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科士达 电力设备行业 2018-05-07 13.31 -- -- 14.12 4.44%
13.90 4.43% -- 详细
事件: 公司发布2018年一季度度报告。2018年一季度,公司实现营业收入4.41亿元,同比增长10.83%; 归属于上市公司股东的净利润0.42亿元,同比下降16.66%;基本每股收益0.07元,同比下降22.22%;加权平均净资产收益率1.85%,较上年同期下降0.7个百分点。业绩增速低于申万宏源预期。 投资要点: 汇兑损失影响短期业绩,不影响公司长期发展。2018年一季度,公司实现营业收入4.41亿元,同比增长10.83%;归属于上市公司股东的净利润0.42亿元,同比下降16.66%。同时公司预告2018年上半年归母净利润为1.26亿-1.71亿元,同比变动区间为-15%至+15%。 公司主营业务稳定,一季报业绩下滑主要受到美元汇率变动形成汇兑损失,财务费用大幅增加。 充电桩持续高增长,紧密合作整车企业及房地产开发商。2018年一季度充电桩持续高增长。 公司已进入碧桂园、万科、华润等房地产企业的供应商库;同时,在公共交通领域公司中标兰州、桂林等多地公交充电桩项目。公司出口结构中整装设备占比进一步提升。2018年新能源汽车产销两旺,充电桩市场需求迎爆发式增长。2018年3月公司公告中标泉州公交项目,中标金额为2332万元,目前公司充电桩业务在手订单超过1亿元,2018年充电桩业务有望持续高增长。 数据中心稳定增长,发力拓展新领域。公司的UPS 产品一季度增长较稳定,数据中心业务保持原有传统优势行业的基础上,在轨道通信、军工、通讯行业取得了进一步突破,并积极拓展海外市场,业务市场占有率逐步提高。2018年初公司先后中标了中国移动和中国联通,今年有望收获中国电信订单。 维持盈利预测,维持评级不变:我们维持盈利预测不变,预计公司18-20年归母净利润分别为4.84亿元。5.90亿元和7.66亿元,全面摊薄EPS 分别为0.82元/股、1.00元/股和1.30元/股,当前股价对应PE 分别为16倍、13倍和10倍。维持“买入”评级。
科士达 电力设备行业 2018-05-04 13.12 19.19 117.82% 14.12 5.93%
13.90 5.95% -- 详细
事件4月26日,公司公布2018第一季度报告,报告期内公司实现营收4.41亿元,同比增10.83%;实现归母净利润4236万元,同比减16.66%;实现扣非归母净利润3714万元,同比减25.50%。每股收益0.07元,同比减22.22%。 简评汇兑损失和市场需求短期不足导致业绩增长受阻一季度为传统淡季,17年四季度营收分别为3.98亿、6.67亿、6.34亿、10.20亿。市场需求不确定因素较大,公司一季度营业收入4.41亿元,同比增10.83%,增长缓慢。报告期公司财务费用0.23亿元,同比增1389.22%,主要系本期美元汇率变动形成汇兑损失所致。受市场和汇率因素影响,公司净利润有所下滑。 主营业务稳定,中报业绩预期平稳公司2017年1-6月归母净利润1.49亿元,对2018年1-6月的业绩预期为归母净利润同比变动-15%-15%。公司主营业务经营情况稳定,主要考虑可能受市场需求及汇率波动的不确定因素影响。 “新能源光伏+储能”业务模式,业务增长可期公司拟收购江西长新金阳光电源有限公司并在江西省宜春市宜丰县宜丰工业园区内投资建设储能系统绿色制造项目,报告期内,标的公司已完成相关工商变更手续。光伏新能源具有不稳定、间歇性的特点,为此公司创新性提出“光伏+储能”业务模式,为公司创造新的利润增长点。 海外布局进一步推进,奠定业绩增长公司积极拓展海外营销网络的建设,17年在荷兰设立全资子公司,加强欧洲业务。此外光伏业务成功入围印度最大的光伏项目开发商的供应商名录。为完善海外营销网络及提升公司海外市场收入,报告期内,公司下属子公司在印度使用自有资金100万卢布设立全资子公司,为公司业绩的增长提供支持。 预计公司18-19年EPS 分别为0.83、0.95元,对应PE 分别为19倍、17倍,目标股价19.50元,维持“买入”评级。 风险提示: 1)新能源行业政策风险; 2)充电桩业务发展不及预期; 3)应收账款回款风险。
科士达 电力设备行业 2018-04-30 13.71 21.65 145.74% 14.12 1.36%
13.90 1.39% -- 详细
1.一季度受汇兑损益影响利润降低16.66%,预告上半年业绩同比-15%至15% 公司2018年第一季度营收4.41亿,同比增长10.83%,归属母公司股东净利润0.42亿,同比降低16.66%,扣非后归属母公司股东净利润0.37亿,同比降低25.50%,基本每股收益为0.07元。公司利润同比降低,主要是受汇兑损益影响,公司业绩基本符合市场和我们的预期。公司预告2018年上半年归母净利润1.26亿-1.71亿,同比变动区间-15%至+15%。 2.数据中心业务稳定增长,金融和通信领域持续拓展 公司的UPS产品一季度增长较稳定,在金融领域巩固行业龙头地位,通信行业也不断取得突破,继去年突破了中国移动和中国联通,今年有望在中国电信也获得订单。今年公司望继续坚持“大渠道+大行业+大客户+大项目”的营销策略,加强渠道建设和营销团队,去年数据中心业务通过渠道的占比约一半,今年有望达到60%。公司的大功率产品快速增长,将持续进口替代。我们预计全年数据中心业务将实现30%增长,收入有望达到20亿。 3.逆变器业务受一季度光伏行业开工率影响同比降低,二季度望显著提升 公司一季度光伏逆变器业务同比有所下滑,一方面,由于今年春节前大雪和春节假期在2月,光伏行业开工明显晚于去年,一季度装机受到影响,另一方面,一季度光伏硅片和组件价格下降,因此下游厂商不急于投建,导致公司光伏逆变器虽然订单增长较好,但交付金额较少。二季度以来光伏行业明显复苏,提升光伏逆变器需求。分布式光伏及领跑者项目料将会是今年光伏行业增长的主要来源,公司继续扩大在分布式光伏的领先优势,积极参与领跑者项目,预计今年光伏逆变器业务仍将取得较好增长。 4.充电桩高增长将延续,毛利率有望进一步提升 公司充电桩业务一季度取得较好增长,在公交领域持续突破,与车企和地产商的合作也在稳步推进。公司积极参与国网的充电桩招标项目,目前已经在做认证,今年有望取得一定份额。公司出货结构中,整装设备的占比也在提升,去年70-80%都是模块,今年预计整装设备将达到一半以上,毛利率会进一步提升。截至2017年底,我国新能源汽车车桩比约为3.5:1,充电桩配套缺口极大,我们预计今年充电桩业务有望实现翻倍增长,实现收入约3亿元。 5.管理费用率有所降低,财务费用率大幅提升 公司第一季度销售费用0.60亿,同比增长31.26%,销售费用率13.69%,同比增加2.13%,主要是由于工资费用、运费及产品维护费等增加。一季度管理费用0.36亿,同比增长7.50%,管理费用率8.26%,同比降低0.26%。财务费用0.23亿,同比去年增加了0.21亿,财务费用率5.14%,同比增加4.76%,主要是由于美元汇率变动形成汇兑损益。 6.存货增加49.42%,经营性现金流相应同比降低,销售回款情况较好 公司存货6.40亿,较年初增长49.42%,主要是原材料采购增加而订单交付推迟。应收账款11.21亿,较年初降低5.24%,应收票据0.59亿,较年初降低50.16%,公司票据背书转让业务增加,一季度收入质量和回款较好。经营活动产生的现金流量净额为净流出2.44亿,同比去年净流出0.34亿有所下降,主要是因为存货增长较多。 7.投资建议 我们预计公司2018~2020年归母净利润4.87亿、6.10亿、7.77亿,同比增长31%、25%、27%,EPS为0.83元、1.04元、1.32元,基于公司2018年业绩和PEG增速,参考同行业估值水平,维持目标价22元,对应2018年27倍PE,维持“强推”评级。 8.风险提示 新业务开发进度低于预期,市场开拓低于预期。
科士达 电力设备行业 2018-04-19 15.39 -- -- 16.08 2.81%
15.83 2.86% -- 详细
公司是三大主营业务及海外业务全面提升的电力电子龙头。2017年度,公司实现营业收入27.3亿元,同比增长55.94%;归属于上市公司股东的净利润3.71亿元,同比增长25.55%。 其中,数据中心关键基础设施产品实现营业收入16.44亿元,同比增长28.76%,销量为143万套,同比增长28.92%。公司在持续提供数据中心一体化解决方案、光伏新能源及储能一体化解决方案、电动汽车充电桩一体化解决方案的同时,在海外市场的前期布局也开始收获,各项业务的海外市场销售收入同比大幅增长。其中,在新能源光伏及储能业务中,自主品牌出货占比首次超过50%。 充电桩业务快速增长,紧密合作整车企业及房地产开发商。报告期内,电动汽车充电桩产品实现营业收入1.47万元,同比增长108.55%,销量为6.46万套,同比增长613.77%。公司2017年凭借产品和技术优势进入碧桂园、万科、华润等房地产企业的供应商库。同时,2018年3月公司公告中标泉州公交项目,中标金额为2332万元,目前公司充电桩业务在手订单超过1亿元,2018年充电桩业务有望持续高增长。 受益分布式光伏爆发,逆变器业务维持高增长。报告期内,新能源光伏及储能系统产品实现营业收入9.15亿元,同比增长137.22%,销量为416WM,同比增长147.76%。公司投资中广核联达,建立与公司下游客户的资源共享、市场拓展合作关系。2017年公司凭借着功率密度最高、单机容量最大、具有储能接口的1500V1.25MW集中式逆变器产品,成功在中国高海拔地区的水光储综合能源示范项目中得以大规模应用,并成功参与第三期光伏“领跑者”项目。 维持盈利预测与评级不变:我们维持盈利预测不变,预计公司18-19年归母净利润分别为4.84亿元和5.90亿元,新增2020年盈利预测为7.66亿元,全面摊薄EPS分别为0.82元/股、1.00元/股和1.30元/股,当前股价对应PE分别为19倍、16倍和12倍。维持“买入”评级。
科士达 电力设备行业 2018-04-17 15.58 21.26 141.32% 16.10 1.71%
15.85 1.73% -- 详细
相关事件: 2018年4月4日公司发布2017年年度报告,2017年公司实现营收27.29亿元,同比增长55.94%;实现归母净利润3.71亿元,同比增长25.55%;全年加权平均净资产收益率17.72%,同比上升1.65pct.。 投资要点: 数据中心业务保持稳健增长,铅价上涨导致毛利率略微下滑。2017年公司数据中心业务整体实现营收16.44亿元(YoY+28.76%);毛利率31.28%,下滑5.71pct.。其中在线UPS(10K以上含10K)实现营收7.41亿元(YoY+31.70%),毛利率38.03%,下滑6.87pct.;在线UPS(10K以下)实现营收3.75亿元(YoY+22.27%),毛利率28.81%,下滑5.07pct.;离线UPS实现营收2.20亿元(YoY+38.22%),毛利率25.42%,下滑2.72pct.。公司全年销售数据中心产品143.25万套(YoY+28.92%)。 公司UPS在轨交、军工等新应用场景的拓展取得显著成效,系统集成等一体化解决方案加速发展。2017年,公司UPS成功入围了平安银行、招商银行、民生银行、交通银行、农业银行等银行的目标选型,大功率UPS电源产品在金融行业已获得了广泛应用。在金融行业继续保持优势地位的同时,公司在轨交、军工、通信等新应用场景的拓展也取得显著成效。在轨交场景上,公司分别参与长沙轨道3号线、西安城际轨道、长春地铁2号线、南宁地铁3号线、深圳20号线、成蒲铁路等国内重要交通项目;在军工场景上,公司先后参与了中部战区后勤机房采购项目、火箭军某部指挥所采购项目、战略支援部队2017年集中采购项目、南部战区电源系统改造项目、朱日和阅兵项目等。在通讯场景上公司也取得重大突破,先后入围了中国移动、中国联通等通信巨头的目标选型。 逆变器出货量大幅增长,主打组串式逆变器直接受益分布式光伏装机大增。来自GTM Research的统计显示,全球2017年光伏逆变器出货量高达98.5GW(YoY+23%);其中组串式逆变器出货46.23GW(YoY+49%),增速高于行业整体增速26pct.,中国领跑者计划中80%都选择使用了组串式逆变器;集中式逆 变器出货42.38GW。受益于我国组串式逆变器份额上升,公司2017年光伏逆变器实现出货4166.73MW(YoY+147.76%);实现营收9.15亿元(YoY+137.22%);毛利率35.62%,同比上升2.31pct.。 加快储能业务布局,积极培育等待行业启动。公司目前已经完成对江西长新电源持有的金阳光100%股权收购,并以金阳光公司为主体投资9亿元建设储能系统制造项目。目前公司已完成并离网切换型PCS的研发,产品功率等级涵盖30KW-630KW;并成功完成50KW模块化PCS及系统的研发,实现了功率等级从50KW-600KW的覆盖;完成50KW模块化直流变换器及系统的研发,实现了功率等级从50KW-300KW的覆盖;并成功完成了EMS系统、MWH级集装箱系统、第二代光储混合逆变器的研发。随着2017年几款储能系列产品的相继研发成功,公司已经具备提供含电池、电池BMS、散热系统、消防系统、PCS、EMS、升压变等系统集成能力,并可根据市场需求提供微电网解决方案、调频解决方案、削峰填谷解决方案、光储充等系统解决方案。 充电桩出货量快速爆发,已成公司新增长级。2017年公司充电桩业务实现销售1.48亿元(YoY+108.55%);毛利率24.66%,同比下滑17.85pct.;全年共实现充电桩设备销售6.46万套(YoY+613.77%),同比出现大幅增长。目前公司已完成一体式(单枪/双枪/四枪)直流快速充电机15KW~200KW系列产品,实现单枪在满功率、四分之三功率、二分之一功率以及四分之一功率之间切换,可以满足充电场站白天大功率补电、夜间多枪同时小功率充电的是使用需求;在充电桩模块方面,已形成电压等级为500V和750V的15KW、20KW的产品系列。截至2017年底,公司仍有充电桩在手订单超过1亿元,我们预计公司充电桩业务有望在2018年继续实现超过100%的增速,成为公司短期业绩的显著边际增量。 盈利预测:在UPS业务维持稳定,光伏逆变器及充电桩业务快速增长的核心逻辑下,公司良好的财务状况有利于公司在数据中心系统集成和储能系统集成等领域加杠杆扩张,我们维持2018年EPS预测值0.864元不变,将公司2019年EPS预测值由1.04元略上调至1.170元,同时引入2020年预测值1.585元,继续维持其“推荐”的投资评级,维持目标价21.6元不变,对应18年25倍P/E。 风险提示:光伏新增装机不达预期;光伏逆变器毛利率下降超出预期;充电桩核心模块销售不达预期;国内在线UPS市场出现萎缩;公司海外UPS市场拓展不达预期;储能业务推进不达预期等。
科士达 电力设备行业 2018-04-11 15.81 19.69 123.50% 16.32 1.62%
16.06 1.58% -- 详细
公司发布2017年年报,2017年营收同比增55.94%,归母净利润同比增25.55%。2017年,公司实现营收27.30亿元,同比增55.94%;归母净利润3.71亿元,同比增速25.55%;经营性净现金流3.99亿元,同比增237.34%;基本每股收益0.64元/股;ROE17.72%,同比上升1.65pct。综合毛利率32.84%,同比下降3.97pct,主要源于铅、电子元器件等原材料的涨价。 营收大幅增长,利润增速低于营收。公司营收同比大增近56%,主要源于公司核心业务的高速增长,其中数据中心产品实现营收16.44亿元,同比增长28.76%,新能源产品(光伏逆变器、储能、新能源充电设备)实现营收10.63亿元,同比大增132.77%。归母净利润同比增长25.55%,低于营收增速,主要源于:(1)综合毛利率同比下降3.97pct,其中数据中心产品毛利率下降5.71pct,新能源产品毛利率下降0.64pct;(2)汇兑损益增加(2016年-1376万元,2017年2867万元)导致财务费用同比增加(2016年-1540万元,2017年2418万元)。 费用管控效率提升,研发投入持续增加。公司2017年销售费用率和管理费用率分别为8.76%和6.65%,分别同比下降1.48pct和0.87pct,费用管控效率有所提升。研发投入持续增加,2017年研发投入1.28亿元,同比增51.38%,占收入比重4.68%。 光伏逆变器及储能产品收入同比大增137.22%。公司光伏逆变器及储能产品销量4167MW,同比增147.76%,实现营收9.15亿元,同比增137.22%,毛利率35.62%,同比升2.31pct。2017年公司1500V1.25MW的集中式光伏逆变器单机已成功投入市场运营,1500V6路MPPT产品已完成样机测试,高压系统产品的成功开发使得公司的逆变器从系统上实现降低光伏发电成本,提高系统发电效率的效果;储能产品研发顺利,已具备根据市场需求提供微电网解决方案、调频解决方案、削峰填谷解决方案、光储充系统解决方案的能力。2018年,国内分布式光伏项目和领跑者计划将继续成为光伏行业发展的重要动力,海外市场公司成功入围印度最大的光伏项目开发商的供应商名录,我们预计公司光伏逆变器及储能业务有望延续较高增速。 充电设备收入同比高增108.55%。公司新能源充电设备营收1.48亿元,同比增108.55%,毛利率24.66%,同比下降17.85pct,主要源于价格的下降。公司成功进入碧桂园、万科、华润等大型开发商充电桩供应商库,并与海马汽车、小鹏汽车签订充电桩采购项目,为下一步市场开拓奠定基础。根据国网公告的2018年首次充电设备招标计划,2018年首次招标的直流桩功率已达2017年全年的87%,我们预计2018年国内充电桩建设有望加速,作为直流充电模块一线企业,我们预计公司该业务有望保持高速增长。l数据中心产品收入同比增28.76%。公司数据中心产品实现收入16.44亿元,同比增长28.76%,毛利率31.28%,同比下降5.71pct,主要源于铅价上涨和电子元器件价格上涨。 分项产品来看,占比最大的在线式UPS收入11.16亿元,同比增28.38%,毛利率34.93%,同比降6.09pct;离线式UPS、铅酸蓄电池、精密空调、配套产品收入分别为2.21亿元、1.33亿元、0.73亿元和1.01亿元。 公司大功率UPS电源产品在金融行业获得广泛应用,产品成功入围平安银行、招商银行、民生银行、交通银行、农业银行等银行的目标选型。此外,公司在保持金融行业的领先地位的同时,积极开拓轨交、军工、通讯等领域。轨交方面,分别参与长沙轨道3号线、西安城际轨道、长春地铁2号线、南宁地铁3号线、深圳20号线、成蒲铁路等项目;军工方面,先后参与了中部战区后勤机房采购项目、火箭军某部指挥所采购项目、战略支援部队2017年集中采购项目、南部战区电源系统改造项目、朱日和阅兵项目等;通讯方面,先后入围中国移动和中国联通等电信巨头的目标选型。 公司目前在国内UPS中低功率占据领军地位,同时在高功率产品、海外市场重点发力,进一步打开业务空间。为应对数据中心的快速部署、柔性扩充、高效运维等建设需求,公司依托全系列产品优势,积极推出IDU、IDM、高效模块化UPS、高功率电池等产品和解决方案。公司UPS产品在金融领域地位领先,轨交等领域拓展顺利,我们预计2018年收入增速将维持在20%以上。 海外市场布局进一步完善。2017年公司海外市场收入8.15亿元,同比增长40.43%,收入占比为29.84%。公司数据中心产品、新能源光伏及储能产品在海外市场收入均有较大增长。公司在南亚、东欧、东北亚等国家或地区签约代理商数量显著增长,自有品牌出货占比显著提升,光伏及储能业务成功入围印度最大的光伏项目开发商的供应商名录。 盈利预测与投资建议。我们预计,2018-2020年公司归母净利润分别为4.70亿元、5.85亿元、7.07亿元,同比分别增长26.65%、24.33%、20.93%;每股收益为0.80元、0.99元、1.20元。参考可比公司估值,给予公司2018年25倍PE,对应目标价20元/股,买入评级。 风险提示。光伏产业发展不及预期;充电桩建设低于预期。
科士达 电力设备行业 2018-04-10 15.90 -- -- 16.32 1.05%
16.06 1.01% -- 详细
收入、利润大幅增长,符合市场预期。 公司2017年实现营业收入27.3亿,同比增长55.94%;实现归母净利润3.7亿,同比增长25.55%,每10股派发现金红利2元。公司业绩增长主要因为UPS 稳定增长,光伏逆变器、充电桩业务大幅增长;同时海外市场开始释放业绩。报告期内公司经营活动产生现金流净额3.99亿,同比大增237.34%,主要因为销售回款增加。汇兑损益导致财务成本增加,影响公司部分利润增长。 数据中心关键基础设施产品大客户不断突破,稳健增长29%。 报告期内,公司数据中心产品销售收入143.25万套,同比增加28.92%;数据中心关键基础设施产品营收16.44亿,同比增长28.76%,在线UPS 收入11.16亿,同比增长28.38%,其中大功率UPS 营收增长32%,市场占有率稳定提升。此外,离线式UPS、精密空调、配套产品分别实现收入2.21亿、7300万、1.01亿,同比增长38.22%、19.29%、41.07%。 光伏、充电桩业务销售大增,板块收入同比大增133%。 公司光伏逆变器产品受益行业快速增长,2017年光伏逆变器及储能销售4.2GW,同比增长147.76%,对应收入9.15亿元,同比大增137%,毛利率提高2.31个百分点。板块大幅增长主要是受益于国内光伏分布式市场快速扩大,以及国外新兴市场快速崛起,销售规模大幅增长。 电动汽车充电设备销售64,603套,同比大增613.77%;实现收入1.48亿,同比增长108.55%,由于产品价格下降,毛利率24.66%,下降17.85个百分点。板块大幅增长,主要源于公司增加市场开拓力度,充电桩订单大幅增加。 公司立足电力电子领域的技术积累,在光伏逆变器、光伏系统集成基础上布局储能,提出“新能源光伏+储能”相结合业务模式。2017年光伏及储能业务营收9.2亿,同比增长137.22%;新能源充电设备销售1.48亿,同比增长108.55%;新能源产品板块共计收入10.63亿,同比大增132.77%。 投资建议:公司积极拓展光伏市场,提出“光伏+储能”业务模式,逆变器市场份额逐渐提升;新能源汽车充电设备随国内充电基础设施快速发展,销售量快速增长,板块收入快速增加。传统UPS 业务大客户拓展不断突破,收入稳步增长,维持盈利预测不变,预计2018-2020年公司实现净利润4.98亿、6.15亿、7.6亿,同比增长34%、23%、24%;EPS 0.85元、1.04元、1.29元,对应P/E 19倍、15倍、13倍。维持“买入”评级。 风险提示:或存在国内光伏行业需求波动风险,或存在海外光伏市场增长不达预期风险;或存在新能源汽车充电设备建设不达预期风险。
科士达 电力设备行业 2018-04-09 15.90 21.65 145.74% 16.35 1.24%
16.09 1.19% -- 详细
公司发布2017年年报,报告期内,公司实现营业总收入27.3亿元,同比增长55.9%;实现归上净利润3.7亿元,同比增长25.6%。UPS业务新的客户领域正在发力,光伏逆变器、充电桩业务均实现高速增长;同时,公开始布局储能业务。维持“强烈推荐-A”评级,调整目标价为22-24元。 业绩高增长:公司发布2017年年报,报告期内,公司实现营业总收入27.3亿元,同比增长55.9%;实现归上净利润3.7亿元,同比增长25.6%;扣非后归上净利润3.6亿元,同比增长28.7%,公司利润增速低于收入增速主要因毛利率有所下降。 毛利率下滑将得到改善:公司2017年毛利率与去年同期相比下降4个百分点。主要由于2017年铅价大幅上涨,导致公司原材料成本上升,2018年铅价有所回落,毛利率下滑将得到改善。 UPS及数据中心业务竞争力强,新领域客户开始发力。2017年公司UPS业务实现收入13.4亿元,同比增长30%。在金融行业继续保持优势的同时,公司积极在新领域探索,轨道交通、军工领域均取得不错进展,通信领域2018年初中标中国移动、联通合计近1亿元项目,新领域客户已经开始发力。 光伏逆变器、新能源充电桩模块业务进入快速上升期。公司光伏逆变器2017年实现收入9.2亿元,同比增长137.2%,成为公司业绩主要贡献板块之一。充电桩模块业务2017年实现收入1.48亿元,同比增长108.7%,目前公司正在积极备战国网招标,网内业务将迎来突破。 布局储能业务。公司计划投资约9亿元布局储能项目,目前,公司储能产品体系完备,具备很强的系统集成和提供解决方案的能力。储能市场前景广阔,公司通过此次加大储能行业布局,将充分受益于行业成长。 投资建议:看好公司持续经营能力,维持“强烈推荐-A”评级,调整目标价为22-24元。
科士达 电力设备行业 2018-04-09 15.90 20.67 134.62% 16.35 1.24%
16.09 1.19% -- 详细
事件 4月3日,公司公布2017年报,在紧抓市场机遇、完善营销网络、满足客户多元化需求、提高产品综合实力等举措下,实现了国内三大主业及海外业务收入的全面提升。报告期内,公司实现营收27.30亿元,同增55.94%;归属于上市公司股东的净利润3.71亿元,同增25.55%;EPS为0.64元,同增25.49%。UPS、光伏和充电桩三大业务营收分别同增:28.76%、137.22%和108.55%。费用方面,财务费用同增257.06%,系汇兑损失增加。 简评 受益于行业政策利好,光伏业务表现抢眼 2017年,受国内分布式光伏市场加速扩大和国外新兴市场快速崛起的双重因素影响,我国光伏产业持续健康发展,产业规模大幅增长。国家能源局数据显示,2017年新增光伏装机量高达53.06GW,其中分布式项目占比近36.64%,同比增加24.39%。公司新能源光伏及储能系统产品实现营收9.15亿元,同比增长137.22%。光伏及储能业务的快速增长得益于产品的全功率范围覆盖、针对市场痛点的有效技术解决方案以及精准的市场推广策略,并创新性地提出“新能源光伏+储能”业务模式,为未来的稳定发展奠定了坚实的基础。 掌握核心技术,充电桩业务无惧市场波动 2017年,充电桩整体行业发展不及预期,1H17新能源汽车补贴目录重申导致的新能源车产销停滞也抑制了充电设施投资需求,国网四批充电桩招标合计仅1.8万个。公司电动汽车充电桩产品实现营收1.48亿元,同比增长108.55%,取得了爆发式的增长。这得益于公司优质可靠的产品及良好的客户口碑。目前,充电桩产品全系列通过国家智能电网用户端质量监督检测中心等多项认证。2018年充电桩市场建设推进加快,计划建成充电桩60万个,国网第一批招标量也达到了创纪录的11615套,看好公司今年充电桩业务的持续高速增长。 市场导向+技术驱动,为业绩持续增长助力 公司的传统主业数据中心业务位于市场前三,2017实现营收16.44亿元,同比增长28.76%。公司数据中心业务在金融行业继续保持优势地位的同时,通过加强市场开拓,在下游轨交、军工行业均取得了稳定增长,目前,在通讯业,突破入围移动、联通等通信巨头的目标选型。
科士达 电力设备行业 2018-04-05 16.15 21.65 145.74% 16.35 -0.37%
16.09 -0.37% -- 详细
1. 2017年业绩增长25.55%符合预期 公司2017年营收27.30亿,同比增长55.94%,归属母公司股东净利润3.71亿,同比增长25.55%,扣非后归母净利润3.58亿,同比增长28.67%,基本每股收益为0.64元,公司年报业绩符合市场预期。2017年第四季度,公司营收为10.20亿,同比增长73.79%,归母净利润1.25亿,同比增长12.71%,扣非后归母净利润1.21亿,同比增长23.93%。公司拟以总股本5.89亿为基数,每10股派2元现金红利。 2. UPS业务快速增长,光伏逆变器和充电桩业务爆发 数据中心产品实现营业收入16.44亿元,同比增长28.76%。公司保持国内UPS市场龙头地位,10K以上大功率UPS产品同比增长31.70%,继续抢占外资品牌市场份额,在金融、通讯和轨交市场不断突破,我们预计今年仍将保持稳定增长。光伏逆变器及储能产品营收9.15亿,同比增长137.22%,分布式电站逆变器销售占比提升,预计今年仍将取得快速增长。充电桩业务营收1.48亿,同比增长108.6%,截至2017年底,我国新能源汽车车桩比约为3.5:1,充电桩配套缺口极大,我们预计今年公司充电桩业务仍有望实现翻倍增长。 3. 销售和管理费用率持续降低,经营现金流大幅增长 公司综合毛利率32.84%,同比降低3.96%,主要由于数据中心业务毛利率下滑,预计今年将有所回升。公司销售费用率8.76%,同比降低1.47%,管理费用率6.65%,同比降低0.87%,公司2016年加大销售和研发人员配置,前期的投入带来了去年收入端的改善,未来盈利能力将持续提升。公司经营活动产生的现金流量净额为3.99亿元,同比大幅增加237.34%,销售回款增加较好。 4. 投资建议: 我们预计公司2018~2020年归母净利润4.87亿、6.10亿、7.77亿,同比增长31%、25%、27%,EPS为0.83元、1.04元、1.32元,基于公司2018年业绩和PEG增速,参考同行业估值水平,给予目标价22元,对应2018年27倍PE,维持“强推”评级。 5. 风险提示: 新业务开发进度低于预期,市场开拓低于预期。
科士达 电力设备行业 2018-03-14 16.89 21.26 141.32% 17.30 0.82%
17.03 0.83%
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收购江西新阳光,并投资9亿元正式进军储能领域。本次公司收购长新能源所持有江西金阳光100%股权后,将以江西金阳光为项目公司在江西省宜春市宜丰县宜丰工业园区内投资建设储能系统绿色制造项目,本次项目建设计划总投资额约为人民币90,000万元,分二期投资建设。本次储能系统绿色制造项目争取5年内实现达产达标,项目建成后计划实现年产值20亿元以上。其中第一期项目投资建设期为2018年5月1日至2019年9月30日。本次公司投资9亿元建设储能系统制造项目,是利用公司在电力电子领域的行业、技术及产品优势拓展公司业务范围的重要举措,标志着公司正式进军储能领域。 随着锂电储能成本的下降以及动力锂电梯次利用的发展,国内储能市场蓄势待发。CNESA数据显示,截至2017年底全球已投运储能项目累计装机规模175.4GW,同比增长3.9%;其中我国储能累计装机规模28.9GW,同比增长18.9%。其中,全球电化学储能累计装机规模2926.6MW,我国电化学储能累计装机规模389.8MW,同比均增长45%左右。来自高工锂电统计,2017年我国锂电储能市场约3.5GWh,同比增长13%;产值55亿元,同比增长7%。根据数据统计,以4小时容量的储能系统作为基准进行测算,2007年锂电储能系统的成本大约是每千瓦时8000-10000元,而2017年已经下降到1800-2000元,预计在未来3年内还将下降至1500元左右。我们预计,2009年至2012年推广的新能源汽车的动力锂电都将在2018年进入更换或维修周期,我国首批动力锂电报废高峰或将在2018年到来。根据中汽研预测,至2020年我国动力锂电累计报废量将达到17万吨。我们认为,随着锂电储能成本的下降,公司未来将在锂电梯次利用的基础上发展储能产业链,并将储能发展成为公司另一大新的业绩增长点。 充电桩业务快速增长,有望成为公司未来业绩最大增量。截至2017年底,我国共建成公共充电桩21.4万个,同比增长51%,2018年根据国家能源局规划,我国将继续计划新建60万个充电桩。根据中国电动车充电基础设施促进联盟统计数据,2017年全国随车配建充电桩23.18万个,车桩比约为3.8:1,我们认为这一车桩比距离实现2020年分散式充电桩480万个,车桩比1:1的目标依旧有较大空间。2018年1月份,我国新增公共充电桩即达到1.1万个,创出历史以来当月新增充电桩规模新高。公司的充电桩业务主要以对外销售充电核心模块为主,目前市占率达20%-30%。充电桩业务目前也是公司三大业务板块中毛利率最高的业务板块,2017H1的毛利率达41.61%,同时也是公司目前重点发展的主要方向。根据公司业绩快报,我们预计公司2017年充电桩业务营收在2亿元左右,较2017年的7100万元实现大幅增长。目前公司充电桩业务在手订单在1亿元以上,为2018年继续大幅增长提供了有力支撑。我们预计,公司2018年充电桩业务仍有望实现50%以上的增长,将成为公司未来业绩的最大增量。 盈利预测:在UPS业务维持稳定,光伏逆变器及充电桩业务快速增长的假设前提下,我们预计2017、2018、2019年公司EPS分别为0.628、0.864、1.045元,继续维持其“推荐”的投资评级,目标价21.6元,对应18年25倍P/E。 风险提示:光伏新增装机不达预期;光伏逆变器毛利率下降超出预期;充电桩核心模块销售不达预期;国内在线UPS市场出现萎缩;公司海外UPS市场拓展不达预期;储能业务推进不达预期等。
科士达 电力设备行业 2018-01-16 17.15 20.67 134.62% 17.40 1.46%
17.40 1.46%
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High investors interest on promising industrial growth. Kstar is one of the largest uninterruptable power supply (UPS) brands in Chinaand is gaining QF investors' attention recently due to its (30% EPS CAGRin 2017-2020E) industrial growth on robust data center setup in China. Thecompany generates most of its UPS revenue from financial institutions (30-40%of UPS revenue), government agents, transportation infrastructure and IDC,which feature high entry barriers. Given its continued high-power UPS marketshare gain from international brands (Schneider), Kstar is confident of postingongoing market expansion from its current 35% level. Investors also like Kstar’ssolid balance sheet (net cash, positive FCF) and promising EV charging growth;reiterating Buy. Delivering 30% EPS CAGR in 2017-2020E on industrial growth (IDC UPS, EVcharging). Kstar expects a 30% EPS CAGR in 2017-2020E driven by strong high-power(20kVA+) on-line UPS growth on IDC proliferation in China and robust EVcharging demand. Propelled by its continued R&D investment in premium UPSand the support from the Chinese government, Kstar keeps gaining sharefrom international UPS brands (eg. Schneider, Eaton) in China. Managementanticipates its market share will expand from 15-16% now to 20-25% in two years,which supports a 20%+ UPS revenue growth in both 2018E and 2019E. Kstarhas also begun to ship its integrated UPS (combining self-made high-precisionair conditioner UPS battery into a cabinet) to IDC customers, which carries a 40%GPM, given its increased value-added. Kstar is confident of sustaining 35%+ GPM from UPS (despite rising raw materialcost) in the long-run due to continued product mix improvement (integrated UPS,large IDC). Promising inverter + booming EV demand. Kstar delivered a 100%+ YoY inverter revenue increase in 2017 due to its newpoverty reduction projects win from the government. Management indicatesthat the local government keeps building inverter stations in rural regions (eg. hills), which is viewed as a long-term electric infrastructure investment with 3-5years order visibility. Therefore, Kstar guides a 30-40% inverter revenue CAGR in2017-2020. Kstar also enjoys strong EV charging demand in China by leveragingits power efficient charging pile (featuring 96-98% conversion efficiency ratio vs. the industry average of 91-93%). The company’s EV charging revenue ramped to RMB150m in 2017 vs. RMB70m in 2016. Management is confident of posting100%+ YoY EV revenue growth in 2018 given the strong orders forecast fromkey customers. Kstar is also developing a vehicle carry charger with auto OEMs(Brilliance BMW, according to management), which will support its long-term EVgrowth. Valuation and risks. Our target price of RMB21 is still based on 30x one-year FW EPS, in line withthe Asian cloud computing peer average. Risks: slower EV/UPS demand andunfavorable FX.
科士达 电力设备行业 2018-01-09 17.10 20.67 134.62% 17.79 4.04%
17.79 4.04%
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Sustainable industrial growth is fuelling 2018-2020 momentum. Despite the recent UPS raw material price rally, we still expect Kstar to post a30% YoY EPS increase in 2017 on rush EV charging pile pull-in from stationoperators. In 2018-2020, Kstar expects to deliver 30% EPS CAGR due to: 1)integrated UPS data center share gains; 2) continued inverter strength fromgovernmental poverty reduction projects; and 3) 50%+ EV charging revenueincrease on new inland customers win (Heilongjiang provinces). We like Kstar’sreasonable valuation (20x 18E EPS), solid balance sheet (net cash, positiveFCF), and high exposure to industrial applications (EV, UPS). Retain Buy. 4Q17: accelerating EV charging momentum mitigates UPS material price hike. We had an update with Kstar on recent UPS headwinds resulting from the rawmaterial price rally (lead and copper price lifted ~10% in Oct-Nov). Kstar raisedits UPS pricing by 5-8% in November to pass the cost burden to its customers. The company expects some short-term UPS margin impact stemming from thesudden change but maintains its 2017 EPS guidance of 30%+ unchangedthanks to stronger EV charging momentum. Propelled by charging stationoperators’ rush orders in 4Q17, Kstar aims to generate RMB150m revenuefrom EV charging vs. RMB40m in 3Q17 and 4Q16. The company will likelysustain 40%+ GPM from EV charging business thanks to its higher powerconversion efficiency. Driven by EV and inverter strength, we expect Kstar topost 4Q17 EPS of RMB0.23 (+38% QoQ, +30% YoY), on revenue of RMB761m(+20% QoQ, +32% YoY). Integrated UPS + EV charging strength is boosting 2018 momentum. Kstar is confident of delivering 15-20% on-line UPS revenue CAGR in 2018-2020 driven by integrated UPS share gains from data center customers. Kstarstarted to offer integrated UPS solutions (combining on-line UPS, highprecision air conditioner and battery into the cabinet) in 2017 and has receivedstrong orders from data center customers. Management indicates thatintegrated UPS carries a GPM of 40%+ vs. conventional on-line UPS of 33-35%. Kstar also expects a 100%+ YoY EV charging pile revenue increase in2018 thanks to robust order forecasts from charging station operators. Thecompany also targets to bid for new orders from State Power in 2H18, whichcould post additional upside to its aggressive EV charging guidance. Valuation and risks. We keep our earnings estimates largely unchanged. We lift our target price toRMB21 from RMB18.6 as we roll over to one year FW EPS (still based on 30xP/E multiple or 1.0x PEG, in line with Asian peer average). Risks: weaker ChinaUPS demand, price competition, and unfavorable FX.
科士达 电力设备行业 2017-10-30 16.93 21.41 143.02% 18.86 11.40%
18.86 11.40%
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2017年前三季度归母净利润同比增33.23%。2017年前三季度,公司实现营收17.09亿元,同比增46.93%;实现归母净利润2.46亿元,同比增33.23%。其中第三季度实现营收6.35亿元,同比增52.82%,归母净利润0.98亿元,同比增37.16%。 数据中心、光伏逆变器业务共推业绩增长。2017年前三季度,基于产业情况及公司业务拓展情况,我们预计:公司数据中心业务营收规模同比增30%左右,整体解决方案推进比较顺利;光伏逆变器业务同比增长预计超100%,源于下游分布式光伏行业持续放量;充电桩业务第三季度开始回暖,模块销售起量。 期间费用率稳健,销售费用率逐季改善。2017年前三季度,公司期间费用率16.81%,同比略增0.01pct;其中销售费用率9.19%/-0.55pct,管理费用率6.56%/-1.18pct,财务费用率1.06%/+1.73pct。销售费用率逐季改善,由17年第一季度的11.56%降至第三季度的7.83%,主要源于公司今年加大销售考核并精炼化团队。财务费用率增长主要源于今年美元汇率变动导致的汇兑损失增加。 毛利率略降,源于经销规模放大&蓄电池占比提升等因素。2017年前三季度,公司销售综合毛利率33.77%,同比降3.05个pct,其中第三季度毛利率33.14%,同比降5.5个pct,主要源于:1)前三季度经销规模占比有提升;2)毛利率较低的蓄电池业务规模占比提升。 转型整体解决方案提供商,微模块、精密空调销售快速增长。公司去年开始转型至IDU/IDM整体解决方案提供商,微模块产品销售快速增长,同时带动精密空调等产品销售。2017年前三季度,在微模块产品推进及海外销售带动下,我们预计公司数据中心类业务增长在30%左右。从下游来看,公司在金融行业具备较大优势,金融占公司国内数据中心业务收入的50%左右。IDC行业投资建设需求仍比较火热,在行业增长及公司解决方案持续推进下,我们预计明年该部分业务仍会有20%-30%左右增长。 光伏逆变器主流供应商,全年高增长无忧。公司是光伏逆变器行业主流供应商,在业内具较高市场知名度。结合上半年出货及行业情况,我们预计,前三季度公司光伏逆变器业务营收同比增长翻倍以上。据光伏协会数据,2017年前三季度,国内光伏行业装机量达到42GW,同比增60%左右,其中分布式装机15GW,同比大增300%以上,已为全年高增长奠定基调。明年来看,分布式方向的扶贫指标预计仍会放量,公司光伏逆变器业务仍有望维持较快增长。 充电桩模块龙头,在手订单充足。公司充电桩产品主要为充电桩模块,主推30kw功率产品,基于在电力电子领域的技术积累,公司在充电桩模块生产领域具备优异的技术水平和市场认可。2017年上半年,受行业发展影响,公司充电桩类产品销售800万左右,进入第三季度后充电桩业务起量较快,公司9月19日投资者关系活动公告显示,“近期获得单笔1.5亿订单”,该订单也将为后续业绩确认带来显著影响。结合在手订单情况,我们预计,公司今年充电桩业务营收有望达到2亿元(含税),预计明年该板块仍会有50%左右增长。 围绕电力电子技术,着力打造车载电机&空调,储能等新产品线。从最初的UPS产品到光伏逆变器、充电桩产品,公司一直致力于在电力电子技术领域进行研发开拓,在数据中心解决方案及逆变器、充电桩产品稳扎稳打下,公司亦持续加大新产品的研发开拓,目前,公司储能产品已有落地,上半年海外有1-2千万收入;在车载充电机和车载空调领域,我们预计也将逐步有产品落地,为公司新的增长打开空间。 盈利预测及投资建议。我们预计,2017-2019年,公司分别实现归母净利润3.99、5.15、6.25亿元,分别同比增长34.99%、28.87%和21.41%,分别实现每股收益0.68、0.87和1.06元,给予2018年25倍PE,对应股价21.75元/股,买入评级。 不确定因素。光伏产业发展不及预期,IDC行业发展不及预期。
科士达 电力设备行业 2017-10-30 16.93 20.67 134.62% 18.86 11.40%
18.86 11.40%
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事件 公司发布2017年三季报,前三季度公司实现营业收入17.09亿元,同比增长46.93%;实现归母净利润2.46亿元,同比增长33.23%;实现扣非净利润2.37亿元,同比增长31.23%。公司预计17年全年归母净利润介于3.55-4.44亿元,同比增长20%-50%,这主要得益于数据中心业务稳定增长和光伏新能源业务的高速增长,以及电动汽车充电桩业务产能的逐步释放。 简评 光伏业务增长超预期,公司业绩持续稳步提升 得益于国家政策的有利引导及国内光伏市场的强劲需求,公司光伏新能源业务保持高速增长,报告期公司综合毛利率为33.77%,继续保持稳定。公司凭借可靠的技术、优质的产品,订单大幅增加。公司加强与中广核合作,以转让股权和增资形式获得中广核联达19%的股权,积极拓展集中式光伏市场。预计国家政策仍将对光伏发展采取大力支持的态度,未来随着领跑者项目、光伏扶贫的有序推进与实施,公司光伏业务将进一步受益。 UPS业务行业地位靠前,加速海外市场拓展 公司保持国内UPS产品行业前三地位,UPS下游轨交,通信等主要应用领域增速稳定,产品销量稳步增长。报告期内,公司积极拓展海外营销网络的建设,在荷兰设立全资子公司,作为公司海外市场推广平台,这有助于公司在荷兰乃至欧洲市场的品牌建设和推广,有效提升公司在该区域的服务能力和市场占有率。 充电桩有望获得政策支持,公司充电桩业务将获得修复 近日,成都市《关于鼓励和规范新能源汽车分时租赁业发展的指导意见》正式出台,推出新能源车分时租赁计划。10月11日,上海首座“光储充”一体化电动汽车充电站投运。公司在充电桩企业中处于优势地位,掌握了充电桩模块的核心技术,具备成本及产能优势,充电桩模块效率处于行业内领先水平。我们预计充电桩行业将保持高增速,板块业绩有望恢复高增长,公司业绩将获得修复。预计公司17-19年EPS分别为0.62、0.83、0.95元,对应PE分别为26倍、19倍、17倍,目标股价21元,给予“买入”评级。 风险提示:1)新能源行业政策风险;2)充电桩业务发展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名