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澳洋顺昌 公路港口航运行业 2017-11-30 10.20 15.00 41.64% 11.17 9.51% -- 11.17 9.51% -- 详细
优秀的管理能力是公司核心竞争力。公司以精细化的管理机制而著名,依靠精益求精、优化管理的方式,公司在竞争激烈的金属物流行业中获得了5%~6%的净利率(行业平均在1%~2%)。同样地,公司在不被业界看好的情况下进入LED行业,靠出众的管理能力证明自己,目前公司LED业务已稳居行业一线。 LED后来者成为优秀生,持续受益行业景气。公司于2011年开始筹划进入LED芯片行业,彼时正是LED行业因前两年大规模扩产而陷入供给过剩之时。借助类似于半导体与面板的逆周期投资策略,公司踩准行业发展节奏,成功站稳脚跟。随着扩产产能释放,公司产能规模稳居行业前三,盈利能力有望维持第二。 锂电池十年积累等待行业爆发。公司旗下天鹏电源是国内知名三元圆柱电池生产商,已经积累十余年的技术经验,在电动工具市场上的优势尤为突出。公司通过持续扩产,在电动工具、电动自行车、电动汽车等领域发力,长远来看有望接力LED,成为公司成长的主要动力。电动汽车是未来大趋势,公司已经打进东风、金龙、康迪、众泰等优秀电动汽车厂商供应链,未来有望进入国内动力电池厂商第一梯队。 盈利预测与估值。随着扩产产能逐步释放,LED业务将成为公司未来发展的中流砥柱,公司在LED芯片行业的地位将不断得到加强,盈利能力也将持续提升。我们预计公司2017~2019年营收分别为35.27/51.98/66.94亿元,净利润分别为3.95/6.11/8.18亿元,增速为92%/55%/34%,对应PE分别为25.8/16.6/12.4X,维持“买入”评级。
澳洋顺昌 公路港口航运行业 2017-11-29 9.74 14.00 32.20% 11.17 14.68% -- 11.17 14.68% -- 详细
LED产业进入景气周期:LED芯片景气周期可持续。相比去年同期,LED产业主要厂商利润都取得了超过50%以上的成长。中国大陆厂商是这一轮产能增长的主力,三安光电、华灿光电和澳洋顺昌三家企业占这次产能扩张的绝大份额,市占率不断提升。同时下游应用端需求向好,受益于“禁白令”,LED通用照明仍能维持20%左右的行业增速,汽车照明、LED小间距等细分市场飞速发展,为LED需求增长注入新的动力。 公司LED业务产能翻倍增长,业绩大幅提升。LED芯片是公司重点发展的业务,通过与木林森合作,打通下游需求,提高行业地位,公司完成扩产即可获得高增长。年初产能20-30万片/月,目前已经实现了90-100万片/月的产能,已成为大陆第三大LED芯片厂商。同时公司将进一步拓展LED上游图形化蓝宝石衬底,形成600万片/年4寸产能。公司适时拓展LED上游,能够强化LED核心技术能力,同时确保原材料供应稳定,完善公司在LED产业链中“衬底+外延片+芯片”的业务布局,提升公司在LED领域的综合实力。 公司锂电池&金属配送业务盈利能力稳健提升。公司研发生产三元锂电池,目前是国内工具类锂电池第一大厂商,同时积极向动力电池进军,目前已进入众泰等厂商供应链。公司锂电池业务年初产能为日产30万支,新扩产日产50万支三元圆柱电池项目已经建设完毕,产能逐步爬坡中,第二批50万支正在有序建设。 盈利预测与投资建议。我们预测澳洋顺昌2017/2018/2019年归母净利润分别为3.9、5.4、7.3亿元,对应当前股价25、18、13倍PE,公司未来增长确定性高,给予2018年25倍PE,对应股价14元,首次覆盖给予“买入”评级。
澳洋顺昌 公路港口航运行业 2017-10-31 9.28 11.31 6.80% 10.76 15.95%
11.17 20.37% -- 详细
公司发布2017年三季报。 前三季度,公司实现营业总收入24.98亿元,比上年同期增长105.18%;实现归母净利润2.56亿元,同比增长66.77%;扣非归母净利润2.29亿元,同比增长81.80%。 公司预计17年全年归母净利润为3.49-4.11亿元,同比增长70%-100%。 公司发布公告,控股子公司江苏绿伟拟以自有资金1.95亿元增资圈子子公司天鹏电源,增资完成后,天鹏电源注册资本增至3亿元。 简评。 三季度业绩靓丽,三大业务表现出色。 三季度期间,公司实现营收10.09亿元,同比增长94.68%;实现归母净利润1.09亿元,同比增长67.19%;扣非归母净利润9729.80万元,同比增加81.80%。三季度毛利率为23.98%,净利率16.12%,净利率处于历史高位。17年,随着公司LED 业务新建项目逐步投产,芯片产能大幅提升,利润贡献相应同比增长幅度较大;同时,锂电池业务经营情况良好,对上市公司业绩贡献较上年加大。金属物流业务稳步发展。 LED 产品供不应求,产能释放拉高公司业绩。 全资子公司淮安光电为上市公司第一大利润来源,产品毛利率达接近30%。受益于与木林森构成的紧密战略合作关系,公司芯片产能处于满产状态,产品供不应求。随着下半年产能逐步释放,年内将实现月产80-90万片的产能目标,提升公司业绩。 增资天鹏电源,积极拓展锂电业务。 公司控股子公司天鹏电源17年1-9月实现营收4.36亿元,净利润1.14亿元,毛利率为26.15%,高于行业平均水平。原有30万/日支产能满产,目前正处于日产100万只锂电池电芯项目建设过程中,资金需求较大,增大其注册资本,有助于公司动力锂电池项目的建设,提升天鹏电源公司形象,做大做强锂电池业务。 积极开拓下游客户,受益A00级乘用车和纯电物流车增长公司下游覆盖众泰E30和康迪K17等爆款A00级车型,不断积极开拓物流车和专用车优质客户。1-9月A00级乘用车在新能源汽车中累计占比80%;前三季度纯电专用车产量4.5万辆,同比增长达375%。公司已具备量产NCM8 11、硅炭负极等新产品能力,并将在新工厂建设21700型圆柱电池专用产线,届时电池能量密度会得到显著提升,度电成本有效降低。将进一步受益A00级乘用车和物流车的高增长。 预计2017~19年的EPS 分别为0.39、0.56、0.63元,对应PE 分别为23、16、14倍,维持买入评级,目标价11.31元。 风险提示:新能源汽车销量不及预期; LED 市场回暖不可持续。
澳洋顺昌 公路港口航运行业 2017-10-30 9.28 8.99 -- 10.76 15.95%
11.17 20.37% -- 详细
事件:公司发 布2017年三季报,前三季度实现营业收入24.98亿元,同比增长105.18%;实现归母扣非净利润2.29亿元,同比增长 81.80%。其中第三季度实现营业收入10.10亿,同比增长94.68%,归母扣非净利润0.97亿,同比增长85.60%。 LED &锂电池扩产带来业绩增长。公司两大主业双双扩产。LED 从年初20万片扩至80万片,年底将到90万片,产能翻了几番;锂电池原有产能为日产30万支,新扩产日产50万支三元圆柱电池项目已经建设完毕,产能逐步爬坡中,第二批50万支正在有序建设。扩产是业绩大增的主要原因,具体而言,今年半年报时LED 已经成为公司第一大利润来源,我们判断这一状况在未来相当长时间内仍然持续。 环比继续成长,净利率有所提升。Q3单季净利润首次过亿,环比增加29%。公司整体净利率为16.12%,环比亦有所上升。特别是锂电池业务净利率提升明显,2017年上半年子公司天鹏电源净利率为23.36%,第三季度净利率提升至32.50%,显示锂电池业务良好的盈利能力。 没有理由悲观,公司高增长确定。LED 是公司最为确定的业务, 通过与木林森绑定解决销路,公司只需完成扩产即可获得高增长,Q2环比Q2业绩增长211%,Q3环比Q2增长超过60%,Q3单季业绩已超上半年之和。锂电池业务则消除市场担心,前三季度已经接近完成业绩承诺,净利率更是大幅提升。公司全年业绩预计增长70%~100%,Q4单季中位数为1.23亿,继续创单季利润新高,全年高增长确定。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年营收分别为35.27/49.43/60.40亿元,净利润分别为3.90/5.87/7.26亿元,EPS 分别为0.40/0.52/0.64,对应PE 分别为22.3/17.1/13.8,维持“买入”评级。
澳洋顺昌 公路港口航运行业 2017-10-26 9.28 -- -- 10.76 15.95%
11.17 20.37% -- 详细
前3季度公司营收增105%,净利润增长67%。 公司前3季度营收24.98亿,同比增长105%;归母净利润2.57亿,同比增长67%,单3季度公司营收10.10亿,同比增长95%,归母净利润1.09亿,同比增长67%,环比增长30%。公司营收利润双双大涨,好于市场预期。 公司营收利润大幅增长,主要系公司三大业务全面开花。 LED业务随着新增产能释放9月达约85~90万片/月,相比年初扩产近5倍,同时LED芯片价格保持坚挺,销售收入大幅增长;公司锂电池今年产销良好,工具类电池和三元电池均供不应求;金属材料今年价格同比出现上升,公司金属加工贸易业务营业收入相应增长较大。 单3季度公司毛利率约24%,净利率约13%,同比稳步提升。 单3季度毛利率23.98%,同比提升2.62pct,单季度净利率16.12%,同比提升0.22pct。公司LED业务已成为公司最大利润占比,前3季度预计贡献归母净利润约46%,而LED业务毛利率及净利率随着产能释放,生产成本下降而逐步提升,同时公司锂电池业务进展顺利,虽然年初动力电池终端价格下降10%,部分原材料如钴价格上涨,公司通过提前储备相关材料,并降低其他原材料成本,确保净利率稳定,天鹏前3季度净利率达26%。 LED迎景气周期,公司LED业务继续做大做强,并拓展LED上游。 公司公告明年再扩产47.5万片/月,再扩产比例约50%。同时将进一步拓展LED上游图形化蓝宝石衬底,形成 600 万片/年 4 寸产能。公司适时拓展LED上游,既能强化LED核心技术能力,同时确保原材料供应稳定,公司稳扎稳达逐步实现全球LED前三目标。 锂电池业绩前季度贡献归母约5300万元,7月起扩产势头良好。 天鹏锂电池业务扩产顺利,3季度基本完成扩产50万只/天21700型圆柱电池,相当于1Gwh,预计年底着手再扩1Gwh,新产线标准及技术能力引领行业,并且公司已具备NCM811、硅炭负极等新产品量产能力。同时公司下游客户进展顺利,工具类电池目前顺利拓展TTI 和博世产业链,同时动力电池稳定供应给多款如众泰E 30、康迪K17等爆款车型,未来随着公司产能释放,将进一步进入一线汽车供应链。 预告2017年同比增长70%-100%,推荐“买入”评级 预计2017-2019 净利润401/ 644/ 912百万元,对应eps0.41/0.66/ 0.93,对应PE 22/14/10X,买入评级。 风险提示 LED下游需求不达预期,锂电池需求不达预期。
澳洋顺昌 公路港口航运行业 2017-08-14 8.56 11.31 6.80% 9.71 13.43%
11.11 29.79%
详细
事件 公司发布2017年中报 报告期内,公司实现营业总收入15.11亿元,比上年同期增长109.05%;实现营业利润2.34亿元,同比增长93.76%;净利润2.19亿元,同比增长98.02%;归母净利润1.48亿元,比上年同期增长66.46%。公司预计17年1-9月份归母净利润变动区间为2.31-2.77亿元,变动幅度介于50%-80%。 公司披露非公开发行股票预案,已于8月8日复牌 公司拟向不超过10名机构投资者非公开发行股票,非公开发行股票数量不超过1.5亿股,募集资金总额不超过9.1亿元,募集资金用于发展LED业务中的蓝宝石图形衬底产业化项目。 简评 中报业绩靓丽,三大业务表现出色 报告期内,公司各项业务表现出色,利润同比大幅增长。金属物流业务利润保持稳定,但随着LED业务及锂电池业务的贡献不断加大,金属物流业务在利润构成中比例下降,LED业务成为公司17年上半年第一大利润来源,略高于金属物流业务,随着二季度产能的快速大幅提升,LED业务营业收入及盈利情况呈现出爆发式的增长态势。同时,上年度收购的锂电池业务也取得了快速、良性的发展。 LED产品供不应求,下半年产能释放在即 报告期内,全资子公司淮安光电实现营收3.45亿元,同比增长131.54%,实现净利润7,599.68万元,归母净利润5,799.20万元,归母净利润占比39.14%,中报毛利率达29.77%,同比增长17.97%,成为上市公司第一大利润来源。二季度LED业务营收及净利润环比大幅提升,季度环比增长幅度分别达到约92%及211%。受益于与木林森构成的紧密战略合作关系,公司芯片产能处于满产状态,产品供不应求。公司将继续推进新增产能的建设,年内实现月产80-90万片的产能目标。 拟非公开发行股票9.1亿元,完善LED产业链 蓝宝石图形衬底项目将有助于公司LED外延片及芯片业务上游的材料环节,完善公司在LED产业链中“衬底+外延片+芯片”的业务布局,提升公司在LED领域的综合实力。 三元电池产能稳步提升,公司积极开拓下游客户 17年上半年,锂电池业务实现营收3.05亿元,同比增长836.57%,实现净利润7,253.54万元,贡献归母净利润3,413.52万元,归母净利润占比23.04%。三元电池销售状况良好,中报毛利率达31.9%,同比增长4.32%。原有30万/日支产能满产,新建50万只/日产能正逐渐释放,另有产能50万只/日建设已开始着手实施中。公司下游覆盖众泰E30和康迪K17等爆款车型,不断积极开拓物流车和专用车优质客户。公司已具备量产NCM811、硅炭负极等新产品能力,并将在新工厂建设21700型圆柱电池专用产线,届时电池能量密度会得到显著提升,度电成本有效降低。 预计2017~19年的EPS分别为0.39、0.56、0.63元,对应PE分别为23、16、14倍,维持买入评级,目标价11.31元。
澳洋顺昌 公路港口航运行业 2017-08-10 8.89 12.60 18.98% 9.30 4.61%
11.09 24.75%
详细
LED产能和盈利能力持续提升,成为公司第一大利润来源。上半年淮安光电(LED业务)实现营收3.46亿元,实现净利润7600万元,贡献上市公司净利润5800万元,营收和盈利接近2016年全年(2016全年营收3.73亿元,贡献上市公司净利润6360万元)。上半年LED业务对上市公司净利润的贡献占比达到39.1%,已经高于传统金属物流业务。 继续扩产并向上游延伸,做大做强LED业务。目前LED产能从去年底40万片/月增加到60万片/月,预计年内达到80-90万片/月;根据规划,2019年前淮安光电LED外延及芯片产能将扩建到140万片/月(年产1650万片,2吋口径),实现连续翻倍增长。此外拟非公开增发建设的蓝宝石衬底项目,将建设晶棒切、磨、抛以及平片图形化一体生产线,形成年产600万片4吋衬底产能。通过持续投资以及不木林森战略合作,基本建成涵盖“上游原材料-中游外延及芯片-下游应用”的产业链。 锂电业务值得期待,弹性较大的重要增长点。上半年锂电业务营收3.06亿元,净利润7250万元,贡献上市公司净利润3400万(占比23%)。原有30万支/天的产能基本满产,二期工程一期(50万支/天)完成调试正在爬坡。从公司LED发展历程看锂电未来,我们认为值得期待。 维持“强烈推荐”评级,维持目标价12.6元。预测2017-2019年净利润3.56、4.92和6.27亿,每股收益0.36、0.50和0.64元。维持“强烈推荐”评级,维持目标价12.6元,对应2018年25倍PE。 风险提示:LED盈利能力波动、技术路线风险、新能源政策、系统风险等。
澳洋顺昌 公路港口航运行业 2017-08-10 8.89 -- -- 9.30 4.61%
11.09 24.75%
详细
上半年公司净利润大增98%,单2季度净利润环比大增45%。 公司上半年营收15.1亿,同比增长109%,净利润2.19亿元,同比增长98%;归母净利润1.48亿,同比增长66%,单2季度公司净利润环比增长45%,归母净利润环比增长33%。钢/铝加工配送营收7.87亿,同比增长62%,LED营收3.45亿,同比大增132%,锂电池3.05亿(2016年6月并表故无同比),其他约0.71亿;LED毛利率29.7%,锂电池毛利率31.9%,钢/铝板加工配送毛利率17%。 单2季度LED净利率达25%,LED业务已成为公司最大利润贡献。 2季度LED营收环比大增92%,净利润环比大增211%,上半年贡献归母5300万,成为最大利润贡献板块。2季度LED净利率环比大幅提升10pct达25%,由于公司2季度产能达60万/月,环比1季度末提升1倍,公司产能迅速爬坡,产能利用率保持高位而分摊人员及各项成本,因此净利率效果提升明显。 锂电池业绩上半年贡献归母约3300万元,7月起扩产势头良好。 天鹏业务持续满产,预计顺利完成业绩承诺1.2亿,工具类电池需求呈现翻倍增长,新能源汽车锂电池,已有3款车型进入补贴目录,当前累积需求已达到现有2倍产能。未来预计将有多款车型进入补贴目录,公司根据市场产品需求稳步扩产,2季度末产能扩大50万片/月。 LED迎景气周期,公司乘势再扩50%LED芯片产能、定增拓展LED产业链上游、终止集成电路,彰显决心专注成为全球LED前三。 公司今年9月将达90万片/月产能,明年再扩产47.5万片/月,再扩产比例超50%。同时公告未来2年计划定增拓展LED上游,总投资10.59亿生产图形化蓝宝石衬底,形成600万片/年4寸产能。公司拓展LED上游并终止集成电路项目,彰显公司计划集中资源及精力,目标成为全球LED前三。 公司预告3季报继续高速增长50%-80%,推荐“买入”评级。 预计公司9月末LED产能达90万片,环比增长50%,锂电池产能达80万颗/天,环比增长166%,随着公司产能释放,下半年业绩增速将再创新高,预计2017-2019净利润401/644/912百万元,对应eps0.41/0.66/0.93对应PE21.5/13.4/9.5X,买入“评级”。
澳洋顺昌 公路港口航运行业 2017-06-28 8.90 11.31 6.80% 9.75 9.55%
10.06 13.03%
详细
新能源汽车发展空间巨大,三元电池前景广阔 乘用车产1~5月份累计销量达11.65万辆,同比增长35%。预计全年乘用车产量将达50万辆,新能源车产量达71.9万辆。今年市场结构会发生重大变化,乘用车占比大幅上升,客车占比下降,由于乘用车和物流车全面使用三元,三元电池前景广阔。 电动工具电池龙头,即将进入电动工具巨头供应链 公司现持有江苏绿伟47.06%股权,江苏绿伟近三年业绩均实现高增长,未来两年年均承诺净利润1.5亿元。全资子公司天鹏电源拥有三元动力型圆柱锂电池长达10年的研发和制造经验,是工具电池方面的一线品牌。17年以来电动工具景气度回升,涨价约10%。公司下游客户稳定,年内有望进入TTI和博世电动工具供应链,每年将带来超2GWh的电池需求。 供应爆款乘用车型,高品质动力电池更适合物流车 天鹏电源是当前国内为数不多的全部生产三元电池的厂商,生产的18650电池品质较高,好于同级别的国内电池厂商,在价格上具备一定的竞争优势。高性价比18650电池较常规方形、软包电池更适合物流车,为金龙、新龙马、东风日产等主流物流车厂供货,合作关系稳固。乘用车方面,供货爆款车型众泰E30和康迪K17,成功打入奇瑞eQ1、众泰E200等明星车型的供应链。当前产能1GWh,正在建设的二期两个阶段生产线年产能3GWh,预计一阶段1.5GWh产能今年下半年开始释放。预计公司17、18年三元产量将分别达到2.53GWh和4.12GWh,分别带来12.8亿元和28.8亿元的收入。 LED行业复苏,公司脱颖而出,金属物流业务稳健提升 LED行业于2016年下半年开始复苏,芯片价格触底反弹达20%以上。公司芯片新线逐步投产,四季度末有望爬坡至90万片/月。 预计产品今年涨幅5%,公司LED业务毛利率同比将会有所提高。公司金属物流业务覆盖长三角和珠三角,目前为超过1000家知名企业提供服务,是公司收入的最大来源。公司有较大把握收入较去年增长,营收将达到12.96亿元,毛利率稳定。 预计2017~19年的EPS分别为0.39、0.56、0.63,对应PE分别为23、16、14倍,维持买入评级,目标价11.31元。
澳洋顺昌 公路港口航运行业 2017-06-28 8.90 11.30 6.70% 9.75 9.55%
10.06 13.03%
详细
新能源汽车发展空间巨大,三元电池前景广阔 乘用车产1~5月份累计销量达11.65万辆,同比增长35%。预计全年乘用车产量将达50万辆,新能源车产量达71.9万辆。今年市场结构会发生重大变化,乘用车占比大幅上升,客车占比下降,由于乘用车和物流车全面使用三元,三元电池前景广阔。 电动工具电池龙头,动力三元品质较高,产能即将释放 公司现持有江苏绿伟47.06%股权,江苏绿伟近三年业绩均实现高增长,未来两年年均承诺净利润1.5亿元。全资子公司天鹏电源拥有三元动力型圆柱锂电池长达10年的研发和制造经验,是工具电池方面的一线品牌。17年以来电动工具景气度回升,涨价10%。公司下游客户稳定,年内有望进入TTI和博世电动工具供应链,每年将带来超2GWh的电池需求。 天鹏电源是当前国内为数不多的全部生产三元电池的厂商,生产的18650电池品质较高,好于同级别的国内电池厂商,在价格上具备一定的竞争优势。高性价比18650电池较常规方形、软包电池更适合物流车,为金龙、新龙马、东风日产等主流物流车厂供货,合作关系稳固。乘用车方面,供货爆款车型众泰E30和康迪K17,成功打入奇瑞eQ1、众泰E200等明星车型的供应链。 天鹏电源当前产能1GWh,正在建设的二期生产线年产能3GWh,预计末投产。我们预计,17和18年公司三元电池产能将分别达到2.53GWh和4.12GWh,分别带来12.8和28.8亿元的收入。 LED行业复苏,公司脱颖而出,金属物流业务稳健提升 LED行业于2016年下半年开始复苏,芯片价格触底反弹达20%以上。公司芯片新线逐步投产,四季度末有望爬坡至60万片/月。预计产品今年涨幅5%,公司LED业务毛利率同比将会有所提高。公司金属物流业务覆盖长三角和珠三角,目前为超过1000家知名企业提供服务,是公司收入的最大来源。公司有较大把握收入较去年增长,营收将达到12.96亿元,毛利率介于10%-20%。 预计2017~19年的EPS分别为0.39、0.56、0.63,对应PE分别为、、倍,维持买入评级,目标价元。
澳洋顺昌 公路港口航运行业 2017-05-08 9.03 11.97 13.03% 9.20 1.88%
9.75 7.97%
详细
事件:公司披露2017年一季度,实现营业收入6.58亿元,同比增长113.06%,归母净利润0.64亿元,同比增长63.98%,接近业绩预告增长40%-70%的上限,符合我们之前的预期。17年Q1毛利率由16年Q4的20.46%升至22.2%,且高于16年同期的21.33%,净利率由16年Q4的10.35%升至13.69%。公司预计17H1归母净利润1.38-1.65亿元,同比增长55%-85%。 LED芯片二期逐步投产,目前产能已超40万片,略超预期:LED行业的旺季一般是二季度到三季度。今年一季度LED需求就已经向好,价格有所上升,接下来进入产业旺季,价格方面或将继续攀升。澳洋LED的产能也如期持续释放,据一季报披露,其LED外延片及芯片产业化项目(事期)已经开始逐步投产,截止一季度末,公司LED芯片月产能已超过40万片(折合两吋片),略超预期。公司预计2017年二季度末月产能将达到60万片,不我们之前的预计相符。我们预计全年产能将至80万片/月,产量预计将超700万片,预计全年贡献业绩超2亿元。 三元锂持续贡献业绩增量,下半年有望放量增长:天鹏锂电业务二16年6月开始并表,今年一季度贡献全是增量。锂电一期产量约750万支/月,据一季报披露锂电池事期项目正在进行设备安装调试,预计2017年二季度末进行试生产,我们预计产量将从600万支/月开始爬坡,年末将爬至1200万支/月,今年全年产量预计18000万支,约1.73GWh,预计贡献业绩近1亿元。 投资建议:LED行业较上年同期好转,且随着事期项目逐步投产,公司LED业务产能逐步增加,预计利润贡献同比增长;同时,锂电池业务对公司业绩贡献加大。基于目前情况,预计公司2017-2019年EPS分别为0.46、0.60、0.63元,对应PE分别为19.5、14.8、14.1倍,维持“买入-A”评级,考虑目前市场整体估值下调,6个月目标价下调为12元。 风险提示:LED行业竞争加剧;原材料价格风险;新能车政策风险;
澳洋顺昌 公路港口航运行业 2017-05-01 8.87 12.57 18.70% 9.34 5.30%
9.75 9.92%
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公司公布1季报:1-3月主营业务收入6.5亿元,同比+120%;归属上市公司净利润6380万元,同比+64%(扣非净利润5677万元,同比+74.4%)。 投资要点: 受益锂电业务并表以及LED需求增长,上半年营收和利润增长确定。预估1-6月净利润1.38-1.65亿元,同比增长55-85%。 LED行业回暖,盈利能力大幅提升,产能翻倍增长。2016年LED业务全年产量205万片(2吋口径),实现营收3.73亿元,贡献上市公司净利润6360万元;盈利主要集中在下半年,其中1-2季度盈利约1700万元,3季度盈利约2500万,4季度盈利约2300万。目前LED芯片月产能已经翻倍达到40万片/月(2吋口径),预计6月底达到60万片/月。 淮安光电(LED项目)与木林森以及地方政府战略合作,连续获得增资。2016年12月木林森作为战略合作伙伴,与公司联合向淮安光电分别增资5亿元,2017年3月再次获得清河发展3.1亿元增资。目前公司、木林森和清河发展分别持有淮安光电70.93%、26.07%和3%的股权。 锂电池业务开始贡献业绩,值得期待的另一核心增长点。1、绿伟(江苏天鹏)47.06%的股权,2016年6月纳入合并报表;2016年天鹏全年实现营收3.54亿元,实现利润6228万元,并表后贡献上市公司净利润2658万元。2、目前产能30万只/天(1GWh/年),二期产能100万只/天(3GWh/年),二期第一条产线预计二季度末进行试生产。 物流业务汽车占比不断扩大,盈利能力稳健提升。2016年金属物流实现营收12.9亿元,实现毛利2.75亿元,同比增长33.8%。目前汽车配件行业占比50-60%,客户结构持续优化。 维持“强烈推荐”评级,目标价12.6元。合并天鹏,预测2017-2019年净利润3.56、4.92和6.27亿,每股收益0.36、0.50和0.64元。维持“强烈推荐”评级,目标价12.6元,对应17-18年35倍和25倍PE。 风险提示:LED盈利能力波动、锂电技术路线、新能源政策、系统风险等
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1季度营收大增120%,扣非净利润大增75%,超市场预期 公司报告期内归母净利润0.64亿元,同比上涨64%,归母扣非净利润0.57亿元,同比大涨74%,并且分别接近和超过1季度预告40-70%上限,超市场预期。 LED芯片景气度持续向好,公司LED芯片扩产加速,仍供不应求。 我们判断持续LED行业未来3年将持续高景气,公司LED芯片加速扩产,仍供不应求,1季度末公司产能已比年初翻倍达40万/月,同时公司2季度末产能将提升50%至60万/月,预计公司3季度末将提前实现扩产4倍目标。LED营收及净利润也将加速增长。 公司锂电池业务持续满产,现有需求超过公司产能1倍,完成业绩承诺1.2亿毫无压力,远好于市场预期。 今年公司的工具类电池需求呈现翻倍增长。而新能源汽车锂电池方面,已有3款车型进入补贴目录,仅目前两块需求叠加已达到现有2倍产能。未来预计仍将有多款车型能够进入补贴目录,公司根据市场产品需求按计划稳步扩产,2季度末先扩大产能50万片/月。根据当前价格和需求推算,2017年天鹏锂电池业务净利润可达1.3亿,远好于市场预期。 对标龙头三安光电,澳洋顺昌年底LED芯片产能为其40%,整体市值却仅是其1/8,且还未计算锂电池板块市值! 三安光电今年预计220万片/月产能,对应666亿市值,澳洋今年预计至少90万片/月,目前整体市值仅90亿,不到三安的14%。就算澳洋市值翻倍,也仅是三安的28%,同时澳洋LED业绩2017年同比增长200%,高速成长理应对应更高估值。并且还未计算澳洋锂电池及物流应有的市值。 维持为“买入”评级 预计2017-2019净利润401/644/912百万元,对应eps0.41/0.66/0.93对应PE21.6/13.4/9.5X,买入“评级”。 风险提示 LED下游需求不达预期;锂电池降价风险。
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事件:公司发布2017年1季报,实现营业收入6.5亿元,同比增长120.33%;归母净利润0.64亿元,同比增长63.98%;基本每股收益0.0654元;公司预计2017H1利润同比增长55%-85%达到1.38-1.65亿元。 l Q1公司业绩优异,收入利润同比大幅增长。一季度公司营业收入6.5亿元,同比增长120%,净利润0.64亿元,同比增长64%,贴近前期业绩预告增幅上限(公司业绩预告中预计2017Q1归母净利增长40%-70%)。1季度业绩增长主要原因为:1)LED行业回暖,公司LED产品价格同比提升,同时1季度产能释放;2)2017年1季度新增锂电池业务并表。公司预计2017H1利润同比增长55%-85%达到1.38-1.65亿元,计算得Q2归母净利0.74-1.01亿,同比增长48%-101%,高增长持续。 LED业务和锂电池产能扩张释放在即,全年均有望高增长。LED业务:价格方面,LED行业复苏,LED芯片价格相比2016H1明显回升;产能方面,公司LED外延片及芯片产业化项目(二期)开始逐步投产,一季度末LED芯片月产能已超过40万片(折合两吋片),预计2017年二季度末月产能将达到60万片,最终有望达到80万片;客户方面,公司与大客户木林森达成战略合作,保障LED产能消化。锂电业务:公司2016年收购江苏绿伟47.06%股权,6月开始并表,江苏绿伟子公司江苏天鹏2016年末动力三元锂电池电芯产能为30万只/日(约1GWH/年),锂电池二期项目2017Q1正在进行设备安装调试,预计2017年二季度末进行试生产,总产能为100万只/日,预计后续会根据需求情况逐步释放。 公司金属物流业务稳定增长,LED和新能源2017年业绩贡献弹性大,维持“增持”评级。公司金属物流业务稳定,LED 业务受益于价格扩张和产能释放全年有望爆发性增长,新能源业务因为新增并表同时天鹏产能释放有望高增长,预计公司17/18/19年EPS为0.41/0.55/0.67元,维持“增持”评级。 风险提示:三元电池产能过剩,LED行业竞争再次恶化。
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核心观点: LED芯片和天鹏电源锂电池驱动公司业绩高增长 受益于LED芯片量价齐升与天鹏锂电池的增长,公司2017年一季度实现收入6.5亿元,同比增长120.3%,实现归属母公司股东的净利润为6380.8万元,同比增长64.0%。而二季度随着公司LED芯片与锂电池产销量的爬坡,公司预告2017年上半年实现归属母公司股东净利润为1.38~1.65亿元,同比增长55%~85%。 LED芯片景气复苏,公司二期产能逐步投产,量价齐升驱动业绩成长 LED芯片行业去年年中触底,目前芯片价格已自底部反弹20%以上,这也带来了公司毛利率的环比回升。同时,公司LED芯片二期已在一季度逐步投产,芯片产能已从年初的20万片/月提升至一季度末的40万片/月,预计到二季度末有望爬坡至60万片/月。我们预计公司LED芯片的量价齐升是今年业绩重回高增长的主要驱动力。 控股天鹏电源锂电池二期产能有望二季度末试生产 公司控股47.06%的天鹏电源主营锂电池,目前拥有一期1GWh的产能,主要用于动力工具和新能源车,一季度天鹏实现收入1.2亿元,实现净利润2687.6万元。同时天鹏正在建设二期3GWh的产能,预计二季度末有望试生产部分产线,锂电池新产能主要设计用于新能源车。公司锂电池产能建设和产销量释放是未来业绩增长的另一重要来源。 LED芯片和锂电池共同驱动业绩增长,维持“买入”评级 在公司LED芯片和锂电池的共同驱动下,我们预计公司2017~2019的EPS为0.41元、0.55元和0.69元,维持“买入”评级。 风险提示 LED芯片业绩增长低于预期;锂电池产能建设和销售增长低于预期;
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名