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祁连山 非金属类建材业 2019-10-23 10.36 -- -- 10.75 3.76% -- 10.75 3.76% -- 详细
单季净利润创历史新高。 公司 2019年前三季度实现营业收入 52.2亿元,同比+20.9%;归母净利润 10.4亿元,同比+89%;扣非净利润 9.2亿元,同比+68.6%;三季度单季度实现营业收入 23.1亿元, 同比+17.4%; 归母净利润 5.5亿元,同比+65.8%, 扣非净利润 5亿元,同比+52%。 公司单季度净利润创历史新高, 我们认为主要原因在于公司所在区域水泥实现量价齐升,同时公司因规模效应带来成本、费用的下降。同时公司于 8月 2日、9月 12日收到政府补助 6496、 3355万元, 但公司也于 8月 15日计提资产减值准备 5526万元, 非经常性损益对于公司的业绩影响有限。 主要业务区域甘肃省需求强劲,水泥实现量价齐升。 2019年 1-9月甘肃省房屋新开工面积同比+36.3%(去年同期为-2.4%), 基础设施投资增速4.3%, 带动甘肃省水泥产量同比增长 14.5%。 受益于需求强劲, 19Q3甘肃省水泥均价 382元/吨, 环比增长 10元/吨,同比增长 17元/吨; 19Q3甘肃省水泥库容比 58%,同比下降 3pct,环比下降 10pct。 资产负债率降至 30%, 已成为“现金奶牛”。 前三季度公司规模优势显现,毛利率 37.2%,同比提升 3.5pct, 三项费用率均有明显改善:销售费用率4.8%, 同比下降 0.2pct, 管理费用率 7.9%, 同比下降 1.7pct, 财务费用率0.6%, 同比下降 1pct。公司三季末短期借款仅 3.5亿元, 长期借款为 0,资产负债率降至 30%,较 2018年末降低 4.8个百分点。 前三季度公司经营现金流 19.3亿元, 同比增长 88.4%,资本开支仅 3.7亿元。 投资建议:维持“买入” 评级。 公司是甘青水泥龙头,区域格局稳定,集中度高;公司成本费用管控持续改善,有息负债率低,资本开支少,分红率仍有提升空间,资产质量扎实。我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 1.53、1.67、 1.85元, 维持公司合理价值 12.72元/股的判断,对应 2019年 PE8.3x、 PB 1.5x。 维持“买入”评级。 风险提示: 基建项目开工不达预期、错峰停产执行不达预期等。
永辉超市 批发和零售贸易 2019-10-23 9.01 -- -- 8.84 -1.89% -- 8.84 -1.89% -- 详细
3Q19收入稳步增长,财务费用增加、mini店投入等拖累主业业绩 公司发布三季度业绩快报,公司1-3Q19实现营收635.4亿元,同比增长20.6%;实现归母净利润15.4亿元,同比增长51.1%。分季度看,3Q19单季实现营收223.7亿元,同比增长22.3%;实现归母净利润1.69亿元,同比增长100%;若剔除股权激励摊销费用、云创和彩食鲜等投资收益的影响,测算3Q19零售主业净利润同比下滑约10%;进一步剔除mini店因素影响,测算3Q19云超业务净利润同比增长约10%,增速放缓或因为财务费用增加、促销力度加大等因素影响。 保持门店快速扩张,到店业务和到家业务双轮推动 公司依托优秀的门店运营能力和完善的商品供应链体系,保持快速的外延扩张节奏,通过绿标店和永辉mini店构筑丰富的门店网络体系,公司官网数据显示,截止2019年10月21日,公司共拥有云超门店829家(不含永辉mini店)。同时,在线上消费习惯逐步养成和国内短途即时配送体系不断完善的背景下,公司推出前置仓、店仓结构门店、以及永辉买菜APP稳步提升线上销售占比,匹配消费者商超到家的需求。 盈利预测及投资建议 永辉作为国内具有成长性的超市龙头,外延扩张加速推进彰显其α价值,线上业务和自有品牌销售占比稳步提升。同时内部组织架构持续优化适应行业变革,叠加辉腾2.0逐步落地,享受行业集中度提升红利。我们预测19-21年归母净利润为22.5亿、29.9亿、36.9亿元,考虑今年以来CPI持续上升,结合公司的龙头属性和历史估值中枢为44X,给予19年45XPE估值,合理价值为10.58元/股,维持增持评级。 风险提示:零售市场竞争加剧;全球采购和供应链整合推进不达预期;天猫、京东等电商分流;公司O2O业务不达预期。
杭叉集团 机械行业 2019-10-23 12.18 -- -- 12.27 0.74% -- 12.27 0.74% -- 详细
单季度业绩增速回升,现金流较好 公司发布三季报,19年前三季度收入67.5亿元,同比增长4.47%;归母净利润4.8亿元,同比增长11.2%;其中Q3单季度收入21.4亿元,同比增长0.8%,归母净利润1.3亿元,同比增长13.3%,增速相比Q2有较大改善。公司现金流情况大幅增长,前三季度经营性净现金流8.28亿元,同比增长110.7%,主要在于销售规模的扩张、回收的保证金增加以及政府补助等因素。Q3单季度毛利率20.82%,相比去年同期提升0.57个pct。 下游需求放缓,公司市占率持续提升 今年以来,下游需求波动,叉车销量在去年高基数的基础上有所放缓。根据工业车辆协会的数据,19年1-8月全国叉车累计销量40.1万辆,同比下滑1.97%;其中海外累计出口9.6万辆,同比下滑12.8%,而国内需求维持平稳,累计销量30.5万台,同比增长2%。分产品来看,电动乘架式仓储车辆下滑22.6%,降幅较多;步行式仓储车辆由于价格较低,销量增长3.4%。叉车的需求周期属性较弱,公司作为行业双龙头之一,在低增速背景下积极扩展销售网络,收入增速高于行业平均水平,实现市占率的稳步提升。Q3单季度公司销售费用率6.9%,相比去年同期增长0.69个pct,为近3年的高点。 投资建议:预计19-21年公司收入分别为88.32/97.13/110.06亿元,EPS分别为0.99/1.13/1.34元/股,当前股价对应PE分别为12x/11x/9x。作为国内叉车双龙头之一,在行业智能化、电动化趋势下,公司将凭借先于行业的产品布局获得持续成长,我们按照行业可比公司平均估值给予公司19年PE15x,对应合理价值14.88元/股,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、国际贸易环境恶化、汇率变化的风险、下游制造业投资需求波动带来的销量增速波动。
航天电器 电子元器件行业 2019-10-23 24.91 -- -- 25.58 2.69% -- 25.58 2.69% -- 详细
2019年前三季度业绩稳定增长,研发投入持续加大 公司发布2019年三季报,实现营业收入25.12亿元(同比增长28.11%),实现归母净利润2.97亿元(同比增长11.34%)。公司整体毛利率为36.77%,同比下降2.42pct,主要原因是毛利率较低的民品营收占比提升,以及部分原材料价格上涨造成公司成本上涨。公司整体净利率为12.85%,同比下降1.17pct,主要原因是期间费用及资产减值损失增加,期间费用同比增长20%,其中研发费用增加5915万元(同比增长29%)、管理费用增加1762万元(同比增长12%);资产减值损失增加2463万元(同比增长41%),主要是应收账款增加导致坏账准备相应增加。 军民品业务稳步拓展,军品业务支撑业绩成长。 公司主营高端继电器、连接器、微特电机、光电子产品和电子组件等高端电子元器件,军品覆盖航天、航空、电子、舰船、兵器等军工装备领域,民品以通讯、轨交、家电、石油市场配套为主。未来有望受益于国防、通信、大数据、轨交等国家重点发展行业的需求增长。 航天科工集团十院下属上市公司,有望受益于大股东国企改革。 投资建议与盈利预测 公司军品有望受益于“十三五”国防订单增长,民品有望受益于通信5G等领域的业务拓展,预计公司19-21年归母净利润分别为4.31/5.19/6.23亿元,对应当前股价的PE 为25/21/17倍。我们认为公司军品稳步增长,民品增速加快,且有望受益于产能提升、新技术突破及智能制造带来的效率提升,维持33元/股合理价值的观点不变,对应19年33倍PE,维持“买入”评级。 风险提示 军品订单增量及订单确认情况低于预期;民品市场竞争较为激烈,产品毛利率存在下滑风险;国企改革进度存在不确定性。
海康威视 电子元器件行业 2019-10-23 31.85 -- -- 31.94 0.28% -- 31.94 0.28% -- 详细
Q3业绩增速继续回升,营业利润率明显修复公司披露 19年三季报。前三季度公司收入同比增长 17.86%,归母净利润同比增长 8.54%,位于中报指引区间 0~15%中值偏上,符合市场预期。 其中 Q3收入同比增长 23.12%,归母净利润同比增长 17.31%,相比 Q1、Q2延续逐季改善趋势。Q3毛利率 46.61%,环比下降 0.78pct,同比提升1.03pct 维持相对稳定。Q3营业利润率达到 27.11%,已修复至近五年区间上限水平。 国内业务稳中向好,海外市场短期承压Q3公司国内业务情况稳中有进,EBG 和 SMBG 继续保持较好增长,PBG 需求承压,但已经出现回暖迹象。在后续国内宏观经济企稳带动政府需求重新释放,以及公司在城市治理方面的智能化综合解决方案趋于成熟这两方面因素带动下,预计公司 PBG 业务增速将在 Q4以及明年有所好转。 海外业务方面,伴随美国实体清单制裁的靴子落地,部分持观望态度的海外客户可能出现分化,对收入端带来压力。Q3公司美国营收的趋势仍然是负增长。我们预计公司海外业务短期难以明显改善,后续进入平稳增长的阶段。 大部分美国供应商陆续恢复供货,实体清单实际影响有限目前从实际物料供应状态来看,在遵守美国出口管制相关规定的前提下,公司大部分美国供应商都已经陆续恢复供货,实体清单制裁实际影响程度有限。 预计 19~21年 EPS 分别为 1.37/1.61/1.97元/股,维持“买入”评级预计公司 19~21年 EPS 为 1.37/1.61/1.97元/股,参考可比公司平均估值水平(对应 2019业绩 19X PE), 考虑公司行业龙头地位, 以对应 2019年业绩 25xPE 计算,公司合理价值为 34.25元/股,维持“买入”评级。 风险提示国内政府安防市场回暖不及预期的风险;行业新增玩家竞争加剧的风险;中美贸易摩擦对公司海外业务的影响等。
浙江美大 家用电器行业 2019-10-23 13.29 -- -- 13.32 0.23% -- 13.32 0.23% -- 详细
弱市下增长动力得以延续,盈利能力基本持平 2019年前三季度公司实现营业总收入11.4亿元(YoY+22.4%),毛利润6.0亿元(YoY+25.1%),毛利率52.5%(YoY+1.1pct),归母净利3.0亿元(YoY+23.1%),对应净利率26.7%(YoY+0.2pct)。 Q3单季营业总收入4.4亿元(YoY+18.1%),毛利润2.2亿元(YoY+16.5%),毛利率50.8%(YoY-0.7pct),归母净利1.2亿元(YoY+20.4%),对应净利率27.9%(YoY+0.5pct)。 整体来看地产交付周期拉长后竣工持续低迷,国家统计局数据显示2019年前三季度商品房竣工3.31亿平方米(YoY-8.5%),其中第三季度单季竣工1.01亿平方米(YoY-0.5%)。集成灶在厨电需求偏弱背景下渗透率仍有提升,实现超越厨电行业整体的增长,公司作为细分龙头持续受益。 Q3单季度费用投放有所控制,预收款环比上行同比略有下降 公司2019年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为14.0% / 4.5%/3.1%/-0.5%(YoY+2.6pct/-1.8pct/+0.5pct/ -0.1pct),其中第三季度单季相应费用率分别为10.0% / 4.8%/2.5%/-0.3%(YoY-1.4pct / -0.2pct/+0.2pct/+0.1pct)。整体看前三季度在成本压力缓解的背景下公司毛利率有所上行,尽管费用投放加大但盈利能力基本持平;Q3单季度毛利率同环比均有所下降,但费用投放有所控制,单季盈利能力也基本持平。 另一方面截止至2019Q3季末公司账上预收账款1.78亿元(QoQ+20.0%,YoY-1.7%)经销商打款积极程度仍高。 盈利预测与投资评级 我们认为厨电行业在长周期的维度上具备确定的成长空间,集成灶低渗透高成长的行业特征给予了公司充分发挥其先发优势的机会,助其尽享行业成长红利;未来竣工集中交付带来的需求回暖也将使得行业与公司受益。预计2019-2021年公司归母净利润分别为4.5、5.2、5.8亿元,同比增速分别为19.8%、15.0%、12.3%,最新收盘价对应2019年PE为19.0x,综合考虑可比公司估值与业绩增速,给予2019年PE20.0x,对应合理价值为14.0元/股,维持“增持”评级。 风险提示 地产景气度持续下降;费用投放收获不及预期;行业竞争格局恶化。
精工钢构 建筑和工程 2019-10-22 2.79 -- -- 2.77 -0.72% -- 2.77 -0.72% -- 详细
前三季度业绩大幅增长,全年有望保持高增速 公司发布业绩预告,预计2019年前三季度实现归属归母净利润为2.72-3.45亿元,同比增长85%-135%;预计2019年前三季度扣非归母净利润为2.375-3.00亿元,同比增长88%-137%。其中,预计公司Q3实现归母净利润0.90-1.63亿元,同比增长221%-482%,Q3业绩高增,预计有三个原因:①18年同期基数较低;②公司加大EPC业务的发展并逐渐释放利润;③公司传统主业向好,2019年前三季度业务承接金额112.24亿元,同比增长18.90%。因公司Q3暂未有技术授权业务订单,故Q3技术授权业务对公司业绩贡献较小。此外,公司18Q4业绩基数相对较低,我们预计公司全年业绩将保持高增。 新签订单稳健增长,订单质量及规模持续提升 根据公司经营数据公告,公司2019年前三季度业务承接金额112.24亿元,同比增长18.90%,而公司2019年计划承接150亿元订单(公司年报),较2018年实际值同比增长22.2%,前三季度新签订单增速基本与全年目标保持一致。分业务看,工业建筑、公共建筑、商业建筑、装配式建筑业务承接额分别为54.49亿元、36.96亿元、15.15亿元、4.87亿元。装配式建筑业务中含技术授权业务2单共计1亿元。订单质量及规模持续提升,公共、商业建筑亿元以上订单13项,订单金额39.76亿元,大额订单占比76%;工业建筑订单中,来源于老客户的订单合计30.83亿元,占工业建筑新接订单的56.6%。 实际控制人变更,中建信成为公司控股股东精工控股的控股股东 公司控股股东精工控股的控股股东发生变更:中建信通过受让上海万融持有的精工控股10%股权,受让后中建信持有精工控股的股权为54.10%,成为精工控股的控股股东。精工控股及其下属全资子公司合计持有的本公司36.74%的股份,公司控股股东未发生变化,公司实际控制人由金良顺先生变更为方朝阳先生。此外,金昌启亚以其全资子公司杭州尚亚为主体受让精工控股持有的本公司5.124%的股份。 盈利预测及投资评级 公司18年及19Q1-3均实现业绩高增长,新签订单增速提升,在装配式政策的催化下业绩订单有望持续增长。此外,公司自身轻资产的技术授权业务在逐渐增加,有助于增厚公司业绩,公司迈入快速成长期。预计公司19-21年分别实现归母净利润3.60/5.19/6.72亿元,维持“买入”评级不变。 风险提示:宏观经济波动;钢材价格波动;技术授权业务拓展不及预期;市场竞争加剧;公司新签订单不及预期等。
红旗连锁 批发和零售贸易 2019-10-21 8.10 -- -- 8.96 10.62% -- 8.96 10.62% -- 详细
主业收入与利润逐季改善,新网银行贡献增量收益 公司发布2019年三季报,3Q19实现营收20.58亿元,同比增长11.59%,实现归母净利润1.69亿元,同比增长67.51%。3Q19公司实现投资收益5592万元,同比大幅增长252.22%,主要由新网银行贡献,剔除投资收益后测算3Q19归母净利润同比增长35%。公司收入与利润逐季改善明显,验证内部整合和门店优化卓有成效。 毛利率维持高位,费用率有所下降,投资收益带动净利率上行 3Q19公司毛利率同比略下滑0.12pp 至29.72%,维持2Q18以来29%以上的较高水平,得益于门店结构优化、亏损门店关闭、议价能力提升。公司销售费用率同比下降1pp 至21.59%,管理费用率同比提升0.35pp 至1.59%,费用管控初见成效;财务费用率同比下降0.46pp 至-0.22%,主要系利息收入增加所致。费用率下滑叠加新网银行贡献投资收益,3Q19净利润率同比提升2.74pp 至8.23%。 盈利预测与投资建议 我们认为今年是公司基本面边际改善最重要的一年:1)公司自2015年以来连续收购红艳、四海、互惠等,目前内部整合基本完成。2)公司2018年引永辉超市入股,2019年收购9010便利店,补强生鲜和餐饮短板。3)公司垄断地位加强带来议价能力提升。中国连锁经营协会数据显示,截止5M19,公司在成都市的市占率约为48.5%,相比2013年上升8.5pp。公司坚持以“商品+服务”构建竞争壁垒,依托线下密集的网点,品牌深入人心。公司未来三年将进入坪效和净利率的爬坡周期,考虑公司的区域垄断性和成长性,叠加新网银行将持续贡献增量收益,预计2019-2021年归母净利润4.62/5.57/6.64亿元,参考可比零售龙头的估值情况,给予公司19年26xPE,对应合理价值8.84元/股,维持“增持”评级。 风险提示 门店扩张进度放缓;永辉对公司门店的整合不达预期;门店商品结构优化进度缓慢;租金、人工费用上涨,控费效果不达预期。
安车检测 电子元器件行业 2019-10-21 52.18 -- -- 52.05 -0.25% -- 52.05 -0.25% -- 详细
签订《购买资产框架协议》,整体估值不高于6亿元 公司发布公告,与山东正直园林、临沂杰伦、山东嘉汇等13个交易对手方签订《购买资产框架协议》,拟收购标的公司的控股股权,后者的业务包括检测站业务、汽车保险代理业务以及二手车交易等,整体估值不高于6亿元。根据公告的披露,2018年标的公司实现营业收入1.3亿元,净利润2157万元;截止19年9月底净资产9687万元。同时,出售方承诺标的资产2020、2021年利润相比2019年增长分别不低于10%、20%。 强化山东地区布局,运营业务稳步推进 从区域布局来看,本次标的公司位于山东省临沂市,公司之前收购的兴车检测位于山东青岛市,本次交易有望强化公司在山东区域的布局,有助于公司实现向下游检测领域延伸的经营策略,完善产业布局。 同时,公司发布前三季度业绩预告,预计19Q1-3实现归母净利润1.55-1.65亿元,同比增长65%-76%,其中非经常性损益为1783万元(上年同期为995.8万元);Q3单季度业绩4900万元-5900万元,同比增长44%-73%,符合预期。 投资建议:我们预测公司19-21年收入分别为9.29/12.13/15.64亿元,EPS分别为1.15/1.54/1.99元/股,当前股价对应PE为44/33/26x。在汽车保有量稳定增长、国标升级等因素的共振下,机动车检测行业有望持续扩张。 同时,考虑到公司遥感检测设备放量、检测运营稳步推进,参考检测服务类公司平均可比估值,我们维持公司19年PE估值51x,对应股价58.76元/股,维持“买入”评级。 风险提示:机动车检测行业政策发生变化的风险,行业竞争加剧的风险,遥感监测市场拓展不及预期,外延式投资不及预期的风险。
南极电商 社会服务业(旅游...) 2019-10-21 11.17 -- -- 12.46 11.55% -- 12.46 11.55% -- 详细
收入利润如期增长,报表质量进一步改善 公司发布三季报,3Q19实现营业收入10.1亿元,同增24.9%;归母净利润2.16亿元,同比增长36.9%;经营性净现金流1.42亿元,同比增长43.1%。主业方面,3Q19本部业务实现营收2.55亿元,同比增长33.1%;归母净利润1.82亿元,同比增长42.1%,符合市场预期。 公司3Q19实现GMV约58.3亿元,同比增长55.4%;3Q19实现品牌授权+服务收入2.32亿元,同比增长42.5%;货币化率为4.0%,同比下降0.3pp(Q2同比下降1.5pp)。 分渠道看,阿里、京东、拼多多、唯品会的GMV增速分别为42.5%、34.5%、133%和257%。分品牌看,南极人和卡帝乐的GMV增速分别为60%和37.7%。 同时,公司报表质量进一步改善,1-3Q19的经营性净现金流为2.92亿元,同比增长43%;其中时间互联为0.15亿元,同比转正。3Q19末应收款为9.63亿元,同比下滑10%,其中保理、时间互联均有所减少,主业应收款增幅亦大幅低于收入端。 盈利预测及投资建议 公司在品牌授权的基础上,致力于提升供应链效率,包括自主研发了数据管理工具“南极数云”,推出一键代发服务,建立图库统一品牌形象,加大商家督察和品质管控的投入等,并顺应阿里渠道趋势,推行大店策略,效果显著。公司推出股权激励,对主业收入和整体利润提出明确目标(19-21年目标增速分别为40%/30%/30%,36%/28%/28%),我们预计公司19-20年归母净利润为12.5亿和16.5亿元,19-21年业绩复合增速为34%,给予19年28XPE估值,对应合理价值14.3元/股,维持“买入”评级。 风险提示:高速扩张过程中的人才瓶颈;阿里流量的获取成本增加;多品牌、多渠道的扩张战略受阻;未能把握到新兴电商平台的崛起红利。
歌力思 纺织和服饰行业 2019-10-18 16.76 19.80 32.09% 17.94 7.04% -- 17.94 7.04% -- 详细
公司公告拟通过东明国际以自有资金及自筹资金 8950万欧元收购ELYONE SARL 所持 ADON WORLD SAS 43%的股权,本次交易完成后公司将间接持有其 100%的股权,进而间接持有 IRO SAS 100%的股权。 l IRO 品牌拥有快速发展的良好势头IRO 是定位于轻奢领域的法国设计师品牌,以“ street girls &fashionable women”为设计理念,追求街头情怀的法式简约风格,品类包括男女装,主打时尚女装产品。IRO 品牌 2018年全球营业收入为 5.67亿元,其中在中国营业收入为 3890.57万元,同比增长 336.85%,2019年上半年 IRO 品牌实现主营业务收入 3.43亿元,同比增长 35.32%,其中在中国营业收入为 3776.55万元,同比增长 208.19%,增速迅猛且潜力巨大。 中国区 2019年上半年直营店铺合计 18家,其中上半年新开店铺 5家。 l 实现对 IRO 品牌的全球 100%控制权,有望利好公司未来发展首先,控制权从 57%提升至 100%,有望在完成交割后直接增厚公司归母净利润,ADON WORLD 在 2018年和 2019年上半年的扣非后净利润分别为 0.46亿元和 0.42亿元,43%的股份对应扣非后净利润分别为 0.20亿元和 0.18亿元,分别占公司 2018年和 2019年上半年归母净利润的5.42%和 9.51%。其次,作为歌力思旗下首个全球品牌,全面掌控 IRO 有利于将公司的优势资源,如渠道、品牌推广、供应链和运营资源更有效的助力该品牌的全球发展,更为公司如何真正布局全球化业务提供实践基础。 l 2019-2021年预计每股收益为 1.32元/股、1.59元/股、1.90元/股我们看好公司下半年业绩加速,预计主品牌渠道拓展速度有望加快,其他品牌持续增长,百秋快速发展。现价对应今年 PE13倍,低于可比公司平均,给予公司 15倍 PE,合理价值 19.80元/股,维持“买入”评级。 l 风险提示商誉减值风险;终端零售低迷风险;多品牌管理风险;
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2019-10-18 7.70 8.80 18.60% 7.62 -1.04% -- 7.62 -1.04% -- 详细
公司前三季度业绩预计增长 45.1%至 54.3%,处置物业带来一定增厚2019年 10月 15日, 公司发布三季度业绩预告。 19年前三季度预计实现归母净利润 2.35至 2.5亿元,同比增长 45.1%至 54.3%。其中 Q3单季度预计实现归母净利润 5500万元至 7000万元, 同比变动-10.98%至+13.29%。 19年公司处置物业将带来 6876万元非经常性损益,增厚业绩。 此外公司旗下广州花园酒店客房升级改造形成资产处置收益,导致归母净利润减少 408万元。 剔除以上影响后,前三季度扣非后净利润为 1.7亿元和 1.85亿元,同比增长 25.0%至 36.1%。 新品迭代能力强, 产品结构持续升级, 全国扩张效果初显上半年广之旅营收和扣非后净利润分别为 32.0亿元和 4690.9万元,同比分别增长 20.1%和 40.2%。出境游、内地游、粤港澳游和入境游四个板块同比分别增长 9.7%、 34.1%、 23.1%和 46.8%。 公司新品研发迭代能力出色,前三季度公司加快产品迭代,优化业务结构,渠道下沉持续,成本费用控制能力较好,带来营收和业绩的双增长。 公司近年来全国扩张加速,效果初步显现。 18年公司收购武汉飞途假期国际旅行社; 19年上半年广之旅以自有资金 4263.6万元收购四川新界国旅 51%股权,为公司欧洲游带来一定业务增量。武汉飞途假期和四川新界国旅前三季度经营状况整体良好,为公司业绩增长带来积极贡献。 内生外延稳步增长,华南出境游龙头持续扩张,维持“增持”评级三季度受到暑期出游高峰影响,出境游市场整体表现良好。赴日韩游客维持高增长,东南亚出境游持续回暖。 公司内生外延稳步增长,新产品不断迭代,产品结构持续优化,全国扩张加速有望打开新市场。 我们预计公司19-21年归母净利润为 2.7亿元、 2.3亿元和 2.9亿元,对应 EPS 分别为0.40元、 0.34元和 0.43元。参考可比公司平均估值水平,考虑到公司旅行社业务主要板块增长良好,酒店管理输出持续推进,给予公司 19年 22倍P/E 估值,对应合理价值为 8.8元/股,维持“增持”评级。 风险提示宏观经济等因素导致出境游人数下降;酒店管理输出不及预期。
维尔利 电力、煤气及水等公用事业 2019-10-18 7.74 -- -- 8.33 7.62% -- 8.33 7.62% -- 详细
订单推进,前三季度归母净利润同比增长44% 公司发布三季报,前三季度收入17.52亿元,同比增长33.4%;归母净利润2.28亿元,同比增长43.9%。公司收入及利润增长主要是2018年和2019年部分新签的订单执行确认收入同比增长所致。公司前三季度毛利率、净利率分别为31.6%、12.7%,和去年同期基本持平。 在手项目加速推进,回款大幅改善 前三季度公司管理费用1.36亿元,同比增长44%,主要是人员增加导致薪酬办公费用增长。截至三季度末公司预付账款2.92亿元,同比增长134%;存货15.5亿元,同比增长32%;前三季度公司购买商品接受劳务支付的现金13.3亿元,同比增长89%。这些科目均显示公司新开工项目较快推进。同时,集团加强收款力度,前三季度销售商品提供劳务收到的现金流15.4亿元,同比增长71%。 中标上海市3个湿垃圾处置项目,彰显竞争实力 国家垃圾分类的推行将催生湿垃圾处置的需求,公司是湿垃圾处置龙头公司,竞争优势明显。上海在全国垃圾分类中走在前列,截至2019年8月30日,公司先后中标了上海3个区的湿垃圾处置项目的关键设备采购及服务,合同金额合计2.86亿元,彰显公司竞争力。随着垃圾分类在全国46个示范城市的推广,公司湿垃圾订单值得期待。 垃圾分类受益标的,发展迈上新台阶股 预计公司2019-2021年对应EPS分别为0.42/0.55/0.69元/股,当前股价对应2019年PE为19倍。公司是国内有机废弃物治理龙头公司,垃圾分类为公司打开湿垃圾处置的需求,在行业需求和公司治理双重改善下,发展有望迈上新台阶,预测2019-2021年归母净利润复合增速33%,我们给予19年25倍PE,合理价值为10.5元/股,给予“买入”评级。 风险提示:餐厨、厨余项目推进不及预期;商誉减值风险。
科锐国际 社会服务业(旅游...) 2019-10-18 29.57 -- -- 31.14 5.31% -- 31.14 5.31% -- 详细
公司前三季度经营较为稳定,业绩增速放缓 2019年10月15日,公司发布三季度业绩预告。19年前三季度预计实现归母净利润1.09至1.21亿元,同比增长17.9%至31.3%。受到宏观经济影响,业绩增速有所放缓。其中Q3单季度预计实现归母净利润4424.2万元至5662.9万元,同比增长0%-28%。公司前三季度政府补贴带来非经常性损益约1300万元,扣非后净利润预计在0.96亿元-1.08亿元之间,同比增长15.9%-30.9%。 境内外持续拓张,Investigo并表增厚业绩;客户结构不断优化 公司近年来通过并购+成立子公司的方式加速境内外扩张。截止19年6月,公司在中国内地、中国香港及其他6个不同国家及地区和内地的40多个城市设有103家分支机构,共有员工2200人。2018年公司收购英国人力资源公司Investigo 52.5%的股权,加大海外布局。19年前三季度Investigo实现归母净利润约1600万元。扣除Investigo并表影响,公司前三季度归母净利润为9253.0万元-10491.8万元,同比增长6.6%-20.8%。近年来公司客户结构持续优化。截止19年6月已经与3400家跨国和中资企业开展合作,外企/国企/民企占比分别为47%/11%/42%,而民营企业占比持续上升。公司中高端客户资源优势明显,复购率达75%,大量的客户服务期超过10年。 结论:宏观形势下业绩增速有所放缓,外延扩张和内生优化持续 公司是高端人才访寻和灵活用工龙头,前三季度经营情况稳定,受到宏观经济影响业绩增速放缓,Investigo并表增厚业绩。预计公司19-21年归母净利润分别为1.46亿元、1.78亿元和2.04亿元,对应EPS分别为0.81元、0.99元和1.13元,DCF法下合理价值为35元/股,维持“增持”评级。 风险提示:竞争加剧导致员工流失,经济增速放缓影响企业用人需求。
捷佳伟创 机械行业 2019-10-18 33.69 -- -- 34.18 1.45% -- 34.18 1.45% -- 详细
下游行业景气持续,公司收入确认提速,业绩增速单季度加速 2018年公司Q1-Q4单季度分别实现归母净利润为7500/10949/7677/4493万元,按照此次预告的中枢值测算,公司19Q3单季度净利润约为11499万元,同比增速约为49.80%,显著高于上半年的25%,从单季度绝对额和增速来看,显示出公司三季度以来利润加速明显。由于公司订单执行周期长,业绩增长主要依赖于下游客户收入确认进度,目前下游依然保持较高景气度,公司收入确认逐步提速,公司业绩得以实现加速增长。 高效电池路线持续推进,期待公司HJT业务取得进展 根据全景网资料,捷佳伟创作为核心供应商,为通威股份提供了HJT电池设备的核心制程设备,包括湿法制程、RPD制程、金属化设备,未来捷佳致力于提供HJT电池的交钥匙工程,与电池厂保持密切合作。HJT新工艺产品有望在年底实现整线设备的全面国产化,并投入客户端全面量产验证。公司作为核心工艺设备厂商,未来将会充分受益于电池效率革命。同时,根据隆基股份的公告,隆基股份拟在西安泾渭新城投资5GW单晶电池项目,总投资金额24.62亿元,表明高效电池继续保持比较强有力的生命力,行业扩产依然在积极进行,将会有效带动捷佳伟创等设备企业的需求。 投资建议:我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.33/1.90/2.49元/股,对应最新股价的PE分别是25x/18x/14x。公司是电池片工艺类设备龙头,当前订单饱满,未来3年利润复合增速超过35%,且公司在HJT新产品上前瞻布局,参考同行业估值水平,我们给予2019年公司PE估值30x,对应合理价值为39.90元/股,继续给予公司“买入”评级。 风险提示:下游光伏行业周期波动风险;产业政策变化风险;验收周期长导致的经营业绩波动风险;海外订单下降风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名