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杨云 7
埃斯顿 机械行业 2017-12-13 11.01 -- -- 11.97 8.72% -- 11.97 8.72% -- 详细
顺应军民融合发展趋势,切入军工自动化领域。 在当前军民融合上升为国家战略的大趋势下,本次收购是顺应军民融合发展的必然趋势,通过收购扬州曙光,进入军工领域。扬州曙光成立于2002年,已取得二级保密资格证书,具备从事许可范围内武器装备科研生产活动资格。公司2016年及2017年1-10月收入和净利润分别为6954/5525万、2408/2241万,此次收购承诺业绩为20172020年税后净利润不低于2760、3174、3650和4015万。 技术协同性强,构建新的增长点。 公司的高端装备核心控制部件与扬州曙光的业务具有极强的技术协同效应。扬州曙光主要从事武器装备用交流伺服系统以及激光仪器设备、机械微电子控制系统等,产品已广泛应用于军用船舶、车辆、雷达等专用电控设备,预计收购后双方在伺服控制方面可以实现技术协同,资源整合后该优势在我国高端军用装备自动化应用上将有巨大的发展空间,例如海军中水面舰船的舰炮底座控制系统、燃气轮机运行控制系统、武器控制系统等。 机器人业务有望切入军工领域,空间广阔。 我国国防科技工业向智能制造转型发展,《机器人产业“十三五发展规划”》要求,十三五期间,国防军工领域也是工业机器人重点推进应用的领域之一。 当前我国军工领域工业机器人使用率非常低,自动化改造空间巨大,由于国防军工安全性的要求,国产机器人将是优先选择对象,若完成收购,公司将具备向军工领域输送产品的渠道,有望借助于扬州曙光将机器人及智能制造产线切人到军工领域,拓宽产品应用领域。 盈利预测及估值。 预计公司20172019年归母净利润分别为1.05、1.53、2.09亿元,EPS分别为0.13元10.18元10.25元,对应PE为84/58/42倍,考虑收购后1719年备考净利润为1.05、1.74、2.34亿元,对应备考PE为84/51/38,给予“增持”评级。
杨云 7
埃斯顿 机械行业 2017-12-13 11.01 -- -- 11.97 8.72% -- 11.97 8.72% -- 详细
公司目前专注于机器人及核心控制部件领域,收购后将具备从机器人本体行业系统集成信息化全产业链的能力,成为全能型选手,行业地位将更加突出:公司有望进一步做大做强,成长为与行业内国际巨头比肩的机器人公司。 M.A.1.公司简介 成立于1999年,总部位于德国Kronach市,主要业务为提供以机器人应用为基础的,高度自动化、信息化、智能化的装配和测试生产线,服务于汽车引擎和电子系统部件、半导体、航空部件和医疗器械等行业。主要客户有法雷奥、采埃孚、英飞凌、博泽、德马格、江森自控、福缔等。公司2016年实现收入2512万欧元,净利润为92万欧元。 打造产业链,扩展产业版图 打造产业链成为企业扩大市场和影响力的重要途径,国内外领先机器人企业都已经陆续通过合作或者并购方式加紧扩张自己的产业版图。埃斯顿致力于聚集行业内的优势资源,陆续收购多个具有核心技术优势的国外机器人企业,实现全产业链布局,扩大市场影响力。 收购德国M.A.I公司,布局工业4.0 消化吸收M.A.i.的先进技术,强势开拓工业4.0。随着制造行业工业自动化的改造完成,下一步数字工厂、工业信息化将成为行业下一步的趋势,而同时具备自动化系统集成、工业信息化的企业将具有工程项目的总包资格,在竞争中占据优势。收购后埃斯顿将有望吸收M.A.i.在系统集成和信息化方面先进技术优势,与自身本体良好结合,提供全站式的数字化工厂解决方案,在即将到来的信息化浪潮中占据领先优势。 凭借M.A.i.在汽车零部件领域的优势,实现客户渠道协同。 M.A.i.主要客户法均是国际知名汽车零部件巨头,在汽车零部件自动化产线领域有深厚的技术积淀,埃斯顿有望继承消化吸收该技术,并将其牵引到国内汽车零部件行业,进而扩大在国内汽车领域智能制造产线的份额,增厚公司业绩。 盈利预测及估值 预计公司20172019年EPS分别为0.13元10.18元10.25元,对应PE为84/58/42倍。公司具备数字化工厂全产业链解决方案,给予“增持”评级。 风险提示 技术和渠道协同不及预期。
杨云 7
锦富技术 电子元器件行业 2017-12-13 11.88 -- -- 12.08 1.68% -- 12.08 1.68% -- 详细
报告导读。 公司公告与华夏幸福间接控股子公司武汉鼎实签订了《项目投资合作备忘录》,将在智能家居产品采购和新型显示器件及背光模组研发与生产项目投资两个方面进行合作。 投资要点。 打开了与地产龙头的合作大门,实现零突破。 公告显示武汉鼎实拟于2018年度向公司采购1000套智能家居产品,并在有望另外再签5000套。我们认为公司与住宅销售全国前十的华夏幸福合作迈出了智能家居物联网的第一步。此次公告合作的社区孔雀城也是着力打造新型智能社区的高档小区,我们认为公司产品的性能符合智能社区的需求。 虽然目前公告中意向订单设备采购数量并不多,但是该事件意味着公司已经按照既定方针成功开始了与地产商的合作并开始初见成效。我们认为与华夏幸福的合作量将会随着合作深入进一步增加,同时公司也会与其他地产商达成合作,未来呈现多点开花快速增长局面。 新产能落地武汉利于公司扩张,性价比高。 公司在去年就开始拓展智能显示器业务,不仅自主研发设计了超薄和曲面,也将业务从OEM 发展到ODM,智能显示屏未来不仅可以作为传统业务经营也将为智能家居物联网业务做配套辅助。 但是,由于东部地区产能成本明显高于中西部,因此该业务扩张地区选择在武汉将是个上策。这不仅降低了公司扩张显示相关模组产能的成本,也将有机会靠近合作的公司如京东方的产能,也能与地产龙头开展多方面合作。 我们认为在产能扩张方面公司将秉承谨慎的态度逐步投资和建设,以达到投入产出最佳比例。另外,新产能的投资也有望为公司前期储备的新型显示墨水技术的生产落地做好准备,在产品研发定型需要量产时有足够的新产线能支撑。 盈利预测及估值。 我们预计2017-2019年公司将分别实现营收34.52亿、56.09亿、67.81亿,净利润0.73亿、1.6亿、2.33亿,EPS 0.09元、0.19元、0.28元,对应PE 为126倍、58倍、40倍,CAGR82.75%。我们认为公司正处于发展拐点期且未来能有高增速,给予“增持”评级。 风险提示。 检测治具订单低于预期、光伏供货进度低于预期、数据终端销量低于预期。
杨云 7
浙江医药 医药生物 2017-12-07 12.69 -- -- 14.02 10.48% -- 14.02 10.48% -- 详细
维生素行业周期景气,公司业绩弹性显著 公司是国内维生素行业龙头企业,营养品板块业务中维生素产品主要有维生素E、维生素A等。伴随今年年中开始的史上最严环保核查,整个维生素行业供给端收缩显著。国际巨头帝斯曼宣布2017-2018维生素A超长期减产检修计划,维生素A长期供给进一步收缩。10月31日世界最大的柠檬醛供应商巴斯夫柠檬醛工厂发生火灾,之后巴斯夫发布了包括柠檬醛及其下游中间体、维生素A、维生素E一系列产品停产的不可抗力申明,据feedinfo报道,巴斯夫柠檬醛工厂供货有望在2018年三月份之后才能恢复正常。多重因素叠加导致维生素A和维生素E的供给缺口显著,从而导致维生素A和维生素E价格抬升。根据WIND数据公司维生素产品价格相比年初已经有50%-400%涨幅。 制剂出口布局多年,有望实现后来者居上 2016年2月公司公告,根据美国FDA同意公司向美国FDA提交的注射用达托霉素五个开发规格可按照505(b)(2)新药注册法规途径申报。505(b)(2)申报流程被称为“仿制药的黄金宝座”,其不仅可以为企业大幅节省做临床研究的时间,同时相比于市场使用较多的ANDA流程,505(b)(2)一旦获批后其享有超长时间的市场独占期(ANDA流程只有为6个月),因此在定价及竞争格局上获批企业会有显著优势。公司万古霉素霉素505(b)(2)已申报生产,达托霉素505(b)(2)流程预计明年申报生产。 研发布局ADC类药物,创新药有望成为新的增长点 2016年6月公司1.1类创新药苹果酸奈诺沙星及其胶囊剂获得CFDA药品注册批件及新药证书,注射剂型目前申报生产。苹果酸奈诺沙星为新型无氟喹诺酮抗生素,目前国内市场空间在20亿元以上,后续伴随各省医保增补推进有望实现逐步放量。公司是国内布局ADC类药物(生物导弹)研发的第一梯队,对应药物为定点偶联单克隆抗体-AS269注射液,主要是针对HER2阳性晚期乳腺癌的靶向治疗,目前海外及国内均处于I期临床研究阶段。 我们有别于市场的观点 公司是维生素龙头企业,其维生素产品线结构与新和成类似,由于公司2011年开始厂区搬迁,故而一定程度影响经营效率,加之医药板块发展销售费用抬升,导致业绩下滑。当下公司搬迁接近尾声,相关经营活力有望恢复。另外,公司制剂出口同样具备发展的潜力,目前国内制剂出口龙头企业,其产品均是通过FDA的ANDA流程从而在美国销售,而浙江医药产品所申报505b流程,目前还没有上市药企涉足,一旦通过后在销售和市场推广各方面均优于ANDA,目前子公司创新生物正是公司逐步培育高端制剂出口平台,有望形成一个高端制剂出口的研发体系,因此公司在这方面有望实现弯道超车。创新药苹果酸奈诺沙星待注射剂获批后也将具备放量的基础条件。 盈利预测及估值 预计公司2017-2019年实现营业收入48.32亿元、59.39亿元、53.77亿元,增速分别为-8.46%、22.90%、-9.46%。归属母公司净利润2.28亿、9.12亿、4.46亿元,增速分别为-49.23%、299.41%、-50.41%。预计2017-2019年公司EPS为0.24、0.95、0.46元/股,对应PE为46.18、11.56、23.62。
三安光电 电子元器件行业 2017-12-07 26.39 -- -- 28.19 6.82% -- 28.19 6.82% -- 详细
拟333亿投资LED外延片及化合半导体,五年内实现投产。 公司拟以总投资额333亿元,为推动泉州芯谷南安园区尽快形成规模化生产的Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体、集成电路的研发及产业基地,我们预计其中100亿元+用于投资LED外延片把主业做强做大,包括1)高端氮化镓LED衬底、外延、芯片的研发与制造产业化项目;2)高端砷化镓LED外延、芯片的研发与制造产业化项目;另外200亿元+用于投资化合物半导体及其他,包括3)大功率氮化镓激光器的研发与制造产业化项目;4)光通讯器件的研发与制造产业化项目;5)射频、滤波器的研发与制造产业化项目;6)功率型半导体(电力电子)的研发与制造产业化项目;7)特种衬底材料研发与制造、特种封装产品应用研发与制造产业化项目。公司预计全部项目五年内实现投产,七年内全部项目实现达产,达产后年销售收入约270亿元(按当前产品单价计算)。同时公司以自有资金20亿元用于首期泉州芯谷南安园区投资,后续逐步追加资金投入。 加速投资化合物半导体,未来抢占行业制高点。 公司首期募集16亿元用于通讯微电子器件(一期)项目,全部达产后将实现建30万片/年6寸的GaAs产线和6万片/年6寸的GaN产线,达产年销售收入401,539万元(不含税),新增年净利润59,624万元。公司一期已经投资40亿元+,目前顺利释放产能,今年年底将达到2万片/月产能,由于化合物半导体技术门槛较高,目前还处于客户前期的开拓期,试样认证等验证周期较长,短期业绩释放较慢,2016年化合物半导体实现收入1725.96万元,2017年我们预计不到5000万元,而随着公司产能释放及5G到到来,我们预计业绩爆发期将在2018年之后。而此次计划拟333亿元大手笔投资也正好为后续需求爆发做好准备,打造另一个“三安光电”。 继续投资LED主业,巩固龙头地位。 公司此次100多亿元用于投资LED外延,有利于应对公司进一步扩大产能及巩固公司行业地位,提升市场占有率。近期美国MOCVD(金属有机化合物气相沉积设备)设备厂Veeco宣布,禁止SGL出售采用Veeco专利技术的MOCVD使用的晶圆承载器(即石墨盘),包括专为中国MOCVD设备商中微半导体设计的石墨盘。针对石墨盘事件,我们认为三安光电虽然购买部分中微半导体设备,但是并不会影响公司机台顺利扩产。预计新增机台数达到150台(以2吋54片机折算),明年一季度将全部量产。 盈利预测及估值。 考虑到LED行业景气度回升,公司作为全球LED芯片领先企业受益明显,我们预计公司17-19年实现的净利润为30.05/41.36/50.91亿元,对应EPS分别为0.74、1.01、1.25元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,给予“买入”评级。
杨云 7
锦富技术 电子元器件行业 2017-12-07 10.93 -- -- 12.12 10.89% -- 12.12 10.89% -- 详细
物联网大趋势将会有利于公司快速转型发展。 我们认为公司从细分制造业龙头转型为物联网企业符合行业趋势的发展。 公司的平台型物联网产品既有技术壁垒,又能容纳广大的各类型智能家居终端接入,辅以云与端的互联及智能显示终端,使得公司有能力跟随物联网大浪潮的机遇,以自己独特的架构占得一席之地。 轻资产光伏业务提供业绩助力增长。 公司通过租用承包业内优质产能,将团队光伏项目接单能力的转化效果进一步放大。在光伏行业景气向上周期中,灵活发挥了自身优势,又没有增加大量固定资产,在手订单对应的净利润有望给公司带来50%到100%的增量。 苹果的变化给公司带来周期性机会。 苹果作为消费电子的引领者在8和X上的变化给市场带来了新的需求,同样在生产线上的检测设备的升级换代需求也将随之快速放大。公司子公司迈致治具有望在明年获得50%的订单同比增速而助力公司整体业绩高增。 盈利预测及估值。 我们预计2017-2019年公司将分别实现营收34.52亿、56.09亿、67.81亿,净利润0.73亿、1.6亿、2.33亿,EPS0.09元、0.19元、0.28元,对应PE为126倍、58倍、40倍,CAGR82.75%。我们认为公司正处于发展拐点期且未来能有业绩高增速,给予“增持”评级。
杨云 7
生益科技 电子元器件行业 2017-12-06 14.28 -- -- 15.23 6.65% -- 15.23 6.65% -- 详细
报告导读 导读:公司是中国大陆最大的覆铜板企业,产品定位中高端,主要面向大型客户,是覆铜板行业龙头公司。 投资要点 公司作为覆铜板行业龙头受益于行业景气周期 在全球经济回暖及中国电子产业大发展的背景下,覆铜板行业作为PCB产业链中的一环具备三大趋势:1.产能继续向中国转移及持续扩大的进口替代趋势;2.成本端开始推动的价格上涨及下游需求崛起的双击周期持续趋势;3.产品逐步向中高端结构转移趋势。我们认为公司作为国内最大覆铜板企业不仅受益于行业趋势的景气及快速增长,且在价格上行周期中扩大了盈利能力,并将在未来的中高端覆铜板竞争中进一步增强竞争力和市场地位。 公司受益周期仍将持续 本轮行业景气是在2008年金融危机后全球首次主要经济体数据均出现回暖的背景下出现,从经济大周期看经济向好持续性不会很短;同时又是中国电子产业大发展的时期,电子产业走向中高端将是个更长期的过程。我们认为公司作为业内龙头,在未来几年公司都更将体现出成长的特性。 公司盈利的成长来源于先价后量 我们认为公司在未来一年左右时间周期仍然以价格稳步上升来持续提升整体盈利以价格为核心驱动因素,在2019年开始将由量的扩大而转向以销量为核心驱动因素。 盈利预测及估值 我们预计2017-2019年公司将分别实现营收105.31亿、136.06亿、164.97亿,净利润11.31亿、14.79亿、20.04亿,EPS0.78元、1.02元、1.38元,对应PE为17.8倍、13.6倍、10倍,CAGR38.87%。对于公司未来的增速和目前估值相比较来看,明显低估,具有配置价值,首次覆盖给予“买入”评级。 主要风险提示:原材料上涨过快而大幅超过公司产品提价幅度;整个产业链进入降价周期。
杨云 7
九洲药业 医药生物 2017-12-06 15.57 -- -- 15.68 0.71% -- 15.68 0.71% -- 详细
事件:公司公布2017年年度业绩预告,预计2017年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加30%到50%。预计2017年度实现归属于上市公司股东的股权激励成本摊销前并扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比,将增加50%到70%。 投资要点 全年业绩复苏显著,CMO业务逐步进入成长轨道 公司全年业绩同比去年显著性复苏,主要系CDMO产品结构调整,产品整体毛利率较上年同期大幅提升,截止三季报公司整体毛利率相比去年提升5个点,预计CMO板块毛利率相比去年提升10个点以上,另外公司抗感染类产品销量增加、成本降低,获利能力提升;随着公司FDA解禁后,业务回暖,订单增加,业绩复苏显著。 大品种订单逐步恢复,受益MAH制度,打造平台型CDMO企业 2016年公司CDMO业务收入及毛利率水平下滑主要原因系诺华抗心衰新药Entresto由于海外受到药政和医保支付政策的影响,放量不及预期,公司作为为其提供CDMO业务的企业相关订单量受到影响。当下制约Entresto销售的因素已经逐步解除,今年7月CFDA批准Entresto进入国内。在Entresto放量的背景下,公司相关CDMO订单相比2016年会有显著的恢复性增长,后续有望跟随Entresto增长的步伐保持稳定增长。公司在继续保持核心品种订单的基础上逐步做横向和纵向的拓展,公司将在品种系列丰富程度和客户资源的拓展方面逐步发力,凭借着国际化的CDMO技术团队和BD团队,逐步改变原先仅依靠单一大品种支持业务的局面。另外,受益于MAH制度,公司国内客户拓展取得一定突破,目前已经和华领、绿叶等制药企业建立CDMO业务合作关系。当下公司各个阶段CDMO项目数相比2014年已经有30%-175%的增长。 特色原料药业务有望迎来收入与毛利双升的上升期 公司特色原料药及中间体治疗领域涉及中枢神经类药物、非甾体抗炎药物、抗感染类药物和降糖类药物等,其产品先后通过了国内GMP,美国FDA,欧洲COS,澳大利亚TGA,意大利AIFA以及韩国、匈牙利、以色列等多个国家的药政检查,并取得上市资格。当下公司海外销售策略从原先的非规范和亚规范市场向对品质要求较高的规范市场转变,伴随FDA解禁,其收入和毛利有望迎来双重回升。另外公司IPO募投的培南类和抗抑郁类原料药产品为公司特色原料药业务提供新的增长点。 盈利预测及估值 预计公司2017-2019年实现营业收入18.03亿元、20.68亿元、24.09亿元,增速分别为9.06%、14.76%、16.44%。归属母公司净利润1.68亿、2.2亿、3.35亿元,增速分别为50.62%、31.31%、52.00%。预计2017-2019年公司EPS为0.37、0.49、0.75元/股,对应PE为46.94、35.75、23.52。
杨云 7
南极电商 社会服务业(旅游...) 2017-12-05 11.83 -- -- 13.08 10.57% -- 13.08 10.57% -- 详细
成功打造核心品牌 “南极人”品牌2016年在主要电商平台实现GMV68亿元,同比增长71%,我们认为“南极人”品牌随着供应商、经销商规模的扩大,一级类目、二级类目的扩张,仍将保持60%高速增长。 收购丰富品牌矩阵,整合卡帝乐效果显现 公司相继收购卡帝乐、经典泰迪品牌,与帕兰朵、PONY、母其弥雅开展品牌合作,完善品牌矩阵。卡帝乐在17年上半年GMV爆发性增长,整合取得成效。我们认为卡帝乐鳄鱼17-19年复合增速将超过100%。 柔性供应链园区带来新的利润增长点 柔性供应链园区汇聚了产品流、信息流、数据流、物流、服务流、资金流,公司在柔性供应链体系中,深度整合供应链,以信息化提高供应链效率,为授权供应商、经销商提供仓储、物流、供应链金融等服务,成为公司新的利润增长点。 收购时间互联,打造新的增长极 时间互联将为公司电商服务生态带来丰富的互联网资源,包括移动端流量、大数据采集与分析能力、线上平台的曝光机会、定制化营销服务等等;同时,公司的经销商资源将为时间互联提供稳定的客户资源。保守按照时间互联业绩承诺17-19年净利润不低于3.39亿元,超过公司2016年净利润,成为新的增长极。 盈利预测及估值 不考虑收购时间互联的影响,我们预计公司2017-2019年分别实现营业收入8.20亿元、12.26亿元和16.97亿元,同比增长57%、49%、38%,可实现归属于母公司股东的净利润5.07亿元、7.31元和9.91亿元,同比增长68%、44%和36%,对应EPS分别为0.31元、0.45元和0.61元。若考虑收购时间互联的影响,保守按照时间互联的2017-2019年度的净利润分别不低于0.9亿元、1.17亿和1.32亿元业绩承诺,对应EPS分别为0.36元、0.52元、0.69元。考虑到公司是稀缺的综合电商服务提供商,随着电商行业的快速发展和公司在品牌、营销等电商服务生态布局的日益完善,公司未来成长空间广阔,且公司的轻资本模式便于扩张,业绩具有较高的成长性,我们首次覆盖给予“买入”评级。
欧普照明 能源行业 2017-12-05 43.72 -- -- 45.75 4.64% -- 45.75 4.64% -- 详细
拟出资1.5 亿元投资新潮传媒,利于提升公司产品集中度欧普照明公告拟出资1.5 亿元获得新潮传媒3.03%股权。新潮传媒成立于2007年,是专注于中产社区消费升级的电梯电视流量平台,目前业务已覆盖北京、上海、深圳、杭州、成都、重庆等核心城市。新潮传媒收入的增长主要来自于不同城市屏幕铺设数量增加、上刊率提升及屏幕单价的提高。根据公司预测,2016 年新潮传媒收入为0.71 亿元,到2020 年将增至43.75 亿元,四年收入复合增长率达到180%,我们认为,欧普照明看好新潮传媒的未来发展情况,以投资为纽带加强与新潮传媒在品牌推广领域的业务合作,有利于提升公司产品知名度及集中度。 延展业务板块, 成为照明系统及集成家居综合解决方案服务商公司在不断丰富家居照明类产品系列,推出西式复古、新亚洲风尚、水晶灯等风格化产品,并基于渠道平台优势,开拓各业务板块,成为综合解决方案服务商。2017 年上半年正式推出融合线上线下的到家服务平台,该平台以公司产品(吸顶灯、装饰 灯、集成吊顶、电工等)为入口,为终端用户提供城市互联网生活服务;同时新成立集成家居子公司,聚焦集成吊顶、集成墙面等产品, 打造“七天焕新”的能力。 电商持续发力,致力打造全球化照明企业公司销售模式以经销为主,直销为辅,电子商务成为拉动公司业绩增长。2017年“双十一”当天实现3 亿元销售额,连续五年在照明家装行业排首位,全年电商收入占比达到20%以上。另外,随着公司持续提高产线的自动化、模块化设计,实现了小批量、多批次的柔性制造,以快速响应订单需求,以及培育海外市场运营团队,未来将打造全球化照明企业。 盈利预测及估值考虑到欧普照明作为国内LED 照明龙头,随着全渠道立体覆盖,公司市场占有率将逐步提升。我们预计公司17-19 年实现的净利润为6.83/8.90/11.45 亿元,对应EPS 分别为1.18、1.54、1.98 元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,给予“买入”评级。
三花智控 机械行业 2017-12-04 16.50 -- -- 18.94 14.79% -- 18.94 14.79% -- 详细
10空调阀件内销热销依旧,全年有望再创历史新高 10月空调阀件内销方面,截止阀、四通阀和电子膨胀阀分别实现销量1920万、855万和353.9万支,同比增长43.1%、65.1%和51.6%,内销数据超预期;1-10月累计实现销量1.93亿、0.86亿和0.36亿支,同比增长48.4%、51.4%和52.6%,前10月空调三大阀件内销数据已超过2016年全年水平,接近2014年空调行业高点的全年水平,我们预计,2017年空调阀件内销数据将再创历史新高。空调上游零部件迎来第四季度首月开门红,行业景气度依旧维持较高水平。一方面,零配件作为整机的先行指标,10月空调阀件内销的增速依旧延续上半年高增长,为11月整机厂出货量打下良好铺垫;另一方面,作为占三花智控销售额近50%的三款产品内销持续热销,为公司全年业绩高增长奠定良好基础。 日系竞争对手退守本土市场,全球市占率有望进一步提升 我们通过对三花智控在全球市场最具竞争力的两家日系竞争对手——鹭宫和不二工机进行分析,发现从全球市场的竞争格局来看,随着三花智控的收入规模优势逐渐凸显和全球化业务布局逐步完善,日系空调配件企业逐步退守至本土市场,业务范围也退缩至其具有技术优势的电子控制领域。鹭宫和不二工机2016年销售额分别为27亿(YoY+1.1%)和20.3亿(YoY-1.2%)元,收入规模与三花智控差距逐渐拉大。虽然至2016年3月,三花智控四通阀、截止阀、电磁阀和电子膨胀阀全球市占率分别高达59%、37%、56%和43%,但我们认为,随着公司全球化战略持续深化,三花智控有望通过亚威科打开欧洲商用及家用空调零配件市场,通过微通道打开北美商用及冷冻冷藏空调市场,充分发挥不同产品销售渠道以点带面的业务协同效应,全球市占率有望进一步提升。 盈利预测及估值 预计2017-2019年公司EPS 为0.62、0.77、0.94元/股,对应当前股价估值为27倍、22倍、18倍。考虑到公司传统家电零配件有保底稳定增长,新能源汽车零部件业务为公司开辟第二成长跑道,双轮驱动,维持“买入”评级。
金智科技 电力设备行业 2017-11-30 22.67 -- -- 23.17 2.21% -- 23.17 2.21% -- 详细
报告导读。 公司聚焦“智慧能源”与“智慧城市”两大主业,布局基本到位,业务发展稳中求进。电力自动化等传统优势业务有望维持较强竞争力; 充电站建设运营、模块化变电站、电力设计总包、供热能耗管理等新业务,则有望充分受益所处细分行业的快速发展,实现业绩较快成长。维持“增持”评级。 投资要点。 聚焦智慧能源、智慧城市两大主业。 公司围绕智慧能源和智慧城市两大板块开展业务,通过自主开发、外延并购、对外投资等方式,不断延伸业务链。我们认为,公司两大业务板块的布局已现轮廓,未来将借业务深度拓展与协同效应发挥,支持业绩持续成长。 借助工程设计总包优势与创新产品,做强智慧能源业务。 公司的智慧能源业务的重要增长点在于:电力设计总包、模块化变电站、智能配用电等。随着新老业务协同推进,公司将逐步实现从电力产品供应商向解决服务商的转型。未来两年,暂不考虑特殊大额项目签订,我们预计该业务板块收入体量将在8.5~12亿元之间,对公司总收入的贡献不低于50%。 积极开拓新兴市场,努力做大智慧城市业务。 公司智慧城市业务板块已涉足平安城市、智能建筑、智能交通、新能源应用、节能环保等领域,重要增长点在于:充电桩运营、供热能耗管理等。我们预计,该业务板块于2017年将实现收入6.24亿元,未来3年将保持年均12%以上复合增速的较快成长。 维持“增持”评级。 暂不考虑增发预期,我们预计,2017~2019年,公司将实现当前股本下EPS0.63元、0.89元、1.09元,对应35.3倍、24.8倍、20.3倍P/E。 风险提示。 行业投资或显著放缓;模块化变电站等新业务的发展存在试错风险;行业估值中枢或现波动。
久立特材 钢铁行业 2017-11-29 7.74 -- -- 8.04 3.88% -- 8.04 3.88% -- 详细
报告导读。 公司是国内工业不锈钢领域领军企业,传统下游石化领域投资趋于回暖,核电蒸发器U 形管业务有望受益国产化推进。首次覆盖,给予“增持”评级。 投资要点。 油气投资有望回暖,助公司主业向好。 国际油价处于震荡上行区间, 使得国际油企现金流持续改善,2016Q3-2017Q1资本开支降幅逐步收窄,2017Q2实现由负转正,而国内三大油企2017年预计资本开支较2016年实际资本开支提高17.61%。考虑我国能源结构调整大趋势,天然气、煤炭深加工等产业有望迎来快速发展,亦有望带动油气领域投资回暖。 掌握蒸汽发生器U 形管核心制造能力,有望充分受益国产化推进。 蒸发器U 形管是“十三五”期间,我国核电设备国产化最为确定环节之一,此前仅有三家国际巨头具有该设备生产能力。公司是国内仅有的两家具备核电蒸发器U 形管制造能力厂商之一,于2017年10月中标白龙核电蒸汽发生器690U 形管项目,验证产品实力。2018-2021年U 形管年均市场空间在10亿元以上,如国内核电进入平稳建设阶段,将显著增厚公司业绩。 坚持“长、特、优、高、精、尖”,持续优化产品结构。 公司多年来致力于“长、特、优、高、精、尖”的产品战略,并于近期完成10.4亿元可转债发行工作,资金将用于新建核电、航空、仪器仪表等高端管材产线,有望在继续巩固在油气、核电等原有领域优势的基础上,拓展军工、航空等新业务,从而持续保持市场竞争力,助力公司打造“流体工业不锈钢管道全产业链服务商”。 投资建议。 我们预计公司在2017~2019年将实现1.61亿元、2.29亿元、3.32亿元净利润,对应当前股本下EPS0.19元、0.27元、0.39元,对应40.8倍、28.6倍、19.7倍P/E。综合考虑公司核电业务带来的增量,给予“增持”评级。 风险提示。 石化行业复苏或低于预期,核电业务推进或低于预期。
平高电气 电力设备行业 2017-11-29 9.99 -- -- 10.09 1.00% -- 10.09 1.00% -- 详细
控股股东平高集团近期分别与波兰、尼泊尔、老挝、巴基斯坦等国家签订国际电力工程总承包项目(EPC)和自营设备出口合同,合同金额17.30亿元,平高集团签订的合同由公司的全资子公司“国际工程公司”实施。2017年以来,国际工程公司在手合同金额共计20.49亿元。 公司拓展海外市场具有一定优势。 1)公司三大主导产品封闭式组合电器(GIS)、断路器和隔离开关在国内高压与特高压市场处于领先地位,在特高压等高端电力工程中有成功的供货业绩,具有较强的市场竞争优势与一定的品牌溢价。 2)公司建立了完整的海外营销网络,产品已推广至逾40个国家与地区,主导商标PG在美国、日本、印度等马德里成员国76国注册成功。 3)在印度设有工厂,其后期运营将利好公司在国际市场(尤其南亚与中东市场)有效管理制造成本、供货半径、交货周期与售后服务。 4)国家电网成功投资运营希腊、菲律宾、巴西、葡萄牙、澳大利亚、中国香港、意大利等7个国家和地区的骨干能源网,带动我国电力产品出口到超过80个国家和地区。公司为国家电网的下属企业,“借船出海”将加速其国际化进程。 海外市场将成为公司重要的业绩增长点。 据公告,公司2016年国际业务板块实现收入9.33亿元,占当期总收入的10.7%。我们预计,这一比例将于未来数年逐步提高,至2020年将达到20%左右。 维持“增持”评级。 我们预计,2017~2019年公司将实现EPS0.61元、0.73元、0.86元,对应16.3倍、13.7倍、11.6倍P/E。
杨云 7
广汽集团 交运设备行业 2017-11-29 24.32 -- -- 24.74 1.73% -- 24.74 1.73% -- 详细
报告导读。 公司发布公告称,与中国移动签署《战略合作框架协议》,将通过深层次合作,有效整合利用各自的资源优势,共同推动车联网领域产品及服务品质的提升,实现互利共赢。我们认为该合作将长期利好广汽集团,对于广汽集团未来产品在车联网方向的技术领先市场打下较好基础。此外,经过近期的股价调整,目前、广汽集团A股的相对估值进入到历史较低水平。 投资要点。 要点1。 牵手运营商巨头中移动,推动车联网领域产品及服务品质的提升,对于广汽集团未来产品在车联网方向的技术领先市场水平打下基础。短期对公司不产生业绩影响,长期利好公司。 要点2。 广汽集团A股股价经过前期调整后,目前处于历史的相对估值较低水平,在当前公司预计依然将延续较好的业绩增长的情况下,打开了较好的买入窗口。 盈利预测及估值。 我们维持三季报公布之后调整过的盈利预测,2017年全年的盈利预测为111亿。 2017-2019年归母净利润为111.4亿、123.7亿和131.6亿,同比增幅为77%、11%和6%,EPS为1.73、1.92和2.04,对应P/E为15.4、13.8和13倍。维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名