事件：2024年4月12日，公司发布2023年年报，公司全年实现营收105.11亿元，同比增长21.47%，实现归母净利润12.01亿元，同比增长33.47%，实现扣非归母净利润11.58亿元，同比增长36.88%。 Q4毛利率稳定：2023年第四季度公司实现营收27.43亿元，同比增长2.22%，环比降低3.79%；实现归母净利润4.06亿元，同比增长31.91%，环比增长41.96%。第四季度公司实现毛利率24.28%，环比提升0.4pcts，实现净利率15.04%，环比提升4.79pcts，销售净利率改善幅度远高于销售毛利率，我们认为主要是四季度公司增值税返还及政府补助，同时叠加冲回部分减值损失。 深耕客户服务，持续开拓市场：公司坚持定位高端市场，持续深化大客户战略，提高与客户的互动频率，了解客户的需求和期望，为客户提供高品质的精密结构件产品及服务，进一步提升了客户的满意度，在手订单保持增长趋势，公司经营规模和业绩得到进一步增长。同时，进一步完善客户体系，持续加大国内外市场的开拓力度，与欧洲某知名锂电池生产商签署了《材料买卖供应合同》，约定公司向该锂电池生产商在《材料买卖供应合同》有效期内向其供应预计约3.5亿套方形锂离子电池所需的盖板。 重视研发，持续创新：2023年，公司研发投入6.36亿元，同比增长16.75%。公司持续加大研发投入，重点针对提升动力电池精密结构件的安全性、可靠性、容量空间、轻量化等方面进行持续研究创新，以及在动力电池精密结构件的生产工艺等方面的持续优化，并取得了阶段性研发成果。截至2023年末，公司及子公司拥有专利409项，专利数同比增加19.24%。 投资建议：预计公司2024-2026年实现归母净利润12.50/15.42/18.44亿元，对应PE分别为18.95/15.36/12.84倍，给予2024年23倍PE，目标价106.48元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；新能源车销量不及预期；电池装机量不及预期；技术路线发生重大变化。

投资要点事件：科达利披露2023年年报。 2023年归母净利12亿，符合预期。2023年，公司实现营收105.11亿元，同比+21.47%；实现归母净利12.01亿元，同比+33.47%；实现扣非归母净利11.58亿元，同比+37.12%。落于此前业绩预告中值附近，符合预期。 盈利能力优秀，净利率同比逆势正增长。2023年，公司销售毛利率23.58%，同比略减0.28pcts；销售净利率11.59%，同比增加1.04pcts。在行业降价压力的情况下，公司2023年保持了盈利的稳定性，主要得益于公司新产品的迭代、制造端成本的控制、以及海外客户订单和基地产能的放量。 产品结构优化，高单价高价值量产品占比提升。2023年，公司结构件产量37.26亿只，同比+2.07%；销量37.37亿只，同比+3.46%。 我们测算，公司2023年产品单价约为2.81元/只，同比提高0.41元/只。公司结构件产品销售结构优化，高单价高价值量的产品占比提升。 海外地区快速放量，全球化布局初显成果。2023年，公司海外地区收入5.34亿元，同比高增118.27%。目前公司海外3个生产基地中德国生产基地和瑞典生产基地处于配套客户试生产阶段，匈牙利生产基地中一期已实现满产。 盈利预测与估值我们预计公司2024-2026年营业收入128.94/158.01/184.05亿元，同比增长22.66%/22.55%/16.48%；预计归母净利润14.44/18.67/21.97亿元，同比增长20.22%/29.34%/17.66%；对应PE分别为16.41/12.68/10.78倍，给予“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；国内外政策变化风险；产能投放不及预期风险。

事件： 公司 2023年实现营业收入 105.11亿元，同比 21.47%；归母净利润12.01亿元，同比 33.47%；实现扣非归母净利润 11.58亿元，同比 37.12%。 2023Q4公司实现营业收入 27.43亿元，同比 2.22%；归母净利润 4.06亿元，同比 33%。 点评： 盈利能力稳健，降本增效持续。 2023Q4，公司毛利率为 24.28%， 环比提升 0.4pct；销售净利率方面，2023Q4为 15.04%，环比提升 4.79pct。 我们认为公司降本增效持续，毛利率相对稳健，净利率方面由于进项税加计抵减等原因增厚利润，四季度净利率有所提升。 产能布局持续深化，海外市场布局加速。 1） 公司在国内的华东、华南、华中、东北、西南、西北等锂电池行业重点区域布局了 13个动力电池精密结构件生产基地以及欧洲 3个生产基地。 2023年，公司使用自筹资金向德国科达利增资 3,000万欧元，向匈牙利增资 3,200万欧元，进一步扩大海外生产基地的生产能力，满足客户产能配套需求，持续拓展国际业务和战略规划实施。 2）海外客户持续拓展，公司与欧洲某知名锂电池生产商签署了《材料买卖供应合同》，约定公司向该锂电池生产商在《材料买卖供应合同》有效期内向其供应预计约 3.5亿套方形锂离子电池所需的盖板。 盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为14.3/17.5/21.2亿元，同比增长 19%、 22%、 21%。截止 4月 15日市值对应 24、 25年 PE 估值分别是 17/14倍，维持“买入”评级。 风险因素： 新能源车需求不及预期风险；锂电池技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。

Q3业绩略超预期， 盈利能力同环比提升。 公司 2023Q1-Q3营收 77.7亿，同增 30.1%，归母净利 8亿，同增 34%，扣非净利 7.7亿，同增 38%； 其中 Q3公司营收 28.5亿，同环比+10%/10%， 归母净利 2.86亿元，同环比+15%/7%，扣非 2.75亿，同环比+18%/4%。 Q3毛利率 23.9%，同环比+1.5/0.08pct；归母净利率 10.04%，同环比+0.38/-0.28pct；扣非净利率 9.66%，同环比+0.66/-0.51pct，公司归母净利率维持稳定，略超市场预期。 Q3收入环增 10%， 全年预计同增 27%、 24年维持 30%增长。 公司 Q3收入 28.5亿，同环比+10%/10%，与行业增速一致，符合市场预期；公司 9月受储能电池去库影响， 10月出货环比增长明显，预计 Q4收入 30亿+，环增 10%+，全年收入约 110亿元，同增 27%。展望 24年，目前Q1客户指引仍较好，且海外市场及大圆柱开始贡献增量，我们预计 24年收入 145-150亿，同增 30%+，超越行业增速。 Q3公司降本增效对冲降价影响， 预计后续盈利水平可维持。 公司 Q3毛利率 24%， 归母净利率 10%，维持稳定，好于市场预期； Q3公司针对部分二线电池厂降价，但通过内部降本提效对冲降价影响，此外匈牙利基地扭亏为盈也有正向贡献。公司盈利质量优秀，减值、费用计提充分，预计 Q4及全年归母净利率仍可维持 10%。展望明年，考虑公司产品结构优化及持续降本增效， 10%利润率预计具备持续性，同时欧洲客户逐步上量，有望贡献 5-10亿元营收，预计 24年欧洲基地可扭亏，弹性明显。 Q3计提部分减值损失， 经营现金流转负。 23Q3费用率 9.91%，同环比+0.06/+0.09pct； Q3末存货 9.18亿，较 Q2末减少 6.52%；固定资产 61.26亿，较 Q2末增加 6.63%。 Q3计提减值损失约 7000万，存货跌价系部分客户产能发生变化所致。 Q3经营性现金流由正转负，为-5亿元，主要系应收账款融资增加，票据贴现延后所致。 盈利预测与投资评级： 考虑行业增速放缓， 我们下调 2023-2025年公司归母净利润预测至 11/15/21亿元（原预测值为 13/18/25亿元），同比增长 23%/39%/36%，对应 PE 为 19/14/10x，给予 2024年 22xPE，目标价125.6元， 维持“买入”评级。 风险提示： 电动车销量不及预期、行业竞争加剧。

全球结构件龙头企业，客户包含国内外主流电池厂。公司产品主要分为锂电池精密结构件、汽车结构件两大类。公司凭借先进的技术水平、高品质的生产能力、高效的研发和供应体系，吸引了国内外动力电池优质客户。现已与 CATL、比亚迪、亿纬锂能、欣旺达、力神等国内领先厂商以及松下、LG、Northvolt、佛吉亚等国外知名客户建立了长期稳定的战略合作关系。 预计全球锂电结构件需求维持较快增长。我们测算得到 2023-2025 年全球锂电池需求分别为 1271、1624、2013 GWh，考虑到随着电芯成本下降和能量密度提升，以及下游需求放缓，行业面临竞争加剧的风险，预计单 GWh 对应结构件价值量每年小幅下滑 5-10%，对应 2023-2025 年全球锂电结构件市场规模分别为531、645、759 亿元。 竞争格局一家独大，市场集中度较高。根据高工锂电数据，在方形电池结构件领域，科达利市占率接近 40%，远超同行，其他厂家的市占率普遍在 10%或以下。 在圆柱电池结构件领域，科达利位列第三，市占率 10%左右。由于在锂电池总需求中，方形占比 90%左右，预计科达利在电池结构件的总体市占率仍接近 40%。 大圆柱电池结构件的技术壁垒高，科达利已经实现对客户的批量供应。46 系列大圆柱电池相对于 2170 圆柱电池等来讲，电池容量及输出功率更高，对安全以及电流输出装置要求更为严格，需要的零件也更多，进而产品结构也更为复杂，制造工艺和制造难度更大。科达利在 2021 年开始布局大圆柱结构件的研发，根据公司披露的交流会信息，公司在 2022 年 2 月具备了 4680 结构件的生产能力，2022 年 10 月已经给客户批量配套供货。 盈利预测、估值及投资评级： 预计公司 2023-2025 年营收分别为 109.0、135.1、161.5 亿元，实现归母净利润分别为 11.6、14.2、17.1 亿元。按照 2024年 2 月 8 日的收盘价，可比公司斯莱克、震裕科技、长盈精密 2024 年平均 PE为 15 倍；预计科达利 2024 年归母净利润为 14.2 亿元，对应 PE 估值为 13 倍，低于行业平均水平。考虑公司在锂电结构件行业市占率领先且盈利能力稳定，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：结构件价格下降超预期、新建产能进度不及预期、行业规模测算偏差风险、研报使用信息数据更新不及时风险

Q4业绩超市场预期： 公司发布业绩预告， 2023年归母净利润 10.8-12.8亿元，同比增长 20%~42%；扣非净利润 10.5-12.5亿元，同比增长24%~48%，其中 Q4归母净利润 2.85-4.85亿元，同比-0.4%~+58%，环比-7%~+58%，中值 3.85亿；扣非净利润 2.79-4.79亿元，同比增长1%~74%，环比-3%~+66%，利润超市场预期。 预计 Q4收入环比持平左右， 增值税返还+减值冲回 Q4净利率再提升。 我们预计 Q4收入 28亿元左右，环比持平微降，好于行业增速，全年收入约 106亿元，同增 23%。盈利方面，我们预计 Q4净利率 14%， 全年净利率 11%，其中 Q4增值税返还及政府补助增厚 0.7亿利润，扣除后Q4中值利润 3.1亿左右，净利率 11%，环比提升 1pct，主要由于 Q3计提 0.68亿元大额减值损失，而 Q4部分冲回增厚利润。若扣除减值损失的影响，我们预计 Q4盈利水平环比基本持平且维持 10%以上，已消化Q3-4客户降价影响。 2024年国内份额稳定， 海外贡献增量， 且预计降本提效可消化大部分降价影响。 2024年我们预计全球动储电池需求增长 25%，考虑公司海外基地进入放量期， 2024年公司收入可维持 25%+增长至 130-140亿。 价格端，为共同承担行业降本压力， Q1起公司对部分下游客户降价，我们预计 Q1降价幅度 5%左右，考虑原材料有 2-5%降价可能及制造端提效，公司可消化大部分降价的影响， 2024年整体净利率仍有望维持10%左右，同比下降 1pct。 基于竞争对手基本处于亏损或盈亏平衡线，我们预计后续结构件降价空间有限。 盈利预测与投资评级： 考虑公司盈利稳健， 我们上调 2023-2025年公司归母净利润预测至 11.9/14.3/18亿元（原预测值为 11/15/21亿元），同比+32%/20%/26%，对应 PE15/13/10x，基于公司国内电池结构件龙头地位，同时全球动储电池迎来放量期，我们给予公司给予 2024年 20xPE，目标价 105.8元，维持“买入”评级。 风险提示： 电动车销量不及预期。

维持增持评级。由于产品降价，我们下调预测公司 2023-2025 年 EPS至 4.12（-0.74）/5.64（-1.31）/7.34（-1.97）元。参考 2024 年可比公司平均估值 17 倍 PE，考虑公司龙头地位，给予公司 2024 年 20 倍PE，下调目标价至 112.80（-11.78）元，维持增持评级。 业绩符合预期：公司 2023Q1-Q3 实现营业收入 77.68 亿元，同比增长30.12%，归母净利润 7.95 亿元，同比增长 33.95%。2023Q3 实现营业收入 28.51 亿元，同比增长 10.4%，环比增长 10.0%；归母净利润 2.86亿元，同比增长 14.8%，环比增长 7.1%。 盈利韧性强劲。公司 2023Q3 毛利率 23.88%，同比提升 1.5pcts，环比提升 0.08pcts，净利率 10.25%，同比提升 0.51pcts，环比下滑 0.1pcts。 得益于持续的降本，公司在产品降价并充分计提减值的的情况下，仍维持了稳定的盈利水平。 追加投资加速海外布局。2023 年 9 月 26 日，公司公告拟使用自筹资金不超过 3000 万欧元向德国科达利增加投资，投资总额由 6000 万欧元增加至 9000 万欧元。2023 年 10 月 26 日，公司公告拟使用自筹资金不超过 3200 万欧元向匈牙利科达利增加投资，投资总额由 4000万欧元增加至 7200 万欧元。增资将主要用于新建产线的工程建设和机器设备购置。公司现有三个欧洲生产基地，随着产能逐步释放，将收获更多海外客户订单，有望为公司贡献增量业绩。 风险提示：需求不及预期、新产品开发不及预期等

公司发布2023年年三季报，前三季度实现归母净利利7.95亿元，同比增长34%；；公司盈利能力保持稳健，产能建设稳步推进，市场地位不断巩固；维持增持评级。 支撑评级的要点2023年前三季度归母盈利同比增长34%：公司发布2023年三季报，前三季度实现营收77.68亿元，同比增长30.12%；归母净利7.95亿元，同比增长33.95%；扣非净利7.71亿元，同比增长38.49%。根据公司业绩测算，公司2023年第三季度实现归母净利2.86亿元，同比增长14.80%，环比增长7.09%；扣非净利2.75亿元，同比增长18.49%，环比增长4.49%。 降本增效持续推进，盈利能力保持稳健：：2023年前三季度公司销售毛利率23.33%，同比下降0.30个百分点；销售净利率10.37%，同比增长0.31个百分点。2023年三季度单季毛利率23.88%，环比增长0.08个百分点，同比增长1.50个百分点；净利率10.25%，环比下降0.10个百分点，同比增长0.51个百分点，整体盈利能力保持稳健。未来公司将持续通过降低内部成本、拓展海外客户等方式保持公司盈利水平；通过技术创新、自动化生产、提高管理水平等方式保证利润率水平。 计提减值影响利润，经营现金流转负：三季度公司资产减值和信用减值合计6,924.62万元，主要因公司三季度公司部分型号存货出现呆滞、暂停等减值迹象，公司对相应存货进行减值测试后计提存货跌价准备。三季度公司经营现金流净流出5.38亿元，主要因公司收到客户银行承兑汇票和有价电子债券凭证后减少贴现以及新增应收款项融资影响，目前公司募集资金到位，资金相对充足。 海外产能逐步起量，匈牙利基地已实现盈利：公司匈牙利基地已进入量产阶段，目前运营状况良好，三季度已实现盈利。公司于近期公告分别向德国科达利和匈牙利科达利增资3000万欧元和3200万欧元用于新增产线建设和机器购置以满足客户实际需求。随着公司海外产能逐步起量，各基地有望逐步贡献利润，海外市场有望进一步打开。 估值在当前股本下，考虑到下游需求增速放缓以及公司部分产品降价，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至4.12/5.51/7.33元（原预测为4.97/7.21/9.91元），对应市盈率21.9/16.4/12.3倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车下游需求不达预期；价格竞争超预期；市场份额下滑风险；客户集中的风险；新冠疫情影响超预期。

公司发布220233年三季报。公司23年前三季度实现营业收入77.68亿元，同比增长30.12%，业务规模持续增长，实现归母净利润7.95亿元，同比增长33.95%。23Q3实现营业收入28.51亿元，同比增长10.43%，环比增长10.04%，实现归母净利润2.86亿元，同比增长14.80%，环比增长7.09%。费用率方面，公司23年前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为+0.41%/+8.46%/+0.70%/+5.59%，同比变化+0.07pcts/-1.01pcts/-0.06pcts/-1.05pcts。 加速出海，强化全球化布局。公司在德国、瑞典、匈牙利已设立三个海外基地，其中，匈牙利基地已进入量产阶段，Q3已实现盈利。今年10月，公司发布公告，拟向海外全资子公司匈牙利科达利增资不超过3200万欧元，用以建设产线，此前，公司已宣布向全资子公司德国科达利增加不超过3000万欧元投资。目前，公司已与特斯拉、ACC、松下、LG、Northvolt、三星等海外客户建立合作，并于今年9月与欧洲某电池厂签订约3.5亿套方形锂电池盖板订单，海外产线的陆续建设有望进一步满足海外客户的配套需求，带动相关营收增长。 440680结构件已进入量产阶段。4680电池较21700电池的能量密度提升5倍，续航里程增加16%，输出功率提高6倍，根据我们的统计，得益于4680大圆柱的优秀性能，特斯拉的4680大圆柱电池产能规划已达221GWh，比克电池、亿纬锂能、宁德时代、远景动力、蔚来等众多电池厂及整车厂的46系列大圆柱电池产能规划合计达310GWh,有望带来巨大的4680结构件市场需求。作为锂电池结构件行业龙头，公司的4680结构件目前已处于量产阶段，未来有望受益于4680大圆柱电池的放量。【投资建议】考虑到行业增速放缓，我们下调对公司2023/2024/2025年营业收入预测至115.23/151.40/196.22亿元，同比增速分别为33.16%、31.39%、29.60%，归母净利润为11.57/15.31/19.74亿元，同增28.42%、32.27%、28.96%，现价对应EPS分别为4.29、5.68、7.32元，PE为21、16、12倍，维持“增持”评级。【风险提示】原材料价格大幅波动；海外市场开拓受阻；行业竞争加剧。

事件： 2023年 10月 27日，公司发布三季报。 2023年前三季度公司实现营业收入 77.68亿元，较上年同期增长 30.12%；归母净利润 7.95亿元，较上年同期增长 33.95%； 2023年第三季度公司实现营业收入 28.51亿元，较上年同期增长10.43%；实现归母净利润 2.86亿元，同比增长 14.8%。 公司三季度业绩增速低于上半年。 公司第三季度营收和归母净利润的同比增速均低于上半年，主要原因系本季度给客户的出货价格进行了降价以及计提资产减值准备。 根据公司公告，本次计提资产减值准备的资产项目为应收款项、存货，计提各项资产减值准备为 14,289.91万元，占公司最近一个会计年度经审计净利润即2022年度经审计的归属于上市公司股东净利润 90,118.32万元的 15.86% 海外业务取得进展，同时持续加大投入。 公司公告在 2023年 9月 4日与欧洲某知名锂电池生产商签订了《材料买卖供应合同》，约定在合同有效期内公司向该锂电池生产商提供预计约 3.5亿套方形锂离子电池所需的盖板。 同时公司继续加大对海外基地的资金投入， 9月 27日公告拟使用自筹资金不超过 3,000万欧元向全资子公司（科达利德国有限责任公司） 增加投资。本次增资完成后， 德国科达利的投资总额由 6,000万欧元增加至 9,000万欧元。10月 27日公告称拟使用自筹资金不超过 3,200万欧元向海外全资子公司（匈牙利科达利有限责任公司）增加投资。本次增资完成后，匈牙利科达利投资总额由 4,000万欧元增加至 7,200万欧元。 公司完成再融资，持续募资加码动力电池结构件项目。 公司 8月 10号公告完成向特定对象发行人民币普通股（A 股）股票 33,471,626股，募集资金净额 34.80亿元，用于投资建设江西生产基地、湖北生产基地、江苏生产基地三期项目、江门生产基地的动力电池精密结构件项目及补充流动资金。 公司通过本次向特定对象发行股票募集资金，将满足公司经营的资金需求，有利于公司合理布局业务板块、实现公司战略目标，充分整合优势资源、增强核心竞争力，加快规模化发展、提升综合实力。 投资建议： 考虑到公司是锂电池结构件龙头企业，技术积累深厚，产能不断扩大，利 润 优 势 明 显 ， 客 户 粘 性 高 。 我 们 预 计 2023-2025年 营 业 收 入 分 别 为112.44/140.30/181.38亿元，归母净利润为 11.66/15.44/20.91亿元，对应 EPS 为4.32/5.73/7.75元，对应 PE 为 21x/16x/12x. 风险提示： 原材料价格波动风险；行业政策波动风险；新能源汽车销量不及预期风险；产能释放不及预期风险；客户集中度较高风险。

事件：近日公司发布2023年三季报。 点评：2023QQ33业绩稳步增长，盈利能力相对稳定。公司2023年前三季度实现营收77.68亿元，同比增长30.12%；归母净利润7.95亿元，同比增长33.95%；扣非后净利润7.71亿元，同比增长38.49%。毛利率23.33%，同比下降0.3pct。期间费用率为9.57%，同比下降1pct。净利率为10.37%，同比上升0.31pct。公司为电池精密结构件龙头企业，受益于新能源汽车销量持续增长带动动力电池装车量持续增长，客户对公司动力电池精密结构件的订单持续增加，推动业务规模和经营业绩保持增长。其中，2023Q3实现营收28.51亿元，同比增长10.43%，环比增长10.04%；归母净利润2.86亿元，同比增长14.80%，环比增长7.09%。毛利率为23.88%，同比提升1.5pct，环比提升0.08pct。期间费用率为9.91%，同比上升0.06pct，环比上升0.09pct。净利率为10.25%，同比提升0.51pct，环比下降0.1pct。 深度绑定大客户，产能持续扩张，为业绩稳增长奠定基础。公司定位高端市场，采取大客户战略，客户涵盖全球知名动力电池、储能电池及汽车制造企业，深度绑定宁德时代、ACC等大客户，其市场份额呈增长趋势。公司积极就近配套客户，与下游建立长期稳定的供应链合作关系，在国内布局了13个动力电池精密结构件生产基地以及欧洲3个生产基地。 新增生产基地中，惠州新建项目、江苏二期、四川、匈牙利等基地进入量产阶段；福建二期、山东、德国、瑞典等基地进入试生产阶段；惠州三期、江苏三期、湖北、江门、江西等基地正在建设中；厦门、四川三期基地正在筹备中。8月份完成定增募集资金约35亿元有利于保障建设中的产能顺利释放。随着新增基地逐步建成投产，公司产能进一步提升，为业绩稳增长奠定基础。4680大圆柱电池结构件持续配套出货，有望成为新增长点。 投资建议：维持买入评级。预计公司2023-2025年EPS分别为4.35元、5.64元、7.21元，对应PE分别为21倍、16倍、13倍，维持买入评级。 风险提示：下游行业对公司产品需求不及预期风险；产品毛利率下降风险；客户集中风险；新产品和新技术迭代风险等。

公司发布 2023三季报： 2023Q1-Q3实现收入 77.68亿元，同比增长30.12%，实现归母净利润 7.95亿元，同比增长 33.95%，实现扣非后归母净利润 7.71亿元，同比增长 38.49%； 2023Q3实现收入 28.51亿元，同比增长 10.43%， ， 实现归母净利润 2.86亿元，同比增长 14.80%，实现扣非后归母净利润 2.75亿元，同比增长 18.49%。 毛利率有所提升，费用控制良好。 2023Q3公司毛利率为 23.88%，相比 2022Q3提升 1.50pct；费用方面， 2023Q3，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为 0.44%/2.67%/6.18%， 相比 2023Q2研发费用率和销售费用率略有提升，管理费用率下降， 公司整体费用控制良好。 我们认为未来随着公司产能规模进一步扩张，公司盈利能力有望进一步提升。 出海进行时，海外市占率有望进一步提升。 2023年 9月，公司与欧洲某知名锂电池生产商签订了《材料买卖供应合同》，约定在《材料买卖供应合同》有效期内公司向该锂电池生产商提供预计约 3.5亿套方形锂离子电池所需的盖板； 10月，公司拟使用自筹资金不超过 3,200万欧元向海外全资子公司 Kedali Hungary Kft. （匈牙利科达利有限责任公司）（以下简称“匈牙利科达利”）增加投资，增资后，匈牙利科达利投资总额由 4,000万欧元增加至 7,200万欧元。 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025年收入为 113/149/195亿元，同比增长 31%、 32%、 31%； 归母净利润分别是 11.4、 15.0、19.6亿元，同比增长 26%、 32%、 31%，截至 2023年 10月 27日市值对应 23-24年 PE 为 20/15倍， 维持“买入”评级。 风险因素： 宏观经济周期性波动、原材料价格上涨风险、新能源汽车销售不及预期等。

事件： 10月 26日，公司发布三季度报告， 2023年前三季度公司实现营收 77.68亿元，同比增长 30.12%；实现归母净利润 7.95亿元，同比增长 33.95%。 三季度业绩稳定增长， 盈利能力维持稳定： 三季度公司实现收入 28.51亿元，同比增长 10.43%，环比增长 10.04%，归母净利润 2.86亿元，同比增长 14.80%，环比增长 7.09%；毛利率 23.88%， 环比提升 0.08pcts，净利率 10.25%，环比降低 0.10pcts，盈利能力总体维持稳定。 明年收入有望维持较快增长，降本增效为盈利提供支撑： 目前公司客户对于四季度及明年的指引较好，我们预计公司四季度收入将环比继续增长， 2024年公司收入有望实现同比提升 30%以上。 盈利能力方面，尽管未来公司产品仍然可能会有降价压力，但是我们认为公司通过降本增效能够继续维持 10%左右的净利率。 增资匈牙利子公司： 2023年 10月 26日， 公司发布公告， 拟使用自筹资金不超过 3200万欧元向匈牙利科达利增加投资，主要是增加新的生产线，进一步扩大其生产能力，满足客户产能配套需求。此次增资将为公司加速海外业务的发展打下坚实的基础，有效助推公司迈入国际市场，更好地促进公司与国际市场的业务合作和技术交流。 投资建议： 考虑到行业增速放缓及公司产品降价的影响， 我们调整公司的盈利预测， 预计公司 2023-2025年实现归母净利 11.36/15.83/20.70亿元，对应 PE分别为 18.47/13.26/10.14倍。考虑到公司为锂电池结构件全球龙头， 盈利能力有较强的韧性，且近期股价有一定程度的下跌，我们调高公司的评级至“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期；新建产能建设进度不及预期；行业竞争加剧风险；客户集中度较高风险。

事件。 10月 26日，公司发布 2023年三季报， 前三季度公司实现营业收入77.68亿元，同比增加 30.12%， 实现归母净利 7.95亿元，同比增加 33.95%，实现扣非归母净利 7.71亿元，同比增加 38.49%。 Q3业绩。 营收和净利： 公司 2023Q3营收 28.51亿元,同比增长 10.43%，环比增长 10.04%，归母净利润为 2.86亿元，同比增长 14.80%，环比增长 7.09%，扣非后净利润为 2.75亿元，同比增长 18.49%，环比增长 4.49%。毛利率：2023Q3毛利率为 23.88%，同增 1.50pcts，环增 0.08pct。 净利率： 2023Q3净利率为10.25%，同比 0.51pct，环比-0.11pct。 费用率： 公司 2023Q3期间费用率为9.91%，同比变动 0.06%，费用管控良好，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.44%、 2.67%、 6.18%、 0.61%。 海外子公司持续增资，产能全球化布局明确。 23年 9月 26日，公司向德国子公司增资，增资完成后， 德国科达利投资总额由 6,000万欧元增加至 9,000万欧元； 23年 10月 26日，公司向匈牙利子公司增资，增资完成后， 匈牙利科达利投资总额由 4,000万欧元增加至 7,200万欧元。 海外子公司增资的目的主要是增加新产线，满足客户产能的配套需求，加速公司海外的布局。目前公司在欧洲已经布局 3个基地，其中匈牙利与德国基地均已投产，并且盈利能力持续提升， 年产值分别为 0.8、 1.1亿欧元，瑞典基地已开始小批量生产，预计年产值 2亿欧元。 签订《材料买卖供应合同》，海外合作持续深化。 2023年 9月 4日， 公司与欧洲某知名锂电池生产商签订《材料买卖供应合同》 ， 约定公司向锂电池生产商供应方形锂电池盖板，合同有效期六年，采购量为 3.5亿套方形锂电池盖板。 此前，公司已经与 ACC、 Northvolt 签订材料采购协议，公司积极开拓海外订单，有利于进一步提升公司的持续盈利能力，巩固公司在国际市场中的核心竞争力。 投资建议： 我们预计公司 23-25年实现营业收入 108.90、 148.60、 203.04亿元，同比增速分别为 25.8%、 36.5%、 36.6%，归母净利 11.61、 14.89、 19.11亿元，同比增速为 28.8%、 28.2%、 28.3%，当前股价对应 PE 分别为 18、 14、11倍，考虑公司盈利能力强韧， 产能全球化布局，维持“推荐”评级。 风险提示： 客户集中风险；下游需求不及预期风险；技术研发风险