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长海股份 非金属类建材业 2020-02-20 11.85 -- -- 12.50 5.49% -- 12.50 5.49% -- 详细
子公司树脂产能扩产公告:2020年2月18日公司公告,全资子公司常州天马集团有限公司拟对原年产2.5万吨不饱和聚酯树脂生产线进行技改扩建,建成后可形成年产10万吨不饱和聚酯树脂的生产能力。总投资额1.5亿元,建设周期8-10个月。 树脂产能扩张是公司产业链一体化中重要一环,整体竞争力得以强化。公司实施差异化竞争战略,通过产业链一体化(玻纤纱-玻纤制品-树脂-复合材料)在玻纤行业建立起宽深护城河,整体盈利能力处于行业领先水平,本次树脂产能扩张是产业链一体化扩张中重要一环。过去几年,通过技改扩产,公司树脂业务竞争力有了显著提升,体现为单位成本下降,盈利能力提升:毛利率从2014年的10%提升到2019年上半年的20%,销量从2014年的1.9万吨提升到2018年8.2万吨(预计2019年仍有较快增长),目前的市占率预计约2%,扩张空间仍然很大。随着全国范围内化工项目环保安全检查强度不断加大,不饱和聚酯树脂新产能审批难度越来越大,国内树脂产能结构将进一步优化,行业供给侧变化将带来业务持续高景气。 投资建议:展望2020-2022年,一方面2020年玻纤行业景气度已处于底部区域,存提价预期;从中期来看,玻纤行业目前能加杠杆企业很少,中国巨石、泰山玻纤有搬迁、冷修计划,行业产能扩张将放缓;行业头部效应已经很明显,中国巨石、泰山玻纤、长海股份遥遥领先竞争对手。另一方面长海股份加杠杆空间最大,玻纤纱、玻纤制品、树脂的成本仍有改善空间。此次树脂扩产计划进一步提升了公司业绩增长的确定性,我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.71、0.85、1.18元/股,参考可比公司估值水平以及公司业绩增长预期,给予合理价值为17元/股,对应2020年PE20x,维持“买入”评级。 风险提示:玻纤行业景气度下滑,上游原材料和能源价格大涨等。
华熙生物 2020-02-20 86.50 -- -- 95.84 10.80% -- 95.84 10.80% -- 详细
公司成长路径反映对趋势判断能力和布局的前瞻性,可以归纳为三条主线:(1)以技术为核心驱动力,通过新技术研发、产业化应用带来产品线更新;(2)产品端由上游原料向下游终端延伸;(3)终端产品品牌化、品类多元化、布局国际化。 技术端:依托两大科技平台实现四大核心技术,技术壁垒高。公司依托微生物发酵、交联两大科技平台,实现微生物发酵技术、酶切技术、“梯度3D交联”技术、终端灭菌技术四大核心技术。核心技术人员为行业开拓者,团队稳定、体系完善;根据招股说明书,公司目前已申请专利109项,授权47项。 产品端:原料产品全球龙头地位稳固,医美和功能性护肤正值风口。原料产品:全球市占率达36%,产品质量远超国际标准,国内外资质齐全,价格较竞争对手优势明显。医疗终端产品:骨科和眼科进入市场较晚,市场份额提升空间大;医美类产品行业增长迅速且国产替代空间大,公司产品矩阵较全、性价比突出。功能性护肤产品:2019上半年年增速达到122%,公司拥有多个差异化品牌,成分与功效明确,切中“成分党”风口;“故宫口红”试水IP合作成效明显。新领域:公司上市后将开发口腔、睡眠、宠物、婴童、计生等透明质酸新应用领域。 销售端:2B业务渠道黏性强,2C业务借助电商快速崛起。原料和医疗终端以2B为主,原料业务在全球40多个国家和地区拥有经销渠道,客户超过1000家,部分客户已合作10年以上;功能性护肤以2C为主,多数品牌于2018年建立,重点布局线上渠道,爆款能力强。 盈利预测与投资建议:预计公司19-21年收入分别为17.7亿、24.5亿、32.8亿元,同比增长40.3%、38.0%、34.1%;归母净利润分别为5.9亿、7.9亿、10.4亿元,同比增长38.6%、34.2%、32.1%。参考可比公司估值水平和业绩增速,考虑到公司全产业链布局,协同效应和规模优势凸显,给予公司2020年55XPE,对应合理价值90.33元/股,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示。新产品研发和注册失败;新技术、产品替代;核心技术人员流失;终端产品竞争加剧。
嘉元科技 2020-02-20 78.94 -- -- 75.76 -4.03% -- 75.76 -4.03% -- 详细
深耕铜箔,高举高打。公司成立于2001年9月,深耕超薄和极薄锂电铜箔,已实现双光4.5μm极薄锂电铜箔小批量生产,与宁德时代、ATL、比亚迪等知名电池厂商建立了10年左右合作关系,获得2018年度宁德时代唯一一家锂电铜箔优秀供应商称号,将受益宁德时代全球成长机遇。根据招股说明书,公司具备1.6万吨产能,IPO募投项目5000吨投产后预计2021年产能达到2.1万吨。 政策护航强复苏,强化销量目标。双积分制修订目标新能源汽车2023年实现400万辆,2020年开始动力电池以高镍三元/磷酸铁锂结合CTP方案等多层次技术创新,推动能量密度创新高以及制造成本下探,恢复整车盈利能力,激励车企力争2020年完成200万辆产销。 轻薄化迭代拉动铜箔行业景气回升。锂电铜箔在动力电池成本占比5-8%,核心材料里仅次于正极材料的第二大成本构成,轻薄化技术迎合锂电高能量密度发展趋势,因此6μm极薄铜箔成主流企业产业化重心,4.5μm成为下一代技术开发方向。由于差异化程度高,轻薄化铜箔贡献超额利润,以公司为例2018年6μm铜箔吨毛利为3.68万元/吨,约为7-8μm两倍,而6μm供给尚存在多重不确定性,在以宁德时代为代表的国内需求拉动下,供需格局有望优化。根据招股书,公司作为国内第三大铜箔企业,2018年市占率16.5%,而双光6μm占宁德时代同类产品份额约45-50%,将引领铜箔轻薄化趋势。 投资建议。公司把握铜箔轻薄化技术趋势,迎合新能源汽车高质量增长趋势,深入合作宁德时代,6μm占比将大幅提升提振盈利能力。预计2019-2021年EPS为1.46、1.93和2.55元/股,参考可比公司给予2020年市盈率45倍,对应合理价值87.1元/股,给予买入评级。 风险提示。新能源车产销量不及市场预期;中游价格下跌超预期。
冀东水泥 非金属类建材业 2020-02-19 16.98 -- -- 17.93 5.59% -- 17.93 5.59% -- 详细
冀东水泥:泛华北水泥龙头进入发展新阶段。唐山冀东水泥股份有限公司是华北龙头、北方规模最大、全国产能规模第三的水泥企业,2016-2019年公司与金隅集团实施战略重组,我们测算重组完成后公司在京津冀地区的产能市占率从26%提升至51%,华北地区的产能市占率由17%跃升至30%,核心利润区域控制力度大幅提升。 主要区域供需格局向好,京津冀进入需求景气期。据数字水泥网,根据未来2-3年行业新增产能规划,我们判断公司所在区域未来2-3年无新增产能且错峰限产严格执行,供给格局向好;同时京津冀协同发展及雄安新区进入实质建设阶段,未来2-3年河北地区水泥需求有望保持10%以上增长。区域格局稳定,未来景气度向好。 轻装上阵,内生改善空间大,ROE中枢有望提升。一方面,2015年后公司计提减值力度加大,甩掉历史包袱,资产质量更加扎实,轻装上阵。另一方面,水泥行业持续高景气带来公司资产负债率和财务费用双降。对标行业企业,公司销售费用率具优势,管理费用率则为行业最高,主要受修理费及停工损失影响,未来具备改善空间。 投资建议:维持“买入评级”。我们预计公司2019-2021年EPS分别为2.05/2.60/2.97元/股,按最新收盘价计算对应PE估值分别为8.4/6.6/5.8x,对应PB估值分别为1.3/1.1/1.0x。若公司2019-2021年维持2018年分红率36.34%不变,当期收盘价对应2019-2021年股息率分别为4.4%/5.5%/6.3%。参考可比公司PB估值水平,考虑到区域景气度向好,公司内生改善空间大,ROE中枢上移、波动率下降,给予公司20年1.6倍PB,对应合理价值24.85元/股,维持“买入”评级。 风险提示:新型冠状病毒肺炎疫情控制进程相关不确定因素;基建和房地产投资增速下行;行业供给格局恶化;公司经营管理风险等。
天齐锂业 有色金属行业 2020-02-18 35.86 -- -- 37.86 5.58% -- 37.86 5.58% -- 详细
SQM长期股权投资减值落地。2月3日,公司发布2019年业绩预告,预计2019年归母净利亏损26-38亿元,除锂价下跌和公司承担巨额的财务费用外,主要因为公司拟对SQM的长期股权投资计提减值准备约22亿元,以及其他未预见的情况(澳大利亚税务局对锂精矿转移定价的特别纳税调整事项预计将减少公司净利约1.3亿元、智利税务事项影响预计减少公司净利约3.32亿元等)。之前市场担忧的SQM减值风险目前已落地,而当前行业基本见底,未来锂价有望上行,SQM业绩有望好转,继续减值风险较小。 公司通过积极融资和稳健经营以确保贷款本息的如期偿付。公司目前主要任务是解决并购贷款的还本付息问题,目前配股已完成(公司1月2日公告,本次配股实际发行3.35亿股,发行价格8.75元/股,募资29.32亿元),并将继续寻求其他融资,同时保证现有业务正常稳健运营,积极推进新建项目尽快投产。 锂价上涨,公司业绩有望改善。2月11日SMM报价显示电池级氢氧化锂(粗颗粒)均价上涨500元至5.5万元/吨,2月13日报价显示电池级碳酸锂均价上涨250元至4.9万元/吨。受新冠肺炎疫情影响,锂盐厂复工延迟、物流交通受限导致锂盐短期供应缩减以及成本提升是国内锂价上涨的主要原因。公司作为锂盐龙头企业,受益锂价上涨,业绩弹性较大,业绩有望持续改善。 盈利预测及投资建议。预计公司2019-2021年EPS分别为-0.26、0.37、0.79元/股。可比公司赣锋2020年PB为8.26x,考虑公司财务负担,我们认为给予公司2020年5xPB较为合理,对应合理价值为48.11元/股;考虑公司资源优势,且锂价触底反弹,维持公司“买入”评级。 风险提示。公司预告19年业绩大幅亏损;融资低预期致贷款偿还逾期。
招商证券 银行和金融服务 2020-02-18 18.07 -- -- 19.49 7.86% -- 19.49 7.86% -- 详细
核心观点:三大看点:具备深厚股东资源的大型综合性券商、兼备强大资本实力与盈利能力的综合金融服务平台、行业创新业务的先发者。招商证券为综合性的大型央企招商局集团旗下重要金融子公司,整体发展基础稳固,连续11年蝉联证券公司分类评价最高评级A类“AA”级,此外在行业分类监管中属于创新试点券商,近年来获得多项创新业务的首批试点资格。新发展战略颁布,国企改革稳步推进。 公司业绩兼备稳定性和成长性。公司营收及净利润规模在常年位居行业第6-8名,与资产规模体量排名相当,业绩稳定性优于行业。经纪与财富管理业务分部营收占比约为50%。剔除大宗商品交易后,近年以资本中介、自营投资等构成的重资产业务营收占比显著提升。 业务亮点:发挥传统经纪业务优势,发力财富管理转型。公司在传统经纪交易业务优势明显,公司客户以个人客户为主,具备转化基数且客户粘性较好,可挖掘性强,财富管理转型步伐稳健。传统投行优势及资本化进行时。公司投行业务总收入保持在行业前十,其中在传统债券承销及创新固定收益类产品发行上具备强优势。旗下另类投资与私募股权子公司运作成熟,有望受益退出通道顺畅。国际业务优势明显,在香港市场股票承销及港股通成交市场份额排名行业前列。 公司兼具传统业务韧性与新业务增长的空间。暂不考虑配股影响,预计公司2019-2020年每股净资产为12.6、13.2元/股,对应2019-2020年末PB为1.39、1.33倍。近三年公司A股估值PB中枢处于1.4-1.8倍,H股估值PB中枢处于0.7-1.0倍。考虑到市场活跃及行业发展向好,给予公司A股2020年1.6xPB估值,对应合理价值21.04元/股;给予H股2020年0.8xPB,对应合理价值11.69港元/股。维持公司A/H股“买入”评级。 风险提示:宏观经济环境恶化、公司配股及员工持股计划推进停滞等。
平安银行 银行和金融服务 2020-02-18 15.04 -- -- 15.62 3.86% -- 15.62 3.86% -- 详细
强化不良确认和拨备计提导致归母净利润同比增速环比降1.9pcts。19年实现营收1,379.6亿元,同比增18.2%,增速较19Q3(同比+18.8%)下降0.6pct,基本符合预期;实现归属母公司股东净利润281.95亿元,同比增13.6%,较19Q3(同比+15.5%)下降1.9pcts,略低于预期,其中实现利息净收入899.6亿元,同比增20.4%,增速较19Q3(同比+21.5%)下降1.2pcts;净手续费收入367.4亿元,同比增17.4%,持平于19Q3;测算拨备前利润957.7亿元,同比增长19.6%,较19Q3略微提升0.48pcts。归母净利润增速略有下降的主要原因是公司强化不良确认力度的同时加大拨备计提的力度。 息差环比持平,好于预期;资产端对公贷款Q4加速投放。1.19年净息差2.62%环比持平,净利差2.53%环比下降1bp,好于预期,主要原因是贷款收益率下行的同时,负债端由于19Q4存款及同业负债成本均有所下行。2.19年底贷款总额23,232亿元,同比增长16.3%(VS:19Q3:同比+11.9%),贷款增速显著提升,而19Q3贷款总额较年初增速仅为7.7%,19Q4单季度贷款投放有所加速。分结构来看:19年底个人贷款余额13,572亿元,同比增长17.61%(VS:19Q3较年初增长10.34%),环比增长6.59%;值得注意的是对公贷款余额9,659.8亿元,同比增长14.52%(VS:19Q3较年初增长4.07%)环比增速高达10.04%,对公贷款19Q4投放显著提速。3.相应地带动对公存款增速在19Q4超越个人存款,19Q4企业存款环比增速7.03%高于个人存款环比增速4.31%,对公存款恢复性增长有助于稳住全行负债成本。 不良确认标准更加严格的背景下不良率延续下降趋势。1.不良偏离度显著下降,持续强化不良确认力度,逾期90天以上贷款偏离度环比继续下降5pcts至82%,逾期90天以上贷款拨备覆盖率环比提升9pcts至223%,公司首次披露逾期60天以上贷款偏离度为96%(同比降14pcts)同时对应的拨备覆盖率提升至190%(同比+49pcts)。2.19年末不良贷款率1.65%,环比下降3bps;19年计提拨备595.3亿元,同比增速24.3%,拨备覆盖率183.12%,环比下降3.1pcts,公司加大不良确认和拨备计提的同时,核销规模增速有所放缓。3.测算19年公司不良生成率为2.55%,较18年下降52bps,环比19Q3上升60bps。 投资建议:19年业绩略低于预期,转股完成核心一级资本得到有效补充,继续推进零售转型的同时恢复对公业务增长,不良确认标准更趋严格,资产质量总体保持稳定。预计公司2020/21年归母净利润增速分别为12.3%和11.3%,EPS分别为1.59/1.77元/股,当前股价对应20/21年PE分别为9.2X/8.3X,PB分别为0.95X/0.86X。公司19年每股净资产为14.07元/股,虑到公司零售转型战略的坚定推进和对标零售标杆招商银行的可能性,而目前转型阶段与招行还有差距,同时考虑到经过近几年平安银行零售战略落地情况,给予公司2020年1.2倍PB,对应合理价值为16.88元/股,维持“买入”评级。 风险提示:1.经济超预期下滑;2.零售资产质量大幅恶化。
新城控股 房地产业 2020-02-17 34.45 -- -- 35.40 2.76% -- 35.40 2.76% -- 详细
销售增长保障现金流稳定,结算体量创历史新高。根据公司经营公告,19年新城控股全年实现销售金额2708亿元,同比增长22%,中部、西部及环渤海区域提供主要总量,18年的中西部下沉计划得到了比较好的效果。从销售效率的角度来看,由于行业整体因素有所回落,结合拿地力度的下降对2020年规模提升造成较大压力。 商业运营表现快速提升。根据经营公告,19年商业租金收入规模41.1亿元,同比增长90%,15年以来复合增速128%。19年收入贡献主要增量的是18年开业的吾悦广场,租金收入水平14.5亿元,增幅达到340%。新增规模与坪效的协同发展,造就了商业地产的优异表现。 债券发行及财务情况。根据公司公告,债券发行方面,从19年12月开始,以新城控股集团下属境外子公司新城环球为主体的海外债务发行已经恢复,从12月16日到2月6日,累计发行7亿美金无抵押固定利率债券,从期限和成本综合来看优于去年年初的融资情况,债券发行的恢复也使公司的经营和现金流稳定得到提升。目前公司净负债率及短债覆盖倍数表现均优于行业平均水平。 预计公司19、20年EPS分别为5.13、6.87元,维持“买入”评级。考虑到疫情影响,预计19-21年公司全口径归母净利润为116亿元、155亿元和189亿元,增速分别为10%、34%和22%。按照6.5xPE(低于公司过去三年平均估值)给予合理价值,在20年155亿全口径归母净利润下计算,合理价值为44.58元/股。 风险提示。疫情传播对房地产行业和地产开发企业造成销售及其他经营活动造成影响,公司销售、结算及业绩水平存在下行风险。行业自身景气度存在下行压力,销售去化率压力加大,回款及投资承压,19年公共事件对公司的影响尚未完全解除,仍存在突发事件风险。
帝欧家居 建筑和工程 2020-02-13 22.06 -- -- 24.56 11.33% -- 24.56 11.33% -- 详细
核心观点: 公司公布限制性股票激励计划(草案)。拟向包括控股子公司欧神诺中层管理人员与核心技术/业务人员在内的166名核心员工授予限制性股票400万股,授予价格为10.86元/股。限制性股票解除限售的业绩条件为,2020-2021年欧神诺扣非净利润较2019年增长率不低于20%/40%。本次授予股票数量约占公司总股本的1.04%,为一次性授予,授予限制性股票的限售期分别为12个月和24个月,每期可解锁限制性股票总量的50%。预计2020-2022年分别产生摊销费用1700/1417/283万元。 公司两大主业资源整合,欧神诺工程零售并举打开成长空间。(1)持续受益精装房趋势,公司瓷砖业务高速发展增势不改。工程渠道方面,欧神诺与碧桂园(02007.HK)、万科(000002.SZ)、中国恒大(03333.HK)等存量客户合作份额持续增长,同时深化新增客户雅居乐(03383.HK)、荣盛发展(002146.SZ)等合作关系,报告期内陆续拓展敏捷(00186.HK)、海伦堡等大中小房地产新客户。零售渠道方面,截至2019年H1终端门店逾2400家,未来公司将通过区域性物流仓储中心布局实现进一步渠道下沉。(2)卫浴业务增长空间随着协同效应逐渐打开,零售渠道不断巩固,工程渠道借助欧神诺自营经验,积极扩张直营工程业务,正与碧桂园等大型房企建立合作。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.38、1.77、2.18元/股,按最新股价计算,对应PE估值分别为16.3、12.8、10.3倍,考虑到公司所处行业成长天花板较高,且未来3年业绩复合增速在25%以上,维持2019年PE20X合理估值,合理价值为27.6元/股。维持“买入”评级。 风险提示:下游需求大幅下滑、原材料价格大幅上涨、工程端瓷砖市场竞争大幅加剧、产能投放不达预期、新客户拓展低于预期、核心客户订单份额大幅下降、客户集中风险、业务整合低于预期。
晶盛机电 机械行业 2020-02-13 21.49 -- -- 27.62 28.52% -- 27.62 28.52% -- 详细
精益求“晶”的晶体硅生长设备龙头。晶盛机电是国内晶体生长设备龙头,下游涵盖光伏和半导体两个行业。随着光伏市场逐步回暖和半导体产业投资加速,19年前三季度公司业绩扭转下降趋势重回增长,其中第3季度归母净利润达到2.21亿元,同比增长37.38%,创单季度最高水平。 把握产业趋势,半导体赛道开始发力。公司创立初期就开始了在半导体长晶领域进行技术经验和客户基础的积累。随着国内国产半导体硅片投资增速加快,2019年公司半导体业务开始发力,前三季度半导体订单保持增长。公司官网披露,在19年5月的世界半导体大会上公司“大尺寸半导体硅单晶生长设备的关键技术”获评2018年度中国半导体创新技术大奖。这标志公司产品实现了智能化全自动单晶硅生长炉技术的重大突破,打破了高端单晶炉技术国际产业的垄断。 光伏市场回暖,设备订单充沛。公司在进一步强化高端市场的占有率的同时,延伸了光伏产品线关键装备的开发和销售。根据公司三季报披露,截止2019年9月30日公司未完成合同总计25.58亿元,其中未完成半导体设备合同5.4亿元。公司三季度期末预收账款达到9.85亿元,同比增长90.38%,也显示订单呈现较快增长趋势。 投资建议。我们预测公司2019-21年EPS分别为0.53/0.82/0.96元,当前股价对应市盈率38/25/21倍。公司与新能源自动化设备代表性公司先导智能和捷佳伟创具备估值可比性,尤其是与捷佳伟创属于光伏上下游工艺设备公司。考虑到可比公司估值,给予公司2020年合理PE估值30x,对应合理价值为24.52元/股。继续给予公司“买入”评级。 风险提示:国内光伏装机低于预期;半导体国产化进程低于预期。
迈为股份 机械行业 2020-02-13 195.88 -- -- 224.68 14.70% -- 224.68 14.70% -- 详细
头部客户订单持续落地。19年11月19日公司公告,子公司迈为自动化在连续十二个月内与通威太阳能(成都)有限公司、通威太阳能(安徽)有限公司、通威太阳能(眉山)有限公司签署了多份日常经营合同,合同累计金额4.17亿元,占公司2018年度收入的52.96%。 19年12月20日公司公告,子公司迈为自动化在近期与西安隆基乐叶光伏科技有限公司、陕西隆基乐叶光伏科技有限公司签署了多份日常经营合同,合同累计金额5.44亿元,占公司2018年度收入的69.03%。订单涵盖印刷机、烧结炉、分选机、离线分选机等。 成立真空镀膜设备子公司。2019年7月5日,公司投资设立了控股子公司苏州迈正科技有限公司,其中公司占股权比例为51%,经营范围为真空镀膜设备的研发、设计、制造、销售,并提供相关技术服务。 前瞻布局HIT工艺设备产品,抢占技术迭代先机。公司继续致力于为客户提供优质的HIT整线解决方案。由于HIT单工艺步骤难度较大,HIT设备投资额和价值量相较现有技术产线大幅增加,公司若能抢占技术迭代带来的设备需求先机,业绩有望得到提升。 投资建议:我们预计公司2019-2021年EPS分别为5.04/7.94/11.38元/股,最新股价对应PE分别是36x/23x/16x。考虑可比公司估值,给予公司2020年合理PE估值28x,对应合理价值为222.36元/股。继续给予公司“买入”评级。 风险提示:下游光伏行业周期波动风险;产业政策变化风险;验收周期长导致的经营业绩波动风险;海外订单下降风险。
通威股份 食品饮料行业 2020-02-13 16.39 -- -- 20.10 22.64% -- 20.10 22.64% -- 详细
2020-2023年中期发展规划发布,加码硅料和光伏电池。公司公告规划 2020年硅料累计产能 8万吨,2021-2023年硅料产能区间分别为11.5-15万吨/15-22万吨/22-29万吨;2020-2023年电池累计产能区间分别 30-40/40-60/60-80/80-100GW。目前公司高纯晶硅和光伏电池产能分别为 8万吨和 20GW,产品规模、质量、成本、效率全球领先,新规划实施后,有望进一步提升公司核心竞争力,持续扩大领先优势。 布局最新技术领域,持续推进降本增效。公司中期技术规划硅料业务的 N 型料占比 40-80%并且可生产电子级 d 高纯晶硅,单晶占比继续超过 85%基础上,实现生产成本控制在 3-4万元/吨,现金成本 2-3万元/吨。电池业务在保持 Perc 优势性价比基础上,重点布局 Perc+、Topcon、HJT 等新技术领域,HJT 电池效率达到 24.5-25%以上,产品兼容 210及以下所有系列,PERC 电池非硅成本到 0.18元/W 以下,新型技术产品非硅成本持续下降。 扩产 30GW 高效电池产能,助力中期目标实现。公司预计项目总投资约 200亿元,其中公司出资 70%,成都及金堂县人民政府出资 30%,项目将分四期实施,每期 7.5GW,各期投资分别为 40/40/60/60亿元,一期项目将于 2020年 3月前启动,2021年内建成投产,后续项目将在未来 3-5年内逐步建成投产,预计 30GW 项目全部建成投产将带来300亿元/年营收增量,助力中期规划目标实现。 预计 19-21年业绩分别为 0.74/0.96/1.47元/股,2月 11日收盘价对应PE 为 20.0X/15.5X/10.1X。公司为全球硅料和电池片龙头,新产能扩张将继续扩大领先优势,上调公司 2021年盈利预测及 2020年业绩估值至 18倍 PE,对应合理价值 17.27元/股,继续给予买入评级。 风险提示。行业政策变化风险,项目拓展不及预期,盈利不及预期等
中南传媒 传播与文化 2020-02-13 12.09 -- -- 12.18 0.74% -- 12.18 0.74% -- 详细
公司披露2019年业绩快报:2019年,公司营收同增5.65%至101.16亿元,归母净利润同增2.91%至12.74亿元,归母扣非净利润同增11.29%至12.23亿元,非经常性损益主要包括政府补助和非流动资产处置损益等。从单季度来看,2019年Q4公司营收同增7.95%至37.42亿元,归母净利润同减3.45%至3.56亿元,归母扣非净利润同增24.62%至3.39亿元。 扣非净利增长11%,出版发行主业全面好转。2017Q2-2018Q3,公司营收因教辅整治行动呈现负增长态势;其后公司逐步适应新政环境,通过校园书店、线上平台征订等多种渠道填补高中和民办学校的发行空白点,2019年1-9月一般图书出版业务的增速回升至11.46%,2019年全年归母扣非净利的增速达到11%,说明公司的出版发行主业已全面好转。报告期内公司在大众出版市场维持龙头地位,2019年每月平均有6本图书进入开卷零售渠道畅销榜Top30。 “新冠”疫情下,主业稳健,在线教育业务快速拓展用户。新冠疫情导致全国中小学延迟开学、企业延迟复工,预计公司的出版发行周期将有所延迟,但教育出版需求刚性,预计公司主业将保持稳健。公司全力保障“停课不停学”,子公司天闻数媒免费提供在线智慧教学方案,旗下贝壳网免费开放2000+节精品课、100万套优质备课资源,疫情期间用户规模快速增长。 投资建议:预计2020-2021年公司的归母净利润为13.71/14.67亿元,对应的EPS分别为0.76元/股、0.82元/股,2020年2月11日收盘价对应的PE分别为15.83X、14.80X。我们维持公司合理价值14.03元/股的观点不变,对应2020年的PE估值为18倍,维持“增持”评级。 风险提示:出生人口下滑;教育行业监管政策变化;图书行业增速变缓;公司创新业务发展不及预期;纸价波动。
意华股份 电子元器件行业 2020-02-12 26.30 -- -- 29.95 13.88% -- 29.95 13.88% -- 详细
意华股份:国内领先的通讯连接器厂商。公司深耕连接器产品二十余载,专注于以通讯为主的多领域连接器及其组件产品研发、生产和销售,逐步成长为国产连接器领域的领先厂商。公司通过内生增设及外延拓张的方式,将产品延伸至通信、消费电子和汽车等不同领域。 连接器下游需求迎拐点,行业集中度不断提高。5G对传输速率提出更高的要求,高速I/O连接器、高速大数据存储连接器有望成5G时代连接器的主流。同时产业东移趋势显著,行业向国产厂商集中。公司作为通信连接器龙头,有望直接受益。 多领域协同发展,5G推动业务迎来拐点。公司聚焦通讯连接器主营业务,据公司招股书,公司SFP高速连接器系列近年成功切入华为、中兴产业链。根据公司公告,公司于2019年11月通过收购乐清新能源,涉足太阳能跟踪支架业务,有望受益于光伏产业复苏。 营收持续增长,研发投入向业绩转化良好。公司近年营收持续增长,并逐步加大研发投入,其中高毛利的SFP系列产品占公司营收比重上升,未来有望提升公司整体毛利水平。费用管控上,公司2013-2017年期间费用率相对平稳,2018年起由于研发投入加大导致费用率上升。 投资建议:意华股份作为中国连接器头部厂商之一,受益于5G建设以及下游远程办公等渗透率的突破,同时子公司受益于太阳能光伏产业需求的复苏。预计公司2019-2021年EPS分别为0.42/1.05/1.33元/股,按照最新收盘价对应PE分别为64.0/25.5/20.1倍。参考可比公司估值和业绩增速预期,我们给予公司2020年30xPE,公司合理价值为31.50元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。5G进度不及预期、下游大客户中标情况不理想、贸易摩擦导致供货受阻、行业竞争加剧致毛利下滑、子公司兑现业绩承诺不顺。
赣锋锂业 有色金属行业 2020-02-11 46.60 -- -- 64.26 37.90% -- 64.26 37.90% -- 详细
公司再认购MineraExar1%的股权并增资。公司2月8日公告,全资子公司赣锋国际旗下荷兰赣锋以1633万美元认购阿根廷MineraExar1439万股新股。本次交易前后,荷兰赣锋持有MineraExar的股权由50%上升至51%,美洲锂业持有MineraExar的股权由50%下降至49%;交易完成后荷兰赣锋与美洲锂业再按各自持股比例对MineraExar进行增资,荷兰赣锋增资金额不超过2亿美元。 将控股MineraExar,强化盐湖锂资源控制。本次交易完成后,荷兰赣锋将获得MineraExar管理委员会和董事会的多数席位,导致公司控股MineraExar(此前赣锋国际还持有美洲锂业16.95%的股权),将对其进行并表。MineraExar拥有位于阿根廷的Cauchari-Oaroz锂盐湖项目,Oaroz盐湖提锂更新后的锂资源储量支持年产量超过4万吨电池级碳酸锂并持续40年;目前该项目一期2.5万吨碳酸锂产能正在建设中,预计2020年底完工,2021年初投产(2019年中报)。公司通过控股MineraExar,强化了公司长期优质、稳定的锂原料供应保障。 凭借氢氧化锂优势深度绑定特斯拉等国际龙头车企。国际龙头车企电动新车型逐步聚焦高镍化,有效带动高端氢氧化锂需求,公司凭借氢氧化锂产能和技术优势率先进入特斯拉、宝马、大众等多家龙头车企供应链,持续享受高溢价。公司现有氢氧化锂产能2.8万吨/年,三期将再建设5万吨氢氧化锂产能,有望成为全球最大的氢氧化锂供应商。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年EPS分别为0.37、0.62、0.98元/股。公司A股上市以来PB(MRQ)均值为7.3倍,叠加2020年锂价有望触底反弹,以及特斯拉产业链价值提升,我们上调公司合理价值至49.55元/股(对应公司A股2020年7倍PB);按照公司2月7日A、H股收盘价的溢价比例折算,对应公司H股合理价值为29.03港币/股,维持公司A/H股“买入”评级。 风险提示。新建项目投产进度缓慢;公允价值变动损益对业绩影响。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名