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隆华科技 机械行业 2018-10-22 4.14 -- -- 4.76 14.98%
4.85 17.15% -- 详细
事件:2018年三季报中,公司第三季度单季实现营业收入3.61亿元,同比增长20.79%,归母净利2877.55万元,同比增长28.06%;基本每股收益0.03元,与上年同期变化不大。2018年前三季度,公司实现总营业收入10.81亿元,同比增长42.31%,归母净利9051.13万元,同比增长92.08%,基本每股收益0.1元,同比增长87.27%。 投资要点 节能环保板块业绩复苏,业绩贡献稳定 公司传统业务依旧有条不紊地展开。同时,节能环保板块业务受益于上游行业的复苏,业绩有所贡献。公司利用其在节能水处理、环保板块的行业领先优势,积极开拓技术和市场,保持各个项目顺利运行。报告期内,公司子公司中电加美中标阜阳市颍泉区乡镇污水处理及水环境治理PPP项目,同时承接了《阳城县县城排水管道雨污分流改造工程等四项工程施工分包合同》,为未来公司业绩增长提供了稳定的来源和基础。 新材料业务进一步发展布局 公司自2015年启动业务全面转型,以“二次腾飞”发展战略为指引,新材料业务作为公司业务重点发展战略方向,报告期内业务稳定增长。根据公司8月投资者关系记录显示,新材料四个子公司四丰电子、晶联光电、兆恒科技、海威复材分别成为所在细分行业第一。晶联光电产品通过在京东方8.5代TFT面板线Array端的测试认证,三季度将开始供货。四丰电子是国内唯一一家实现完全替代进口、已量产供应高端钼靶材的企业,钼靶材在国内市场占有率已超过30%。同时,两家公司向高端材料发展,为公司新材料业务发展奠定更强的基础。兆恒科技与海威复材以高分子材料技术为核心,是典型的军民融合型高分子材料公司,其所在行业是目前在全球的装备发展中用新型复合材料替代传统金属材料的最热点的领域。公司近年来的对外投资事项,也为公司新材料业务板块的布局进行进一步的拓展和完善。从长远看来,公司业务结构的进一步优化,使得其抗风险能力进一步增强,有利于提升公司的核心竞争力和整体实力。 风险提示:新材料销量与环保项目进展不及预期,节能环保业务下滑。
隆华科技 机械行业 2018-10-19 4.30 6.04 39.17% 4.61 7.21%
4.85 12.79% -- 详细
传统主业回暖,新材料业务逐步放量,前三季度归母净利润同比增长92% 受益于节能环保板块上游行业复苏以及新材料业务持续稳定增长,公司2018Q3营收3.61亿元,同比增长20.79%,归母净利润2877.6万元,同比增长28.06%;前三季度营收10.81亿元,同比增长42.31%,归母净利润9051.1万元,同比增长92.08%;扣非后归母净利润9311.4万元,同比增长118.4%。根据三季报数据,公司业务发展超过之前预期,前三季度营收及利润水平已经接近之前的全年业绩预测,上调公司盈利预测,预计公司2018-2020年EPS为0.12/0.17/0.27元,上调评级至“买入”。 靶材业务:显示靶材领先启航,阶梯式分布助成长 公司在靶材领域业务主要由四丰电子和晶联光电承担,分别从事TFT显示用钼靶材和ITO靶材研制生产。四丰电子钼靶材产品已成功进入京东方多条线的批量供应。晶联光电于2017年先后通过多条TFT面板线的测试认证并实现批量供货,开创了ITO靶材的国产化历史。下游TFT-LED显示企业积极扩产,对靶材的需求将会越来越大,公司也在不同产品线上都有着稳定的扩产计划,未来投产后有望增厚业绩。 军工业务:外延布局军工复材,开启军民融合广阔空间 公司在军工领域业务主要由湖南兆恒和咸宁海威承担,其中兆恒主要产品为PMI泡沫,目前是国内唯一为多型军用飞机、雷达装备提供PMI材料的合格供应商;海威主要生产舰船复材,已为多种舰船和海洋装备提供轻质结构功能一体化复材产品。随着下游军工行业发展,未来对PMI泡沫材料和舰船复材的需求有望不断增加,兆恒与海威位处行业前列有望持续受益。公司还在民用领域大力推广公司产品,未来有望开启广阔军民融合空间。 传统业务:加强管理转变理念,传统业务稳步发展 公司传统业务包括传热节能业务及环保水处理业务。公司通过主动转变经营理念与模式、产品与市场结构,传热节能板块业务开始企稳回升,上半年传热业务收入和毛利率都有较大幅度提升。环保业务近年发展稳定,未来公司将继续在工业和市政环保市场精耕细作,突出风险管理,保证在建和运营项目的边际效益最大化。10月9日,公司中标阜阳市颍泉区乡镇污水处理及水环境治理PPP项目,金额达10.76亿元。 看好公司靶材及军工新材料未来发展潜力,上调至“买入”评级 公司三季报业绩进一步保持增长,已经接近之前预测的全年营收及利润,我们预计公司2018-2020年归母净利润1.12/1.55/2.45亿元(前值为0.99/1.37/2.09亿元),对应EPS 0.12/0.17/0.27元(前值为0.11/0.16/0.24元)。采用分部估值法,给予高纯金属及合金材料板块42.3亿-44.0亿估值(PEG估值),传热业务板块7.70亿-8.18亿估值(PE估值),环保业务板块5.03亿-5.91亿估值(PE估值),合计为55.03亿元-58.09亿元,对应目标价范围为6.04-6.38元/股。上调评级至“买入”。 风险提示:军费增长及军民融合推进低于预期,靶材国产化进程低于预期。
隆华节能 机械行业 2018-09-10 4.86 5.47 26.04% 5.04 3.70%
5.04 3.70%
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二次腾飞战略指引下,传统主业企稳回升,新材料业务有望逐步放量 公司从2015年开始提出“业务全面转型、实现二次腾飞”中长期发展战略,目标是转型发展为高科技产业集团,目前各板块业务发展良好。传统换热业务受下游低迷影响在2016-2017年连续亏损,公司主动调整,2018年有望企稳回升;环保业务领域近年始终发展稳定;靶材领域,公司的产品已经用于进口替代进入批量供货期,我们认为未来随着下游需求提升、扩产产能释放业绩将会逐步提升;军工材料领域,公司的产品在多型装备中获得应用,未来也将受益于军工产业发展。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.11元、0.16元、0.24元,首次覆盖给予“增持”评级。 靶材业务:显示靶材领先启航,阶梯式分布助成长 公司在靶材领域业务主要由四丰电子和晶联光电承担,分别从事TFT显示用钼靶材和ITO靶材研制生产。四丰电子钼靶材产品已成功进入京东方多条线的批量供应。晶联光电于2017年先后通过多条TFT面板线的测试认证并实现批量供货,开创了ITO靶材的国产化历史。下游TFT-LED显示企业积极扩产,对靶材的需求将会越来越大,公司也在不同产品线上都有着稳定的扩产计划,未来投产后有望增厚业绩。 军工业务:外延布局军工复材,开启军民融合广阔空间 公司在军工领域业务主要由湖南兆恒和咸宁海威承担,其中兆恒主要产品为PMI泡沫,目前是国内唯一为多型军用飞机、雷达装备提供PMI材料的合格供应商;海威主要生产舰船复材,已为多种舰船和海洋装备提供轻质结构功能一体化复材产品。随着下游军工行业发展,未来对PMI泡沫材料和舰船复材的需求有望不断增加,兆恒与海威位处行业前列有望持续受益。公司还在民用领域大力推广公司产品,未来有望开启广阔军民融合空间。 传统业务:加强管理转变理念,传统业务稳步发展 公司传统业务包括传热节能业务及环保水处理业务。由于石油化工、煤化工、冶金等下游行业市场不景气,2016年至2017年公司传热节能业务亏损,公司通过主动转变经营理念、经营模式、产品结构和市场结构,传热节能板块业务开始企稳回升,上半年传热业务收入和毛利率都有较大幅度提升。环保业务近年发展稳定,未来公司将继续在工业和市政环保市场精耕细作,突出风险管理,保证在建和运营项目的边际效益最大化。 看好公司靶材及军工新材料未来发展潜力,首次覆盖给予“增持”评级 我们预计公司2018-2020年归母净利润0.99/1.37/2.09亿元,对应EPS0.11/0.16/0.24元。采用分部估值法,给予高纯金属及合金材料板块37.49亿-38.83亿估值(PEG估值),传热业务板块6.81亿-7.23亿估值(PE估值),环保业务板块5.49亿-5.75亿估值(PE估值),合计为49.78亿元-51.81亿元,对应目标价范围为5.47-5.69元/股。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:军费增长及军民融合推进低于预期,靶材国产化进程低于预期。
隆华节能 机械行业 2018-08-03 5.07 -- -- 5.28 4.14%
5.28 4.14%
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事件:2018年半年报,公司实现总营业收入7.20亿元,同比增长56.27%,归母净利6173.58万元,同比增长150.44%;基本每股收益0.07元,同比增长150.90%。 投资要点 新材料板块继续发展,各子公司成各新分行业龙头。 报告期内,作为公司业务重点发展方向,新材料业务板块发力明显,实现营业收入1.29亿元,同比增长90.01%,毛利率36.52%,较去年同期降低了1.44个百分点。公司通过收购四丰电子、晶联光电成功进军靶材、超高温特种功能材料新材料领域;通过收购兆恒科技、海威复材,将军民融合先进复合材料及新型高分子材料纳入公司主营业务板块。报告期内,新材料板块业务实现快速增长,钼靶材出货量较去年同期增长74%,TP销售同比增长29.44%,TFT销售同比增长2178.06%。经过近年的发展,四家子公司分别成为各细分行业的龙头公司。四丰电子钼靶材在国内市场占有率超30%,新开辟的生产线已成功量产供货;晶联光电的光电产品通过京东方8.5代TFT面板线Array端的测试认证,将于三季度开始供货。子公司兆恒科技与海威复材作为典型的军民融合型高分子材料公司,在报告期内进一步拓展业务发展,保持PMI系列结构泡沫材料国产化领先优势,已成为国内唯一为多型军用飞机、雷达装备提供PMI材料的合格供应商;并且,海威复材成为国内领先且唯一专业从事舰船和海洋工程领域用树脂基结构功能一体化复合材料研发和生产公司,在国内保持该领域领先地位。 节能环保板块稳步增长,项目按计划进展顺利。 报告期内,传热节能板块实现营业收入4.70亿元,同比增长120.67%,环保水处理板块实现营业收入1.21亿元,同比减少32.66%。公司在传统节能、环保板块利用其行业领先优势,继续加强管理,积极开拓技术和市场,继续保持公司各项目顺利运行,保持公司在传热节能装备业务领域领先地位。 风险提示:新材料销量与环保项目进展不及预期,节能环保业务下滑。
隆华节能 机械行业 2018-04-12 6.18 -- -- 6.67 7.75%
6.66 7.77%
详细
事件:2017年年报,公司实现总营业收入10.68亿元,同比增长31.54%,归母净利4601.49万元,同比增长201.75%;基本每股收益0.0522元,同比增长201.73%。 投资要点节能、环保水处理传统主业经营工作整体良好。公司工业节能设备业务在2017年报告期内实现营业收入4.92亿元,占总营收46.05%,同比增长36.02%。公司在报告期内通过提高效率、增加设备等措施,提高生产效率,仅2017年12月单月完成产值近7000万元。在环保水处理业务上,受益于国家对节能环保产业的支持,给公司带来了项目新机遇。2017年报告期内,公司环保水处理业务实现营业收入3.75亿元,占总营收35.11%,同比增长2.12%。其中,滨海居善水务项目、新疆昌吉项目等项目按计划进展施工,执行顺利。 新材料板块业务快速增长,积极布局军民融合高分子复合材料。公司自2015年开始布局新材料业务,随着四丰电子钼靶材和晶联光电ITO 靶材出货量持续提升,新材料稳健增长。报告期内,新材料板块实现营业收入2.01亿元,占总营收18.85%,同比增长141.79%。四丰电子成功获得国内首条京东方10.5代面板产线的首批高纯度钼靶订单,并完成宽幅靶材产业化项目。晶联光电通过购置少量设备,成功将ITO 靶材年产能从30吨扩大到60吨,并在京东方、华星光电、信利等大客户的10条产线上成功立项测试。从产品质量到客户质量,都为公司在靶材行业发展奠定坚实的基础,并为未来保持和提升公司在整体靶材领域的龙头地位。 在国家军民融合的大背景下,公司积极布局军民融合产业,在报告期内完成对湖南兆恒和咸宁威海两家军工复合材料的控股收购。未来公司将结合自身优势,在军民融合材料领域的金属、非金属新材料板块形成自己的产品和产业体系。 风险提示:新材料销量与环保项目进展不及预期,节能业务下滑。
隆华节能 机械行业 2017-09-04 8.81 -- -- 9.05 2.72%
9.26 5.11%
详细
事件:2017年1-6月,公司实现营业收入4.61亿元,同比增长8.11%;归母净利2465.09万元,同比增长33.80%。 投资要点 新材料环保业务双轮驱动,助推公司业绩快速增长。公司聚焦新材料板块的发展,业绩快速增长,净利润同比增长35.61%,并大力布局军民融合新材料领域;环保水处理板块项目进展良好,传统传热节能业务持续稳定,致使公司扣非后的归母净利为1901.35万元,同比增长110.09%,显示出公司良好的发展势头。 聚焦新材料板块主营业务,进一步巩固国内高端显示面板行业优势地位。报告期内,新材料板块实现营业收入6,763.54万元,同比增长77.92%,实现净利润1,000.54万元,同比增长35.61%。公司布局新材料板块已有较好成效。新材料板块主要子公司四丰电子的钼靶材和广西晶联光电的ITO靶材出货量持续提升,带动靶材业务较快速度增长。四丰电子钼靶材出货量大幅提升,比去年同期增长60%以上;宽幅钼靶实现量产、销售,产品性能和质量可稳定达到或超过国外进口同类产品。广西晶联光电全面提升ITO靶材品质,提升生产效率,并将产能由年初的30吨/年的基础上快速扩充至60吨/年,各类新材料已进入测试阶段,未来销量有望稳步推进。 环保水处理业务重点项目整体运行情况良好。报告期内,受产能过剩的影响,环保水处理板块实现营业收入1.8亿元,同比减少2.03%,实现净利润2,037.97万元,同比增长5.3%。重点项目河北涉县项目上半年已完成土建进度42%,新疆昌吉供水项目土建主体工程已基本完成,并已进入设备安装阶段。 加大对军民融合新材料的布局。随着近年来国家军民融合战略方针的加速推进,促进军工产业升级。面对大好的发展机会,公司逐步布局军工产业。2017年2月,公司完成对湖南兆恒材料科技有限公司的控股收购,取得兆恒科技52.99%的股权,兆恒科技成为公司控股子公司。报告期内,公司与咸宁海威复合材料制品有限公司股东签署了股权转让协议,收购其66.69%股权,咸宁海威是国内领先的船用复合材料制造商。目前公司已获得国家国防科技工业局关于收购咸宁海威的批复。未来,公司还将在军工领域围绕军工材料为中心,布局一系列新的业务。 风险提示:新材料销量与环保项目进展不及预期,传统业务下滑。
隆华节能 机械行业 2016-08-29 8.48 -- -- 9.38 10.61%
9.38 10.61%
详细
投资要点: 1.事件 公司近日与苏州晶联签订协议,以自有资金3,104万元,受让广西晶联28.93%的股权;同时,公司拟以自有资金认缴广西晶联新增注册资本4,885万元,前述事项完成后,公司持有广西晶联股权为70%。 2.我们的分析与判断 (一)收购广西晶联,践行靶材系列战略 隆华节能自2015年初全资收购洛阳高新四丰电子材料有限公司,开始涉足靶材行业。2016年上半年,靶材业务持续发力,营收同比增长78.02%、毛利率同比增长12.40pct,目前四丰电子已成为钼靶材领域的行业龙头企业,产品性能和质量已经可以稳定的达到或超过国外进口同类产品。 本次收购标的广西晶联主要从事氧化铟锡(ITO)靶材的研发、生产和销售,是国内最先进的常压烧结技术生产ITO靶材的厂商。广西晶联通过八年时间的研发,于2015年取得重大技术突破,突破了日本韩国掌握的ITO靶材核心生产工艺——常压烧结ITO靶材技术工艺,从根本上解决了大尺寸ITO靶材生产技术的可靠性和稳定性问题。本次收购与公司其他靶材产品产生很强的协同效应,有助于未来形成全系列靶材供应能力。 收购完成后,隆华节能将协助广西晶联尽快的将技术领先优势转化为市场的龙头地位:一、扩大产能,保持产品质量,提高生产效率,降低单位成本;二、尽快填补国内空白,加速整体ITO靶材行业的国有化率;三、随着ITO靶材市场的高速成长,逐渐提高市场占有率;四、借此进一步巩固隆华节能在整体靶材市场的龙头地位。 公司在2015年年报中提出“加快对ITO靶材、铜靶材、铝靶材等的研发和技术引进工作,尽快形成全系列靶材供应能力”。本次收购践行了公司靶材系列战略,彰显了公司转型决心与能力。 (二)靶材业务有望应用于OLED,助推快速发展 OLED为下一代的平面显示器新兴应用技术,具备有构造简单、自发光不需背光源、对比度高、厚度薄、视角广、反应速度快、可用于挠曲性面板、使用温度范围广等优点。媒体报道iPhone手机明年或改用OLED屏幕。OLED显示屏的重要结构之一即为铟锡氧化物(ITO)。 根据公司披露的信息,四丰电子的OLED所用的靶材生产线预计将于三季度安装调试完毕,届时将有产品供应用于OLED的生产。 (三)增资科博思,新材料领域进一步拓展 2015年公司、致远合众、公司总经理孙建科与厦门仁达基业共同发起设立仁达隆华投资基金,总规模为2.2亿元,其中公司以自筹资金出资1亿元,孙建科出资0.6亿元,对节能环保、新材料、新能源、高端装备制造、新一代信息技术、生物技术等国家战略性新兴产业领域具有良好发展前景和增长潜力的企业进行直接或间接的股权投资。 公司4月公告仁达隆华向科博思增资1,500万元。科博思是一家整合国内多所知名科研院所和高校研发资源,专业从事结构功能一体化高性能材料研发和生产的企业。公司主营业务包括纤维增强树脂基复合材料、结构泡沫材料、改性树脂材料等多个专业方向,应用领域涵盖轨道交通、军工安防、舰船、航空、航天等方面。主营产品技术和工艺国内领先,具备打破进口垄断、参与国际竞争的能力。 仁达隆华增资科博思将有助于公司新材料领域的进一步拓展。科博思产品应用领域广泛,我们认为未来如果注入上市公司,将完善公司新材料领域布局,打开成长空间。 (四)参股收购不断,积极布局市政水处理 公司2013年收购中电加美切入水处理业务,水处理业务营收从2013年7,800万迅速攀升至2015年4.8亿,营收占比两年之内从0%增长至35.46%,2016年上半年占比达到43.71%,成为公司支柱板块之一。目前公司水业务处理主要包括工业水处理和市政水处理业务两个部分。 公司2013开始布局的市政水处理业务,随着集团公司逐渐增加资源投入在2016年开始发力,上半年公司先后参股清源润昌,控股青海晟雪,实现市政水处理的成功切入,这些项目将在下半年逐渐实施,并将会对公司全年业绩有较大贡献,虽然工业水处理市场萎缩、竞争加剧,导致公司工业水处理业务下滑,水处理板块整体依然有望实现全年业绩同比增长。 昌吉市中船清源润昌水务有限责任公司(清源润昌)是新疆自治区昌吉市努尔加水库城镇供水工程(净水厂部分)项目的建设和运营单位。净水厂建设总规模为30万m3/d,近期供水能力22.5万m3/d,项目总投资估算46,100万元。 晟雪环保原为上市公司雪迪龙布局环境治理领域的业务平台。2015年6月,晟雪环保与中电加美、青海省海东市乐都区环境保护局共同出资设立居善水务。其中,晟雪环保持股19%、中电加美持股51%、海东市乐都区环境保护局持股30%。居善水务公司主要负责海东市乐都区污水处理厂PPP项目的建设及运营。该项目预算为14,263万元,服务要求为投资、建设、运营乐都区污水处理厂,合作期限为特许经营期30年。 (五)认购北超伺服股份,将切入智能装备领域 公司4月同时公告仁达隆华与北京超同步伺服股份有限公司(以下简称“北超伺服”)签署了《附生效条件的股份认购与增资协议》,认购北超伺服发行股票总数1,000万股,发行价格为人民币12.00元/股,总金额人民币12,000万元,认购方式为现金认购。 北超伺服为国内伺服行业第一家新三板挂牌企业,总股本6949.6万股,流通股本为1950万股,仁达隆华本次认购后持有公司14.39%股份。北超伺服是一家集伺服电机和伺服驱动装置研发、生产、销售于一体的规模化制造型企业,产品广泛应用于高端装备制造、工业机器人、新能源等领域。 2015年公司与北京科技大学联合成立“超同步智能装备协同创新中心”,重点就智能装备、工业机器人和新能源汽车三大核心领域的关键技术进行协同创新研发,并进行产业化推广;此外,公司与沈阳机床、宝鸡机床、汉川机床、西门子等著名机床企业和数控系统厂商建立了长期战略合作伙伴关系。 2015年北超伺服实现营业收入1.41亿元,同比增长7.93%,实现净利润3415万元,同比增长24.05%,据此计算,本次收购对应2015年PE为24倍。北超伺服2015年毛利率达到49.14%,具备较强盈利能力。我们认为,本次收购为隆华节能下一步切入智能装备领域奠定了坚实的基础。 (六)领军人物有望带来重大变革,将大力拓展新材料、军工等领域 公司近年来引入领军人物,将大力拓展新材料和军工业务。公司于2014年9月引进孙建科任总经理,同时孙总带领一批优秀人才加盟。孙建科历任中船重工725所(主要从事海军装备材料研制)所长、中船重工总工程师兼装备产业部主任、乐普医疗董事长等职务。 我们认为,公司总经理孙建科在军工、新材料等行业已有多年的技术和资源积累,上任后公司迅速切入新材料领域,也体现了其出众的执行能力。公司在2015年年报中明确提出将“依托公司参与的产业基金,积极探索通过控股收购、投资参股等方式,加快构建军民融合产业孵化平台,力争实现民参军的突破,开拓军工装备和军民融合的新业务”。 我们判断公司后续新材料布局将超市场预期,并将向军工等其他领域拓展。 3.投资建议 公司年报明确提出开拓军工装备和军民融合新业务,我们判断公司后续新材料和军工领域拓展将超市场预期。预计公司2016-2018年EPS分别为0.15/0.25/0.31元,PE分别为57/34/27倍。公司目前积极谋求业务转型,未来不排除在新材料、军工领域外延发展,业绩具备上调潜力。维持推荐。 可参考我们2016年4月20日发布的深度报告《隆华节能(300263):领军人物有望带来重大变革;新材料、军工装备领域拓展打开成长空间》。 4.风险提示 公司传统业务加速下滑;新材料领域发展低于预期;外延扩张进度低于预期
隆华节能 机械行业 2016-08-26 8.45 -- -- 9.38 11.01%
9.38 11.01%
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投资要点: 1.事件 公司发布半年报,2016年半年度实现收入4.26亿元,同比下降25.42%,实现净利润0.18亿元,同比下降66.74%,扣非后归属于母公司净利润0.09亿元,同比下降82.40%。EPS为0.02元。 公司2016年Q2实现收入2.66亿元,同比下降22.70%;实现净利润0.16亿元,同比下降54.84%;扣非后归属于母公司净利润0.16亿元,同比下降49.18%。EPS为0.02元。 2.我们的分析与判断 (一)二季度业绩环比有所好转,转型助触底反弹 公司2016年上半年实现净利润0.18亿元,同比下降66.74%,其中第一季度扣非净利为亏损737万元,同比下降86.92%,第二季度扣非净利为0.16亿元,同比下降49.18%,第二季度实现扣非利润扭亏,降幅收窄。公司预计节能换热业务盈利将出现较大幅度下降,水处理板块块盈利较上年将有所上升,新材料板块业绩大幅增长,前三季度整体业绩将较上年有所下滑。 分业务看:公司目前正处于业务转型的关键时期。主营业务节能换热业务所处的行业形势严峻,行业内公司出现大面积业绩下滑甚至亏损。预计全年公司该板块盈利将出现较大幅度下降。 环保水处理板块虽然面临工业污水处理业绩下滑和滨海BT项目结束的不利影响,但是新业务拓展顺利,预计全年公司该板块盈利较上年将有所上升。 新材料板块业绩大幅增长,而且随着市场进一步打开,下半年乃至明年还会保持较高速度增长。 财务方面,目前公司节能换热业务营收同比下降30.79,占总营收比例下降至46.41%,环保水处理营收同比下降28.60%,占总营收比例从2015年35.46%进一步增至约43.71%,新材料营收同比增长78.02%,占总营收比例增至9.04%,毛利率从2015年上半年19.99%,增加至32.39%。 我们认为虽然公司节能换热业务全年预期较大幅度下降,但业务占比不断下降,对业绩的影响的阵痛已经缓和,环保水处理板块积极布局市政水处理,有望实现全年业绩同比上升,新材料板块持续发力,营收、毛利率双增长,公司的转型布局有望实现业绩的触底反弹。 (二)参股收购不断,积极布局市政水处理。 公司2013年收购中电加美切入水处理业务,水处理业务营收从2013年7,800万迅速攀升至2015年4.8亿,营收占比两年之内从0%增长至35.46%,2016年上半年占比达到43.71%,成为公司支柱板块之一。目前公司水业务处理主要包括工业水处理和市政水处理业务两个部分。 公司2013开始布局的市政水处理业务,随着集团公司逐渐增加资源投入在2016年开始发力,上半年公司先后参股清源润昌,控股青海晟雪,实现市政水处理的成功切入,这些项目将在下半年逐渐实施,并将会对公司全年业绩有较大贡献,虽然工业水处理市场萎缩、竞争加剧,导致公司工业水处理业务下滑,水处理板块整体依然有望实现全年业绩同比增长。 昌吉市中船清源润昌水务有限责任公司(清源润昌)是新疆自治区昌吉市努尔加水库城镇供水工程(净水厂部分)项目的建设和运营单位。净水厂建设总规模为30万m3/d,近期供水能力22.5万m3/d,项目总投资估算46,100万元。 晟雪环保原为上市公司雪迪龙布局环境治理领域的业务平台。2015年6月,晟雪环保与中电加美、青海省海东市乐都区环境保护局共同出资设立居善水务。其中,晟雪环保持股19%、中电加美持股51%、海东市乐都区环境保护局持股30%。居善水务公司主要负责海东市乐都区污水处理厂PPP项目的建设及运营。该项目预算为14,263万元,服务要求为投资、建设、运营乐都区污水处理厂,合作期限为特许经营期30年。 (三)靶材业务有望应用于OLED,助推快速发展。 OLED为下一代的平面显示器新兴应用技术,具备有构造简单、自发光不需背光源、对比度高、厚度薄、视角广、反应速度快、可用于挠曲性面板、使用温度范围广等优点。媒体报道iPhone手机明年或改用OLED屏幕。OLED显示屏的重要结构之一即为铟锡氧化物(ITO)。 根据公司披露的信息,四丰电子的OLED所用的靶材生产线预计将于三季度安装调试完毕,届时将有产品供应用于OLED的生产。公司在2015年年报中提出“加快对ITO靶材、铜靶材、铝靶材等的研发和技术引进工作,尽快形成全系列靶材供应能力”。我们判断公司在钼靶材以外领域有望取得突破,靶材业务有望持续快速发展。 (四)增资科博思,新材料领域进一步拓展。 2015年公司、致远合众、公司总经理孙建科与厦门仁达基业共同发起设立仁达隆华投资基金,总规模为2.2亿元,其中公司以自筹资金出资1亿元,孙建科出资0.6亿元,对节能环保、新材料、新能源、高端装备制造、新一代信息技术、生物技术等国家战略性新兴产业领域具有良好发展前景和增长潜力的企业进行直接或间接的股权投资。 公司4月公告仁达隆华向科博思增资1,500万元。科博思是一家整合国内多所知名科研院所和高校研发资源,专业从事结构功能一体化高性能材料研发和生产的企业。公司主营业务包括纤维增强树脂基复合材料、结构泡沫材料、改性树脂材料等多个专业方向,应用领域涵盖轨道交通、军工安防、舰船、航空、航天等方面。主营产品技术和工艺国内领先,具备打破进口垄断、参与国际竞争的能力。 仁达隆华增资科博思将有助于公司新材料领域的进一步拓展。科博思产品应用领域广泛,我们认为未来如果注入上市公司,将完善公司新材料领域布局,打开成长空间。 (五)认购北超伺服股份,将切入智能装备领域。 公司4月同时公告仁达隆华与北京超同步伺服股份有限公司(以下简称“北超伺服”)签署了《附生效条件的股份认购与增资协议》,认购北超伺服发行股票总数1,000万股,发行价格为人民币12.00元/股,总金额人民币12,000万元,认购方式为现金认购。 北超伺服为国内伺服行业第一家新三板挂牌企业,总股本6949.6万股,流通股本为1950万股,仁达隆华本次认购后持有公司14.39%股份。北超伺服是一家集伺服电机和伺服驱动装置研发、生产、销售于一体的规模化制造型企业,产品广泛应用于高端装备制造、工业机器人、新能源等领域。 2015年公司与北京科技大学联合成立“超同步智能装备协同创新中心”,重点就智能装备、工业机器人和新能源汽车三大核心领域的关键技术进行协同创新研发,并进行产业化推广;此外,公司与沈阳机床、宝鸡机床、汉川机床、西门子等著名机床企业和数控系统厂商建立了长期战略合作伙伴关系。 2015年北超伺服实现营业收入1.41亿元,同比增长7.93%,实现净利润3415万元,同比增长24.05%,据此计算,本次收购对应2015年PE为24倍。北超伺服2015年毛利率达到49.14%,具备较强盈利能力。我们认为,本次收购为隆华节能下一步切入智能装备领域奠定了坚实的基础。 (六)领军人物有望带来重大变革,将大力拓展新材料、军工等领域。 公司近年来引入领军人物,将大力拓展新材料和军工业务。公司于2014年9月引进孙建科任总经理,同时孙总带领一批优秀人才加盟。孙建科历任中船重工725所(主要从事海军装备材料研制)所长、中船重工总工程师兼装备产业部主任、乐普医疗董事长等职务。 我们认为,公司总经理孙建科在军工、新材料等行业已有多年的技术和资源积累,上任后公司迅速切入新材料领域,也体现了其出众的执行能力。公司在2015年年报中明确提出将“依托公司参与的产业基金,积极探索通过控股收购、投资参股等方式,加快构建军民融合产业孵化平台,力争实现民参军的突破,开拓军工装备和军民融合的新业务”。我们判断公司后续新材料布局将超市场预期,并将向军工等其他领域拓展。 3.投资建议。 公司年报明确提出开拓军工装备和军民融合新业务,我们判断公司后续新材料和军工领域拓展将超市场预期。预计公司2016-2018年EPS分别为0.17/0.27/0.35元,PE分别为50/31/24倍。公司目前积极谋求业务转型,未来不排除在新材料、军工领域外延发展,业绩具备上调潜力。维持推荐。 可参考我们2016年4月20日发布的深度报告《隆华节能(300263):领军人物有望带来重大变革;新材料、军工装备领域拓展打开成长空间》。 4.风险提示。 公司传统业务加速下滑;新材料领域发展低于预期;外延扩张进度低于预期
隆华节能 机械行业 2016-07-01 11.38 14.81 241.24% 11.42 0.35%
11.42 0.35%
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投资要点: 显示靶材存产业转移+进口替代大逻辑 显示靶材下游对接LCD/OLED行业,全球靶材市场空间500亿元,显示靶材约100亿元。其中钼靶材空间约20亿元。显示靶材市场受OLED驱动,预期保持高增长,15-18年复合增速预计为18%(高于靶材整体10%增速),18年钼靶材对应市场空间36亿元。 从产业结构来看,一方面,显示靶材下游面板产能加速向国内转移(国内面板全球产能占比从13年的13%到16年的25%);另一方面,国内靶材厂商存在原材料配套优势和政策支持,虽然目前高纯靶材市场几乎被海外垄断,但是四丰电子、宁波江丰等国内企业已经逐渐开始实现批量供货,京东方国产显示靶材使用率已达5%。 四丰电子是国内靶材龙头,有望率先受益于行业增长红利 公司14年底收购四丰电子,切入靶材领域。四丰电子专精高纯钼溅射靶材,产品质量国际领先,直接供货三星、LG、京东方、国星光电等国内外显示龙头。除了钼靶材,公司在显示靶材领域持续深耕细作,铜靶材已经进入客户认证,即将量产;铝靶材、ITO靶材也在稳步推进。未来极有可能切入用于太阳能电池、集成电路领域的靶材。我国显示靶材市场空间约30亿元,其中钼靶材市场空间约7亿元,公司目前营收仅5000万,是最有可能拿下这30亿市场的国内企业!成长空间巨大。我们预计四丰靶材业务16-18年将实现利润2000万、5000万和9000万,大幅超出业绩承诺! 盈利预测与投资建议 公司主业稳步推进,靶材业务打开增长空间,我们预计公司16-18年将实现营业收入15.80亿元、18.79亿元、22.51亿元,净利润2.09亿元、2.94亿元、4.01亿元,复合增速高达39%。结合净利增速,考虑公司小市值给予10%估值溢价,我们给予公司2017年45倍市盈率,对应目标股价14.85元。 风险提示:靶材业务发展不及预期;公司其它业务出现下滑
隆华节能 机械行业 2016-05-26 8.49 -- -- 22.00 29.41%
11.77 38.63%
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1.事件。 公司于投资者互动平台披露四丰电子正安装OLED用靶材生产线。 2.我们的分析与判断。 (一)靶材业务有望应用于OLED,助推快速发展。 OLED为下一代的平面显示器新兴应用技术,具备有构造简单、自发光不需背光源、对比度高、厚度薄、视角广、反应速度快、可用于挠曲性面板、使用温度范围广等优点。媒体报道iPhone手机明年或改用OLED屏幕。OLED显示屏的重要结构之一即为铟锡氧化物(ITO)。根据公司披露的信息,四丰电子的OLED所用的靶材生产线预计将于三季度安装调试完毕,届时将有产品供应用于OLED的生产。公司在2015年年报中提出“加快对ITO靶材、铜靶材、铝靶材等的研发和技术引进工作,尽快形成全系列靶材供应能力”。我们判断公司在钼靶材以外领域有望取得突破,靶材业务有望持续快速发展。 (二)增资科博思,新材料领域进一步拓展。 2015年公司、致远合众、公司总经理孙建科与厦门仁达基业共同发起设立仁达隆华投资基金,总规模为2.2亿元,其中公司以自筹资金出资1亿元,孙建科出资0.6亿元,对节能环保、新材料、新能源、高端装备制造、新一代信息技术、生物技术等国家战略性新兴产业领域具有良好发展前景和增长潜力的企业进行直接或间接的股权投资。 公司4月公告仁达隆华向科博思增资1,500万元。科博思是一家整合国内多所知名科研院所和高校研发资源,专业从事结构功能一体化高性能材料研发和生产的企业。公司主营业务包括纤维增强树脂基复合材料、结构泡沫材料、改性树脂材料等多个专业方向,应用领域涵盖轨道交通、军工安防、舰船、航空、航天等方面。主营产品技术和工艺国内领先,具备打破进口垄断、参与国际竞争的能力。 仁达隆华增资科博思将有助于公司新材料领域的进一步拓展。科博思产品应用领域广泛,我们认为未来如果注入上市公司,将完善公司新材料领域布局,打开成长空间。 (三)认购北超伺服股份,将切入智能装备领域。 公司4月同时公告仁达隆华与北京超同步伺服股份有限公司(以下简称“北超伺服”)签署了《附生效条件的股份认购与增资协议》,认购北超伺服发行股票总数1,000万股,发行价格为人民币12.00元/股,总金额人民币12,000万元,认购方式为现金认购。 北超伺服为国内伺服行业第一家新三板挂牌企业,总股本6949.6万股,流通股本为1950万股,仁达隆华本次认购后持有公司14.39%股份。北超伺服是一家集伺服电机和伺服驱动装置研发、生产、销售于一体的规模化制造型企业,产品广泛应用于高端装备制造、工业机器人、新能源等领域。 2015年公司与北京科技大学联合成立“超同步智能装备协同创新中心”,重点就智能装备、工业机器人和新能源汽车三大核心领域的关键技术进行协同创新研发,并进行产业化推广;此外,公司与沈阳机床、宝鸡机床、汉川机床、西门子等著名机床企业和数控系统厂商建立了长期战略合作伙伴关系。 2015年北超伺服实现营业收入1.41亿元,同比增长7.93%,实现净利润3415万元,同比增长24.05%,据此计算,本次收购对应2015年PE为24倍。北超伺服2015年毛利率达到49.14%,具备较强盈利能力。我们认为,本次收购为隆华节能下一步切入智能装备领域奠定了坚实的基础。 (四)节能业务保持平稳,环保业务订单预期乐观快速增长。 公司传统业务为高效复合冷、空冷设备等节能业务,下游领域主要为电力、热力、石化等行业,2015年从新建市场向改造市场转型,预计未来将维持稳定发展。 2013年公司收购中电加美切入工业水处理市场,自收购以来业绩持续超预期,2016年与中船重工环境工程公司签订《战略合作购框架协议》;2015年增发募资7.1亿元用于滨海县污水处理厂BT项目,2016年4月成立上海、新疆隆华环保公司。我们预计公司环保业务订单预期乐观,未来几年将保持快速增长。 (五)领军人物有望带来重大变革,将大力拓展新材料、军工等领域。 公司近年来引入领军人物,将大力拓展新材料和军工业务。公司于2014年9月引进孙建科任总经理,同时孙总带领一批优秀人才加盟。孙建科历任中船重工725所(主要从事海军装备材料研制)所长、中船重工总工程师兼装备产业部主任、乐普医疗董事长等职务。 我们认为,公司总经理孙建科在军工、新材料等行业已有多年的技术和资源积累,上任后公司迅速切入新材料领域,也体现了其出众的执行能力。公司在2015年年报中明确提出将“依托公司参与的产业基金,积极探索通过控股收购、投资参股等方式,加快构建军民融合产业孵化平台,力争实现民参军的突破,开拓军工装备和军民融合的新业务”。我们判断公司后续新材料布局将超市场预期,并将向军工等其他领域拓展。 3.投资建议。 公司年报明确提出开拓军工装备和军民融合新业务,我们判断公司后续新材料和军工领域拓展将超市场预期。预计公司2016-2018年EPS分别为0.50/0.62/0.76元,PE分别为33/26/21倍。公司在手现金近3亿元,未来不排除在新材料、军工领域外延发展,业绩具备上调潜力。维持推荐。
隆华节能 机械行业 2016-05-18 7.89 10.95 152.30% 20.21 27.91%
11.77 49.18%
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公司简介:公司是专业从事制冷设备研发、制造、销售的高科技企业, 其核心产品复合制冷设备市占率达80%,是绝对的领导者。 筑巢引金凤,联姻中船重工:2014年9月,公司聘任孙建科担任总经理,并引进新的管理层。作为中船重工原总工程师,其任职将有利于公司在技术和市场上得到资源支持。2016年1月,公司子公司中电加美与中船环境签署《战略合作购框架协议》,加强公司在水处理领域的实力;2016年4月,公司入股科博思,拓展在新材料领域的布局。这一系列动作,都与中船重工相关,相信在孙总带领下,公司在技术和市场方面会越来越强。 加注环保,水务治理创佳绩:公司2013年10月以5.4亿元收购中电加美100%股权,进入环保水处理领域。中电加美是国内凝结水精处理领域的引领者,其13-15年营收和净利润CAGR 均超过40%,15年净利1.08亿, 占公司总利润的60%。同时,公司顺应当前PPP 热潮,与中船环境合作, 且投资成立新疆隆华和上海隆华两个环保平台,借助外部资源加速项目落地,预计环保业绩未来2-3年CAGR 超50%,是公司短期业绩增长的核心驱动力。 入局新材料,行业潜力蓄势待发:2014年底,公司以0.93亿元收购四丰电子100%股份,布局钼靶材。目前国内高端钼靶材主要靠进口,四丰电子是国内唯一可替代进口的高端钼靶材供应商,随着下半年3条新生产线陆续供货,同时铜铝靶材及ITO 靶材逐步量产后,靶材业绩在未来3-4年望保持CAGR100%的增长。其次,通过产业基金投资1500万元控股科博思50%股权,依托孙总团队在该领域的技术及市场优势,拓展新材料的另一增长极。 投资建议:预测公司16-18年归母净利为2.43/ 3.00/ 4.21亿元,三年CAGR 为33.23%,EPS 为0.55/0.68/0.95元。我们认为公司核心管理团队激励到位,重点发展的环保、新材料和高端装备都属于国家战略新兴产业,技术和渠道优势明显,看好公司的长期发展,给予16年动态PE40倍, 对应目标价为22元,首次给予“买入”评级。 风险提示:环保项目开工进度低预期,新材料投产延缓,传统业务下滑风险。 业绩预
隆华节能 机械行业 2016-05-06 9.58 11.55 166.13% 19.70 2.71%
11.77 22.86%
详细
参股北超伺服,进军高端制造产业:北超伺服主营伺服电机和伺服控制器等业务,是国内伺服行业第一家挂牌公司,未来重点在智能装备、工业机器人和新能源汽车领域布局。2015年收入1.41亿元,扣非净利润0.28亿元。过去三年收入复合增长率31%,净利润复合增长率78%。 伺服电机是国家智能制造大力扶植的行业之一,目前市场空间超过100亿元。公司已经与沈阳机床、宝鸡机床、汉川机床、西门子等著名机床企业和数控系统厂商建立了长期战略合作伙伴关系。 收购洛阳科博思,新材料领域再下一城:洛阳科博思主要从事功能结构一体化新材料产业,主要产品是轨道交通系列化产品、军工安防系列化产品、结构泡沫材料产品和新型改性树脂材料产品,涵盖航空航天、轨道交通、船舶、军工安防等重大领域。这些市场目前大多被外资寡头垄断,公司产品性能已经达到国外同类产品水平,目前很多已经通过测试,开始进入到产业化阶段,未来有望逐步替代,预计下游各细分市场空间总和近百亿元,公司有望借助上市公司平台加速试验验证和产业化过程。收购洛阳科博思也是公司做大做强新材料领域的又一重要里程碑。 环保业务和靶材业务发展迅猛:2015年开始,市政水处理PPP项目开始进入到快速增长阶段,公司紧紧抓住机遇,投资环保项目,作为公司中期的过度业务。我们预计未来会不断有订单落地。公司的高端钼靶材目前国内没有竞争对手,未来将大规模供货京东方,和国外巨头分享50亿市场。业绩有望非线性快速增长。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价23.20元。我们预计公司2016-2018年净利润增速分别为13.2%、31.5%、26.5%。 风险提示:各板块整合不顺利,环保项目推进不及预期
隆华节能 机械行业 2016-05-04 9.36 -- -- 19.88 6.08%
11.77 25.75%
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投资要点: 1.事件 公司公告仁达隆华投资基金与洛阳科博思新材料科技有限公司(以下简称“科博思”)签署了《股权投资协议》,向科博思增资1,500万元。 同时,仁达隆华投资基金与北京超同步伺服股份有限公司(以下简称“北超伺服”)签署了《附生效条件的股份认购与增资协议》,认购北超伺服发行股票总数1,000万股,发行价格为人民币12.00元/股,总金额人民币12,000万元,认购方式为现金认购。 2.我们的分析与判断 (一)增资科博思,新材料领域进一步拓展 仁达隆华于2015年10月成立,由公司、致远合众、公司总经理孙建科与厦门仁达基业共同发起设立,总规模为2.2亿元,其中公司以自筹资金出资1亿元,孙建科出资0.6亿元,对节能环保、新材料、新能源、高端装备制造、新一代信息技术、生物技术等国家战略性新兴产业领域具有良好发展前景和增长潜力的企业进行直接或间接的股权投资。 科博思是一家整合国内多所知名科研院所和高校研发资源,专业从事结构功能一体化高性能材料研发和生产的企业。公司主营业务包括纤维增强树脂基复合材料、结构泡沫材料、改性树脂材料等多个专业方向,应用领域涵盖轨道交通、军工安防、舰船、航空、航天等方面。主营产品技术和工艺国内领先,具备打破进口垄断、参与国际竞争的能力。 公司此前通过收购四丰电子切入钼靶材领域,本次仁达隆华增资科博思,将有助于公司新材料领域的进一步拓展。科博思产品应用领域广泛,我们认为未来如果注入上市公司,将完善公司新材料领域布局,打开成长空间。 (二)认购北超伺服股份,将切入智能装备领域 北超伺服为国内伺服行业第一家新三板挂牌企业,总股本6949.6万股,流通股本为1950万股,仁达隆华本次认购后持有公司14.39%股份。 北超伺服是一家集伺服电机和伺服驱动装置研发、生产、销售于一体的规模化制造型企业,产品广泛应用于高端装备制造、工业机器人、新能源等领域。 2015年公司与北京科技大学联合成立“超同步智能装备协同创新中心”,重点就智能装备、工业机器人和新能源汽车三大核心领域的关键技术进行协同创新研发,并进行产业化推广;此外,公司与沈阳机床、宝鸡机床、汉川机床、西门子等著名机床企业和数控系统厂商建立了长期战略合作伙伴关系。 2015年北超伺服实现营业收入1.41亿元,同比增长7.93%,实现净利润3415万元,同比增长24.05%,据此计算,本次收购对应2015年PE为24倍。北超伺服2015年毛利率达到49.14%,具备较强盈利能力。我们认为,本次收购为隆华节能下一步切入智能装备领域奠定了坚实的基础。 (三)节能业务保持平稳,环保业务订单预期乐观快速增长 公司传统业务为高效复合冷、空冷设备等节能业务,下游领域主要为电力、热力、石化等行业,2015年从新建市场向改造市场转型,预计未来将维持稳定发展。 2013年公司收购中电加美切入工业水处理市场,自收购以来业绩持续超预期,2016年与中船重工环境工程公司签订《战略合作购框架协议》;2015年增发募资7.1亿元用于滨海县污水处理厂BT项目,2016年4月成立上海、新疆隆华环保公司。我们预计公司环保业务订单预期乐观,未来几年将保持快速增长。 (四)领军人物有望带来重大变革,将大力拓展新材料、军工等领域 公司近年来引入领军人物,将大力拓展新材料和军工业务。公司于2014年9月引进孙建科任总经理,同时孙总带领一批优秀人才加盟。孙建科历任中船重工725所(主要从事海军装备材料研制)所长、中船重工总工程师兼装备产业部主任、乐普医疗董事长等职务。 我们认为,公司总经理孙建科在军工、新材料等行业已有多年的技术和资源积累,上任后公司迅速切入新材料领域,也体现了其出众的执行能力。公司在2015年年报中明确提出将“依托公司参与的产业基金,积极探索通过控股收购、投资参股等方式,加快构建军民融合产业孵化平台,力争实现民参军的突破,开拓军工装备和军民融合的新业务”。 我们判断公司后续新材料布局将超市场预期,并将向军工等其他领域拓展。 3.投资建议 公司年报明确提出开拓军工装备和军民融合新业务,我们判断公司后续新材料和军工领域拓展将超市场预期。预计公司2016-2018年EPS分别为0.50/0.62/0.76元,PE分别为37/29/24倍。公司在手现金近3亿元,未来不排除在新材料、军工领域外延发展,业绩具备上调潜力。维持推荐。 可参考我们2016年4月20日发布的深度报告《隆华节能(300263):领军人物有望带来重大变革;新材料、军工装备领域拓展打开成长空间》。
隆华节能 机械行业 2016-04-22 9.44 -- -- 19.88 5.19%
11.77 24.68%
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主营节能、环保和新材料三大板块;领军人物有望带来重大变革 公司主营节能、环保和新材料三大板块。公司为冷却(凝)设备龙头,通过收购进入环保业务;近年来引入领军人物,将大力拓展新材料和军工业务。公司于2014年9月引进孙建科任总经理,同时孙总带领一批优秀人才加盟。孙建科历任中船重工725所(主要从事海军装备材料研制)所长、中船重工总工程师兼装备产业部主任、乐普医疗董事长等职务。孙建科在军工、新材料等行业有多年技术和资源积累。 节能业务保持平稳,环保业务订单预期乐观快速增长 公司传统业务为高效复合冷、空冷设备等节能业务,下游领域主要为电力、热力、石化等行业,预计未来将维持稳定发展。2013年公司收购中电加美切入工业水处理市场,自收购以来业绩持续超预期,2016年与中船重工环境工程公司签订《战略合作购框架协议》;2015年增发募资7.1亿元用于滨海县污水处理厂BT 项目,2016年4月成立上海、新疆隆华环保公司。我们预计公司环保业务订单预期乐观,未来几年将保持快速增长。 战略布局新材料领域将打开成长空间:切入靶材业务仅为第一步 公司于2014年以9300万元收购四丰电子100%股权,并注资不低于4000万元。四丰电子主要产品为高纯钼溅射靶材,未来进口替代空间大。高纯溅射靶材主要应用于电子及信息产业,目前全球靶材市场约600亿元,主要制造商为日本、美国、德国企业,我国高端产品严重依赖进口。 四丰电子的靶材已得到美国、日本多家著名企业及京东方等龙头企业认证,80%用于出口,承诺业绩复合增速近50%。我们认为,四丰电子一旦在某个重要客户获得突破后,业绩将超预期增长,打开公司成长空间。 开拓军工装备和军民融合新业务;业绩将快速增长;维持“推荐” 公司年报明确提出开拓军工装备和军民融合新业务,我们判断公司后续新材料和军工领域拓展将超市场预期。预计公司2016-2018年EPS 分别为0.50/0.62/0.76元,PE 分别为41/32/27倍。公司在手现金近3亿元,未来不排除在新材料、军工领域外延发展,业绩具备上调潜力。维持推荐。 风险提示:新材料领域发展低于预期、外延扩张进度低于预期。
隆华节能 机械行业 2016-04-22 9.44 -- -- 19.88 5.19%
11.77 24.68%
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投资要点 事件:公司公告2015年年报,收入13.7亿元,同比增长10%;归属净利润1.79亿元,同比增长23%。每10股派发现金红利0.4元(含税),资本公积金转增10股。 对此我们点评如下:复合冷绝对龙头,业绩稳健增长。1)年报情况:收入13.7亿元,同比增长10%;归属净利润1.79元,同比增长23%。收入结构中,复合冷收入4.39亿,同比增长5.6%,毛利率下降3.4个百分点到30.6%;工业水处理系统收入4.86亿元,同比增长30%,毛利率下降5.6个百分点到20.6%;市政水处理系统收入2.35亿元,同比增长4.4%,毛利率上升1.0个百分点到25.4%。综合毛利率从28.5%下降到25.2%。2)中电加美:中电加美2013到2015年扣非归属净利润承诺0.45、0.55、0.65万元。2015年,中电加美扣非和扣除滨海县BT项目实现归属净利润0.55万元,完成盈利承诺比例85%。这主要是因为我国经济增速下滑,工业水处理项目进度不达预期。 设立仁达基金、中船重工战略合作,深入布局水务环保领域。1)管理层深度参与仁达基金:2015年10月,设立仁达隆华投资基金,总规模为2.2亿元。 其中,仁达基业作为基金管理人(GP)出资0.1亿元,公司以自筹资金出资1亿元,公司总经理孙建科出资0.6亿元,致远合众(管理层设立的合伙企业)出资0.5亿元。2)设立上海、新疆隆华环保:公司出资2000万(持股40%)、仁达基金出资750万(持股15%),设立上海隆华环保;公司出资4000万(持股40%)、仁达基金出资1500万(持股15%),设立新疆隆华环保。这两个公司都是水务公司。3)与中船重工战略合作:中电加美与中船重工签订战略合作框架协议,双方合作范围主要针对环保治理、水处理、资源综合利用等公共服务领域的市政工程建设项目,尤其是PPP项目。 成功孵化四丰电子,外延拓展加速。2015年1月,公司9300万全资收购四丰电子完成。据统计,2011年全球靶材市场容量约为400亿元,市场需求量以每年超过30%的速度快速增长。四丰电子替代进口趋势明显,价格是仅为进口产品的70%。2015年实现收入5975万元,净利润594万元。 投资建议:维持增持评级。16到17年净利润预计达到2.1/2.5亿元。目前总市值88亿元。四丰电子高端靶材产品进口替代,业务拓展顺利。管理层能力较强,资源丰富,后续高端制造外延动作或将加速。基于此,维持增持评级!风险提示:外延拓展进度低于预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名