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广信股份 基础化工业 2018-11-01 10.98 12.50 16.60% 12.26 11.66%
12.26 11.66% -- 详细
事件:公司发布2018年三季报,实现营收22.54亿元,同比上升23.83%,归母净利润3.75亿元,同比上升31.27%。2018Q3实现归母净利润1.43亿元,同比上升12.39%,环比上升18.93%。 产品价格显著提升,增厚利润:业绩保持较快增长,主要由于产品价格大幅提升。2018年前三季度,公司除草剂、杀菌剂价格分别同比上升26.05%、6.67%,精细化工品价格比2017年全年均价上升76.2%。据百川,目前敌草隆、草甘膦价格分别为6万元/吨、2.82万元/吨,比年初低点上涨66.7%、19.0%。2018前三季度毛利率31.95%,同比增长1.19pct,虽然原材料甲醇、甘氨酸价格上涨,但公司较好的控制了成本。 产业链长,具备光气资源优势,多个产品具有较强的市场竞争力:公司是国内少数具有较为完整农药生产体系的专业厂商之一,以光气为原料,涵盖农药中间体、原药及制剂的各生产环节。光气为剧毒气体,各国对其控制极严,光气生产资质准入门槛高,公司已连续十多年安全稳定应用光气,占据资源优势。依托光气资源生产多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆等及重要中间体氯甲酸甲酯、3,4-二氯苯基异氰酸酯等,既保障了中间体或原药的品质和供货期,同时又具有成本优势,能在市场上占据主动地位。公司的杀菌剂、除草剂均为国际大吨位用量的优良农药品种,已与杜邦、富美实、诺普信等国内外优秀企业建立长期稳定合作关系。 募投项目加速推进中,持续盈利能力有望增强:2018年1月公司完成非公开发行股票相关事宜,募集资金投资建设3000吨/年吡唑醚菌酯项目、1200吨/年噁唑菌酮项目、1.5万吨/年邻苯二胺清洁化生产技改项目、24MW热电联产项目等。据公告,各项目正在加速推进中,建成后将增强公司持续盈利能力,进一步完善产业链。 投资建议:预计公司2018-2020年EPS1.01、1.29和1.54元,对应PE11、8和7倍,首次覆盖给予增持-A评级,6个月目标价12.5元。 风险提示:原料价格波动、产能建设不及预期等。
广信股份 基础化工业 2018-09-04 12.44 -- -- 12.69 2.01%
12.69 2.01%
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公司是以光气为原料的国内农药细分领域特色企业,拥有光气-中间体-原药-制剂各生产环节的完整产业链,且从关键生产工艺入手,不断提升产品质量水平和开发新产品。现有主导产品多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆凭借较好的产品质量,具有较强的市场竞争力。公司募集资金项目的实施则有利于其丰富产品结构、降本增效,为公司长期发展提供支撑。我们预计公司2018~2020年EPS分别为0.98、1.27、1.44元,维持“审慎增持”的投资评级。
广信股份 基础化工业 2018-05-08 15.61 -- -- 16.86 6.91%
16.69 6.92%
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量价齐升共促业绩增长 公司业绩大幅增长,主要是由于产品价格和销售增长。2017年公司杀菌剂、除草剂销量分别为24139吨、38302吨,销量同比增幅为13.07%、108.16%;同期公司主要产品多菌灵、敌草隆、草铵膦市场价格涨幅分别为3.5%、50%、16.58%。杀菌剂产品、除草剂产品销量和价格的增长,使得杀菌剂、除草剂毛利率达到44.26%、24.57%,同比分别增加5.47个百分点、6.69个百分点。公司产品量价齐升,使得综合毛利率达到33.31%,同比增加1.83个百分点。 杀菌剂产品市占率高,定增项目稳步推进 公司现有杀菌剂产品多菌灵、甲基硫菌灵产能分别为1.8万吨、0.6万吨,市占率分别为39%、35%,在市场具有较强竞争力。公司已完成非公开发行募集资金约13.99亿元,建设3000吨/年吡唑醚菌酯、1200吨/年噁唑菌酮、15000吨邻苯二胺、东至码头、研发中心、热电联产六大项目。咪唑醚菌酯和噁唑菌酮都属于杀菌剂产品,建成后将丰富公司现有杀菌剂产品。邻苯二胺、东至码头、热电联产项目,建成投产后,能显著降低公司成本,提升公司综合竞争力。 盈利预测 公司受益于敌草隆和多菌灵产品价格上涨,同时公司定增项目稳步推进,新产品吡唑醚菌酯和噁唑菌酮前景看好。我们预计18-20年EPS为0.94、1.34、1.58,对应当前股价PE分别为15X、11X、9X,给予“增持”评级。 风险提示 敌草隆、多菌灵价格大幅下滑,新项目建设不及预期。
广信股份 基础化工业 2018-05-02 14.85 -- -- 16.86 12.40%
16.69 12.39%
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经营分析 检修及新产能并线影响17Q4业绩18Q1恢复高增长:17年10月两个园区检修一个月,同时敌草隆新产能并线意外延期导致敌草隆生产推迟近一个月,导致公司17Q4业绩低于预期。进入2018年,虽然1月下旬受到安徽地区极端天气影响,公司开工受到一定程度冲击,但多菌灵、敌草隆等产品价格维持高位、中间体价格上涨等因素,18Q1收入、利润维持高增速。 多菌灵维持高位景气敌草隆有望量价齐升:公司主要产品17年以来盈利维持高位,敌草隆等部分产品价格持续上涨。多菌灵、甲基硫菌灵等受益于公司全球高市占率,预计18年仍将维持较高盈利水平。敌草隆在17Q4通过技改将产能扩大至1万吨,同时最新市场报价在4.5万元/吨的水平,油价持续上涨有望进一步推升南美洲甘蔗种植需求同时海外产能永久退出使得供给端大幅改善,预计敌草隆18年仍将维持高盈利态势,有望实现量价齐升。 募投项目稳步推进东至基地是公司二次创业起点:公司主要募投项目已先期稳步推进过程中,预计10万吨对邻硝基氯化苯以及1.5万吨邻苯二胺清洁改造项目有望在上半年投产,考虑到17Q4以来邻对硝基氯化苯价格均呈现不同程度的上涨,该产能投产将有效降低公司生产成本。18年下半年码头、热电联产有望投产,广德厂区的两个小品种农药也有望贡献业绩。2019年公司15万吨烧碱装置有望建成,将进一步解决下游各类耗氯产品的原材料供应问题,同时烧碱外售进一步增厚公司业绩。公司光气资源未来在新材料领域的深化利用值得期待,同时公司各类精细光气类中间体有望在未来两年进一步放量增长。 投资建议 我们继续看好公司一体化的生产优势,预计公司2018-2020年EPS分别为0.93、1.16、1.3,对应当前PE分别为16、13、11倍,维持增持评级。 风险提示 东至厂区项目进度低于预期农化行业景气度低于预期。
广信股份 基础化工业 2018-02-05 16.65 -- -- 17.45 4.80%
17.66 6.07%
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业绩简评。 广信股份发布2017年业绩预增公告,公司预计2017年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加15,000.00万元到19,000.00万元,同比增加82.81%到104.90%。农化行业基本面的复苏是驱动公司业绩大幅度改善的主因,公司的一体化优势逐步显现。四季度业绩环比下降的原因主要来自于传统检修季所带来的收入损失。 经营分析。 农化行业复苏带动公司业绩大幅改善:海外农业基本面呈现企稳复苏态势,同时各农化巨头逐步进入新一轮补库存周期,从而使得农化下游需求呈现弱复苏态势,叠加肇始于16年的环保趋严所造成的供给收缩,行业整体景气度呈现较大幅度提升。行业的回暖带动公司业绩大幅改善,公司各类主要产品多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆、草甘膦等产品价格都呈现出不同程度的上涨,其他光气下游中间体等产品订单也呈现不同程度的增长。我们认为行业的复苏是带动公司业绩大幅改善的主要原因。 检修、并线等因素影响四季度业绩 :公司10月1日起对广德及东至厂区实施例行检修,实际检修时间超过20天,这是公司四季度业绩环比降低的主要原因,同时部分产品新增产能并线也导致开工率的下降也在一定程度上影响整体产销。从公司历史业绩来看,四季度多为全年低点所以本次业绩的环比下降是能够从历史规律上得到解释。 东至基地定增各项目稳步推进 有望引领公司新一轮成长:包括邻苯二胺清洁改造、邻对硝配套、码头、热电在内的东至基地各定增项目稳步推进,公司继续坚持上游纵向一体化战略,有望迎来新一轮高速增长。 投资建议。 考虑公司经营状况的持续改善,我们认为18年Q1有望维持高景气的经营态势,东至基地有望打开公司新一轮成长空间。考虑到增发摊薄后,我们预计2017-2019年公司EPS 分别为0.78元、1.01元、1.22元,对应当前股价PE 分别为19倍、18倍、15倍,维持对公司的增持评级。 风险提示。 定增项目低于预期 农化下游需求复苏低于预期 公司所处行业的环保风险
广信股份 基础化工业 2018-02-05 16.65 -- -- 17.45 4.80%
17.66 6.07%
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公司发布业绩预告,预计2017年归母净利润同比增加1.50-1.90亿元,同比增加83%到105%,Q4单季度归母净利润达到0.45-0.85亿元,Q4中值0.65亿元同比增长81%,环比下滑49%,全年归母净利润低于申万预期的3.91亿元,我们判断公司10月份停产检修或对生产销售形成一定影响。扣非净利润同比增加1.48-1.88亿元,同比增加86%-110%。全年综合来看,主要产品均实现均呈现量价齐升的状况。 定增完成,支撑公司新一轮快速成长。公司定增新股于2018年1月9日完成发行,募资主要用于东至子公司新投两大产品(吡唑醚菌酯、噁唑菌酮),三大工程(热电联产、码头项目、研发中心)。我们预计全部项目共约使用3年时间建成达产,根据可研报告,满产能新增年利润超过4亿元。按照公司计划,邻苯二胺技改项目、部分对邻硝基氯化苯项目、东至热电联产项目将于2018年优先投放,随着项目逐步投产,公司业绩稳定增长,成长性打开。 调整盈利预测,维持“增持”评级。预计公司2017-2019年营业收入分别为22.13(此前为23.07亿元)、25.43(不变)、31.93(不变)亿元,归母净利润分别为3.64(此前为3.91亿元)、4.25(不变)、5.38(不变)亿元,当前股价对应PE为22X/19X/15X,环保监管趋严大背景下公司18年产品均价有望同比提升,下游农产品存在复苏预期支撑农药行业景气向上,看好公司未来成长,维持“增持”评级。
广信股份 基础化工业 2018-02-01 17.88 28.31 164.09% 17.74 -0.78%
17.74 -0.78%
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事件:公司发布业绩预告,预计2017年实现归母净利润同比增加1.5-1.9亿元,同比增长82.81%-104.90%。扣非后净利润同比增加1.48亿-1.88亿,同比增长86.29%-109.62%。 净利润增长的主要原因是农药行业回暖,公司主要产品量价齐升。公司具有多菌灵1.8万吨、甲基硫菌灵0.6万吨、草甘膦2万吨、敌草隆0.8万吨的产能,这些农药品种价格今年均出现上涨。国内草甘膦2017年均价2.44万元/吨,比2016年均价1.87万元/吨提升37%。多菌灵在2017年初价格3万元/吨,2017年末价格4万元/吨。甲基硫菌灵在2017年初价格2.5万元/吨,2017年末价格3.2-3.5万元/吨。敌草隆在2017年初价格2.5万元/吨,2017年末价格4.4万元/吨。 变更募投项目,掌握上游主动权。公司2015年将8000吨敌草隆项目、1万吨甲基硫菌灵项目变更为年产20万吨对(邻)硝基氯化苯项目,该项目将于2018年投产。对(邻)硝基氯化苯项目有利于公司多菌灵产品的原料供应安全和成本下降,同时还能对外销售相关中间体产品。预计随着未来募投项目投产,一体化程度加强,公司的盈利能力将会进一步提升。 看好吡唑醚菌酯未来成长空间,公司定增加码未来成长。现代杀菌剂进入了有机合成的时代,甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂近三十年来发展迅速,并于2004年取代了三唑类成为杀菌剂市场新霸主,目前全球市场容量仅次于氨基酸类除草剂(草甘膦为代表),看好甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂未来市场占有率继续扩大。公司现有品种属于苯并吡唑类杀菌剂,定增布局甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂(吡唑醚菌酯)和新型杀菌剂(噁唑菌酮),有利于公司未来成长。 盈利预测与投资建议。按照增发后最新总股本计算,预计公司2017-2019年EPS为0.78元、1.06元和1.55元,维持28.60元的目标价和“买入”评级。 风险提示。募投项目建设进度低于预期的风险,产品价格下跌的风险,新产品销路不达预期的风险。
广信股份 基础化工业 2017-12-07 17.75 28.31 164.09% 20.39 14.87%
20.93 17.92%
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推荐逻辑:光气的供给受控于国家的限制,有一定资源属性。公司围绕光气资源布局全产业链,目前仍有13万吨富余许可产能,奠定未来发展基础,公司未来也将继续以光气为核心来布局产品。在杀菌剂领域,公司在多菌灵、甲基硫菌灵领域是隐形冠军,实际市占率50%、75%,正在定增募集资金布局新一代杀菌剂,提升自身竞争力,预计吡唑醚菌酯项目每年能带来5.77亿元收入,1.15亿元净利润,噁唑菌酮项目每年能带来6.6亿收入,1.16亿元净利润。 公司是光气法农药龙头企业,隐形冠军。公司依托自身光气资源,实现产业链一体化,在多个产品上成为行业翘楚。公司多菌灵、甲基硫菌灵的实际市占率远高于产能比例,实际市占率水平约为50%、75%。目前公司盈利能力较同行高10个百分点以上,人工费用和制造费用控制优于同行。 变更募投项目,掌握上游主动权。公司2015年将8000吨敌草隆项目、1万吨甲基硫菌灵项目变更为年产20万吨对(邻)硝基氯化苯项目,该项目将于2018年投产。对(邻)硝基氯化苯项目有利于公司多菌灵产品的原料供应安全和成本下降,同时还能对外销售相关中间体产品。预计随着未来募投项目投产,一体化程度加强,公司的盈利能力将会进一步提升。 看好吡唑醚菌酯未来成长空间,公司定增加码未来成长。现代杀菌剂进入了有机合成的时代,甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂近三十年来发展迅速,并于2004年取代了三唑类成为杀菌剂市场新霸主,目前全球市场容量仅次于氨基酸类除草剂(草甘膦为代表),看好甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂未来市场占有率继续扩大。公司现有品种属于苯并吡唑类杀菌剂,定增布局甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂(吡唑醚菌酯)和新型杀菌剂(噁唑菌酮),有利于公司未来成长,预计将年新增1.15亿元、1.16亿元净利润。 盈利预测与投资建议。暂不考虑公司增发情况带来的股本变动,按照目前总股本计算,预计公司2017-2019年归母净利润复合增速58%,目前,申万行业指数中的农药行业市盈率(TTM,整体法)为30.35倍,我们进行相对估值时选取的可比公司2017年市盈率41倍,2018年市盈率22倍,故给予公司2018年22倍估值,对应目标价28.60元,首次覆盖,给予“买入”评级。
广信股份 基础化工业 2017-11-02 18.75 24.17 125.47% 19.23 2.56%
20.93 11.63%
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公司前三季度净利润2.86亿元,同比增长96.72%。公司公布三季报,前三季度实现营业收入18.2亿元,同比增长61.84%,归属净利润2.86亿元,同比增长96.72%;以此测算三季度实现营业收入4.95亿元,同比增长46.4%,归属净利润1.27亿元,同比增长182.2%。业绩大幅增长主要系产品量价齐升。 主营产品量价齐升,成本环比下降盈利提升。三季度杀菌剂销售收入2.3亿元,销量7719吨,较二季度增加1439吨,环比增加23%,平均售价(不含税)29810元/吨,同比增长12.25%,环比下降2.4%(甲基硫菌灵销量上升)。除草剂销售收入1.46亿元,销量6977吨,平均售价(不含税)20915元/吨,同比增长37.88%。此外,公司主要原料价格有所下降,邻硝基氯化苯三季度价格(不含税)4729.78元/吨,环比下降10.3%;甲醇价格(不含税)2300元/吨,基本持平;三氯化磷价格(不含税)3235.5元/吨,环比下降10.6%。 印度邻氯对硝基苯胺反倾销成立,多菌灵有望受益。10月20日,商务部公告判定印度邻氯对硝基苯胺存在反倾销,并决定对原产于印度的进口邻氯对硝基苯胺实施保证金形式的临时反倾销措施。根据裁定,自2017年10月20日起,进口经营者在进口原产于印度的邻氯对硝基苯胺时,应依据裁定所确定的倾销幅度(31.4%-49.9%)提供相应的保证金。邻氯对硝基苯胺是多菌灵的上游中间体(邻氯对硝基苯胺-对(邻)硝基氯化苯-邻苯二铵-多菌灵),反倾销成立有利于减少低价进口货源的冲击,产品价格有望上涨,从而进一步推高多菌灵价格。公司拥有多菌灵产能1.8万吨,规模国内第一,同时配套有邻氯对硝基苯胺原料,我们判断将充分受益于多菌灵价格上涨。 定增获批,募投新产能助力长期发展。2017年5月23日,公司非公开发行股票申请获中国证监会审核通过。公司拟募集资金不超过13.99亿元投建6个项目,包括3000吨/年吡唑醚菌酯项目、1200吨/年噁唑菌酮项目、1.5万吨/年邻苯二胺清洁化生产技改项目、24MW热电联产项目、码头工程项目、研发中心项目。我们认为定增项目的实施,一方面能扩充公司产品品类,为今后增长提供持续动力;另一方面通过不断向上下游扩张,打造配套齐全的全产业链,公司将进一步发挥规模优势压缩成本。 盈利预测。公司是国内少数具有较完整农药生产产业链的厂商之一,受益产品价格上涨业绩增厚明显,未来新产能投放增长动力十足。我们预计2017-2019年公司EPS分别为1.11元、1.32元、1.64元,给予公司17年22倍PE,对应公司目标价24.42元,“买入”评级。
广信股份 基础化工业 2017-11-02 18.75 -- -- 19.23 2.56%
20.93 11.63%
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广信股份发布2017年3季报:前3季度实现营业收入18.20亿元,YoY+62%,归母净利润2.86亿元,YoY+97%,EPS0.76元,经营活动现金流4.70亿元。其中,第3季度单季实现营业收入4.95亿元,YoY+46%,QoQ-40%,归母净利润1.27亿元,YoY+182%,QoQ+46%,EPS0.34元。 主要产品量价齐升,3季度综合毛利率环比提升14ppt。3季度单季公司杀菌剂产品(主要为多菌灵原药、甲基硫菌灵原药)实现销售收入2.30亿元,产品产量8369吨、销量7719吨,产品销售均价2.98万元/吨,同比上涨12%;公司除草剂产品(主要为草甘膦原药、敌草隆原药)实现销售收入1.46亿元,产品产量10872吨、销量6977吨,产品销售均价2.09万元/吨,同比上涨38%。公司主要产品多菌灵、草甘膦、敌草隆市场价格均录得较大涨幅,3季度单季公司综合毛利率同比提升8.12ppt、环比提升14.24ppt至40.10%。 定增已获批文,募投项目丰富产品结构,前景广阔。公司定增申请已于8月中旬获得证监会核准批复。本次定增拟发行股数不超过8866.88万股,发行价格不低于16.23元/股,募资不超过14亿元,用于投建6个项目。其中东至基地3个项目:码头工程、热电联产项目、1.5万吨/年邻苯二胺技改项目;广德基地3个项目: 3000吨/年吡唑醚菌酯项目、1200吨/年唑菌酮、研发中心项目。此次募投项目有助于丰富公司产品结构,打开成长空间。 农药、光气化新材料两大产业链并举。未来公司将对农药和光气化精细化工中间体两类产品链延伸开发,农药产品开发选择高效低毒的新品种原药、制剂新剂型和生物农药等,光气化精细化工中间体产品选择新农药、医药、新型材料合成的重要中间体。 结论: 我们预计2017~2019年净利润分别为4.10亿元、4.53亿元、6.09亿元,EPS分别为1.09元、1.20元、1.62元。目前股价对应P/E分别为17倍、15倍、11倍。维持“强烈推荐”评级。
广信股份 基础化工业 2017-10-24 18.75 -- -- 19.23 2.56%
20.93 11.63%
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实际控制人之子增持股份,彰显发展信心。 公司公告,公司实际控制人黄金祥、赵启荣夫妇之子黄赟先生基于对目前资本市场形势的认识及对公司未来持续稳定发展的信心,于10月19日通过大宗交易增持公司股份3,829,886股,占公司总股本的1.0173%,交易均价17.07元/股。并计划自10月19日起6个月内择机增持股份不低于10万股,不超过300万股。我们认为,公司实际控制人之子增持公司股份,体现出对公司股价目前价位的认可,彰显对公司未来发展的信心。 主要产品维持景气,敌草隆、草甘膦等价格上涨。 受国内环保高压开工受限、农药采购进入旺季等多因素影响,公司多个主导产品维持景气,敌草隆市场价格涨至3.6万吨,草甘膦受益于供应紧张及需求回暖,价格持续上涨至2015年以来高点2.7万/吨;多菌灵和甲基硫菌灵分别维持高位,公司另一中间体产品水杨腈近期价格上涨。 增发获得核准,发力新产品,支撑长期发展。 公司非公开发行股票已获得核准,拟投资6个项目,包括3000吨/年吡唑醚菌酯项目、1200吨/年噁唑菌酮项目、1.5万吨/年邻苯二胺清洁化生产技改项目、24MW 热电联产项目、码头工程项目、研发中心项目,上述项目将为公司长期发展提供有力支撑。 盈利预测与投资建议。 基于对公司各业务的判断,不考虑增发股本,我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.85元、1.05元、1.27元,对应当前股价PE 分别21倍、17倍、14倍,维持“买入”评级。 风险提示。 1、全球农药需求下滑;2、原料价格大幅上涨;3、环保放松致产能大量释放;4、安全生产事故。
广信股份 基础化工业 2017-10-24 18.75 -- -- 19.23 2.56%
20.93 11.63%
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事件点评 公司获实际控制人黄金祥、赵启荣夫妇之子黄赟先生增持3829886股,占公司总股本的1.0173%。黄赟先生与公司实际控制人构成一致行动人关系,本次增持后黄金祥、赵启荣夫妇及其一致行动人合计持有公司股份占总股本的61.43%。我们认为本次增持是彰显管理层对于公司未来长远发展的决心。公司同时公告自本次增持之日起六个月内,黄赟先生不排除进一步增持公司股份的可能性。 经营分析 公司是国内农药行业龙头企业之一:公司依托光气化资源,充分施行纵向一体化战略。目前公司拥有1.8万吨多菌灵、6000吨甲基硫菌灵、3万吨草甘膦、8000吨敌草隆产能,并配套上游邻苯二胺等原材料,拥有较强的一体化优势。从我们近期草根调研了解到,目前农药行业的供给瓶颈主要来自于原材料和中间体,我们认为未来两年将是农药企业开始进行上游纵向一体化的最佳时机,公司对其上游配套的布局正顺应这一大趋势。 定增加码未来成长东至基地引领二次腾飞:公司通过非公开发行股票的方式预计未来2-3年新投产六个项目,包括高端杀菌剂、原材料环保技改、热电联产以及码头等。我们认为东至基地将引领公司迎来二次腾飞。 本次增持彰显公司管理层对于未来发展的决心:凭借上游光气资源以及其他一体化优势禀赋、同时考虑新生产基地稳步扩大规模体量,公司未来几年有望实现稳定成长。 投资建议 我们看好公司作为国内光气下游农药企业的龙头地位,公司传统业务提供稳定增长,定增项目打开未来几年成长空间。不考虑增发摊薄的情况下,我们预测公司2017-2019年的EPS分别为0.75、0.97、1.28,对应公司当前股价的PE分别为24倍、18倍、14倍,维持对公司的增持评级。 风险提示 农药行业下游需求低于预期新园区推广进度低于预期
广信股份 基础化工业 2017-10-13 18.75 -- -- 19.23 2.56%
20.93 11.63%
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投资逻辑: 公司是国内农药行业龙头企业之一:公司依托光气化资源,充分施行纵向一体化战略。目前公司拥有1.8万吨多菌灵、6000吨甲基硫菌灵、3万吨草甘膦、8000吨敌草隆产能,并配套上游邻苯二胺等原材料,拥有较强的一体化优势。同时公司凭借其在多个产品全球市场内的龙头地位以及优异的技术优势,拥有强大的海外以及国内的客户资源。 杀菌剂行业稳定发展 高端精细化工品空间巨大:杀菌剂市场受益于转基因作物的推广整体市场份额在提升,苯并咪唑类杀菌剂作为传统产品目前市场整体平稳主要以存量需求为主。草甘膦受益于海外需求的边际改善以及环保趋严的共同影响,有望迎来新一轮景气周期;受益于拉美甘蔗等作物种植持续提升,敌草隆未来几年需求有望迎来快速成长阶段。高端精细化工产品定制业务受益于农药行业整体的产业转移趋势,拥有极大的成长空间。 定增加码未来成长 东至基地引领二次腾飞:公司通过非公开发行股票的方式预计未来2-3年新投产六个项目,包括高端杀菌剂、原材料环保技改、热电联产以及码头等。其中吡唑醚菌酯作为甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂的后来居上者,未来有望重演嘧菌酯的辉煌,成长空间巨大;噁唑菌酮则依托公司的光气优势以及现有的海外优质客户资源,成为未来几年重要的利润增长点。邻苯二胺技改、热电联产等项目继续贯彻公司纵向一体化战略,未来将有效降低园区整体运营成本。我们认为东至基地将引领公司迎来二次腾飞。 投资建议:我们看好公司作为国内多菌灵以及光气下游衍生品公司的龙头地位,公司传统杀菌剂、除草剂业务提供稳定增长,定增项目打开未来几年成长空间。不考虑增发摊薄的情况下,我们预测公司2017-2019年的EPS 分别为0.75、0.97、1.28,对应公司当前股价的PE 分别为23倍、18倍、14倍,首次覆盖给予公司增持评级。 风险提示:农药行业下游需求低于预期 新园区推广进度低于预期
广信股份 基础化工业 2017-10-12 18.75 -- -- 19.23 2.56%
20.93 11.63%
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投资逻辑 公司是国内农药行业龙头企业之一:公司依托光气化资源,充分施行纵向一体化战略。目前公司拥有1.8万吨多菌灵、6000吨甲基硫菌灵、3万吨草甘膦、8000吨敌草隆产能,并配套上游邻苯二胺等原材料,拥有较强的一体化优势。同时公司凭借其在多个产品全球市场内的龙头地位以及优异的技术优势,拥有强大的海外以及国内的客户资源。 杀菌剂行业稳定发展高端精细化工品空间巨大:杀菌剂市场受益于转基因作物的推广整体市场份额在提升,苯并咪唑类杀菌剂作为传统产品目前市场整体平稳主要以存量需求为主。草甘膦受益于海外需求的边际改善以及环保趋严的共同影响,有望迎来新一轮景气周期;受益于拉美甘蔗等作物种植持续提升,敌草隆未来几年需求有望迎来快速成长阶段。高端精细化工产品定制业务受益于农药行业整体的产业转移趋势,拥有极大的成长空间。 定增加码未来成长东至基地引领二次腾飞:公司通过非公开发行股票的方式预计未来2-3年新投产六个项目,包括高端杀菌剂、原材料环保技改、热电联产以及码头等。其中吡唑醚菌酯作为甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂的后来居上者,未来有望重演嘧菌酯的辉煌,成长空间巨大;噁唑菌酮则依托公司的光气优势以及现有的海外优质客户资源,成为未来几年重要的利润增长点。邻苯二胺技改、热电联产等项目继续贯彻公司纵向一体化战略,未来将有效降低园区整体运营成本。我们认为东至基地将引领公司迎来二次腾飞。 投资建议:我们看好公司作为国内多菌灵以及光气下游衍生品公司的龙头地位,公司传统杀菌剂、除草剂业务提供稳定增长,定增项目打开未来几年成长空间。不考虑增发摊薄的情况下,我们预测公司2017-2019年的EPS分别为0.75、0.97、1.28,对应公司当前股价的PE分别为23倍、18倍、14倍,首次覆盖给予公司增持评级。 风险提示:农药行业下游需求低于预期
广信股份 基础化工业 2017-08-17 16.31 -- -- 17.85 9.44%
19.50 19.56%
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事件:公司近日收到中国证监会《关于核准安徽广信农化股份有限公司非公开发行股票的批复》。 草甘膦价格进入上涨通道,库存收益有望惠及全年。受益于海外补库存及国内环保监管,草甘膦价格进入上涨通道,草甘膦在2015/2016年计提存货减值充分,公司库存收益有望惠及全年。此外,公司拥有0.8万吨敌草隆,敌草隆需求主要用于甘蔗,受益糖业及燃料乙醇景气上升,行业正在复苏,敌草隆有望价量齐升。 龙头产品多菌灵格局改善,未来价格中枢有望持续上移。多菌灵的行业集中度较高,国内四家占了90%以上产能,由于环保严格化,宁夏地区多菌灵产能预计难以提升负荷,同时蓝丰生化、宁夏新安传统的硫化碱工艺面临工艺整改,一旦产能技改或影响供给的边际,多菌灵有望涨价。同时公司对1.5万吨/年邻苯二胺进行清洁化技改,向上游延伸自产邻硝基氯化苯,公司多菌灵毛利率中枢有望逐步上移。公司拥有1.8万吨多菌灵、0.6万吨替代品甲基硫菌灵,国内产能最大,涨价对公司业绩贡献明显,两者合计每涨价1000元/吨,增厚利润约10%。 募投项目将支撑未来3-5年成长性。公司本次增发价格为不低于16.23元/股,募资不超过13.99亿元,主要建设基地为东至子公司及公司本部,计划新投两大产品(吡唑醚菌酯、噁唑菌酮),三大工程(热电联产、码头项目、研发中心)。我们认为全部项目共约使用3年时间建成达产,根据可研报告,预期满产能新增年利润超过4亿元,随着项目逐步投产,公司业绩稳定增长,成长性打开,估值中枢有望上修。 维持盈利预测,维持“增持”评级。预计公司2017-2019年营业收入分别为17.70、20.44、26.68亿元,归母净利润分别为2.67、3.46、4.89亿元,复合增速为39%,当前股价对应PE为22X/17X/12X,未来三年PEG仅为0.56倍。公司产品正处于供需改善的过程,短期草甘膦、多菌灵等涨价趋势较明显,维持“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名