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叶中正

华金证券

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工作经历: SAC执业证书编号:S0910516080001,曾就职于安信证券股份有限公...>>

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东珠生态 建筑和工程 2019-09-23 16.32 -- -- 16.41 0.55% -- 16.41 0.55% -- 详细
主营生态湿地、市政道路绿化,业务稳步发展。公司一家综合性生态环境建设与修复服务商,拥有集苗木种植、生态景观设计、生态修复与景观工程建设、景观养护为一体的全产业链集成运营能力。2014-2018年营业收入及归母净利润年复合增速分别为21.73%、26.84%,2019上半年公司继续保持良好的增长,实现营业收入10.29亿元,同比增长21.81%;实现归母净利润2.00亿元,同比增长11.43%。 主要收入来源于生态湿地、市政道路绿化两大业务,2018年该两项主要业务收入占比分别为58%、40%。公司在华东地区具有较高的知名度,随着公司逐渐进入规模发展阶段,开始全国性区域的经营格局,战略布局逐渐完善。 园林行业营收增速放缓,行业竞争激烈。园林行业流动性逐步收紧,政府对PPP项目持续严监管,前期园林公司新签订或中标项目较高,在手订单处于高位,垫资也逐渐进入高峰期,业绩受到较大的影响,2018年园林工程行业收入增速由2017年的51.46%下降至0.64%;归母净利润增速也由2017年的64.92%下降至-28.52%。2019年以来业绩增速延续下滑,园林行业仍处于下行周期。细分子行业来看,近年来,随着国内资源过度消耗、环境污染、生态破坏等问题日益突出,为应对日益严峻的生态问题,近年来,国家加大了生态修复、环境治理领域的投入,生态园林景观建设行业景气度持续提升,园林公司相关业务收入也表现持续增长。 从竞争来看,园林工程行业进入壁垒低,竞争日趋激烈,且园林绿化企业多集中于浙江、广东、江苏、北京和福建等地区,区域发展不平衡,园林行业整体呈现“大行业、小公司”的特点。未来受合同竞标资质所限,行业内中小企业生存越来越困难,资源向较大型园林企业集中,行业集中度或有望提升。 公司在手订单充足,低杠杆+严格的费用管控有效抵抗风险。公司拥有园林绿化一级资质、风景园林工程设计甲级资质、江苏省环境污染治理甲级资质(生态修复)等核心资质,成功实施了淮安白马湖湿地公园、杭州钱江世纪城沿江PPP项目等一系列标志性项目,标杆性项目经验丰富,行业美誉度较高,为持续新项目的中标奠定了良好的基础。截至2019年7月底,公司及子公司累计新中标项目16项,合计金额约为84亿元;累计新签订项目合同12项,合计金额约为59亿元,目前项目中PPP项目基本完工,2019年以来EPC项目比重显著提升,现金流压力相对较小。公司采取低杠杆模式,2019年上半年公司资产负债率为46.89%,在同行中处于较低水平,财务状况稳健。费用管控严格,在业务快速发展阶段,员工人数控制在400人左右,人数以及期间费用率在行业中处于低位,净利率显著高于行业。 投资建议:公司通过严格的费用管控、低杠杆财务操作、业务结构优化等方式,在行业下行时仍保持了稳健的财务状况和持续的业绩增长,目前在手订单充足,有效支撑业绩成长,我们预计公司2019-2021年净利润分别为4.08、5.20、6.64亿元,按照2019年9月18日收盘价计算,对应的PE分别为13倍、10倍、8倍,估值处于行业平均水平,首次覆盖,给予“增持-A”建议。 风险提示:信贷环境持续紧缩的风险;市场竞争加剧;应收账款坏账损失风险;业务结算模式导致的营运资金风险。
晨光文具 造纸印刷行业 2019-09-04 42.00 -- -- 45.30 7.86%
48.30 15.00% -- 详细
国内文具行业龙头,业绩快速稳定增长。 公司是国内文具行业龙头,主要产品为书写工具、学生文具、办公文具及办公直销,其合计营收占比为 97%。公司产品针对C 端个人和 B 端企业采用不同销售模式。对 C 端客户,以区域经销为主,在学校、小区、超市等各类场景深度布局,积极探索零售大店新模式。 面向 B 端客户,由子公司晨光科力普采用办公直销方式,为政企客户提供各类办公用品的采购、配送服务。 2018年公司实现营业收入 85.35亿元,同比增长 34.26%;实现归母净利润8.07亿元,同比增长 27.25%。2019H1公司实现营收48.39亿元,同比增长27.78%; 实现归母净利润 4.71亿元,同比增长 25.78%, 业绩保持稳定高增长。 大办公市场空间广阔,行业集中度较低。 在阳光采购政策推动下,下游政府、央企、大型银行、保险机构、大中企业及中小企业的集中采购需求逐渐释放。目前我国大办公文具市场规模约 1.90万亿, 2020年预计可达 2.26万亿,行业市场空间广阔。 国内大 B 办公直销市场参与者主要有晨光科力普、齐心集团、得力文具等垂直类公司以及京东企业购、阿里企业采购、苏宁等平台类公司。我国办公直销市场企业规模、专业化程度及市场集中度相对处于较低水平,晨光文具、齐心集团和广博股份合计市场占有率仅为 0.36%,相较于发达国家,我国办公文具的行业集中度具有较大的提升空间。 阳光采购政策驱动,晨光科力普快速成长。 受益于国家阳光采购政策, B2B 办公物资的采购迎来快速发展的历史机遇。 2015年公司开始开展科力普业务,依托自身在产品研发制造、供应链管理等方面的优势,科力普持续发力,业绩保持高增长,科力普自 2016年扭亏为盈,营业收入连续三年保持超过 100%的增长率。 2019H1科力普业务实现营业收入 15.00亿元,同比增长 55.94%;营收占比达到 31.01%,且保持快速上升趋势; 2019H1实现净利润 2,875.49万元,同比增长 176.66%。 2019年科力普先后中标山西省政府、吉林省政府、中国邮政集团等多个政企大客户集采项目。随着下游政企客户办公物资采购需求的不断释放,科力普有望快速稳定成长,成为公司未来业绩增长主引擎之一。 投资建议: 受益于阳光采购政策驱动,央企、政府等大 B 客户办公用品需求逐渐释放,公司办公直销业务在服务客户及产品 SKU 管理等方面具有明显优势,客户认可度高,近几年来持续中标大 B 客户订单,带动公司业绩增长,我们预测公司 2019年至 2021年营业收入分别为 109.22、 138. 12、 171.36亿元;净利润分别为 10.33、12.61、 15.13亿元,对应目前市值, PE 分别为 38倍、 31倍、 26倍,首次覆盖,给予增持-A 建议。 风险提示: 科力普业务增速不及预期风险;零售终端布局不及预期风险;经销商管理难度较大风险。
太阳纸业 造纸印刷行业 2019-09-02 7.73 -- -- 8.65 11.90%
8.65 11.90% -- 详细
Q2营收增速下滑,净利润下降幅度缩窄。上半年公司营收增速放缓至2.89%,其中Q2进入文化纸传统淡季,Q2单季度营收增速下滑1.97%;上半年归母净利润同比下滑27.81%,其中Q2单季度随着文化纸价格的逐步企稳,高价位库存浆的逐渐消耗以及公司产品结构的调整,归母净利润同比下滑17.18%,跌幅收窄。 文化纸销售收入下降,浆表现良好。文化纸销售收入下降,上半年公司非涂布文化用纸、铜版纸分别实现销售额35.12、15.11亿元,同比分别下滑4.64%、29.83%。生活用纸及包装纸表现较好,上半年生活用纸、箱板纸分别实现销售额3.96、14.32亿元,同比分别增长3.23%、20.71%,瓦楞原纸开始贡献收入,上半年实现销售额4.55亿元。淋膜原纸表现略有下降,上半年实现销售收入4.16亿元,同比下滑3.68%。上半年公司在浆销售方面表现良好,溶解浆、化机浆分别实现销售额18.26、7.70亿元,同比分别增长26.38%、2.93%,化学浆、半化学浆初具规模,上半年分别实现销售额170.94、481.75万元。 毛利率、净利率环比好转,期间费用率变动平稳。公司木浆自给率提升以及高价浆逐渐消耗,毛利率、净利率环比改善,上半年毛利率分别为19.71%,其中Q1、Q2毛利率分别为17.70%、21.77%;上半年净利率为8.32%,其中Q1、Q2分别为6.99%、9.67%。期间费用方面,上半年期间费用率为10.21%,同比上升了0.81pct,变动相对平稳。其中,销售费用率、管理费用率(综合研发费用)、财务费用率分别为3.52%、3.88%、2.81%,同比分别变动0.38、0.87、-0.54pct。 新项目陆续投产,逐渐贡献业绩。截至2018年公司目前纸、浆产能分别为412、180万吨。下半年公司多项新项目陆续投产,10万吨木屑浆生产线和40万吨半化学浆生产线预计2019年进入稳定生产期,20万吨本色高得率生物质纤维项目预计将于2019年四季度投产,老挝120万吨造纸项目中的40万吨再生纤维浆板生产线已经在2019年6月份试产。纸项目中老挝项目后续两条分别年产40万吨高档包装纸生产线,预计2021年上半年陆续进入试生产阶段。产能逐渐投产贡献业绩。 投资建议:随着文化纸传统旺季的来临、木浆价格的下行以及公司下半年新项目投产,公司业绩及盈利水平有望提升,我们预测公司2019至2021年每股收益分别为0.69、0.89和1.02元,净资产收益率分别为13.0%、14.6%和14.6%,首次覆盖,给予增持-A建议。 风险提示:下游需求不旺风险;木浆价格波动风险;汇率波动风险;市场竞争加剧风险。
劲嘉股份 造纸印刷行业 2019-08-29 11.29 -- -- 12.09 7.09%
12.09 7.09% -- 详细
事件:公司公布2019年半年报,2019H1公司实现营业收入18.65亿元,同比增长15.90%;实现归母净利润4.65亿元,同比增长22.64%。其中,2019Q2单季度实现营业收入8.55亿元,同比增长7.53%;实现归母净利润2.06亿元,同比增长23.71%。 2019H1业绩稳步增长,前三季度预计归母净利润同比增长20%-30%。按照此前发布的三年发展战略规划,公司持续夯实烟标主业、推进酒包和其他社会产品包装以及培育新型烟草新兴产业,业绩稳步增长,上半年公司营收、归母净利润分别同比增长15.90%、22.64%。分产品结构,烟标、镭射包装材料稳步增长,彩盒延续高增长,上半年公司烟标、镭射包装材料、彩盒分别实现营业收入13.40、3.28、3.36亿元,同比分别增长6.55%、2.99%、80.64%。公司预计2019年前三季度,归母净利润预计为6.55-7.09亿元,同比增长20%-30%。 整体毛利率、净利率小幅提升,期间费用管控良好。上半年公司整体毛利率为43.05%,同比上升了0.99pct,毛利率保持相对平稳,其中烟标、镭射包装材料、彩盒毛利率分别为43.75%、17.61%、32.71%,同比分别变动了-0.22、-6.16、6.66pct。期间费用率控制良好,上半年公司期间费用率为13.01%,同比下降了0.73pct,其中销售费用率、管理费用率(综合研发费用率)均有所下降。得益于良好的费用管控,公司上半年净利率为26.83%,同比略提升了0.45pct。 彩盒高增长,毛利率提升明显。彩盒业务近几年保持高增长,上半年公司彩盒业务同比增长80.64%,增速较2018年有较大提升。公司彩盒产品持续加大市场开发力度,在精品烟酒包装、电子产品包装、快消品包装等彩盒包装领域呈现持续增长的良好态势。其中,精品酒盒方面,在茅台之后,公司与五粮液进行战略合作,今年4月份与五粮液子公司五粮液精美印务成立合资公司嘉美包装,预计今年9月份开始生产,酒盒业务下半年或保持高增长;电子产品包装方面,公司取得中诺、海派等手机品牌的供应商资格;此外,公司开拓的新客户包括灵犀,氪墨,特维普,魔笛等新型烟草品牌,促进彩盒业务的高增长。其次,彩盒业务不断优化产能效率、实施精细化管理,毛利率同比提升了6.66个百分点,提升较为明显。 新型烟草业务布局领先,B端C端业务持续推进。随着全球控烟力度的加大以及烟民对健康、环保的需求,新型烟草制品高速发展。据欧睿国际估计,2018年新型烟草制品的消费者超过4,000万人,至2022年有望增长到6,400万人;2018年新型烟草制品销售额247亿美元,同比增长45.8%。公司积极推进新型烟草布局,B端为中烟公司及FOOGO、WEBACCO、GIPPRO、LUMIA等品牌提供研发、代工服务;C端上半年推出电子烟产品foogoK系列,今年预计再推出电子烟产品J系列以及加热不燃烧Q系列产品。 投资建议:我们预测公司2019至2021年每股收益分别为0.60、0.71和0.81元,净资产收益率分别为12.9%、14.5%和15.8%,维持增持-A建议。 风险提示:烟草产业政策风险;新产品拓展不及预期风险。
尚品宅配 非金属类建材业 2019-08-27 88.26 -- -- 89.89 1.85%
89.89 1.85% -- 详细
事件:公司公布 2019年半年报, 2019年上半年公司实现营业收入 31.37亿元,同比增长 9.44%;实现归母净利润 1.63亿元,同比增长 32.38%。其中, 2019Q2单季度实现营业收入 18.64亿元,同比增长 5.56%;实现归母净利润 1.86亿元,同比增长18.91%。 整体收入增速放缓, 整装业务表现亮眼。 公司 Q2单季度收入、归母净利润增速同比分别为 5.56%、 18.91%,增速较 Q1放缓,主要为定制家具、 配套家居产品以及 O2O 引流服务收入增速放缓,上半年公司定制家具、配套家居产品、 O2O 引流服务销售收入分别为 23.14、 5.10、 0.74亿元,收入增速分别为 5.17%、 4.12%、15.16%。 而整装业务表现亮眼,上半年整装业务实现收入 1.55亿元,同比增长230.90%,收入增速提升明显。 毛利率保持平稳, 净利率得益于良好的费用管控有所提升。 上半年公司整体毛利率分别为 43.01%,同比略下滑了 0.34pct, 整体毛利率保持平稳。分业务来看,定制家具、配套家具、整装业务毛利率分别为 45.57%、 28.47%、 18.97%,同比分别变动了 0.52、 0.42、 -0.82pct,毛利率水平平稳; O2O 引流服务、软件及技术服务毛利率有所提升,毛利率分别为 93.28%、 94.69%,分别提升了 6.82、 5.01pct。 公司期间费用控制良好,上半年期间费用率为 37.04%,同比下降了 2.45pct, 其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 30.14%、5.11%、1.82%、-0.04%。得益于良好的费用管控,上半年公司净利率为 5.20%,同比上升了 0.89pct。 整装业务快速迭代,加盟渠道持续发力。 整装业务收入上半年实现高增长, 其中自营整装上半年交付数达 708个, 整装云会员数量截至 6月底已达 1663家, 整装渠道或成为未来公司主要业绩增长点之一。其次,公司持续发力加盟渠道,截至 6月底,加盟店总数达 2268家,较相比 2018年底净增加了 168家,其中购物中心店占 42%, 为全年业绩的增长奠定了坚实基础。公司也在自营城市大力推进加盟店招商, 截至 6月底,自营城市加盟店已达 137家(含在装修的店面) ,通过以上措施,上半年公司自营城市消费者零售终端的销售收款规模同比增长约 16%,自营城市市场份额快速提升。 国内优势区域继续巩固, 海外市场产业模式输出得到认可。 公司继续巩固在华南、华东区域的优势,上半年华南、华东区域销售收入保持在 8亿元以上;华北、华中、西南以及西北等区域的拓展仍保持快速,上半年以上区域分别实现 25.38%、21.33%、 22.77%、 13.92%的增长。其次,公司将全屋家具定制产业模式整体对海外合作客户输出,目前已成功输出到泰国、波兰、印度、印度尼西亚、新加坡等国家,并得到合作伙伴的认可,上半年公司海外业务收入同比增长 38.92%。 投资建议: 整装业务表现亮眼, 加盟渠道持续发力, 公司净利率或持续改善,预计公司 2019至 2021年每股收益分别为 2.91、 3.45和 4.05元, 净资产收益率分别为 16.1%、 16.7% 和 17.1%, 维持买入-B 建议。 风险提示: 整装业务拓展不及预期风险;零售渠道竞争加剧风险;经销商管理风险
齐心集团 传播与文化 2019-08-19 11.40 -- -- 12.06 5.79%
12.08 5.96% -- 详细
事件:8月14日,公司发布2019年半年度报告,2019年上半年公司实现营业收入26.63亿元,同比增长57.94%;实现归母净利润1.41亿元,同比增长26.43%。其中,2019Q2单季度,公司实现营业收入15.88亿元,同比增长60.90%;实现归母净利润1.01亿元,同比增长24.81%。 受益于阳光采购政策驱动,公司业绩持续高增长。上半年营业收入、归母净利润分别同比增长57.94%、26.43%,收入增长主要来源于B2B办公集采业务。盈利能力方面,由于部分新增产品品类暂未形成集采规模效应以及B2B办公集采业务收入占比上升,毛利率、净利率有所下降,上半年公司毛利率、净利率分别为16.66%、5.31%,分别同比下降了3.66、1.38pct。经营活动现金流量净额表现亮眼,上半年公司经营活动现金流量净额为0.69亿元,同比增加125.86%,主要是随着公司供应链集采规模增大,公司加大了集采环节票据结算比例以及办公服务平台能力提升,大客户回款效率提升。 B2B办公物资快速发展,公司客户及产品优势明显。国内大办公文具目前市场规模约1.60万亿,大办公文具产品目前主要为设备类、文具耗材、办公家具以及礼品卡券等。随着大办公市场的快速发展以及办公产品品类逐渐扩展到MRO工业品、员工福利等高附加值商品,预计到2020年大办公市场规模可达2.26万亿。公司作为大办公文具行业的领跑者,B2B办公集采业务持续高增长,2019年上半年B2B办公集采业务实现销售收入24.54亿元,同比增长61.83%;毛利率为12.53%,同比下降2.76pct。公司客户资源优质,截至目前公司累计中标了80家省市级政府、24家央企、15家银行保险机构、15家军工企业等在内的近150家大型政企客户的办公集采项目。产品种类持续丰富,齐心企业办公服务平台qx.com已涵盖20个大类、共50万+商品的丰富品类,上半年MRO工业品、劳保用品、员工福利等高附加值商品品类也持续中标,未来随着业务规模增长,规模效应逐渐发挥以及高附加值、自主产品占比提升,B2B办公物资业务毛利率有望提升。 齐心好视通国内市占率第一,云视频平台持续升级。公司旗下云视频会议知名品牌“齐心好视通”于2016-2017年连续两年在云视频会议细分市场的市场份额第一,2017年齐心好视通在国内市场份额达到13.9%。凭借良好的用户体验及产品和服务能力,成功入围国家税务总局2019年度协议供应商,标志着公司云视频服务通过国家级高标准检验。其次,公司在智慧医疗、智慧教育以及智慧党建领域进行业务完善及探索,初步形成业务规模。公司以云视频服务为核心,上半年推出齐心好视通云音视频Paas开放平台,继续巩固在云视频服务领域的领先地位。 投资建议:公司在B2B办公领域具有客户、产品以及规模优势,在阳光采购政策驱动下,B2B办公物资业务预计继续保持高增长;SAAS业务多条业务线共同推进,预计保持稳定增长。我们预计公司2019-2021年净利润分别为2.55、3.50、4.51亿元,对应PE分别为28倍、20倍、16倍,首次覆盖,给予“增持-A”建议。 风险提示:B2B业务拓展不及预期风险;技术风险。
江山欧派 非金属类建材业 2019-08-15 34.75 -- -- 38.88 11.88%
41.30 18.85% -- 详细
投资要点 事件: 8月 12日,公司发布 2019年半年度报告。 2019年上半年公司实现营业收入7.30亿元,同比增长 52.01%;实现归母净利润 0.81亿元,同比增长 41.18%。其中Q2单季度,公司实现营业收入 4.88亿元,同比增长 73.61%; 实现归母净利润 0.71亿元,同比增长 51.68%。 收入高增长, 净利率保持平稳。 得益于工程渠道客户销售收入增加,公司业绩整体保持高速增长, 上半年公司营收、 归母净利润同比增长分别为 52.01%、 41.18%,其中 Q2单季度公司营收、 归母净利润同比增长分别为 73.61%、 51.68%。 相应的应收款大幅增加,截至 6月底,公司应收账款及应收票据达 5.93亿元,同比增长70.28%。上半年公司毛利率为 31.06%,同比下降 2.91pct,主要是由于公司工程业务占比提升。公司期间费用管控较好,上半年期间费用率为 18.01%,同比下降2.98pct,主要是管理费用(综合研发费用) 绝对额平稳,费用率同比下降 3.14pct。 公司净利率水平基本保持平稳,上半年公司净利率达 11.15%,同比略下降 0.74pct。 传统木门保持高增长, 新增橱柜业务规模初显。 公司上半年夹板模压门、 实木复合门分别实现销售收入 3.92、 2.72亿元,同比增长分别为 47.49%、 43.67%; 毛利率分别为 34.25%、 28.97%,同比分别下降了 1.67、 3.08pct。 在现有木门主业的基础上, 公司上半年新增橱柜业务, 实现销售收入 0.11亿元, 毛利率为 14.23%,业务规模初步显现。 与核心地产商战略合作, 大宗业务成为业绩主要增长点。 受益于精装房政策持续推进以及下游地产商集中度提升,公司工程大宗渠道收入从 2013年的 0.99亿元上升到 2018年的 9.45亿元,年复合增速高达 57%,占营业收入比例也从 2013年的22%提升到 2018年的 74%, 工程业务逐渐成为业绩主要增长点。 公司工程业务合作主要客户为恒大、万科、 保利、阳光城、 旭辉、中海地产等国内核心地产商, 其中,公司 2017年与恒大签订战略合作协议,恒大承诺在 2017-2019年期间向公司采购总额不少于 10亿元, 2017-2021年意向采购总金额约 20亿元,公司 2017年至 2019年 6月底向恒大销售额达 8.01亿元。 项目持续推进,新增产能有待释放。 公司拥有淤头工业园、莲华山工业园、江山清湖花园岗、河南兰考等四大生产基地,目前实木复合门产能 100万套,夹板模压门产能 180万套。 2019年上半年公司“营销网络建设项目”已完成投资, 有效保障2018年投产的“年产 30万套实木复合门以及年产 30万套模压门项目”生产线产能的消化。 公司以自有资金投资的“年产 120万套木门项目” 目前进展顺利,处于基建阶段,建成投产后,木门新增产能近目前产能一半,提高公司快速供货能力。 投资建议: 公司是国内木门行业领军企业, 我们看好公司在工程渠道的客户资源优势, 预测公司 2019至 2021年净利润分别为 2.02、 2.50、 3.07亿元, 对应的 PE分别为 15倍、 12倍、 10倍, 首次覆盖,给予增持-A 建议。 风险提示: 房地产行业波动风险; 市场竞争加剧风险;原材料价格大幅波动风险。
中顺洁柔 造纸印刷行业 2019-08-08 13.65 -- -- 15.29 12.01%
15.29 12.01% -- 详细
事件:公司发布2019年半年度报告,2019H1实现营业收入31.72亿元,同比增长22.67%;归母净利润为2.75亿元,同比增长37.59%。其中Q2单季度实现营业收入为16.32亿元,同比增长19.88%;归母净利润1.51亿元,同比增长49.66%。 营收稳增长,利润端逐季好转。公司2019年上半年通过调整产品结构、全方位进行营销布局,销售额实现稳步增长,营收、归母净利润同比增长22.72%、37.59%。其中,2019Q2单季度营收、净利润同比增长19.88%、49.66%。Q2净利润增速提升,主要是由于Face、Lotion、自然木等重点产品占比提升及原材料纸浆价格的下降。相应的,公司毛利率、净利率水平也表现逐季提升,2019Q2毛利率为39.23%,同比环比分别提升了4.85、5.22pct;净利率为9.28%,同比环比分别提升了1.85、1.27pct。期间费用率较为平稳。公司现金流回笼情况大幅好转,上半年公司经营活动产生的现金净额为7.35亿元,同比增长341%,维持上市以来的较高水平。 产品结构持续优化,个护新产品推出贡献增量。公司持续优化产品结构,提高Face、Lotion、自然木等重点产品在各渠道的占有率,截至2019年4月,公司重点品类收入占比超60%。与此同时,公司不断加大研发投入,推出新产品、新品类丰富产品线,2019H1公司研发费用为0.64亿元,同比增长8.80%,占营业收入比例为从2018年的1.89%提升至2019H1的2.02%。高研发投入下,公司继“新棉初白”之后,2019年6月推出个护产品“朵蕾蜜”卫生巾产品,并聘请公司聘请金马影后马思纯作为公司洁柔&朵蕾蜜的代言人,增强品牌影响力和竞争力。2019年7月拟建设30万吨竹浆纸一体化项目,公司将启用“太阳”作为该项目品牌,利用国内特色竹资源优势获取原材料,开拓国内中端生活用纸市场。渠道方面,KA/GT/AFH/EC四大渠道齐头并进,均取得了不错的增长,产品覆盖的县市区达到60%以上。2019年公司持续加大在各大电商平台的投入,逐渐将一些重点卖场转为公司直营,并在2018年底新增母婴和新零售渠道,驱动业绩增长。 浆价下行叠加增值税下调,盈利能力逐季提升。公司主要原材料纸浆价格2018年保持高位运行,漂针叶浆、漂阔叶浆进口平均单价分别保持在800-880美元/吨、700-750美元/吨,2019年以来纸浆价格大幅下降,漂针叶浆、漂阔叶浆进口平均单价目前分别为696、611.2美元/吨,较去年同期分别下降了20.53%、17.35%。其次,Q2增值税从16%下调至13%,有利于公司采购的成本下降,盈利能力逐季提升。并且从纸浆来看,目前青岛、常熟、保定等港口木浆库存逐月上升,外盘针叶浆、阔叶浆报价平稳,下半年纸浆价格预计将保持低位,盈利能力有望持续提升。 投资建议:看好浆价下移、增值税下调以及公司产品结构优化带来的盈利能力的提升,以及新品推出进军个护领域带来的增长潜力,我们提高对公司的盈利预测,预计公司2019年至2021年净利润分别为5.83、7.14、8.56亿元,对应的PE分别为29、24、20倍,维持“买入-A”建议。 风险提示:纸浆价格大幅波动风险;汇率波动的风险;新产品推广不达预期。
永新股份 基础化工业 2019-07-30 7.10 -- -- 7.12 0.28%
8.05 13.38% -- 详细
经营稳健,利润端增速好于营收端。受环保政策趋严、下游需求逐渐集中于品牌客户以及产业升级等因素影响,行业逐渐向品牌企业集中。公司是塑料软包装行业龙头,下游客户主要为伊利、雀巢、宝洁等食品、日化、医药等行业品牌企业,上半年通过积极实施“纵向一体化”发展策略,深耕主业,业绩实现稳定增长,2019H1公司营收、归母净利润分别增长9.88%、16.14%,其中,Q2单季度营收、归母净利润分别增长7.75%、13.69%。 原材料价格同比下降,主产品毛利率提升。公司深耕主业,目前主要收入来源于彩印复合包装材料,2019H1公司彩印复合包装材料、塑料软包装薄膜以及油墨产品营收占比分别为83.30%、8.51%、3.81%。公司主要原材料如BOPP膜、PE膜及粒料、CPP膜及PP粒膜主要来自石油深加工产品,年初以来布油/WTI原油期货价格较去年同期有所下降,主要产品毛利率好转,2019H1彩印复合包装材料、塑料软包装薄膜毛利率分别为24.46%、11.46%,分别同比上升1.90、9.01pct;相应的,公司整体毛利率、净利率分别为23.69%、9.33%,分别同比上升2.38、0.40pct。 新产能建设不断推进,奠定成长基石。公司拥有黄山本部、广州永新和河北永新三大生产基地,形成华东、华南和华北全国三大经济圈的战略布局,4月12日公司进一步拓展市场空间,开始布局西部地区,以自有资金设立全资子公司陕西永新,由其投资建设《年产5亿个瓶外盖注塑制品项目》,为客户配套提供瓶盖等住塑产品。该项目建设期12个月,项目建成后,预计新增营业收入8,405万元,增厚业绩。其次,公司积极推动产业链布局,2019年上半年继续推进年产2万吨油墨技改搬迁升级项目工程二期建设,建成后,公司油墨产能将达2万吨,项目投产后,有助于公司实现对原材料油墨的源头把控,有效降低生产成本,提高公司市场竞争力。 投资建议:公司是国内塑料软包装行业龙头,经营较为稳健,持续高分红。受益于环保趋严等带来的行业整合,公司通过自建及收并购等方式预计保持稳定增长,盈利能力持续提升,我们维持此前预测,预计公司2019年至2021年每股收益分别为0.50、0.56和0.62元,净资产收益率分别为13.4%、14.5%和15.5%,维持“增持-A”建议。 风险提示:原材料价格波动风险;新产能建设及投产不及预期风险;行业竞争加剧风险。
劲嘉股份 造纸印刷行业 2019-07-26 11.65 -- -- 12.46 6.95%
12.46 6.95% -- 详细
投资要点 7月 24日,公司发布 2019年半年度业绩快报,2019年上半年公司实现营业收入 18.65亿元/+15.90%; 归母净利润 4.66亿元/+22.86%。 其中, 2019Q2单季度实现营业收入 8.55亿元/+7.53%;实现归母净利润 2.07亿元/+24.20%。 业绩增长符合预期,利润端增速环比提升。 受益于烟草行业发展形势总体向好以及公司多维度布局, 业绩稳步增长, 上半年实现营收 18.65亿元/+15.90%,其中 Q2单季度实现营收 8.55亿元/+7.53%。通过不断优化烟标产品结构,拓展知名烟酒品牌的彩盒包装市场份额,扩大满足镭射纸膜等包装印刷生产原料的内部需求, 利润端实现良好的增长, 环比增速有所提升, 上半年实现归母净利润 4.66亿元/+22.86%,其中 Q2单季度实现归母净利润 2.07亿元/+ 24.20%。 烟标业务稳步增长,彩盒业务延续快速发展态势。 上半年烟草市场持续好转, 2019年 1-6月卷烟产销量分别为 1.23、 1.25万亿支,同比分别增长 3.83%、 2.18%。公司积极把握烟草行业发展机遇,烟标产品收入稳步增长,上半年实现烟标产品收入13.40亿元/+6.55%,增速高于行业增速。同时,公司不断拓展精品烟酒、电子产品、快消品等彩盒包装领域,上半年公司彩盒业务收入 3.63亿元/+80.64%,占总营业收入比例逐渐提升至 18.04%。公司与茅台、五粮液均签署战略合作协议, 2018年公司对申仁包装进行增资加快产能的扩建和升级,进一步深化与茅台技开司的资源共享机制;今年 4月份与五粮液子公司五粮液精美印务成立合资公司嘉美包装,厂房规模约为 1万平方米,预计今年 9月份开始生产。此外,公司也引入如“劲酒”、“红星二锅头”、“江小白”等知名白酒品牌。酒盒业务下半年或保持快速成长。 持续推进新型烟草布局,新产品陆续推出。 2018年持续推进新型烟草布局,拓展B 端、 C 端业务。 B 端业务方面,公司与云南中烟深度合作,与云南中烟子公司华玉科技成立的嘉玉科技,为云南中烟所开发的 Webacco Mate 系列加热不燃烧烟具产品的生产。 C 端业务方面,今年上半年因味科技推出的自有品牌 foogo, 6月 18日公司首款自制电子烟产品 foogo K 系列正式在京东进行预售, J 系列电子烟产品预计将于 8月份推出,加热不燃烧产品 Q 系列预计也会在今年发布。公司此前在深圳、英国、日本等电子烟展会多次预热,受到了经销商和渠道商的认可和支持。 公司预计未来三年净利润保持两位数以上年复合增长,彰显发展信心。 2019年 4月 18日,公司发布《三年发展战略规划纲要(2019-2021年)》,预计未来三年继续保持公司在全国包装印刷行业龙头地位,实现净利润的两位数以上年复合增长; 未来三年现金分红金额占分红年度经审计合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比例不低于 50%。 投资建议: 我们预测公司 2019至 2021年每股收益分别为 0.60、 0.71和 0.81元,净资产收益率分别为 12.9%、 14.5% 和 15.8%, 首次覆盖, 给予增持-A 建议风险提示: 烟草产业政策风险;新产品拓展不及预期风险。
永艺股份 综合类 2019-07-23 9.41 -- -- 10.17 5.94%
12.37 31.46% -- 详细
投资要点事件:公司发布2019年半年度业绩预告,2019年上半年实现归母净利润约0.86-0.95亿元,同比增长约80%-100%;扣非后归母净利润约0.66-0.76亿元,同比增长110.9%-142.6%。其中,Q2单季度实现归母净利润约0.47-0.57亿元,同比增长约119%-163%;扣非后归母净利润约为0.34-0.44亿元,同比增长75%-126%。 业绩预计高增长,盈利能力持续改善。2019Q1单季度归母净利润同比增长48.01%;Q2单季度归母净利润预计高增长,归母净利润同比增长约118.64%-162.81%,增速提升,主要是研发创新以及部分主要原材料价格持续下降等、供应链优化整合、增效降本等措施以及人民币贬值以及减税降费政策落实带来的影响。 以研发创新驱动业绩增长,原材料价格下降有利于盈利水平进一步提高。公司注重研发投入,2018年全年研发费用为1.00亿元,占营业收入比重达4.02%,成功研制出环保减压办公椅、轻松健康办公椅、BAT网椅系列化产品等多项新产品,申请专利142项,获得发明专利9项、实用新型专利22项、外观专利60项,在审发明专利8项,专利技术和新产品的不断输出,驱动业绩高增长,2018、2019Q1营收同比增长30.99%、8.61%,归母净利润分别同比增长3.71%、48.01%。原材料方面,公司主要原材料铁件、海绵合计采购成本占公司原材料采购成本约为35%左右,钢铁类大宗商品经过2018年底的价格下移后19年以来平稳波动,TDI价格持续下移,有利于公司盈利水平的进一步提升。 落实KAM大客户营销,国内外市场齐头并进。2018年公司境外、境内销售占比76.15%、23.85%,境外市场销售占比较高,人民币贬值有助于公司外销收入上升。 公司境外市场主要是北美、欧洲和亚洲等市场,现有大客户主要为宜家家居、Staples、OfficeDepot等;同时,公司不断开拓新客户,2018年新增OFS、NEWLIFEOFFICE等客户,提升增量市场;2018年公司启动跨境电商业务,进一步拓宽外销渠道。境内继续深耕大东傲胜等国内大客户,线上与天猫、京东、网易严选、淘宝心选、必要、傲基等平台继续加深合作;线下以热点区域城市和省会城市为重点,着力发展经销商。通过线上线下相结合方式,2018年境内销售收入同比增长33.01%,增速较前几年有所提升。 产能有序扩充,越南生产基地稳步推进。2016年非公开发行股票建设年产200万套人机工程健康办公椅生产线项目与年产40万套人机工程休闲沙发生产线项目,一期工程项目于2019年5月、7月份分批投入使用。2016年、2017年以自筹资金投资年产30万套中高档家具(沙发)生产线技术改造项目以及年产20万套办公生产线技术改造项目,截至2018年底已建设完成并投产。2018年以950万美元投资建设越南生产基地,2019年初已实现正常生产和销售;2019年7月永艺罗马尼亚家具有限公司注册成立,积极推进罗马尼亚生产基地建设。越南以及罗马尼亚生产基地有利于公司就近主要市场布局产能,有效规避贸易摩擦风险。 投资建议:我们预测公司2019至2021年每股收益分别为0.56、0.76和1.01元,净资产收益率分别为13.2%、16.5%和19.8%,公司是国内椅业龙头,实行大客户营销策略,以研发驱动业绩增长,首次覆盖,给予“增持-A”建议。 风险提示:国际贸易摩擦带来的风险;越南生产基地投产不及预期风险;行业竞争加剧风险;主要原材料价格上涨风险。
尚品宅配 非金属类建材业 2019-06-26 73.59 -- -- 81.48 10.72%
91.65 24.54%
详细
拥有互联网创业基因,定制家居领先企业。 公司前身为广州尚品宅配家居用品有限公司,由李连柱、周淑毅、彭劲雄等核心人员于 2004年共同出资设立。 实际控制人李连柱和周淑毅以家居软件研发和家居行业门户网站为创业起点,为公司从软件设计和互联网行业跨界进入家具行业奠定了雄厚的技术基础。 李连柱、周淑毅、彭劲雄三人均从华南理工大学毕业,合作近二十年时间, 合作关系稳固。 公司业绩保持稳步增长, 2018年营业收入 66.45亿元,净利润 4.77亿元。 目前主要收入仍来源于定制家具产品及配套家具产品销售,2018年营收占比分别为 75.51%、16.83%。 定制家居千万级市场规模,市场集中度有望提升。 定制家具相较传统成品家具和手工打制家具产品,兼顾实用性和空间利用率,充分满足消费者个性化需求等优势,目前整体定制家具在家居行业的渗透率为 30%,对比美国、韩国等发达国家60%-70%的渗透率,仍处于较低水平, 未来在城镇化进程不断推进、人均可支配收入提高以及消费习惯的改变下,有较大的提升空间。 2018年我国定制橱柜、定制衣柜市场规模分别达 1400、 700亿元。对应 2018年定制行业规模,定制橱柜CR7为 8.10%,定制衣柜 CR8为 20.35%, 行业集中度偏低。 扩品类、增门店,家具产品稳步发展。 近几年来,全屋定制成为行业主要趋势,公司 2008年率先开始进行全屋家具定制, 已有近 10年的全屋定制经验,领先优势明显。 在逐步发展定制家具业务的同时, 2014年开始大力推行配套家居产品, 2018年配套业务完成大配套、新配套、微商城三足鼎立的战略布局,配套家居产品营收增速明显提升。在扩品类的同时, 加快全国加盟商布局以及渠道下沉至四五线城市,截至到 2018年底,公司直营店总数达 101个,加盟店总数达 2100个。 从店面类型来看, 2018年继 SM 店之后,再度引领行业,在上海率先推出 C 店,开启大家居融合店新篇章, 促进家具产品的稳步发展。 从定制家具行业迈入整装行业,从千万级市场迈入万亿级市场。 定制家居行业仅属于住宅装饰市场一小部分, 住宅装饰市场市场产值 2017年达 1.91万亿元, 规模庞大。并随着 80、 90后消费新生代崛起, 精装房政策推出后, 装修公司开始重点着力软装市场, 促使定制家具企业布局整装领域获取消费者流量。 2017年上半年以整装云+自营整装为切入点, 迈向整装市场。目前整装业务初具规模, 2018年公司整装业务收入约 1.94亿元,毛利率为 19.71%。未来随着整装业务的不断推进,整装云招商数以及自营整装累计客户的增加, 未来可期。 投资建议: 我们预测公司 2019至 2021年每股收益分别为 2.91、 3.45和 4.05元,净资产收益率分别为 16.1%、 16.7%和 17.1%, 维持买入-B 建议。 风险提示: 房地产调控风险;市场竞争加剧风险;经营季节性波动的风险。
集友股份 造纸印刷行业 2019-05-06 24.00 -- -- 26.20 9.17%
29.88 24.50%
详细
事件:公司发布2019年一季度报,2019Q1公司实现营业收入1.53亿元,同比增长59.06%;归属于上市公司股东的净利润0.42亿元,同比增长37.61%;扣非后归属于上市公司股东的净利润为0.39亿元,同比增长38.12%;基本每股收益为0.22元。 受益于烟标快速增长,2019Q1业绩高增长:受益于烟标业务收入的快速增长,2019Q1公司整体业绩延续高增长,营收同比增长59.06%,归母净利润同比增长37.61%。烟标产品毛利率较传统烟用接装纸低,随着烟标收入占比不断提升,整体毛利率及净利率也相应下降,2019Q1毛利率为47.81%(-4.81%);净利率为27.93%(-4.54%)。公司期间费用率提升,2019Q1期间费用率为16.97%(+3.11%)。其中销售费用率为2.48%(+0.76%);管理费用率(综合研发费用率)为14.52%(+2.32%);财务费用率为-0.03%(+0.03%)。管理费用率(综合研发费用率)提升较多,主要是公司烟标业务研发投入以及管理人员工资及办公费用的增加。 烟标产能2020年有望达245万箱,收入增长可期:公司从2017年变更部分募集资金投向,投资烟标生产线建设项目,开始介入烟标业务。2018年2月又以自有资金收购大风科技,进一步扩大烟标业务。2018年底公司非公开发行股票投资烟标相关项目,烟标业务是未来三年重点推进的卷烟包装材料产品。从产能来看,目前公司烟标产能仅50万箱,与行业先进企业相比规模较小,后期随着非公开发行项目投产,预计公司2020烟标产能有望达到245万箱。从客户资源来看,公司整合大风科技陕西中烟和云南中烟大客户资源,2018年也已在安徽中烟、云南中烟、陕西中烟的烟标产品招标中中标。从2018年年报来看,公司烟标业务销售收入1.57亿元,占营业收入比例为34.29%,随着非公开发行项目的持续推进,公司烟标业务有望保持高速增长。毛利率方面,由于公司烟标业务较同行而言规模较小,毛利率相对同行业也处于较低水平,2018年毛利率为33.12%,后期随着烟标规模的提升,规模效应逐渐发挥,我们预计烟标产品毛利率有望得以提升。 新型烟草持续推进,具有明显先发优势:公司积极布局新型烟草领域,2017年10月底与安徽中烟签订框架协议,建立联合工程中心,主要研究方向为新型烟草制品研发及其产业化以及卷烟配套材料新技术成果的应用。2018年11月,公司与昆明旭光科技有限公司签订合资协议,共同投资设立集友广誉,集友广誉将作为公司重要的新型烟草相关新技术、新工艺、新装备的研究和资源集成与整合平台,为烟草行业提供整体技术解决方案,提供整线技术集成和相关技术服务,推动新型烟草工艺技术和装备创新和技术推广应用。新型烟草布局具有明显的先发优势。 投资建议:2019年烟标业务有望逐渐放量,有助于公司业绩快速增长,我们维持之前判断,预测公司2019至2021年每股收益分别为0.77、1.04、1.39元,净资产收益率分别为22.9%、25.2%、27.0%,维持“增持-A”建议。 风险提示:烟标业务拓展不及预期;客户集中度较高;主要原材料价格波动。
欧派家居 非金属类建材业 2019-05-01 116.30 -- -- 118.00 0.79%
119.18 2.48%
详细
事件:4月29日,公司发布2019年一季度报,2019年一季度公司实现营业收入22.03亿元,同比增长15.57%;归属于母公司净利润为0.92亿元,同比增长25.14%;扣非后归属于母公司净利润为0.76亿元,同比增长20.96%;实现基本每股收益0.22元。 一季度业绩增速可观,归母净利润增速高于营收增速:2019年公司坚守“守得住,攻得起”总策略,抢份额、增单值、重塑价值链、聚焦产品和服务质量的突破性提升,2019Q1受益于促销活动加大,业绩增速较为可观,一季度营收同比增长15.57%,归母净利润同比增长25.14%。净利润增速高于营收增速,主要是随着公司规模的不断扩大,规模效应逐渐发挥,原材料采购及人工控制优势显现。 毛利率净利率同比略有提升,期间费用率基本持平:2019Q1毛利率为34.22%(+0.31%);净利率为4.18%(+0.32%),毛利率净利率同比均上升,预计主要是由于公司不断丰富产品组合,客单值逐渐提升。2019年一季度受315促销活动以及短期借款、长期借款增加等影响,公司期间费用率基本持平,2019Q1期间费用率为29.05%(+0.05%)。其中销售费用率为13.80%(-0.25%);管理费用率(综合研发费用率)为14.96%(-0.14%);财务费用率为0.29%(+0.43%)。 管理费用率(综合研发费用率)略有下降,主要是公司研发费用增速下降,2019Q1公司研发费用达1.20亿元(+12.55%)。 大宗业务持续发力,整装大家居试点效果良好:在地产调控下,公司零售渠道持续扩张,2018年门店净增加超770家达近7000家门店,门店数遥遥领先于同行业其他公司。其中欧派橱柜2276家、欧派衣柜2113家、欧派卫浴559家、欧铂尼木门825家、欧铂丽935家,门店数的持续增加保障了零售渠道业绩的稳步增长。 其次,公司抓住精装房趋势,加快工程渠道、拎包入住业务的布局,2019Q1大宗业务继续发力,截至2019Q1底公司应收账款及应收票据合计达5.09亿元(+126.82%),较去年同期增加2.85亿元;公司工程单毛利率也表现高于同行,主要是公司品牌、质量以及服务能力得到保利、万科等房地产企业的认可,价格优势高于同行。随着精装房政策的不断推进,公司大宗业务有望持续高增长。公司2018年开始试点推进整装大家居业务,与当地头部家装公司强强联合抢占整装客流,试点效果良好,目前在22个城市开花结果,欧派整装大家居有望成为未来3-5年业绩增长主引擎之一。 投资建议:公司是定制家居行业龙头,大宗业务保持高增长,整装大家居效果初显。其次,年初以来,商品房交易数据持续好转,地产后周期产品下半年业绩或有望提升。我们维持此前预计,预测公司2019至2021年每股收益分别为4.50、5.31和6.20元,净资产收益率分别为20.4%、20.3%和20.0%,维持买入-B建议。 风险提示:地产调控超预期风险;行业竞争加剧风险;大宗、整装渠道拓展不及预期风险。
永新股份 基础化工业 2019-04-17 7.84 -- -- 8.12 3.57%
8.67 10.59%
详细
投资要点 u 事件:公司披露2018年年报,2018年公司实现营业收入23.32亿元,同比增长16.13%;实现归母净利润2.25亿元,同比增长9.66%。其中,2018Q4单季度实现营业收入6.73亿元,同比增长17.43%;实现归母净利润0.76亿元,同比增长9.02%。2018年利润分配:公司拟每10股派3.50元(含税)。 u 全年稳健增长,2018Q4业绩增速提升:公司近几年来业绩增速较为稳定,2016-2018年营业收入及归母净利润年复合增速分别为10.67%、5.43%。2018年环保督查加码,行业集中度逐渐向品牌企业集中,公司发挥龙头效应,采取技术创新、全过程一体化服务机制等措施,全年度实现营业收入23.32亿元,同比增长16.13%;实现归母净利润2.25亿元,同比增长9.66%,业绩增速同比提升明显。分季度来看,2018Q1-Q4单季度营业收入分别为5.06、5.41、6.12、6.73亿元,同比增长分别为19.23%、14.68%、13.60%、17.43%;归母净利润分别为0.43、0.48、0.58、0.76亿元,同比增长分别为2.23%、17.25%、10.45%、9.02%。2018Q4单季度由于客户优化以及产能释放等因素,业绩增速有所提升。 u 传统业务稳步增长,新业务持续推进:2018年公司彩印复合包装材料、塑料软包装薄膜以及油墨产品营收占比分别为83.67%、8.01%、3.87%。2018年彩印复合包装材料销售收入19.51亿元,同比增长15.85%,近几年来下游客户需求较为稳定,市场集中度较低,公司彩印复合包装材料下游客户优质,凭借良好的产品质量、服务能力,增长或高于行业平均增速。薄膜材料、油墨市场开发不断推进,在满足自身需求的基础上,2018年全年分别实现销售收入1.87亿元、0.90亿元,同比分别增长35.58%、2.91%。年产2万吨油墨技改搬迁升级项目截至2018年底工程进度已达50%,未来随着项目逐渐投产,收入有望得以持续增长。4月12日,公司披露对外设立全资子公司公告,拟设立全资子公司陕西永新投资建设年产5亿个瓶外盖注塑制品项目,建设期12个月,项目建成后,预计可实现营业收入8,405万元,增厚业绩。毛利率方面,2018年年初至三季度末,布油/WTI原油期货价格涨幅均在20%以上,主要产品毛利率略有下滑,2018年彩印复合包装材料毛利率为23.02%,同比下降了0.46个百分点。2019年以来原油价格在2018Q4下调的基础上有所回升,对公司原材料采购成本有所影响。塑料软包装薄膜、油墨以及真空镀铝包装材料收入水平仍处于较低水平,随着收入规模不断扩大,规模效应逐渐发挥,2018年毛利率相应也有所提升,2018年以上业务毛利率分别为3.01%、22.02%、3.86%,同比提升了1.44、0.06、1.75个百分点。 u 投资建议:我们预测公司2019至2021年每股收益分别为0.50、0.56和0.62元,净资产收益率分别为13.4%、14.5% 和15.5%,公司是国内塑料软包装行业龙头,经营稳健,持续分红,未来受益于行业整合以及新产能的释放,首次覆盖,给予“增持-A”建议。 u 风险提示:原材料价格波动风险;新产能建设及投产不及预期风险;行业竞争加剧风险;限售股解禁。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名