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柴沁虎

东吴证券

研究方向: 煤化工以及天然气行业

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工作经历: 证书编号:S0600517110006,清华大学管理学博士,四年证券从业经验。曾在扬子石化、石化协会、中国石油和化学工业联合会等机构认职,2014年加入招商证券,重点关注石油化工,煤化工以及天然气相关产业链。2010年曾任宏源证券研究所石化行业研究员,从事石油化工、煤化工、天然气等能源化工领域的行业研究。曾就职于招商证券和申万宏源西部证券。...>>

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新洋丰 纺织和服饰行业 2019-08-21 11.48 -- -- 11.75 2.35%
11.75 2.35% -- 详细
公司公布 19年中报, 19H1收入 57.75亿同增 4.25%,归母净利 6.30亿同增 17.06%。 剔除贸易及坏账计提影响,收入增速 11.4%,利润增速 23.1%,业绩稳健增长。 收入端:剔除贸易影响收入同增 11.4%。 由于部分原材料贸易业务的收入确认方式由总额法改为净额法,导致 19H1贸易收入下滑57.96%,剔除贸易影响收入端增速 11.39%。 细分产品来看: 1)核心业务复合肥收入 43.65亿同增 15.53%。其中新型肥销量同增 23.01%,收入同增 28.32%,增长强劲;常规肥销量同增 5.13%,收入同增 11.84%。 2)磷肥方面, 由于复合肥产销增加带来自用量增加,导致外销量/收入同比减少 3.05%/3.95%。 利润端:剔除其他应收款坏账计提影响归母净利增速 23.13%,扣非净利增速 22.61%。 新洋丰 2016年收购绿港 51%的股份,后收购方案调整,收购比例从 51%降为 10%。收购方案中要求绿港方拿部分收购款买入新洋丰股票,由于收购比例降低,而绿港方已买入 1276万股股票(每股均价 15.08元),形成其他应收款 1.92亿。2017年 3月洋丰集团已垫付该笔应退回的收购款 1.92亿,所以不存在亏损的可能。考虑到该笔款项中报会计期间坏账计提比例由 10%提升至 30%从而造成减值准备约 3845万,影响税后利润约 3268万,剔除后 19H1归母净利同增 23.1%,扣非净利同增 22.6%。另外,如果股价达到 15.08元且公司冲回坏账准备 5766万,将增加 4902万净利。 新型肥增长亮眼,产品结构持续优化升级。 19H1新型肥销量同增23.01%,收入同增 28.32%,增长强劲,同时收入/毛利占比 18.82%/22.61%提高 3.53/3.08pct,产品结构持续优化升级,带动 19H1综合毛利率21.34%提高 1.7pct,盈利能力不断增强。 新型肥的强势增长主要受益于高端肥料的研发推广和高附加值的专业技术服务。 报表质量优质,规模效应进一步释放。 费用方面, 公司 19H1销售费用率同比下降 0.08pct,主要受益于:1)品牌优势及主业不断做大所带来的规模效应; 2)自建码头和铁路专用线(吉林铁路专运线 18年底投入使用),有效降低运输成本(运输费用在复合肥企业销售费用中占比最大约 40%)。 19H1管理费用率同比下降 0.07pct,主要系折旧摊销减少及内部运营效率提升所致。同时, 公司应收款项、 预付款项、 应付账款、预收账款、 经营性现金流均表现亮眼。 磷酸一铵供给侧改革强化公司一体化优势。 随着三磷整治持续推进,环保供给侧收缩逐步显现,截至 19年 5月底, 磷酸一铵产量 676.8万吨同比下降 6.61%,我们认为后续磷酸一铵的价格受供给侧改革影响将逐步走高。公司拥有 180万吨磷酸一铵产能,并有望在行业整合阶段承接部分产能, 一体化优势将进一步强化。 看好三磷整治长期利好复合肥行业中拥有资源优势且环保达标的龙头,公司的核心产品力将不断凸显。 盈利预测与投资评级:公司作为农化消费白马,基于产业链一体化优势,产品性价比较高且经销商盈利良好,使得公司历史上保持业绩稳健成长。 2019年延续市占率提升与产品结构优化升级的成长逻辑,看好公司成长可持续,我们预计 19-21年公司实现营收 110.04/122.81/136.72亿,同增 9.7%/11.6%/11.3%;归母净利 9.98/12.06/14.53亿,同增21.9%/20.9%/20.5%。当前股价对应 PE 为 15.0X/12.4X/10.3X,维持“买入”评级!风险提示: 原材料价格波动; 环保力度不达预期;三磷整治力度超预期,加大环保开支与经营成本;农产品价格反弹乏力
万润股份 基础化工业 2019-08-20 10.83 -- -- 13.74 26.87%
13.74 26.87% -- 详细
公司在信息材料、环保材料和大健康三大产业布局清晰:公司以显示材料业务起家,目前形成了信息材料产业、环保材料产业和大健康产业的明确布局,其中公司在信息材料产业、环保材料产业领域的产品均为功能性材料。报告期内,公司的功能性材料业务实现营业收入10.40亿元,同比增长0.2%,毛利率41.85%,同比提升5.72个百分点;大健康类业务营业收入2.40亿元,同比增长2.0%,毛利率46.3%,同比提升4.25个百分点,主要原因系公司对成本控制的加强。 环保标准趋严,沸石产品有望实现放量式发展:随着国六标准的逐步实施,环保标准更加严格,将刺激对汽车尾气催化剂的需求。公司是全球领先的汽车尾气净化催化剂生产商的核心合作伙伴,开发并量产了多种新型尾气净化用沸石环保材料。公司2018年启动环保材料建设项目,该项目将新增7000吨沸石产能,其中4000吨为ZB系列沸石,3000吨为MA系列沸石。随着沸石系列环保材料项目的陆续建设并投产,公司将成为在技术和销量均处于世界前列的高端沸石系列环保材料生产商。 液晶与OLED材料各有优势,成为显示材料两大主流产品:尽管近年来大尺寸面板的出货数量呈现出下降的趋势,但由于电视机的平均尺寸不断增加,带动了大尺寸面板的出货面积呈现同比增长的趋势,从而保证了液晶材料需求。公司产品主要外供国际巨头,液晶材料一直是稳定的盈利来源。另一方面,由于寿命和良品率低等因素,OLED材料虽然无法与液晶材料在大尺寸面板上竞争,但近年来在手机、平板等小尺寸面板上的应用迅速扩大。公司OLED材料产能布局灵活,未来有望成为新的业绩增长点。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为5.26亿元、6.16亿元和7.34亿元,EPS分别为0.58元、0.68元和0.81元,当前股价对应PE分别为18X、16X和13X。维持“买入”评级。 风险提示:液晶材料价格下降,沸石项目投产进度不及预期,汇率大幅波动。
先达股份 基础化工业 2019-08-19 25.86 -- -- 29.56 14.31%
29.68 14.77% -- 详细
事件:公司发布19年中报,收入8.6亿元,同增2.61%,归母净利润1.27亿,同增3.25%,经营现金流1.03亿元,同增45.77%。 投资要点 价格变化是盈利增长的核心原因:天嘉宜爆炸以及江苏沿海化工园区的环保整治使得公司的主要竞争对手,比如联化(广灭灵)、辉丰(烯酰吗啉)、中山化工(烯草酮)等企业生产出现问题,公司的产品货紧价扬。报告期内,烯酰吗啉价格同比上涨60.71%,烯草酮同比上涨13.79%,咪草烟同比上涨10.00%。部分因为主要装置年度大修,产品出货持平略降。 葫芦岛基地产能释放在即。葫芦岛基地一期投资7.7亿元,建设年产6,000吨原药、10,000吨制剂项目主体工程和设备安装已全部完成,目前进入辅助设施安装阶段,三季度末有望投产。相关产品中,烯酰吗啉和烯草酮的盈利值得期待。 烯草酮具有较好的成长性。烯草酮属于环己烯酮类除草剂,是环己烯酮类除草剂份额最高的品种。目前,全球烯草酮的需求约在5000吨左右,我国的烯草酮的需求约在500吨左右。展望未来,烯草酮是最有发展前景的环己烯酮类除草剂。首先,大豆田草甘膦抗性禾本科杂草的出现给烯草酮提供了发展空间。其次,烯草酮的适用作物进一步增加。业内估计,远期烯草酮的市场空间估计在万吨以上。 公司的新化合物值得重点关注。公司目前拥有喹草酮和甲基喹草酮两款新化合物,该类化合物专用于高粱除草剂。按照设想,远期公司有计划推出3-5款创新新化合物。不仅如此,公司在老产品新应用上也有独到创新,开发的2,4-滴丁酸稻田除草剂,壹壹捌(异噁草松+敌稗)基本抓住了水稻除草剂的痛点。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年的营业收入分别为17.01亿元、26.07亿元和36.28亿元,净利润分别为3.08亿元、4.21亿元和5.17亿元,EPS分别为2.75元、3.76元和4.62元,当前股价对应PE分别为9X、7X和6X,维持“买入”评级。 风险提示:葫芦岛基地进展慢于预期,苏北沿海化工园区复产进度加快导致主要产品价格波动。
双箭股份 基础化工业 2019-08-16 7.13 -- -- 8.60 17.65%
8.39 17.67% -- 详细
事件:公司发布2019年中报,报告期内实现营业收入7.18亿元,同比增长10.53;实现扣非后归母净利润1.23亿元,同比增长68.35%。 投资要点 公司是工业输送带领军企业:公司专业从事橡胶输送带系列产品的研发、生产和销售三十余年,在橡胶工业协会下属行业中连续八年位列“中国输送带十强企业”之首,产品被广泛应用于电力、港口、冶金、矿产、建材等行业。 输送带应用渗透加速,公司高端产品占比持续提升:为应对绿色清洁的交通运输要求,我国机动车排放监管力度不端提高,重污染柴油货车的监管日益严格,以输送带为代表经济环保的运输方式有望迎来新的发展机遇。公司相应开发出适应长距离运输的输送带,并取得了较大增长。今年公司陆续推出了陶瓷输送带、RopeCon?索道输送带、芳纶管状输送带、整体钢网防撕裂输送带、整体织物抗冲击输送带、抗冲击输送带以及超耐磨输送带7款新型输送带产品,有望通过持续优化产品结构,进一步提升盈利能力。 稳步推进养老健康产业布局,培育新的利润增长点:公司积极按照“坚持轻资产,做大养老产业,打造医养结合知名品牌”的战略构想,推动公司以轻资产养老模式进行对外扩张,在保证服务质量优质稳定的基础上继续加大市场开拓力度。报告期内,全资子公司桐乡和济颐养院有限公司与桐乡市社会福利中心签署合作协议,利用双方各自的优势,进一步拓展在养老产业的协同发展。同时,和济公司设立桐乡和济护理院有限公司,进一步推进医养结合的发展。未来,公司将进一步完善养老产业布局,树立养老产业标杆及标准,扩大品牌知名度,提升养老业务在行业内的地位。 高比例现金分红彰显公司的投资价值:公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元(含税),合计派发8231.45万元,分红比率高达67%。公司以高比例现金分红回报股东,正体现了公司优质的现金流状况和较强的投资价值。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.58亿元、3.63亿元和4.72亿元,EPS分别为0.63元、0.88元和1.15元,当前股价对应PE分别为12X、8X和6X。维持“买入”评级。 风险提示:新增产能进度低于预期,市场需求下降,原材料价格大幅波动
国瓷材料 非金属类建材业 2019-08-14 20.12 -- -- 25.36 26.04%
25.36 26.04% -- 详细
事件:公司发布 2019年中报,报告期内实现营业收入 10.32亿元,同比增长 30.66%;实现归母净利润 2.48亿元,同比减少 11.53%;实现扣非后归母净利润 2.41亿元,同比增长 54.12%。 投资要点 电子化学品领域优质白马,内生外延实现多元化发展。公司是国内最大的陶瓷材料生产商,通过内部扩张和收购兼并,目前产品已涵盖电子陶瓷介电材料、结构陶瓷材料、建筑陶瓷材料、电子金属浆料、催化材料等领域,近些年业绩保持了连续快速增长。 中报业绩符合预期,综合毛利率提升明显。公司主要产品包括电子材料板块、催化材料板块、生物医疗材料板块和其他材料板块,报告期内的毛利率分别为 52.90%、 62.09%、 64.64%和 31.79%, 分别同比上升 5.94%、3.37%、6.25%和 5.71%。各板块毛利率全面提升的主要原因是部分原材料价格的下降、产能利用率的提升及内部精益生产的推进。 生物医疗板块成为发展新引擎。人口老龄化叠加消费升级拉动义齿需求,公司依托高性能纳米氧化锆粉体材料,收购爱尔创布局氧化锆义齿下游,上半年借助数字口腔推广,爱尔创实现营业收入 2.46亿元,净利润 0.71亿元,成为了公司业绩快速发展的新引擎。 电子材料保持高景气度,5G 时代催生新业务。报告期内,电子材料实现营收 3.89亿元,同比增长 32.9%,其中 MLCC 介质粉和纳米级复合氧化锆粉体均保持了较快的发展态势。同时公司也在积极探索与 5G 相关业务的产业结合,目前已完成了数个产品的前期布局,为未来业务扩展奠定了基础。 受益于国六推行,汽车催化材料有望加速推广。报告期内,催化材料板块实现营收 0.79亿元,同比下降 0.8%,主要是受到了国五国六标准切换的影响。目前公司的蜂窝陶瓷技术已实现全面突破,在汽油机方面,GPF 公告进展顺利,发货数量正在逐步增长;在柴油机方面,直通式载体(SCR/DOC)及壁流式载体(DPF)都已进入国六、T4验证阶段,并取得了阶段性的结果。未来随着国六标准的全面实施,公司的蜂窝陶瓷产品有望实现放量式发展。 盈利预测与投资评级:我们预计公司 2019-2021年归母净利润分别为5.77亿元、6.97亿元和 8.02亿元,EPS 分别为 0.60元、0.72元和 0.83元,当前股价对应 PE 分别为 33X、28X 和 24X。维持“增持”评级。 风险提示:产品价格下跌风险;收购业务的整合进度不及预期。
双一科技 机械行业 2019-08-14 26.51 -- -- 27.68 4.41%
28.70 8.26% -- 详细
2019上半年风电抢装行情带动公司业绩快速增长:公司主要收入来源为风电配套类产品,订单情况与风电景气度高度正相关。受益于风电抢装潮,2019年上半年风电建设迎来新的高潮。据国家能源局统计,2019年1~6月,全国新增风电装机容量909万千瓦(yoy14.5%),其中海上风电40万千瓦,累计并网装机容量达到1.93亿千瓦。 抢装行情下,风电建设速度加快,公司业绩增长迅速。2019年上半年,公司实现营收3.56亿元,同比增长51.92%;实现归母净利润7000.12万元,同比增长58.89%,业绩增速超预期。值得一提的是,公司毛利率自2018Q4开始逐季回升,2019Q1和Q2毛利率分别为38.73%和40.31%,我们估计是由于环氧树脂等原材料价格下降所致。 公司主要客户在手订单饱满,公司未来增速有支撑:公司主要下游客户为风电主机厂,主要客户包括维斯塔斯、西门子歌美飒、金风科技等风电龙头企业。根据维斯塔斯披露的二季报,2019年上半年维斯塔斯完成订单量7605MW,同比增速39%;根据西门子歌美飒发布的2019年三季报(2019年4-9月),第三季度营收26.32亿欧元,同比增长23%,在手订单251亿欧元,海上风电增长迅速。2018年公司业绩一定程度上受到西门子歌美飒合并对订单带来的影响,2019年随着下游客户订单量持续增长,公司业绩增长可期。 新产能陆续投产,产品横向布局提升综合竞争力:公司当前产能利用率较高,目前在建产能包括武城、盐城厂房,主要是大型机舱罩和非金属模具。根据半年报披露,公司盐城子公司已取得64亩土地证,现已开工建设厂房,预计在2019年底完成厂房建设;公司武城分公司5号、6号车间已开工建设,两间车间建筑面积2万余平方米,预计2019年底建设完成并投入使用。因此2020年公司在风电领域的生产能力有望继续上台阶。此外,依托领先的技术工程经验和客户资源,公司横向拓展了车辆零部件、船舶等新的应用领域,产品种类不断丰富,有望形成复合材料综合生产平台。 盈利预测与投资评级:公司利润率超预期,故上调盈利预测。我们预计公司2019~2021年营收分别为7.96/10.91/14.00亿元,归母净利分别为1.60/1.92/2.46亿元,EPS分别为1.44/1.73/2.21元,当前股价对应PE分别为19X、16X、12X,鉴于风电抢装潮来带的业绩超预期,我们维持“买入”评级。 风险提示:风电行业增速不及预期,募投项目进度不及预期,股东减持风险。
华鲁恒升 基础化工业 2019-08-09 15.21 -- -- 17.42 14.53%
18.05 18.67% -- 详细
事件:公司发布2019年中报,报告期内实现营业收入70.76亿元,同比增长1.12%;实现归母净利润13.09亿元,同比减少22.09%。 投资要点 煤化工领域优质白马,产品呈多元化发展。公司打造了洁净煤气化、羰基合成、“一头多线”柔性多联产等多个产业和技术平台,多元化布局产品结构,依托公司低价合成气成本,开发了合成氨系列、甲醇系列产品,还向外拓展了己二酸、多元醇、乙二醇等产品线,产品布局丰富多元。 二季度归母净利环比增长3.9%,抗周期性优势凸显。公司主要产品包括肥料、有机胺、己二酸、醋酸、多元醇,销量分别为64.87万吨、8.88万吨、5.56万吨、15.62万吨、15.68万吨,环比变化分别为13%、4%、-5%、3%、-10%。Q2均价分别为尿素1975元/吨、DMF4600元/吨、己二酸8400元/吨、醋酸2673元/吨、乙二醇4467元/吨,环比变化分别为0.00%、-2.94%、1.05%、-14.92%、-12.30%。公司在多数产品价格环比下跌的情况下,还能实现二季度业绩的环比增长,再次彰显了公司出色的降本增效能力。 煤制乙二醇项目已达满产状态。我国是聚酯生产大国,但是原料乙二醇自给率只有40%,大量依赖进口。基于我国富煤少油的现状,煤制乙二醇面临较好的行业机遇。华鲁恒升以公司低成本的合成气为原料制备乙二醇,是产品结构向高附加值化工品延伸的又一成功尝试。目前,公司于2018年投产的50万吨煤制乙二醇项目已经达到满产状态,成本优势显著,盈利能力突出,这也为公司的可持续发展提供了更强的动力。 酰胺及尼龙新材料项目打开成长空间。公司拟投资49.8亿元建设30万吨/年的酰胺及尼龙新材料项目,目前项目已启动建设,技术、设计和施工合同已经开始签订,长周期制造设备的招标工作已经展开,随着新项目的推进和落实,公司的长期成长空间有望进一步被打开。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为24.73亿元、27.64亿元和30.20亿元,EPS分别为1.52元、1.70元和1.86元,当前股价对应PE分别为10X、9X和8X。维持“买入”评级。 风险提示:产品价格继续下跌;新项目的投产进度不及预期。
道恩股份 基础化工业 2019-08-07 11.88 -- -- 13.75 15.74%
13.75 15.74% -- 详细
拟发行可转债打破改性塑料的产能瓶颈:公司18年斥资2.58亿元,收购海尔新材料80%股权。由于海尔新材料原有产能存在瓶颈,随着业务范围的扩大,改性塑料业务遇到一定的产能瓶颈,因此公司计划发行3.6亿元可转债拟扩建改性塑料的产能,此举将缓解当前产能供不应求的局面,满足公司未来业务的发展需要。 TPV业务发展平稳,盈利水平有所提升。TPV目前主要用于汽车领域,新车市场销售下滑对相关业务构成一定的压力,但是由于TPV的技术、经济、环保优势突出,公司在新车订单的占比有所增加,叠加原材料成本端趋势向下,公司的销量和毛利均有所增加。预计未来公司将进一步强化产品在非车用领域的应用,且目前已经在卫浴、防水、防水卷材、光伏等领域取得一些进展。同时,对于动态硫化平台的另两类产品,TPIIR产品已经具备量产条件,DVA产品处于和中策橡胶、三角轮胎的合作开发过程中,进度基本符合预期。 酯化平台进度符合预期,TPU存在扩张可能。目前公司的TPU产能为1万吨/年,产品应用主要对应鞋材、手机护套以及薄膜等领域。公司产品具备拓展到页岩气开发、医疗卫生等领域的可能性,未来的产能扩张将有助于推进TPU在不同领域的横向拓展应用。 加氢平台的核心产品HNBR已打通流程。公司的HNBR产品属于国内高端领域急缺的新材料,技术难度极大,目前1000吨/年产能项目已于19年6月顺利投产,随着产能利用率的提升,公司的盈利能力有望进一步得到加强。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.95亿元、2.56亿元和3.39亿元,EPS分别为0.48元、0.64元和0.84元,当前股价对应PE分别为26X、20X和15X。维持“买入”评级。 风险提示:在建项目的投产进度不及预期;弹性体、改性塑料行业竞争加剧。
玲珑轮胎 交运设备行业 2019-08-06 19.60 -- -- 21.15 7.91%
22.00 12.24% -- 详细
2019年中报业绩超预期,产销量逆势增长:公司是国内领先的轮胎品牌,2019年上半年累计生产轮胎2,906.18万条,同比增长8.09%,累计销售轮胎2,757.75万条,同比增长7.64%,营业利润达到7.52亿元,同比增长35.14%。而国家统计局的数据显示,2019年上半年全国轮胎外胎总产量为40374.5万条,同比下降1.0%,因此在国内轮胎行业整体低迷的考验下,公司实现了产品销量逆势增长,盈利水平持续提高。 供给侧改革尚未结束,轮胎头部企业有望由大变强:纵观全球市场,普利司通、米其林和固特异长期位居轮胎行业的前三甲,三者市场份额合计占比38.6%。目前国内轮胎行业结构性过剩,随着供给侧改革的推进,中小产能逐渐出清,国内市场正处于向头部轮胎企业集中的过程中,中国轮胎企业有望由大变强,未来有望进一步提升市场份额。 海外布局及新增产能投产将加速业绩释放:公司早在2012年就启动了泰国玲珑的建设项目,目前公司的海外布局已获得正反馈,在双反、中美贸易摩擦过程中,泰国工厂的作用日益突出。同时,公司的“5+3”全球战略推进顺利,在建产能包括湖北荆门、塞尔维亚等地项目,预计2020年产能将达到9000万条/年,因此新增产能的投产有望持续加速公司业绩的释放。 坚持研发优先,全方位打造品牌价值链:公司坚持每天三个新产品开发,拥有全球6个研发机构、16000多名员工,为全球多家知名汽车厂100多个生产基地提供配套服务,成为奥迪、大众、通用、福特、雷诺日产等世界一流汽车厂的全球供应商,产品销往180多个国家和地区,位居世界轮胎20强、稳保中国轮胎前3强,亚洲品牌500强。 税率调整进一步增厚公司业绩:2018年10月,财政部、国家税务总局发布通知,对轮胎产品的出口退税率从9%提高到13%,自2018年11月1日起开始实施;另外,自2019年4月1日起,国内增值税率由16%降至13%,预计上述税率的调整将进一步显著增厚公司全年业绩。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为14.59亿元、17.35亿元和22.01亿元,EPS分别为1.22元、1.45元和1.83元,当前股价对应PE分别为16X、13X和11X。维持“买入”评级。 风险提示:新产能投产进度不及预期;原材料价格大幅波动。
昊华科技 基础化工业 2019-08-05 12.99 -- -- 13.25 2.00%
19.38 49.19% -- 详细
气体分离技术及成套装置、催化剂产品、碳一化学及工程设计等为主营业务,2018年12月公司通过发行股份及支付现金的方式收购母公司中国昊华旗下11家科研院所,重组标的均为优质化工科技型企业,科研力量雄厚,重组后公司新增氟树脂、氟橡胶、三氟化氮、橡胶密封制品、航空轮胎、特种涂料等产品,转型升级为先进材料、特种化学品及创新服务提供商,也正式成为中国化工集团科技板块资本运作平台。 5G发展有望带动高端聚四氟乙烯行业的发展。公司下属晨光院的氟树脂产能为2.2万吨/年,总产能国内排名第二。目前其独家自主研制的高压缩比聚四氟乙烯分散树脂已实现进口替代,成功配套5G 线缆生产。未来随着5G行业的提速,高压缩比聚四氟乙烯分散树脂有望实现快速发展。 半导体+平板显示产能转移带动电子特气的需求增长。目前,半导体和平板显示产业均处在往我国大陆进行产业转移的阶段,以三氟化氮等电子特气为代表得相关配套材料需求也将随之显著增加。目前,国内的三氟化氮产能主要集中在718所和公司下属的黎明院。黎明院与韩国大成产业气体株式会社(DIG)合作开展的三氟化氮项目形成的年产能达2000吨,凭借技术优势及成熟的销售渠道,已成为仅次于718所(年产能6000吨)国内第二大三氟化氮供应商。 公司在航空和军工领域具备显著的市场和技术优势。目前我国已是全球第二大航空运输市场,民航运输飞机在册架数近十年来保持在11%左右的年均复合增长速度,而军用航空市场规模年均复合增速则在20%以上。公司下属企业西北院是国内大型飞机航空密封型材及密封带产品主要供货商,是国内最有影响力的航空密封型材产品供应商之一;公司下属企业曙光院是国内第一家掌握航空子午线轮胎技术的公司,在国内军用轮胎领域具备较强的技术研发和市场优势。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年营业收入45.50亿元、50.72亿元和58.13亿元,归母净利润分别为6.08亿元、6.96亿元和8.08亿元,EPS分别为0.73元、0.83元和0.96元,当前股价对应PE分别为19X,16X和14X。考虑到公司的产品和技术储备丰富,潜在盈利点较多,未来公司盈利有望得到持续性增长。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:军品业务波动风险;子公司整合管理过程中存在不确定性。
先达股份 基础化工业 2019-07-30 25.89 -- -- 28.93 11.74%
29.68 14.64% -- 详细
公司实际控制人王现全属于不多的专业型董事长。 实际控制人王现全上世纪 80年代毕业于沈阳化工研究院,师从张少铭教授,从事农药杀菌剂开发研究。毕业后,先后在沈阳化工研究、新加坡生达等公司继续从事农药原药开发研究。 烯草酮具有较好的成长性。烯草酮属于环己烯酮类除草剂,是环己烯酮类除草剂份额最高的品种。目前,全球烯草酮的需求约在 5000吨左右,我国的烯草酮的需求约在 500吨左右。展望未来,烯草酮是最有发展前景的环己烯酮类除草剂。首先,大豆田草甘膦抗性禾本科杂草的出现给烯草酮提供了发展空间。其次,烯草酮的适用作物进一步增加。 葫芦岛基地奠定公司的长期发展空间。 公司目前的业务集中在滨州和潍坊,受土地资源制约以及山东化工园区综合整治,目前产能瓶颈明显。 公司 18年 4月竞得葫芦岛经开区 607亩土地,基地分三期建设,一期投资 7.7亿元,建设年产 6000吨原药、10000吨制剂项目。一期达产后的年均销售收入 15亿元,净利润约 1.9亿元。 公司具有较强的创新意识和创新能力。 葫芦岛基地奠定公司的长期发展空间。公司目前拥有喹草酮和甲基喹草酮两款新化合物,该类化合物专用于高粱除草剂。按照设想,远期公司有计划推出 3-5款创新新化合物。 不仅如此,公司在老产品新应用上也有独到创新,开发的 2,4-滴丁酸稻田除草剂,壹壹捌(异噁草松+敌稗)都取得较好的经济效益和较广阔的市场空间。根据 Phillips McDougall 的最新数据,发现、开发和登记 1个农药有效成分的平均研发成本达 2.86亿美元。 盈利预测与投资评级:我们预计公司 2019-2021年的营业收入分别为17.01亿元、26.07亿元和 36.28亿元,净利润分别为 3.08亿元、4.21亿元和 5.17亿元,EPS 分别为 2.75元、3.76元和 4.62元,当前股价对应PE 分别为 9.4X、6.9X 和 5.6X。首次给与“买入”评级。 风险提示:农药价格存在下行风险;新药的市场开拓风险和国际贸易风险;创新药的研发进展或不及预期。
赛轮轮胎 交运设备行业 2019-07-29 3.69 -- -- 3.78 2.44%
4.46 20.87% -- 详细
公司是国内头部轮胎企业之一:公司自 2002年成立伊始便聚焦于轮胎的研发、生产和销售,2012年上市之后开始快速扩张,先后收购沈阳和平、金宇实业,并布局越南基地。随着在建产能逐步达产,产销量增加有望进一步巩固和提升公司的行业地位。 替换胎市场保障轮胎需求:全球和国内的替换胎分别占轮胎总市场的81%、68%,所以轮胎市场的需求仍以替换胎为主。考虑到我国千人汽车保有量尚未达到全球平均水平,汽车保有量与销量之比仅为全球平均水平的一半,未来国内汽车市场仍然值得期待。 轮胎行业头部稳定,中国企业正由大变强:纵观全球市场,普利司通、米其林和固特异长期位居轮胎行业的前三甲,三者市场份额合计占比38.6%。目前国内轮胎行业结构性过剩,随着供给侧改革的推进,中小产能逐渐出清,国内市场正处于向头部轮胎企业集中的过程中,中国轮胎企业有望由大变强。 巨胎产品迎来收获期,打开公司成长空间:巨胎作为高端工程机械胎,其技术和市场长期被国际巨头垄断,受益于下游采矿业景气度的增加,巨胎需求有望迎来新一波行情。公司经过近十年的研发,于 2016年成功下线世界最大 63寸巨型子午胎,目前成为全球最大工程机械和矿山设备生产厂家卡特彼勒的三大轮胎配套供应商之一,并进入到了中国70%大型矿山市场,巨胎业务的突破有望打开公司的成长空间。 海外布局及新增产能投产将加速业绩释放: 公司的海外布局已获得正反馈,在中美贸易摩擦过程中,越南生产基地的作用日益突出。同时,公司计划于近两年投产 240万条全钢胎、700万条半钢胎和 4.6万吨非公路胎,新增产能的投产将进一步加速公司业绩的释放。另外,出口退税和增值税降税也将显著增厚公司业绩。 盈利预测与投资评级:我们预计公司 2019-2021年营业收入 152.44亿元、173.06亿元和 199.08亿元,归母净利润分别为 10.27亿元、15.58亿元和 21.97亿元,EPS 分别为 0.38元、0.58元和 0.81元,当前股价对应 PE 分别为 9.7X,6.4X 和 4.5X。考虑到行业集中度的提升和新增产能的放量,未来公司盈利有望得到持续性增长,同时巨胎业务打开了公司的成长空间。首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:投产进度不及预期;原材料价格大幅波动;大股东股权质押率高
三联虹普 计算机行业 2019-06-27 18.43 -- -- 19.90 7.98%
25.66 39.23%
详细
投资要点 公司简介:锦纶产业工程技术服务供应商,横向+纵向+数据外延亮点不断:公司以锦纶切片及纤维生产EPC业务起家,通过横向+纵向+数据多点外延,亮点不断:1)横向延伸收购Polymetrix,不但实现从锦纶到涤纶的横向跨越,更重要的是,切入了聚酯回收领域,为再生资源回收利用业务的开展奠定了基础。2)纵向延伸与平煤神马、装备集团、建工集团成立合资公司,实现向尼龙上游产业链工程技术发展,将业务范围扩展至尼龙6/66全产业链。3)收购金电联行20%的股权,积极布局智能制造和大数据业务领域。 传统EPC业务奠定安全边际,锦纶行业边际改善+核心竞争优势彰显: 1)行业层面:阻碍国内锦纶行业快速发展的主要原因是上游原材料己内酰胺成本较高且价格波动较大,目前锦纶行业边际变化明显:己内酰胺产能集中投放有助于降低锦纶行业上游原材料成本,进口依存度降低有利于平抑行业上游原材料价格波动,预计行业景气度将持续回升。 2)公司作为锦纶行业工程技术服务核心供应商,在手多项核心竞争优势:创始人深耕锦纶行业数十年,技术水平对标国际龙头;研发人员数量占比超过70%,股权激励释放管理层动力;EPC业务模式有效控制应收账款,现金流状况稳健,因此,2016-2018年,公司新签订单金额分别为2.30、9.00、12.33亿元,近两年新签订单增速分别为291.30%、37.00%;在行业景气度改善+在手多项核心竞争优势的情况下,预计未来新增订单仍将保持高增速,公司的EPC订单一般是1.0-2.0年的结算周期,在手饱满订单为未来2-3年业绩高增速提供充分保障。 新增资源回收利用业务打开成长空间,有望在垃圾分类放量趋势下率先获益:1)订单层面:控股子公司Polymetrix拥有客户认可+技术先进+精准卡位等多项核心竞争优势,2018年全年新签订单合计人民币4.18亿元,在海外市场聚酯回收行业刚刚进入快速发展期的形势下,预计未来再生PET项目仍将持续快速落地。2)行业层面:国内生活垃圾填埋占比较高+湿垃圾燃烧不充分释放有毒气体,生活垃圾分类势在必行;习书记重要指示+政策集中发布,生活垃圾分类将从上海逐步向全国推广;未来降低填埋占比,提升再生资源回收利用比例是必然发展趋势。3)公司层面:Polymetrix作为国际聚酯行业回收龙头,依托于上市公司平台,且食品级再生PET工艺获得全球领先企业背书,在禁废政策带来国内再生PET行业洗牌、生活垃圾分类推行带来聚酯回收利用行业放量的形势下,有望率先获益。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年EPS分别为0.63、0.88、1.26元,对应PE分别为31、22、15倍,首次给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行影响锦纶行业需求、订单执行进度不达预期等。
新洋丰 纺织和服饰行业 2019-06-21 11.11 -- -- 11.10 -0.09%
11.80 6.21%
详细
公司公布19年中报业绩预告,19H1归母净利6.2-7亿元同增15-30%。 19H1延续稳健增长势头,产品结构进一步优化升级。公司常规复合肥竞争优势大,销量和市占率持续提升,新型复合肥积极拓展南方经济作物区,加速市场渗透。公司19Q1剔除贸易收入的影响后,复合肥收入增速在15%+,Q2增速持续。随着产品结构进一步优化升级,高毛利型产品占比提升,盈利能力不断增强。 成本优势叠加高附加值农化服务强化渠道优势。由于公司成本端优势明显(180万吨磷酸一铵产能实现自给、钾肥进口权自给率近半、区位优势下运输成本低等),保证渠道充分让利。同时,公司形成农化服务“金字塔”体系:由中国工程院院士袁隆平、张福锁以及农大教授、顶级专家组成的专家顾问团队;由副总裁包雪梅博士带领的农化服务团队;由业务员和经销商构成的基层服务团队,持续推广差异化的技术服务,经销商粘性不断提升。18年底拥有一级代理商4,800多家,终端零售商近7万家,渠道把控能力在19H1得到巩固,有力地支撑其销量的提升。由于在前期复合肥行业深度调整阶段大量中小复合肥企业失去渠道资源,在行业景气度复苏时公司的渠道红利将进一步释放。 聚焦高端肥料的研发推广,力赛诺19Q2开始投放市场。公司重视研发投入,与中国农大的专用肥学科带头人张福锁院士合作,拥有农业部重点实验室,在稳定性肥料、特肥、专用肥、水溶肥、生态肥等系列上均有产品创新。同时,19年2月成立的力赛诺推广销售高端肥料及与德国康朴专家合作的“康朴诺泰克”,致力于打造新型专用肥料的行业领导品牌。“力赛诺”品牌于19Q2开始投放市场,下半年将逐步放量,同时“康朴诺泰克”品牌在新型专用肥平台的高效运作下将不断提升占比,进一步贡献销量。 长江“三磷”整治正式启动,优质龙头长期将充分受益。19年2月生态环境部召开会议商议长江“三磷”污染防治,其后印发《长江“三磷”专项排查整治行动实施方案》,指导湖北、四川、贵州、云南、湖南、重庆、江苏等7省(市)开展集中排查整治,并于近日正式启动。公司历来具备前瞻性的环保意识,近年来累计投资4.47亿元用于环保技改,产能质量高,虽然短期可能受三磷整治影响产能利用率和环保开支,但长期优质产能将不断凸显公司的产品力。同时,上游供给侧改革下磷酸一铵后续价格走势得到支撑,也将进一步扩大成本优势。 盈利预测与投资评级:公司作为农化消费白马,基于产业链一体化优势,产品性价比较高且经销商盈利良好,使得公司历史上保持业绩稳健成长。2019年延续市占率提升与产品结构优化升级的成长逻辑,看好公司成长可持续,我们预计19-21年公司实现营收110.04/122.81/136.72亿,同增9.7%/11.6%/11.3%;归母净利9.98/12.06/14.53亿,同增21.9%/20.9%/20.5%。当前股价对应PE为14.1X/11.7X/9.7X,维持“买入”评级! 风险提示:原材料价格波动;环保力度不达预期;三磷整治力度超预期,加大经营成本;农产品价格反弹乏力。
宏大爆破 建筑和工程 2019-06-06 9.88 -- -- 13.05 32.09%
15.33 55.16%
详细
省内民爆业务整合基本完毕,民爆产品规模行业居前。公司民爆业务主要包括民爆器材的生产、销售以及爆破服务。经过多轮行业整合,目前公司及控股子公司的合并炸药产能25.6万吨。各条生产线核准产能均在1万吨以上,其中现场混装炸药许可产能13.4万吨,现场混装炸药许可产能比例超过总产能的30%。民爆业务属于国家管控的行业,随着供给侧改革继续推进,预计公司的竞争能力不断增强。 通过制度创新提升矿服板块的盈利持续性值得关注。公司的矿山服务板块和民爆板块有很强的相关性,也是公司深耕多年的主营业务之一,主要包括露天矿山服务以及地下矿山服务两大方面。展望未来,大宗商品市场缓慢回升,行业整合基本告一段落,预计矿服板块的盈利能力也会逐步提升。公司也明确指出,2019年集团总部将围绕提升绩效为中心,继续探索各类激励机制,激发创业热情。预计相关领域的机制创新、制度创新仍有可期待之处。 当今世界格局仍在酝酿,军民融合或是重要的破局着力点。目前的问题在于,国防安全压力不断增大,但是国防投入资源条件趋紧。危、机共存,从西方发达国家的经验看,通过军民融合发展来凝聚国家意志和全社会力量,统筹安全与发展,引领国家由大向强发展,筑牢本国安全和发展的基石具有重要的战略意义。 关注HD-1武器系统之余,更应关注公司的制度创新。公司的军工业务主要集中在明华公司这一平台,HD-1武器系统的先进性和新颖性已有诸多公开论证。我们想提示投资者,宏大集团提出的“1+N”的战略布局,明华公司的股权设置,目前现有的四个武器平台的制度安排都有很多创新,为公司的长期发展打开了想象空间,有理由认为,这是一个合伙创业共享平台,并且集团也已经为这些子公司的创业发展提供了良好的发展环境,管育结合,风险可控。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年的营业收入分别为57.21亿元、78.80亿元和110.37亿元,净利润分别为2.84亿元、4.65亿元和7.36亿元,EPS分别为0.40元、0.66元和1.04元,当前股价对应PE分别为25X、15X和9X。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:HD-1武器系统存在出口授权受限风险;导弹产品存在试飞和批量生产的不确定风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名