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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
康尼机电 交运设备行业 2017-09-22 15.31 20.00 34.50% 15.00 -2.02% -- 15.00 -2.02% -- 详细
首屈一指的轨交门系统龙头,积极推动并购龙昕科技进军消费电子领域 公司主营业务为轨道交通门系统的研发、制造和销售及提供轨道交通装备配套产品与技术服务,运营已超过15年历史,公司产品具有完全自主知识产权,在城轨车辆门系统市占率达到50-60%,在高铁市场市占率高达30%以上。公司近年来围绕机电一体化,积极拓展新能源业务,连接器产品已覆盖比亚迪、奇瑞、吉利、上汽、广汽、江淮、众泰等新能源品牌车企;2017年3月24日公司发布公告,拟以34亿对价收购龙昕科技100%股权,龙昕科技为国内领先的精密结构件表面处理及全制程厂商,公司借此布局消费电子市场,打开全新成长空间。 轨交行业景气度有望见底回升,复兴号时代开启国产化新浪潮,传统门系统主业继续夯实 高铁与城轨建设是我国政府稳增长的重要抓手,因而表现出一定逆周期特征。根据铁路建设自身的周期规律,我们判断本年度将是十三五期间高铁通车里程的低点,总里程仅为1565公里,2018-2020年通车里程将逐步恢复到1898公里、3103公里和3089公里。我们预计2017-2020年动车组将分别新增288、285、322及399标准列。2014年以来我国城轨建设步入高峰,2017-2020年通车里程将分别达到1156公里、908公里、938公里和1397公里,叠加已有线路通车密度提升与地铁海外订单逐步交付,我们认为2017-2020年城轨车辆将分别新增1005、1040、1058、1309标准列。考虑安全门市场,我们测算得到2017-2020年的轨交门系统市场规模将分别达到31.65亿、30.95亿、32.40亿和40.59亿元。复兴号时代开启,铁总资金压力传导至主机厂,中车更倾向采购国内配件,康尼在动车组门系统市场市占率提升至50%以上。假设康尼在门系统市场的整体市占率未来提升到60%,则对应24.35亿元体量。 收购国内物理表面处理领域龙头,多元业务布局铸就持续高成长预期 公司拟通过发行股份及现金支付以34亿元对价收购龙昕科技100%股权。龙昕科技主营智能手机及配件精密结构件的生产及其表面处理业务,在物理表面处理和仿金属机壳领域居行业龙头地位。龙昕科技业绩承诺为2017 -2019 年合并报表口径扣非前后孰低的净利润分别不低于2.38亿、3.08 亿和3.88亿元,CAGR达到27.63%,收购成功后将大大增厚上市公司业绩。目前龙昕科技已与国内外知名消费电子厂商建立了长期深度合作关系,其产品及表面处理服务覆盖OPPO、VIVO、华为、TCL、三星、LG等品牌的旗舰机型,同时也是万利达、TCL和乐视的合作方,未来业绩有望继续保持快速增长。公司的多元业务布局有利于形成新的业绩增长点,并通过发挥协同效应实现降本升效,从而驱动业绩持续性增长。 盈利预测与投资评级:预计2017-2019年净利润为2.90亿、3.72亿和4.80亿,EPS为0.39元、0.50元和0.65元,对应PE为37倍、29倍和22倍。公司为轨交门系统龙头,在轨交建设高峰期充分受益,同时外延收购龙昕科技形成多元业务布局,强烈看好其发展前景,首次覆盖给予“买入”评级! 风险提示:铁路投资不达预期,收购标的业绩不达预期。
山东路桥 建筑和工程 2017-09-22 8.66 10.51 27.70% 8.59 -0.81% -- 8.59 -0.81% -- 详细
十三五规划山东高速公路投资大幅增长,山东省公路建设正迎来高峰期。 根据规划,十三五期间全省高速公路通车里程将达到7600公里,预计提前完成2030年的新建项目建设目标。截至2017年6月底,山东省2017年公路建设投资完成额达317.86亿元,同比增长81.30%,山东省公路建设正迎来高峰期。公司背靠山东高速集团,我们测算16年省内市场占有率在7%-9%左右,未来量和市占率都还有较大提升空间。 订单金额达历史峰值,新设子公司助力海外业务发展。 2017年上半年公司实现营业收入42.39亿元,同比增长114.77%;实现归母净利润2.59亿元,同比增长95.27%。公司各项指标均优于去年同期,主因在建工程项目增长,完成工作量实现大幅提高。 公司二季度经营业绩披露较为谨慎:济泰高速(合计63.22亿元)、德上线(鲁皖界)段工程(合计48.68亿元)、枣菏公路(合计12.36亿元)因施工份额有待进一步确定,没有计算进中标金额中。连城县、成武县PPP项目因合同金额不明确,也未计算进中标金额中。在此口径下,2017年上半年,公司已签约但未完工订单113个,总计128.6亿元,是2016年营收的1.57倍,未来两年业绩有望保持高速增长。2016年7月,公司认缴3300万元持有66.67%股权,设立山东高速路桥国际工程有限公司,同业竞争问题获实质性解决。公司可借助外经公司的平台和品牌开拓海外业务,未来的海外业务收入有望大幅拓展。 定增终止实际影响有限,国企改革预期强烈。 8月16日晚公司发布公告,2016年定增申请未通过证监会审核。我们认为此次定增终止影响有限:第一,原先市场普遍看好齐鲁投资的入股会给公司带来更多路桥养护业务。但依据行业惯例,路桥建设养护的订单均需通过市场化方式获得,公司各类技术在省内优势明显,拿单能力强,齐鲁投资对公司业绩的实际影响力可能达不到原先的预期。第二,原方案拟定增约30亿元,这将稀释公司控股股东股权,且定增价较市价较低。此次定增终止有助于公司稳定股权结构,更大程度受益业绩增长。 投资建议。 在省内交通建设计划高位下,公司背靠山东高速,订单充足,省内公路建设、养护订单增量可期;同业竞争问题已解决,海外业务迎来新机遇;叠加国改预期,预计公司业绩将迎来快速增长。维持“买入”评级。预计17-19年EPS为0.54、0.71、0.92元,PE为16、12、9倍。 风险提示:PPP项目推进不达预期,固定投资增速快速下行
中炬高新 综合类 2017-09-22 22.68 27.00 23.74% 22.20 -2.12% -- 22.20 -2.12% -- 详细
中炬业绩不断超预期,是行业提价的预期也是公司基本面改善的驱动力 公司2016年实现收入31.58亿元,同比增长14.48%,归母净利润3.62亿元,同比增长46.55%;2017H1实现营业收入18.04亿元,同比增长21.07%,归母净利润2.11亿元,同比增长47.48%,年报半报均超预期。公司17年前两季度收入增速超预期,其中一季度创下单季度收入新高。主要是公司三月初公告全品类提价,导致经销商备货提前,预计终端销售实际增速约20%,仍明显提速属行业高水平。 人员换届促公司走向多品类,收入扩大 换届后将极大明确后续的定位和关系,驱动公司全面走上多品类、收入加速增长的阶段。产品结构酱油为主,核心单品厨邦酱油带动新品放量,同时不断深耕沿海区域市场拓展助力高速增长。 餐饮的复苏以及行业格局的变化将会催生中炬高新新的变化,渠道的边际效应也会尽可能的扩大(同一个渠道中装入多种调味品,费用基本不增加,收入却在扩大),公司收入加速增长,毛利润提高,2017年中报公司整体毛利率为39.13%。 投资建议:20%空间,继续买入 基于对行业加速(提价和集中度提升,餐饮复苏后周期)和公司内部利益一致,结合原有利润率偏低的判断,基于半年度业绩超预期,我们上调公司17-19年调味品盈利预测(18年考虑股东权益回收)至5.3亿元,7.2亿元和8.7亿元。考虑地产增值部分40亿元(800亩地,从200万到700万)左右,抵消增发预计的20亿元。给予调味品18年27倍,目标市值214亿元,目标价27元,20%空间。 风险提示:国企改革低预期,食品安全问题。
爱仕达 非金属类建材业 2017-09-22 12.78 15.00 19.62% 12.70 -0.63% -- 12.70 -0.63% -- 详细
事件 公司公告以自有资金8160.78 万元认购江宸智能非公开发行股份767.25万股,对应股份价格为10.6364 元/股。根据估算预计公司收购完成后将持有江宸智能增发后股权比例约为19.83%。业绩承诺为17/18/19年净利润不低于1500/4000/8000万元。 收购增厚上市公司EPS,完善智能制造布局 从收购价格来看,收购金额对应收购标的公司17年业绩承诺估值约为27.4倍,我们预计收购完成后将增厚每股EPS约0.01元。江宸智能为新三板挂牌企业,主要从事汽车动力总成、新能源汽车电池、车身焊接、轴承等自动化装配检测生产线的研发、制造、安装调试及服务,为客户提供整体解决方案。江宸智能在下游汽车工业自动化领域具有较多技术积累,未来加大汽车零部件及汽车动力总成智能智造领域的研发。公司此前收购钱江机器人,布局工业机器人领域。钱江机器人产品线覆盖Scara、Delta、6 自由度等全系列工业机器人产品,其中多款产品已经实现量产。此次收购可与钱江机器人在技术研发、生产制造等领域产生协同效应,加快公司在智能制造板块的布局,深耕智能制造领域。 主营业务增长稳定,产品及渠道布局加快 公司的多元化变革正在加速,1)公司在业务领域和品类上的多元化,有利于提高公司整体竞争力,保障收入端长期成长。金刚旋风系列、旋风铁釜、旋风复合钛釜等炊具及小家电新品推出,将带动公司产品结构改善。2)渠道多元化,公司在三四线市场积极拓展,既为收入端增长的保证,也有利于降低控制销售费用率,从而提升整体利润率。此外,公司积极在京东、天猫等电商平台布局,并成立电商公司拓展新兴渠道。 投资建议 公司先后收购钱江机器人、江宸智能,有望与公司家电、炊具制造业务实现协同,全面提升自动化水平和制造效率。爱仕达2014年与罗兰贝格咨询签订服务协议,确立了转型成为“全球一站式生态家居用品及服务整体解决方案品牌商”的长期发展战略。自员工以及经销商持股计划以来,公司一系列外延并购动作,表现了公司围绕自身主业通过持续性战略收购做强做精的决心。在家电主业领域,公司也积极进行品类和渠道的多元化改革,成效显著。我们预计2017~2019年公司净利润增速为22.9%、14.2%、13.9%,EPS为0.48、0.55、0.63;当前股价对应17-19年PE为26.5x、23.2x、20.4xPE,维持买入评级。 风险提示:房地产市场、原材料价格波动风险;小家电需求不及预期。
三花智控 机械行业 2017-09-22 16.85 19.40 16.03% 17.18 1.96% -- 17.18 1.96% -- 详细
事件:公司发行股份购买资产及配套募集资金新增股份将于9月20日上市,其中发行股份购买资产新增股份的发行价格为 9.32元/股, 发行数量2.3亿股;募集配套资金非公开发行股份发行价格为 15.00元/股,新增股份8815.4万股。其中,配套募集资金发行对象为深圳安鹏资本、新和成控股、财通基金、博时基金等5家基金公司、2家一般法人和1家合伙企业。 配套融资对象正式确定,较底价溢价发行彰显信心:从配套融资发行价格看,最终价格15.00元/股为发行底价(14.92元/股)上溢价发行,为发行底价的100.54%和发行日(2017年8月24日)前 20个交易日均价的90.47%。从增发对象看,公募基金以及新昌本地资本均参与配套融资,发行后新和成控股及深圳安鹏资本将成为上市公司前10大股东。购买资产所发行股份锁定期为36个月,配套募集资金锁定期12个月,发行后公司总股本将达到21.2亿股。机构投资者以较高价格参与并锁定12个月,体现了对于公司长期发展的信心。 募资投入热管理产能建设,奠定长期成长基石:配套募集资金完成后,将加快公司新能源汽车热管理零部件业务产能建设。其中“年产1150万套新能源汽车零部件建设项目”建设期为2年;“新增年产 730万套新能源汽车热管理系统组件技术改造项目”建设期为1.5年,募投项目均已在前期以自有资金提前投入建设。公司为新能源车热管理零部件领域标杆性企业,除了特斯拉以外的客户拓展正在加快。2018年为合资车型落地大年,加快产能建设将奠定公司未来长期发展基石。公司电子膨胀阀、冷却板、油冷器等新能源车热管理领域关键零部件产品正处于放量前夕。 三花汽零Q3将实现并表,制冷零部件主业景气度延续:8月2日公司收购三花汽零资产过户手续已经全部办理完成,汽零业务将于三季报中实现并表,后续配套融资实施进展顺利。我们预计三花汽零业务全年约实现净利润2亿元,其中Q1-Q3季度可贡献并表净利润大约1.5亿元。传统制冷主业方面,下公司目前在手订单饱满,下游空调行业景气度延续。公司为制冷核心零部件供应商,具备较高的技术门槛优势,在未来节能标准升级过程中有望充分受益。 投资建议:配套融资事项落地后,将加快公司新能源车热管理业务产能建设进度。公司已进入特斯拉等行业主流车企供应商体系,随着新车型不断落地,未来有望充分释放业绩弹性。我们预计下半年下游空调景气程度有望延续,公司目前主业订单饱满,全年业绩将有充足保障。我们预计公司17年传统业务净利润10.99亿元,汽零1.96亿元;18年传统业务净利润12.26亿元,汽零净利润2.82亿元。并表后,公司17-19年净利润增速为51.0%、18.4%、16.5%,定增摊薄后EPS 为0.61、0.72、0.84元,当前股价对应17-19年27.8x、23.6x、20.2xPE,维持买入评级。 风险提示:新能源车热管理需求不及预期;空调需求不及预期。
越秀金控 银行和金融服务 2017-09-21 12.17 17.76 50.51% 12.11 -0.49% -- 12.11 -0.49% -- 详细
事件:越秀金控于2017年9月14日晚披露核心人员持股计划。此次计划有效期6年,持股计划在有效期内共分6期实施,即在2017年至2022年的6年内,每年度将根据情况滚动设立6期各自独立的核心人员持股计划。 本次员工持股计划的概要 参与对象:本次参与持股计划的人员,原则上为同时在广州越秀金融控股集团有限公司任职的高管及核心员工,同时满足岗位职级在经理及以上且于集团及其下属企业累计任职时间不低于1年的要求。 员工持股计划锁定期:此次核心人员持股计划的锁定期为12个月,各期持股计划的存续期分别为“当期标的股票的锁定期+0.5年”。其中0.5年为各期标的股票解锁后的归属期间。 公司及个人持股总数的要求:公司持股计划所持有的股票总数累计不超过公司股本总额的10%,单个持有人累计所获股份权益对应的股票总数累计不超过公司股本总额的1%。 有利于提高员工的凝聚力,充分调动员工的积极性 公司是广州市国资委旗下唯一上市金控平台,在地方国改过程中扮演着重要角色。公司与其他金控平台的差异化定位在于以市场化方式打造实质控股型金融控股平台。 我们认为员工持股计划,是公司在推进市场化机制过程中的又一重要探索:将推动公司实现金融业务战略的新格局,充分调动内部积极性和能动性,匹配公司业务转型与业绩提升;建立公司长效激励约束机制,通过员工持股计划,形成公司股东与核心员工“利益共享、风险共担”的机制;计划分六期实施,有利于公司完善核心人才的搭建,为公司及各下属企业储备可持续发展的人才梯队。 AMC有望成为公司未来利润增长点 广州资产管理有限公司按照“不良资产收购与转让业务+投资业务”并重的业务发展思路,未来发展将得益于:股东多元化的产业基础和较强的产业投资整合能力下形成的差异化竞争优势;核心团队组建到位;与其他金融牌照之间的协同效应。目前公司快速推进各项业务拓展工作,管理资产规模已达到34亿元,有望成为公司未来利率增长点。 投资建议:预计越秀金控2017/18E/19E营业收入分别为66、74、84亿元,YOY15.23%/12.34%/13.45%;净利润分别为11、13、15亿元,YOY79%、20%、11%;对应EPS分别为0.50、0.60、0.66元。采用分部估值法得出目标价位17.76元,对应17E2.6XP/B 风险提示:证券业务经营风险、金控平台整合不及预期
联创电子 电子元器件行业 2017-09-21 21.62 30.00 45.35% 22.22 2.78% -- 22.22 2.78% -- 详细
公告: 韩国 Kolen Co.,Ltd,公司(以下简称“Kolen”)成立于1999年11月3日,总股份为1400万股。2017年9月增发1600万股,公开募集资金。增发新股的发行价格按2017年9月11日-13日的加权平均股价的70%确定,即1555韩元/股(约合8.94元人民币/股)。此次增发优先对老股东发行,即9月18日-19日对老股东发行。联创电子(香港)有限公司拟在2017年9月份Kolen 公开募集资金股权增发时认购其新发记名式普通股票不多于180万股,总投资约合1609万元人民币。 点评: 我们此前坚定推荐公司,跟踪公司镜头模组进展顺利,部分产品出货,3D传感器镜头等已经进入样品试产期;公司AR 产品掌握高端客户,输入输出系统均有布局;盖板显示模组与光学事业部持续扩产中,预计持续高增长。此次拟投资 Kolen,以180万股计算,预计发行后占 Kolen 6%股份,Kolen 在模组和非球面光学及镜头方面积累丰富,主要涵盖日韩和欧美客户包括Sumsung,LG,Motorola,sony 等,预计入股后:1)有望加速公司开拓日韩客户,通过 Koplen 快速导入供货;2)在创新领域如 AR 等贴近日韩客户,无人机、无人驾驶领域进入美国市场;3)高端镜头技术如玻塑混合等紧密合作,打破专利壁垒;4)有利于公司3D 结构光、虹膜识别等加速推进,持续坚定推荐!Kolen 核心技术独特,客户群广泛,具有增长的优势。Kolen 主要生产非球面光学透镜,成立于1999年,主要产品有相机用光学镜头,包括相机手机镜头,IPTV 镜头;应用光学系统镜头,包括指纹识别镜头,汽车镜头,胶囊型内窥镜镜片,被公认为行业最佳技术,并是第一家作为三星电子和LG电子旗舰机型提供镜头的供应商。Kolen 为韩国主流智能手机品牌的旗舰机型提供镜头,如Galaxy S8,S8Edge,Note7,Note8,G3,V10和V20。 GalaxyS5之前只提供后置镜头,S6开始提供前置和后置镜头,Note7开始增加虹膜识别镜头。 特别是Galaxy S8和Note8正在增加大量前置和虹膜镜头供货。 投资建议:公司盖板显示模组、光学镜头、摄像模组都完成一轮扩产,同时预计明年持续扩产,客户逐步导入,预计17-18年EPS 为0.60元和0.99元,维持买入评级,3D 传感器新增市场有望提升估值,目标价30元,对应明年30倍PE。 风险提示:手机镜头模组发展不及预期。
山鹰纸业 造纸印刷行业 2017-09-21 5.31 7.05 32.02% 5.47 3.01% -- 5.47 3.01% -- 详细
事件: 根据卓创资讯的公开信息,河北顺发上调箱板纸报价300-400元/吨,河北浣泰上调瓦楞纸报价300元/吨,天津玖龙、太仓玖龙今天上调箱板瓦楞纸报价100元/吨,重庆理文明天将上调报价。 点评: 9月10日,玖龙纸业上调箱板瓦楞纸报价500-600元/吨,今天是玖龙纸业继9月10日提价之后,9月的第二次提价。考虑到玖龙纸业是国内箱板瓦楞纸行业的龙头企业,一旦玖龙对箱板瓦楞纸提价,国内其他箱板瓦楞纸企业大概率会跟随玖龙的步伐,同步完成提价。 我们认为今天玖龙纸业提价以及理文明天提价表明箱板瓦楞纸行业的供求关系依然较为紧张,而近期国废价格的上涨以及外废额度尚未放开,则从成本的角度驱动箱板瓦楞纸价格上涨,鉴于行业目前供求失衡的局面,我们认为箱板瓦楞纸行业将通过提价,将成本上涨的压力超额转嫁给下游,从而实现吨纸盈利的继续提升。 上周根据我们的测算,箱板瓦楞纸的吨纸毛利提升460元/吨,自7月以来,箱板瓦楞纸通过不断提价,吨纸毛利保持着上行的势头。 我们认为随着国庆、中秋、双十一、元旦、春节等假日的来临,箱板瓦楞纸的下游包装行业将进入消费旺季,需求端对箱板瓦楞纸有支撑,与此同时,10月底,北方进入供暖季之后,民用排污量的增加将对工业排污的指标构成压力,有望进一步导致箱板瓦楞纸的行业开工率下滑,令行业的供求关系继续保持紧张的态势,我们继续坚定看好箱板瓦楞纸行业四季度的基本面。 目前我们预测山鹰纸业2017-2018年净利润分别为20.3亿、23.8亿当前股价对应PE分别为12倍和10倍,维持买入评级。 风险提示:箱板瓦楞纸下游包装行业需求低于预期。
海能达 通信及通信设备 2017-09-21 15.82 20.00 27.06% 15.95 0.82% -- 15.95 0.82% -- 详细
事件:公司公告,全资子公司海能达技术成为长沙市轨道交通5号线一期工程专用无线通信系统采购及集成项目的中标候选人,拟中标金额为2058.12万元。 地铁专网是继公安之后又一块确定的大蛋糕 海能达此次中标项目将为长沙地铁5号线一期工程全线18个站点、控制中心及车辆段全部无线通信系统设备,主要产品为Tetra制式,合计金额为2058万。我们认为:1)根据国家规划未来200个城市建设300条地铁,保守假设每条地铁专网的终端、设备和系统投入为2500万,则总计新增75亿的市场空间。2)目前城市轨道交通建设正在向二三线城市蔓延,而海能达包揽长沙1、3、4、5号线的地铁专网项目,竞争优势凸显,公司未来有望随着轨交的规模建设快速提升份额,驱动收入快速增长。 Tetra+PDT双线进军地铁,未来不仅仅是称雄国内市场 国内地铁专网市场,过去都是摩托罗拉等外资企业的天下。自公司收购德国PMR公司后,成为全球领先的TETRA系统解决方案提供商,2015年成功中标深圳地铁三期工程7、9、11号线等项目,公司Tetra首次突破地铁市场,之后一路斩获多个地铁项目。 地铁专网分为地铁公安和指挥调度两张网络,其中海能达的PDT系统在地铁公安专网市场,从技术和国产化要求来看都具有明显优势;另外,地铁调度指挥专网主要用Tetra系统,海能达通过收购PMR和赛普乐整合之后,Tetra产品的品牌和竞争力会得到大幅提升。我们认为,公司PDT+Tetra双线发力,崛起国内地铁市场,将不断侵蚀外资厂商的份额。 另外,海能达在海外轨交市场的竞争力也在持续提升,其系统方案(自主研发的TETRA二代)已成功应用于德国、葡萄牙、俄罗斯、土耳其、智利、泰国等国家的轨交专网项目,技术、服务等均达到国际领先水平。我们认为,未来随着公司全球品牌影响力提升,海外轨交市场份额也将不断提升。 投资建议:短期看,公司在国内公安PDT、地铁TETRA持续拿单攻城掠地,非订单制DMR产品半年报实现营收7.7亿元,同比增速61.8%。海外渠道和项目同时发力,收购德国HMF及英国赛普乐子公司后欧洲市场份额迅速提升,借力“一带一路”进军菲律宾和乌兹别克斯坦,收入呈快速增长态势。长期看,公司凭借技术、品牌和渠道优势,全球市场份额持续提升(有望从5%到30%)带动收入快速增长,而费用刚性,规模效应显著,将推动公司业绩持续高增长。我们积极看好公司中长期发展,预计公司2017-2019年净利润为7.06亿、11.76亿和16.98亿元,对应18年PE24x,维持“买入”评级。 风险提示:募投项目进展不及预期,海外扩张受阻。
三维通信 通信及通信设备 2017-09-21 9.80 12.00 15.50% 10.62 8.37% -- 10.62 8.37% -- 详细
事件:公司近日公告发行股份及支付现金收购巨网科技81.48%股权并募集配套资金方案已经获得证监会审核通过。 一、巨网科技:媒体资源丰富、覆盖用户广,自制内容流量孵化潜力巨大。 巨网科技作为原新三板创新层企业,质地优良。主营业务包括:广告投放、游戏联运、自媒体广告。其中广告投放目前占90%以上。巨网承诺2017、2018、2019年扣非后净利润分别为9300万元、13000万元、17000万元,并且巨网大股东承诺并购后股份3年内不减持,显示对公司的强烈信心。 广告分发平台主要采购长尾流量的媒体资源,大部分通过效果广告形式分发给客户。目前月活跃用户约1亿,涵盖PC和移动端。巨网受益数字营销30%以上行业增速.另外,流量入口变化以及自媒体的兴起,公司前瞻性的在自制内容上大力布局,孵化大量自媒体,未来优质内容变现潜力巨大。 二、海外市场增长快速,战略清晰、财务稳健,静待5G绽放。 公司近两年的海外市场保持良好发展势头,境外收入增速连续两年超过15%;公司2017年在日本、澳大利亚、法国等国家推动iDAS试点后的批量供货。海外市场毛利率将近50%(国内约30%),未来将是重要增长点。 公司2013年前瞻性的优化产品线,砍除毛利率低、占用现金流的集成业务,聚焦竞争性强的产品设备业务,在行业内大部分竞争对手增收不增利、现金流恶化的情况下,公司取得了财务健康运营以及产品技术的不断提升。 产品研发投入公司加大力度,研发/营收约10%,为5G的到来做好技术储备。公司iDAS、SmallCell、新一代数字直放站等核心产品国内外销售良好。 其中smallcell作为5G重要技术,公司的smallcell产品中标2016年第二批浙江省省级科技型中小企业扶持和科技发展资金重点研发计划。 公司通过持有海卫通58%股权及参股星展测控10%股权,进入卫星通信领域。海卫通是海上宽带卫星通信服务商,为大型远洋商船、游轮及近海渔船等提供海洋通信服务的解决方案;星展测控在新三板上市,是国内高精度惯导领导厂商,2016年净利润1400万元,未来将受益于军民融合。 三、盈利预测及估值。 看好行业底部后的公司竞争格局改善、海外市场快速拓展、数字营销多元化业务进一步平滑公司业绩周期以及公司在5G时代来临之前的产品技术储备。预计公司2017-2019EPS分别为0.10、0.11和0.14元,包括巨网科技的备考利润预计1.33、1.76和2.29亿元,对应摊薄后估值分别约为41、31和24倍,维持“增持”评级。
亨通光电 通信及通信设备 2017-09-21 31.17 35.00 7.23% 33.17 6.42% -- 33.17 6.42% -- 详细
事件 公司发布合作公告,与中国联通云南分公司开展社会化服务合作,在云南省两自治州原有移动通信基础设施基础上,亨通光电负责新增设施、系统投资,投资预估2.9亿元,享有投建项目的资产所有权和增量收入受益权,合作期至2024年12月31日。 我们点评如下: 此次合作推动公司从产品制造向工程+运营的平台服务型企业转型升级,参与联通驻地网向社会资本开放的战略布局,拓展全新业务模式。此次合作将在云南红河哈尼族彝族自治州和怒江傈僳族自治州原有移动通信基础设施基础上,由亨通光电投资新建基站、基站控制器、天馈系统及传输网络等配套系统。协议期至2024年12月31日,期间亨通光电享有新建资产所有权,中国联通享有唯一使用权并承担使用期间的维护、运营等费用。协议期满后中国联通享有上述资产永久无偿使用权。 移动网络运营预计将在2018年开始对公司业绩带来直接贡献,同时将极大强化公司与联通的合作关系,对光纤光缆、网络工程、网络代维等原有业务形成持续拉动。此次合作初步预估投资规模2.9亿元,预计从2018年开始逐步产生业绩贡献。同时根据协议,在满足中国联通云南公司要求等条件下,亨通光电享有联通云南分公司工程建设、代维及业务代理优先权。此次参与联通驻地网社会化合作,极大强化公司与联通的合作关系,为未来公司参与联通光纤光缆、网络工程等招投标带来更大助力,各项传统业务中标份额有望进一步提升,对原有业务的长期发展形成持续拉动。 此次项目合作期限延续至2024年底,期间5G、物联网等网络升级投资仍空间巨大,公司与联通有望根据市场需求进一步追加合作规模,公司在5G时代有望享受光纤光缆、网络工程以及网络运营分成三大业绩增量。国内5G预计2020年商用,传输网建设有望于2019年启动。此次合作期限跨越5G建设高峰期,双方将根据需求签订补充协议,增量收入同样根据谁投资谁受益的原则进行分成。5G和物联网将是未来电信运营商主要收入增长点,亨通在光纤光缆需求大幅增长的基础上,有望通过运营收入分成,进一步享受5G和物联网等新业务带来的业绩提升,长期空间巨大。 投资建议: 公司是国内光纤光缆龙头,全球紧张的供求关系助力公司光纤光缆业务持续高速增长。此次参与联通移动网络建设,进一步提升公司与联通的合作深度,同时逐步完成从生产制造向平台服务的转型,极大拓展长期盈利空间。随着公司光棒产能持续释放、新技术占比不断提升、新业务业绩贡献逐步释放,公司业绩有望持续高速增长。预计17-19年公司净利润分别为23.9、36.0、46.7亿元,维持“买入”评级。 风险提示:运营商资本开支下滑幅度超预期,新业务发展进度低预期。
隆平高科 农林牧渔类行业 2017-09-20 25.18 34.00 37.15% 25.95 3.06% -- 25.95 3.06% -- 详细
1、对标医药,高壁垒&高增长是种业高估值的根源。 不论是对标历史区间、国内同行还是国际种企,隆平高科当前38倍的估值都不算高。种业的行业属性类似于医药,估值对标可以参照医药行业。而且向前A股医药龙头恒瑞医药估值已经超过50倍。 1)种业技术壁垒高。首先,法律上品种权的排他性保护是种企生存及壮大的前提。其次,种子研发需要长期大量的资金、人才投入。2012年,全球种业研发投入达到42.95亿美元,占销售收入的比例达到12.88%。巨额的投入也是国际种企大多脱胎于化工、医药集团的主要原因。一方面在渠道、研发上具备协同效应,另一方面,也只有化工、医药集团的收入体量能够支撑长期巨额的研发支出,并主导并购。最后,种业研发需要长期的历史积淀。除非育种技术出现革命性创新,否则形成技术优势的龙头企业将强者恒强,后进入者很难获得发展壮大的机会。 2)种业研发高风险带来高回报,也意味着高估值。育种研发周期长,一方面,高投入不一定能带来高投入,如巴斯夫与孟山都开发的转基因小麦项目。另一方面,一旦研发路线出现偏差,企业将错过至少5-8年的发展期。与高风险对应的是高回报。一旦抓住品种的更新换代机遇,新品种将迅速放量,推动盈利的高增长。爆款品种的高增长可能性,是高估值的另一重要来源。 2、最好的发展期,脱胎换骨在当下。 1)海外并购窗口期,跨越式发展可期!由于2012年以来国际大宗农产品价格的持续低迷,全球种业进入第三轮并购高峰期。从2015年以来,陶氏与杜邦合并、拜耳收购孟山都、中国化工收购先正达,巨头间整合不断。巨无霸之间的整合,将不可避免出于通过反垄断审查考虑而剥离资产。目前国内种业只有隆平高科一家做好了迎接这一战略机遇期的准备!抓住这一战略机遇期,预计三五年后的隆平大概率实现快速发展。这也是市场对种业白马最大的预期差所在。 2)新一轮内生增长启动期,相对低基数,高增长。公司已经初步建立了现代种业育种体系,长期的研发投入与积累让公司抓住了水稻第四代品种换代的产业机遇。公司隆两优、晶两优系列品种销售情况良好,预计15/16-17/18销售季,隆、晶两优系列产品销量将达700万、1600万、2600万公斤,成为公司内生增长的主动力。 投资建议:公司当前处于最好的发展期,未来3年成长路径明确。品种换代下内生低基数高增长,海外并购窗口期带来跨越式发展机遇。我们预计,2017-2018年公司净利润分别为8.65亿、10.85亿元,同比增长72.53%、25.53%,对应EPS0.69、0.86元。给予18年40倍市盈率,目标价34元!
凯乐科技 通信及通信设备 2017-09-20 34.66 41.17 29.96% 35.08 1.21% -- 35.08 1.21% -- 详细
事件: 公司近日在官网披露,控股子公司江机民科收到军方中标公文函告,该函告确认江机民科参加军方的投标,经评标委会评定,确认江机民科中标,中标货物名称为某型产品。2017年4月10日,全军武器装备采购信息网披露轻型红外瞄准镜竞争择优结果公示,江机民科为第一中标候选单位。2017年9月,江机民科正式收到军方下达的中标通知书(应保密要求,通知中未提及具体数量、金额等情况)。 江机民科军工订单落地,说明公司军工方向布局稳健高效 江机民科成立于2006年,具备二级保密资质,主要从事武器装备仪器仪表、试验检测设备、各类引信的研发生产、航空器材类器件的研发制造、各种电源模块的研发生产,热电池的研发生产,红外光学产品的研发生产。凯乐2016年7月完成对江机民科的收购,控股51%。江机民科2016-2018年业绩承诺分别为2100、3000、3500万元。我们预计,此次订单落地将显著增强江机民科经营业绩,同时进一步夯实了凯乐在军品领域的布局和基础。 军民警三个应用方向高效协同,信息安全构建大平台 公司转型军工领域后,军工订单持续发力,母公司百亿军用专网通信订单领航之下,江机民科、大地信合、斯耐浦、比兴科技等平台在军用和警用发展迅速,依托母公司及各个子公司在不同方向上的深厚积淀和技术壁垒,不断以信息安全为基础平台,拓展多个产品多个方向新的应用领域,致力于在武器装备领域开发新概念产品、有效的解决方案和快捷的配套服务。在不断夯实产业的基础上,公司同时磨炼出了一支具有雄厚技术实力和丰富实践经验的军品研发团队,团队背后是多项科研成果。然后公司和中创为在量子通信方面的合作使得光量子秘钥分发技术加速实现产业化,在各个军工领域布局之上逐渐构建起了信息安全的大平台。随着我军实战化作战需求的迫切增长,凯乐形成的多元化武器装备解决方案将在军民融合战略中发挥举足轻重的作用。 投资建议: 维持我们对公司在大通信和军民融合方向上持续变革式成长的判断。信息安全国家战略下百亿资金的支撑和全产业链的逐步打通将铸就公司强大护城河。我们预计公司2017年-2019年的EPS分别为1.21/2.01/2.82元。维持买入评级。 风险提示:专网通信发展不及预期,子公司发展不及预期。
沱牌舍得 食品饮料行业 2017-09-18 38.76 57.00 52.94% 39.90 2.94% -- 39.90 2.94% -- 详细
增发过会带来经营弹性提升的催化剂。 9月12日中国证监会发行审核委员会对公司非公开发行股票申请进行了审核。根据审核结果,公司本次非公开发行股票申请获得审核通过。 公司自去年体制改变以来已经实现效率的提高。 本次非公开发行其中沱牌集团认购不超过4048万股,公司控股股东天洋控股认购不超过2698万股,沱牌舍得实控人持股份额从29.9%进一步上升至41.5%。 上半年白酒收入7.77亿元,较去年增长17.9%,但核心品种舍得酒(高端,毛利率达到76%)增长靓丽(舍得占90%以上),同比增长253%(去年上半年白酒收入6.59亿元,舍得占比30%)。去年全年舍得占比在50%左右,预计今年超过85%。公司17年白酒毛利率高达73.5%,较去年提升25pct 公司未来弹性分析。 经营方面:舍得最大的突破在聚焦上,聚焦核心品类和核心市场。分品类看,公司全面聚焦舍得,沱牌今年基本控制10%比例以内。并把舍得内部品类多的问题全部解决,目前只有一款舍得。经过优化后白酒利润率值得期待。聚焦战术进一步凸现。聚焦河南东北山东市场战略。 战略方面:有望在五粮液涨到900元以后新发展出来的500元名酒价格带占据优势地位,通过推出新品增加老经销商渠道利润,并完成顺价。另外明年公司在激励机制上也值得期待。 投资价值分析。 基于对全年的分析和对市场的判断我们维持17年的业绩2.5亿元,预计下半年收入10-11亿,维持18-19年利润至4.8和7.5亿元。预计17-19年白酒收入为18.5亿元,25.5和31.5亿元。考虑到公司未来三年复合增速超过50%,给予18年40倍。 风险提示:食品安全风险。
宝通科技 基础化工业 2017-09-18 20.00 28.80 41.87% 20.88 4.40% -- 20.88 4.40% -- 详细
受益于易幻并表,2017H1营收、净利润略增,盈利能力持续提升。 公司上半年实现营收7.46亿元,同比增长7.02%;实现归母净利润1.07亿元,同比增长38.88%;实现扣非经常性损益净利润1.04亿元,同比增长36.23%。根据我们盈利预测,预计2017年净利润约2.7亿元,17H1利润完成度约为40%;我们预计易幻网络全年净利润2.4亿元,17H1完成度约37%,承诺业绩(2.02亿元)完成度约为44%。上半年手游、传统输送带业务均实现平稳增长,其中,手机游戏运营业务实现营收4.79亿元,同比增长8.04%,占当期营业收入64.21%,与2016年基本持平。 扩大易幻全球发行先发优势,成功进入日本市场,强化韩国市场占有率。 公司5亿现金收购易幻24.16%的股权于3月1日完成过户,持股比例增至94.16%,上半年易幻网络实现营收4.79亿元,同比增长8.04%;实现归母净利润8899.09万元,同比增长7.77%。报告期内主要产品包括:《龙之谷起源》《御剑情缘》《暗黑黎明2》《梦幻诛仙》《诛仙》《乱轰三国志》等;通过投资设立日本子公司,成功进入日本市场,通过投资设立韩国第二家子公司,强化在韩国的市场占有率,继续巩固韩国市场。目前日本是全球第三大游戏市场,韩国是全球第六大游戏市场。 下半年《最终觉醒》《权力与荣耀》等海外精品作表现抢眼,《倩女幽魂》《诛仙》等S级产品蓄势待发。 核心产品之一《权力与荣耀》7月在韩国上线后第二天就登顶免费榜第一,目前韩国GooglePlay最新排名第3,一直稳定在前五,《最终觉醒》印尼iOS、GooglePlay双畅销榜稳定排名前三,东南亚市场《诛仙》持续发力表现亮眼。公司将加快S级大作上线的速度,《倩女幽魂》(网易出品,负责韩国发行)《诛仙》(完美世界出品,负责韩国等地区发行)有望10月上线。 17年布局频频,深化“制作、发行、运营”集于一体的全球化战略布局。 2017年8月,子公司易幻网络向提塔利克溢价增资300万元取得3%股权,提塔利克代表作《刀塔联盟》《三国吧兄弟》等;2017年9月,公司公告以自有资金290万元增资二次元游戏研发商杭州朝露科技,增资后占总股本10%,代表作《料理次元》表现突出,有助补强于次元游戏研发能力。 盈利预测:下半年产品兑现期,建议关注重点作品表现,“买入”评级。 结合对下半年多款S级作品的预测,预计公司17-19年净利润分别为2.7亿/3.8亿/4.6亿,当前市值72亿,对应估值27x/19x/16x,目前游戏行业平均估值水平约为26x/22x/20x。综合考虑股东大会通过20亿融资有望带来外延超预期,给予18年30x估值,目标价28.8元,维持“买入”评级。 风险提示:游戏上线进度或流水表现不达预期的风险、人民币升值风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名