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刘海荣

海通证券

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工作经历: SAC执业证书编号:S0850115080012...>>

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扬农化工 基础化工业 2017-10-11 41.03 49.30 17.41% 43.95 7.12% -- 43.95 7.12% -- 详细
孟山都发布2017财年第四季财报,再次上调转基因作物种植面积。孟山都在最新一季财报中披露,2018年耐麦草畏大豆(Roundup Ready 2Xtend)的种植面积将超过4000万英亩,在2017年(2000万英亩)的基础上翻倍。 同时,Bollgard II XtendFlex 棉花的种植面积进一步上调,2017财年总面积已经超过600万英亩(第三季财报预计为500万英亩)。根据我们的测算,Bollgard II XtendFlex 棉花种植面积新增100万英亩,对应全年新增麦草畏需求112吨;18年耐麦草畏大豆种植面积新增2000万英亩,对应全年新增麦草畏需求约3370-13490吨。 美国环保署(EPA)允许继续使用麦草畏,消除市场担忧因素。此前美国阿肯色州及密苏里州部分区域农民反映麦草畏使用中存在漂移问题,孟山都回应可能是农民混用了老产品或使用方法不规范造成的。美国环保署(EPA)9月19日表示,允许农民在明年喷洒具有争议的除草剂麦草畏,但需要附加使用条件,目前尚未确定将采取何种步骤来减轻与麦草畏相关的问题。环保署讨论了诸多防范措施的可能性,如对麦草畏使用者加强培训、进一步加大对麦草畏使用时间及使用方法的限制,以及将麦草畏重新归类使一般市民无法购买等。我们认为,此次环保署表态消除了市场对于禁用的担忧,随着施用过程的规范化,麦草畏市场依然前景广阔。 南通项目持续推进,打开未来成长空间。公司在建南通二期项目分2期,目前已经通过环评的1期,投资约20亿元,建设年产20000吨麦草畏、2600吨卫生用拟除虫菊酯类农药的生产能力。三期项目计划总投资约20.22亿元,将建成年产11475吨杀虫剂、1000吨除草剂、3000吨杀菌剂和2,500吨氯代苯乙酮及相关副产品的生产能力。项目建设期暂定为3年,公司预计投产后年均营业收入为15.41亿元,成为新的盈利增长点。 盈利预测。根据卓创数据,目前全球麦草畏总产能约4.2万吨,其中扬农化工拥有2.5吨,位居全球第一,随着转基因作物推广进程的加快,扬农的麦草畏业务有望快速放量。同时在环保高压下,草甘膦、菊酯等产品价格上涨,将进一步增厚业绩。我们预计公司17-19年EPS 分别为1.70、2. 11、2.42元,给予17年行业平均29倍PE,目标价49.30元,维持买入评级。 风险提示:麦草畏推广不及预期;产品价格下跌
鲁西化工 基础化工业 2017-10-10 11.28 13.05 32.22% 11.30 0.18% -- 11.30 0.18% -- 详细
投资要点: 三季报业绩大幅预增。公司9月25日晚公告三季报业绩预告修正公告,1Q-3Q2017公司实现归属净利润从原先半年报预计的7.5-8.5亿,修正为9.5-10.5亿元,同比增长429.31%-485.02%。较之前预告业绩预增约2亿元,以此测算3Q2017公司实现归属净利润为3.99-4.99亿元,环比2Q2017盈利扩大0.88-1.88亿元。 业绩大幅增长主要系主营产品价格价差扩大所致。我们紧密跟踪公司主要化工产品价格差价变化,根据卓创数据,其中占比较大的烧碱、己内酰胺、聚碳酸酯、尿素、有机硅等产品一季度平均价差分别为770、6639、11577、456、13655元/吨;二季度平均价差分别为771、3026、12313、460、15809元/吨;截止9月22日三季度平均价差分别为789、5290、14764、740、16049元/吨。所有主营品种价差均环比二季度显著改善,其中己内酰胺、聚碳酸酯、尿素、有机硅涨幅较大,分别较二季度扩大2265、2452、280和240元/吨。 化工园区趋于完善,成本进入下降通道。我们非常看好公司综合化工园区的一体化优势,随着退城进园项目不断完善,能极大降低成本实现各产业间的良性循环和互动。同时公司煤气化工艺将从原来固定床升级为水煤浆工艺,生产成本进一步下降,盈利中枢不断上移。 新产能不断释放,业绩稳步上台阶。伴随退城进园项目持续推进,公司新产能有序投放,业绩逐渐步入收获期。根据公告,公司聚碳酸酯产能将由6.5万吨扩建至20万吨,己内酰胺从10万吨扩产至20万吨,复合肥和尿素各有100万吨产能释放,另还有近期公告的20万吨甲酸二期项目,新项目的陆续投产将成为公司未来业绩增长的主要动力。 盈利预测与投资建议。随着精细化工产品轮番涨价及产能不断释放,公司业绩有望好转,我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.87元、1.01元、1.14元,给予公司17年15倍PE,对应公司目标价13.05元,维持“买入”投资评级。 风险提示。化肥及化工产品价格大幅波动的风险;项目建设进度不达预期的风险。
藏格控股 基础化工业 2017-09-28 18.75 24.85 36.46% 19.58 4.43% -- 19.58 4.43% -- 详细
事件:根据公司今日最新公告,藏格锂业工商注册已经完成。另外,公司已完成碳酸锂项目核心技术团队的组建工作,即将开展二代吸附法技术验证试验工作,并进行设备安装。公司预计将在短期内完成试制,生产出合格的电池级碳酸锂产品,逐步形成生产能力,争取早日达产。 点评: 签署重大合同,拟建设2万吨/年碳酸锂生产线。根据公司今年9月1日公告,公司全资子公司藏格钾肥拟投资设立全资子公司藏格锂业,进行年产2万吨碳酸锂项目的建设,建设周期约为18个月。同时,公司与贤丰控股子公司贤丰惠州新能源签订2.57亿元合同,根据双方协议,贤丰惠州新能源向公司提供盐湖卤水提锂并制取工业级碳酸锂产品相关技术。 依托察尔汗盐湖资源,坐拥资源、技术、成本三大优势。公司发展锂产业拥有三大优势。第一,资源优势。公司所占察尔汗盐湖拥有锂资源储量(折碳酸锂)170多万吨;另外,子公司藏格钾肥正在瞄准储量大、品位高的柴达木西部盐湖资源及地下深层卤水资源,为公司后续发展提供进一步的资源保障。第二,技术优势。 公司生产碳酸锂的技术系贤丰新能源提供,系俄罗斯二代技术开发的吸附法提锂工艺技术,目前已有企业以较低的成本采用吸附法成功量产,以实践证明了该工艺先进、技术可靠,成本可控。第三,成本优势。公司察尔汗盐湖矿区基础设施完善,碳酸锂的生产成本具有相对优势,也适合锂产业大规模布局。 钾肥、锂盐双主业协同发展,未来有望打造新的利润增长点。根据公司投资者关系纪要,公司生产碳酸锂的原料为生产氯化钾之后排出的老卤水,由于目前已经修建了大量盐田对卤水进行摊晒以配套年产200万吨氯化钾,新建项目不需要新建盐田;且提锂后的老卤水将重新回灌察尔汗盐湖,形成循环,并不会对环境造成污染,而且公司碳酸锂业务和钾肥主业具有良好的协同性。根据公司公告,碳酸锂项目全部达产后,每年将给公司带来18亿元的利润,有望为公司的可持续发展提供新的业绩增长点。 维持“增持”评级。我们看好公司试验生产线的建设以及试产情况,我们预计随着未来电池级碳酸锂生产项目的达产,公司业绩将逐步得到释放,预计公司2017-2019年的EPS 分别为0.71、0.80和1.43元/股,继续给予公司2017年35倍的估值,对应目标价24.85元,维持“增持”评级。 风险提示。碳酸锂项目建设不及预期,碳酸锂、钾肥价格波动风险等。
浙江龙盛 基础化工业 2017-09-19 10.75 13.94 36.67% 10.72 -0.28% -- 10.72 -0.28% -- 详细
环保监管不断加强,染料中小企业开工受限。7月底8月初,第四批中央环保督查组开始对8个省区进行督查。根据要求,无法升级改造达标排放的企业,9月底前一律彻底关停。其中国务院第九督查组于2017年7月16日至27日对山东省进行实地督查,受此影响,当地部分中小染料企业开工不畅,我们认为将对行业供需格局产生边际影响。 行业集中度提升,公司染料销量显著增长。根据公司半年报显示,1H2017公司累计销售染料12.83万吨,同比增长22.57%;销售助剂3.97万吨,销售中间体4.99万吨。以此测算2Q2017公司共销售染料4.94万吨,助剂2.11万吨,中间体2.58万吨。我们认为随着行业中小企业在环保高压影响下,开工受限,市场集中度有望进一步提升,龙头企业市场份额有不断扩大的趋势。 中间体提价,活性染料价格大幅上涨。受环保限产影响,活性染料中间体价格在9月份开始上涨,其中重要中间体H酸报价超过4万元/吨,对位酯报价超3万元/吨。在此影响下,9月1日活性黑W-NN上调1万元/吨,报4.1万元/吨。根据测算,活性染料价格每上涨1000元/吨,公司EPS增厚约0.01元/股。 分散染料连续提价,目前报价4.5万元/吨接近历史高点。7月底8月初,随着中央环保督查组开始对染料生产大省山东、浙江开始进驻调查,分散染料价格开始上涨。7月26日分散黑ECT300%第一次涨价上调报价至2.6万元/吨,随后在短短的一个多月内,分散染料价格连续多次提价,截止目前企业报价已达4.5万元/吨,接近2015年高点约5万元/吨的价位。我们判断今年下半年整个环保监管将持续偏严,分散染料价格后续仍有上涨空间,经过测算产品价格每上涨1000元/吨,公司EPS增厚0.03元/股。 房地产业务稳步开展,看好未来业绩增量。公司房地产业务稳步拓展,重点聚焦上海华兴新城项目、大统基地项目和黄山路项目。截止半年报报告期,黄山路项目一期正抓紧施工建设中,大统基地项目努力朝着年底开工的总目标积极推动各项工作。而其中体量最大的华兴新城项目重点配合区政府做好拆迁工作,最早于2018年第2季度开工,整个建设周期预计6年。 盈利预测和投资评级。我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.82元、0.86元、0.90元,给予公司17年17倍PE,对应目标价13.94元,维持“买入”投资评级。 风险提示。染料价格下跌风险;房地产开发进度低于预期。
飞凯材料 石油化工业 2017-08-31 18.01 21.70 -- 23.08 28.15%
25.97 44.20% -- 详细
公司1H2017实现归属净利润2424万元,同比下滑33.11%。公司公告1H2017实现营收2.49亿元,同比增长27.65%;实现归属净利润2424万元,同比下滑33.11%;实现EPS0.07元/股。以此测算2Q2017公司实现营收1.39亿元,同比增长48%;实现归属净利润0.09亿元,同比下滑53%。 1H2017毛利率下降导致利润下滑,2Q2017毛利率企稳。报告期内公司营收保持稳定增长,主要系并表长兴昆电,剔除此影响,公司传统主业紫外固化光纤涂覆材料营收同比略有下降2.85%。但利润下滑较为显著,我们认为主要因为公司核心产品紫外固化光纤光缆涂覆材料市场竞争较为激烈,为保持并提高市场占有率,公司主动降价导致毛利大幅下滑所致。报告期内公司毛利率同比减少6.03个百分点至41.44%,其中主业光纤涂覆材料毛利率同比减少7.53个百分点。但我们看到2Q2017公司毛利率已经企稳并略有回升,较一季度41.24%上升0.36个百分点,主业继续下行空间有限。 长兴昆电顺利并表,贡献177万净利润。报告期内长兴昆电于2017年3月7日完成工商变更登记手续纳入合并报表。长兴昆电长期致力于开发中高端器件及IC 封装所需的材料,主要专业生产应用于半导体器件、集成电路等封装所需的环氧塑封料,可提供标准型、低应力型和高导热型等系列产品,为业界主要供货商之一。报告期内长兴昆电实现营收3874万元,实现净利润295万元,公司控股60%股份实现投资收益177万元。我们认为公司将借助长兴昆电优质的人才资源、资质资源和行业地位,积极拓展半导体材料的国内外市场,完善公司产业布局。 收购和成显示已拿到批文,有望成功切入液晶显示材料行业。公司7月21日晚公告其增发收购和成显示已拿到证监会核准批文。和成显示是国产高端TFT 液晶材料和中高端TN/STN 市场的主要供应商,并且是国内少数几家能够提供TFT 液晶材料的供应商之一,下游客户包括京东方、华星光电、中电熊猫等主流液晶面板厂商。2017-2019年业绩承诺分别为8000万、9500万和11000万元。我们认为未来公司将充分受益国产液晶面板市场份额提升和液晶材料国产化率提高双重逻辑,未来有望成为国内显示材料行业龙头。 盈利预测与投资建议。我们预计公司17-19年EPS 分别为0.17、0.61、0.73元(考虑和成显示自2018年起并表),公司是电子化学品行业优质标的,参考同行业可比公司估值,给予2018年35倍估值,对应目标价21.7元,维持“买入”投资评级。 风险提示。产品销售不达预期;原料价格波动风险;募投项目进展低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名