公司发布 2023 年年报&2024 年一季报： 1） 2023 年： 实现收入 7.49 亿元（同比+20.2%），归母净利润 1.58 亿元（同比+15.7%），扣非净利润 1.36 亿元（同比+47.0%）；单 Q4 实现收入 1.86 亿元（同比+10.4%），归母净利润 0.35 亿元（同比-28.3%），扣非净利润 0.29 亿元（同比+9.5%）； 2） 2024Q1： 实现收入 1.92亿元（同比+11.9%），归母净利润 0.42 亿元（同比+20.4%），扣非净利润 0.35亿元（同比+15.0%）。离焦镜表现靓丽、传统镜片结构升级， 24Q1 收入&利润实现逆势增长。离焦镜增长亮眼，产品结构持续升级。 2023 年公司“轻松控” 系列产品实现销售额1.33 亿元（同比+70%）， 2024Q1 实现销售额 0.41 亿元（同比+50%）， 延续靓丽增长， “轻松控 Pro” 产品占比稳步提升。伴随客户结构不断优化，客户网络持续扩张，大中型客户基数提升，同时医疗渠道拓展提速，抖音&小红书平台种草加大发力，“轻松控” 势能有望持续向上。大单品战略成效卓越，龙头地位强化。 公司聚焦“1+3” 大单品战略，核心大单品轻松控系列、 PMC 超亮系列、 1.71 系列、防蓝光镜片增长靓丽， 2023 年 PMC/1.71系列产品收入分别同比+近 80%/+30%， 三大明星产品收入占常规镜片比例达52.3%； 2024Q1 公司 PMC/1.71/防蓝光系列收入分别同比+77%/+33%/+22%，三大明星产品占比进一步提升至 54%。 2024 年 4 月，公司宣布与全球摄影和光学传奇品牌德国徕卡公司达成镜片领域独家合作协议，双方将在品牌运营、技术研发、精准成像、光学设计、精密制造、市场推广等方面全方位深化合作，共同开启中国高端镜片市场新篇章。根据沙利文数据， 2023 年明月镜片零售量位居行业第一，凸显领先地位。毛利率稳步上行，品牌投放转化提升。 2023 年公司毛利率为 57.6%（同比+3.6pct）， 24Q1 毛利率进一步提升至 58.1%（同比+1.9pct），主要得益于产品结构升级&离焦镜快速放量。 2023 年归母净利率为 21.0%（同比-0.8pct），销售/管理/研发费用率分别为 19.7%/10.5%/3.7%（分别同比+3.5pct/-0.7pct/+0.1pct）， 24Q1 销售费用率为 18.7%（同比-0.6pct，环比-0.1pct）， 销售费用投放效率优化。现金流&营运能力较为稳定。 2023 年净经营现金流为 2.09 亿元（同比+0.62 亿元）， 24Q1 净经营现金流为 0.22 亿元（同比-0.10 亿元）；营运能力方面，截至 2024Q1，应收账款周转天数为 71 天（同比+2 天），应付账款周转天数为 62 天（同比-28 天），存货周转天数为 85 天（同比-17 天）。盈利预测与投资评级： 公司传统镜片量价齐升&结构优化，离焦镜零售渠道加速渗透&医疗渠道蓄势待发，盈利能力稳步上行。我们预计 2024-2026 年归母净利润分别为 1.9 亿元、 2.4 亿元、 2.9 亿元，对应 PE 分别为 26.8X、 21.9X、 17.9X，维持“买入” 评级。 风险提示： 原材料价格波动，终端需求不及预期， 近视防控新品市场开拓不及预期。

公司发布 2023年报及 2024年一季报24Q1收入 1.9亿，同比+11.9%；归母 4221万，同比+20.4%；毛利率 58.1%，同比+1.9pct； 23Q4收入 1.9亿，同比+10.4%；归母 3512万，同比-28.3%； 毛利率 56.6%，同比+3.2pct； 23年收入 7.5亿，同比+20.2%；归母 1.6亿，同比+15.7%；毛利率 57.6%，同比+3.6pct。 23Q4线下消费受到客观环境影响，且海外局势动荡原料业务和出口业务承压，但明月的近视管理镜片“轻松控”系列产品的热销和常规镜片中明星产品的快速增长，推动产品结构的持续优化，盈利能力进一步增强，整体业绩展现出了较强的韧性。 分产品， 23年镜片收入 6.0亿元，同比+24.6%（剔除海外业务同比+29%），其中离焦镜片销售额 1.3亿，同比+70%； 24Q1镜片收入剔除海外业务同比+20%，其中离焦镜片销售额 4108万，同比+50%。 产品结构升级，盈利能力提升常规片方面， 23年/24Q1三大明星产品收入占常规镜片收入比 52%/54%，其中 PMC 超亮收入同比+80%/+77%， 1.71系列同比+30%/+33%，防蓝光24Q1同比+22%； 24年 4月公司推出浅底色防蓝光镜片新产品，将防蓝光产品矩阵扩充到专业级、日常通用、浅底色三个系列，以满足更多场景下用户需求；此外宣布与德国徕卡公司达成镜片领域的独家合作协议，共同开启中国高端镜片市场新篇章。 近视防控产品仍处快速增长通道，截止 23年末零售、医疗渠道各 12个 SKU，折射率覆盖 1.56-1.71，产品线丰富度保持领先；医疗渠道进展顺利， 23年底医院类客户 194家。 聚焦优质客户，费用投放效率或提升23年公司成立客户成功中心， 24年将以助力客户成功为导向，各团队协作输出助力客户成功的整体方案。进一步完善全国营销网络体系，加强客户关系维系，继续优化客户结构、扩大客户网络覆盖，不断提升合作客户的平均合作规模及大中型客户基数，加强净卖、提升周转效率。 23年/24Q1公司销售费用率分别为 19.7%/18.7%，同比+3.5pct/-0.6pct， 公司积极布局新媒体渠道，通过小红书、抖音、 B 站等渠道，以年轻群体习惯的表达方式拉近品牌与消费者的距离，我们预计费用投放效率提升。 调整盈利预测，维持“增持”评级公司镜片业务结构升级，离焦镜延续放量，根据 23年年报，考虑经营环境，我们调整盈利预测，我们预计公司 24-26年归母净利润分别为2.0/2.4/2.9亿（24-25年前值分别为 2.1/2.7亿元），对应 PE 分别为27/22/19X。 风险提示： 近视防控产品拓展不及预期，线下门店消费复苏不及预期，医疗渠道开拓不及预期等

公司发布2023年业绩公告，实现营业收入7.49亿元，同比增长20.17%，归母净利润1.58亿元，同比增长15.65%。23年业绩表现符合预期，公司营收净利双增长，盈利能力持续优化。展望24年，公司布局高端镜片市场，提升产品差异化优势，加强渠道端建设，业绩有望进一步提升。 23年业绩表现符合预期。2023年公司实现营业收入7.49亿元，同比增长20.17%，归属于上市公司股东的净利润为1.58亿元，同比增长15.65%。实现扣非净利润1.36亿元，同比增长46.99%。公司通过优化产品结构和渠道扩张，进一步巩固了营收表现。 提质增效，盈利能力稳步提升。23年公司毛利率为57.58%，同比上升3.61pcts。 期间费用率方面，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为19.69%/10.53%/-0.05%/3.74%，同比分别变动3.49/-0.75/0.27/0.15pct。销售费用率的增长系公司加大品牌宣传与投放力度，其他费用率波动较小。 明星产品表现靓丽，“轻松控”系列延续高景气。公司聚焦中高端市场，持续进行产品结构升级，常规镜片中明星单品PMC、1.71及轻松控系列持续领涨。 2023年，三大明星单品在常规镜片收入中占比为52.31%，其中PMC超亮系列产品2023年收入较同期增长近80%、1.71系列产品同比增长30%。近视防控产品依然保持在快速增长的上升通道中，2023年“轻松控”系列产品销售额达1.33亿元，同比增长70%。 24Q1业绩再创佳绩，未来持续增长可期。2024年Q1公司实现营业收入1.92亿元，同比增长11.93%；归母净利润0.42亿元，同比增长20.42%，整体业务毛利率为58.07%，同比增长1.94pct。2024年公司与徕卡公司达成镜片领域的合作，布局高端镜片市场，4月推出浅底色防蓝光镜片新产品，丰富防蓝光产品矩阵，打造独特的差异性产品获取竞争优势，品牌认可度进一步提升。公司以较高性价比承接部分外资品牌回流客户，业绩有望保持较高增速。 产品+渠道双轮驱动未来业绩上涨，品牌势能稳步提升。产品方面：加大研发投入，不断推出新产品和工艺，满足市场对多样化光度、折射率和功能镜片的需求。23年推出1.56系列及医疗渠道的1.71系列，产品线合计24款SKU，覆盖折射率较广。渠道方面：公司建立多层次、高覆盖、行业领先的销售网络体系，推进直销、经销与医疗渠道协同发展。2023年直销客户2,717家、经销客户53家，客户结构持续优化。公司致力于近视防控的科普工作，加强与医疗机构、医学专家的合作与宣传，着力提升品牌价值与影响力。 公司为国内镜片龙头，产品、渠道、品牌领先，“近视防控”打造第二成长曲线，维持“强烈推荐”评级。公司为国产镜片行业龙头，掌握镜片研产核心技术，持续迭代离焦产品，推动直销、经销与医疗渠道协同发展，产品、渠道、品牌处于行业领先地位。我们预计公司2024-2026年分别实现营业总收入9.2/11.2/13.4亿元，分别同比增长23%/21%/20%；归母净利润2.1/2.6/3.1亿元，分别同比增长31%/24%/22%，目前股价对应24年PE为26.7X，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：下游需求增长不及预期，市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险，近视防控业务拓展不及预期。

事件： 2024 年 4 月 1 日，明月镜片上市新品 1.60 浅底防蓝光镜片； 4 月 2日，公司宣布与全球知名光学巨头德国徕卡公司达成镜片领域的独家合作协议。 推出浅色版 1.60 双重防蓝光镜片，有效解决普通防蓝光镜片底色偏黄影响视觉效果的痛点，有望接力成为下一大单品。 明月镜片防蓝光系列主要通过基材吸收和膜层反射有害蓝光两种技术相结合，双重防护减少蓝光对人眼的伤害，系列矩阵原包含两款产品，双重防蓝光镜片标准版（可满足日常生活中偶尔使用电脑、手机时的基本防护需求）、双重防蓝光镜片 Pro 版（可满足工作、追剧、游戏、刷屏等需要长时间看屏幕或夜间用屏的深度防护需求）； 24 年 4 月 1 日，明月镜片上市浅底版 1.60 双重防蓝光镜片，现片建议零售价 768 元/副，定制片建议零售价 1228 元/副，进一步完善双重防蓝光镜片产品线。 浅底版双重防蓝光镜片较标准版与 Pro 版更清透，有效平衡防护效果与镜片底色，解决普通防蓝光镜片底色偏黄影响视觉效果的痛点，满足更多场景下用户需求。 合作德国徕卡，开启高端镜片新征程。 徕卡于 19 世纪中叶在德国精密光学的发源地威兹勒诞生，前身为卡尔·科尔纳创立的光学研究院；在成立以来的一个多世纪间，徕卡始终专注于打造优质的光学产品，以其底层光学技术为核心，融入德国高端技术的产品经验和制造工艺，打造出视野清晰、还原本真的徕卡镜片，提供最佳的成像质量和细节表现能力，发展至今徕卡已为全球光学领域的领跑者。明月镜片是国内领先的镜片品牌，深耕中国市场二十余年，始终专注于高品质镜片的制造，坚持自主研发、持续创新，具备较高的市场认可度。 24 年 4 月 2日，明月镜片宣布与全球知名光学巨头德国徕卡公司达成镜片领域的独家合作协议，双方合作有望推动实现明月镜片在镜片研发技术的突破，进一步提升公司镜片的产品力；同时明月镜片的中国市场运营经验有望助力徕卡更深入地理解和开拓中国市场， 推动中国高端镜片市场向上发展。 投资建议： 公司是国产镜片龙头，常规镜片业务收入利润有望稳步增长成为隐性增长抓手，积极布局近视防控赛道，构筑高增速的第二增长曲线，具备较强稀缺性。我们预计 23-25 年公司归母净利润为 1.65/2.03/2.85 亿元，同比增速21%/23%/40%，当前股价对应 23-25 年 PE 分别为 34x、 28x、 20x，维持“推荐”评级。 风险提示： 行业竞争加剧；原材料价格波动；新品研发进度不及预期。

公司深耕镜片行业 20余年，以核心优势构建的护城河持续扩张，三大拳头产品驱动镜片主业量利齐升，近视防控产品效果持续验证，有望缔造第二增长曲线。 投资要点： 给予“增持”评级。我们认为公司核心壁垒深厚，近视防控缔造第二增长曲线，调整 2023-2025年 eps 预测为 0.81/1.18/1.50元（原0.84/0.96/1.10元），参考同行可比公司，给予公司 24年 45XPE，上调目标价至 53.1元（原 50.78元）。 与众不同的逻辑：市场认为，公司业绩增长主要依赖离焦镜渗透率提升。我们认为，公司业绩增长来源于产品结构的全面升级和客户结构的持续改善。品牌认知度支撑下公司规避行业低价竞争，坚持高价高值战略，常规镜片高价值三大拳头产品迭代放量，锚定头部客户发力，渠道端全面铺开，公司有望成长为行业综合优质龙头品牌。 四重核心优势构建纵深护城河,“轻松控”产品望缔造第二增长曲线。 1)技术研发领先：核心技术/专利/在研项目众多；2)全产业链：汇聚全球优势资源且部分原料实现自给；3)渠道广：直销(占比 70%)+经销结合，线下渠道广且深，覆盖约 3万家终端门店，积极拓展线上渠道； 4)品牌知名度高，产品矩阵丰富。近视防控三大赛道中防控镜片或为最优，当前渗透率约 5-6%，未来有望跨过临界点打开全新增长曲线。 对标海外，跻身头部、规模扩张可期。海外龙头依视路在产品开发思路方面与公司类似，成功路径充分说明行业有机会培育大型公司以及知名品牌，且目前头部领军企业缺位，行业整合空间巨大。因而，从产品品类发展的终局看，公司成长空间同样值得期待。 风险提示：公司离焦镜临床数据不及预期；近视防控技术快速迭代。

明月镜片是国产镜片龙头，技术先进，全国销量领先。公司成立于2002年，是国内领先的综合类眼镜镜片生产商，以镜片业务为核心，产业链布局完善，历经20余年发展已成为国产镜片绝对龙头。公司实控人持股61.2%，员工持股平台占2.9%。核心管理团队经验丰富且团队稳定性强，赋能公司长期发展。公司IPO募集资金主要用于产能扩张、技术升级、研发中心建设、营销网络建设。 常规镜片业务（被低估的隐形增长抓手）：战略转型卡位中高端蓝海价格带，大单品放量，产品结构改善，产品、渠道与品牌力构筑长期发展壁垒。2018年起进行战略调整聚焦中高端市场，产品结构优化并与外资形成错位竞争。在消费者对国产镜片品牌认可度逐步提升、重视镜片功能性的同时也考虑性价比的背景下，明月镜片可较好承接白牌用户功能性需求升级+考虑性价比后从外资品牌回流来的客户需求，23Q3常规镜片收入增速同比超20%，增速亮眼。常规镜片中产品力优异、客单价更高的三大明星单品PMC、1.71及防蓝光系列放量更为迅速，推动常规镜片产品结构持续改善，截至23Q3三大单品占常规镜片收入比例已过半，大单品的亮眼销售带动公司收入利润稳步提升,同时亦彰显“明月”品牌力不断提升。公司持续投入研发保障技术长期的领先性，相关新品储备丰富，会在实际成熟时陆续推出始终保持产品的市场领先性。公司线下零售渠道布局广泛深入，23年起加大全国性及地方性头部大客户的开拓，渠道边际优化空间可期；公司较早布局多渠道广宣，高品质国产镜片品牌形象深入人心。中长期来看，公司有望从“制造的明月”逐步升级为“品牌的明月”与“科技的明月”，常规镜片业务处于收入利润稳步增长通道。 近视防控业务（高景气的第二成长曲线）：青控赛道景气度高，轻松控具备极强比较优势，第二成长曲线未来可期。国内青少年近视形势严峻，社会关注度提升，青少年近视防控需求空间广阔，离焦镜与低浓度阿托品、角膜塑形镜等其他近视防控手段相比，能在实现相对较优的防控效果的同时，兼具佩戴便捷、可销售渠道广泛、高性价比等比较优势，我们看好离焦镜未来渗透率的提升空间，根据S曲线理论，离焦镜目前约5%的渗透率仍处于快速增长节点（10%）的左侧，未来增长可期。与外资竞对相比，明月离焦镜产品近视防控效果优异、产品矩阵完善、更具性价比、产品依从性更高、交付速度更快，差异化优势显著，轻松控系列产品放量迅速。公司积极投入资源进行产品宣传、消费者教育与终端赋能，轻松控品牌势能稳步提升。中长期来看，青控赛道景气度高，轻松控系列竞争优势显著，考虑到公司在线下数万家终端门店布局的基础上开拓零售渠道头部大客户并积极补全医疗渠道版图，轻松控系列产品有望持续快速放量，经测算，我们预计行业发展至中期（~2030年），在明月镜片轻松控市占率14%的假设下，离焦镜在近视青少年中渗透率10%/20%/30%对应的明月镜片离焦镜产品销售额分别为4.3/8.7/13.0亿元（出厂口径），较22年仍有非常大的增长空间。 投资建议：放眼全球，海外已成功跑出全球眼镜行业龙头依视路·陆逊迪卡，镜片细分赛道亦有依视路、蔡司等全球知名品牌，镜片行业长坡厚雪，行业未来发展可期。考虑到公司是国产镜片龙头，常规镜片业务收入利润有望稳步增长成为隐性增长抓手，积极布局近视防控赛道，构筑高增速的第二增长曲线，具备较强稀缺性。我们预计2023-2025年公司归母净利润为1.65亿元、2.03亿元和2.85亿元，当前股价对应PE为51x、42x和30x，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动、近视防控市场竞争加剧的风险。

公司发布 23年第三季度公告。 23Q1-3实现营收 5.63亿元（同比+23.8%），归母净利润 1.22亿元（同比+40.3%），扣非归母净利润 1.07亿元（同比+62.3%）；其中 Q3单季度实现营收 1.97亿元（同比+17.0%），归母净利润0.42亿元（同比+20.9%），扣非归母净利润 0.36亿元（同比+34.6%）。 Q3营收及利润稳健增长，主要系轻松控系列暑期旺季销量增长，以及线上线下双渠道引流效果显著。 三大明星单品表现靓丽，离焦镜持续放量。 Q3收入增长显韧性，其中镜片业务 Q3营收 1.61亿元，同增 26.7%（剔除出口业务）。分产品看： 1）常规镜片：三大明星产品占比过半，大单品持续领涨， PMC 超亮、 1.71镜片分别同增 77.3%、 26.6%，产品聚焦策略效果显著。 2）轻松控系列： 23Q1-Q3“轻松控”系列产品销售额 9971万元，同增 74%，单 Q3销售额 4490万元，环比大幅提升，暑期旺季业绩表现亮眼。公司产品结构持续优化，二代产品（多点微透镜离焦镜片）占比进一步提升。此外产品渠道持续拓展，截至 23H1,公司既有合作线下门店达数万家，超八成客户销售“轻松控”系列产品，直销、经销及医疗渠道协同发展， Q3在更多知名医疗机构和头部连锁持续热销。目前近视防控镜片全行业渗透率较低，伴随品类丰富度提升，市场强劲扩容，离焦镜销量有望延续增长。 盈利能力持续提升，竞争优势凸显。 23Q1-Q3公司毛利率为 57.9%（同比+3.7pct），净利率为 23.7%（同比+2.6pct）， Q3单季度毛利率 60.2%（同比+4.8pct）， 净利率为 23.5%（同比+1.0pct），毛利率提升明显， 我们认为或主要系二代离焦镜等产品占比提升。费用端看， 23Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为 20.0%/9.9%/3.0%/-1.6%，同比分别+4.0/-2.5/-0.3/-1.3pct。 销售费用增长主要系广宣费用投入增加、销售规模和销售队伍扩大。 拟回购公司股份用于员工激励，彰显发展信心。 公司发布公告，拟使用自有资金通过集中竞价回购股票，总金额约 2000-3000万元，回购价格不超过 53.02元/股，公司测算预计回购 37.7-56.6万股，约占总股本 0.19%-0.28%。 此次回购或用于在未来适宜时机作为股权激励或员工持股计划使用，彰显公司对未来发展信心。 维持盈利预测，维持“增持”评级。 公司致力打造中国镜片第一品牌，加强品牌传播，加速渠道扩张，优化渠道及产品结构，近视防控产品成长空间可期。我们预计公司 23-25年归母净利润分别为 1.6/2.1/2.7亿， EPS 分别为 0.82/1.04/1.36元/股，对应 PE 分别 44/35/26X。 风险提示： 市场竞争加剧；原材料价格上涨；经销商管理风险；新品拓展不及预期等。

事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营收5.63亿元，同比+23.80%；归母净利润1.22亿，同比+40.34%；实现扣非归母净利润1.07亿元，同比+62.27%。 点评：Q3经营表现符合预期，“轻松控”系列产品延续高增。单季来看，2023Q1/Q2/Q3公司实现营收1.72/1.94/1.97亿元，同比分别+26.00%/+29.39%/+17.03%；实现归母净利润0.35/0.45/0.42亿元，同比分别+58.50%/+49.62%/+20.88%。总体来看，公司三季度延续良好经营，整体表现符合预期。产品结构进一步优化，其中2023年前三季度“轻松控”系列产品销售额为9,971万元，同比增长74%，我们预计在后续消费场景恢复背景下，公司凭借产品结构升级与营销强化，收入业绩有望持续获得亮眼增长。 产品结构持续改善，毛利率进一步提升。2023年前三季度公司毛利率同比+3.72pct至57.91%，我们认为主要在于产品结构优化及公司自身运营提质增效。2023年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别+4.02pct/-2.53pct/-0.30pct/-1.28pct至19.98%/9.91%/3.02%/-1.62%，其中销售费用率提高主要在于公司增加广宣力度，三季度登陆央视《新闻联播》和《晚间新闻》黄金档，并亮相核心城市各大CBD和交通枢纽及加大多项营销活动推广投放，单Q3销售费用同比增长80%。综合影响下公司前三季度的净利率同比提升2.63pct至23.68%。预计后续随公司品牌力持续提升，收入规模快速增长对偏刚性广宣支出摊薄，公司盈利水平有望进一步改善。 现金流改善，运营效率提升。公司前三季度经营性现金流净额1.44亿元，同比+59.1%，现金流状况良好。前三季度应收账款/存货周转天数分别同比减少5天/45.6天至66.49天/96.90天，运营效率持续提升。 投资建议：产品结构升级&行业发展有序推进，看好公司长期成长。公司前期费用投放将持续带来品牌效应，我们维持公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.67/2.12/2.67亿元，对应当前市值PE分别为43/34/27倍，维持“增持”评级。 风险提示：产品结构优化不及预期，原料成本大幅波动，行业竞争加剧。

事件： 明月镜片公告披露， 计划拟使用不低于 2000 万元（含本数），不超过 3000万元（含本数）的自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份用于实施员工持股计划或股权激励。 拟回购股份用于员工持股或股权激励，彰显长期发展信心。 根据公司公告， 公司拟使用不低于 2000 万元（含本数），不超过 3000 万元（含本数）的自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份用于实施员工持股计划或股权激励，其中拟回购的价格区间不超过53.02 元/股，按回购价格上限计算，拟回购股份数量占公司总股本比例约 0.19%-0.28%，此次回购计划彰显了公司对未来的发展信心以及对公司长期价值的认可， 与此同时，借助回购计划，公司也进一步完善员工长效激励机制，员工持股/股权激励计划有助于将股东利益、公司利益和员工利益更紧密结合，进一步调动员工积极性，助力公司走向长期。 常规镜片大单品策略成效渐显，明星产品占比过半，推动收入利润稳步提升。 根据公司公告， 23Q3 公司常规镜片同比增速接近 20%，功能性镜片占比持续提升，三大明星单品（PMC 超亮、 1.71、防蓝光）占比超 50%，其中 PMC 超亮镜片单 Q3 同比增速为 77%，1.71 系列单 Q3 增速为 27%，客单价更高盈利能力更优的明星产品占比的持续提升较好反映了消费者对明月镜片产品力及品牌力的高度认可，中长期来看，明月有望承接更多来自白牌用户及原先外资品牌客户的需求，常规镜片收入结构持续优化，收入与盈利能力已进入稳步上行通道。 离焦镜产品增速持续亮眼， Q3 环比+64.8%，二代产品占比持续提升。 截至 23Q3，公司“轻松控”系列共有 20 款 SKU，覆盖 1.56、 1.60、 1.67、 1.71，有日常使用和防蓝光两个类别，价格带覆盖 1500~3000+元，行业交付速度最快，可满足不同消费者的不同需求。 在 Q3 整体消费承压情况下单 Q3 录得 4489.8 万元收入，环比+64.8%，增长亮眼；产品结构方面，效果更优价格带相对更高的二代产品占比进一步提升，中长期来看，持续看好青少年近视防控镜片渗透率稳步提升趋势下，明月镜片“轻松控”作为行业龙头有望攫取更多市场份额。 合理范围内加大品宣投放力度、持续打明月镜片“国产第一品牌” 、 深耕用户心智，迈向长期。 Q3 公司加大品牌宣传与市场教育力度， 销售规模与销售队伍扩大下单 Q3 销售费用提升至 0.45 亿元，对应销售费用率为 23.0%，同比+8.1pct，环比+5.4pct， 目前离焦镜产品处于行业性的快速成长期，明月镜片把握行业性机遇加大品宣投入做市场教育、提升用户对“轻松控”的品牌认知， 打造长期品牌力竞争优势。 投资建议： 中长期来看，看好明月镜片较强的产品力、持续完善的产品矩阵以及渠道开拓与品牌建设工作对中长期业绩的推动作用。我们预计 23-25 年归母净利润为1.64/2.14/3.09 亿元，同比增速 20%/30%/45%，当前股价对应 23-25 年 PE 分别为 42x、32x、 22x，维持“推荐”评级。 风险提示： 行业竞争加剧；原材料价格波动；新品研发进度不及预期。

事件：公司公告 2023 年三季报， 2023 年前三季度公司实现营收 5.63 亿元，同比增长 23.80%，实现归母净利润 1.22 亿元，同比增长 40.34%；单三季度公司实现营收1.97 亿元，同比增长 17.03%，实现归母净利润 0.42 亿元，同比增长 20.88%，实现扣非归母净利润 0.36 亿元，同比增长 34.60%。 离焦镜延续亮眼增长，常规镜片增长稳健。 2023 年三季度公司实现营收 1.97 亿元，同比增长 17%，其中镜片业务（剔除出口）同比增长 27%。镜片业务分品类来看:①三季度轻松控系列产品实现销售额约 4490 万元，同比增长 72%，其中轻松控二代产品占比进一步提升；受益于暑假旺季的营销加码与持续的渠道拓展，公司离焦镜业务延续亮眼增长。 ②推测三季度常规镜片业务收入（剔除出口） 同比增长达15%以上，维持稳健增长态势，其中明星产品表现突出，三季度 PMC 超亮系列产品、 1.71 系列产品收入同比分别增长 77%、 27%，三大明星产品在常规镜片中的收入占比已超一半。 产品结构优化提升盈利水平，营销加码短期抬升费用率。 公司 2023 年三季度实现毛利率 60.20%，同比提升约 4.8pct，推测主要系公司高毛利率的离焦镜、常规镜片明星产品占比有所提升，产品结构优化带动毛利率同比持续提升。 同期公司期间费用率为 34.98%，同比提升 6.3pct，其中销售费用率同比提升约 8.1pct，主要系公司为了确保市场领先低位， 抓住未来发展机遇， 在三季度加大了品牌传播力度。 2023年三季度公司实现归母净利率 21.47%，同比提升 0.7pct。 拓宽价格带+提升品牌势能+完善渠道布局，公司离焦镜业务增长势头强劲。 2023 年8 月公司推出 1.56 轻松控 Pro 系列产品，零售价下沉至 2000 元以下，离焦镜二代产品价格带向下延伸有助于产品覆盖更多消费人群、加速下沉市场渗透。此外在营销端，公司以轻松控较高的有效率与依从性为抓手，在品类高速发展期战略性地加大品牌投放， 提升品牌专业性与产品认可度。渠道端，公司持续优化优势渠道、加快拓展医疗渠道，提升全国销售网络的覆盖深度与广度。受益于产品、渠道布局的不断完善以及品牌势能的持续拉升，公司离焦镜业务有望维持强劲的增长趋势。 适当上调销售费用率假设，预计公司 2023-2025 年归母净利润为 1.69/2.18/2.50 亿元（此前预测为 1.76/2.29/2.55 亿元） ，考虑到公司作为高品质的国产镜片龙头企业，近年来中高端品牌战略持续深化，近视防控产品快速放量叠加传统业务提价空间广阔，未来增长可期， 给予 DCF 目标值 42.76 元，维持“买入”评级。 风险提示 镜片新品推广程度不及预期； 镜片毛利率提升幅度不及预期；行业竞争加剧的风险。

事件： 公司发布 2023年第三季度报告。报告期内， 公司实现营收 5.63亿元，同比增长 23.8%；归母净利润 1.22亿元，同比增长 40.34%；基本每股收益 0.61元。其中，公司第 3季度单季实现营收 1.97亿元，同比增长 17.03%；归母净利润 0.42亿元，同比增长 20.88%。 高毛利产品带动盈利能力改善， 销售费用投放奠定未来基础。 伴随公司高毛利产品占比提升， 综合毛利率持续改善， 报告期内为 57.91%，同比提升 3.72pct。其中， 23Q3单季毛利率为 60.2%，同比提升 4.76pct，环比提升 3.03pct。 报告期内， 公司期间费用率为 31.29%，同比下降 0.1pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 19.98% / 9.91% / 3.02% / -1.62%，同比分别变动+4.02pct/ -2.53pct / -0.3pct / -1.28pct。 销售费用率大幅提升主要是因为：品牌投放力度加大以及销售渠道拓展。 2023年前三季度，公司净利率为 23.68%， 同比提升 2.63pct。其中， 23Q3单季公司净利率为 23.53%，同比提升 1.02pct，环比下降 1.69pct。 产品销售表现亮眼，“轻松控”系列快速扩张。 2023年第三季度，公司镜片业务实现营收 1.61亿元，同比增长 26.7%（剔除出口业务）。 常规镜片方面，产品聚焦策略彰显成效，明星大单品表现突出， PMC 超亮系列 Q3同比增长77.3%， 1.71系列同比增长 26.6%，三大明星产品收入占比超过一半。 离焦镜方面，“轻松控”系列产品在暑期旺季业绩亮眼，环比大幅增长，在知名医疗机构和头部连锁持续热销。同时，二代产品（多点微透镜离焦镜片）占比进一步提升。报告期内，“轻松控”系列产品销售额为 9,971万元，同比增长 74%。 投资建议： 公司深耕镜片行业，研发突破实现产品中高端升级，进入近视防控领域驱动亮眼成长，盈利能力持续向好， 预计公司 2023/ 24/ 25年能够实现基本每股收益 0.84/ 1.04/ 1.31元，对应 PE 为 36X / 30X / 23X，维持“推荐”评级。

事件： 明月镜片披露 2023 年三季报，单 Q3，公司实现收入 1.97 亿元，yoy+17.0%；归母净利润 4230.1 万元， yoy+20.9%；扣非归母净利润 3643.5万元， yoy+34.6%。 原料与出口拖累业绩增长，镜片业务表现持续亮眼， 常规镜片收入结构持续优化、三大明星产品占比已过半，品牌实力逐步凸显。 23Q3 公司原料与出口业务一定程度拖累公司整体业绩增长， 镜片业务（剔除出口） 表现依旧强劲， 实现收入 1.6 亿元，同比+26.7%， 受益于产品聚焦策略， 常规镜片中大单品销售亮眼， 例如单 Q3， PMC 超亮系列产品,收入同比+77.3%、 1.71 系列产品同比+26.6%，三大明星产品占常规镜片收入比例已过半，客单价更高盈利能力更优的明星产品占比的持续提升较好反映了消费者对明月镜片产品力及品牌力的高度认可， 中长期来看， 明月有望承接更多来自白牌用户及原先外资品牌客户的需求，常规镜片收入结构持续优化，收入与盈利能力已进入稳步上行通道。 离焦镜产品增速持续亮眼， Q3 环比+64.8%，二代产品占比持续提升。 截至 23Q3，公司“轻松控”系列共有 20 款 SKU，覆盖 1.56、 1.60、 1.67、 1.71，有日常使用和防蓝光两个类别，价格带覆盖 1500~3000+元，行业交付速度最快，可满足不同消费者的不同需求，在 Q3 整体消费承压情况下单 Q3 录得 4489.8万元收入，环比+64.8%，增长亮眼；产品结构方面，效果更优价格带相对更高的二代产品占比进一步提升， 中长期来看， 持续看好青少年近视防控镜片渗透率稳步提升趋势下，明月镜片“轻松控” 作为行业龙头有望攫取更多市场份额。 Q3 毛利率同比+4.8pct 至 60.2%，品宣费用开支增加、销售队伍与规模扩大下销售费用率提升至 23.0%，扣非归母净利润率同比+2.4pct 至 18.5%。23Q3 公司实现毛利率 60.2%，同比+4.8pct，环比+3.0pct；费用率方面， Q3公司加大品牌宣传与市场教育力度，广宣费用投入增加、销售规模与销售队伍扩大下单 Q3 销售费用提升至 0.45 亿元，对应销售费用率为 23.0%，同比+8.1pct，环比+5.4pct；管理费用率方面， 23Q3 公司管理费用率为 10.5%，同比+0.6pct，环比+1.4pct；研发费用率方面， 23Q3 公司研发费用率为 2.9%，同比-0.8pct，环比-0.2pct；利润率方面， 23Q3 公司实现归母净利润 4230.1 万元，对应归母净利润率为 21.5%，同比+0.7pct，环比-1.7pct；实现扣非归母净利润 3643.5万元，对应扣非归母净利润率为 18.5%，同比+2.4pct，环比-2.2pct。 投资建议： 中长期来看，看好明月镜片较强的产品力、持续完善的产品矩阵以及渠道开拓与品牌建设工作对中长期业绩的推动作用。我们预计 23-25 年归母净利润为 1.64/2.14/3.09 亿元， 同比增速 20%/30%/45%，当前股价对应 23-25 年 PE 分别为 38x、 29x、 20x，维持“推荐”评级。 风险提示： 行业竞争加剧；原材料价格波动；新品研发进度不及预期。

明月镜片披露 23Q3 业绩23Q1-3 公司实现营收 5.63 亿元，同比+23.8%， 实现归母净利润 1.22 亿元，同比+40.3%， 实现扣非后归母净利润 1.07 亿元，同比+62.3%； 23Q3 单季实现营收1.97 亿元，同比+17.0%， 实现归母净利润 0.42 亿元，同比+20.9%， 实现扣非后归母净利润0.36亿元，同比+34.6%。离焦镜放量高增，传统镜片升级延续，公司23Q3 经营表现靓丽。? 离焦镜旺季放量高增，传统镜片结构持续优化分业务： 23Q3 我们预计原料及出口业务短期拖累公司收入增长，离焦镜及镜片（剔除出口）两大主要业务均表现亮眼。 （ 1）离焦镜： 23Q1-3 轻松控系列产品实现销售额 9971 万元，同比+74%，其中 Q3 单季销售额约 4490 万元，同比增长约 66%。离焦镜产品暑期旺季表现亮眼，在知名医疗结构和头部连锁系统持续热销，单季离焦镜销售额创历史新高，且产品结构持续优化，二代产品占比进一步向上。 （ 2）镜片： 23Q3 公司镜片业务实现营收 1.61 亿元，同比+26.7%（剔除出口），传统镜片功能升级延续，例如 PMC 超亮 Q3 营收同比+77.3%， 1.71 系列同比+26.6%，三大功能化明星系列收入占比已超常规镜片收入一半。? Q3 单季毛利率创历史新高，营销投入加大净利率环比回落利润率&费用率： 23Q1-3 公司毛利率 57.9%，同比+3.7pct，其中 23Q3 毛利率60.2%，同比+4.8pct，环比+3.0pct。受益高毛利率离焦镜&功能镜片占比提升，公司 Q3 毛利率创历史新高。费用端公司紧抓行业渗透率快速提升&暑期配镜旺季良机，加大品牌投入，通过电视&线下广告以及线上社媒营销种草持续提升品牌知名度并为线下赋能引流，致使 23Q3 单季销售费用率达 23.0%，同比+8.1 pct，环比+5.4pct。综合影响下， 23Q1-3 净利率 23.7%，同比+2.6pct， 23Q3 单季净利率 23.5%，同比+1.0pct，环比-1.7pct。现金流&经营效率： 23Q1-3 公司实现经营现金流净额 1.44 亿元,同比+59.1%，收现比 103.7%，现金流情况良好。运营效率方面， 23Q1-3 公司应收账款周转天数同比-5.0 天至 66.49 天，存货周转天数同比-45.6 天至 96.90 天，运营效率进一步提升。 离焦镜渗透率提升后续有望超预期，看好明月份额稳增更多玩家进入离焦镜行业助推渗透率加速提升，后续离焦镜渗透率天花板有望超预期。同时从中长期维度看，伴随消费者对产品认知度提升，份额有望向产品力突出的品牌集中。明月“轻松控 Pro”12 个月临床数据表现优异，并于 8 月推出价格相对便宜的 1.56 折射率的轻松控 Pro 及轻松控 Pro 防蓝光 2 款 SKU，将离焦镜 SKU 扩充至 20 个，覆盖 1.56/ 1.60/ 1.67/ 1.71 四个折射率，价格带覆盖1500-3000 元+，产品矩阵日益完善。我们看好明月受益行业渗透率快速向上、产品力突出、产品矩阵日益完善下中长期份额稳增。 盈利预测与估值公司为国产镜片龙头品牌，产品、品牌、渠道力均行业领先，卡位离焦镜高成长赛道后续发展空间广阔。我们预计 23-25 年公司实现收入 7.61、 9.45、 11.77 亿元，同比+22.16%、 +24.21%、 +24.53%；归母净利润 1.68、 2.11、 2.68 亿元，同比+23.52%、 +25.53%、 +26.88%，对应 PE 分别为 41X、 33X、 26X，维持“增持” 评级。 风险提示新品拓展不及预期，渠道开拓不及预期，行业竞争加剧。

公司发布 2023年三季报： 2023Q1-3公司实现收入 5.63亿元（同比+23.8%），归母净利润 1.22亿元（同比+40.3%），扣非归母净利润 1.07亿元（同比+62.3%）； 其中 Q3公司实现收入 1.97亿元（同比+17.0%），归母净利润 0.42亿元（同比+20.9%），扣非归母净利润 0.36亿元（同比+34.6%） 。 暑期旺季离焦镜增长表现靓丽、传统镜片增长稳健且产品结构延续升级，此外暑期公司加大品牌投放力度提升市场份额， Q3收入及利润增长稳健，若剔除出口及原材料业务影响业绩表现更优。 离焦镜旺季表现靓丽，产品结构持续优化。 2023Q3公司“轻松控”系列产品销售额实现 4490万元（同比+72%，环比+65%）， 暑期旺季期间离焦镜业绩表现亮眼。 公司离焦镜产品结构持续优化， 二代产品（多点微透镜离焦镜片）占比进一步提升； 此外产品渠道稳步拓展，旺季期间在更多知名医疗机构和头部连锁持续热销， 目前公司 80%线下终端门店铺设离焦镜产品，头部零售店市占率持续提升，医疗渠道初见成效。 当前近视防控镜片行业渗透率仍低，公司在产品线丰富度、价格带及性价比方面领先于外资品牌，我们预计离焦镜有望延续高增。 产品及客户聚焦， 品牌势能升级。 2023Q3公司镜片业务（剔除出口）实现收入 1.61亿元（同比+26.7%），产品及客户聚焦策略效果显著，其中功能性产品占比提升，常规镜片中三大明星产品占比过半且大单品持续领涨， Q3PMC 超亮、 1.71镜片分别同比+77.3%、 +26.6%，产品结构优化驱动盈利能力稳步向上。品牌建设方面，为积极应对市场竞争，公司加大品牌传播力度，通过登陆央视新闻、开展爱眼护眼公益宣传等提升品牌形象，通过刘昊然见面会、明月大咖说等扩大影响力，并持续通过小红书、抖音、知乎等聚焦年轻化需求，销量稳步增长。 毛利率提升明显，品牌投放支出增加。2023Q3公司毛利率为 60.2%（同比+4.8pct），产品结构优化、离焦镜快速放量带动毛利率水平提升。 Q3公司销售/管理/研发费用率分别为 23.0%/10.5%/2.9%（分别同比+8.1pct/+0.6pct/-0.8pct），归母净利率为 21.5%（同比+0.7pct）， Q3公司品牌宣传力度强化，广宣费用投入增加，此外销售规模及队伍扩大，销售费用率提升明显。 回款增加、 现金流改善，营运效率优化。 2023Q1-3公司产生净经营现金流 1.44亿元（同比+0.53亿元），销售回款增加，现金流改善明显；截至 Q3末公司应收账款周转天数 66天（同比-5天），应付账款周转天数为 82天（同比+4天），存货周转天数为 97天（同比-46天），营运效率表现向好。 盈利预测与投资评级： 公司传统镜片量价齐升、结构优化，离焦镜零售渠道加速渗透、医疗渠道蓄势待发，盈利能力稳定向上。我们预计 2023-2025年归母净利润分别为 1.8亿元/2.2亿元/2.7亿元，对应 PE 分别为 34X/28X/23X，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动、近视防控新品市场开拓不及预期。

2023年 Q3公司实现归母净利润同比+21%， 基本符合预期。 公司 2023年 10月 23日晚披露 2023年三季报， 2023年前三季度，公司收入 5.6亿元，同比+23.8%，归母净利润 1.2亿元，同比+40.3%，实现扣非归母净利润 1.07亿元，同比+62%。单看 Q3，公司实现收入 1.97亿元，同比+17%，实现归母净利润 4230万元，同比+21%，实现扣非归母净利润3643万元，同比+34.6%。 2023年 Q3非经常项目中主要为投资收益 586万元。 2023年 Q3毛利率进一步提升， 销售费用投放有明显增加： 2023Q3公司整体毛利率 60.2%，同比增加 4.8pct，销售费用率 23.0%，同比增加8.1pct，管理费用率 10.51%， 同比增加 0.6pct。 公司拳头产品延续较好销售，离焦镜暑期旺季表现亮眼： 2023年 Q3公司镜片业务实现收入 1.61亿元，同比+26.7%（剔除出口业务）， 2023年前三季度公司实现离焦镜销售收入 9971万元，同比+74%， 其中单2023Q3离焦镜收入 4490万元， “轻松控” 系列产品在暑期旺季业绩亮眼，环比继续大幅增长，且结构上二代产品占比进一步提升。 此外公司常规镜片的明星产品同样表现突出， 大单品持续领涨， PMC 超亮系列 2023年 Q3收入同比+ 77.3%、 1.71系列产品同比+26.6%。 轻松控 Pro 12个月的临床数据显示有效率达到 60%。 2023年 5月， 明月镜片在北京举办了轻松控临床报告发布暨研讨会。华西医院教授公布的报告表明：最近一季度，轻松控 Pro 延缓近视加深有效率达 82%，戴镜 12个月，轻松控 Pro 延缓近视加深有效率为 60%， 97%受试者能在 1天内适应镜片。 盈利预测与投资评级： 明月镜片 2023年 Q3销售表现增长稳健，费用端支持有一定增长， 出于谨慎和消费环境面临的压力，我们下调公司2023-2025年归母净利润从 1.8亿元/2.2亿元/2.7亿元至 1.68亿元/2.06亿元/2.5亿元，最新收盘价对应 2023年-2025年 PE 为 37/30/25倍，维持“买入”评级。 风险提示： 离焦镜推广不及预期，离焦镜市场竞争加剧，费用投放过高等