金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/45 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
万华化学 基础化工业 2018-09-20 41.45 -- -- 45.00 8.56% -- 45.00 8.56% -- 详细
MDI行业维持高景气,市场供需维持紧平衡 MDI业务是公司核心业务,也是公司的主要收益来源,MDI行业具有高壁垒、高投入的特点,呈现寡头垄断格局,万华作为全球最大的MDI供应商,具有210万吨/年的产能,目前来看,MDI市场长期保持紧平衡,2017年国内合成装置产能为305万吨,同比增长6%,消费量为205万吨,同比增长7%,2018-2020年之间新增供给有限,预计MDI供需仍将保持紧平衡,行业高景气有望持续。 石化产业为公司一体化、多元化发展提供坚实基础 公司投资178亿积极布局上游石化产业链,包括100万吨/年的PDH装置、40万吨/年PVC装置、15万吨/年PO装置、45万吨/年LLDPE、30/65万吨/年PO/SM装置和5万吨/年的丁二烯装置,石化产业链的拓宽,给公司一体化产业链、产品多元化的发展提供了坚实基础,一方面上游石化的产品能与现有MDI产品实现高度的“耦合”,提高循环经济降低成本;另一方面,石化产品的开展能有效的避免外部原料供应不足等风险,实现了产品的多元化,随着石化产品的逐步放量,能给公司提供稳定的增长点,也从源头上保证了万华产业链的成本优势。 特种化学品+新材料给公司未来发展保驾护航 公司积极布局特种化学品+新材料板块,这部分业务主要涵盖产品为SAP、TPU、PC、PMMA、ADI等,它们都是现在具备高附加值的产品,所涉及的下游行业也多为像水性涂料、导光板、电子电器等朝阳产业。公司作为国内最大的PUD、聚醚多元醇、聚氨酯制造商,具备品种齐全的ADI制造商,全球第二的TPU制造商,随着下游朝阳产业的带动,未来发展可期。 盈利预测与投资建议:预计2018年、2019年公司分别实现归母净利135.63、160.93亿,对应EPS分别为4.96元、5.89元;对应当前股价PE分别为8.47倍、7.14倍;强烈推荐,给与“买入”评级。 风险因素:MDI价格大幅下降风险、石化业务价格下降风险。
万华化学 基础化工业 2018-09-17 42.43 -- -- 45.00 6.06% -- 45.00 6.06% -- 详细
一、事件概述 公司于2018年9月13日收到中国证券监督管理委员会核发的《关于核准万华化学集团股份有限公司向烟台国丰投资控股有限公司等发行股份吸收合并烟台万华化工有限公司的批复》。 二、分析与判断 万华化工上市通过证监会批复,实现集团化工资产整体上市 公司本次交易吸收合并万华化工100%股权,发行价格30.43元/股,合计发行股份数量为17.16亿股。本次交易后万华化工持有的万华化学13.10亿股股票将被注销,实际新增股份数量为4.06亿股。万华化工持有的100%BC股份、万华宁波25.5%和万华氯碱热电8%的股权将注入到上市公司中,实现万华旗下化工类资产的整体上市,并解决了万华实业2011年收购BC化学后一直存在的同业竞争问题。主要资产BC公司100%股权2018-2021年承诺业绩为3.82、1.89、1.90、1.92亿欧元,万华宁波25.5%股权2018-2021年承诺业绩为13.11、9.88、9.39、9.49亿元。 并购完成后,公司将成为MDI全球领导者 匈牙利BC公司是中东欧最大的MDI和TDI制造商,具备MDI产能30万吨和TDI产能25万吨,业务范围涵盖欧洲、中东及非洲地区,为全球第八大聚氨酯生产企业。本次整体上市完成后,BC 公司将成为上市公司的子公司,并纳入上市公司的整体战略布局,上市公司将成为全球第一大MDI 供应商(拥有210万吨产能),并将实现在亚洲、欧洲和美洲三大主要市场均建有(和筹建)生产基地的布局,从而也将实现全球化、跨洲际联动的生产和运营。公司目前在建30万吨TDI产能预计于2018年10月投产,未来将拥有55万吨TDI产能。MDI、TDI下游需求稳定增长,近两年新增产能有限,公司高盈利能力有望保持。 石化产品景气度整体向上,公司C3/C4业绩向好 公司C3/C4产业链具备75万吨丙烯、30万吨丙烯酸、75万吨MTBE、24万吨环氧丙烷和26万吨丁醇的产能。今年以来国际油价持续上涨,石化产品景气度整体上行。据我们数据监测显示,截止目前丙烯均价为7984元/吨,与去年同期相比上涨12.4%,PDH工艺的丙烯-丙烷价差同比上涨22.4%;山东地区环氧丙烷均价11867元/吨,与去年同期相比上涨15.3%,山东地区丁醇均价为7581元/吨,与去年同期相比上涨14%,与丙烯的价差同比上涨17.9%。明年随着公司100万吨乙烯项目的投产,综合利用MDI项目副产的氯化氢,加工生产PVC、LLDPE、PO/SM、EO和丁二烯等下游产品,进一步完善公司石化产业链布局,公司业绩将更上一个台阶。 三、投资建议 预计公司2018-2020年EPS分别为4.34元、4.93元和5.72元,对应PE分别为9.7X、8.5X和7.3X,参考申万化工指数约16倍PE水平,维持“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: MDI、石化产品价格大幅下降的风险。
万华化学 基础化工业 2018-09-07 46.38 -- -- 46.23 -0.32%
46.23 -0.32% -- 详细
乙烯项目获得核准批复 万华化学于9 月4 日发布公告,公司建设聚氨酯产业链一体化--乙烯项目于近日获得山东省发展和改革委员会核准批复。项目建设地点为烟台经济技术开发区,项目总投资168 亿元(其中银行贷款117.6 亿元,其余资金自筹),建设期2 年。建设内容包括100 万吨/年乙烯联合装置、40 万吨/年聚氯乙烯装置、15 万吨/年环氧乙烷装置、45 万吨/年LLDPE 装置、30/65 万吨/年环氧丙烷/苯乙烯装置、5 万吨/年丁二烯装置等。我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为4.84/5.43/6.04 元,若考虑整体上市,我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为5.95/6.55/7.17 元,维持“增持”评级。 产业链横向扩展,协同效应有望逐步显现 根据环评公告,100 万吨/年乙烯装置原料为万华烟台工业园一期项目产出的C2 及外购丙烷或正丁烷等轻烃,受益于“页岩气革命”导致的轻质烷烃供应大幅提升,与国内传统的石脑油裂解工艺相比,轻烃制乙烯成本优势显著。公司大乙烯项目将产出下游PE/EO/SM/PVC 等C2 产业链关键产品, 结合现有的C3 及聚氨酯产业链(MDI/TDI/聚醚),将充分发挥一体化园区综合优势,并为下游表面材料、材料等板块提供稳定、高品质的原料, 打开公司成长空间。 MDI高盈利延续,石化产品整体良好 据百川资讯,8 月底华东地区聚合/纯MDI 市场价分别为1.87/2.86 万元/ 吨,较8 月初分别回落11%/3%,但整体价差仍处于较高水平,且受益于行业格局深度优化,预计高盈利有望延续。公司9 月中国地区聚合MDI 挂牌价为2.00 万元/吨,较8 月下调2500 元/吨,纯MDI 挂牌价为3.12 万元吨,与8 月份持平。石化方面,华东地区丙烯酸/环氧丙烷/MTBE 分别报价0.91/1.33/0.69 万元/吨,较8 月初分别回升10%/12%/19%,石化产品整体景气情况良好。 整体上市待完成,新项目快速推进 万华化学整体上市方案已于8 月17 日获中国证监会并购重组委审核通过, 伴随后续整体上市完成,公司有望在完善全球布局、优化治理机制、解决潜在同业竞争等方面得到显著改善。另一方面,公司新项目快速推进, 2018H1 完成资本开支41.8 亿元, 30 万吨TDI 项目、8 万吨PMMA 项目预计将于2018Q3 建成投产;13 万吨PC 项目二期预计2019Q1 建成投产; 100 万吨乙烯、美国40 万吨MDI 项目持续推进;其他水性涂料、TPU、ADI、香料等扩能项亦目稳步推进。 维持“增持”评级 我们认为公司MDI 业务高盈利有望延续,石化业务产业链持续完善;聚碳酸酯等高附加值项目也将有序进入产出期。我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为4.84/5.43/6.04 元,若考虑整体上市完成,则公司2018-2020 年EPS 分别为5.95/6.55/7.17 元,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求持续低迷风险、新项目投产不达预期风险。
万华化学 基础化工业 2018-09-06 47.50 -- -- 46.65 -1.79%
46.65 -1.79% -- 详细
事件:万华化学聚氨酯产业链一体化--乙烯项目获山东省发改委批准;公司将于烟台经济技术开发区新建100万吨/年乙烯联合装置、40万吨/年聚氯乙烯装置、15万吨/年环氧乙烷装置、45万吨/年LLDPE装置、30/65万吨/年环氧丙烷/苯乙烯装置、5万吨/年丁二烯装置及配套的辅助和公用工程设施。该项目总投资168.04亿元,其中建设投资157.15亿元、建设期利息7.85亿元、铺底流动资金3.04亿元。项目建设期2年。 点评:万华化学乙烯项目投建后,(1)可有效为自身聚氨酯业务处理HCl副产品、解决MDI产能瓶颈问题,增加新工艺PO配套产能,消除聚氨酯板块发展瓶颈,(2)可借力全球页岩气革命带来的LPG低价优势、自身LPG采购的低成本优势(地下洞窟、CP定价权等)打造新的盈利增长点,并进一步完善烯烃产业链布局,提供更多稳定优质且廉价的关键原料促进多产业链全面发展。公司大乙烯与聚氨酯产业链高附加值延伸、烟台工业园项目被山东省列为新旧动能转换重点建设项目,将助力自身向全球聚氨酯龙头、中国重要烯烃及衍生物供应商和高端新材料供应商等高远目标大步迈进。 中国乙烯产能不足,本土MTO/CTO、LPG制乙烯路线未来将较快发展。 乙烯工业是石油化工产业的核心,其下游合成塑料、合成橡胶、合成纤维等领域深入国民经济的方方面面。受原料、工艺、装置规模等因素制约中国乙烯产能不足,仍需大量进口乙烯衍生品以满足需求。2017年中国乙烯产能约2300万吨/年,同年乙烯当量消费量达4300万吨/年;由于乙烯需要低温仓储物流、乙烯船数目有限,故中国以大量进口乙烯衍生物的方式来满足乙烯产业的需求缺口。 从全球来看,美国页岩气革命后乙烷供应量大幅增加、价格走低,乙烷裂解制备乙烯装置兴起,美国乙烯新建项目呈现原料轻质化态势;与此同时,中东乙烷原料已供不应求,中东与欧洲的乙烯新建项目保持石脑油裂解与轻烃裂解齐头并进的原料多元化趋势。对于中国而言,由于美国是目前全球唯一主要的乙烷出口国,乙烷裂解法制备乙烯的原料来源较为单一; 今年以来的原油价格上行,也制约了石脑油裂解的整体盈利能力。故未来借力本土煤炭资源与海外气头低成本甲醇的MTO/CTO法,与同样受益于页岩气革命的LPG制乙烯法将成为中国最具竞争力的乙烯生产工艺路线。 对比不同工艺路线的裂解产物比例分布,LPG裂解所得裂解产物的乙烯含量高于石脑油裂解工艺,丙烯含量基本相当;我国的油、气资源同样匮乏,然而沿海地区企业使用进口LPG时无需前置炼厂,项目整体投资建设相对而言可大幅减少。 万华大乙烯装置主要原料为丙烷与少量乙烷(PDH副产),终端外售产品主要包括PVC树脂、低密度线性聚乙烯LLDPE、环氧丙烷PO、苯乙烯PSM、环氧乙烷EO、丁二烯等,将为万华打造新的盈利增长点。 万华化学乙烯装置主要以烟台工业园一期气化装置区丙烷洞库的C3、一期丙烷脱氢副产乙烷为原料(计划年耗量分别为约215万吨、5万吨),裂解生产燃料气(计划年产量约50万吨)、乙烯(计划年产量约100万吨)及丙烯(计划年产量约50万吨)、混合C4、C6+等中间产物;并以现有MDI项目副产氯化氢为原料(计划年耗量25万吨),加工生产PVC、LLDPE、PO/SM、EO和丁二烯等下游产品。万华化学大乙烯项目主要包括6套装置:乙烯联合装置(包括轻烃裂解制乙烯装置、裂解汽油加氢装置、PSA 装置)、PVC 装置、环氧乙烷装置、LLDPE 装置、PO/SM 装置和丁二烯装置。 万华化学在LPG采购上具有较强的成本优势,目前C3/C4业务年耗LPG约160万吨,并通过贸易业务把控了约170~200万吨的资源、未来LPG体量将持续扩大。(1)地下LPG洞窟跨期价格锁定:丙烷价格季节周期性较为明显,冬天价高而夏天便宜,是故夏天储备库存、冬天释放库存能显著降低综合采购成本。LPG地面库投资较大而且实际单个罐体容量有限、占地面积大,万华化学具有地下LPG天然洞窟资源(一期118万立方米,二期拟建100万立方米),可以通过较低的投资实现LPG原料的跨期价格锁定,降低生产成本。(2)CP价格推荐权:经过四年国际LPG 市场深耕细作,2016年2月万华获得沙特阿美CP价格推荐权,成功进入中东LPG行业基准价格决策委员会,成为第一家获得CP价格推荐权的中国企业。作为国际液化气市场的基准价格之一,沙特阿美的CP合同价格广泛应用在中国的液化气进出口贸易和采购环节,万华获得CP价格推荐权将极大提升公司在国际液化气市场的议价能力,同时帮助万华获得稳定的原料供应。 受益于页岩气革命带来全球丙烷价格下跌,以及万华自身较强的LPG成本优势与资源把控力,其大乙烯项目有望实现较强盈利;根据大乙烯项目主要原料耗用量、主要产品产销量与产品现价测算,大乙烯项目可为公司打造新的盈利增长点。 大乙烯项目可有效为万华聚氨酯业务处理HCl副产品、解决MDI产能瓶颈问题,增加新工艺PO配套产能,消除聚氨酯板块发展瓶颈。 HCl副产品问题:万华烟台工业园后续项目实施完成后,有大量的HCl副产品难以处理(主要为MDI、TDI所副产),安全环保处理成本高,外销也有较大压力。而全球各大异氰酸酯生产基地,包括欧洲的安特卫普、路德维希港,美国的盖斯玛、弗里波特,韩国的丽水,日本的南阳,我国的上海、万华宁波等,副产盐酸(氯化氢)均制成PVC外售,以保障异氰酸酯生产的稳定性和原料的可靠性;大乙烯项目的乙烯产品与配套PVC装置可以为聚氨酯板块处理大量HCl副产品问题。 PO瓶颈问题:PO运输难度大,需要产能配套。软泡、高回弹等聚醚多元醇生产过程中需要大量的环氧乙烷作为原料,万华烟台工业园已有部分产能配套但仍有不足。目前环氧乙烷主要从天津、滕州等地购买,距离较远;由于环氧乙烷性质活泼,易爆炸,大量汽运外购风险很大。在欧美等发达国家,环氧乙烷的运输被认为并不安全的;如安特卫普、新 加坡的裕廊岛、美国的休斯敦、日本的千叶、包括我国的惠州、天津、南京等聚醚多元醇生产基地均配套了环氧乙烷装置,通过管道实现隔墙供应,大幅减少运输风险。乙烯是PO生产的主要原料,大乙烯项目可以为万华解决PO产能瓶颈问题;并且PO/MTBE工艺海外企业垄断,万华PO/SM工艺试车可解决中国环保型PO生产工艺产能不足的问题。 大乙烯项目投产后,万华化学将在烯烃板块C2~C4实现产业链完整布局;烯烃板块可提供更多稳定、优质且廉价的高附加值产品的关键原料,使万华产品结构进一步多元化,助力多产业链的全面发展。 公司在继烟台工业园搬迁一体化项目和PO/AE一体化项目两大项目顺利投产后,已经大大改善了万华的产业结构;为进一步多元化万华的产品类别,完善产业链配套,利用各产品行业周期的对冲,应对获利产品较为单一的风险,公司启动了包括100万吨乙烯项目和产业链高附加值延伸两大类项目。一方面乙烯项目中的PVC、EO等补足了万华聚氨酯产业链短板,保证异氰酸酯产业高负荷稳定运行和为聚醚产业提供关键且难运输的原料;另一方面利用现有产业链和乙烯项目作为关键原料,开发高附加值项目,通过技术、工艺、产品及资源平衡的创新,实现产业链横向/纵向和能源的高效利用,使万华业务多元化,努力实现2025年成为中国重要的烯烃及衍生物供应商的高远目标,真正实现从万华聚氨酯向万华化学的转变。 维持“买入”的投资评级。万华化学是中国化工行业少有的掌握国际前沿制造技术、管理优势突出的全球性龙头企业。MDI为寡头垄断市场,新建装置技术难度大、建设周期长,至2020年前可预见的MDI全球新增产能多为小规模技改;万华化学依赖于持续的研发攻关成功实现技术突破,有望在较短时间内实现80万吨级的产能飞跃,全球市占率有望进一步提升。公司C3/C4石化装置运行平稳,LPG贸易规模不断扩大;在建100万吨乙烯装置有望协同强化聚氨酯板块优势,加深石化产业链布局。18年初公司一期7万吨PC项目建成投产,未来随着TDI、PMMA、二期PC、SAP、水性涂料、合成香料等多个新项目陆续落地,产品类别进一步多元化、产业链配套及布局进一步完善。当下公司正积极推进整体上市事宜,整合MDI等优质资产、改善治理结构;助力自身向全球聚氨酯龙头和中国重要烯烃及衍生物供应商等高远目标大步迈进,实现中国万华向世界万华的转变。考虑资产重组,我们维持公司2018~2020年EPS分别至6.21、6.71、7.38元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:全球宏观经济不及预期的风险,MDI技术扩散的风险,产品价格大幅波动的风险,本次交易最终未获批准的风险。
万华化学 基础化工业 2018-08-21 47.17 -- -- 51.24 8.63%
51.24 8.63% -- 详细
公司公告:公司本次吸收合并烟台万华化工有限公司暨关联交易的事项获得证监会无条件通过。 实现集团资产整体上市,避免同业竞争,捋顺利益机制。公司本次交易被吸收合并方万华化工100%股权的预估值为522.1亿元,发行价格30.43元/股,合计发行股份数量为17.16亿股。本次交易后万华化工持有的万华化学13.10亿股股票将被注销,因此实际新增股份数量为4.06亿股。本次吸收合并将BC公司100%股权、BC辰丰100%股权、万华宁波25.5%股权、万华氯碱热电8%股权注入上市公司,实现整体上市,主要资产BC公司100%股权2018-2021年承诺业绩为3.82、1.89、1.90、1.92亿欧元,万华宁波25.5%股权2018-2021年承诺业绩为13.11、9.88、9.39、9.49亿元。交易完成后,中诚投资、中凯信将与国丰投资保持一致行动,国丰投资及其一致行动人合计将持有上市公司41.72%股权,上市公司的实际控制人仍为烟台市国资委。中诚投资及中凯信为员工持股平台,合计持股20.13%。管理层持股上市公司,避免集团与上市公司发生同业竞争,未来利益机制捋顺,促进管理层与公司共成长。 拥有产能、技术及成本优势的MDI全球领导者。公司完成对匈牙利BC和宁波万华少数股东权益资产注入后,MDI产能达到210万吨,位居全球第一。公司技术储备丰富,研发实力雄厚,其自主开发的第六代MDI技术将实现短时间低成本的产能扩张,通过技改提升国内产能80万吨。同时公司加快海外扩产步伐,将在美国建设40万吨产能。MDI下游需求稳定增长,近两年新增产能有限,聚合MDI价格有望维持在2万/吨左右,公司高盈利能力有望保持。此外另有30万吨TDI在建项目,预计2018年10月投产,加上BC25万吨,TDI总产能达55万吨。 l石化及新材料业务支撑长期发展。石化业务板块公司乙烯项目总投资约178亿元,主要装置包括100万吨/年乙烯裂解装置、40万吨/年聚氯乙烯、15万吨/年环氧乙烷、45万吨/年LLDPE、30/65万吨/年PO/SM装置、5万吨/年丁二烯装置;新材料业务板块7万吨PC于今年1月底投产,13万吨PC二期预计19年2月建成,8万吨PMMA、5万吨MMA有望于今年10月投产。石化及新材料新增项目陆续投产,支撑未来长期发展。 投资建议:维持“买入”评级,维持盈利预测,暂不考虑资产注入,预计2018-2020年EPS为4.93、5.23、5.87元,对应PE为10X、10X、8X。 风险提示:MDI与石化产业链景气回落;新业务拓展不及预期
万华化学 基础化工业 2018-08-08 47.22 57.20 52.25% 51.24 8.51%
51.24 8.51% -- 详细
事件:公司公告,上半年收入300.5亿元,同比增长23%;实现归母净利润69.5亿元,同比增长43%。二季度归母净利润34亿,环比降低4.0%,扣非后32.6亿,环比增长1.0%。 聚氨酯销量继续增长,中长期需求稳定为主:H1聚氨酯板块营收168.1亿元,同比增长20.3%。聚氨酯系列实现销量94.8万吨,同比增长9.2%,其中二季度销量50.6万吨,环比增长15.2%。纯MDI/聚合MDI挂牌均价同比+19.1%和+2.1%,二季度纯MDI/聚合MDI挂牌均价环比+3.2%和-13.7%。上半年纯MDI下游氨纶及纺织业等需求增长较快,纯MDI维持紧缺局面。受环保限产和家电需求淡季等影响,聚合MDI供应紧张有所缓解。3-5年维度,美国经济复苏加快,国内传统下游汽车、冰箱和外墙需求稳定为主,MDI全球需求增速4-5%,规划产能增速5%左右,供需增长平衡。MDI板块高盈利可持续,三季度需求旺季仍有望调涨。 吸收合并万华化工,创新引领MDI产业发展:公司计划发行17.16亿股(实际新增4.06亿股),以30.4元/股的价格吸收合并控股股东万华化工,吸收合并BC公司100%股权、BC辰丰100%股权、万华宁波25.5%股权和万华氯碱热电8%股权并实现集团化工资产整体上市。合并后MDI产能将达210万吨/年,TDI产能将达55万吨/年(含下半年计划投产的烟台30万吨),成为聚氨酯绝对巨头。公司加大研发和环保投入,通过技术创新来实现产能扩张公司,引领行业持久健康发展。 传统石化和新材料续写成长:公司2015-2017年石化系列营收16.9亿、82.6亿、153.1亿,2018H1为83.2亿;2017年精细化工和新材料营收42.0亿,2018H1为26.9亿。公司在建的烟台3万吨SAP、13万吨PC、30万吨TDI、8万吨PMMA和5万吨MMA项目下半年计划投产,远期规划100万吨/年乙烯一体化项目在建。石化和新材料上马有望引领公司业绩在上新台阶。 投资建议:暂不考虑万华化工合并,我们预计公司2018-2020年的EPS分别为4.77/5.49/6.46元,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为57.2元,相当于18-20年市盈率12/10/9倍。 风险提示:MDI价格持续下跌,石化和新材料项目投产不及预期等
万华化学 基础化工业 2018-08-08 47.22 -- -- 51.24 8.51%
51.24 8.51% -- 详细
事件: 公司公布2018年中报,2018上半年公司实现营业收入300.54亿元,同比增长23.02%,净利润69.5亿元,同比增长42.97%,扣非后的净利润64.5亿元,同比增长35.21%,基本每股收益2.54元。 MDI景气维持高位,主营产品量价齐升。MDI行业景气自2016年以来持续提升。2018年上半年,纯MDI均价同比上涨13.48%,聚合MDI均价同比下滑5.13%,景气总体保持在较高水平。此外石化业务、精细化学品及新材料业务也呈现较好态势。上半年MDI、石化、精细化学品及新材料业务分别实现销量94.8万吨、182.2万吨及14.1万吨,同比增长9.2%、20.1%及46.4%,贡献收入168.11亿元、83.20亿元及 26.86亿元,同比提升20.26%、20.28%及51.97%。公司主营产品均呈现量价齐升的态势,带动上半年业绩实现快速增长。 产品价格回落导致二季度增速放缓,三季度有望提升。从单季度业绩看,二季度公司实现收入164.52亿元,同比增长22.57%,环比增长20.95%,实现净利润34.04亿元,同比增长27.68%,环比下降4%。二季度业绩增速放缓主要是受MDI以及石化产品价格回落所致。二季度纯MDI、聚合MDI市场均价分别较一季度下跌13.10%和10.88%,石化产品中丙烯酸、环氧丙烷等也小幅下滑。受此影响,二季度公司综合毛利率37.72%,环比下滑5.31个百分点。三季度以来,国内外多套MDI装置因不可抗力等因素停产检修,行业供给收紧,推动价格再次上涨。预计三季度公司业绩增速有望回升。 多元化布局逐步进入收获期,业绩增长仍有潜力。公司大力发展特种化学品业务,逐步打造成为公司的重要盈利来源。上半年精细化学品与新材料业务收入26.86亿元,增长51.97%,贡献毛利8.98亿元,增长60.93%,占毛利的比重提升至7.45%。公司新材料品种多为细分领域稀缺品种,盈利能力较强,进口替代空间广阔。2018-2019年仍有SAP、TDI、PC等多个项目投产,有望为公司业绩增添新的增长动力。 维持“买入”评级。预计公司2018、2019年EPS为4.80元和5.45元,以8月6日收盘价47.05元计算,PE分别为9.8倍和8.6倍,维持 “买入”的投资评级。 风险提示:原油价格大幅波动、行业扩产力度超出预期
万华化学 基础化工业 2018-08-07 48.00 -- -- 51.24 6.75%
51.24 6.75% -- 详细
2季度MDI价差有所收窄,上半年盈利仍创新高。 根据我们日常数据跟踪,2季度纯MDI和聚合MDI与原材料的平均价差都环比收窄,为19714/12773元/吨,1季度为22893/14275元/吨。受此影响,公司2季度毛利率和净利率分别为37.72%和20.69%,环比1季度分别下降了5.31和5.38个百分点。但公司2季度产品销量增加明显,聚氨酯、石化产品、精细化学品及新材料三大系列产品在2季度销量分别达到50.6、110.2、8.4万吨,2季度营收和净利润分别为164.52亿元(环比+20.95%)和34.04亿元(环比-4.00%),上半年公司归母净利润达到69.50亿元创下历史新高。未来2年全球MDI新增产能有限,但MDI技术和资金壁垒较高,设备检修频繁,且下游需求增长平稳,上游寡头垄断议价能力强,我们预计未来2年全球MDI依然处于紧平衡状态,公司盈利能力可持续。 吸收合并控股股东万华化工,成全球聚氨酯绝对巨头。 公司计划向万华化工的5名股东发行17.16亿股公司股票(同时注销万华化工持有的13.10亿股公司股票,实际新增4.06亿股),以30.43元/股的价格(扣除分红调整后)吸收合并控股股东万华化工。合并后公司将新增BC公司100%股权、BC辰丰100%股权、万华宁波25.5%股权和万华氯碱热电8%股权。本次吸收合并完成后,公司将实现化工资产整体上市,其中MDI产能达到210万吨/年,加上今年10月烟台基地30万吨/年的TDI产能投产后,TDI产能将达到55万吨/年,公司将成为全球聚氨酯绝对巨头。 加码石化和新材料产业链,未来业绩不乏新增长点。 依托在MDI制造中积累的技术优势,公司向TDI、上游石化产品和下游精细化学品及新材料进军,抗风险能力大幅度提升。公司在建的烟台3万吨SAP、13万吨PC、30万吨TDI、8万吨PMMA和5万吨MMA项目即将投产,同时公司100万吨/年乙烯项目稳步推进中。随着上下游一体化产业链不断完善,公司将成为全球化工巨头。我们预计公司18-20年净利润分别为134.74/156.82/193.35亿元,同比增长21.0%/16.4%/23.3%,对应EPS4.93/5.74/7.07元,当前股价对应PE10.3/8.9/7.2倍,维持“买入”评级。
万华化学 基础化工业 2018-08-06 50.90 62.00 65.03% 51.24 0.67%
51.24 0.67% -- 详细
持续看好未来2年MDI景气高位震荡,行业全球供需格局长期偏紧,八角工业园二、三期的逐步投产也将抬高公司盈利中枢,未来5年成长性十分确定,维持增持评级。 维持增持。基于MDI景气我们上调盈利预测,预计2018-20年EPS为5.57/6.33/7.07元(前4.97/5.88/6.80),考虑三期成长性强并参考可比公司给予18年PE11.13倍,目标价上调至62.00元,维持增持评级。 业绩大增符合市场预期,纯MDI和出口的聚合MDI价格上涨是盈利增长关键。2018上半年,公司实现营业收入300.54亿元,同比增;归母净利润69.50亿元,同比增42.97%。第二季度归母净利润34.04亿元,同比增55.08%,环比下滑3.98%;扣非后32.56亿元,环比增长1.01%。上半年纯MDI华东市场均价较去年上涨了,聚合MDI出口价预计同比上涨15-20%,而国内销售的聚合上半年华东地区均价较去年下降6.14%。销售收入环比增长因LPG贸易量增长。精细化工/新材料产销量及收入、盈利皆大幅增长。 持续看好未来2年MDI景气高位震荡。与市场观点不同,坚持-2020年是MDI的5年景气大周期,全球未来2年主要是万华技改及科斯创20万吨技改,无法满足全球7%新增需求,维持紧平衡。 公司未来5年成长性十分确定。八角一期220亿项目在2015年10月-2016上半年陆续投产,二期近300亿项目也将逐步建成,18年8月烟台20万吨MDI、36万吨苯胺投产,10月PC、TDI、MMA\PMMA等投产,2020上半年187亿的百万吨乙烯项目将投产,二期后还有三期规划。此外公司装入BC等资产估值合理,协同成长空间打开。 风险提示:MDI价格下跌风险,八角二期建设进度缓慢风险。
万华化学 基础化工业 2018-08-06 50.90 -- -- 51.24 0.67%
51.24 0.67% -- 详细
公司持续布局石化板块 万华化学的业务涵盖聚氨酯全系列产品、石化产品以及新材料产品。在之前的报告中,我们系统地分析了公司异氰酸酯业务的发展趋势;公司自2011年开始规划的PO/AE项目奠定了业务多元化的基础,拟建设的百万吨乙烯项目也将继续拓宽公司护城河,本篇报告我们将重点分析公司的石化业务。 PDH具备竞争优势,盈利持续向好 PDH装置为PO/AE项目的核心装置,开工率决定了园区石化产业链的整体开工率。在烯烃原料轻质化背景下,丙烯收率最高的PDH工艺优势凸显,是填补丙烯供需缺口的最优选择。丙烷相对石脑油具备成本优势,丙烯-丙烷价差保持在较高位置,此外公司具备原料采购及洞库储存的特殊优势,因此PDH装置盈利能力出色,为整体石化装置的经济性奠定基础。 丙烯酸及酯拐点已现,环氧丙烷行业转型升级 2017年国内丙烯酸名义产能共计306.5万吨/年,实际开工率超过70%,未来新增产能增速放缓,而下游SAP、涂料以及胶粘剂等行业景气向好,需求有望稳步增加。丙烯酸整体产品价格有望稳步向上,价差不断扩大,公司产品的盈利能力将得到进一步增强。目前国内环氧丙烷名义产能为327万吨/年,污染严重的氯醇法占比仍在50%以上,环保趋严背景下落后产能将持续退出,行业持续转型升级,公司PO/MTBE共氧化法优势凸显。 高瞻远瞩布局百万吨乙烯项目乙烯项目 将继续拓宽公司护城河。公司拟投资约175亿元建设百万吨乙烯项目,将石化产业链继续延伸至C2烯烃衍生物。一方面配套的PVC、EO等产品补足了万华聚氨酯产业链短板;另一方面公司可利用现有产业链和乙烯项目的产品作为关键原料,开发下游高附加值项目,提高综合竞争力。 维持“买入”评级 公司聚氨酯业务景气持续,PO/AE盈利良好,乙烯项目持续布局,精细化学品及新材料不断开拓。暂不考虑本次吸收合并方案,预计2018-2020年公司EPS1分别为4.74元、5.50元及6.14元,对应2018年7月27日收盘价PE分别为10.7倍、9.2倍及8.3倍。
万华化学 基础化工业 2018-08-06 50.90 -- -- 51.24 0.67%
51.24 0.67% -- 详细
7月31日,万华化学发布2018半年度报告:2018上半年实现营业收入300.5亿元,同比增长23%;实现归属于上市公司股东的净利润69.5亿元,同比增长约43%;实现基本每股收益2.54元/股,同比增长41.9%。 核心观点 MDI产品世界级龙头,成长性与盈利性双优标的。公司由烟台万华合成革集团为主发起人,于1998年以联合发起设立方式成立,并于2001年上市,公司目前为国内聚氨酯产业链龙头,主要从事聚氨酯(MDI、TDI、多元醇),丙烯及其下游丙烯酸、环氧丙烷等系列石化产品,SAP、TPU、PC、PMMA、有机胺、ADI、水性涂料等精细化学品及新材料的研发、生产和销售,其中MDI为公司主导产品。目前公司正推进控股股东旗下匈牙利BC公司资产的注入,BC公司拥有30万吨MDI产能,后期注入上市公司后,万华MDI总产能将达到210万吨,居全球第一。公司2017年收入531.2亿元,同比增长76.5%;实现归属母公司股东净利润111.3亿元,同比增长202.6%;主要产品收入贡献占比分别为:聚氨酯系列56.2%、石化系列28.8%、精细化学品及新材料系列7.9%、其他主营业务6.4%以及其它业务0.7%,在毛利构成上聚氨酯系列因毛利率较高,占比接近八成。成长性方面,公司2013-2017年营业收入、归属母公司净利润复合增速分别为27.3%、40.1%,整体区间表现良好。盈利能力方面,公司2013-2017年摊薄ROE始终维持较高水平,尽管2014-2015因市场供过于求、产品价格下跌而短期承压,但区间均值仍高达为26.37%,盈利能力及盈利稳定性优异。 上半年保持高增长,同比盈利能力稳健提升,但Q2环比增速受MDI产品价格下行而承压。1)利润端增速高于收入端增速,毛利率、净利率水平持续提升。2018上半年营业收入同比增长23%,归属于上市公司股东的净利润同比增长约43%,利润端增速显著高于收入端增速,毛利率同比提升1.3个百分点,达到40.12%;净利率同比提升3.6个百分点,达到27.38%,自2016年以来持续改善。2)季度业绩对比上,因二季度MDI同比价差空间缩小,导致Q2业绩增速下滑。公司2018Q1营业收入同比+23.6%,2018Q2营业收入同比+22.6%,收入端增速保持平稳;利润端,一季度归属母公司股东净利润同比+61.5%,二季度单季度则因毛利率大幅下滑5.31个百分点,同比+27.7%,增速出现明显回落。对比公司公布的产品挂牌价来看,毛利较大幅下滑,主要原因在于:聚氨酯产品2018H1毛利占比为79.3%,主要为MDI产品,2018Q1的纯MDI产品价格同比涨幅较大,而2018Q2价格同比涨幅缩小,同时聚合MDI产品价格环比跌幅较大,同比也出现下行,导致了整体毛利率边际下滑,由2018Q1的43.03%下滑为2018H1的40.12%。 短期伴随公司提价及需求旺季来临,主力产品MDI价格有望企稳。1)公司7月27日、30日相继发布聚合MDI、纯MDI提价公告:自8月起,中国地区聚合MDI分销市场、直销市场挂牌价同为22500元/吨,比7月份价格各自上调1000元/吨,上调比率为4.65%;中国地区纯MDI挂牌价31200元/吨,比7月份价格上调500元/吨,上调比率为1.62%。2)公司国内、海外收入占比约为7:3,公司有望受益于下半年国内“金九银十”需求旺季来临以及海外产能检修、不可抗力停产导致的供给局部紧张。整体来看,国内MDI市场价格企稳、需求增加,国外收入贡献边际有望提升,进而缓解公司业绩边际增速承压的局面。 中期行业格局稳固,公司产能投放潜力可观,成长确定性高。1)从行业来看,供给端壁垒高、格局稳定,需求端增速稳健。供给端,MDI为寡头垄断行业,截至2017年底,全球仅有8家化工企业拥有MDI自主知识产权并能独立生产,其中产能超过百万的只有5家,分别是万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈和陶氏,合计产能占全球MDI产能90%以上,考虑到MDI生产具备高资本和高技术壁垒的特征,同时产能建设与释放周期较长,共同决定了中短期市场的格局稳固;需求端,MDI需求增速整体与GDP增速保持一致,略高于GDP增速,根据科思创的预计,2016-2021年全球MDI消费增速较为稳定,年均复合增速4%,结合国内MDI产能2006-2016年均复合增长率高达27.16%,增幅远高于全球水平(7.94%)的情况来看,国内市场增速也仍将维持较高水平。2)产能增量方面,新产能陆续投产+技改计划,中短期产能投放确定性高,长期全球化战略布局清晰。短期来看,2018年内,7万吨PC一期、30万吨TDI、8万吨PMMA、5万吨MMA、3万吨SAP相继投产,另有13万吨PC项目二期预计19Q1建成投产;中期来看,公司储备推进的100万吨/年乙烯,40万吨/年PVC项目(17年开始建)也将带来产业链上下游协同效益,同时公司还计划扩张其烟台工业园区产能,将该基地MDI产能由60万吨/年提升至110万吨/年,公司中期产能投放确定性高;展望长期,万华重大资产重组落地后,匈牙利BC公司将成为公司的全资子公司,万华化学将以BC公司为据点,拓展欧洲市场;同时公司计划在美国投资建设一体化项目,争取美洲的广阔市场,公司全球化布局思路清晰。 盈利预测与评级:暂不考虑公司资产重组或将带来的4.06亿股新增股本与BC公司注入影响,预计公司2018-2020年EPS分别为4.98元、5.99元和6.44元,公司2018-2020年对应动态市盈率分别为10.5倍、8.7倍和8.1倍,短期或受季度间MDI价格宽幅波动影响,但考虑到公司整体质地优良、中期成长确定性高,给予“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示:MDI产品价格大幅下跌风险;资产重组交易不能获批风险;远期海外巨头扩产。
万华化学 基础化工业 2018-08-03 51.70 63.40 68.75% 51.24 -0.89%
51.24 -0.89% -- 详细
事件:公司发布2018H1半年报,报告期实现营业收入300.54亿元,同比+23.02%;归母净利润69.50亿元,同比+42.97%;扣非后归母净利润64.80亿元,同比+35.21%;其中Q2营业收入164.52亿元(同比+22.57%,环比+20.96%),归母净利润32.6亿元(同比+27.69%,环比-3.99%)。 主要观点: 1.业绩靓丽,基本符合预期 作为聚氨酯龙头及核心利润来源,2018年H1公司聚氨酯系列产品量价齐升,产销量分别为93.11/94.83万吨,同比+6.64%/+9.20%。纯MDI挂牌均价30717元/吨,同比+19%;聚合MDI(直销)均价24717元/吨,同比+2%;聚合MDI(分销)均价24383元/吨,同比+2%。同样,公司石化系列产品(含LPG贸易)、精细化学品及新材料系列产品销量分别为182.20万吨、14.07万吨,同比+20.11%、+46.36%。石化产品涨多跌少,其中山东丙烯均价8161元/吨(同比+13.43%)、华东环氧丙烷均价12105元/吨(同比+18.71%)、山东MTBE均价5998元/吨(同比+15.02%)、华东丁醇均价7705元/吨(同比+23.18%)、华北丙烯酸均价7649元/吨(同比-8.86%)、NPG华东进口加氢均价12976元/吨(同比-9.04%)。公司销售毛利率40.12%(同比提升1.3pcts)、销售净利率27.38%(同比提升3.6pcts),盈利能力提升。2017Q1-2018Q2,公司单季度分别实现扣非后归母净利润21.67亿元、26.26亿元、29.54亿元、29.64亿元、32.24亿元、32.56亿元,业绩靓丽,依然保持A股化工行业中除两桶油外最赚钱公司。 2.低估值吸收合并,MDI价格坚挺 BC公司是中东欧最大的MDI和TDI制造商,拥有MDI年产能30万吨,TDI年产能25万吨,同时拥有配套PVC年产能40万吨、烧碱年产能36.9万吨。吸收合并后,公司MDI产能210万吨,全球第一大MDI供应商龙头地位稳固,“中国万华”走向“世界万华”。公司上调8月份聚合MDI挂牌价1000元/吨至22500元/吨,上调纯MDI挂牌价500元/吨至31200元/吨。日前,公司烟台工业园60万吨MDI装置恢复生产。同时,公司计划19-20年分别新增MDI产能50万吨(烟台万华扩产)、30万吨(宁波万华扩产),另在美国建设40万吨MDI装置(规划中)。尽管MDI扩产较多,竞争在所难免,但由于MDI自身高壁垒,易出问题,每年需35-45天的常规检修,产业集中度高(议价能力强),下游需求增长平稳,预计依然处于紧平衡状态。 3.新增产能持续投放,公司处于收获期 2014年-2018H1,公司累计构建长期资产开支284.59亿元,同行中名列前茅,其中2018年H1为41.83亿元。随着投资项目的陆续投产,公司处于收获期。PC一期7万吨/年装置已于2018年1月投产;二期13万吨/年预计2018年底建成投产。5万吨/年MMA、8万吨/年PMMA、30万吨/年TDI预计18年Q4陆续建成投产。 同时公司稳步推进100万吨/年大乙烯项目,配套15万吨EO、45万吨LLDPE、30/65万吨PO/SM、5万吨丁二烯、40万吨PVC,已完成环评、安评等前期工作,预计2020年建成投产。公司由八角工业园一期的C3/C4产业链进一步延伸至二期的C2产业链,有望实现再次飞跃。 4.盈利预测及评级 假设吸收合并于2018年完成,新增4.06亿股,我们预计公司2018-2020年EPS分别为5.69元、6.34元、6.95元,对应PE8X/7X/7X,公司为中国化工巨头,未来成长空间大,估值低位,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格大幅波动,在建项目投产进度不及预期、吸收合并进度不及预期。
罗婷 5
万华化学 基础化工业 2018-08-03 51.70 -- -- 51.24 -0.89%
51.24 -0.89% -- 详细
事件 公司发布2018年半年度报告 2018年7月30日晚,公司发布2018年半年度报告,报告期内实现营收300.54亿元,同比+23.02%;实现归母净利润69.50亿元,同比+42.97亿元;实现扣非后净利润64.80亿元,同比+35.21%。 简评 2018H1净利润保持大幅增长,盈利能力进一步增长 报告期内实现营收300.54亿元,同比+23.02%;实现归母净利润69.50亿元,同比+42.97亿元,业绩保持高速增长。其中2018Q2单季度实现归母净利润34,04亿元,同比+28%,环比-4%。报告期内综合销售毛利率达到40.12%,相对于去年同期+1 pct.;净利润率达到27.38%,相对于去年同期+4 pct.,盈利能力进一步提升。 从价格角度来看,公司核心利润来源--MDI产品的价格仍然能够维持同比增长趋势,公司纯MDI2018年1-6月挂牌价的平均价为30717元,同比+19%;聚合MDI(直销)平均价为24717元,同比+2%;聚合MDI(分销)平均价为24383元,同比+2%。另外,公司石化产品价格有涨有跌,山东丙烯均价8161元,同比+13%;华东环氧丙烷均价12105元,同比+19%;山东MTBE均价5998元,同比+15%;华东丁醇均价7705元,同比+23%;华北丙烯酸均价7649元,同比-9%;NPG华东进口加氢均价12976元,同比-9%。 从销量角度来看,2018年上半年公司聚氨酯系列产品销量94.83万吨,同比+9%;石化系列产品销量182.20万吨,同比+20%;精细化学品及新材料销量14.07万吨,同比+46%,整体来看全产业链产品销量均有提升,其中精细化学品及新材料产品、以及石化系列产品的销量提升比较显著,显示出公司全产业链布局的战略逐步推进。 整体来看,核心产品MDI量和价的提升,以及新产品销量的快速增长催动报告期内公司业绩提升。 现金流方面,报告期内经营性现金流净额为84.45亿元,同比+483%,主要是上年同期营运资金占用较多所致;投资活动现金流净额为-42.55亿元,同比-87%,主要是烟台工业园建设项目付款增加所致;筹资活动现金流量净额为43.80亿元,同比-461%,主要是上年同期增发资金到位以及本期分红同比增加所致。 费用方面,报告期内销售费用率为2.63%(去年同期2.75%),管理费用率为3.56%(去年同期3.32%),财务费用率为1.40%(去年同期1.84%),基本与去年同期保持一致。 供应格局趋紧,MDI价格反弹 根据卓创资讯数据,7月27日聚合MDI均价20400元,相较于月初18200元的均价上涨12%;纯MDI均价29120元,基本保持稳定。本次价格上涨主要是由于近期陶氏美国34万吨MDI工厂Dow Polyurethanes设备故障遭遇不可抗力停车;与此同时,匈牙利BC的30万吨MDI装置计划在7月中旬至9月底进行检修,此次检修预计持续两个半月,届时欧洲MDI供给将较为紧张,在此期间万华化学中国MDI工厂将会向欧洲调配货源,以弥补欧洲市场的供应紧缺状态,但此举可能引起中国地区的供应格局偏紧;另外,本周上海科思创及巴斯夫中国工厂MDI装置供货不正常,周边供应商价格有所上调。综上所述,预计未来一段时间内MDI供应格局偏紧,价格进入上升通道。 MDI装置具有高壁垒、高投入的特点,长久以来行业保持高度寡头垄断格局,全球范围内仅有8家供应商,其中万华化学、科思创、巴斯夫、亨斯迈、陶氏5家巨头合计占据全球85%以上产能份额,其中一家出现产能问题,就会引起产品价格的剧烈波动(这一情况在去年就曾出现)。目前全球MDI消费量大概在600万吨,每年新增需求6-7%,未来2年内新增产能基本与需求增长相匹配,相关厂商有望长期保持较高利润水平。 维持买入评级 公司PC项目一期7万吨已投入使用,产品质量优异,市场口碑很好,二期13万吨预计18年底投产(合计20万吨);5万吨MMA、8万吨PMMA、30万吨TDI预计18年10月投产;未来在石化业务还将大力发展C2烯烃衍生物,正在筹建的百万吨乙烯产业链项目建成后,万华将涉及更多的烯烃下游高附加值衍生产品,成为中国重要的烯烃及衍生物供应商。从全球市场规模来看,PC和TDI和MDI市场规模处在同一数量级,全球都是几百万吨的消费规模,而乙烯系列产品在全球的规模更是上亿吨。其他产品水性涂料树脂、ADI、SAP、TPU等产品也在不断推进,各类新材料产品遍地开花。通过本次资产重组,有利于公司整合优质资产,理顺治理结构,助力公司向世界级新材料公司迈进。假设资产重组按照本次方案顺利完成,预计公司2018、2019年实现归母净利润186.61、223.25亿元,EPS分别为5.95、7.12元,对应PE 8.7X、7.2X,维持“买入”评级。
万华化学 基础化工业 2018-08-03 51.70 -- -- 51.24 -0.89%
51.24 -0.89% -- 详细
MDI价格企稳,聚氨酯业务持续增长 2018上半年公司聚氨酯产品销量94.8万吨,同比增长7.99万吨,营业收入达到168.11亿元,同比增长20.3%。2017年MDI在受到大量不可抗力因素后价格迅猛攀升,2018年上半年国内MDI供需紧张的局面有所缓解,导致聚合MDI价格略有回落,但海外市场需求依旧强劲。上半年山东地区聚合MDI主流价格2.27万元/吨,较去年同期下降了5.7%;美国聚合MDI市场合同价为4211美元/吨,同比上涨52.6%。近期DOW装置停产、上海科思创MDI50万吨装置供货不正常以及博苏公司30万吨装置的检修,或将短期内促进国内MDI价格增长。 石化系列营业收入稳步增长 公司2015-2017年来石化系列营收稳定增长,分别是16.9亿、82.6亿和153.1亿。2018年H1石化系列营收达到83.2亿,同比增长20.2%;石化系列产品产量为75.4万吨,同比减少11.5万吨,销量182.2万吨,同比增长30.5万吨。石化系列产品主要涵盖丙烷、MTBE、丙烯酸及其酯、TBA、正丁醇以及环氧丙烷等产品,其中PDH工艺制备的丙烯产能(75万吨)、MTBE(75万吨)、丁醇(26万吨)和丙烯酸及其酯类(30万吨)。价格方面,山东丙烯价格为1200元/吨,同比上涨17.7%;上半年山东地区环氧丙烷价格为11300元/吨,同比增长13.5%;MTBE山东均价约为6000元/吨,同比上涨15%;华东丁醇均价约为7500元/吨,同比上涨22.1%;丙烯酸及其酯类价格较为稳定,后期随着石化方面项目的不断投产,公司这块业绩会继续攀升。 新材料业务板块增长喜人 2018年H1新材料业务实现营收26.86亿,同比增长52%,且新材料业务业务毛利率从2017年的31.55%到达了33.44%,是公司业务中除聚氨酯系列(55%毛利率)最高的,主要原因是公司产业链一体化逐步完善。预计未来会随着公司众多项目的持续投产,公司产业链的逐步完善,毛利率还会有一定程度的上扬空间。 盈利预测与投资建议: 看好公司未来发展前景,预计18-19年公司归母净利分别为112.41亿、133.76亿,对应EPS分别为4.112元、4.893元,对应当前股价PE分别为12.39倍、10.42倍。首次覆盖,推荐“买入”评级。 风险因素:MDI价格大幅下跌,石化产品价格大幅下降。
首页 上页 下页 末页 1/45 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名