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恒泰艾普 能源行业 2017-10-17 12.62 15.20 32.98% 12.16 -3.65% -- 12.16 -3.65% -- 详细
2017年Q1-3业绩预增20.05~20.35倍,Q3单季预增1.6~1.9倍。 公司发布前三季度业绩预告:预计2017年Q1-3实现归母净利润0.78~0.79亿元/+2005%~2035%,其中预计Q3单季实现归母净利润622.06~933.09万元/+160%~190%。业绩预告符合我们的预期,2017Q3及Q1-3业绩预计大增的原因包括:1)公司去年Q3亏损较大,Q1-3仅盈利371.30万元; 2)公司集团化发展战略下分布式能源、供应链金融、离心压缩机和汽轮机等高端装备制造业务的生产销售规模不断扩大,公司各板块订单及收入快速增加。 五大业务板块成型,全产业链协同显成效。 公司已经从上市之初的一家提供油田勘探开发软件技术服务的企业,发展成为一家集能源勘探开发软硬件于一体的、融合了大数据、数字化、云计算、高端制造等现代智能技术的高科技、集团化、综合技术服务公司。15年以来公司业务结构深度优化调整,G&G(地质及地球物理)、工程技术、核心精密仪器和高端装备制造、云计算及大数据、新业务发展(环保业务、投融资业务等)五大业务板块健康有序发展,突出表现包括:传统业务的成长稳定化、新孵化业务成长快速化、分布式能源和清洁能源以及高端装备制造业务的成长规模化、投资收益常态化。 西油联合地热钻完井技术成熟,地热开发订单储备充足。 我国雄安等地区地热资源得天独厚,据中石化新闻网报道中石化将持续加大地热开发力度。我们在中石化新星公司的实地调研了解到钻完井环节约占地热总体投资的1/3,西油联合地热钻完井技术成熟,已有丰富的地热项目经验和订单储备,特别是在高温井技术方面全国领先,具备较强竞争力。 旗下公司新锦化、川油设计深耕天然气领域,有望进一步带动盈利向上新锦化具有完整的离心压缩机和汽轮机检测及试验以及整体联动试验的能力,川油设计目前已签署并正在执行多个EPC 项目合同,成为集团公司拓展清洁能源、分布式能源产业发展的重要着力点和发展平台。随着天然气领域投资的持续增长,天然气板块有望成为未来公司新的业绩增长点。 维持盈利预测和“买入”评级。 我们预计2017~2019年分别实现营业收入20、27和37亿元,实现净利润2.8、4.0和5.6亿元,对应EPS 为0.39、0.56和0.79元/股,对应PE为32、22和16倍。考虑到我们此前对公司订单及业绩复苏的预测得到了中报及三季报的有力印证,公司盈利正处于高速增长阶段,我们上调2017年合理PE 至39~41倍,上调目标股价为15.2~16元。维持“买入”评级。 风险提示:国际原油价格下行;地热钻井业务及天然气业务拓展不达预期。
恒源煤电 能源行业 2017-10-17 11.03 13.00 19.27% 10.98 -0.45% -- 10.98 -0.45% -- 详细
事件:10月11日,公司发布2017年前三季度业绩预增公告。预计公司2017年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为9.5亿元左右,与上年同期相比,将增加711.97%左右。 点评: 受益供给侧改革,煤炭价格回升,预计公司前三季度归母净利同比大幅改善:前三季度由于供需呈紧平衡,价格维持高位震荡走势。其中,公司前三季度实现吨煤收入608.79元/吨(+93%),吨煤毛利213.95元/吨(+281%),同比大幅改善。此外,据公告,公司前三季度实现原煤产量947.37万吨(-3.07%),商品煤产量788.37万吨(-8.83%),商品煤销量768.28万吨(-6.31%)。考虑公司刘桥一矿计划2017年退出,预计工作面收作或将对产销量产生一定影响。 预计三季度实现主营收入13.95亿元(同比+44.73%),归母净利3.18亿元(同比+430%):据公告测算,公司三季度有望实现主营收入13.95亿元,同比增44.73%,环比降17.46%;归母净利有望实现3.18亿元,同比增430%,环比降8.18%。根据公司前期公告,我们预计环比下降的主要原因为刘桥一矿计划退出所带来的销量减少所致。由于此前刘桥一矿关闭退出已经提前计划,所以整体符合预期。 预计价格有望维持高位,业绩有望持续改善:根据三季度价格表现以及四季度旺季的来临,判断2017年煤价中枢整体高于2016年。预计公司2017年全年产能将在1300万吨左右(核定产能),按煤价维持高位的假设前提,测算公司2017年吨煤收入为623元/吨,吨煤毛利将达230元/吨,盈利增厚预期强烈。 安徽国企改革主题标的,存资产注入预期:公司属安徽省国企改革主题标的,大股东为皖北煤电,根据公告梳理,目前尚有约2000万吨产能未注入公司。根据公司内生业务目前尚无扩产计划以及安徽省国企改革的背景,预计资产注入为公司发展方向之一。 投资建议:预计2017-2019年公司归母净利为13.38/13.93/14.63亿元,折合EPS1.34/1.39/1.46。考虑煤炭板块整体景气回升,公司估值仍有修复空间。同时公司属于安徽省国企改革标的,未来存注入预期。继续维持“买入-A”评级,10XPE,6个月目标价13.00元。 风险提示:煤价波动风险,国企改革进程不达预期。
迪森股份 能源行业 2017-10-17 20.62 23.40 12.39% 20.94 1.55% -- 20.94 1.55% -- 详细
事件:公司发布2017年第三季度业绩预告,预计前三季度实现归母净利润约1.6亿元至1.8亿元,同比增长约80.0%至100.0%;其中第三季度实现归母净利润约7231万元至9011万元,同比增长约58.4%至97.4%。 前三季度业绩几近翻倍:公司前三季度实现归母净利润约1.6亿元至1.8亿元,同比增长约80.0%至100.0%,若剔除非经常性损益的影响(报告期内对净利润的影响约400万元,上年同期约1183万元),业绩将实现翻倍。从公司日前发布的前三季度订单情况也可以看出(详见报告“受益煤改气,B、C端订单爆发”),受益于“煤改气”等清洁采暖政策的推进,公司B端燃气锅炉装备业务和C端壁挂炉业务的爆发应是公司业绩增长的主要来源。 煤改气不断深化,全年业绩有望超预期:今年以来,关于京津冀地区大气污染防治的政策频出,煤改气作为大气治理的重要手段也实现了快速推进,近期出台的关于2+26城市秋冬季大气治理的攻坚行动方案更是提出要完成以气代煤300万户以上的目标。此外,2+26城市的大气污染防治强化督查也不断推进(目前已进行至第13轮),督查方式也更进一步(对照任务清单的具体点位进行现场核实)。我们认为,强有力的政策叠加越来越严格的督查,北方地区的煤改气政策将不断深化。公司第三季度实现归母净利润约7231万元至9011万元,约占前三季度总净利润的一半,也反映出下半年才是公司业绩爆发的高峰期,在煤改气大趋势下,进入采暖季的第四季度有望继续维持高增长态势,全年业绩有望超预期。 合伙人基因,齐心协力促发展:公司由三个合伙人创立(三人持股比例接近),是一家拥有合伙人基因的企业,并于2015年重点推出合伙人制度(目前70%以上合伙人是80后),优化了管理,员工的提升机制、激励机制非常灵活,整体员工积极性得到大幅提升。公司去年推出核心员工持股计划,其中1号持股计划以16.64元/股购买128万股,金额2135万元,存续期6年;2号计划以17.36元/股购买530万股,金额9200万元,存续期8年。持股计划的实施使得核心团队与公司利益高度一致,能够激发核心团队活力,保障未来业绩增长。 投资建议:公司前三季度业绩几近翻倍,B端运营业务稳步提升,B端燃气锅炉装备业务和C端壁挂炉业务受益煤改气等政策推进实现爆发增长,我们认为四季度有望继续维持高增长态势。此外公司拥有合伙人基因,目前已完成1号和2号持股计划,激励机制完备,员工动力足。预计公司2017、2018年eps为0.60、0.89元,对应PE为33X、22X,目标价23.4元,维持“买入”评级。
开元股份 能源行业 2017-10-17 25.22 27.40 8.51% 25.61 1.55% -- 25.61 1.55% -- 详细
恒企现金收购天琥教育56%股权,估值相对合理。 上市公司全资子公司恒企教育拟作价1.176亿元现金收购天琥教育56%的股权。天琥教育17-19年承诺业绩分别为1200万/1800万/2800万元,收购对价对应17年PE 为17.5倍,估值合理。根据协议,若天琥教育实现业绩承诺,或三年累计扣非净利润不低于5800万元,恒企教育则承诺2020年5月31日前启动收购其剩44%股权,交易价格另行商定。本次交易对手方道基晨灞(天琥教育股东之一,股权比例6%)持有开元股份0.3%股份,道基晨灞有限合伙人广州恒钰(持有份额4.76%)由开元股份副董事长江勇先生持有72.6%合伙份额,因此本次交易被认定为关联交易。 天琥教育深耕设计培训15年,将与恒企形成战略协同。 天琥教育起源于2002年,是一所集设计培训、教育教学、设计应用推广、设计课程研发于一体的全国连锁教育机构,公司采用独特的三围五段教学方法培训人才,计划未来三年每年培养5万名设计人才,全国校区规模达到200所。天琥教育与恒企教育渊源深厚,2013年两家机构结成战略合作伙伴,恒企教育成为天琥会计技能定点培训机构。本次收购完成将对恒企教育“财经、IT、设计”三大课程业务布局形成有效补充。 标的资产处于盈利爬坡期,经营业绩迅速提升。 2016年3-12月天琥教育实现营收2225.51万元,营业利润-484.84万元,净利润-366.76万元,经营活动现金流净额155.1万元。2017年1-8月,天琥教育业绩规模迅速提升,实现营收6187.91万元,营业利润730.23万元,净利润546.56万元;经营活动现金流净额529.29万元。当前公司拥有教师团队240多人,在全国20多个大中城市拥有32个连锁校区,具有良好的行业口碑积淀。 上市公司三季度业绩稳步提升,内生增长动力强劲。 开元股份17年前三季度开元股份预计实现净利润1.09-1.11亿元,同比增长1475%-1505% ; 17Q3实现盈利5352-5559万元, 同比增长2784%-2896%,符合我们预期。截至6月底恒企直营超过260家,预计年底接近300家。根据公司规划,17-19年每年新增直营会计校区50家。 受政策影响低价会计资格证课程取消,恒企及时推出高端课程,客单价大幅提升。未来公司将充分发挥恒企教育、中大英才线上线下协同作用,构建多层级终端出入口,布局全国“百城千校”,保持强劲内生增长动力。 A 股职教成长白马,维持公司“买入”评级。 当前职教市场空间广阔,各子领域集中度低,随着行业竞争加剧优胜劣汰,公司作为细分龙头将借助资本参与持续扩大先发优势,巩固行业地位。维持公司盈利预测,2017-2019年归母净利为1.86/2.68/3.08亿元,EPS0.55/0.79/0.91元,对应PE 为46.54/32.35/28.11倍。维持目标价区间为27.4-28.4元,给予“买入”评级。 风险提示:政策变化风险;项目推进不达预期风险;市场竞争加剧。
迪森股份 能源行业 2017-10-17 20.62 -- -- 20.94 1.55% -- 20.94 1.55% -- 详细
一、事件概述。 公司发布了三季度业绩预告,预计前三季度归母净利润1.60~1.78亿元,同比增长80%~100%,其中三季度利润7231~9011万元,同比增长58~98%。公司发布了前三季度订单状况,各项业务订单均大幅增长。 二、分析与判断。 煤改气、清洁供暖催化业绩释放,全年业绩高速增长确定性强。公司前三季度业绩高速增长,主要源于公司煤改气区域天然气供热运营、分布式能源及锅炉业务进展顺利,同时“小松鼠”壁挂炉销量爆发式提升。公司从2016年起将天然气做为重点聚焦方向,重点开展天然气分布式能源、天然气锅炉、壁挂炉相关业务。当前京津冀及周边地区大气污染防治工作推进力度空前,公司目前已完成河北天津区域全覆盖。煤改气叠加北方清洁供暖双重利好催化,公司短期业绩快速释放。 在手订单爆发式增长,壁挂炉四季度销量有望更进一步。公司前日发布前三季度订单状况,各项业务订单均大幅增长。B端运营三季度新签工程订单19个,折算蒸吨数为126吨,同比大幅增长,此外前三季度施工期订单合计26个,折算蒸吨数合计837吨;三季度B端装备订单量/发货量/销售量分别为368/218/170台,前三季度订单量合计704台,折算蒸吨数为2436吨,前三季度订单量折算蒸吨数较上年同期增长超70%;三季度C端壁挂炉订单量/发货量/销售量分别达24/16/12万台,较上年同期分别增长493%、399%和276%,前三季度合计订单量/发货量/销售量分别达40/30/24万台,较上年同期分别增长428%、353%和254%,表现略超预期,四季度是传统销售旺季,全年壁挂炉业务高速增长可期。 小松鼠为国产壁挂炉知名品牌,显著受益北方清洁供暖250亿市场。小松鼠品牌去年销量约13~14万台,市场份额约占10%。我们统计,仅要求全面推进冬季清洁采暖的京津冀及周边的“2+26”个城市合计需求就在2000万户以上,按照2500元/台、50%采用天然气保守测算,“2+26”城市壁挂炉市场空间达250亿元。作为壁挂炉行业龙头,公司壁挂炉销量将显著受益北方清洁供暖的推进。此外我们从近两年壁挂炉市场销售数据上面也可以正面印证清洁供暖带来的壁挂炉销售量激增,根据“中国土木工程学会燃气分会燃气供热专业委员”(CGHC)统计,2016年壁挂炉行业结束了一直以来持续下滑的局面,整体销售突破200万台,而2017年更是预计能达到300万台。 “煤改气”推动壁挂炉行业重新洗牌,行业龙头将享受洗牌红利。当前外商投资、中外合资以及国产品牌等三大类企业是我国当前壁挂炉产业的市场格局,之前最具市场优势的当属国外品牌。英国建筑服务研究与信息协会(BSRIA)2017年第一季度报告显示德系品牌威能、博世、菲斯曼增速在一季度平稳保持在20%~35%,万和、小松鼠表现抢眼,增速均超过了65%。受益于2017年“煤改气”项目的持续进行和规模的不断扩大,国产品牌,例如万和、万家乐、小松鼠增速迅猛。对于一些主流外资品牌,由于受限于其产品价格以及市场定位,并没有大规模的参与到“煤改气”的项目当中,因而导致市场占有率被国产品牌进一步挤压。小松鼠作为国内壁挂炉知名品牌,知名度高、口碑好、产品售后可靠,将充分享受煤改气推动的此次行业重新洗牌红利。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017-2019年EPS分别为0.59、0.85、1.10元。对应当前价格PE34、23、18倍,公司业绩持续增长确定性高,维持“强烈推荐”评级。
迪森股份 能源行业 2017-10-17 20.62 -- -- 20.94 1.55% -- 20.94 1.55% -- 详细
公司发布2017年三季度业绩预告,预计归母净利润1.6-1.8亿元,比上年同期增长80-100%,三季度单季预计盈利7230.99-9010.92万元。 B端与C端齐增长,三季度业绩有望翻倍,全年高增长确定。去年三季度,公司实现归母净利润8899.65万元,今前三季度年预计归母净利润1.6-1.8亿元,预计同比增长80-100%,B端装备及C端受益于“煤改气”大幅放量,B端运营项目稳步推进,全年业绩高增长确定。其中,三季度当季预计盈利7230.99-9010.92万元,同比增长58-97%,“煤改气”对公司三季报业绩的推动明显。我们预计,“煤改气”政策还将持续,今冬若能够解决天然气保供瓶颈,家用天然气壁挂炉及工业燃气锅炉的后续需求量有望继续保持大幅增长。 三季度当季及前三季度累计订单增幅显著。B端运营三季度新签订单7个,折算蒸吨数126吨,前三季度新签订单19个,折算蒸吨数297吨,目前B端运营在建项目26个。运营订单的稳步释放,以及公司在天然气供热运营及天然气分布式能源项目上的布局,有望受益于气改政策的推动与行业的景气度提升,为公司带来业绩长期增长点。 B端装备前三季度订单量折算蒸吨数同比增长超过70%,仅三季度当季,就为公司贡献接近48%的订单贡献,显示出工业端“煤改气”的加快推进与燃气锅炉低氮燃烧改造需求的快速增长。 C端天然气壁挂炉业务受北方地区加快推进”煤改气“等政策,以及传统三四季度销售旺季到来的叠加影响,三季度当季及前三季度累计订单量、出货量与销售量均呈现大幅上涨。仅三季度当季订单量即超过24万台,同比增长493%;前三季度累计订单量达到40万台,同比增长428%,销售量超过24万台,同比增长254%,其中三季度单季贡献累计销售量的51%。从当前大气污染防治的严峻形势及各地愈发趋严的治理攻坚政策看,“煤改气”推进力度与进度有可能超出市场预期,将成为公司中长期业绩增长的重要来源。 维持公司“买入”评级:我们看好“煤改气”政策大力推进对公司家用天然气壁挂炉及工业燃气锅炉销售带来的积极影响,并在中长期看好公司在天然气供热运营及分布式能源领域的布局。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.63、0.82、1.05 元,对应当前股价PE 为31.59、24.12、18.88 倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:政策推进力度不达预期风险;天然气行业改革进度及力度不达预期风险;天然气供给不足拖累“煤改气”政策推进进度的风险;项目建设投产进度不达预期风险;项目经营期内需求波动风险;家用设备销售竞争加剧风险。
笃慧 10
恒源煤电 能源行业 2017-10-16 10.74 13.30 22.02% 11.18 4.10% -- 11.18 4.10% -- 详细
公司披露2017年前三季度业绩预增公告,预计实现归属于上市公司股东净利润9.5亿元左右,同比增加约712%,其中Q1为2.88亿元,Q2为3.44亿元,Q3为3.2亿元,环比略降7%。 第三季度煤炭产量环比略降,销量环比增加。前三季度,原煤产量947.4万吨(-3.1%),商品煤销量768.3万吨(-6.3%),其中Q1产/销量分别为321/226万吨,Q2分别为321/260万吨,Q3分别为305/282万吨,第三季度产量环比略有下降,但销量环比增加约22万吨。 第三季度煤炭售价环比持平,吨煤成本环比有所下降,吨煤毛利创年内新高。前三季度煤炭单位售价609元/吨(+93%),单位销售成本395元/吨(+52%),吨煤毛利达到214元/吨(+281%),吨煤毛利高于前期高点2011全年的195元/吨水平。环比来看,Q3单位售价588元/吨,环比基本持平,单位成本353元/吨,环比下降41元/吨,主要是前期成本计提较多所致,单位毛利236元/吨,环比增加40.4元吨,创年内季度新高。由于期间费用的增加,第三季度吨煤净利润113元/吨,环比下滑了19元/吨。 安徽省国企改革或成公司未来重要看点。公司目前煤炭总产能1325万吨,其中2017/2018年将分别关闭刘桥一矿(140万吨/年)、卧龙湖煤矿(90万吨年),2016年已经计提了7.3亿元减值损失,产能淘汰后剩余产能1095万吨作为内生增长能力较为欠缺的公司,外延式发展或有助于其做大做强。安徽省在国企改革方面,着力推动企业整体上市,公司大股东皖北煤电集团(持股)除了在安徽,还在晋陕蒙布局煤炭资源储备,山西三个整合矿在产,陕西招贤煤矿在开展前期工作,内蒙地区麻地梁煤矿手续齐全等待建设。 盈利预测与估值。考虑公司较强盈利能力及煤价中枢整体上移,我们上调对公司的盈利预测,将2017/18/19年归属于上市公司股东净利润11.3/11.1/11.1亿元上调至13.3/14.5/14.8亿元,折合EPS分别为1.33/1.45/1.48元/股,当前股价对应PE分别为8.2/7.6/7.4倍,维持公司“增持”评级,给予2017年10XPE,目标价13.3元。 风险提示:宏观经济增速不及预期;行政性去产能不确定性;新能源持续替代。
迪森股份 能源行业 2017-10-16 19.89 -- -- 21.17 6.44% -- 21.17 6.44% -- 详细
业绩简评 迪森股份发布2017年前三季度业绩预告,公司2017年前三季度归母净利润预计1.60-1.78亿元,同比增长80%-100%,其中Q3单季度预计盈利7231-9011万元,同比增长58%-97%。公司净利润的大幅提升主要得益于“煤改气”与“清洁采暖”等政策带来的公司产品与服务需求大幅增长。 经营分析 C端壁挂炉销量持续爆发,三季度订单量同比增速达493%。受益于北方地区冬季清洁取暖政策的实施,以及财政补贴支持,公司迪森家居壁挂炉业务持续爆发性增长。17年前三季度,公司壁挂炉订单量403733台、出货量300460台、销售量240129台,同比增速分别达到428%、353%和254%。Q3单季度订单量,出货量和销售量均超过整个上半年水平,环比增速分别达到184.2%,62.63%和60.61%。订单量增速持续快于出货量与销售量,因此四季度业绩增长有望保持。随着京津冀“2+26”城市“煤改气”持续推进,以及未来三年的中央财政补贴计划,预计未来3-5年,国内壁挂炉市场将保持高景气。 “煤改气”政策推进,B端业务持续增长。前三季度公司B端运营项目积极推进,三季度新签订单7个,折合126蒸吨,继续维持高增速。同时公司燃气锅炉订单量,发货量与销售量分别达到368台、218台和170台,订单量与发货量环比增速达到54.6%,37.1%。根据《能源发展“十三五”规划》,重点城市煤改气工程将替代燃煤锅炉18.9万蒸吨,同时将提高天然气发电利用比重,鼓励发展天然气分布式多联供项目。预计未来公司B端装备与运营业务营收将继续保持高增长态势。 顺势而为,公司业务契合能源结构调整趋势。国家持续推出“煤改气”、“清洁采暖”、“大气治理”相关政策,从国家层面自上而下的能源结构调整与升级的趋势已经确定。今年9月,四部委印发《关于推进北方采暖地区城镇清洁供暖的指导意见》,重点布局方向包括取消散煤取暖,与因地制宜选择天然气分布式能源,燃气壁挂炉,燃气热电联产,燃气锅炉等多种方式,推进天然气供暖,并要求持续推进燃煤热源的清洁化改造。公司B端与C端业务布局,均完美顺应能源结构调整升级的趋势,预计未来几年公司业绩有望保持高增速。 投资建议 公司致力于打造清洁能源服务商,抓住天然气发展机遇期,积极布局“煤改气”区域,大力推进天然气供热运营、天然气分布式能源及天然气锅炉的发展。看好公司持续成长性。 预计公司2017-2019年归母净利润2.35、2.99、3.95亿元,摊薄EPS为0.65、0.83、1.09元,对应PE分别为31、24、18倍。给予买入评级。 风险提示 宏观经济下滑,主要产品价格大幅波动
迪森股份 能源行业 2017-10-13 19.90 24.00 15.27% 21.17 6.38% -- 21.17 6.38% -- 详细
事件:公司公布前三季度订单情况 2017年前三季度,公司C端燃气壁挂炉订单量40万台,同比增长428%,销售量24万台,同比增长254%;新签B端运营BOT项目10个,BOO项目9个;B端装备订单量704台,销售量451台,订单量折算蒸吨数同比增长70%,C端和B端订单数据均保持高速增长。 简评:“煤改气”政策快速推进,C端燃气壁挂炉销量激增 受益于冬季清洁取暖工作推进及“煤改气”政策快速落地,2017年前三季度,公司“小松鼠”牌燃气壁挂炉销售呈现快速增长,订单量、出货量、销售量分别达到40.37、30.05、24.01万台,较上年同期分别增长428%、353%、254%。1)从数据来看,订单量相对于销售量的同比增幅更大,由于从订单转化为销量需要一定时间,公司目前储备的大量订单将为今后利润提供有力支撑,业绩加速兑现可期。2)Q3单季度订单量、出货量、销售量分别为24.35、16.02、12.37万台,结合Q1、Q2单季度数据可以看出,上述指标有明显加速趋势,一方面与三四季度是传统出货高峰期有关,另外也可以看出“煤改气”工作推进力度也在逐步加强。 顺应能源结构调整趋势,B端业务保持良好增速 2017年前三季度公司新签B端运营BOT项目10个,BOO项目9个,对比2016年同期数据(2016年上半年签订BOT项目0个,BOO项目7个)有大幅增长;B端装备订单量704台,销售量451台,订单量折算蒸吨数同比增长70%,受益于能源结构调整以及天然气使用占比提升的宏观背景,B端项目落地明显加速。 大气治理继续保持高压态势,“煤改气”是主要措施 近日,环保部等10部委联合发布《京津冀17-18秋冬大气治理攻坚方案》,提出今年10月底前“2+26”城市中300万户以上完成燃煤替代,而工业端纳入年度淘汰清单的4.4万台燃煤锅炉全部“清零”,对大气污染治理维持高标准、严要求。冬季清洁取暖改造以及工业端“煤改气”是现阶段大气污染治理的重要手段。 在能源结构升级的大背景之下看公司发展 据能源发展“十三五”规划,2020年天然气一次能源消费占比有望达10%,相对于“十二五”末消费总量翻倍。能源结构升级不可能一蹴而就,“煤改气”也不是昙花一现的脉冲式运动,在未来相当长的时间内,公司作为清洁能源综合服务商,将受益于能源结构调整的宏观背景实现持续性高增长。 C端业务方面,京津冀“2+26”城市已有18个出台民用“煤改气”补贴政策,受此影响17H1全国壁挂炉销售112万台,同比增长126%,Q3进入集中出货期,销量破新高。公司旗下“小松鼠”壁挂炉行业市占率多年第一,以龙头身份受益显著,估计17年全年销量35万台,存超预期可能!B端业务方面,公司在生物质能供热领域具有十余年运营经验;近年来积极尝试清洁煤供能和天然气供能项目。15年下半年以来快速切入天然气分布式能源领域,先后完成了投资建设老港工业园项目、收购世纪新能源51%股权等动作,布局迅速。长期来看,未来天然气能源运营项目将是公司的重点发展方向,运营项目在营收中的占比有望逐步提升,利润稳定性将提升。在国内天然气供应渠道逐步扩充,经济性逐步显露的大背景下,B端业务发展前景良好,持续增长有保障。 维持买入评级,继续重点推荐我们认为短期来看,C端燃气壁挂炉销量将迎来爆发式增长,带来业绩提升,逻辑清晰;中长期来看,在能源结构调整大背景下,“居民端”“煤改气”有望向“京津冀”区域外继续拓展,同时壁挂炉替换市场将快速打开,为C端业务提供巨大增量空间;同时天然气供应渠道逐步完善,价格有望进入下降通道,为B端天然气运营业务,及装备制造业务提供持续增长保障;近期公司管理层连续增持,对公司发展前景信心充足。预计公司2017、2018年分别实现归母净利润2.47、3.41亿元,折合EPS0.68、0.94元/股,维持买入评级,继续重点推荐!
迪森股份 能源行业 2017-10-13 19.90 23.68 13.74% 21.17 6.38% -- 21.17 6.38% -- 详细
壁挂炉业务持续爆发,前三季订单量、销量同比增长428%、254%。2017年上半年,国内壁挂炉市场销量为99.5万台,增速达100%。2017年上半年,公司壁挂炉订单量同比增长353%至16万台,销售量同比增长235%至12万台;公司壁挂炉子公司迪森家居净利润同比增长187%至0.54亿元。2017年前三季度,公司壁挂炉订单量同比增长428%至40万台,销售量同比增长254%至24万台; 前三季度维持上半年的高增长态势。 京津冀煤改气3年以上持续性高增长,迪森家居快速受益。1)3年持续高增: 目前主要煤改气需求集中在河北省环北京地区,未来逐步向山东、河南、山西等地蔓延。《关于开展中央财政支持北方地区冬季清洁取暖试点工作的通知》明确,试点示范期为三年,中央财政持续三年。2)迪森家居是国产壁挂炉翘楚: 迪森家居成立于2000年,作为主导者和主要参与者编写了目前国内与壁挂炉行业相关的所有19项国家及行业标准,拥有设计产能为70万台/年的壁挂炉自动化生产线。2016年,壁挂炉行业销量210万台,其中国产品牌120万台,迪森家居产量13.8万台。 员工持股计划深度绑定管理层利益,持股价形成股价支撑。2016年9月,迪森核心合伙人1号和2号员工持股计划完成股票购买。其中,1号员工持股计划买入均价16.64元/股,买入金额2135万元,锁定期36个月;2号员工持股计划买入均价17.36元/股,买入金额9200万元,锁定期60个月。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.64元、0.81元、1.03元,未来三年将保持43%的归母净利润复合增长率,考虑到今年业绩拐点确定,给予公司2017年37倍估值,对应目标价23.68元,维持“买入”评级。 风险提示:煤改气支持政策或低于预期。
迪森股份 能源行业 2017-10-13 19.90 -- -- 21.17 6.38% -- 21.17 6.38% -- 详细
投资要点:公布2017年三季度订单情况,B端运营、B端装备以及C端产品与服务订单均同比大幅增长。对此我们点评如下: 煤改气快速推进,C端壁挂炉订单全面爆发。2017年3月,环保部、发改委、财政部、能源局及相关6大省市政府联合印发《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》,将京津冀地区“2+26”城市列为北方地区冬季清洁取暖规划首批实施范围。北京、天津、廊坊、保定市要求10月底前完成禁煤区建设任务。其他城市于10月底前,每个城市完成5万-10万户以气代煤或以电代煤工程。10月底即将到来之际,C端壁挂炉订单迎来全面爆发,三季度壁挂炉订单量、发货量、销售量分别环比增长184%、63%、61%,三季度销量更是超过一、二季度之和。9月,四部委印发《关于推进北方采暖地区城镇清洁供暖的指导意见》,要求因地制宜选择天然气分布式能源、燃气壁挂炉、燃气热电联产、燃气锅炉等多种方式,推进天然气供暖。公司作为清洁能源供应商,受益工业端煤改气,B端分布式能源运营、B端燃气锅炉销售订单亦同比大增。 煤改气空间巨大,保证“十三五”高增长。今年8月,十部委印发《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》,要求今年10月底前,“2+26”城市完成以电代煤、以气代煤300万户以上。根据各地统计公报数据,“2+26”城共有7804万农村人口,按照平均3.5人/户计算,共有2230万户改造需求。进一步假设煤改电、煤改气各站一般,则煤改气将释放出1115万户改造需求。远期来看,环京津冀六省都有可能纳入煤改气实施范围。六省共有农村人口1.46亿人,按照类似的方法测算,共可产生2092万户煤改气需求!煤改气市场空间巨大,未来中长期增长无忧。 投资建议:维持增持评级!预计公司2017~2019年净利润为2.20亿、3.00亿、3.94亿。公司当前市值72亿,对应估值分别为32倍、24倍、18倍。煤改气政策推动下,公司B端运营项目密集落地,C端壁挂炉销量呈现爆发式增长,“十三五”将迎来黄金发展期,维持增持评级!风险提示:公司项目拓展不达预期。
迪森股份 能源行业 2017-10-13 19.90 -- -- 21.17 6.38% -- 21.17 6.38% -- 详细
事件:公司10月10日公告第三季度订单情况,第三季度公司新签B端运营BOT项目5个,BOO项目2个,合计蒸吨数为126吨;B端装备订单量为368台,发货量218台,销售量170台;C端产品订单量24万台,发货量16万台,销售量12万台,受益于“煤改气”及北方地区冬季清洁取暖政策影响,以及零售端持续增长推动,燃气壁挂炉业务较去年同期呈现爆发式增长。 C端壁挂炉订单饱满,未来有望延续高增长。公司前三季度壁挂炉订单量40万台,发货量30万台,销售量24万台,分别较上年同期增长428%、353%和254%,订单增长大于销量增速,公司储备的订单未来对利润有一定的支撑作用。由于2017年国家发布北方清洁供暖政策以及叠加煤改气影响,壁挂炉市场需求猛增,2017H1全行业实现销量翻倍增长至99.5万台,其中公司销量增长235%至11.6万台,市场份额从去年的7%提高到12%,前三季度公司总销量24万台,市占率有望进一步提升。2017年北方“2+26”地区“煤改气”户数预计达到350万户,公司紧抓北方市场并不断向南方市场的渗透和覆盖,业绩有望保持高增长。 B端运营装备业务平稳发展,天然气分步式成布局重点。B端营运业务订单饱满,前三季度新签湖北老河口经济开发区、广东天邦饲料、咸阳恒天然食品等运营订单19个,总计折算蒸吨数297蒸吨。B端装备业务前三季度订单量704台,订单折算蒸吨数2436蒸吨,同比增长超70%。16年公司重点布局天然气分步式能源领域,收购世纪新能源51%股权,世纪新能源16年创造营收2.46亿元,贡献归母净利润3,639万元,17年有望进一步突破4,000万水平。未来公司上海老港和长沙王府井项目将相继投产,装机容量将达到40兆瓦。 投资评级与估值:预计公司2017-2019年的净利润为2.45亿、3.63亿和4.71亿,EPS为0.68元、1.00元、1.30元,市盈率分别为29倍、19倍、15倍,给予“买入”评级。 风险提示:项目实施及效益不及预期;家用设备销售竞争加剧风险。
迪森股份 能源行业 2017-10-12 20.01 23.40 12.39% 21.17 5.80% -- 21.17 5.80% -- 详细
事件:公司发布2017年第三季度订单进展情况,公司B端运营业务前三季度新签订单19个,折合蒸吨297蒸吨,其中第三季度新签7个订单,折算蒸吨126蒸吨;B端装备业务前三季度订单量为704台,折算蒸吨2436蒸吨,其中第三季度订单量为368台,折算蒸吨1161蒸吨;C端壁挂炉业务前三季度共获取订单量403733台,同比增长428%,其中第三季度新签订单243534台,同比增长493%。 B端运营业务稳步增长:公司B端运营业务前三季度新签订订单达到19个,同比增长171%(去年同期为7个),订单折算蒸吨数为297蒸吨,其中第三季度新签订单7个,折算蒸吨126蒸吨。公司前三季度处于施工期的订单26个,折算蒸吨837蒸吨,B端运营业务稳步增长。 B端燃气锅炉装备增长态势良好:公司B端燃气锅炉装备前三季度新签订单704台,折算蒸吨数2436蒸吨,同比增长超过70%,主要是受“煤改气”及北京等地燃气锅炉低氮改造政策影响。公司第三季度新签订单368台,折算蒸吨数1161蒸吨,占前三季度总蒸吨数的47.7%,增长态势良好。此外考虑到采暖季“煤改气”等政策有望进一步推进,我们认为B端燃气锅炉四季度有望继续维持增长态势。 受益煤改气,C端壁挂炉业务爆发增长:公司C端壁挂炉业务受益煤改气及北方地区冬季清洁采暖政策影响,呈现爆发式增长,前三季度共实现订单量40万台,同比增长428%,实现发货量30万台,同比增长353%,实现销售量24万台,同比增长254%,其中第三季度实现订单量24万台,同比增长493%,实现发货量16万台,同比增长399%,实现销售12万台,同比增长276%。从以往经验来看,采暖季是壁挂炉订单爆发的时期,同时政府对京津冀地区大气治理的力度越来越强,我们认为,四季度壁挂炉业务有望继续爆发增长态势,C端壁挂炉全年业绩有望超预期。 合伙人基因,齐心协力促发展:公司由三个合伙人创立(三人持股比例接近),是一家拥有合伙人基因的企业,并于2015年重点推出合伙人制度(目前70%以上合伙人是80后),优化了管理,员工的提升机制、激励机制非常灵活,整体员工积极性得到大幅提升。公司去年推出核心员工持股计划,其中1号持股计划以16.64元/股购买128万股,金额2135万元,存续期6年;2号计划以17.36元/股购买530万股,金额9200万元,存续期8年。持股计划的实施使得核心团队与公司利益高度一致,能够激发核心团队活力,保障未来业绩增长。 投资建议:公司前三季度B端运营业务稳步提升,B端燃气锅炉装备业务增长态势良好,C端壁挂炉业务受益煤改气等政策推进实现爆发增长。此外公司拥有合伙人基因,目前已完成1号和2号持股计划,激励机制完备,员工动力足。预计公司2017、2018年eps为0.60、0.89元,对应PE为33X、22X。 风险提示:政策推进不及预期、项目建设不及预期、订单不及预期。
博实股份 能源行业 2017-10-02 11.57 13.00 7.88% 12.39 7.09% -- 12.39 7.09% -- 详细
首次覆盖,给予“谨慎增持”评级,目标价13.0元。预计公司2017-2019年EPS为0.21、0.30和0.41元,同比依次增长33%、39%和36%,结合PE和PB两种估值方法,给予目标价13.0元和“谨慎增持”评级。 预收账款增长验证下游石化、化工行业需求进入恢复增长期。2017年1-8月公司下游石油加工、炼焦等实现收入2.7万亿元、同比增长24.4%,利润总额1433亿元、同比增长33%;化学原料及化学制品行业类似,下游新建项目及原有项目更新改造的意愿开始增强。2017H1预收账款3.26亿元、同比增长45.6%,增速高于2016年底的18.13%,印证了上述判断,同时显示公司在手订单增长较好。 “产品+服务”转型成果显著,产品服务仍将维持增长。2015-2016年博实股份相继与神华下属两家煤化工公司签订了合同总额5.32亿元、6.59亿元,合同期限均为7年的两个产品服务一体化合同,产品服务一体化取得重大市场进展。预计上述两个合同的执行仍将驱动2017年公司产品服务收入持续增长,形成“智能装备”+“产品服务”双轮驱动的格局。 自主研发产品进展良好、外延并购资产即将贡献效益。公司自主研发的多款新产品智能货运移载设备、高温机器人改进型等新产品已逐步在客户现场中式和交付,自主研发新产品进展良好。2017H1完成对博奥环境和P&P投资和收购,并新签环保领域订单超过2亿元,大部分将于2018年交付,外延并购资产在新领域业务即将实现效益。 风险因素:下游需求增长不及预期;新产品、新领域扩展不及预期。
神火股份 能源行业 2017-10-02 11.44 18.48 77.01% 11.73 2.53% -- 11.73 2.53% -- 详细
投资要点: 煤炭、电解铝价格攀升,上半年业绩大幅增长。2017年上半年,由于煤炭、电解铝售价同比涨幅较大,公司主营业务盈利大幅提升,实现营业收入92.41亿元,同比增加18.53%,实现扣非归母净利润5.76亿元,同比增加1107.15%。公司上半年归母净利润6.12亿元,同比减少5.30%,主要系上年同期将收到的山西潞安矿业(集团)有限责任公司探矿权转让价款确认为营业外收入所致。 煤炭质量好需求高,全年业绩确定性较强。煤炭业务是公司的核心业务之一,公司拥有煤炭采掘相关的完整生产及配套体系;截至2017年6月30日,公司控制的煤炭保有储量21.38亿吨,可采储量10.21亿吨。公司永城矿区生产的煤炭属于优质无烟煤,而许昌矿区生产的贫瘦煤粘可作为主焦煤的配煤使用;同时,公司紧邻工业发达且严重缺煤的华东地区,煤炭市场需求空间广阔。上半年,受益于供给侧改革的持续推进,煤价大幅回升,我们认为公司全年煤炭业绩确定性较强。 供给侧改革叠加取暖季限产,有望进一步推动铝价上涨。目前,公司电解铝总产能146万吨,运行产能113万吨。其中新疆80万吨,碳素、电力完全自给,氧化铝从山西、山东、河南三地外购;河南本部运行产能33万吨,电厂自备,基本满足自用。供给侧改革有序推进,环保政策不断趋严,部分企业(焦作万方)更是提前进入错峰限产。我们预测,供给侧改革叠加取暖季限产将使电解铝供给进一步收紧,对中长期铝价形成较好的支撑,进而大幅增厚公司业绩。 煤电铝材相得益彰,一体化经营实现优势互补。公司目前已形成比较完善的煤电铝材产业链:用低热值的混煤矸石及洗选出来的煤泥、洗中煤等劣质煤炭发电,把廉价的劣质煤炭资源转化为电能,并供给公司铝产业生产原铝,再通过对原铝的深加工生产铝合金及铝材产品,可以有效降低主导产品的生产成本,实现资源的充分利用和优势互补。 维持“买入”评级。我们相信国家进行供给侧改革以及大气污染治理的决心和力度,供给侧去产能叠加采暖季限产,双管齐下有望继续改善电解铝供需。我们看好公司未来业绩的释放,预计公司2017-2019年的EPS 分别为0.84、1.16和1.24元/股,给予公司2017年22倍的估值,对应未来6个月目标价18.48元,维持“买入”评级。 风险提示。煤炭、电解铝价格波动风险,政策风险等
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名