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智飞生物 医药生物 2018-11-08 43.12 -- -- 45.33 5.13% -- 45.33 5.13% -- 详细
独家品种AC-Hib 三联疫苗处于快速放量期。公司AC-Hib 疫苗具有接种次数少、不良反应低、性价比高等显著优势,2014 年底正式上市,2015 年即实现快速放量,2016 年受山东疫苗事件影响批签发暂停,2017 年开始重新实现正常销售,2018 年保持快速放量势头,全年批签发量有望达到600 万支。三联苗的市场空间在于对单联苗的替代和增量市场,公司AC-Hib 三联疫苗未来销售峰值有望达到1000 万支。 HPV 疫苗供不应求,市场空间大。公司独家代理的默沙东HPV 疫苗(4 价和9 价),是全球首个能够预防癌症的疫苗,2016 年全球销售额已达到22 亿美元。HPV4 价和9 价疫苗分别于17 年5 月和18 年4 月在国内正式获批,其中9 价疫苗上市进度显超市场预期,HPV 疫苗国内目标人群达3 亿,市场空间巨大。公司与默沙东新签2019-2021 年上半年4+9 价HPV 基础采购额合计达180 亿元,有望给公司带来累计收入增量约330 亿元, 净利润增量约50 亿元,超市场预期。公司18 年主力销售的4 价HPV 疫苗,当前处于供不应求状态,全年批签发量有望达到500 万支;9 价HPV 疫苗则有望于19 年实现快速放量,成为新的增长主力。 五价轮状病毒疫苗上市销售。公司代理的默沙东五价轮状疫苗近期已正式上市销售,五价轮状疫苗相对于国内在售的单价轮状疫苗,具有接种亚型更多、保护率更高的显著优势。目前国内轮状疫苗的市场规模约10 亿元,且接种率偏低。五价轮状上市以后凭借其显著的产品优势,结合公司强大的销售实力,有望迅速抢占市场份额,并扩大增量市场,将成为公司新的利润增长点。 研发管线丰富,结核领域重磅品种上市在即。公司在研产品众多,包括15价肺炎疫苗、二倍体狂犬疫苗等,其中结核领域的EC诊断试剂和预防用微卡已纳入优先审评,有望于2019年正式上市,备受瞩目。我国是结核感染大国,潜在市场空间在百亿元,公司的预防用微卡有望成为全球首个结核疫苗,上市以后将成为公司新的重磅级产品。 盈利预测与投资评级。我们预测公司 2018-2020 年实现归属于母公司净利润分别为 17.32亿元、28.26亿元、41.44亿元,对应 EPS 分别为 1.08元、1.77元、2.59元,当前股价对应 PE 分别为 39.0/23.9/16.3倍,维持“推荐”评级。 风险提示:核心产品销量不达预期的风险;新产品获批进度不达预期的风险;疫苗行业安全性风险。
江西铜业 有色金属行业 2018-11-05 13.73 -- -- 13.85 0.87% -- 13.85 0.87% -- 详细
相关事件: 公司发布2018 年第三季度报告,2018 年前三季度实现营业收入1625.97 亿元,同比增长4.66%;归属于上市公司股东净利润20.45 亿元,同比增长29.37%;基本每股收益0.59 元,同比增长28.26%。2018 年第三季度实现营业收入580.92 亿元, 同比增长1.79%;归属于上市公司股东净利润7.67 亿元,同比增长2.25%;基本每股收益0.22 元,同比持平。公司业绩基本符合我们预期。 投资要点: 产品销量增加,营收维持增长。2018 年第三季度,长江有色铜均价为4.91 万元/吨,环比下降4.6%。得益于公司产品销量提升,公司三季度单季营业收入环比增加,增幅为7.79%, 相比二季度单季,增速提高1.3%。 财务费用环比下降,销售净利率上升。三季度单季,公司财务费用1.74 亿元,环比下降1.75 亿元,降幅为50.15%, 主要是单季利息收入上升。得益于公司费用和资产减值损失下降,第三季度公司销售净利率为1.41%,环比增加0.61%,增幅为76.25%。 经营现金流大幅改善。2018 年1-9 月公司经营活动现金净额42.08 亿元,同比增长181.02%;而三季度单季,公司经营现金流34.03 亿元,环比大幅增加,主要是公司加强应收账款的管理。 矿产铜国内领先,成本优势明显。公司拥有铜金属储量1441 万吨,约占全国已探明可供工业开采储量的三分之一;自产铜精矿含铜量21 万吨,约占全国的四分之一。公司年产铜精矿含铜21 万吨,矿山开采能力遥遥领先于同业水平,具有开采成本优势,在铜价上涨周期中公司将明显受益。 铜矿供给增速下降,交易所库存降幅较大。全球新增铜矿供给相对有限,铜矿供给增速趋于下行,我们预计2018 年铜供给增速约为3%,低于下游消费增速。截止到10 月26 日, 伦敦和上海两地交易所库存为29.5 万吨,同比下降22.4%。后续在国内经济增速相对平稳条件下,铜价仍具有走高的基础。 盈利预测:我们预测公司2018-2020年实现归属母公司所有者净利润分别为25.32亿元、27.99亿元和29.22亿元,对应每股收益分别为0.73元、0.81元和0.84元,对应当前股价PE分别为18.1倍、16.4倍和15.7倍。公司是国内铜业龙头,在铜价上涨的背景下,公司经营业绩将具有较大的弹性,维持“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)全球经济增长不及预期,铜需求大幅下降;(2)铜矿山大幅扩产;(3)公司铜加工产品利润大幅下降;(4)市场系统性风险等。
复星医药 医药生物 2018-11-02 25.58 -- -- 28.86 12.82% -- 28.86 12.82% -- 详细
公司业绩略低于预期。公司前三季度实现营收181.42 亿元, 同比增长39.99%;归属上市公司股东净利润20.94 亿元,同比增长-13.44%;扣非后归属上市公司股东净利润15.92 亿元, 同比增长-14.22%;对应 EPS 0.83 元。其中Q3 单季营收62.83 亿元,同比增长36.39%;归属上市公司股东净利润5.34 亿元, 同比增长-26.91%;扣非后归属上市公司股东净利润3.91 亿元,同比增长-33.44%,公司业绩略低于预期。 收入端增长良好,利润端短期下滑。报告期内,公司收入端增长良好,剔除去年新并购企业的可比因素等影响后,营业收入较 2017 年同口径增长 21.99%。公司药品板块布局完善, 预计核心子公司重庆药友、江苏万邦、Gland 等保持快速增长, 锦州奥鸿受辅助用药限制收入继续下滑;医疗服务和医疗器械板块预计保持稳定。报告期内,公司投资收益为11.56 亿元, 同比下滑33.71%,对公司利润端影响较大;投资收益的下降, 主要由于参与设立的复星凯特、直观复星等参股企业尚处于前期投入阶段,参股投资的微医、Healthy Harmony Holdings, L.P.等项目仍有经营亏损。 研发投入持续加大。报告期内,公司研发费用达11.14 亿元,同比增长59.13%;其中,Q3 单季研发费用达4.05 亿元, 同比增长69.65%。研发投入的加大,使得公司在创新药领域继续保持领先地位,研发成果开始进入收获期。报告期内,公司的利妥昔单抗有望于年底获批上市,将成为第一个国产生物类似药;在研产品HER2、VEGF、TNFα 靶点的类似药临床Ⅲ期进行中;胰岛素Ⅲ期临床进行中;其他一致性评价项目也都在顺利进行中。 期间费用增加,经营性现金流稳定。报告期内,公司销售毛利率为58.27%,同比基本持平;销售净利率为12.89%,同比下降8.39pp。报告期内,公司销售费用率为32.86%,同比上升3.33pp;管理费用加上研发费用的费用率为15.01%,同比上升0.61pp;财务费用率为2.73%,同比下降0.32pp;报告期内,受销售推广费用增加、子公司股权激励费用支出、利息支出增加等因素影响,公司期间费用增加明显。报告期内,公司经营性现金流净额为20.88亿元,同比上升21.15%,与公司净利润吻合,公司现金流状况良好。 盈利预测:考虑到公司研发投入持续加大等因素的影响,我们适当下调公司盈利预测,我们预测公司 2018-2020 年实现归属于母公司净利润分别为29.04亿元、 34.87亿元、 40.87亿元,对应 EPS 分别为1.16元、1.40元、1.64元,当前股价对应 PE分别为 21.2 / 17.7 / 15.1倍,维持“推荐”评级。 风险提示:新药研发进度不及预期的风险;主要产品销售不及预期的风险;外延整合进度不及预期的风险。
用友网络 计算机行业 2018-11-02 24.60 -- -- 27.11 10.20% -- 27.11 10.20% -- 详细
事件:2018年前三季度,公司营收45.48亿元,同比增长38.8%;归母净利润1.51亿元,去年同期亏损2.60亿元;扣非归母净利润1.27亿元,去年同期亏损3.18亿元。公司前三季度业绩接近指引区间上限。分季度来看,2018Q3,公司营收15.42亿元,同比增长42.4%;归母净利润0.27亿元,同比扭亏为盈。 投资要点: 三季报表现强势,营收增长超预期。公司前三季度营收45.48亿元,同比增长38.8%,超出市场预期。分业务来看,云服务(非金融云)收入3.48亿元,同比增长186%;软件收入32.24亿元,同比增长19.2%;金融(含金融云)收入9.76亿元,同比增长117%。云服务与金融业务高速增长,带动公司营收超预期。 研发投入加快,期间费用率大幅改善。公司前三季度累计研发投入9.75亿元,同比增长14.7%,研发投入占营收的比例为21.4%。其中云业务研发投入5.26亿元,占全部研发投入的54%。经营活动现金流量净额为-1.21亿元,较去年同期-5.31亿元,改善明显。公司三费控制良好,销售费用率、管理费用率、财务费用率相较于去年同期,分别下降4.97、25.91、3.25个百分点。三费控制大幅改善,是公司同比扭亏为盈的关键。 云服务进入爆发期,客户续约率稳步提高。公司云服务各项业务齐头并进:PaaS收入0.95亿元,同比增长233.2%;SaaS收入1.81亿元,同比增长210.9%;BaaS收入0.68亿元,同比增长96.0%;DaaS收入327万元,同比增长100%。公司云业务累计注册客户数达到446万家,同比增长19.48%;累计付费客户32.45万家,其中大中付费客户6.2万家,同比增长24%,是公司云业务收入的主要来源;小微企业付费客户10.3万家,同比增长41%,长尾客户增长明显。公司客户续约率稳步提升:大中企业云服务续约率达到60%;小微企业云服务续约率为53%。 围绕云平台业务,推动企业数字化转型。公司围绕云平台为各行业各领域的企业和公共组织提供PaaS+SaaS+BaaS+DaaS服务。具体包括:1)公司发布iuap PaaS基础平台3.5.1、iuap开发+应用平台3.5.2等产品,提供了统一的数字化工作台和数字企业建模服务,连接第三方应用与生态伙伴。2)用友云平台在中广核、中国建筑等央企完成上线,签约三一重工、绿城、澳洋、南通化纤、华新丽华等大型标杆客户。3)用友精智工业云平台积极推动工业企业数字化转型,加强与地方政府合作,推动和支撑各地工业企业上云。公司与贵州省经信委、重庆市经信委、浙江宁波市经信委等签署战略合作;同时,公司入围四川、天津、江西三个地方云服务提供商资源池目录。 盈利预测:我们预计公司2018-2020年归属于上市公司股东净利润分别为6.55、9.15和12.26亿元,对应EPS分别为0.34、0.48和0.64元,现价对应2018-2020年PE分别为70.0、50.2和37.4倍。考虑到公司公有云SaaS龙头地位,云业务增长超预期,各项费用控制良好,看好公司长期发展。维持公司“审慎推荐”评级。 风险提示:云服务增速不及预期;金融业务发生风险;系统性风险。
安科生物 医药生物 2018-11-02 14.78 -- -- 16.08 8.80% -- 16.08 8.80% -- 详细
公司业绩符合预期。公司前三季度实现营收10.18 亿元, 同比增长39.09%;归属上市公司股东净利润2.32 亿元,同比增长20.14%;扣非后归属上市公司股东净利润2.21 亿元,同比增长28.77%;对应 EPS 0.23 元。其中Q3 单季营收3.91 亿元,同比增长37.33%;归属上市公司股东净利润1.01 亿元, 同比增长31.75%;扣非后归属上市公司股东净利润0.99 亿元, 同比增长33.35%;公司三季度利润增速提升明显,公司业绩总体符合预期。 生长激素快速增长。前三季度母公司实现营业收入5.46 亿元,同比增长28.4%;实现净利润1.79 亿元,同比增长25.2%; 我们预计公司核心产品生长激素粉针增速在40%左右,仍是公司业绩增长的主要动力;预计干扰素增速在20%左右。报告期内,预计子公司中德美联招标滞后的影响逐渐消除,Q3 单季收入和利润都实现了较好增长;预计中药和化药板块也都实现了良好的增长,有一定的业绩贡献。 销售费用增加明显。报告期内,公司销售费用率为41.85%, 同比上升8.65pp;管理费用加研发费用的费用率为 11.53%, 同比下降3.56pp;财务费用率为0.18%,同比基本持平。报告期内,公司销售费用的大幅增加,预计主要受公司将销售模式由代销转为直销或共同销售的影响,同时加大了学术推广和终端销售的力度。报告期内,公司销售毛利率为80.81%,同比上升2.92pp;公司销售净利率为22.86%,同比下降3.42pp。 研发项目顺利推进。报告期内,公司在研项目顺利推进, 生长激素水针已经申报生产,长效剂型临床试验也在稳步推进,有望于2019 年申报生产;公司HER2 单抗已进入三期临床,进度为国内第一梯队;VEGF 单抗处于一期临床试验;CAR-T 细胞产品申报临床已获CFDA受理。近年来,公司积极通过并购、合作和收购等多种途径布局精准医疗领域,致力于实现基因检测、靶向抗肿瘤药物开发、细胞免疫治疗技术等一系列精准医疗产业格局。 盈利预测:我们预测公司 2018-2020 年实现归属于母公司净利润分别为 3.70 亿元、 4.79 亿元、 6.09 亿元,对应 EPS 分别为 0.37 元、 0.48 元、 0.61 元,当前股价对应PE 分别为 39.2 / 30.3 / 23.8 倍,维持“推荐”评级。 风险提示:主要产品销售不达预期的风险;研发进度不达预期的风险;外延并购整合不达预期的风险。
华宇软件 计算机行业 2018-11-02 14.22 -- -- 15.17 6.68% -- 15.17 6.68% -- 详细
事件:2018年前三季度,公司营收16.01亿元,同比增长19.5%;归母净利润3.06亿元,同比增长35.3%;扣非归母净利润2.67亿元,同比增长21.2%。公司前三季度业绩处于指引区间中部。分季度来看,2018Q3,公司营收6.05亿元,同比增长23.0%,环比减少6.1%;归母净利润0.91亿元,同比增长30.2%;扣非归母净利润0.85亿元,同比增长32.3%。 投资要点: Q3业绩符合预期,各项业务稳健发展。公司各项业务发展迅速,新签合同持续增长。具体表现如下:1)在法律科技方面,国家在法院和检察院等部门预算充足,司法政法监察业务保持高速增长无忧;法院电子卷宗项目落地良好;公司积极参与互联网法院建设,推出在线庭审系统。2)在教育信息化方面,公司成功发布第一款课堂辅助教学解决方案“奕课堂”,打造教育信息化业务又一高增长引擎;并在“高校法学院模拟法庭”方案市场有所突破。3)在市场监管方面,公司结合多年来在工商、食药监、质检等领域的业务和技术积累,形成了面向市场监管部门的“智慧市场监管”、“智慧执法”等系列产品,并实现了在海南、北京、湖北、安徽、广西等地业务持续增长。4)在安全可靠方面,党政军今年更新OA系统,因此合同订单增长迅速。 各项费用保持稳定,盈利能力改善。1)在费用方面,公司在销售费用率、管理费用率分别为7.92%、20.67%,相较于去年同期,分别提高1.87、-2.61个百分点,费用率整体保持稳定。2)在盈利能力方面,公司净利率为18.44%,相较于去年同期提升2.18个百分点,盈利能力改善;毛利率为42.72%,相较于去年同期下降1.43个百分点;毛利率的下降,预计主受联奕科技毛利率较低的集成业务占比增加所拖累。 与互联网巨头合作,法律AI平台拓展顺利。华宇法律AI平台集成知识图谱构建、电子卷宗识别与信息提取、法律数据融合、法律大数据画像等关键技术,在大数据、人工智能等前沿领域与互联网巨头深度合作。具体包括:1)公司与阿里联合开发语音识别平台,目前在庭审应用方面行业领先。2)公司与百度进行OCR技术应用合作,目前电子卷宗识别率已提高到90%。华宇法律AI平台结合法院业务需求,联手互联网巨头,加快应用落地,助力智慧法院建设。 盈利预测:我们预计公司2018-2020年归属于上市公司股东净利润分别为4.72、5.72和6.89亿元,对应EPS分别为0.62、0.76和0.91元,现价对应2018-2020年PE分别为21.8、18.0和14.9倍。考虑到公司法律科技领域龙头地位,公司结合人工智能、大数据等技术推出法律AI平台,有利于公司提高长期竞争力。我们看好公司长期发展,维持“审慎推荐”评级。 风险提示:政策变动导致政府投入增速不及预期;并购公司业绩不达预期风险;法律科技行业竞争加剧的风险。
上汽集团 交运设备行业 2018-11-02 27.27 -- -- 28.19 3.37% -- 28.19 3.37% -- 详细
事件: 公司发布2018 年三季报,前三季度公司实现营业收入6747.41 亿元,同比增长10.97%,营业利润430.28 亿元, 同比增长17.40%,归属母公司净利润276.72 亿元,同比增长12.31%;折合EPS 为2.37 元/股。 点评: 受国内汽车市场影响,三季度公司营收同比下滑。在三季度国内汽车市场疲弱的背景下,三季度公司累计实现销量162.65 万台,同比下滑1.23%。受此影响,第三季度公司营收为2098.89 亿元,同比下滑0.83%。利润方面,公司三季度实现归母净利润86.91 亿元,同比微增0.12%, 扣非后净利润为80.58 亿元,同比下滑1.50%。值得关注的是,三季度公司投资收益为71.66 亿元,同比下降5.81%, 主要是合资企业销量下滑所致,其中上汽大众、上汽通用、通用五菱三季度销量同比分别下滑1.27%、3.65%和5.08%。 公司毛利率稳定,研发投入持续加码。第三季度公司毛利率为13.90%,同比保持稳定,环比提升0.71 个百分点; 费用率方面,公司销售和管理费用率保持稳定,研发费用三季度达到33.87 亿元,同比增长42.21%,主要是子公司华域视觉合并报表以及增加自主品牌、新能源和智能网联领域的投入所致,截止三季度末,今年公司研发投入已累计达94 亿元,同比增长32.53%,持续的研发投入有望在未来逐步为公司带来收益。 “新四化”加速推进,经营格局持续向好。在持续的研发投入下,公司在电动化方面已完了“三电”核心技术、大功率燃料电池堆等关键技术和和产品的布局,并与宁德时代、英飞凌建立合资企业完善产业链上下游合作;在智能化方面,公司布局智能驾驶决策控制器iECU 的开发, 并在高精地图、V2X 车联通信等领域实现突破;在共享化方面,环球车享已经入全国62 个城市,车享家在全国118 个城市已开设1700 家门店。同时,公司围绕出行相关金融服务已开始全方位布局,UBI 创新车险、安吉租赁等业务顺利推进。在国际化方面,泰国基地、印度基地、印尼基地推进顺利,其中上汽正大上半年在泰国已实现整车销售1.2 万台,MG ZS 上市4 个月即成为当地细分市场销量冠军。 MARVEL X上市有望激发纯电动乘用车自发购买需求。目前公司全新纯电动车型MARVEL X已正式上市,两款车型补贴后售价分别为26.99万和30.88万元。新车型搭载最新版斑马智行系统、AI Pilot、AR增强现实显示技术等众多科技配置,并可实现最后一公司自主泊车,在造型、智能配置及性价比方面极具吸引力,有望成为爆款车型,并推动消费者自发购买纯电动汽车的热情。 盈利预测:我们预计公司2018-2020年营业收入分别为9371、9993.7和10664.8亿元,归属母公司所有者净利润分别为370.6、416.0和441.9亿元,折合EPS分别为3.17、3.56和3.78元,对应于最新交易日收盘价27.42元计算,市盈率分别为8.6、7.7和7.2倍,鉴于公司合资与自主表现优异,新四化布局持续推进,新能源汽车销量不断提升,在国内汽车行业低增速的背景下,公司作为龙头将享受市场集中度提升带来的行业红利。我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)汽车销量不及预期;(2)新车型上市不及预期;(4)终端价格竞争加剧等。
华兰生物 医药生物 2018-11-02 34.47 -- -- 38.40 11.40% -- 38.40 11.40% -- 详细
三季度业绩高增长。公司前三季度实现营收20.36 亿元, 同比增长22.19%;归属上市公司股东净利润7.60 亿元,同比增长22.69%;扣非后归属上市公司股东净利润6.80 亿元,同比增长19.32%;对应 EPS 0.82 元。其中Q3 单季营收8.35 亿元,同比增长27.77%;归属上市公司股东净利润3.07 亿元, 同比增长63.15%;扣非后归属上市公司股东净利润2.75 亿元, 同比增长55.51%;公司三季度业绩实现高增长。公司同时预告:2018 全年实现归属上市公司股东净利润8.21 亿元-11.08 亿元,同比增长0%-35%。 血制品业务复苏。报告期内,公司血制品业务逐渐复苏, 预计保持稳定增长;前三季度公司应收账款余额为8.24 亿元, 较期初增加0.46 亿元;存货余额为12.53 亿元,较期初增加0.42 亿元;前三季度公司经营性现金流净额为7.21 亿元,其中Q3 单季为3.38 亿元,同比大幅增长;前三季度在公司收入同比大幅增长的情况下,公司应收账款和存货无明显增加,经营性现金流净额则同比大幅增长,且与同期净利润高度匹配, 显示公司血制品业务经过前期销售政策的调整后,目前已基本回到增长的良性轨道。 四价流感疫苗放量。上半年公司疫苗业务实现销售收入5265 万元,净利润-2688 万元;截止10 月23 日公布的批签发数据显示,公司四价流感疫苗批签发216 万支,三价流感疫苗批签发228 万支,预计公司疫苗业务前三季度实现销售收入在2 亿元左右,净利润转正。由于公司四价流感疫苗正式批签发时间较晚,预计四季度将实现快速放量,全年批签发量有望达到600 万支,将显著增厚公司业绩。 盈利预测:我们预测公司 2018-2020 年实现归属于母公司净利润分别为 10.52 亿元、13.07亿元、15.98 亿元,对应 EPS 分别为 1.13 元、1.40 元、1.72 元,当前股价对应PE 分别为 31.0/ 25.0/20.4倍,维持“推荐”评级。 风险提示:血制品业务销售不达预期的风险;流感疫苗销售不达预期的风险;单抗等新产品研发进度不达预期的风险。
乐普医疗 医药生物 2018-10-31 27.00 -- -- 32.70 21.11% -- 32.70 21.11% -- 详细
公司业绩符合预期。公司前三季度实现营收45.84 亿元, 同比增长39.33%;归属上市公司股东净利润11.43 亿元,同比增长54.89%;扣非后归属上市公司股东净利润9.80 亿元, 同比增长40.50%;对应 EPS 0.64 元。其中Q3 单季营收16.30 亿元,同比增长47.14%;归属上市公司股东净利润3.34 亿元, 同比增长37.35%;扣非后归属上市公司股东净利润3.10 亿元, 同比增长49.54%,公司业绩保持高增长。 l 器械业务保持稳定增长,制剂业务延续高增长。报告期内, 公司医疗器械板块保持稳定增长,主力产品支架系统进一步扩大市场份额,预计增速在20%左右。随着可降解支架的上市销售,公司在支架系统领域的竞争优势将进一步扩大。 报告期内,公司制剂业务延续高增长态势,预计增速在70%左右。其中,主打产品阿托伐他汀和氯吡格雷处于持续放量期,目前两者的市场份额约为5%和10%,仍有较大的提升空间。公司阿托伐他汀于今年7 月通过一致性评价,有望通过带量采购加速市场份额的提高;氯吡格雷预计于年底有望通过一致性评价。 盈利能力进一步提高,期间费用有所上升。报告期内,公司销售毛利率为73.34%,同比上升7.07pp,预计主要受药品板块的快速增长及直销模式推进的影响;公司销售净利率为25.65%,同比上升1.04pp,公司盈利能力进一步提升。报告期内,公司销售费用率、管理费用率(含研发费用)和财务费用率分别为25.94%、15.58%和3.40%,分别同比上升4.38pp、3.01pp 和1.33pp,主要系报告期内公司销售团队的加强、研发投入的增加和融资规模的扩大所致。 积极布局胰岛素和肿瘤领域,未来成长可期。公司积极布局胰岛素和肿瘤领域的产品研发,为公司未来3-5年的长期发展注入新动力。公司甘精胰岛素目前的临床进度约为80%,预计能在年底报产;乐普生物已有多项产品进入临床研究阶段,PD-1最快能于明年四季度报产;公司在肿瘤免疫治疗领域具有长远布局,报告期内公司参与了致力于抗肿瘤新靶点研究的Rgenix公司的C轮融资。 盈利预测:我们预测公司 2018-2020 年实现归属于母公司净利润分别为 12.78 亿元、 17.34 亿元、 23.16 亿元,对应 EPS 分别为 0.72 元、 0.97 元、 1.30 元,当前股价对应 PE 分别为 38.2 / 28.2 / 21.1倍,维持“推荐”评级。 风险提示:产品降价幅度超预期的风险;产品销售推广不达预期的风险;新产品进度不达预期的风险。
翰宇药业 医药生物 2018-10-31 9.75 -- -- 11.05 13.33% -- 11.05 13.33% -- 详细
公司业绩符合预期。公司前三季度实现营收9.05亿元,同比增长26.67%;归属上市公司股东净利润2.94亿元,同比增长25.27%;扣非后归属上市公司净利润2.74亿元,同比增长21.15%;对应EPS0.32元。其中Q3单季营收2.58亿元,同比增长9.63%;归属上市公司股东净利润8377万元,同比增长13.03。三季度营收增速略为放缓,整体业绩符合预期。 海外业务保持高增长。报告期内,公司海外出口业务实现营收2.72亿元,同比增长70.28%,随着利拉鲁肽等重磅产品专利逐渐到期,凭借公司与海外各大仿制药企业多年建立的的稳定合作关系,公司海外业务有望迎来更大的发展机遇。同时,公司用于扩大原料药产能的武汉工厂已进入试生产阶段,基地的投入使用能够为原料药的供给提供稳定保障,助力未来海外业务的快速放量。 报告期内,国内制剂业务前三季度实现营收4.64亿元,同比增长50.88%,剔除高开因素,预计制剂业务实际增速在15%左右;随着公司不断加大学术推广力度,以及招标工作的稳步推进,预计公司制剂业务可以保持良好的发展势头。报告期内,公司器械类和药品组合包装类产品分别实现营收9874万元和6388万元,同比下降42.86%和7.95%。 期间费用总体合理。公司前三季度销售毛利率为86.13%,同比上升4.93pp;销售净利率为32.44%,同比基本持平。报告期内,公司销售费用率为39.33%,同比上升12.61pp,预计主要受低开转高开模式的影响;管理费用加上研发费用的费用率为13.21%,同比下降2.28pp;财务费用率为-0.34%,同比下降1.61pp。 盈利预测:我们预测公司2018-2020年实现归属于母公司净利润分别为4.29亿元、5.47亿元、6.90亿元,对应EPS分别为0.46元、0.58元、0.74元,当前股价对应PE分别为22.1/17.3/13.7倍,维持“推荐”评级。 风险提示:国内制剂销售不达预期的风险;原料药出口不达预期的风险。
丽珠集团 医药生物 2018-10-31 27.58 -- -- 33.26 20.59% -- 33.26 20.59% -- 详细
公司业绩符合预期。公司前三季度实现营收68.41亿元,同比增长4.90%;归属上市公司股东净利润9.40亿元,同比增长-77.86%;扣非后归属上市公司净利润7.96亿元,同比增长17.15%;对应EPS1.31元。其中Q3单季营收22.77亿元,同比增长1.32%;归属上市公司股东净利润3.07亿元,同比增长-91.80%;扣非后归属上市公司净利润2.24亿元,同比增长0.27%。公司归母净利润负增长主要受去年同期股权转让收益的影响,报告期内公司业绩符合预期。 公司同时预告:2018全年实现归属上市公司股东净利润11.28亿元-12.51亿元,同比增长-74.54%--71.76%;实现扣非后归属上市公司净利润9.43亿元-10.66亿元,同比增长15%-30%。 西药制剂快速增长,产品结构持续优化。报告期内,公司西药制剂实现营业收入33.56亿元(+15.05%),其中,重点品种亮丙瑞林微球保持快速增长,实现营收5.90亿元(+35.38%);尿促卵泡素增速稳定,实现营收4.60亿元(+6.66%);潜力大品种艾普拉唑处于快速放量期,实现营收4.51亿元(+35.81%);雷贝拉唑和伏立康唑分别保持实现营收1.84亿元(+47.48%)和1.92亿元(+22.85%);鼠神经生长因子受医保控费影响,实现营收3.60亿元(-16.04%)。公司西药制剂布局完善,营收占比持续提升,随着二三线潜力品种的快速放量,有望继续保持良好增长势头。 报告期内,公司中药制剂实现营收12.28亿元(-24.16%),其中,参芪扶正注射液实现营收8.21亿元(+36.18%),占比下降至12%左右,随着软袋产品的上市销售,该产品增速下滑趋势有望逐渐放缓,对公司整体业绩的影响也将进一步减弱。报告期内,公司原料药和中间体产品实现营收17.41亿元(+15.37%),诊断试剂及设备实现营收4.86亿元(+9.85%),均保持了良好增长态势。 期间费用控制良好,研发项目顺利推进。报告期内,公司销售费用率为37.15%,同比下降2.69pp;管理费用加上研发费用的费用率为10.67%,同比上升1.00pp;财务费用率-2.19%,同比下降2.04pp,主要是银行存款增加所致。报告期内,公司研发项目顺利推进,rhCG项目有望申报生产,TNFa项目II期临床进展顺利,PD-1项目I期临床基本完成,醋酸曲普瑞林微球项目获临床批件,其他项目也在顺利进行中。 盈利预测:我们预测公司2018-2020年实现归属于母公司净利润分别为11.88亿元、14.11亿元、17.00亿元,对应EPS分别为1.65元、1.96元、2.36元,当前股价对应PE分别为16.3/13.7/11.4倍,维持“推荐”评级。 风险提示:主要产品销售不达预期的风险;研发进度不达预期的风险。
杰瑞股份 机械行业 2018-10-30 20.11 -- -- 22.04 9.60% -- 22.04 9.60% -- 详细
事件:2018 年1-9 月,公司实现销售收入29.07 亿元,同比增长41.90%,营业利润4.62 亿元,同比增长3,239.11%,归属母公司所有者净利润3.63 亿元,同比增长643.60%,折合EPS 为0.54 元。其中,2018 年7-9 月,公司实现销售收入11.77 亿元,同比增长57.23%,营业利润2.23 亿元,去年同期为亏损283 万元,归属母公司所有者净利润1.77 亿元,同比增长859.12%,折合EPS 为0.26 元。 点评: 油价高位震荡,油服和设备企业受益。公司定位为油田服务商,主营业务收入按照不同类别可以划分为钻完井设备、维修改造及配件销售等七大类。报告期内布伦特原油价格在70.67-83.41 美元/桶的价格区间内波动,油价高位震荡带动油企增加资本开支,促进油服和设备企业收入恢复性增长。公司预计2018 年全年实现归属母公司所有者净利润5.29-5.63 亿元,同比增长680%-730%,公司业绩将保持快速上升趋势。 盈利能力强势复苏。2018 年1-9 月,公司综合毛利率为28.20%,同比提高4.09 个百分点。2018 年1-9 月,公司期间费用率同比降低10.31 个百分点,至12.89%。其中,管理费用率和财务费用率同比分别降低5.43 个百分点和3.96 个百分点。此外,公司应收款项计提坏账准备的会计估计变更,致使2018 年1-9 月公司资产减值损失为-3193 万元,同比减少190.47%。上述三因素共同影响促进公司2018 年1-9 月的净利润率提高10.10 个百分点,至12.48%。 油价将迎来重要时刻。美国要求世界各国在今年11 月4 日前将从伊朗进口的石油数量降为零,目前沙特等石油输出国正加紧提升原油产能以弥补伊朗留下的供给缺口。日本和韩国表示将服从石油进口禁令,印度和欧盟将削减伊朗原油进口,目前仅有中国表示不会削减从伊朗的原油进口。如果局势持续恶化,不排除伊朗采取封锁海上原油通道等极端措施,国际原油价格或将剧烈波动,进而加剧公司股票价格波动,但短期来看对公司业绩影响不大。 盈利预测与投资评级。我们上调公司2018-2020 年实现归属母公司所有者净利润分别为5.38 亿元、6.35 亿元和8.24 亿元,折合EPS 分别为0.56 元、0.66 元和0.86 元,根据10 月25 日收盘价20.61 元计算,市盈率分别为37 倍、31 倍和24 倍。维持公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:油价持续下滑。
福耀玻璃 基础化工业 2018-10-30 21.80 -- -- 23.28 6.79% -- 23.28 6.79% -- 详细
事件: 公司发布2018 年三季报,前三季度公司实现营业收入151.22 亿元,同比增长12.88%,营业利润39.53 亿元,同比增长50.87%,归属母公司净利润32.62 亿元,同比增长52.18%;折合EPS 为1.3 元/股。 点评: Q3 收入平稳增长,投资收益大幅增厚当季利润。三季度公司单季实现营收50.37 亿元,受国内车市销量疲弱的影响,营收环比二季度下滑5.62%,但仍保持同比增长,增幅达到7.51%。预计主要仍是由产品结构的优化和美国工厂产能释放所带动。利润方面,公司第三季度实现利润总额17.69 亿元,同比与环比分别大幅增长93.31%和19.51%,主要由于报告期内公司完成子公司51%股权交割产生收益4.76 亿元,大幅增厚当季利润所致。扣除投资净收益后公司三季度实现利润总额为12.93 亿元,环比二季度下降12.63%。 费用控制合理,汇兑收益继续增厚公司净利润。三季度公司销售费用率同比和环比分别上升1.13 和0.6 个百分点,反映出三季度市场销售压力的上升,但公司管理费用率同比与环比分别下降3.59 和3.12 个百分点,持续体现出公司在精益管理及费用控制方面的能力。三季度,公司继续受益于人民币汇率波动,产生汇兑收益3.04 亿元, 直接导致财务费用减少1.63 亿元,增厚公司净利润。毛利率方面,三季度公司毛利率为42.68%,环比二季度提升0.72 个百分点,基本保持平稳。 汽车玻璃量价齐升,经营格局向好。2017 年,公司汽车玻璃销量达到1.13 亿平方米,同比增长6.33%,据测算, 汽车玻璃单价达到166.16 元/平米,汽车玻璃业务ASP 达到5.90%,实现量价齐升。我们预计,未来随着公司包边产品、HUD 抬头显示玻璃、隔音玻璃、憎水玻璃等高附加值产品比例的不断提升,公司汽车玻璃有望维持量价齐升的局面。 未来海外市场有望持续提供增长动能。目前福耀玻璃美国有限公司(含其100%控股子公司)已开始持续贡献利润增量。同时,公司俄罗斯工厂也步入良性发展轨道,德国 工厂建设开始启动,全球化布局初见成效。公司海外收入增速已高于国内,未来随着海外产能进一步的释放,公司成长空间值得期待。 盈利预测:我们预计公司2018-2020年营业收入分别为213.02、239.10和268.58亿元,考虑公司资产处置收益和汇兑收益,我们调整公司归属母公司所有者净利润预测分别40.93、42.61和47.71亿元(原预测为37.69、41.91和47.67亿元),折合EPS分别为1.63、1.70和1.90元,对应于最新交易日收盘价22.80元计算,市盈率分别为14、13和12倍,鉴于公司主营业务盈利能力稳健,量价齐升格局向好,未来人民币汇率对公司业绩的影响有望趋于稳定,同时海外市场有望带来新的增长空间,我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)汽车销量持续萎缩;(2)人民币汇率波动超出预期等;(3)美国公司盈利不及预期;(4)原材料成本持续上升等。
片仔癀 医药生物 2018-10-26 79.99 -- -- 83.00 3.76% -- 83.00 3.76% -- 详细
公司业绩符合预期。公司前三季度实现营收35.86 亿元, 同比增长30.65%;归属上市公司股东净利润9.20 亿元,同比增长36.35%;扣非后归属上市公司净利润9.05 亿元,同比增长39.50%;对应 EPS 1.52 元。其中Q3 单季营收11.82 亿元, 同比增长19.17%;归属上市公司股东净利润3.02 万元,同比增长25.22%,相较于Q1 和Q2 增速略有放缓,公司业绩整体符合预期。 主力品种短期增速放缓。报告期内,公司医药工业板块实现营收14.74 亿元,同比增长28.49%,毛利率小幅下降,同比减少2.21pp;其中,肝病用药领域(片仔癀系列)收入为14.16 亿元,同比增长32.04%,较上半年增速45.95%有所放缓,增速环比放缓预计与提价因素同比消除、三季度公司主动控货有一定关系。报告期内,公司医药商业板块实现营收17.46 亿元, 同比增长30.79%,毛利率小幅提升,同比增长2.57pp;日化板块实现营收3.38 亿元,同比增长38.39%,较上半年增速提高,毛利率同比增长5.62pp。 期间费用控制良好,母公司存货增加明显。公司前三季度销售毛利率为43.82%,同比上升0.61pp;销售净利率为 25.40%,同比上升1.80pp。报告期内,公司销售费用率为8.33%,同比下降1.05pp;管理费用加上研发费用的费用率为5.85%,同比下降0.43pp;财务费用率为-0.23%,同比下降0.11pp。报告期内,母公司应收账款余额7737 万元,较半年报期下降4809 万元;母公司存货余额11.21 亿元,较半年报期增加1.43 亿元,预计与公司三季度片仔癀系列控货、清理渠道库存有一定关系,公司后续存在提价预期。 盈利预测:我们预测公司 2018-2020 年实现归属于母公司净利润分别为 11.29 亿元、15.35 亿元、20.33 亿元,对应 EPS 分别为 1.87 元、2.54 元、3.37 元,当前股价对应 PE 分别为43.8 / 32.2 / 24.3 倍,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料供给不足的风险;产品销售不达预期的风险;新产品市场拓展不及预期的风险。
长春高新 医药生物 2018-10-25 185.88 -- -- 198.38 6.72% -- 198.38 6.72% -- 详细
公司业绩符合预期。公司前三季度实现营收41.40亿元,同比增长56.36%;归属上市公司股东净利润8.39亿元,同比增长72.20%;扣非后归属上市公司净利润8.18亿元,同比增长74.55%;对应EPS4.93元。其中Q3单季营收13.90亿元,同比增长32.74%;归属上市公司股东净利润2.91亿元,同比增长43.20%;扣非后归属上市公司净利润3.03亿元,同比增长55.17%;公司业绩符合预期。 医药板块保持快速增长。报告期内,医药板块保持快速增长势头,营业收入同比增长41.39%,净利润同比增长55.85%。其中,金赛药业仍是增长的核心动力,预计金赛药业的收入和利润增速保持在40%以上;国内生长激素市场空间广阔,随着公司销售队伍的扩充,销售渠道的下沉,公司生长激素有望继续保持快速增长势头。报告期内,受疫苗事件的影响,百克生物三季度增速预计较上半年略有放缓,但随着部分疫苗企业的停产退出,疫苗行业竞争格局的变化,公司有望抢占更大的市场份额,长期来看公司疫苗业务稳定向好。今年9月,公司与冰岛安沃泰克各出资50%共建合资企业,研发生物类似药产品,公司在生物制药领域的产品线有望进一步得到丰富。此外,报告期内,公司房地产开发项目结算同比大幅上升,全年有望确认净利润超过1亿元。 期间费用控制良好。报告期内,公司销售费用率为36.56%,同比下降5.12pp;管理费用加上研发费用的费用率为11.67%,同比下降1.74pp;财务费用率基本保持平稳,三项费用控制良好。报告期内,销售净利率同比上升2.05pp,达到29.85%,公司盈利能力有所提升。 盈利预测:我们预测公司2018-2020年实现归属于母公司净利润分别为10.00亿元、13.43亿元、17.22亿元,对应EPS分别为5.88元、7.89元、10.12元,当前股价对应PE分别为30.2/22.5/17.5倍,维持“推荐”评级 风险提示:核心产品销售不达预期的风险;药品招标降价的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名