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华鑫证券有限责任公司
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完美世界 传播与文化 2017-03-23 30.49 -- -- 31.45 3.15% -- 31.45 3.15% -- 详细
完美世界发布2016年报:2016年公司对收购的完美世界游戏业务进行并表及对2015年数据追溯调整后,实现营收61.59亿元,较上年增加25.87%;实现归属于上市公司股东的净利润11.66亿元,较上年增加767.53%;每股收益0.96元,较上年增加700%。分红预案为每10股派0.888元(含税)。2017年一季度归属于上市公司股东净利润预增40.46%-65.55%。 公司业绩较快增长:归母净利润同比增加767.53%,主要原因是随着公司产业链的延伸及业务规模的扩大,公司业绩增幅较大以及2015年确认了一次性股份支付费用,导致2015年基数较低所致。其中,游戏业务实现收入47.04亿元,同比增长24.97%;影视业务实现收入14.55亿元,同比增长28.85%。 游戏及影视业务值得关注:游戏方面,报告期内公司推出手游《诛仙》、《倚天屠龙记》、《火炬之光》等多款精品游戏,带动了游戏收入及业绩提升;影视方面,公司出品的《射雕英雄传》、《神犬小七第二季》、《灵魂摆渡》、《麻辣变形计》等精品电视剧和网剧,口碑收视率双丰收。《娘道》、《思美人》、《深海利剑》、《神犬小七》第三季等项目也在推进中,预计将有不俗表现;电影《极限挑战》、引进的《分歧者3:忠诚世界》票房良好,投资制作的《非凡任务》也即将上映;综艺方面,参投的《极限挑战2》、《跨界歌王》、《跨界喜剧王》等节目,均取得了较高的收视率。公司收购了今典院线、今典影院、今典文化、金华时代等多家院线影城,获得了优质的渠道资源,将进一步推动“内容+渠道”的深度融合和战略外延。 公司IP资源储备丰富,IP开发运营实力雄厚:公司具备了强大的影视和游戏双领域IP创作挖掘能力,储备了丰富的IP资源。影视方面,拥有《男人帮》、《咱们结婚吧》、《神犬小七》系列、《失恋33天》、网剧《灵魂摆渡》系列和综艺节目《跨界歌王》、《极限挑战》等优秀作品;游戏方面,公司具有强大的IP原创能力,打造挖掘了如“完美世界”、“神魔大陆”、“笑傲江湖”、“诛仙”、“神雕侠侣”、“倚天屠龙记”和“射雕英雄传”等知名IP,同时在海外市场上也积极网罗海外优质IP资源,凭借雄厚的IP运营能力,打造多元化的产品布局,最大程度挖掘IP价值。 业务全球化发展战略持续推进。2016年公司境外业务实现营收12.29亿元,同比增加39.33%。影视业务方面,借助和美国环球影业的合作开启了公司在电影业务领域的全球化战略之路;游戏业务方面,公司是中国网络游戏出口的中坚力量,游戏产品已出口到100多个国家和地区,在多国运营多家子公司,未来将积极扩大海外影视业务。 盈利预测:我们预计2017-2019年公司营业收入将分别达到76.7、92.0和107.7亿元,EPS分别为1.04、1.17和1.32元,按照2017年3月20日收盘价30.91元进行计算,对应2017-2019年动态PE分别为29.9X、26.4X和23.3X,看好公司未来发展,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:(1)行业竞争加剧;(2)人才流失风险。
三七互娱 计算机行业 2017-03-21 21.60 -- -- 21.55 -0.23% -- 21.55 -0.23% -- 详细
三七互娱发布2016年报:公司实现营业收入52.48亿元,同比增长13%;实现利润总额13.19亿元,同比增长41%;归属于上市公司股东的净利润10.70亿元,同比增长111%;每股收益0.51元。分红预案为10每股派1元。 业绩大幅增长:2016公司营收和净利润增长主要原因有:购买了上海三七互娱剩余40%股份,该公司利润计入年报;公司游戏研发业务、手游发行业务实现较大突破,以《永恒纪元》为代表的自研产品大幅提升手游业务盈利能力。 页游维持领先,手游大幅提升:报告期内,公司页游业务取得营收29.49亿元、毛利20.72亿元,继续维持行业第二的领先地位;手游业务取得营收16.39亿元、毛利10.14亿元,较2015年分别增长219%、978%。发行手游超过700款,包括《永恒纪元》、《梦幻西游》等长周期、精品游戏,取得最高月活跃用户人数(MAU)超过800万人,最高月流水超过3.7亿元。海外连续成功发行《创世破晓》、《暗黑黎明》、《仙剑》、《拳皇97》等多款精品游戏,海外手游业务实现最高月流水超过9000万元。今年将加大海外手游发行投入,扩大海外手游市场份额。 储备优质海量IP,推进泛娱乐产业布局:公司业务线内涵盖了大量优质IP。围绕IP打造精品游戏,与全球近百家游戏研发商建立良好合作关系。基于IP战略打造泛娱乐生态,如投资游戏视频直播、电影和网剧、国产动漫、海外游戏厂商、VR、音乐等领域,形成游戏产业链闭环。 盈利预测:我们预计2017-2019年公司营业收入分别为82.9、111.9和136.6亿元,EPS分别为0.83、1.03和1.27元,按照2017年3月15日收盘价21.41元进行计算,对应2017-2019年动态PE分别为26X、21X和17X,维持“推荐”的投资评级。
浙报传媒 传播与文化 2017-03-21 19.58 -- -- 21.20 8.27% -- 21.20 8.27% -- 详细
浙报传媒发布2016年报:报告期内,公司实现营业收入35.50亿元,同比增长2.60%;归属于上市公司股东的净利润6.12亿元,同比增长0.32%;扣非净利润2.49亿元,同比下降39.12%。基本每股收益0.51元,同比增长0.31%;分红预案为每10股派现金红利0.95元(含税)。 营收维持平稳:2016年在传统媒体行业下行趋势背景下,公司传媒主业通过进一步转型创新,业绩明显好于报业平均水平,市场份额继续保持领先。其中,报刊及发行营收3.42亿,增幅-2.93%,广告及网络推广收入营收7.19亿,增幅-5.92%。商品销售收入和信息服务收入分别实现营收8.83亿和2.53亿,同比增幅33.94%和43.44%,主要系房产信息服务及线上电商贸易收入增加所致。公司在线游戏运营实现营收6.55亿元,同比降低28.13%,业绩不达预期,但收购的杭州边锋和上海浩方作为公司数字娱乐平台的核心,在完成三年承诺利润后,大力发展移动化、竞技化,盈利能力保持较高水平。未来将继续稳固边锋、上海浩方、战旗直播在棋牌游戏、电竞游戏、电竞直播领域的优势,进行产业延伸及拓展,业绩表现可期。 大数据产业建设铺开,促进资源互联互通:公司拥有所在区域内最强势的传统媒体平台以及同行业领先的自主性国有控股互联网用户平台,目前已经建成国内同行业最大数据库,拥有6.6亿注册用户、超5000万活跃用户、3000万移动用户。成功募资投建的涵盖大数据交易中心、“富春云”互联网数据中心、大数据创客中心和大数据产业基金“四位一体”的大数据产业也已经全方位铺开,将进一步打通公司数据资源,潜力不可小觑。 剥离传统报业,拟全面转型数字化:为打造国内领先的互联网数字文化产业集团,2017年2月,公司发布重大资产重组预案,拟以19.97亿元向浙报控股出售旗下21家报业公司股权。公司主营业务将重点布局三大领域;以优质IP为核心的数字娱乐产业;以电子竞技等为主的垂直直播业务;大数据产业,以及其他文化产业经营和文化产业投资等优势业务。公司产业发展战略将进一步聚焦数字娱乐产业。在获得充足资金的同时,继续依托国有控股股东的背景、资源和优势,为公司长远发展打下坚实基础。 盈利预测:我们预计2017-2019年公司营业收入将分别达到39.23、45.23和54.50亿元,EPS分别为0.50、0.55和0.59元,按照2017年3月17日收盘价19.64元进行计算,对应2017-2019年动态PE分别为40X、36X和33X,首次覆盖,给予“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)全新业务领域经营与管理风险;(2)行业市场竞争加剧风险。
天润曲轴 机械行业 2017-03-16 7.54 -- -- 7.93 5.17% -- 7.93 5.17% -- 详细
公司发布2016年年报,2016年公司实现营业收入18.22亿元,同比增长7.79%;营业利润1.95亿元,同比增长24.31%;归属母公司净利润1.94亿元,同比增长29.31%;折合EPS为0.17元,公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.18元。 公司整体业绩稳健,连杆产品收入增速快。受益于国内汽车市场的繁荣,尤其自去年下半年开始,国内重卡销量在新国标及治超新规的影响下放量增长,公司收入规模稳健增长,盈利能力强劲。主营业务中曲轴产品收入达到14.33亿元,同比增长9.98%;连杆产品收入1.54亿元,同比增长45.59%。曲轴与连杆产品收入的提升主要由于报告期内公司加大了新客户的开发,产品销量增加所致。 毛利率增长显著,公司产品结构持续优化。报告期内公司毛利率达到29.03%,同比提升2.45个百分点,其中曲轴产品毛利率达到29.63%,同比提升2.63个百分点;连杆产品毛利率达到24.12%,同比提升2.73个百分点。产品毛利率的提升主要因为公司加快自动化改进,不断提高加工效率并降低生产成本所致。值得一提的是,公司近年来根据市场形势,加快调整产品结构,由原来单一的中重卡曲轴业务转变为集船机、中重卡、轻卡和轿车曲轴、连杆、铸件、锻件为核心的七大业务板块,产品结构逐渐多元化,有效降低了行业波动的风险。 未来布局汽车轻量化领域。2016年公司拟以7.7亿元收购东莞鸿图100%股权,标的公司主营业务为汽车铝合金压铸零部件,受益于未来汽车轻量化发展趋势,铝合金压铸件需求强劲。 通过本次重组,公司将进入汽车轻量化材料领域。同时,东莞鸿图承诺2017-2018年实现的净利润分别不低于0.75和0.99亿元,有望为公司带来新的业绩增量。 盈利预测:我们预计公司2017-2019年营业收入分别为20.26、22.47和24.94亿元,归属母公司所有者净利润分别为2.29、2.55和2.85亿元,折合EPS分别为0.20、0.23和0.25元,对应于上个交易日收盘价7.50元计算,市盈率分别为37、33和30倍,鉴于公司业绩稳健,盈利能力强劲,未来布局汽车轻量化领域有望获得新的业绩增长点,我们首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:汽车销量不及预期等。
兴民智通 交运设备行业 2017-03-13 14.55 -- -- 16.09 10.58% -- 16.09 10.58% -- 详细
公司发布2016年年报,2016年公司实现营业收入12.95亿元,同比增长17.10%,营业利润7889.60万元,同比增长123.69%,归属母公司净利润5081.63万元,同比增长86.09%,折合EPS为0.1元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.10元。 主营业务发展稳健,英泰斯特贡献增量收入。报告期内公司主营业务收入11.72亿元,同比增长17.05%,受我国汽车市场需求持续稳定的影响,公司主营产品钢制车轮业务收入稳定,同比微增3.44%。公司收入增加主要来源于合并控股子公司英泰斯特车载无线及集成产品业务,2016年英泰斯特业务营业收入1.49亿元,同比增长387.57%,已成为公司稳定的收入增长点。 主营产品毛利下降,新产品利润贡献增加。报告期内公司综合毛利率为20.92%,同比提升4.82个百分点,其中钢制车轮毛利率16.18%,同比下降1.82个百分点,反映出传统钢制车轮业务市场竞争的激烈;公司新兴业务车用无线及集成产品、智驾设计及服务毛利率分别达到56.38%和54.02%,是公司毛利率提升的关键因素。随着公司新兴业务在客户、技术、资源等方面优势的进一步扩大,未来新兴业务有望成为公司利润增长的主要来源。 未来围绕智能互联与大数据运营全面布局车联网。公司于2015年控股国内T-BOX领先供应商英泰斯特51%股权,2016年控股车联网运营龙头九五智联58.23%股权,同时又分别参股具有创新商业模式的广联赛讯及彩虹无线,持续发力车联网领域。目前公司已形成以智能网联汽车数据为核心,紧扣数据采集、数据分析及数据应用三个重要环节的战略布局。从目前的趋势看,公司未来有望形成覆盖车载硬件、连接方案到应用服务的智能网联汽车数据领域全产业链。 盈利预测:我们预计公司2017-2019营业收入分别15.18、17.29和19.67亿元,归属于母公司所有者净利润分别为0.6、0.85和1.14亿元,折合EPS分别为0.12、0.17和0.22元,对应上一个交易日收盘价14.29元计算,市盈率分别为122、86倍和64倍。鉴于公司目前主营业务稳定,同时在车联网领域以车载硬件、连接方案及应用服务进行全产业链布局的现状,我们认为公司有望分享未来车联网领域发展带来的红利,首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)国内汽车市场销量不及预期;(2)英泰斯特产品销量不及预期等。
长城汽车 交运设备行业 2017-03-09 12.79 -- -- 13.20 3.21% -- 13.20 3.21% -- 详细
长城汽车发布2月产销快报,当月公司全系车型共计销售77496辆,同比增长30.68%,1至2月累计销量达到168729辆,同比增长12.56%。 H2销量同比大增,H6销量符合预期。本月H2车型销量达到25059辆,同比增长127.35%。其中去年底上市的H2s车型市场表现抢眼,月均贡献销量1万辆左右,是H2车系销量提升的重要因素。H2s车型主打精品小型SUV市场,设计精致,配置丰富,市场定位准确,具备较强竞争力,未来有望保持稳定销量。H6车型本月销售33684辆,同比增长1.88%,销量增幅显著下降,考虑到2月春节假期和即将换代等因素的影响,销量符合预期,预计3月销量有望回升。 H7车型销售承压,高端化进程面临考验。H7车型本月销售4106辆,环比下降41.4%,该车型销量在经过去年11、12月连续月销过万辆后,显著回落。我们认为,春节假期是影响销量的主要因素之一,但销量的回落同时反映出自主品牌在15万元以上中高端市场所面临的竞争压力。目前,长城汽车通过差异化竞争策略,突出产品配置与制造工艺优势的方式,正逐步获得市场认可,预计未来H7车型有望保持月均6千辆左右的销量。 全新H6车型与WEY品牌是看点。今年长城汽车迎来产品大年,公司将陆续推出全新H6、WEY品牌车型及全新动力总成等新产品。我们认为,即将于4月上市的全新H6车型与WEY品牌车型将决定公司全年业绩走向。H6车型占据着长城汽车销量的半壁江山,换代车型的成功与否是公司未来销量能否延续的关键。从目前公布的车型资料看,全新H6车型无论在产品造型、内饰设计、制造工艺以及配置水平方面均具备了极强的市场竞争力,上市后有望延续H6车型的热销势头。WEY品牌肩负着公司产品结构向高端化迈进的重任,目前的两款车型均具备较强的市场竞争力,能否借此实现高端市场的突破是长城汽车估值提升的重要因素。 盈利预测:我们预计公司2016-2018年营业收入分别为986、1195和1374亿元,归属母公司所有者净利润分别为105.47、125.34和137.54亿元,折合EPS分别为1.16、1.37和1.51元,对应于上个交易日收盘价12.77元计算,市盈率分别为11倍、9倍和8倍,鉴于目前公司王牌车型市场定位准确,销量符合预期,H2车型销量突出,换代车型及新产品有望带来新的市场增量,我们维持对公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示: (1)自主品牌SUV竞争加剧; (2)新车型销量不及预期; (3)毛利率水平低于预期等。
坚瑞沃能 机械行业 2017-03-08 20.50 -- -- 22.98 12.10% -- 22.98 12.10% -- 详细
2016年公司实现营业收入44.67亿元,同比增长668.45%;实现营业利润5.18亿元,同比增长1053.13%;实现归属母公司所有者净利润4.25亿元,同比增长1100.42%,折合EPS为0.35元。2016年公司拟每10股转增10股,并派发现金红利0.10元(含税)。2017年一季度,公司预计将实现归属母公司所有者净利润2.48-2.53亿元,去年同期为亏损15万元。 并购锂电池龙头公司致收入大增。公司是一家为用户提供消防系统解决方案的高新技术企业。报告期内,公司完成了对沃特玛100%股权的定增收购,并于2016年9月起将沃特玛纳入公司合并报表范围。沃特玛是国内最早成功研发磷酸铁锂新能源汽车动力电池、汽车启动电源、储能系统解决方案,并率先实现规模化生产和批量应用的企业之一,其销售额和锂电池销售量均位列2016年我国锂电池行业前三甲。报告期内,公司新增动力电池业务实现营业收入27.31亿元;新能源汽车租售及运营业务实现营业收入10.67亿元。 盈利能力显著增强。2016年,公司综合毛利率为30.07%,同比增长0.76个百分点。其中新增的动力电池业务和新能源汽车租售及运营业务毛利率均高于公司原有的消防产品及工程业务。2016年,公司期间费用率同比较上年降低0.42个百分点。通过对沃特玛的成功收购,公司的净利润率由2015年的6.37%提升至2016年9.59%,增长3.22个百分点。 沃特玛打造智慧车间。公司引进了全套自动化PACK设备,PACK生产线的所有工序:配档、电焊、包膜、锁模、组装和测试,已经全部由人工转为了自动。通过云数据处理实现以机带人的自动化作业,形成集数据、信息、服务为一体的综合体系。未来,沃特玛还将还将实现物料输送全自动化、工序连接全自动化、设备维护信息化、生产指令系统信息化、实现大数据自动生成、决策管理。 积极提升锂电池的能量密度。沃特玛计划在第一阶段通过生产配方、工艺、结构优化验证,使单体电芯能量密度提高13.2%,即能量密度由115 Wh/kg提升至130Wh/kg。第二阶段通过联合供应商开发高性能正负极和箔材,单体电芯能量密度提高11.5%,即能量密度由130 Wh/kg提升至145Wh/kg。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2016-2018年归属母公司所有者净利润为11.27亿元、18.13亿元和24.41亿元,按 照摊薄后的每股收益分别为0.93元、1.49元和2.01元,根据上个交易日收盘价19.22元计算,对应的市盈率分别为21倍、13倍和10倍。我们首次给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示:1)锂电池需求下滑;2)技术进步导致公司主营的锂电池技术被淘汰。
沱牌舍得 食品饮料行业 2017-03-07 24.99 -- -- 28.65 14.65% -- 28.65 14.65% -- 详细
沱牌舍得发布2016年报:报告期内,公司实现营业收入14.62亿元,同比增长26.42%;实现营业利润1.81亿元,同比大幅增长564.71%;实现归属于上市公司股东的净利润8,019.90万元,同比大幅增长1,025.11%;每股收益0.24元。分红预案:拟每10股派发现金0.72元(含税)。 全年营收实现快速增长:2016年公司营业收入实现了较快增长,主要是得益于白酒行业较前几年有所回暖,格局发生较大变化,中高端白酒销售收入快速增长。分产品来看,中高档酒收入同比增长45.20%,低档酒收入同比下降21.81%,主要是公司主动对产品进行调整,逐步淘汰沱牌系列低端老产品。就Q4单季来看,实现营业收入3.62亿元,同比增长6.52%,环比增长13.48%,略低于市场预期。 净利润率大幅提升,仍有优化空间:报告期内,公司期间费用率为38.32%,基本保持稳定,但净利润率由去年同期的0.62%大幅升至5.49%,主要得益于中高端产品收入占比的提高以及公司在营销、产品结构和销售渠道上的优化及创新,使得综合毛利率同比大幅增加了13.72个百分点至64.16%,但纵向比较,依然处于白酒上市公司的相对低位,存在较大的改善空间。 公司未来看点:(1)自天洋入主以来,新管理层在人事、产品方面大力实施革新,对于市场、营销等思路清晰,在理清品牌及产品定位的基础上继续实施沱牌、舍得的双品牌战略,并通过产品结构的精简优化和核心城市分渠道精细化运作的固化,实现了产品和市场的聚焦,增强了公司对市场的了解和把控力,中高端酒的销售情况好于市场预期,预计明年舍得增速仍将保持在高位;(2)自2017年1月21日起,三款舍得酒全渠道提价20元,将进一步提高公司中高档酒的毛利率,加之中高档酒销量的不断增长,公司的盈利能力将不断增强;(3)鉴于再融资新规的规定,公司修改了定增方案,发行数量由不超过1.32亿股调整为不超过6746万股,募集资金总额也由不超过27.32亿元调整为不超过18.39亿元。发行完成后,实际控制人天洋集团的持股比例将从 29.85%上升至 41.54%,可使公司在快速发展过程中,公司股东结构更加稳固、合理,经营决策更加稳健、高效,有助于市场竞争力和股东回报的稳步提高。 盈利预测:我们微调之前的盈利预测,预计2017-2019年公司营业收入将分别达到18.9、23.2和27.2亿元,EPS分别为0.48、0.73和1.07元,按照2017年3月3日收盘价25.12元进行计算,对应2017-2019年动态PE分别为52.6X、34.2X和23.5X,估值无明显优势,但考虑到业绩存在超预期的可能,维持“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)白酒行业竞争加剧;(2)食品安全问题。
丽江旅游 社会服务业(旅游...) 2017-03-07 14.83 -- -- 15.26 2.90% -- 15.26 2.90% -- 详细
近日公司公布2016年全年业绩,16年公司实现营业收入7.8亿元,同比下滑0.81%;实现归属于上市公司股东净利润2.24亿元,同比增长13.47%;扣非后净利润2.19亿元,同比增长9.7%,拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税),并以资本公积金向全体股东每10股转增3股。 各业务板块表现不一:报告期内因丽江周边交通的改善及玉龙雪山运力及知名度的提升,带动公司索道板块接待客流稳步增长。16年三条索道总计接待游客401.03万人次,实现营收4.55亿元,同比分别增长8.5%和9.25%,其中玉龙雪山索道、云杉坪索道及耗牛坪索道分别接待游客267.53、125.16和8.34万人次,分别同比增长18.32%、-5.72%和-22.42%;印象丽江因当地演艺市场竞争加剧,16年销售门票154.28万张,同比下降23.64%,实现营收1.66亿元,同比下降24.48%;酒店业务持续减亏,和府酒店公司实现营收1.01亿元,同比增长2.25%,亏损同比减少404.26万元;其他业务在不同程度上实现了利润的增长,如龙悦公司、龙德公司和龙途旅行社分别实现净利润256、86和27万元。 公司费用控制良好:受营改增因素的影响,公司当期营收同比下滑0.81%,但公司通过加强控制费用确保了报告期内公司期间费用控制良好,期间费用率较去年同期下降0.48个百分点,其中销售和管理费用率分别下降0.80和0.63个百分点,财务费用率上升0.94个百分点。 公司积极打造生态旅游圈:随着在建项目的稳步推进:公司泸沽湖项目布局顺利;香格里拉香巴拉月光城也稳步进行中;奔子栏丽世酒店已建成开业,正处项目培育期;同时公司为积极布局大香格里拉旅游圈,积极参与丽江城市综合轨交项目,为公司后续发展提供新亮点。目前公司加快转型方向,正努力打造“大众观光、休闲度假和生态特种旅游”三大业务。 投资建议:公司是丽江和滇西西北区域的唯一A股上市公司,坐拥当地核心资源,受益于周边交通的改善及大索道运力的提升,对未来业绩具有一定的保障,同时随着大香格里拉生态旅游圈的逐步形成,有望带动公司未来业绩的增长。预计公司2017-2019年EPS分别为0.59元、0.66元和0.75元,对应PE分别为25X、22X和20X。华邦健康及其一致行动人16年末先后2次举牌公司,举牌价格均高于现在价格,现有价格具有一定的优势,综上所述我们维持“推荐”评级。
宋城演艺 传播与文化 2017-03-02 21.40 -- -- 22.39 4.63% -- 22.39 4.63% -- 详细
近日公司公布2016年全年业绩,16年公司实现营业收入26.44亿元,同比增长56.05%;实现归属于上市公司股东净利润9.02亿元,同比增长43.1%;扣非后净利润8.87亿元,同比增长39.85%,拟向全体股东每10股派发现金红利1元。同时公布17年Q1业绩预告,17年Q1公司净利润增速在20%-40%之间。 六间房表现亮眼,助推公司业绩高增长:六间房作为行业内产品线最全、业务模式最完整、盈利能力最强的娱乐直播平台之一,坚持秀场直播模式,形成了以娱乐直播为基础的C2C、B2C闭环社区。报告期内六间房月均页面浏览量达6.65亿,注册用户数超5000万,其中,网页端较2015年月均增长约23%,移动端月均访问量较2015年增长约248%。16年六间房实现营业收入10.9亿元,同比增长195.37%,占公司全年收入的41.23%,成为公司当期业绩快增速的主因。 线下各景区发展良好:报告期内公司不断对各景区进行整改升级,并在杭州和丽江分别推出了续“千古情”之外的大型实景演出《西施恋歌》和《丽江恋歌》,大大提升了景区知名度和游客的游玩体验度。杭州、三亚、丽江和九寨宋城旅游区分别实现营业收入6.88亿元、3.07亿元、2.23亿元和1.49亿元,同比增速分别为-1.84%、19.24%、30%和13.85%。随着公司深挖大本营资源及异地项目的逐步完善和成熟,线下景区业绩仍将有望保持稳步增长。各业务毛利率保持平稳,期间费用率控制良好:报告期内公司综合毛利率为61.62%,较去年同期下滑4个百分点,其中现场演艺及互联网演艺分别为71.16%和50%,分别较去年同期+1.05/-1.33个百分点。当期期间费用率为17.36%,较15年上升3.21个百分点,主要是受六间房并表带动销售费用同比增长159.67%,从而使销售费用率上升4.17个百分点,管理费用率和财务费用率变动较为平稳,分别-1.4/+0.44个百分点。 公司未来看点众多:1)新项目有望获超预期收益:公司上海、桂林等新项目正积极推进中,凭借公司异地项目成功复制累计经验,未来该些项目有望获得超预期收益。2)开启轻资产输出模式:公司通过“宋城·宁乡炭河里文化主题公园”签署《项目合作协议》开启轻资产输出模式,通过该协议公司除获得2.6亿元的收入外,还可支取其每年营收的20%。3)踏出布局海外市场第一步:公司在澳大利亚昆士兰州黄金海岸市建设澳大利亚传奇王国项目,将全新打造3大演艺秀和4个主题公园,这为公司海外布局踏出了第一步。4)从旅游演艺向城市演艺拓展:上海“宋城演艺·世博大舞台”项目标志着公司从旅游演艺向城市演艺迈出了历史性的一步,是发展战略上的重大突破,也为未来提供了巨大的想象空间。5)公司IP运营主体宋城娱乐推出中国演艺女子天团--树屋女孩,第一批已成团,并获得了很高人气,公司将其培养成一支具有独特个性和全方面表演才能、具备长期盈利能力的团体。同时公司与浙江传媒学院继续教育学院签署了《“浙传宋城班”委托培养协议书》,为公司打造“IP宋城”、“网红宋城”提供资源保障。6)公司入股美国科技公司SPACES,通过拓展渠道及VR和MR等技术的优化改进,加快彼此资源优势整合,使公司获得优质的海外资源及开拓海外业务。7)公司并购基金助力,整合泛娱乐领域优质资源:公司依托旗下现场娱乐基金和TMT产业基金继续完善现场娱乐和互联网娱乐的投资布局,为公司在新业务探索、国际化、IP储备等方面打开了更广阔的空间。 投资建议:公司持续推进“6大宋城”战略为公司现有业务奠定了坚实的基础也为后续发展打开了想象空间。我们预计公司17-19年EPS分别为0.75元、0.94元和1.15元,对应PE分别为29X、23X和19X,我们维持“推荐”评级。
福耀玻璃 基础化工业 2017-03-01 19.71 -- -- 22.83 15.83% -- 22.83 15.83% -- 详细
福耀玻璃发布2016年年报,公司2016年实现营业收入166.21亿元,同比增长22.45%;实现归属母公司净利润为31.44亿元,同比增长20.68%;基本每股收益为1.25元,同比增长13.64%;公司拟每10股分配现金股利7.5元。 公司整体业绩亮眼,主营业务增长显著。受益于国内汽车市场的繁荣,2016年公司收入规模稳健增长,盈利能力强劲,主营业务中汽车玻璃产品增长显著,收入达到161.45亿元,同比增长22.89%,收入的增长主要来自于公司国内及出口OEM销售的增加;2016年公司成本费用率为77.10%,较去年同期下降0.49个百分点,主要由于报告期内国内能源价格下降以及公司大力推行节能降耗措施、积极提升管理效益所致。 毛利率显著提高,公司产品结构持续优化。报告期内公司毛利率达到43.07%,较去年同期增长0.64个百分点,主要原因是公司产品体系中高附加值产品的比重日益提升。目前以包边产品、HUD抬头显示玻璃、隔音玻璃、憎水玻璃等为代表的高附加值产品已占到公司整个产品组合的30%,随着消费升级的加速,未来高附加值玻璃产品需求强劲,公司通过加大研发投入不断丰富自身产品线,产品结构得到持续优化,未来有望维持稳定的盈利水平。 未来海外市场有望带来新的增长空间。国际化战略是公司的重要发展方向,海外市场拥有能源成本及自动化方面的优势,毛利率更高。目前公司美国俄亥俄工厂已竣工投产,北美配套公司与俄罗斯公司也步入良性发展轨道,德国工厂建设开始启动,全球化布局已经成型。2016年公司海外收入达到56.16亿元,同比增幅达到25.44%,增速已高于国内,未来随着海外市场产能的释放,公司有望打开新的成长空间。 盈利预测:我们预计公司2017-2019年营业收入分别为189.83、216.26和245.99亿元,归属母公司所有者净利润分别为38.69、44.56和50.26亿元,折合EPS分别为1.54、1.78和2.00元,对应于上个交易日收盘价19.64元计算,市盈率分别为13、11和10倍,鉴于公司主营业务盈利能力强劲,海外市场有望带来新的增长空间,我们首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。
凤凰传媒 传播与文化 2017-01-16 10.43 -- -- 10.70 2.59%
10.81 3.64% -- 详细
主业护城河较深,教材教辅行业进入难度大。公司作为江苏省具备教材教辅出版发行资质的单位之一,承担着江苏省各地各校教辅材料的出版发行工作,目前全国仅有人教社与凤凰传媒具备主课教材教辅全覆盖。省外方面,除港澳台沪外,凤凰版教材已通过教育发展公司向各地集中推广使用,销售码洋已持续几年超过省内市场。此外,从五年前起,江苏省小学在校学生数量出现拐点,从2010年的398万上升至2015年的500万人,将带来教材教辅需求的提升,为公司未来几年主营业务的增长提供支撑。 延伸教育产业,大力布局在线教育。在K12方面,公司旗下学科网服务网络遍布全国各省,合作院校30000余所,并已拥有1700多万注册会员,600多万套、21TB的海量资料,并以每天近5000套左右的速度增加。学科网于2015年年底获得好未来3000万美元战略投资,未来有望打通教辅出版机构、公立学校和课辅机构,并通过云端平台共享资源和用户,针对不同教育需求提供学习解决方案。在职教方面,凤凰创壹致力于互联网三维动态交互软件平台的研发,并于2015年底上线了100维尔教育网,涵盖了互动仿真与虚拟实训,未来随着系统的不断完善,有望推出基于不同专业的软件产品线,形成包括教材以及互动实训在内的完整教学体系,并向用户提供授权,进而实现基于用户数的收费模式。 转型稳步推进,未来业绩贡献值得期待。大数据方面,公司正向应用服务转型,与华为签订的战略协议有望将各方优势相整合,拓展云服务,预计2017年净利润增长显著。文化Mall方面,公司在姜堰、苏州等地的文化Mal项目经营收益已达到预期,结合其他项目的有序推进,有望在未来持续为公司贡献业绩。游戏方面,手游新作持续上线,并通过控股游侠网以及3DM,在单机游戏门户网站具有较高市场份额。影视方面,凤凰传奇电视剧业务已形成武侠剧、抗战剧、当代情感剧三大板块,成为公司的流量型业务,并逐步打通电影、网剧的制作环节,以打造影视全产业链为目标,未来业绩贡献有望持续。 盈利预测:我们预计公司2016-2018年归母净利润分别为12.75、14.03和15.32亿元,对应EPS0.50、0.55和0.60元,PE分别为21、19和18倍。考虑到江苏省小学在校学生数量出现拐点,将为公司主营业务带来稳定增长,以及公司转型的稳步推进,首次给予“推荐”评级。 风险提示:(1)传统主业增长迟缓;(2)公司转型不及预期;(3)行业政策风险。
易成新能 基础化工业 2017-01-16 9.40 -- -- 9.90 5.32%
9.90 5.32% -- 详细
公司主营业务围绕光伏产业链展开,大股东是混改标杆。公司目前的主要业务为光伏切割刃料生产、研发、销售和晶硅片切割废砂浆的回收再利用服务。公司近期发布定增预案, 拟通过债务重整的方式收购江西赛维和新余赛维100%的股权。其中,江西赛维主要从事多晶硅产品的研发、生产和销售;新余赛维主要从事多晶硅电池片产品的生产与销售。此外,公司新建10000 吨锂离子电池负极材料自动化生产线, 其产品也是构成光伏电站储能系统的重要材料之一。公司主要业务全部围绕光伏产业展开,光伏行业的景气度高低对公司未来经营业绩至关重要。公司第一大股东--平煤神马集团是河南省混合所有制改革试点标杆单位,为贯彻落实国有企业混改精神,平煤神马集团将公司列为产业特区,并将公司所承载的新能源业务列为集团三大业务板块之一。公司享受高度的自主决策权,管理层的积极性被充分调动,经营面貌亦焕然一新。 全球光伏需求旺盛,中国成为最大的生产国和需求国。2015 年,全球太阳能累计装机容量突破227GW,2000 年-2015 年年均复合增速近40%;2015 年新增太阳能装机容量50GW,同比增长32%。从建成的太阳能电站分布看,中国、欧洲、美国、日本、印度光伏装机总量占全球总装机量的89.96%。其中, 中国、美国、日本和印度合计占比达48.11%。2015 年中国太阳能光伏新增装机容量12.82GW,占当年全球总份额的四分之一,同年中国大陆的硅片产量占据全球产量的76%,中国已成为全球太阳能光伏产品最大的生产国和消费国。 太阳能将成为我国发展最快的能源。由于我国蕴含丰富的煤炭资源,度电成本低于光伏、水电等可再生能源,导致煤电依赖程度过高,2015 年中国煤炭占一次能源的比重为63.7%, 而以光伏和风电为代表的可再生能源占一次能源的比例仅为2.1%,为德国的六分之一、英国的四分之一,甚至低于印度。过度依赖煤电而再生能源发展不足是造成我国雾霾频发的主因。根据《电力发展“十三五”规划(2016-2020 年)》,“十三五”期间,中国太阳能发电新增投资将达0.68 亿千瓦以上。到2020 年,全国太阳能发电装机量达到1.1 亿千瓦以上,其中分布式光伏6000 万千瓦以上。预计在“十三五”期间我国太阳能装机容量年均增速将达21.2%,太阳能将成为我国发展最快的能源。 政策支持和引导光伏产业健康发展。为了促进新能源行业发展,我国对光伏、风电等实行保障性收购,即通过提高上网电价和补贴的方式支持行业发展。2017年太阳能发电的上网标杆价格较2016年有所下调,但下调幅度远低于预期,这将有利于2017年我国光伏需求的稳定。未来,发改委将逐步调低光伏标杆电价,一方面将使国内光伏电站保持有利可图的态势,稳定国内光伏产业需求;另一方面,将促进光伏企业不断加大技术投入,降低光伏发电成本,同时提高光伏发电的转化效率,最终实现光伏平价上网。 围绕光伏产业,公司进行四大布局。(1)多晶硅及电池业务:公司通过非公开发行股票向江西赛维和新余赛维的债权人进行偿付。此外公司拟投入12.68亿元配套募集资金用于江西赛维多晶硅片改扩建项目,通过改扩建,江西赛维的多晶硅产能将从目前的3.51GW提升至8.92GW,公司通过对赛维的重整,将获得强大的发展后劲;(2)电镀金刚线业务:公司2015年投资新建的600万公里电镀金刚线项目,一期300万公里已建成投产,配合江西赛维新型M4黑硅技术,公司单片硅片的生产成本有望降低0.6-0.7元,而多晶硅片的转化效率则能够提升至18.4%以上,技术性能达到行业前列;(3)锂离子电池负极材料业务:公司布局建设一条年产10000吨锂离子电池用碳石墨负极材料生产项目,目前已建成投产,依靠公司大股东平煤神马集团丰富的石墨矿资源,公司有望进入该细分领域前三甲;(4)环保业务:2016年6月,公司全资子公司易成环保承包中国平煤神马集团开封兴化精细化工有限公司污水处理的相关业务,项目预计投入资金1.5亿元,环保将成为公司光伏产业发展的有益补充。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2016-2018年归属母公司所有者净利润为679万元、2.94亿元和6.60亿元,按照增发后10.49亿股总股本计算,对应的每股收益分别为0.01元、0.28元和0.63元。不考虑其他业务贡献,我们将易成新能电镀金刚线业务与江西赛维与新余赛维业务合理市值相加,公司合理总市值应为171.52亿元。如果按照发行后10.49亿股总股本计算,公司合理价格为16.35元/股,按照1月11日公司收盘价9.35元/股计算,公司股价约有75%的上升潜力,我们维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:1)收购进展不达预期;2)光伏行业需求低迷;3)光伏产业技术进步低于预期。
长城汽车 交运设备行业 2017-01-12 11.21 -- -- 12.78 14.01%
13.32 18.82% -- 详细
长城汽车发布12月产销快报,当月公司全系车型共计销售150548辆,同比增长57.3%,环比增长16.6%,本年度累计销量达到1074471辆,同比增长26.01%,超额完成全年销量目标。 王牌车型继续亮眼表现,公司全年销量首次突破百万。公司王牌车型H6系列销量继11月达到创纪录的70292辆后,本月再次刷新纪录,达到80495辆,同比增长89.16%,再次证明公司对市场需求的准确把握能力与H6车系强大的产品力。同时,公司另一畅销车型H2本月销量达到35284辆,首次突破3万辆大关,其中11月上市的H2s车型贡献了新的增量,反映出市场对这款定位于小型运动精品SUV车型的认可。此外,年末传统汽车消费旺季的到来以及购置税优惠政策的调整也是造成本月公司王牌车型销量提升的主要原因。值得关注的是,长城汽车2016年销量首次突破一百万辆,超过95万辆年销量目标的13.1%,其中SUV销量达到938018辆,继续保持SUV王者地位。 战略车型持续上量支撑高端化战略稳步推进。继H7车型11月销量首次突破1万辆大关后,本月H7车型销量达到10852辆,继续保持单月销售过万辆,体现出市场对长城汽车高端车型的逐渐接受和认可。H7车型定位于15-20万元区间,是长城汽车布局高端市场的重要产品,该车型的持续热销是公司向高端化迈进的重要保证。同时,借助于近年来国内SUV车型的强劲需求和公司产品良好的口碑,长城汽车将于2017年正式投产高端SUV品牌WEY旗下的W01和W02两款车型,从目前公布的车型数据看,该车型将在15-20万元市场具备极强的竞争力,有望进一步增强公司产品在中高端市场的渗透能力。
易成新能 基础化工业 2016-12-26 9.39 -- -- 10.88 15.87%
10.88 15.87% -- 详细
事件:公司于10月21日晚发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案(修订稿)以及复牌公告,公司拟向江西赛维和新余赛维以股票方式清偿的债权人分别非公开发行股票2.51亿股和2,554万股,此外公司还将向中国平煤神马集团等五家机构发行2.70亿股募集配套资金20.50亿元,新增股票的发行价格均为7.59元/股。公司本次非公开发行预案已获董事会表决通过,后续还需股东大会审议通过后报中国证监会核准。 公司未来将布局三大产业。公司作为国内光伏晶硅切割材料的龙头供应商之一,在碳化硅新砂和废砂浆回收再利用市场优势显著,市场占有率领先。未来公司将以光伏产业链为主业,并发力布局新材料、新能源、节能环保三大产业。在新能源领域,公司通过并购江西赛维和新余赛维,将业务范围拓展至产业链下游,实现光伏产业链各业务之间的协同与联动发展,并快速进入光伏行业,有效拓宽盈利来源;在新材料领域,公司利用控股股东平煤神马集团煤炭产业技术与资源优势,解决了人造石墨材料的生产技术,布局锂离子电池用炭石墨负极材料生产项目;在环保领域,目前公司全资子公司开封兴化已承包公司控股股东相关污水处理业务,将业务扩展至污水处理及其再生利用技术领域。借助上述三大业务,未来公司有望实现持续成长。 重组赛维,快速切入光伏产业核心领域。一直以来易成新能作为国内光伏晶硅切割材料供应商,在光伏行业内处于配角地位。通过本次收购江西赛维和新余赛维,促使公司产业链向多晶硅领域延伸。目前,江西赛维仍保留着完整的市场渠道,并与所有的大型客户建立稳定的业务来往,同时,江西赛维拥有我国光伏行业唯一国家级光伏研究院,通过多年经营累积,获得的授权专利达134项,公司技术和市场优势突出。江西赛维和新余赛维通过本次破产重整,其债务包袱将大大减轻,将有助于易成新能快速切入光伏产业核心领域。 行业拐点即将来临,公司有望实现“弯道超车”。江西赛维是国内最早从事太阳能多晶硅片技术研究和生产的企业之一,目前拥有3.51GW的多晶硅产能,处于行业前三。随着光伏上网电价退坡机制的进一步执行,短期来看虽然仍然会产生阶段性的需求高峰,但随着光伏上网电价降低以及政府补贴的减少,将对光伏电站的建设需求造成不利影响,因此对于处在光伏制造上游的硅片行业,未来光伏行业核心竞争将是更低的生产成本与更高的转化效率。我们认为江西赛维最终将在本次行业洗牌的过程中充分获益,原因如下:其一、江西赛维最新自主研发的“高效多晶M4硅片”在行业内具有较为明显的竞争优势,其生产出的电池片组件实现的转化效率最高可达到18.5%以上,高于行业平均水平。其二、目前国内多晶硅片生产领域普遍采用砂浆切割技术,而电镀金刚线相较砂浆切割技术具备显著的成本优势,电镀金刚线切割最终将取代砂浆切割技术。本次资产重组完成后江西赛维将对现有切割工艺进行改造升级,引进金刚线切割技术,而上市公司为满足市场发展及技术更新的需求,已经领先于行业提前布局电镀金刚线项目。在本次合作后,易成新能与江西赛维将更好地实现业务合作,提高硅片切片效率,降低硅片的单位生产成本,江西赛维的硅片产品将同时具备高效低价的双重优势,并有望在光伏行业中实现“后发优势,弯道超车”。 盈利预测:假设本次重组成功,我们预计公司2016-2018年归属母公司所有者净利润分别为679万元、2.94亿元和6.60亿元,按照资产重组后的总股本10.49亿股计算,折合EPS分别为0.01、0.28和0.63元,对应于最新收盘价8.54元计算,市盈率分别为1319倍、30倍和14倍,鉴于目前公司传统主业收入稳定,并购赛维实现产业链整合从而快速进入光伏产业,同时通过自身优势布局储能产业及环保产业,未来有望实现跨越式发展,我们上调公司投资评级至“推荐”。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名