事件申菱环境发布公告：2024H1公司实现收入13亿元/yoy+13.5%，实现归母净利润1.1亿元/yoy+27%。 2024Q2收入环比大增，业绩表现符合预期公司2024Q2实现收入8亿元/yoy+18%/QoQ+64%，实现归母净利润0.6亿元/yoy+32%/QoQ+19%，2024Q2业绩表现符合预期。 数据中心表现抢眼，特种领域增长强势1）数据中心：2024H1收入同比+61%，上半年新增订单约为去年同期的3倍，接近去年全年新增订单总量。液冷放量明显，2024H1蒸发冷却收入约为同期的3.6倍，液冷产品收入约为去年同期的6.5倍。2）工业板块：2024H1收入同比-53%，主要由于项目交付节奏减缓所致。3）特种板块：2024H1收入同比+45%，其中医院、核电领域分别增长170%、110%。4）公建及商用空调：2024H1收入同比+102%，增长明显。 数据中心订单充沛，进入上行通道公司除工业板块之外，各业务条线增长显著，尤其是数据中心订单充沛，后续将持续放量。伴随AI产业持续高速发展，公司深受大客户认可，逐渐进入兑现期。 盈利预测预测公司2024-2026年归母净利润分别为2.71、3.64、4.68亿元，EPS分别为1.02、1.37、1.76元，当前股价对应PE分别为18、14、11倍，维持“买入”评级。 风险提示需求不及预期；原材料价格波动；费用控制不及预期；新客户开拓不及预期。

豪鹏科技发布公告：2024H1公司实现收入23.16亿元/yoy+34.31%，实现归母净利润0.27亿元/yoy+11.16%。 投资要点2024Q2收入同环比高增，利润环比大幅改善公司2024Q2实现收入13亿元/yoy+34%/QoQ+33%，实现归母净利润0.24亿元/yoy+4.5%/QoQ+666%，环比大幅改善。 2024Q2毛利率为19%，净利率为1.8%。分业务看，2024H1方形电池收入13.67亿元/yoy+50%，圆柱电池收入6.8亿元/yoy+41%，镍氢业务收入2.45亿元/yoy-22%。 笔电业务持续强化竞争力，智能穿戴等表现抢眼2024H1全球笔记本电脑出货量约0.95亿台/yoy+4%；公司笔记本电脑电池产品出货量2024H1同比增长48%，其中Q2环比Q1出货量增长34.5%。公司智能穿戴类电池产品出货量2024H1同比增长39%，其中Q2环比Q1出货量增长34.1%。除在TWS耳机、智能手表等领域公司出货规模创历史新高外，在新的AR和VR类产品领域，公司持续加快与多家全球知名头部企业的联合研发，目前部分客户项目已到量产/试产阶段，同时有新项目处在下一代产品预研阶段。 工厂搬迁结束，强化费用管理，盈利拐点明确由于公司工厂搬迁、人员扩张等影响，公司收入端虽然快速增长，但利润端明显被费用端拖累。进入2024H2，公司收入端有望保持高增，叠加工厂搬迁结束，强化费用管理，盈利进入上行通道。 盈利预测预测公司2024-2026年归母净利润分别为1.53、3.48、4.97亿元，EPS分别为1.86、4.24、6.05元，当前股价对应PE分别为17、8、5倍，维持“买入”评级。 风险提示需求不及预期；原材料价格波动；费用控制不及预期；新客户开拓不及预期。

珠海冠宇发布公告：2024H1公司实现收入53.47亿元/yoy-2.31%，实现归母净利润1.02亿元/yoy-27.53%。 投资要点2024Q2归母净利润环比大幅提升公司2024Q2实现收入28亿元/yoy-10%/QoQ+10%，实现归母净利润0.92亿元/yoy-67%/QoQ+818%。公司2024Q2毛利率为24%，环比下降0.5个百分点；净利率为2%，环比大幅提升；期间费用率为23%，环比下降3.8个百分点，主要是管理费用率和研发费用率环比有所下降。 强化消费电池，动力聚焦启停与无人机公司继续强化消费业务，伴随钢壳等新技术不断推进，在大客户份额有望持续提升。此外，公司在安卓客户高端机型持续突破，硅负极在电池应用，ASP有望提升。公司上半年动储业务收入4.06亿元，其中低压锂电和无人机占比达69%，低压锂电2024H1营收同比增长730%，无人机电池营收同比增长56%，两大业务均呈现高速增长。 强化费用控制，产能利用率提升带来盈利回升公司2023年及2024H1单颗电池费用有所提升，导致单颗盈利有所承压，公司积极加码费用控制；此外，下半年需求端有望持续改善，拉动出货端环比增长，单颗盈利有望改善。 盈利预测预测公司2024-2026年归母净利润分别为6、10、13亿元，EPS分别为0.53、0.86、1.19元，当前股价对应PE分别为26、16、11倍，维持“买入”评级。 风险提示需求不及预期；原材料价格波动；费用控制不及预期；新客户开拓不及预期。

科达利发布 2024半年度业绩预告：预计实现归母净利润6.1-6.8亿元，同比增长 19.9%-33.65%，预计实现扣非归母净利润 5.9-6.6亿元，同比增长 18.96%-33.07%。 投资要点 二季度业绩亮眼， 盈利韧性凸显公司预计 2024年二季度实现归母净利润 3.01-3.71亿元/yoy+12.7%-39% ， 实 现 扣 非 归 母 净 利 润 2.95-3.65亿 元/yoy+11.7%-38.3%业绩表现亮眼。 公司业绩稳健增长一方面得益于下游需求持续高景气， 动力及储能电池销量持续提升， 根据中国汽车动力电池产业创新联盟， 2024年上半年中国动力电池销量达 318.1GWh，同比增长 26.6%， 其他电池销量 84.5GWh，同比增长 137.3%； 另一方面，公司深化降本增效，在成本挖潜、提升运营效率等方面持续发力，助力实现利润水平的稳定增长。 公司归母净利润自 2021年一季度以来连续 14个季度实现同比正增长，在锂电池产业链整体产能过剩、盈利下行的大背景下，盈利韧性凸显。 加速全球产能布局，持续增长可期公司实施为大客户就近配套生产基地的战略， 一方面有效降低物流成本，另一方面提升对客户的高效服务能力，增强长期稳定的供应链合作关系，公司客户已覆盖宁德时代、中创新航、特斯拉、松下、 Northvolt、 ACC、 LG、三星、亿纬锂能、蜂巢能源等海内外头部动力电池及汽车制造企业。 产能方面， 公司目前已在国内锂电池行业各大重点区域布局了 13个生产基地， 并于 2024年 5月发布公告设立美国子公司，拟投资不超过 4900万美元建设美国新能源动力电池精密结构件生产基地，此外，公司 2023年向德国科达利增资 3000万欧元、 向匈牙利科达利增资 3200万欧元， 近年来持续加大海外产能布局力度，未来公司在匈牙利、德国、瑞典、美国的海外产能基地有望陆续放量， 逐步贡献收入弹性。 盈利预测预计 2024/2025/2026年公司归母净利润分别为 14/18/21亿元， EPS 为 5.25/6.55/7.9元，对应 PE 分别为 16/12/10倍。基于公司核心竞争力突出， 业绩稳健增长， 我们看好公司中长期向上的发展机会， 维持“买入”评级。 风险提示竞争加剧风险； 产品价格大幅波动风险； 下游需求不及预期； 新项目拓展不及预期；原材料价格大幅波动风险。

欣旺达发布公告：1）2024半年度业绩预告：预计实现归母净利润7.67-8.99亿元，同比增长75%-105%，预计实现扣非归母净利润7.38-8.7亿元，同比增长100%-135%；2）海外建厂公告：拟设立子公司越南锂威，以自有资金投资建设消费类锂电池工厂项目，投资总额不超过人民币20亿元。 投资要点二季度业绩表现亮眼，大超市场预期公司预计2024年二季度实现归母净利润4.5-5.8亿元，同比降低4%-26%，环比提升41%-82%，实现扣非归母净利润4.6-5.9亿元，同比降低4%-26%，环比增长65%-112%。公司二季度业绩同比降低主要由于2023年二季度实现汇兑收益超2亿元，若剔除汇兑影响则公司二季度将实现较高同比增速，业绩表现超市场预期。公司业绩表现亮眼主要得益于消费电池业务，一方面市场端消费电子迎需求复苏，根据Canalys，2024年二季度全球智能手机出货2.88亿台/yoy+12%，笔记本电脑出货0.5亿台/yoy+4%，另一方面公司电芯自供率提升，助力成本改善、盈利能力提升。 动力业务持续放量，有望逐步扭亏公司动力电池业务客户结构优异，主要客户包括吉利、东风、理想、零跑、上通五菱等国内头部主机厂，以及雷诺、日产等海外头部厂商，此外，公司获得沃尔沃、大众等海外龙头车企定点。根据中国汽车动力电池产业创新联盟，公司2024上半年国内动力电池装机量为5.95GWh/yoy+59%，市占率2.96%/yoy+0.5pct，公司动力业务持续放量，稼动率稳步上行，有望带动公司减亏，并逐步实现扭亏为盈。 全球布局加大国际影响，股权激励优化治理公司拟设立子公司越南锂威，在越南建设消费电池产能，为公司在印度之后的第二个消费电池海外工厂，全球布局进一步完善。除消费电池，公司动力业务亦积极推动全球化战略，拟在匈牙利、摩洛哥建设动力电池产能基地，以配合海外主机厂交付。公司海外产能布局日趋完善，全球份额有望持续提升。 公司2024年4月发布股权激励计划，拟向726名激励对象授予1459万股限制性股票。考核目标为2024年营收不低于550亿元，2024及2025年累计营收不低于1180亿元，目标设置合理，将充分调动员工积极性，优化治理结构。 盈利预测预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别为16/21/24亿元，EPS为0.87/1.12/1.29元，对应PE分别为21/17/14倍。基于公司消费电池稳定增长，动力电池快速放量，我们看好公司中长期向上的发展机会，给予“买入”评级。 风险提示竞争加剧风险；产品价格大幅波动风险；下游需求不及预期；海外项目建设不及预期；原材料价格大幅波动风险；股权激励进展低于预期风险；汇兑损益超预期。

浙江荣泰发布半年度业绩预告： 2024上半年预计实现归母净利润 0.975-1.045亿元，同比增长 40%-50%；预计实现扣非归母净利润 0.903-0.973亿元，同比增长 49%-60%。 投资要点 二季度业绩亮眼， 云母材料龙头持续高增公司预计 2024年二季度实现归母净利润 0.505-0.575亿元/yoy+33%~51%/qoq+7%~22%，实现扣非归母净利润 0.483-0.553亿元/yoy+38%~58%/qoq+15%~32%， 二季度业绩表现亮眼，同环比均维持高增速。 公司二季度业绩高增，一方面源于主业云母材料在手订单充沛，且逐步开始交付，另一方面源于北美新能源汽车客户新型轻量化安全结构件产品从 2024上半年开始陆续量产。展望下半年，公司云母材料订单将继续放量，轻量化新品有望加速爬坡，贡献更高业绩弹性。 在手订单充足，海外布局加速截至 2024年 6月底， 公司已披露的定点项目销售金额已接近100亿元，平均生命周期在 6年左右， 已于 2024年起陆续交付，其中国外订单占比较多。公司在手订单充足、客户质量优异，有望为公司长期成长提供保障。 产能端，公司通过募投项目及超募资金加大国内浙江基地、湖南基地产能，并积极布局海外产能， 于 2022年先后成立新加坡荣泰和越南荣泰进行海外生产、制造和国际贸易。 2024年 4月，公司公告拟通过新加坡荣泰在墨西哥成立子公司，投资建设年产 50万套新能源汽车零部件生产项目； 2024年 5月， 公司公告拟通过新加坡荣泰在泰国成立子公司， 投资建设年产 1.8万吨新能源汽车用云母材料及新型复合材料项目。 由于公司新签订单以海外项目为主，海外产能布局有利于公司配合海外客户， 公司海外布局已形成客户与产能端的高度协同。 品类扩张，打开收入天花板公司 2024年 3月发布公告， 收到北美某新能源汽车客户定点通知，选择公司作为其新能源汽车新型轻量化安全结构件产品供应商， 项目生命周期 2-3年,生命周期总销售金额约3.65亿元。 此次定点的新型轻量化安全结构件为非云母材料产品，为公司开拓的新品， 将对公司云母材料主业形成良好补足， 在北美新能源客户得到成熟应用后，有望进一步拓展至其他客户，带动公司产品价值量提升。 此外，公司积极开拓产品在储能、新能源商用车等新领域的应用， 新产品、新应用的开拓有望助力公司打开收入天花板，实现业绩长期成长。 盈利预测预计 2024/2025/2026年公司归母净利润分别为 3/4/5亿元，EPS 为 0.83/1.11/1.38元，对应 PE 分别为 21/16/13倍。 基于公司在手订单充足， 新产品、新应用打开收入天花板，我们看好公司中长期向上的发展机会， 维持“买入”评级。 风险提示政策波动风险；下游需求低于预期；订单交付不及预期； 原材料价格波动风险；海外经营风险。

事件豪鹏科技发布公告：1）发布2023年报：实现营收45.41亿元/yoy+29.53%，实现归母净利润0.5亿元/yoy-68.39%，实现扣非归母净利润0.85亿元/yoy-56.92%；2）发布2024年一季报：实现营收9.94亿元/yoy+34.19%，实现归母净利润0.03亿元/yoy+116.36%，实现扣非归母净利润-0.02亿元，亏损幅度同比收窄。 投资要点收入强劲增长，盈利有望迎拐点公司2023年实现营收45.41亿元/yoy+29.53%，实现归母净利润0.5亿元/yoy-68.39%，收入强劲增长，利润有所承压。收入增长主要由于得益于公司核心竞争力突出，持续拓展新品类、新客户，在消费电子市场下行的背景下市占率稳定提升。利润承压一方面由于公司手机等新业务处于拓展初期，规模效应无法显现，毛利率有所下滑，公司2023年毛利率为19.24%/yoy-1.84pct；另一方面由于公司加大市场开拓力度、积极引进优秀研发人才，2023年公司销售费用、研发费用分别同比提升53%、55%，增速高于营收增速，目前公司人员配备充分，随收入放量，规模效应有望逐步体现。公司2024年一季度实现营收9.94亿元/yoy+34.19%，实现归母净利润0.03亿元/yoy+116.36%，公司一季度毛利率为19.11%，环比提升3.8pct，盈利能力边际修复。一季度为消费电子行业传统淡季，行业稼动率普遍较低，未来下游需求有望逐季修复，公司稼动率有望逐步改善，带动公司收入体量及盈利能力同步提升。 消费电子复苏，新兴市场崛起，下游市场前景向好公司锂电池产品主要应用于笔记本电脑、手机等消费电子，以及可穿戴设备、电子烟、机器人、无人机等新兴应用领域。2023年全球笔记本电脑及手机出货量同比均有所下滑，分别为1.95亿台、11.7亿部，2024年全球科技消费市场有望回暖，IDC预测2024年全球智能手机将同比增长2.8%至12亿部；笔记本电脑在2024年增长则已达成市场共识，各大机构预测2024年同比增速在2%-8%。公司笔电领域与惠普、戴尔等全球龙头企业深度合作，未来有望逐步导入其他头部客户供应链，带动公司取得超行业增长；公司手机电池目前体量较小，增量空间大。在日韩企业逐步退出消费电池市场的背景下，公司消费电池市场份额及收入体量有望快速提升。可穿戴设备等新兴消费市场未来数年有望持续稳定增长，IDC预计全球可穿戴设备市场将于2024年复苏，出货量同比增长10.5%至5.6亿台；弗若斯特沙利文预计2023-2028年全球电子烟市场规模复合增速为11.5%，保持稳定增长；无人机领域，低空经济在2024年全国两会被写入政府工作报告，发展前景广阔。公司在新兴消费市场深耕多年，可穿戴设备客户包括索尼、谷歌、Meta等，无人机客户包括大疆等，客户质量优异，长期增长可期。 积极布局前瞻技术，保障长期成长公司积极布局前瞻技术，以“规划一代、储备一代、开发一代、应用一代”为研发方针，通过创新型产品带动销售。公司与香港大学、中南大学、哈尔滨工业大学、华南理工大学、南方科技大学等知名高校开展合作研发项目，开展固态电池材料开发、高能固态电池开发、全固态锂离子电池、水性低成本高能电池开发、电极界面成膜、过充、DCR仿真分析、锂金属电池等前沿技术项目研究。目前公司4.53V快充及高能量密度平台已进入试产阶段，高电压硅碳负极平台开发进入量产阶段，准固态电池样品可实现1000Wh/L(380Wh/kg)能量密度及500次循环，新技术进展顺利。公司通过快充、固态电池、硅基负极等前瞻技术布局，抢占技术高地，保障长期成长。 盈利预测预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别为2/4.5/6.7亿元，EPS为2.41/5.45/8.18元，对应PE分别为18/8/5倍。公司在消费电池领域竞争力不断强化，有望迎业绩拐点，我们看好公司中长期向上的发展机会，维持“买入”评级。 风险提示竞争加剧风险；产品价格大幅波动风险；下游需求不及预期；原材料价格大幅波动风险。

事件科达利发布公告：1）发布2023年报：实现营收105.11亿元/yoy+21.47%，实现归母净利润12.01亿元/yoy+33.47%，实现扣非归母净利润11.58亿元/yoy+37.12%；2）发布2024年一季报：实现营收25.09亿元/yoy+7.84%，实现归母净利润3.09亿元/yoy+27.76%，实现扣非归母净利润2.95亿元/yoy+27.07%；3）拟与台湾盟立、台湾盟英共同成立子公司深圳科盟，开展人形机器人关键组件等业务。 投资要点一季度业绩亮眼，持续稳健经营公司2023年实现营收105.11亿元/yoy+21.47%，实现归母净利润12.01亿元/yoy+33.47%，表现亮眼。公司2023年净利率为11.59%，同比提升1.04pct，一方面得益于公司突出的核心竞争力，在下游增速放缓、市场竞争加剧的背景下维持优异的盈利能力，另一方面得益于公司加强信息化管理，提升经营管理和运营的精准性和有效性，进一步强化费用管控能力。单季度来看，公司2023年第四季度实现营收27.43亿元/yoy+2.22%，实现归母净利润4.06亿元/yoy+32%/qoq+42%，利润同环比均显著上行，主要受益于进项税加计扣除及减值冲回，此外，公司四季度经营活动现金净流量达7.12亿元，同比提升83%，环比转正，盈利质量大幅改善。2024年一季度，公司实现营收25.09亿元/yoy+7.84%，实现归母净利润3.09亿元/yoy+27.76%，业绩表现亮眼，净利率为12.3%，同比提升1.76pct，盈利能力维持高位，经营活动现金净流量2.27亿元，盈利质量维持改善趋势。展望全年，随下游需求淡旺季切换，公司出货有望环比逐季改善，带动产能利用率提升，进而助公司盈利能力进一步边际提升。 加速全球产能布局，持续增长可期公司实施为大客户就近配套生产基地的战略，一方面有效降低物流成本，另一方面提升对客户的高效服务能力，增强长期稳定的供应链合作关系，公司客户已覆盖宁德时代、中创新航、特斯拉、松下、Northvolt、ACC、LG、三星、亿纬锂能、蜂巢能源等海内外头部动力电池及汽车制造企业。产能方面，公司目前已在国内锂电池行业各大重点区域布局了13个生产基地，并在2023年向德国科达利增资3000万欧元、向匈牙利增资3200万欧元，加大海外产能布局力度，未来公司在匈牙利、德国、瑞典的海外产能基地有望陆续放量，逐步贡献收入弹性。 布局人形机器人，打造第二成长曲线公司2024年4月发布公告，拟与台湾盟立、台湾盟英共同成立子公司深圳科盟，公司持股40%，开展谐波减速器等人形机器人关键组件相关业务。台湾盟立为全球领先的智能自动化系统供应商，2022年营收约24亿人民币；台湾盟英为盟立参股子公司，致力于生产谐波减速器、机器人关节模组，关键技术来自台湾工业技术研究院，产品性能测试如角度传动误差、啮合齿隙、寿命、效率等与国际大厂并列。公司在精密结构件领域具有全球领先的生产能力，并与特斯拉具良好的合作基础，台湾盟立/盟英则在谐波减速器等领域具备领先的技术实力，双方有望在技术、生产及客户端形成高度协同，共同实现人形机器人领域的突破，打开成长天花板。 盈利预测预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别为14/17/21亿元，EPS为5.14/6.41/7.73元，对应PE分别为20/16/13倍。基于公司核心竞争力突出，业绩稳健增长，布局人形机器人打造第二成长曲线，我们看好公司中长期向上的发展机会，维持“买入”评级。 风险提示竞争加剧风险；产品价格大幅波动风险；下游需求不及预期；新项目拓展不及预期；原材料价格大幅波动风险。

尚太科技发布公告：1）发布2023年报：实现营收43.91亿元/yoy-8.18%，实现归母净利润7.23亿元/yoy-43.94%，实现扣非归母净利润7.13亿元/yoy-44.34%；2）发布2024年一季报：实现营收8.61亿元/yoy-9.58%，实现归母净利润1.49亿元/yoy-35.48%，实现扣非归母净利润1.43亿元/yoy-35.16%。 投资要点一季度业绩亮眼，盈利韧性凸显公司2023年实现营收43.91亿元/yoy-8.18%，实现归母净利润7.23亿元/yoy-43.94%，公司营收同比下滑主要由于负极材料行业竞争加剧，产品价格下行导致，公司2023年负极材料出货14.09万吨/yoy+31.5%，销售均价约2.65万元/吨，同比下降32%。公司积极采取措施以应对行业价格下降，但由于行业产能快速释放，供需反转，公司成本下降幅度不及产品价格下降幅度，导致公司盈利能力及利润水平有一定下滑。2024年一季度，公司实现营收8.61亿元/yoy-9.58%/qoq-29.4%，实现归母净利润1.49亿元/yoy-35.48%/qoq-3.9%。在下游销售淡季，公司营收环比下滑29%的情况下，公司归母净利润环比仅下降3.9%，表现亮眼。公司一季度净利率17.27%，环比提升4.58pct，盈利韧性凸显。 成本优势构筑核心竞争力，深度绑定头部客户成本优势为公司竞争优势核心来源，公司成本优势源自多方面：1）高石墨化自供率，不同于其他负极材料头部企业，公司以石墨化工序为核心向下游负极材料一体化延伸，石墨化自供率高；2）工艺理解，公司石墨化起家，总结石墨化最优电功率曲线，并应用焙烧工艺，提升半成品密度，提升石墨化效率，有效降低成本；3）费用控制，公司2023年四费（管理费用、销售费用、研发费用、财务费用）合计费用率为5.6%，低于友商5pct+。得益于成本优势，公司与宁德时代、ATL、国轩高科、蜂巢能源、欣旺达等行业头部客户建立良好合作关系，其中与宁德时代深度绑定，其占公司2023年收入比重达61%，并通过长江晨道间接持有公司股份。 产品加速迭代，助力份额提升2023年，公司多款具备高容量、高倍率、长循环寿命、高安全性的新一代负极材料实现批量销售，并迅速占据市场，实现对过往产品的迭代。针对动力电池，公司新产品在支持高能量密度的基础上，显著提升快充性能，迎合行业趋势，解决新能源车里程焦虑；针对储能电池，公司新产品在保障长循环寿命的同时，支持高能量密度，为储能系统的高效实施增加保障。得益于公司快充及储能新品的投放，公司市占率在2023年显著提升，根据鑫椤锂电，2023年公司负极材料产量全国市占率约9.2%，较2022年提升0.6pct。 盈利预测预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别为7.1/9.6/12.1亿元，EPS为2.7/3.67/4.64元，对应PE分别为14/10/8倍。基于公司成本优势显著，盈利有望触底企稳，我们看好公司中长期向上的发展机会，给予“买入”评级。 风险提示竞争加剧风险；产品价格大幅波动风险；下游需求不及预期；原材料价格波动风险。

天赐材料 3月 25日发布 2023年度报告：实现营收 154.05亿元/yoy-30.97%，实现归母净利润 18.91亿元/yoy-66.92%。 投资要点 龙头地位稳固， 盈利或逐步触底公司 2024年四季度实现营收 32.8亿元/yoy-44.3%/qoq-20.7%，实现归母净利润 1.4亿元/yoy-89.7%/qoq-70%。 公司业绩同比显著下滑，主要由于市场竞争加剧，产品价格下行，此外，公司四季度计提减值损失约 1.5亿元，对单季度业绩造成较大扰动。 在一体化布局加持下， 公司电解液国内市占率提升至 36.4%， 市占率及盈利水平保持行业领先地位。 2024年 3月以来电解液及六氟价格已有所回升， 伴随行业产能逐步出清，需求改善，预计公司盈利将逐步触底修复。 海外产能顺利推进， 新兴业务稳步拓展公司海外产能建设顺利推进，德国工厂于 2023年下半年量产成功； 美国项目已于 2023年 6月购买土地，项目处于前期工厂设计及办理环评手续阶段； 同时公司于韩国设立配样室，精准配套 LG、 SDI 等韩国客户；此外，公司于 2023年 6月设立摩洛哥子公司，加大欧洲产能布局。 公司在新型锂盐、其他锂电池材料方面亦稳步拓展， 公司LiFSI 等电解液配方产品已批量导入部分核心磷酸铁锂电池客户，随 4C 快充、 大圆柱电池快速上量， LiFSI 添加比例及用量或将快速提升；粘结剂方向公司实现边涂胶成功方案的复制，扩大客户群体， 胶黏剂方向则通过工艺优化及核心原料自产持续提升产品品质及竞争力，进入部分大客户供应体系。 日化业务稳定发展，盈利能力边际提升公司日化业务 2023年营收 6.5亿元/yoy-18.1%， 受市场价格波动影响销售额同比有所下降， 但产品销量保持稳步增长，同时毛利率由 29.8%提升至 35.8%，因此公司毛利额同比增长7.6%，达到 3.6亿元。 公司实施深度绑定国内外大客户的营销策略，牛磺酸钠进入雅诗兰黛供应链体系，实现重大突破，同时配合大客户进行其关键原材料的开发和供应，持续扩大在欧莱雅、宝洁、联合利华等国际 MNC 的市场份额，日化业务有望持续稳定增长。 盈利预测预计公司 2024/2025/2026年归母净利润 12/20/29亿元， EPS为 0.64/1.06/1.51元，对应 PE 分别为 40/24/17倍。 基于公司核心竞争力突出，电解液盈利或逐步触底， 新型锂盐、 粘结剂等贡献新增长点， 我们看好公司中长期向上的发展机会， 给予“买入” 评级。 风险提示政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险； 产能扩张不及预期； 海外经营风险； 原材料价格波动风险。

AI浪潮推动算力需求，公司有望充分受益2月16日，OpenAI发布文生视频大模型Sora，在时间长度、多角度镜头、世界模型等方面大幅取得重要突破，或成为实现通用人工智能的重要里程碑，有望进一步提升算力需求。公司为数据中心温控解决方案提供商，产品广泛服务于中国移动、电信、联通、华为、腾讯、阿里巴巴、百度、美团、字节跳动等国内头部企业。公司对于价值量更高、更适用于高密数据中心的液冷方案处于国际领先水平，截至2022年底累计交付规模已超过500MW，同时公司通过定增项目建设新的液冷制造基地，预计将于2024年投产，将为公司液冷业务持续发展带来助力，公司有望充分受益于AI发展浪潮。 工业//特种业务稳定发展，助推增长除数据服务外，公司产品主要应用领域为工业及特种行业，其中工业产品主要应用于特高压电网、电力（核电除外）、化工、冶金、食品和饮料、生物制药、机械设备、汽车、新能源等行业，2023H1公司工业板块实现营收3.98亿元/yoy+51.32%，同比高速增长，主要得益于新能源业务放量，公司新能源业务2023H1实现营收1.75亿元，同比增长23.7倍。公司工业领域已广泛服务于国家电网、南方电网、长江三峡水电、中石化、中石油、特斯拉上海、国电投、亿纬锂能、中航锂电等众多知名客户，展望未来，随着我国工业持续稳定发展，公司工业板块营收有望稳步增长。 公司特种产品主要应用于高速铁路、地铁、机场、油气回收、核能核电、航空航天、军工国防、医院等场景，产品服务武广高铁、北京地铁、大兴机场、浦东机场、秦山核电、大亚湾核电、军工国防BM项目等众多知名客户。2023H1公司特种板块实现营收1.33亿元/yoy-35.16%，营收下降主要由于特种板块项目交付及确认收入进度较慢，但订单端仍保持良好增长，随项目建设交付及确认收入进度加快，特种板块营收有望改善。 热泵项目逐步投产，带来全新增量公司于2022年投资成立申菱热储，借助在工业特种领域应用的热泵技术积累，尤其是相关的高效制热、快速制热、多参数控制、适应性开发等技术，以及光伏发电、光热制热、储电储热等多种技术和产品的开发整合，面向欧洲市场为客户提供热泵及光储热一体化产品，公司产品定位高端，与其他国内企业错位竞争。公司热储制造基地已于2023年6月正式投产，未来产能将逐步扩张，为公司带来全新增量。 盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.2/2.5/3亿元，EPS分别为0.83/0.93/1.14元，当前股价对应PE分别为23、21、17倍。公司数据中心温控业务将充分受益于AI发展浪潮，新能源/热泵业务增量空间大，有望迎来中长期向上机会，给予“买入”评级。 风险提示数据中心建设进度不及预期；公司项目交付进度不及预期；公司项目确认收入进度不及预期；热泵客户拓展不及预期；产能扩张进度不及预期。

新宙邦 1 月 31 日发布 2023 年业绩预告：预计实现归母净利润 9.9-10.5 亿元，同比下降 40.29%-43.7%；预计实现扣非归母净利润 9.36-9.96 亿元，同比下降 41.87%-45.37%。 投资要点 业绩符合预期，有机氟化工稳定贡献业绩公司预计 2023 年四季度实现归母净利润 1.93-2.53 亿元， 同比下降 20%-39%，环比下降 10%-31%，符合市场预期。 预计氟化工稳定贡献业绩，电解液由于价格及出货量因素盈利贡献略降。 展望未来，公司有机氟化工业务有望维持中长期稳定增长，电解液盈利或逐步触底，有望迎中长期向上机会。 有机氟有望中长期稳增，电解液盈利或逐步触底精细氟化学品研发难度大、技术工艺复杂、附加值高，公司持续多年投入研发， 持续优化产品结构和客户结构， 核心竞争力突出，全球龙头 3M 受海外环保政策影响将于 2025 年底前逐渐退出氟化工业务，公司有望逐步抢占其份额。产能方面， 海斯福二期项目已于 2023 年三季度投产， 年产 3 万吨高端氟精细化学品项目已完成土地购置，预计将于 2024 年正式开工建设，海德福一期项目部分产线已于 2023 年四季度投产， 项目整体预计将于 2024 年 3 月前达到预定可使用状态，公司通过新增产能建设持续完善产品结构，补足下游应用场景需求，同时完善有机氟化工产业链布局，保障关键原材料供应，为氟化工业务长期增长提供保障。公司电解液业务 2023 年第四季度实现微利，单吨盈利处于历史底部，行业产能有望逐步出清，公司电解液业务盈利或逐步触底。 此外， 公司电解液业务持续加码全球化、一体化产能扩张， 一体化布局方面，惠州溶剂项目已于 2023 年三季度投产， 瀚康添加剂产能预计将于 2024 年投产，增强公司成本优势；海外布局方面，公司波兰 4 万吨电解液已于 2023 年 4月全面投产， 并已通过 LGES、三星等客户认证，并与Northvolt、 UltiumCells、德国某整车厂商旗下动力电池子公司签订供货协议， 此外公司在西欧规划溶剂项目，并规划在美国俄亥俄州建设电池化学品生产基地。公司一体化、全球化布局电解液产能， 电解液业务有望持续高质量发展股权激励优化治理，彰显长期信心公司 2023 年 11 月发布 2023 年股票激励计划，拟向 648 名激励对象授予 1124.44 万股限制性股票。 业绩考核目标以 2023年 为 基 准 ， 2024/2025/2026 年 扣 非 归 母 净 利 润 增 长 率35%/85%/150%， 以 2023 年业绩预告中值测算， 2026 年考核目标达 24 亿元， 2023-2026 年复合增速达 36%，彰显公司长期增长信心。公司通过股权激励绑定核心人员， 激发管理团队积极性，为业绩持续增长提供动能。 盈利预测由于电解液行业竞争持续加剧， 下调公司 2023/2024/2025 年归母净利润预测至 10/14/19 亿元， EPS 为 1.35/1.86/2.55元，对应 PE 分别为 28/20/15 倍。 基于公司电解液业务盈利或逐步触底，有机氟业务增长确定性强， 我们看好公司中长期向上的发展机会， 维持“买入” 评级。 风险提示政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险； 产能扩张不及预期。

超声波传感器龙头，掌握核心技术保障长期发展公司成立于1999年，并于2002年建立首条超声波传感器生产线，产品进入汽车电子市场。目前，公司已形成以自主研发和生产的换能芯片为基础，以超声波测距传感器、超声波流量传感器、压触传感器及执行器、超声波雾化换能器及模组、报警发声器为主要产品的产品矩阵，终端应用全面覆盖汽车电子、智能仪表、智能家居、安防及消费电子等领域。 公司掌握换能芯片制备、产品结构设计、智能算法和精密加工技术等，自主把控核心技术，在汽车电子及智能仪表领域全面实现国产替代，市场地位显著。 智能驾驶提速，公司将显著受益在特斯拉等龙头主机厂引领、英伟达/华为等科技公司赋能加持下，汽车行业智能化持续推进。目前，自动驾驶技术正逐步由L2向L3/L4迈进，自动驾驶等级不断提升，智能汽车对各类型传感器的数量、性能及作业精度均提出更高要求。超声波雷达在短距离测距方面具有精度和成本的显著优势，在辅助泊车、代客泊车、汽车盲区监测、前向碰撞预警等功能上具有不可替代性，是智能驾驶重要辅助传感器，采用12个超声波传感器标装方案的车型不断增加，有望带动车载超声波传感器搭载率和搭载量进一步提升。 根据公司招股书，公司2021年国内车载超声波传感器市占率约为25%，市场地位显著。公司与比亚迪等主机厂，德赛西威、豪恩汽电、同致电子等Tier1厂商深度合作，客户质量优异。公司自主研发的AK2车载超声波传感器测距范围可达7米，盲区小至15厘米，以卓越的测距性能保障泊车安全；此外，AK2可编码调频，刷新时长短，具有更高的泊车效率。AK2性能较传统超声波传感器显著提升，有望进一步提升公司市占率，并带来产品价值量的同步提升。综合而言，公司车载超声波传感器技术领先、客户质量优异，市占率有望持续提升。 智能传感器全面布局，助力全球智能化进程公司在智能传感器领域全面布局，未来各下游应用领域有望共振，助力公司中长期发展。智能仪表领域，公司具有智能水表及燃气表产品，目前主要客户以欧美为主，已进入国际主流品牌智能水表和气表厂商供应链，未来随超声波智能水表国家标准的实施及相关政策的深入推行，国内智能水表渗透率有望大幅提升；工控领域，公司产品主要用于扫地机器人、无人机等，对于机器人测距及避障具重要作用；车载领域，除测距传感器外，公司亦开发儿童遗留检测系统（产品包括人体检测超声波传感器、无源蜂鸣器等）、车载香薰雾化模组等，市场前景广阔；此外，公司产品亦可在智能家居、智能安防等领域广泛应用。公司对各类智能传感器产品前瞻布局，有望受益于全球智能化进程，迎中长期稳定增长。 盈利预测预计2023/2024/2025年公司归母净利润分别为0.9/1/1.1亿元，EPS为0.6/0.68/0.77元，对应PE分别为25/22/20倍。公司超声波传感器市场地位显著，竞争优势突出，有望充分受益于智能驾驶趋势，给予“买入”评级。 风险提示智能驾驶行业发展不及预期；新产品开发进度不及预期；产品被替代风险；产能扩张不及预期。

二十年陶瓷材料传感器深耕，铸就国产替代领头地位公司自 1999年成立以来，始终坚持以陶瓷材料为发展主线，技术方案由 PTC 热敏电阻延伸至 NTC 热敏电阻及温度传感器、氧传感器、压力传感器，全面助力国产替代。 目前，公司温度传感器关键性能指标已接近全球领先厂商，在家电产品领域基本完成国产替代；氧传感器在材料制备、流延及预层压、丝印、涂覆等环节形成自主核心技术，在起燃时间、抗热冲击性能、绝缘性等关键指标与国际龙头企业同类产品接近；压力传感器方面， 公司为国内少数能够实现陶瓷电容式压力传感器规模化应用的企业， 核心发明专利“一种温度-压力一体式传感器”打破了国外公司对该类型产品的技术垄断。展望未来，公司将持续通过敏感陶瓷材料及 MEMS 两大技术平台孵化新产品，在汽车电子温度传感器及压力传感器领域加速国产替代进程，实现规模快速增长。 压力传感器全面布局，优势显著汽车电子为压力传感器主要应用场景，随着汽车性能提升、国内对汽车安全标准提升、智能驾驶渗透率提升，汽车行业对压力传感器需求有望持续提升。 国内汽车压力传感器市场被森萨塔、博世等国际企业占据，公司在陶瓷电容压力传感器、温压一体传感器均打破海外巨头垄断，成为国内领先的压力传感器企业。 公司压力传感器产品主要包括陶瓷电容式压力传感器及 MEMS 压力传感器，并正在开发基于 MEMS 技术的玻璃微熔压力传感器，三者分别适用于 0.5-15MPa、0.5MPa 以下、 5-600MPa 的中低压、低压、中高压范围， 实现高中低压全量程压力传感器覆盖。 作为国内少数能够实现陶瓷电容压力传感器规模化应用的企业， 公司已与比亚迪、上汽集团、长城汽车、东风汽车等整车厂，万里扬、全柴动力等零部件企业建立合作关系，展望未来， 公司陶瓷电容压力传感器有望持续实现国产替代， 维持较高速增长， MEMS 压力传感器、硅微熔压力传感器有望逐步放量，驱动长期增长。 布局 MEMS 压力传感器，前瞻把握行业趋势微小型化、集成化是传感器是重要趋势，以满足下游应用领域不断升级的消费需求。 MEMS 压力传感器具有小型化、易于批量生产、成本效益好、易于制造复杂结构等优势，市场份额持续提升。公司在 MEMS 压力传感器领域取得诸多突破，成功开发出 MEMS 硅压阻式压力传感器，核心技术涉及的“高导热、高效率、高稳定性的陶瓷基板”项目荣获中国发明协会的“发明创业奖·项目奖”金奖， “具有温感功能的陶瓷基板及其制作方法”荣获第二十一届中国专利奖优秀奖，并与东风汽车等整车企业开展了合作，处于小批量试产阶段。此外， 公司参与制订的《MEMS 压阻式压力敏感器件性能试验方法》国家标准计划已实施，综合而言，公司在 MEMS 压力传感器领域成果显著，未来随项目定点放量，有望逐步贡献弹性。 盈利预测预计 2023/2024/2025年公司归母净利润分别为 0.9/1.4/2.1亿元， EPS 为 1.24/1.89/2.79元，对应 PE 分别为 52/34/23倍。公司汽车电子传感器国内领先，陶瓷电容压力传感器贡献短期弹性， MEMS 及硅微熔压力传感器保障长期增长，给予“买入”评级。 风险提示客户合作进展不及预期；产品价格不及预期；产能扩张不及预期；系统性风险。

利润有所承压，经营性现金流良好公司第三季度实现营收 4.64 亿元/yoy-25.4%，实现归母净利润-0.14 亿元，同比转亏。公司收入下滑主要由于原材料价格下跌，公司产品售价下滑；利润由盈转亏，一方面由于原材料价格下跌带来的库存损失，另一方面主要由于行业竞争加剧造成的盈利能力下滑。公司第三季度管理费用为 0.18 亿元/yoy-26.4%/qoq-24.3%，同环比均有明显降幅，体现公司通过精细化管理降费，未来公司将持续优化管理，强化盈利能力。现金流方面，公司第三季度经营活动现金流净额为0.85 亿元，自 2022 年第二季度以来连续六个季度保持正值，公司利润端虽持续亏损，但现金流保持良好，盈利质量优异。展望未来，随消费电子行业需求复苏，公司主业有望迎来拐点，边际向上。 参股及至微机电，或受益于 AI Pin 浪潮Humane 公司 11 月发布无屏幕可穿戴设备 AI Pin，一种安置在服装上的微型投影设备，可以投屏在手掌上进行交互。AIPin 配备 AI 聊天助手 AI Mic，内置 AI 大模型，开发过程得到 OpenAI、微软、谷歌等企业协助，OpenAI CEO 阿尔特曼是其最大股东，有望成为新一代爆款智能硬件。 根据公司半年报，公司参股及至微机电，权益价值为 0.17 亿元。及至微机电主要核心技术应用于车用 PGU 高亮度激光投影模块、nyBeam 激光微型投影仪以及微型激光投影模块在穿戴式 R 眼镜与视网膜扫描成像技术，产品应用有望随 AI Pin发展热潮放量，公司有望随之受益。 钠电稳步推进，开辟第二成长曲线公司积极布局钠电池，打造第二成长极，2019 年公司开始与浙江钠创合作开发钠电池，于 2022 年与钠创签订《深度合作战略框架协议》，并参与其 A 轮融资，双方深度合作，共同推进钠电池产业化进程。2023 年 5 月，公司南昌钠电生产基地投产，规划产能 2GWh，公司在投产仪式中与淮海集团、易事特、广东粤电、奥波能源、德兰明海等企业签署战略协议，产品得到初步应用。展望未来，公司将重点承接钠电示范项目落地，助力钠电批量应用。 盈利预测基于审慎性原则，暂不考虑及至微机电对公司业绩影响，预计 2023/2024/2025 年公司归母净利润分别为-0.8/-0.2/0.1亿元，EPS 为-0.15/-0.04/0.02 元，2025 年 PE 为 450 倍。 基于公司主业边际向好，钠电贡献第二成长极，我们看好公 司中长期发展机会，维持“买入”评级。 风险提示消费电子行业需求不及预期；钠电池产业化进展不及预期；行业竞争加剧风险。