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海利得 基础化工业 2018-08-10 4.45 7.87 76.66% 4.59 3.15% -- 4.59 3.15% -- 详细
2018H1业绩增长稳健 公司发布2018年中报,实现营收17.63亿元(+17.57%);归母净利润为1.84亿元(+8.90%);扣非后归母净利润为1.80亿元(+20.33%);每股收益为0.15元,公司业绩增长稳健,符合市场预期。费用方面,销售费用率下降0.34PCT,管理费率上升0.54PCT,而财务费用率下降0.96PCT,主要是去年汇兑损失较多。现金流方面,经营活动现金流量净额为2.30亿元,与净利润基本匹配。公司同时预告2018年前三季度归母净利润为2.57-3.08亿元,同比增长0-20%,主要得益于车用丝比例提高,帘子布及石塑地板产能释放。此外,公司拟向全体股东按每10股派发现金股利2元(含税),共计分配利润2.45亿元,不送红股、不进行公积金转增股本。 涤纶工业丝、帘子布及石塑地板呈良好发展势头 分产品来看,涤纶工业丝营收增长17.55%,且毛利率提升2.16PCT,主要是普通丝景气加上车用丝比例提高;帘子布方面,由于产能满产带来营收增长32.20%,毛利率下滑1.41PC,新增1.5万吨帘子布有望第四季度投产;石塑地板方面,营收大增97.61%,但盈利能力仍处于提升阶段。 越南项目将驱动新一轮高成长 公司拟在越南新建生产基地,一期项目规划11万吨差别化涤纶工业丝,总投资1.55亿元,达产后有望实现营收2.13亿美元,实现利润总额约3000多万美元。一方面可以利用越南当地要素的成本优势,提升公司高端涤纶工业丝整体的规模优势;另一方面,从产能供应安全角度来讲,下游车用丝及帘子布客户也希望公司产能实现更为合理布局。此外,在中美贸易战越演越烈的背景下,越南基地将有效减少贸易战的冲击,此外也是公司全球化布局的重要一步。 低估值高成长龙头有望迎来估值修复 从2013年开始重回增长以来,公司已经连续五年快速成长,归母净利润5年复合增速高达29%。展望未来,依托于帘子布、车用丝及石塑地板的持续增长,加上越南基地的投建,公司仍有很大发展空间。自2013年以来,公司TTM市盈率通常在25倍以上(wind数据)。从2017年万象投资减持开始公司股价一直被压制,目前万象投资持股比例已经降至5%,减持影响将逐步弱化,公司股价有望进入估值修复阶段。 盈利预测及投资建议:考虑到帘子布、车用丝产能释放以及石塑地板市场不断扩展,预计公司2018-2019年EPS为0.33/0.41元,现价对应PE14/12倍,维持“买入”评级。 风险提示:帘子布需求低于预期,涤纶工业丝景气低于预期,石塑地板拓展低预期,万象创投减持风险。
海利得 基础化工业 2018-08-10 4.45 -- -- 4.59 3.15% -- 4.59 3.15% -- 详细
1H2018归属净利润同比增长8.9%,符合一季报预期。公司公告1H2018实现营收17.63亿元,同比增长17.57%;实现归属净利润1.84亿元,同比增长8.9%;实现EPS0.15元/股。以此测算,2Q2018实现营收9.09亿元,同比增长10.32%;实现归属净利润1.02亿元,同比增长13.33%。公司同时预告2018年1-9月预计实现归属净利润2.57-3.08亿元,同比增长0%-20%,以此测算3Q2018预计实现归属净利润0.73-1.24亿元,同比增长-17%-41%. 技改项目逐步投产,车用丝、帘子布销量持续增长。报告期内,公司年产4万吨车用工业丝和3万吨帘子布技改项目的其中2万吨车用工业丝先行投产,正逐步通过认证并供货。伴随产能稳步释放,1H2018公司涤纶工业长丝实现营收9.93亿元,同比增长17.55%;轮胎帘子布实现营收3.81亿元,同比大幅增长32.2%。而公司1.5万吨帘子布产能建设正在紧锣密鼓进行中,预计将于四季度试生产,达产后将继续成为公司未来两年盈利增长点。 石塑地板逐渐放量,收入快速增长。报告期内公司另一主营产品石塑地板产能得到进一步释放,公司积极研发新产品,开发出自沉式柔性止滑地板(Looselay)、WPC地板、RSVP地板等国内领先产品。1H2018石塑地板业务实现营收1.14亿元,同比大幅增长97.61%。 拟在越南建厂扩产11万吨涤纶工业长丝,进一步增强公司国际竞争力。报告期内,公司公告拟在越南投资设立全资子公司,初期形成年产11万吨差别化涤纶工业长丝的建设规模,项目总投资为1.55亿美元。我们认为这一项目的实施充分利用了公司在技术、品牌、产能规模等行业领先优势,有利于将公司实现产能全球优化调整,充分利用好资产,进一步占领海外市场,增强参与国际市场的竞争力。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.33、0.40、0.45元/股,公司是行业内最大的聚焦车用涤纶工业丝企业,产品盈利能力高于同行业其他公司,结合可比公司估值,谨慎给予2018年13-15倍PE,对应合理价值区间4.29-4.95元,维持优于大市评级。 风险提示。石塑地板销售不达预期;原料价格波动风险;帘子布产能释放低于预期。
海利得 基础化工业 2018-08-10 4.45 -- -- 4.59 3.15% -- 4.59 3.15% -- 详细
支撑评级的要点 业绩保持稳定增长,各项在建产能持续推进。2018年二季度单季度公司实现营收9.09亿元,同比增长10.29%,归母净利润1.02亿元,同比增长13.52%。 受益于新产能上量,轮胎帘子布和石塑地板销售收入上半年分别同比增长32.20%和97.61%。从产能投产情况看,2万吨车用丝产能正在逐步通过认证并供货,2万吨安全带丝和2万吨安全气囊丝的产能正在逐步从普通丝向车用丝转化。另外,1.5万吨帘子布、20万吨聚酯的在建产能预计于四季度投产。公司产能投放进度适宜,为未来的持续稳定增长打下坚实基础。 经营环境空前复杂,公司采取多项措施积极应对。近期公司的经营环境面临空前复杂的局面,中美贸易摩擦、汇率大幅波动等都给公司的经营带来压力。为此,公司拟在越南投资1.55亿美元设立全资子公司,初期形成年产11万吨差别化工业丝的规模,在进一步提升公司生产能力的同时,有望分散化解贸易摩擦带来的经营风险。另一方面,公司在尽量安排有利的外汇结算方式和币种之外,通过外汇借款和贸易融资等方式对冲外汇资产波动风险,并辅以适当的金融市场工具,尽最大可能降低汇率波动的风险。2018年上半年公司发生财务费用157万元,同比大幅降低89.99%。 评级面临的主要风险 中美贸易战影响公司出口;汇率大幅波动影响公司汇兑损益;油价和原材料价格异常波动影响公司产品价格和毛利;项目建设进度低于预期。 估值 公司坚持走差异化战略,新建产能有序推进,为公司未来稳步成长打下坚实基础。鉴于近期复杂的宏观环境,调低公司业绩估计,预计2018-2020年每股收益分别为0.29元、0.36元、0.47元,对应PE分别为15.3、12.2、9.5。看好公司未来的成长趋势和差异化发展战略,维持买入评级。
海利得 基础化工业 2018-08-09 4.53 8.91 100.00% 4.65 2.65% -- 4.65 2.65% -- 详细
维持增持评级。考虑到2018年车用丝新增产能陆续释放,下游市场也将持续开放,维持盈利预测,预计2018-20年EPS为0.41/0.51/0.56元,维持目标价9.34元,对应2018年估值22.63倍,维持增持评级。 工业丝供货及帘子布放量改善业绩。18年1-6月公司实现营收17.63亿元,同比增17.57%;实现归母净利润1.84亿元,同比增8.90%;第二季度实现归母净利润1.02亿元,同比增13.52%,符合市场预期。 业绩增长主因为:(1)4万吨车用差别化涤纶工业丝技改项目中2万吨车用工业丝先行投产,正逐步通过认证并供货;(2)公司2万吨的安全带丝和2万吨涤纶气囊丝项目正逐步转换为车用丝产能,差别化比例进一步提升;(3)3万吨帘子布产能释放下销量大增;(4)石塑地板产能进一步释放。公司同时预计2018年1-9月归母净利润为2.57-3.08亿元,增0-20%,第三季度0.7-1.2亿元,增-17.12%-41.42%。 越南拟投资建11万吨工业长丝,1.5万吨帘子布Q4投产。公司拥涤纶工业丝产能21万吨,17年底新增2万吨高模低收缩丝已逐步供货,拟在越南投资11万吨差别化涤纶工业长丝,国际竞争力增强。 帘子布旺销下预计18Q4、19年各投产1.5万吨也将顺利释放。此外20万吨功能性聚酯预计于2018Q4试生产为车用产品提供品质保障。 石塑地板空间广阔。公司目前拥500万平米产能,1200万平米扩产项目及20万吨功能性聚酯项目也将陆续投产,地材容量大空间广阔。 风险提示:扩产项目进展不及预期,产品销售情况不及预期。
海利得 基础化工业 2018-08-09 4.53 6.68 49.89% 4.65 2.65% -- 4.65 2.65% -- 详细
事件:公司公告,上半年实现营收17.3亿元,同比增长17.6%;实现归母净利润1.84亿元,同比增长8.9%;扣非后归属于上市公司股东净利润1.80亿元,同比增长20.3%。 车用丝产能继续增长,规划越南基地加快国际化。涤纶工业丝上半年营业收入9.93亿元,同比增长17.6%。全球及中国汽车新增产量及保有量的增加,推动车用涤纶工业长丝市场需求稳定增长。公司目前涤纶工业丝产能约21万吨,其中车用丝产能达14.8万吨,差别化率达70.7%。2018年4万吨车用丝能持续释放,4万吨高模低收缩丝项目前2万吨产能满产。据公告,公司拟在越南新建11万吨涤纶工业丝生产基地,预计2020年投产,届时将提升公司海外市场竞争力。 帘子布业务稳中有进,产能有待释放。公司帘子布上半年实现营收3.81亿元,同比增长32.2%。帘子布主要客户为固铂、韩泰、住友、米其林等国际一线品牌轮胎制造商,其中米其林和普林斯特的订单量有了突破性的增长。公司现有帘子布3万吨产能满产、另有1.5万吨(18年下半年)和1.5万吨(19年下半年)投产,产能将逐步释放。 石塑地板强势增长前景广阔。上半年石塑地板实现营收1.14亿元、同比增长97.6%。公司现有产能500万平方米,多款产品如止滑地板、WPC地板和RSVP地板等领跑行业,获得美国和德国的认证,远期规划新增1200万产能,空间较大。 万向减持影响渐退,持股已不足5%。8月1日公告,万向创投持有公司普通股股份已减至4.999996%,不足5%,影响渐退。 投资建议:预计公司18/19/20年EPS为0.32/0.41/0.48元,维持买入-A评级,12个月目标价7.0元,对应18/19/20年PE22/17/14倍。 风险提示:新产能投产进度不及预期、海外市场拓展不及预期等。
海利得 基础化工业 2018-08-09 4.53 -- -- 4.65 2.65% -- 4.65 2.65% -- 详细
涤纶长丝行业龙头,车用领域产品持续放量公司发展进入快车道。公司是涤纶工业用丝领域龙头,拥有年生产涤纶工业长丝21万吨的能力。现有高模低收缩丝产能9.6万吨/年,帘子布产能3万吨/年,安全带丝产能4万吨/年,安全气囊丝产能3.25万吨/年。公司积极布局涤纶长丝车用领域,高模低收缩丝和帘子布产品进入固铂、韩泰、住友、米其林等国际一线品牌轮胎厂商供应链,公司通过自主研发实现行业内首次开发出涤纶替代尼龙66的安全气囊丝产品。未来车用丝领域产品持续放量,公司发展进入快车道。 海利得公司拟在越南设立全资子公司用于建设差别化涤纶工业长丝生产基地一期项目。项目建成后形成年产11万吨差别化涤纶工业长丝的规模。项目总投资为1.55亿美元,项目正常年可实现营业收入2.13亿美元,利润总额3170.8万美元,税后内部收益率18.06%,投资回收期5.95年,项目经济效益良好。海利得越南工业长丝扩产项目可行性强,符合我国境外投资政策,公司约70%的业务面向出口,项目有助于充分发挥越南投资优势,降低成本增强公司产品国际竞争力;下游需求持续增长的情况下,未来项目产能释放有助于抢抓市场机遇,创造良好的经济效益 环保石塑地板持续扩产,产品未来市场空间广阔。公司自主开发的石塑地板产品分别于2015年末和2016年初通过美国和欧洲体系认证。目前拥有500万平米/年石塑地板产能,实现满产满销,预计于2018年底扩产至800平方米/年,持续提高市场占有率,公司石塑地板产品未来市场空间广阔。 帘子布产品持续扩产,替换胎和新车胎市场需求空间大。公司现有帘子布产品产能3万吨/年,未来将逐步扩产,预计到2018年底产能达到6万吨/年。未来行业汽车保有量持续提升,替换胎和新车胎市场需求空间大。 盈利预测和投资评级:我们看好公司作为涤纶长丝行业车用领域龙头的未来发展,石塑地板、车用丝和帘子布等产品未来产能释放将进一步扩大公司业绩弹性,预计公司2018-2020年EPS分别为0.34、0.44和0.56元/股,维持“买入”评级。 风险提示:公司产品盈利水平低于预期;公司产品产能建设进度低于预期;公司产品下游需求低于预期;中越关系波动影响外延至公司;汇兑损益的风险。
海利得 基础化工业 2018-08-09 4.53 -- -- 4.65 2.65% -- 4.65 2.65% -- 详细
三大业务持续向好,业绩符合预期。上半年涤纶工业长丝实现营业收入9.93亿元,同比增长17.51%,毛利率为28.27%;帘子布实现营业收入3.81亿元,同比增长32.29%;石塑地板实现营业收入1.14亿元,同比增长97.61%。公司业绩增长主要原因是:(1)16年上半年投产的2万吨气囊丝和2万吨安全带丝逐步转换为车用丝产能,车用丝比例提高,产品盈利能力增强;(2)帘子布认证有序推进,产品销量逐步增加;(3)石塑地板产能释放,市场不断拓展。 公司期间费用率10.32%,同比下降0.75个百分点。其中财务费用率同比下降0.95个百分点至0.11%,主要是本期汇兑损失以及利息支出减少所致。 车用丝占比不断提高,产能扩张增速可期。公司目前拥有21万吨涤纶工业丝产能,其中车用丝产能14.85万吨,差别化率达到70.71%。公司拟在越南投建11万吨差别化涤纶工业长丝(一期)项目,预计在2020年投产,完善公司海外战略布局。此外,公司20万吨功能性聚酯项目预计于四季度试生产,保障车用丝质量要求的稳定性。 帘子布客户结构高端化,竞争实力不断增强。公司目前帘子布产能3万吨/年,实现满产。公司帘子布主要客户为固铂、韩泰、住友、米其林等国际一线品牌轮胎制造商,客户结构中80%以上为高端客户。随着下游客户的认证,帘子布毛利率有望进一步提升。预计公司四季度投产1.5万吨帘子布,随着现有产能利用率的提升及新建产能的达产,帘子布竞争实力将进一步提升,业绩有望大幅增长。 石塑地板产能扩张,市场前景广阔。目前国内石塑地板渗透率较低,欧美国家石塑地板材料消费占比超过30%,市场发展潜力巨大。公司目前石塑地板产能超过500万平米,石塑地板未来将作为公司重要战略板块,未来计划新增1200万平米产能建设,预计2020年可建成投产。公司石塑地板使用的是高端进口的DOP,性能已达到国际水平,70元/平左右的售价相对国外厂商200-500元/平售价,性价比优势明显。 盈利预测、估值及投资评级:公司为车用涤纶丝的龙头企业,差异化竞争望保证公司高毛利率,石塑地板放量也是公司重要业绩增量。我们预计18-19年EPS0.33元、0.41元,对应PE为13倍、11倍,维持“强推”评级。 风险提示:产品价格波动风险;产能投放不及预期;汇率波动风险。
海利得 基础化工业 2018-08-08 4.31 -- -- 4.65 7.89% -- 4.65 7.89% -- 详细
维持“买入”评级。海利得2018年上半年业绩与去年同期相比实现较快增长,主要由于公司涤纶工业长丝及帘子布生产线产能逐步释放,差异化产品销量稳步上升,且普通丝在原材料价格上涨和需求提振下价格有所上涨,加之石塑地板推广顺利,推进营收同比上涨,带动公司业绩增长。 海利得是我国涤纶工业丝领先企业,并逐步将业务延伸至轮胎帘子布和石塑地板领域。公司积极推进产品差异化战略,后期在差异化产品销量提升及未来产能不断扩张的基础上,公司业绩可望持续较快增长。公司2018年2万吨车用丝新产能投产后稳步放量,另有1.5万吨帘子布及20万吨聚酯切片产能将逐步投产,加之石塑地板在海内外市场销售推广等,为公司更长期的增长提供持续动力。以最新股本计,我们维持2018-2020年EPS分别为0.33、0.42、0.49元的盈利预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:新增产能释放不及预期风险;新产能产品销售不及预期的风险。
海利得 基础化工业 2018-07-10 4.32 -- -- 4.86 7.28%
4.65 7.64% -- 详细
事件: 2018年5月17日,海利得公司(002206.SZ)拟在越南设立全资子公司,用于建设差别化涤纶工业长丝生产基地一期项目,建成后形成年产11万吨差别化涤纶工业长丝的规模。项目总投资为1.55亿美元,项目正常年可实现营业收入2.13亿美元,利润总额3170.8万美元,税后内部收益率18.06%,投资回收期5.95年,项目经济效益良好。 海利得越南工业长丝扩产项目可行性强,符合我国境外投资政策,公司约70%的业务面向出口,项目有助于充分发挥越南投资优势,降低成本增强公司产品国际竞争力;下游需求持续增长的情况下,未来项目产能释放有助于抢抓市场机遇,创造良好的经济效益。 投资要点: 涤纶长丝行业龙头,车用领域产品持续放量公司发展进入快车道。公司是涤纶工业用丝领域龙头,拥有年生产涤纶工业长丝21万吨的能力。现有高模低收缩丝产能9.6万吨/年,帘子布产能3万吨/年,安全带丝产能4万吨/年,安全气囊丝产能3.25万吨/年。公司积极布局涤纶长丝车用领域,高模低收缩丝和帘子布产品进入固铂、韩泰、住友、米其林等国际一线品牌轮胎厂商供应链,公司通过自主研发实现行业内首次开发出涤纶替代尼龙66的安全气囊丝产品。未来车用丝领域产品持续放量,公司发展进入快车道。 环保石塑地板持续扩产,产品未来市场空间广阔。公司自主开发的石塑地板产品分别于2015年末和2016年初通过美国和欧洲体系认证。目前拥有500万平米/年石塑地板产能,实现满产满销,预计于2018年底扩产至800平方米/年,持续提高市场占有率,公司石塑地板产品未来市场空间广阔。 帘子布产品持续扩产,替换胎和新车胎市场需求空间大。公司现有帘子布产品产能3万吨/年,未来将逐步扩产,预计到2018年底产能达到6万吨/年。未来行业汽车保有量持续提升,替换胎和新车胎市场需求空间大。 盈利预测和投资评级:我们看好公司作为涤纶长丝行业车用领域龙头的未来发展,石塑地板、车用丝和帘子布等产品未来产能释放将进一步扩大公司业绩弹性,预计公司2018-2020年EPS分别为0.34、0.44和0.56元/股,维持“买入”评级。 风险提示:公司产品盈利水平低于预期;公司产品产能建设进度低于预期;公司产品下游需求低于预期;中越关系波动影响外延至公司;汇兑损益的风险。
海利得 基础化工业 2018-05-22 5.63 7.87 76.66% 6.15 9.24%
6.15 9.24%
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海外建厂是公司全球布局的必经之路 事件:公司公告拟在越南西宁省福东工业园新建生产基地,一期项目规划万吨差别化涤纶工业丝。该项目拟新征土地33公顷,总投资1.55亿美元,未来投产后可实现营收2.13亿美元,实现利润总额3170.8万美元,税后内部收益率18.06%,投资回收期5.95年。 公司现有业务包括涤纶工业丝、涤纶帘子布及塑胶材料,三大业务均是出口为主,2017年营收中出口占比超过70%,下游客户覆盖全球。随着公司业务的持续发展,海外建厂是公司迈向全球涤纶工业丝及帘子布龙头的必经之路。一方面可以利用越南当地要素的成本优势,提升公司高端涤纶工业丝整体的规模优势;另一方面,从产能供应安全角度来讲,下游车用丝及帘子布客户也希望公司产能实现更为合理布局。 越南项目将保障公司未来持续增长 公司现有涤纶工业丝21万吨,在下游需求持续增长的情况下,公司产能瓶颈已经成为公司快速成长的重要制约因素。但随着越南11万吨项目推进,我们预计从2020年开始,产能瓶颈将有望逐步缓解,公司规模及综合实力有望再上新台阶。 低估值高成长龙头有望迎来估值修复阶段 从2013年开始重回增长以来,公司已经连续五年快速成长,归母净利润5年复合增速高达29%。展望未来,依托于帘子布、车用丝及石塑地板的持续增长,公司仍有很大发展空间。从历史估值看,以当年业绩计算公司PE估值一般在25倍以上。从2017年万象投资减持开始公司股价一直被压制,并超跌至目前的17倍PE,处于明显低估阶段。我们认为万象减持的影响市场已经逐步消化,公司股价有望进入估值修复阶段。 (以上相关数据均来自公司公告) 盈利预测及投资建议:考虑到帘子布、车用丝产能释放以及石塑地板市场不断扩展,预计公司2018-2019年EPS为0.33/0.41元,现价对应PE17/14倍,考虑公司未来持续成长性,给予2018年25倍PE,目标价8.25元,维持“买入”评级。 风险提示:帘子布需求低于预期,涤纶工业丝景气低于预期,石塑地板拓展低预期,万象创投减持风险。
海利得 基础化工业 2018-05-08 5.58 -- -- 6.15 10.22%
6.15 10.22%
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一季度业绩基本符合预期,半年度业绩值得期待:2018Q1经营活动产生的现金流量净额为0.92亿元,同比增长20.01%。2018上半年业绩增长主要受益于三方面因素:(1)涤纶工业丝中的车用丝比例提高,非车用丝市场行情较好,产品盈利能力增强;(2)帘子布项目产能满产,产品销量逐步增加;(3)石塑地板产能释放,增加盈利能力。 车用涤纶工业长丝市场前景广阔,公司后续产能持续释放:全球及中国汽车新增产量及保有量的增加,推动车用涤纶工业长丝市场需求的快速增长。安全气囊丝与锦纶66和涤纶的替换以及新增车产量采用的材料相关。安全带丝主要与新增汽车产量相关。高模低收缩丝不仅与汽车新增产量相关,更与汽车保有量密切相关。2018年4万吨车用丝能持续释放,4万吨高模低收缩丝项目前2万吨产能满产。 帘子布获高端品牌轮胎认证,市场份额进一步扩大:通过几年的认证和培育,帘子布产品的国际品牌客户(米其林,普利司通等)订单量有了突破性的增长,客户结构持续优化。轮胎帘子布到2020年市场需求预计达到82万吨。现公司已建3万吨帘子布产能,另有1.5万吨(18年下半年)和1.5万吨(19年下半年)投产,合计6万吨,帘子布产品的盈利能力将进一步提升。 石塑地板业绩增长,未来有望更上一个台阶:未来公司塑胶产品向具有较高发展潜力的石塑地板产品转移。2017年销售收入为1.47亿,同比增长37.98%以上。公司重视产品的持续研发,通过消化吸收、自主研发,掌握了较为完善的石塑地板产品设计技术和生产工艺技术。公司现有产能500万平米,2017年又规划新增1200万平米的产能,未来有望成为公司的重要增长点和利润来源。 万象减持对二级市场股价波动有限,当前股价远低于员工股权激励行权价:万象创投由2016年股权15%占比(市值约13亿),目前是降低到了7.23%(市值仅剩4亿多元),万象减持对二级市场股价波动有限。当前股价位置较低,远低于17年员工股权激励行权价7.16元/股,公司也尚未公开发行可转换公司债券。 盈利预测:预计2018-2020年实现营业收入分别为37.10亿元、46.29亿元和55.80亿元,归属母公司利润为3.90亿元、5.20亿元和6.03亿元,公司EPS为0.319元/股、0.425元/股、0.494元/股,给予“买入”评级。
海利得 基础化工业 2018-05-07 5.72 7.87 76.66% 6.15 7.52%
6.15 7.52%
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2018Q1扣非净利润大增 公司发布2018Q1财报,实现营收8.54亿元(+26.44%),归母净利润0.82亿元(+3.67%),扣非后归母净利润0.81亿元(+40.25%),基本每股收益0.07元,公司业绩增长稳健,符合市场预期。费用方面,销售费用率基本持平,管理费用率和财务费用率略有下降,综合费用率下降0.79PCT。现金流方面,经营活动现金流量净额为0.92亿元,与净利润匹配。 公司预计2018H1归母净利润1.69-2.03亿元,同比增长0-20%,其中Q2归母净利润0.87-1.21亿元,环比持续增长。业绩增长原因:盈利能力强的车用丝比例提升,且非车用丝目前景气;帘子布满产,销量继续增长;石塑地板产能释放,且盈利能力提升。 帘子布、车用丝和石塑地板三轮驱动增长 帘子布方面,现有3万吨产能满产,另外3万吨将于明后年逐步达产(公司公告,卓创资讯),以公司在帘子布方面的技术实力及客户资源,我们预计未来产量将突破10万吨;车用丝方面,公司占比继续提升,特别是涤纶气囊丝需求高速增长,公司作为行业引领者将享受行业增长红利;石塑地板方,市场空间广阔,公司差异化产品已占有一席之地,未来将加速发展。我们认为帘子布、车用丝及石塑地板的增长点有望支撑公司3年以上的快速成长。 万象减持影响逐步弱化,公司估值有望进入修复阶段 公司作为细分行业优质龙头,业务兼备高稳定性及高成长性。从2013年开始重回增长以来,公司已经连续五年快速成长,归母净利润5年复合增速高达29%。展望未来,依托于帘子布、车用丝及石塑地板的持续增长,公司增长仍有较大空间。从历史估值看,以当年业绩计算公司PE估值一般在25倍以上。从2017年万象投资减持开始公司股价一直被压制,并超跌至目前的17倍PE,处于明显低估阶段。随着万象投资减持影响逐步减弱,我们认为公司股价有望进入估值修复阶段。 盈利预测及投资建议:考虑到帘子布、车用丝产能释放以及石塑地板市场不断扩展:预计公司2018-2020年EPS为0.33/0.41/0.49,现价对应PE16/13/11倍,考虑公司未来持续成长性,给予2018年25倍PE,目标价8.25元,维持“买入”评级。 风险提示:帘子布需求低于预期,涤纶工业丝景气低于预期,石塑地板拓展低预期。
海利得 基础化工业 2018-05-07 5.72 -- -- 6.15 7.52%
6.15 7.52%
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事件:海利得发布2018年一季报,报告期内实现营业收入8.54亿元,同比增长26.44%;买现营业利润0.94亿元,同比增长39.42%;实现归属上市公司股东净利润0.82亿元,同比增长3.67%,实现扣非后归母净利润0.81亿元,同比增长40.25%,按最新12.23亿股的总股本计,实现单季度每股收益0.07元,单季度每股经营性净现金流0.07元。公司预计2018年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动区间1.69-2.03亿元,同比变化幅度0-20%。 维持“买入”评级。海利得一季度扣非后业绩同比大幅增长,主要由于2017年四季度投产2万吨高模低收缩丝产能运行良好,公司帘子布、车用丝、工业丝等主营产品产销良好,而去年同期由于锅炉爆炸事故,生产经营受到影响,但2018年一季度政府补助及非流动资产处置损益较去年同期同比下降。 海利得是我国涤纶工业丝领先企业,并逐步将业务延伸至轮胎帘子布和装饰材料领域。公司积极推进产品差异化战略,后期在差异化产品销量提升的基础上,公司业绩可望较快增长。公司2017年车用丝和帘子布新产能投产后稳步放量,另有4万吨高模低收缩丝和3万吨帘子布产能将逐步投产,加之石塑地板等新产品销售推广等,为公司更长期的增长提供持续动力。以最新股本计,我们维持2018-2020年EPS分别为0.33、0.42、0.49元的盈利预测,维持“买入”的投资评级。
海利得 基础化工业 2018-04-03 5.15 6.68 49.89% 5.79 12.43%
6.15 19.42%
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事件:公司公告,2017年营收31.86亿,同比增长24.1%;实现归母净利润3.14亿,同比增长23%。 车用涤纶工业丝占比提高,新投聚酯增强盈利能力:公司拥有安全带丝、安全气囊丝、刹车胶管用丝等车用涤纶工业丝产能21万吨,需求增长稳定,周期性波动小。特色产品涤纶安全气囊丝市占率较高,出口比例大。16年投产项目4万吨车用丝(2万吨安全带丝和2万吨安全气囊丝)产能逐步释放,4万吨车用丝技改项目17年4季度投产,盈利能力稳步提升。年报显示18年计划投产2万吨高模低收缩丝和20万吨聚酯项目,19年计划投产二期2万吨高模低收缩丝,全部达产后公司涤纶工业丝产能将达到23万吨。 帘子布和石塑地板进入渠道扩张期:全球轮胎子午化率的不断提高促使帘子布需求增长,公司重要盈利增长点帘子布产品已进入住友、米其林、马牌、韩泰、中策、三角、赛轮金宇、玲珑等国内外轮胎龙头企业,外资轮胎客户占比达到95%以上。公司现帘子布产能3万吨,其中第二条1.5万吨的生产线于17年上半年满产,年报公告18、19年分别计划投产1.5万吨帘子布,最终产能达到6万吨,随着产能释放和订单增长,盈利能力持续改善。石塑地板销售渠道由美国子公司全力拓展,由于美国市场对地面材料更换频率高,市场规模较大,石塑地板优异的性价比有望获得较大的增长空间。 万向创投减持渐近尾声:公司1月公告,股东万向创投计划六个月内以集中竞价方式或大宗交易或协议转让方式,减持公司股份不超过总股本6%,万向创投持有公司股份占公司总股本比例为8.2%,下半年减持或进入尾声。公司业绩增长稳定,价值突显。 投资建议:预计公司18/19年EPS 为0.32/0.41元,维持买入-A 评级,6个月目标价7.0元,对应18、19年PE 22倍和17倍。 风险提示:新产能投产进度不及预期、海外市场拓展不及预期等。
海利得 基础化工业 2018-03-26 5.04 8.91 100.00% 5.77 14.48%
6.15 22.02%
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2017年产能释放增厚业绩,2018年将新增2万吨高模低收缩丝及1.5万吨帘子布,随着车用丝下游认证顺利,车厂帘子布市场开放,产品充分放量可期,维持增持评级。 维持增持评级。考虑到2018年车用丝新增产能陆续释放,下游市场也将持续开放,维持盈利预测,预计2018-20年EPS为0.41/0.51/0.56元,维持目标价9.34元,对应2018年估值22.63倍,维持增持评级。 产能释放及产品结构优化改善业绩。17年公司实现营收31.86亿元,同比增24.14%;实现归母净利润3.14亿元,同比增22.99%;第四季度实现归母净利润0.57亿元,同比增145.41%,符合市场预期。业绩增长主因为2016年投产的4万吨车用差别化涤纶工业丝技改项目、3万吨帘子布产能释放下销量大增,工业丝差异化率增加及帘子布客户结构优化也进一步改善了盈利,此外新产品石塑地板产能较快释放。同时预计2018Q1归母净利润为0.71-0.95亿元,同比降10-20%。 车用丝下游认证顺利,帘子布市场逐步打开。公司拥涤纶工业丝产能21万吨,2017年底技改新增2万吨高模低收缩丝已进入试生产,后续推进下游认证且考虑到海外竞争对手工厂关停,新增产能将持续放量。帘子布满产满销下预计2018Q3、2019年各投产的1.5万吨产能也将顺利释放,公司产品品质高以出口为主,米其林已为公司开放全球市场,韩泰有望开放韩国市场,市场份额及客户结构正持续优化。 石塑地板空间广阔。公司新产品环保石塑地板已通过欧标和美标的认证,目前拥500万平米产能,1200万平米扩产项目及20万吨功能性聚酯项目也将陆续投产,公司积极开拓市场,地材容量大空间广阔。 风险提示:扩产项目进展不及预期,产品销售情况不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名