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姚记科技 传播与文化 2020-01-23 40.86 65.46 67.03% 38.88 -4.85% -- 38.88 -4.85% -- 详细
上调目标价31.62至65.46元,维持增持评级。公司深耕休闲移动游戏市场,拥有出色的休闲游戏研发运营能力,有望在休闲游戏快速发展的大背景下不断发展游戏业务增厚业绩,上调19-21年EPS预测从0.88/1.20/1.58元至0.88/1.53/2.27元,参考行业可比公司,给予21年28.83倍PE,上调目标价至65.46元,维持增持评级。 移动互联网用户增速放缓,营收结构优化需求推动流媒体巨头加速进入游戏市场。伴随着移动互联网用户增速放缓,流媒体平台巨头字节跳动、快手及B站在先后布局广告、电商等业务后,将游戏做为下一个战略高地。流媒体流量巨头加速布局游戏背景下,有利于优质游戏研发厂商进一步提升议价能力。 与字节跳动合作出品《小美斗地主》表现亮眼,免费游戏激励广告变现新模式望再创佳绩。由成蹊科技研发,字节跳动负责推广的《小美斗地主》,正式买量推广后表现亮眼,于1月17日开始在iOS免费榜排名第一。《小美斗地主》“免费+激励广告”模式符合字节跳动的休闲游戏战略,受益于头条系的顶级流量,后续变现空间巨大。 布局海外休闲游戏市场,长期发展动力充足。休闲游戏全球游戏市场快速增长,发达国家任有较大机会。公司较早在海外休闲游戏市场布局,持有北京大鱼竞技51%股份,大鱼竞技运营宾果类游戏能力出众,有望成为公司新的业绩增长点。 风险提示:政策监管趋严风险,市场竞争加剧风险。
建设机械 机械行业 2020-01-23 11.71 18.20 58.54% 11.86 1.28% -- 11.86 1.28% -- 详细
公司2019年业绩略超预期,维持“增持”评级,上调目标价至18.20元。我们认为,目前下游受益于房地产施工面积不断增加与装配式建筑渗透率不断提升,需求不断放大。另一方面,公司子公司塔吊租赁行业本质是经营租赁+服务,具有区域化和分散化特征,庞源租赁背靠上市公司受益于行业集中度提升。根据公司2019年业绩预告,公司2019年归母净利润同比增加232.94%左右,维持预计公司在2019-2021年的EPS 为0.61、0.90、1.26元。考虑公司所处行业需求快速增长,上调目标价至18.20(+5.39,42%)元,对应2020年20倍PE. 目前行业需求大于供给导致塔吊租赁量价齐升。房地产施工面积不断增长与装配式建筑渗透率不断提升,需求不断增加,边际需求源于新一轮设备更新周期逐渐到来,而供给端因更为偏紧的信用政策而导致供给端增长较为缓慢,导致需求大于供给,从而塔吊租赁量价齐升。 庞源租赁背靠母公司建设机械上市公司平台,公司逆势扩张,行业向龙头集中。2019年租赁设备采购额较上年同期增长约43%,同时,租赁价格较2018同期有所上升,使得建筑机械租赁收入较2018同期增长约53%。2020年,庞源租赁塔机保有量跨入6000台规模,从5000台到6000台用了232天。公司于2020年1月通过非公开发行股票预案通过证监会核准,拟发行不超过1.27亿股,募集资金不超过15亿元,用于工程租赁设备扩容建设项目,若发行成功将进一步提升竞争力。 催化剂:租赁价格持续上涨,定增发行成功 风险提示:宏观经济变化导致行业风险;公司定增未发行成功
三友化工 基础化工业 2020-01-23 6.26 8.15 46.85% 6.12 -2.24% -- 6.12 -2.24% -- 详细
维持增持。由于2019年4季度纯碱价格低于预期,下调2019年盈利预测和维持2020-2021年业绩预测,预计2019-2021年EPS分别为0.35/0.49/0.66元(原19年为0.36元)。鉴于行业或底部回暖,给予1.5倍PB,上调目标价至8.15元。 19Q4业绩环比和同比均改善。根据公司业绩预减预告,2019年公司实现归母净利为7.16亿,同比下降55%,其中19Q4实现归母净利1.88亿,环比增加31%和同比增加348%。2019年公司业绩下滑的主要原因是主要产品纯碱、粘胶短纤、烧碱和有机硅中间体均处于景气周期底部。从产品价格来看,2019年纯碱、粘胶短纤、烧碱、PVC和有机硅中间体均价分别为1710元/吨、11646元/吨、2243元/吨、6612元/吨和19647元/吨,分别同比增长-9.1%、-19.9%、-22.5%、-0.2%和-34.2%,多个产品大幅下跌,其中粘胶短纤亏损加剧、纯碱和有机硅盈利变差是导致利润下滑的主要原因。 纯碱有望底部大幅回暖。从供给端来看,2020年几无新增产能,供给弹性取决于开工率,预计到达2017年高盈利时期开工率(2017年开工率为89%,2019年为84%),供给增速仅为5%。而需求端,在地产竣工大幅向上条件下,下游玻璃有望产量增速达到7%,预计2020年纯碱供需或有缺口。 静待粘胶短纤行业反转。从粘胶短纤行业供需格局来看,由于2017-2018年行业新增产能大幅增加,产能增速分别高达6.4%和16.5%,合计新增产能约100万吨。100万吨新增产能预计需要消化2-3年时间,且2019-2020年行业几无新增产能,预计行业或于2020年开始回暖。公司作为粘胶短纤龙头,有望充分受益。 风险提示:产品价格下跌的风险、需求持续回落的风险。
明阳智能 电力设备行业 2020-01-23 12.33 15.36 20.94% 12.87 4.38% -- 12.87 4.38% -- 详细
维持“增持”评级。维持2019-2021年0.51、0.96、1.60元的盈利预测,维持15.36元的目标价,对应2020年16倍PE。明阳智能发布2019年业绩预告,归母净利润6.1-7.3亿元,同比增长43%-71%;扣非净利润5.4-6.4亿元,同比增长72%-104%。 业绩符合预期,风机量利齐升、风电场运营及转让均有增厚。2019年风电行业整体保持快速发展的态势,明阳智能在手订单增加及风机交付规模上升导致公司营业收入增加。同时随着低价订单的逐渐交付,以及风机执行价格的回升,毛利率已经呈现回升态势。发电业务由于电站并网量增加,以及弃风率的改善,发电业务也有增厚。公司的新能源电站“滚动开发”战略卓有成效,2019年转让大唐恭城、大柴旦明阳等项目贡献了投资收益。综合来看,业绩整体符合预期。 海上风电售价高企,成本下降,毛利率持续提升,明阳卡位海风黄金时代,激励计划彰显信心。明阳智能拳头产品5.5MW系列风机逐渐起量,成本有望降低超过20%,带动盈利能力大幅提升,海上风机售价由于海上风电电价政策维持较高水平,成本下降将全部转化为利润。海上风电凭借诸多优势迎来黄金发展时代,明阳依托永磁混合驱动风机成功卡位,市占率高企,在手订单充沛,并适时推出限制性股票激励计划,2019-2022年业绩目标为相对于2018年分别增长40%、80%、130%、200%,彰显信心。 催化剂。5.5MW风机成本下降。 风险提示。海上风电发展过快出现质量问题、施工能力限制交付量。
碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2020-01-23 8.89 10.47 20.21% 8.94 0.56% -- 8.94 0.56% -- 详细
维持盈利预测:2019-2020归属净利润分别为13.10、14.49与15.92亿元,EPS分别为0.41、0.46与0.50元。维持目标价10.47元,考虑到公司已经连续两个季度业绩增速强势反转,上调至“增持”评级。 2019Q4业绩增速延续Q3强势反转趋势:公司预告2019年归属净利润在13.07亿元~14.31亿元之间,同比增速5%~15%,对应Q4单季净利润9.44~10.70亿元,同比增41%~59%,略超预期。公司在2019Q3同比80%业绩增速,结束了连续5个季度的业绩负增长,考虑到Q4业绩占比在全年的70%以上,这一高增速,在延续Q3强势反转趋势的基础上,对验证了公司业绩触底反弹的趋势,更有说服力。 PPP与EPC换挡,提升资金周转效率:2019年公司在PPP领域的投资放缓。Q3单位净利润现金流出、单位收入有息负债增长呈现同比、环比显著改善。Q4业绩延续显著业绩改善趋势,与公司加强现金回流,控制业务模式的资金消耗的策略调整关系紧密。同时子公司良业环境得益于城市光环境市场放量,亦对业绩增长有重要贡献。 引入央企的协同作用逐步显现:2019年7月中交建子公司城乡控股通过受让管理层部分股份入股上市公司,随着双方协同效应的逐步释放,央企在融资、工程管理与项目竞标等方面,均有助于提升碧水源的市场竞争力,多维度合作空间逐步展开。 风险提示:PPP仍处于扩张期,未来随着工程板块继续收缩,财务费用对利润表侵蚀作用或加剧。
大悦城 房地产业 2020-01-22 6.76 9.65 49.61% 6.56 -2.96% -- 6.56 -2.96% -- 详细
2019年业绩低于预期,结算延迟,考虑到公司2019年下半年开始加大拿地力度,销售将于2020年释放,未来增长可期。维持增持评级,调整2019年-2021年EPS分别为0.65/ 0.72/0.91元(原为0.69/0.74/0.85元,2020年初股本数因定增发生变动,2019年EPS计算仍按原股本数计算),维持目标价9.65元,现价对应2019年PE为10.69倍。 公司2019年下半年结算趋缓,业绩低于预期。业绩预告全年归母净利润约23.5亿-25.5亿,同比增长14%-24%。分季度看,Q1/Q2/Q3归母净利润分别为11.97/7.34/5.04亿,Q4净利润仅约1亿。8月底转让长风大悦城、西安大悦城股份,前三季度合计实现投资收益7.47亿,扣除投资收益,预计全年归母净利润约20.41亿-22.4亿。 引入战投完成,2019年下半年加大拿地力度。1)2019年12月,向战略投资者太平人寿、工银瑞信投资定增募集资金24.26 亿元,太平人寿和工银瑞信投资分别持股6.61%、1.80%,太平人寿成为第二大股东。2)公司全年实现权益销售约481.1亿,同比增长约20%;2019年新增项目22个,权益计容建面约360万方,平均楼面价5409元/平,拿地规模大幅增加,且半数以上为底价拿地,勾地成效初显。 2020年释放2019年新增项目,维持增持评级。2018年提出“6915”战略,拿地到开工销售缩短。2019年新增土储在2020年将推盘入市,预计销售将放量增长,看好公司勾地资源住宅变现,维持增持评级。 风险提示:商业受到新零售冲击。
中国化学 建筑和工程 2020-01-22 7.12 8.65 20.64% 7.42 4.21% -- 7.42 4.21% -- 详细
维持增持。公司发布2019年业绩预增公告,2019年归母净利预计增速约50%~70%(扣非约60~80%)、归母净利约30~32.84亿元超此前预期,主要因优化经营布局/精细化管理取得实效/各项业务发展良好/利润率提升/减值减少等。考虑订单及收入转化提速/利润率改善,上调预测公司2019-21年EPS至0.63/0.76/0.89元(原0.56/0.7/0.84元)增速60/21/17%;维持目标价8.65元,对应2019-21年13.7/11.4/9.7倍PE,增持。 2019Q4业绩显著提速,2019全年新签订单大增57%将保障业绩高增长。1)2019年Q1-Q3单季度归母净利增速56/43/56%,Q4增速依据全年业绩预增推测为约48~174%,按中枢明显提速且为近几年最高;2)2019年新签订单2272亿元(+57%)远超计划新签的1616亿元,其中国内906亿元(-4.2%)、国外1366亿元(+171%);于2019年10月公告签订的近千亿俄罗斯化工综合体项目目前已收到预付款取得新进展(据EPC工程精英汇);3)我们认为公司在手订单丰沛+订单转化顺利将保障业绩高增长。 子公司获国家科学技术进步奖,持续受益一带一路。1)公司产业链完整/规模优势强/专业性强,子公司获国家科学技术进步奖彰显技术实力强,受益优势扩大集中度望提升;2)据子公司中国天辰官网,战略合作的国内首个己二腈项目已举行奠基仪式,将打破国外技术垄断;3)PTA项目已租赁给四川能投投产运营将缓解后续减值压力;4)持续受益一带一路。 催化剂:新签订单高增长、订单转化提速、一带一路推进提速等 风险提示:油价快速下行、一带一路推进不及预期、计提大额减值等。
深信服 计算机行业 2020-01-22 145.00 170.00 8.01% 157.98 8.95% -- 157.98 8.95% -- 详细
维持“增持”评级,上调目标价至170元。我们根据业绩快报上调公司2019、2020年盈利预测,预计2019-2021年公司EPS为1.82(+0.27)、2.41(+0.11)、3.35元。综合考虑公司行业地位和未来发展趋势,参考可比公司2020年59倍PE估值给予一定溢价,上调目标价至170元,对应2020年74倍PE,维持“增持”评级。 2019Q4业绩超预期。公司发布业绩预告,预计2019年全年净利润为7.06亿元-7.66亿元,同比增长17.0%-27%。按预告中值计算,Q4实现单季度4.23亿元,同比增长46%。在销售、研发费用大幅增长的情况下,Q4单季度实现收入增长在70%左右,大幅高于市场预期。 受益等保2.0,深耕渠道战略,聚焦行业客户。公司作为网络安全龙头,大幅受益于等保2.0,我们预计2020年的网安增速仍旧处于高增长。公司近年来人员扩张很快,在快速扩展,聚焦行业客户的同时,仍坚持深耕渠道战略。公司良好的内部管理和文化创新为未来的持续向好奠定了基础。 超融合进入魔力象限,不断完善基础IT产品矩阵。公司超融合在最新一期的Gartner魔力象限中顺利入围,产品不断迭代,在预告的版本中,单集群将支持256个节点,有望扩宽行业客户应用范围。推出一系列混合云云管平台,未来也将在容器等方面持续不断的投入,我们预计公司在2020年云计算业务增速将继续改善。 风险提示:云计算竞争加剧;政策推进不及预期。
中兴通讯 通信及通信设备 2020-01-21 38.70 45.30 14.19% 41.11 6.23% -- 41.11 6.23% -- 详细
维持“增持”评级不变。基于国内 5G 基站建设规模(平均每年下调 10%)及价值量的调整考虑,下调 2019-2021年净利润预测至 49.13亿元(-27.34%)、63.58亿元(-22.25%)和 83.41亿元(-12.58%), 对应 EPS 为 1.16元、1.50元和 1.97元。参考同行业估值水平,给 予 2020年 30倍 PE,上调目标价至 45.3元,维持“增持”评级不变。 非公开发行股票认购落地,加码研发保持产品先发优势。公司已与认 购对象签订认购协议,发行 A 股 3.81亿股,发行价格为 30.21元/ 股,发行募集资金总额为人民币 115.13亿元,反映市场对 5G 投资及 公司发展认可。本次非公开发行募集资金用于 5G 网络技术研究和产 品开发,包括蜂窝移动通讯网络、核心网、传输与承载网、固网宽带、 大数据与网络智能技术研究和产品开发,将有利于公司保持 5G 及其 它 ICT 产品技术优势,以进一步实现市场拓展。此外,本次非公开发 行可补充公司业务发展的流动资金需求,有助于公司财务改善。 5G 时代份额有望再突破。依托国内强大市场、技术领先、口碑积累 等优势,中兴在国内市场竞争中格局将更加稳固。同时,经过多年积 累,中兴已经形成业务增长—研发投入—技术领先—业务增长的良性 循环,公司也明晰了“三步走”战略,并从四个维度进行内部管理变 革或加强,我们预计中兴 5G 产品在海外市场将进一步突破。 催化剂:国内运营商 5G 设备集采落地,广电 5G 规划落地。 风险提示:全球 5G 建设进度或不及预期、供应链安全性变差。
国科微 电子元器件行业 2020-01-20 57.00 89.64 45.19% 65.66 15.19% -- 65.66 15.19% -- 详细
首次覆盖,给予增持评级,目标价89.64元。我们预计2019-2021年公司归母净利润为0.55、1.64、3.00亿元,同比增长-3%、200%、83%,EPS分别为0.30、0.91、1.66元。给予公司21年54倍PE,对应合理估值89.64元。 公司是首家获得大基金注资的集成电路设计企业,已在多领域布局。目前公司产品主要包括广播电视系列芯片、智能监控系列芯片、存储控制器芯片和SSD、物联网系列芯片。公司2019前三季度营收同比增长69.37%,归母净利润0.01亿元,2018年同期归母净利润为-0.48亿,业绩拐点显现。 公司产品技术先进,将进一步受益广播电视芯片市场环境趋好。2019上半年公司广播电视类芯片产品恢复较快增长,较同期增长108.61%。公司领跑广播电视芯片行业,未来有望深度受益第四代直播卫星机顶盒迭代计划;直播卫星高清芯片方面,公司4K超高清编解码芯片GK6323已进入客户与运营商的导入阶段,先发优势明显。 公司存储控制器芯片及SSD产品发展潜力巨大。国内存储类相关产品市场巨大,但基本依赖进口。公司从2013年开始组建存储控制器芯片团队,经过数年的耕耘,陆续推出了工艺先进的GK2301与GK2302等芯片,不断缩小与台系龙头群联、慧荣的差距,深度受益行业发展。 风险提示。中美贸易摩擦带来的不确定性,存储器市场波动,研发失败风险。
精工钢构 建筑和工程 2020-01-20 3.19 4.62 43.48% 3.38 5.96% -- 3.38 5.96% -- 详细
首次覆盖给予增持评级。我们预测公司2019-21年EPS为0.22/0.28/0.36元增速121/28/26%;参考同行业可比公司估值并依据公司为国内钢结构龙头且总包实力强/技术居领先优势等给予一定估值溢价,给予公司2020年16.5倍PE,目标价4.62元,首次覆盖给予增持评级。 2019年归母净利大幅增长109-131%;亿元以上公建新签订单大增143%。1)公司披露2019年业绩快报:全年归母净利约3.8-4.2亿元同增109-131%;单季度增速320/-19/352/约103-217%;高增长因业务承接持续向好/大力推进装配式建筑及总包业务;2)2019年公司累计承接新业务约140亿元(+14.5%),亿元以上合同约61亿元(+29.6%);公共建筑新签同增84.7%,亿元以上合同同增143.4%,表明公司从乙方的乙方即专业分包向甲方的甲方即EPC总承包转变成效凸显,已斩获多项总包订单;3)我们认为公司作为领域龙头受益行业爆发,订单业绩望持续高增长。 总包领域有重要突破,装配式业务加速布局。1)政策支持力度增强叠加装配式/环保催化,推动钢结构总包大势所趋,公司是首批钢结构总包试点且具一级资质,已斩获包含23.5亿元绍兴会展中心在内的多个重要项目;2)公司在装配式领域拥有领先技术及完备体系,其GBS建筑体系基本覆盖主流建筑需求五大产品体系即住宅/公寓/学校/医院/办公楼,装配化率可高达95%,截至2019年底公司通过技术加盟模式已开拓六大区域市场;3)子公司绿筑科技获国家科学技术进步奖一等奖再彰显技术领先优势;叠加业务协同及品牌优势,公司望加速布局装配式业务布局。 催化剂:总包业务加速推进、环保/装配式政策支持力度增强等 核心风险:总包推进/钢结构成本优势不及预期、传统建造方式的桎梏等。
鸿路钢构 钢铁行业 2020-01-20 12.12 15.40 33.80% 12.72 4.95% -- 12.72 4.95% -- 详细
首次覆盖增持评级 。我们预测公司 2019-21年 EPS 为 0.91/1.11/1.38元增速15/22/25%,参考同行业可比公司估值并依据公司为国内钢结构制造龙头且积极扩张产能给予一定估值溢价,给予公司2020年14倍PE,目标价15.4元,首次覆盖给予增持评级。 公司为钢结构制造龙头核心受益行业爆发,产能扩张奠定业绩高增根基。 1)钢结构制造周期短/现金流好/利润率高且最核心受益行业爆发;下游因钢结构工程由小而散向大而精发展/集中度提升,更倾向合作龙头制造方; 2)公司为钢结构加工制造龙头,自2016年起加速产线布局,截止2019H1产能约210万吨遥居同业第一,全部投建完成后望达400万吨,将继续带动制造订单高增长(2019年新签制造订单138.1亿元同增+57.6%);3)公司规模优势显著目前尚未完全释放,未来产能利用率提升/话语权加强/量价提升等因素将助利润率上行。 公司成本优势显著,且叠加产业链/产品线等多重优势打磨出核心竞争力。 1)成本优势:10大生产基地7个在安徽,人工/土地成本较低;供应链管理+集采集调+价格预测能力强凸显采购优势;精细化管理;专业化生产; 2)产业链优势(半成品制造能力等)、产品线齐全优势(重钢/空间钢/桥梁钢等实力强)、规模化生产优势;3)制造门槛较高,中小企业缺资金缺经验积淀缺下游合作因此难以产能扩张;4)经营现金流好且增速快(2019年前三季度净流入5.3亿第一+扣非增速58%第二)/在手货币资金足(2019Q3末10.8亿第二)/2020年预测PE 仅10.5倍最低。 催化剂:钢结构总包加速发展、渗透率提升、规模效应显现等 核心风险:钢结构渗透率提升不及预期、规模效应提升不及预期等
东南网架 建筑和工程 2020-01-20 6.15 7.79 25.44% 6.42 4.39% -- 6.42 4.39% -- 详细
维持增持。我们r维持预测公司2019-21年EPS为0.26/0.41/0.54元,增速56/58/32%;参考同行业可比公司估值并依据公司为国内钢结构龙头之一且总包已实现区域/行业层面突破给予一定估值溢价,给予公司2020年19倍PE,上调目标价至7.79元,维持增持。 公司在总包领域已实现行业与区域层面重要突破。1)受益政策支持力度增强及装配式/环保催化,钢结构总包是大势所趋,公司是首批钢结构总包试点且具备一级资质,斩获27.5亿元杭州重量级总包项目彰显超强实力;2)行业层面:公司总包并非局限于传统的商业地产/一体三馆,亦承接多个医院/学校等民生项目并获认可,且集团旗下有萧山医院对公司承接医院项目形成强大助力;3)区域层面:已走出杭州,在浙江其它城市及广东/陕西等省外有多个订单;4)此外考虑公司具技术资质强/全产业链齐/品牌质量优/营销网络强四大优势,我们认为将充分受益钢结构总包爆发。 总包助公司订单成倍增长且提升盈利/改善现金流。1)放大订单规模:公司的地位从分包变到总包,且作为主导方可将土建部分分包出去,同样的资金将成倍撬动项目;2)提升盈利:公司话语权变更强、且可协调好设计与施工、周期亦更短,利润率将提升;3)改善回款及现金流:公司从三级结算变成直接跟业主结算,回款保障性跟周期性均更好,现金流得到改善;4)公司2019年1-9月新签增速57%(行业第一)/净利增速57%(行业第二)/负债率仅60%/过去5年净利率提升幅度近3pct行业第一;5)目前公司股价仅略高员工持股成本价(5.86元)。 催化剂:总包业务加速推进、环保/装配式政策支持力度增强等 核心风险:总包推进/钢结构成本优势不及预期、传统建造方式的桎梏等。
富煌钢构 钢铁行业 2020-01-20 6.20 7.74 23.84% 6.39 3.06% -- 6.39 3.06% -- 详细
首次覆盖增持评级。我们预测公司2019-21年EPS为0.3/0.43/0.59元增速20/46/37%,参考同行业可比公司估值并依据公司具特级资质且在住宅领域已斩获近40亿总包项目占比最高给予一定估值溢价,给予公司2020年18倍PE,目标价7.74元,首次覆盖给予增持评级。 钢结构住宅总包领域的先行者,同业唯一特级资质将充分受益行业爆发。1)受益政策支持/钢结构渗透率及集中度提升,钢结构总包已是大势所趋;且2019年首次明确提出鼓励住宅试点并有7省试点+装配式钢结构住宅技术标准正式推出;我们认为将推动钢结构住宅驶入快车道;2)公司为业内龙头之一且在钢结构住宅领域布局最快订单占比最高:近几年已承接如10.5亿元九里安置房(安徽阜阳)等在内的合计近40元总包项目;3)我们认为公司依托其房建总包特技资质(上市钢结构民企唯一拥有者),及在阜阳的丰沛经验,未来将进一步实现区域层级的加速扩张。 公司2019年新签订单高增长,积极拓展装配式等多元业务。1)公司2019年1-9月新签订单约38.8亿元同增+26.8%大幅提速(2018年全年仅1.1%);未来随在手释放且新签订单受益行业爆发维持高增长,业绩有坚实保障;2)公司具产业链齐全优势,在建筑/桥梁/大跨空间等领域设计制造安装一体化实力强;且具技术领先/人才丰沛/营销网络强等多方面优势,望加速拓展住宅以外如公共/工业等领域的钢结构总包项目;3)公司是首批装配式建筑产业基地,形成了装配式钢结构建筑集成技术体系,且正积极推进装配式领域技术研发,望充分受益装配式钢结构发展。 催化剂:钢结构总包加速发展、钢结构渗透率提升等 核心风险:订单增长不及预期、装配式业务发展不及预期等。
杭萧钢构 建筑和工程 2020-01-20 3.32 3.38 -- 3.65 9.94% -- 3.65 9.94% -- 详细
维持谨慎增持。考虑公司技术授权业务低于预期、且已签约超100家或难再大幅扩张,下调预测2019-21年EPS为0.2/0.25/0.32元(原0.28/0.32/0.36元),增速-22/24/26%;参考同行业可比公司估值并依据公司首创绿色电商模式并已顺利运营给予一定估值溢价,给予公司2020年13.5倍PE,下调目标价至3.38元,维持谨慎增持。 传统钢结构订单高增长,受益政策支持且自身优势望续发力钢结构住宅。1)公司2019年前三季度新签约88.6亿元(+25.6%):钢结构制造和安装约69.9亿元(+22.3%),其中多高层39.4亿元(+16.9%)/轻钢16.9亿元(+17.6%)/钢结构住宅10.8亿元(+52.8%);战略合作4单14.5亿元(-80.1%);2)截止2019年末公司已累计签约102单(2015-19年分别签单1/9/29/36/23/4单),合计收取资源使用费约36亿元;3)2019年首次明确提出鼓励住宅试点并有7省试点+装配式钢结构住宅技术标准正式推出;我们认为两大重要变化将推动钢结构住宅驶入快车道,公司望充分受益。 绿色电商业务引领行业发展新模式正积极推进。1)公司成立绿色电商平台万郡绿建,将依托前期战略布局和先发优势,为绿色建筑产业生态圈内建筑建材/部品/装饰等主体提供展示/采购/咨询等服务;2)对供方:项目聚集/降成本/供应链金融保障/TOC;对需方:战略集采/精准匹配/一站式服务/拓融资/降成本;3)2019年前三季度展示中心签约合同额约2.76亿元、线上交易量约4.9亿元;4)考虑未来线下将继续迎密集签约入驻、线上交易量望持续增长,电商模式望构筑起强有力的生态系统且增厚公司利润。 催化剂:政策支持钢结构力度增强,订单高增长等核心风险:钢结构订单增长/绿色电商推进低于预期,技术优势削弱等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名