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宋涛 5
万华化学 基础化工业 2017-08-17 34.31 -- -- 36.50 6.38% -- 36.50 6.38% -- 详细
各厂家供应紧张,价格持续上涨,8 月14 日,纯MDI 市场价大涨9.17%。四川九寨沟地震区临时搭建的板房外层为聚氨酯泡沫材料,导致对MDI 需求大幅提升,且万华烟台60 万吨MDI装置仍处于检修期,MDI 价格持续上涨。7 月份以来,聚合MDI 市场价均价约24800 元/吨,远高于二季度均价22859 元/吨,目前价格已达到26750 元/吨,较两周前上涨近10%。纯MDI市场价29750 元/吨,较上周五上涨9.17%,较7 月初大幅上涨30%。 各厂家8 月MDI 挂牌价上调。上海巴斯夫8 月聚合MDI 挂牌价上调3000 元/吨;日本东曹纯MDI8 月对中国最新美金报价上调350 美元;东曹瑞安聚合MDI 报价较前期上调1000 元/吨;2017 年8 月15 日起,或根据合同允许时间,陶氏将在北美所有市场分支对以下产品涨价0.08美元/磅:PAPITM/ ISONATETM/ISOBINDTM。 MDI 行业寡头垄断格局不变,盈利中枢不断上移。目前MDI 全球需求每年大约600 万吨,增长速度约为7%,供给端每年需新增40 万吨/年产能才能满足需求增长,虽然今年有中东沙特阿美和上海联恒新产能投产,但是产能利用率提升需要时间,实际新增供给有限,且未来几年几乎没有其他新增产能,全球超过20 年以上老旧装置超过50%,不可抗力因素出现概率较大。高壁垒、高投入使得行业保持寡头垄断格局,有望长期保持高盈利。 盈利预测及投资评级: MDI 和石化产品盈利持续向好,六大事业部成长空间巨大。维持盈利预测,维持“增持”评级。预计2017-2019 年EPS 为3.28、3.52、4.37 元,当前股价对应17-19 年PE 为10X、10X、8X。 风险提示:MDI 与石化产业链景气回升幅度不及预期;新业务拓展不及预期。
万华化学 基础化工业 2017-08-10 34.01 41.22 13.40% 36.50 7.32% -- 36.50 7.32% -- 详细
事件:公司近日发布公告烟台60万吨MDI将于2017年8月8日开始停车检修,预计检修12天左右;在此期间,25万吨丁醇装置将同步检修;另外4万吨新戊二醇装置将于2017年8月15日开始停车,预计40天左右。 货紧是现实,停检更支撑MDI 的当前高价。此轮价格自6 月中旬上涨以来一直处于高位,主要原因还是市场缺乏货源。此次公司停车检修将有利于价格继续维持高位。从检修计划看预计本月下旬重启开车届时将直接面临需求旺季的到来,下游开始备货有望使整个三季度均维持高价。 纯苯低位,原料端相比上半年处更好环境。目前华东地区聚合MDI 市场价位已经在26000 元/吨以上,相比前期高点距离很小,而且此轮所处的原料成本空间更宽松,因此含金量更高,此26000 非彼26000。下半年已过一个月,起点高于上半年,原料纯苯一月份均价7790 元/ 吨,7 月份均价6109 元/吨,盈利空间放大,价差已创新高。中短期看,由于环保整顿,纯苯下游需求被严重打压,价格不具备上半年的高涨态势,下半年业绩将受益低价位原料。 估值与评级。十月份之前我们判断当前的高价大概率维持,旺季叠加价差放大,三季度有望再创单季盈利新高。再往后看,在未来新增货源进入国内的时间以及对价格的影响力度究竟多大无法证实或者证伪的情况下,高业绩低估值依然有吸引力。基于审慎原则,我们是当前市场上唯一看低明年业绩的机构,然而即使是这样我们认为当前价格仍处于估值的合理下限,维持买入评级,目标价41.22 元不变。 风险提示:九、十月份需求低于预期。
宋涛 5
万华化学 基础化工业 2017-08-09 33.90 -- -- 36.50 7.67% -- 36.50 7.67% -- 详细
公司公告:烟台工业园MDI一体化装置(60万吨/年)将于2017年8月8日停车检修,预计检修12天;在此期间,丁醇装置(25万吨/年)将同步检修。另外,新戊二醇装置(4万吨/年)受公用工程及更换催化剂影响,将于2017年8月15日开始停车,预计40天左右。烟台工业园其他石化产品装置正常生产。 各厂家8月MDI挂牌价上调,万华烟台装置检修,MDI供应持续紧张。上海巴斯夫8月聚合MDI挂牌价上调3000元/吨;日本东曹纯MDI8月对中国最新美金报价上调350美元;东曹瑞安聚合MDI报价较前期上调1000元/吨;2017年8月15日起,或根据合同允许时间,陶氏将在北美所有市场分支对以下产品涨价0.08美元/磅:PAPITM/ISONATETM/ISOBINDTM。7月份以来,聚合MDI市场价均价约24800元/吨,远高于二季度均价22859元/吨,目前价格已达到26700元/吨,较两周前上涨近10%。万华烟台装置检修,供应持续紧张,MDI价格有望持续上涨。 MDI行业寡头垄断格局不变,盈利中枢不断上移。目前MDI全球需求每年大约600万吨,增长速度约为7%,供给端每年需新增40万吨/年产能才能满足需求增长,虽然今年有中东沙特阿美和上海联恒新产能投产,但是产能利用率提升需要时间,实际新增供给有限,且未来几年几乎没有其他新增产能,全球超过20年以上老旧装置超过50%,不可抗力因素出现概率较大。高壁垒、高投入使得行业保持寡头垄断格局,有望长期保持高盈利。 继续加大研发投入,专注高技术、高附加值的化工新材料产业。2017H1公司研发支出4.75亿元,同比提升70.15%。公司利用聚氨酯及石化项目所提供的原料,生产出TPU、SAP、PC、特种胺、水性涂料树脂、改性MDI等产品。其中,珠海工业园一期项目近日正式投入生产,项目包括10万吨水性表面材料树脂、4万吨改性MDI;一期7万吨/年PC工业化装置开车在即,TDI、MMA、PMMA、DIB和TBA脱水等多项自主开发新产品技术正在工业化推进中。 盈利预测及投资评级:MDI和石化产品盈利持续向好,六大事业部成长空间巨大。维持盈利预测,维持“增持”评级。预计2017-2019年EPS为3.28、3.52、4.37元,当前股价对应17-19年PE为11X、10X、8X。 风险提示:MDI与石化产业链景气回升幅度不及预期;新业务拓展不及预期。
万华化学 基础化工业 2017-08-08 34.31 -- -- 36.50 6.38% -- 36.50 6.38% -- 详细
不忘初心、携梦前行。 公司成立于1980年,一直致力于聚氨酯产业,经过四十载发展,MDI产能已从起步阶段的1.5万吨/年到现在拥有180万吨年产能,位居全球第一,实现了从追赶者到领跑者的完美蜕变。随着产能的扩张,营收规模从2001年4.5亿元到2016年300亿元,营收规模持续创新高。未来公司将以聚氨酯为核心,向石化、新材料领域扩展,同时实施国际化战略,打造成具有全球影响力和竞争力的化工新材料企业。 MDI已是中流砥柱,中长期依旧精彩。 聚氨酯系列产品是公司核心竞争力,在公司发展中起着重要作用。2006-2016聚氨酯系列产品营收占比都在60%以上。从中长期看,MDI优势依旧。因MDI行业较高的技术壁垒新增产能主要是全球龙头扩产或者新建,没有新进入者,形成寡头垄断竞争格局。目前全球超过20年以上的老旧装置约有50%,不可抗力因素出现的可能性大,对全球供给会造成较大影响。目前MDI全球需求每年约600万吨,增速约7%,供给需要新增40万吨才能满足需求。2017年后,每年都有新增产能,但考虑到新产能利用率提升,需要一段时间,那么实际产能供给要低于40万吨,使得全球MDI供给处于紧平衡状态,为价格维持高位起到了有利支撑。 石化板块异军突起,未来值得期待。 石化板块是公司战略转型的重要载体。2014年11月公司烟台基地一期工程历时四年努力已建成并正式入园。目前已建成异氰酸酯一体化和环氧丙烷及丙烯酸酯(PO/AE)两大项目,其中石化板块以LPG为核心,形成多个石化产品链,实现上下游产业链一体化发展,竞争力显著提高,实现了营收多元化。 精细化工和新材料板块厚积薄发。 精细化工和新材料是公司继聚氨酯、石化板块之后全力打造的新板块,是公司增长新动能。公司现已构建聚醚、万华北京、新材料、表面材料、功能化学品五大事业部,2017年上半年实现营收17.7亿元,占总营收比重为7%,整体占比还处于较低水平,但随着珠海基地新产能建成投产,对公司业绩将起到重要作用。 全球化战略加速推进。 2013年公司确立了“中国万华向世界万华、万华聚氨酯向万华化学”的两个转变,确立了新的战略目标。之后启动了西南、华南项目、烟台新厂区投入使用等一系列实质性行动,为公司战略转型升级,二次腾飞奠定了基础。同时国际化布局持续推进,公司已在美国、巴西、匈牙利、日本、韩国、印度、土耳其、俄罗斯、迪拜设立子公司。同时近年来公司营收持续、稳定增长,自身实力不断壮大,未来有望进入全球化工50强。 公司是全球最大MDI供应商,产能弹性充足,有望受益于聚氨酯行业高景气度带来的业绩持续改善。石化板块延伸产业链,经济附加值高,对公司业绩贡献有望持续。同时精细化工和新材料板块稳中有进,卓越的成本管控能力为业绩快速增长保驾护航。预计17-19EPS分别为3.72、4.23、4.67,对应当前股价PE分别为9.18倍、8.07倍、7.30倍,给予“增持”评级。
万华化学 基础化工业 2017-08-07 34.05 -- -- 36.50 7.20% -- 36.50 7.20% -- 详细
事件: 公司发布2017年半年报,2017年上半年实现营业收入244.30亿元,同比增长95.82%;归母净利润48.61亿元,同比增长255.35%,基本每股收益1.79元。其中第二季度实现营业收入为134.23亿元,同比增长87.05%,环比增长21.95%;归母净利润26.66亿元,同比增长188.42%,环比增长21.45%。公司2017年中报业绩超预期。 投资要点: MDI量升价涨,中长期供需良好,龙头受益明显。2017年上半年华东地区聚合MDI(中间价)均价为23682元/吨,同比增长115.7%,同时公司MDI销量也增长明显。公司MDI产能180万吨/年,居全球首位,占国内MDI产能50%以上,占全球MDI产能近30%,公司MDI业绩弹性较大。从全球MDI供需来看,到2020年,全球计划新增MDI产能约90万吨,而期间的需求量累计增长超过130万吨,叠加装置检修以及不可抗力停产等因素,未来MDI供需格局仍保持良好,公司作为全球MDI龙头将持续受益。 公司石化项目原料LPG供应获得保障,有利于石化下游装置稳定运行和成本稳定性。公司烟台工业园拥有75万吨PDH、24万吨PO、78万吨MTBE、30万吨聚醚及45万吨丙烯酸及酯等装置。LPG作为PDH主要原料,采购极其重要。公司与中东、北美等地供应商建立良好的合作关系,与沙特阿美的FOB合约已经生效,有利于获得质优价廉的LPG。 TDI新建产能和匈牙利BC公司注入产能或将公司TDI产能提至55万吨。烟台工业园30万吨/年TDI项目将于2018年年中建成。公司同时托管着控股股东万华实业的子公司匈牙利BC公司,该公司拥有25万吨TDI产能。万华实业承诺将在BC公司业绩好转后的18个月内将BC公司注入公司,届时公司将成为TDI领域全球龙头。 功能材料、新材料、改性材料多点开花,特种化学品突破国外壁垒,均成为新的利润增长点。公司功能材料、新材料、改性材料主要包括改性TPU、SAP、PC、PMMA、改性MDI等。近日珠海工业园一期项目投产,包括10万吨水性表面材料树脂和4万吨改性MDI,该项目延伸了公司产业链,增强了产品附加值。此外,7万吨PC项目一期已经建成,处于调试阶段,20万吨PC二期项目预计于2018年底建成投产。公司特种异氰酸酯包括HDI、H12MDI、IPDI,被广泛应用于汽车涂料、木器涂料、轨道交通涂料、高性能弹性体等高端领域。公司自主研发的IP、IPDA和IPDI工业化装置陆续投产后,形成“IP-IPN-IPDA-IPDI”全产业链,将打破该领域拜耳和赢创德固赛的垄断。 盈利预测与评级:考虑到MDI 全球供需格局良好,公司龙头地位稳固、盈利能力较强。此外,公司在石化领域不断延伸产品链,高附加值的新材料、特种材料、功能材料项目(包括PC、PMMA、HDI、IPDI、SAP 等)将陆续投产,利润增长点增多。我们预计2017-2019 年EPS 分别为3.25、3.76 和4.14 元/股,对应当前股价PE 为10.67、9.22 和8.38 倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:产品价格大幅下跌风险、项目建设不及预期风险。
宋涛 5
万华化学 基础化工业 2017-08-07 34.05 -- -- 36.50 7.20% -- 36.50 7.20% -- 详细
MDI供应紧张,市场价持续上涨,多家企业上调MDI8月挂牌价。上海巴斯夫8月份聚合MDI挂牌价较7月份上调3000元/吨达到26000元/吨;日本东曹纯MDI8月份对中国最新美金报价执行在2950元/吨(CIF中国主港),较7月份上调了350美元;东曹瑞安聚合MDI产品本周最新报价为25000元/吨,较前期上调1000元/吨;2017年8月15日起,或根据合同允许时间,陶氏将在北美所有市场分支对以下产品涨价0.08美元/磅:PAPITM/ISONATETM/ISOBINDTM。7月份以来,聚合MDI市场价均价约24800元/吨,远高于二季度均价22859元/吨,目前价格已达到26500元/吨。据卓创资讯报道,万华烟台60万吨/年MDI装置8月份有检修计划,且其出口量较大,预期后面货源紧张,MDI价格有望持续上涨。 MDI行业寡头垄断格局不变,盈利中枢不断上移。目前MDI全球需求每年大约600万吨,增长速度约为7%,供给端每年需新增40万吨/年产能才能满足需求增长,虽然今年有中东沙特阿美和上海联恒新产能投产,但是产能利用率提升需要时间,实际新增供给有限,且未来几年几乎没有其他新增产能,全球超过20年以上老旧装置超过50%,不可抗力因素出现概率较大。高壁垒、高投入使得行业保持寡头垄断格局,有望长期保持高盈利。 石化系列产品盈利改善,价格较去年同期上涨明显。2017H1石化系列产品产量86.86万吨,销量(含LPG贸易)151.69万吨(Q1为37.72万吨,销量67.06万吨)。2016年下半年以来,公司石化装置运行平稳,基本一直处于满负荷运行状态,环氧丙烷、丙烯、丙烯酸及酯等产品持续维持高盈利。2017H1山东丙烯均价7195元/吨,同比上涨28.31%;华东环氧丙烷均价10197元/吨,同比上涨27.65%;华东丁醇均价6255元/吨,同比上涨28.48%;NPG华东进口加氢均价14266元/吨,同比上涨85.03%。 继续加大研发投入,专注高技术、高附加值的化工新材料产业。2017H1公司研发支出4.75亿元,同比提升70.15%。公司利用聚氨酯及石化项目所提供的原料,生产出TPU、SAP、PC、特种胺、水性涂料树脂、改性MDI等产品。其中,珠海工业园一期项目近日正式投入生产,项目包括10万吨水性表面材料树脂、4万吨改性MDI;一期7万吨/年PC工业化装置开车在即,TDI、MMA、PMMA、DIB和TBA脱水等多项自主开发新产品技术正在工业化推进中。 盈利预测及投资评级:MDI和石化产品盈利持续向好,六大事业部成长空间巨大。维持盈利预测,维持“增持”评级。预计2017-2019年EPS为3.28、3.52、4.37元,当前股价对应17-19年PE为11X、10X、8X。 风险提示:MDI与石化产业链景气回升幅度不及预期;新业务拓展不及预期。
万华化学 基础化工业 2017-08-03 34.82 46.05 26.69% 36.50 4.82% -- 36.50 4.82% -- 详细
事件:公司发布半年报,2017年上半年实现营业收入 244.30亿元,同比增长95.82%,归属于上市公司股东的净利润48.61亿元,同比增长255.35%,EPS1.79元。其中第二季度实现营业收入134.23亿元,同比增长87.05%,归属于上市公司股东的净利润26.66亿元,同比增长188.42%。 公司中报业绩超预期,超预期之处来自于销量增长。公司中报业绩超过我们之前预期,我们认为主要的原因来自于公司二季度销量超预期。公司聚氨酯系列产品一季度销量40.08万吨,二季度销量46.84万吨,上半年销量超过我们之前对全年140万吨销量预测的一半。石化系列产品一季度销量67.06万吨,二季度销量84.64万吨,上半年销量151.69万吨(含LPG 贸易),超过去年全年石化产品127.83万吨的销量,也超过我们之前预测的销量。 公司业绩的主要驱动因素是价差扩大和产品销量增长。上半年MDI 市场整体货源偏紧,价格处于高位,相比于去年同期大幅上涨,公司产品的价差扩大。我们选取华东地区纯MDI、山东地区聚合MDI、华东地区加氢苯、秦皇岛Q5500山西产动力煤、华东地区原盐这些数据来计算价差,今年上半年纯MDI 价差为17551元/吨,聚合MDI 价差为14635元/吨,同比增长83%和181%。另外,公司MDI 和石化产品的销量增长也是公司业绩增长的原因。 盈利预测与投资建议。我们上调对公司今年产品销量的预测数值,上调盈利预测,预计2017-2019年EPS 分别为3.29元、3.34元、4.02元,未来三年归母净利润复合增速为43.97%,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济放缓风险、MDI 产品价格和价差大幅波动风险、发生生产安全事故风险、珠海一期项目下游客户拓展低于预期风险。
万华化学 基础化工业 2017-08-03 34.82 -- -- 36.50 4.82% -- 36.50 4.82% -- 详细
盈利预测与投资评级。 MDI价格自去年年初开始大幅上涨,目前价格维持高位震荡,行业龙头万华化学盈利有望持续高兑现(年化PE8X)。长期来看,八角工业园开工率长期维持高负荷,新品类渐次投产,高毛利产品占比逐步增。万华有望成长为比肩巴斯夫的国际化工巨头的愿景愈加清晰。2017-2019年,我们预计公司EPS分别为3.44、3.79、4.21,对应PE10X、9X、8X,维持强烈推荐评级。
万华化学 基础化工业 2017-08-03 34.82 -- -- 36.50 4.82% -- 36.50 4.82% -- 详细
MDI高景气推动业绩增长。2016年以来, MDI价格持续上涨,景气大幅提升。今年上半年,纯MDI和聚合MDI均价分别较上年同期上涨71.2%与110.6%,推动公司收入和盈利大幅增长。公司上半年MDI业务收入139.79亿元,同比增长72.29%,贡献毛利73.29亿元,增长147.87%。未来MDI供需依然偏紧,行业新增产能有限,景气有望保持高位。 石化项目已成为利润的重要来源。公司石化项目于2016年6月满产,主要产品包括丙烯酸、丙烯酸酯、环氧丙烷、MTBE等。随着装置运行步入正轨,石化业务对业绩贡献快速提升,已成为公司另一重要业务。今年上半年石化业务实现收入69.17亿元,同比增长123.1%,毛利率14.48%,同比提升2.4个百分点。上半年以来丙烯酸及丙烯酸酯涨幅接近50%,环氧丙烷亦上涨超过25%,下半年有望进一步提升对公司的业绩贡献。公司石化项目一体化程度高,成本优势大,产品附加值较高,未来在油价复苏的背景下,盈利前景可观。 新材料业务前景可观。在聚氨酯石化业务两大核心业务之外,公司成立了六大事业部,大力发展特种化学品业务。目前新材料业务已成为公司重要盈利来源,上半年精细化学品与新材料业务实现收入17.67亿元,增长57.07%,贡献毛利5.58亿元,增长33.54%。公司新材料品种多为细分领域稀缺品种,毛利率较高,进口替代空间广阔,有望为公司业绩增长增添新的动力。 维持“买入”评级。预计公司2017、2018年EPS为3.25元和3.89元,以7月31日收盘价34.64元计算,PE分别为10.6倍和8.9倍,维持 “买入”的投资评级。
宋涛 5
万华化学 基础化工业 2017-08-03 34.82 -- -- 36.50 4.82% -- 36.50 4.82% -- 详细
公司公告:公司珠海工业园一期项目近日正式投入生产,项目包括10 万吨水性表面材料树脂、4 万吨改性MDI。装置建成后主要以烟台工业园生产的MDI、丙烯酸及酯为原料,进行下游深加工,将有效延伸万华产品的产业链。另外,公司的产品将能有效地覆盖珠三角、东南亚等地区,更加贴近客户并快速响应客户的需求。 石化产业链向下游延伸,六大事业部空间巨大。2016 年下半年以来,以75 万吨的PDH 装置为核心的石化装置运行平稳,基本一直处于满负荷运行状态,环氧丙烷等产品持续维持高盈利。公司利用石化及MDI 等产品向下游延伸至TPU、SAP、PC、特种胺、水性涂料树脂、改性MDI 等行业增速更快、附加值更高的产品,成长空间广阔。其中,SAP 一期3 万吨已于2016年建成投产,PC 首套7 万吨装置预计将于2017 年三季度投产,2018 年底产能将达到20 万吨。未来随着六大事业部各产品投产,对应的销售收入将达到接近200 亿,成长空间巨大。 MDI 供应紧张,市场价有望持续上涨。7 月份以来,聚合MDI 市场价均价约24800 元/吨,远高于二季度均价22859 元/吨。据卓创资讯报道,万华烟台60 万吨/年MDI 装置8 月份有检修计划,且其出口量较大,预期后面货源紧张,MDI 价格有望持续上涨。万华目前MDI 产能为180 万吨,近几年万华产量仅110 万吨左右,随着全球需求稳定增长,而供给端几乎并无新增产能,万华产能利用率仍有至少20%提升空间。另外,公司规划在北美新建40 万吨/年MDI 产能,目前前期工作开展顺利。美国MDI 需求连续三年增长超过10%,而国内装置几乎均是20 年以上老旧装置,市场潜力巨大。 盈利预测及投资评级:珠海工业园一期项目顺利投产,未来六大事业部成长空间巨大,MDI价格持续上涨,下半年仍有望维持高盈利。维持“增持”评级,维持盈利预测。预计2017-2019年EPS 为3.28、3.52、4.37 元,当前股价对应17-19 年PE 为11X、10X、8X。 风险提示:MDI 与石化产业链景气回升幅度不及预期;新业务拓展不及预期。
万华化学 基础化工业 2017-08-03 34.82 -- -- 36.50 4.82% -- 36.50 4.82% -- --
万华化学 基础化工业 2017-08-02 35.00 49.27 35.54% 36.50 4.29% -- 36.50 4.29% -- 详细
本报告导读: 公司中报业绩略超预期,MDI行业供需偏紧将持续,八角工业园石化项目开工率毛利率双升,新材料“六匹狼”快速出击,上调目标价至49.27元。 投资要点: 业绩略超预期,上调目标价至49.27元。公司17年H1收入244.3亿元(YOY+95.82%),归母扣非净利47.93亿元(YOY+255.25%),略超预期。 业绩增长的主因是MDI量价齐升及石化项目开工较去年同期大幅提升,17年H1聚合MDI均价24155元/吨(YOY+112%,16年同期均价11415元/吨),MDI产销量同比增长20%左右。基于对MDI高景气度维持的判断,及公司石化开工稳定、新材料项目陆续投产,上调公司17-19年EPS至3.79(+0.91)/4.26(+1.04)/4.53(+1.09)元,考虑到对于周期龙头的估值偏好给予13倍PE,上调目标价至49.27元,维持“增持”评级。 MDI行业供需格局偏紧将持续,公司盈利稳定性更强。MDI行业未来五年新增供给只有已投产的Sadara40万吨产能和即将投产的亨斯曼24万吨产能,MDI行业需求增速6-7%,每年新增需求40万吨左右,且新建一套装置需5年以上,海外装置的老化超负荷运转将为供给带来较大的不确定性,MDI行业供需格局将维持偏紧的态势。公司作为MDI行业的龙头有望享受行业高景气度,盈利稳定性更强。 八角工业园二期、三期为万华的未来增长保驾护航。八角工业园一期16年初投产,石化部分盈利超预期,新材料六大事业部逐步壮大;八角二期SAP、TDI、PC等项目逐步投产,100万吨大乙烯项目正在环评,随着二期和未来三期的投产,万华未来增长的确定性更强,有望成为比肩巴斯夫的全球化工巨头。 风险提示:MDI价格下跌风险,单一产品风险,新产品推广风险。
万华化学 基础化工业 2017-08-02 35.00 41.22 13.40% 36.50 4.29% -- 36.50 4.29% -- 详细
事件:公司近日发布2017年中报,实现收入244亿,同比增长96%,归属于上市公司股东净利润48.6亿,同比增长255%。 量价齐升,毛利率冲至高位。主产品MDI价格高位带动上半年公司聚氨酯业务毛利率上冲至52%的高点,综合毛利率达到39%。销量看,石化和聚氨酯均有所增加,上半年聚氨酯销量86.8万吨,收入140亿同比增长72%。石化部门上半年产量86.9万吨,收入69亿元,毛利率14.5%基本与去年持平。今年石化部门的业绩我们认为将主要来自于平均开工率的大幅提升带来的增量,而下半年MDI即使价格下跌由于目前仍在高位,九、十月份又是传统旺季,预计下滑不会很大。 新材料业务继续向上,维持看好。上半年,公司将原有的特种材料和功能材料两大板块合并至精细化学品及新材料系列,该部门上半年收入占去年全年收入的65%。由于PC即将投产,下半年收入有望超越上半年,预计全年该部门收入增长将超30%。 MDI价格仍在高位,供给端是关键。目前MDI价格仍在高位,目前市场价格坚挺的主要原因在于市场货源仍处于不时地结构性紧缺中。因此我们判断下半年价格中枢相比去年仍有抬升,且带动明年对于新产能释放的悲观预期修复。 估值与评级。维持前期报告中明年均价不如今年的判断,但均价中枢上移。今年全年由于有上半年的强支撑以及当前价格仍处高位,全年业绩高增长无忧。上调我们前期对17-18年净利润的预测至88亿和80亿,EPS3.22元和2.94元,对应PE分别为10.76倍和11.77倍,当前估值仍处于合理下限,维持买入评级,上调目标价至41.22元。 风险提示:国内房地产市场大幅下滑,中东新产能投放超出预期
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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