金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/30 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中国神华 能源行业 2019-08-29 18.91 26.08 33.88% 19.95 5.50% -- 19.95 5.50% -- 详细
公司主营业务整体符合预期:煤炭成本略低预期,表内电厂电价略超预期,表外电厂盈利低于预期。 (1)煤炭板块量、价均符合预期,外购/自产煤成本下降略超预期:2019年上半年抵消前分部收入936亿元(占比),经营利润193亿元(占比,同比-),主要由于煤价下降、运输成本上升。2019年上半年煤炭产量1.45亿吨,基本持平(同比-),销量2.17亿吨,略有下滑(同比-);吨煤售价420元/吨(同比-,同期环渤海指数+0.6%,CCTD指数-3.2%,CCI指数-,神华煤炭议价能力较强,售价较市场煤价更稳定;自产煤吨煤开采成本111元/吨(同比-,外购煤吨煤成本321元/吨(同比-),外购/自产煤成本下降均超预期,其中自产煤成本的下降主要由于计提但未使用的维简安全费同比减少,以及部分生产设备提足折旧。 (2)电力板块量、成本均基本符合预期,电价上涨略超预期,出表电厂业绩不达预期:2019年上半年抵消前分部收入262亿元(占比),经营利润47亿元(占比13%,同比-),主要由于售电量下降。2019年上半年发电量799亿度(同比-40%),售电量750亿度(同比-),主要由于一半装机与国电电力成立合资公司后于2019年1月底出表;平均售电价0.33元/度(同比+5.8%),电价上涨略超预期,或由于留存表内机组的平均电价较出表机组高;度电燃料成本0.199元/度(同比-0.3%),单位售电成本0.259元/度(同比+0.7%),基本持平。出表电厂业绩不达预期,北京国电上半年净利润仅4.14亿元(根据神华中报,该业绩为2019年2月1日至6月30日五个月期间的财务数据,其中中国神华占北京国电的股权比例为42.53),盈利能力远低于表内电厂。 (3)运输板块量、价、成本均基本符合预期:2019年上半年抵消前分部收入247亿元(占比),经营利润109亿元(占比31%,同比+1%),主要由于铁路运量略增。2019年上半年自有铁路周转量1429亿吨公里(同比+3%),保持稳步增长;吨公里收入0.141元(同比+2%),吨公里成本(测算值)0.053元(同比+1%)。自有港口下水煤量1.13亿吨(同比-);航运货运量0.55亿吨(同比+6%)。 归母净利略超预期:毛利同比-,归母净利+5.5%,主要由于期间费用/所得税下降、投资收益(非经常)增长。 (1)投资收益中主要为非经常部分:2019年上半年投资收益19亿中,11亿来自成立合资公司时形成的非经常损益,4亿来自处置交易性金融资产的投资收益,权益法核算的长期股权投资仅1.9亿(去年同期2.7亿)。 (2)期间费用略低于预期:2019年上半年三费合计(含研发)101亿,同比-,吨煤销量期间费用46.4元/吨。 (3)所得税费用略低于预期:占利润总额的21.7%(18H1为),或因所得税率较低的运输板块盈利占比提高; (4)Q2单季自由现金流较低,但主要由应付项引起,尚属合理范畴:主要由于应付账款及应付票据减少/支付各项税费/支付职工薪酬/部分电厂出表等,尚属合理范畴。 投资建议:上调2019/20年盈利预测,维持26.08元/股的目标价,重申“买入”评级。 由于非经常损益/电价略超预期,我们上调2019-21年EPS预测至2.17元/2.13元/2.15元(首次覆盖中2019-21年EPS原预测为2.16元/2.12元/2.15元),但由于原目标价为基于2021年业绩(该项预测不变)给12倍PE,故维持26.08元的目标价及“买入”评级不变。 风险提示:宏观经济下滑超预期,能源进口政策变化,非煤能源发展超预期,集团整合对公司治理的影响等。
中国神华 能源行业 2019-08-29 18.91 -- -- 19.95 5.50% -- 19.95 5.50% -- 详细
事件 8.6%: ,归母净利润 公司 8月 24242.43日公告 2亿元,同比增长 019年半年报,报告期内,公司 5.5%;基本每股收益 实现营收 1.2191163.65元。公司二季度单季度 亿元,同比减少归母净利润 116.56亿元,环比一季度的 125.87亿元减少 7.4%,比去年同期增长 2.75%。业绩基本符合市场预期。 投资要点: 产能统计口径变化致公司产量下降。报告期内公司煤炭产量 1.45亿吨,同比下降 0.3%; 商品煤销量 2.17亿吨,同比下降 3.6%。受国家统一调整核定产能口径为原煤口径影响,造成公司 2019年原煤产量理论合计减少 1050万吨,经过各煤矿产量调整,预计 2019年产量减少 660万吨。上半年公司商品煤平均售价 420元/吨,同比下降 2.8%;平均吨煤成本 307元/吨,同比降低 2.83%。公司二季度单季,原煤产量 7390万吨,环比一季度的 7150万吨增长 3.36%,同比增长 0.27%。商品煤销量 1.12亿吨,环比一季度的 1.05亿吨增长 6.57%,同比减少 4.19%。二季度单季度平均售价 428元/吨,环比增长 4.24%,同比增长 0.91%。平均成本 311元/吨,环比增加 3.13%,同比增加 1.14%。 部分电力资产出表,使得公司度电售价提高促毛利率提高。公司剥离了合计 30530兆瓦的电厂资产与国电组建合资公司,目前公司发电分部装机容量为 31029兆瓦,报告期内加权平均售电价约为 325元/兆瓦时,平均利用小时数 2256小时,同比下降 3.97%。较 2018年同期的 312元/兆瓦时增长了 4.33%,度电毛利率由 17.8%增加到 20.56%,增幅15.55%。 主要是公司保留电力机组大多为坑口电厂,使得平均度电售价增加, 毛利率增加。 预计 2019年年末公司可支配自有现金达 1500亿元。截至 2019年年中,公司合并报表货币资金及交易性金融资产合计 1334亿元,其中母公司货币资金 1048.71亿元,交易性金融资产 50.98亿元, 因此截至 2019年年中公司实际可支配自有现金共计 1099.69亿元。 依据 2019年上半年母公司报表测算,预计 2019年年末公司可支配自有现金(剔除财务公司归集的集团其它资金)1500亿元左右。 受益于公司盈利维持高位,财务费用下降 46%。 公司期间费用 99.56亿元,同比减少 13.90亿元,同比降幅 12.25%,其中财务费用 9.99亿元,同比减少 8.49万元, 同比降幅 45.94%,同比下降的主要原因是本集团新增借款减少导致利息支出减少,以及平均存款余额增长导致利息收入增加;管理费用 86.29亿元,同比降幅 6.06%,主要原因是建立合资公司,并表员工人数较 2018年底减少了 11860人,人员减少导致人工成本下降;销售费用 3.28亿元,同比增长 5.13%。 投资建议:因煤价基本平稳,维持公司盈利预测不变,预计 2019年-2021年公司 EPS 分别为 2.31元、2.51元和 2.61元;对应 PE 分别为 8.13倍、7.48倍和 7.20倍。公司 2018年的实际分红率为 40%,假设 19年维持 18年的分红率,根据我们预测的 19年的归母净利润 458.61亿元测算,公司将分红约 183亿元,对应 8月 23日公司总市值 3735亿元,得出当前股息率预计为 4.9%,为优选避险标的,继续维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,导致煤炭需求下滑,公司煤炭产品价格下滑。
中国神华 能源行业 2019-08-28 18.80 -- -- 19.95 6.12% -- 19.95 6.12% -- 详细
事件:8月23日晚公司发布2019年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入1163.65亿元,同比下降8.65%;利润总额368.59亿元,同比增加0.53%,归母净利润242.43亿元,同比增加5.51%,扣除非经常性损益后的净利润226.82亿元,同比下降1.5%;经营活动产生的现金流净额为410.43亿元,同比增加28.51%;基本每股收益1.22元,同比增加5.5%。 点评: 煤炭量价微跌导致板块盈利小幅下滑。 19年上半年,公司煤炭板块实现营业收入936.38亿元,同比降6.3%,毛利率为28.8%较去年同期持平。受征地和区域性安全整顿、外购煤源不足等因素影响,上半年公司实现商品煤产量1.45亿吨(YOY-0.3%)和销量2.17亿吨(YOY-3.6%)均小幅下降。上半年公司长协煤占比基本稳定,实现年度、月度长协煤销量分别为1.08亿吨(销量占比49.8%)和8490万吨(销量占比39.1%),高比例长协煤助力板块业绩的稳定。从煤炭价格来看,上半年公司煤炭实现平均煤炭销售价格420元/吨(不含税)(2018年上半年:432元/吨),同比下降2.8%。;另一方面,由于公司部分生产设备提足折旧,以及报告期内计提的但未使用的维简安全费同比减少,公司自产煤生产成本同比下降2.2%至110.9元/吨,此外,公司外购煤销量及单位采购成本同比下降,公司外购煤成本同比下降13.6%。长期来看,公司煤炭生产稳定,在煤炭行业供需紧平衡的背景下,煤价大概率持续高位运行,公司煤炭板块盈利能力仍较强。 煤价成本下降叠加售电价提升,电力板块依然保持优质资产优势。 主要受公司与国电合资电力公司完成交割影响,电力板块装机容量减少3082万千瓦至3103万千瓦,其中,燃煤发电机组总装机容量2995万千瓦,占公司总装机容量的96.5%。;上半年公司实现发电量799亿千瓦时(YOY-40.2%),售电量749.6亿千瓦时(YOY-40.2%),平均售电价格330元/兆瓦时,较18年同期上涨5.8%,其中燃煤机组发电平均售价323元/兆瓦时,同比上升5.2%,平均售电成本为258.5元/兆瓦时(YOY0.8%),煤价成本下跌,售电价提升,公司电力板块依然保持优质资产的优势。合并抵销前电力板块实现收入262.2亿元(YOY-35.7%),毛利率25.9%,较18年同期提升5.1个百分点。 路港航纵向一体化协同发展,煤化工板块业绩亮眼。 上半年公司铁路、港口和航运业务收入分别为247.1亿元、29.52亿元、15.88亿元,同比增速分别为2.3%、-1.0%、 负债率继续下降,现金牛属性增强。 截至2019年上半年末公司资产负债率28.69%,较18年大幅下降了2.44个百分点;剔除神华财务公司影响后经营活动产生的现金流量净额342.03亿元,较18年同期的350.48亿元小幅下降2.4%,由于公司持有大量现金,使得上半年存款利息收入增加,公司上半年的财务费用下降了45.94%;当前公司分红率40%,现金充足,带息债务进一步下降,2019年公司预计资本开支271亿,公司现金流充沛、经营稳健,我们预计未来经营现金流覆盖利息与资本开支十分充裕,公司分红率有望提升,公司现金牛属性不断增强。 盈利预测及评级:考虑到公司合资组建电力公司,电力装机减少,影响公司整体业绩,但由于公司一体化运营优势突出,未来公司盈利能力将保持基本稳定,我们预计公司19-21年营业收入分别为2317.27、2406.34、2464.38亿元,归母净利润分别为439.10、443.11、452.17亿元,摊薄每股收益分别为2.21元、2.23元、2.27元。我们看好公司煤电路港航化的纵向一体化经营模式,在煤价高位震荡运行的大背景下,公司煤炭、电力及运输板块协同效应逐步显现,公司盈利能力保持稳健,维持公司“增持”评级。 风险因素:一是宏观经济低于预期,二是煤价超预期下跌;三是公司矿井开采安全影响。
中国神华 能源行业 2019-08-28 18.80 -- -- 19.95 6.12% -- 19.95 6.12% -- 详细
中国神华19年上半年归母净利同增5.5% 中国神华(601088)23日晚间公布了2019年半年报,报告期内公司实现营业收入1163.65亿元,同比下降8.6%,归属于上市公司股东净利润242.43亿元,同比增长5.5%;扣非净利226.82亿元,同比下降1.5%;基本每股收益1.219元,加权平均净资产收益率7.32%。第二季度实现营业收入593.54亿元,同比下降7.84%,归属于母公司股东净利润115.56亿元,同比增长2.75%。 运输板块占比上升带动毛利率整体回升 报告期内公司继续发挥一体化产业链优势,各分部稳定运行。受征地和区域性安全整顿、外购煤源不足等因素影响,上半年公司煤炭业务实现商品煤产量14540万吨,同比微降0.3%;销售煤炭21710万吨,下降3.6%。煤炭平均销售价格420元/吨(不含税),同比下降2.8%。上半年公司长协达到19310万吨,占比达到88.95%,动力煤逐步回归绿色区间后公司煤炭业务也能保持稳定收入。发电业务实现总发电量799亿千瓦时,同比下降40.2%;售电量749.6亿千瓦时,同比下降40.2%。运输板块方面,上半年自有铁路运输周转量达到1429亿吨公里,同比增长3.1%;港口下水煤销量12950万吨,较去年同期持平。航运货运量5480万吨,同比增长6.2%;航运周转量447亿吨海里,同比微降0.9%。煤化工业务实现聚乙烯销售量18.65万吨,同比增长8.7%;聚丙烯销售量17.06万吨,环比增长6.4%。发电量显著下降主要因为1月底,公司与国电成立合资公司完成交割,公司出资资产不再纳入合并财务报表范围。上半年,公司董事长变更为国家能源投资集团董事长王祥喜,集团董事长担任公司董事长更有利于公司长期稳定发展。公司煤炭业务分部毛利率持平至28.8%;发电分部毛利率上升5.1pct至25.9%;运输板块方面,铁路毛利率上升0.3pct至62.4%,港口毛利率上升0.8pct至60%,航运毛利率下降14.3pct至12%;煤化工板块毛利率上升1.2pct至23.6%,由于毛利率较高的运输板块营收占比提升,公司整体毛利率上升1.06pct至42.48%,期间费用率下降0.38pct至8.67%,净利率上升2.82pct至24.81%。 投资策略 中国神华作为国内最大的煤炭上市公司,集煤炭、发电、港口、航运、煤化工一体化全产业链布局,煤炭、发电、运输已经成为公司业绩的三大支柱板块。公司具有成本优势,在行业中具备一体化经营优势和规模效应,并显著增强公司抵御周期性波动及风险的能力。在供给侧改革的大背景下,先进产能加速置换,公司有望持续受益于先进产能释放带来的政策利好,进一步巩固神华在煤炭行业的龙头地位。公司股利政策较为稳定,估值相对较低,国企改革持续推进中,在煤炭板块中值得长期关注。 风险提示:宏观经济下行,煤炭价格大幅下跌。
中国神华 能源行业 2019-08-27 18.50 -- -- 19.95 7.84% -- 19.95 7.84% -- 详细
事件:公司发布2019年半年度业绩报告。2019年上半年,公司实现营业收入1163.7亿元,同比下降8.6%,实现归母净利242.4亿元,同比增长5.5%。 公司业绩一如既往保持稳健。2019年上半年,公司实现营业收入1163.7亿元,同比下降8.6%,主因(1)与国电电力组建合资公司导致发电量下滑40.2%;(2)外购煤煤源不足导致销量下滑3.6%;(3)煤炭销售均价下滑2.8%。实现归母净利242.2亿元,同比增长5.5%,主因上半年公司与国电组建合资公司完成交割确认相关投资收益11.2亿元。实现扣非后归母净利226.8亿元,同比下降1.5%,符合预期。 分季度来看,公司Q2单季实现营业收入593.5亿元,同比下降7.8%,环比增长4.1%;实现归母净利116.6亿元,同比增长2.8%,环比下降7.4%;实现扣非归母净利113.4亿元,同比、环比基本持平; 分板块来看,公司煤炭(57%降至55%)、发电(14%降至13%)分部经营收益占比下降,运输分部(28%升至31%)经营收益占比上升。 煤炭分部:量价齐跌,盈利稍有下滑。受营业收入下降、运输成本增长、陕西榆林资源税上调以及管理费用增长影响,公司上半年煤炭分部实现经营收益193.4亿元,同比下降10.7%。 收入936.4亿元,同比下降6.4%,主因(1)销量下滑:上半年实现煤炭销量217.1百万吨,同比下降3.6%,其中外购煤销量75百万吨,同比下降6%;(2)售价下降:上半年公司平均煤炭销售价格420元/吨,同比下降2.8%。 成本666.3亿元,同比下降6.4%,主因(1)外购煤量及采购价格下降(349元/吨降至321元/吨);(2)自产煤生产成本下降(113.4元/吨降至110.9元/吨)。 发电分部:近半机组出表,发电/售电量大幅下滑。公司与国电电力组建合资公司于1月31日完成交割(30530MW机组出表,占公司总装机容量的49.3%),导致经营收益下滑13.4%至46.7亿元,但受电价上涨影响,发电分部毛利率较去年同期提升5.1个百分点至25.9%。 发电/售电:公司上半年实现发电量79.9十亿千瓦时,同比下降40.2%;实现总售电量74.96十亿千瓦时,同比下降40.2%; 电价/成本:电价方面,公司上半年平均售电价格330元/兆瓦时,同比上升5.8%,其中燃煤机组发电平均售价323元/兆瓦时,同比上升5.2%;成本方面,公司上半年平均售电成本258.5元/兆瓦时,同比微增0.8%。 营收/成本:公司发电分部实现收入262.2亿元,同比下降35.7%;营业成本194.3亿元,同比下降39.8%。 运输分部:铁路运量迭创新高,整体盈利持续向好。2019年上半年,公司运输分部共实现营业收入247.1亿元,同比增长2.3%,实现毛利145.5亿元,同比增长2.6%,毛利率较去年同期提升0.2个百分点至58.9%。 铁路:公司上半年自有铁路运输周转量142.9十亿吨公里,同比增长3.1%,其中为外部客户提供铁路运输服务的周转量15.9十亿吨公里,同比增长8.9%; 港口:公司上半年通过自有港口下水量112.8百万吨,同比微降1.7%,其中通过黄骅港下水91.7百万吨,通过天津港下水21.1百万吨; 航运:公司上半年航运货运量实现54.8百万吨,同比增长6.2%,航运周转量44.7十亿吨海里,同比下降0.9%。 业绩底部明确,安全边际极高。我们对公司业绩进行弹性测算,认为在极度悲观情形下,公司归母净利仍将维持在400亿左右,业绩底部明确,安全边际极高。 一方面,当现货价格跌至500元/吨时,公司自产煤部分或导致归母净利下降32亿元; 一方面,由于煤价下跌过程中,坑口跌幅小于港口现货,从而导致贸易煤毛利下降,在悲观情形下,贸易煤部分会导致公司归母净利下降20亿元。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2019年~2021年实现归母净利430.3亿元、424.8亿元、435.6亿元,EPS分别为2.16元、2.14元、2.19元,对应PE分别为8.6、8.7、8.5。我们认为公司在煤炭、电力、铁路、港口等领域皆为行业翘楚,具有极强的竞争力。 受益于公司“煤电化路港航”全产业链的协同效应和纵向一体化优势,使其即使在煤价下行周期中,业绩底部依然明确,抵御风险能力极强。同时考虑到公司充裕的现金流、低负债、低资本开支、低估值、高而稳定的分红比例,在当前市场环境不确定性剧增的背景下,公司防御属性凸显,维持“买入”评级。 风险提示:煤价断崖式下跌,长协基准价下调,上网电价下调,公司发生安全事故。
中国神华 能源行业 2019-08-27 18.50 -- -- 19.95 7.84% -- 19.95 7.84% -- 详细
具备长期投资价值的核心硬资产全产业链纵向一体化经营。公司自上市以来,不断整合国家能源集团优质资产,促进产业协同效应,目前已形成了煤炭生产→煤炭运输(铁路、港口、航运)→煤炭转化(发电、煤化工)的“煤电化路港航”纵向一体化经营模式,一体化经营模式可提供稳定、可靠的供应保障和内部消费市场,充分发掘和获取煤基产业链上每一环节的经营利润。 长协锁量价,成本显优势。一方面,公司煤炭销售以“基准价+浮动价“的长协定价为主,售价波动幅度明显小于现货,煤炭分部盈利稳定;另一方面,公司现有产能3.5亿吨,其中露天产能占比近40%,单井平均产能超千万。受益于简单的地质条件,出色的成本管控能力,公司吨煤成本远低于行业平均水平,为其构筑起天然的护城河。 煤电联营,熨平周期。为提高公司抵御市场风险能力,公司自成立之初起便积极发展电力板块,充分利用煤炭及运输分部优势,在坑口周边、铁路沿线、“海进江”辐射区域布局燃煤机组,尽可能保证燃煤电厂原料自给自足。公司通过打造“煤电联营”模式,可在一定程度上平抑煤价波动对整体业绩的影响,促进煤炭和电力分部健康、稳定发展。 路港航联运打造一体化运输网络,努力实现效益最大化。公司是国内唯一拥有大规模、一体化运输网络的煤炭供应企业,涵盖铁路、港口、航运三大板块,依托自身强大的运输体系,公司可将上游煤炭资源与下游终端用户无缝对接,努力实现效益最大化。 业绩底部明确,安全边际极高。我们对公司业绩进行弹性测算,认为在极度悲观情形下,公司归母净利仍将维持在400亿左右,业绩底部明确,安全边际极高。一方面,当现货价格跌至500元/吨时,公司自产煤部分或导致归母净利下降32亿元;另一方面,由于煤价下跌过程中,坑口跌幅小于港口现货,从而导致贸易煤毛利下降,在悲观情形下,贸易煤部分会导致公司归母净利下降20亿元。 低估值高分红,防御价值凸显。一方面,公司一直以来注重回报股东,坚持稳定的分红策略,自上市以来累计分红金额近两千亿。考虑到公司稳定的盈利能力,充足的现金流及有望逐步下滑的资本开支,未来高分红依旧值得期待。另一方面,公司目前扣非PE(TTM)仅8.2倍,处于历史19%分位;PB(LY)仅1.17倍,处于历史27%分位,均远低于历史平均水平,防御价值凸显。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2019年~2021年实现归母净利430.3亿元、424.8亿元、435.6亿元,EPS分别为2.16元、2.14元、2.19元,对应PE分别为8.6、8.7、8.5。我们认为公司在煤炭、电力、铁路、港口等领域皆为行业翘楚,具有极强的竞争力。受益于公司“煤电化路港航”全产业链的协同效应和纵向一体化优势,使其即使在煤价下行周期中,业绩底部依然明确,抵御风险能力极强。同时考虑到公司充裕的现金流、低负债、低资本开支、低估值、高而稳定的分红比例,在当前市场环境不确定性剧增的背景下,公司防御属性凸显,因此首次覆盖并给予“买入”评级。 风险提示:煤价断崖式下跌,长协基准价下调,上网电价下调,公司发生安全事故。
中国神华 能源行业 2019-08-27 18.50 -- -- 19.95 7.84% -- 19.95 7.84% -- 详细
2019年上半年盈利逆市增长:2019上半年公司实现营业收入1163.65亿元,同比减少8.65%;实现归母净利润242.43亿元,同比增长5.51%;扣非归母净利润226。82亿元,同比降低1.5%;毛利率为42.47%,同比增长1.1个百分点;净利润率为20.83%,同比增长2.8个百分点;EPS为1.22元。 煤炭量、价、成本齐降,毛利率提升:2019H1公司煤炭销量为2.17亿吨,同比减少3.64%,其中煤炭年度长协销量1.08亿吨,占比为49.84%;平均销售价格420元/吨,同比降低2.21%;吨煤成本308.33元,同比降低2.37%,其中自产煤吨煤成本111元,同比增长2.4%,外购煤吨煤成本320.97元,同比下降8.07%;煤炭板块实现合并前收入936.38亿元,同比降低6.34%;实现毛利270.09亿元,同比减少6.29%;毛利率为28.84%,同比提升0.06个百分点。 电力板块销售电价上升5.77%,毛利率上升5个百分点:2019Q1公司为组建合资公司的拟出资资产完成交割,装机容量减少47.2%;实现售电量74.96十亿千瓦时,同比减少39.74%,机组利用小时数为2212小时,同比下降5.31%,平均售电价格330元/兆瓦时,同比上涨5.77%。合并抵销前电力板块实现收入262.21亿元,同比减少35.68%,实现毛利67.95亿元,同比下降19.96%,毛利率为25.91%,同比提升5.1个百分点。 运输板块分化,煤化工毛利提升:铁路、港口和航运业务收入同比分别增长5.4%、-1.1%、-21.93%,毛利率同比分别提升0.32、0.81、-14.95个百分点。煤化工板块收入和毛利率分别同比提高1.72%和2.17个百分点。 Q2收入、毛利环比改善,有效税率上升侵蚀利润。Q2公司实现收入593.54亿元,环比增长4.11%,实现毛利229.80亿元,环比上升7.27%,毛利率为42.47%,环比上升0.47个百分点,实现归属股东净利116.56亿元,环比下降7.40%,主要原因是有效税率环比上升6.04个百分点至24.66%。Q1、Q2单季度EPS分别为0.63元和0.59元。 Q2煤炭现货销售量价环比提升:Q2煤炭板块合并抵消前实现收入491.78亿元,环比上升10.61%,实现毛利142.92亿元,环比上升12.38%,毛利率环比升0.46个百分点至29.06%。煤炭板块的盈利提升主要来自月度长协转现货销量占比和现货价格的提升,Q2公司现货销量1280万吨,环比上升14.29%,现货销售价格472元/吨,环比上涨27.95%,带动整体销售价格环比4.24%。 公司业绩具有内生稳定器,动力煤公司估值变化进一步提升配置价值:合同煤销售占比88.57%,其中年度长协占比51.07%,年度长协价格分别较月度长协和现货价格低26.5%和22.4%,煤价具有较大的安全边际;煤电一体模式能够对冲煤价下行20-30%的负面影响,路港运增加公司业绩稳定因子;公司上市以来11年持续分红,年均分红率44.6%;动力煤公司合同销售比例上升和煤电一体化的推广降低动力煤公司估值波动,PB估值有望向公用事业板块靠拢, 投资建议:我们维持对公司2019年至2021年每股收益分别为2.21元、2.39元和2.48元的预测不变。净资产收益率分别为12.9%、12.9%和12.4%,公司的煤电路港航化一体模式造就公司的稳健性和防御性,维持增持-A建议。 风险提示:经济增长低于预期;环保、安全、进口政策变化;重大安全事故。
中国神华 能源行业 2019-08-27 18.50 -- -- 19.95 7.84% -- 19.95 7.84% -- 详细
2019H1业绩同比大增,主因与国电合资公司的投资收益 公司2019H1归母净利润242亿元,同比增长5.5%,但扣非归母净利润227亿元,同比下降1.5%;非经常性损益15.6亿元,其中11.21亿元是与国电组建合资公司完成资产交割而确认的一次性投资收益,4.1亿元为理财产品投资收益。 煤炭板块业绩下降,产销量和价格下降影响较大 公司2019H1煤炭板块的经营收益为193亿元,同比下降10.7%,主要原因包括:一是产销量同比下降较多,当期商品煤产量145.4百万吨,同比下降0.3%,销量217.1百万吨,同比下降3.6%,主要是一季度多发矿难使得青龙寺和郭家湾煤矿阶段性停产以及外购煤销量大幅下降6%所致;二是销售价格大幅下降,平均销售价格420元/吨,同比下降2.8%;三是煤炭运输成本增长、陕西省资源税率调高导致税金及附加增长以及管理费用增长。 电力板块业绩下降,主因部分资产不再并表,但度电盈利能力增强 公司2019H1电力板块的经营收益为46.7亿元,同比下降13.4%,主要原因是与国电组建合资公司,1月31日完成资产交割,相关的收入和成本不再纳入合并报表,同时相应的经营数据也不再纳入统计范围,从而使得发电板块的经营数据和实际盈利大幅下降,如:发电量和售电量同比大幅下降,当期总发电量79.9十亿千瓦时,同比下降40.2%,总售电量74.96十亿千瓦时,同比下降40.2%。然而,从板块的盈利能力来看实则是增强的,当期发电板块毛利率为25.9%,同比上升5.1个百分点;此外,从度电盈利水平来看,度电销售价格330元/兆瓦时,同比上涨18元/兆瓦时,度电成本258.5元/兆瓦时,同比上涨2.1元/兆瓦时,度电毛利同比上涨15.9元/兆瓦时。 运输板块业绩基本持平,铁路稳定增长但港口航运大幅下降 公司2019H1铁路、港口、航运板块合计下降,总经营收益108.5亿元,同比微增1.4%。三板块经营收益分别为94.2亿元、13.4亿元、0.94亿元,同比增长幅度分别为6.7%、-6.1%、-79.2%。铁路板块业绩大幅增长主要是由于为外部客户提供的煤炭及非煤运输服务量持续增长,同比增长8.9%,收入同比增长18.4%;港口板块业绩同比下降主要是由于下水煤销量减少所致;航运板块大幅下降,主要由于是海运费大幅下降。 盈利预测:2019-2020年EPS为2.29、2.34、2.39元 我们预计未来随着煤炭价格的走势、哈尔乌素矿产量提升、其他煤矿的复产复工以及公司新项目的陆续投产,公司未来业绩或将进一步改善。测算2019-2021年EPS分别为2.29、2.34、2.39元,当前股价18.78元,对应2019-2021年PE分别为8.2X/8.0X/7.9X,维持对公司的“买入”评级 风险提示:宏观经济不及预期,供给侧改革不及预期。
中国神华 能源行业 2019-08-26 18.50 29.88 53.39% 19.95 7.84% -- 19.95 7.84% -- 详细
事件:公司公布2019年中报,报期内公司实现营业收入1164亿元,同比下滑9%;归母净利润242亿元,同比增长6%。 煤炭业务毛利率稳定,税费增长导致利润略有下滑。公司在2019H1实现煤炭销量217百万吨,同比减少4%,其中外购煤销量75百万吨,同比下降6%;在产量端,公司2019H1产商品煤145百万吨,同比持平,其中哈尔乌素同比增长的4百万吨被陕西、内蒙特大矿难的影响所抵消。价格端,公司2019H1实现的综合售价为420元/吨,同比降低12元/吨,与此同时秦港5500大卡末煤2019H1均价为605元/吨,同比下跌58元/吨,这意味着贸易煤占比的下降和市场疲软是售价承压的主因。在成本端,公司吨煤生产成本同比下降2元/吨至111元/吨(折旧和维简安全费减少),吨煤外购成本下降28元/吨至321元/吨,使得成本端基本抵消价格端的压力,公司煤炭业务毛利率在2019H1保持29%的水位,同比持平。但是受到陕西资源税调整和费用增加的影响,煤炭业务的经营收益同比下降11%至193亿元。 装机利用小时数略有下降,度电毛利提升主因源自涨价。公司电力业务营收、成本等规模指标收缩主要来自于2月1日开始的19个电厂3082万千瓦装机的出表,仍留在表内的3103万千瓦装机中煤电机组占97%。公司2019H1燃煤机组利用小时数下降6%,在损耗率同比持平的假设下,公司2019H1发电量同比下降量也为6%。在价格端,公司度电上网价为0.323元/度,同比增加0.016元/度。成本端,公司的电煤以自供为主,2019H1自供率为88%,吨煤不含税售价为377元/吨,同比下降15元/吨,使得度电燃煤成本下降0.003元,但降幅被折旧摊销和其他成本的上升所抵消。在价格的助力下,公司度电毛利上升至0.088元,电力业务毛利率提升5个百分点至26%,电力业务利润基本稳定。 投资收益大幅增长源于合资电厂,该厂效率低于上市平台。公司2019H1实现投资收益19亿元,同比大幅增长487%,其中最主要的增量来自于3082万千瓦装机交割给合资公司时确认了11亿元的投资收益,在交割后到6月30之间的经营收益确认额2亿元。其余的增量主要源于公司购买的理财产品到期赎回收益4亿元。公司出表装机容量占公司总发电装机50%,但电力业务营收和营业成本出表规模约40%,经营收益更是仅收缩13%,这意味着出表部分装机的效率相对偏低。从另外一个角度,上市公司以42.53%的持股在2-6月从合资公司确认的投资收益仅1.8亿元,即合资公司以相当于上市公司现有装机规模相当的体量仅做到1.8亿元的归母净利润,而上市公司在1-6月实现了47亿元的并表前(税前)收益47亿元,基本不在一个量级上。 投资建议:按照财务模型,维持预计公司2019年可实现归母净利润431亿元,按照40%的分红比例计算,以8月23日股价计算的股息率为4.8%,PE为8.3倍。在煤价底的预期下,公司2020年的归母净利润的底测算值为405亿元,以8月23日股价计算的股息率为4.5%,PE为8.8倍。整体而言,我们维持深度报告中提出的价值重估的逻辑,维持29.88元/股的目标价。 风险提示:煤价政策底预期落空。
中国神华 能源行业 2019-08-15 18.40 -- -- 19.86 7.93%
19.95 8.42% -- 详细
预告上半年归母净利242亿元(同比+5%),19Q2扣非净利环比保持平稳 公司发布上半年业绩预告,公司预告2019年上半年归母净利242亿元,同比增长约12亿元或5%,其中公司19Q1与国电组建合资公司的交易完成,19Q1确认投资收益12.5亿元(其中,于交割日2019年1月31日确认过渡期的投资收益11.2亿元;于19Q1末确认对合资公司2019年2-3月的投资收益1.3亿元);预告上半年扣非归母净利为227亿元,同比下降约3亿元或1%。推算19Q2归母净利和扣非净利分别为116.1亿元和113.5亿元,同比+2.4%和-0.2%,环比-7.7%和+0.1%,Q2主业经营平稳,盈利稳健性高。 上半年公司商品煤产量同比略降0.3%,19Q2环比小幅增长3.4% 根据公司6月经营数据公告,公司6月商品煤产量2520万吨(同比+0.8%),前6月产量1.45亿吨(同比-0.3%),19Q2产量7390万吨(环比增长3.4%或240万吨)。 公司6月煤炭销量5190万吨(同比+32.7%),增幅较大主要源于之前因增值税率调整而推后结算的销售量已完成结算。前6月销量2.17亿吨(同比下降3.6%或820万吨),19Q2销量为1.12亿吨(环比+6.6%)。 6月公司发售电量环比增长10.7%和10.9% 根据公司公告,公司2019年1月31日与国电组建合资公司交易完成,公司出资资产不再纳入合并财务报表范围。从可比口径来看,公司6月发售电量分别为118亿千瓦时(环比+10.7%)和110.5亿千瓦时(环比+10.9%),发售电量环比改善明显。 19Q2运输板块环比稳健增长,煤化工产品销量环比有所下降 运输:6月公司自有铁路运输周转量248亿吨公里(同比+0.8%),前6月累计周转量1429亿吨公里(同比+3.1%)。6月公司港口下水煤销量3310万吨(同比+41.5%),前6月累计销量1.30亿吨,同比基本持平。此外,6月公司航运货运量为1030万吨(同比+10.8%),前6月累计货运量为5480万吨(同比+6.2%)。19Q2自有铁路运输周转量、港口下水煤销量和航运货运量环比分别增长10.8%、8.5%和7.6%。 煤化工:6月公司聚乙烯、聚丙烯销量分别为3.3万吨(同比+11.1%)和2.45万吨(同比-0.8%)。前6月聚乙烯、聚丙烯销量分别为18.7万吨(同比+8.7%)和17.1万吨(同比+6.4%),19Q2销量环比下降4.5%和13.8%,可能和设备检修有关。 盈利预测和投资建议 按照中国企业会计准则,预计2019-2021年公司EPS分别为2.21、2.22和2.22人民币元,对应A股2019-2021年动态PE分别为8.3倍、8.3倍和8.3倍。经历供给侧改革后,未来几年煤炭行业供需有望维持基本平衡,而公司凭借行业龙头地位、一体化的经营模式叠加中长协合同占比持续提升,盈利稳定性也更高,同时公司分红政策稳定(除2016大额特殊派息外,近10年来公司正常分红比率维持在40%左右),我们认为公司估值存在修复的空间。我们维持A股合理价值26.5人民币元/股、H股合理价值24.7港元/股的观点不变,对应A股19年PE为12.0倍,H股19年PE为9.5倍,维持公司A、H股“买入”评级。 风险提示:宏观经济增速低于预期,下游需求不及预期,煤炭和主要产品价格超预期下跌等。
中国神华 能源行业 2019-08-14 18.27 -- -- 19.86 8.70%
19.95 9.20% -- 详细
事件:预计上半年归母净利润同比增长约5%。公司发布上半年业绩预告,预计2019年上半年归母净利润约242亿元,同比+5%,扣非净利润约227亿元,同比-1%。根据一季报,非经常性损益主要为与国电成立合资公司完成交割确认的投资收益11.21亿元。 经营数据:Q2产量环比增长近5%,月均发电量环比增长近17%。上半年公司商品煤产量1.45亿吨,同比-0.3%,煤炭销售量2.17亿吨,同比-3.6%,Q2单季公司产量环比增长近3.4%,我们认为年初榆林矿难对公司煤炭生产影响逐渐减弱。Q2单季公司发/售电量335/313.5亿千瓦时,月均111.7/104.5亿千瓦时,较Q1标的资产剥离后月均发/售电量增长13.2%/12.6%。上半年秦港5500大卡动力煤均价605元/吨,同比-8.8%,在港口煤价大幅下行的背景下,公司上半年业绩依然稳健,煤电一体化优势凸显。 集团董事长出任公司董事长,公司长期稳定发展可期。公司前董事长凌文博士于今年4月26日辞任,公司已于6月下旬选举国家能源投资集团董事长王祥喜为中国神华董事长,我们认为,公司管理层确定,且董事长职位由集团董事长担任,确立公司在集团中的重要地位,同时新任董事长具有丰富的煤炭行业管理经验,有助于把握集团合并后公司的定位,有利于公司长期稳定发展。 在手现金丰富,长期稳定高分红可期。一季度末公司账面现金891亿元,未分配利润达2198亿元。根据公司Q2经营情况,考虑2018年度股息派发(每股0.88元,合计约175亿元,股息率4.9%),我们预计目前现金仍将有近900亿元水平。按照全年420亿元归母净利润估算,维持40%分红比例不变,目前股价下(2019年8月9日A/H收盘价分别为18.06/13.218元),公司A股/H股股息率分别可达4.7%/6.4%。我们认为,公司经营稳健,具备长期稳定高分红能力。 盈利预测与估值。公司业绩稳健,现金流充沛,在煤价下跌背景下一体化优势明显。我们预计19~21年公司EPS为2.11/2.01/1.87元,参考可比煤炭和火电公司,给予公司2019年11~13倍PE,对应合理价值区间23.21~27.43元,维持“优于大市”评级。 风险提示。动力煤价格大幅下跌,电价大幅下调,环保安检力度不易把握。
中国神华 能源行业 2019-08-14 18.27 -- -- 19.86 8.70%
19.95 9.20% -- 详细
前言: 业绩稳健&高股息率,价值性凸显有望抬升公司估值。 我们认为当前神华的周期属性已经逐步弱化、 公用属性强化, 业绩稳健+高股息率将成为公司未来主要特征。 基于这一判断, 我们认为公司股价未来核心驱动力来源于当前利率趋势下价值性凸显所形成的估值抬升。 属性转换因素之一: 长协机制保价格,成本管控稳盈利。 自 2016年末开始执行长协煤定价机制后,年度长协价格由于 535基准价影响对于市场煤价波动的敏感度很小,月度长协价格波动幅度相比市场煤价也更弱。 目前神华长协煤销售占到了煤炭总销量的 80%以上, 高比例的长协煤一方面预期持续平滑公司煤炭售价波动,另一方面有望将公司煤炭售价锁定在较高位置; 成本端,低开采成本是神华天然的护城河, 自产煤成本预计将维持在低位。 高位稳定的价格叠加低位运行的成本,公司煤炭业务盈利能力的周期性已然实现弱化。 属性转换因素之二: 协同优势导致的抗周期能力有望进一步增强。 近年来神华逆周期板块(火电、煤化工)合计耗煤量占自产煤销量比重持续上升, 从 2011年的 27.3pct 上升至 2018年的 35.7pct, 多业务协同导致的企业抗周期能力持续增强。 目前公司的资本开支主要集中在火电业务,在建项目装机量达到 19.34GW,占目前在产产能的近 1/3。煤化工方面主要是包头煤制烯烃升级示范项目(二期项目, 75万吨煤制烯烃装置, 前期环保相关工作稳步推进)。 假设目前两个板块在建项目全部投产, 业务协同导致的抗周期能力将进一步实现较大提升。 属性转换因素之三: 不利假设下煤炭&运输板块成长性可对冲盈利能力下滑。 不利假设下神华煤炭业务盈利能力出现下滑, 后续产量的增长仍将部分冲抵盈利能力下滑造成的不利影响。具体来看, 公司煤炭产销量未来的增长点中短期包括哈尔乌素露天矿的产量恢复、青龙寺矿的产量释放(该矿目前仍为联合试运转状态)、北电露天胜利矿的产能核增(该矿 2018年末通过购买产能置换指标新增产能 800万吨/年),远期则来自澳洲沃特马克项目和新街台格庙项目(两矿目前均处于前期阶段)。 同理,运输业务未来运量的增长也有望部分冲抵盈利能力下滑的不利影响。 运输板块的运力增量主要来自铁路业务,具体为在产的神朔铁路 3亿吨扩能(目前运力为 2亿吨)以及在建的黄大铁路(设计运能2500万吨,远期 4000万吨)。 估值抬升驱动力:业绩稳健、高分红权益资产价值性凸显。 从出发点上看,购买业绩稳健、高分红权益资产的主要吸引力是稳定的业绩+较高的分红率所导致的高股息率。但是从结果看,资金的不断涌入还会对业绩稳健、高分红权益资产的估值产生持续抬升作用。 我们认为未来神华等核心资产估值抬升的驱动力预期分为两种: (1) 当前国内经济增速缓慢下行预计将带动利率趋势向下,想获得资产的资本利得将变得越来越困难,与此同时神华等核心资产的价值性将不断凸显,从而带动国内资金增配; (2) 在利率水平较低的海外市场,类似神华、长电等盈利稳定、高股息率资产(如香港中华煤气、粤海投资、中电控股等)均具有较高估值, 而当前神华的估值远未达到海外同类型公司水平,因此有望持续吸引外资增配。 投资策略: 维持“买入”评级。 考虑到长协煤机制有效平抑煤炭板块盈利能力波动并将其锁定在高位、逆周期板块耗煤占比有望持续提升增强公司抗周期能力等因素,我们预计业绩稳健+高股息率将成为神华的主要特征。我们测算公司2019-2021年 EPS 分别为 2.19、 2.35、 2.34元,当前股价对应 PE 分别为 8.3X/7.7X/7.7X,维持公司“买入”评级。 风险提示: 经济增速不及预期;政策调控力度过大;可再生能源替代等。
中国神华 能源行业 2019-08-09 18.06 -- -- 19.82 9.75%
19.95 10.47% -- 详细
优势资源集合,神华模式诞生。公司初建期即确立了“煤电路港航”一体化的发展理念,快速推进千万吨级大型矿井建设,且同步建设电力、铁路及港口网络,成为国内优势资源的集合,具有排他性的资源禀赋优势。由于矿井开发时间较晚,公司没有历史包袱,后发优势奠定行业龙头地位。 吨煤售价高,长协提升稳定性。公司煤炭储量丰富且煤质优良。公司在沿海下水煤市场的份额高达 36.4%,具有较强定价力,且高比例的下水煤销售提高了煤炭综合售价。公司的煤炭销售包括年度长协、月度长协及现货三种定价机制,其中按年度长协销售的自产煤售价较稳定,而按月度长协销售的外购煤吨煤净利润也基本稳定,因此仅有占商品煤总销量 17%的煤炭销售会随港口现货价波动从而影响业绩。 矿井安全高效,保持成本领先。公司自产煤单位成本近年保持低位,具有成本优势。公司单井产能高达 1281万吨,大幅领先于行业。单井产能高、安全高效,使公司可保持成本优势。 运输优势提高对应产地煤价。公司围绕“晋西、陕北和蒙南”主要煤炭基地打造环形辐射状铁路运输网络,并对接第二大运煤大通道朔黄线,自有铁路营运里程达 2155公里。公司陕蒙地区的自产煤通过朔黄线下水销售,具有运距短、运费低的竞争优势。便利的铁路运输网络降低了产地到港口的成本,因此提高了对应的产地煤价。 采矿权重估假设下的公司价值测算。 根据采矿权参考基准价和各矿区可采储量,我们测算得出中国神华的采矿权公允价值为 1252.6亿元,较 2018年末的账面价值增值额高达 1098亿元。 投资策略:基于未来三年煤价下跌 2%、1%、1%的核心假设,预计中国神华 2019-2021年的归母净利润分别为 448.88亿元、454.17亿元、462.46亿元,EPS 分别为 2.26元、2.28元、2.33元,对应 2019年 8月 7日收盘价的 PE 为 8.0X、7.9X、7.7X,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济波动、产业政策风险、环保督察、因部分电力资产剥离的影响,可能造成部分预测值与实际公布值出现差异。
中国神华 能源行业 2019-08-08 17.89 29.88 53.39% 19.71 10.17%
19.95 11.51% -- 详细
煤价的市场底不存在。价格是供给追赶需求的结果,短期看,供给已经追平需求,并在库存端造成了略微过剩的格局。从中期看,供给端的纯增量主要来自于产能利用率的提升,供给整体呈现为刚性;主要的问题在于占全社会用电70%的第二产业用电出现显著的下滑,其中 2019年 5月增速已经回落至 0.49%。 从电力生产弹性周期的角度出发,若水电等其他电源发力,火电将面临-5%的极端增速,可以说当下的过剩格局主要就是需求疲软造成的。在贸易摩擦的大背景下,工业生产的消极将持续压制需求,当下略微过剩的格局可能面临恶化的风险,其持续的时长和恶性库存积累的幅度将决定价格下行的幅度和斜率,需求增速逆转前,难言市场底。 煤价的政策底预计为 520元/吨。从政策面的角度,0.1元/卡是个于煤电产业协同发展最为有利的价格,即 5500大卡的标煤合意价格为 550元/吨,容忍区间为 470-600元/吨,满意(绿色)区间为 500-570元/吨,基准价格为 535元/吨,目前年度长协价格基本都在满意区间内,市场煤价格和月度长协均在容忍(黄色)区间上沿。从政策的取向而言,长协+市场的体系是既不过分干扰市场机制,又能平衡上下游关系的一种安排,若煤价一路下行触及基准价,大概率会触发监管风险。若考虑税率的问题,原来 535元/吨的基准等同于 519元/吨,即煤价的政策底预计在 520元/吨附近。 以 520元/吨的价格为参考,煤炭业务并表前毛利预计下滑 109亿元。对于自产煤而言,若以 5500大卡港口售价 520元/吨计算,公司吨煤(综合卡数约为4400卡)不含税售价约为 359元/吨,相对 2018年自产煤加权不含税售价的386元/吨下降 27元/吨,导致毛利下滑幅度为 81亿元;贸易煤方面,考虑到规模的收缩和单吨毛利的收窄,预计终局贸易规模为 1亿吨/年,吨毛利降至29元/吨,影响贸易毛利 29亿元;加上一票制结算和物流成本的影响,煤炭分部毛利预计下滑 137亿元至 442亿元。 以 520元/吨的价格为参考,公司归母净利润测算值为 405亿元。公司煤化工业务毛利占比较低,且在产能上无明确的发展计划,故假设其实现的毛利为2015-2018年的最低值,即贡献 48亿营收,38亿营业成本,10亿毛利。按照2017年合并抵销的方式将未分配项目纳入,得到的公司营业收入的底为 2282亿元,毛利为 1019亿元,归母净利润为 405亿元。 投资建议:根据政策底的判断,我们认为公司业绩底为 405亿元,据此上调了2020年和 2021年业绩预测, 并根据上半年煤价运行态势上修了本年业绩预期,估值和目标价维持之前报告中的判断。 风险提示:煤价政策底预期落空。
中国神华 能源行业 2019-08-06 18.59 26.08 33.88% 19.17 3.12%
19.95 7.32% -- 详细
按照长江电力估值打七折,给予中国神华“买入”评级,目标价26.08元人民币。若假设2019-21年秦皇岛5500大卡动力末煤平仓价全年平均分别为590/560/535元/吨,环渤海指数全年平均分别为570/550/535元,我们预测中国神华2019-21年归母净利分别为430/422/427亿元,EPS分别为2.16/2.12/2.15元。给予公司2021年12.13倍PE,目标价26.08元/股,给中国神华以华西证券股票最高评级“买入”评级。 我们预计公司2019年中期报告归母净利226亿元,同比-1.5%。考虑19H1公司煤炭产/销量/售电量/自有铁路周转量分别累计同比-0.3%/-3.6%/-40.2%/+3.1%,其中4月开始的增值税率变化导致的销量/收入确认滞后至6月已基本解决,售电量下降主要由于合资公司出表,部分主营业务利润转为投资收益确认当期损益,我们判断煤炭、电力利润下行,铁路部门利润增长,预计2019年中报归母净利226亿元,同比-1.5%。 我们预计动力煤价将回归“绿色区间”,2019-20年公司业绩将受到一定影响,但我们判断股价或已部分反映。煤炭的先进产能未来将逐步释放,宏观经济因素与能源结构调整或压制需求,动力煤的供需将从过去三年的紧平衡趋向宽松,同时电厂和港口库存中枢抬升、蒙华铁路开通后运力释放、运价下滑等均降低了供需对接的摩擦成本,动力煤价预计将回归“绿色区间”,2019-20年公司业绩将受到影响,黄大铁路开通后预计将增厚公司业绩。 公司现金流充足且稳定,提供长期分红或收购的可能。重资产行业现金流高于利润,且公司长协占比高、产业布局合理,业绩趋于公用事业化,稳定且充足的现金流提供长期分红或收购可能性。 风险提示:宏观经济下滑超预期,能源进口政策变化,非煤能源在技术和政策上进展超预期,集团整合对公司治理的影响。
首页 上页 下页 末页 1/30 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名