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建发股份 批发和零售贸易 2019-11-21 7.90 12.20 53.65% 7.96 0.76% -- 7.96 0.76% -- 详细
风险被高估,价值被低估,维持“增持”评级。供应链业务高负债率的背后是低价格杠杆和经营杠杆,低毛利率的背后是高周转率。房地产业务资金成本比肩行业龙头,销售增速比肩行业新秀,而估值是行业最低之一。维持2019-21年EPS预测1.79/2.04/2.3元。根据分部估值和历史平均PE,维持目标价12.20元。 供应链业务经营杠杆低,承担的价格风险小。市场认为供应链业务抗风险能力弱,但我们注意到折旧和摊销成本占比0.07%,人工成本占比1.3%,经营杠杆极低。供应链业务基本不承担价格风险,毛利率与商品价格相关度低。较低的经营杠杆和供应链服务费模式,令企业在过去二十年的经济波动中,保持了长期稳定的复合盈利增长。 供应链业务高周转率体现管理优势。市场认为供应链业务毛利率低,但我们注意到供应链业务3%毛利率的背后,是6倍的总资产周转率,全年ROE12%。58天的总资产周转时间、16天的存货周转时间、3%的应收账款比例,体现了二十多年稳健经营的管理比较优势。 房地产业务融资成本低、销售增速高,价值被低估。房地产业务的融资成本仅5%左右,比肩行业龙头;预计2017-2019年销售复合增速40%,比肩行业新秀;但是公司2019年整体PE仅4.4倍,是行业最低公司之一。再考虑一级土地开发业务,公司价值被显著低估。 风险提示。大宗商品价格大幅下跌,房地产销售减少,房地产销售价格大幅下降,房地产计提大额资产减值损失,融资成本继续大幅增长。
歌华有线 传播与文化 2019-11-21 8.85 12.60 43.02% 8.87 0.23% -- 8.87 0.23% -- 详细
首e_次Su覆mm盖a,ry]目 标价12.6 元,增持评级。公司强化运营能力和内容储备,多种手段提升三网融合背景下有线电视网络价值,积极开展智慧城市业务,探索智慧广电赋能基层治理,打造新的业务增长点。预计2019-2021 年EPS0.56/0.50/0.52 元,给予2019 年可比公司平均水平的估值22.5xPE,对应目标价12.6 元,首次覆盖,给予增持评级。 保存量促增量,以用户体验为核心,提升网络价值变现。在用户端公司持续开拓创新提升用户体验,截止到2019H1 公司有线电视注册用户597.32 万户,新增高清交互(含4K 智能机顶盒)用户约17 万户,累计高清超高清交互用户数量达到537 万;积极调整市场策略应对宽带市场竞争,用户分布继续向高带宽转型:35M 及以上高带宽用户占比由2018 年底的44.5%提高到2019H1 的51.5%。在内容端大力发展超高清及互联网视频内容,促进新媒体业务发展,高清交互平台传输184 套数字电视节目,在线视频点播类节目数量突破15 万小时,其中高清/超高清节目超8 万小时,占比超55%。 积极参与市区两级融媒体建设,开展智慧城市建设工作。以智慧城市为代表的集客业务成为公司转型引擎,公司积极参与智慧城市建设,培育打造新的收入来源和利润增长点,2019H1 公司持续推进通州/昌平/平谷的雪亮工程项目,此外探索智慧广电赋能基层治理,利用歌华有线网络,推进工作端、手机端、电视端三端融合,精准、快速响应群众诉求的同时为公司智慧广电业务打开新的突破口。 催化剂:智慧广电应用场景拓展,国网整合落地l 风险提示:智慧广电项目发展不及预期,国网整合进度不及预期
东方明珠 传播与文化 2019-11-21 8.91 12.15 37.60% 8.87 -0.45% -- 8.87 -0.45% -- 详细
首次覆盖,目标价12.15元,增持评级。公司依托全牌照、全渠道优势,推进智慧广电文娱+战略,整合内部用户、技术、数据资源打通影视/游戏/新媒体/购物/文旅等业态,全面提升运营效率。预计2019-2021年EPS0.54/0.54/0.54元,给予2019年可比公司平均水平的估值22.5xPE,对应目标价12.15元,首次覆盖,给予增持评级。 全牌照、全渠道优势显著。牌照方面公司拥有IPTV/OTT/数字付费电视/手机电视等牌照相关业务经营权,同时拥有网络视频/游戏游艺设备/影视制作等业务牌照或资质。渠道方面公司拥有IPTV/OTT/有线电视/移动端/线下完整的用户触达渠道:截至2019H1公司拥有IPTV用户5124万,OTT用户3426万,高清频道落地全国29省区,付费电视有效用户6000万,东方购物会员总数突破1250万。公司通过打造融合媒体产品,实现业务在全渠道全终端之间的互动。 升级“智慧广电文娱+”战略,内外兼修打造智慧广电文娱生态。公司以BesTV融合媒体平台为核心,以OPG云为技术支撑,以文娱内容以及垂直产业应用服务为产品形态,开展全渠道、全终端、全产业链智慧运营。2019年6月公司上线智慧中台,实现技术后台打通/数据中台打通,智慧中台支持4K超高清生产,已拥有2500小时4K内容储备,并面向5G超高清、8K等提前进行布局;与此同时公司依托广电频谱资源优势布局智慧城市,搭载安防、教育、社区等各类垂直应用服务实现的“智慧广电+”已落地上海,未来望持续向外拓展。 催化剂:国网整合落地、5G+超高清产业高速增长 风险提示:超高清产业发展及国网整合进度不及预期、政策风险。
蒙娜丽莎 非金属类建材业 2019-11-21 17.77 23.88 30.85% 18.26 2.76% -- 18.26 2.76% -- 详细
首次覆盖,给予“增持”评级。公司为国内建筑陶瓷龙头,B端借精装机遇快速发展,C端同步下沉积淀,藤县新基地投产在即打破增长瓶颈,预计2019-2021年EPS为1.08、1.38、1.80元,目标价23.88元,对应2019PE22.24倍,首次覆盖给予“增持”评级。 B端C端协同快速发展。精装房在三四线城市渗透带来B端市场增长加速,公司在B端业务上早占据先机,工程基因建立优势,并受益地产行业集中度快速提升;C端渠道向县镇下沉完善,有助于保持与一线消费者的顺畅沟通以迭代产品和商业模式,同时将新产品新品类推广,也为B端起到重要品牌背书作用,B端C端协同快速发展。 产能瓶打破在即。公司计划20亿投资打造藤县生产基地,相当于再造一个蒙娜丽莎。藤县具备原材料,交通等基础,投产后将极大充实壮大公司的供应能力。公司坚持自建产能以保障供应质量,藤县新基地各条生产线有望于2019年底-2020年初开始陆续完工投产,将促进公司抓住B端快速发展的机遇,打破增长瓶颈。 环保高压下凸显绿色竞争力。2017年以来建筑陶瓷行业迎来最严环保季:排放标准提高,去产能计划出台,排污许可证上日程,煤改气执行,北方采暖季停产,严格环保督查等多重环保压力,行业面临洗牌。随着环保高压的持续,公司良好环保基础和进一步的环保投入将为公司打造绿色竞争力,成为行业变革中的受益者,占据更大市场。 风险提示:房地产投资不及预期:替代品冲击。
酒钢宏兴 钢铁行业 2019-11-21 1.87 2.37 22.80% 1.93 3.21% -- 1.93 3.21% -- 详细
公司 2019前三季度钢材产销量保持高位,业绩整体稳健。从调研及宏观数据显示地产韧性偏强,汽车产销有所回暖。随着铁矿价格高位回落,公司业绩有望逐渐回升。投资要点: [Table_Summary] 维持“增持”评级。公司 2019年前三季度实现营收 358.89亿元,同比降 0.89%;归母净利润 12.53亿元,同比升 16.70%;公司 Q3单季营收131.22亿元,同比降 0.37%;公司前三季度归母净利润分别为 0.31、 7.39、4.84亿元,公司盈利能力强劲,业绩超预期。公司降本增效持续推进,期间费用不断优化,上调公司 2019-2021年 EPS 至 0.27/0.28/0.29元(原 0.04/0.05/0.06元),维持公司目标价 2.37元,“增持”评级。 吨钢毛利环比略有下滑,三季度业绩保持稳健。2019年前三季度公司钢材销量分别为 166、208、197万吨,吨钢售价为分别为 5826、6309、6673元/吨,吨钢成本分别为 5263、5433、5953元/吨,吨钢毛利分别为 563、876、720元/吨,吨钢三费分别为 498、479、463元/吨,吨钢净利分别为 66、397、256元/吨,公司三季度吨钢毛利、净利环比略有下滑。 资产负债率保持下行,期间费用持续优化。2019年 3季度末,公司资产负债率 68.17%,较 2018年全年下降 5.22个百分点。公司 2019年前三季度期间费用率为 7.61%,较 2018年全年下降 0.61个百分点,其中财务费用率为1.71%,较 2018年全年下降 0.35个百分点。 钢铁需求保持强势叠加矿价回落,公司业绩有望回暖。宏观数据显示地产韧性犹存,叠加基建及汽车逐渐回暖,四季度钢铁需求无须悲观。公司为甘肃省龙头钢企,省内钢材市场市占率第一,充分受益强势的钢铁需求。同时,公司降本增效持续推进,在矿价高位回落背景下,业绩有望逐渐回升。 风险提示:宏观经济加速下行;供给端上升超预期。
北方华创 电子元器件行业 2019-11-20 76.50 120.21 58.09% 78.37 2.44% -- 78.37 2.44% -- 详细
维持“增持”评级, 上调目标价至 120.21元。调整 2019-2021年 EPS至 0.75、1.26、1.99元(-17.34%、-10.60%、+4.05%),根据 PE 和 PS估值法,上调目标价至 120.21元(前次目标价为 93.69元,调高幅度28.31%,主要由于估值从 19年到 20年切换、对公司成长性长期看好及半导体板块估值水平较前次预测时有所提升) ,维持“增持”评级。 激励计划落地助力公司技术突破与长远发展。2019年 11月 12日,公司宣布拟向激励对象授予 450万股股票期权和 450万股限制性股票。 股票期权行权价格 69.2元/股,限制性股票授予价格 34.6元/股。 公司 IC 设备收入 2019年突破 1亿美金,突破盈利拐点加速发展。我们判断当集成电路设备初创期公司 IC 设备营收突破 7-10亿元盈利拐点时,收入才能有效覆盖高研发投入,实现盈利能力提振正循环。而在下游大陆资本支出需求拉动下,预计公司 IC 设备营收将在 2019年突破 1亿美金,未来盈利能力有望进一步提升。 2020年后行业迎来半导体设备超景气周期,公司业绩将迎来由 IC 设备与光伏设备双轮驱动的快速发展阶段。在客户层面,2020年开始半导体设备需求会从少数产线拉动变为多条产线共同拉动;在行业周期层面,我们预计到 2023年后才能达到资本支出高峰,且由于北方华创大量机台处于验证阶段,因此其未来数年业绩弹性巨大。另公司作为光伏设备龙头将受益于单晶硅持续扩产带来的巨大光伏设备需求。 风险提示。下游产线资本支出不及预期的风险;公司新产品开发及验证进度不及预期的风险;中美贸易摩擦的不确定性的风险;
科顺股份 非金属类建材业 2019-11-20 11.26 16.80 47.89% 11.75 4.35% -- 11.75 4.35% -- 详细
首次覆盖给予“增持”评级。我们认为从投资而言防水材料是个不起眼的好行业,科顺作为品牌防水龙头之一,抢先完成全国布局有望获得超越行业的成长性,预计公司 2019-2021年 EPS 为 0.59、0.78、0.96元,参考可比公司估值给予目标价 16.80元,对应 2019年 PE28.47倍,首次覆盖给予“增持”评级。 防水市场空间足够大,分散格局正在发生变化。我们测算当前防水材料行业市场容量或超过 2000亿元,行业空间可观。行业格局依然分散,TOP10企业市占率不及 10%。2016年行业仅有 7家企业营收超过10亿元;近期观察到防水企业上市数目增加,行业分散的格局或正在改变,政策门槛、环保等因素促使淘汰落后加速。 下游地产集中度提升,品牌龙头顺势抢占市场份额。由于下游集中度提升引发的防水品牌集中度提升和消费升级,使过去几年龙头企业如雨虹、科顺等公司成长性显著快于行业,市场份额提升,利润加速集中;而从三板企业来看,过去 4年几乎无增长,行业明显分化; 结盟大地产商,区域防水龙头走向全国。公司上市后将完善渠道布局打造 8大基地全国性覆盖,直销+经销的模式,有望实现地产集采客户渗透率加速提升,目前是碧桂园、万达等大地产商的客户;同时品牌力提升,同步发力民用建材;科顺中高层持股超 8%激励充分,未来成长性有望拉大与行业整体水平的差距。 风险提示:地产投资大幅下滑、原材料超预期涨价等。
人民网 传播与文化 2019-11-20 18.69 24.18 27.87% 19.58 4.76% -- 19.58 4.76% -- 详细
首次覆盖,目标价24.18元,增持评级。公司在坚持主流媒体龙头地位的基础上,围绕内容科技领域拓展内容运营、内容风控、大数据舆情等业务版图,孵化内容聚合分发、人民智云等新兴业务,持续提升主流媒体平台价值。预计2019-21年EPS0.26/0.34/0.40元,考虑到公司内容风控等业务的稀缺性和业绩弹性,给予2019年高于可比公司平均估值96xPE,对应目标价24.18元,首次覆盖给予增持评级。 持续发力打造党建平台、政务平台、人民视频核心平台,全面实施媒体融合发展,全媒体矩阵建设稳步推进。公司旗下人民党建云平台加强PC端和移动端建设,业务模式得到巩固,深度服务能力和数据能力不断提高。融媒体战略发展顺利,截至2019H1人民网抖音粉丝约1566万,快手粉丝约547万,微视粉丝195万,微博粉丝约6552万,微信公众号订阅数突破724万,社交账号媒体矩阵影响力保持领先。 围绕基础研究、技术支撑和场景应用建立内容科技战略布局。公司稳步推进媒体智能认知国家重点实验室落地和建设,依托公司主流媒体平台在内容风控领域的天然人才、技术优势,将中科院自动化所人工智能技术与公司内容风控能力紧密结合,研发互联网内容风控大脑,同时围绕内容原创、运营、风控、聚发以及公司各垂直平台业务场景,对内容业务体系和内容产业链条进行再造和升级,现阶段已与头条、量子云、梨视频等平台展开合作,随着公司内容科技战略持续深化,以内容风控为代表的内容科技业务有望成为公司新的业绩增长点。 催化剂:内容风控等内容科技业务快速落地 风险提示:内容风控业务发展不及预期、政策风险。
中航光电 电子元器件行业 2019-11-20 39.09 46.20 14.22% 41.41 5.94% -- 41.41 5.94% -- 详细
维持目标价46.2元,增持。我们维持2019-2021年EPS预测1.10/1.33/1.61元,维持目标价46.2元和“增持”评级。 股权激励范围与规模显著扩大,提质增效与军转民可期。1)公司第二期股权激励计划激励对象1215人(一期为266人),包括10名董事高管以及1205名管理和技术方面核心骨干,范围显著扩大。2)授予股票3206.5万股,占总股本比例为2.9963%(一期为0.9887%);授予价格23.43元/股,为首次公告前20个交易日股票均价的60%(一期为70%)。3)我们认为,股权激励是解决国企军工管理层动力不足的关键,公司二期股权激励范围与规模显著扩大,经营活力将进一步得到释放,降费增效可期;同时,公司所处连接器领域军转民空间巨大,二期股权激励将进一步提升民品市场竞争力。 同业75分位业绩首次纳入考核,包含国际巨头及国内军用细分龙头,彰显信心。若今年完成授予,预计解锁期为2021/2022/2023,解锁主要条件为可解锁日前一财务年度的归母扣非净利润较2018年复合增长率均不低于10%;同时,公司增加净利润增速不低于21家对标企业75分位值的要求,包含泰科电子、安费诺等国际巨头以及航天电器、中航机电、中航电子等国内军用细分领域龙头。我们认为,相较于绝对考核,对标企业优质的相对考核指标更加严格,充分强调公司核心竞争力的提升,彰显发展信心。 军民协同发展,长期增长值得期待。1)受益于国防建设稳步投入叠加军改影响逐步消除,军品订单有望稳定增长。2)新建自动化产线投入使用后,成本有望下降,带来毛利率改善。3)5G建设逐步发力,预计未来三年通信业务有望高速增长。4)高速背板连接器取得技术突破后,有望成为新的利润增长点。 风险提示:军费增速低于预期;5G推进速度低于预期。
宜昌交运 公路港口航运行业 2019-11-19 8.65 13.00 41.61% 9.34 7.98% -- 9.34 7.98% -- 详细
首次覆盖给予“增持”评级,目标价 13.00 元。市场担心公司汽车销售业务占比较高,随着汽车销量下行,未来成长受限,但是我们认为,公司作为宜昌当地优质国资企业,拥有当地得天独厚的旅游景点资产,目前公司积极转型,重点发展旅游业务,随着优质资产注入,公司发展有望再上新台阶。预计公司 2019-2021 年营收分别为 21.28、24.21、25.52 亿元,归母净利润 1.72、2.21、2.91 亿元,对应 EPS 0.52、0.66、0.87 元。结合可比公司及自身增速,我们给予目标价 13.00 元,对应 2019 年 PE 25 倍,首次覆盖给予“增持”评级。 优质国企,过去几年持续稳定发展。公司整体来看,2011 年至今 2018年稳定增长,其中 2018 年实现营收 19.97 亿元,同比下降 1.99%,扣非归母净利润 5730.68 万元,同比增长 32.99%。2019 年前三季度,公司业绩继续保持上升趋势,实现营收 16.94 亿元,同比增长 1.32%;归母净利 1.09 亿元,同比增长 23.29%;扣非归母净利 0.98 亿元,同比增长 65.09%,增长明显。 宜昌当地拥有得天独厚旅游资源,公司积极转型旅游业。随着中国步入大众旅游时代,旅游业成为国内重要产业,2018 年全年全国旅游业总收入 5.97 万亿元,对 GDP 综合贡献 9.94 万亿元,占国内 GDP总量的 11.04%。宜昌交运立足宜昌,拥有“两坝一峡游”核心资源,配套产品有西陵峡游、三峡船闸升船机游(可以将 3000 吨船直接升起,全球独一无二)、长江夜游、高峡平湖游(2018 年接待客流 20 万人),随着旅游板块的发展,公司发展有望再上新台阶。 催化剂:国企改革政策落地,当地旅游资源的潜在整合预期风险提示:道路客运及旅游服务交通安全风险,旅游产业竞争加剧
江苏神通 机械行业 2019-11-19 8.50 11.20 24.58% 9.28 9.18% -- 9.28 9.18% -- 详细
结论:传统行业需求回暖,公司近两年订单显著增长,公司盈利拾级而上。 三代核电机组有望进入批量化建设时代,公司核电阀门产品领域市占率90%以上,有望受益核电重启。预计公司2019-2021年EPS为0.37、0.56、0.68元。考虑公司竞争优势突出,以及未来业绩增速,给予目标价11.2元,对应2020年20倍PE,增持。 传统行业需求回暖,公司盈利拾级而上。①受益供给侧改革等影响,下游冶金、化工盈利回升,企业项目建设、技改和备件市场需求提振公司阀门需求。②公司近两年订单显著增长,盈利拾级而上。公司2019H1累计新增订单7.2亿元,同比增长19%。③公司竞争优势突出,冶金阀门产品领域市占率达70%以上。与津西钢铁关联交易3.35亿元,销售阀门、及合同能源管理服务等。 受益核电重启,公司乏燃料业务布局积极。①10月16日漳州核电1号机组FCD,是“十三五”首台正式开工的核电机组,三代核电机组有望进入批量化建设时代。②核电机组开工后,陆续开始阀门设备招标。公司核级蝶阀和核级球阀产品的细分领域市占率90%以上,假设每年开工4-6台核电机组,则公司对应的年阀门需求约为6亿元。③我国在运核电机组47台,居全球第三,乏燃料后处理迫在眉睫。公司签订1,200万元的核化工气动送样系统的合作研发合同,在核电乏燃料后处理市场占得先机。 催化剂:下游客户大额订单。 风险因素:核电机组核准低于预期、下游行业需求波动风险。
上峰水泥 批发和零售贸易 2019-11-19 14.52 19.94 23.39% 16.22 11.71% -- 16.22 11.71% -- 详细
首次覆盖给予“增持”评级。我们看好公司未来3年继续聚焦水泥主业,延伸产业链,成长性有望超预期。我们预测2019-2021年EPS为2.77、3.34、3.80元,参考可比公司2019年平均7.2倍PE估值,给予目标价19.94元,首次覆盖给予“增持”评级。 水泥资源属性凸显,后工业化时代行业估值体系有望改变。我们观察到2019年水泥行业经历2个淡季均淡季不淡,而旺季供不应求,价格波动明显收窄,资源属性已经凸显。我们认为华东在“大国大城”新型城镇化战略下,需求平台期可能超过市场预期;而供给侧无新增产能,在环保限产错峰停产常态化下,供给侧有望持续收缩,供需格局的稳态化有助于企业高盈利水平维持,行业估值体系有望重塑。 扎根华东的“小海螺”。我们认为上峰水泥扎根华东,同时具备民营企业的高效率运作和国有企业规范运作,是公司独特的竞争优势;从近几年公司各项盈利指标看,均处于业内前3,凸显区域及公司民营主导混合所有制的管理优势。 聚焦水泥主业,拓展产业链,水泥行业稀缺成长股。近期公司《稳中求进战略发展规划,2019-2021年》公布,未来3年战略聚焦主业,拓展产业链,有望成为水泥行业稀缺的成长性标的。《规划》目标实现水泥熟料产能增幅70%左右,骨料产能从目前300万吨上升至1000万吨以上,环保业务力争占公司营收30%以上。 风险提示:房地产投资的大幅下滑、原材料成本上升风险。
中联重科 机械行业 2019-11-19 5.97 7.37 23.04% 6.17 3.35% -- 6.17 3.35% -- 详细
投资要点: 结论:公司发布 10.7 亿持股计划,相比 17 年股权激励,本次更注重长期稳定,确保行业不确定时远期经营目标实现。按我们 19 年预期,20 年净利润考核目标 52 亿,20~22 年累计不低于 156.2 亿。考虑后周期品种增长较快,上调 19~21 年 EPS 为 0.56(+0.02)、0.67(+0.01)、0.70(+0.01)元,上调目标价至 7.37 元,对应 20 年 11 倍 PE,增持。 业绩考核目标彰显信心,凝聚核心团队确保远期发展。本次股票来自此前回购 3.9 亿 A 股股份,受让价格不低于 2.75 元/股(回购均价 50%),授予对象不超过 1200 人,其中高管 16 人,份额 33%。解锁期为 20~22年,解锁比例 40、30%、30%,以 17~19 年净利润均值为基数,20~22 年解锁条件为净利润相对基数增长不低于 80%、90%、100%,21、22 年设置并行条件,即 20~21 年和 20~22 年累计相对基数增长不低于 170%、270%。按照我们对 19 年盈利测算,不扣除股权激励费用,20 年净利润下限为 52 亿,20~22 年累计净利润不低于 156.2 亿,向市场传递信心。 基建加码为需求托底,后周期品种确定性更高。11 月国常会提出降低部分基建项目资本金比例、可发行权益工具筹措资本金两项举措提振基建,逆周期调节政策工具不断丰富,判断工程机械整体需求持续增长。从近期订单情况看,判断 20 年公司塔机(尤其大塔机)维持高增长、混凝土机械(特别是泵车)增长较快、汽车起重机增长确定性高。 催化剂:业绩超预期风险提示:行业景气度大幅下行
齐心集团 传播与文化 2019-11-19 12.22 15.00 22.75% 12.79 4.66% -- 12.79 4.66% -- 详细
维持目标价15.00元,维持增持评级。公司基于未来发展前景信心以及对自身内在价值的认可,拟以集中竞价交易方式回购公司总金额1.5亿元股份并将其全部用于公司员工持股计划,回购价格不超过人民币17.5元/股。 我们维持公司2019~2021年EPS预测为0.38/0.50/0.65元,维持目标价15.00元,对应2020年30倍PE,维持增持评级。 拟以自有资金或自筹资金回购部分公司股份并全部用于员工持股计划。 公司此次回购主要是基于对未来发展的信心以及内在价值的认可,同时为了充分调动核心骨干员工积极性并提升公司竞争力,拟定将回购股份全部用于员工持股计划。此次回购股份价格不超过17.5元/股,回购总金额1.5亿元,预计回购股份比例不低于公司总股本的1.17%。 办公业务厚积薄发,综合服务能力不断提升。公司在办公业务方面正在逐步向着服务商的方向延展,产品及供应链整合、服务能力以及信息技术优势正在不断凸显,储备的客户订单将逐步转变为收入贡献,大型政企客户项目持续中标,为中长期快速增长奠定客户基础。 “硬件+软件+服务”的战略布局方向稳步推进,协同效应不断发挥。借助集团的资源优势,公司整合好视通会议行业产品全面上线齐心商城,并上线多地政府采购系统,对集团资源客户的整合开发也在持续推进。随着办公集采与软件服务协同效应的进一步释放,公司将进一步强化对大客户的服务能力,提升客户黏性并充分满足客户需求。 风险提示:办公采购行业竞争加剧的风险,云视频业务拓展不及预期。
中海油服 石油化工业 2019-11-19 14.88 18.71 17.08% 16.38 10.08% -- 16.38 10.08% -- 详细
维持增持评级,盈利预测及目标价。我们维持2019-2021年EPS分别为0.56/0.78/1.08元。维持目标价18.71元。增持。 公司上调2019年油田服务板块关联交易上限,行业景气度超市场预期。公司将2019年向中海油提供油田服务板块的收入上限自231亿上修至254亿元,反映了行业景气度超预期。同时基于自中海油集团所获取的收入占总收入的历史百分比(持续关联交易收入比重为83%)以及20%缓冲等因素,公司将2020-2022年油田服务板块来自于中海油的收入上限设定为400亿,521亿以及677亿元,保持持续增长趋势。 油田服务板块具备成长性,盈利水平已经超过2014年水平。2014年景气高点时公司实现归母净利润为75亿元,毛利103亿元。其中油服板块贡献毛利18亿元。2018年油服板块贡献25亿毛利,超过2014年。同时2019年上半年油服板块收入同比增长89%,我们判断2019年全年油服板块盈利水平进一步提升。 2020年是中海油“十三五计划”最后一年,我们预计资本开支保持增长趋势。国家保障能源安全,要求大力提升油气勘探开发力度。2020年是中海油“十三五计划”的最后一年,中海油设定2021年产量目标为535-545百万桶油当量,较2019年预计提升11-14%。同时,根据Petrobras数据,全球主要海上油田盈亏平衡点2019年低于40美元/桶,具备良好的经济性。我们预计行业景气度2020年进一步提升。 风险提示:油气公司资本开支低于预期风险,汇兑损失风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名