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鸿达兴业 基础化工业 2017-04-28 8.23 -- -- 8.56 4.01% -- 8.56 4.01% -- 详细
公司公司发布2016年年报,实现营业收入61.58亿元,同比增长51%;2016年归属于上市公司股东净利润为8.18亿元,相对于去年同期5.59亿元(追溯调整后),同比增长46%,实现EPS0.34元;经营性现金流净流入6.33亿元,同比增长220%。 点评。 要点116年新投产能助推氯碱业务大幅度提升。 2016年氯碱产能实现翻倍,增加到60万吨(60万吨PVC和60万吨烧碱),16年PVC实现收入29.84亿元,同比增长86%,毛利率为30.6%,相对于15年毛利率33.9%下滑,主要是新投产PVC单耗较高所致;烧碱实现收入7.19亿元,同比增长112%,毛利率为42.5%,相对于15年34.5%有所提升,主要是烧碱价格自底部以来将近翻倍所致。 要点2土壤修复业务同比大幅度增长,进入快速放量期。 土壤改良业务作为公司重点推动的业务,目前公司土壤调理剂产品的营销工作已在国内外全面推开,2016年公司生产土壤调理剂16.10万吨,较上年增长148.84%;销售13.22万吨,较上年增长211.79%。实现收入3.38亿,同比增长172%,毛利率由70%提升到74%。 营销推广方面,全资子公司西部环保目前已在广东、内蒙、广西、海南、新疆等国内省区和东南亚、美国等国际市场销售土壤改良产品,在全国重点农业地区建设了约20个营销网点,登录央视打广告。近期通辽市100万亩盐碱地土壤改良项目,PPP模式有望加速耕地土壤改良推广,打通万亿土壤修复市场,提升公司整体业绩和估值,有望成为耕地改良第一股。 要点3塑料交易所发展良好,超额完成业绩承诺利润。 16年初塑交所年初并表,业绩承诺16年1亿,17年1.5亿,18年2亿利润。 16年实现收入4.1亿元,实现利润1.17亿元,超额完成16年1亿业绩承诺。现货交易平台、仓储物流和供应链金融实现“线上-线下”闭环。 盈利预测及估值。 预计17、18、19年收入分别为76.37亿元、95.52亿元和112.02亿元,同比增长24.02%、25.09%和17.26%;预计17、18、19年归属母公司净利润分别为13.37亿,18.44亿和22.54亿元,对应增速分别为63.53%、37.92%和22.22%,16、17、18年EPS为0.34、0.55元和0.76元,当前股价对应17、18、19年PE分别为15、11、9倍PE,估值处于历史底部区域,维持推荐"买入"。
晶盛机电 机械行业 2017-04-28 12.10 -- -- 13.17 8.84% -- 13.17 8.84% -- 详细
公告点评。 淡季不淡,持续内生高增长。 报告期内,公司作为国内光伏单晶炉绝对龙头,受益于单多晶替代加速,2016年全年业绩同比接近翻倍,主业呈爆发式增长。而在传统一季度淡季,公司更实现了净利润136.6%的加速增长,接近业绩预告区间的上限。值得注意的是,公司核心业务长晶设备的毛利率同比增长1.56pct 至47.25%,为近三年最高水平,显示公司产品极强的市场竞争力及话语权。 长晶炉供不应求,在手订单饱满。 单晶下游景气高涨,上游长晶炉供不应求,公司2016年全年单多晶设备产销率接近100%,当前在手订单充足,一季度至今公司已接连斩获包括中环、南玻、A 企业等在内数个大单。截止Q1,公司晶体生长炉及光伏智能化装备尚未完成的合同金额14.5亿元,LED 智能化装备4,830万元,加上新近中标中环单晶四期第二批三个标段4亿合同、总计未确认订单近19亿元。我们预计单多晶替代将至少发酵至2018年底,公司将持续受益。 商誉计提释放风险,业绩影响甚微。 基于谨慎性原则,报告期内公司对控股子公司中为光电计提了商誉减值,总计5,028万,而同时根据对赌方案,中为原股东方将以现金及股权形式进行补偿,最终计入上市公司公允值变动损益4,384万元,对冲后实际计提对2016年业绩影响仅为-644万。本次减值释放了潜在风险,完成股权转让后,上市公司将控股中为光电76.3%,后续有望进一步加强对中为的管理及支持。 盈利预测及估值。 基于对单晶上游的乐观预期及对公司优势地位的进一步确认,我们再次上调盈利预测,预计2017-2019年公司净利润分别为4.2、6.1、7.9亿 ,对应PE 分别为28.6、19.7、15.2倍,“买入”评级。风险提示:单晶技术扩张受阻;蓝宝石开拓、LED 装备销售、硅材料合资公司不达预期。
老板电器 家用电器行业 2017-04-28 55.00 -- -- 54.98 -0.04% -- 54.98 -0.04% -- 详细
投资要点 收入和净利增速均超预期,喜迎17年开门红 公司一季度实现营业收入13.62亿元,同比增长33.98%;实现归母净利润2.52亿元,同比增长54.28%,其中包括政府补助贡献的5000多万;实现扣非净利润2.06亿元,同比增长33.13%。公司业绩靓丽一如既往,喜迎17年开门红。公司同时公告预计1-6月归母净利润同比增长20%-40%。 公司主力产品领先优势逐渐加强,嵌入式新品打开成长空间 受益于前期地产热销,公司主力产品油烟机和燃气灶持续保持较快增长。根据中怡康的数据,一季度公司油烟机和燃气灶零售量份额分别为17.9%和14.7%,同比提升1.2个百分点和0.7个百分点,油烟机和燃气灶零售额份额分别为25.8%和21.9%,均持续保持行业第一。一季度公司嵌入式产品延续高增长态势,保持翻番以上的快速增长。公司也为全年嵌入式新品定下销量目标:嵌入式蒸箱10万台,烤箱7-8万台,洗碗机和净水机分别7万台,同时以“先抢市场,再颠覆品类”为嵌入式产品的主要战略方针,未来将提供更适合中国厨房的厨电产品。 毛利率、净利率创新高,同时为全年打好基础 公司一季度整体毛利率同比上升0.52个百分点至58.99%,净利率同比提升2.43个百分点至18.47%,考虑到公司提价因素,我们认为公司盈利水平提升趋势有望延续。公司一季度预收款项同比增长31.7%,为后续收入增长保驾护航;其他应付款同比增长40.1%,表明销售费用及代理商保证金预提充分,为全年打好基础。 看好公司中长期发展,维持“买入”评级 公司提出未来三年将继续坚持三个30%的目标不动摇(增长率达30%;市场份额达30%;超越主要竞争对手30%),同时公司的资源也将更多的注入到技术研发中去,并考虑采取兼并、收购、合资(合作)、培育等多种方式助推品牌,推进多品牌运作。 我们认为公司未来能够继续通过增加新品类、提升均价、加快布局高毛利的电商渠道以及深化线下渠道变革等方式实现快速增长,我们坚定看好公司中长期的发展。预计公司2017-2019年营业收入同比增长29.1%、24.9%和24.3%,净利润同比增长38.7%、31.3%和30.3%,对应EPS为2.29元、3.01元和3.91元,对应2017-19年PE25.1倍、19.1倍、14.7倍,维持“买入”的投资评级。 风险提示 房地产市场不景气;行业竞争加剧;原材料价格上涨风险
兄弟科技 基础化工业 2017-04-28 12.87 -- -- 13.36 3.81% -- 13.36 3.81% -- 详细
业绩增速符合预期,业绩爆发开始。 事件:公司发布2017年度一季报,报告期内,公司实现营业收入为2.85亿元,较上年同期增7.63%,实现归母净利润为6553.7万元(扣非后6036.8万元),较上年同期增96.92%(扣非后同比增128.67%)。同时公司公告预计1-6月可实现归母净利润1.48亿-1.68亿,同比增加120%-150%。 投资要点。 业绩符合预期,毛利率提升显著,产品景气度回升带来业绩爆发。 本报告期内公司产品总体毛利率为46.8%,相比于去年同期29.6%,毛利率提升显著。此次毛利率提升主要系公司维生素产品(维生素K3与维生素B3)去年四季度末提价所致。费用方面,由于薪酬支付以及研发投入公司管理费用同比上升90.53%,销售费用增加70.03%主要系公司销售收入及渠道拓展,费用大幅增加显示公司业务进入景气周期,公司发展进入高速通道。 小品种维生素迎来史上最长景气周期,助力公司2017年业绩持续爆发性增长。 公司主要维生素产品产能建立后,其中维生素B3与维生素B1首次进入行业景气度提升周期。由于上游供给缺口与行业定价策略的变化,公司三大维生素产品均处于提价周期,且维生素B3和维生素K3在16年四季度才进入提价周期,所以部分产品年均价较当前产品报价存在较大偏离,同时2017年将是公司维生素B3与维生素K3产品大周期涨价的关键年份,因此2017年三大品种的销售均价会远高于2016年,我们预计2017年公司维生素K3与维生素B3品种的产品销售均价会在2016年基础上有100%以上的增长。 资产规模逐渐向高壁垒领域扩展,助力公司多元化发展。 2017年公司年产13000吨维生素B3和年产5000吨泛酸钙项目即将达产,将为公司提供新的收入增长点。另外公司于16年新增苯二酚及其衍生物、碘造影剂及其中间体建设项目,均为较高壁垒化工及医药中间体领域。其中,苯二酚及其衍生物广泛应用于食品、饲料、医药、化妆品等多个应用领域;碘造影剂及其中间体产品广泛应用于X射线造影检查。目前项目正在积极推进中,随着后续项目的建成及顺利实施,将进一步拓展公司主营业务范围。 盈利预测及估值。 预计公司2017-2019年实现营业收入14.65亿元、19.62亿元、24.67亿元,增速分别为37.79%、33.96%、25.68%。归属母公司净利润3.86亿、4.98亿、6.08亿元,增速分别为130.31%、29.09%、21.97%。预计2017-2019年公司EPS为0.71、0.92、1.12元/股,对应PE为17.89、13.86、11.36。
华东医药 医药生物 2017-04-27 91.00 -- -- 94.18 3.49% -- 94.18 3.49% -- 详细
业绩增速符合预期,内生增长及控费趋势依然强劲。 报告期内公司营收增速(15.95%)相比去年(18.31%)小幅下降,但应收账款增速(33.22%)同比去年(12.73%)有显著提升,公司销售规模扩大,账期内应收账款增加,另外经营活动流入现金流同比小幅提升,内生增长依然强劲。 公司精细化管理势头不减,由于去年出完成35亿元定增项目,大幅减少公司财务费用压力。本报告期财务费用1121.5万,同比下降-56.35%,短期借款同比减少30.7%。 受益医保目录调整,医药工业下半年有望再次提速。 公司两个大品种百令胶囊及阿卡波糖均受益于此次医保目录调整,百令胶囊调入气血双补大类后在扩适应症增加方面更具优势,配合销售地区横向拓展和纵向对基层市场拓展方面同时发力,预计未来三年依然可以保持20%以上增速。 另外公司去年对外投资控股烟台瑞东科技发展有限公司51%股权(现已更名为中美华东(烟台)制药有限公司),其产品百令颗粒剂目前已经投放市场,解决了百令胶囊由于单次服用数量较多造成的吞咽不便的问题,为后续患者覆盖面及OTC渠道的拓展做支持。阿卡波糖在进入医保甲类的前提下,将进一步加速基层市场拓展以及进口替代,在下半年医保目录执行后,有望继续保持30%增速。其余免疫类及质子泵类抑制剂类二线品种均有望保持15%-20%的稳定增长。达托霉素进入乙类医保,高毛利潜力单品将进一步增厚公司也业绩,预计达托霉素2017年可实现销售额5000万以上。公司医药工业板块在受益于医保目录的调整的前提下,有望继续保持25%-30%的增速。 商业板块继续收益于集中度提升,研发稳步推进。 公司医药商业板块,作为地方性商业龙头,传统医药商业业务将继续受益于行业集中度提升带来的营收增长,同时医美板块,代理LG玻尿酸有望伴随渠道放量,今年预计实现6亿销售额,同比增长50%,且前期由于此产品处于拓展期相对毛利较低,目前逐渐培育成熟以后净利率可达20%。研发梯队完整,厚度与弹性齐备。目前公司拥有包括甲磺酸伊马替尼在内的13个临床批件。同时公司1.1类创新药迈华替尼预计今年进入二期临床。另外公司正准备搭建糖尿病系列药物平台,目前有30多个储备品种,并且从原先只针对II型糖尿病向I型糖尿病领域扩张。 盈利预测及估值。 预计公司2017-2019年实现营业收入296.55亿元、346.72亿元、408.43亿元,增速分别为16.85%、16.92%、17.22%。归属母公司净利润18.75亿、24.4亿、31.87亿元,增速分别为29.67%、30.08%、30.64%。预计2017-2019年公司EPS为3.86、5.02、6.56元/股,对应PE为23.63、18.17、13.91。
天成自控 机械行业 2017-04-27 45.01 -- -- 47.72 6.02% -- 47.72 6.02% -- 详细
商用车座椅增速喜人,业绩超预期。 公司一季度业绩的高增长主要源于商用车座椅的销售增长较快。公司商用车座椅主要客户为江淮汽车、重汽商用车、东风柳汽、东风商用车等,一季度商用车客户的销量增长带动了公司商用车座椅的业绩增长。根据第一商用车网的数据,2017年1-2月,国内商用车市场累计销量60.78万辆,同比增长27.92%。 公司的部分客户数据出炉,其中东风、江淮、重汽分别实现了45.56%、36.65%、82.14%的高速增长。 根据智研咨询对2017年商用车细分市场的预测,2017商用车增速总体为5.96%,其中重卡增速将达到28%,大中客增速1%,结合公司主要配套重卡座椅和大中客车座椅,2017年商用车座椅有望为公司锦上添花。 乘用车座椅依然小批量供货,下半年有望实现更大批量供货。 由于公司产线建设严格把控,2017一季度依然小批量供货。目前产线建设进程加块,随着众泰新车型B11B即将问世,下半年乘用车座椅有望实现批量供货。 根据公司“年产30万席乘用车座椅”的募投项目,按照当前进度保守预计2017年将实现供货12万席,以每套座椅单价3500元测算,2017年乘用车座椅有望释放业绩4.2亿元公司自上市以来一直积极寻求座椅市场的跨领域转换,短短一年多时间,公司已进入多款车型供应体系,从众泰到上汽,公司目前已进入多款车型供应体系:3月初与众泰T600的合作(A点),5月份参与众泰B11B车型座椅零部件产品同步开发(A点),11月进入上汽供应体系配套AP31车型(B点),12月参与众泰S21座椅开发。公司最核心的竞争力源于下游优质客户对公司产品的认可,业绩释放静待2017。 盈利预测及估值预计公司2017-2019年实现营业收入分别为7.98、12.53、15.03亿元,同比增长120.99%、57.06%、19.94%;实现归属于母公司净利润分别为6,945万元、9,018万元、10,030万元,同比增长97.18%、29.84%、11.22%;对应的EPS分别为0.62元、0.81元、0.90元。目前公司股价对应2017/2018/2019年P/E分别为87倍、67.01倍、60.25倍。 结合公司目前乘用车座椅项目的顺利推进情况,看好公司未来的业绩释放,维持“增持评级”。
浙江仙通 交运设备行业 2017-04-27 96.50 -- -- 103.00 6.74% -- 103.00 6.74% -- 详细
事件 公司披露17年一季报,营收1.9亿 元,同比增长49.4%,净利润0.6亿元,同比增长81.2%,受益高端欧式导槽产品放量,毛利率提升1.8个百分点达48.4%。 投资要点 一季报业绩高增长,未来增长逻辑确定 正一季报报告期内,公司各项盈利指标大幅上涨,一季度实现81.2%的净利润增长,毛利率、净利率分别增长1.8和6.0个百分点。公司作为国内为数不多的高端欧式导槽供应企业,欧式导槽持续放量为毛利净利率双提升奠定坚实基础。未来公司在汽车密封条领域,特别是欧式密封条生产领域的领先性将为公司业绩高增长提供强力的逻辑支撑。 受益自主品牌车崛起,公司业绩持续增长可期 自主品牌车作为公司下游核心客户群体,对公司业绩的持续发展影响重大。目前,国内自主品牌车销售占比逐年提升,加之,高端欧式导槽向自主品牌车的渗透率不断提高,公司将在汽车密封条领域打开更大市场。公司目前坐拥宝骏730、艾瑞泽5、风云2、众泰SR9等多款畅销车型订单;除了目前合作紧密的上汽通用五菱和奇瑞,公司已经进入上汽、上汽通用、广汽、吉利等大型整车厂的配套体系,业绩持续增长能力优异。 新项目开启,扩大橡胶密封条业务规模 公司利用首发募集资金投资年产2300万米橡胶汽车密封件扩产项目,同时投资年产 6000万米汽车橡胶密封件项目,对现有业务规模扩产,预期产能将达到 15050万米,增幅达到 123%,产能大幅增长支撑营收和业绩高速提升。 盈利预测及估值 我们预计 2017年-2019年公司营业收入分别是9.09亿元、13.89亿元、19.19亿元,同比增长 55.17%、52.81%和 38.12%。归属母公司净利润分别为2.18亿元、3.47亿元和 4.09亿元。营收和利润的高速成长主要是受益于自主品 牌崛起及进口替代机遇,公司下游客户稳定、订单充足,募投项目启动带动公司营收、利润提升。 预计2017-2019年 EPS 摊薄后分别为2.41元、3.82元、4.50元,对应PE为41.14、25.90、21.99倍。考虑到国内自主品牌崛起及进口替代机遇,公司下游客户稳定、订单充足,募投项目启动,预期公司盈利将继续高速增长,我们认 为公司目前的估值水平处于行业较低位置,维持“增持”评级。
精测电子 电子元器件行业 2017-04-27 84.85 -- -- 91.55 7.90% -- 91.55 7.90% -- 详细
国内面板产线布局,设备规模采购开启中国多条面板产线在建及规划(总投资规模超过4000 亿元),2017-2019 年国内面板设备总需求约将增长40-50%。公司第一季度营收同比增长68.8%进一步体现了旺盛的下游客户需求,我们的行业追踪数据显示京东方福州G8.5 代线,京东方成都G6 代OLED 产线,惠科重庆G8.5 代线以及天马武汉G6 代(含部分OLED 产能)等新增产线的规模采已开启且将持续至2017 年第二季度。同时我们认为2017 年年内将有其他新增产线购陆续开启规模采购,精测电子持续受益,预计2017 年全年营收将同比增长55%,达到8.11 亿元。 在手订单饱满,业绩增长确定性强公司采取“以销定产”生产模式,库存主要为在手订单备料及在产品,公司2016年底及2017 年第一季度末的库存持续维持在1.27 亿元的高位水平,进一步体现了饱满的在手订单情况。由于订单执行,销售确认等因素,公司历年来存在下半年营收比重较大的情况。公司OLED 检测产品已经送往京东方成都产线进行产品验证,验证通过后,放量可期。我们认为,AOI 及OLED 产品是公司目前及未来的强劲成长动力。 产品结构优化,利润水平有望维持2017 年第一季度公司整体毛利率为47%(其中母公司毛利率为52%),第一季度净利率为17.15%。,毛利水平较2016 年全年54%水平有所下降。我们认为,该毛利水平的下降主要来自于毛利较低的AOI 产品销售收入的增加以及公司新增产品在客户导入初期的让利行为。在公司产品得到客户充分验证及销售产品结构进一步调整后,我们认为公司有能力维持整体毛利在50%以上水平。 盈利预测及估值公司直接受益于下游平板显示行业未来三年大规模产线投资,设备需求旺盛。 国内面板检测龙头优势及产品结构优化有助公司维持现有利润水平。我们预测,公司2017-2019 年归母净利润分别为1.47,2.10 及3.02 亿元,对应PE 为45.8,32.1 及22.3 倍。首次覆盖,给予“买入”评级。
安妮股份 造纸印刷行业 2017-04-26 13.41 -- -- 13.80 2.91% -- 13.80 2.91% -- 详细
投资要点 传统商用纸业务发展平稳,经营持续优化毛利率回升。 公司原有的传统商业信息用纸业务发展平稳,据16年年报数据显示,原有业务16年实现收入2.84亿元,同比减少23.55%,毛利率实现了1.71个百分点的提升,达23.07%;公司不断提升商用纸类业务经营管理水平,优化资产结构,逐渐剥离亏损的商用纸制造资产。由于热敏纸业务发展空间有限,我们预计公司造纸业务收入存在持续下降的可能。 版权服务业务收入占比高,版权综合服务商崭露头角。 自2016年9月份畅元国讯业务并表以来,版权业务收入成为公司收入结构中的重要一环。报告期内,畅元国讯实现营收6570万元,实现净利润1671.65万元。畅元国讯凭借以DCI 技术为核心的版权保护体系,为客户提供版权技术、版权保护、版权交易及版权增值等一系列版权服务。报告期内,公司版权服务业务推进快速,17年3月28日,数字内容版权服务平台“版权家”正式上线,使得公司在构建版权服务平台方面更进一步,未来随着版权大数据项目的落地,版权技术开发、内容渠道合作等方面的快速发展,公司将成为国内为数不多的版权综合服务商,版权综合服务将成为公司利润的核心来源。 以优带劣,希望重燃:公司优化互联网营销业务。 据公司16年年报披露,公司互联网营销收入不达预期,由于内容原创能力较弱,产品升级滞后等原因,16年公司互联网营销收入达1533万元,同比减少64.13%;公司因此对收购微梦想形成的商誉计提2577万元的减值。目前,公司将对经营管理团队实施优化,将互联网营销业务纳入到版权事业部统筹管理,委派了富有内容运营经验的管理人员;同时,公司将重点推进微梦想业务和公司版权服务业务的协同,构建互联网原创内容创作、交易和传播平台。另外,在自有自媒体的运营上,公司将加大原创内容的创作,提升内容质量,汇聚用户。 盈利预测及估值。 公司的版权服务业务正处于高速发展阶段,我们认为公司最为国内最具先发优势的版权综合服务商,未来高速发展逻辑确定,随着公司进一步改善原有纸类业务,构建以版权服务为核心的版权增值服务,我们预计2017-2019年公司业绩将大幅提升,营收分别为9.32、11.78、13.58亿元,净利润分别为1.05、1.56、1.75亿元;EPS 为0.25、0.38、0.42元,对应PE 分别为52.32、35.29、31.60倍,维持“买入”评级。
小天鹅A 家用电器行业 2017-04-26 46.57 -- -- 49.15 5.54% -- 49.15 5.54% -- 详细
一季度收入增速超预期,喜迎17 年开门红 公司2017 年一季度实现营业收入56.90 亿元,同比增长34.21%;实现归属于上市公司股东的净利润3.97 亿元,同比增长25.28%,每股收益0.63 元。公司一季度收入增速超预期,喜迎17 年开门红。 内外销渠道共同发力,主力产品契合行业消费升级趋势 内销方面,根据中怡康的数据,2017 年1-3 月公司零售量份额26.4%,同比提升0.7 个百分点,和海尔双寡头市场格局确立。公司持续深化营销转型,引导代理商向平台运营商转型,激发渠道活力;同时公司大力发展电商业务,持续加强与天猫、京东、苏宁等电商平台的合作,一季度公司电商零售额14.3 亿元,同比增长59.7%。 出口方面,根据海关的数据,2017 年1-2 月公司出口量份额21.5%,同比提升4.1 个百分点,预计公司一季度外销增速高于内销增速,主要得益于海外客户拓展顺利以及外销产品结构优化。公司外销自有品牌占比超10%,未来随着外销规模的逐步扩大以及与东芝洗衣机可能的协同效应,公司外销盈利水平有望进一步提升。 产品方面,公司紧跟行业消费升级趋势,积极推出智能、高端、洗烘一体机等新品,2017 年干衣机和洗烘一体机增长迅猛,一季度实现收入6.5 亿元,同比增长160%,有望成为新的发力点。 毛利和净利率环比改善,盈利能力有望增强 公司2017 年一季度整体毛利率和净利率分别为25.69%和7.7%,同比下降2.44个百分点和0.82 个百分点,毛利端主要还是受原材料成本上涨的拖累,净利端由于本期到期理财产品确认投资收益有所缓冲,但毛利率和净利率环比四季度分别提升2.38 个百分点和1.20 百分点,改善趋势较为明显。我们认为,随着公司主动提价,预计成本上涨的不利影响将被削弱。 整体运营效率持续提升,维持“买入”评级 随着行业消费升级的不断推进,均价较高的滚筒洗衣机(包括洗烘一体机等)将打开公司新的成长空间。此外,T+3 模式带来公司营运及周转效率明显升级,未来有望通过提高下线直发比例、推进生产自动化来进一步提升经营效率,盈利能力将进一步增强。预计公司2017-2019 年营业收入同比增长25.4%、21.2%和20.7%,净利润同比增长28.4%、22.9%、22.0%,对应EPS2.39 元、2.93 元和3.58 元。公司,目前股价对应2017-19 年PE19.0 倍、15.4 倍、12.6 倍,加上公司自有现金充沛(货币资金-有息负债=121.9 亿元),提供了较强的安全边际,维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格上涨风险;房地产市场不景气;行业竞争加剧。
思创医惠 电子元器件行业 2017-04-25 20.65 -- -- 21.35 3.39% -- 21.35 3.39% -- 详细
投资要点 EAS龙头,新零售下发展潜力巨大。 公司是全球领先的EAS行业龙头企业,主要面向全球商超、服装鞋帽、3C连锁、珠宝行业等零售业以及其他行业,提供EAS电子防盗标签、RFID标签、设备及相关的系统解决方案服务,在新零售的背景下,公司不断创新,满足客户的多样化需求。过去四年复合增速10.3 5%,未来三年,有望保持10%左右的增速。 自主研发驱动RFID业务高成长。 上市以来,公司在RFID投入巨资进行研发,一系列产品和解决方案深受市场的欢迎,2016年,为应对零售业数字化转型的大趋势,公司推出了ShopKeeper智慧门店系统等一系列系统及方案帮助传统零售门店转型。该业务成长性确定,未来三年复合增速预计在25%左右。 智慧医疗,打造一个从硬件到平台、再到应用的完整体系。 2015年收购医惠科技后,智慧医疗即成为公司最大的看点,公司在底层硬件、中间的开放平台、上层的应用方面,都有深厚的积累,是公司最大的核心竞争力,显著的将公司与其他医疗信息化公司区别开来。公司智慧医疗业务处于高成长阶段,未来三年预计复合增速50%,毛利率维持60%以上。 管理团队调整到位,加速公司在智慧医疗领域的扩张。 2017年初,公司董事长人选进行了调整,理顺了两家公司的发展思路,公司在智慧医疗领域的扩张有望加速,思创的物联网业务产能将和医惠的医疗业务深度融合,新产品、新业务将不断推陈出新。 沃森联合会诊中心不断落地,前瞻性布局人工智能领域。 基于IBM沃森的联合会诊中心目前已经在浙江、天津,广东、江苏等省市落地,2017年是该业务在全国布点最重要的一年,商业模式也在不断探索中,我们看好该业务未来的巨大成长空间。 盈利预测及估值。 公司在EAS领域有望继续保持10%左右的增速,在新零售快速发展的大背景下,公司RFID业务紧跟市场需求,以研发驱动业绩的成长,在新董事长的带领下,智慧医疗业务仍处于高速增长阶段,新产品、新业务不断推陈出新。考虑到沃森联合会诊中心业务仍处于布局阶段,暂不考虑其营收情况,预计2017-2019年公司归母净利润:2.63亿元、3.63亿元、4.81亿元,EPS为0.59、0.81、1.07 元/股,归属母公司净利润同比增长40.09%、38.01%、32.38%,给予“买入”评级。 风险提示 行业整体估值下移;医疗信息化行业受相关政策影响增速放缓;RFID 业务增速大幅放缓
扬农化工 基础化工业 2017-04-24 35.80 -- -- 36.45 1.82% -- 36.45 1.82% -- 详细
点评 杀虫剂价格有所上涨,助推公司业绩提升。 公司杀虫剂业务主要为拟除虫菊酯产品,总产能约9000吨/年,一季度公司杀虫剂实现销量3242吨,营业收入5.4亿元。农药生产经营一季度进入旺季,市场供应和需求回暖,加上原材料价格上涨,公司大部分菊酯杀虫剂产品价格有所上涨,其中公司大吨位菊酯产品——功夫菊酯市场价自去年11月份至今累计上涨20%以上,达到约17万元/吨,有助于公司业绩提升。 除草剂价格平稳,产品销量有所提升。 公司除草剂为草甘膦和麦草畏两大品种,产能分别为3万和5000吨/年,一季度公司除草剂实现销量1.1万吨,营业收入3.7亿元。公司草甘膦一季度上海港FOB 价3500-3600美元/吨,麦草畏市场价自去年中以来维持在11万元/吨左右,目前公司除草剂价格平稳,虽然均价较去年同期小幅下滑,但通过以量补价的形式,一季度公司除草剂业务依然保持稳中有增的态势。 看好下半年麦草畏放量,全年业绩增长可期。 公司如东二期总投资19.8亿元,其中2万吨/年麦草畏项目预计今年上半年建成运行。截至一季度末,公司在建工程较期初减少40.1%,固定资产则较期初增加63.3%,达到14.2亿元,显示如东二期进展顺利。孟山都最新财报显示,耐麦草畏转基因大豆种子推广超预期,预计2017年美国种植面积达到1800万英亩,有望带来麦草畏原药需求增量0.53~1.1万吨,随着下半年公司麦草畏产能的释放,全年业绩增长可期。 项目投资速度加快,奠定公司未来成长基础。 公司近日宣布20.2亿元的新一轮项目投资计划,根据审批进度预计,新项目建设有望与如东二期无缝接轨。公司将进一步扩大菊酯类农药规模,完善杀虫剂产品种类,同时加强除草剂和杀菌剂业务,实现产品系列化和逐步高端化,项目建成投产后,预计年均营业收入为15.41亿元,有助于将公司打造成国内领先、国际知名的综合性农化企业。 盈利预测及估值。 预计公司2017-2019年归母净利润分别为5.66亿、7.28亿、8.31亿元,同比增长28.8%、28.6%、14.2%,对应EPS 为1.83 、2.35、2.68元,当前股价对应PE 为19倍、15倍、13倍。看好公司未来的经营发展,维持“买入”评级。 风险提示。 主要产品价格下跌、转基因作物推广不及预期、如东二期建设不及预期。
传化智联 基础化工业 2017-04-24 16.77 -- -- 16.63 -0.83% -- 16.63 -0.83% -- 详细
投资要点 化工板块稳定增长,顺丁橡胶业务收入6.96亿元,同比增长70.67% 公司16年全年实现营业收入81.67亿元,同比增长52.93%。其中化工板块营业收入42.75亿元,同比增长2.75%,剔除15年6月出售子公司锦鸡、锦云部分股权,以及16年8月收购拓纳化学带来的并表范围变化之外,化工板块实现平稳增长。其中顺丁橡胶业务全年实现营业收入6.96亿元,同比增长70.67%。 公路港数量增长和传化网带来的新业务驱动物流板块收入增长 物流板块16年全年实现营业收入38.92亿元,同比增长229.88%。16年新投入运营20个公路港,数量的增长推动运输总包业务、燃油及轮胎贸易、租金收入、物流增值服务和公路港合作开发服务收入的增长。此外,传化网的运营带来两块新增收入:供应链业务全年实现收入24.49亿元,保理、经纪、融资租赁业务全年实现收入805.95万元。 物流板块盈利来自政府补助,公路港投入运营带来成本和费用上升 公司16年全年实现归属母公司股东净利润5.81亿元,同比增长5.51%,物流板块的盈利主要来自计入当期损益的政府补助10.51亿元。公司16年4季度实现归属母公司股东净利润875.00万元,扣非后净利润-2.05亿元,主要原因是4季度14个公路港集中投入运营,带来营业成本、销售费用和管理费用的上升。预计17年1季度,物流板块将实现营业收入12.21亿元,同比增长511%;利润总额1.62亿元,同比增长174%;归属母公司股东净利润0.49亿元,同比增长57%。 金融服务将成为盈利增长点,维持“买入”评级 预计17-19年,归属母公司股东净利润分别为8.63亿元、12.09亿元和15.89亿元,EPS分别为0.26元、0.37元和0.49元。我们看好传化物流通过线下公路港和线上信息平台为物流企业和司机提供服务的模式,传化网的运营带来供应链业务收入放量,保理、经纪、融资租赁等金融服务有望成为新的盈利增长点,维持“买入”评级。 风险提示 (1)线下公路港建设进度低于预期;(2)传化网运营情况低于预期;(3)在线支付建设进度低于预期;(4)宏观经济增长低于预期。
阳光电源 电力设备行业 2017-04-21 9.99 -- -- 9.98 -0.10% -- 9.98 -0.10% -- 详细
投资要点 新老业务齐头并进,逆变器保持市场领先地位。 2016年,公司的主营业务实现较快增长。其中:1)优势产品光伏逆变器出货量约11.1GW,继续保持光伏逆变器全球出货量第一,收入同比增长16%至24.94亿元,全球首推自主专利的1500V组串逆变器,最大效率超过99%,保持技术优势;2)在光伏系统集成领域,公司建设的山西大同光伏“领跑者”基地50MW电站并网发电,并中标阳泉、济宁、两淮等光伏“领跑者”基地项目,该业务收入同比增长45%至32.85亿元;3)新能源汽车电控产品进一步扩大在安凯的份额,并成功开发苏州金龙、厦门金龙等大客户,收入同比增长35%至0.27亿元;4)在储能电源领域,子公司阳光三星投产,可年产2GWh电力储能设备,当年实现收入0.79亿元。 关注储能与新能源汽车相关业务的长期成长。 公司已形成光伏逆变器、电站、风电、储能、电动车等业务协同发展的格局,2017年收入目标为75亿元。我们预计,逆变器业务将趋于成熟,期待海外市场拓展带来收入增量;电站系统集成业务受益逆变器等产品的协同效应,以及与阿里云计算的战略合作,在手项目充裕,未来3年仍将保持年均复合增速不低于25%的较快增长;储能与新能源汽车市场发展空间广阔,相关业务短期体量较小,期待公司在产品研发、市场开发与业务模式创新等方面取得突破。 维持“买入”评级。 我们预计,2017~2019年公司将实现当前股本下EPS0.47元、0.54元、0.64元,对应21.4倍、18.5倍、15.7倍P/E。 风险提示。 光伏行业发展或放缓,新业务拓展或低预期,行业估值中枢或现波动。
三花智控 机械行业 2017-04-21 11.59 -- -- 13.12 13.20% -- 13.12 13.20% -- 详细
汽车空调零配件行业巨擘,中高端整车厂优质供应商本次并购标的三花汽零主营产品汽车贮液器、膨胀阀、控制器、汽车空调及热管理系统控制部件等汽车零部件,产品主要配套法拉利、奔驰、宝马、Tesla等名牌汽车,以及大众、通用、东风汽车、福特、马自达等众多厂家。2016年其营业收入9.04亿元,同比增长15.48%,净利润1.34亿元,同比增长10.17%,其核心产品车用膨胀阀全球市场占有率超过16%,国内市场占有率超过37%,储液器全球市场占有率超过14%,主要竞争对手为日本不二工机、TGK,德国EGELHOF等外资企业,公司凭借核心产品在国内汽车空调零配件行业的统治地位,成为中高端整车厂的优质供应商。 三花汽零被低估,优质资产注入为上市公司业绩增长增添新动力本次拟向三花绿能发行股份购买其持有的三花汽零100%股权,交易价格21.5亿元,股票发行价格9.62元/股;并向不超过10名特定投资者以询价的方式发行股份募集配套资金不超过13.2亿元,投资于三花汽零“年产1,150万套新能源汽车零部件建设”等4个新能源汽车空调及热管理相关的项目。三花绿能承诺2017-2019年度归母净利润之和不低于6.22亿元,交易对价仅为三年平均业绩承诺的10.4倍,估值被低估,即使考虑配套融资摊薄也仅16.7倍,而三花汽零针对新能源汽车热管理系统开发的电子膨胀阀、冷媒阀、电池冷却器等产品技术处于世界领先地位,目前已批量供应欧美新能源汽车企业,三花汽零自身资质良好,具备较强的持续盈利能力,并表后将进一步增厚公司业绩,为上市公司提供持续的业绩增长动力。 原有主业景气度回升+新业务锦上添花,布局正当时产业在线数据显示,2017年2月空调电子膨胀阀、截止阀、四通阀,这三款占公司营收比例合计超过50%的产品,销量同比增长95.6%、60.1%、66.7%,空调行业低基数+渠道补库存周期开启带动了空调行业上游企业景气度大幅回升,我们预计这种趋势至少可以延续至7月,预计下半年空调行业将进入平稳发展;此外上市公司旗下亚威科业务受益于国内洗碗机市场爆发在即,微通道换热器北美工厂的产能陆续投产,再叠加汽零优质资产注入,公司围绕“智能流体控制”展开的多元化业务多点开花在即,当下布局正当时。 盈利预测及估值我们预计公司原有主营业务2017-2019年可实现归母净利润10.28亿、12.41亿、15.20亿,同比增长19.96%、20.67%、22.48%,考虑三花汽零资产注入后净利润为11.97亿、14.49亿、17.65亿,同比增长20.79%、21.05%、21.81%,即使考虑配套融资(假设底价发行)摊薄后对应EPS位0.55元/股、0.67元/股、0.82元/股,对应停牌前股价估值为19.5倍、16.1倍和13.2倍,估值优势明显,维持买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名