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广信股份 基础化工业 2017-12-07 17.75 28.60 55.35% 18.47 4.06% -- 18.47 4.06% -- 详细
推荐逻辑:光气的供给受控于国家的限制,有一定资源属性。公司围绕光气资源布局全产业链,目前仍有13万吨富余许可产能,奠定未来发展基础,公司未来也将继续以光气为核心来布局产品。在杀菌剂领域,公司在多菌灵、甲基硫菌灵领域是隐形冠军,实际市占率50%、75%,正在定增募集资金布局新一代杀菌剂,提升自身竞争力,预计吡唑醚菌酯项目每年能带来5.77亿元收入,1.15亿元净利润,噁唑菌酮项目每年能带来6.6亿收入,1.16亿元净利润。 公司是光气法农药龙头企业,隐形冠军。公司依托自身光气资源,实现产业链一体化,在多个产品上成为行业翘楚。公司多菌灵、甲基硫菌灵的实际市占率远高于产能比例,实际市占率水平约为50%、75%。目前公司盈利能力较同行高10个百分点以上,人工费用和制造费用控制优于同行。 变更募投项目,掌握上游主动权。公司2015年将8000吨敌草隆项目、1万吨甲基硫菌灵项目变更为年产20万吨对(邻)硝基氯化苯项目,该项目将于2018年投产。对(邻)硝基氯化苯项目有利于公司多菌灵产品的原料供应安全和成本下降,同时还能对外销售相关中间体产品。预计随着未来募投项目投产,一体化程度加强,公司的盈利能力将会进一步提升。 看好吡唑醚菌酯未来成长空间,公司定增加码未来成长。现代杀菌剂进入了有机合成的时代,甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂近三十年来发展迅速,并于2004年取代了三唑类成为杀菌剂市场新霸主,目前全球市场容量仅次于氨基酸类除草剂(草甘膦为代表),看好甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂未来市场占有率继续扩大。公司现有品种属于苯并吡唑类杀菌剂,定增布局甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂(吡唑醚菌酯)和新型杀菌剂(噁唑菌酮),有利于公司未来成长,预计将年新增1.15亿元、1.16亿元净利润。 盈利预测与投资建议。暂不考虑公司增发情况带来的股本变动,按照目前总股本计算,预计公司2017-2019年归母净利润复合增速58%,目前,申万行业指数中的农药行业市盈率(TTM,整体法)为30.35倍,我们进行相对估值时选取的可比公司2017年市盈率41倍,2018年市盈率22倍,故给予公司2018年22倍估值,对应目标价28.60元,首次覆盖,给予“买入”评级。
广信股份 基础化工业 2017-11-02 18.75 24.42 32.65% 19.23 2.56%
19.23 2.56% -- 详细
公司前三季度净利润2.86亿元,同比增长96.72%。公司公布三季报,前三季度实现营业收入18.2亿元,同比增长61.84%,归属净利润2.86亿元,同比增长96.72%;以此测算三季度实现营业收入4.95亿元,同比增长46.4%,归属净利润1.27亿元,同比增长182.2%。业绩大幅增长主要系产品量价齐升。 主营产品量价齐升,成本环比下降盈利提升。三季度杀菌剂销售收入2.3亿元,销量7719吨,较二季度增加1439吨,环比增加23%,平均售价(不含税)29810元/吨,同比增长12.25%,环比下降2.4%(甲基硫菌灵销量上升)。除草剂销售收入1.46亿元,销量6977吨,平均售价(不含税)20915元/吨,同比增长37.88%。此外,公司主要原料价格有所下降,邻硝基氯化苯三季度价格(不含税)4729.78元/吨,环比下降10.3%;甲醇价格(不含税)2300元/吨,基本持平;三氯化磷价格(不含税)3235.5元/吨,环比下降10.6%。 印度邻氯对硝基苯胺反倾销成立,多菌灵有望受益。10月20日,商务部公告判定印度邻氯对硝基苯胺存在反倾销,并决定对原产于印度的进口邻氯对硝基苯胺实施保证金形式的临时反倾销措施。根据裁定,自2017年10月20日起,进口经营者在进口原产于印度的邻氯对硝基苯胺时,应依据裁定所确定的倾销幅度(31.4%-49.9%)提供相应的保证金。邻氯对硝基苯胺是多菌灵的上游中间体(邻氯对硝基苯胺-对(邻)硝基氯化苯-邻苯二铵-多菌灵),反倾销成立有利于减少低价进口货源的冲击,产品价格有望上涨,从而进一步推高多菌灵价格。公司拥有多菌灵产能1.8万吨,规模国内第一,同时配套有邻氯对硝基苯胺原料,我们判断将充分受益于多菌灵价格上涨。 定增获批,募投新产能助力长期发展。2017年5月23日,公司非公开发行股票申请获中国证监会审核通过。公司拟募集资金不超过13.99亿元投建6个项目,包括3000吨/年吡唑醚菌酯项目、1200吨/年噁唑菌酮项目、1.5万吨/年邻苯二胺清洁化生产技改项目、24MW热电联产项目、码头工程项目、研发中心项目。我们认为定增项目的实施,一方面能扩充公司产品品类,为今后增长提供持续动力;另一方面通过不断向上下游扩张,打造配套齐全的全产业链,公司将进一步发挥规模优势压缩成本。 盈利预测。公司是国内少数具有较完整农药生产产业链的厂商之一,受益产品价格上涨业绩增厚明显,未来新产能投放增长动力十足。我们预计2017-2019年公司EPS分别为1.11元、1.32元、1.64元,给予公司17年22倍PE,对应公司目标价24.42元,“买入”评级。
广信股份 基础化工业 2017-11-02 18.75 -- -- 19.23 2.56%
19.23 2.56% -- 详细
广信股份发布2017年3季报:前3季度实现营业收入18.20亿元,YoY+62%,归母净利润2.86亿元,YoY+97%,EPS0.76元,经营活动现金流4.70亿元。其中,第3季度单季实现营业收入4.95亿元,YoY+46%,QoQ-40%,归母净利润1.27亿元,YoY+182%,QoQ+46%,EPS0.34元。 主要产品量价齐升,3季度综合毛利率环比提升14ppt。3季度单季公司杀菌剂产品(主要为多菌灵原药、甲基硫菌灵原药)实现销售收入2.30亿元,产品产量8369吨、销量7719吨,产品销售均价2.98万元/吨,同比上涨12%;公司除草剂产品(主要为草甘膦原药、敌草隆原药)实现销售收入1.46亿元,产品产量10872吨、销量6977吨,产品销售均价2.09万元/吨,同比上涨38%。公司主要产品多菌灵、草甘膦、敌草隆市场价格均录得较大涨幅,3季度单季公司综合毛利率同比提升8.12ppt、环比提升14.24ppt至40.10%。 定增已获批文,募投项目丰富产品结构,前景广阔。公司定增申请已于8月中旬获得证监会核准批复。本次定增拟发行股数不超过8866.88万股,发行价格不低于16.23元/股,募资不超过14亿元,用于投建6个项目。其中东至基地3个项目:码头工程、热电联产项目、1.5万吨/年邻苯二胺技改项目;广德基地3个项目: 3000吨/年吡唑醚菌酯项目、1200吨/年唑菌酮、研发中心项目。此次募投项目有助于丰富公司产品结构,打开成长空间。 农药、光气化新材料两大产业链并举。未来公司将对农药和光气化精细化工中间体两类产品链延伸开发,农药产品开发选择高效低毒的新品种原药、制剂新剂型和生物农药等,光气化精细化工中间体产品选择新农药、医药、新型材料合成的重要中间体。 结论: 我们预计2017~2019年净利润分别为4.10亿元、4.53亿元、6.09亿元,EPS分别为1.09元、1.20元、1.62元。目前股价对应P/E分别为17倍、15倍、11倍。维持“强烈推荐”评级。
广信股份 基础化工业 2017-10-24 18.75 -- -- 19.23 2.56%
19.23 2.56% -- 详细
实际控制人之子增持股份,彰显发展信心。 公司公告,公司实际控制人黄金祥、赵启荣夫妇之子黄赟先生基于对目前资本市场形势的认识及对公司未来持续稳定发展的信心,于10月19日通过大宗交易增持公司股份3,829,886股,占公司总股本的1.0173%,交易均价17.07元/股。并计划自10月19日起6个月内择机增持股份不低于10万股,不超过300万股。我们认为,公司实际控制人之子增持公司股份,体现出对公司股价目前价位的认可,彰显对公司未来发展的信心。 主要产品维持景气,敌草隆、草甘膦等价格上涨。 受国内环保高压开工受限、农药采购进入旺季等多因素影响,公司多个主导产品维持景气,敌草隆市场价格涨至3.6万吨,草甘膦受益于供应紧张及需求回暖,价格持续上涨至2015年以来高点2.7万/吨;多菌灵和甲基硫菌灵分别维持高位,公司另一中间体产品水杨腈近期价格上涨。 增发获得核准,发力新产品,支撑长期发展。 公司非公开发行股票已获得核准,拟投资6个项目,包括3000吨/年吡唑醚菌酯项目、1200吨/年噁唑菌酮项目、1.5万吨/年邻苯二胺清洁化生产技改项目、24MW 热电联产项目、码头工程项目、研发中心项目,上述项目将为公司长期发展提供有力支撑。 盈利预测与投资建议。 基于对公司各业务的判断,不考虑增发股本,我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.85元、1.05元、1.27元,对应当前股价PE 分别21倍、17倍、14倍,维持“买入”评级。 风险提示。 1、全球农药需求下滑;2、原料价格大幅上涨;3、环保放松致产能大量释放;4、安全生产事故。
广信股份 基础化工业 2017-10-24 18.75 -- -- 19.23 2.56%
19.23 2.56% -- 详细
事件点评 公司获实际控制人黄金祥、赵启荣夫妇之子黄赟先生增持3829886股,占公司总股本的1.0173%。黄赟先生与公司实际控制人构成一致行动人关系,本次增持后黄金祥、赵启荣夫妇及其一致行动人合计持有公司股份占总股本的61.43%。我们认为本次增持是彰显管理层对于公司未来长远发展的决心。公司同时公告自本次增持之日起六个月内,黄赟先生不排除进一步增持公司股份的可能性。 经营分析 公司是国内农药行业龙头企业之一:公司依托光气化资源,充分施行纵向一体化战略。目前公司拥有1.8万吨多菌灵、6000吨甲基硫菌灵、3万吨草甘膦、8000吨敌草隆产能,并配套上游邻苯二胺等原材料,拥有较强的一体化优势。从我们近期草根调研了解到,目前农药行业的供给瓶颈主要来自于原材料和中间体,我们认为未来两年将是农药企业开始进行上游纵向一体化的最佳时机,公司对其上游配套的布局正顺应这一大趋势。 定增加码未来成长东至基地引领二次腾飞:公司通过非公开发行股票的方式预计未来2-3年新投产六个项目,包括高端杀菌剂、原材料环保技改、热电联产以及码头等。我们认为东至基地将引领公司迎来二次腾飞。 本次增持彰显公司管理层对于未来发展的决心:凭借上游光气资源以及其他一体化优势禀赋、同时考虑新生产基地稳步扩大规模体量,公司未来几年有望实现稳定成长。 投资建议 我们看好公司作为国内光气下游农药企业的龙头地位,公司传统业务提供稳定增长,定增项目打开未来几年成长空间。不考虑增发摊薄的情况下,我们预测公司2017-2019年的EPS分别为0.75、0.97、1.28,对应公司当前股价的PE分别为24倍、18倍、14倍,维持对公司的增持评级。 风险提示 农药行业下游需求低于预期新园区推广进度低于预期
广信股份 基础化工业 2017-10-13 18.75 -- -- 19.23 2.56%
19.23 2.56% -- 详细
投资逻辑: 公司是国内农药行业龙头企业之一:公司依托光气化资源,充分施行纵向一体化战略。目前公司拥有1.8万吨多菌灵、6000吨甲基硫菌灵、3万吨草甘膦、8000吨敌草隆产能,并配套上游邻苯二胺等原材料,拥有较强的一体化优势。同时公司凭借其在多个产品全球市场内的龙头地位以及优异的技术优势,拥有强大的海外以及国内的客户资源。 杀菌剂行业稳定发展 高端精细化工品空间巨大:杀菌剂市场受益于转基因作物的推广整体市场份额在提升,苯并咪唑类杀菌剂作为传统产品目前市场整体平稳主要以存量需求为主。草甘膦受益于海外需求的边际改善以及环保趋严的共同影响,有望迎来新一轮景气周期;受益于拉美甘蔗等作物种植持续提升,敌草隆未来几年需求有望迎来快速成长阶段。高端精细化工产品定制业务受益于农药行业整体的产业转移趋势,拥有极大的成长空间。 定增加码未来成长 东至基地引领二次腾飞:公司通过非公开发行股票的方式预计未来2-3年新投产六个项目,包括高端杀菌剂、原材料环保技改、热电联产以及码头等。其中吡唑醚菌酯作为甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂的后来居上者,未来有望重演嘧菌酯的辉煌,成长空间巨大;噁唑菌酮则依托公司的光气优势以及现有的海外优质客户资源,成为未来几年重要的利润增长点。邻苯二胺技改、热电联产等项目继续贯彻公司纵向一体化战略,未来将有效降低园区整体运营成本。我们认为东至基地将引领公司迎来二次腾飞。 投资建议:我们看好公司作为国内多菌灵以及光气下游衍生品公司的龙头地位,公司传统杀菌剂、除草剂业务提供稳定增长,定增项目打开未来几年成长空间。不考虑增发摊薄的情况下,我们预测公司2017-2019年的EPS 分别为0.75、0.97、1.28,对应公司当前股价的PE 分别为23倍、18倍、14倍,首次覆盖给予公司增持评级。 风险提示:农药行业下游需求低于预期 新园区推广进度低于预期
广信股份 基础化工业 2017-10-12 18.75 -- -- 19.23 2.56%
19.23 2.56% -- 详细
投资逻辑 公司是国内农药行业龙头企业之一:公司依托光气化资源,充分施行纵向一体化战略。目前公司拥有1.8万吨多菌灵、6000吨甲基硫菌灵、3万吨草甘膦、8000吨敌草隆产能,并配套上游邻苯二胺等原材料,拥有较强的一体化优势。同时公司凭借其在多个产品全球市场内的龙头地位以及优异的技术优势,拥有强大的海外以及国内的客户资源。 杀菌剂行业稳定发展高端精细化工品空间巨大:杀菌剂市场受益于转基因作物的推广整体市场份额在提升,苯并咪唑类杀菌剂作为传统产品目前市场整体平稳主要以存量需求为主。草甘膦受益于海外需求的边际改善以及环保趋严的共同影响,有望迎来新一轮景气周期;受益于拉美甘蔗等作物种植持续提升,敌草隆未来几年需求有望迎来快速成长阶段。高端精细化工产品定制业务受益于农药行业整体的产业转移趋势,拥有极大的成长空间。 定增加码未来成长东至基地引领二次腾飞:公司通过非公开发行股票的方式预计未来2-3年新投产六个项目,包括高端杀菌剂、原材料环保技改、热电联产以及码头等。其中吡唑醚菌酯作为甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂的后来居上者,未来有望重演嘧菌酯的辉煌,成长空间巨大;噁唑菌酮则依托公司的光气优势以及现有的海外优质客户资源,成为未来几年重要的利润增长点。邻苯二胺技改、热电联产等项目继续贯彻公司纵向一体化战略,未来将有效降低园区整体运营成本。我们认为东至基地将引领公司迎来二次腾飞。 投资建议:我们看好公司作为国内多菌灵以及光气下游衍生品公司的龙头地位,公司传统杀菌剂、除草剂业务提供稳定增长,定增项目打开未来几年成长空间。不考虑增发摊薄的情况下,我们预测公司2017-2019年的EPS分别为0.75、0.97、1.28,对应公司当前股价的PE分别为23倍、18倍、14倍,首次覆盖给予公司增持评级。 风险提示:农药行业下游需求低于预期
广信股份 基础化工业 2017-08-17 16.31 -- -- 17.85 9.44%
19.23 17.90% -- 详细
事件:公司近日收到中国证监会《关于核准安徽广信农化股份有限公司非公开发行股票的批复》。 草甘膦价格进入上涨通道,库存收益有望惠及全年。受益于海外补库存及国内环保监管,草甘膦价格进入上涨通道,草甘膦在2015/2016年计提存货减值充分,公司库存收益有望惠及全年。此外,公司拥有0.8万吨敌草隆,敌草隆需求主要用于甘蔗,受益糖业及燃料乙醇景气上升,行业正在复苏,敌草隆有望价量齐升。 龙头产品多菌灵格局改善,未来价格中枢有望持续上移。多菌灵的行业集中度较高,国内四家占了90%以上产能,由于环保严格化,宁夏地区多菌灵产能预计难以提升负荷,同时蓝丰生化、宁夏新安传统的硫化碱工艺面临工艺整改,一旦产能技改或影响供给的边际,多菌灵有望涨价。同时公司对1.5万吨/年邻苯二胺进行清洁化技改,向上游延伸自产邻硝基氯化苯,公司多菌灵毛利率中枢有望逐步上移。公司拥有1.8万吨多菌灵、0.6万吨替代品甲基硫菌灵,国内产能最大,涨价对公司业绩贡献明显,两者合计每涨价1000元/吨,增厚利润约10%。 募投项目将支撑未来3-5年成长性。公司本次增发价格为不低于16.23元/股,募资不超过13.99亿元,主要建设基地为东至子公司及公司本部,计划新投两大产品(吡唑醚菌酯、噁唑菌酮),三大工程(热电联产、码头项目、研发中心)。我们认为全部项目共约使用3年时间建成达产,根据可研报告,预期满产能新增年利润超过4亿元,随着项目逐步投产,公司业绩稳定增长,成长性打开,估值中枢有望上修。 维持盈利预测,维持“增持”评级。预计公司2017-2019年营业收入分别为17.70、20.44、26.68亿元,归母净利润分别为2.67、3.46、4.89亿元,复合增速为39%,当前股价对应PE为22X/17X/12X,未来三年PEG仅为0.56倍。公司产品正处于供需改善的过程,短期草甘膦、多菌灵等涨价趋势较明显,维持“增持”评级。
广信股份 基础化工业 2017-07-26 15.50 -- -- 16.63 7.29%
19.23 24.06%
详细
事件。 公司发布公告2017半年度业绩预告,预计公司上半年合并报表归母净利1.50亿元-1.62亿元,比上年同期增长49.50%-61.46%。 简评。 量价齐升,半年度业绩大增。 公司上半年业绩增长的主要原因是销售收入增长。主导产品中多菌灵、敌草隆、草甘膦上半年均价分别为38000元/吨、29580元/吨、22090元/吨,分别较上年同期增长3%、27%、26%。另一方面,农药行业自2016年四季度开始复苏一直延续至今,各产品销量亦有所增长,公司2016年报显示具有2.5万吨除草剂库存,库存受益也将惠及2017全年。 多菌灵、敌草隆价格持稳,草甘膦有望上涨。 公司当前具有2万吨光气产能,以光气为基础,构筑行业壁垒,建立涵盖光气、中间体和原药的各生产环节的化学农药生产体系。衍生的三大原药产品中:多菌灵产能为1.8万吨/年,产品销量市场占有率达39%,在工艺技术、生产规模和客户资源等方面均已经居于行业首位;甲基硫菌灵市占率达35%,产销量已经居于世界首位;公司同时也是国内少数几家自主掌握敌草隆合成技术的专业生产厂商之一,产能达8000吨,国内敌草隆市场规模排名第一。另外公司尚有2万吨草甘膦产能。 多菌灵、敌草隆目前国内生产企业均为三、四家,多菌灵方面,环保趋严对蓝丰生化、宁夏新安等传统硫化碱工艺造成压力,开工难提升,敌草隆受益于巴西经济复苏,下游糖业和燃料乙醇向好,供需偏紧,价格难降;草甘膦当前受甘氨酸价格上涨和环保趋严影响,价格开启上涨通道,后续旺季来临上涨有望持续。 募投项目拓展上下游,奠定未来成长。 公司对(邻)硝基氯化苯一期10万吨项目预计下半年投产,建全杀菌剂产业链,毛利率有望进一步增加;同时公司定增已经证监会审核通过,主要投向吡唑醚菌酯、噁唑菌酮、邻苯二胺技改、东至香隅化工园区北区24MW热电联产、东至广信码头工程、研发中心等六大项目,全部投产后预计可实现年净利4亿以上,开启公司新一轮业绩成长。 公司经调整后定增底价为16.23元,当前仍然倒挂,我们预计公司2017-2018年净利润分别为3.0亿、4.0亿,对应PE仅为19X、14X,考虑增发摊薄后,PE为24X、18X,维持增持评级。
广信股份 基础化工业 2017-07-26 15.50 -- -- 16.63 7.29%
19.23 24.06%
详细
公司发布2017年半年度业绩预告,预计归母净利润为1.50-1.62亿元(YoY+49.5%-61.46%),大幅超出我们原先35%增速的预期,按照归母净利润中值年化,今年动态市盈率仅为18.6倍。Q2单季度归母净利润为0.72-0.90亿元(YoY+60%-100%,QoQ+0%-25%),公司解释归纳为上半年销售收入大幅上升,带动净利润增长。我们认为业绩增长主要来源于草甘膦、多菌灵、敌草隆等产品的销量同比上升,预期这些产品的出口需求均实现较好恢复,预期草甘膦库存收益继续凸显。 龙头产品多菌灵格局改善,未来价格中枢有望持续上移。多菌灵的行业集中度较高,国内四家占了90%以上产能,由于环保严格化,宁夏地区多菌灵产能预计难以提升负荷,同时蓝丰生化、宁夏新安传统的硫化碱工艺面临工艺整改,一旦产能技改或影响供给的边际,多菌灵有望涨价。同时公司对1.5万吨/年邻苯二胺进行清洁化技改,向上游延伸自产邻硝基氯化苯,公司多菌灵毛利率中枢有望逐步上移。公司拥有1.8万吨多菌灵、0.6万吨替代品甲基硫菌灵,国内产能最大,涨价对公司业绩贡献明显,两者合计每涨价1000元/吨,增厚利润约10%。 草甘膦库存收益有望惠及全年,敌草隆业务受益甘蔗复苏。受益于海外补库存及国内环保整治,草甘膦产能出清,龙头供给优势明显,公司今年一季度量、价同比及环比均有所增长,草甘膦在2015/2016年计提存货减值充分,公司库存收益有望惠及全年,我们认为二季度收入增长仍然受益于库存收益。此外,公司拥有0.8万吨敌草隆,敌草隆需求主要用于甘蔗,受益糖业及燃料乙醇景气上升,行业正在复苏,敌草隆有望价量齐升。 募投项目将支撑未来3-5年成长性。由于分红,公司本次定增发行价格调整为不低于16.23元/股,募资不超过13.99亿元,主要建设基地为东至子公司及公司本部,计划新投两大产品(吡唑醚菌酯、噁唑菌酮),三大工程(热电联产、码头项目、研发中心)。我们认为全部项目共约使用3年时间建成达产,根据可研报告,预期满产能新增年利润超过4亿元,随着项目逐步投产,公司业绩稳定增长,成长性打开,估值中枢有望上修。 目前股价仍然倒挂,暂维持盈利预测,维持“增持”评级。预计公司2017-2019年营业收入分别为17.70、20.44、26.68亿元,归母净利润分别为2.67、3.46、4.89亿元,复合增速为39%,当前股价对应PE为22X/17X/12X(半年报归母净利润中值年化动态市盈率仅为18.6倍),未来三年PEG仅为0.56倍。公司产品正处于供需改善的过程,具备涨价基础,同时未来业绩成长增速较快,目前股价较增发价倒挂5%,维持“增持”评级。
广信股份 基础化工业 2017-06-27 14.81 -- -- 15.50 4.66%
17.85 20.53%
详细
光气资源优势显著 公司以光气资源为核心,目前农药产品涵盖了杀菌剂、除草剂以及精细化工产品。光气因其特殊性,其生产受到严格限制,公司做为工信部对生产光气监控的定点企业,并取得工信部颁发的《监控化学品生产特别许可证》,目前已安全使用光气十六年。光气是一种重要的有机中间体,广泛应用于农药、医药、工程塑料、聚氨酯材料、染料及造纸化学等领域。目前公司的产品主要为农药,医药、聚氨酯、染料等领域没有涉足,随着公司技术积累,未来将涉足其他相关领域,延伸光气产业链。 杀菌剂产品市占率高,定增项目稳步推进 公司现有杀菌剂产品多菌灵、甲基硫菌灵产能分别为1.8万吨、0.6万吨,市占率分别为39%、35%。16年四季度以来,多菌灵价格显著上涨,主要是由于上游原材料价格上涨、国外需求回暖、国内环保趋严等多种因素叠加,未来价格或将上涨。同时公司拟募集7.27亿元建设3000吨/年吡唑醚菌酯项目、1200吨/年噁唑菌酮项目,建成后公司杀菌剂产品更加丰富,新产品将成为公司业绩新增长点。 敌草隆行业龙头地位稳定,需求有望增加 敌草隆属于脲类除草剂,其做为甘蔗种植的特效除草剂产品,在甘蔗种植领域使用量最大。甘蔗下游主要应用于食糖、燃料乙醇和包装材料等,其中食糖、燃料乙醇需求量有望保持快速增长。目前公司拥有0.8万吨敌草隆产能,国内第一。草甘膦做为全球使用最普遍的除草剂,公司拥有2万吨草甘膦产能,采用甘氨酸法。目前草甘膦价格为20500元/吨,和16年底相比有一定回落,但价格处于较高水平。 盈利预测 目前公司受益于多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆产品价格上涨,同时公司定增项目稳步推进,新产品(吡唑醚菌酯、噁唑菌酮)前景看好。我们预计17-19年EPS为0.73、0.87、1.16。给予“增持”评级。
广信股份 基础化工业 2017-05-26 14.44 -- -- 15.29 5.23%
16.55 14.61%
详细
事件:2017年5月23日,公司非公开发行股票的申请获得证监会审核通过。 募投项目将支撑未来3-5年成长性。公司本次定增发行价格不低于16.31元/股,扣除发行费用后的募集资金净额不超过139,909.56万元,主要建设基地为东至子公司及公司本部,计划新投两大产品(吡唑醚菌酯、噁唑菌酮),三大工程(热电联产、码头项目、研发中心)。我们认为全部项目共约使用3年时间建成投产,根据可研报告,预期满产能新增年利润超过4亿元,随着项目逐步投产,公司业绩稳定增长,成长性打开,估值中枢有望上修。 多菌灵产品格局改善,未来价格中枢有望持续上移。多菌灵的行业集中度较高,国内四家占了90%以上产能,由于环保严格化,宁夏地区多菌灵产能预计难以提升负荷,同时蓝丰生化、宁夏新安传统的硫化碱工艺面临工艺整改,一旦产能技改或影响供给的边际,多菌灵有望涨价。同时公司对1.5万吨/年邻苯二胺进行清洁化技改,向上游延伸自产邻硝基氯化苯,公司多菌灵毛利率中枢有望逐步上移。公司拥有1.8万吨多菌灵、0.6万吨替代品甲基硫菌灵,国内产能最大,涨价对公司业绩贡献明显,两者合计每涨价1000元/吨,增厚利润约10%。 草甘膦库存收益有望惠及全年,敌草隆业务受益甘蔗复苏。受益于海外补库存及国内环保整治,草甘膦产能出清,价格上涨,今年一季度草甘膦价格同比增长明显,草甘膦在2015/2016年计提存货减值充分,今年一季度销量同比及环比均有所增长,公司库存收益有望惠及全年。公司拥有0.8万吨敌草隆,敌草隆需求主要用于甘蔗,受益糖业及燃料乙醇景气上升,行业正在复苏,敌草隆有望价量齐升。 目前股价倒挂,维持盈利预测,维持“增持”评级。预计公司2017-2019年营业收入分别为17.70、20.44、26.68亿元,归母净利润分别为2.67、3.46、4.89亿元,复合增速为39%,当前股价对应PE为21X/16X/11X,未来三年PEG仅为0.51倍。公司产品正处于供需改善的过程,具备涨价基础,同时未来业绩成长增速较快,此外目前股价较增发价倒挂13%,维持“增持”评级。
广信股份 基础化工业 2017-05-26 14.44 -- -- 15.29 5.23%
16.55 14.61%
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事件 2017年5月23日,公司发布公告称非公开发行股票的申请获得证监会审核通过,本次非公开发行A 股股票不超过0.88亿股(含0.88亿股),扣除发行费用后的募集资金净额不超过13.99亿元,募集资金将全部用于3千吨/年吡唑醚菌酯项目、1.2千吨/年噁唑菌酮项目、1.5万吨/年邻苯二胺清洁化生产技改项目、东至香隅化工园北区24MW 热电联产项目、东至广信码头工程项目、广信股份研发中心项目。 简评 公司本次定增主要拓展下游、中间体项目和工程建设 下游项目主要建设3000吨吡唑醚菌酯、1200吨噁唑菌酮;中间体-1.5万吨邻苯二胺清洁化生技改项目;工程项目包括东至香隅化工园区北区24MW热电联产项目、东至广信码头工程项目、研发中心项目,根据公司可研报告,全部投产后预计可实现年净利4亿以上,募投项目预计明年下半年开始陆续投产,公司新一轮业绩成长开启。 多菌灵价格稳定,对(邻)硝基氯化苯将投产 多菌灵当前报价38000元/吨,底部上涨12%,公司多菌灵产量居国内第一,目前在产企业新单普遍排至第二季度,市场普遍反应供给偏紧,环保趋严对蓝丰生化、宁夏新安等传统硫化碱工艺造成压力,开工难提升,同时公司变更募投项目为多菌灵上游对(邻)硝基氯化苯,一期10万吨预计将于今年下半年投产,多菌灵/甲基硫菌灵毛利率中枢有望上移。 敌草隆价差扩大,草甘膦库存受益全年 敌草隆当前报价32000元/吨,底部上涨45%,报价暂稳,上游原材料对硝基氯化苯价格下滑,公司敌草隆价差有所扩大,受益于油价上涨和巴西经济复苏,甘蔗下游糖业和燃料乙醇景气向好,敌草隆有望继续量价齐升;草甘膦价格虽然近期有所下调至21000元/吨,但是较2016年同期仍然增长20%,公司2016年报显示具有2.5万吨除草剂库存,库存受益将惠及2017全年。 股价倒挂,业绩增长加速 公司定增低价为16.31元,当前股价与定增价差距15%左右,严重倒挂,我们预计公司2017-2018年净利润分别为2.5亿、4.0亿,对应PE仅为21X、14X,考虑增发摊薄后,PE为26X、17X,继续维持增持评级。
广信股份 基础化工业 2017-05-09 15.72 17.58 -- 15.78 -0.19%
16.36 4.07%
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实现归属净利润0.72亿元,同比增长30.57%。公司1Q2017实现营收4.95亿元,同比增长34.15%;实现归属净利润0.72亿元,同比增长30.57%;实现扣非后归属净利润0.71亿元,同比大幅增长42.62%;实现EPS0.19元/股。我们认为公司业绩增幅较大主要系主营产品量价齐增所致。 收入增长主要系主营产品量价齐增所致。报告期内公司营收增幅较大,一方面源于产品销量显著增长,其中除多菌灵原药销售5411吨,同比增长16.13%;草甘膦原药销售6083吨,同比小幅增长2.31%;敌草隆原药累计销售1577吨,同比大幅增长60.67%;仅甲基硫菌灵原药销售1535吨,同比下滑18.13%。另一方面主要产品价格也大幅提升,其中多菌灵和甲基硫菌灵报告期内平均售价略有下滑,分别同比降低0.2%和4.53%;与此同时草甘膦受益环保限产和原材料价格上涨推动,售价较2016年同期上涨26.74%至2.06万元/吨;敌草隆平均售价为2.53万元/吨,同比增长23.59%,价格大涨主要因为甘蔗、糖业及燃料乙醇需求上升,市场逐渐回暖。 化工原材料价格大增,毛利率略有下滑。1Q2017整个化工板块产品价格大幅上涨,受此影响公司主要原材料价格较2016年同期涨幅显著。其中邻硝基氯化苯平均售价为5852元/吨,同比上涨10.62%;甲醇平均售价为2651元/吨,同比大幅上涨55.06%;甘氨酸和三氯化磷价格也较2016年有小幅上涨。 公司报告期内毛利率为29.65%,较2016年同期下滑2.63个百分点,我们判断进入二季度以来大宗化工品价格呈回落趋势,公司毛利率水平后期有望回升。 定增加码主业,强化产业链一体化优势。公司公告拟通过非公开发行股票募集资金不超过13.99亿元,投资建设6个项目,包括3000吨/年吡唑醚菌酯项目、1200吨/年噁唑菌酮项目、1.5万吨/年邻苯二胺清洁化生产技改项目、24MW热电联产项目、码头工程项目、研发中心项目。我们认为定增项目的实施,一方面能扩充公司产品品类,为今后增长提供持续动力;另一方面通过不断向上下游扩张,打造配套齐全的全产业链,公司将进一步发挥规模优势压缩成本。 盈利预测。我们看好公司未来发展趋势,预计2017-2019年公司EPS分别为0.68元、0.71元、0.85元,给予公司17年26倍PE,对应公司目标价17.68元,首次覆盖给予增持评级。 风险提示。原材料价格上涨风险,后续需求不足风险。
广信股份 基础化工业 2017-05-01 15.71 -- -- 16.18 2.41%
16.08 2.36%
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公司发布2017年一季报,实现营业收入为4.95亿元(YoY+34.15%,QoQ+31.2%),归母净利润0.72亿元(YoY+30.58%,QoQ+100.56%),净利润增速较快,基本符合我们预期。收入增长主因系草甘膦贡献,2016年底公司除草剂库存量达到25322吨,其中草甘膦占了绝大部分,我们认为一季度草甘膦量价同比均上升,而且经历了2015、2016年的存货减值计提,公司今年全年有望显著受益于草甘膦库存收益。2017年一季度毛利率为29.65%,净利率14.50%,同比去年变化不大。 多菌灵产品格局改善,未来价格中枢有望持续上移。多菌灵的行业集中度较高,国内四家占了90%以上产能,由于环保严格化,宁夏地区多菌灵产能预计难以提升负荷,同时蓝丰生化、宁夏新安传统的硫化碱工艺面临工艺整改,一旦产能技改或影响供给的边际,多菌灵有望涨价。同时公司对1.5万吨/年邻苯二胺进行清洁化技改,向上游延伸自产邻硝基氯化苯,公司多菌灵毛利率中枢有望逐步上移。甲基硫菌灵作为替代品,市场或受多菌灵提振。公司拥有1.8万吨多菌灵、0.6万吨替代品甲基硫菌灵,国内产能最大,涨价对公司业绩贡献明显,两者合计每涨价1000元/吨,增厚利润约10%。 草甘膦库存收益有望惠及全年,敌草隆业务受益甘蔗复苏。受益于海外补库存及国内环保整治,草甘膦产能出清,价格上涨,今年一季度草甘膦价格同比增长明显,草甘膦在2015/2016年计提存货减值充分,今年一季度销量同比及环比均有所增长,公司享受库存收益,惠及全年。公司拥有0.8万吨敌草隆,敌草隆需求主要用于甘蔗,受益糖业及燃料乙醇景气上升,行业正在复苏,敌草隆有望价量齐升。 募投项目支撑未来成长性,东至引领公司起航。公司2016年定增不超过13.99亿元,主要建设基地为东至子公司及公司本部,计划新投两大产品(吡唑醚菌酯、噁唑菌酮),三大工程(热电联产、码头项目、研发中心)。根据可研报告,预期满产能新增年利润超过4亿元,随着项目逐步投产,公司业绩稳定增长,成长性打开,估值中枢有望上修。 维持盈利预测,维持“增持”评级。预计公司2017-2019年营业收入分别为17.70、20.44、26.68亿元,归母净利润分别为2.67、3.46、4.89亿元,复合增速为39%,当前股价对应PE为22X/17X/12X,未来三年PEG仅为0.56倍。公司产品正处于供需改善的过程,具备涨价基础,同时未来业绩成长增速较快,目前公司处于低估状态,维持“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名