事件： 公司发布 2023年年度报告及 2024年一季度报告。 2023年，公司实现营收 61.16亿元，同比+13.5%；归母净利润 5.95亿元，同比+10.76%；扣非净利润 5.48亿元，同比+10.04%；基本每股收益 1.36元。 23Q4，公司实现营收21.88亿元，同比+16.87%；归母净利润 2.46亿元，同比+10.52%；扣非净利润2.24亿元，同比+11.12%。 24Q1，公司实现营收 8.2亿元，同比+1.77%；归母净利润 0.47亿元，同比-8.38%；扣非净利润 0.39亿元，同比-10.04%。 股权激励费用增加致管理费用率提升，剔除影响后 24Q1净利润+15.46%。 毛利率： 2023年，公司综合毛利率为 37.07%，同比-0.62pct。 23Q4，单季毛利率为 34.65%，同比-4.77pct，环比-6.04pct。24Q1，公司综合毛利率为 37.22%，同比+0.33pct，环比+2.57pct。 费用率： 2023年，公司期间费用率为 24.43%，同比-0.81pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 14.55% / 4.82% / 5.21% / -0.14%，同比分别变动-0.89pct / -0.15pct / +0.03pct / +0.2pct。 24Q1，公司期间费用率为 34.17%，同比+2.93pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 18.79% / 8.99% / 6.9%/ -0.52%，同比分别变动+1.24pct / +1.63pct / +0.52pct / -0.45pct。 24Q1管理费用率提升主要是因为同比增加 1,445万元股权激励计划股份支付费用，剔除此影响因素后， 24Q1归母净利润同比+15.46%。 扣非净利率： 2023年，公司扣非净利率为 8.96%，同比-0.28pct。 23Q4，公司扣非净利率为 10.22%，同比-0.53pct，环比+0.41pct。 24Q1，公司扣非净利率为 4.75%，同比-0.62pct，环比-5.47pct。 扣非净利率同比小幅波动为主， 24Q1环比明显下降主要是因为季节性因素，各年 Q1利润率通常相对较低。 厨柜基本维持稳定， 衣柜、木门稳健成长。 2023年， 公司整体厨柜/定制衣柜/木门/其他分别实现 28.38/ 25.05/ 4.1/ 3.63亿元，同比分别+3.69% /+19.15% / +79.92% / +13.02%。 24Q1，公司整体厨柜/定制衣柜/木门/其他分别实现 3.16/ 3.84/ 0.45/ 0.75亿元，同比分别-0.71% / +8.83% / +11.61% / -20.4%。 公司持续推进品类拓展，衣柜及成品业务体量持续提升，木门通过门店拓展实现快速成长，并通过产品套系化开发，多品类协同发展。 零售维持门店拓展， 24Q1大宗增速放缓。 2023年，直营店/经销店/大宗业务/海外分别实现 4.7/ 31.24/ 20.09/ 1.5亿元，同比分别+18.52% / +7.75% /+21.22% / +31.86%。 24Q1，直营店/经销店/大宗业务/海外分别实现 0.97/ 4.57/ 1.47/ 0.44亿元，同比分别+13.24% / -1.78% / +9.66% / +66.61%。 其中，公司零售终端门店数量提升叠加整家布局驱动业绩增长， 2023年末共有 4,583家，同比+352家， 24Q1末共有 4,742家，较 23年末+159家；大宗业务受益于保交楼政策落地， 23年全国房屋竣工面积实现 9.98亿平方米，同比+17%，而 24年保交楼项目数量减少， 24Q1大宗业务增速放缓；海外业务持续布局新兴市场，以国际 B、 C 端业务双轮驱动，不断探索新模式，低体量下维持快速成长。 投资建议： 公司渠道布局持续深化，南下扩张加快落地 ，并以海外业务双轮驱动，未来成长空间广阔， 预计公司 2024/ 25/ 26年能够实现基本每股收益1.54/ 1.74/ 1.96元，对应 PE 为 9X / 8X / 7X，维持“推荐”评级。

事件： 公司发布 2024 年一季度报告。 报告期内，公司实现营收 2.69 亿元，同比+20.76%；归母净利润 0.28 亿元，同比+305.52%；扣非净利润 0.26 亿元，同比+436.58%。 盈利能力持续恢复。毛利率： 24Q1，公司毛利率为 26.34%，同比+7.88 pct，环比+0.75 pct。费用率： 24Q1，公司期间费用率为 16.7%，同比+0.96 pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.03% / 8.55% / 3.92% / 2.21%，同比分别变动-0.12 pct / +0.88 pct / +0.58 pct / -0.38 pct。净利率： 24Q1，公司净利率为 9.52%，同比+6.71 pct，环比+2.58 pct。23Q1 下游需求受损， 且 22 年投入使用较多片材类设备， 共同导致单位产品固定成本摊销过高，进而导致 23Q1 毛利率基数较低， 24Q1 实现同比恢复。 展望未来，伴随复合塑料包装需求持续改善， 订单量底部向好，未来该品类盈利能力有望持续改善，进而带动整体利润率提升 。 包装主业稳步发展， 看好光伏新能源业务落地。包装方面，公司工业用纸包装项目计划于 24H2 按产线逐条投产，全部达产后将实现年产工业用纸包装袋 6 亿条，智能包装设备产线 46 套。同时，公司于2024 年 3 月推出 Espeed 系列无塑膜纸基包装产品，将用于替代市场现存的塑膜类复合包装，主要应用于食品及非食品包装，预计在 24H2 投放市场。光伏方面，艾录新能源背板膜已处于小批量生产供货阶段，艾纳新能源复合材料边框已通过德国 VDE 原料及产品资质认证，客户产品送样验证通过后将进行试生产，光伏新能源业务板块预计 2024 年将实现部分贡献。 投资建议： 公司深耕工业用纸包装，产能释放支撑扩张，复合塑料包装底部持续向好，战略布局光伏新质生产力，未来有望实现快速成长， 预计公司 2024/ 25 / 26 年能够实现基本每股收益 0.3 / 0.41 / 0.61 元，对应 PE 为 34X / 25X/ 17X， 维持“推荐”评级。 风险提示： 原材料价格大幅上涨的风险、下游需求不及预期的风险、新业务销售不及预期的风险、市场竞争加剧的风险。

事件： 公司发布 2023年年度报告及 2024年一季度报告。 2023年，公司实现营收 19.96亿元，同比+6.17%；归母净利润 3.09亿元，同比+28.82%； 扣非净利润 3.02亿元，同比+64.91%； 基本每股收益 0.8元。 23Q4，公司实现营收6.25亿元，同比+3.17%；归母净利润 0.92亿元，同比+20%；扣非净利润 1.09亿元，同比+139.1%。 24Q1，公司实现营收 3.81亿元，同比+10.06%；归母净利润 0.52亿元，同比+9.82%；扣非净利润 0.46亿元，同比+0.1%。 毛利率同比提升， 费用投入持续增加， 24Q1扣非净利率有所下降。 毛利率 ： 2023年，公司综合毛利率为 47.48%，同比+3.13pct。 23Q4单季毛利率为 50.55%，同比+0.5pct，环比+5.24pct。 24Q1，公司毛利率为 47.42%，同比+1.06pct，环比-3.13pct。 费用率 ： 2023年，公司期间费用率为 28.76%，同比+2.69pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 17.87% / 7.29% / 5.04% / -1.44%，同比分别变动+1.41pct / +1.29pct / +0.15pct / -0.16pct。 24Q1，公司期间费用率为 32.19%，同比 +1.95pct。其中，销售 /管理 /研发 /财务费用率分别为 20.11% / 7.87% /6.24% / -2.03%，同比分别变动+0.99pct / +1.04pct / -0.05pct / -0.02pct。 扣非净利率： 2023年，公司扣非净利率为 15.12%，同比+5.39pct。其中， 23Q4单季公司扣非净利率为 17.38%，同比+9.88pct，环比+3.67pct。 24Q1，公司扣非净利率为 12.01%，同比-1.19pct，环比-5.37pct。 全渠道布局协同发展，线上线下实现稳健增长。 2023年，公司境内线下实现 12.61亿元，同比+8.06%。 零售方面，公司着力提升开店速度和质量，截至 2023年末共有代理商 1,051家，专卖店 1,469家。工程方面，公司通过多签战略、多招商。家装方面，公司持续深化和家装公司合作，加快布局速度，把握旧房改造和局部装修的高潜市场。 2023年，公司线上实现 6.48亿元，同比+9.75%。线上方面，公司充分发挥传统电商平台和新兴电商平台的矩阵优势，通过组合拳形式实现站外种草、站内锁定。 2023年，公司境外实现 0.36亿元，同比-17.45%，已在深圳、中国香港地区跨境业务子公司， 主要通过 ODM、 OEM 和海外经销模式开展，产品主要销往澳大利亚、美国、马来西亚、韩国、中国台湾等国家和地区。 投资建议： 公司聚焦浴室、厨房、阳台三个顶部空间，创新迭代持续优化产品结构，集成一体化带动客单价提升，全域全渠道布局深耕市场，未来成长性显著。 预计公司 2024/ 25/ 26年能够实现基本每股收益 0.89/ 1.02/ 1.17元，对应 PE 为 13X / 12X / 10X，维持“推荐”评级。

事件： 公司发布 2023 年年度报告。 报告期内，公司实现营收 16.88 亿元，同比+22.16%；归母净利润 3.27 亿元，同比+49.71%；基本每股收益 0.82 元。其中，公司第四季度单季实现营收 5.72 亿元，同比+53.05%；归母净利润 0.89 亿元，同比+92.11%。 毛利率提升带动净利率改善， 加大推广致销售费用率增加。毛利率： 2023 年，公司综合毛利率为 51.35%，同比+4.99 pct。其中， 23Q4 单季毛利率为 53.05%，同比+3.3 pct，环比+0.28 pct。 毛利率提升主要是因为： 1）销量增长实现规模效应； 2）降本增效措施落地，生产工艺得到优化，成本得到合理控制。费用率： 2023 年，公司期间费用率为 28.16%，同比+1.3 pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 20.33% / 5.17% / 3.15% / -0.48%，同比分别变动+1.66 pct / -0.39 pct / -0.02 pct / +0.05 pct。 销售费用率提升主要是因为， 报告期内公司增大线下渠道及电商平台推广力度。净利率： 2023 年，公司净利率为 19.36%，同比+3.55 pct。其中， 23Q4 单季公司净利率为 15.52%，同比+3.15 pct，环比-6.62 pct。 全渠道持续深化， 线上线下协同发展。 线下方面， 2023 年，公司实现 6.66亿元，同比+26.54%。 公司加快渠道下沉，深化五金店、新零售、 KA 等新渠道布局，并导入多层次全链条门店管理标准、门店数字终端系统，加强总部对经销商的深度赋能，提升终端零售运营质量。线上方面， 2023 年，公司实现 10.06亿元，同比+19.38%。 公司维持头部电商平台的稳健增长，并加快布局抖音等新平台、注重新品类培育，以直播、短视频、 KOL 推广为切入点实现全域整合。 投资建议： 公司为智能晾衣架龙头，综合优势突出、市占率领先，全渠道布局发展前景广阔，未来料将充分受益于行业渗透率提升。 预计公司 2024 / 25/ 26 年能够实现基本每股收益 1.01 / 1.21 / 1.43 元，对应 PE 为 14X / 12X /10X，维持“推荐”评级 风险提示： 原材料价格大幅波动的风险， 消费需求不及预期的风险， 市场竞争加剧的风险。

事件： 公司发布 2023年年度报告。 报告期内 ，公司实现营收 395.44亿元，同比-0.56%；归母净利润 30.86亿元，同比+9.86%；基本每股收益 1.1元。其中，公司第四季度单季实现营收 103.42亿元，同比+2.13%；归母净利润 9.49亿元，同比+75.51%。 毛利率逐季改善，费用率同比微增，净利率实现提升。 毛利率方面， 2023年，公司综合毛利率为 15.89%，同比+0.72pct。其中， 23Q4单季毛利率为 17.12%，同比+3.9pct，环比+0.38pct。 伴随 23年上半年原材料纸浆价格下降 ，以及公司低价浆库存的逐步应用 ，公司毛利率逐季改善 ，23Q1/ Q2/ Q3/ Q4分别为 13.51% / 16.13% / 16.74% / 17.12%。 费用率方面， 2023年，公司期间费用率为 7.08%，同比+0.04pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.39% / 2.42% / 2.35% / 1.92%，同比分别变动+0.01pct / -0.18pct / +0.39pct / -0.17pct。 净利率方面， 2023年，公司净利率为 7.84%，同比+0.76pct。其中， 23Q4单季公司净利率为 9.22%，同比+3.83pct，环比+0.18pct。 整体营收维持稳定，文化纸&生活用纸双位数增长。 2023年，公司纸产品实现产量/销量 662/ 666万吨，同比分别+18.21% / +19.57%；浆产品实现产量/销量 147/ 146万吨， 同比分别-19.67% / -20.65%。 纸产品方面，公司非涂布文化用纸/铜版纸/牛皮箱板纸/淋膜原纸/生活用纸/瓦楞原纸分别实现 133.1/ 35.06/ 98.07/ 12.64/ 20.49/ 0.46亿元，同比分别+22.58% / +10.38% / -5.65% / -24.64% / +33.70% / -51.64%。 浆产品方面，公司溶解浆/化机浆/化学浆分别实现 36.67/ 18.39/ 17.53亿元，同比分别-12.08% / -7.78% / -47.84%。 林浆纸一体化持续落地，产能扩张驱动成长。 公司以山东、广西、老挝三大基地部署林浆纸一体化系统工程，纸、浆合计总产能已经超过 1,200万吨。截至 2023年末，北海园区纸、浆项目全面实现达产和稳产；南宁园区 PM1特种文化纸项目、 PM1/PM2高档包装纸项目及配套的本色化学浆项目等实现顺利投产和达产、年产 30万吨生活用纸及后加工项目（一期）顺利启动；老挝基地纸浆林种植保有面积达到 6万公顷，未来几年将以每年新增 1~1.2万公顷种植规模稳步推进。 投资建议： 公司稳步推进林浆纸一体化战略，产能布局持续完善，规模效应及成本优势不断扩大，长期成长性显著， 预计公司 2024/ 25/ 26年能够实现基本每股收益 1.34/ 1.54/ 1.8元，对应 PE 为 12X / 10X / 9X，维持“推荐”评级。

事件：公司发布2023年年度报告。报告期内，公司实现营收10.67亿元，同比-4.95%；归母净利润0.75亿元，同比-29.17%；基本每股收益0.19元。其中，公司第四季度单季实现营收3.06亿元，同比+9.4%；归母净利润0.24亿元，同比+3.13%。 毛利率全年微增，费用率有所提升，净利率同比下滑。 毛利率方面，2023年，公司综合毛利率为23.57%，同比+0.11pct。其中，23Q4单季毛利率为25.59%，同比+3.3pct，环比+1.58pct。 费用率方面，2023年，公司期间费用率为15.67%，同比+1.73pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.43%/7.89%/3.71%/1.65%，同比分别变动+0.21pct/+0.54pct/+0.18pct/+0.81pct。 净利率方面，2023年，公司净利率为6.47%，同比-2.88pct。其中，23Q4单季公司净利率为6.94%，同比-1.1pct，环比+0.68pct。 工业用纸包装推进客户拓展，产能布局支撑业绩增长。2023年，公司工业用纸包装业务实现营收7.71亿元，同比+3.09%。未来公司将持续拓展新客户实现增量，并跟随存量客户增长，在长期合作中通过综合优势实现客户采购份额的提升。同时，公司投资进行产能扩张，规划3.66亿条工业用纸包装袋产能，未来释放将支撑业绩增长。 复合塑料包装静待奶酪棒需求修复，盈利能力有望逐渐改善。2023年，公司复合塑料包装业务实现营收1.67亿元，同比-32.86%，主要是因为：终端奶酪棒市场单价较高，受到消费力下降影响，进而导致公司订单量下滑。展望未来，奶酪棒短期需求将自底部持续修复，中长期将充分受益于奶酪行业渗透率和人均消费提升。此外，订单下降导致固定成本分摊增加，2023年复合塑料包装毛利率降至20.86%，同比-7.96pct，未来伴随订单恢复，盈利能力有望持续改善。 战略布局光伏新质生产力，空间广阔有望快速增长。公司基于现有资源能力切入光伏背板膜、复合材料边框领域，并同尚德电力签订战略合作，产能落地有望获取大额订单。据CPIA统计数据，2023年，全球光伏新增装机达到390GW，同比增长69.57%，预计2028年保守/乐观情况下将分别达到487/562GW，5年CAGR分别为4.54%/7.58%。 投资建议：公司深耕工业用纸包装，产能释放支撑扩张，复合塑料包装底部持续向好，战略布局光伏新质生产力，未来有望实现快速成长，预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益0.3/0.41/0.61元，对应PE为33X/24X/16X，维持“推荐”评级。

事件： 公司发布 2023年年度报告。 报告期内，公司实现营收 65.19亿元，同比+9.35%；归母净利润 2.73亿元，同比+32.97%；基本每股收益 0.68元。其中，公司第四季度单季实现营收 18.55亿元，同比+31.41%；归母净利润 1.66亿元，同比扭亏为盈。 浆价回调带动毛利率改善。 2023年，公司综合毛利率为 9.59%，同比+0.81pct。其中， 23Q4单季毛利率为 15.11%，同比+19.33pct，环比+4.39pct。 伴随海外纸浆产能投放，供应增加带动浆价持续下行， 2023年全年中国针叶浆 、阔叶浆及化机浆日度均价分别下降 21.21%、 22.73%、 16.72%，带动公司原材料成本下降，进而实现毛利率大幅改善。 财务费用下滑带动费用率微降，净利率逐季提升。 费用率方面， 2023年，公司期间费用率为 4.49%，同比-0.18pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.25% / 1.47% / 1.35% / 1.42%，同比分别变动+0.09pct / +0.11pct /+0.26pct / -0.64pct。 净利率方面， 2023年，公司净利率为 4.21%，同比+0.77pct。其中， 23Q4单季公司净利率为 9.01%，同比+10.34pct，环比+2.44pct。 产能布局持续落地， 规模实现快速扩张。 截至 2023年末，公司已建成产线12条，设计总产能 141.6万吨，另有在建湖北新基地 4条造纸生产线、江西基地 1条造纸生产线在 24年内陆续投产。到 2024年末，预计公司将形成 200万吨以上原纸产能。同时，公司于江西基地投建的 30万吨化机浆生产线预计 2024年一季度起可投入使用，将助力公司盈利能力提升， 实现一定的抗周期能力。 浆价持续上涨， 特种纸提价看好业绩弹性。 芬兰罢工持续影响纸浆供应，外盘报价均实现上涨， 4月 5日智利 Arauco 针叶浆银星、阔叶浆明星价格分别环比上涨 4.7%、 9.23%； 外盘涨价支撑中国现货浆价， 4月 8日中国针叶浆、阔叶浆价格分别环比上涨 3.37%、 4.95%。伴随浆价上涨， 3月上半旬， 江河纸业、太阳纸业、五洲特纸等纷纷发布涨价函，上调部分特种纸产品价格。 投资建议： 公司为特种纸行业龙头， 产能建设助力规模快速扩张， 看好未来业绩成长， 预计公司 2024/ 25/ 26年能够实现基本每股收益 1.38/ 1.79/ 2.15元，对应 PE 为 12X / 9X / 8X，维持“推荐”评级。

事件：公司发布2023年业绩快报。报告期内，公司实现营业收入61.16亿元，同比增长13.5%；归母净利润5.95亿元，同比增长10.78%；扣非净利润5.48亿元，同比增长10.06%。2023Q4，公司实现营业收入21.88亿元，同比增长16.87%；归母净利润2.46亿元，同比增长10.58%；扣非净利润2.24亿元，同比增长11.19%。 业绩稳健增长，多渠道持续发力。 零售方面，公司持续推进整家战略部署，通过品类开拓、门墙发力、整装布局、拎包社区等方式挖掘存量市场空间，并积极探索新零售、整家联单提单值等创新方式，行业承压背景下表现稳健。 大宗方面，公司针对大宗业务加强落实系统性风险管控体系，有效调整客户结构，积极培育创新业务。保交楼落地带动竣工实现快速成长，大宗业务受益实现增长。 整装方面，公司加快总对总合作模式拓展，23年上半年同二十多家装企合作洽谈，并同部分头部装企达成战略合作，1~9月整装业务同比增长30%~40%，未来料将维持快速增长。 海外方面，公司逐渐从工程整装拓展至零售加盟领域，目前加盟已覆盖泰国、柬埔寨、菲律宾、马尔代夫等地区，未来料将持续拓展，且低基数下有望实现高速成长。 投资建议：公司渠道布局持续深化，南下扩张加快落地，并以海外业务双轮驱动，未来成长空间广阔，预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益1.36/1.54/1.78元，对应PE为12X/10X/9X，维持“推荐”评级。

事件： 公司发布 2023 年业绩快报。报告期内，公司实现营业收入 36.42 亿元，同比增长 2.5%； 归母净利润 2.94 亿元，同比增长 6.29%；扣非净利润 2.18 亿元，同比增长 14.07%。 2023Q4，公司预计实现营业收入 10.95 亿元，同比增长 2.86%； 归母净利润 1.28 亿元，同比增长 13.97%；扣非净利润 1.09 亿元，同比增长 14.25%。 降本增效带动利润率实现改善，现金流大幅增长。 2023 年，公司归母净利率为 8.09%，同比提升 0.29 pct。公司不断深化技术创新、成本领先战略，打造数字化研产供销体系，提升公司智能柔性制造水平，降本增效成果突出。 同时， 公司持续优化供应链， 提升供应链效率，带动原材料采购成本下降。 现金流方面，公司 2023 年实现经营现金流净额为 6.19 亿元，同比增长 150.73%，主要受益于订单增长、库存及供应商采购管理优化等因素。 大家居发展&国际化战略稳步推进， 营业收入逆势增长。 公司持续推进大家居战略，加速渠道变革和下沉，强化零售渠道、家装渠道、精装大宗渠道，积极布局局部改造、拎包等新渠道业务。 同时，公司全面推进国际化战略，加快海外渠道扩张，实现海内外双循环。 公司海外业务 2022 年实现 2.34 亿元，同比增长 43.16%，预计未来低基数下仍将维持快速增长 。 政策支持有望发力，估值低位看好提升。 近期地产相关政策有所发力： 1）央行宣布下调存款准备金率 0.5 个百分点，提供约万亿长期流动性； 2）国新办指出金融业必须大力支持地产产业，并提出具体措施； 3）广州宣布在限购区域范围内解除 120 平米以上住房限购。 我们认为， 公司基本面仍维持稳中向好态势，未来渠道布局存在较大空间，且后续政策有望持续发力， 进而改善相关预期， 看好当前低位估值得到提振。 投资建议： 公司持续深化全品类、全渠道战略布局，品类拓展表现亮眼，渠道实力不断增强，并向海外进行扩张，未来成长空间广阔， 预计公司 2023 / 24/ 25 年能够实现基本每股收益 1.91 / 2.25 / 2.58 元，对应 PE 为 9X / 8X / 7X，维持“推荐”评级 风险提示： 地产市场不及预期的风险、 家居消费不及预期的风险、 海外市场布局不及预期的风险、 市场竞争加剧的风险。

事件： 公司发布公告，拟分别向全资子公司景和服务、景和制造增资 1.08、9.78 亿元，并通过景和服务（ 1.09 亿）、景和制造（ 9.79 亿）同厦门瑞彬（ 20.04亿）共同投资 30.92 亿元设立华瑞凤泉合伙企业，再由华瑞凤泉合伙企业向公司全资子公司华瑞凤泉咨询增资 30.92 亿元，用于筹划以现金方式收购中粮包装全部已发行股份。 中粮包装实力深厚，双方合作持续加深，看好本次收购落地。 中粮包装为中国金属包装龙头之一， 2022 年，马口铁包装实现 42.13 亿元，占比 41.08%，铝制包装实现 53.68 亿元，占比 52.35%。 2015 年，公司参股中粮包装，目前间接持有其 24.4%的股份，为其第二大股东。同时，据 2023 年 1 月公司公告，公司拟与中粮包装同豪能香港共同出资，在欧洲的中东部区域投资、建设金属包装产品生产项目。 行业格局有望优化，公司竞争优势料将提升。 据前瞻产业研究院， 二片罐市场中， 奥瑞金、宝钢包装、中粮包装及昇兴控股市占率分别为 20%、 18%、 17%、12%。 若公司成功实现收购， 二片罐市占率有望接近 40%， 三片罐市占率料将得到明显提升，公司规模效应将进一步加强，并在客户资源、生产研发、 供应链等方面实现全方位协同， 充分强化竞争优势。 投资建议： 公司为金属包装龙头，传统业务优势地位稳固，稳步扩大产能规模，积极拓展业务版图，本次收购有望带来盈利能力提升，未来成长性显著，预计公司 2023 / 24 / 25 年能够实现基本每股收益 0.32 / 0.38 / 0.44 元，对应PE 为 12X / 10X / 9X，维持“推荐 ”评级 风险提示： 收购结果不确定的风险、 原材料价格大幅波动的风险、 业务布局不及预期的风险、红牛诉讼结果不确定的风险。

事件：公司发布2023年业绩预增公告。报告期内，公司预计实现营业收入224.8~236.03亿元，同比增长0%~5%；归母净利润29.57~32.26亿元，同比增长10%~20%；扣非净利润27.22~29.81亿元，同比增长5%~15%。2023Q4，公司预计实现营业收入59.15~70.39亿元，同比变动-4.76%~+13.33%；归母净利润6.47~9.16亿元，同比变动-7.23%~+31.29%；扣非净利润5.21~7.81亿元，同比变动-22.37%~+16.22%。 家居消费弱复苏，地产销售仍待改善。家居消费呈现弱复苏态势，各月家具类零售额均维持小个位数增长。2023年，家具类零售额实现1,516亿元，同比增长2.8%。其中，12月单月实现165亿元，同比增长2.3%。地产端来看，2023年，房屋竣工面积快速修复，同比增长17%，商品房销售面积个位数下滑，同比下降8.5%。其中，12月单月，竣工面积同比增长15.34%，销售面积同比下降12.75%。 政策支持有望发力，估值低位看好提升。近期地产相关政策有所发力：1）央行宣布下调存款准备金率0.5个百分点，提供约万亿长期流动性；2）国新办指出金融业必须大力支持地产产业，并提出具体措施；3）广州宣布在限购区域范围内解除120平米以上住房限购。截至2024年1月29日，欧派家居PE-TTM为13.19倍，上市以来分位数为0.82%，处于历史低位。我们认为，未来政策有望持续发力，进而改善相关预期，且公司业绩仍具备长期成长性，看好后续估值提振。 投资建议：公司为家居行业引领者，前瞻性、全方位布局打造强护城河，自我革命推动组织架构改革，坚定推动大家居战略发展，长期成长性显著，预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益5.08/5.84/6.6元，对应PE为13X/11X/10X，维持“推荐”评级。风险提示：地产市场不及预期的风险、大家居布局不及预期的风险、市场竞争加剧的风险。

事件：公司发布2023年业绩预增公告。报告期内，公司预计实现归母净利润3.18~3.63亿元，同比增长40%~60%；扣非净利润3.22~3.68亿元，同比增长40%~60%。2023Q4，公司预计实现归母净利润0.8~1.25亿元，同比增长71.84%~169.97%；扣非净利润0.93~1.39亿元，同比增长107.99%~210.6%。 高市占率晾晒龙头，行业规模持续扩张。公司深耕晾晒领域，品牌建设充分占领消费者心智，在智能晾衣机市场份额达到40%，而第二名仅为个位数水平。市场来看，当前智能晾衣机仍在不断创新产品功能，渗透率处于较低水平，2021年市场规模及销量分别为87亿元、600万套，预计未来伴随渗透率持续提升，规模有望维持较快扩张。 线上渠道快速增长，线下渠道不断强化。线上方面，公司实现全域布局，以淘宝系及京东等成熟平台为主，积极开拓拼多多、抖音、快手等新兴平台。双11活动期间，公司店铺获得天猫家居店铺第4名，收纳日用店铺第1名。展望未来，伴随基数提高，预计未来线上渠道增速将逐步放缓。线下方面，公司推动经销商向运营公司化、平台化方向转型，打造社区社群模式、加大核心商场社区的布局密度，持续深化一、二线城市网点布局，加大三、四线城市渠道下沉。 投资建议：公司深耕智能晾晒细分赛道，智能家居转型成效显著，全渠道布局发展前景广阔，未来有望快速成长，预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益0.83/1.01/1.21元，对应PE为17X/14X/12X，维持“推荐”评级。 风险提示：地产市场不及预期的风险、渗透率提升不及预期的风险、原材料价格大幅上涨的风险、市场竞争加剧的风险。

事件：公司发布双十一活动战报。活动期间，公司 400 余家门店参与活动，吸引 65.8 万名家装消费者成交，销售额同比增长 42.8%，超额完成了启动日宣布的 20%增长目标。 双十一活动表现亮眼， 数智化营销赋能商家经营。一线城市快速增长，二三线城市表现更优，北京、广州、武汉等一线城市门店销售同比增长超 25%，长春、太原、石家庄等二三线城市门店销售同比增长近 50%。同时，智能家居电器、定制家具、系统门窗、软体家具等品类销售同比增长超 35%。其中，智能家居电器销售同比增长超 45%。公司通过直播 IP 赋能，老汪来了&总裁价到实现直播观看量 788 万人次，订单量 4.3 万笔，粉丝数增长 11.5 万人。 稳步发展家居卖场主业 ，连锁加盟推进渠道下沉。公司建立数字化营销闭环：1）联合品牌工厂开展全国性超级品牌日活动，并积极组织各类营销 IP 活动，均有较优的落地表现 2）加大线上互联网布局，推进公域流量平台的战略合作，并以直播、短视频等新兴方式提升整体效率。同时，公司贯彻落实轻资产连锁加盟模式，重点发力西南、华中等地区，加速渠道下沉，合作品牌及卖场数量稳步增加。上半年，公司完成 GMV481.3 亿元，同比增长 2.3%。 数字化转型打造 S2B2C 产业服务平台，持续布局成效凸显。公司打造“洞窝”数字化服务平台，实现企业数字化升级，并对外开放赋能行业发展，截至三季度末，“洞窝”累计上线 703 家卖场、7.9 万个商户，其中外部卖场 394家、外部商户 4 万个；累计注册用户达到 1,937.6 万人，月活用户超 300 万人。 “洞窝”整体实现 GMV 621.9 亿元，同比增长 304%。基于“洞窝”，公司建设“物流配送+到家服务”的线下交付“地网”，并实现消费者全生命周期布局，为消费者提供智能家居、家装设计、智能家装等服务，各业务板块布局均取得亮眼成效。 投资建议：公司为国内泛家居行业龙头，线下家居卖场稳步扩张，数字化转型高效发展，未来成长空间广阔，预计公司 2023 / 24 / 25 年能够实现基本每股收益 0.27 / 0.31 / 0.34 元，对应 PE 为 13X / 11X / 10X，维持“推荐”评级 风险提示：卖场拓展不及预期的风险、家居需求不及预期的风险、家居流量变迁的风险

事件： 公司控股股东、一致行动人及实控人于 2023年 11月 9日与盈峰睿和投资签署了《顾家家居股份有限公司战略合作暨股份转让协议》。 盈峰睿和投资以协议转让的方式受让顾家集团和 TB Home 共计持有的 2.42亿股顾家家居股份，占比总股本 29.42%，价格为 42.58元/股，转让总价为 102.99亿元。 盈峰入股战略布局， 看好未来协同发展。 交易完成后，盈峰睿和投资将成为公司控股股东，何剑锋先生将成为公司实控人。同时，双方亦建立战略合作关系，将充分发挥双方在各自领域的核心竞争力和资源优势，围绕家居领域业务进行拓展布局，并优化公司治理，推动公司快速成长。 何剑锋先生为美的集团实控人何享健之子，具备丰富的家居产业资源，未来有望导入助力公司实现高质量发展。 高潜品类快速成长，加大投入一体化整家。 公司为沙发行业龙头，具备优异的品牌实力及产品力，布局床垫、功能沙发及全屋定制三大高潜品类实现快速突破。 2022年，公司沙发/床类/定制业务营收规模分别达到 89.72/35.57/7.62亿元， 5年 CAGR 分别为 19.43%/32.06%/54.58%。同时，公司大力推动一体化整家发展，通过全品类一体化研发设计和制造能力，实现九大核心品类有机集成，满足消费者一站式需求的同时通过品类协同实现客单价的提升。 坚持 1+N+X 渠道战略，区域零售中心提高效率。 公司坚定布局 1+N+X 渠道战略，加快布局多品类融合大店，并持续巩固专业店优势，不断探索未来渠道的可能性，未来将以系列单店、综合店、场景融合店、融合大店四种店态适配多类消费场景。同时，公司建设多个区域零售中心，有效地提升渠道运营效率及终端经营质量：根据区域情况配置资源，以对市场进行高效反馈，精细投放资源；并赋予终端决策灵活权，因地制宜，调整产品和营销打法。 投资建议： 公司为软体家居龙头，大家居战略路径清晰，持续推进品牌、产品及渠道建设，内外销协同持续扩张， 盈峰入主有望带来资源加持，看好公司未来成长， 预计公司 2023/ 24/ 25年能够实现基本每股收益 2.52/ 2.89/ 3.39元/股，对应 PE 为 15X / 13X / 11X，维持“推荐”评级。

事件： 公司发布 2023年第三季度报告。报告期内，公司实现营收 165.65亿元，同比增长 1.82%；归母净利润 23.1亿元，同比增长 16.04%；基本每股收益 3.79元。其中，公司第 3季度单季实现营收 67.21亿元，同比增长 2.22%； 归母净利润 11.77亿元，同比增长 21.09%。 原材料采购价下行 &降本增效，利润率明显改善。 报告期内，公司综合毛利率为 33.99%，同比提升 1.95pct。其中， 23Q3单季毛利率为 37.62%，同比提升 4.49pct，环比提升 3.35pct。 公司议价能力持续提升，原材料采购价格同比下行，且前期内部降本增效措施成效逐步在第三季度落地，毛利率同比明显改善。 2023年前三季度， 公司期间费用率为 17.54%，同比提升 0.03pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 8.64% / 5.85% / 4.55% / -1.5%，同比分别变动+0.55pct / -0.21pct / -0.11pct / -0.21pct。 报告期内， 公司净利率为13.9%，同比提升 1.68pct。其中， 23Q3单季公司净利率为 17.5%，同比提升2.74pct，环比提升 1.92pct。 多品类营收小幅增长， 大宗渠道稳健扩张。 品类方面，报告期内，公司橱柜/衣柜及配套/卫浴/木门/其他分别实现营收 51.64/ 88.73/ 8.13/ 9.96/ 3.83亿元，同比分别变动-5.24% / +1.9% / +12.49% / +6.34% / +105.49%。 渠道方面，2023年前三季度， 直营/经销/大宗业务分别实现 5.07/ 128.15/ 26.78亿元，同比分别变动+9.94% / -1.02% / +10.1%。截至报告期末，公司门店数量为 7,376家，较 22年末下降 239家。其中， 橱柜/衣柜/欧铂丽/欧铂尼/卫浴门店数量分别为 2,340/ 2,253/ 1,067/ 1,026/ 690家，较 22年末分别变动-139/ +43/+13/ -30/ -126家。 门店数量下降，主要是因为改革优化部分门店。 投资建议： 公司为家居行业引领者，前瞻性、全方位布局打造强护城河，自我革命推动组织架构改革，坚定推动大家居战略发展，长期成长性显著， 预计公司 2023/ 24/ 25年能够实现基本每股收益 5.03/ 5.75/ 6.71元，对应 PE 为17X / 15X / 13X，维持“推荐”评级。