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中国核电 电力、煤气及水等公用事业 2017-08-15 7.72 -- -- 7.74 0.26% -- 7.74 0.26% -- 详细
公告要点: 公司拟与浙能电力、上海国盛、上海电气及江南造船共同出资10亿元,设立中核海洋核动力发展有限公司,公司持股51%,以促进我国海洋核动力装备产业化发展。 投资要点。 技术储备充足,推动国内海洋核动力平台发展。 海洋核动力平台是小型反应堆与船舶的有机结合体,公司控股股东中核集团小型堆技术储备充足,主力堆型为ACP100又名“玲珑一号”,于2015年年底被纳入国家发改委能源创新“十三五”规划,并于2016年4月22日通过IAEA通用反应堆安全审查。我们研判,中核海洋核动力发展有限公司将承担中核集团海上浮动核电站的投资、建设、运营任务,后续如成功设立,我国海洋核动力平台建设有望全面开启,从而带动小型堆市场爆发。 未来10年小型堆建设规模有望达3GW,年发电量或达150亿度。 目前海上石油钻井平台用电用热需求大,燃油供电供热成本过高,替代需求强烈,短期内是带动海上浮动核电站需求的主要驱动因素。按照目前国内三大海上油田储量以及石油钻井平台动力需求,如果全部使用核动力替代柴油动力,并考虑小型堆在支持偏远海岛建设、进行极地航道开拓等领域具有较强优势,我们预计,未来10年小型堆总需求将累计达到30座(对应装机容量约3GW)左右,假设利用小时数为5000h,届时小型堆年发电量有望达到150亿度。 盈利预测及估值。 我们预计,2017-2019年公司将实现净利润51.35、63.21、72.41亿元,同比增长14.41%、23.08%、14.55%,EPS为0.33、0.41、0.47元/股,对应23.22倍、18.86倍、16.47倍。维持“增持”评级。 风险提示。 核电站建设或不达预期;核电消纳问题或加剧;“华龙一号”、“玲珑一号”建设推广进度或不及预期。
浙能电力 电力、煤气及水等公用事业 2017-08-15 5.36 -- -- 5.39 0.56% -- 5.39 0.56% -- 详细
公告要点: 公司拟与浙能电力、上海国盛、上海电气及江南造船共同出资10 亿元,设立中核海洋核动力发展有限公司,公司持股51%,以促进我国海洋核动力装备产业化发展。 投资要点 技术储备充足,推动国内海洋核动力平台发展 海洋核动力平台是小型反应堆与船舶的有机结合体,公司控股股东中核集团小型堆技术储备充足,主力堆型为ACP100 又名“玲珑一号”,于2015 年年底被纳入国家发改委能源创新“十三五”规划,并于2016 年4 月22 日通过IAEA 通用反应堆安全审查。我们研判,中核海洋核动力发展有限公司将承担中核集团海上浮动核电站的投资、建设、运营任务,后续如成功设立,我国海洋核动力平台建设有望全面开启,从而带动小型堆市场爆发。 未来10 年小型堆建设规模有望达3GW,年发电量或达150 亿度 目前海上石油钻井平台用电用热需求大,燃油供电供热成本过高,替代需求强烈,短期内是带动海上浮动核电站需求的主要驱动因素。按照目前国内三大海上油田储量以及石油钻井平台动力需求,如果全部使用核动力替代柴油动力,并考虑小型堆在支持偏远海岛建设、进行极地航道开拓等领域具有较强优势,我们预计,未来10 年小型堆总需求将累计达到30 座(对应装机容量约3GW) 左右,假设利用小时数为5000h,届时小型堆年发电量有望达到150 亿度。 盈利预测及估值 我们预计,2017-2019 年公司将实现净利润51.35、63.21、72.41 亿元,同比增长14.41%、23.08%、14.55%,EPS 为0.33、0.41、0.47 元/股,对应23.22 倍、18.86 倍、16.47 倍。维持“增持”评级。 风险提示 核电站建设或不达预期;核电消纳问题或加剧;?华龙一号?、?玲珑一号? 建设推广进度或不及预期。
三安光电 电子元器件行业 2017-08-15 19.80 -- -- 20.39 2.98% -- 20.39 2.98% -- 详细
报告导读 三安光电8 月10 日盘后发布2017 年中报,实现销售收入 40.67 亿元, 同比增长46.37%,净利润15.15 亿元,同比增长56.76%。 投资要点 中报业绩超预期,17Q2 盈利能力大幅提升 公司17 年上半年实现营收40.67 亿元,同比增长46.37%,净利润15.15 亿元, 同比增长56.76%,大幅超出市场预期。其中二季度收入为20.77 亿元,同比增长29.78%,环比增长4.37%,二季度毛利率50.61%,同比去年同期提升14.02 百分点,环比一季度提升4.8 个百分点。二季度净利率为39.67%,同比提升7.85 个百分点,环比提升4.95 个百分点。主要原因:一方面LED 芯片需求旺盛, 价格保持稳定态势;另一方面设备处于满产状态,仍供不应求。 中国成LED 芯片“代工基地”,三安光电受益明显 随着LED 行业洗牌结束,中国成为LED 芯片“代工基地”,三安光电作为LED 芯片龙头,受益明显,此外,中国新一轮LED 外延片芯片扩产潮来临,三安光电新增的 MOCVD 设备产能将会从第三季度开始逐步得到体现,预计新增机台数达到150 台(以2 吋54 片机折算)。LED 下游照明、显示推动公司业绩增长,汽车照明+Micro LED 将为公司带来弹性空间。 全面布局化合物半导体,进展顺利 公司化合物半导体已向 47 家公司提交样品,产品应用包括 2G、3G、4G 手机应用的功率放大器、无线网用的功率放大器、基站应用、低噪声放大器、及其它无线通讯应用单元等,其中 11 颗芯片进入微量产,其它客户芯片持续验证中。此外,公司在美国成立子公司从事光通讯的研发,在香港成立全资子公司从事滤波器研发、生产及销售。2016 年化合物半导体收入1725.96 万元,预计今年达到亿元以上,随着产能释放及5G 到了,未来盈利可观。 盈利预测及估值 考虑到LED 行业景气度回升,公司作为全球LED 芯片领先企业受益明显,我们预计公司17-19 年实现的净利润为30.05/41.36/50.91 亿元,对应EPS 分别为0.74、1.01、1.25 元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,给予“买入”评级。 风险提示 下游需求不达预期,芯片产能扩张不及预期。
潍柴动力 机械行业 2017-08-14 6.83 -- -- 6.84 0.15% -- 6.84 0.15% -- 详细
重卡市场自2016年底开启的高速增长状态持续至今,预计未来数月重卡市场依然处于较高增速,由此带来的2017年全年重卡市场有望接近或超过此前2010年的高峰销量;公司是重卡动力总成龙头并涵盖重卡整车业务,将极大的受益于高增长的重卡市场。自2014年公司并购海外公司凯傲集团以来,经营叉车及仓储技术服务业务的贡献逐步增加,预计未来几年有望为公司增添新的成长动力。 盈利预测及估值。 预计2017-2019年公司EPS为0.65、0.60、0.64元/股,同比增长209%、-7%、7%。对应当前股价的P/E为10.7、11.6、11.0倍。
中广核技 综合类 2017-08-14 16.29 -- -- 16.95 4.05% -- 16.95 4.05% -- 详细
核电王者入主,依托龙头实力,布局核技术应用全产业链。 公司于2017年初完成资产重组,重组完成后中广核集团成为公司实际控制人,公司全面转型核技术应用领域。目前公司及关联方已经完成了核医疗、加速器、改性材料、辐照加工、核仪器仪表五大领域的布局,未来公司有望凭借中广核集团的龙头实力布局核技术应用全产业链。 龙头现身,核技术应用产业有望迎来快速发展。 2011年中广核核技术以及中国同辐股份相继设立和完成改组,两家公司分别背靠中广核集团和中核集团,至此行业内龙头企业显现。我们认为,未来几年国内核技术应用产业有望在政策支持与龙头企业整合下迎来快速发展,对标美国等国家GDP占比4%-5%水平,国内相关产业市场发展空间巨大。 布局合理,公司有望充分分享行业快速成长。 目前公司主要细分业务板块为加速器制造、改性材料与辐照加工。其中加速器为核技术应用产业链上游,能够为公司其他业务形成支撑;改性材料业务是公司近年来主要业绩来源,依托中广核集团强大实力以及公司产品优秀品质,改性材料业务未来几年有望保持25%以上收入增速;同时核医学、EB固化、污水处理、轮胎预硫化等新业务具有广阔市场前景,可支撑公司业务长期发展。 盈利预测及估值。 我们预计,公司未来几年有望受益核技术应用产业的快速成长,2017-2019年公司将实现净利润4.67、5.96、7.00亿元,分别同比增长49.82%、27.45%、17.55%,2017-2019年EPS分别为0.44、0.56、0.66,对应38.12倍、29.87倍、25.43倍P/E。给予“增持”评级。 风险提示:核技术应用行业推广或不及预期;公司业务整合或不及预期。
三花智控 机械行业 2017-08-10 16.20 -- -- 16.80 3.70% -- 16.80 3.70% -- 详细
新能车创造新需求,内资企业有望实现弯道超车。 新能源汽车,尤其是纯电动汽车,因其动力总成完全区别于传统燃油车系统,带来了许多原有的燃油车系统下不具备市场前景的新技术,如冬季采暖用的车载热泵系统、三电(电池、电机和电控)热管理系统、充电接口热管理系统等新能源汽车行业特有的市场需求。由于这些新技术发展时间短,行业成熟度低,很多外资企业基本上与国内企业在同一条起跑线上,甚至国内部分企业走在了行业的前列。这些新技术的需求不断扩大,给了很多以三花智控为代表的内资企业弯道超车的机会。 提升新能车续航里程大势所趋,新能车热管理系统蓝海雏形初现。 一直以来,新能源汽车(主要指纯电动汽车)的续航里程短成为新能源汽车消费者心中挥之不去的痛。而短期内电池技术没有革命性突破、能量密度得不到大幅提升的背景下,整车轻量化和增大电池包容量成了增加新能源汽车续航里程的有效方法。随着电池包容量的不断增加,顺应便产生了电池散热以及整车行车安全问题,新能源汽车热管理系统的市场需求应运而生。新能源汽车热管理系统不再是“可有可无”的附件,而是肩负维持三电系统正常工作的职责,更对整车行车安全、续航里程等产生重大影响的核心部件。以车载热泵系统为例,其不仅实现为驾驶室供暖、除雾(行车安全)等常规功能,更能大幅提升新能车续航里程。根据丰田联合电装在普锐斯Prime 上的测试结果显示,新型热泵系统可将车辆续航里程提升21%。可以预见,未来随着新能源汽车行业的快速发展,相应的新能车热管理系统市场需求逐步提升,一片鲜有企业涉足的市场新蓝海逐步成型中。三花智控有望通过大股东注入资产三花汽零现有业务,快速切入到新能车热管理系统市场中。 空调产业链景气度维持高位,传统业务中报有望超预期。 产业在线数据显示,截止2017 年6 月,家用空调实现累计产量7,774.7 万台,同比增长35.34%,创历史新高。空调主机产量剧增势必带来上游零部件产品的出货量大增,而公司作为全球空调零部件龙头企业,核心产品截止阀、四通阀、电子膨胀阀全球市占率高达37%、59%、43%,与家用空调相关度较高。随着上半年空调高产热销的持续,公司这三款主力产品(营收占比合计50%以上)的出货量势必大幅增长,根据产业在线数据,截止2017 年6 月截止阀、四通阀和电子膨胀阀内销量同比增长42.66%、44.51%、57.08%,增速环比进一步提升,公司中报业绩有望持续超预期。 盈利预测及估值。 预计公司2017-2019 年每股收益0.59、0.71 和0.87 元,对应动态市盈率分别为29x、24x 和19x。随着Tesla 整车续航里程不断提升,其对内资企业的示范效应有望打开国内新能车热管理系统的需求市场,公司拟注入资产三花汽零有望受益。叠加今年上半年空调行业景气度高企,我们认为当前位置公司短期有望受益于Tesla 主题催化,长期业绩稳健增长,仍然具备较高的配置价值,维持“买入”评级。
北方华创 电子元器件行业 2017-08-10 22.83 -- -- 24.19 5.96% -- 24.19 5.96% -- 详细
2018年多条产线建成,半导体设备需求爆发式增长。 2017年1-6月,在中芯国际,上海华力,联电厦门,英特尔大连的投资驱动下,我国半导体设备总体采购金额达到40亿美金。我们预计,国内2017年半导体设备采购额将与2016年(约为70亿美金)基本持平,维持70-75亿美金水平。 2018年,随着上海华力新厂,长江存储3DNAND,福建晋华DRAM等产线的逐步建成投产,我国将迎来半导体设备采购高峰,2018年整体设备需求量有望达到100亿美金。 泛半导体设备供应商,受益多行业市场增长需求。 北方华创是国内半导体设备龙头企业,除IC制造装备外,公司产品覆盖LED,面板,光伏,真空电子以及新能源锂电等多个行业。受益国内下游市场多个行业产能扩张下的设备需求增长,目前北方华创在手订单饱满,半导体制造领域的订单可见度将在下半年进一步提高。公司募资建造的“微电子装备”项目将于年底达到可搬入状态,为明年下游设备需求的扩张提供了产能保障。公司电子元器件业务销售成长稳定且利润率较高,为公司提供稳定的盈利来源。 02专项重点单位,研发成果陆续获得产线验证通过。 公司长期承担国家“02”专项科研任务,以促进国内半导体设备的技术提升并逐步实现“国产化”替代。经过九年攻关,完成了刻蚀机、PVD、氧化炉、LPCVD、清洗机等集成电路设备90/55/40/28纳米工艺验证,并实现产业化。部分机台在中芯国际产线已实现对国外设备的替代。公司产品进入台湾联电,力晶产线,进一步证实了多年技术攻坚取得的突破性进展。 盈利预测及估值。 公司作为国产半导体设备主要供应商,产品逐渐导入客户产线。受益于下游客户建线扩产的设备需求增长,我们认为公司将迎来业绩高速增长期,,且盈利能力维持稳定。预计2017-2019年公司营业收入为23.9,35.0以及41.4亿元,同比增长47%、47%、18%;归母净利润为1.37,2.64及3.79亿元,对应P/E为76.20,39.54以及27.55倍。首次覆盖,给予“增持”评级。
秀强股份 非金属类建材业 2017-08-10 8.90 -- -- 9.25 3.93% -- 9.25 3.93% -- 详细
事件 公司近期公告上市以来首次非公开发行股票事宜。 投资要点 扩充资金实力,加速教育产业布局 公司近期公告,拟向不超过5名特定对象非公开发行股票不超过11,955.20万股,募集资金总额不超过100,527万元,募集资金主要用于?智能玻璃生产线建设项目?、?‘儿童之城’艺体培训中心建设项目?等四个项目及补充流动资金。本次非公开发行采用询价发行机制,定价基准日为本次非公开发行股票的发行期首日。我们认为,公司通过本次上市以来首次再融资计划,有望扩充公司整体资本金实力,加快教育产业布局,提升公司幼教品牌影响力,进一步扩大公司?直营?幼教模式的优势。 优化资金结构,提前为未来教育产业绸缪 公司自2015年收购全人教育,开启转型幼教产业之路,一直以来主要通过外延并购的形式不断扩大教育产业版图。教育产业并购一方面带来并表后公司短期内盈利质量大幅提升,2017年Q1销售毛利率及净利率分别达到35.58%和16.92%,同比提升7.54pct和5.28pct,双双创公司发展历史的新高,另一方面,短期内大举外延并购造成公司财务短期借款大幅攀升,本次融资计划完成后有望优化公司资金结构,为未来教育产业外延并购提供充足准备。 新民促法实施在即,教育产业有望迎来资本化风口 2016年11月7日,历经三次审议的《民办教育促进法》修订案终获通过,新民促法将于2017年9月1日起正式施行。新民促法对民办学校实施分类管理,明确划分为营利性和非营利性两类,在一定程度上厘清了民办学校的法律属性,进一步为促进民办教育的资本运作奠定了法律基础,有望带动更多的资本进入教育行业投资,为整个民办教育行业的快速发展提供资本助力。随着新民促法正式实施日期临近,教育产业投资有望迎来政策催化风口。公司作为A股市场投资直营幼儿园数量最多的上市公司,有望充分享受政策变化带来的行业红利。 盈利预测及估值 我们预计公司2017-2019年净利润1.88/2.51/3.41亿元,同比增长57.23%/33.75%/35.54%,对应每股收益0.31/0.42/0.57元,对应当前股价估值仅28/21/15倍,公司短期内主业维持稳健增长,中长期有教育产业打开新空间,维持买入评级。 风险提示 幼教外延不达预期、玻璃深加工行业竞争加剧
小天鹅A 家用电器行业 2017-08-09 44.11 -- -- 46.21 4.76% -- 46.21 4.76% -- 详细
2季度收入和净利增速均实现较快增长,全年高增长可期 公司上半年实现营业收入105.68亿元,同比增长32.35%,其中2季度实现营业收入48.78亿元,同比增长30.24%;上半年实现归属于母公司所有者的净利润7.32亿元,同比增长25.95%,其中2季度实现3.34亿元,同比增长26.75%,基本每股收益1.16元,符合我们的预期。公司上半年收入和净利增速依旧靓丽,全年超25%的高增长可期。 内外销市场份额持续提升,延伸干衣等产品线布局 2017年上半年洗衣机行业销量保持平稳增长,总销量3,002万台,同比增长9.2%,其中内销销量2,030万台,同比增长6.9%;外销销量972万台,同比增长14.4%,而公司依旧逆势获得超越行业的增长。 内销方面,公司内销持续推动代理商向运营商转型和运营效率的提升,大力推动电商业务发展,公司上半年内销业务收入75.0亿元,同比增长29.4%。根据中怡康的数据,1-6月份公司内销零售量份额同比提升0.1个百分点至26.6%,零售额份额提升0.8个百分点至23.0%,公司内销量价齐升(价格提升约10%),和海尔双寡头市场格局确立。此外,公司线上持续高速增长,上半年线上同比增长50-60%,占内销比重超20%。 外销方面,公司外销积极推动变革,优化产品结构和客户结构,推动全球化业务布局,持续加大自有品牌推广力度,积极开展与东芝品牌战略合作,公司上半年外销业务收入21.9亿元,同比增长43.3%。根据海关的数据,公司出口量份额和出口额份额持续提升,1-5月公司出口量份额同比增加4.3个百分点至20.4%,出口额份额提升6.5个百分点至17.7%,均位居行业第一。 产品方面,公司快速迭代升级,打造差异化产品,积极布局干衣产品市场,具备直排式、冷凝式、热泵式干衣机和洗干一体机全品类产品布局,线上线下同时销售,上半年干衣类产品销售收入实现翻倍增长,占内销比重达10%。此外,公司智能云洗衣快速发展,进驻高校、酒店和公寓超400所,用户超100万,洗衣机订单超6万单/天,积极引领洗衣机进入智能化新时代。 净利率环比改善,盈利能力有望增强公司上半年整体毛利率同比下降1.59个百分点至25.61%,其中2季度同比下降0.64个百分点至25.52%;公司上半年净利率同比下降0.45个百分点至7.88%,其中2季度同比下降0.03个百分点至8.08%。 毛利端主要还是受原材料成本上涨和出口占比提升的影响(出口毛利率较低,仅11.81%,低毛利低费用模式),净利端受投资收益和费用率的降低有所缓冲(上半年销售和管理费用率分别同比下降0.41个百分点和0.22个百分点,财务费用率因3,078万汇兑损失的影响同比提升0.57个百分点)。我们认为随着公司主动提价,预计成本上涨的不利影响将被削弱,盈利能力有望进一步增强。 整体运营效率持续提升,维持“买入”评级 随着行业消费升级的不断推进,均价较高的滚筒洗衣机(包括洗烘一体机等)将打开公司新的成长空间。此外,T+3模式带来公司营运及周转效率明显升级,未来有望通过提高下线直发比例、推进生产自动化来进一步提升经营效率,盈利能力将进一步增强。我们维持之前的判断,预计公司2017-2019年营业收入同比增长25.4%、21.2%和20.7%,净利润同比增长28.4%、22.9%、22.0%,对应EPS2.39元、2.93元和3.58元。目前股价对应2017-19年PE18.3倍、14.9倍、12.2倍,加上公司自有现金充沛(货币资金-有息负债=119.3亿元,同比增长18.5%),提供了较强的安全边际,维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格上涨风险;房地产市场不景气;行业竞争加剧。
东阿阿胶 医药生物 2017-08-09 63.80 -- -- 65.99 3.43% -- 65.99 3.43% -- 详细
稳步增长的阿胶龙头企业,高层不断增持彰显信心。 公司主要产品东阿阿胶为滋补国宝,传承千年,工艺和配方均受国家级保护。2006年以来在“价值回归”与“文化营销”的推动下,业绩保持稳健增长,2016年营业收入达63.17亿元,同比增长15.92%,归母净利润为18.53亿,同比增长14.00%,品牌价值约341亿元。大股东华润医药投资自16年4月起两次增持共计5%,管理层亦通过资产计划增持,彰显对公司发展的坚定信心。 原料掌控力不断加强,继续深化价值回归。 公司十年前开始进行价值回归,目前天花板尚未到来,我们认为供给端驴皮供需矛盾仍然难以缓解,原料价格持续上行,是长期提价的基础;需求端基于客户群转移、消费升级、品牌溢价三方面的判断,长期提价具备市场承接能力。此外,为长效化解原料瓶颈,公司积极加强对原料市场的掌控、盘活毛驴全产业链、增加战略储备,有望在2020年实现阿胶原料的全部自供,全过程溯源。 阿胶块稳步增长,衍生品量价齐升,产品梯队不断拓展。 单焦点多品牌战略下,公司不断拓宽功能边际、丰富产品线,坚持创新,探索增量。阿胶块坚定高端路线,提价控量为主基调,16年销量恢复正增长,预计将继续为业绩提供稳定基础。复方阿胶浆面向广普保健消费,经过对渠道、包装的调整,呈现量价齐升的良好态势。阿胶糕定位美容养颜快消品,深耕京鲁,走向全国,有望成为公司新的利润增长点。 盈利预测及估值。 公司是阿胶行业中的绝对龙头,十年的价值回归之路带领整个行业走向良性发展,随着公司原料掌控力的不断加强,新产品的不断推广,公司未来将继续深化价值回归,保持稳定增长。预计2017-2019年公司销售收入分别为70.07亿元,80.36亿元及91.33亿元,同比增长分别为12.50%,13.08%及13.64%;归属母公司净利润分别为21.02亿元,24.01亿元及27.47亿元,同比增长分别为13.46%,14.23%及14.41%;EPS为3.21元/股、3.67元/股,4.20元/股,对应PE为19X,17X,15X,给予“买入”评级。
飞科电器 家用电器行业 2017-08-09 56.59 -- -- 60.96 7.72% -- 60.96 7.72% -- 详细
报告导读。 公司作为国内个人护理类小家电第一品牌,行业龙头地位稳固,新品类拓展值得期待,首次覆盖给与“买入”评级。 投资要点。 个护家电龙头,主业扎实稳健。 公司作为国内剃须刀行业第一品牌,是国内个人护理类小家电行业的龙头企业。其中剃须刀产品作为公司家户喻晓的产品,线下销量市占率近40%,与飞利浦的双寡头格局稳定,剃须刀营收过去5年CAGR14.48%,带动公司净利润过去5年CAGR33.15%,销售毛利率及净利率稳步提升,主业经营扎实稳健。 消费力与日俱升,个护家电发展蓬勃。 根据中国家电网预测,受益于居民消费力不断提升,我国小家电市场的规模从2012年的1673亿元到2017年中将翻一番,2020年有望达到4608亿元,年复合增速13.22%。 近年来随着人们对个人健康、仪容形象的要求日益提高,个人护理市场的需求将得到更进一步的挖掘,市场规模复合增速达到13.31%,超过小家电市场的总体增速。但从普及率及保有量的角度分析,国内个护小家电市场较海外成熟市场仍存在很大差距,未来发展空间广阔,未来国内个护家电行业有望步入蓬勃发展期。 “模式+渠道+运营”三位一体,构筑行业进入壁垒高企。 公司独树一帜的轻资产运营模式造就了公司在牢牢掌控核心技术的同时,通过自身的规模优势对外包生产企业及渠道商产生强大的控制力。公司将主要精力集中在“微笑曲线”的两端,即研发和营销环节,对生产环节亦没有完全放弃管理,而是积极参与到外包工厂的供应链管理中,通过发挥大规模平台集采的优势,在保质保量的前提下,最大限度的降低采购成本,这就带来了公司产业链环节的每一位参与者都有丰厚的利润空间,提高上下游对公司的依赖度和粘性。我们认为这是公司多年经营积累下的最高壁垒,也是公司最核心的竞争力,未来这一商业模式有望复制到个护领域的其他新产品中。 主力产品量价齐升,未来仍有较大提价空间。 近年来公司主力产品销量节节攀升,数据显示,2012-2016年公司电动剃须刀和电吹风的销量年复合增速达到6.9%和18.5%,而产品均价亦保持稳定增长趋势,同期年复合增速达到了7.4%和8.3%。但即便年复涨价至今,公司2016年电动剃须刀及电吹风出厂均价也仅38.84元和30.84元,相比较于高端品牌如飞利浦、松下等对标企业仍存在巨大的价格带差,未来随着公司不断提升产品功能及外观工业设计,产品均价仍有较大提升空间。 盈利预测及估值。 我们预计公司2017-2019年分别实现营业收入40.88亿元、48.42亿元和57.52亿元,同比增长21.54%、18.44%和18.8%,可实现归属于母公司股东的净利润8.53亿元、10.36亿元和12.54亿元,同比增长39.12%、21.43%和21%,对应EPS 分别为1.96元、2.38元和2.88元。考虑到公司主业电动剃须刀及电吹风稳健增长和行业龙头地位稳固,新兴产品未来长期成长空间广阔,我们首次覆盖给予“买入”评级。
兄弟科技 基础化工业 2017-08-03 16.03 -- -- 17.56 9.54% -- 17.56 9.54% -- 详细
报告导读。 业绩增速符合预期,业绩爆发开始,战略拓展加速推进。 事件:公司公布2017年半年报,报告期内,公司实现营业收入6.53亿元,比上年同期增长28.61%;实现营业利润1.87亿元,比上年同期增长80.68%;实现净利润(归属于母公司所有者的净利润1.54亿元,比上年同期增长129.42%。 同时公司发布2017年1-9月份业绩预告,预计2017年1-9月实现归母净利润2.43-2.72亿元,同比增加150.00%-180.00%。 投资要点。 费用率提升难挡业绩爆发步伐,行业景气度提升,内生盈利能力强健公司二季度实现营业收入3.68亿元同比增加52.06%,环比上升29.12%,实现归母净利润8826万,同比增加111.86%,环比上升34.91%。收入与利润的大幅抬升主要系公司三大维生素系列产品(维生素K3,维生素B1,维生素B3)处于历史上持续时间最久、幅度最大的提价周期,预计公司主要维生素产品的销售均价相比2016年将会有100%以上的提升。另外报告期内公司因研发费用、江西兄弟医药子公司开始运营后办公费等费用增加以及报告期内汇率变动汇兑损失增加,导致公司管理费用与财务费用同比分别抬升112.46%、208.94%。在费用大幅增加的前提下,公司业绩爆发势头不减,可见公司在行业景气度提升的大背景下内生盈利能力强健。 公司募投产品泛酸钙处于进入史上最大幅度提价周期,为公司提供业绩持续爆发的动力。 近期山东省对重污染企业开展超高力度环保核查,导致部分化工产品行业供给端格局产能发生波动,价格抬升。根据WIND 数据,泛酸钙价格已经从7月中旬270元/KG 左右,提升至现在的500元/KG。公司泛酸钙产品设计产能5000吨,目前项目建设已经进入收尾阶段,现泛酸钙价格已经突破历史新高,公司产品投产后将加速公司收入与利润的增长。 实控人增持彰显对公司未来发展信心,短期具有业绩爆发性,长期兼顾成长性优质标的。 公司实际控制人今年3月以来增持合计超过2000万股,充分体现其对公司未来发展的信心。公司自上市之后,才开始逐渐发力维生素业务,原本主营业务是皮革化工产品、维生素K3和少部分维生素B1,上市后伴随公司融资实力增强,先后对维生素K3工艺进行技改提高毛利,建设并增加了医药级维生素B1和维生素B3的产能,后续又规划建设维生素B5产能,当下即将投产。我们认为因为公司是上市之后逐步开始做维生素B1和维生素B3业务,且这两块资产分别于2015年和今年才逐渐开始盈利,所以市场对于公司的资产盈利能力认识严重不足。当下公司设立四大事业部,江西生产基地规划用地3000亩,当下用量一半不到,后续除做小品种维生素等强周期性产品的基础上,拓展香料中间体与碘造影剂等稳定现金流品种,以“帝斯曼”式发展模式,成为国内 优质原料及中间体企业。 盈利预测及估值。 预计公司2017-2019年实现营业收入14.65亿元、19.62亿元、24.67亿元,增速分别为37.79%、33.96%、25.68%。归属母公司净利润3.86亿、4.98亿、6.08亿元,增速分别为130.31%、29.09%、21.97%。预计2017-2019年公司EPS 为0.71、0.92、1.12元/股,对应PE 为21.23、16.45、13.48。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2017-08-03 20.82 -- -- 20.79 -0.14% -- 20.79 -0.14% -- 详细
投资要点 景区业务量价齐升,积极探索管理模式输出 景区业务2016 年贡献了公司近45%的利润。乌镇的统一管理和多样化的文化内容与产品使其在过去几年中营收实现20%左右增长的同时,净利润实现30% 以上的增长,盈利能力不断增强。2014 年开始经营的古北水镇成为了公司第一个异地复制项目的成功案例,营收与净利润在开业前三年就实现了50%以上的增长。已储备的乌村及濮院项目值得期待。同时,公司积极探索景区管理输出模式,成立景区业务持续投资及请私产管理的输出平台,后续项目落地速度或将加快。 旅行社业务是营收主要来源,遨游网注入新活力 2016 年公司的旅行社业务占营收的近40%。作为国际化大型旅游运营商,公司面对行业变幻,积极应对:旗下遨游网为公司旅行社业务打开想象空间;进军中高端定制旅游顺应消费升级趋势;打造“旅游+”产品,扩充旅游外延和内涵,布局业绩增长新亮点。 整合营销、酒店业务协同效应明显;策略投资为公司业绩提供稳定支持 近几年公司整合营销及酒店业务盈利能力持续下降。我们认为,公司对于经营策略的灵活调整能力以及各业务的整合协同能力将同样体现在整合营销及酒店业务上。另外,中青博联及山水酒店已登陆新三板市场,有望借助资本力量继续做强做大。公司策略投资业务保持10%左右的稳定增长,为公司业务提供稳定支持。 盈利预测及估值 我们预计2017 年至2019 年,公司EPS 分别为0.81 元、0.97 元、1.22,当前股价对应的PE 分别为25.91 倍、21.64 倍、17.21 倍。公司的历史估值区间在21 倍到45 倍,目前估值31 倍,给予增持评级。 风险提示:景区运营不达预期
三安光电 电子元器件行业 2017-08-02 19.23 -- -- 20.39 6.03% -- 20.39 6.03% -- 详细
全色系LED芯片主力供应商,业绩快速增长。 公司为国内全色系LED芯片龙头,持续研发投入紧跟行业发展趋势,专利资源丰富;受益于LED行业下游应用打开及渗透率提升,2011年到2016年五年净利润复合年均增长率(CAGR)为18.28%;公司规模和技术优势明显,毛利率领先国内同行水平,随着LED行业洗牌结束,2016年Q3公司开始对部分LED芯片价格进行了上调,公司毛利率显著提升,2016年的Q4毛利率的峰值为50.15%。随着LED行业景气度回升以及产能扩张,我们预计未来三年净利润复合年均增长率将达到32.95%。 LED行业经洗牌迎来供需拐点,三安光电受益明显。 政府补贴推动中国LED行业发展,自2010年以来,在政府补贴支持下,中国新增MOCVD数量持续攀升,占全球新增MOCVD的百分比从2010年28%提升至2015年84%,反观台湾等国际厂,扩产则比较谨慎。同时伴随价格大幅下降,LED行业加速洗牌,2016年全球新增MOCVD为134台,2010年以来最低,随着洗牌结束,中国加入新一轮LED外延片芯片扩产潮,中国成为LED芯片“代工基地”,三安光电进一步巩固龙头地位。LED下游照明、显示推动公司业绩增长,汽车照明+MicroLED将为公司带来弹性空间。 全面布局化合物半导体,再创辉煌。 公司拟建30万片/年6寸的GaAs产线和6万片/年6寸的GaN产线,当前进展基本达到预期,同时与GCS设立合资公司开拓海外市场。2016年负责化合物半导体全资子公司三安集成销售收入1725.96万元,未来盈利可观。1)第二代GaAs半导体相对最成熟,当前市场容量约为100亿美元,主要受益通讯射频芯片尤其是PA驱动,未来砷化镓的需求将继续稳步快速保持增长。;2)第三代半导体GaN半导体目前也处于发展阶段,为高温、高频、大功率器件首选材料之一,将广泛应用通讯、军工等领域。 盈利预测及估值。 考虑到LED行业景气度回升,公司作为全球LED芯片领先企业受益明显,我们预计公司17-19年实现的净利润为30.05/41.36/50.91亿元,对应EPS分别为0.74、1.01、1.25元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。 下游需求不达预期,芯片产能扩张不及预期。
合力泰 基础化工业 2017-07-31 9.56 -- -- 9.69 1.36% -- 9.69 1.36% -- 详细
报告导读。 合力泰7月26日晚间公告,公司全资子公司江西合力泰拟以自有资金29,043万元收购珠海光宇公司23.127%的股权。公司全资子公司江西合力泰与部品件拟共同出资3亿元投资设立江西部品件公司。 投资要点。 收购珠海光宇23%股权,进军锂电池领域。 公司全资子公司江西合力泰拟以自有资金2.9亿元收购珠海光宇公司23.127%的股权,进军锂电池领域。珠海光宇经过10余年的发展,目前拥有90余项发明专利以及实用新型专利,已经量产的电池能量密度可达到780-900Wh/Kg,处于国内领先水平。珠海光宇主要客户涵盖了笔记本电脑、智能手机、医疗产品等领域全球众多知名电子设备制造商,主要的客户为惠普、A客户等。珠海光宇2017-2019年扣除非经常性损益后的归属于母公司股东净利润目标分别为8,000万元、11,000万元、13,000万元(或三年净利润合计不低于3.3亿元)。 此次收购,为公司战略布局智能终端锂电池领域及布局新能源汽车的动力电池领域的起点,为公司长久发展提供新的利润增长点。 进一步执行1+N战略,扩产业务版图。 今年三月份公司拟收购蓝沛52.27%的股权,进入无线充电领域,公司通过蓝沛在无线充电材料资源及方案设计的优势,快速延伸到无线充电的发射端、接收端,预计明年将会快速释放业绩。此次收购珠海光宇的部分股权,进军锂电池领域,看好锂电池行业的未来发展前景。我们认为,公司将进一步拓展公司1+N战略,即通过一种产品部件带动其他部件进入客户终端产品的整体打包策略,在现有的触控、显示、摄像头、生物识别、高精密线路板、无线充电等产品基础上增加锂电池业务,进一步增强公司的核心竞争力,通过技术和市场资源的有效整合,促进公司创新业务发展,提升客户质量。 手机微创新时代到来,公司产品升级紧跟趋势。 在智能手机销量增速放缓的背景下,未来消费电子行业的机遇将由以往的增量驱动转变为创新驱动。OLED、3D玻璃、双摄、无线充电等将有望成为手机标配。其中,公司玻璃盖板出货量已达国内前五,无线充电线圈已给三星供货,双摄进进入推广阶段,锂电池已经给A客户出货。此外,我们认为此次在摄像头以及无线充电、锂电池布局,彰显了公司产品升级的决心,紧跟科技创新趋势。 盈利预测及估值。 考虑到合力泰作为智能终端核心部件供应商,随着一线客户渗透率快速提升,以及手机微创提高产品弹性空间。我们预计公司17-18年实现净利润为13.37/22.65/32.21亿元,对应EPS分别为0.42、0.72、1.03元/股。我们看好公司盈利能力以及外延成长空间,继续给予“买入”评级。 风险提示。 下游不景气,公司新客户拓展进展缓慢。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名