金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/44 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
万华化学 基础化工业 2018-08-08 47.22 57.20 14.65% 50.28 6.48% -- 50.28 6.48% -- 详细
事件:公司公告,上半年收入300.5亿元,同比增长23%;实现归母净利润69.5亿元,同比增长43%。二季度归母净利润34亿,环比降低4.0%,扣非后32.6亿,环比增长1.0%。 聚氨酯销量继续增长,中长期需求稳定为主:H1聚氨酯板块营收168.1亿元,同比增长20.3%。聚氨酯系列实现销量94.8万吨,同比增长9.2%,其中二季度销量50.6万吨,环比增长15.2%。纯MDI/聚合MDI挂牌均价同比+19.1%和+2.1%,二季度纯MDI/聚合MDI挂牌均价环比+3.2%和-13.7%。上半年纯MDI下游氨纶及纺织业等需求增长较快,纯MDI维持紧缺局面。受环保限产和家电需求淡季等影响,聚合MDI供应紧张有所缓解。3-5年维度,美国经济复苏加快,国内传统下游汽车、冰箱和外墙需求稳定为主,MDI全球需求增速4-5%,规划产能增速5%左右,供需增长平衡。MDI板块高盈利可持续,三季度需求旺季仍有望调涨。 吸收合并万华化工,创新引领MDI产业发展:公司计划发行17.16亿股(实际新增4.06亿股),以30.4元/股的价格吸收合并控股股东万华化工,吸收合并BC公司100%股权、BC辰丰100%股权、万华宁波25.5%股权和万华氯碱热电8%股权并实现集团化工资产整体上市。合并后MDI产能将达210万吨/年,TDI产能将达55万吨/年(含下半年计划投产的烟台30万吨),成为聚氨酯绝对巨头。公司加大研发和环保投入,通过技术创新来实现产能扩张公司,引领行业持久健康发展。 传统石化和新材料续写成长:公司2015-2017年石化系列营收16.9亿、82.6亿、153.1亿,2018H1为83.2亿;2017年精细化工和新材料营收42.0亿,2018H1为26.9亿。公司在建的烟台3万吨SAP、13万吨PC、30万吨TDI、8万吨PMMA和5万吨MMA项目下半年计划投产,远期规划100万吨/年乙烯一体化项目在建。石化和新材料上马有望引领公司业绩在上新台阶。 投资建议:暂不考虑万华化工合并,我们预计公司2018-2020年的EPS分别为4.77/5.49/6.46元,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为57.2元,相当于18-20年市盈率12/10/9倍。 风险提示:MDI价格持续下跌,石化和新材料项目投产不及预期等
万华化学 基础化工业 2018-08-08 47.22 -- -- 50.28 6.48% -- 50.28 6.48% -- 详细
事件: 公司公布2018年中报,2018上半年公司实现营业收入300.54亿元,同比增长23.02%,净利润69.5亿元,同比增长42.97%,扣非后的净利润64.5亿元,同比增长35.21%,基本每股收益2.54元。 MDI景气维持高位,主营产品量价齐升。MDI行业景气自2016年以来持续提升。2018年上半年,纯MDI均价同比上涨13.48%,聚合MDI均价同比下滑5.13%,景气总体保持在较高水平。此外石化业务、精细化学品及新材料业务也呈现较好态势。上半年MDI、石化、精细化学品及新材料业务分别实现销量94.8万吨、182.2万吨及14.1万吨,同比增长9.2%、20.1%及46.4%,贡献收入168.11亿元、83.20亿元及 26.86亿元,同比提升20.26%、20.28%及51.97%。公司主营产品均呈现量价齐升的态势,带动上半年业绩实现快速增长。 产品价格回落导致二季度增速放缓,三季度有望提升。从单季度业绩看,二季度公司实现收入164.52亿元,同比增长22.57%,环比增长20.95%,实现净利润34.04亿元,同比增长27.68%,环比下降4%。二季度业绩增速放缓主要是受MDI以及石化产品价格回落所致。二季度纯MDI、聚合MDI市场均价分别较一季度下跌13.10%和10.88%,石化产品中丙烯酸、环氧丙烷等也小幅下滑。受此影响,二季度公司综合毛利率37.72%,环比下滑5.31个百分点。三季度以来,国内外多套MDI装置因不可抗力等因素停产检修,行业供给收紧,推动价格再次上涨。预计三季度公司业绩增速有望回升。 多元化布局逐步进入收获期,业绩增长仍有潜力。公司大力发展特种化学品业务,逐步打造成为公司的重要盈利来源。上半年精细化学品与新材料业务收入26.86亿元,增长51.97%,贡献毛利8.98亿元,增长60.93%,占毛利的比重提升至7.45%。公司新材料品种多为细分领域稀缺品种,盈利能力较强,进口替代空间广阔。2018-2019年仍有SAP、TDI、PC等多个项目投产,有望为公司业绩增添新的增长动力。 维持“买入”评级。预计公司2018、2019年EPS为4.80元和5.45元,以8月6日收盘价47.05元计算,PE分别为9.8倍和8.6倍,维持 “买入”的投资评级。 风险提示:原油价格大幅波动、行业扩产力度超出预期
万华化学 基础化工业 2018-08-07 48.00 -- -- 50.28 4.75% -- 50.28 4.75% -- 详细
2季度MDI价差有所收窄,上半年盈利仍创新高。 根据我们日常数据跟踪,2季度纯MDI和聚合MDI与原材料的平均价差都环比收窄,为19714/12773元/吨,1季度为22893/14275元/吨。受此影响,公司2季度毛利率和净利率分别为37.72%和20.69%,环比1季度分别下降了5.31和5.38个百分点。但公司2季度产品销量增加明显,聚氨酯、石化产品、精细化学品及新材料三大系列产品在2季度销量分别达到50.6、110.2、8.4万吨,2季度营收和净利润分别为164.52亿元(环比+20.95%)和34.04亿元(环比-4.00%),上半年公司归母净利润达到69.50亿元创下历史新高。未来2年全球MDI新增产能有限,但MDI技术和资金壁垒较高,设备检修频繁,且下游需求增长平稳,上游寡头垄断议价能力强,我们预计未来2年全球MDI依然处于紧平衡状态,公司盈利能力可持续。 吸收合并控股股东万华化工,成全球聚氨酯绝对巨头。 公司计划向万华化工的5名股东发行17.16亿股公司股票(同时注销万华化工持有的13.10亿股公司股票,实际新增4.06亿股),以30.43元/股的价格(扣除分红调整后)吸收合并控股股东万华化工。合并后公司将新增BC公司100%股权、BC辰丰100%股权、万华宁波25.5%股权和万华氯碱热电8%股权。本次吸收合并完成后,公司将实现化工资产整体上市,其中MDI产能达到210万吨/年,加上今年10月烟台基地30万吨/年的TDI产能投产后,TDI产能将达到55万吨/年,公司将成为全球聚氨酯绝对巨头。 加码石化和新材料产业链,未来业绩不乏新增长点。 依托在MDI制造中积累的技术优势,公司向TDI、上游石化产品和下游精细化学品及新材料进军,抗风险能力大幅度提升。公司在建的烟台3万吨SAP、13万吨PC、30万吨TDI、8万吨PMMA和5万吨MMA项目即将投产,同时公司100万吨/年乙烯项目稳步推进中。随着上下游一体化产业链不断完善,公司将成为全球化工巨头。我们预计公司18-20年净利润分别为134.74/156.82/193.35亿元,同比增长21.0%/16.4%/23.3%,对应EPS4.93/5.74/7.07元,当前股价对应PE10.3/8.9/7.2倍,维持“买入”评级。
万华化学 基础化工业 2018-08-06 50.90 62.00 24.27% 50.28 -1.22% -- 50.28 -1.22% -- 详细
持续看好未来2年MDI景气高位震荡,行业全球供需格局长期偏紧,八角工业园二、三期的逐步投产也将抬高公司盈利中枢,未来5年成长性十分确定,维持增持评级。 维持增持。基于MDI景气我们上调盈利预测,预计2018-20年EPS为5.57/6.33/7.07元(前4.97/5.88/6.80),考虑三期成长性强并参考可比公司给予18年PE11.13倍,目标价上调至62.00元,维持增持评级。 业绩大增符合市场预期,纯MDI和出口的聚合MDI价格上涨是盈利增长关键。2018上半年,公司实现营业收入300.54亿元,同比增;归母净利润69.50亿元,同比增42.97%。第二季度归母净利润34.04亿元,同比增55.08%,环比下滑3.98%;扣非后32.56亿元,环比增长1.01%。上半年纯MDI华东市场均价较去年上涨了,聚合MDI出口价预计同比上涨15-20%,而国内销售的聚合上半年华东地区均价较去年下降6.14%。销售收入环比增长因LPG贸易量增长。精细化工/新材料产销量及收入、盈利皆大幅增长。 持续看好未来2年MDI景气高位震荡。与市场观点不同,坚持-2020年是MDI的5年景气大周期,全球未来2年主要是万华技改及科斯创20万吨技改,无法满足全球7%新增需求,维持紧平衡。 公司未来5年成长性十分确定。八角一期220亿项目在2015年10月-2016上半年陆续投产,二期近300亿项目也将逐步建成,18年8月烟台20万吨MDI、36万吨苯胺投产,10月PC、TDI、MMA\PMMA等投产,2020上半年187亿的百万吨乙烯项目将投产,二期后还有三期规划。此外公司装入BC等资产估值合理,协同成长空间打开。 风险提示:MDI价格下跌风险,八角二期建设进度缓慢风险。
万华化学 基础化工业 2018-08-06 50.90 -- -- 50.28 -1.22% -- 50.28 -1.22% -- 详细
公司持续布局石化板块 万华化学的业务涵盖聚氨酯全系列产品、石化产品以及新材料产品。在之前的报告中,我们系统地分析了公司异氰酸酯业务的发展趋势;公司自2011年开始规划的PO/AE项目奠定了业务多元化的基础,拟建设的百万吨乙烯项目也将继续拓宽公司护城河,本篇报告我们将重点分析公司的石化业务。 PDH具备竞争优势,盈利持续向好 PDH装置为PO/AE项目的核心装置,开工率决定了园区石化产业链的整体开工率。在烯烃原料轻质化背景下,丙烯收率最高的PDH工艺优势凸显,是填补丙烯供需缺口的最优选择。丙烷相对石脑油具备成本优势,丙烯-丙烷价差保持在较高位置,此外公司具备原料采购及洞库储存的特殊优势,因此PDH装置盈利能力出色,为整体石化装置的经济性奠定基础。 丙烯酸及酯拐点已现,环氧丙烷行业转型升级 2017年国内丙烯酸名义产能共计306.5万吨/年,实际开工率超过70%,未来新增产能增速放缓,而下游SAP、涂料以及胶粘剂等行业景气向好,需求有望稳步增加。丙烯酸整体产品价格有望稳步向上,价差不断扩大,公司产品的盈利能力将得到进一步增强。目前国内环氧丙烷名义产能为327万吨/年,污染严重的氯醇法占比仍在50%以上,环保趋严背景下落后产能将持续退出,行业持续转型升级,公司PO/MTBE共氧化法优势凸显。 高瞻远瞩布局百万吨乙烯项目乙烯项目 将继续拓宽公司护城河。公司拟投资约175亿元建设百万吨乙烯项目,将石化产业链继续延伸至C2烯烃衍生物。一方面配套的PVC、EO等产品补足了万华聚氨酯产业链短板;另一方面公司可利用现有产业链和乙烯项目的产品作为关键原料,开发下游高附加值项目,提高综合竞争力。 维持“买入”评级 公司聚氨酯业务景气持续,PO/AE盈利良好,乙烯项目持续布局,精细化学品及新材料不断开拓。暂不考虑本次吸收合并方案,预计2018-2020年公司EPS1分别为4.74元、5.50元及6.14元,对应2018年7月27日收盘价PE分别为10.7倍、9.2倍及8.3倍。
万华化学 基础化工业 2018-08-06 50.90 -- -- 50.28 -1.22% -- 50.28 -1.22% -- 详细
7月31日,万华化学发布2018半年度报告:2018上半年实现营业收入300.5亿元,同比增长23%;实现归属于上市公司股东的净利润69.5亿元,同比增长约43%;实现基本每股收益2.54元/股,同比增长41.9%。 核心观点 MDI产品世界级龙头,成长性与盈利性双优标的。公司由烟台万华合成革集团为主发起人,于1998年以联合发起设立方式成立,并于2001年上市,公司目前为国内聚氨酯产业链龙头,主要从事聚氨酯(MDI、TDI、多元醇),丙烯及其下游丙烯酸、环氧丙烷等系列石化产品,SAP、TPU、PC、PMMA、有机胺、ADI、水性涂料等精细化学品及新材料的研发、生产和销售,其中MDI为公司主导产品。目前公司正推进控股股东旗下匈牙利BC公司资产的注入,BC公司拥有30万吨MDI产能,后期注入上市公司后,万华MDI总产能将达到210万吨,居全球第一。公司2017年收入531.2亿元,同比增长76.5%;实现归属母公司股东净利润111.3亿元,同比增长202.6%;主要产品收入贡献占比分别为:聚氨酯系列56.2%、石化系列28.8%、精细化学品及新材料系列7.9%、其他主营业务6.4%以及其它业务0.7%,在毛利构成上聚氨酯系列因毛利率较高,占比接近八成。成长性方面,公司2013-2017年营业收入、归属母公司净利润复合增速分别为27.3%、40.1%,整体区间表现良好。盈利能力方面,公司2013-2017年摊薄ROE始终维持较高水平,尽管2014-2015因市场供过于求、产品价格下跌而短期承压,但区间均值仍高达为26.37%,盈利能力及盈利稳定性优异。 上半年保持高增长,同比盈利能力稳健提升,但Q2环比增速受MDI产品价格下行而承压。1)利润端增速高于收入端增速,毛利率、净利率水平持续提升。2018上半年营业收入同比增长23%,归属于上市公司股东的净利润同比增长约43%,利润端增速显著高于收入端增速,毛利率同比提升1.3个百分点,达到40.12%;净利率同比提升3.6个百分点,达到27.38%,自2016年以来持续改善。2)季度业绩对比上,因二季度MDI同比价差空间缩小,导致Q2业绩增速下滑。公司2018Q1营业收入同比+23.6%,2018Q2营业收入同比+22.6%,收入端增速保持平稳;利润端,一季度归属母公司股东净利润同比+61.5%,二季度单季度则因毛利率大幅下滑5.31个百分点,同比+27.7%,增速出现明显回落。对比公司公布的产品挂牌价来看,毛利较大幅下滑,主要原因在于:聚氨酯产品2018H1毛利占比为79.3%,主要为MDI产品,2018Q1的纯MDI产品价格同比涨幅较大,而2018Q2价格同比涨幅缩小,同时聚合MDI产品价格环比跌幅较大,同比也出现下行,导致了整体毛利率边际下滑,由2018Q1的43.03%下滑为2018H1的40.12%。 短期伴随公司提价及需求旺季来临,主力产品MDI价格有望企稳。1)公司7月27日、30日相继发布聚合MDI、纯MDI提价公告:自8月起,中国地区聚合MDI分销市场、直销市场挂牌价同为22500元/吨,比7月份价格各自上调1000元/吨,上调比率为4.65%;中国地区纯MDI挂牌价31200元/吨,比7月份价格上调500元/吨,上调比率为1.62%。2)公司国内、海外收入占比约为7:3,公司有望受益于下半年国内“金九银十”需求旺季来临以及海外产能检修、不可抗力停产导致的供给局部紧张。整体来看,国内MDI市场价格企稳、需求增加,国外收入贡献边际有望提升,进而缓解公司业绩边际增速承压的局面。 中期行业格局稳固,公司产能投放潜力可观,成长确定性高。1)从行业来看,供给端壁垒高、格局稳定,需求端增速稳健。供给端,MDI为寡头垄断行业,截至2017年底,全球仅有8家化工企业拥有MDI自主知识产权并能独立生产,其中产能超过百万的只有5家,分别是万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈和陶氏,合计产能占全球MDI产能90%以上,考虑到MDI生产具备高资本和高技术壁垒的特征,同时产能建设与释放周期较长,共同决定了中短期市场的格局稳固;需求端,MDI需求增速整体与GDP增速保持一致,略高于GDP增速,根据科思创的预计,2016-2021年全球MDI消费增速较为稳定,年均复合增速4%,结合国内MDI产能2006-2016年均复合增长率高达27.16%,增幅远高于全球水平(7.94%)的情况来看,国内市场增速也仍将维持较高水平。2)产能增量方面,新产能陆续投产+技改计划,中短期产能投放确定性高,长期全球化战略布局清晰。短期来看,2018年内,7万吨PC一期、30万吨TDI、8万吨PMMA、5万吨MMA、3万吨SAP相继投产,另有13万吨PC项目二期预计19Q1建成投产;中期来看,公司储备推进的100万吨/年乙烯,40万吨/年PVC项目(17年开始建)也将带来产业链上下游协同效益,同时公司还计划扩张其烟台工业园区产能,将该基地MDI产能由60万吨/年提升至110万吨/年,公司中期产能投放确定性高;展望长期,万华重大资产重组落地后,匈牙利BC公司将成为公司的全资子公司,万华化学将以BC公司为据点,拓展欧洲市场;同时公司计划在美国投资建设一体化项目,争取美洲的广阔市场,公司全球化布局思路清晰。 盈利预测与评级:暂不考虑公司资产重组或将带来的4.06亿股新增股本与BC公司注入影响,预计公司2018-2020年EPS分别为4.98元、5.99元和6.44元,公司2018-2020年对应动态市盈率分别为10.5倍、8.7倍和8.1倍,短期或受季度间MDI价格宽幅波动影响,但考虑到公司整体质地优良、中期成长确定性高,给予“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示:MDI产品价格大幅下跌风险;资产重组交易不能获批风险;远期海外巨头扩产。
万华化学 基础化工业 2018-08-03 51.70 63.40 27.08% 51.24 -0.89% -- 51.24 -0.89% -- 详细
事件:公司发布2018H1半年报,报告期实现营业收入300.54亿元,同比+23.02%;归母净利润69.50亿元,同比+42.97%;扣非后归母净利润64.80亿元,同比+35.21%;其中Q2营业收入164.52亿元(同比+22.57%,环比+20.96%),归母净利润32.6亿元(同比+27.69%,环比-3.99%)。 主要观点: 1.业绩靓丽,基本符合预期 作为聚氨酯龙头及核心利润来源,2018年H1公司聚氨酯系列产品量价齐升,产销量分别为93.11/94.83万吨,同比+6.64%/+9.20%。纯MDI挂牌均价30717元/吨,同比+19%;聚合MDI(直销)均价24717元/吨,同比+2%;聚合MDI(分销)均价24383元/吨,同比+2%。同样,公司石化系列产品(含LPG贸易)、精细化学品及新材料系列产品销量分别为182.20万吨、14.07万吨,同比+20.11%、+46.36%。石化产品涨多跌少,其中山东丙烯均价8161元/吨(同比+13.43%)、华东环氧丙烷均价12105元/吨(同比+18.71%)、山东MTBE均价5998元/吨(同比+15.02%)、华东丁醇均价7705元/吨(同比+23.18%)、华北丙烯酸均价7649元/吨(同比-8.86%)、NPG华东进口加氢均价12976元/吨(同比-9.04%)。公司销售毛利率40.12%(同比提升1.3pcts)、销售净利率27.38%(同比提升3.6pcts),盈利能力提升。2017Q1-2018Q2,公司单季度分别实现扣非后归母净利润21.67亿元、26.26亿元、29.54亿元、29.64亿元、32.24亿元、32.56亿元,业绩靓丽,依然保持A股化工行业中除两桶油外最赚钱公司。 2.低估值吸收合并,MDI价格坚挺 BC公司是中东欧最大的MDI和TDI制造商,拥有MDI年产能30万吨,TDI年产能25万吨,同时拥有配套PVC年产能40万吨、烧碱年产能36.9万吨。吸收合并后,公司MDI产能210万吨,全球第一大MDI供应商龙头地位稳固,“中国万华”走向“世界万华”。公司上调8月份聚合MDI挂牌价1000元/吨至22500元/吨,上调纯MDI挂牌价500元/吨至31200元/吨。日前,公司烟台工业园60万吨MDI装置恢复生产。同时,公司计划19-20年分别新增MDI产能50万吨(烟台万华扩产)、30万吨(宁波万华扩产),另在美国建设40万吨MDI装置(规划中)。尽管MDI扩产较多,竞争在所难免,但由于MDI自身高壁垒,易出问题,每年需35-45天的常规检修,产业集中度高(议价能力强),下游需求增长平稳,预计依然处于紧平衡状态。 3.新增产能持续投放,公司处于收获期 2014年-2018H1,公司累计构建长期资产开支284.59亿元,同行中名列前茅,其中2018年H1为41.83亿元。随着投资项目的陆续投产,公司处于收获期。PC一期7万吨/年装置已于2018年1月投产;二期13万吨/年预计2018年底建成投产。5万吨/年MMA、8万吨/年PMMA、30万吨/年TDI预计18年Q4陆续建成投产。 同时公司稳步推进100万吨/年大乙烯项目,配套15万吨EO、45万吨LLDPE、30/65万吨PO/SM、5万吨丁二烯、40万吨PVC,已完成环评、安评等前期工作,预计2020年建成投产。公司由八角工业园一期的C3/C4产业链进一步延伸至二期的C2产业链,有望实现再次飞跃。 4.盈利预测及评级 假设吸收合并于2018年完成,新增4.06亿股,我们预计公司2018-2020年EPS分别为5.69元、6.34元、6.95元,对应PE8X/7X/7X,公司为中国化工巨头,未来成长空间大,估值低位,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格大幅波动,在建项目投产进度不及预期、吸收合并进度不及预期。
万华化学 基础化工业 2018-08-03 51.70 -- -- 51.24 -0.89% -- 51.24 -0.89% -- 详细
事件 公司发布2018年半年度报告 2018年7月30日晚,公司发布2018年半年度报告,报告期内实现营收300.54亿元,同比+23.02%;实现归母净利润69.50亿元,同比+42.97亿元;实现扣非后净利润64.80亿元,同比+35.21%。 简评 2018H1净利润保持大幅增长,盈利能力进一步增长 报告期内实现营收300.54亿元,同比+23.02%;实现归母净利润69.50亿元,同比+42.97亿元,业绩保持高速增长。其中2018Q2单季度实现归母净利润34,04亿元,同比+28%,环比-4%。报告期内综合销售毛利率达到40.12%,相对于去年同期+1 pct.;净利润率达到27.38%,相对于去年同期+4 pct.,盈利能力进一步提升。 从价格角度来看,公司核心利润来源--MDI产品的价格仍然能够维持同比增长趋势,公司纯MDI2018年1-6月挂牌价的平均价为30717元,同比+19%;聚合MDI(直销)平均价为24717元,同比+2%;聚合MDI(分销)平均价为24383元,同比+2%。另外,公司石化产品价格有涨有跌,山东丙烯均价8161元,同比+13%;华东环氧丙烷均价12105元,同比+19%;山东MTBE均价5998元,同比+15%;华东丁醇均价7705元,同比+23%;华北丙烯酸均价7649元,同比-9%;NPG华东进口加氢均价12976元,同比-9%。 从销量角度来看,2018年上半年公司聚氨酯系列产品销量94.83万吨,同比+9%;石化系列产品销量182.20万吨,同比+20%;精细化学品及新材料销量14.07万吨,同比+46%,整体来看全产业链产品销量均有提升,其中精细化学品及新材料产品、以及石化系列产品的销量提升比较显著,显示出公司全产业链布局的战略逐步推进。 整体来看,核心产品MDI量和价的提升,以及新产品销量的快速增长催动报告期内公司业绩提升。 现金流方面,报告期内经营性现金流净额为84.45亿元,同比+483%,主要是上年同期营运资金占用较多所致;投资活动现金流净额为-42.55亿元,同比-87%,主要是烟台工业园建设项目付款增加所致;筹资活动现金流量净额为43.80亿元,同比-461%,主要是上年同期增发资金到位以及本期分红同比增加所致。 费用方面,报告期内销售费用率为2.63%(去年同期2.75%),管理费用率为3.56%(去年同期3.32%),财务费用率为1.40%(去年同期1.84%),基本与去年同期保持一致。 供应格局趋紧,MDI价格反弹 根据卓创资讯数据,7月27日聚合MDI均价20400元,相较于月初18200元的均价上涨12%;纯MDI均价29120元,基本保持稳定。本次价格上涨主要是由于近期陶氏美国34万吨MDI工厂Dow Polyurethanes设备故障遭遇不可抗力停车;与此同时,匈牙利BC的30万吨MDI装置计划在7月中旬至9月底进行检修,此次检修预计持续两个半月,届时欧洲MDI供给将较为紧张,在此期间万华化学中国MDI工厂将会向欧洲调配货源,以弥补欧洲市场的供应紧缺状态,但此举可能引起中国地区的供应格局偏紧;另外,本周上海科思创及巴斯夫中国工厂MDI装置供货不正常,周边供应商价格有所上调。综上所述,预计未来一段时间内MDI供应格局偏紧,价格进入上升通道。 MDI装置具有高壁垒、高投入的特点,长久以来行业保持高度寡头垄断格局,全球范围内仅有8家供应商,其中万华化学、科思创、巴斯夫、亨斯迈、陶氏5家巨头合计占据全球85%以上产能份额,其中一家出现产能问题,就会引起产品价格的剧烈波动(这一情况在去年就曾出现)。目前全球MDI消费量大概在600万吨,每年新增需求6-7%,未来2年内新增产能基本与需求增长相匹配,相关厂商有望长期保持较高利润水平。 维持买入评级 公司PC项目一期7万吨已投入使用,产品质量优异,市场口碑很好,二期13万吨预计18年底投产(合计20万吨);5万吨MMA、8万吨PMMA、30万吨TDI预计18年10月投产;未来在石化业务还将大力发展C2烯烃衍生物,正在筹建的百万吨乙烯产业链项目建成后,万华将涉及更多的烯烃下游高附加值衍生产品,成为中国重要的烯烃及衍生物供应商。从全球市场规模来看,PC和TDI和MDI市场规模处在同一数量级,全球都是几百万吨的消费规模,而乙烯系列产品在全球的规模更是上亿吨。其他产品水性涂料树脂、ADI、SAP、TPU等产品也在不断推进,各类新材料产品遍地开花。通过本次资产重组,有利于公司整合优质资产,理顺治理结构,助力公司向世界级新材料公司迈进。假设资产重组按照本次方案顺利完成,预计公司2018、2019年实现归母净利润186.61、223.25亿元,EPS分别为5.95、7.12元,对应PE 8.7X、7.2X,维持“买入”评级。
万华化学 基础化工业 2018-08-03 51.70 -- -- 51.24 -0.89% -- 51.24 -0.89% -- 详细
MDI价格企稳,聚氨酯业务持续增长 2018上半年公司聚氨酯产品销量94.8万吨,同比增长7.99万吨,营业收入达到168.11亿元,同比增长20.3%。2017年MDI在受到大量不可抗力因素后价格迅猛攀升,2018年上半年国内MDI供需紧张的局面有所缓解,导致聚合MDI价格略有回落,但海外市场需求依旧强劲。上半年山东地区聚合MDI主流价格2.27万元/吨,较去年同期下降了5.7%;美国聚合MDI市场合同价为4211美元/吨,同比上涨52.6%。近期DOW装置停产、上海科思创MDI50万吨装置供货不正常以及博苏公司30万吨装置的检修,或将短期内促进国内MDI价格增长。 石化系列营业收入稳步增长 公司2015-2017年来石化系列营收稳定增长,分别是16.9亿、82.6亿和153.1亿。2018年H1石化系列营收达到83.2亿,同比增长20.2%;石化系列产品产量为75.4万吨,同比减少11.5万吨,销量182.2万吨,同比增长30.5万吨。石化系列产品主要涵盖丙烷、MTBE、丙烯酸及其酯、TBA、正丁醇以及环氧丙烷等产品,其中PDH工艺制备的丙烯产能(75万吨)、MTBE(75万吨)、丁醇(26万吨)和丙烯酸及其酯类(30万吨)。价格方面,山东丙烯价格为1200元/吨,同比上涨17.7%;上半年山东地区环氧丙烷价格为11300元/吨,同比增长13.5%;MTBE山东均价约为6000元/吨,同比上涨15%;华东丁醇均价约为7500元/吨,同比上涨22.1%;丙烯酸及其酯类价格较为稳定,后期随着石化方面项目的不断投产,公司这块业绩会继续攀升。 新材料业务板块增长喜人 2018年H1新材料业务实现营收26.86亿,同比增长52%,且新材料业务业务毛利率从2017年的31.55%到达了33.44%,是公司业务中除聚氨酯系列(55%毛利率)最高的,主要原因是公司产业链一体化逐步完善。预计未来会随着公司众多项目的持续投产,公司产业链的逐步完善,毛利率还会有一定程度的上扬空间。 盈利预测与投资建议: 看好公司未来发展前景,预计18-19年公司归母净利分别为112.41亿、133.76亿,对应EPS分别为4.112元、4.893元,对应当前股价PE分别为12.39倍、10.42倍。首次覆盖,推荐“买入”评级。 风险因素:MDI价格大幅下跌,石化产品价格大幅下降。
万华化学 基础化工业 2018-08-03 51.70 -- -- 51.24 -0.89% -- 51.24 -0.89% -- 详细
事件: 公司发布2018半年报和上半年经营数据:报告期内实现营收300.54亿元,同增23.02%;实现归母净利69.50亿元,同增42.97%;扣非后64.80亿元,同增35.21%;经营性净现金流84.45亿元,同增483.02%,按照27.34亿总股本计算,实现每股收益2.54元,每股经营性净现金流3.09元。单季度来看,公司Q2实现营收164.5亿元,环比增长20.96%,实现归母净利34.04亿元,环比略降3.99%,实现经营性净现金流48.55亿元,环比增长35.24%,单季度EPS1.25元,业绩符合预期。 点评: 各系列产品销量同比大幅增长,成本控制稳定报告期内华东市场聚合MDI均价同比下降5.23%,价差下降17.06%;纯MDI均价上升13.95%,价差上升10.74%。公司在聚合MDI价格回落的背景下仍实现业绩的大幅增长,主要受益于聚氨酯系列产品国内市场销量稳定,海外市场销售保持良性增长,美国市场价格Q2环比仍处上行区间,同时其他业务产销均实现大幅增长。报告期内聚氨酯、石化、精细化学品及新材料系列分别实现销量94.83/182.20(含LPG贸易)/14.06万吨,同增9.21%、20.11%和46.36%;分别实现营收168.11/83.20/26.86亿元,同增20.26%、20.28%和51.97%(主要受益于一期PC项目投产)。 从成本控制来看,公司报告期内期间费用保持稳定,合计22.80亿元,期间费用率7.59%,同比略降0.33个百分点。分项费用来看,销售费用7.89亿元,销售费用率同比略降0.12个百分点;财务费用4.21亿元,财务费用率同比略降0.44个百分点。管理费用10.70亿元,同比增加31.87%,主要为员工费用及研发支出增加所致,管理费用率3.56%,同比略升0.24个百分点。报告期内公司实现研发支出5.67亿元,同增19.25%。 短期海内外装置集中检修,聚合MDI价格淡季下迎来反弹2018年初至今国内聚合MDI市场整体震荡向下,至目前华东市场均价22468元/吨相比2017年均价26994元/吨下降16.8%;纯MDI华东市场均价30432元/吨相比2017年均价28082元/吨增加8.4%。二季度至今受环保“回头看”等影响聚合MDI下游需求整体偏淡,但部分厂家集中检修影响叠加陶氏美国Freeport装置不可抗力催化聚合MDI市场近期迎来反弹,万华烟台前期经历45天装置检修,科思创上海仍处停车中,亨斯迈上海和巴斯夫上海仍处低负荷运行中,东曹瑞安精馏装置也处停车检修状态。海外装置中陶氏Freeport装置所有MDI产品遭不可抗力,34万吨/年产能受到影响,万华匈牙利BC装置于7月中旬开始为期2个月的检修计划。市场供应偏紧下聚合MDI市场止跌反弹,后期金九银十来临聚合MDI价格有望继续回暖。 关注中美贸易摩擦对聚合MDI出口市场及全球货源流向的影响 7月10日特朗普政府公布了针对中国2000亿美元商品加增关税的计划,目标产品清单涉及石油、化工和冰箱等商品,加征的关税约为10%,其中聚合MDI也被列为征收对象。中国是全球MDI最大出口国,2017年出口量约56.2万吨,其中对美国出口约16.2万吨,占比28.8%。美国境内科思创、巴斯夫和陶氏产能合计约123万吨,建设于上世纪80年代前后,供应不稳定且下游建筑市场对聚合MDI需求缺口刚性,而贸易摩擦同样波及下游冰箱行业,2017年国内冰箱对美出口占比19%。若后续关税加征落地,全球货表源流向将面临调整,关注后续对国内聚合MDI及下游行业出口市场的影响。 全球化布局持续推进,多元化业务发展不断完善 公司重大资产重组完成对匈牙利BC和宁波万华剩余25.5%股权的注入之后MDI合计产能将达到210万吨,位居全球第一,而后期采用第六代MDI技术有望在烟台和宁波两地实现低成本扩能80万吨,美国40万吨规划产能仍在推进中,未来公司将成为拥有绝对话语权的MDI行业龙头。公司30万吨TDI项目建设中,投产后加上BC产能合计达55万吨。乙烯项目持续推进中,C2和C3领域的双线布局将大幅完善聚氨酯产业链的配套布局。公司一期7万吨PC产品已投向市场,二期13万吨项目以及8万吨PMMA项目建设中,未来石化以及其他新材料项目投产将助力公司全面走向多元化发展。 盈利预测、估值与评级 基于海外MDI行业景气维持和后期旺季来临后国内市场的回暖预期,暂不考虑重大资产重组影响,我们维持公司2018~2020年盈利预测,预计净利润分别为126.2、137.1和150.0亿元,折合EPS分别为4.62、5.01和5.48元,维持“买入”评级。 风险提示:MDI价格大幅下滑;石化项目投产低于预期;新材料项目建设进度低于预期。
万华化学 基础化工业 2018-08-02 51.20 58.08 16.42% 51.97 1.50% -- 51.97 1.50% -- 详细
2018H1净利增43%,业绩符合预期 万华化学于7月30日发布2018年中报,实现营收300.5亿元,同比增23.0%,实现归母净利润69.5亿元,同比增43.0%,业绩符合预期,按照27.34亿股的最新股本计算,对应EPS为2.54元。其中2018Q2实现营收164.5亿元,同比增22.6%,实现净利34.0亿元,同比增27.7%。我们预计公司2018-2020年EPS分别为4.84/5.43/6.04元,若考虑整体上市,我们预计公司2018-2020年EPS分别为5.95/6.55/7.17元,维持“增持”评级。 MDI高盈利延续,销量小幅增长 报告期内,公司聚氨酯业务实现销量94.8万吨,同比增9.2%,根据百川资讯,华东地区聚合/纯MDI市场均价2.27/3.05万元/吨,同比变动13.5%/-5.7%,美国/欧洲粗MDI合同均价分别为4211/3407美元/吨,同比上涨52.6%/46.9%,该业务实现合计营收168.1亿元,同比增20.3%,毛利率提升4.5pct至56.9%,是业绩增长主因。 新材料业务快速发展 石化业务实现营收83.2亿元,同比增20.3%,毛利率下滑2.7pct至11.8%。新材料及精细化学品业务实现销量14.1万吨,同比增46.4%,销售均价1.91万元/吨,同比增3.8%,实现营收26.9亿元,同比增52.0%,毛利率提升1.9pct至33.4%,保持快速发展。公司期间费用率总体稳定。 国内MDI价格止跌回升,海外价格延续强势 根据百川资讯,7月底华东地区聚合/纯MDI市场价分别为2.08/2.94万元/吨,已较6月中旬分别回升8%/4%,公司8月中国地区聚合MDI/纯MDI挂牌价分别为2.25/3.12万元/吨,较7月分别上调1000/500元/吨,科思创装置故障及下游旺季临近,国内市场价格有望止跌回升。海外MDI价格延续强势(特别是美国),2018年7月美国/欧洲粗MDI合同均价分别为4762/3202美元/吨,环比变动4.9%/-1.7%,盈利处于高位。公司烟台MDI及石化项目检修后复产,有望受益。 整体上市待完成,新项目快速推进 万华化学整体上市方案已于7月2日获山东省国资委批准,若后续顺利完成,公司有望在完善全球布局、优化治理机制、解决潜在同业竞争等方面得到显著改善。另一方面,公司新项目快速推进,2018H1完成资本开支41.8亿元,30万吨TDI项目、8万吨PMMA项目预计将于2018Q3建成投产;13万吨PC项目二期预计2019Q1建成投产;100万吨乙烯、美国40万吨MDI项目持续推进;其他水性涂料、TPU、ADI、香料等扩能项目亦稳步推进。 维持“增持”评级 我们预计公司2018-2020年EPS分别为4.84/5.43/6.04元,参考可比公司估值水平(2018年17倍PE),考虑业务差异性,给予公司2018年12.0-13.5倍PE,对应目标价58.08-65.34元(原值48.40-53.24元),若考虑整体上市完成,则公司2018-2020年EPS分别为5.95/6.55/7.17元,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求持续低迷风险、新项目投产不达预期风险。
万华化学 基础化工业 2018-08-02 51.20 57.51 15.27% 51.97 1.50% -- 51.97 1.50% -- 详细
中报实现归母净利69.5亿,符合市场预期。公司发布2018年中报,上半年实现营收300.5亿,同比增23%,归母净利69.5亿,同比增长43%,扣非后归母净利64.80亿,同比增35.21%;二季度营收164.5亿,环比增21%,扣非后归母净利32.6亿,环比增1%。基本符合市场预期。 MDI价格平稳,聚氨酯和新材料销量增加,二季报靓丽 (1)MDI量价齐升,推动上半年业绩高增长:公司上半年营收毛利增长主要来自聚氨酯板块,板块营收增长28亿,毛利增长22.5亿,主要受益板块量价齐升,上半年公司纯MDI挂牌均价30717元/吨,同比涨17%,聚合MDI挂牌均价24550元/吨,同比上涨2%,聚氨酯产品销量94.8万吨,同比增9.2%;另外新材料销量14.1万吨,同比增46%,也对业绩增长有所贡献。上半年三项费用同比增加约3.5亿,主要是管理费用增加所致。 (2)价稳量增,二季度业绩环比持平:二季度公司聚合MDI挂牌均价22750元/吨,环比下降13.5%,但我们预计公司整体实际成交价与一季度较为接近,一是受益出口产品价格上涨(二季度西欧粗MDI均价21469元/吨,与一季度基本持平,但北美粗MDI均价28214元/吨,环比上涨10%),二是公司纯MDI挂牌均价31200元/吨,环比涨3%;二季度聚氨酯销量50.6万吨,环比增加6.4万吨,新材料销量8.5万吨,环比增加2.8万吨,我们认为主要受益于PC试车后满产所致。 MDI:格局重塑,供给紧张,高景气有望超预期。过去几年MDI行业完成格局重塑,未来几年,MDI全球需求每年增长4.9%,行业无新进入者,仅几家龙头有扩产计划,行业开工率维持84%的高位水平,考虑到主导厂商间“竞争+合作”竞争策略对价格有支撑,我们预计未来几年国内聚合MDI有望维持2.1万/吨以上,高景气有望超预期。中短期来看,我们判断陶氏中东和上海联恒新产能投放效应基本被消化到价格,BC检修、陶氏不可抗力停产,三季度之后下游旺季逐渐来临,供给紧张价格有望继续小幅上涨,预计公司下半年业绩继续靓丽。 新项目陆续投产,以量补价业绩中枢维持高位。公司30万吨TDI、13万吨二期等项目陆续投产,且随着石化项目二期等陆续投放,未来几年即便个别产品价格有所下滑,公司以量补价业绩中枢仍有望维持高位。远期看,公司石化项目奠定增长基石,新材料打开成长空间,跨国化工巨头加速崛起。 盈利预测与估值:因产品价格超预期,将2018-2020年盈利预测由此前的8/135.8/145.3亿调整至130/138/142亿,考虑拟收购的BC及宁波万华少数股东权益,备考利润188/196/201亿,对应PE8.6/8.3/8.1倍。目前仍具备长期配置价值,买入评级,考虑盈利预测提升,将目标价由53上调至57.51。 风险提示:MDI价格下跌、新项目投产不达预期、环保事故。
万华化学 基础化工业 2018-08-02 51.20 56.10 12.45% 51.97 1.50% -- 51.97 1.50% -- 详细
业绩总结:公司2018年上半年实现营业收入300.54亿元,同比增长23.02%; 实现归母净利润69.50 亿元,同比增长42.97%;EPS 2.54 元。 各系列产品销量均同比大幅增长,期间费用率变化不大。2018 年上半年,国内经济平稳向好,欧美发达国家MDI 需求增速较快,虽然国内聚合MDI 市场价格同比有所回落,纯MDI 价格同比有所上升,公司采取了更为积极的销售及管理策略,聚氨酯系列产品国内市场销量保持稳定,海外市场销售保持良性增长, 公司2018 年第一季度和第二季度聚氨酯系列产品的销量分别为42.21 万吨和52.63 万吨,同比增长5%、13%。石化系列产品第二季度销量也达到了近两年来的最大值110.19 万吨,主要还是因为LPG 贸易量提升所致(因为公司第二季度石化系列产品产量为36.97 万吨),因此公司第二季度石化产品均价有所降低。公司上半年期间费用率为7.59%,同比下降0.32 个百分点。其中财务费用率继续下降,管理费用和销售费用率基本持平。 集团整体上市正在稳步推进。目前公司整体上市的进程处于一次反馈意见阶段。未来公司和BC 公司并表后,MDI 产能将跃升至全球第一,未来三年,公司将通过技改把宁波万华、万华烟台工业园的产能分别提升30 万吨、50 万吨,加之美国产能落地,后续公司将继续保持在MDI 上的领先地位。 盈利预测与评级。万华是国内化工行业中少数具有技术壁垒和技术优势,同时又侧重研发和成果转换、产业链配套的全球性行业龙头企业。公司未来有望通过全球化布局、MDI 制造技术上的突破继续扩大自己在聚氨酯行业的领先优势。未来几年,公司仍然将会处于产能持续落地期,TDI、PMMA、PC 等一系列新项目将持续落地。另外,公司目前正在积极推进集团资产整体上市,有利于整合优质资产和公司治理。暂不考虑资产重组的影响,我们预计2018-2020 年EPS 分别为4.64 元、4.97 元、5.33 元,维持“买入”评级和56.10 元的目标价。 风险提示:原材料价格或大幅波动,新项目投产或不达预期的风险。
万华化学 基础化工业 2018-08-02 51.20 -- -- 51.97 1.50% -- 51.97 1.50% -- 详细
公司业绩符合预期。报告期内公司业绩同比实现了较大幅度增长,公司采取积极有效的销售及管理措施,期内公司销售费用和管理费用增速低于收入和净利润增速。期内聚氨酯系列产品营收168.1亿元,国内聚合MDI市场价格较去年同期有所回落,纯MDI价格较去年同期有所上升,公司聚氨酯系列产品国内市场销量稳定,海外市场销售保持良性增长;石化系列产品营收83.2亿元,上半年石化产品有涨有跌,致使石化系列产品毛利率相较去年同期有所下降,期内石化产品在局部市场形成了万华的行业影响力;各事业部产品在行业影响力、市场拓展、客户管理等方面均取得了较好成绩。 公司是目前全球最大的拥有MDI制造技术自主知识产权的制造商,话语权突出,公司凭借相比于海外竞争对手在产品质量、成本控制等方面的优势,加大海外市场拓展力度,将强化其在全球市场的竞争力。近期公司提高8月MDI挂牌价格,因世界范围内多家企业检修或受装置不可抗力,市场货源趋紧。MDI为高壁垒型产品,目前全球供需紧平衡,考虑到2020年以前,在下游需求稳定增长的背景下,MDI全球范围内新增产能消化新增产能压力不大,预计MDI未来格局或维持供给紧张格局态势。 公司控股股东万华实业控股匈牙利BC公司拥有MDI产能30万吨/年、TDI产能25万吨/年、PVC产能40万吨/年、烧碱产能36.9万吨/年,近年业绩也在不断提升中,BC资产注入后,利于公司在全球范围的产业合理布局。 公司战略布局清晰,以烟台、宁波、珠海等地为基地辐射全国,万华烟台工业园将主业MDI产品与环氧丙烷、丙烯酸及酯等石化产业结合,并逐步开发下游功能化产品,以延伸和完善公司产业链布局,在保障MDI和石化稳定生产的基础上,PC、TDI、MMA、PMMA等一批新材料项目建设也在稳步推进落地中,将给公司带来新的业绩增长点,未来随着公司在世界范围内的产业布局,公司有望跻身国际级化工巨头,看好公司发展前景。公司目前估值低位,给予“买入”评级。 风险提示:油价大幅下跌,主营产品价格大幅下降,成本和费用增加风险,新项目拓展不达预期。
首页 上页 下页 末页 1/44 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名