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华鑫证券有限责任公司
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银轮股份 交运设备行业 2018-12-04 7.37 -- -- 7.90 7.19%
7.96 8.01% -- 详细
公司是国内热交换领域的龙头企业。公司是国内汽车换热器领域的龙头企业,主要产品有热交换和尾气处理两大类。近年来公司热交换板块收入占比保持稳定,汽车空调和尾气处理板块业务收入占比不断提升。2013-2017年,公司营业收入由19.14亿元增长至43.23亿元,复合增长率达到23%,归母净利润由0.96亿元增长到3.11亿元,复合增长率达到34%。2018年前三季度,公司实现营收38.14亿元,同比增长23.42%,实现归母净利润2.84亿元,同比增长18.10%。 公司热交换产品基础稳固,具备持续增长空间。公司热交换器产品在国内处于龙头地位,主导产品机油冷却器、中冷器国内市场占有率分别达到45%和35%,客户覆盖国内外主流商用车企业,并已进入吉利、长城等主流乘用车供应链。目前公司换热器产品逐渐由单体向模块化转变,单车配套价值不断提升。同时,在未来乘用车水空中冷器逐渐普及的趋势下,公司凭借传统优势,拓展乘用车水空中冷器市场,为业绩带来新的增量。 尾气后处理市场受益于节能减排政策,公司积极布局。随着国五标准的实施和国六标准来临,汽车尾气污染物的排放标准日益严格。公司在SCR领域公司以整体封装业务为主,并通过合资及收购的方式,提升相关产品的技术水平及市场影响力。EGR领域公司从商用车EGR冷却器向乘用车拓展,已具备汽油机EGR技术及制造能力,未来有望享受百亿空间。 战略性布局新能源汽车热管理产品,未来成长空间可期。随着新能源汽车销量的增长,新能源汽车热管理系统将开启全新增量空间。目前公司已开发出包括前端模块、电池冷却器、电机冷却器、水冷板、水箱、PTC加热器等产品,并已为广汽、吉利等国内主要的新能源主机进行配套生产。目前公司在手订单充足,2018年11月,公司与长安福特签订BEV-A纯电动车平台的电池冷却水板定点供应合同,首次进入合资品牌新能源汽车配套体系,有望进一步打开客户拓展空间,未来成长前景可观。 盈利预测:我们预计公司2018-2020年营业收入分别为53.44、63.49和74.44亿元,归属于母公司所有者净利润分别为3.73、4.54和5.32亿元,折合EPS分别为0.47、0.57和0.66元,对应于11月30日收盘价7.17元计算,市盈率分别为15.4、12.7和10.8倍。鉴于公司在商用车热交换器领域拥有传统优势,近年来积极拓展乘用车换热器领域并不断取得突破,同时发力未来空间广阔的汽车尾气后处理及新能源汽车热管理领域,业绩增长确定性高,前景可期。我们首次覆盖,给予公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)宏观经济持续低迷,汽车市场消费持续疲弱;(2)中美贸易摩擦不断升级,人民币汇率出现大幅波动;(3)公司乘用车市场客户开拓及订单转化不及预期;(4)国家尾气排放政策推进不及预期;(5)公司新能源汽车热管理领域产品研发与客户订单转化不及预期;(6)公司募投产能建设及实施进度不及预期等。
华兰生物 医药生物 2018-11-27 38.53 -- -- 40.51 5.14%
40.51 5.14% -- 详细
血制品销售企稳向好。近一年多来,受两票制等政策的影响,血制品行业增速略有放缓;但长期来看,国内血制品行业整体供不应求的格局并未发生根本性改变。公司作为国内血制品行业的龙头企业,在单采血站数、采浆量和产品种类上等都位居行业前列。当前公司已逐渐消化两票制带来的冲击影响,渠道去库存转好,经营状况逐步改善,公司血制品业务已基本回到增长的良性轨道,未来有望继续保持良好增长态势。 四价流感疫苗放量可期。受前期疫苗事件的影响,国内疫苗行业竞争格局正发生深刻的变化。冬春季属于流感高发季节,但受部分流感疫苗生产企业的退出或大幅减产,导致当前整个流感疫苗市场出现供给不足的局面,批签发量仅为去年同期的一半左右。华兰生物一直以来作为国内流感疫苗的龙头企业,拥有高质量的产品、良好的生产工艺和充足的产能,尤其是公司9月份新上市的类独家品种四价流感疫苗备受市场关注,四价流感疫苗相较于三价流感疫苗优势明显、定价也更高,随着四价流感疫苗的放量,未来将有望显著增厚公司业绩。 在研单抗产品线丰富。单抗是生物制药领域增长最快的细分子行业,全球销售额已达千亿美元。国内单抗市场发展空间广阔,公司从2013年开始进军单抗药物领域,目前已有7项在研产品,其中贝伐单抗和曲妥珠单抗已经完成I期临床;利妥昔单抗和阿达木单抗处于I期临床阶段;德尼单抗、帕尼单抗和伊匹单抗已获得临床试验批件。公司在研单抗药物种类丰富,未来发展值得期待。 盈利预测与投资评级。我们预测公司2018-2020年实现归属于母公司净利润分别为10.52亿元、13.07亿元、15.98亿元,对应EPS分别为1.13元、1.40元、1.72元,当前股价对应PE分别为34.6/27.8/22.8倍,维持“推荐”评级。 风险提示:血制品业务销售不达预期的风险;四价流感疫苗销售不达预期的风险;单抗等新产品研发进度不达预期的风险。
永兴特钢 钢铁行业 2018-11-19 13.58 -- -- 13.91 2.43%
13.91 2.43% -- 详细
创新驱动发展,产品具有竞争优势。公司是国内不锈钢棒线材龙头企业,产能达到30 万吨,产品规格品种齐全,国内市场占有率居于第二位。近年来,公司不断加大研发投入,在高端钢材领域取得多项重大突破性成果,产品竞争优势明显。 募投项目投产,加速高端钢材国产化。2018 年3 月,公司募投的“年产25 万吨高品质不锈钢和特种合金棒线项目”建成投产,不锈钢产量进一步释放,提升公司盈利能力。同时, 该项目有助于公司加速推进高端钢材国产替代进口计划,实现企业更高质量、更高效益的发展。 布局锂电新能源,贡献新增长点。公司依托江西宜春丰富的锂云母矿资源,将建成从国内锂矿石开采到电池级碳酸生产的全产业链,项目综合效益高,整体竞争力强。据保守测算, 锂云母提锂成本约为4.75 万元吨,相比于传统的锂辉石提锂, 公司成本优势突出,将贡献新的盈利增长点。 升级与转型并重,公司盈利前景向好。全球镍市处于供需缺口状态,镍价维持相对高位,在成本支撑下,公司不锈钢产品价格将处于相对高位。同时,江苏戴南地区中频炉全部关闭, 不锈钢与废钢之间的价差扩大至六年来的高位,公司盈利能力得以增强。新能源汽车行业快速发展将支撑锂价,公司云母提锂成本较低,盈利能力较强。 盈利预测:我们预测公司2018-2020 年实现归属母公司所有者净利润分别为4.44 亿元、5.82 亿元和6.46 亿元,对应每股收益分别为1.23 元、1.62 元和1.79 元。按照公司13.56 元的股价测算,对应的市盈率分别为11.0 倍、8.4 倍和7.6 倍。考虑到公司不锈钢棒线材行业的龙头地位、优良的经营盈利能力以及公司估值上的优势,首次给与“推荐”的投资评级。 风险提示:(1)募投项目及新建锂电项目产量释放不及预期;(2)因矿山投产及需求下降等因素导致碳酸锂价格大幅下跌;(3)宏观经济增速下降或其它因素造成不锈钢产品需求大幅下降;(4)原材料价格大幅上涨造成公司盈利能力下降;(5) 市场系统性风险。
智飞生物 医药生物 2018-11-08 43.12 -- -- 46.30 7.37%
46.30 7.37% -- 详细
独家品种AC-Hib 三联疫苗处于快速放量期。公司AC-Hib 疫苗具有接种次数少、不良反应低、性价比高等显著优势,2014 年底正式上市,2015 年即实现快速放量,2016 年受山东疫苗事件影响批签发暂停,2017 年开始重新实现正常销售,2018 年保持快速放量势头,全年批签发量有望达到600 万支。三联苗的市场空间在于对单联苗的替代和增量市场,公司AC-Hib 三联疫苗未来销售峰值有望达到1000 万支。 HPV 疫苗供不应求,市场空间大。公司独家代理的默沙东HPV 疫苗(4 价和9 价),是全球首个能够预防癌症的疫苗,2016 年全球销售额已达到22 亿美元。HPV4 价和9 价疫苗分别于17 年5 月和18 年4 月在国内正式获批,其中9 价疫苗上市进度显超市场预期,HPV 疫苗国内目标人群达3 亿,市场空间巨大。公司与默沙东新签2019-2021 年上半年4+9 价HPV 基础采购额合计达180 亿元,有望给公司带来累计收入增量约330 亿元, 净利润增量约50 亿元,超市场预期。公司18 年主力销售的4 价HPV 疫苗,当前处于供不应求状态,全年批签发量有望达到500 万支;9 价HPV 疫苗则有望于19 年实现快速放量,成为新的增长主力。 五价轮状病毒疫苗上市销售。公司代理的默沙东五价轮状疫苗近期已正式上市销售,五价轮状疫苗相对于国内在售的单价轮状疫苗,具有接种亚型更多、保护率更高的显著优势。目前国内轮状疫苗的市场规模约10 亿元,且接种率偏低。五价轮状上市以后凭借其显著的产品优势,结合公司强大的销售实力,有望迅速抢占市场份额,并扩大增量市场,将成为公司新的利润增长点。 研发管线丰富,结核领域重磅品种上市在即。公司在研产品众多,包括15价肺炎疫苗、二倍体狂犬疫苗等,其中结核领域的EC诊断试剂和预防用微卡已纳入优先审评,有望于2019年正式上市,备受瞩目。我国是结核感染大国,潜在市场空间在百亿元,公司的预防用微卡有望成为全球首个结核疫苗,上市以后将成为公司新的重磅级产品。 盈利预测与投资评级。我们预测公司 2018-2020 年实现归属于母公司净利润分别为 17.32亿元、28.26亿元、41.44亿元,对应 EPS 分别为 1.08元、1.77元、2.59元,当前股价对应 PE 分别为 39.0/23.9/16.3倍,维持“推荐”评级。 风险提示:核心产品销量不达预期的风险;新产品获批进度不达预期的风险;疫苗行业安全性风险。
江西铜业 有色金属行业 2018-11-05 13.73 -- -- 14.04 2.26%
14.04 2.26% -- 详细
相关事件: 公司发布2018 年第三季度报告,2018 年前三季度实现营业收入1625.97 亿元,同比增长4.66%;归属于上市公司股东净利润20.45 亿元,同比增长29.37%;基本每股收益0.59 元,同比增长28.26%。2018 年第三季度实现营业收入580.92 亿元, 同比增长1.79%;归属于上市公司股东净利润7.67 亿元,同比增长2.25%;基本每股收益0.22 元,同比持平。公司业绩基本符合我们预期。 投资要点: 产品销量增加,营收维持增长。2018 年第三季度,长江有色铜均价为4.91 万元/吨,环比下降4.6%。得益于公司产品销量提升,公司三季度单季营业收入环比增加,增幅为7.79%, 相比二季度单季,增速提高1.3%。 财务费用环比下降,销售净利率上升。三季度单季,公司财务费用1.74 亿元,环比下降1.75 亿元,降幅为50.15%, 主要是单季利息收入上升。得益于公司费用和资产减值损失下降,第三季度公司销售净利率为1.41%,环比增加0.61%,增幅为76.25%。 经营现金流大幅改善。2018 年1-9 月公司经营活动现金净额42.08 亿元,同比增长181.02%;而三季度单季,公司经营现金流34.03 亿元,环比大幅增加,主要是公司加强应收账款的管理。 矿产铜国内领先,成本优势明显。公司拥有铜金属储量1441 万吨,约占全国已探明可供工业开采储量的三分之一;自产铜精矿含铜量21 万吨,约占全国的四分之一。公司年产铜精矿含铜21 万吨,矿山开采能力遥遥领先于同业水平,具有开采成本优势,在铜价上涨周期中公司将明显受益。 铜矿供给增速下降,交易所库存降幅较大。全球新增铜矿供给相对有限,铜矿供给增速趋于下行,我们预计2018 年铜供给增速约为3%,低于下游消费增速。截止到10 月26 日, 伦敦和上海两地交易所库存为29.5 万吨,同比下降22.4%。后续在国内经济增速相对平稳条件下,铜价仍具有走高的基础。 盈利预测:我们预测公司2018-2020年实现归属母公司所有者净利润分别为25.32亿元、27.99亿元和29.22亿元,对应每股收益分别为0.73元、0.81元和0.84元,对应当前股价PE分别为18.1倍、16.4倍和15.7倍。公司是国内铜业龙头,在铜价上涨的背景下,公司经营业绩将具有较大的弹性,维持“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)全球经济增长不及预期,铜需求大幅下降;(2)铜矿山大幅扩产;(3)公司铜加工产品利润大幅下降;(4)市场系统性风险等。
用友网络 计算机行业 2018-11-02 24.60 -- -- 27.11 10.20%
27.11 10.20% -- 详细
事件:2018年前三季度,公司营收45.48亿元,同比增长38.8%;归母净利润1.51亿元,去年同期亏损2.60亿元;扣非归母净利润1.27亿元,去年同期亏损3.18亿元。公司前三季度业绩接近指引区间上限。分季度来看,2018Q3,公司营收15.42亿元,同比增长42.4%;归母净利润0.27亿元,同比扭亏为盈。 投资要点: 三季报表现强势,营收增长超预期。公司前三季度营收45.48亿元,同比增长38.8%,超出市场预期。分业务来看,云服务(非金融云)收入3.48亿元,同比增长186%;软件收入32.24亿元,同比增长19.2%;金融(含金融云)收入9.76亿元,同比增长117%。云服务与金融业务高速增长,带动公司营收超预期。 研发投入加快,期间费用率大幅改善。公司前三季度累计研发投入9.75亿元,同比增长14.7%,研发投入占营收的比例为21.4%。其中云业务研发投入5.26亿元,占全部研发投入的54%。经营活动现金流量净额为-1.21亿元,较去年同期-5.31亿元,改善明显。公司三费控制良好,销售费用率、管理费用率、财务费用率相较于去年同期,分别下降4.97、25.91、3.25个百分点。三费控制大幅改善,是公司同比扭亏为盈的关键。 云服务进入爆发期,客户续约率稳步提高。公司云服务各项业务齐头并进:PaaS收入0.95亿元,同比增长233.2%;SaaS收入1.81亿元,同比增长210.9%;BaaS收入0.68亿元,同比增长96.0%;DaaS收入327万元,同比增长100%。公司云业务累计注册客户数达到446万家,同比增长19.48%;累计付费客户32.45万家,其中大中付费客户6.2万家,同比增长24%,是公司云业务收入的主要来源;小微企业付费客户10.3万家,同比增长41%,长尾客户增长明显。公司客户续约率稳步提升:大中企业云服务续约率达到60%;小微企业云服务续约率为53%。 围绕云平台业务,推动企业数字化转型。公司围绕云平台为各行业各领域的企业和公共组织提供PaaS+SaaS+BaaS+DaaS服务。具体包括:1)公司发布iuap PaaS基础平台3.5.1、iuap开发+应用平台3.5.2等产品,提供了统一的数字化工作台和数字企业建模服务,连接第三方应用与生态伙伴。2)用友云平台在中广核、中国建筑等央企完成上线,签约三一重工、绿城、澳洋、南通化纤、华新丽华等大型标杆客户。3)用友精智工业云平台积极推动工业企业数字化转型,加强与地方政府合作,推动和支撑各地工业企业上云。公司与贵州省经信委、重庆市经信委、浙江宁波市经信委等签署战略合作;同时,公司入围四川、天津、江西三个地方云服务提供商资源池目录。 盈利预测:我们预计公司2018-2020年归属于上市公司股东净利润分别为6.55、9.15和12.26亿元,对应EPS分别为0.34、0.48和0.64元,现价对应2018-2020年PE分别为70.0、50.2和37.4倍。考虑到公司公有云SaaS龙头地位,云业务增长超预期,各项费用控制良好,看好公司长期发展。维持公司“审慎推荐”评级。 风险提示:云服务增速不及预期;金融业务发生风险;系统性风险。
上汽集团 交运设备行业 2018-11-02 27.27 -- -- 28.19 3.37%
28.19 3.37% -- 详细
事件: 公司发布2018 年三季报,前三季度公司实现营业收入6747.41 亿元,同比增长10.97%,营业利润430.28 亿元, 同比增长17.40%,归属母公司净利润276.72 亿元,同比增长12.31%;折合EPS 为2.37 元/股。 点评: 受国内汽车市场影响,三季度公司营收同比下滑。在三季度国内汽车市场疲弱的背景下,三季度公司累计实现销量162.65 万台,同比下滑1.23%。受此影响,第三季度公司营收为2098.89 亿元,同比下滑0.83%。利润方面,公司三季度实现归母净利润86.91 亿元,同比微增0.12%, 扣非后净利润为80.58 亿元,同比下滑1.50%。值得关注的是,三季度公司投资收益为71.66 亿元,同比下降5.81%, 主要是合资企业销量下滑所致,其中上汽大众、上汽通用、通用五菱三季度销量同比分别下滑1.27%、3.65%和5.08%。 公司毛利率稳定,研发投入持续加码。第三季度公司毛利率为13.90%,同比保持稳定,环比提升0.71 个百分点; 费用率方面,公司销售和管理费用率保持稳定,研发费用三季度达到33.87 亿元,同比增长42.21%,主要是子公司华域视觉合并报表以及增加自主品牌、新能源和智能网联领域的投入所致,截止三季度末,今年公司研发投入已累计达94 亿元,同比增长32.53%,持续的研发投入有望在未来逐步为公司带来收益。 “新四化”加速推进,经营格局持续向好。在持续的研发投入下,公司在电动化方面已完了“三电”核心技术、大功率燃料电池堆等关键技术和和产品的布局,并与宁德时代、英飞凌建立合资企业完善产业链上下游合作;在智能化方面,公司布局智能驾驶决策控制器iECU 的开发, 并在高精地图、V2X 车联通信等领域实现突破;在共享化方面,环球车享已经入全国62 个城市,车享家在全国118 个城市已开设1700 家门店。同时,公司围绕出行相关金融服务已开始全方位布局,UBI 创新车险、安吉租赁等业务顺利推进。在国际化方面,泰国基地、印度基地、印尼基地推进顺利,其中上汽正大上半年在泰国已实现整车销售1.2 万台,MG ZS 上市4 个月即成为当地细分市场销量冠军。 MARVEL X上市有望激发纯电动乘用车自发购买需求。目前公司全新纯电动车型MARVEL X已正式上市,两款车型补贴后售价分别为26.99万和30.88万元。新车型搭载最新版斑马智行系统、AI Pilot、AR增强现实显示技术等众多科技配置,并可实现最后一公司自主泊车,在造型、智能配置及性价比方面极具吸引力,有望成为爆款车型,并推动消费者自发购买纯电动汽车的热情。 盈利预测:我们预计公司2018-2020年营业收入分别为9371、9993.7和10664.8亿元,归属母公司所有者净利润分别为370.6、416.0和441.9亿元,折合EPS分别为3.17、3.56和3.78元,对应于最新交易日收盘价27.42元计算,市盈率分别为8.6、7.7和7.2倍,鉴于公司合资与自主表现优异,新四化布局持续推进,新能源汽车销量不断提升,在国内汽车行业低增速的背景下,公司作为龙头将享受市场集中度提升带来的行业红利。我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)汽车销量不及预期;(2)新车型上市不及预期;(4)终端价格竞争加剧等。
复星医药 医药生物 2018-11-02 25.58 -- -- 29.37 14.82%
30.78 20.33% -- 详细
公司业绩略低于预期。公司前三季度实现营收181.42 亿元, 同比增长39.99%;归属上市公司股东净利润20.94 亿元,同比增长-13.44%;扣非后归属上市公司股东净利润15.92 亿元, 同比增长-14.22%;对应 EPS 0.83 元。其中Q3 单季营收62.83 亿元,同比增长36.39%;归属上市公司股东净利润5.34 亿元, 同比增长-26.91%;扣非后归属上市公司股东净利润3.91 亿元,同比增长-33.44%,公司业绩略低于预期。 收入端增长良好,利润端短期下滑。报告期内,公司收入端增长良好,剔除去年新并购企业的可比因素等影响后,营业收入较 2017 年同口径增长 21.99%。公司药品板块布局完善, 预计核心子公司重庆药友、江苏万邦、Gland 等保持快速增长, 锦州奥鸿受辅助用药限制收入继续下滑;医疗服务和医疗器械板块预计保持稳定。报告期内,公司投资收益为11.56 亿元, 同比下滑33.71%,对公司利润端影响较大;投资收益的下降, 主要由于参与设立的复星凯特、直观复星等参股企业尚处于前期投入阶段,参股投资的微医、Healthy Harmony Holdings, L.P.等项目仍有经营亏损。 研发投入持续加大。报告期内,公司研发费用达11.14 亿元,同比增长59.13%;其中,Q3 单季研发费用达4.05 亿元, 同比增长69.65%。研发投入的加大,使得公司在创新药领域继续保持领先地位,研发成果开始进入收获期。报告期内,公司的利妥昔单抗有望于年底获批上市,将成为第一个国产生物类似药;在研产品HER2、VEGF、TNFα 靶点的类似药临床Ⅲ期进行中;胰岛素Ⅲ期临床进行中;其他一致性评价项目也都在顺利进行中。 期间费用增加,经营性现金流稳定。报告期内,公司销售毛利率为58.27%,同比基本持平;销售净利率为12.89%,同比下降8.39pp。报告期内,公司销售费用率为32.86%,同比上升3.33pp;管理费用加上研发费用的费用率为15.01%,同比上升0.61pp;财务费用率为2.73%,同比下降0.32pp;报告期内,受销售推广费用增加、子公司股权激励费用支出、利息支出增加等因素影响,公司期间费用增加明显。报告期内,公司经营性现金流净额为20.88亿元,同比上升21.15%,与公司净利润吻合,公司现金流状况良好。 盈利预测:考虑到公司研发投入持续加大等因素的影响,我们适当下调公司盈利预测,我们预测公司 2018-2020 年实现归属于母公司净利润分别为29.04亿元、 34.87亿元、 40.87亿元,对应 EPS 分别为1.16元、1.40元、1.64元,当前股价对应 PE分别为 21.2 / 17.7 / 15.1倍,维持“推荐”评级。 风险提示:新药研发进度不及预期的风险;主要产品销售不及预期的风险;外延整合进度不及预期的风险。
华宇软件 计算机行业 2018-11-02 14.22 -- -- 15.28 7.45%
16.13 13.43% -- 详细
事件:2018年前三季度,公司营收16.01亿元,同比增长19.5%;归母净利润3.06亿元,同比增长35.3%;扣非归母净利润2.67亿元,同比增长21.2%。公司前三季度业绩处于指引区间中部。分季度来看,2018Q3,公司营收6.05亿元,同比增长23.0%,环比减少6.1%;归母净利润0.91亿元,同比增长30.2%;扣非归母净利润0.85亿元,同比增长32.3%。 投资要点: Q3业绩符合预期,各项业务稳健发展。公司各项业务发展迅速,新签合同持续增长。具体表现如下:1)在法律科技方面,国家在法院和检察院等部门预算充足,司法政法监察业务保持高速增长无忧;法院电子卷宗项目落地良好;公司积极参与互联网法院建设,推出在线庭审系统。2)在教育信息化方面,公司成功发布第一款课堂辅助教学解决方案“奕课堂”,打造教育信息化业务又一高增长引擎;并在“高校法学院模拟法庭”方案市场有所突破。3)在市场监管方面,公司结合多年来在工商、食药监、质检等领域的业务和技术积累,形成了面向市场监管部门的“智慧市场监管”、“智慧执法”等系列产品,并实现了在海南、北京、湖北、安徽、广西等地业务持续增长。4)在安全可靠方面,党政军今年更新OA系统,因此合同订单增长迅速。 各项费用保持稳定,盈利能力改善。1)在费用方面,公司在销售费用率、管理费用率分别为7.92%、20.67%,相较于去年同期,分别提高1.87、-2.61个百分点,费用率整体保持稳定。2)在盈利能力方面,公司净利率为18.44%,相较于去年同期提升2.18个百分点,盈利能力改善;毛利率为42.72%,相较于去年同期下降1.43个百分点;毛利率的下降,预计主受联奕科技毛利率较低的集成业务占比增加所拖累。 与互联网巨头合作,法律AI平台拓展顺利。华宇法律AI平台集成知识图谱构建、电子卷宗识别与信息提取、法律数据融合、法律大数据画像等关键技术,在大数据、人工智能等前沿领域与互联网巨头深度合作。具体包括:1)公司与阿里联合开发语音识别平台,目前在庭审应用方面行业领先。2)公司与百度进行OCR技术应用合作,目前电子卷宗识别率已提高到90%。华宇法律AI平台结合法院业务需求,联手互联网巨头,加快应用落地,助力智慧法院建设。 盈利预测:我们预计公司2018-2020年归属于上市公司股东净利润分别为4.72、5.72和6.89亿元,对应EPS分别为0.62、0.76和0.91元,现价对应2018-2020年PE分别为21.8、18.0和14.9倍。考虑到公司法律科技领域龙头地位,公司结合人工智能、大数据等技术推出法律AI平台,有利于公司提高长期竞争力。我们看好公司长期发展,维持“审慎推荐”评级。 风险提示:政策变动导致政府投入增速不及预期;并购公司业绩不达预期风险;法律科技行业竞争加剧的风险。
寒锐钴业 有色金属行业 2018-11-02 74.92 -- -- 87.43 16.70%
87.43 16.70% -- 详细
相关事件: 公司发布2018年第三季度报告,2018年前三季度实现营业收入21.59亿元,同比增长126.54%;归属于上市公司股东净利润7.01亿元,同比增长124.94%;基本每股收益3.65元,同比增长106.21%。2018年第三季度实现营业收入6.57亿元,同比增长42.92%;归属于上市公司股东净利润1.73亿元,同比下降1.87%;基本每股收益0.9元,同比下降10%。 投资要点: 钴价延续跌势,营收和净利润环比下降。三季度单季长江有色金属钴均价为50.22万元/吨,环比下降19.74%。受钴价大幅下跌影响,第三季度公司营业收入环比下降14.15%,归母净利润环比下降37.01%。 财务费用同比大幅增加,单季有所下降。2018年1-9月,公司财务费用0.65亿元,同比增加540.92%,主要是利息费用以及汇兑损失增加。三季度单季,公司财务费用0.28亿元,环比下降19.13%;销售毛利率为47.95%,环比下降11.34%,公司产品价格下跌是主要原因。 经营现金流理想,募投项目稳步推进。三季度单季,公司经营活动现金净流入1.25亿元,为上市以来最好水平。同时,第三季度,公司在建工程增加0.73亿元,环比增加226.3%,IPO募投项目稳步推进,后续公司产能有望进一步提升。 积极扩张产能,巩固领先优势。公司钴粉在全球市场具备技术领先优势,钴粉产量占国内产量30%,钴粉出口量占国内出口总量的50%。未来随着公司募投的5000吨氢氧化钴、3000吨钴粉和2万吨电解铜项目建成投产,将进一步提升公司盈利能力,巩固钴粉龙头的行业地位。 新能源汽车高速增长,带动钴消费增加。受上游钴矿资源巨头大幅扩产影响,今年4月以来,钴价持续走弱。但新能源汽车维持高速增长以及单车带电量提升,将增加对钴的消费量。前期在经历正极材料厂、贸易商等产业环节集体去库存后,需求的增加对钴价将具有很强的支撑作用。 盈利预测:由于钴产品价格下跌,我们下调公司盈利预测,预计公司2018-2020年归属于母公司净利润分别为8.68亿元、10.33亿元和13.59亿元,对应的每股收益分别为4.52元、5.38元和7.08元,对应当前股价PE分别为16.1倍、13.5倍和10.3倍。考虑到新能源汽车行业的高速发展、募投项目逐步投产以及公司钴粉龙头行业地位,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:钴矿山投产进度超预期、公司产能投放进度不及预期、新能源汽车销量不及预期、刚果(金)政策对公司经营造成不利影响。
华兰生物 医药生物 2018-11-02 34.47 -- -- 39.66 15.06%
40.51 17.52% -- 详细
三季度业绩高增长。公司前三季度实现营收20.36 亿元, 同比增长22.19%;归属上市公司股东净利润7.60 亿元,同比增长22.69%;扣非后归属上市公司股东净利润6.80 亿元,同比增长19.32%;对应 EPS 0.82 元。其中Q3 单季营收8.35 亿元,同比增长27.77%;归属上市公司股东净利润3.07 亿元, 同比增长63.15%;扣非后归属上市公司股东净利润2.75 亿元, 同比增长55.51%;公司三季度业绩实现高增长。公司同时预告:2018 全年实现归属上市公司股东净利润8.21 亿元-11.08 亿元,同比增长0%-35%。 血制品业务复苏。报告期内,公司血制品业务逐渐复苏, 预计保持稳定增长;前三季度公司应收账款余额为8.24 亿元, 较期初增加0.46 亿元;存货余额为12.53 亿元,较期初增加0.42 亿元;前三季度公司经营性现金流净额为7.21 亿元,其中Q3 单季为3.38 亿元,同比大幅增长;前三季度在公司收入同比大幅增长的情况下,公司应收账款和存货无明显增加,经营性现金流净额则同比大幅增长,且与同期净利润高度匹配, 显示公司血制品业务经过前期销售政策的调整后,目前已基本回到增长的良性轨道。 四价流感疫苗放量。上半年公司疫苗业务实现销售收入5265 万元,净利润-2688 万元;截止10 月23 日公布的批签发数据显示,公司四价流感疫苗批签发216 万支,三价流感疫苗批签发228 万支,预计公司疫苗业务前三季度实现销售收入在2 亿元左右,净利润转正。由于公司四价流感疫苗正式批签发时间较晚,预计四季度将实现快速放量,全年批签发量有望达到600 万支,将显著增厚公司业绩。 盈利预测:我们预测公司 2018-2020 年实现归属于母公司净利润分别为 10.52 亿元、13.07亿元、15.98 亿元,对应 EPS 分别为 1.13 元、1.40 元、1.72 元,当前股价对应PE 分别为 31.0/ 25.0/20.4倍,维持“推荐”评级。 风险提示:血制品业务销售不达预期的风险;流感疫苗销售不达预期的风险;单抗等新产品研发进度不达预期的风险。
安科生物 医药生物 2018-11-02 14.78 -- -- 16.65 12.65%
16.65 12.65% -- 详细
公司业绩符合预期。公司前三季度实现营收10.18 亿元, 同比增长39.09%;归属上市公司股东净利润2.32 亿元,同比增长20.14%;扣非后归属上市公司股东净利润2.21 亿元,同比增长28.77%;对应 EPS 0.23 元。其中Q3 单季营收3.91 亿元,同比增长37.33%;归属上市公司股东净利润1.01 亿元, 同比增长31.75%;扣非后归属上市公司股东净利润0.99 亿元, 同比增长33.35%;公司三季度利润增速提升明显,公司业绩总体符合预期。 生长激素快速增长。前三季度母公司实现营业收入5.46 亿元,同比增长28.4%;实现净利润1.79 亿元,同比增长25.2%; 我们预计公司核心产品生长激素粉针增速在40%左右,仍是公司业绩增长的主要动力;预计干扰素增速在20%左右。报告期内,预计子公司中德美联招标滞后的影响逐渐消除,Q3 单季收入和利润都实现了较好增长;预计中药和化药板块也都实现了良好的增长,有一定的业绩贡献。 销售费用增加明显。报告期内,公司销售费用率为41.85%, 同比上升8.65pp;管理费用加研发费用的费用率为 11.53%, 同比下降3.56pp;财务费用率为0.18%,同比基本持平。报告期内,公司销售费用的大幅增加,预计主要受公司将销售模式由代销转为直销或共同销售的影响,同时加大了学术推广和终端销售的力度。报告期内,公司销售毛利率为80.81%,同比上升2.92pp;公司销售净利率为22.86%,同比下降3.42pp。 研发项目顺利推进。报告期内,公司在研项目顺利推进, 生长激素水针已经申报生产,长效剂型临床试验也在稳步推进,有望于2019 年申报生产;公司HER2 单抗已进入三期临床,进度为国内第一梯队;VEGF 单抗处于一期临床试验;CAR-T 细胞产品申报临床已获CFDA受理。近年来,公司积极通过并购、合作和收购等多种途径布局精准医疗领域,致力于实现基因检测、靶向抗肿瘤药物开发、细胞免疫治疗技术等一系列精准医疗产业格局。 盈利预测:我们预测公司 2018-2020 年实现归属于母公司净利润分别为 3.70 亿元、 4.79 亿元、 6.09 亿元,对应 EPS 分别为 0.37 元、 0.48 元、 0.61 元,当前股价对应PE 分别为 39.2 / 30.3 / 23.8 倍,维持“推荐”评级。 风险提示:主要产品销售不达预期的风险;研发进度不达预期的风险;外延并购整合不达预期的风险。
爱尔眼科 医药生物 2018-11-02 27.38 -- -- 29.15 6.46%
31.11 13.62% -- 详细
公司业绩符合预期。公司前三季度实现营收61.24亿元,同比增长39.75%;归属上市公司股东净利润8.95亿元,同比增长41.43%;扣非后归属上市公司股东净利润9.20亿元,同比增长40.14%;对应EPS0.38元。其中Q3单季营收23.44亿元,同比增长30.80%;归属上市公司股东净利润3.86亿元,同比增长42.53%;扣非后归属上市公司股东净利润3.93亿元,同比增长34.70%。公司业绩符合预期,保持高增长态势。 内生增长良好,国内布局加强。公司去年8月对海外公司CB实行并表,17年Q3单季为当年业绩高点,三季度通常为公司的销售旺季,在高基数的基础上,公司今年三季度依然保持高增速,显示公司内生增长动力充足。报告期内,预计公司核心业务屈光手术在量价齐升趋势下,保持了50%以上的快速增长;预计公司其他业务保持良好增长态势。 报告期内,公司全资子公司拉萨亮视以自有资金投资设立湖南亮视长星医疗产业管理合伙企业,总规模10亿元,亮视长星将对眼科医院、眼视光门诊部等进行投资和管理,为公司未来发展储备更多优质并购标的。并购基金的设立能够加快网点布局,助力国内的外延扩张,品牌和规模效应将进一步扩大。 期间费用控制良好。报告期内,公司销售毛利率与销售净利率分别为47.83%和15.57%,与去年同期的48.46%和15.84%基本持平。报告期内,公司销售费用率为10.84%,同比下降1.91pp;管理费用加研发费用的费用率为14.04%,同比上升0.52pp;财务费用率为0.46%,同比下降0.52pp,公司期间费用控制良好。 盈利预测:我们预测公司2018-2020年实现归属于母公司净利润分别为10.48亿元、14.08亿元、18.09亿元,对应EPS分别为0.44元0.59元、0.76元,当前股价对应PE分别为62.6/46.6/36.2倍,维持“推荐”评级。 风险提示:医疗事故的风险;新建医院盈利不达预期的风险;外延并购不达预期的风险。
天齐锂业 有色金属行业 2018-10-31 27.31 -- -- 32.50 19.00%
34.95 27.98%
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相关事件: 公司发布2018年第三季度报告,2018年前三季度实现营业收入47.59亿元,同比增长20.17%;归属于母公司净利润16.89亿元,同比增长11.24%;基本每股收益为1.48元。2018年第三季度实现营业收入14.69亿元,同比下降4.93%;归属于母公司净利润3.80亿元,同比下降36.13%;基本每股收益为0.33元。公司预计2018年归属于母公司净利润变动区间为20亿元-22.5亿元。 投资要点: 三季度锂价大幅下跌,单季营收增速转负。三季度国内99.5%碳酸锂均价为9.7万元/吨,同比下降35.53%,环比下降29.18%,公司产品价格下降造成单季营收和净利润同比负增长。 财务费用显著上升,销售毛利率下降。2018年1-9月,公司财务费用2.49亿元,同比增加698.51%,主要是借款增加利息支出及汇兑损失增加所致;三季度单季,公司财务费用为1.17亿元,环比增加43.8%;公司销售毛利率为64.71%,同比下降6.81%,环比下降6.67%。 收购SQM23.77%进展顺利,夯实资源为王竞争战略。2018年5月,公司拟以40.66亿美元收购SQM公司23.77%股权,短期公司财务费用大幅增加影响经营业绩,但收购顺利完成后,有助于确立公司全球锂资源龙头的行业地位,提升公司综合竞争力和行业话语权。 坐拥全球优质锂辉矿,锂矿产能持续扩产。依托旗下泰利森拥有全球最大、品质最好的锂辉石矿,公司锂精矿产能不断扩张。2018年7月,公司董事会通过泰利森第三期锂精矿继续扩产的议案,预计2021年实现化学级锂精矿产能增加至180万吨/年的目标。 需求支撑锂价,积极扩张锂盐产能。由于上游锂产品供应商巨头大幅扩产,锂价高位下行,但新能源汽车高速发展带动锂需求大规模增长,后期锂价下行空间相对有限。为应对需求高速增长,公司积极扩张锂盐产能,根据公司境内外基地产能规划,2019年底锂盐产能将达到11万吨/年。 盈利预测:由于锂产品价格跌幅超预期,我们下调公司盈利预测,预计公司2018-2020年归属于母公司净利润分别为20亿元、22.68亿元和29.51亿元,对应的每股收益分别为1.75元、1.99元和2.58元,对应当前股价PE分别为16.9倍、14.9倍和11.4倍。公司凭借全球优质的锂辉石矿资源,未来锂精矿和锂盐产能将快速扩张,以量补价维持业绩增长,同时考虑公司拟并购SQM23.77%股权后,将确立公司全球锂资源龙头的行业地位,维持“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:全球资本市场系统性风险、公司产能投放进度不及预期、新能源汽车销量不及预期。
美亚光电 机械行业 2018-10-31 19.40 -- -- 22.46 15.77%
22.98 18.45%
详细
事件:2018年1-9月,公司实现销售收入8.61亿元,同比增长10.91%,营业利润3.70亿元,同比增长22.41%,归属母公司所有者净利润3.20亿元,同比增长22.35%,折合EPS为0.47元。其中,2018年7-9月,公司实现销售收入3.69亿元,同比增长12.84%,营业利润1.74亿元,同比增长26.41%,归属母公司所有者净利润1.50亿元,同比增长25.43%,折合EPS为0.22元。 点评: 口腔CT诊断机放量贡献收入增量。公司专业从事光电检测与分级专用设备及其应用软件研发、生产和销售的高新技术企业,是国内光电识别领域的先行者和领军企业。得益于口腔CT诊断机持续放量公司销售收入在2018年7-9月保持快速增长趋势。 盈利能力逐季增强。2018年1-9月,公司综合毛利率为54.53%,同比提升0.29个百分点。其中7-9月,公司综合毛利率为55.43%,呈现逐季增长态势。2018年1-9月,公司期间费用率为15.31%,同比降低4.46个百分点。其中管理费用率和财务费用率分别降低4.60个百分点和0.72个百分点。2018年一至三季度单季,公司净利润率分别为28.00%、37.52%和40.70%,呈现逐季提升的态势。 在手资金充足,高股息率有望维持。2017年公司用于分红的现金3.38亿元,股利支付率高达92.69%。截止2018年10月25日收盘,公司过去一年滚动股息率为2.47%,股息率介于2年和3年银行定期存款利率之间。截止2018年9月30日,公司在手现金为4.61亿元,购买的银行理财产品为19.93亿元,合计持有资金量为18.54亿元,公司在手资金充足,公司将能够维持较高的股息率。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2018-2020年实现归属母公司所有者净利润分别为4.14亿元、5.08亿元和6.15亿元,折合EPS分别为0.61元、0.75元和0.91元,根据10月25日收盘价20.27元计算,市盈率分别为32倍、26倍和22倍。维持公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:1)竞争加剧;2)市场开拓不力。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名