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郭鹏

广发证券

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工作经历: 执业证书编号:S0260514030003 ,华中科技大学工学硕士,三年环保、燃气、电力等公用事业研究经验,2014年进入广发证券发展研究中心。曾供职于华泰证券研究所....>>

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三聚环保 基础化工业 2017-06-21 36.73 -- -- 37.51 2.12% -- 37.51 2.12% -- 详细
公司第二个悬浮床加氢订单落地 公司公告与孝义市福孝化工签订项目合作协议,双方将合作建设“90万吨/年”焦油深加工综合利用项目,总价款55.66亿元,该项目将集中山西的原料、市场优势以及三聚环保先进悬浮床加氢工艺对煤焦油等重质原料实施深度加工。该订单为公司继鹤壁150万吨煤焦油、煤沥青综合利用项目之后,公司获取的第二个悬浮床加氢订单。 超级悬浮床加氢示范装置运营良好,来料范围进一步拓宽 公司鹤壁15.8万吨悬浮床加氢示范项目自2016年2月以来稳定运行,期间停车检查内部无结焦且关键部件阀门无磨损;2016年底加工新疆高含钙稠油常渣,实现了悬浮床在高苛刻工况下的高转化率(94.21%)和全装置(悬浮床+固定床)高轻油收率(89.01%)的良好效果。鹤壁示范项目将成为公司为客户提供煤焦油、渣油等加工方案的实验室,进一步拓宽悬浮床的应用范围。 生物质等多项储备技术正逐步推广 生物质方面,公司秸秆生物质规模化利用技术开发及工业试验在全国10个试验点开展田间肥效试验,肥效显著。公司多个生物质规模化利用项目已立项并开工建设(16年待执行生物质订单约3.3亿元)。钌基催化剂方面,公司高效钌系低压氨合成技术顺利推进,首套低压低能耗大型合成氨厂即将建成并投入运行。公司研发的针对焦化行业开发的焦化烟气治理解决方案(DDSN)已有12套工业装置正在调试或建设之中。公司多项储备技术正逐步推广,有望带来新的业绩增长点。 技术突破推动业绩持续高成长,维持“买入”评级 预计公司17-19年EPS分别为1.42/2.27/3.34元。能源净化市场空间广阔,公司秉承技术创新+模式创新的核心竞争力,同时提供融资支持、能源产品销售、仓储等多元化服务,与客户实现效益共同提升。公司悬浮床加氢订单再次落地后,预期该技术将加速推广,为业绩高增长提供保障,维持“买入”评级。 风险提示:悬浮床项目推进进度低于预期,应收账款增长较快;
北方国际 建筑和工程 2017-06-14 25.01 -- -- 26.43 5.68% -- 26.43 5.68% -- 详细
核心观点: 近期频签海外订单,伊拉克等新市场拓展取得突破。 近日公司频签海外大单,截至2017年6月10日,公司已公告订单154.09亿元,较2016年同期增长217.19%。截止一季报,公司在手重大订单约571.76亿元,其中未生效订单287.44亿元,生效在执行294.11亿元。 今年一季度业绩增长良好,新项目开展活跃。 公司2017年一季度实现归母净利润同比增43.48%,增势较好;而且预付账款与预收账款均较上年同期明显提升,可见公司新项目开展活跃。 已注入资产经营情况良好,打造民品国际化大平台。 2016年公司完成收购集团旗下北方车辆、北方物流、北方机电、北方新能源、深圳华特5家标的公司股权。2016年各标的公司均完成业绩承诺,部分公司超预期完成,目前来看经营情况较好。 一带一路政策有望强化项目信贷支持,增强公司竞争实力。 国际承包项目往往需要公司为业主融资,若能成功获得银行信贷支持,无异于增强了公司的资金实力,会增加公司招投标竞争实力。 投资建议。 公司深耕国际市场,近期频签大订单,且不断推进项目生效执行,2016年业绩情况符合预期,今年一季度业绩保持较高增长。集团对公司进行重新定位,公司未来有望迎来快速发展,近期伊朗环境呈现积极变化,经济情况不断好转,有利于公司伊朗订单生效执行,我们看好公司未来发展,预计2017-2019年EPS 为1.26、1.65和2.04元,维持“买入”评级。 风险提示。 海外订单未能生效的风险;民品国际化业务不达预期的风险。
碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2017-06-09 19.48 -- -- 19.86 1.95% -- 19.86 1.95% -- 详细
拟8.5亿元收购良业环境,加强特色小镇等综合PPP承接能力 公司公告拟以8.5亿元现金收购良业环境70%股权,收购后公司持有良业环境80%股权,交易对手方之一宁波良益诚股权投资基金持有剩余20%股权。宁波良益诚承诺良业环境2017-19年净利润不低于1.65、2.06、2.58亿元(3年累计不低于6.29亿元)。良业环境是灯光山水秀、夜景观光带等生态照明领域知名公司,本次收购将加强公司在特色小镇、景观、旅游等综合类PPP项目承接能力。 7500万元收购冀环公司、京城环保,进军危废处理领域 6月2日,公司公告拟以7500万元现金收购定州市冀环公司、京城环保2家公司100%股权,首次进军危险废物处理领域,进一步加强公司在京津冀地区环境治理综合竞争力。冀环公司持有河北省11大类危险废物经营许可及定州市医疗废物收运、处置许可,拥有危废焚烧处置规模9500吨/年、废活性炭处置规模1.5万吨/年及再生活性炭销售约3000吨/年,规划至2020年将焚烧处置能力扩充至2.9万吨/年。 PPP订单落地持续加速,业绩增长动力充足 根据公告统计,2017年1季度公司新增订单约69亿元,占去年全年新增订单29%,保持订单高增长态势,PPP项目落地持续加速;1季度扣非业绩同比增长130%。作为环保PPP龙头,公司显著受益于PPP项目整体落地加速,我们预计2017年公司在手订单、业绩仍将保持快速增长。 PPP订单聚集效应显著,龙头受益明显 预计公司17-19年EPS分别为0.78、1.01、1.32元/股,对应PE分别为25、19、15倍。环保PPP龙头标的,受益PPP项目整体落地加速,收购生态照明领域知名公司,持续强化特色小镇等综合类PPP项目承接能力。进军河北地区危废领域,进一步提升京津冀环境治理综合竞争力,给予“买入”评级。 风险提示 工程进度低于预期;PPP项目落地低于预期;危废项目拓展不及预期。
铁汉生态 建筑和工程 2017-06-01 12.55 -- -- 13.75 9.56% -- 13.75 9.56% -- 详细
11亿可转债获证监会受理,资金到位后加速PPP推进。 公司11亿元可转换公司债券募目前已获得证监会受理。在目前融资趋紧的环境下,若可转债资金到位有望助力公司PPP项目加速确认。 订单持续高增长,年初至今公告订单90.46亿。 2017年初至今公告订单额90.46亿(部分联合体中标未公告公司中标金额,以总投资额计算),占2016年营业收入的197.8%。 积极抓住生态小镇发展机遇,培育优质项目。 公司也在积极布局,把握生态小镇、生态旅游的发展战略机遇,储备项目地点遍布常德、曲靖等8个城市。 第二期员工持股计划正在实施,提高核心员工动力。 按规定员工持股计划二级市场的购买期限为股东大会通过后六个月,也就是在今年8月初之前需要完成。 投资建议。 公司11亿可转债受证监会受理,并预计在今年四季度能够完成,在目前融资趋紧的环境下,若资金到位将助力公司项目推进。目前公司第二期员工持股计划正在实施期,完成后有望进一步激发核心员工动力。公司目前在手订单尤其PPP订单饱满,近年业绩快速增长的确定性较高。而且公司在生态小镇、环保、旅游方面也在积极储备,未来可能会有系列成果。综上,我们仍看好公司的未来发展,预计2017-2019年EPS为0.51、0.71、0.94元,维持公司的“买入”评级。
维尔利 电力、煤气及水等公用事业 2017-05-25 14.30 -- -- 15.95 11.54%
15.95 11.54% -- 详细
渗滤液处理龙头,转型有机废弃物资源化利用综合环保平台 公司原是国内渗滤液处理领域的龙头企业,上市以来不断拓展餐厨垃圾处理领域,并先后收购汇恒环保(水处理)、杭能环境(沼气工程)、汉风科技(工业节能)、南京都乐(VOC治理)等公司,打造成以有机废弃物资源化利用为核心的综合性服务商。公司公告2016年收入7.73亿元,净利润0.93亿元,新增订单超过15亿元。2016年业绩下滑主要是受制于结算因素。 环保监管趋严,餐厨、沼气等多个细分领域迎来收获期 公司在餐厨、沼气等领域布局多年,现有订单充沛。餐厨领域:近期各地密集出台处罚政策加强监管,根据国家5批共100个餐厨垃圾处理试点测算,“十三五”期间设备投资规划达180亿元。公司累计在手运营项目5个,EPC订单十多个,且常州样板工程+丰富工程经验优势显著。沼气工程领域:环保监管力度加强推动沼气行业迎来投资高峰,预期“十三五”期间农村沼气工程总投资500亿元。杭能环境是国内沼气工程龙头,定位沼气大工程盈利远超同行,16年订单已现加速趋势,业绩弹性较大。 增发并购VOC等业务,打造综合性环保服务商 VOC治理将成为环境治理的下一个重点方面,目前多达14个省份先后推出VOC排污收费,其中石化领域为重点领域之一。油气VOC排放回收行业体量大、同质化,易于做大规模。新并购的南京都乐在该领域技术领先,近3年毛利率和净利率持续提升,获得资金支持后业绩增长有望加速。 多业务进入收获期,给予“买入”评级 公司非公开发行已获批,考虑汉风、都乐并表及摊薄,预计公司17-19年EPS分别为0.59、0.85、1.08元。公司2017年5月末定增解禁6000万股,发行价格19.0元。公司多年的业务布局进入收获期,反应在在手订单上2014-16年新增订单12.7/15.2/15.25亿元(来源:公司公告),17年起业绩将开启新一轮的成长。给予“买入”评级。 风险提示:项目进展不及预期,新领域订单增长不及预期;
众合科技 机械行业 2017-05-18 22.07 -- -- 22.22 0.68%
22.22 0.68% -- 详细
2017年中报预告亏损0.12-0.14亿元。 公告公告2017年中报预计亏损0.12-0.14亿元,同比下降7%-25%(去年同期亏损0.11亿元),其中包含苏州科环预计并表的的损益0.22亿元。 公司亏损的主要原因是合同毛利率下降、应收账款资产减值增加及无形资产摊销增加所致。公司公告成尚科技5月2日和5月15日通过大宗交易合计减持公司股票1019万股,成交均价19.77元/股,减持计划在稳步推进中。 轨交信号多个领域实现重大突破,自研产品将得到推广。 公司是轨交信号国产化领域的龙头企业,其自研产品分别在地铁、云轨、有轨电车三大领域实现了重大突破,2016年实现自研产品在国内地铁首次应用(重庆四号线信号合同),第一个自主研发的无人驾驶信号系统的工程应用实例(深圳比亚迪云轨),自研产品首次在大铁上应用(亚吉铁路开通)。2016年公司新中标+延长线合同合计11.5亿元,我们预期公司自研信号系统将得到更多商业化推广,从而提升公司现有市占率。 并购进入水处理领域,PPP 基金加快环保业务发展。 公司收购海拓环境(主要面向重金属、印染行业)和苏州科环(主要面向石化行业),进入工业水处理治理领域。海拓环境16年完成扣非利润3933万元(完成率105%),苏州科环16-18年利润承诺5850/7312/9141万元。公司设立首期20亿专项基金开展PPP 业务,投资静脉产业园的固废、危废、水处理等环保项目。 关注轨交自研推广+环保PPP 业务发展。 考虑增发,预计公司17-19年EPS 分别为0.26/0.58/0.84元。公司自主研发的信号系统逐步得到市场认可,自研产品有望获得推广;环保业务开拓PPP 模式。公司增发3月获批,建议关注减持进展和增发进程,维持“买入”评级。 风险提示:轨交信号系统订单落地低于预期,自研产品推广低于预期,增发进程低于预期、研发支出摊销增加、应收账款减值等风险
环能科技 电力、煤气及水等公用事业 2017-05-18 23.50 -- -- 24.44 4.00%
24.44 4.00% -- 详细
受益华大并表及运营规模增长,16年利润同比增长33% 公司2016年实现收入4.88亿元,同比增长48%,归母净利润6953万元,同比增长33%。公司收入和利润增长主要来自江苏华大全年并表及公司水处理运营规模增长。扣除并表因素,公司本部净利润约3696万元,同比下滑16%,主要是受煤炭冶金行业设备销售下滑所致。江苏华大16年扣非净利润3093万元,利润承诺完成率94%;四通环境16年扣非净利润1447万元,利润承诺完成率85%。 构建水处理全产业链,运营收入、订单增长较快 公司通过收购江苏华大、道源环境和四通环境完善整个水处理产业链的布局,近期公司公告中标北京平谷水质改善工程(金额1.58亿元)、燕郊高新区(金额1.07亿元),初步体现出公司较强的综合治理能力。2016年公司运营收入1.37亿元,同比增长66%;江苏华大全年并表,离心机业务收入1.92亿元,同比增长338%。传统水处理设备销售收入1.49亿元,下滑26%,主要受冶金煤炭行业产能过剩影响,但行业下半年已出现好转。 2017年省会城市迎来黑臭水体治理考核期限 2017年底前,直辖市、省会城市、计划单列市建成区要求基本消除黑臭水体,伴随中央环保督查深入开展,黑臭水体治理市场开启。公司已初步在黑臭水治理领域具有技术优势,初步完成以京津冀、长三角、珠三角、成渝经济区为重点的全国性布局。 管理层激励到位,关注黑臭水体治理推进 预计公司2017-2019年EPS分别为0.59/0.77/1.03元。公司第一期员工持股计划完成购买(金额2917万元,均价31.91元/股);定增已经完成,换股价格30.25元,募资价格32.03元;股权激励数量525.5万股,覆盖新上任的总经理等管理团队,对应解锁条件17-19年净利润0.90/1.18/1.46亿元。公司着力打造具备技术优势的水处理综合服务商,在黑臭水体、环境综合治理等多领域继续推进,当前股价低于员工持股价及定增价格,管理层激励到位,维持“谨慎增持”评级。风险提示:新增订单不及预期,竞争加剧毛利率下滑;标的公司利润承诺无法完成的风险;商誉减值的风险;
中再资环 社会服务业(旅游...) 2017-05-18 7.28 -- -- 7.43 2.06%
7.43 2.06% -- 详细
受补贴标准调整影响,16年全年业绩下滑14.61%。 2016年公司实现营业收入14.23亿元,同比下滑11.43%;实现归母净利润1.5亿元,同比下滑14.61%。收入下降主要由于2016年起公司业务占比较大的废弃电视机补贴标准下调15-25元所致;综合毛利率减少17.56个百分点至47.38%。期间费用率同比增加2.39个百分点至11.24%,其中财务费用增幅加大(+23.24%)主要受补贴款延缓到位的影响,融资成本大幅增加导致(融资租赁及资产证券化融资额增加6.4亿元)。 1季度收入利润大幅增长,全年业绩有望持续提升。 2017年1季度公司实现营业收入3.24亿元,同比增长43.99%,收入大增主要受益拆解量提升;实现归母净利润3756万元,相比同期大幅增加164倍。主营成本下降15.79%,带动综合毛利率大幅提升28个百分点至60.49%伴随补贴目录新增9类市场空间逐步释放以及公司产品结构调整,我们预计公司业绩有望持续回升。 定增募集资金到位,拟增资子公司持续提升竞争力。 今年4月公司非公开发行完成,4.6亿元募集资金到位,将全部用于补充流动资金,大幅缓解公司资金压力,降低财务成本;本次定增大股东大比例认购或将加速推动行业整合。公司拟对唐山、江西等5家子公司合计增资4亿元,进一步提升处理网点实力,有望提升市场占有率。 依托大股东渠道优势显著,给予“买入评级”。 预计公司17-19年EPS 分别为0.19元、0.24元、0.30元,对应PE 分别为37、30、24倍。公司大股东中再生拥有强大的回收渠道体系,全国回收网络包括70多家分拣中心和5000多个回收网点,公司依托大股东资源渠道优势明显,长期看好,给予“买入评级”。 风险提示。 新品类牌照发放进度低于预期;产品结构调整不及预期;
联美控股 电力、煤气及水等公用事业 2017-05-17 20.53 -- -- 21.19 3.21%
22.35 8.87% -- 详细
公司38.7亿增发落定,加速管网工程等项目建设进度 公司完成非公开发行,以19.36元/股发行1.999亿股,募集资金38.7亿元。认购对象包括北信瑞丰基金、拉萨和泰装修有限公司、金鹰基金、博时基金等6家,锁定期12个月。本次增发募集资金用于投资公司供热产能、管网工程等项目的建设。发行前后联众新能源、联美集团合计持有公司股份占比分别为83.55%和64.57%。 受益于京津冀今年大气污染整治力度大,一季度呈现高增长 2017年国家大力推动京津冀大气污染整治,政府工作报告首次提出清洁供热改造,推进北方地区冬季清洁取暖,全部淘汰地级以上城市建成区燃煤小锅炉。沈阳市亦着力拆除污染的小锅炉,建设大型热电联产的集中热源。在锅炉“拆小上大”加速的背景下,公司集中供暖面积及接网面积提升。2017年一季度实现归母净利4.52亿元,同比增长42%。沈阳新北和国惠新能源2016年全年完成扣非归母净利润3.42亿,超出业绩承诺20%。 供暖及接网面积有较大增长空间,异地拓张着力推进生物质发电 2015年沈阳供热面积为2.8亿平方米,其中公司当年末供热面积为0.4亿平方米,占比14%。由于热源点建设具有排他性,根据沈阳市各地区的规划供暖建筑面积,公司远期规划供热面积总额将达1.35亿平方米,2016年末公司供暖面积为0.46亿平方米仍有较大增长空间。另外,公司大力推进生物质热电联产,江苏30MW生物质热电联产项目运营良好,公司于2017年3月公告与抚顺签订3.3亿元框架协议投资生物质发电,开始异地扩张。 内生增长持续,资金充裕外延拓展可期,维持“买入”评级 考虑公司增发完成,预计公司2017-2019年EPS分别为1.03、1.27、1.43元/股,对应PE分别为20、16和14倍。公司未来供热面积持续增长空间仍广阔,38.7亿元增发完成后现金充裕。集团董事长接任上市公司董事长,预期外延扩张加速,维持“买入”评级。 风险提示煤价波动导致利润波动;区域接网面积增长不及预期。
洪涛股份 建筑和工程 2017-05-17 6.38 -- -- 7.16 12.23%
7.38 15.67% -- 详细
实际控制人增持彰显对公司未来发展信心 公司控股股东、实际控制人刘年新先生及其配偶陈远芬女士(一致行动人)增持公司股份972.996万股,致使其持有公司股份数占公司总股本的比例由29.22%增加为30%,增持均价为6.45元每股,现价为6.5元每股。 第三期限制性股票授予完成,绑定员工利益 公司第三期限制性股票于今年3月9日完成授予,首次授予价格为3.86元/股,授予股份数量为4265.2万股。解锁条件为以2016年公司营业收入为基数,2017、2018、2019年收入增长率分别为12%、24%、36%。 职业教育坚定转型,跨考教育完成对赌 16年公司职业教育收入同比增长132.78%,占总营收比重为9.6%。16年,跨考教育完成业绩对赌,实现营收1.77亿元,净利润4627.52万元;学尔森实现营收1.05亿元,净利润-4558.58万元,未能完成业绩对赌。 装饰主业订单稳定增长,订单结构较为稳定 一季度公司新签订单约为11亿元,占16年底在手订单的37%;截至一季度,公司在手订单为33亿,占16年营收的14.7%,订单增长较为稳定。 投资建议 近期公司实际控制人增持彰显信心,且第三期限制性股票授予完成,进一步绑定员工利益,今年公司发展速度有望加快。目前公司装饰订单稳定增长,保持在高端市场的领先地位;职业教育业务同时发力,跨考教育完成对赌,学尔森调整也十分顺利。综上,我们看好公司未来发展,预计2017-2019年EPS为0.18、0.23、0.27元。 风险提示 教育业务推进不达预期;投资加速下行影响装饰主业增长。
高能环境 综合类 2017-05-16 17.00 -- -- 18.20 7.06%
18.20 7.06% -- 详细
1.22亿元白银土壤修复大单落地,龙头地位明显 5月12日,公司公告与白银昌元化工签订1.22亿元土壤修复合同,治理白银历史遗留含铬土壤污染,预计工期910天,项目资金来源为国家专项资金。该项目是公司继苏州溶剂厂项目后签订的又一过亿元土壤修复大单,突显公司在土壤修复领域的龙头地位,且大项目不断落地将进一步为公司树立良好示范效应。 土壤污染防治法纳入立法计划,龙头受益明显 土壤污染防治法已纳入2017年人大立法计划且土壤修复相关标准、规范制定已进入相关部门工作时间表。考虑立法将会重点明确政府、企业对污染土壤治理的主体责任,伴随立法推进、相关标准完善,地方政府释放、执行土壤修复项目速度或将加快。2017年土壤防治专项资金预算112亿元,同比增加23.2%,公司作为土壤修复领域龙头受益明显,新增订单仍有望快速增长。 二、三季度订单落地有望加速,在手订单充裕 公司一季度新签订单5.33 亿元,考虑一季度通常为公司订单淡季,二、三季度公司各业务板块订单有望加速落地。截至一季度末,公司在手订单共87.68亿元,其中已执行13.05亿元、待执行74.63亿元,目前在手订单充裕,全年高增长可期。 危废领域持续拓展,给予“买入”评级 预计公司17-19年EPS为0.59、0.83、1.07元,对应PE 为29、20、16倍。公司拟合资设立内蒙古高能清蓝危废公司,进一步拓展危废业务区域。现有危废产能提升以及新并购标的并表将带动未来危废板块业绩快速增长,给予“买入”评级。 风险提示 土壤修复推进不及预期;危废项目落地不及预期。
金鸿能源 医药生物 2017-05-16 15.90 -- -- 16.80 5.66%
16.80 5.66% -- 详细
下游客户用气量提升,半年业绩预告同比增长30%-50%。 公司预告2017 年半年度业绩,预计上半年实现归母净利润1.71-1.98亿元,同比增长30%-50%。公司二季度单季实现净利润0.86-1.13 亿元,同比大幅增长79.2%-135.4%。公司在河北、山东燃气分销业务占比超50%,受京津冀及周边区域环保政策持续趋严、供给侧改革推进加速影响,煤改气加速推动下游用气量增长。同时,去年下半年收购的河北宽城、湖南耒阳、苏州天泓等项目落地,对业绩有所贡献。 拟更名金鸿控股,强化天然气气源开发、新能源布局。 公司公告拟将证券名称由“金鸿能源”更改为“金鸿控股”。近年公司不断通过外延并购扩大业务范围,已收购正实同创进入环保业务,在天然气上游开发、新能源、新型储能方面亦有布局。本次更名将公司定位为能源、环保平台,产业链上下游一体化战略将得到强化。公司实际控制人陈义和为国储能源董事长,国储能源主营石油、天然气等能源勘探、开发、储备、储运、能源化工等上中下游一体化业务,在能源行业产业链各端资源丰富。 京津冀煤改气加快,燃气分销业务有望加速成长。 今年政府工作报告将雾霾治理提升至新高度以及环保部多次表态,京津冀区域治霾压力大、任务重,我们预计京津冀区域雾霾治理仍然是当前环保治理的核心内容,且天然气替代被明确定位为治理散烧煤的重点解决方案之一。考虑到公司分销区域如河北、山东等地煤改气等空间巨大,公司未来燃气消量增速有望提升。公司现有供气量仅为供气能力的20%,未来气量增长将驱动税前利润的快速增长。 外延布点加速、煤改气需求提升,给予“买入”评级。 预计公司17-19 年EPS 为0.69、0.94、1.26 元,对应PE 为21、16、12 倍。作为跨区域民营燃气运营商,公司中下游管网一体化布局完善,受益雾霾治理加码,环京津冀区域销气量增速有望提升,公司不断加大外延并购步伐,给予“买入”评级。 风险提示。 并购进度低于预期;下游行业形势长期低迷;煤改气进度低于预期。
华测检测 综合类 2017-05-08 4.64 -- -- 10.90 17.08%
5.43 17.03% -- 详细
核心观点:华测检测2017 年1 季度实现营业收入375 百万元,同比增长44.4%;归属于母公司股东的净利润为4 百万元,较上年同期的亏损8 百万元实现较大改善。公司同时公告的2016 年报显示,2016 年全年实现营业收入1,652 百万元,同比增长28.3%;归属于母公司股东的净利润为102 百万元,同比减少43.8%,这主要是子公司杭州华安的业绩大幅低于业绩承诺,同时大幅提计了资产减值损失所致(其中包括商誉52 百万元,应收款项28 百万元)。 成本相对刚性,收入增速边际影响较大:公司的主要成本包括员工薪酬、房租水电、折旧成本等,相对而言比较“刚性”,因此其利润在不同的收入情况下具有较强的弹性。2014 年以来,随着公司环保食品等检测业务收入占比提高,而该类业务往往在下半年确认收入,因此1 季度的净利润呈现趋势性下行。但进入2017 年1 季度,公司在环保食品、贸易保障、工业品和消费等多个领域抓住有利市场环境,收入增速为近几年的最高水平,因而扭转了前几年1 季度的经营状态,实现扭亏为盈。 并购冲击过去,业绩开始回归:公司在2014 年完成对杭州华安的收购,其下游主要是石油化工等周期性领域,2016 年承诺扣非后净利润不低于2,650万元,但实际出现亏损246 万元。盈利承诺方将按合同进行补偿,消销部分股份,但因此导致的资产减值对2016 年当年业绩形成重要冲击。 盈利预测和投资建议:根据分项业务的经营情况,我们预测公司2017-2019年分别实现营业收入2,167、2,781 和3,516 百万元,EPS 分别为0.265、0.336 和0.410 元。公司是国内第三方检测民营龙头公司,资产减值的一次性冲击后业绩将回归常态,我们维持公司“买入”投资评级。 风险提示:宏观经济环境对于检测服务需求具有重要影响;医学等新业务的市场拓展具有不确定性;并购业务的利润贡献和业绩影响具有不确定性。
雪迪龙 机械行业 2017-05-05 17.00 -- -- 19.30 13.53%
19.98 17.53% -- 详细
归母净利润下滑26%,费用增长拖累业绩表现 2016年公司实现营业收入9.98亿元,同比微降0.42%;实现归母净利润1.94亿元,同比大幅下滑26.25%。营收下降系脱硝市场需求下滑所致。拓展VOCs、智慧环保等新业务,致使销售费用同比增长16.63%;收购比利时ORTHODYNE公司及人员增加,导致管理费用大幅增长25.68%,拖累业绩表现。公司主营业务综合毛利率48.81%,下降3.08个百分点。 运维服务高速增长,环境监测业务受脱硝影响下滑明显 分业务看,2016年环境监测系统业务受脱硝监测需求下滑影响,收入同比下降10.23%至5.91亿元(占比59%),毛利率44.89%,下降5.22个百分点;系统改造及运营维护方面,受益于环保监察力度趋严与第三方运维市场扩容,公司运维订单高速增长,实现收入2.21亿元,同比大增48.30%,毛利率56.57%维持高位。 拟定增募资9.44亿元,发力智慧环保+VOCs业务 公司拟定增募资9.44亿元,发行不超过6538万股,增发底价14.44元/股,募投项目为公司重点发力的智慧环保及VOCs业务,将为未来新业务发展提供充足资金支持。此次定增公司拟投入6.8亿元建设10个智慧环保项目;同时伴随“十三五”VOCs市场空间打开,公司国产化VOCs产品优势明显,有望提升业绩弹性。 继续推进第三期员工持股计划,短期承压不改长期看好 不考虑增发,预计公司17-19年EPS分别为0.44、0.54、0.65元,对应PE分别为39、32、26倍。公司第二期员工持股计划完成购买,总金额3663万元,购买均价16.80元/股,公司将在17年继续推进第三期员工持股计划。伴随公司新业务布局完成、智慧环保推广及VOCs市场需求释放,公司有望快速回归增长轨道,给予“买入”评级。 风险提示 智慧环保及VOCs业务推进不及预期;定增进度不及预期;
三聚环保 基础化工业 2017-05-05 38.20 -- -- 40.68 6.49%
40.68 6.49% -- 详细
超级悬浮床加氢(MCT)示范装置加工高钙稠油通过标定,效果良好。 公司公告超级悬浮床加氢装置自16年12月-17年1月对3600吨高含钙稠油常渣(新疆环烷基高钙稠油渣油高粘度、高金属、高酸值,难以加工)进行加工并标定,反应器没有出现结焦、磨损、堵塞等不良现象,实现了悬浮床在高苛刻工况下的高转化率(94.21%)和全装置(悬浮床+固定床)高轻油收率(89.01%)的良好效果。此举将极大拓宽公司悬浮床加氢装置来料范围,提升悬浮床加氢装置的效益。 拟配股募资48亿元,推动悬浮床加氢等领域拓展。 公司4月26日公告拟每10股配售不超过2股,本次配股不超过3.59亿股,价格按照配股发行前20交易日均价为基数,采用市价折扣法确定,配售对象为全体股东,募集资金总额不超过48亿元,用于补流。配股募集有利于公司加快在悬浮床加氢等领域的拓展,加快在石油炼化行业的布局。 关注悬浮床加氢订单,多项技术储备正在推广。 公司鹤壁15.8万吨悬浮床加氢示范项目平稳运行,并采用煤焦油、减压渣油、高钙超稠油等油品进行试验验证,效果显著,未来将大大拓宽悬浮床加氢技术的进料范围和公司客户范围。16年12月,公司150万吨煤焦油/煤沥青综合利用项目开工,更多订单值得期待。同时,公司生物质、钌基催化剂等多方面的技术储备亦正在加速推广。 新技术突破推动业绩持续高成长,维持“买入”评级。 预计公司17-19年EPS分别为1.42/2.27/3.34元。能源净化市场空间广阔,公司秉承技术创新+模式创新的核心竞争力,同时提供融资支持、能源产品销售、仓储等多元化服务,与客户实现效益共同提升。公司首个悬浮床加氢百万吨订单落地后,预期该技术将加速推广,在手订单将继续加速增长,为业绩高增长提供保障,维持“买入”评级。 风险提示:百万吨悬浮床项目推进进度低于预期,应收账款增长较快;
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名