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澳洋顺昌 公路港口航运行业 2017-08-14 8.56 11.31 25.67% 9.71 13.43%
10.06 17.52% -- 详细
事件 公司发布2017年中报 报告期内,公司实现营业总收入15.11亿元,比上年同期增长109.05%;实现营业利润2.34亿元,同比增长93.76%;净利润2.19亿元,同比增长98.02%;归母净利润1.48亿元,比上年同期增长66.46%。公司预计17年1-9月份归母净利润变动区间为2.31-2.77亿元,变动幅度介于50%-80%。 公司披露非公开发行股票预案,已于8月8日复牌 公司拟向不超过10名机构投资者非公开发行股票,非公开发行股票数量不超过1.5亿股,募集资金总额不超过9.1亿元,募集资金用于发展LED业务中的蓝宝石图形衬底产业化项目。 简评 中报业绩靓丽,三大业务表现出色 报告期内,公司各项业务表现出色,利润同比大幅增长。金属物流业务利润保持稳定,但随着LED业务及锂电池业务的贡献不断加大,金属物流业务在利润构成中比例下降,LED业务成为公司17年上半年第一大利润来源,略高于金属物流业务,随着二季度产能的快速大幅提升,LED业务营业收入及盈利情况呈现出爆发式的增长态势。同时,上年度收购的锂电池业务也取得了快速、良性的发展。 LED产品供不应求,下半年产能释放在即 报告期内,全资子公司淮安光电实现营收3.45亿元,同比增长131.54%,实现净利润7,599.68万元,归母净利润5,799.20万元,归母净利润占比39.14%,中报毛利率达29.77%,同比增长17.97%,成为上市公司第一大利润来源。二季度LED业务营收及净利润环比大幅提升,季度环比增长幅度分别达到约92%及211%。受益于与木林森构成的紧密战略合作关系,公司芯片产能处于满产状态,产品供不应求。公司将继续推进新增产能的建设,年内实现月产80-90万片的产能目标。 拟非公开发行股票9.1亿元,完善LED产业链 蓝宝石图形衬底项目将有助于公司LED外延片及芯片业务上游的材料环节,完善公司在LED产业链中“衬底+外延片+芯片”的业务布局,提升公司在LED领域的综合实力。 三元电池产能稳步提升,公司积极开拓下游客户 17年上半年,锂电池业务实现营收3.05亿元,同比增长836.57%,实现净利润7,253.54万元,贡献归母净利润3,413.52万元,归母净利润占比23.04%。三元电池销售状况良好,中报毛利率达31.9%,同比增长4.32%。原有30万/日支产能满产,新建50万只/日产能正逐渐释放,另有产能50万只/日建设已开始着手实施中。公司下游覆盖众泰E30和康迪K17等爆款车型,不断积极开拓物流车和专用车优质客户。公司已具备量产NCM811、硅炭负极等新产品能力,并将在新工厂建设21700型圆柱电池专用产线,届时电池能量密度会得到显著提升,度电成本有效降低。 预计2017~19年的EPS分别为0.39、0.56、0.63元,对应PE分别为23、16、14倍,维持买入评级,目标价11.31元。
澳洋顺昌 公路港口航运行业 2017-08-10 8.89 12.60 40.00% 9.30 4.61%
10.06 13.16% -- 详细
LED产能和盈利能力持续提升,成为公司第一大利润来源。上半年淮安光电(LED业务)实现营收3.46亿元,实现净利润7600万元,贡献上市公司净利润5800万元,营收和盈利接近2016年全年(2016全年营收3.73亿元,贡献上市公司净利润6360万元)。上半年LED业务对上市公司净利润的贡献占比达到39.1%,已经高于传统金属物流业务。 继续扩产并向上游延伸,做大做强LED业务。目前LED产能从去年底40万片/月增加到60万片/月,预计年内达到80-90万片/月;根据规划,2019年前淮安光电LED外延及芯片产能将扩建到140万片/月(年产1650万片,2吋口径),实现连续翻倍增长。此外拟非公开增发建设的蓝宝石衬底项目,将建设晶棒切、磨、抛以及平片图形化一体生产线,形成年产600万片4吋衬底产能。通过持续投资以及不木林森战略合作,基本建成涵盖“上游原材料-中游外延及芯片-下游应用”的产业链。 锂电业务值得期待,弹性较大的重要增长点。上半年锂电业务营收3.06亿元,净利润7250万元,贡献上市公司净利润3400万(占比23%)。原有30万支/天的产能基本满产,二期工程一期(50万支/天)完成调试正在爬坡。从公司LED发展历程看锂电未来,我们认为值得期待。 维持“强烈推荐”评级,维持目标价12.6元。预测2017-2019年净利润3.56、4.92和6.27亿,每股收益0.36、0.50和0.64元。维持“强烈推荐”评级,维持目标价12.6元,对应2018年25倍PE。 风险提示:LED盈利能力波动、技术路线风险、新能源政策、系统风险等。
澳洋顺昌 公路港口航运行业 2017-08-10 8.89 -- -- 9.30 4.61%
10.06 13.16% -- 详细
上半年公司净利润大增98%,单2季度净利润环比大增45%。 公司上半年营收15.1亿,同比增长109%,净利润2.19亿元,同比增长98%;归母净利润1.48亿,同比增长66%,单2季度公司净利润环比增长45%,归母净利润环比增长33%。钢/铝加工配送营收7.87亿,同比增长62%,LED营收3.45亿,同比大增132%,锂电池3.05亿(2016年6月并表故无同比),其他约0.71亿;LED毛利率29.7%,锂电池毛利率31.9%,钢/铝板加工配送毛利率17%。 单2季度LED净利率达25%,LED业务已成为公司最大利润贡献。 2季度LED营收环比大增92%,净利润环比大增211%,上半年贡献归母5300万,成为最大利润贡献板块。2季度LED净利率环比大幅提升10pct达25%,由于公司2季度产能达60万/月,环比1季度末提升1倍,公司产能迅速爬坡,产能利用率保持高位而分摊人员及各项成本,因此净利率效果提升明显。 锂电池业绩上半年贡献归母约3300万元,7月起扩产势头良好。 天鹏业务持续满产,预计顺利完成业绩承诺1.2亿,工具类电池需求呈现翻倍增长,新能源汽车锂电池,已有3款车型进入补贴目录,当前累积需求已达到现有2倍产能。未来预计将有多款车型进入补贴目录,公司根据市场产品需求稳步扩产,2季度末产能扩大50万片/月。 LED迎景气周期,公司乘势再扩50%LED芯片产能、定增拓展LED产业链上游、终止集成电路,彰显决心专注成为全球LED前三。 公司今年9月将达90万片/月产能,明年再扩产47.5万片/月,再扩产比例超50%。同时公告未来2年计划定增拓展LED上游,总投资10.59亿生产图形化蓝宝石衬底,形成600万片/年4寸产能。公司拓展LED上游并终止集成电路项目,彰显公司计划集中资源及精力,目标成为全球LED前三。 公司预告3季报继续高速增长50%-80%,推荐“买入”评级。 预计公司9月末LED产能达90万片,环比增长50%,锂电池产能达80万颗/天,环比增长166%,随着公司产能释放,下半年业绩增速将再创新高,预计2017-2019净利润401/644/912百万元,对应eps0.41/0.66/0.93对应PE21.5/13.4/9.5X,买入“评级”。
澳洋顺昌 公路港口航运行业 2017-06-28 8.90 11.31 25.67% 9.75 9.55%
10.06 13.03%
详细
新能源汽车发展空间巨大,三元电池前景广阔 乘用车产1~5月份累计销量达11.65万辆,同比增长35%。预计全年乘用车产量将达50万辆,新能源车产量达71.9万辆。今年市场结构会发生重大变化,乘用车占比大幅上升,客车占比下降,由于乘用车和物流车全面使用三元,三元电池前景广阔。 电动工具电池龙头,即将进入电动工具巨头供应链 公司现持有江苏绿伟47.06%股权,江苏绿伟近三年业绩均实现高增长,未来两年年均承诺净利润1.5亿元。全资子公司天鹏电源拥有三元动力型圆柱锂电池长达10年的研发和制造经验,是工具电池方面的一线品牌。17年以来电动工具景气度回升,涨价约10%。公司下游客户稳定,年内有望进入TTI和博世电动工具供应链,每年将带来超2GWh的电池需求。 供应爆款乘用车型,高品质动力电池更适合物流车 天鹏电源是当前国内为数不多的全部生产三元电池的厂商,生产的18650电池品质较高,好于同级别的国内电池厂商,在价格上具备一定的竞争优势。高性价比18650电池较常规方形、软包电池更适合物流车,为金龙、新龙马、东风日产等主流物流车厂供货,合作关系稳固。乘用车方面,供货爆款车型众泰E30和康迪K17,成功打入奇瑞eQ1、众泰E200等明星车型的供应链。当前产能1GWh,正在建设的二期两个阶段生产线年产能3GWh,预计一阶段1.5GWh产能今年下半年开始释放。预计公司17、18年三元产量将分别达到2.53GWh和4.12GWh,分别带来12.8亿元和28.8亿元的收入。 LED行业复苏,公司脱颖而出,金属物流业务稳健提升 LED行业于2016年下半年开始复苏,芯片价格触底反弹达20%以上。公司芯片新线逐步投产,四季度末有望爬坡至90万片/月。 预计产品今年涨幅5%,公司LED业务毛利率同比将会有所提高。公司金属物流业务覆盖长三角和珠三角,目前为超过1000家知名企业提供服务,是公司收入的最大来源。公司有较大把握收入较去年增长,营收将达到12.96亿元,毛利率稳定。 预计2017~19年的EPS分别为0.39、0.56、0.63,对应PE分别为23、16、14倍,维持买入评级,目标价11.31元。
澳洋顺昌 公路港口航运行业 2017-06-28 8.90 11.30 25.56% 9.75 9.55%
10.06 13.03%
详细
新能源汽车发展空间巨大,三元电池前景广阔 乘用车产1~5月份累计销量达11.65万辆,同比增长35%。预计全年乘用车产量将达50万辆,新能源车产量达71.9万辆。今年市场结构会发生重大变化,乘用车占比大幅上升,客车占比下降,由于乘用车和物流车全面使用三元,三元电池前景广阔。 电动工具电池龙头,动力三元品质较高,产能即将释放 公司现持有江苏绿伟47.06%股权,江苏绿伟近三年业绩均实现高增长,未来两年年均承诺净利润1.5亿元。全资子公司天鹏电源拥有三元动力型圆柱锂电池长达10年的研发和制造经验,是工具电池方面的一线品牌。17年以来电动工具景气度回升,涨价10%。公司下游客户稳定,年内有望进入TTI和博世电动工具供应链,每年将带来超2GWh的电池需求。 天鹏电源是当前国内为数不多的全部生产三元电池的厂商,生产的18650电池品质较高,好于同级别的国内电池厂商,在价格上具备一定的竞争优势。高性价比18650电池较常规方形、软包电池更适合物流车,为金龙、新龙马、东风日产等主流物流车厂供货,合作关系稳固。乘用车方面,供货爆款车型众泰E30和康迪K17,成功打入奇瑞eQ1、众泰E200等明星车型的供应链。 天鹏电源当前产能1GWh,正在建设的二期生产线年产能3GWh,预计末投产。我们预计,17和18年公司三元电池产能将分别达到2.53GWh和4.12GWh,分别带来12.8和28.8亿元的收入。 LED行业复苏,公司脱颖而出,金属物流业务稳健提升 LED行业于2016年下半年开始复苏,芯片价格触底反弹达20%以上。公司芯片新线逐步投产,四季度末有望爬坡至60万片/月。预计产品今年涨幅5%,公司LED业务毛利率同比将会有所提高。公司金属物流业务覆盖长三角和珠三角,目前为超过1000家知名企业提供服务,是公司收入的最大来源。公司有较大把握收入较去年增长,营收将达到12.96亿元,毛利率介于10%-20%。 预计2017~19年的EPS分别为0.39、0.56、0.63,对应PE分别为、、倍,维持买入评级,目标价元。
澳洋顺昌 公路港口航运行业 2017-05-08 9.03 11.97 33.00% 9.20 1.88%
9.75 7.97%
详细
事件:公司披露2017年一季度,实现营业收入6.58亿元,同比增长113.06%,归母净利润0.64亿元,同比增长63.98%,接近业绩预告增长40%-70%的上限,符合我们之前的预期。17年Q1毛利率由16年Q4的20.46%升至22.2%,且高于16年同期的21.33%,净利率由16年Q4的10.35%升至13.69%。公司预计17H1归母净利润1.38-1.65亿元,同比增长55%-85%。 LED芯片二期逐步投产,目前产能已超40万片,略超预期:LED行业的旺季一般是二季度到三季度。今年一季度LED需求就已经向好,价格有所上升,接下来进入产业旺季,价格方面或将继续攀升。澳洋LED的产能也如期持续释放,据一季报披露,其LED外延片及芯片产业化项目(事期)已经开始逐步投产,截止一季度末,公司LED芯片月产能已超过40万片(折合两吋片),略超预期。公司预计2017年二季度末月产能将达到60万片,不我们之前的预计相符。我们预计全年产能将至80万片/月,产量预计将超700万片,预计全年贡献业绩超2亿元。 三元锂持续贡献业绩增量,下半年有望放量增长:天鹏锂电业务二16年6月开始并表,今年一季度贡献全是增量。锂电一期产量约750万支/月,据一季报披露锂电池事期项目正在进行设备安装调试,预计2017年二季度末进行试生产,我们预计产量将从600万支/月开始爬坡,年末将爬至1200万支/月,今年全年产量预计18000万支,约1.73GWh,预计贡献业绩近1亿元。 投资建议:LED行业较上年同期好转,且随着事期项目逐步投产,公司LED业务产能逐步增加,预计利润贡献同比增长;同时,锂电池业务对公司业绩贡献加大。基于目前情况,预计公司2017-2019年EPS分别为0.46、0.60、0.63元,对应PE分别为19.5、14.8、14.1倍,维持“买入-A”评级,考虑目前市场整体估值下调,6个月目标价下调为12元。 风险提示:LED行业竞争加剧;原材料价格风险;新能车政策风险;
澳洋顺昌 公路港口航运行业 2017-05-01 8.87 12.57 39.67% 9.34 5.30%
9.75 9.92%
详细
公司公布1季报:1-3月主营业务收入6.5亿元,同比+120%;归属上市公司净利润6380万元,同比+64%(扣非净利润5677万元,同比+74.4%)。 投资要点: 受益锂电业务并表以及LED需求增长,上半年营收和利润增长确定。预估1-6月净利润1.38-1.65亿元,同比增长55-85%。 LED行业回暖,盈利能力大幅提升,产能翻倍增长。2016年LED业务全年产量205万片(2吋口径),实现营收3.73亿元,贡献上市公司净利润6360万元;盈利主要集中在下半年,其中1-2季度盈利约1700万元,3季度盈利约2500万,4季度盈利约2300万。目前LED芯片月产能已经翻倍达到40万片/月(2吋口径),预计6月底达到60万片/月。 淮安光电(LED项目)与木林森以及地方政府战略合作,连续获得增资。2016年12月木林森作为战略合作伙伴,与公司联合向淮安光电分别增资5亿元,2017年3月再次获得清河发展3.1亿元增资。目前公司、木林森和清河发展分别持有淮安光电70.93%、26.07%和3%的股权。 锂电池业务开始贡献业绩,值得期待的另一核心增长点。1、绿伟(江苏天鹏)47.06%的股权,2016年6月纳入合并报表;2016年天鹏全年实现营收3.54亿元,实现利润6228万元,并表后贡献上市公司净利润2658万元。2、目前产能30万只/天(1GWh/年),二期产能100万只/天(3GWh/年),二期第一条产线预计二季度末进行试生产。 物流业务汽车占比不断扩大,盈利能力稳健提升。2016年金属物流实现营收12.9亿元,实现毛利2.75亿元,同比增长33.8%。目前汽车配件行业占比50-60%,客户结构持续优化。 维持“强烈推荐”评级,目标价12.6元。合并天鹏,预测2017-2019年净利润3.56、4.92和6.27亿,每股收益0.36、0.50和0.64元。维持“强烈推荐”评级,目标价12.6元,对应17-18年35倍和25倍PE。 风险提示:LED盈利能力波动、锂电技术路线、新能源政策、系统风险等
澳洋顺昌 公路港口航运行业 2017-05-01 8.87 -- -- 9.34 5.30%
9.75 9.92%
详细
1季度营收大增120%,扣非净利润大增75%,超市场预期 公司报告期内归母净利润0.64亿元,同比上涨64%,归母扣非净利润0.57亿元,同比大涨74%,并且分别接近和超过1季度预告40-70%上限,超市场预期。 LED芯片景气度持续向好,公司LED芯片扩产加速,仍供不应求。 我们判断持续LED行业未来3年将持续高景气,公司LED芯片加速扩产,仍供不应求,1季度末公司产能已比年初翻倍达40万/月,同时公司2季度末产能将提升50%至60万/月,预计公司3季度末将提前实现扩产4倍目标。LED营收及净利润也将加速增长。 公司锂电池业务持续满产,现有需求超过公司产能1倍,完成业绩承诺1.2亿毫无压力,远好于市场预期。 今年公司的工具类电池需求呈现翻倍增长。而新能源汽车锂电池方面,已有3款车型进入补贴目录,仅目前两块需求叠加已达到现有2倍产能。未来预计仍将有多款车型能够进入补贴目录,公司根据市场产品需求按计划稳步扩产,2季度末先扩大产能50万片/月。根据当前价格和需求推算,2017年天鹏锂电池业务净利润可达1.3亿,远好于市场预期。 对标龙头三安光电,澳洋顺昌年底LED芯片产能为其40%,整体市值却仅是其1/8,且还未计算锂电池板块市值! 三安光电今年预计220万片/月产能,对应666亿市值,澳洋今年预计至少90万片/月,目前整体市值仅90亿,不到三安的14%。就算澳洋市值翻倍,也仅是三安的28%,同时澳洋LED业绩2017年同比增长200%,高速成长理应对应更高估值。并且还未计算澳洋锂电池及物流应有的市值。 维持为“买入”评级 预计2017-2019净利润401/644/912百万元,对应eps0.41/0.66/0.93对应PE21.6/13.4/9.5X,买入“评级”。 风险提示 LED下游需求不达预期;锂电池降价风险。
澳洋顺昌 公路港口航运行业 2017-05-01 8.87 -- -- 9.34 5.30%
9.75 9.92%
详细
事件:公司发布2017年1季报,实现营业收入6.5亿元,同比增长120.33%;归母净利润0.64亿元,同比增长63.98%;基本每股收益0.0654元;公司预计2017H1利润同比增长55%-85%达到1.38-1.65亿元。 l Q1公司业绩优异,收入利润同比大幅增长。一季度公司营业收入6.5亿元,同比增长120%,净利润0.64亿元,同比增长64%,贴近前期业绩预告增幅上限(公司业绩预告中预计2017Q1归母净利增长40%-70%)。1季度业绩增长主要原因为:1)LED行业回暖,公司LED产品价格同比提升,同时1季度产能释放;2)2017年1季度新增锂电池业务并表。公司预计2017H1利润同比增长55%-85%达到1.38-1.65亿元,计算得Q2归母净利0.74-1.01亿,同比增长48%-101%,高增长持续。 LED业务和锂电池产能扩张释放在即,全年均有望高增长。LED业务:价格方面,LED行业复苏,LED芯片价格相比2016H1明显回升;产能方面,公司LED外延片及芯片产业化项目(二期)开始逐步投产,一季度末LED芯片月产能已超过40万片(折合两吋片),预计2017年二季度末月产能将达到60万片,最终有望达到80万片;客户方面,公司与大客户木林森达成战略合作,保障LED产能消化。锂电业务:公司2016年收购江苏绿伟47.06%股权,6月开始并表,江苏绿伟子公司江苏天鹏2016年末动力三元锂电池电芯产能为30万只/日(约1GWH/年),锂电池二期项目2017Q1正在进行设备安装调试,预计2017年二季度末进行试生产,总产能为100万只/日,预计后续会根据需求情况逐步释放。 公司金属物流业务稳定增长,LED和新能源2017年业绩贡献弹性大,维持“增持”评级。公司金属物流业务稳定,LED 业务受益于价格扩张和产能释放全年有望爆发性增长,新能源业务因为新增并表同时天鹏产能释放有望高增长,预计公司17/18/19年EPS为0.41/0.55/0.67元,维持“增持”评级。 风险提示:三元电池产能过剩,LED行业竞争再次恶化。
澳洋顺昌 公路港口航运行业 2017-05-01 8.87 -- -- 9.34 5.30%
9.75 9.92%
详细
核心观点: LED芯片和天鹏电源锂电池驱动公司业绩高增长 受益于LED芯片量价齐升与天鹏锂电池的增长,公司2017年一季度实现收入6.5亿元,同比增长120.3%,实现归属母公司股东的净利润为6380.8万元,同比增长64.0%。而二季度随着公司LED芯片与锂电池产销量的爬坡,公司预告2017年上半年实现归属母公司股东净利润为1.38~1.65亿元,同比增长55%~85%。 LED芯片景气复苏,公司二期产能逐步投产,量价齐升驱动业绩成长 LED芯片行业去年年中触底,目前芯片价格已自底部反弹20%以上,这也带来了公司毛利率的环比回升。同时,公司LED芯片二期已在一季度逐步投产,芯片产能已从年初的20万片/月提升至一季度末的40万片/月,预计到二季度末有望爬坡至60万片/月。我们预计公司LED芯片的量价齐升是今年业绩重回高增长的主要驱动力。 控股天鹏电源锂电池二期产能有望二季度末试生产 公司控股47.06%的天鹏电源主营锂电池,目前拥有一期1GWh的产能,主要用于动力工具和新能源车,一季度天鹏实现收入1.2亿元,实现净利润2687.6万元。同时天鹏正在建设二期3GWh的产能,预计二季度末有望试生产部分产线,锂电池新产能主要设计用于新能源车。公司锂电池产能建设和产销量释放是未来业绩增长的另一重要来源。 LED芯片和锂电池共同驱动业绩增长,维持“买入”评级 在公司LED芯片和锂电池的共同驱动下,我们预计公司2017~2019的EPS为0.41元、0.55元和0.69元,维持“买入”评级。 风险提示 LED芯片业绩增长低于预期;锂电池产能建设和销售增长低于预期;
澳洋顺昌 公路港口航运行业 2017-03-01 9.76 -- -- 10.59 8.28%
10.57 8.30%
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业绩略低于预期,受第四季度资产减值损失影响较大。公司2016年实现营收19.9亿元,同比增长19.77%,实现归母净利润2.06亿元,同比下降14.83%,扣非净利润2658万元,同比下降2.98%,略低于预期。其中,第四季度计提资产减值损失4126万元,对公司盈利影响较大。各业务分拆来看,LED芯片贡献净利润6359万元,三元电池贡献归母净利润2658万元,金属物流业务是业绩贡献主力,实现毛利2.75亿。 LED芯片盈利持续向好,继续看好2017年量价齐升。公司LED芯片为白光照明芯片,现有产能20万片/月,2016年生产205万片,销售254万片。新建产能60片/月预计在二季度开始爬坡,二季度末可以满产,2017年满产产能可以达到750-800万片。公司下游客户主要为国内封装龙头木林森。公司2016年12月,战略引入木林森(木林森持股LED子公司淮安光电26.88%的股权),与大客户的绑定关系更加牢固,同时能降低相关费用。2016年,受益于整个LED芯片行业落后产能出清带来的供需结构改善,公司LED芯片在6月份开始提价,提价过后产品毛利率达30%,预计2017年仍能保持现价或者小幅上涨。 三元电池产能逐步释放贡献业绩。子公司天鹏能源现在主要生产NCM523三元电池,电芯单体能量密度200wh/kg左右,pack后能达到最高档补贴要求。日产能30万只,新建的100万只/天的产能分两批建设,第一批50万只/天的产能逐步进入设备安装调试阶段,预计将于二季度开始释放。公司在乘用车领域主要给众泰供货,与康迪和北汽也有合作,并逐步进入东风、金龙等物流车的供应链。第293批新车型公告显示,公司配套厦门金龙两款纯电动工程车。新客户的开拓有助于公司动力电池的产销放量。 盈利预测和投资评级:预计公司2017~2019年EPS分别为0.41元、0.51元、0.57元,对应PE为24倍、20倍、18倍。我们继续看好公司LED芯片业务的回暖和三元锂电池的放量,维持买入评级。
澳洋顺昌 公路港口航运行业 2017-02-23 9.94 14.97 66.33% 10.59 6.33%
10.57 6.34%
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投资建议:公司2017年LED芯片和三元锂电新增产能快速释放,业绩有望高增长,重新测算后,预计公司2017-2019年实现归母净利润分别为4.50、5.93、6.26亿元,EPS分别为0.46、0.61、0.64元,维持“买入-A”评级,6个月目标价15元。 风险提示:政策不达预期,竞争加剧,下游需求大幅萎缩,产能扩张不达预期
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投资要点 事件:公司发布2016年度报告以及2017年Q1业绩预告,2016年实现收入19.26亿元,同比增21.56%;实现归母净利2.06亿,同比减少14.83%;扣非净利润1.67亿,同比减少2.98%;基本每股收益0.21元。公司预计2017Q1归母净利0.54-0.66亿元,同比增40%-70%。 2017Q1归母净利预增40%-50%,2017年计划归母净利3亿元。公司2016年归母净利2.06亿元,完成在2015年年报中制定的目标(2亿元)。公司计划2017年实现归母净利3亿元。公司预计2017Q1归母净利0.54-0.66亿元,同比增40%-70%,主要因锂电池业务并表贡献。 Q4减值大幅提高影响Q4和全年净利表现。公司2016年资产减值损失大幅提升0.32亿达到0.41亿,且绝大部分在4季度计提,Q4单季计提0.41亿,使得4季度盈利表现不佳,净利率同比环比都下滑了5个百分点左右,Q4净利润则同比下滑15.1%。若剔除减值影响,我们估算公司16年Q1-Q4实现净利润0.39、0.50、0.65、0.75亿,逐季提高。 公司金属物流、LED、锂电业务发展趋势向好。金属物流:公司优化客户结构(汽车配件业金属用材配送量占比50%以上),同时金属材料价格走高带来正面影响,公司2016年金属物流实现毛利2.7亿元,同比增33.8%,毛利率21.3%,同比增4.4个百分点。LED业务:LED行业复苏,芯片价格从一季度后逐步走高,公司全年芯片产量折合2吋片达到205万片,LED板块贡献净利0.64亿,占公司净利润30.93%;LED二期项目17Q1将逐步达产,总产能将达到80万片/月,公司与木林森增资淮安光电达成战略合作,为LED2017年新增产能消化提供保障。锂电池业务:公司2016年收购江苏绿伟47.06%股权,江苏绿伟子公司江苏天鹏已形成日产30万只动力三元锂电池电芯产能,2016年收入3.54亿,净利润0.62亿,6月并表,全年贡献净利润约0.27亿,天鹏日产100万只锂电池电芯项目正在建设,17年2月进入调试阶段,产能释放有望提升锂电业务利润贡献。 公司金属物流稳定增长,LED和新能源趋势向好,首次给予“推荐”评级。公司金属物流稳定增长,LED受益于行业回暖和产能扩张,与大客户的战略合作确保销售,新能源方面天鹏产能进一步释放,预计公司17/18/19年EPS为0.34/0.41/0.50元,首次给予“推荐”评级。 风险提示:三元电池产能过剩;LED再次价格战
澳洋顺昌 公路港口航运行业 2017-02-20 9.80 13.97 55.22% 10.59 7.84%
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事件: 2017年2月14日,公司发布第一季度业绩预告,2017年1月1日-3月31日期间,预计公司归母净利润为5,448万元-6,615万元,比上年同期增长40%-70%。 主要观点: 1.LED芯片卖方强势,行业全面涨价,公司产能及时释放 2016年之前,LED芯片厂商纷纷扩产导致产能过剩明显,价格持续快速下滑,直接导致LED行业洗牌。经营不善的小企业由于技术落后等原因,纷纷减产或者转型;同时,国家对MOCVD设备补贴力度降低,资金缺乏的小企业无力扩产。2016年随着需求稳定增长,LED行业供需关系逐步改善,行业出现回暖。2016年8月和2017年1月三安光电两次上调部分产品售价。目前涨价潮从最初的芯片涨价蔓延至RGB灯珠以及照明灯珠,最近进又一步蔓延至照明灯具厂商。LED行业进入了全面涨价期。公司在2017年有效扩产LED芯片产能正逢其时,2017年1季度开始逐步释放产能,公司2017年芯片产能有望达到月产80万片的规模,考虑前期产能爬坡,我们预计全年产量700万片。 2、三元锂电行业呈“燎原之势”,公司产能释放紧随LED之后 2017年动力电池体系的升级换代将集中表现在三元锂电领域,高镍三元/硅碳负极体系将会成为2017年各企业研发和生产的重点。NCA、NCM622和NCM811是三元动力电池最主要的发展方向。2017年开年以来,三元材料价格的上涨已经反映出下游三元锂电企业的旺盛需求。公司控股的江苏绿伟于2016年6月开始纳入合并报表,2016年贡献上市公司净利润约2,658万元,旧有三元电芯产能30万只/天。公司新投产能100万只/天的锂电池电芯项目正在建设中,新厂房内部配套装修基本完毕,自2月起,逐步进入设备安装调试阶段,第一批产能预计将于2季度开始释放。我们预计公司全年至少实现2亿支电芯的销售。 结论: 公司LED芯片产能急速释放和涨价后利润增厚是目前业绩提升的主要支撑点,同时公司绑定下游LED大客户木林森也为业绩稳定打下基础。今年二季度锂电业绩强势贡献也将逐步体现,新能源汽车行业对三元锂电的需求只会更加强劲。我们预计公司2017-2019年的营收分别为42.6/50.6/55.6亿元,归母净利润分别为6/7.5/8.6亿元,EPS分别为0.62/0.77/0.89元,对应PE分别为16/13/11倍。维持“强烈推荐”评级,目标价14元。 风险提示: LED芯片行业景气周期不达预期,新能源汽车销量不达预期,动力锂电行业恶性竞争。
澳洋顺昌 公路港口航运行业 2017-02-17 9.75 13.97 55.22% 10.59 8.39%
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事件: 2017年2月14日公司发布2016年年报,2016年公司实现营业总收入198,948.97万元,同比增长19.77%;归属于母公司所有者的净利润20,562.14万元,比去年同期下降14.83%。 观点: 2016年公司实现营业总收入198,948.97万元,同比增长19.77%;归属于母公司所有者的净利润20,562.14万元,比去年同期下降14.83%,对应EPS为0.21元,小幅低于我们预期,但是不改我们对公司2017年业绩的乐观预期,主要逻辑是LED和锂电将实现业绩共振。2017年LED芯片涨价和公司产能大幅扩张并深度绑定下游大客户木林森,对业绩形成稳定支撑。同时公司三元锂电迎来扩产并将在2季度实现业绩初步爆发,从行业看,2017年新能源汽车对三元锂电的需求更加旺盛。 锂电业务,2016年度江苏绿伟(含其全资子公司江苏天鹏)全年实现营业收入约3.54亿元,实现净利润约6,228万元,较上年同期分别增长102%及105%。根据会计准则,江苏绿伟于2016年6月开始纳入合并报表,全年贡献上市公司净利润约2,658万元。公司日产100万只锂电池电芯项目正在建设中,新厂房内部配套装修基本完毕,自2月起,逐步进入设备安装调试阶段,第一批产能预计将于2季度开始释放。 金属物流配送业务,全年度实现毛利27,453.30万元,较上年同期增长33.84%,毛利率为21.30%,较上年同期增长4.44个百分点。公司金属加工总体产能利用率良好,加工配送总量与上年基本持平。报告期内,汽车配件行业金属用材配送量增长迅速,整体占比超过50%,毛利率水平提升明显,同时,2016年度市场金属材料价格持续走高,对公司金属物流业务业绩提升有正面影响。 LED业务,公司自2016年下半年开始加快了LED外延片及芯片产业化项目扩产建设节奏,相关设备从2016年11月开始逐步到货并安装调试,2017年1季度开始逐步释放产能,公司2017年芯片产能有望达到月产80万片的规模,实现规模及赢利能力在LED芯片行业内处于前列。 小额贷款业务,全年实现营业收入6,350.04万元,净利润2,354.03万元,贡献归属于上市公司股东的净利润1,008.35万元,占上市公司净利润比例约为4.90%。随着公司整体经营规模的不断扩大,小额贷款业务在公司业务中占比变小。 从库存情况看,金属物流业务,2016年公司库存26,613.08吨,同比增加51.13%,主要原因是报告期内,主动物流配送业务比例提高,相应备货进入库存增长。LED业务,2016年公司库存73,300片,同比下降86.91%,主要原因是公司LED业务与下游封装企业合作良好,且下半年芯片需求旺盛,基本保持满产满销。锂电业务,2016年公司销售36,840,994支,生产40,076,040支,库存14,168,479支。 结论: 我们预计2017年公司LED业务和锂电业务形成共振,目前LED业务新释放产能在一季度就能贡献业绩,公司对LED芯片的生产技术掌控上已经成熟,而对于三元锂电,新投产能在二季度贡献业绩,略慢于LED扩产,新投三元锂电产能的释放的难度相对更高。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.62/0.77/0.89元,对应PE分别为16/13/11倍。维持“强烈推荐”评级,目标价14元。 风险提示: LED芯片行业景气周期不达预期,新能源汽车销量不达预期,动力锂电行业恶性竞争。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名