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山煤国际 能源行业 2018-02-23 4.55 6.00 26.05% 4.78 5.05% -- 4.78 5.05% -- 详细
公司产量相对平稳,长春兴煤业核增产能。公司目前拥有13对矿井,产能2110万吨,近年来公司产量稳步在约2000万吨水平,15、16年分别为1953万吨和2146万吨,17年前三季度产量1539.4万吨,旗下长春兴煤业与湖南省煤炭管理局签订了《煤炭产能置换指标交易协议》,共计购买产能指标145.85万吨,产能指标价款合计14983.25万元,按规定比例折算后,产能指标为210万吨/年。长春兴煤业生产能力由240万吨/年核增至450万吨/年。此次产能置换指标交易对价已支付完毕,长春兴煤业矿产能核增工作已完成。 成本端持续剥离亏损贸易煤业务,人员负担轻、开采成本低。公司近年来持续剥离旗下亏损业务,2017年11月3日公司公告将其持有的山煤国际能源集团销售有限公司、山煤国际能源集团秦皇岛有限公司、山煤国际能源集团华远有限公司、山煤国际能源集团吕梁有限公司、山煤国际能源集团长治有限公司五家全资子公司100%股权,以协议转让的方式转让给阳泉市国有资本运营投资有限责任公司,亏损业务的剥离使得公司盈利能力持续增强。在生产降本方面公司持续深入推进成本领先战略,通过强化对标管理、落实“一矿一策”等具体措施.向先进产能要产量,2016年原煤完全成本控制在127元/吨,同比降低6元/吨,降幅4.51%,同时公司人员负担较轻,上市公司人数仅有1.5万人,人均煤炭产量贡献超1000吨/人,效率极高。 国企改革进程值得期待。17年煤企国企改革进程有提速迹象,包括神华、国电合并,山西焦化收购中煤华晋股权,大同煤业收购塔山矿股权等,山煤国际也持续逐步剥离亏损无效的资产,山煤集团下辖山煤煤业、山煤国际、山煤投资、山煤房地产、山煤科技和山煤农业六大板块,截至2015年9月末,资产总额已达860亿元,相信在近期多方位政策的力推下,公司后期资产整合值得期待。 预计公司2017-2019年EPS分别为0.52元、0.41元、0.56元,对应PE为8.93x、11.18x、8.28x,给予“买入”评级。 风险提示:产能投放速度超预期,发改委限价。
靖远煤电 能源行业 2018-02-13 3.44 5.00 37.36% 3.66 6.40% -- 3.66 6.40% -- 详细
公司已累计签订2018年长协625万吨,约占总能57.34%:据公告,公司目前有5个在产矿井,分别为大水头矿、魏家地矿、宝积山矿、王家山矿、红会一矿,合计产能1090万吨。其中,主力矿井为魏家地矿(300万吨/年)和王家山矿(260万吨/年)。公司目前已经签订625万吨的长协煤订单,占总产能57.34%,而2017年公司整体长协销售占比为80%。 合同基准价440元/吨,折合5500kcal/kg的价格为504元/吨,较2017年上涨18.92%:据公告,此次合同价格采用“综合价=基准价﹢浮动价”的定价模式。其中,2018年全年基准价为440元/吨(含税,对应收到基低位发热量4800kcal/kg,并按实际发热量进行调整),而2017年全年基准价为370元/吨。考虑公司煤炭发热量,折算成5500kcal/kg,2018年基准价为504元/吨,同比提升18.92%。浮动价参考环渤海价格指数、CCTD秦皇岛动力煤价格指数和煤炭期货价格,同时依据区域市场情况和双方供需实际,协商确定阶段性浮动价格。结算周期为1个月。 假设未来成本不变,涨价之后2018年公司归母净利有望实现11.19亿元-14.30亿元,较17年公司发布的预告值提高102.44%-158.57%:据公告,公司2016年产量为979万吨,因为限产政策影响所致。由于甘肃省2017年安全检查升级、频率增高,我们预计产量或将受到影响。 结合生产能力和当地开采条件,我们判断公司2017年产量有望实现995-1000万吨(后面计算取998万吨)。据调研信息,宝积山矿(产能60万吨)因矿龄因素,2018年下半年或将关停,全年有望贡献产量30万吨,预计2018年全年产量有望实现970万吨。公司近期发布业绩预告,预计2017年全年归母净利为5.53亿元。我们测算出公司2016A和2017E的吨煤净利分别为22.68元/吨和55.41元/吨。假设公司2018年成本不变,长协煤占比维持在80%,长协煤价格上涨70元/吨,市场煤则分情景讨论。其中,乐观情景下市场煤价格较去年上涨90元/吨;中性情景下市场煤价格较去年上涨70元/吨;悲观情景下市场煤价格较去年上涨50元/吨。对应三种情景,综合长协煤情况,测算公司2018年有望实现吨煤净利147.41元/吨(乐观)、131.41元/吨(中性)、115.41元/吨(悲观)对应归母净利为14.30亿元(乐观);12.75亿元(中性);11.19亿元(悲观),较17年公司发布的预告值提高102.44%-158.57%。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价5.00元。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为34%、20%、5%,净利润增速分别为149.5%、121.9%、0.1%,对应归母净利分别为5.53亿元、12.27亿元、12.28亿元,对应EPS分别为0.24/0.54/0.54元/股。首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为5.00元,相当于2018年9倍的动态市盈率。 风险提示:煤炭价格大幅下跌,公司产量不及预期。
阳泉煤业 能源行业 2018-02-08 9.16 10.92 21.47% 9.06 -1.09% -- 9.06 -1.09% -- 详细
长协保证公司业绩稳中有升,具备分红首要条件:公司主营业务主要包括煤炭、供电与供热业务,其中煤炭业务占住用那个业务收入的99%以上。主要煤炭产品为喷吹煤,无烟块煤与动力末煤。据公告,公司喷吹煤产品在北方大型国有钢厂中占据主导地位,对北方长协钢厂用户销量占(铁路)总销量的90%以上,主要用户为鞍钢、本钢、首钢、河北钢;公司化工块煤产品主要供给山东、河北地区化工企业,其中约80%(铁路)供应阳煤集团参、控股化工用户;公司末煤主要供给河北、山东地区的五大集团电厂,电煤长协用户占比在70%以上(铁路)。公司长协占比高,保证公司业绩稳定。同时受益于下游尿素景气回升,无烟块煤价格上涨,阳泉无烟煤洗小块2017年价格上涨66.21%,2018年继续上涨3%(截至2月5日)。喷吹煤价格也在上行通道,2017年阳泉喷吹煤价格上涨8.93%,目前继续上涨,截至2月5日,2018年价格涨幅为6.15%,且供暖期过后,下游钢铁复产,对喷吹煤的需求增加,喷吹煤价格上涨确定性较强。无烟煤与喷吹煤价格上涨将贡献公司业绩弹性,2018年公司业绩或将是稳中有升局面。 据公司2017年三季报,公司未分配利润高达88.13亿元,或具备分红预期:2014~2016年公司未进行现金分红,主要原因是煤价走低,公司利润急剧缩水,且公司购置固定资产和在建工程的投入较大,导致公司经营资金流入急剧减少。而2017年煤炭市场大幅好转,公司2017年实现归母净利润15.59~17.08亿元,同比增加265%~300%。而煤炭行业供给侧改革已完成初始目标的90%以上,煤炭行业由“供过于求”变为“供不应求”,煤价有望保持高位,公司业绩稳中有升,分红有望。 受益山西国改,未来注入可期:山西省于2017年6月出台国企改革文件,全面启动省属国企改革,拟打造晋北、晋中、晋东三大煤炭基地。其中晋东基地重点培育阳煤集团等三大煤炭企业向亿吨级企业迈进。公司控股股东阳煤集团是全国最大无烟煤生产企业和冶金喷吹煤生产基地,集团现有矿井44个,核定产能为8050万吨,本次公告中公司也表示,对于集团公司下属的煤炭资产,公司坚持“成熟一个,收购一个”的原则。未来,公司仍将坚持这一原则,逐步收购行业内以及阳煤集团下属的优质资产。 投资建议:预计2017-2019年公司归母净利为16.36/21.77/25.32,对应EPS分别为0.68/0.91/1.05元/股。考虑煤炭板块整体景气回升,公司目前估值处于低位,给予“买入-A”评级,6个月目标价10.92元,折合12倍PE。 风险提示:煤炭价格大幅下跌,国企改革不及预期,分红不及预期。
谭倩 6
中国动力 能源行业 2018-02-07 23.66 -- -- 24.46 3.38% -- 24.46 3.38% -- 详细
舰船动力龙头,充分受益海军装备建设。公司是舰船动力领域龙头,业务涵盖燃气动力、蒸汽动力、化学动力、全电动力、柴油动力等各类舰船动力设备,是海军最主要的动力设备供应商。动力装置作为舰船“心脏”,其重要性不言而喻,价值含量也较高,约为舰船总成本的10%~20%。当前我国海军由近海防御向近海防御与远海护卫相结合转型,对舰船存在大量需求,我国也处于舰船生产建造的高峰期,公司作为海军舰船动力的龙头,将充分受益于舰船行业的高景气。 技术不断突破,多项业务具备爆发潜力。公司拥有燃气轮机、全电推进以及动力电池等多项具备广阔发展空间的业务。燃气轮机方面,公司产品已具备进口替代的实力,并在天然气长输管线领域成功实现应用。全电推进方面,军用领域应用范围逐渐向更大吨位的舰船扩展,民用领域市场接受度不断提升,未来有望快速放量。在动力电池方面,依托先进的军用技术成功研发了氢氧燃料电池样机,并在电堆、系统集成、控制管理等关键技术不断取得突破;子公司风帆公司成功研发车载混动系统48V8Ah电源模块,并完成向通用、吉利和奇瑞三家车企送样;动力电池业务有望实现快速突破。 盈利预测和投资评级:维持增持评级。公司作为海军舰船动力龙头,市场地位稳固,燃气轮机、全电推进以及动力电池有望快速突破,推动公司业绩进一步增长。看好公司未来发展,维持增持评级。预计2017-2019年归母净利润分别为13.01亿元、16.40亿元以及20.19亿元,对应EPS分别为0.75元、0.95元及1.16元,对应当前股价PE分别为32倍、25倍及21倍。 风险提示:1)盈利不及预期;2)军品竞争风险;3)燃气轮机、全电业务、动力电池进展不及预期;4)系统性风险。
笃慧 6
潞安环能 能源行业 2018-02-07 13.88 -- -- 14.88 7.20% -- 14.88 7.20% -- 详细
公司披露2017年度业绩预增公告:预计实现归属于上市公司股东净利润相比上年度(8.57亿元)增加18亿至21亿元,即同比增加210%-245%,取区间中值约28亿元,公司Q1、Q2、Q3、Q4分别实现盈利5.1亿元、6.3亿元、7.6亿元和9亿元,业绩环比增加明显,符合预期。 第四单季吨煤售价环比提升,2018年煤价中枢易涨难跌。第四单季长治地区(屯留)动力煤和喷吹煤车板价平均分别为715元/吨、1012元/吨,环比上涨10%和12%。我们预计2018年度煤炭新增供给有限(约2%-3%),需求略有增长(约2%),供需格局依然紧张,价格中枢易涨难跌。 恢复提取“两金”,恢复部分税收优惠政策。自2018年1月1日起,公司拟恢复提取“矿山环境恢复治理保证金”和“煤矿转产发展资金”,分别按10元/吨和5元/吨的标准来计提,此举措是为了企业后续可持续发展提供资金保障,虽然初步计算可能影响2018年利润约6亿元左右,但也折射出公司对未来盈利能力的信心。根据公告,公司作为国家级高新技术企业(贫瘦煤制喷吹煤技术)再度享受部分税收优惠政策(15%),这将有力保障公司业绩的释放。 先进产能占比多,开采条件优异。潞安旗下先进产能居多,合计3450万吨,占在产产能比重85%以上,资源禀赋及生产条件非常优异,使得公司控制成本的能力非常出色,煤价高位震荡运行时期,业绩释放能力强。 n 集团旗下资产丰富,增持上市公司股份彰显信心。集团旗下现有未上市矿井产能3400 多万吨,包括高河矿、司马矿、郭庄矿等盈利能力较强的优质矿井,山西国企改革持续推进,集团资产证券化有望加快。根据公司公告,控股股东潞安集团在2017年10月至12月累计增持了公司股份985万股(约占总股本0.33%),这彰显集团对公司长期投资价值的认可以及对未来持续稳定发展的信心。 盈利预测与估值:基于公司业绩释放能力强以及煤价中枢不断上移,我们调整公司2017/18/19年归属于母公司股东净利润分别为28.2/34.1/36.8亿元(前期为26.3/28.6/29.8亿元),折合EPS分别是0.94/1.14/1.23元/股,当前股价对应PE分别为14.8/12.2/11.3倍,公司在冶金煤行业中低估值优势明显,维持“买入”评级,给予2018年15XPE,合理估值区间17元。 风险提示:宏观经济低迷;行政性去产能的不确定性;
西山煤电 能源行业 2018-02-07 11.11 -- -- 11.58 4.23% -- 11.58 4.23% -- 详细
公司预计17年净利润15.0-17.1亿元,同比增245%-295% 公司预计17年全年归母净利润15-17.1亿元,折合每股收益0.48-0.54元,同比增245%-295%。分季度看,第一、二、三季度净利润分别为4.6、4.5、4.6亿元,推算第四季度归母净利润1.2-3.4亿元,折合每股收益0.04-0.11元,环比下滑25.2%-72.8%,推算主要源于公司电力板块续亏以及计提减值。 集团下属煤矿产能置换及指标交易,合计产能317.4万吨/年 公司下属斜沟煤矿购置产能指标300万吨,合同金额4.13亿元,单价130元/吨,斜沟煤矿是国家“十一五”重点建设的十个千万吨级矿井及山西省重点工程,产能1500万吨/年。同时公司下属西山登福康煤业、西山光道煤业分别向白家庄矿业购置产能指标16.8、0.6万吨,合同价款总计0.24亿元,单价130元/吨。集团内部产能置换及指标交易将充分整合集团内优质资源,有利于释放先进产能,有望提升公司盈利能力。 山西国改进程明显加快,公司或将受益 17年12月公司公告拟以1.83亿收购西煤集团下属古交配煤厂,收购有利于减少与集团间的关联交易以及加强公司对发电业务上游关键生产设施的控制,同时18年1月2日山西省国资委发布“关于第二批腾笼换鸟项目的通告”,包括焦煤集团、同煤集团、阳煤集团、晋煤集团、潞安集团、山煤集团等12家省属国企上榜,山西省国企改革进程加快。 17-19年业绩分别为0.51元、0.69元、0.75元 公司为焦煤行业龙头,我们预计18年焦煤均价较17年高5%-10%,同时山西省国企改革预期升温,预计公司可能受益于资产整合,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济发展低于预期,下游需求超预期下跌,供给侧改革推进低于预期,产量大幅增长,供需失衡,煤价超预期下滑
迪森股份 能源行业 2018-02-06 15.28 -- -- 14.95 -2.16% -- 14.95 -2.16% -- 详细
一、事件概述。 1月31日,公司发布了2018年一季度业绩预告,预计归母净利润6300~7100万元,同比增长80.82%~103.78%。公司此前发布了2017年年度业绩预告,预计盈利20401.57~22951.77万元,同比增长60%~80%。 二、分析与判断。 Q1维持高速增长,2017年全年增速符合预期。公司一季度增速继续提高,主要系小松鼠壁挂炉销量持续提升,清洁供暖订单陆续结转,同时公司积极开拓零售市场业务,紧抓南方消费升级市场。受清洁供暖政策影响,壁挂炉行业短期产能存在缺口,零售端价格有所提升,利好公司业绩增长。公司2017年业绩高速增长情况符合我们此前报告的预期,业绩增长来源主要为壁挂炉销量爆发式提升以及B端装备业务快速增长,同时B端运营项目、分布式能源稳步推进。公司2017年订单量爆发式增长,前三季度B端装备折算蒸吨数较上年同期增长超70%,C端壁挂炉订单量/发货量/销售量分别达40/30/24万台,较上年同期分别增长428%、353%和254%。 煤改气进程短期放缓,不改长期向好趋势。2017年煤改气进程推动过快,需要对目前未完成的煤改气项目进行消化,短期将会放缓。但长期来看,清洁供暖的推进是大气污染治理新阶段的客观需求,也是农村公用事业改革的契机,同时天然气消费提升的长期向好大逻辑不变。本次冬季气荒将使得地方政府更为重视天然气配套设施的建设,未来中俄东线天然气管道的投入使用以及启动、舟山等地LNG接收站产能的释放也将为天然气消费提升提供气源的保障,而煤改气工程短期的放缓也有助于重塑壁挂炉市场当前较为松散的竞争格局,压平行业产能的扩张曲线,利好长远发展。 2021年前每年150亿壁挂炉市场可期,“小松鼠”市占率有望持续提升。2017年年底,发改委联合能源局等十部委印发《北方地区冬季清洁取暖规划(2017-2021年)》,提出2021年要增加煤改气壁挂炉用户1200万户的目标。 北方清洁取暖和南方消费升级双重刺激下,我们认为2021年前年均壁挂炉行业整体需求有望达到500万台,对应市场空间150亿。当前壁挂炉行业仍在快速发展期,国产优秀品牌有望借助清洁供暖的机会进一步挤占海外主流品牌的市场空间。公司是壁挂炉行标参与制定者,小松鼠作为国内壁挂炉知名品牌,知名度高、口碑好、产品售后可靠,将充分享受清洁供暖推动的此次行业重新洗牌红利。 三、盈利预测与投资建议。 公司近期股价调整已充分反映煤改气放缓的潜在预期,未来南方消费升级需求以及煤改气市场的逐步释放将带来公司B端C端业务的持续增长。预计公司2017-2019年EPS分别为0.60、0.86、1.14元,对应当前价格PE25、18、13倍,维持“强烈推荐”评级。
平煤股份 能源行业 2018-02-05 6.61 9.09 39.63% 7.70 16.49% -- 7.70 16.49% -- 详细
公司披露2017年度业绩预增,预计2017年度归母净利润13.2亿元,同比增长58.48%;扣非归母净利润13.04亿元,同比增长1,516.06%,去年同期为8,069万元;基本每股收益0.3527元(调整后)。 2017年度公司实现归母净利润为13.2亿元,同比上涨58.48%,主要包括两个方面:一是煤炭价格大幅上涨,公司吨煤销售价644.6元,同比上涨57.45%,吨煤销售成本485.8元,同比上涨60.49%,低于吨煤销售价涨幅,吨煤毛利158.8元,同比上涨48.84%,毛利率24.6%,同比减少1.5个百分点;二是产销量同比上升,2017年度原煤产量3125.10万吨,同比上涨4.55%,商品煤销量2690.78万吨,同比上涨3.72%。 2017Q1~Q4公司归母净利分别为3.2亿元、3.1亿元、4亿元、2.9亿元,Q4业绩较Q3环比下跌27.5%。产销方面,2017Q4公司原煤产量771.3万吨,环比下跌3.10%,商品煤销量678.5万吨,环比下跌4.44%,其中混煤销量326.9万吨,环比下跌1.53%,冶炼精煤销量246.7万吨,环比下跌7.95%,其他洗煤销量104.8万吨,环比下跌4.69%。从公司主焦煤的市场价来看,平均价格由Q3的1444元/吨上涨至Q4的1520元/吨,环比上涨5.26%。综合来看,Q4与Q3产品价格与产销量变动不大,预计Q4公司计提较多资产减值,导致Q4业绩环比大幅下跌。 公司坚持实施精煤战略,提升洗选加工力度。截至2017年末,公司共有7个洗煤厂,设计年洗选能力合计为3200万吨。2017上半年累计入洗1049万吨,同比增加77万吨,入洗煤占总产量比重达到67%以上,实现了产品结构由动力煤和精煤并重逐步向以精煤为主倾斜。2017年Q1~Q4的精煤洗选率分别为29.4%、31.1%、33.6%、31.98%(以精煤销量测算),可见公司的洗选能力整体提升明显。未来公司计划加快配套选煤厂建设和现有选煤厂升级、改造、扩建,不断提高原煤入洗率。 去年下半年,河南省政府国资委将以“三煤一钢”为重点,全面提速产权多元化改革,年底前50%以上的竞争类省管企业在集团公司层面实现股权多元化。在两会期间,平煤神马集团董事长梁铁山透露,集团下一步将依托现有的三个上市平台,将煤焦、尼龙、新能源新材料三个核心产业分别装入平煤股份、神马股份、易成新能,推进整体上市或主营业务上市,完成后预计80%的下属企业可实现上市。根据2017年9月末的财务数据计算,平煤神马集团的资产证券化率只有38%,三个上市公司的营业收入占整个集团的28.1%。三个上市公司中,平煤股份是最大的上市平台,而且是集团唯一煤炭资产的上市平台。我们梳理了平煤神马集团和平煤股份的资产关系,结合董事长说的煤焦资产未来将注入到上市公司,所以得到的结论为:一是煤炭资产,平煤股份是专注于煤炭资产的上市平台,虽然平煤股份的煤炭产能和产量已经占到了整个集团的85%左右,但集团还有一部分煤炭优质资产可以注入到上市公司,而且曾经有过控股股东的承诺,即平禹煤电、集团本部的煤炭资产注入到上市公司,虽然最新公告显示已作出了承诺事项的豁免,但仍有注入的预期;二是焦炭(包括焦化副产品)资产,平煤神马集团拥有大量的的焦化资产,从集团的营业收入占比和毛利占比来看,以焦化为主化工业务分别占到了17%和37%,营收占比第二大、毛利占比第一大,说明这部分资产的盈利能力较好;2015年数据显示集团焦炭产能1520万吨,产量1374万吨,但均没有注入到上市公司,所以这部分资产也存在很强的注入预期。 盈利预测:2017-2019年EPS为0.56、0.70、0.73元。 预计未来随着供给侧改革的深入推进、对炼焦煤走势判断,预测2017-2019年EPS分别为0.56、0.70、0.73元,当前股价6.78元,对应2017-2019年PE分别为12X/10X/9X,维持对公司的“增持”评级。
靖远煤电 能源行业 2018-02-05 3.45 -- -- 4.13 19.71% -- 4.13 19.71% -- 详细
17年煤炭供需紧平衡,煤价高位 2017年以来需求温和复苏,煤炭供需紧平衡,价格维持高位。受益于地产端阶段性回暖,16年4季度以来宏观经济表现较好,17年三季度GDP增速维持在6.8%,前11月PMI以及工业增加值也维持高位。全年经济较为平稳,终端需求温和复苏,煤炭需求整体较为强势,煤价高位震荡。 行业景气度提升下,公司煤炭业务盈利能力改善 公司煤炭为优质环保动力煤,产能达千万吨级。公司煤炭属不粘结、弱粘结煤种,具有低硫、低磷、低灰、高发热量等优点,是优质环保的动力煤。截至2017年6月,公司共有5座生产矿井,集中分布于甘肃省靖远矿区,总产能合计1085万吨/年,分别为王家山矿(285万吨/年)、红会一矿(220万吨/年)、大水头矿(220万吨/年)、魏家地矿(300万吨/年)、宝积山矿(60万吨/年),预计未来煤炭年产量将稳定在1000万吨左右。 甘肃省为煤炭净调入省份,公司煤炭具有较强区域优势。甘肃省为煤炭净调入省份,煤炭产销存供需缺口,16年公司原煤产量979万吨,约占省产量23%,公司为甘肃省内重要煤炭企业,在省内具有较强的区域优势。 煤炭业务是公司主要收入来源。17年上半年煤炭业务营收占比81%,电力业务占比17%,煤炭业务是公司主要收入来源,受益于煤炭行业高景气,全年煤价维持高位,17年前3季度公司营业收入29.86亿元,同比增长39.28%,实现归属于母公司净利润3.71亿元,同比增长209.58%。 煤电一体化有助于抵御行业周期性波动,关注地方国改进展 2017年上半年煤价高位推升发电成本,白银热电项目净亏损3277.18万元。虽然煤价高位下电力业务一部分对冲公司业绩,但公司煤电一体化有利于拓展产业布局,提高煤炭转化率和煤炭产销存调节空间,增强整体抗风险能力,抵御行业周期性波动风险。公司于2017年12月23日发布公告,拟将煤田地质局持有的甘煤投51%股权无偿划转至甘肃能源化工投资集团有限公司,甘能化投整合靖远煤业集团有限责任公司100%股权、窑街煤电集团有限公司75.38%股权和甘肃省煤炭资源开发投资有限责任公司(甘煤投)51%股权,作为甘肃省煤炭上市公司,并购重组空间有望拓展。我们预计2017、2018年公司EPS分别为0.242、0.272元,对应P/E分别为15X、13X,维持“买入”评级。 风险提示: 1.宏观经济大幅下滑。
中国神华 能源行业 2018-02-05 26.70 -- -- 29.43 10.22% -- 29.43 10.22% -- 详细
事件 公司发布2017年业绩预告,报告期内预计实现归属母公司净利润452亿元,同比增长225亿元,增幅约99%。扣非后归属母公司净利润453亿元,同比增219亿元,增幅94%。 简评 测算Q4单季净利润95.5亿元,达年内最低 公司Q1-Q4单季净利润分别为122.4、120.8、113.3和95.5亿元,环比持续下滑,其中Q4单季95.5亿元,来到年内最低水平。煤炭四季度产销量均环比增长,增量或来自内蒙两大露天矿复产公司生产经营数据披露,2017年四季度公司实现商品煤产量74.1百万吨,环比增6.5%;Q4商品煤销量115.5百万吨,环比增7.1%。一方面考虑到受露天矿征地进度滞后导致土方剥离施工暂缓的影响,三季度公司所属哈尔乌素和宝日希勒两大露天矿曾暂时停产减产;另一方面,进入四季度采暖季消费旺季后发改委也在有意督导各煤炭企业有效保证煤炭供给。我们判断四季度煤炭业务板块增量或主要来自以上两个方面。 考虑到公司50%-60%的长协煤占比,Q4价格中枢或趋平缓 公司煤炭销售终端长协煤比重在50%-60%,虽然四季度市场煤价格处在高位,但考虑到公司较高的长协煤比重,均衡作用下或将导致Q4公司实际销售综合均价趋向平缓,其波动幅度将低于市场煤波动水平。发售电量环比下滑公司Q4共实现发电量66.21十亿千瓦时,环比下降11.3%;售电量62.06十亿千瓦时,环比下降11%。公司发售电量的环比下滑,叠加煤炭价格的持续高位,预计四季度公司电力业务板块盈利也呈下滑趋势。 其他板块业务量也出现不同程度下滑 其他业务板块,公司Q4实现铁路运输周转量67.3十亿吨公里,环比下滑3%;聚乙烯销量72.9千吨,环比Q3下降8.8%;聚丙烯销量71千吨,环比Q3增长5.3%。可见2017年四季度,除了公司主营煤炭业务有一定增量,其他业务板块产品产销量均出现不同程度下滑,这也是导致公司四季度业绩环比下滑的重要因素。 低估值一体化龙头,看好公司长期发展 公司是国内煤炭行业的龙头企业,我们继续看好公司的长期发展,结合我们对于2018年煤炭供需基本面的判断,2018年煤炭价格中枢同比仍有上行空间,我们预测公司2018、2019年EPS分别为2.52和2.70,对应PE均在10倍左右,给予“买入”评级。
平煤股份 能源行业 2018-02-02 6.76 10.00 53.61% 7.70 13.91% -- 7.70 13.91% -- 详细
事件:1月30日,公司发布2017年度业绩预增公告。经财务部门初步测算,2017年年度经营业绩预增,有望实现归母净利13.2亿元左右,同比增58.48%左右。 点评: 预计公司全年收入与利润大增,四季度业绩环比和同比双降:收入方面,公司全年实现商品煤销售收入173.44亿元(+63.31%);吨煤收入实现644.59元/吨(+63.31%)。利润方面,公司全年实现商品煤销售毛利42.71亿元(+54.37%);吨煤毛利实现158.74元/吨(+54.37%)。 业绩预增的主要原因为受益煤炭价格上涨以及公司加强产品结构调整。四季度公司或将实现归母净利2.94亿元,同比降39.12%,环比降26.68%。我们认为主要的原因或与四季度环保限产压制需求存在一定关系。 公司2017年全年产销两望:产量方面,报告期内公司实现原煤产量3125.10万吨(+4.55%)。销量方面,报告期内公司实现商品煤销量2690.78万吨(+3.72%)。其中,混煤销量实现1261.46万吨(+2.42%); 冶炼精煤实现986.36万吨(+6.85%);其他洗煤实现442.95万吨(+0.77%)。 3月钢铁复产,焦煤价格有望上涨,全年煤价有望继续抬升:考虑3月15日,供暖季结束后钢厂不断复产刺激焦煤需求,焦煤价格有望上涨。此外,由于2018年供给端释放力度有限,需求继续增长,价格有望继续抬升,公司盈利或将继续改善有望受益国企改革,集团资产注入可期:公司位于平顶山,是中南地区最大炼焦煤生产基地。平煤神马集团于2017年3月明确定制混改方案,未来将煤焦核心产业注入平煤股份。据集团公告,截至2016年底,平煤神马集团在上市公司体外还有矿井27座,产能合计889万吨/年,焦炭产能约1500万吨,资产注入可期。 投资建议:预计2017-2019年公司归母净利为13.23/19.43/25.63亿元,折合EPS分别为0.56/0.82/1.01。考虑煤炭板块整体景气回升,公司目前估值处于低位,给予“买入-A”评级,12XPE,6个月目标价10.00元。
欧普照明 能源行业 2018-02-02 43.20 -- -- 46.97 8.73% -- 46.97 8.73% -- 详细
全年业绩符合预期,2018年新增动能将持续 公司17年全年实现的营收为69.57亿元,同比增长27.03%,净利润为6.81亿元,同比增长34.44%。其中Q4收入为21.33亿元,同比增长15.55%,环比增长17.59%,Q4净利润为2.65亿元,同比增长28.02%,环比增长68.79%。Q4净利率为12.42%,同比提升1个百分点,环比提升3.76个百分点。主要原因:一方面,公司立足照明产品,持续拓展品类至电工、集成家居、卫浴等,逐步转型为照明系统及集成家居综合解决方案服务商;加大各渠道投入,提升全渠道渗透力;另一方面,随着未来渠道重构,有望获得家居市场入口。 产品推层出新,成为照明系统及集成家居综合解决方案服务商 公司在不断丰富家居照明类产品系列,推出西式复古、新亚洲风尚、水晶灯等风格化产品,并基于渠道平台优势,开拓各业务板块,成为综合解决方案服务商。公司2018年将重点推出UTMost系列产品,以及迭代2017年年主打产品。另外公司2017年建店数量增加明显,千平大店数量增加约为105家,预计到今新增千平大店的数量约40个。此外,公司新成立集成家居子公司,聚焦集成吊顶、集成墙面等产品,打造“七天焕新”的能力。 电商持续发力,致力打造全球化照明企业 公司销售模式以经销为主,直销为辅,电子商务成为拉动公司业绩增长。2017年“双十一”当天实现3亿元销售额,连续五年在照明家装行业排首位,全年电商收入占比达到20%以上。另外,随着公司持续提高产线的自动化、模块化设计,实现了小批量、多批次的柔性制造,以快速响应订单需求,以及培育海外市场运营团队,未来将打造全球化照明企业。 盈利预测及估值 考虑到欧普照明作为国内LED照明龙头,随着全渠道立体覆盖,公司市场占有率将逐步提升。我们预计公司17-19年实现的净利润为6.81/8.98/11.83亿元,对应EPS分别为1.18、1.55、2.04元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,给予“买入”评级。 风险提示 行业增速不及预期,竞争加剧。
西山煤电 能源行业 2018-02-01 10.50 14.75 55.59% 11.79 12.29% -- 11.79 12.29% -- 详细
事件:2018年1月30日公司发布业绩预增公告,公告称,公司预计2017年实现净利14.98亿元-17.15亿元,同比增长245%-295%,上年同期实现盈利4.34亿元。 点评 测算四季度归母净利润1.24~3.41亿元,略低于预期:公司三季度单季创造归母净利润4.56亿元,四季度业绩环比降低25.22%~75.81%。业绩环比下滑的主要原因一方面为岁末结算产生的费用较多,另一方面也与燃料煤价格上涨导致电力板块影响公司业绩有关。 长协煤提供业绩稳定性,市场煤贡献业绩增量。公司焦煤产品中85%是长协煤,且长协执行情况良好,且2018年将长协煤的结算方式由承兑汇票结算改为现金结算,相当于变相涨价50元/吨。而市场煤部分将贡献盈利弹性。而我们认为,2018年煤炭市场仍是供应偏紧格局,煤炭价格中枢有望继续抬升。再考虑到3月15日,供暖季结束后钢厂不断复产刺激焦煤需求,焦煤价格有望上涨。此外,由于2018年供给端释放力度有限,需求继续增长,价格有望继续抬升,公司盈利或将继续改善。 有望受益山西国企改革。山西国企改革加速推进,2017年7月以来多家省属国企股权划转至山西省国有资本投资运营有限公司,国务院也发文支持山西国企改革。公司做为焦煤集团唯一煤炭上市公司,有望受益于山西国改。 投资建议:预计2017-2019年公司归母净利为15.87/18.54/19.46亿元,折合EPS分别为0.50/0.59/0.62。考虑煤炭板块整体景气回升,公司目前估值处于低位,给予“买入-A”评级,25XPE,6个月目标价14.75元。 风险提示:煤炭价格大幅下跌,国企改革低于预期
广汇能源 能源行业 2018-02-01 5.09 6.80 52.81% 5.11 0.39% -- 5.11 0.39% -- 详细
事件: 公司发布2017年业绩预告以及第四季度经营数据,预计全年归母净利润增加4.54亿至6.6亿左右,同比增长221%左右;扣非净利润增加6.8亿左右,同比增长5550%左右。与16年同期相比,公司17年在天然气销量、煤炭产销量上均有大幅增长。 点评: 业绩大增符合判断 公司业绩大增符合我们前期对于LNG量价齐升利好公司盈利水平的判断。销量层面,2017年公司启东LNG接收站项目顺利投产拓展了LNG销售渠道;价格层面,冬季国家“煤改气”政策引发“气荒”问题,推动LNG价格一路走高。 LNG涨价叠加在建项目陆续投产,业绩未来仍有突破空间 我们判断未来几年公司整体业绩水平仍会有较大突破,主要基于以下方面: 1.受制于国内“煤改气”政策引发的气荒问题,天然气冬季供给短缺的现象未来1-2年内仍然存在,由于管道气的供给刚性以及LNG市场定价的特征,LNG价格中枢预计上行。 2.公司启东60万吨LNG接收站项目于2017年6月投产,仅贡献半年业绩,2018年参照17年仍有1倍左右的利润弹性,并且公司启东接收站二期项目预计今年年底投产,设计产能达到120万吨,19年同比18年将有1倍左右的弹性。 3.除启东接收站项目外,公司煤炭分级提质清洁利用项目、红淖铁路等项目将于2018-2019年陆续投产,公司煤化工板块和煤炭板块业绩预计将有显著提升。 盈利预测: 综上我们持续看好公司未来的发展前景,由于17年末LNG价格由于管制以及煤改气政策放开而出现一定回落,因此下调17年净利润预期为6.64亿。考虑煤炭分级提质清洁利用等项目在18年投产将贡献收益,因此上调2018-2019年公司预期净利润为13.34、20.95亿(未考虑公司19年项目投产的贡献),eps为0.26、0.40元/股,对应当前股价PE为20、13倍,维持“买入”评级。 风险提示:项目建设不及预期,公司主营产品价格上涨不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名