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新野纺织 纺织和服饰行业 2017-04-21 6.11 -- -- 6.18 1.15% -- 6.18 1.15% -- 详细
核心观点:公司16年实现营收40.85亿元,同比增长34.1%。其中四季度营收11.60亿元,同比增长24.2%。16年归母净利润为2.07亿元,同比增长77.0%。 四季度归母净利润为6,707万元,同比增长363.6%。每股拟派息0.02元。 毛利率将持续受益于产品结构升级与棉纱价格上涨。 受益于低价棉花库存与产品结构的改善,公司16年的毛利率为17.6%,较15年提高150个基点。其中四季度毛利率为13.8%,较前三季度有所下降,这主要是因为公司在去年四季度新棉上市后进行了原料采购,使得棉花库存均价有所提高。但是在2017年年初至今,内外棉花价差的缩窄使得国内纱线价格稳步上涨,因此我们预计公司的毛利率也将逐步回升。同时,公司在16年投入研发费用1.46亿元,同比增加46.5%。我们认为研发投入的增加将使得产品结构不断优化,从而继续推动公司毛利率改善。 新增产能陆续投放将推动业绩继续高速增长。 公司在建产能将在未来两年内陆续投放。其中,定增募集资金所投的锦域纺织棉纺10万锭及5000头转杯纺项目、2万吨高档针织面料项目将分别于17年中和18年底投产。公司以自有资金建设的12万锭智能纺纱项目和宇华高档纺纱项目也将在17/18年陆续释放产能。在建项目的逐步投产将在17/18带来近30%的产能增长。 17-19年业绩分别为0.325元/股、0.404元/股、0.471元/股。 当前股价对应2017年P/E 为18.9x。考虑到纱线终端需求良好,公司17/18年业绩将继续高速增长,我们维持对公司的买入评级。 风险提示。 纱线和面料产品下游需求下滑的风险;募投项目推进不及预期的风险;
天康生物 农林牧渔类行业 2017-04-21 8.83 -- -- 8.80 -0.34% -- 8.80 -0.34% -- 详细
核心观点: 受益养殖业务增长,16年业绩大增近60%。 2016年,公司实现营收44.44亿(yoy+6.6%),其中饲料、养殖、疫苗业务分别贡献收入22.2亿(yoy-6.5%)、7.11亿(yoy+38.9%)、7.52亿(yoy-2.9%);实现归母净利润3.93亿(yoy+59.7%),扣非后3.56亿(yoy+112%);综合毛利率24.5%,同比提升2.7pct,毛利率提升主要源于生猪养殖业务利润率提升;期间费用率15.1%,同比下降0.7pct。分红预案:每10股派现金红利1元(含税)。 生猪:16年头均毛利约800元,未来发展路径清晰。 2016年,公司生猪出栏约30.92万头,同比增长约27.4%,估算头均毛利约800元。成长性方面,公司采用自繁自养、“公司+农户”两种模式扩大产能,长期规划在新疆、河南2个核心区域分别实现100万头的规模。 疫苗:口蹄疫技改完成,潜力品种关注禽流感、猪瘟E2等。 公司口蹄疫三车间技术改造已经完成,有望突破原有的产能瓶颈,市场化销售存超预期可能。潜力品种中,重点关注禽流感疫苗(国内首家采用悬浮培养工艺生产,17年2月份已获得批文)、猪瘟E2疫苗(可区别野毒,安全性高,预计2017年4季度有望获得批文)。其他优质在研品种包括猪圆环-支原体肺炎二联苗(预计18年获得批文)、支原体肺炎疫苗(预计17年2季度获得批文)、口蹄疫O-A 二价灭活苗(预计17年10月获得新兽药证书)等。 预计17-19年EPS 分别为0.51、0.62、0.75元/股。 养殖、疫苗双轮驱动,公司业绩值得期待,预计2017-19年EPS 分别为0.51、0.62、0.75元,给予“买入”评级。 风险提示。 猪价波动风险、疫病风险、政策风险等
大北农 农林牧渔类行业 2017-04-21 6.33 -- -- 6.52 3.00% -- 6.52 3.00% -- 详细
事件 公司2017年一季度实现营收39.7亿元,同比增长20.96%,实现归母净利1.9亿元,同比增长39.77%。业绩增长主要来源于饲料业务销量、毛利率提升以及生猪养殖业务利润增加。 饲料业务结构优化,生猪养殖布局加快 公司一季度饲料销量约为90万吨,收入和利润同比分别增长22%和24%。毛利率的提升主要来源于产品结构和人员结构优化:公司提高预混料、教槽料等高端料的销售比例带动整体毛利率提升;另一方面,随着环保政策趋严散户大规模退出,公司营销策略上由经销商分销逐步改为直销,销售人员缩减,销售费用明显下降。 公司加快在生猪养殖业务上的布局,以“公司+农户”的模式实现快速发展。预计一季度生猪养殖业务收入约为2亿元,利润接近2000万元。目前母猪存栏量约为5万头,预计2017年生猪出栏量为100万头,计划到2020年达到2000万头。 农信互联有望成为新的业绩增长点,转基因技术领先 农信互联步入独立发展的第二年,一季度仍在亏损,预计2017全年可以实现盈亏平衡。目前平台日均流量1亿元。2016年10月以来农信互联平台由免费模式逐步转为部分产品收费模式,未来有望成为公司新的业绩增长点。 种业:一季度水稻种子销量同比增长30%,但玉米种业景气下行影响整体业绩。公司在转基因技术上的储备显著领先行业,未来随着转基因商业化推广的放开,公司种子业务有望迎来高速增长。 预计2017-19年公司EPS分别为0.31元/0.40元/0.48元 公司饲料业务销量和毛利率均有所提高,生猪养殖出栏增速较快,综合考虑各块业务的增长情况,预计公司2017-19年的EPS分别为0.31元、0.40元、0.48元,对应PE分别为20.0X/15.4X/12.9X,给予“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动风险,猪价超预期下跌风险;政策风险等
四维图新 计算机行业 2017-04-21 19.11 -- -- 19.12 0.05% -- 19.12 0.05% -- 详细
事件:公司与伟世通及北斗星通签署战略合作协议 2017年4月19日,公司与伟世通旗下伟世通亚太(上海)有限公司签署了《战略合作协议》,合作期为两年,双方将通过研究和提供道路测试技术合作来探索潜在的自动驾驶领域的商业机遇。同时,公司还与北斗星通签署了《战略合作协议》,合作期为三年,旨在推动中国车联网、新一代导航系统、汽车电子与自动驾驶技术的建设与发展。 牵手优质公司,获汽车领域强援 伟世通亚太是知名的汽车零部件集成供应商,是亚太汽车市场汽车空调、内饰和电子系统领域的佼佼者,长期配套上海大众、现代起亚、福特汽车等知名汽车厂商,可协助公司拓展其在自动驾驶、车联网等领域的业务。北斗星通是国内最早从事导航定位业务的专业化公司,在我国汽车电子与导航产业中占有领先地位,导航产品长期配套福特、上海大众、奔驰等热销汽车品牌,卡位导航技术及汽车领域的资源优势,可推动公司的自动驾驶的地图解决方案、软件解决方案在北斗导航系统中的应用。 优势互补,共赢效果值得期待 此次合作,公司将向伟世通提供所需标准的自动驾驶地图和云端大数据服务,协助其进行自动驾驶DEMO车辆测试,伟世通则为公司提供自动驾驶系统研发和测试中的需求及传感器收集的信息,并反馈公司高精度地图数据的测试报告和技术指标,供其验证和更新沿途地图信息。公司还将向北斗星通提供全面的地图导航服务、动态交通信息服务和导航引擎用于自动驾驶的地图解决方案等,北斗星通则依靠在汽车领域的优势,与公司合作推进车联网应用服务体系,共同打造世界顶级的车联网生态平台。预计公司16-18年EPS分别为0.15元、0.22元、0.26元,当前市值对应净利润PE分别为155X、85X、71X,公司在车载娱乐系统芯片方面和车联网布局上具备行业稀缺性,维持“谨慎增持”评级! 风险提示 公司与杰发科技整合需要一定时间;杰发科技在前装市场将面临激烈竞争。
申通快递 公路港口航运行业 2017-04-21 26.28 -- -- 26.43 0.57% -- 26.43 0.57% -- 详细
2016年公司实现营收98.80亿元,同增28.13%,营业成本79.18亿元,同增23.52%;实现归母净利12.61亿元,同增64.96%。每股收益1.23元。 业务量低增速,但单件盈利提升明显。 公司16年实现业务量近32.6亿件,同比增长27%,国内市场占有率约为10.4%。由于业务量增速低于行业增速,公司市场占有率略有下滑,但绝对额仍行业领先。16年公司快递单件收入约2.99元,同比提升约0.9%,与此同时,单件成本2.40元,同比下降1.74%。单件毛利提升约24.12%至0.59元/件。这是公司利润增速(64.96%)显著高于收入增速的主要原因。 全网络辐射能力持续加强,打造“千万级”运营平台。 申通快递现有服务网络共包括转运中心超过80家,航空部超过60家,报告期末,全网共有独立网点1654家,较2015年同比增长10.64%,品牌总体从业人员超过30万人。报告期公司持续加强中转能力建设,优化调整汽运路线,降低运输成本,公司新增67条线路,调整42条线路,新增货运车辆470台。网络覆盖范围与干线运输能力持续提升。 加速推进智能分拣,奠定远期成本优化基础。 2016年公司已在义乌、天津、临沂三地启用了分拣机器人。能够实现对长不超60CM 宽不超50CM,重量在5KG 以下的小件包裹快递面单信息识别,投递位置译码,以最优路线投递,还能实现包裹路径信息的记录和跟踪,扫码、称重、分拣功能“三合一”,每次扫码时间在1秒以内,运行速度可达到3米/秒。其中,临沂的快件日处理量约21万件,使用机器人分拣后,不仅节约人力成本,还降低了分拣错误率。17年前三个月,公司百万件快件有效申诉率分别为30.57、22.71和14.92件,环比显著改善。我们认为依托上市融资后的资金优势,申通有望持续优化服务质量。 投资建议:预计17-19年EPS 分别为1.00、1.11、1.27元每股,对应PE 分别为:25.73x、23.25x、20.28x,首次覆盖给予“谨慎增持评级” 风险提示:行业增速不达预期,人工成本大幅上行
立讯精密 电子元器件行业 2017-04-21 24.40 -- -- 26.22 7.46% -- 26.22 7.46% -- 详细
核心观点: 公司营收实现快速增长,盈利水平重回提升趋势。 公司年报公布,2016年公司实现营业收入137.6亿,同比增长36.73%,归属于上市公司股东净利润11.57亿,同比增长7.23%。报告期内,公司受到核心客户的转接头项目影响,利润率受到一定程度拖累。但伴随公司在大客户新项目上的顺利展开,转接头项目的不利影响得到快速消化,2016Q4公司呈现出重返高增长的势头,实现营收53.5亿元,同比增长69%,归属于上市公司股东净利润4.76亿,同比增长12%,净利率水平回到8.9%,明显高于2016Q2、2016Q3的7.6%,显示出公司经营拐点已经确认。 消费电子类产品积极扩张,拥抱产业链创新趋势。 公司围绕“老客户新产品、老产品新客户”的经营战略,产品线从Lighting、转接头延伸至声学、天线、无线充电、Type-C等品类,并积极开拓非苹客户,拥抱消费电子产业链创新浪潮。目前,公司各项目进展顺利:无线充电方面,公司是大客户手表产品无线充电模块的供应商,技术储备完善,将获益于无线充电渗透率提升;Type-C方面,非苹果阵营Type-C正在快速放量;声学方面,公司通过美特切入大客户电声产品供应链,目前月度经营规模已经起量;射频领域,公司积极布局手机天线业务,将分食手机射频器件技术升级行业红利。伴随各项目逐渐落地,公司有望迎来收获期。 布局通信类、汽车类产品业务,长期成长动力清晰。 从长远来看,公司通过积极布局潜在高成长领域,在未来可收获持续的成长动力。一方面,公司积极拥抱5G时代万物互联行业趋势,在通信领域,公司积极布局光模块、基站天线、滤波器等产品,2016年公司通信互联业务实现营收10.55亿元,同比增长50.2%;另一方面,公司看好汽车的智能化趋势,在汽车电子领域,公司大力开拓新能源和智能汽车业务。公司差异化时间线产品序列逐渐形成,长期成长动力清晰。 盈利预测及评级。 我们认为公司未来成长逻辑清晰:一是由“线”及“器”,由连接线制造到连接线+连接器的设计和制造,获得更大空间;二是从OEM代工到ODM制造再到“DesignWin”,以设计为先,从代工向先进制造华丽转变;三是由消费电子连接器往汽车、通讯等更高毛利领域的产品结构升级。我们预计公司17-19年EPS为0.91/1.28/1.71元,对应PE为26.9/19.1/14.3。 我们看好公司未来成长远景,打造精密制造平台,维持“买入”评级。 风险提示。 下游市场成长不及预期;竞争加剧风险;产品良率提升缓慢风险。
齐峰新材 造纸印刷行业 2017-04-21 10.73 -- -- 11.08 3.26% -- 11.08 3.26% -- 详细
公司产品产销两旺,净利润同比增长103.67%。 一季报数据显示,一季度公司实现营业收入7.71亿元(YoY+43.31%),归母净利润0.38亿元(YoY+103.67%),加权平均净资产收益率1.12%,较去年同期提升0.56个百分点。因原材料钛白粉价格上涨,2月份公司产品在此前涨价基础上提价1000元/吨,下游客户对产品提价接受程度高,国内钛精矿受环保压力存在不同程度限产,钛白粉价格坚挺,公司作为装饰原纸行业龙头公司具备价格话语权,可将成本向下游转移,对冲成本上涨。 定增通过审核,公司布局无纺壁纸行业,把握行业未来发展方向。 公司拟非公开发行募集资金不超过5亿元用于实施年产5.0万吨素色装饰原纸、3.0万吨无纺(布)壁纸原纸项目。4月6日定增申请获证监会发审委审核通过,壁纸在我国墙面装饰材料中占比仅为8%,与发达国家50-90%的渗透率区间差距甚大。近年来受惠于消费升级,中国壁纸行业潜力逐步显现。从壁纸细分市场上来看,60%以上的国内市场为PVC壁纸,无纺布壁纸占比不到40%,未来无纺布壁纸将对PVC壁纸进行逐步替代。 产品涨价提升盈利空间,一季度业绩确认业绩上升趋势。 销量售价齐增提升公司盈利空间,上半年净利润预增10-50%。预计公司2017-2019年主营业务收入分别为33.03、38.75、47.25亿元,归属于母公司净利润为2.05、2.79、3.52亿元,对应市盈率25.91、19.05、15.07倍。 未来业绩增长驱动力来自于:1)新增产能陆续投产,可转债项目预计至2017年8月完全达产,预计全年总产能37万吨;2)公司产品提价对冲原材料价格上涨。 风险提示。 钛白粉价格上涨超预期,产品价格落实不及预期。
飞亚达A 休闲品和奢侈品 2017-04-21 14.39 -- -- 14.90 3.54% -- 14.90 3.54% -- 详细
核心观点: 公司Q1实现收入8.17亿(+11.47%),归母净利润4538万(+66.3%)。 公司Q1实现收入8.17亿,同比增长11.47%;归母净利润4532万,同比增长66.3%,超出市场预期。业绩增长主要来自亨吉利名表零售和飞亚达表收入端的恢复性增长。其中,飞亚达表Q1实现个位数的收入增长,利润远高收入增速;亨吉利收入实现两位数增长,由于去年同期经营亏损,Q1收入增长带来的业绩弹性更大。Q1净利率达到5.5%,同比提升1.8个百分点,控费取得成效,销售+管理费率为29.94%,同比下滑2.47个百分点。 海外消费需求回流,国内名表市场复苏有望至少持续到Q2。 在名表全球出口额连续下滑的背景下,中国市场的名表销售已连续5个月呈现逆势增长。2016年10月-2017年2月,瑞士手表中国出口额分别同比增长3%、7.9%、27.6%、7.8%和6.7%。人民币贬值、海关税收新政提高奢侈品海淘成本,致使部分海外消费需求回流,是本轮名表复苏的重要原因。考虑去年同期低基数,预计名表复苏有望至少持续到Q2,公司亨吉利名表零售业绩弹性大。 业绩底部反转确立,自有物业资产价值丰厚,中航系国改值得期待。 预计公司17-19年收入分别为32.76亿、35.3和38.13亿,实现归母净利润分别为1.63、2.04和2.4亿,同比分别增长47.2%、25.2%和17.8%,对应17-19年PE 分别为36.7、29.3和24.9倍。公司作为国内腕表龙头,受益行业持续回暖,业绩有望显著提升,新增名表维修业务发展空间大,自有物业资产价值丰厚,中航系国企改革值得期待,维持买入评级。 风险提示。 行业复苏不及预期;经营效率提升不显著,国改进程缓慢。
深圳华强 综合类 2017-04-21 25.29 -- -- 25.49 0.79% -- 25.49 0.79% -- 详细
核心观点: 1Q17单季净利润增长33%,后续业绩增长有望加速。 深圳华强发布一季报,1Q2017单季营收12.6亿,同比增长22.5%;归属净利润0.78亿或EPS=0.11元,同比增长33.3%,符合预期。单季度综合毛利率19.65%,同比下滑1.47pp;销售+管理费用率8.19%,同比下降1.2pp,毛利及费用率下滑主要由于元器件分销营收占比持续提升(估算元器件分销板块1Q2017收入端30%左右增长)。单季财务费用率1.3%,同比上升0.26pp,主要由于借款利息支出及汇兑损益增加。考虑一季度为元器件分销行业淡季,后续伴随行业旺季到来、旗下湘海电子新签展讯等大客户及鹏源电子并表放量,公司元器件分销板块增长有望加速,带动上市公司业绩增长加速。 内部治理+外延扩张两维度变化机会。 我们认为公司2017年拥有内部治理和外部扩张两个维度的变化机会:1)公司2016年底完成实际控制人变更,理顺控股权结构,为公司业务转型及激励完善打下基础;2)公司首先将受益元器件分销商整合红利,切入并持续做大电子元器件分销业务。同时在上游货源把控基础上,变现线上网站和线下长尾买家和卖家资源,构建行业领先B2B 电商交易平台,并逐步打造电子信息产业全程服务商。 盈利预测及投资建议。 预计公司17-19年净利润5.9/7.1/8.3亿,目前股价对应17年约31XPE。 考虑公司线下市场核心地段自有物业升值、分销行业市场并购成长空间及未来全产业链综合服务布局延伸(产业B2B 及B2C 代运营等),维持“买入”评级,建议关注! 风险提示:元器件分销行业景气度下行;外延扩张不达预期
合肥百货 批发和零售贸易 2017-04-21 8.71 -- -- 9.08 4.25% -- 9.08 4.25% -- 详细
营收利润双增长,基本面复苏趋势确立 合肥百货发布一季报,1Q2017单季营收30.9亿,同比增长4.5%,归属净利润1.12亿或EPS=0.14元,同比增长16.6%。扣非后归属净利润1.03亿,同比增长9.5%,收入、利润双增长,经营净现金流同转正至1.14亿,基本面复苏趋势确立。 分业务看,百货板块受益可选消费回暖,判断1Q17恢复正增长;超市板块收购台客隆并表,判断1Q17同比约5-10%增长;农批市场持续开发建设,判断商铺租赁收入1Q17延续双位数增长,但商铺销售收入因开发确认节奏,判断1Q17业绩贡献不大。1Q17单季毛利率18.23%,同比基本持平;销售+管理费用率同比上升0.13pp至11.69%,财务费用率同比微升0.04pp至0.1%,主要系收购并增资台客隆影响。 安徽商业龙头,受益国改及消费金融业务成长 全年维度来看,1)公司作为安徽国资商业龙头,截至2016年底在安徽省10个城市共经营近30家百货店、130家超市和21家电器门店,拥有约41万方合肥及省内其他城市自有物业,零售主业复苏确定且资产价值丰厚;2)公司参股23%的华融消费金融公司,通过与腾讯微粒贷的线上合作和线下重点城市地推拓展,业务发展稳健,目前贷款余额约60亿,后续将为上市公司贡献利润;3)年轻高管团队换届上任,在手现金30亿,配合安徽国企改革,转型施展空间大。 暂维持2017-2019年3.2/3.6/4.0亿净利润预测,同比增长分别为13.6%/12.1/11.8%。看好公司区域商业龙头地位,主业复苏确立且具备进一步国改效率提升空间,维持“买入”评级! 风险提示:终端消费疲软;国改不及预期;消费金融监管政策变化
大通燃气 批发和零售贸易 2017-04-21 9.41 -- -- 9.34 -0.74% -- 9.34 -0.74% -- 详细
与光环新网再次合作IDC分布式能源项目,规模大增。 继光环新网上海嘉定IDC分布式能源项目后,公司公告子公司睿恒能源与光环新网签订燕郊、太和桥、房山3个北京IDC分布式天然气项目,燃气发电机组规模合计108MW,规模增6倍。此前嘉定IDC分布式能源项目总装机容量18MW,其中第一期装机容量9MW目前已竣工。公司在IDC领域的分布式能源项目实现快速复制。 IDC是分布式能源最佳应用场景之一,行业高增长,市场空间近百亿。 天然气价格下调后分布式天然气已经具备经济性,随着上网/并网政策宽松,开始在IDC数据中心、酒店、医院、机场等领域拓展,分布式天然气项目快速释放。其中IDC机房耗电和用冷量比较大,是分布式天然气较好的应用领域。在互联网和云计算的推动下,到2017年中国IDC市场规模将超过900亿元,复合增速将接近40%。仅考虑新增市场,若按照未来3年我国IDC新增市场规模795亿元左右,对应新增机柜80万个。假设其中50%采用分布式天然气,对应投资规模约95亿元左右。 分布式项目在IDC行业实现复制并有望拓展至其他领域。 光环新网是IDC行业龙头,在北京上海等主要城市自建高品质数据中心,机柜数量逾4万架。公司已与光环新网签订首个项目已竣工,示范效应显著,此次框架协议进一步加深双方合作。公司未来有望在IDC、医院等领域实现订单复制。 增发锁定管理层利益,分布式项目将带来业绩弹性。 预计2016-18年EPS分别为-0.16、0.21、0.40元。公司占据IDC行业的先发优势,有望快速占领市场并拓展至其他领域。公司资产负债率较低,公司定增已完成,大股东和员工持股计划分别参与认购2.77亿元和0.72亿元,认购价格7.18元/股。控股比例不断提升为后续资本运作提供空间,员工持股锁定管理层核心利益,预期分布式天然气项目将继续复制,带来业绩弹性,给予“买入”评级。 风险提示:分布式项目进度低于预期;退出商业零售业务产生费用及资产减值损失;其他可能的资产减值损失;2016年业绩预亏风险
启迪桑德 电力、煤气及水等公用事业 2017-04-21 37.00 -- -- 36.98 -0.05% -- 36.98 -0.05% -- 详细
16年业绩增长16%,毛利率提升2个百分点公司2016年实现收入69.17亿元,同比增长9.08%,归母净利润10.81亿元,同比增长16%。公司收入增速下滑主要原因是公司市政施工收入大幅下滑39%,但公司环卫、环保设备、再生资源的收入大幅增长带动整体收入增长。同时由于公司环卫设备及再生资源业务毛利率提升带动整体毛利率提升2.34个百分点,导致净利润率提升。 更多固废BOT将进入运营阶段,环卫、设备、再生资源拉动业绩增长市政收入和环保设备合起来看,16年两者收入合计41.33亿元,同比减少10%,其中环保设备收入占比大幅增加至44%,主要是公司多个固废BOT项目进入或即将进入运营阶段所致;公司再生资源收入14.31亿元,同比增长44%。得益于公司近几年环卫、再生资源的大力拓展和BOT项目陆续进入运营期,公司运营类收入占比从14年的18%提升至16年的40%。 16年回款持续好转,人员支出大增导致经营性现金流转负。 固废全产业链布局,市政PPP取得突破环卫领域:2016年度公司新取得的76个环卫清运项目合约,新签年度合同额共计11.13亿元,比2015年度增长280.35%;固废处理:截至2016年底,公司签约、在建及运营的生活垃圾处理能力2.98万吨/日,餐厨等有机废物规模超过0.36万吨/日;再生资源:2016年公司通过并购三家企业,电子废弃物拆解能力达到2020万台,成为行业龙头;市政PPP:至今获得订单/框架协议超过180亿元,取得突破性进展。 清华系及员工大手笔参与定增,关注增发进程考虑增发,预计公司17-19年EPS分别为1.38/1.80/2.28元。此次控股股东启迪科服及一致行动人和员工持股大手笔参与定增(分别认购27亿元和1.5亿元),发行价格27.74元/股,已于16年12月获得证监会通过。清华控股入主后,资金实力、资源对接能力进一步提升,固废行业龙头地位进一步稳固,有望形成全国性固废全产业链网络,给予“买入”评级。 风险提示:环卫市场化进程低于预期,公司订单获取低于预期
金证股份 计算机行业 2017-04-21 21.09 -- -- 23.77 12.71% -- 23.77 12.71% -- 详细
核心观点: 公司公布2016年年报,报告期内公司实现营业收入36.65亿元,同比增长40%;实现归母净利润2.35亿元,同比下降7.7%;实现扣非净利润2.47亿元,同比增长5.2%。 我们估计扣除并表影响,公司原有业务收入维持较高速增长 公司2016年12月完成联龙博通收购。报告期内,联龙博通实现净利润3000万元,完成此前基础对价对应的2480万元业绩承诺。根据此前公司公告的重大资产购买报告书,联龙博通净利率在10%-13%,由此推测联龙博通2016年收入规模在2.3亿元-3亿元。扣除其并表影响,金证原有业务收入增速预计在28%-31%之间。 BT确认的资金占用费及投资回报减少、子公司联龙博通浮动对价款等对公司业绩带来一定影响,系净利润下滑的主要原因 1)公司综合毛利率提升0.48个百分点。 2)三项费用率提升3个百分点,其中财务费用上升近7000万元,主要系BT确认的资金占用费及投资回报减少所致。 3)公司支付联龙博通浮动对价约4000万元,计入营业外支出。 4)总员工数增加700人,其中研发人员增加500人。由此带来“支付给职工以及为职工支付的现金”出现较大幅度增长,对公司经营活动现金流带来一定影响。 预计公司2017年-2019年EPS分别为0.33元、0.43元及0.58元 我们认为,公司在下游金融行业景气度下行的环境下,仍保持收入端的较快成长,体现了公司的业务实力,因此对公司未来收入维持稳定成长仍具信心。同时BT业务投资回报减少、相关研发费用与人员开支的增加仍有可能持续。预计公司2017年-2019年EPS分别为0.33元、0.43元及0.58元。 风险提示 公司互联网金融相关业务尚处开展初期;政策监管与推进速度均存在较大不确定性;需求的可能变化和收入的季节性。
扬农化工 基础化工业 2017-04-21 34.98 -- -- 36.55 4.49% -- 36.55 4.49% -- 详细
公司发布一季报 扬农化工发布一季报,一季度实现销售收入10.5亿元,同比增长28.4%;实现归属母公司股东净利润1.3亿元,同比增长36.6%,每股收益0.42元;扣非后归属母公司股东净利润1.15亿元,同比增长24%。 经营数据方面,完成杀虫剂生产2,805吨,销售3,242吨;除草剂生产10,168吨,销售10,995吨。 分析:收入利润稳健增长 报告期内,公司主导产品拟除虫菊酯价格上行,草甘膦价格较16年底回落但同比好转,带动营收增长。公司综合毛利率24.8%,较16年4季度持平,同比上年同期下降2.2个百分点。期间费用率总体平稳,财务费用由于汇兑损失增加较多。报告期内公司较多在建工程完成转固,固定资产较16年末增加5.5亿。 优嘉项目支撑长期发展 公司优嘉二期项目已实现较快推进,并于前期公告优嘉公司重大项目投资计划,包括11,475吨/年杀虫剂(拟除虫菊酯类农药、噁虫酮、氟啶脲)、1,000吨/年除草剂(苯磺隆、噻苯隆、高效盖草能)、3,000吨/年杀菌剂(丙环唑、苯醚甲环唑)和2,500吨/年氯代苯乙酮及相关副产品37,384吨/年项目,优嘉项目将支撑公司中长期发展。 盈利预测与投资建议 基于对公司各业务的判断,我们预计公司2017-2019年每股收益分别为2.03元、2.57元、2.96元,对应当前股价PE分别17倍、13倍、12倍,给予“买入”评级。 风险提示 1、主导产品价格下滑;2、项目建设不达预期;3、安全环保事故。
贵阳银行 银行和金融服务 2017-04-21 15.80 -- -- 15.79 -0.06% -- 15.79 -0.06% -- 详细
事件: 贵阳银行公布2016年年报,公司16年实现营业收入101.59亿元,同比增长31.85%;实现归属于母公司股东净利润36.54亿元,同比增长13.42%,实现基本每股收益1.86元,同比增长3.9%。 投资建议:综合考虑贵州省GDP高速增长的背景、MPA考核广义信贷的约束、16年大规模核销资产质量有所改善,预计公司17/18年净利润增速分别为15.4%和16.7%,EPS分别为1.83/2.14元/股,当前股价对应的17/18年PE分别为8.65X/7.42X,PB分别为1.38X/1.12X,维持买入评级。 风险提示: 1、经济增长超预期下滑;2、资产质量大幅恶化。 核心观点: 业绩符合预期,规模高速扩张带动营收高增长,息差大幅下降和拨备计提力度加大拖累利润增长。 公司16年实现营业收入101.59亿元,同比增长31.85%,营收保持高速增长主要是由于生息资产规模高速扩张和手续费收入的较快增长;实现归属于母公司股东净利润36.54亿元,同比增长13.42%,大幅低于营收增速主要原因是净息差水平大幅下降和拨备计提力度加大。 投资类资产配置力度显著加大,贷款平稳增长。 16年公司营收高速增长最重要的因素是生息资产规模的高速扩张,16年公司总资产3723亿元,同比增长56.3%,其中贷款总额1025亿元,同比增长23.2%;而投资类资产配置力度显著加大,实现高速增长,16年末投资类资产2023亿元,同比增长79.5%,其中主要投向可供出售金融资产(同比增长93.2%至946亿元)和应收款项类投资(同比增长116.4%至552亿元),基础资产来看配置力度最大的是同业存单及资管计划和信托计划。不过考虑到MPA广义信贷考核因素的影响,预计17年增速将有所放缓。 16年息差大幅下降74bps,降幅高于同业平均,预计17年降幅将收窄。 公司16年全年净息差为2.88%,同比大幅下降74bps;净利差为2.76%,同比大幅下降69bps;息差收窄的幅度高于同业,除了降息重定价和营改增的影响以外,主要是由于随着更多银行进入贵州地区导致竞争更加激烈,同时公司可能主动调整风险偏好,降低了部分高风险高收益贷款的配置。 不过2.88%的息差水平仍处于上市银行前列,主要是由于公司客户结构中小微企业贷款占比较高,同时负债端活期存款占比较高,而贵州金融脱媒的速度相对较慢,预计优势有望保持一定的时期。考虑到后续随着降息重定价和营改增影响的逐渐退出,公司17年净息差的降幅有望收窄。 不良生成率有所上升拨备力度显著加大,前瞻指标逾期和关注贷款率下降较为明显。 1、公司16年末不良率1.42%,同比下降6bps,环比下降6bps;不良余额14.52亿元,同比增加2.18亿元,增幅为17.7%。若加回不良核销21.92亿元,测算16年不良净生成率为2.90%,比15年上升1.43个百分点。2、公司16年计提拨备26.6亿元,同比增加15.71亿元,增幅为144%;拨备覆盖率235%,同比15年末下降近5个百分点;拨贷比3.33%,较15年末下降23bps,拨备覆盖水平略有下降,但仍高于城商行平均水平。3、此外公司2016年末关注类贷款占比3.95%,同比下降68bps;逾期贷款率4.07%,同比大幅下降276bps,逾期压力有所缓解;逾期90天以上贷款/不良贷款比例为118.8%,同比下降15个百分点,不良确认更加充分。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名