华明装备发布 2023年年度报告和 2024年一季度报告， 2023年公司实现营业收入 19.61亿元，同比增长 14.57%， 实现归母净利润 5.42亿元，同比增长 50.90%； 2024Q1公司实现营业收入 4.51亿元，同比增长 9.40%， 实现归母净利润 1.27亿元，同比增长 7.59%。 投资要点 电力设备业务高增，盈利能力上行2023年公司实现营业收入 19.61亿元，同比增长 14.57%，其中核心业务电力设备业务实现收入 16.25亿元，营收占比83%，同比增长 20.4%， 主要受益于国内电网投资、工业用电、海外市场等领域需求上行； 实现归母净利润 5.42亿元，同比增长 50.90%；毛利率为 52.23%，同比提高 2.93pct，净利率为 28.08%，同比提高 6.82pct， 主要得益于电力设备业务占比提升及产品结构优化、 海外收入占比提高、 规模化效应降本增效等。 2024Q1公司实现营业收入 4.51亿元，同比增长 9.40%；实现归母净利润 1.27亿元，同比增长 7.59%； 电力设备业务实现收入 3.92亿元，同比增长 14.63%。 出海体量快速提升， 海外布局正在进行2023年公司海外直接出口收入达 2.74亿元， 营收占比 14%，同比增长 79.16%，其中分接开关海外直接出口收入达 2.42亿元，同比增长 72%，增速显著；同时，公司电力设备业务中直接+间接出口收入比重已超 20%。 公司出口体量和占比快速提升主要系 2022年基数较低、上半年集中交付过去两年累计海外订单、下半年单一市场爆发及短期市场需求提升等。 分市场看， 目前欧美是公司在海外最大市场， 其次是东南亚、中东、中亚、非洲等市场， 各区域体量相近。 2023年公司在美国市场上从原本的配网设备配套订单拓展至分接开关订单，同时积极在美国本土寻求产能布局机会； 另外， 考虑到东南亚市场发展增速较快， 公司超前在东南亚布局，目前已基本确定选址和方案， 正在进行团队组建和细节谈判。 积极拓展新应用场景，产品结构持续优化2023年公司积极拓展产品新的应用场景， 在进口产品为主的核电领域、工业整流变压器、特高压领域都实现了新突破，打破海外垄断：已突破特高压领域应用， 2023年 10月底签订特高压有载换流变批量订单； 已突破核电领域应用， 首台500kV核电机组变压器分接开关产品发货；首台套 115kV移相变压器分接开关正式投运；工业用 220kV整流变压器真空有载分接开关正式投运。 分接开关产品结构方面，由于相较于油浸式开关， 真空开关安全性更高，全生命周期的运维和检修成本更低，且目前公司海外竞争对手只销售真空开关，因此真空开关是公司目前销售重点， 2023年公司真空开关产品出货占比进一步提升，目前已超过四成，收入占比更高。 盈利预测预测公司 2024-2026年收入分别为 23.35、 27.75、 32.12亿元， EPS 分别为 0.73、 0.90、 1.07元，当前股价对应 PE 分别为 27.8、 22.4、 18.9倍，给予“买入” 投资评级。 风险提示海内外电网投资建设进度不及预期； 原材料价格波动风险； 海外市场拓展不及预期风险； 产能建设进度不及预期风险； 大盘系统性风险。

福莱特发布 2023年年度报告， 2023年公司实现营业总收入215.24亿元，同比增长 39.21%；实现归母净利润 27.60亿元，同比增长 30.00%。 投资要点 销量持续高增，盈利能力稳健2023年公司实现营业收入 215.24亿元，同比增长 39.21%，其中国内销售收入 172.00亿元，同比增长 42.32%，海外销售收入 43.24亿元，同比增长 28.10%；实现归母净利润27.60亿元，同比增长 30.00%；毛利率为 21.80%，同比下降0.27pct； 净利率为 12.84%，同比下降 0.89pct。 2023年光伏玻璃收入占公司总营收的 91.4%，生产量/销售量分别为 12.1/12.2亿平方米，分别同比增长 44.5%/49.5%，光伏玻璃产销高增带动公司整体营收增长。 光伏玻璃迎供需改善， 有望量利齐升回顾 2023年， 光伏玻璃行业供给过剩延续，叠加成本端纯碱和天然气价格上涨， 企业盈利承压， 在供需失衡+政策约束影响下，厂家多有自主延期待建项目行为， 产能新增节奏已见明显放缓。 展望后市， 考虑政府审批严格、融资困难及扩产周期长等原因，光伏玻璃行业尤其中小企业扩产动力减弱， 虽龙头企业维持现有份额意愿较强， 且部分一体化企业及浮法玻璃企业积极布局光伏市场， 但综合来看实际落地点火项目有限， 卓创资讯预计 2024年光伏玻璃新增产能约 18000吨/天，增幅约 18%， 产能增速较 2023年继续放缓， 预计 2024年光伏玻璃供需差或有所修复， 市场供需有望逐步走向平衡。 短期看， 3月以来光伏组件月度排产走高，同时头部厂家仍有提产计划，预计 4月组件排产继续上行， 有望接近 60GW，且 3月已有较多组件企业对玻璃囤货， 4月仍有超排产囤货。传导至玻璃企业端，目前市场整体表现为成交高位运行+库存快速去化，光伏玻璃或将转入阶段性供不应求，对 4月价格形成支撑， 4月初 2.0mm/3.2mm 单层镀膜玻璃均价已较上月分别上涨 1.85/1.5元/平方米。 海内外产能加速扩张， 龙头地位巩固公司与信义光能同处于光伏玻璃行业第一梯队， 市场占有率合计超 50%， 凭借规模优势，资源优势以及技术优势， 盈利能力拉开二三线企业较大差距。 截至 2023年末，公司总产能为 20600吨/天，安徽四期项目和南通项目预计今年点火运营， 总计日熔化量 9600吨。 聚焦海外来看，公司已在越南设有产线，并计划在印度尼西亚投资约 2.9亿美元新建 2座日熔化量 1600吨光伏玻璃窑炉，海外布局有望持续领先。 盈利预测预测公司 2024-2026年收入分别为 263.48、 318.38、 372.98亿元， EPS 分别为 1.61、 2. 12、 2.62元，当前股价对应 PE分别为 18.1、 13.8、 11.2倍，给予“买入”投资评级。 风险提示光伏需求不及预期风险、原材料和燃料价格波动风险、竞争加剧风险、海外布局不及预期风险、汇率波动风险、 大盘系统性风险。

收入快速增长，业绩扭亏为盈公司主要产品为晶硅光伏电池导电银浆。导电银浆主要用于光伏电池金属化环节，其性能直接影响光伏电池的光电转换效率与光伏组件的输出功率，是光伏产业通过技术创新实现提效降本的关键核心材料。公司在光伏导电银浆领域深耕多年，与下游知名企业建立了长期稳定的合作关系，获得包括晶科、晶澳、天合、爱旭等厂商的广泛认可。 受益于全球光伏市场强劲需求及N型电池快速产业化，2023年公司营业收入与净利润双双实现快速增长：2023年公司实现营业收入96.03亿元，同比增长154.94%；实现归母净利润3.86亿元，扭亏为盈；毛利率为11.14%，同比提高2.34pct；净利率为3.93%；销售/管理/研发/财务费用率分别为0.86%/0.36%/3.23%/1.56%，其中研发投入3.1亿元，同比增长169.52%。 NN型出货占比加速提升，有望率先受益OLECO导入nTOPCon银浆出货占比加速提升。随下游TOPCon产能释放，公司TOPCon银浆出货量大幅增加，销售占比持续提升：2023年公司出货光伏银浆1713.62吨，同比增长137.89%，其中TOPCon银浆出货1008.48吨，占光伏银浆总销量比例升至58.85%，成为业内首家TOPCon银浆销售破1000吨企业，行业地位显著提升。Q4公司出货光伏银浆595吨，其中TOPCon银浆出货474吨，单季度TOPCon银浆出货占比加速提升至79.6%。受益于TOPCon快速产业化，公司业务依然处于快速发展期，公司预计2024年光伏银浆出货可达2500~3000吨，且TOPCon银浆出货占比将进一步提升，有望实现量利齐升。 有望率先受益OLECO工艺导入。激光辅助烧结技术（LECO）对TOPCon电池转化效率提升效果突出，可提升电池转换效率0.3%以上，相同组件增益达5~10W，多数企业已规划导入，有望在2024年成为行业标配工艺。LECO工艺对应银浆的加工费溢价与技术壁垒同步提升，目前公司引领LECO浆料产业化，产品性能领先，有望率先享受LECO浆料量产红利。 积极拓宽浆料产品应用领域。除TOPCon银浆外，公司HJT低温银浆及银包铜浆料、IBC金属化浆料均已产业化，公司还积极布局钙钛矿/晶硅叠层电池用超低温固化导电浆料；半导体电子领域，公司拓展功率半导体封装用烧结银与AMB陶瓷覆铜板钎焊浆料。 加强成本管理，推进国产银粉导入替代随着国产银粉稳定性提升和下游客户对国产银粉接受度的提升，公司配合下游客户降本需求提升国产银粉使用比例，有利于保障供应链安全、降低成本及银点、外汇波动风险。目前公司PERC电池银浆所用国产粉占比已达80%以上；TOPCon电池银浆所用国产粉占比在50%左右；HJT产品目前以使用进口银粉为主，仍有降本空间。 盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为136.79、166.28、195.33亿元，EPS分别为6.42、7.77、9.25元，当前股价对应PE分别为12.5、10.3、8.7倍，随着TOPCon、LECO银浆渗透率持续提升，看好公司银浆业务量利齐升，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示光伏行业装机需求不及预期风险、光伏电池银浆单耗快速下降风险、原材料价格波动风险、光伏行业LECO工艺导入不及预期风险、产能建设进度不及预期风险、竞争加剧风险。

主攻电线电缆行业和油服行业公司从事电线电缆的研产销业务，主导产品为以进户线为代表的中低压电力电缆和以潜油泵电缆为代表的电气装备用电缆，产品广泛应用于电力输配、采矿/油/气等行业。目前公司已成为在多个细分领域具有优势地位的电线电缆制造企业，已形成较完善的全球化布局。 公司旗下子公司信达科创和华信石油定位于油服行业，主导产品分别为油气钻采专用产品和油田作业设备，信达科创更是全球仅六家获 API-5ST 认证的连续油管企业之一，目前公司在油服领域的布局已初步成型并逐步延伸。 海外深耕多年，推进全球化生产+销售布局海外深耕多年，覆盖发达国家和新兴市场。自 2005年出口第一批产品起，公司一直坚持国际化销售策略，依托产品质量及认证优势陆续进入北美、澳洲、非洲、中东、欧洲等市场，2016~2022年公司境外收入复合增速为 27.6%。分地区看，公司在北美、澳洲、新加坡、俄罗斯等地区均设立了销售公司进行本地化服务；在“一带一路”及中非合作国家，公司通过坦桑尼亚、喀麦隆生产基地辐射当地市场。在电线电缆领域，公司采取 ODM+自有品牌直销/经销模式（欧美地区主要提供 ODM 服务，中国、新加坡、非洲等地区主要推广自有品牌）；在油服领域，公司主要以自有品牌进行推广。 外销收入占比高，北美是最主要境外市场。目前外销业务占公司收入比例较高，2022年境外收入占比为 63.9%，其中北美地区是公司最主要的海外销售市场（美国市场收入约占公司整体销售收入的 1/3；非洲、澳洲等除美国外的其他海外市场收入约占公司整体销售收入的 1/3）。欧美电线电缆市场参与者多为经营十年以上甚至数十年企业，下游分销商一般合作固定供应商以保障质量一致性，公司凭借稳定的产品质量，已与 Kingwire、哈里伯顿、贝克休斯、WW Cable、IEWC 等境外知名企业建立了稳定的合作关系，具有较强的海外竞争优势。 海外产能布局持续完善，非洲市场增量可期。公司在坦桑尼亚、喀麦隆、韩国等地建立了生产基地。坦桑尼亚工厂自建立以来，维持较高毛利水平，主要客户为当地电力公司，订单稳定。未来公司会继续推进巴拿马公司建设发展，进一步完善海外产能布局。 油服订单持续增长，开拓多元市场。受益于油价不断提高影响，公司连续油管订单持续增加，并已相继与世界三大油服公司建立稳定合作关系。目前公司进一步开拓多元市场，连续油管、智能管缆等油气钻采产品成功打入中东、南美等高端市场，竞争优势进一步凸显。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 55.61、64.25、74.52亿元，EPS 分别为 0.76、0.91、1.13元，当前股价对应 PE 分别为 12.1、10.1、8.1倍，看好公司海外产能和销售布局持续完善，驱动电线电缆和油服业务加速成长，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示电线电缆需求不及预期风险、油服行业需求不及预期风险、原材料价格波动风险、产能建设进度不及预期风险、竞争加剧风险。

取向硅钢+输配电设备两大主营业务公司专注于取向硅钢和输配电及控制设备的研产销，是全国唯一打通上游关键原材料的输配电及控制设备企业，已形成高磁感取向硅钢、高磁感低损耗铁心、节能电力变压器、成套电气设备、智能箱式变电站的全链条产品群。 领先的民营取向硅钢厂商，高牌号比例有望提升取向硅钢是变压器关键原材料，主要用于变压器铁心制造，其性能优劣直接影响变压器的能耗与能效等级。公司自2016年开始生产取向硅钢，目前产品性能及质量可与国有大型钢铁企业媲美，产量排名前列（2023H1国内25家在产企业共生产123.8万吨取向硅钢，公司产量位居全国前四）。公司取向硅钢产品主要销往国内华东、华南和西南地区，客户包括中国电气装备、特变电工、正泰电气、金盘科技、顺特电气等，并远销东南亚、中东、非洲、欧洲、南美洲、北美洲等市场。 短期看，由于2023年前三季度取向硅钢价格下降幅度大于成本下降幅度，公司取向硅钢板块毛利率收窄；2023Q4以来，取向硅钢价格水平已见企稳，甚至高牌号产品近期涨价，预计公司毛利率水平可得到修复。长期看，随着变压器能效升级的推进，一般取向硅钢需求将减少，而高磁感取向硅钢需求将持续增加，因工艺窗口参数控制技术壁垒较高，国内可生产高磁感取向硅钢的企业较少，集中于大型国有钢铁企业和包括公司在内的较少数民营企业。公司8万吨高端磁性新材料项目旨在生产085及以上牌号的高牌号取向硅钢，部分国内设备已于2023年投产，预计2024Q1将完成国外关键设备的安装调试等工作，计划于2024年6月30日全线投产，2024Q2试生产高牌号取向硅钢。考虑到取向硅钢产品价格根据取向硅钢的牌号不同而存在差异，高牌号取向硅钢出货占比的提高有望直接提高公司取向硅钢毛利率水平。 输配电订单饱满，收购云变拓品类++提产能目前公司输配电及控制设备产品主要为110KV及以下变压器、35KV及以下开关柜及箱变等。公司与国网、南网、中国铁建、中国中铁、中国电建等优质客户建立了长期稳定合作关系。2023年前三季度，公司输配电业务收入增速约为57%。公司在输配电设备板块的竞争优势包括品牌优势（深耕市场三十年、西南地区110KV电压等级输配电控制设备龙头企业）和交货/配送优势（交货周期短、自有车队24小时保障送货）等。目前公司输配电板块订单饱满，2024开年以来已签订多个出口项目合同，总金额近5000万元，出口产品包括节能型干式变压器、油浸式变压器和高低压智能成套开关柜等，遍及老挝、坦桑尼亚、斯里兰卡等国家。 公司拟收购云南变压器电气公司79.97%股权，标的公司具备500kV变压器生产能力，有助于扩大公司的产品业务规模，进一步提升公司的整体竞争力，同时公司募投项目仍有增量产能，预期公司输配电业务业绩将随产能提升稳步上行。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为27.31、39.70、51.15亿元，EPS分别为0.92、1.31、1.80元，当前股价对应PE分别为20.5、14.4、10.5倍，看好公司受益于取向硅钢+变压器产业链一体化优势，业绩有望随产能提升同步上行，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示取向硅钢需求不及预期风险、产品价格波动风险、原材料价格波动风险、收购标的公司进度不及预期风险、产能建设进度不及预期风险、竞争加剧风险。

德昌股份发布获得客户项目定点通知的公告：全资子公司收到来自汽车转向系统全球头部Tier1公司的EPS电机定点，项目生命周期4~7年，预计总销售额约2.92亿元，预计2024年5月起逐步开始量产。 投资要点吸尘器稳健增长，汽零++其他小家电高增公司专注小家电和汽车零部件领域，践行“以吸尘器为基础以业务、以多元小家电为成长性业务、以SEPS电机为战略性业务”的发展战略。2023前三季度，家电业务实现收入19.18亿元，同比增长33.06%，其中吸尘器实现收入12.58亿元，同比增长11.68%，其他小家电实现收入6.60亿元，同比增长109.40%；汽车零部件业务实现收入1.38亿元，同比增长362.17%。 小家电：吸尘器基本盘稳固，拓客户++拓品类并进公司家电业务主要以ODM/OEM形式开展，坚持战略大客户合作路线，已与创科实业（TTI）、海伦特洛伊（HOT）等国际龙头家电品牌商形成战略合作关系，产品覆盖环境家居电器（吸尘器干机/水机、加湿器、电风扇等）和个人护理电器（卷发梳、吹风机等），终端市场主要为北美和欧洲。 吸尘器基本盘稳固情况下，公司持续挖掘家电业务增量：11）拓客户：2023年新引进一家国际知名小家电战略客户，未来还将与其扩展合作范围，已从单一绑定TTI走向多元客户；22）拓品类：持续跟进园林电动工具项目；厨电新产品智能洗碗机预计2024年量产；33）拓产能：加快扩张小家电产能以发挥规模效应，2023年新增越南基地80万台/年产能，总年产规模已达380万台；国内“年产734万台小家电产品建设项目”顺利推进，工厂主体已建设完成，进入验收阶段。 汽车SEPS电机：持续斩获定点，进入快速放量期电子助力转向系统（EPS）是当前主流的汽车转向系统，EPS电机是转向系统的核心精密安全件，基本以无刷电机为主。 当前随着整车国产化趋势不断加深，EPS电机国产替代趋势明显，为公司EPS业务发展提供了良好机遇，新项目定点和量产持续落地。截至2023年6月末，公司累计获得28个汽车电机项目定点，其中16个已实现量产，客户覆盖耐世特、采埃孚、捷太格特、上海同驭、上海利氪等国内外知名转向/制动系统供应商，2023~2026年间的定点总金额超23亿元。2023年6月至今，公司继续斩获多个EPS电机高质量定点，包括采埃孚项目、耐世特北美1.43亿美元项目，近期又获汽车转向系统全球头部Tier1公司2.92亿元定点。持续斩获高质量定点验证了公司过硬的研发生产能力和产品竞争力，汽车零部件业务有望进入快速放量期。 瞄准远期空间，布局人形机器人新赛道公司2023年10月公告，拟与五家企业开展战略合作，共同建设广东省人形机器人创新中心，设立“深圳人形机器人国创中心有限公司”为创新中心的实际运营载体。公司出资500万元，持股7.69%，主要承担人形机器人电机相关领域技术研发。人形机器人业务有望构建成为公司第三增长曲线。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为27.70、35.96、44.30、亿元，EPS分别为0.89、1.04、1.33元，当前股价对应PE分别为17.3、14.8、11.6倍，看好公司家电业务稳增长，EPS电机进入快速放量期，人形机器人打开远期成长空间，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示小家电需求不及预期风险；小家电客户/品类拓展不及预期风险；汽零业务成长不及预期风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险；大盘系统性风险。

三星医疗发布巴西子公司签订经营合同公告：全资子公司巴西南森中标巴西COPEL智能表总包项目，合同金额约合3.1亿元人民币；发布32023年年度业绩预告：预计实现归母净利润18.4~19.8亿元，同比增长94.07%~108.84%；预计实现归母扣非净利润16.3~17.7亿元，同比增长53.98%~67.20%；发布投资建设新能源箱式变电站、储能系统项目公告：全资子公司奥克斯智能科技拟建设年产1.6万套新能源箱式变电站项目及年产5GW新型储能系统设备项目。 投资要点立足配用电++医疗双主业，配用电业务高增公司立足智能配用电和医疗服务双主业，2023年预计实现归母净利润18.4~19.8亿元，同比增长94.07%~108.84%；预计实现归母扣非净利润16.3~17.7亿元，同比增长53.98%~67.20%。业绩预增主要由于：重点发力配电、新能源领域，积极推进配电业务出海；康复医疗业务并购整合取得成效。以预告中值计算，2023Q4预计实现归母净利润4.11亿元，同比增长67%；预计实现归母扣非净利润2.11亿元，同比持平。 分业务看，2023H1配用电板块实现收入42.61亿元，同比增长22.40%，实现净利润7.51亿元，同比增长178.63%；医疗服务板块实现收入12.75亿元，同比增长45.36%，实现净利润1.14亿元，同比增长47.78%。 配用电业务出海顺利，投资箱变++储能项目配用电经验丰富，全球客户资源++销售网络布局充分。公司具有多年的配用电产品研发制造经验，产品涵盖箱式变电站、智能电表、智能终端、通信模块、系统软件、变压器、开关柜、电力箱等。在国内，公司实现电网及用户市场全覆盖，客户包括国南网、国电投、华电、三峡、轨交系统等，除巩固电网客户外，公司也大力开发非电网客户；在海外，公司依托3大制造基地（巴西、印尼、波兰）和5个销售中心（瑞典、哥伦比亚、墨西哥、尼泊尔、秘鲁），辐射欧洲、东南亚、美洲等70多个国家/地区，在欧洲市场深耕15年，覆盖13个国家，成为在欧洲市场覆盖最为广泛的中国公司。 紧抓全球电网投资机会，配用电业务出海顺利。随可再生能源发展+电网智能化趋势，全球多地区处于电网改造/建设投资期（欧洲拟制定5840亿欧元电网投资规划；拉美、非洲处于智能电网建设初期，设备需求随经济发展持续增长），我国电力设备出口上行趋势也侧面反映出全球电网投资高景气。2023年公司积极推进配用电业务出海：1）用电端，在交付传统优势产品智能电表基础上，在欧洲、拉美市场交付多个智慧能源集成项目；2）配电端，在中东、亚太市场取得突破，中标沙特国家电力公司配网智能化改造项目，实现从用电到用电+配电的产品线拓展。截至2023Q3末，公司累计在手订单达114亿元，同比增长30%，其中国内69亿元，同比增长21%，海外45亿元，同比增长46%，近期公司又获签巴西3.1亿元智能表总包项目，充沛订单为配用电业务后续发展提供保障。 投资箱变++储能项目，布局多元发展。公司近期公告，全资子公司奥克斯智能科技拟在宁波前湾新区建设新能源箱式变电站及储能系统设备研发生产项目，预计总投资约40亿元，分两期建设，其中一期投资约20亿元，建设内容包括：1）年产1.6万套新能源箱式变电站项目；2）年产5GW新型储能系统设备项目，一期达产后预计年产值约50亿元。 受益康复医疗缺口，夯实连锁医疗体系目前，我国康复医疗资源供给相对滞后，康复服务机构数量有限，床位与人员储备存在较大供给缺口，同时，政策持续鼓励社会办医以增加康复医疗供给。公司通过实体医疗机构的建设、运营、投资并购，打造高品质康复连锁专科，已成为国内领先的康复医疗机构，带动医疗板块收入保持稳定增长。2023年，公司通过自建和并购新增7家医院，床位数由上年末的5300余张增加至约7300张，连锁康复医疗体系进一步夯实。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为114.84、144.48、174.82亿元，EPS分别为1.35、1.62、1.92元，当前股价对应PE分别为15.4、12.8、10.8倍，看好配用电业务出海受益于海外需求增长，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示电网投资不及预期风险；海外市场拓展不及预期风险；医疗运营风险；政策和行业标准变动风险；大盘系统性风险。

通灵股份发布部分募集资金投资项目变更公告：拟将“光伏接线盒技改扩建项目”变更为“增资江苏江洲汽车部件有限公司51%股权项目”及“年产650万套新能源汽车顶蓬、挡泥板、线束等零部件建设项目”；发布增资收购公告：拟以8000万元对江苏江洲汽车部件有限公司增资，增资完成后，公司将持有江洲汽车部件51%股权；发布32023年年度业绩预告：2023年预计实现归母净利润1.90~2.15亿元，同比增长64.21%~85.81%；预计实现归母扣非净利润1.73~1.98亿元，同比增长77.52%~103.18%。 投资要点规模提升++降本增效，业绩稳步增长公司2023年预计实现归母净利润1.90~2.15亿元，同比增长64.21%~85.81%；预计实现归母扣非净利润1.73~1.98亿元，同比增长77.52%~103.18%。业绩预增主要由于：1）公司持续拓展销售渠道、巩固销售价格、提高产品性能和布局，竞争优势持续增强，业务规模提升；2）主要材料的自供比率提升，生产效率提升，盈利能力得以进一步提升。以预告中值计算，公司2023Q4预计实现归母净利润0.57亿元，同比增长168%，环比下降6%；预计实现归母扣非净利润0.53亿元，同比增长216%，环比下降7%。 深耕光伏接线盒，推进产能扩张和客户导入公司主要产品为光伏组件接线盒及相关配件。光伏接线盒用于光伏电池板块的组合连接，是光伏发电系统必不可少的配套产品，受益于全球光伏电站新增装机的持续高增。公司为国内光伏接线盒主要生产企业之一，具有较显著的规模、技术及质量优势。 绑定头部大客户，推进客户导入。2020~2022年公司在全球接线盒市场的占有率为12.07%/14.68%/13.97%，已与隆基、晶澳、天合等组件龙头企业建立了长期良好的合作关系，前五大客户出货量占总出货的75%~85%，公司去年开始与通威就二极管接线盒产品展开合作，正在沟通芯片接线盒产品。 先进产能持续扩张，拓展海外市场。2023年公司接线盒日产规模约为30万套，正在越南进行产能布局，建成后可满足海外市场需求。根据既定规划，公司将于2024~2026三年建成4500万套芯片接线盒的募投项目，加上使用自有资金的投资扩产项目，预计未来公司接线盒产能将超过1.5亿套。 进军汽车零部件领域，拓展第二赛道公司1月23日发布公告，拟变更部分募集资金投资项目，拟将“光伏接线盒技改扩建项目”变更为“增资江苏江洲汽车司部件有限公司51%产股权项目”及“年产0650万套新能源汽车顶蓬、挡泥板、线束等零部件建设项目”。公司同日发布公告，拟以以08000万元对江苏江洲汽车部件有限公司增资，增资完成后件将持有江洲汽车部件51%的股权，其将成为公司控股子公司。江洲汽车部件从事汽车内外饰等零部件的生产与销售，已成为比亚迪等龙头汽车公司合格供应商。据业绩承诺，江洲汽车部件2024~2026年净利润不低于0.3/0.4/0.5亿元，若承诺期内累计或单一年度业绩实现率不足70%，公司有权要求原股东回购股权。 汽车内外饰是汽车零部件领域规模最大的细分市场之一，占汽车零部件总体规模的近1/4。随我国汽车行业尤其新能源汽车行业发展以及汽车零部件国产替代趋势加强，预计汽车零部件市场规模将进一步提升，行业前景广阔。增资收购和募投项目将有效拓展公司第二赛道，增强公司抗风险能力，提升综合竞争力。同时，江洲汽车部件的主要生产工艺之一为注塑工艺，与公司现有设备及技术具有较高契合度，有利于协同发展。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为17.66、24.65、33.67亿元，EPS分别为1.74、2.51、3.55元，当前股价对应PE分别为23.2、16.1、11.4倍，看好公司作为接线盒龙头受益光伏行业增长并提升市占率，看好公司汽车零部件业务逐步贡献增量，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示光伏需求不及预期风险；汽车零部件需求不及预期风险；产能建设不及预期风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；大盘系统性风险。

央企控股检测机构，高压检测国内领先公司是由中国西电控股的独立第三方检测机构，主要从事电气领域检验检测、计量、认证及技术咨询等服务，其中检测服务为公司核心业务， 检测对象包括高压开关设备、绕组类设备、电力电子设备、输变电辅助设备及材料等。 公司在电气设备检测领域具备领先的技术和经验优势， 是国内少数具备从低压到交直流特高压检测能力的机构，特别在高压交直流输变电装备试验方面技术领先。 公司客户包括国网、 南网、 中国西电、 平高集团、思源电气、 山东电工电气、施耐德等国内外知名企业或其下属单位。 特高压提速助力增长，高盈利有望维持国网 2021~2030年重点任务中提出要加快特高压电网建设，到 2025年实现华北、华东、华中和西南特高压网架全面建成，预计“十四五”期间我国将新建特高压工程“24交 14直”。 2024年，武汉-南昌、川渝等 6条交流线路有望年内建成投运，陕北-安徽、阿坝-成都东等 8条线路有望年内开工，国网还将推动数条线路的核准。随着特高压建设提速，下游电气设备供应商的检测需求将进一步释放。 目前，由于高压电气设备检测的技术含量高、资本投入大（尤其特高压领域），国内仅有包括公司在内的少数几家机构具备检测能力。公司作为特高压检测龙头机构，具备企业规模优势，同时在业内一直维持较好的公信力和影响力，特高压检测业务有望持续保持较高增速。一般而言，检测产品的电压等级越高，技术难度越大，订单价格越高，因此超特高压类业务的毛利率相对中低压类业务更高，再加上检测服务的定价具有定制化特点，目前公司保持 45%~50%的较高毛利率，随着超特高压类业务增长，高盈利有望维持。 持续拓宽业务范围，产能配套有序跟进公司持续拓宽业务范围并跟进产能配套，除西安本部外，还布局两家全资子公司（沈变院、常州公司）及一家合营公司（青岛公司）： 1）沈变院专业从事变压器检验检测业务，公司收购沈变院旨在布局变压器检测新增长点； 2）常州公司可充分利用长三角地区在产业政策、营商环境及客户资源等方面的优势； 3）青岛公司开展海洋电气设备及新能源领域相关业务。未来公司将进一步统筹四地检测资源，发挥协同效应。公司还正积极推动收购河南高压所控制权、整合电工仪器仪表检验检测相关竞争业务的事项。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 6.07、 7.51、 9.25亿元，EPS 分别为 0.52、 0.65、 0.80元，当前股价对应 PE 分别为30.0、 24.0、 19.3倍，看好公司检测业务持续增长，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示电网投资/建设进度不及预期风险、检测需求不及预期风险、政策和行业标准变动风险、竞争加剧风险。

金盘科技发布2023年年度业绩预增公告：2023年年度预计实现归母净利润4.82~5.38亿元，同比增长70%~90%；预计实现归母扣非净利润4.46~4.93亿元，同比增长90%~110%。 投资要点业绩符合预期，海外增长逐步兑现公司2023年预计实现归母净利润4.82~5.38亿元，同比增长70%~90%；预计实现归母扣非净利润4.46~4.93亿元，同比增长90%~110%。业绩预增主要由于：1）积极拓展风光储等新能源领域，深耕工业企业电气配套领域；2）国际市场开拓富有成效，高毛利海外业务收入占比提升；3）持续推进数字化转型，单位制造成本和管理费用降低。以预告中值计算，公司2023Q4预计实现归母净利润1.77亿元，同比增长53%，环比增长24%；预计实现归母扣非净利润1.47亿元，同比增长113%，环比增长9%。 变压器出海高景气，海外订单高增欧美需求旺盛，变压器出海高景气。2023年1~12月，我国变压器累计出口额达372.93亿元，同比增长26.3%；12月出口额达51.44亿元，同比增长77.2%，环比增长62.67%，我国变压器出口的高景气侧面反映出海外变压器市场高景气。 目前，海外变压器供需两端出现失衡，尤其美国市场较为明显，美国变压器需求受新能源装机增长、电网升级改造及制造业回流等拉动，需求增长确定性高且持续性强；欧洲同样面临电网升级改造需求（欧盟或将启动5840亿欧元电网建设行动计划）。欧美变压器市场参与者以国际大厂（如ABB、西门子、SGB等）为主，由于大厂扩产意愿较弱，目前变压器供给呈紧张局面，交期大幅延长，据WoodMackenzie，变压器交付周期已从2021年的平均115周增加到2023年的平均130周，大型变压器的交付周期来到80周到210周不等。 具备先发优势，海外订单高增，打开成长空间。国内变压器出海欧美面临认证、渠道等壁垒，已具备成熟海外供应能力的国内企业具备先发优势。公司是维斯塔斯、GE、西门子歌美飒等海外企业的风电干式变压器主要供应商，同时积极开拓海外新客户和新订单，目前在手海外订单充足，2023H1公司外销订单额为10.48亿元(含税)，同比增长157.49%，8月公司又披露两个海外长单，再叠加墨西哥产能优势，公司有望持续受益于海外变压器缺口，成长空间打开。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为79.84、118.88、155.36亿元，EPS分别为1.23、2.05、2.95元，当前股价对应PE分别为31.3、18.7、13.0倍，给予“买入”投资评级。 风险提示需求不及预期风险；毛利率下降风险；原材料价格上涨风险；海外市场开拓不及预期风险；汇兑损益风险；大盘系统性风险。

深耕电线线缆， 扁电磁线全球龙头公司是电线电缆专业生产企业， 深耕线缆行业 70余年， 目前公司旗下拥有湘潭、无锡两个扁电磁线生产基地，长沙、衡阳、武汉、成都、南昌五个电线电缆生产基地。 公司主营产品主要包括电线电缆与扁电磁线， 其中扁电磁线产品同时覆盖变压器与电机两大应用领域、“漆包、漆包+膜包、漆包+peek”三种绝缘方式,目前年产量约 7万吨； 线缆方面， 公司是中西南部地区电线电缆龙头企业，旗下“金杯”、“飞鹤”、“塔牌”、“赣昌”电线电缆品牌均为所在省份第一品牌， 目前布电线年销量约为 270万公里。 特高压项目建设提速， 变压器用扁电磁线需求旺盛公司扁电磁线产品主要应用在变压器以及电机领域， 变压器用扁电磁线主要集中在高压与特高压市场， 公司在特高压变压器用扁电磁线的市场占有率较高。 “十四五”期间， 国网规划了“24交 14直”线路， 2023年开始建设进度明显加快。 从 2022年第四季度起，公司变压器用扁电磁线订单就开始显著增长，并持续维持高景气，目前订单充裕。 产能持续扩张， 出海打开增长空间目前公司扁电磁线理论产能为 9.5万吨，其中新能源汽车电机专用扁电磁线现有理论产能为 2万吨。 新能源汽车电机专用扁电磁线第三期 3万吨扩能项目现已开始土建施工，计划2025年投产；变压器用电磁线产能也将通过技改、新建扩产和并购等多种方式提高产能。 公司 2023年扁电磁线出口发货规模为 6000吨左右，产品远销欧洲、南美、东南亚、日本等十多个国家，主要海外客户包括 ABB（日立能源）、西门子能源、 GE 和东芝等国际知名企业。 海外电网改造催生旺盛的变压器出海需求， 有望打开公司增长空间。 盈利预测我们看好公司变压器扁电磁线业务持续高速增长， 预测公司2023-2025年收入分别为 152、 174、 200亿元， EPS 分别为0.63、 0.74、 0.86元，当前股价对应 PE 分别为 13.7、11.7、 10.0倍， 首次覆盖， 给予“买入”投资评级。

Q3盈利能力修复显著2023Q1~Q3， 公司实现营收 20.92亿元，同比增长 7.12%； 实现归母净利润 3.40亿元，同比增长 1.75%； 实现扣非归母净利润 2.41亿元，同比减少 27.37%； 毛利率为 26.64%， 同比下降 2.45pct； 净利率为 16.97%， 同比下降 0.59pct。 2023Q3公司实现营收 8.77亿元， 同比增长 27.07%， 环比增长 23.85%； 实现归母净利润 2.39亿元，同比增长 161.75%，环比增长 323.74%； 实现扣非归母净利润 1.18亿元，同比增长 32.95%， 环比增长 85.51%； 毛利率达 27.62%， 同比改善2.59pct，环比改善 2.46pct， 主要是锻件/钢球自供降低成本所致，尤其是采用异形环锻件的降本成果显著。 Q3公司非经常性损益金额较大， 公允价值变动收益达 1.42亿元，主要是公司投资的金帝股份于 Q3成功上市后的股价变动所致。 公司上半年盈利能力受行业竞争激烈和主轴承技术路径切换的双重影响而承压。 此前公司的三排圆柱和双列圆锥轴承出货量较大， 而今年以来下游主机客户的机型调整导致调心轴承需求增长， 目前公司正积极推进调心滚子轴承的研发生产， 已开始小批量出货； 另外， 圣久锻件已于 Q3成为公司全资子公司， 公司锻件自供比例有望继续提升， 有助于进一步增厚公司盈利能力。 布局海上风电产能， 推进齿轮箱轴承国产化布局张家港海上风电产能。 公司 11月 1日公告， 与张家港市大新镇人民政府签署框架投资协议， 公司拟通过自筹资金投资建设，固定资产投资 10亿元， 建设年产 2万套风电高端装备项目，主要生产用于海上大型风机及配套海工装备、大型盾构机的核心精密装备。 张家港项目是公司向超大型产品、风电高端装备领域的布局， 张家港区位优势和当地政府政策支持有利于公司降低整体运营成本。 推进齿轮箱轴承国产化。 目前公司的齿轮箱轴承研发设计已经完成， 将启动样品加工制作。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 28.42、 36.34、 45.12亿元， EPS 分别为 1.22、 1.45、 1.82元，当前股价对应 PE 分别为 24.7、 20.8、 16.6倍， 给予“买入”投资评级。 风险提示风电需求不及预期风险、 原材料价格波动风险、 新客户拓展不达预期风险、 新产品推进进度不及预期风险、 产能建设进度不及预期风险、 竞争加剧风险。

国内动压油膜滑动轴承龙头，产品深受客户认可 公司主营动压油膜滑动轴承的研产销以及滚动轴承等产品的销售。公司自主研发的动压油膜滑动轴承聚焦于能源发电、工业驱动、石油化工及船舶等领域，是重大装备和高精设备（如重型燃气轮机、大型汽轮机、风力发电设备、高效压缩机、高速电机等）的关键基础零部件，产品规格覆盖轴承内孔最小15毫米到最大1400毫米，具备承载能力强、旋转精度高、使用寿命长等优势，性能指标达国际先进水平，主要技术参数不低于RENK、Waukesha、Miba、Kingsbury、Michell等国际知名企业的同类产品，客户包括大型国有企业（如中广核、中核集团、中国中车、中船重工、中国石化、卧龙电气、湘电集团等）和国际知名跨国企业（如Siemens AG、GE、Atlas Copco等）。 风机大型化驱动下，风电轴承“国产化+滑代滚”有望加速 风电轴承国产化率仍低。目前，国内风电行业主轴轴承和齿轮箱轴承主要应用滚动轴承，依赖进口SKF、NSK、FAG等海外品牌。公司为SKF授权经销商，随风电领域市场需求快速增长，近年来公司经销SKF滚动轴承业务规模呈上升态势。 风电齿轮箱轴承“以滚代滑”潜力巨大，公司动压油膜滑动轴承有望受益。超大型风电机组是实现风电平价上网的有效措施（风轮直径每增加10%，整机发电量提高8%以上），往超大型发展已成风电机组显著趋势。若10MW以上功率的风电齿轮箱仍采用滚动轴承，过大的轴承径向尺寸会导致轴承内外圈、滚道和滚珠的疲劳剥落、磨损等故障率增加，制约齿轮箱的性价比和可靠性。与之相比，滑动轴承具有径向尺寸小、承载能力强、成本低等优点，可应用于风电主轴承齿轮箱，能显著提高风电齿轮箱扭矩密度，降低单位扭矩成本，因此“以滑代滚”是未来颇具潜力的大功率齿轮箱降本增效方案，公司动压油膜滑动轴承业务有望受益。 核电、船舶等领域配套轴承走在国内前列 公司动压油膜滑动轴承有效解决了核电、风电、船舶等领域有极端工况及特殊环境要求的重点领域主机客户的配套瓶颈，助力我国先进核电技术装备、船舶电力推进系统、重型燃机及“乙烯三机”等重大装备的自主化率提升。 公司已成为多个国家重大装备项目轴承研发的承担者，完成了中国“第三代”核电岛内/外关键设备的滑动轴承研发，承 担了“第四代核电重大装备”、“中石化重大装备国产化攻关项目”、“珠三角水资源配置工程”、“5MW及以上大型风力发电装备项目”、“300MW级F级重型燃汽轮机项目”、“超临界CO?发电超高速发电项目”等多个国家关键装备所需的高端精密滑动轴承的研发，均已取得重大进展，部分产品已配套客户主机并应用于国家重大在建项目。 募投项目扩充轴承产能+延伸电机布局 公司IPO募投项目拟投资总额为5.3亿元，投资项目包括：1）年产3万套高精滑动轴承高效生产线建设项目拟投资3.8亿元，达产后预计年产 32,236 套动压油膜滑动轴承总成、组件及风电齿轮箱滑动轴承产品，有利于公司突破产能瓶颈，进一步提高市场占有率；2）高速永磁电机及发电机产业化项目拟投资0.53亿元，达产后预计年产 550 台高速永磁电机及发电机系列产品，有利于公司丰富产品结构、延伸产业链、提升盈利能力，目前公司已具备相关技术储备并已实现小批量生产；3）研发中心建设项目拟投资0.45亿元；4）补充流动资金。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为5.64、7.36、9.64亿元，EPS分别为2.01、2.54、3.18元，当前股价对应PE分别为29.8、23.6、18.8倍，看好公司动压油膜滑动轴承业务受益于风电轴承“国产化+滑代滚”趋势，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

公司主营汽车零部件和新能源锂电正极材料业务公司主要业务为汽车发动机零部件、新能源汽车智能电控、新能源锂电正极材料的研发、生产和销售。2023年前三季度，公司实现营收41.78亿元，同比降低11.54%，实现归母净利润-4.02亿元，同比降低167.04%，业绩同比下滑主要系磷酸铁锂业务板块亏损所致；2023Q3，公司单季度实现营收18.56亿元，同比降低8.37%，环比增长16.20%，实现归母净利润-0.79亿元，同比降低132.14%，环比降低139.72%。 加快布局新能源汽车零部件，锚定长期成长性传统发动机零部件龙头。公司长期深耕汽车发动机零部件领域，已成为国内细分领域隐形冠军，首先实现了精密液压零部件和电磁驱动零部件产品的国产替代。 加快布局新能源汽车零部件。公司依托精密制造优势，加快布局新能源汽车智能电控及增量零部件，涵盖热管理系统、新能源汽车减速器、智能减震系统等，代表产品为电子水泵、电子油泵、车载减速器总成和可变阻尼减震器电磁阀（CDC)系列产品等，公司与比亚迪、上汽、通用、大众、理想、蔚来、小鹏、博世、联合电子等下游客户的技术研发中心建立长期的产品合作研发关系，以快速响应整车厂或主机厂的技术需求和产品需求。公司与华为的合作主要集中在智能电驱动减速器总成及其零部件产品，相关产品配套问界系列车型。公司在新能源车载电驱动减速器项目持续爬坡增量的情况下，继续导入智能电控系统及关键部件业务，已完成主要国产自主品牌及主流新势力车企的定点，产品线逐步进入收获期并贡献业绩，市场占有率逐步提升。目前公司在手新能源汽车零部件订单充足，产能利用率水平高，未来有望成为公司业绩支撑重要板块。 公司将积极把握机器人产业机遇。机器人领域是公司汽车精密制造零部件产品应用领域的延伸，同时，汽车减速器和人形机器人减速器也具有加工工艺和加工设备方面的通用性，公司将积极拓展并把握智能机器人产业的机遇。 磷酸铁锂板块对业绩的影响逐渐减小2023年前三季度，受锂电材料供需关系失衡、原材料价格波动影响，公司磷酸铁锂产能利用率低，叠加大额存货减值影响（前三季度计提存货减值准备6.24亿元），磷酸铁锂营业收入及利润下滑。聚焦Q3来看，当季出货量和市占率较Q2有所提升，但当期加工费、客户结算调整变化对公司磷酸铁锂业绩产生不利影响。从公司目前经营和排产情况看，磷酸铁锂产销量在继续恢复，加工费在企稳，整体市场需求在逐渐恢复，客户合作模式在变化，碳酸锂的客供比例在加大，磷酸铁锂板块对公司业绩的影响在逐渐减小。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为54.69、72.69、91.89亿元，EPS分别为-0.27、0.54、0.79元，当前股价对应PE分别为-46.7、23.2、15.9倍，看好公司新能源汽车零部件业务受益于汽车电动化、智能化发展趋势，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示汽车零部件需求不及预期风险、新产品推广进度不及预期风险、原材料价格波动风险、竞争加剧风险。

投资要点开勒股份发布 2023年三季度报告， 2023年前三季度实现营业收入 3.04亿元，同比增长 18.62%；实现归母净利润4224.84万元，同比增长 8.38%；剔除股份支付费用影响实现归母净利润约 4672万元，同比增长 19.8%。 投资要点 工业风扇领军企业， 三季报稳健增长公司自 2010年成立以来深耕 HVLS 风扇业务， 积累了众多行业内的知名品牌客户和应用场景，产销规模位居国内同行业前列。 2023年前三季度公司共实现营业收入 3.04亿元，同比增长18.62%；实现归母净利润 4224.84万元，同比增长 8.38%。 其中 2023Q3实现营业收入 1.28亿元，同比增长 9.34%，实现归母净利润 2215.67万元，同比增长 2.88%；剔除股份支付费用影响实现归母净利润约 4672万元，同比增长 19.8%。 技术优势凸显，巩固行业领先地位HVLS 风扇是公司的主营产品，上半年营收达到 1.43亿元，同 比 增 长 21.32% ， 毛 利 率 达 到 42.20% ， 同 比 增 长2.27pcts。公司持续保持对新技术工艺研发的重视，前三季度研发费用为 1148.7万元，根据技术积累形成新型扇叶技术，能够运用机械加工技术增强零部件性能和可靠性，并通过自主开发永磁同步电机技术，改进产品效率和能耗，达到国际领先水平，增强公司的核心竞争力。 切入工商业储能赛道，打开公司增长空间在以风扇业务为主导的基础上，公司加大对战略升级能源业务的投入比重，积极推动协同产业发展。 2022年，开勒全力布局工商业储能业务，以工商业储能投资运营商的身份，做出“产投交”三位一体化的战略布局。旗下公司安瑞哲能源拥有完善的电化学储能与电力电子研发中心，掌握 BMS、EMS、云平台等核心储能技术。而子公司开勒储能作为安瑞哲储能投资运营合作伙伴之一，综合运用开勒品牌、资金、产业技术以及运营服务能力，发布“5”年期 EMC 服务模式， 公司工商业储能业务有望快速放量。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 4.26、 11.29、 18.64亿元， EPS 分别为 0.72、 2.38、 4.14元，当前股价对应 PE 分别为 57.6、 17.3、 10.0倍， 我们看好公司发展工商业储能的前景以及先发优势，有望给公司带来较高的弹性， 首次覆盖， 给予“买入” 投资评级。 风险提示风扇业务发展不及预期，储能业务发展不及预期， 大盘系统性风险等。