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广宇发展 房地产业 2017-06-23 8.17 -- -- 8.17 0.00% -- 8.17 0.00% -- 详细
资产规模大幅扩张,经营态度积极变化 广宇发展自2004 年收购重庆鲁能后,十多年来一直深耕川渝地区,14 年之前公司主要在手的主要是鲁能星城以及鲁能领秀城两个项目,集团从09 年开始就有计划将上市公司体外的其他项目一次性注入,广宇发展的发展目标就确定为保持稳定的收入和业绩水平。 在13 年公司资产注入计划终止后,上市公司的发展策略发生明显转变, 从14 年到16 年,公司积极拓展项目资源、扩大开发规模,三年内新增土地储备规模共437 万方,土地投资金额117 亿元,在重庆进入了巴南、九龙皮、北碚区以及滨江新城,其他城市也布局了青岛以及东莞两个新市场。 销售规模显著增长,深耕重庆资产重估 16 年公司实现商品签约金额68 亿元,同比增长108.3%,从销售水平来衡量依旧属于百亿以下的公司,但颇有爆发力的增长也能体现出公司内部整体经营状态的转变。17 年前五月公司完成销售金额32.37 亿元,均价为8239 元/平米,与16 年全年相比增长28.4%。截止到17 年4 月重庆市住宅库存规模回落至909 万方,去化周期下降至3.9 个月,重庆房地产市场整体价格的上升,土地储备的业绩贡献效率也将不断提升。 预计17、18EPS 分别为0.83、0.99 元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 截止到16 年底,公司在手项目未结算面积为647.4 万方,NAV 总规模为75.63 亿,每股NAV14.75 元/股。公司市值体量规模小,在同类公司中具备明显的折价优势,积极的拓展态度和鲁能集团的资源储备,也为广宇发展今后的长期发展留出了足够的空间。 风险提示 地产周期回落,调控力度逐渐增加,项目分布较集中,关注市场风险。
首钢股份 钢铁行业 2017-06-23 6.70 -- -- 6.58 -1.79% -- 6.58 -1.79% -- 详细
一、制造升级:三基地产能、区位、协同优势将逐步显现,海水淡化等新产业注入新活力 2014年4月,置入迁钢,钢铁产能扩张至800万吨;2016年4月,置入京唐钢铁,钢铁产能再增900万吨。截至2016年,公司生产基地有京唐钢铁、迁钢公司、首钢冷轧,产能达到1700万吨,产品结构日趋“冷系化”冷轧薄板、热轧营收占比分别高达59%、35%,毛利占比分别高达51%、39%。 三基地地理位置优越、交通便利。在三基地协同上,迁钢公司资源供给优势明显,与首钢冷轧形成了上下游一体化的生产经营体系和产品研发体系,同时,公司钢材可以通过京唐钢铁自有码头销往沿海地区,降低物流成本。 二、聚焦3+1:需求放量及高端化发展助龙头钢企抢占市场,试水军工钢或为增长注入新动力 汽车板:16年汽车板产量122万吨,市占率国内前三;冷轧产能的提升将持续增强汽车板生产能力。公司汽车板定位高端并日趋优化,2016年公司供宝马汽车板5个月质量零缺陷,锁定2017年宝马部分新车型50%供货份额;累计3个月被评为长城一级供应商,供货份额扩展到30%;实现奔驰213车型6个零件批量供货。公司将受益于国内汽车消费持续增长和结构高端化。 电工钢:迁钢公司具备年产无取向硅钢105万吨、取向硅钢15万吨的能力。16年以129万吨成为世界最大的无取向电工钢生产基地,实现全系列、全规格产品生产覆盖,市占率国内第一。公司为全世界第四家掌握低温板坯加热工艺生产高磁感取向硅钢技术的厂家,跻身变压器材料供应商世界第一梯队。宝武合并电工钢行业的集中度进一步提升,将增强龙头公司的定价能力,更有助于公司市占率的进一步提升。而强强联合也将为公司带来新挑战。 镀锡板:年产电镀锡产品45万吨。16年公司镀锡板全面进军国内高端客户,在奥瑞金和中粮的供货份额国内第一。镀锡板事业部已实现一次材T1到T5钢种的薄规格全覆盖,最薄的可达到0.16毫米,在行业属于领先地位。 军工钢:根据公司年报,2015年生产海底抗酸X60MOS、正火态抗酸J55NS、抗挤毁TG26T、军工野战X65共计约3855吨,2016年X65野战输油专用管线钢经受实战演练考验。 三、内外机遇:集团境内唯一钢铁、铁矿上市平台,区域龙头有望享受供给侧改革红利 内部:公司为集团境内唯一钢铁、铁矿产业上市平台;为首钢集团下属17家企业提供管理服务,该业务年收入超3亿元。 外部:京津冀一体化加速推进改善供需格局,严厉环保政策加速不达标产能退出,京津冀地区龙头钢企首钢股份或能够享受供给侧红利。 四、盈利预测与投资建议:预计2017-2019年EPS为0.32元、0.41元、0.49元,对应于2017年6月21日收盘价,2017-2019年PE为20.54X、16.05X和13.46X,对应于2017年的PB只有1.35X,给予“买入”评级。 五、风险提示:宏观经济持续下滑;汽车板、硅钢等高端产品产量低于预期;资产证券化进程低于预期;京津冀协同发展进程低于预期。
大族激光 电子元器件行业 2017-06-23 33.96 -- -- 33.93 -0.09% -- 33.93 -0.09% -- 详细
核心观点: 全面屏成为行业趋势,异形切割成为必然趋势。 随着三星旗舰机S8/S8+的发布及热销,18:9全面屏方案得到了市场高度关注。苹果今年的旗舰版机型预计将大概率搭载全面屏,从而引领机终端的全面屏潮流。各大国产手机厂商如华为、OPPO、vivo、小米等将会在下半年相继推出自己的全面屏手机产品。过往手机屏幕的四角多用直角设计,在全面屏时代这种方案在跌落中很容易损坏屏幕,且不利内部受话器的布局,因此对屏幕的异形切割十分必要。 皮秒激光是异形切割最为适合的选择,公司在皮秒设备方面积累深由于国内手机厂商无法拿到OLED产能,因此首批全面屏仍采用LCD方案。对于LCD屏幕的异形切割方案有两种,飞轮切割和激光切割。首采用异形切割的机型均为旗舰机型,议价能力高,因此会倾向于选择成较高但加工效果好的激光方案。从精细程度和加工速度来看,皮秒激光割技术更适合用于激光异形切割领域。大族激光在皮秒激光设备领域积深厚,截至2016年底,已累计销售4850台Draco系列皮秒激光器,其2016年实现单年销量1200台。伴随全面屏异性切割的需求增加,将令大激光跟随受益。 盈利预测与推荐。 我们预计公司17-19年EPS分别为1.22/1.47/1.80元,对应PE分别27.9/23.1/18.9倍。我们看好公司未来拥抱产业领域创新趋势,巩固核心术能力,提升行业地位,我们认为公司在近、中、远期的成长逻辑清晰给予“买入”评级。 风险提示。 全面屏普及进度不急预期风险;行业竞争加剧风险。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2017-06-23 23.44 -- -- 22.78 -2.82% -- 22.78 -2.82% -- 详细
国企市场化改革典范,高管激励方案于6月14日公布。 公司6月14日公布高管激励方案,再次明确公司经营目标,公告具体方案: 薪酬构成:基础薪资(50%-85%)+基本福利(0.2%)+年绩效工资(10%-15%)+期权式限制性绩效现金奖励(0-40%)。考核目标:1)开店计划:400-450家。2)营业收入计划:82亿-84亿元。此次高管激励方案与此前年报披露的经营计划基本一致。 激励方案亮点值得关注,测算对应17年如家收入目标增速约为6%。 该方案具备以下看点:1)新的激励方案对原首旅酒店的薪酬绩效体系进行调整和优化,高管浮动绩效奖励最高可达到薪酬的40%,有望调动管理层积极性,提升公司经营管理效率。2)公司在绩效激励方面逐步建立员工股票、期权激励机制等激励措施。实施后将全面提升员工积极性,使公司在酒店管理人才储蓄方面更加具有主动权。3)激励方案中明确了17年收入目标,我们测算对应如家17年收入增速约6%。 酒店业基本面持续向好,公司业绩有望稳步增长。 1)行业复苏:酒店行业出现复苏迹象,财报显示如家酒店RevPar 数据靓丽。2016年4-12月如家RevPar 提升4.3%,平均房价提升4.3%,2017年1季度RevPar 增长4.5%,平均房价增长4.7%。而除如家外华住和锦江经营数据也明显好转,显示行业整体正在底部企稳回升。此外,经济型酒店和中高端酒店表现略有分化,1季度如家和华住中高端酒店Revpar 同比分别提升12.1%和9.2%,均显著高于经济型酒店。 2)中高端酒店占比提升:根据公告17年1季度末公司旗下如家和首旅合计中高端酒店共325家,占比9.55%(华住和锦江酒店数量分别为484家和825家,占比分别为14.50%和17.10%)。17年公司将重点发展中高端品牌酒店,根据公告,计划新增400-450家门店中中高端店占比为40%左右。 3)特许加盟模式增速加快:16年4-12月如家新开酒店数量为420家,其中直营店和特许加盟店分别为60家和360家,预计17年新开酒店中特许加盟店占比有望继续提升。 酒店行业企稳+市场化进一步提升,公司盈利弹性较高。 酒店行业整体净利率较低,首旅酒店16年17年1季度净利率仅为5.1%和2.5%,预计随着行业企稳,以及公司酒店结构调整(中端酒店占比提升,特许经营比重提升),公司盈利提升弹性较大。根据公司年报和1季报,如家酒店集团16年4-12月年归属于母公司净利润为4.05亿元,17年1季度如家利润总额为0.81亿元。1季度末公司有息负债约56亿,预计全年财务费用约2.6亿。综合来看,预计公司17-19年归属于母公司净利润分别为5.3亿、6.8亿和8.7亿,对应17年PE为36倍,维持公司“谨慎增持”评级。 风险提示:首旅和如家协同整合效果不及预期,行业复苏不及预期。
五矿资本 有色金属行业 2017-06-23 11.82 -- -- 11.76 -0.51% -- 11.76 -0.51% -- 详细
资产整合,转型“牌照金融+产业直投”央企金控平台。公司原名ST金瑞,以电池、锰系材料为主营业务。2017年1月,公司转型为产融结合型金控平台并募资150亿元,直接或间接持有五矿信托(78%)、外贸租赁(90%)、五矿证券(99.76%)、五矿经易期货(99%)、绵阳商行(20%)和安信基金(38.72%)等金融业务。传统业务占营收比例为12%。 背靠新五矿集团,打造产融结合型特色金控。1)公司大股东“新”中国五矿由中国五矿与中冶集团合并而来,是中国最大的金属矿业集团,旗下拥有9家上市公司。公司可以助力集团融资、外延式扩张,推动集团资产证券化;集团可以为公司提供客户资源、信用评级和产业经验支持。2)公司内部已成立协同部门,协同效应将逐渐体现。 金融牌照丰富,多元业务协同发展。1)五矿信托:信托AUM持续增长至2016年底的4116.7亿元,业内排行15;增资45亿到位后公司净资产达106.22亿元,跃升业内12名;公司历史风险项目已得到有效控制,准备计提充足,随着公司发挥基建转型业务的优势,业绩将逐步释放。2)外贸租赁:拥有金融租赁业务,享有更高的杠杆和更低负债成本;扩股、增资即将完成,有助于拓展高端租赁业务并降低公司经营风险。3)五矿证券:债券业务是五矿证券的特色业务,2016年上半年五矿证券债券交割量行业排名第7;自营团队拥有丰富的经验。 五矿证券是增资后业绩弹性最大的板块,信用、债券自营业务有望获得收益。4)五矿经易期货:股指期货政策松绑助力经纪业务成交量回升,15亿元增资有利于公司继续扩大市场份额,促进资管及风险管理业务规模的增长。 投资建议:未来,金控业务将更进一步,公司产融结合、金控协同效应将逐渐体现,金融生态闭环有望形成。预计2017、2018年净利润为22.9、29.7亿元,给予买入评级。
华侨城A 社会服务业(旅游...) 2017-06-22 9.42 -- -- 9.81 4.14% -- 9.81 4.14% -- 详细
落子前海,发力深圳 华侨城在2017年上半年继续加大土地投资力度,同时在关键项目拓展方面,取得了令人欣喜的进展。公司在17年4月以45.8亿获得的深圳宝安中心区滨海文化公园(一期)地块,项目位于宝安中心区海澜路以南、新圳河以西、沿江高速以东,占地面积38.14万平方米。本次出让包含4宗建设用地及中央海滨文化公园用地,建设用地面积为10.53万方,规划建筑面积18.56万方,刨除文化及游乐设施用地,商业物业总建面为12.06万方。 深度参与粤港澳大湾区长期发展 滨海文化公园在4月19日举行了奠基仪式,计划投资100亿元,预计于2020年完工并投入使用,随着宝安滨海文化公园二期、三期工程的推进,将进一步完善西部岸线“滨海+休闲+文化”的功能,华侨城从16年开始表现出的积极参与深圳市重大工程的态度和决心,从大空港到滨化文化公园,公司深度参与到粤港澳大湾区的建设中,积极发挥央企的责任和作用。 资源丰富,保障集团收入业绩快速增长华 侨城集团在17年初的集团年会上提出了“跨越式发展”的经营计划,上市公司华侨城A作为集团主要的经营主体,凭借丰富的资源储备,结合当前的期房以及现房项目结构,公司未来2年的业绩增长有较强保障。 预计17、18年的业绩分别为1.12和1.43元,维持“买入”评级。 华侨城目前在手地产项目总储备建筑面积2204万方,未结算面积达到了1608万方,随着上市公司整体周转及开发速度的提升,业绩将加速释放。 风险提示 房地产市场进入调控期,深圳市场储备占比过高,流动性折价大。
瑞康医药 医药生物 2017-06-22 15.20 -- -- 15.15 -0.33% -- 15.15 -0.33% -- 详细
毛利结构改变,致使净利润增长速度明显快于营收增长。 瑞康于2012年开始有序进入医疗器械流通领域,2016年该板块实现销售收入约29亿元,药品商业板块收入也达到了近127亿元。由于器械商业的毛利率及净利率水平皆显著高于药品商业(器械毛利率约25%-30%vs药品7%-8%),同时器械业务收入同比增速也大幅快于药品,致使2016年器械收入占比提升至18.6%,15年占比仅为10.8%;从2015年开始,瑞康加快了对优质的中小药品、器械流通企业的收购,其中部分被收购的药品经营企业以“代理模式”为主要业务模式,毛利率较高。此外,随着公司业务规模的扩大,规模优势得以显现,内部采购资源实现共享,与上游供应商的议价能力也显著增强。 业务模式改变致应收账款增速快于收入增速,经营性现金流有所弱化。 2016年年报显示,公司期末应收账款78.2亿元,同比增长76%,快于收入增速的60.2%,2017年1-4月回款额56.7亿元,期后回款额占应收账款的比例为72.6%,回款情况变化一方面由于占公司收入比重越来越大的器械业务医院账期普遍长于药品业务,器械销售收入的回款期平均为6-9个月,药品则为3-6个月,上游供应商的账期通常又短于下游客户的回款期,造成经营性现金流负数增长较快。 此外,公司前期在全国30多个省开启的以控股收购器械公司为主,收购药品经营公司为辅的省外扩张政策中整合大量中小规模渠道,后者经营管理及上下游议价能力平均水平普遍弱于瑞康母公司,并表后对合并报表的现金流量表形成一定弱化。 商业业务属性致使瑞康毛利率及净利率水平高于行业平均。 医药商业业务根据下游客户可以分为5种属性,即纯销、分销、代理、快批、零售五类。纯销业务中药品所经历的流通环节少,故平均毛利率水平高于分销等其他流通环节较多的业务。国内大型商业公司如上海医药(分销为主+零售+纯销),九州通(分销为主+零售),嘉事堂(纯销为主+零售)的毛利率分别为11.8%,7.8%,10.9%,低于2016年同期瑞康的15.7%。主要原因系瑞康高毛利的纯销业务占比更高(除少数代理业务外,几乎全是纯销)。另外在全国扩张过程中也整合了部分药品及器械代理型商业(毛利及净利率水平高于单纯配送业务)。上述两方面导致瑞康药品板块毛利率达12.2%,器械板块毛利率达30.7%,高于行业平均水平。 盈利预测与投资评级。 公司由传统药品商业企业成功转型医疗机构综合服务商,目前经营情况良好,已初步完成全国各省器械渠道布局。预计17-19年EPS为0.68/0.99/1.31元,按6月20日收盘价对应PE22/15/12倍,维持“买入”评级。
长白山 社会服务业(旅游...) 2017-06-22 15.43 -- -- 15.47 0.26% -- 15.47 0.26% -- 详细
盈利:16年盈利0.71亿元,17年收入净利有望回升16年公司实现营业收入和归母净利润分别为3.07和0.71亿元,同比分别下滑3.7%和29.3%,主要由于酒店项目投入费用增加以及景区运营成本提升。 而17年1季度公司营业收入为2580万元,同比增长22.5%,实现归母净利润亏损2809万元,较16年1季度增亏1615万元,单季度业绩亏损加剧系期员工人数增多带来人工成本增加,以及酒店转固导致的折旧费增加所致。 根据年报披露17年公司计划实现营业收入4.37亿元,净利润8378万元,预期同比增速分别达到42%和18%。 景区:景区客流有望稳步增长,1-5月增速高达长17%2016年长白山景区全年接待旅游人数220万人次,同比增长2.3%,客流增长不及预期主要由于景区旺季受到超强台风“狮子山”影响,16年8月29日至31日东北地区强降雨造成长白山景区关闭。根据长白山管委会工作会议报告,2017年长白山景区旅游人数预期目标253万人次,同比增长15%;景区收入预期实现7亿元,同比增长20%。2017年以来长白山景区客流保持稳健增长,根据长白山管委会1-5月长白山景区累计接待游客30.1万人次,同比增长17%,其中5月份单月接待游客10.5万人次,同比增长20.1%。 未来看点:逐步打造温泉度假主题公园,交通改善带来长期增长温泉酒店:以温泉水开发为主题的长白山火山温泉部落一期已于16年12月末投入运营,总建筑面积4.2万平方米,地理位置优越,紧邻长白山北门,是游客集散中心。根据年报公司2017年将全力推进二期项目建设,将长白山火山温泉部落打造形成国内顶级的温泉度假主题公园。未来有望通过温泉板块的产品创新和品质提升拉动酒店板块消费以及入区游客数量,提升酒店业绩,并改善公司业务单一状况,缓解长白山景区季节性特征。 交通改善:1)鹤大高速:继长白山至长春高速公路通车后,16年10月27日鹤岗至大连高速公路已全线贯通,从长春可自驾直达长白山北坡。2)敦白高铁:根据吉林省发改委报道,敦白高铁预期于17年建设开工,有望于2019建成,通车后长春直达长白山仅2小时。3)机场扩建:长白山机场目前已开通直达北京、上海、广州、济南、青岛、沈阳、哈尔滨、长春等主要城市的航线,预期17年将相继开通更多航线。 客流有望恢复增长,温泉酒店助力业态升级,维持“谨慎增持”评级16年公司业绩下滑主要受温泉酒店项目初始筹备管理费用大幅增加以及客流增速放缓所致。17年长景区客流量增速有望回升,客运业务预期将维持稳健增长。随着皇冠假日温泉酒店开业运营,酒店板块今年将贡献部分营收,未来随着温泉部落二期项目的开工建设落成,公司将形成完整的温泉度假主题公园,实现产品多元化和业态升级。预计公司17-19年EPS分别为0.34、0.37和0.41元,对应17、18年PE分别为46和42倍,维持“谨慎增持”评级。 风险提示:酒店项目盈利不达预期,灾害天气影响景区客流量。
三聚环保 基础化工业 2017-06-21 36.73 -- -- 37.51 2.12% -- 37.51 2.12% -- 详细
公司第二个悬浮床加氢订单落地 公司公告与孝义市福孝化工签订项目合作协议,双方将合作建设“90万吨/年”焦油深加工综合利用项目,总价款55.66亿元,该项目将集中山西的原料、市场优势以及三聚环保先进悬浮床加氢工艺对煤焦油等重质原料实施深度加工。该订单为公司继鹤壁150万吨煤焦油、煤沥青综合利用项目之后,公司获取的第二个悬浮床加氢订单。 超级悬浮床加氢示范装置运营良好,来料范围进一步拓宽 公司鹤壁15.8万吨悬浮床加氢示范项目自2016年2月以来稳定运行,期间停车检查内部无结焦且关键部件阀门无磨损;2016年底加工新疆高含钙稠油常渣,实现了悬浮床在高苛刻工况下的高转化率(94.21%)和全装置(悬浮床+固定床)高轻油收率(89.01%)的良好效果。鹤壁示范项目将成为公司为客户提供煤焦油、渣油等加工方案的实验室,进一步拓宽悬浮床的应用范围。 生物质等多项储备技术正逐步推广 生物质方面,公司秸秆生物质规模化利用技术开发及工业试验在全国10个试验点开展田间肥效试验,肥效显著。公司多个生物质规模化利用项目已立项并开工建设(16年待执行生物质订单约3.3亿元)。钌基催化剂方面,公司高效钌系低压氨合成技术顺利推进,首套低压低能耗大型合成氨厂即将建成并投入运行。公司研发的针对焦化行业开发的焦化烟气治理解决方案(DDSN)已有12套工业装置正在调试或建设之中。公司多项储备技术正逐步推广,有望带来新的业绩增长点。 技术突破推动业绩持续高成长,维持“买入”评级 预计公司17-19年EPS分别为1.42/2.27/3.34元。能源净化市场空间广阔,公司秉承技术创新+模式创新的核心竞争力,同时提供融资支持、能源产品销售、仓储等多元化服务,与客户实现效益共同提升。公司悬浮床加氢订单再次落地后,预期该技术将加速推广,为业绩高增长提供保障,维持“买入”评级。 风险提示:悬浮床项目推进进度低于预期,应收账款增长较快;
信维通信 通信及通信设备 2017-06-21 37.90 -- -- 40.51 6.89% -- 40.51 6.89% -- 详细
增资中电55 所旗下德清华莹,布局手机滤波器业务。 信维通信发布公告,将向中国电子科技集团公司第五十五研究所控股子公司德清华莹增资1.1 亿元,从而成为德清华莹第二大股东,持股比例将达到19%,根据双方签订协议,信维通信的全部出资将主要用于扩大手机声表产品(SAW)的产能。德清华莹目前拥有3.5 亿只声表器件的年产能,增资后的第一期规划预计将提高产能至10 亿只。信维通信通过与德清华莹的合作实现了向手机滤波器业务布局。 手机滤波器潜在市场空间巨大,亟待国产替代。 5G 时代手机支持频段将增长约1 倍,承担滤出特定频段电磁波的无源器件滤波器是单机搭载数量增长弹性最大的器件环节。目前,滤波器在射频前端器件中价值占比达50%,到5G 时代有望达70%,单机价值也将从4-5 美金提高至10 美金,价值提升显著。2015 年手机滤波器市场规模约50亿美金,根据Mobie Experts 预测,到2020 年将达到130 亿美金,复合增长率超过20%,潜在市场空间巨大。同时,目前手机滤波器日美企业市占率已超过90%,滤波器国产替代需求显著。 盈利预测与评级。 公司与55 所建立战略合作将结合德清华莹的技术开发能力、深厚的产业化基础与公司的大客户平台、市场开拓的领先优势,充分发挥协同。我们预计公司 17-19 年 EPS 为1.06/1.69/2.29 元,对应PE 36.47/22.74/16.79倍。我们看好公司成长远景,围绕射频主业不断完善相关的产业布局,进一步提升公司的综合竞争力,打开公司业务新空间,维持“买入”评级。 风险提示。 滤波器技术市场化进度低于预期风险;产能提高进度不及预期风险。
尚品宅配 非金属类建材业 2017-06-21 135.92 -- -- 139.95 2.96% -- 139.95 2.96% -- 详细
公司发布半年度业绩预告,净利润同比增长70-100%。 尚品宅配公布2017年上半年业绩预告:受益于加盟渠道的快速扩张,人均坪效的提升,今年上半年公司收入和利润保持高速增长,预计归属于上市公司股东的净利润4,931万元-5,800万元,同比增长70-100%。 互联网思维引领潮流,信息化构筑行业壁垒。 尚品宅配作为定制家具行业极具互联网思维的龙头公司,依托强大的信息化优势,新居网线上营销服务平台和佛山维尚大规模柔性化生产工艺,在业内率先推进全屋定制战略,实现了“尚品宅配”和“维意定制”全屋板式家具定制“C2B+O2O”商业模式。在行业方面,随着消费者需求朝着个性化、多元化、全方位方向演变,定制家具正受到越来越多消费者的青睐,渗透率不断提升。公司主动迎合家居行业潮流趋势,线上线下融合的模式创新为公司注入持续增长引擎。公司生产端柔性生产工艺实现大规模定制,销售生产连接端智能拆单系统达到无缝对接,保障了公司在规模继续扩大后的生产效率和质量,公司板材利用率达到93%,成本优势突出。 盈利预测与投资建议。 我们认为,公司于2015年完成了直营渠道的大规模扩张,未来三年公司直营门店将普遍进入收获期,单店坪效有望大幅提升;未来加盟渠道将成为公司大力拓展的重点,预计每年新增300家左右门店,享受加盟模式快速扩张的红利。在费用端,随着直营门店扩张的放缓,未来销售费用率将稳步下降,净利率有望逐步回升。预计公司2017~2019年的归属母公司净利为3.4、4.5和6.2亿元,EPS为3.15、4.13和5.74元,分别对应42.8、32.7和23.5倍PE,维持“买入”评级。
通化东宝 医药生物 2017-06-21 17.84 -- -- 18.29 2.52% -- 18.29 2.52% -- 详细
事件:临床总结已经完成,甘精胰岛素申报在即。 公司公告甘精胰岛素III期临床总结已经完成,目前正在进行结题和盖章工作,计划近期申报生产。临床试验结果显示,公司研制的甘精胰岛素注射液在有效性和安全性方面均与原研对照品来得时一致。 国际市场以三代胰岛素为主,甘精为最大品种。 根据各大公司主要品种销售数据,2016年全球范围内,胰岛素产品的销售额约为212亿美元,占所有糖尿病治疗药物的52%。其中,三代胰岛素大约实现销售收入181亿美元,占胰岛素市场85%的份额,主要产品包括甘精胰岛素(2016年销售64亿美元)、门冬胰岛素(2016年销售30亿美元)、赖脯胰岛素(2016年销售28亿美元)、地特胰岛素(2016年销售25亿美元)。 目前国内二代、三代平分秋色,三代增速更快。 在国内市场上,三代胰岛素与二代胰岛素目前平分秋色,大约分别为80亿元,但是三代胰岛素的市场增速高于二代。PDB数据显示,甘精胰岛素近3年的复合增长率达到15%,目前主要厂家为原研赛诺菲和国内企业甘李药业、联邦制药。我们认为东宝的甘精胰岛素报产后明年有望上市,之后将凭借公司过硬的营销能力快速抢占市场。 盈利预测与投资评级。 通化东宝深耕糖尿病领域多年,重磅产品甘精胰岛素上市在即,业绩有望加速增长。我们预计公司17-19年EPS为0.49/0.63/0.82元,当前股价对应PE分别为35/27/21倍,维持“买入”评级。
三一重工 机械行业 2017-06-20 7.32 -- -- 7.80 6.56% -- 7.80 6.56% -- 详细
牵手中船重工七〇五所,布局军工业务逐步进入收获期 公司从2015 年以来一直积极布局军工业务,先后与国防科技大学、保利科技、中天引控签订合作协议,此前公司投入6.5 亿元用于轻型高机动防雷装甲车、智能化特种保障平台和军民两用装备的研发与制造。此次公司与中船重工七〇五所合作,双方就军用、军民两用水陆两栖特种装备研制开发方面的合作意向,充分发挥各自的优势,进行合作。未来双方将在新产品研发和推广方面深入合作,形成产业化。中船重工七〇五所是我国水下武器装备及其发射装置总体技术研究所,三一重工是国内工程机械龙头,本次合作有助于利用双方优势领域,加快科研成果的产业化,推进公司产品由陆地装备向水中装备发展。 工程机械产品持续复苏,公司市场份额持续扩张 自2016 年三季度以来,工程机械产品持续复苏,2017 年5 月挖掘机销量达到11,271 台,同比增长105.6%;1-5 月挖机销量累计66,135 台,同比增长100.5%。同时,挖机开机小时数也继续保持增长,终端工作量依然比较饱满。此外,龙头公司的市场份额持续扩张,1-5 月份三一重工挖掘机市占率在2016 年基础上提升2 个百分点,1-5 月销量已经超过去年全年的水平。除了挖机以外,混凝土、路面设备、起重机也保持较快的增速。 投资建议:预测公司17-19 年实现营业收入348/421/492 亿元,EPS 分别为0.36/0.48/0.58 元/股,对应PE 估值水平分别为20x/15x/12x。当前行业需求回暖,公司份额不断扩大,转型业务逐步落地,我们继续维持“买入”评级。 风险提示:工程机械销售景气变化;房地产新开工下滑;应收账款产生的坏账风险;军工业务推进不及预期。
博汇纸业 造纸印刷行业 2017-06-20 4.77 -- -- 4.99 4.61% -- 4.99 4.61% -- 详细
拟推出首期员工持股计划,覆盖范围包括董监高及公司全体员工 公司拟推出第一期员工持股计划,筹集资金总额不超过人民币1亿元,员工持股计划成立后全额认购信托计划劣后份额,信托计划总金额不超过3亿元,所涉及的股票拟通过二级市场购买(含大宗交易)、协议转让等法律法规许可的方式取得,资金来源为员工合法薪酬以及法律法规允许的方式。 淡季不淡,白卡纸价格高位震荡,部分纸厂限产保价 二季度以来白卡纸价格走势相对平稳,国内主要市场加权平均价格维持在6500元/吨附近,需求淡季,纸厂产销压力增加,为控制库存规模,部分纸厂采取限产保价措施。原材料方面,木浆价格二季度较年初有所回落,整体走势平稳,吨纸盈利能力有所提升。 造纸行业排污许可证核发等环保政策落地利好造纸行业龙头 环保部对火电、造纸两个行业的许可制改革工作作出部署,启动调度及考核机制,加强对环境保护事中事后管理,造纸行业排污许可证制度落地有望起到标杆带头作用,此外,为完善排污奖惩机制,明年年初正式实施的环保税法中增加企业减排的税收减免档次,鼓励企业减少污染物排放。 业绩弹性有望持续放大,关注白卡纸市场价格波动 公司自上市以来一直聚焦于造纸主业,产品质量出众,有望受益于行业景气度提升。年初以来白卡纸产品涨价落实情况较好,利润弹性继续放大,后续重点关注白卡纸市场价格波动情况。预计2017-2019年归母净利润6.98、8.01、10.11亿元,当前市值对应2017年9.08xPE。由于年初以来白卡纸市场价格持续走高,吨纸盈利空间保持稳定,维持公司买入评级。 风险提示 行业需求低于预期,行业价格战激烈程度高于预期。
齐峰新材 造纸印刷行业 2017-06-19 9.83 -- -- 10.08 2.54% -- 10.08 2.54% -- 详细
因再融资政策以及资本市场环境变化,公司决定终止非公开发行股票 公司非公开发行股票方案于4月6日获证监会发审委审核通过,拟非公开发行募集资金不超过5亿元用于实施年产5.0万吨素色装饰原纸、3.0万吨无纺(布)壁纸原纸项目,公司实际控制人家族全额认购。因近期再融资政策法规、资本市场环境、融资时机等因素发生诸多变化,尤其是减持新规政策落地后,金融机构普遍下调股权质押率,公司综合考虑内外部各种因素,为维护广大投资者的利益,决定终止非公开发行股票事项。 可转债募投项目有望于今年下半年达产,提升公司产能规模 可转债募投年产6.8万吨高性能环保装饰板材饰面材料建设项目中,年产5万吨2640mm装饰纸生产线预计将于2017年8月份达产,有望与下半年热电联产项目投产共同贡献新利润增长点。装饰原纸主要应用于纤维板、刨花板等人造板以及复合木门、强化木地板等领域,受益于以定制家具为代表的板式家具近年来快速增长,装饰原纸下游需求不断放大,公司产品产销两旺,产能处于满负荷状态,可转债项目投产进一步提升公司总产能。 产品涨价提升盈利能力,可转债项目投产贡献增量利润 销量售价齐增提升公司盈利空间,上半年净利润预增10-50%。预计公司2017-2019年主营业务收入分别为33.65、39.49、45.92亿元,归属于母公司净利润为2.13、2.94、3.35亿元,对应市盈率22.96、16.63、14.57倍。未来业绩增长驱动力来自于:1)新增产能陆续投产,可转债项目三季度完全达产,预计全年总产能37万吨;2)公司产品提价对冲钛白粉等原材料价格上涨。 风险提示 钛白粉价格上涨超预期,产品价格落实不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名