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西山煤电 能源行业 2017-12-13 9.33 14.00 55.73% 9.01 -3.43% -- 9.01 -3.43% -- 详细
事件:12月11日,公司发布公告称,公司的子公司山西西山晋兴能源有限责任公司下属斜沟煤矿向山西焦煤集团下属煤矿购置产能共计210万吨;收购子公司西山庆兴煤业置换指标90万吨。同时,公司公告称公司拟以自有资金收购西山集团古交配煤厂的房屋建筑物、生产及辅助设施等固定资产。 本次产能置换指标收购共花费4.13亿元:斜沟煤矿共向山西焦煤集团下属煤矿购置产能210万吨。其中,向山西焦煤集团官地煤矿购置88万吨;向山西焦煤集团杜儿坪煤矿购置产能92万吨;向白家庄矿业购置产能30万吨。令外从子公司西山庆兴煤业收购产能90万吨/年,花费1.24亿元。本次置换指标收购共花费4.13亿元。 本次产能置换指标价格相对便宜:本次置换的产能指标按130元/吨收购(不含税,税率6%),与河北省今年6月产能置换指标成交均价181元/吨相比,公司收购指标相对低廉,较河北省指标便宜39.2% 斜沟矿产能或将扩张20%:受让方斜沟矿是国家煤炭工业“十一五”规划开工建设项目、国家“十一五”规划重点建设的十个千万吨级矿井之一和山西省重点工程。矿井设计能力为1500万吨/年,设计服务年限为71.7年,配套同等能力的选煤厂,收购产能置换指标后,斜沟矿产能将变为1800万吨/年,提升20%。 上市公司明年产量或增长约300万吨,可贡献净利约2.56亿元:本次收购的指标主要来自集团或上市公司旗下停产矿井,完成产能核增后预计将从2018年开始贡献产量,假设满产的前提下,将贡献300万吨产量增量,占2016年产量的12.36%。晋兴能源上半年净利润为6.39亿元,以产量750万吨(假设开工率100%)测算,吨煤净利为85.25元/吨,测算得扩张的300万吨产量有望贡献净利2.56亿元。而我们预计明年炼焦煤均价将高于今年,相应可贡献利润有望超过2.56亿元。 收购配煤中心,增强对发电业务上游生产设施的把控:公司的古交发电和兴能电厂均位于古交市,与收购配煤中心地理位置接近。公司计划利用该配煤厂为古交发电和兴能电厂共同提供配煤服务。本次收购有利于公司加强对发电业务上游关键生产设施的控制,确保生产组织有序运行。国改预期升温,集团有望注入资产:大股东山西焦煤集团为山西国改亿吨级煤炭发展企业,未来将以打造全球第一大焦煤生产商为目标。 西山煤电为集团旗下唯一煤炭资产上市平台,集团资产有望注入。根据公司公告梳理,集团2016年原煤产量1.05亿吨,假设去掉西山煤电的产量,集团还有7600万吨左右的空间。 投资建议:预计2017-2019年公司归母净利为17.56/23.77/25.22亿元,折合EPS 分别为0.56/0.75/0.80。考虑煤炭板块整体景气回升,公司目前估值处于低位,同时公司为山西国改最具想象空间标的,给予“买入-A”评级,25XPE,6个月目标价14.00元。 风险提示:煤炭价格大幅下跌,国企改革低于预期
兖州煤业 能源行业 2017-12-11 12.63 16.80 26.70% 13.37 5.86% -- 13.37 5.86% -- 详细
多因素叠加助推甲醇价格上涨。百川资讯数据显示,11月底国内甲醇价格超预期上涨,多地价格突破3400元/吨,创三年新高。我们认为本次甲醇价格大幅上涨主要由两方面因素造成,一方面“煤改气”为保民用,引爆天然气需求,导致天然气制甲醇原料缺乏;另一方面甲醇厂商年末检修尚未结束,整体库存较低,而下游甲醛、二甲醚开工率有所回升,短期对甲醇需求大增,市场呈供需偏紧局面。 后期甲醇价格有望维持高位。本次甲醇价格爆涨主要是短期内供需失衡所致。进入12月气温下降明显,部分地区甲醇厂商装置检修有望接近尾声,供应将有所恢复;此外,北方采暖季限产也在逐步推进,对甲醇下游厂商生产造成一定压力,开工率或将回归平稳。整体而言,后续供需紧张态势有望缓解。但长期来看,受益供给侧改革以及环保限产,甲醇供给端仍存较大压力,此外,煤炭价格高位运行在成本端支撑效果明显。因此我们判断,后续甲醇价格或理性回调,但仍将维持高位。 公司甲醇板块盈利有望进一步提升。目前鄂尔多斯能化和榆林能化是公司煤化工业务的主要运营主体,产能分别为100万吨和60万吨,均能达到满产状态,我们预计2017-2019年在基本维持现有产量的基础上小幅增加,合计约为170、170、220万吨,根据最新数据,10月份以来华东地区甲醇均价为2948元/吨,假设生产成本不变的情况下,按照华东地区甲醇均价,四季度公司甲醇板块有望实现4.5亿的毛利,较2016年四季度同比增加2.9亿元,增幅187%;较17年三季度环比增加1.9亿元,增幅73%。此外,榆林能化甲醇厂二期项目和鄂尔多斯能化荣信化工甲醇二期项目正在积极建设中,未来将逐步完工投产,产能将进一步增加。随着甲醇价格的高位运行,公司甲醇业务板块盈利有望迎来进一步提升。 盈利预测及评级:受益于煤炭及甲醇价格上涨,公司权益煤炭产量显著提升,澳洲基地业绩反转,并购联合矿业协同效应显现,甲醇二期项目投产,公司盈利能力将显著提升并逐步释放,我们预计17、18、19年EPS分别为1.40、1.89、2.12元,17年动态PE约9倍,18年约7倍,考虑到未来公司内生性增长显著,我们给予公司2017年的12倍的PE,以公司2017年EPS1.40元计算,对应目标价为16.8元。维持公司“买入”评级。
伟明环保 能源行业 2017-12-11 20.13 23.20 11.43% 20.96 4.12% -- 20.96 4.12% -- 详细
事件:公司发布公告,于近日收到中国证监会出具的对公司发行可转换公司债券项目审查一次反馈意见通知书。 可转债发行收到反馈意见通知书,进展顺利,促进项目落地。本次可转债的发行总额不超过人民币8.45亿元,这是公司15年上市以来首次再融资,主要用于以下垃圾焚烧发电项目:苍南县项目(投资总额4.2亿元,募集资金1.2亿元)、瑞安市项目(投资总额4.3亿元,募集资金3.4亿元)、万年县项目(投资总额2.2亿元,募集资金1.8亿元)、武义县项目(投资总额3.7亿元,募集资金2.2亿元)。可转换债券融资利息成本较低,通过此途径有利于开扩融资渠道、缓解资金压力、促进项目落地。 推行员工持股,增强股市信心。公司拟开展2017年员工持股计划:计划规模上限为1.8亿元,其中劣后级资金总额不超过6100万元;参与总人数不超过19人,其中董、监、高共计8人,其他人员不超过11人;自公司股东大会批准之日起6个月内完成购买,存续期24个月,锁定期12个月。本计划的推行,体现出公司对于未来股市行情的利好预期,将增强持股者对公司股票的未来信心。 经营水平提高,盈利能力稳定。17年前三季度,公司业绩增长强劲:营业收入7.2亿元,同比增长41%;归母净利润3.8亿元,同比增长47%;累计上网电量8.1亿千瓦时,同比增长25.5%;累计垃圾入库量274.53万吨,同比增长10.5%。垃圾入库量及上网电量的增长,体现出公司主营业务水平提高、经营效率提升,公司盈利能力有望稳定增长。 在手订单充裕,未来持续增长可期。17年前三季度,公司在手投产垃圾焚烧发电项目处理能力10060吨/天,在建+拟建项目6950吨/日,成长空间显著。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.69元、0.80元、0.93元;公司业绩增速确定、现金流良好,给予2018年29倍估值(垃圾发电板块目前估值处于25~30倍),对应目标价23.20元,给予“增持”评级。
开元股份 能源行业 2017-12-07 21.19 -- -- 21.86 3.16% -- 21.86 3.16% -- 详细
职教白马高成长,恒企教育内生增长动力强劲 公司内生增长动力强劲,外延扩张布局趋于完善,细分龙头高成长优势明显。与市场不同的认识:1)子公司恒企教育计划未来在一线城市集中开设新校区,凭借良好管理机制和较高运营效率,有望继续提升盈利水平和市占率;2)根据调研信息,2017年恒企课程体系调整,高端课程占比迅速提升,客单价提高增厚业绩,盈利增速有望超预期;3)我们预计18/19年业绩增速43.9%/15.1%,18年PE 27.25倍,18年增速在可比教育公司中处于较高水平,而估值处于相对较低水平。 课程结构调整提升客单价,未来2-3年业绩有望维持高增长 2017年上半年政府取消会计从业资格证书,恒企教育及时调整课程结构,推出新的“猎才计划”和“卓越计划”课程,客单价(按照学员报名收费/报名人数口径统计)则从5000多元提升到7500元左右。考虑到报名人数同比稳定增长,而新课程学习时间和收入确认周期更久,因此我们预计客单价提升带来业绩增量将在未来2-3年逐步释放,构成公司业绩高速增长的重要支撑。 校区扩张稳步推进,经营效率改善有望提升盈利能力 目前恒企校区数量稳定扩张,17年上半年恒企新建18所校区,并完成了华南、华东两个集训基地的筹建,招生人数同比增长20%左右。根据公司规划,17-19年每年新增直营会计校区50家,未来两年重点提升一线城市覆盖密度。考虑到恒企口碑积累和学员二次转化率提升,我们判断公司销售费用率和管理费用率将有下降空间,经营效率和盈利水平逐步提高。 对标美股教育龙头,恒企教育ROE仍有较大提升空间 2017年1-9月恒企教育ROE为8.1%,我们预计2017-2019年ROE分别为12.5%/15.1%/17.6%,主要得益于销售净利率的持续提升。横向来看,恒企教育2017年ROE(预测值)低于美股教育龙头,与达内科技(15.97%)、新东方(17.79%)、好未来(21.61%)和正保远程(31.77%)相比仍有较大差距。按照杜邦分析拆分,恒企教育销售净利率处于较高水平,但开元收购恒企后商誉资产规模较大,导致资产周转率偏低。随着恒企收入高速增长和商誉摊销,预计资产周转率将回归合理水平,带动ROE持续提升。 高增长低估值优势显现,维持“买入”评级 职业培训市场空间广阔,各细分领域显现集中度提升趋势,公司作为连锁龙头管理机制优秀,市场领先优势持续扩大。维持公司盈利预测,17-19年归母净利为1.86/2.68/3.08亿元,EPS 0.55/0.79/0.91元,对应PE为39.21/27.25/23.69倍,2018年业绩增速43.9%,低估值高成长优势明显。维持目标价和“买入”评级。
广汇能源 能源行业 2017-12-06 4.89 6.80 42.56% 5.18 5.93% -- 5.18 5.93% -- 详细
广汇能源:涉足煤、气、油的民营能源巨头。 公司立足于新疆本土及中亚,获取丰富的天然气、煤炭和石油资源,主营LNG、煤炭和煤化工产品,二十多年深耕煤、气、油三大能源产业,成为国内同时具有煤、气、油三种资源的民营企业。 天然气业务:LNG需求旺盛,价格上涨助推公司业绩提升。 公司拥有天然气有效产能共计11亿方,其中5亿方来自于哈萨克斯坦斋桑油田,6亿方来自于哈密工厂煤制甲醇过程产生的甲烷。公司在江苏启东设立LNG接收站,一期项目已经顺利投产,计划周转能力60万吨。 受制于我国“富煤、贫油、少气”能源结构,天然气在中国能源中的比重很小,仅为6.2%。从中国的天然气发展形势来看,天然气资源有限,天然气产量远远小于需求,由于国内气源相对有限,只能通过进口LNG来满足国内的需求,因此公司LNG接收站将给业绩带来巨大贡献。 由于“煤改气”政策的大力推行,公司LNG产销量得到有力支持。并且,伴随4季度供暖需求旺盛,LNG价格大涨,公司由此持续受益。 煤化工业务:自有煤炭成本优势显著,气价上涨推动盈利增加。 公司目前煤制甲醇产能为120万吨,集中在哈密工厂,原材料煤来自于哈密淖毛湖地区的自由煤田。 从甲醇的的产能利用率、开工率、新建产能、库存变动等角度分析,目前甲醇处在高景气的行情,价格维持在高位。公司煤制甲醇在成本上要比欧美国家天然气制甲醇具有更低的成本,在天然气价格上涨的行情下,盈利将持续增加。 煤炭业务:能源主体地位稳固,供给侧改革保障公司盈利。 公司在国内有2大煤区、6块煤田,资源储量合计34.3亿吨。供给侧改革使煤炭供给进行了一定收缩,导致煤炭价格一路走高,对公司业绩起到了支撑作用。 我们预测公司2017-2019年EPS为0.16、0.21、0.36,对应PE为29x、22x、12x,对应2018年355亿市值,将目标价提升至6.8元,给予“买入”评级。
兖州煤业 能源行业 2017-12-06 13.67 16.80 26.70% 13.37 -2.19% -- 13.37 -2.19% -- 详细
受益于煤炭行业景气回暖,准东铁路盈利呈不断上升趋势。伊泰淮东是伊泰煤炭的优良资产,具有良好的发展潜力,准东铁路线路全长191公里,东起连接大准铁路薛家湾站,西至准格尔召,全线运输通过能力达2亿吨/年。根据公司公告,伊泰准东2015、2016年及2017年上半年实现净利润分别为3.80亿元、4.18亿元和4.29亿元,受益于煤炭行业景气度不断提升,尤其是未来行业“限制东部、稳定中部、发展西部”的布局调整,准东铁路盈利能力将呈不断上升趋势。 陕蒙基地先进产能大幅释放,煤炭运输成销售关键问题。2016年底公司石拉乌素、营盘豪两处千万吨煤矿成功获得国家首批产能置换指标,并于2017年正式投产,2016年下半年投运的转龙湾煤矿(500万吨/年)也将全年贡献产量,我们预计其陕蒙基地产量将由2016年480万吨大幅提升至近2500万吨左右,同比增长420%,公司陕蒙基地先进产能大幅释放,但考虑到陕蒙地区铁路运力有限,煤炭运输成销售关键问题。 收购准东铁路完善产业链条,产业协同意义重大。公司陕蒙基地新建矿井相继投产运行,未来新增产量释放较大,且考虑到现阶段煤炭汽运受到限制,公司收购准东铁路将进一步提升陕蒙基地煤炭销售和铁路运力的主动权,完善产业链条,增厚利润的同时消除公司未来陕蒙煤炭运输不畅的隐患,实现产业间的协同发展。 盈利预测及评级:受益于煤炭及甲醇价格上涨,公司权益煤炭产量显著提升,澳洲基地业绩反转,并购联合矿业协同效应显现,甲醇二期项目投产,公司盈利能力将显著提升并逐步释放,我们预计17、18、19年EPS分别为1.40、1.89、2.12元,17年动态PE约10倍,18年约7倍,考虑到未来公司内生性增长显著,我们给予公司2017年的12倍的PE,以公司2017年EPS1.40元计算,对应目标价为16.8元。维持公司“买入”评级。 股价催化因素:并表后联合煤炭盈利能力大幅释放,冬季限产结束前煤炭价格再次上涨。
欧普照明 能源行业 2017-12-05 43.72 -- -- 45.18 3.34% -- 45.18 3.34% -- 详细
拟出资1.5 亿元投资新潮传媒,利于提升公司产品集中度欧普照明公告拟出资1.5 亿元获得新潮传媒3.03%股权。新潮传媒成立于2007年,是专注于中产社区消费升级的电梯电视流量平台,目前业务已覆盖北京、上海、深圳、杭州、成都、重庆等核心城市。新潮传媒收入的增长主要来自于不同城市屏幕铺设数量增加、上刊率提升及屏幕单价的提高。根据公司预测,2016 年新潮传媒收入为0.71 亿元,到2020 年将增至43.75 亿元,四年收入复合增长率达到180%,我们认为,欧普照明看好新潮传媒的未来发展情况,以投资为纽带加强与新潮传媒在品牌推广领域的业务合作,有利于提升公司产品知名度及集中度。 延展业务板块, 成为照明系统及集成家居综合解决方案服务商公司在不断丰富家居照明类产品系列,推出西式复古、新亚洲风尚、水晶灯等风格化产品,并基于渠道平台优势,开拓各业务板块,成为综合解决方案服务商。2017 年上半年正式推出融合线上线下的到家服务平台,该平台以公司产品(吸顶灯、装饰 灯、集成吊顶、电工等)为入口,为终端用户提供城市互联网生活服务;同时新成立集成家居子公司,聚焦集成吊顶、集成墙面等产品, 打造“七天焕新”的能力。 电商持续发力,致力打造全球化照明企业公司销售模式以经销为主,直销为辅,电子商务成为拉动公司业绩增长。2017年“双十一”当天实现3 亿元销售额,连续五年在照明家装行业排首位,全年电商收入占比达到20%以上。另外,随着公司持续提高产线的自动化、模块化设计,实现了小批量、多批次的柔性制造,以快速响应订单需求,以及培育海外市场运营团队,未来将打造全球化照明企业。 盈利预测及估值考虑到欧普照明作为国内LED 照明龙头,随着全渠道立体覆盖,公司市场占有率将逐步提升。我们预计公司17-19 年实现的净利润为6.83/8.90/11.45 亿元,对应EPS 分别为1.18、1.54、1.98 元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,给予“买入”评级。
伟明环保 能源行业 2017-12-05 20.45 -- -- 20.96 2.49% -- 20.96 2.49% -- 详细
推出员工持股计划完善激励机制,可转债发行收到一次反馈 公司本次员工持股计划委托具备资产管理资质的专业管理机构进行管理,公司为劣后级委托人。资管计划总规模不超过1.83亿,其中劣后级总金额不超过6100万。参与员工持股计划的员工不超过19人,其中董、监、高合计8人,参与金额不超过3000万;其他员工不超过11人,参与总金额不超过3100万。本次员工持股计划设计核心管理人员和核心业务骨干,有助于进一步完善公司激励机制和治理水平,充分调动优秀员工的积极性和创造性,提高公司的凝聚力和竞争力,促进公司长期、持续、健康发展。公司拟发行不超过8.45亿可转债,目前已经收到了证监会一次反馈意见。可转债募集资金扣除发行费用后,将全部用于苍南县云岩垃圾焚烧发电厂扩容项目(1.2亿)、瑞安市垃圾焚烧发电厂扩建项目(3.35亿)、万年县垃圾焚烧发电项目(1.75亿)、武义县生活垃圾焚烧发电项目(2.15亿)四个项目。可转债募集资金成本低,目前已经成为上市公司募集资金的重要渠道之一。若可转债发行成功,公司资金成本将进一步降低,苍南、瑞安、万年、武义4项目的资金压力将得到有效解决,项目建设进度将明显加快,推动公司明、后年业绩释放。 深耕垃圾焚烧发电领域,项目运营优势明显 公司专注于城市生活垃圾焚烧发电业务,是我国规模最大的城市生活垃圾焚烧处理企业之一,业务覆盖城市生活垃圾焚烧发电行业全产业链。目前公司生活垃圾焚烧处理BOT运营项目12个,前三季度共完成发电量9.92亿度,垃圾入库量274.53万吨。公司目前在建/筹建的项目共10个,总产能约7350吨/天。公司过去三年毛利率均维持在60%以上,居于行业领先水平,丰富的项目运营经验和充足的项目储备将有力保障公司未来两年业绩增长。 进行产业链业务拓展,打开新成长空间 公司将业务从垃圾焚烧发电领域拓展至餐厨垃圾处置、污泥处理及垃圾渗滤液领域,在餐厨垃圾领域已中标临江项目三期、瑞安扩建项目、玉环扩建项目,总处理能力共450吨/天。其中临江三期项目已经开始清运,预计年底可以投运。武义渗滤液项目去年已经贡献收入,玉环污泥处置项目正处于建设期。公司在固废领域深耕多年,项目资源丰富,在此基础上进行产业链业务拓展,有望打造业绩新增长点,打开新成长空间。 盈利预测与投资评级 公司经营风格稳健,项目运营经验丰富,在手订单充足,同时积极在固废产业链上进行业务拓展,打开新成长空间。随着可转债的发行,公司资金成本将进一步降低,项目有望加速落地。我们预计公司2017-2019年净利润为4.81/5.85/7.19亿,对应PE为29X/24X/20X,首次覆盖,给予“买入”评级。
兖州煤业 能源行业 2017-12-01 14.09 16.80 26.70% 14.19 0.71% -- 14.19 0.71% -- 详细
临商银行盈利能力较为稳定,公司金融布局“再下一城”。本次交易完成后,兖州煤业将持有临商银行71,769.7143万股股份,占临商银行增资扩股后总股本的19.75%。入股临商银行符合公司以金融资本耦合实体的发展战略,且临商银行盈利能力较为稳定,公司金融布局“再下一城”。截至2016年12月31日,临商银行资产总额为740.1亿元,负债总额678.0亿元,所有者权益总额为62.1亿元;2016年全年实现营业收入23.1亿元,利润总额6.1亿元,净利润4.4亿元。截至2017年6月30日临商银行资产总额为781.3亿元,负债总额716.8亿元,所有者权益总额为64.5亿元;2017年上半年实现营业收入42.4亿元,利润总额3.2亿元,净利润2.4亿元。 加快推进金融领域投资,实现产融结合,未来增值潜力较大。近几年,公司通过陕蒙基地建设以及澳洲基地兼并收购,已基本完成在煤炭板块的布局,公司逐渐有意识的加大金融投资领域的投入。目前,依托国家政策和区域产业优势,公司通过增资上海中期、认购齐鲁银行股票、增资中垠融资租赁等一系列资本运作,搭建了上海、北京、深圳、青岛金融投资管理平台,初步完成产业基金、资产管理、融资租赁、金融控股公司的设立,推进公司由“产业运营”向“产融结合、财富增值”转型,形成了多层次、多功能的运营格局。 以煤为基,兼顾煤化、电力、金融协同发展的产业新格局。作为三地上市传统煤炭龙头,公司在巩固山东本部基础上,拓展陕蒙新区,布局海外基地,战略方向紧密切合“限制东部、控制中部、发展西部”和“利用两种资源、两个市场”的行业发展思路。2016年以来公司业绩触底回升,16年归母净利和扣非后净利分别为20.6亿和14.9亿(YOY140%和582%),2017Q1-Q3业绩继续提升,实现归母净利47.83亿(YOY369.88%)。此次,公司投资临商银行有利于增加公司盈利能力,提高公司投资收益,通过产业资本与金融资本的深度融合,实现产融一体、协同发展,进一步确立“实体产业、物流贸易、金融投资”三边支撑、产融结合、协同发展的产业新格局。 盈利预测及评级:受益于煤炭及甲醇价格上涨,公司权益煤炭产量显著提升,澳洲基地业绩反转,并购联合矿业协同效应显现,甲醇二期项目投产,公司盈利能力将显著提升并逐步释放,我们预计17、18、19年EPS分别为1.40、1.89、2.12元,17年动态PE约10倍,18年约7倍,考虑到未来公司内生性增长显著,我们给予公司2017年的12倍的PE,以公司2017年EPS1.40元计算,对应目标价为16.8元。维持公司“买入”评级。
神火股份 能源行业 2017-12-01 9.48 -- -- 9.60 1.27% -- 9.60 1.27% -- 详细
焦煤价格有望上涨。85%的焦煤用于炼钢,采暖季限产结束后钢铁复产会拉动焦煤需求,同时之前由于钢铁产量的下滑,焦煤也在持续不断的去库存,目前焦煤库存较低,为应对明年钢铁复产,焦煤将进入补库周期,焦煤价格有望上涨。 铝锭库存有望下降。10月、11月国内铝锭库存进一步累加,对铝价造成压力,铝价持续下行。我们认为铝锭库存累加源于以下几个方面:其一,十一国庆和十九大期间,国内需求受到抑制,但电解铝厂并没有停产,生产出的铝锭部分流向交易所库存;其二,国内表观需求受环保影响,一些铝材加工厂被迫关停,使得部分生产出的铝锭流入交易所库存;其三,近期铝价波动加大,导致下游无囤货意愿,使得本该流入加工厂的隐性库存显性化;其四,PPI向CPI传导不畅导致下游利润收窄,下游终端选择使用之前成本较低的库存,而减少了对上游的采购。因此,近期铝锭库存的累加有节假日和十九大的因素,也有下游铝材加工厂关停,终端消费原有库存减少囤货的因素。总体来看,考虑铝材、铝棒等下游加工品的库存在减少,全产业链的库存大概率是在下降的,只有铝锭的库存在上升,在这样的情况下铝锭库存缺乏持续上升的基本面。 LME库存大幅下降支撑铝价。国内铝锭库存大幅上升的同时,国外铝锭的库存是大幅下降的,LME库存从年初的220万吨持续下滑至目前的112万吨,国外供应短缺,国内供应略微过剩,沪铝持续下跌会打开国内铝锭出口套利的窗口,因此LME较低的库存会对铝价形成一定的支撑。 公司停产产能已复产。公司公告,薛湖煤矿于5月份发生安全事故停产,新庄煤矿于8月暂时停产。两矿山总计360万吨产能,是公司两个主要无烟煤生产矿井。两煤矿停产共计影响煤炭产量70万吨左右,对煤炭业绩形成一定的影响,目前两座煤矿均已复产,四季度煤炭业务利润将环比大幅增加。 维持买入评级:公司主营煤炭和铝业务,其中煤炭包括无烟煤和瘦煤,瘦煤属于炼焦煤,会受益于焦煤价格的上涨。公司电价低廉、预焙阳极完全自给、氧化铝也有一定比例的自给率,可以有效降低成本。我们看好铝价煤价上涨,为公司业绩提供弹性。预计公司2017-2019年的EPS分别为0.63元、0.91元、1.07元,对应当前股价的PE分别为14.74倍、10.26倍、8.68倍。维持“买入”评级。 风险提示:烧碱、煤沥青、石油焦等氧化铝和预焙阳极的原材料价格大幅上涨;氧化铝价格大幅上涨;宏观经济持续大幅下滑;铝价、焦煤价格不及预期。
兖州煤业 能源行业 2017-11-30 13.70 16.00 20.66% 14.35 4.74% -- 14.35 4.74% -- 详细
事件:2017 年11 月27 日,公司发布关于投资临商银行股份有限公司的公告。其中拟以现金21.53 亿元收购临商银行19.75%的股份。 点评:假设收购完成,公司将与临沂市财政局共同成为临商银行第一大股东:本次交易中公司所收购股份的收购价为3 元/股,收购股份分为两部分,合计金额21.53 亿元。首先,现金认购 4 亿股临商银行定向发行股票。同时, 公司现金受让临商银行现有 5 名股东转让的31,769.7143 万股股份。本次交易完成后,兖州煤业将持有临商银行19.75%的股份,并与临沂市财政局一并成为临商银行第一大股东。 临商银行2016 年全年实现净利润4.24 亿元,2017 年上半年实现净利润2.43 亿元:根据公司公告,临商银行2016 年全年资产总额为 740.08亿元,负债总额 678.00 亿元,所有者权益总额为 62.09 亿元;2016 年全年实现营业收入23.15 亿元,利润总额 6.10 亿元,净利润 4.42 亿元。根据公司公告,临商银行2017 年上半年资产总额为781.30 亿元,负债总额716.79 亿元,所有者权益总额为64.51 亿元;2017 年上半年实现营业收入42.40 亿元,利润总额 3.24 亿元,净利润 2.43 亿元。 本次收购临商银行PE 为24.66 倍,价格偏贵:据Wind 数据,截止2017 年11 月28 日,公司静态PE 为10.95 倍,申万银行板块PE(TTM,整体法)为7.38 倍。而公司此次收购临商银行按PE24.66 倍实行,对比公司与相关银行板块估值,我们认为此次收购价格偏贵,但是更具战略意义。 本次收购加强公司在金融方面的布局,有助未来融资,符合公司“三边支撑”战略规划:自2014 年起,公司金融运作重点从募资向投资转变,加快了在金融产业的布局步伐。2014-2016 年,公司接连设立多家融资租赁公司、投资控股公司,认购齐鲁银行、浙商发展银行股份等,2017 年又参与认购以投资高端装备制造为主的产业基金,现旗下金融和类金融企业业务范围已覆盖融资租赁、股权投资、资产管理等多个层次,金融属性不断加强。我们认为本次公司收购临商银行股份,未来将强化公司融资能力,符合公司“三边支撑”战略规划,未来转型为能源金融财团可期。 投资建议:预计2017-2019 年公司归母净利为67.80/74.19/92.09 亿元,折合EPS 分别为1.38/1.51/1.87。考虑煤炭板块整体景气回升,公司目前估值处于低位,给予“买入-A”评级,11XPE,6 个月目标价16.00 元。
博迈科 能源行业 2017-11-30 22.70 -- -- 23.49 3.48% -- 23.49 3.48% -- 详细
油价企稳回升,公司海洋油气开发模块有望受益行业复苏。受OPEC限产及全球经济复苏影响,原油供需再平衡可期,油价有望企稳回升。一方面,OPEC减产协议执行率高,年初至今各国总计减产180万桶/年,且大概率会延长协议执行期限,原油供给有望得到进一步收缩;另一方面,IMF预计2018年全球GDP增速将上行至3.7%,远超2016年的3.21%,全球经济的复苏有望推动原油需求的增长;近期ICE布油持续上涨至60美元/桶左右,屡创2016年1月份以来的新高,反映行业供需关系正在发生积极改变。与此同时,油价的企稳回升也推动了全球石油企业资本开支预算。公司是是一家专注于国际市场的专业模块EPC服务公司,近三年海外营收占比超过96%,将充分受益行业复苏。 天然气液化市场具备较大发展潜力,公司天然气液化模块业务市场广阔。根据《BP 世界能源展望2016》预计,液化天然气在全球能源需求中的占比从2014 年的10%上升至2035 年的15%;随着一系列在建项目完工,超过40%的全球液化天然气供应的增加将发生在未来五年。再者,美国页岩气产量增加明显,液化需求或高速增长。EIA 统计数据显示页岩气产量由2010 年的约12 Bcf/d(十亿立方英尺每天) 快速增加到2016 年的约43Bcf/d,CAGR 达到23.7%。EIA 预计美国天然气液化容量自2017 年第一季度的2.3 Bcf/d 逐年增加,到2019 年第四季度将达到9.4Bcf/d,按照100 万方/天液化项目总投资额4 亿元计算,新增市场规模达800 亿元。随着国际液化天然气市场的快速发展,看好公司未来天然气液化模块业务的发展潜力。 短期业绩承压,中长期发展后劲十足。2017年前三季度营收4.06亿元,同比下降83.06%%,归母净利润0.77亿元,同比下降63.25%;公司业绩大幅下滑一方面是因为受国际油价低迷影响,公司新增订单不足,另一方面受美元汇率下降的影响,外币合同收入下降所致。虽然短期业绩不尽如人意,但中长期来看,公司拥有近二十年的海洋油气项目管理经验,交付的澳大利亚Wheatstone LNG项目、俄罗斯Yamal LNG等大型项目均受到业主的高度认可,长期优秀的工程项目业绩构筑了公司的核心竞争力,在油气行业持续复苏的大背景下,公公业绩有望触底反弹。 维持“增持”评级:根据公司三季报及在手订单情况,下调公司业绩预测;预计公司2017-2019年归母净利润1.02、1.21、2.08亿元,对应EPS分别为0.43、0.52、0.89元/股,按最新收盘价22.50元计算,对应PE分别为52、44、25倍。考虑到公司作为民营企业灵活的市场优势,在油气行业复苏背景下,业绩有望趋稳反弹,维持“增持”评级。
迪森股份 能源行业 2017-11-23 20.76 27.50 64.18% 20.73 -0.14% -- 20.73 -0.14% -- 详细
综合清洁能源服务商,煤改气助业绩初露锋芒:公司自成立以来不断拓展业务边界,历经20余年砥砺前行,由单一锅炉设备商成长为综合清洁能源服务商,工商业端(B端)能源运营服务&燃气锅炉设备+消费端(C端)壁挂炉综合布局、双核驱动。受益于北方煤改气推进,公司17年以来业绩持续高歌猛进,前三季度,C端小松鼠壁挂炉销量同比+254%,归母净利润同比+84%。 煤改气背后蕴含大市场,改造非一时之功:17年以来,蓝天保卫战持续推进,政策强推煤改气治理北方居民端散煤燃烧,中央统筹部署,地方政府自加压力,部分地方规划改造户数超上一级制订目标,17年各地改造任务有望超额完成,但是一切还只在路上,大气污染防治是一项长期而艰巨的工程,需要能源结构长期改善。据我们测算,华北6省市煤改气待改造户数达2000万户,蕴含巨大壁挂炉市场需求。根据各地政策整理,预计2017年华北6省市煤改气完成200余万户,占待改造户数比例不到12%,煤改气未来空间仍然十分巨大。 煤改气进入2.0,小松鼠政策红利期刚起步:我们认为,经过2017年的经验积累之后,煤改气后续推进有望提速并超市场预期,正向2.0阶段迈进:从范围上看,煤改气已由京津冀核心区向东北等地延伸,从时间上看,部分地方政府已经自行出台煤改气长期规划,先进地区经验有望得到借鉴推广。我们测算,若要逐步完成整体改造任务,华北6省2018-2020年每年壁挂炉市场需求有望达到150亿,目前为煤改气红利起步期。公司旗下小松鼠为国内知名壁挂炉品牌,技术+品质+售后铸造品牌效应,市占率居行业前列,在煤改气市场上极具竞争力,看好小松鼠销量伴随煤改气进一步深入保持高增态势。 B端业务巩固成长基础,大平台布局凸显价值:受益于天然气使用推广,公司B端业务有望实现稳健增长,为公司提供稳定现金流,巩固公司成长基础,公司大平台布局凸显价值。B端运营方面,世纪新能源项目在上网电价、天然气成本、模式等方面优势得天独厚,公司有望借助世纪新能源标杆效应,加速其他分布式能源项目的推广。B端设备方面,小锅炉、燃煤锅炉替代拉动公司B端设备销售,公司技术储备深厚,成功把握北京低氮冷凝炉改造需求,添新成长动力。 投资建议:看好煤改气推广范围和持续性有望超预期,公司C端壁挂炉受益显著,销量有望继续维持高增。公司B端业务巩固成长基础,综合布局凸显价值。预计公司2017-2019年公司净利润分别为2.23、3.57、4.56亿元,对应PE分别为34.7x、21.8x、17.0x,给予买入-A评级,6个月目标价27.5元。 风险提示:政策推进不及预期,项目推进不及预期。
永东股份 能源行业 2017-11-21 19.55 25.00 27.03% 21.70 11.00% -- 21.70 11.00% -- 详细
公司简介:煤焦油深加工和炭黑双主业,业绩正迈向新台阶。 公司是国内煤焦油加工及炭黑生产领先企业之一,产品覆盖橡胶用炭黑、导电炭黑洗油、轻油、工业萘和改质沥青等。2017年前三季度实现营收13.36亿元,同比增长79.60%,实现归母净利润1.40亿元,同比增速183.60%,炭黑产品贡献主要营收和毛利。公司大股东为刘东良和靳彩红。 炭黑行业:环保加速产能出清,行业盈利上行。 炭黑下游主要应用为汽车轮胎行业,未来新车销售和售后维修市场继续驱动轮胎行业产量稳定增长,拉动炭黑需求继续上行。2016年国内炭黑有效产能约700万吨,实际产量约520万吨,开工率超过70%,我国炭黑产能主要分布在山东、河北、天津,累计占全国总产能57%。炭黑生产对空气污染严重,2016年以来环保高压导致供给收缩,驱动行业盈利底部回升。 主要原料煤焦油受供给侧影响,未来价格中枢有望保持高位,对炭黑产品价格形成重要支撑。综合来看,预计未来炭黑行业盈利继续上行。 永东股份:循环经济模式盈利强,新产能投放驱动未来增长。 公司目前拥有煤焦油深加工能力30万吨/年,炭黑产能24万吨/年。经过多年积累,公司逐渐摸索出一条不可再生资源深度开发利用的循环经济模式,能够有效降低公司经营成本,行业竞争优势显著,公司毛利率高于同行业上市公司。公司自主研发的导电炭黑与国外产品相比性价比优势明显,市场份额较高。公司下游主要绑定海内外轮胎龙头企业,橡胶用炭黑占炭黑销量的80%以上,公司与多家全球知名轮胎企业建立供应关系,其中2016年日本住友已为公司第一大客户。公司可转债募集资金投资项目建成投产后,将形成60万吨/年煤焦油加工能力配套32万吨炭黑生产能力,我们预计募投项目很可能在2018年落地,将驱动明后年业绩继续增长。 盈利预测与估值。 预计2017-2019年归母净利2.09/2.75/3.57亿,对应PE22.4/17.1/13.2倍,首次覆盖给予增持评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名