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国瓷材料 非金属类建材业 2018-01-15 19.83 -- -- 19.32 -2.57% -- 19.32 -2.57% -- 详细
公司公告2017年度业绩预告:预计2017年归母净利润2.43-2.63亿元,同比增长86-102%;其中Q4实现归母净利润0.70-0.90亿元(YoY+84%-137%,QoQ+17%-50%)。全年业绩略低于我们此前预期,但仍实现高速增长。业绩增长主要来自于:1)公司产品电子陶瓷材料、纳米级复合氧化锆等相关业务发展良好,收入和利润同比增加,2)2017年度公司外延式发展协同效应开始显现,纳入合并范围的子公司增加并贡献一定业绩,3)预计报告期内非经常性损益对净利润的影响金额约为2800万元。 各项业务经营向好,内生外延共促业绩高增长。内生方面:公司传统主业精密陶瓷四大业务全线开花,随着新能源汽车、智能穿戴及智慧城市等下游应用领域的爆发,MLCC需求旺盛,拉动上游陶瓷粉末需求快速增长,公司MLCC粉销售实现量价齐升;地产销售火爆刺激陶瓷墨水需求,2017年前11月商品房销售面积同比增长7.9%,公司去年底陶瓷墨水扩产至12000吨实现快速放量;氧化锆、氧化铝延续2016年快速放量态势,且伴随着规模增长、产品结构调整,毛利率有望提高。外延方面:王子制陶、国瓷博晶、国瓷戍普等子公司并表增厚业绩,内生外延促公司业绩快速增长。由于收购导致费用增加以及江阴泓源、江苏天诺不达预期,因此全年业绩低于我们此前预期。 拟收购爱尔创剩余股权,氧化锆产品链进一步延伸。公司拟发行股份支付对价8.1亿元收购爱尔创剩余75%股权,爱尔创目前核心产品为氧化锆齿科材料、陶瓷套管结构件,2017年前三季度实现营收2.33亿,净利润3813万元,本次收购承诺2018~2020年扣非归母净利润不低于7200、9000、10800万元。公司此前持有爱尔创25%股权,同时爱尔创也是公司氧化锆粉体重要客户,通过此次交易公司将实现“纳米氧化锆-陶瓷义齿”产品链延伸,进一步提高公司市场地位。 携手蓝思科技,手机陶瓷背板在爆发前夜。公司拟与蓝思科技共同设立长沙蓝思国瓷,注册资本1亿元,其中国瓷材料以现金出资5100万元,占比51%,蓝思国际以现金出资4900万元,占比49%。氧化锆在消费电子领域潜力巨大,近期发布的多款手机采用陶瓷盖板,伴随着5G、无线充电等新技术的兴起,有望逐渐取代金属盖板,按照2020年20%的渗透率测算粉体市场空间将达到100亿;今年以来,三环集团与长盈精密拟投资87亿用于扩产陶瓷外观件及模组(后期协议终止但不影响正常合作关系),材料厂商与下游部件厂商的合作加强显示出精密陶瓷在消费电子应用接近爆发临界点。公司作为氧化锆粉体稀缺标的,目前已经批量给苹果iwatch、小米手表供货,未来将显著受益这一趋势。 盈利预测与投资评级:公司四大业务板块发展态势良好,内生外延共促业绩高成长。维持“买入”评级。由于收购子公司发展不及预期,下调盈利预测,预计公司2017-2019年归母净利润为2.50、4.21、5.38亿(下调前为2.76、4.57、5.90亿),对应EPS为0.42元、0.70元、0.90元,当前股价对应PE分别为47、28、22倍。
国瓷材料 非金属类建材业 2018-01-15 19.83 -- -- 19.32 -2.57% -- 19.32 -2.57% -- 详细
一、事件概述 1月10日,公司发布2017年年度业绩预告,归母净利润范围为2.43亿元~2.63亿元,同比增长86%~102%,参考万得一致性预测,年度业绩增速符合预期。 二、分析与判断 公司内生业务发展稳健,外延业务增厚业绩显著 公司产品电子陶瓷材料、纳米级复合氧化锆等相关业务增长稳健。MLCC陶瓷粉末售价持续上涨,销量增长近30%,盈利能力大幅改善;陶瓷墨水月产约1000吨,增速~15%,销量保持全国第一,市占率近~70%;受市场集中度提升,高纯度氧化铝销量增长可观;纳米氧化锆产品受益于爱尔创品牌和义齿需求旺盛,销量稳步增长。公司近两年外延业务也在增多,与公司主业良好的互补,优化公司在产业链中的地位,提升自身盈利能力。今年公司并表王子制陶、江苏天诺、国瓷戍普和国瓷博晶,特别是王子制陶显著增厚业绩。 战略布局已成,新材料平台初显 公司在电子行业、医疗行业和环保行业三大领域的战略布局基本完成。近日公司拟收购国内产销量最大的氧化锆高技术陶瓷专业制造商爱尔创剩余全部股份,并募资完成爱尔创在建项目。并购完成后,公司将实现粉体到制品的垂直整合,掌握由氧化锆粉体-义齿材料的生产链条,并借此切入认证门槛非常高的医疗设备领域。此外,公司与蓝思科技战略合作,借此切入苹果产业链,帮助公司加速纳米氧化锆、高纯氧化铝等配方粉产品的研发和推广,形成强有力的市场壁垒和技术壁垒。上述布局完成,公司业务“加法”基本完成,基于水热法制陶技术的平台化新材料公司雏形已定。 三、盈利预测与投资建议 公司三大战略领域布局已基本完成,平台型新材料公司雏形初现,未来发展可期:公司定位于新材料及其下游制品的平台企业,产品不断向下游延伸,拓展至数百亿终端市场,未来静待业绩放量。预计公司17-19年EPS分别为0.43,0.68,0.91元(不考虑爱尔创承诺业绩),对应PE为46X、29X、22X,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示:合资公司整合未达预期,本次资产重组是否被批准及何时批准均存在不确定性。
国瓷材料 非金属类建材业 2018-01-12 19.40 22.04 23.61% 19.84 2.27% -- 19.84 2.27% -- 详细
2017年预计净利增86%-102%,略低于预期 国瓷材料发布2017年业绩预告,实现净利2.43-2.63亿元,同比增长86%-102%,按照当前5.98亿股的总股本计算,对应EPS为0.41-0.44元,业绩略低于市场预期。对应公司2017Q4净利0.70-0.90亿元,同比增86% -139%。报告期内非经常性损益对净利润的影响金额约为2800万元。结合公司年报业绩预告,我们下调公司2017年净利预测至2.56亿元,下调目标价至22.04-24.36元,维持“增持”评级。 外延并表增厚业绩,MLCC粉末及氧化锆改善 我们预计公司2017年业绩增长源于:1)2017年以来公司相继并表王子制陶、国瓷戍普、国瓷博晶、江苏天诺(根据我们测算,王子制陶贡献净利约5000万元,其他子公司增量有限),显著增厚业绩;2)MLCC供需趋紧,公司MLCC陶瓷粉体自4月以来持续提价,根据公司反馈,销量较2016年提升超30%,盈利改善显著;3)齿科需求强劲带动纳米氧化锆销量持续提升;4)受益于锂电池湿法隔膜需求及环保压力下低端小产能关停,公司高纯氧化铝销量大幅增长。但原料涨价、环保压力提升也对公司当期业绩造成一定负面影响。 拟控股爱尔创并携手蓝思科技,氧化锆下游市场广阔 公司于2017年12月先后公告拟通过非公开发行收购深圳爱尔创75%股权及拟出资0.51亿元与蓝思科技合作设立蓝思国瓷,推动公司高纯纳米氧化锆在下游齿科及消费电子陶瓷外壳(手表、手机等)领域放量,打开国内外市场空间并逐步建立领先优势。 MLCC需求持续增长,陶瓷粉体业务有望持续上行 伴随手机轻薄化及PC、物联网等领域由于产品品质及提升,叠加汽车电子化率的逐步提升,MLCC需求持续增长,下游客户亦陆续扩产。另一方面,由于原材料价格亦小幅上行,MLCC粉体年内提价10%-15%,且供需趋紧,行业高景气延续。同时,预计公司2018年产能也将有所提升,将充分受益于行业高景气。 维持“增持”评级 作为国内新材料平台型公司的代表,国瓷材料依托水热法核心技术实现了多种高端无机新材料的国产化,同时内生和外延并举,多维度拓展产品线,与现有板块构成有力协同,结合公司年报业绩预告,我们下调公司2017年净利预测至2.56亿元(原值2.81亿元),对应EPS至0.43元,维持2018、2019年EPS分别为0.58、0.75元的预测,结合可比公司估值水平(2018年平均41倍PE),给予公司2018年38-42倍PE,对应目标价22.04-24.36元(原值24.40-27.80元),维持“增持”评级。 风险提示:新业务发展不及预期风险、核心技术失密风险、下游需求不达预期风险。
国瓷材料 非金属类建材业 2018-01-11 19.28 -- -- 20.13 4.41% -- 20.13 4.41% -- 详细
一、事件概述 我们于近日调研了国瓷材料,就公司未来发展、经营情况等进行了沟通。 二、分析与判断 公司发展内生稳健,外延可期 公司在电子行业、医疗行业和环保行业三大领域的战略布局基本完成。公司内生业务增长稳健,陶瓷墨水月产约1000吨,增速~15%,市占率近~70%。公司近两年外延业务增多,收购标的如王子制陶和爱尔创等业内优质标的,与公司主业良好的互补,优化公司在产业链中的地位,提升自身盈利能力。 拟全资收购爱尔创,打造义齿材料全产业链 公司拟作价8.1亿元定增收购爱尔创股份剩余75%股权,公司还将非公开募资4.85亿元用于爱尔创的在建项目。爱尔创是国内产销量最大的氧化锆高技术陶瓷专业制造商,主要产品为牙科用氧化锆瓷块,在高端义齿领域市占率达50%。爱尔创业绩承诺是18至20年分别为7,200 万元、9,000 万元和10,800 万元。爱尔创是公司的下游客户,公司全资控股爱尔创将实现粉体到制品的垂直整合,掌握由氧化锆粉体-义齿材料的生产链条,并帮助公司切入认证门槛非常高的医疗设备领域。 携手蓝思科技,进入苹果产业链 公司与蓝思科技子公司蓝思国际签订合作协议,拟出资1亿元合资成立蓝思国瓷,其中国瓷持股51%,蓝思持股49%。此举不仅可以借助蓝思科技切入苹果产业链,还将帮助公司加速纳米氧化锆、高纯氧化铝等配方粉产品的研发和推广,形成强有力的市场壁垒和技术壁垒。值得指出,配方粉工艺开发的成果将由双方共同所有,产品销售客户不受限制。 董事长持续增持彰显信心,短期调整不改长期向好趋势 公司董事长张曦先生于近日增持公司股份共计253万股,均价19.085元/股。未来6个月内,不排除继续增持的可能性,并承诺增持6个月内及法定期限内不减持。值得注意,张曦先生自公司上市以来未曾减持公司股份,彰显董事长对公司长期发展的信心。短期波动系公司停牌期间市场调整的集中反映,不改公司长期向好趋势。 三、盈利预测与投资建议 公司三大战略领域布局已基本完成,平台型新材料公司雏形初现,未来发展可期:公司定位于新材料及其下游制品的平台企业,产品不断向下游延伸,拓展至数百亿终端市场,未来静待业绩放量。预计公司17-19年EPS分别为0.43,0.68,0.91元(不考虑爱尔创承诺业绩),对应PE为46X、29X、22X,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 合资公司整合未达预期,本次资产重组是否被批准及何时批准均存在不确定性。
国瓷材料 非金属类建材业 2018-01-03 20.00 -- -- 20.16 0.80% -- 20.16 0.80% -- 详细
重要股东增持,彰显对公司长期发展信心 国瓷材料12月28日晚间公告,公司第一大股东、董事长张曦于2017年12月28日,通过集中竞价增持公司股份共计253.03万股,增持均价19.09元,增持后持股比例达25.02%,且未来6个月内,不排除继续增持的可能性,预计增持总数累计不超过1000万股。董事长增持,彰显对公司长期发展信心。 拟收购爱尔创剩余股权,实现纳米级氧化锆业务垂直一体化 公司发布公告拟发行股份收购参股公司爱尔创股份剩余75%的股权。爱尔创股份是公司下游重要客户,2008年起开始进入生物陶瓷领域,其自主研发的氧化锆陶瓷齿科材料迅速抢占国内外市场,成为氧化锆义齿材料重要供应商。通过本次交易,国瓷材料将实现相关产品链的延伸,公司将掌握“纳米级氧化锆--氧化锆义齿材料”的生产链条,产业链进一步延伸。 牵手蓝思科技,进军陶瓷材料智能终端 2017年12月18日公告,公司与蓝思国际(香港)有限公司签订了《合作协议》,拟共同投资设立合资公司“长沙蓝思国瓷新材料有限公司”,其中国瓷材料持股比例为51%。合作后,公司将进一步开发特种精密陶瓷新材料在消费电子产品方面的新应用,发展智能终端特别是智能穿戴的陶瓷产品,更好的发挥公司在先进陶瓷材料行业的技术研发、规模化生产等方面的优势。 公司新材料产业平台逐渐完善,涉足MLCC、环保材料等四大领域 暂不考虑本次增发收购项目,预计17-19年净利润为2.52、4.33和5.76亿元,当前市值对应17-19年动态PE分别为47、28和21倍,综合考虑增长性和业务布局完善,未来发展可期,维持"买入"评级。 风险提示:1、公司产品投放低预期,产品价格波动较大;2、化工行业因为环保发生比较大的政策变化;3、宏观经济持续低于预期,导致整个市场需求发生较大波动。
国瓷材料 非金属类建材业 2018-01-01 19.42 -- -- 20.36 4.84% -- 20.36 4.84% -- 详细
事件:公司第一大股东、董事长张曦先生先生于2017年12月28日通过集中竞价系统增持公司股份共计253万股,均价19.085元/股。未来6个月内,不排除继续增持的可能性,预计增持总数累计不超过1000万股,并承诺增持6个月内及法定期限内不减持所持有的公司股份。 董事长大手笔增持基于公司近年来业务稳健增长,同时对公司未来长期增长充满信心。公司复牌后跌幅近20%,一方面公司部分业务及个别并购的公司前三季度表现不达预期,另一方面也是跟随整体市场的波动。 目前时点,我们认为,从长期投资角度看,公司部分业务虽有波折但不改整体为稳健增长的趋势,公司内生持续增长,这在新材料公司里也是比较稀缺的。公司近两年外延比购动作较多,外延标的如王子制陶、拟收购的爱尔创都是业内领先的公司,资质优秀且与公司主业形成了良好的互补,未来将与原有主业相互促进发展,因此我们认为对于公司未来2-3年的业绩无需担忧。 年收购王子陶瓷、江苏天诺、博晶科技形成完整的尾气净化产品线,进军百亿空间的环保领域:汽车尾气净化装置四种材料高热稳定性的氧化铝、铈锆固溶体,蜂窝陶瓷载体和分子筛。16年公司先后通过收购王子陶瓷(蜂窝陶瓷载体)、江苏天诺(分子筛)、博晶科技(稀土催化剂),结合上市公司已有的氧化铝和氧化锆产品,已经形成完整的尾气净化产品线。进入环保催化剂领域也使公司进入到一个更大的市场空间的领域,之前公司产品的天花板明显,而催化剂领域有百亿的市场空间,存量的进口替代和环保趋严产生的增量市场都很大。 收购爱尔创剩余股权,与蓝思科技成立合资公司,持续向下游应用延伸:公司拟定增收购爱尔创75%的股权,收购完成后全资控股爱尔创,持续开拓牙齿和光纤电缆器市场,实现公司贯通产业链的发展模式。爱尔创是中国产销量最大的氧化锆高技术陶瓷专业制造厂商之一,未来随着口腔医疗行业的发展,以及网络商业化对通信行业的推动,公司的经营业绩将实现较快增长。 与蓝思科技合作,将帮助公司加速推广纳米氧化锆、高纯氧化铝等产品,形成强有力的市场壁垒和技术壁垒,能够打开广阔的国内外市场空间并逐步建立起领先优势,产品附加值将进一步提升,整体竞争优势也会显著增加。 平台型新材料公司雏形已现,未来发展可期:公司定位于新材料及其下游制品的平台企业,16年通过多个并购后从此前单一产品单一下游空间小的发展模式转变成多领域多产品布局,产品空间也拓展至百亿市场空间,已经搭建好新材料平台,未来静待业绩放量。我们认为公司自16年开始公司业绩加速增长,未来几年复合增长率有望超50%。我们预计公司17-19年EPS分别为0.44,,0.81元(暂不考虑并购带来的股本及业绩变化),对应PE为43X、30X、23X。 风险提示事件:业绩承诺不达预期,合资公司进展不达预期,收购的公司整合不达预期,本次资产重组能否取得批准以及何时最终取得批准均存在不确定性
国瓷材料 非金属类建材业 2017-12-22 20.99 26.46 48.40% 20.45 -2.57% -- 20.45 -2.57% -- 详细
事件:1)公司拟以发行股份方式作价8.1亿收购爱尔创75%股权,同时募集资金4.85亿用于数字化口腔中心项目、义齿紧密部件加工项目及支付本次交易中介费用。2)公司与蓝思国际签订了《合作协议》,拟共同投资设立合资公司蓝思国瓷,其中公司以现金方式出资人民币5100万元,占蓝思国瓷总股本的51%;蓝思国际以现金方式出资人民币4900万元,占蓝思国瓷总股本的49%. 点评: 借助爱尔创平台,募集资金涉足数字口腔及紧密义齿领域,抢占行业领先地位。爱尔创公司2003年涉足光通讯结构件领域,2008年进入生物陶瓷领域,迅速抢占国内外市场,2016年净利润达2265万元,同比增长91%。公司年11月2日以增资的形式投资爱尔创8250万元,增资完成后公司占深圳爱尔创25%的股份。此次公司募集资金,收购爱尔创剩余75%股权。我们认为公司通过爱尔创进入数字口腔及精密义齿领域,顺应齿科发展形势,随着氧化锆义齿渗透率不断增加,氧化锆义齿材料销量有望快速增长。同时爱尔创承诺2018-2020年业绩不低于7200万、9000万、10800万,将大幅增厚公司利润。 公司布局下游陶瓷结构件领域,产业一体化优势明显。此次收购后,爱尔创将成为公司全资子公司,公司将掌握纳米氧化锆-氧化锆义齿材料生产链条,一体化优势明显。氧化锆作为未来陶瓷背板的重要发展方向,我们认为此次公司携手蓝思科技的全资子公司蓝思国际,进军高壁垒的智能穿戴陶瓷产品领域,推动氧化锆在消费领域的应用,同时将公司技术优势与蓝思科技的客户优势进行有效结合,有望显著增强公司竞争优势,发展前景广阔。 盈利预测与投资评级:我们预计公司将于2018年完成收购爱尔创,基于审慎性原则,不考虑爱尔创并表,我们预计公司17-19年EPS分别为0.40、、0.76元,参考同行业可比公司2018年估值水平,给予2018年42倍,我们按照2018年EPS测算对应目标价为26.46元,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格不及预期;募投项目进展不及预期;新业务发展不及预期。
国瓷材料 非金属类建材业 2017-12-22 20.99 -- -- 20.45 -2.57% -- 20.45 -2.57% -- 详细
事件:国瓷材料发布公告,公司拟向王鸿娟等32名交易对方发行股份购买其合计持有的爱尔创股份75%股权,交易作价暂定为8.1亿元。同时,上市公司拟向不超过5名其他特定投资者发行股份募集配套资金不超过4.85亿元,扣除中介机构费用后全部用于标的公司在建项目。此外,公司近期还与蓝思国际(香港)签订了《合作协议》,拟共同投资设立合资公司“长沙蓝思国瓷新材料有限公司”,注册资本1亿元,主营产品包括干压成型的氧化锆陶瓷粉末、注射成型的氧化锆陶瓷喂料等产品。 维持“增持”评级:国瓷材料是较早实现纳米氧化锆产品量产的内资企业。此次公司收购爱尔创剩余股权并与蓝思科技设立合资子公司,是公司在氧化锆下游产业链的深度拓展,原有业务的增长路径亦进一步明晰。 国瓷材料是国内新材料领域的平台型企业,公司依托核心的水热法打造了MLCC、纳米氧化锆、陶瓷墨水等核心产品体系。2017年以来公司纳米氧化锆、MLCC及陶瓷墨水销量均有所增长,且近期通过收购爱尔创剩余股权及与蓝思国际成立子公司等方式进一步拓展纳米氧化锆产业链,随着新产能持续投放,有望带动公司业绩较快成长。此外,随着国瓷材料前期收购的王子制陶、江苏泓源、博晶科技、戍普电子等企业陆续并表,公司催化及浆料两大版块整体布局基本完成;未来将推进全面深度整合,为公司打造新的增长点。不考虑增发,预测公司2017-2019年EPS分别为0.42、0.65、0.79元,维持“增持”评级。 风险提示:MLCC、陶瓷墨水等传统业务景气下滑;新材料业务及并购整合推进低于预期;商誉减值的风险。
国瓷材料 非金属类建材业 2017-12-22 20.99 -- -- 20.45 -2.57% -- 20.45 -2.57% -- 详细
事件:1)公司公告拟发行股份支付对价8.1亿元收购爱尔创剩余75%股权,并募集配套资金4.85亿元用于爱尔创在建项目包括数字化口腔中心(3.7亿元)、义齿精密部件加工中心(1亿元);2)公司与蓝思科技全资子公司蓝思国际(香港)签订合作协议,拟共同投资设立长沙蓝思国瓷新材料公司;3)公司股票于12月19日复牌。 拟收购爱尔创剩余股权,氧化锆产品链进一步延伸。爱尔创成立于2003年,目前核心产品为氧化锆齿科材料、陶瓷套管结构件,公司2017年前三季度实现营收2.33亿,净利润3813万元,本次收购承诺2018~2020年扣非归母净利润(不包过本次募投项目损益)不低于7200、9000、10800万元,收购对价对应18~19年PE分别为15、12倍。公司此前持有爱尔创25%股权,同时爱尔创也是公司氧化锆粉体重要客户,通过此次交易公司将实现“纳米氧化锆-陶瓷义齿”产品链延伸,进一步提高公司市场地位。 携手蓝思科技,手机陶瓷背板在爆发前夜。公司拟与蓝思科技共同设立长沙蓝思国瓷,注册资本1亿元,其中国瓷材料以现金出资5100万元,占比51%,蓝思国际以现金出资4900万元,占比49%。氧化锆在消费电子领域潜力巨大,近期发布的多款手机采用陶瓷盖板,伴随着5G、无线充电等新技术的兴起,有望逐渐取代金属盖板,按照2020年20%的渗透率测算粉体市场空间将达到100亿;今年以来,三环集团与长盈精密拟投资87亿用于扩产陶瓷外观件及模组(后期协议终止但不影响正常合作关系),材料厂商与下游部件厂商的合作加强显示出精密陶瓷在消费电子应用接近爆发临界点。公司作为氧化锆粉体稀缺标的,目前已经批量给苹果iwatch、小米手表供货,未来将显著受益这一趋势。 外延并购布局尾气催化剂和电子浆料板块,打开长期增长空间。2016年是公司外延并购大年,国瓷材料耗资超过10亿先后收购五家公司。通过收购王子制陶、江苏天诺和博晶科技,公司材料布局蜂窝陶瓷、分子筛和铈锆固溶体业务,结合公司原有氧化铝涂层业务,目前已形成了全国唯一能够全系列为客户提供整体汽车催化解决方案的企业。同时,公司通过收购泓源光电切入太阳能电子浆料领域,收购戍普电子的电极浆料业务,与公司电子陶瓷业务存在技术和市场协同效应。2017年公司延续外延并购战略,近期先后拟收购氮化硅陶瓷公司江苏晶盛及爱尔创剩余股权,进一步实现新材料产品型企业向平台型企业的转变。 盈利预测与投资评级:暂不考虑本次爱尔创的业绩并表影响,预计公司2017-2019年归母净利润为2.76、4.57、5.90亿,对应EPS为0.46、0.76、0.99,当前股价对应PE分别为45、27、21倍,维持盈利预测,维持“买入”评级。 风险提示:1)氧化锆、氧化铝市场开拓进度不及预期;2)公司新业务整合效果不及预期。
国瓷材料 非金属类建材业 2017-12-22 20.99 -- -- 20.45 -2.57% -- 20.45 -2.57% -- 详细
1.本次业绩承诺与收购估值。 2017年1-9月份收入和利润分别为2.33亿元和3813万元;业绩承诺:2018-2020年扣非归母净利润分别不少于7200、9000、10800万元(不包括本次募投项目损益)。由此计算,本次收购对应2017-2018年PE分别为21X(2017年业绩按前三季度年化估算)和15X。 2.爱尔创:国内先进氧化锆陶瓷材料龙头企业,收购实现粉体到制品的垂直整合。 爱尔创专业从事精密陶瓷材料及其产品研发,主要产品包括氧化锆齿科材料、陶瓷套管结构件,是国内产销量最大的氧化锆高技术陶瓷专业制造商,亦是国瓷氧化锆业务的下游客户。公司此前已持有爱尔创25%的股权,通过本次交易,公司将实现产业链的垂直整合与延伸,掌握由氧化锆粉体-义齿材料的生产链条。 3.氧化锆齿科材料:渗透率和替代机会不断提升,全球市场空间广阔。 齿科材料包括树脂、合金和全瓷等,其中氧化锆牙齿色泽、强度、耐磨等性能最佳,此前由于核心技术一直被日本东曹等国外巨头掌握,价格居高不下,随着国瓷、爱尔创等一批国内产业链企业的进入与打破垄断,以及国内消费水平的提升,未来氧化锆陶瓷义齿的渗透率有望不断提升,国内企业不仅可实现进口替代,亦有机会参与全球竞争。 4.募投项目:布局数字化口腔市场领域,构建公司未来业绩的增长点。 本次方案,公司还拟募集4.85亿元用于爱尔创的新项目建设,包括数字化口腔中心(3.7亿元)、义齿精密部件加工中心(1亿元)项目,爱尔创依托多年积累的产业优势和市场影响力布局口腔数字化,将强化其综合竞争优势,并有望成为公司新的利润增长点。 5.与蓝思成立合资公司:合作不断深化,期待陶瓷结构件在消费电子领域应用更进一步。 本次与蓝思成立合资公司使双方在电子陶瓷材料产业链上下游的互动合作更加深化,共同开发陶瓷材料在消费电子的新应用,特别是智能穿戴的陶瓷产品,值得期待。 6.从技术驱动到市场协同,产业逻辑顺畅。 我们认为具备产业逻辑的外延并购是新材料平台公司实现快速高增长的必要手段,公司主业纳米陶瓷粉体材料具有很强的产品可复制性,公司已经实现依托核心技术体系的品类拓展。而新材料的领域细分、客户差异、认证周期长等问题阻碍了产品快速放量节奏,公司立足尾气催化板块布局蜂窝陶瓷、铈锆固溶体、氧化铝涂层材料、沸石分子筛等,立足电子浆料领域布局MLCC配方粉、极片浆料,太阳能导电浆料,客户粘性和市场协同不断强化,技术、市场双驱动,市场空间彻底打开,成长逻辑顺畅。 7.盈利预测与投资评级。 以5.98亿股本,不考虑本次爱尔创收购的业绩并表影响,预计公司2017-2019年归母净利润分别为2.5、4.1、5.7亿元,EPS分别为0.42、0.68、0.95元,对应PE50X、31X、22X。维持强烈推荐评级。
国瓷材料 非金属类建材业 2017-12-21 21.09 -- -- 20.99 -0.47% -- 20.99 -0.47% -- 详细
事件1:公司公告拟以18.49元/股向王鸿娟等32名交易对方发行股份支付交易对价(8.1亿元)收购爱尔创剩余75%股权,并拟向不超过5名特定投资者非公开发行募集配套资金4.85亿元用于爱尔创的在建项目,本次交易完成后,公司持有爱尔创股份100%的股权。爱尔创业绩承诺:18-20年扣非归母净利润分别不少于7200、9000、10800万元(不包含本次交易中募投项目的损益)。 事件2:公司与蓝思科技子公司蓝思国际签订合作协议,拟共同出资1亿元合资成立蓝思国瓷,其中国瓷持股51%,蓝思持股49%。 收购爱尔创剩余股权,持续向下游应用延伸:爱尔创公司主要从事齿科材料产品和光通信陶瓷结构件产品的生产、销售,属于行业内领先的企业,具有较强的竞争能力,是中国产销量最大的氧化锆高技术陶瓷专业制造厂商之一,依托清华大学国家重点陶瓷实验室,与并欧美、日本、台湾等专家合作,开发陶瓷新材料。未来随着口腔医疗行业的发展,以及5G网络商业化对通信行业的推动,公司的经营业绩将实现较快增长。爱尔创公司2015年、2016年、2017年1-9月营业收入分别为21,749.20万元、27,778.52万元和23,313.08万元,归属于母公司所有者净利润分别为3,038.86万元、4,999.56万元和3,813.41万元,具有较强的盈利能力。 国瓷是全球第一家用水热技术制备出6纳米的氧化锆,并打破日本东曹在齿科行业的垄断。此次收购后完全控股下游应用企业爱尔创,持续开拓牙齿和光纤电缆器市场,实现公司贯通产业链的发展模式。 绑定下游客户,强强联合共同发展消费电子陶瓷:蓝思科技是主营视窗触控防护玻璃面板、触控模组及视窗触控防护新材料的研发、生产和销售,以及陶瓷、蓝宝石等新材料在消费电子产品方面的推广与应用。蓝思科技是全球消费电子产品视窗及后盖防护玻璃行业的龙头企业,客户群体主要为消费电子行业各大知名品牌厂商。 氧化锆在手机背板中的应用逐渐兴起。氧化锆材料作为非金属材料,可用于无线充电且具备硬度高、耐磨防划、气密性好和电磁屏蔽小等优点。目前,小米MIX、小米5尊享版、小米6、华为P7、一加手机X陶瓷版均采用陶瓷后盖方案,氧化锆陶瓷作为智能手机结构件的认可度逐步提高。公司的氧化锆粉体已经批量应用于一线的消费电子企业的部分产品。本次合作后,公司的产品供应链得以延伸,与下游强强联合,可以实现纳米氧化锆、高纯氧化铝等产品产能的快速扩大,形成强有力的市场壁垒和技术壁垒,能够打开广阔的国内外市场空间并逐步建立起领先优势,产品附加值将进一步提升,整体竞争优势也会显著增加。 平台型新材料公司雏形已现,未来发展可期:公司定位于新材料及其下游制品的平台企业,16年通过多个并购后从此前单一产品单一下游空间小的发展模式转变成多领域多产品布局,产品空间也拓展至百亿市场空间,已经搭建好新材料平台,未来静待业绩放量。我们认为公司自16年开始公司业绩加速增长,未来几年复合增长率有望超50%。我们预计公司17-19年EPS分别为0.44,0.62,0.81元。 风险提示事件:业绩承诺不达预期,合资公司进展不达预期,收购的公司整合不达预期,本次资产重组能否取得批准以及何时最终取得批准均存在不确定性。
国瓷材料 非金属类建材业 2017-12-20 21.33 29.00 62.65% 21.49 0.75%
21.49 0.75% -- 详细
公司拟发行股份收购爱尔创股份75%股权。 公司发布公告称,拟以18.49元/股的价格发行4831万股,向王鸿娟等32名交易对方购买其合计持有的爱尔创股份75%股权,总对价8.1亿,收购后公司对爱尔创持股比例由25%提升至100%。同时,公司拟向不超过5名其他特定投资者发行股份募集配套资金不超过4.85亿元,用于数字化口腔中心项目、义齿精密部件加工中心项目。 爱尔创有望显著增厚上市公司业绩,氧化锆产业链得以进一步延伸。 爱尔创股份成立于2003年,主营精密陶瓷的产业化应用,在光通讯结构件领域和齿科材料领域行业领先,曾打破日本光通讯结构件在中国的长期垄断,2008年起开始涉足生物陶瓷领域,并成为国内外氧化锆义齿材料的重要供应商。未来几年,5G商用化拉动陶瓷套管等光通信结构件产品需求旺盛,口腔医疗市场继续保持20-30%的增长,根据双方约定,爱尔创股份2018年度、2019年度、2020年度的扣非归母净利(不包括本次交易中募投项目的损益,即数字化口腔中心业务、义齿精密部件加工中心业务发生的损益)分别不低于人民币7,200万元、9,000万元和10,800万元,有望显著增厚上市公司业绩。此前爱尔创股份为公司氧化锆产品的重要客户,本次交易后,公司将掌握由“纳米级氧化锆--氧化锆义齿材料”的生产链条,公司的氧化锆产业链得以进一步延伸,通过介入更多的细分市场,能够显著拓展盈利空间,实现新材料平台的纵深化发展,进一步提高市场综合竞争优势。 携手蓝思科技,卡位消费电子领域黄金赛道。 公司拟以现金方式出资人民币5,100万元,与蓝思国际(蓝思科技子公司)合资设立长沙蓝思国瓷新材料有限公司,公司持股51%,合资公司主要生产干压成型的氧化锆陶瓷粉末产品、注射成型的氧化锆陶瓷喂料产品和氧化铝粉,并向蓝思国际及其关联企业供货。未来几年,手机陶瓷背板有望成为重要产业趋势,通过与手机玻璃巨头蓝思科技强强联合,公司有望占据消费电子黄金赛道,形成强有力的市场壁垒和技术壁垒,打开广阔的国内外市场空间并逐步建立起领先优势。 业绩高速增长,买入评级。 不考虑收购爱尔创股份,预计17-19年净利润为2.5、4.2和5.5亿元,当前市值对应17-19年PE分别为54.5倍、33倍、25.3倍。维持买入评级。
国瓷材料 非金属类建材业 2017-12-20 21.33 -- -- 21.49 0.75%
21.49 0.75% -- 详细
拟出资设立蓝思国瓷,上市公司持股51%。 国瓷材料公告,与蓝思国际(香港)有限公司(下称“蓝思国际”)签订《合作协议》,拟共同出资1.00亿元设立长沙蓝思国瓷新材料(下称“蓝思国瓷”),其中国瓷材料以现金出资0.51亿元,持股51%,蓝思国际以现金出资0.49亿元,持股49%。公司股票将于2017年12月19日复牌。 蓝思国瓷主要为蓝思国际及其关联公司供应氧化锆及氧化铝产品。 蓝思国瓷设立于湖南浏阳生物医药园。根据《合作协议》,蓝思国瓷主要生产干压成型的氧化锆陶瓷粉末产品、注射成型的氧化锆陶瓷喂料产品和氧化铝粉,并向蓝思国际及其关联企业供货。合资公司在满足蓝思国瓷需求的前提下,也可以向其他客户供货。蓝思国际是蓝思科技全资子公司,蓝思科技是全球消费电子产品视窗及后盖防护玻璃行业的龙头企业,客户群体主要为消费电子行业各大知名品牌厂商。 借力蓝思科技制造及客户优势,粉体材料有望受益陶瓷外壳放量。 本次投资有助于:1、公司进一步(原先双方已有合作)借助蓝思科技在精密制造、智能制造和客户资源方面的优势,结合国瓷材料自身在高端陶瓷粉体材料方面的技术创新、品质稳定及规模化优势,延伸公司新型陶瓷材料供应链,实现纳米氧化锆、高纯氧化铝等产品产能的快速扩大,打开广阔的国内外市场空间并逐步建立起领先优势;2、蓝思科技具备较强的陶瓷加工能力,且在电子材料陶瓷外壳领域已成为全球龙头之一,伴随外观件去金属化趋势延续,我们预计公司粉体材料有望受益于消费电子(手机、手表)领域需求放量。 维持“增持”评级。 作为国内新材料平台型公司的代表,国瓷材料依托水热法核心技术实现了多种高端无机新材料的国产化,同时内生和外延并举,多维度拓展产品线,与现有板块构成有力协同,我们预计本次收购将拓展公司陶瓷产品新的下游市场。我们维持公司2017-2019年EPS分别为0.47、0.58、0.75元的预测,公司业绩预计仍将保持高速增长,且外延发展存在超预期可能,维持“增持”评级。
国瓷材料 非金属类建材业 2017-12-15 21.33 27.00 51.43% 21.96 2.95%
21.96 2.95% -- 详细
事件:公司近日发布公告,拟以18.49元/股发行4381万股,作价8.1亿元购买爱尔创股份75%股权;同时拟向不超过5名其他特定投资者发行股份募集配套资金不超过4.85亿元用于爱尔创数字化口腔中心项目(3.7亿元)及义齿精密部件加工中心项目(1亿元)。 全资控股爱尔创,进一步打通陶瓷义齿产业链。爱尔创股份主要产品为牙科用氧化锆瓷块和陶瓷套管结构件,是公司纳米氧化锆粉体的重要客户。公司之前持有爱尔创25%的股份,本次交易完成后,公司将持有其100%股权,爱尔创2018-2020年业绩承诺(不包括本次募投项目损益)为7200、9000、10800万元。此外,公司新募投爱尔创数字化口腔中心和义齿精密部件加工项目,推动爱尔创的进一步发展。通过本次交易,公司将掌握“纳米级氧化锆--氧化锆义齿材料”的生产链条,产业链得以进一步延伸。公司一方面延伸产业链介入更多细分市场,拓展盈利空间;另一方面实现新材料平台的纵深化发展。 水热法平台产品陆续放量。公司以水热法制备纳米钛酸钡基础粉和配方粉起家,不断拓宽业务边界,目前已涵盖MLCC粉、陶瓷墨水、纳米氧化锆、高纯氧化铝、电子浆料等领域。其中MLCC粉受益于下游需求拉动,今年售价上调10%,提升业绩。陶瓷墨水基本完成进口替代,市占率在30%左右,呈稳步增长趋势。纳米氧化锆稳步拓展,一方面延伸陶瓷义齿产业链,另一方面扩展在手机背板行业的应用。公司2016年具备纳米氧化锆产能2500吨,2017年继续扩产1000吨。高纯氧化铝主要用于LED蓝宝石衬底、锂电池隔膜涂层和催化剂等领域。公司目前具备高纯氧化铝产能2500吨,2016年产量705吨,成长空间较大。电子浆料主要应用于太阳能电池领域,公司目前已经量产背银和铝浆,正银实现突破,未来有望快速放量。 汽车尾气处理板块全面布局:蜂窝陶瓷+高纯氧化铝+铈锆固溶体+分子筛,协同效应显著。受益于汽车销量的不断增加以及汽车排量标准的日趋严格,汽车尾气处理市场持续扩大,目前全球空间在350亿元。公司15年自主研发高纯氧化铝,并购博晶科技切入铈锆固溶体,控股江苏天诺布局分子筛,收购王子制陶进军蜂窝陶瓷,完成了在汽车尾气四大上游材料的布局,未来将陆续放量,持续助力公司业绩增长。 盈利预测与投资评级。暂不考虑爱尔创并表,预计公司2017-2019年EPS分别为0.43元、0.66元、0.82元,对应PE53X/35X/28X,给予“买入”评级。
国瓷材料 非金属类建材业 2017-12-13 21.33 -- -- 21.96 2.95%
21.96 2.95% -- 详细
公司公告定增方案,拟收购爱尔创剩余股权。 收购促进产业链延伸,实现纳米级氧化锆业务垂直一体化。公司发布公告拟发行股份收购参股公司爱尔创股份剩余75%的股权,交易作价暂定为8.1亿元,同时募集资金4.85亿元用于爱尔创股份的数字化口腔中心项目和义齿精密部件加工中心项目。爱尔创股份是公司下游重要客户,通过本次交易,国瓷材料将实现相关产品链的延伸,公司将掌握“纳米级氧化锆——氧化锆义齿材料”的生产链条,产业链进一步延伸。 爱尔创是国内氧化锆义齿材料重要供应商。 爱尔创股份自2003年成立以来,专注于精密陶瓷的产业化应用,爱尔创的核心产品是氧化锆齿科材料和陶瓷套管结构件产品。2008年起开始进入生物陶瓷领域,其自主研发的氧化锆陶瓷齿科材料迅速抢占国内外市场,成为氧化锆义齿材料重要供应商。目前,氧化锆齿科材料、陶瓷套管结构件产品已成为爱尔创的核心产品。 氧化锆是主流义齿材料之一,国内口腔医疗市场前景广阔。 随着我国居民可支配收入的不断提高,口腔健康意识的加强,未来我国口腔医疗服务市场有巨大潜力。在义齿种植领域,氧化锆凭借其优异的机械性能和稳定性、良好的生物相容性以及优良的美学效果,逐步成为主流义齿材料之一。未来随着口腔市场的增长,以及氧化锆占齿科材料比重的增加,氧化锆齿科材料将实现更为快速的发展。 公司新材料产业平台逐渐完善,涉足MLCC、环保材料等四大领域。 暂不考虑本次增发收购项目,预计17-19年净利润为2.52、4.33和5.76亿元,当前市值对应17-19年动态PE分别为55、32和24倍,综合考虑增长性和业务布局完善,未来发展可期,维持"买入"评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名