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诺力股份 交运设备行业 2017-03-24 35.24 50.00 40.65% 35.96 2.04% -- 35.96 2.04% -- 详细
物流装备大市场,内外兼修高成长 物流装备涵盖立体仓库、传送装置、搬运设备等。公司作为世界上最大的手动搬运设备生产商、叉车行业排名全国第三,产品销往全世界,其中主营业务中出口占比超过70%,在美联储加息人民币贬值压力加大的大环境下,出口业绩或将持续高涨。作为全世界第一大叉车市场,2016年中国市场叉车销量达到37万台、达到历史最高峰,全球销售量约110万台,中国市场占比1/3,国内市场空间同样巨大。外延收购无锡中鼎,国内自动化领域三强之一,业绩高成长无忧。 手动搬运装备龙头、规模优势明显,为国际龙头ODM,成功化解反倾销阻力 在手动搬运设备领域,公司的规模已经国内第一,遥遥领先其他竞争对手,电动代步叉车规模国内第二,总体规模优势明显,有利于降低采购成本和批量化生产。公司分别为日本丰田、德国凯傲、比利时TVH等多家国际大厂贴牌生产,作为外销重要渠道,为优质的客户贴牌可见公司在行业中具有极强竞争力。 为减少贸易摩擦合理规避欧盟反倾销税,公司在2013年6月设立马来西亚诺力控股子公司,并于2014年1月正式投产。我们判断美国提高该领域的贸易壁垒概率不大,且公司已经具备充分的经验和境外子公司准备。 国产设备普遍起步较晚,电动叉车与AGV将成为未来重点方向 当前发达国家的电动叉车占比较高,美国43%、欧洲64%,国内电动叉车占比仅25%左右。作为全世界第一大叉车市场,中国市场叉车升级为电动叉车的市场空间巨大。公司的电动叉车技术同样位列国内前三。在物流自动化日益普及的背景下,AGV在物流系统中价值量占比约为7%、国内年需求接近70亿元,国产厂家目前水平参差不齐。电动叉车与AGV具有一定技术相通性,都将成为公司未来发展重点。 并购无锡中鼎,构建智能物流系统大格局 公司于1月底完成对无锡中鼎的收购,开始构建从物流装备到智能物流系统的大格局。2016~2018年无锡中鼎承诺净利润分别为3,200万、5,000万和6,800万元,在机器换人、高端制造业升级的背景下,完成对赌业绩无忧。未来两年,我们更加关注锂电池生产厂家的整体自动化需求,中鼎作为国内自动化前三名的企业,将在这一批投资高峰中受益。 盈利预测及投资建议:公司的产品优质、技术不断进步,主要客户均在欧美等优质市场,出口若遇反倾销有合理化解方案,并购标的公司今年开始订单放量,根据行业需求及其竞争优势地位推断其高速成长确定性较高。2016年~2018年将净利润预测为1.5亿、2.86亿(收购并表带来业绩大幅增长)和3.66亿元,EPS0.81元(稀释前0.94元)、1.54元和1.97元,对应P/E43.9倍(稀释前37.77倍)、23倍、18倍,首次覆盖,高成长的优质标的给予“买入”评级。 风险提示:全球经济大萧条;人民币升值影响出口业务
中科创达 计算机行业 2017-03-24 39.76 53.00 38.24% 39.00 -1.91% -- 39.00 -1.91% -- 详细
事件 公司发布年报,2016年实现营收8.48亿元,净利润1.20亿元,分别同比增长38%和3%。若剔除高额股权激励摊销费用,公司2016年净利增速接近60%。 维持“买入”评级,目标空间30%我们认为,市场对于产业浪潮确定性和公司业绩潜在弹性认识不足。考虑业务进度变化,我们调整公司17-18年净利润分别至2.3亿元和4.2亿元,复合增速超过80%。 基于此,考虑市场估值中枢变化,结合PEG估值法,我们调整目标价至53元,对应2018年51X,维持“买入”评级。 一.公司业绩符合预期,2017年营收有望保持40%+增长公司净利增长位于之前业绩预告1.9%~6.9%中值4.4%附近,基本符合市场预期。受益于无人机、智能驾驶舱等新业务放量,公司营收同比增长38%。2016年,新业务收入占比从8.8%提升至21%,商业模式转型初见成效。 受益于无人机、VR和智能车载等终端持续放量,我们预计2017年营收保持40%+是大概率事件。根据年报推算,公司2016年Q4实现营收3亿元,单季同比增长43%,高增长延续。受益于新业务高毛利率和研发投入比例从高峰下滑(叠加资本化比例增加),我们预计净利增速有望接近90%。 二.终端泛智能化大势所趋,2018年有望进入爆发期从无人机再到汽车,终端泛智能化已基本成为共识。目前,市场纠结于终端智能化何时全面爆发,尤其是汽车领域。汽车板块,根据产业调研,以众泰等国产新锐15万级别SUV应用推动,智能驾驶舱有望在2017年Q4开始全面放量。无人机板块,根据IDC数据,消费级无人机有望在2018年实现从两位数到三位数增长的跨越。基于此,我们判断,终端泛智能化有望在2018年进入爆发期。 三.深度绑定高通,仅考虑智能驾驶舱业务已极具弹性公司已经与高通已实现从股权到业务层面的深度绑定。而从无人机到汽车领域,高通均为产业佼佼者。仅以汽车为例,根据StrategyAnalytics最新数据,其所收购公司恩智浦市场份额达到14.2%。结合2016年收购软件公司爱普新思和Rightware,公司“芯片+软件”智能驾驶舱产品在全球中高端汽车已极具竞争力。若低成本芯片发布同时补足渠道短板,乘智能驾驶舱之风,公司未来向国产中低端汽车的下沉有望带来极佳的业绩弹性。 风险提示:智能手机业务增速低于预期,智能驾驶舱等业务放量低于预期
德尔未来 非金属类建材业 2017-03-24 17.55 23.40 34.17% 17.51 -0.23% -- 17.51 -0.23% -- 详细
营业收入同比增长34%,归母净利润同比增长39.2% 公司发布2016年报,营收同比增长约34%至11.3亿元,公司主营收入主要来自木地板产品和定制衣柜,其中木地板产品收入同比下滑16.5%至6.6亿元,木地板产品的销量同比下滑16%,主要原因有两点:其一、2016年公司耗费了大半年时间进行地板产品结构调整,影响了生产效率;其二、部分工程性订单未能如期交付,影响了地板营收的确认,反映在资产负债表中是2016年地板库存增加了57%至284万平方。 定制衣柜业务收入同比增长45.9%至4亿元,体现出百得胜在纳入上市公司体系,得到大量资源扶持之后,正在加速发力。2016年在地板业务表现不佳的情况下,百得胜的定制家居业务已经成功接过了业绩引擎的角色,令公司的营业收入和净利润实现了较快的成长。 2016年公司实现归母净利润1.9亿元,同比增长39.2%,折合EPS为0.29元。2016年分红方案为每10股派0.3元(含税)。 毛利率同比增长1.4个百分点,期间费用率同比增加3.9个百分点 2016年公司的毛利率为34.2%,同比提升1.4个百分点;分产品看,定制衣柜产品的毛利率同比增加3.3个百分点至36%,木地板产品毛利率与去年同期基本持平为33.4%。2016年公司的期间费用率为19.1%,同比增加3.9个百分点;其中销售费用率较去年同期增加2.9个百分点至13.2%,销售费用率的增加主要与公司广告以及装修投入增加7298万元有关;管理费用率因研发投入以及员工薪酬增加,同比提升0.9个百分点至6%。 2017年大家居产业升级势头迅猛,石墨烯业务有望贡献大体量利润 2017年公司所有的强化地板产品都将升级为无醛类,实木复合类地板亦已推出更多价位的产品,拓宽消费群体,此外针对地板行业消费升级的大趋势,2017年公司将推出纯实木地板。我们看好公司2017年地板业务的增长前景。 2017年百得胜已经整合了国内顶级实木定制家居企业韩居丽格,并且成都工厂将正式启用,目前百得胜的门店只有900家,距离一线品牌差距显著,未来开店潜力巨大。我们认为未来三年百得胜将凭借门店快速增长,切入实木定制家居的大风口(客单价提升)以及产能的区域布局,业绩有望持续超预期。 2016年公司的石墨烯业务实现营收1916万,石墨烯业务的毛利率达到了63.7%。2017年公司将全面借助地板和定制家居的门店资源,推广石墨烯吸附宝(吸附甲醛)产品,今年一季度公司已启动了石墨烯吸附宝产品的招商活动,现场招商情况积极踊跃,我们认为石墨烯吸附宝的成功推出有望将公司的石墨烯业务抬升至一个崭新的高度,有望对公司2017年的净利润产生显著贡献。 我们预计公司2017-2018年EPS为0.45元、0.59元,当前股价对应PE分别为40倍和30倍,考虑到公司石墨烯业务具备高成长性以及一旦公司完成对义腾新能源的整合,估值将显著被消化,维持买入评级。 风险提示:地产调控、新能源产业复苏低于预期。
天地科技 机械行业 2017-03-24 5.55 7.00 25.22% 5.68 2.34% -- 5.68 2.34% -- 详细
需求侧复苏,煤机行业景气度有望持续3年 煤价上涨带动煤炭企业盈利好转,进而加大资本开支,2017年行业将触底反弹。随着煤机进入更新周期,叠加先进产能置换落后产能和自动化率提升的需求,未来3年行业景气度有望持续提升。根据我们的产业跟踪,天地科技订单同比增长在50%以上,借行业春风将迎来新一波增长周期。其中煤机板块弹性最大,行业高点时贡献近12个亿利润,2017年利润有望回到4个亿以上。 供给侧出清,天地坐稳龙头地位 根据中国煤炭机械工业协会披露,天地科技自2014年开始,收入规模已经稳居行业第一。在行业低谷期,部分煤机企业退出市场,未来将是强者恒强的竞争格局。公司市占率逆势持续提升,从2012年5.8%提升到2015年9.6%。公司产品线覆盖范围最广,随着国有大矿增加,大型煤矿对于一体化设备供应需求的增加,公司竞争力将持续凸显。 煤粉锅炉和国企改革有望成为亮点 公司煤粉锅炉业务有望在未来2-3年迎来爆发,济南二代示范项目运行良好,今年在山东地区有望铺开,同时有望与神华进行合作。公司是煤科院旗下唯一上市平台,未来集团优质资产将持续注入,同时不排除外延并购和混改可能。 我们预测公司2016-2018年净利润分别为9.63亿元、14.15亿元、17.09亿元,对应EPS为:0.23元(22倍)、0.34元(15倍)、0.41元(12倍),考虑到公司历史最低13倍PE,安全边际高,未来随着龙头竞争力凸显,回归20-25倍区间是大概率事件。 风险提示:煤炭价格大幅下滑,煤炭清洁利用技术推广不达预期。
歌尔股份 电子元器件行业 2017-03-24 33.60 42.87 24.12% 35.15 4.61% -- 35.15 4.61% -- 详细
声学:升级持续。 公司是全球声学领域的寡头,技术实力领先,伴随着声学升级和市场份额扩大而快速成长。展望未来,声学领域的升级创新还远远没有望到尽头:成本角度,声学器件单价并不高,一般只占到BOM成本2-3%,升级后的单价也不会大幅拉高成本,却将成为手机的重要亮点与卖点;竞争角度,一旦国际大客户率先进行升级,那么各种其它品牌无论是否愿意,实际上都不得不跟随;从技术和产品体验角度,声学还会继续向着轻薄、耐用、声音保质保真等方向升级,并从iOS渗透进安卓,再从高端渗透至中低端。 公司是全球声学领域的寡头,与国际大客户合作顺畅,并与几大领先安卓手机品牌均有深度合作,份额较高、并存在进一步提升的空间。预计17年A客户新款旗舰机型声学单价上涨预计可能高达70-100%,持续提升的品质要求实际上极大拓宽了公司的护城河。先发者把握产品大幅升级、技术复杂度提升的契机,将能够进一步确保份额的领先优势。 VR:前景远大。 行业内容更加丰富,生态环境日益向好。全球PSVR软件和体验内容数量已超过100个、开发商和发行商已增至360多家,目前超过220款PSVR软件和内容正在开发中;Oculus年初表示每个月至少都会发售一款VR游戏。公司为PSVR及Oculus的独家代工厂商,早已具备JDM甚至ODM的能力,与客户共同开发、设计,公司的替代难度已经越来越大;公司也在声学、光学等多方面都有供货,借助JDM的契机,把握了VR光学的重要工艺,实现关键卡位。从需求端看,索尼PS4的全球销量已经超过5340万台,以30%存量转化率测算,PSVR也有超过1500万台的市场空间。从供给端看,公司的产能仍然在持续扩张中,预计全年索尼PSVR出货量250万台、Oculus出货量50万台以上。公司此前宣布收购Kopin公司9.8%的股权,其在语音芯片、光学、电池技术等领域的储备,预计也将与公司实现极大的协同效应。 投资建议。 公司质地优秀,声学升级持续,VR高速成长,可穿戴、机器人、无线耳机等多点布局储备,弹性业务待放量收获。我们预计公司16-18年归母净利润分别为16.55、24.43、29.92亿元,对应EPS分别为1.08、1.59、1.94元,16-18年复合增速34%;给予公司2017年PEG0.8,6个月目标价42.87元,持续推荐。 风险提示:声学升级幅度不及预期,VR出货量不及预期。
兴发集团 基础化工业 2017-03-24 14.81 18.00 21.29% 14.86 0.34% -- 14.86 0.34% -- 详细
16年归母净利同比增32%,主要受益于草甘膦涨价和港口转让投资收益公司3月20日发布16年报,全年实现营收145.4亿,同比增长17.3%;实现归母净利1.02亿,同比增长32%,业绩明显探底回升,基本符合我们的预期。业绩增长主要原因是:1)16年三季度以来草甘膦、有机硅价格明显回升,公司旗下草甘膦生产企业泰盛实现净利润1.78亿,同比增长42%;2)公司16年将持有的峡口港转让给控股股东,交易产生投资收益7197万元,增加归母净利5847万元。16年4季度草甘膦、有机硅价格维持高位,但公司业绩并未显著环比增长,主要原因是泰盛仅完成业绩承诺的63%,为此计提了4000余万的商誉减值准备,另外公司4季度草甘膦出货基本是10月份之前的订单,产品报价与实际出厂价格有较大出入。 17年草甘膦仍有涨价可能,公司作为国内龙头业绩弹性大我们判断环保趋严大势所趋,农药供给端将受到较大影响,其中产量最大的草甘膦将成为环保整治的重点。根据我们产业链调研的统计,目前国内有效产能仅65万吨,2016年国内产量55万吨,实际产能利用率高达85%,整体供给偏紧,好于市场预期。近期厂商在存货压力下,产品价格略有下调,但我们认为4-5月份仍有涨价可能,主要驱动力是环保可能带来的大厂停工和海外出口旺季到来。兴发集团是国内草甘膦龙头,权益产能9.75万吨,目前价格下吨净利预计1500-2000元,草甘膦价格上涨1000,eps增厚0.2元。 17年有机硅价格高位运行,公司有机硅业务增量业绩显著春节后国内有机硅价格连续攀涨,近日行业报价20000-21000元/吨,为实现自身利益最大化,挺住市场价格,目前主流厂家已暂停报价、暂停接单,我们判断目前厂家在与经销商博弈中,仍处于主动地位。17年全年来看,我们判断有机硅价格有望维持20000元/吨的高位水平,主要原因是有机硅历经多年低迷,2015年起已进入产能出清阶段,未来几年行业年化增速有望维持4%-6%,但供给端无新增产能,供需有望继续好转,CR5高达65%,行业竞争秩序良好。目前行业开工率超过70%,环保高压下开工率提升空间有限。兴发集团DMC权益产能4万吨,我们估计目前价格水平下吨毛利6000-7000元,吨净利3500-4000元,有机硅上涨1000元,公司eps增厚0.09元。 预计公司17年归母净利3.7亿,继续推荐买入预计17-19年归母净利3.7亿/4.6/5.0亿,PE21倍/17倍/15倍,继续推荐买入,6个月目标价18元维持不变。 风险提示:环保核查力度不及预期;有机硅价格下行;磷肥止亏不力
柳州医药 医药生物 2017-03-24 77.46 93.39 20.08% 78.51 1.36% -- 78.51 1.36% -- 详细
财务费用大幅缩减、经营品种毛利率提高,是净利增速提高的主因。 公司公布2016年年报,实现归母扣非净利3.18亿元,同比增长55.23%,扣非后EPS2.32元,业绩基本符合预期,其中批发、零售业务分别同比增长14.90%和31.46%。同时公司实施高送转方案:每10股转增3股派发现金股利7元,高送转后总股本为185.05百万股。公司净利高增长一方面得益于收入规模的扩大和毛利率提高,公司在广西省内的代理品种增加,批发业务的毛利率为7.81%,提高了0.72个百分点,药品的毛利率为9.25%,增加了1.16个百分点。另一方面由于上市融资后资产负债率下降,节约了3000多万的财务费用,若扣除财务费用的影响,净利的内生增速在42%左右。 驱动公司净利保持两位数增长的动力持续存在。 公司在广西省医药流通市场的份额为27%-28%,而最主要的竞争对手国药一致的份额为20%-22%。2016年医院纯销收入占公司总收入的比重为74.12%,与前几年相比该比例基本保持稳定。同时,来宾、贵港、河池等非核心城市处于新老标切换阶段,预计2017年这些城市的业务增速将维持在30%以上。目前公司的上游供应商超过2000家,经营品规超过2万个,由于两票制的影响,公司在广西地区的独家代理权逐年增加,另外IVD、中药饮片等新的品类嫁接在已有配送网络,公司在批发业务以及药品品种方面仍然能保持较高的毛利率。此外,公司零售业务板块增速较好,后续同样可以保持30%的高增长,因此未来几年公司整体净利实现25%左右的高增长属于大概率事件。 业务模式的创新助力公司开拓新的市场空间。 公司积极开展供应链延伸、第三方物流、DTP药房、电子商务等新的业态,并逐渐切入上游工业端,在广西地区公司正逐渐由传统的医药配送企业向高效、精细化的医药现代物流企业转型。截止报告期末,已签订供应链延伸项目协议的医疗机构达30家,不仅有助于提高客户粘性,同时也可以降低公司的应收账款金额。目前公司具有195家直营连锁店、17家DTP药房,借助新的零售业态,虽然毛利率下降,但零售板块规模可以实现高速增长。 估值评级。 由于广西省医药流通市场受控费和招标的影响较小,2014、2015年的自然增长率分别为15%和10%,作为省内的商业龙头,借助品种的丰富和商业模式的创新,业绩存在持续增长空间。预计2017-2019年备考EPS为2.83、3.50、4.41元,考虑到公司在广西地区的高增长,根据行业估值水平给予33倍PE,未来十二个月公司目标价93.39元,维持“增持”评级。
弘亚数控 机械行业 2017-03-24 55.83 68.00 19.72% 56.80 1.74% -- 56.80 1.74% -- 详细
木工机械大市场,龙头企业分享高成长。 作为国内第一的木工机械设备供应商,国内市场需求约为300~400亿元,低端市场基本国产化且十分分散,但高端市场近100亿元的空间,目前主要设备采购德意产品、存在进口替代,完成IPO后产能将逐渐释放,满足市场需求。公司作为行业内领先企业,业绩快报显示,2016年收入5.3亿元、同比增长42%,归母净利润1.55亿元、同比增长74%,EPS1.55元、同比增长74%,长期成长值得期待。 地产周期叠加消费升级推动下游多家高端家具厂家高增长,投资欲望乐观。 公司主要通过经销商销售,主要客户覆盖了全友、好莱客、索菲亚等板式定制家具龙头厂家,其他客户包括。根据各家家具厂家的年报/季报归母净利润数据来看,索菲亚年报增长45%、欧派家居年报增长99%、好莱客三季报增长46%、曲美家居三季报增长60%,下游利润增长将带动资本开支增长。家具消费受到前两年一二线城市地产销售火爆的带动,且近期部分三四线城市的地产接力热销,对家具行业的消费持续性是极大的支撑。同时,近几年国民消费升级的趋势明显,高端家具厂家及其设备供应商都将获益。另外,两会政府工作报告中重点强调了以充分就业保障和户籍改革委基础的城镇化,对地产基建和消费升级都是强力推动。 贴边机技术领先、有望追赶国外同行。 公司的贴边机销售收入占比超过75%、毛利率逐年上升以达到50%,可见该领域的行业竞争力不断增强,与德国豪迈等国际一流厂家差距不断缩小。尤其在国内市场,可以发挥服务和性价比优势,抢占快速成长中的市场。 酝酿股权激励,上下一心促发展。 3月6日公司公告限制性股权激励计划草案,将授予公司高管、中层干部、核心技术人员合计112人200万股(含9.2万股预留)。解锁条件为2017~2019年净利润较2014~2016年三年净利润均值分别增长35%、50%和65%,即2018年和2019年相对上一年度增长11%和10%。尽管激励解锁条件要求不高,但通过该方式实现上下一心、核心团队稳定有极大帮助,公司可长期稳定发展。 盈利预测及投资建议:公司的产品优质、客户口碑好、渠道健全,经营业绩稳定增长,未来能够实现高速成长。2016年~2018年将实现高增长,净利润预测为1.56亿、2.25亿和3.07亿元,EPS1.17元、1.69元和2.3元,对应P/E45倍、31倍、23倍,业绩成长确定性高,首次覆盖,给予“买入”评级。
齐心集团 传播与文化 2017-03-24 23.48 28.00 19.15% 23.50 0.09% -- 23.50 0.09% -- 详细
首次覆盖,给予“增持”评级 我们认为,市场对于公司企业服务战略落地进程认识不足。我们预测公司17-18年净利润分别为1.48亿元和2.33亿元。综合PEG 法和行业平均估值水平,目标价28元,对应2018年52X,首次覆盖给予“增持”评级。 转型初见成效,预计2016年新业务贡献净利超八成 公司2016年实现营收28.98亿元,净利润1.06亿元。我们预计,麦苗和银澎贡献了业绩的绝大部分。参考2016年上半年公司披露数据(SAAS 业务贡献68%)和银澎并表的时间,我们预计全年SAAS 业务占比超过80%。公司自2015年起全面启动线下渠道向线上渠道的互联网转型工作,致力于打造“硬件+软件+服务”的企业级服务生态圈,从净利占比角度来看目前转型初见成效。参考承诺净利润和费用支出压力预计减小,我们判断2017年净利润有望接近1.5亿元。 近年来持续收购细分龙头,多维度布局企业级服务市场 近年来,公司收购银澎云、杭州麦苗,并参股阳光印网等办公类SAAS 公司,三家企业均为企业级服务细分市场的领先者,技术优势明显,客户协同性强。其中阳光印网是中国最大的印刷和订制品电商平台,杭州麦苗是阿里巴巴生态圈内精准营销软件优化服务的第一品牌。银澎云是云视频服务行业的领军企业,客户超过5000家。根据公告,齐心杭州麦苗和深圳银澎云四季度利润均超预期完成。 大格局彰显,企业服务战略2017年有望加速落地 公司年报中明确表示,“未来,公司将借助资本市场,助力外延并购持续布局SaaS 细分领域。”结合公司企业家大格局精神和充沛在手现金,我们判断公司企业服务战略2017年有望加速落地。考虑公司在视频云等SAAS 细分领域已布局龙头,我们预计公司有望在其他产业趋势加速向上的SAAS细分领域重点布局。 风险提示:传统业务业绩低于预期,企业服务战略落地进程低于预期
立昂技术 通信及通信设备 2017-03-24 56.18 61.70 16.64% 54.48 -3.03% -- 54.48 -3.03% -- 详细
立昂技术(300588.SZ)3月21日公告,公司与疏勒县公安局签订了《疏勒县公安局监控、卡口、高空云盘建设项目第一标段合同》、《疏勒县公安局监控、卡口、高空云盘建设项目第二标段合同》和《疏勒县公安局监控、卡口、高空云盘建设项目第三标段合同》,合同金额8000万元,履行期限3年。 同时设立在新疆喀什地区喀什市的全资子公司,喀什立昂同盾信息技术有限公司已完成注册。 再获新疆安防订单,巩固疆内区位优势。 公司获得疏勒县公安局智能安防订单,业务向县以下的新疆安防市场渗透,充分挖掘新疆地区县市级渠道下沉的空白安防市场。同时,喀什市设立全资子公司,拓展业务范围,巩固公司的区域卡位优势。未来公司将立足新疆,将业务辐射到西部其他省份,并借助“一带一路”战略向东亚市场拓展,打造区域内最具竞争力的通信服务及安防企业。 通信安防两点开花,公司将充分受益新疆投资高增长。 公司为通信运营商提供通信网络技术服务,并基于需方业务需求提供安防系统,公司来源于新疆地区的营业收入占营业收入总额的比例在80%以上,客户认可度高。公司在新疆地区通信网络技术服务市场业务占比大致为3%-5%,新疆地区电信投资和基站数量将逐年快速增长。随着4G业务的逐步推广,各大运营商在网络建设和运营管理方面的外包业务量总规模也将快速增长;公司在新疆地区安防工程业务市场份额约为4.53%,新疆县市以下的城镇,高端安防设备空白大。2017年新疆1.5万亿的固定资产投资必将创造更多产业机会,公司将充分享受区域红利。 首次覆盖给予“增持”评级。 通信网络技术服务与安防双主业驱动公司业绩增长,公司有望充分享受新疆高增速投资红利,预计公司2017-2018年EPS分别为0.47/0.63元,首次覆盖,给予“增持”评级。
峨眉山A 社会服务业(旅游...) 2017-03-24 12.35 14.47 13.94% 12.78 3.48% -- 12.78 3.48% -- 详细
营收下降2.25%YOY,归母净利下降2.57%YOY。公司公布2016年度报告,实现营业收入10.42亿元,同比下降2.25个百分点;实现归母净利1.91亿元,同比下降2.57个百分点,EPS0.36。分季度看,Q1-Q4分别实现收入2.41亿(+14.17%)、2.41亿(-6.13%)、3.40亿(-8.42%)和2.19亿(-3.05%);Q1-Q4分别贡献归母净利0.16亿(+515.73%)、0.43亿(-17.02%)、0.85亿(-1.61%)和0.46亿(-14.98%)。报告期内,公司共接待游客329.9万人次,同比略微下降-0.02%(330.8万人次),影响业绩的主要原因:①15年Q1春节黄金周实行门票半价优惠而16年Q1春节黄金周恢复正常票价带来一季度业绩大幅增长;②阴雨天气较多以及金顶大佛阶段性封闭贴金修缮导二、三季度收入下滑幅度较大;③受益外部交通(成渝、成绵乐高铁通车)和内部交通(西环线贯通)改善后景区通达性提升,使全年游客人数与去年持平。④雪芽产业市场份额不断扩大,经营业绩呈良好增长态势,平滑一定景区经营负面影响。公司董事会决议,向全体股东每10股派发现金红利0.8元(含税)。 门票和索道收入贡献85%利润,雪芽产业收入占比提升显著。收入方面,门票收入4.4亿(-4.2%YOY),占总收入42.14%,索道实现收入2.9亿(-8.21%YOY),占总收入28.01%,雪芽产业收入约1.2亿(+14.38%YOY),占总收入11.69%;毛利方面,门票实现毛利1.6亿(-1.47%YOY),占比36.18%,索道实现毛利2.1亿(-11.53%YOY),占比49.67%,雪芽产业实现毛利0.4亿(+163.18%YOY),占比9.48%。报告期内雪芽产业收入和利润占比进一步攀升,我们认为,公司加强做大做强峨眉雪芽产业已初现成效,并在2016年内有效平滑季节及不可控因素对公司经营的负面影响。 毛利率同比下降2.72%,期间费用率同比上升1.6%。报告期内毛利率为41.22%,同比下降2.72%,主要由于毛利率较高的索道业务收入占比下滑所致。期间费用率21.38%,同比上升1.6%,主要由管理费用率上升所致。其中销售费用率6.03%,同比下降0.71百分点;管理费用率为14.33%,同比上升2.67百分点;财务费用率1.01%,同比下降0.37百分比。报告期内财务费用上涨30.19%,主要是短期借款增加导致利息支出增加。 调高盈利预测,给予“增持”评级。报告期内不断通过对外投资加快外延式扩张,完善文化旅游和养生养老项目的相关布局;同时公司也是地方国企改革标的,作为集团唯一的旅游上市公司或将优先吸纳大股东旗下旅游资源储备(乐山大佛游船等),具有一定区域性资源整合预期。我们预计17-19年EPS为0.38/0.40/0.43,对应PE为32.73x/31.21x/28.83x,给予“增持”评级。 风险提示:极端天气影响,改革不及预期,雪芽产业经营不及预期。
熙菱信息 计算机行业 2017-03-24 53.35 58.60 11.58% 54.85 2.81% -- 54.85 2.81% -- 详细
推进全市场营销策略,巩固新疆地区本地化优势 公司计划在未来三年内以新疆为发展的根据地,建立以产品和服务为基础的、遍布全国的市场销售体系,建立专职的售前队伍,形成市场营销+业务营销矩阵式的营销模型。公司成立全资子公司阿克苏熙菱信息技术有限公司以整合现有资源优势,更好的开拓阿克苏市场及业务,巩固公司在新疆地区的安防市场本地化优势。 区域安防龙头卡位优势显著,高景气新疆投资驱动订单高增长 公司为新疆地区公安系统提供安防和信息安全技术服务和整体解决方案,2015年公司收入的70%来自新疆地区,49%来自公检司法类政府客户,新疆地区项目实施经验丰富,在市场开拓、客户网络和业务发展具有较强的卡位优势。受益于2017年新疆地区固定资产投资1.5万亿元的投资规划,加之新疆地区安防建设程度较为滞后,公司订单持续增加,随着募投项目的实施,公司在新疆市场占有率将进一步提高。 业务结构不断优化,看好公司长期盈利潜力 一方面安防基础设施随着新疆地区“平安城市”等项目的建设逐渐完善,公司低毛利率的智能安防设备及工程设施业务占比将逐渐降低,而相应高毛利率的软件开发与技术服务业务的占比将逐渐提升;另一方面,随着前期安防订单项目服务期的结束,公司还将为客户提供运维和技术服务。毛利率的整体提升将直接提高公司的盈利能力,结合公司订单的高成长性,我们看好公司长期盈利潜力。 首次覆盖给予“增持”评级 公司是新疆地区安防龙头,2017年新疆地区固定资产投资将直接驱动公司订单增长;公司本次成立阿克苏子公司,巩固新疆本地化优势,将进一步提高公司在新疆地区的市场份额;同时公司业务结构不断优化,毛利率持续提升,我们看公司的长期盈利潜力,预计公司2017-2018年EPS分别为0.64/0.92元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:新疆安防信息化投资不及预期;公司市场推广进度不及预期。
美年健康 纺织和服饰行业 2017-03-24 12.77 14.70 9.62% 13.50 5.72% -- 13.50 5.72% -- 详细
业绩符合预期,内生净利增长依然符合50%增速判断公司公布2016年年报,实现收入30.82亿(+46.65%),扣非后归母净利为3.11亿(+43.98%),业绩增长基本符合预期,同时公司公布每10股派发现金股利0.15元。同时2016年利润还受到参与爱康国宾私有化开支的影响,若排除这部分费用的影响,16年内生净利增速约为53%。费用方面由于规模和门店数的增加,公司销售费用、管理费用和财务费用分别同比增加48.36%、35.01%和102.85%。经营活动现金流入31.43亿元,同比增长52.25%,与营业收入相匹配。 完善二三线布局、发展四线城市网点,量价齐升是体检主业增长核心逻辑2016年底美年与慈铭合计控股200家体检中心,体外参股80-90家,共覆盖了30多个省、100多个核心城市,预计2017年还将通过新建或参股100家左右的门店,未来三年门店数量的扩张速度保持在25%左右,预计2018年底包括慈铭在内将达到500家门店的体量(包括参股的门店)。体检人次方面,2016年美年+慈铭体检人次共计1300万人次左右,美年的客单价为340-350元左右,未来每年的客单价将提高10%左右。 买入美年更需长远眼光看重平台价值公司的业务分为基础性的体检服务、医疗服务和健康管理业务,前者如常规体检、肿瘤筛查、体检报告解读,这部分业务的竞争壁垒不高,重要的是性价比、质量控制和体验感,这部分业务也是消费流和健康数据流的基础入口。医疗服务包括就医导诊、全科医疗、远程医疗、口腔眼科等医学服务,这类服务是医生多点执业的承接平台,也是提高客单价完善服务内涵的重要抓手,从门店连锁化率和品牌方面具有竞争壁垒。健康管理包括疾病评估、健康咨询与干预,这类服务完全基于个体的健康数据,需要有海量的数据、算法为支撑,这块业务是单体的体检中心或公立医院无法做到的,也是未来提高客单价、嫁接健康险等业务的核心。 估值评级重组注入慈铭剩余股权前,公司总股本为2421.48百万股,对应17-19年EPS0.22、0.32、0.48元。2017年慈铭承诺净利为1.625亿,考虑重组流程所需时间,我们预计17年慈铭贡献的净利为0.75-1.04亿左右(含并表前投资收益部分)。按50%的内生性增速计算净利,美年健康产生的净利为4.80亿,加总慈铭贡献的净利约为5.55-5.84亿。根据现有公告数据,重组注入慈铭剩余72.22%股权后总股本为2634.60百万股,预计2017-2019年备考摊薄EPS分别为0.21、0.35、0.51元,对应动态PE分别为62、37、26倍,看好公司持续的内生高增长及新业态对盈利水平的提高,给予70倍PE,未来十二个月目标价14.70元,维持“增持”评级。 风险提示:慈铭重组进度低于预期,健康管理业态进展低于预期
顾家家居 非金属类建材业 2017-03-24 51.85 57.30 7.93% 53.78 3.72% -- 53.78 3.72% -- 详细
营业收入同比上升30.1%,净利润同比增长15.4% 公司发布2016年报,营收同比上升30.1%至47.9亿,营收大幅增长的原因一是公司新建基地产能投放,二是公司拓展新品类战略成果逐步见效,外销功能沙发、软床床垫等新品销量大幅增加带动公司收入提升。2016年公司境内收入为29.1亿元,同比增长30%,占产品收入的65%,境外收入为15.9亿元,同比增长32.4%。 分产品看,沙发业务仍然是公司的传统优势产品,营收同比增长30.8%至 28.4亿,占产品收入比例下滑2.7个百分点至63.1%。配套产品16年实现营收7.3亿元,同比增长25.5%,软床床垫业务实现营收6.5亿元,同比增长34.6%,收入占比提高1.8个百分点至14.4%。 2016年公司归母净利润同比增长15.4%至5.75亿元,折合EPS 为1.39元。导致净利润同比增速慢于收入的主要原因是2016年公司发生了7600万的投资亏损,产生投资亏损的主要原因是公司此前购买了远期汇率合约,公司出口主要用美元结算,在人民币单向贬值的过程中,出口业务未能充分享受美元升值的红利,目前公司已经停止了汇率的套期保值。2016年利润分配每10股派发现金红利7元(含税)。 毛利率同比回落0.7个百分点,期间费用率同比增加1个百分点 2016年公司的毛利率为40.4%,同比回落0.7个百分点;分产品看,沙发、餐椅、床类产品毛利率分别回落0.5个百分点、0.6个百分点、0.8个百分点至41%、35%以及42.4%。我们认为毛利率下滑的主要原因是皮革、海绵、木材等占生产成本50%的原材料价格自去年下半年涨幅较大所致。 2016年公司的期间费用率为25.7%,同比上升1个百分点;分项目看,销售费用率较去年同期相比增加1.2个百分点,主要是公司加大品牌推广力度所致,16年广告费用同比增加近一倍至2.5亿元, 参展费用同比增加60%至6511万元。管理费用率同比增加0.2个百分点至3.6%,主要是由于公司16年研发费用以及新办公楼的租金、装修摊销增加。财务费用率较去年同比减少0.3个百分点至0.1%, 主要系公司汇兑损益以及利息收入增加所致。 年产80万套标准软体家具产品项细则出台 未来产能投放无忧 公司此前与嘉兴市秀洲区人民政府签订战略框架协议,今日公告细节,拟使用自有资金设立全资子公司嘉兴智能并作为嘉兴王江泾年产80万标准套软体家具产品项目的实施主体,项目第一期预计投资12.6亿元,拟建55万标准套软体家具生产基地,预计2018年低竣工投产,投产后将为公司带来29亿元年收入。该项目规划的产品种类主要是功能沙发、软床/床垫以及可能投建定制家居项目。我们认为,以公司未来三年平均每年新增700家左右门店的速度来看,投建新的产能极有必要,18年投产的55万吨产能将大幅缓解公司产能不足的燃眉之急,为公司收入进入高速增长通道提供保障。目前我国休闲沙发前五公司合计市占率仅为44.4%,顾家家居市占率为6.2%,位居行业第二,参照市占率第一的敏华控股(29.5%),我们认为,随着公司不断向三四线城市下沉渠道以及新增产能的逐步投放,未来公司市占率有望进一步提高,带动公司营收大幅提升。 我们预计公司2017、2018年EPS 分别为1.89元、2.43元,当前股价对应PE 分别为27倍、21倍,考虑公司未来将充分受益于国内家居产业的消费升级,业绩有望保持良好的成长性,给予“增持”评级。 风险提示:房地产调控
天山股份 非金属类建材业 2017-03-24 15.70 18.10 4.87% 18.40 17.20% -- 18.40 17.20% -- 详细
全疆水泥需求增速预计超100%,基于“一带一路”+基建大潮的逻辑 新疆热点持续发酵,重大战略要地催化剂充足,中沙近期650亿美元订单携手共建“一带一路”,中巴经济走廊中的基建短板等。另一方面,今年新疆全社会固定资产投资力争实现1.5万亿元,增速将超50%,全国所有区域中最大。基建强劲发力,极大提振上游水泥需求。我们将构建两种测算模型,来预估2017-2020年新疆水泥需求增量。一是整体法模型,通过固定资产投资额、历史单位投资水泥用量测算;二是细分法模型,基于每年公路、铁路、机场、房地产等各行业规划项目推算。两种方法下,预计全疆今年水泥需求均超8000万吨,同比增速预计超过100%。 盈利能力持续改善,价格回升是业绩向上最直接的边际动力 公司2016年非经常性损益共计2.04亿元,占净利润比重达到204.83%。主要包括资产处置收入9178.78万元,政府补助2869.72万元,持有西部建设股票投资收益1.09亿元。扣非后归母净利为-1.05亿元,但是同比大幅增长83.59%。主要原因有四点:①主要产品水泥收入占比84.16%,在销量下降11.54%情况下,平均价格上涨16%,最终促使营收微幅增长2.9%。②营业成本降幅更大,达到9.5%。③营收增长、成本降低直接导致吨毛利提高109.31%,从15年的29元/吨上升到61元/吨,接近2012年的水平。同时毛利率达到23.58%,大幅提高10.47个百分点。④三费降幅显著,销售、管理、财务费用分别下降20.18%、14.09%、16.63%。而四季度业绩环比下滑是受到错峰生产影响。 乐观下预计今年水泥毛利增量可达6亿,同比将大幅上涨 我们假设今年公司水泥均价涨幅约10%,基于2016年吨毛利弹性,今年吨毛利可上升28元左右。产量随市场增加50%,粗口径估算毛利可以较2016年增长约6.86亿,加上营业外补助基本上完全扭亏并且盈利,具备不错的弹性空间。最核心点仍是关注价格是否能维持,规划落地率情况,我们将在4、5月错峰生产结束开工后,持续跟踪并更新这些变量。投资建议:“一带一路”开启提速模式,新疆基建热点贯穿全年,区域行业拐点将出现。公司业绩弹性高,我们预计2017-2019年EPS为0.84元、1.26元和1.40元,对应PE为19X、12X、11X,维持“买入”评级。 风险提示:基建项目落地不及预期;水泥价格回升不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名