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恩华药业 医药生物 2019-04-19 12.60 -- -- 12.86 2.06% -- 12.86 2.06% -- 详细
医药工业快速增长,三大领域齐头并进 报告期内公司实现营业收入38.58亿元,同比增长13.69%,归属上市公司股东净利润5.25亿元,同比增长32.99%;扣非后归属于上市公司股东的净利润为4.98亿元,同比增长39.90%。分季度来看,公司Q4实现营业收入9.69亿元,同比增长10.75%,归属上市公司股东净利润1.03亿元,同比增长105.04%;扣非后归属于上市公司股东的净利润为0.8亿元,同比增长77.83%。受益于2017年新一轮医保招标,公司二线品种右美,度洛西汀,阿立哌挫等都已在多个省份进入稳定放量期。报告期内公司麻醉类产品,精神类产品和神经类产品的营收增速分别为39.78%,23.73%,33.83%,均实现快速增长。其中潜力品种右美进入医保后持续放量,增速超过50%,依托咪酯,阿立哌唑,度洛西汀也保持了较快增速。 营销体制改革+股权激励,渠道优势逐步明显 公司持续加强营销体制改革。为了使公司在产品销售方面不断向专业化方向发展,2017年在原来麻醉线的基础上成立了3个麻醉线产品销售事业部,在原来精神线的基础上成立了2个精神线产品销售事业部。并且不断优化销售政策,使销售人员做到产品销售专业化,便于进行学术推广。股权激励也已经于18年7月6日完成首次授予,除6位高管全部实现持股外,中层管理人员、核心技术人员、骨干业务人员和关键岗位人员合计520人左右被授予1204万股,与公司业绩进行深度绑定,将有效的激发员工的活力与积极性,并且公司是国内医药行业唯一一家专注中枢神经药物细分市场的公司,未来渠道优势将逐渐明显。 一致性评价稳步推进,新品种年内陆续上市 报告期内公司研发投入为1.72亿元,同比增长54.45%,成效显著。公司在研科研项目70多项,获得生产批件1项(氟曲马唑乳膏);一类新药临床批件2项(丁二酸齐洛那平片及D20140305-1盐酸盐片);二类新药临床批件1项(普瑞巴林缓释胶囊)。一致性评价项目中,公司申报的利培酮片、右美托咪定、氯氮平、利培酮分散片4个品种,利培酮片在2月已通过一致性评价,另外三个预计会在2019年中期前后通过。新产品方面,地佐辛预计将于2019年底前后上市,舒芬太尼、地佐辛、羟考酮注射液、戊乙奎醚也有望在年内上市,未来产品线将不断丰富。 盈利预测及估值 公司是目前市场上唯一一家专注中枢神经系统药物研发和生产的公司,我们认为公司产品齐全,所在行业壁垒较高,主营品种近几年将保持稳健增长,目前新一轮招标正在进行中,公司二线品种受益明显,已经进入平稳放量期。我们上调公司盈利预测,预计公司2019-2021年实现营业收入分别为44.20亿元、50.73亿元、57.94亿元,同比增长分别为14.57%、14.79%、14.20%;归属母公司净利润分别为6.42亿元、7.72亿元、9.29亿元,同比增长分别为22.45%、20.19%、20.38%;对应EPS分别为0.63元、0.76元、0.91元,对应当前PE分别为20倍、16倍、14倍。给予“买入”评级。 风险提示 “4+7”带量采购未来的政策变化风险;研发进展不顺利。
顺丰控股 交运设备行业 2019-04-19 35.24 -- -- 34.95 -0.82% -- 34.95 -0.82% -- 详细
收入端,经济产品和快运业务是亮点 18 年,公司速运物流收入896.77 亿元,同比增长27.01%,其中快递业务量38.69 亿票,同比增长26.77%,票均收入23.18 元,同比增长0.17%。18 年,时效板块不含税营业收入533.6 亿元,同比增长14.3%,受经济中高速增长环境影响明显。经济产品不含税营业收入204.0 亿元,同比增长37.6%,较17 年增速提升15 个百分点,“智能预测+仓网配送”一体化运营模式支持经济产品高速增长。18 年公司新业务收入同比增长75.93%,占比提升5.2 个百分点。其中,快运收入80.5 亿元,同比增长83.0%。 成本端,新业务拓展带来人工、运输、场地租赁成本增加 18 年,公司速运物流成本736.76 亿元,同比增长30.38%。速运物流毛利率17.84%,同比下降2.13 个百分点。18 年,公司扣非归母净利润34.84 亿元,同比下降5.92%,主要原因是成本端的增长:(1)运输成本:加大了新业务运力投入,运输成本(含外包成本中运输相关部分)增速较快。(2)人工成本:拓展新业务增加了人员投入,同时公司适当增加了基层员工医食住教投入,在抵消科技成果应用及流程优化带来的人员效能提升所节省的人工成本后,总体人工成本(含外包成本人工相关部分)同比增幅略高于营业收入同比增幅。(3)场地租赁成本:拓展新业务增加了场地投入,场地租赁成本同比增幅略高于营业收入同比增幅。 铁路资源有助于节省中短途干线运输成本 公司积极与国家铁路总局合作,已成立合资公司,依托高铁、铁路资源开展物流业务。截至18 年底,公司开通高铁线路82 条,普列线路127 条。双方天合开发的产品已初见规模,高铁极速达产品已覆盖48 个城市,开通205 个流向,高铁顺手寄产品覆盖34 个城市,开通69 个高铁车站。18 年全年,陆运、航空、铁路运输快递业务量分别为30 亿票、8 亿票、0.5 亿票,占公司总快递业务量的77.3%、21.5%、1.2%。预计未来铁路运输快递业务量占比将继续提升。 中西部和高端市场份额有望提升,人工和运输成本节省空间大 公司在全国范围布局均衡的直营网络和注重时效与服务质量的高端定位, 有助于其在中西部地区和高端市场份额的提升。未来鄂州机场的投产和宽体机占比的提升,有助于公司节省航空干线单位运输成本。铁路资源的利用有助于公司节省中短途干线运输成本。中转场全自动分拣系统配备率提升空间大,有助于资产周转率的提升和人工成本的节省。预计19-21 年, 公司归母净利润分别为48.11 亿元、61.28 亿元和73.39 亿元,同比增速分别为5.59%、27.38%和19.76%,对应PE 分别为32.19 倍、25.27 倍和21.10 倍,维持“增持”评级。 风险提示 业务量增长不达预期,鄂州机场建设进度不达预期。
常宝股份 钢铁行业 2019-04-19 6.65 -- -- 6.65 0.00% -- 6.65 0.00% -- 详细
事件 公司发布业绩预告,2019 年1 季度实现归母净利12500 万元-14800 万元,同比增长165%-214%。 投资要点 Q1 净利保持较高增长,发展前景值得期待 公司预计2019 年1 季度实现归母净利1.36 亿元(取中值),创历史新高,同比增长190%,根据2018 年业绩快报推算,环比2018 年4 季度上涨16.98%,仍保持较高增长,盈利能力有望得以进一步提升。 能源管材需求回暖,双主业助力业绩增长 2018 年以来,能源行业呈现量价齐升态势。2019 年年初至今布伦特原油价格已上涨超过20 美元;根据中国石油、中国石化和中国海油公司公告,“三桶油” 2018 年油气当量产量分别为14.92 亿桶/4.51 亿桶/4.75 亿桶,同比增长2.3%/0.6%/1.0%。下游行业高景气度带动公司能源管材产品需求大幅回暖,产销情况延续较好势头,公司双主业协调运作能力不断提升,发展前景值得期待。 股权质押风险降低,公司发展基础较为笃实 2018 年4 季度以来公司持股比例5%以上股东股权质押股数下降2466 万股,股权质押潜在风险下行。同时我国民营医疗市场持续扩张,医疗刚需属性有助于平滑风险。公司并购医院民营资质优良,对准医疗欠发达地区,医疗服务业务或将发力,业务覆盖区域将进一步扩大。 盈利预测及估值 维持对公司盈利预测与买入评级,预计公司2018-2020 年实现EPS 分别为0.54/0.63/0.77 元;P/E 分别为12.3 倍/10.5 倍/8.6 倍,持续推荐。 风险提示:能源消费需求萎缩、油气行业下行、贸易战升级,股份质押风险等。
五洋停车 机械行业 2019-04-19 7.29 -- -- 7.27 -0.27% -- 7.27 -0.27% -- 详细
预计全年实现较快速增长,高端车库品牌认可度提升 2018年度公司各项业务发展全面向好,归属于上市公司股东的净利润较上年同期快速增长,主要是公司停车板块经营业绩快速增长,其他板块业绩持续稳定增长,导致归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长较大。在智慧停车行业形成南有伟创自动化、北有天辰智能南北双核格局,高端车库品牌认可度得到进一步的提高,业务已进入快速成长期,且报告期内收到政府补助较多;报告期内,公司预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约为2,500万元。 自身设备订单增速加快,业内领先优势体现政府项目拿单能力 公司2017年新签订单10亿订单,年末在手订单超过4亿;2018H1新签车库订单7.2亿,三季度进入政府车库项目招标旺季,预计2018年全年停车库新签订单14-15亿,各业务新签订单有望达20亿以上。随着停车经营性资产投资建设短期拉动设备快速增长,停车场和充电桩等运营类业务持续利润贡献,提升长期估值。 公司近年订单收入规模中参与政府投资为主导的设备项目占比大幅提升,公司目标3年对政府投资类设备项目总额30亿,完成20亿以上项目的设备投资建设,目前在手订单保守看到15-20亿。其中通常设备投资占比达60%,基建类占比40%,具体看项目主体设计方案。部分公司参与的EPC项目的基建总包也将贡献增量利润来源。而高端化设备销售面向合资公司,实际净利率更高,回款周期也更有保障。 战略布局停车运营一体化,综合实力形成竞争壁垒 公司专注停车市场,形成资质、制造、市场、运营一体化品牌优势。目前按国内立体停车场规模前几大企业中(包括杭州西子,大洋泊车等),只有公司坚持采取直销体系,也正因如此,目前地方政府的经营性资产投资项目招标中竞争格局相对固化,能参与政府招标的企业只有几家,公司的销售模式形成先发优势。公司未来有望通过合资形式,与政府及企事业,实现项目建设和后期运营的一站式停车解决方案,形成公司新的盈利增长点。同时公司通过搭建停车运营平台,吸引已有设备客户隐形在手资源以及社会存量车位资源的加入,结合物联网技术发展,打通车位数据入网的高效运营和多元化巨大盈利空间。 近年来城市停车难问题越加得到关注和重视,跟随城镇化的脚步,基建补短板投资加速,相关配套政策不断优化,导致立体车库设备投资进入高速增长阶段,智能立体车库需求也将成为未来“新基建”重要部分。在行业高速发展的大背景下,公司的行业地位和资本先发优势逐渐放大。公司下属品牌优势明显,项目经验丰富,大额项目拿标能力强。随着全国落后城市城镇化加快,大中城市地方保护主义弱化,公司份额将有望进一步扩大,规模效应的体现将带来利润弹性,同时2019年在设备生产成本方面也将有望受益原材料价格趋势性下降。 盈利预测及估值 预计2018-2020年公司实现营收11.12亿元、15.04亿元和20.26亿元,同比增长47.36%、35.29%和34.68%;实现归母净利润1.42亿元、2.13亿元和3.03亿元,同比增长85.50%、50.34%和42.36%,对应目前股价的PE分别为36.54倍、24.31倍和17.07倍。我们维持公司”买入”评级。 风险提示 订单落地及确认进度低于预期、宏观政策发生重大变化、商誉减值、运营项目进展不及预期等风险。
恒锋工具 有色金属行业 2019-04-19 27.55 -- -- 26.93 -2.25% -- 26.93 -2.25% -- 详细
上优刀具关键设备调试完成,2019年经营有望回归正常 据三季报,母公司前三季度实现营收2.12亿元,同比增长11.63%;净利润为8534万元,同比增长17.10%。母公司增长较上半年有所放缓,但仍贡献增量,而上优刀具按照三季报估算出现负增长,拖累公司业绩。上优刀具业绩不佳主要原因为:1.企业搬迁影响生产;2.关键机床调试大大晚于预期;3.管理能力的提高与业绩快速增长要求不相适应。2019年度,随着2018年年末关键装备调试完成,厂房等配套硬件的完善,再加上外界工程机械、重卡等装备的市场回暖,此次增资之后上优刀具有望与母公司开启正式协同,业绩值得期待。 受大额资产减值影响,2018年净利润同比下滑24% 公司业绩快报显示,2018年度公司预计实现营业收入3.62亿元,同比增长11.95%,归母净利润为7260.28万元,同比下降24.41%。公司业绩下滑的主要原因为上优刀具业绩不达预期,预计计提商誉减值金额3500-4500万元,剔除该因素后公司仍然保持稳健增长。根据公司2019年一季度业绩预告,公司预计实现归母净利润1895.22-2229.67万元,同比下滑0%-15%。我们认为2018年一季度行业景气度较高造成公司同期业绩基数高,今年一季度公司业绩仍然维持在历年同期较高水平,无需担忧。2018年四季度公司单季度收入首次突破1亿元,显示公司正处于良性轨道上。 工程机械和重卡市场回暖利好上优,公司下游需求长期向好 工程机械和重卡行业景气度回暖:2019年1-2月,起重机合计销量8492台,同比增长42;根据第一商用车网数据,2019年3月国内重卡销量14.6万台,环比增长87%,同比去年3月13.9万辆增长5%。上优刀具目前整合接近尾声,下游行业需求较好,今年有望为公司业绩提供增量。母公司方面,下游客户近七成来自汽车行业,且主要为汽车变速器厂商。尽管汽车行业目前景气度不佳,但在《进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场的实施方案(2019年)》等政策引领下有望出现复苏。我们不完全统计下国内自主自动变速器厂商规划增加790万台产能,较现有产能增长约1.5倍。按1亿元/百万台的相关刀具消耗量估算,对应新增刀具需求约7.9亿元,需求长期向好。 维持“增持”评级 我们预期公司2018-2020年分别实现营业收入3.63、4.19、4.62亿元,归母净利润0.72、1.17、1.33亿元,同比增长-24.63%/62.65%/13.36%,对应PE为37倍、23倍、20倍。短期受上优刀具商誉减值影响业绩下滑,我们仍看好公司未来通过品类扩张及服务延伸取得的成长性,维持“增持”评级。 风险提示:产能扩张不达预期,商誉减值风险
片仔癀 医药生物 2019-04-19 118.54 -- -- 117.89 -0.55% -- 117.89 -0.55% -- 详细
报告导读 公司发布2018 年年度报告 。 投资要点 四季度解除控货后销售恢复高速增长 报告期内公司实现营业收入47.66 亿元,同增28.33%,归属母公司净利润11.43 亿元,同增41.62%,扣非后归母净利润11.24 亿元,同增44.97%,实现EPS1.89 元,同增41.04%。分季度来看,Q4 公司实现营业收入11.80 亿元,同增21.77%, 归母净利润2.23 亿元,同增68.53%,扣非后归母净利润2.19 亿元,同增73.12%。根据我们之前根据草根调研的结果,推测Q3 渠道库存水平处于低位,经销商惜售情况加强,随着Q4 旺季的到来,紧张的供求关系仍将加剧。Q4 的数据验证了我们之前的推论,18 年公司销售的季节波动系公司主动控货所致,终端需求依旧良好,未来有望继续保持快速增长。 品牌影响力不断提升,体验馆建设成效显著 报告期内公司持续重点进行品牌宣传和产品营销,在央视及地方卫视多档节目中宣传公司产品及文化,同时借助今日头条等新媒体渠道,冠名高铁动车提高宣传的覆盖广度及覆盖频次,品牌影响力不断提升。体验馆建设目前已经覆盖了全国大部分省会和主要经济发达城市,并在新疆,山西,内蒙古省份等空白市场实现了零突破,一方面促进了公司核心产品的销售,另一方面也带动了化妆品,日化品及保健食品的销售。其中化妆品增长尤为靓丽,收入2.74 亿元, 同比增长56.95%,净利润4245 万元,同比增长102%,我们认为公司药妆优势独特,经过多年深耕,有望进入爆发期。 中药材价格持续上涨,主导产品将继续提价 报告期内公司肝病用药毛利率减少3.45 个百分点,主要是由于原料成本的涨幅过大,其中片仔癀主要原料牛黄价格快速上涨,根据康美中药网统计显示,目前天然牛黄已经从去年年底的约21 万元/千克上涨至约34 万元/千克,公司所采购的牛黄等级更高,价格涨幅预计将超过50%。我们认为未来中药材价格将继续上涨,贵细药材涨幅将更加突出。为了应对成本的上涨,公司提前布局, 适时采购,积极做好重要原材料的战略储备。预计未来由于产品成本的持续上涨,片仔癀将继续提价。 盈利预测及估值 我们认为公司竞争优势明显,终端渠道不断扩张,产品逐渐稳步放量,且公司已经进入新一轮的提价周期,上调公司2019-2021 年营业收入分别至59.82 亿元,75.04 亿元及94 亿元,同比增长分别为25.52%,25.44%及25.27%;归属母公司净利润分别为14.62 亿元,19.02 亿元及24.74 亿元,同比增长分别为27.99%,30.03%及30.09%;对应EPS 分别为2.42 元,3.15 元及4.1 元,对应当前PE 分别为48 倍、37 倍及28 倍,给予“买入”评级。 风险提示 产品提价不及预期 经济下行导致高端销售遇冷。
广誉远 医药生物 2019-04-19 34.50 -- -- 34.15 -1.01% -- 34.15 -1.01% -- 详细
主营业务快速增长,核心产品集体爆发 报告期内公司实现营业收入16.18亿元,同增38.51%,归母净利润3.74亿元,同增57.98%,扣非后归母净利润3.76亿元,同增81.43%,实现EPS1.06元,同增58.21%。分季度来看,Q4公司实现营业收入5.97亿元,同增38.57%,归母净利润1.48亿元,同增11.2%,扣非后归母净利润1.53亿元,同增35.74%。分产品来看,公司主打品种定坤丹水蜜丸,安宫牛黄丸,牛黄清心丸的增速分别为107.61%,153.96%,196.01%,均实现翻倍以上的增长,高增长势头有望延续,龟龄集由于处方药限制同比增长32.76%,未来随着养生酒的推广,龟龄集增速有望再次提高。 养生酒销售模式成型,开始进行重点推广 公司“以餐饮为核心,商超,药店为两翼”的发展战略,坚持聚焦高端健康酒市场,已经完成在山西,浙江,江苏,广东,福建等市场的的渠道布局,快速复制模范市场的成功经验,线上线下紧密结合,线下围绕重点区域及目标消费人群开展差异化营销,线上加大与天猫,京东等零售平台的合作,不断积累消费人群,报告期内公司养生酒实现销售5255万元,同比增长106.49%。未来3-5年有望成为公司养生酒业务的爆发期。 经营质量改善为下一阶段的重点目标 由于公司产品单价较高,在发展初期品牌力弱,相对渠道商的议价能力有限,且终端扩张速度迅猛,自2016年启动OTC战略以来,二级以上医院终端从2015年末的1,498家增加至本报告期末6,000余家,OTC终端从2015年底20,000家增加至本报告期末近150,000家,因此应收账款不断增加,影响了财务指标的健康。公司将2019年的经营目标设定为“收入20亿元,净利润4.2亿元”,我们认为公司今年是希望在保证业绩稳健增长的同时,不断优化结构,提升经营质量,解决前期遗留的问题。随着公司品牌力的不断提升以及消费人群的不断增加,我们认为年内有望完成经营质量的改善。 盈利预测及估值 我们认为公司品牌历史悠久,产品质量优秀,所处行业空间广阔,公司发展路线清晰,开局良好,未来继续保持高速增长是大概率事件。我们预测公司2019-2021年实现营业收入分别为22.34亿元,30.81亿元及43.57亿元,同比增长分别为38.01%,37.94%及41.39%;归属母公司净利润分别为4.25亿元,6.2亿元及9.21亿元,同比增长分别为13.67%,45.82%及48.54%;对应EPS分别为1.21元,1.76元及2.61元,对应当前PE分别为29倍、20倍及14倍,维持“增持”评级。 风险提示 终端销售拓展不顺利。 保健酒推广进度不达预期。 销售费用率居高不下。 应收账款无法收回。
中国核电 电力、煤气及水等公用事业 2019-04-19 6.29 -- -- 6.34 0.79% -- 6.34 0.79% -- 详细
一季度发电量快速提升,但部分机组利用小时数存忧 2019 年一季度公司实现发电量312.08 亿度,较去年同期增长25.12%,从结构来看,三门、田湾新机组投产与昌江核电利用小时数提升贡献了主要增量。但从细分电站利用小时数来看,三门核电2 台机组利用小时数或为1016h,显著低于同处浙江地区的秦山核电2000 左右的利用小时,据此,我们判断三门核电部分机组或存在检修,或在一定程度上影响当季盈利。 可转债发行步入尾声,募资完成支撑后续核电项目建设 结合公司可转债发行进度,我们预计公司可转债将于近期完成发行,如顺利发行,公司将新增78 亿元资金,用于福清5/6 号机组及田湾5/6 号机组建设。根据公司此前公告,福清5/6 号机组和田湾5/6 号机组或将分别于2020 年和2021 年投入商运,届时公司收入与利润体量将再上一个台阶。 盈利预测及估值 我们预计,2018-2020 年公司将实现净利润47.63、59.33、61.90 亿元,同比增长5.91%、24.54%、4.33%,EPS 为0.31、0.38、0.40 元/股,对应20.32 倍、16.6 倍、15.8 倍P/E。维持“增持”评级。 风险提示 :核电站建设或不达预期;核电新技术推进或不达预期。
乐惠国际 机械行业 2019-04-19 27.00 -- -- 27.93 3.44% -- 27.93 3.44% -- 详细
报告导读 精酿啤酒进入产业化阶段,设备商先受益 投资要点 精酿啤酒:啤酒设备投资的新增长点 进口啤酒是啤酒消费升级的先期指标,2013~2017 年内进口啤酒占全国啤酒消费量的比重由0.36%提升至1.6%,四年间进口量的复合增速高达292%。2013 年以来中国精酿企业数量高速增长,2017 年已超过300 家,并出现牛啤堂、高大师、熊猫精酿、酒花儿等规模企业。熊猫精酿自2014 年起营收连续三年增速都超过300%,预计2019 年建设完成年产15000 吨的安顺精酿啤酒项目一期。公司2014 年收购英国著名的精酿设备制造商microdat 全部IP,并为熊猫精酿供货,将受益精酿产业化。同时公司向下游代工业务延伸,投资大目湾精酿啤酒服务平台项目,含精酿代工产能10000t,获得新的收入增长点。 从国内走向国际,工业啤酒看海外新兴市场 全球啤酒消费进入成熟期,年消费量在1.8 亿kL 以上。分地区来看,中南美、非洲等地区为啤酒行业近几年较为看重的新兴市场,2016 年增速分别为12.2%、2.6%。同时,啤酒消费最多的亚洲内部存在市场格局变化,以越南、印度为代表的国家增速十分强劲,2016 年分别达到7.4%、9.9%。公司先后承接了百威英博、喜力啤酒、SAB 米勒等国际啤酒企业在巴西、越南、东帝汶、南非、柬埔寨等地的大型项目,海外认可度较高。 无菌罐装版图不断扩张 公司在无菌罐装业务上三线布局,啤酒灌装业务与酿造设备协同性较强,子公司南京保立隆在低酸饮料无菌灌装等技术难度大、对设备供应商的综合能力要求高的细分领域获得日本东罐认可,2018 年收购德国芬纳赫公司获得乳品灌装先进技术及优质客户资源。我国高端乳品行业景气度较高,巴氏奶市场增速在10%以上,酸奶市场增速在20%以上,公司引进德国技术有望打造业务新版图。 盈利预测及估值 我们看好公司在国际啤酒装备市场的竞争力,此外在饮料、乳品灌装领域也具备差异化优势。我们预测公司2018~2020 年实现营收10.18、11.67、13.43 亿元,同比增速为22.42%、14.63%、15.05%,实现净利润0.81、1.05、1.36 亿元,同比增速为21.37%、28.94%、29.54%,对应EPS 分别为1.09、1.41 和1.83 元/股,对应的PE 为24 倍、19 倍和14 倍。给予“增持”评级。 风险提示:应收账款坏账率升高,汇率波动风险。
杭叉集团 机械行业 2019-04-19 15.23 -- -- 15.33 0.66% -- 15.33 0.66% -- 详细
事件:公司通过网络竞价方式以人民币4,426.6 万元的价格中标了华昌液压资产。 国内叉车行业2018 年实现叉车销量59.7 万台,同比增速超过20%。 点评: 行业地位稳定,收购华昌液压资产有利于产能扩张和长期资源储备 杭叉集团为国内民营叉车龙头,其主要产品中内燃叉车占比超过70%,电动仓储车+电动平衡重叉车等占比30%。在国内市场份额占比在21%以上,规模仅次于安徽合力。公司盈利能力较强,ROE 和ROA 水平远高于同行业平均水平, 经营现金流充裕。 华昌液压所拍卖的资产中价值最大的部分为土地使用权与厂房建筑物,工业用地面积为2.89 万平方米,房屋建筑物面积2.12 万平方米,其土地、主要厂房建筑物位于公司园区。此次公司通过资产购置的方式对其土地、厂房和公司现有厂房进行统一化管理和建设运营,有利于公司未来产能扩充和储备资源的长远发展规划。 受益于下游景气度持续和物流仓储成长需求,公司18 年前三季度叉车产品销量及收入增速持续提升,公司实现营业收入64.6 亿元,同比增长达 25.02%;实现归母净利润4.30 亿元,同比增长15.56%,和上半年的增速12.19%相比也有进一步改善;其中Q3 单季度实现营收21.2 亿元,同比增长27.54%;实现归母净利润1.14 亿元,同比增长25.99%;另外,公司研发费用有较大幅增长,但今年前三季度管理费用的上升较上半年已有大幅改善。今年以来,公司账面现金理财累计贡献投资收益达6708.36 万元,同比增加81.11%。 公司目前已形成以职工控股、国家参股、经营者持股的较为清晰的股权结构, 有助于提高企业发展效率的经营积极性。 积极布局物流仓储+机器换人全产业战略,稳健与成长性兼备 公司近年来集中投入AGV 自主研发助力智能仓储技术发展,积极进行产业布局。伴随劳动力成本上升及人口红利消失,物流仓储高速发展+机器换人的需求缺口,同时享受叉车产品结构电动化、智能化程度提升的带来的行业发展红利,公司也进入战略发展的新阶段,稳健与成长性兼备。依托自产的AGV 产品,智能物流项目业务迅速发展,未来将打造全球领先的物流方案整体解决方案供应商,业务领域将涵盖工业车辆产品及后市场、智能物流系统集成等,励志成为国内产品线最全、销售网络最强的叉车企业。 公司已成功实施了沈阳宝马、京东物流、常州赛拉弗光伏等一批自动化解决方案项目,目前在手大小项目数十个。此前收购杭州重型机械临安厂区资产包扩张产能;郑州嘉晨电器有限公司一直承担着省、部和国家电动车科技攻关项目, 国家产业化项目,在国家电动车科技攻关中有突出贡献。参股郑州嘉晨,提升公司电动工业车辆的核心技术。叉车行业竞争壁垒日益提高,公司通过智能化、集成化、国际化推进下建立全球竞争优势,保持国内外市场一线设备制造商地位。 新兴产业需求促进行业发展空间,产品结构电动化趋势实现销量较快增长 2018 年国内全年实现叉车销量59.7 万台,再创历史新高,同比17 年全年销量49.7 万台(+34%)的高基数下依然维持20%以上较高增速,规模化效应显著提升行业集中度。其中增长最快的是二、三类电动仓储车辆,随着国家物流行业的发展规模扩大,自动化仓储物流设备投资需求将持续,二、三类车19 年将依然维持较高增速。一些新兴产业的快速发展也促进了行业稳定需求增量,同时叉车行业整体销售和租赁市场的发展也非常快。车辆排放标准逐渐提升,存量叉车更新需求加速释放。 再从成本端看,叉车制造成本中原材料占比高达90%,假设19 年钢材等原材料价格整体下行,产品毛利率水平还将有一定程度修复。由于叉车属于重资产加工制造业,固定成本较高,预期成本下行会对行业带来较大利润弹性。 目前我国叉车电动化比例和国际上的电动化比例仍有比较大的差距,包括大型的平衡电动和小型化电动仓储的数据,2017 年我国电动叉车占比约41%(含小型电动仓储搬运车),远低于全球电动叉车60%左右的占比,对于发达国家和地区的电动仓储和电动平衡类型叉车往往占有更高的比例。长期来看,国内的叉车产品结构电动化趋势确定,电动叉车更具节能环保和经济效益,随着国家和社会对企业生产环保标准的加码和经济发展模式的转变,实现电动叉车替代内燃叉车将是未来大趋势,国内市场电动化渗透率提升还有巨大空间。 盈利预测及估值 预计 2018-2020 年公司实现营收87.66 亿元、104.58 亿元和 121.39 亿元,同比增长25.16%、19.30%和16.08%,实现归母净利润5.70 亿元、6.80 亿元和8.13 亿元,同比增长23.68%、19.37%和19.50%,年均复合增速达 20%,对应目前股价的PE 分别为16.17 倍、13.53 倍和11.36 倍。与同行业相比,公司盈利能力较强,估值优势明显,稳健与成长性兼备。我们维持公司买入评级。 风险提示 钢材价格大幅上涨、宏观经济向下、国际贸易政策及汇率大幅度波动等风险。
寿仙谷 医药生物 2019-04-19 41.14 -- -- 42.57 3.48% -- 42.57 3.48% -- 详细
实施股权激励后主营业务增长显著提速 报告期内公司实现营业收入5.11亿元,同比增长38.24%,扣非后归属于上市公司股东的净利润为0.9亿元,同比增长15.59%,剔除2018年限制性股票激励计划股份支付费用后的扣非后净利润为1.25亿元,同比增长59.92%。分季度来看,公司Q4实现营业收入1.87亿元,同比增长37.16%,扣非后归属于上市公司股东的净利润为0.41亿元,同比增长27.24%,剔除2018年限制性股票激励计划股份支付费用后的扣非净利润为0.55亿元,同比增长71.87%。由于公司目前整体经营规模较小,因此股权激励费用对表观增速的影响较大,剔除后可以看出公司自二季度实施股权激励后主营业务增长显著提速,且扣非后归母净利润增速快于营业收入增长,经营质量不断提升。 行业标准的制定者,优势地位逐步确立 报告期内公司领衔制定的ISO国际标准《中医药-灵芝》、《中医药-铁皮石斛》分别在2018年12月、2019年2月正式发布。领衔制定的《灵芝》国家标准正在顺利推进,参与制定的国家标准《西洋参分等质量》、《红参分等质量》、《生晒参分等质量》已经颁布实施。近几年来我国在大力发展中医药产业的同时,对中药材质量的要求也逐步趋严,公司产品质量优势明显,在未来中药质量升级的过程中将逐步确立行业优势地位。 研发进展顺利,储备品种丰富 我们一直认为公司是稀缺的研发型中药企业,报告期内公司研发力度不断加大,“黄芪桂枝五物汤”等5个经典名方开发顺利,并形成报告资料进入准备申报阶段;抗癌新药质量标准研究稳步推进。灵芝和灵芝孢子粉产品药理、药效及临床研究不断深化;灵芝总三萜、绞股蓝总皂苷、荷叶碱提取纯化工艺研究取得新进展;完成灵芝、菊花、南方红豆杉、绞股蓝等配方颗粒工艺研究。特医食品全营养配方粉中试成功,完成糖尿病、肿瘤病人特医食品试制。完成“维生素C咀嚼片”等12款备案制保健食品开发,截至目前,其中6款已取得保健食品备案批件。未来公司产品将不断丰富,经营结构逐步优化。 盈利预测及估值 我们认为公司所处中药饮片行业未来空间巨大,公司研发实力雄厚,产品质量优秀,上市后制约公司发展的产能瓶颈及产品营销问题将得到解决,公司有望继续保持稳健增长。预计2019-2021年公司销售收入分别为6.60亿元,8.25亿元,9.96亿元,同比增长分别为29.13%%,24.94%%,20.80%,实现归母净利润分别为1.22亿元,1.44亿元,1.68亿元,同比增长分别为13.77%,17.76%,16.63%。EPS为0.85元/股、1.01元/股、1.17元/股,对应PE分别为47倍,40倍,34倍,给予“增持”评级。 风险提示 原料种植过程中遭遇自然灾害导致减产的风险。 如果国家对中药质量监管力度不足,则公司优质优价的产品在终端与同类产品的竞争中将处于劣势的风险。 终端销售拓展不及预期的风险。
浙江医药 医药生物 2019-04-18 12.60 -- -- 12.52 -0.63% -- 12.52 -0.63% -- 详细
供给侧改革加剧,需求或进一步提升,行业景气度来临 公司维生素产品主要为维生素E和维生素A。江苏盐城关闭响水化工园区,我们预计此次事件有望成为全国范围安全与环保督查再次升级的导火索,行业供给侧改革进一步加强。维生素行业经历了多轮环保高压下整改后,目前竞争格局逐渐向好,多数品种基本维持几家龙头厂家分立的局面,小厂家逐步减少,此次供给侧改革或将进一步推动行业供给收缩。近日由于非洲猪瘟的影响,DSM决定提高预混料中与免疫力直接相关的维生素含量以弥补疫病环境下对动物健康和生产性能的影响,主要涉及的品种是维生素E和维生素A。我们认为DSM作为行业龙头,在其指导下整个饲料行业对维生素需求有望出现整体抬升。行业供给有望收缩,需求或将提升,在此背景下公司维生素产品价格有望出现上涨。 制剂出口布局多年,当下进入关键时点 公司是维生素龙头企业,市场更关注其维生素业务,对其医药板块业务关注较少,我们认为公司制剂出口具备发展的潜力,目前国内制剂出口龙头企业,其产品均是通过FDA的ANDA流程从而在美国销售,而浙江医药产品所申报505b流程,目前还没有上市药企涉足,一旦通过后在销售和市场推广各方面均优于ANDA,目前子公司创新生物正是公司逐步培育高端制剂出口平台,有望形成一个高端制剂出口的研发体系,因此公司在这方面有望实现弯道超车。2016年2月公司公告,根据美国FDA同意公司向美国FDA提交的注射用达托霉素五个开发规格可按照505(b)(2)新药注册法规途径申报。505(b)(2)申报流程被称为“仿制药的黄金宝座”,其不仅可以为企业大幅节省做临床研究的时间,同时相比于市场使用较多的ANDA流程,505(b)(2)一旦获批后其享有超长时间的市场独占期(ANDA流程只有为6个月),因此在定价及竞争格局上获批企业会有显著优势。公司万古霉素霉素505(b)已申报生产,目前整改报告已经提交,进展相比之前放缓,预计将于今年下半年获批,万古霉素美国市场空间6-7亿美金。 研发布局ADC类药物,创新药有望成为新的增长点 2016年6月公司1.1类创新药苹果酸奈诺沙星及其胶囊剂获得CFDA药品注册批件及新药证书,注射剂型目前申报生产。苹果酸奈诺沙星为新型无氟喹诺酮抗生素,目前国内市场空间在20亿元以上,后续伴随各省医保增补推进有望实现逐步放量。公司是国内布局ADC类药物(生物导弹)研发的第一梯队,对应药物为定点偶联单克隆抗体-AS269注射液,主要是针对HER2阳性晚期乳腺癌的靶向治疗,目前海外及国内均处于I期临床研究阶段。 盈利预测及估值 预计公司2018-2020年实现营业收入66.36亿元、72.74亿元、77.41亿元,增速分别为16.59%、9.60%、6.41%。归属母公司净利润6.05亿、7.49亿、9.55亿元,增速分别为139.34%、23.78%、27.39%。预计2018-2020年公司EPS为0.63、0.78、0.99元/股。 风险提示 1.维生素价格大幅下滑。 2.创新制剂研发进度不及预期。
万里扬 机械行业 2019-04-17 8.32 -- -- 8.63 3.73% -- 8.63 3.73% -- 详细
报告导读 CVT 配套吉利渐入收获期,2019-2021 业绩有望迎来反转。 投资要点 自主品牌CVT 渗透率仍处于上升期 AT,CVT 和DCT 三种自动变速器各有所长,未来将形成三足鼎立局面。CVT 适合中小排量,成本较低,平顺性好,燃油经济性好,日系车CVT 配置比例已达65%。AT 操作方便,平顺性好,可承载大扭矩,但价格相对较贵,适用于偏中高端车型,美系车中配置比例较高。DCT 传动效率高,燃油经济性好,价格相对适中,德系车最为普遍。据测算自主品牌目前手动档(MT)占比依然有42%,主要占据了中低端车型市场, CVT 替代MT 有望成为主流方案。我们预计到2023 年CVT 为市场规模达498 亿元(2018 年为314 亿元)。 CVT 格局生变,万里扬市占率有望提升 国内主要4 家独立第三方CVT 供应商。加特可目前只配套于日系品牌。邦奇是目前自主品牌CVT 变速箱主要配套商。万里扬和江麓容大是国内自主CVT 主要供应商,整体实力上万里扬好于江麓容大。未来国内自主品牌CVT 变速器格局核心看万里扬与邦奇之间的竞争。受股东方影响及自身研发和服务能力响应国内客户较慢,邦奇的竞争实力逐步趋弱,万里扬竞争优势增强。 CVT 配套吉利渐入收获期,业绩有望迎来快速增长 下游自主品牌销量低于预期+CVT 适配吉利周期拉长+内饰业务商誉减值等多重因素导致2018 年业绩不达预期。展望2019-2021 年,公司业绩有望迎来反转: 1)CVT 变速器业务配套吉利渐入收获期,将成为业绩最大的弹性点。2)MT 变速器(商用车+乘用车)整体预计维持稳定。3)汽车内饰有望减亏。 盈利预测及估值 预计2018-2021 年归母净利润分别为:3.54/5.07/6.7/8.5 亿元,同比增速-45%, 43%,32%,27%,EPS 为0.26/0.38/0.5/0.63 元,对应PE 为32/22/17/14 倍。综合考虑公司未来三年成长性及零部件估值体系,合理估值给20-25 倍,对应2021 年业绩的合理市值为170-213 亿。首次覆盖,给与“买入”评级。 风险提示:乘用车需求进一步低于预期等;原材料上涨幅度超出预期。
普洛药业 医药生物 2019-04-16 10.55 -- -- 10.66 1.04% -- 10.66 1.04% -- 详细
CDMO业务是核心驱动力 公司是横店集团旗下医药资产上市平台,是国内原料药出口龙头,近些年公司立足自身原料药优势,转型开拓CDMO业务,公司CDMO业务涵盖专利期内(外),从起始物料到原料药全产业链,同时覆盖兽药领域,是国内产业链最全的CDMO企业之一,2017年收入规模在7亿左右,收入规模在国内上市公司里位居前三。公司CDMO业务多为长期合作关系,拥有较好客户基础,客户包括默克、吉列德、辉瑞、硕腾等十来家大型制药企业。伴随MAH制度,一致性评价及创新药研发的推进国内CDMO行业有望迎来爆发期,目前行业龙头企业CDMO业务增速30%以上。 制剂业务占比逐步提升,创新研发持续推进 制剂板块公司一直坚持“仿创结合”,仿制药寻求差异化,创新药寻求临床价值,目前在抗感染领域和抗肿瘤领域有所布局。公司制剂板块拳头产品抗肿瘤药乌苯美司,国内市场份额第一。储备产品方面,目前有15个药品已进入注册程序,其中盐酸安非他酮缓释片已在美申报ANDA,明年有望获批,1.1类创新药治疗脑卒中用药索法地尔顺利进入临床II期,上市后有望成为10亿级别以上的大品种。 原料药受益供给侧收缩带来的景气度提升 公司主要原料药产品涉及青霉素类、头孢类等多个领域,是国内原料药出口龙头。原料药业务是公司收入主要来源,占比近80%,2017年环保部对国内医药化工企业的监督力度大幅增加,从而使得部分中小型企业退出市场,使原料药供应格局得到改善,剩余龙头企业则受益集中度提升后带来的市场份额提升。根据WIND数据,公司主要原料药产品价格相比17年均有30%以上提升。 盈利预测及估值 预计公司2019-2021年实现营业收入72.75亿元、83.02亿元、94.78亿元,增速分别为14.09%、14.13%、14.16%。归属母公司净利润4.70亿、5.49亿、6.18亿元,增速分别为26.95%、16.73%、12.68%。预计2019-2021年公司EPS为0.4、0.47、0.53元/股,对应PE为28.48、24.40、21.66。 风险提示 1.原料药价格大幅下跌。2.制剂板块未来可能面临一定集采降价压力,制剂研发及申报进展不及预期。
东方电缆 电力设备行业 2019-04-15 12.12 -- -- 14.95 23.35% -- 14.95 23.35% -- 详细
聚焦电缆主业,重点投入海缆市场 公司近年来加大了海缆业务投入,取得一定收效。2018年,毛利率较高的海缆业务对主营收入的贡献达到35.5%,同比提高28.4个百分点;受益于此,公司综合毛利率和销售净利率分别同比提高3.61、3.24个百分点至16.55%、5.67%。因此,海缆业务快速发展,利好公司业务结构优化与盈利水平提升。 海上风电势如破竹,拉动海缆市场快速发展 公司的海缆产品主要应用于海上风电、海上石油钻井平台、海岛输电等领域。展望未来5~8年,海上风电为其最重要的下游市场。我国海上风电行业步入快速发展阶段,我们预计累计并网容量将于2025年底达到40.34GW,较2018年底增长10倍;同时预计,2019~2021年,应用于海上风电领域的海缆市场需求分别为61.7亿元、76.9亿元、85.6亿元,同比增长53.7%、24.7%、11.3%。 公司的海缆业务前景向好 公司于国内海缆行业技术实力领先,积极开拓海上风电等下游市场。我们估测,公司海缆产品在2017-2018年海上风电市场占约40%份额;同时预计,海缆业务于2019~2021年将分别实现收入15.20亿元、18.86亿元、22.25亿元,同比增长41.8%、24.1%、18.0%,成为公司重要的业绩增长点。 盈利预测及估值 我们预测,公司在2019-2021年将实现当前股本下EPS0.51元、0.68元、0.81元,对应23.5倍、17.7倍、14.9倍P/E。综合考虑,给予“买入”评级。 风险提示 海上风电项目的建设进度或低于预期;公司的业务拓展力度与成本费用管控收效或低于预期;行业估值中枢存在一定程度的波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名