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福斯特 电力设备行业 2017-11-30 33.70 47.37 43.07% 34.82 3.32% -- 34.82 3.32% -- 详细
EVA胶膜全球龙头,全球市占率常年维持在40%附近。目前国内主要三家EVA胶膜厂商分别是福斯特、斯威克、上海海优威,三者占据了国内EVA胶膜市场的70%以上份额,其中福斯特一家就占据了超过50%的市场份额,整个国内EVA胶膜市场基本处于寡头垄断格局。从全球来看,根据我们的测算,公司市占率自2010年开始一直维持在38%附近,随着光伏总装机量快速增长,2016年公司募投项目“年产1.6亿平方米EVA太阳能电池胶膜项目”也顺利投产,公司整体产能建设基本跟随光伏行业发展情况进行,产能利用率近年来一直维持在100%左右。2018年公司在泰国的5000万平方米EVA胶膜生产线也将投产使用后,将进一步稳定公司在全球的市占率水平。 白色EVA占比提升将有助于公司EVA胶膜毛利率向上修复。由于白色EVA胶膜价格较普通EVA要高30%以上,且白色EVA提高组件发电量1.5-3W左右,因此白色EVA成为国内几家大型EVA胶膜企业的主推产品。在目前白色EVA的占比还不足5%的背景下,随着分布式光伏和户用光伏装机上升,我们判断在未来2-3年内白色EVA胶膜的占比有望提升至30%左右。随着白色EVA胶膜占比的提升,对公司整体EVA胶膜毛利率的回升将起到显著的推动作用。 光伏背板销量在大客户导入完成后快速增长,业务逐步进入正轨。公司光伏背板以双面含氟结构的涂覆型(CPC)光伏背板为主。在大客户导入完成后,2017年上半年公司共计销售光伏背板1722.48万平方米,较去年同期增长112.48%。目前公司拥有光伏背板产能4000万平方米,明年预计将处于满产状态。 进军电子电路材料领域,打开公司另一发展阶段。公司在传统光伏组件的EVA胶膜类产品已经达到全球市占率接近40%,位居国内乃至全球市占率第一的背景下,继续进一步提高市占率往往为公司业绩带来的边际效用会逐渐减弱。因此公司选择了以感光干膜、铝塑膜和FCCL等产品进军电子电路膜类材料领域,从而打开了公司在光伏领域之外的另一发展阶段。其中,我们预计感光干膜在2018年有可能开始对公司业绩产生贡献。 盈利预测:考虑到公司光伏EVA胶膜位居全球市占率第一、白色EVA占比提升推高整体EVA毛利率水平,感光干膜等新产品如期形成销售的前提假设,我们预计2017、2018、2019年公司EPS分别为1.147、1.895、2.676元,首次给予其“推荐”的投资评级,目标价47.37元,对应18年25倍P/E。
中环股份 电子元器件行业 2017-11-30 9.06 -- -- 13.95 53.97% -- 13.95 53.97% -- 详细
单晶硅片龙头,与隆基股份分享单晶盛宴。公司一直专注于单晶硅的生产和研发,以单晶硅为基础向下分别涉及半导体和光伏两个领域。其中在光伏领域,在公司启动的四期单晶硅扩产项目达成后,单晶硅片产能有望达到15GW左右,与隆基股份的产能已经较为接近。公司与隆基股份是行业内一直坚定走单晶路线的两家企业,今年以前公司单晶硅片主要用于出口,但今年在国内单晶硅片需求大增的背景下,公司也加大了对国内市场的出货量,预计今年国内出货量占比将提升至50%左右。 与晶盛机电和无锡产业发展集团共同投资50亿元成立中环领先半导体材料有限公司,进军大硅片制造。公司拟出资15亿元(以现有半导体资产出资,出资金额以评估值为准,不足部分以现金补足),占注册资本的30%;全资子公司中环香港拟现金出资15亿元,占注册资本的30%;无锡发展拟现金出资15亿元,占注册资本的30%;晶盛机电以现金出资5亿元,占注册资本的10%。中环领先半导体材料有限公司未来主营业务是集成电路用大硅片的生产和制造,项目总投资约30亿美元,第一期投资15亿美元。 换股收购国电光伏90%股权,保留了其优势的高效HIT电池生产线等优质资产,其余资产和负债进行剥离。本次收购作价6.44亿元,保留的资产主要包括了国电光伏宜兴基地土地1316亩、宜兴基地内全部房屋及所有构筑物、宜兴基地高效HIT电池生产线等。在收购完成后,公司将充分利用国电光伏修缮后的厂房以及新建厂房,实施5GW高效叠瓦组件项目、10GW高效太阳能电池用超薄硅单晶金刚线切片产业化项目、高效HIT电池研发生产线的改造升级等以及半导体产业投资。 盈利预测:受益于单晶硅片产能逐步释放和国内销售占比提升,公司有望进入营收和毛利率双升的良性循环,叠加公司现有半导体业务毛利率的快速回升,我们预计2017、2018、2019年公司EPS分别为0.251、0.265、0.366元,首次给予其“审慎推荐”的投资评级。
协鑫集成 电子元器件行业 2017-11-29 3.95 -- -- 4.75 20.25% -- 4.75 20.25% -- 详细
2017年11月24日公司发布公告,公司拟出资约10.50亿港元(折合人民币约8.86亿元)收购HaitongInternationalNewEnergyVIIILimited(以下简称“HTNE”)持有的协鑫新能源控股有限公司(股票简称:协鑫新能源,股票代码:00451.HK)1,844,978,301股股票,及SumTaiHoldingsLimited(以下简称“STHL”)持有的协鑫新能源65,000,000股股票,合计占其全部已发行股份的10.01%。本次交易完成后,公司将成为协鑫新能源的第二大股东。 成本费用控制得当,应收账款继续下降,公司正在走过低谷期。三季报显示公司三费控制继续取得较好效果,其中销售费用占比环比上升0.12pct.;管理费用占比环比继续下降0.16pct.;财务费用占比环比下降0.43pct.。公司清应收措施取得明显成效,三季报应收账款占总资产百分比下降至30.00%,达到自2015年以来的最低水平。自二季度以来,公司通过调结构、优负债、去库存、降成本、补短板、清应收等措施,成功扭亏为盈,整体经营正在渡过低谷期。 拟出资10.50亿港币(约8.86亿元人民币)收购协鑫新能源10.01%股权,成为其第二大股东,协同效应进一步增强。协鑫新能源目前在香港上市,代码00451.HK,其是协鑫集团旗下新能源发电运营平台,截至2017Q2拥有128个光伏电站,总装机量达到5079MW,位居全国第一、全球第二。2017年上半年协鑫新能源实现营收18.12亿元、同比增长约95%;实现净利润5.49亿元。公司本次收购协鑫新能源部分股权,提高了与协鑫新能源的协同效应,同时结合公司快速发展的EPC业务,有利于为公司带来持续稳定的收入来源。 “黑硅+PERC”高效电池片已量产,本次收购进一步加快公司产业链布局。公司正在从原先借壳上市时单纯的光伏组件制造商开始向全产业链延伸,向上游公司已经在徐州沛县拥有高效电池产能900MW,预计年底有望达到2000MW产能。基于金刚线切割多晶硅的“黑硅PERC”电池片其平均效率已经可以达到20.4%,正在逐步恢复面对单晶的竞争力。向下游公司继向光伏EPC市场延伸之外,本次再次收购协鑫新能源10.01%股权,使得一个“高效电池片+差异化组件+EPC+电站股权”的产业链结构正在形成,也正在与整个协鑫集团“多晶硅-长晶-硅片”(保利协鑫)、“电池片-组件-EPC-电站股权”(协鑫集成)、“电站”(协鑫新能源)这一全产业链布局形成更多的协同共振效应。 第一期员工持股计划已购买完成,有助于稳定市场预期。截至2017年6月16日公司第一期员工持股计划已经完成股票购买,共计购入6607.44万股,成交均价4.17元,锁定期12个月。我们认为,在公司经营正在渡过低谷期、产业链延伸加快的背景下,公司员工持股计划的介入有利于稳定市场预期。 盈利预测:受益于有效的成本控制和EPC业务的开展,公司2017Q2/Q3均成功扭亏为盈,未来随着电池片业绩贡献增加和EPC规模扩大,公司盈利能力有望进一步恢复。我们预计2017、2018、2019年公司EPS分别为0.070、0.131、0.168元,首次给予其“审慎推荐”的投资评级。
上汽集团 交运设备行业 2017-11-20 32.43 -- -- 34.23 5.55%
34.23 5.55% -- 详细
新车型具备竞争力,有望实现热销。荣威RX3在车身尺寸上介于RX5与MG ZS之间,定位于紧凑型SUV市场,售价区间为8.98万-13.58万元。动力方面,新车型提供1.3TDI涡轮增压发动机或NSE 1.6L自然吸气发动机,并分别配备6AT变速器及CVT无级变速器。配置方面,新车型延续了RX5车型所主打的互联网汽车概念,配备上汽与阿里合作的最新版互联网系统,拥有远程操控、语音互动、支付宝接入等服务。同时,RX3标配众多人性化及科技化配置,在同级别中具备性价比优势。我们认为,RX3车型在产品力与品牌力方面相较竞争对手具备一定优势,同时拥有独特的互联网汽车概念,上市后有望延续RX5热销的局面,为上汽自主品牌带来新的增长空间。 新车型进一步丰富荣威品牌产品矩阵。目前荣威品牌旗下车型涵盖轿车及SUV两大品类,其中轿车产品已覆盖A00至B级各级别车型,而SUV方面仅有RX5一款车型在售。得益于近年来国内SUV车型市场的火爆及自身独特的互联网概念,荣威RX5上市以来迅速获得市场认可,成为上汽自主品牌最畅销车型,1-10月累积销量已达到19.2万辆,同比增长337.9%。本次上市的RX3车型作为荣威旗下第二款互联网SUV车型,延续了RX5车型优秀的产品设计与互联网基因,进一步丰富了荣威品牌的产品矩阵。同时,两款车型在价格上形成互补,有利于深挖细分市场,从而带动自主品牌盈利能力的快速提升。 自主品牌进入新品周期,有望延续高速增长。上汽自主品牌前三季度销量达到36.14万辆,同比增长88.08%。荣威RX5持续热销,值得关注的是,荣威纯电动车型ERX5在7月进入北京补贴目录后,订单饱满,显著带动荣威车型销量增长。纯电动版荣威ERX5续航里程达到425KM,并支持快速充电技术,补贴后价格在19-22万元之间,具备较高的竞争力,未来销量值得期待。目前上汽自主品牌仍处于全新产品周期之中,除近期上市的荣威RX3、名爵MG6等重磅车型外,未来还将有RX8、E-Motion等新能源新车型陆续上市,在明年小排量购置税优惠政策退出带来整个行业增速放缓的背景下,上汽自主品牌销量有望保持快速增长。 盈利预测与投资评级:预计公司2017-2019年营业收入分别 为7940.71、8506.08和9106.61亿元,归属母公司所有者净利润分别为373.46、414.27和454.79亿元,折合EPS分别为3.20、3.55和3.89元/股,对应于11月16日收盘价32.22元计算,市盈率分别为10、9和8倍,鉴于公司合资品牌与自主品牌均处于全新产品周期之中,销量有望持续提升,未来业绩增长确定性强。同时,公司连年保持高分红率,安全边际稳定,长期投资价值显著。我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。
通化东宝 医药生物 2017-11-20 23.84 -- -- 24.05 0.88%
24.05 0.88% -- 详细
利拉鲁肽属全球重磅级品种。利拉鲁肽属于GLP-1 受体激动剂,能根据人体内葡萄糖水平高低“按需”调节胰岛素分泌,同时还具有模拟人体自身内分泌,保护胰岛β细胞功能的作用,不仅降低血糖水平,而且可以避免低血糖风险。此外,利拉鲁肽还被FDA批准用于肥胖症的治疗,利拉鲁肽还能使心血管受益,降低糖尿病患者患心血管疾病的风险。与传统口服降糖药相比,利拉鲁肽在其适应症领域具有治疗效果好,安全性高等特点。利拉鲁肽由诺和诺德公司研制,于2009年7月首先在欧盟上市,2010年在美国上市,2011年进入中国市场,2016 年全球销售额已达29.1亿美元,在全球所有降糖药中排名第3位。而在国内,2016年利拉鲁肽销售额仅0.37亿美元,占全球市场份额还很低,主要原因在于,目前国内仅有原研厂家诺和诺德一家上市,原研产品价格较高,且前期尚未进入医保目录。今年7月,利拉鲁肽通过谈判正式进入国家医保乙类目录,支付标准为410元/支,凭借良好的产品疗效,利拉鲁肽未来有望在国内逐渐放量,市场前景广阔。目前国内企业中仿制进度靠前的只有翰宇药业和华东医药,市场竞争格局良好,此次东宝临床获得受理后预计明年下半年有望正式获批启动临床试验,值得期待。 在研产品捷报频传。公司在研产品丰富,包括胰岛素类似 物、激动剂类降糖药、化学口服降糖药等,目前各项研发进展顺利,下半年公司在研产品更是捷报频传,10月10日公告甘精胰岛素申报生产,10月20日公告地特胰岛素获批临床,10月27日公告二代胰岛素欧洲III期临床启动获批,11月8日公告赖脯胰岛素临床申请获受理,11月15日公告利拉鲁肽临床申请获得受理。公司糖尿病研发管线布局深厚,未来有望逐步进入收获期。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为8.30亿元、10.76亿元、14.02亿元,对应 EPS 分别为0.49元、0.63元、0.82元,当前股价对应PE 分别为49/38/29倍。 维持“推荐”评级。
迪安诊断 医药生物 2017-11-17 28.52 -- -- 29.50 3.44%
29.50 3.44% -- 详细
事件:近日公司与SCIEX旗下上海爱博才思公司签订《合营协议》,双方拟在杭州共同设立合资公司,开发、注册、生产及销售一类、二类、三类体外诊断产品。 投资要点: 牵手全球质谱检测领域领导者SCIEX。SCIEX是全球最大仪器跨国公司丹纳赫集团旗下的质谱生产平台,也是全球最大质谱生产企业之一,其在液相色谱-质谱行业中处于全球领先地位。新成立的合资公司,迪安诊断将出资2550万元,占比51%;合资公司第一阶段将以开发、注册和制造与SCIEXTripleQuad4500MDLC-MS/MS系统或其他SCIEX的仪器配套使用的临床试剂盒为主。此次合作,一方面,公司可以借助SCIEX在质谱检测领域所拥有的世界领先的技术水平,有效嫁接国际先进技术,提升公司质谱技术的研发与转化能力,提升公司在国内质谱检测领域的整体实力,同时推动高端质谱技术的国产化;另一方面,一旦质谱产品上市,凭借公司拥有的全国性实验室和销售网络,可以迅速实现产品放量,将对公司业绩产生实实在在的影响,未来公司质谱检测业务收入占比有望逐步提高。 质谱检测市场前景可期。质谱检测是小分子定量分析的金标准方法,在司法鉴定、食品安全、环境监测、制药与临床研究等领域中已得到普遍应用。在医疗检测方面,其具有高灵敏度、高特异性、重现性好等优势,主要用于遗传代谢病筛查、微生物鉴定、生物标志物、药物浓度监测等领域。质谱检测是检验技术未来发展的重要方向,对以免疫学方法为代表的传统检验技术可以形成互补甚至替代作用。由于相对较高的前期成本投入,质谱检测过去主要应用于科学研究或药物早期开发阶段。近几年质谱技术在美国发展迅速,但由于成本较高等原因在国内市场发展相对滞后,未来随着质谱检测成本的下降,行业有望迎来快速发展期。今年3月,公司对旗下子公司凯莱谱增资3700万元,持有公司55.32%的股权,凯莱谱是公司旗下的质谱技术应用平台,拥有多名海外专家人才组成的技术团队,致力于打造中国一流的多项质谱应用平台。此次公司与SCIEX展开合作,进一步突显公司对质谱检测领域的高度重视和前瞻性布局,为公司未来分享国内质谱检测领域的广阔市场奠定坚实基础。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为3.49亿元、4.67亿元、6.03亿元,对应EPS分别为0.63元、0.85元、1.09元,当前股价对应PE分别为45/34/26倍。维持“推荐”评级。 风险提示:市场竞争激烈销售不达预期的风险;外延扩张整合不达预期的风险。
亿帆医药 基础化工业 2017-11-09 24.97 -- -- 25.72 3.00%
25.72 3.00% -- 详细
事件:公司近日公告,公司及全资子公司亿帆国际与Merrylake公司签订了《现金购买资产协议》,公司拟向亿帆国际增资2060万美元(折合人民币约1.36亿元),用于亿帆国际受让Merrylake公司持有的NovoTek公司100%的股权。本次交易完成后亿帆国际将持有NovoTek公司100%股权,NovoTek公司将成为公司的全资孙公司。 投资要点: 加快制剂国际化。NovoTek公司总部位于香港,其核心业务是将全球范围内已上市的合适原研制剂引入中国,获取进口产品在中国市场的上市资格,并拥有所引进产品在中国市场的长期独家经销权利。公司具有两大优势资源:一是良好的国际化客户资源,公司拥有面向全球的医药行业商业谈判、技术引进及进口产品在中国境内成功准入的完备的国际化团队,与包括美国埃克斯生命科学有限公司、奥地利费森尤斯制药有限公司等多家全球知名药企保持长期良好的合作关系;二是在手项目较多,公司目前在欧美等区域拥有超过20人的项目团队,近30个在谈项目,产品线涉及妇科、儿科等,在未来的五年内将不断引进并进入中国市场。截止2017年8月底NovoTek公司营业收入2753万元,净利润1094万元。公司此次收购NovoTek,将进一步丰富公司的产品线,将NovoTek代理产品嫁接到公司的销售体系,凭借公司强大的销售网络和营销实力,促进公司国内制剂业务的快速发展;长远来看,公司未来可以借助NovoTek在全球制剂领域的国际化团队、丰富的商务谈判经验以及与全球知名医药企业良好的合作关系,为公司继续引进进口产品打开通道,加快公司药品制剂国际化步伐。 创新药研发进展顺利。公司持有股权53.8%的健能隆拥有DiKineTM双分子和ITabTM免疫抗体两大创新药研发平台,多个在研项目进展顺利,其中,重磅品种F-627在美欧开展国际多中心临床研究,近期第二个III期临床试验方案获得FDA的SPA(特殊方案评估),顺利的话有望于2019年获批上市,该产品未来有望成为10亿美元级重磅产品。F-652具备三大适应症,其中1个处于国内临床I期,2个处于国际临床II期,其中移植物抗宿主病适应症已提交孤儿药申请并获受理。A-337是首个获批进入临床试验阶段的免疫双抗体分子,主要针对恶性实体瘤,目前正在同步向FDA和CFDA提交临床II期临床研究申请。 业绩持续快速增长。公司2017年前三季度实现营收30.65亿元,同比增长14.81%;归属上市公司股东净利润8.76亿元,同比增长63.35%;扣非后归属上市公司股东净利润8.33亿元,同比增长55.55%,对应EPS0.79元。公司前三季度业绩快速增长,其中净利润增速快于收入增速主要由于报告期内公司核心产品泛酸钙价格持续上涨,盈利能力显著提升。公司同时预告,2017年全年实现净利润11.62-13.74亿元,同比增长65%-95%。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为12.14亿元、14.29亿元、17.33亿元,对应EPS分别为1.01元、1.18元、1.44元,当前股价对应PE分别为24/20/17倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:原料药价格下跌的风险;研发进展不达预期的风险;并购整合不达预期的风险。
晶盛机电 机械行业 2017-11-09 18.97 -- -- 21.95 15.71%
21.95 15.71% -- 详细
光伏单晶炉龙头,深度受益单晶份额上升。截至2017Q3我国光伏总装机规模达到121.42GW,其中2017Q1-Q3我国光伏新增装机规模42GW,远超去年全年的34GW。自去年以来,随着单晶组件与多晶组件价差的接近,单、多晶竞争格局发生了根本性的变化,在新增装机中单晶占比迅速扩大,今年截至目前光伏新增装机中单晶占比已经提升至40%左右,超出了我们年初30%的预测。未来我们认为随着分布式光伏和户用光伏装机规模的上升,单晶占比仍然将继续提升,至2020年有望提升至50%左右。公司作为目前国内唯一对外大批量供货的单晶炉厂商,占据了光伏单晶炉市场的绝大多数份额。2017年截至目前公司新订单已超过30亿元,较2016年全年同比增长246.59%。 半导体设备业务厚积薄发,是公司未来3年最大业绩弹性所在。近年来随着我国集成电路产业政策的逐步推出,国内晶圆厂建设进入高峰。随着2014年《国家集成电路产业发展推进纲要》的发布和2015年国家集成电路产业大基金的成立,我国集成电路行业进入投资高峰。根据SEMI统计,2017-2020年我国将计划新建26座晶圆厂,至2020年我国有望成为全球最大的晶圆制造国。目前公司制造的半导体级单晶炉已经进入量产阶段,并获得了全球前十的半导体硅芯片材料供应商合晶科技的8000万元订单,与合晶科技的合作进入快速发展期。除了半导体级单晶炉,公司还已经成功开发出4-6英寸、8-12寸英寸两种规格半导体单晶硅滚圆机、单晶硅截断机等新产品,半导体设备产品线布局基本完成。2017年10月31日公司公告与中环股份以及无锡市政府签订合作协议,计划在宜兴建设集成电路用大硅片生产与制造项目,总投资30亿美元,第一期投资15亿美元。我们认为,未来双方合作的大硅片项目大概率将从晶盛机电采购相关设备,本次合作标志着公司半导体设备即将进入大规模出货阶段,有望将公司半导体设备销售推上正轨。 蓝宝石业务技术领先,业绩释放仍需等待下游市场打开。公司蓝宝石业务刚刚起步,在内蒙古的子公司晶环电子从事蓝宝石长晶程序,在浙江上虞的子公司晶瑞电子从事蓝宝石切磨抛加工程序,晶环电子所采用的蓝宝石长晶炉全部由晶盛机电自己生产制造。我们认为目前蓝宝石材料的主要竞争要素在于价格(成本),公司率先研发出了300KG级蓝宝石生长设备,其成本在量产后将较现在市场上其他竞争对手采用的150KG级蓝宝石生长设备低20%左右,显著的成本优势将有助于公司的蓝宝石材料进一步占据国内市场份额。 盈利预测:考虑到公司光伏单晶炉订单维持高位、半导体设备订单有望爆发、蓝宝石材料逐渐放量的前提假设,我们预计2017、2018、2019年公司EPS分别为0.369、0.585、0.864元,首次给予其“审慎推荐”的投资评级。
中电电机 机械行业 2017-11-07 47.98 -- -- 57.87 20.61%
57.87 20.61% -- 详细
盈利能力有所恢复,毛利率继续提升。Q3单季公司整体毛利率33.92%,较Q2环比上升1.21个百分点,今年以来公司毛利率已经连续三个季度环比回升。Q3净利润增速环比Q2有所下滑的主要原因在于财务费用大幅增加。 连续签订印度大单,海外业务拓展取得显著成效。2017年8月15日公司公告与Navayuga工程有限公司签订了印度FFC防洪灌溉项目合同,总价2685万美金。2017年9月29日公司再次公告与RVR工程有限公司签订了印度ChintalapudiII灌溉提水项目合同,总价1070万美金。公司连续拿下印度水利工程订单,显示公司在印度水利工程市场的拓展已取得了实质性进展。我们认为,随着公司将传统大中型定制化电机业务市场重心放在海外市场尤其是重点拓展的印度市场,大订单的连续签订将有利于公司传统大中型定制化电机业务重拾增长。 风电行业明年迎来景气度回升,公司风力发电机业务有望成为新业绩增长动力。随着2017年上半年因弃风率过高被暂停新增装机的“红六省”中有四个省份弃风率下降至红线以下,明年将大概率会重启风电新增装机,风电行业在北方重启新增装机和南方交付延期情况得到改善的双重因素下有望迎来景气度回升。公司今年来着力发展风力发电机业务,目前已经新开发了明阳、远景、锋电等新客户,明年有望成为新的业绩增长动力。 盈利预测:公司2017年半年报提出资本公积10转增5的高送转预案。考虑到公司大中型定制化电机方面的领先地位、风力发电机业务范围的稳步扩大以及印度等海外市场的成功开拓,我们预计2017、2018、2019年公司EPS分别为0.413、0.509、0.549元,继续维持其“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:大中型电机需求快速萎缩;风力发电机需求超预期萎缩;印度水利项目结算进度低于预期等。
楚天科技 医药生物 2017-11-07 14.20 -- -- 14.60 2.82%
14.60 2.82% -- 详细
三季度业绩略低于预期。公司2017年前三季度实现营收8.65亿元,同比增长23.36%;归属上市公司股东净利润1.05亿元,同比增长11.04%;扣非后归属上市公司股东净利润1.01亿元,同比增长14.76%,对应EPS0.25元。其中,Q3单季营收3.30亿元,同比增长26.16%;归属上市公司股东净利润4313万元,同比增长-4.38%。公司净利润增速低于收入增速,预计主要由于报告期内营业成本同比上升较快。 毛利率下降,经营效率提升。报告期内,公司销售毛利率为42.91%,同比下降2.26pp,毛利率下降预计主要由于制药装备行业景气度仍不高,市场竞争激烈所致。报告期内,公司期间费用率为27.61%,同比下降1.66pp,其中销售费用率为12.00%,同比下降0.23pp;管理费用率为14.49%,同比下降2.24pp,公司内部经营效率不断提高;财务费用率为1.12%,同比上升0.81pp,主要由于短期借款增加致使利息支出增加。 全产业链布局顺利推进,在手订单充足。后GMP时代,公司积极应对制药装备行业的新变化,致力于打造“一纵一横一平台”全产业链战略布局。近期公司顺利完成定增项目,发行价格14.00元/股,募资5.6亿元,主要投向后包装机器人和智能仓储物流系统建设,随着募投项目的顺利推进,公司全产业链布局进一步完善。公司销售模式由过去的单机销售逐步转变为EPC整体解决方案提供商,公司在手订单充足,前三季度订单达10.19亿元,同比大幅增长,公司未来高成长可期。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为1.99亿元、2.53亿元、3.18亿元,对应EPS分别为0.45元、0.57元、0.72元,当前股价对应PE分别为32/25/20倍。维持“推荐”评级。
海大集团 农林牧渔类行业 2017-11-06 19.00 -- -- 22.76 19.79%
22.76 19.79% -- 详细
海大集团公布2017第三季度报告,公司前三季度实现营业收入265.02亿元,同比增长32.69%;实现归属上市公司股东的净利润11.49亿元,同比增长30.61%;实现扣非后净利润11.16亿元,同比增长33.36%;基本每股收益0.73元/股。公司预计2017年全年实现归属上市公司股东的净利润10.5-12.5亿元, 同比增长22.69%-46.06%。 饲料业务结构优化明显,养殖、动保表现亮眼:禽饲料方面, 上半年爆发的H7N9流感导致活禽市场整体低迷,肉禽和蛋禽养殖深度亏损,饲料需求大幅减少。由于肉禽、蛋禽的养殖规模化程度较高,因此对饲料质量辨识能力强,公司凭借产品的配方技术、采购优势、以及产品精准定位,在禽饲料市场整体低谷期实现依旧实现增长。猪饲料方面,随着环保监管的进一步加强,加速了小散户、低效小农经济养户退出市场,规模化程度的提升,使养殖户的专业能力、产品辨识能力将进一步加强。水产饲料方面,得益于居民水产品消费升级,公司通过产品结构优化,盈利能力提升显著。且得益于大黄鱼、鲈鱼、金鲳鱼等特种水产品市场需求持续增长,特种高档膨化饲料销量同比增长超过40%。养殖方面,公司正对外加快在华南、华中、西南等区域上的土地布局,并已经分别与广西、贵州、湖南等当地政府签订生猪养殖战略合作协议,有望在未来几年取得较多土地资源。动保产品方面,作为公司毛利率最高的业务品种, 上半年实现销售收入2.13亿元,同比增长35.12%,毛利率保持在50%以上,已成为重要的利润增长点。 收购大信集团,加强北方市场布局:公司于9月以自有资金6.99亿元收购山东大信集团股份有限公司60%股权。大信集团主营猪饲料产品,目前已经形成了以高档猪用全价料、浓缩料为核心产品的完善产品体系,产品主要分布山东、江苏、河北、河南、安徽等地,各类产品在市场上均拥有良好的口碑。通过本次收购,公司将猪料业务自华南地区向外延伸,拓展至北方地区,在南猪北养趋势形成,行业集中度提升的背景下,有望提升公司在北方市场的核心竞争力。 盈利预测:我们预计2017-2019年归属于上市公司股东的净利润为12.89、15.37、18.12亿元,对应EPS 分别为0.82、0.98、1.15元,PE 分别为24、20、17倍,考虑到公司产品结构优化明显,盈利能力显著提升,以及公司在行业内的领先地位,因此维持“推荐”评级。 风险提示: (1)疫情; (2)食品安全; (3)原料价格波动等。
迪安诊断 医药生物 2017-11-06 27.72 -- -- 29.50 6.42%
29.50 6.42% -- 详细
三季度业绩符合预期。公司2017年前三季度实现营收36.75亿元,同比增长41.56%;归属上市公司股东净利润2.49亿元,同比增长32.83%;扣非后归属上市公司股东净利润2.44亿元,同比增长34.29%,对应EPS0.46元。其中,Q3单季营收13.56亿元,同比增长40.11%;归属上市公司股东净利润6881万元,同比增长30.86%。公司业绩符合预期,诊断服务和诊断产品都保持了快速增长。 财务费用增加明显。报告期内,公司销售毛利率为33.85%,同比上升2.38pp,预计主要受高毛利率诊断产品占比提升的影响。销售费用率为8.34%,管理费用率为12.24%,同比基本持平;财务费用率为2.07%,同比大幅上升1.32pp,主要由于报告期内公司各类借款增加明显。报告期内,公司应收账款达18.36亿元,较期初增长32.4%;经营性现金流净额为-1.97亿元。近年来,公司业务扩张步伐较快,对经营现金流需求越来越大,短期内公司财务压力略大。收购迪会信64%股权,布局华南市场。公司公告,拟非公开发行不超过1.1亿股,募资总额不超过23.8亿元,其中9.98亿元用于收购广州迪会信64%股权,其他用于诊断业务平台服务能力提升及研发项目、医疗诊断数据存储分析应用平台技术开发及设备改造项目等。广州迪会信是广东省最大的进口体外诊断产品代理商之一,与罗氏诊断、希森美康、碧迪、西比亚等全球多家知名的体外诊断产品供应商建立了紧密的合作关系,其主要经销产品覆盖广东省内主要大型三级、二级医院等医疗机构,搭建了辐射全省、客户依赖度高的业务网络和综合服务体系。2016年广州迪会信实现营业收入9.10亿,归母净利润1.47亿元。此次收购,有助于公司对华南市场特别是广东省区域市场的布局和渗透,进一步巩固公司在IVD领域的龙头地位,同时广州迪会信并表有望显著增厚公司业绩。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为3.49亿元、4.67亿元、6.03亿元,对应EPS分别为0.63元、0.85元、1.09元,当前股价对应PE分别为44/33/26倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。
安科生物 医药生物 2017-11-02 20.45 -- -- 25.35 23.96%
26.04 27.33% -- 详细
公司业绩符合预期。公司2017年前三季度实现营收7.32亿元,同比增长27.92%;归属上市公司股东净利润1.92亿元,同比增长36.33%;扣非后归属上市公司股东净利润1.71亿元,同比增长33.20%,对应EPS0.27元。其中,Q3单季营收2.84亿元,同比增长31.17%;归属上市公司股东净利润7702万元,同比增长36.86%。公司业绩符合预期,预计核心产品生长激素保持50%左右的快速增长,并表中德美联有望顺利完成全年业绩承诺。 毛利率提升,期间费用率上升。报告期内,公司销售毛利率达77.89%,同比上升4.91pp,毛利率延续近年来的上升趋势,毛利率的上升主要受高毛利率产品占比提升的影响。报告期内,公司销售费用率为33.20%,同比上升2.48pp;管理费用率为15.09%,同比上升0.74pp,公司期间费用率的上升主要受报告期内公司增加销售推广费用、研发投入费用以及合并中德美联的影响。 布局精准医疗,加强研发投入。近年来公司通过外延并购等方式,持续加大精准医疗方面的布局,通过收购中德美联,布局司法鉴定领域;参股博生吉20%股权,涉足CAR-T疗法;收购湖北三七七30%股权,布局基因检测上游;受让希元生物重组人肿瘤靶向基因病毒株(ZD55-IL-24),布局融瘤病毒领域;成立安科精准医疗检验所布局精准医疗下游等。同时,公司在研品种HER2单抗已正式进入Ⅲ期临床,生长激素水针已申报生产获受理。公司在精准医疗等前沿科技方面的布局,具有战略前瞻性,值得重点关注。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为2.73亿元、3.58亿元、4.54亿元,对应EPS分别为0.38元、0.50元、0.64元,当前股价对应PE分别为51/39/30倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:主要产品销售不达预期的风险;研发进度不达预期的风险;外延并购整合不达预期的风险。
国轩高科 电力设备行业 2017-11-01 26.05 -- -- 28.47 9.29%
28.47 9.29% -- 详细
相关事件: 2017年10月27日公司公告三季报,2017年Q1~Q3公司实现营业收入37.55亿元,同比增长9.70%;实现归母净利润6.40亿元,同比下滑13.27%。其中Q3单季公司实现营业收入13.58亿元,同比增长32.69%;实现归母净利润1.94亿元,同比下滑4.65%。同时公司预告2017年全年归母净利润区间为10.02亿~11.16亿,同比变动区间为-2.81%~8.25%。 投资要点: 全产业链布局,公司毛利率逐步平稳。公司通过整合锂电上游的正极/负极/隔膜产业链,目前合肥国轩已具备8000吨磷酸铁锂正极材料产能,实现了磷酸铁锂全部自供;计划通过配股融资建设10000吨高镍三元正极材料产能、5000吨硅基负极材料产能,加上与星源材质合作的8000万m2湿法动力锂电隔膜生产线,公司全产业链布局已经初见雏形。由此公司降低了上游原材料上涨对公司毛利率的冲击,2017年Q1/Q2/Q3公司毛利率分别为38.15%/35.63%/38.01%,毛利率逐步走稳。 配股方案已获通过,关注具体进展。2017年9月5日公司公告配股方案已获审核通过,9月25日公告确定配股比例为10配3。本次公司计划配股融资36亿元,投向合肥国轩6亿AH、青岛国轩3亿AH、南京国轩3亿AH三个锂电项目以及年产1万吨高镍三元材料和5千吨硅基负极材料、年产21万套新能源车充电设施、年产20万套电动汽车动力总成项目、工程研究院建设项目等。 存货大幅增长,Q4销售有望跟随市场放量。Q3公司存货同比上升了79.20%,随着公司新建生产线投产,叠加年末进入新能源车传统销售高峰,Q4公司销售有望跟随市场放量。但值得我们关注的是,Q3公司应收款和预付款两个项目分别同比大幅增长了59.9%和144.28%,需关注下游整车厂付款延迟情况。 盈利预测:基于公司17年底产能逐步释放、毛利率趋于稳定的前提假设,我们预计2017、2018、2019年公司EPS分别为1.183、1.402、1.842元,首次给予其“审慎推荐”的投资评级。
泰胜风能 电力设备行业 2017-11-01 7.33 -- -- 8.20 11.87%
8.20 11.87% -- 详细
积极拓展新需求,风塔业务营收逆势增长。今年国内的风电建设主要区域转向华北、华东和华中等南方地区,公司面对国内市场新形势,主动拓展新需求,一方面大力拓展海外市场;另一方面主动采取品牌输出和技术输出的方式来抢占国内南方市场。2017年上半年公司陆上风电产品实现收入5.35亿元,同比增长16.27%;陆上风电产品新增订单6.17亿元,已完成5.95亿元,在手订单仍有9.7亿元。 海上风电大幅增长,公司依靠蓝岛海工具备先发优势。2017年上半年国内整体海上风电装机规模快速上升。公司在海上风塔业务方面有着独特的竞争优势,依靠前期收购的子公司蓝岛海工相关技术团队,公司在大直径、超厚板、重吨位管桩、导管架及升压站等海上风电配套产品方面处于国内市场领先地位。2017年上半年公司海上风电产品实现收入1.47亿元,同比增长813.44%;海上风电产品新增订单0.79亿元,已完成1.75亿元,在手订单仍有3.76亿元。 原材料价格上涨,公司陆上风电产品毛利率下滑。2017年上半年以来钢材(中厚板材)等周期品价格大幅上升,虽然公司的销售模式是以销定产,但由于钢材(中厚板材)占公司产品成本的60%左右,且从订单到原材料采购这一个月期间原材料价格的大幅波动只能由公司消化,这直接使得上半年公司风塔产品毛利率出现显著下滑。 联合丰年资本,走军民融合道路积极发展军工业务。2017年9月21日,公司公告与江苏昌力科技发展有限公司签署战略合作协议,计划对昌力科技进行投资。昌力科技主营高精密油缸系列产品,目前军品订单占总业务规模超过95%。昌力科技2016年实现营收5223万元,净利润1298万元;2017年上半年实现营收8202万元,净利润2750万元。 三季报确认营收大幅增长趋势,静待业绩拐点。10月26日公司公告三季报,三季度单季度营收5.35亿元,同比大增72.01%;三季度单季度归母净利润4517万元,同比下滑13.37%。我们认为,公司三季度营收同比加速大幅增长,体现公司风塔业务逆势扩张的结果。公司公告称三季度营收大幅增长来源于海外业务营收与海上风电营收大增,与我们的预期一致。我们认为,随着公司毛利率逐渐恢复,投资者可耐心等待业绩拐点到来。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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