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刘海荣

海通证券

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工作经历: SAC执业证书编号:S0850115080012...>>

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金石资源 非金属类建材业 2019-08-13 20.28 -- -- 21.70 7.00% -- 21.70 7.00% -- 详细
1H2019实现归母净利润1.11亿元,同比增长160.67%。公司公告1H2019实现营业收入3.58亿元,同比增长62.77%;实现归母净利润1.11亿元,同比增长160.67%;实现EPS0.46元/股。其中2Q2019实现营业收入2.26亿元,同比增长87.05%;实现归母净利润0.69亿元,同比增长214.12%。 紫晶矿业产量上升,萤石销量显著增长。报告期内因系紫晶矿业产量上升,公司累计生产萤石14.43万吨,同比增长31%;其中主要品种酸级萤石精粉9.78万吨,同比增长31%;高品位萤石块矿4.57万吨,同比大幅增长167%。公司累计销售萤石14.25万吨,同比增长28%;其中主要品种酸级萤石精粉9.11万吨,同比增长22%;高品位萤石块矿4.52万吨,同比大幅增长195%。 受供给侧改革影响,萤石价格显著上涨。根据百川资讯不完全统计,2019年上半年国内萤石粉开工率在40%左右。其中内蒙古地区大部分厂家停工1-3个月不等,河南信阳及安徽广德地区自4月份以来处于大面积停机整改状态,尚无复产计划,江西广西等地矿山开采受限,部分厂家后期面临永久停产。受此影响,1H2019萤石价格显著上涨。报告期内,公司酸级萤石精粉平均售价为2563元/吨,比上年同期上升416元/吨,同比上涨19%。 翔振矿业逐渐投入生产,后期将持续贡献增量。报告期内公司翔振矿业在二季度基本完成设备的安装、调试,5、6月份逐步调试和试生产,产出高品位萤石块矿约5900吨,萤石精粉约3200吨,七月份产量较前两个月有所上升。但目前产量、质量尚不稳定,各项指标还在逐步改进中,正常生产后,翔振矿业的产品将以高品位萤石块矿和酸级萤石精粉为主。我们认为随着翔振矿业逐渐释放产能,将对公司今明两年的萤石产销量产生显著贡献。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.01、1.27、1.61元/股,公司是萤石行业龙头,2019-2021年归母净利润增速分别为76%、26%、27%,结合可比公司估值,我们谨慎给予2019年21-23倍PE,对应合理价值区间21.21-23.23元,首次覆盖给予优于大市评级。 风险提示。萤石价格大幅下滑风险,下游氟化工需求下降风险,新建矿山投产低于预期风险。
新宙邦 基础化工业 2019-08-05 22.94 -- -- 25.48 11.07% -- 25.48 11.07% -- 详细
1H2019实现归母净利润1.34亿元,同比增长11.07%。公司公告1H2019实现营业收入10.57亿元,同比增长7.13%;实现归母净利润1.34亿元,同比增长11.07%;实现扣非后归母净利润1.26亿元,同比增长23.46%;实现EPS0.36元/股。其中,2Q2019实现营业收入5.44亿元,同比增长1.37%;实现归母净利润0.72亿元,同比增长4.61%;实现扣非后归母净利润0.67亿元,同比增长4.71%。 有机氟化学品收入毛利显著提高。报告期内,受益于国内外市场对高端有机氟化学品的强劲需求,公司有机氟化学品结构不断优化,国内外客户持续优化,盈利能力上升。1H2019公司有机氟化学品实现营收2.33亿元,同比大幅增长28.68%;毛利率为56.31%,同比显著提升6.4个百分点。有机氟化学品收入和盈利能力的提高是公司半年报收入利润增长的重要贡献。 半导体化学品营收继续保持高增长,盈利能力略有提高。报告期内,公司半导体化学品业务仍然是增速最快的业务模块,业绩高增长的原因是一方面得益于前期的技术积累和客户认证;另一方面得益于国内半导体和面板行业的迅猛发展,以及核心材料国产化的持续推进。1H2019公司半导体化学品实现营收0.61亿元,同比大幅增长35.90%;同时毛利率小幅提升1.08个百分点至17.56%。 锂电池化学品保持稳定发展,电解液价格略有下降。根据百川资讯价格数据,1H2019磷酸铁锂电解液均价为3.56万元/吨,较去年同期下跌13%;三元电解液均价为4.13万元/吨,同比下跌19%;电解液价差均价为1.21万元/吨,同比下跌12%。在价跌量增的影响下,1H2019公司锂离子电池化学品实现营收5.2亿元,同比小幅增长8.01%,毛利率小幅下降0.44个百分点至26.66%。 盈利预测与估值区间。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.96、1.10、1.26元/股,公司是电解液行业龙头,结合可比公司估值,谨慎给予2019年28-30倍PE,对应合理价值区间26.88-28.80元,维持优于大市评级。 风险提示。电解液价格下滑超预期,电解液销量增速低于预期;半导体化学品业务不及预期。
梅花生物 食品饮料行业 2019-08-02 4.43 5.70 32.25% 4.40 -0.68% -- 4.40 -0.68% -- 详细
1H2019扣非后归母净利润同比增长 39.42%。公司公告 1H2019实现营收69.8亿元,同比增长 11.01%;实现扣非后归母净利润 5.83亿元,同比增长39.42%;实现 EPS0.21元/股。其中 2Q2019实现营收 36.42亿元,同比增长 18.2%;实现扣非后归母净利润 2.75亿元,同比增长 33.67%;实现 EPS0.1元/股。 味精价格稳步上涨,贡献主要业绩增量。2018年 10月底味精价格止跌反弹,受益行业有效产能供给减少,叠加玉米价格上涨影响,2019年上半年味精价格处于高位震荡。截止半年报,40目大包味精成交均价为 8500元/吨,较去年同比上涨 25%。受此影响,1H2019公司鲜味剂(谷氨酸、谷氨酸钠、核苷酸)实现营收 28.71亿元,其中谷氨酸钠实现营收比上年同期增加 3.41亿元,同比增长 16.49%。下半年受行业检修、环保安检、需求变化、企业心态、年末回款、物流运费变动等因素的影响,我们预计味精价格仍将偏强运行。 氨基酸价格下跌产品盈利能力下降。报告期内,赖氨酸行业新增产能相继投产,行业内短时供给增加,同时由于需求端非洲猪瘟疫情扩散,猪料消费持续下降,导致赖氨酸产品价格持续低迷。1H201998%赖氨酸平均市场价格同比下降 12%,70%赖氨酸市场价格同比下降 4%。同期,苏氨酸价格也保持弱势运行,与 2018年上半年相比,产品价格同比下降 19%。综合影响下,1H2019公司动物营养氨基酸类产品实现营收 30.22亿元,毛利率下降 10个百分点左右。 白城基地产能逐步释放,氨基酸产能规模进一步扩大。公司白城基地已于2018年 12月底建成投产试车,截止报告期末,白城基地产能利用率达 90%以上。白城基地投产后,公司年产赖氨酸 70万吨,在氨基酸产业领域的竞争实力得到进一步加强,公司已成为全球最大的赖氨酸生产企业之一,从长远来看,为公司重塑中国乃至全球动物营养氨基酸的产业格局,促进行业更加良性的发展奠定了重要坚实的基础。 盈利预测与估值区间。我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.41、0.48、0.56元/股,结合可比公司估值,谨慎给予 2019年 15-18倍 PE,对应合理价值区间 6.15-7.38元,维持优于大市评级。 风险提示。味精价格下跌,氨基酸价格继续下跌,赖氨酸开工率下降。
苏博特 基础化工业 2019-07-12 12.87 -- -- 13.18 2.41%
13.18 2.41% -- 详细
国内外加剂龙头企业,建设综合技术服务行业领头羊。公司是国内混凝土外加剂行业的龙头企业,主要产品为混凝土外加剂中的高性能减水剂、高效减水剂和功能性材料。近年来尽管经济周期有所波动,公司收入利润规模不断上升。2013-2018年营业收入年复合增速达到7.58%,归母净利润年复合增速达到7.58%。 混凝土外加剂行业需求回暖,集中度提升。2018年9月开始,国家发改委多次释放基础设施建设提速的信号,2018年9月18日,国家发改委召开“加大基础设施领域补短板力度,稳定有效投资”有关工作情况新闻发布会,到10月份,我国基建投资增速实现触底反弹。目前我国从事混凝土外加剂业务的企业数量众多,其中包括大量不具备合成能力、仅通过外购粉剂复配后出售的小型企业,我们认为随着未来行业监管力度提升,龙头企业的规模和成本优势将逐渐凸显,市场集中度将迎来持续提升。 建筑业产值增长推动检测业务市场规模稳定提升。检测技术服务行业下游主要是建筑行业,建筑业的市场容量直接影响检测技术服务的需求。在固定资产投资的带动下,2016年以来,我国建筑业GDP增速虽有所下滑,但仍然保持在2%以上,2016-2018年同比增长率分别为7.2%、3.5%、4.5%,2018年达到6.18万亿元。 扩建62万吨高性能混凝土外加剂,产销规模有望再上一个台阶。公司拟投资1.38亿元建设62万吨高性能混凝土外加剂建设项目。公司目前已是国内混凝土外加剂行业的龙头企业,2017年我国混凝土外加剂总产量为1399万吨,公司销量78.24万吨,市占率为5.60%。我们认为随着该项目的顺利达产,将进一步巩固公司在行业内的龙头地位,降低综合成本,提高核心竞争力。 收购优质检测资产,产业布局进一步完善。公司2019年1月29日公告拟通过公开发行可转债以3.89亿元收购江苏省建筑工程质量检测中心58%股权,并购资产2019-2021年业绩承诺分别为8400、8800和9200万元。通过本次交易,公司将进入检验检测行业,从而实现多元化发展战略,进一步优化公司现有的业务结构和盈利能力。 盈利预测。我们预计2019-2021年公司EPS分别为0.79、1.17和1.48元/股,参考可比公司估值,谨慎给予公司2019年15-18倍PE,对应合理价值区间为11.85-14.22元,首次覆盖给予优于大市评级。 风险提示。房地产市场下滑、基建增速下滑、原材料价格波动。
华峰氨纶 基础化工业 2019-07-08 4.99 -- -- 5.82 15.94%
5.79 16.03% -- 详细
作价120亿收购华峰新材100%股权。公司拟以发行股份和支付现金的方式作价120亿元购买华峰新材100%股权,其中发行股份108亿元,现金支付12亿元,发行股份定价为4.15元/股。另公司拟发行募集配套资金不超过20亿元,用于支付本次交易的现金对价、支付本次交易的中介机构费用、补充上市公司流动资金、补充标的公司流动资金及偿还债务。本次交易并购标的2019-2021年业绩承诺分别为9.75、12.45和14.1亿元。 国内聚氨酯原液、己二酸龙头。华峰新材主要从事聚氨酯原液、聚酯多元醇和己二酸的研发、生产和销售。下游应用领域主要涉及聚氨酯鞋底、聚氨酯制品(轮胎、记忆枕、家具、高铁垫片等)、尼龙66、胶黏剂、浆料、TPU等。目前已在温州、重庆建有两大生产基地,具备年产42万吨聚氨酯原液、48万吨己二酸和42万吨聚酯多元醇的生产能力,并正新建新的己二酸生产线,生产规模全球领先。其中聚氨酯原液国内市场份额达到60%以上,己二酸国内市场份额达到30%以上。 产能利用率不断爬坡,销量稳定增长。2018年华峰新材聚氨酯原液、聚酯多元醇、己二酸分别销售33.62、13.32和30.94万吨,同比增长8.03%、5.97%和80.51%。同期,聚氨酯原液、聚酯多元醇、己二酸产能利用率分别为79.91%、76.56%和112.34%,同比提升8.28、8.35和1.64个百分点。我们认为除己二酸外,公司主营产品产能利用率仍有较大提升空间,后续产品销售规模有望稳定增长。 降本增效,双方有望协同发展。并购完成后,公司将在温州瑞安、重庆涪陵打造两个一体化的生产基地,充分发挥规模效应的优势,提升运营效率,降低成本。同时通过并购华峰新材,华峰氨纶将实现产业链整合延伸,丰富了上市公司业务类型和产品线。双方可充分发挥协同效应,利用各自在供应链、销售渠道、技术研发、生产管理等方面积累的优势和经验,扩大整体市场份额,增加业务收入,形成良好的协同发展效应。 盈利预测与投资评级。因收购事项尚有不确定性,故暂不考虑并购标的并表,我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.33、0.47、0.53元/股,结合可比公司估值,谨慎给予2019年18-20倍PE,对应合理价值区间5.94-6.6元,维持优于大市评级。 风险提示。新增产能释放低于预期、氨纶价格下跌、宏观经济下行带动下游需求下滑。
金石资源 非金属类建材业 2019-06-20 19.40 -- -- 22.51 16.03%
22.51 16.03% -- 详细
萤石行业龙头,收入利润稳定增长。公司自 2001年设立以来,专注于萤石矿的投资和开发,以及萤石产品的生产和销售。是中国萤石行业中拥有资源储量、开采及生产加工规模最大的企业。 2018年公司销售酸级萤石精粉 18.44万吨、高品位萤石块矿 4.27万吨、冶金级萤石精粉 2.49万吨,销量共计 25.2万吨。近几年公司收入和利润规模保持持续增长,2014-2018年营业收入年复合增速达到 25%,2014-2018年归母净利润年复合增速达到 39%。 需求持续增长,萤石产量稳中有增。萤石是现代工业的重要矿物原料,根据百川资讯,目前国内萤石下游需求中,53%用于氢氟酸的生产,18%用于氟化铝,传统的钢铁、建材等行业需求约占 30%。近十余年来,我国经济快速发展。作为第二产业重要组成部分的氟化工、钢铁、电解铝等行业对萤石的需求较为旺盛。我国萤石产量由 2005年的 280万吨增加至 2017年的 350万吨。 中国萤石储量丰富,开采条件优越产量全球最高。根据美国地质调查局 2019年的统计,截止 2018年,全球查明的萤石资源储量约 3.1亿吨矿物量。其中,南非、中国、墨西哥、蒙古萤石储量占世界前四位,可开采储量约占全球 56%左右。与全球萤石资源比较,中国萤石资源由于杂质含量,尤其是砷、硫、磷等含量较低,且开采条件较好,因而开发价值较高,产量占全球比重超过60%。 坐拥资源、储量、区位优势,公司发展前景广阔。 (1)公司萤石保有资源储量约 2700万吨矿石量,对应矿物量约 1300万吨,且全部属于单一型萤石矿。 (2)目前拥有在产矿山 7座、选矿厂 5家(另有 1家兰溪金昌选矿厂在建),合计具备采矿规模达 102万吨/年。随着所有矿山和选矿厂建设和改造的陆续完成,公司未来萤石产量将处于全国的绝对领先地位。 (3)公司拥有的矿山主要位于浙江省,距离省内下游生产企业较近,省内可以通过公路运输,成本较低。同时浙江省全年气温适宜萤石精粉的生产和运输,寒冷季节较短,受季节性影响较小,能够保证下游企业的长期供应稳定。 盈利预测与投资评级。我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 1.01、1.27、1.61元/股,公司是萤石行业龙头, 2019-2021年归母净利润增速分别为 76%、26%、27%,结合可比公司估值,我们谨慎给予 2019年 21-23倍 PE,对应合理价值区间 21.21-23.23元,首次覆盖给予优于大市评级。 风险提示。萤石价格大幅下滑风险,下游氟化工需求下降风险,新建矿山投产低于预期风险。
建研集团 建筑和工程 2019-05-10 5.80 -- -- 6.36 9.66%
6.59 13.62%
详细
国内外加剂龙头企业,建设综合技术服务行业领头羊。公司是中国外加剂行业的龙头企业,为建筑、核电、港口、桥梁、隧道、公路、高铁、地铁、水利等工程提供高环保、高性能、高寿命混凝土制造和施工解决方案;也是中国海峡西岸经济区建设综合技术服务的领军企业,为工程可研、建设、运维全寿命周期提供测绘、勘察、设计、检测、评估、咨询和培训等技术服务。 2018年营收利润规模显著增长,1Q2019归母净利润同比增长89%。公司2016-2018年营业总收入分别为13.85、19.98和27.16亿元,同比分别增长2.94%、44.24%和35.94%;归属于上市公司股东的净利润分别为1.67、1.91和2.49亿元,同比分别增长-17.21%、14.23%和30.37%。受益于2019年1-3月份国家大型基础设施建设开工率及房地产市场转暖情况高于预期,公司外加剂新材料产品销量较前期预测值有较大提升。公司公告1Q2019归母净利润比上年同期增长89%。 混凝土外加剂行业需求回暖,集中度提升。2018年9月开始,国家发改委多次释放基础设施建设提速的信号,2018年9月18日,国家发改委召开“加大基础设施领域补短板力度,稳定有效投资”有关工作情况新闻发布会,到10月份,我国基建投资增速实现触底反弹。目前我国从事混凝土外加剂业务的企业数量众多,其中包括大量不具备合成能力、仅通过外购粉剂复配后出售的小型企业,我们认为随着未来行业监管力度提升,龙头企业的规模和成本优势将逐渐凸显,市场集中度将迎来持续提升。 建设综合技术服务领域稳定增长。2016年以来,我国建筑业GDP增速虽有所下滑,但仍然保持在2%以上。2018年在固定投资的带动下,建筑业GDP增速提高,同比增长4.5%。近年来,国家对建设质量的重视和国民质量保证意识的提升使得建设工程质量检测行业需求不断增加,发展空间越发开阔,由此给行业增长带来动力。 持续推进“跨区域、跨领域”发展战略。公司将持续推进“跨区域、跨领域”发展战略,加快建设工程全生命技术服务发展,不断推进横向、纵向业务延伸;积极开拓业务渠道、深耕潜在市场,逐步提高混凝土外加剂市场份额。 盈利预测。我们预计2019-2021年公司EPS分别为0.48、0.65和0.78元/股,参考可比公司估值,谨慎给予公司2019年15-18倍PE,对应合理价值区间为7.2-8.64元,首次覆盖给予优于大市评级。 风险提示。房地产市场下滑、基建增速下滑、原材料价格波动。
皇马科技 基础化工业 2019-04-04 16.57 -- -- 25.60 8.57%
17.99 8.57%
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2018年实现归母净利润1.97亿元,同比增长33.34%。公司公告2018年实现营收17.19亿元,同比增长2.15%;实现归母净利润1.97亿元,同比增长33.34%;实现扣非后归母净利润1.74亿元,同比增长25.01%;实现EPS0.99元/股。以此测算4Q2018实现营收4.63亿元,同比下滑3.62%;实现归母净利润0.61亿元,同比增长23.58%;实现扣非后归母净利润0.51亿元,同比增长6.78%。公司同时公告2019年经营计划,计划实现总收入18亿至20亿元,归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长20%至40%。 大品种板块压缩销量,收入占比下降。公司2018年收入增速较低主要系盈利能力较低的大品种板块销量降低所致。2018年大品种板块累计销售7.04万吨,较2017年8.71万吨销量同比减少19%。而其营收规模为7.09亿元,同比下滑19.72%;毛利率为13.53%,较去年同期减少0.5个百分点。2018年公司大品种板块收入规模占总营收规模比重为41.25%,与2017年52.48%相比减少了11.23个百分点。 小品种板块开始发力,贡献主要业绩增量。2018年公司小品种板块表面活性剂产品累计销售6.55万吨,较2017年5.69万吨同比增长15.11%。小品种产品销售均价为1.54万元/吨,同比上涨9.87%。综合影响下2018年小品种板块营收规模10.09亿元,同比增长26.45%;收入占比从2017年的47.45%提升11.28个百分点至2018年的58.73%。受此影响,公司综合毛利率从2017年18.93%同比提升0.59个百分点至19.52%。我们认为公司自2018年以来主动压缩盈利能力较低的大品种板块营收,将更多重心放在盈利能力较强的小品种板块上,未来盈利质量将不断提升。 小品种板块布局清晰,后续发展动力充沛。目前公司已形成十二大板块,其中,减水剂应用板块、有机硅应用板块、印染助剂应用板块、化纤油剂板块为成熟板块,可以为公司提供稳定的营业收入;润滑油及金属加工液、涂料、农化助剂应用板块、碳四衍生物板块为成长性板块,较高毛利率和良好的成长性保证了公司的利润水平;粘合剂新材料树脂板块、复合新材料、水处理和个人护理应用板块还处于培育阶段,但其广阔的市场前景将会为公司的持续发展提供保障。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.30、1.72、2.27元/股,结合可比公司估值,我们给予2019年20-23倍PE,对应合理价值区间26.00-29.90元,维持“优于大市”评级。 风险提示。下游需求低迷;募投项目投产情况不如预期;产品价格下跌。
新洋丰 纺织和服饰行业 2019-03-13 10.42 -- -- 11.88 11.86%
11.66 11.90%
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复合肥行业领导企业,现代农业积极开拓者。截止2018年半年报,公司拥有620万吨复合肥产能和180万吨磷酸一铵产能,实施“洋丰”、“澳特尔”同步推进的双品牌和双渠道战略。产品覆盖磷肥、常规复合肥、新型复合肥三大板块多个系列,多年来通过不断与外界机构开展研究合作持续进行新产品研发和推广,保证产品力行业领先。另一方面,公司自从确立向现代农业领域转型发展的目标以来,在生产销售、农业服务以及产业资本投资方面有条不紊进行布局,稳步推进战略目标,致力于发展成为综合农业服务提供商。 农产品库存进入下降周期,需求有望逐渐回暖。根据美国USDA数据显示,2018/19年度全球谷物总库存同比下降8.25%至5.9亿吨,连续两年进入下降通道。受此影响,全球玉米、大米和小麦价格已经基本企稳,底部区域筑底明显。而国内饲料用谷物和玉米库存连续3年下降,2018/19年度预计将回到7年前水平。 受益磷矿石和磷肥供给侧改革,磷矿石、磷酸一铵价格进入上升通道。中国的磷矿石储量是摩洛哥的7%,产量却是它的5倍以上,其产量和储量的地位并不匹配。近两年来,随着环保压力增加,各省市相继出台磷矿石减产政策,行业供给侧改革不断深化。受此影响磷矿石价格从2017年底部上涨47%至2019年2月1日500元/吨。我们判断如果2019年原材料磷矿石价格依旧坚挺,行业供给继续收紧,磷酸一铵价格有望维持高位震荡,而价差将进入上升通道。 复合肥行业集中度不断提高。复合肥龙头企业CR4市占率从2011年12%上升至2017年24%,翻了一倍。我们判断目前行业集中度依然较低,随着行业优惠政策取消,龙头企业竞争优势更加明显,未来集中度将继续提高。 渠道布局优异,全产业链优势助力公司份额持续上升。公司不断完善销售渠道,提升终端粘性,目前拥有4500多家一级代理商,6万多家终端零售商,单位销售人员创造收入和归母净利润水平处于行业第一梯队。因为同时具备磷酸一铵配套产能和钾肥进口权,公司单吨复合肥生产成本和毛利率均处于行业领先地位。我们认为全产业链优势将让公司在行业低谷期更具竞争优势,公司有望快速扩大市场份额。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.63、0.77、0.91元/股,公司是复合肥行业龙头企业,结合可比公司估值,我们谨慎给予2019年15-18倍PE,对应合理价值区间11.55-13.86元,首次覆盖给予优于大市评级。 风险提示。农产品价格下跌,化肥需求下滑;复合肥价格下跌;原材料单质肥价格上涨。
密尔克卫 公路港口航运行业 2018-12-26 29.03 -- -- 34.92 20.29%
41.60 43.30%
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国内一站式综合物流服务提供商,业务范围涵盖货运代理、仓储服务、运输服务。公司从事的一站式综合物流服务提供从客户端到用户端的物流全环节专业服务,业务范围涵盖货运代理、仓储和运输。2017年公司货运代理、运输、仓储业务收入占比分别为49%、29%、13%,2015年三者占比分别为73%、13%、12%,公司在三个支柱业务上逐渐实现均衡发展。 化工物流市场规模3500亿元,集中度不断提升。根据中国物流与采购联合会危化品物流分会统计,预计2018年底,全化工物流行业市场规模达1.4万亿元,其中第三方物流市场规模达3500亿元。目前化工物流行业十分分散,不合规的小企业众多,公司是行业龙头但收入体量占行业规模比例仅0.37%。我们认为未来随着化工企业退城进园,化工园区集中度不断提高;加上化工流通环节监管趋严,行业准入门槛提高,化工物流领域将迎来行业集中度提高的趋势。 一体化布局各业务板块相互联动,坐拥优质客户资源。公司业务布局完善,是一站式综合物流服务提供商。多年来公司与国内外优质化工企业保持良好合作关系,主要海外客户包括巴斯夫、陶氏、3M、亨斯曼、霍尼韦尔等,主要国内客户包括万华化学、中海油、中石化、巨化股份等。公司目前共有4个自持仓储,5个重点租赁仓储,2017年合计月均仓储面积达11.8万平方米。公司目前拥有7个运输服务子公司,业务范围包括长三角、珠三角、渤海湾、西北等地区。 危化品仓储资源稀缺,单位面积收入逐年上涨。近年来国家对化学品行业环保及安全等各方面的要求及整治力度加大,全国范围内大批不符合规定的仓库被强制关停,符合要求的化学品仓库特别是危险化学品仓库成为市场稀缺资源,受此影响危化品仓储租金价格一路水涨船高。公司2016和2017年危化品仓储单位面积收入分别同比上涨18.4%和19.5%。 募投产能不断释放,业绩有望再上一个台阶。公司IPO募集资金合计投资8个项目,其中四个重点仓储项目投产后,公司仓储面积将在2017年11.8万平方米基础上增加11.7万平方米,增长近1倍。我们判断伴随仓储规模的扩张,货代、运输板块业务将有望获得协同效应一同增长,未来两年收入利润规模将再上一个台阶。 盈利预测和投资评级。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.83、1.24、1.77元/股,结合可比公司估值,我们谨慎给予2019年25-28倍PE,对应合理价值区间31.00-34.72元,首次覆盖给予优于大市评级。
浙江龙盛 基础化工业 2018-11-06 9.30 -- -- 9.39 0.97%
9.80 5.38%
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3Q2018实现归母净利润13.21亿元,同比增长54%。公司公告2018年前三季度实现营收145.67亿元,同比增长29.87%;实现归母净利润31.79亿元,同比增长69.78%;实现EPS0.98元/股。以此测算,3Q2018公司实现营收53.99亿元,同比增长46%;实现归母净利润13.21亿元,同比增长54%。 主营产品3Q2018销量环比增长贡献业绩增量。根据公司披露的经营数据,3Q2018公司主营产品染料实现销量7.16万吨,较2Q2018环比增加1.19万吨,环比增长19.95%;3Q2018助剂实现销量1.78万吨,环比增加1826吨,环比增长11.4%;仅中间体销量略有下滑,3Q2018实现销量2.46万吨,环比减少1233吨,环比下降4.76%。公司主要产品染料和助剂销售放量是三季度业绩环比继续增长的主要原因之一。 染料价格价差环比继续扩大,间苯二酚价格三季度略有回调。根据我们跟踪的卓创资讯价格数据,3Q2018分散染料均价为4.05万元/吨,环比2Q2018上涨1253元/吨,同比上涨1.62万元/吨。3Q2018活性染料均价为3.23万元/吨,环比2Q2018上涨3821元/吨,同比上涨7690元/吨。同时活性染料3Q2018价差均价为1.05万元/吨,环比增加981元/吨,同比增加2688元/吨。报告期内,仅间苯二酚价格环比出现下滑,3Q2018间苯二酚均价为10.37万元/吨,环比减少1.2万元/吨,同比增加3.2万元/吨。 3Q2018毛利率环比提升2.91个百分点,三费比率显著下降。报告期内,受益主营产品价格价差不断扩大,3Q2018公司综合毛利率为48.58%,环比2Q2018提升2.91个百分点,同比3Q2017显著提升12.63个百分点。另一方面,报告期内公司三费控制得当,环比同比均出现下降。其中3Q2018销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为5.72%、6.91%、2.09%,环比分别下降0.5、3.26、0.01个百分点。3Q2018期间费用率合计为14.72%,环比下降3.77个百分点,同比下降3.62个百分点。 盈利预测及估值。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.27、1.38、1.51元/股,结合可比公司估值,谨慎给予2018年10-12倍PE,对应合理价值区间12.7-15.24元,给予优于大市评级。 风险提示。染料价格下跌;间苯二酚价格下跌;房地产项目开发低于预期。
闰土股份 基础化工业 2018-10-25 9.05 -- -- 9.69 7.07%
9.69 7.07%
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3Q2018实现归母净利润3.1亿元,同比增长30%。公司公告2018年前三季度实现营收50.51亿元,同比增长12.37%;实现归母净利润10.17亿元,同比增长58.71%;实现EPS0.88元/股。以此测算3Q2018实现营收16.41亿元,同比增长4.94%,实现归母净利润3.1亿元,同比增长30.07%。公司同时公告预计2018年实现归母净利润11.8-13.8亿元,同比增长26.22%-47.62%;即4Q2018预计实现归母净利润1.63-3.63亿元,同比增长-45%-23%。 业绩增长主要系染料价格上涨所致。根据我们跟踪的卓创资讯价格数据,2018年以来公司主营产品分散染料和活性染料价格大幅上涨,从而促进公司业绩大幅增长。3Q2018分散染料均价为4.05万元/吨,较2Q2018环比上涨0.13万元/吨,较3Q2017同比上涨1.62万元/吨。3Q2018活性染料均价为3.23万元/吨,较2Q2018环比上涨0.38万元/吨,较3Q2017同比上涨0.77万元/吨。 经营性现金流大幅增长,盈利质量突出。公司作为染料行业龙头企业,充分受益此轮价格上涨,盈利质量优异。3Q2018公司实现经营性现金流量净额3.55亿元,环比2Q2018增加0.55亿元,同比3Q2017增加1.13亿元。而2018年前三季度公司累计实现经营性现金流量净额7.84亿元,同比2017年增加3.24亿元,同比增长70%。 苏北子公司已递交复产申请报告,后续产能有望逐渐开工。根据公司公告,江苏子公司明盛化工、远征化工和和利瑞科技自2018年上半年停产以来,根据国家相关环保法律法规以及处理标准和要求,并结合政府相关部门的整改意见,积极采取有效措施,对存在的问题逐一进行了整改。目前三家子公司的复产申请报告已经递交灌云县人民政府,公司正积极与政府部门沟通,争取早日恢复生产。 盈利预测与估值区间。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.18、1.38、1.52元/股,结合可比公司估值,谨慎给予2018年9-10倍PE,对应合理价值区间10.62-11.8元,维持优于大市评级。 风险提示。分散染料价格下跌、活性染料价格下跌。
梅花生物 食品饮料行业 2018-10-18 4.00 -- -- 4.30 7.50%
4.39 9.75%
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3Q2018归母净利润同比增长245%。公司公告2018年前三季度实现营收93亿元,同比增长17.13%;实现归母净利润7.29亿元,同比增长4.89%;实现EPS0.23元/股。以此测算3Q2018实现营收30.12亿元,同比增长29%;实现归母净利润2.59亿元,同比增长245%。 味精价格价差扩大是业绩增长主要原因。根据我们跟踪的卓创资讯数据,3Q2018味精均价为8497元/吨,较2Q2018环比上涨1632元/吨,较去年同期3Q2017同比上涨2100元/吨。而味精价差3Q2018均价为5053元/吨,较2Q2018环比上涨1697元/吨,较3Q2017同比上涨1921元/吨。公司目前拥有70万吨味精产能,根据我们测算,味精价差每上涨1000元/吨,公司净利润有望增厚5.1亿元。 氨基酸价格仍在底部。根据我们跟踪的卓创资讯数据,3Q2018赖氨酸价格和价差均价分别为7927元/吨和3335元/吨,环比2Q2018分别下降199元/吨和113元/吨,同比3Q2017分别下降1117元/吨和1357元/吨。3Q2018苏氨酸价格和价差均价分别为8086元/吨和2346元/吨,环比2Q2018分别下降778元/吨和670元/吨,同比3Q2017分别下降3021元/吨和3321元/吨。氨基酸价格持续低迷,对公司业绩产生一定负面影响。 40万吨赖氨酸产能有望在年底投产。公司在吉林省白城市建立了第三生产基地,报告期内白城基地的建设工作持续推进,一期将建成年产40万吨赖氨酸产能,目前项目建设进展顺利,计划在2018年四季度建成试车。我们认为产能投产后公司在赖氨酸行业的龙头地位将得到进一步提升,成本有望继续下降。 盈利预测与估值区间。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.36、0.40、0.42元/股,结合可比公司估值,谨慎给予2018年17-20倍PE,对应合理价值区间6.12-7.2元,维持优于大市评级。 风险提示。氨基酸价格继续下跌、味精价格下跌。
永利股份 非金属类建材业 2018-09-06 4.62 -- -- 5.08 9.96%
5.86 26.84%
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1H2018扣非后归母净利润同比增长12.49%。公司公告1H2018实现营收15.97亿元,同比增长16.4%;实现归母净利润2.16亿元,同比增长46.41%;实现EPS0.26元/股。其中报告期内公司由于出售子公司BroadwayPrecisionTechnology产生投资收益4461.14万元,剔除非经常性损益影响后,1H2018公司实现扣非后归母净利润1.6亿元,同比增长12.49%。以此测算,2Q2018公司实现营收9.1亿元,同比增长25%;实现扣非后归母净利润1.12亿元,同比增长53%。 传统主业轻型输送带业务保持稳定增长。公司传统主业轻型输送带业务下游应用十分广泛,随着国内经济稳定发展,行业需求持续增长。报告期内,公司在该领域进一步巩固和提升产品竞争力,使得公司的订单稳步增长,营业收入和净利润相应增加。1H2018公司轻型输送带业务实现营收3.28亿元,同比增长20.58%;实现归母净利润3533万元,同比增长18.56%。 英东模塑不断扩充产品品类,汽车模塑业务实现高增长。近年来子公司英东模塑通过收购北京三五100%股权、苏州华益盛68.77%股权,一方面新增了汽车门把手业务,扩充了产品品类;另一方面实现从汽车塑料零件到总成供货的突破,不断提升汽车塑料零部件的供货资质。报告期内,公司持续布局厚积薄发,英东模塑实现营收7.17亿元,同比增长25.83%;实现归母净利润4230万元,同比增长32.51%。 收购新艺工业及永协发展,炜丰国际产能进一步扩张。报告期内,公司以2.59亿港币收购新艺工业及永协发展100%股权。通过此次并购公司获得其下属子公司持有的土地使用权、在建厂房及机器设备等,进一步扩大产能,为炜丰国际开拓更多新客户、实现持续稳定的业绩增长奠定基础。1H2018炜丰国际实现营收5.52亿元,同比增长13.66%;实现归母净利润1.4亿元,同比增长42.65%。若扣除出售百汇科技BVI处置收益4461.14万元,实现归母净利润9845万元,同比增长3%。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.46、0.47、0.56元/股,结合可比公司估值,谨慎给予2018年13-15倍PE、对应合理价值区间5.98-6.9元(对应2018年PS1.51倍-1.74倍、2018年PB1.58倍-1.83倍)维持优于大市评级。 风险提示。汽车销量下滑、新产能释放低于预期、原材料价格大幅上涨。
华峰氨纶 基础化工业 2018-08-27 4.08 -- -- 4.46 9.31%
4.46 9.31%
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1H2018归母净利润同比增长28.88%。公司公告1H2018实现营收22.05亿元,同比增长19.46%;实现归母净利润2.48亿元,同比增长28.88%;实现EPS0.15元/股。以此测算公司2Q2018实现营收12.05亿元,同比增长39%;实现归母净利润1.38亿元,同比增长45%。公司同时公告2018年前三季度预计实现净利润3.3-3.8亿元,同比增长17.54%-35.35%。以此测算,3Q2018公司预计实现净利润0.82-1.32亿元,同比下滑7%-同比增长50%。 行业新增产能释放低于预期,主营产品氨纶量价齐升。报告期内,公司主营产品氨纶行业新增产能释放低于预期,在下游需求稳定增长的条件下,公司氨纶销量、价格均迎来上涨。根据我们跟踪的卓创资讯氨纶产品价格,1H2018氨纶40D均价为36472元/吨,较去年同期上涨1567元/吨。1H2018公司氨纶实现营收21.99亿元,同比增长19.34%;毛利率也较去年同期上升2.38个百分点至23.84%。 大企业相继扩产,行业集中度有望不断提高。从行业供求格局看,新一轮的扩产仍在继续,目前行业仍处于产能过剩状况。但扩产主要集中在大厂商,新增产能具有明显的成本优势,而中小企业在环保政策日趋严格、原料价格高位运行等压力下,面临更新换代或淘汰的压力,我们认为未来两年行业集中度有望进一步提升。 公司是氨纶行业龙头,市场份额有望不断提升。公司是国内氨纶行业发展最早、技术最成熟的企业之一,也是目前国内产能最大的氨纶生产企业。公司重庆9万吨差别化氨纶项目正加紧推进前期工作,项目共分为两期,各4.5万吨产能。我们认为重庆产能投产后将进一步扩大公司在行业内的规模优势和领先地位,生产成本有望进一步降低。未来随着行业新增产能陆续释放,产品价格和盈利能力将面临下行压力,公司有望凭借规模和成本优势度过寒冬,不断提升自己的市场份额。 盈利预测与投资评级。公司是氨纶行业龙头企业,随着重庆氨纶产能的逐步释放,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.27、0.32、0.37元/股,结合可比公司估值,谨慎给予2018年18-20倍PE,对应合理价值区间4.86-5.4元,给予优于大市评级。 风险提示。公司新增产能释放低于预期、氨纶价格下跌、宏观经济下行带动下游需求下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名