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锐科激光 电子元器件行业 2019-07-19 132.06 -- -- 131.06 -0.76% -- 131.06 -0.76% -- 详细
锐科激光公告:归属于上市公司股东的净利润比上年同期下降:3.14%~22.51%,公司归母净利预计为20,000万元~25,000万元,而上年度为25,809.51万元。2019年半年度预计非经常性损益对净利润的影响金额约4,400万元,主要是可供出售金融资产持有和出售的投资收益及政府补助结转的其他收益。公司扣非后增速区间为-18.55%~-38.32%。 公司本年度利润端出现较为明显的下滑,主要原因是宏观环境较差+市场竞争加剧。目前宏观经济和市场竞争不确定性提升,公司在战略上主要以市场份额为导向,采取积极措施,保持了2018年与2019年Q1整体营业收入的稳健增长。高功率产品销量增长较快,3300W产品的产量持续增长,6000W光纤激光器实现批量出货,12kW光纤激光器开始小批量出货。但在市场份额提升的同时,公司毛利率、净利率受到一定冲击。 我们建立了锐科连续激光器毛利率预测模型,认为公司毛利率大幅下降主要因为成本下降幅度不及价格下降幅度。该模型基于3点假设:1)主要功率段产品1000W、1500W及2000W以上产品出货量同比增速远快于低功率产品;2)不同功率段产品价格均出现明显下降,其中价格上1500W及以下产品同比降45%,2000W及以上产品降30%;3)不同功率段产品价格均出现明显下降,乐观情境下降低20%,悲观情境下降低40%。计算得到悲观情况下,锐科连续激光器业务毛利率降低至40%,带动整体毛利率下降至37%左右。 我们认为公司在2018-2019两年不利的行业环境中,保持收入端快速扩张、市占率逆市提升实属不易。公司长期成长逻辑未变:1)纵向一体化,向上布局泵浦源、光纤、合束器、光栅等国产/自产;2)横向不断拓展产品品类,1.15亿现金收购国神光电,积极拓展超快激光器市场,直接半导体激光器自产顺利;3)公司正致力于从传统切割市场向焊接、熔覆、清洗等领域不断渗透拓展。 盈利预测及投资建议:公司本年度面临较为激烈的市场竞争,为应对竞争对手产品调价,公司主动调整产品市场价格,因而导致毛利率阶段性大幅下降。结合目前市场环境,我们将公司2019-2020年归母净利润由6.75亿元、9.32亿元,下调至4.72亿元、6.40亿元,2021年预期为8.33亿元,我们仍看好公司中长期成长性,维持增持评级。 风险提示:光纤激光器市场竞争加剧;贸易战影响行业下游需求;光纤激光器价格持续大幅下降。
三一重工 机械行业 2019-07-19 13.73 -- -- 13.77 0.29% -- 13.77 0.29% -- 详细
三一重工公告,预计 2019H1归母净利润 65亿-70亿,同比+91.8%-106.6%,对应 Q2净利润 32.79亿-37.79亿,同比+73.7%-100.2%,环比+1.8%-17.3%; H1扣非归母净利润 66亿-71亿,同比+89.51%-103.87%,对应 Q2扣非 32.11亿-37.11亿,同比+43.3%-65.6%,环比+3.4%-19.5%。 公司业绩超预期,主要原因是工程机械行业高景气、公司主要产品市占率提升、出口高增长、智能制造效果显现以及成本费用有效控制。 核心产品市占率全面提升,大挖份额提升及出口表现尤为亮眼1)H1三一挖掘机销量 34,995台,同比+32.1%,市占率 25.5%,较 18年增加 2.4pct,结构上大挖、中挖、小挖分别同比+38%、28%和 32.6%,分别高于行业内销增速 32.2pct、18.5pct 和 17.5pct,销量结构改善带动毛利率提高;2)1-4月三一汽车起重机销量 4380台,同比+118%,市占率 24.9%,较 18年提升 2.6pct,居行业第三;履带起重机销量 422台,同比+114.2%,市占率 46.6%,较 18年提升 10.8pct,居行业首位; 3) H1三一挖机出口(含港澳)3910台,同比+38.4%,占行业总出口的 31.4%。 工程机械景气度贯穿全年,政策催化有望加码1)专项债允许纳入重大项目资本金增加基建投资弹性,全年基建投资增速有望达恢复至 5%以上,节奏上是前低后高,有力支撑挖掘机销量;2)房企融资收紧,预计 H2房地产投资增速继续回落,但结构上强施工弱开工,后周期起重机和混凝土机械需求旺盛;3)统计局数据,Q2实际 GDP 增速6.2%,较 Q1回落 0.2pct,经济下行压力依然较大。中下旬的中央政治局会议上,财政政策有望再次加码基建,珍惜政策催化前的窗口期。 弱市震荡行情下,核心资产更受青睐7月 16日、17日,北向资金分别净流入逾 10亿和 17亿元,三一重工净买入额为 2.02亿、2.15亿元,连续两天居市场前列。考虑到目前美股回调压力较大,以三一重工为首的低估值核心资产或将更受全球资金青睐。 盈利预测与投资评级:综合考虑工程机械行业高景气、公司半年报预告超预期以及规模效应下的高利润弹性,上调公司盈利预测,将公司 2019-2021年归母净利润预测由 102亿、 122.5亿和 135.2亿分别上调至 111.5亿、 134亿和 148.6亿,调整后的净利润同比增速分别为 82%、20%和 11%,EPS 分别为 1.33元、 1.60元和 1.77元,对应 2019年 PE 为 10倍,持续重点推荐,维持“买入”评级!风险提示:原材料价格波动、行业竞争加剧、基建投资增速不及预期、公司挖掘机出口不及预期等。
中闽能源 电力、煤气及水等公用事业 2019-07-19 4.39 -- -- 4.24 -3.42% -- 4.24 -3.42% -- 详细
中闽海电交易对价约25.4亿元,约2.08倍PB。根据收购方案,公司将(1)发行股份与可转债收购中闽海电100%股权。中闽海电100%股权的交易价格约为25.4亿元,较基准日账面价值12.3亿元增值13.1亿元,增值率106.81%,即以2.08x PB收购中闽海电。公司将通过增发和可转债购买标的,其中以增发支付对价约23.4亿元,以可转债支付对价约2亿元;增发定价为3.39元/股,将发行约6.9亿股;可转债初始转股价为3.39元/股,按照初始转股价格转股后的股份数量约为5900万股;考虑可转债转股后,公司总股本将由约10亿股增至约17.5亿股。(2)同时,非公开发行可转债募集配套资金不超过5.6亿元。 对赌协议承诺中闽海电19-21年累计净利润不低于8.3亿元。根据对赌协议,福建投资集团承诺:若交易于2019年内完成,则中闽海电在19-21年累计净利润不低于约8.3亿元;若交易于2020年度完成,则中闽海电在20-22年累计净利润不低于约12.4亿元。 避免同业竞争,后续将会持续注入相关发电资产。公司承诺,本次重大资产重组完成后,在闽投海电、闽投电力、闽投抽水蓄能、宁德闽投、霞浦闽东中的任意一家实体稳定投产符合注入条件后将逐步注入上市公司。 海电风电盈利性好,海电一二期净利润有望稳定在4.5亿元左右。根据《资产评估报告》,海电一期(装机容量50MW)在经营期限20年内的年平均上网电量20,266.75万千瓦时,年利用小时约为4053小时;海电二期(装机容量246MW)在经营期限20年内年平均上网电量为111,409万千瓦时,年利用小时约为4529小时;含税上网电价均为0.85元/千瓦时。中闽海电19-22年的预测净利润分别为5,456.05、27,829.84、49,708.75、46,249.72万元,2022年之后其净利润将维持在4.5亿元左右。海电一期、二期的项目总投资分别为约8.5亿元、44.8亿元,共计约53.3亿元;资本金分别为约1.7亿元、9.9亿元,共计约11.6亿元;我们以4.5亿元净利润测算海电一二期项目收益率,项目总投资的收益率约为8.44%,项目资本金的收益率约为38.79%,中闽海电的海上风电具有良好的盈利性,项目收益率较高。 公司现有在建陆上风电逐步投产,在建陆、海风电项目全投产后归母净利润有望达7.6亿元。目前公司在建项目包括福清大帽山、福清马头山、福清王母山、平潭青峰二期共计4个风电项目,根据可研数据测算,这4个项目全投产后的权益净利润约为1.8亿;中闽海电资产全投产后净利润有望稳定在约4.5亿元左右。根据以上可研数据测算,基于公司2018年归母净利润1.3亿元,考虑中闽海电收购完成,公司目前所有在建陆上风电、海上风电全部投产后,公司归母净利润有望达到7.6亿元。 盈利预测:不考虑本次收购,我们预计公司2019-2021年归母净利润为1.7、2.97、3.07亿元,对应的EPS为0.17、0.3、0.31元/股。 风险提示:交易失败或调整,上网电价退坡,项目建设风险。
集友股份 造纸印刷行业 2019-07-19 26.16 -- -- 26.82 2.52% -- 26.82 2.52% -- 详细
事件:公司携手江苏中烟推进加热不燃烧薄片研发和产业化。控股子公司集友广誉与江苏中烟全资子公司南通烟滤嘴公司签署《关于新型烟草均质化薄片研发合作备忘录》。协同江苏中烟推进加热不燃烧产品的研发和产业化,公司加热不燃烧布局进展率先落地! 公司加热不燃烧薄片技术极具稀缺性,配合中烟系统推进中国版HNB发展。公司在加热不燃烧领域布局领先,17年10月与安徽中烟签订合作协议,成立联合工程中心,推动新型烟草制品及卷烟配套材料等相关产业发展。18年11月与昆明旭光共同设立合资公司,主营新型烟草开发设计服务;目前已具备进行均质化烟草薄片烟组配方筛选和小批量放样的条件。本次携手江苏中烟,是公司推进配合中烟系统推进加热不燃烧研发和成果产业化的重要一步,产业优势和未来前景值得期待! 烟标业务19年进入放量期,定增进一步扩充产能。烟标市场规模10倍于公司传统业务烟用接装纸,且市场集中度低。在庞大烟民基数和卷烟行业稳逐步复苏形势下,根据我们测算当前烟用接装纸市场规模约35亿元,烟标市场规模约400亿元,但集中度较低。公司进军烟标行业将带来收入增量,同时烟标与公司传统烟用接装纸业务可共享客户资源和原材料,有利于消化公司自产电化铝,并可同时向客户提供烟标和烟用接装纸业务,有望降低客户对供应商的搜寻成本,实现二者共同发展,达到“1+1>2”的效果。烟标业务19年进入放量期贡献业绩增量,公司自2017年6月更改募投项目建设烟标产能,开始进入烟标行业。2018年2月收购大风科技,整合其客户。目前已中标安徽中烟、云南中烟、陕西中烟的烟标产品,客户数持续增加,定增拟募投195万箱烟标产能,预计2020年底将投产,届时公司烟标总产能将达到245万箱。 中国版加热不燃烧前景广阔,公司新型烟草布局领先。国际上新型烟草发展如火如荼,目前全球加热不燃烧型产品市场规模达50亿美元(同增138%),2021年有望达150亿美元,将占全部新型烟草产品总额的45%。国内政策积极推动新型烟草产品发展,云南、四川、广东和湖北中烟已有加热不燃烧烟草产品销往海外,多地省级烟草公司积极研发和储备加热不燃烧技术。公司在中国加热不燃烧薄片技术的领先研发和布局为未来成为中烟系统核心服务商打下坚实基础! 传统烟用接装纸业务客户稳定,服务于18家中烟公司中的9家,并持续开拓新客户;18年收购麒麟福牌整合其烟用接装纸产能,破除产能瓶颈。公司产业链向上布局,原材料中85%电化铝实现自产,油墨自配比率98%,相较于外购节省48%的成本,烟用接装纸业务毛利率近年来稳步提升。 公司19年烟标进入快速放量期,加热不燃烧与中烟首次合作落地,传统烟用接装纸降本提效稳步增长。原先预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.02/2.62/3.19亿元,上调盈利预测,预计公司2019-2021年分别实现归母净利润2.33/4.97/7.66亿元,对应增速分别为101.9%/113.2%/54.3%,对应PE估值分别为27.8X/13.1X/8.5X,上调至“买入”评级。 风险提示:新业务拓展不及预期,新型烟草政策不及预期等。
百利科技 建筑和工程 2019-07-19 13.01 -- -- 13.45 3.38% -- 13.45 3.38% -- 详细
公司发布公告:海新投资计划通过纾困的方式,引入战略投资者,降低质押率,自公告日起三个交易日后六个月内通过协议转让方式减持数量为不超过52,684,800股公司股份,占公司总股本的12%。该减持计划将分两次实施。目前拟首次协议转让的受让方为陕西铜川金锂产业发展基金(有限合伙),受让股份数量为21,952,000股(占公司总股本的5%)。后续计划转让不超过公司总股本的7%,该部分受让方主体尚未确定。 顺利引入战投降低质押率与质押风险 本次减持实际为引入战略投资者,有利于大股东降低质押率,充分减除高质押风险。根据公司一季报显示,大股东海新投资对公司持股比例为52.50%,其中质押股份占其持股总数的94.7%,占到总股本的35.51%。本次引入战略投资者,大股东通过协议转让方式减持不超过12%股份,将有效降低质押率、充分减除高质押风险。 引入战投优化股权结构并给公司带来发展资源 公司目前已进行两轮战略投资者引入,有利于股权结构优化+发展资源导入:1)吉林成朴将其持有的20,384,000股百利科技股份(占百利科技总股本的6.5%)以每股20.76元的价格转让给德清通利(山东铁投持有德清通利78%股份)。2)此次主要受让方金锂产业发展基金的基金管理人为陕西金资基金管理有限公司,管理规模超百亿。两者作为战略投资人,相较于单纯的财务投资更看好公司长期发展,且具备成熟运营经验、未来有望为公司导入发展资源。 压制因素解除,成熟核心业务与积极业务拓展促高增长 当前时点我们坚定推荐公司,并且认为公司在缓和高质押风险+二股东减持顺利完成基础上,前期股价压制因素有效解除: 1)锂电业务成长能力兑现,已成为公司的核心增长点。2018年年报显示,公司锂电/石化业务分别为5.61亿元,同比+473%,占比高达47%,公司目前锂电在手订单35亿,有力支撑2019年高增长。 2)成立合资公司进军高温质子交换膜领域,致力于打造燃料电池“中国芯”。公司公告:与坤艾新材、自然人肖丽香成立合资公司百利坤艾氢能膜材,股权比例为45%、35%、20%,致力于高温质子交换膜研发及应用。合资公司将组建坤艾-百利膜电极测试实验室(亚洲),实验室按照巴斯夫(BASF)高温质子交换膜电极实验室标准建设,建设学术交流与开放平台,用于亚太地区各科研机构、氢燃料电池汽车厂商、企事业单位进行氢燃料电池领域的技术测试。 盈利预测与投资评级:预计2019-2021年公司归母净利润分别为3.29亿、4.83、5.75亿,对应PE分别为17.61和12.01、10.09倍,维持“买入”评级。 风险提示:战投未带来发展资源,核心业务行业竞争加剧,业务拓展受阻等。
中联重科 机械行业 2019-07-18 6.09 7.40 19.55% 6.24 2.46% -- 6.24 2.46% -- 详细
老牌工程机械巨头,聚焦工程机械再启航 中联重科成立于1992年,国有参股,无实控人。2017年公司以116亿元出售环境产业80%股权,核心业务向工程机械、农业机械领域再聚焦,目前工程机械是公司第一大利润来源,主要产品混凝土机械、起重机等对业绩贡献达75%以上。公司整体业绩具备明显的工程机械后周期特点,2016年为业绩低点,2017年开始盈利修复,2019Q1收入90亿,同比+42%,归母净利润10亿,同比+166%,经营活动现金流规模超过净利润。2019H1预计实现归母净利润24亿-27亿,,同比增加171.71%-241.42%,业绩再次超预期。 需求旺盛叠加格局优化,工程机械景气度有望持续至2021年 起重机:1-4月汽车起重机销量同比+68%,创同期新高,景气度有望持续至2021年:1)2010-2011年销售的大量设备迎来集中更新,有望持续至2020年;2)国标切换下2019H2-2020年更新节奏有望加快;3)风电、装配式建筑以及桥梁隧道等带动大吨位起重机需求,带动毛利率改善;4)专项债纳入重大项目资本金,基建投资增速有望持续上行,有力支撑销量。 混凝土机械:2018年国内泵车销量同比增速40%+,2019年有望保持高增速,且伴随毛利率回升:1)2010-2013年泵车销量38826台,而2017年至今销量不足1万台,更新率不足1/3;2)房地产建安投资触底反弹,对混凝土机械产生大量需求;3)需求继续下沉,农村市场贡献新增量。混凝土泵车逐渐体现出对初级建筑劳动力的替代,带动短臂架泵车销量高增长。 起重机行业CR3占比93%+,行业竞争充分,进入壁垒提升,市占率徐工保持第一,中联、三一齐头并进,1-4月市占率分别为28%和25%。混凝土机械集中度更高,三一和中联占据绝大多数份额。伴随产能利用率提升和规模效应,毛利率恢复至25%左右,向上仍有一定空间。 核心看点:工程机械翘楚,核心产品销量高增长+报表修复驱动利润上行 1)核心产品市占率稳中有升。1-4月公司汽车起重机销量4916台,同比+90.2%,市占率28%,较18年提升4.8pct,居行业第二;塔机市占率全球第一,下游装配式建筑对大吨位塔机产生密切需求,公司塔机有望迎来销量、毛利率双提升;混凝土机械市占率居行业前列,充分受益于行业高成长; 2)资产负债表修复带动利润弹性加速释放。2019Q1公司应收账款和存货周转天数分别降至232天和142天,恢复至历史中位数水平,销售费用率和管理费用率(含研发费用)降至7.93%和6.10%,与历史最好水平相比有两个点左右下降空间,规模效应下利润弹性有望加速释放; 3)通过网络建设和资源整合辐射全球。目前公司构建了全球物流网络及零配件供应体系,在一带一路沿线具备较强竞争力,同时先后并购意大利CIFA、德国M-TEC、荷兰Raxtar、意大利Ladurner以及德国WILBERT,吸纳全球最高水准的工程机械技术; 4)高空作业平台有望成为业绩新引擎。未来三年国内AWP销量CAGR有望达40%+,租赁商开始加大国产设备采购比例。公司自2018年布局该领域,产能储备充足,具备短期内迅速放量条件,有望成为业绩新增长点。 盈利预测:预计公司2019-2021年归母净利润为45亿、55亿和62.5亿元,同比+122.8%、+21.7%和+14%,对应2019年PE为10倍,对标三一重工,公司后周期属性明显,2018-2020年利润CAGR较高,我们认为公司合理PE为13倍左右,目标价7.4元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:基建投资增速不及预期,行业竞争剧烈程度超预期,原材料价格大幅波动等。
赢合科技 电力设备行业 2019-07-18 24.50 -- -- 24.86 1.47% -- 24.86 1.47% -- 详细
公司经营业绩符合市场预期,经营净现金流大幅增长赢合科技发布半年度业绩预告,预计上半年归母净利润 1.70亿元-2.21亿元,同比增加 0%-30%,非经常性损益 990.86万元,仅占净利润 4.48%-5.83%,扣非后归母净利增速为 1.76%-34.18%。 Q2单季归母净利润 0.99-1.50亿元,增速为-9.59%~36.84%。公司整体业绩符合预期,同时公司经营活动现金流净额预期保持大幅增长,预计为 8900万元,而去年同期仅为 1500万元。 订单质量持续提升,客户结构进一步优化公司 2018年实现订单收入 28.5亿元, LG 化学、 CATL、 ATL 和 BYD 等下游 客户订单占比明显提升,客户结构持续优化。随着产品性能不断优化,客户日益增多,公司将持续受益于 CATL、 BYD 等大客户的扩产计划,优化订单质量,增强经营稳健性。 公司 18年与国轩签订 2.13亿元订单,今年 1月公告与国轩新签 5.63亿元 订单,报告期内合同正常履行。与国轩的深度合作充分表明公司的产品性能和整线模式受到认可,将持续增强营业能力。 电子烟业务开拓为增长提供新动力公司在 18年末进入电子烟领域,于当年 11月收购深圳市斯科尔科技有限公司,拥有该公司 51%股权。斯科尔成立于 2013年,以烟油电子烟为主,产品渠道主要为海外+国内电商。在今年上半年,欧洲、东南亚等市场对电子烟需求旺盛,子公司斯科尔电子烟业务高速增长,营收与净利均较 2018年同期大幅度增长,远超预期!盈利预测与投资评级: 基于未来订单预测,我们预计公司 2019-2021年归属于母公司利润为 4.01、 4.92、 5.41亿元, EPS 分别为 1.07、 1.31和 1.44元,目前市值对应 PE 分别为 23.16、 18.88、 17.15X,维持“ 买入” 评级。 风险提示: 下游客户需求减少,公司订单交付及收入确认不及预期,新业务拓展受挫,行业竞争加剧。
科锐国际 社会服务业(旅游...) 2019-07-18 33.97 -- -- 33.90 -0.21% -- 33.90 -0.21% -- 详细
事件:公司公告,预计 19H1归母净利润为 6122万-7461万,同比增长28%-56%。 具体来看,一季度 Investigo 贡献归母净利 400万元,我们按照 Q2同样贡献归母净利 400万测算,剔除上半年 800万外延贡献,内生归母净利润 5322万-6661万元,同比增长 11%-39%;其中收到政府补贴致非经常性损益对净利润影响约 1010万,则 H1扣非归母净利润 5112万-6451万,较去年同期 4366万同比增长 17%-48%。 从此次中报预告来看,按照 H1预告中位数 42%增速测算, Q2内生增速约20%, Q2作为行业传统旺季,在高基数背景下维持平稳增长。从公司三大业务来看,招聘业务与经济周期极为相关,在上半年经济环境扰动下,猎头及招聘流程外包业务受到不同程度影响,但另一方面,企业招聘需求的不稳定性更大程度转化为灵活用工需求,反倒催生灵活用工业务持续稳定增长, 灵活用工快速发展是公司目前核心驱动力,依旧看好灵活用工业务引领公司高成长。 我们再次强调,在我国人口红利由数量向质量转变和经济调整结构过程中,人力资源服务行业所扮演的经济角色变得越来越重要。且受益于国内产业结构向高附加值上游发展、企业转型升级以及全球化发展,市场对人力资源服务的整体需求快速增长。在经济增长放缓与下行的周期中,人力资源服务行业充分满足企业对于成本管控和人才优化配置的需求,我国进入人力资源行业尤其灵活用工细分市场绝佳发展时期。科锐凭借其充分的先发优势及规模壁垒,依旧是目前人力资源行业稀缺受益标的。 公司作为 A 股稀缺人力资源标的,内生高增长与外延布局同步展开,叠加短期资金面减持压力基本释放,我们预计公司 19/20年净利润分别为 1.6亿/2.1亿,对应当前估值水平 36X/28X,建议重点关注。 风险提示: 宏观经济下行、行业竞争加剧、内生增长不及预期、并购整合不及预期
华致酒行 食品饮料行业 2019-07-18 39.41 -- -- 39.40 -0.03% -- 39.40 -0.03% -- 详细
华致酒行是天风商社团队核心推荐标的。自公司上市以来我们发布1篇覆盖深度报告《白酒经销商领头人,打开多元布局空间》;1篇酒流通行业深度报告《酒企的白银时代,酒类流通的黄金时代》;3篇业绩点评报告;多次重点提示。 在与机构投资者密集沟通交流后,市场对于华致的关注点主要集中在以下几点: 1、华致酒行否只是茅台五粮液的经销商? A:我们认为华致不止是经销商,更是具备整合上游酒品能力的酒店运营商,因为由华致供应的酒品绝大多数是其他酒类经销渠道没有的产品,华致具备向上游酒厂发起定制高品质酒的能力。 2、华致酒行的成长逻辑:为什么终端门店会加盟华致酒行? A:首先酒流通终端行业层面由于消费者结构开始调整,终端品牌化和连锁化升级是趋势;华致凭借高毛利核心酒品供应能力,实现渠道扩张。 3、华致酒行这样的全国性的酒流通渠道的价值? A:1、可以缩短酒流通层级,提高流通效率;2、对酒企尤其是区域性酒企稳定价格体系和渠道网络扩张意义重大。 4、与同行相比,华致的竞争优势? A:加盟的模式符合酒类经营实际情况,定制产品的丰富程度与同行相比具备竞争力。 5、华致酒行估值对比? A:酒类流通连锁企业因为绝大多数主要经营流通酒并且采购渠道及采购方式多样导致毛利率较低或不稳定。华致酒行作为酒类流通行业龙头,其经营模式与经营的产品与一般流通企业有一定差异性,不具备完全可比性。 盈利预测:我们预计公司19-21年业绩分别为3.26/4.57/6.16亿元,+44.8%/40.3%/34.9%yoy,当前股价对应PE分别为28x/20x/15x,维持买入评级。 风险提示:宏观经济风险、加盟店开店速度不达预期。
先导智能 机械行业 2019-07-18 34.82 -- -- 35.50 1.95% -- 35.50 1.95% -- 详细
预计2019H1归母净利3.6-4.3亿元,同比上升10%-30%,符合市场预期 2019Q2经营改善,根据预告区间中位数,Q2单季度预期增速约为27.20%。2019H1非经常性损益对净利润的贡献金额约为800万元,扣非净利预期为35,158万元-41,696万元,扣非净利同比增速区间为7.76%~27.80%。公司一季度业绩为19,389.64万元,同比增长12.04%。根据公司的半年度业绩预告,预计2019Q2的业绩区间为16,568.36万元-23,106.36万元,同比增长7.70%~50.20%。我们取业绩预中位数作为利润假设,则Q2预期增速27.20%,相比Q1公司经营情况具有明显改善。总体公司业绩预告符合预期。 公司订单充足,客户需求预计在未来增大 在手订单充足,预期海外大客户Northvolt追加设备采购。根据公司一季报,公司Q1存货为24.72亿元,同比-6.34%,环比+2.45%,以55-60%的成本率保守计算公司在手订单约为50亿元。先导与Northvolt在2019年1月正式签订战略合作框架协议,双方计划在未来进行约19.39亿元的业务合作,但本次框架协议仅指圆柱领域的合作,而Northvolt与大众扩产计划超过了此前与先导签订的框架协议。伴随大众入股Northvolt,后续预计可能追加设备采购金额。 利润基础稳定,下半年预期增长提速 我们认为本年度高增长可能性较高,业绩有望逐季度改善。公司在手订单扎实,为全年利润实现提供坚实基础,我们判断下半年业绩增长相较于上半年有望加速:1)在手订单50亿+Q1新增订单在本年度全部确认概率大;2)下半年毛利率/净利率同比去年将有明显改善。受银隆订单的影响,去年公司Q3、Q4净利率分别仅为17.53%、16.36%,而公司2014年以来净利率的均值为26.57%。 多维度业务拓展保障长期订单高质量 公司在客户与产品等方面积极拓展,目前卓有成效。2018-2019年,公司着力于三个维度的拓展:1)从国内向海外客户的拓展:已斩获Northvolt设备订单,并且获得了特斯拉的中后段整线订单;2)从卷绕向整线的拓展:目前已经获得泰能的整线订单,在激光模切、分容化成领域均进展顺利;3)从锂电业务向精密自动化平台的拓展,预计本年度3C检测+电池PACK+智能物流+光伏/电容器+燃料电池业务均可能贡献不错的订单增量。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年归母净利润分别为10.31/13.59/16.97亿元,对应PE分别为28.25/21.44/17.17x,维持买入评级! 风险提示:在手订单确认率低,下游客户招标不及预期,订单交付及收入确认不及预期,业务拓展受阻,行业竞争加剧等。
阳光城 房地产业 2019-07-17 6.64 10.40 43.25% 7.30 9.94% -- 7.30 9.94% -- 详细
事件2019年上半年公司实现营业总收入 225.92亿元,同比增长 48.56%,归母净利润 14.48亿元,同比增长 40.38%, 2019H1公司资产负债率 83.54%,较 2018年末下降 0.88个百分点,有息资产负债率 38.76%,较 2018年末下降 4个百分点,净负债率 141.93%,较 2018年末下降 40.29个百分点。 业绩增速略超预期, 净负债率大幅下降,公司信用评级有望提升公司 2019年上半年实现营业总收入 225.92亿元,同比增长 48.56%,较2018H1增速回落 53.5个百分点。实现归母净利润 14.48亿元,同比增长40.38%,略超预期。2019H1公司资产负债率 83.54%,较 2018年末的 84.42%下降 0.88个百分点,有息资产负债率 38.76%,较 2018年末的 42.75%下降4个百分点,净负债率 141.93%,较 2018年末的 182.22%下降 40.29个百分点。 随公司净负债率大幅下调,预计公司信用评级有望提升。 销售额维持业内高增长, 料全年突破 2000亿, 拿地多、均价低,周转有望提速2019年 1-6月,公司实现销售面积 702.1万方,同比上升 51.65%(克而瑞2018H1累计销售面积 463万方),较 2018H1增速 72.18%(克而瑞数据)回落 20.5个百分点,销售金额 900.7亿元,同比上升 35.86% (克而瑞 2018H1累计销售金额 663亿元),较 2018H1增速(克而瑞数据 67.51%)回落 31.65个百分点。累计销售均价 1.28万元/平米,维持稳定。受全国市场降温及高基数影响,公司 2019上半年销售增速比去年有所回落,但仍然处于行业较高水平, 且公司重点布局的一二线城市市场预计将继续领跑全国。 2019年 1-6月公司累计新增项目 34个,累计新增计容建面 526.7万方,拿地销售面积比为 0.75,处于历史中位水平。 3-5月公司拿地较多, 6月略有下降。上半年公司累计拿地楼面均价为 0.55万元/方, 相对较低, 影响拿地销售金额比低位,土地成本得到控制。 投资建议我们认为公司土地储备布局重仓一二线,在一二线市场持续领跑全国的情形下,公司销售增速有望保持业内较高水平,全年有望突破 2000亿; 拿地方面公司保持积极,楼面均价得到控制,有望加快周转速度。上半年公司杠杆水平大幅改善,后续负债成本下降可期,且半年业绩增速略超预期,有望继续保持。 出于谨慎考虑, 我们将公司 19/20年归母净利润分别由为40.3亿/55.5亿上调为 40.9亿/56.1亿,对应 EPS 分别由 0.99/1.37元上调为1.01/1.39元,对应 PE 为 6.45X、 4.70X,维持“买入”评级, 维持六个月目标价 10.40元不变。 风险提示: 销售增速不及预期、政策变化不及预期。
郑薇 7
片仔癀 医药生物 2019-07-17 106.88 -- -- 107.75 0.81% -- 107.75 0.81% -- 详细
2019年上半年业绩快报显示业绩增长20.61% 公司公告2019年上半业绩快报:营收28.93亿元,同比增长20.36%;归母净利润7.45亿元,同比增长20.61%;扣非后归母净利润7.44亿元,同比增长22.87%,整体业绩基本符合市场预期。公司业绩增长主要是核心产品片仔癀系列和化妆品子公司销售增长所致,展望全年公司延续快速的业绩增长势头。 预计核心片仔癀系列增长15%-20%,日化业务实现高增长 根据公司收入情况,我们预计代表片仔癀核心产品的肝病用药上半年收入增长15%-20%,延续了一季度以来的稳健增长态势,公司持续营销改革,拓展渠道和开设体验店。根据公司2018年年报,公司体验馆围绕以推进长江以北的体验馆建设为战略布局,覆盖了全国大部分省会和主要经济发达城市。体验馆建设区域向纵深发展,新疆、山西、内蒙古省份实现了空白市场的“零”突破,同时公司积极拓展海外渠道,开设国药堂,打开海外市场的增长空间,通过加强对片仔癀的市场宣传和推广,提升品牌知名度和消费者知晓率,有望持续增强片仔癀的接受度进而促进销量增长,并为片仔癀衍生品及普药持续打造品牌基础,此外,公司还聚焦片仔癀二次研发,积极推动片仔癀临床应用成果转化,为片仔癀的销售奠定理论和药效基础。我们预计日化业务整体实现高增长,增速超过50%,为公司上半年业绩贡献了重要的增量,体现出公司“一核两翼”战略取得良好突破;其他板块如医药商业、食品等预计也实现了稳健的增长。 成本端仍有压力,存在提价预期 2018年公司肝病用药产品毛利率下降3.45%至83.02%,2019年一季度肝病用药的毛利率减少2.61%至81.45%,毛利率下降预计主要是受到上游牛黄等原材料价格上涨产生的影响。从长期看,麝香、牛黄及蛇胆的核心原材料价格呈上涨趋势,未来将对片仔癀及系列产品成本产生上升压力。公司将提前布局、持续关注主要大品种或重要药材市场行情的方式,适时采购,控制原料成本,同时基于成本端和公司产品稀缺性与定价能力,片仔癀存在提价预期。 看好公司持续的发展,维持“增持评级” 根据公司半年度业绩快报,我们小幅调整公司盈利预测,预计公司2019-2021年EPS分别为2.39、3.02、3.79元(较上次分别变动-4.40%/-7.88%/-10.53%),对应PE分别为45、36、29倍,看好公司持续的发展,维持“增持评级”。 风险提示:片仔癀营销拓展进度低于预期,“一核两翼”进展低于预期。
卓胜微 电子元器件行业 2019-07-16 202.84 294.60 42.98% 239.00 17.83% -- 239.00 17.83% -- 详细
事件:公司发布 2019H1业绩预告,预计 2019H1归母净利润 1.48-1.55亿元,较去年同期的 0.7亿元上升 112.59%-122.64%,其中非经常性损益有408.37万元;相较于此前招股书披露的 2019H1归母净利润区间 1.2-1.33亿元,盈利指引有所上修。 点评: 公司归母净利润预告的下 /上限分别较此前披露的指引上升23%/17%,上调幅度较大,下游客户拉货动能显著。我们估计是公司今年加强对已有大客户(如三星、小米)的渗透及积极拓展国内其他客户(华为、OPPO 等)的成果,在贸易战加速推动国产替代的主题下,结合 5G 商用下新产品广阔的前景,上修对公司的盈利预测,持续推荐。 三星订单恢复,挹注公司上半年业绩成长。2018年,三星电子由于产品结构调整,减少对公司 CMO LTE LNA 的采购,以及严格控制对新产品的导入,导致公司对三星的收入下滑。在 2019H1,随着三星对新产品导入,公司订单修复,为公司业绩注入增长动能。 国内客户渗透率提升,预计进入新客户 AVL。小米在 2018年已是公司的第二大客户,我们预计公司今年在加强对已有客户渗透的同时,进入国内新客户的 AVL(合格供应商名单),积极拓展下游客户,华为/OPPO/VIVO 等主要厂商的份额提升带动成长。在全球出货前 20名中,国内智能手机品牌商席位过半,贸易战下“国产替代”的加速进展为公司打开新的成长空间。 供应链管理能力卓越,运营质量高。在市场竞争激烈,产品单价有下降趋势的情况下,公司保持 50%以上的毛利率,公司对供应链优秀的管理能力可见一斑,同时新产品的推出带来产品结构的优化调整,提升公司的整体运营质量。 卡位射频前端优质赛道,“行业红利+国产替代”双重效应积聚。根据我们测算,预计 2020年射频前端市场将达到 242.6亿美元, CAGR 达 18.79%,显著高于半导体行业增速,赛道优质。公司积极布局射频前端,在已有射频开关和 LNA 基础上,布局 SAW 和 PA,完善产品线布局。我们预计公司新产品线积极拓展,在国产替代加持下进度超预期,有望在 5G 带动下推动量价齐升。 我们根据公司在国内厂商产品渗透率的提升超预期,修正此前盈利预测,将 2019-2021EPS 由 2.92、4.19、6.76元/股上调至 3.43、4.91、7.86元/股;公司业绩超预期带来戴维斯双击,同时考虑到公司作为射频赛道的稀缺标的,给予明年 60XPE,上调目标价至 294.6元,给予“买入”评级。 风险提示:贸易战不确定性;5G 商用进度不及预期;新产品研发进度不及预期
深信服 计算机行业 2019-07-16 95.41 100.00 5.71% 100.60 5.44% -- 100.60 5.44% -- 详细
业绩环比改善,预计Q2营收保持较快增长 公司上半年归母净利润约5800-7200万元,中值为6500万元,其中一季度单季度归母净利润为-3500万元,则二季度单季度归母净利润在1亿元左右,扣非净利润增速同比约为12%。预计民政信息化、医疗医保、公积金等业务进展顺利,考虑净利率情况,我们预计Q2营收增速保持较快增长。安全与云行业景气度持续向好,假设宏观经济保持稳定,预计中期增长中枢仍在30%+。 成本端压力显著,投入到回报期仍然需要等待 参考公告,业务结构引致,公司整体毛利率较同期有所降低。考虑云业务持续高增长,预计这一情况在未来相对一段时间仍将持续。参考公告,费用端,销售与研发费用压力较大。展望下半年,预计人数仍然保持快速增长态势(19年校招计划可推算),叠加社招将加大平均薪酬增长,预计成本压力依然较大。同时,2018年9月实施的限制性股票与股权激励计划为2019年全年带来摊销费用约为6400万元。 报表拆解下行业优秀公司典范,重申增持评级 我们此前曾发布报告《财务视角,再看深信服--公司系列专题研究之一》,18年年报显示相关财务指标仍保持健康。预计公司全年利润保持稳定增长态势,公司短期投入,只为夯实长期护城河。 考虑到公司投入情况高于预期,将公司2019~2020年净利润从8.04/10.32/13.63亿元下调至6.21/8.12/10.97亿元,重申目标价100元,维持“增持”评级 风险提示:费用率上升导致净利润下降;超融合业务收入增速低于预期。
蓝焰控股 石油化工业 2019-07-16 11.27 -- -- 11.16 -0.98% -- 11.16 -0.98% -- 详细
事件 公司发布2019H1业绩预告:上半年归母净利润为3.3-3.5亿元,同比增长0.25%-6.33%;EPS为0.34-0.36元/股,去年同期为0.34元/股。2019H1,公司净利润预计较上年同期略有增长,主要原因是公司多措并举推进老区块稳产增产,实现了煤层气销售业务的稳定增长。 多措并举推动老区块销气量明显增长,新区块19年有望贡献气量增长 近两年公司老区块稳定发展,产气销气较为稳定。2019年上半年,公司通过多种措施共同推进,老区块销气量明显增长,并带动公司整体业绩增长。 目前新区块进展超预期,2019年4月,柳林石西、武乡南区块获得试采证。其中:(1)柳林石西,①完成集输管线施工26公里;临时增压站已正式运行,主增压站正在施工中;区块连通国新集团下属山西燃气产业集团有限公司临县-柳林-临汾煤层气(天然气)输气管道的外输管线已经投运;②区块内试采井的单井日产气量约为7k-1w方,气量较高;目前柳林石西已经拿到试采证,且管道已经修好,因此试采气具备销售条件;③区块2018年钻井30口气井,2019年计划钻井70口,目前已完成26口气井,整个区块完钻气井共计56口。(2)武乡南,已经完成钻井28口、压裂10口,部分气井进行了试气试验。(3)根据年报信息,和顺横岭累计完钻3口井、累计压裂1口井,和顺西正在进行放点工作、累计放点13个。 19H1工程类订单略低于去年,下半年订单情况需继续观察 根据公司19年4月公告,瓦斯治理、煤层气井施工订单额分别为2.82、2.4亿元,其中瓦斯治理订单额与18H1实际完成额持平,煤层气井施工订单略低于18H1实际完成额。但18年工程业务在下半年增加较多,18H1瓦斯治理、煤层气井施工完成额分别为1.41、2.92亿元,18年全年完成额分别为2.82、8.44亿元,下半年工程提升较快。19年以来公司仅公告一次工程类订单,下半年订单情况需继续观察。 山西能源革命拉开帷幕,煤层气矿业权出让退出机制,19年新区块招标即将公告 2019年5月29日,习近平总书记审议通过了《关于在山西开展能源革命综合改革试点的意见》,山西开展能源革命综合改革试点正式拉开帷幕。2019年3月,山西省政府发布《关于促进天然气(煤层气)协调稳定发展的实施意见》,将实行勘查区块竞争出让制度和更加严格的退出机制,妥善解决矿业权重叠范围内资源协调开发问题;对长期勘查投入不足的企业,将核减其区块面积,情节严重的,将收回区块。2019年山西省煤层气勘查区块招标目前正在推进中,本次将出让10个煤层气区块,公司有望获得新区块,煤层气资源储备有望进一步增加。 盈利预测:公司系山西省煤层气开采龙头企业,控股股东将变更为山西燃气集团;17年公司所获新区块进展顺利,未来公司有望获得更多优质煤层气区块,气量有望在未来三到五年迎来突破式发展。我们预计公司19、20年归母净利润7.32、8.35亿元,EPS为0.76、0.86元。 风险提示:新区块开采进展缓慢,气量气价不达预期,补贴取消,政策变动
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名