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刘海荣

民生证券

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工作经历: 登记编号:S0100522050001。曾就职于海通证券股份有限公司...>>

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华恒生物 食品饮料行业 2024-03-08 112.68 -- -- 120.89 7.29% -- 120.89 7.29% -- 详细
事件概述。 2024 年 3 月 6 日, 公司发布《关于签订技术许可合同暨关联交易的公告》及《关于全资子公司对外投资的公告》 。 (1) 《关于签订技术许可合同暨关联交易的公告》称,公司拟与关联方欧合生物签署《技术许可合同》, 欧合生物将其拥有的生物法生产精氨酸技术授权公司使用,该技术许可的性质为独占实施许可,独占实施许可期限为 20 年; (2)《关于全资子公司对外投资的公告》称,公司拟以全资子公司巴彦淖尔为实施主体,投资不超过 7 亿元人民币,建设“交替年产 6 万吨三支链氨基酸、色氨酸和 1 万吨精制氨基酸项目” ,本次投资项目资金来源主要为自筹资金,预计建设期为 24 个月。 精氨酸市场前景良好,生物法技术优势凸显。 精氨酸是一种多功能的半必需或条件性必需的碱性氨基酸, 已经广泛应用于动物营养、医药保健、个人护理等领域。 其生产方法主要为毛发水解法和生物法,毛发水解法具有生产工艺操作复杂、生产成本较高,且容易造成环境污染的问题,无法大规模生产应用; 而欧合生物开发的生物法生产精氨酸技术克服了蛋白水解法制备精氨酸过程中存在的工艺复杂、环境污染严重等缺点,且具备生产条件温和、产品纯度高和生产成本低等的优势。 目前行业主流生产企业主要有日本味之素、韩国大象、韩国希杰、阜丰生物、伊品生物等。 我们认为, 公司具备良好的合成生物技术平台及客户资源优势, 能够为精氨酸的产业化落地及市场推广提供良好基础;精氨酸产品布局有利于进一步丰富产品结构, 为公司创造新的利润增长点。 继续扩充三支链氨基酸、色氨酸产能, 氨基酸精制拓展高端下游。 色氨酸又被称为第二必需氨基酸, 广泛应用于医药、食品和饲料添加剂领域。 色氨酸有三种同分异构体, L-色氨酸、 D-色氨酸及两种异构体的消旋混合物 DL-色氨酸,只有 L-色氨酸参与人体的代谢功能。 L-色氨酸主要工艺为天然水解法、化学法及生物法, 其中天然法具有成本高、污染严重和工艺复杂等问题,无法大规模生产,化学法则面临生产步骤繁琐、环境污染较大、无法保证产品安全性的缺点,对比来看, 生物法工艺具有成本低、工艺环保、生产效率高等突出优势,成为未来色氨酸工业化生产的首选技术。 公司在巴彦淖尔基地已有的 1.6 万吨支链氨基酸的基础上, 继续扩充三支链氨基酸、色氨酸产品产能,且计划布局 1 万吨精制氨基酸项目, 氨基酸产品纯度、附加值有望进一步提升,有利于长期盈利能力提升。 投资建议: 公司是合成生物学领先企业,主业丙氨酸、缬氨酸厌氧工艺行业领先,三大新产品有望贡献新的利润增量。 我们预计公司 2023-2025 年将实现归母净利 4.50 亿元、 6.82 亿元和 8.66 亿元, EPS 分别为 2.86 元、 4.33 元和5.50 元,对应 3 月 6 日收盘价的 PE 分别为 39、 26 和 20 倍, 维持“推荐”评级。 风险提示: 原材料价格波动, 市场竞争加剧, 核心技术或核心技术人员流失。
崔琰 5
森麒麟 非金属类建材业 2024-03-05 30.98 -- -- 32.75 5.71% -- 32.75 5.71% -- 详细
事件:2024年2月29日,公司发布年报,2023年公司实现营业总收入78.42亿元,同比增长24.63%;实现归母净利润13.69亿元,同比增长70.88%;实现扣非净利润13.05亿元,同比增长46.88%;其中2023Q4单季度实现营业收入21.00亿元,同比增长36.15%,环比下降4.79%;实现归母净利润3.75亿元,同比增长170.14%,环比下降3.11%;实现扣非净利润3.47亿元,同比增长356.69%,环比下降7.18%。 产品结构高端化助力公司保持较强的盈利能力。公司产品结构以17寸及以上的大尺寸高性能乘用车、轻卡轮胎产品为主,近年来销售比例持续保持在60%以上,为全球两家大尺寸高性能产品销售占比超60%的轮胎企业之一,轮辋尺寸最大可达全球领先的32寸。因为更优越的舒适性和操控性等性能,大尺寸轮胎的附加值更高,享有更高的溢价能力,随着公司大尺寸轮胎产品的销售金额持续增长,公司盈利能力有望保持强劲。 海外工厂加速建设,公司成长性显著。公司泰国基地已经大规模投产,同时立足于“833plus”战略,公司继续规划了摩洛哥以及西班牙工厂,两个工厂高性能轿车、轻卡子午线轮胎产能规模合计达到了2400万条,其中摩洛哥工厂有望于2024年四季度投产运行,西班牙项目有望于2025年投产,为公司释放成长性。 美国对泰国半钢胎反倾销税下调,公司泰国基地盈利能力提升。美国商务部对泰国乘用车和轻卡轮胎反倾销调查第一次年度行政复审终裁结果落地,公司泰国基地的半钢胎反倾销税率从17.06%降到了1.24%,反倾销税率的下调将使得公司泰国基地的盈利能力进一步提升。 合理的股东回报计划兼顾了股东投资回报以及公司的长远发展。公司公告了《三年(2023-2025年)股东回报规划》,其中明确了2023-2025年以现金方式派发的现金红利分别不低于当年经审计的归属于上市公司股东净利润比例20%、25%、30%,若存在回购,则结合当年度以集中竞价方式已实施的回购股份金额后,现金分红比例不低于当年经审计的归属于上市公司股东净利润的30%。股东回报计划在公司在发展的同时也兼顾了投资者回报,使得投资者更直接享受到了公司发展的成果。 投资建议:公司轮胎产能全球化布局,产能释放的确定性强,并且产品结构中高毛利率的产品占比较高,公司盈利能力有望保持竞争性。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.87、21.85、24.29亿元,现价(2024/03/01)对应PE分别为12X、10X、9X,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料成本大幅上行;船运等运力紧张;项目建设不及预期。
华恒生物 食品饮料行业 2024-02-28 113.10 -- -- 120.89 6.89% -- 120.89 6.89% -- 详细
事件概述。2024年2月24日,公司发布2023年度业绩快报。2023年全年,公司预计实现营收19.39亿元,同比增长36.66%;预计实现归母净利润4.51亿元,同比增长40.84%;预计实现扣非后归母净利润4.39亿元,同比增长44.68%。其中4Q2023,公司预计实现营收5.75亿元,同比增长32.18%;预计实现归母净利润1.31亿元,同比增长27.18%;预计实现扣非后归母净利润1.24亿元,同比增长21.57%。据公告,公司营收及利润增长主要系公司产销量显著增加,产品毛利率亦有所提升所致。 生物基新产品持续建设,构建新利润增长点。公司按计划积极推进赤峰基地年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地项目和年产5万吨生物基1,3-丙二醇建设项目,以及秦皇岛基地年产5万吨生物基苹果酸建设项目,三大生物基新材料产品的建设将公司核心业务点从小品种的氨基酸、维生素扩充到生物基新材料单体,下游市场空间广阔;另一方面,传统氨基酸系列产品产能利用率已趋于饱和,2023上半年丙氨酸、L-缬氨酸产能利用率已分别达到99.64%、92.67%,三大新产品的的建成投产有望进一步丰富公司产品结构,提升生物基产品的综合产能,构建新的利润增长点。 新氨基酸品种接力发展,产品管线不断丰富。据公司于2023年10月26日发布的《关于设立合资公司暨关联交易的公告》,通过成立合资公司的方式,公司持续布局新品种高丝族氨基酸业务(包括甲硫氨酸、半胱氨酸、腺苷蛋氨酸、高丝氨酸等)发展。以蛋氨酸为例,据博亚和讯数据,蛋氨酸2023年产量及需求量预计分别在58.1万吨、43.0万吨,相较于公司传统氨基酸产品丙氨酸、缬氨酸等产品,市场空间进一步扩大。我们认为,以蛋氨酸为代表的新氨基酸品种的布局发展,有望接力三大生物基产品放量生产,为公司打造合成生物平台公司奠定坚实基础,产品管线的不断丰富更是利好公司业绩的长期发展。 投资建议:公司是合成生物学领先企业,主业丙氨酸、缬氨酸厌氧工艺行业领先,三大新产品有望贡献新的利润增量。我们预计公司2023-2025年将实现归母净利4.50亿元、6.82亿元和8.66亿元,EPS分别为2.86元、4.33元和5.50元,对应2月23日收盘价的PE分别为38、25和20倍,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动,市场竞争加剧,核心技术或核心技术人员流失。
国光股份 医药生物 2024-02-12 14.13 -- -- 17.64 24.84%
17.64 24.84% -- 详细
公司是国内植物生长调节剂龙头。 国光股份成立于 1984 年, 公司是国内少数能够同时从事植物生长调节剂原药及制剂研发、生产和销售,拥有完整植物生长调节剂产业链的企业之一。截至 2022 年底,公司共计有 291 个农药产品登记证(其中属生物农药登记共 50 个),其中植物生长调节剂登记证 118 个(含原药登记证 31 个,属生物农药登记的 46 个),是国内植物生长调节剂登记品种最多的企业,也是国内植物生长调节剂制剂销售额最大的公司。 我国植物生长调节剂为蓝海市场,行业销售规模持续成长。 据华经产业研究院测算, 2020 年我国植物生长调节剂行业市场规模达到 85.05 亿元, 2016-2020年行业 CAGR 为 10%左右。 随着国内对农药行业的监管趋严,使用精细、收效快、效益高的植物生长调节剂成为农业生产的更优选择,加上土地流转加速以及乡村振兴等政策推动下,土地种植规模化、专业化经营成为趋势,植物生长调节剂市场得以持续增长。我们根据目前植物生长调节剂市场特点对大田作物市场和非农作物及园林市场进行拆分并调整测算,预计 2026 年国内市场理论空间约为715 亿元,行业销售规模有望达到 113 亿元。 一体化作物解决方案解决用户痛点,大力开拓大田领域有望再次腾飞。 国光股份植物生长调节剂登记证储备量、产品矩阵丰富度全国居首,公司以此为依托将多年的行业技术沉淀转化为多种作物的一体化解决方案,即有针对性的提供植物生长调节剂、水溶性肥料、杀菌剂、杀虫剂等产品, 为农户实施全过程的技术服务和产品销售。随着土地流转+种植大户增加,种植收益率越来越受到重视,大田推广时机日渐成熟, 公司作物全程解决方案此前在其他领域的经验有望快速复制, 2023 年公司开始在大田作物上推广作物全程解决方案, 有望在增加用户黏性的同时,也大幅放大公司产品单亩销量,带动收入快速增长。 投资建议: 国光股份是国内植物生长调节剂龙头企业, 2023 年开始受益成本端改善,公司盈利水平逐季回升。公司大力布局大田作物蓝海市场,由于种植大户增加+全程解决方案销售模式放大价值量,公司大田领域收入有望快速增长,带动整体业绩继续高增长。 我们预计公司 2023-2025 年将实现归母净利润 3.0、3.6、 4.5 亿元,现价(2024 年 2 月 8 日)对应 PE 分别为 20x、 17x、 14x,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示: 原材料价格大幅上涨、 市场需求不及预期、 产能投放节奏不及预期的风险。
蔚蓝生物 食品饮料行业 2024-02-09 8.03 -- -- 11.29 40.60%
11.29 40.60% -- 详细
立足酶制剂、微生态主业,益生菌业务构筑发展新空间。 公司是国内生物科技领先企业,主营业务包括酶制剂、微生态制以及动物保健品三大板块,全程服务农业、食品、洗涤、健康、环保、生物催化等多个产业。 2022年公司实现营业收入11.63亿元,同比增长1.07%;实现归母净利润 0.70亿元,同比降低47.32%; 2023年 Q1-3,公司实现营业收入 8.80亿元,同比增长 6.06%;实现归母净利润 0.55亿元,同比增长 2.05%。 酶制剂:饲用领域率先迎来国产替代,核心菌种+技术平台打造核心优势。 酶制剂源自生物,具有用料少、催化效率高、高度专一性、反应条件温和、降低能耗等特点,目前已经被广泛应用于饲料、食品、能源等多个领域。经过多年发展, 国际酶制剂市场迎来快速发展, 2019年全球酶制剂市场规模达到 312.63亿丹麦克朗,全球以诺维信、杰能科等龙头公司为主, 2019年市占率合计为 65%; 同时,国内酶制剂也在快速发展,但鉴于我国起步相对发展较晚,国内市场过去长期受制于跨国企业垄断。近年来受益于下游饲料行业的快速发展,我国饲料酶制剂率先实现国产替代,未来有望受益于饲料端下游增长进一步发展。蔚蓝生物作为行业内较早布局酶制剂领域的公司,已构建了里氏木霉、毕赤酵母、黑曲霉、芽孢杆菌等四大高效蛋白质表达系统及对应的规模化发酵体系,技术优势突出,同时, 公司也在不断加强工业、食品等领域的扩展, 持续开拓新产品。 微生态(益生菌):菌粉上游高度垄断,携手国际领先企业布局生产。 微生态制剂主要包括益生菌、益生元和合生元三类,其中益生菌是目前研究最为火热的微生态制剂产品, 下游应用广泛。近年来随着消费者对益生菌产品的认知增强,益生菌产品不断出现, 2019年全球益生菌行业市场规模已达 512美元,中国是全球第二大益生菌消费市场, 2020年我国益生菌市场规模已达 879.8亿元,未来市场潜力充足。 从益生菌产业链来看,菌粉上游是核心环节,而我国益生菌菌粉上游大部分被国际品牌垄断,国内以蔚蓝生物为代表的益生菌原料厂商也在逐步发展。公司作为国内较早进入微生态领域的企业,已形成万株菌种资源库、基础研究、工业研究和应用研发为一体的技术创新体系, 平台技术优势突出,且与世界领先企业 ADM(食品益生菌方向)、赢创(饲用益生菌方向)的合作不断深化,未来公司在益生菌的产品影响力有望进一步提升。 投资建议: 酶制剂及益生菌行业壁垒高、国产替代趋势明显,蔚蓝生物是国内较早布局酶制剂及益生菌相关领域的代表性企业,技术研发及平台优势突出。 我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 1.05、 1.32、 1.60亿元, EPS 分别为 0.42、 0.52、 0.63元,现价(2024/2/6)对应 PE 分别为 22X、 17X、 14X。 我们看好公司未来成长空间,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示: 市场竞争加剧、原材料价格波动、养殖疾病及自然灾害等。
万华化学 基础化工业 2024-02-06 68.45 -- -- 79.61 16.30%
79.61 16.30% -- 详细
事件概述。2024年2月3日,万华化学发布《关于推动公司“提质增效重回报”及2023年业绩快报》的临时公告。公告显示,公司目前已经形成产业链高度整合,深度一体化的聚氨酯、石化、精细化学品、新材料四大产业集群,公司通过不断研发生产“为国分忧、为民造福”的好产品,创建受社会尊敬、让员工自豪、国际一流的化工新材料公司。公司公告了2023年全年的业绩,全年营收和盈利实现双增长。 2023年四季度业绩超市场预期,业绩韧性强劲。公司2023年度未经审计的财务数据显示,全年实现营业收入1753.61亿元,同比增长5.92%;实现归母净利润168.14亿元,同比增长3.57%;扣除非经常性损益净利润164.08亿元,同比增长3.87%。实现基本每股收益5.36亿元,同比增长3.68%。从2023年第四季度来看,单季度实现收入428.07亿元,同比增长21.80%,环比增长-4.72%,实现归母净利41.11亿元,同比增长56.58%,环比增长-0.59%,单季度业绩超出市场预期。公司MDI、TDI等重点产品四季度以来价格维持相对稳定,公司通过持续提质增效,深挖国内市场潜力,拓展海外市场空间,在总体偏弱的需求环境中,逆势取得营收和利润双增长。 公司将强化落实股东回报计划,增强与投资者沟通。公司重视对投资者的合理投资回报,公司分红政策保持连续、稳定,制定并披露了《万华化学未来三年股东回报规划(2021-2023年)》。最近三年,公司每年现金分红金额占当年度合并报表中归属于上市公司股东净利润的比例高于30%。 2020-2022年分红比例分别为40.65%、31.84%和30.95%。公司承诺,在保证正常经营的前提下,坚持为投资者提供持续、稳定的现金分红,并结合公司经营现状和业务发展目标,按照公司的战略规划在相关领域继续加大项目投资,为股东带来长期投资回报,并将强化与投资者沟通。 投资建议:公司是国内化工行业的龙头,在聚氨酯、石化、精细化学品、新材料等领域通过持续的技术创新和产业链布局,已经建立了较强的竞争优势。2024-2025年是公司的资本开支高峰,公司大量在建项目将陆续投产。 我们预计2023-2025年归母净利润为168.14、199.10、235.36亿元,对应PE分别为13x、11x、9x。我们看好公司长期发展趋势,维持“推荐”评级。 风险提示:1)下游需求下滑;2)新项目建设进度不及预期;
崔琰 5
森麒麟 非金属类建材业 2024-02-01 29.54 -- -- 32.75 10.87%
32.75 10.87% -- 详细
事件概述:公司披露2023年度业绩预告:预计2023年全年归母净利13.00-14.20亿元,同比+62.33%~+77.31%;预计扣非归母净利12.50-13.70亿元,同比+40.73%~+54.24%。 行业景气度持续提升,公司业绩创历史新高。公司预计2023年全年归母净利13.00-14.20亿元,同比+62.33%~+77.31%;预计扣非归母净利12.50-13.70亿元,同比+40.73%~+54.24%。其中23Q4预计归母净利3.07-4.27亿元,同比+120.86%~+207.19%,环比-20.67%~+10.34%;预计扣非归母净利2.93-4.13亿元,同比+285.53%~+443.42%,环比-21.66%~+10.43%。2023年公司业绩创历史新高,我们分析原因主要系:1)行业端,2023年中国轮胎行业整体经营形势全面复苏,海外市场中国轮胎具备高性价比优势,订单需求持续处于供不应求状态;国内市场需求同样呈现复苏态势。2)公司端,2023年公司泰国二期项目大规模扩产,新增产能促进业绩高增。 智能制造赋能全球化发展,833plus战略稳步推进。公司将智能制造引入轮胎生产工艺流程,实现轮胎生产的自动化、信息化、智能化、数字化、可视化及可溯化,构建工业互联网和生产制造物联网体系,实现生产成本的降低和生产效率差的提升,人均收入和业绩均超行业均值,且为国内唯一一家4次获得国家级智能制造殊荣的中国轮胎企业。得益于智能制造赋能,公司“833plus”战略稳步推进,在现有青岛工厂、泰国工厂基础上,2021年12月20日公告建设西班牙智能制造工厂,2022年12月31日公告建设摩洛哥智能制造工厂并于2023年10月21日开工建设,2023年10月25日再次公告投资建设摩洛哥二期项目,合计海外现有&规划半钢胎产能达4000万条、全钢胎产能达200万条,分别占公司总产能的74%、100%,833plus战略稳步推进。 泰国反倾销关税落地,助力公司盈利能力上行。2020年6月29日美国商务部启动针对泰国乘用车及轻卡轮胎的反倾销调查,其中森麒麟适用17.06%的原审税率,受贸易摩擦影响公司从定价上适度让利;2022年9月6日再次启动反倾销关税复审调查,2023年7月复审初裁结果落地,其中森麒麟适用1.24%的复审税率,为该次多家轮胎企业复审结果中最低税率水平;2024年1月反倾销关税复审终裁结果落地,其中森麒麟维持初裁1.24%的税率水平,较原审税率大幅下降。目前公司泰国一期&二期工厂合计半钢胎产能1600万条,本次税率大幅下降预计进一步强化公司产品竞争力、带来需求增长,并有望通过提价等方式带来盈利能力上行。 投资建议:公司智能制造能力行业领先,持续赋能全球化发展,随摩洛哥及西班牙产能陆续落地贡献增量,叠加关税下降利好,带来公司营业收入及盈利能力持续向上,预计公司2023-2025年收入为80.11/98.63/115.87亿元,归母净利润为13.65/18.57/21.88亿元,对应EPS为1.85/2.51/2.96元,对应2024年1月30日29.58元/股的收盘价,PE分别为16/12/10倍,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动、全球轮胎需求不及预期、汇率波动、新产能落地不及预期、国际贸易摩擦加剧、运费价格波动等。
崔琰 5
赛轮轮胎 交运设备行业 2024-02-01 11.81 -- -- 14.70 24.47%
14.70 24.47% -- 详细
事件:(1)2024年1月29日,公司发布业绩预增公告,预计2023全年实现归母净利润31.00亿元左右,yoy+132.77%;扣非净利润31.60亿元左右,yoy+136.71%;其中2023Q4实现归母净利润10.75亿元左右,yoy+302.54%,qoq+9.74%;扣非净利润10.61亿元左右,yoy+318.19%,qoq+10.00%;(2)公司追加“柬埔寨年产600万条半钢子午线轮胎项目”投资额,将该项目年产能提升至1200万条,总投资额22.47亿元,建设周期16个月,项目净利率预计为21.67%。 四季度业绩超预期,主要原因或为国内基地产能技改完成以及东南亚基地产能爬坡。工厂技改方面,2023年一季度,公司开始对青岛工厂非公路轮胎业务进行技改,2023年四季度技改完成,巨胎年产能达到6万吨;同时公司对潍坊生产基地进行技改,提升了该工厂非公路轮胎产能规模。东南亚基地方面,公司2022年柬埔寨900万条半钢胎项目正式运营,165万条全钢胎项目全线贯通,2023年柬埔寨基地产能或持续爬坡,四季度产能利用率进一步提升;公司越南三期项目的年产5万吨非公路轮胎以及100万条全钢胎以及300万条半钢胎项目也陆续在2022年到2023年建成,2023年产能持续爬坡释放,也增厚了公司业绩。 加码柬埔寨基地,公司成长性有望保持。2023年10月30日,公司公告柬埔寨年产600万条半钢子午线轮胎项目,2024年1月29日公司公告将加码柬埔寨基地,计划将上述项目产能提升至1200万条,建设周期为16个月,按照项目可研,该项目落成后将增厚公司年平均营业收入32.32亿元,实现年平均净利润7.01亿元。此外,公司还规划了墨西哥基地年产600万条半钢子午线轮胎项目,有望于2025年开始贡献增量;公司还规划了董家口基地,保持了公司中远期的成长性。 液体黄金产品有望在半钢胎上放量。公司2023年初开始推广液体黄金轮胎在半钢胎领域中的应用,液体黄金半钢胎也在各类展会以及广告宣传中提升了曝光度,随着越来越多的消费者认知并接受液体黄金轮胎,公司的产品力以及竞争力有望持续提升。 投资建议:公司轮胎产能持续扩张,海内外轮胎消费景气度上行,并且公司配套液体黄金产能提升自身产品性价比。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为31.15、38.20、42.57亿元,现价(2024/1/30)对应PE分别为12X、10X、9X,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料成本大幅上行;项目建设不及预期;航运等运力紧张。
通用股份 基础化工业 2024-01-26 4.37 -- -- 5.44 24.49%
5.59 27.92% -- 详细
事件:2024年01月24日,公司发布业绩预增公告,2023全年预计实现归母净利润2.0-2.7亿元,yoy增长1079%-1492%;扣非净利润1.80-2.40亿元,yoy增长2523%-3330%;其中2023Q4实现归母净利润0.4-1.1亿元,同比扭亏为盈,环比变动-59%~+11%;扣非净利润0.4-1.0亿元,同比扭亏为盈,环比变动-56%~+8%。 在建产能进入落地期,公司业绩有望保持高速增长。依托于“5X”战略,公司近些年陆续布局了泰国、柬埔寨工厂,其中泰国一期项目已经顺利投产贡献业绩,泰国二期基地也正在建设中,预计2025年可以贡献增量;柬埔寨一期项目已经建成爬坡,预计2024年可以全面达产,柬埔寨二期项目也已经有了规划,预计2025年可以贡献增量。依托于东南亚基地的陆续放量,公司业绩有望进入落地期。并且公司还会陆续规划两个生产基地,按照“5X”战略,两个生产基地的总产能规模会超过1000万条,奠定了公司中期的成长性。 国产轮胎品牌全球市占率提升空间显著,新增产能消化确定性相对较高。根据《TireBusiness》披露的2022年全球轮胎75强数据,上榜34家中国企业2022年销售额占榜单企业总销售额的18.93%,而米其林的占比高达16.1%,说明国内轮胎企业的全球市占率还相对处于低位,国产轮胎依托于性价比优势,全球市占率有望持续提升,所以现阶段国产轮胎的产能扩张后,预计产能消化的难度不大。 东南亚税收优势有望保持。2023年7月,美国商务部披露对泰国乘用车和轻卡轮胎反倾销初裁结果,公司泰国工厂的反倾销税有望从21.09%下降至4.52%,终裁最终结果将于2024年一季度落地,如果最终落地结果和初裁出入不大,公司泰国基地的盈利能力有望提升。并且公司的柬埔寨基地目前没有“双反”税率,所以公司东南亚基地的盈利能力有望保持。 投资建议:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.51、4.91、6.04亿元,EPS分别为0.16、0.31与0.38元,01月24日收盘价对应PE为28、14和11倍。考虑到公司布局的产能进入落地期,同时国产轮胎领先的性价比,公司的业绩将保持增长趋势,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格剧烈波动、海运费大幅上涨、产能建设与投产不及预期、汇率大幅波动等
祥源新材 非金属类建材业 2024-01-23 20.80 -- -- 20.90 0.48%
20.90 0.48% -- 详细
公司是辐照交流聚烯烃材料领跑者。湖北祥源新材创建于2003年,于2021年成功上市,是一家专业生产环保交联聚烯烃泡棉(XPE/IXPE/IXPP)及聚氨酯泡棉(PU)、有机硅发泡材料、热失控材料等产品的企业。公司目前是国内规模领先的聚烯烃泡棉生产企业,也是盈利能力较强的聚烯烃泡沫生产企业。现在国内设有湖北汉川、广东东莞、安徽广德、湖北武汉四大生产基地,另在建越南和泰国两个海外生产基地。公司核心产品交联聚烯烃作为绿色环保的缓冲、密封、防水、减震材料,广泛应用在建筑装饰、消费电子、汽车内饰、新能源电池、医疗和包装等领域。2023年1-3季度实现销售收入2.68亿元,归母净利润0.33亿元。 在传统建筑家装领域,公司率先完成海外建厂,有望抢占海外市场先机。 建筑家装是IXPE泡沫传统应用的最主要的领域,但近年来贸易争端等影响,下游地板生产企业订单外迁至东南亚。公司是国内率先前往东南亚建立工厂的企业,公司越南和泰国工厂已于2023年投产。公司海外工厂的投产,有望为公司在进一步争取更多海外订单,更好的服务当地客户,提供竞争优势。此外公司还开发出抗菌、防滑、防静电地垫泡沫产品。公司较强的产品开发能力及海外产能优势,有望保障公司建筑家装领域订单快速恢复性增长。 消费电子和新能源汽车有望成为公司第二增长曲线。公司持续在消费电子和新能源电池、汽车内饰等领域加大产品开发和市场开拓力度。已在华为、OPPO、VIVO、小米等手机品牌客户取得一定市场份额,并有望随着华为等手机终端品牌的销量增长而受益;在新能源汽车领域产品广泛应用在NVH场景,以及作为新能源电池的各类隔热、缓冲垫片产品。在上述领域,公司是相关下游客户重要的进口替代供应商,公司订单有望实现较快的增长。 投资建议:公司是国内聚烯烃辐照交联发泡材料的龙头企业,主要从事IXPE、IXPP等安排的研发、生产和销售。公司在东南亚项目投产,以及在消费电子、新能源汽车加大产品开发和市场推广力度,有望驱动未来三年内公司快速成长。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.48、0.88、1.35亿元,EPS分别0.44、0.81、1.24元,现价(2024年1月18日)对应PE分别为47x、26x、17x。我们看好公司成长性,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:1)新业务拓展进度不及预期的风险;2)海外需求下滑的风险;3)安全生产经营的风险。
梅花生物 食品饮料行业 2024-01-10 9.81 -- -- 10.33 5.30%
11.05 12.64% -- 详细
.事件2024年1月9日,公司发布公告称,基于梅花生物在合成生物学领域已建立的核心竞争力,以后对行业广阔发展前景的预期,公司管理层对公司内在价值及未来发展潜力充满信心,为此公司董事、监事、高级管理人员及其他核心管理层合计35名成员计划自2024年1月8日起六个月内通过上海证券交易所系统允许的方式(包括但不限于集中竞价、大宗交易等)增持公司股份,拟增持合计不低于人民币8000万元(含交易费用)的公司A股股票,本次增持计划不设价格上限,且参与本次增持计划的公司管理层均已书面承诺按照增持计划在增持期间内完成增持,在增持计划实施期间、增持完成后5年内不减持增持公司股份。 .全链条合成生物学公司,缬氨酸实现重大突破。公司自十年前就开始自主采用合成生物学技术,重设计系列氨基酸菌种。为建成以氨基酸为主、多门类产品并重的微生物细胞工厂生产体系,公司研发长期以来致力于合成生物学技术平台的开发和建设,基于该平台,公司实现了以大肠杆菌、谷氨酸棒杆菌、芽孢杆菌等多种工业生产菌株为底盘细胞的微生物细胞工厂理性重构,实现了公司全系产品生产菌种的优化升级,大大提高了生产菌种的迭代开发效率。2022年,公司缬氨酸研发取得重大进展,技术指标实现突破,生产成本获得进一步降低。伴随着公司在合成生物学技术的持续投入,对氨基酸等多品类生产细胞工厂的设计优化,对所使用的基因编辑工具升级等,未来将进一步覆盖到其他医药中间体、功能食品、功能糖等合成生物学应用的新领域。 .产品价格短期调整,高管增持彰显长期信心。据ifind及百川盈孚数据,由于整体饲料行业需求疲软,2023年公司主要产品赖氨酸(98.5%%)、苏氨酸、味精价格分别实现9455元吨、10936元吨、8793元吨,较2022年均价均有不同程度的下滑,分别降低13.28、0.45及15.39后续随着豆粕减量替代的加速及整体供给端行业集中度的提升,公司整体产品价格有望实现回升,业绩亦有望回暖。此次高管增持计划,是高管基于公司内在价值及未来发展潜力做出的判断,彰显了对公司长期发展的信心和认可,同时5年的锁定期为平抑股价短期波动、提振投资者长期信心带来支撑,利好公司长期战略布局的实现。 .投资建议:公司是全球氨基酸龙头企业,规模及成本优势突出。我们预计公司20232025年归母净利润分别为32.13、38.95、46.35亿元,EPS分别为1.09、1.32、1.57元,现价(2024/18)对应PE分别为9X、7X、6X。我们看好公司未来成长空间,维持“推荐”评级。 .风险提示:主要产品波动及市场竞争加剧、原材料价格大幅波动、环保风险、增持计划无法完成的风险等。
隆华新材 基础化工业 2024-01-09 12.29 -- -- 12.69 3.25%
12.69 3.25% -- 详细
事件概述。2024年1月3日,公司董事会审议通过了《关于拟签订投资协 议书的议案》,公司拟设立注册资本不低于 3亿元的全资子公司,投资约人民币16亿元在中国(上海)自由贸易试验区临港新片区投资建设“20万吨/年高性能改性高分子材料”项目,并建设高分子材料研发中心, 其中固定资产投资 13亿元。 改性高分子项目高标准签约、 预计快节奏实施。 根据公告显示,项目计划建设年产 20万吨高性能改性高分子材料生产线,主要生产包括改性尼龙系列、改性聚酯系列、工程化聚烯烃系列等改性高分子材料。拟投资建设研发中心,开展高性能改性高分子材料、尼龙 66聚合及聚醚板块等业务的研发,打造研发与生产一体化基地。 公司与园区约定高标准的投资和产出标准: 其中项目总投资 16亿元, 投资强度 1383万元/亩。项目在交地后 5年内达产,达产后工业产值不低于每年 46亿元,土地产出强度不低于每年 4894万元/亩。达产税收不低于每年 2亿元,达产税收产出强度不低于每年 213万元/亩。同时,项目达产后实现属地贡献销售收入 46亿元,获得专利数 10个。进度方面, 公司方承诺自协议签订起 3个月内提交符合规划部门要求的两图一表(总平面图、鸟瞰图、基本情况信息表)及方案文本,竞得地块后 6个月内开工,在交地后 30个月内竣工,在交地后 36个月内投产。 本项目既是公司产业链延伸的又一重大举措,更是企业国际化的起点。 此前,公司在山东淄博规划实施了尼龙 66树脂产业链项目, 项目目前建设顺利推进中。 本次新投资的改性塑料项目是公司尼龙 66树脂项目向下游延伸、增强产业链竞争力的重大举措。同时, 本项目是公司首次走出山东,赴外地进行产业投资。在上海落户研发中心也将增强公司对各层次人才的吸引能力,大幅加速公司的国际化。 投资建议: 公司是国内聚醚行业龙头企业,主要从事聚醚系列产品的研发、生产与销售。以聚醚为基础,延链扩链,进军聚醚胺和尼龙等新材料领域。公司多个在建项目,投产后有望驱动未来三年内公司快速增长。我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 2.49、 4.08、 6.51亿元, EPS 分别 0.58、 0.95、 1.51元,现价(2023年 01月 04日)对应 PE 分别为 22x、 13x、 8x。我们看好公司未来成长性, 维持“推荐”评级。 风险提示: 1)项目建设进度不及预期或无法达到预期收益风险; 2)原料价格波动风险; 3)安全生产风险。
川恒股份 基础化工业 2024-01-08 19.11 -- -- 19.10 -0.05%
19.10 -0.05% -- 详细
事件。1月3日,工信部、国家发改委等八部门联合发布了《推进磷资源高效高值利用实施方案》(以下简称《实施方案》),对磷矿资源保护性开采、磷化工产业创新发展的系统谋划和顶层设计,提出优化产业结构加速落后产能出清,鼓励磷化工龙头企业做大做强。 磷矿价格高位运行,对磷化工产品价格形成支撑。据百川盈孚数据,截至2023年12月31日,磷矿石价格为1007元/吨,分别较10月底/11月底+3.6%/+1.5%;工业级磷酸一铵价格5400元/吨,分别较10月底/11月底+0.9%/-1.8%;净化磷酸价格5950万元,分别较10月底/11月底-8.5%/-8.2%;磷酸二氢钙价格3347元/吨,分别较10月底/11月底+1.6%/持平。磷矿石价格价格持续回升,磷化工产品价格维持高位震荡,公司磷化工产业链一体布局有望受益。 磷矿石资源储备丰富,积极完善矿化一体化布局。公司控股子公司福麟矿业持有小坝磷矿采矿权、新桥磷矿山采矿权、鸡公岭磷矿采矿权三个采矿权。2022年公司实现磷矿石开采总量251.20万吨,主要为公司自用保障磷化工产品生产,外销磷矿石66.58万吨,在建鸡公岭磷矿250万吨/年及参股的老虎洞磷矿500万吨/年磷矿石产能。公司磷矿石资源储备丰富,为未来长期发展奠定坚实的竞争优势。同时,公司积极推进3万吨/年氟化氢项目、150万吨/年中低品位磷矿综合利用选矿装置及配套设施技改项目、新型矿化一体磷资源精深加工项目、瓮安县“矿化一体”新能源材料循环产业项目等的建设,完善产业链式布局和资源利用能力,增强公司综合竞争力。 自主开发低碳生产工艺,磷石膏处理能力达国际领先。公司自主开发的半水湿法磷酸生产工艺技术,相比二水磷酸技术具有明显的成本优势,主要表现为:(1)硫酸消耗比二水法低2%左右;(2)比二水法节约了磷酸贮槽和浓缩工程设备投入;(3)磷石膏结晶水含量较低,仅5%-6%,通过与公司矿井填充技术结合可实现一定程度的有效利用;(4)磷酸杂质含量比二水法低,易于提纯和净化。此外,公司与北京科技大学共同开发的“半水磷石膏改性胶凝材料及充填技术”,大幅度提高矿山回采率和磷石膏大量化利用,降本增效效果显著,经中国石油和化学工业联合会鉴定达到国际领先水平。 投资建议:公司产品受益于磷化工景气周期,磷矿石资源储备丰厚,矿化一体项目持续推进,看好公司长期发展。基于产品价格变化,我们调整了公司23年、24年的盈利预测,并新增25年盈利预测,我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.25、9.52、11.79亿元,1月3日收盘价对应PE为14、10、8倍,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料和主要产品价格大幅波动、项目投产进度不及预期、下游需求不及预期等风险
兴发集团 基础化工业 2024-01-08 18.70 -- -- 18.53 -0.91%
20.17 7.86% -- 详细
事件。1月3日,工信部、国家发改委等八部门联合发布了《推进磷资源高效高值利用实施方案》(以下简称《实施方案》),对磷矿资源保护性开采、磷化工产业创新发展的系统谋划和顶层设计,提出优化产业结构加速落后产能出清,鼓励磷化工龙头企业做大做强。 磷化工产品行情回稳,磷矿石维持高景气。23年Q4以来,磷肥冬储等需求陆续启动,磷化工行业景气度维持,磷矿石价格仍高位震荡。根据百川盈孚数据,截至2023年12月31日,磷矿石价格为1007元/吨,较9月底+5.4%;黄磷价格22464元/吨,较9月底-9.7%;草甘膦价格25805万吨,较9月底-11.9%;磷酸一铵价格3330元/吨,较9月底+8.8%,磷酸二铵价格3682元/吨,较9月底+1.2%。根据2023年中报披露,公司具有585万吨磷矿石产能,有望受益于磷化工产业链一体化。 多个项目有序推进,向新材料新能源材料迈进。截至2023年中报,公司拥有磷矿石产能585万吨/年,精细磷酸盐产能超过20万吨,草甘膦原药产能23万吨,制剂产能7.5万吨,有机硅单体产能36万吨,并形成下游15万吨硅橡胶、5.6万吨硅油以及2500吨酸性交联剂产能,磷酸一铵产能20万吨、磷酸二铵产能80万吨、精制净化磷酸产能10万吨、湿电子化学品产能18.3万吨等。 公司多个重点在建项目稳步推进:在建2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气等项目(湖北)和4万吨/年超高纯电子化学品(上海),在建8万吨特种硅橡胶、2200吨有机硅微胶囊、5000立方米气凝胶等硅基新材料项目,参股公司湖北友兴30万吨/年磷酸铁锂一期项目、10万吨/年电池级磷酸二氢锂项目有望陆续建成投产。未来随着公司多个重点项目陆续落地,新材料、新能源业务收入占比有望提升,进一步增强公司抗周期波动风险的能力。 磷资源优势显著,为公司长期发展奠定基础。公司磷矿资源储备丰富,截至2023年中报,公司拥有采矿权的磷矿石储量约4.12亿吨,磷矿石设计产能达585万吨/年,持有荆州荆化(磷矿探明储量2.89亿吨,目前处于探矿阶段)70%股权,持有桥沟矿业(磷矿探明储量1.88亿吨,目前处于探转采阶段)50%股权,通过控股子公司远安吉星持有宜安实业(磷矿探明储量3.15亿吨,已取得采矿许可证,目前处于采矿工程建设阶段)26%股权。丰富的磷矿资源为公司发展磷化工产业提供了有利条件。 投资建议:公司是磷化工龙头企业,磷矿石资源优势突出,新材料项目持续推进,看好公司长期发展。基于产品价格变化,我们调整了公司23年、24年的盈利预测,并新增25年盈利预测,我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为12.19、16.50、22.53亿元,1月3日收盘价对应PE分别17、13、9倍,维持“推荐”评级。 风险提示:产能投放不及预期;产品价格波动风险;原材料价格波动的风险;
奥福环保 综合类 2024-01-08 20.65 -- -- 20.70 0.24%
20.70 0.24% -- 详细
事件:1 月 3 日公司发布公告《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的进展公告》,公司将实施回购股份,回购金额为 1000-2000 万元,回购价格不超过 27.45 元/股(含),截至 2023 年 12 月 31 日,公司尚未实施回购。 重卡销量同比回升,带动公司业绩改善。根据中国汽车工业协会发布的销售数据,2023 年 1-11 月,国内重卡市场累计销量为 85.9 万辆,同比+39%,增速较上年同期提升 1 个百分点,随着国内重卡销量的修复,公司 23 年前三季度营业收入为 2.52 亿元,同比增长 83.49%,归母净利润为 1083 万元,实现了扭亏为盈。奥福作为国内大尺寸蜂窝陶瓷载体领先企业,业绩有望受益于重卡景气度的复苏。从毛利率角度看,公司 23Q3 销售毛利率为 23.34%(环比下降 12.77个百分点),呈现较大回落主要原因为:(1)产品结构变化:三季度销售以天然气重卡所需的两只直通式载体为主导,毛利率较低;(2)降本压力对冲部分收入:市场竞争激烈下公司与部分客户商定价格调整事项,补差价抵减了收入。 重点客户实现批量供应,积极开拓海外市场。在终端用户开拓方面,国内市场新增对一汽解放和潍柴动力等重点客户批量供货;乘用车方面,截至 23 年 10月 27 日已经实现对江淮汽车的小批量供应,未来有望继续加强乘用车市场的开拓。公司前三季度国内和海外业务营收占分别为 76%和 24%,海外市场的收入提升主要得益于国外市场新增了新车配套业务。 拟回购股份用于股权激励或员工持股计划,彰显长期发展信心。为促进公司健康可持续发展和完善长效激励机制,公司拟使用自有资金回购股份,用于员工持股计划或股权激励,不低于 1000 万元且不超过人民币 2000 万元,回购价格不超过 27.45 元/股(含),实施期限为 2023 年 11 月 30 日起的 12 个月内。 投资建议:公司大尺寸载体技术优势领先,受益于国六排放标准切换带来的市场扩容和国产替代加速,公司业绩有望持续增长。基于公司天然气产品收入占比的提升,我们调整了公司 23 年、24 年的盈利预测,并新增 25 年盈利预测,我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 0.19、0.82、1.27 亿元,2024年 1 月 3 日收盘价对应 PE 为 83、19、13 倍,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨、下游汽车产业需求不及预期、行业竞争加剧等风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名