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国瓷材料 非金属类建材业 2018-04-24 21.11 29.38 39.57% 22.77 7.86% -- 22.77 7.86% -- 详细
业绩实现高增长,内生外延双面开花。公司2017年实现业绩高增长,主要得益于公司内生外延并行的业务开拓:从内生方面来说,公司进一步巩固市场地位同时开拓市场份额,尤其是MLCC配方粉及高端纳米级氧化锆业务开拓迅猛,电子陶瓷及结构陶瓷板块实现高增长,同时陶瓷墨水进一步扩大市场份额,带动收入增长;另一方面,公司外延并购不断切入汽车高端催化剂领域,戍普、博晶、天诺、王子、金盛等子公司的并表为公司带来深厚的利润增长基础。 各项业务起头并进,打开公司行业增长空间。从电子陶瓷板块来看,MLCC行业下游需求仍然旺盛,公司作为MLCC配方粉龙头供应商有望持续受益,扩产计划完善量价齐升贡献利润;从结构陶瓷板块来看,氧化锆业务随着与蓝思科技合作的进一步落地,未来有望持续收获消费电子订单,而公司拟收购爱尔创则为纳米级氧化锆粉体放量做好铺垫;电子浆料业务取得突破,正银材料已经量产并实现出货;公司未来极具成长性的业务板块还来自于汽车催化剂的国产替代逻辑,公司先后通过收购王子制陶切入蜂窝陶瓷载体业务、收购博晶科技储备铈锆固溶体技术、参股江苏天诺切入分子筛领域,再加上自身所储备的氧化铝材料技术,已打造完整的汽车尾气催化剂材料供应链,未来有望随环保领域汽车尾气治理市场的刚性发展而快速成长。 维持“买入”评级。我们预计公司2018~2020年EPS分别为0.65/0.87/1.19元,维持“买入”评级。 风险提示。MLCC配方粉行业景气度下降,氧化锆业务不及预期。
国瓷材料 非金属类建材业 2018-04-24 21.11 28.35 34.68% 22.77 7.86% -- 22.77 7.86% -- 详细
国瓷材料公布2017年年报及2018年一季报。2017年公司实现营业收入12.18亿元,同比增长78.09%;实现归母净利润2.45亿元,同比增长87.75%。2018年一季度实现营业收入3.23亿元,同比增长53.72%,归母净利润7532.56万元,同比增长69.70%。 内生外延助力公司营业收入及净利润均实现快速增长。内生方面,公司以市场为导向,加快产品开发和市场开拓,使电子陶瓷系列产品产能提升;公司结构陶瓷中的氧化锆通过客户认证,销量需求量迅速增长。2017年结构陶瓷销量2945吨,同比增长140.21%,电子陶瓷销量4453吨,同比增长21.67%。外延方面,2017年度公司加大对外投资,积极布局催化系列等板块。王子制陶于2017年6月纳入合并范围,王子制陶2017年归属上市公司净利润5240.55万元。 2018年MLCC粉体量价齐升,电子陶瓷领域将持续向好。MLCC电容器主要用于手机、电脑、LCD/LED等消费电子领域,同时公司新能源汽车应用也推动MLCC电容器需求量增加。MLCC粉体是MLCC产品主要原材料,公司MLCC粉体是继日本堺化学之后全球第二家成功运用高温高压水热工艺批量生产。目前公司电子陶瓷事业部一直处于满产状态,2018年将计划进一步扩产。价格方面,公司2017年已经对下游客户进行调价,我们认为随着下游应用需求增长,公司MLCC粉体价格有望继续上涨。 募集资金涉足数字口腔及紧密义齿领域,抢占行业领先地位。爱尔创公司2003年涉足光通讯结构件领域,2008年进入生物陶瓷领域,迅速抢占国内外市场,2017年1-9月实现净利润3815.5万元。公司2015年11月2日以增资的形式投资爱尔创8250万元,增资完成后公司占深圳爱尔创25%的股份。公司2017年12月拟募集资金8.1亿元用于收购爱尔创剩余75%股权。我们认为公司通过爱尔创进入数字口腔及精密义齿领域,顺应齿科发展形势,随着氧化锆义齿渗透率不断增加,氧化锆义齿材料销量有望快速增长。同时爱尔创承诺2018-2020年业绩不低于7200万元、9000万元、10800万元,将大幅增厚公司利润。 盈利预测与投资评级。我们预计公司将于2018年完成收购爱尔创,基于审慎性原则,不考虑爱尔创并表,我们预计公司18-20年EPS分别为0.63、0.78、0.87元,参考同行业可比公司2018年估值水平,给予2018年45倍PE,我们按照2018年EPS测算对应目标价为28.35元。按照此目标价测算对应公司的PS为9.8倍,略低于行业平均水平,因此我们认为给予PE估值45倍相对合理。维持公司“买入”评级。 风险提示:产品价格稳定导致毛利率低于预期;募投项目不及预期;新业务发展不及预期;催化系列产品的销量不及预期。
国瓷材料 非金属类建材业 2018-04-23 21.76 27.09 28.69% 22.77 4.64% -- 22.77 4.64% -- 详细
业绩继续保持快速增长,内生外延共发力:公司2017年实现收入12.18亿元,同比增长78%;实现归母净利润2.45亿元,同比增长87.8%,稍低于们前期预测值(2.68亿元)。业绩的快速增长主要源于三方面:(1)内生增长,尤其是MLCC陶瓷粉和纳米复合氧化锆板块,量价、毛利率均出现较大幅提升,贡献毛利增量超过7000万元;(2)外延并表,包括戍普、博晶、天诺、王子、金盛五家公司,新增1.68亿收入和6183万利润,占归母利润增量部分的54%;(3)非经常性损益达4430万,同比增加3131万,我们判断主要是参股公司爱尔创股份收购爱尔创口腔技术55%股权导致公允价值重新计量,并在爱尔创合并利润表中大幅增加投资收益所致。 五大板块持续发力,2018年高速增长依旧可期。MLCC陶瓷粉受益于下游如村田、风华高科等企业扩产,未来两年仍将保持高景气度,目前公司已开展技改扩产计划,量价齐升态势无忧;结构陶瓷尤其是氧化锆增长迅速,随着与蓝思深入合作以及拟收购爱尔创,18年仍将呈现放量态势;陶瓷墨水仍以提升市场份额为主,以量补价,毛利水平基本维持;催化板块中蜂窝陶瓷产能加速扩张,同时附加值更高的薄壁化产品、DPF产品占比不断提升,18年大概率能超出业绩承诺;电子浆料18年将进入恢复增长阶段,正银目前已小批量出货,业绩同比有望改善。 先进管理&注重研发,助推公司长期发展。随着公司规模扩大,公司适时引进了基于丰田的丹纳赫管理理念,并开始全面推行信息系统化,我们认为这是公司发展到一定阶段管理跟进的重要体现,将为平台化公司的建设打下牢靠基础。此外,作为技术驱动型企业,公司不断加大研发投入,17年在蜂窝陶瓷、氧化锆烧结工艺、陶瓷墨水等领域均有新的技术突破。长期来看,我们认为持续的研发叠加先进的管理,将为公司长远发展提供不竭动力。 财务预测与投资建议 我们预测公司2018-2020年每股收益分别为0.63、0.78、0.95元(原预测18-19年每股收益为0.63、0.77元),我们认为目前公司的合理估值水平为2018年的43倍市盈率,对应合理股价为27.09元,维持买入评级。 风险提示 氧化锆、氧化铝推广不及预期;收购及子公司整合不及预期。
国瓷材料 非金属类建材业 2018-04-20 21.84 -- -- 22.77 4.26%
22.77 4.26% -- 详细
公司发布2017年年报:2017年实现营业收入12.18亿元(YoY +78.1%),归母净利润2.45亿元(YoY +87.8%),扣非后为2.01亿元(YoY +70.8%),其中Q4归母净利润0.71亿元(YoY +90.7%,QoQ +19.2%),业绩符合预期。 各项业务经营向好,内生外延共促业绩高增长。内生方面:公司传统主业精密陶瓷业务全线开花,随着新能源汽车、智能穿戴及智慧城市等下游应用领域的爆发, MLCC 需求旺盛,拉动上游陶瓷粉末需求快速增长,公司MLCC 粉销售实现量价齐升,三元电池渗透率快速提升带动涂覆隔膜需求,公司氧化铝销量快速增长,报告期内公司电子陶瓷实现收入2.99亿元,同比增长27.7%,毛利率提升3.1pct 至40.9%;建筑陶瓷业务受益于陶瓷墨水需求增长,实现收入3.87亿元,同比增长44.7%,由于公司降低售价获得更大的市场份额以及原料价格上涨,毛利率下滑9.5pct 至27.8%;结构陶瓷氧化锆业务快速放量,实现收入2.54亿元,同比增长114.8%,毛利率提升5.8pct 至54.0%。外延方面:多家并购子公司并表增厚业绩,王子制陶/天诺材料/国瓷博晶/国瓷戍普/金盛陶瓷归属于上市公司业绩分别为5241/-441/665/600/118万元,合计贡献6183万元。 拟收购爱尔创剩余股权,氧化锆产品链进一步延伸。公司拟发行股份支付对价 8.1亿元收购爱尔创剩余 75%股权,爱尔创目前核心产品为氧化锆齿科材料、陶瓷套管结构件,2017年前三季度实现营收 2.33亿,净利润3813万元,本次收购承诺 2018~2020年扣非归母净利润不低于 7200、 9000、 10800万元。公司此前持有爱尔创25%股权,同时爱尔创也是公司氧化锆粉体重要客户,通过此次交易公司将实现“纳米氧化锆-陶瓷义齿”产品链延伸,进一步提高公司市场地位。 收购企业协同性强,未来整合后有望加速发展。公司近两年完成多起外延并购,并购企业之间具有高度协同性。王子制陶、江苏天诺、国瓷博晶业务均集中于催化剂领域,结合公司自身催化剂高纯氧化铝产品,公司未来有望为客户提供除贵金属外全系列催化剂解决方案,在汽车尾气催化领域竞争力进一步加强。泓源光电、戍普电子的电子浆料业务有望与公司MLCC 粉协同,加速下游电子客户的应用开拓。未来经过一段时间的整合期,各板块业务发展有望提速。 盈利预测与投资评级:公司内生外延共促业绩高成长,维持“买入”评级。暂不考虑收购爱尔创影响,维持2018-19年,新增2020年盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润为4.21、5.38、7.26亿元,对应 EPS 为0.70、0.90、1.21元,PE 31X、24X、18X。 风险提示:1)氧化锆、氧化铝市场开拓进度不及预期; 2)公司新业务整合效果不及预期。
国瓷材料 非金属类建材业 2018-04-20 21.84 -- -- 22.77 4.26%
22.77 4.26% -- 详细
2018年4月17日,国瓷材料(300285)发布2017年年报。2017年国瓷材料实现营业收入12.18亿元,同比2016年同长78.1%;实现归母公司净利润2.45亿元,同比2016年增长87.8%;实现扣非后归母净利润2.01亿元,同比2016年增长70.8%。2017年第四季度营业收入为3.19亿元,同比2016年第四季度增长35.4%,环比2017年第三季度下降9.9%;2017年第四季度实现归母公司净利润7195.32万元,同比2016年第四季度增长80.2%,环比2017年第三季度增长9.9%。 2018年4月18日,国瓷材料(300285)发布2018年一季报。2018年第一季度国瓷材料营业总收入3.23亿元,同比2017年一季度增长53.7%;实现归母公司净利润为7532.56万元,同比2017年一季度增长69.7%。国瓷材料披露业绩增长原因是公司加强市场开拓,主营业务延续了上一年度的良好势头,客户订单增加幅度较大;同时集团的外延式发展协同效应显现,王子制陶、江苏金盛等纳入合并范围的子公司增加并贡献一定业绩,公司盈利能力得到进一步增强。 2017年国瓷材料经营活动产生的现金流量净额为1.30亿元,同比下降9.4%;主要是受环保及稀土市场影响,导致主要原材料供应紧张,现金采购支出增加。投资活动产生的现金流量净额为-8.12亿元,同比下降119.7%,主要是公司布局催化和浆料板块业务,先后投资江苏天诺、博晶科技、戍普电子、王子制陶、江苏金盛。筹资活动产生的现金流量净额4.89万元,同比下降37.5%,主要是归还银行借款及利息支出增加。 2017年国瓷材料业绩明显增长主要有以下原因:(1)公司掌握“纳米级氧化锆--氧化锆义齿材料”的生产链条,实现纳米级氧化锆业务垂直一体化,纳米氧化锆新品需求量迅速增长;(2)由于氧化铝系列产品中蓝宝石系列因市场价格大幅度下滑,2017年公司转向加快电池隔膜及透明陶瓷产品的开发和生产,结构陶瓷系列产品产销量大幅度提升;(3)随着国家大气污染治理的利好政策,蜂窝陶瓷市场前景广阔,国瓷通过加大尾气催化领域布局,竞争力持续增强,有望实现快速发展;(4)2017年通过构建国瓷专属业务系统(CBS)带来了明显的绩效提升,未来该系统将成为公司新的核心竞争力。 高端纳米复合氧化锆稳步扩产,拟收购爱尔创剩余75%股权实现陶瓷义齿产业链延伸未来市场空间广阔。公司现有高端纳米氧化锆材料产能2500吨/年,2018年预计继续扩产达到3000吨/年,氧化锆当前主要应用于陶瓷义齿领域,未来将逐步实现在手机陶瓷背板应用领域放量。公司投资8250万元持有下游义齿生产厂商深圳爱尔创25%股权,目前拟定增收购爱尔创剩余75%股权已经获审通过,实现陶瓷义齿领域产业链下游延展。随着陶瓷义齿市场需求不断增长,纳米复合氧化未来市场空间广阔。 全面布局车用催化领域,政策利好助力多板块产品齐放量。公司通过自主研发和并购整合,现已完成氧化铝、分子筛和铈锆固溶体车用催化剂领域的全面布局。2017年公司支付6.88亿元现金收购王子制陶公司100%股权并完成工商登记,实现补充蜂窝陶瓷催化剂板块业务,受益于2018年起国内车辆尾气排放全面执行“国五”标准,车用领域催化剂需求量将进一步增长。公司未来将实现氧化铝、分子筛、铈锆固溶体和蜂窝陶瓷四个车用催化剂板块产品齐放量,严格对接最新“国六”标准,进一步扩大催化剂领域行业竞争优势,缩小与世界先进水平的差距。 整合优质标的,全面打造陶瓷粉末及浆料业务平台。公司出售洪辰电池35%股权,完成产品布局优化瘦身;以8300万收购江苏金盛陶瓷科技有限公司100%股权,布局氮化硅陶瓷材料在轴承及其他领域广阔市场,2017年9月公司公告启动收购进程,2017年10月21日江苏金盛陶瓷完成工商变更。金盛陶瓷承诺2017-2019年净利润不低于800万、1000万和1200万,或三年总体净利润不低于3000万元。公司整合优质标的,全面打造陶瓷粉末及浆料业务平台。 盈利预测和投资评级:我们看好公司打造陶瓷粉末及浆料业务整合平台的发展前景,未来各业务板块协同发展将扩大公司业绩弹性。目前王子制陶和金盛陶瓷均完成收购并表,业绩稳步释放,2017年业绩略超我们前期预测,基于审慎原则在不考虑收购剩余75%爱尔创股权条件下,上调公司2018-2020年EPS分别为0.62、0.75、0.91元/股,我们看好国瓷材料打造材料平台的整合发展模式,维持“买入”评级。
国瓷材料 非金属类建材业 2018-04-19 21.41 26.10 23.99% 22.77 6.35%
22.77 6.35% -- 详细
维持“增持”评级,目标价26.1元:得益于MLCC供需高景气以及收购爱尔创剩余股权后带来的业绩增厚,我们上调公司2018-2020年EPS为0.67/0.87/1.11元(原2018/2019年分别为0.63/0.77元),参考可比公司,基于审慎性考虑,给予2018年30倍PE估值,下调目标价至26.1元(原28.35元),维持“增持”评级。 子公司并表叠加主营产品放量:公司2017年实现营收12.18亿元(+YOY78.09%),实现归母净利润2.45亿元(+YOY87.75%),业绩符合市场预期。业绩大幅增长的原因是MLCC粉体、氧化锆、氧化铝高增长,同时王子制陶、江苏金盛分别于2017年6月、12月并表,显著增厚业绩。 MLCC量价齐升,主营产品持续增长:1.得益于新能源汽车、消费电子的爆发以及下游拖展,MLCC供需紧张,量价齐升,预计将维持两年的高景气周期。2.随着定增收购爱尔创75%股权获审通过以及手机背板领域放量,氧化锆未来空间广阔。3.公司已经完成氧化铝(东营)、蜂窝陶瓷(王子制陶)、铈锆固溶体(江西博晶)、分子筛(江苏天诺)在车用催化产业链四个产品的布局,得益于国内外环保标准趋严,公司催化产业链协同效应显著,优势有望进一步扩大。4.公司陶瓷墨水、光伏浆料有望稳中有增。 各项业务协同良好,新材料平台公司成长可期:公司依托水热法核心技术,立足粉体与电子浆料两大板块,实现多种无机材料国产化。未来业绩有望伴随产品放量,客户协同,内外生发展等方式继续保持高增长、
国瓷材料 非金属类建材业 2018-04-19 21.41 -- -- 22.77 6.35%
22.77 6.35% -- 详细
一季度净利增70%,业绩符合预期 国瓷材料于4月17日发布2018年一季报,实现营收3.23亿元,同比增53.7%,实现净利7533万元,同比增69.7%,环比增5.4%,按照当前5.98亿股的总股本计算,对应EPS为0.13元,业绩符合预期,也处于前期业绩预告范围之内。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.58、0.75、0.94元,维持“增持”评级。 外延并表增厚业绩,MLCC粉末及氧化锆等业务改善 2018年一季度,受益于MLCC行业供需紧张,公司粉体量价齐升,业绩有所改善;受齿科、消费电子等领域需求扩大以及公司加快电池隔膜及透明陶瓷产品的开发和生产的影响,结构陶瓷业务保持快速发展。另一方面,2017年6月、10月公司先后并表王子制陶、江苏金盛,显著增厚业绩,报告期内上述公司分别实现净利1550、367万元。目前公司在手执行的各类产品分散订单合计约4.1亿元,同比增64%。公司综合毛利率同比增1.1pct至41.4%,销售/管理费用率分别同比降0.5/2.1pct至2.6%/10.0%,受利息支出与汇兑损失增加的影响,财务费用率上升3.9pct至3.6%。 MLCC景气延续,氧化锆颇具看点 MLCC市场需求持续旺盛,据今日芯闻,村田、华新科等大厂于2、3月陆续上调价格,供需紧张态势叠加原料成本小幅上涨影响,公司一季度上调MLCC粉体价格10%-15%,行业高景气延续,公司电子陶瓷业务盈利有望持续改善;另一方面,伴随齿科、消费电子等领域需求增长,公司氧化锆系列产品发展迅速,且后续仍将增发收购爱尔创75%股权(已审核通过),并与蓝思科技合作成立蓝思国瓷开拓消费电子市场,后续前景广阔。 维持“增持”评级 作为国内新材料平台型公司的代表,国瓷材料依托核心技术实现了品类的持续扩张;今年以来,MLCC粉体涨价有望提供业绩弹性,后续氧化锆下游电子、义齿等领域应用,汽车尾气处理材料将构成主要增长点,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.58、0.75、0.94元(暂未考虑收购爱尔创75%股权对于公司股本和盈利的影响),维持“增持”评级。 风险提示:核心技术失密风险、需求不达预期风险。
国瓷材料 非金属类建材业 2018-04-18 20.50 -- -- 22.77 11.07%
22.77 11.07% -- 详细
年报业绩符合预期 国瓷材料于4月16日发布2017年年报,全年实现营收12.18亿元,同比增78.1%,实现净利2.45亿元,同比增87.7%,按照当前5.98亿股的总股本计算,对应EPS为0.41元,业绩符合预期。其中公司2017Q4营收为3.19亿元,同比增35.4%,净利为0.72亿元,同比增90.5%,环比增19.1%。公司拟每10股派发现金0.5元(含税)。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.58、0.75、0.94元,维持“增持”评级。 氧化锆、MLCC粉体等业务推动内生增长 2017年公司存量业务发展良好:1)受齿科、消费电子、智能穿戴及光通讯等领域需求扩大以及公司2017年加快电池隔膜及透明陶瓷产品的开发和生产的影响,结构陶瓷业务实现销量0.29万吨(YoY 140%),实现营收2.54亿元(YoY115%),毛利率提升5.9pct至54.0%;2)需求增长影响下,MLCC粉体量价齐升,电子陶瓷业务实现销量0.45万吨(YoY 22%),实现营收2.99亿元(YoY 28%),毛利率提升3.1pct至40.9%;3)陶瓷墨水业务销量0.80万吨(YoY 44%),实现营收3.87亿元(YoY 45%),受原料成本上升及价格小幅下滑影响,毛利率下降9.5pct至27.8%。 电子浆料及汽车尾气催化剂等领域外延持续布局 公司电子浆料领域2017年实现销量1256吨(YoY -20%),实现营收1.55亿元(YoY 152%),主要得益于戍普、泓源等高端产品占比的提升,毛利率提升1.0pct至18.3%;具体而言,泓源光电于2016年10月起并表;戍普电子于2017年1月并表,累计贡献净利600.6万元;汽车尾气催化剂领域实现销量388万升,实现营收1.21亿元,子公司国瓷博晶、江苏天诺、王子制陶分别于2017年1月、2月、6月完成并表,报告期分别贡献净利665.1万元、-441.0万元、5240.6万元。 爱尔创带动投资收益大增,期间费用率整体微增 报告期内公司实现投资收益0.37亿元,同比大增473%,其中爱尔创(持股比例25%)对应贡献约0.32亿元。2017年9月,公司启动定增购买爱尔创剩余75%股权(作价8.1亿元),爱尔创承诺2018-2020年扣非净利润不低于0.72、0.90、1.08亿元,目前该项目已获证监会审批通过,若收购完成,有望进一步增厚业绩;公司销售/管理费用率分别下降0.9/1.5pct至3.0%/11.2%,财务费用率上升3.7pct至1.8%。 维持“增持”评级 作为国内新材料平台型公司的代表,国瓷材料依托核心技术实现了品类的持续扩张;今年以来,MLCC粉体涨价有望提供业绩弹性,后续氧化锆下游电子、义齿等领域应用,汽车尾气处理材料将构成主要增长点,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.58、0.75、0.94元(暂未考虑收购爱尔创75%股权对于公司股本和盈利的影响),维持“增持”评级。 风险提示:核心技术失密风险、需求不达预期风险。
国瓷材料 非金属类建材业 2018-04-18 20.50 -- -- 22.77 11.07%
22.77 11.07% -- 详细
维持“审慎增持”评级。国瓷材料2017年业绩同比大幅增长,主要由于产品电子陶瓷材料、纳米级复合氧化锆、陶瓷墨水等相关业务发展良好;加之公司外延式发展协同效应显现,以王子制陶为代表的各大子公司纳入合并范围,带动公司收入和利润同比增加。 国瓷材料是国内新材料领域的平台型企业,公司依托核心的水热法打造了MLCC配方粉、纳米氧化锆、陶瓷墨水等核心产品体系。年内公司陶瓷墨水销量快速增长,MLCC配方粉产品量价齐升;纳米氧化锆业务受益下游需求快速增长,有望打开未来成长空间。此外,目前公司催化及浆料两大版块整体布局已基本完成,随着新客户、新应用领域的拓展,蜂窝陶瓷有望持续增长,成为公司未来重要的增长点;未来国瓷材料将持续推动各子公司间资源整合,带动新业务版块持续成长。不考虑增发,我们维持公司2018-2019年EPS分别为0.65、0.79元的预测,并引入2020年EPS为0.95元的预测,维持“审慎增持”评级。
国瓷材料 非金属类建材业 2018-04-18 20.50 -- -- 22.77 11.07%
22.77 11.07% -- 详细
目前公司市值124亿元,考虑爱尔创的并表(18年按7个月并),我们预计公司2018-2019年归母净利润分别可达4.3/5.9亿元,不考虑股本摊薄,EPS分别为0.72/0.98元,对应PE29/21倍,考虑发行股份的股本摊薄,EPS分别为0.67/0.92元,对应PE仍仅31/23倍,延续长期高成长预期,维持“强推”评级。
国瓷材料 非金属类建材业 2018-04-12 20.55 -- -- 22.77 10.80%
22.77 10.80% -- 详细
公司发布2018Q1业绩预告:预计一季度业绩区间7100-7900万元(YoY+60-78%,QoQ-12.3%-2.5%),略超预期。公司预计非经常性损益对净利润的影响金额约为550万元。 内生外延齐发力,一季度延续高增长。内生方面:公司传统主业精密陶瓷业务全线增长,随着新能源汽车、智能穿戴及智慧城市等下游应用领域的爆发,MLCC需求旺盛,拉动上游陶瓷粉末需求快速增长,公司MLCC粉量价齐升;氧化锆、氧化铝延续放量态势,且伴随着规模增长、产品结构调整,毛利率有望提高。外延方面:王子制陶、江苏金盛等纳入合并范围的子公司增加并贡献业绩,内生外延促公司业绩快速增长。 拟收购爱尔创剩余股权,氧化锆产品链进一步延伸。公司拟发行股份支付对价8.1亿元收购爱尔创剩余75%股权,爱尔创目前核心产品为氧化锆齿科材料、陶瓷套管结构件,2017年前三季度实现营收2.33亿,净利润3813万元,本次收购承诺2018~2020年扣非归母净利润不低于7200、9000、10800万元。公司此前持有爱尔创25%股权,同时爱尔创也是公司氧化锆粉体重要客户,通过此次交易公司将实现“纳米氧化锆-陶瓷义齿”产品链延伸,进一步提高公司市场地位。 员工持股彰显发展信心。参加本员工持股计划的员工包括董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员以及其他人员,总计不超过600人。该员工持股计划设立后将设立集合资金信托计划进行管理,规模上限为2.2亿元,按照不超过1:1的比例设置优先级份额和劣后级份额,主要用于购买和持有国瓷材料股票。本次员工持股计划将全额认购劣后级份额。 本次员工持股计划高管将认购17.59%,绑定管理层与员工利益,提升团队凝聚力,彰显未来发展信心。 盈利预测与投资评级:公司内生外延共促业绩高成长,员工持股彰显发展信心。维持“买入”评级。暂维持盈利预测,预计公司2017-2019年归母净利润为2.54、4.21、5.38亿,对应EPS为0.42、0.70、0.90元,当前股价对应PE分别为47X、28X、22X。
国瓷材料 非金属类建材业 2018-04-11 20.26 23.20 10.21% 22.77 12.39%
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2018Q1净利预增60%-78%,业绩符合预期 国瓷材料于4月9日发布2018年第一季度业绩预告,预计实现净利7100-7900万元,同比增60%-78%,业绩基本符合预期,按照当前5.98亿股的总股本计算,对应EPS为0.12-0.13元。我们维持公司2017-2019年EPS分别为0.42、0.58、0.75元的预测,维持“增持”评级。 外延并表增厚业绩,MLCC粉末及氧化锆改善 我们预计公司2018Q1业绩增长源于:1)2017年6月、10月公司先后并表王子制陶、江苏金盛,显著增厚业绩;2)MLCC需求量大增,公司MLCC陶瓷粉体供不应求,且自2017年4月份以来持续提价,伴随产能逐步释放,销量亦有所增加;3)齿科需求强劲带动纳米氧化锆销量持续提升,高纯氧化铝销量亦有显著增长。报告期内非经常性损益约550万元。 拟增发收购爱尔创75%股权,取消配套募集资金 公司于4月3日发布发行股份购买资产报告书(修订稿),拟以18.49元/股价格向王鸿娟等发行4381万股,作价8.1亿元收购其持有的深圳爱尔创75%股权,限售期12个月(持股不满一年则为36个月),收购完成后爱尔创将成为国瓷材料全资子公司,爱尔创承诺2018-2020年扣非净利润不低于0.72、0.90、1.08亿元。另外本次修订后拟取消募集配套资金方案(原方案拟发行股份募集4.85亿元用于数字化口腔中心、义齿精密部件加工中心等项目)。 维持“增持”评级 作为国内新材料平台型公司的代表,国瓷材料依托水热法核心技术实现了多种高端无机新材料的国产化,同时内生和外延并举,多维度拓展产品线,与现有板块构成有力协同,我们维持公司2017-2019年EPS分别为0.42、0.58、0.75元的预测(暂未考虑收购爱尔创75%股权对于公司股本和盈利的影响),根据可比公司估值水平(2018年平均42倍PE),给予公司2018年40-45倍PE,对应目标价23.20-26.10元(原值18.56-20.30元),维持“增持”评级。 风险提示:新业务发展不及预期风险、核心技术失密风险、下游需求不达预期风险。
国瓷材料 非金属类建材业 2018-04-11 20.26 -- -- 22.77 12.39%
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先进“水热法”生产MLCC配方粉,市场需求旺盛公司业绩弹性扩大。公司立足于先进“水热法”制备纳米钛酸钡基础粉和配方粉,成为日本堺化学后中国第一、亚洲第二实现此技术生产MLCC配方粉的企业。受手机、电脑和LCD/LED等电子产品需求增长驱动,2017年初MLCC供货紧张,部分厂商MLCC交付周期延长30%以上,供货缺口高达5%以上。公司MLCC纳米陶瓷配方粉受益于下游需求驱动,2017年初至今销售价格上调10%左右,业绩弹性扩大。 高端纳米复合氧化锆稳步扩产,拟收购爱尔创剩余75%股权实现陶瓷义齿产业链延伸未来市场空间广阔。公司现有高端纳米氧化锆材料产能2500吨/年,2017年预计继续扩产1000吨/年,氧化锆当前主要应用于陶瓷义齿领域,未来将逐步实现在手机陶瓷背板应用领域放量。公司投资8250万元持有下游义齿生产厂商深圳爱尔创25%股权,目前拟定增收购爱尔创剩余75%股权已经获审通过,实现陶瓷义齿领域产业链下游延展。随着陶瓷义齿市场需求不断增长,纳米复合氧化锆未来市场空间广阔。 全面布局车用催化领域,政策利好助力多板块产品齐放量。公司通过自主研发和并购整合,现已完成氧化铝、分子筛和铈锆固溶体车用催化剂领域的全面布局。2017年5月公司支付6.88亿元现金收购王子制陶公司100%股权并完成工商登记,实现补充蜂窝陶瓷催化剂板块业务,受益于2018年起国内车辆尾气排放全面执行“国五”标准,车用领域催化剂需求量将进一步增长。公司未来将实现氧化铝、分子筛、铈锆固溶体和蜂窝陶瓷四个车用催化剂板块产品齐放量,进一步扩大催化剂领域行业竞争优势。 光伏行业持续高景气,电子浆料产品市场需求大。受益于光伏行业整体的高景气,公司收购江苏泓源和戍普电子并整合客户资源,进一步拓展光伏组件铝浆和背银浆料的行业优势,同时整合优质资源,预计通过自主研发实现在高毛利率正银产品的技术突破从而打破海外垄断。根据国瓷材料公告,预计全球电子浆料的市场规模在200亿元以上,中国的光伏电子浆料的市场规模达到140亿元,受益于光伏行业持续高景气,公司电子浆料产品市场需求大。 整合优质标的,全面打造陶瓷粉末及浆料业务平台。公司出售洪辰电池35%股权,完成产品布局优化瘦身;以8300万收购江苏金盛陶瓷科技有限公司100%股权,布局氮化硅陶瓷材料在轴承及其他领域广阔市场,2017年9月公司公告启动收购进程,2017年10月21日江苏金盛陶瓷完成工商变更。金盛陶瓷承诺2017-2019年净利润不低于800万、1000万和1200万,或三年总体净利润不低于3000万元。公司整合优质标的,全面打造陶瓷粉末及浆料业务平台。 盈利预测和投资评级:我们看好公司打造陶瓷粉末及浆料业务整合平台的发展前景,未来各业务板块协同发展将扩大公司业绩弹性。目前王子制陶和金盛陶瓷均完成收购并表,业绩稳步释放2017年业绩略超我们前期预测,基于审慎原则在不考虑收购剩余75%爱尔创股权条件下,预计公司2017-2019年EPS分别为0.42、0.60、0.68元/股,我们看好国瓷材料打造材料平台的整合发展模式,维持“买入”评级。 风险提示:公司产品新增产能建设进度低于预期;公司拟收购标的业绩低于预期;公司产品盈利能力低于预期;公司各业务板块协同效应低于预期。
国瓷材料 非金属类建材业 2018-03-14 20.56 -- -- 21.25 3.36%
22.77 10.75% -- 详细
国瓷材料:新材料平台布局逐渐完善,业绩有望迎新一轮增长 公司依托“水热法”超细粉体制备技术,搭建新材料平台,发展了MLCC、纳米氧化锆、高纯氧化铝以及陶瓷墨水、陶瓷催化材料等多个产品,内生成长性十足。2014-2017年营业收入年复合增长率达48%,归母净利润年复合增速达59%。同时,公司通过布局电子浆料等领域,从无机材料拓展至金属材料领域。随着新材料平台布局完善,未来有望持续保持高增长态势。 布局完成汽车尾气催化剂全产业链,空间广阔 尾气催化剂材料布局完善,成为汽车催化剂综合解决方案企业。随着技术的发展,机外催化技术从之前的二效催化发展成了三效催化技术,三效汽车尾气催化剂相关组成包括:载体、表面涂层、活性部分、助剂。 公司通过王子制陶切入蜂窝陶瓷载体业务、博晶科技拓展铈锆固溶体(助剂)业务,并结合自身的氧化铝产品(表面涂层)优势,有望成为全球少数能够为客户提供整体汽车尾气催化解决方案的企业之一。 氧化锆是主流义齿材料之一,国内口腔医疗市场前景广阔 在义齿种植领域,氧化锆凭借其优异的机械性能和稳定性、良好的生物相容性以及优良的美学效果,逐步成为主流义齿材料之一。未来随着口腔市场的增长,以及氧化锆占齿科材料比重的增加,氧化锆齿科材料将实现更为快速的发展。爱尔创股份是公司下游重要客户,公司拟收购爱尔创剩余股权,致力于掌握“纳米级氧化锆——氧化锆义齿材料”的生产链条,实现产业链的进一步延伸。 预计17-19年归母净利润为2.54、4.32和5.74亿元,当前市值对应17-19年动态PE分别为48、28和21倍。综合考虑增长性和业务布局完善,未来发展可期,维持"买入"评级。 风险提示 1、公司氧化锆、蜂窝陶瓷等产品投放低预期,产品价格波动较大;2、化工行业因为环保发生比较大的政策变化;3、宏观经济持续低于预期,导致整个市场需求发生较大波动。
国瓷材料 非金属类建材业 2018-02-15 17.51 -- -- 20.79 18.73%
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公司发布2017年业绩快报:2017年实现营业收入12.17亿元(YoY+78.1%),归母净利润2.54亿元(YoY+95.0%),其中Q4归母净利润0.81亿元(YoY+113.2%,QoQ+35.0%),业绩符合预期。同时公司发布第二期员工持股计划草案:参加本员工持股计划的员工包括董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员以及其他人员,总计不超过600人。该员工持股计划设立后将设立集合资金信托计划进行管理,规模上限为2.2亿元,按照不超过1:1的比例设置优先级份额和劣后级份额,主要用于购买和持有国瓷材料股票。本次员工持股计划将全额认购劣后级份额。 内生外延共促业绩高增长,员工持股彰显发展信心。内生方面:公司传统主业精密陶瓷四大业务全线开花,随着新能源汽车、智能穿戴及智慧城市等下游应用领域的爆发,MLCC需求旺盛,拉动上游陶瓷粉末需求快速增长,公司MLCC粉销售实现量价齐升;2017年地产销售火爆刺激陶瓷墨水需求,公司16年底陶瓷墨水扩产至12000吨实现快速放量;氧化锆、氧化铝延续2016年快速放量态势,且伴随着规模增长、产品结构调整,毛利率有望提高。外延方面:王子制陶、国瓷博晶、国瓷戍普等子公司并表增厚业绩,内生外延促公司业绩快速增长。本次员工持股计划高管将认购17.59%,绑定管理层与员工利益,提升团队凝聚力,彰显未来发展信心。 拟收购爱尔创剩余股权,氧化锆产品链进一步延伸。公司拟发行股份支付对价8.1亿元收购爱尔创剩余75%股权,爱尔创目前核心产品为氧化锆齿科材料、陶瓷套管结构件,2017年前三季度实现营收2.33亿,净利润3813万元,本次收购承诺2018~2020年扣非归母净利润不低于7200、9000、10800万元。公司此前持有爱尔创25%股权,同时爱尔创也是公司氧化锆粉体重要客户,通过此次交易公司将实现“纳米氧化锆-陶瓷义齿”产品链延伸,进一步提高公司市场地位。 携手蓝思科技,手机陶瓷背板在爆发前夜。公司拟与蓝思科技共同设立长沙蓝思国瓷,注册资本1亿元,其中国瓷材料以现金出资5100万元,占比51%,蓝思国际以现金出资4900万元,占比49%。氧化锆在消费电子领域潜力巨大,近期发布的多款手机采用陶瓷盖板,伴随着5G、无线充电等新技术的兴起,有望逐渐取代金属盖板,按照2020年20%的渗透率测算粉体市场空间将达到100亿。公司作为氧化锆粉体稀缺标的,目前已经批量给苹果iwatch、小米手表供货,未来将显著受益这一趋势。 盈利预测与投资评级:公司内生外延共促业绩高成长,员工持股彰显发展信心。维持“买入”评级。上调2017年归母净利润至2.54亿元(原值2.50亿元),暂维持2018-19年预测归母净利润为4.21、5.38亿,对应EPS为0.42、0.70、0.90元,当前股价对应PE分别为39、24、18倍。 风险提示:1)氧化锆、氧化铝市场开拓进度不及预期;2)公司新业务整合效果不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名