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糜韩杰

广发证券

研究方向: 纺织服装行业

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工作经历: 证书编号:S0260516020001,曾供职于东方证券研究所...>>

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歌力思 纺织和服饰行业 2019-10-18 16.76 19.80 13.73% 17.94 7.04% -- 17.94 7.04% -- 详细
公司公告拟通过东明国际以自有资金及自筹资金 8950万欧元收购ELYONE SARL 所持 ADON WORLD SAS 43%的股权,本次交易完成后公司将间接持有其 100%的股权,进而间接持有 IRO SAS 100%的股权。 l IRO 品牌拥有快速发展的良好势头IRO 是定位于轻奢领域的法国设计师品牌,以“ street girls &fashionable women”为设计理念,追求街头情怀的法式简约风格,品类包括男女装,主打时尚女装产品。IRO 品牌 2018年全球营业收入为 5.67亿元,其中在中国营业收入为 3890.57万元,同比增长 336.85%,2019年上半年 IRO 品牌实现主营业务收入 3.43亿元,同比增长 35.32%,其中在中国营业收入为 3776.55万元,同比增长 208.19%,增速迅猛且潜力巨大。 中国区 2019年上半年直营店铺合计 18家,其中上半年新开店铺 5家。 l 实现对 IRO 品牌的全球 100%控制权,有望利好公司未来发展首先,控制权从 57%提升至 100%,有望在完成交割后直接增厚公司归母净利润,ADON WORLD 在 2018年和 2019年上半年的扣非后净利润分别为 0.46亿元和 0.42亿元,43%的股份对应扣非后净利润分别为 0.20亿元和 0.18亿元,分别占公司 2018年和 2019年上半年归母净利润的5.42%和 9.51%。其次,作为歌力思旗下首个全球品牌,全面掌控 IRO 有利于将公司的优势资源,如渠道、品牌推广、供应链和运营资源更有效的助力该品牌的全球发展,更为公司如何真正布局全球化业务提供实践基础。 l 2019-2021年预计每股收益为 1.32元/股、1.59元/股、1.90元/股我们看好公司下半年业绩加速,预计主品牌渠道拓展速度有望加快,其他品牌持续增长,百秋快速发展。现价对应今年 PE13倍,低于可比公司平均,给予公司 15倍 PE,合理价值 19.80元/股,维持“买入”评级。 l 风险提示商誉减值风险;终端零售低迷风险;多品牌管理风险;
比音勒芬 纺织和服饰行业 2019-09-19 27.80 -- -- 28.98 4.24% -- 28.98 4.24% -- 详细
三季度单季较二季度进一步加速 考虑到二季度公司有1333.07万元的股权激励费,如果看扣非后净利润二季度同比增长34.43%,三季度业绩增长快于二季度主要得益于,首先,运动服饰行业持续景气,公司作为国内高尔夫服饰和度假旅游服饰龙头,受益行业景气。其次,公司上半年净开店34家,我们预计全年净开店80-100家,下半年开店速度加快。第三,上半年公司继续进行渠道优化升级,扩面积,调位置,积极效应在下半年逐渐显现,最后,持续推出员工持股计划,保证公司持续高速增长。 我们看好公司未来三年业绩有望持续保持高增长 首先,四季度是服装的传统旺季,预计公司业绩有望进一步加速。其次,主品牌开店空间大,预计市场容量达到1500到2000家。第三,平均单店店效有望保持双位数增长,运动服饰行业景气度有望持续,2020年东京奥运会,2022年北京冬奥会,且公司产品品类不断丰富,渠道不断优化,通过加强信息化建设,运营能力不断提升。第四,公司激励充分,先后推出两期员工持股计划。第五,国家发文激发旅游消费潜力,公司新品牌威尼斯聚焦度假旅游服饰市场,有望成为新的利润增长点。最后,公司存货保持合理水平,两年以内库龄存货占比高于行业平均。 19-21年每股收益预计分别为1.33元/股、1.73元/股、2.16元/股 参考可比公司平均估值,考虑到公司有较好的成长性,且近期先后被纳入富时指数和标普新兴市场全球基准指数,有望吸引增量资金,维持公司19年市盈率约30倍,合理价值39.90元/股,维持“买入”评级。 风险提示 新品牌销售不及预期风险;零售业态变化的风险。
海澜之家 纺织和服饰行业 2019-09-18 8.44 -- -- 8.74 3.55% -- 8.74 3.55% -- 详细
公司公告拟转让部分爱居兔股权,同时变更募投项目 公司全资子公司品管公司拟将其持有的爱居兔66%的股权转让给赵方伟,15%的股权转让给得合管理(赵方伟持股99%),19%的股份转让给海澜投资,共涉及3.82亿元。同时公告拟变更爱居兔研发办公大楼建设项目和爱居兔仓库项目涉及的共计14.34亿元募集资金用于永久补充流动资金。 转让爱居兔股权有助于公司优化品牌布局,对公司构成利好 首先,爱居兔受制于国内大众女装市场整体低迷,且多次品牌定位调整,经营业务未达预计。根据公司披露的单体报表(非合并报表)今年1-8月虽实现营收11.48亿元,但产生2536.38万元亏损,合并报表预计亏损更大,转让股权有助于减少爱居兔对公司未来整体业绩的拖累,同时产生0.56亿元的一次性投资收益,且有助于公司减少资源的低效投入,将资源集中投向发展势头更好市场空间更大的新品牌,如OVV(中淑女装)、海澜优选(家居生活)、男生女生童装(童装)、英氏婴童(童装)等。其次,涉及爱居兔项目共计14.34亿元的募集资金用于补充流动资金,有助于提高资金使用效率。最后,交易方赵方伟是爱居兔董事兼总经理,有助于对爱居兔核心管理人及经营团队产生更强的激励,另外公司尚间接持有爱居兔19%的股权,如未来爱居兔业绩有所起色,公司也可受益。 19-21年EPS预计分别为0.82元/股、0.89元/股、0.97元/股 我们看好公司下半年归母净利润增长有望加快,预计主品牌保持稳健增长,可转债导致的利息增加由于基数原因减弱。参考可比公司19年平均PE,给予公司19年13倍PE,合理价值10.66元/股,维持“买入”评级。 风险提示 终端库存积压的风险;极端气候影响服装销售风险;新品牌培育风险。
汇洁股份 纺织和服饰行业 2019-09-11 8.42 -- -- 8.54 1.43%
8.54 1.43% -- 详细
收入稳健增长,销售费用率增加及计提资产减值准备拖累利润 2019H1公司实现12.94亿元,同比增长12.46%,归母净利润1.91亿元,同比增长6.38%,扣非后归母净利润1.89亿元,同比增长8.10%。2019Q2单季营收6.45亿元,同比增长9.73%,归母净利润0.77亿元,同比增长3.98%。单季归母净利润增速下滑主要由于二季度开店及租赁费用增加导致销售费用率明显上升,同时计提存货跌价损失增加导致。 直营经销门店扩张,各渠道收入增长平稳 分渠道看,公司直营/经销/电商收入2019H1分别同比+12.88%/+15.55%/+11.32%,占比达51.08%/19.30%/29.62%。分品牌看,曼妮芬/伊维斯/兰卓丽/加一尚品收入占比分别达到62.56%/15.59%/8.86%/6.76%(去年同期未披露分品牌数据)。渠道方面,二季度末公司有直营/经销渠道1333/1668家,分别较年初增加33/123家。 推进品牌事业部向子公司改制,运营效率有望提升 公司通过将原各品牌事业部转为子公司制运营,以实现子公司利益与品牌事业部员工利益以股权形式紧密挂钩。目前加一尚品、兰卓丽、桑扶兰、秘密武器、伊维斯等品牌均已成立相关运营子公司,通过改制有望激励员工积极性,提升运营效率,加速品牌发展。 预计2019-2021年业绩分别为0.60元/股、0.70元/股、0.77元/股 公司拥有多个成熟运营的内衣品牌,渠道布局广泛,各品牌业绩增长平稳。预计公司2019年EPS为0.60元,公司上市以来估值均在15倍以上,作为国内品牌内衣龙头给予公司2019年PE估值16倍,对应合理价值9.60元/股,维持“增持”评级。 风险提示 零售不景气风险,产能投放不及预期风险,收购标的运营不佳风险。
开润股份 纺织和服饰行业 2019-09-06 33.82 -- -- 34.56 2.19%
34.56 2.19% -- 详细
公司公告2019年半年报,营业收入12.21亿元,同比增长40.71%,归母净利润1.14亿元,同比增长36.03%。 主营业务收入二季度较一季度加快,上半年整体营业收入保持高增长 公司上半年主营业务收入11.78亿元,同比增长47.39%,二季度单季5.97亿元,同比增长51.87%,主要由于B2C业务一季度受春节较早影响线上渠道增长。上半年整体营业收入保持高增长得益于B2C业务持续健康发展和B2B业务增幅显著提升。B2C业务方面,线上渠道,上半年小米渠道稳中有增,其他渠道取得高速发展,线下渠道,重点拓展团购礼品、KA等,海外渠道在多个国家积极探索。B2B业务方面,原有业务保持稳定增长,上半年完成印尼工厂的收购带来新增收入。 上半年毛利率和期间费用率分别为28.13%和16.24%,均有所提升 公司上年同期毛利率和期间费用率分别为25.32%和14.05%。毛利率提升主要受益于公司不断优化产品结构,丰富产品品类,同时小米以外渠道销售占比提升。期间费用率增加主要由于公司积极拓展小米以外渠道,市场开拓费和职工薪酬等增长较快。 上半年营运指标保持平稳,经营性现金流净额稍有波动 公司上半年存货周转天数和应收账款周转天数分别为88天和44天,上年同期分别为87天和42天,基本保持平稳。经营性现金流净额-0.26亿元,同比下降140.01%,主要由于印尼工厂前期投入较多营运资金所致。 19-21年业绩预计分别为1.09元/股、1.36元/股、1.77元/股 我们看好公司全年及未来三年业绩持续保持高增长。首先,一季度的节日影响会进一步减弱。其次,B2C业务小米以外渠道拓展顺利。最后,通过并购印尼工厂进入一线运动品牌Nike的供应体系,未来有望获取长期、稳定增长的订单,并且有助于带动争取其它优质客户资源。现价对应19年市盈率31倍,参考可比公司PEG估值,给予公司19年36倍市盈率,合理价值39.24元/股,维持“增持”评级。 风险提示 新渠道扩张不及预期风险;品类扩张不及预期风险;旅行箱单品增长不及预期风险;
红豆股份 纺织和服饰行业 2019-09-05 3.40 -- -- 3.61 6.18%
3.61 6.18% -- 详细
费用投入加大以及投资净收益减少,但营销投入有助于品牌建设 2019Q2单季营收4.84亿元,同比下降9.41%,归母净利润4382.30万元,同比下降30.88%,利润下滑幅度大于收入主要因为:①费用率上升,销售费用率/管理和研发费用率/财务费用率分别上升4.26/1.76/1.48个百分点(同期毛利率上升3.8个百分点),②投资净收益同比减少923万元。长远来看,公司加大营销投入,包括新广告投放上海陆家嘴、TVC亮相各大影院、与欧洲顶级设计师联名合作等,将有利于红豆品牌的建设。 男装业务持续增长,探索全渠道业务 2019H1Hodo男装营收10.26亿元,同比增长2.04%,贴牌加工服装营收1.60亿元,同比下降3.89%,Hodo男装店铺数量合计1360家,净增22家,其中直营店64家,净关2家,加盟店1296家,净增24家。2019H1直营渠道5080.54万元,同比增长10.39%,加盟渠道7.28亿元,同比增长7.38%,线上渠道2.03亿元,同比增长0.17%。4月公司全渠道业务上线,实现“网订店/仓发、店订邻店/仓发”等多种场景,使得线上线下联动,提高订单效率、提升客户体验。 盈利预测与投资评级 预计19-21年EPS 分别为0.07/0.09/0.10元/股,对应19年PE估值45.51倍,基于广发证券DCF估值模型的假设,测算出公司合理价值为3.57元/股。公司聚焦男装主业并且男装主业持续增长,维持“增持”评级。 风险提示 零售业态变化的风险;渠道建设缓慢的风险;终端消费低迷的风险。
海澜之家 纺织和服饰行业 2019-09-04 8.37 -- -- 8.74 4.42%
8.74 4.42% -- 详细
公司公告2019年半年报,营业收入107.21亿元,同比增长7.07%,归母净利润21.25亿元,同比增长2.87%。 主品牌海澜之家上半年营收增长逐季加快,渠道拓展稳步推进 分品牌看,上半年主品牌海澜之家营收86.28亿元,同比增长5.05%,爱居兔营收5.47亿元,同比增长-9.79%,圣凯诺职业服营收9.36亿元,同比增长12.88%,其它品牌营收3.08亿元,同比增长993.07%。其中二季度单季上述品牌分别增长9.30%、-23.57%、14.52%和892.42%。其中,主品牌收入加快主要受益于产品性价比提高和新的IP合作款销售情况良好,爱居兔受大众女装整体低迷和渠道调整影响有所下滑,圣凯诺保持稳定增长。渠道方面,海澜之家上半年门店数量5449家,爱居兔1241家,其他品牌1050家,分别较年初增加152家,减少40家,增加83家。 公司毛利率和期间费用率上半年小幅上涨,营运指标保持平稳 公司上半年综合毛利率41.67%,上年同期40.59%。分品牌看,主品牌毛利率44.56%,爱居兔12.50%,圣凯诺48.55%,其他品牌24.93%,上年同期分别为42.09%、29.04%、50.59%和49.85%。主品牌毛利率提升主要由于直营店增加较快,爱居兔毛利率下降主要由于销售压力打折较多,其他品牌毛利率下降主要新品牌不稳定且处理2018年增资控股的童装品牌男生女生的库存所致。公司上半年期间费用率14.84%,上年同期12.03%。期间费用增加较快主要由于直营店增加,在建工程转固后折旧增加,新品牌带来的职工薪酬增加。公司上半年存货周转天数和应收账款周转天数分别为264天和12天,上年同期为262天和10天,基本保持平稳。公司上半年经营性现金流净额4.99亿元,同比下降40.68%,主要由于支付其他外部经营性往来款增加。 2019-2021年EPS预计分别为0.82元/股、0.89元/股、0.97元/股 我们看好公司下半年归母净利润增长有望加快,主品牌预计保持稳健增长,可转债导致的利息增加由于基数原因减弱,英氏婴童并表有望带来一定增厚。参考可比公司2019年平均PE,给予公司2019年13倍PE,合理价值10.66元,维持“买入”评级。 风险提示 终端库存积压的风险;极端气候影响服装销售风险;新品牌培育风险;
歌力思 纺织和服饰行业 2019-08-30 14.55 -- -- 16.75 15.12%
17.94 23.30% -- 详细
公司 2019年上半年营收和归母净利润分别增长 17.09%和 17.90%。 其中二季度单季营收和归母净利润分别增长 27.05%和 24.72%。 主品牌稳健,多品牌发力 公司上半年主要品牌 ELLASSAY、 Laurel、 EdHardy、 IRO、 VivienneTam 营收分别增长 7%、 3.76%、 -6.21%、 40.82%、 248.98%。二季度单季分别增长 7.66%、 23.38%、 -17.32%、 86.06%、 162.38%。主品牌保持稳健增长, Laurel 改善明显, EdHardy 稍有波动主要是给加盟商一定的退换货比例和加盟商共担风险, IRO 终端销售大幅增长,多品牌协同优势体现明显, Vivienne Tam 持续增长。相关品牌门店分别为 296家、 40家、 174家、 53家、 14家,较年初减少 16家、增加 3家、减少 7家、增加 4家、增加 1家。 百秋电商上半年实现净利润 2575.39万元,同比增加 18.92%。 公司上半年毛利率稳定,期间费用率下降 公司上半年毛利率 67.03%,较上年同期 68.71%基本保持平稳。公司上半年销售费用率和管理费用率分别为 30.27%和 13.56%, 上年同期为31.47%和 14.50%, 前者由于广告费用减少,后者由于股份支付费用减少。 公司营运指标不断改善,经营性现金流净额增幅明显,效率不断提升公司上半年存货周转天数和应收账款周转天数分别为 227天和 51天,上年同期为 235天和 48天,存货周转天数改善,应收账款周转天数保持平稳。公司上半年经营性现金流净额 2.31亿元,同比增长 28.99%。 2019-2021年预计每股收益为 1.32元/股、 1.59元/股、 1.90元/股我们看好公司今年业绩逐季加速,主品牌下半年渠道拓展有望加快,其他品牌预计持续增长,百秋继续快速发展。现价对应今年 PE11倍, 参考可比公司 14倍 PE, 给予今年合理价值 18.48元/股,维持“ 买入” 评级。 风险提示 商誉减值风险;终端零售低迷风险;多品牌管理风险;
比音勒芬 纺织和服饰行业 2019-08-27 24.99 39.90 52.23% 29.03 16.17%
29.03 16.17% -- 详细
公司公告 2019年半年度报告,营业收入和归母净利润分别增长25.15%和 42.01%,扣非后归母净利润增长 44.63%。 如果剔除股权激励费1333.07万元,公司上半年扣非后归母净利润增长 54.55%。 公司上半年业绩持续保持高增长超预期业绩高增长主要受益于运动行业持续景气, 及公司在产品力、品牌力、渠道力等方面的不断提升。公司上半年门店数量 798家,净开店 34家,其中直营店 385家,加盟店 413家。 公司上半年毛利率提升,期间费用率(剔除股权激励费)保持平稳公司上半年毛利率 67.46%,较上年同期增加 3.67个百分点,主要由于直营店占比提高,且销售良好,终端折扣率进一步减少。上半年公司销售费用率和管理费用率(含研发费用)分别为 30.74%和 12.31%,上年同期分别为 29.29%和 10%,管理费用率提升主要由于股权激励费用的影响。 经营活动产生的现金流净额大幅增长,存货环比年初有所下降公司上半年经营活动产生的现金流量净额 0.91亿元,较上年同期增长121.24%。公司上半年存货 5.98亿元,环比年初 6.22亿元有所下降。 19-21年每股收益预计分别为 1.33元/股、 1.73元/股、 2.16元/股我们看好公司未来三年业绩有望持续保持高增长。首先,公司下半年开店数量有望加快,且没有股权激励费扰动,其次,主品牌开店空间大,预计市场容量达到 1500到 2000家,且单店店效有望保持双位数增长。最后,国家发文激发旅游消费潜力,公司新品牌威尼斯聚焦度假旅游服饰市场,有望成为新的利润增长点。参考可比公司平均估值,考虑到公司有较好的成长性,且近期被纳入富时指数, 有望吸引增量资金, 维持公司 19年市盈率约 30倍,合理价值 39.90元/股,维持“买入”评级。 风险提示新品牌销售不及预期风险;零售业态变化的风险;
罗莱生活 纺织和服饰行业 2019-08-27 9.03 12.41 37.58% 9.58 6.09%
9.58 6.09% -- 详细
2019年中报,上半年营业收入和归母净利润分别为 21.87亿元和 2.07亿元,同比增长-0.43%和-5.05%,其中二季度单季分别为 10.43亿元和 0.63亿元,同比增长 1.74%和 1.37%。 二季度单季业绩小幅正增长, 较一季度有所好转公司一季度营业收入和归母净利润分别增长-2.33%和-7.59%,二季度较一季度稍有好转,我们预计主要由于家纺主业线下业务二季度好于一季度,公司 2018年底各品牌终端门店近 2700家,今年上半年近 2800家终端门店,渠道稳步拓展。另外政府补贴今年在二季度确认,也对二季度单季净利润增长构成一定正面影响。 上半年毛利率稍有下降, 期间费用率平稳,经营性现金流净额改善公司上半年毛利率 44.21%, 上年同期为 45.33%,主要由于消化库存。 期间费用率 31.38%, 上年同期为 31.51%,保持平稳。经营性现金流净额2.68亿元,上年同期为-0.34亿元,大幅改善,主要得益于公司消化库存及控制商品采购。营运指标方面,存货周转天数和应收账款周转天数分别为195天和 40天,上年同期为 171天和 38天。 我们看好公司下半年业绩有望较上半年继续改善首先,公司终端零售保持双位数增长,下半年渠道拓展将继续稳步推进。其次, 2019年秋冬订货会订货金额基本保持稳定,公司对加盟商提货率要求较去年同期有所提高。最后,公司于 2018年 8月执行 LOVO 品牌和罗莱品牌天猫旗舰店的切换,下半年电商同期基数较低。 2019-2021年 EPS 预计分别为 0.73元/股、 0.82元/股、 0.91元/股参考可比公司平均估值,同时基于公司是家纺龙头可给予一定溢价,给予 2019年 17倍 PE,合理价值 12.41元/股,维持“买入”评级。 风险提示家纺行业竞争激烈,库存压力加重的风险;新业务布局的投资风险;
太平鸟 纺织和服饰行业 2019-08-23 13.84 -- -- 14.74 6.50%
14.74 6.50% -- 详细
19H1营收31.20亿元,同比下降1.54%,归母净利润1.32亿元,同比下降33.06%。19Q2营收和归母净利润分别增长1.99%和-29.24%。 从19Q2单季来看,乐町品牌增势良好,直营及线上渠道带动收入增长,期间费用率增长导致利润下滑 从成本费用来看,19Q2单季毛利率56.62%,同比增长0.15PCT,销售费用率率45.22%,同比增长5.76PCT,主要因为直营店数量增长以及加大品牌营销,管理和研发费用率9.02%,同比下降2.68PCT,财务费用率0.30%,同比增长0.09PCT。分品牌来看,19Q2单季PB女装5.23亿元,同比下降2.16%,PB男装5.04亿元,同比增长4.47%,乐町女装2.04亿元,同比增长12.74%,MP童装1.57亿元,同比下降4.09%。分渠道来看,19Q2单季直营渠道6.71亿元,同比增长10.83%,加盟渠道3.23亿元,同比下滑24.03%,线上渠道4.39亿元,同比增长18.17%。 从19H1累计来看,公司营运效率略有下降,加盟门店关闭较多 19H1存货周转天数237天,同比增长12天,应收账款周转率27天,同比增长4天。根据半年报披露,19H1门店直营店新开184家,关闭111家,净开73家,加盟店新开324家,关闭556家,净关232家,公司合计净关167家。关店较多系公司主动调整,加强店铺质量提升。 盈利预测与投资评级 公司上半年受去年高基数影响业绩有所下滑,但下半年公司会在管理费用等方面进行控制,且TOC项目稳步推进且取得一定成效,因此看好公司店铺经营质量的提升以及下半年业绩改善,预计19-21年EPS为1.30/1.54/1.81元/股,当前股价对应19年PE为11倍,行业可比公司19年平均PE估值14倍,考虑到公司短期业绩承压,给予公司19年合理PE估值13倍,合理价值16.9元/股,维持“增持”评级。 风险提示 行业竞争加剧风险;存货跌价风险;流行趋势变化的风险。
伟星股份 纺织和服饰行业 2019-08-20 6.04 -- -- 6.44 6.62%
6.44 6.62% -- 详细
拉链业务营收和毛利率下滑,影响公司整体营收和净利润 分产品看,纽扣营收5.81亿元,同比增长8.65%,毛利率45.83%,同比增长1.94个百分点,拉链营收6.86亿元,同比下滑0.08%,毛利率35.25%,同比下降3.54个百分点,其他服装辅料营收4672万元,同比增长8.89%,卫星导航营收69万元,同比增长282.08%。分地区来,国内营收9.90亿元,同比增长2.15%,毛利率39.09%,同比下降1.44个百分点,国际营收3.25亿元,同比增长9.85%,毛利率42.45%,同比持平。 2019Q2毛利率稳定,费用率有所上升 2019Q2公司毛利率42.56%,同比下降0.06个百分点,基本保持稳定。19Q2公司销售费用率、管理及研发费用率、财务费用率分别为8.21%、11.87%、-0.02%,同比分别增长1.40个百分点、1.11 个百分点和0.44个百分点,主要因为公司加大营销投入以及人员工资上升。 盈利预测与投资评级 预计19-21年EPS为0.42/0.47/0.52元/股,现价对应19年PE14倍,公司是辅料行业龙头,虽短期面临压力,但近期订单趋好,如持续,下半年有望改善,长期看海外拓展仍有空间,近5年平均PE(TTM)估值19倍,考虑到短期业绩压力,给予19年PE估值16倍,合理价值6.72元/股,维持“增持”评级。 风险提示 原材料涨价风险;竞争对手产品降价风险;军工业绩低于预期风险。
歌力思 纺织和服饰行业 2019-08-20 14.55 -- -- 16.75 15.12%
17.94 23.30% -- 详细
服装属于文化产业之一,公司作为深圳女装代表有望受益 文化创意产业的概念中强调设计和创新的作用,而设计和创新也是服装必不可少的要素。此外,电影、电视剧中也会大量出现服装的搭配,包括很多服装品牌会推出和文化IP联名的产品等等。因此服装属于文化产业之一。我们认为,随着深圳文化产业竞争力的不断增强,对于当地的服装品牌会率先受益,而公司是深圳女装的代表,旗下歌力思品牌,根据中华商业信息中心统计,2018年夺得中国高端女装市场综合占有率第一名,此外,公司还拥有EDHARDY、IRO等六个定位高端至轻奢的国际品牌。有利的外部环境无疑将助力公司打造有国际竞争力的高级时装品牌集团。 我们看好公司通过多品牌战略不断做大做强 公司2015年上市至今先后收购了多个品牌和公司,从目前看收购后均发展情况良好。公司发展路径和收购原则和美国VF公司有着诸多相似,即注重品牌差异化,鼓励品牌独立发展,同时集团层面给与协同资源。考虑到VF公司通过收购成为全球服饰巨头,我们看好公司未来不断做大做强。 2019-2021年预计每股收益为1.32元/股、1.59元/股、1.90元/股 我们看好公司今年业绩逐季加速,主品牌下半年将进入开店旺季,其他品牌预计保持健康增长,百秋电商继续快速发展。现价对应2019年PE11倍,低于可比公司14倍PE,维持合理价值21.12元/股,“买入”评级。 风险提示 商誉减值风险;终端零售低迷风险;多品牌管理风险。
航民股份 纺织和服饰行业 2019-08-20 6.12 -- -- 6.55 7.03%
6.61 8.01% -- 详细
2019H1收入下滑,净利润稳健增长 2019H1营收34.64亿元,同比下降11.75%,归母净利润3.23亿元,同比增长7.32%,扣非后归母净利润3.39亿元,同比增长22.49%。 印染业务虽面临压力但稳健发展,黄金业务精品比例提高而利润提升 分业务来看,印染业务营收15.98亿元,同比下降3.4%,利润总额3.07亿元,同比下降1.57%,印染业务面临经营压力但公司积极应对,而中美贸易战造成客户下单谨慎,因此仍受到一定影响,但总体经营稳健。热电业务营收3.40亿元,同比增长1.71%,利润总额7526万元,同比增长13.17%,2019H1煤炭价格相较2018H1有所下降,因此毛利率预计有所提升。黄金业务营收14.85亿元,同比下降24.32%,利润总额5960万元,同比增长5.90%,根据黄金业务经营数据,2019H1饰品批发和加工业务比例分别为16.67%和83.33%,而去年同期分别为20.06%和79.94%,销售额因批发业务比例下降而有所下降,但加工业务毛利率更高,因此2019H1产品结构中精品比例在提高,黄金饰品业务净利润有所提高。 主业产能持续扩张,看好公司未来持续发展 印染业务方面,钱江印染厂房改扩建工程基本完工,预计下半年投产;黄金业务方面,航民百泰黄金首饰产业园建设推进顺利,产能持续扩张。 盈利预测与投资评级 预计公司2019-2021年EPS分别为0.66/0.74/0.82元/股,对应2019年PE估值9.31倍,可比公司2019年平均PE估值约11倍,给予公司2019年合理PE估值11倍,合理价值7.26元/股,维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动风险;下游需求不景气风险;双主业管理风险。
安正时尚 纺织和服饰行业 2019-08-19 12.34 -- -- 13.50 9.40%
14.47 17.26% -- 详细
公司公告2019年中报,营业收入和归母净利润分别增长49.49%和18.34%,其中第二季度单季分别增长58.20%和28.56%。 业绩的较快增长得益于主营业务的稳定和礼尚信息的并表 上半年礼尚信息实现营业收入3.65亿元,净利润0.43亿元。剔除礼尚信息,公司主营业务上半年营业收入和归母净利润分别增长1.06%和-0.37%。第一季度和第二季度分别增长0.51%和-2.98%,1.66%和3.04%。 分品牌看,玖姿主品牌表现较好,其他品牌仍处孵化培育期 上半年,玖姿、尹默、安正、摩萨克、斐娜晨营业收入分别增长9.82%、-10.80%、-10.98%、-24.19%、-32.68%。其中第一季度和第二季度分别增长,8.25%、-10.11%、3.78%、-37.69%、-35.57%和11.39%、-11.59%、-32.60%、-8.43%、28.38%。其中玖姿主品牌表现较好,除了线上销售增长较快外(上半年公司服装类线上销售1.62亿元,同比增长40.91%),还和公司营销体系改革短期负面影响减弱,长期正面影响逐渐显现有关。 上半年公司各品牌渠道数量均有所减少,毛利率保持稳定 上半年玖姿、尹默、安正、摩萨克、斐娜晨的门店数量分别为689家、97家、42家、29家、78家,分别较2018年底减少3家、6家、4家、2家、20家。各品牌毛利率基本保持平稳,分别为67.63%、77.86%、78.73%、57.87%、75.59%,较上年同期增加0.56%、0.50%、3.47%、8.81%、0.63%。 2019-2021年预计EPS分别为0.91元/股、1.04元/股、1.19元/股 下半年随着基数降低,新开店增加,包括礼尚信息并表,看好公司业绩保持较快增长,参考可比公司估值,同时考虑到公司线上业务收入占比较高,上半年达到46.96%,积极探索发展新零售,可以给于一定估值溢价,维持公司2019年市盈率15倍,合理估值13.65元/股,维持“买入”评级。 风险提示 多品牌运作风险;存货余额较大的风险;
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名