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中国汽研 交运设备行业 2019-06-21 7.15 -- -- 7.59 6.15% -- 7.59 6.15% -- 详细
事件要点 近期工信部公布了正式版第320批道路机动车辆生产企业及产品,针对2019年1-6月份的新车公告数据进行统计,分析对中国汽研的业绩影响。 国六推动商用车公告2019Q2依然保持高增长(87%) 商用车企业2018年新车公告数量同比下滑了40%,因国六技术升级准备逐步充分,新车公告数量2019Q1同比增长了153%,2019Q2同比增长87%,迎来快速恢复期。乘用车企业2018年新车公告数量同比增长了22%,2019Q1同比增长了40%,2019Q2同比下滑7%,同比增速有所放缓。由于次轮国六升级实施时间表上,乘用车整体节奏快于商用车,因此乘用车国六车型密集上公告与2018年,商用车2019年正处于密集上公告期。结构上商用车占比2019Q2持续上升。商用车占比由2018年11月的66%提升至到2019年Q2的91.8%,随着商用车企业2019密集上国六车型,占比有望维持高位。 “新车公告数量”是领先指标,2019年公司业绩快速增长无忧 2018年12月7日我们发布的公司深度报告《国六催化,新一轮成长正开启》论证了“新车公告数量与汽研母公司业绩存在正相关关系,领先约2个季度,且历史上看与商用车相关度更高”。2019Q1-Q2新车公告数量高增长进一步验证了此论点。而且2019年1月26日公告了2018年比较式资产负债表,其中“预收款”同比增长了45.5%,其中2018Q4新增了1.88亿元,进一步表明公司2019年检测订单饱满。 国六催化,新一轮成长正开启,维持“买入”评级 公司中短期看点是国六催化带来检测业务量价齐升,中长期看点是风洞及智能网联业务。预计2018-2020年EPS为0.52/0.64/0.78元,对应PE为13.84/11.19/9.23倍,维持“买入”评级。 风险提示:新进入者获得公告强检相关认证资质;人工成本上升。
晶盛机电 机械行业 2019-06-20 12.40 -- -- 13.33 7.50% -- 13.33 7.50% -- 详细
合作上机数控再签大单,新订单有望加速业绩 公司发布公告与上机数控签订单晶炉设备销售合同,金额合计5.54亿元;此次订单超预期,首先在于上机数控和公司达成协议,增加了公司新签订单总额同时增加客户群体;其次项目进度超预期,上机数控5月初发布5GW单晶硅片扩产计划,截止目前共计1个月时间,进度超预期,合同内将按月分批交货,预期2019年12月20日完成全部设备,将加速公司今明两年业绩释放。 放量作为行业龙头,后续订单有望持续放量 长晶炉销量是公司利润的最主要的驱动因素,此次订单的签订加快今年光伏长晶炉订单的释放。具体来看:1)目前单晶替代多晶成趋势,随着光伏市场的放量,单晶硅片需求旺盛,单晶硅片处于供需紧平衡;2)公司的全自动单晶炉产品依靠领先的技术优势,在下游客户中拥有十分重要的地位,合作晶科、中环、晶澳、韩华等,具有很强的竞争优势和影响力;3)从公布的订单来看,公司陆续与晶科能源、中标上机数控签订协议同时和中环股份维持较好的合作关系。我们认为随着晶科能源乐山项目、上机数控5GW扩产项目以及中环五期项目的持续推进,后期新订单预期持续增加,订单具有可持续性,后续有望继续加速公司业绩增长。 盈利预测及估值 基于此次合同对今明两年业绩产生积极影响,我们调高盈利预测,我们预测2019-2021年公司营业收入分别为35.42亿元、46.24元和56.02亿元,同比增长39.67%、30.56%、21.15%;归母净利润分别为8.70亿元、11.68亿元和14.13亿元,同比增长49.46%、34.27%、20.92%;EPS分别为0.68、0.91、1.10元,对应PE为17.72倍、13.19倍和10.91倍。公司作为长晶炉领域龙头供应商,受益于新一轮单晶硅片扩产周期,同时半导体业务有望持续放量,我们持续看好公司未来的发展,维持“买入”评级。 风险提示:国内光伏及半导体产业发展不及预期。
安科生物 医药生物 2019-06-18 16.18 -- -- 16.83 4.02% -- 16.83 4.02% -- 详细
生长激素水针剂型,产能瓶颈解决,业绩持续高增长可期 生长激素是支撑公司业绩增长主要产品,主要剂型为粉针、水针与长效剂型,由于受到剂型限制,公司生长激素原先只在粉针市场做开拓,现在水针剂型获批,将打开全新成长空间。水针价格是粉针的2倍左右,且在安全性、药效和使用便捷性方面均由于粉针,生长激素水针已成为国际上生长激素的主流剂型,国际市场上如欧美市场生长激素水剂已逐渐替换粉剂,而国内从患者数量角度依然是使用粉针居多,后续存在较大替换空间。生长激素产能扩建目前已进入调试阶段,预计三、四季度投产。 研发储备丰富,大分子单抗及CAR-T产品进展顺利 公司大分子单抗储备主要是Her-2、VEGF与PD-1单抗,Her-2单抗是国内研发第一梯队,目前处于临床三期,年底完成病人入组,预计2020年报产。VEGF单抗目前处于临床一期,预计今年年底进入临床三期。PD-1单抗一季度获得临床批件。长效生长激素临床三期入组完成,预计年内做完临床试验,2019年申请上市。博生吉靶向CD19的CAR-T产品当前正处于申报临床试验状态,预计年内获得临床试验批件。 盈利预测及估值 预计公司2019-2021年实现营业收入17.17亿元、21.79亿元、28.40亿元,增速分别为17.94%、26.93%、30.32%。归属母公司净利润3.59亿、4.93亿、6..55亿元,增速分别为36.45%、37.38%、32.83%。预计2019-2021年公司EPS为0.35、0.48、0.63元/股。 风险提示 1.药品研发管线推进不及预期。
美诺华 医药生物 2019-06-17 20.83 -- -- 21.44 2.93% -- 21.44 2.93% -- 详细
报告导读 缬沙坦产品量价齐升,是推动公司短期业绩增长的主要因素,储备的原料药以及制剂研发管线是支持公司持续增长的基石。 投资要点 受益行业景气度提升,公司缬沙坦产品有望迎来黄金发展期 公司降血压板块业务是公司核心驱动力之一,缬沙坦原料药是公司降血压板块的主要产品,主要销往欧洲等规范市场,销售量呈增长趋势。 2018年销量在 140吨左右。在 2018年的“缬沙坦事件”中,国内多家缬沙坦生产商海外销售受影响, 产业格局出现较大变动,缬沙坦原料药价格大幅抬升,从 2018年 600元/KG左右提升至 1900元/KG 左右。我们预计缬沙坦产业格局在近两年会保持一个供给小于需求的状态,在 2021年重新回到供给平稳。 美诺华缬沙坦产品质量过关,成为“事件”后国内主要缬沙坦出口商,并且公司缬沙坦新产能即将投入使用,公司目前缬沙坦产量约 270吨,预计后续扩产至 470吨左右,未来三年有望实现量价齐升的盛况。我们认为市场预期未反应缬沙坦进一步提价空间,市场库存消耗接近底部,短期内产家扩产进度未能完全弥补缺口,缬沙坦存在进一步提价空间。 立足原料药优势,多方位研发新产品 公司研发实力强劲,目前,公司已取得了 95项发明专利及多项国际或国内领先的研究成果,成功研发生产了缬沙坦、瑞舒伐他汀、阿托伐他汀、氯吡格雷和埃索美拉唑等重磅炸弹类药物的原料药及中间体。2018年,公司主要产品缬沙坦、氯吡格雷、培哚普利叔丁胺盐、维格列汀、普瑞巴林、艾司奥美拉唑、度洛西汀均在 CDE 登记注册,其中缬沙坦和度洛西汀原料药已通过 CDE 技术审评;埃索美拉唑三水、度洛西汀原料药获得欧盟 CEP 证书;米氮平、瑞巴派特收到日本 PMDA 签发 MF 证书。公司目前有多项原料药项目已进入注册阶段,并将计划开展西他列汀、利伐沙班、阿哌沙班等多项新的研发项目。 进军制剂研发与生产,预备打通全产业链 凭借公司优质的特色原料药业务基础,公司积极布局化学制剂业务。公司于2015年 3月通过收购天康药业 100%的股权取得了 19个药品制剂文号,目前,天康药业共有 21个药品制剂文号。同时,公司准备与 PHARMSOL 开展培哚普利制剂项目合作,与美国 Amerigen 在埃索美拉唑制剂生产方面开展战略合作,该两项合作项目在与我国商务部确认过程中。公司还在美国设立全资子公司 Menovo Pharma USALLC,未来将作为美洲制剂业务的管理中心,推进公司原料药制剂业务全球化的发展战略。公司还与战略合作伙伴 KRKA 共同投资设立了宁波科尔康美诺华药业,有效促进了公司制剂业务发展,丰富了公司制剂产品类别。美诺华原料药产能的扩张给公司制剂的发展奠定了良好的基础,通过内生式增长和外延式扩张并举的策略,业务规模必将进一步扩大。 盈利预测及估值 我们预计公司 2019-2021年实现营业收入 10.91亿元、12.57亿元、14.31亿元,增速分别为 28.51%、15.26%、13.83%。归属母公司净利润 1.53亿、2.10亿、2.50亿元,增速分别为 58.83%、37.49%、18.94%。预计 2018-2020年公司 EPS为 1.03、1.41、1.68元/股,对应 PE 为 20.27倍、14.74倍、12.40倍。
中联重科 机械行业 2019-06-14 5.43 -- -- 6.02 10.87% -- 6.02 10.87% -- 详细
需求增量和存量替换周期仍在延续,起重机与混凝土机械接力挖机进入快速增长期 宏观投资导向是工程机械需求增长的直接驱动因素。内需方面,19年1-4月地产、基建开工高速增长,全年看房地产投资仍有望维持稳健增长,经济下滑压力导致基建投资政策仍在加码。外需方面,一带一路或成为对外贸易的关键举措,带动工程机械海外需求。根据存量市场规模测算,本轮行业景气度和持续周期有望远超上一轮,当前国内工程总量是2011年的2倍以上,设备保有量有较大提升空间,且自2016年保有量转折向下,供需剪刀差拉大,产能利用率提升使得设备投资回报率不断提升。从产品结构看,起重机和混凝土将接力挖机迎来快速增长期,19/20年将进入设备更新替换高峰,国六标准即将实施加快了国三的淘汰速度,我们预计19年起重机/混凝土机械更新需求占比分别约为50%/60%,汽车起重机/混凝土泵车/搅拌车设备销量增速分别为29.96%/23.08%/20.83%。中联重科作为这些产品的龙头企业将最为受益。 本篇报告看点与市场不一样的地方: 市场普遍认为由于国有体制原因,公司的市场开拓及管理层执行力相比同行业规模化竞争企业不够灵活,对其决心和能力上的偏见对其估值体系造成压力;公司历史上采取激进的销售手段也曾对其财务健康带来负面影响,加上之前主业不够聚焦,转型业务表现不佳,却错过了此轮工程机械最佳复苏期,因此对公司剥离重组后能否重回赛道发挥本来优势、智能工厂的扩产投放是否已错过此轮行业复苏发展高峰持怀疑态度。我们希望通过本篇报告对公司现状进行解析,并再向市场阐述对公司未来发展的一些看法。 我们的观点: 公司底蕴深厚,战略调整后优势显现,起重机和混凝土机械强势回归。塔吊:装配式建筑塔吊处于绝对优势并迎来快速期,量价齐升,弹性十足;汽车起重机:25t和70-80t主销机型优势重新巩固,市场份额逐步收复,12t小吨位产品推出将填补市场短板,公司增速大概率超行业增速;混凝土机械:与三一旗鼓相当,借助行业景气复苏进入业绩释放期。我们判断公司全年中大型塔机优势有望带动塔机实现50%以上增速,汽车起重机市占率提升,销量增速预计在30%以上,混凝土机械增速在25%以上。 新产品高空作业平台和传统挖机回归有望突破形成增量。高空作业平台行业处于发展蓝海,在公司高度重视及研发支持下,在技术品牌、销售策略、客户渠道等方面兼具有明显优势,待产能爬坡充分释放或将改变目前市场格局,迅速占领市场份额形成增量。公司的传统挖掘机产品凭借上一轮的技术沉淀和市场基础重回赛道,19年有望在低基数上重新发力实现突破放量。 智能制造和管理改革双重并举,反思求变,静待弯道超车重拾辉煌。公司经过一整轮的资产结构优化和高管团队换血,并推出大笔回购用于员工持股计划加强管理和激励体系,以示决心和信心。公司通过反思过去和突破求变,加速智能制造弯道超车战略,引领工业4.0研发,大规模投入打造智能化产线,拟与长沙市政府合作投建中联智慧城,引领行业未来发展趋势,倒逼制造业升级。公司的资产负债表自18年以来逐步得以明显修复,各项财务指标也反映出治理情况改善,目前公司正以轻装上阵的全新姿态迎接未来可持续发展。 盈利预测及估值 我们预计19-21年公司主营收入分别为371.67亿元、473.21亿元和540.74亿元,同比增速为29.52%、27.32%、14.27%;实现归母净利润为38.34亿、48.55亿、55.94亿元,同比增长89.85%、26.62%、15.23%,对应2019-2021年的PE为11倍、8.7倍和7.6倍。我们认为公司主导产品已进入销售高峰期,新产品19年有望发力,战略调整效果和规模化效应将逐步呈现,成长弹性兼具,有望实现弯道超车,重拾当年之辉煌,给予公司“买入”评级。 风险提示 上游钢板价格涨幅远超预期、宏观环境恶化导致行业竞争激烈,主机厂信用销售激进带来坏账风险。
万里扬 机械行业 2019-06-06 6.75 -- -- 7.18 6.37% -- 7.18 6.37% -- 详细
事件要点 6月4日公司公告:自2019年5月开始,公司自主研发的全新一代智能变速器CVT25搭载吉利汽车的远景SUV、帝豪GS、帝豪GL和奇瑞汽车的艾瑞泽GX等国六车型正式量产,后续公司将积极推动CVT18、CVT25、CVT28等CVT系列产品搭载更多汽车厂的各种国六车型上市销售。 CVT25成功切入吉利+奇瑞国六车型,意义重大 借助国五升级国六的契机,经过公司研发努力+客户开拓,CVT25产品成功切入了吉利三款重要车型(远景SUV+帝豪GS+帝豪GL)和奇瑞的艾瑞泽GX。这意味着公司CVT25产品得到了主力自主品牌的认可,且有助于公司CVT产能利用率提升带来业绩的释放。根据2018年乘联会产量数据看,远景SUV-10万辆,帝豪GS-15万辆,帝豪GL约8万辆。艾瑞泽GX去年11月至今年4月份来看月均销量为5000辆,若参考艾瑞泽5及其他轿车竞品车型,稳态下艾瑞泽GX月均销量有望实现8000-9000辆,全年约10万辆。也即这四款车型合计年销量43万辆。假设50%配套CVT变速器,则预计有22万套需求待释放。 展望2019-2021年:CVT配套进入放量期,业绩将迎来反转 未来三年公司各块业务看点:1)CVT变速器业务格局生变,公司实力相比竞争对手增强,配套吉利渐入收获期,将成为业绩最大的弹性点。2)MT变速器(商用车+乘用车)整体预计维持稳定。3)汽车内饰有望减亏。 投资建议:维持“买入”评级 预计2019-2021年归母净利润分别为:5.05/6.7/8.5亿元,同比增速44%,33%,27%,EPS为0.38/0.5/0.64元,对应PE为17.76/13.32/10.53倍。看好公司未来三年发展,维持“买入”评级。 风险提示:乘用车需求进一步低于预期等;原材料上涨幅度超出预期
生益科技 电子元器件行业 2019-06-06 14.05 -- -- 14.70 4.63% -- 14.70 4.63% -- 详细
主体稳健,淡季不淡 公司传统业务保持稳健态势,产品价格和原材料价格都略有波动,但基本平稳。通信行业订单景气度相对较好,对整体营收和业绩稳中有升奠定基础。 双轮驱动之一PCB 业务仍然优秀 公司子公司生益科技历史上就是华为中兴的PCB 供应商,且产品偏向中高端, 公司受5G 发展的影响,在产品订单结构上有了进一步中高端化的变化,营收规模增长且毛利率提升,加上原有产能利用率的逐步满产,呈现量价齐升的态势,成为公司保持增长的双轮之一。 双轮驱动之二高频CCL 开花结果 公司是国内目前唯一能同时供应PTFE 和碳氢材料CCL 的厂商,产品质量稳定的口碑加上5G 国产材料应用的需求上升原因,公司无疑将成为高频产品的主力供应商之一。公司后续产能的储备充足,后续有望随着5G 需求的增长而放量。高频产品本身就属于高毛利产品,形成大批量出货后,也将成为公司保持增长的双轮之一。 盈利预测及估值 我们认为公司将迎来稳定增长时期。预计2019-2021 年公司将分别实现营收136 亿、155 亿、177 亿,净利润11.62 亿、14.73 亿、17.37 亿,摊薄后EPS0.55 元、0.70 元、0.82 元,对应PE 为26 倍、21 倍、18 倍,具有长期配置价值,维持“买入”评级。 风险提示:原材料上涨过快而大幅超过公司产品提价幅度;整个产业链进入连续降价周期;新产品不达预期;新产能不达预期。
隆基股份 电子元器件行业 2019-06-06 23.53 -- -- 24.08 2.34% -- 24.08 2.34% -- 详细
报告导读 公司发布公告与通威股份有限公司签订战略合作协议,通威股份战略入股公司宁夏银川15GW单晶硅棒和切片项目,持股30%;同时公司按照对等金额战略入股通威股份包头5万吨高纯晶硅项目,持股30%。 投资要点 合作通威形成产业链上下联动,龙头合作保证硅料供给和硅片销售 合作双方互相战略入股对方宁夏银川15GW单晶硅棒和切片项目和包头5万吨高纯晶硅项目30%股权,预计从通威采购的产能不低于3.75万吨,同时向通威销售硅片不低于11.25GW;同时协议指出电池片组件领域合作有待进一步推进。此次合作一方面形成产业链联动,保证公司硅料供给以及硅片销售;同时双方承诺互相鼓励对方多晶硅料产业以及硅片产业的发展,促进两企业各自在产业链的专业优势,有利于全球光伏产业健康可持续发展。 新一轮扩产计划有望加速启动,奠定未来2~3年发展基础 新一轮产能规划公布,计划2019年-2021年底单晶硅棒/硅片产能达到36GW、50GW、65GW;单晶电池片产能达到10GW、15GW、20GW;单晶组件产能达到16GW、25GW、30GW。公司配股资金用于稳步推进宁夏乐叶5GW单晶电池项目、滁州乐叶5GW单晶组件项目,同时与银川政府签订15GW单晶硅棒和硅片以及3GW单晶电池项目投资协议。此次合作有望加速公司产能释放,为未来2~3年公司业绩发展奠定基础,同时夯实公司单晶龙头地位。 盈利预测及估值 公司硅片、组件业务快速发展,预计2019-2021年公司营业收入分别为303.0亿元、379.9亿元、449.4亿元,同比增长37.79%、25.38%、18.30%;归母净利润分别为40.88亿元、51.73亿元、62.34亿元,同比增长59.82%、26.54%、20.50%;EPS分别为1.13元、1.43元、1.72元,对应PE为20.5倍、16.2倍、13.5倍。公司作为国内单晶领域引领者,单晶替代多晶形成趋势,我们看好公司未来的发展,维持“增持”建议。 风险提示:原材料价格下跌不达预期;硅片价格下降超预期;组件出货量不达预期。
湘潭电化 基础化工业 2019-06-03 5.90 -- -- 6.32 7.12% -- 6.32 7.12% -- 详细
事件:锰酸锂需求快速增长据鑫椤资讯统计:2019年 4月份国内年同比增长 43.2%,环比增长 5.47%超过 20%,产量接近 7万吨。 超预期因素:产量可能需求超预期下游需求增长,导致销量可能超预期43%;我们原来预计锰酸锂的整体需求增速可能在——电动自行车新国标的正式实施拉动了锰酸锂市场需求——2019年新能汽车补贴政策于 2019增效的目标发展,三元掺杂锰酸锂可以降低成本q 低于预期因素:产品价格预期偏低我们此前预计,公司电解二氧化锰会持续提价预计;主要原因是:1、原料锰矿价格近期有所回落税率后,二氧化锰价格略有让利,每吨下调价格下滑幅度较快; 风险提示: ——原材料价格超预期波动 ——正极材料技术路线的潜在变化; 盈利预测及估值预计 2019-2021年公司 EPS(转股摊薄后为 27倍、18倍和 14倍;对 2019年预期,且竞争对手磷酸铁锂类价格下跌持公司增持评级,同时持续关注公司锰酸锂正极材料的业绩贡献股湖南裕能新能源公司业绩情况。
密尔克卫 公路港口航运行业 2019-05-31 38.83 -- -- 45.43 17.00% -- 45.43 17.00% -- 详细
合作天津西青加速天津布局,服务中芯国际拓展客户领域 公司与天津西青签订《投资协议》,公司拟出资1.52 亿元在天津市西青开发区成立控股子公司,持股95%,用于建设甲类、乙类危险品仓库,预计于2020 年6 月1 日投入运营,优先满足中芯国际集成电路制造(天津)有限公司及其配套商针对该危险化学品仓库的仓储需求和注册在西青开发区及西青区的其他企业的仓储需求。我们认为此次业务拓展的主要意义如下: 1)与天津西青合作,天津西青隶属于西青经济开发区管理委员会,此次合作标志公司与地方国企合作的模式已经铺开,有利于公司国内业务的布局。天津西青将指派为西青新公司办理用地、规划、项目审批、环评报告、建设施工许可、消防验收、工商登记等相关事宜;同时承诺西青新公司在本区域内的生产经营可享受符合条件的国家、天津市各项政策;合作天津西青有利于子公司快速投入运营,拓展公司在华北地区的业务范围,对公司长期的战略布局有积极的影响。 2)西青仓储基地主要服务中芯国际及其配套供应商,拓展至半导体领域。西青地区仓储基地优先满足中芯国际集成电路制造(天津)有限公司及其配套商针对该危险化学品仓库的仓储需求,中芯国际是中国内地规模最大、技术最先进的集成电路芯片制造企业,此次合作拓展客户服务范围,加速国内客户的拓展进度。 盈利预测及估值 我们预测2019-2021 年公司营业收入分别为24.08 亿元、31.75 亿元和39.88 亿元,同比增长35.00%、31.82%、25.61%;归母净利润分别为1.89 亿元、2.67 亿元和3.47 亿元,同比增长42.8%、41.3%、30.3%;EPS 分别为1.24 元、1.75 元、2.28 元,对应PE 为31.7 倍、22.4 倍和17.2 倍。公司作为化工物流一站式物流服务行业领先企业,受益行业监管趋严,我们看好公司未来的发展,维持“增持”评级。 风险提示:贸易摩擦导致客户订单量低于预期;新建仓库资质获批进程低于预期;危化品运输储存事故高于预期;
恩捷股份 非金属类建材业 2019-05-23 54.40 -- -- 56.68 4.19%
56.68 4.19% -- 详细
LG 大单落地,海外供货一大突破 公司近日与LG 签订湿法隔膜《购销合同》,总额6.17亿美元,按照6.7的汇率折算(4月4日汇率)合同金额为41.34亿人民币,对应10亿平以上动力湿法隔膜供应量,合同履约期限5年,将对公司2019-2024年业绩产生积极影响。 2018年公司对LG 化学及其子公司同类产品的营业收入共计1.53亿元,占公司同类业务的比例为11.50%,且所供产品中多为消费类的隔膜。此次合同的签订是公司在海外动力电池隔膜供应的一大突破,预示着公司的产品品质已达到国际先进水平,与东丽一同成为LG 动力湿法隔膜的主要供应商。 未来公司将与LG 展开涂覆膜的合作,进一步提升单位产品的价值量。 客户结构优质,海外占比持续提升对冲国内降价压力 公司客户均为大型电池厂。国内几大客户包括:宁德时代、比亚迪、国轩、孚能、力神,5家公司占国内锂电池市场份额超过80%。海外大客户有:松下、三星、LG Chem,占据海外锂电池市场80%以上份额。公司去年海外供货量较少,今年海外供货占比将大幅提升,出货量占比预计将达到20-25%,切入全球供货体系,有望对冲国内客户补贴滑坡后的降价压力,将获得更高的销售价格与更好的销售回款。 龙头地位稳固,大量产能静待释放 公司2018年隔膜出货量4.68亿平米,国内市场占比45%,全球占比14%。2018年1-4月出货量为2.77亿平米,同比增长198.3%。公司还有大量产能静待释放:截至2018年底公司共有产能13亿平(上海3亿+珠海10亿)。2019在建产能15亿平(珠海二期4条产线+江西通瑞投建8条生产线其中2条产线已投产+无锡恩捷8条产线8月试生产)。2020年公司产能将达到28亿平米。此外公司还计划在海外建厂,龙头地位稳固。 盈利预测及估值 我们预计公司2019-2021年公司营收为31.04/39.12/48.95亿元,同比增长26.30%/26.02%/25.14%;归母净利润为8.18/10.49/12.26亿元,同比增长57.78%/28.20%/16.89%;EPS 为1.73/2.21/2.59元/股,对应PE 分别为31.90/24.88/21.29倍,给予“增持”评级。 风险提示 隔膜价格下降超预期,新能源车需求不及预期
京东方A 电子元器件行业 2019-05-13 3.44 -- -- 3.51 2.03%
3.52 2.33% -- 详细
报告导读 京东方为国内面板龙头,随着两条LCD 10.5 代线扩产以及四条AMOLED 扩产 ,我们预计未来三年公司净利润复合增长率达36.52%。 投资要点 液晶面板行业标杆,OLED 迎头赶上 公司目前拥有14 条生产线,包括10 条已实现量产的生产线以及4 条正在建设中的生产线。公司积极布局高世代 LCD、 AMOLED 柔性屏生产线,显示与传感器件事业群新产线建设与良率爬坡进度均按计划有序推进,其中,随着福州 8.5 代线、合肥和武汉的 10.5 代线逐步量产,未来在大尺寸LCD 产能处于优先位置;京东方成都OLED 已经投产,绵阳和重庆逐步投产,以及宣布福州投资计划,OLED 有望迎头赶上韩国三星,随着新线产品良率稳步提升,公司的规模优势将更加明显。 LCD 产能大陆转移,竞争趋缓,供需有望平衡 随着我国大陆高世代线的相继投产,面板产能、技术水平稳步提升,全球LCD 行业产能明显过剩,导致面板价格大幅下跌,再加上OLED 的兴起,三星和LGD 等韩企纷纷关闭LCD 生产线或转产OLED,这将缓解LCD 供过于求的局面,并为京东方抢占市场份额创造时机。另外,电视面板尺寸远大于其他产品, 面积需求占总需求七成以上,未来电视面板每提高一寸,增加需求相当于半条月产能为120K 的10.5 代线,考虑到未来电视面板大尺寸化高清化,预计2019-2021 年电视面板出货面积同比增长3.9%、9.7%、9.4%。而随着京东方两条10.5 代线投产,切割效率将达到90%以上,高世代在未来竞争中更具有优势。 OLED 快速布局,将成为业绩增长动力 OLED 具有轻薄的特性,主要运用于智能手机,同时OLED 技术也能够支持一些新技术,比如全面屏,曲面屏、折叠屏、屏下指纹等。IHS 预估,2019 年智能手机的OLED 渗透率将首度超越LCD 达到51.7%,而在2023 年OLED 的渗透率更将进一步推升至68.1%。在全球市场中,韩国三星在OLED 市场中处于主导地位,,随着京东方积极布局OLED,四条OLED 生产线将陆续满产,对应产能将达 192k/月,这将奠定公司在柔性OLED 领域的市场竞争优势地位, 使公司具备为全球品牌厂商提供高品质柔性 OLED 屏幕的能力,进一步增加在OLED 行业的市场占有率,为公司的利润带来新的增长源泉。 盈利预测及估值 公司为国内面板龙头,并处于产能扩张期,预计公司19-21 年实现的净利润为47.69/61.92/87.40 亿元,对应EPS 分别为0.14、0.18、0.25 元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,给予“买入”评级。 风险提示 下游需求不达预期,产能爬坡不达预期。
白云机场 公路港口航运行业 2019-05-07 14.75 -- -- 16.85 14.24%
17.95 21.69% -- 详细
飞机起降架次平稳增长,国际线增速高于国内线 18年,公司实现营业收入77.47亿元,同比增长14.57%。航空性业务收入与飞机起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量增长相关。18年,公司起降架次47.45万架次,同比增长2.59%,其中国内线35.72万架次,同比增长1.91%,国际线11.73万架次,同比增长4.73%。旅客吞吐量总计6,972.04万人次,同比增长5.95%,其中国内线5,317.63万人次,同比增长4.90%,国际线1,654.41万人次,同比增长9.47%。 人工+劳务费、折旧费和水电费增加明显 18年,公司营业成本54.42亿元,同比增长35.42%,其中,人工成本+劳务费共计24.21亿元,同比增长23.53%,折旧费12.55亿元,同比增加8.05亿元,水电费2.61亿元,同比增长42.11%。上述成本之和占当年营业成本比例为72%,其增加的主要原因是18年4月T2航站楼投入使用。18年,公司财务费用1.57亿元,同比增长306.67%,主要原因是公司发行超短融等带来的利息支出增加。 预计20年旅客吞吐量近8,000万,国际旅客占比有望超过25% 18年,公司实现归母净利润11.29亿元,同比下降29.24%,T2航站楼投产带来的成本增加是主因。18年全年10个月航班放行正常率超过80%。预计19-21年,起降架次年复合增速3.6%,国际旅客吞吐量年复合增速11.3%,20年旅客吞吐量近8,000万人次,国际旅客占比有望超过25%。 免税收入增长将带来业绩和估值双重提升 预计19-21年,公司归母净利润分别为9.25亿元、12.88亿元、16.35亿元,同比增速分别为-18.07%、39.29%、26.86%。参考相对估值测算的19年合理PE38.9倍和绝对估值测算的合理市值422.2亿元,当前公司被低估。国际旅客吞吐量和免税销售客单价均有望持续增长,支持公司免税业务收入增长。免税业务收入的增长有望带来公司业绩和估值的双重提升,维持“买入”评级。 q风险提示 国际旅客吞吐量增速不及预期,免税销售客单价增长不及预期。
桐昆股份 基础化工业 2019-05-07 15.08 -- -- 14.94 -0.93%
14.97 -0.73% -- 详细
事件 4 月26 日公司发布2019 年一季报,报告期内公司实现营业收入116.8 亿元,同比增长49.1%,环比增长8.77%,归母净利润5.21 亿元,同比增长4.05%,环比扭亏为盈,扣非净利润4.76 亿元,同比下降4.44%。 投资要点 一季度产品均价有所下滑,原材料成本总体上升 一季度公司主要产品POY/FDY/DTY 不含税销售均价分别为7365 元、8107 元、9114 元/吨,同比分别下跌4.93%、3.65%、3.05%,环比Q4 分别下跌12.1%、6.5%、11.5%,随着国际油价震荡攀升,涤纶长丝市场价3 月初开始震荡盘升。一季度随着聚酯开工负荷逐步提升,PTA 价格探底回升,受下游需求较好影响, 价格支撑明显,公司主要原材料PX、PTA 采购均价分别为7324 元、5620 元/ 吨,同比分别上涨19.26%、17.73%,MEG 受港口库存高企影响,价格呈现弱势下跌态势,一季度采购均价为4434 元/吨,同比下跌32.8%。一季度公司POY/FDY/DTY 不含税价差分别为1024 元、1766 元、2771 元/吨,同比分别缩小374 元、298 元、281 元/吨,盈利能力有所下降,但PTA 价差为823 元/吨, 同比扩大72 元/吨,公司拥有PTA 配套有利于盈利状况改善。 产品产销量大幅提高,公司库存压力有所缓解 一季度公司POY/FDY/DTY 产量分别为83.8 万、27.8 万和18.1 万吨,同比分别增长15.3%、85.2%和20.1%,环比分别增长4.4%、18%、8.4%,主要是2018 年上半年公司新投产了110 万吨/年涤纶长丝产能。销量方面,2018 一季度公司POY/FDY/DTY 销量分别为92.9 万、26.5 万和18 万吨,同比分别增长44.9%、87.6%、32.7%,环比分别增长20%、4.7%、0.1%。春节期间随着下游终端停机, 聚酯长丝库存有所回升,但到了2 月底3 月初,随着下游加弹织机开启,负荷升至高位,涤纶长丝产销率开始回升,公司库存压力逐步缓解。 长丝和PTA 价差向好,做大做强聚酯产业链 2019 年4 月份涤纶长丝市场POY/FDY/DTY 含税价差分别为1675 元、2147 元、3100 元/吨,环比Q1 分别扩大422 元、24 元、106 元/吨,PTA 价差1160 元/ 吨,环比Q1 扩大达367 元/吨,进入二季度公司产品盈利能力持续增强。目前公司拥有PTA 产能400 万吨/年,聚酯聚合产能约520 万吨/年,国内市场占有率超过16%。当前公司在建的恒邦四期、恒腾四期、恒优POY 及POY 技改项目推进顺利,合计产能120 万吨/年,预计2019 年中期实现聚合装置投产,年产50 万吨智能化超仿真纤维的恒超项目有望2020 年投产,公司拟发行23 亿元可转债申请已经获得证监会受理,用于恒腾四期和恒超项目建设。公司参股20% 股权的浙石化一期项目投产后,公司将实现产业链一体化格局,有利于保障原材料PX 供应,进一步增强公司的综合实力。此外,公司拟投资160 亿元在江苏如东建设石化聚酯一体化项目,形成年产 2×250 万吨/年 PTA、90 万吨/ 年FDY、150 万吨/年POY 的生产能力,持续做大做强聚酯产业链。 盈利预测及估值 暂不考虑浙石化投资收益,我们预计公司2019-2021 年归母净利润为24.2 亿、27.2 亿、34.8 亿元,同比分别增长14%、12.3%、28.2%,对应EPS 分别为1.33、1.49、1.91 元,当前股价对应PE 分别为12、11 和8 倍,维持“增持”评级。 风险提示 1、产品销量不及预期;2、原材料价格大幅波动;3、新项目投产不及预期
内蒙一机 交运设备行业 2019-05-02 11.00 -- -- 11.05 0.45%
11.45 4.09% -- 详细
事件 公司发布2018 年年报,全年实现营业收入122.67 亿元(+2.50%),归母净利润5.34 亿元(+1.67%),经营性净现金流16.03 亿元(-9.42%), 预收款项59.44 亿元(+79.58%),存货20.87 亿元(+26.86%)。 投资要点 营收利润平稳,订单饱满,积极备货生产 利润表:营业收入和净利润小幅同步增长;公司毛利率为11.48%,同比去年下降1.39 个百分点,我们认为这是公司交付的产品结构不同所致,今年公司军品任务饱满,民品收入占比下降,而民品的利润率要高于军品;公司净利率为4.38%,与去年同期持平,主要由于公司严格控制期间费用率,销售费用率、管理费用率和财务费用率全部下降,说明公司在提质增效方面取得进展。 资产负债表:预收款项和存货分别大幅增加79.58%和26.86%,主要原因是本报告期收到军方订货款大幅增加和在产品未完工交付数量增加,预收款增长大于存货增长,说明有些长期军品订单公司还未备货生产,这部分订单将支撑公司的未来业绩增长。同时,公司的预付款项同比增长56.52%,说明公司为了生产大幅增加采购量,反映出公司的订单任务饱满。公司应收账款同比去年下降5.87%,已实现连续三个季度的好转,反映出军方客户回款的持续改善。 现金流量表:经营活动产生的净现金流同比小幅下降9.42%,主要由于公司为备货生产而加大采购原材料所致,我们认为公司作为主机厂直接面对军方客户, 率先受益于军改后军方采购和拨款的回暖,未来公司的经营性现金流将恢复增长态势。 盈利预测及估值 考虑到坦克装甲车辆加速列装,铁路车辆行业回暖,我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为6.68 亿、8.53 亿、11.09 亿元,每股收益为0.40、0.50、0.66 元,对应PE 为27.61、21.63、16.49 倍; 同时,我们认为现金流在一定程度上更能反映公司的真实经营情况,采用DCF 法得出公司的合理市值为343 亿;公司作为国内唯一上市的陆战装备龙头标的, 持续受益于新型装备建设,我们给予“买入”评级。 风险提示 公司军品国内列装速度不及预期;军贸市场开拓慢于预期;铁路车辆交付低于预期;集团混改和军品定价机制改革慢于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名