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中国国旅 社会服务业(旅游...) 2017-11-24 42.60 54.00 32.16% 42.50 -0.23% -- 42.50 -0.23% -- 详细
事件:公司公告,全资子公司中免公司拟启动筹划与日上免税行(上海)合作事宜,后者运营上海浦东、虹桥机场免税店。 上海两大机场预计可贡献利润约6.5亿。上海浦东、虹桥机场免税店将相继于明年到期,此次合作事项或将推动两大免税店后续运营事宜。16年两大机场出入境人数约3500万人次,其中浦东机场T1、T2免税店面积约4000平,预计两大机场合计免税销售额约65亿,按10%净利率测算,可贡献利润6.5亿,因目前尚不确定具体合作内容,倘若按照日上中国51%的控股比例,则预计贡献利润3.32亿。 龙头垄断利好议价能力,免税国企成长可期。公司陆续中标香港机场烟酒产品经营牌照、首都机场免税业务经营权,在11家进境免税店招投标中,成功中标昆明、广州、南京、青岛、成都、乌鲁木齐6家机场进境免税店,进一步加强公司免税业务规模。自今、明两年,中标香港机场烟酒标段(收入规模约20亿)、广州白云机场出入境免税店(收入规模体量约10-20亿)、原有免税业务(百亿规模)、加之后续上海机场合作事宜(收入规模约65亿),公司收入规模增长将于近三年逐步显现,伴随公司规模扩张提振议价及渠道经营等能力,未来业绩成长可期。 维持盈利预测,上调“买入”评级。随着今年香港机场烟酒免税、首都机场、广州白云机场出入境等免税业务陆续成功中标,公司免税业务潜力进一步释放,规模优势凸显,内部经营效率、毛利率提升逐步显现,未来资源整合预期强烈!因此次合作内容尚不确定,暂不调整盈利预测,预计公司17-18年净利润23.15/27.31亿,eps为1.19/1.4元;当前股价对应PE分别为38X/32X,叠加公司后续上海机场合作事宜,免税龙头规模持续扩张,上调至“买入”评级。
东阿阿胶 医药生物 2017-11-24 63.66 81.88 31.75% 62.59 -1.68% -- 62.59 -1.68% -- 详细
东阿阿胶、复方阿胶浆出厂价分别上调10%、5% 公司公告重点产品东阿阿胶、复方阿胶浆出厂价分别上调10%、5%,零售价亦做相应调整。这是继去年11月以来,公司再次的提价,从提价幅度上看,相较于去年有所下滑。我们认为,公司的持续提价有利于阿胶的价值的不断回归,同时也利于公司持续增加阿胶的研发投入、推进科技研发创新、提升工艺标准,不断反补上游成本端,促进公司业绩长期稳健增长。 提价有力的拉动了公司销售的增长并缓解成本压力 公司前三季度实现营收44.81、同比增长12.45%。我们预计阿胶整体收入增速在5%-10%,其中阿胶块估计增长10%左右,阿胶浆增长预计达到40%,桃花姬由于销售主动调整预计相对平稳。我们估计由于上游驴皮资源持续紧张导致阿胶块销量相对平稳,近年来销量在1200-1300吨范围内,增长有限,而销售收入的增长主要来自于提价的驱动,而阿胶浆的收入增长也极大的受益于提价效应的逐步体现。 公司前三季度整体毛利率下降2.30个pp,一方面养殖业等业务高增长营收占比扩大,其低毛利水平拉低了整体毛利水平;另一方面我们预计阿胶上游成本端仍存一定压力,通过提价则有利于缓解成本端持续上涨的压力。公司除了提价之外,也进一步加强在对驴皮进行战略储备,报告期内存货大增37.61%,主要是原料储备增长所致,公司的驴皮资源掌控已冠绝业内,同时公司上游养殖业务持续发展,交易日益活跃,促进了整个阿胶产业链的良性发展,也利于公司应对驴皮资源短缺带来的成本压力。 持续加大营销促进持续发展 公司加大营销力度,一方面持续推进广告、品牌中国建设等媒体宣传,另一方面加大熬胶等文化体验活动,加大高端客户人群拓展以促进阿胶块的增长,为后续持续发展奠定基础。前三季度销售费用达到11.28亿元,同比增长21.03%。 看好滋补保健品龙头的长远发展,维持“增持”评级 公司聚焦阿胶块、浆、膏三大主力产品,实行多品牌细化市场定位,积极培育阿胶衍生品,为长远发展注入动力。我们看好阿胶的价值回归之路以及公司长期稳健的发展。预计公司2017-2019年的EPS分别为3.15、3.56和4.07元,对应PE分别为20、17及15倍,维持“增持”评级。 风险提示:高端市场拓展效果低于预期,上游原料成本上涨超出预期
鹏欣资源 基础化工业 2017-11-24 9.26 13.05 31.55% 9.90 6.91% -- 9.90 6.91% -- 详细
立足中国,发展海外,多金属业务协同发展。 自上市以来通过多项举措,夯实铜业务、发展金业务、积极加码新能源上游镍钴业务,实现多金属协同发展。资源方面,公司持股希图鲁矿业铜矿72.5%股权,奥尼金矿74%股权,Syerston镍钴钪项目16.19%的股权,同时还与Gerald拥有包销协议。加工能力方面,希图鲁矿业目前拥有4万吨阴极铜产能;公司在建的有2万吨阴极铜和7000吨钴项目,全部建成后,公司将拥有6.27万吨阴极铜产能,8174吨钴产能,以当前价格估算净利润达1.79亿美元;同时奥尼金矿在建11.2吨95%合质金项目,达产后有望贡献毛利超13亿元。此外Syerston镍钴钪矿项目将建设平均年产镍1.87万吨,钴3222吨,钪49.2吨,达产后有望每年确认投资收益2.48亿元。 新能源布局雏形初现,公司有望实现二次腾飞。 公司新能源布局雏形初现,在刚果(金),上游通过与杰拉德、中色地科达成战略合作伙伴并签订包销协议以及建立钴交易中心,锁定上游质优价廉钴矿原材料,下游与格派新能源签订5年包销协议,锁定30%氢氧化钴产量;在澳大利亚,参股CleanTeQ获得除非洲外最优质的Syerston钴矿,并以其关键技术低成本生产电池级硫酸钴、硫酸镍,下游与当升科技签订5年包销协议,锁定约20%的硫酸钴和硫酸镍产量。随着公司项目的逐步推进,公司新能源上游钴镍资源布局将越来越完善,未来有望乘新能源浪潮实现二次腾飞。 CleanTeQ公司拥有提镍&钴关键技术,未来有望大规模生产。 CleanTeQ拥有树脂离子交换吸附技术,可从红土镍矿中直接提取生产电池级硫酸镍和硫酸钴,不需要进一步精炼,具有工艺流程短、成本低、投资小等特点。硫酸镍是三元材料中镍金属的来源,三元占比提升+高镍化将带动需求快速增长。在硫化镍矿扩产存在瓶颈,传统的生产工艺无法以红土镍矿生产硫酸镍的背景下,硫酸镍出现供给短缺是大概率事件。公司低成本提镍钴技术,未来有望大规模生产。 盈利预测与投资评级:我们测算公司2017-2019年归母净利润为3.53亿/5.57亿/7.31亿元,对应EPS分别为0.19/0.29/0.39元/股,对应现价PE分别为49/31/24x,若定增顺利完成,预计备考EPS分别为0.17/0.27/0.35元/股。考虑到公司新增产能放量将大幅增厚公司业绩,同时希图鲁铜矿原有产能未来五年仍将稳定放量,在高铜价背景下公司业绩可期。2017年9月7日,公司第一期员工持股计划增持51.11万股,均价9.5449元/股,员工持股彰显企业信心,参考同类型上市公司给予目标价13.05元,对应2018年45倍PE,上调至买入评级。 风险提示:新产能放量不及预期,铜、金、钴价下跌,CleanTeQ业绩不及预期,战略合作框架协议不具有法律约束力,具体的实施内容和进度尚存在不确定性
好莱客 纺织和服饰行业 2017-11-24 26.88 35.25 27.39% 28.45 5.84% -- 28.45 5.84% -- 详细
本次计划授予的激励对象总人数为176人,激励对象包括公司任职的中层管理人员及核心技术(业务)骨干或公司董事会认为需要进行激励的其他人员。激励对象自获授限制性股票之日起12个月内为锁定期,在满足解锁条件下分三期按40%、30%、30%解锁,解锁条件为:2018-2020年营收同比增速分别不低于25%、27.2%、29.6%,对应2018-2020年净利润同比增速分别不低于25%、24.8%、25%。 我们认为从渠道端、产品端以及经销商端来看,2018年公司竞争力有望得到显著提升。渠道端,2018年公司在新增门店数量的同时,将进一步向工程渠道、互联网渠道、主动营销渠道、家装结合渠道延伸,强化全网营销,截止至2017年第三季度,公司共有门店1500家,相较欧派家居橱柜加衣柜4687家门店,索菲亚衣柜加司米橱柜2870家门店,仍有较大提升空间。从产品端来看,新增橱柜与木门品类预计将在明年下半年落地,全屋品类持续丰富有助于客单价持续提升。经销商端,公司近年持续对现有经销商进行优化,我们预计A类城市(以省会、直辖市、副省级城市为主)经销商的调整或将于2018年上半年提前完成,A类城市的门店的数量仅占公司所有门店16%,但贡献了公司22%的收入,调整后经销商将大幅改善公司现有短板,渠道改善红利将于18年下半年逐步释放,助力公司收入大幅增长。我们认为,此次激励对象面向于广大中层员工,解锁条件偏低意在给予员工十足的信心完成目标,更有助于调动员工积极性,留住核心员工与公司共成长,从而进一步打开成长空间。 我们预计公司2017-2018年EPS为1.08元,1.41元,当前股价对应PE为25倍、19倍,考虑到公司股权激励彰显对未来3年持续高速成长的信心,渠道改善红利逐步释放,以及新增品类提升品牌竞争力,未来业绩具备持续高成长的潜力,维持“买入”评级。
大禹节水 机械行业 2017-11-23 6.76 12.00 78.31% 6.96 2.96% -- 6.96 2.96% -- 详细
公司通过竞拍取得北京国泰节水发展股份有限公司19%的股权,竞拍成交价1951万元人民币。竞拍之后,公司成为国泰节水第二大股东。 资源协同,加速拓展京津冀区域市场。 北京国泰节水发展股份有限公司系水利部综合开发管理中心下属的北京国泰新华实业有限公司、中国水务投资有限公司与京津冀三家水务投资主体等核心股东联合其他节水技术企业于2015年在北京组建成立,其主要大股东均为国有企业。股东背景实力雄厚,通过与国泰节水的合作,一方面可以协助国泰节水拓展业务领域,使其在产品设计、工程施工特别是农业节水、污水治理等领域的业务拓展得到快速扩张;另一方面,公司可以充分借助国泰节水核心股东的融资能力、以及其在京津冀地区的影响力,加大京津冀业务的开拓。 政策带来高效节水农业龙头发展黄金期,公司业绩有望持续高增长。 国家加大农业基础设施建设,高效节水农业是重中之重!“十三五”期间规划新建高效节水农田1亿亩,较“十二五”翻倍,投资总额将达到3000亿,高效节水农业将迎来快速发展期!16年国家在农田水利领域大力推行PPP模式,将大大提升行业的集中度,产业龙头迎来发展黄金期。 目前,公司已经签订的投资框架协议总额约220亿元,上半年已经施工的项目达到6个。公司全年新增订单至少20亿元,预计明年不低于30亿元,叠加PPP工程利润率较高,公司业绩有望持续高增长。 当前估值配置价值高,订单和业绩放量有望推动股价上涨。 预计,对应18年的利润,估值仅16倍,极具中长期配置价值。我们认为,公司这类订单驱动业绩的标的股价上涨可以分为两个阶段:第一阶段是订单加速释放带来的股价上涨;第二阶段才是业绩高增长带来的股价上涨。 我们认为公司订单即将进入加速释放期,并有望带动公司股价第一轮上涨。 给予“买入”评级: 我们认为,政策推动高效节水产业龙头迎来发展黄金期,公司订单和业绩均有望持续高增长,投资价值显著。预计2017-2019年,公司归母净利润分别为1.39亿元、3.39亿元和5.47亿元,增长率分别为130.51%、142.99%和61.47%,EPS分别为0.17元、0.42元和0.69元。考虑到公司广阔的产业成长空间,给予“买入”评级,目标价12元。
岳阳林纸 造纸印刷行业 2017-11-23 7.03 12.00 76.47% 6.97 -0.85% -- 6.97 -0.85% -- 详细
事件: 公司公告与广西北海市林业投资发展有限公司签订《广西北海市水环境水生态建设投资合作框架协议书》。 点评: 这是公司在重点项目区域广西北海,继前期公告中标的“北海市市花公园及体育休闲公园工程”之后的又一大型框架协议。框架协议指明总投资额22亿元人民币,建设周期3-5年。 值得注意的一点是,本次项目涉及城市水环境水生态建设,并非单一市政园林工程,标志着公司大生态业务扩延将有所作为。 截至目前,公司公告共披露192亿框架性协议,16亿项目中标合同,区域分布在浙江、广西、湖南等区域;除此之外,母公司中国纸业与国家林业局签订了关于“建设森林生态小镇”的合作协议,也有望成为未来公司新增项目来源。 近期公司股价大幅下挫,我们认为,公司生产经营情况一切正常,各项业务稳定运行、推进。造纸方面,木浆价格大幅提涨,公司拥有70%以上自供浆生产能力,受益于木浆涨价影响,加之“湘江纸业”12万吨包装纸生产线已于四季度顺利复产,预计造纸业务今明两年将为公司贡献超额利润。 生态建设业务方面,子公司凯胜园林由一个收购前每年7-8亿左右产值的中型园林企业,在收购后的短短5个月时间内,完成了:1、更名“诚通凯胜生态建设有限公司”;2、新增签订了192亿框架性协议及16亿项目中标合同。子公司凯胜园林进入中国诚通系统后,基本面发生重大改变的事实不容否认。今年下半年是收购后,公司的布局时期,未来要做大做强,必须扩大业务区域及种类广度,人员团队建设及扩张也是未来产值由小做大的必要步骤。 我们预计公司2017-2018年实现净利润3.5亿,6.6亿,随新增项目逐步进场贡献产值,2018年业绩确定性逐步增强,估值切换依然有望打开,维持“买入”评级。 风险提示:1、诚通凯胜生态能否中选社会资本方存在一定的不确定性,诚通凯胜生态能否签订具体项目合同存在一定的不确定性。2、本协议所涉及项目的投资金额为投资估算,项目最后确定的投资金额及诚通凯胜生态可能负责实施的工程金额存在一定的不确定性。3、公司业务执行效率偏低,导致订单落地不达预期。
三一重工 机械行业 2017-11-23 8.82 13.22 58.32% 9.02 2.27% -- 9.02 2.27% -- 详细
18年挖掘机需求或达16万台,三一市占率不断提高 2016年8月至今挖掘机持续热销,2017年1-10月累计销售11.2万台、同比增长98.2%,在下半年高基数基础上仍旧保持高增长。我们预计全年挖掘机销量将超13.5万台、同比增长超90%,2018年将超16万台、同比增长约20%。根据行业协会数据,公司的挖机市占率将从2009年6.5%持续提高至当前22.4%、早已超越卡特、小松、日立、神钢、斗山等巨头,2018年有望进一步提升至25%,进一步巩固国内龙头地位、并实现国际化销售。 全行业混凝土设备二手机库存历史低位,起重机同样紧俏 混凝土泵车施工和销售较挖掘机滞后,今年上半年逐步实现二手机库存去化,目前已经处于较低的位置,多个型号的泵车只能采购新机、在央视报道中甚至出现客户主动提价加急。因此在过去一年低基数的基础上,有望在2018年实现翻倍增长,重现挖掘机热销局面。 根据行业协会数据,1-10月公司的汽车起重机销量增长118%、市占率回升至近20%,履带起重机销量增长77%、从2014年25%市占率提升至今37%。由此可见,公司三大主营业务均取得高速成长,牢牢占据行业前列。 基建项目开工、更新周期叠加之后,环保再助力各类工程机械的需求旺盛,叠加了“十三五”基建项目陆续开工和2009-2012年间销售的工程机械更新周期到来等双重影响。初次之外,北方环保核查推进,大量排放标准不达标的“国二”挖掘机、“国三”搅拌车和“国四”泵车等都将面临施工限制,明年或将在全国范围出现淘汰排放不达标设备的局面,各类工程机械产品有望持续热销。 近期北京等多地颁布为期半年的“停工令”之后,挖掘机和混凝土设备仍然热销,说明全国多地出现了多重需求叠加的局面。 “中国名片”,除了“一带一路”外,更值得全球瞩目 未来伴随“一带一路”战略的持续推进,公司海外营收占比从2009年的20%提高到2016年的41%、未来有望提高至50%,龙头企业核心竞争力得以显著提升。 在中国金融市场逐步对外开放的背景下,以三一重工为代表的中国装备将受到全球关注,将具有全球定价、全球资产配置的属性,尤其是在卡特彼勒和特雷克斯股价接连创新高、公司核心零部件供应商恒立液压三季报股东已出现外资股东的背景下,公司作为国内工程机械行业的龙头,长期投资价值更高。 盈利预测:公司作为国内工程机械的龙头,技术领先、正在开拓全球市场。在国内设备更新周期、“十三五”基建项目落地以及环保加严的背景下,国内销售将保持高增长。而海外业务在“一带一路”和公司海外布局加强的努力下,海外营收占比有望在未来提高至50%,成为全球性龙头。预计公司2017-2019年归母净利润分别为25.3亿、40.4亿和51.3亿元,对应EPS分别为0.33元、0.53元和0.67元,维持“买入”评级,目标价13.22元。
雅化集团 基础化工业 2017-11-23 14.73 25.00 54.32% 16.38 11.20% -- 16.38 11.20% -- 详细
公司发布扩产公告:公司拟新建碳酸锂(氢氧化锂)产能4万吨,一期公司将以自有资金投资5-6亿元新建2万吨碳酸锂(氢氧化锂)生产线于17年全面启动建设,二期2万吨生产线将结合市场需求择机实施。 一期扩产完成后公司将拥有3.8万吨锂盐产能:按照公司的建设规划,一期扩产2万吨碳酸锂(氢氧化锂)将于17年全面开设建设,预计18年内完成第一条1万吨生产线试生产,19年完成另一条1万吨生产线试生产。 目前公司拥有兴晟锂业(全资)6000吨氢氧化锂产能,和国理锂盐(持股56.26%)5000吨氢氧化锂和7000吨碳酸锂产能,合计产能1.8万吨(权益产能1.28万吨)。一期扩产完成后公司将拥有锂盐产能3.8万吨(权益产能3.28万吨),约折合16年全球锂供给的19%。 一期2万吨产线有望带来8亿元以上的净利润。按照公司保守测算(锂盐价格12万元/吨)一期项目满产后将新增营业收入25亿元以上,新增净利润4亿元以上。参考生意社报价,目前电池级碳酸锂报价在16.5-18万元/吨,按照目前锂精矿1000美元/吨的价格测算,单吨的净利在4亿元以上(天齐单吨净利约7万元/吨,赣锋单吨净利约5万元/吨)。一期2万吨产能有望给公司带来8亿元以上净利。两期4万吨全部达产后,按照目前价格测算,净利有望达到16亿元以上。 公司产能增速较快。目前锂盐企业产能,天齐3.4万吨,赣锋3.92万吨,雅化1.8万吨;目前规划的扩产完成后,天齐10.2万吨,赣锋7.67万吨,雅化5.8万吨。公司是三家大型锂盐公司中产能增速快的。 多元化的原料供应。公司与银河资源于2016年达成长期战略合作共识;银河资源拥有的MTCattlin是17年全球主要放量的锂资源项目之一。公司与川能投已经完成对国理中小股东的股权收购,按照2016年《金川县李家沟锂辉石矿采矿权评估报告书》,达产后国理拥有的李家沟矿有望年产锂精矿15.29万吨(13.29万吨6%的锂精矿和2万吨7%的低铁锂精矿)折合碳酸锂约2万吨。公司认购了澳大利亚CORE公司200。4万澳元的股权,并获得CORE锂产品的优先认购权。但按照公司二期扩产建设完成后的5.8万吨产能来看,目前资源供给可能无法满足生产需要,合理推测公司后续可能会增加自有矿的供应或者加大采购范围。 盈利预测与评级:我们测算,公司17-19年的EPS分别为0.25元,0.75元和1.35元,对应20日收盘价13.96元,公司的动态P/E分别为56倍,19倍和10倍。公司锂盐扩产速度较快,拥有多元化资源保障,业绩有望随着产能产量的提升而不断增长,维持公司“买入”评级。 风险提示:锂盐价格下跌的风险,新能源汽车产销量不达预期的风险,扩产进度低于预期的风险。
游族网络 休闲品和奢侈品 2017-11-23 23.02 31.50 42.47% 23.09 0.30% -- 23.09 0.30% -- 详细
事件:公司控股股东、董事长林奇公告增持不少于500 万股,彰显信心 基于对公司未来发展前景的信心,以及对公司长期投资价值的认可,为坚定投资者信心,公司于11 月20 日晚公告公司控股股东、实际控制人、董事长林奇拟在未来12 个月内通过自有资金增持公司股份不少于500 万股、不多于总股本2%(约1722 万股),按当前股价计算最低交易金额为1.12亿元。截至目前,林奇合计持有公司3.04 亿股(占总股本35.3%),增持计划完成后林奇将持有公司股票不少于3.09 亿股(占总股本35.88%)。 重申推荐逻辑:Q4 净利润增速回暖,重点游戏上线可期,定增倒挂14% 1、按照全年指引中值计算Q4 净利润同比增长47%,环比增长179%(板块环比增速第一),基本走出Q3 业绩低谷。 2、核心游戏《天使纪元》将于11 月30 日国内全渠道公测,是公司大侠工作室打造、自研自发的MMORPG 手游,由刘亦菲代言,九游平台新游评测最新评分4.2 分,月流水有望破亿,待18 年海外市场上线后有望超越《狂暴之翼》整体流水表现。 3、公司自研自发《战神36 计》手游、《女神联盟:天堂岛》手游国内版本、代理手游《猎龙计划》正在测试中,预计年底或18 年初上线可期;自研二次元手游《妖精的尾巴》已于11 月9 日上线,由中手游发行,目前iOS 畅销榜排名18,九游/ TapTap 平台最新评分3.3 分/7.5 分。 4、公司8 月公告已获12.5 亿定增批文,定增底价25.85 元目前倒挂14%,近期公司股价受板块拖累超杀,控股股东兼核心高管增持彰显信心,提醒关注定增进展。 投资建议:我们预计公司17-19 年净利润分别为8.0 亿/11.5 亿/14.6 亿元,净利润增速37%/43%/27%,EPS 0.88/1.26/1.61 元,定增摊薄后对应估值25x/18x/14x,目前17-18 年行业估值中枢约为27x/22x,公司估值已处于行业较低水平,给予18 年25x 估值,维持“买入”评级,目标价31.5 元。
歌尔股份 电子元器件行业 2017-11-23 21.68 27.54 36.34% 22.00 1.48% -- 22.00 1.48% -- 详细
声学:大客户新品份额实现历史突破。 公司在声学零件业务方面,不同于去年偏向于采取优先确保盈利的策略,今年由于对自身的产品创新以及交付能力更有信心,在积极追求主要份额,并取得了较大突破。北美大客户17年旗舰机型组装良率已经达较高水平,并且市场销量旺盛。受量产推迟影响,与往年备货高峰出现在四季度不同,供应链有望在2018年一季度出现淡季不淡的稀有情况,届时公司的出货量与业绩都将迎来较高的同比增长,超出市场预期。而展望2018下半年,北美大客户17年声学零件未大幅升级的两款机型的持续升级是大概率事件,高单价的产品出货占比不断提升。同时,我们也预计公司在安卓阵营的旗舰机型拓展强劲,今明年有望持续实现相关声学零件收入的高速增长。伴随声学升级从iOS到安卓、从高端到中端机型的渗透,声学升级已经从超级周期到长期周期。 Hearable:从零件到整机有望弹性大增。 智能音箱及蓝牙耳机火爆程度远超想象,声音作为最直观的AI输入及输出端口,其重要性正在与日俱增。公司在麦克风领域深耕多年,通过收购的丹拿音响也具备了世界领先的大喇叭能力,亦有先进的产线和多款高出货智能硬件打造的自动化能力。公司在蓝牙耳机领域已有丰富经验,18年一旦非苹果的低功耗芯片方案推出,预计相关产品需求将会大规模涌现,公司凭借硬件层面的积累、经验和平台软硬件整合能力,将享受行业红利。 公司在智能音箱方面早已有出货,并且持续拓展行业其它领军品牌的产品,致力于实现零部件品类的延伸,以及从零部件到整机业务的跨越。 VR/AR:分享巨头IP迎接行业红利。 我们从产业销量数据判断,公司Q4PSVR出货有望达到在100万台以上,并有望在明后年持续高速增长。新品不断推出,公司与迪士尼合作的新品AR搭配星球大战等经典内容,需求火爆,预计今年出货便有望达到40万台。公司在VR/AR领域秉承大客户策略,与谷歌、联想、微软等国际巨头持续深度沟通配合;行业巨头的IP储备、强大的渠道能力,叠加公司在智能硬件领域的出色能力与工艺经验,预计将让公司在不断推出的VR/AR新品中,持续享受爆款产品贡献的增长弹性。 投资建议。 重申2018年在北美大客户手机超级周期与Hearable+VR/AR共振的驱动下,公司将迎来业绩的高成长。预计公司2017~2019年分别实现净利润22.23、32.03和44.01亿元,维持“买入”评级。
未署名
金达威 食品饮料行业 2017-11-23 21.00 26.56 33.47% 21.44 2.10% -- 21.44 2.10% -- 详细
VA价格持续上行,VD3有望继续提价 受BASF柠檬醛工厂事件影响,涉及的产品包括柠檬醛以及柠檬醛下游中间体。11月10日,BASF宣布了VA和VE的不可抗力声明,预计VA价格持续上行,年底继续看涨:帝斯曼此前宣布自10月开始检修6-8周,下半年供给持续偏紧,近几个月国内价格已从12万/吨涨至72万/吨。VA欧洲区报价目前已经上涨至160-200欧元/公斤,国内VA价格有望继续上涨。金达威VA产能2500t,VA价格每提高10元/kg,对应的EPS提升0.022元。金达威VD3产能600-800t,VD3的价格为435元/kg已经维持超过4个月,当前渠道缺货严重,海盛制药已经提高VD3报价至600元/kg,预计VD3有进一步提价可能。 公司辅酶Q10市占率超过60%,成本优势明显未来有望量价齐升 预计2017年辅酶Q10市占率超过60%,成本优势突出,长期看有望实现量价齐升。公司辅酶Q10产能超过700t,预计今年销量达到450t,市占率超过60%。成本方面内蒙古金达威在能源、原料、运输等成本优势明显,市占率有望持续提升。按照今年1200元/kg价格,预计17年贡献营收超过5亿元。市占率提升后,小幅提价可以带动的业绩弹性大。价格每上涨100元/kg,EPS增厚0.04元。 公司保健品业务稳步增长,持续推广运动营养品Labrada和ProSupps 保健品子公司美国DRB上半年实现营收2.47亿元(+50.09%),净利润为2897万元(+184%),预计今年净利润突破5000万元,海外线上主要通过亚马逊、iHerb等跨境平台销售。公司设立子公司推广运动营养品Labrada和ProSupps,持续布局保健品和运动营养领域。公司控股子公司金达威体育与国家体育总局签订协议获得2016-2022年冬季赛事商务推广,通过媒体赛事的参与进一步提高品牌知名度。 估值与评级 考虑到BASF柠檬醛工厂明年3月份以后才有可能复产,VA高价格景气周期将持续半年以上。考虑到订单1个季度的滞后期,预计明年上半年VA平均价格为600元/kg以上,而VD3预计明年均价将超过400元/kg,叠加辅酶Q 10、保健运动营养品的贡献,预计18年净利润有望超过10亿元。预计2017-2019年EPS分别为0.71、1.66和1.78元,对应PE分别为30、 13、12倍,考虑到公司具备一定的成长性,给予2018年16倍PE,目标价26.56元,给予“买入”评级。
分众传媒 传播与文化 2017-11-23 13.65 16.20 28.98% 13.48 -1.25% -- 13.48 -1.25% -- 详细
事件:11月18日,公司公告全资子公司上海时众以1.2亿向红杉、信达、诺亚转让数禾科技12.9%股权,并同意其以3.5亿对数禾科技增资。交易完成后,公司持有数禾科技股权比例降至41.99%(2017年10月,宁波数慧以84.8万增资数禾科技后公司持股比例从70%降至67.15%),不再是绝对控股股东,不再纳入合并报表,后续将以权益法计算。 税后净利5.3亿在交易完成后增厚公司业绩,占18年净利润预测值8%。 公司对数禾投资初始投资成本合计4.36亿(含出资5000万美元设立重庆小贷),此次交易公司合计获得4.55亿(含1.2亿12.9%股权转让款及5000万美金将重庆小贷100%股权从全资子公司FocusMediaHK转让给数禾科技的转让款)。按照最新红杉、信达、诺亚以4.7亿合计取得32.6%股权推算,数禾科技当前估值为14.4亿,公司16年3月以1亿收购70%股权时数禾科技估值为1.4亿,不到两年内已升值10倍。权益法计算,公司所持股权对应估值约6亿,加上12.9%转让的投资收益,预计公司可实现税前投资收益为7.1亿元,税后净利润影响为5.3亿元。 数禾科技核心客户群与分众广告目标受众(城市核心消费群体)高度重合,在宣传、融资方面和公司进行业务协同。基于公司“生活圈媒体+移动互联网战略:打造人与信息、服务、金融的生态圈”战略,孙公司数禾科技致力于借助移动互联及大数据技术,为白领阶层提供智能、高效、差异化的财富管理服务,其主要产品为“还呗”、“拿铁财经”已于16年上线,提供信用卡小额代偿服务和金融个性化资讯聚合切入到智能理财咨询,其中“还呗”可对标美国余额代偿公司CapitalOne。分众传媒广告目标受众集中于代表中国主流消费能力的都市上班族,其中楼宇广告刊挂率40%-55%,广告资源未完全利用,可以用空闲广告资源或优惠价格对数禾科技产品进行推广。同时,分众6月起公告以自有资金向数禾科技提供5.5亿财务资助(年利率4.35%)作保证金补充、集合劣后资金需求等用途,截至11月18日已提供1.94亿元。引入战略投资者有助降低数禾科技的资金成本,增强融资能力这一金融服务的核心竞争力。 投资建议:业绩预告拆分17Q4预计实现归母净利润15.6-16.6亿元,同比增长20%-27%,环比增长13%-20%,传媒龙头白马增速稳定。三季报显示境外股东PowerStar及Gio2目前仍持有12.4亿股,6月公告减持起通过大宗等方式有序进行,未形成大幅减持压力。由于此次数禾科技转让及引资交易完成时间存在不确定性,税后净利5.3亿元确定时间未定,暂时维持盈利预测,预计17-19年净利润分别为55.3/66.4/77.6亿元,当前市值1600亿元,对应PE29X/24X/21X,给予18年30x估值,最新目标价16.2元。 风险提示:宏观经济景气度下滑,行业监管政策趋严,影院广告增速不达预期,媒体资源建设进度不及预期。
圣邦股份 计算机行业 2017-11-23 102.76 109.80 8.28% 106.00 3.15% -- 106.00 3.15% -- 详细
事件:公司发布公告,基于对公司长期投资价值的认可及对公司未来持续 稳定发展的信心,控股股东鸿达永泰(实际控制人张世龙100%持股的有限公司)宝利鸿雅(张勤女士100%持股的有限公司)及张勤女士分别进行了增持,增持数量29.2万股,增持金额为2287万元。 股东增持彰显信心,公司长期核心价值仍被低估 我们认为,公司控股股东的增持是基于对公司长期投资价值的认可,基于对公司发展的信心。我们也坚定认为,公司作为国内稀缺的模拟芯片设计公司龙头,核心价值还被低估,理由如下: 1市值小,空间大。目前圣邦股份的市值为50多亿人民币,而整个模拟芯片市场空间为450亿美元,公司上升空间很大,对标的海外巨头TI的市值是800亿美元。公司具有良好的上升空间和成长性 2上市将带来企业跨越式发展资源。设计公司核心是人,通过上市获得的资源可以用来迅速提升自身的规模。我们参考同类公司矽力杰在台湾上市之后的发展路径,矽力杰通过上市后的横向品类扩张,实现了cagr 40%的增长,切入大客户是核心逻辑。我们认为圣邦股份有可能复制同样的发展路径。 3模拟公司稀缺性较强,在海外都能享受一定的估值溢价。 4业绩增速边际改善。我们预计明后年业绩cagr 30%+,同比今年进入业绩快速增长期。 穿越硅周期的模拟芯片行业龙头具有长期投资价值 模拟行业对于半导体行业的周期属性来说是个显著的例外。模拟公司之所以能够超越硅周期的制约,核心在于1模拟芯片捕捉现实世界的复杂度和异质性,产品的差异化更为显著;2相对而言,模拟芯片的设计更依赖人的因素。设计过程相比于数字芯片更具有试错的性质,而更少依赖于计算机模型,构建了较深的人才进入壁垒;3产品更具有黏性,替代成本较高,产品生命周期长;4模拟的标准化程度较低,不会因为摩尔定律不断前进而过时,降低了资本集约度。因此模拟芯片公司更少的受到周期性的影响,在长期的过程中能带来较少的波动率和稳健增长的回报 我们预计公司2017-2018年EPS为1.49,1.93,2.59。考虑到设计板块平均估值切换及公司客户导入超预期,上调目标价至109.8,维持“买入”评级。
平安银行 银行和金融服务 2017-11-22 14.07 19.00 32.87% 15.24 8.32% -- 15.24 8.32% -- 详细
团队Fintech 实力强大,零售转型战略执行坚定。 公司已坚定迈入智能化零售银行3.0阶段——以客户为中心,通过科技引领、组织敏捷,形成新流量入口的金融+互联网零售银行。平安集团董事长高度重视并坚定推进这一战略转型。公司正成长为具有互联网思维的新零售银行巨头。 1)零售业务科技型专业人才齐备。零售业务主管蔡新发,曾任Ebay 首席工程师,曾成功助力平安证券经纪业务跨越式发展,其领衔的零售条线有一批实力强大的科技专业人才。 2)战略执行力高,线上线下产品逐步制定推出。在组织、网点和产品均注入互联网思维,提升客户体验。线下来看,目前广州流花支行——零售新门店已完成改造,进入正式运营阶段,以轻型化、智能化、社区化、多元化亮相,注重零售客户线下互动体验。线上来看,公司完成APP 整合,并结合齐全的金融产品齐全、海量的金融数据等优势,全方位提升线上客户使用体验,增强获客能力。 3)信用卡、汽车金融、新一贷,三箭齐发。依托集团130万保险代理人和1.53亿客户资源,外加强大的fintech 实力助力营销,年初以来,平安银行信用卡、汽车金融、新一贷(消费金融)等零售业务发展迅猛。截至9月末,信用卡贷款余额2524亿元,较年初增长39%;新一贷贷款余额1139亿元,较年初增长47%;汽车金融贷款1163亿元,较年初增长22%。信用卡业务有望赶超招行;汽车金融业务为行业冠军;新一贷蓬勃发展。 存量不良持续暴露,依托Fintech 增量不良风险可控。 依托人脸识别、大数据、AI 等最新Fintech 技术,平安银行建立了市场领先的完备风控体系。有强大的Fintech 风控和先前的经营积累,我们有理由相信增量资产风险可控。前三季度零售新增不良42亿元,同比少增8亿元;9月零售不良贷款率降至0.68%。零售资产质量持续向好,与时俱进的风控体系就是强大支撑。目前公司存量不良持续暴露,不良率平稳,不良先行指标进一步向好,3Q17的90天以内逾期余额环比下降27.4%,逾期率3.67%较1H17的4.21%(本行口径)下降54BP,预计未来不良压力大幅缓解。目前公司不良+关注贷款率5.63%,较年中下降0.3个百分点,预计明年资产质量向好。 投资建议:维持买入评级,上调目标价至19.00元/股。 公司股价年初至今涨59%(招行涨79%),17年PB 为1.21倍,业务和收入结构与招行趋同,资产质量稳中向好,考虑较高成长性,估值对标招行较为合理。平安前三季度零售条线营收占比42%、利润占比65%;招行零售业务营收占比48%、利润占比预计过半。存贷款方面,贷款占比较类似,平安存款偏弱,但未来提升空间较大。目前估值较招行折价达30%,仍低。 考虑公司零售转型有基因、有方向、有资源,我们认为,随着市场逐渐关注并认可平安银行零售发展的巨大潜力,公司股价将迎来持续提估值的机会,坚定看好,看30%上行空间,给予买入评级。 风险提示:存款增长大幅低于预期导致负债成本抬升过快,资产质量恶化超预期。
美亚柏科 计算机行业 2017-11-22 20.25 22.95 25.96% 20.37 0.59% -- 20.37 0.59% -- 详细
市占率持续提高,电子数据取证龙头优势明显。 公司作为最早进入电子数据取证行业的企业之一,参与多项行业标准制定,拥有雄厚的研发实力和核心技术。自上市以来研发投入占营业收入比例维持在15%左右,确保了产品始终具备领先优势,截止2016年底自主研发取得授权专利150项,软件著作权239项,在产品线和服务能力上优势明显。 公司上市以来电子取证产品收入年复合增长率超过20%,毛利稳中有升。 竞争情况方面,2011年市占率约40%,2016年实现电子数据取证产品收入5.8亿元,根据中国产业信息网对电子取证行业约12亿规模的判断,公司2016年占据电子取证市场半壁江山,是行业内龙头企业。 产品+服务跨领域复制,打开市场空间。 电子数据取证、视频分析及专项执法设备是公司的传统优势业务,经过数年发展,公司从单一软硬件产品的销售转型为“产品+服务”一体化供应商,目前已经形成了电子数据取证、专项执法设备、网络空间安全、大数据信息化等“四大产品”和存证云+、搜索云+、数据服务、信息安全服务等“四大服务”,业务覆盖范围和服务能力持续提升。 自2015年起,除公安网监外,公司逐步开始覆盖刑侦、经侦、缉毒、反恐等警种,随着后述警种对电子取证实验室及相关取证产品的建设需求逐步提升,市场渗透率有望进一步提高。公司还紧跟“一带一路”政策,先后为埃及、乌兹别克斯坦等二十几个“一带一路”国家提供警务培训,后续有望逐步带动产品及服务的海外销售。此外,公司传统客户为公检等执法部门,近年来依托优势产品和服务体系,跨领域进入工商(市场监督管理)、税务、海关、网信、质监等部门,市场空间逐步打开。 发力网络安全+大数据,战略新方向前景可期。 公司围绕发展为“网络空间安全与大数据信息化专家”的愿景,结合当前最新行业技术发展趋势,将大数据融合和基于大数据的人工智能两大技术融入公司持续钻研的电子数据取证技术、互联网搜索技术和网络安全技术,提升三大技术所涉及业务的数据采集、数据处理和智能分析与应用的能力,从而进一步优化公司主营业务“四大产品”和“四大服务”体系结构。 投资建议。 公司作为电子取证细分市场龙头,通过跨警种、跨行业、跨市场等一系列措施逐步打开传统业务成长天花板,同时发力大数据和网络空间安全,运用人工智能等新技术提升产品和服务的竞争能力。预计公司2017/2018/2019年净利润2.52/3.31/4.26亿元,EPS 0.51/0.67/0.86元,当前价格对应PE 38.44/29.33/22.78倍。首次推荐,给予“增持”评级。 风险提示:跨领域拓展不及预期、大数据信息化平台建设不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名