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天赐材料 基础化工业 2017-11-23 43.51 -- -- 44.87 3.13% -- 44.87 3.13% -- 详细
事件:天赐材料发布公告,公司拟投资设立全资子公司安徽天赐高新材料有限公司,并由安徽天赐具体实施年产20万吨电解液项目,其中项目一期(年产电解液10万吨)总投资为人民币16,402.53万元,建设周期12个月,项目二期建设另行安排。项目一期达产后,预计可实现年均营业收入358,974.36万元,税后年均净利润13,338.59万元。 维持“增持”评级。天赐材料是国内电解液龙头,2016年电解液产量约为2.2万吨,全国市场占有率接近25%,位居全国第一,且具备电解液关键锂盐配套。公司目前拥有广州、九江、东莞、天津、宁德、宜春等多个供应基地,安徽生产基地位于安徽省宣城市广德县广信精细化工园区,安徽及周边省份目前分布着包括国轩高科(合肥)、万向(杭州)、微宏(湖州)、天能(湖州)、超威(湖州)等国内主要动力电池厂商。该项目有助于完善公司电解液在华东市场供应链的战略布局,有效地解决公司拓展华东市场在运输成本、供货周期、质量保障和客户服务等方面的问题,满足华东重点及潜在客户提出的“就近供应”为合作先决条件。 天赐材料是锂电池电解液行业龙头企业,且为国内少数同时具备电解液关键原材料六氟磷酸锂生产能力的企业。随着新能源汽车推广,动力锂电池电解液需求旺盛,公司将充分受益于行业增长。此外,随着六氟磷酸锂、正极材料等项目逐步建设投产,公司锂电池材料竞争力有望进一步提升。公司同时是国内个人护理品材料主要供应商之一,下游客户包括宝洁、高露洁、欧莱雅等国内外主要日化企业,公司不断推出新产品开拓市场,未来业绩有望持续增长。以最新总股本3.40亿股计算,我们预计公司2017~2019年EPS分别为1.29、1.57、1.88元,维持“增持”的投资评级。
天赐材料 基础化工业 2017-11-22 44.07 74.00 72.05% 45.45 3.13% -- 45.45 3.13% -- 详细
事件。公司董事会审议通过投资建设年产20万吨电解液项目(一期),设立全资子公司安徽天赐作为项目实施主体。项目一期建设周期12个月,产能规划10万吨电解液,总投资16,403万元,其中建设投资为12,901万元,铺底流动资金为3,502万元。项目二期(年产电解液10万吨)具体投资安排将结合项目需求经另行履行公司内部决策程序后投资建设。 规划扩产20万吨彰显龙头决心,扩大市场份额势在必行。根据高工锂电数据,前三季度公司电解液产量达1.92万吨,占全国市场份额26%,已是当之无愧的行业龙头。此次高举高打扩产20万吨表明公司将进一步夯实全球龙头地位,与下游龙头客户共同成长,进一步扩大市场份额。 安徽天赐志在华东,全国布局已近完善。由于电解液难储存、难远距离运输特点,公司采取多地布局策略以满足下游客户需求。目前已通过宁德&广州工厂布局华南、天津工厂布局华北、九江工厂布局华中,此次建设安徽工厂志在华东,全国布局已近完善。据高工锂电统计,华东地区动力电池企业超过50%,如国轩高科、中航锂电、星恒电源、CATL(在建)、鹏辉能源(在建)等,安徽天赐将助力公司快速扩大该地区业务,保证全国范围竞争实力。 电解液行业竞争加剧,未来电解液加工净利率将降低到4%左右。公司预计,项目一期达产后可实现年均营业收入358,974.36万元,税后年均净利润13,338.59万元。据此推算,每吨电解液税后收入为3.59万元(税前为4.2万元);吨净利为0.13万元,净利率3.6%。这表明后续电解液行业竞争将非常严酷,未来价格将降到税前4.2万元/吨,如果单靠加工费盈利,那净利率可能降低到4%左右。 新能源车补贴加速退坡预期下,行业优胜劣汰加速,低成本要求下公司优势愈发凸显。新能源车最终要实现与燃油车竞争,降成本是全产业链重中之重。在明年新能源车补贴加速退坡预期下,行业优胜劣汰将加速,没有提前打造低成本核心竞争力公司将被率先淘汰。从布局和毛利率看,公司低成本优势已在行业遥遥领先,成本要求越低越有利于公司扩大市场份额,继续夯实龙头地位。 投资建议:我们预计公司2017-2019年分别实现营业收入22.53、40.31和56.49亿元,同比分别变化23%、79%,40%;EPS分别为1.13、1.89、2.77元,当前股价对应三年PE分别为39、23、16倍。给予目标价74元,维持“买入”评级。
天赐材料 基础化工业 2017-11-22 44.07 54.00 25.55% 45.45 3.13% -- 45.45 3.13% -- 详细
公司拟投资1.64亿元建设年产20万吨电解液项目(一期),一期设计产能10万吨,建设周期1年。公司作为电解液龙头,成本领先、积极扩张;我们看好公司未来发展,上调投资评级至买入,目标价54.00元。 支撑评级的要点。 电解液积极扩产,龙头地位进一步巩固:公司拟投资设立全资子公司安徽天赐,实施年产20万吨电解液项目(一期),项目一期设计年产10万吨电解液,建设周期1年,总投资为1.64亿元,其中建设投资1.29亿元,铺底流动资金0.35亿元。项目一期达产后,公司电解液产能将扩至超过15万吨,进一步巩固龙头地位;公司预计可实现年均营业收入35.90亿元、净利润1.33亿元。 成本优势显著,市场份额领先:公司目前已具备折合4,000吨晶体六氟磷酸锂产能,六氟磷酸锂基本实现自给,成本优势明显(尤其是液体六氟磷酸锂),我们预计未来有望随同电解液进一步扩产,成本亦有望持续降低,为电解液盈利水平提供有力保障。公司前三季度实现电解液销量约2万吨,市场份额遥遥领先;公司已绑定CATL等龙头电池企业,电解液产销规模有望在2018-2019年持续高增长。 战略布局碳酸锂,正极材料有望成为新增长点:公司控股子公司江西艾德已经具备1万吨磷酸铁和1万吨磷酸铁锂产能,并拟新建2.5万吨磷酸铁锂和2.5万吨三元材料产能,公司募投新建的3万吨磷酸铁产能也将于2018年投产;预计正极材料业务有望在2018年开始大幅贡献业绩。同时,公司还参股容汇锂业和云锂股份,战略布局碳酸锂,保障原材料稳定供应的同时,还有望获得丰厚的投资收益。 评级面临的主要风险。 新能源汽车政策不达预期;电解液价格下滑超预期;正极材料业务推进不达预期。 估值。 预计公司2017-2019年每股收益分别为1.17、1.80、2.37元,对应当前股价市盈率分别为37.6、24.4、18.5倍;上调投资评级至买入,目标价54.00元,对应于2018年30倍市盈率。
天赐材料 基础化工业 2017-11-22 44.07 -- -- 45.45 3.13% -- 45.45 3.13% -- --
天赐材料 基础化工业 2017-11-01 45.12 57.30 33.22% 51.68 14.54% -- 51.68 14.54% -- 详细
1.前三季度收入保持增长,但产品依然处于降低通道,盈利同比下滑 根据天赐材料2017年三季报内容,公司2017年前三个季度营业收入15.33亿元,同比增长13.96%;归母净利润2.78亿,同比下滑12.26%;扣非后规模净利润2.73亿元,同比下滑13.04%。2017年国内电解液处于降价通道,天赐材料继续消化行业周期带来影响,前三个季度营业收入保持增长,但毛利率下滑造成盈利同比下滑。 2.市场策略选择,天赐材料电解液龙头地位随市场份额提升持续强化 前期天赐材料募投项目的6000吨液体六氟磷酸锂生产线今年4月份之后逐步投产,二季度以来生产线处于产能爬坡阶段,同时相比于晶体六氟磷酸锂生产成本降幅明显,同时产能将突破设计规模。天赐材料电解液产品价格虽然3季度相较于2季度继续下滑,但是产品综合毛利率在可控范围内(上半年电解液毛利率为43%)。而由于公司在成本端的领先优势和产能端的规模化生产能力,使天赐材料在电解液领域的市场份额持续提升,从而强化公司在该领域的龙头地位,3.对外投资带来的投资收益增厚企业盈利公司前三个季度确认投资收益5667万,同比增长180%,主要系公司对外投资江苏荣汇等碳酸锂加工企业而每个季度确认的收益。当前天赐材料已通过现金形式参股江苏荣汇、江西云锂等碳酸锂加工企业,并充分受益于碳酸锂产品加上上扬所获得的报表收益。随着参股企业产能规模的不断释放,可持续为天赐材料利润表带来较丰厚的业绩贡献。 4.投资建议: 前三个季度,天赐材料因为企业发展策略,电解液产品继续在降价通道,但生产规模的增长,快速提升了公司的电解液市场占有率。相比而言,2018年电解液降价压力降有所放缓,随着后续产能不断释放,公司业绩将进入快速增长阶段。考虑公司股权增发带来的股本扩张,我们预计公司2017年~2019年EPS为1.05,1.91,2.53。基于公司2018年业绩和行业30倍估值,目标价57.3元,维持强烈推荐评级。 5.风险提示: 国内新能源汽车产业发展低于预期,天赐材料业务布局进度低于预期。
天赐材料 基础化工业 2017-10-30 45.12 60.10 39.73% 51.68 14.54% -- 51.68 14.54% -- 详细
公司发布2017年三季报:2017年前三季度营收15.34亿,同比增13.96%;归母净利为2.78亿,同比降12.26%;其中,三季度营收5.98亿,环比增7.73%,归母净利1.01亿,环比降10.62%。 同时,公司预计2017年全年归母净利润为2.97-4.16亿元。 六氟磷酸锂、电解液价格下跌及成本中枢上涨导致业绩有所下滑。 公司第三季度营业收入5.98亿元,环比增长7.73%,主要受益于主要产品电解液等产量提升;而三季度营业成本环比增长11.8%至3.98亿元,归母净利润环比下滑10.62%,主要原因为主营产品价格下跌、原材料价格上涨及相关费用提升,具体分项来看: 1)六氟磷酸锂及电解液价格大幅回落:受制于六氟磷酸锂新增产能集中释放导致供需失衡,其价格从今年3月份35万元/吨跌至9月份的15万元/吨,跌幅高达约57.14%。而六氟磷酸锂占电解液生产成本高达50%以上,电解液价格也出现同步大幅回落,从2017年二季度均价5.5万元/吨回落至4.5-5万元/吨附近。 2)原材料价格上涨带动成本提升:六氟磷酸锂主要原材料为氟化锂和无水氢氟酸,而三季度电池级碳酸锂均价达15.24万元/吨,环比上涨约1.36万元/吨;并且,三季度无水氢氟酸均价环比上涨6.92%至9113元/吨,且近期甚至达到近1.4万元/吨附近;同时,电解液的原材料溶剂价格大幅上涨也导致成本中枢上移。 3)销售和管理费用有所增长:因电解液出货量增长带动费用增加,三季度公司三项费用合计环比提升15.19%至0.91亿元;其中,销售费用同比增长20.83%至0.29亿元,管理费用同比增长18.37%至0.58亿元;但受益于2016年非公开发行股票募集资金补充流动资金,三季度财务费用同比下滑33.33%至0.04亿元。 值得注意的是,锂盐等投资收益或成业绩新增点:公司前三季度投资净收益同比增长180.91%至0.57亿元;其参股19.59%的容汇锂业上半年净利润已实现0.92亿元,预计容汇锂业全年将给公司带来约0.4亿元投资收益。随着公司间接持股43.71%的九江容汇1.6万吨碳酸锂和氢氧化锂产能逐步投产,参股18.58%的云锂股份产量逐步提升,未来间接拥有锂盐产能或达约1.04万吨/年。 随着未来2000吨晶体六氟磷酸锂投产,自给率或达到100%,电解液原料成本有望再度下降,电解液出货量或再上台阶。并且,新增3万吨磷酸铁、2300吨新型锂盐和控股51%的江西艾德也将于2018年逐步释放产能,未来多元化业务将显著提升公司业绩。 盈利预测:我们预计,公司2017/18/19年归母净利为4/7.3/8.9亿,EPS1.18/2.15/2.62元,对应当前股价的PE为40.3、22.1和18.1倍,我们认为,随着上游锂盐和中游六氟磷酸锂及电解液产能不断提升,公司业绩或迎来爆发,维持公司“增持”评级。
天赐材料 基础化工业 2017-10-30 45.12 54.00 25.55% 51.68 14.54% -- 51.68 14.54% -- 详细
公司发布2017年三季报,前三季度盈利2.78亿元,同比下降12.26%,并预告全年盈利2.97-4.16亿元,同比变动-25%至5%,符合市场预期。公司作为电解液龙头,绑定优质客户,基本实现了六氟磷酸锂自给,成本优势明显;同时战略布局正极材料与碳酸锂产业链,成长空间广阔。我们看好公司未来发展,首次覆盖给予谨慎买入评级,目标价54.00元。 支撑评级的要点 三季报业绩下滑12%基本符合预期,全年预告盈利2.97-4.16亿元:公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入15.34亿元,同比增长13.96%,实现归母净利润2.78亿元,同比下降12.26%,基本符合预期。公司同时预告2017年全年盈利2.97-4.16亿元,同比变动-25%至5%。 电解液价跌量升,成本优势明显:2017年初以来六氟磷酸锂价格腰斩,导致电解液价格下滑,影响公司业绩释放。公司电解液价跌量升,预计第三季度实现销量约9,000吨,前三季度累计约2万吨。公司电解液与六氟磷酸锂产能持续释放,六氟磷酸锂基本实现自给,成本优势明显(尤其是液体六氟磷酸锂),电解液盈利水平行业领先。公司绑定了CATL等龙头电池企业,电解液产销规模有望在2018-2019年持续高增长,电解液龙头地位将进一步强化。 战略布局碳酸锂,正极材料有望成为新增长点:公司控股子公司江西艾德已经具备1万吨磷酸铁和1万吨磷酸铁锂产能,并拟新建2.5万吨磷酸铁锂和2.5万吨三元材料产能,公司募投新建的3万吨磷酸铁产能也将于2018年投产;预计正极材料业务有望在2018年开始大幅贡献业绩。同时,公司还参股容汇锂业和云锂股份,战略布局碳酸锂,保障原材料稳定供应的同时,还有望获得丰厚的投资收益。 评级面临的主要风险 全球新能源汽车需求不达预期;电解液价格下滑超预期;正极材料业务推进不达预期。 估值 预计公司2017-2019年每股收益分别为1.17、1.80、2.37元,对应当前股价市盈率分别为40.6、26.4、20.0倍;首次覆盖给予谨慎买入评级,目标价54.00元,对应于2018年30倍市盈率。
天赐材料 基础化工业 2017-10-27 45.12 74.00 72.05% 51.68 14.54% -- 51.68 14.54% -- 详细
事件。公司发布2017年3季报,3季度实现营业收入5.98亿元,同比增长9.84%;归属于上市公司股东的净利润为1.01亿元,同比下降18.54%;扣非净利润1.02亿元,同比下降16.68%;基本每股收益0.30元。1-3季度共实现营业收入15.34亿元,同比增长13.96%;归属于上市公司股东的净利润为2.78亿元,同比下降12.26%;扣非净利润2.73亿元,同比下降13.04%;基本每股收益0.85元。 公司预计全年净利润在2.97-4.16亿元,同比变化-25%~5%。公司主要产品销量保持稳步增长,但预计部分原材料价格仍将维持高位,产品成本将同比上升。此外,在市场竞争环境影响下预计锂离子电池材料销售价格维持下降趋势。 毛利率有所下滑,费用率小幅上升。公司3季度销售毛利率为33.48%,环比/同比下降2.5/6个pct;销售净利率为16.91%,环比/同比下降3/5.8个pct。公司前三季度综合毛利率35.10%,同比下降6.05个pct;销售净利率为18.01%,同比下降5.47个pct。公司前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率为4.86%/9.53%/0.74%,分别增加0.49/0.23/0.62个pct;综合期间费用率为15.12%,整体上升1.33个pct。 3季度六氟磷酸锂(6F)价格保持低位,而原料碳酸锂价格持续上涨,无水氢氟酸价格波动较大。今年6F从40万/吨高位一路下跌,7月份跌至15万元/吨左右后低位企稳,这导致前3季度中3季度6F的均价最低,电解液价格也是如此。同时,3季度碳酸锂价格却在持续上涨,无水氢氟酸价格也波动较大。在产品价格低位、原料价格上涨的情况下,公司3季度销售毛利率出现下滑符合预期。 营收仍保持同比增长,表明公司产品产销量同比提升较大。3季度在电解液价格低位下公司营收仍实现同比近10%的增长,这表明公司产品产销量同比有较大提升。在6F自供以及自产低成本优势下,公司电解液产品极具成本优势。同时公司具备深厚大客户基础,新型锂盐/添加剂项目也在如期进行,这些都将助力公司不断提高市占率。 明年“量”的逻辑将充分显现,正极材料业务也将释放业绩。在现在的原料价格下,6F/电解液价格已近底部,后续电解液业务增长主要在“量”的提升。公司已深入绑定国内外锂电大客户,高端锂盐项目也如期进行,我们预计未来公司电解液业务增长有望大幅超过行业平均增速。同时正极材料业务也将从明年开始释放业绩。我们看好公司后续业绩增长。 投资建议:我们预计公司2017-2019 年分别实现净利润3.53、6.54和9.52亿元,同比分别变化-11%、85%,46%,当前股价对应三年PE分别为44、24、16倍。给予目标价74元,维持“买入”评级。 风险提示事件:新能源车发展不及预期、国内外政策不达预期、大客户流失风险、项目推进不达预期、原材料价格波动风险。
天赐材料 基础化工业 2017-10-27 45.12 -- -- 51.68 14.54% -- 51.68 14.54% -- --
天赐材料 基础化工业 2017-09-18 54.08 65.10 51.36% 55.41 2.46% -- 55.41 2.46% -- 详细
投资要点: 1.以自有资金参股江西云锂股份,布局锂回收。 天赐材料以自有资金7500万元认购江西云锂股份新增2,500万股股份,本次标的公司增资完成后,天赐材料持有标的公司 18.58%股权。 云锂股份主要从事于工业级和电池级碳酸锂生产,特别是具备独特的含锂物料回收碳酸生产工艺,当前具备1万吨/年的碳酸锂生产规模。 另外,云锂股份还在开展锂电池综合回收利用和退役电池梯次利用项目的建设规划,积极打造从资源端、使用端到综合回收 循环利用的锂电池产业链全生命周期生态产业系统。 2.天赐材料参股资源公司布局锂电上游材料,已初具规模并带来盈利2015年12月天赐材料以自有资金6000万认购江苏容汇(当前持股比例为19.59%),并于2016年12月,与江苏荣汇在九江设立九江容汇专注碳酸锂和氢氧化锂加工(天赐材料持股30%),设计产能10000吨/年。 另一方面,根据天赐材料2016年年报及2017年半年报数据,江苏容汇已为天赐材料带来千万级投资收益,我们认为随着九江容汇年底投产,2018年公司因对外投资实现投资收益有望达到近亿元。 3.以电解液切入电池材料行业,但不止是电解液生产商。 天赐材料当前电解液业务在收入中占比近70%,为公司最为核心的子业务。但是天赐材料通过对外投资江西艾德纳米和募投磷酸铁,2017年涉足锂电正极材料及前驱体业务,2018年也将为公司带来收入和利润边际贡献。天赐材料基于循环经济的方式将电解液业务与正极材料业务构成协同,在生产组织和成本控制方面将构建竞争壁垒,并随着生产规模释放不断增厚公司盈利能力。
天赐材料 基础化工业 2017-09-13 56.00 74.00 72.05% 57.58 2.82%
57.58 2.82% -- 详细
全球电解液龙头,竞争能力凸显。公司用十年时间做到锂电池电解液全球龙头,强成本控制力、全球优质大客户、深厚研发实力打造核心竞争力,目前正努力开发新型锂盐、添加剂等高端产品,后续还将进一步拓宽市场份额,全球电解液龙头竞争力凸显。 新能源车发展大空间确立。上周末中国汽车产业发展国际论坛(即泰达会议)在天津召开,工信部副部长辛国斌在会上表示,我国已启动禁售燃油车计划相关研究,双积分政策将于近期落地。财政部提出补贴政策退出后对新能源汽车扶持力度不会断档。 我们认为禁售燃油车时间表是对新能源汽车的发展落实到具体目标,确立新能源车全面替代燃油车的大趋势。这个时间表一旦确定,将引起行业进一步变革,行业的发展空间和速度都将得到确立。新能源车发展不仅具备长效机制,还将向多元化、平台化方向发展,成为智能化、网联化、能源清洁化的高效推广平台,发展空间和格局都将迈向“新高度”。 电解液龙头不断布局,锂电航母打开发展新空间。公司已在锂电池电解液领域做到全球领先,十年时间打造的核心竞争力和高壁垒。在优势大客户高共享性、技术工艺平台强拓展性、强外延布局推进力、高效率管理水平以及国际化战略的优势下,公司具备快速向其他锂电材料领域拓展的能力。 目前公司正积极开拓横、纵双向布局。横向上,通过参股艾德纳米与自主研发,布局磷酸铁锂、三元正极材料领域。纵向布局上,通过参股云锂股份、容汇锂业不断夯实上游锂资源布局。我们认为公司将成为全球锂电材料航母企业,在行业发展大空间下,公司将通过不断布局打开新发展空间,航母正加速启航。 投资建议:我们预计公司 2017-2019年分别实现净利润4.38、6.86和9.36亿元,同比分别增长11%、56%,36%,当前股价对应三年PE 分别为40、26、19倍。考虑到公司强市场拓展与产业链布局能力,我们上调公司目标价至74元,继续维持“买入”评级。 风险提示事件:新能源车发展不及预期、国内外政策不达预期、大客户流失风险、项目推进不达预期、原材料价格波动风险。
天赐材料 基础化工业 2017-09-13 56.00 62.00 44.15% 57.58 2.82%
57.58 2.82% -- 详细
参股云锂股份加码上游碳酸锂。公司已参股容汇锂业19.59%股权(此外,直接持股其子公司九江容汇30%股权,考虑其母公司间接持股合计约43.71%)。 当前,公司又拟以自有资金7500万元认购云锂股份新增的2500万股,合计18.58%股权。云锂现有1万吨碳酸锂产能,有利于保障天赐碳酸锂的稳定供应及适当的供给平衡。云锂股份独特的工艺在于提锂原料来源的多样性,具有成熟的锂云母、含锂回收物料的提锂技术。目前九江容汇主要利用锂辉石生产碳酸锂,天赐增资参股云锂股份后,提锂原料更趋丰富;而且后续双方有望实现电池回收与梯次利用的资源优势互补与产业链有效衔接。 电解液成本优势显著,市占率有望持续大幅提升。电解液2017H1降价超过40%,但公司毛利率仍然高达43.53%,仅下滑2.63%,主要是新投产的液体LiPF6及新型锂盐显著降低电解液的成本。公司2016年有2000吨晶体LiPF6产能,2017H1新投产了6000吨液体LiPF6,液体相对晶体成本优势显著,后续有望加速扩产持续降本,公司在电解液领域具有比较显著的成本优势,2016年公司出货量2.16万吨位居国内第一,未来市占率有望继续提高。 电解液拐点将至,2018年业绩弹性加大。2017年LiPF6价格暴跌导致电解液价格大幅下降,电解液销量增长不能抵消价格下降。目前六氟磷酸锂价格已触底回升,电解液价格预计Q4初触底企稳。预计公司下半电解液出货量将接近2万吨, Q4业绩有望现拐点。2018年公司电解液出货量有望保持高增量升价稳,业绩弹性大。 正极材料崛起增厚业绩,循环产业架构正在形成。公司利用LiPF6副产物硫酸铁等作为原料,生产磷酸铁锂正极材料,公司的循环产业架构正在形成。 公司子公司现有LFP 正极材料产能近1万吨,江西艾德募投的产能正逐步释放,有望显著增厚业绩。 投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为4.4、6.6、9亿元,维持“强烈推荐-A”评级,提高目标价为62-67元。 风险提示:政策与新能汽车销售低于预期;产品价格持续下降。
天赐材料 基础化工业 2017-09-12 51.50 65.00 51.13% 58.20 13.01%
58.20 13.01% -- 详细
“上游锂盐-中游六氟磷酸锂-电解液”全产业链布局完善:入股云锂,强化锂盐供应,打造一体休优势。此次公司拟入股的云锂股份,生产工艺来源于钨冶炼技术,其独特的工艺在于提锂原料来源的多样性,具有成熟的锂云母、含锂回收物料的提锂技术,拥有1万吨/年碳酸锂生产线;同时,云锂股份还在开展锂电池综合回收利用和退役电池梯次利用项目的建设规划,公司对云锂股份进行股权投资,有利于双方在锂电池产业链综合回收利用上的资源优势互补与产业链衔接。 此前,公司已入股容汇锂业,容汇锂业拥有约6000吨/年碳酸锂产能,并布局了锂矿、卤水等资源。公司子公司九江天赐联合容汇锂业设立九江容汇,拟建设8000吨/年氢氧化锂和8000吨/年碳酸锂项目。 同时,六氟磷酸锂和电解液产能不断扩张,龙头地位稳固。 随着今年上半年6000t/a液体六氟磷酸锂项目投产(折合晶体产能约2000吨),下半年另外2000t/a晶体六氟磷酸锂项目也或将投产,六氟磷酸锂产能或从2000吨晶体产能扩充到约6000吨晶体,可满足约48000t/a电解液生产需求;同时,公司电解液产能也将扩充至约4万吨/年,六氟磷酸锂自给率或将达到100%。 长期需求旺盛,六氟磷酸锂价格或将止跌企稳。受益于新能源汽车销量爆发带动需求空前增长我们预计,到2018年全球锂电池总产量或将达到182.3GW,对应3.3万吨六氟磷酸锂需求量,在价格下跌后,需求的持续翻入,或将对价格形成长期支撑。六氟磷酸锂的价格或将企稳。 投资建议:我们认为,公司“锂盐-六氟磷酸锂-电解液”全产业链布局完整,锂盐布局预期差大。我们预计,公司2017年和2018年的业绩分别为4.5亿元和7.0亿元,对应PE为37倍和24倍,给予公司“增持”评级。
天赐材料 基础化工业 2017-09-11 51.50 60.00 39.50% 58.20 13.01%
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参股云锂股份,碳酸锂再布局。公司公告,以自有资金7500万元认购云锂股份新增的2,500万股股份,其中增加云锂股份注册资本2,500万元,超出公司认购新增注册资本的金额5,000万元计入云锂股份的资本公积。增资完成后,公司持有云锂股份 18.58%股权。 云锂股份成立于2016年4月,主营碳酸锂、磷酸铁锂系列产品研发、加工、生产及销售;有色金属材料、钴、镍、铜、铝回收、加工及销售。2016年(经审计)实现营业收入3249万元,净利润755万元;2017年1-7月份(未经审计)实现营收9764万元,净利润673万元。 碳酸锂回收到锂电池综合回收利用,云锂股份发展空间大。 云锂股份创始团队具有三十多年钨冶炼技术,在钨冶炼技术上独创一套提锂工艺,可处理锂云母、含锂回收物料,在原有钨冶炼生产线上改造建成10,000吨/年的碳酸锂产线,可生产工业级和电池级碳酸锂产品。在锂辉石价格高位、资源稀缺,以及碳酸锂价格高景气下,其提锂技术具有原材料低成本、来源广泛等优势,1万吨/年碳酸锂产能充分释放后将大幅拉动云锂股份业绩提升。 此外云锂股份还在开展锂电池综合回收利用和梯次利用项目的建设规划,致力于打造“资源端-使用端-综合回收循环利用”的锂电产业链全生命周期产业建设,提前布局卡位静待动力电池报废高峰到来。 锂电航母再次深入布局碳酸锂,锂电材料产业链得到延伸和闭循环。 公司在2015年与容汇锂业合作布局锂资源,合资公司九江容汇在建8000吨/年氢氧化锂和8000吨/年碳酸锂建设项目。此次参股云母股份再次大幅提升公司的碳酸锂权益产能,为后续电解液、正极材料业务扩张提供稳定保障,上游产业链布局更为坚实。 此外,云锂股份的锂电池综合回收利用以及梯次利用项目将与公司形成资源优势互补,充分体现龙头动力电池客户高共享性以及资源回收后的高利用性,公司锂电材料产业链得到延伸及闭循环,平台化协同发展战略再次推进。 投资建议:我们预计公司 2017-2019年分别实现净利润4.38、6.86和9.36亿元,同比分别增长11%、56%,36%,当前股价对应三年PE 分别为37、23、17倍。考虑到公司属于日化和电解液行业全球龙头,电解液产品市场份额有望进一步扩大,同时正极材料有望从明年开始大幅贡献业绩,我们给予公司目标价60元,“买入”评级。 风险提示事件:新能源车发展不及预期、国内外政策不达预期、大客户流失风险、项目推进不达预期、原材料价格波动风险。
天赐材料 基础化工业 2017-09-06 46.62 60.00 39.50% 58.20 24.84%
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十年磨一剑,王者相尽显。天赐材料用十多年时间分别做到全球电解液龙头、全球日化材料龙头,高壁垒核心竞争力使公司平台效应凸显,占领行业制高点再进行横向布局,市场空间全面打开,我们认为公司有望成为全球锂电材料航母企业。此篇报告为天赐材料深度系列报告第一篇,主要回顾公司发展历史,并分析其核心竞争力来判断公司未来能走多高多远。 两个“领先”彰显公司实力。公司以个人护理品材料起家,通过不断丰富产品品类拓宽应用领域,经过多年发展已成为日化品材料国际化供应商,客户涵盖国内外巨头公司,如宝洁、RITA、拜尔斯道夫、欧莱雅、高露洁等。电解液业务用十年时间发展到全球龙头,通过开发核心原材料电解质以及新型添加剂增加竞争力,大客户战略不断推进后目前已成为全球前十二大锂电池厂家中九家的供应商,当之无愧的全球龙头。 高壁垒的核心竞争力。我们认为公司能做到全球两个“领先”的核心竞争力在于前瞻性战略布局、强成本控制力、深厚的研发实力、优秀的工艺平台以及不断推进的大客户策略。目前公司已卡位高成长性的新能源汽车领域,在电解液基础上继续展开一系列布局,并注重上游关键原材料及产业链协同布局。在未来布局的不断推进下,公司的核心竞争力有望助力公司拿下更多个领先。 强平台效应打造全球锂电材料航母企业。公司已在锂电池电解液领域做到全球领先,十年时间打造的核心竞争力和高壁垒。在优势大客户高共享性、技术工艺平台强拓展性、强外延布局推进力、高效率管理水平以及国际化战略的优势下,公司具备快速向其他锂电材料领域拓展的能力,全球锂电材料航母企业正在加速启航。 电解液价格已见底,正极材料逐步释放业绩。目前电解液&六氟磷酸锂价格已无太大下降空间,公司不仅在成本和技术上具备优势,还拥有下游电池领域优质的龙头客户资源,毛利率有望继续维持高位,未来量上的增长将直接拉动业绩提升。同时经过前期在磷酸铁锂领域的布局后,明年开始正极材料业务将释放业绩,为业绩高增添砖加瓦。 投资建议:我们预计公司2017-2019年分别实现净利润4.38、6.86和9.36亿元,同比分别增长11%、56%,36%,当前股价对应三年PE分别为33、21、16倍。考虑到公司属于日化和电解液行业全球龙头,电解液产品市场份额有望进一步扩大,同时正极材料有望从明年开始大幅贡献业绩,我们给予公司目标价60元,“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名