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好太太 综合类 2019-11-04 14.02 -- -- 14.30 2.00% -- 14.30 2.00% -- 详细
业绩总结: 公司发布2019年三季报。前三季度公司实现营业收入 8.6亿元,同比下滑 4.8%;实现归属于上市公司股东的净利润 1.7亿元,同比下滑 5.8%; 实现扣非后归属于上市公司股东的净利润 1.5亿元,同比下滑 2.9%。 材料费用下降致毛利率水平提升,现金流整体稳定。 公司前三季度整体毛利率为 48.1%,同比上升 6.7pp, 主要受益于原材料五金、铝材、塑料等价格下降,以及公司生产工艺改进,规模效应显现。 公司前三季度期间费用率 25.6%,同比增长 5.2pp。 其中, 销售费率 16.9%,同比增长 3.8pp;公司继续增加智能家居研发投入,管理+研发费率 8.8%,同比增长 1.4pp;财务费率上半年-0.15%,同比基本持平。 公司归母净利率为 20.5%,同比微降 0.1pp。 由于前三季度工程客户应收款增加以及新品推广信用额度增加,应收账款环比 18年末增长 224%,达 0.8亿元。现金流方面整体稳定, Q3经营性现金流为 5910万,同比微降约7%。 持续加大产品研发投入。 公司加力多元化产品的开发,研发费用同比增长 32%; 截至 19上半年, 公司累计有效专利 429项,新申请数量 99项,其中发明 29项,实用 42项,外观 27项,软件著作权 1项。 此外,公司加力智能家居的布局, 欲将科徕尼打造成智能家居领先品牌, 并且科徕尼旗下 AI 智能锁产品得到了快速的推广和发展。 渠道全面布局。 截至上半年, 公司共有经销商超 850家,专卖店超 2300多家,分别比 2018年底增加约 50家/100家, 终端销售网点超 30000家。同时公司加大核心家居卖场的布局密度,持续深化一、二线城市网点布局,加大三、四线城市渠道下沉力度。 公司深入推进新零售模式,促进线下门店服务与线上零售的融合,上半年电商销售 1.5亿元,占比 25.7%,同比增加 36.0%。 同时公司加力拓展工程渠道,与恒大、富力、碧桂园、绿地、中海等知名房地产商达成战略合作关系。 此外,公司积极探寻异业合作模式,分别与华为、阿里、海尔、京东、尚品宅配等一系列知名企业通过深度订制产品等合作模式,形成联动机制。 盈利预测与投资建议。 预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.74元、 0.87元、 1.03元, 对应 PE 分别为 19倍、 16倍、 14倍。 维持“增持”评级。 风险提示: 原材料价格波动风险;市场竞争加剧风险; 智能家居产品销量或不及预期。
好太太 综合类 2019-09-06 16.00 18.48 36.89% 16.10 0.63%
16.10 0.63% -- 详细
下调目标价至18.48元,维持增持评级。智能晾衣机将成为重要的新增长点,产品结构调整将带来盈利能力提升。考虑智能晾衣机产品对传统产品存在的替代,下调2019~2021年EPS至0.75(-0.04)/0.88(-0.09)/1.02(-0.15)元,参考可比公司给予2020年21倍PE,下调目标价至18.48元。 收入和扣非归属净利润增长符合市场预期。公司2019H1实现营收5.76亿元,同增1.06,实现归属净利润1.12亿元,同增1.13,实现扣非归属净利润9558万,同增11.64%。收入增速符合预期,其中智能家居产品收入同增1.95,传统晾衣架产品收入同减1.26%;归属净利润增速低于扣非增速的原因是政府补贴及营业外收入减少。 终端经营质量不断提升,双品牌进行战略整合。公司持续深化一、二线城市网点布局,加大三、四线城市渠道下沉力度,此外持续加强对经销商管理,在数量与质量方面双管齐下,截至2019H1共有经销商超850家、专卖店超2300家、终端销售网点超30000家。品牌方面,科徕尼将加快智能锁铺样工作,并以家居多产品智联为发展方向,持续提升产品竞争力。 工程渠道与电商渠道快速拓展,积极探索异业合作模式。公司与多家头部地产公司达成战略合作关系,在电商渠道方面,公司积极尝试线上线下的协同发展。在异业合作方面,公司与华为、阿里等企业通过深度订制产品等合作模式,形成较好的联动机制。新增渠道有望成为传统零售渠道的有效补充,中长期积极顺应渠道结构变化的调整。 风险提示:原材料价格波动的风险,智能门锁推进不达预期
好太太 综合类 2019-09-02 15.26 -- -- 16.39 7.40%
16.39 7.40% -- 详细
1、营收增速稳定,双品牌、多渠道拓展稳步推进 上半年在家居市场消费环境整体偏弱的背景下,公司收入端增长有所承压,Q2单季收入增速1.75%,环比略升1.48pct。渠道建设方面,持续做精线下渠道,推动渠道下沉、终端零售转型,促进零售和渠道批发共同发力;电商渠道持续高增长,1H19电商收入增35.96%,营收占比达26%,预计未来电商销售仍有提升空间;快速拓展工程渠道,已与恒大、富力、碧桂园、绿地、中海等知名房地产商达成战略合作关系。品牌建设持续推进经销商双品牌运作,加快科徕尼品牌布局,同时探寻与华为、阿里、海尔、京东、尚品宅配等企业的异业合作模式。由于销售收现减少使1H19经营性活动现金流量净额同比减少65.14%。 2、Q2毛利率创历史新高,加大业务推广增加费用率 1H19综合毛利率为47.63%,同比提升6.81pct;Q2单季度毛利率创历史新高,达48.93%,同比提升6.99pct。上半年智能家居产品、传统晾衣架产品毛利率分别同比升7.69pct、5.54pct。电商毛利率56.04%,同比升1.52pct.由于公司扩大双品牌的宣传力度、终端市场建设以及多元化产品的开发销售等,使销售、管理+研发率分别同比提升2.8pct、0.91pct,财务费用率基本稳定。1H19净利率19.57%,同比稳定,政府补助和营业外收入减少使扣非利润增速快于归母净利。Q2单季,归母净利同比减少2.81%、扣非净利增长17.19%。 3、19年深化多元化渠道布局,维持“审慎推荐-A”评级 持续看好公司在智能晾晒行业内的龙头地位,收入端随零售、电商和工程渠道的拓展,以及高客单值智能晾衣机对传统产品的加速替代,有望实现稳健增长;科徕尼智能锁与好太太品牌战略整合,发挥协同效应逐渐起量。同时,积极探索家居产品跨界合作等新零售模式。盈利端,随着公司智能产品的规模效应渐显,运营效率持续优化,整体盈利预期稳定向好。预计2019~2021年归母净利分别为2.75亿元、3.21亿元、3.61亿元,同比分别增长6%、17%、13%,目前股价对应19年PE为22x,维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险,新品牌拓展不及预期。
好太太 综合类 2019-08-29 15.61 -- -- 16.39 5.00%
16.39 5.00% -- 详细
业绩总结:公司发布2019年半年报。上半年实现营收5.8亿元,同比增长1.1%,Q1/Q2分别实现营收2.6亿元/3.1亿元,同比分别增长0.3%/1.7%;实现归母净利润1.1亿元,同比增长1.1%,Q1/Q2分别实现0.5亿元/0.6亿元,同比分别增长6.4%/-1.9%;实现扣非后归母净利润9558.1万元,同比增长11.6%。 材料费用下降致毛利率水平提升。1)公司上半年整体毛利率为47.6%,同比上升6.8pp,主要得益于公司材料费用大幅下降约13.2%,使营业成本同比下降10.6%。2)净利率19.6%,与去年同期基本持平。3)三费率为25.9%,同比上升3.6pp,主要系公司持续扩大双品牌的宣传力度,加大各终端市场建设投入的支持,使销售费用率同比上升2.8pp,为17.7%。管理+研发费用同比提升0.9pp达到8.8%。4)公司上半年应收账款及应收票据较年初增加196.2%,使得公司应收账款周转率同比下降55.3pp,为11.4%,应收账款增加主要由工程业务增长及公司加大新品销售支持所致。 持续加大产品研发投入。1)智能家居产品收入3.2亿元,占比55.1%;传统晾衣架产品收入2.4亿元,占比42.4%,产品营收占比基本稳定。2)公司持续加大研发投入,发展多元化产品开发、提升产品竞争优势,研发费用同比增长18.6%;公司累计有效专利429项,新申请数量99项,其中发明29项,实用42项,外观27项,软件著作权1项。3)品牌上,公司以打造科徕尼为智能家居领先品牌为目标,快速培育及拓展科徕尼旗下AI智能锁产品。 渠道全面布局。1)公司共有经销商超850家,专卖店超2300多家,分别比2018年底增加约50家/100家,终端销售网点超30000家。同时公司加大核心家居卖场的布局密度,持续深化一、二线城市网点布局,加大三、四线城市渠道下沉力度。2)深入推进新零售模式,促进线下门店服务与线上零售的融合,上半年电商销售1.5亿元,占比25.7%,同比增加36.0%。3)快速拓展工程渠道,取得显著成效,与恒大、富力、碧桂园、绿地、中海等知名房地产商达成战略合作关系。4)积极探寻异业合作模式,分别与华为、阿里、海尔、京东、尚品宅配等一系列知名企业通过深度订制产品等合作模式,形成联动机制。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.74元、0.87元、1.03元,对应PE分别为21倍、18倍、15倍。考虑到公司处于晾衣架行业爆发的细分领域,未来或有较大成长空间,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动风险;市场竞争加剧风险;智能家居产品销量或不及预期。
好太太 综合类 2019-08-29 15.61 -- -- 16.39 5.00%
16.39 5.00% -- 详细
19H1收入及利润增速不及预期,毛利率持续改善 报告期公司实现营业收入5.77亿元,同比增长1.06%,归母净利润1.12亿元,同比增长1.13%。其中19Q2营业收入3.13亿元,同比增长1.75%,归母净利润0.62亿元,同比下降-2.81%。受终端需求不景气及产品单价下滑影响,收入增速不及预期。电商渠道收入占比持续提升、生产工艺改进及规模效应显现推动毛利率提升6.81pct至47.63%。 线上渠道保持高增速,线下渠道进一步加密 报告期公司启动多形式、多渠道、深层次的品牌推广,电商渠道销售收入为1.48亿元,同比增长35.96%,营收占比提升4.28pct至25.80%。线下渠道加强经销商销售网络建设,推动经销商转型升级,报告期末共有经销商超850家,专卖店2300多家,终端销售网点超过3万家。 持续研发布局智能家居,分品牌经营致力创新发展 坚持“两纵一横”的产品策略,依托智能晾衣机、智能锁作为拳头产品持续推进全屋智能家居发展,其中涵括智能晾晒、智能安防、智能照明、智能交互、智能健康等全场景覆盖,借助AI技术打造家居场景深度融合的智能生态环境,实现多品类一体化智能家居控制系统的搭建。 盈利预测与投资建议 看好公司智能产品布局,从功能性角度契合消费升级,技术研发投入提升品牌力,智能晾衣架及智能锁业务推动公司产品量价齐升。预计公司2019-2021年实现营收14.2、16.1、18.4亿元,归母净利润分别为2.9、3.3、3.8亿元,当前对应2019年PE为21.4倍,上市以来公司PE(ttm)均值为33.9x,基于公司未来智能家电领域增长空间,给予2019年26.0xPE合理估值,对应合理价值18.69元/股,维持公司增持评级。 风险提示 地产政策超预期紧缩,导致下游家具等行业景气度低于预期;行业品牌众,价格战风险大;智能家居新品类开发不达预期。
好太太 综合类 2019-08-28 15.50 22.00 62.96% 16.39 5.74%
16.39 5.74% -- 详细
事项: 公司于 2019年 8月 26日发布 2019年半年报。 2019年上半年公司实现营业收入 5.76亿元,同比+1.06%;实现归母净利润 1.12亿元, 同比+1.13%,扣非后归母净利润 0.96亿元,同比+11.64%;实现基本每股收益 0.28元。 评论: Q2单季度收入增速提升,整体表现基本符合预期。 公司 2019Q2单季度收入3.13亿元,同比+1.75%,增速较 Q1(同比+0.27%)有所回升; Q2单季度归母净利润 0.62亿元,同比-2.81%,增速较 Q1(同比+6.37%)转负,我们认为原因一是费用投放增加致单季度净利率承压,二是政府补助同比减少;公司扣非后归母净利润 0.53亿,同比+17.19%,增速较 Q1(同比+5.33%)提升明显。 整体表现符合我们预期。 产品结构持续优化,盈利水平提升。 2019H1公司毛利率 47.63%(同比+6.81pct), 我们认为主要原因是较高毛利率水平的智能家居产品占比提升所致, 报告期内公司智能家居产品营收 3.16亿元,收入占比提升至 54.84%,且该品类毛利率同比+7.69pct 至 47.75%。期间费用率方面,公司扩大双品牌宣传力度加强终端市场建设致销售费用率同比+2.80pct 至 17.72%,研发投入增加致管理与研发费用率同比+0.91pct 至 8.37%,利息收入增加至财务费用率同比-0.04pct 至-0.16%。综合影响下,公司净利率同比+0.11pct 至 19.57%。 持续推进渠道下沉, 品牌影响力不断提升。 渠道端, 目前公司形成了以区域经销为主、直营为辅的线下销售渠道布局,截至 2019年 6月 30日,公司共有经销商已经超 850家,专卖店超 2300家,终端销售网点超 30,000家。同时公司积极发展电商渠道, 上半年公司电商收入 1.48亿元,同比+35.96%。 品牌端,目前公司产品已全面划分为两个品牌进行运营,“好太太”品牌继续深耕智能晾晒板块,“ 科徕尼”品牌以家居多产品智联为发展方向,并分别聘请刘涛和邓超为公司“好太太”、“科徕尼”形象代言人,提升品牌影响力和客户粘性。 看好公司发展, 维持“推荐”评级。 公司在我国晾衣架行业中独占鳌头,有望受益于行业整体的发展与智能升级;新拓展的智能家居业务行业处于快速发展期,公司有望借助研发优势快速突击。我们维持公司盈利预测, 预计公司2019-2021年归母净利润分别为 3.21、 3.76、 4.35亿元,对应当前市值 PE 分别为 19、 16、 14倍,维持“推荐”评级。基于公司智能家居业务快速发展, 结合公司历史估值中枢与可比公司估值, 我们维持公司 2019年 22元/股目标价,对应 28倍 PE。 风险提示: 宏观经济下行导致需求不振;市场竞争加剧;技术升级不及预期。
好太太 综合类 2019-08-28 15.50 -- -- 16.39 5.74%
16.39 5.74% -- 详细
收入增速放缓,扣非盈利能力持续提升。 2019H1实现营业收入 5.77亿元,同比+1.06%;实现归母净利润 1.12亿元,同比+1.13%,扣非后归母净利润 0.96亿元,同比+11.64%。分季度来看, 19Q1/Q2实现营收 2.64/3.13亿元,同比+0.27%/+1.75%,实现归母净利润 0.51/0.62亿元,同比+6.37%/-2.81%,扣非后归母净利润 0.42/0.53亿元,同比+5.33%/+17.19%。 由于成本下行及产品迭代,公司盈利能力持续提升, Q2扣非净利润增速明显加速。但由于政府补助及理财收益减少, 上半年归母净利润增速与收入基本同步。 智能家居产品销量提升, 电商渠道放量。 分产品来看,智能家居产品收入同比+1.95%至 3.16亿元,量价拆分来看,销量同比+7.92%,成交单价总比-5.53%, 成交单价下降的原因: 1) 行业处于爆发期, 公司适当压低价格竞争扩占据市场份额, 2) 经济环境不景气下,公司适应消费者消费者购买意愿, 将营销重点转移至中低端品类。智能家居产品中, 智能晾衣机销量同比+3.91%至 28.78万套, 智能门锁销量翻倍至 2.4万套; 传统晾衣架产品受升级替换浪潮影响,营业收入同比-1.26%至 2.43亿元。分渠道来看,电商渠道显著放量,同比+35.96%至 1.48亿元,占总收入比例由19%提升至 26%。 新品迭代、原材料价格回落驱动毛利率大幅提升, 新品费开拓费用投入加大。 公司生产成本中直接材料成本占比约在 85%左右, 2019H1五金原材料价格下跌,公司毛利率弹性凸显, 同比+6.81pp 至 47.63%。其中智能家居受益于规模扩大、产能利用率提升,毛利率同比+7.69pp 至 47.75%; 传统晾衣架毛利率同比+5.54pp 至 47.09%,智能家居产品占比的提升驱动公司盈利能力提升。 期间费用率同比+3.65pp 至 25.92%,其中, 公司加强新品推广及宣传销售费用率+2.8pp 至 17.72%;公司加大研发投入, 管理费用率(含研发费用) +90bps 至 8.37%; 财务费用率-4.9bps 至-0.16%。 原材料下跌为公司推广费用投放提供空间, 净利率同比+1.33bps 至 19.47%。 工程业务增加及新品推广支持拖累公司现金流,原材料低景气度拉长账期。 2019H1公司实现经营现金流净额 0.19亿元,同比-65.14%,其中,销售商品和劳务收到现金/营业收入(%)与去年同期相比-11.21pp 至96.74%。现金流净额下滑主要系公司销售回款账期拉长所致,公司积极开拓工程业务,为智能家居新业务开展提供账期支持, H1公司应收账款周转天数由去年同期的 2.7天+13.05天至 15.74天。新品备货库存增加, 存货周转天数由去年同期的 36.27天+2.33天至 38.6天。上游原材料价格下跌,买方市场下公司付款周期去年同期的 60.55天+53.46天至 114.02天,一定程度缓和公司销售收入现金流回款账期拉长的压力。 多点营销“科徕尼”品牌酝酿,渠道全面铺开抢占一线流量。 当前科徕尼的营销力度逐步加大,报告期内品牌与高铁联合,投放高铁灯箱广告。 同时加大产品研发,围绕智能门锁构建智能家居互通互联的产品矩阵。从流量端来看,公司在传统渠道加强双品牌的协同, 同时顺应精装化潮流,加码工程渠道,与恒大、富力、碧桂园、绿地、中海等知名房地产商达成战略合作关系;探索跨界合作, 与华为、阿里、海尔、京东、尚品宅配等一系列知名企业通过深度订制产品等合作模式,形成高效的联动与引流机制。 投资建议: 公司为晾衣架领域龙头,智能锁尚处于投入期,但基于公司广袤的渠道协同,或将逐步迎来收获。预测公司 2019-2021年 EPS 分别为0.79/0.94/1.11元,对应 PE 分别为 20/26/15x,维持“推荐”的投资评级。 风险提示: 房地产销售不及预期,智能锁业务拓展不及预期,行业竞争加剧。
好太太 综合类 2019-06-07 17.81 21.66 60.44% 18.18 2.08%
21.89 22.91%
详细
晾晒行业龙头,业绩增长稳健。好太太成立于1999年,是一家集研发、生产、销售、服务于一体的智能家居企业,产品与服务涵盖智能晾晒、智能安防、创意家居等众多领域,是引领中国晾衣架行业发展方向的领军企业。好太太于2017年12月1日成功登陆上海证券交易所主板,正式挂牌上市。公司营业收入近年来稳步增加,2018年实现营业收入13.10亿,同比增长17.75%,2013-2018年年均复合增长率20.85%;2018年实现归母净利润2.61亿,同比增长26.60%,2013-2018年均复合增长率25.35%。在盈利能力方面,得益于公司产品结构调整,公司的毛利率和净利率近年来呈稳中有升趋势,2018年公司毛利率与净利率分别达到42.66%和19.89%。 晾衣架行业规模持续扩大,好太太市占率领先。据中国建筑装饰装修材料协会和前瞻产业研究院数据,2017年我国晾衣架消费市场规模已达200亿,2015-2017年年均复合增长率达58.11%,据协会测算,2020年行业规模有望达到350亿元。行业格局方面,目前我国晾衣架市场中国内品牌为主,其中好太太品牌晾衣架产品市占率居首,市占率约为40%,占据优势地位,晾霸、盼盼、恋伊、九牧、欧兰特等处于第二梯队,但市占率均不超过10%。 自产与外协相结合,电商渠道快速发展。生产端,公司充分发挥比较优势,采取自主生产和外协生产相结合方式进行生产。公司外协生产方式主要包括OEM生产和委托加工两种模式。OEM产品主要包括落地晾衣架、智能家居产品以及部分智能晾衣机等。销售端,目前公司形成了以区域经销为主、直营为辅的线下销售渠道布局,截至2018年12月31日,公司共有经销商已经超800家,专卖店超2200家,终端销售网点超30,000家。同时公司积极发展电商渠道,公司电商渠道收入占比已经由2014年的4.96%提升至2018年的21.53%。品牌端,目前公司产品已全面划分为两个品牌进行运营,“好太太”品牌继续深耕智能晾晒板块,“科徕尼”品牌以家居多产品智联为发展方向。 发展智能锁业务,全面进军智能家居市场。根据《2017中国智能锁应用与发展白皮书》,2015年中国智能锁产销量为200万套,2017年为800万套,2015-2017年,中国智能锁行业的年均复合增长率将近90%,预计至2020年销量将超过3200万套。从智能锁市场渗透率来看,韩国高达80%,而我国仅有3%,未来发展空间大。好太太2018年推出智能锁业务,全面布局智能家居市场,2018年销售智能门锁3.26万套。我们认为,公司智能锁业务有望与好太太晾晒业务渠道优势资源实现协同,成为公司新的利润增长点。 看好公司发展,首次覆盖给予“推荐”评级。公司在我国晾衣架行业中独占鳌头,有望受益于行业整体的发展与智能升级;新拓展的智能家居业务行业处于快速发展期,公司有望借助研发优势快速突击。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.21、3.76、4.35亿元,对应当前市值PE分别为22、19、16倍。首次覆盖公司,给予公司“推荐”评级。基于公司智能家居业务快速发展,我们给予公司2019年28倍PE,对应22元/股目标价。 风险提示:宏观经济下行导致需求不振;市场竞争加剧;技术升级不及预期。
好太太 综合类 2019-05-02 20.93 -- -- 21.58 1.51%
21.88 4.54%
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事件: 公司公布2019年一季报,一季度实现营业收入2.64亿元,同比增长0.27%;归母净利润5070.07万元,同比增长6.37%;扣非净利同比增长5.33%。评论: 1、一季度营收稳定,渠道、品类拓展有望助全年稳增 受今年春节时间较早,以及一季度消费环境整体偏弱的影响Q1公司收入规模基本稳定,其中3月份以来明显改善。全年我们持续看好公司在渠道和品类端的拓展:一方面,持续做精线下渠道,推动渠道下沉,好太太品牌与科徕尼品牌战略整合,利用好太太已有渠道加速推进科徕尼智能锁布局;另一方面,做强电商和工程渠道,预计19年电商渠道持续高增,工程渠道有望逐步放量,科徕尼智能门锁加大线下和线上渠道销售。Q1应收票据及应收账款7335万元,较18年底增长170%。经营性活动现金流量净额同比减少38.26%。 2、智能产品盈利优化提升毛利率,销售费用率增加 Q1综合毛利率为46.09%,同比提升6.57pct。我们认为毛利率提升主要原因在于,随着公司智能晾衣机的业务规模扩张,智能家居产品毛利率近年来稳步提升,18年智能家居产品毛利率同比升4.4pct至42.3%,预计未来仍有提升空间;同时,目前公司智能锁业务尚处于初期发展阶段,后期毛利率亦也望随规模逐步上行。Q1销售、管理+研发、财务费用率分别同比提升2.35pct、0.94pct、0.04pct;净利率19.2%,同比提升1.1pct。 3、19年加速多元化渠道布局,维持“审慎推荐-A”评级 持续看好公司在智能晾晒行业内的龙头地位,收入端随零售、电商和工程渠道的拓展,以及高客单值智能晾衣机对传统产品的加速替代,有望实现稳健增长;科徕尼智能锁与好太太品牌战略整合,发挥协同效应逐渐起量。同时,积极探索家居产品跨界合作等新零售模式。盈利端,随着公司智能产品的规模效应渐显,运营效率持续优化,整体盈利预期稳定向好。预计2019~2021年归母净利分别为3.17亿元、3.77亿元、4.38亿元,同比分别增长22%、19%、16%,目前股价对应19年PE为28x,维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险,新品牌拓展不及预期
好太太 综合类 2019-04-22 20.67 -- -- 22.75 8.33%
22.39 8.32%
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事件 4月18日晚,公司发布公告称董事会会议审议通过了《关于拟现金收购浙江勇辉电器有限公司部分股权的议案》。 公司为控制成本,提升向上游厂商的议价能力,增强竞争力,推进企业可持续发展,保证公司内部优质资源有序整合,公司决定以现金方式收购浙江勇辉电器有限公司51%股权,上述收购事项的收购价格等具体细节尚未确定,公司将继续推进此项目进展,并授权公司管理层具体负责本次股权收购的相关事宜。 我们的分析和判断 收购浙江勇辉电器,提升上游议价能力浙江勇辉智能科技有限公司是一家集研发、生产、销售、服务于一体的综合性高新技术企业,现有员工150多人,其中技术人员40余人。公司拥有十余年专业制造经验,在车用电机和民用电机及其配套产品领域拥有显著优势,产品广泛适用于汽车、电动晾衣架、电动衣柜、厨柜等。公司的主要产品有智能家具马达、智能晾衣架电机、智能晒衣机电机、智能衣柜橱柜电机、自动窗帘电机、车库门电机等。 公司此次收购标的企业的主要产品与公司主营产品与服务的重合度高,涵盖智能晾晒、智能窗帘等智能家居领域,通过收购,公司控制上游制造供给提升议价能力,并将补充智能家居马达、衣柜橱柜电机等其他品类产品,促进公司的业务扩展和持续发展。 结构优化助力营收增长,盈利能力总体提升从营业收入结构来看,2018年公司智能家居产品实现营业收入7.60亿元,同比增长45.07%;毛利率为42.28%,同比增加4.36pct。2018年公司传统晾衣架产品实现营业收入5.17亿元,同比增长-6.20%;毛利率为43.21%,同比增加0.86pct。公司各系列产品盈利能力均有提高,验证了公司产品结构进一步优化。 从盈利能力方面来看,报告期内公司毛利率为42.66%,较上年同期毛利率增加2.70pct,净利率为19.89%,较上年同期净利率增加1.39pct。盈利能力提升主要由于公司加大对智能家居产品的推广,产品结构进一步优化。分季度来看,2018Q1/Q2/Q3/Q4公司毛利率分别为39.52%/41.93%/42.59%/42.57%,净利率分别18.10%/20.62%/22.69%/18.22%。 多品牌共同驱动,渠道拓展可期 从品牌来看,公司继续实施“好太太+科徕尼+晒客”多品牌驱动。公司在巩固“好太太”晾晒品牌的同时,积极培育“晒客”中低端线上晾晒品牌,成效显著,2018年电商平台销售收入2.81亿元,同比增长49.95%,毛利率达到42.64%。 从销售渠道来看,公司持续深化一、二线城市网点布局,加大三、四线城市渠道下沉力度。截至2018年末,公司共有经销商超800家,专卖店超2200家(净增约700家),终端销售网点超30000家。科徕尼AI智能锁业务2018年实现收入3500万元,未来一方面可整合好太太品牌19年来建立的庞大成熟的渠道资源,另一方面积极挖掘优质合作伙伴,布局有望持续加快,打造行业内最多的渠道网点。 投资建议: 我们预计2019-2020年公司营业收入分别为16.29亿元、19.90亿元,同比分别增长24.35%、22.15%;归母净利润分别为3.30亿元、4.09亿元,同比分别增长26.77%、23.88%;对应PE为24.1和19.5x,维持“买入”评级。 风险因素: 房地产销售大幅下滑;行业竞争大幅加剧。
好太太 综合类 2019-04-03 20.08 -- -- 22.78 11.67%
22.42 11.65%
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下半年增速有所放缓,净利润同比增长26.6%。2018年全年公司实现营业收入13.1亿元,同比增长17.75%;实现归母净利润2.61亿元,同比增长26.6%;扣非后归母净利润2.21亿元,同比增长22.13%。分季度看,公司Q1-4分别实现营收2.63/3.07/3.31/4.08亿元,同比分别+32.91%/13.09%/12.91%/16.84%;实现归母净利润0.48/0.63/0.75/0.74亿元,同比分别+53.78%/56.96%/13.12%/9.38%;2018H2受地产周期影响,公司营收及净利润增速有明显放缓。 新品加强推广期间费用率增加,智能家居产品放量提升盈利能力。2018年公司智能家居产品/晾衣架产品分别实现营收7.6/5.17亿元,智能家居产品营收同比增长45.07%,占比提升10.9pcpts至58.02%,其中智能晾衣架销售67.41万套,智能门锁销售4.44万套。随着收入规模扩大,智能家居产品毛利率提升较快,增加4.36pcpts至42.28%,传统晾衣架产品毛利率也略升0.86pcpt至43.21%,综合毛利率提升2.74pcpts至42.64%。2018年公司期间费用率增长1.56pcpts至22.27%(含研发费用),其中销售费用率增加1.03pcpts,主要是新品推广销售服务费用率增加1.49pcpts;管理费用率(含研发费用)增长0.51pcpt,主要是装修费增长导致。毛利率提升带动净利率增加1.39pcpts至19.89%,为上市以来的最高值。 持续探索智能家居领域,渠道广覆盖、高渗透,触及更多消费者。智能家居2016年被写入政府工作报告后,工信部和国家标准委员会又明确提出,到2020年初步建立符合我国智慧家庭产业发展需要的标准体系,预计2019年中国智能家居市场规模将达到1985亿元。公司持续推进智能家居布局,产品已全面划分为两个品牌进行运营,其中“好太太”品牌专注智能晾晒板块,重点培育的“科徕尼”品牌则以AI智能锁为核心,以家居多产品智联为方向发展,公司围绕智能安防、智能交互、智能清洁、智能晾晒四大板块不断深化布局,抢占智能家居市场。渠道方面,截至2018年底,公司共有经销商超过800家,专卖店超2200家,终端销售网点超3万家,门店数量与2017年相比新增705家,增速超预期。此外公司加大核心家居卖场的布局密度,与红星美凯龙达成品牌联合经营、品牌联合推广战略合作,通过高渗透的终端门店覆盖触及更多消费者。在线上渠道方面,公司重视电商平台建设,成立子公司独立运营电商业务,2018年电商收入同比增49.95%达2.8亿元,占比提升至21.4%。 投资建议:公司为晾衣架领域龙头,以智能锁为切入点探索智能家居领域,已初现成效,预测公司2019-2020年EPS分别为0.79/0.94/1.11元,对应PE分别为27/22/19x,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:房地产销售不及预期,智能锁业务拓展不及预期,行业竞争加剧。
好太太 综合类 2019-04-02 19.83 21.86 61.93% 22.78 13.05%
22.42 13.06%
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智能家居营收快速增长,收入结构改变明显。公司2018年委托他人投资或管理资产的损益达到3620万元,高于2017年的2053万元,使得公司非经常性损益增加较多,扣非增速略慢于归母净利润增速。(一)分季度看:公司Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收2.63/3.07/3.32/4.08亿元,分别同比增长32.91%/13.09%/12.91%/16.84%;归母净利润0.48/0.63/0.75/0.74亿元,分别同比变动为53.78%/56.96%/13.12%/9.38%。(二)分产品看:智能家居/晾衣架分别实现营收7.60/5.17亿元,分别同比增长45.07%/-6.20%,智能家居产品实现快速增长,2018年营收占比为58.02%,同比提升10.94pct,收入结构改变明显。1.智能家居:智能系列/智能门锁产品销售量增速分别为37.74%/100.00%,公司不断加大智能晾晒细分行业的投入,市场地位持续提升,产品收入实现快速增长;2.传统晾衣架:手摇系列/外飘系列/落地系列销售量同比分别下滑8.34%/24.19%/10.09%,产品销售均出现下滑,主要原因为公司主动调整产品结构,提升智能产品占比。 盈利预测及估值:预计19-21年EPS分别为0.79、0.95、1.22元,对应PE分别为26X、21X、17X。给予“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧,地产行业景气度下行。
好太太 综合类 2019-04-02 19.83 -- -- 22.78 13.05%
22.42 13.06%
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四季度收入增速回暖,产品结构改善提升毛利率 公司2018年营业收入13.10亿元,同比增长17.75%,归母净利润2.61亿元,同比增长26.60%。其中四季度营业收入4.08亿元,同比增16.84%,归母净利润0.74亿元,同比增长9.34%。四季度公司营业收入同比增速有所回升,销售产品结构改善带动单季度毛利率创历史新高。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.5元(含税)。 线上线下渠道齐发力,智能产品销售快速增长 报告期末公司共有经销商超800家,专卖店2200家。2018年电商平台销售同比增长49.96%,对应营收占比增至21.53%。公司持续优化产品结构,智能家居业务收入占比增至58.29%。其中智能系列产品年销售量67.41万套,同比增长37.74%,智能门锁投放市场,年销售量3.26万套。 研发投入助力智能家居市场布局,分品牌经营抢占增量市场 公司注重持续研发投入和技术创新,迎合消费者需求推出智能新产品全面打造智能家居布局。品牌战略方面,2018年公司产品全面划分为“好太太”和“科徕尼”两个品牌运营,“科徕尼”所面向的家居多产品智联市场广阔,未来仍为蓝海市场,公司有望借此抢占智能家居产业增量市场。 盈利预测与投资建议 看好公司智能产品布局,从功能性角度契合消费升级,技术研发投入提升品牌力,智能晾衣架及智能锁业务推动公司产品量价齐升。预计公司2019-2021年实现营收15.4、18.3、21.6亿元,归母净利润分别为3.0、3.6、4.4亿元,当前对应2019年PE为26.7倍,上市以来公司PE(ttm)均值为35.7,基于公司未来智能家电领域增长空间,给予2019年30.0xPE合理估值,对应合理价值22.71元/股,维持公司增持评级。 l 风险提示 地产政策超预期紧缩,导致下游家具等行业景气度低于预期;行业品牌众,价格战风险大;智能家居新品类开发不达预期。
好太太 综合类 2019-01-07 15.65 -- -- 16.66 6.45%
21.40 36.74%
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晾衣架行业智能化,市场空间打开:中国人晾晒传统悠久,近年来随着消费升级,高价位的智能晾衣架渗透率不断提升,行业规模维持20%以上的高增长。此外,与硬装等家具不同,晾衣架的更换周期更短,叠加存量房翻新占比提升,晾衣架行业与地产周期相关度较低,测算未来三年CAGR约为20%,2020年市场规模突破200亿元。 晾衣架行业第一品牌,引领行业迭代:好太太是晾晒行业国民品牌,2017年营收规模达11.13亿,遥遥领先第二梯队的晾霸(4.2亿)。作为行业标杆,公司专注于智能化产品的自主研发,多款创新产品引领行业潮流。同时,公司线下渠道深度下沉,鼓励大区招募县市经销商,此外经销商可开拓五金、卫浴店等分销网点,渠道广袤深入。2018H1公司经销商达到700家,拥有近1800家专卖店及3万多家终端销售网点。顺应电商崛起,公司积极布局线上销售,2014-2017年销售收入CAGR高达85.4%,连续4年稳居同行业天猫、京东双平台销售第一。 建立科徕尼子智能门锁子品牌,进军智能家居千亿市场:不限于晾衣架智能化的发展,公司同时瞄准智能家居千亿市场的入口--智能门锁。2017年我国智能门锁渗透率仅约3%,相对于欧美15%、日本40%、韩国80%的渗透率还有较大的上升空间。易观预测19年智能门锁渗透率将达到19.8%,行业规模约为330亿元。目前智能门锁工程端率先放量,未来C端市场将迎来爆发,公司拟借力好太太晾衣架扎实的线下渠道基础,充分挖掘原有流量价值,同时复制晾衣架O2O销售的成功。智能家居行业通信协议统一正在稳步推进,我们认为公司智能家居生态链弱势消除,凭借出色的渠道及品牌营销有望跑出,标签化智能晾衣机有望独占鳌头。 投资建议:公司是晾晒行业的龙头企业,品牌、渠道优势明显,传统业务智能升级,布局智能门锁谱写智能家居新篇章,成长性再加码。预计公司2018-2020年实现EPS0.69、0.85、1.03元,PE22、18、15x,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:晾晒行业竞争加剧;新业务拓展不及预期;原材料价格上涨。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名