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巨星科技 电子元器件行业 2017-06-27 15.22 27.00 70.67% 15.87 4.27% -- 15.87 4.27% -- 详细
结论:与一般机械行业公司不同,公司手工具产品具备较强消费属性,未来有望借助Arrow品牌及渠道加强海外市场拓展。智能装备业务看似多点开花,实则由点成面,产品平台整合深化升级。判断公司17年整体利润有望达7.5亿,维持判断公司17-19年EPS为0.69、0.79、0.87元,对应17-19年估值22x/19x/17x。维持目标价27元不变,增持。 17年起产业平台整合深化,进入业绩收获期:①公司在智能装备产业多处布局,目前各公司协同关系理顺,已进入深化整合阶段。我们持续看好公司的拓展与整合能力,未来有望在智能装备领域大放异彩。②机器人方面AGV小车率先放量。公司此前与史泰博签订合作协议,示范意义重大。 考虑到史泰博在北美地区有50多个仓库,若以经验数据计算,总服务价值量高达2.5-3亿美元,后续3-5年内大额总量订单值得期待。②激光产品17年整体收入有望超5亿。其中PT收入1.5-2亿;华达科捷主攻消费类激光测量工具,预计增速25-30%;欧镭激光主攻高端激光雷达,部分产品已推出。③智能家居方面,参股公司微纳科技17年利润有望翻番。 消费级手工具业务稳步发展:①与一般机械公司不同,公司手工具主业具备较强消费属性,收入97%以上来自欧美,受益美国经济复苏及DIY需求提升,手工具业务有望持续稳健增长。②公司牵手百年品牌arrow后,判断将借助其品牌影响力、制造基地和分销体系,大力发展手工具产品在全球市场的销售。 风险因素:汇率大幅波动的风险;新业务进展低于预期。
三特索道 社会服务业(旅游...) 2017-06-27 23.22 39.67 60.35% 24.95 7.45% -- 24.95 7.45% -- 详细
本报告导读: 公司原任董事长刘丹军先生辞任公司董事,原副董事长卢胜先生为董事长,公司持续打造“索道+景区+营地” 的核心标志性产品,加速迈向休闲游综合开发商。 公司原任董事长刘丹军先生,因个人身体原因于2017年6月23日辞任公司董事,刘丹军先生继续担任公司董事及战略与发展委员会主任委员等职务。鉴于刘丹军先生已辞去公司董事长职务,全体董事一致推选原副董事长卢胜先生为董事长,任期至第十届董事会届满。 评论: 新董事长接任,周边休闲游综合目的地打造及资本运作加速值得期待。①公司新董事长管理经验丰富,2017年业绩扭亏可期;②大股东全额参与定增彰显对公司发展信心,且增持成本价与现价接近,安全边际高,新增募投项目有望提升公司盈利能力;③公司作为纯正周边游受益标的,持续打造“田园牧歌”周边休闲游综合目的地。维持2017/18年EPS为0.29/0.64元,目标价39.67元,维持增持评级。 新董事长管理经验丰富,2017年业绩有望扭亏。①原董事长刘丹军先生在任期间带领公司从单一的索道业务不断向布局周边旅游目的地切入,并沿产业链向多元化旅游资源综合开发转变,持续打造“田野牧歌”品牌,将索道、景区、休闲度假营地三者结合,刘丹军先生对公司战略转型功不可没;②公司副董事长卢胜先生管理经验丰富,公司或将加速打造“索道+景区+营地” 产品,此外外延增长及新一轮融资需求可期;卢胜先生历任武汉东湖新技术开发区管理委员会发展计划处副处长、调研员、处长、发展改革局局长,武汉东湖国家自主创新示范区领导小组办公室副主任、创新办主任,武汉东湖新技术开发区党工委委员,武汉市江夏区委常委、副区长,武汉光谷联合产权交易所(湖北省产权交易中心)总经理、党委副书记;③公司部分新项目仍处培育期持续亏损致2016年净利为负,此前公告终止开发黄冈市团风县项目以及新董事长接任有望继续剥离亏损项目,2017年业绩扭亏可期。 大股东全额参与定增,增持成本价与现价接近,安全边际高。①公司拟非公开募集资金总额不超过5.96亿元公司大股东当代科技此前不断增持,当代及其一致行动人合计持有公司股份20.6%,本次发行当代全额参与定增,其持股比例将大幅上升,彰显对公司未来发展信心。②公司目前正处在投资布局扩张期,募投新项目有望巩固区位优势,持续打造“索道+景区+营地” 的标志性产品,加快产业布局,更快地取得战略资源,预计成新利润增长点。 风险提示:景区遭遇自然灾害的风险,非公开发行审批风险。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2017-06-27 20.68 29.90 42.11% 21.23 2.66% -- 21.23 2.66% -- 详细
本报告导读: 乌镇再获政府补助,将有效增厚公司业绩。 获得财政补贴后2017年业绩有望实现大幅增长,维持增持评级。①本次补助带来的税后归母净利约为1.29亿元,预计将使2017年业绩相较于2016年业绩增厚约26.7%。②乌镇再获资金支持,古镇开发维护、旅游基础设施建设以及品牌宣传等后续有望长期受益,进而带动客流和客单价双双提升。受本次政府补助影响,上调2017/18年EPS为0.83/0.85元(+0.08/+0.04元),维持目标价29.9元。 事件概述:乌镇旅游股份有限公司获得桐乡市财政局补助共约2.61亿元,全额用于乌镇古镇保护与品牌宣传推广。 政府补助将显著增厚公司业绩。①公司目前对乌镇旅游子公司的持股比例为66%,因此本次补助给公司带来的税后归母净利约为1.29亿元,对应增加2017年EPS约0.18元;②本次补助是2013及2016年之后乌镇又一次获得大规模政府补助,体现桐乡市政府对于乌镇发展的重点扶持。 两大景区均有望实现量价齐升,推进“旅游+”战略。①乌镇预计8月开始提价,利润增厚约10%,同时大力营销乌村、会展中心等新项目;古北水镇一季度接待量预计约30万人次/+105.6%,维持高位增速;②乌镇旅游与管理公司签署协议,陈向宏团队利益绑定,有望带来业绩正向激励。③拟以自有资金与IDG、红杉及红奇基金共同设立中青旅红奇合伙企业,借助其资本优势,引入投资理念和优质项目。 风险提示:自然灾害等影响景区客流,旅行社业务竞争环境恶化。
中材国际 建筑和工程 2017-06-27 8.98 11.20 25.98% 9.06 0.89% -- 9.06 0.89% -- 详细
本报告导读: 发布股权激励计划,向核心团队授予1755万份期权,行权价9.72元,激发活力,叠加国改黄金窗口期,且受益一带一路/环保转型,提升目标价至11.2元,维持增持。 投资要点: 维持增持。公司发布股权激励计划,核心团队利益充分绑定;中材旗下优质上市平台,受益一带一路/环保转型,维持预测2017/18年EPS0.36/0.44元,提升目标价至11.2元,25%空间,2017年31倍PE。 股权激励激发活力,国企改革再下一城。1)公司拟向公司高管/董事/核心技术与管理人员共计不超498人授予1755万份股票期权,约占总股本的1%,行权价9.72元。自授权日起24个月后分3期行权,每期12个月,可行权数量均为1/3。①此次股权激励事项涉及包括董事长、总裁在内的高管以及核心人员,核心团队利益充分绑定;②行权条件要求2018-2020年净利润较2016年复合增速不低于18%,且净资产收益率分别不低于8.9%/9.6%/10.3%,而公司2016年归母净利润同降23%,激励计划有望助力公司业绩反转;③行权总周期达5年,彰显未来发展信心。2)2017年3月,中材集团无偿划转进入中建材集团,划转完成后集团资产总额达5500亿,公司作为中材旗下水泥工程业务上市平台,有望获得集团大力扶持。 3)2017年为国改成效年,公司处于国改核心地带,有望持续受益。 一带一路风口标的,环保业务稳步推进。1)全球建材行业装备工程龙头,2016年海外新签合同与营收占比均高达85%,2014-2016年海外订单覆盖“一带一路”沿线国家22个,合同额约400亿元,全球市场占有率连续9年保持世界第一。2)积极转型环保,2016年新签节能环保类合同18亿元,同增107%,实现收入5.6亿元,同比增长11%,有望成为公司新增长点。 核心风险:海外工程风险、股权激励、国改等不及预期。
上汽集团 交运设备行业 2017-06-27 30.35 38.00 21.44% 31.36 3.33% -- 31.36 3.33% -- 详细
维持“增持”评级。中国特殊的家庭结构(隔代照顾孩子),二胎后家庭成员达到6人,加上独有的大城市限购(接近1.5亿人口),7座车(包括SUV、MPV)成为刚需,2017年开始增长110%以上,公司在7座车市场占40%以上份额,预计未来三年业绩复合增速从5-10%提升到15-20%区间。维持公司2017/18年EPS 预测为3.20/3.95元,根据相关公司估值,考虑到分红除权因素,我们上调公司目标价到38元(上次目标价除权后为36元),对应2017年12倍PE。 2016年新生儿环比增长130万,中国婴儿潮来临,私人购买GL8(中国最经典7座MPV)需求暴发,订单同比增长120%,预计在最淡的6-8月销量环比仍将持续增长,平均价格增长50%(16年同期为20万,17年增长到30-35万区间)。分析GL8销量增长的原因,主要是在16年同期月销7000台(80%为单位公司购买)基础上新增了7000-10000台的私人购买订单,预计私人需求主要是来自于二胎家庭,主要购买的是38万和44万两个最高配版本车型。 终端调研显示,预计7座SUV 途昂销量6-8月保持环比1000台以上的增长幅度,预计8月达到10000台以上月销量。进入6、7月季节性淡季后,途昂车型的加价幅度略有回落,但总量需求仍然持续增长。 催化剂:GL8\途昂等月销量公布,中报业绩,荣威新能源车销量公布l 风险提示:宏观经济大幅下滑。
万华化学 基础化工业 2017-06-27 27.36 31.68 14.00% 28.34 3.58% -- 28.34 3.58% -- 详细
本报告导读: 海外MDI供给严重失衡,国内存在无效产能,周期品不能只看行业趋势,更需关注盈利中枢,万华盈利中枢持续上行,维持“增持”评级。 投资要点: 维持“增持”评级。MDI行业维持紧平衡,不需过多考虑景气下行的影响,盈利中枢将会持续上行,维持之前的盈利预测,17-19年EPS分别为2.88元、3.22元、3.44元,维持目标价为31.68元及“增持”评级。 海外MDI供给严重失衡,陶氏中东装置投产杯水车薪。2016年除中国外的海外装置开工率超过95%,考虑到正常检修,海外装置已经超负荷运转;此外,海外装置80%以上的产能是90年代之前建设的,超过50%的产能是70年代建设,装置老化及超负荷运转带来了供给的不确定性。陶氏与沙特阿美合资的装置2011年底开始建设,目前处于试生产阶段;这套装置产能仅40万吨、产能占比5%,而全球的需求增长稳定在6-7%,每年新增需求40万吨,此装置投产对解决全球供给紧张杯水车薪。 国内存在无效产能,供需紧平衡。国内MDI市场在2013年后逐步融入到全球市场,尤其是随着2015年后万华全球销售渠道的建成,中国市场已经完全融入到了全球市场。国内市场名义产能过剩,但存在大量无效产能,且其短期问题无法解决(例如重巴装置等),此外海外供给的紧张导致国内出口大幅增长,1-4月份国内聚合MDI出口16.4万吨(同比+28.5%)。 万华化学盈利中枢将持续上行。我们提出周期品不能只看行业趋势,还需研究龙头公司的盈利中枢,我们判断资本市场的成熟会带来对公司盈利中枢的关注。万华17年的盈利中枢在50-60亿元,未来随着MDI销量的增长、新产品的投放及八角工业园成本的下行,万华盈利中枢将持续上行。 风险提示:MDI价格的下跌,新增产能高于预期。
铁汉生态 建筑和工程 2017-06-26 12.97 19.41 42.09% 13.68 5.47% -- 13.68 5.47% -- 详细
评论: 维持增持。公司是园林PPP龙头,积极布局生态环保/特色小镇,2017年订单/业绩有望持续爆发,维持预测公司2017/18年EPS为0.57/0.87元,增速67/52%,维持目标价19.41元(47%空间),2017年34倍PE,增持评级。 签订本次战略合作协议是公司布局特色小镇的前奏,未来相关订单有望放量并促使业绩高成长性更加显著。1)住建部要求各省6月底前上报300个特色小镇推荐名单,总数较首批翻倍彰显高层决心;2020年中央及地方规划建设特色小镇或达2000个,催生增量生态园林市场需求将超万亿;2)生态文旅是公司三大主业之一,签订本次合作协议是公司向特色小镇加快布局的重要前奏,后续特色小镇订单有望迎来放量并显著提升公司未来成长性。 园林PPP龙头订单十分饱满叠加充分的管理层激励锁定50%增速底线并推行近9亿元员工持股计划,2017年业绩高增长确定性高。1)财政部拟研究推出第四批PPP示范项目,公司作为园林PPP龙头强者恒强,增量PPP订单/业绩有望迎来持续爆发;2)2016/2017年公司累计新签订单分别达122(+260%)/79(+58%)亿元,其中PPP订单76(+317%)/65(+70%)亿元;考虑到当前入库PPP项目仍在加速释放中,2017年全年公司新签订单/PPP订单或达250(+105%)/200(+163%)亿以上,饱满在手订单促2017业绩持续高增;3)公司推行的管理层激励基金提取条件是年度业绩增速不低于50%锁定了高增长底线,此外公司9亿元员工持股计划进行中,业绩动力强劲;4)公司全资子公司星河园林今年对赌业绩不低于1.1亿元,并表将增厚公司业绩。 美元加息靴子落地利于资金面恐慌情绪好转,公司作为园林PPP龙头业绩优异且动态估值仅23倍为近年来低点,投资价值凸显。1)美元加息靴子落地,市场资金面恐慌情绪迎来好转并助推业绩优异的园林板块估值修复反弹;2)经历前期调整后,公司当前动态PE仅23倍处于近年来低点,考虑到中报季公司业绩预期优异且成长空间巨大,投资价值凸显。
国轩高科 电力设备行业 2017-06-26 31.29 43.20 39.44% 31.86 1.82% -- 31.86 1.82% -- 详细
维持“增持”评级。公司铁锂业务(商用车+储能)订单充裕拉动出货量稳步增长,三元电池客户优质驱动力充足,全年出货目标5GWh有望实现翻倍以上增长,预计2017-2019年EPS为1.44/1.95/2.29元,维持“增持”评级,目标价43.2元。 核心客户放量,14.91亿元大单印证稳定供应实力。公司与南京金龙客车公司签署总额为14.91亿元的电池采购合同,电池系统1.29万套,此次交付期在2017年内完成,将对2017年业绩形成重要拉动。6月份电池企业的订单预示量增长快速,此次约15亿元的大单合同(预计专用车和客车各50%)印证商用车加速放量趋势,同时也证实公司在商用车领域的稳定供应实力。 价格坚挺不下滑,商用车领域“价稳量升”驱动业绩大幅提升。据我们测算,此次协议价格为1.6-1.7元/Wh之间(含税价),预示锂电价格已处于稳定状态,除公司绑定的核心商用车巨头如中通、安凯、上汽大通等外,潜在客户宇通也有望近期实现导入。近期3万公里补贴政策有望向一万公里标准松动,标准更改有望推动商用车产销再上新台阶。价格稳态叠加商用车客户持续开拓及市占率提升,公司在商用车配套方面未来将稳健增长。 一流乘用车客户导入顺畅,三元助力业绩高成长。依托优质三元电池产品,公司在国内主流乘用车企客户拓展顺畅。除牵手北汽新能源外,吉利(1款)、奇瑞(2款)、众泰(3款)等已实现配套合作,预计三家年内将实现3万辆销量配套,明年规划量远超20万辆,为公司三元出货增长保驾护航,物流车客户如山西大运、昌河等也在快速上量,公司现有三元电池产能2.4GWh,年底至4GWh产能充足将支撑三元电池持续放量。 产业链核心环节全面布局,构建成本竞争之道。公司在核心材料“正极材料+湿法隔膜+电解液+铜箔”环节均实现深度产业布局,10月份公司3千吨622材料实现投产自供,与星源合资的8000万平米湿法隔膜产线已投产,电解液环节通过收购已掌握核心技术,通过在核心环节“技术+供应”双锁定,公司将在未来持续的能量密度提升及规模化降成本方面抢得先机,延缓产品毛利率下行,提升竞争优势。
鸣志电器 电力设备行业 2017-06-26 22.30 29.60 30.34% 23.12 3.68% -- 23.12 3.68% -- 详细
投资要点: 首次覆盖给予“增持”评级,目标价29.6元。市场认为公司所处步进电机行业增长有限,但我们认为公司作为近十年来唯一打破全球步进电机市场日本企业垄断地位并改变行业格局的企业,未来将凭借高端应用细分领域的积极布局获得高速成长,全球市场份额将进一步提升。预计公司2017-2019年实现净利润2.37、3.09、3.94亿元,对应EPS分别为0.74、0.97、1.23元,首次覆盖给予“增持”评级,目标价29.6元,对应2017年40倍PE。 深耕步进电机市场打破日本企业垄断,积极布局高端细分应用领域。 1)公司在步进电机领域深耕多年,目前公司HB步进电机在全球范围内的市场份额在8%以上,位居行业第四,是近十年来唯一改变HB步进电机全球竞争格局的企业,打破了日本企业在行业中的垄断地位。2)公司先后收购了AMP公司和LinEngineering,AMP公司在步进电机及控制系统、伺服电机及控制系统、运动控制器等领域居于全球前列,应用领域主要集中在信息化、工业自动化、医疗生命科学、实验室仪器等领域;LinEngineering步进电机主要应用在生物医疗仪器设备、高端安防监控设备、航空航天电子设备等高端领域,且在北美拥有重要市场份额和客户资源。公司通过外延与内生并重的方式积极布局高端细分领域,预计将为公司带来高速增长。 全球步进电机市场稳步增长,新兴应用领域带来新增长极。步进电机下游应用领域广泛,全球市场预计将维持稳步增长,下游中包括办公自动化、PC设备、通信设备、工业制造设备等,近年来3D打印、医疗设备等新兴领域应用增长加快,未来有望成为行业新的增长极。 风险提示:步进电机细分市场拓展不及预期;公司技术研发进度不及预期
中国石化 石油化工业 2017-06-26 5.96 7.50 27.12% 6.04 1.34% -- 6.04 1.34% -- 详细
投资要点: 调整盈利预测,维持增持评级。受2季度油价震荡下行影响,并考虑炼油销售板块未来盈利能力增强,将2017-19年EPS从上次的0.49/0.62/0.69元,调整为0.46/0.65/0.72元,维持目标价7.50元,对应PE11倍,维持增持评级。 业绩、估值助力跑赢大盘。通过复盘中石化历史走势,可归纳出四大有利因素,其中:油价、成品油价格机制决定业绩,市场偏好、改革预期决定估值。具体而言,当油价向80美元稳定回升,公司业绩弹性最大;在震荡市中释放改革预期,公司PE弹性最大。2016年1月以来,四大有利因素同时出现,助力公司从容“跑赢大盘”。 受油价回落影响,2季度盈利低于1季度,但同比仍大幅增长。2季度油价震荡回落,给勘探开发、炼油业务带来影响,化工业务整体较1季度有所降温,预计经营收益分别较1季度下降12/28/35亿元,预计2季度归母净利润124亿元,环比1季度下降42亿元;上半年归母利润290亿元,略低于此前预期,同比仍将大幅增长50%。 催化剂:季报业绩,销售公司港股IPO进展。 风险提示:市场供应进一步过剩,混合所有制改革不及预期。
蒙草生态 社会服务业(旅游...) 2017-06-26 10.00 13.26 25.93% 10.75 7.50% -- 10.75 7.50% -- 详细
维持增持。公司深耕生态治理及草原修复,是内蒙古PPP 龙头,内生外延双轮驱动,在手订单饱满将加速落地,叠加内蒙古70 周年庆强力催化,维持预测公司2017/18 年EPS 为0.32/0.49 元,同比增速52/51%,维持目标价13.26 元(29%空间),2017 年41 倍PE,增持。 在手订单饱满,PPP 订单加速落地。1)乌兰察布项目中标价格为35.72亿元,以公司在联合体中占比35%计算约12.5 亿元,约占公司2016 年营收的43.7%,项目顺利实施可对公司持续稳定发展、保持业绩有积极影响;2)公司2016 年以来公告新合同及框架协议合计约621 亿元,对收入保障倍数约21 倍,其中新合同86 亿元(2015 年仅18.8 亿元),框架协议535 亿元,未来框架协议将逐步落地为可执行合同、驱动业绩持续快速增长;3)加速布局PPP 业务,2016 年以来PPP 订单约69 亿元,占总订单比约80%,2017 年是PPP 业绩释放大年,公司为内蒙PPP 龙头将充分受益。 内蒙生态治理龙头成长空间巨大。1)公司立足“草、草原、草科技”,设立9 个植物研究院与育种基地,积极布局“生态修复、种业科技、现代草业”三大业务主线;2)累计收集种质资源近1700 余种,占内蒙草原已公布品种总量的77%,160 余种已完成“科研向生产”的转化;3)我国草原面积60 亿亩、沙地面积近20 亿亩,内蒙荒漠化和沙化土地面积占全区比约2/3,叠加特色小镇建设热潮,未来成长空间大;4)向西藏/新疆/云南等地输出生态修复技术并成立藏草生态等公司,区外业务拓展加速。 内蒙70 周年大庆具强催化。1)内蒙是五大自治区中最先成立,也是一带一路北上关键节点,且内蒙2017 基建投资将是大年,计划固投1.7 万亿超新疆(1.5 万亿);2)2017 年是内蒙古自治区成立70 周年,“组织好内蒙古自治区成立70 周年庆祝活动”被写入2017 年政府工作报告,显示出国家对内蒙重视之高;3)公司收购厦门鹭路兴60%股权,扩展业务线至道路施工养护+市政园林并切入福建、广东等地,未来外延并购动力仍强。 核心风险:生态治理、PPP 业务进展不及预期,业务整合风险等。
华峰氨纶 基础化工业 2017-06-26 4.85 6.00 24.22% 4.92 1.44% -- 4.92 1.44% -- 详细
首次覆盖给予“增持”评级,目标价6.00元:公司作为氨纶龙头综合竞争优势突出,随着行业回暖业绩大幅提升,随着公司继续加码差异化产品,龙头地继续夯实。我们预计公司2017-2019年EPS为0.25/0.28/0.33元,首次覆盖给予增持评级,目标价6.00元,对应当年22倍PE。 氨纶行业绝对龙头,综合竞争优势显著:华峰氨纶是氨纶行业绝对龙头,综合竞争优势显著,体现在以下几点:(1)公司拥有整体氨纶产能11.7万吨/年,市场占有率达23%,位居全国第一、世界第二,并且其自主研发的高档经编、耐高温黑氨纶等多项高端差异化产品已经实现产业化,规模效应和差别化优势显著。(2)公司是业内发展最早、技术最成熟的企业之一,从差异化新产品开发到生产成本控制、节能降耗等领域均处于全球同行业领先水平,研发实力和成本管控能力卓越。(3)公司依托华峰集团采购平台,发挥大宗采购优势,大幅降低主要原材料MDI和PTMEG的采购成本,原料成本优势显著。 加码差异化氨纶项目,增厚未来业绩:公司将实施90000t/a差别化氨纶项目,继续巩固龙头地位。项目将采用多头高速粗旦纺新技术,提升生产效率,降低生产成本;同时公司将加快差异化产品开发及产业化,增加高端差异化产品占比,提高产品附加值。在环保政策驱严淘汰落后产能,氨纶行业整体回暖的背景下,公司大幅加码差异化氨纶项目,将显著提升其产品的竞争力和市场占有率,降低整体生产成本,增厚未来业绩。 风险提示:产能释放不及预期;氨纶产品价格大幅下滑。
茂业商业 批发和零售贸易 2017-06-26 7.26 9.20 15.43% 8.34 14.88% -- 8.34 14.88% -- 详细
投资建议:公司为茂业系商业资产A 股上市平台。2016 年开始,公司凭借茂业系优质资产注入、逆势收购成都老牌百货仁和、内蒙古零售巨头维多利等开启全国性百货拓展之路。2016 年业绩受收购标的整合等因素有所拖累,但随调整完成以及行业回暖,后续业绩反弹值得期待。预计公司2017-2019 年EPS 为0.40/0.44/0.48 元,参考行业平均给予2017 年PE23X,首次覆盖,目标价9.2 元,增持评级。 茂业系商业资产整合平台,逆势扩张把握优质资源。公司原为成都百货业龙头,2016 年2 月控股股东茂业系华南区百货优质物业资产注入,此后公司先后以现金收购成都老牌百货仁和、内蒙古零售巨头维多利,版图持续向全国扩张,目前已拥有门店38 家,面积超130 万平米。公司作为“茂业系”旗下A 股商贸类资产整合平台,后续凭借茂业系成熟项目注入、以及体外优质零售资产收购,有望持续扩张。 整合期业绩有所拖累,静待经营改善。公司2016 年先后通过发行股份、现金方式并购茂业华南区业务、内蒙古维多利、成都仁和。其中茂业华南区业务2016-2018 年业绩承诺分别不低于7.1、7.8、8.4 亿元;2016 年由于茂业东方时代、华强北门店受华强北路段施工和自身装修影响,仅完成承诺业绩83%,承诺方送股补偿方案已经公告从2017 年Q1 来看,施工影响已经消除,深圳区收入同比增速转正经历整合调整后,公司经营有望逐渐改善。 风险因素:并购百货业务经营不善、业绩承诺补偿存不确定性。
三花智控 机械行业 2017-06-26 15.99 17.60 8.51% 16.77 4.88% -- 16.77 4.88% -- 详细
维持盈利预测,上调目标价至17.6元,建议“增持” 公司新能源资产注入事项获证监会审核通过,符合预期。我们认为,公司选择新能源车是选对了跑道,而继续深耕热管理系统是做擅长的事,看好新能源业务长期发展。空调在2017Q2景气度依然很高,传统业务预计继续高增长。维持2017/18年EPS预测为0.61/0.66元,因市场对特斯拉看法更为乐观,上调目标价至17.6元(原14.8元,+19%),继续建议增持。 正确的跑道:从特斯拉切入电动车蓝海 最近诸多好消息显示Model 3有望在计划时间顺利量产,若Model 3产能按计划投放,我们预计,仅特斯拉的订单2017年能贡献收入9000万元,2018年收入贡献将大幅上升至7亿元左右,利润贡献能达到1亿元以上。主流车厂加速布局电动车,电动车市场有望打开。 做擅长的事:深耕热管理系统,有望形成双寡头格局 公司在热管理系统领域深耕逾二十年,在空调领域和不二工机形成双寡头格局。此次凭借核心产品切入电动车电池热管理市场,目前已为多家主流新能源车企业供货,有望凭借技术优势复制在空调领域的成功,成为电动车热管理系统龙头。 空调行业高景气度,阀件业务继续高增长 空调行业景气度在进入2017Q2后再创新高,截止阀、四通阀和电子膨胀阀4月同比增长30%/32%/57%,公司阀件业务2017Q2预计继续高增长。 核心风险:空调需求不及预期,Model 3交付节奏慢于预期。
桐昆股份 基础化工业 2017-06-23 12.75 19.55 45.46% 13.64 6.98% -- 13.64 6.98% -- 详细
维持增持评级。维持2017/2018/2019年EPS分别为1.27元,1.56元,1.85 元的盈利预测,对应PE 分别为10/8/7 倍。维持目标价19.55 元。 高库存压力逐渐被消化。2016 年Q4-2017 年Q1 聚酯厂商开工率提升及油价下跌导致下游厂商补库存动机减弱,3 月份行业平均库存压力较大,目前长丝厂商及下游库存已经从高点的20 天下降至10 天以下。考虑到未来油价温和上涨以及8,9 月份是需求旺季,目前下游具备补库存的动机。 行业集中度提升,供需基本面向好。2017 年新产能预计在145 万吨左右,增速4.3%;相对5%左右的预计需求增速,新增产能增速较少供需基本面将有所改善。同时中小企业被淘汰使得行业集中度提升,主要生产商的市占率从2013 年的34.19%提升至2015 年的37.76;有利于未来涤纶长丝-PTA 价差长期保持稳定。 公司收购浙江石化20%股权,产业链进一步向上游延伸。公司发布公告将以现金形式共10.14 亿元收购浙江石化20%股权。浙江石化一期项目规模约为2000 万吨/年炼油,400 万吨/年PX,140 万吨/年乙烯;将于2018 年底建成投产。收购浙江石化后,标志着公司的产业链将进一步往上游延伸,从而形成更好地协同效应。同时我们测算浙江石化一期项目保守情形下年盈利估计在51 亿元左右,按照20%股权比例未来对公司将贡献年投资收益约10 亿元。 风险因素:油价下跌风险,涤纶需求低迷风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名