公司发布2024年半年报：24H1实现收入7.13亿元（同比-0.9%），归母净利润1.44亿元（同比-4.5%）；24Q2实现收入4.20亿元（同比-5.0%），归母净利润0.88亿元（同比-13.7%）。我们预计公司Q2线上表现平稳、线下降幅收窄；盈利略承压主要系加大费用投放。 品类、渠道同步扩张，线上销量保持领先。公司以爆品驱动市场，结合中国航天IP打造热销产品，并利用抖音、小红书等平台引流促销，提升线上渠道客户黏性&市场覆盖率，24年618大促中连续保持行业销量第一，24H1电商渠道实现收入4.49亿元，预计平稳增长；线下广泛布局专卖店与网点，同步推进线下零售转型，并与多家头部房企及多领域合作伙伴建立战略关系，探索异业合作与多元应用场景，受制于下游地产行业疲软，线下实现收入2.39亿元，预计短暂承压。品类方面，受益于智能家居渗透率提升，智能晾衣架有望延续增长，但消费降级背景下预计均价略承压；智能锁尚在发展初期，公司借助智能晾衣机渠道优势建立品牌认知，为中期成长性蓄力；普通晾衣架主要为挖掘下沉市场用户，预计保持平稳。 毛利率改善显著，费用短暂承压。毛利率改善显著，费用短暂承压。24Q2公司毛利率为56.2%（同比+4.7pct），归母净利率20.9%（同比-2.1pct），24Q2销售/研发/管理/财务费用率分别为24.2%/3.4%/5.6%/-0.9%（同比+6.4pct/+0.6pct/+1.2pct/-0.8pct）。毛利率提升显著预计主要系产品结构改变，且公司实施全环节成本管理及柔性供应链建设、改善生产效率；费用率略承压主要系收入规模收窄以及逆势加大费用投放、扩张市场份额。 现金流略承压，营运能力稳步优化。现金流略承压，营运能力稳步优化。公司24Q2产生净经营现金流为0.85亿元（同比-1.19亿元），表现承压主要系支付上年供应商材料款、职工工资及年终奖、税费等增加所致；营运能力方面，截至24Q2末，公司应收账款周转天数为21.88天（同比-0.58天），应付账款周转天数103.67天（同比+23.35天），存货周转天数98.07天（同比+0.97天）。 盈利预测：盈利预测：考虑下游地产行业及终端消费需求疲软，我们下调公司2024-2026年归母净利润至3.3亿元/3.9亿元/4.5亿元，对应PE分别为14.6X/12.5X/10.8X，维持“买入”评级。 风险提示：风险提示：渠道开拓低于预期、地产复苏低于预期、行业竞争加剧。

事件概述好太太发布2024年半年度报告：24年H1公司实现营收7.13亿元，同比-0.86%；归母净利润1.44亿元，同比-4.48%；扣非后归母净利1.43亿元，同比-3.96%；现金流方面，2024年H1公司经营性现金流量净额为0.60亿元，同比-75.24%。单季度看，2024年Q2公司实现营收4.20亿元，同比-4.98%；实现归母净利润0.88亿元，同比-13.73%。 分析判断:收入端：营收小幅下滑，进一步推进线上线下协同2024H1公司主营业务收入6.89亿元，同比-3.24%。按产品分类，公司智能家居产品营业收入5.98亿元，占主营业务收入86.83%。晾衣架产品营业收入0.85亿元，占主营业务收入12.35%。其他产品营业收入0.06亿元，占主营业务收入0.82%；按销售模式分类，公司线上模式主营业务收入4.49亿元，占主营业务收入65.17%。线下模式主营业务收入2.39亿元，占主营业务收入34.83%；其中线下模式中，公司南区主营业务收入1.29亿元，占主营业务收入18.72%。公司北区主营业务收入1.10亿元，占主营业务收入15.97%。主营业务收入下降我们判断主要系经济处于下行周期，线下渠道销量受阻，线上电商平台整体采取低价策略，产品均价有一定程度下滑所致，看好后续公司进一步整合线下渠道，加快线下渠道零售转型。 利润端：毛利持续走高，销售费用进一步提升。盈利能力方面，公司2024年H1毛利率，净利率分别为54.42%，20.19%，同比分别+5.2pct、-0.7pct。单季度看，2024年Q2公司毛利率、净利率分别为56.15%、20.90%，同比+4.74pct、-2.14pct，环比Q1分别+4.21pct、+1.92pct；费用方面，2024年Q2公司费用率为32.14%，同比+0.64pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为24.29%/5.48%/3.33%/-0.95%，同比分别+6.41pct/+1.18pct/+0.39pct/-0.73pct。毛利提升我们认为主要系大宗材料价格稳定，同时公司从生产端技术改革，生产线能效提升；销售费用率提升较多主要系报告期内电商平台推广费用、广告宣传费等增加所致。 投资建议公司晾衣架产品持续升级，且零售渠道变革增强公司在终端的把控能力，电商渠道持续快速发展，大宗工程渠道积极拓展，此外智能门锁等其他新品类蓄势待发。受需求弱于预期影响，我们下调盈利预测，24-26年公司营收分别为17.73/19.57/21.94亿元（前值20.58、24.15、28.23亿元），24-26年EPS分别为0.87/0.98/1.12元（前值0.98、1.14、1.33元），对应2024年8月29日收盘价11.83元/股，PE分别为14/12/11倍，考虑到公司所处智能家居赛道快速发展及自身作为龙头有望充分受益，我们维持“买入”评级。 风险提示房地产行业波动风险；主要原材料价格大幅波动风险；智能门锁销售不及预期；经销商模式风险。

公司发布2024年半年报，2024年H1实现营业收入7.13亿元，同比略下降0.86%，24H1毛利率提升5.20pcts，期间费用投入增加致净利率微降0.78pcts。公司智能家居生态布局完善，业绩短期波动不改长期优势。全渠道策略深化，线上线下融合促进业绩增长。 智能家居生态布局完善，业绩短期波动不改长期优势。公司聚焦智能家居，尤其在智能晾晒和智能锁领域构筑竞争优势。产品线涵盖电热毛巾架、智能窗帘系统、智能照明及智能网关等，打造全面的智能家居生态，目标是提供一站式智能化生活体验。2024年H1公司实现营业收入7.13亿元，同比略下降0.86%；归母净利润1.44亿元，同比下降4.48%。24H1毛利率提升，期间费用投入增加致净利率微降。24年H1公司毛利率达54.42%，同比提升5.20pcts；净利率20.11%，同比减少0.78pcts。期间费用中，销售费用率为23.27%，同比上升5.11pcts，主要源于电商平台推广费用和广告宣传投入的增加。管理费用率6.25%，同比提高0.96pcts；研发费用率3.44%，同比提高0.56pcts。全渠道策略深化，线上线下融合促进业绩增长。公司采用全渠道销售策略，线上线下双管齐下，深入拓宽市场覆盖。实施“开疆焕新”和“零售标杆城市打造”计划，精准招商，快速渗透低线市场。 通过标准化门店管理和数字化工具，提升零售运营效率。在五金店、新零售、KA等新渠道，公司持续强化布局，巩固线下优势。对于智能锁渠道，公司优化资源配置，提升经销商质量，保障下沉市场稳健发展。为增强经销商运营能力，公司提供区域负责人支持、专业培训、营销活动和配套政策，提升经销商的专业服务水准。线上渠道中，公司不仅在主流电商平台上保持领先，还在抖音等新兴平台探索直播和短视频，提升客户粘性，连续在618大促中夺冠。 盈利预测及投资建议：公司为晾晒行业龙头，智能晾晒产品渠道升级爆发期，智能家居生态布局完善，长期预期维持增长优势。公司2024年H1业绩承压，略低于预期，我们相应修正了对2024年和2025年业绩的预期。预计公司2024至2026年归母净利润为3.6/4.1/4.5亿元，分别同比变动+11%/+13%/+10%，对应24年PE为13X，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：房地产市场波动风险；品类拓展不及预期风险。

公司发布 2023 年年报和 2024 年一季报。 2023 年公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为 16.9/3.3/3.2 亿元，同比+22.2%/+49.7%/+46.2%。 24Q1 公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为 2.9/0.6/0.6 亿元，同比+5.7%/+15.1%/+15.8%。评论：智能家居产品快速增长， 全渠道拓展成果显著。 1） 分产品看， 2023 年公司智能家居产品/晾衣架产品/其他产品分别实现营收 14.3/2.2/0.2 亿元，同比+26.4%/+1.6%/+1.7%。公司围绕智能家居产品推出了“中华晒衣节”、“920 好太太节”、“上市周年庆”等系列营销活动；并借助微博、抖音、小红书、 B 站等网络平台，强化“体验式智能家居引领者”品牌定位，有效带动了智能家居产品营收高增， 2023 年智能家居产品营收占比 84.9%，同比+2.8pct。 2） 分渠道看，公司坚持线上线下全渠道布局。线上渠道采用全域整合思路，天猫、京东等货架电商平台稳健增长， 并加快布局抖音等新兴平台，精准化运营模式下有效提高了客户黏性，公司连续 8 年行业销量领先， 2023 年线上实现营收 10.1亿元，同比+13.7%。线下渠道稳步推进“开疆焕新”行动，分城、分区精准招商，深化五金店、新零售、 KA 等新渠道布局，有效提升了市场拓展的广度和深度；同时，公司深度赋能经销商，提供从培训到配套政策的相关运营支撑，线下渠道领先优势持续巩固， 2023 年公司线下渠道实现营收 6.7 亿元，同比+37.5%。 盈利能力继续提升，费用投入略有提升。 1） 2023 年，公司实现毛利率 51.4%，同比+5.0pct，或主要系公司产品结构优化，核心元器自供比例提升叠加降本增效贡献。费用端，公司实现销售/管理/财务费用率分别为 20.3%/5.2%/-0.5%，同比+1.7/-0.4/+0.1pct，其中销售费用率提升，主要系公司加大了线下渠道及电商平台推广力度。综合来看， 2023 年公司实现归母净利率 19.4%，同比+3.6pct。2） 24Q1，公司实现毛利率 51.9%，同比+6.2pct。费用端，公司实现销售/管理/财务费用率分别为 21.9%/7.2%/-1.2%，同比+3.1/+0.4/-0.2pct，综合影响公司归母净利率+1.5pct 至 19.0%。 渠道深耕赋能多品类发展，看好公司未来发展。 公司作为智能晾晒领域领军企业，加快智能门锁赛道布局，有望持续打造第二增长曲线。 考虑到公司加大费用投入力度， 我们预计公司 24-26 年归母净利润分别为 3.95/4.67/5.49 亿元（24-25 年原值为 4.08/4.68 亿元）， 当前股价对应 PE 分别为 15/13/11X；参考相对估值法，给予 24 年 20X，对应目标价 19.56 元，维持“强推”评级。 风险提示： 原材料价格大幅提升，家居需求不及预期，地产销售不及预期等。

公司发布2023年年报及2024年一季报：2023年公司实现营业收入16.88亿元，同比增长22.16%；实现归母净利润3.27亿元，同比增长49.71%；实现扣非后归母净利润3.23亿元，同比增长46.18%。2023Q4公司实现收入5.72亿元，同比增长53.05%；实现归母净利润0.89亿元，同比增长92.11%；实现扣非后归母净利润0.94亿元，同比增长110.08%。2024Q1公司实现收入2.92亿元，同比增长5.73%；实现归母净利润0.56亿元，同比增长15.07%；实现扣非后归母净利润0.55亿元，同比增长15.75%。 产品持续迭代创新，提升产品竞争力：1）智能家居产品：2023年全年公司智能家居产品实现收入14.33亿元，同比增长26.39%。在2023年，公司自主研发的晾衣机蓝鲸动力系统全面产业化，实现行业承重参数领先，有效提升产品竞争力；此外，公司通过对智能晾晒产品的持续迭代创新，产品结构的不断优化，持续加大对智能家居产品的推广与销售。2）晾衣架产品：2023年全年实现收入2.16亿元，同比增长1.58%。 线下业务稳健增长，快速布局新型电商渠道：1）线下渠道：在2023年，公司在中国南区实现收入3.82亿元，同比增长22.50%；中国北区2023年全年实现收入2.83亿元，同比增长32.42%。2）电商渠道：2023年全年实现收入10.06亿元，同比增长19.38%。公司通过全域整合思路，保持现有平台稳健增长外，快速布局新型电商销售平台。 盈利预测与评级：我们预计公司24-26年净利润分别为3.98、4.77、5.46亿元，同比增长21.5%、19.9%、14.4%，当前收盘价对应24-25年PE为15、12倍，公司作为智能家具龙头企业，参考可比公司给予公司2024年20~21倍PE估值，对应合理价值区间19.67~20.66元，对应2024年0.93~0.98倍PEG，给予“优于大市”评级风险提示：市场需求不及预期，行业竞争加剧，新业务开拓不及预期。

公司发布23年年报及24一季报24Q1收入3亿，同增6%；归母0.6亿，同增15%；23A公司收入17亿，同增22%，归母3.3亿，同增50%；其中23Q4收入5.7亿，同增53%，归母0.9亿，同增92%。收入入增长系公司加大线下渠道拓展力度，线上渠道多元化运营，协同增长。 公司2023年拟派发现金红利1.2亿元，分红率37%；分产品看，23A智能家居产品收入14亿，同增26%，毛利率53%，同增5pct；晾衣架产品2.2亿，同增2%；毛利率44%，同增7pct。 分模式，线下收入6.7亿，同增38%，毛利率48%，同增5pct；线上10亿（占60%），同增14%，毛利率54%，同增6pct。 23A毛利率增长系（1）全渠道销量同步增长；（2）在2022年降本措施基础上，2023年公司继续深入推动降本增效措施落地，优化生产工艺，合理控制成本，达到降本增效。 23A公司智能家居产品销量128万套，同增18%；晾衣架产品销量77万套，同减2%。公司通过优化产品结构，加大对智能家居产品推广销售；智能家居产品库存量同增4.5%，系智能家居产品需求增加，电商收入同增6.8%，电商渠道发货时效要求较高，需增加备货库存；晾衣架库存量同减35.92%，系晾衣架产品需求有所减少，为减少库存积压而降低备货量。 公司24Q1毛利率52%，同增约6pct，净利率19%，同增约2pct。 持续加大品牌投入，强化中高端形象在品牌内容方面，强化智能晾衣机“专业、智能、科技”属性，以爆品力塑造品牌力，巩固晾晒品类第一认知。双品类传播提升智能锁知名度，强化智能锁高性价比、高品质属性。在传播策略方面，选择“大众圈层+垂直圈层”双渗透，通过专业、权威、大众口碑对话C端消费群体，强化互动，紧抓用户心智。 提升渠道管理效率，深化管理全链路、立体渠道体系公司坚持全渠道布局战略，持续强化营销资源整合，推进线上线下协同发展，进一步构建渠道势能。 线下：深耕传统经销商渠道，通过赋能终端零售提升助力头部市场破局，通过积极布局下沉市场覆盖更多空白城市，巩固领先优势。 线上：稳定传统电商渠道市占同时，加快突破抖音、兴趣电商等新渠道，一方面增加客户黏性，信息即时交互，另一方面塑造品牌年轻化形象。通过不断深化全渠道营销管理，持续提升渠道管理效率。 研发技术与产品创新行业领先公司已经建立起完善的产品体系，产品开发从单一产品设计过渡到智能家居新品设计、延伸设计与功能设计。同时不断自主研发，推陈出新，坚持不懈地研发新产品、新材料、新工艺、新技术，以提升企业的技术水平和竞争力，使公司的创新水平始终处于行业前列。 调整盈利预测，维持“买入”评级公司在深入洞察分析行业及市场变化的基础上，确认了未来五年新的发展战略和业务规划，以“领先的智能家居企业”为愿景，聚焦晾晒和智能锁两大核心业务，着力打造五大领先：技术领先、产品领先、品牌领先、渠道领先、服务领先。考虑到公司23年及24Q1业绩增长，销量增长经营效率提升，我们调整盈利预测，预计公司24-26年归母净利分别为4.1/4.8/5.6亿元（24-25年前值分别为3.9/4.7亿元），EPS分别为1.01/1.18/1.38元/股，对应PE分别为15/13/11x。 风险提示：原材料价格波动；智能产品推广不及预期；市场竞争激烈、产品价格下降等风险。

公司发布 23A 及 24Q1业绩公告：1）23A：23年公司收入 16.88亿元，同比增长 22.2%； 归母净利润 3.27亿元，同比增长 49.7%；扣非净利润 3.23亿元，同比增长 46.2%。Q4单季公司收入 5.72亿元，同比增长 53.1%；归母净利润 0.89亿元，同比增长 92.1%； 扣非净利润 0.94亿元，同比增长 110.1%。2）24Q1：24Q1年公司收入 2.92亿元，同比增长 5.7%；归母净利润 0.56亿元，同比增长 15.1%；扣非净利润 0.55亿元，同比增长 15.8%。 渠道：电商+线下协同发力，全渠道布局强化竞争力。23年公司电商收入 10.06亿元，同比增长 19.4%，线下（南区+北区）收入 6.66亿元，同比增长 26.5%。电商渠道，公司电商连续 8年蝉联行业销量第一，持续保持天猫、京东等电商平台的稳健增长；同时快速布局抖音等新平台、注重新品类培育。以直播、短视频、KOL 推广为切入点，通过组合拳形式实现站外种草、站内锁定、精细化运营。线下渠道，通过合理布局、稳健拓进“开疆焕新”行动，分城、分区精准招商，构建更完整、辐射能力更强的终端营销体系；加快渠道下沉，深化五金店、新零售、KA 等新渠道布局；导入多层次全链条门店管理标准、门店数字终端系统，加强“人货场”精准匹配，提升终端零售运营质量；同时深度赋能经销商。 产品：注重研发与推新巩固产品优势，多品类布局打开成长空间。23年公司智能家居产品收入 14.33亿元，同比增长 26.4%，普通晾衣架产品收入 2.16亿元，同比增长 1.58%。 公司始终坚持产品领先、多品类发展战略，布局智能家居产品（智能晾衣架、智能门锁等）、普通晾衣架（手摇晾衣架、落地晾衣架和外飘晾衣架）、及其他（晒架、毛巾架等）。同时围绕“研究一代、储备一代、开发一代”的产品研发思路，不断完善基础研究、应用技术研究、产品开发三级研发体系，不断自主研发，推陈出新，坚持不懈地研发新产品、新材料、新工艺、新技术，巩固产品优势。 盈利：降本提效持续体现，毛利率同比显著提升。23年公司毛利率为 51.4%，同比提升5.0pct，净利率为 19.4%，同比提升 3.6pct，24Q1毛利率为 51.9%，同比提升 6.2pct，净利率为 19.0%，同比 1.5pct，公司毛利率同比显著提升主要系降本增效措施落地、优化生产工艺、合理控制成本产、产品更新迭代等。费用方面，23年公司期间费用率为28.1%，同比提升 1.2pct，主要系销售费用投放增加所致，23年销售费用率同比提升1.7pct 至 20.3%，24Q1销售费用率同比提升 3.1pct 至 21.9%，公司为扩大销售规模，

公司发布 2023 年报： 公司 2023 年实现收入 16.88 亿元（ +22.2%），归母净利润 3.27 亿元（ +49.7%），扣非归母净利润 3.23 亿元（ +46.2%）； 2023Q4 实现收入 5.72 亿元（ +53.1%），归母净利润 0.89 亿元（ +92.1%），扣非归母净利润 0.94 亿元（ +110.1%）。高毛利智能家居产品占比提升叠加渠道扩张发力，公司收入实现高增且盈利能力显著改善。电商稳健增长，线下加速开拓。 2023 年公司线上/线下分别实现收入 10.06 亿元/6.66 亿元，同比+13.71%/+37.51%。 1）线上渠道： 传统电商稳健增长，新兴电商加速布局。 23 年传统电商平台中京东、天猫等头部平台增速平稳；新兴电商加速抖音布局，低基数下取得高增长。 2）线下渠道： 继续加大开拓力度，精准招商叠加代理商帮扶推动放量。公司一方面分城、分区精准招商，构建更完整、辐射能力更强的终端营销体系，加快渠道下沉，深化五金店、新零售、 KA 等新渠道布局，另一方面通过专业培训、营销活动、配套扶持政策进行终端渠道赋能，不断巩固线下领先优势。 23 年两大渠道盈利能力均有提升，线上和线下渠道毛利率分别为 53.92%/47.68%，同比+5.6pct/5.1pct。智能家居高增，产品结构改善。 2023 年公司智能家居产品/晾衣架产品分别实现收入 14.33 亿元/2.16 亿元，分别同比+26.39%/+1.58%。 1）智能家居：量增驱动智能产品快速增长， 23 年智能产品销量+17.77%。智能产品持续迭代创新，亚运系列新品在隐形、功能、智能方面升级，给消费者带来高科技智能晾晒新体验。2）普通晾衣架：普通晾衣架 23 年企稳、恢复正增长。高毛利产品占比提升&自供比例增加，盈利能力显著改善。 2023 公司毛利率为51.4%（同比+5.0pct），毛利率改善主要系： 1）高毛利智能家居产品占比持续提升， 23 年智能家居产品收入占比 84.86%，同比+2.84pct，毛利率为 53.1%，同比+4.84pct； 2）自产核心元器件占比提高，提高自供比例同时优化生产工艺，成功实现降本增效。 2023 年公司净利率为 19.4%（同比+3.6pct）， 2023 年销售/管理/研发/财务费用率分别为 20.3%/5.2%/3.2%/-0.5%，同比+1.7pct/-0.4pct/- 0.0pct/+0.1pct。现金流和营运效率逐步改善。 2023 年公司产生净经营现金流 5.0 亿元（同比+3.7亿元），应收账款周转天数 20.5 天（同比-6.4 天），应付账款周转天数为 72.0 天（同比+5.8 天），存货周转天数为 78.3 天（同比-18.3 天）。盈利预测与投资评级： 品类、渠道同步拓展驱动高增，盈利能力有望持续向上，我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 4.1 亿元/4.9 亿元/5.5 亿元，对应PE 分别为 14.0X/11.9X/10.6X，维持“买入”评级。 风险提示： 渠道开拓低于预期、地产复苏低于预期、行业竞争加剧

事件概述 好太太发布 2024年一季报：24Q1公司实现营收 2.9亿元，同比+5.7%，归母净利润 0.6亿元，同比+15.1%，扣 非后归母净利 0.6亿元，同比+15.8%。现金流方面，2024Q1公司经营性现金流量净额为-2524.0万元，同比- 167.2%。 分析判断: Q1营收保持增长，淡季略有放缓 分产品看，24Q1公司营收同比增长 5.7%，增速环比 Q4明显回落，我们分析主要系 23Q4公司对线下渠道提供一 系列帮扶措施导致 Q4销售明显提升，叠加一季度一般为公司传统淡季影响。23年公司加快渠道下沉，深化五金 店、新零售、KA 等新渠道布局，不断提升终端零售运营质量；线上方面公司继续保持天猫、京东等头部电商平 台稳健增长，并加速布局抖音等新平台，注重培育新品类。24年公司将根据需求情况，积极制定新品推出计 划，预计将常态化推新，并在关键节点增加新品推出以带动营收规模增长。 毛利率提升明显提振利润，销售费用投入加大 盈利能力方面，2024Q1公司毛利率、净利率分别为 52.0%、19.0%，同比分别+6.2pct、+1.5pct；毛利率提升我 们预计系公司智能产品占比提升带来产品结构优化及部分核心元器件的自产自供比例提升贡献，净利率则在毛利 率提升和期间费用率增长双重影响下呈现小幅提升。期间费用方面，2024Q1公司期间费用率为 31.5%，同比 +3.9pct ， 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 22.0%/7.2%/3.5%/-1.2% ， 同 比 分 别 +3.1pct/+0.4pct/+0.6pct/-0.2pct；销售费用率提升较多预计系公司持续增大线下渠道及电商平台营销推广力 度等影响。 投资建议 公司晾衣架产品持续升级，且零售渠道变革增强公司在终端的把控能力，电商渠道持续快速发展，大宗工程渠道 积极拓展，此外智能门锁等其他新品类蓄势待发。我们维持此前营收预测，24-26年公司营收分别为 20.58、 24.15、28.23亿元，24-26年 EPS 分别为 0.98、1. 14、1.33元，对应 2024年 4月 29日收盘价 14.98元/股，PE 分别为 16/13/11倍，考虑到公司所处智能家居赛道快速发展及自身作为龙头有望充分受益，我们维持“买入” 评级。 风险提示 房地产行业波动风险；主要原材料价格大幅波动风险；智能门锁销售不及预期；经销商模式风险；2019年 12月因信披违规公司及时任董秘周秋英收到广州证监局行政监管措施决定书。

营收、 利润双增， 经营效率提升。 公司发布 2023年年报， 2023年营收 16.9亿/+22.2%， 归母净利润 3.3亿/+49.7%， 扣非归母净利润 3.2亿/+46.2%； 2023Q4收入 5.7亿/+53.1%， 归母净利润 0.9亿/+92.1%， 扣非归母净利润0.9亿/+110.1%。 公司加大线下渠道拓展、 线上多元运营， 双轮驱动规模增长， 降本增效成效显著、 优化盈利， 2023年存货与应收账款同比分别-19.6%/-9.6%， 经营效率与质量提升。 拟每 10股派发现金红利 3元（含税）。 智能家居引领增长， 产品结构持续优化。 根据 CSHIA Research ， 2023年智能晾衣机行业规模同比+22.1%至 127亿， 为智能家居增长最快品类之一。 公司智能晾晒产品持续迭代， 攻关智能行程自适应及手势感应、 阳光追踪晾晒等技术， 持续强化晾晒龙头地位， 2023年以智能晾晒和智能锁为核心的智能家居收入同比+26.4%至 14.3亿， 占主营收比重+2.9pct 至 85.7%； 传统晾衣架收入同比+1.6%至 2.2亿， 实现平稳增长。 线上线下增长亮眼、 工程渠道平稳， 渠道精细化耕作。 2023年电商收入 10.1亿/+19.4%， 线上天猫、 京东等传统平台稳健增长， 加速布局抖音等新平台。 2023年线下收入 6.7亿/+26.5%， 其中南区/北区同比+22.5%/32.4%至 3.8亿/2.8亿， 线下稳拓“开疆焕新” 行动， 分城、 分区精准招商， 公司加快渠道下沉， 深化五金店、 新零售、 KA 等新渠道布局， 并通过多种培训、 配套扶持政策全方位赋能经销商； 其中工程渠道预计维稳， 在深入与国央企、 家装物业公司达成良好合作的同时， 也在积极探寻异业合作模式与新场景。 产品升级与降本增效提升毛利率， 盈利能力优异。 2023年公司毛利率同比+5.0pct 至 51.4%， 其中智能家居/晾衣架毛利率分别+4.8pct/+6.6pct， 预计主要系受益于销量增长、 智能化产品占比提高与核心器件自供等降本增效落地； 全年销售/管理/研发/财务费用率分别为 20.3%/5.2%/3.1%/-0.5%， 同比+1.7pct/-0.4pct/-0.02pct/+0.1pct， 其中销售费用增加主要系线下拓渠道、 电商推广宣传等投放加大。 2023年公司净利率同比+3.6pct 至 19.4%，其中 Q4净利率同比+3.2pct 至 15.5%， 盈利水平显著提升。 风险提示： 原材料价格波动， 市场竞争加剧风险， 房地产市场调控风险。 投资建议： 调整盈利预测， 维持“买入” 评级。 公司为智能晾晒细分龙头， 品牌认知率与全渠道布局优势领先， 同时全面发力智能家居赛道。调整盈利预测，预计 2024-2026年归母净利润 3.9/4.8/5.8亿元（前值 4.0/4.7/-亿） ， 同比增速 19.6%/21.6%/21.0%， 当前股价对应PE=15/12/10倍。 维持“买入” 评级。 盈利预测和财务指标

好太太发布2023年报。23年实现营收16.88亿元，同比增长22.16%；实现归母净利3.27亿元，同比增长49.71%，扣非归母净利同比增长46.18%。23Q4实现营收5.72亿元，同比增长53.05%，归母净利0.89亿元，同比增长92.11%，扣非归母净利同比增长110.08%。 智能晾晒迭代创新，线下销售增长靓丽。分产品，23年智能家居产品营收14.33亿元，同比增长26.39%，智能晾晒产品持续迭代创新；晾衣架产品营收2.16亿元，同比增长1.58%。分渠道，23年线下收入同比增长37.51%，公司渠道端“开疆焕新”，分城分区精准招商，加大市场覆盖广度和深度，加快渠道下沉，巩固提升市场份额；23年电商渠道收入同比增长19.38%，保持现有平台稳健增长、快速布局新平台。 23年盈利能力显著提升。23年公司毛利率51.35%，同比提升5.0pct，净利率19.36%，同比提升3.6pct；其中智能家居/晾衣架产品毛利率同比分别提升4.8/6.6pct，主要系销量增长、23年继续优化生产工艺控制成本，降本增效成效显著。23年销售/管理费用率+1.7/-0.4pct，销售费用率上升系公司增大线下渠道和电商平台推广力度所致。 盈利预测与投资建议。智能晾晒行业渗透率持续提升，公司作为智能晾晒龙头，技术研发实力突出，持续优化产品结构、深化渠道焕新升级。预计24-26年公司归母净利4.0/4.8/5.6亿元，参考可比公司，考虑公司卡位智能家居赛道，维持对公司合理价值19.83元/股的判断,对应24年PE估值20倍，维持“买入”评级。 风险提示。原材料价格波动风险；房地产行业调控风险；渠道变革不及预期；智能家居行业渗透率提升不及预期；行业竞争加剧等风险。

事件： 公司发布 2023 年年度报告。 报告期内，公司实现营收 16.88 亿元，同比+22.16%；归母净利润 3.27 亿元，同比+49.71%；基本每股收益 0.82 元。其中，公司第四季度单季实现营收 5.72 亿元，同比+53.05%；归母净利润 0.89 亿元，同比+92.11%。 毛利率提升带动净利率改善， 加大推广致销售费用率增加。毛利率： 2023 年，公司综合毛利率为 51.35%，同比+4.99 pct。其中， 23Q4 单季毛利率为 53.05%，同比+3.3 pct，环比+0.28 pct。 毛利率提升主要是因为： 1）销量增长实现规模效应； 2）降本增效措施落地，生产工艺得到优化，成本得到合理控制。费用率： 2023 年，公司期间费用率为 28.16%，同比+1.3 pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 20.33% / 5.17% / 3.15% / -0.48%，同比分别变动+1.66 pct / -0.39 pct / -0.02 pct / +0.05 pct。 销售费用率提升主要是因为， 报告期内公司增大线下渠道及电商平台推广力度。净利率： 2023 年，公司净利率为 19.36%，同比+3.55 pct。其中， 23Q4 单季公司净利率为 15.52%，同比+3.15 pct，环比-6.62 pct。 全渠道持续深化， 线上线下协同发展。 线下方面， 2023 年，公司实现 6.66亿元，同比+26.54%。 公司加快渠道下沉，深化五金店、新零售、 KA 等新渠道布局，并导入多层次全链条门店管理标准、门店数字终端系统，加强总部对经销商的深度赋能，提升终端零售运营质量。线上方面， 2023 年，公司实现 10.06亿元，同比+19.38%。 公司维持头部电商平台的稳健增长，并加快布局抖音等新平台、注重新品类培育，以直播、短视频、 KOL 推广为切入点实现全域整合。 投资建议： 公司为智能晾衣架龙头，综合优势突出、市占率领先，全渠道布局发展前景广阔，未来料将充分受益于行业渗透率提升。 预计公司 2024 / 25/ 26 年能够实现基本每股收益 1.01 / 1.21 / 1.43 元，对应 PE 为 14X / 12X /10X，维持“推荐”评级 风险提示： 原材料价格大幅波动的风险， 消费需求不及预期的风险， 市场竞争加剧的风险。

事项：公司发布2023年业绩预增公告，预计2023年实现归母净利润3.18-3.63亿元，同比增加40%-60%；扣非归母净利润3.22-3.68亿元，同比增加40%-60%；经测算，预计2023Q4归母净利润0.80-1.25亿元，同比增加72%-170%；扣非归母净利润0.93-1.39亿元，同比增加108%-211%。 国信家电观点：（1）好太太为智能晾晒细分龙头，深耕以织物智能护理为主的智能家居领域二十余年，产品延伸至智能锁、电热毛巾架、智能窗帘与智能照明等领域，开启全面发力智能家居新阶段。 （2）智能晾晒是低保有率、高成长性赛道，行业自52015年快速扩容，市场已初具百亿规模。从产业整体出货量判断，经测算当前市场存量规模约04700万台，预计保有率在9.5%左右，市场尚未迎来爆发、仍处于普及阶段。从竞争格局看，智能晾晒的便捷、智能与互联化等功能仍对进入者形成一定门槛，头部品牌优势明显，好太太以40%市占率居于领导者地位，整体呈一超多强格局。 （3）公司竞争优势：率先卡位智能晾晒，品牌认知率优势明显。渠道端，公司是行业内少数全渠道布局的头部品牌，32023年传统电商的销额市占率达33.2%，线上份额保持第一，线下渠道调整成效逐步显现、工程业务稳步开拓；研发端，公司重视研发投入，研发费用率保持在3%-4%，专利布局与技术领先行业。 （4）夯实主业的同时横向开启智能家居版图，82018年入局智能门锁赛道，12021年成功切换品牌，当前智能锁业务仍处于起步阶段，在好太太品牌优势与渠道资源等加持下，后续有望形成收入贡献。 盈利预测及投资建议：公司为智能晾晒细分龙头，品牌认知率与全渠道布局优势领先，同时全面发力智能家居赛道。预计2023-2025年归母净利润3.32/4.04/4.73亿元，对应EPS为0.8/1.0/1.2元，对应当前股价PE为18.5/15.2/13.0X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，市场竞争以及行业跨界风险，房地产市场调控风险评论：智能晾晒龙头，业务布局延伸至智能家居领域公司是一家集研发、生产、销售与服务于一体的智能家居企业，深耕以织物智能护理为代表的智能家居领域二十余年，是智能晾晒细分领域的领军品牌。公司始创于1999年，2004年发布智能晾衣架，推动行业进入智能时代，2018年发力智能锁赛道，此后业务布局逐步延伸至智能窗帘、电热毛巾架、智能面板与开关等智能家居领域。公司以“成为全球领先的智能家居企业”为愿景，践行核心产品领先、全渠道和全区域覆盖、创新服务三大战略，开启全力发展智能家居产业新阶段。股权高度集中、管理层长期扎根行业实际控制人为沈汉标、王妙玉夫妇，合计持股比例达83.18%（截至2023Q3），控制权相对集中稳定；同时创始人及管理团队也长期扎根行业、管理经验相对丰富；2023年公司推出股票激励计划，向董事、中高层管理人员以及核心业务人员等40人授予限制性股票321万股，约占总股本0.8%，业绩考核目标为以2022年为基数，2023年营收同比增长率、2024年营收复合增长率不低于20%，股权激励提振信心、增强员工积极性。收入利润在经历短期调整后重回增长公司收入从2018年的13.1亿增长至2022年的13.8亿，年复合增速1.3%。受线下渠道改革、产品结构调整以及地产下行与宏观环境等多重因素影响，近年收入增长略有承压、整体波动上行；2023年以来公司持续强化全渠道布局，线上、线下均实现稳定增长，前三季度收入同比+10.7%至11.2亿。 结构上看，产品与渠道结构持续优化。智能家居产品收入从2018年的7.6亿增长至2022年的11.3亿，收入占比从58.0%提升至82.0%；渠道结构方面，电商渠道拓展成效斐然，电商平台收入从2018年的2.8亿增长至2022年的8.4亿，其收入占比提升39.6pct至61.0%。盈利迎来反弹，渠道调整与产品升级驱动毛利率趋势向上。公司净利润从2018年的2.6亿增长至2021年的3.0亿，2022年受费用投放较大、理财亏损拖累，净利润同比-27.2%至2.2亿，2023Q1-Q3净利润同比+38.3%至2.4亿。毛利率波动主要受大宗原材料价格、渠道与产品结构等影响，其中智能家居毛利率约46%-50%区间，直营渠道毛利率（45%-48%）高于经销商（43%-45%），均对整体毛利率有结构性拉升作用，另一方面，公司通过供应商寻源优化、集中议价及采购等措施有效控制成本，2023Q1-Q3毛利率、净利率分别较2022年提升4.1pct/5.5pct至50.5%/21.4%。智能晾晒低渗透率、高成长性，好太太率先卡位，领跑者地位持续夯实公司主力产品为智能晾衣机，经历几年快速发展，行业已初具百亿规模。智能晾衣机主要由电机驱动的动力系统、智能控制系统与合金制造的机身构成，电动升降、自动伸缩为其主要卖点与核心功能，同时基于消费者差异化需求，烘干风干、智能照明、杀菌等功能也逐渐成熟，逐步取代传统手摇式、户外推拉式晾衣架。2015年以来智能晾衣架行业销额、销量呈快速增长态势，根据CSHIA数据，2021年我国智能晾衣架市场总额约87亿，预计2022年规模超百亿，且后续仍有望保持20%左右年增速；根据中国建筑装饰装修材料协会，当前我国智能晾衣架销量也已突破800万台。 预计智能晾晒保有率仍处于低位。根据中国建筑装饰装修材料协会数据，从产业整体出货量判断，若假设2022-2023年均达到千万台出货量，以八年为更新周期，则当前市场存量规模约4700万台，参考2021年第七次全国人口普查数据，以全国4.94亿家庭户数计，则智能晾晒的保有率预计在9.5%左右，市场尚未迎来爆发，仍处于普及阶段。展望后续，随着健康主义、智能化需求以及家居阳台场景丰富化，新房装修与存量房更新替换需求有望进一步打开智能晾晒的广阔空间。从渠道结构看，线下零售仍是主要销售渠道，BB端逐渐发力、线上电商渠道的依赖度加深。线下作为重要的展示和售卖场所，在品牌推广和产品销售方面发挥了重要作用，目前智能晾衣架主流市场仍在线下零售渠道，2021年占比约60%；B端地产、家装与运营商等渠道正逐步发力，2021年占比达10%；此外随着产品普及度提升与电商快速发展，线上渠道占比逐年提升至30%。行业在整体分散格局下已有一定头部集中趋势，参与玩家较多，包括以智能晾衣架专业品牌，如好太太、邦先生、好易点等；二是从传统晾衣架向智能产品纵向转型的传统品牌，如晒帝、恋晴等；三是从五金、照明、卫浴和家电等相关行业横向切入的跨界品牌，如海尔、公牛等。相较于低准入的传统晾晒行业，智能晾晒的便捷化、智能化与互联化等功能要求仍对进入者形成一定门槛，因此虽然智能晾衣机行业仍处于初期发展阶段，但头部品牌依然优势明显，行业整体呈现出一超多强格局，其中好太太以40%的市占率成为市场领导者。率先卡位智能晾晒，公司品牌势能与认知率优势明显。对于新兴品类来说，品牌认知与消费者心智的占领是制胜之道，公司作为智能晾晒细分领域的开创者，于2004年推出第一台智能晾衣机，在智能晾衣架单品的创新上始终处于行业前列。公司一直致力于强化晾晒文化与品牌内涵的关联，通过中华晒衣节、920好太太节等大型主题活动打造IP营销，以代言人、快闪店、新媒体种草等形式发力年轻化市场，多维度触达消费者，持续夯实晾晒行业龙头地位。公司是行业内少数全渠道布局的头部品牌，线下渠道调整、工程渠道有序开拓、线上优势进一步扩大。智能晾晒产品销售服务模式的独特性与消费的区域性特点决定了企业需要具备强大的销售网络与位置优越的终端店面资源，在线下经销渠道方面，公司终端网点已辐射全国，截至2019年共有经销商超850家，专卖店2400多家，终端销售网点超30000家，2019年开启新零售转型—2020年推行省运营平台—2022年启动万店开疆计划—2023年深入开疆换新活动，推动城市运营平台模式、积极下沉的同时深化五金店、新零售与KA等新渠道布局。在渠道改革过程中经销收入有所下滑，2022年经销模式收入同比-24.4%至4.8亿，随着线下客流的复苏与渠道调整成效显现，预计2023年线下经销已实现恢复性增长。工程渠道方面，在流量入口前置背景下，公司扎根于百强战略客户的开发与合作，积极与多家头部房地产商、国企央企、家装与物业公司等达成良好战略合作关系，此外也在探寻异业合作模式，开发整装行业及大智能系统的晾晒产品植入，以及探索产品在酒店、学校等其他非家用场景的使用等。线上份额持续保持第一。根据久谦数据，2023年好太太在天猫、京东渠道的销额市占率达33.2%，其次为小米，凭借着低于行业均价的价格占据了26.1%份额，二者份额均远领先于行业其他竞争对手。公司在稳定天猫、京东等传统渠道市占率的同时，也在积极开拓抖音、快手等新渠道，以直播、短视频与KOL推广为切入点，精准获取流量，线上消费者对价格的敏感度相对更高、推新节奏也更快，预计未来有望仍将保持相对高速增长。重视研发创新投入，专利布局领先。当前智能晾衣架仍有智能控制与场景联控不稳、干衣效果不理想等痛点，且随着年轻群体成为消费主力，一体化个性服务需求日益增长，产品的技术突破与创新仍是核心竞争力。公司一直以来专注于创新，研发费用率保持在3%-4%，2022H1年专利数量超1200个，处于行业领先地位。围绕“研究一代、储备一代、开发一代”的研发思路，先后与华南理工大学、广东工业大学等建立产学研合作关系，连续攻关了行业领先的智能行程自适应及手势感应、智能快速收晾衣、阳光追踪晾晒等技术，突破了杀菌消毒、智能交互、人体感应等多项关键技术，具有较强的技术研发优势。入局智能门锁，夯实主业的同时横向开拓智能家居赛道智能门锁在经历前期爆发式增长后进入稳定增长阶段。根据洛图科技，我国家用智能门锁销量规模从2015年的200万套增长至2022年的1760万套，年复合增速达36%，2021年以来销量基本维持3-4%的稳健增速。 而从渗透率来看，2022年韩国、日本、欧美智能门锁渗透率分别为80%/40%/35%，相较而言，当前我国仅14%的渗透率水平仍有较大提升空间。渠道处于变革期，从线下为主到双线协同，智能门锁渠道走向多样化。根据洛图科技，2022年B端门配、房地产开发、安防渠道销量占比分别为30%/18%/6%，仍占据主导地位，但受地产调控等因素影响整体呈下滑趋势；C端线上、线下渠道分别占比为28%/18%，零售市场的销量占比逐年提升。 行业入局者类型丰富，专业品牌、互联网品牌、安防企业与跨界龙头等群雄逐鹿，整体竞争较为激烈。根据洛图科技，行业新进入者与退出者此消彼长，在售品牌数量整体维持在300-400个，各品牌在市场的定位有所分化，德施曼、凯迪仕、华为等主推中高端价位产品，腰部品牌等则以更具吸引力的价格来争夺市场份额。从线上渠道来看，头部品牌格局趋稳，根据奥维云网数据，2023年小米凭借高性价比以18%的销量份额位居第一，其次为德施曼、凯迪仕与博克，分别占据10%/9%/6%的销量份额。线下仍有较大突围机遇，公司切入智能门锁赛道，重点铺设线下渠道。智能门锁具有较强的安装属性和维修检测等流程，线下门店与售后服务仍是影响消费者决策的重要因素，同时由于线下门店与经销商资源等需要投入较多精力与资金去开拓，在竞争上相对线上更缓和，后来者也有更多抢夺份额的机会。公司2018年以“科莱尼”品牌推出智能锁产品，2021年进行品牌切换，可直接使用好太太原有渠道和服务体系等资源。当前智能锁业务仍处于起步阶段，后续继续强化资源整合、攻坚下沉市场、培育优质零售经销商，筑建渠道护城河，在好太太品牌优势的加持下，有望成为公司收入与业绩的可观增量。 品牌战略升级，智能家居版图逐步展开。2022年公司提出“体验式智能家居引领者”理念，以智能晾衣机与智能门锁为主力品类，产品横向延伸至电热毛巾架、智能窗帘、智能照明、智能网关、开关插座等智能品类，后续公司将继续深度布局智能护理、智能看护、全屋智能等业务板块，全力发展多场景、广联动的智能家居产业，构建智能家居标杆品牌。盈利预测与投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级盈利预测智能家居业务：智能晾晒行业低渗透率、高成长性，公司品牌认知率高且龙头地位稳固，有望持续受益于行业扩容红利；智能锁业务在好太太品牌优势与渠道资源加持下有望贡献收入增量；公司线下渠道调整效果逐步显现、电商稳健增长、工程业务放量，预计2023-2025年智能家居收入同比+22.8%/24.5%/20.5%至13.9/17.3/20.9亿；毛利率方面，公司聚焦中高端价位段，通过产品创新与升级提价，同时智能工厂投产提升生产效率、降低成本，预计2023-2025年毛利率为51.0%/52.0%/52.0%。 晾衣架业务：随着公司加大下沉渠道拓展，在消费降级趋势下预计传统晾衣架需求稳健，预计2023-2025年收入分别同比+10.2%/7.1%/4.0%至2.3/2.5/2.6亿。毛利率端同样受益于智能化制造带来的降本，预计2023-2025年晾衣架毛利率分别为44.0%/43.0%/43.0%。 因此我们预计公司2023-2025年营业收入同比增长20.5%/21.7%/18.2%至16.7/20.3/24.0亿元，综合毛利率分别为49.8%/50.6%/50.8%。费用及其他收益假设：销售费用：考虑到智能晾衣架竞争较为激烈，新业务智能锁尚处于开拓期，预计公司将加大营销以及推广力度，预计2023-2025年销售费用率分别为19.5%/20.0%/20.5%。 管理费用：随着收入体量增长而展现出规模效应，预计2023-2025年管理费用率为5.0%/4.8%/4.6%。 研发费用：公司重视研发投入，同时新品类开发或将带来研发强度的进一步增加，预计研发费用率维持在3%左右，2023-2025年分别为2.8%/3.0%/3.2%。 财务费用：主要是利息费用与利息收入，预计2023-2025年财务费用率分别为-0.5%/-0.5%/-0.5%。按上述假设条件，我们得到公司2023-2025年收入分别为16.66/20.27/23.95亿，同比增长20.5%/21.7%/18.2%；归母净利润3.32/4.04/4.73亿元，利润年增速分别为51.7%/21.9%/17.1%；每股收益2023-2025年分别为0.8/1.0/1.2元。 估值及投资建议相对估值：考虑到智能晾晒行业无其他可对标上市公司，从所处行业特性与业务属性角度，我们选取同样处于低渗透率、高成长性行业的箭牌家居（智能坐便器）、瑞尔特（智能坐便器）、科沃斯（清洁电器）、公牛集团（积极布局智能晾衣机与智能锁）为可比公司。公司主营以智能晾衣机与智能锁为主的智能家居产品，与以上可比公司相比，所处行业与收入体量仍存在一定差异，参考上述可比公司2024年平均PE约16倍，考虑到公司作为智能晾晒龙头品牌与渠道优势突出，横向拓智能门锁等品类亦有望带来可观增量，在行业高速发展阶段具备较高的预期增速，给予公司2024年18-20xPE，对应合理市值72.9-81.0亿元。因此通过绝对估值我们得到合理股价估值为18.03-22.24元/股，对应市值区间为72.9-89.9亿元。 综合相对估值和绝对估值，我们给予公司2024年合理市值区间为72.9-81.0亿元，对应2024年PE为18.0-20.0倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示1、估值的风险我们采取了绝对估值和相对估值方法，多角度综合得出公司的合理估值在72.9-81.0亿元之间，但该估值是建立在相关假设前提基础上的，特别是对公司未来几年自由现金流的计算、加权平均资本成本（WACC）的计算、TV的假定和可比公司的估值参数的选定，都融入了很多个人的判断，进而导致估值出现偏差的风险，具体来说：可能由于对公司显性期和半显性期收入和利润增长率估计偏乐观，导致未来10年自由现金流计算值偏高，从而导致估值偏乐观的风险；加权平均资本成本（WACC）对公司绝对估值影响非常大，我们在计算WACC时假设无风险利率为2.50%、风险溢价6.50%，可能仍然存在对该等参数估计或取值偏低、导致WACC计算值偏低，从而导致公司估值高估的风险；我们假定未来10年后公司TV增长率为2.0%，公司所处行业可能在未来10年后发生较大的不利变化，公司持续成长性实际很低或负增长，从而导致公司估值高估的风险；相对估值方面：我们以可比公司2024年平均PE做为相对估值参考，考虑公司作为智能晾晒龙头市占率稳居第一，向拓智能门锁等品类亦有新增量贡献，在行业高速发展阶段具备较高的预期增速，给予公司2024年相较可比公司更高估值，可能未充分考虑行业渗透率提升不及预期以及行业跨界风险。 2、盈利预测的风险我们假设公司未来3年收入增长20.5%/21.7%/18.2%，可能存在对智能晾晒与智能锁业务的开拓预计偏乐观情形，进而高估未来3年业绩的风险。 我们预计公司未来3年毛利率分别为49.8%/50.6%/50.8%，可能存在对公司成本估计偏低、毛利高估，从而导致对公司未来3年盈利预测值高于实际值的风险。 3、原材料价格波动风险公司生产成本中直接材料成本占比约在80%左右，主要原材料分为电子元件、五金配件、铝型材、塑料制品等，其价格受有色金属、塑料原料等大宗原材料市场价格波动影响，若主要原材料价格出现大幅上涨，将加大公司的成本压力，进而给公司的盈利能力造成不利影响。 4、市场竞争以及行业跨界风险智能家居行业产品品类繁多，不同产品、不同类型厂家众多，其中小微企业占比较高，行业整体发展水平参差不齐，不排除存在以次充好、冒牌销售等扰乱市场秩序的恶性竞争现象，对行业及公司成长造成负面影响。此外，随着消费者对智能家居产品的使用要求及品牌的接受度提升，智能家居产品渗透率提高，业内将出现具有一定生产规模、较高设计水平和较强营销实力的智能家居泛产品生产企业。届时，公司将面临激烈的竞争环境，从而对生产经营与利润水平造成一定不利的影响。 5、房地产市场调控风险公司的经营业绩与房地产行业的发展具有一定关联。近年来我国房地产市场发展较快，为了抑制房地产行业的投机性行为，国家陆续出台了一系列房地产市场调控政策，以实现“房住不炒”的调控目标，促进房地产行业平稳、健康地发展，一定程度上减缓了我国房地产行业的发展速度，或对公司经营与业绩产生不利影响。

公司发布223023年度业绩预增公告。全年预计实现归母净利润3.18-3.63亿元，同比增长40%-60%，扣非归母净利润3.22-3.68亿元，同比增长40%-60%，每股收益0.79-0.90元，同比增长39%-59%。 其中，单Q4预计实现归母净利润0.80-1.25亿元，同比增长72%-170%;扣非归母净利润0.93-1.39亿元，同比增长108%-211%，每股收益0.20-0.31元，同比增长71%-168%。 立足成长性赛道，聚焦智能晾晒份额领先。公司依托较强的智能小家居开发能力，以智能晾晒为核心，辐射智能门锁、智能窗帘、电热毛巾架等其他智能家居领域，IDC预测2024年中国智能家居设备出货额有望突破800亿美元，随着中国房地产进入存量市场，老旧小区改造需求增高，智能晾晒也将进一步加强渗透，CSHIAResearch指出目前我国智能晾晒渗透率不足7%，2023年智能晾衣架增速约22%，预计至2026年市场规模超过200亿元；公司在不断进行产品创新的同时，强化品牌建设和渠道拓展，艾瑞数据显示，公司在国内智能晾衣机市场以40%的份额位居首位。我们认为，一方面，随着智能晾衣机的渗透提升和消费习惯的培养，公司有望持续提升核心产品盈利结构，另一方面，品类布局的扩展，有望持续强化公司品牌影响力，驱动收入持续增长。 投资建议：我们认为，在国内整体消费偏冷的背景下，小额刚需品仍有局部升级的潜在需求，同时看好公司作为智能晾晒龙头的产品开发实力和品牌变现能力，预测2023-2025年分别为17/20/24亿元，未来三年归母净利润3.27/4.00/4.72亿元，对应EPS（摊薄）0.81/0.99/1.17元，当前股价对应PE为19/15/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：消费需求过于疲软；原材料成本大幅波动；营销费用高增超预期；竞争大幅加剧；拓品进步不达预期等。

1月 25日， 好太太发布 2023年度业绩预增公告： 公司 2023年预计实现归母净利润 3.18-3.63亿元/同比增长 40-60%，扣非归母净利润 3.22-3.68亿元/同比增长 40-60%。 投资要点: 内外兼修稳推智能家居， 2023Q4业绩大幅增长。 公司积极践行“核心产品领先、 全渠道&全区域覆盖、 创新服务” 三大核心战略， 全力发展智能家居， 把握市场复苏机遇、 全面提升公司竞争力， 成效显著 。 2023Q4预 计 实 现 归 母 净 利 润 0.80-1.25亿 元 / 同 比 增 长72-170%， 扣非归母净利润 0.93-1.39亿元/同比增长 108-211%。 产品持续迭代升级， 晾晒行业领军下发力全屋智能。 公司坚持“研究一代、 储备一代、 开发一代” 的产品研发思路， 多品类发展中精准满足用户需求。 不断强化智能晾晒龙头地位、 打造智能锁品牌地位， 同时布局智能窗帘、 智能开关等其他智能单品， 2023年智能晾衣架始终保持天猫季度销售第一。 深入下沉销售市场， 把握多元渠道运营。 公司加大低线城市渠道下沉， 加强店面精细化管理， 全面、 高效满足不同终端消费者， 为业务增长提供源源动力。 工程渠道亦稳定发展， 与客户保持良好合作，并积极寻求酒店、 学校等新型需求。 盈利预测和投资评级： 公司产品结构智能化升级不断推进， 渠道端，线下“开疆焕新” 与线上电商平台多元平台培育渠道势能。 2023年公司全面提升整体竞争力， 成效显著， 我们上调盈利预测， 预计2023-2025年公司营业收入 16.77/19.87/23.71亿元， 归母净利润3.20/3.76/4.46亿元， 对应 PE 为 19/16/14xPE， 维持“增持” 评级。 风险提示： 股权激励事项进度的不确定性； 智能品类拓展不及预期； 原材料价格波动； 房地产市场波动； 线上渠道竞争加剧。