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华鑫证券有限责任公司
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嘉事堂 医药生物 2019-10-21 15.72 -- -- 16.48 4.83% -- 16.48 4.83% -- 详细
公司业绩符合预期。公司2019年前三季度实现营业收入158.08亿元,同比增长20.06%;归属于上市公司股东净利润2.96亿元,同比增长13.63%;扣非后归属于上市公司股东净利润2.94亿元,同比增长14.54%,对应EPS1.01元。其中Q3单季营收55.66亿元,同比增长19.86%;归属于上市公司股东净利润0.84亿元,同比增长12.75%。公司业绩符合预期。 大股东持股比例大幅提升。报告期内,公司完成了对实际控制人光大集团的非公开发行股票,发行价14.45元/股,发行数量4118万股,募资5.95万元,全部用于补充流动资金,将进一步优化公司资本结构,降低财务风险。本次非公开完成后,光大集团合计持股比例由之前的16.72%大幅提升至28.47%,控股股东持股比例的显著提升,有利于公司的长期健康发展,有利于公司主营业务的快速扩张。 公司经营效率稳步提升。报告期内,预计公司器械耗材批发业务保持30%左右的快速增长,药品批发业务保持10%左右的稳定增长;公司销售毛利率为10.28%,同比上升0.35pp;销售净利率为3.22%,同比下降0.22pp;公司销售费用率为3.79%,同比上升0.86pp;管理费用率为1.00%,同比下降0.08pp;财务费用率为0.91%,同比下降0.10pp。报告期内,公司经营活动现金流净额为3.69亿元,相比上年同期的-4.33亿元大幅改善,主要系公司加强应收账款管理、货款收回增加以及预付款改为账期付款所致。 盈利预测:我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为4.39亿元、5.68亿元、6.86亿元,对应EPS分别为1.51元、1.95元、2.35元,当前股价对应PE分别为10.2/7.9/6.6倍,维持“推荐”评级。 风险提示:器械耗材降价的风险;跨区域经营管理的风险。
科大讯飞 计算机行业 2019-09-17 34.59 -- -- 36.08 4.01%
35.98 4.02% -- 详细
智慧教育“1+N”产品体系已形成。 在教育应用场景中: 1)智学网覆盖海量学校,实现学生减负增效。智学网目前已覆盖全国 32个省级行政区超过 15,000所学校。截止 2018年年底,智学网已在全国逾 700所中学商业化运营,服务学生超过 80万名,日生产个性化作业 30万份。经验证,在相当学习效果下(知识点掌握度),平均学习时长缩短近 1个小时,学习效率提升 20%-25%,真正实现因材施教、减负增效。 2)智慧课堂覆盖广度和产品成熟度不断增长。基于动态学习数据分析和“云、网、端”的运用,智慧课堂已实现课前、课中、课后精准教学,在应用成熟度上不断夯实。目前智慧课堂已覆盖全国31个省、 271个市,帮助老师更加高效的进行课堂场景教学,用户满意度达 85.9%。 政法产品不断推陈出新,助力法制中国建设。 公司致力于用 AI 助力“平安中国”、 “法治中国”、 “廉洁中国”建设,持续布局各级司法领域。目前,公司“AI+政法”产品已覆盖全国 31个省市自治区,超过 3000个政法单位,高院、省检覆盖率均超 90%。与上海高院联合研发的“206”智能辅助办案系统已在上海地区全面推广应用,成为上海一线办案人员 24小时不打烊的“智能助理”,并且已在云南、福建、贵州等地试点运行; 同时,在安徽、山西、新疆生产建设兵团等地进行推广。 打造城市超脑平台, “互联网+政务”多省落地。 公司顺应数字中国建设和数字经济发展的导向,立足源头核心技术和智慧城市领域的丰富实践,有针对性地打造了以“城市超脑”为内核,集基础信息接入、城市大数据和信息模型、行业超脑应用为一体的新型智慧城市整体解决方案。目前,公司与国家信访局、国家行政学院、国务院办公厅电子政务办公室、工信部人才交流中心等单位紧密合作,持续推进顶层规划和战略布局,目前, “互联网+政务服务”已落地全国 10省近 30地市。 深耕智慧汽车十七载, AI 核心技术深度赋能行业。 科大讯飞自 2003年就开始在汽车行业中进行布局,通过近 17年的深耕,讯飞在行业内已经集成了一流的多麦克风阵列降噪、多语种识别、 AIUI 对话式交互、多语种合成、音频音效处理等技术,实现了汽车“能听会说”。 2019H1,由于车机和套件业务的爆发,智慧汽车业务实现营收 1.73亿元,同比增长 43.33%。 智慧汽车营收上,讯飞的前装产品和服务占比达到 90%,后装约占 10%。公司智慧汽车有望在 2019年发力,为公司业绩带来新的增长点。 盈利预测: 我们预计公司 2019-2021年营收分别为 115.04亿元、 166.29亿元、 236.27亿元,归母净利润分别为 8.62亿元、 13.02亿元、 19.59亿元。 EPS 分别为 0.41元、 0.62元和0.94元,对应 2019-2021年动态 PE 分别为 84.3倍、 55.8倍和37.1倍。考虑到公司作为国内智能语音与人工智能龙头, AI+赛道业务已进入业绩兑现元年。我们看好公司智慧教育、智慧政法、智慧城市等业务进入持续爆发期, 维持公司“推荐”评级。 风险提示: 市场竞争加剧的风险;创新业务落地不及预期的风险;技术突破不及预期的风险;技术更新换代的风险。
科大讯飞 计算机行业 2019-09-11 35.82 -- -- 35.50 -1.17%
35.98 0.45% -- 详细
智能语音龙头,攀登人工智能新高地。讯飞是我国众多软件企业中极少数掌握关键核心技术的企业,是我国智能语音与人工智能产业领导者。公司智能语音核心技术代表全球最高水平,在国内语音市场中占有70%以上的份额,名列第一。2018年,公司在人工智能关键核心技术领域摘取了十二项国际第一,核心技术始终保持国际领先,进一步为公司各产品的市场竞争树立了较高的技术壁垒和领先优势。在关键赛道上,随着实际应用场景的数据驱动+专家知识经验的不断积累,公司“领先一步到领先一路”的格局持续加强,业务增长势头强劲。 “平台赋能+赛道下沉”打造多层次人工智能产业生态。在“平台”方面,讯飞开放平台开发者数量由2014年的3.7万,大幅增长至2018年的92万人,年复合增长率达到123.3%;开放平台的应用总数也由2014年5.4万个,增长至59万个,年复合增长率达到81.8%;随着越来越多开发者接入,越来越多的应用上架,讯飞开放平台生态逐步完善。在“赛道”方面,讯飞基于拥有自主知识产权的核心技术,持续构建垂直入口的刚需+代差优势,现已覆盖全行业的智能产品及服务,引领在消费者、智慧教育、智慧城市、智能客服、智能汽车、智慧医疗、智能家居等领域的深度应用。 2C业务高歌猛进,公司AI业务迎来落地元年。2019年H1,公司ToC业务开始发力,营收占比超过三分之一。ToC业务实现营收15.76亿,同比增长45.45%;ToC业务在整体营收中占比达37.28%,毛利占比达39.79%,相比于2018年H1,分别提高3.52pct、2.47pct。公司持续强化AI技术制高点与场景应用的结合,培育和打造AI消费产品和服务。展望未来,公司消费者业务有望加快规模化落地进度,进一步让C端客户体验到人工智能为消费者带来的生活便利与科技进步。公司AI技术将进入应用红利兑现年。 盈利预测:我们预计公司2019-2021年营收分别为115.04亿元、166.29亿元、236.27亿元,归母净利润分别为8.62亿元、13.02亿元、19.59亿元。EPS分别为0.41元、0.62元和0.94元,对应2019-2021年动态PE分别为87.4倍、57.9倍和38.5倍。考虑到公司国内智能语音与人工智能龙头地位,AI业务已进入业绩兑现元年。我们看好公司智慧教育、智慧政法、智慧城市等业务进入持续爆发期,首次给予公司“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险;创新业务落地不及预期的风险;技术突破不及预期的风险;技术更新换代的风险。
智飞生物 医药生物 2019-09-09 51.58 -- -- 53.29 3.32%
53.29 3.32% -- 详细
公司业绩符合预期。公司2019上半年实现营业收入50.39亿元,同比增长143.19%;归属于上市公司股东净利润 11.47亿元,同比增长68.08%;扣非后归属于上市公司股东净利润11.77亿元,同比增长71.85%,对应EPS 0.72元。其中,其中Q2单季营收27.45亿元,同比增长122.54%;归属于上市公司股东净利润6.45亿元,同比增长52.55%。公司业绩保持高增长,符合预期。 三联苗受再注册影响增速短期放缓。公司自主产品二类苗共计实现营收5.75亿元,同比增长2.01%;核心子公司智飞绿竹实现净利润2.06亿元,同比增长-18.72%,主要是加大研发投入所致;报告期内,公司三联苗批签发量达到298.64万支,同比增长6.82%,预计实际销量在220万支左右;因AC-Hib疫苗再注册申请尚未获批而暂停生产,公司现有存货有限,三连苗批签发量增长较为平缓。合理乐观预计公司三联苗在年内有望获得再注册批件,公司新的冻干剂型三联苗即将申报生产有望于2020年正式获批上市,届时产品全面升级,有望显著增厚公司利润。 九价HPV疫苗持续快速放量。报告期内,公司代理的二类苗实现营收44.23亿元,同比增长200.98%;毛利率为33.98%,同比下降11.26%,主要系较低毛利率的九价疫苗占比提升所致。报告期内,公司四价HPV疫苗批签发量达282万支(+7.56%),九价HPV疫苗批签发量达118万支,二者合计实现销量预计在300万支左右,当前HPV疫苗仍处于供不应求状态,九价HPV疫苗持续放量,九价HPV疫苗单价和毛利更高,对公司利润增厚更为明显。报告期内,五价轮状疫苗批签发量达174万支,销售情况良好,下半年有望进一步放量。公司代理产品贡献收入占比接近90%,利润占比接近80%,代理产品市场需求旺盛,随着销售队伍的扩充及消费渠道的下沉,代理二类苗将持续推动公司业绩保持高增长。 销售费用增加,研发进展顺利。报告期内,公司销售费用为4.39亿元(+49.40%),销售费用率为8.72%(-5.48pp),主要系销售团队的扩充和推广力度的加大。2019上半年,公司研发投入为1.02亿元,同比增长105.53%,研发力度持续加大。报告期内,重组结核杆菌融合蛋白(EC)和母牛分枝杆菌疫苗(结核感染人群用)两项产品已完成临床研究现场核查和CDE药品审评专家咨询会,正在申请药品上市许可,两项产品预计均可在下半年获批。报告期内,肠道病毒71型灭活疫苗和四价重组诺如病毒疫苗均获得临床试验通知书,公司在研品种持续丰富。 l 盈利预测:我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为25.59亿元、34.30亿元、42.02亿元,对应 EPS 分别为1.60元、2.14元、2.63元,当前股价对应 PE 分别为29.9/22.3/18.2倍,维持“推荐”评级。 风险提示:三联苗恢复生产不及预期的风险;核心产品销售不达预期的风险;新产品获批进度不达预期的风险;疫苗行业安全性风险等。
金石资源 非金属类建材业 2019-09-09 20.18 -- -- 22.69 12.44%
22.69 12.44% -- 详细
萤石资源龙头企业,盈利能力持续提升。 公司是国内萤石行业拥有资源储量、开采及生产加工规模最大的企业,是萤石行业龙头企业。 2018年,公司实现营业收入 5.88亿元,同比增长 55.6%;实现归母净利润 1.38亿元,同比增长 78.5%,公司营业收入和净利润均创历史新高。 2019年上半年,得益于产品产销量的增加和销售价格的上涨,公司实现营业收入35,777.96万元,比上年同期增长 62.77%;归属于上市公司股东的净利润 11,072.51万元,比上年同期增长 160.67%。 萤石是战略性矿产资源,下游应用广泛。 萤石是宝贵的可用尽且不可再生的战略性资源,我国在 2016年将萤石列入“战略性矿产目录”。萤石下游产品中,氢氟酸消费占比达到 52%,主要应用于制冷剂、含氟聚合物、含氟中间体和电子级氢氟酸等,其中制冷剂是最为主要的应用领域。 行业景气度向好,萤石价格维持上行。 二季度以来,受内蒙古地区矿山整改以及环保压力的影响,萤石矿山及选厂开工情况不佳,萤石块市场供应相对偏紧,而下游需求相对稳定,萤石粉价格企稳回升。中长期来看,在环保常态化以及行业准入门槛提高的背景下,萤石供应将相对偏紧,而下游制冷剂升级换代以及钢铁和电解铝产量稳步增长,将增加对萤石的需求,萤石价格未来几年有望呈现整体上涨的态势。 盈利预测: 我们预测公司 2019-2021年实现归属母公司所有者净利润分别为 2.18亿元、 2.77亿元和 3.7亿元。按照公司 20.15元的股价测算,对应的市盈率分别为 22.2倍、 17.5倍和 13.1倍。萤石是国家战略性矿产资源,国家对萤石资源采取保护性开发政策, 国内萤石供应能力趋于收缩,而下游需求稳步增长,未来萤石行业景气度整体向好。公司作为萤石行业龙头企业,近年来产能逐步释放,充分受益于量价齐升带来的收益, 当前公司 PE 估值处于上市以来的低位, 首次覆盖,给予“推荐”的投资评级。 风险提示:( 1) 新建矿山投产进度不及预期;( 2)下游行业需求下降导致产品销售不及预期;( 3) 市场竞争加剧导致产品毛利率下降;( 4)市场系统性风险。
中国电影 传播与文化 2019-09-06 15.08 -- -- 16.49 9.35%
16.49 9.35% -- 详细
中国电影发布2019半年报:2019年上半年,公司实现营收48.42亿元,同比上升4.81%,实现归属于上市公司股东的净利润6.82亿元,同比上升2.25%。扣非净利润5.86亿元,同比减少3.25%。 电影制片发行业务保持行业领先:制片业务:2019H1公司影视制片业务合计实现营收3.43亿元。主导或参与出品并投放市场的影片共9部,累计实现票房57.57亿元,占全国同期国产影片票房总额的40.78%。其中,《流浪地球》票房超46亿元,带动制片业务毛利率上升11.09%至33.85%。发行业务:公司电影发行实现营收29.04亿元,共主导或参与发行国产影片292部,累计票房80.06亿元,占同期全国国产影片票房总额的55.18%。发行进口影片80部,票房85.13亿元,进口影片票房总额占比59.62%,保持了行业领先优势和市场主导地位。 持续布局扩大全国控股影院规模:公司的电影放映业务合计实现营收9.12亿元。公司稳步推进影院建设计划,在深圳、长沙、南昌等地新开业控股影院7家;旗下控参股院线和控股影院合计覆盖全国1.75万块银幕和222万席座位,银幕市占率为26.95%。在全国票房前十院线排名中,公司控股院线占据三席,即中影南方新干线、中数院线和中影星美。院线旗下27家影院跻身全国影院票房百强。 盈利预测:我们微调之前的盈利预测,预计2019-2021年公司营业收入将分别达到102.58、114.17和127.30亿元,归母净利润分别为14.67、15.78和16.83亿元,EPS分别为0.79、0.85和0.90元,按照2019年9月4日收盘价15.01元进行计算,对应2019-2021年动态PE分别为19.1X、17.8X和16.6X,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:(1)行业竞争加剧;(2)核心技术人员流失风险;(3)政策风险。
博实股份 能源行业 2019-09-03 8.95 -- -- 10.88 21.56%
10.88 21.56% -- 详细
2019年上半年公司实现营业收入6.92亿元,同比增长70.24%;归属母公司所有者净利润1.66亿元,同比增长103.57%,折合EPS为0.16元。2019年第二季度,公司实现营业收入3.42亿元,同比增长45.86%,归属母公司所有者净利润7,759万元,同比增长27.99%。 2019年上半年,公司各项主营业务全面增长。公司主营大型智能成套装备产品,能够为传统石化化工领域客户,提供后处理智能成套装备的专业化解决方案。2019年上半年,公司粉粒料全自动包装码垛成套设备和机器人及其它智能成套装备分别实现销售收入2.40亿元和1.52亿元,同比分别增长51.22%和341.31%。此外,环保工艺及装备业务自博奥环境收购奥地利P&P公司以来,首次有新签大合同确认销售收入,环保工艺及装备上半年实现销售收入5,609万元,同比增长1,511.98%。 盈利能力快速提升。虽然公司主要几项业务的毛利率较同期有所下降,但由于公司产品结构的变化,2019年上半年公司综合毛利率同比仍提高了3.94个百分点,至44.77%。2019年上半年,公司期间费用率为18.62%,同比下降5.33个百分点。2019年上半年,公司净利润率23.92%,同比提高3.92个百分点。 公司在手订单充足,收入有望延续快速增长。基于以下三点,我们判断公司收入将延续快速增长。首先,截止到二季度末,公司预收款为12.23亿元,同比大幅增长63.69%,为公司去年全年收入的1.34倍,公司预收款已连续保持十一个季度的增长。其次,截止二季度末,公司存货为12.48亿元。其中,原材料和在产品合计为7.94亿元,发出商品4.41亿元,库存商品仅为1,293万元,公司目前已处于满产状态。最后,公司预计2019年度机器人及其它智能成套装备和环保工艺及装备收入大概率将几何式增长。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2019-2021年归属母公司所有者净利润分别为3.14亿元、4.29亿元和5.52亿元,折合EPS分别为0.31元、0.42元和0.54元,根据最近一个交易日收盘价8.94元计算,对应的市盈率分别为30倍、21倍和17倍。首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:1)下游需求萎缩;2)新收购公司业绩低于预期。
华东医药 医药生物 2019-09-03 28.60 -- -- 29.45 2.97%
29.45 2.97% -- 详细
二季度业绩略低于预期。公司2019上半年实现营业收入182.49亿元,同比增长19.08%;归属于母公司股东的净利润15.96亿元,同比增长23.42%;扣非后归属于上市公司股东净利润14.74亿元,同比增长16.16%;对应EPS0.91元。其中,第二季度实现营收85.43万元,同比增长14.09%;实现归母净利润6.89亿元,同比增长8.65%。受季节性收入确认波动,期间费用增加等因素的影响,公司第二季度业绩增长略低于预期;总体来看,公司保持快速增长态势不变。 工业板块快速增长,商业板块企稳回升。报告期内,子公司中美华东实现营业收入57.02亿元,实现净利润13.13亿元,分别较上年同期增长29.29%和24.07%。受益于医保目录的调整和基层市场的放量,预计公司主力产品百令胶囊增长15%左右,阿卡波糖增速超过30%,免疫抑制类产品增速接近30%,泮托拉唑增长20%左右;二线品种吡格列酮二甲双胍、吲哚布芬和达托霉素增速均在100%以上,其中吡格列酮二甲双胍新进入2019版医保目录,放量有望加速,将成为公司在糖尿病领域的又一重磅品种。报告期内,公司商业板块实现营业收入122.87亿元,同比增长12.69%,增速显著快于去年同期,毛利率为8.08%,同比提升0.58%,公司商业板块明显回暖,全年有望实现15%左右的快速增长。报告期内,公司医美业务实现营业收入2.65亿元,公司通过外延式合作并购不断加码该业务,短期内会对公司利润有所拖累,未来有望发展成为公司新的重要增长点。 期间费用小幅增加,研发投入加大。报告期内,公司销售费用率为16.73%(+1.58pp),同比增长31.53%;管理费用率为2.88%(+0.73pp),同比增长59.41%;财务费用率为0.37%(+0.24pp);公司期间费用增加明显,主要系Sincair并表、职工薪酬、市场推广费用增加所致。报告期内,公司研发投入大增,研发费用达4.68亿元,同比增长77.3%;预计全年研发支出将超过10亿元,同比增长超过40%。研发进展方面,迈华替尼正开展一线二期临床试验,三期临床预计下半年启动;HD118已经完成一期临床试验;TTP273已获得临床试验通知书,预计下半年开展一期临床试验;利拉鲁肽已全面启动三期临床试验。仿制药方面,奥美拉唑碳酸氢钠胶囊、西格列汀二甲双胍片已经完成发补研究并上报至CDE;阿那曲唑片、醋酸卡泊芬净冻干粉针即将接受生产现场检查,有望于2019年年底前获得生产批文。 盈利预测:我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为28.35亿元、34.24亿元、40.93亿元,对应EPS分别为1.62元、1.96元、2.34元,当前股价对应PE分别为18.2/15.1/12.6倍,给予“推荐”评级。 风险提示:核心产品销售不达预期的风险;药品招标降价的风险;新产品研发不达预期的风险。
乐普医疗 医药生物 2019-09-02 26.91 -- -- 28.59 6.24%
28.62 6.35% -- 详细
业绩增长符合预期。公司2019上半年实现营业收入39.21亿元,同比增长32.71%;归属于上市公司股东净利润11.55亿元,同比增长42.68%;扣非后归属于上市公司股东净利润9.20亿元,同比增长37.21%,对应EPS0.65元。其中,第二季度实现营业收入20.43亿元,同比增长34.51%;实现归母净利润5.73亿元,同比增长13.03%。公司业绩快速增长,符合预期。 器械板块优势明显,重磅新品NeoVas发力。报告期内,公司器械板块实现营收17.46亿元(+25.06%),实现净利润5.44亿元(+23.10%);其中,冠脉支架产品实现营收7.98亿元(+24.99%),支架品种结构不断优化,Nano占比提高至45.83%;全新可降解支架NeoVas自3月份上市以来推广顺利,目前已在28个省份的300多家医院销售,报告期内实现营收约8000万元;公司封堵器、起搏器、体外诊断产品与外科器械等也保持了良好增长态势。报告期内,公司自主研发的药物洗脱球囊(冠脉)于今年6月获NMPA受理,预计明年上市,上市后将与NeoVas形成互补,促进PCI技术“介入无植入”时代;AI-ECGPlatform于今年2月获得NMPA注册受理,是公司在人工智能诊断领域的重大开拓。公司器械板块产品种类丰富,竞争优势明显,新产品的陆续上市将保障公司器械板块的持续稳定增长。 药品板块受政策影响较小,保持快速增长。报告期内,公司药品板块实现营收20.34亿元(+43.49%),实现净利润6.21亿元(+42.82%);其中,制剂业务实现营收16.29亿元(+36.31%),主打产品硫酸氢氯吡格雷受带量采购政策的影响,实现营收5.71亿元(+0.91%),增速放缓;阿托伐他汀钙受益于非集采地区以及OTC端的快速增长,实现营收6.47亿元(+78.79%)。公司其他非集采产品如苯磺酸氨氯地平、缬沙坦、氯沙坦钾氢氯噻嗪、左西孟旦等尚处于快速放量期,将成为公司新的重要增长点。报告期内,公司全面推进一致性评价工作,苯磺酸氨氯地平、缬沙坦、阿卡波糖和盐酸倍他司汀等品种已申报CDE;甘精胰岛素及甘精胰岛素注射液已于2019年6月获得NMPA药品报产申请受理,上市后将成为药品板块的又一重磅产品。报告期内,公司原料药业务快速增长,实现营收4.05亿元(+82.05%);实现净利润8266万元(+178.77%)。 盈利预测:我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为16.31亿元、21.22亿元、27.39亿元,对应EPS分别为0.92元、1.19元、1.54元,当前股价对应PE分别为29.1/22.4/17.3倍,维持“推荐”评级。 风险提示:产品降价幅度超预期的风险;产品销售推广不达预期的风险;研发进度不达预期的风险。
安科生物 医药生物 2019-09-02 14.97 -- -- 16.50 10.22%
17.38 16.10% -- 详细
业绩回升,总体符合预期。公司2019上半年实现营业收入7.63亿元,同比增长21.71%;归属于上市公司股东净利润1.47亿元,同比增长13.15%;扣非后归属于上市公司股东净利润1.42亿元,同比增长16.69%,对应EPS0.14元。其中Q2单季营收4.16亿元,同比增长19.73%;归属于上市公司股东净利润0.81亿元,同比增长14.61%。公司业绩符合预期。 生长激素高增长可期。报告期内,母公司(生长激素和干扰素)实现营业收入3.92亿元,同比增长15.68%;Q2单季实现营收2.35亿元,同比增长33.5%,较Q1增速-3.7%显著提升,预计主要是生长激素粉针产能恢复带来的销售增长;随着生长激素水针的正式获批上市,考虑到水针作为生长激素的高端剂型,销售单价更高,优势更明显,市场空间更大,公司生长激素系列产品有望迎来新的快速增长期。 主要子公司增长情况良好。报告期内,公司主要子公司增长情况良好,其中,中药子公司余良卿实现营收2.37亿元(+32.44%)和净利润1213.15万元(+9.88%),利斯的明透皮贴剂、氟比洛芬凝胶已完成实验室研究和预中试工作;化药子公司安科恒益实现营收6303万元(+22.02%)和净利润368万元(+13.57%),富马酸替诺福韦二吡呋酯片获批上市;苏豪逸明实现营收3449万元(+32.42%)和净利润1255万元(+43.18%),阿托西班完成生产现场核查,胸腺五肽、鲑降钙素、胸腺法新、生长抑素4个产品正在进行质量再评价工作;中德美联实现营收2950万元(+11.01%)和净利润80万元(-78.46%),受业务模式影响上半年收入确认较少,下半年将恢复正常。 研发投入显著增加。报告期内,公司研发投入显著增加,2019上半年公司投入研发资金达1.22亿元,同比增长133.9%,占销售收入比重达16%;其中研发费用为5420万元,同比增长84.7%。研发进展方面,VEGF单抗已完成一期临床试验,开始着手三期临床研究;HER2单抗三期临床研究正积极推进;PD-1单抗已处于一期临床研究;博生吉安CAR-T的临床申报正在进行补充材料。 盈利预测:我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为3.79亿元、4.97亿元、6.27亿元,对应EPS分别为0.38元、0.50元、0.63元,当前股价对应PE分别为40.3/30.8/24.4倍,维持“推荐”评级。 风险提示:主要产品销售不达预期的风险;研发进度不达预期的风险。
华兰生物 医药生物 2019-09-02 32.23 -- -- 34.60 7.35%
38.53 19.55% -- 详细
公司业绩总体符合预期。公司2019上半年实现营业收入14.03亿元,同比增长16.77%;归属于上市公司股东净利润5.07亿元,同比增长11.94%;扣非后归属于上市公司股东净利4.62亿元,同比增长14.06%,对应EPS0.36元。其中,其中Q2单季营收7.07亿元,同比增长10.57%;归属于上市公司股东净利润2.47亿元,同比增长0.78%。公司业绩总体符合预期。 血制品业务持续向好,疫苗业务下半年贡献业绩。报告期内,公司血制品业务实现营收13.83亿元,同比增长20.76%,增速较去年同期的17.67%明显提升;其中,人血白蛋白实现营收5.10亿元,同比增长7.94%;静注丙球实现营收4.72亿元,同比增长73.67%;其他血制品实现营收4.00亿元,同比增长-0.06%;报告期内,人血白蛋白增长平稳,静丙和其他血制品业务因基数效应分别实现显著增长和放缓,公司存货周转率和应收账款周转率同比都进一步好转,显示库存和回款状况良好,公司血制品业务有望持续向好。报告期内,公司疫苗板块实现营业收入1197万元,同比增长-76.25%,上半年疫苗公司基本没有销售,目前四价流感疫苗1#线改造完成并通过GMP认证,流感疫苗的生产能力进一步提高,随着流感季节的到来,公司独家品种四价流感疫苗有望实现快速放量。 期间费用控制良好,研发力度持续加大。报告期内,公司销售费用率为7.17%(-1.45pp),同比增长-2.91%;管理费用率为6.99%(+0.21pp),同比增长20.38%;财务费用率为-0.16%(-0.03pp),同比增长-38.36%;期间费用控制良好。报告期内,公司研发费用为6820万元,同比增长32.3%,公司持续加大研发投入力度,目前基因子公司已经有7个单抗品种获得临床试验批件,其中阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗正处于III期临床阶段。 盈利预测:我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为14.45亿元、17.39亿元、20.37亿元,对应EPS分别为1.03元、1.24元、1.45元,当前股价对应PE分别为31.7/26.4/22.6倍,维持“推荐”评级。 风险提示:血制品业务销售不达预期的风险;流感疫苗销量不达预期的风险;单抗等新产品研发进度不达预期的风险。
星宇股份 交运设备行业 2019-08-30 74.00 -- -- 79.90 7.97%
79.90 7.97% -- 详细
Q2营收及利润增速大幅放缓,增幅仍远超行业。二季度公司实现营收12.8亿元,较一季度环比下滑9.8%,同比增速放缓至0.6%,公司收入放缓主要与二季度国内汽车产销增速持续下滑有关。上半年,国内汽车产销量分别下降13.7%和12.4%,销量降幅大于我们此前预期。我们认为,在行业整体疲弱的背景下,公司仍实现营收两位数增长,主要得益于优质的客户结构及产品价值量的持续提升。 弱市之下强化经营质量,费用率下降毛利率提升。公司上半年期间费用率为4.9%,同比下降0.1个百分点,其中,销售费用率为2.2%,同比下降0.4个百分点;管理费用率为2.7%,同比上升0.4个百分点,但二季度管理费用率环比一季度下降0.2个百分点。在行业整体面临压力的背景下,公司费用管控合理,经营质量得到提升。毛利率方面,Q2公司毛利率为23.6%,同比提升1.5个百分点,环比Q1增加0.3个百分点,毛利率增加主要由于公司配套的高毛利产品持续上量所致,同时原材料成本的下降也促使公司毛利率进一步改善。 新项目及新技术储备丰富,产能布局稳步推进。2019年上半年,公司承接车灯新项目34个,批产新车型23个,项目储备丰富。同时,公司佛山工厂二期项目已经竣工,智能制造产业园一期项目将在2019年三季度竣工。新项目、新产品、新产能的稳步推进为公司未来业绩持续增长提供坚实基础。 公司将长期受益于优质的客户结构和车灯升级趋势。公司客户覆盖国内外主要的汽车整车制造企业,包括一汽大众、上汽大众、一汽丰田、奇瑞汽车、一汽轿车、上汽通用、广汽丰田、广汽乘用车、东风日产、德国宝马等,其中一汽大众和一汽丰田为公司前两大客户,18年业务占比分别在40%和15%左右,受益于两家客户新车型的密集投放和LED大灯进入普及放量期的影响,公司业绩持续高速增长。我们认为,在全球汽车销量增速放缓、车企成本压力增大以及车灯升级趋势加速的背景下,公司有望凭借优质的客户结构和快速的服务响应能力进一步拓展全新客户,未来成长逻辑未变。 盈利预测:鉴于19年汽车行业整体疲弱的持续时间及影响大于预期,我们下调对公司的盈利预测,预计公司2019-2021年营业收入分别为61.31、76.17和85.77亿元(原预测分别为64.46、80.06和90.17亿元),归属母公司所有者净利润分别为7.49、9.31和10.55亿元(原预测分别为7.89、9.81和11.13亿元),折合EPS分别为2.71、3.37和3.82元,对应于最新交易日收盘价74元计算,市盈率分别为27.3、22和19.4倍,鉴于公司客户结构优质,车灯行业已进入LED和智能化加速应用的阶段。同时,公司下游客户迎来全新产品周期,业绩确定性高。我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)宏观经济持续低迷,汽车市场消费持续疲弱,汽车产销量大幅下滑;(2)中美贸易摩擦持续并不断升级,人民币汇率出现大幅波动;(3)公司新客户开拓及订单转化不及预期等。
复星医药 医药生物 2019-08-29 28.03 -- -- 29.20 4.17%
29.20 4.17% -- 详细
收入稳定增长,利润略有下滑。 公司 2019上半年实现营业收入 141.73亿元, 同比增长 19.51%;归属于上市公司股东净利润 15.16亿元, 同比增长-2.84%;扣非后归属于上市公司股东净利润 11.68元, 同比增长-2.75%,对应 EPS 0.59元。 其中 Q2单季营收 74.43亿元,同比增长 21.22%; 归属于上市公司股东净利润 8.04亿元,同比增长-5.95%。 报告期内,公司收入稳定增长, 利润略有下滑,主要受部分参股子公司短期拖累影响。 制药板块增长良好,服务、器械板块表现欠佳。 报告期内,公司制药板块实现营收 108.95亿元,同比增长 21.65%;实现分部利润 12.32亿元,同比增长 22.59%;核心产品依诺肝素钠注射液、 非布司他片、匹伐他汀钙片和富马酸喹硫平片等均保持了快速增长态势,新药利妥昔单抗于今年 5月上市,并已纳入新版医保目录, 下半年有望逐渐快速放量。报告期内, 公司医疗服务板块实现营收 14.59亿元,同比增长 21.56%;实现分部利润 1.01亿元,同比增长-24.47%; 主要受部分新建和新开业医院仍处在拓展期前期亏损、经营成本上升导致,公司拟出售和睦家医院股权,医疗服务方面的投资有望逐渐收缩。 报告期内,公司器械诊断板块实现营收 17.97亿元,同比增长6.45%;实现分部利润 2.30亿元,同比增长-8.78%; 主要受“达芬奇手术机器人”装机量不及预期,合资公司直观复星前期投入较大等因素的影响。报告期内, 公司参股的国药控股实现归属净利润 30亿元,同比增长 6.33%,医药分销业务企稳向好。 研发投入持续加大, 生物类似药进入收获期。 公司 2019上半年研发投入为 13.51亿元, 同比增长 13.69%; 制药业务的研发投入为 12.05亿元, 其中研发费用为 7.24亿元,同比增长 21.45%。 报告期内, 公司在研创新药、仿制药、生物类似药及仿制药一致性评价等项目共计 233项,其中小分子创新药16项、生物创新药 12项、生物类似药 20项、 国际标准的仿制药 129项、一致性评价项目 54项; 研发进展方面, 已有 9个小分子创新药产品、9个适应症于中国境内获临床试验批准; 13个单克隆抗体产品、 3个联合治疗方案在全球范围内开展20多项临床试验;曲妥珠单抗和阿达木单抗已纳入上市优先审评。 盈利预测: 我们预测公司 2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为 33.08亿元、 39.93亿元、 48.32亿元,对应 EPS分别为 1.29元、 1.56元、 1.89元,当前股价对应 PE 分别为21.5/17.8/14.7倍, 维持“推荐” 评级。 风险提示: 新药研发进度不及预期的风险;主要产品销售不及预期风险; 外延整合进度不及预期的风险。
贝达药业 医药生物 2019-08-28 49.00 -- -- 50.15 2.35%
58.00 18.37% -- 详细
业绩实现快速增长。 公司 2019年上半年实现营业收入 7.62亿元, 同比增长 31.08%;归属于上市公司股东净利润 0.87亿元, 同比增长 30.99%;扣非后归属于上市公司股东净利润 0.75亿元, 同比增长 23.41%,对应 EPS 0.22元。其中,第二季度实现营业收入 3.87亿元,同比增长 30.48%;实现归母净利润0.36亿元,同比增长 49.20%。 公司业绩增长符合预期。 埃克替尼持续放量。 作为公司收入和利润的主要来源,公司核心产品埃克替尼持续放量,在肺癌靶向药市场口碑良好,报告期内销售额达到 75614万元,同比增长 30.07%, 销量同比增长 31.26%。 2018年 10月,埃克替尼作为首个国产创新药被纳入《国家基本药物目录( 2018年版)》, 随着基层医院的逐步覆盖以及学术推广的加强, 埃克替尼有望与竞品吉非替尼等竞品实现差异化竞争, 维持良好的市场份额。 另外, 公司不断开展对埃克替尼的临床研究,持续开展了 Convince 研究、Brain 研究、 Evidence 研究等 70多项相关临床研究。 研发项目顺利推进。 报告期内公司持续加大研发,研发投入 32310万元,占营业收入的 42.40%,同比增长 21.39%。目前公司在研小分子药物 30余项,研发管线日趋丰富,已进入临床研究的在研产品有 11项,主要涵盖肺癌、肾癌、乳腺癌等恶性肿瘤治疗领域。除了小分子靶向药物,公司还在积极布局大分子生物药的研发, 目前已有 9项大分子立项。公司创新药盐酸恩沙替尼( 用于 ALK 阳性 NSCLC 患者的二线治疗) 在国内已进入 CDE 优先审评,上市在即; 另外, 埃克替尼术后辅助治疗、 盐酸恩沙替尼全球多中心 III 期、 BPI-D0316Ⅱ期、CM082肾癌 III 期、 MIL60肺癌 III 期、埃克替尼术后辅助治疗等多项注册临床研究稳步推进。 2019年 1月, 公司与荷兰Merus 公司达成战略合作,获得 MCLA-129项目( EGFR & cMet双抗)在中国的开发和商业化的独家授权。 盈利预测: 我们预测公司 2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为 2.18亿元、 2.82亿元、 3.59亿元,对应 EPS 分别为 0.54元、 0.70元、 0.89元,当前股价对应 PE 分别为89.4/69.1/54.3, 给予“ 推荐” 评级。 风险提示: 主要产品销售不达预期风险; 研发进展不达预期风险。
片仔癀 医药生物 2019-08-28 104.00 -- -- 105.88 1.81%
116.00 11.54% -- 详细
业绩总体符合预期。 公司 2019上半年实现营业收入 28.94亿元, 同比增长 20.40%;归属于上市公司股东净利润 7.47亿元, 同比增长 20.89%;扣非后归属于上市公司股东净利润 7.45亿元, 同比增长 23.10%,对应 EPS 1.24元。 其中 Q2单季营收 14.10亿元,同比增长 19.33%;扣非后归属于上市公司股东净利润 3.42亿元,同比增长 21.41%。 报告期内,公司业绩保持稳定增长, 总体符合预期。 核心产品保持平稳增长。 报告期内, 公司肝病用药(片仔癀系列)实现销售收入 11.56亿元,同比增长 15.53%,毛利率为 81.21%,同比下降 2.46pp,主要受原材料成本上涨的影响,公司近两年尚未提价,提价预期进一步增强; 普药方面,公司全面梳理普药产品, 坚持一品一策,选定川贝清肺糖浆、牛黄解毒片、少林正骨精、藿香正气水、茵胆平肝胶囊及“ 两膏一片” 等八个核心品种重点开发,有望成为公司新的增长点。 报告期内, 公司医药商业板块实现营收 13.87亿元,同比增长 22.22%, 预计将保持稳定增长。 化妆品业务高增长,牙膏业务扭亏为盈。 报告期内,化妆品子公司实现营业收入为 2.41亿元, 同比增长 77.2%; 实现净利润 5735万元,同比增长 281%,利润增速显著快于收入增速,预计主要受益于营销改革和销售推广费用的控制; 口腔护理子公司实现营业收入为 7532万元,同比增长 22.8%;实现净利润 212万元,去年同期为-2245万元,同比扭亏为盈,预计主要是销售推广费用得到有效控制。 随着公司日化品牌影响力的扩大和消费渠道的下沉, 公司日化业务有望逐渐步入良性快速发展轨道。 期间费用控制良好。 报告期内, 公司销售费用率为 8.26%,同比下降 0.93pp, 预计主要系日化系列销售推广费用得到有效控制;管理费用率为 3.82%,同比下降 0.54pp; 研发费用率为 1.80%,同比上升 0.64pp; 财务费用率为-0.36%,同比下降0.18pp。 报告期内, 公司销售毛利率为 44.86%,同比上升0.27pp; 销售净利率为 26.15%,同比上升 0.89pp;公司盈利能力稳步提升。 盈利预测: 我们预测公司 2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为 14.70亿元、 18.66亿元、 23.39亿元,对应 EPS分别为 2.44元、 3.09元、 3.88元,当前股价对应 PE 分别为42.1/33.2/26.5倍, 维持“ 推荐” 评级。 风险提示: 原材料价格上涨的风险; 主要产品销售不达预期的风险;新产品市场拓展不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名