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柴沁虎

国联证券

研究方向: 煤化工以及天然气行业

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工作经历: 登记编号:S0590522020004。曾就职于申万宏源西部证券有限公司、招商证券股份有限公司、东吴证券股份有限公司。...>>

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东方铁塔 建筑和工程 2024-02-07 6.80 7.97 15.17% 7.12 4.71% -- 7.12 4.71% -- 详细
2024 年 1 月 30 日,公司公告,全资孙公司汇亚投资与 XDL MAX 共同在老挝境内设立合资公司,汇亚投资占比 75%, XDL MAX 占比 25%。合资公司拟后续申请取得老挝甘蒙省农波南部地区 50km2钾盐矿采矿权,并负责开展钾盐勘探、开采、加工服务,以及生产钾肥供国内销售及出口业务。 钾肥企业出海找矿具备必要性全球钾肥的可开采储量主要被加拿大、白俄罗斯和俄罗斯所把持, 三者的可开采储量之和占全球总储量的 67.5%。 我国钾盐可开采储量约 1.7 亿吨(折 K2O), 仅占全球的 5%左右,且国内湖钾资源开发难度大,运输成本高。面对我国日益增长的钾肥需求,国内钾肥供给缺口大,年进口量中枢在 800万吨, 2023 年对外依存度高达 63%。因此,出于安全和战略的角度考虑,国内钾肥企业出海找矿具备一定必要性。 公司已在老挝找钾之路上取得先机老挝钾盐矿资源丰富,目前在走出去寻钾的企业中,只有在老挝寻钾的企业实现了规模化量产。老挝已成为我国重要的钾肥进口来源国。公司作为响应国家钾肥战略的先行者, 2016 年便间接获得了老挝开元 100%股权。在已有 50 万吨年产能基础上,公司积极推进老挝开元 150 万吨钾肥项目,其中前期 50 万吨钾肥项目已于 2023 年 4 月达产,公司也正式迈入年产氯化钾 100 万吨的新征程。 老挝钾肥产能有望再上台阶此次拟后续开采的农波南部地区钾盐矿折合氯化钾的资源量约计 1 亿吨,初步规划产能为氯化钾 100 万吨/年。 至此, 公司钾肥规划产能已达到了200 万吨/年,远期总产能可达 300 万吨/年, 规模优势逐渐显现。我们认为,该矿区拥有的运输和开采优势, 有望助力相关项目顺利推进。 盈利预测、估值与评级考虑到钾肥价格的波动情况, 我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为38/42/51 亿元(前值为 41/47/51 亿元),同比增速分别为 6%/11%/20%,归母净利润分别为 7.3/9.9/13.0 亿元(前值为 9.6/12.6/13.7 亿元),同比增速分别为-11%/36%/31%, EPS 分别为 0.59/0.80/1.04 元/股, 3 年 CAGR为 16%。鉴于钾肥供需格局有望持续向好,公司扩产积极有序,我们给予公司 2024 年 10 倍 PE,目标价 7.97 元,维持为“买入”评级。 风险提示: 老挝在建项目推进不及预期, 国际钾肥价格大幅下滑, 东南亚地缘政治风险
华恒生物 食品饮料行业 2024-02-05 111.52 124.40 11.58% 115.00 3.12% -- 115.00 3.12% -- 详细
得益于合成生物学的技术革新和快速降本,业内新产品层出不穷。公司将自研与专家合作模式相结合,凭借优秀的选品、工程菌放大和产品应用推广能力,持续推动多种产品商业化落地。生物基丙氨酸产品已成为公司利基产品,缬氨酸、苹果酸、PDO、丁二酸、蛋氨酸等产品接续成长。 公司是合成生物学产业领军企业公司总部位于合肥长丰,专业从事生物基产品的研产销,拥有合肥长丰、内蒙赤峰、巴彦淖尔、秦皇岛四个主要生产基地,现有L-丙氨酸年产能3.2万吨、缬氨酸产能2.5万吨,并有1.2吨β-丙氨酸及其衍生物、1.6万吨三支链氨基酸、5万吨生物基苹果酸和5万吨生物基丁二酸等产能在建。 丙氨酸业务受益MGDA需求增长持续强化全球洗碗机渗透率持续提升推动MGDA螯合剂需求加速增长,2016年至2023年复合增长率达28%,进而拉动原料L-丙氨酸需求持续提升。公司创新性地实现了L-丙氨酸低成本的厌氧发酵制备,迅速实现了商业化,发展成为全球生物法丙氨酸龙头企业。公司也开发了β-丙氨酸、泛酸钙等丙氨酸衍生产品,进一步拓展丙氨酸应用领域,扩大业务规模。 多种氨基酸、新材料、日化食品等产品接续成长丙氨酸以后公司实现了缬氨酸产品商业化,且受益于豆粕减量替代趋势,缬氨酸的饲料添加需求趋势性提升。在建的生物法丁二酸、PDO新产品瞄准千亿新材料大市场,苹果酸产品有望对280万吨的全球柠檬酸市场形成替代。并且公司与郑裕国院士合作,进一步布局拥有逾3000亿元规模的蛋氨酸市场。公司业绩有望持续高增长,持续商业化能力也将不断得到验证。盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年营收分别为19/31/39亿元,对应增速分别为33%/65%/25%,归母净利润分别为4.2/5.9/8.0亿元,对应增速分别为32%/41%/35%,EPS分别为2.68/3.77/5.08元,3年CAGR为36%。可比公司2024年平均PE为29倍,鉴于考虑到公司合成生物学产业商业化能力强,且多种新产品推动公司持续成长,我们给予公司2024年33倍PE,目标价124.4元,首次覆盖,给予“增持”评级。
台华新材 纺织和服饰行业 2024-02-02 9.28 16.60 81.22% 9.87 6.36% -- 9.87 6.36% -- 详细
事件: 1月 31日,公司发布年度业绩预增公告,预计 2023年实现归母净利润约4.45亿元,与上年同期相比,将增加 1.76亿元,同比增加约 66%。预计2023年实现扣非后归母净利润约 3.60亿元,与上年同期相比,将增加 1.67亿元,同比增加约 87%。 单季度看, 23Q4单季度实现归母净利润约 1.18亿元,同比扭亏增长 1.47亿元,环比下滑 18%; 23Q4扣非后归母净利润约 1.12亿元,同比扭亏增长1.28亿元,环比下滑 11.1%。 业绩符合预期, 四季度同比扭亏转盈23年净利润同比大幅提升, 得益于公司以“创新产品增收益”和“常规产品降成本”为双轮驱动举措, 充分发挥全产业链优势, 积极推进绿色化、 功能化、差别化和个性化产品研发,不断优化产品结构,加强市场开拓,强化成本管控,规模和品牌效应不断显现。 23Q4尼龙丝均价有所上涨,华东市场 DTY均价从 18501元/吨上涨至 18567元/吨, 23Q4单季度业绩环比略有下滑或是年末费用较多所致。 24年华东市场 DTY 快速上涨, 1月均价来到 19225万元/吨,公司主业盈利能力有望持续改善。 高端、差异化项目持续打开公司成长空间再生尼龙是当下全球减碳背景的重要发展方向,公司建设国内首台套万吨级尼龙化学再生装置,有望为公司增添发展新动能; 公司重点布局的尼龙66纺丝及坯布、面料环节也有望充分受益上游己二腈国产化浪潮。目前公司 PA66差别化锦 16纶丝项目一期 6万吨,已于 23年 4月试生产,预计2024年上半年产能全部释放; 年产 10万吨再生差别化锦纶丝项目亦有序推进, 持续打开公司成长空间。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-25年收入分别为 45/59/78(前值为 47/57/72) 亿元,对应增速分别为 13%/31%/32%,归母净利润分别为 4.6/7.6/11.7(前值为4.2/7.4/11.5) 亿 元 , 对 应 增 速 分 别 为 66%/72%/53% , EPS 分 别 为0.50/0.86/1.31元/股, 3年 CAGR 为 63%。鉴于公司再生尼龙及尼龙 66业务具有较强的成长性,我们给予公司 2024年 20倍 PE,目标价 16.6元,维持为“买入”评级。 风险提示: 在建项目推进不及预期风险, 尼龙行业需求持续疲软风险,市场开拓不及预期风险
金石资源 非金属类建材业 2024-01-25 24.30 31.32 12.30% 28.87 18.81% -- 28.87 18.81% -- 详细
事件:2024年1月23日,公司发布公告,基于对未来发展前景的信心及对公司价值的认可,公司董事长、实控人王锦华先生拟增持公司股份,增持金额不低于5000万元且不超过8000万元。 实控人和高管接连增持彰显发展信心公司曾于2021年3月和2023年5月两次公告实控人增持计划,目前相关计划已实施完毕,最终王锦华先生两次共计增持金额为8790.9万元。 此外,2022年10月和2023年8月,包括董秘戴水君女士在内的多位公司高管亦计划增持公司股份,两次增持的金额合计不低于1000万元。 收购外蒙萤石资源助力长期成长2024年1月16日,公司发布公告,拟与北京润天泽贸易在二连浩特市设立一家合资公司(公司持股67%),该合资公司通过在蒙古国设立“蒙古子公司”,收购明利达公司持有的蒙古国东戈壁省的一项萤石矿采矿许可证以及相应的土地使用权、井巷工程等。公司支付的收购对价为1.34亿元,同时提供4020万-6700万的后续建设资金。 收购完成后,公司拟同步扩增相邻资源,力争实现1-2年内年产折合高品位萤石块矿、酸级萤石精粉20-30万吨,3-5年内年产折合50万吨的目标。 持续看好萤石龙头的成长路径公司坚持以“技术撬动资源”的发展理念。单一矿方面,现有40-50万吨年产量是公司的基本盘,收购外蒙萤石矿再添远期增量;伴生矿方面,包头选化一体化项目进展顺利,2024年有望大幅增厚公司业绩;非氟板块方面,江西细泥提锂项目是公司技术实力的体现,相关模式存在复制的可能。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年营业收入分别为17.8/40.9/53.4亿元,同比增速分别为69%/131%/30%,归母净利润分别为3.6/6.9/9.2亿元,同比增速分别为62%/91%/33%,EPS分别为0.60/1.14/1.51元/股,3年CAGR为60%。 鉴于公司是国内萤石龙头,全产业链布局的成本优势有望重塑行业格局,以技术撬动资源的轻资产模式有望复制,我们维持公司目标价31.32元,上调为“买入”评级。 风险提示:在建项目推进不及预期、新能源领域需求释放不及预期风险、萤石价格大幅波动风险、环保政策趋严风险、安全生产风险
梅花生物 食品饮料行业 2024-01-18 10.06 15.52 45.45% 10.90 8.35%
10.90 8.35% -- 详细
2024 年 1 月 16 日,公司公告《2024 年员工持股计划(草案)》, 公司董事、监事、高级管理人员、独立业务部门负责人、核心业务骨干等不超过 245 人参与员工持股计划, 筹集资金总额不超过 2.5 亿元。 员工持股计划强化长效激励与经营稳定性此次员工持股计划是自 2017 年以来, 公司第五次开展员工持股计划, 目的在于建立和完善员工、股东的利益共享机制,改善公司治理水平,提高职工的凝聚力和公司竞争力,调动员工的积极性和创造性,促进公司长期、持续、健康发展。其中董监高合计 9 人认购比例预计占此次员工持股计划的 19.2%,展现了对公司未来发展的信心。此前一期员工持股计划为《2023 年员工持股计划》,相关议案于 2023 年 1月 6 日通过临时股东大会审议并实施,并于 2023 年 1 月 28 日完成购买计划, 2023 年员工持股计划专户在二级市场上通过集中竞价买入 2.95 亿元梅花生物股票,均价 10.45 元/股。 持续回购、高管增持彰显长期信心19 年以来公司多次推出股份回购方案, 最新一次回购方案于 2023 年 4 月29 日公布,拟以回购价格不超过 12 元/股,回购总金额 8~10 亿元用于注销股本,回购期限为 12 个月。此外, 2024 年 1 月 8 日,公司公告董监高及其他核心管理层合计 35 名成员计划自当日起六个月内增持公司股份,拟增持公司股票合计不低于 8000 万元, 彰显管理层对公司长期发展的信心。 长期保持高分红、高股息率上市以来公司一直以较高的分红率和股息率回馈股东, 2011-2022 年平均股息率、分红率分别实现 4.0%和 69.9%。上市以来公司累计分红金额高达91.5 亿元,累计分红率达 50.3%;近五年(18-22 年)累计现金分红达 51.4亿元,累计分红率为 52.5%,平均股息率为 5.85%。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-25 年营收分别为 279/309/324 亿元,同比增速分别为0%/11%/5% , 归 母 净 利 润 分 别 为 35/45/49 亿 元 , 同 比 增 速 分 别 为21%/28%/9%, EPS 分别为 1.2/1.5/1.7 元/股, 3 年 CAGR 为 4%。鉴于公司主业集中度较高且景气改善,并深耕合成生物学打开成长空间,我们维持公司目标价 15.52 元,维持“买入”评级。 风险提示: 苏/赖氨酸、玉米/煤炭价格大幅波动,潜在竞争者的进入,合成生物学领域进展不及预期
梅花生物 食品饮料行业 2024-01-10 10.06 15.52 45.45% 10.90 8.35%
10.90 8.35% -- 详细
2024年 1月 8日,公司发布公告,公司董监高及其他核心管理层合计 35名成员计划自 2024年 1月 8日起六个月内增持公司股份,拟增持公司股票合计不低于 8000万元(含交易费用)。 高管增持公司股份彰显中长期发展信心此次增持主要系基于公司在合成生物学领域已建立的核心竞争力,以及对行业广阔发展前景的预期,公司管理层对公司内在价值及未来发展潜力充满信心,有能力不断为投资者创造价值。此次增持计划不设价格上限,且增持计划实施期间、增持完成后 5年内不减持增持的公司股份。 积极分红,长期保持高分红、高股息率自 2010年重组上市以来(除 2011年外),公司一直以较高的分红率和股息率回馈股东, 2011-2022年平均股息率、分红率分别实现 4.0%和 69.9%。上市以来公司累计分红金额高达 91.5亿元,累计分红率达 50.3%;近五年(18-22年)累计现金分红达 51.4亿元,累计分红率为 52.5%,平均股息率为 5.85%。 大额回购彰显长期发展信心除高分红外,基于对公司长期发展的信心和维护公司价值,公司 19年以来多次推出股份回购方案。最新一次回购方案于 2023年 4月 29日公布,拟以回购价格不超过 12元/股,回购总金额不低于人民币 8亿元,不超过人民币 10亿元,回购期限为 12个月,回购股份用于注销,减少注册资本。 不仅如此,近三年公司均推出包括董监高及核心成员在内的员工持股计划,人员覆盖面广,彰显管理层对公司长期发展的信心。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-25年营收分别为 279/309/324亿元,同比增速分别为0%/11%/5%,归母净利润分别为 35/45/49亿元 ,同比增速分别为 -21%/28%/9%, EPS 分别为 1.2/1.5/1.7元/股, 3年 CAGR 为 4%。鉴于公司主业集中度较高且景气改善,并深耕合成生物学打开成长空间,我们维持公司目标价 15.52元,维持“买入”评级。 风险提示: 苏/赖氨酸、玉米/煤炭价格大幅波动,潜在竞争者的进入,合成生物学领域进展不及预期
通用股份 基础化工业 2024-01-01 4.39 4.80 -- 5.44 23.92%
5.44 23.92% -- 详细
事件: 2023年12月27日,公司发布终止内蒙古包头年产130万条高性能子午线轮胎项目的公告。同时,发布关于投资建设柬埔寨高性能子午线轮胎项目(二期)的公告。 柬埔寨二期落地,进一步加速国际化进程 柬埔寨二期项目拟投资14.95亿元在柬埔寨西哈努克港经济特区建设年产350万条半钢子午胎(轿车)和75万条全钢子午胎(卡客车),建设周期18个月。项目达产后,公司柬埔寨基地将具备年产850万条半钢胎和165万条全钢胎的生产能力,预计贡献年平均营收17亿元,年平均净利润2.31亿元,项目税后财务内部收益率为20.45%,投资回收期为6.19年。 该项目产品主要定位美国、欧洲等国际市场,兼顾柬埔寨周边国家和地区,有望进一步提升市场占有率和国际化水平。 柬埔寨生产基地优势显著为公司长期发展奠定基础 公司柬埔寨基地所在的西港特区不仅是“一带一路”上的样板工程,也是中柬唯一一个签订双边政府协定的国家级经贸合作区,拥有完善的配套设施、优惠的税收政策和便利的交通运输。 此外,柬埔寨是世界第六大天然橡胶产地,公司柬埔寨工厂每年耗用天然橡胶约3万吨,可以节约天然橡胶进口税和运输费用,大幅降低原材料成本。与此同时,柬埔寨政府高度重视公司在柬项目,将持续支持公司发展。 海外双基地打开成长空间 出海投资是国内头部轮胎企业破局美国双反并取得当地税收优惠的契机。公司泰国基地于2020年初步投产,一期已实现满产满销,二期加速推进中;柬埔寨基地也于23年5月正式投产。我们认为随着公司泰国基地的负荷提升和柬埔寨新基地的投产,公司有望迎来业绩的跨越式发展。 盈利预测、估值与评级 鉴于相对谨慎的产能投放节奏,我们预计公司2023-25年收入分别为56/67/79亿元(前值为56/72/80亿元),对应增速分别为36%/19%/18%,归母净利润分别为2.5/4.5/5.9亿元(前值为2.8/5.1/5.9亿元),对应增速分别为1386%/78%/31%,EPS分别为0.16/0.28/0.37元,三年CAGR为226%。鉴于公司出海战略顺利推进,我们给予公司24年17倍PE,对应目标价4.8元,维持“买入”评级。 风险提示:在建产能建设进度不及预期的风险;原材料大幅波动的风险;东南亚基地再度遭受双反的风险。
三孚股份 基础化工业 2023-12-12 16.65 24.60 75.71% 17.35 4.20%
17.35 4.20% -- 详细
三孚股份是三氯氢硅龙头,国内市占率13%,一体化是公司的核心竞争力。上市后,公司持续进行一体化产业延伸的同时,进军高附加值的硅基电子特气领域,产品不仅质量比肩日美,而且具备进一步产业延伸的可能。立足三氯氢硅发展硅基电子特气2017年上市前公司主营三氯氢硅的生产和销售,为了实现产业链的闭环,先后发展了钾碱装置和曼海姆法硫酸钾装置。上市以来,公司将产业链延伸到硅烷偶联剂、光纤级四氯化硅、硅基电子特气。 三氯氢硅有供需格局改善的可能供给端看,三氯氢硅相关公司近年均已上市,并且有较大规模的产能扩张,整体供应较宽松。需求端看,硅烷偶联剂是三氯氢硅的传统下游应用领域,需求稳中有升,多晶硅新增装置的开车和检修复产装置的补充是三氯氢硅的冲击变量。我们整体判断,三氯氢硅供给相对充裕,但仍存供需格局改善的可能。硅基电子特气有望成为第二成长曲线硅基电子特气是硅外延片和芯片制备过程中的关键气体,相关产业高度依赖信越、陶氏等企业。公司500吨电子级二氯二氢硅和1000吨电子级三氯氢硅已投产,并且启动了500吨电子级四氯化硅项目的建设,电子特气业务有望成为公司第二成长曲线。盈利预测、估值与评级基于以上核心假设,我们预计公司2023-2025年营业收入分别为23.4/28.1/35.0亿元,同比增速分别为-12%/+20%/+24%,归母净利润分别为2.06/3.13/5.05亿元,同比增速分别为-73%/+52%/+61%,EPS分别为0.54/0.82/1.32元/股,3年CAGR为57%。鉴于公司主业三氯氢硅有望随需求改善,且电子级三氯氢硅/二氯二氢硅/四氯化硅有望受益于进口替代,并参考24年可比公司PE平均值16.5x,我们给予公司2024年PE目标值30倍,对应目标价格为24.6元,首次覆盖,给予“买入”评级。
聚胶股份 基础化工业 2023-12-06 30.76 46.80 77.61% 31.88 3.64%
31.88 3.64% -- 详细
事件:公司发布公告《2023 年限制性股票激励计划(草案)摘要》, 拟向公司包括董事、高级管理人员、 核心业务或技术骨干人员在内的 37 人首次授予限制性股票激励,合计 327.12 万股约占总股本 4.1%, 授予价格为 17.44 元/股。 股权激励强化利益绑定,健全长效激励机制此次股权激励进一步健全了公司长效激励机制,激励、吸引和留住优秀人才,充分调动其积极性和创造性, 绑定股东、公司和员工个人利益。《股权激励计划(草案)》第一个归属期 24 年考核净利润目标值 1.22 亿元, 第二个归属期 24-26 年净利润目标值为 4.11 亿元,第三个归属期 24-28 年净利润目标值为 7.82 亿元,我们认为目标值相对保守。 景气向上,看好盈利能力持续提升Q4 原材料价格环比下滑有望推升盈利能力,截至 12 月初,碳 5 出厂价(山东鲁华) Q4 平均值 6100 元/吨,较 Q3 均价(6406 元/吨)下降 4.7%,叠加伴随波兰工厂产能不断爬坡,单位运营成本有望下降,且 Q4 为卫生用品销售传统旺季,我们认为公司盈利能力有望进一步增强。 展望 24 年,我们认为国内出生率在低基数下有望显著改善,叠加国内消费持续修复及波兰基地盈利改善,公司盈利能力有望持续提升。 渠道门槛构筑进入壁垒,海内外项目稳步推进公司产品质优客广,已进入宝洁、日本大王、维达、尤妮佳等下游十大头部客户的供应链体系。 22 年公司全球化步伐取得突破-波兰基地投产, 广州1 万吨新工厂也于 2022 年 10 月动工建设并计划于 24 年春投产,并计划在墨西哥投建北美生产基地。 公司墨西哥子公司工商注册登记已进入当地主管部门审批阶段, 广州新工厂建设的各关键节点工作亦如期推进。 盈利预测、估值与评级基于对海外基地的谨慎预测, 我们预计公司 2023-25 年营业收入分别为17/23/30 亿元(前值为 17/24/31 亿元), 同比增速分别为 23%/38%/29%,归母净利润分别为 1.2/2.0/3.0 亿元(前值为 1.4/2.5/3.7 亿元), 同比增速分别为 33%/74%/49%, EPS 分别为 1.5/2.5/3.8 元/股, 3 年 CAGR 为 50%。公司渠道壁垒深厚、积极扩产且国产替代空间广阔,我们维持公司目标价46.8 元,维持“买入”评级。 风险提示: 在建项目推进不及预期,市场开拓不及预期,海外布局风险
金石资源 非金属类建材业 2023-11-27 24.50 31.32 12.30% 28.87 17.84%
28.87 17.84% -- 详细
萤石是公司的传统业务,公司坚持“资源为王、技术至上”的发展战略,在多个领域引领行业的进步。在萤石开采领域,先后实现稀尾、铁尾的伴生萤石资源的回收利用,实现北方寒冷地区萤石资源的全天候浮选。在锂资源回收领域,公司成功突破细泥提锂技术,我们看好公司以技术撬动资源的模式复制的可能。 技术创新引领单一型萤石矿产业发展单一矿山开采是公司的传统业务。公司准确判断行业发展趋势,以较低的成本取得了较大的资源,已探明可利用资源储量和拥有的大型矿山数量皆居全国首位,现有单一矿山开采萤石量约40-50万吨/年。公司环保意识较强,旗下矿山采取充填采矿,依托技术进步,公司北方矿山实现全年浮选。 技术创新解决伴生萤石矿商业化痛点白云鄂博地区的伴生萤石矿资源量约占我国萤石矿资源量的1/3,但开发难度极大。公司成功解决了稀尾、铁尾伴生萤石矿的回收难题,实现了低品位萤石矿的深加工,成本优势明显,有望再增加80万吨萤石粉年产能。 氟化工产业格局存在重塑可能萤石是不可再生的战略性资源品种,随着新能源产业的发展,萤石需求有望迎来超预期增长。据我们测算,2025/2030年我国萤石需求有望较2022年增长21%和56%。与此同时,国内大部分萤石矿均为小矿,安全事故频发,萤石的供给扩张有限,我国萤石供需平衡可能被打破。 以技术撬动锂资源的模式存在不断复制的可能公司利用自有选矿技术,突破氟资源限制,成功实现从含锂瓷土细泥中提取锂云母,这种“轻资产技术撬动重资产资源”的模式有继续复制的可能。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为19.3/41.4/52.4亿元,对应增速分别为83%/115%/26%,归母净利润分别为4.1/7.6/9.6亿元,对应增速分别为83%/86%/27%,EPS分别为0.67/1.25/1.59元,3年CAGR为63%。考虑到公司是国内萤石龙头,全产业链布局的成本优势有望重塑行业格局,以技术撬动资源的轻资产模式有望复制,我们参考可比公司2024年平均估值,给予公司2024年25倍PE,对应目标价格为31.32元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:在建项目推进不及预期、新能源领域需求释放不及预期风险、萤石价格大幅波动风险、环保政策趋严风险、安全生产风险
扬农化工 基础化工业 2023-11-13 57.50 86.00 60.51% 58.17 1.17%
58.17 1.17% -- 详细
投资要点: 去全球化下,全球主要的主权国家愈发重视粮食安全问题,农药作为粮食生产的刚需产品,有望在长区间内保持较高景气。与此同时,高毒杀虫剂和新烟碱类杀虫剂的限用及禁用,保障了菊酯杀虫剂龙头稳健成长。 公司为国内菊酯一体化龙头公司总部位于江苏扬州,拥有近五十年的菊酯生产历史,是国内唯一备齐中间体产能,从甲苯等基础化工原料做到菊酯等最终产品的企业。公司现有优士、优嘉两大在产基地和优创在建新基地,拥有 15225吨菊酯类杀虫剂产能和 20000吨麦草畏、 30000吨草甘膦除草剂产能。公司对农药产业理解深刻,以健康安全环保为纲并有较好的选品能力,能够抓住产业变化和景气周期的机遇,优创基地一期新建 15650吨原药和 7000吨中间体有望进一步打开公司成长空间。 拟除虫菊酯和除草剂业务增长前景向好除虫剂:公司关注新烟碱类由于高蜂毒问题逐渐被限制或禁用,给菊酯杀虫剂带来的市场机遇,前者为杀虫剂第一大品类,公司作为菊酯全产业链龙头有望充分收益,同时公司也布局双酰胺类杀虫剂,打开杀虫剂业务空间。除草剂:公司瞄准抗性作物种植面积趋势性扩张机遇,重点布局草甘膦、麦草畏和烯草酮等大品类除草剂。 先正达集团与公司上下游产业链协同先正达集团整合中化旗下农化资源,现为全球植保行业的领导者和种子行业的创新者,有望与公司在创制药开发、制剂业务形成协同。公司作为中化旗下较为高效的资产,也有望获得更多资源倾斜。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-25年营业收入分别为 121/148/165亿元,同比增速分别为-24%/22%/12%,归母净利润分别为 15/19/24亿元,同比增速分别为-16%/29%/24%, EPS 分别为 3.70/4.79/5.92元/股, 3年 CAGR 为 10%。鉴于公司为国内拟除虫菊酯龙头,一体化优势明显并积极扩张,并参考可比公司 2024年平均 PE 为 18倍,我们给予公司 2024年 18倍 PE,目标价 86元,首次覆盖,给予为“买入”评级。 风险提示: 在建项目推进不及预期, 农药行业需求持续疲软,环保成本提升风险,安全生产风险
万华化学 基础化工业 2023-11-13 67.35 108.00 40.57% 79.61 18.20%
79.61 18.20% -- 详细
投资要点:高壁垒的MDI主业为万华提供了稳定的现金流,石化产业平台保障了原料的低成本稳定供应,在此基础上,公司积极进行相关多元化布局,向下游布局半导体材料、新能源材料、高端聚氨酯材料等高附加值的专用化学品,不断向综合性化学品公司转型,也打开了公司成长空间。公司为全球化运营的综合性化工企业公司为全球化运营的MDI产业巨头,拥有310万吨的MDI产能居世界第一,分布在烟台总部、宁波、福建和匈牙利海外基地,且有宁波60万吨、福建40万吨产能在建。 此外,公司在烟台配套了石化产业平台,提供C2、C3等原材料。进一步地,公司顺应化工产品差异化的产业发展趋势,在烟台和眉山布局多种专用化学品,打造综合性化学品公司。MDI主业壁垒深厚为现金牛业务MDI为聚氨酯的关键原料,生产流程长、工艺复杂、技术壁垒深厚、规模优势显著,行业长期呈寡头垄断格局,CR3约68%。万华MDI工艺和产能全球领先,单套产能达110万吨系全球最大,装置规模优势突出,投资和成本最低。并且公司持续进行装置改进,宁波改扩建完成后单套产能可达120万吨,进一步拓宽MDI产业护城河。短期地产萎靡、宏观经济疲软致MDI产业需求低迷,但公司仍有较好的盈利和现金流,已呈修复和增长态势。石化产业平台完善公司原料保障石化项目主要位于烟台总部工业园和烟台蓬莱基地,为公司提供原料一体化平台,保障原料供应和长期经营的稳定性。不仅如此,石化平台也为公司多元化布局铺平道路,助力公司向高端专用化学品综合提供商转型。积极开发专用化学品打开成长空间高端化、差异化是中国化工产业发展的痛点和明确的产业发展方向,也是公司在精细化学品及新材料板块追求的方向。公司积极开发多种大品类、高附加值专用化学品,在ADI聚氨酯材料、工程塑料、SAP吸水树脂、半导体和新能源材料等领域均有布局,打开了公司的成长上限。盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年营业收入分别为1679/2039/2466亿元,同比增速分别为1%/21%/21,归母净利润分别为170/227/289亿元,同比增速分别为5%/33%/27%,EPS分别为5.4/7.2/9.2元/股,3年CAGR为21%。 绝对估值法测得每股价值为117.02元,鉴于公司MDI主业壁垒深厚,且不断向综合性化学品公司转型,并综合绝对和相对估值法,我们给予公司2024年15倍PE,目标价108元,首次覆盖,给予“买入”评级。
亚钾国际 能源行业 2023-11-02 22.80 38.50 75.72% 23.96 5.09%
23.96 5.09% -- 详细
事件: 10月 31日,公司发布三季度业绩报告, 2023年前三季度公司实现营业收入 28.91亿元,同比增长 20%;实现归母净利润 9.94亿元,同比下降 35%,扣非后归母净利润 10.06亿元,同比下降 33%。 单季度看, 2023年 Q3公司实现营业收入 8.69亿元,同比增长 34%,环比下降 26%;归母净利润 2.78亿元,同比下降 34%,环比下降 27%。 钾肥量价环比下滑,公司业绩短期承压公司三季度业绩环比下滑,我们认为主要系价格和销量的下滑所致。 Q3钾肥价格虽逐步企稳但均价环比仍有下降, 2023年 Q3连云港氯化钾(进口60%红)市场均价为 2425元/吨,环比下降 10%。 Q3公司钾肥产量和销售量分别为 41.49万吨/42.36万吨,环比分别下降 2.92万吨/7.76万吨。 钾肥项目稳步推进,看好业绩修复弹性钾肥价格目前处于上升通道, 截至 10月 31日, Q4连云港氯化钾(进口 60%红)市场价格为 2770元/吨, 自 7月低点已上涨 32%。 10月以来的巴以冲突也对当地两家钾肥厂商(合计 650万吨/年产能)的供应产生影响, 钾肥价格存进一步上涨的空间。 公司第二个百万吨钾肥项目已基本达产, 10月 27日实现 300万吨/年日产标准,同时力争第三个百万吨项目于年底投产, 并积极与渤海化工战略合作开发非钾业务, 叠加钾肥冬储旺季到来, 看好公司业绩修复。 钾矿资源禀赋优势显著, 规模优势有望不断巩固作为稀缺的在国外找矿并成功规模化生产的企业, 公司已获取老挝三处钾盐矿权, 成为亚洲最大钾肥资源量企业。 公司钾肥 2025年底产能有望达到500万吨,同时具备开采、运输、人力物耗成本和采矿权摊销等优势。 盈利预测、估值与评级考虑到钾肥价格上涨幅度不及预期, 我们预计公司 2023-25年收入分别为43.8/67.2/82.5亿元(前值为 42.5/71.5/89.2亿元),对应增速分别为26%/53%/23% , 归 母 净 利 润 分 别 为 14.2/25.6/32.3亿 元 ( 前 值 为16.6/29.8/37.3亿元),对应增速分别为 -30%/80%/26%, EPS 分别为1.53/2.75/3.48元, 3年 CAGR 为 17%。鉴于公司钾盐矿优势显著,未来产能扩张规划明确,有望不断建立规模和成本优势,我们维持公司 2024年目标价格 38.5元, 维持“买入”评级。 风险提示: 老挝在建项目推进不及预期、 国际钾肥价格大幅下滑、 东南亚地缘政治风险、 海运费大幅波动风险、 安全生产风险、无实控人风险
台华新材 纺织和服饰行业 2023-11-01 10.76 16.60 81.22% 10.92 1.49%
10.92 1.49% -- 详细
10 月 30 日,公司发布三季报, 2023 年前三季度公司实现营业收入 35.2 亿元,同比增长 17%;实现归母净利润 3.27 亿元,同比增长 10%,扣非后归母净利润 2.5 亿元,同比增长 19%。单季度看,公司三季度实现营业收入 13.2 亿元,同比增长 37%,环比增长8%;实现归母净利润 1.44 亿元,同比增长 149%,环比增长 32%;扣非后归母净利润 1.25 亿元,同比增长 231%,环比增长 33%。 业绩略超预期,三季度业绩大幅提升三季度业绩同比大幅提升, 我们认为主要是去年尼龙行业需求低迷、 利润基数小,以及今年尼龙行业持续回暖所致。 环比来看, 公司三季度盈利能力亦改善明显, 毛利率环比增加了 1.14pct 至 22.76%,净利率环比增长了2.06pct 至 10.90%, 我们认为主要是行业持续复苏,公司差异化尼龙丝产品量价齐升所致。 据百川盈孚数据, 7 月以来我国尼龙纤维产量和消费量持续攀升, 华东市场锦纶丝 FDY 价格企稳反弹, 价格也从 6 月末的 1.64 万元/吨提升至 9 月末的 1.83 万元/吨。经过自去年三季度以来去库存后, 今年 10 月尼龙纤维行业库存相较去年 6月高位已跌去 17%,基本来到正常库存水平。后市随着公司再生差别化锦纶丝项目及 PA66 差别化锦纶丝项目的推进及产能投放, 业绩有望持续改善。 PA66 民用丝与再生尼龙项目打开成长空间公司所处的尼龙 66 纺丝及坯布、面料环节有望充分受益上游己二腈国产化浪潮;再生尼龙是当下全球减碳背景的重要发展方向,公司建设国内首台套万吨级尼龙化学再生装置,有望将公司增添发展新动能。 据公司 2023 年半年报数据, 10 万吨再生差别化锦纶丝项目建设进度已达 40%, 6 万吨 PA66差别化锦纶丝项目建设进度已达 60%,将打开公司远期成长空间。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-25 年收入分别为 47/57/72 亿元,对应增速分别为16%/23%/26%,归母净利润分别为 4.2/7.4/11.5 亿元,对应增速分别为55%/78%/56%, EPS 分别为 0.47/0.83/1.30 元/股, 3 年 CAGR 为 63%。 鉴于公司再生尼龙及尼龙 66 业务具有较强的成长性,我们给予公司 2024 年 20倍 PE,目标价 16.6 元,维持为“买入”评级。 风险提示: 在建项目推进不及预期,行业需求持续疲软,市场开拓不及预期
中曼石油 机械行业 2023-11-01 18.11 28.71 41.99% 20.28 11.98%
21.55 19.00% -- 详细
事件:10月30日,公司发布2023年三季报,2023年前三季度公司实现营业收入30亿元,同比增长35%;归母净利润6.9亿元,同比增长86%;扣非后归母净利润6.7亿元,同比增长81%;基本每股收益1.75元,同比增长88%。 增储上产业绩再创新高,海外油服景气上行公司前三季度业绩大增,主要系原油销售收入、钻井工程服务收入增加致相应利润增加以及钻井工程板块毛利率增长所致。 单季度看,Q3公司实现营业收入11亿元,同比增长36%,环比增长13%;归母净利润2.5亿元,同比增长57%,环比增长10%,单季度业绩再创新高。 公司充分发挥一体化战略布局与优势,全力推进温宿区块增储上产,公司原油产量创新高,Q3温宿项目实现原油产量15.57万吨,前三季度累计产油量43.08万吨,同比增长36.85%。 油服工程业务,受益国际油气勘探资本开支提升景气持续上行,公司海外钻机开工率同比大幅提升,Q3公司签订海外钻井工程项目及技术服务合同8个,合同金额约人民币28.14亿元,同比增长约190%。同时公司优化管理,严控成本费用,降本增效取得明显效果。 温宿项目稳步推进,海外布局助力成长公司积极推进海外业务布局,收购哈萨克斯坦岸边油田和坚戈在建油气田,其中坚戈项目经评估原油地质储量6441万吨,岸边项目经评估地质储量2523万吨。公司国内温宿区块1086.26平方千米油气勘探权现已探明地质储量3011万吨,温宿二期优选440平方公里地址研究和探井工作有序推进。不考虑坚戈、岸边区块产油量,公司23-25年的原油开采量亦有望达50万吨、65万吨和80万吨。公司国内外三个油田均具有成本低、储量丰富等优势,持续打开成长空间。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为38/46/55亿元,对应增速分别为23%/22%/19%,归母净利润分别为9.2/12.8/15.3亿元,对应增速83%/38%/20%,EPS分别为2.31/3.19/3.82元/股。鉴于公司核心勘探业务快速推进,成长空间大,我们给予公司24年9倍PE,对应目标价28.71元,维持“买入”评级。 风险提示:油价大幅下跌、温北油田开采进度不及预期、国际局势动荡
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名