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冀东水泥 非金属类建材业 2018-07-20 9.42 13.56 40.52% 9.66 2.55% -- 9.66 2.55% -- 详细
首次覆盖给予“增持”评级。公司发布业绩预告,预计2018年H1归母净利润为4.8亿元至5.3亿元,同比扭亏为盈,超出市场预期。我们认为金隅冀东合并后市场控制力增强,环保常态化下供给格局有望持续改善;雄安新区正式建设后有望提振区域内需求,我们预测2018-2020年EPS1.00元、1.26元、1.49元,根据可比公司2019年1.94倍PB估值,给予目标价13.56元,首次覆盖给予“增持”评级。 需求下滑态势边际上已明显改善,18年5月单月华北水泥产量恢复3%正增长,区域内需求一改过去几年大幅下行态势,出现明显恢复。我们认为随着京津冀一体化的逐步推进及雄安新区建设的全面开启,将明显提振区域内需求,需求端有望触底回升。 错峰生产、环保常态化加速落后产能淘汰,供给端长周期改善。我们认为京津冀所在华北地区是全国环保问题最为敏感地区,而政府对于环境问题的逐步重视,错峰生产、环保限产及环保收紧下带来的矿山资源紧缺,都有助于加速落后产能的淘汰,供给格局有望持续改善。 金隅冀东整合效果步入正轨。我们看到金隅冀东整合第一阶段合资成立的水泥公司已经于2018年5月底获得证监会批准,从2018H1的业绩预告看,Q2单季实现10亿左右的盈利充分表明整合效果已经步入正轨,我们看好金隅冀东整合叠加环保限产等供给侧改革措施,金隅冀东对于市场控制力的持续增强。
浙江鼎力 机械行业 2018-07-20 49.85 64.48 23.81% 52.68 5.68% -- 52.68 5.68% -- 详细
结论:公司18日晚发布中报预告,预计H1归母净利润2.05亿,同比增长37%左右,超市场预期。单季度看,Q2利润同比增长65%左右。即使扣掉非经常性损益,公司上半年依然保持27-30%左右增速。维持公司18-20年EPS为1.62/2.25/3.16元/股,维持64.48元目标价,维持“增持”评级。 从真实经营的角度,公司出货量保持高速增长:回顾一季报,公司18Q1收入/归母净利的增速仅为23%/4.4%,略低于部分投资者预期。当时我们曾强调,应该刨除汇率变动的因素,从出货量的角度观测公司的真实增速。而同样的,根据我们的测算,公司二季度总出货量在6000-6500台左右,同环比均有大幅增长,反映了下游的真实需求依旧旺盛; 从催化剂的角度,贸易战不利影响与汇率变动影响均减轻:一方面,虽然贸易战2000亿金额中确有对高空作业平台的影响,但公司通过涨价、商务谈判等手段,已经大部分化解不利因素,将税收负担转嫁至直接客户与终端客户手中;另一方面,由于公司产品出口占比较大,且出口销售收入以美元计价为主,受人民币贬值影响,公司汇兑收益持续增加。 短期看小剪叉产能逐步释放,长期看臂式项目投产:从市场需求的角度,判断18年国内AWP销量有望达2.5万台,增速超45%。短期看,公司小剪叉项目预计在3季度初陆续投放,整体剪叉产能将突破2万台以上,跟进国内市场需求;长期看,公司臂式产品目前供不应求,19-20年臂式项目投产后,有望再造一个鼎力。 风险因素:汇兑损益的影响。
当升科技 电子元器件行业 2018-07-20 32.83 34.79 3.70% 33.97 3.47% -- 33.97 3.47% -- 详细
公司披露半年报预报扣非净利润同比增幅接近100%,大幅增长也显示Q2正极材料出货进入攀升期,三季度高镍将实现放量,业绩将持续高增,给予公司增持评级。 H1扣非业绩超预期,足以验证公司高成长性,维持公司增持评级。公司半年度扣非净利润0.95-1.1亿元之间,根据Q1扣非净利润为3500万元,预计Q2扣非净利润为6000万元~7500万元。业绩大幅增长得益于Q2大增,由于二季度基本进入满产状态,预计实现了约4600吨的出货,同比出货量大增100%,环比Q1增长达55%,其中钴酸锂、523等材料基本已达满产状态,622/811高镍的出货也将在三季度进入快速放量期。高镍材料的爆量增长及公司利润增厚确定性高,公司目标价34.79元,给予增持评级。 高镍规模量产箭在弦上,产能提速奠定龙头地位。18年高镍材料的需求旺盛,预计达1.5-2万吨,811产能4000吨,已率先导入CATL、力神、比克,部分高端客户的认证也在进行中,预计7月将是公司622/811加速出货的新起点。高镍的产能将奠定公司未来三年的高成长基础,目前总产能达1.6万吨,但年内动工新增的8万吨产能均为高镍,至2020年总共产能规划达10万吨/年,高镍产能的巨量提速已显露出公司成为动力材料龙头的决心。 高镍产业趋势已被市场验证,有利于提升性能降低成本,各大电池厂纷纷布局高镍电池,18-19年量产普及的拐点,公司已实现引领。预计18-20年的净利润分别为3亿元、4.9亿元、6.8亿元,三年CAGR达到50%以上,业绩确定性及高镍龙头地位。 风险提示:新能源汽车政策退坡。
双杰电气 电力设备行业 2018-07-19 9.78 18.97 98.02% 10.05 2.76% -- 10.05 2.76% -- 详细
业绩符合预期,维持目标价和评级。维持2018-2019年盈利预测EPS为0.52/0.64元,考虑湿法隔膜产能释放在即,客户进一步拓展,维持18.97元目标价。 传统主业大增,是公司业绩增长的核心动力。上半年公司输配电业务发展较好,在手订单同比增200%,总收入较去年同期增长超过60%,传统业务的良好发展是公司增长的核心动力。上半年天津东皋还处于微亏状态,因此扣非后的业绩全由传统业务贡献。本期非经常性损益为1.15亿元,主要为一季度收购天津东皋部分股权,公司对标的公司持股比例由44.98%变更为51%,不构成一揽子交易,原持股44.98%的公允价值与其账面价值的差额计入当期投资收益。 东皋下半年预期转好。天津东皋四条生产线已基本建成,目前已向比克、福斯特、德朗能、河南鹏辉、迪比科、星恒等电池企业开始逐步稳定供货,虽然东皋上半年出货量不算很大,但是下半年供货会进一步批量和稳定,考虑公司在2017年和比克签订了1.4亿平的框架供货协议,因此我们最保守预测公司2018年全年出货量为5000-8000万平,增长接近10倍,预计全年隔膜实现5000万元以上净利润,边际改善突出。
保利地产 房地产业 2018-07-18 10.82 24.27 121.04% 11.18 3.33% -- 11.18 3.33% -- 详细
事件: 2018年半年度,公司实现营业收入598.7亿元,同比增长9.90%;实现利润总额125.6亿元,同比增长23.39%;实现归母净利润64.9亿元,同比增长14.90%;实现基本每股收益0.55元,同比增加14.06%;加权平均净资产收益率为5.85%,比去年同期下降0.32%。 评论: 维持增持评级:维持公司目标价24.27元/每股,维持公司18~19年EPS分别为1.74/2.26元,对应PE为6.4/4.9倍。 结算继续小步走,销售保持高增长。一方面,2015年~2016年公司的半年度营收增速分别为25%、30%,保持着较快结转。但到2017年结算变缓,当年半年度结算首次变负增长(-1%)。从2018年开始公司又加快结算进度,首先营收增速从2017年的-5.45%提升到一季报的+12.40%,上半年又实现营收增速+9.90%,表明其结算节奏在加快,符合预期,因此预计全年收入增速将在+30%左右。另一方面,公司今年上半年已实现签约金额2153.1亿元,同比增长46.86%,增速在龙头企业里也是靠前,为以后年度的业绩增长奠定基础。 区域毛利率继续回升,投资收益继续增加。因结转项目毛利率同比提高且投资收益增加,公司的利润总额同比增长23.39%,归母净利润同比增长14.90%。首先公司从2017年开始区域结转毛利率开启修复,目前来看区域毛利率保持继续回升的态势;其次,因为土拍市场对自有资金的高要求以及今年以来一直在收紧房企拿地端融资,因此市场上合作拿地的形式已成主流,未来公司的投资收益也将继续增加。不过,需注意的是目前公司半年度加权平均ROE处于下降通道,加权平均ROE从2011年半年度的9.13%下降到2018年半年度的5.85%,同比2017年的6.17%降低了0.32%。 风险提示:2018年半年度业绩快报主要指标可能与公司2018年半年度报告中披露的数据存在差异,预计差异幅度不会超过10%。
中信证券 银行和金融服务 2018-07-18 16.53 28.42 68.87% 16.98 2.72% -- 16.98 2.72% -- 详细
维持“增持”评级,维持目标价28.42元/股,对应2018年2倍PB。根据公告,公司2018H1实现营收/归母净利润199.76亿/55.86亿元,同比+6.86%/+13.38%,业绩符合预期。截止2018H1,公司归母净资产1500.70亿元,较2017年底+0.18%(公司6月计提2017年度分红共计48.5亿)。维持公司2018-2020年EPS1.08/1.28/1.58元。 龙头崛起,中信作为行业龙头竞争优势愈加显著,业绩阿尔法有望持续。2016年以来公司集中度出现明显上扬,除了收入均衡、业绩稳健性更高(2018Q1经纪业务收入占比22%,其他收入和投资业务收入占比24%并列第一)的原因之外,亦有监管支持的原因在其中,具体来看,机构业务、国际业务、创新业务驱动行业集中度加速上扬,公司在这三方面表现均为行业最佳。公司今年以来优异的债券自营业绩为利润表锦上添花。我们认为,公司领先的业绩增速有望持续,是券商股中最大的阿尔法。 金融业对外开放加速,中信创新基因最强,更为获益。在金融业对外开放加速的过程中,行业中有竞争力的大券商有望获得监管的重点支持。公司历来是创新基因最强券商,是2012年行业创新的领头羊;今年以来,公司跨境业务范围扩大获批、银行间外汇牌照即将获取等一系列创新业务有所松绑,股权衍生品市场份额也将更向公司集中,领先的资金类业务为公司提升资金使用效率和ROE打开想象空间。 估值安全,性价比凸显,市场对股票质押坏账风险过于悲观导致公司股价被错杀。从静态估值看,截止7月11日收盘,公司PB1.284X,距离公司史上最低估值1.235X(2016年2月5日)不到4%。我们经测算后发现即使是极度悲观的假设情况,股票质押的减值风险也难以伤及券商资产负债表,部分中小券商可能会计提较大资产减值而产生阶段性亏损,但收入多元、经营稳健的龙头券商业绩稳健性无需担忧。我们认为公司已经进入到价值投资区间。
铜陵有色 有色金属行业 2018-07-18 2.11 3.47 64.45% 2.12 0.47% -- 2.12 0.47% -- 详细
维持增持评级:公司预告2018H1净利同比增61%-86%,业绩表现符合预期。考虑到2018Q2以来铜加工费企稳回升且公司高端铜箔正逐步放量,公司下半年盈利或将更为乐观。维持2018-2020年EPS预测0.12/0.13/0.16元,维持目标价3.47元,对应2018年29倍PE,维持增持评级。 2018H1预增61%-86%,表现符合预期:公司预告2018H1归母净利3.8-4.4亿(同比增61%-86%),业绩表现符合预期,盈利大幅增长源于:1)主产品阴极铜销售均价同比上涨,长江现货铜2018H1均价约51900元/吨(含税),同比+11.2%;2)去年同期公司主要冶炼厂金冠铜业及金隆铜业停产检修,主产品产量受到一定影响。 加工费企稳回升、精矿自给率不断提高、锂电铜箔快速放量将助力业绩释放:据亚洲金属网源于精矿供应充足及印度冶炼厂关停等影响,截至2018/7/12,铜精矿TC(25%min)均费已达85.5美元/磅,较2018年一季度末大幅上行约16%,而公司约130万吨铜冶炼产能将直接受益于加工费上扬;自产矿方面随着沙溪铜矿达产,公司自产铜有望达5.4万吨(+16%),2019年随着米拉多铜矿投产自给率有望进一步提升(米拉多有望由集团注入上市公司);而铜箔方面目前具备3.5万吨产能(标箔2.3万吨+锂电1.2万吨),未来将再新增1.5万吨锂电铜箔产能(铜陵设计2万吨产能已投产0.5万吨),预计未来高端铜箔逐步放量将成业绩重要增量。 催化剂:TC、铜箔加工费持续快速上涨。 风险提示:铜价大幅波动。
易华录 计算机行业 2018-07-18 24.20 38.13 53.44% 24.97 3.18% -- 24.97 3.18% -- 详细
易华录发布半年度业绩预告,预计归母净利润同比增长30%-50%,符合预期。公司推出光磁融合一体机(公安版),用户开始试用,未来发展值得期待。 维持增持评级,维持目标价为38.13元。维持2018-2020年EPS预测为0.77/1.27/2.20元,维持目标价为38.13元,对应2018年50倍PE。 半年报业绩预告符合预期。公司发布2018年半年度业绩预告,实现归母净利润10346.06万元-11937.77万元,同比增长30%-50%,符合预期。徐州和泰州数据湖示范湖项目收入确认对公司业绩增长贡献明显,数据湖商业模式初步得到验证。 蓝光数据湖推进顺利,下半年预计多个数据湖项目落地,项目金额总计达到74.96亿元。根据公司的预计,下半年有10个数据湖项目可能落地,包括PPP模式、直投模式和产城融合模式,项目预计总规模74.96亿元,蓝光光盘库容量总计2450PB。项目落地将显著增厚公司业绩,全年业绩高增长确定性强。 蓝光存储公安版开始试用,垂直行业推广值得期待。公司推出易华录光磁融合一体机(公安版),销售模式包括整机销售、分期付款和试用模式,目前在全国200个地市的公安单位进行推广。其他垂直行业蓝光机柜版本正在开发。公司蓝光存储机柜开始从城市推广向垂直行业推广演进,未来市场空间巨大。 风险提示:项目落地速度不及预期,PPP项目政策风险
汇川技术 电子元器件行业 2018-07-18 30.72 39.93 42.91% 30.60 -0.39% -- 30.60 -0.39% -- 详细
维持增持评级。公司依托行业龙头地位充分享受行业复苏红利,同时新能源汽车业务大力投入打造新的利润中心。维持2018-2020年EPS为0.79、0.95、1.18元,维持目标价39.93元,维持增持评级。 业绩符合预期。汇川技术发布2018年上半年业绩预告,预计2018H1营收为23.24-26.15亿元,同比增长20%-30%;预计实现归母净利润-5.14亿元,同比增长10%-20%;符合市场预期。 行业龙头优势明显,工控业务延续快速增长趋势。2017年公司通用自动化业务同比增长78%,2018年在行业整体趋势的延续下公司该项业务依旧保持了较快增速;电液伺服方面公司在注塑机基础上继续开拓油压机等市场;电梯业务继续开拓海外市场和海外品牌,并通过提供配套产品提升单机价值量。整体来看下游行业回暖、产业升级等因素都将继续拉动工控行业需求,汇川作为行业龙头将绝对受益;同时其凭借出色的行业解决方案能力可以挖掘细分市场的结构性机会。 受客车抢装推动新新能源汽车业务增长迅速,下半年物流车放量接棒高增长。受过渡期后补贴进一步退坡影响上半年新能源客车抢装趋势明显,公司主要客户宇通客车新能源客车销量增速明显,带动公司电控产品销售。物流车方面去年已经批量供货东风等主流物流车企,下半年放量有望接棒客车电控继续推动新能源汽车业务增长。乘用车方面公司目前重点仍在车型定点上,预计将在2020年前后放量。 风险提示:新能源汽车销量不及预期,产品毛利率大幅下滑。
新宙邦 基础化工业 2018-07-18 24.30 37.20 38.39% 27.36 12.59% -- 27.36 12.59% -- 详细
业绩预告略超预期,上调目标价至37.2元,增持评级。按照上半年业绩1.27亿元持平计算,其中Q2单季经营利润为7000万元,同比增27%,环比增75%。维持2018-2020年盈利预测0.93、1.12、1.45元,考虑公司资产负债率、现金流等情况显著好于同行业公司,且公司近期公告和LG配套在波兰建设电解液工厂,公司率先打开国际供应链,国际化步伐显著快于其他竞争对手,因此给予2018年40倍估值,上调目标价至37.2元(+9.6),给予增持评级。 经营稳步向上。一季度由于个别公司电解液价格战使得盈利能力较差,以及汇兑损失,导致公司归母利润下滑28%,现已恢复正常增长。考虑到半导体化学品4月份投产,爬坡期完成后,业绩增长将在下半年加速,同时公司大量产品出口,预期全年汇率将维持高位,公司将明显受益于人民币贬值,全年业绩增长无忧。 稳健增长好公司。再次强调新宙邦是难得的好公司,主要客户包括三星,LG,索尼,松下,ATL,比亚迪,恒瑞医药等全球巨头;且公司优秀的财务结构抵御系统风险,是整个新能源汽车板块中现金流第一,质押率最低(4%,国企除外)的优质企业,公司励志成为全球优秀的电子化学品供应商,同时公司极其注重风险把控,对客户有选择的接受,由此也成功避免下游锂电池恶性竞争带来的坏账损失。 风险提示:新客户拓展不及预期
东方财富 计算机行业 2018-07-18 12.93 17.48 29.48% 13.76 6.42% -- 13.76 6.42% -- 详细
维持目标价17.48元,对应18P/E67X,增持。公司预计18H1归母净利润5.2亿元至5.9亿元,同比增长99.9%至126.8%,符合我们预期。预计公司18H1证券和基金电商收入同比大增(18Q1证券和非证券业务收入同比+53%/+54%);中性假设下(对应18H15.5亿净利润),我们估算公司18Q2经纪业务市占率2.18%,较18Q1的1.90%增加0.28%,实现逆势持续攀升;公司成长性凸显,全年业绩增速拐点进一步确认,市场回暖将进一步激发公司业绩弹性。维持公司2018-20年净利润预期13.4/21.9/32.4亿元,EPS0.26/0.42/0.63元(不考虑转股影响)。 中报大幅预增,预计经纪业务市占率持续攀升。1)公司预计18H1归母净利润5.2亿元至5.9亿元,同比增长99.9%至126.8%;公司披露,报告期内证券业务进一步发展,互联网平台基金销售额同比大增,证券业务相关收入和金融电商业务收入同比大幅增长。2)18Q2两市日均股基成交额4512亿元,环比-12%,18H1日均股基成交额4807亿元,同比+1.6%;在公司18H1净利润5.2/5.5/5.9亿元三个情景假设下,我们估算,公司18Q2股基成交额市占率分别对应为1.90%/2.18%/2.53%,中性假设下,18Q2市占率为2.18%,较18Q1的1.90%增加0.28%,经纪业务市占率逆势持续攀升。 聚焦互联网证券零售业务,全年业绩增速拐点进一步确认。1)公司互联网业务模式优势突出,收购券商以来聚焦发展互联网证券零售及财富管理业务;17年末股票质押融出余额26亿元,履约保障金比率318%高于行业平均(上市券商17年末平均约237%),17年末交易性金融资产27亿元,其中权益工具仅0.4亿元,自营和股质业务风险较小。2)公司18Q1营业利润率达45%,同比大幅回升(17Q1为21%),公司中报业绩大幅预增,全年业绩增速拐点进一步确认,市占率持续提升和成本率下降将驱动全年业绩爆发。 催化剂:股市成交量超预期增长带动公司业绩超预期。
寒锐钴业 有色金属行业 2018-07-18 151.50 168.00 7.78% 159.98 5.60% -- 159.98 5.60% -- 详细
维持增持评价:寒锐钴业2018年中报预告5.2-5.6亿元,符合预期。钴行业供需边际上逐月改善,钴价有望反弹。钴价同比去年上涨,上调寒锐2018-2019EPS至5.53/7.37元(前值2.30/2.53元),新增2020EPS 8.38元,参照当前可比钴标的估值水平,给予寒锐钴业2018年 30X PE,上调目标价至168元。 钴产品量价齐升,业绩符合预期。寒锐钴业2018年中报预告5.2-5.6亿元(同比+2.8-3.1倍),Q2单季2.7-3.1亿元,环比Q1稳步增长,符合预期,主要原因系钴产品量价齐升,以及募投产能释放,铜钴产销量提升。电钴价格年初至今先涨后跌,Q2总体处在回调通道,寒锐钴业原料保障充分,业绩释放确定性较强。未来随寒锐在刚果金募投项目投建,公司有望达10000金吨氢氧化钴、25000吨电解铜产能,增强公司核心竞争力。同时,公司新建10000t金属量钴新材料及26000t三元前驱体项目,积极拓展下游产业链,优化公司盈利模式。 国内钴行业供需边际改善,钴价9月有望反弹。钴行业需求逐步复苏,行业库存逐渐消耗,叠加环保减产,钴行业供需边际均有改善。目前国内外电钴价差拉倒16万/吨之巨,海外mb钴对国内指导意义降低,国内定价体系混乱,存在超跌的现象,未来mb钴价止跌反弹,国内电钴有望同步上涨且同时修复内外盘价差,反弹幅度值得期待。 催化剂:钴价格上行; 风险提示:刚果政局风险。
当代明诚 批发和零售贸易 2018-07-17 12.89 29.70 128.99% 13.10 1.63% -- 13.10 1.63% -- 详细
公司已掌握国内领先的体育版权及营销资源,亚足联权益高收益可期。在中长期,公司业绩将兼具持续性与弹性,维持2018-20年EPS0.83/0.80/1.15元的预测,维持增持评级并维持目标价29.7元。 2021-28年亚足联版权资源收益有望大幅提升,中国市场成为最大增长点。随着新媒体买家跑步入场、付费率不断提升,亚洲体育版权市场不断向好。中移动旗下的咪咕视频和阿里旗下的优酷视频分别以10亿和16亿人民币的价格从央视买下世界杯新媒体版权。2016年中国视频付费用户规模达7500万,同比增长241%,用户付费比例已达42.9%。在2017-2020年的周期中,乐视体育以7.5亿人民币的低价从拉加代尔购得亚足联旗下赛事的全媒体版权,下一周期中国市场媒体版权销售价格有望出现飞升。 中国企业赞助国际体育赛事意愿大幅增强,亚足联赞助权益升值可期。1970s以佳能、丰田和三星为代表的日韩企业通过赞助奥运会、世界杯等赛事打入国际市场,未来中国企业有望复制这条道路,赞助更多国际赛事。中国赞助商投入8.35亿美元赞助2018年俄罗斯世界杯,占赛事各国企业总广告投入约三分之一,创历史新高。目前仅有青岛啤酒和怡宝为亚足联官方赞助商,未来中国市场开拓潜力巨大。 亚足联赛事权益将为未来十年公司带来业绩的持续性与高弹性,国际体育公司初长成。上一周期中,拉加代尔公司运营亚足联权益利润超5亿美金。随着中国市场的进一步开发以及中国俱乐部、国家队战绩的提升,公司有望利用2021-28年亚足联媒体版权及赞助权益实现未来十年业绩的持续高成长,预计2021-28年亚足联权益将为公司带来286.9亿元收入和37.3亿元利润,看好公司一跃成为国际顶级的体育公司。 风险提示:体育转播版权侵权风险,国际体育市场波动风险。
建发股份 批发和零售贸易 2018-07-17 8.68 16.77 101.81% 8.68 0.00% -- 8.68 0.00% -- 详细
大宗供应链将保持超预期的高增长,维持“增持”评级。大宗供应业务市占率将提升,业务量将逆周期高速增长,维持2018-2020年盈利预测(EPS1.49/1.82/2.15元),分部估值显示市值被低估96%。维持目标价16.77元和“增持”评级。 业务量逆周期快速增长,市占率大幅提升。2013-2015年,大宗商品价格下跌,业务量逆周期高速增长。2011-2017年,核心品类业务量年均复合增速达到30%。这背后是行业规模效应驱动市场集中度不断提高,建发股份作为国内供应链龙头企业,市场份额持续上升且有望继续提升。此外,中美相互加征关税对业务量增长影响较小。 深耕大宗供应链,具备强大竞争优势。建发股份深耕大宗供应业务30余年,建立了强大的核心竞争优势。服务好,坚持与客户长期合作。效率高,坚持精细化管理,存货、资产周转快。成本低,融资成本、财务费用占比低于同行。风控强,风险管理经验丰富,风控制度成熟严格,坏账水平低。 预计利润率保持稳定。随着规模效应增强,市场利率上升,增值业务拓展以及对冲操作,预计公司将保持稳定的利润率,并不断提升市场份额。 风险提示:坏账风险、利率风险、大宗商品价格波动风险、地产盈利能力波动
中航资本 银行和金融服务 2018-07-17 4.57 9.48 95.06% 4.86 6.35% -- 4.86 6.35% -- 详细
维持“增持”评级,维持目标价9.48元,对应18P/E24X。公司全资子公司拟以不超53亿元参与广发银行增资扩股,投后持股不超3.88%。若以权益法核算,本次投资将直接增厚公司净利润14%,ROE提升170BPs。同时未来公司信托和租赁业务与广发银行协同空间广阔,公司与国寿集团(广发银行第一大股东)合作有望不断深化。维持公司2018-20年净利润预测35.9/42.3/49.5亿元,EPS0.40/0.47/0.55元。目前公司18P/E11倍,估值极具安全边际,引战推进和军工产业投资深化将提升公司估值。 投资广发银行股权增厚业绩,业务协同空间广阔。1)收购估值合理。公司全资子公司中航投资拟以不超53亿元参与广发银行增资扩股,以6.95元股认购广发银行7.62亿股,增资后将持有广发银行不超过3.88%股份。年报显示,17年末广发银行BVPS为7.39元,本次中航认购P/B为0.94倍,与A股上市银行目前P/B均值0.89倍相近,考虑后续协同效应,本次收购估值合理。2)有望直接增厚业绩。若以权益法核算,参考17年数据,本次投资将直接增厚公司净利润4亿元,增厚14%,ROE提升170BPs。3)协同空间广阔。公司本次投资将补齐银行牌照,未来公司信托和租赁业务与广发银行业务协同空间广阔;国寿集团作为广发银行第一大股东(持股43.7%),于18年2月与中航集团签署全面战略合作协议,中航本次投资亦体现出与国寿集团良好的合作态势,未来两大巨头合作空间有望进一步深化。 中报业绩增速有望超30%,引战奠定长远发展基础。1)近期公司公告子公司18H1财务数据,中航信托和中航财务净利润同比+26%/+58%,金融子公司业绩强劲增长叠加2季度股权投资退出带来的投资收益有望助力公司18H1业绩增速超30%,整体增速符合我们预期。2)18年7月公司全资子公司中航投资正式开启引战工作,并有意引入互金或互联网企业投资方。公司重量级、多元化战略投资者的加入将极大提升公司竞争优势,为公司后续扩大军工产业投资奠定资金基础。 催化剂:引入战投事项推进;军工产业布局深化。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名