金融事业部 搜狐证券 |独家推出
曾朵红

中泰证券

研究方向: 电力设备行业

联系方式:

工作经历: 证书编号:S0600516080001,曾供职于东方证券和中泰证券股份有限公...>>

20日
短线
23.81%
(第236名)
60日
中线
25.4%
(第83名)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/49 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
涪陵电力 电力、煤气及水等公用事业 2017-10-19 43.41 61.00 40.85% 43.80 0.90% -- 43.80 0.90% -- 详细
公司2017三季报营收15.45亿元,同比增长36.68%,归母净利润1.80亿元,同比增长38.71%。公司发布2017年三季报,报告期内公司实现营业收入15.45亿元,同比增长36.68%;实现归属母公司净利润1.80亿元,同比增长38.71%,对应EPS 为1.12元。其中3季度实现营业收入5.64亿元,同比增长20.25%,环比增长12.1%;实现归属母公司净利润0.7亿元,同比增长27.3%,环比增长27.3%,3季度对应EPS 为0.43元。资产减值方面前三季度共计0.13亿,去年同期-0.23亿,扣非后归母净利润增速72%。 2017年公司资本性项目投资计划 14.51亿元,其中节能业务 14亿元;17年计划实现营业收入20.54亿元,其中节能业务 7.88亿元,若维持半年报21%的净利率,节能业务能够贡献1.65亿元。 我们测算前三季度节能业务贡献1.2-1.25亿净利润,16Q4投资预计18年开始收益,17Q4按计划应投资提速。目前公司对符合条件的节能服务公司实施合同能源管理项目,第一至第三年免征企业所得税,第四至第六年按照适用税率减半征收企业所得税。按照前三季度0.1亿元所得税推算重庆地区利润总额0.68亿元(税率14.7%),节能业务利润总额1.22亿元,三季度单季净利润大约0.4亿元,目前看前三季度保持平稳,16年四季度是很多新项目开工的起点,固定资产在16Q4新增15亿,预计大部分项目工期超过1年,在18年将集中释放利润。同时17年计划投资节能项目14亿元,目前看新增在建工程和固定资产增长有限,按计划17Q4应该有项目集中落地。 国企改革电力设备行业中弹性最大标的,国家电网内部定位空间广阔。 1)资产注入方面,公司目前已经定位成国网的节能平台,已经承诺在五年内以资产注入的方式解决国网节能平台和省公司节能平台的统一问题,同时国网节能公司体内还有很多的清洁发电资源,整个节能公司的资产证券化率还很小。2)电力体制改革方面,我们认为国网参与配电公司的混合所有制改革的平台,大概率是这些装备制造公司,南瑞、许继、涪陵这些装备制造公司首先不是电网公司、其次是上市公司,本来就是属于社会资本的一部分,他们最有可能去各地参与配售电的改革,涪陵电力本来就是一个地方电网配售一体化的公司,更适合作为售电平台公司,南瑞和许继也都有集团主导的配网融资租赁模式,都已经在探索模式中。 预收款项减少应收账款增多,经营现金流大幅改善。2017前三季度公司发生管理费用为0.54亿,同比增长60.18%,管理费用率3.50%,去年同期为3.01%;财务费用0.23亿,去年同期为-0.04。资产减值损失0.13亿元,去年同期-0.23亿元,主要由于年中华源电力股权处置成功,冲回以前资产减值损失。前三季度公司预收账款为0.95亿元,较17年年初下降了1亿元,预收账款主要来自于售电业务,说明有一定程度的下滑;应收账款2.36亿元,较年初增加2.31亿元,主要来自于节能业务,公司也有按照一定比例计提,但是我们预计付款方都是国网内部电力公司,基本上可以保证应收账款的回收;存货0.02亿元。现金流量方面,经营活动产生的现金流量净额本期金额为3.46亿元,去年同期为1.42亿元,经营现金流大幅好转,节能并表导致经营现金流大幅增长。 从资产投入的角度来判断公司未来业绩增长具有确定性。目前在建的项目有九个,整体固定资产投资在30亿左右,这部分资产从16年下半年到目前为止已经投入20个亿。我们测算单位投资带来的合同额是1.6元,带来的净利润是0.045元,20个亿对应的净利润就是0.9亿元的净利润,这些资产对应的就是明年的节能项目的增量,今年节能项目净利润大概在1.7亿,18年预计在2.5-2.6亿的节能利润。在手未开工项目,目前有合同额16亿元,总投资10亿元,预计后续仍会有新订单落地。这部分资产将会保证19年的节能业务增量在1个亿左右,节能业务19年应该有3.3-3.5亿的利润。公司从16年的经验上来说,一般在Q4会有固定资产的集中转固,这样可以最大化利用三年免税三年减半的税收优惠,并非由于资金问题暂缓投资,反而账上的现金目前是上升趋势,三季报对应的经营性现金流3.5个亿,未来新项目投产会有更多的资金回笼,资金压力会极大减少。
汇川技术 电子元器件行业 2017-10-18 29.11 34.00 14.52% 30.42 4.50% -- 30.42 4.50% -- 详细
2017年前三季度营收增长20-30%,净利润增长0-10%。汇川技术发布业绩预告,预计公司2017年前三季度营业收入29.44-31.89亿元,同比增长20-30%,归属上市公司股东净利润6.89-7.57亿元,同比增长0-10%;公司第三季度营业收入11.37-12.36亿元,同比增长15%-25%,归属上市公司股东净利润2.85-3.15亿元,同比增长-5%-5%。若按照公司给出的第三季度业绩预告的中值估计,公司前三季度营业收入31.23亿元,同比增长27%,归属上市公司股东净利润7.29亿,同比增长6%,对应EPS为0.44元;第三季度营收11.86亿,同比增长20%,归属上市公司股东净利润3.00亿,同比增长0%。公司收入增长主要是随着设备制造业的结构性复苏与增长,以及公司行业营销和技术营销的持续深入,公司的通用自动化业务(包含伺服系统、PLC、通用变频器等产品)同比取得较快增长。公司前三季度非经常性损益对净利润影响约为0.92亿,较去年同期0.46亿有所增长。 工控行业景气度自去年下半年逐步复苏以来,今年三季度进一步回暖;公司通用自动化自去年三季度率先超预期,今年三季度因为基数效应增速有所放缓。工控行业自2016年下半年出现拐点后需求持续好转,尤其是去年四季度显示全面复苏,今年以来景气度持续向好,今年9月PMI52.4达2012年5月以来最高值,三季度工控行业景气度超预期。公司作为工控行业龙头,在通用领域深耕细分行业,提供细分行业特色的解决方案,通用自动化业务自去年三季度开始率先复苏,通用变频和通用伺服订单和收入明显上了一个台阶,一直持续至今,当然由于去年三季度开始的高基数,今年三季度预计通用变频、电梯一体机、注塑机伺服在收入增速上比上半年有所放缓,通用伺服则因为需求特别旺盛预计依然保持上半年翻倍增长的态势,我们预计公司全年通用变频器、通用伺服、PLC&HMI营收将分别实现50、100%、80%以上的增长,电梯一体机预计保持10%左右的增长。毛利率上,预计通用变频器上半年毛利率略有下降,主要是因为返点因素,通用伺服毛利率同比提升,PLC&HMI维持稳定,电梯一体机因为产品价格下降较多预计下降1-2%。 新能源汽车领域,大巴深化与宇通的合作,物流车领域大举突破,强力布局国内和国外乘用车领域,是公司战略重点方向。上半年受政策影响,新能源商用车包括客车与物流车产量仅3.3万辆、同降38.0%,导致公司上半年新能源汽车业务收入同比下降近50%,商用车三季度开始回暖,1-3季度累计生产8万辆新能源商用车,同比下降6.2%,其中物流车约4.5万辆,同比增长约375%,客车约3.5万辆,同比下降40%,四季度放量值得期待。因此,在新能源客车领域,公司主控唯一客户宇通三季度产量约6000台,同比增长5%,珠海银隆、南京金龙等也有所放量,三季度客车领域开始有所恢复,四季度值得期待;而在新能源物流车领域,公司今年取得重大突破,国内前十大物流车公司中有九家均为公司客户,公司微面、蓝牌4.5T轻卡等拓展顺利,我们预计有望达4万余台物流车电机电控,市占率将占到60-70%,成为最大的增量,因此1-3季度公司汽车电子业务订单已开始恢复较好增长,但是因为确认原因收入依然有所下降,随着商用车四季度的放量预计全年依然有望保持较好的增长,有望达到30%的目标。更值得期待的是,在新能源乘用车领域,公司自去年开始强力布局的领域,新能源汽车整体有5-600人的研发队伍,平台和体系建设符合国际一流供应商水准,已经在几个车企中有定点,且国内一线品牌接触非常深入,定点可期,海外大众宝马等也非常认可公司的实力,未来突破也值期待,全球乘用车电动化趋势非常明确,国内外乘用车巨头都在纷纷抢滩布局,汇川有望成为乘用车动力总成领域非常重要的供应商。 利润增速明显低于收入增速,预计毛利率略有下降,费用率显著提升,非经常性损益增加有正贡献。公司前三季度利润增速依然明显低于收入增速,延续上半年的趋势,跟公司整体的经营战略有关。公司今年整体人员数量同比大幅增加,并且主要在新能源汽车领域研发力度加大,导致相关人员费用、研发材料等费用增速高于业绩增长,上半年销售人员同增23%,研发人员同增55%,研发费用同增75.45%,主要为汽车电子研发投入,预计前三季度销售费用率和管理费用率同比显著提升。公司前三季度股权激励行权或解禁产生的可所得税前抵扣费用减少,上年同期母公司收到所得税退还,使得本年所得税费用较上年同期增长。此外,公司前三季度非经常性损益约9200万元,其中上半年为6400万,较去年前三季度4583万元增长约100%,预计主要是政府补贴和理财收益,对利润增长有明显正贡献。 盈利预测:我们预计2017-2019年归属上市公司股东净利润为10.70/13.95/18.69亿元,分别同增15%/30%/34%;EPS分别为0.64/0.84/1.12元。考虑到公司新能源汽车电控的龙头地位、同时在乘用车领域的大力布局,考虑到工控自动化今年的强势复苏和公司工控领域的龙头对位,给予2018年40倍PE,目标价34元,维持买入评级。 风险提示:宏观经济增速下滑、电动车行业发展低于预期、电动车业务布局进度低于预期。
创新股份 非金属类建材业 2017-09-07 121.00 -- -- 138.83 14.74%
138.83 14.74% -- 详细
投资要点 拟并购标的上海恩捷为全球湿法隔膜材料龙头企业,搭乘湿法替代大浪潮,依靠先发优势,攻城略地,供不应求,业绩亮眼!公司拟以55.5亿元收购湿法隔膜龙头企业上海恩捷100%股权,恩捷承诺17-19年不低于3.78亿,5.55亿,7.63亿,而根据公司上半年已实现2亿利润及在手订单规模,我们预计公司业绩将大幅超业绩承诺。目前恩捷隔膜总产能达为3.2亿平,行业领先,并在珠海在建12条线,已开始陆续投产,明年底产能将达13亿平,成为全球规模最大的隔膜厂商,我们预计公司将受益于全球电动化趋势和湿法替代大浪潮,持续高增长可期! 全球电动化浪潮开启,国内隔膜厂商将受益于全球化采购,上海恩捷优势突出,剑指全球。Tesla销量开始逐步爆发,海外汽车巨头纷纷发布电动化战略,新款车型集中于2018-2019年上市,电动乘用车市场开始进入高速成长期,我们预计2020年全球电动车市场销量有望达到450万辆以上,电动乘用车市场达到400万辆以上,2016-2020年的年均复合增速50%,2020年全球动力锂电需求将超过190GWh(2016年全球为43GWh),对应隔膜需求35.6亿平(2016年全球为7.9亿平),年均复合增长率约40%。考虑2020年消费类电池需求达到119GWh,储能电池达到25GWh,我们预计全球锂电池需求将达到337GWh,对应隔膜需求量为60亿平(2016年为26亿平),其中湿法隔膜达到50亿平(2016年为17亿平)。而海外隔膜厂商产能有限,无明确大规模扩产计划。相较而言,国内厂商具备规模和成本优势,且国内外技术差距在缩小。而公司作为湿法隔膜龙头企业,且具备海外客户基础, 我们判断从2019年开始,将明显受益于全球化采购。 湿法隔膜成为主流,目前供不应求,价格坚挺,我们预计供给偏紧局面至少延续至明年下半年,高端产能过剩远未到来。湿法隔膜具备更薄、透气性更好、孔隙率更高的优势,更能适应未来高能量密度化的动力电池发展趋势。今年国家补贴政策向高能量密度技术倾斜,也加速了湿法隔膜替代,部分磷酸铁锂电池企业转向湿法隔膜。而且由于乘用车和专用车高速增长,三元锂电需求增加,整体也带动湿法隔膜需求的提升,湿法隔膜供不应求。据高工数据,上半年湿法隔膜总出货量3.3亿平,同比增长92%, 占比提升至55%(2016年为45%),增速远高于行业。因此,湿法隔膜今年价格坚挺,基膜4.5元/平,涂覆后6.5元/平,根据我们统计,17-18年行业有新增产能释放,但湿法调试时间长,实际投产进度会略低于预期,且基膜至涂覆成品考虑80%左右损耗,根据我们的测算2018年上半年湿法隔膜产能利用率保持70%以上,因此我们判断湿法隔膜供给偏紧至少延续至18年下半年。
特变电工 电力设备行业 2017-09-05 10.01 15.00 51.98% 10.55 5.39%
10.55 5.39% -- 详细
营业收入微增0.54%,扣非净利润增速19.8%。公司发布2017 年半年报,报告期内公司实现营业收入180.27 亿元,同比增长0.54%;实现归属母公司净利润13.62 亿元,同比增长12.30%,对应EPS 为0.42 元,其中扣非净利润12.89 亿元,同比增长19.8%,主要系汇兑损益影响了净利润。 其中2 季度,实现营业收入98.59 亿元,同比增长6.94%,环比增长20.71%;实现归属母公司净利润7.48 亿元,同比增长13.46%,环比增长21.72%。 公司力争17 全年实现营业收入 420 亿元,营业成本控制在 350 亿元以内。 上半年光伏行业表现最佳,新特能源子公司净利润增速60%。新能源板块毛利增加7.75 个百分点,其中多晶硅营收18.14 亿,毛利率45.89%,16年同期13.68 亿毛利率39.21%;EPC 营收27 亿,同比基本持平,毛利率16.22%比去年13.57%高出2.5 个百分点。主要系上半年多晶硅价格坚挺,同时公司成本持续下降,公司新能源产业与能源产业形成了“煤电硅”一体化的产业链,通过前端煤炭资源和电厂的利用,降低多晶硅的生产成本,公司多晶硅技术改造项目已完成,多晶硅总产量达到 3 万吨/年。三季度多晶硅价格走势平稳的基础上继续攀升,全年平均价格有望与去年持平。 变压器业务营收增长毛利坚挺,海外输变电成套营收降毛利率升。变压器业务由于特高压订单落地,营收大幅增长,板块整体增速16.78%,毛利率保持平稳,在大宗商品涨价的大环境下,优质订单保证了毛利率的坚挺。 公司输变电成套工程营收下滑28.6%,主要系公司新签订输变电成套项目尚未大规模开工所致,下半年预计该板块会有大幅回升,成套工程板块毛利率较上年同期增加 5.85 个百分点,主要系公司继续加强工程管理所致。 上半年公司费用小幅增长,现金流大幅好转。公司2017 年上半年期间费用同比增长3.96%至19.94 亿元,期间费用率上升0.36 个百分点至11.06%。其中,销售、管理、财务费用分别同比下降7.31%、下降3.06%、上升74.97%至7.78 亿元、8.34 亿元、3.82 亿元;费用率分别下降0.37、下降0.17、上升0.9 个百分点至4.31%、4.63%、2.12%。2017 年上半年经营活动现金流量净流入10.42 亿元,同比增长392.14%;销售商品取得现金190.62 亿元,同比增长7.62%。期末预收款项56.16 亿元,同比增长10.17%。期末应收账款107.11 亿元,较期初增长3.9 亿元,应收账款周转天数下降至96.01 天。期末存货122.23 亿元,较期初上升7.35 亿元;存货周转天数下降至145.9 天。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2017-2019 年的归母利润为25.8 亿元、30.1 亿元、34.0 亿元,同比增长17.8/16.5/13.2%,考虑到特变进一步做大做强新能源业务,在海外输变电工程方面积攒的经验和口碑将大幅受益一带一路战略推进,给予2017 年18 倍PE,目标价15 元,维持买入评级。 风险提示:一带一路推进缓慢导致海外订单落地不达预期;国内多晶硅价格战激烈,进口替代过程不达预期;新疆基础设施建设投资不达预期。
天顺风能 电力设备行业 2017-09-04 6.27 8.76 32.13% 6.56 4.63%
6.64 5.90% -- 详细
半年报增长13%,1-9月份预增0-30%:公司发布2017年半年报,报告期内公司实现营业收入12.45亿元,同比增长27.33%;实现归属母公司净利润2.41亿元,同比增长13.00%。对应EPS为0.14元。其中2季度,实现营业收入7.10亿元,同比增长20.59%,环比增长36.58%;实现归属母公司净利润1.61亿元,同比增长12.04%,环比增长100.72%。2季度对应EPS为0.09元。公司预计1-9月份业绩增速0-30%。 风场拉动业绩增长,叶片开始贡献收入:报告期内,1)公司新签风塔订单20.70万吨,同比增长49.14%;生产量16.17万吨,同比增长22.65%;销售量13.54万吨,同比增长10.77%,收入9.83亿元,同比增长2.68%。受钢价上涨的影响,成本上涨12.61%,风塔毛利率下滑6.23个百分点至29.38%。2)16年年中并网的哈密330MW风电场项目收入1.24亿元,实现盈利5269万元,是公司业绩增长的主要动力。3)收购的昆山风速时代叶片厂并表,上半年贡献收入1.1亿元,毛利率3.15%。整体来看,受风塔业务毛利率下滑拖累影响,整体毛利率下滑4.57个百分点至31.54%,整体净利率下滑2.45个百分点至19.35%。 风场稳步扩张、限电持续改善:报告期内,公司投资运营的新疆哈密300MW风电场项目实现营业收入1.24亿元,实现净利润0.53亿元。随着升压线路双回路另一条支线建成以及新疆地区整体弃风限电率的改善,未来哈密风电场业绩有望进一步提升。此外,公司通过定向增发募集资金投资的山东、河南330MW风电场运营项目业已全面开工建设,预计将在2017年底、2018年初陆续实现并网运营。公司计划2018年初启动菏泽牡丹李村二期50MW以及广西上思四方岭一期49.5MW风电项目建设,同时公司已签订了位于山东、江苏、安徽、河南、广西总计755MW风电场项目开发协议。 财务费用大幅增加,现金流量大幅下降:公司2017年上半年期间费用同比增长37.57%至1.79亿元,期间费用率上升1.07个百分点至14.36%。其中,销售、管理、财务费用分别同比下降15.71%、上升10.55%、上升549.20%至0.43亿元、0.78亿元、0.58亿元;费用率分别下降1.76、下降0.95、上升3.77个百分点至3.44%、6.23%、4.69%。报告期财务费用上涨较多,主要是由于本期融资费用较上年同期增长较大,美元汇率变动形成的汇兑损失增加;2017年上半年经营活动现金流量净流出1.66亿元,同比下降167.13%,主要是由于钢材采购成本上升、国内项目延期交付发货延期、在手订单预采购增加较多,导致购买商品支出大幅增加;销售商品取得现金9.53亿元,同比增长11.82%。期末预收款项0.34亿元,同比增长5.30%。期末应收账款11.59亿元,同比增长2.85亿元,应收账款周转天数下降5.42天至151.78天。期末存货6.22亿元,同比上升2.75亿元;存货周转天数上升13.98天至107.23天。 盈利预测:预计公司17-19年的净利润分别为5.31、6.77、8.23亿,分别同比增长30.6%、27.6%、21.5%,对应EPS为0.30、0.38、0.46元。我们给予公司18年23倍PE,对应目标价8.76元,维持买入评级。 风险提示:风电行业需求不达预期;风电场投资进度不达预期.
国轩高科 电力设备行业 2017-09-04 30.20 39.00 25.97% 36.00 19.21%
36.00 19.21% -- 详细
投资建议:公司短期业绩承压,但随着622三元产能释放,客车放量,储能市场开拓,预计四季度及明年可维持较高增速。我们预计2017-2019年归属母公司股东净利润为10.59亿、13.08亿、15.66亿元,EPS为1.21/1.49/1.78元,同比增长3/24/20%,对应PE为25x/20x/17x,给予公司目标价39元,对应18年27倍PE。
华友钴业 有色金属行业 2017-09-04 81.00 96.00 10.00% 96.50 19.14%
96.50 19.14% -- 详细
2017年上半年公司实现营业收入37.88亿元,同比增长75%,实现归母净利润6.75亿元,同比增长2257%,量价双升,公司业绩爆发性增长,超市场预期。一季度公司营收17.47亿元,同比增长66%,净利润2.52亿元,同比增长821%;二季度营收20.41亿元,同比增长83%,净利润4.23亿元,同比增长11596%。上半年业绩增长主要金属钴及钴产品价格的暴涨以及销量的增长,一是钴产品价格超额上涨,二是金属钴周转4-6月,在价格上行通道中获得库存收益。另外,铜价格较去年有所回升,毛利率也随之提升;三元材料渐成规模,营收与毛利率均有提升。预计下半年,电动车与消费类电子旺季来临,钴价有望进一步上扬,且公司加强对上游锂、钴资源布局,拓展下游锂电材料,强化中游钴产品生产,转型升级锂电新材料领先公司,预计未来持续增长潜力大。 分业务看,公司各项业务向好,钴产品最为亮眼。1)上半年钴产品收入27.73亿元,占营业总收入的73%,销售额同比去年上升114%,毛利率38.3%,比16年同期上升25个百分点,MB99.3%低幅钴价由年初14.3美元/磅上涨至6月底的27.5美元/磅,上涨92.3%,并且由于金属钴涨价带动钴产品价格超额上涨,四氧化三钴价格涨幅超过90%,达到36万/吨左右,硫酸钴价格涨幅超过60%,价格达到9万/吨左右,因此公司盈利能力大幅提升。上半年公司各类钴产品销量总计超过19000吨(折合金属量8930吨),较上年同期增长27%,因此公司上半年金属钴均价为36万(含税),价格翻翻(2016年上半年为17.8万/吨)。2)上半年铜产品收入6.62亿元,占营业总收入17.48%,同比增长49%,毛利率20%,比16年提高5.6个百分点,主要由于铜价自去年10月回升以来,一直保持在5400美元/吨以上。3)上半年三元产品收入1.58亿元,占营业总收入的4.17%,营业收入同比上升293%,毛利率14.48%,增加8个点,公司三元前驱体2万吨产能基本建成,逐步投放,因此上半年三元业务规模大幅扩大。 费用率整体有所下降,销售、管理费率保持稳定,财务费率下降明显,盈利能力改善明显。2017年上半年公司毛利率33.03%,同比上升19.46个百分点,大幅提升,主要系钴产品价格上涨及下游动力锂电产业高景气度带来的销量提升。上半年净利率17.77%,去年同期为亏损1.68%,公司实现扭亏为盈并实现大幅度盈利。上半年公司费用同比增长13.55%至3.61亿元,费用率下降5.17个百分点至9.53%。其中,由于销售规模扩大,销售费用同比增长91.76%至0.41亿元,费用率上升0.09个百分点至1.09%;管理费用同比增长25.64%至1.63亿元,主要系研发投入费用及职工薪酬增加所致,费用率为4.30%,费用率下降1.69个百分点;财务费用为1.57亿元,同比下降5.98%,费用率4.14%,下降3.57个百分点。 材料价格提升、收入确认集中二季度,公司现金流略有下降:公司2017年上半年度应收账款余额为8.74亿元,比上期末增加4.39亿元,上升幅度为101%,主要原因系:一是占公司营收73%的钴产品价格大幅提高,导致营收账款余额提升;二是公司给予客户一定信用期,二季度营业收入20.4亿元,大部分营业收入未到账期导致营收账款余额高企。报告期末公司存货为34.47亿,同比增长70%。现金流方面,公司报告期内经营活动净现金流为-6.2亿元,主要原因是公司存货比期初增加14.14亿元,原材料价格上涨导致资金占用增加。投资活动净现金流为-6.57亿,主要由于公司增加了暂时闲置定增募集资金用于现金管理,以及公司股权收购、项目投资支出增加所致。通过借款等方式,报告期内公司筹资活动净现金流为9.18亿,期末短期借款为44.08亿,较年初增长43%,期末现金为11.89亿,较年初下降22.9%。 手握钴矿战略资源,布局锂资源,全力转型升级锂电新材料领先企业。公司目前钴金属以进口为主,自有钴资源产能1000吨,年底将达到4500吨(全球钴金属需求10万吨),包括公司增资MIKAS公司6516万美元(持有MIKAS公司72%股权),用于4000吨粗制氢氧化钴、1万吨电积铜项目。锂矿方面,公司以6842万元认购澳大利亚AVZ公司股权,完成后持有AVZ公司11.2%的股权,AVZ持有Manono60%股权,Manono具备锂资源找矿能力。同时,公司拟以1844万元收购碧伦生物技术股份有限公司100%股权,碧伦目前具备锂金属回收70-100吨/月的能力。正极材料方面,2万吨三元前驱体项目试生产工作稳步推进,产线得到优化,产量质量逐月提高,具备稳定量产多款产品的能力;同时公司第二大股东拟收购天津巴莫42%股权,天津巴莫为钴酸锂正极龙头企业,并积极拓展三元正极领域,是公司的重要客户,收购完成后,有利于双方加强合作。 盈利预测与投资评级:我们预计2017-2019年归属母公司股东净利润为13.23亿、20.33亿、26.46亿元,EPS为2.23/3.43/4.47元,同比增长1811/54/30%,对应PE为34x/22x/17x,由于公司转型升级为新能源锂电材料公司,成长潜力大,因此给以目标价96元,对应2018年28倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:国家对新能源车政策支持不及预期,新能源车销量下降;公司产销不达预期;钴价格不达预期。
当升科技 电子元器件行业 2017-09-04 27.50 28.00 -- 37.77 37.35%
37.77 37.35% -- 详细
盈利预测与投资评级:我们预计2017-2019年归属于公司股东净利润为2.5亿、2.8亿、4.08亿,EPS为0.68/0.76/1.11元,同比增长%152%/12%/46%,对应PE为37x/33x/23x。考虑到公司为高镍三元正极材料龙头企业和稀缺标的,且后续产能逐步爬坡,客户拓展顺利,增长潜力大,因此给以目标价28元,对应2018年37倍PE,维持买入评级。 风险提示:产能建设进展不达预期,新能源汽车产销不达预期。
许继电气 电力设备行业 2017-08-29 17.02 25.00 56.64% 18.45 8.40%
18.45 8.40% -- 详细
2017年上半年营收32.57亿元,同比增长12.38%,归母净利润1.60亿元,同增46.45%符合预期。公司上半年实现营业收入32.57亿元,同比增长12.38%;实现归属于上市公司股东的净利润1.60亿,同比增长46.45%; 实现扣非后归属于上市公司股东的净利润1.59亿,相比于2016年增长45.48%;上半年基本EPS 为0.159元,同比增长46.37%;公司业绩符合市场和我们的预期。2017年第二季度,公司营收为21.24亿,同比增长8.75%,环比增长87.36%;归属母公司股东净利润1.11亿,同比增长50.32%,环比增长123.05%。二季度对应EPS 为0.11元。 直流输电业绩开始放量,上半年同比大增110.64%。公司上半年直流输电系统营收6.45亿,同比大增110.64%;毛利率38.19%,降低10.07个百分点。公司在2015-16年间分别中标酒泉-湖南和晋北-江苏10.35亿、锡盟-泰州和上海庙-山东11.68亿、滇西北-广东5亿、渝鄂直流10.46亿、扎鲁特-青州9.48亿,累计47亿订单(40亿营收),特高压从招标到确认收入约为一年,下半年有望业绩继续高增长。公司2017年中标巴基斯坦默蒂亚里-拉合尔6.285亿,后续将有国网2条(张北柔直示范性项目、陕北武汉项目)、南网1条(乌东德-温州项目)线落地,整体全年订单将和16年保持同一水平,在30-40亿之间,新订单将在18年开始继续贡献业绩。 预计2017年全年特高压有45%以上的增长。 智能变配电系统稳步发展,上半年营收同增20.79%。公司智能变配电包括主干网和配网的二次设备,对于高电压等级来说就是保护设备和整站的监控系统,对于配网来说就是配电自动化设备,该板块上半年营收13.06亿,同增20.34%;毛利率20.79%,同比下降2.85个百分点。国网2017年前三批变电二次设备招标中,保护类设备及变电监控类设备分别同增7%、8%,在连续2年下滑后开始回升。其中,许继电气保护类设备、变电监控设备分别中标1245、149套,份额均在13%以上;配网方面电改体制改革落地,增量配网前景看好,公司上半年智能变配电板块的增量也主要来自配网租赁模式带来的新订单。预计公司智能变配电系统全年营收有10%的增长。 智能电表行业短期承压下营收微增,电动汽车智能充换电系统营收大幅下滑,智能中压供用电设备毛利仍很低。公司智能电表板块上半年营收3.72亿,同增10.56%;毛利率12.46%,同比下降2.28个百分点。电动汽车智能充换电系统营收仅1.56亿,同比下降38.94%;毛利率仅10.42%,同比下降5.49个百分点。智能中压供用电设备上半年营收6.21亿,同增6.52%;毛利率仅7.55%,同比增长1.9个百分点。1)其中智能电表板块,2017年国网智能电表招标2批,第一批2092万台,预计全年招标量下滑30-40%;但是未来电表将从窄带载波向宽带载波或者窄带+微功率的双模方向发展,新技术要求下电表企业将迎来新一轮的更换周期,并且电表更换周期约8-10年,因此国网招标从2018年起有望启动新周期;而与此同时,南网2016年以来智能电表招标量大幅增长。因此我们预计今年是智能电表的最低点,明年稳步复苏。2)国网上半年充电桩两次招标分别为19万kW、47.7万kW,其中第一次招标许继中标1.49万kW,占7.5%份额,位列第2, 9月份将发布电源项目第五批招标公告,下半年的两次招标量会比上半年环比大幅增长。3)智能中压供用电设备门槛低,厂家多,价格竞争激烈,毛利率仍然很低。 毛利率19.45%略有增长,销售费用下降,管理费用上升。1)公司上半年毛利率19.45%,相比于去年同期18.65%略有增长。主要原因是直流特高压业务占比提升,另一方面各个细分领域毛利均有下滑,主要系上游原材料价格短期迅速上涨导致。2)上半年销售费用1.35亿,同比降低34.61%,销售费用率4.13%,同比降低2.97个百分点;其中第二季度销售费用0.70亿,同比降低29.32%,销售费用率3.28%,同比降低1.76个百分点,环比降低2.45个百分点。3)上半年管理费用2.35亿,同比增长40.66%,主要因为报告期内计入管理费用的研发费用同比增长;管理费用率7.21%,同比增长1.45个百分点;其中研发费用1.01亿,同比增长132.31%; 其中,第二季度管理费用1.33亿,同比增长83.95%,管理费用率6.28%,同比增长2.57个百分点,环比降低2.67个百分点。4)上半年财务费用净支出0.21亿,较去年减少6.20%。第二季度财务费用0.11亿,同比增长8.26%。 预收款增长6.88%,存货增长46.06%,应收账款增长2.48%,应收票据减少40.24%,现金流大幅下降。2017年上半年,公司预收款3.88亿,较期初增长6.88%;存货28.11亿,较期初增长46.06%,公司排产基本都是按照在手订单,存货的增长预示着下半年仍有大量订单将确认;应收账款79.91亿,较期初增长2.48%;应收票据1.59亿,较期初减少40.24%。上半年经营活动产生的现金流量净额-6.84亿元,较上年同期-0.66亿元大幅下降,主要因为目前处于大项目采购生产投入阶段。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2017-2019年归母净利润为11.4/14.06/16.45亿元,EPS 为1.131/1.394/1.632元,同比增长31%/23%/17%,给予2018年18倍PE,目标价25元,维持买入评级。 风险提示:毛利率下降;国网招标不达预期;直流特高压推进不达预期。
汇川技术 电子元器件行业 2017-08-29 25.93 32.00 7.78% 29.14 12.38%
30.42 17.32% -- 详细
2017年上半年营收19.37亿元,同比增长32.24%,归母净利润4.29亿元,同增10.31%符合预期。公司上半年实现营业收入19.37亿元,同比增长32.24%;实现归属于上市公司股东的净利润4.29亿,同比增10.31%;实现扣非后归属于上市公司股东的净利润3.64亿,相比于2016年增长0.27%;对应EPS为0.26元;公司在7月13日曾发布业绩快报,预计2017年上半年营业收入同比增长25%-35%,归属上市公司股东净利润同比增长0%-15%,中报公布后业绩符合预期。2017年第二季度,公司营收为11.55亿,同比增长28.77%,环比增长47.74%;归属母公司股东净利润2.56亿,同比增长2.90%,环比增长48.61%。二季度对应EPS为0.15元。 工业自动化&工业机器人板块订单增加45.29%,新能源&轨交板块订单下降59.92%。受益于工控持续复苏、公司业务扩展顺利,公司上半年工业自动化(包括通用自动化、电梯一体化、电液伺服)与工业机器人板块订单20.35亿,同增45.29%,第二季度订单11.4亿,同比增长36%,环比增长28%;销量96.82件,同比增加78.39%;整体营收17.20亿,同比增加54.47%;毛利率47.91%,同比微降1.81个百分点。公司上半年新能源与轨交板块业绩下滑,上半年实现订单3.48亿,同降59.92%;销量2.42万件,同比增加58.71%,订单下降并且销售数量的增加主要是由于小功率新能源产品的订单有所增长,订单金额下降主要是江苏经纬在2016年5月签订4.26亿苏州3号线的大订单;板块整体营收2.17亿,同降38.24%;毛利率28.92%,同降18.24个百分点。 通用自动化上半年收入增长大超预期,通用变频器毛利率预计略有下降。受益于经济的复苏和制造业自动化的升级,公司通用自动化业务自去年下半年起率先提前开始复苏开始高增长,增速持续超预期,上半年同比增长超过90%。其中,通用变频器产品实现销售收入5.0亿元,同比增长70%以上;通用伺服系统实现销售收入3.4亿元,同比增长120%以上,通用伺服增长迅猛大超预期,明年有望成为第一大通用产品;PLC&HMI产品实现销售收入8065万元,同比增长90%以上。公司上半年紧抓工控行业回暖带来的通用自动化产品需求增长的机会,MD500系列小功率变频器、MD810/880系列多传变频器、新一代伺服系统等项目进展良好,公司继续通过聚焦产业链,发力行业与大客户,在手机制造、印刷&包装硅晶&半导体、纺织、机床、起重、空压机、冶金、化工等行业都出现快速增长。我们预计在工控持续复苏和公司业务扩展的情况下,公司全年通用变频器、通用伺服、PLC&HMI营收将分别实现60-70%、100-120%、80-100%的增长,通用自动化业务收入全年有望增长80-100%。毛利率上,预计通用变频器上半年毛利率略有下降,主要是因为返点因素,通用伺服毛利率同比提升,PLC&HMI维持稳定。 电梯一体化业务同增18%超预期,毛利率预计下降3%左右。公司上半年电梯一体化业务实现销售收入5亿元,同比增长18%,远超2015、2016年1%、8%的增长,超出市场预期。业绩增长主要是受益于上半年电梯市场出货量略微增长,公司落实攻关行业TOP灯塔客户,在跨国企业拓展策略的有效落地,以及行业线运作的深入开展,推出别墅梯、旧楼加装电梯、自动扶梯、轿顶一体化、快速改装包等多个极具竞争力的解决方案。我们预计公司全年电梯一体化及专机将有15%左右的增长。从公司收入分类来看,变频器业务,包括通用变频和电梯一体机,上半年毛利率48.43%,同比去年下降3.13%,下降幅度略超预期,主要是电梯一体机毛利率下降了约3%左右,主要因为电梯价格压力较大传导到电梯一体机价格下降幅度超预期、以及产品结构的原因。 电液伺服业务同增31%,预计全年有30%左右的增长。公司上半年在注塑机行业,落实“电脑+伺服系统+伺服电机”组合销售策略,提升电机配套率,在油压机行业,加强改造市场拓展,并取得一定效果,电液伺服事业部+伊士通团队合计完成销售收入2.31亿元,同比增长31%,注塑机行业今年需求较好,预计下半年维持上半年的态势,全年预计30%左右的增长。运动控制类,包括通用伺服和电液伺服,毛利率47.48%,同比提升1.31%,随着通用伺服规模效应体现,盈利能力有所加强。 工业机器人业务“面粉+工艺”策略全方位布局,今年开始批量,明后年将成为公司明星业务。公司2017年围绕“整机+工艺”策略积极推进机器人整机开发工作,上半年陆续推出了800mm和10000mm臂长的SCARA机器人、小型六关节机器人等多款产品,并在电子制造、光伏、教学等行业实现批量销售;同时利用“面粉+工艺”策略,公司机器人专用控制系统、伺服系统、视觉系统等核心部件在DELTA、码垛、直角机器人等领域也得到规模应用。公司自2016年开始从“面粉”策略修订为“面粉+工艺”策略之后,结合公司行业营销的方法和优势,今年机器人业务开始批量,既有核心零部件自主的优势,又有大批量的行业应用客户,发展潜力巨大,发展势头强劲,尽管上半年收入还不多,预计1200多万,全年订单有望超过1亿,明后年将成为公司明星业务。 新能源汽车电控上半年受行业影响下降48%,但是产品开发硕果累累,尤其乘用车领域形势喜人。2017年1-6月,全国新能源汽车产量21.2万辆,同增19.7%,其中新能源乘用车产量17.9万辆、同增44.6%,而新能源客车和物流车产量仅3.3万辆、同降38.0%,但6月产量1.6万辆,同增43.9%,已开始明显的回暖,下半年旺季可以期待。上半年新能汽车电控完成收入1.46亿,同比下降48%,毛利率也有明显的下降,主要是因为客车电控降价、返点和相对低毛利的物流车电控占比提升的因素,但是公司在产品开发上进展良好,多个新产品下半年批量。1)新能源客车领域,持续领先,新一代高性能、高功率密度的集成控制器预计年底试机,面向客车辅驱的双源转向系统(含电控、电机)已实现批量销售、预计下半年会持续放量;2)新能源物流车领域,成功布局微面和蓝牌4.5T轻卡等车型,微面、蓝牌4.5T轻卡已经形成批量销售,物流车轻卡动力总成完成A样开发、下半年启动B样开发;3)新能源乘用车领域,进展良好,新开发准入多家乘用车客户,成功定点多个车型项目,新一代乘用车控制器对标国际主流产品并布局多家整车厂、下半年会完成小批量验证,乘用车电机已完成B样开发、下半年批量,完成ISO26262的ASIL-C流程认证,预计2018年完成产品认证,软件开发进行ASPICE认证,预计2018年拿到LEVEL2认证。并且公司搭建了具备国内一流水平的新能源汽车电机控制器自动化总装生产线,实现了关键工艺100%的自动化,生产效率得到大幅提升,毛利率也有望提升。 轨道交通业务收入增长符合预期,新大订单突破偏慢延期业绩补偿承诺。公司轨道交通业务上半年仅实现收入6859万元,同比增长15.43%,仍有5.33亿订单未确认收入,毛利率预计有较大幅度下降主要是返点的原因,轨道交通牵引系统公司正在做国产化过程中,目前已进入批量生产阶段,目前已成功交付两列车,场内静态测试完成,现场动态调试中。此外,报告期内,经纬轨道参与了多个项目投标,但未取得突破,因此公司与江苏经纬签订业绩承诺补充协议,将原有的2017年6月30日前至少成功获得1条完整的牵引系统订单改为2018年3月31日前至少完成2条分属不同城市的完整牵引系统订单。 拟2亿元设立汇川创投,资源整合步伐加速。公司于2016年参与设立的深圳前海晶瑞中欧并购基金投资企业的海外投资工作已经展开,公司已实际认缴出资2.1亿,基金目前正处于工商变更状态,手续完成后将正式运营。此外,公司于8月23日董事会通过2亿元设立汇川创投的预案,将作为公司的专业投资平台围绕公司工业4.0、新能源汽车、轨道交通等战略方向,公司将利用公司产业背景和优势,挖掘公司产业链上的上下游优质企业,获取投资机会。 销售费用率提升0.56%、管理费用率提升3.28%,研发投入同比增长75%,研发人员1490人,同增55%。公司销售费用上半年1.82亿,同比增长40.52%,销售费用率9.42%,同比增长0.56个百分点;其中第二季度销售费用0.98亿,同比增长40.80%,销售费用率8.52%,同比上升0.73个百分点。销售费用增长主要是销售人员同增23%,维修费用和差旅费用等增加以及股权激励费用增加。管理费用上半年3.96亿,同比增长57.53%,管理费用率20.43%,同比增长3.28个百分点;第二季度管理费用2.11亿,同比增长55.68%,管理费用率18.30%,同比增长3.16个百分点。管理费用率增加主要是由于公司继续加大研发投入,其中研发费用2.76亿,同比增长75.45%,占收入比重为14.24%,研发人员数量1490人,同增55%。上半年财务费用-0.12亿,同比减少25.90%。营业外收入与其收益上半年合计1.53亿,同比增长65%,投资收益上半年0.48亿,同增193.09%,主要由于理财收益增加,以及确认了无偿受让伊士通业绩承诺补偿股份的损益1453万元。 预收款增长60.92%,存货增长29.35%,应收账款减少1.65%,现金流大幅改善。2017年上半年,公司预收款2.72亿,较期初增长60.92%,主要是由于子公司江苏经纬预收款的增加;存货9.71亿,较期初增长29.35%,主要来自产品订单增长;存货中产成品3.16亿、较期初增加57%,原材料2.93亿,较期初增加48%;应收账款11.12亿,较期初减小1.65%;应收票据9.85亿,较期初增长1.84%。上半年经营活动产生的现金流量净额2.36亿元,较上年同期-0.19亿元相比大幅上升,主要因为票据托收、现金回款较上年同期增加,通用自动化板块上半年超预期增长和新能源增长较慢,是公司上半年现金流大幅改善的主因。 盈利预测:我们预计2017-2019年归属上市公司股东净利润为11.7亿、15.2亿、19.5亿元,EPS分别为0.70/0.91/1.17元,同比增长25/30/28%,考虑到公司新能源汽车电控的龙头地位、同时在乘用车领域的大力布局,考虑到工控自动化今年的强势复苏和公司工控领域的龙头对位,给予2018年35倍PE,目标价32元,维持买入评级。 风险提示:宏观经济增速下滑、房地产投资增速超预期下降、新产品开发进度低于预期。
沧州明珠 基础化工业 2017-08-28 15.39 20.00 39.66% 17.25 12.09%
17.25 12.09% -- 详细
2017年上半年公司营收16.35亿元,同比增长34.46%,归母净利润2.85亿元,同比增长10.97%,基本符合市场预期。一季度营收6.99亿元,同比增长42.53%,净利润1.37亿元,同比增长32.44%;二季度营收9.36亿元,同比增长29.00%,净利润1.48亿元,同比下降3.56%,环比增长8.03%。上半年公司业绩较大上涨,PE管和BOPA薄膜有良好表现:受益北方煤改气建设管路,PE管供不应求,销量大增;BOPA薄膜供给依然偏紧,利润稳步上升。受政策影响商用车至6月才开始明显起量,公司干法隔膜表现欠佳,但下半年新能源汽车放量将带动隔膜的需求增长,且今年已新增0.95亿平湿法产能,下半年隔膜业务业绩环比大增可期。公司发布2017年前三季度业绩预告预计前三季度归母净利润4.26-4.84亿元,变动幅度10%-25%,表现较好。 上半年PE管道业务及BOPA业务收入大增,锂电隔膜及BOPA膜毛利率均有所下调。上半年PE管业务营收9.35亿元(占公司营收57.20%),同比增长52.91%,主要受益北方煤改气项目,出货量大幅上升,毛利率上升0.77个百分点至21.67%,业绩表现亮眼,预计下半年高景气度将延续。BOPA薄膜业务营收4.49亿元(占公司营收27.47%),同比增长30.39%,毛利率为34.21%,较去年同期下降4.4个百分点,但利润依然维持平稳增长。锂电隔膜业务营收2.12亿元,同比下降11.54%,毛利率降低11.49个百分点至57.96%,主要原因为干法隔膜上半年需求下滑,且价格降幅超过15%,预计上半年隔膜利润为0.89亿,同比下滑超过35%。预计下半年商用车放量,干法隔膜需求将大幅提升,且公司今年公司已新增0.95亿平湿法隔膜,目前湿法产能超过1.2亿平,预计全年湿法出货量有望达到7000万平,因此下半年公司隔膜业务增长值得期待。 费用率下降,维持较高盈利水平。2017年上半年公司毛利率29.49%,同比下降5.85个百分点,主要系干法隔膜和BOPA膜价格下滑,造成盈利水下降。上半年净利率17.44%,下降3.68个百分点。费用率方面,上半年公司费用同比增长1.17%至1.05亿元,费用率减少2.21百分点至6.44%。 其中,由于销售规模扩大,销售同比增长23.25%至0.59亿元,费用率3.63%,同比下降0.33个百分点;管理费用下降2.67%至0.38亿元,费用率下降1.04个百分点至2.35%;财务费用为0.07亿元,同比下降48.94%,主要系汇率损失减少,费用率0.46%,下降0.75个百分点。 上半年公司流动性略有下降。期末公司存货3.69亿,较年初上涨26.8%。 报告期末公司应收账款为10.62亿,较年初上涨45.88%,回款期略有增加。预收账款0.36亿,较年初上涨82.64%,说明公司订单增加。现金流方面,公司经营活动净现金流为0.58亿元,同比减少0.64亿元,由于经营性应付项目同比减少;由于公司积极进行湿法隔膜产能建设,资本开支2.30亿,投资活动净现金流为-2.26亿;期内筹资活动净现金流为0.53亿,主要通过借款方式。报告期末公司短期借款额为5.39亿,较年初增加74.43%,账面现金为5.46亿元,较年初减少12%。 湿法隔膜产能逐步释放,增强核心竞争力。下游电池需求旺季来临,受益于商用车销量大幅提升,6月商用车销量1.6万台,环比增长149%,超市场预期,7月走稳,同时由于下游公交客车大规模采购启动,且物流车加速回暖,预计商用车将进一步走强,而乘用车保持良好增速,预计8月销量环比增幅大幅提升,且去年三季度基数低,故而动力电池隔膜需求同比环比都将大幅提升,预计下半年公司干法隔膜出货量将大幅增加,全年销量预期1亿平,且干法价格已企稳为3元/左右,盈利水平保持稳定。另外湿法产能已达1.2亿平,逐步达产,由于今年湿法隔膜加速替代,供不应求,价格坚挺,公司客户拓展顺利,包括中航锂电、比亚迪、沃特玛、CATL等一线电池企业,且下半年公司另有两条线合计0.7亿平湿法产能投产,预计全年湿法隔膜销量将达0.7亿平,且随规模效应显现,毛利率有望稳中有升,全年隔膜利润有望超过2.3亿。 盈利预测与投资评级:我们预计2017-2019年归属母公司股东净利润为6.36亿、7.41亿、8.39亿元,EPS为0.58/0.68/0.77元,同比增长31/16/13%,对应PE为26x/23x/20x。由于公司湿法隔膜产能逐步释放,市场拓展顺利,业绩稳步提升,因此我们给以目标价20元,对应2018年29倍PE,维持“买入”评级。
泰胜风能 电力设备行业 2017-08-24 7.34 12.20 61.59% 8.09 10.22%
8.37 14.03% -- 详细
半年报业绩增长1.34%:公司发布2017年半年报,报告期内公司实现营业收入7.17亿元,同比增长33.22%;实现归属母公司净利润1.08亿元,同比增长1.34%。对应EPS为0.15元。其中2季度,实现营业收入5.45亿元,同比增长49.23%,环比增长217.84%;实现归属母公司净利润0.68亿元,同比下降5.69%,环比增长68.46%。2季度对应EPS为0.09元。 海上、海外放量明显,同比增长813.44%、173.48%;钢价上涨侵蚀利润,毛利率下滑11.68个百分点:公司报告期内共实现营业收入7.17亿元,同比增长33.22%,海上、海外业务增长迅速,带动收入增长:1)上半年国内海上风电进一步升温,公司海上风电实现收入1.47亿元,同比增长813.44%;2)海外业务收入2.08亿元,同比增长173.48%。3)受上半年国内陆上风机装机下滑及公司主动谋求战略调整有关,公司国内陆上风塔销售3.27亿元同比下滑20%左右。4)海工业务收入0.25亿元,同比下滑32.70%。受钢材价格上涨影响,公司毛利率下滑明显:陆上风电毛利率27.96%,下滑11.68个百分点;海上风电毛利率15.92%。整体毛利率和净利率分别同比下降11.72%、4.75%至25.81%、15.12%。 在手订单丰富,支撑快速增长;开展套期保值,维护毛利率稳定:报告期内公司在执行及待执行订单合计14.9亿元,继续维持高位。其中陆上风电、海上风电、海工分别新增订单6.17、0.79、1.20亿元,在执行及待执行订单9.70、3.76、1.30亿元。特别是海外订单新增4.20亿元,在执行及待执行订单合计3.77亿元。公司公告开展套期保值业务,建过会显著降低毛利率的波动性。 海上风电提速明显,今年将成爆发元年:根据风能协会的统计,2016年我国海上风电新增装机154台,容量达到590MW,同比增长64%,为历年之最。而根据我们的不完全统计,2016年国内风电招标市场,有2.086GW的海上风电项目开始机组招标;2017年1季度招标量达到500MW,继续维持高位,项目将陆续在未来的2年内建成。风电运营商龙头17年海上风电并网目标增长明显。预计国内全年海上风电并网容量有望实现翻番。而根据规划,十三五期间我国海上风电规划并网5GW,在建10GW,中长期空间广阔。 公司是海上风电桩基及风塔龙头企业,订单丰富,持续超预期:公司旗下的蓝岛海工是国内重要的海工平台、海上风电导管/桩架及海上风塔制造商,拥有丰富的作业资质和经验。公司已生产交付过4MW、5MW、6MW及日本浮体式海上风机塔架,3MW、6.5MW海上风电导管架,批量的海上风电管桩,并已完成静海101海洋工程平台、海上风电升压站平台等的建造。16年11月中标的国电投滨海北H2#400MW海上风电项目海上升压站平台项目也于今年4月建成并发运。根据公告,截至1季度末蓝岛海工正在执行及待执行合同金额就已经达到了6亿元。随着下半年订单的陆续交付,海上风电业务将持续超预期。 费用率下降4.79%、预收款下降48%,存货上升16%:公司2017年上半年期间费用同比下降8.05%至0.76亿元,期间费用率下降4.79个百分点至10.67%。其中,销售、管理、财务费用分别同比下降16.77%、下降5.55%、上升16.50%至0.19亿元、0.55亿元、0.02亿元;费用率分别下降1.57、下降3.17、下降0.05个百分点至2.62%、7.72%、0.33%。2017年上半年经营活动现金流量净流出0.38亿元,同比增长10.51%;销售商品取得现金6.35亿元,同比增长8.66%。期末预收款项1.94亿元,同比下降47.97%。期末应收账款8.06亿元,较期初增长1.15亿元,应收账款周转天数下降42.92天至192.31天。期末存货5.14亿元,较期初上升0.71亿元;存货周转天数下降165.64天至161.99天。 投资建议:我们预计2017-2019年归属母公司净利润分别为2.78、3.39、3.99亿元,同比分别增长26.8%、22.1%、17.6%,EPS分别为0.38元、0.47元、0.55元。给予公司2018年26倍PE,目标价12.2元,给予公司“买入”的投资评级。
中来股份 电力设备行业 2017-08-23 44.66 57.71 37.86% 47.47 5.94%
47.31 5.93% -- 详细
半年报业绩增长89.63%,每10 股派发现金红利1.5 元。公司发布2017年半年报,报告期内公司实现营业收入15.71 亿元,同比增长158.80%;实现归属母公司净利润1.54 亿元,同比增长89.63%。对应EPS 为0.84元。其中2 季度,实现营业收入8.77 亿元,同比增长156.66%,环比增长26.21%;实现归属母公司净利润0.81 亿元,同比增长80.93%,环比增长11.02%。4 季度对应EPS 为0.44 元。此前公司业绩预告增长78.71%-103.36%,此次业绩符合预期。半年度利润分配方案为:向全体股东每10 股派发现金红利1.5 元。 背板收入快速增长,毛利率略有下滑:公司募投背板项目2016 年9 月份全部投产,产能释放。上半年背板销售收入9.45 亿元,同比增长56.84%,对应销量在5500 万平米左右。背板毛利率受上游大宗价格上涨的影响下滑1.31 个百分点至30.76%。测算背板业务贡献利润1.15-1.2 亿元。公司现有背板产能1 亿平米以上,在国内光伏装机超预期的大背景下,公司背板业务有望持续高增长,全年出货量预计超1 亿平米,同比去年增长50%以上。 电池开始贡献利润:公司N 型单晶双面太阳能电池生产线正处于建设中,截止报告期末,已有五条电池生产线(750MW)建设完成并投入使用,距公司产能完全释放尚需一段时间。上半年1)单晶电池销量307MW,贡献收入4.11 亿元,收入占比26.14%,毛利率7.74%,主要受产能爬坡影响;2)组件销售60-70MW,确认收入1.88 亿元,收入占比11.97%,毛利率11.96%。组件和电池合计贡献利润1733 万元。预计到年底泰州2.1GW N 型双面电池将全部投产。公司N 型双面电池正面效率达到21.3%,背面效率达到19%,利用漫反射光线可提升系统发电量,同时凭借无光致衰减、温度系数绝对值<0.4%、优异的弱光光谱响应、低度电成本等优势,更好地保障并提高电站系统的发电量。 财务费用影响盈利释放,存货、应收账款大幅增加:公司2017 年上半年期间费用同比增长116.47%至1.75 亿元,期间费用率下降2.17 个百分点至11.12%。其中,销售、管理、财务费用分别同比上升76.59%、上升106.25%、上升190.39%至0.24 亿元、1.08 亿元、0.43 亿元;费用率分别下降0.72、下降1.75、上升0.29 个百分点至1.54%、6.87%、2.71%。财务费用上升主要是因为公司自筹资金建设高效电池项目所致。 2017 年上半年经营活动现金流量净流出3.49 亿元,同比增长751.51%;销售商品取得现金14.94 亿元,同比增长134.04%。期末预收款项0.54 亿元,同比增长370.46%。期末应收账款6.99 亿元,较期初增长3.67 亿元,应收账款周转天数下降30.33 天至64.22 天。期末存货5.39 亿元,较期初上升3.65 亿元;存货周转天数下降7.08 天至62.47 天。 投资建议: 我们预计2017-2019 年归属母公司净利润分别为3.53、5.45、7.87 亿元,同比分别增长113.6%、54.5%、44.4%,EPS 分别为1.93 元、2.98 元、4.31 元。给予公司2017 年30 倍PE,目标价57.9 元,维持“买入”的投资评级。 风险提示:光伏行业需求不达预期;募投电池项目投产不达预期;光伏产品价格大幅下降等。
长园集团 电子元器件行业 2017-08-23 17.10 25.75 34.96% 21.45 25.44%
21.45 25.44% -- 详细
盈利预测:考虑中锂8月开始并表,我们预计公司2017-2019年归属母公司股东净利润为9.45亿、13.55亿、17.15亿元,EPS为0.72/1.03/1.30元,同比增长48/43/27%,考虑到公司优良的并购基因和极强的整合能力,考虑目前公司在电动车、工业4.0占比的显著提升和主导,给予公司2018年25倍PE,目标25.75元,维持“买入”评级!
林洋能源 电力设备行业 2017-08-21 8.19 11.40 36.04% 9.02 10.13%
9.23 12.70% -- 详细
半年报增长107.59%(同口径可比增长52.75%),符合预期:公司发布2017 年半年报,报告期内公司实现营业收入15.61 亿元,同比增长8.97%;实现归属母公司净利润3.37 亿元,同比增长52.75%(收购的同一控制人旗下华乐光电用做N 型电池厂房,16H 亏损0.58 亿元。考虑合并调整影响,业绩同比增速107.59%,调整后扣非增速68.99%) 。对应EPS 为0.19元。其中2 季度,实现营业收入9.06 亿元,同比增长18.60%,环比增长38.29%;实现归属母公司净利润2.04 亿元,同比增长86.63%,环比增长52.81%。2 季度对应EPS 为0.12 元。此前公司业绩预告,半年度业绩增幅40%-60%,本次业绩处于中值偏上位置,符合预期。考虑到电表在手订单充足,电站规模持续扩张,全年预计增幅59%以上。 分布式电站龙头,规模持续扩张至1.1GW,同比增长160%:上半年公司分布式电站规模持续扩张,新增并网193MW,期末累计装机1124MW,16 年上半年期末并网容量仅560MW,同比大幅增长。上半年光伏电站发电6.5 亿kWh,贡献收入5.3 亿元左右,毛利润3.94 亿元,测算净利润2.6亿元左右,同比增长160%。毛利润、净利润占比分别达到64.6%、约77%,贡献主要业绩增长。公司电站主要集中在中东部,其中江苏地区207MW、安徽地区438MW、山东地区221MW、河南、河北、辽宁地区合计123MW、内蒙古地区集中式电站135MW。截至上半年期末公司设计、在建规模超380MW,预计下半年将逐步建成并网,年底电站规模有望达到1.5GW。 海外、南网发力,电表业务收入同增17%,超预期;订单充足,下半年交付同比仍将快速增长:上半年公司电表业务收入7.4 亿元左右,较去年同期的6.3 亿元,同比增长了约17%,超预期。主要是因为海外和南网业务发力。其中海外业务上半年实现收入2485 万美元,同比增长1203.75%。 电表业务总体毛利率约27%,较去年32%的毛利率略有下滑,主要是因为海外毛利率略低,同时产品结构的调整,整体贡献利润0.7 亿元左右,同比持平。订单方面,1)上半年公司参与的国网、南网、及南网广东等省网公司招标活动,合计中标7.39 亿元,列同行业前茅,将集中在下半年陆续交付确认收入。2)海外在手订单高达近5000 万美金,大部分将在下半年完成交付。下半年合计电表订单交付量将较去年下半年的8.1 亿元保持快速增长。 费用率上升2.87 个百分点,预收款项、存货同增57%、28%:公司2017年上半年期间费用同比增长36.21%至2.24 亿元,期间费用率上升2.87 个 个百分点至14.36%。其中,销售、管理、财务费用分别同比下降3.51%、上升32.13%、上升241.73%至0.44 亿元、1.43 亿元、0.37 亿元;费用率分别下降0.36、上升1.61、上升1.63 个百分点至2.81%、9.16%、2.39%。 2017 年上半年经营活动现金流量净流入0.36 亿元,同比增长104.62%;销售商品取得现金12.67 亿元,同比增长30.34%。期末预收款项0.3 亿元,同比增长57.30%。期末应收账款19.21 亿元,较期初增长3.53 亿元,应收账款周转天数上升34.74 天至202.25 天。期末存货4.16 亿元,较期初上升1.17 亿元;存货周转天数下降22.63 天至67.71 天。 新增电站开发合作,打造新的利润增长点:公司公布与中广核新能源安徽分公司三年1GW,ENGIE 简易公司三年500MW 的战略合作协议,公司拓展商业模式,通过公司业务开发优势、产品品质及运营能力,为战略合作的央企和世界500 强等企业定向开发、建设、运营优质分布式光伏电站,打造新能源板块业绩新增长点。 N 型双面高效电池组件开始投产,今日第一片电池片成功下线:2016 年11月,公司发布公开发行A 股可转换公司债券预案,并于2017 年7 月25 日收到证监会批文,批准公司募资30 亿,其中6.7 亿用于600MW 高效太阳光伏电池及组件项目。目前该募投项目中的部分厂房基本建设完成,设备安装到位,根据公司微信公众号发布消息,公司第一片"N 型"高效单晶双面电池片成功下线,按期达产,将为公司分布式光伏电站的建设提供更为优质、高效、可靠的电池组件。 增量配网、智慧分布式、储能业务快速布局:公司公告与吕四港经济开发区增量配电网建设战略开发协议;此前成功入选首批“互联网”+智慧能源(能源互联网)示范项目。携手亿纬锂能,在储能锂电池、变流器、云平台方面合作,并力争实现18-20 年1GWh 的储能项目,开拓储能微网和智慧分布式低碳园区新业务。 投资建议:预计公司2017-2019 年归属母公司净利润为7.55、10.07、12.12亿元,对应EPS 分别为0.43 元、0.57 元、0.69 元,业绩增速分别为59.1%、33.4%、20.3%。我们给予2018 年20 倍PE,对应目标价11.4 元,维持买入评级。 风险提示:政策波动、竞争加剧盈利能力下滑、分布式发展低于预期等。
首页 上页 下页 末页 1/49 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名