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中航资本 银行和金融服务 2018-09-20 4.70 9.38 98.73% 4.74 0.85% -- 4.74 0.85% -- 详细
本报告导读: 公司与强力央企军工集团发起设立高规格军民融合产业基金,将进一步打通央企军工集团优质资产端资源,与公司自身产业投资和多元金融业务协同空间广阔。事件: 9月18日晚公告,公司出资6000万元(持股51.28%)设立惠华基金,拓展军工相关产业布局。 点评: 维持“增持”评级,维持目标价9.38元,对应18P/E 23X。公司出资6000万元与电科投资、核建设资本等股东共同发起设立惠华基金拓展军工产业投资,基金公司注册资本1.17亿元,公司出资6000万元持股51.28%。公司与强力央企军工集团发起设立高规格军民融合产业基金,将构建跨集团军工资产投融资平台,进一步打通央企军工集团优质资产端资源,与公司自身产业投资和多元金融业务协同空间广阔。金融板块业绩增势强劲维持公司2018-20年EPS 0.40/0.47/0.55元,独特的产融结合优势将提升公司长期盈利能力,公司军工资产端优势强化有望提升公司估值,增持。 设立高规格军民融合产业投资基金,打通集团间优质资产资源。1)公司作为中航工业集团唯一金控平台,与中电科、中核建两家强力央企军工集团合作,组建基金管理公司拓展军工相关产业布局,是落实国家军民深度融合战略的重要部署,基金立意高远。2)军民融合发展进入战略机遇期惠华基金作为高规格军工产业投资基金的管理人,有望获得稳定的管理费收入和业绩提成,为公司贡献增量业绩。3)我们预计,通过该高规格军工产业基金,公司有望构建跨集团军工资产投融资平台,进一步打通各央企军工集团优质资产端资源,与公司自身产业投资和多元金融业务协同空间广阔,独特的产融结合优势将提升公司长期盈利能力。 金融板块业绩强劲,外延布局不断加码。1)公司旗下金融子公司中航信托中航租赁、中航财务18H1净利润分别同比+26%/+43%/+58%,业绩强势强劲,后续股权投资项目退出有望进一步增益下半年业绩。2)今年以来,中航资本本部沿着军工产业投资和金融股权多元布局两条主线进行多项外延投资,公司先后参股地方AMC和广发银行,多元金融布局不断深化,牌照间协同效应提升。 催化剂:引入战投事项推进;军工产业布局深化。 风险提示:监管政策或市场波动造成业绩不达预期。
国瓷材料 非金属类建材业 2018-09-20 18.60 28.00 52.17% 18.70 0.54% -- 18.70 0.54% -- 详细
维持“增持”评级,目标价28元:受益公司主业高增长,子公司爱尔创齿科、王子制陶并表,我们维持公司2018-2020年EPS为0.80/0.96/1.17元,参考可比公司估值,给予2018年35倍PE估值,维持目标价28元,维持“增持”评级。 电子陶瓷、结构陶瓷放量,2018Q3业绩大幅向好:公司2018前三季度预告实现归母净利3.88-4.00亿元(YoY+124%-131%),其中2018Q3实现净利1.08-1.2亿元(YoY+80%-100%)。公司电子陶瓷、结构陶瓷材料产销量的增长,以及子公司王子制陶、爱尔创分别于去年12月,今年6月并表是业绩增厚的主要贡献。 MLCC量价齐升,主营产品协同发展:受益于得益于下游需求爆发,以日本村田产品结构调整,MLCC供需紧张,量价齐升。公司2018年将原有MLCC粉体产能由5000吨扩至10000吨,产销量大幅增加。以氧化锆为主的结构陶瓷进入苹果供应体系并新款iwatch小批量供货,其余主要粉体随爱尔创供货保持高增长。 受益尾气排放标准升级,打造国内汽车催化龙头:公司完成氧化铝、蜂窝陶瓷、铈锆固溶体、分子筛在车用催化产业链四个产品的布局,得益于国内外环保标准趋严,公司催化产业链协同效应显著。2018年“国五”排放标准全面执行,2019年7月“国六”排放标准加速推进,公司产品有望加速导入下游车用应用领域,催化板块有望保持高速增长。 风险提示:产品开发进度不及预期,各项业务协同效应低于预期。
健康元 医药生物 2018-09-20 8.56 12.80 39.59% 9.33 9.00% -- 9.33 9.00% -- 详细
首次覆盖,给予增持评级。集团吸入制剂布局领先,即将进入收获期,核心主业趋势向上,盈利能力有望提升,戴维斯双击可期。预测2018-2020年EPS0.56/0.64/0.76元,参考A股可比公司估值,给予目标价12.8元,对应2019PE20X,首次覆盖,给予增持评级。 打造吸入制剂领军平台,新增长点收获在即。我国呼吸系统疾病形式严峻,发病率持续升高。吸入制剂市场空间广阔,全球销售峰值接近300亿美元,重磅品种专利集中过期,仿制药市场迎来机遇。吸入制剂仿制壁垒难度极高,国内市场长期被外资原研占据,公司通过凭借强大的产学研优势资源,整合集团生产、销售资源,全面打造吸入制剂领军平台,品种收获一触即发:先发品种异丙托溴铵气雾剂、布地奈德气雾剂生产申请已处于审评阶段,另有在研产品20余个,有望持续贡献新增长点。 核心主业趋势向上,盈利能力有望提升。原料药业务随7-ACA价格回升,业绩贡献弹性加大;现金流业务支撑稳定,美罗培南原料药制剂一体化优势显著,同时有望受益于注射剂一致性评价,进口替代空间显著;保健品行业逐步回暖,公司OTC线上线下渠道创新显效,盈利能力有望增强;核心资产丽珠集团趋势向上,产品结构持续优化,单抗、微球平台布局升级,逐步进入收获期。集团多点开花,立足吸入+脂微乳+单抗+微球的制剂创新布局,全面打造综合医药强企。 催化剂:公司新产品获批;原料药价格进一步提升。 风险提示:原料药价格波动;主力产品增速放缓;新品研发进度低于预期。
申通快递 公路港口航运行业 2018-09-20 16.75 21.22 23.09% 17.60 5.07% -- 17.60 5.07% -- 详细
首次覆盖,给予增持评级。申通快递正在进行非自营转运中心的收购,这将为投资加速与细化管理铺平道路。基于业务量增速与服务质量的初步改善,我们预计公司2018-2020年EPS1.33/1.42/1.58元。按照PE与PB两种估值方法,目标价21.22元,首次覆盖,给予增持评级。 电商快递,胜负未分。电商快递正处中高速增长时期,类似于春秋后期,战国未至。现阶段,企业间的成本效率差异由中短期的投资差异与管理差异带来,规模尚未大幅分化,胜负未分。行业尚未强者恒强,而是你追我赶。 管理变革,铺平道路。申通快递过去几年“大加盟”的管理模式,延缓了基础设施投资的进度与管理精细化的改善。2018年以来,公司收购转运中心,改善管理,若持续执行,完成变革,将为未来的加速投资铺平道路。 增速改善,质量提升。2018年二季度以来,申通快递业务量增速逐渐回升,投诉率下降至行业平均以下,在菜鸟指数中的总分排名也居于前三。当行业尚未进入强者恒强的阶段,申通快递可否持续追赶市场份额,取决于管理层变革的决心与执行能力。若份额持续提升,成本下降的可能性也将增加。 风险因素。行业增速骤降;网点出现不稳定因素;与阿里巴巴的关系产生变化;竞争格局的意外变化。
中航电测 电子元器件行业 2018-09-18 10.84 12.89 22.30% 10.95 1.01% -- 10.95 1.01% -- 详细
首次覆盖中航电测,目标价12.89元,增持。公司作为国内军用飞机零部件配套商,军队建设加速带动飞机配套业务发展;民用汽车尾气检测设备受益汽车后市场景气度提高,民用传感器配套智能工厂带来加速发展。预计2018-2020 年EPS 为0.27/0.35/0.46 元,CAGR 为20%,给与目标价12.89 元。首次覆盖,给与“增持”评级。 军工业务受益订单恢复和飞机产量增加。1)预期公司“十三五”延期订单2018 年开始逐步恢复,五年计划呈现前低后高态势;2)军队建设加速,预期未来三年飞机产量增加带来配套业务发展;3)配套业务先于整机业务放量,预计2018 年部分需求开始释放。 雾霾治理加码,尾气检测加速。1)尾气检测标准再提高,预计新标准带来检测设备更新需求;2)华北地区治霾形势严峻,子公司地处石家庄具有地域优势;3)从定点检测到路上监测是发展趋势,公司技术已趋成熟,市场仍在培育期。 公司以力学传感器为基石,下游应用拓展打开想象空间。1)目前公司传感器已应用于智慧仓储,未来拓展无人驾驶等领域,逐步打开物联网想象空间;2)公司MESM 传感器应用已进入验证阶段,未来放量可期。 风险提示:新产品列装低于预期;汽车后市场培育低于预期。
深信服 计算机行业 2018-09-17 92.15 114.75 35.30% 87.55 -4.99% -- 87.55 -4.99% -- 详细
维持增持评级 ,维持目标价114.75 元。根据核心假设,预计公司2018/2019/2020 年的营业收入分别为34.8 亿/49.1 亿/69.8 亿元,净利润分别为6.01 亿/7.95 亿/10.87 亿元,EPS 分别为1.50 元/1.99 元/2.72元。我们看好超融合行业的高景气度,以及公司的高竞争壁垒,基于分部估值法,给予公司信息安全业务行业平均40 倍PE,云计算20倍PS,合计市值459 亿元。 深信服的超融合业绩增速亮眼。公司从2013 年开始发展云计算业务,2017 年实现5.5 亿营收,四年CAGR 达308%,其中预计超过50%为基于超融合的私有云业务,近几年发展尤其迅猛。根据IDC 数据,2015 年公司超融合市占率仅为3%排名第五,2017 年达到13%,排名第三,已经超过联想,仅次于华为、新华三。 超融合颠覆IT 基础设施,下游面向所有企业。传统架构需要购买十几种不同的硬件,而超融合仅需要一套软件+标准的X86 服务器,相比传统数据中心架构,节省60%采购成本;相比存储和计算分离的私有云架构,节省40%采购成本。超融合颠覆的是所有基于SAN 存储网络的基础设施市场,面向近乎所有企业和政府单位。 相较三巨头,公司超融合业务竞争优势明显。相较于华为、新华三、联想,深信服具有四大优势:1)产品使用体验卓越;2)差异化竞争,主要定位中型规模客群;3)强大的渠道建设和管理体系;4)在超融合业务上比三巨头更专注。 风险提示:超融合行业竞争加剧不及预期;渠道体系管理不当风险。
万科A 房地产业 2018-09-11 23.42 53.99 124.86% 24.67 5.34% -- 24.67 5.34% -- 详细
本报告导读: 万科8月销售和拿地投资双降,预计市场即将进入下行周期。公司继续补充土地库存,合理布局二线和三线,为下一个周期做准备,维持增持评级。2018年8月,公司销售面积257万方,同比下降6.0%;销售金额383亿元,同比增长3.5%。公司权益拿地面积261万方,同比下降31.9%; 拿地金额164亿元,同比下降45.4%。公司单月拿地强度58%。 评论: 维持盈利预测,维持增持评级。截至2018年半年度,公司尚有3693.0万方和5200.5亿元,较年初分别增长24.7%和25.5%,未来两年业绩确定性维持高位。预计2018和2019年营业收入增速为24%和36%,2018和2019年EPS 预计为3.36和4.58元。目标价维持53.99元。 8月销售面积增速转负,预计行业四季度迎来下行期。公司的销售增速自7月份以来开始下行,行业TOP30房企均处于销售增速下行状态,而TOP31-50销售增速持续上行。也就意味着行业的供给在持续加大,需求边际上未放松的状态下,预计很快迎来行业的下行期。 拿地增速下行,主要在于谨慎拿地原则下随销售下行。公司自今年4月份以来进入补充土储库存的周期,截止到8月底,公司土储约9291万方,去化周期约2.6年。8月公司拿地面积和金额分别同比下降31.9%和45.4%,但是拿地力度维持在58%,属于今年以来较高水平。 公司拿地谨慎,主要基于销售回款水平拿地,因此虽然下行但是合理。 8月加大二线城市拿地力度,保障未来项目去化的安全性。销售均价与上月基本持平,拿地均价略有提升。8月公司销售均价14895元/平方米,环比略上涨1.2%。中央政治局会议对房价调控的定调,使得公司短期内房价基本维持该水平。8月公司拿地均价6294元/平方米,同比上涨0.8%,环比上涨7.8%。当前土地市场已逐渐冷却,公司低杠杆水平具备拿地的条件。同时,公司在8月加大了二线城市的拿地力度,二线和强三线城市仍将享受人口流入带来的红利,安全性更强。 风险提示: 2018年房企融资端大幅收紧,公司竣工和结算低于预期。
吉祥航空 航空运输行业 2018-09-11 13.20 21.70 69.80% 12.94 -1.97% -- 12.94 -1.97% -- 详细
吉祥航空2018上半年扣非利润增长超市场预期。未来有望把握十年一遇的战略投资机会。 吉祥航空上半年业绩超预期。上半年归母净利润6.2亿元,同比微降1%;扣非净利同比增长超12%。票价明显上升,基本消化了油价上涨15%,以及非油成本上行压力。维持2018/19年EPS预测0.88/1.27元,看好战略能力,维持目标价21.7元与“增持”评级。 高品质网络定价能力加速体现。按财报估算,过去三个季度客公里收益同比涨幅分别为2%/3%/9%。2018年暑运票价继续高增长,明显超出市场与我们预期。吉祥主基地上海两场,时刻增长缓慢,而华东公商务与休闲旅游需求两旺,过去一年上海市场票价加速上行。预计未来五年上海时刻将保持低速增长,高景气持续时间超预期。三年来培育的南京辅助基地,已跃升中国第11大机场,供需持续向好,票价也开始明显上行。根据估算,南京旺季收益水平仅较浦东低约10%。 下半年飞机周转效率有望回升。上半年单位非油成本同比增长近4%,超我们预期。(1)八年一次的机场提价新政逐步落地。(2)上半年调升了职工薪酬。(3)上半年飞机日利用10.76小时,同比下降3%。考虑全行业时刻管控,以及B787引入,公司主动调减飞机引进速度。旗下九元航空近期获批国际航线飞行许可,预计运行效率有望改善。 熊市加杠杆,战略眼光将逐渐被市场认知。吉祥航空及其大股东均瑶集团百亿现金,助力东航混改。当下东航长期投资价值凸显,且双方业务协同值得期待。 风险提示:时刻匹配,经济波动,油价汇率,B787新机型经营风险。
冀东水泥 非金属类建材业 2018-09-11 10.80 13.56 27.20% 10.71 -0.83% -- 10.71 -0.83% -- 详细
公司实际控制金隅集团发布要约收购,溢价18%收购公司5%股份,彰显对于公司未来前景的信心。 维持增持评级。我们维持2018年-2020年EPS1.19、1.43、1.73元,维持目标价13.56元,维持“增持”评级。 金隅集团采取要约收购形式收购冀东5%股份。金隅集团目前持有冀东发展集团55%的股份,冀东发展集团控股冀东水泥持有32%股份;此次要约收购拟收购冀东水泥股份67,376,146股,占冀东水泥总股本的5.00%。收购完成后,金隅集团直接和间接最多合计持有冀东水泥37.00% 的股份。 要约收购价格彰显股东信心。此次要约收购价格为11.68元/股,相较上一个交易日9月6日收盘价9.87元/股溢价18%,彰显大股东对于公司未来发展的信心。 要约收购目的,看好冀东水泥未来发展。我们认为此次要约收购,出于金隅集团对于冀东水泥未来发展的看好,从2018H1业绩看,冀东金隅整合步入正轨,冀东Q2单季度盈利约10亿元,我们看好金隅冀东整合走向正轨叠加环保限产等供给侧改革措施,金隅冀东对于市场控制力的持续增强。同时我们认为华北对“补短板”等政策的改善敏感性较强,在进一步的财政政策发力的政策基调下,雄安新区建设及京津冀一体化环京经济圈的建设有望提供明显需求增量,华北水泥龙头金隅冀东将最为受益。我们认为2019年的盈利有望在2018年基础上继续延续并且还有进一步改善的空间。 风险提示:原材料价格上涨,宏观经济下行
上汽集团 交运设备行业 2018-09-10 28.36 40.00 34.82% 30.21 6.52% -- 30.21 6.52% -- 详细
维持“增持”评级。公司8月销量为53万(同比增速为0),上汽乘用车8月同比+23%(1-7月累计同比增50%),受车市萎靡影响增速继续降低。上汽通用8月同比-4%,同比跌幅有所收窄。上汽大众8月同比+3%,回归正常水平,符合市场预期。维持2018/19/20年EPS预测为3.33/3.73/4.19元,维持目标价40元。 上汽自主品牌新能源汽车8月销量11326辆,同比+260%,连续四个月突破月销量10000辆,其中荣威ei6贡献4012辆,荣威eRx5贡献2060辆,荣威Ei5贡献3959辆,电动智能超跑荣威MARVELX已于8月30日正式公开预售。 MARVELX将开启上汽乘用车的新纪元,其将承担拉动荣威品牌向上进攻和树立纯电动车行业标杆的重任,动力等性能参数比肩豪华品牌,科技和智能网联水平代表当前整车市场最高水平。MARVELX的问世将证明,在新能源汽车、智能网联汽车等新兴领域,公司仍然是国内整车行业绝对龙头。 催化剂:季报业绩,MarvelX销量提升。 风险提示:宏观经济出现大幅下滑。
科锐国际 社会服务业(旅游...) 2018-09-10 26.35 31.16 42.28% 26.91 2.13% -- 26.91 2.13% -- 详细
维持增持评级。考虑收购费用,下调2018年EPS至0.6元(-0.03),维持2019年EPS 0.82,考虑盈利能力提升,上调2020年EPS至0.98元(+0.1),参考行业给予19年38XPE,上调目标价至31.16元(原25.5元)。 业绩符合预期。公司2018H实现营收7.25亿元(+36.94%)/净利润4782.66万元(+48.82%),EPS 0.23元。Q2单季度营收4.11亿元/净利润3267.59万元,同比+36.91%/+59.5%。 三大业务快速发展,灵活用工占比上升,盈利能力改善。公司KA复购提升、长尾客户增加促进三大业务快速发展,灵活用工/中高端人才访寻/招聘流程外包营收同比+43%/27%/30%,毛利率9.46%(+0.98pct)/38.1%(-0.75pct)/47.6%(+1.57pct),低毛利业务灵活用工占营收比重提升至59%,综合毛利率21.59%(-0.4pct)。市场投入力度加大使销售费用率同比+0.5pct至4.78%,剔除收购Investigo产生重组费用437万后管理费用率同比-0.73pct至7.48%;净利率7.79%(+0.96pct)。 技术整合资源,平台服务长尾,把握增长新机遇。目前专业顾问团队1800+人(80%+具有8年+专业经验)、候选人600+万、客户3000+家,H1成功推荐岗位人员1.1万+名,加大技术、数据研发投入持续提升人均产出、增加客户粘性,针对中小长尾客户推出的才客、即派等新产品放量。未来两大增量驱动高增长:1)加大与政府合作;2)国际化发展推进,Investigo交割完成贡献业绩增量,协同效应有望逐步凸显。 风险提示:人力资源成本上升,行业竞争加剧等。
郑煤机 机械行业 2018-09-10 6.31 9.60 41.80% 6.83 8.24% -- 6.83 8.24% -- 详细
公司上半年归母净利4.56亿,同比大幅增长179.66%,煤机行业复苏叠加并购并表,公司业绩实现高增长。 结论:公司18H1营业收入/归母净利分别为127.20/4.56亿,同增%/179.66%,符合预期。考虑煤机行业继续高景气和汽车零部件标的并购并表,上调2018-2019年净利润盈利预测至8.92亿(原值6.85亿)、10.71亿(原值10.09亿),新增2020年净利润预测13.18亿,对应EPS为0.51、0.62、0.76元,维持目标价格9.60元,维持增持评级。 煤机和汽车零部件双轮驱动公司业绩高增长。①煤机上半年实现收入/净利分别为35.65/3.34亿,同比+65.64/186.21%,该板块管理费用增长仅23.86%,且财务费用减少2600万,同时资产减值增加1.73亿,综合说明公司煤机业务盈利能力大幅提升;②汽车零部件上半年实现收入/净利分别为91.55/1.22亿元,同比+725.68/163.13%,其中SEG实现收入/净利分别为71.24/0.57亿,收入占比近80%;③汽车零部件业务收入占整体比例72%,但利润贡献占比仍较低,随着公司投后管理团队的整合推进,汽车业务有望成为公司新的增长极。 煤炭企业报表修复后加大资本开支,煤机行业维持高景气度。2017年规模以上煤炭企业实现利润2959亿元,同比增长近3倍,2018年中煤计划资本开支163亿元,同比增长63%、神华计划资本开支290亿元,同比增长10.68%,煤企高资本投入将显著拉动煤机需求,煤机行业高景气度将持续。 风险因素:煤价低于合理区间的风险,并购整合风险
中国国航 航空运输行业 2018-09-10 7.58 13.67 80.82% 7.62 0.53% -- 7.62 0.53% -- 详细
国航上半年业绩大超市场预期。上半年归母净利润35亿,同比增4%。不含汇兑主业利润同比大增42%。上半年油价同比增长17%,国航成本消化能力好于市场预期。下半年油价压力增加,但票价有望加速上行,且成本下行持续,预计全年不含汇兑利润正增长。维持2018/19年EPS预测0.40/0.85元,2018年不含汇兑EPS0.51元。国航长期票价与盈利上行空间最为可观,维持13.67元目标价与“增持”评级。 国际航线拖累票价上行。上半年客座率同比降0.5%,客公里收益同比微降0.1%。其中,国内航线客收同比升1.4%,国际-1.8%。国航2017年开始积极实践价格优先策略,全年国内客收升1.8%,2018上半年继续保持正增长。考虑基数效应,预计下半年客收有望加速上行。 成本下行幅度超预期。上半年运力增投12%,飞机日利用提升0.07小时(+0.7%),叠加人民币兑美元同比升值8%,座公里非油成本同比下降4%,超我们与市场预期。预计下半年非油成本下行趋势持续,但由于汇率影响转负,且处罚影响运行效率,预计成本幅度将收窄。 高价值客源蕴藏长期盈利上升空间。国航拥有最具价值航线网络与公商务客源。票价管制与运力增投,影响了短期票价表现。预计下半年国航及行业运力增速趋缓,供需向好将推动票价加速上行。且随着票价市场化推进,更多商务线新航季将实现市场化定价。国航对公商务旅客的定价能力将逐步体现,票价上行持续性与空间将超预期。 风险提示:汇率油价风险,需求波动风险,时刻与票价政策风险。
深信服 计算机行业 2018-09-07 94.50 114.75 35.30% 98.15 3.86% -- 98.15 3.86% -- 详细
事件: 9月3日深信服公告披露2018年限制性股票和期权激励计划(草案)。本次激励计划拟向555名核心技术和业务人员授予权益396万份,占总股本的0.99%;其中1)320万股限制性股票为首次授予,授予价格为每股48.42元,40万股预留,面向554名核心技术和业务人员;2)36万份期权,向1位核心人员授予,每份期权可在有效期内以行权价购买1股的权利,行权价为96.83元。激励计划的解禁期分别为12、24、36个月后,解禁比例分别为40%、30%、30%。对应业绩考核目标以2017年营收为基数,必须保证2018、2019、2020年增长率不低于15%、30%、45%。 评论: 将公司经营层、核心员工与股东的利益驱动方向绑定一致。此次为公司上市以来第一次股权激励计划,覆盖员工面广,基本实现全员持股。期权激励计划仅面向1位核心人员,有助于公司锁定“大神级”技术或业务人员,从战略层面为公司添砖加瓦。研发和业务拓展能力是公司保持竞争优势的关键,完善员工激励机制,有助于提升并巩固研发实力、业务拓展能力,为公司未来三年的高速发展打下坚实的基础。 维持增持评级,维持目标价114.75元。维持盈利预测2018/2019/2020年的营业收入分别为34.8亿/49.1亿/69.8亿元,净利润分别为6.01亿/7.95亿/10.87亿元,EPS分别为1.50元/1.99元/2.72元。给予公司目标市值459亿元,对应目标价114.75元。 上半年云计算业务增长良好,研发投入力度加大。公司上半年实现营收11.8亿元,其中云计算业务实现营收2.88亿元,比上年同期增长84.9%,占比提升至24.4%,毛利率提升1.7个百分点,为56.3%;信息安全业务实现7.27亿元营收,比上年同期增长31.3%,毛利率下滑0.7个百分点至87.7%。研发费率为27.1%,比上年同期增加3个百分点,为公司新增研发人员所致。信息安全和云计算行业技术日新月异,研发投入提升有助于公司在竞争中保持领先地位。 风险提示:超融合行业竞争加剧不及预期;渠道体系管理不当风险;
益丰药房 医药生物 2018-09-07 50.91 69.00 31.81% 54.70 7.44% -- 54.70 7.44% -- 详细
公司新建+并购双轮驱动快速扩张,带动业绩持续快速增长。 维持公司增持评级。公司持续开展并购整合,加强上海等重点区域布局,同时战略性并购河北新兴,实现区域扩张。考虑到公司已完成对河北新兴的控股,不考虑后续发行股份收购剩余少数股权带来的增厚,上调公司-2020年EPS至1.20/1.58/2.00元(原为1.15/1.52/1.97),目前行业同类公司PE为35X,考虑到公司运营管理能力高效,可享受估值溢价,上调公司目标价至69元(对应2019年PE为44X),维持公司增持评级。 业绩符合预期。2018年上半年公司实现营业收入29.93亿元,同比高速增长33.71%,归母净利润2.25亿元,同比高速增长45.48%,扣非归母净利润2.07亿元,同比高速增长37.27%。符合预期。 门店数量继续保持快速增长。截止2018年上半年,公司在湖南、湖北、上海、江苏、浙江、江西、广东七省共开设2499家连锁门店(含加盟店116家),上半年净增门店440家,继续保持快速增长,其中,新开门店251家(含新增加盟店36家),收购门店209家,关闭20家。 跨区域运营能力突出。公司是行业内少有的各跨省子公司均实现盈利的公司,在跨区域门店管控力、复制力等方面公司具有突出优势,凭借在精细化、标准化、系统化的运营和管理上的经验,使得公司具有较强的协同整合能力。公司针对不同区域的人口数量、市场需求和消费人群特点,建立覆盖不同城市、不同商圈的店面网络,形成独具特色的旗舰店、区域中心店、中型社区店和小型社区店的“舰群型”门店布局。 风险提示:门店拓展低于预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名