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锐科激光 电子元器件行业 2019-01-23 125.00 -- -- 127.96 2.37% -- 127.96 2.37% -- 详细
报告导读公司发布2018年年报预告,预计实现归母净利润4亿~4.6亿,同比增长44.31%~65.96%。 投资要点 增长源自于高功率连续光纤激光器产品的市场突破增长源自于产品结构的持续改善,特别是高功率激光产品的销售收入增长较块,且成本控制较好。公司本身产品性能已经不逊于IPG,通过市场营销以及客户认可度的不断提高,公司的市场占有率不断在提高,我们预计千瓦以上产品有望实现翻倍增长,而在3300W 及以上产品增速将更快,6000W 实现批量销售,万瓦以上已经实现销售突破。 按预告的计算,Q4单季度实现归母净利润0.36亿~0.96亿,中值是0.66亿,同比微增。一方面是因为市场投入的进一步扩大,以及年底的员工绩效奖励的增加,另一方面也是因为受行业宏观经济下行以及地缘政治影响,制造业企业投资意愿普遍减弱,观望情绪浓厚,影响了设备的采购。 市场景气有望反转,市占率有望实现加速提升中国制造业的升级换代核心逻辑不变,基于地缘政治影响下有望进一步释放内需增长动力,叠加18年下半年需求的压制,19年市场景气有望得到反转。另一方面,公司产品性能的进一步加强以及品牌知名度的扩散将加速市占率的提升。据产业链调研了解,在三线激光设备商采购中,公司已处于领先地位,并逐步向二线蔓延,市占率有望实现加速提升。同时公司万瓦级别以上产品的销售,将进一步打开市场需求,提升公司品牌形象。 虽然目前高功率光纤激光器的国产化率仅10%左右,特别是超高功率由海外IPG 主导,但随着锐科为代表的国产光纤激光器技术的突破,将加快国产替代的速度。 盈利预测及估值公司是国产光纤激光器龙头,受益于中国制造业的升级换代以及国产替代进程。我们预计2018-2020年公司EPS 为3.47、5.06、7.44元/股,同比增长60.28%、45.87%、47.02%。 风险提示高功率光纤激光器进展低于预期、低功率光纤激光器竞争加剧
顺丰控股 交运设备行业 2019-01-22 32.75 -- -- 33.20 1.37% -- 33.20 1.37% -- 详细
主业稳固+新领域有发展的公司具备竞争优势 业务量增长是行业主要驱动力,增速由11-16年复合54%下降至18-20年复合20%左右;行业整合和服务差异化使得价格战压力减轻,规模效应和转运中心自动化率的提升,有望带来单件成本的下降,因此单件盈利将保持稳定;在主业领域份额保持稳定增长,以及在新业务领域有拓展能力的公司具备竞争优势。 商务件市场地位巩固,电商件市场有望突破 随着客户对服务质量要求的提高,以及EMS专营权逐步放开,公司在商务件市场的份额有望继续提升;电商平台平均每个订单货值增加说明高货值电商件占比提升,这为公司在高端电商件市场取得突破创造条件;预计18-22年,公司时效件业务量年复合增速为12%,经济件业务量年复合增速为22.5%,主业收入年复合增速为15.9%。 合理市值均值约为1,500亿元,对应每股34元 鄂州机场投产有望带来毛利率1-3个百分点的提升,则未来5年利润年复合增速约为17.0%-19.2%,取隐含PEG平均值1.2,公司传统主业合理PE约为20-23倍,取新业务PS约为3倍,传统主业和新业务合计对应合理市值约为1,444-1,594亿元;取WACC为14%和永续增速g为5%,绝对估值法计算的合理市值为1,496亿元;合理市值均值约1,500亿元。 高端市场份额提升和单位成本节省是看点 公司在全国范围布局均衡的直营网络和注重时效与服务质量的高端定位,有助于其在中西部地区和高端市场份额的提升。公司以鄂州机场为航空枢纽,有望实现单件成本的节省,以及进一步巩固公司在高端市场的优势地位。预计18-20年,公司扣非归母净利润分别为42.61亿元、50.66亿元和63.37亿元,同比增速分别为15.07%、18.90%和25.09%,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 业务量增长不达预期,鄂州机场建设进度不达预期。
国瓷材料 非金属类建材业 2019-01-21 15.81 -- -- 15.86 0.32% -- 15.86 0.32% -- 详细
陶瓷粉体国内龙头,以水热法为核心技术打造新材料产业化平台 公司是全球第二家成功运用高温高压水热工艺批量生产高纯度、纳米级钛酸钡粉体的厂家,也是国内最大的高纯纳米级电子陶瓷材料钛酸钡系列产品和MLCC用系列功能陶瓷材料的生产商。围绕水热法超细粉体核心技术,公司逐步发展形成电子陶瓷、陶瓷墨水、结构陶瓷(纳米级复合氧化锆+高纯超细氧化铝)、催化剂、电子浆料五大业务布局,打造新材料产业化平台。 成熟品:MLCC配方粉不断放量,陶瓷墨水双寡头格局成型 MLCC配方粉:手机等电子产品快速迭代升级、汽车新能源化和智能化发展大幅增加MLCC产品需求,MLCC配方粉有望持续放量。国瓷是全球主要的MLCC配方粉供应商,全球外购市场和国内市场市占率分别达到30%、80%左右,龙头地位显著。 陶瓷墨水:环保标准提高以及产品价格的不断下降导致不具成本优势的企业可能逐步被淘汰,行业集中度趋于提升。作为国内陶瓷墨水第一梯队生产厂商,公司和道氏技术国内市场合计市占率达到70%以上,未来可能形成双寡头市场。 新产品:梯次布局拓展成长空间,蜂窝陶瓷业务2020年有望爆发 车用催化剂:收购江苏天诺、江西博晶科技和宜兴王子制陶,布局分子筛、铈锆固溶体和蜂窝陶瓷,加上自身的高端氧化铝涂层材料,公司成为目前全球唯一一家能够为客户提供除贵金属以外的全系列催化材料解决方案的供应商,19年公司蜂窝陶瓷业务持续放量。美国康宁、日本NGK的蜂窝陶瓷产品占据全球90%以上市场。随着国五标准的全面普及,蜂窝陶瓷国产替代进程加快;国六标准比国五限值加严40%~50%以上,TWC排量体积比提高超过一倍,并且必须加装GPF,柴油车DPF的加装率由50%提升至100%,到2020年蜂窝陶瓷年需求量23807万升,为2017年2.1倍,市场空间约120亿元。目前公司的研发技术也可以覆盖康宁和NGK70%的主流产品,子公司王子制陶已经研制出TWC载体、柴油机DOC、SCR载体、DPF柴油机碳烟颗粒捕捉器等产品配方,其产品已得到威孚力达和欧洲、北美、中东等国外客户的认可,技术储备和市场开发均已完成,2020年有望迎来爆发。 纳米级复合氧化锆:义齿为国瓷当前主要应用,随着老龄化加快及消费升级,氧化锆义齿需求持续增加,未来义齿用氧化锆产品将稳定贡献收入;手机背板是公司氧化锆材料未来2~3年主要发展领域,尤其5G和无线充电技术加速金属后盖退出市场,陶瓷背板在高端机市场有望占据重要地位。公司与蓝思科技、伯恩光学、顺络电子等下游客户维持良好的合作关系且手机背板用氧化锆产能规模持续扩张,手机背板业务未来有望持续放量提升盈利能力。 电子浆料:电子浆料市场规模约75亿,因产品技术门槛高、附加价值高,国内企业布局少,公司收购戍普电子,抢先占据国内市场。 盈利预测及估值 公司成熟品MLCC配方粉和陶瓷墨水增长稳定;新产品车用催化剂、手机背板用氧化锆有望梯次放量,进一步提升公司盈利能力。预计2018-2020年公司营业收入分别为18.62亿元、24.82亿元、29.81亿元,同比增长52.91%、33.31%和20.11%;归母净利润分别为5.21亿元、5.96亿元和7.28亿元,同比增长112.7%、14.4%和22.2%;EPS分别为0.81元、0.93元和1.13元,对应PE为19.73倍、17.24倍和14.11倍。我们看好公司依托水热法核心技术打造新材料产业化平台的前景,首次评级给予“增持”建议。 风险提示:市场开拓不达预期;商誉减值风险;限售股大量解禁风险。
中国汽研 交运设备行业 2019-01-18 8.05 -- -- 8.05 0.00% -- 8.05 0.00% -- 详细
事件要点 1月16日公司官网发布新闻,5G自动驾驶应用示范公共服务平台启动仪式在渝召开,中国汽车工程研究院股份有限公司(简称中国汽研)、中国电信股份有限公司重庆分公司(简称中国电信重庆公司)、中国信科集团大唐移动通信设备有限公司(简称大唐移动)三家企业签订平台共建战略协议。 5G是实现自动驾驶的必备技术 单车智能和V2X相互配合是实现自动驾驶的必备技术。V2X包括车车互联,车与道路设施,车与行人互联,可以实时路况和交通运行状况,能够弥补单车智能方案下因传感器对特殊场景识别能力有限带来的安全隐患。而基于4G通讯技术实现的V2X在时延性和可靠性依然存在不足,5G不仅在时延性和可靠性方面进行了改进,且在多址接入、超密集组网、全频谱接入等关键技术也可以得到突破,将大大提升自动驾驶场景应用的可行性。 5G自动驾驶平台推动智能网联测试业务更上一层楼 中国汽研从2015年开始持续在智能网联领域投入资金与人力。此次5G自动驾驶应用示范平台将拟在大足双桥封闭试验场、重庆半封闭公园、礼嘉开放道路等区域开展5G试点,满足车辆6大场景应用(危险场景预警、连续信号灯下的绿波通行、路侧智能感知、高精度地图下载、5G视频直播和基于5G的车辆远程控制)。借助重庆丰富地貌环境加码5G通讯,成就自动驾驶汽车综合考场,而且三大央企强强联合,构建“高效、互联、可信、安全”的国内领先的5G智能网联汽车体系,在此次项目中承担了场地网联化改造、5G自动驾驶创新场景应用开发、以及自动驾驶车辆道路功能测试工作。 国六催化,新一轮成长正开启,维持“买入”评级 预计2018-2020年EPS为0.41/0.52/0.65元,对应PE为19.84/15.35/12.45倍。
中炬高新 综合类 2019-01-17 29.18 -- -- 31.65 8.46% -- 31.65 8.46% -- 详细
业绩快报符合预期公司发布2018年业绩快报,预计2018年实现营业总收入41.67亿元,同比增长15.46%;实现营业利润7.98亿元,同比增长30.62%;实现利润总额7.93亿元,同比增长30.22%;实现归属于上市公司股东的净利润6.07亿元,同比增长33.83%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.73亿元,同比增长38.22%0公司业绩符合我们此前的预期(预估营收YOY+1g%,归母净利润YOY+32%)。 4Q经营数据增长恢复至合理区间分季度看,预计4Q实现营收10亿元,同比增14%;预计实现营业利润1.71亿元,同比增长11%;预计实现利润总额1.65亿元,同比增长20%;预计实现归属上市公司净利润1.21亿元,同比增23%。分业务看,我们预计美味鲜公司4Q营业收入18%,归母净利润同比增长15%0营收和净利润两端的增速均较3Q加速,受9月中旬台风影响从而对业绩造成的短期负面影响已经消除。 内生性增长值得期待从行业需求看,我们认为食品饮料主流子行业中调味品行业的必需品属性最强,受经济波动的影响小,行业的增长确定性强。成本端,若后期成本持续上涨,龙头公司极可能提价,中炬高新亦会跟随,以此释放成本上涨压力。从公司内 部看,新一届董事会换届已经顺利完成,宝能系占据更多的席位,后期公司的 更多的激励政策以及经营效率提升值得期待。 盈利预测及评级预计公司所处调味品行业需求保持平稳增长,现有公司主营收入保持15-20%的营收增速,毛利率有序提升。并假设非主营业务不会大幅拉低主营业务业绩。 维持公司盈利预测,预计2018-2020年公司分别实现营业收入43亿元、49.3亿元和61.9亿元,同比增长lg%、15%和26%;分别实现归母净利润5.98亿元、7.23亿元和9.32亿元,同比增长32.04%、20.7g%、28.88%;对应EPS为0.75、0.91、1.17元/股。 风险因素成本超预期上涨;费用超预期增加。
华鲁恒升 基础化工业 2019-01-16 12.31 -- -- 12.78 3.82% -- 12.78 3.82% -- 详细
事件1月14日晚公司发布2018年度业绩预告,公司预计2018年全年归母净利润29.22~32.22亿元,同比增长140%~160%,全年业绩中枢为30.72亿元, 其中四季度单季实现净利润3.87~6.87亿元, 同比增长3.5%~83.7%,环比下降19.6%~54.7%,单季度业绩中枢为5.37亿元。 投资要点 四季度尿素维持高景气,大部分产品价格回调四季度国内尿素市场高开低走,但受国际招标以及气头装置开工受限影响,总体仍维持较高景气度,公司尿素出厂均价2098元/吨,环比上涨8%,2018年5月公司新投产100万吨/年尿素产能,替换原有落后产能,效益持续提升。公司其他主要产品价格环比呈现下跌趋势,其中环己酮、正丁醇、乙二醇跌幅较为明显,四季度均价分别为11036元、6917元和6325元/吨,环比分别下跌13.8%、12.1%和16.1%;DMF、己二酸、醋酸、辛醇、甲醇均价分别为5650元、9261元、4364元、9039元、2758元/吨,环比分别下跌3.1%、7.9%、0.5%、1.4%、6.0%,主要产品价格下跌对公司业绩造成不利影响。 原料成本有所下降,煤气化平台优势将进一步凸显公司外购原材料主要为煤炭、纯苯和丙烯,四季度原料煤和燃料煤价格环比微幅上涨,但受原油价格大幅下跌影响,纯苯和丙烯市场均价分别为5979元和8654元/吨,环比分别下跌13.2%和4.6%,原材料成本环比有所下降。公司多年来持续推动技改升级,增强煤气化平台优势,2017年底传统产业升级项目投产,新增100万吨/年氨醇产能,在当前化工品市场整体趋势向下情况下,公司“一头多线”柔性多联产的煤气化平台竞争优势将进一步凸显。 新项目四季度陆续建成,激励计划利好长远发展公司新建的50万吨/年煤制乙二醇装置于2018年10月初进入试生产阶段,达到70%负荷稳定运行,该装置规模化优势强,关键催化剂自产,大幅降低了生产成本;三聚氰胺二期5万吨/年装置于2018年12月底进入试生产阶段,新项目的逐步达产有助于提升公司盈利能力。11月份公司公告计划实施第二期限制性股票激励计划,最终授予160名高管及核心人员633万股,授予价格8.64元/股,需要摊销的总费用约2608万元,解禁条件为2019~2021年营业收入分别不低于130.9亿、138.6亿、146.3亿元,同时考核年度税前分红高于0.15元/股,且不低于同行业平均水平、同行业分位值高于2017年实际分位值水平。新一轮激励计划将公司核心人员利益与公司利益结合在一起,利好公司长远发展。 盈利预测及估值预计公司2018-2020年归母净利润为30.6亿、37.8亿、40.4亿元,同比增长150.3%、23.5%、6.8%,对应EPS 为1.88、2.32、2.48元,当前股价对应PE 为6.5、5.2和4.9倍,待公司年报正式公布后我们将对2019-2020年盈利预测进行调整,公司质地优异,看好长期投资价值,维持“买入”评级。 风险提示 1、原材料价格大幅波动;2、产品价格大幅下跌;3、产品销量不及预期
石化机械 机械行业 2019-01-14 7.53 -- -- 8.13 7.97% -- 8.13 7.97% -- 详细
油气装备国产化的先驱 石化机械整合了集团旗下的四机厂、四机赛瓦、三机厂和沙市钢管厂等重要资产,并于2015年借壳江钻股份上市,形成石油机械、油气管道和钻头钻具三大业务板块。公司是我国油气装备行引进、吸收和再创新的国产化先驱,目前牙轮钻头市占率60%以上、是我国油气管网干线的重要钢管供应商,率先研发了3000型压裂车、电驱动压裂车,同时也是我国压缩机的国产化基地。 天然气未来10年景气确定,上中游设备迎来发展黄金期 根据十三五规划,2016-2020年我国天然气消费量年均增速要达到14.53%,到2020年天然气消费量占一次能源比重要达到10%以上,同比2015年上升4.1pct;到2030年天然气占一次能源消费比重达到15%左右的目标。 与天然气需求的快速增长相比,我国天然气产量增速经历2010年之前的10%以上的增长之后增速也下滑至个位数增速7.05%。供需缺口逐年拉大,我国天然气对外依存度逐年攀升至43%。 加大国内油气勘探开发力度刻不容缓,并已上升国家能源安全高度。我们看好天然气上中游设备的投资机会,其中上游压裂车目前处于卖方市场,预计19-20年仍有238台需求;中游看好LNG调峰站建设,预计储罐有100亿以上市场空间; 石油机械和油气管道受益资本开支增加成为公司业绩主要驱动力 石油机械收入占比在42%-56%之间,是收入占比最大的业务板块。目前收入复苏滞后于油价,仅为高峰期36.67%。2018年新增订单约36亿,同比增长50%,前三季度新签订单50亿元;我们判断石油机械板块业绩弹性会在19年集中释放。 油气管道收入占比在16%~28%之间,预计2018-2020年我国将新增天然气管道3万公里。分公司沙市钢管厂石化体系内市场份额约为30%,体系之外市场份额约为10%。预计未来三年能够获取150万吨钢管订单。 盈利预测及估值 公司各业务全面受益于天然气产业的发展,加之油气装备技术领先全国、在三桶油体系供货经验丰富。我们看好公司18年迎来业绩拐点,预计2018-2020年公司归母净利润为1.02、2.07、3.03亿元,同比增长978.63%、103.76%和46.32%,对应2018/2019/2020年的PE为44倍、22倍和15倍。
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2019-01-14 8.57 -- -- 8.68 1.28% -- 8.68 1.28% -- 详细
火电机组保持较高利用水平,期待煤价下行带来持续改善 鸿山热电全年实现发电量70.02亿度,预计利用小时数为5835,或将创下投产以来历史新高;六枝电厂全年实现发电量64.17亿度,预计利用小时数为4861,同样保持较高水平;龙安热电全年发电量为2.22亿度,利用小时数预计超过6000。我们认为公司火电机组整体分布较优,供热与用电需求均有望使得公司旗下火电机组保持较高利用水平,考虑当前煤炭整体供给形势已经逐步宽松,后续随着煤价持续合理区间,公司旗下火电机组盈利水平仍将在2019年持续改善。 风电发电量有所下滑,短期风况波动不影响长期盈利能力 2018年福能新能源风电业务实现发电量17.81亿度,略低于去年17.95亿度的发电水平,考虑装机容量的提升,我们预计全年利用小时数或在2600左右,较2017年下降200左右,但仍然有望领先全国平均水平。我们认为,受天气影响风电全年利用小时数出现波动较为正常,从中长期来看,福建风电利用水平仍将高于全国,短期的风况波动不会影响公司在运及在建风电项目的长期盈利能力。 维持“买入”评级 我们预计,公司在2018~2020年将实现11.51亿元、13.81亿元、15.85亿元净利润,当前股本下EPS 0.74元、0.89元、1.02元,对应11.7倍、9.8倍、8.5倍P/E。维持“买入”评级。 风险提示: 煤价下行或不及预期、电站单位造价或高于预期、利用小时数或进一步波动。
尚纬股份 电力设备行业 2019-01-14 5.34 -- -- 5.68 6.37% -- 5.68 6.37% -- 详细
斩获中核“华龙一号”订单,核电市场开拓取得积极进展据公司1月5日公告,公司于近期斩获中核福清5/6号项目电缆订单,合计金额约为1885.69万元。我们认为,该订单规模相对较大,约相当于单台核电机组核级电缆需求的10%以上,彰显了中核对公司产品的认可,如考虑到公司此前与中广核在核级电缆领域的联合研发,公司已经成功打开国内三大核电运营商中的两家,后续核电业务放量值得期待。 新能源、轨交以及传统电力市场全面开花近期公司陆续公告了在核电、风电、光伏、轨交、电力、化工、钢铁、建筑等领域的新接订单情况,根据我们统计,2018年11月以来,近两个月公司累计新增订单规模接近6.22亿元,约相当于2018年全年预计收入的40%。我们认为,新接订单的持续放量一方面反映了客户对公司产品的认可,另一方面也在一定程度上显示出公司经营持续走上健康发展的快车道,进而保障公司未来两年都有望维持较快的盈利增长。 投资建议我们预计2018-2020年净利润分别为0.58、1.02与2.00亿元,分别同比增长240.87%、76.48%和97.28%,对应当前股本下EPS为0.12、0.20、0.38元/股。综合考虑,维持公司“增持”评级。 风险提示:新业务拓展或不达预期,电缆产品竞争或进一步加剧。
深南电路 电子元器件行业 2019-01-10 86.00 -- -- 95.88 11.49% -- 95.88 11.49% -- 详细
业绩超预期,订单饱满叠加南通厂放量 此次修正后的业绩中值为6.95亿元,相较于前期三季度中值提升1.12亿元(5.83亿元),此次业绩超预期主要由于2018年四季度主营业务收入优于预期,且南通工厂爬坡情况较预期理想,其中,1)此前预期基于考虑中美贸易带来不利影响,而实际Q4整体订单饱满,全球4G基站建设好于预期以及服务器收入快速增长,比预期增长约1亿元左右;2)由于订单饱满,南通厂达产率好于预期,年底达产率达到80%(前期预期60%),南通的投产一方面促进存量的结构调整,实现各厂专业化生产,另一方面,南通从Q3开始单季度扭亏,实现约160万元盈利,Q4随着产能利用提升,全年亏损收窄,预计此次修正南通厂差值达到1200万元以上。深南电路作为通信设备主流高频板供应商,随着5G基站建设将持续受益。 扩产加速,多元化长远布局 IPO募投项目南通新增印制电路板34万平方米/年,目前的产能利用率达到80%,按照目前达产进度,预计明年将全部达产;IPO无锡将新增封装基板60万平方米/年,将重点布局存储领域,我们预计2019Q2正式投产,投产能产能达到20%以上,随着国内三大存储厂商陆续投产以及无锡海力士突破,深南将会在半导体IC载板领域延伸出新领域,实现国内在半导体材料方面量方面的突破。 5G建设进入提速阶段,长期业绩提振可期 按照运营商的时间表,2019年将陆续开启5G预商用,2020实现5G全面商用。建设已进入大提速阶段,公司作为华为、中兴、诺基亚等全球领先通信设备制造商的战略合作伙伴,已深度参与客户5G产品的研发,同时将出现高频板价和量齐升现象,将提振公司业绩:1)初期5G基站单站建设所需的高频板价值量显著提升,提升1倍以上,此外,5G建设高峰期较4G拉长1-2年以上;2)5G基站将在2019年开始铺开,预计Q3开始放量,2019年单是5G基站高频板带来公司的业绩弹性约为4500万元。 盈利预测及估值 公司为国内PCB龙头,并处于产能扩张期,我们上调公司预期,预计公司18-20年实现的净利润为7.04/10.10/14.77亿元,对应EPS分别为2.51、3.61、5.28元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,给予“买入”评级。 风险提示 下游需求不达预期,产能爬坡不达预期。
北方华创 电子元器件行业 2019-01-09 42.05 -- -- 46.32 10.15% -- 46.32 10.15% -- 详细
事件概要: 公司发布非公开发行股票预案,国家集成电路基金、北京电控、京国瑞基金、北京集成电路基金拟认购不超过21亿元,募集资金将投入“高端集成电路装备研发及产业化项目”和“高精密电子元器件产业化基地扩产项目”的建设。 事件点评: 继续加码高阶设备研发及扩产,享受国产化设备替代红利此次募集资金重点投入的是“高端集成电路装备研发及产业化项目”主要是针对28nm 以下的高阶设备领域,项目投产后,年产刻蚀装备 30台、PVD 装备30台、单片退火装备 15台、ALD 装 备 30台、立式炉装备 30台、清洗装备 30台。预计达产年平均销售收入为26.4亿,达产年平均利润5.38亿。 SEMI 预估,2018年半导体设备支出金额将持续成长,其中中国大陆半导体设备销售额增长幅度最大,将达 49.30%,大陆半导体设备销售额将达 113亿美元。公司为国内半导体设备龙头企业,享受巨大的国产化替代红利,此次公司向国家大基金等机构非公开募集资金,也彰显了公司及大基金对未来主营业务尤其是高端集成电路制造的发展信心。 下游主要半导体客户进展顺利,公司产品有望未来两年持续放量公司半导体领域下游客户进展顺利,中芯国际14nm FinFET 研发取得阶段性进展,预期今年下半年实现突破,华力微电子康桥新厂28nm 产能逐渐上量,长江存储3D NAND 正逐渐从32P 向64P 升级,与国际主流厂商的技术差距逐步减小,合肥长鑫2018年也实现了良率10%以上的突破,预计今年年底会小规模试产,公司主要的半导体客户目前都处于技术节点突破的关键时期,公司目前产品在客户端的验证顺利,随着客户大幅提升产能,预期在今明两年业绩有较为明显的提振,我们测算2019、2020年在IC 领域的营收贡献分别为12亿18亿。 盈利预测及估值预计公司 2018-2020年实现营业收入 32.25亿元、45.59亿元、55.63亿元,增速分别为 45.09%、41.35%、22.03%。归母净利润 分别为 2.31亿、4.34亿5.95亿元,增速 分别为 84.14%、87.50%、37.14%。预计 2018-2020年公司 EPS为0.51、0.95、 1.30元/股,对应 PE 为 78、41、30,维持“增持”评级。 风险提示:公司主要客户工艺进展不及预期; 公司设备研发进展不及预期; 国内半导体产业投资不及预期;
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2019-01-08 8.76 -- -- 8.81 0.57% -- 8.81 0.57% -- 详细
报告导读控股子公司福能海峡发电有限公司旗下长乐外海C 区498MW 海上风电项目获得福建省发改委核准,海上风电业务持续推进。 投资要点长乐外海C 区项目获核准,海上风电业务持续推进2019年初,福建省发改委核准3个海上风电项目,合计装机容量约为1.11GW,约相当于此前累计核准规模的42%左右,显示出福建省对于海上风电发展支持力度的提升。其中长乐C区498MW项目为公司控股,长乐A区300MW项目公司参股35%。截至2019年初,三峡集团于福建获核准海上风电规模约为1.05GW,公司于福建海上风电累计核准规模约为900MW,居于福建省前两位,公司累计获核准海上风电权益装机规模约为0.95GW,高于目前公司体内在运陆上风电装机规模,如已核准海上风电项目如期推进,将显著提升公司后续盈利能力。 福建海上风电竞争配置细则落地,或将缓解后续降价压力近期福建省发改委印发《福建省海上风电项目竞争配置办法(试行)》(征求意见稿),根据该征求意见稿相关内容,我们认为,对于未确认投资主体和已确认投资主体的海上风电项目均未给予较大的降价压力。根据该规则,电价以海上风电上网标杆电价为基准,可获得30分,上网电价降低2分/度,可得4分,上网电价降低超过2分/度后,每降低1分/度,仅的0.2分,降价边际贡献急剧下降。我们认为,该规则的落地有望缓解后续海上风电项目的降价压力,营造相对有序的竞争环境,保障福建海上风电事业平稳发展。 维持“买入”评级我们预计,公司在2018~2020年将实现12.30亿元、15.18亿元、16.71亿元净利润,当前股本下EPS 0.79元、0.98元、1.08元,对应10.9倍、8.8倍、8.0倍P/E。维持“买入”评级。 风险提示: 海上风电建设推进或低预期、电站单位造价或超预期。
密尔克卫 公路港口航运行业 2019-01-03 28.10 -- -- 34.92 24.27% -- 34.92 24.27% -- 详细
报告导读2018年12月5号公司发布公告拟以1.45亿元收购宝华物流82%股权,12月27完成收购。 投资要点 收购镇江宝华物流,加速长江中下游危化品物流布局镇江宝华物流是一家专业从事危险化学品运输的物流企业,公司可以承运易燃液体、易燃固体、有毒品以及腐蚀品等危化品。公司毗邻大港国际化工园区,具备年化学品运量300万吨以上的营运能力,多式联运操作在年运量在3000吨以上,客户包括巴斯夫、扬农化工、万华化学、埃克森美孚化工等,其中大港化工园区是镇江新区最成熟的板块,经济总量占全区的40%以上,物流总量占全区的60%以上。另外,宝华物流在上海、南京、深圳、宁波、张家港、扬州、东莞、泉州、番禺等地开设了办事处,初步形成危险品运输的网络布局。 此次收购宝华物流82%股权,补充补充了易爆炸危险品运输资质,并补充了集装罐和高端槽车运力资源,拓展了服务范围加速全国布局,强化公司在同行业的竞争优势和竞争地位,提升公司的综合竞争能力和增强综合盈利能力。 外延收购加速全国布局,11个集群建设已过半公司为阿克苏、陶氏、巴斯夫等优质化工企业提供一站式物流服务,货运代理仓储、运输多板块联动;基于华东地区通过并购、扩建等方式布局全国。1)并购提速加速全国布局。根据统计,2015年至今公司累计外延并购7家公司加快全国布局,今年9月份公司以2.06亿元收购天津至远从而获得南京全程物流100%股权,南京全程占据南京化工园区重要资源;此次公司以1.45亿元收购镇江物流82%的股权,进一步强化公司江苏以及长三角区域布局,有利于提升公司的综合竞争能力和增强综合盈利能力。2)全国布局基本已经完成过半根据我们的统计,公司在上海、江苏南京、镇江、西安、广州、昆山、辽宁铜川等地的布局都在稳步进行中,全国11个区域的布局已完成近一半,随着全国布局的完成,公司规模盈利能力有望进一步提升。(见附图全国业务布局) 盈利预测及估值我们预测2018-2020年公司营业收入分别为16.92亿元、22.70亿元和30.41亿元,同比增长31.03%、34.19%和33.96%;归母净利润分别为1.25亿元、1.85亿元和2.64亿元,同比增长49.03%、48.06%和43.09%;EPS 分别为0.82元、1.21元和1.73元,对应PE 为37.85倍、25.56倍和17.87倍。公司为化工物流一站式物流服务行业领先企业,行业监管趋严,我们看好公司未来的发展,维持“增持”评级。 风险提示:贸易摩擦影响下游客户订单量;公司危化品运输储存事故发生;新建仓库资质获批进程推迟;
坤彩科技 非金属类建材业 2018-12-31 13.99 -- -- 15.31 9.44% -- 15.31 9.44% -- 详细
二氧化钛、氧化铁主项目:目前国内高端需求依赖进口,公司利用渠道优势丰富高端产品线 公司所生产项目主要应用于高端领域。公司的主项目为年产10万吨化妆品级、汽车级二氧化钛及12万吨氧化铁,其中: 1)生产的高纯度二氧化钛,主要应用于汽车、食品、医药、化妆品等高端领域; 2)食品级氧化铁颜料,可用作各类药片、药丸的糖衣和胶囊等着色用;一般级氧化铁可于油漆、油墨、橡胶等工业中做催化剂以及玻璃、宝石、金属的抛光剂。 目前国内下游高端应用大量依赖进口:二氧化钛全球需求量为800多万吨,氧化铁为250万吨以上,其中汽车级高端涂料年需求量在150万吨以上,食品级、化妆品级、医用级等超低重金属含量的二氧化钛年需求量在大量的增长,据不完全统计已超过10万吨。 高端应用的二氧化钛产品生产技术、生产工艺复杂,国内大量依赖进口,价格是普通钛白粉的3-4倍左右,其中高端二氧化钛汽车级每吨2.5-3万元人民币,食品级及其他超低重金属含量二氧化钛每吨在8万元。国际国内市场紧缺,价位高,供货紧张,市场前景广阔。氧化铁的高端产品只有国外企业在生产,每吨价格在8-30万元人民币。 该项目是与珠光材料平行的产品,拓宽了公司的高端产品线,投产后收益可观。目前很多汽车与化妆品中均会添加二氧化钛,添加珠光粉的汽车与化妆品也同时会添加二氧化钛或氧化铁,因此下游客户会有重合,公司可以利用自身珠光材料产品在汽车与化妆品端的渠道优势,丰富自己的高端产品,产生协同效应,同时增加盈利来源。项目达产后预计每年为公司带来15.87亿元的利润总额,收益可观,即使按照公司产品价格是市场上一半来计算,仍有7-8亿的利润总额。 原材料子项目:向上游延伸,节省成本 公司的原材料子项目年产80万吨二氯氧钛及40万吨三氯化铁,是对原有“年产20万吨氯氧化钛”的扩建,即向上游原材料端延伸,降低生产成本。此前公司在2017年投资6亿元建设“年产20万吨二氯氧钛”项目,目前已安装完毕,明年1月份起开始调试来试生产,进展顺利的话可以为公司节省1/3的生产成本。此次原材料子项目是在原来20万吨的基础上再增加80万吨,将有利于公司成本端的减少,增加公司的利润。 盈利预测及估值 预计公司2018-2020年营业收入分别为6.86、9.23、12.71亿元,同比增46.29%、34.54%、37.64%,实现归属于母公司净利润分别为1.89、2.68、3.90亿元,同比增长60.50%、41.52%、45.61%;对应的EPS分别为0.42、0.60、0.87元。目前公司股价对应2018/2019/2020年P/E分别为33.23、23.42、16.08倍,考虑到公司的行业地位、成长性和盈利能力强的特点,给予“增持”评级。 风险提示 高端产品放量不达预期、人民币升值财
贝达药业 医药生物 2018-12-28 31.87 -- -- 34.27 7.53% -- 34.27 7.53% -- 详细
事件:12月26日,公司收到国家药品监督管理局签发的《受理通知书》(受理号:CXHS1800044国、CXHS1800045国、CXHS1800046国),公司申报的盐酸恩莎替尼(X-396)用于此前接受过克唑替尼治疗后进展的或者对克唑替尼不耐受的间变性淋巴瘤激酶(ALK)阳性的局部晚期或转移性非小细胞肺癌(NSCLC)患者的药品注册申请已获得国家药品监督管理局受理。 投资要点 国内首个1类ALK抑制剂申请上市,有望实现进口替代 盐酸恩莎替尼(X-396)是公司和公司控股子公司XcoveryHoldings,Inc.共同开发的全新的、拥有完全自主知识产权的新一代ALK抑制剂,主要用于非小细胞肺癌患者(NSCLC)中ALK阳性突变的群体,ALK融合基因在NSCLC患者中的阳性率约为5%左右,预计国内每年新增患者数在3万人左右,按人均治疗费用10万计算,国内市场空间接近30亿。目前国内已经上市的ALK抑制剂均为国外原研产品,分别是克唑替尼、色瑞替尼和阿来替尼。 凯美纳增速回暖,有望走出拐点 2017年公司埃克替尼销量增长42%,由于降价影响,2017年公司营业收入同比去年持平,2018年上半年埃克替尼销售量同比增长28.54%,销售额同比增长16.7%,主要系2018年3月公司与浙江医疗保险服务中心签订的支付协议书到期,因此后续开始谈判后的价格,加之公司销售团队变化以及进院时点问题,销量增速有所放缓。2018年前三季度埃克替尼销量增速29.2%,收入同比增长20.7%,第三季度单季度销量增速30.4%,收入增速28.2%,凯美纳销量增速在二季度会落后出现上升,因降价所带来的医保对接、进院以及销售团队调整的问题逐一得到解决,有望进入二次放量阶段。 研发管线丰厚,内外协同打造创新药研发第一平台 公司目前在研创新药(包括1类和2类)有25项,领域涉及肿瘤、糖尿病等重大疾病领域。其中三期临床项目三个,分别是X-396、X-082和MIL60。X-396项目已经开展国际多中心Ⅲ期临床试验,国内目前处于申报NDA阶段,后续有望成为公司继凯美纳之后第二个创新药单品。X-082项目海外进度肾癌及眼科领域分别是III期与II期临床,国内则分别处在III期(肿瘤)和I期(眼科)。同时,公司积极通过投资渠道获取研发资源,比如天广实生物(贝伐单抗仿制药MIL60项目)等创新药企,MIL60项目处于临床三期,布局更广阔的靶点及适应症的创新药领域。 盈利预测及估值 我们预计公司2018-2020年实现营业收入12.31亿元、15.27亿元、19.09亿元,增速分别为20%、24%、25%。归属母公司净利润2.13亿、2.67亿、3.41亿元,增速分别为-17.02%、25.00%、27.91%。预计2018-2020年公司EPS为0.53、0.67、0.85元/股。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名