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开润股份 纺织和服饰行业 2018-05-25 45.01 -- -- 45.24 0.51% -- 45.24 0.51% -- 详细
公司经营表现靓丽,17年及18Q1业绩均实现快速增长 公司17年营收增长49.8%至11.62亿元,归母净利润增长58.8%至1.33亿元,业绩快速增长源于B2C收入增长120.0%,B2B收入增长20.2%。18Q1营收增长88.2%至4.16亿元,源于B2C高速增长,归母净利润增长25.3%至3453万元,净利润增速低于收入主要因17Q1获得政府上市奖励。 借助小米产业链资源,公司B2C业务持续高增长 国内旅行箱市场空间大,竞争者较弱,公司依靠90分旅行箱迅速抢占市场,B2C业务爆发式增长,17年B2C收入120%高速增长,占公司营收比达44%。90分的成功源于高品质及高性价比,并借助小米流量迅速起量。未来公司还将丰富产品品类,并推出稚行品牌聚焦于儿童出行,推出悠启聚焦于泛出行领域,一方面尝试复制爆款单品增长逻辑,另一方面提高产品连带率和消费客单价。此外公司将拓展多元化渠道以打开B2C成长空间。 传统B2B业务稳健增长,新客户拓展注入新动力 17年公司B2B业务收入实现20.20%的增长,保持稳健较快增长。公司与国际大客户合作关系稳定,前4大客户占B2B业务比重超过70%。公司通过精益生产提高效率、通过全球渠道布局和产能布局提升自身的销售和生产竞争力。拓展新客户资源有望带动B2B业务继续稳健增长。 18-20年业绩预计分别为0.87元/股、1.32元/股、1.85元/股 预计B2C业务不断拓展品类及渠道,借助小米产业链继续快速增长,B2B业务保持稳健增长,预计18-20年EPS 0.87、1.32、1.85元/股,最新收盘价对应18年市盈率51倍,短期估值偏高,给予“谨慎增持”评级。 风险提示 市场竞争激烈,旅行箱单品增长不及预期;品类扩张不及预期,增长空间受限;过于依赖小米渠道,新渠道扩张不及预期,缺乏新流量引入。
江苏租赁 银行和金融服务 2018-05-25 10.03 -- -- 10.51 4.79% -- 10.51 4.79% -- 详细
公司是A股首家金融租赁公司。金融租赁是接受银监会审批、监管的非银金融机构,与融资租赁公司相比,具有杠杆更高、融资渠道更多、融资成本更低的优势。公司是A股首家金融租赁标的。截至2017年末,公司总资产497亿,在69家金融租赁公司中排名第10;净资产62亿元。2017、2018Q1公司归母净利润分别为10.1、3.25亿元,同比+23%、+9.23%,2018Q1受到市场利率上升的影响,业绩增速略有放缓。 公司差异化定位,以金融租赁牌照服务中小客户。金融租赁多出身银行体系,因资金成本优势,主要服务大型设备、航空等行业或服务大中型企业。而江苏租赁携低成本优势,集中服务中小客户,依托息差优势实现了高于同行的盈利能力,公司2017年ROA、ROE分别为2.03%、16.17%,港股上市金租国银租赁则分别为1.14%和9.06%。 公司资产质量较高,主要配置在现金流好、弱周期的行业。公司业务主要在水利环保、医疗、教育等领域,占2017年租赁总规模的43%、36%、7%,收入占比为38%、36%、7%。上述行业均具强现金流和弱周期属性,决定了资产端的高品质,2017年不良率仅为0.84%。 厂商租赁为切入点,整合产业链资源做大规模。与优质厂商合作实现借力打力是公司渠道下沉服务中小客户的关键。公司依托低成本优势,发挥风控、回款等专业技能,与优质厂商合作,借助厂商渠道和设备处置能力,向各细分领域快速渗透,规模扩张又兼顾了风控。 投资建议。公司是A股首家金融租赁标的,差异化定位实现了资产质量、盈利能力和规模扩张三者结合,预计公司2018-2020年净利润约为10.41、12.33、15.59亿元,对应最新收盘价为28.83X、24.33X、19.24X,公司短期估值偏高,首次覆盖,给予谨慎增持评级。 风险提示。负债端利率进一步上涨,影响金融租赁公司融资成本;投资项目坏账风险,坏账率提升;资金错配风险,公司负债与资产端长短期不匹配造成流动性风险;政策风险。监管政策进一步收紧等。
西部矿业 有色金属行业 2018-05-25 7.20 -- -- 7.23 0.42% -- 7.23 0.42% -- 详细
2011年公司债券跟踪评级。 中诚信对公司“2011年公司债券”的信用状况进行跟踪分析,认为有色金属行业回暖,公司主营业务获利能力提升,矿产资源丰富,拥有完善的采选冶产业链,长期发展具有保障,维持信用等级AA+,评级展望稳定。 丰富的矿产资源储备逐步变现。 公司主要生产铜、铅、锌精矿,截至17年末,公司总计拥有金属矿产保有资源储量(金属量,非权益储量)为铜670万吨、铅168万吨、锌258万吨、金16.5吨和银2416吨,资源储备丰富。公司17年生产铜精矿4.97万吨,锌精矿7.92万吨,铅精矿5.5万吨;计划18年生产铜精矿4.7万吨,锌精矿14.67万吨,铅精矿6.15万吨(17年报),铅、锌精矿增量主要来自大梁矿业。在有色金属行情持续回升的背景下,公司精矿产量完成率提升,17年除铜精矿受赛什塘关停影响其完成率为96%外,其他均超过100%。公司业绩持续提升,18年Q1实现归母净利3.38亿元。 公司财务状况良好。 公司17年资产负债率为60.2%,18年Q1为60.6%,稳定在一个合理水平;17年长短期债务比为0.95,同比下降0.89,18年Q1为0.61,债务结构持续优化。17年公司销售毛利率为9.96%,18年Q1则提升至12.4%,盈利能力逐步提升。17年,公司经营活动净现金流为14.32亿元,获得各家银行授信总额为215亿元,尚未使用授信额度为116亿元。公司主业获利能力提升,融资渠道通畅,财务弹性较大,财务状况整体良好。 投资建议。 预计公司18-20年EPS分别为0.40、0.52、0.60元,对应当前股价PE为19、14、12倍,考虑行业景气向好及公司产量增长,维持“买入”评级。
天士力 医药生物 2018-05-23 42.95 -- -- 44.12 2.72% -- 44.12 2.72% -- 详细
事件:公司发布第二期员工持股计划草案 公司近日发布第二期员工持股计划草案,该持股计划的资金上限为4,094万元,全额认购天士力第二期员工持股定向资产管理计划,该计划于二级市场上购买上市公司股票。资产管理计划将在股东大会审议通过本员工持股计划后6个月内,完成标的股票的购买,本期员工持股计划包含15位高管。员工持股计划的锁定期为12个月,存续期为24个月。 二期持股计划金额高于一期,体现高管对公司发展的信心 2017年3月31日,公司发布第一期员工持股计划草案,总金额为2,000万元,激励人数为16人,此后2017年6月10日完成股票的购买,成交均价约39.456元/股。本次二期员工持股计划金额为一期的2倍,并且在股价已经有一定的涨幅以后购买,体现了公司对于目前股价的信心,以及长期公司发展的信心。 此前股价上涨为生物药估值修复,潜力产品驱动更长期的发展 我们认为此前由于公司生物药板块资产,上海天士力预期赴港上市,带来市场对于公司生物药资产的重估驱动股价上涨。我们认为潜力品种长期驱动公司成长的逻辑还未完全体现。普佑克随着各省的医保推进,预计全年实现3-5亿元的收入,随着未来脑梗适应症的获批将成长为几十亿体量的产品;复方丹参滴丸的糖网适应症处于临床Ⅲ期;PXT3003进入优先审评目录;他达拉非、吉非替尼申报生产。我们认为随着以上潜力品种后续的持续成长,将推动公司的长期发展。 预计18-20年业绩分别为1.51元/股、1.85元/股、2.32元/股 公司传统业务稳定,随着普佑克等产品增长业绩中枢上移,布局糖尿病、肿瘤等创新药,长期管线充实。预计公司18/19/20年EPS为1.51/1.85/2.32元(2017年EPS为1.27元),目前股价对应PE28/23/18倍,维持“买入”评级。 风险提示 复方丹参滴丸美国FDA补充试验风险;核心产品推广不达预期风险;其它产品研发进度低于预期的风险。
天齐锂业 有色金属行业 2018-05-22 61.60 -- -- 60.17 -2.32% -- 60.17 -2.32% -- 详细
拟现金收购SQM公司23.77%股权。 5月18日公告,公司拟以自筹资金约40.66亿美元(约259亿元人民币)受让Nutrien集团合计持有SQM的6256万股A类股(约占SQM总股本的23.77%,占SQMA类股的43.8%),交易价格为65美元/股。 溢价12%收购,将成为SQM第二大股东。 按照SQM5月17日市值(153亿美元)测算,本次收购溢价约12%(约27亿元人民币);若收购完成,公司将总共持有SQM约25.87%股权(16年11月已参股2.1%B类股),成第二大股东。公司一季报显示期末现金流余额46.5亿元,应收账款和票据16.8亿元,资产负债率40.5%,公司财务状况良好,现金缺口可通过银行贷款及其他途径解决。Nutrien是全球最大化肥生产商,因反垄断审查要求,需剥离其持有的SQM32%股权,本次交易后剩余8.23%股份属于B类股,Nutrien后续也将择机出售。 秉持资源为王理念,战略布局全球最大锂辉石及盐湖锂资源。 公司秉持资源为王理念,在控制全球禀赋最优的锂辉石矿泰利森后,再次出手全球最优质的盐湖锂;SQM位于智利的Atacama盐湖是全球含锂浓度最高、储量最大、开采条件最成熟的锂盐湖。17年SQM实现归母净利28.8亿元人民币,锂产品销量4.97万吨(LCE),碳酸锂产量4.5万吨,目前碳酸锂年产能4.8万吨,19年计划扩到10万吨(SQM年报)。通过投资SQM股权,公司可获取长期稳定的投资收益(若按SQM17年净利算,投资收益约7.5亿元),同时为开发盐湖锂资源奠定基础,公司将成为名副其实的全球锂资源龙头(17年泰利森与Atacama锂资源产量(LCE)占全球约46%)。 投资建议。 结合公司产能扩张和行业基本面分析,不考虑本次股权收购,预计公司18-20年EPS分别为2.52、4.13和5.42元,对应当前股价PE分别为24、15和11倍,考虑到公司锂行业龙头地位和未来业绩增速,维持“买入”评级。
良信电器 电子元器件行业 2018-05-22 7.27 -- -- 7.23 -0.55% -- 7.23 -0.55% -- 详细
中高端低压电器领先企业,扎实稳定发展。 公司成立于1999年,创始团队来自于引进法国技术的国有企业天水213厂。公司将目标市场定位到外资品牌占领的低压电器中高端市场。通过持续的高研发投入,公司的产品线逐渐拓展,产品技术质量也逐渐缩小与国外品牌产品的差距,凭借较高的性价比和出色的服务,公司营收稳步增长。公司近十年来营收复合增速达到20.93%,归母净利润复合增速达到21.70%。为了健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,公司分别在2014、2015、2017年对员工实行股权激励计划。 市场需求向好,中高端国产替代正当时。 低压电器应用范围广泛,需求主要受固定资产投资的影响,根据中国产业信息网的统计,2016年国内低压电器市场达到750亿左右,近五年平均增速在6%左右。从细分领域看:未来建筑、电力、新能源、电信、工控的需求旺盛。从市场格局看:2016年中高端市场占总体的50%左右约350亿元,且主要被外资品牌占领,施耐德、ABB、西门子就占据了中高端市场约50%的份额,国产替代空间较大。公司在中高端领域的市占率从2008年的1.31%提升至2016年的3.26%,提升一倍以上。尤其是在新能源发电等对于低压电器有新的技术要求的领域,国外品牌的技术积累优势不再突出,国产品牌优势明显。 潜心研发深耕销售,品牌定位助力未来腾飞。 公司重视研发投入,近五年研发占收入比均达到5%以上,且逐年提升,2017年为7.25%,明显高于国内同行业其他竞争者。为能保证及时对接大客户需求,公司采取BtoB的销售模式,集中精力攻克行业大客户后逐渐在行业内形成口碑,提升品牌知名度。公司拓展的重点客户包括万科、华为、阳光电源等。公司在业内首个提出3年质保期限,其他品牌一般为1.5年。通过深度参与产品元件的设计,公司对上游的把控能力较强,产品毛利率受大宗商品价格影响较小,始终保持在35%以上,2017年达到38.62%。 投资建议。 暂不考虑外延收购,我们预计公司18-20年归母净利润分别为2.62、3.23和3.98亿元,增长率分别为25.13%、23.53%和23.11%,对应目前股价PE分别为21、17和14倍。公司是国内中高端低压电器领域的领导企业,技术水平与国际品牌差距逐渐缩小,价格和服务优势明显。未来在高端领域国产替代优势大,给予“买入”评级。
怡亚通 社会服务业(旅游...) 2018-05-21 7.80 -- -- 8.24 5.64% -- 8.24 5.64% -- 详细
广度供应链业务稳定贡献,优质客户资助力。 平台化转型2008年公司革新理念凭借广度供应链先发优势抢占市场,当前已与10多个领域的100余家世界500强及2600多家国内外企业合作。2017年,广度供应链实现收入142.7亿元,综合毛利率4.5%(+0.4%)。面对日益激烈的竞争,公司主动收缩低附加值业务,更多向医疗家电等领域切入,同时结合现有资源积极向客户粘性更高的深度380平台转型。 整合渠道颠覆传统物流,深度业务搭载380平台腾飞。 瓶颈期公司二次革新,创办深度供应链“380平台”,实现了快消品渠道扁平化以及渠道向三四线城市的下沉,大幅改进了传统的物流模式。平台涉足的食品、母婴等五大板块市场空间广阔。公司通过输出先进的物流模式吸引各地优秀渠道商加盟,市场份额迅速扩张,2017年380平台收入已达401亿规模。 巧避强势电商企业,借线下优势开发三线及以下城市快消品蓝海。 相比于线上线下都存在激烈竞争的一二线城市市场,三线及以下城市快消品零售的下沉难度大,但同时也展示出巨大的市场需求。在一二线城市快消品零售额增速明显下滑的情况下,三线及以下城市维持了7%以上的高增速。380平台将终端广泛下沉至三四线城市蓝海,现已实现终端零售门店近200万。 掌控终端信息,低风险开展供应链金融。 怡亚通与平台下属企业实现信息互通,解决了相关企业融资风险难以衡量的问题,并以此为基础重构了银企贷款的商业模式,为小微终端提供纯信用贷款。随着380平台规模快速增长,供应链金融业务也迅速扩张。2017年,金融业务贡献收入5.51亿元,利润3.43亿元,未来还将随着业务放量快速增长。 乘国改东风,引入战略投资者“深圳投控”。 怡亚通发布公告,母公司怡亚通控股转让上市公司股份2.83亿股,作价18.2亿元,为怡亚通引入了战略投资机构--深圳市投资控股有限公司。该转让完成后,深圳投控将以13.3%的持股比例位列怡亚通第二大股东之位。 投资建议:深度平台持续放量,供应链金融带来额外看点。 公司广度业务结构优化,深度平台持续放量,主业保持稳健增长,同时,供应链金融依托于主业增长将带来额外看点。我们假设公司深度业务、全球采购、供应链金融增长维稳,广度业务逐渐收缩,预计2018-2020年EPS分别为0.33、0.39、0.43元/股,对应PE分别为:22.71x、19.58x、17.74x。首次给予“谨慎增持”评级。
中金环境 机械行业 2018-05-18 11.33 -- -- 11.27 -0.53% -- 11.27 -0.53% -- 详细
公司拟发行可转债16.95亿元,投资在手5个项目及补流 公司于5月15日公告拟公开发行可转债,募资总额不超过16.95亿元。将投资于下述5个项目清河县PPP、沙河市PPP、大名县污水处理厂、清河县花海水城项目、装备高效节能泵智能工厂项目,并额外募集1.5亿元用于补流。公司此次募资必要性在于:项目工程在投标阶段需支付大额投标保证金、在项目实施阶段需支付建设保证金、建设期亦需公司垫付部分或全部工程建设款,对公司营运资金占用较大。 在手订单充裕,募资完成后将有助于项目加速推进 公司拟投资的四个工程建设项目(项目投资总金额合计为18.9亿元)除清河县PPP项目为2017年中标外,其余3个均为2018年中标项目,体现出伴随着金山环保资产处置接近完成,公司拿单速度也不断提升。2017年来公司在手订单(不含框架、意向协议、剔除金山项目)近25亿元,其中清水河区域生态综合治理工程入选财政部PPP第四批示范彰显工程实力。 危废业务迎来利润释放期,传统水泵业务仍有10%以上的增长 金泰莱于2018年初完成工商变更,其危废处置能力达18万吨/年,2017-2020业绩承诺分别为1.35(实际完成1.4亿元)、1.7、2.0、2.35亿元,成为公司业绩增长有力保障。同时公司有意依赖金泰莱,向水泥窑协同处置、无害化等业务方向布局,打造全流程的危废处置产业链。传统水泵业务受益于行业集中度提高、研发与市场优势,仍将有望保持10%的持续成长。 订单、业绩持续增长将打消质疑,维持“买入”评级 预计公司2018-2020年EPS分别为0.71、0.92、1.16元/股,按最新收盘价对应PE估值分别为16X,12X和10X。伴随金山集团资产处置接近落地,公司将重新步入快速成长期:中咨华宇业务开拓见成效,贡献业绩增量;金泰莱进入产能释放周期,同时关联业务布局仍在加速;传统泵业务仍将保持10-15%的增长。此外员工合计增持5.6亿元,增持均价为13.86元/股(测算前复权值),拟发行可转债推进项目进程,维持“买入”评级。 风险提示 新增订单与落地情况不达预期,环评政策推动不及预期,融资成本大幅上升,泵下游需求减弱,金泰莱、中咨环宇业绩承诺不达预期。
陕西煤业 能源行业 2018-05-18 8.48 -- -- 8.90 4.95% -- 8.90 4.95% -- 详细
行业概况:动力煤行业供需持续改善,中长期陕西省有望充分受益 今年以来动力煤价格维持相对高位,截至目前秦皇岛港5500 大卡煤价均价为664 元/吨,去年同期均价为628 元/吨,而去年全年均价为638 元/吨。近期港口存煤已有明显下降,预计随着旺季来临,煤价有望维持中高位水平。未来2-3 年动力煤行业供需有望维持平衡偏紧状态,预计未来煤价也有望维持中高位运行(港口5500 大卡动力煤均价有望维持在550 元/吨以上),而煤电中长协占比持续提升也有利于稳定煤价,动力煤行业类公用事业属性或逐步增强。作为我国主要动力煤生产基地,未来陕西省有望持续受益于行业集中度提升,而陕煤化集团作为陕西省唯一特大型国有煤企,也有望在资源收购、产业整合、项目审批、信贷支持上继续享有区域政策的扶持和便利。 公司资源禀赋好,成本管控能力出众 公司煤炭资源品质优良,97%以上的煤炭资源位于陕北、彬黄等优质煤产区,呈现一高三低(高发热量、低硫、低磷、低灰)的特点。除了自然资源禀赋好,公司自身成本费用管控能力也较出众,特别是2015 年以来,随着多个亏损落后矿井相继剥离,公司成本费用也出现明显下降。公司整体历史负担和欠账少,未来公司成本费用有望维持基本平稳,大幅提升空间并不大。而对标神华,公司成本端也并不逊色。 业绩弹性来自煤炭产量提升——集团层面多个煤矿获核准,成长空间可观 成长空间:近年来陕北地区主要建设煤矿核准进度明显加快。从陕煤化集团层面来看,曹家滩、小保当一号、小保当二号等多个大型煤矿项目已经取得国家发改委核准,合计产能约4000 万吨。而公司层面目前的在建矿主要包括小保当一号、小保当二号和袁大滩煤矿,合计达2100 万吨,2018-2020 年有望逐步投产贡献增量。 价格弹性:公司目前销售结构中市场煤占比较高,而长协占比在30%左右。市场煤则以地销为主,主要参考陕西煤炭交易中心动力煤价格指数。公司季度业绩和陕西动力煤指数也显示出较强的相关性。 业绩弹性还来自销售结构改善——目前地销占比高,中长期受益于铁路运力提升 铁路运力:受制于铁路运力,公司煤炭地销占比在60%左右,吨煤售价偏低部分影响公司盈利。2018 年3 月17 日,蒙华铁路开始全线铺轨,蒙华铁路预计2019 年投运,公司铁路运力瓶颈有望极大改善,陕北矿区优质煤炭资源也有望进入华中市场。 分红能力:未来2 年公司主要在建煤矿项目将陆续建成投产,而其他在建项目也所剩不多,公司整体资本开支有望继续减少,公司长期分红能力也有望逐步提升。 盈利预测与投资评级 公司资源禀赋好,成本管控能力出众,长协煤占比仅约30%左右,业绩弹性较大。同时公司内生增长性也较好,未来几年小保当、袁大滩将陆续建成投产,贡献新的增量。 而蒙华、靖神等铁路有望2019 年建成投产,公司铁路运力瓶颈也有望得到有效解决。 此外,公司做强做优主业的基础上,积极布局新能源、新经济产业,而公司长期分红能力也有望逐步提升。我们看好公司未来3 年的盈利持续性,预计2018-2020 年公司EPS分别为1.17 元、1.29 元和1.45 元,18 年市盈率不足8 倍,公司价值与弹性兼备,我们维持 “买入”评级。 风险提示:宏观经济增速低于预期,下游需求不及预期,煤价超预期下跌,公司新建矿井建设进度低于预期。
好莱客 纺织和服饰行业 2018-05-18 30.08 -- -- 31.00 3.06% -- 31.00 3.06% -- 详细
全屋定制稳步推进,业绩表现靓丽。 好莱客主要从事全屋定制家居及其配套家具的设计、研发、生产和销售,是国内定制家居整体解决方案提供商。公司大力推广全屋定制战略,丰富产品体系,同时受益于原态板产品优化升级迎合消费需求,2017年客单价同比增长15%,2011-2017年,公司营收和净利润CAGR达30.06%和39.96%。公司2018年一季度实现营业收入3.45亿元,同比增长30.89%;归属于上市公司股东的净利润3553万元,同比增长38.41%。 多年行业深耕探索,红利逐步释放,未来可期。 2015年起公司高管频繁更替带来负面影响,目前新管理团队已逐渐稳定,团队磨合基本完成。管理改善红利逐渐释放,公司开店速度加快(2017年新增250家、2016年新增126家),积极调整A类经销商并初步取得成效,多元化拓展获客渠道,为业绩增长奠定基础。原态板产品发展良好(销售占比约占三成),品类扩张稳步进行,橱柜、木门即将上线。公司两年内进行两次股权激励计划,同时高管终止减持计划,彰显公司发展信心。 盈利预测和投资建议。 受益于主动营销活动积极开展、经销商门店调整成效逐步显现,公司单店收入有望稳步上升,同时公司门店扩张持续推进。店面扩张与同店增长叠加之下,预计公司2018-2020年收入25.40、33.30、42.49亿元,归母净利润为4.55、5.96、7.57亿元,EPS分别为1.42、1.86、2.36元,按照最新收盘价对应2018年20.65xPE。基于公司管理改善及多品类发展空间,维持公司“买入”评级。
TCL集团 家用电器行业 2018-05-18 3.28 -- -- 3.32 1.22% -- 3.32 1.22% -- 详细
业绩增长符合预期,盈利能力有所上升。 2017年收入1,115.8亿元(YoY+4.8%),归母净利润26.6亿元(YoY+66.3%),净利率2.4%(YoY+0.9pct);拟每10股派发现金红利1元(含税),共计分配利润13.5亿元。拆分来看,收入端公司多媒体、通讯、面板、家电、通力、销售及物流业务增速分别达23.5%、-26.5%、17.6%、31.6%、39.4%、-0.1%,其中盈利能力较强的业务增长较快。 2017Q4单季收入293.6亿元(YoY+2.0%),归母净利润7.6亿元(YoY+1084.5%),净利率2.6%(YoY+2.4pct)。 2018Q1单季收入256.3亿元(YoY+0.9%),归母净利润7.3亿元(YoY+63.2%),净利率2.9%(YoY+1.1pct)。其中收入端多媒体、面板、家电、通力业务增速分别为16.5%、-1.2%、18.9%、34%。 华星光电驱动业绩增长,资本结构优化更添一筹。 根据2017FY年报显示,华星光电2017年实现收入305.7亿元(+36.9%),净利润48.6亿元(YoY+108.7%),为TCL集团贡献归母净利润约39亿元,为上市公司归母净利润的1.5x,但通讯业务亏损较重整体抹平了华星的业绩贡献。考虑到公司2017Q3增发股份增持华星光电10%的股权,同时转移了TCL通讯49%的股权,资本结构的改善叠加通讯业务的大幅减亏,2018年公司盈利能力有望整体得到进一步的改善。 盈利预测。 我们看好黑电大年复苏逻辑以及公司变革转型带来的资产结构优化及通讯业务减亏,预计2018-2020年归母净利润分别为41.1、46.0、51.0亿元,对应EPS为0.30、0.34、0.38元,最新收盘价对应2018年PE为10.9x,PEG小于1具备性价比,给予“谨慎增持”评级。
招商蛇口 房地产业 2018-05-18 22.62 -- -- 23.29 2.96% -- 23.29 2.96% -- 详细
销售规模增幅扩大,已完成全年目标的28%。 18年4月,公司实现销售面积61.4万方,同比上升18.8%,较上月扩大14.7个百分点,销售金额104.0亿元,同比上升32.8%,较上月扩大21.5个百分点。1-4月累计销售面积210.2万方,同比上升11.3%,累计销售金额417.0亿元,同比上升21.4%。公司销售规模实现稳定增长,且增速较一季度有所扩大,表现优于龙头房企平均水平。 拿地力度处于高位,且获取成本较低。 拿地方面,18年4月份公司新增项目5个,合计获取土地规模46.9万方,规划建面143.8万方,权益建筑面积为88.5万方,单月获取土地金额53.8亿元,权益地价为30.5亿元,单月获取土地成本为3742元/平米。 新进徐州,项目体量大,成本低,规划进展较快。 4月公司新进入江苏徐州,获取金融集聚区一期项目,单项目计容建面104.0万方,总地价20.3亿元,权益65%。值得一提的是,公司控股股东招商局集团是徐州金融集聚区投资建设和管理运营主体,而本次项目基本属于定向出让。需要指出的是,该项目对商业自持比例提出了具体要求,扣除自持及配建部分,按照可售面积计算,平均楼面价约2228元/平。 预计公司18、19年EPS为1.80、2.11元,维持“买入”评级。 公司自17年下半年以来土地投资力度有所加大,18年以来继续保持积极的资源获取态度。目前公司在手可售资源充分,进入二季度,随着公司推货力度的加大,公司销售规模或将继续增长。预计18、19EPS分别为1.80、2.11元/股,维持“买入”评级。
启迪桑德 电力、煤气及水等公用事业 2018-05-17 31.00 -- -- 31.79 2.55% -- 31.79 2.55% -- 详细
控股股东拟筹划股权重组,5月8日复牌 公司的间接控股股东启迪控股拟筹划股权重组事项,该事项可能将涉及公司控股股东启迪科服的实际控制人发生变更,公司于4月16日开市起停牌。目前,启迪控股已为此成立工作组办公室,并正在甄选财务、法律等方面的中介机构,有序推进该股权重组事项,公司于5月8日复牌。 拟收购浦华环保100%股权,扩大水处理业务板块 公司拟以13亿元收购关联方启迪科服旗下的浦华环保100%股权,转让方承诺标的资产2018-2020年扣非归母净利润不低于0.75/0.865/1.0亿元。标的资产主营业务为污水处理运营(7个污水处理厂合计处理规模69万吨/日)和环境工程业务,2015-2017年收入分别为11/13/14亿元,净利润分别为0.41/0.62/0.59亿元。收购完成后公司实现水处理产业链延伸,扩大公司水务业务规模并提高市场占有率。 打造环保综合平台,环卫、PPP推动业绩增长 公司从传统的固废行业龙头,转变为在固废、环卫、水务、再生资源、设备制造五大板块环保平台型公司。环卫收入规模快速增长,净利润率大幅提升,并且蚌埠试点的环卫增值服务模式已取得成效。公司大力拓展PPP项目,承接PPP订单超过275亿元,主要围绕环境综合治理等领域,将推动公司业绩稳健增长。公司拟发行短融、超短融、中票、公司债20/20/25/50亿元,申请综合授信额度117.8亿元,将有力推动在手项目执行。 从固废处置走向更广阔跑道,环保航空母舰起航 不考虑浦华环保并表,预计2018-20年EPS分别为1.57/2.03/2.55元,当前股价对应2018年PE19倍。公司从垃圾焚烧的千亿市场拓展进入多个千亿市场(垃圾终端处置、再生资源、环卫、环境PPP),提升成长天花板。公司2017年46亿增发完成后公司资金实力进一步提升,并绑定管理层利益,环保领域航空母舰有望起航,给予“买入”评级。 风险提示:资产收购进度低于预期;收购资产业绩低于承诺;环卫市场化、PPP项目工程进度低于预期;再生资源业务补贴发放不及预期。
苏宁易购 批发和零售贸易 2018-05-17 13.92 -- -- 15.46 11.06% -- 15.46 11.06% -- 详细
员工持股计划预案公布,绑定核心员工利益。 苏宁易购公告第三期员工持股计划,拟以6.84元/股、授予员工7307万股,总金额不超过5亿元,股份来源为前期公司二级市场回购的股票(回购均价13.68元/股)。 依据预案公告,此次员工持股:1)覆盖范围广。涉及员工不超过1600名,除9名董事、高管外,其余员工合计出资4.36亿元,对应人均约27万元;2)业绩承诺为2018年收入同比增长超过30%。持股计划锁定12个月,解锁后按照40%/30%/30%,分三年实际可出售;3)以5月11日收盘价计算,对应2018-2021年每年需要分摊激励费用2.01/1.88/0.74/0.17亿元。 我们的认为:1)员工持股旨在“激励”员工,重在覆盖范围广而不是绝对价格(苏宁2016年第二期员工持股价格为15.17元/股),且公司2014年第一期员工持股计划至今尚未减持;2)关于业绩承诺期,我们预计公司未来将效仿优秀消费公司做法,或将持续滚动推出类似激励计划,实现员工持股的常态化(14年至今已经推出三期);3)此次员工持股计划董事长并未参与,同时近年来提拔、原来没有直接持股的高管,包括业务线总裁侯恩龙和黄金老,副总裁田睿和顾伟,董秘黄巍和财务负责人肖忠祥,全部参加;4)阿里巴巴在苏宁董事会中拥有两个席位,这次员工持股计划已经获得董事会全票通过。 经营改善趋势持续验证,新零售龙头值得重视。 公司前期已预告2Q18单季GMV增长40%以上,归属净利润2.5-3.5亿元。当前苏宁易购正处于收入端加速增长、净利率稳步提升的基本面持续向上周期。暂不考虑员工持股影响,预计18-20年收入分别2444/3235/4217亿元,归属净利润15.4/28.2亿元/49.7亿元。公司经营改善趋势持续验证,新零售龙头值得重视,维持“买入评级”。
通策医疗 医药生物 2018-05-17 48.05 -- -- 52.24 8.72% -- 52.24 8.72% -- 详细
收入同比增长27.1%,归母净利润同比增长44%。 一季度收入3.08亿,同比增长27%,归母净利润0.62亿,同比增长44%,扣非净利润同比增长43.5%,整体经营情况高于市场预期。同比增长一方面来源于杭州口腔医院的快速同比增长,另一方面过去三年新建医院的盈亏平衡期缩短,业绩贡献提升;同时考虑到一季度公司组织了两年一度的员工海外旅行,实际可比的业绩增速更高。预计未来省内业务维持快速同比增长,宁波口腔医院扩建及眼科业务布局有望贡献核心业绩增量。 省外旗舰医院步入正轨,省内外持续扩张。 今年省内布局温州存济口腔医院(在建)、宁波口腔医院新总院(在设计阶段),公司计划未来省内布局30家分院。通过口腔基金方式参与建设的武汉、重庆、成都、西安上海等存济口腔医院,其中武汉存济口腔医院试运营3个月,日门诊量稳定提升。重庆存济口腔医院预计将于6月份进入试营业。通过参股方式建设的浙江大学眼科医院计划9月份能够完成医院装修建设,成为集团的战略资产。 预计18-20年业绩分别为0.88元/股、1.17元/股、1.53元/股 公司从单体口腔医院逐步打造以浙江为核心,全国综合布局的口腔连锁医疗龙头,2017年杭口总院收入持续同比增长20%,分院收入加速同比增长41%,一季度正畸、种植等高价值项目增速均超30%以上;省外口腔医院同比增长超过40%。未来省外大型口腔医院将显著增强公司的品牌效应,长期成长空间较大。我们预计2017-2019年公司归母净利润2.82亿、3.75亿、4.91亿,同比增长30.3%、33.0%、30.9%。按最新收盘价计算对应PE52倍、39倍、30倍,维持“买入”评级。 风险提示 新院盈利情况低于预期;口腔行业景气度不及预期;行业竞争加剧带来盈利能力影响。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名