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周泰 9
中国神华 能源行业 2024-02-06 39.76 -- -- 41.00 3.12% -- 41.00 3.12% -- 详细
事件:2月4日,公司公告新街一井、新街二井采矿许可证获得批准。 新街一井、新街二井证载规模均为800万吨/年,采矿许可证有效期30年。 根据内蒙古自治区鄂尔多斯市自然资源局的信息,公司所属神华新街能源有限责任公司新街台格庙矿区新街一井、新街二井采矿许可证获得批准。新街一井采矿许可证所载生产规模为800万吨/年,矿区面积为70.28平方公里,有效期限为30年(自2024年2月1日至2054年2月1日);新街二井采矿许可证所载生产规模为800万吨/年,矿区面积为67.12平方公里,有效期限为30年(自2024年2月1日至2054年2月1日)。 新街矿区解决资源接续问题,保障中长期产能平稳。新街台格庙矿区位于鄂尔多斯市境内,是晋陕蒙煤炭核心区唯一尚未开发的大型整装煤田,面积约800平方公里,资源储量约153亿吨,初期建设总规模5600万吨/年。新街一井和新街二井是新街台格庙矿区的首开井,是国家能源集团“十四五”规划重点建设项目,两矿井分别位于札萨克镇、红庆河镇,资源储量13.74亿吨、11.59亿吨,可采储量7.19亿吨、6.92亿吨,服务年限64.3年、61.8年。2022年5月,内蒙古自然资源厅审批同意台格庙北区探矿权分立,颁发了新街一井、二井探矿权证,目前两矿井采矿许可证已获批,项目推进顺利,根据公司建设规划,两矿井预计于2026年建成投产。 煤炭潜在产能增量6070万吨。除新街台阁庙矿区剩余新街三井~八井4000万吨/年产能外,公司2023年6月公告,拟收购控股股东国家能源集团大雁矿业和杭锦能源100%股权,涉及煤矿可采储量合计13.3亿吨、煤炭产能2070万吨/年。公司目前煤炭潜在产能增量合计6070万吨,伴随未来资产收购完成及新街矿区逐步建成投产,预计公司煤炭业务规模将稳中有升。 业绩稳健+高股息,央企市值管理考核助力公司价值重塑。公司煤炭业务稳中有升,电力业务清远、岳阳发电项目于23Q4投产,2024年有望贡献业绩增量,运输业务规模稳步扩张,整体业绩实现较为稳健。截至23Q3末,公司净现金水平行业第一,资产负债率较23H1末下降7.06个百分点至24.72%,近年资本开支也持续下降,从而具备高分红基础。以我们2023年598.90亿元的盈利预测、2024年2月2日37.02元/股的收盘价计算,若公司延续2022年72.8%的分红比例,2023年股息率5.92%,若执行2022-2024年股东回报计划中最低分红比例60%,保底股息率4.89%。此外,市值管理纳入考核背景下,1月29日中国神华相关负责人表示,公司将积极落实市值管理考核要求,公司有望凭借“业绩稳健+高股息+政策加码”的特点实现估值持续提升。 投资建议:公司新街一井、新街二井采矿许可证获批,中期煤炭产量增量可期,我们预计2023-2025年公司归母净利为598.90/652.83/667.27亿元,对应EPS分别为3.01/3.29/3.36元/股,对应2024年2月2日的PE分别为12/11/11倍。维持“推荐”评级。 风险提示:煤炭价格大幅下降;火电需求不及预期;项目建设慢于预期。
中国神华 能源行业 2024-02-05 39.76 -- -- 41.00 3.12% -- 41.00 3.12% -- 详细
事件描述公司发布2023年度业绩预告:公司预计2023年度实现归属于本公司股东的净利润为578亿元至608亿元,同比减少88亿元至118亿元,下降12.6%至16.9%。预计2023年度实现归属于本公司股东的扣除非经常性损益的净利润为613亿元至643亿元,同比减少60亿元至90亿元,下降8.5%至12.8%。 事件点评归母符合预期,扣非略超预期。2023年三季度以来受安监、环保等影响煤炭供应增速明显放缓,叠加特别国债等稳经济政策陆续出台,国内煤电需求有所恢复,煤炭价格回升。全年来看,煤炭价格中枢有所回落,秦皇岛年度长协均价713.8元/吨,同比-1.1%,公司归母利润有所下滑符合预期,但下滑幅度预计远低于行业平均水平,体现了公司全产业链运营的优势。此外,考虑2023年公司会计政策变更等因素,扣非净利略超市场预期。 四季度煤炭产销同增,助力全年产销增长。根据公司《2023年12月份主要运营数据公告》,煤炭销售量为4.5亿吨,同比+7.7%。其中四季度商品煤产量为0.83亿吨,环比+1.5%,同比5.8%;煤炭销售量为1.18亿吨,环比+2.5%,同比8.2%。价格方面,根据wind数据,四季度秦皇岛长协价格均价710.67元/吨,环比+1.33%;广州港神混一号库提价均价1014元/吨,环比+5.34%。预计公司煤炭售价四季度也有所增长。 航运及电力业务增幅较大,产业链协同效应继续。公司2023全年实现发电量2122.6亿千瓦时,同比+11%;售电量1997.5亿千瓦时,同比+11.1%;航运货运量累计1.53亿吨,同比+12.2%;周转量1647亿吨海里,同比+23.3%;航运货运量及航运周转量同比增长的主要原因是,煤炭销量增加导致航运需求增加,以及长航线业务量增加;发电量、售电量同比增长的主要原因是,全社会用电需求增长,以及新投运机组带来电量增长。 央企市值管理预纳入考核,利率下行提升公司股息配置价值,公司投资价值有望继续提升。 央企市值管理预纳入考核,利率下行提升公司股息配置价值,公司投资价值有望继续提升。国务院国资委近期新闻发布会上表示,将进一步研究将市值管理纳入央企负责人业绩考核,并及时通过增持、回购等手段传递信心。 公司作为煤炭板块核心央企标的,市值管理考核预计将进一步推动公司采取加强投资效益管理、完善信息披露、注重股东回报等措施。以2022年分红数据测算,公司股息率6.87%;年度现金分红比例72.8%;按照公司不低于60%的分红比例承诺,假设2023年分红比例分别为70%、60%的情况下,以业绩预告测算现金股利分别为约2.04~2.14元和1.75~1.84元,股息率分别约为5.62%-5.90%和4.82%~5.07%(股息率采用2月1日收盘价36.3元测算),结合近期无风险利率持续下行,股息率仍具备较强吸引力。 投资建议预计公司2023-2025年EPS分别为3.04\3.56\3.59元,对应公司2月1日收盘价36.30元,2023-2025年PE分别为12.2\10.4\10.3倍,考虑公司股息率具备较高吸引力并且未来或将市值管理纳入考核,具备估值提升预期,上调公司投资评级至“买入-A”。 风险提示宏观经济增速不及预期风险;煤炭价格超预期下行风险;安生产生风险;电力需求不足、铁路、航运成本增加等。
中国神华 能源行业 2024-02-05 39.76 -- -- 41.00 3.12% -- 41.00 3.12% -- 详细
2024年 1月 30日, 中国神华发布 2023年度业绩预告: 按中国企业会计准则, 预计公司 2023年度实现归母净利润 578亿元至 608亿元, 同比减少 88亿元至 118亿元, 下降 12.6%至 16.9%; 实现扣非后归母净利润613亿元至 643亿元,同比减少 60亿元至 90亿元,下降 8.5%至 12.8%。 而根据中国神华港股业绩预告, 国际会计准则下, 公司 2023年实现归母净利润 627亿元至 657亿元, 同比下降 9.9%至 14%, 降幅更低。 分季度来看, 按中国企业会计准则, 2023年第四季度, 预计公司实现归母净利润 95亿元至 125亿元, 环比下降 36%至 16%, 同比下降 9%至增长 19%; 实现扣非后归母净利润 135亿元至 165亿元, 环比下降 9%至增长 11%, 同比增长 13%至 38%。 投资要点: 公司业绩变动主要原因: 煤炭业务由于煤价下降利润有所下滑, 电力业务由于售电量增加(新机组投运) 及煤炭采购价格下降等因素,利润同比增长, 另外联营企业的投资收益同比增长。 产销量: 煤炭、 电力、 航运增量明显。 2023年公司实现商品煤产量3.2亿吨, 同比+3.5%, 煤炭销量 4.5亿吨, 同比+7.7%; 总发电量为 212十亿千瓦时, 同比+11%; 总售电量为 200十亿千瓦时, 同比+11%; 自有铁路运输周转量 309十亿吨公里, 同比+4%; 自有港口装船量(黄骅港及天津煤码头) 255百万吨, 同比+2%; 航运货运量 153百万吨,同比+12%,航运周转量 165十亿吨海里,同比+23%; 聚烯烃销量 70.6万吨, 同比+1%。 单第四季度, 公司实现商品煤产量 0.83亿吨, 同比+5.8%, 环比+1.5%, 实现煤炭销量 1.18亿吨, 同比+8.2%, 环比+2.5%; 总发电量 56十亿千瓦时, 环比持平, 同比+14.6%, 总售电量为 53十亿千瓦时,同比+15%,环比+0.7%; 航运货运量 43百万吨,同比+30%,环比+14%; 航运周转量 46十亿吨海里, 同比+44%, 环比+15%。 第四季度煤炭产销量、 发电量及售电量、 航运周转量及货运量同比均有增加, 推动业绩向好。 煤炭: 价格趋稳, 仍有规模增长空间。 动力煤年度长协价格及市场煤价格波动逐步收窄, 2024年 1月年度长协价为 710元/吨与 2023年 12月持平; 秦港动力末煤平仓价 1月均价(截至 1月 31日) 为913元/吨, 较 2023Q4均价下跌 4.7%, 仍高于 2023Q3均价。 未来随着大雁矿业(2处生产煤矿以及 3处探矿权, 在产产能 1070万吨/年) 和杭锦能源(1处在建煤矿, 产能 1000万吨/年) 的收购和建设, 以及新街矿区的建设, 规模仍将继续增加。 电力: 新机组投运推动量增。 从 2022年开始, 分别有罗源湾项目 2号机组(1000MW, 2022年 4月 27日投运) 、 北海电厂 2号机组(1000MW,2022年12月30日投运)、岳阳项目 1号机组(1000MW,2023年 10月 26日投运) 、 岳阳项目 2号机组(1000MW, 2023年 12月 17日投运) 、 清远一期 1号机组(1000MW, 2023年 12月 17日投运) 、 清远一期 2号机组(1000MW, 2023年 12月 25日投运) 等多个机组投运, 同时全社会用电需求增长, 推动公司发电量及售电量增长明显。 航运: 航运货运量及航运周转量同比增长的主要原因是, 煤炭销量增加导致航运需求增加, 以及长航线业务量增加。 央企市值考核, 估值有望提升。 2024年 1月 24日, 国务院国资委产权管理局负责人谢小兵在国新办新闻发布会上表示, 将进一步研究把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。 中国神华也表示将积极落实市值管理考核要求, 政策推动下, 公司估值有望进一步提升。 盈 利 预 测 与 估 值 : 预 计 2023-2025年 归 母 净 利 润 分 别 为593.1/618.6/641.5亿元(基于审慎性原则, 暂不考虑收购事项对公司的影响) , 同比-15%/+4%/+4%; EPS 分别为 2.99/3.11/3.23元,对应当前股价 PE 为 12.43/11.92/11.50倍。 公司具备“煤电路港航”产业链一体化优势, 煤炭销售长协占比高, 业绩稳健, 长期重视投资者回报, 分红比例高(若维持 2.55元/股分红, 对应 1月 31日收盘价股息率达到 6.9%) , 央企市值考核推动下, 估值有望进一步提升, 维持“买入” 评级。 风险提示: 经济需求不及预期风险; 安全生产事故风险; 公司管理及运营风险; 政策调控力度超预期风险等; 资产收购进度不及预期风险。
中国神华 能源行业 2024-02-02 36.85 -- -- 41.00 11.26% -- 41.00 11.26% -- 详细
煤&电量增业绩稳健,市值管理强化高分红预期。维持“买入”评级公司布发布2023年年业绩预告,2023润年实现归母净利润578~608亿元,同比-12.6%~-16.9%;实现扣非润归母净利润613~643亿元,同比-8.5%~-12.8%单。单Q4看,实现归母净利润润95.3~125.3亿元,环比比-16.4%~-36.4%;实现扣非归母净利润134.9~164.9,亿元,环比比-9.1%~+11.1%。公司业绩预减主因煤炭销售均价下降、营业外支出同比增加。结合业绩预告及煤价下行因素,我们下调盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为602.0/638.5/647.2(前值分别为627.3/681.9/704.5)亿元,同比-13.5%/+6.1%/+1.4%;EPS为3.03/3.21/3.26元,对应当前股价PE为11.8/11.1/10.9倍。公司稳定盈利,且持续高分红,彰显长期投资价值。维持“买入”评级。 煤炭&电力销量全年同比增长,Q4环比改善煤炭业务:2023年实现商品煤产量3.25亿吨,同比+3.5%;煤炭销售量为4.5亿吨,同比+7.7%。单Q4看,商品煤产量为0.83亿吨,环比+1.5%;煤炭销售量为1.18亿吨,环比+2.5%。发电业务:2023年实现总发电量2122.6亿千瓦时,同比+11.0%;总售电量1997.5亿千瓦时,同比+11.1%。单Q4看,总发电量为560.3亿千瓦时,环比持平;总售电量为529.2亿千瓦时,环比+0.7%。 积极落实市值管理优化股东回报,分红有望持续提高近期,国务院国资委于新闻发布会上表示,将进一步研究将市值管理纳入央企负责人业绩考核,并及时通过增持、回购等手段传递信心。同时,证监会在2024年系统工作会议中强调要突出以投资者为本的理念。随后,国务院国资委再次表示,要在试点基础上全面推开上市公司市值管理考核。对此,中国神华有关负责人表示,将积极落实市值管理考核要求,通过推动有效投资、增强价值创造能力、加强信披及投资者交流等方式,持续优化公司治理和股东回报。我们认为,公司作为央企龙头,治理优秀,注重股东回报,业绩稳定且持续高比例分红,在市值管理考核要求下,公司响应积极,有望进一步提高分红比例,持续高股息可期。 长协及煤电维持稳定盈利,高分红驱动估值继续提升盈利稳定性强::公司作为国内煤企龙头,积极响应监管关于落实中长期合同签约及履约要求,长协煤比例超80%,有助提升盈利稳定性。同时,公司积极拓展下游发电业务,利用煤电业务毛利率周期性波动实现对冲,有效熨平煤价波动,提升抗周期能力。现金流充沛助力高比例分红:2023年7月公司向全体股东派发现金股利红利2.55元/股,对应当天收盘价股息率为8.8%。此外,公司承诺2022-2024年每年现金分配利润不低于当年实现的归母净利润的60%,2022年实际分红率高于该值,且2020-2021年公司分红率分别为91.8%和100.4%。公司现金流充足,截至2023Q3末,货币资金、未分配利润分别为1477、2771亿元,与2023年前三季度归母净利润的比值分别为3.06、5.74倍,分红能力强。我们认为,公司具备稳定的盈利能力,分红比例高且分红意愿积极,未来有望持续提高分红比例,长期投资价值显著,估值有望继续提升。 风险提示:经济恢复不及预期;年度长协煤基准价下调;开采成本上升。
周泰 9
中国神华 能源行业 2024-02-01 35.39 -- -- 41.00 15.85% -- 41.00 15.85% -- 详细
事件: 2024 年 1 月 30 日,公司发布 2023 年业绩预告公告。中国企业会计准则下, 2023 年公司预计实现归母净利润 578~608 亿元, 同比-12.6%~-16.9%;扣非归母净利润 613~643 亿元,同比-8.5%~-12.8%,符合我们预期。 23Q4 扣非归母净利润有望实现同环比增长。 根据公告测算, 22Q4 公司预计 实现 归 母 净 利润 95.31-125.31 亿元 ,同 比-9.19%~+19.40% ,环 比-36.42%~-16.40% ; 扣 非 归 母 净 利 润 134.89~164.89 亿 元 , 同 比+13.07%~+38.21%,环比-9.11%~+11.10%。 非经常性损益拖累盈利,发电业务贡献业绩增量,煤价、运输业务有所下滑。增利因素: 1) 受售电量增长、燃煤平均采购价格下降等因素影响,发电分部利润同比增长; 2) 对联营企业的投资收益同比增长。 减利因素: 1)受煤炭平均销售价格下降等因素影响,煤炭分部利润同比下降; 2)受铁路检修较多等因素影响,铁路分部成本同比增长、利润同比下降; 3)营业外支出同比增加; 4) 2022年公司部分煤炭子公司汇算清缴企业所得税时以前年度多缴税额抵减了当期所得税, 2023 年所得税费用同比有所增加。 2023 年相关费用计提增加,前三季度逐季下降, 23Q4 预计维持低水平。据公司港股公告,国际企业会计准则下, 2023 年预计实现归母净利润 627~657亿元。中国和国际企业会计准则的口径差异在于公司按中国政府相关机构的有关规定计提维简费、安全生产费及其他类似性质的费用,计入当期费用并在股东权益中的专项储备单独反映。据我们计算, 2023 年公司预计计提费用 49 亿元,同比增长 49.53%,一定程度影响公司盈利。但分季度来看, 2023 年 Q1-Q4 公司分别计提费用 20.65/15.17/6.50/6.68 亿元, 呈现前三季度逐季下降、 23Q4 维持低水平的态势。专项储备的计提和使用影响公司当期利润,但不影响现金流,公司经营创现能力高位稳定。 2023 年公司煤电运化业务规模同比增长。 据公司运营数据公告, 2023 年,1)煤炭: 公司实现商品煤产量 3.245 亿吨,同比增长 3.5%;煤炭销售量 4.5 亿吨,同比增长 7.7%。 2)发电: 公司实现总发电量 2122.6 亿千瓦时,同比增长11.0%;总售电量 1997.5 亿千瓦时,同比增长 11.1%。 3)运输: 公司实现自有铁路的运输周转量 3094.0 亿吨公里,同比增长 4.0%; 黄骅港和神华天津煤码头合计煤炭装船量 2.55 亿吨,同比增长 2.0%; 航运货运量 1.529 亿吨,同比增长12.2%;航运周转量 1647 亿吨海里,同比增长 23.3%。 4)煤化工: 公司实现聚乙烯销量 36.44 万吨,同比增长 1.7%;聚丙烯销量 34.15 万吨,同比增长 0.3%。 业绩稳健+高现金,公司高股息属性持续。 公司目前煤炭规划产能 7670 万吨,包括拟收购大雁煤业及杭锦能源股权涉及的 2070 万吨和新街矿区规划产能5600 万吨,从而解决公司资源接续问题,保障中长期产能平稳,清远、岳阳发电项目也于 23Q4 投产, 2024 年有望贡献业绩增量,运输业务规模稳步扩张,公司整体业绩实现较为稳健。截至 23Q3 末,公司净现金水平行业第一,资产负债率较 23H1 末下降 7.06 个百分点至 24.72%,近年资本开支也持续下降,从而具备高分红基础。以我们 2023 年 598.90 亿元的盈利预测、 2024 年 1 月 30 日35.76 元/股的收盘价计算,若公司延续 2022 年 72.8%的分红比例, 2023 年股息率 6.13%,若执行 2022-2024 年股东回报计划中最低分红比例 60%,保底股息率 5.06%。 控股股东增持凸显发展信心, 国资委市值管理考核助力公司价值重塑。 基于对公司未来发展的信心及长期投资价值的认可,公司控股股东国家能源投资集团有限责任公司计划在未来 12 个月内增持公司 A 股股份,增持金额不低于人民币 5 亿元、不超过人民币 6 亿元,增持价格不超过人民币 33.10 元/股。 1月 24 日,国新办新闻发布会上提出,国资委将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核。 1 月 29 日中国神华相关负责人表示,公司将积极落实市值管理考核要求。公司有望凭借“业绩稳健+高股息+政策加码”的特点实现估值持续提升。 投资建议: 公司 2023 年受非经常性损益影响较大, 我们预计 2023-2025年 公 司 归 母 净 利 为 598.90/652.83/667.27 亿 元 , 对 应 EPS 分 别 为3.01/3.29/3.36 元/股,对应 2024 年 1 月 30 日的 PE 分别为 12/11/11 倍。 考虑公司 2023 年煤炭业务下滑和发电业务增长有对冲作用, 且各业务板块规模稳步提升, 有望凭借“业绩稳健+高股息+政策加码” 特点实现估值持续提升,维持“推荐” 评级。 风险提示: 煤炭价格大幅下降;火电需求不及预期;项目建设慢于预期
中国神华 能源行业 2024-01-12 34.14 39.36 -- 41.00 20.09%
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我们认为神华过去的 20年之路,既是自身一体化运营造就的独特优势,更是过去 20年煤炭行业的缩影,继续看好神华代表的煤炭行业走上价值重估。 投资要点: 维持“增持“评级。我们维持公司 23-25年 EPS 预测 3.24、3.28、3.33元/股,可比公司 2024年平均市盈率为 6.95倍,考虑到公司为行业龙头,且承诺 2022-2024年现金分红比例不低于 60%,给予公司 24年高于行业平均 12倍 PE,上调目标价至 39.36(原 35.64)元。 深度复盘 20年神华之路,是煤炭行业的缩影。我们认为神华过去的20年之路,既是自身一体化运营造就的独特优势,公司的不断拼搏发展,更是过去 20年煤炭行业的缩影,随着盈利的趋于稳定,公司开始大幅度提升分红率,市场认同度不断加强。 换个思路看神华估值,仍有提升空间。我们认为神华稳定的永续现金流一方面来源于核心资产的长存续久期;另一方面,煤炭销售以长协为主,在当前长协定价机制稳定及公司一体化运营弱化周期性波动背景下,盈利的稳定性也居行业前列。同时,神华保持高额分红将可能是母公司及资本市场的共同诉求。 换个思路看煤炭行业:长期视角下供需格局或维持稳定,盈利中枢将越发清晰。我们认为从中长期的视角,供给端可能失去了向上弹性; 而需求端,我国“富煤贫油少气”的资源特征,以俄乌冲突下的欧洲为鉴,依然要坚持以煤炭为主,保障国家能源安全。而价格 2023Q3在供给与需求双重压力下,市场价格维持在 800元/吨,或成为中期价格的底部,行业盈利中枢将越发清晰,有望助力估值的抬升。 风险提示:宏观经济增长不及预期,全球经济下行带来的需求冲击
周泰 9
中国神华 能源行业 2023-12-27 34.14 -- -- 41.00 20.09%
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事件: 2023年 12月 25日公告,近日,公司持股 51%的控股子公司国能清远发电有限责任公司一期 2×1000MW 新建工程项目 2号发电机组顺利通过168小时连续满负荷试运行,正式投入商业运营。至此,清远一期两台 1000MW超超临界燃煤二次再热发电机组全部建成投运。 2023年 12月 18日,公司公告岳阳项目 2号机组、清远一期 1号机组投运。 清远、岳阳机组投运, 2024年发电量有望提升。 2023年 10月,岳阳项目一号机组投运,年末二号机组投运,合计权益装机容量 1900MW, 该项目首次在一次再热机组采用带平衡发电机的双机回热技术,烟气深度余热利用,设计供电煤耗为 267g/kWh,处于国内领先水平。 清远项目两台机组 12月全部投运,合计权益装机容量 1020MW, 清远一期两台发电机组全部投运后,预计每年可发电约 100亿千瓦时(约占公司年化发电量的 4.8%) ,将有效缓解广东省供电压力,为粤港澳大湾区能源安全提供保障,拉动粤北地区社会经济发展。 考虑到清远、岳阳项目均在 2023年四季度投产,因此预计 2024年公司发电量有望持续提升。 公司电力储备项目仍然丰富, 未来电力产能有望持续扩张。 截至 2023年 9月底,公司共有 7个燃煤发电项目、 2个燃气发电项目在建,共 17台机组 1175万千瓦装机,且在建机组预计将于 2025年前投产,以公司在运电力装机容量40518兆瓦(2023年 9月 30日数据)为基数测算,在建项目全部投运后装机规模扩大 29%。 煤炭产能有望新增 7670万吨/年,中期成长可期。 公司公告拟收购大雁煤业以及杭锦能源股权,涉及煤炭产能 2070万吨/年。新街矿区是公司的后备资源区域,规划产能规模 5600万吨/年,全部投产后公司产能规模增加 7670万吨/年,目前公司取得了台格庙北区新街一井、新街二井探矿权证,正有序推进矿井前期工作。 稳定高盈利+现金流充裕提供高分红,2022-2024年分红比例不低于 60%。 公司净现金充沛,资本开支水平自 2021年起呈下降趋势, 2022年度股利 2.55元/股,股利支付率 72.8%,以我们 2023年 631.44亿元的盈利预测、 2023年12月 25日的收盘价和 2022年分红比例 72.8%计算,公司 2023年股息率7.28%,以 2022-2024年股东回报计划中的分红比例 60%计算,保底股息率 6%。 投资建议:我们预计 2023-2025年公司归母净利为 631.44/671.93/686.75亿元,对应 EPS 分别为 3.18/3.38/3.46元/股,对应 2023年 12月 25日的 PE分别为 10/9/9倍。 风险提示: 煤炭价格大幅下降;火电需求不及预期;项目建设慢于预期。
中国神华 能源行业 2023-12-21 34.14 -- -- 41.00 20.09%
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煤炭有望新增 7670 万吨/年产能,公司中长期成长可期。公司煤炭储量 135.3 亿吨,在产产能 3.5 亿吨,权益产能 2.9 亿吨。其中露天矿占比 40%,使得自产煤吨成本维持 176元的低位。同时煤炭销售近 50%为下水煤,使得公司煤炭售价较高,大幅提高吨煤利润,2022 年吨毛利 303 元。产能方面,2022 年神山、青龙寺、黄玉川煤矿产能共计核增 460万吨/年。同时公司拟收购集团两处煤矿资产(2070 万吨/年),叠加未来计划新建新街台格庙矿区(规划产能 5600 万吨/年),公司中长期成长可期。 受益于长协煤销售高占比,公司业绩具备强稳定性。公司煤炭销售中长协占比高达 86%,因此煤炭售价波动远低于市场水平。悲观情景下,我们测算当港口煤价跌至 871 元/吨时,公司归母净利润将降至 623 亿元,此时公司仍具备较好盈利能力,业绩稳定性较强。 煤电联营熨平业绩周期性波动,新增装机强化抗风险能力。公司现有装机 4035 万千瓦,其中 60%分布于电量有缺口省份,电力需求较好且电价高。因此,2022 年公司火电机组利用小时数 4379 小时,高于全国平均水平 11.6%,同时加权平均度电售价达 0.416 元。 此外,公司主要电厂均分布于煤矿、铁路沿线以及航运直达区域,自供煤比例达 78%,耗煤成本较低。公司持续布局火电资产以强化抗风险能力,我们预计 23-25 年湖南岳阳电厂、广东清远电厂等将陆续投产,合计新增权益装机容量超 750 万千瓦,增幅超 20%。 “路港航”联运构筑强大运输网,贡献稳定利润。公司目前在运营铁路 10 条,总营业里程 2408 公里,货运周转量 2976 亿吨公里;控制并运营黄骅港、天津煤码头、珠海煤码头,其中黄骅港煤炭吞吐量 2.05 亿吨;并拥有 218 万载重吨自有船舶的航运船队,年航运货运量 1.36 亿吨。2016-2022 年,运输板块稳定贡献毛利超 210 亿元。 高分红配置价值凸显,充裕现金流提升特别派息预期。2014-2022 年公司年均分红率83%,而 2022 年分红率 72.77%,高于分红承诺的 60%,更远超行业平均水平 44.34%。 假设23年分红率与22年持平,按照2023年12月18日股价,计算得2023年股息率7.57%,对比 2018 年市场低迷时公司股息率 4.32%,以及同样是稳定运营的长江电力相同日期计算 2023 年股息率 5.15%,公司股息率仍存在较大下降空间。预期未来在低利率市场环境下,公司股息率将向长江电力靠拢,预计股息率降低至 5.5%左右,此时公司股价仍有近 40%的上涨空间。此外,2023 年公司可自由支配现金预计超 1000 亿元,且短期内不会大幅增加资本性开支,也没有大额偿债需求,现金流充裕稳定,特别派息预期提升。 盈利预测与评级:公司业务模式国内外绝无仅有,属于较为稀缺的偏资源型煤电一体化运营公司。公司经营平稳,且稳定成长,兼具稳定分红特征。我们从三个角度,给予公司价值评估:从 PE 估值法角度,我们预计 23-25 年分别实现归母净利润 633/651/662 亿元,EPS3.19/3.28/3.33 元,对应 PE 9.65/9.38/9.23 倍。另外,我们采用 EV/EBITDA 估值方法测算,24-25 年目标市值分别为 6862、7367 亿元,较 2023 年 12 月 18 日收盘市值 6110 亿元还有 12.30%和 20.58%的上升空间。再者,从股息率角度,如前文所述,我们预期公司股息率有望降低至 5.5%左右水平,按照当前股息率 7.57%计算,尚有近40%股价涨幅空间。因此考虑公司兼具稳定成长和高股息避险属性,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:国内经济增速大幅下滑,煤炭下游需求不及预期,安全生产事故导致煤炭产量不及预期
中国神华 能源行业 2023-12-21 34.14 -- -- 41.00 20.09%
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煤炭有望新增7670万吨/年产能,公司中长期成长可期。公司煤炭储量135.3亿吨,在产产能3.5吨,权益产能2.91亿吨。其中露天矿占比40%,使得自产煤吨成本维持176元的低位。同时煤炭销售近50%为下水煤,使得公司煤炭售价较高,大幅提高吨煤利润,2022年吨毛利303元。产能方面,2022年神山、青龙寺、黄玉川煤矿产能共计核增460万吨/年。 同时公司拟收购集团两处煤矿资产(2070万吨/年),叠加未来计划新建新街台格庙矿区(规划产能5600万吨/年),公司中长期成长可期。受益于长协煤销售高占比,公司业绩具备强稳定性。公司煤炭销售中长协占比高达86%,因此煤炭售价波动远低于市场水平。悲观情景下,我们测算当港口煤价跌至871元/吨时,公司归母净利润将降至623亿元,此时公司仍具备较好盈利能力,业绩稳定性较强。煤电联营熨平业绩周期性波动,新增装机强化抗风险能力。公司现有装机4035万千瓦,其中60%分布于电量有缺口省份,电力需求较好且电价高。因此,2022年公司火电机组利用小时数4379小时,高于全国平均水平11.6%,同时加权平均度电售价达0.416元。此外,公司主要电厂均分布于煤矿、铁路沿线以及航运直达区域,自供煤比例达78%,耗煤成本较低。公司持续布局火电资产以强化抗风险能力,我们预计23-25年湖南岳阳电厂、广东清远电厂等将陆续投产,合计新增权益装机容量超750万千瓦,增幅超20%。“路港航”联运构筑强大运输网,贡献稳定利润。公司目前在运营铁路10条,总营业里程2408公里,货运周转量2976亿吨公里;控制并运营黄骅港、天津煤码头、珠海煤码头,其中黄骅港煤炭吞吐量2.05亿;并拥有218万载重吨自有船舶的航运船队,年航运货运量1.36亿吨。2016-2022年,运输板块稳定贡献毛利超210亿元。高分红配置价值凸显,充裕现金流提升特别派息预期。2014-2022年公司年均分红率83%,而2022年分红率72.77%,高于分红承诺的60%,更远超行业平均水平44.34%。假设23年分红率与22年持平,按照2023年12月18日股价,计算得2023年股息率7.57%,对比2018年市场低迷时公司股息率4.32%,以及同样是稳定运营的长江电力相同日期计算2023年股息率5.15%,公司股息率仍存在较大下降空间。预期未来在低利率市场环境下,公司股息率将向长江电力靠拢,预计股息率降低至5.5%左右,此时公司股价仍有近40%的上涨空间。 此外,2023年公司可自由支配现金预计超1000亿元,且短期内不会大幅增加资本性开支,也没有大额偿债需求,现金流充裕稳定,特别派息预期提升。盈利预测与评级:公司业务模式国内外绝无仅有,属于较为稀缺的偏资源型煤电一体化运营公司。公司经营平稳,且稳定成长,兼具稳定分红特征。我们从三个角度,给予公司价值评估:从PE估值法角度,我们预计23-25年分别实现归母净利润633/651/662亿元,EPS3.19/3.28/3.33元,对应PE9.65/9.38/9.23倍。另外,我们采用EV/EBITDA估值方法测算,24-25年目标市值分别为6862、73671亿元,较2023年12月18日收盘市值6110亿元还有12.30%和20.58%的上升空间。再者,从股息率角度,如前文所述,我们预期公司股息率有望降低至5.5%左右水平,按照当前股息率7.57%计算,尚有近40%股价涨幅空间。因此考虑公司兼具稳定成长和高股息避险属性,首次覆盖给予“买入”评级。风险提示:宏观经济下行,需求不及预期,煤价持续下跌,标杆上网电价大幅下调。
中国神华 能源行业 2023-11-15 34.14 -- -- 41.00 20.09%
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煤&电量增改善业绩,高分红及股东增持彰显价值。维持“买入”评级公司发布三季报,2023前三季度实现入营业收入2524.7亿元,同比+0.8%;实现归母润净利润482.7亿亿元,同比-18.4%。单单Q3来看,公司实现营业收入830.3亿元,同比-2.2%,环比+0.8%;实现归母净利润149.9亿元,同比-16.7%,环比+2.2%。我们维持盈利预测不变,预计2023-2025年归母净利润分别为627.3/681.9/704.5亿元,同比-9.9%/+8.7%/+3.3%;EPS为3.16/3.43/3.55元,对应当前股价PE为8.8/8.1/7.9倍。公司高盈利有望持续,且持续高分红,凸显长期投资价值。维持“买入”评级。 量升价减,煤炭&电力环比齐改善煤炭业务量升价减::2023前三季度公司实现商品煤产量2.42亿吨,同比+2.8%;煤炭销售量3.33亿吨,同比+7.5%;自产煤销量2.43亿吨,同比+2.3%。单Q3来看,煤炭产销量分别为81.3/114.6百万吨,环比+0.9%/3.9%,其中自产煤销量环比+4.4%至83.4百万吨。价格方面,2023前三季度综合均价为583元/吨,相较于上半年综合均价下降3%,价格下滑是煤炭业务毛利率从2023Q2的29.9%下滑至2023Q3的27.5%主要原因。从煤炭业务毛利上来看,2023Q3煤炭业务毛利为178.5亿元,环比-9.9%。电力业务增量显著::2023前三季度公司发/售电量分别为1562/1468亿千瓦时,同比+9.7%/9.8%,其中Q3发/售电量分别为560/526亿千瓦时,环比+15.5%/15.6%。2023Q3在燃煤采购价格进一步下滑的背景下,公司售电成本为363元/兆瓦时,相较于2023Q2进一步下滑6.0%。量增本减下2023Q3电力业务贡献毛利47.5亿元,环比+27.3%。 一体化运营及高比例长协维持稳定盈利,股东增持及启动现金收购规模有望再度扩张:2023年6月26日公司公告现金收购控股股东部分资产工作进展,涉及国家能源集团下属煤矿产能1070万吨/年(截至2022年底)及在建产能1000万吨/年,剩余可采储量超过13亿吨,公司规模有望再度提升。股东增持彰显价值::2023年10月公司公告,公司控股股东计划12个月内增持公司A股股份,增持金额5-6亿之间,增持价格不高于33.1元/股,彰显公司价值。 盈利稳定性强,高比例分红有望持续:公司作为国内规模最大的煤企,充分受益于煤炭高景气,下游拓展发电业务能够有效熨平波动,叠加公司煤炭业务长协比例高,有望维持稳定盈利水平。2023年7月公司向全体股东派发现金股利红利2.55元/股,对应当天收盘价股息率为8.8%。若假定2023年公司分红比例与2022年维持不变,则我们预计2023年10月27日股价对应2023年股息率为7.9%,投资价值仍十分显著。2022年9月23日公司公告,2022-2024年每年现金分配利润不低于当年实现的归母净利润的60%,2022年实际分红率高于该值,且2020-2021年公司分红率分别为91.8%和100.4%,我们认为公司既具有持续性高比例分红的意愿,也具备稳定盈利的能力,长期投资价值显著。 风险提示:经济恢复不及预期;年度长协煤基准价下调;开采成本上升。
中国神华 能源行业 2023-11-14 34.14 -- -- 41.00 20.09%
41.00 20.09% -- 详细
全球领先的以煤炭为基础的综合能源上市公司。中国神华是国家能源集团旗下以煤炭为基础的综合能源上市公司,主要经营煤炭、电力、新能源、煤化工、铁路、港口、航运七大板块业务,形成煤炭“生产—运输(铁路、港口、航运)—转化(发电及煤化工)”一体化运营模式,其煤炭开采、安全生产技术处于国际先进水平,清洁燃煤发电、重载铁路运输等技术处于国内领先水平。 煤炭:行业龙头,资源丰富,产能先进。公司煤炭资源储量(329.0亿吨)和可采储量(138.9亿吨)均居板块第一;资源优质(主力煤矿生产优质环保动力煤);总产能3.6亿吨/年,煤矿平均年产量超千万吨,生产成本低于大多数煤炭企业。 电力:装机以煤电为主,电厂分布临近终端。公司主要控制并运营大容量、高参数的清洁燃煤机组,截止2022年底,公司发电机组装机容量为4030万千瓦,在建、已核准但尚未开建的装机容量约1000万千瓦。公司电厂分布临近消费终端,电价较高,电力需求较好,发电效率高于全国平均水平。 运输:铁路、港口、航运规模化一体化。公司拥有10条铁路运线、3家港务公司、40搜货船组成的大规模一体化运输体系,保障公司煤炭的采购和销售,将市场上煤炭的供应和需求进行有效匹配,近年来营收呈增长态势。此外,运输板块盈利水平较高,2023H1运输营收占比约4.5%,但毛利占比达16.6%。 投资价值分析:煤电一体低波动,稳健分红高回报。煤电一体化运营,可以降低煤价波动所带来的风险,促进煤炭和电力企业由周期波动趋于稳健。由于长协煤占比较高,中国神华煤价波动仅为市场煤价波动的36%。公司历史股息率居煤炭行业前列,通过高分红承诺稳定分红预期。 盈利预测与估值:预计23-25年收入分别为3471.8/3565.1/3652.5亿元,归属母公司净利润603.5/624.6/638.5亿元,每股收益23-25年分别为为3.0/3.1/3.2元。我们认为公司合理估值区间在33.2-34.6元之间,相对于公司11月10日收盘价有6.8%-11.3%溢价空间。考虑公司是全球领先的以煤炭为基础的综合能源上市公司,资源丰富、产能先进,产运销七板块业务协同,业绩稳定性强,股息回报丰厚,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:经济放缓导致煤炭需求下降、新能源快速发展替代煤电需求、安全生产事故影响、公司核增产能释放不及预期、公司分红率不及预期。
中国神华 能源行业 2023-10-31 34.14 -- -- 41.00 20.09%
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业绩环比较为稳定,体现煤电一体化优势公司 2023 年第三季度营业收入为 830.25 亿元,同比-2.2%;归母净利润为149.9 亿元,同比-16.7%,环比+2.2%;前三季度经营性现金流净额为 747.2亿元,同比-18%。业绩环比较为稳定,公司业绩稳定性有益于上下游一体化优势,进而平滑业绩波动性。煤炭业务稳定发展,四季度或持续向好公司 2023 年前三季度商品煤产量为 2.42 亿吨,同比+2.8%;同期煤炭销售量为 3.33 亿吨,同比+7.5%,煤炭销售量增速高于产量增速原因是外购煤量同比增加。二季度动力煤价格中枢有所下调,主要是受到进口冲击、高库存等多方面因素影响。三季度煤炭供给环比有所下滑,主要原因或为安监政策趋严,且随着供暖季的到来,四季度动力煤价格中枢大概率高于三季度,煤炭业务或仍持续向好。电力需求较好且受益于原料价格短期下调,煤化工今年需求或超预期公司电力板块 2023 年前三季度总发电量达到 1562.3 亿度,同比+9.7%; 同期公司电力业务总售电量达到 1468.3 亿度,同比+9.8%。电力板块或受益于 9 月全国发电需求大幅反弹, 全国 9 月发电量同比增长 7.7%,同时受益于三季度动力煤价格中枢有所回调。公司 2023 年前三季度聚乙烯销售量为 26.91 万吨,同比+0.2%;同期聚丙烯销售量为 25.74 万吨,同比持平。我们认为今年煤化工需求或存超预期的可能性,主要原因是 7-8 月化工耗煤量同比增速较高。控股股东增持彰显信心公司于 2023 年 10 月 20 日公告增持计划,控股股东国家能源集团公司计划在未来 12 个月内通过其全资子公司国家能源集团资本控股有限公司,增持本公司 A 股股份, 增持金额不低于人民币 5 亿元、不超过人民币 6 亿元,增持价格不超过人民币 33.10 元/股,增持计划或彰显股东信心。 盈利预测与估值: 维持 2023-2025 年归母净利润预测 626/631/641 亿元,对应 2023 年 10 月 27 日市值 PE 为 9.63/9.56/9.41 倍,维持“买入”评级。 风险提示: 电力、非电需求不及预期;基建投资不及预期;地产投资不及预期;海外需求不及预期;水电发力超预期;原煤产量持续超预期;煤炭进口量持续超预期;煤矿安检不及预期
中国神华 能源行业 2023-10-30 34.14 -- -- 41.00 20.09%
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事件:公司发布 2023 年三季度业绩报告。 2023 年前三季度公司实现营业收入2525 亿元,同比+0.8%;实现归母净利 483 亿元,同比-18.4%。其中, 23Q3 单季实现归母净利 149.9 亿元,环比+2.2%,同比-16.7%,符合预期。煤炭: Q3 年度长协比例大幅提升,吨煤成本环比下降。 2023 年前三季度,公司煤炭板块实现收入 1937.8 亿元,同比-0.4%;实现毛利 598.2 亿元,同比-17.5%;毛利率为 30.9%,同比下滑 6.4pct。其中, 23Q3 单季实现收入 627.9 亿元,环比-2.2%,同比+2%;实现毛利 174.7 亿元,环比-10.9%,同比-24.2%。具体来看: 23Q3 单季煤炭产量 8130 万吨,环比微增 70 万吨;年度长协销量 7590 万吨,环比增加 1350 万吨,创单季新高,占煤炭产量高达 93.4%,环比提升16pct;与此同时,月度长协销量环比下降达 51.8%,此现象或与产地与港口煤价大幅倒挂有关。 23Q3 单季吨煤综合售价 549 元/吨,环比下降 33 元/吨;其中,年度长协售价 513 元/吨,环比上涨 10 元/吨(同期港口 Q5500 长协下降 16 元/吨),或主因煤质好转。 23Q3 单季自产煤成本 194.1 元/吨,环比下降 13.4 元/吨,恢复至正常水平。电力: Q3 旺季发电量环比提升,成本下滑。 2023 年前三季度,公司电力板块实现收入 680.5 亿元,同比+9.2%;实现毛利 121.7 亿元,同比+25.4%;毛利率为 17.9%,同比提升 2.3pct,主因燃料成本下滑。其中, Q3 单季实现收入 238.6亿元,环比+11.9%,同比-5.3%;实现毛利 47.5 亿元,环比+27.4%,同比+7.1%。具体来看: Q3 单季实现发/售电力 56/52.6 十亿千瓦时,环比+15.5%/+15.5%(主因Q3 为季节性旺季),同比-2.7%/-3%。 Q3 单季售电价 423 元/兆瓦时,环比上涨 20 元/兆瓦时,同比持平;售电成本 342.8 元/兆瓦时,环比下降 15.8 元/兆瓦时(或主因燃料长协占比提升)。投资建议。 我们预计公司 2023 年~2025 年实现归母净利润 649 亿元、 697 亿元、716 亿元,对应 PE 分别为 9.3X、 8.7X、 8.4X, 考虑到公司充裕的现金流、低负债、低资本开支、 高而稳定的分红比例,高股息资产的性价比凸显, 维持“买入”评级。 风险提示: 煤价坍塌式下跌,上网电价下调
周泰 9
中国神华 能源行业 2023-10-30 34.14 -- -- 41.00 20.09%
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事件: 2023年 10月 27日,公司发布 2023年三季报。 2023年前三季度,公司实现营业收入 2524.67亿元,同比增长 0.8%;归母净利润 482.69亿元,同比下降 18.4%。 2023年三季度, 公司实现营业收入 830.25亿元,同比下降2.2%,环比增长 0.8%;归母净利润 149.90亿元,同比下降 16.7%,环比增长2.2%。 连续两个季度大幅计提职工薪酬, 专项储备环比增长。 截至 23Q3末, 公司应付职工薪酬 203.26亿元, 环比 23Q2末增长 40.46亿元; 23Q2末, 公司应付职工薪酬 162.8亿元, 环比 23Q1末增长 52.12亿元。 公司连续两个季度大幅计提职工薪酬, 从而公司利润有所减少。 此外, 23Q3末公司专项储备 190.55亿元, 环比 23Q2末增长 9.56亿元。 资产负债表持续优化。 截至 23Q3末,公司短期借款 28.66亿元,环比 23Q2末的 38.11亿元下降 24.8%; 长期借款 306.38亿元, 环比 23Q2末的 386.35亿元下降 20.7%。 23Q3末公司资产负债率下降 7.06个百分点至 24.72%, 资产负债表持续优化。 控股股东增持凸显发展信心。 基于对公司未来发展的信心及长期投资价值的认可, 公司控股股东国家能源投资集团有限责任公司计划在未来 12个月内增持公司 A 股股份,增持金额不低于人民币 5亿元、不超过人民币 6亿元,增持价格不超过人民币 33.10元/股。 23Q3煤炭产销同环比均增, 售价下滑叠加成本上升, 毛利率回落。 23Q1-3, 公司实现商品煤产量 2.42亿吨,同比增长 2.8%,煤炭销量 3.33亿吨,同比增长 7.5%; 综合销售价格 583元/吨,同比下降 7.3%; 自产煤单位成本为 191元/吨,同比增长 11.9%,原因系安全生产费、剥离费、人工成本等增长; 煤炭业务毛利率为 30.9%,同比下降 6.4个百分点。 23Q3, 公司实现商品煤产量 8130万吨,同比增长 4.5%,环比增长 0.9%;煤炭销量 1.15亿吨,同比增长 15.6%,环比增长 3.9%; 吨煤售价为 548元/吨,同比下降 11.8%,环比下降 5.8%; 吨煤成本为 395元/吨,同比上升 1.7%,环比下降 2.1%;煤炭业务毛利率为 27.8%,同比下降 9.6个百分点,环比下降 2.7个百分点。 煤矿项目建设、资产收购进展顺利。 截至目前, 公司内蒙古台格庙北区新街一井、二井签订矿业权出让收益合同,新街一井环评报告取得国家生态环境部批复;神东矿区上湾煤矿、补连塔煤矿扩大区资源获取工作有序推进,签订矿业权出让收益分期缴纳合同;李家壕煤矿生产能力由 600万吨/年核增至 800万吨/年,通过矿山安全监察局现场核验。 此外,公司 2023年 6月公告,拟收购控股股东国家能源集团大雁矿业和杭锦能源 100%股权,涉及煤矿可采储量合计 13.3亿吨、煤炭产能 2070万吨/年。若资产收购完成,公司煤炭业务规模将再度扩张,助力业绩成长。 23Q3发电量环比增长,毛利率抬升。 23Q3, 公司实现发电量 56.03十亿千瓦时,同比下降 2.7%,环比增长 15.5%;实现总售电量 52.57十亿千瓦时,同比下降 3.0%,环比增长 15.5%; 平均售电价格 413元/兆瓦时, 同比下降2.4%; 发电业务实现利润总额 38.65亿元,同比增长 8.8%,环比增长 31.9%; 电力业务毛利率为 19.9%, 同比上升 2.3pct, 环比上升 13.6pct。 此外,据公司公告,胜利能源露天排土场 150兆瓦光伏项目已全容量并网发电,截至 23Q3末累计发电量为 0.44亿千瓦时; 公司持股 95%的控股子公司国家能源集团岳阳发电有限公司 2×1000MW 新建工程即岳阳项目 1号发电机组顺利通过 168小时连续满负荷试运行,正式投入商业运营; 岳阳项目 2号发电机组建设正在稳步推进,预计 2023年底左右投运。岳阳项目一期工程发电机组全部投运后,将为岳阳市及湖南省北部地区能源保供、完善区域“风光水火储”调剂运行体系提供保障。 23Q3煤化工产销增长, 盈利下滑。 23Q3, 公司聚烯烃产品销量为 17.51万吨,同比增长 4.5%,环比增长 0.5%。 其中, 聚乙烯销量 8.78万吨,同比增长 3.5%, 环比减少 2.7%;聚丙烯销量为 8.73万吨,同比增长 5.4%, 环比增长 3.9%; 煤化工业务实现利润总额 0.11亿元,同比下降 57.7%,环比下降26.7%。 据公司公告,目前包头煤化工煤制烯烃升级示范项目已经开工,项目建成投产后将进一步推动本集团煤基新材料产业的发展,有利于巩固本集团一体化运营模式。 投资建议: 我们预计 2023-2025年公司归母净利为 631.44/671.93/686.75亿元,对应 EPS 分别为 3.18/3.38/3.46元/股,对应 2023年 10月 27日的 PE 分别为 10/9/9倍。维持“推荐” 评级。 风险提示: 煤炭价格大幅下降;火电需求不及预期;项目建设慢于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名