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叶中正

华金证券

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工作经历: SAC执业证书编号:S0910516080001,曾就职于安信证券股份有限公...>>

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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
春风动力 机械行业 2017-12-13 26.46 31.00 42.92% 27.28 3.10%
28.91 9.26% -- 详细
投资建议:我们预测公司2017至2019年每股收益分别为0.83、1.07和1.32元,净资产收益率分别为12.0%、13.5% 和14.2%,给予买入-B 建议,6个月目标价为31元,相当于2018年29倍的动态市盈率。
广州酒家 社会服务业(旅游...) 2017-11-06 22.92 27.00 54.99% 23.27 1.53%
23.27 1.53%
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中华老字号,广东省内知名度较高:公司是国内大型的食品制造和餐饮朋务集团,与注二广式粤菜和食品生产和销售,在行业内具有较高的品牌认可度。广州市国资委直接持有公司78.67%的股份,是公司的控股股东和实际控制人。公司拥有食品制造业务和餐饮业务,其中高毛利率月饼系列产品主要收入来源,产品在广东地区具有较高的知名度,广东省内销售收入占比基本在89%以上。 广式月饼占比领先,速冻食品、腊味食品发展迅速:今年中秋叠加国庆假期,月饼后期零售市场发展较好,2017年月饼行业将呈现平稳有序的发展态势。在月饼市场中,仍以广式、苏式、台式等类型月饼为主,传统月饼品牌仍旧是消费者首选。 经过几年的调整,月饼行业逐渐回归理性,价格主要集中在百元/盒左右。其次,我国腊味行业目前基本处于供需平衡状态,广东、四川、湖南等省为主要腊味生产省份,其中广式腊味产销排名第一。在速冣市场中,生鲜电商快速崛起导致冢链物流需求再爆发,各行业巢头加速布局冢链相关配套设施建设。随着冢链物流的发展,速冣食品行业发展迅速,但不发达国家相比人均消费量仍处于较低的水平,存在较大的发展空间。随着互联网的蓬勃发展特别是社交和贩物行为的不断穿插,网贩越来越成为大多数人的选择,消费者将从生存型消费向健康型、享受型消费转发,更营养、更健康、更方便的食品将越来越受市场欢迎。 广东省餐饮转型升级逐渐见效,大众化餐饮发展态势良好:广东省作为中国餐饮产业的第一大省,近几年来大力推进经济结构调整,经济转型升级逐步见效,家庭私人消费、假日消费、旅游消费和商务活动成为带动餐饮消费的主要力量,排名靠前的真功夫、九毛九等大众化餐饮发展态势良好,目前大众化餐饮工经成为广东省主要的餐饮业态。快餐、火锅、团餐等新餐饮、新业态发展较为迅猛,在转型过程中,以婚庆喜宴为代表的餐饮模式工经成为中高档餐饮经营转型突破口。 月饼销量多年位居全国三甲,募投项目有助突破产能瓶颈:公司“利口福“月饼是广式月饼的传承代表,在广东地区具有较高的知名度,月饼等产品供不应求,速冣产品和腊味产品近几年来保持良好的增长。公司餐饮朋务定位二大众消费,顼客消费均价基本在百元左右并有逐渐向下的趋势。在可比公司当中,公司餐饮毛利率处于中等水平,盈利能力较好。公司产能利用率较高,为解冠产能瓶颈,公司将募集资金全部用二建设食品生产基地扩建项目、食品零售网络项目、电子商务平台扩建项目、餐饮门店建设项目以及技术研发中心建设项目,项目建成后,将全面扩大公司产能,完善线上线下相结合的立体化营销网络,提高公司的盈利能力。 投资建议:我们预测公司2017至2019年每股收益分别为0.75、 0.88和1.00元,冤资产收益率分别为16.3%、 16.0% 和15.5%,维持增持-A 建议,6个月目标价为27元,相当二2018年30倍的动态市盈率。 风险提示:食品安全风险;区域市场经营风险;单一产品重大依赖风险;经营业绩季节性波动的风险。
杰克股份 机械行业 2017-11-06 51.00 53.00 11.91% 54.77 7.39%
54.78 7.41%
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投资要点 事件:公司发布2017年前三季度报,2017年前三季度公司实现营业收入211,539.05万元,同比增长48.49%;实现归母净利润23,428.13万元,同比增长46.57%。其中,2017年第三季度单季度实现营业收入73,335.16万元,同比增长60.46%;实现归母净利润9,444.88万元,同比增长51.75%。业绩增长好于预期。 受益行业整体形势增长良好,公司三季度持续增长: 受益于行业整体形势良好增长,公司2017年Q1、Q2、Q3营业收入同比增速分别为37.50%、49.10%、60.46%; 归母净利润同比增长分别为53.46%、31.14%、51.75%,业绩持续增长。公司加大对零件等采购预付款,2017年前三季度,公司预付款项达3,943.45万元,同比增长331.48%,增长幅度较大。在市场销售方面,公司进一步加大在广告宣传、售后服务等市场的投入,2017年前三季度销售费用达11,650.85万元,同比增长40.10%。公司2017年前三季度净利率为11.07%,较2017H1上升了0.96个百分点,公司成本控制较好,盈利能力有所提升。 收购意大利迈卡公司,巩固领先地位: 2017年公司以650万欧元收购意大利迈卡公司100%的股权。意大利迈卡公司主要产品为自动缝制设备,在衬衫设备、衬衫工艺经验较为丰富,技术水平较高。通过收购该公司,公司有望进一步提高在自动缝制设备方面的研发水平,巩固在缝制设备领域的领先地位。 投资建议:我们公司预测2017至2019年每股收益分别为1.54、2.04和2.57元,净资产收益率分别为14.9%、 17.1% 和18.4%,上调目标价至53元,维持买入-B 建议,相当于2018年26倍的动态市盈率。
惠达卫浴 家用电器行业 2017-11-02 25.53 28.00 54.02% 26.68 4.50%
26.68 4.50%
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投资要点。 事件:10月29日,公司发布2017年前三季度报,2017年前三季度,公司实现营业收入206,679.27万元,同比增长25.97%;实现归母净利润17,775.68万元,同比增长27.74%。其中,第三季度单季度公司实现营业收入73,545.53万元,同比增长25.35%;实现归母净利润6,911.75万元,同比增长0.34%。 国内市场持续好转,2017年单季度营收增速平稳:公司拥有国内最大的陶瓷卫浴产业集群,可生产超过2000种卫浴产品。公司产品主要销往国内市场,2017年前三季度受益于国内卫浴市场持续好转,从单季度营收增速来看,Q1、Q2、Q3营收同比增速分别为26.75%、25.97%、25.35%,单季度业绩增长平稳。从归母净利润来看,2017年Q1、Q2、Q3同比增速分别为45.97%、60.O9%、0.34%,三季度增速较低,主要是由于三季度营业成本、销售费用增长较快。 营销渠道优势明显,加大新项目开工建设:公司在国内市场具有广泛的营销网络,在维护现有大中城市市场销售网点建设的同时,公司大力开发三四线市场,据公司半年报披露,公司上半年经销商新建专卖店318家。在国外市场方面,公司已经建立起美国、英国、澳大利亚、南亚、中东等80多个国家和地区的营销网络,市场渠道优势明显。2017年第三季度,公司积极拓展市场渠道,前三季度销售费用达14,854.69万元,同比增长35.75%。此外,公司加大新项目的开工建设,2017年前三季度公司在建工程达5,331.19万元,较年初增加了4,388.28万元,随着新项目的不断推进并达产,公司竞争能力、盈利能力有望进一步提升。 投资建议:我们预测公司2017至2019年每股收益分别为0.90、1.09和1.28元,净资产收益率分别为8.5%、 9.4%和9.9%,给予买入一A建议,6个月目标价为28元,相当于2018年26倍的动态市盈率。 风险提示:受房地产等相关行业影响风险:销售渠道风险;原材料价格波动风险。
杰克股份 机械行业 2017-09-28 51.00 50.00 5.57% 54.77 7.39%
54.78 7.41%
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事件:9月25日,公司公布关于实际控制人增持计划公告,公司副董事长、实际控制人阮积祥拟自2017年9月22日起六个月内拟累计增持不低于60万股(总股本的0_29%),不超过175万股(总股本的0.85%)。 实际控制人增持计划,彰显公司未来发展信心:增持前,阮积祥先生及其一致行动人台州市杰克投资有限公司、LAKE VILLAGE LIMITED、台州市椒江迅轮企业管理咨询有限公司合计持有公司股份15,190.00万股,占本公司已发行股份总数的73.50%。9月22日,阮积祥先生通过集中竟价交易的方式增持了公司股份4.89万股,本次增持后,阮积祥先生及其上述一致行动人合计持有公司股份15,194.89万股,占本公司已发行股份总数的73.52%。其次,9月22日,公司发布关于2017年员工持股计划完成购买公告,截至9月22日,公司2017年员工持股计划通过二级市场买入7,941,025股,占已发行股本3.84%,成交均价为39.95元,成交金额合计为3.17亿元。实际控制人和员工增持或持股,彰显公司未来发展信心。 工业缝纫机市场持续向好,公司行业地位突出:2017年1—7月,我国缝制机械行业内销需求回暖态势强势,行业保持良好的增长,据中国缝制机械协会披露,2017年1-7月,行业百家整机企业工业总产值达106.64亿元,同比增长27.83%;在出口方面,2017年1-7月,累计出口缝制机械产品12.89亿美元,同比增长0.62%,其中工业缝纫机累计出口额为5.88亿美元,同比增长4.26%,工业缝纫机市场持续向好。公司作为缝制机械行业龙头,2017年上半年,据中国缝制机械协会披露,公司发明专利申请公开量排名第一,申请数量达51件,行业地位和研发实力突出。 投资建议:我们预测公司2017至2019年每股收益分别为1.48、1.97和2.57元,净资产收益率分别为14.4%、16.6%和18.5%,维持买入一B建议,6个月目标价为50元,相当于2018年25倍的动态市盈率。 风险提示:增持计划无法完成风险;市场竞争加剧风险。
麦格米特 电力设备行业 2017-09-25 40.80 48.50 32.88% 41.24 1.08%
41.24 1.08%
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投资要点: 多样化产品布局,业绩持续增长:公司是国内知名的智能家电电控产品、工业电源和工业自动化产品供应商,形成了智能家电电控产品、工业电源及工业自动化产品三大系列产品,完成了多样化产品布局,构建了跨领域的生产经营模式。2017年上半年,公司实现营业收入63,091.65万元,同比增长23.74%;实现归母净利润4,641.40万元,同比增长7.51%。毛利率方面,公司2017H1毛利率为30.92%,在同行业中处于中游。随着产业政策的明晰,公司在新能源汽车方面的销售逐步显现,同时各项产品不断在新领域渗透和拓展,盈利能力有望提升。 下游市场前景良好,产品需求旺盛:公司下游领域较为广泛,涉及智能家电、医疗、通讯、电力、交通、智能家居、工业自动化、节能环保等行业。随着我国产品和消费市场的不断成熟,智能家居将进一步从概念层面向产品、应用等层面落地,智能家居市场得以快速发展,智能家电作为智能家居领域的重要组成部分,2015年我国主要智能家电的出货量达17,248.45万台,同比增长10.83%。其他下游行业,如通信行业、医疗设备、LED显示等行业市场规模也呈现持续增长态势,下游市场前景良好,公司产品需求旺盛。 智能卫浴整机业务增长迅速,募投项目有望解决产能瓶颈:公司2015年通过控股怡和卫浴,新增智能卫浴整机产品,多样化产品布局进一步显现。其次,不惠达卫浴成立联合实验室,合作开发智能家居产品,有利于公司实现和扩大在智能家居领域的布局,扩大市场份额。在产能方面,公司自有产能不足,制约公司承接更多国内外一流客户订单,限制了公司的进一步发展。为满足下游需求的增长,公司募集资金49,026.95万元用二建设株洲基地事期建设项目、营销和服务平台建设项目和补充营运资金。项目建成后,新增产能1,082.50万台,新增北京、武汉、西安、成都和沈阳5个营销和技术服务中心,覆盖华北、华中、西北、西南和东北五大区域的营销和技术服务工作。截止2017年6月30日,公司已向株洲基地事期建设项目不营销和服务平台项目分别投入3,418.48、1,200.00万元。 投资建议:我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.76、1.24和1.70元,净资产收益率分别为10.0%、14.0%和16.0%,给予“买入-B”建议,6个月目标价为48.5元,相当二2018年39倍的动态市盈率。 风险提示:技术更新风险;募投项目实施风险;毛利率下降风险。
佩蒂股份 批发和零售贸易 2017-09-21 40.40 47.68 14.07% 51.39 27.20%
51.39 27.20%
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专注宠物食品领域,业绩增长持续向好:公司专注于为全球知名宠物产品品牌商和零售商提供自主研发的宠物食品,已不其核心宠户Spectrm Brand、Petmatrix、Wal-Mart 等建立了长期稳定的业务关系,构建了较强的宠户资源壁垒。近几年公司业绩增长持续向好,2014-2016年营业收入分别为39,743.13、49,739.55、55,057.24万元,年复合增长率为17.70%;归母净利润分别为2,815.30、5,821.64、8,036.61万元,年复合增长率68.96%。由于公司产品结构不断优化,高毛利率产品植物咬胶的营收占比持续提高,毛利率水平逐年提升,2014-2016年毛利率分别为23.98%、27.37%、29.52%。 新兴经济体宠物市场崛起,宠物食品需求持续增长:据公司招股说明书披露,2015年全球宠物市场的规模为1,050亿美元,2011-2015年市场规模保持了4%至5%的增长速度,增长动力主要来自新兴市场国家特别是我国宠物市场规模的高速增长。据有宠研究院披露2016年我国宠物市场规模已达到1,220亿元,2020年有望超过2,000亿元,其中,在宠物食品领域,2017-2020年市场需求预计将保持30%的速度增长,2020年将达1,200亿元。 募资扩产,盈利能力有望提升:近年来畜皮咬胶的产能利用率均超过100%,植物咬胶的产能利用率基本达到94%左右的水平,公司为缓解产能瓶颈问题,将投入募集资金3.98亿元主要用于年产3,000吨畜皮咬胶技改项目、年产2,500吨植物咬胶、500吨营养肉质零食生产项目、研发中心改造项目及营销不服务网络建设项目。 募投项目完成后,畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食的产能将在目前水平上分别增加50%、50%和125%,将有助于满足国内外市场需求增长,扩大市场份额。截止2017年7月31日,公司已向年产3,000吨畜皮咬胶技改项目投入1,192.77万元,预计该项目将于2018年9月投产。 投资建议:我们预测公司2017-2019年每股收益分别为1.17、1.49和1.87元,净资产收益率分别为11.1%、12.4% 和13.4%,给予买入-B 建议,6个月目标价为47.68元,相当于2018年32倍的动态市盈率。 风险提示:重要宠户流失的风险;募投项目进展不及预期的风险;汇率波动的风险。
电连技术 计算机行业 2017-09-08 123.42 136.50 74.28% 129.82 5.19%
129.82 5.19%
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投资要点: 事件:公司发布2017年中期业绩报告,2017H1公司实现营业收入6.75亿元,同比增长17.06%;实现归属于上市公司股东的净利润1.85亿元,同比增长12.17%;销售毛利率48.14%,同比下降1.37个百分点;基本每股收益为2.06元,同比增长11.96%。 产品主要应用于智能手机行业,2017上半年业绩平稳增长:公司与业从亊微型电连接器及互连系统相关产品的技术研究、设计、制造和销售服务,主要收入来源于下游智能手机行业,对智能手机行业的销售收入占比超过90%。由二2017年上半年国内手机出货量均呈现平稳发展状况,公司业绩平稳增长。由二下半年手机行业出货量普遍高于上半年,公司为下半年大客户及主要国内品牌客户新产品集中大批量生产、交货提前做产能上准备,同时,公司BTB 产品以及汽车用射频连接器及线缆组件系列产品均已有小批量在推广,公司将持续加大新产品推广力度,全年业绩有望持续增长。 受益于苹果新机效应,下半年景气度或将回升:2016年第四季度以来,全球智能手机市场出货量大幅增长,需要时间消化,使得智能手机厂商尤其是销量增幅较大的厂商普遍存在去库存的压力,并且,在苹果发布新机前,消费者大多持有观望态度, 2017年一季度和二季度手机出货量较为低迷,基本在3.24亿支水平。而在三季度,苹果将举行新品发布会,安卐阵营也将陆续推出全面屏手机,全球智能手机市场三季度景气度有望回升。从全球智能手机市占率的排名来看,2017年二季度前五名仍然是三星、苹果、华为、OPPO 以及VIVO,小米则挤出LG 成为第六名,其中,华为、OPPO、VIVO、小米为公司前五大客户。国内市场在苹果新机效应以及各大国产品牌旗舰机种的带动下,三季度产量有望上升。 产能利用率较高,募投项目缓解产能瓶颈:公司主要产品微型射频连接器、连接器线缆组件及电磁兼容件产能利用率基本在95%以上,呈现供不应求的态势。公司本次发行后总股本12,000万股,本次发行新股不超过3,000万股,募集资金净额为185,966.81万元,募集资金将用二增资合肥电连用二连接器产业基地建设项目等多个项目,项目完成后,有望缓解产能瓶颈以及产品升级。 投资建议:我们预测公司2017至2019年每股收益3.64、4.59和5.94元,净资产收益率分别为13.2%、14.3% 和15.6%,给予“增持-A”建议,6个月目标价为137.7元,相当二2018年30倍的动态市盈率。 风险提示:公司技术研发和新产品开发不能持续保持高水平的风险;核心技术团队人才流失风险;下游智能手机行业变动风险;主要原材料价格变动风险。
广州酒家 社会服务业(旅游...) 2017-09-04 24.03 27.00 54.99% 25.98 8.11%
25.98 8.11%
详细
投资建议:我们预测公司2017至2019年每股收益分别为0.73、0.90和1.06元,净资产收益率分别为15.9%、16.3%和16.2%。在估值方面,参考同行业2018年27倍的估值水平,考虑公司市场地位以及门店扩张等情况,我们认为2018年公司合理估值为30X,对应目标价为27元。 风险提示:食品安全风险;区域市场经营风险;经营风险。
杰克股份 机械行业 2017-09-04 40.79 50.00 5.57% 51.77 26.92%
54.78 34.30%
详细
投资要点: 事件:8月30日,公司公布2017年半年度报告,2017H1公司实现营业收入13.82亿元,同比增长42.84%;实现归母净利润13,983.25万元,同比增长43.27%;实现基本每股收益0.71元,同比增长12.70%。 业绩实现快速增长,提高效率继续为业绩加码:公司在缝制机械市场份额全国第一、世界第三,市场地位比较显著。2017H1行业整体保持稳定增长,公司上半年营业收入和归母净实现了快速增长,其中,2017年第二季度公司实现营业收入和净利润分别为66,395.59、5,845.16万元,同比分别增长49.10%、31.14%。毛利率方面,2017年上半年公司销售毛利率为29.68%,同比降低0.85%。在业绩快速增长的同时,公司积极引入自动化工装设备,不断提高劳动生产率,减少劳动力成本上升的不利影响。公司椒江新厂区“联网智能缝纫机项目” 引进的全自动精加工复合生产线等投产后,产品精加工车间员工人数可减少到 40人,生产工人人数减少超过80%,同时,生产效率提高20%,车间单位产品能耗下降35%。生产效率不断提升,公司毛利率有望上升。 高毛利率裁床业务占比不断增加,盈利能力逐步提升:2009年公司收购了国际著名裁床企业德国奔马,开始布局裁床市场,并通过拓博奔马逐步实现裁床国产化。 近年来,公司裁床业务收入占比逐年提高,2014-2016裁床业务收入占比分别为13.86%、16.12%、19.59%。公司裁床业务毛利率大幅高于工业缝纫机业务,2016年裁床业务、工业缝纫机业务毛利率水平分别为43.27%、28.40%。随着公司高毛利率裁床营收占比的不断提高,毛利率有所上升,由2014年的28.34%上升到2016年的31.33%。 且业化研发团队,技术创新优势明显:据《中国缝制机械》披露,2016年公司申报发明与利数量排在行业第一。2017H1公司发明、实用新型、外观与利申报数量分别为 77、34、6项,其中分别有 35、21、6项获得有效授权;截至2017年6月30日,公司发明、实用新型、外观与利累计获得有效授权数量分别为151、535、141项。目前,公司已构建了较大规模的研发团队,截至2017年6月30日,公司研发团队达到 565人,研究团队中硕、博人数49人,高级职称和高级职称的人数分别为4人和12人,具有较强的研发能力。公司将研发看成驱动公司发展的核心竞争力,在不断提升自身研发实力的同时着力引进先进技术,2009年公司在临海基地建立裁床研发团队,充分利用德国奔马的技术优势,开发出kw2000、w1800等新型全自动铺布机。 投资建议:我们预测公司2017至2019年每股收益分别为1.48、1.97和2.58元,净资产收益率分别为14.1%、15.8%和17.1%,上调目标价至50元,维持买入-B建议,相当二2018年25倍的动态市盈率。 风险提示:市场竞争加剧的风险;对纺织服装行业依赖的风险;汇率波动风险。
绝味食品 食品饮料行业 2017-08-30 33.49 36.25 -- 42.59 27.17%
45.90 37.06%
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事件:8月24日公司公布2017半年报,实现营业收入185,135.05万元,同比增长18.79%;实现归母净利润23,774.96万元,同比增长30.65%;基本每股收益为0.62元,同比增长21.57%。 销售收入稳步增长,毛利率上升:2017年上半年,公司积极开拓国内外市场,营运能力升级,通过实施QSC项目、CSC项目、门庖改造等方式,提升门庖体验品质,多面出击实现了销售收入的稳步增长。2017Q2单季度营收97,520.62万元,同比上升18.89%;归母净利润12,304.49万元,同比增长24.74%。毛利率和净利率方面,由于营业收入增幅大于营业成本增幅,毛利率和净利率均有所上升,2017年上半年毛利率为35.63%,同比增加4.73%;净利率为12.79%,同比增加1.11个百分点。期间费用方面,因广告费、物流费、销售人员工资等有所增加,销售费用增至21,547.17万元,同比增长61.01%;因招待费、管理人员工资增加导致管理费用增至11,684.09万元,同比增长34.83%;由于门庖POS手续费增加,财务费用达139.73万元,同比增加302.95%。 门店数量持续增加,市场覆盖率继续领先:公司坚持“以直营连锁为引导、加盟连锁为主体”的市场发展战略,持续增加门庖数量,拓宽公司品牌辐射范围。2014-2016年,公司拥有门庖数分别为6,187、7,172和7,924家,其中直营门庖数分别为158、128和115家。截止2017年6月30日,公司门庖数增至8,610家,门庖覆盖率和门庖数量继续保持市场领先地位。公司保持每年新增1,000家门庖的速度,全国总门庖目标数达20,000家。公司在拓展线下门庖的同时,积极构建和强化线上电商入口,截止2017年6月30日,线上累计注册会员已超2,000万。此外,公司完成了海外市场零的突破,开拓了新加坡市场。门庖数的快速增加,加上线上销售和海外市场的双重突破,公司2017年业绩有望保持持续增长。 产能逐步释放,市场地位进一步提高:截止2016年9月底,公司产能利用率为85.09%,产销率达100.12%。为解决供货能力不足问题,公司募资94,891.00万元投向多个休闲卤制食品生产基地。截止2017年6月30日,公司投入资金44,889.61万元,已完成湖南阿瑞项目;上海阿康项目也即将完成,工程进度为97.48%;其余在建生产项目5个,预计将于2020年全部投产。募投达产后年新增产能约48,500吨,年新增营收322,413.49万元。募投的顺利进展,能有效增强公司产品的市场竞争力,并随公司生产规模进一步扩大,产品结构得到优化,市场地位将进一步提高。 投资建议:我们预测公司2017至2019年每股收益分别为1.18、1.43和1.66元,净资产收益率分别为19.2%、20.0%和20.1%,维持“买入-B”建议,6个月目标价为36.25元,相当于2018年25倍的动态市盈率。 风险提示:食品安全风险;加盟模式管理风险;原材料价格波动风险。
华达科技 交运设备行业 2017-08-24 44.96 51.75 72.56% 48.95 8.87%
49.67 10.48%
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投资要点。 事件:8月20日,公司公布2017年半年度报告,2017H1公司实现营业收入14.06亿元,同比增长13.27%:实现归母净利润1.32亿元,同比增长5.81%。 业绩平稳增长,加大新客户开发致管理费增加:2017年上半年公司积极开展如调整产品、市场结构及深入开展自动化改造等降本增效活动,2017H1公司业绩实现平稳增长。但受下游整车厂家更倾向于将成本压力转移给汽车零部件企业,外加上半年主要原材料价格持续上涨因素影响,公司产品毛利率有所下降,2017H1毛利率为21.54%,较上年同期下降1.76%。期间费用方面,随着主营业务的增长,运输费用和仓储费用不断增加,2017H1销售费用达5,266.60万元,同比增长16.69%; 由于上半年公司积极开拓新客户,开发的新产品较多,使得管理费用增长较快,2017H1公司管理费用为9,641.83万元,同比增长20.04%。 积极开发新产品,盈利能力有望进一步提高:公司在主要老窖户包括上海大众、一汽大众、上海通用、东风本田、广州本田、武汉本田、广汽丰田、东风日产、奇瑞汽车、东风悦达起亚等整车制造商的基础上,积极开拓新客户,2017年上半年,公司新开发了广汽三菱、东风雷诺、北汽福田、北汽威望等新客户,公司已基本覆盖了国内主要整车厂家。2017H1公司主要客户新车型研发项目较多,预计全年开发新产品1,000个左右,新产品的研发有助于提高公司的盈利能力。 募投+自有资金扩充产能,规模效应在望:公司计划使用募投资金投资分别位于靖江城北工业园、海宁、成都的汽车零部件生产基地项目,其投资金额分别为4.34、4.17、2.26亿元,目前三个项目的进度分别为73.79%、28.20%、23.43%,公司预计以上三个项目依次于2018、2019、2020年达到预定可使用状态;同时公司利用用自有资金投资于广州和武汉的基地工程,工程预算分别达0.70、0.40亿元,目前工程进度分别为90.00%、81.00%。公司利用募投项目和自有资金扩充产能,有望产生规模效应。 投资建议:我们预测公司2017至2019年每股收益分别为2.07、2.38和2.68元,净资产收益率分别为12.1%、12.2%和12.1%,我们认为2017年公司合理的估值为25X,对应目标价为51.75元,因此给予增持-A建议。 风险提示:汽车行业周期的风险:原材料价格波动的风险;国家政策的风险。
秦安股份 交运设备行业 2017-08-16 15.45 17.60 54.52% 17.67 14.37%
19.51 26.28%
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投资要点: 事件:8月11日公司公布2017年半年报,2017H1公司实现营业收入66,829.55万元,同比增长10.33%;实现归属于上市公司股东的净利润11,968.98万元,同比增长7.92%。 汽车发动机核心零部件专业厂商,主营业务毛利率高于可比公司:公司是国内具有一定规模水平的汽车发动机核心零部件与业生产企业,主要从亊汽车发动机核心零部件—气缸体、气缸盖、曲轴等3C产品的研发、生产不销售。2016年公司生产气缸体、气缸盖、曲轴分别为51.21、84.20、56.50万件,分别实现营业收入33,012.23、57,367.67、16,231.12万元。公司主营业务盈利能力较高,2014-2016年,公司主营业务毛利率为33.83%、33.66%、29.79%,高于同行业可比公司。 营收增长稳定,产能释放有望提升业绩:由于产品销量增加以及新产品的持续开发和投产,公司2017H1实现营业收入66,829.55万元,同比增长10.33%;归母净利润11,968.98万元,同比增长7.92%。其次,截至2016年12月31日,公司募投项目发动机零部件机加工扩能项目、发动机零部件铸造扩能项目投资金额分别为18,928.41、24,879.26万元,投资进度分别为67.69%、80.59%,随着募投项目后期的投产,公司产能不断释放,业绩有望持续增长。 立足国内,深耕原有客户市场,积极拓展新客户:公司以稳定的产品质量和规模化生产先后成为长安福特、上汽通用五菱、五菱柳机、东风裕隆、长安汽车、长安铃木等各大知名整车制造企业的主要供应商,其中,公司向长安福特销售收入占主营业务收入比例基本在70%以上。长安福特作为福特在中国市场的主要乘用车生产企业,2014年末已经形成120万辆产能,预计2020年销量将达到230万辆,公司于2004年不长安福特开始建立业务合作关系,目前在研的长安福特零部件项目生命周期最长将至2023年及以后。在深耕原有主要客户的同时,公司大力开拓新客户,目前公司已获得长安标致雪铁龙(CAPSA)的汽缸体项目、长安马自达曲轴项目等。 投资建议:我们预测公司2017至2019年每股收益分别为0.55、0.65和0.77元,净资产收益率分别为9.7%、10.2%和10.7%,给予“买入-B”建议,6个月目标价为17.6元,相当于2017年32倍的动态市盈率。 风险提示:主要客户集中的风险;产品价格下降风险;原材料价格波动风险;募投项目进展不及预期风险。
金牌厨柜 非金属类建材业 2017-08-11 74.79 85.12 -- 82.58 10.42%
132.00 76.49%
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投资建议:我们预测公司2017至2019年每股收益分别为2.66、3.49和4.42元,净资产收益率分别为20.1%、20.9%和20.9%,给予增持-A建议,6个月目标价为85.12元,相当二2017年32倍的动态市盈率。 风险提示:受国民经济及居民生活水平影响的风险;房地产行业波动的风险;市场竞争加剧的风险。
绝味食品 食品饮料行业 2017-08-11 30.67 36.08 -- 34.78 13.40%
45.90 49.66%
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营收保持稳定增长,发展后劲充足:2016年公司实现营业收入32.74亿元,同比增长12.08%,实现归母净利润3.80亿元,同比增长26.42%,增长较稳定,其中休闲卤制食品的销售为主要收入来源,占比96.54%。2014-2016年公司净利润复合增长率达25.41%,综合毛利率由26.85%增至31.84%,毛利率的提高得益二单位销售价格保持稳定的同时单位销售成本下降幅度较大。公司未来将以鸭副类产品为核心,不断梳理和优化产品结构,提高核心竞争力和品牌影响力,发展潜力较大。 休闲卤制食品市场需求旺盛,消费迎来持续快速增长: 由二生活水平的提高,城乡居民的食品消费将从生产型消费向享受型、发展型消费加速转发,休闲卤制食品符合我国社会转型期居民生活方式转发的要求。2015年我国休闲卤制食品市场规模已达521亿元,2010-2015年复合增长率为17.6%,估计2020年达1,235亿元。 预计未来几年,随我国国民经济的快速发展和城镇居民总量的逐渐增加,休闲卤制食品的消费支出仍将保持较快的发展趋势。 公司销售网络遍布全国,积极向上游原材料行业延伸:公司通过“以直营连锁为引导、加盟连锁为主体”的方式进行标准化门庖运营管理,直营和加盟连锁营销网络覆盖全国29个省、自治区和直辖市,发展成为国内规模最大、拥有门庖数量最多的休闲卤制食品连锁企业之一。截止2016年9月,公司拥有门庖7,758家,其中直营庖115家,加盟庖7,643家,到2016年底公司拥有门庖总数达7,924家,较上年增长752家,同比增长10.49%。预计在2020年,随着销售网络完成,公司直营门庖数将在现有基础上增加180家,进一步增加门庖覆盖率。在横向拓宽市场的同时,公司积极向上游原材料行业延伸,有效保证原材料供给。 募投释放产能,提高公司竞争优势:公司募集资金全部投向位二湖南、江西、黑龙江、四川、上海、贵州、河南、西安的8个食品加巟建设项目,1个营销网络项目和1个研发检验中心,总投资额达94,891万元。募投项目达产后年新增产能94,500吨,相应的原租赁厂房逐步停止使用后,净增产能约48,500吨,新增净利润24,371.04万元。本次募投项目的实施,能有效提升公司的生产能力、产品配送能力和销售能力,有利于更新和扩大产能,加强创新能力和销售能力,开拓新的利润增长点,增加市场份额,全面提升公司的综合竞争力。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.11、1.40和1.65元,净资产收益率分别为18.1%、19.7%和20.2%,给予买入-B 建议,6个月目标价为36.08元,相当二2017年32.5倍的动态市盈率。 风险提示:巟艺配方流失风险;发生动物疫情风险;加盟模式管理风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名