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澳洋顺昌 公路港口航运行业 2018-04-24 8.80 11.00 69.23% 8.95 1.70%
8.95 1.70%
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事件 公司发布一季报,报告期内实现营收9.10亿,同比增长39.99%;归母净利润8,978万,同比增长40.70%;扣非归母净利润7,922万元,同比增长39.54%;基本每股收益0.0913元,同比增长39.60%。公司预计18H1归母净利润1.78-2.22亿元,同比增长20%-50%。 简评 三大业务表现良好,LED产能投放驱动业绩大幅增长 公司主营业务分为金属物流、LED、锂电池三大板块。报告期内公司业绩增长系三大业务表现良好,尤其是LED产能投放驱动业绩大幅增长所致。去年同期公司LED产能仅20万片/月,去年年底已达100万片/月。根据公司当前扩产计划,18H1产能将进一步提升至年中的140万片/月,成为今年业绩持续增长的保障。 费用率和毛利率维持稳定 报告期内公司销售费用率1.00%,管理费用率5.69%,财务费用率1.49%,总体费用率8.18%,与2017年的7.71%相比总体维持稳定。销售毛利率23.83%,亦与2017年的24.01%基本持平。 高镍三元圆柱配套爆款车型,成为未来增长看点 子公司天鹏电源是高镍三元圆柱龙头,与PCAK厂商华霆动力进行战略合作进入主流乘用车企供应体系。公司NCA电池已配套上汽通用五菱旗下宝骏E100,该车型已进入18年第三批公告目录。宝骏E100于17年7月上市,原始续航里程155km,短短半年销量过万。此次电池升级实现系统能量密度142Wh/kg,使单车载电量由14.9kWh大幅提升至24kWh,续航里程提升至250km。补贴新政下去年爆款A00车型均有升级需求,成功配套宝骏E100将形成示范效应,使公司加速进入同类车企供应体系。在工信部最新公示的307批目录中,公司NCA圆柱电池携手华霆动力配套知豆新车型,显示公司高镍三元圆柱推广进程加快。新补贴政策下升级版A00车型有望实现爆发,为公司提供超预期业绩。 18H1业绩预期 公司预计18H1归母净利润1.78-2.22亿元,同比增长20%-50%。预计公司2018-2019年的EPS分别为0.58元、0.76元,对应PE分别为15、12倍,维持“买入”评级,对应目标价11.00元。 风险提示:1)LED价格下行;2)高镍三元电池配套不及预期。
澳洋顺昌 公路港口航运行业 2018-04-23 8.65 -- -- 8.95 3.47%
8.95 3.47%
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一季度保持较高增速: 公司发布2018年度一季报,报告期内公司实现营业收入90,950.85万元,同比增长39.99%;实现归属于上市公司股东的净利润8,978.10万元,同比增长40.70%;扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润7,921.82万元,同比增长39.54%。公司三大业务板块经营情况良好,尤其是LED业务随着新增产能的投入,销售收入增速较快,带动公司整体营业收入快速增长。受益于高毛利率LED业务和锂电池业务的快速发展及收入占比提升,公司毛利率达23.83%,同比增加1.63个百分点。公司预计2018年1-6月归属于上市公司股东的净利润为17,779到22,223万元,同比增长20%-50%。 LED业务产能释放,2018年有望迎来爆发: 公司作为LED芯片行业的后发者,顺利实现了月产能从20万片到100万片的跨越式发展,在规模上跻身三甲,成为国内主要的LED芯片供应商之一。公司扩产脚步逐步加快,预计2018年三季度实现40万片产能增量,达到140万片/月。估算2018年全年月产能达120万片/月,与2017年同比增长约90%。随着行业集中度的不断提升和公司产能的迅速释放,预计2018年公司LED芯片业务将有较大增长空间。 三元锂电扩产脚步加快,带来增量新动能: 公司在原有日产30万支三元圆柱电池规模的基础上,新建的日产100万支三元圆柱电池项目分两批实施,新工厂总体建设全部完成。第一批日产50万支三元圆柱电池的设备安装调试完毕,产能处于爬坡中;第二批50万支正在有序建设,达产后公司将具备日产130支的能力,折合年产能5GWh。另规划有全部量产21700高镍动力电池的3GWh产能。公司已经做好全面准备迎接2018年公司锂电池业务板块的战略升级,带来增量新动能。 看好公司未来业绩持续增长,维持“推荐”评级: 我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.54、0.72和0.87元。当前股价对应18-20年分别为16、12和10倍。维持“推荐”评级。 风险提示:公司产品销售不及预期,公司产品价格下跌超出预期
澳洋顺昌 公路港口航运行业 2018-03-20 9.48 -- -- 9.64 1.69%
9.64 1.69%
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横跨金属物流配送、LED、锂电池三大领域: 公司立足金属物流配送业务,凭借着规模化的运营、精细化的管理体制及专业的服务成为国内金属物流业务细分领域的龙头;2011年布局LED业务,开启金属物流配送和LED双主业经营模式,6年时间LED业务快速成长为公司第一大利润来源;通过外延式并购,进入锂电池行业,初步形成了LED业务、锂电池业务及金属物流配送业务的主要产业格局。 金属物流配送龙头,业绩稳步增长: 2017年,公司金属物流配送业务保持良好的生产经营状态,综合折算总体加工配送总量同比增长约24%,金属加工产能利用率基本已达到最大化。国内的金属配送中心是依赖供应链为主,平均净利率为1%-3%,相对较低。公司作为国内金属物流业务细分领域的龙头,管理水平及盈利能力一直领先于同行,金属物流配送业务板块净利率可达5%以上,预计未来业务总体仍将保持稳定的增长。 LED业务后发先至,产能跻身三甲: 公司作为LED芯片行业的后发者,在LED行业低谷期进入,凭借在金属物流行业建立的精细化管理模式和芯片产业化积累的核心技术,公司LED业务后发先至,顺利实现了月产能从20万片到100万片的跨越式发展,在规模上跻身三甲,成为国内主要的LED芯片供应商之一。公司扩产脚步逐步加快,预计2018年三季度实现40万片产能增量,达到140万片/月。随着行业集中度的不断提升和公司产能的迅速释放,预计2018年公司LED芯片业务将有较大增长空间。 进军三元锂电市场,业绩高增长: 2016年,公司收购并增资获得江苏绿伟(含其全资子公司天鹏电源)47.06%股权,进军三元锂电池市场。近几年,江苏绿伟业绩爆发式增长,净利润连续三年保持三位数增长。公司扩产意愿强烈,做好全面准备迎接2018年公司锂电池业务板块的战略升级,带来增量新动能。 看好公司未来业绩持续增长,首次覆盖给予“推荐”评级: 看好公司未来业绩持续增长,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.55、0.71和0.88元。当前股价对应18-20年分别为17、13和11倍。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:LED业务不及预期,锂电池业务不及预期
澳洋顺昌 公路港口航运行业 2018-02-15 8.44 -- -- 9.78 15.88%
9.78 15.88%
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LED业务全年高增长,稳居公司利润第一大来源。2017年,公司LED芯片产能从20万片/月快速提升至100万片/月,产能跃居国内前三,是行业技术水平、营运效率、盈利最好的企业之一。2018年,公司扩产脚步不停,到年中产能将达到140万片/月,是行业扩产最为确定的企业。从营收贡献看,LED比重从2016年的19.43%提升至2017年的27.79%;从利润贡献看,LED比重从30.93%提升至43.43%,已经成为公司的主要支撑。LED业务净利率则从17.04%提升至20.71%,继续保持优异的盈利能力。 锂电池业务超预期,是公司未来发展的一大亮点。2017年公司锂电业务在行业严峻形势下仍然取得跨越式成长,产能、研发、销售方面都取得良好进展。本年度内天鹏电源新厂一期日产50万只三元圆柱电池项目顺利完成建设并开始投入运营,硬件与软件的提升使得公司在锂电领域已经具备国际竞争力,目前已经具备量产NCA、NCM811、硅炭负极等新产品能力。产品结构方面,公司汽车与工具类并驾齐驱,动力电池供应相关车型大部分都是相关车企的主流车型;工具类电池耕耘十年,高倍率工具电池做到国内第一,目前顺利进入国际主流客户的供应链。锂电池业务2017年营收同比增长91.68%,净利润更是大增197.61%,净利率由17.59%提升至27.32%,获得了众多同行难以企及的盈利水平。 LED与锂电池两轮驱动,高速成长可待可见。在公司原有金属物流业务平稳发展的情况下,公司适时向光电行业转型,并获得了初步的成功。未来,LED与锂电池两大业务将驱动公司继续高速发展。目前公司LED业务已经稳居行业第一梯队,在新的行业地位下,公司不断投入技术研发、积极开拓国际高端客户,同时衬底切磨抛和蓝宝石图形产业化项目也在大力推进中,预计2018年就会产生实际效益,公司竞争力将不断增强。锂电池业务方面,2018年公司将力争新厂二期投产,并将根据业务发展适时考虑再扩产至日产180万只锂电芯。公司锂电池业务具备良好的韧性与独特的竞争力,未来将继续有望超出市场预期。 盈利预测与估值。预计公司2018~2019年净利润为5.48/7.20/8.90亿元,对应PE分别为16.0/12.2/9.8,继续强烈推荐。 风险提示。LED需求波动;锂电池研发与扩产进度不及预期。
澳洋顺昌 公路港口航运行业 2018-01-19 9.21 15.53 138.92% 9.60 3.78%
9.78 6.19%
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事件。 1月14日,澳洋顺昌发布公告,其控股子公司淮安光电未能通过高新技术企业的认定,导致淮安光电在2017年度不能享受高新技术企业15%的优惠税率,将按25%的税率缴纳企业所得税。 简评。 税率改变对业绩影响有限,归母净利润预计同比增长70%-100%不变。 淮安光电于2014年通过高新技术企业认定,有效期为2014-2016年。2017年度进行复审申报,且前3季度暂按15%的所得税税率编制财务报表,并将按规定补缴税款,预计将会对2017年业绩带来不利影响。但是根据公司公告,税率改变对于公司2017年度的业绩影响有限,经过测算公司2017年度业绩仍在三季度报的预测范围内,即2017年归属于上市公司股东的净利润为34,956万元-41,124万元,同比增长70%-100%,2017年公司业务保持高增长,业绩亮眼。 LED 行业2018年保持高增速,公司业务受益高景气行情和扩产计划推动。 从需求端来看,预计2018年LED 行业国内需求保持20%-30%的高增速,主要是由于全球LED 行业预计将保持15-20%的增速,而中国具备结构性优势,全球LED 业务向中国转移加速,承接全球产业转移将为国内厂商再带来10%-15%的增速。 库存估清,上半年LED 价格趋稳。 从供给端来看,目前行业库存已经基本沽清,2018年芯片产能提升主要集中在三安光电、华灿光电和澳洋顺昌三家龙头企业上,中小规模厂商已退出产能竞争,行业扩产理性,有助于供需关系保持平衡,稳定产品价格。 从产品价格趋势来看,考虑到2017年4季度时,三安和华灿光电已经调低部分产品价格,宣告2016年以来的涨价行情结束,但是行业供需保持基本平衡的态势,预计2018年上半年LED 行业将不会再有降价行情,公司将受益于2018年LED 行业整体行情向好。 根据公司当前扩产计划,产能将从年初的100万片/月提升至年中达到140万片/月,并有望在年末达成200万片/月的产能。公司需求端在满足木林森需求的同时已经储备包括三星、普瑞等优质高端客户,产能提升将有效转化为业绩。 天鹏电源开发高品质高镍三元电池,锂电池业务发展或超预期。 子公司天鹏电源专注于三元锂电,特别是在具备极高技术壁垒的高镍三元电池领域实现突破。从国家对新能源汽车发展的规划来看,高能量密度和长续航里程将成为重要的技术指标,高镍电池也是进一步提高能量密度的瓶颈。公司在三元电池领域的突破将把握行业未来发展的关键。凭借优质的三元电池,公司将有望成为包括北汽、吉利、康迪、众泰等车企的供应商。2018年公司锂电池业务预计将保持高增长状态,拉升公司业绩。 盈利预测:预计公司17、18、19年EPS分别为0.38、0.58、0.76,对应PE分别为24、15、12倍,维持买入评级,目标价15.60元。 风险提示: (1)LED下游需求不达预期,公司LED芯片扩产不达预期; (2)新能源汽车补贴退坡加剧,电池产销不达预期。
澳洋顺昌 公路港口航运行业 2018-01-05 10.39 15.53 138.92% 10.50 0.67%
10.46 0.67%
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事件。 澳洋顺昌1月2日发布公告,非公开发行A 股股票的申请通过了证监会发行审核委员会的审核。根据此前的公告,本次非公开发行股票数量不超过15000万股,募集资金总额不超过9.1亿元,用于蓝宝石图形产业化项目。 简评。 公司开展蓝宝石图形产业化项目,打通LED 上游产业链。 公司募投项目蓝宝石图形化产业化项目,计划形成600万片/年4寸图形化蓝宝石衬底产品的生产能力。项目包括采购蓝宝石晶棒后通过切、磨、抛环节生产平片蓝宝石衬底,再对平片衬底进行刻蚀图形化处理,最终得到图形化蓝宝石衬底,部分产品用于自身外延片及芯片生产、部分对外出售。通过此次募投项目,公司通过打通上游的材料环节,将实现LED 产业链上游衬底、外延片、芯片的整合,有望进一步降低成本,提高毛利率,增强公司核心竞争力。 丰富LED 业务,受益产业景气提升推动公司业绩高增长。 通过此次募投项目,公司在已有LED 外延片和芯片业务基础上,丰富LED 领域产品结构,提高公司的盈利能力和抗风险能力。 LED 行业进入景气周期,下游需求持续高涨,公司引入战略合作伙伴、国内封装龙头木林森和地方政府控股公司入股子公司淮安光电,体现政策支持并保证下游需求,预计将推动公司业绩实现高增长。 扩产计划稳步推进,把握行业机遇。 公司LED 外延片和芯片业务当前产能已经达到100万片/月,根据公司扩产计划2018年年中将实现140万片/月的产能。芯片行业扩产计划目前集中于三家龙头企业,预期行业集中度进一步提升,有助于保持行业定价稳定。公司受Veeco 与中微专利纠纷影响较小,有效产能占据优势,公司拥有丰富的第三方设备使用的经验,扩产选择范围广,将把握行业机遇,实现增长。能力。抗风险能力。 盈利预测:预计公司17、18、19年EPS 分别为0.38、0.58、0.76,对应PE 分别为27、18、13倍,维持买入评级,目标价15.60元。 风险提示:LED 下游需求不达预期; 公司LED 芯片扩产不达预期。
澳洋顺昌 公路港口航运行业 2018-01-05 10.39 -- -- 10.50 0.67%
10.46 0.67%
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公告非公开发行获得证监会审核通过,募集资金不超过9.1亿元进一步加码拓展LED产业链上游。 公司拟非公开发行募集9.1亿元,拓展LED上游蓝宝石图形化衬底生产能力,计划4寸衬底年产能可达600万/年,折算成2寸片约200万/月,公司适时拓展LED上游,既能强化LED核心技术能力,同时确保原材料供应稳定,建成后将进一步大幅提升公司毛利率及净利率。 公司LED业务当前芯片产能达100万片/月,同比扩产5倍。 公司LED业务当前芯片产能达100万片/月,同比扩产5倍,预计2018年上半年扩产至150万片/月,下半年将根据下游需求,有序扩产至200万/月。预计2017年LED业务板块归母净利润将达到公司净利润约50%,2018年LED业务将进一步成为公司主要利润增长点。 LED行业慢牛持续,公司LED业务绑定木林森,继续做大做强。 2018年LED芯片行业集中度将进一步提升,中小厂商及落后产能逐步退出,LED行业慢牛持续。公司厚积薄发,抓住关键时机,仅通过1年时间就快速实现国内LED前三目标,显示公司管理层优秀的战略眼光及强大执行力。公司深度绑定木林森,随着木林森并购LEDWANCE成功并拓展海外LED市场,将大量导入中国LED芯片,公司LED业务持续高速增长快车道。 拥有十年积累的三元锂电池持续拓展。 公司2017年3季度基本完成扩产50万只/天行业领先工艺21700型圆柱电池,相当于1Gwh。并且公司已具备NCM811、硅炭负极等新产品量产能力。同时公司下游客户进展顺利,工具类电池目前顺利拓展TTI 和博世产业链,同时动力电池稳定供应给多款如众泰E30、康迪K17等爆款车型,未来随着公司产能释放,将进一步进入一线汽车供应链。 推荐“买入”评级 预计2017-2019净利润400/ 602/ 775百万元,考虑配套融资摊薄影响,2018年市盈率仍仅19倍,买入“评级”。 风险提示 LED下游需求不达预期,锂电池需求不达预期。
澳洋顺昌 公路港口航运行业 2018-01-04 10.24 14.94 129.85% 10.58 2.92%
10.54 2.93%
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事件:公司定增获得证监会发审委通过。 定增过会,扩产顺利进行。本次定增募集资金总额不超过9.1亿元,全部投入蓝宝石图形产业化项目。随着公司规模迅速扩大,往上游延伸很有必要且迫在眉睫。按照其他芯片大厂的经验,自产蓝宝石衬底将大幅提升毛利率,且能满足芯片制造环节定制化需要,契合度更高。定增项目完成后,公司将形成“衬底+外延片+芯片”的业务布局,提升公司在LED芯片市场的竞争力。 LED芯片行业扩产告一段落,2018年供需趋于平衡。2017年LED行业大扩产接近尾声,年底产能释放使得供需关系已经由上半年供不应求走向供需平衡。接下来大半年,行业除澳洋顺昌外并无大规模增量产能释放,而下游需求在持续增长,海外产能继续转移到国内,我们判断整体来看供需平衡的结构将维持。 公司LED业务迎来窗口期,行业地位持续提升。公司明年中产能达到140万片,年底冲击200万片,黑马本色不改。近期上游设备商专利权纠纷使得行业扩产已经暂时停摆,而澳洋受到的影响最小。公司加快扩产脚步,持续投入研发,开发高端客户,以期在难得的发展窗口期内更上一个台阶。我们认为澳洋的策略正确而且有效,规模实力与行业地位将继续提升。 动力电池业务继续发力,稳定成长。公司旗下天鹏电源经过一年的开拓,在全国200多家动力电池中装机量已经进入前二十名,发展迅速。目前天鹏已经进入单体电芯高比能时代,完成了材料平台开发到电芯的设计开发验证,两款主打产品(2.65Ah、2.95Ah)从设计到量产都做好了充足的准备。高比能量材料的运用、先进的装备加持、以及高梯次人才团队的构建,为公司在新形势下的动力电池市场腾飞打下了坚实基础。 盈利预测与估值。我们判断LED 芯片行业2018年继续维持景气度,澳洋顺昌在新的景气阶段中扩产最为坚决,业绩最为确定;同时锂电池业务的发展有望超出市场预期。我们预计公司2017~2019年净利润分别为3.95/6.11/8.18亿元,对应PE分别为25.6/16.5/12.3X。
澳洋顺昌 公路港口航运行业 2017-12-22 10.68 15.53 138.92% 11.29 5.22%
11.24 5.24%
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据境内外法院判决,国内LED芯片企业已投产和扩产计划中的Veeco和中微设备均受到影响。澳洋顺昌目前装备德国Aixtron公司MOCVD设备最多,有效产能最大,受专利纠纷影响小,迎来LED扩产占领市场的战略机遇。 中微与Veeco专利纠纷预计将影响LED芯片行业扩产计划。 11月2日,Veeco获得法院禁令,该禁令禁止SGLCarbon,LLC出售晶圆承载器给中微及其客户。12月7日,福建高院判决Veeco上海在国内禁售EPIK700机型,同时受影响的也包括EPIK700机型配套晶圆承载器。根据境内外法院的判决,将导致LED芯片厂商因采购不到晶圆承载器而无法继续使用中微和Veeco的MOCVD设备生产LED芯片,造成有效产能大幅减少。同时,对于LED芯片行业扩产计划产能持续释放带来不确定性。 澳洋顺昌受专利纠纷影响小,扩产选择范围广。 澳洋顺昌目前未使用中微半导体的MOCVD设备,同时公司主力机型为德国Aixtron公司的MOCVD设备,考虑专利纠纷对于LED芯片企业的影响,公司预计将拥有业内最多有效产能。公司原定扩产计划选择Veeco最新机型EPIK868设备,若中微与Veeco能够在短时间内达成和解,将不影响公司扩产计划;若未能在短期和解,公司将灵活选择第三方设备,在业内公司拥有最丰富的使用第三方设备的经验,熟悉不同技术路线,扩产选择范围广。 LED芯片大幅扩产,把握行业机遇。 公司预计年底LED芯片产能达到100万片/月,明年年中达到140万片/月,同时公司建设蓝宝石衬底项目,整合LED上游产业链,有助于进一步提升公司LED业务毛利率。公司引入战略合作伙伴、国内封装龙头木林森和地方政府控股公司入股子公司淮安光电,体现政策支持并保证下游需求。实现扩产产能释放即可提升公司业绩,提高市场占有率。 盈利预测:预计公司17、18、19年EPS分别为0.39、0.56、0.43元,对应PE为28、19、25倍,给予“买入”评级,目标价15.60元。
澳洋顺昌 公路港口航运行业 2017-12-19 10.64 15.53 138.92% 11.37 6.36%
11.32 6.39%
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2017年12月12日,淮安光电收到了淮安市清河经济开发区投资发展有限公司增资款项12,400万元。截止目前,淮安光电已累计收到清河发展缴付的增资款项21,700万元。增资完成后,清河发展将占淮安光电注册资本的3%。 地方政府控股公司增资淮安光电,展现政策支持。 澳洋顺昌于2017年3月23日通过了《关于子公司增资事项的议案》,增资完成后,淮安光电的注册资本为133,773万元,其中,公司出资74,880万元,占注册资本的55.98%,江苏澳洋顺昌光电技术有限公司出资20,000万元,占注册资本的14.95%,木林森股份有限公司出资34,880万元,占注册资本的26.07%,清河发展出资4,013万元,占注册资本的3%。地方政府控股公司增资淮安光电,展现地方政府为扶持地方LED产业的快速发展,支持地方企业做大做强,看好公司未来发展。淮安光电资本结构得到改善,有利于淮安光电LED业务的进一步做大做强。 LED芯片扩产受益LED产业进入产销两旺景气周期。 公司预计今年年底LED芯片产能达到100万片/月,明年年中预计将达到140万片/月。战略合作伙伴、国内封装企业龙头木林森入股子公司淮安光电,同时公司积极扩展新的一线客户保证下游需求,产能扩张即可带来增长。芯片业务处于LED产业链上游,保持产品高毛利率。下游需求持续高增长,中游封装企业今年也大范围扩产,芯片企业扩产集中于行业三家龙头企业,市场集中度提升,扩产理性。 Veeco与中微专利纠纷将为公司扩产带来战略机遇。 Veeco与中微专利纠纷预计将影响国内MOCVD设备石墨盘供给,根据Veeco官网信息,福建高院的判决只在中国境内,并且只影响EPIK700设备销售,已售设备不受影响,澳洋顺昌扩产计划选择的是Veeco最新EPIK868设备,不受福建高院判决影响。据悉,澳洋顺昌将获得Veeco优先供货,为扩产带来战略机遇。 盈利预测:预计公司17、18、19年EPS分别为0.39、0.56、0.43元,对应PE为28、19、25倍,给予“买入”评级,目标价15.60元。
澳洋顺昌 公路港口航运行业 2017-11-30 10.20 14.94 129.85% 11.37 11.47%
11.37 11.47%
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优秀的管理能力是公司核心竞争力。公司以精细化的管理机制而著名,依靠精益求精、优化管理的方式,公司在竞争激烈的金属物流行业中获得了5%~6%的净利率(行业平均在1%~2%)。同样地,公司在不被业界看好的情况下进入LED行业,靠出众的管理能力证明自己,目前公司LED业务已稳居行业一线。 LED后来者成为优秀生,持续受益行业景气。公司于2011年开始筹划进入LED芯片行业,彼时正是LED行业因前两年大规模扩产而陷入供给过剩之时。借助类似于半导体与面板的逆周期投资策略,公司踩准行业发展节奏,成功站稳脚跟。随着扩产产能释放,公司产能规模稳居行业前三,盈利能力有望维持第二。 锂电池十年积累等待行业爆发。公司旗下天鹏电源是国内知名三元圆柱电池生产商,已经积累十余年的技术经验,在电动工具市场上的优势尤为突出。公司通过持续扩产,在电动工具、电动自行车、电动汽车等领域发力,长远来看有望接力LED,成为公司成长的主要动力。电动汽车是未来大趋势,公司已经打进东风、金龙、康迪、众泰等优秀电动汽车厂商供应链,未来有望进入国内动力电池厂商第一梯队。 盈利预测与估值。随着扩产产能逐步释放,LED业务将成为公司未来发展的中流砥柱,公司在LED芯片行业的地位将不断得到加强,盈利能力也将持续提升。我们预计公司2017~2019年营收分别为35.27/51.98/66.94亿元,净利润分别为3.95/6.11/8.18亿元,增速为92%/55%/34%,对应PE分别为25.8/16.6/12.4X,维持“买入”评级。
澳洋顺昌 公路港口航运行业 2017-11-29 9.74 13.94 114.46% 11.37 16.74%
11.37 16.74%
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LED产业进入景气周期:LED芯片景气周期可持续。相比去年同期,LED产业主要厂商利润都取得了超过50%以上的成长。中国大陆厂商是这一轮产能增长的主力,三安光电、华灿光电和澳洋顺昌三家企业占这次产能扩张的绝大份额,市占率不断提升。同时下游应用端需求向好,受益于“禁白令”,LED通用照明仍能维持20%左右的行业增速,汽车照明、LED小间距等细分市场飞速发展,为LED需求增长注入新的动力。 公司LED业务产能翻倍增长,业绩大幅提升。LED芯片是公司重点发展的业务,通过与木林森合作,打通下游需求,提高行业地位,公司完成扩产即可获得高增长。年初产能20-30万片/月,目前已经实现了90-100万片/月的产能,已成为大陆第三大LED芯片厂商。同时公司将进一步拓展LED上游图形化蓝宝石衬底,形成600万片/年4寸产能。公司适时拓展LED上游,能够强化LED核心技术能力,同时确保原材料供应稳定,完善公司在LED产业链中“衬底+外延片+芯片”的业务布局,提升公司在LED领域的综合实力。 公司锂电池&金属配送业务盈利能力稳健提升。公司研发生产三元锂电池,目前是国内工具类锂电池第一大厂商,同时积极向动力电池进军,目前已进入众泰等厂商供应链。公司锂电池业务年初产能为日产30万支,新扩产日产50万支三元圆柱电池项目已经建设完毕,产能逐步爬坡中,第二批50万支正在有序建设。 盈利预测与投资建议。我们预测澳洋顺昌2017/2018/2019年归母净利润分别为3.9、5.4、7.3亿元,对应当前股价25、18、13倍PE,公司未来增长确定性高,给予2018年25倍PE,对应股价14元,首次覆盖给予“买入”评级。
澳洋顺昌 公路港口航运行业 2017-10-31 9.28 11.26 73.23% 10.76 15.95%
11.37 22.52%
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公司发布2017年三季报。 前三季度,公司实现营业总收入24.98亿元,比上年同期增长105.18%;实现归母净利润2.56亿元,同比增长66.77%;扣非归母净利润2.29亿元,同比增长81.80%。 公司预计17年全年归母净利润为3.49-4.11亿元,同比增长70%-100%。 公司发布公告,控股子公司江苏绿伟拟以自有资金1.95亿元增资圈子子公司天鹏电源,增资完成后,天鹏电源注册资本增至3亿元。 简评。 三季度业绩靓丽,三大业务表现出色。 三季度期间,公司实现营收10.09亿元,同比增长94.68%;实现归母净利润1.09亿元,同比增长67.19%;扣非归母净利润9729.80万元,同比增加81.80%。三季度毛利率为23.98%,净利率16.12%,净利率处于历史高位。17年,随着公司LED 业务新建项目逐步投产,芯片产能大幅提升,利润贡献相应同比增长幅度较大;同时,锂电池业务经营情况良好,对上市公司业绩贡献较上年加大。金属物流业务稳步发展。 LED 产品供不应求,产能释放拉高公司业绩。 全资子公司淮安光电为上市公司第一大利润来源,产品毛利率达接近30%。受益于与木林森构成的紧密战略合作关系,公司芯片产能处于满产状态,产品供不应求。随着下半年产能逐步释放,年内将实现月产80-90万片的产能目标,提升公司业绩。 增资天鹏电源,积极拓展锂电业务。 公司控股子公司天鹏电源17年1-9月实现营收4.36亿元,净利润1.14亿元,毛利率为26.15%,高于行业平均水平。原有30万/日支产能满产,目前正处于日产100万只锂电池电芯项目建设过程中,资金需求较大,增大其注册资本,有助于公司动力锂电池项目的建设,提升天鹏电源公司形象,做大做强锂电池业务。 积极开拓下游客户,受益A00级乘用车和纯电物流车增长公司下游覆盖众泰E30和康迪K17等爆款A00级车型,不断积极开拓物流车和专用车优质客户。1-9月A00级乘用车在新能源汽车中累计占比80%;前三季度纯电专用车产量4.5万辆,同比增长达375%。公司已具备量产NCM8 11、硅炭负极等新产品能力,并将在新工厂建设21700型圆柱电池专用产线,届时电池能量密度会得到显著提升,度电成本有效降低。将进一步受益A00级乘用车和物流车的高增长。 预计2017~19年的EPS 分别为0.39、0.56、0.63元,对应PE 分别为23、16、14倍,维持买入评级,目标价11.31元。 风险提示:新能源汽车销量不及预期; LED 市场回暖不可持续。
澳洋顺昌 公路港口航运行业 2017-10-30 9.28 8.95 37.69% 10.76 15.95%
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事件:公司发 布2017年三季报,前三季度实现营业收入24.98亿元,同比增长105.18%;实现归母扣非净利润2.29亿元,同比增长 81.80%。其中第三季度实现营业收入10.10亿,同比增长94.68%,归母扣非净利润0.97亿,同比增长85.60%。 LED &锂电池扩产带来业绩增长。公司两大主业双双扩产。LED 从年初20万片扩至80万片,年底将到90万片,产能翻了几番;锂电池原有产能为日产30万支,新扩产日产50万支三元圆柱电池项目已经建设完毕,产能逐步爬坡中,第二批50万支正在有序建设。扩产是业绩大增的主要原因,具体而言,今年半年报时LED 已经成为公司第一大利润来源,我们判断这一状况在未来相当长时间内仍然持续。 环比继续成长,净利率有所提升。Q3单季净利润首次过亿,环比增加29%。公司整体净利率为16.12%,环比亦有所上升。特别是锂电池业务净利率提升明显,2017年上半年子公司天鹏电源净利率为23.36%,第三季度净利率提升至32.50%,显示锂电池业务良好的盈利能力。 没有理由悲观,公司高增长确定。LED 是公司最为确定的业务, 通过与木林森绑定解决销路,公司只需完成扩产即可获得高增长,Q2环比Q2业绩增长211%,Q3环比Q2增长超过60%,Q3单季业绩已超上半年之和。锂电池业务则消除市场担心,前三季度已经接近完成业绩承诺,净利率更是大幅提升。公司全年业绩预计增长70%~100%,Q4单季中位数为1.23亿,继续创单季利润新高,全年高增长确定。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年营收分别为35.27/49.43/60.40亿元,净利润分别为3.90/5.87/7.26亿元,EPS 分别为0.40/0.52/0.64,对应PE 分别为22.3/17.1/13.8,维持“买入”评级。
澳洋顺昌 公路港口航运行业 2017-10-26 9.28 -- -- 10.76 15.95%
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前3季度公司营收增105%,净利润增长67%。 公司前3季度营收24.98亿,同比增长105%;归母净利润2.57亿,同比增长67%,单3季度公司营收10.10亿,同比增长95%,归母净利润1.09亿,同比增长67%,环比增长30%。公司营收利润双双大涨,好于市场预期。 公司营收利润大幅增长,主要系公司三大业务全面开花。 LED业务随着新增产能释放9月达约85~90万片/月,相比年初扩产近5倍,同时LED芯片价格保持坚挺,销售收入大幅增长;公司锂电池今年产销良好,工具类电池和三元电池均供不应求;金属材料今年价格同比出现上升,公司金属加工贸易业务营业收入相应增长较大。 单3季度公司毛利率约24%,净利率约13%,同比稳步提升。 单3季度毛利率23.98%,同比提升2.62pct,单季度净利率16.12%,同比提升0.22pct。公司LED业务已成为公司最大利润占比,前3季度预计贡献归母净利润约46%,而LED业务毛利率及净利率随着产能释放,生产成本下降而逐步提升,同时公司锂电池业务进展顺利,虽然年初动力电池终端价格下降10%,部分原材料如钴价格上涨,公司通过提前储备相关材料,并降低其他原材料成本,确保净利率稳定,天鹏前3季度净利率达26%。 LED迎景气周期,公司LED业务继续做大做强,并拓展LED上游。 公司公告明年再扩产47.5万片/月,再扩产比例约50%。同时将进一步拓展LED上游图形化蓝宝石衬底,形成 600 万片/年 4 寸产能。公司适时拓展LED上游,既能强化LED核心技术能力,同时确保原材料供应稳定,公司稳扎稳达逐步实现全球LED前三目标。 锂电池业绩前季度贡献归母约5300万元,7月起扩产势头良好。 天鹏锂电池业务扩产顺利,3季度基本完成扩产50万只/天21700型圆柱电池,相当于1Gwh,预计年底着手再扩1Gwh,新产线标准及技术能力引领行业,并且公司已具备NCM811、硅炭负极等新产品量产能力。同时公司下游客户进展顺利,工具类电池目前顺利拓展TTI 和博世产业链,同时动力电池稳定供应给多款如众泰E 30、康迪K17等爆款车型,未来随着公司产能释放,将进一步进入一线汽车供应链。 预告2017年同比增长70%-100%,推荐“买入”评级 预计2017-2019 净利润401/ 644/ 912百万元,对应eps0.41/0.66/ 0.93,对应PE 22/14/10X,买入评级。 风险提示 LED下游需求不达预期,锂电池需求不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名