龙迅股份主营高清视频桥接及处理芯片和高速信号传输芯片，公司产品广泛应用于 PC 及周边、显示器及商显、视频会议系统等领域，未来大力布局汽车 HPC等领域。 龙迅股份发布 2024年第一季度报告，结合公告信息，点评如下： 公司单季度营收连续第四个季度环比增长， 24Q1利润环比保持相对稳定。 公司 24Q1营收 1.04亿元，同比+101.95%/环比+3.22%， 收入环比连续第四个季度增长， 主要系行业整体景气复苏以及商显和汽车电子等部分细分领域新客户导入情况较好， 归母净利润 3101万元，同比+324.85%/环比-3.93%，毛利率 54.11%，同比-0.8pct/环比-0.33pct， 公司 Q1毛利率环比保持相对稳定，费用率未出现明显增长， 净利率 29.73%，同比+15.6pcts/环比-2.21pcts。 行业景气度整体有望逐步复苏，公司订单执行和新客户导入情况整体顺利。 23Q3以来消费电子行业整体景气逐步复苏，公司亦受益于新一代 iPhone 接口转向 Type-C 接口等技术趋势变化。 2024年是全球运动大年， 24Q2-Q3奥运会、欧洲杯、美洲杯等国际重大体育赛事将相继举办，对于户外大屏商显需求提升， 公司层面亦明显感受到商显领域客户的良好需求，公司 4K/8K 超高清视频信号桥接新品开始批量出货，满足新一轮 4K/8K 显示器的升级换代需求和超高清商业显示的市场需求。汽车电子芯片国产化持续进行，单车显示场景增多提升相关芯片需求，公司汽车电子业务营收占比从 2023年以来始终逐步提升。 车载 Serdes 芯片已进入测试验证阶段，面向 HPC 等高端领域开发新产品。 公司针对目前高端汽车视频长距离传输和高清视频显示需求，开发的车载Serdes 芯片组已成功流片并进入验证测试阶段。 公司的视频桥接和处理芯片已有 8颗通过 AEC-Q100测试，已导入多家车企 HUD 系统和信息娱乐系统等领域量产。 积极研发面向 HPC、新一代通讯等领域的高速数据传输芯片，目前关于 PCIe 的桥接芯片和 Switch 芯片研发项目均在有序实施中。 投资建议。 龙迅股份深耕高速混合信号芯片，未来车载 Serdes 芯片有望逐步放量，同时公司亦布局 AR/VR 和服务器等领域，我们最新预测 24-26年营收为 4.73/6.93/9.98亿元，归母净利润为 1.36/1.97/2.82亿元，对应 PE 为45.4/31.3/21.9倍，对应 EPS 为 1.96/2.84/4.07元，维持“增持”投资评级。 风险提示： 公司业绩波动风险、半导体行业周期波动风险、市场竞争加剧风险、宏观政策变动风险、技术迭代风险。

2024年4月17日，公司发布2024年一季报。 1）2023年公司实现营业收入3.23亿元，同比增长34.12%；实现归母净利润1.03亿元，同比增长48.39%； 2）2023Q4公司实现营业收入1.01亿元，同比增长48.01%，环比增长14.59%；实现归母净利润0.32亿元，同比增长66.44%，环比增长13.40%。 3）2024Q1公司实现营业收入1.04亿元，同比增长101.95%，环比增长3.22%；实现归母净利润0.31亿元，同比增长324.85%，环比增长-3.93%。 经营分析 单季度营收创历史新高，公司步入高增长轨道：在下游需求相对分化，高性能计算与汽车电子高景气度，以及手机、PC等消费电子需求弱复苏的背景下，公司克服了行业下行周期、景气度分化、竞争加剧等不利因素影响，围绕产品持续拓展，加大客户覆盖面，实现公司业绩快速增长。 2024Q1公司实现营收1.04亿元，连续四个季度环比增长。2024Q1综合毛利率54.11%，环比维持稳定。 持续加大研发投入，汽车电子等新品持续拓展：2024Q1公司研发费用0.22亿元，占营业收入的比重为21.47%，公司始终维持20%以上的高研发投入，积极布局高清视频桥接、高清视频传输、汽车电子等领域新品。公司4K/8K超高清视频信号桥接芯片开始批量出货，同时积极研发面向HPC、新一代通讯等的高速数据传输芯片，已有PCIe桥接芯片和Switch芯片项目在研。汽车电子业务为公司重要第二成长曲线，公司部分高清桥接芯片已导入车载抬头显示系统以及信息娱乐系统，目前已有8颗料号通过AEC-Q100认证。而针对高端汽车内视频长距离传输和超高清视频显示开发的车载SerDes芯片组已如期进入验证测试阶段。 盈利预测、估值与评级 我们预计24-26年收入分别为4.72/7.24/10.84亿元，归母净利润为1.50/2.29/3.42亿，对应EPS为2.16/3.31/4.94元，继续维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不如预期；市场竞争加剧；产品迭代不及预期；限售股解禁。

2024年 3月 30日， 龙迅股份公告 2023年年报，公司全年业绩实现快速增长。 2023年，公司实现营业收入 3.23亿元， 同比增长 34.12%； 实现归母净利润 1.03亿元， 同比增长 48.39%；实现扣非规模净利润0.67亿元，同比增长 17.67%。 2023年季度收入连续创新高， 单四季度来看，公司实现营收 1.01亿元，同比增长 48.01%，环比增长 14.59%； 实现归母净利润 0.32亿元，同比增长 68.44%，环比增长 13.40%；实现扣非规模净利润 0.18亿元，同比增长 6.49%，环比下降 10.83%。 分产品来看， 一方面超高清视频产业规模迅速扩大驱动产品营收增长， 另一方面， 行业竞争加剧，产品售价和成本双向承压，毛利率有所下降： （1） 主要产品高清视频桥接及处理芯片增长迅速，全年实现营收 2.97亿元，同比增长 39.24%，毛利率为 53.54%，同比下降8.03pcts。 （2） 高速信号传输芯片全年实现营收 0.25亿元，同比下降 4.89%，毛利率为 58.10%，同比下降 13.43pcts。 高清视频行业需求旺盛， 战略布局汽车电子。 超高清视频技术是电子行业的新一轮革新方向，公司主营的高清视频芯片是产业发展的重要基础。 根据赛迪数据显示， 2022-2025年我国超高清视频产业规模以年均约 46%的速度增长， 2025年将达到 1897亿元。 车载显示是智能化汽车的重要组成，是高清视频芯片的应用方向和增长点之一。 公司战略布局汽车电子方向， 车载 SerDes 芯片组已成功流片进入验证测试阶段， 同时与英伟达在高端显示器和汽车电子领域开展了合作。 高研发投入构筑护城河， 国产化打开长期成长空间。 多年来，公司保持占营收 20%以上的研发投入比例， 2023年公司研发投入 7452.66万元，同比增长 34.5%。多年的高研发投入帮助公司积累了技术优势，使公司在主流协议覆盖面与兼容性上具备国际竞争力。由于起步较晚， 2020年公司在高清视频桥接芯片国际市场份额仅为 4.2%，大陆市场份额为 6.2%，高速信号传输芯片国际市场份额为 0.9%，大陆市场份额为 3.3%。未来在国产化加速的趋势下，公司有市场份额提升的机会与空间。 股权激励计划目标彰显发展信心。 公司 2024年限制性股权激励计划公告中对公司层面营收和毛利率进行考核，以 2023年为基数，2024-2026年营收增长目标值分别为 50%/150%/275%，对应年化复合增速为 55.36%，触发值分别为 15%/75%/162%，对应年化复合增速为37.86%。 公司在 2023年实现了季度营收新高和全年营收利润高增长， 公司主要产品受益于高清视频行业发展趋势下的旺盛需求，同时战略布局汽车电子，车载芯片放量未来可期。此外，公司保持长期高研发投入形成了竞争优势，积极开展海外市场，有望在国产替代趋势下提升国际与国内市场份额，实现增长。 我们预计 2024/2025/2026年的营业收入为 4.55/7.29/10.92亿元， 归母净利润分别为 1.23/2.12/3.35亿元， EPS 分别为 1.78/3.07/4.83元，对应 PE 分别为 46/27/17倍， 首次覆盖，给予“增持” 评级。

龙迅股份发布2023年度报告，2023年公司实现营业总收入32,314.74万元，较2022年同期增长34.12%；实现归母净利润10,269.54万元，较2022年同期增长48.39%；实现扣非净利润6,680.17万元，较2022年同期增长17.67%。 投资要点积极进行产品布局和业务拓展，42023Q4单季度营收创历史新高公司在2023年有效克服半导体下行周期、行业景气度结构化明显以及行业竞争加剧的不利影响，始终紧跟市场的发展趋势加强对产品和技术的前瞻性研发，积极迎接8K超高清显示全面普及带来的市场机遇与挑战，公司研发的4K/8K超高清视频信号桥接芯片开始批量出货，成为市场上少数可兼容多种超高清信号协议，支持包括视觉无损视频压缩技术、视频缩放、旋转及分割等视频处理功能和8K显示的单芯片解决方案产品。除丰富现有产品线外，公司利用高速数据传输和视频传输接口技术领域多年技术积累，积极研发面向HPC、新一代通讯等领域的高速数据传输芯片，关于PCIe的桥接芯片和Switch芯片研发项目均已在有序实施中。公司在2023年积极进行产品布局和业务拓展使公司整体业绩得以较快增长，2023年Q2至Q4营业收入分别为8,227.94万元、8,817.62万元、10,104.44万元，逐季度分别创历史新高。 持续加大研发投入，积极布局汽车电子领域公司持续加大研发投入以保持在市场竞争中的技术领先优势，2023年研发费用为7,452.66万元，较2022年增长34.52%，占公司营业收入的23.06%，新增研发人员37名，较2022年同期增长32.46%。公司以汽车电子作为业务拓展的重要方向，持续加大汽车电子领域的研发投入和新品布局。公司部分高清视频桥接芯片凭借良好的兼容性和稳定性已导入车载抬头显示系统和信息娱乐系统等领域，其中8颗芯片已通过AEC-Q100认证。2023年公司积极同车厂、Tier1厂商开展合作，实现业务规模快速上升，并积极推进ASPICE体系建设和ISO26262标准认证，进一步提升车规产品质量管控等级。此外，公司基于视频信号传输方面的技术积累，针对目前高端汽车市场对视频长距离传输和超高清视频显示的需求，开发了车载SerDes芯片组，已如期进入验证测试阶段。 设立新加坡全资子公司，进一步拓展海外市场为进一步拓展公司海外市场，提高全球供应链采购能力和市场竞争优势，公司在2023年12月完成了新加坡全资子公司LONTIUMSINGAPOREPTE.LTD.的注册。公司将通过逐步组建海外研发团队、供应链和销售网络，利用海外研发技术资源持续推进工艺与技术的开发，保持行业领先地位，海外供应链的拓展预计将大幅提升公司的产品供货速度和效率。 同时，公司准备与海外合作伙伴开展深度合作，加快公司的国际化步伐，完善公司国际市场的战略布局，从而扩大公司国际业务规模，提高公司产品在国际市场的竞争力和市场占有率。 盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为4.81、6.80、9.71亿元，EPS分别为2.08、3.03、4.57元，当前股价对应PE分别为40.8、28.0、18.6倍，公司积极进行产品布局和业务拓展，2023年Q2至Q4营业收入逐季度分别创历史新高，4K/8K超高清视频信号桥接芯片开始批量出货，并持续加大汽车电子领域研发投入，车载SerDes芯片组已如期进入验证测试阶段，同时公司设立新加坡全资子公司拓展国际市场，维持“增持”投资评级。 风险提示市场竞争加剧风险；技术迭代风险；新产品研发进度不及预期风险；下游需求恢复不及预期风险。

事件： 3月 29日，龙迅股份发布 2023年年度报告。 2023年公司实现营业总收入 3.23亿元， YoY+34.12%；归母净利润 1.03亿元， YoY+48.39%；归母公扣非净利润 0.67亿元， YoY+17.67%。 技术引领， Q4营收再创新高。 公司专研接口赛道，多项技术水平处于国内领先或世界先进水平，产品竞争力过硬。随着下游需求回暖，公司 2023年各季度营收环比持续增长， Q4实现营收 1.01亿元， YoY+48.01%， QoQ+14.59%，再创季度营收新高。毛利率 54.44%， 环比微降 0.22pct；归母净利润 3227.98万元， YoY+66.44%， QoQ+13.40%。 产品研发步履不停，新品持续上量。 公司各类新品进展持续推进， 4K/8K 超高清视频桥接芯片开始批量出货， 可满足新一轮 4K/8K 超高清商显及 VR/AR 等微显示市场需求；高速信号传输芯片中单通道 12.5Gbps SERDES 技术在 5G 通信领域实现国产化应用。 此外，公司不断拓宽赛道，积极研发面向 HPC、新一代通讯等领域的高速数据传输芯片， PCIe 的桥接芯片和 Switch 芯片研发不断推进。 汽车智能化培育新增量， 车载 SerDes 进入验证阶段。 针对车载抬头显示系统和信息娱乐系统等领域，公司多款高清视频桥接芯片成功导入，其中已有 8颗芯片通过 AEC-Q100认证，业务规模高速提升。针对高端汽车市场对于视频长距离传输和超高清视频显示需求开发的车载 SerDes 芯片组已成功流片，进入验证测试阶段。 投资建议：我们预计公司 2024/25/26年归母净利润分别为 1.45/2.17/3.40亿元，对应现价 PE 分别为 41/28/18倍。 公司作为国内高速混合信号芯片领域领先公司，国产化率低、产品壁垒高，且车载 SerDes、 PCIe 桥接芯片和 Switch芯片、 4K/8K 超高清视频处理等新品打开增量空间。 维持“推荐”评级。 风险提示： 收入波动及未来业绩快速增长不可持续的风险；视频桥接芯片单一业务占比过大的风险；半导体行业周期性及政策变化波动风险；

公司发布 2023 年年报， 营收及归母净利润取得稳健的增长，研发及市场开拓卓有成效： 报告期内实现 4K/8K 桥接芯片批量出货、 单通道 12.5Gbps 的高速传输芯片国产化商用、汽车 SerDes 芯片组已进入验证测试阶段。我们认为公司整体发展态势佳， 2024 年新品看点足， 维持买入评级。 支撑评级的要点公司 2023 年业绩稳定增长；营业收入与研发支出同比例提升，竞争加剧致毛利率下滑。 公司 2023 年营业收入 3.23 亿元，同比+34.12%；归母净利润 1.03 亿元，同比+48.39%；扣非归母净利润 0.67 亿元，同比+17.67%；毛利率 54.00%，同比-8.64pct。23Q4 营收 1.01 亿元，同比+48.01%；归母净利润 0.32 亿元，同比+66.44%；扣非归母净利润 0.18 亿元，同比+6.49%；毛利率 54.44%，同比-5.77pcts，环比-0.22pcts。 公司在半导体行业下行期依然取得营收及业绩增长， 主要原因是技术研发突破带动产品布局优化、客户覆盖度提高所致；毛利率下滑主要因竞争加剧，产品售价与成本双向承压所致。 高清视频桥接及高速传输芯片市场开拓/量产进度佳。视频桥接及处理芯片方面：4K/8K 超高清视频信号桥接芯片批量出货，成为市场上少数可兼容多种超高清信号协议，支持包括视觉无损视频压缩技术、视频缩放、旋转及分割等视频处理功能和 8K 显示的单芯片解决方案产品，可满足新一轮 4K/8K 超高清商显及 VR/AR等微显示市场的需求；同时积极研发关于 PCIe 的桥接芯片与 Switch 芯片。 高速信号传输芯片方面：基于单通道 12.5Gbps Serdes 技术的通用高速信号延长芯片在5G 通信领域已实现国产化应用，针对高端汽车市场的车载 SerDes 芯片组已成功流片，进入验证测试阶段，同时积极研发面向 HPC 的数据传输和处理系列芯片。 汽车电子业务拓展顺利。 公司部分高清视频桥接芯片凭借良好兼容性和稳定性，已导入车载抬头显示系统和信息娱乐系统等领域， 8 颗芯片已通过 AEC-Q100 认证，进入了国内外知名车企，并成功量产，业务规模快速提升。针对高端汽车对于视频长距离传输和超高视频显示的需求，开发的车载 SerDes 芯片组已进入验证测试阶段。 估值因公司新产品拓展进度佳，我们小幅上调公司盈利预测， 预计公司 2024-2026 年实现每股收益 2.07 元/3.11 元/4.80 元，对应市盈率 42.9 倍/28.6 倍/18.5 倍。 维持买入评级。 评级面临的主要风险技术迭代风险、研发失败风险、核心技术泄密风险、市场加剧风险、贸易政策变动风险、供应商集中度高的风险、客户相对集中风险。

事件：1月13日，龙迅股份发布2024年限制性股票激励计划（草案）。公司拟向激励对象授予的限制性股票数量为138.52万股，授予价格为70.00元/股，占本激励计划草案公告时公司股本总额的2.00%。其中首次授予123.67万股，预留14.85万股。股权激励覆盖面广，业绩目标彰显公司成长信心。本次激励计划拟激励对象包含董事、高级管理人员及核心技术人员，合计132人，约占在册员工总人数（2022年年度报告）的78.57%。我们认为，此次股权激励有利于建立健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，将员工与公司利益相绑定。且值得注意的是，公司本次股权激励业绩考核目标积极，考核年度2024-2026年范围内，要求各考核年度毛利率均不低于40%，以2023年的营业收入为基数，目标值2024-2026年营业收入增长率分别不低于50%/150%/275%，对应2024-2026年各年份同比增速50%/67%/50%；触发值2024-2026年营业收入增长率分别不低于15%/75%/162%，对应2024-2026年各年份同比增速15%/52%/50%。若公司于2024年1月底授予权益，则预计股权激励需摊销的总费用3774.93万元，其中2024-2027年分别为1956.83/1185.02/587.95/45.13万元。 8K超高清、车载Serdes等新品打造新成长曲线。公司信号桥接芯片竞争力突出，为国内龙头，公司持续开拓新品，23年H1公司支持HDMI2.1、DP1.4协议规范的4K/8K超高清视频信号桥接芯片开始批量出货，可满足新一轮4K/8K显示器的升级换代需求以及AR/VR、超高清商业显示的市场需求，上量可期。尤其在分离式AR/VR领域，公司桥接芯片已拓展Nreal、Rokid、TCL、雷鸟等国内领先的AR/VR硬件厂商。针对汽车电子蓝海市场，公司多款桥接芯片已导入车载抬头显示系统和信息娱乐系统等领域，其中已有6颗芯片通过AEC-Q100认证，车载Serdes项目进展顺利，已成功流片。投资建议：我们预计公司2023/24/25年归母净利润分别为1.04/1.43/2.52亿元，对应现价PE分别为67/49/28倍。公司作为国内高速混合信号芯片领域领先公司，国产化率低、产品壁垒高，且车载SerDes、ARVR等市场打开增量空间。维持“推荐”评级。风险提示：收入波动及未来业绩快速增长不可持续的风险；视频桥接芯片单一业务占比过大的风险；半导体行业周期性及政策变化波动风险。

事件：10月30日晚，公司发布2023年第三季度报告，据公司公布数据，2023年前三季度，公司实现营收2.22亿元，同比增加28.63%，实现归母净利润0.70亿元，同比增加41.37%，实现扣非归母净利润0.49亿元，同比增长22.50%。23Q3单季度，公司实现营收0.88亿元，同比增长74.72%，实现归母净利润0.28亿元，同比增长203.01%，实现扣非归母净利润0.20亿元，同比增长157.66%。 23Q3实现上市以来单季度最高营收。2023年前三季度，公司不断开拓新市场，持续优化产品结构，订单量持续增长，单季度营收达到自上市以来的最好成绩，延续了23Q2以来的同比改善。盈利能力方面，公司前三季度销售毛利率为53.80%，同比减少9.80pct；销售净利率为31.70%，同比增加2.85%。单23Q3季度来看，公司销售毛利率为54.66%，环比改善2.47pct，销售净利率为32.28%，环比降低9.83pct。公司持续投入研发活动，研发费用为公司最主要的费用，Q3单季度研发费率达21.65%，公司将致力于产品线的多元化开拓，进一步丰富高清视频应用相关的芯片产品线，同时研发面向高性能计算、新一代通讯等领域的高速数据传输芯片，提供更为全面的高速混合信号芯片方案组合。 及汽车电子、显示器及AR/VR。等多重下游需求共振，公司长期成长空间可观。（（1））汽车电子：车载Serdes芯片组23Q2如期成功流片，原计划Q3末样片回片，Q4开始调试和推广，建议持续关注；高清视频桥接芯片已导入车载抬头显示系统和信息娱乐系统，其中6颗通过AEC-Q100认证，未来汽车电子业务规模有望持续上升。（（2）4K/8K超高清显示：公司研发的4K/8K超高清视频信号桥接及处理系列芯片支持HDMI2.1、DP1.4等协议规范，23Q2已进入量产阶段，开始批量出货，已成为市场上少数可兼容多种超高清信号协议，可以满足新一轮4K/8K显示器的升级换代需求以及AR/VR、超高清商业显示的市场需求。进一步升级的超高清桥接芯片已进入推广阶段，受到客户的广泛关注。（（3）AR/VR：：公司桥接类芯片可应用于AR/VR分离式头盔领域，已拓展了Nrea、Rokid、TCL雷鸟等国内领先的AR/VR硬件厂商，23Q2更是进入Meta供应链。 拟于新加坡设立子公司，有望持续扩展海外业务。9月21日，公司发布公告拟将于新加坡投资1000万美元用以设立全资子公司，公司经营范围包括电子产品研发设计等。海外市场为公司重要的收入来源，2023年上半年，公司海外营收占总营收的比例为40.30%。若公司设立境外全资子公司，将有利于公司进一步拓展海外市场，提高全球供应链采购能力，提升国际市场占有率及公司整体抗风险能力，提高公司市场竞争优势，有助于公司的长远发展。 投资建议：我们看好龙迅长期深耕于国产高速混合信号芯片，持续拓展新品品类，预计公司23-25年实现收入3.28/4.87/7.88亿元，实现归母净利润1.01/1.58/2.68亿元，以10月31日市值对应PE分别为76/49/29倍，维持“买入”评级。 风险提示：半导体行业周期性及政策变化波动风险、营收增长对视频桥接芯片依赖度较高的风险、市场竞争加剧风险、贸易摩擦及贸易政策变动风险、技术迭代风险、存货余额较大及减值风险、供应商集中度高风险。

事件描述公司于近日披露2023年三季度报告。2023年前三季度公司实现营业收入2.22亿元/+28.63%,归母净利润0.70亿元/+41.37%，扣非后归母净利润0.49亿元/+22.50%；其中单Q3实现营业收入0.88亿元/+74.72%，归母净利润0.28亿元/+203.01%。 事件点评单单Q3收入增速环比加快，业绩增速继续提升。2023年前三季度，高性能计算和汽车等领域保持较强的需求，公司不断开拓新市场，进一步优化产品结构，订单量持续增长。公司克服半导体下行周期、行业景气度结构化明显和行业竞争加剧的不利影响，实现收入业绩快速增长。分季度看，Q1-Q3收入分别为0.52/0.82/0.88亿元，同比分别-22.17%/+47.34%/+74.72%；归母净利润分别为0.07/0.35/0.28亿元，同比分别-69.63%/+111.52%/+203.01%，Q3经营成果继续改善，单季度营收处历史高位、增速环比加快，业绩增速继续提升，主要系收入增加及公允价值变动增加所致。 新品布局持续推进，设立新加坡子公司拓展海外市场。分产品看，23H1公司高清视频桥接及处理芯片收入1.23亿元/+14.07%，高速信号传输芯片收入0.10亿元/-24.97%，其中高清视频桥接及处理芯片的收入占比达到91.70%/+3.6pcts。新产品方面，中报显示公司研发的支持HDMI2.1、DP1.4协议规范的4K/8K超高清视频信号桥接芯片开始批量出货，成为市场上少数可支持8K显示的单芯片解决方案产品，满足了新一轮4K/8K显示器的升级换代需求以及AR/VR、超高清商业显示的市场需求；同时进一步升级的超高清桥接芯片已进入推广阶段。9月，公司拟投资1,000万美元设立新加坡子公司，有利于进一步拓展海外市场，提高全球供应链采购能力，提升国际市场占有率及公司整体抗风险能力。 行业需求不景气影响毛利率下降，持续加大研发投入。前三季度公司整体毛利率为53.80%/-9.8pcts，不过环比+0.56pct，受到行业周期性波动、需求不景气、行业竞争加剧等综合影响，公司产品售价与成本双向承压，毛利率呈现下降。前三季度公司研发费用为0.49亿元/+19.81%，公司持续加大研发投入，不过收入规模增长更高，带来费率端的下降。存货方面，公司前三季度为0.70亿元/-9.17%，占公司总资产的4.82%，相较于上年末，存货规模与占比均有所下降。 投资建议公司深耕高清视频桥接及处理芯片、高速信号传输芯片领域，拥有高效的产品竞争力和客户服务能力，构筑了较强的竞争壁垒。公司产品结构丰富，目前已拥有超过140款不同型号的芯片产品，可全面支持多种信号协议，产品性能稳定、可靠，并已成功进入鸿海科技、视源股份、亿联网络、Meta、宝利通、思科、佳明等国内外知名企业供应链。考虑到行业整体需求不景气的影响仍在持续，我们调整了公司的盈利预测水平，预计公司2023-2025年EPS分别为1.48/1.95/2.90元，以10月31日收盘价111.18元计算，23-25年PE分别为75.2X/56.9X/38.4X，维持“增持-A”评级。 风险提示半导体行业周期性及政策变化波动风险、市场竞争加剧风险、技术迭代风险。

公司发布2023年半年度报告，报告期内公司实现营业收入1.34亿元，同比+9.59%，归母净利润0.42亿元，同比+3.79%，扣非后归母净利润0.28亿元，同比-11.30%；其中单Q2实现营业收入0.82亿元，同比+47.34%，归母净利润0.35亿元，同比+111.52%。 投资要点Q2业绩超预期，行业下行周期下探索新品机会。2023年上半年除高性能计算和汽车等领域仍保持的较强需求，手机、PC、视频会议等消费电子需求依然疲软。公司围绕自身技术优势和市场能力积极进行布局新品，拓展应用领域。上半年公司实现营业收入1.34亿元，同比+9.60%，归母净利润0.42亿元，同比+3.79%，扣非后归母净利润0.28亿元，同比-11.30%，毛利率为53.24%，同比-11.14%，主要受降价影响，考虑到成本的下降和价格的稳定，预计下半年的毛利率将会回升；其中单Q2实现营业收入0.82亿元，同比+47.34%，环比+59.31%，归母净利润0.35亿元，同比+111.52%，环比+374.31%。 汽车电子、4K/8K超高清新品进展顺利。汽车电子领域，公司部分高清视频桥接芯片凭借良好的兼容性和稳定性已导入车载抬头显示系统和信息娱乐系统等领域，其中已有6颗芯片通过AEC-Q100认证。针对目前高端汽车市场对于视频长距离传输和超高清视频显示的需求，开发的车载SerDes芯片组已成功流片。超高清领域，公司研发的支持HDMI2.1、DP1.4协议规范的4K/8K超高清视频信号桥接芯片开始批量出货，是市场上少数可兼容多种超高清信号协议，支持包括视觉无损视频压缩技术、视频缩放、旋转及分割等视频处理功能和8K显示的单芯片解决方案产品，满足了新一轮4K/8K显示器的升级换代需求以及AR/VR、超高清商业显示的市场需求。 投资建议：我们预计公司2023-2025归母净利润1.0/1.4/2.0亿元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：技术迭代风险；行业竞争格局加剧风险；贸易摩擦及贸易政策变动风险；市场需求恢复不及预期。

事件：8月 21日，龙迅股份发布 2023年中报，公司上半年实现营收 1.34亿元，YoY+9.59%，归母净利 4194.98万元，YoY+3.79%。 Q2业绩超预期，存货持续去化。Q2公司实现营收 8227.94万元，同比增长 47.34%，环比增长 59.31%，创历史新高，行业景气度低位但公司逆势实现环比高增长；毛利率 52.19%，环比-2.72pct，毛利率下降主要因产品结构影响； 且由于费用刚性，营收起量的同时带动净利润大增，公司实现归母净利 3465.07万元，同比增长 111.52%，环比增长高达 374.73%。此外，Q2公司存货 6775.63万元，环比下降 16.80%，存货持续去化，彰显行业拐点。 产品研发步履不停，8K 超高清、车载等新品开启未来。23年 H1研发费用约 0.30亿元，同比增加 11.79%，占营收比例 22.37%。公司研发的支持HDMI2.1、DP1.4协议规范的 4K/8K 超高清视频信号桥接芯片开始批量出货，为市场上少数可兼容多种超高清信号协议的芯片，可以满足新一轮 4K/8K 显示器的升级换代需求以及 AR/VR、超高清商业显示的市场需求，进一步升级的超高清桥接芯片已进入推广阶段，后续上量可期。 汽车方面，部分高清视频桥接芯片已导入车载抬头显示系统和信息娱乐系统等领域，其中已有 6颗芯片通过 AEC-Q100认证，车载视频信号芯片及 HDMI2.0信号传输升级芯片也成功流片，且开发的车载 SerDes 芯片组已成功流片。 投资建议：我们预计公司 2023/24/25年归母净利润分别为 1.08/1.61/2.36亿元，对应现价 PE 分别为 64/43/29倍。公司作为国内高速混合信号芯片领域领先公司，国产化率低、产品壁垒高，且车载 SerDes、4K/8K 超高清视频处理等新品打开增量空间。维持“推荐”评级。 风险提示：收入波动及未来业绩快速增长不可持续的风险；视频桥接芯片单一业务占比过大的风险；半导体行业周期性及政策变化波动风险；

龙迅股份于8 月21 日发布2023 年半年度报告：2023 年H1公司实现营业收入1.34 亿元，同比增长9.59%；实现归母净利润4194.98 万元，同比增长3.79%。2023 年Q2 公司实现营业收入8227.94 万元，同比增长47.34%，环比增长59.31%；实现归母净利润3465.07 万元，同比增长111.52%，环比增长374.73%。 投资要点 H1 逆周期增长，Q2 盈利能力环比增长迅速2023 年上半年，相较于高性能计算和汽车等领域仍保持的较强需求，手机、PC、视频会议等消费电子需求依然疲软。公司有效克服了半导体下行周期、行业景气度结构化明显和行业竞争加剧的不利影响，围绕自身技术优势和市场能力积极进行产品布局和业务拓展。2023 年H1，公司实现营业收入1.34 亿元，同比增长9.59%；实现归母净利润4194.98 万元，同比增长3.79%。2023 年Q2 公司实现营业收入8227.94万元，同比增长47.34%，环比增长59.31%，单季度营业收入创历史新高；实现归母净利润3465.07 万元，同比增长111.52%，环比增长374.73%。 持续加大研发投入，车载显示领域加速新产品布局公司自成立以来，长期坚持研发投入，在高清视频桥接及处理芯片、高速信号传输芯片领域构筑了较强的竞争壁垒。 2023 年上半年， 公司研发费用率为22.37% ， 同比增长0.44pct，截至2023 年6 月30 日，公司共拥有120 名研发人员，合计占员工总数比例为66.30%。 汽车电子作为公司重要的业务拓展方向，公司持续加大在该领域的研发投入和新品布局。截至目前，公司部分高清视频桥接芯片凭借良好的兼容性和稳定性已导入车载抬头显示系统和信息娱乐系统等领域，其中已有6 颗芯片通过AEC-Q100认证。该领域的业务规模持续上升。2023 年H1，公司积极开展与车厂、Tier1 厂商的合作，增加车规级认证产品数量同时，进一步提升车规产品质量管控等级。公司基于在视频信号传输的技术积累上，针对目前高端汽车市场对于视频长距离传输和超高清视频显示的需求，开发的车载SerDes 芯片组已成功流片。 深耕高清视频信号处理芯片领域，建立客户服务优势2023 年上半年，公司高清视频信号处理芯片业务实现营收1.23 亿元，同比增长14.07%；营收占比91.70%，同比增加3.6pct，连续五年保持增长。公司研发的支持HDMI2.1、DP1.4 协议规范的4K/8K 超高清视频信号桥接芯片开始批量出货，成为市场上少数可兼容多种超高清信号协议，支持包括视觉无损视频压缩技术、视频缩放、旋转及分割等视频处理功能和8K 显示的单芯片解决方案产品，满足了新一轮4K/8K 显示器的升级换代需求以及AR/VR、超高清商业显示的市场需求。进一步升级的超高清桥接芯片已进入推广阶段，受到客户的广泛关注。 公司近年来逐步与众多下游知名客户建立了深度的合作关系，已成功进入鸿海科技、视源股份、亿联网络、Meta、宝利通、思科、佳明等国内外知名企业供应链。同时，高通、英特尔、三星、安霸等世界领先的主芯片厂商已将公司产品纳入其部分主芯片应用的参考设计平台中。 盈利预测预测公司2023-2025 年收入分别为3.12、4.29、5.98 亿元，EPS 分别为1.33、1.77、2.39 元，当前股价对应PE 分别为72、54、40 倍，我们看好公司的技术优势和产品布局，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示研发进度不及预期风险，半导体周期波动风险，市场竞争加剧风险，贸易摩擦风险等。

公司 23H1业绩快速增长，库存水位逐渐下降。2023年 8月 21日，公司发布 2023年半年报。盈利能力方面，公司 2023H1实现营收 1.34亿元（yoy：9.6%），归母净利润 0.42亿元（yoy：3.8%）；实现毛利率 53.24%（23Q1毛利率 54.91%，Q2略下滑），销售净利率 31.32%。单 23Q2实现营收 0.82亿元（yoy：47.3%，qoq：57.7%），实现归母净利润 0.35亿元（yoy：111.5%，qoq：400.0%）。分业务看，23H1公司高清视频桥接及处理芯片实现营收 1.23亿元（占比 92%），高速信号传输芯片实现营收 0.10亿元（占比 8%）。其中，高清视频桥接及处理芯片同比增速 14%，有力带动公司业绩增长。存货方面，23Q2末存货 0.68亿元，2022年末库存 0.85亿元，存货周转天数从 257天下降至 219天，整体情况有所改善。 23Q2公司产品不断推陈出新，新进入 Meta 供应链。 （1）汽车电子：车载 Serdes芯片组 23Q2如期成功流片，原计划 Q3末样片回片，Q4开始调试和推广，建议持续关注；高清视频桥接芯片已导入车载抬头显示系统和信息娱乐系统，其中 6颗通过 AEC-Q100认证，未来汽车电子业务规模有望持续上升。 （2）4K/8K 超高清显示：公司研发的 4K/8K 超高清视频信号桥接及处理系列芯片支持 HDMI2.1、DP1.4等协议规范，23Q2已进入量产阶段，开始批量出货，已成为市场上少数可兼容多种超高清信号协议，可以满足新一轮 4K/8K 显示器的升级换代需求以及AR/VR、超高清商业显示的市场需求。进一步升级的超高清桥接芯片已进入推广阶段，受到客户的广泛关注。客户拓展方面，公司的技术能力与产品性能近年来正持续受到国内外知名客户的认可，23Q2新进入 Meta 供应链。截至 2023中报，公司已成功进入鸿海科技、视源股份、亿联网络、Meta、宝利通、思科、佳明等国内外知名企业供应链。 在研项目储备丰富，未来持续看好下游广阔空间。公司 23H1研发费用 0.30亿元（研发费用率：22.37%），22H1研发费用 0.27亿元（研发费用率：21.93%），23H1研发费用同比增长 12%。截至 2023中报，公司在研项目 20余项，其中有3个项目已进入芯片试产阶段，公司有望持续受益于新品拓展带来的业绩增长。公司产品广泛应用于安防监控、视频会议、车载显示、显示器及商显、AR/VR、PC及周边、5G 及 AIoT 等多元化的终端场景。2023年上半年，相较于高性能计算和汽车等领域仍保持的较强需求，手机、PC、视频会议等消费电子需求依然疲软。 公司围绕自身技术优势和市场能力积极进行产品布局和业务拓展，有效克服了半导体下行周期。未来我们持续看好公司多样化布局满足客户多样化需求，随着下游行业的逐步复苏，公司业绩有望持续增长。 投资建议：我们看好龙迅长期深耕于国产高速混合信号芯片，持续拓展新品品类，预计公司 23-25年实现收入 3.28/4.87/7.88亿元，实现归母净利润 1.01/1.58/2.68亿元，以 8月 21日市值对应 PE 分别为 57.15/36.38/21.51倍，维持买入评级。 风险提示： 半导体行业周期性及政策变化波动风险、营收增长对视频桥接芯片依赖度较高的风险、市场竞争加剧风险、贸易摩擦及贸易政策变动风险、技术迭代风险、存货余额较大及减值风险、供应商集中度高风险。

事项：公司公布2023年半年报，2023年上半年公司实现营收1.34亿元，同比增长9.59%；归属上市公司股东净利润0.42亿元，同比增长3.79%。 平安观点：不断推出新产品并进一步优化产品结构，公司单季度营业收入创历史新高：2023H1公司实现营收1.34亿元（+9.59%YoY），归母净利润为0.42亿元（+3.79%YoY），扣非后归母净利润为0.28亿元（-11.30%YoY），主要系公司持续加大研发投入和业务拓展力度，不断推出新产品并进一步优化产品结构，订单及收入均比去年有所增长所致。2023H1公司整体毛利率和净利率分别是53.24%（-11.14pctYoY）和31.32%（-1.75pctYoY），主要是需求不景气且行业竞争加剧，产品售价与成本双向承压，毛利率下降所致。从费用端来看，2023H1公司期间费用率为33.03%（+0.02pctYoY），保持稳定，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为3.29%（+0.20pctYoY）、9.78%（+0.89pctYoY）、-2.41%（-1.51pctYoY）和22.37%（+0.44pctYoY），研发费用保持较高水平，且目前公司业务规模较小，管理成本仍相对较高。2023Q2单季度，公司实现营收0.82亿元（+47.34%YoY，+59.31%QoQ），单季度营业收入创历史新高；实现归母净利润0.35亿元（+111.52%YoY，+374.73%QoQ），Q2单季度的毛利率和净利率分别为52.19%（-13.39pctYoY，-2.72pctQoQ）和42.11%（+12.78pctYoY，+27.98pctQoQ）。从营收结构上来看，高清视频桥接及处理芯片依然是核心产品，贡献了绝大多数的营收。 2023H1，高清视频桥接及处理芯片实现营收1.23亿元，同比增长14%，营收占比为91.7%；高速信号传输芯片实现营收1036万元，同比减少了25%，营收占比为7.7%。 紧跟市场升级换代需求强化产品性能，实现产品高效迭代：公司有效克服了半导体下行周期、行业景气度结构化明显和行业竞争加剧的不利影响，基于在相关细分领域的长期技术积累不断，紧密追踪市场需求，不断推出符合技术发展方向与市场需求趋势的新产品，丰富产品线和优化产品结构，针对性地提升产品性能和核心技术水平。支持HDMI2.1、DP1.4等协议规范的4K/8K超高清视频信号桥接及处理系列芯片已开始批量出货，成为市场上少数可兼容多种超高清信号协议，支持包括视觉无损视频压缩技术、视频缩放、旋转及分割等视频处理功能和8K显示的单芯片解决方案产品，可以满足新一轮4K/8K显示器的升级换代需求以及AR/VR、超高清商业显示的市场需求。 产品已进入车载显示应用领域，车载SerDes芯片组已成功流片：汽车电子是公司重要的业务拓展方向，公司持续加大在该领域的研发投入和新品布局，该领域的业务规模持续上升。公司多款支持DP、Type-C、HDMI、MIPI和LVDS协议的视频桥接和处理芯片凭借良好的兼容性和稳定性已导入车载抬头显示系统和信息娱乐系统等领域，其中已有6颗芯片通过AECQ100认证。公司积极开展与车厂、Tier1厂商的合作，基于在视频信号传输的技术积累上，针对目前高端汽车市场对于视频长距离传输和超高清视频显示的需求，开发的车载SerDes芯片组已成功流片。 投资建议：公司已开发超过140款的高速混合信号芯片产品，多款产品在主流协议覆盖面、性能、兼容性等方面具备竞争力，同时技术与方案伴随着终端需求的变化在不断推陈出新，产品在持续迭代升级和结构优化，也在重点发力汽车电子领域。未来随着消费类市场的回暖以及汽车电子、AR/VR等新兴领域的增长叠加国产替代的机遇，公司的业务有望持续增长，我们维持公司的盈利预测，预计公司2023-2025年净利润分别为0.97亿元、1.28亿元、1.76亿元，EPS分别为1.40元、1.86元和2.55元，对应8月21日收盘价PE分别为61.2X、46.2X和33.6X，维持公司“推荐”评级。 风险提示：（1）下游需求可能不及预期：若整体宏观经济及半导体行业持续波动、产业政策发生重大不利变化，公司产品涉及的下游应用需求下降，可能对公司的销售收入和经营业绩产生不利影响。（2）市场竞争加剧的风险：如果未来公司技术迭代创新和产品升级换代未达到预期，难以满足市场需求的最新变化，可能会使得公司在市场竞争中处于不利地位，逐渐丧失市场竞争力，对公司未来业务发展造成不利影响。（3）技术迭代的风险：公司所处的集成电路设计行业具有技术密集型的特征，市场需求的不断升级、产品技术的持续迭代是行业的发展重要规律。如果未来公司技术迭代创新和产品升级换代未达到预期，难以满足市场需求的最新变化，可能会使得公司在市场竞争中处于不利地位，逐渐丧失市场竞争力，对公司未来业务发展造成不利影响。