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亚宝药业 医药生物 2018-08-14 7.59 -- -- 7.89 3.95% -- 7.89 3.95% -- 详细
营销改革效果显现,公司业绩明显增长 面对医药行业政策(94号文+两票制+营改增)及市场环境的不断变化,公司2016年主动进行营销渠道改革,2017年新的销售渠道基本建立,实现由传统渠道销售型公司向终端布局致胜型公司的转型升级。2018年上半年公司实现归母净利润预计同比增长35%-40%。 核心产品将持续成长,潜力品种未来增长空间良好 丁桂儿脐贴受益于营销渠道改革,终端动销良好,2017年销售收入4.65亿元,同比增长104.44%。消肿止痛贴在基层医疗机构覆盖率不断增强,截止2017年末,第三终端已覆盖全国33个省区,2017年实现营业收入4.22亿元,同比增长40.67%。薏芽健脾凝胶采取“广告+店员激励+POP+样品试吃+店员培训”等组合式营销策略,完成连锁药店覆盖和落地执行工作,目前已铺货近千家连锁,超3万家终端门店,有望成为下一个重磅品种。 仿制和创新并重,未来研发投入更加合理 公司研发中心以临床需求为导向,以开发产品为核心,加大加快高端仿制药研发,重点推进一致性评价项目,加快已获临床批件创新药的研发进度,保持创新研发的领先优势。 预计18-20年业绩分别为0.35元/股、0.45元/股、0.56元/股 公司为贴膏剂优秀企业,2016年去库存以后,公司进行了营销改革,我们认为未来对于核心产品的拉动将产生长期影响,预计公司18/19/20年EPS为0.35/0.45/0.56元,目前股价对应PE 22/17/14倍,维持“买入”评级。 风险提示 营销改革效果低于预期;潜力产品的推广不达预期风险;行业政策对产品产生利空的风险。
用友网络 计算机行业 2018-08-14 28.08 -- -- 29.11 3.67% -- 29.11 3.67% -- 详细
中报业绩回顾 2018年上半年,公司实现营业收入30.06亿元,同比增长37.1%;实现归属母公司净利润1.24亿,同比扭亏;扣非后归母净利润为1.04亿,同比扭亏。公司上半年营业收入实现较快增长,分项目看,软件业务实现收入21.42亿,同比增长16.4%;云服务实现收入2.2亿,同比增长220%;支付服务业务实现收入0.47亿,同比增长29.1%;互联网投融资信息服务收入为5.82亿,同比增长135.6%。费用方面,2018H1公司管理费用率、销售费用率均有较明显下降,其中销售费用率同比下降4.84个百分点,管理费用率同比下降6.9个百分点。期末预收款为9.82亿,比期初增长14.9%;其中云业务相关预收款为2.49亿,比期初增长168%。经营性现金流净额为-3628万,去年同期为-5.76亿,经营性现金流有较好改观。 云业务继续呈现快速增长态势,关注云ERP产品推进 2018年上半年公司的云业务继续呈现快速增长态势,实现收入2.2亿,同比增长220%,其中PAAS类收入为0.55亿元,同比增长280%;SaaS类收入1.16亿元,同比增长251%,云服务收入和预收款数据均有较好体现。从战略上公司的云转型更多围绕自身所强势的大型客户,通过打造较长的云产品线满足大型企业上云的需求。我们继续期待公司在云ERP市场的布局,既去年推出U8Cloud,2018年Q4公司将发布大型企业的云ERP:NCCloud。用友作为传统国产ERP龙头,如能在云ERP领域打造“爆款”产品无疑将使得自身云服务体系更聚焦、并有望开辟更多新的市场需求。预计公司18年EPS为0.29元/股,按最新收盘价未来三年对应PE分别为97、76、60倍,公司是企业级软件龙头公司,近年来积极尝试云端转型并已取得一定成效,中长期发展有机会,维持“谨慎增持”评级。 风险提示 云端转型不达预期;当前估值相对行业水平不具优势;金融信息服务的环境风险。
江苏租赁 银行和金融服务 2018-08-14 7.12 -- -- 7.24 1.69% -- 7.24 1.69% -- 详细
2018H1净利润同比增长10% 江苏金租实现稳健增长。2018年上半年实现营收11.84亿元,较上半年同比增长11%;实现净利润6.43亿元,同比增长10%;增速较2017H1有所放缓。2018年上半年,江苏金租加权平均ROE为7.11%,较去年同期减少3.28pct。 生息资产增加,息差持续收窄 1)主要受资金成本上升导致的息差收窄影响,公司净息差为2.92%,较上年同期减少0.94个百分点,较2017年3.25%也有所下降。我们认为,随着定向降准等利好释放,息差将逐步趋于平稳、小幅回升。2)公司应收融资租赁款余额为633.6亿元,同比+14.3%。公司专注服务小微企业,上半年新增合同数2,457 个,同比增长201.5%。转型过程中稳健发展,增速健康。我们预计2018年全年规模增速将与2017年相近。 资产质量良好,投放项目集中于逆周期行业 资产质量方面,2018年上半年不良率、拨备覆盖率和拨备率分别为为0.82%、383.09%,较2017年分别下降0.02pct、上升7.65pct。公司项目投放前三分别为水利、卫生和电力热力,应收融资租赁款总额分别为293.29亿元、193.62亿元和56.73亿元。三个行业现金流较好,坏账风险较低。 投资建议 公司是A股首家金融租赁标的,差异化定位实现了资产质量、盈利能力和规模扩张三者结合,预计公司2018-2020年净利润约为10.41、12.33、15.59亿元,对应最新收盘价为20.1X、17.6X、13.9X,给予谨慎增持评级。 风险提示 负债端利率进一步上涨,影响金融租赁公司融资成本;投资项目坏账风险,坏账率提升;资金错配风险,公司负债与资产端长短期不匹配造成流动性风险;政策风险。监管政策进一步收紧等。
健民集团 医药生物 2018-08-14 19.68 -- -- 19.88 1.02% -- 19.88 1.02% -- 详细
事件:2018年中报发布,归母净利润同比增长19.38% 2018上半年,公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润10.75亿元、0.57亿元和0.51亿元,分别同比下降27.13%、增长19.38%和增长12.80%。2018年第二季度,公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润5.81亿元、0.29亿元和0.26亿元,分别同比下降35.01%、下降6.21%和下降10.59%,二季度业绩低于市场预期。 商业板块下降带来毛利率提升,销售费用高企侵蚀利润 上半年毛利率为39.51%,同比提高16.51pct,因为商业收入上半年同比下降39.76%;销售费用上半年同比增长35.05%,费用率为28.79%,同比提高13.25pct,管理费用率为6.86%,同比提高2.24pct。公司整体应收账款没有太大变化,预计依然是销售队伍的扩建带来费用的持续投入。 工业板块维持稳健增长,新产品快速增长 工业上半年实现收入5.71亿元,同比增长18.42%。主要产品龙牡壮骨颗粒、健脾生血颗粒/片、便通胶囊、小儿宝泰康销量分别同比增长25.71%、6.21%、1.32%、17.87%,小金胶囊同比下降13.38%。新产品包括复方紫草油、丁香风油精、补肾健骨胶囊等上半年实现收入1.58亿元,同比增长42.28%。联营企业健民大鹏上半年贡献约0.24亿元利润。 上半年剥离部分商业子公司,商业板块持续下降 公司公告,将商业子公司中维公司全部52.38%的股权转让给自然人股东董平娥女士,转让价格为1,100万元,中维公司上半年实现利润86万元。将商业子公司福高公司20%的股权转让给福高药业总经理杨琼珊女士,福高公司上半年实现净利润147万元,商业板块持续下降。 预计18-20年业绩分别为0.78元/股、1.03元/股、1.33元/股 公司为儿科OTC企业,产品品牌和质量优势,费用投入长期看可以建立更强销售队伍。我们预计公司18/19/20年EPS为0.78/1.03/1.33元(2017年EPS为0.59元),目前股价对应PE25/19/15倍,维持“买入”评级。 风险提示 产品推广进度低于预期风险;公司内部整合风险。
航民股份 纺织和服饰行业 2018-08-14 9.21 -- -- 9.45 2.61% -- 9.45 2.61% -- 详细
公司二季度营收和归母净利润增长加速 公司2018H1实现营收19.38亿元,同比增长19.87%,归母净利润2.78亿元,同比增长14.19%。二季度单季营收和归母净利润分别增长23.00%和16.50%,较一季度增速15.97%和10.51%均有加快。 分业务来看,印染主业实现营收17.89亿元,同比增长21.20%。电力、蒸汽收入3.34亿元,同比增长29.86%。燃煤销售收入1.18亿元,同比增长24.31%。运输收入3232万元,同比增长7.33%。工业用水收入2307万元,同比增长20.89%。新增机械行业业务实现营收3156万元。 原材料成本持续上行导致毛利率下降,期间费用率略有下降 毛利率下降、期间费用率下降,公司净利润率同比下降0.73个百分点至16.93%。公司主要原辅材料包括原煤、染料等价格持续上升,拉低公司公司毛利率水平至27.89%,同比下降2.02个百分点。公司期间费用率为7.94%,同比下降0.22个百分点,其中销售费用率为1.89%,同比增长0.26个百分点,管理费用率为6.22%,同比下降0.45个百分点,财务费用率为-0.17%,同比下降0.04个百分点。 盈利预测与投资评级 预计公司2018-2020年EPS分别为0.98元/股、1.08元/股和1.18元/股,对应PE分别为9倍、9倍和8倍,公司作为印染行业全产业链布局的龙头,中长期有望受益环保去产能带来的集中度提升,维持“买入”评级。 风险提示 公司原材料价格占成本比重较高,如果原材料价格上涨而公司不能及时对产品进行提价,将对公司经营产生风险;如果公司下游纺织成衣制造需求不振,将影响公司订单,从而对公司生产经营产生风险。
陕西煤业 能源行业 2018-08-14 7.44 -- -- 7.65 2.82% -- 7.65 2.82% -- 详细
上半年归母净利59.4 亿元,二季度环比增长9.2%,略超预期 公司2018 年上半年归母净利59.4 亿元,同比增长8.6%(17 年同期为54.7 亿元),折合EPS 为0.59 元,上半年盈利增长主要源于产量同比增6.5%以及售价增2.8%,第二季度归母净利润为31 亿元,同比增长10.9%,环比增长9.2%,第1、2 季度EPS 分别为0.28 元、0.31 元,产地价格方面,18 年二季度陕西榆林煤炭价格指数均值为147,环比下滑3.5%,同比增6.1%,上半年均值为150,同比增7.1%。 上半年产量同比增6.5%,吨煤净利168 元/吨 产销量方面:公司上半年煤炭产量5271 万吨,同比增长6.5%,煤炭销量6541 万吨,同比增长2.9%;其中铁路运输、公路及其他销量同比增长12.2%、减少3.4%。吨煤方面:公司上半年吨煤售价为373 元,同比增长2.8%,其中,自产煤和贸易煤售价分别为367 元/吨与394 元/吨,分别同比增长3.1%和3%。上半年公司吨煤完全成本为173 元,同比上升4.5元/吨或2.7%,成本控制有力。据测算上半年公司吨煤净利约168 元/吨。 在建产能2100 万吨有序推进,未来产量增长空间大 公司在产产能9325 万吨/年,目前的在建矿主要包括小保当一号(800万吨,预计18 年9 月投产)、小保当二号(800 万吨,预计19 年年中投产)和袁大滩煤矿(500 万吨,18 年7 月试生产),2018-2019 年有望逐步投产贡献增量,预计完全达产后公司产能规模有望接近1.1 亿吨。若按照核准产能估算,公司未来3 年产量提升空间仍有约20%;若按照设计产能估算,未来产量潜在增长空间近30%。 中长期受益于蒙华铁路投产,销售结构优化 公司持股10%的蒙华铁路(规划运力2 亿吨,投产初期运力1 亿吨)于18 年4 月开始全线铺轨,预计2019 年建成通车,解决湖北、湖南、江西等地煤炭调入问题。同时,陕煤集团配套建设的靖神铁路也已全线开工,预计也有望与蒙华铁路同时投入运行。未来几年公司铁路外运比例将逐步提升,有利于陕北矿区优质煤炭资源进入华中市场,提升煤炭销售价格。 预计18-20 年EPS 分别为1.15、1.27、1.42 元 公司资源禀赋好,成本低于同行,长协煤占比仅约30%左右,业绩弹性较大。同时公司未来几年小保当、袁大滩将陆续建成投产,贡献新的增量。而蒙华、靖神等铁路有望2019 年建成投产,铁路运力瓶颈也有望得到有效解决。另外,证金公司持股由一季度末的9113 万股增至2 亿股,持股比例由0.91%增至2%,股东结构改善。公司已入选MSCI 指数,我们看好公司未来3 年的盈利持续性,预计2018-2020 年公司EPS 分别为1.15元、1.27 元和1.42 元,18 年市盈率不足6.5 倍,公司价值与弹性兼备,维持 “买入”评级。 风险提示:宏观经济增速低于预期,下游需求不及预期,煤价超预期下跌,公司新建矿井建设进度低于预期
中设集团 建筑和工程 2018-08-14 17.31 -- -- 18.88 9.07% -- 18.88 9.07% -- 详细
18H1业绩增长39%超市场预期,成本管控较好致费用率降低 公司18H1实现营收17.02亿元,同比增长68.03%,实现归母净利润1.68亿元,同比增长38.96%,超市场预期。公司18H1毛利率为28.18%,净利率为10.0%,较17年同期均有所下滑,主要由于公司EPC业务规模扩大。公司期间费用率为13.0%,同比下降1.5个百分点,其中,管理费用率下降0.6pct,销售费用率下降0.9pct,公司人工服务外购叠加规模经济效应,费用控制较好,整体费用率呈下降趋势。 公司加速转型全产业链模式,作为基建前端设计公司有望受益中西部基建 根据公司中报披露,公司18H1新签订单33.69亿元,同比增长26.87%,其中,勘察设计类新签合同额为29.39亿元,同比增长18.82%。公司继续强化在江苏省内的设计领头羊的地位,18H1中标常泰过江通道、龙潭过江通道等大跨径过江桥梁设计任务,同时承担了江苏省内公铁水空以及综合交通等的重大规划。上半年公司在内蒙古、海南、云南等地开展交通规划业务,并成立集团西南区域中心、山东省区域中心,继续积极向省外拓展,目前西北区域中心已经在积极筹建中,在西部已成立内蒙中设分支机构,在国家发力中西部地区基建的情况下,公司作为基建前端设计公司有望持续受益。 此外,公司近年加速由设计转向“投资+设计+建造+运营”全产业链发展模式。公司2018年上半年签订由公司牵头承接的EPC项目11个,其中包括重大EPC中标项目“S422贵溪市港黄至皇桥何家段公路改建工程EPC总承包项目”,合计3.22亿元,较2017年全年EPC订单金额(1.36亿)大幅增长。公司上半年全产业链拓展获得良好的成果,未来有望凭借设计龙头的优势获取更多EPC总承包订单。 高管增持彰显信心,股权激励有望持续激发内生动力 公司目前的股权结构较为分散,第一大股东股权比例仅为4.76%,公司原第一大股东中科汇通退出后,公司引入在园林业务拥有成功投资经验的九合金控,有助于发挥协同效应帮助公司进一步拓展环境业务。同时,公司管理决策效率并没有受股权结构分散的影响,在管理层效率上一直保持着高水平。而公司董事长杨卫东先生今年年初增持股票,不仅有利于改善公司股权结构,也彰显了对公司未来发展的信心。此外,公司17年6月完成股权激励,要求17-19年净利润较16年增速分别不低于20%/40%/60%;公司17年净利润增速实现41.4%的增长,远超业绩目标,而从今年上半年39%的业绩增速来看,18全年有望继续超额完成业绩目标。员工股权激励有望持续激发内生动力,提高公司经营效率。 盈利预测和投资评级 公司盈利预测基本假设如下:(1)营业收入:根据公司2017年报披露,公司计划18年新签订单同比增长20%-40%,净利同比增长15%-35%。公司18H1新签订单33.69亿元,同比增长26.87%,勘察设计订单转化周期一般在1-2年,预计在18年订单产值向收入端传导,整体营收增速在30%以上;(2)毛利率:我们预计毛利率整体处于稳定趋势,随着EPC业务的增多,公司将会更多有更多工程管理经验,使得综合毛利率将稳定在30%以上;(3)期间费用率:公司18H1期间费用率12.99%,同比下降4.6个百分点,全产业链战略或使公司规模经济效应进一步强化,期间费用率维持在12%-13%。公司积极从设计转型全产业链模式,上半年签订EPC订单3.22亿,相较17年全年的1.36亿有大幅增长,彰显转型成果。公司积极拓展省外市场、拓展环保业务提高业务规模,同时扩充专业人才数量为公司发展做进一步保障。此外,公司完成员工股权激励,有望激发内生动力,提高公司经营效率。下半年基建投资将是经济“稳增长”最明确的发力方向,公司作为基建前段设计公司我们看好公司未来发展潜力,预计18-20年公司归母净利润分别为4.05、5.20、6.56亿元,对应18-20年EPS分别为1.29、1.66、2.09元/股,对应18年PE13倍,估值处于历史底部,维持“买入”评级。 风险提示:项目投资不及预期、订单转化速度下降超预期、新签订单增速下滑超预期、应收账款坏账率升高、人力成本上升风险等。
南京银行 银行和金融服务 2018-08-13 7.36 -- -- 7.30 -0.82% -- 7.30 -0.82% -- 详细
2018年8月9日,南京银行发布半年报,我们点评如下: 业绩整体符合预期,非息增长弥补息差收窄 2018H1公司营收134.96亿元,同比增长8.62%(VSQ1:7.53%),其中净利息收入同比增长4.31%(VSQ1:5.68%),增速放缓主要是由于息差回落,息差从2018Q1的1.95%回落至2018H1的1.89%;净非息收入同比增长27.85%(VSQ1:15.68%),非息增长弥补息差收窄明显。 受资管新规等政策影响,手续费及佣金收入2018H1同比仅增长3.38%,非息收入快速增长主要是由于交易户下债券投资盈利。值得注意的是,二季度以来人民币贬值趋势下,公司公允价值变动损益的高盈利与汇兑损益科目的高亏损形成了一定对冲效应,需要综合进行分析。 2018H1,公司归母净利润同比增长17.11%,从业绩驱动分拆来看,业绩增长主要受益于规模(+8.15%)、非息收入(+4.40%)、信用成本(+4.22%)和税收(+3.82%),但息差收窄带来一定负贡献(-3.85%)。 资产结构调整,压缩同业资产和非标配置,加大信贷投放 2018H1,公司生息资产总额11802.58亿元,环比增长1.57%。其中贷款余额4361.19亿元,环比增长7.10%;应收款项类投资为2380.47亿,环比降低5.25%,同业资产为533.23亿,环比下降33.09%。整体来看,公司加大了资产结构调整力度,降低同业和非标资产配置,加大信贷投放力度。 同业负债依赖度下降,存款增速有所回升,但活期占比下降 2018H1公司同业负债(含NCD)占比为22.03%,较2017A下降1.58个百分点,同业负债依赖有所下降。存款余额7613亿元,同比增长5.69%(VSQ1:1.23%),环比增长3.07%(VSQ1:2.21%),增速有所回升,但活期存款占比从2017年底的40.21%下降至34.20%,存款竞争压力较大。 净息差环比下降6bps,主要是由于存款竞争带来负债成本上行 2018H1公司净息差1.89%,环比下降6bps,净利差1.83%,环比下降6bps。净息差下主要是是由于二季度存款竞争加剧,结构性存款增长较快,活期存款占比下降,导致负债端成本上升的影响。 不良计提更加充分,且维持低位 2018H1不良贷款余额为37.51亿,不良贷款率0.86%,环比持平。2018H1拨备覆盖率463.01%,环比下降约2.45个百分点,小幅回落。2018H1不良在加速确认,不良生成率0.82%,较2017年全年上升18bps。与之对应,公司“不良贷款余额/预期90天以上贷款余额”从2017年底的89.23%上升至2018Q2的102.80%,公司关注类贷款占比从2017年底的1.64%下降至1.44%,公司不良确认更加充分,拨备覆盖率仍在高位,风险抵御能力仍较强。 投资建议与风险提示: 受Q2存款竞争加剧,负债成本上升影响,息差有所回落。同时,非息收入高增长,公司业绩基本符合预期;随着Q2监管边际缓和,资产质量预期有所改善。公司定增被否客观上对公司资本内生增长能力提出更高要求。当前,公司不良确认更加充分,低不良高拨备将为公司带来ROE提升潜力。我们预计公司18/19年归母净利润增速分别为17.53%和16.94%,EPS分别为1.29/1.52元/股,当前股价对应的18/19年PE分别为5.69X/4.84X,PB分别为0.91X/0.82X,维持买入评级。 风险提示:1、区域经济下行风险;2、经济增长超预期下滑;3、资产质量大幅恶化;4、政策调控力度超预期。
金圆股份 房地产业 2018-08-13 13.50 -- -- 13.46 -0.30% -- 13.46 -0.30% -- 详细
受危废项目并表、投运及水泥量价齐升,上半年归母净利润增长110% 公司2018年上半年实现收入35.80亿元,同比增长274%;归母净利润1.70亿元,同比增长110%。新金叶并表、格尔木项目、灌南项目、建材业务分别新增归母净利润0.47/0.10/0.20/0.21亿元。公司非经常损益主要是增值税退税及政府补贴0.42亿元、资源化业务套期保值损益0.34亿元,扣除少数股东权益影响额后为0.35亿元。 危废:投运项目盈利能力较强,无害化毛利率52% 上半年公司环保板块实现收入25.05亿元,净利润0.97亿元,归母净利润0.68亿元。其中新金叶/格尔木环保/灌南环保分别实现净利润0.80/0.105/0.20亿元,净利率分别为3.4%/38%/45%。环保业务中,危废资源化利用业务收入24.02亿元,毛利率2.93%;危废无害化收入1.03亿元,毛利率52.01%,盈利能力较强。 建材:广东地区水泥量价齐升,河源金杰净利润大幅增长 上半年公司建材板块实现收入10.63亿元,同比增长14.67%;净利润1.42亿元,同比增长29.6%;归母净利润1.29亿元,同比增长19.88%。主要是广东区域受益于水泥行业供给侧改革影响,区域水泥销售实现量价齐升,公司子公司河源金杰净利润实现较大增长。 水泥窑协同处置民营龙头,关注项目投运带来的利润弹性 预计2018-2020年公司EPS为0.75/1.06/1.45元/股,当前股价对应2018年PE18倍。当前危废处置行业供不应求,盈利能力较好,现金流较好。水泥窑协同处置危废行业处于快速成长阶段,公司扎根水泥行业,着力打造水泥窑协同为主线的综合型危废处理模式。公司在手储备危废产能190万吨/年,投运产能40万吨,已获环评批复处置产能100万吨左右,项目陆续投产则业绩弹性较大,给予“买入”评级。 风险提示 水泥价格下跌导致水泥盈利下滑;危废项目投产进度低于预期;危废行业竞争加剧导致盈利下滑。
酒鬼酒 食品饮料行业 2018-08-13 21.05 -- -- 21.66 2.90% -- 21.66 2.90% -- 详细
收入延续高增长源于高端内参和次高端新红坛高速增长 公司18年H1收入5.24亿元,同增41.3%;Q2收入2.59亿元,同增36.6%,淡季依然维持高增长。H1内参系列1亿元,同增41.7%;酒鬼系列3.5亿元,同增47.9%,其中新红坛同增57%,预计全年增长50%+。华中收入3.11亿,同增47%,主要由于省内核心店数量高增长;华北1.28亿元,同比35.8%。H1经营现金流量净额同增3074%,主要由于销售收现提升和应收账款、应收票据和其他应收款下降。H1净利润8.56亿元,同增31.6%;Q2净利润0.51亿元,同增13.5%,主要由于去年Q2非经常性损益大幅提升致使净利润基数较大。扣非后净利润Q2同增78%,超市场预期。H1扣非后净利率同增3.41个PCT至19.7%,主要由于毛利率提升和费用率下降:(1)H1毛利率同增1.41个PCT,主要由于产品结构升级和提价。(2)H1期间费用率下降2.1个PCT。销售费用率微增0.09个PCT,其中广告费大幅增长275%。管理费用率同降1.89个PCT。 省内渠道下沉省外渠道扩张,18年业绩有望延续高增长 省内下沉渠道至县级和开拓核心门店,预计18年省内签约门店将大幅提升,推动省内收入高速增长。省外下半年公司加快空白市场招商布局,加大央视广告宣传,省外收入有望加速增长。提价叠加产品结构提升有望推动18年毛利率较大提升。公司下半年将加大央视广告投放,且去年同期广告费基数较低,我们预计18年销售费用率有所提升,预计毛利率提升幅度将大于费用率提升幅度,公司18年盈利能力有望持续提升。 盈利预测 公司省内渠道下沉和省外渠道扩张有望推动内参和新红坛放量,推动业绩高增长。预计18-20年收入12.41/17.07/22.96亿元,增速41%/38%/35%,净利润2.73/4.04/5.82亿元,增速56%/48%/44%,对应EPS为0.84/1.24/1.79元/股,对应PE为25/17/12倍。维持买入评级。 风险提示 宏观经济增速放缓导致高端和次高端需求低于预期;次高端竞争加剧;公司市场推广费用超预期;食品安全问题。
启迪桑德 电力、煤气及水等公用事业 2018-08-13 14.91 -- -- 15.32 2.75% -- 15.32 2.75% -- 详细
上半年扣非净利润增长30% 公司2018年上半年实现收入54.16亿元,同比增长38.47%;归母净利润6.07亿元,同比增长23.16%,扣非归母净利润5.91亿元,同比增长30.55%。公司上半年毛利率33.1%,同比增长2.6个百分点,环卫、再生、设备板块分别贡献毛利增量的25%、24%和43%。 环卫、再生、设备板块收入增长、毛利率提升,贡献较多利润增量 2018年上半年环卫业务收入14.45亿元(+102%),继续保持翻倍增长。再生资源行情好,公司清仓利库实现收入10.14亿元(+23%)。新中标PPP项目带来较多的设计和土建工程,公司市政施工收入14.74亿元,同比增长27%,环保设备销售安装及技术咨询业务收入9.9亿元(+10%),毛利率提升21.9个百分点至72.7%。 累计环卫服务年化订单27亿元,环卫装备即将产业化 环卫服务方面,上半年公司新签环卫订单年合同额13.56亿元,合同总额108.8亿元;公司累计在手环卫订单年合同额26.7亿元,总合同额365.0亿元。环卫设备方面,合加新能源快速实现环卫车新能源化、智能化,共完成62款整车新产品开发工作,有23款基本完成调试。 从固废处置延伸至固废全产业链,打造大固废平台 预计2018-20年EPS分别为1.12/1.45/1.82元,当前股价对应2018年PE13倍。公司从垃圾焚烧的千亿市场拓展进入多个千亿市场(垃圾终端处置、再生资源、环卫、环境PPP),提升成长天花板,环保领域航空母舰有望起航。2017年46亿增发完成后公司资金实力进一步提升,并绑定管理层利益,此前公司公告拟出资5-10亿元用于回购公司股票,进一步彰显管理层信心。给予“买入”评级。 风险提示 环卫市场化进程低于预期,公司订单获取低于预期;PPP项目工程进度低于预期,再生资源业务财政补贴发放时间不及预期。
亿联网络 通信及通信设备 2018-08-13 61.57 -- -- 64.48 4.73% -- 64.48 4.73% -- 详细
公司发布18年中报:H1营收8.4亿,同比增长23%;H1归母净利润为4.1亿,同比增长34%;H1扣非为3.6亿,同比增长19%。据此推算营收4.3亿,同比增长15%;Q2归母净利润为2.1亿,同比增长30%;扣非为1.9亿,同比增长20%。 VCS业务产品市场双突破,销售占比进一步提升 18H1公司实现VCS业务收入7260万元,同比增长129%,突破三位数的增速预示着公司VCS业务逐步迈入放量增长期。公司18年上半年相继推出包括云视讯在内的多款VCS新产品,产品覆盖面进一步扩大使得公司解决方案覆盖面由中小企业扩大至中大企业;2017年的渠道建设逐步开始产生收益。VCS持续突破将成为公司未来增长新动力。 收入增速同比小幅下降和毛利变化均于汇率变动关联较大 公司收入绝大部分收入以美元结算。公司中报披露:“剔除美元汇率波动的不利影响,则公司营业收入较去年同期增长约30%”,比表观人民币收入增速高7个百分点。公司毛利率也受汇率波动影响较大。我们认为公司毛利率和收入增速的变化并不代表公司竞争环境变化。 预测18-20年EPS分别为2.819元/股、3.588元/股、4.613元/股 预测公司18~20年营收分别为17.8、22.9、29.3亿元,预测18~20年归母净利润分别为8.42、10.72、13.78亿元,增长率分别为42.5%, 27.3%, 28.6%。以当前价格对应PE分别为22、17、13倍,考虑到公司目前较低的估值,维持“买入”评级。 风险提示 公司大部分收入来自于欧美且以美元结算,有较大的汇兑风险;公司有一定比例收入来源于美国,在当前中美贸易摩擦的背景下存在一定的不确定;VCS新产品推广初期不确定性还较大。
徐工机械 机械行业 2018-08-10 4.24 -- -- 4.44 4.72% -- 4.44 4.72% -- 详细
更新需求释放叠加增量复苏,工程机械行业高景气有望延续 工程机械行业自2016年三季度以来,持续呈现强劲的复苏态势。未来三年,2007-2011年所购置存量新机的更新需求将逐步释放,存量更新需求将接棒成为行业持续发展的推力。同时,受三重因素催动,行业复苏逐步从“量升价平”的阶段,进入“量价齐升”的新阶段,行业高景气度有望延续。 起重机械需求热度延续,海外市场机会悄然出现 施工工序上的滞后使得起重机增速水平落后挖掘机3-6个月的施工周期,呈现出一定的后周期属性。当前挖掘机增速保持高位的背景下,叠加2018年基建规模维持高位,起重机械旺盛需求得到延续。同时,2017年海外起重机械企业相比于国内高增长的复苏趋势,继续延续下滑趋势,业绩呈现出不同程度的萎缩。国内起重机械龙头有望在海外市场获取进一步的优势。 起重机绝对龙头多线布局,积极出清历史包袱修复盈利能力 公司深耕起重机行业多年,汽车起重机和随车起重机市占率多年稳定在50%左右,是起重机行业的绝对龙头。公司还在工程机械产品领域进行多线布局,位列行业第一梯队。此外,公司产能利用提升与积极排产共振,良性转变有望提升毛利。资产负债表修复叠加现金流改善,财务表现持续好转。同时积极布局海外业务,依托一带一路,公司海外业务收入提升显著。 投资建议:我们预测公司18-20年实现营业收入405.3/447.9/378.8亿元,EPS分别为0.26/0.37/0.36元/股,对应PE估值水平分别为16x/12x/12x。当前行业需求复苏强劲,公司发展势头良好,我们继续给予“买入”评级。 风险提示:海外业务拓展不及预期的风险;宏观经济环境的不确定性带来销量的波动;行业竞争加剧导致子产品毛利率下滑的风险。
伟星新材 非金属类建材业 2018-08-10 16.15 -- -- 17.98 11.33% -- 17.98 11.33% -- 详细
2018年上半年公司实现营收18.87亿元,同比+18%;归母净利润3.86亿元,同比+24%;扣非净利润3.61亿元,同比+24%。预计2018前三季度归母净利润5.45亿元至7.08亿元,同比增长0-30%。 营收利润稳健增长,零售业务基础扎实,工程业务增速上升。据公司2018半年报,公司Q2实现收入12.24亿元,同比+17%,归母净利润2.78亿元,同比+22%。总体来看,在行业景气不如去年的情况下,公司营收和利润都继续保持了稳定增长。分业务看,PPR业务增速维持稳定,PE业务增速略有上升,同心圆业务(PVC线管、防水和净水)增长较快。2018上半年PPR业务同比+16%,PE同比+19%,PVC同比+24%(2017上半年PPR、PE业务增速分别为26%、14%)。 分地区看,华东、华北地区继续稳步增长,华南、西部市场增长较快,是新的增长主力。 消费品属性明显,定价能力凸显,盈利能力维持高位。据公司2018半年报,2018上半年公司毛利率为46.06%,同比上升1.09pct。在原材料略有涨价的环境下,公司毛利率同比提升,一方面2018Q1原材料价格处于相对低位,公司及时补充原材料库存;另一方面上半年公司对部分零售产品(如PPR管件)进行提价,定价能力凸显。2018上半年公司净利率为20.47%,同比上升0.89pct,盈利能力维持高位。 运营管控能力优秀,现金流好。据公司2018半年报,2018Q2应收账款周转率(TTM)为19.74,存货周转率(TTM)为4.13。各项周转率持续上行,营运能力不断增强。同时公司经营稳健,经营现金流保持较好态势。公司没有有息负债,在手现金达7.01亿元。2018H1经营现金流净额1.96亿元,同比+10%,其中Q2经营现金流量净额1.75亿元,同比+151%。 积极扩展新品类,拓展盈利增长点。据公司2018半年报,公司借助渠道优势(24000家零售网点)有效地进行低成本扩张:(1)与德国安内特合作经营家用净水装置,产品已进入全国推广阶段,销售势头良好;(2)与5 位核心经销商共同设立上海新材料子公司,依托成熟的“产品+施工”模式推动家装防水业务,试点市场反响较好,未来对公司的业绩贡献有望显现。 投资建议:维持“买入”评级。公司专注于建材零售领域中高端蓝海市场,走扁平化零售渠道之路,盈利能力行业领先。公司已树立起较强的品牌力,异地扩张(市场占有率)尚有较大提升空间,同时又在防水材料和净水设备领域进行品类扩张,布局新的增长点,未来业绩稳定增长可期。我们预计2018-2020年EPS分别为0.76、0.92、1.11元,按最新收盘价对应PE分别为21、18、15倍,维持“买入”评级。 风险提示:房地产市场持续低迷、原材料价格上涨、新业务拓展不及预期。
中顺洁柔 造纸印刷行业 2018-08-10 7.88 -- -- 8.75 11.04% -- 8.75 11.04% -- 详细
季度收入环比改善,公司向精细化、效益化方向发展 公司H1营业收入25.86亿元(YoY+21.8%),归母净利润2.00亿元(YoY+27.73%),其中Q2营业收入13.61亿元(YoY+24.78%),归母净利润1.01亿元(YoY+24.77%),增速环比提升。受原材料价格上涨、包装材料成本上升以及新销售渠道继续扩张影响,Q2毛利率较Q1下降4.46pct至34.38%,销售净利率下降0.61pct至7.44%。 产品提价落地,结构持续优化,新渠道开拓及下沉推动销售增长 上半年公司持续推进GT/KA/EC/AFH等渠道建设,带动销售业绩增长;通过提升高毛利产品占比,以及领先主要竞品完成终端提价,实现销售增速提升。2018年7月公司发布高技术壁垒新品“新棉初白”棉花柔巾,新品面向母婴及女性消费者市场,进一步细分消费群体,提升品牌高端形象。 多措施应对浆价及外汇波动风险 2018年上半年浆价仍保持高位,公司果断采取缩减促销活动及终端提价的方式,将浆价成本转移至下游。在报告期内,尽管面临高位浆价,公司生活用纸毛利率仍上升至37.01%,同比增长0.28pct。为应对贸易战带来的汇率波动风险,公司及其子分公司2018年-2020年拟开展金融衍生品交易业务,合约量不超过5000万美元(含5000万美元) 盈利预测与投资建议 产品渠道双轮驱动构筑公司核心竞争力,高毛利产品占比提升调整产品结构,各生产基地产能投产计划打开增长瓶颈。预计2018-2020年实现主营业务收入57.54、70.95、87.14亿元,归母净利润为4.42、5.55、7.01亿元,当前市值对应2018年23.15xPE,维持公司“买入”评级。 风险提示 宏观经济增速超预期下行影响需求;造纸行业环保监管趋严增加行业环保成本;木浆价格继续大幅上涨,公司拓展市场空白点进度低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名