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顾敏豪

中原证券

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光迅科技 通信及通信设备 2017-11-17 30.49 -- -- 33.52 9.94% -- 33.52 9.94% -- 详细
事件:17年11月3日,光迅科技以900万自有现金,与科大国盾量子合资成立国迅公司(光迅科技参股45%,不合并财务报表)。 点评:布局上游核心器件。实用化量子通信的系统实现需要借助经典光通信网络,产业链结构与光通信行业具有一定相似性。合资公司布局量子通信上游核心光电子器件,进行量子通信光电子器件的研发、生产及销售。 科大国盾量子技术实力雄厚,行业地位领先。科大国盾量子是中国第一家从事量子信息技术产业化的创新型企业,目前已成长为中国最大的量子通信设备制造商和量子信息系统服务提供商,是全球广域量子通信网络化技术和商用服务的开拓者、实践者和引领者;其拥有中国最多的量子通信领域技术专利;其自主研发的系列化产品涵盖量子通信网络设备、终端设备、核心器件等,提供信息服务平台融合量子技术的信息安全解决方案及信息业务的量子安全保障;其量子技术应用于北京农商银行城域环网等项目。预计与科大国盾量子的合作短期无法贡献业绩,但长期将有利于公司参与到量子通信产业链中,提升公司在光电子器件领域的竞争力。 公司股权激励事宜获国务院国资委批复。国务院国资委原则同意公司实施第三期股权激励计划,并予以备案。预计股权激励计划将提升核心员工凝聚力,有望进一步提升公司的管理和技术水平。 芯片景气度高,欧洲子公司运作情况良好。法国Almae公司面向的是10G以上的高端有源芯片;目前10GEML已经能批量出货,以后会结合二期产业园的建设,提升产能;5G的建设会用到25G芯片,预计需求会出现井喷局面,公司计划18年Q2小批量出货。丹麦IPX公司做无源芯片,目前光迅这方面产品的全球市场占有率非常高,IPX公司的平台是硅基的平台,不光能做AWG芯片,还能做光开关等,在整个数据通信和光通信领域有非常多的应用,在硅光里也有很大的应用空间。预计随着芯片领域景气度的提升,欧洲公司营收将有较快增长,对公司整体营收贡献将有所提高。 盈利预测与投资建议:预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为0.56与0.83元,按11月14日30.00元收盘价计算,对应的PE分别为53.2倍与36.2倍。目前估值相对通信行业水平合理,首次给予“增持”的投资评级。
海信电器 家用电器行业 2017-11-13 14.90 -- -- 17.02 14.23% -- 17.02 14.23% -- 详细
点评:收入稳健增长,预计18年增速加快。17年1-9月,公司实现营收237.46亿元,同比增长7.57%,主要因上年同期基数较低所致;其中第三季度营收101.79亿元,单季收入首破百亿,环比增长48.30%,主要因818促销期等销售旺季表现超预期所致;预计随着18年世界杯受关注度的提升,公司作为赞助商将获更多关注,18年营收增速有望加快。 毛利率大幅回落,预计17年Q4起将逐步回升。17年1-9月,公司综合毛利率13.05%,同比回落3.45个百分点,主要因液晶面板价格高企所致。据中国电子视像行业网17年11月数据,电视面板Q4续供过于求,各尺寸面板价格呈下降趋势:32吋外销需求逐步回落,价格降幅将随之扩大;40-45吋供过于求,价格维持下降趋势;48-50吋中50吋因G8.6代线的量产带动供应能力大幅提升,且面板厂商面临严峻库存压力,呈现明显的供过于求,价格呈下降趋势;55吋供需平衡,但在价格下跌的大环境下,预计面板价格呈稳中略降趋势;65吋明显供应过剩,预计价格将继续维持较大幅度的下跌。若该预期兑现,则公司成本端压力有望减轻,毛利率将有所提升。此外,人民币汇率趋于稳定对公司提升海外业务毛利率也有积极影响。 开展人工智能技术研发。为满足家电消费者日益增长的需求,公司努力提升用户体验,在语音、语意、图像、大数据等人工智能技术上都有相应的研发。研发效果尚待显现,预计短期内会有一定的费用支出,长远来说会提升公司在行业内的竞争力。 盈利预测与投资建议:预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为0.85元与1.11元,按11月8日14.74元收盘价计算,对应的PE分别为17.4倍与13.2倍。公司业绩虽有所下滑,但目前估值相对黑色家电行业水平仍然较低,维持“增持”的投资评级。
雪浪环境 机械行业 2017-11-09 30.45 -- -- 31.79 4.40% -- 31.79 4.40% -- 详细
事件:公司公布17年三季报:前三季度公司实现营业收入5.71亿元,同比增长33.12%;营业利润0.63亿元,同比增长4.22%;扣非后归母净利润0.43亿元,同比增长22.81%;基本每股收益0.37元。 三季度营收增速加快,烟气净化系统设备销售带动全年业绩增长。公司主营业务为灰渣处理设备、烟气净化系统设备生产销售,危废处置。17年前三季度,公司营业收入分别为1.50、2.20、2.01亿元,分别同比增长16.14%、24.81%、62.85%;扣非后归母净利润0.14、0.22、0.08亿元,分别同比增长8.79%、17.87%、83.18%。公司营收、扣非后归母净利润增速呈现逐季加速趋势。公司业务增长主要原因为前期签订的订单落地,尤其是烟气净化系统设备销售。截止到17年3月份,公司在手订单量约10.77亿元,奠定未来收入兑现的基础。另外,公司“年产20套烟气净化剂灰渣处理系统”于16年9月达产,合计产能达到38套/年,产能扩张有望带来业绩弹性。 毛利率下滑系原材料价格上涨所致,预计四季度平稳。17年前三季度,公司销售毛利率29%、销售净利率8.69%,同比回落5.64、2.82个百分点。钢材作为公司烟气净化系统设备及灰渣处理系统制造的重要原材料,价格在17年出现了较大幅度的上涨,因此,毛利率下降。预计后续原材料价格上涨趋势有望减缓,四季度毛利率平稳。 期间费用控制合理,预期全年小幅度下降。17年前三季度,公司三费合计支出9074.10万元,同比增长17.26%,对应三项费用率为15.88%,与16年前三季度回落2.15个百分点。具体至分项费用:管理费用为6147.63万元,同比增长5.48%;销售费用1796.91万元,同比增长81.61%;财务费用1129.56万元,同比增加22.65%。销售费用快速增长主要原因在于公司的投标费、运输费用、人员工资增加,而其他费用控制基本合理,预计17年全年期间费用率小幅下降。 危废处理行业景气度高,期待规模扩张。公司从14年收购无锡工废开始战略转型,到15年收购江苏汇丰51%股权、16年收购上海长盈20%股权,积极布局长三角危废处理领域。未来公司危废处理业务有两大看点:其一,现有产能扩产和上海长盈剩余80%股权收购,若进度达预期,公司的危废处理权益产能将由目前的3.6万吨/年增加至22.63万吨/年;其二,大股东旗下产业并购基金的危废资产潜在注入。无锡雪浪金茂17年7月收购江苏爱科65%股权、17年8月收购美旗环保20%股权,其中江苏爱科具备1.5万吨/年的危废处理能力,美旗环保拟投资江苏省灌云县临港产业区内危险废物处理设施,计划总处理能力15步扩充产能,带来业绩弹性。 维持公司“增持”投资评级。暂不考虑定增影响,预计公司2017、18年全面摊薄EPS分别为0.77、1.13元,按照11月3日29.31元/股收盘价计算,对应PE分别为38.0和25.9倍,目前公司估值相对于行业水平偏高,但考虑公司烟气治理系统设备订单逐步兑现,以及在长三角地区危废领域的积极布局有望带来较大的产能增长,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:下游垃圾焚烧发电、钢铁冶金烟气治理设备需求不及预期;钢材价格上涨致毛利率下降;危废领域外延式扩张不及预期。
上海环境 电力、煤气及水等公用事业 2017-11-07 27.80 -- -- 28.40 2.16% -- 28.40 2.16% -- 详细
事件:近日,公司发布三季度报告,17年前三季度公司共实现营业收入17.06亿元,同比增长2.81%;归属于上市公司股东净利润3.87亿元,同比增长22.53%,其中非经常性损益7380.30万元;基本每股收益0.55元。 点评: l 业绩增长放缓,稍微低于预期。公司17年前三季度分别实现营业收入5.35、6.61、5.57亿元,分别同比增长16.07%、4.29%、-8.74%;归属于上市公司股东净利润1.54、1.45、1.75亿元,分别同比增长42.42%、24.71%、7.69%。公司营收、净利润增速出现逐季度下滑的局面。业绩增长放缓的原因有二,其一,16年下半年松江天马项目、奉贤东石塘和崇明项目合计3500吨/天的产能释放,17年下半年基数变高;其二,受1200吨/天的成都市洛带城市生活垃圾焚烧发电厂关停搬迁影响。17年前三季度经营活动现金净流量6.10亿元,同比增长18.41%,回款良好。前三季度公司累计发电量16.01亿度、累计上网电量13.31亿度,分别同比增长13.99%、13.56%。上网电量占比83.19%,基本正常。前三季度累计处理污水5.01亿吨,日均处理污水183.69万吨,经营数据稳健。 l 毛利率同比持平,销售净利率大幅提升,盈利能力保持平稳。17年前三季度公司销售毛利率、销售净利率分别为39.03、31.05,同比变化-0.56、4.06个百分点。公司业务具备公用事业属性,垃圾焚烧处理单价、上网电价、污水处理单价均变化不大,因此毛利率基本变化不大。而销售净利率的变化由于本期取得投资收益1445.75万元、其他收益9497.63万元。其他收益大幅度增加主要是由于会计准则发生变更,原计入营业外收入的增值税退税调整至该科目。 l 期间费用率小幅度下降,预计全年费用率降低。17年前三季度三项费用合计2.24亿元,同比增长17.04%;期间费用率12.76%,同比回落0.32个百分点。具体至分项费用:管理费用1.36亿元,同比增长25.69%;财务费用8831.02万,同比增长5.85%。公司期间费用率从13年的28.32%下降到17年三季度的12.76%,费用控制合理,管理效率提高。 l 积极拓展?2+4?业务,有望形成新的利润增长点。传统市政污水处理、垃圾焚烧发电市场逐步成熟,行业天花板显现,异地扩张存在压力。而公司正在培育污泥、危险废物处置、餐厨垃圾处理和土壤修复业务逐步实现向综合环境服务提供商转型。公司先后中标桃浦地区污染土壤与地下水修复工程、新沂危废填埋场工程、莆田餐厨垃圾处理工程等设计项目,未来新业务有望逐步扩大规模。 进度不及预期。 维持公司“增持”投资评级。公司作为上海区域固废及污水处理龙头企业,占据区位优势。公司大股东背景强势、资本实力雄厚,旗下污水处理及固废处理等资产存在注入上市公司预期。预计公司2017、18年全面摊薄EPS分别为0.81、0.90元,按照11月2日27.20元/股收盘价计算,对应PE分别为33.4和30.1倍,目前公司估值相对于行业水平合理,维持公司“增持”投资评级。
同花顺 计算机行业 2017-11-07 55.70 -- -- 58.66 5.31% -- 58.66 5.31% -- 详细
事件:公司公布2017年第三季度报告。 点评:收入有所减少,预计18年恢复增长。17年1-9月,公司实现营收9.86亿元,同比减少17.49%,主要因国内资本市场窄幅震荡,投资者情绪逐步趋于稳定,对金融资讯信息服务的需求尚未恢复所致;1-9月,公司实现营业利润5.63亿元,同比减少33.46%;实现净利润4.71亿元,同比减少34.78%;基本每股收益减少到0.88元;主要因收入及投资收益减少所致。17年第3季度末,公司预收款7.65亿元,环比增长0.74%,实现正增长。预计随着预收款数额止跌回升及收入的逐步确认,公司18年收入有望恢复增长。 毛利率有所回落,预计18年基本持平。17年第3季度,公司综合毛利率90.31%,同比回落2.84个百分点,环比回落0.36个百分点,毛利率同比回落主要因公司收入减少时,营业成本减幅较少所致。预计公司17年全年毛利率将有所回落,18年基本与17年持平。 投资收益大幅减少,预计18年贡献不大。17年1-9月,公司实现投资收益4165万元,同比减少69.37%,主要系信托产品收益分红及大宗商品结算收益减少所致。公司投资收益受到市场波动的影响,存在不确定性,预计18年该部分对整体业绩贡献不大。 两融余额突破万亿关口。17年11月1日,沪深两融余额达10051亿元,突破万亿关口,创16年1月15日以来新高,17年11月2日,沪深两融余额维持在万亿水平上方。预计随着两融规模扩大,公司融资融券交易软件将贡献更多收入。 盈利预测与投资建议:预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为1.69元与1.97元,按11月2日56.62元收盘价计算,对应的PE分别为33.5倍与28.8倍。目前估值相对计算机软件行业水平较低,维持“买入”投资评级。
思创医惠 电子元器件行业 2017-11-07 11.58 -- -- 13.36 15.37% -- 13.36 15.37% -- 详细
事件:思创医惠(300078)公布2017年第三季度报告。 点评:业绩增速放缓。17年1-9月,公司实现营业利润1.07亿元,同比增长8.67%;实现净利润1.08亿元,同比增长7.78%;基本每股收益0.13元;业绩增速主要受销售费用拖累。 收入小幅增长,预计18年增速加快。17年1-9月,公司实现营收7.37亿元,同比增长7.28%,主要因智慧医疗业务快速增长所致。考虑到智慧医疗业务现有研发成果以及中标项目、新产品的前景,同时,考虑到商业智能业务短期承压,预计公司整体营收在17年小幅增长,18年增速加快。 单季度毛利率有所提升,预计将继续提升。17年第3季度,公司综合毛利率43.35%,同比提升1.71个百分点,环比提升0.67个百分点。预计公司17年毛利率同比小幅提升,随着高毛利的智慧医疗业务占比扩大,预计公司18年毛利率将继续提升。 销售费用高企,预计将小幅提升。17年1-9月,公司销售费用6083万元,销售费用率为8.25%,同比提升1.67个百分点,主要是由于市场宣传的投入增加所致。预计公司17年全年和18年销售费用率将小幅提升。 与阿里云合作。公司全资子公司杭州中瑞思创物联科技有限公司为2017年度云栖大会阿里云Link城市物联网平台第一批授牌的合作伙伴。预计与阿里云的合作将提升公司在物联网上的竞争力。 公司申请银行授信额度。公司决定向中国银行浙江省分行等申请授信额度合计9.75亿元;申请的额度与上年相同。预计本次申请获批可能性较大,有助于满足公司运营和发展对资金的需要。 盈利预测与投资建议:预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为0.29元与0.39元,按11月3日11.46元收盘价计算,对应的PE分别为39.5倍与29.7倍。目前估值相对计算机硬件行业水平较低,调升投资评级为“买入”。
龙净环保 机械行业 2017-11-03 16.70 -- -- 17.69 5.93% -- 17.69 5.93% -- 详细
季度营收、利润增速继续放缓,基本符合预期。公司主营业务为除尘器及配套设备、脱硫脱硝工程建设,下游包括火电厂、钢铁、焦化、碳素、催化剂及工业尾气等领域,其中火电领域占主要部分。目前下游火电产能过剩、在建机组增量减少,超净排放改造接近尾声。在行业需求放缓的背景下,公司17年三个季度分别实现营业收入11.43、18.15、20.14亿元,分别同比增长0.25%、1.40%、0.73%,营收增速基本符合预期。而三个季度净利润分别为1.84、1.42、2.45亿元,分比同比增长9.92%、17.66%、5.30%。利润增速稍高于收入增速原因在于营业总成本的下降。公司第三季度新增订单26亿元,与前两个季度基本持平,期末在手订单181亿元,呈现缓慢增长趋势。目前在建设生态文明奠定政策基础、环保督查常态化、供给侧改革改善下游的支付能力的背景下,预计公司脱硫脱硝除尘业务在非电领域扩张加快,预计17年全年营收同比小幅增长。 降本增效,毛利率小幅度提升,盈利能力有所增强。公司17年前三季度毛利率26.1%、销售净利率9.56%,分别同比提高1.81、0.80个百分点,盈利能力有所增强。前三季度公司营业成本36.74亿元,同比下降1.55个百分点。公司作为国内烟气治理设备行业的龙头企业,在钢材原材料价格上升的背景下降低生产成本,体现出公司较强的产品竞争力及成本控制力。考虑到行业竞争激烈,钢材价格上升等因素,预计四季度毛利率基本稳定。 财务费用增长迅速,期间费用率小幅上升。公司17年前三季度三项费用合计7.17亿元,同比增长7.37%;期间费用率14.41%,同比提升0.87个百分点。分项费用来看,销售费用、管理费用、财务费用分别为1.17、5.76、0.24亿元,分别同比增长-2.2%、6.91%、161.50%。财务费用率快速增长主要原因为汇兑损益增加和利息收入减少。预计17年全年公司期间费用率小幅度上行。 维持公司“增持”投资评级。公司作为国内除尘设备、脱硫脱硝工程建设的龙头,在行业面临趋势性下行过程中仍稳健增长。公司于17年6月份完成控股权转让,作为阳光集团的环保上市平台,有望得到集团的支持。预计公司2017、18年全面摊薄EPS分别为0.60、0.69元,按照10月30日17.50元/股收盘价计算,对应PE分别为29.0和25.5倍。目前估值相对行业水平基本合理,维持公司“增持”投资评级
烽火通信 通信及通信设备 2017-10-27 31.79 -- -- 37.84 19.03% -- 37.84 19.03% -- 详细
事件:公司公布2017年第三季度报告;定增超预期完成。 点评:收入增长较快,预计将保持增速。17年1-9月,公司实现营收150.36亿元,同比增长25.39%,主要得益于主营业务稳健发展;收入增长提振公司业绩,1-9月公司实现营业利润6.62亿元,同比增长39.26%;实现净利润5.97亿元,同比增长12.40%,基本每股收益0.57元。预计随着5G发展,公司17年全年及18年营收将保持较快增速。 毛利率企稳,预计全年基本持平。17年第三季度,公司综合毛利率23.72%,同比提升0.01个百分点,环比提升3.52个百分点。预计公司第四季度毛利率同比基本持平,环比有所提升。整体来看,预计公司17年全年及18年毛利率水平总体基本持平。 定增顺利实施,价格远超底价。2016年度利润分配方案实施以后,定增发行底价调整为21.52元/股。而公司定增实施的最终发行价定在26.51元/股,远超前述底价,显示出参与定增的机构投资者对公司发展的信心。在本次定增中,大股东烽火科技认购了10%的股份,其余认购方包括:北信瑞丰基金、九泰基金、嘉实基金、信诚基金、中信证券及财通基金。本次定增募集资金总额18.02亿元,净额17.75亿元,主要投入到融合型高速网络系统设备产业化等项目,公司决定以等额募集资金置换预先己投入募投项目的自筹资金4.36亿元。预计定增完成将显著改善公司的财务状况,财务费用会相应降低;募投项目顺应市场需求,实施后有望提升公司业绩。 关注5G发展。公司提前多年就开始投入较大研发资源到5G承载相关技术和产品之中,攻克了高带宽、低时延、高精度时钟等5G关键基础技术。FitHaul 5G承载解决方案整合了烽火通信在超高速传输等方面最新的技术,引入FlexE等5G承载的关键技术,传承了FitNet泛在、超宽、极简、随需的四大特点,系统梳理了5G三大典型应用场景业务需求,可为用户提供更低时延、更高精度、更灵活的网络承载和业务感知,是业界5G承载领域领先的解决方案。公司与国内三大运营商以及Telefonica、MegaFon、TM等国际运营商一起,已经就5G承载解决方案和关键技术进行了广泛、紧密的探讨与合作。 盈利预测与投资建议:预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为0.92元与1.24元,按10月25日31.68元收盘价计算,对应的PE分别为34.4倍与25.5倍。目前估值低于行业水平,维持“买入”的投资评级。
中国联通 通信及通信设备 2017-10-17 7.47 -- -- 8.37 12.05% -- 8.37 12.05% -- 详细
报告关键要素: 事件:公司定增获发审委审核通过。 点评:过会较为顺利。公司于17年9月28日对证监会反馈意见通知书作出了回复;17年10月11日,证监会发审委对公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据审核结果,本次申请获得审核通过。 持续打造4G精品网络。截至9月28日,4G能力提升项目17年已产生固定资产投资63.56亿。本项目计划在17年继续贯彻深化聚焦战略,通过精准投资,持续打造4G精品网络,在18年至19年间及时进行网络扩容,继续完善深度覆盖,并进一步完善与5G网络的协同。预计该项目的实施对公司当前的4G业务有较大促进。 5G投资逐年提升。截至9月28日,5G组网技术验证、相关业务使能及网络试商用建设项目17年尚未产生固定资产投资。本项目计划在17年开始启动试验网建设,18年启动规模试验网建设,完成5G组网性能验证,实现在试验区域提供5G移动宽带业务服务的业务目标,19年至20年完成重点区域网络部署。预计该项目实施后,公司在5G时代的竞争力有望获较大提升。 创新业务建设布局云计算、物联网。截至9月28日,创新业务建设项目17年已产生固定资产投资1.5亿。本项目计划:17年完成项目立项、前期规划、建设方案设计和部分设备采购;18年完成部分云计算资源池及各类创新业务相关业务系统基础设施建设,物联网IotGateWay以及其他创新业务系统的功能迭代开发建设;19年完成各类创新业务平台建设内容。预计该项目的实施有望提升公司云计算、物联网等业务的水平及盈利能力。 8月移动用户数净增长明显加快。17年8月,公司移动出账用户累计到达数27,304.3万户,当月净增数232.6万户;其中4G用户累计到达数15,272.1万户,当月净增数749.2万户;与7月相比明显加快。预计公司移动用户数将保持良好的增长势头。 盈利预测与投资建议:假设混改方案在2017年年报披露前实施,预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为0.07元与0.17元,按10月12日7.32元收盘价计算,对应的PE分别为108.0倍与44.1倍。目前公司估值偏高,考虑到混改力度及未来业绩增速,维持“增持”的投资评级。 风险提示:固网业务大幅下滑、混改方案进展低于预期、系统性风险。
同花顺 计算机行业 2017-10-11 55.70 -- -- 58.66 5.31% -- 58.66 5.31% -- 详细
事件:17年第三季度A股成交额创16年以来单季新高;期指保证金标准、平今仓手续费下调。 点评:市场交投活跃,公司将有望受益。17年第三季度,上证A股实现成交额14.97万亿(元人民币,下同),同比增长21.95%,环比增长30.45%,创16年以来单季新高;深证A股实现成交额17.93万亿,同比减少8.71%,环比增长26.36%,创17年以来单季新高;全部A股实现成交额32.90万亿,同比增长3.08%,环比增长28.19%,创16年以来单季新高。公司业务与证券市场紧密相关,客户包括券商、机构投资者和普通投资者等金融市场的各层次参与主体;公司与国内90%以上的证券公司建立了业务合作关系。因此,市场交投活跃,公司将有望受益。 上半年业绩低于预期,下半年有望改善。17年上半年,公司实现营收6.05亿元,同比减少5.20%;实现营业利润3.18亿元,同比减少25.01%,主要因公司持续加大在大数据、人工智能应用等重点领域及产业方向的布局投入,费用成本相应增加所致;公司实现净利润2.86亿元,同比减少21.30%。考虑到公司收入的季节性因素以及A股市场交投活跃,预计公司下半年收入将显著高于上半年,业绩有望改善。 期指松绑释放活力,公司技术储备充足。自17年9月18日结算时起,沪深300和上证50股指期货各合约保证金标准由2月16日调整后的20%下调为15%;自17年9月18日起,沪深300、上证50、中证500股指期货各合约平今仓手续费标准由2月16日调整后的万分之九点二下调为万分之六点九。公司拥有同花顺股指期货网上交易软件V7.0、同花顺股指期货行情交易软件V1.0的著作权,还拥有股指期货套利模型和股指期货套利计算器两项非专利技术,技术储备充足。期指保证金标准、平今仓手续费下调,期指交易需求有望提升,对公司相关技术的需求也有望提升,公司将有望从中受益。 盈利预测与投资建议:预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为1.99元与2.49元,按10月9日62.60元收盘价计算,对应的PE分别为31.5倍与25.1倍。目前估值相对计算机软件行业水平较低,首次给予“买入”投资评级。
中兴通讯 通信及通信设备 2017-09-18 24.45 -- -- 41.39 69.28% -- 41.39 69.28% -- 详细
事件:中兴通讯(000063)公布2017年半年报。 点评:业绩符合预期。17年上半年,公司实现营业利润32.97亿元,同比增长565.42%;实现净利润22.93亿元,同比增长29.80%。增速差异主要由于会计政策变更所致:除能够明确用于补偿公司已发生的相关成本费用的政府补助外,其它与日常活动有关的政府补助,从利润表“营业外收入”项目调整为利润表“其他收益”项目列报。17年上半年,公司基本每股收益0.55元。 收入增速加快,预计将稳健增长。17年上半年,公司实现营业收入540.11亿元,同比增长13.09%,主要因运营商网络业务稳健增长、消费者业务较快增长所致。17年上半年,公司运营商网络业务营收同比增长12.58%,主要由于国内4G系统产品、国内固网和承载系统以及欧洲无线产品营业收入同比增长所致;消费者业务营收同比增长24.13%,主要由于国际手机产品和国内家庭终端产品营业收入同比增长所致。考虑到公司推出Pre-5G产品,助力运营商以较低的成本提高网络性能,预计公司17年全年和18年运营商网络业务及整体营收将稳健增长。 政企业务拖累毛利率,预计将小幅回落。17年上半年,公司毛利率为32.52%,同比回落0.84个百分点,主要受政企业务拖累。分业务毛利率显示:运营商网络业务毛利率41.79%,同比提升0.41个百分点;政企业务毛利率35.07%,同比回落5.37个百分点;消费者业务毛利率15.22%,同比提升0.11个百分点。考虑到政企业务营收占比仅6.97%,预计公司17年全年和18年毛利率将小幅回落。 推出Pre-5G产品,积极参与5G标准制定。公司率先提出在4G网络应用5G关键技术MassiveMIMO,推出Pre-5G产品,助力运营商以较低的成本提高网络性能,并获得业界认可,在全球多个国家实现商用。公司致力于成为5G先锋,积极参与5G标准制定工作,是全球5G技术及其标准的主要参与者和贡献者。 盈利预测与投资建议:预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为1.07与1.34元,按9月15日24.62元收盘价计算,对应的PE分别为22.9倍与18.4倍。目前估值相对通信行业水平偏低,维持“增持”的投资评级。 风险提示:运营商网络建设速度低于预期、贸易争端、系统性风险。
新开普 计算机行业 2017-09-18 17.43 -- -- 18.34 5.22% -- 18.34 5.22% -- 详细
事件:新开普(300248)公布2017年半年报。 点评:业绩符合预期。17年上半年,公司实现营业利润-153万元,同比减亏80.89%;实现净利润2209万元,同比增长138.61%。17年上半年,公司基本每股收益0.07元。 收入增速放缓,预计仍将较快增长。17年上半年,公司实现营业收入2.71亿元,同比增长20.42%,主要因校园领域业务快速增长所致;公司在校园领域实现营业收入1.75亿元,同比增长86.91%。公司通过建设“完美校园”应用平台、运营平台、支付平台等功能属性,围绕信息化、校园社区、人才成长、精准营销等持续提升核心服务能力。17年上半年,“完美校园”用户平均日活跃度保持在5%-10%,平均月活跃度保持在40%以上,日均线上支付达十万余笔。“完美校园”将继续围绕聚合校园移动应用、聚合支付,统一身份识别,聚合人才成长内容,聚合消息通知等推动校园客户智慧校园服务升级,成为连接学生、高校、企业与第三方机构的多应用、多服务的服务平台。考虑到校园领域业务快速增长的势头,预计公司17年下半年和18年营收仍将较快增长。 毛利率有所提升,预计将延续升势。17年上半年,公司毛利率为55.41%,同比提升3.35个百分点,主要由于信息集成、小额支付、身份识别业务毛利率提升所致。分业务毛利率显示:信息集成业务毛利率53.18%,同比提升7.48个百分点;资源管控业务毛利率47.45%,同比回落6.00个百分点;小额支付业务毛利率64.36%,同比提升4.79个百分点;身份识别业务毛利率72.80%,同比提升3.53个百分点。考虑到营收占比56.13%的信息集成业务毛利率显著提升,预计公司17年下半年和18年毛利率将延续升势。 上半年费用率较高。17年上半年,公司销售费用8097万元,营收占比29.88%;管理费用6208万元,营收占比22.91%。公司收入受季节影响较大,因此上半年费用率显著高于全年水平。预计公司17年全年销售费用率同比小幅回落,管理费用率同比小幅上升。 收到软件增值税退税。公司所属期为17年1-5月的软件产品收入实际税负超过3%的部分享受即征即退的税收优惠政策,公司于17年9月6日收到上述退税款6896768.53元。公司全资子公司上海树维所属期为17年4月的软件产品收入实际税负超过3%的部分享受即征即退的税收优惠政策,上海树维于17年9月12日收到上述退税款共96923.09元。 盈利预测与投资建议:预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为0.38与0.51元,按9月14日17.43元收盘价计算,对应的PE分别为46.3倍与34.4倍。目前估值相对软件行业水平合理,首次给予“增持”的投资评级。 风险提示:小额支付、身份识别业务增速不及预期、系统性风险。
紫光国芯 电子元器件行业 2017-09-15 29.26 -- -- 50.00 70.88% -- 50.00 70.88% -- 详细
事件:紫光国芯(002049)公布2017年半年报。 点评:业绩符合预期。17年上半年,公司实现营业利润1.39亿元,同比增长13.55%;实现净利润1.23亿元,同比减少17.86%,主要因16年同期集成电路业务将15年度多缴纳所得税冲减,因而所得税费用为负所致。17年上半年,公司基本每股收益0.20元。 收入增速加快,预计将保持较快增长。17年上半年,公司实现营业收入8.01亿元,同比增长24.01%。收入增长主要得益于公司积极开拓存储器芯片、智能芯片等集成电路产品相关应用市场。公司智能芯片业务营收占比42.36%,为公司第一大业务;该业务17年上半年营收3.39亿元,同比增长35.77%。公司二代身份证芯片保持稳定供货,城市通卡、公交卡和居住证等应用项目全面推广,所占市场份额逐步提高;交通部标准的交通卡市场份额持续扩大,正成为公司新的业务增长点;THD88芯片已经入围农行等国有银行,市场份额逐步提升。公司USB-Key主控芯片产品具有高性价比、高安全性的优势,已成为市场主流产品,随着公司针对蓝牙key市场定制的芯片的量产,未来市场份额将进一步提升。因此,预计公司17年下半年和18年营收仍将保持较快增长。 毛利率显著回落,预计将企稳回升。17年上半年,公司毛利率为32.83%,同比回落8.44个百分点,主要由于特种集成电路、存储器芯片业务毛利率大幅回落所致。分业务毛利率显示:智能芯片业务毛利率27.80%,同比提升3.35个百分点;特种集成电路业务毛利率60.85%,同比回落7.10个百分点;存储器芯片业务毛利率9.58%,同比回落19.88个百分点;晶体业务毛利率17.47%,同比提升7.08个百分点。分季度毛利率显示:公司17AQ1毛利率29.91%,同比回落17.93个百分点,环比回落2.26个百分点;17AQ2毛利率35.78,同比降幅缩窄到0.40个百分点,环比提升5.87个百分点。考虑到17AQ2毛利率已显著好转,预计公司17年下半年和18年毛利率将企稳回升。 终止筹划重大资产重组。公司于17年7月17日发布公告,终止对长江存储的收购。由于长江存储的存储器芯片工厂项目投资规模较大,目前尚处于建设初期,短期内无法产生销售收入,公司认为收购的条件尚不够成熟,同意终止本次股权收购。本次重组的终止,不会对公司现有生产经营活动和财务状况造成重大不利影响,也不会影响公司既定的战略规划。 盈利预测与投资建议:预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为0.62与0.76元,按9月13日29.16元收盘价计算,对应的PE分别为46.7倍与38.2倍。目前估值相对电子行业水平合理,首次给予“增持”的投资评级。
华数传媒 传播与文化 2017-09-06 15.21 -- -- 15.23 0.13%
15.23 0.13% -- 详细
事件:华数传媒(000156)公布2017年半年报。 点评:业绩符合预期。2017年上半年,公司实现营业利润3.06亿元,同比增长7.02%;实现净利润3.08亿元,同比增长4.20%;基本每股收益0.21元。 收入稳健增长。2017年上半年,公司实现营业收入14.97亿元,同比增长6.97%;其中第二季度实现营业收入7.87亿元,同比增长8.34%,环比增长10.71%,单季增长势头良好。收入增长主要受益于宽带及数据通信、互联网电视和云宽带对外合作等业务的较快增长。预计数字电视、节目传输这两项传统业务收入将小幅减少,而增长较快的几项业务未来有望延续当前增长势头,对整体营收的贡献逐步提升。 用户数量增长潜力较大,预计收入将取得较快增长。2016年,杭州市实现生产总值11050.49亿元,比上年增长9.5%;至16年底,全市常住人口达到918.80万人,比2015年末增加17.00万人,同比增长1.89%。2017年8月11日,浙江省人民政府发布通知,撤销县级临安市,设立杭州市临安区。2017年1-7月,杭州房地产竣工情况良好,销售面积在去年同期高速增长后也只是小幅回落。因此,无论是从现有的经济总量、辖区面积上看,还是从房地产开发和销售情况来看,杭州都有望吸引增量人口前来工作、生活,他们有望成为公司数字电视、宽带、互联网电视等业务的增量用户。城中村村民搬迁后,居住条件有望改善,在数字电视、宽带、互联网电视等方面的消费有望提升。因此,预计公司2018-19年营收将取得较快增长。 毛利率小幅下降,未来有望提升。2017年上半年,公司实现综合毛利率44.38%,同比降低0.84个百分点。预计随着互联网的发展,互联网电视等高毛利业务在整体营收中的比例将进一步提高,从而拉动公司综合毛利率水平小幅提升。 盈利预测与投资建议:预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为0.46元与0.59元,按8月31日15.02元收盘价计算,对应的PE分别为32.6倍与25.6倍。目前估值相对文化传媒行业水平合理,考虑到杭州城区扩围,公司用户数量增长潜力较大,首次给予“买入”投资评级。
桐昆股份 基础化工业 2017-09-04 15.20 -- -- 16.98 11.71%
19.88 30.79% -- 详细
涤纶量价齐升,上半年业绩大幅增长。公司是我国涤纶长丝的龙头企业,目前拥有涤纶长丝产能约410万吨。2016年以来,涤纶长丝行业供需好转,产品价格不断上涨。今年上半年,涤纶行业景气稳步提升,上半年公司涤纶长丝销售均价8614元/吨,同比上涨22.3%。涤纶销量179.2万吨,同比增长9.4%。在量价齐升的推动下,公司涤纶长丝实现收入134.1亿元,同比增33.69%,毛利率11.64%,提升3.79个百分点,推动了上半年业绩的大幅增长。 涤纶长丝行业景气有望继续维持。受新增产能放缓,落后产能退出等因素影响,近年来涤纶长丝供需好转,行业景气度出现复苏。目前时点来看,未来行业新增产能仍相当有限,2016、2017年新增产能预计不到250万吨,主要为少数实力雄厚的龙头企业。需求方面,我国纺织服装领域希望仍稳步增长,有望带动化纤领域需求。未来我国化纤、涤纶领域需求有望保持在6%-8%左右的增速。在行业新增产能放缓的情况下,涤纶行业供需有望继续改善,行业景气有望维持在较高水平。 收购浙石化股权,产业链一体化进一步完善。公司持续向产业链上游延伸,打造PX-PTX-涤纶长丝的一体化产业链。上半年公司以10.1亿元价格向大股东桐昆集团收购了浙江石化20%股权,产业链一体化进一步完善。目前浙江石化4000万吨炼化一体化项目目前正稳步推进,其中一期2000万吨预计2018年投产。届时公司有望将成为集炼油、化工和涤纶长丝为一体的全产业链企业,行业龙头地位进一步巩固。 盈利预测和投资建议:预计公司2017、2018年EPS分别为1.18元和1.54元,以8月28日收盘价14.44元计算,对应PE分别为12.3倍和9.4倍。维持“买入”的投资评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名