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科士达 电力设备行业 2017-10-30 16.93 21.75 29.16% 18.86 11.40% -- 18.86 11.40% -- 详细
2017年前三季度归母净利润同比增33.23%。2017年前三季度,公司实现营收17.09亿元,同比增46.93%;实现归母净利润2.46亿元,同比增33.23%。其中第三季度实现营收6.35亿元,同比增52.82%,归母净利润0.98亿元,同比增37.16%。 数据中心、光伏逆变器业务共推业绩增长。2017年前三季度,基于产业情况及公司业务拓展情况,我们预计:公司数据中心业务营收规模同比增30%左右,整体解决方案推进比较顺利;光伏逆变器业务同比增长预计超100%,源于下游分布式光伏行业持续放量;充电桩业务第三季度开始回暖,模块销售起量。 期间费用率稳健,销售费用率逐季改善。2017年前三季度,公司期间费用率16.81%,同比略增0.01pct;其中销售费用率9.19%/-0.55pct,管理费用率6.56%/-1.18pct,财务费用率1.06%/+1.73pct。销售费用率逐季改善,由17年第一季度的11.56%降至第三季度的7.83%,主要源于公司今年加大销售考核并精炼化团队。财务费用率增长主要源于今年美元汇率变动导致的汇兑损失增加。 毛利率略降,源于经销规模放大&蓄电池占比提升等因素。2017年前三季度,公司销售综合毛利率33.77%,同比降3.05个pct,其中第三季度毛利率33.14%,同比降5.5个pct,主要源于:1)前三季度经销规模占比有提升;2)毛利率较低的蓄电池业务规模占比提升。 转型整体解决方案提供商,微模块、精密空调销售快速增长。公司去年开始转型至IDU/IDM整体解决方案提供商,微模块产品销售快速增长,同时带动精密空调等产品销售。2017年前三季度,在微模块产品推进及海外销售带动下,我们预计公司数据中心类业务增长在30%左右。从下游来看,公司在金融行业具备较大优势,金融占公司国内数据中心业务收入的50%左右。IDC行业投资建设需求仍比较火热,在行业增长及公司解决方案持续推进下,我们预计明年该部分业务仍会有20%-30%左右增长。 光伏逆变器主流供应商,全年高增长无忧。公司是光伏逆变器行业主流供应商,在业内具较高市场知名度。结合上半年出货及行业情况,我们预计,前三季度公司光伏逆变器业务营收同比增长翻倍以上。据光伏协会数据,2017年前三季度,国内光伏行业装机量达到42GW,同比增60%左右,其中分布式装机15GW,同比大增300%以上,已为全年高增长奠定基调。明年来看,分布式方向的扶贫指标预计仍会放量,公司光伏逆变器业务仍有望维持较快增长。 充电桩模块龙头,在手订单充足。公司充电桩产品主要为充电桩模块,主推30kw功率产品,基于在电力电子领域的技术积累,公司在充电桩模块生产领域具备优异的技术水平和市场认可。2017年上半年,受行业发展影响,公司充电桩类产品销售800万左右,进入第三季度后充电桩业务起量较快,公司9月19日投资者关系活动公告显示,“近期获得单笔1.5亿订单”,该订单也将为后续业绩确认带来显著影响。结合在手订单情况,我们预计,公司今年充电桩业务营收有望达到2亿元(含税),预计明年该板块仍会有50%左右增长。 围绕电力电子技术,着力打造车载电机&空调,储能等新产品线。从最初的UPS产品到光伏逆变器、充电桩产品,公司一直致力于在电力电子技术领域进行研发开拓,在数据中心解决方案及逆变器、充电桩产品稳扎稳打下,公司亦持续加大新产品的研发开拓,目前,公司储能产品已有落地,上半年海外有1-2千万收入;在车载充电机和车载空调领域,我们预计也将逐步有产品落地,为公司新的增长打开空间。 盈利预测及投资建议。我们预计,2017-2019年,公司分别实现归母净利润3.99、5.15、6.25亿元,分别同比增长34.99%、28.87%和21.41%,分别实现每股收益0.68、0.87和1.06元,给予2018年25倍PE,对应股价21.75元/股,买入评级。 不确定因素。光伏产业发展不及预期,IDC行业发展不及预期。
科士达 电力设备行业 2017-10-30 16.93 21.00 24.70% 18.86 11.40% -- 18.86 11.40% -- 详细
事件 公司发布2017年三季报,前三季度公司实现营业收入17.09亿元,同比增长46.93%;实现归母净利润2.46亿元,同比增长33.23%;实现扣非净利润2.37亿元,同比增长31.23%。公司预计17年全年归母净利润介于3.55-4.44亿元,同比增长20%-50%,这主要得益于数据中心业务稳定增长和光伏新能源业务的高速增长,以及电动汽车充电桩业务产能的逐步释放。 简评 光伏业务增长超预期,公司业绩持续稳步提升 得益于国家政策的有利引导及国内光伏市场的强劲需求,公司光伏新能源业务保持高速增长,报告期公司综合毛利率为33.77%,继续保持稳定。公司凭借可靠的技术、优质的产品,订单大幅增加。公司加强与中广核合作,以转让股权和增资形式获得中广核联达19%的股权,积极拓展集中式光伏市场。预计国家政策仍将对光伏发展采取大力支持的态度,未来随着领跑者项目、光伏扶贫的有序推进与实施,公司光伏业务将进一步受益。 UPS业务行业地位靠前,加速海外市场拓展 公司保持国内UPS产品行业前三地位,UPS下游轨交,通信等主要应用领域增速稳定,产品销量稳步增长。报告期内,公司积极拓展海外营销网络的建设,在荷兰设立全资子公司,作为公司海外市场推广平台,这有助于公司在荷兰乃至欧洲市场的品牌建设和推广,有效提升公司在该区域的服务能力和市场占有率。 充电桩有望获得政策支持,公司充电桩业务将获得修复 近日,成都市《关于鼓励和规范新能源汽车分时租赁业发展的指导意见》正式出台,推出新能源车分时租赁计划。10月11日,上海首座“光储充”一体化电动汽车充电站投运。公司在充电桩企业中处于优势地位,掌握了充电桩模块的核心技术,具备成本及产能优势,充电桩模块效率处于行业内领先水平。我们预计充电桩行业将保持高增速,板块业绩有望恢复高增长,公司业绩将获得修复。预计公司17-19年EPS分别为0.62、0.83、0.95元,对应PE分别为26倍、19倍、17倍,目标股价21元,给予“买入”评级。 风险提示:1)新能源行业政策风险;2)充电桩业务发展不及预期。
科士达 电力设备行业 2017-10-27 16.93 22.50 33.61% 18.86 11.40% -- 18.86 11.40% -- 详细
三季报持续高增长,全年趋势明朗。公司发布2017年三季报,报告期内公司实现营业收入17.09亿元,同比增长46.93%;实现归属母公司净利润2.46亿元,同比增长33.23%。对应EPS 为0.42元。其中3季度,实现营业收入6.35亿元,同比增长52.82%,环比下降6.27%;实现归属母公司净利润0.98亿元,同比增长37.16%,环比下降0.15%。3季度对应EPS 为0.17元。公司预告17年经营业绩20-50%增速,净利润3.55-4.44亿元。 受益于分布式爆发,营收和毛利率同步提升。17年截至目前光伏行业增速明显,尤其分布式光伏是爆发的一年,根据CPIA(中国光伏行业协会)统计,1-9月新增装机42GW 同比增长60%,其中分布式装机15GW,同比增长复苏在300%以上,由于补贴下调我们预计四季度或有分布式的抢装行情,Q4装机在5GW 左右,全年装机20GW,增速373%,18年看好户用分布式爆发继续拉动分布式整体翻倍的装机量。科士达作为国内逆变器排在华为和阳光之后的第三大厂商,在组串式逆变器上积累多年,今年逆变器受益于分布式大爆发,一方面营收中分布式占比不断提升,总营收上半年增速125%,前三季度和全年预计仍然保持翻倍,其中分布式作为主要增量贡献,因为今年集中式行业增速并不明显,同时分布式毛利率高于集中式,今年逆变器毛利率提升也会比较明显。 UPS 稳步发展毛利率受铅价拖累,充电桩业务基数低全年保持高增速。 数据中心UPS 电源业务今年稳步增长,预计全年20-30%的营收增速,同时今年上游原材料铅的价格攀升,对于毛利率有一定影响,短期UPS 毛利率应该是下滑3个百分点,造成全年净利润增速会低于营业收入,但公司深耕金融、通讯、政府、电力等重点目标行业,入围多家大型央企目标选型,在行业逆境中保持市场份额稳定增长;充电设备上公司早在2014年已完成电动汽车充电桩产品的技术储备,是国内充电设备龙头企业,并实现批量出口日本,2016年公司电动汽车充电桩产品实现营业收入7084.6万元,公司随后将在提供充电设备的同时密切关注市场发展,积极探索和布局电动汽车充电网络运营,为客户提供高附加值充电服务,截止目前公司主要订单来自网外,预计全年会有翻倍的增速。 费用控制和现金流稳定,经营周转逐步改善。公司2017年前3季度期间费用同比增长47.00%至2.87亿元,期间费用率上升0.01个百分点至16.81%。其中,销售、管理、财务费用分别同比上升38.69%、上升24.55%、下降333.24%至1.57亿元、1.12亿元、0.18亿元;费用率分别下降0.55、下降1.18、上升1.73个百分点至9.19%、6.56%、1.06%。2017年前3季度经营活动现金流量净流入0.30亿元,同比增长127.28%;销售商品取得现金13.64亿元,同比增长31.93%。期末预收款项0.69亿元,同比增长9.31%。期末应收账款10.53亿元,较期初增长2.58亿元,应收账款周转天数下降26.32天至144.62天。期末存货5.7亿元,较期初上升2.38亿元;存货周转天数下降4.5天至107.46天。 盈利预测与投资评级:根据公司前三季度表现,我们上调了公司盈利预测,预计公司2017-2019年净利润分别为4. 11、5.31、6.76亿元,对应EPS 分别为0.70元、0.90元、1.15元,业绩增速达38.9%、29.2%、27.4%,对应PE 分别为25.02倍、19.36倍、15.19倍。给予公司2018年25倍PE,对应目标价22.5元。维持公司“买入”的投资评级。 风险提示:分布式光伏装机不达预期,充电桩设备订单落地不达预期,UPS 行业增速不达预期。
科士达 电力设备行业 2017-10-27 16.93 21.25 26.19% 18.86 11.40% -- 18.86 11.40% -- 详细
前三季度收入净利润快速增长。 2017年前三季度,公司营收17.09亿元、同比增长46.93%,净利润2.46亿元,同比增长33.23%。业绩略超我们前期预计。 前三季度营业收入及利润增长,主要来自数据中心产品和光伏逆变器;前三季度销售费用1.57亿,同增38.69%,主要系本期工资及运费增加所致; 财务费用0.18亿,比上年同期增长约333%,主要原因是美元汇率变动导致汇兑损失增加。公司预计2017年净利润增长20-50%,3.55-4.44亿元。 受益光伏行业大发展,光伏逆变器收入增速远快于行业增速。 2017年前三季度,国内光伏新增装机约42.31GW,同比增长约87.7%,根据公司2017年9月21日公告,公司光伏逆变器出货量行业前三,大幅受益行业增长。分布式光伏及光伏扶贫是明年光伏行业重要发展方向,公司有望持续受益,预计公司光伏业务明年保持稳定增长,并保持较高的毛利率。 公司出资3000万投资中广核联达新能源有限公司19%的股权,有利于公司在光伏新能源业务布局的快速落地,提升市占率。中广核联达大股东承诺,中广核联达17-19年扣非净利润不低于4000、5000、6000万元。 UPS 市场稳步增长,海外UPS 增速明显。 2017年前三季度,公司数据中心产品保持较快增长。公司未来将进一步推进高功率UPS 产品的拓展,同时,公司在海外建立10个分支机构,加速海外业务拓展。预计今明年公司数据中心产品将持续稳定增长。 充电桩业务有望持续快速增长。 2017年第三季度,公司充电桩业务已加速确认收入,当前公司在手订单饱满,近期取得接近1.5亿元大额订单,预计全年收入将高速增长。 实施股权激励计划,看好长期发展。 2017年6月,公司发布股权激励计划。以16年扣非净利润为基数,17-19年扣非净利润(剔除股权激励影响)增长率不低于20%、45%、75%,对应3.34亿、4.04亿、4.87亿,而首次授予的价格为7.375元/股,价格较低。 盈利预测和投资评级。 公司光伏逆变器行业前三、受益分布式光伏和光伏扶贫,今明年数据中心业务将持续稳定增长,充电桩业务全年将高增长。公司业绩略超预期,我们调高盈利预测,预计公司2017-2019年每股EPS 为0.67、0.85、1.04,对应当前股价PE25、20、16倍,维持“买入”评级。调高目标价至21.25元。 风险提示:光伏行业低于预期,充电桩业务不达预期。
科士达 电力设备行业 2017-10-27 16.93 21.00 24.70% 18.86 11.40% -- 18.86 11.40% -- 详细
本报告导读: 公司Q3归母净利润0.93亿元,略超市场预期,预计Q4光伏和充电桩的业务贡献有望加大,上调目标价21元,维持增持评级。 投资要点: 业务进入收获期,维持“增持”评级。公司2017Q3归母净利润0.93亿元,同比增37.19%,业绩贡献略超市场预期,环比归母净利润基本持平,主要由于Q2基数较高所致。数据中心、光伏逆变器和充电桩等三大业务逐步进入收获期。上调2017-2018年EPS 分别为0.67/0.86元(原0.65/0.84元),上调目标价21元,维持“增持”评级。 数据中心稳中有进,海外渠道拓展持续贡献业绩。通过加大产品结构调整及海外推广力度,预计全年营收有望超13亿元(同比+30%),其中UPS 大功率产品维持高增速,带动超越行业15%的增速水平,海外落地分支机构推广效果显现,海外业务同比30%的增长。铅涨价对毛利率有一定影响(无法传导部分约占20%),全年可平滑掉部分波动。 充电桩订单充沛,预计全年实现200%增长。充电桩业务的成本控制能力突出,通过发展高功率模块、自主研发新品持续稳固竞争力,市场均价下滑超37%,但公司毛利率仍维持在40%左右,新开发的车载充电机已实现两家车企送样测试,预计1年左右能实现收入转化,规模化及新品放量有望保持明年充电业务的毛利率稳定。目前订单量充足,在手订单超4000万元,近期已中标福建项目的1.5亿元大单,随着进入Q4物流、公交、市政等网外充电市场持续加速建设,预计全年充电桩业务营收有望突破2亿元。 催化剂:四季度新能源汽车放量超预期,分布式光伏装机持续增长
科士达 电力设备行业 2017-10-27 16.93 -- -- 18.86 11.40% -- 18.86 11.40% -- 详细
事件: 公司发布2017年三季报。前三季度内,公司实现营业收入17.09亿元,同比增长46.93%; 实现营业利润2.75亿元,同比增长27.11%;归属于上市公司股东的净利润2.46亿元,同比增长33.23%,基本每股收益0.43元,同比增长34.38%。业绩增速符合申万宏源预期。 投资要点: 业绩快速增长,看好充电桩业务产能释放。公司2017年前三季度实现营收17.09亿元,同比增长46.93%;归属于上市公司股东的净利润2.46亿元,同比增长33.23%,主要系数据中心业务和光伏新能源业务稳定增长,电动汽车充电桩业务产能逐步释放。公司数据中心产品认可度提升,在金融行业继续保持稳定发展,在军工行业、轨道交通行业将迎来更大的发展机遇。同时国网发布第三批充电桩招标公告,充电桩市场回暖,产能逐渐释放,看好公司充电桩业务产能释放。 数据中心与新能源业务保持领先地位。报告期内,公司取得三项发明专利证书,巩固在数据中心一体化业务领域、光伏新能源业务领域的技术领先地位。公司与中国建筑技术集团有限公司签署《战略合作协议》,高效整合双方优势资源,借助自身研发生产能力和中国建筑技术客户资源优势,在抢占数据中心产品的市场资源中凸显规模优势。同时公司使用自有资金3,000万投资中广核联达新能源有限公司,拓宽在光伏新能源市场上的销售渠道,推动公司光伏新能源业务布局的快速落地,促进储能、分布式光伏等战略性业务发展。 海外业务开创蓝海,形成“OEM+自主品牌”销售模式。海外市场布局,公司子公司科士达(香港)有限公司使用自有资金2万欧元在荷兰设立全资子公司荷兰科士达科技股份有限公司。 公司已经在海外建立10个分支机构拓展“科士达”品牌产品,海外业务增速较快主要是由于分支机构已经发挥效力,填补现有OEM 客户的空白市场,科士达自有品牌产品在收入占比日益提升。 上调盈利预测,维持评级不变:考虑公司充电桩在手订单大幅增长,看好公司充电桩业务产能释放。我们上调盈利预测,预计公司17-19年归母净利润分别为3.93亿元、4.84亿元、5.90亿元(原17-19年归母净利润分别为3.76亿元、4.63亿元和5.65亿元),全面摊薄EPS分别为0.67元/股、0.82元/股和1.00元/股,当前股价对应PE 分别为25倍、21倍和17倍。维持“买入”评级。
科士达 电力设备行业 2017-10-26 16.93 22.00 30.80% 18.86 11.40% -- 18.86 11.40% -- 详细
1.三季报业绩增长33%略超预期,公司预计全年增长20%-50%。 公司前三季度营收17.09亿,同比增长46.93%,归属母公司股东净利润2.46亿,同比增长33.23%,扣非后归母净利润2.37亿,同比增长31.23%。第三季度营收6.35亿,同比增长52.82%,归属母公司股东净利润0.98亿,同比增长37.16%,扣非后归母净利润0.93亿,同比增长37.19%。公司UPS 业务及精密空调等配套设施稳健增长,光伏逆变器业务持续爆发,推动公司整体收入高增长,利润增速低于收入增速主要是由于汇兑损失增加导致财务费用增长较多。公司预计2017全年归母净利润3.55亿-4.44亿,同比增长20%-50%。 2.UPS 业务增长稳健,光伏逆变器将持续高增长。 前三季度公司UPS 业务预计实现收入约10亿-11亿,同比增长30%,公司作为本土第一品牌,优势地位进一步得到巩固,在IDC 领域通过一体化解决方案保持较快的增长,预计全年仍将保持30%左右增长。 光伏逆变器业务前三季度收入约6亿元,同比近翻倍增长,受益于光伏装机持续超预期,我们预计全年逆变器业务仍将保持高速增长。充电桩业务前期由于光伏逆变器占用了较多产能,上半年收入仅877万元,三季度起开始放量,前三季度充电桩业务收入约5000万,目前订单增长较好,预计全年将有较好增长,是未来潜力极大业务。 3.销售费用率持续降低,经营现金流改善明显。 公司从2016年下半年起加大销售人员和研发人员配置,重点加大市场开拓和新产品开发,费用的提前支出换来了2017年销售规模的增长。 销售费用率在一季度达到高点11.56%后逐季降低,三季度降至7.83%,表明公司现已进入收获期,未来盈利能力将持续提升。前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为0.30亿,而去年同期为净流出1.1亿,今年前三个季度经营现金流逐季提升,且三季报经营现金流就已转正,现金流改善明显。 4.投资建议: 2017年公司在收入端的改善,为公司未来持续稳健增长实现突破。预计公司2017~2019年EPS 为0.68,0.89,1. 11。基于公司2018年业绩和PEG 增速下25倍估值,给予目标价22元,给予强烈推荐评级。 5.风险提示: 新业务开发进度低于预期,市场开拓低于预期。
科士达 电力设备行业 2017-10-25 16.93 20.00 18.91% 18.86 11.40% -- 18.86 11.40% -- 详细
事件:公司发布三季度报:2017年前三季度公司实现营业收入17.09亿元(yoy+46.93%)。归母净利润2.46亿元(yoy+33.23%),扣非后归母净利润2.37亿元(yoy+31.23%)。此外,公司预计2017年度归属于上市公司股东净利润增幅为20%-50%。 公司主营业务收入持续增长,光伏逆变器业务发展迅猛:单看三季度公司营业收入同比增长53%,净利润同比增长37%,实现超预期增长。业绩增长较大一部分原因是光伏逆变器业务受益于光伏景气度提高和自身业务拓展,大幅增长。根据上半年数据,公司光伏逆变器实现营业收入3.98亿元,大幅增长125.25%。数据中心业务维持相对稳定,海外推广持续推进,海外自主品牌业绩大幅增长。 UPS 龙头地位稳固,数据中心产品一体化逐步完善:公司UPS 业务常年保持市场本土品牌占有率前列,数据中心产品保持在金融、通讯及轨道交通等多个重点行业的市场份额持续增长,2016年先后中标多个城市地铁项目和广播电视节目无线数字化覆盖工程项目。近年公司通过对国内UPS 市场进口的逐步替代和对海外市场的开拓,实现业务增速领先于行业增速,并且市场占有率逐步提升。高毛利率在线式、大功率UPS 成为发展趋势,对公司业绩形成拉动。同时,公司也加大了海外市场业务开拓,并在南非、巴基斯坦、澳大利亚等地建立分支机构,品牌效应逐步提升。 连续中标国家项目,尽享光伏爆发红利:光伏业务方面,公司与大客户建立了稳定的合作的关系,去年公司连续中标中广核、国家电投等多个重大项目,今年订单如期交付公司开发的1.25MW 集中式光伏逆变器,整机最高效率99%,单瓦成本下降20%,保障了公司光伏逆变器的毛利率。公司是国家光伏扶贫项目的主力供应商,2016年6月,公司公告拟在金寨县投资建设300MW 光伏电站,拉动光伏逆变器业务,延伸新能源产业,预计每年增加100MW 光伏发电。 充电桩业务蓄势待发,未来可期:受到市场和公司排期影响,上半年公司充电桩收入同比下降77.30%,三季度有所好转。国内目前新能源车充电桩比例约为4:1,明显失衡,距离理想车桩比1:1有很大差距。国家能源局计划2017年新建公用充电桩10万个,专属充电桩80万个,按容量预估增长30%以上。 股权激励计划顺利实施,绑定核心员工利益,业绩预期高成长:公司在2017年9月完成了股权激励计划,涉及限制性股票1,256万股,约占股本的2.13%,首次授予1,016万股,约占股本的1.72%,覆盖公司核心管理、技术人员471人。公司层面业绩解锁条件是以2016年业绩为基数,2017年、2018年、2019年各年度实现的净利润较2016年相比,增长比例分别不低于20%、45%、75%,从解锁条件来看,预计未来公司利润复合增速将在20%以上。 投资建议:我们预计净利润增速分别为30%、27%、25%, EPS 为0.65/0.83/1.03元。考虑到公司未来业绩增长确定,我们维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为20.00元。 风险提示:光伏业务受政策补贴影响发展速度低于预期,充电桩招标低于预期或市场竞争加剧。
科士达 电力设备行业 2017-10-25 16.93 -- -- 18.86 11.40% -- 18.86 11.40% -- 详细
三季报业绩增33.23%,全年业绩预计增幅20%-50%。10月22日公司公布三季报,今年1-9月公司实现营收17.09亿元,同比增长46.93%,实现归母净利润2.46亿元,同比增长33.23%。三季度实现营收6.34亿元,同比增长52.82%,实现归母净利润9776万,同比增长37.16%。2017年度经营业绩预计归母净利润3.55亿至4.44亿,同比增长20%至50%。 收入规模扩大,净资产收益率上升。公司前三季度营收增长46.93%,伴随收入规模扩张的同时,毛利率维持在较高水平。前三季毛利率33.77%,比去年同期略降3.05个百分点。受汇兑损益影响,公司财务费用率较去年同期上升1.9个百分点,但管理费用率及销售费用率较去年同期均有下降,净利率较去年同期略降1.9个百分点。 报告期内,公司总资产周转率及资产负债率提升,加权平均净资产收益率12.07%,比去年同期提升1.81个百分点。从负债端看,公司资产负债率的提升主要来应付款项等经营性负债项目,财务成本压力较小,资产端增加项多为存货及应收等项目,匹配程度高。 下游市场需求持续,股权激励齐心齐力。公司主营新能源产品(充电桩、光伏逆变器等)和数据中心产品(UPS、精密空调及配套产品),以分布式光伏为代表的新能源产业下游需求强劲、数据中心产品更新换代需求稳定。 光伏市场方面,1-9月新增装机42G.3W,同比增长60%,其中分布式光伏增长300%,带动光伏逆变器市场需求。公司在光伏领域业绩丰厚,参与多个光伏扶贫项目,其“光伏发电系统的无功补偿方法、装置及光伏发电系统”获发明专利,光伏逆变系统产品获国电投、中国葛洲坝集团电力有限公司、华电、三峡新能源等客户认可。 充电设备产品受益于公司在充电模块的技术积累,可匹配多种类充电桩,公司直流快充、直流慢充及大功率一体式四枪柔性充电桩已有市场成功应用。公司充电桩产品订单量充裕,有力支撑后续发展。 数据中心产品转型IDU\IDM一体化解决方案,推进UPS传统产品的同时,带动精密空调、配电等产品的业务发展,毛利率稳居较高水平。 股权激励方面,今年7月,公司向管理团队及业务骨干等员工授予限制性股票1300万股,授予价格7.375元/股,业绩考核标准换算为2017-2019年扣非归母净利润增速分别不低于20%、21%、21%。公司上市以来发展稳健,营收、毛利率、归母净利润稳定增长,企业管理能力历经验证,本批股权授予有效激励管理团队及业务骨干,增强公司整体竞争力。 盈利预测:预计2017-2018年归母净利润3.91亿、4.91亿,同比增长32%、25%,EPS分别为0.66元/股、0.83元/股,对应当前股价PE为26倍、21倍。公司发展稳健、经验管理能力突出,对应2017年EPS合理估值区间30-31倍,目标区间19.8-20.4元,给予“推荐”评级。 风险提示:光伏装机量下滑,数据中心产品竞争加剧。
科士达 电力设备行业 2017-10-25 16.93 -- -- 18.86 11.40% -- 18.86 11.40% -- 详细
事件: 10月23日,公司发布2017年三季报。报告期内,公司实现营业收入6.34亿元,同比增长52.82%;归母净利润9776.21万元,同比增长37.16%。2017年前三季度实现营业收入17.09亿元,同比增长46.93%;归母净利润2.46亿元,同比增长33.23%;基本每股收益0.43元,同比增长34.38%。公司预计2017年全年实现归母净利润3.35-4.43亿元,同比增长20%-50%。 投资要点: 三大主营齐发力,业绩增长显著。截至报告期末,公司实现归属于母公司扣非净利润2.37亿元,较上年同期增长31.23%,主要原因是公司整体解决方案服务能力增强,数据中心业务稳定增长;光伏逆变器业务继续保持上半年迅猛增长态势;充电桩模块产能释放,业绩改善显著。公司预计今年将实现归母净利润3.55-4.43亿元,同比增长20%-50%,公司在市场营销、研发等方面的投入效果逐渐呈现,主营收入持续稳定增长。 公司光伏逆变器出货量行业前三,受益分布式光伏爆发效应延续。今年上半年公司光伏逆变器出货量行业前三,毛利率达到35.71%,同比增长2.5个百分点,市场知名度、话语权较高。据光伏协会统计数据,我国今年1-9月光伏新增装机量42GW,同比增长60%,其中分布式新增装机量15GW,同比增长超300%,在补贴下调的情况下,爆发效应仍在延续。公司将受益我国分布式光伏新增装机量持续高增长,未来逆变器业绩可期。 充电模块龙头企业,订单充足保障业绩增长。核心配件充电模块是公司在充电桩行业的竞争优势,公司的充电模块可以匹配各类型充电桩;并且自主研发的大功率一体式四枪柔性充电桩已在市场上取得应用。目前,公司充电桩订单充足,近期一笔订单接近1.5亿元,我们预计今年公司今年充电桩业绩将增幅显著。 盈利预测:公司数据中心、光伏逆变器业绩增长显著,随着充电桩产能释放,未来业绩有望保持较高增长。预计公司2017-2019年EPS分别为0.70元、0.84元和0.99元,当前股价对应PE分别为24X、20X和17X。首次覆盖,我们给予“强烈推荐”评级。 风险提示:充电桩业务不达预期;海外自主品牌拓展不达预期。
科士达 电力设备行业 2017-10-25 16.93 -- -- 18.86 11.40% -- 18.86 11.40% -- 详细
事件:公司披露三季报,2017前三季度实现营收17.09亿元,同比增长46.93%,归母净利润2.46亿元,同比增长33.23%。公司预计全年实现净利润3.55-4.44亿元,同比增长20%-50%。 前三季度业绩靓丽,光伏逆变器超预期:光伏新增装机维持高景气度,超出市场预期,公司前三季度逆变器产销维持同比100%以上增长,稳居行业前三,现有订单量维持饱满,未来受益光伏扶贫及龙头运营公司快速装机,预计全年维持高增长。 大功率UPS持续拓展,数据中心产品稳定增长:公司数据中心产品转型为提供IDU\IDM一体化解决方案,未来大功率UPS将以行业直销部为点,以核心渠道商为面的业务布局,实现对国内市场全网络覆盖,重点拓展轨交、军工、金融等领域。 充电桩深度布局,受益电动车放量:公司目前充电设备业务竞争优势为充电桩模块。公司自有直流快充、直流慢充充电桩及大功率一体式四枪柔性充电桩,现已有市场成功应用的案例。未来公司的充电桩业务预计在公共交通领域会有比较亮眼的表现。 我们认为公司未来将受益充电桩大规模建设及分布式电站运营,预计17-19年EPS为0.66,、0.85、1.10,对应PE分别为25、19、15倍,增持。 风险提示:光伏行业增长低于预期,UPS市场拓展低于预期,充电桩建设低于预期。
科士达 电力设备行业 2017-10-02 16.93 18.60 10.58% 18.86 11.40% -- 18.86 11.40% -- 详细
Local UPS king is gaining its power over international peers in China We visited Kstar's SZ UPS factory. The company is upbeat on its UPS marketshare expansion in both China (especially on 20kVA+ UPS) and overseas,thanks to its high precision and cost/performance products. We feelcomfortable with its 20%+ online UPS sales CAGR in 2017-2020E and 38-40%GPM thanks to favorable product mix change (integrated/higher power UPS).We also believe international UPS brands (Riello, Schneider, Emerson) willaccelerate their outsourcing to qualified ODMs like Voltronic, given risingcompetition from local kings. Voltronic and Kstar are our top picks in GreaterChina UPS fields; we reiterate our Buy ratings on both names. Upbeat 2017outlook driven by online UPS/inverter strength Kstar is upbeat on its 2017outlook and targets a 30%+ earnings CAGR in2017-2019E driven by online UPS and inverter strength. Propelled by continuedinverter order wins for the Chinese government’s poverty reduction projects inrural areas, Kstar expects a 100% YoY inverter revenue increase this year, withGPM ramping to 35-36% vs. 30-33% before. For UPS, Kstar expects continuedmarket share expansion in 20kVA+ orders thanks to its R&D strength andpromotion from the Chinese government. Kstar is also offering an integratedUPS solution (battery + UPS + high-precision air conditioner) to China’s IDC ,helping drive potential 20%+ online UPS revenue CAGR in the next three years. Kstar’s ongoing UPS gain implies rising pressure on international competitors Kstar expects its Chinese UPS market share to ramp up to 20-22% in twoyears’ time, vs. 15-16% currently. Management attributes the faster expansionto its take-off in 20kVA+ UPS. By leveraging its good relationship with localgovernment (in high-speed railway/governmental projects) and highcost/performance products (10-15% lower price vs. international competitors),Kstar continues to gain market share from international peers (e.g. Schneider,Emerson) in China. Besides the domestic market, Kstar is promoting its ownbrandproducts in emerging countries (e.g. South East Asia) by setting up 10branches overseas. The company believes its good customization capabilitiesin small-power UPS manufacturing will help it outperform international brandsin emerging countries (lack of power standard) going forward. Valuation and risks We raise our 2017EPS estimate by 12% to factor in stronger UPS/inverterdemand. We lift our TP to RMB18.6from RMB16.4as we roll over to one yearFW EPS vs. 2017E EPS before (still based on 30x 2017E P/E, or 1.0x PEG).Risks: weaker China UPS demand, price competition, and unfavorable FX.
科士达 电力设备行业 2017-09-18 18.05 23.00 36.74% 18.86 4.49% -- 18.86 4.49% -- 详细
科士达是国内领先的UPS供应商,传统UPS业务多年以来已经实现了稳健发展,竞争力持续提升。UPS行业市场分散且国产化率较低,公司在UPS不断进行市场拓展与客户拓展,主业有望保持稳健增长。公司基于同源技术培养的光伏逆变器、充电桩模块业务面临良好的行业机遇,近几年增速较快并且有望发展为公司业务重要增长点。我们看好公司的长期持续经营能力。 经营能力优秀。公司自成立以来,专注于电力电子及新能源领域,竞争力在持续提升。公司完全依靠产品销售的内生发展,过去4年实现业绩复合增速34%,实现总资产规模增长70%以上,体现出了强劲的经营管理能力。 UPS及数据中心业务竞争力强,仍有较大的发展空间。公司UPS有多年技术积累,竞争力领先,已成长为本土第一品牌。UPS行业市场比较分散,国产化率较低,公司具备进口替代的条件和能力。公司围绕UPS延伸了精密空调等数据中心业务,并加快发展IDC解决方案系列产品,通过产品面拓展与渠客户拓展,公司原UPS、数据中心业务有望持续稳定增长。 光伏逆变器、新能源充电桩模块将成为重要增长点。光伏逆变器及新能源车充电桩模块是公司基于同源技术培育的新能源产业链产品。公司光伏逆变器上半年收入增长126%,在手订单充足,有望保持高速增长。充电桩业务2016年实现了70%以上增长,受益于新能源汽车的大发展,公司充电桩模块业务有望成为重要的增长点。 股权激励已完成授予。9月1日,公司本年度股权激励股票已授予完成,以7.375元价格向471名对象合计授予1016万股。按照此前公布的业绩考核要求,以2016年扣非净利润为基数2017-2019年扣非净利润增长率分别不低于20/45/75%,即三年扣非净利润不低于3.34/4.03/4.87亿元,年复合增速为20.5%。 投资建议:看好公司持续经营能力,持“强烈推荐-A”评级,上调目标价至23-25元。
杨睿 5
科士达 电力设备行业 2017-09-07 16.30 -- -- 18.88 15.83%
18.88 15.83% -- 详细
一、事件概述。 最近我们对科士达进行了调研,与公司交流了公司业务发展战略、公司业绩等情况。 二、分析与判断。 数据中心业务平稳发展,国内市场全网络覆盖,海外推广自主品牌。 在传统优势产品的助推下,公司数据中心业务在今年上半年保持了平稳的发展态势,营业收入同比增长24.99%。国内方面,公司已通过“行业+渠道”的销售模式,实现了对国内市场的全网络覆盖。预计下半年在金融行业需求保持稳定发展的情况下,军工及轨道交通行业市场或迎来更大的发展机遇。海外方面,公司以“OEM+自主品牌”为主要营销策略,已经在海外建立10个分支机构来推广科士达品牌产品,在实现海外销售业绩增长的同时,自有品牌产品收入占比日益提升。 光伏逆变器业务快速增长,产品结构调整促毛利率提高。 在“630抢装潮”的影响下,2017年上半年,公司光伏逆变器业务增长迅速,营业收入同比增长125.25%。由于分布式光伏业务高速的增长,而分布式光伏产品比集中式光伏产品的整体毛利率高,因此光伏逆变器整体毛利率在上游原材料上涨的背景下依然实现2.5个百分点的提升。我们认为,下半年光伏扶贫项目会继续发力,全年光伏业务有望保持较高的增速。 充电桩业务下半年有望转好,股权激励信心足。 虽然上半年我国充电桩市场整体不活跃,但是公司充电桩业务订单依然同比增长,只是由于将产线重点投入到光伏业务,而影响充电桩业务收入。近期,国网第二次招标量提升,市场整体情绪转好,凭借公司充电桩产品在市场、技术和成本上的优势,订单量和出货量也在加大,预计下半年充电业务业绩会明显好于上半年,全年或实现高增长。公司近期推行股权激励计划,业绩考核目标为以2016年净利润为基数,2017-2019年净利润增长率分别不低于20%、45%和75%,年均复合增长率在20%以上。公司经营风格稳健,资产负债率维持在30%左右,上市以来净利润年均复合增长率超过25%。我们看好公司能够实现股权激励计划的业绩考核目标。 三、盈利预测与投资建议。 公司作为我国不间断电源的主要厂商,看好公司在充电桩、数据中心和光伏领域的发展前景。预计2017~2019年EPS分别为0.64元、0.79元与0.93元,对应当前股价PE为25X、20X、17X,维持“强烈推荐”评级。
科士达 电力设备行业 2017-08-30 16.23 19.75 17.42% 18.88 16.33%
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上半年业绩增长高于预期,全年利润有望持续稳定增长 2017年上半年,公司营业收入10.75亿元,同比增加43.66%;净利润1.49亿元,同比增加31%;毛利率34.14%,维持较高水平。收入利润增长主要原因是:数据中心一体化业务中的微模块产品收入实现快速稳定增长,光伏业务受益行业发展、实现了快速增长。公司预计2017年前三季度净利润增长20%-50%,2.22亿到2.78亿。 受益分布式和扶贫项目,光伏逆变器业绩大幅增长 2017年上半年,公司光伏逆变器实现营收3.98亿,大幅增加125%,超去年光伏逆变器全年营收。公司有望大幅受益分布式和扶贫项目,保持高速增长;此外,公司凭借可靠技术、优质产品,国电投等相关企业订单量增幅明显。预计国内光伏装机将继续维持高位,公司市占率有望继续提升。 UPS市场稳步增长,海外UPS增速明显 2017年上半年,数据中心产品实现营业收入6.6亿,同比增长24.99%。海外ups增速明显,2016年陆续建成了10个海外办事处,海外业务中UPS占比达80%,自有品牌占有率不断提升,预计海外业务将快速增长。 充电桩业务有望回升 2017年上半年,公司充电桩业务收入同比下滑77.3%,主要是受充电桩市场投资情绪及公司生产排期影响。预计下半年充电桩业务将有望回升。 实施股权激励计划,看好长期发展 2017年6月20日,公司发布股权激励计划。拟授予限制性股票1300万股,占公司股本总额的2.25%。按照股权激励要求,以16年扣非净利润为基数,17-19年扣非净利润(剔除股权激励影响)增长率不低于20%、45%、75%,对应3.34亿、4.04亿、4.87亿,而首次授予的价格为7.375元/股,价格较低,有利于调动公司员工积极性,促进公司的长期发展。 盈利预测和投资评级 预计公司2017-2019年每股EPS为0.65、0.79、0.94,对应当前股价PE24、20、17倍,维持“买入”评级。目标价19.75元。 风险提示:充电桩业务不达预期,光伏逆变器增速放缓。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名