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鸿达兴业 基础化工业 2017-06-27 7.68 -- -- 7.90 2.86% -- 7.90 2.86% -- 详细
事件1:环保部21日召开例行新闻发布会,介绍土壤污染防治有关情况。 环保部土壤环境管理司司长邱启文在会上表示,环保部在首批启动14个试点项目的基础上,将指导各地新启动一批土壤污染治理与修复技术应用试点项目。此外,还将指导地方编制完成6个土壤污染综合防治先行区建设方案。 政策利好下,土壤改良业务大有可为。根据国土部、发改委今年初联合印发的《全国土地整治规划(2016-2020)》中提出的“十三五”期间土地整治目标,将确保建成4亿亩高标准农田,力争建成6亿亩,全国基本农田整治率达到60%;补充耕地2000万亩,改造中低等耕地2亿亩左右;整理农村建设用地600万亩;改造开发600万亩城镇低效用地。如果全部实现规划所确定的各项目标,至少需投入资金1.7万亿元。土壤改良市场前景广阔,鸿达兴业作为耕地改良上市公司第一股,基于之前在耕地修复的大量投入,未来5年将是公司土壤改良业务爆发的黄金年。 事件2:定增获批。本次募投项目主要是用于土壤修复、PVC生态屋和环保材料的推广以及偿还银行贷款降低公司负债率。 公司本次定增资金的一半用于土壤修复项目推广。土壤修复项目的盈利模式主要包括:土壤调理剂的生产和销售、以土地流转为核心的土壤修复示范项目以及土壤调理技术咨询服务。公司围绕土壤调理剂,构造了以土壤调理剂为核心,土地流转和土地修复为两翼的商业模式,预计该项目在土壤调理剂达到预期销量时将实现20亿以上的收入(预计2019年实现)。 3月初签署通辽市100万亩盐碱地土壤改良项目,订单金额高达25亿元,PPP模式有望加速耕地土壤改良推广。项目收入来源包括修复后的耕地流转、综合开发以及各项土壤修复、土地指标置换、高标准农田建设的财政补贴等,项目收益的分配比例、分配方式由西部环保与土壤改良基金共同协商。通过PPP模式解决了土壤改良资金问题,新模式有望加速盐碱地改良的推广。 土壤调理剂收入将实现爆发式增长。土壤调理剂销量情况,公司14年开始有产品销量,当年销售2000多吨,15年4.24万吨,而16年达到13.2万吨,同比增长210%,呈现指数式增长预计17、18年销量可达到30万吨、60万吨以上。 土壤调理剂盈利情况,16年销售额也达到3.38亿元,毛利率为74%,净利率估计在40%以上,预计17年收入将实现100%以上增长。 盈利预测及估值。 预计17、18、19年收入分别为76.37亿元、95.52亿元和112.02亿元,同比增长24.02%、25.09%和17.26%;预计17、18、19年归属母公司净利润分别为13.37亿,18.44亿和22.54亿元,对应增速分别为63.53%、37.92%和22.22%,16、17、18年EPS为0.34、0.55元和0.76元,当前股价对应17、18、19年PE分别为14、10、8倍PE,估值处于历史最底部,维持"买入"评级。
海利得 基础化工业 2017-06-23 7.23 -- -- 7.62 5.39% -- 7.62 5.39% -- 详细
事件: 6月17号,公司发布股权激励草案,本计划拟向263名激励对象授予2749万份股票期权,占本计划公告时公司股本总额12.18亿股的2.26%,行权价格在7.16元/股。其中,本计划拟首次授予2347万份股票期权,预留402万份股票期权,分三年行权,行权比例分别为30%、30%和40%。 行权条件:业绩考核指标为以2016年净利润(2.56亿元)为基数,2017-2019年净利润增长率分别不低于25%、50%、100%,对应利润为3.20亿元、3.84亿元和5.12亿元,三年复合增速26%。 公司业绩情况:2017年Q1实现收入6.75亿元,同比增长18.9%;归母净利润7921千万,同比增长15.5%。预计2017年上半年实现利润1.61-1.90亿元,同比增长10-30%要点1本次股权激励范围更广,超额完成股权激励行权条件利润可期。 2014年股权激励计划:2014年1月也曾披露了一份股权激励草案,公司计划向56位名中高层管理人员及核心技术(业务)人员授予860万份权益工具。行权条件为以2013年的净利润为基数(1.01亿元),公司2014年~2016年的净利润增速分别不低于25%、60%和100%,实际上2016年公司净利润为2.56亿元,相对于2013年1.01亿元,增长幅度为154%,超额完成了股权激励的行权条件。 本次激励对象包括公司任职的公司及控股子公司董事(不含独立董事)、高级管理人员、关键技术人员、关键管理人员和关键业务人员在内的263人,相对于2014年股权激励计划激励的对象更广阔,,关键技术、管理和业务人员也能够分享公司业绩增长所带来的果实,能够更深层次的的发挥公司员工的积极性。根据我们的盈利测算,我们认为公司接下来的三年仍能够超额完成股权激励的行权条件所要求利润,为股东,也为员工自己创造更大的价值。 要点2车用丝和帘子布产量提升,为近三年利润增长保驾护航。 在涤纶工业长丝产品上,大力发展车用差别化工业长丝, 4万吨车用差别化丝16年上半年已顺利投产(原有3.3万吨,达产后达到7.3万吨),预计安全气囊丝产能在今年可100%转化完毕,而安全气囊丝今年也可完成70%以上的转化。后续针对安全气囊丝和安全带丝市场消化情况,公司还会继续上安全带丝和安全气囊丝相关产能,提高公司的整体毛利率和盈利能力。 随着16年1.5万吨帘子布第二条生产线的达产,预计公司今年帘子布的产量可以达到3万吨,明后年公司也将再投入3万吨。目前全球整个帘子布规模在60万吨,韩国晓星的市占率达到30%,公司目前的市占率仅有5%,公司帘子布产品性能各方面优于韩国晓星,随着各大轮胎企业认证后的逐步放量,公司帘子布未来还有很大的发展空间。要点3石塑地板放量扩大,万亿地板市场有待开发,新品带动塑胶新材料业务持续向上,有望打开公司新的市值增长空间。 公司在15年石塑地板拿到欧标和美标认证,15年实现销售收入1000多万,16年实现1亿多元,销售收入增长迅速,16年产能为300万平米,目前产能已达到500万平米,未来计划再投1200万平米产能,进一步优化了塑胶材料的产品结构,提升差异化产品的盈利能力,将助力塑胶业务盈利能力持续稳定增长。公司拟投资14.9亿元,用于新增4万吨车用工业丝和3万吨高性能轮胎帘子布、1200万平米环保石塑地板以及配套20万吨功能性聚酯产能,大力发展环保石塑地板项目,预计贡献收入总额在26.86亿元,税后利润总额为2.29亿,届时公司利润将大幅度提升。 盈利预测与投资评级: 公司的车用丝、帘子布以及石塑地板都处在稳定高速的发展期,各项产品的毛利率都在稳步的提升,未来随着募投产能的进一步投产,未来几年公司的净利润可以保持30%+的复合增长。公司擅长新产品的开发,不断有贡献利润的增长点出现。预计2017-2019年公司实现归母利润为3.88、5.18和6.56亿元,同比增长51.9%、33.6%、26.6%,对应EPS 为0.32、0.43和0.54元/股,PE 为23、17和14倍,维持“买入”评级。
蓝思科技 电子元器件行业 2017-06-20 30.20 -- -- 30.87 2.22% -- 30.87 2.22% -- 详细
业绩反转向上,盖板玻璃主力供应商。 公司是全球消费电子产品防护玻璃行业的领先企业,主要有消费电子产品行业的各大知名品牌,如苹果、三星、LG、华为、OPPO、VIVO等。受消费电子变革及公司产品结构的调整,公司近几年净利润波动较大。持续加大研发投入力度紧随消费电子创新,3D曲面玻璃推出带动公司产品量价齐升,2016年Q3出现拐点,增长趋势将继续保持,我们预计未来三年的净利润复合增长率将达到57.25%。 新一轮科技创新推动新增长,孕育产业链机遇。 科技创新带动盖板玻璃市场需求。1)智能手机增速放缓,将步入未来每年智能手机全球出货量15-16亿部的存量市场;2)手机面板经历由小到大的周期,当手机屏幕大小增长到平均保持在5英寸-5.5英寸左右,另一个屏幕创新出现,屏幕占比未来将越来越大,全面屏爆发在即;3)屏幕材质由LCD转向OLED,带动2.5D盖板向3D盖板演变,3D玻璃单体价值量提升至3-5倍(四弯曲达五倍);未来5G和无线充电到来,手机后盖将由玻璃、陶瓷等非金属材料替代金属外壳,未来双3D曲面玻璃有望成为主流,玻璃盖板市场空间翻倍。 盖板玻璃有序扩产对应需求,新材料打开成长空间。 蓝思科技在国内盖板玻璃出货量保持遥遥领先,并且在今年3月份开始出货量较之前明显提升,随着更多的高端手机大牌3D玻璃方案,公司在原先募投的“3D曲面玻璃生产项目”基础上进行扩产,预计今年公司的3D玻璃出货量会达到4000万片。同时公司开始向金属中框延展,未来将提供“金属中框+”全套解决方案。随着消费升级以及技术进步,未来以蓝宝石、精密陶瓷等非金属材料将会被广泛应用,公司已经具备成熟蓝宝石、陶瓷等全产业链生产能力,并且成功导入相关客户,新材料将为公司打开成长空间。 盈利预测及估值。 考虑到公司为全球消费电子产品防护玻璃行业的领先企业,持续加大研发投入力度紧随消费电子创新,盖板玻璃有序扩产对应需求,新材料打开成长空间。我们预计公司17-19年实现的净利润为22.93/34.40/46.80亿元,对应EPS分别为0.88、1.31、1.79元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,首次覆盖,给予“买入”评级。
伊之密 机械行业 2017-06-19 13.51 -- -- 14.55 7.70% -- 14.55 7.70% -- 详细
报告导读 作为全领域模压成型设备制造商,公司受益于“下游景气度+行业集中度提升+新产品投放+海外市场开拓”,未来成长逻辑确定。 投资要点 汽车轻量化加速和新建产能陆续投产,下游景气度有望持续 汽车占注塑机需求的1/4,压铸机需求的65%。1)随着节能减排压力、新能源汽车推广和自主品牌降低成本的需求,汽车轻量化趋势正在加速。根据欧洲车身会议的数据显示,2011~2015年轻量化系数降低了30%;2)新能源汽车新增产能、互联网企业造车和部分热销品牌扩产能是未来汽车新建产能的主要来源。根据我司汽车研究员的不完全统计,国内前10大汽车集团2017~2020年新建产能达766万辆,约为已建成产能的1/4,并且按照产能规划2017年投产350万辆,2018年投产294万辆,均超过2016年投产产能。新建产能的投产将带动汽车零部件供应商的扩产能,从而为注塑机和压铸机带来增量需求。 行业集中度提高,公司的行业地位上升明显 2010~2015年注塑机行业规模以上企业由564家下降至389家,行业集中度正在逐步提升。2016年公司在注塑机行业排名上升至前四,压铸机稳定在行业第二,综合实力(按净利润口径)由15年第10名上升至第3名,成为行业中成长最为迅猛的公司。 相关多元化布局进入收获期,新产品投放力助市场份额提升 公司在原有注塑机、压铸机和橡胶机的基础上新增高速包装系统、机器人自动化和精密模具业务,实现了模压成型设备的全领域布局,2017年进入全面收获期; 15年以来陆续推出的A5系列、DP大型二板机、全电动注塑机以及今年即将上市的H系列重型压铸机(1000~4500T)将有力支持公司市场份额提升。 IPO募投产能年内基本释放,积极推进全球化打开成长空间 国内高黎、五沙和吴江三大生产基地产能年内基本释放,2016年海外营收同比增长37%。2017年加速推进全球化战略。越南受小家电、玩具等劳动密集产业转移影响,塑料制品需求增长快速,是我国塑料机械出口最大的国家;印度人均塑料消费仅为发达国家的1/5,未来成长空间巨大,公司印度设立的生产基地有望年内投产;联合HPM采用双品牌战略开拓北美市场,在特朗普制造业再回归背景下占得先机。海外市场的积极布局开拓打开公司成长空间。 盈利预测及估值。 公司作为全领域模压成型设备制造商,受益于“下游景气度+行业集中度提升+新产品投放+海外市场开拓”,未来成长逻辑确定。我们看好公司未来有望成为行业最具成长潜力的模压成型设备龙头,预计2017-2018年公司EPS为0.93、1.25、1.58元/股,同比增长104%、36%、26%,对应PE为26倍、19倍和15倍。基于公司今年业绩高确定性和未来市场份额提升,给予买入评级。 风险提示:下游行业景气衰退;新产品市场风险;海外市场开拓不达预期。
南方航空 航空运输行业 2017-06-19 8.84 -- -- 9.18 3.85% -- 9.18 3.85% -- 详细
国内线需求增速持续高于供给,国际线客座率同比提升1.90个百分点。 二三线出行需求不断增长,国内线需求增速持续高于供给,客座率单月同比提升1.72个百分点。国际线单月供给增速略低于国内线,供需关系持续改善,自3月以来客座率首次同比提升。17年5月单月,总体、国内、国际数据,ASK同比增速分别为11.63%、12.57%、10.53%;RPK同比增速分别为14.17%、15.00%、13.23%;客座率分别为80.81%、81.36%、79.76%,同比分别提升1.80、1.72、1.90个百分点。 累计客座率高于近三年同期水平,平均票价有望持续同比正增长。 自1月以来,国内线客座率同比持续提升,1-5月累计客座率82.47%,同比增加2.74个百分点,绝对数值高于近三年同期水平。票价水平在2-3季度有望持续同比正增长。17年1-5月累计,总体、国内、国际数据,ASK同比增速分别为8.98%、8.62%、11.66%;RPK同比增速分别为12.13%、12.35%、13.42%;客座率分别为82.24%、82.47%、82.09%,同比分别提升2.31、2.74、1.28个百分点。 油价和汇率预期趋稳,外围因素影响减弱。 16年航油成本占公司营业成本的比例为24.70%,占营业收入的比例为20.73%。假设17年布伦特原油期货均价55美元/桶,航油价格每上涨10%,将增加营业成本约26.3亿元,对全年净利润影响约为35%。自15年起,公司通过提前偿还美元负债、用人民币负债置换美元负债、采用经营租赁的方式引进飞机等方法,降低美元负债占比。12-16年,美元负债占总负债比例从69.5%下降至29.4%,有效控制了汇率风险。 国内线收益水平有望提升,国际线供需关系改善,维持“买入”评级。 预计17-19年,公司归属母公司所有者净利润分别为57.07亿元、67.35亿元和80.03亿元,同比增速分别为12.90%、18.02%和18.82%。广州和乌鲁木齐枢纽分别在欧洲-大洋洲中转航线和丝绸之路经济带上具有地缘优势,北京新机场将于19年投产,成为公司提升区域竞争力的重大机遇。国内线客座率稳步提升,期待旺季收益水平同比提升;国际线供需关系不断改善;油价和汇率预期趋稳,维持“买入”评级。
华东医药 医药生物 2017-06-14 49.75 -- -- 51.08 2.67% -- 51.08 2.67% -- 详细
事件:公司公告其全资子公司中美华东出资受让利拉鲁肽新药技术和地西他滨新药技术的关联交易事项,中美华东以8000万元通过分期付款形式受让杭州九源基因工程有限公司利拉鲁肽新药技术,以3000万元通过分期付款形式受让杭州华东医药集团新药研究院地西他滨新药技术。 投资要点。 引入重磅GLP-1受体激动剂利拉鲁肽,糖尿病药系列大平台雏形已现。 胰高血糖素样肽-1(GLP-1)受体激动剂是目前临床上糖尿病治疗领域的重磅新药类型之一,主要通过直接刺激胰岛α细胞和β细胞的功能,增加胰岛素的分泌,同时抑制胰高血糖素的释放,给药方式是注射给药。整个GLP-1系列药品全球销售额从2010年的10亿美元攀升至2016年60亿美元,其中利拉鲁肽是GLP-1受体激动剂当中最畅销的产品,2016年全球销售额接近30亿美元。 公司糖尿病领域拳头品种阿卡波糖,其市场份额位居国内糖尿病用药领域第一,同时公司自身在阿卡波糖领域的市场份额也位居内资企业第一,公司通过多年的营销已经沉淀了丰富的糖尿病科室销售渠道,在此基础上导入潜力新品有望实现快速放量,凭借阿卡波糖和利拉鲁肽有望支撑起公司50亿元的糖尿病产品线。公司正准备搭建糖尿病系列药物平台,目前有30多个储备品种,并且从原先只针对II型糖尿病向I型糖尿病领域扩张。 受益医保目录调整,医药工业板块将再次提速。 公司两个大品种百令胶囊及阿卡波糖均受益于此次医保目录调整,百令胶囊调入气血双补大类后在配合销售地区横向拓展和纵向对基层市场拓展方面同时发力,预计未来三年依然可以保持20%以上增速。另外公司去年对外投资控股烟台瑞东科技发展有限公司51%股权(现已更名为中美华东(烟台)制药有限公司),其产品百令颗粒剂目前已经投放市场,主要为后续患者覆盖面及OTC渠道的拓展做支持。阿卡波糖在进入医保甲类的前提下,将进一步加速基层市场拓展以及进口替代,有望继续保持30%增速。达托霉素进入乙类医保,高毛利潜力单品将进一步增厚公司也业绩,预计达托霉素2017年可实现销售额5000万以上。公司医药工业板块在受益于医保目录的调整的前提下,有望继续保持25-30%的增速。 商业板块继续收益于集中度提升,引入地西他滨丰富肿瘤产品线。 公司医药商业板块,作为地方性商业龙头,传统医药商业业务将继续受益于行业集中度提升带来的营收增长,同时医美板块,代理LG玻尿酸有望伴随渠道放量,今年预计实现6亿销售额,同比增长50%,且前期由于此产品处于拓展期相对毛利较低,目前逐渐培育成熟以后净利率可达20%。研发梯队完整,厚度与弹性齐备。目前公司拥有包括甲磺酸伊马替尼在内的13个临床批件。同时公司1.1类创新药迈华替尼预计今年进入二期临床。地西他滨为临床上常用化疗药物,此次引入有望丰富公司肿瘤产品线,地西他滨2017年首次进入医保目录,根据PDB数据库显示,2009-2015年地西他滨在全国重点城市医院的销售额由45.58万元增长到5970.90万元,年复合增长率达125.36%,显示出良好的成长性,同时也为后续替尼类仿制及创新药上市提供渠道铺垫。 盈利预测及估值。 预计公司2017-2019年实现营业收入296.55亿元、346.72亿元、408.43亿元,增速分别为16.85%、16.92%、17.22%。归属母公司净利润18.75亿、24.4亿、31.87亿元,增速分别为29.67%、30.08%、30.64%。预计2017-2019年公司EPS为1.93、2.50、3.26元/股,对应PE为25.87、19.94、15.29。
浙富控股 电力设备行业 2017-06-12 4.88 -- -- 4.98 2.05% -- 4.98 2.05% -- 详细
事件要点。 2017年5月31日,公司公告全资子公司浙富水电拟以6500万挪威克朗价格(折合人民币5231万元)收购挪威睿博(简称“RP公司”)32%股权,加速推进公司产品、品牌、技术的国际化,进一步提升公司核心竞争力。 投资要点。 RP公司技术雄厚,曾参与国内外多个知名水电项目。 RP公司前身最早为著名水电设备制造商—卡瓦纳公司的研发机构,在大容量高水头冲击式水轮机、高水头混流式水轮机和可逆式水泵水轮机的水力设计、模型开发方面,拥有雄厚的技术力量和丰富经验,并处于世界领先地位。其位于挪威特隆赫姆的Rainpower水力机械实验室,是目前世界上最优秀的水轮机模型实验室之一,国际上有多个大型水电项目的水轮机模型试验均在此试验台完成。在国内其曾主持或参与三峡一期水轮机组、云南鲁布革高水头混流式水轮机组、天荒坪抽水蓄能机组等多个项目水轮机组的水力设计研发和模型验收。 参股RP公司,有助提升公司产品竞争力,推动海外业务拓展。 我们认为,通过收购RP公司的股权将有效提升公司在大容量高水头冲击式水轮机、高水头混流式水轮机和可逆式水泵水轮机的水力设计、模型开发方面技术水平,另据协议安排浙富水电对于RP集团及其子公司寻找的其他供应商具有优先拒绝权,针对RP公司后续取得的水电项目,浙富水电将成为其设备首选供应商,从而助推公司水电业务成长。 盈利预测及估值。 我们预计现有股本下2017~2019年净利润分别为1.47、2.26、2.83亿元,同比增长128.82%、53.69%、24.91%,EPS为0.0744、0.1144、0.1429元,对应64.9、42.23、33.81倍P/E。维持“增持”评级。 风险提示。 水电项目推进或不及预期,新兴领域投资或存在一定不确定性。
利亚德 电子元器件行业 2017-06-09 19.01 -- -- 19.68 3.52% -- 19.68 3.52% -- 详细
公告概述。 公司公布17年度中报预告:预计实现归母净利润3.49~3.86亿,同比增加90%~110%,同时公告新一期员工持股计划。 投资要点。 夜游经济、小间距好于预期。 公司公告业绩变动主要来自于销售规模的扩大,其中夜游经济新签及已中标订单10亿,同比增长300%以上,我们认为公司已经完成全国照明版图的绘制,整合金达照明+万科时代+普瑞照明+中天照明+君泽照明全国区域龙头,在行业壁垒,全产业链布局上的优势无以伦比,针对全国千亿级的夜游经济市场,公司再次走在行业最先。 小间距新签订单8亿,同比增长50%,伴随价格进一步下降,商业市场和海外市场的打开,小间距仍然是LED显示领域确定最高,增速最快的行业,公司作为行业龙头依然享有高增速,我们预计全年订单数有望达到30亿,仍然保持50%以上占有率。 经营性现金流将获得显著改善。 公司特别公告指出经营性现金流将明显好于去年同期。公司过去比较重视营收、利润的增速,导致16年度的经营性现金流减少明显。也是因为公司文化旅游类、工程类项目的特性导致应收账款、回账周期长,但我们相信公司的执行能力,公司接下来的重心也会放在现金流上,预计对项目的筛选会更加严格,预计中报就会看到明显改善。 5亿员工持股计划,彰显公司信心。 公告最新一期员工持股计划,总额不超过5亿元,惠及近500人,充分彰显公司信心。公司上市以来一直注重与员工共成长,注重分享,站在公司新一轮三年计划的起点,注定再次瞩目。 受让德世界股权,体育产业腾飞在即。 公司公告0元受让董事长持有的德世界体育19.5%股权,利亚德凭借其专业的LED显示技术已与多项国际顶级赛事形成战略合作伙伴关系。投资德世界体育,让体育版块的业务独立经营核算,并推进参股合伙制,有助于吸引体育文化行业的诸多专业化人才,为体育版块业务参与各项赛事活动带来更多资源与机遇。 盈利预测及估值。 公司是LED小间距产品龙头标的,LED小间距产品市场爆发+外延标的业绩增厚+文化演艺项目打开公司未来发展空间,我们预计公司未来三年归属母公司净利润为12.3亿、18.3亿、26.2亿,对应EPS为0.76、1. 12、1.61元/股。 考虑到公司业绩的高成长性以及外延并购预期,维持买入评级。
迪森股份 能源行业 2017-05-26 18.91 -- -- 19.06 0.79%
19.20 1.53% -- 详细
能源结构调整与清洁能源替代催生行业持续高景气。 行业持续向好,居民端(C端)“气代煤”政策将带动壁挂炉行业高速增长:自2016年正式开展冬季清洁取暖以来,壁挂炉行业整体销量较2015年增长约30%,达到210万台。我们认为2017年有望达到300万台以上,同比增长约43%;工商端(B端)的燃煤小锅炉替代也有望带动以天然气等清洁能源为一次能源的燃气锅炉和分布式天然气等相关产业链的高速发展。 央地相关配套政策陆续颁布,助力国家战略顺利推进。 为了推进散煤治理工作,央地均颁布了相应配套支持政策。民用端“气代煤”以河北廊坊为例:居民可享受燃气壁挂炉购置款70%最高不过2700元,入户管线户均4000元、运营期1元/立方米补贴等。近日中央也发布了财政支持北方冬季取暖试点工作通知,拟为“2+26”个雾霾传输通道城市提供为期三年,根据城市规模提供中央财政奖补。工商端(B端)散煤治理政策方面以石家庄为例:给予燃煤锅炉拆除和改造3万元/蒸吨,新建燃气锅炉20万/蒸吨补贴。 公司是“煤改气”受益纯正标的,未来几年有望坐享行业高速发展红利。 公司定位于“清洁能源综合服务商”。民用端方面公司旗下“小松鼠”品牌是我国壁挂炉的龙头品牌,今年销量有望翻倍达30万台,且仍将有望高居国产销量第一;工商端方面,生物质供能稳定年均约170万吨产能,新增诸多清洁煤、天然气锅炉和天然气分布式供能项目,原有燃气锅炉等设备也有望实现销量大增。 我们认为公司在行业高景气,政府高度重视的情况下有望坐享行业发展红利。 盈利预测及估值。 我们预计17~19年归母净利润为2.34、3.25、4.02亿元,同比增长83.24%、38.97%和23.95%,对应现价估值28、20、16倍。维持“买入”评级。
广信材料 基础化工业 2017-05-25 22.04 -- -- 24.81 12.57%
24.81 12.57% -- 详细
电子产品专用油墨龙头,市场竞争力强。 公司是国内领先的电子产品专用油墨企业,主营PCB 专用油墨和特种功能性油墨,产品广泛应用于PCB 板、电子产品精密加工、LED 照明等领域。公司核心产品PCB 阻焊油墨的国内市场占有率13%左右,位居内资企业第一。当前国内PCB 阻焊油墨约70%市场份额被日本太阳等外资企业占据,公司产品市场竞争力强,未来进口替代空间大。 突破产能瓶颈,主业有望迎来快速成长。 公司目前专用油墨总产能6500 吨/年,处于满产满销状态,受制于产能瓶颈,过去几年公司业绩较为平稳。此次IPO 募投8000 吨/年感光油墨产能,预计2017年底试生产及验收,届时公司产品工艺水平和质量稳定性将大幅提升,可满足大客户需求,公司主业有望迎来快速增长。新产能建成后,公司除在PCB 阻焊油墨市场做大做强外,还可向LED 照明油墨,玻璃油墨、水性油墨等领域发展,拓宽未来成长空间。 iPhone8 带来新机遇,精密加工油墨业务有望爆发。 苹果新款手机iPhone8 有望于今年下半年上市,公司最新研发的金属材料精密加工保护油墨正用于富士康代工的iPhone8 手机进行测试,有望重回iPhone 供应体系,届时对公司精密加工保护油墨的需求量将大幅增加。根据苹果公司iPhone 手机往年销量,我们乐观估计iPhone8 手机销量为8000 万~1 亿部,公司精密加工油墨业务有望走出低谷,迎来业绩爆发。 外延收购江苏宏泰,增厚业绩促发展。 公司拟收购江苏宏泰,进军紫外光固化涂料领域。此次收购作价6.6 亿元,其中60%以股份的形式支付,股价发行价44.73 元/股,同时拟募集配套资金不超过3.14 亿元。江苏宏泰2017-2019 年净利润承诺分别不低于4800 万、5500 万、6200 万元,将显著增厚公司业绩。两家公司同属辐射固化领域,收购完成后,公司将步入双主业协同发展快车道,有望成为国内辐射固化龙头企业。 盈利预测及估值。 随着IPO 募投产能的释放,公司专用油墨市场份额将逐步提升,同时新款产品有望用重回iPhone 供应体系,将大幅提升公司业绩;收购江苏宏泰后,有助于增厚公司业绩,促进协同发展。预计2017-2019 年公司营业收入分别为3.21 亿、4.09 亿、5.22 亿元,归母净利润分别为5916 万、7435 万、9324 万元,同比增长39.5%、25.7%、25.4%,对应EPS 为0.59 元、0.74 元、0.93 元,当前股价对应PE 为64 倍、51 倍、40 倍(若考虑收购并表,则对应2017~2019 年PE 为42 倍、35 倍、29 倍)。首次覆盖,给予“买入”评级。
浙能电力 电力、煤气及水等公用事业 2017-05-24 5.32 -- -- 5.58 4.89%
5.58 4.89% -- 详细
利用小时数回升,煤炭价格回落,火电主业有望改善 受益工业景气度回升及水电压制减弱,2017年一季度浙江火电利用小时数同比上升68至951,结束5年来持续下降趋势。考虑能源结构调整大背景下,浙江“十三五”期间几无火电新增安排,存量火电机组利用水平有望恢复。煤炭价格近期高位小幅回落,考虑煤炭行业盈利情况已大幅改善,后续276工作日制将不再严格执行,煤炭供需情况有望缓解,助公司盈利情况环比改善。 顺应能源结构转型趋势,加大核电布局,助资产结构持续优化 公司顺应全国能源结构调整大趋势,积极参股核电资产,目前在运核电权益装机为1366.24MW,在建权益装机500MW,年均贡献10亿元以上投资收益。 后续公司还有望参与三门核电剩余4台机组、中核徐大堡核电站、金七门核电及龙游核电开发,远期将为公司贡献丰厚投资收益。 国改、电改持续推进,公司有望长期受益 2016年以来国企混改进程持续加速,公司在浙江省电力系统中占据重要地位,推动混改具备“天时、地利”,后续有望受益混改持续推进。浙江电改持续推进,公司有望借助电力市场直接交易争取更多市场份额,并且通过参与增量配电网投资拓展自身业务范围。 盈利预测及估值 我们预计,公司在2017~2019年将实现40.30亿元、57.84亿元、65.79亿元净利润,当前股本下EPS0.30元、0.43元、0.48元,对应18.73倍、13.05倍、11.47倍P/E。给予“增持”评级。 风险提示 浙江省全社会用电量增速或不达预期;煤炭价格下降程度或不达预期;火电去产能推进力度或不达预期;国改、电改推进或不达预期。
埃斯顿 机械行业 2017-05-22 12.22 -- -- 13.87 13.50%
13.87 13.50% -- 详细
长期专注工控技术,打造国产工业机器人龙头公司以数控系统起家,后延伸至伺服系统领域,公司在数控技术和伺服技术上有丰富经验和深厚积淀,进而自主研发工业机器人三大核心零部件,目前除高精密减速器之外的核心零部件均实现自主,自主化率高达80%以上,性能与国外相差不大,价格优势明显。 细分市场行业龙头,打造运动控制方案解决供应商。 公司是智能装备核心控制部件的行业领导者,具备数控系统、电液伺服系统和交流伺服系统三大技术平台和完整系列产品,其中金属成形机床数控系统和电液伺服系统业务市场占有率高达70-80%虑到目前7%左右的数控化率仍有较大空间,公司在金属成形机床的龙头地位将不断巩固。伺服系统行业,未来进口替代空间巨大,下游械等领域需求持续增长,公司自身伺服电机和驱动器技术领先,且收购公司后,具备完整高端运动控制方案解决能力,有望在与高更大市场份额,实现持续高速增长。 工业机器人业务持续高速增长,外延并购拓宽产业链布局公司工业机器人及成套设备占比不断提升,比增长167%,占总营收30%以上。2016以高精度的多关节机器人为主,下游覆盖汽车零部件、公司深耕核心零部件技术,工业机器人与国际知名厂商相比成本优势明显,价格比国际知名品牌低30%左右,且由于前期市场积累,品牌优势已形成。未来2017-2019 年该业务将保持100%司上市以来通过资本运作,收购优质资源整合先进技术,加快智能制造业务开拓,不断完善技术和市场渠道。 盈利预测及估值 公司所处工业机器人行业处于高速发展期,未来空间巨大,公司数控系统业务保持平稳发展,交流伺服业务保持快速增长,机器人业务维持100%增长,预测2017-2019年公司实现归母净利润为1.03/1.31/1.76亿,对应EPS分别为0.3 6/0.45/0.60元/股,PE分别为98/78/59。我们看好公司行业地位及未来成长空间,考虑到公司目前估值,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 宏观经济下滑,工业自动化需求不及预期。
华峰氨纶 基础化工业 2017-05-16 4.95 -- -- 5.14 3.84%
5.14 3.84% -- 详细
要点1氨纶行业的龙头企业,过去两年产能逆势翻倍,具有规模、技术和成本优势。 公司拥有11.7万吨氨纶能力(14年产能5.7万吨),占国内产能20%,规模居国内第一、全球第二,现规划9万吨产能未来4年内建成。公司能资消耗达到国际先进水平,具有技术优势;依托华峰集团的大宗原料采购,具有规模成本优势。公司瑞安产能生产成本方面比同行小产能低10%,重庆新建产能比瑞安原有产能还低10%。 要点2环保趋严叠加龙头企业扩厂,有效提升行业集中度。 2016年氨纶行业总产能约65万吨,产量在55万吨,其中1.5万吨以下的产能占比达到15%,在市场竞争激烈、环保压力加大的情况下,部分1万吨以下落后产能已关闭停车,随着江浙等氨纶集中地区的煤改气政策的强制执行,小企业生产成本要提高1500-2000元/吨,有望加速行业小产能淘汰,行业集中度将得到有效提升。此外新乡化纤和华峰氨纶仍有扩厂计划,龙头企业乘势抢占小企业市场份额。 要点3产品定位:拳头产品抢占市场份额,差异化产品赚取丰厚利润。 公司未来坚定不移扩建新产能,重庆拳头产品用量去扩大市场份额;通过研发和技改,不断提高差异化水平,差异化品种赚钱。不断的提高差异化占比,目前差异化丝占比不到10%,计划在未来5年能做到40%占比,大幅度的提高氨纶产品盈利能力。 要点4业绩弹性最大,氨纶价格每上涨1000元/吨,EPS增厚0.05元40D氨纶产品价格从12月份的29500元/吨,目前价格已经涨到37000元/吨,相对于12月氨纶产品价差扩大3000-4000元/吨,目前毛利大概在7000元/吨,毛利率在20%-25%之间;综合考虑其他高毛利率品种,预计平均单吨净利润在4000元/吨左右;鉴于行业库存较低和原材料PTMEG看涨预期较强,氨纶价格仍有望进一步上涨。公司目前拥有11.7万吨产能,氨纶价格每上涨1000元/吨,EPS增厚0.05元。盈利预测及估值预计2017-2019年公司实现收入为39.32、47.21和60.98亿元,同比增长38%、20%和29%;2017-2019年归母利润为4.67、6.48和8.50亿元,对应EPS为0.28、0.34和0.44元/股,PE为18、13和10倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格上涨、氨纶价格下跌
京东方A 电子元器件行业 2017-05-12 3.80 -- -- 4.23 11.32%
4.23 11.32% -- 详细
面板供需决定价格趋势,2017年继续维持供方市场2016年全球面板市场供需紧张,各尺寸面板价格触底反弹。由于供给端缺少新产能的释放,2017年第一季度面板行业淡季不淡,价格维持高位且大尺寸面板价格持续上涨。2017年下半年,虽有三条新增G8.5代线逐步释放产能,但伴随面板需求的进一步增大及下半年传统旺季的行业特点,我们认为,2017年面板价格将维持高位波动,产品组合调整成为厂商争取盈利空间的有效手段,而非通过价格战赢取市场。 本土市场优势叠加规模优势,京东方盈利水平优于同业者面板下游市场的终端产品制造70%以上发生在中国大陆,国内面板行业庞大的内需是当年京东方进入液晶显示行业的驱动力,同时也成为当下京东方有力的竞争优势。2005年以来,京东方在政府大力支持下通过几次逆势投资完成高世代先进生产线的全面布局,在产能规模上进入全球领先行列。与此同时,大量研发投入助力京东方获得多项专利技术并不断推出具有市场竞争力的产品。2013年以来,京东方保持优于同业者的毛利率水平,细分市场市占率同时不断提升。 “追赶者”到“领跑者”,十年磨砺终亮剑面板行业经历了日-韩-台厂商的逐轮竞争后,向更高世代线的投资成为厂商们稳固市场地位的有力手段。京东方进入市场后,通过技术并购及自主研发在技术上不断追赶,同时大举投资多条高世代线,规模优势已明显领先日,台业者。京东方在各终端产品的出货量已稳定在全球前三水平,IHS预计京东方整体面板出货面积将于2019年全球第一。我们认为,在大尺寸面板及OLED市场的未来竞争中,京东方将率先享受市场红利并获得市场话语权。 盈利预测及估值我们认为公司已经具备长期盈利能力及抗风险能力。预计2017-2019年营收增速维持20-30%,对应归母净利润分别为88.6,107及130.4亿元。 对应P/E14.7,12.2及10倍。2017E年EV/EBITDA为6x,处于历史中位水平,维持“增持”评级。
卓翼科技 通信及通信设备 2017-05-12 7.92 -- -- 8.83 11.49%
9.38 18.43% -- 详细
报告导读。 公司是电子制造服务企业龙头之一,未来智能硬件数量激增带动ODM需求,物联网核心受益标的。打造智能硬件创新孵化平台,对标“硬蛋”,打开未来成长空间。 投资要点。 SMT 设备数量国内领先,智能制造提升公司效率。 电子制造服务行业中,规模化量产能力是企业的核心竞争力,而规模化量产能力的体现又在于具有柔性制造能力的SMT 设备。公司拥有SMT 设备277台,期末产能达到1144万点/小时,规模远超同类型上市公司。预计随着智能硬件数量激增带动ODM 需求,公司产能将得到充分释放。同时,公司积极推动智能制造,先期开展的自动化改造项目使生产效率得到明显提升,公司净利率水平有望进一步提高回归到历史水平。 对标“硬蛋”,打造创新智能硬件平台,打开未来成长空间。 万众创新时代对于产品量产的需求进一步加强,也存在很多痛点。公司打造创新智能硬件平台,以集群资源为早期创新团队提供技术、设备、供应链、资金、市场拓展的全方位服务。对标“硬蛋”之于科通芯城,不仅能有效地支撑科通芯城的业务拓展,更在于卡位优势。我们认为类似公司深创谷SVV 的建立能有效补全公司目前欠缺的创意设计能力,再造一个卓翼。 公司完成非公开发行方案,开启新征程。 公司非公开发行股票募集资金7.56亿元,投资“智能制造项目”和“创新支持平台项目”,预计能使公司降低成本、提高产品质量,提升公司的市场竞争力和盈利能力。公司实际控制人和部分管理层积极参与,利益高度一致,彰显公司未来成长信心。 盈利预测及估值。 我们以公司的SMT 设备数量,对标同类型可比公司,认为远未到公司产能极限。随着未来类似AR/VR、可穿戴式设备等智能硬件行业爆发,设备数量激增,公司营收有望得到快速增长。同时,公司不断推进智能改造,优化管理,净利率水平有望提高至历史水平。我们预计2017-2019年公司EPS为0. 10、0.17、0.29元/股,同比增长236.01%、79.33%、68.03%,短期估值较高,但公司处在创新业务发展元年,未来三年复合增速达到116.2%,有望逐步消化高估值。 同时考虑到深创谷平台价值的估值溢价,以及大股东参与定增的成本价,我们认为公司存在交易机会,首次覆盖,给以“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名