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继峰股份 有色金属行业 2017-07-27 10.77 16.00 40.47% 11.65 8.17% -- 11.65 8.17% -- 详细
公司是国内乘用车座椅系统零部件领先企业,客户涵盖各系品牌,全产业链研发、验证能力保证核心竞争力。公司核心产品是座椅头枕、支杆及座椅扶手,成本管控能力强,毛利率处于行业领先水平(36%+)。目前已成功进入一汽大众、宝马、长安福特等合资品牌,以及长城、吉利、广汽传祺等自主品牌的配套体系,成为国内少数能同时为德、美、日、自主等多系别整车厂配套的头枕及扶手供应商。公司拥有全产业链同步研发能力和验证平台,能快速响应国内外主机厂需求,测试中心已取得德国宝马、德国大众、德国奥迪、吉利汽车、神龙汽车的实验检测资质认证。2016年,公司实现营收14.66亿元/+40%,2011-2016年CAGR为26%;归母净利2.50亿元/+42%,2011-2016年CAGR为13%;当年毛利率36%,净利率17%。1Q17公司实现营收4.03亿元/+36%,归母净利0.74亿元/+24%,毛利率35%,净利率19%。 合资客户不断巩固、自主客户持续渗透,公司内生增长动力足。公司已与一汽大众等合资客户形成了长期稳定的供货关系,配套占比高,在新订单招标上具有竞争优势。凭借技术和规模优势,公司近年也在积极切入自主客户,现已配套长城、吉利、传祺等领军自主,与长城有多个同步研发项目,供应吉利博越和博瑞、传祺GS4和GS8等。通过提高合资老客户新车型的配套份额,对快速增长的强自主持续渗透,公司内生增长动力强劲。此外,公司还在不断丰富产品线,自主研发主动性头枕、四向头枕、六向头枕和轻量化头枕、扶手等前沿新产品,辅以较强的产业化实力,中长期竞争力将得到保证。 加码外延,打开中长期发展新空间。通过今年2月的转股和二级市场的持续买入,公司大股东WingSing间接持有GRAMMER20.01%的股份。GRAMMER是德国老牌内饰厂、全球座椅龙头公司,产品在头枕、扶手、中控台系统、驾驶员及乘客座椅总成领域全覆盖,客户囊括非道路车辆(农业及工程车辆,叉车)、卡车、大巴、火车、乘用车。未来,公司将能借助GRAMMER的全球资源、渠道和技术在欧洲市场扩大布局,使原有布局的资产发挥更大的作用。 同时也有利于扩大公司在中国市场的业务规模,提升对现有客户的产品供货能力,拓展产品线和客户品类覆盖方位。我们预计接下来大股东可能会继续增持GRAMMER的股份,加之公司近期与中车绿脉的合作也表明公司将进军轨道交通座椅领域,公司未来有望在国内外实现更丰富的业务组成,抢占更多份额,推动业绩稳步增长。 投资建议: 随新订单不断量产,吉利等自主销量快速增长,以及2018年一汽大众新品周期到来,我们预计公司2017/18年营收分别增长29%/29%,达到19.0亿/24.5亿元,归母净利分别增长24%/31%,达到3.1亿/4.0亿元,EPS分别为0.49元/0.64元,对应当前PE22X/17X。考虑公司国内外大客户众多且稳定,与GRAMMER、中车的合作有望打开新增长空间,给予2018年25XPE,对应目标价16元及51%的上涨空间,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:乘用车市场走弱,汇率大幅波动,与中车绿脉的合作进程较慢,与GRAMMER的合作进程较慢。
国星光电 电子元器件行业 2017-07-27 16.06 22.71 35.58% 16.95 5.54% -- 16.95 5.54% -- 详细
事件:国星光电披露2017年H1业绩快报,2017年上半年公司实现营业收入15.97亿元,同比增长51.45%;实现净利润1.54亿元,同比增长62.44%。Q1单季度公司实现净利润1.02亿元,同比增长78%,环比增长97%。公司上半年营业利润1.58亿元,同比增长99%,Q2营业利润1.03亿元,同比大增152%!业绩大超市场预期。 小间距LED封装产能释放,量+价齐升:封装环节是限制小间距产能扩张的重要因素,由于下游对灯珠稳定性要求非常高,龙头企业享有极高品牌溢价,公司是国内唯一能量产0808灯珠企业,工艺壁垒极强。产能上看,今年公司小间距产能翻倍(800kk->1600kk),取代台湾亿光成为全球最大小间距供应商,是利亚德、洲明等小间距龙头核心供应商之一,毛利率非常高,从公司Q2业绩可以看出公司营业利润增速快于收入增速,随着小间距占比提升,公司盈利能力大幅增强!下半年公司下间距产能继续放量,将带来公司营收+盈利能力双提升,今年预计小间距营收12亿+,相较去年翻倍。单小间距带来的净利就接近2亿。 小间距LED今年增长点来自商显替代+灯珠密度提升+海外&室外新市场,判断19年市场超过100亿元,17-19复合增速50%+,而且公司是洲明科技核心供应商,今年洲明大亚湾一期放量,明年二期继续推进,需求得以保障!我们重申小间距增长逻辑1)16年前小间距应用最广的领域仍是党、政、军等专用领域,17年商显替代提速;2)15-16年每年每平米灯珠密度提升速度在20%+,鉴于灯珠成本是小间距显示屏的主要成本,灯珠密度提升将显著提升显示屏价值;3)海外小间距、室外小间距市场刚刚起步,空间非常广阔。 去年Q3公司因会计调整基数非常低,今年Q1-Q3高增长就能看得见!我们在去年Q3点评中也提到,公司去年Q3基数偏低主要原因是做了一笔政府补贴的会计转回,计入了-800万营业外收入。今年即便Q3环比Q2持平,Q1-Q3增速也能达到100%的增长!而实际上公司Q3小间距产能释放+市场继续火热(Q3到目前为止价格非常坚挺),Q3继续超市场预期概率很大!盈利预测和投资建议:公司Q2业绩超预期,小间距占比提升公司营收进入量价提升新通道,同时芯片业务预计很快扭亏,我们上调公司盈利预测,预计17-19年公司净利润3.60亿、4.82亿和6.37亿元,对应EPS为0.76元、1,01元和1.34元,提高目标价至22.71元,对应17年PE约30倍,维持“买入”评级。 风险提示:小间距LED需求不及预期的。
苏州科达 电子元器件行业 2017-07-27 36.65 50.00 33.05% 37.74 2.97% -- 37.74 2.97% -- 详细
引领视讯与安防,业绩持续高增长。 公司致力于视频会议系统和安防监控系统,产品覆盖了前端摄像机等硬件设备和后端终端、平台等软件的多层次业务,能够为政府机关和教育、金融、交通等众多客户提供全面的相关行业整体解决方案。营收利润高速增长,随着公司销售费用率和研发费用率在收入增长冲淡影响下降低,盈利能力将稳步提升。 公司平台产品优势明显,将受益安防智能化浪潮。 国内安全需求升级,政府投资加大安防投入力度,安防市场规模2016 年达到5000 亿元;随着数字化、网络化、高清化的发展,安防建设进入智能化阶段,集数据传输、视频、控制于一体的智能化安防综合管理平台;同时基础设施日渐完备,行业即将进入功能性开发阶段,即软件与运营投入阶段。我们认为,随着企业及政府意识到软件系统的特殊价值,其付费意愿也在迅速提升,软件应用成新竞争维度;公司后端软件平台产品竞争占优,NVR 产品国内市占率第一、平台产品国内市占率第一,智能化产品“猎鹰”已在全国多个省、400 个市的公安系统落地,“海燕”已在苏州、厦门交通系统落地。 研发优势突出,补齐渠道短板将驱动收入加速成长。 公司研发优势突出,同时积极寻求代理商合作,随着公司渠道体系的重构,拓展通用性行业市场,加上PPP 项目的稳步推进,公司收入有望加速成长。 视频会议受益国产化,市占率有望稳步提升。 根据 Frost&Sullivan2016 年数据,公司在国内视频会议系统的市占率在15%左右,已成为视频会议行业的龙头之一。根据我们产业调研,在公检法等政府机关客户中,公司的产品市占率已超过50%。在中国市场的国产化趋势下,宝利通和思科将会逐步淡出中国市场,公司如果能通过渠道扩张抓住机会,将进一步扩大在视频会议领域的市占率。 投资建议。 公司视频监控技术能力领先,随着品牌知名度、营销渠道进一步提升,业务将实现高增长,视频会议业务市占率领先保持稳定增速.考虑到公司渠道扩张带来的业绩弹性,上调盈预测,预计公司2017/2018 年利润分别为2.5 亿/3.6 亿,对应35X/24X PE,上调目标价至50 元/股,维持“买入”评级。 风险提示:公司渠道市场推进不及预期;安防PPP 订单进程不及预期。
*ST三泰 计算机行业 2017-07-27 5.85 7.80 30.65% 6.08 3.93% -- 6.08 3.93% -- 详细
事件。 公司公布重大资产出售报告,全资子公司成都我来啦(速递易运营主体)估值26亿元,拟引入战略投资者中邮资本(中国邮政)、驿宝网络(菜鸟网络)和亚东北辰(复星集团)。交易完成后,成都我来啦出资额增加至22.22亿元,中邮资本、三泰、驿宝网络及亚东北辰分别持股比例为50%、34%、10%和6%。 速递易重组实现业务出表,公司有望“脱星摘帽”。 此前速递易快递柜持续投入是公司营收亏损的主要原因,交易完成之后将实现业务出表。当前速递易估值约26亿元,由此将为公司带来投资收益约4亿元,有效减缓营收压力,为将来“摘星脱帽”提供了有力保障。 资产出售带来充裕现金,有效助力公司后续外延扩张。 在资产重组顺利完成条件下,将为公司带来约18.5亿元现金,再加上自有现金公司将拥有约20亿元现金。与此同时,公司未来将围绕“社区入口、社区金融、金融外包”三大战略进行重点布局,充裕的现金流将提供有力支撑,新业务起航值得期待。 重组后速递易将得到股东资源支持,未来业务迎来全面升级。 参与本次交易的股东将为公司带来丰富新增资源。中邮旗下自有快递柜的整合将有利于速递易在市场中继续保持领先份额,菜鸟网所拥有的电子商务平台资源将带来物流业务的提升,复星集团的地产资源将有望加速推进速递易在其物业资产的落地。本次交易将使公司迎来资源整合良机,未来有望逐步形成完整物流闭环。 限制性股票激励计划深度绑定核心团队,彰显发展信心。 公司近期发布限制性股票激励计划,拟面向公司高级、中层管理人员及核心骨干共151人,授予限制性股票3660万股。此次股票激励计划将有利于公司深度绑定核心团队,提升管理运营效率,彰显其未来发展信心。 首次覆盖,给予“增持”评级。本次资产重组顺利完成后,2017年公司将轻装上阵, 有望实现扭亏为盈, 预计公司2017-2019年EPS 为0.08/0.11/0.16元。 风险提示:重组进度不及预期,行业竞争加剧。
美年健康 纺织和服饰行业 2017-07-27 16.16 19.25 22.22% 16.12 -0.25% -- 16.12 -0.25% -- 详细
业绩符合预期,上市以来首次半年度净利润扭亏为盈。 公司公告半年度业绩快报,上半年实现收入16.20 亿,同比增长55.42%;归母净利润2795 万,同比增长224.49%(去年同期为-2245 万元),是公司上市以来首次上半年实现扭亏,业绩增长符合预期。体检行业具有季节性费用和成本基本全年均匀分布,而一季度由于春节及体检习惯影响属于淡季,因此对上半年业绩造成影响,而下半年属于体检旺季(高客单价的团检一般习惯安排在年底),对于客单价较低的客户(如购买保险的投保客户入职体检等)也一般放在下午时段或其他时间预约完成,所以下半年的资产利用率、客流量和客单价均较上半年高。以2016 年完整财年数据为例2016 年上半年毛利率38.04%、三费费率合计40.59%、净利率-2.10%,下半年毛利率53.56%、三费费率29.37%、净利率19.63%,可以看出由于体检行业的属性导致下半年业绩指标均大幅好于上半年,属于正常业态。 业务规模扩大、个检占比提高及三四线城市高增长导致上半年毛利率提高。 在一季报点评中曾提及,由于品牌认可度持续提高、营销力度加大,今年一季度淡季不淡,使个检占比大幅提高,全国平均个检占比超过20%,有的地区甚至达到30%,个检占比的提高意味着客单价的持续提高和品牌影响力的不断深化。同时今年上半年并表的体检中心数量超过了130 家,而去年同期仅110 多家,因此今年上半年的毛利率在43%-44%,预计今年下半年高毛利和高净利的态势仍会持续,预计毛利率在54%以上、净利率在19%-20%,下半年预计可以实现收入23 亿、净利润4.6 亿(均不含慈铭)客单成本决定量价齐升利润空间,收入、利润双50%增长可期。 经测算2016 年美年体系客单成本为168 元,对应的净利测算也大致符合2016 年年报数据,2017 年客单成本测算为186 元。根据体检人次和客单价的敏感性分析,净利润对客单价的敏感性更高,客单价每提高10%对净利润的贡献度在22%-23%;体检人次每增加100 万,由于边际递减效应对净利润的贡献度逐渐降低,从11.11%降到6.25%。根据我们的调研,一线二线及三四线城市的单店收入分别为3000、2500 和1800 万元左右,净利率分别为8%、11%和18%,经测算2017 年归母净利润预计为4.9 亿元左右(不含慈铭),加之慈铭并表基本符合收入和利润端双50%的增长预期。 估值评级。 重组注入慈铭剩余72.22%股权后总股本为2634.60 百万股,预计慈铭注入后2017-2019 年备考摊薄EPS 分别为0.22、0.35、0.51 元,对应PE 分别为73、46、32 倍,看好公司明年业绩增长的确定性,从中长期评估公司价值,根据2018 年EPS,未来十二个月给予55 倍PE,目标价19.25 元,给予“增持”评级。 风险提示:健康管理业态进展低于预期,市场竞争加剧。
广深铁路 公路港口航运行业 2017-07-27 4.94 5.90 20.41% 4.97 0.61% -- 4.97 0.61% -- 详细
背靠广铁集团,市场化先驱之地。 广深铁路成立于1996 年,同年5 月在纽交所和香港联交所上市,2016 年在上交所发行A 股上市,是中国铁路系统目前唯一一家在内地、香港和纽约三地挂牌上市的股份制企业。公司实际控制人为中国铁路总公司,控股股东为广铁集团,集团为1993 年广州铁路局改制而来,纳入当时由国家直接管理的100 多家企业集团之列,改制后的广铁集团享有多项生产经营自主权,是铁路商业化、公司化的一大先河。 铁路客运+路网清算及服务,占据大部分收入。 从公司收入结构来看,客运收入与路网清算收入占据大头,分别占收入比重达43%与41%,二者合计超收入八成。就客运收入而言,其中占比依次为长途车(40.2 亿元,55%)、广深城际(24.1 亿元,33%)、过港直通车运输业务(占比7%)。路网清算及服务则分为路网清算、以及公司为来往高铁提供的运行服务两种。我们认为未来随着车次加开,公司客运收入将实现稳步增长;而来往高铁的增多则将为公司清算及服务收入带来更大增长空间。 铁路改革步入加速,混改前提必为盈利能力提升。 自上而下来看,年初中央经济工作会议定调今年的铁路领域将迈出混改步伐;而从去年至今,不论是发改委成本监审文件、17 年初高铁海南与东南沿海调价、最近铁总采购标动列车时要求折扣等,均为价格与成本方面动作,我们认为这背后体现的是铁总在盈利上的诉求,我们认为盈利能力提升,将是混改的重要前提。 铁路改革三条主线,公司均为核心标的。 从当前来看,改革的方向可能包括:1)价格:进一步灵活定价机制,完善打折、淡旺季票价浮动机制,在某些竞争性线路上,给予地方路局更大的价格弹性空间等,均为可能的方向;2)土地:仿照港铁与日本铁路机制,铁路周边土地开发进一步市场化;3)资产证券化。 就广深铁路本身资质而言,价格弹性来自于普客提价,16 年末发改委已颁布成本监审指导,叠加普客基价已有21 年未动,此方面提价概率较高,我们测算30%的基价提升将带来80%左右业绩弹性;另一方面,公司地处广深,不论是市场化机制亦或是土地价值都具优势,在土地与资产证券化上都存在较大空间。 投资建议。 我们预计公司17/18/19 年EPS 分别为0.17、0.19 与0.21 元,当前PB估值1.2 倍左右。公司经营基本面健康,未来股价弹性在于铁路改革方面预期,考虑2016 年之后铁路改革明显进入加速阶段,我们认为在合理估值下,不断的动作将抬升公司预期及其估值水平,给予买入评级。 风险提示:宏观经济下滑;铁路改革不及预期
片仔癀 医药生物 2017-07-27 56.25 62.00 12.14% 55.45 -1.42% -- 55.45 -1.42% -- 详细
片仔癀海外市场供应价格上调不超过3 美元。 公司公告即日起,主导产品片仔癀海外市场供应价格将上调不超过 3 美元。这是自公司2014 年1 月以来首次提价。若总体以提价3 美元计算,以提价前45 美元为基础,提价幅度在6.7%。 与国内提价相协调,有望增厚海外销售业绩。 我们判断片仔癀自2016 年开始进入了新一轮的提价周期,国内的价格在2016、2017 年终端分别各提价一次(出厂价相应提高),各提高40、30 元,目前终端价格达到530 元/粒。此次海外供应价格调整再次印证片仔癀价格进入新一轮提价通道,有利于片仔癀海内外的价格体系的协同。我们粗略估计,公司2016 年海外片仔癀的销量在70 万粒,假设此次提价后销量保持不变,按提价3 美元算,则可新增年化收入210 万美元,假设按照片仔癀锭剂整体50%净利率粗略估算,则有望新增海外年化业绩105 美元,超700 万元,对公司业绩有所增厚。 “一带一路”、“走出去”国家代表性中成药海外发展遇良机。 国家层面积极支持中医药走出国门,“十三五”规划纲要提出,要促进中医药传承与发展,提升中药产业水平,推动中医药服务走出去,推动“一带一路”建设。片仔癀远销东南亚、日本、韩国、美国等30 多个国家和地区,多年位居中国中成药出口榜首,年创汇超过3000 万美元。随着“一带一路”国家战略的实施,中医药作为中国传统文化的代表,迎来了走出国门,为世界人民健康服务的良好契机,片仔癀有望把握机遇,持续扩大海外影响力,提升海外销售收入。 稀缺性价值品种,维持“增持评级”。 我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.25、1.63、2.07 元,对应PE 分别为45、34、27 倍,考虑到公司的稀缺性,进入量价齐升新阶段,迎“一带一路”春风海外迎来发展良机,看好公司持续快速的发展,维持“增持评级”。 风险提示:海外提价对海外销量有冲击,海外市场拓展低于预期。
威创股份 电子元器件行业 2017-07-26 13.06 40.00 198.06% 13.51 3.45% -- 13.51 3.45% -- 详细
17H1营收同比增长4.82%,归母净利同比增长45.43%。7月21日,公司公告业绩快报,17H1营收4.75亿元,同比增长4.82%,归母净利1.04亿元,同比增长45.43%,业绩增长主要系超高分辨率数字拼接墙系统业务盈利优于年初预期,幼儿园运营管理服务业务盈利同比稳健增长;其中金色摇篮利润贡献约5000万元。 金色摇篮接过发展接力棒,加深绑定实现长久发展。金色摇篮加盟业务16年起快速发展,截至去年底摇篮加盟园达到410所,17年加盟园所数量或突破800家,同比增长70%+。摇篮加盟园以新园为主,从装修、定位、师资、教材、招生等方面全面把控,在提高服务粘性的同时提升单园业绩贡献值。摇篮作为理论基础扎实的幼教连锁机构,内容研发及IP资源优势显著,未来随着其加盟园在园人数的增长,教材等产品销售或快速放量。受益摇篮其加盟业务的快速发展,其17-18年业绩或实现大幅增长。 同时公司公告,以自有资金1.06亿元收购鼎奇幼教70%股权,“鼎奇”品牌创立于2003年,已在内蒙古呼和浩特市形成高端品牌效应,鼎奇幼教旗下拥有10所托管加盟园、3所合作园、4所品牌加盟园,其中托管加盟园主要分布在呼和浩特市,并正逐步在周边省市发展合作和加盟业务。2017年7-12月、2018/19/20年业绩对赌分别为600万/1400万/1680万/2016万元。具体来看,首先、鼎奇幼教规模为内蒙古龙头,“中+美”的教育模式带来的教育理论高度;其次、核心管理层和园长持股,园所运营管控水平出色。 拟以自有资金出资人民币3000万元设立“北京威创潜能研究科技有限公司”,对金色摇篮的理论实践经验及测评体系进行标准化、电子化、模块化和市场化升级。本次投资设立全资子公司①充分发挥金色摇篮特有的内容优势,形成标准化电子教学形式,缩短教师培养周期,降低教师授课成本,促进摇篮园所加盟业务拓展;②研发出优质的教辅教具和书籍,实现高质量教育衍生品持续输出,打破摇篮品牌界限,保证幼儿园教学质量以及加盟业务的持续性发展。 维持盈利预测,给予“买入”评级,公司通过投资并购以及品牌运营等多种手段继续拓展更多园所,巩固公司在幼教领域的领先优势和规模优势,同时通过加强园所督导力度和提供更多品类的产品和服务来不断切入园所管理,提升幼教运营管理服务的客单价。随着公司非公开发行募集资金到位,随着公司非公开发行募集资金到位,未来或进一步推动直营园并购整合,直接增厚园所数量与利润规模,充分挖掘教育入口价值。我们预计公司17-19年EPS分别为0.35元、0.53元、0.83元;PE分别为37倍、24倍、15倍,给予“买入”评级。 风险提示:外延收购不及预期。
大华股份 电子元器件行业 2017-07-26 25.15 33.34 40.73% 24.44 -2.82% -- 24.44 -2.82% -- 详细
事件1:公司17Q2实现营业收入74.65亿,同比增长50.81%;实现归母净利润9.83亿,同比增长38.50%。其中2017年2季度公司实现营业收入48.16亿,同比增长52%,环比增长82%;2季度公司实现净利润6.96亿元,同比增长41%,环比增长143%。 事件2:公司莎车县平安城市PPP 项目正式收到采购单位的“中标通知书”。 该项目政府付费总额43亿元,建设期1年,运营期9年。 公司营业利润近翻倍增长,安防竞争格局稳定,判断盈利能力达到新高位: 公司上半年营业利润11.17亿元,同比增长94%。我们测算公司2季度营业利润率超过20%,创下近10年新高。不考虑退税影响,我们判断公司毛利率也有明显回升。公司去年以来解决方案的加速推进带来了盈利能力的提升,同时公司今年富阳产业园将进入量产周期,产能释放带来盈利能力的大幅提升。另一方面,安防行业强者恒强的趋势愈发明显,龙头企业与中小厂商差距进一步拉大,龙头企业价格竞争力愈发增强,这也直接反映到公司盈利能力上面。 PPP 项目是公司重要业务亮点,不会拖累公司现金流。此前有投资者担心公司PPP 项目影响公司未来现金流,我们强调:1)公司精选优质政府项目,对项目还款能力已经有充分评估;2)安防PPP 项目前期硬件投入当期就会确认收入,对现金流影响非常小,同时大幅增厚公司当期业绩。我们了解到,公司PPP 项目现金流实际上优于传统政府项目!我们判断智能化周期将带来更大行业空间,将成为AI 领域最早落地的应用场景之一。这波景气周期中,硬件龙头1)数据量越多,最终应用层面算法适用性越好,优势越大 2)研发优势进一步扩大,安防行业的竞争从渠道,产品已经进一步上升到算法优劣,大华1.5亿美金研发费用投入远远超过海外竞争对手。与市场看法不同,我们并不认为硬件公司在算法层面会长期落后,持续的研发投入和产品落地将逐渐让龙头公司在整体AI 产品优势上达到一线水准。战略性看好安防龙头3年以上的成长周期盈利预测与投资建议:我们预计公司今年整体财务指标将好转,AI 产品推进紧跟行业发展,解决方案向行业深化,毛利全年将持续好转,同时 PPP带来可观的国内销售增长,国外份额继续增加。我们维持公司17-18年净利润25.1亿元和32.2亿元,给予公司18年30倍PE,,上调目标价33.35元,维持“买入”评级。 风险提示:行业需求不及预期。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2017-07-26 20.45 24.98 21.44% 20.75 1.47% -- 20.75 1.47% -- 详细
事件: 公司公告拟承诺出资1亿元认购中青旅红奇(横琴)旅游产业投资基金。 认购中青旅红奇旅游产业基金,拓展景区业务战略布局。公司此前公告与IDG 和红杉资本共同发起设立中青旅红奇基金,目前中青旅红奇旅游产业基金已完成工商注册登记,将开始基金募集等工作。红奇旅游产业基金主营旅游投资、创业投资、股权投资和资产管理,目标规模为15亿元,主要投向将以旅游产业为主(包括但不限于景区、旅游康养等领域)。公司此次认购1亿元产业基金主要目的在于为了后续获取投资回报、获取优质景区项目资源奠定基础,有助公司拓展景区业务方面战略。 合作资本巨鳄,外延扩张预期加强。红杉资本总共投资超过500家公司,200多家成功上市,100多个通过兼并收购成功退出的案例,近年对消费服务行业青睐有加,先后投资了万达影院和互动通。IDG 资本作为最早进入中国市场的投资基金已在国内投资超过450家 公司,包括腾讯、百度、搜狐、小米等,累计超过100家所投公司公开上市或并购。公司与两大资本巨鳄合作,有利于在未来借助其资本平台优势、投资管理理念、丰富的产业资源等为未来拓宽融资渠道和提供资本运作的资金支持、引入投资理念和优质项目。 景区提价+政府补贴助业绩增长,“旅游+”战略拓展产业边际。第一, (1)目前乌镇景区提价已落地,有望在2017年8月开始实施,预计17-18年将分别增厚净利润约0.6亿和1.99亿; (2)古北水镇夜间票价恢复至150元,预计取消夜间优惠票价将增厚17-18年净利润约0.25亿和0.31亿; (3)收到政府补助2.6亿元大幅超预期,公司持股乌镇旅游股份有限公司66%股权计入,预计将增厚2017年净利润1.7亿元。第二,公司于16年下半年与乌镇管理公司协议服务签订,规定管理服务费由基本管理费和业绩提成奖金构成,绑定陈向宏乌镇管理团队和公司的利益,为推动公司景区经营提供长期动力。第三,坚持推进“控股型、多平台、营造旅游生态圈”的发展战略,精心打造“旅游+”系列产品,不断实现品牌自我迭代,同时在“旅游+教育”、“旅游+体育”、“旅游+康养”等产业融合领域寻求突破,培育新的业务增长点。 维持盈利预测,维持“买入”评级。公司主业持续稳定增长,景区提价政府补助双重利好因素下,未来业绩增长确定性强;打造“旅游+”系列产品,不断突破产业链边际;与IDG 和红杉资本合作有望开启外延扩张步伐。若考虑政府补贴,我们预计17-19年EPS 至0.81/0.96/1.06元,对应当前股价PE 分别为25/21/19倍,维持“买入”评级。 风险提示:景区游客不及预期、极端天气影响。
杰克股份 机械行业 2017-07-26 38.27 47.00 14.58% 41.19 7.63% -- 41.19 7.63% -- 详细
事件:公司周日发布员工持股实施进展公告,截至 2017年7月21日,公司2017年员工持股计划通过二级市场买入方式增持公司股票 3,468,534股,占公司已发行股本1.68%。成交合计金额1.34亿元,均价38.57元。 点评: 1.本次员工持股计划进展顺利,至今仍有1.85亿待买入。本次员工持股体量达到流通盘的 1/6,重要董监高均参与,利益关系清晰、公司势必上下一心、做大做强。 2.工业缝纫机本年度下游回暖+更新升级周期叠加,国内外市场强劲复苏。根据我们的调研,经历2015、2016年行业最低点后,本年国内市场需求增速有望达到25-30%,利润增速有望超过45%。而工业缝纫机出口量增速有望实现两位数增长。 究其原因,第一,欧美日等经济体温和复苏,带动服装加工贸易明显回暖;国内市场服装加工行业2012年以来产成品库存持续去化,行业本年度产值及利润明显改善,下游行业带动工业缝纫机需求快速回升。第二,行业正经历新一轮的更新周期,工缝设备存在3-4年的更新周期,本轮对应20 10、2013年的行业高点。第三,工业缝纫机的自动化程度不断提升,电脑机将大量取代普通缝纫机产品。普通缝机本年度出口增速为-7.5%,而自动平缝、包缝、绷缝机及特种机的增速达到23.45%、3.90%、9.11%、25.50%。 3.工缝机市占率不断提升,未来将赶超日本巨头。公司在中低端市场已经将供应链控制、经销商管理、精益生产环节做到了极致,所以毛利率、净利率以及应收账款率在行业整体水平下降的背景下仍然稳步提升。公司在国内工缝机市场的市占率已逐步从 9%提升至 13%。 用华为的思维做产品,内外兼修、由低端向高端市场进发。2016年公司研发投入达到6%,研发人员占比达到16%,连续两年专利数全球第一。在夯实低端市场后,17年将是杰克的高端产品元年,前期立项并培育的中高端产品 C5、A5及一款自动模板机均推出市场,借助公司完善的销售渠道,高端产品有望在今明两年放量,杰克未来的竞争者将会是日本重机、兄弟及飞马等高端品牌,目标是50亿量级的缝制设备巨头。 4.裁床、自动模板机产品正处快速成长期,未来占比有望达到30%以上,毛利占比达到35%-40%左右。我们判断今年有望成为裁床爆发的年份,和鹰、杰克拓卡奔马目前的订单非常饱满,和鹰本年度裁床业务增速有望达到50%-60%。根据我们的产业链调研,自动模板机技术已趋向成熟,非常受规模以上服装企业欢迎。裁床及自动模板机业务受单价下降、服装劳动力成本上升以及剪裁环节专业工人数量减少等原因共同推动,有望在未来 2-3年继续保持快速增长。 5.预计17-19年归母净利润3.34、4.52、5.36亿,EPS1.62、2.18、2.59元,买入。 风险提示:服装生产与贸易复苏不达预期、公司主要海外市场汇率波动剧烈等。
沱牌舍得 食品饮料行业 2017-07-25 27.85 41.00 45.96% 28.55 2.51% -- 28.55 2.51% -- 详细
希望就在前方,继续坚定推荐 高端白酒优势明显,沱牌发展空间巨大 白酒行业分化明显,300元以上不300元以下增长截然不同。300以上的总体样本平均收入增速在25%以上;300以下公司整体样本收入增速低于10%。沱牌位列300以上的样本其中,公司内部500元以上舍得增长很快,目前比例已经达到75-80%,预计今年舍得较去年增长130-150%,达到16亿元以上。 从国有到民营,释放巨大活力 沱牌原来是典型的老国企,从国有到民营机制改革是最好的优化手段。公司的财务,管理和营销存在较大的改善空间,利润释放空间更大,公司目前处于管理提升阶段,波动在所难免。从去年收入利润都整体偏低到今年收入正常,逐步解决报表正常化问题,虽然基于谨慎性考虑,进行了大额的费用计提,但也能基本看出趋势。
苏泊尔 家用电器行业 2017-07-25 37.80 53.00 43.98% 38.00 0.53% -- 38.00 0.53% -- 详细
事件 公布业绩快报,H1实现营业收入69.09亿元,同比+20.12%,归母净利润5.97亿元,同比+26.87%;对应17Q2收入29.63亿元,同比+13.13%,归母净利润2.3亿元,同比+18%。符合预期。汇率波动产生汇兑损益-243.32万元,去年同期+350.09万元,剔除该影响,则Q2归母净利润同比+21.42%。 电商618维持高增速,线下Q2疲软 Q2收入增速环比Q1有所下滑,主要系线下市场持续走弱所致。电商维持超1/3份额,受618影响,销量增速维持,竞争激烈线上低价竞争,各品类均价下滑,奥维线上数据,电磁炉、电压力锅均获得50%以上的销量增长,电饭煲、电水壶增速30%左右,各品类均价均有8%~12%的显著下降;线下市场有所走弱,一二级市场或出现负增长情况,据中怡康线下数据,Q2电磁炉、电饭煲、电压力锅销量均同比下滑15%~18%,但受益消费升级,电饭煲和电压力锅均价有望同比增加超过15%,其他品类均价维持。 SEB订单平衡回落,全年稳健增长仍可期待 出口方面,一方面人民币升值带来汇兑损失,另一方面,Q1SEB收入中来自中国地区同比增长26%(剔除WMF影响),远高于17年全年计划向SEB转移订单金额增速17%,Q2增速将有所回落。考虑到下半年为出口旺季,增速有望有所恢复,全年稳健增长仍可期待。 深耕营销推广费用升高,净利率长期有望提升 大宗商品价格上涨,预计对Q2毛利率影响1~2pct;H1销售费用同比增长25.14%,预计17Q2销售费用率为15.9%,较去年同期增加1.2pct,主要系销售规模增长带来促销费、电商费用、广告费用等增长,预计618营销费用有一定影响;16年下半年收购两家子公司各25%少数股东权益,净利率提升约0.7pct;以此同时,营改增带来理财产品增值税影响,理财产品综合收益率同比下降0.8pct,多方面影响导致Q2净利率下降0.3pct。 投资建议 公司电商占比持续上升,经营优秀,下半年双十一等多个电商活动,增速有望维持;中期内受益三四线地产数据靓丽,多年渠道深耕、体验店等新型购物方式推广,线下市场有望回归增长;SEB17年收入增速有望达近年新高,订单转移受益去年低基数,同比可超20%,出口方面可持续维持;长期看好小家电消费升级,公司卓越的创新能力和经营能力,以及准确的市场定位,有望可持续增长。预计17年收入增速18.22%,归母净利润增速26.49%,EPS1.66元/股,当前股价对应17年23.81xPE,推荐积极关注。 风险提示:汇率风险,SEB收入不达预期。
科达洁能 机械行业 2017-07-25 8.85 12.50 43.18% 8.96 1.24% -- 8.96 1.24% -- 详细
定增顺利过会,引入新华联做为第二大股东。 公司3年期定增过会,定增价格7.32元/股,拟募集资金不超过12亿元。 其中新华联认购约10亿元,将成为公司第二大股东。公司募投项目为锂电池负极材料和建筑陶瓷智能制造及技术改造,公司未来发展可期。 新能源布局碳酸锂与负极材料。 公司目前间接持有蓝科锂业22.7%的股权,预计到2017年底蓝科锂业将具备7000万吨碳酸锂产能,到2018年有望实现1万吨,按照目前价格有望贡献8000万投资收益。比亚迪之前表示将在青海投资建设10GW 动力电池厂,如果进展顺利,蓝科锂业未来产能有望达到3万吨。此次募投项目之一为建设锂电池负极材料项目,是公司在锂电材料领域的进一步延伸,伴随新能源汽车的蓬勃发展,未来锂电业务有望成为主要业绩增长点。 陶瓷设备海外高速增长,积极布局上下游产业链。 公司主业陶瓷机械海外市场保持良好增长势头,主要是因为销售渠道的铺开以及专业团队的引进。公司2016年海外销售同比增长74%,占比提升至30%,预计今年依然可以保持40%以上的增长。公司同时围绕陶瓷机械进行上下游布局,包括在非洲设立陶瓷厂,加大耗材销售等,通过协同效应带动增长。 投资建议 :预计 17-19年净利润为5.79/7.53/9.06亿,EPS 分别为 0.37/0.48/0.57,PE 分别为 24/18/15倍,维持“买入 ”评级风险提示:市场不达预期。
晶盛机电 机械行业 2017-07-25 13.13 20.00 42.05% 14.08 7.24% -- 14.08 7.24% -- 详细
半导体设备900万美元订单落地,半导体装备国产化大势下公司充分受益。 公司公告近日与合晶科技下属公司郑州合晶硅材料有限公司签订了半导体用单晶硅生长炉合同,金额超900万美元。今年以来公司合计签订的半导体设备订单已超人民币8000万元。国家大力推进半导体产业发展,已投入数十亿美元。据国际半导体设备与材料产业协会估计,未来3年全球新增62座晶圆厂,其中26座设于大陆,占比达42%。全球前十大半导体厂产能占全球72%,行业集中度高,而半导体设备目前国产化率还不足10%,未来进口替代空间广阔。公司目前是国内唯一一家半导体晶体设备制造商,主要可生产包括6-12寸晶体,已经给台湾和大陆地区累计销售了几十台设备。公司从半导体硅晶生长设备逐步延伸,重点推进在半导体硅材料生长后续的切磨抛相关设备开发应用。公司与天津环欧签订的0.76亿区熔硅单晶炉销售合同正在分批交货并调试验收。 单晶成本降低、渗透率提升,光伏回暖利好单晶设备龙头。 2016年底中国光伏累计装机容量77.42GW,到2020年规划达到150GW,CAGR 达到17.98%。单晶成本持续下降,目前已经非常接近多晶,但转换效率更高。我国2016年单晶产量12.28GW,占比19%,预计未来3年比例将提升到50%以上,新增投资42GW。其中隆基计划扩建10GW 预计从关联方采购,其余32GW 对应约100亿元采购金额预计都将公开采购。目前为止公司几乎拿下了公开招标的所有订单,大多来自全球领先的光伏巨头,彰显公司实力。从年初至现在,公司累计中标光伏设备超过30亿元,去年同期中标金额4.2亿元,同比增长614%。按照20%净利率估算,将给今明两年贡献超6亿利润。 300公斤级蓝宝石晶体研发获突破,技术壁垒高筑。 公司近日成为国内首家生长出300公斤蓝宝石晶体的企业,量产之后预计比150kg 级毛利提高20%以上,技术显著领先同行。2016年全球蓝宝石晶棒需求超过1亿厘米,预计2020年全球96.7%的LED 生产将采用蓝宝石衬底,目前蓝宝石晶体仍处于供不应求的阶段。2016年公司蓝宝石材料营收达到3429.69万元,同比增长81.21%。公司募集的2500万mm 蓝宝石产能预计在年底可以释放出2000万mm 以上,明年全部达产。公司蓝宝石业务目前毛利率较低,未来随着行业竞争格局的优化,有望逐步提升。 投资建议 :预计 17-19年净利润为4.11/6.19/8.07亿,EPS 分别为 0.42/0.63/0.82,PE 分别为 31/21/16倍,维持“买入 ”评级。 风险提示:市场不达预期 行业竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名