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海利得 基础化工业 2018-12-27 3.84 -- -- 4.22 9.90%
4.83 25.78% -- 详细
公司坚持差异化、功能性的发展战略,逐步成为全球涤纶车用丝龙头,产品进入国外巨头供应链体系,并布局帘子布项目,有望复制车用丝成功路径,塑胶材料重点发展石塑地板,未来三大业务齐头并进,维持 “强烈推荐-A”投资评级。 全球涤纶车用丝龙头,越南扩产巩固市场地位。公司一直秉持差异化、功能性的发展战略,目前以安全气囊丝、安全带丝和高模低收缩丝为主的车用丝产能占涤纶工业丝的70%。安全带丝全球市占率35%以上、寡头市场地位稳固,并将成功经验复制到安全气囊丝;公司研制气囊丝成功后以极高的性价比快速替代原有锦纶丝,目前全球市占率60%、未来有望保持高速增长,下游客户均是以KRW、TSS、Autoliv和高田为主的全球四大安全总成厂商。公司计划投资1.55亿美元在越南建设11万吨新产能,一期项目预计2020年逐步投产,有利于公司通过国际产能合作进行优质资源全球配置,利用越南地区要素成本优势,提升企业在高端涤纶工业丝领域的规模实力。 进入国际轮胎巨头供应链,帘子布业务有望成为新增长极。公司高模低收缩丝作为合成帘子布的最关键原材料已通过全球前十大轮胎企业的认证,凭借长期的合作缩短了较为繁琐复杂认证流程。公司涤纶帘子布经过五年以上的储备于2017年开始发力,并稳定供应至住友、韩泰、米其林、大陆轮胎等国际一线轮胎品牌。公司通过产能的陆续投放蚕食韩国晓星的市场份额,有望复制车用丝的成长路径,成为车用丝之后的又一优质增长极。 石塑地板市场前景广阔,塑胶材料重点扩容。公司将石塑地板作为塑胶材料板块的发展重点,目前产能500万平,产品现已通过美国和欧洲地区的认证检测,凭借高性价比销售规模不断扩大。未来石塑地板有用广阔的市场前景,公司将继续扩大石塑地板的产能,塑胶材料板块的产品结构进一步优化提升。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计公司2018-2020年归母净利润为3.57亿元/4.06亿元/4.93亿元,EPS分别为0.29元/0.33元/0.4元,对应PE分别为13.2/11.6/9.5倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:车用丝需求、帘子布产能释放、石塑地板市场拓展不及预期。
海利得 基础化工业 2018-11-02 3.99 -- -- 4.41 10.53%
4.41 10.53%
详细
事项: 公司发布2018年三季报:前三季度营业收入26.75亿元,同比增长14.69%; 归母净利润2.9亿元,同比增长13.1%;EPS0.24元。三季度单季营业收入9.12亿元,同比增长9.5%,环比增长0.33%;归母净利润1.06亿元,同比增长21.2%,环比增长4.28%;EPS0.09元。公司预计2018年归母净利润为3.14-3.77亿元,同比增长0-20%;对应四季度单季0.24-0.87亿元,同比变动-57.89%-+52.63%。 评论: 工业丝、帘子布产品放量,业绩增长稳健。公司三季度业绩增长主要原因是: (1)2万吨气囊丝和2万吨安全带丝逐步转换为车用丝产能,车用丝比例提高,产品盈利能力增强; (2)帘子布产能进一步释放,产销量逐步增加; (3)石塑地板产能释放,市场不断拓展。三季度销售毛利率22.49%,环比下滑1.85pct;销售净利率11.72%,环比增加0.32pct。 三季度期间费用合计0.92亿元(含研发费用0.32亿元),期间费用率10.06%。 销售/管理/财务费用率同比变动+1.87/+1.57/-3.66pct 至2.98%/7.96%/-0.89%。 车用丝占比不断提高,帘子布产品放量。公司目前拥有21万吨涤纶工业丝产能,其中车用丝产能14.85万吨,差别化率达到70.71%。随着气囊丝和安全带丝逐步转换为车用丝产能,车用丝占比提高望增强工业丝产品盈利能力。目前帘子布3万吨/年产能实现满产。随着下游客户的认证推进,帘子布毛利率有望进一步提升。1.5万吨帘子布以及20万吨功能性聚酯项目稳步推进,预计四季度逐步投产。此外,公司目前石塑地板产能超过500万平米,石塑地板市场发展潜力巨大,未来将作为公司重要战略板块。 越南工业丝项目稳步推进,完善海外战略布局。公司拟在越南投建11万吨差别化涤纶工业长丝(一期)项目,项目总投资1.55亿美元。根据公司测算,项目达产后正常年可实现营业收入2.13亿美元,利润总额3170.8万美元。越南项目的实施一方面有利于公司实现产能全球优化调整,充分利用越南地区要素成本优势,提升在高端涤纶工业丝领域的规模实力;另一方面可以通过出口调节降低贸易摩擦影响。目前项目进展顺利,越南子公司已取得企业登记证书,预计在2020年投产。 盈利预测、估值及投资评级:公司为车用涤纶丝的龙头企业,差异化竞争望保证公司高毛利率,拟规划越南扩产料开启新一轮成长。短期受贸易摩擦影响,我们调整盈利预测,预计18-20年公司归母净利润3.66/4.83/5.82亿元(原预测值为4.1/5.1/6.2亿元),对应EPS 0.30/ 0.39/0.48元,对应PE 为13/10/8倍。 维持“强推”评级。 风险提示:产品价格波动风险;产能投放不及预期;汇率波动风险。
海利得 基础化工业 2018-10-31 3.86 4.80 3.23% 4.41 14.25%
4.41 14.25%
详细
本报告导读: 工业丝帘子布放量增厚业绩,2018年将新增2万吨高模低收缩丝及1.5万吨帘子布随着车用丝下游认证顺利,车厂帘子布市场开放,产品充分放量可期,维持增持评级投资要点: 维持增持。结合季报并考虑出口政策变动风险,下调18-20年EPS 为0.29/0.36/0.44元(前0.41/0.51/0.56),由于短期出口承压参考可比公司下调18年PE 至16.44倍,目标价下调至4.80元,维持增持评级。 工业丝帘子布放量,Q3业绩增两成。18年1-9月公司实现营收26.75亿元,同比增14.69%;实现归母净利润2.90亿元,同比增8.90%; 第三季度实现归母净利润1.06亿元,同比增21.20%,符合市场预期。 业绩增长主因为: (1)4万吨车用差别化涤纶工业丝技改项目中2万吨先行投产供货; (2)2万吨安全带丝和2万吨涤纶气囊丝项目正逐步转换为车用丝产能; (3)3万吨帘子布产能释放; (4)石塑地板产能进一步释放。公司同时预计2018年归母净利润为3.14-3.76亿元,增0-20%,第四季度0.23-0.86亿元,增-58.92%-50.99%。Q4环比下滑主要受外部因素影响,未来有望通过调节出口国比例弱化其影响。 1.5万吨帘子布Q4投产,越南11万吨工业长丝项目稳步推进。公司拥涤纶工业丝产能21万吨,17年底新增2万吨高模低收缩丝已供货,越南11万吨差别化涤纶工业长丝已开始施工。帘子布旺销下预计18Q4投产1.5万吨也将顺利释放。20万吨功能性聚酯预计于18Q4试生产为车用产品确保品质。此外1.2万吨气囊丝将于19Q4投产。 石塑地板空间广阔。公司目前拥500万平米产能,1200万平米扩产项目及20万吨功能性聚酯项目也将陆续投产,地材容量大空间广阔。 风险提示:贸易摩擦影响产品销售,扩产项目进展不及预期。
海利得 基础化工业 2018-10-30 3.88 -- -- 4.41 13.66%
4.41 13.66%
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三季度业绩平稳增长,符合预期。公司三季度实现归母净利润1.06亿元,同比增长21.20%;实现营业收入9.12亿元,同比增长9.50%;实现EPS0.09元,同比增长28.57%。受益于新产能上量,轮胎帘子布和石塑地板销售收入持续增长。受油价及原材料价格上涨的影响,今年1-9月涤纶工业丝均价上涨约9.8%,亦为公司营收增长提供有利条件。从产能投产情况看,2万吨车用丝产能正在逐步通过认证并供货,2万吨安全带丝和2万吨安全气囊丝的产能正在逐步从普通丝向车用丝转化。另外,1.5万吨帘子布、20万吨聚酯的在建产能稳步推进。 利空因素逐步缓解。针对2017年出现的汇兑损失,公司在尽量安排有利的外汇结算方式和币种之外,通过外汇借款和贸易融资等方式对冲外汇资产波动风险,并辅以适当的金融市场工具,尽最大可能降低汇率波动的风险,受汇兑损失减少影响,三季度公司财务费用同比减少116.82%。公司原二股东万向创投目前持有公司股份已经不足5%,减持进程进入下半场,且通过近两年的消化,该减持对股价的影响进一步弱化。 评级面临的主要风险 中美贸易战影响公司出口;汇率大幅波动影响公司汇兑损益;油价和原材料价格异常波动影响公司产品价格和毛利;项目建设进度低于预期。 估值 公司坚持走差异化战略,新建产能有序推进,为公司未来稳步成长打下坚实基础。预计2018-2020年每股收益分别为0.29元、0.36元、0.47元,对应PE分别为13.1、10.4、8.1。看好公司未来的成长趋势和差异化发展战略,维持买入评级。
海利得 基础化工业 2018-10-30 3.88 -- -- 4.41 13.66%
4.41 13.66%
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事件公司发布2018年三季报,报告期内公告实现营收26.75亿元,同比增长14.69%,实现归母净利2.90元,同比增长13.10%。其中Q1、Q2和Q3分别实现营收9. 12、9.09和8.54亿元,各同比增长26.52%、10.32%和9.50%,分别实现归母净利0.82、1.02和1.06亿元,同比增长分别为3.67%、13.5%和21.20%。2018年度经营业绩预计归母净利变动幅度为0.00%~20.00%,变动区间为3.13~3.76亿元。 简评原料价格暴涨下,凭借高端客户业绩经营稳定:2018年第三季度PTA 的市场均价为7563元/吨,环比增加1900元/吨,环比增幅为33.5%,MEG 的市场均价为7348元/吨,环比降低149元/吨,环比增幅-2%。产品高强低收缩涤纶工业丝三季度市场均价为15700元/吨,环比增加500元/吨,与去年同期增长23%。公司现有高模低收缩丝产能9.6万吨/年,除了供帘子布自用以外,其他多余的产量通过对外销售解决。安全带丝产能4万吨/年,安全气囊丝产能3.25万吨/年,供货的主要客户覆盖了全球四大汽车安全总成厂商,已经批量应用在奥迪、宝马、奔驰等品牌车型。 帘子布获高端品牌轮胎认证,市场份额进一步扩大:通过几年的认证和培育,帘子布产品的国际品牌客户(米其林,普利司通等)订单量有了突破性的增长,客户结构持续优化。轮胎帘子布到2020年市场需求预计达到82万吨。现公司已建3万吨帘子布产能,另有1.5万吨(18年下半年)和1.5万吨(19年下半年)投产,合计6万吨,帘子布产品的盈利能力将进一步提升。 石塑地板业绩增长,未来有望更上一个台阶:未来公司塑胶产品向具有较高发展潜力的石塑地板产品转移。2018H1销售收入为1.14亿,同比增长96.55%。公司重视产品的持续研发,通过消化吸收、自主研发,掌握了较为完善的石塑地板产品设计技术和生产工艺技术。公司现有产能500万平米,2018年规划新增1200万平米的产能,未来有望成为公司的重要增长点和利润来源。越南子公司完成注册登记,全球布局跨出重要一步:一期项目规划11万吨差别化涤纶工业丝,总投资共计1.55亿美元,达产后有望实现营业收入2.13亿美元,实现利润总额3170.8万美元。公司于2018年10月收到越南西宁省的《企业登记证书》,项目顺利进行。海利得越南工业长丝扩产项目符合我国境外投资政策,有助于充分发挥越南投资优势,在中美贸易战的情况下减少受到的冲击,实现更为合理的全球布局。 股价被低估,未来有望修复:基于对公司未来持续稳定发展的信心以及公司价值的认可,9月公告控股股东及其一致行动人拟增持1000-2000万元。9月公告公司拟出资1.0-3.0亿元回购公司股份(占总股本1.4-4.1%),回购价格不超过6.0元/股,用于公司对员工的股权激励或员工持股计划,更好的留住优秀员工,充分发挥员工创新能力,助推公司长远发展。将之前股票期权激励的行权价格由7.16元调整为6.96元,当前价格为3.83元,与行权价格仍具有一定的距离。此前万象创投减持导致公司股价被一定程度地压制,目前万象投资持股比例已经降至5%,对股价影响较小。 盈利预测:不考虑增发,公司2018、2019和2020年归母净利润3.48、4.57和5.49亿元,EPS 0.29、0.34和0.45元,PE 13X、10X 和8倍,维持“买入”评级。
海利得 基础化工业 2018-08-10 4.45 7.87 69.25% 4.81 3.00%
4.59 3.15%
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2018H1业绩增长稳健 公司发布2018年中报,实现营收17.63亿元(+17.57%);归母净利润为1.84亿元(+8.90%);扣非后归母净利润为1.80亿元(+20.33%);每股收益为0.15元,公司业绩增长稳健,符合市场预期。费用方面,销售费用率下降0.34PCT,管理费率上升0.54PCT,而财务费用率下降0.96PCT,主要是去年汇兑损失较多。现金流方面,经营活动现金流量净额为2.30亿元,与净利润基本匹配。公司同时预告2018年前三季度归母净利润为2.57-3.08亿元,同比增长0-20%,主要得益于车用丝比例提高,帘子布及石塑地板产能释放。此外,公司拟向全体股东按每10股派发现金股利2元(含税),共计分配利润2.45亿元,不送红股、不进行公积金转增股本。 涤纶工业丝、帘子布及石塑地板呈良好发展势头 分产品来看,涤纶工业丝营收增长17.55%,且毛利率提升2.16PCT,主要是普通丝景气加上车用丝比例提高;帘子布方面,由于产能满产带来营收增长32.20%,毛利率下滑1.41PC,新增1.5万吨帘子布有望第四季度投产;石塑地板方面,营收大增97.61%,但盈利能力仍处于提升阶段。 越南项目将驱动新一轮高成长 公司拟在越南新建生产基地,一期项目规划11万吨差别化涤纶工业丝,总投资1.55亿元,达产后有望实现营收2.13亿美元,实现利润总额约3000多万美元。一方面可以利用越南当地要素的成本优势,提升公司高端涤纶工业丝整体的规模优势;另一方面,从产能供应安全角度来讲,下游车用丝及帘子布客户也希望公司产能实现更为合理布局。此外,在中美贸易战越演越烈的背景下,越南基地将有效减少贸易战的冲击,此外也是公司全球化布局的重要一步。 低估值高成长龙头有望迎来估值修复 从2013年开始重回增长以来,公司已经连续五年快速成长,归母净利润5年复合增速高达29%。展望未来,依托于帘子布、车用丝及石塑地板的持续增长,加上越南基地的投建,公司仍有很大发展空间。自2013年以来,公司TTM市盈率通常在25倍以上(wind数据)。从2017年万象投资减持开始公司股价一直被压制,目前万象投资持股比例已经降至5%,减持影响将逐步弱化,公司股价有望进入估值修复阶段。 盈利预测及投资建议:考虑到帘子布、车用丝产能释放以及石塑地板市场不断扩展,预计公司2018-2019年EPS为0.33/0.41元,现价对应PE14/12倍,维持“买入”评级。 风险提示:帘子布需求低于预期,涤纶工业丝景气低于预期,石塑地板拓展低预期,万象创投减持风险。
海利得 基础化工业 2018-08-10 4.45 -- -- 4.81 3.00%
4.59 3.15%
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1H2018归属净利润同比增长8.9%,符合一季报预期。公司公告1H2018实现营收17.63亿元,同比增长17.57%;实现归属净利润1.84亿元,同比增长8.9%;实现EPS0.15元/股。以此测算,2Q2018实现营收9.09亿元,同比增长10.32%;实现归属净利润1.02亿元,同比增长13.33%。公司同时预告2018年1-9月预计实现归属净利润2.57-3.08亿元,同比增长0%-20%,以此测算3Q2018预计实现归属净利润0.73-1.24亿元,同比增长-17%-41%. 技改项目逐步投产,车用丝、帘子布销量持续增长。报告期内,公司年产4万吨车用工业丝和3万吨帘子布技改项目的其中2万吨车用工业丝先行投产,正逐步通过认证并供货。伴随产能稳步释放,1H2018公司涤纶工业长丝实现营收9.93亿元,同比增长17.55%;轮胎帘子布实现营收3.81亿元,同比大幅增长32.2%。而公司1.5万吨帘子布产能建设正在紧锣密鼓进行中,预计将于四季度试生产,达产后将继续成为公司未来两年盈利增长点。 石塑地板逐渐放量,收入快速增长。报告期内公司另一主营产品石塑地板产能得到进一步释放,公司积极研发新产品,开发出自沉式柔性止滑地板(Looselay)、WPC地板、RSVP地板等国内领先产品。1H2018石塑地板业务实现营收1.14亿元,同比大幅增长97.61%。 拟在越南建厂扩产11万吨涤纶工业长丝,进一步增强公司国际竞争力。报告期内,公司公告拟在越南投资设立全资子公司,初期形成年产11万吨差别化涤纶工业长丝的建设规模,项目总投资为1.55亿美元。我们认为这一项目的实施充分利用了公司在技术、品牌、产能规模等行业领先优势,有利于将公司实现产能全球优化调整,充分利用好资产,进一步占领海外市场,增强参与国际市场的竞争力。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.33、0.40、0.45元/股,公司是行业内最大的聚焦车用涤纶工业丝企业,产品盈利能力高于同行业其他公司,结合可比公司估值,谨慎给予2018年13-15倍PE,对应合理价值区间4.29-4.95元,维持优于大市评级。 风险提示。石塑地板销售不达预期;原料价格波动风险;帘子布产能释放低于预期。
海利得 基础化工业 2018-08-10 4.45 -- -- 4.81 3.00%
4.59 3.15%
详细
支撑评级的要点 业绩保持稳定增长,各项在建产能持续推进。2018年二季度单季度公司实现营收9.09亿元,同比增长10.29%,归母净利润1.02亿元,同比增长13.52%。 受益于新产能上量,轮胎帘子布和石塑地板销售收入上半年分别同比增长32.20%和97.61%。从产能投产情况看,2万吨车用丝产能正在逐步通过认证并供货,2万吨安全带丝和2万吨安全气囊丝的产能正在逐步从普通丝向车用丝转化。另外,1.5万吨帘子布、20万吨聚酯的在建产能预计于四季度投产。公司产能投放进度适宜,为未来的持续稳定增长打下坚实基础。 经营环境空前复杂,公司采取多项措施积极应对。近期公司的经营环境面临空前复杂的局面,中美贸易摩擦、汇率大幅波动等都给公司的经营带来压力。为此,公司拟在越南投资1.55亿美元设立全资子公司,初期形成年产11万吨差别化工业丝的规模,在进一步提升公司生产能力的同时,有望分散化解贸易摩擦带来的经营风险。另一方面,公司在尽量安排有利的外汇结算方式和币种之外,通过外汇借款和贸易融资等方式对冲外汇资产波动风险,并辅以适当的金融市场工具,尽最大可能降低汇率波动的风险。2018年上半年公司发生财务费用157万元,同比大幅降低89.99%。 评级面临的主要风险 中美贸易战影响公司出口;汇率大幅波动影响公司汇兑损益;油价和原材料价格异常波动影响公司产品价格和毛利;项目建设进度低于预期。 估值 公司坚持走差异化战略,新建产能有序推进,为公司未来稳步成长打下坚实基础。鉴于近期复杂的宏观环境,调低公司业绩估计,预计2018-2020年每股收益分别为0.29元、0.36元、0.47元,对应PE分别为15.3、12.2、9.5。看好公司未来的成长趋势和差异化发展战略,维持买入评级。
海利得 基础化工业 2018-08-09 4.53 8.91 91.61% 4.87 2.53%
4.65 2.65%
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维持增持评级。考虑到2018年车用丝新增产能陆续释放,下游市场也将持续开放,维持盈利预测,预计2018-20年EPS为0.41/0.51/0.56元,维持目标价9.34元,对应2018年估值22.63倍,维持增持评级。 工业丝供货及帘子布放量改善业绩。18年1-6月公司实现营收17.63亿元,同比增17.57%;实现归母净利润1.84亿元,同比增8.90%;第二季度实现归母净利润1.02亿元,同比增13.52%,符合市场预期。 业绩增长主因为:(1)4万吨车用差别化涤纶工业丝技改项目中2万吨车用工业丝先行投产,正逐步通过认证并供货;(2)公司2万吨的安全带丝和2万吨涤纶气囊丝项目正逐步转换为车用丝产能,差别化比例进一步提升;(3)3万吨帘子布产能释放下销量大增;(4)石塑地板产能进一步释放。公司同时预计2018年1-9月归母净利润为2.57-3.08亿元,增0-20%,第三季度0.7-1.2亿元,增-17.12%-41.42%。 越南拟投资建11万吨工业长丝,1.5万吨帘子布Q4投产。公司拥涤纶工业丝产能21万吨,17年底新增2万吨高模低收缩丝已逐步供货,拟在越南投资11万吨差别化涤纶工业长丝,国际竞争力增强。 帘子布旺销下预计18Q4、19年各投产1.5万吨也将顺利释放。此外20万吨功能性聚酯预计于2018Q4试生产为车用产品提供品质保障。 石塑地板空间广阔。公司目前拥500万平米产能,1200万平米扩产项目及20万吨功能性聚酯项目也将陆续投产,地材容量大空间广阔。 风险提示:扩产项目进展不及预期,产品销售情况不及预期。
海利得 基础化工业 2018-08-09 4.53 6.68 43.66% 4.87 2.53%
4.65 2.65%
详细
事件:公司公告,上半年实现营收17.3亿元,同比增长17.6%;实现归母净利润1.84亿元,同比增长8.9%;扣非后归属于上市公司股东净利润1.80亿元,同比增长20.3%。 车用丝产能继续增长,规划越南基地加快国际化。涤纶工业丝上半年营业收入9.93亿元,同比增长17.6%。全球及中国汽车新增产量及保有量的增加,推动车用涤纶工业长丝市场需求稳定增长。公司目前涤纶工业丝产能约21万吨,其中车用丝产能达14.8万吨,差别化率达70.7%。2018年4万吨车用丝能持续释放,4万吨高模低收缩丝项目前2万吨产能满产。据公告,公司拟在越南新建11万吨涤纶工业丝生产基地,预计2020年投产,届时将提升公司海外市场竞争力。 帘子布业务稳中有进,产能有待释放。公司帘子布上半年实现营收3.81亿元,同比增长32.2%。帘子布主要客户为固铂、韩泰、住友、米其林等国际一线品牌轮胎制造商,其中米其林和普林斯特的订单量有了突破性的增长。公司现有帘子布3万吨产能满产、另有1.5万吨(18年下半年)和1.5万吨(19年下半年)投产,产能将逐步释放。 石塑地板强势增长前景广阔。上半年石塑地板实现营收1.14亿元、同比增长97.6%。公司现有产能500万平方米,多款产品如止滑地板、WPC地板和RSVP地板等领跑行业,获得美国和德国的认证,远期规划新增1200万产能,空间较大。 万向减持影响渐退,持股已不足5%。8月1日公告,万向创投持有公司普通股股份已减至4.999996%,不足5%,影响渐退。 投资建议:预计公司18/19/20年EPS为0.32/0.41/0.48元,维持买入-A评级,12个月目标价7.0元,对应18/19/20年PE22/17/14倍。 风险提示:新产能投产进度不及预期、海外市场拓展不及预期等。
海利得 基础化工业 2018-08-09 4.53 -- -- 4.87 2.53%
4.65 2.65%
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涤纶长丝行业龙头,车用领域产品持续放量公司发展进入快车道。公司是涤纶工业用丝领域龙头,拥有年生产涤纶工业长丝21万吨的能力。现有高模低收缩丝产能9.6万吨/年,帘子布产能3万吨/年,安全带丝产能4万吨/年,安全气囊丝产能3.25万吨/年。公司积极布局涤纶长丝车用领域,高模低收缩丝和帘子布产品进入固铂、韩泰、住友、米其林等国际一线品牌轮胎厂商供应链,公司通过自主研发实现行业内首次开发出涤纶替代尼龙66的安全气囊丝产品。未来车用丝领域产品持续放量,公司发展进入快车道。 海利得公司拟在越南设立全资子公司用于建设差别化涤纶工业长丝生产基地一期项目。项目建成后形成年产11万吨差别化涤纶工业长丝的规模。项目总投资为1.55亿美元,项目正常年可实现营业收入2.13亿美元,利润总额3170.8万美元,税后内部收益率18.06%,投资回收期5.95年,项目经济效益良好。海利得越南工业长丝扩产项目可行性强,符合我国境外投资政策,公司约70%的业务面向出口,项目有助于充分发挥越南投资优势,降低成本增强公司产品国际竞争力;下游需求持续增长的情况下,未来项目产能释放有助于抢抓市场机遇,创造良好的经济效益 环保石塑地板持续扩产,产品未来市场空间广阔。公司自主开发的石塑地板产品分别于2015年末和2016年初通过美国和欧洲体系认证。目前拥有500万平米/年石塑地板产能,实现满产满销,预计于2018年底扩产至800平方米/年,持续提高市场占有率,公司石塑地板产品未来市场空间广阔。 帘子布产品持续扩产,替换胎和新车胎市场需求空间大。公司现有帘子布产品产能3万吨/年,未来将逐步扩产,预计到2018年底产能达到6万吨/年。未来行业汽车保有量持续提升,替换胎和新车胎市场需求空间大。 盈利预测和投资评级:我们看好公司作为涤纶长丝行业车用领域龙头的未来发展,石塑地板、车用丝和帘子布等产品未来产能释放将进一步扩大公司业绩弹性,预计公司2018-2020年EPS分别为0.34、0.44和0.56元/股,维持“买入”评级。 风险提示:公司产品盈利水平低于预期;公司产品产能建设进度低于预期;公司产品下游需求低于预期;中越关系波动影响外延至公司;汇兑损益的风险。
海利得 基础化工业 2018-08-09 4.53 -- -- 4.87 2.53%
4.65 2.65%
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三大业务持续向好,业绩符合预期。上半年涤纶工业长丝实现营业收入9.93亿元,同比增长17.51%,毛利率为28.27%;帘子布实现营业收入3.81亿元,同比增长32.29%;石塑地板实现营业收入1.14亿元,同比增长97.61%。公司业绩增长主要原因是:(1)16年上半年投产的2万吨气囊丝和2万吨安全带丝逐步转换为车用丝产能,车用丝比例提高,产品盈利能力增强;(2)帘子布认证有序推进,产品销量逐步增加;(3)石塑地板产能释放,市场不断拓展。 公司期间费用率10.32%,同比下降0.75个百分点。其中财务费用率同比下降0.95个百分点至0.11%,主要是本期汇兑损失以及利息支出减少所致。 车用丝占比不断提高,产能扩张增速可期。公司目前拥有21万吨涤纶工业丝产能,其中车用丝产能14.85万吨,差别化率达到70.71%。公司拟在越南投建11万吨差别化涤纶工业长丝(一期)项目,预计在2020年投产,完善公司海外战略布局。此外,公司20万吨功能性聚酯项目预计于四季度试生产,保障车用丝质量要求的稳定性。 帘子布客户结构高端化,竞争实力不断增强。公司目前帘子布产能3万吨/年,实现满产。公司帘子布主要客户为固铂、韩泰、住友、米其林等国际一线品牌轮胎制造商,客户结构中80%以上为高端客户。随着下游客户的认证,帘子布毛利率有望进一步提升。预计公司四季度投产1.5万吨帘子布,随着现有产能利用率的提升及新建产能的达产,帘子布竞争实力将进一步提升,业绩有望大幅增长。 石塑地板产能扩张,市场前景广阔。目前国内石塑地板渗透率较低,欧美国家石塑地板材料消费占比超过30%,市场发展潜力巨大。公司目前石塑地板产能超过500万平米,石塑地板未来将作为公司重要战略板块,未来计划新增1200万平米产能建设,预计2020年可建成投产。公司石塑地板使用的是高端进口的DOP,性能已达到国际水平,70元/平左右的售价相对国外厂商200-500元/平售价,性价比优势明显。 盈利预测、估值及投资评级:公司为车用涤纶丝的龙头企业,差异化竞争望保证公司高毛利率,石塑地板放量也是公司重要业绩增量。我们预计18-19年EPS0.33元、0.41元,对应PE为13倍、11倍,维持“强推”评级。 风险提示:产品价格波动风险;产能投放不及预期;汇率波动风险。
海利得 基础化工业 2018-08-08 4.31 -- -- 4.87 7.74%
4.65 7.89%
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维持“买入”评级。海利得2018年上半年业绩与去年同期相比实现较快增长,主要由于公司涤纶工业长丝及帘子布生产线产能逐步释放,差异化产品销量稳步上升,且普通丝在原材料价格上涨和需求提振下价格有所上涨,加之石塑地板推广顺利,推进营收同比上涨,带动公司业绩增长。 海利得是我国涤纶工业丝领先企业,并逐步将业务延伸至轮胎帘子布和石塑地板领域。公司积极推进产品差异化战略,后期在差异化产品销量提升及未来产能不断扩张的基础上,公司业绩可望持续较快增长。公司2018年2万吨车用丝新产能投产后稳步放量,另有1.5万吨帘子布及20万吨聚酯切片产能将逐步投产,加之石塑地板在海内外市场销售推广等,为公司更长期的增长提供持续动力。以最新股本计,我们维持2018-2020年EPS分别为0.33、0.42、0.49元的盈利预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:新增产能释放不及预期风险;新产能产品销售不及预期的风险。
海利得 基础化工业 2018-07-10 4.32 -- -- 4.86 7.28%
4.65 7.64%
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事件: 2018年5月17日,海利得公司(002206.SZ)拟在越南设立全资子公司,用于建设差别化涤纶工业长丝生产基地一期项目,建成后形成年产11万吨差别化涤纶工业长丝的规模。项目总投资为1.55亿美元,项目正常年可实现营业收入2.13亿美元,利润总额3170.8万美元,税后内部收益率18.06%,投资回收期5.95年,项目经济效益良好。 海利得越南工业长丝扩产项目可行性强,符合我国境外投资政策,公司约70%的业务面向出口,项目有助于充分发挥越南投资优势,降低成本增强公司产品国际竞争力;下游需求持续增长的情况下,未来项目产能释放有助于抢抓市场机遇,创造良好的经济效益。 投资要点: 涤纶长丝行业龙头,车用领域产品持续放量公司发展进入快车道。公司是涤纶工业用丝领域龙头,拥有年生产涤纶工业长丝21万吨的能力。现有高模低收缩丝产能9.6万吨/年,帘子布产能3万吨/年,安全带丝产能4万吨/年,安全气囊丝产能3.25万吨/年。公司积极布局涤纶长丝车用领域,高模低收缩丝和帘子布产品进入固铂、韩泰、住友、米其林等国际一线品牌轮胎厂商供应链,公司通过自主研发实现行业内首次开发出涤纶替代尼龙66的安全气囊丝产品。未来车用丝领域产品持续放量,公司发展进入快车道。 环保石塑地板持续扩产,产品未来市场空间广阔。公司自主开发的石塑地板产品分别于2015年末和2016年初通过美国和欧洲体系认证。目前拥有500万平米/年石塑地板产能,实现满产满销,预计于2018年底扩产至800平方米/年,持续提高市场占有率,公司石塑地板产品未来市场空间广阔。 帘子布产品持续扩产,替换胎和新车胎市场需求空间大。公司现有帘子布产品产能3万吨/年,未来将逐步扩产,预计到2018年底产能达到6万吨/年。未来行业汽车保有量持续提升,替换胎和新车胎市场需求空间大。 盈利预测和投资评级:我们看好公司作为涤纶长丝行业车用领域龙头的未来发展,石塑地板、车用丝和帘子布等产品未来产能释放将进一步扩大公司业绩弹性,预计公司2018-2020年EPS分别为0.34、0.44和0.56元/股,维持“买入”评级。 风险提示:公司产品盈利水平低于预期;公司产品产能建设进度低于预期;公司产品下游需求低于预期;中越关系波动影响外延至公司;汇兑损益的风险。
海利得 基础化工业 2018-05-22 5.63 7.87 69.25% 6.15 9.24%
6.15 9.24%
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海外建厂是公司全球布局的必经之路 事件:公司公告拟在越南西宁省福东工业园新建生产基地,一期项目规划万吨差别化涤纶工业丝。该项目拟新征土地33公顷,总投资1.55亿美元,未来投产后可实现营收2.13亿美元,实现利润总额3170.8万美元,税后内部收益率18.06%,投资回收期5.95年。 公司现有业务包括涤纶工业丝、涤纶帘子布及塑胶材料,三大业务均是出口为主,2017年营收中出口占比超过70%,下游客户覆盖全球。随着公司业务的持续发展,海外建厂是公司迈向全球涤纶工业丝及帘子布龙头的必经之路。一方面可以利用越南当地要素的成本优势,提升公司高端涤纶工业丝整体的规模优势;另一方面,从产能供应安全角度来讲,下游车用丝及帘子布客户也希望公司产能实现更为合理布局。 越南项目将保障公司未来持续增长 公司现有涤纶工业丝21万吨,在下游需求持续增长的情况下,公司产能瓶颈已经成为公司快速成长的重要制约因素。但随着越南11万吨项目推进,我们预计从2020年开始,产能瓶颈将有望逐步缓解,公司规模及综合实力有望再上新台阶。 低估值高成长龙头有望迎来估值修复阶段 从2013年开始重回增长以来,公司已经连续五年快速成长,归母净利润5年复合增速高达29%。展望未来,依托于帘子布、车用丝及石塑地板的持续增长,公司仍有很大发展空间。从历史估值看,以当年业绩计算公司PE估值一般在25倍以上。从2017年万象投资减持开始公司股价一直被压制,并超跌至目前的17倍PE,处于明显低估阶段。我们认为万象减持的影响市场已经逐步消化,公司股价有望进入估值修复阶段。 (以上相关数据均来自公司公告) 盈利预测及投资建议:考虑到帘子布、车用丝产能释放以及石塑地板市场不断扩展,预计公司2018-2019年EPS为0.33/0.41元,现价对应PE17/14倍,考虑公司未来持续成长性,给予2018年25倍PE,目标价8.25元,维持“买入”评级。 风险提示:帘子布需求低于预期,涤纶工业丝景气低于预期,石塑地板拓展低预期,万象创投减持风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名