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郭鹏

广发证券

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工作经历: 执业证书编号:S0260514030003 ,华中科技大学工学硕士,三年环保、燃气、电力等公用事业研究经验,2014年进入广发证券发展研究中心。曾供职于华泰证券研究所....>>

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北方国际 建筑和工程 2017-10-19 23.88 -- -- 25.14 5.28% -- 25.14 5.28% -- 详细
三季度收入增长12.57%,较为稳定,毛利率大幅提升3.45个百分点今年三季度实现营收67.25亿元,同比增长12.57%,但是环比有所下降(半年报收入增速为23%)。公司三季度毛利率为12.14%,大幅提升。 财务费用大幅上升、但资产减值损失下降,净利润增长54.49%公司2017年三季度期间费用率为6.91%,同比5.61个百分点。其中占比最大的销售费用率较上年增加2.49个百分点;财务费用率同比提升2.87个百分点。但公司资产减值损失为-1717.6万元,同比减少116.2%,主要原因是项目回款较多,应收账款减少(应收账款同比减少3.47%)。 收现比上升17个百分点,经营性现金流提升明显今年三季度公司收现比同比大幅上升17个百分点,付现比也上升2.6个百分点,经营活动产生的现金流量净额为13.22亿元,同比大幅提升。 在手订单保障系数高,期待伊朗订单顺利转化截至三季报,公司在手重大订单约643.25亿元,约为去年收入的7.34倍,其中未生效订单375.70亿元,生效在执行267.55亿元。 投资建议公司今年三季度净利润增速超出预期,主要是毛利率提升与资产减值损失减少好于预期。目前公司在手订单饱满,为未来收入增长提供保障,近期伊朗环境呈现积极变化,期待伊朗订单生效执行。目前集团对公司进行重新定位,公司未来有望迎来快速发展,我们仍看好公司未来发展,预计2017-2019年EPS 为1.24、1.67和2.01元,维持“买入”评级。 风险提示海外订单生效、民品国际化业务不达预期;人民币升值影响加剧。
迪森股份 能源行业 2017-10-18 20.56 -- -- 22.00 7.00% -- 22.00 7.00% -- 详细
战略转型清洁能源综合,煤改气市场广阔 公司15、16年通过多次收购,完成清洁能源综合服务商转型,业务布局工业端和居民端。根据我们6月27日《环保考核权重大幅提升,关注京津冀环保和龙头公司》报告的测算,京津冀地区“煤改气”相关改造空间达1054亿元,公司C端(居民端)、B端(工业端)均受益。公司三季报预告归母净利润1.6亿-1.78亿,同比增长80%-100%。订单方面,C端订单40万台,同比增长428%;B端运营新签订单26个,折算蒸吨837吨,B端设备新签订单704台,同比增长70%。 京津冀壁挂炉市场空间超300亿,迪森小松鼠市占率超6.6% 2016年10月,京津冀“2+26”禁煤区设立,要求未来禁煤区非集中供暖用户更多采用以燃气为主的清洁供暖方式。中央及地方政府在规定改造时间、户数目标的同时,也给予相关区域政策支持和财政补贴。根据我们测算,因改造需求,2017年相关区域壁挂炉市场空间将超过120亿元,整个京津冀禁煤区整体需求空间将达到323亿元。 壁挂炉具有清洁及燃效效率高等特点,根据搜狐财经引用BSRIA(佰世越)的报告,今年上半年国内壁挂炉行业实现100%增长。根据中国燃气供热专业委员会统计数据及公司销量公告,14-16年,迪森市占率分别为7.34%,7.16%和6.60%。 工业端:运营项目、设备订单充足 公司工业端项目分为运营及设备。截至今年上半年,B端运营项目已达3.92亿元,同时在施工未完成项目达4.26亿元,尚未执行合同达8.66亿元,合同订单充足。 煤改气助力壁挂炉业绩持续高增长,维持“买入”评级 根据行业景气度及订单增长情况,我们上调公司17-19年EPS为0.62、0.98、1.34元,当前股价对应PE为33X、21X、16X。公司定位为综合清洁能源服务商,目前居民端、工业端在手项目充裕。我们预计,环保重压下,煤改气将助力C端壁挂炉业绩持续高增长,维持公司“买入”评级。 风险提示 居民端订单增长不及预期,工业端新签订单项目落地进度不达预期;下游需求不达预期。
龙马环卫 机械行业 2017-09-26 30.55 -- -- 33.88 10.90% -- 33.88 10.90% -- 详细
上半年业绩保持较高增速,整体仍处于上升通道: 受到环卫服务项目收入大幅增加,叠加环卫装备复苏,2017上半年公司实现营业收入14.64亿元,同比增长43.85%,实现归母净利润1.27亿元,同比增长25.18%。近日非公开发行方案已获批文,后续募投项目的实施有助于提高资源综合利用率,全方位增强公司环卫一体化核心竞争力。 设备市场集中度提升,与中联差距拉近: 根据中国专用汽车行业数据报告,近三年环卫装备行业CR10由43%增加到53%,集中度不断加强。市场地位的强化帮助龙头企业完成扩张,规模日益增大。龙马则凭借着领先行业的增长与行业第一名的收入比值由2011年的17%提升到2017H1的40%,后续有望进一步缩小差距。 环卫服务提速,龙马挺进巨量空间: 我国环卫服务市场开始呈现三大特点:1.新签订单数量及总额大幅提高;2.项目期限延长;3.环卫企业密集上市。根据易标通招标网,2017上半年行业新签订单571亿,前十大公司占比已到76%。大型企业强者恒强趋势明显,在环卫项目PPP化和一体化冲击下,市场集中度将继续提高。根据公告统计目前公司服务项目年化合同金过6.68亿元,累计总金额超66.35亿,后续续订单落得值得期待。 投资建议:公司作为国内城市环卫领域唯一上市公司有望成长为环卫一体化系统解决方案供应商。下半年在环卫装备订单加速执行的同时,公司环卫服务业务开拓也有望提升,非公开发行已获批文后续若募投项目顺利实施,将实现各项目间科学配置环卫装备,增强公司核心竞争力。暂不考虑定增影响,我们预测17-19年EPS分别为1.011/1.347/1.755元,当前股价对应市盈率30/23/17倍,继续给予公司“买入”投资评级。 风险提示:装备市场竞争程度加剧;环保服务推进不达预期。
龙净环保 机械行业 2017-09-21 16.85 -- -- 18.87 11.99% -- 18.87 11.99% -- 详细
阳光集团战略布局环保产业,大气治理龙头订单充裕 龙净环保为国内大气治理龙头企业,公司核心业务为除尘设备及安装、脱硫脱硝工程项目,常年占比超90%。6月9日阳光集团完成收购东正投资(龙净环保第一大股东)100%股权(36.71亿元,20元/股),实现环保产业战略布局。阳光集团公告,还将通过2级市场增持5-10亿元,目前已增持3028万股,占总股本2.83%,增持均价为15.18元/股,合计已增持4.60亿元,截止公告,集团合计持有公司股份达20%,为实际控制人。 2017年上半年,公司新增订单52亿,在手订单达178亿元,实现营收29.58亿元,同比增长0.95%,扣非归母净利2.05亿元,同比增长17.89%。主要财务指标均处于同行业可比公司前列,经营稳健。公司于2014年推出10期员工持股计划,多种激励机制激发公司活力。 技术优异达国际先进水平,非电领域治理空间大 公司在大气污染控制技术和设备开发达到国际先进水平,主推的环保岛技术可实现协同治理,优势显著,并实现多个项目突破。我们根据公开数据测算,15年非电SO2单位排放量达到了火电的2.8倍。环保部近期公布20项国家污染物排放标准修改单(征求意见稿),标准的修订将加速非电市场的释放。火电剩余改造空间超过500亿,龙头公司优势显著,但随着17、18年火电超低排放改造高峰过去,未来大气治理重点将集中在非电领域,如自备电厂、燃煤锅炉及钢铁烧结、石化炼制等各行业工艺生产过程。 大型项目经验丰富,一路一带或带来发展新机遇 公司在中电联除尘、脱硫、脱硝等多项统计排名前2。大型项目经验丰富。福建省为“21世纪海上丝绸之路核心区”,公司产品目前已经销往日本、俄罗斯、泰国等三十多个国家和地区,16年海外营收占比5.26%,预期公司大气环保装备出口市场将不断向“一带一路”沿线国家拓展。 在手订单充裕、阳光集团入主带来新突破,给予“买入”评级 预计公司17-19年EPS为0.67,0.76和0.84元,按最新收盘价计算,对应PE为25X、22X和20X。公司为大气治理龙头企业,在手订单充裕,阳光集团入主将为公司带来新突破,给予“买入”评级。 风险提示 火电订单不及预期,海外市场拓展不及预期,非电市场拓展不及预期。
兴蓉环境 电力、煤气及水等公用事业 2017-09-15 5.69 -- -- 6.03 5.98%
6.03 5.98% -- 详细
核心观点: 成都市唯一公用事业上市平台,立足水务积极开拓环保双主业 公司作为区域水务龙头,立足成都市供水与污水业务,积极开拓异地项目和“水务+环保”模式。截至2016年公司运供水、污水处理能力分别达240.3万m3/日、278万m3/日,其中异地污水处理能力占比达30%。2016年营业收入30.58亿元,净利润8.74亿元,其中包括垃圾渗滤液、污泥、垃圾焚烧等环保业务收入,占比达到7.4%。 供水、污水业务产能扩张加速,固废等环保业务稳健推进 公司立足成都市,不断拓展供水、污水能力,受益于区域中天府新区、高新区等供水成长空间较大,目前公司供水在建项目产能达52万m3/日,预计完成建设后公司供水能力同比提升21.6%。此外,公司污水业务范围已覆盖全国7省份,在建、拟建异地项目总产能达53.3万m3/日,占现有污水处理产能比例达19.2%。环保业务方面,随着万兴、隆丰、巴基斯坦等垃圾焚烧项目和污泥扩建产能投产,环保业务占比有望进一步提升。 新管理层锐意进取,乘PPP东风积极对接异地项目 自2016年以来,公司管理层陆续更换,当前董事、高管中有6位为2016年后上任,调整后公司管理层结构趋于年轻化。此外,2016年以来公司已中标江苏沛县供水PPP等4个项目,合计金额达42.45亿元。公司主体信用等级2016年调为AAA,具有较强融资优势,为进一步拓展PPP项目奠定资金基础。 内生成长与外延扩张空间兼备, 给予“买入”评级 预计公司2017-2019年EPS分别为0.32、0.36、0.42元/股,按照最新收盘价对应PE分别为18、16和13倍。公司现有运营项目盈利稳健,积极推进外延并购扩充运维规模;受益于成都市新区建设和异地PPP项目拓展,业绩成长有望加速,给予“买入”评级。 风险提示产能释放不达预期,利率大幅上行,异地拓张进度不及预期。
三聚环保 基础化工业 2017-09-14 32.14 -- -- 38.85 20.88%
38.85 20.88% -- 详细
第三个悬浮床加氢订单落地。 公司与龙油石化(公司关联方大庆联谊的控股子公司)就“550万吨/年重油催化热裂解项目之100万吨/年悬浮床加氢装置”签署框架协议,总金额为12亿元,其中工艺包1.5亿元,EPC10.5亿元。此订单为继鹤壁150万吨/年煤焦油、煤沥青综合利用项目、福孝化工90万吨/年焦油深加工综合利用项目后的第三个悬浮床加氢订单。 超级悬浮床加氢示范装置运营良好,技术加速推广。 公司鹤壁15.8万吨悬浮床加氢示范项目自2016年2月以来稳定运行,期间停车检查内部无结焦且关键部件阀门无磨损;2016年底加工新疆高含钙稠油常渣,实现了悬浮床在高苛刻工况下的高转化率(94.21%)和全装置(悬浮床+固定床)高轻油收率(89.01%)的良好效果。公司拟通过增资的方式取得对北京华石的控股权,以便加快技术推广。 传统焦化升级项目顺利进行,生物质等多项储备技术正逐步推广。 煤化工焦化升级改造方面,隆鹏煤炭、聚实能源、勃盛能源、禾友化工等重点项目顺利推进;生物质领域,公司完成了南京勤丰1.5万吨装置的炭化、分离系统的升级改造,17年上半年,公司已签约40余个生物质秸秆综合利用项目,公司推广农作物秸秆等生物质综合循环利用生产炭基复合肥、土壤改良剂等产品的综合服务项目已经初见规模。 为能源化工企业提供全方位服务,给予“买入”评级。 预计公司2017-2019年EPS分别为1.35/2.00/2.96元,最新收盘价对应2017年PE25倍。能源净化市场空间广阔,公司依托技术创新,为业主提供剂种销售、升级改造(焦化产业升级改造、重劣质油悬浮床加氢工艺、秸秆综合利用等)、增值服务(搭建供应链合作平台,建立一条连接供应商、生产商、销售商和客户的物流链、信息链、资金链)等全方位服务。公司在手待执行订单155亿,为业绩高增长提供保障;同时悬浮床加氢、生物质等业务有望快速拓展,维持“买入”评级。风险提示:悬浮床项目推进进度低于预期,应收账款增长较快
中金环境 机械行业 2017-09-14 -- -- -- -- 0.00%
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公司已与重组的意向标的浙江金泰莱签署《股权收购框架协议》 公司于2017年6月28日起停牌,目前公告已与重组的意向标的浙江金泰莱环保科技有限公司100%股权的主要自然人股东戴云虎、宋志栋签署《股权收购框架协议》。此外,公司公告的主要交易条款提及配套融资用于标的公司在建项目建设。此次签署的《股权收购框架协议》仅为公司与主要交易对方经过协商达成的初步意向,具体交易方案和交易细节需要以相关各方最终签署的正式协议为准。 拟成立环境研究院,同时积极调整组织架构将经营管理总部设于北京 公司公告拟在北京设立环境研究院,借以提升技术储备,聚集行业高端人才,注册资金3000万元。此外,公司董事会审议通过《关于调整公司组织架构的议案》,提出为整合公司业务与管理资源,提高内部运转效率,增加公司经营管理总部,经营管理总部设立于北京,包括华宇、南泵、金山三大事业部,公司财务、人力资源等部门以及拟新设立的环境研究院。 枣强县PPP项目积极推进,将于近日与中国一冶签订正式合作协议 公司公告调整与枣强县人民政府、中国一冶调整合资设立的枣强县PPP项目公司股权结构,中金环境、枣强县人民政府、中国一冶的出资比例由40%、30%、30%调整为65%、30%、5%,公司出资额由9023.6万元调整为14663.3万元。同时由公司承担的项目总工程量由55%变更为100%。 “订单充足+激励完成”助推业绩高成长,维持“买入”评级 预计公司2017-2019年EPS分别为0.60、0.81和1.01元,按照6月27日停牌价对应PE分别为28、21和17倍。公司2016年11月完成第二期股权激励授予,行权价27.84元/股(前复权15.43元/股),行权条件对应2017-2018扣非归母净利分别为6.0/7.25亿;此外第三期员工持股计划购买完成合计增持5.6亿。公司不断强化上游设计、咨询实力,全产业链布局优势凸显,在手订单充足,激励到位助推订单落地加速,维持“买入”评级。 风险提示 新增订单与落地情况不达预期,重组进度不及预期。
聚光科技 机械行业 2017-09-05 32.00 -- -- 34.89 9.03%
37.10 15.94% -- 详细
核心观点: 公司非公开发行获证监会核准批复,定增7.3亿补充流动资金。 公司公告非公开发行获证监会核准批复,公司之前于2016年8月29日发布定增预案,拟以24.45元/股向李凯(王健母)、姚尧土(姚纳新父)增发不超过3000万股,募集不超过7.34亿用于补流。发行完成后实际控制人仍为王健及姚纳新。由于公司2017年7月实施了2016年度权益分派,发行数量对应调整为不超过3018.5万股,发行价格调整为24.3元/股。 实验室仪器快速发展,水务领域布局广拿单实力强。 受益于安谱实验2016年8月纳入合并报表范围,公司上半年实验室仪器板块同比大增103%,板块营收占比提升至30%,成为公司利润增长的重要驱动。继收购鑫佰利、三峡环保后,公司于去年收购哈尔滨华春55%股权,今年6月其分别与河钢股份邯郸分公司、邯郸钢铁签订工业废水处理站提标改造及水运营管理项目,合同金额合计1.53亿,标志着公司在工业水领域布局的持续推进。 并购布局PPP领域,在手订单充足业绩增长可期。 近年来公司多次并购布局水利水务智能化、水治理等业务,将其与公司原有的环境监测业务进行结合,实现公司向环境综合服务平台转型。近日牵头与江苏华麒建设和北京鑫地园林组成的联合体中标淄博14亿高青县艾李湖生态湿地及美丽乡村道路建设PPP,在手订单充足,业绩高增长可期。 内生增长动力足,建议关注增发进程,维持“买入”评级。 暂不考虑增发,预计2017-2019年EPS分别为1.15、1.48和1.82元,按最新收盘价对应PE分别为28、22、18倍。受益于垂改政策稳步实施,公司环境监测业务增长迅速,中标多个环境生态治理PPP为业绩增长添动力,公司7.3亿定增已获得证监会核准批复。建议密切关注增发进程,维持“买入”评级。 风险提示增发进度低于预期,订单落地不及预期。
中国电建 建筑和工程 2017-09-05 8.13 -- -- 8.90 9.47%
8.90 9.47% -- 详细
收入稳定增长,毛利率小幅提升,归母净利增长7.21%。 公司上半年实现收入1200.63亿元,同比增长13.80%。公司2017年的目标营业收入为2578亿元,目标增速8%;新签合同额目标增速10.1%。 上半年收入中,工程承包业务同增11.25%,占总营收的80.36%;房地产开发业务同增33.38%,占比8.07%;电力投资与运营业务同增25.14%,占比3.89%;设备制造与租赁实现收入8.32亿元,同增25.53%,占比为0.69%。 上半年公司剔除营改增影响后的毛利率12.46%,较上年提升0.51个百分点。 归母净利润为37.05亿元,同增7.21%。 汇兑损失、资产减值损失上升,归母净利率略有下降。 公司上半年汇兑损益由去年的净收益4.99亿元减少为净损失1.44亿元,净损失增加6.43亿元;资产减值损失为5.05亿元,同比增加73.48%。 归母净利率为3.08%,同比下降0.19个百分点。 付现比增幅高于收现比增幅,经营性现金流恶化。 经营活动产生的现金流量净额为-136.59亿元,同比减少1232.32%1-7月新签合同额同比增长29.34%,基建占比上升。 公司1-7月新签合同额达2877.88亿元,同比增长29.34%(2017年目标为3973亿元,目标增速10.10%)。新签国内合同2136.77亿元,同增42.83%,占比74.25%;新签国外合同741.11亿元,同增1.65%。上半年国内基础设施业务新签合同额1393.5亿元,同增84.4%,占比已达50.65%。 投资建议。 上半年公司收入、新签订单都保持较快增长,增速均高于全年目标。 公司在水利电力行业保持领导地位的同时积极推进业务多元化,大力发展基础设施PPP业务和水环境业务,并且已取得一定成效。综上,我们看好公司未来发展,预计2017-2019年EPS分别为0.5、0.57、0.66元,维持“买入”评级。
杭萧钢构 建筑和工程 2017-09-04 14.06 -- -- 14.60 3.84%
14.60 3.84% -- 详细
核心观点: 收入同比增长25.39%,净利润增长61.93%,净利率明显提升 上半年实现营业收入21.3亿元,同比增长25.39%,其中资源使用费收入6.48亿元,占收入的30.42%,贡献进一步加大。归母净利润3.58亿元,同比增长61.93%。剔除营改增后毛利率31.7%,较上年同期下降1.91个百分点。归母净利率16.82%,较上年上升3.8个百分点。 上半年各项业务新签订单增速良好,支撑业绩增长 上半年新签合同金额合计35.78亿元,同比增长19.85%,其中,传统钢结构新签合同额25.34亿元,同比增长14.7%,占订单总额的70.82%;技术输出新签合同额为6.48亿元,同比增长62%,占订单总额的18.11%;房产开发新签合同额为3.17亿元,同比增长13.4%,占订单总额的8.85%。 新模式加速落地,前期使用费与后期工程均较顺利 上半年公司与18家公司签署钢结构住宅体系战略合作协议。目前累计与57家公司签署钢结构住宅体系战略合作协议,其中22家钢构公司已完成厂房建设(改造),14家已顺利投产,19家已承建工程项目,其中,5家已有钢结构住宅工程项目在建。 业绩高速增长,净利率提升,新签订单情况乐观,维持“买入”评级 公司上半年业绩保持高速增长,新模式、费用率下降共同驱动净利率提升。目前公司新商业模式逐渐成熟,技术输出业务在收入、毛利中占比持续提升,弥补主业的不景气,预计未来该类项目还会持续落地。而且公司激励机制充分,完成了员工持股计划、限制性股票激励计划等方案,我们看好公司未来发展,维持“买入”评级,预计公司2017-2019年EPS为0.53、0.66、0.78元。 风险提示 新模式推进不达预期;政策推进不达预期。
金螳螂 非金属类建材业 2017-09-04 11.31 -- -- 11.63 2.83%
12.55 10.96% -- 详细
核心观点: 收入同比增长4.35%,净利润同比增长0.94%,经营现金流持续好转 上半年公司营业收入94.98亿元,同比增长4.35%;归母净利润8.96亿元,同比增长0.94%;扣非净利润8.84亿元,同比减少0.86%;剔除营改增影响后的毛利率同比提升1.51个百分点。上半年归母净利率为9.44%,同比下降0.32个百分点。公司预计2017年1-9月归母净利润区间为4.69-7.4亿元,变动幅度为0%-20%。上半年经营活动现金流量净额为-2.45亿元,同比上升54.07%。 金螳螂·家门店继续扩张,期待家装盈利提升 公司2016年新开门店65家,其中10家左右已营业1年以上并实现盈利。目前金螳螂·家收入实现快速增长,盈利能力也逐步提高,期待未来能为公司利润带来正贡献。截至目前总门店数107家,年底预计达到134家。 签订特色小镇PPP项目,不断扩充业务承接范围 今年公司中标贵州省镇宁县特色旅游、台州市椒江绿色药都小镇项目两个PPP项目。此外,公司在园林景观、轨交、医疗、海外都有尝试。 上半年公司家装业务表现亮眼,订单良好,维持“买入”评级 今年上半年公司业绩较为稳定,尤其家装业务表现亮眼,新签订单情况也较为良好。从三季度业绩预计来看,公司业绩将有进一步改善。从固定资产投资增速来看,装饰行业最悲观的时候或已过去,公司在家装领域拓展已久,已经初见成效,现在又努力拓展PPP、景观生态、轨交医疗等多元化业务,相信未来还会产生新的增长点。我们看好公司未来发展,维持“买入”评级,预计2017-2019年EPS为0.72、0.79、0.87元。 风险提示 固定资产投资增速持续下滑,PPP项目推进不达预期。
联美控股 电力、煤气及水等公用事业 2017-08-30 23.09 -- -- 24.45 5.89%
25.50 10.44% -- 详细
核心观点: 受益于供暖面积增加,公司上半年业绩同比增长42.56%。 2017年上半年公司实现营业收入11.89亿元(+20.01%),实现归母净利4.50亿元(+42.56%)。主要系在锅炉“拆小上大”加速的背景下,公司集中供暖面积及接网面积稳步增长所致。2017年上半年公司利息收入增长迅速,整体毛利率和净利率(归母)稳中有升,分别达52.58%和37.85%。 受益北方清洁供暖,中标皇姑区供暖项目供热面积增加10%以上。 2017年政府工作报告首次提出清洁供热改造,推进北方地区冬季清洁取暖,全部淘汰地级以上城市建成区燃煤小锅炉。在锅炉“拆小连大”的背景下,公司在保证现有集中供暖面积及接网面积稳步提升的同时,中标沈阳市皇姑区供暖公司发起的约530万平方米的特许经营权租赁项目,特许经营期限15年,对现有业务进行复制扩张。据半年报披露,未来公司将持续以沈阳为切入点不断在全省及全国范围内复制拓展。 38.7亿定增落地,资金充裕预期助推业绩高增长。 公司于2017年5月完成非公开发行以19.36元/股发行1.999亿股,募集资金总额38.7亿元,净额38.4亿元。募集资金用于投资供热产能、管网工程等项目的建设。发行前后联众新能源、联美集团合计持有公司股份占比分别为83.55%和64.57%,增发落地资金充裕预期助推业绩高成长。 内生增长持续,资金充裕外延拓展可期,维持“买入”评级。 预计公司2017-2019年EPS 分别为1.15、1.49、1.85元/股,按最新收盘价对应PE 分别为20、16和13倍。公司未来供热面积持续增长空间仍广阔,增发完成后现金充裕,集团董事长接任上市公司董事长,存在外延 扩张预期,公司2017年上半年利润分配方案:董事会决议拟每10股派发 现金红利1.60元(含税),合计分红1.41亿元(含税),维持“买入”评级。 风险提示 煤价波动导致利润波动;区域接网面积增长不及预期。
富春环保 电力、煤气及水等公用事业 2017-08-29 12.09 -- -- 12.60 4.22%
12.60 4.22% -- 详细
公司上半年营收同比增长30.58%,期间费用率降至6.35% 2017年上半年公司实现营业收入17.07亿元(+30.58%),实现净利润1.99亿元(+61.47%),增长主要系公司所处园区下游造纸、化工等行业热需求增长、异地新建项目产能释放和期间费用降低所致,公司低毛利煤炭贸易业务持续收缩,纸制品销售业务已于报告期内完全剥离。公司上半年热电业务营收合计为11.53亿元,同比增长46.33%。 六大热电产能基地均已投产,外延+扩产业绩高成长可期 公司已先后建立富阳、衢州、常州、溧阳、常安等多个产能基地,暂不考虑常安能源产能,截至目前公司供热能力已超2425t/h,总装机容量达268MW,污泥处置能力达6000吨/日。非公开发行方案中拟斥资6亿收购新港热电剩余30%股权和新港改扩建项目,考虑到东港、溧阳、新港在建产能及常安能源产能贡献,预期公司产能加速释放,业绩高成长可期。 清园生态业绩亮眼,公司通过输出技术、管理等实现并购后盈利提振 报告期内,清园生态表现亮眼,2017年上半年实现净利润3899万元(去年同期仅为1117万元),公司“固废+热电”模式的异地复制项目成长性强,通过输出技术、管理经验等,被并购园区的运营效率和盈利能力得到了有效提升。外延及现有基地扩产齐头并进,公司业绩高速增长可期。 内生增长+外延扩产推动业绩高增长,维持“买入”评级 若不考虑增发,预计公司2017-2019年EPS分别为0.50、0.66、0.83元/股,按照最新收盘价对应PE分别为24、18和15倍。董事长换帅后公司资本运作加快,2017年6月公司公告张杰等3名高管/董事拟3个月内增持不低于3000万元,截至7月18日已合计增持约1500万元凸显管理层信心,公司有望加快“固废+热电”扩张步伐,建议关注公司非公开发行进程,维持“买入”评级。 风险提示 热力需求波动导致利润率波动;项目扩产进度低于预期。
隧道股份 建筑和工程 2017-08-29 10.40 -- -- 10.32 -0.77%
10.32 -0.77% -- 详细
收入增长5.58%,归母净利润增加8.7%,现金流有所恶化。 上半年,公司实现营业收入120亿元,同比增长5.58%。施工业对公司收入贡献为89.5%,比较稳定。公司归母净利润7.64亿元,同比增长8.7%。扣非净利润7亿,同比增长7.72%。剔除营改增影响后的毛利率为11.93%,较上年同期提高0.91个百分点。归母净利率6.36%,较上年增长0.18个百分点。公司经营性现金流净额1.6亿元,同比下降43.3%。 公司201 6年年报中对201 7年的收入目标是306亿-317亿(同比增长6%-1 0%),对2017年的归母净利润目标是17.52亿-18.18亿(同比增长6%-1 0%)。 新签订单同比提速,施工类中市政、道路、能源增势亮眼。 2017上半年,公司施工项目中标合同222.93亿元,较去年同期增长37.4g%。其中,市政工程类中标66亿元,同比增长116%,占比29.64%;道路工程类中标50.6亿元,同比增长43%,占比22.6g%;能源工程类中标35.9亿元,同比增长88.5%,占比16.12%。上半年公司设计业务中标合同量约为10.70亿元,较去年同期下降11 .3%;投资类项目中标总金额约为85.07亿元,较去年同期下降38.g%。 业绩稳中有升,订单增速快,维持“买入”评级。 公司上半年业绩稳中有升,全年有望持续这一趋势,而且新签订单增速也较为乐观。公司正加速开拓省外、海外市场,201 7年目标清晰,布局明确,也将持续受益国企改革、一带一路、PPP等政策利好。综上,我们看好公司未来发展,预计其2017-2019年EPS为0.60、0.67、0.73元,维持对公司的“买入”评级。 风险提示。 投资增速加速下滑;投资项目落地不达预期;海外业务风险。
中国建筑 建筑和工程 2017-08-25 10.03 -- -- 10.45 4.19%
10.45 4.19% -- 详细
核心观点: 收入增长11.8%,归母净利润增加12%,净利率3.43%,与上年持平上半年,公司实现营业收入5253亿元,同比增长11.8%,其中房建业务贡献63.01%(上年同期为67.40%),基建业务贡献18.61%(上年同期为15.60%),地产业务贡献17.77%(上年同期为16.30%)。剔除营改增影响后的毛利率为9.17%,较上年同期提高0.15个百分点。从毛利的分布来看,地产业务贡献48.72%(上年同期为49.70%),房建业务贡献35.59%(上年同期为34.60%),基建业务贡献14.63%(上年同期为14.40%)。公司归母净利润180.4亿元,同比增长12.0%。归母净利率3.43%,与上年持平。 付现比增幅高于收现比增幅,经营性现金流恶化。 上半年公司收现比88%,同比增长1个百分点;付现比为92%,同比提高10个百分点,经营性现金流净额-587.3亿元,同比下降919%。 1-7月新签订单向好,基建、地产业务强势。 建筑业务,1-7月新签合同额1.3万亿元,同比增长26.7%。细分业务中,房屋建筑业务占比最高,新签合同额9101亿元,较去年同期增长22.7%;基础设施业务增长迅猛,新签合同额3804亿元,增速达37%;勘探设计业务占比小,新签合同额63亿元,增幅为39.1%。地产业务,1-7月合约销售面积925万㎡,较去年同期增长30.6%,同时受益于房屋价格的增长,实现合约销售额1345亿元,增速达45.6%。 收入、利润增速向好,合同充足,维持“买入”评级。 公司上半年业绩继续向好,稳中有升,尤其基建、地产业务尤为强劲。 今年1-7月新签订单情况也表现亮眼,为未来业绩持续增长提供支撑。目前公司第二期限制性股票激励已经实施完毕,预计净利润三年复合增长率不低于10%等考核目标完成的概率较大。预计公司17-19年EPS 为1.15、1.32、1.51元,维持“买入”评级。 风险提示。 国内基建投资增速下滑;项目推进不及预期等。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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