费用,预计公司归母净利润口径增厚34.55亿元,同时产生大量利息收入,资金实力大幅提升,更好支持公司研发投入和各项发展。短期公司消化道及生殖领域二线品种有望持续高速增长,产品结构不断优化,参芪扶正占比持续下降,单抗公司首个生物制剂产品重组人融促性素临床顺利,预计未来1-2年有效补充公司产品线,后有单抗制剂进展持续催化,随公司经营活力释放,向生物制药升级转型有望加速。 风险提示:主力产品增速放缓风险;新品研发的不确定性。
华润三九 医药生物 2017-05-01 27.69 31.83 12.16% 30.76 10.49%
31.71 14.52% -- 详细
投资要点: 业绩符合预期,增速提升明显。公司一季度实现营业收入24.57亿元,同比增长15.24%,扣非归母净利润3.53亿元,同比增长14.29%,销售费用率同比增长18.06%,管理费用保持稳定,各项费用控制良好。业绩符合我们预期。考虑到公司2017年经营调整投入较高,未来盈利能力提升逐步体现,下调EPS预测至1.39(-0.04)元,上调2018-2019年EPS预测至1.59(+0.06)/1.84(+0.07)元,维持增持评级,维持目标价32元。 受并表影响处方药板块增速较快。我们预计处方药板块扣除并表影响,内生增速略高于行业水平。其中中药注射剂受到国家政策影响略微下滑;配方颗粒板块延续较高景气度,增速维持在20%左右。处方药板块近年通过并购不断扩充口服制剂,收购的浙江众益、昆明圣火均与现有产线形成了良好协同效应,未来口服制剂有望接棒中药注射剂成为成长新动力。 自我诊疗板块维持平稳增长。一季度自我诊疗板块预计增速略高于行业平均水平,产品价格整体保持稳定。公司作为国内OTC品牌龙头企业,依托国内第一非处方药品牌999及公司平台优势,预计未来有望通过持续外延扩张进一步丰富产品群。 携手赛诺菲大健康产业扬帆起航。公司携手国际巨头赛诺菲,利用产品与渠道的互补优势,搭建健康合作平台,短期内迅速补充肝病、儿科、妇科产品线。作为赛诺菲健康板块国内唯一合作平台,未来有望持续引入赛诺菲全球健康产品线,合作拓展空间巨大。 风险提示:医保控费降价风险;整合不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名