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天齐锂业 有色金属行业 2018-09-17 35.27 -- -- 39.90 13.13% -- 39.90 13.13% -- 详细
坐拥全球优质锂辉矿,锂矿产能不断扩张。公司旗下泰利森拥有全球最大、品质最好的锂辉石矿,其锂矿产出约占全球矿石锂产量的65%,在全球锂资源供应中约占35%的市场份额。依托优质的资源,公司不断扩张锂矿产能,近三年锂精矿毛利率维持在50%以上,扩产将提升经营业绩。 拟收购SQM23.77%股权,夯实资源为王竞争战略。智利化工矿业公司(SQM)是全球最大的卤水提锂生产商,在全球各个企业提锂成本中处于领先地位。若收购顺利完成,以2017年锂盐销售量核算,SQM和天齐锂业在全球市场份额占比达到38.7%,全球锂资源供应集中度进一步提高,增强公司行业话语权。 锂盐产能扩张,释放经营业绩。公司澳大利亚西澳的奎纳纳氢氧化锂生产基地,设计年产能2.4万吨,预计2018年底竣工试生产;第二期年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目预计2019年底建成投产;四川省遂宁市年产2万吨碳酸锂工厂项目预计将于2020年5月底投产。在公司优质资源的保障下,公司扩张锂盐产能,释放经营业绩。 锂是未来电动汽车动力电池首选,需求支撑锂价。凭借优越的性能、成熟的技术和完备的商业生态环境,锂将是未来电动汽车动力电池领域不可或缺的核心原材料。尽管上游锂产品巨头大幅扩产以应对未来需求大规模增长,但经测算,未来几年全球锂盐供应小幅过剩,总体相对平衡,其中需求端的增长是支撑锂价的重要因素。 盈利预测:我们预计公司2018-2020年归属于母公司净利润分别为21.67亿元、31.48亿元和34.14亿元,对应的每股收益分别为1.90元、2.76元和2.99元,对应当前股价PE分别18.5倍、12.7倍和11.8倍。公司凭借全球优质的锂辉石矿资源,锂精矿和锂盐产能快速扩张提升经营业绩。同时,考虑到拟并购SQM23.77%股权后,公司将拥有全球开采条件最成熟、资源禀赋优越的盐湖资源,确立全球锂资源绝对龙头的行业地位,首次给予“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)全球资本市场系统性风险;(2)公司锂精矿产能、锂盐产能投产进度不及预期;(3)锂精矿供给大幅增加,造成锂盐产品大幅下跌的风险;(4)电池技术革命性突破对锂需求下降以及其它不可预见因素。
中国电影 传播与文化 2018-09-10 13.09 -- -- 13.07 -0.15% -- 13.07 -0.15% -- 详细
中国电影发布 2018 半年报:2018 上半年,公司实现营业收入46.19 亿元,同比增长1.48%,归母净利润6.67 亿元,同比增长10.97%。实现扣非净利润6.06 亿元,同比增长5.39%。公司账面资金较充裕,经营性现金流量持续增长(2018H1 经营性现金流净额为13.45 亿元,同比增31.22%),未来持续高分红可期。 电影发行业务龙头地位稳固:(1)公司共主导或参与发行国产影片175 部,累计票房64.94 亿元(占比同期全国国产影片票房36.66%),发行进口影片 67 部,票房 71.27 亿元(占比同期进口影片票房59.16%),行业领先优势持续。中影银幕广告平台拥有银幕数量达 6049 块,占全国银幕总数的 10.87%,同时以版权运营为核心,通过多渠道(院线影院和线上渠道)开拓版权收入。后续将有主导或参投出品电影《流浪地球》、《中国合伙人 2》、《百万雄师》、《亲密旅行》、《原生之罪》推出,公司有良好的制片能力和优秀的获取优质资源的能力,看好今年的业绩表现。 银幕市占率维持领先:报告期内,公司新开业控股影院 11 家,新增影厅87 个,银幕市占率为 28.67%,继续保持国内行业领先。报告期内,公司的7 条控股参股院线共新加盟影院153 家,新增银幕1105 块;控参股院线全年观影人次共2.53 亿人次,实现票房88.31 亿元。在全国票房前十院线排名中占据三席。新增已投入运营的中国巨幕影厅 合计32 家,正式投入运营的“中国巨幕”影厅已达310 家,覆盖全国140 个城市,保持平稳发展态势。 盈利预测:公司是我国电影行业的龙头企业,拥有完整覆盖电影行业的产业链体系。我们预计2018-2020 年公司净利润分别为11.18、12.86、14.70 亿元,对应的EPS 分别为0.60、0.69 和0.79 元,对应动态PE 分别为22.0X、19.1X 和16.7X,维持“推荐”的投资评级。
分众传媒 传播与文化 2018-09-07 8.43 -- -- 8.40 -0.36% -- 8.40 -0.36% -- 详细
分众传媒发布2018半年报:2018H1,公司实现营业收入71.10亿元,同比增长26.04%,实现归母净利润33.47亿元,同比增长32.14%。实现扣非净利润28.18亿元,同比增长33.68%。受公司媒体点位大幅扩张影响,2018H1经营性现金流净额12.47亿元,同比减少31.82%。 行业龙头地位稳固:公司在全国电梯电视媒体、电梯海报媒体以及影院银幕广告媒体领域都拥有绝对领先的市场份额,且公司总营收高于行业平均增幅。楼宇媒体业务为公司主要收入来源,2018H1实现营收57.76亿元,同比增30.47%,占营收比重81.24%;影院媒体实现营收11.96亿元,同比增15.89%。截至今年7月末,公司已形成覆盖约300多个城市的生活圈媒体网络。其中,自营楼宇媒体在售点位216.7万台,覆盖全国约201个城市和地区以及韩国的15个主要城市;外购合作电梯海报媒体超过17.4万个媒体版位,覆盖143个城市;影院媒体的签约影院超过1900家,银幕超过12600块。 媒体资源点位加速扩张下沉,阿里150亿入股,媒体价值有望提升:公司业务持续扩张下沉,在深耕一二线城市核心区域的同时,积极向外围区域扩张,并加速在三四线城市的下沉,打开新的增长空间。公司现金流较为充裕,2018H1毛利率约71.81%,同比提升1.01pct。三项费用率与去年同期持平,费用控制良好。今年7月,阿里150亿战略入股分众传媒,共同探索新零售大趋势下数字营销的模式创新。阿里作为全国最大的数字营销公司,与公司强强联合,进一步筑高同行竞争壁垒,协同公司加速下沉扩张,媒体价值有望进一步提升。 盈利预测:公司拥有最优质的媒介点位资源和广告客户资源,在行业内具有绝对领先的市场份额。我们预计2018-2020年公司净利润分别为63.79、71.65、80.43亿元,对应的EPS分别为0.44、0.50和0.56元,动态PE分别为19.5X、17.4X和15.5X,首次覆盖,给予“推荐”的投资评级。 风险提示:(1)市场竞争风险;(2)产业政策风险;(3)核心人员流失风险。
幸福蓝海 传播与文化 2018-09-06 9.79 -- -- 10.08 2.96% -- 10.08 2.96% -- 详细
幸福蓝海发布2018半年报:公司实现营收9.6亿元,同比+31.72%;归属于上市公司股东净利润0.86亿元,同比+31.96%。对应每股收益0.23元。实现扣非净利润7753万元,同比+18.6%,业绩基本符合预期。 院线影城稳步扩张:公司电影业务板块实现收入7.3亿元(同比+11.89%),主要来源于公司院线发行及影城放映收入。出品的《无问西东》票房累计达7.54亿元,参投的《西游记女儿国》票房超7.2亿元;院线实现票房9.85亿元(同比+19.77%),高于全国平均增长速度,放映场次和观影人次双增长;上半年新增加盟影城24家168张银幕,新增自有影城2家15张银幕,同时,完成签约项目8个61张银幕;公司积极打造电商平台,加快影城智能化建设,降低成本,创新经营,优化收入结构,半年度非票收入超1.15亿元。随着中国电影质量口碑的提升,票房的增长将为公司带来业绩弹性。 影视业务发展良好:公司收购重庆笛女(2018H1实现营收1.43亿元,净利润0.31亿元)后,增强了公司影视剧作品的持续生产力,公司电视剧业务较去年同期有较大增长。上半年电视剧业务实现收入2.3亿元(同比+201.65%),主要来源于《香蜜沉沉烬如霜》、《法网追凶》、《突击再突击》、《回家的路有多远》等电视剧项目。公司仍旧有众多电视剧项目在发行或开发中,包括《猎隼》、《海上繁花》、《我们的四十年》等,值得期待。 盈利预测:我们预计2018-2020年公司净利润分别为1.81、2.26、2.37亿元,对应的EPS分别为0.49、0.61和0.64元,动态PE分别为19.9X、16.0X和15.3X,维持“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)市场竞争风险;(2)产业政策风险;(3)核心人员流失风险。
江西铜业 有色金属行业 2018-09-05 14.27 -- -- 14.61 2.38% -- 14.61 2.38% -- 详细
铜产量稳定,铜价上涨提升业绩。报告期内,公司生产铜精矿含铜10.18万吨,同比减少2.76%;生产阴极铜72.39万吨,同比增长12.26%;生产铜杆47.29万吨,同比上涨2.32%。上半年由于环保导致部分冶炼厂和矿山停产,同时国外大型矿山罢工不断,短期刺激铜价上涨,截止2018年6月30日,LME铜收盘价6,619美元/吨,同比上涨约11.08%。 财务费用和资产减值增加,毛利率同比下降。报告期内,由于融资规模和贷款利率同比上升,公司财务费用为4.42亿元,同比增加2.9亿元,增幅为188.64%;公司资产减值损失和信用减值损失合计8.19亿元,同比增加2.51亿元,增幅为30.67%,主要是存货跌价准备以及资产减值损失增加。上半年,受财务费用和资产减值拖累,公司整体毛利率为0.69%,同比下降0.52%。 国内铜业龙头,一体化产业链优势突出。公司拥有规模最大的德兴铜矿及多座在产铜矿,铜金属储量1441万吨,约占全国已探明可供工业开采储量的三分之一,旗下贵溪冶炼厂为全球单体冶炼规模最大的铜冶炼厂,公司亦是国内最大的铜加工生产商。公司是国内最大的综合性铜企,一体化产业链经营优势突出,生产成本在行业内具备较强的竞争力。 铜矿供给增速下降,铜价仍存上涨基础。全球贸易战开启及持续升级,经济增长的不确定引发市场悲观情绪,带动铜价高位持续回落。但全球新增铜矿相对有限,铜矿供给增速趋于下行,而新能源汽车行业高速发展将拉动铜消费,后续在宏观预期企稳下,铜价仍具备上涨的条件。公司作为纯正的铜资源标的,在铜价景气周期中,业绩弹性充足。 盈利预测:我们预测公司2018-2020年实现归属母公司所有者净利润分别为24.98亿元、25.33亿元和27.28亿元,对应每股收益分别为0.72元、0.73元和0.79元,对应当前股价PE分别为20.3倍、20.0倍和18.6倍。公司是国内铜业龙头,在铜价上涨的背景下,公司经营业绩将具有较大的弹性,维持“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)全球经济增长不及预期,铜需求大幅下降;(2)铜矿山大幅扩产;(3)公司铜加工产品利润大幅下降;(4)市场系统性风险等。
古井贡酒 食品饮料行业 2018-09-04 78.39 -- -- 81.20 3.58% -- 81.20 3.58% -- 详细
事件:公司于8月27日发布了2018半年报。报告期内,公司实现营业收入47.83亿元,同比增长30.32%;实现归属于母公司所有者的净利润8.92亿元,同比增长62.59%;实现扣非后净利润8.72亿元,同比增长80.25%,每股收益1.77元。其中2018Q2实现营业收入22.23亿元,同比增长48.50%;实现归属母公司的净利润3.11亿元,同比增长120.61%;每股收益0.62元。业绩超市场预期。 公司收入实现快速增长:报告期内公司主营收入实现了快速增长,主要源自于白酒产品销售收入同比增长30.99%,古井本部筑牢安徽市场,加快河南市场建设,黄鹤楼酒业则以湖北武汉为核心市场,加快产品结构上移,向次高端和高端产品发力,继续采取“高举高打、举外打内、内外并举”的策略。1-6月份,古井收入42.53亿元,同比增长30.86%,净利润3.74亿元,净利率8.79%;黄鹤楼收入4.29亿元,同比增长23.63%,净利润0.50亿元,净利率11.66%。 毛利率净利率再攀新高:受益于产品升级和提价,加上公司严格控制制造成本和运营成本,上半年综合毛利率上升3.08pct至78.20%,其中白酒产品毛利率同比上升2.92pct至78.52%;净利润率同比上升3.55pct至19.14%,再创历史新高。期间费用方面,销售费用15.97亿元,同比增长27.82%,主要还是公司加大品牌投入,同时加大渠道方面的投入,广告费、新增销售人员薪资、促销费及样品酒费用增加较多,预计下半年仍将维持;管理费用2.81亿元,同比增长6.48%,主要是职工薪酬及办公费用增加;财务费用-0.20亿元,同比减少17.49%,主要是带息负债减少导致利息支出减少。 公司未来看点:(1)安徽省内及周边省份消费升级明显,以公司核心产品古8为首的200元以上价位带的中高档产品增长迅速,市场需求旺盛,公司受益明显;(2)公司销售费用率一直居高不下,较同行业有较大的改善空间,公司将逐步增强费用有效投入,利润率有望继续提升;(3)黄鹤楼酒业的协同效应正在逐步显现,后期业绩有望进一步提升。 盈利预测:我们预计2018-2020年公司EPS将分别达到3.28元、4.30元和5.46元,按照2018年8月28日收盘价79.08元进行计算,对应2018-2020年动态PE分别为24.1、18.4和14.5倍,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:食品安全风险、原材料价格波动的风险、消费升级不达预期、市场拓展进度不达预期。
华兰生物 医药生物 2018-09-03 34.28 -- -- 36.30 5.89% -- 36.30 5.89% -- 详细
二季度业绩回暖。公司2018年上半年实现营收12.01亿元,同比增长18.59%;归属母公司股东净利润4.53亿元,同比增长5.05%;扣非后归属母公司股东净利润4.05亿元,同比增长3.04%,对应EPS0.49元。其中,Q2单季实现营收6.39亿元,同比增长34.65%;归属母公司股东净利润2.46亿元,同比增长39.70%;扣非后归属母公司股东净利润2.17亿元,同比增长33.01%,公司二季度业绩出现回升迹象。同时,公司对1-9月的业绩做出预测:预计实现归属母公司股东净利润6.19-8.05亿元,同比增长0.00%-30.00%。 血制品收入结构优化。报告期内,公司血液制品实现营收11.45亿元,同比增长17.67%,毛利率59.45%,同比下降4.38%,毛利率的降低预计主要受市场竞争产品价格下降所致。报告期内,公司白蛋白收入为4.73亿元,同比增长7.89%,占营业收入的比重39.35%;静丙收入为2.72亿元,同比增长-16.92%,占营业收入的比重22.65%;凝血因子等其他血液制品收入达到4.00亿元,同比增长92.94%,收入占比大幅提升至33.32%,公司高毛利产品收入占比提升显著。 经营质量改善。报告期内,公司销售费用为1.03亿元,同比增长77.83%,主要受市场推广费用增加的影响;管理费用为1.33亿元,同比持平;应收账款和应收票据合计9.4亿元,与期初基本持平,在收入增长的情况下,显示回款周期稳定向好;存货12.76亿元,较期初增加0.66亿元,其中库存商品2.67亿元,较期初减少0.68亿元,显示渠道库存消化转好;经营性现金流净额3.82亿元,与当期净利润数据基本持平,公司整体经营状况改善明显。 期待四价流感疫苗放量。报告期内,公司疫苗制品实现营收0.50亿元,同比增长50.41%;上半年公司先后获得A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗和四价流感病毒裂解疫苗的生产批件。目前公司现已陆续向全国各省市递交补标资料,并在陕西、福建等地中标,西林瓶和预充式中标价分别为108元和128元,相比三价流感疫苗45元的中标价,盈利能力提升明显。由于长生生物疫苗停产,公司成为唯一供应厂商,有望于9月份正式获得批签发上市销售,随着接种高峰期的到来,公司四价流感疫苗有望显著放量,预计将对公司下半年业绩产生较大影响。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2018-2020年实现归属于母公司净利润分别为10.52亿元、13.07亿元、15.98亿元,对应EPS分别为1.13元、1.40元、1.72元,当前股价对应PE分别为31.4/25.3/20.7倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:流感疫苗销售不及预期的风险;血制品业务销售不达预期的风险;单抗等新产品研发进度不达预期的风险。
三七互娱 计算机行业 2018-09-03 10.00 -- -- 10.98 9.80% -- 10.98 9.80% -- 详细
三七互娱发布2018 半年报:公司实现营业收入33.02 亿元,同比增长7.2%;归属于上市公司股东的净利润8.01 亿元,同比下降5.8%。扣非净利润7.61 亿元,同比增长0.32%,实现每股收益0.37 元,分配方案为每10 股派发现金1 元。 长周期精品化游戏不断推出,公司业绩持续增长,地位稳固:公司实现营收61.89 亿元,同比+17.9%;其中,页游收入22.99 亿元,毛利率同比-3.4%;手游收入32.84 亿元,毛利率同比+14.64%。(1)手游方面,公司手游业务取得营业收入21.46 亿元、毛利16.65 亿元,同比分别增长39.1%、38.8%,继续在国内和海外多地市场保持领先地位。公司在《永恒纪元》、《大天使之剑H5》等长周期精品游戏上持续深耕,为公司贡献流水和利润外,自研和代理储备产品丰富,手游发行月流水处于持续增长态势, 公司新上线的《屠龙破晓》、《鬼语迷城》等游戏表现良好, 预计下半年驱动业绩增长。(2)页游方面,2018 年上半年运营平台开服排行榜中稳居第一,市场份额维持行业前列,但受用户向移动端转移影响,页游收入有所下降,上半年网页游戏业务取得营业收入9.10 亿元。公司积极应对市场变化,加大自主研发力度,增强用户粘性。上半年推出的《太极崛起》国内开服第一。下半年还有多部产品推出,值得期待。 延续海外市场优势,巩固全球化布局:报告期内,公司海外收入4.74 亿元,同比减少0.41%。王牌产品《永恒纪元》不断更新迭代,持续在多国市场贡献利润,《大天使之剑H5》、《楚留香》等在台湾市场表现不俗。公司储备了《拳皇命运》、《半世界之旅》、《梦境链接》、《墨三国》、《石器争霸》、《江山美人》等多款精品游戏,预计将在下半年陆续出海,进一步开拓海外市场。 盈利预测:我们预计2018-2020 年公司净利润分别为17.41、21.74、25.31亿元,对应的EPS分别为0.82、1.02和1.19元,动态PE分别为13.4X、10.7X和9.2X,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:(1)市场竞争风险;(2) 产业政策风险;(3)核心人员流失风险。
上汽集团 交运设备行业 2018-09-03 28.79 -- -- 31.63 9.86% -- 31.63 9.86% -- 详细
公司发布2018年半年报,上半年公司实现营业收入4648.5亿元,同比增长17.2%;营业利润300.3亿元,同比增长24.1%,归属母公司净利润189.8亿元,同比增长19%;扣非后归母净利润172.6亿元,同比增长10.1%;折合EPS为1.6元/股。2018年上半年公司不进行利润分配和资本公积金转增股本。 国内车市销量整体走弱,公司实现逆势高增长。上半年国内汽车市场整体表现较弱,同比增速仅为3.7%。公司在整体市场增速放缓的背景下实现整车销售352.3万辆,同比增长10.9%,远超市场平均增速。其中,上汽大众销量同比增长5.2%,上汽通用同比增长10.4%,通用五菱增长3.8%,上汽乘用车增长53.7%。盈利方面,上半年上汽大众收入同比增长达到14.9%,归母净利润同比增长达到17.5%,对公司营收及利润贡献巨大。 上汽通用收入同比增长8.5%,净利润同比增长9.5%;上汽通用五菱收入同比增长4.7%,净利润同比下降0.8%。上半年受上汽大众营收增长及控股公司华域汽车旗下小糸车灯完成股权收购,带来一次性溢价计入当期投资收益的影响,公司归母净利润增速达到19%,远超行业平均水平。扣除小糸并表因素后,公司上半年扣非净利润增速仍达10.1%。 经营性现金流出现下滑,研发投入增加。报告期内公司期间费用率为10.7%,同比上升0.1个百分点,主要由于本期业务发展需要新增借款,利息支出增加所致。上半年公司经营活动现金流净额为-330.5亿元,同比下降326%,主要由于汽车金融业务规模快速增长导致汽车消费信贷规模增加和本期回购业务较去年同期减少所致。上半年公司研发支出为61.7亿元,同比增长30.8%,主要由于小糸车灯并表及自主品牌研发投入增加所致。毛利率方面,上半年公司毛利率为13.1%,同比上升0.3个百分点,其中二季度毛利率为13.2%,同比上升0.7个百分点,出现显著回升,预计与车型销售结构改善高端车型销售占比提升有关。 “新四化”加速推进,经营格局持续向好。目前公司在电动化方面已完了“三电”核心技术、大功率燃料电池堆等关键技术和和产品的布局,并与宁德时代、英飞凌建立合资企业完善产业链上下游合作;在智能化方面,公司布局智能驾驶决策控制器iECU的开发,并在高精地图、V2X车联通信等领域实现突破;在共享化方面,环球车享已经入全国62个城市,车享家在全国118个城市已开设1700家门店。同时,公司围绕出行相关金融服务已开始全方位布局,UBI创新车险、安吉租赁等业务顺利推进。在国际化方面,泰国基地、印度基地、印尼基地推进顺利,其中上汽正大上半年在泰国已实现整车销售1.2万台,MGZS上市4个月即成为当地细分市场销量冠军。 MARVELX上市有望激发纯电动乘用车自发购买需求。8月30日,公司全新纯电动车型MARVELX正式上市,两款车型补贴后售价分别为26.99万和30.88万元。新车型搭载最新版斑马智行系统、AIPilot、AR增强现实显示技术等众多科技配置,并可实现最后一公司自主泊车,在造型、智能配置及性价比方面极具吸引力,有望成为爆款车型,并推动消费者自发购买纯电动汽车的热情。 盈利预测:我们预计公司2018-2020年营业收入分别为9371、9993.7和10664.8亿元,归属母公司所有者净利润分别为370.6、416.0和441.9亿元,折合EPS分别为3.17、3.56和3.78元,对应于最新交易日收盘价29.15元计算,市盈率分别为9.2、8.2和7.7倍,鉴于公司合资与自主表现优异,新四化布局持续推进,新能源汽车销量不断提升,在国内汽车行业低增速的背景下,公司作为龙头将享受市场集中度提升带来的行业红利。我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)汽车销量不及预期;(2)新车型上市不及预期;(4)终端价格竞争加剧等。
久远银海 通信及通信设备 2018-08-31 27.89 -- -- 28.40 1.83% -- 28.40 1.83% -- 详细
事件:久远银海发布2018年中报,实现营收2.96亿元,同比增长23.01%;归母净利润4344.9万元,同比增长24.29%;扣非后净利润3906.7万元,同比增长18.42%。公司业绩接近业绩指引区间上限。公司预计2018 年1-9 月份实现归母净利润5078.06万元-6001.35 万元,同比增速10%-30%。 业绩符合预期,期间费用率逐步改善。公司2018年Q2实现营收1.74亿元,同比增长18.2%,环比增长43.3%;归母净利润3512万元,同比增长25.1%,环比增长321.6%。2018年上半年公司销售费用率为9.66%,比去年同期下降0.24个百分点;管理费用率为16.03%,比去年同期下降2.24个百分点。公司三费控制良好,业绩稳步增长。 国家政策与市场需求共振,“互联网+医疗健康”行业持续景气。具体表现为:1)在市场方面,前瞻产业研究院《互联网+医疗行业市场前瞻与商业模式创新分析报告》数据显示,互联网医疗市场规模从2009年的2亿元激增至2017年的325亿元,复合增速高达89%,预计2020年,我国互联网医疗市场规模有望达到900亿元,互联网医疗市场空间巨大。2)在国家政策方面,2018年4月,国务院发布《关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见》,提出了推进“互联网+”医疗保障结算服务、加快实现医疗健康信息互通共享等重点任务。随着社会公众的医疗卫生健康需求日益增长,医保机构、医疗机构、医药机构、支付机构等“互联网+医疗健康”主体利用信息技术提升管理服务效能的需求越发迫切。国家政策指导相关医疗机构业务快速信息化,利好互联网医疗行业发展,公司将从中受益。 医保异地就医新政推出,推动异地结算平台建设提速。近日国务院常务会议决定扩大基本医保跨省异地就医住院费用直接结算范围,并加快将所有定点医疗机构接入国家统一结算平台,推动网上直接结算。截至2018年5月31日,国家异地就医平台备案人数257万,2018年以来平均每个工作日增加4923人。跨省异地就医定点医疗机构数量继续增加,数量达到9487家,基层医疗机构覆盖范围继续扩大。公司作为独家承建人社部全国异地就医结算平台的企业,在各省市人社部异地就医平台建设的招标中相对其他公司拥有技术和经验优势,将直接受益于政策推进的加快。 国务院机构改革,拓宽公司客户群体。2018年3月《国务院机构改革方案》公布,公司主营业务领域所涉及的相关政府部门的组织架构和工作职责出现重大调整。公司业务涉及的政府用户主体从7类扩展至12类,主要增加:市场监管、税务、工会、退役军人管理、农业农村等五类主体,使得公司业务对口客户范围快速拓宽,为公司长期业务开展提供助力。 盈利预测:我们预计公司2018-2020年归属于上市公司股东净利润分别为1.17、1.48和1.78亿元,对应EPS分别为0.68、0.86和1.03元,现价对应2018-2020年PE分别为41.8、33.2和27.6倍。考虑到公司作为民生与国防信息化领军企业,在政策推动与市场需求双重推动下,有利于公司业务快速发展。我们首次给予公司“审慎推荐”评级。 风险提示:业务发展不及预期;人社信息化不及预期。
爱尔眼科 医药生物 2018-08-31 32.39 -- -- 32.26 -0.40% -- 32.26 -0.40% -- 详细
公司业绩表现靓丽。公司2018上半年实现营收37.80亿元,同比增长45.94%;归属上市公司股东净利润5.09亿元,同比增长40.61%;扣非后归属上市公司股东净利润5.27亿元,同比增长44.50%,对应EPS0.21元。报告期内,公司门诊量达274.41万次(+21.97%),手术量达28.00万例(+20.43%),公司业绩呈快速增长态势。 屈光手术快速增长。报告期内,屈光手术业务实现营收14.65亿元,同比增长84.11%,占总营业收入的38.75%。屈光手术毛利率为54.60%,是公司毛利率最高的业务。高价位的全飞秒、ICL等手术的占比提高使得屈光手术业务的收入大幅增长。此外,公司收购的欧洲最大连锁眼科集团CB在报告期内收入达4.34亿元,为该业务的快速增长做出了贡献。在量价齐升的发展趋势下,屈光手术的营收将维持高增速。 其他业务发展势头良好。报告期内,白内障手术实现营收7.64亿元(+17.13%),高端产品占比增加助力营收增长。眼前段和眼后段手术分别实现营收4.32亿元(+16.77%)和2.75亿元(+24.06%)。配镜量的持续上升以及技术创新拉动了公司视光服务业务,报告期内实现营收6.40亿元(+28.50%)。总体来看,随着公司眼科技术的不断更新以及高端产品的顺利推广,公司各项业务均保持稳定增长。 内生增长强劲,外延并购持续。报告期内,主要子公司的业绩均保持良好增长态势,长沙爱尔、武汉爱尔以及成都爱尔子公司的净利润增速分别达到29.11%、19.08%和27.34%。报告期内,公司外延并购不断推进,收购了陇西爱尔、太原爱尔、东莞爱尔等公司的部分股权;产业并购基金也继续加快在各省区域内医院项目的投资建设,公司的规模效应和影响力逐步提升。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2018-2020年实现归属于母公司净利润分别为10.48亿元、14.08亿元、18.09亿元,对应EPS分别为0.44元、0.59元、0.76元,当前股价对应PE分别为72.2/53.7/41.8倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:医疗事故的风险;新建医院盈利不达预期的风险;外延并购不达预期的风险。
复星医药 医药生物 2018-08-31 32.50 -- -- 30.30 -6.77% -- 30.30 -6.77% -- 详细
研发投入影响表观利润。公司2017年上半年实现营业收入118.59亿元,同比增长41.97%;剔除新并购公司影响后营业收入同比增长23.44%。实现归属于母公司净利润15.60亿元,同比下降7.61%;扣非后归母净利润12.01亿元,同比下降5.32%,对应EPS为0.63元。报告期内,公司营业收入保持稳定增长,净利润受到公司研发投入加大的影响,出现一定程度下滑。 各项业务发展良好。报告期内,公司医药制造板块实现营收89.56亿元,同比增长55.06%;剔除新并购公司GlandPharma的贡献后,收入较2017年同口径增长31.37%。公司药品涵盖六大疾病领域,形成了较为完善的产品布局,报告期内,非布司他片、匹伐他汀钙片、富马酸喹硫平片、还原型谷胱甘肽系列等核心产品继续保持较快增长。 报告期内,公司医疗服务板块实现营收12.01亿元,同比增长18.62%;剔除2017年新并购企业的贡献的可比因素等影响后,收入较2017年同期同口径增长1.48%。禅城医院于今年年初通过国际医院JCI认证,报告期内实现净利润8775万元,同比下降24.28%,影响医疗服务板块的整体业绩。利润的减少预计主要受到认证相关事宜影响,下半年盈利状况有望回升。报告期内,公司医疗器械板块实现营收16.88亿元,同比增长9.23%。其中,HPV诊断试剂营业收入较上年同期增长29.9%;T-SPOT试剂盒营业收入较上年同期增长19.1%;“达芬奇手术机器人”手术量增长约24%,由于设备配额较预期延迟,设备销售台数同比下降。 海外收入占比提高。公司于2017年陆续完成对GlandPharma、Breas及TridemPharma的收购。报告期内,GlandPharma运营良好,营业收入和净利润分别较2017年同期增长36.42%和35.45%,对公司营收贡献较大。上半年,公司海外区域实现营收30.30亿元,同比增长106.29%,占比达到25.55%,较2017年同期提高了7.97个百分点。 研发投入持续加大,在研产品进展顺利。上半年,公司研发投入共计11.88亿元,同比增长89.82%。其中,制药业务的研发投入达10.64亿元,同比增长100.90%,占医药制造板块营业收入的11.88%。公司坚持“仿创结合”的研发体系,报告期内,苯磺酸氨氯地平片、草酸艾司西酞普兰片和阿法骨化醇片通过仿制药一致性评价;GlandPharma公司2个仿制药产品获得美国FDA上市批准;在研单抗产品进展顺利,HER2等5个产品已经进入临床III期,利妥昔单抗注射液已申报生产并纳入优先审评,有望年底获批。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2018-2020年实现归属于母公司净利润分别为33.77亿元、40.39亿元、48.04亿元,对应EPS分别为1.35元、1.62元、1.93元,当前股价对应PE分别为24.2/20.2/17.0倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:新药研发进度不及预期的风险;主要产品销售不及预期的风险;外延整合进度不及预期的风险。
华海药业 医药生物 2018-08-31 20.75 -- -- 21.31 2.70% -- 21.31 2.70% -- 详细
上半年业绩低于预期。公司2018 上半年实现营业收入25.39 亿元(+8.01%),归属母公司股东净利润2.29 亿元(-22.37%),扣非后净利润2.03 亿元(-19.99%),对应EPS 0.18 元。其中,Q2 单季实现营业收入13.00 亿元(+6.45%), 实现归母净利润0.67 亿元(-56.56%)。公司业绩低于预期, 主要受缬沙坦事件的影响,缬沙坦事件影响公司收入1.70 亿元,影响净利润1.06 亿元。 制剂业务快速增长。报告期内公司制剂业务实现销售收入14.81 亿元,同比增长27.77%,占营业收入的比重提升到58.36%,随着公司出口转内销策略的奏效以及销售投入的加大,公司制剂业务快速发展。报告期内,公司的缬沙坦片、伏立康唑片和罗库溴铵注射剂获得国家药品生产注册批件; 左乙拉西坦缓释片、阿立哌唑片、替米沙坦片等药品纳入优先审评。受益于海外制剂优先进行一致性评价的优势,公司已有 10 个产品(15 个品规)通过国内一致性评价,位于国内上市公司前列。随着一致性评价政策的逐步推进及对原研药的加速替代,公司的制剂业务有望迎来加速放量期。报告期内,公司原料药及中间体实现营收9.64 亿元,同比下降11.44%,短期受缬沙坦事件的影响,未来随着公司对药品生产工艺的改进和生产的恢复,公司原料药业务有望逐步回暖。 期间费用增加。报告期内,公司销售费用率21.37%,同比上升2.29pp,主要受国内制剂推广费用的增加和产品召回费用的影响;公司管理费用率22.05%,同比上升2.17pp,主要受环保排污费用增加的影响;公司财务费用率2.67%,同比上升0.91pp,主要受利息支出增加的影响。缬沙坦后续诉讼赔偿事宜可能还会对公司费用有一定的影响。 盈利预测与投资评级:考虑到缬沙坦事件的影响,我们适当下调公司盈利预测,预测公司2018-2020年实现归属于母公司净利润分别为5.99亿元、9.36亿元、11.75亿元,对应 EPS 分别为0.48元、0.75元、0.94元,当前股价对应PE 分别为43.0/27.5/21.9倍,给予 “推荐”评级。 风险提示:缬沙坦事件后续赔偿影响超预期;制剂销售不达预期的风险;研发进度不达预期的风险。
苏州科达 电子元器件行业 2018-08-31 18.79 -- -- 19.12 1.76% -- 19.12 1.76% -- 详细
事件:苏州科达发布2018年中报,实现营收9.86亿元,同比增长44.29%;归母净利润9144万元,同比增长21.46%;扣除股权激励费用2661.28万元的影响后,归母净利润为1.18亿元,同比增长56.81%;基本每股收益0.2589元/股,同比增长20.36%。按季度来看,公司Q2营收5.17亿元,同比增长45.7%,环比增长10.1%;归母净利润5223万元,同比增长18.1%;环比增长33.21%。公司预计2018年前三季度实现归母净利润为1.21亿元-1.41亿元,同比增长20%-40%。 三费率企稳回落,研发占比行业领跑。公司期间费用率呈下滑趋势,销售费用率为22.16%,比去年同期下降2.19个百分点;管理费用率为34.78%,比去年同期下降2.95个百分点;研发支出2.58亿元,同比增长16.42%,占总营收的26.17%,相比同行业其他公司,公司研发占比较大,主要系公司在经营上更加关注研发和营销两端,注重整体解决方案设计以及客户开发。这种策略对公司抢占高附加值领域起到了关键性作用,使得公司盈利水平保持较高水准。 新产品致毛利率略有下滑,不改业绩长期增长趋势。2018年上半年公司毛利率为63.89%,同比下降4.77pct,整体毛利率下滑主要受毛利率较低的LED小间距产品营收占比同比提升拖累。分业务看,视频会议营收5.43亿元,同比增长54.82%;视频监控营收4.24亿元,同比增长30.95%;公司核心主业仍然保持快速的发展。上半年公司发布司法警务指挥平台、全系列国密视频会议产品、物联网、移动执法终端等系列新品,拓展了公司产品种类和业务范围,满足市场需求,为公司可持续发展奠定基础。 自主可控趋势下,视频会议市场进口替代空间广阔。目前国内会议系统市场主要由国外企业把控,进口替代空间巨大。市场上主要品牌占据市场份额超过90%,品牌较为集中。市场销售前三位品牌分别为博世、台电、公信,市场份额合计超过2/3,博世依然占据着市场第一的位置。而国内产品技术与质量距离顶尖水平还有一定的差距,主要以中低端市场为主,且价格竞争较为激烈。但随着国内企业的快速成长,实力的不断增长,越来越多的国内企业挤进主要品牌行列,市场份额也在进一步的扩大。作为国内视频会议领军企业,随着公司产品的不断丰富,以及相对国外企业更好的服务和更及时的响应,在国家强调核心技术自主可控的潮流下和在政府信息化建设、视频应用场景扩张的推动下,公司有望实现进口替代,进一步拓展产品市场。 盈利预测:我们预计公司2018-2020年归属于上市公司股东净利润分别为3.39、4.36和5.73亿元,对应EPS分别为0.94、1.21和1.59元,现价对应2018-2020年PE分别为19.5、15.2和11.5倍。考虑到公司作为国内视频会议领军企业,随着人工智能、大数据、云计算等新技术不断发展叠加进口替代潮流,有望在与国外厂商竞争中弯道超车,进一步扩大产品市占率。我们首次给予公司“审慎推荐”评级。 风险提示:视频监控行业竞争加剧;市场渠道建设不及预期;视频会议需求不及预期。
安科生物 医药生物 2018-08-30 15.28 -- -- 15.04 -1.57% -- 15.04 -1.57% -- 详细
业绩基本符合预期。公司2018上半年实现营业收入6.27亿元(+40.21%);归属母公司股东净利润1.30亿元(+12.41%);扣非后净利润1.22亿元(+25.25%),对应EPS0.13元。扣除去年同期投资收益的影响,报告期内公司收入和净利润增长基本符合预期。 生长激素保持快速增长。报告期内,公司基因工程药实现营收3.26亿元,同比增长28.8%;其中,公司核心产品生长激素粉针预计保持40%左右的快速增长,是公司业绩增长的主要动力。报告期内,公司生长激素注射液的生产申请已纳入优先审评,有望年底获批上市;长效生长激素已完成Ⅲ期临床全部病例入组。随着公司生长激素产品种类的不断丰富,公司生长激素业务有望持续快速增长。 报告期内,公司主营基因检测业务的子公司中德美联受客户招投标滞后和收入确认的影响,实现营业收入2657万元,同比下降3.87%,实现净利润371万元,同比下降48.5%,预计下半年业绩有望实现恢复性增长。主营多肽药物的子公司苏豪逸明营业收入2604万元,同比增加13.5%,实现净利润876万元,同比增长29%,保持良好增长势头。主营中成药的子公司余良卿实现营业收入1.79亿元,同比增长115.7%,实现净利润1104万元,同比增长-11.3%,收入的快速增长预计主要受销售策略调整的影响。 销售费用增加明显。报告期内,公司销售费用为2.73亿元,同比增长84.73%;销售费用率达到43.57%,同比增长10.5pp。销售费用的大幅增长主要受公司部分产品由代理销售转变为直接或共同销售,从而加大了学术推广及销售终端开发力度的影响。报告期内,公司管理费用率为11.92%,同比下降4.26pp。财务费用率无较大变化。 研发项目进展顺利。报告期内,公司研发投入达到5226万元,同比大增52.9%,主要受公司收购VEGF人源化单抗技术的影响。报告期内,公司在研产品注射用重组人HER2单克隆抗体药物研究正在开展Ⅲ期临床试验,在国产HER2类单抗研发中处于领先地位;参股公司博生吉安科提交的CAR-T疗法“靶向CD19自体嵌合抗原受体T细胞输注剂”临床试验申请已获得CFDA受理,目前正在按照CDE的要求补充相关资料。此外,公司正在与德国默天旎生物技术有限公司在CAR-T细胞治疗领域展开合作,针对CD7等其他靶点的CAR-T细胞产品研发也在进行中。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2018-2020年实现归属于母公司净利润分别为3.70亿元、4.79亿元、6.09亿元,对应EPS分别为0.37元、0.48元、0.61元,当前股价对应PE分别为43.7/33.8/26.6倍。维持“推荐”评级。 风险提示:主要产品销售不达预期的风险;研发进度不达预期的风险;外延并购整合不达预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名