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报喜鸟 纺织和服饰行业 2016-04-26 5.24 -- -- 5.49 4.57%
5.48 4.58%
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报告要点 事件描述 报喜鸟(002154)公布2015年年报,报告期内实现营业收入22.42亿元,同比减少1.45%;归属上市公司股东净利润1.00亿元,同比减少25.39%;基本每股收益0.09元/股,同比减少18.18%。公司拟以总股本11.72亿股为基数,向全体股东每10股派现金红利0.10元(含税)。 事件评论 主营收入抗压持稳,单季毛利受处理存货影响降幅较大。报告期内,终端零售持续低迷,四季度终端零售景气度再下台阶,加剧了公司整体经营压力。公司大力实施“一主一副,一纵一横”的发展战略,继续多品牌发展,旗下品牌合计网点1320家,其中HAZZY、恺米切品牌网点仍然呈现正增长。HAZZY全年实现持续增长但增速放缓,宝鸟通过适当提高接单单价及费用控制实现净利润增长,但业务权重占比最大的主品牌报喜鸟受较大不利影响。公司实现主营业务收入20.61亿元,同比下降0.42%,其中四季度营业收入6.74亿元,同比持平,单季毛利大幅下降,主系库存处理影响。 全年毛利微升,期间费用控制良好,公司盈利能力改善。报告期内,毛利率较上期同比提高0.11个百分点至57.97%。公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为31.52%、13.55%和1.13%,较上年同比分别提高-1.72%、0.12%和0.40%,期间费用总计下降1.20%。主要受益于公司人工费用下降、终端费用投入的有效控制,但由于公司向加盟商收取的资金占用费减少,财务费用率大幅提高。公司费用控制能力增强,盈利能力有所改善。 持续推进去库存,对外投资增多布局第二主业。公司加强存货管理力度,2015年期末存货为10.51亿元,较去年11.50亿元下降8.63%。期末应收账款5.31亿元,较上期增长3.92%。公司积极发展第二主业,加大对外投资,期内投资小鬼网络、仁仁科技、小凌鱼金服、吉姆兄弟乐裁网络等合计约1.39元。此外,公司获得高新技术企业认定,企业所得税税率由25%下调为15%,减少报告期归属于上市公司股东净利润约2,700万元。 推进C2B全品类私人定制核心竞争力,谨慎投资外延发展。2016年公司坚持回归商业本质,聚焦优势品牌,严控渠道拓展,持续推进凤凰零售平台和宝岛定制平台。公司重点强化C2B全品类私人定制核心竞争力,拟所有门店统一设立量体定制区。期内收购河田工业园区强化定制生产业务,安徽免烫生产线也将加快建成投产;同时进行谨慎投资实现外延式发展。预计2016-2017年每股收益为0.18元、0.22元,对应目前估值为29倍、23倍,维持“增持”评级。风险提示:宏观经济不景气;市场竞争;投资项目收益不确定等。
报喜鸟 纺织和服饰行业 2015-11-16 8.23 -- -- 8.52 3.52%
8.52 3.52%
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主营业务服装板块的业绩反转:主品牌业务企稳,第二品牌哈吉斯经过调整有望突破3亿收入,将成为未来收入和利润增长的重要来源。随着库存调整、产品系列调整以及价格带调整接近尾声,主营业务见底回升,我们预期公司今年服装主业可以做到1.7亿净利润。同时,公司定制业务或将发力:公司已完成生产线智能化改造以适应定制业务的快速反应要求,驻店量体师到位,以及以往3-4亿职业装定制规模的经验数据积累,定制业务或可期待。 互联网金融打造第二主业:人才&体制优势:报喜鸟集团早在2009年成立容银投资,积累多年项目投资经验,2015年成立报喜鸟创投,推动并购。同时,公司并购预期逐步兑现,先后投资小鬼网络、仁仁科技、村镇银行、小鱼金服,互联网金融平台逐步构建。 投资建议 预计公司2015年来自服装的主营收入2016、2017年保持稳定略有增长(15年略有小幅下滑),但由于公司渠道库存压力减轻,加上第二品牌哈吉斯销售规模增长带来的盈利贡献显著提高,我们预计公司净利润的增长将高于收入增长。我们对于公司2015-2017年的EPS预测为0.15元、0.19元和0.25元。 我们认为,公司服装主业通过近2年的品牌结构、产品调整,以及库存消化后,重新进入利润的回升阶段,第二主业互联网金融战略思路明确,项目逐步推进,互联网金融平台的雏形已现,转型对公司的估值有一定的提升作用,给予“增持”评级。 风险 服装终端持续低迷,公司服装主业销售低于预期。n互联网金融并购进展低于预期。
报喜鸟 纺织和服饰行业 2015-11-09 8.10 -- -- 8.52 5.19%
8.52 5.19%
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前三季度收入略降、净利增30.34% 2015年1-9月,公司实现营业收入15.68亿元、同比降1.77%,归母净利润1.65亿元、同比增30.34%,扣非净利润1.34亿元、同比增179.96%,EPS0.14元。净利增速高于收入受益于毛利率升、费用率降;扣非净利增速较大主要是去年同期录得非经常性收益7900万元、扣非净利润基数较低所致。 分季度看,15Q3公司收入同比降5.68%、净利增51.14%,与二季度相比收入收缩、净利增速由负转正且实现较高增长(15Q2收入增12.93%、净利降49.03%,15Q1收入降6.84%、净利增26.74%)。 毛利率上升、费用率下降,成本及费用控制优异 毛利率:15年1-9月毛利率升2.53PCT至60.16%。分季度看,14Q1-Q3毛利率分别为56.83%(-0.61PCT)、59.54%(+0.83PCT)、57.26%(-9.29PCT)、58.41%(-12.52PCT)、61.56%(+4.73PCT)、54.97%(-4.57PCT)和62.59%(+5.33PCT)。 费用率:15年1-9月期间费用率降1.29PCT至45.33%。其中销售费用率降1.73PCT至31.47%,管理费用率降0.03PCT至12.56%,财务费用率升0.46PCT至1.29%,系收取加盟商资金占用费(风险金)下降所致。15Q1销售、管理和财务费用率分别增0.81、-0.30和0.30PCT,15Q2分别增-8.11、-1.18和0.10PCT,15Q3分别增-0.96、0.86和0.83PCT。其他财务指标:1)15年9月末存货较年初降0.81%至11.41亿元,存货周转率0.55,存货/收入为72.78%。2)应收账款较年初增4.89%至5.36亿元。 出让大商集团19%股权,一次性贡献净利1600万 2015年9月14日,公司与深圳市前关商贸投资管理有限公司签订《股权转让合同》,将持有的大商集团19%股权以7283万元转让给前关商贸(大商集团全资子公司),转让完成后公司不再持有大商集团股权。本次股权转让将实现营业收入7283万元,实现净利润1604.06万元(已考虑企业所得税和印花税),占公司最近一年经审计净利润11.96%。 随着市场形势变化,公司及时调整发展战略,坚持服装为主业、互联网金融为副业的发展思路,实施工业4.0智能化生产,积极推进全面互联网化,发展私人定制业务,实现全渠道营销。通过转让大商集团股权,有利于集中资源全面向互联网化转型,加大互联网领域的投资,减少对传统渠道的投入,推进公司战略的实施。 预计全年业绩增10-40%,维持“买入”评级 2015年公司预计实现归母净利润同比增长10%-40%(14年归母净利润1.34亿元),实现1.47-1.87亿净利,考虑到公司1-9月实现1.65亿净利润,第四季度会计入出售大商股权收益1600万,预计第四季度公司尚处于盈亏平衡状态,主要是季节性的四季度费用计提会较多。 展望2016年,我们判断:1)主品牌恢复性增长,同时私人订制业务快速增长;2)哈吉斯规模效应开始显现,收入端预计实现30%以上增长,收入占比达到20%以上,费用率显著下降;3)公司商铺处理、股权转让等资产处理动作将继续贡献一次性收益、增厚利润。4)公司将互联网金融作为副业,子公司报喜鸟创投先后参股小鬼网络、仁仁科技、永嘉恒升村镇银行、小鱼金服(温州贷、口袋理财)等,未来仍存并购预期。 下调2015-2017年EPS至0.15、0.18、0.21元,目前虽估值偏高,但公司的两个生态圈,私人量体定制业务生态圈和互联网金融生态圈已基本成形,长期仍看好私人定制的发展空间。
报喜鸟 纺织和服饰行业 2015-11-02 8.30 -- -- 8.52 2.65%
8.52 2.65%
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在行业整体不景气的大环境下,公司前三季度主品牌稳健发展,同时子品牌快速增长,毛利率上升和费用率的良好控制使公司前三季度录得净利润同比大增。公司在主业外大力发展对互联网金融业务的投资,提出未来实施“一主一副、一纵一横”的战略转型,公司对纵深发展全品类私人量体定制业务方向明确,市场前景广阔,想象空间巨大,而且公司已拥有良好基础,“实业+投资”业务模式渐显雏形。预测公司2015-2017年EPS分别为0.16元、19元和0.24元,对应PE分别为52X、43X和36X,维持“强烈推荐”的投资评级。 前三季度营收微跌,净利润大增30.34%:公司2015年前三季度实现总营收15.68亿元,同比减少1.77%;实现归属母公司股东净利润1.65亿元,同比上升30.34%;扣非后净利润1.34亿元,同比上升179.96%;实现EPS 0.14元。第三季度单季度实现营业收入5.63亿元,同比减少5.68%;实现归属母公司股东的净利润0.90亿元,同比上升51.14%;扣非后净利润0.82亿元,同比上升66.31%;实现EPS 0.08元。公司前三季度销售得益于主品牌报喜鸟的稳健表现和哈吉斯(hazzys)品牌的发力快速增长,同时公司对费用控制良好,前三季度录得营业利润大幅增长35.41%。公司预计全年归属于上市公司股东净利润区间为1.47-1.88亿元,同比增长10-40%。 毛利率上升和费用率下降使得净利润大增:公司前三季度毛利率60.16%,同比增长2.53pct,费用率方面整体下降,销售费用率31.47%,同比下降1.73pct,管理费用率12.56%,同比小幅下降0.03pct,而由于公司收取的加盟商资金占用费(风险金)下降,公司财务费用率同比上涨了0.46pct至1.29%。第三季度单季度销售、管理、财务费用率环比分别下降6.85pct、0.76pct、-0.45pct至29.09%、12.68%、1.88%。存货占比较去年同期下降2.76pct至72.78%,但较二季度末上升6.94%至11.41亿元,仍有一定存货压力。对乐裁投资和小鬼网络的股权投资项目使得长期股权投资一栏共增加0.58亿元,对仁仁科技、小凌鱼和吉姆兄弟的投资则使可供出售金融资产较年初增加88.12%至0.97亿元。政府补助相比去年同期减少,导致营业外收入同比减少56.92%。 良性渠道有助旗下多品牌发展:分品牌看来,主品牌报喜鸟重点继续推进全品类私人定制业务,加强对终端门店质量和店效的管理;哈吉斯(hazzys)今年业绩增长幅度大,主要原因是公司利用自身优势和国际品牌代理的经验,在国内打造哈吉斯成为国际一流品牌形象,成功对接市场,公司预计年底门店数量可达240家;恺米切(Camicissima)极具增长潜力,目前重点加强对其免烫衬衫的宣传推广,业绩有望继续快速增长;宝鸟则主要通过优化上下游和供应链管理提升产品在细分化市场的订单量;此外公司已停止巴达萨里、索洛赛理和比路特等不盈利业务。 “实业+投资”战略强化全品类私人定制业务:受行业不景气的影响,行业整体的终端零售情况堪忧,公司在努力维持主业销售的基础上提出了未来实施“一主一副、一纵一横”的战略转型:以服装产业为主业,同时以投资互联网金融为副业,纵向做深全品类私人量体定制服务,横向拓展多品牌细分化市场业务,以投资并购等合作形式在行业内进行产业扩张,另外公司提出“三个一”工程主张未来三年内建立1000家智能裁缝平台、与1000家婚庆定制单位合作、通过上海宝鸟与全球1000家私人定制店对接,力图打造私人量体定制业务生态圈,全面推进公司“互联网金融+多品牌”新运营模式的转型。 风险提示:服装行业持续不景气,业务复苏进度不达预期,投资并购进程不达预期。
报喜鸟 纺织和服饰行业 2015-11-02 8.30 -- -- 8.52 2.65%
8.52 2.65%
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报告要点 事件描述 报喜鸟(002154)公布2015 年三季报报告,主要经营业绩如下:前三季度, 公司实现营收15.68 亿元,同比减少1.77%;实现归属净利润1.65 亿元, 同比上升30.34%;实现每股收益为0.14 元,同比上升30.34%。其中,第三季度实现营收5.63 亿元,同比减少5.68%;实现归属净利润9026 万元, 同比上升51.14%;实现每股收益0.08 元,同比下降24.44%。 事件评论 集中资源推进“一主一副”战略,业务毛利率有所提升 报告期内,公司推进“服装为主业、互联网金融为副业”的发展战略, 主品牌报喜鸟稳健发展,hazzys 持续快速增长;定制业务快速增长, 直营业务平稳增长;同时公司加大商铺处理、股权转让等资产处理力度,集中资源推进“一主一副”战略实施。2015 年前三季度,公司实现营收15.68 亿元,同比减少1.77%;营业成本6.25 亿元,同比减少7.63%;毛利率为60.16%,同比上升2.53 个百分点。其中,第三季度公司实现营收为5.63 亿元,同比减少5.68%,对应毛利率为62.59%, 同比上升5.33 个百分点。 期间费用率下降,盈利能力明显改善 2015 年前三季度,公司销售费用、管理费用和财务费用分别为4.93 亿元、1.97 亿元和2027 万元,同比分别下降6.90%、下降1.97%和增长52.52%。报告期内,公司期间费用率为45.33%,相比上年同期下降1.30 个百分点。受毛利率上升、期间费用率下降影响,前三季度公司实现归属净利润1.65 亿元,同比增长30.34%;净利率为10.56%, 同比上升2.60 个百分点。其中,第三季度实现归属净利润9026 万元, 同比上升51.14%。 存货和应收账款规模下降,对外投资增多 截止到报告期末,公司存货和应收账款规模分别为11.41 亿元和5.36 亿元,同比分别下降5.35%和下降7.76%。因增加对仁仁科技、小凌鱼、吉姆兄弟等公司的股权投资,报告期末可供出售金融资产9671 万元,同比增长88.12%;长期股权投资则增至5814 万,主要系报告期内公司增加对小鬼网络和乐裁的投资。 调为“增持”评级。 在传统服装产业发展受阻的背景下,公司积极向互联网转型,提出“一主一副、一纵一横”的战略思路,坚持服装为第一主业、互联网金融为第二主业的发展战略;着眼于服装版块,纵向做深全品类私人定制、横向做广多品牌。在传统服装主业方面,公司实施智能化生产、推进私人定制业务发展;在互联网金融业务方面,先后投资仁仁分期、永嘉恒升村镇银行、温州贷、口袋理财等,初步形成互联网金融生态圈。今年9 月,公司转让持有的大商集团19%股权,减少传统渠道投入,集中资源推进“一主一副”战略实施。我们看好公司的长期发展,预计公司2015 年、2016 年EPS 分别为0.17、0.21, 对应目前估值51 倍、41 倍。调为“增持”评级。
报喜鸟 纺织和服饰行业 2015-11-02 8.30 -- -- 8.52 2.65%
8.52 2.65%
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投资要点: 2015年三季报EPS 为0.14元,净利润同比增长30.3%,业绩符合预期。2015前三季度公司实现收入15.7亿元,同比下滑1.8%,归母净利润1.65亿元,同比增长30.3%,扣非净利润1.34亿元,同比增长180%,EPS 为0.14元,扣非净利润大幅增长主要是由于去年同期非经常性损益较多基数较低。其中第三季度实现收入5.6亿元,同比下滑5.7%,归母净利润9026万元,同比增长51%,扣非净利润为8212万元,同比增长65.9%。公司预计全年业绩在1.47亿到1.88亿元之间,变动区间在为10%到40%。我们预计公司业绩增长主要是由于报喜鸟主品牌稳健发展和HAZZYS 品牌仍保持较快增速所致。 毛利率提升2.5pct,期间费用率下滑1.7pct,资产质量较稳健。2015Q3公司毛利率提升2.5pct 至60.2%。销售费用率下滑1.7pct 至31.5%,管理费用率保持12.6%不变。上半年公司存货较年初略下滑932万至11.4亿元,应收账款较年初增长2500万至5.4亿元,经营性现金流净额同比改善992%至6752万元,资产质量保持稳健。 服装主业多品牌+全品类私人定制战略明确,互联网金融副业发展迅猛,“一主一副、一纵一横”全面拥抱互联网。(1)主业上积极调整多品牌战略,重点发展报喜鸟、哈吉斯、恺米切三大优质品牌:前三季度报喜鸟主品牌积极调整渠道结构,关闭不盈利门店,虽然整体零售较低迷,但仍保持稳健增长。HAZZYS 品牌预计保持30%+的高增长,主动调整门店结构,加强精细化管理,门店数量保持在200家左右,增长主要来自于同店店销的提升。恺米切是未来主推的意大利衬衫品牌,预计未来增长在于外延+内生,下半年将新增20-30家门店。我们预计公司未来仍有望通过合资、合作、代理、收购等方式引进类似HAZZYS 的趋势性品牌,依托凤凰尚品直营系统等平台,联动C2B 定制业务打造O2O 模式。(2)直营占比稳步提升,积极布局C2B 定制业务:公司未来将做深定制主业,预计目前有1/3报喜鸟门店已经开展C2B 定制业务,推进智能化生产+全品类个性化定制+社会化营销战略,以形成高端定制TOMBOLINI、时尚定制法兰诗顿、大众定制报喜鸟、专业定制宝鸟组成的有梯度的定制品牌集群。我们预计C2B 业务在报喜鸟品牌中的占比已超过10%。公司计划未来三年发展1000家智能裁缝创业平台、实施1000家婚庆定制合作项目、通过上海宝鸟工厂对接1000家全球私人定制店(打造跨境电商平台)提升定制业务占比至30%。(3)确立互联网金融为第二主业稳步布局:公司今年出资5000万元设立报喜鸟创投,未来投资有望超2亿元,已投资仁仁分期、永嘉恒升村镇银行、温州贷、口袋理财等,已初步形成互联网金融生态圈,据中国互联网金融行业协会统计2014年互联网金融整体规模已达10万亿,未来可挖掘潜力大,我们预计公司仍有围绕互联网金融的外延预期。 公司服装主业业绩反转,未来将坚守多品牌+C2B 定制战略,第二主业互联网金融仍有外延预期,维持买入评级。我们维持15/16/17年EPS 为0.17/0.21/0.25元的预测,对应PE 为49/40/34倍,考虑到公司主业反转,互联网金融生态圈布局完善,未来主业和副业仍有外延预期,维持买入评级。
报喜鸟 纺织和服饰行业 2015-09-17 5.17 -- -- 7.91 53.00%
9.50 83.75%
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报告要点 事件描述 2015年9月15日发布公告,公司将持有的大商集团19%股权以人民币7,283万元转让给前关商贸,转让完成后公司不再持有大商集团股权。 事件评论 转让大商集团股权 短期增厚业绩在坚持服装为主业、互联网金融为副业的发展战略下,报喜鸟将持有的大商集团19%股权以人民币7,283万元转让给前关商贸。大商集团2014年实现营业收入397亿元,归属净利润6.38亿元,截至2014年底归属于母公司所有者权益3.45亿元;股权受让方前关商贸系大商集团全资子公司。转让价格系公司考虑自身战略调整与标的所处行业发展趋势,经洽谈协商所确定。由于公司以互联网金融为副业,此次股权转让将实现营业收入7,283万元,扣除企业所得税和印花税后实现净利润1,604.06万元,占2014年净利润的11.96%,短期内将增厚公司业绩。 减少传统渠道投入 集中资源推进“一主一副”战略实施在传统服装产业发展受阻的背景下,公司积极向互联网转型,提出“一主一副、一纵一横”的战略思路,即坚持服装为第一主业、互联网金融为第二主业的发展战略;着眼于服装版块,纵向做深全品类私人定制、横向做广多品牌。2015年7月28日,报喜鸟正式召开“智能制造暨战略转型新闻发布会”,介绍转型背景下的全新战略思路,积极打造智能化生产,实现智能化制造的转型升级战略。此次转让大商集团股权是处理与战略规划无关的对外投资资产的第一步,未来有望继续减少传统渠道投入、集中资源推进战略实施。 转型期业绩平稳增长 集中资源全面向互联网化转型转型期内公司业绩平稳增长,2015年上半年实现营业收入10.04亿元,同增0.56%;归属净利润0.75亿元,同增12.08%。在“一主一副”新战略指引下,公司将集中资源全面向互联网化转型。公司率先实施应用先进的信息化系统、通过智能化生产,克服服装个性化生产品质和生产效率下降的风险,支持服装业务向纵深发展。公司快速推进全面互联网化,成为工信部2015年互联网与工业融合创新试点企业。 维持“买入”评级 在宏观经济增速放缓的大背景下,公司及时调整战略思路,大力促进转型升级,提出“一主一副、一纵一横”的战略思路。在传统服装主业方面,实施智能化生产、推进私人定制业务向纵深发展;在互联网金融业务方面,先后投资仁仁分期、永嘉恒升村镇银行、温州贷、口袋理财等,初步形成互联网金融生态圈。我们看好公司的长期发展,预计公司2015年、2016年EPS分别为0.17、0.21,对应目前估值30倍、24倍。维持“买入”评级。
报喜鸟 纺织和服饰行业 2015-09-02 6.16 -- -- 6.22 0.97%
9.50 54.22%
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1-6月收入持平、净利增12.08%, Q2受去年非经常损益影响大 2015年1-6月公司实现营业收入10.04亿元,同比增0.56%。归母净利润0.75亿元、同比增12.08%, EPS0.06元。净利增幅高于收入,主要由于毛利率上升、销售费用率下降。扣非净利润增长3225%,主要由于去年同期房地产处置及政府补助较多共录得6800万非经常性损益。 分季度看,15Q2收入和净利分别增12.93%、降49.03%(Q1收入和净利分别降6.84%、增26.74%)。扣非净利Q2小幅亏损900万去年则亏损4300万,主要由于去年上半年6800万非经常损益中有5600万发生在二季度。 分品牌看,截至15年6月末,报喜鸟品牌网点数814个,上半年实现收入5.38亿元、同比增8.31%;HAZZYS 网点数202个,收入1.69亿元、同比增27.55%;法兰诗顿网点数99个,收入0.35亿元、同比降24.88%; 欧爵网点数36个,收入0.31亿元、同比降24.65%;恺米切网点数29个, 收入945.46万元、同比增96.04%;圣捷罗网点数155个,收入0.33亿元, 同比降24.55%;宝鸟收入1.21亿元、同比降13.31%。 毛利率上升、费用率下降,存货压力仍较大 毛利率:15年上半年毛利率升0.95PCT 至58.79%,主营毛利率升2.69PCT 至60.79%,主要受益于主品牌报喜鸟平稳发展、HAZZYS 品牌继续较快发展且毛利率进一步提升。14Q1-15Q2毛利率分别为56.83%(-0.61PCT)、59.54%(+0.83PCT)、57.26%(-9.29PCT)、58.41%(-12.52PCT)、61.56%(+4.73PCT)、54.97%(-4.57PCT)。 费用率:销售费用率下降2.28PCT 至32.81%,管理费用率减少0.55PCT 至12.49%;财务费用率上升0.26PCT 至0.97%,主要为公司向加盟商收取的资金占用费(风险金)减少所致。15Q1销售、管理和财务费用率分别增0.81、-0.30和0.30PCT,15Q2分别降8.11、1.18和-0.10PCT。 其他财务指标:1)15年上半年存货较年初下降7.23%至10.67亿。公司目前存货周转率为0.37,存货/收入为106.23%,存货跌价准备/存货为11.18%。 2)应收账款较年初减少16.95%至4.24亿元,公司加大了回款力度。 3)营业外收入同比降80.43%至0.06亿元,主要为收到政府补助大幅减少和非流动资产处置利得减少所致。 4)经营现金流量净额由负转正、15年上半年录得363.47万元(14年上半年-0.25亿元),主要系公司采购额下降、相关费用下降且收到退回的以前年度预缴的企业所得税所致。 一主一副、一纵一横战略:私人定制方向明确,互联网金融锦上添花 公司未来将实行一主一副、一纵一横战略。主就是主业服装,副业是投资互联网金融。 (1) 主业:一纵一横。致力于大时尚产业、智能化生产和社会化营销,18年底目标:智能化生产达60万套/年、占比50%,目前已基本完成工厂的智能化生产改造、实现单人单款,一条生产线年产约10万套西服;对定制化产品和主业的占比可以进行相应改进和调整,总体生产规模120万套;线下渠道与零售、三个“1000家”计划合计达5000家,线上线下总销售100亿。 ü 纵向做深:做深全品类个性化私人订制。各品牌方面,TOMBOLINI 是意大利品牌,主打高级定制;法兰诗顿(现有100多家店)增加时尚、个性化业务,以时尚定制为主;主品牌报喜鸟做大众定制;宝鸟一直做团体的专业定制、经验丰富。另外公司还吸收、借鉴其他互联网定制公司经验,如15年7月参股吉姆兄弟35%股权、投资360万参股乐裁网络30%(主要以O2O 模式开展CITY SUIT 品牌男士西服、衬衫、马甲、大衣定制服务,消费者通过网上下单再到门店体验,目前月均订单500-600个,定制周期7-12天)。 三大自有品牌TOMBOLINI、法兰诗顿、报喜鸟现有的1000家左右旗舰店将全力推广私人定制业务,报喜鸟100%实现全品类私人定制,现在私人定制业务收入占比12%,未来三年达到30%。 提出三个一工程,充分利用报喜鸟品牌现有近千家提供全品类私人量体定制服务门店的业务基础, 在未来三年发展1000家智能裁缝创业平台(为大学生提供创业机会)、实施1000家婚庆定制合作项目、通过上海宝鸟工厂对接1000家全球私人定制店(打造跨境电商平台)。 横向做广:公司将继续引进趋势性的休闲品牌,以合资、合作、代理、收购等方式进行扩张,保证多品牌组合的活力与优势,每个品牌要进入细分市场前五名,确保在商场的议价能力。 (2)副业:互联网金融。打造互联网金融生态圈,子公司报喜鸟创投先后参股小鬼网络、仁仁科技、永嘉恒升村镇银行、小鱼金服(温州贷、口袋理财)等,单个项目平均投资额几千万,暂以投资参股为先。 大股东增持彰显信心,看好私人定制业务空间 15年7月9日,大股东、董事长吴志泽先生称计划在未来六个月内通过二级市场使用不超1亿元、不高于15元/股价格增持;7月10日,吴志泽以6.04元/股完成增持60万股,增持后持股10.09%。 2015年1-9月公司预计净利增30%-60%(14年1-9月净利1.27亿)。我们判断,随着主品牌报喜鸟平稳发展、HAZZYS 品牌快速增长,全年收入增速有望达预期。在毛利率稳定回升(秋冬产品毛利率较高)、费用得以控制的基础上,净利增速将继续超过收入增速。同时,公司原计划15年拟出售商铺不超过20个,上半年处置一个,预计下半年处置4-5个,将贡献一次性收益。 维持15-17年EPS 0.17、0.2和0.24元。目前估值仍偏高,但中长期我们仍看好公司转型私人定制业务的举措,智能化工厂改造的完成奠定了私人定制规模化生产的良好基础,公司目前的两个生态圈,私人量体定制业务生态圈和互联网金融生态圈已基本成形,后续继续关注用户成长、转化率落地、并购推进情况。 风险提示:并购整合不当。
报喜鸟 纺织和服饰行业 2015-09-01 6.71 -- -- 6.22 -7.30%
9.50 41.58%
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公司上半年业绩改善符合预期(主业收入+4%、净利+12%);低基数/定制高增长/费用控制等背景下,今年主业盈利将有较明显恢复。公司正进行聚焦私人定制的主业升级,并发展互联网金融副业;客观而言,公司在互联网金融领域并无显著优势(谨慎投资为主),但打造私人定制生态圈具备天然基础,大方向及前景值得肯定,后续还需跟踪执行力和落地效果;目前总市值70亿,15PE为36X,维持“审慎推荐-A”的投资评级;短期而言,虽然估值优势并不明显,但如果市场企稳,考虑到定制及互联网金融题材,公司不排除仍有一定的交易性机会。 上半年收入/净利分别+1%/+12%,基本符合预期。公司发布中报,上半年收入/营业利润/归属上市公司净利润分别为10.0/0.9/0.8亿,同比分别增长0.6%/27.4%/12.1%,整体业绩基本符合预期。分季度看,15Q2同比分别+13%/+155%/-49%,淡季收入端改善,净利下降主要是营业外高基数所致。 主品牌稳健发展(私人订制贡献较大),Hazzys延续较快速增长,其他品牌继续调整,服装主业收入增长4%。公司上半年主动调整主品牌低效店铺(净关店57家至814家),单店效率相应提升,成衣销售大致稳定,并且重点推进C2B全品类私人定制(+50%),拉动主品牌实现收入5.4亿(+8%); Hazzys店铺结构有所调整(净关店2家至202家),但正价店和奥莱店配比优化,实现收入1.7亿(+28%);宝鸟收入1.2亿(-13%);受渠道调整影响,其他品牌整体仍较为疲软。主品牌及Hazzys拉动上半年服装主业实现收入9.4亿(+4%),但总收入仅增长0.6%,主要是商铺转让等其他业务减少所致(其他业务实现收入0.65亿/-32%)。 尽管营业外高基数,但毛利率提升、控费及递延所得税减少仍拉动净利实现双位数增长。公司上半年服装主业毛利率同比提升2.7PCT至60.8%(主要得益于定制业务/缩减低效业务),综合毛利率同比提升1PCT,并且费用控制效果显著(期间费用率同比下降2.6PCT至46.3%,销售/管理费率分别下降2.3/0.6PCT,主要得益于人工精简/低效品牌和系列削减),拉动营业利润增幅明显高于收入端。尽管营业外高基数(同比减少2400万)导致利润总额同比略降,但递延所得税费用明显减少拉动净利仍取得双位数增长。 以互联网化及私人订制推动主业持续转型升级,而互联网金融副业以谨慎投资为主。 公司以“提升投资和管理效率/降本降价及提高原创/全面互联网化”来应对新环境的冲击,并提出“一主一副”的战略思路。服装主业将“一纵一横”两条线布局(纵向做深私人定制/横向做广"商务+休闲");纵向打造多品牌全品类私人定制生态圈; 横向以哈吉斯和恺米切为基础,以合资/合作/代理/收购为手段,引进趋势性休闲品牌;私人订制业绩贡献力度逐步提高,2014年私人定制销售贡献12%,2015年上半年增长50%,全年占比有望提升至15-20%,2017年收入占比目标为50%。而互联网金融副业将以相对谨慎的对外投资为主,步伐和量级会有所控制。 存货及应收账款有所下降,经营性现金流也有一定改善。截至上半年末公司存货10.7亿,较年初下降7%,其中,原材料库存0.9亿,较年初增长23%,库存商品10.7亿,较年初下降8%,库存去化效果较好;应收款原值4.6亿,较年初下降16%,账龄1年以内的占比72%(较去年末下降7PCT);上半年经营性净现金流0.04亿,较去年同期(-0.25亿)有一定改善,主要受采购及库存下降等因素影响。 盈利预测与投资评级。尽管终端零售未有改善,但低基数/定制高增长/费用控制等背景下,公司今年主业盈利将有较明显恢复。公司正进行聚焦私人定制的主业升级,并发展互联网金融副业;客观而言,公司在互联网金融领域并无显著优势(谨慎投资为主),但打造私人定制生态圈具备天然基础,大方向及前景值得肯定,公司也相应提出了宏大的定制战略构想,只是执行力和实际效果还有待进一步确认,目前总市值70亿,15PE为36X,维持“审慎推荐-A”的投资评级。短期而言,虽然估值优势并不明显,但如果市场企稳,考虑到定制及互联网金融题材,公司不排除仍有一定的交易性机会。 风险提示:1)主品牌发货低于预期;2)新品牌运营进展低于预期;3)、费用控制低于预期;4)模式转型及对外投资效果低于预期。
报喜鸟 纺织和服饰行业 2015-08-31 6.22 -- -- 6.72 8.04%
9.50 52.73%
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投资要点: 2015年中报EPS为0.06元,净利润同比增长12.1%,业绩符合预期。公司2015年上半年实现收入10亿,同比增长0.56%,归母净利润7520万元,同比增长12.1%,扣非归母净利润为5180万元,同比增长3225%,EPS为0.06。其中2015Q2实现收入4.2亿,同比增长12.9%;归母净利润662万元,同比下滑49%,扣非归母净利润-894万元,同比改善3437万元,EPS为0.01元。公司预计2015年1-9月净利润同比增长30-60%,净利润变动范围为1.65-2亿元。 中报毛利率提高0.9pct,期间费用率下滑2.9pct,资产质量较为稳健。上半年公司毛利率稳步提升0.9pct至58.8%,销售费用率和管理费用率分别下滑2.3pct和0.6pct至32.8%和12.5%。2015H1公司存货为10.7亿,较年初同比下滑8321万元,应收账款为4.2亿,较年初下滑8664万元,计提资产减值损失2645万元,经营活动产生的现金流净额为363万元,资产质量保持稳健。 “一主一副、一纵一横”战略明确,全面拥抱互联网积极转型。(1)主业聚焦多品牌+全品类私人定制,纵向做深定制,横向做广趋势性品牌:2015H1上半年报喜鸟主品牌实现收入5.4亿元,同比增8%,HAZZYS实现收入1.7亿元,同比增28%。 公司重塑品牌定位和渠道,报喜鸟品牌聚焦C2B全品类私人定制,TOMBOLINI专注时尚及高级定制,法兰诗顿聚焦时尚定制,宝鸟接单专业定制,恺米切加强免烫单品重点开拓北京和奥莱项目,圣捷罗线上线下齐头并进。渠道方面,公司关闭不盈利门店,报喜鸟门店同比减91家至814家,HAZZYS同比增22家至202家。公司计划未来三年发展1000家智能裁缝创业平台、实施1000家婚庆定制合作项目、通过上海宝鸟工厂对接1000家全球私人定制店(打造跨境电商平台),引入类HAZZZYS的趋势性品牌,全面打造线上线下多品牌、全品类定制平台。(2)稳步布局第二主业互联网金融:公司今年出资5000万元设立报喜鸟创投,未来投资有望超2亿元,已投资仁仁分期、永嘉恒升村镇银行、温州贷、口袋理财等,已初步形成互联网金融生态圈,未来仍有外延预期。 公司服装主业企稳,未来将聚焦C2B定制业务和多品牌运营,第二主业互联网金融生态圈雏形已现,未来仍有外延预期,维持买入评级。我们维持15/16/17年EPS为0.17/0.21/0.25元的预测,对应PE为34/28/23倍,考虑到公司是国家工信部2015年互联网与工业融合创新试点企业,转型战略明确,未来仍有外延预期,维持买入评级。
报喜鸟 纺织和服饰行业 2015-08-28 6.00 -- -- 6.72 12.00%
9.50 58.33%
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报告要点 事件描述 报喜鸟(002154)公布2015年半年度报告。主要经营业绩如下:报告期内,公司实现营业收入为10.04亿元,同比增长0.56%;归属于上市公司股东的净利润为7520万元,同比增长12.08%;基本每股收益为0.13元/股,同比增长18.18%。 事件评论 渠道效率提升,主打品牌表现出色 公司主营中高端男士系列服饰产品的生产和销售。报告期内,公司实现营业收入为10.04亿元,同比增长0.56%,其中一季度和二季度营收分别为5.82亿和4.22亿元,同比分别减少6.84%和增长12.93%。公司旗下有报喜鸟、hazzys、法兰诗顿、欧爵、恺米切、圣捷罗和宝鸟等多个品牌。截止到报告期末,公司各类品牌网点合计1335个,营业面积22.88万平方米,较上年同期减少92个网点和减少2.07万平方米,网点收入合计9.35亿元,较上年同期增长3.46%,主打品牌报喜鸟表现最佳,单个品牌收入高达5.38亿元,同比增长8.3%。公司主营毛利率为58.79%,较上年同期上升0.95个百分点。 费用控制能力增强,盈利能力明显提升 报告期内,公司销售费用、管理费用和财务费用分别为3.30亿元、1.26亿元和971万元,同比分别下降5.98%、下降3.70%和上升38.08%,期间费用率为46.27%,同比下降2.57%。公司期间费用率较高,系公司自身定位所决定的人力成本和商场租金较高,通过控制广告宣传费、业务招待费等措施,公司期间费用控制能力有所增强。报告期内,公司实现归属于上市公司股东的净利润7520万元,较上年同期增长12.08%;净利率为7.49%,较去年同期上升0.76个百分点。 应收账款和存货规模下降,现金流变化明显 截止到报告期末,公司应收账款为4.24亿元,存货为10.67亿元,同比分别减少3.50%、3.44%。报告期内,公司经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金流量净额分别为363万、-1.68亿元、7468万,同比分别增长114.44%、-843.31%、137.05%,税费返还增多、投资增多和贷款增多,主要受公司缩减采购、发展金融第二主业等因素影响。 维持“买入”评级 公司是中高端男装市场的佼佼者。报告期内,公司致力于大时尚产业、智能化生产和社会化营销,积极推进渠道和品牌调整,巩固发展服饰主业。此外,公司积极发展互联网金融业务为第二主业。报告期内,公司先后投资仁仁分期、永嘉恒升村镇银行、温州贷、口袋理财等,初步形成互联网金融生态圈。在宏观经济增速放缓的大背景下,公司积极调整战略,大力促进转型升级,并在报告期内实现了平稳增长。我们看好公司的长期发展。预计公司2015年、2016年EPS分别为0.17、0.21,对应估值35倍、28倍。维持“买入”评级。
报喜鸟 纺织和服饰行业 2015-07-17 6.60 -- -- 9.44 43.03%
9.44 43.03%
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投资建议 公司今年以来积极推进“实业+投资”的战略,不仅继续贯彻多品牌发展和全渠道营销,更重点推广C2B 全品类私人量体定制业务、大力推动全面互联网化的转型,华丽转身“互联网金融+多品牌”新运营模式。此次公司对乐裁网络进行增资,进一步开拓私人量体定制业务的营销渠道,服装主业私人定制业务生态圈及第二主业互联网金融生态圈雏形渐现,未来全面推进互联网化转型升级可期。公司规模较小,前期股价调整充分,未来爆发空间较大,预测2015-2017年EPS 分别为0.23元、0.31元、0.38元,对应PE 分别为29.5X、30.0X、22.1X,维持“强烈推荐”的投资评级。 投资要点 增资360万持有乐裁网络30%股权,推动C2B业务快速发展:公司公告,为加快O2O业务发展、推进全品类私人定制C2B业务,报喜鸟创投与乐裁网络、乐裁服饰、哲见贸易、英有科技等签署《投资合作协议》,报喜鸟创投增资360万元持有乐裁网络30%股权。乐裁网络融资资金将主要用于线上线下渠道拓展、移动端及PC端服装定制体验类软件开发、ERP系统升级、服装定制3D系统开发、业务团队搭建等方面。公司未来将与乐裁网络实现战略合作,为乐裁网络提供研发、生产、物流管理服务,协同效应显著。 O2O 模式打造品牌服装定制业务,线上线下实现销售闭环:乐裁网络以O2O 模式打造CITY SUIT 品牌服装定制业务,其产品包括男士西服、衬衫、马甲、大衣定制服务,其生产、配送等环节均为外包,以轻资产模式致力于品牌管理、终端拓展、互联网营销等核心环节。乐裁网络一端通过微信、微博、团购等平台及其他第三方推广渠道进行线上推广,另一端通过线下加盟实体店模式进行体验及销售。消费者可通过官网注册、下单、在线完成支付后,在手机端收取系统自动生成券号,凭券到线下门店进行量体并下达生产订单。消费者也可通过团购网站消费代金券,或在移动端各类APP 平台了解乐裁及获取优惠卡券。 品牌定位商务男士,提供高性价比专业定制:乐裁网络的CITY SUIT品牌定位于30到40岁之间的商务男士,产品风格以经典商务为主,商务休闲为辅,为广大白领族打造现代绅士生活方式。其线下体验门店覆盖了国内各大一线城市及大部分经济发达省份,目前CITY SUIT 品牌月平均订单为500-600个,定制周期一般为7-12个工作日。乐裁网络正在研发中的“衬衫一键定制”项目将实现消费者无需到门店量体,只通过移动端便可完成衬衫定制,该项目预计于2015年9月上线。 整合互联网消费者数据,实现C2B 私人定制业务精准营销:此次投资乐 裁网络有利于公司开拓量体定制业务营销渠道,助力公司进一步加强互联网营销。凭借乐裁网络线上业务所整合及分析的互联网消费者数据,公司可加强实现量体定制业务的精准营销。同时,通过技术支持及门店合作,有利于促进公司全品类私人定制C2B 业务的开展,完善业务生态圈。此次增资使公司与乐裁网络实现战略供应合作,形成研发、供应链、业务协同。公司将继续致力于完善私人量体定制业务生态圈,以及全面推进互联网化的转型和升级。 风险提示:服装行业持续不景气,服装业务复苏进度不达预期,投资购进度不达预期。
报喜鸟 纺织和服饰行业 2015-07-17 6.60 -- -- 9.44 43.03%
9.44 43.03%
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报告要点 事件描述 2015年7月15日发布公告,公司全资子公司报喜鸟创投投资360万元对乐裁网络进行增资,增资完成后,报喜鸟创投持有乐裁网络30%股权。 事件评论 乐裁网络主推服装定制O2O模式,市场空间广阔 乐裁网络成立于2015年5月18日,注册资本10万元。主要通过O2O模式开展CITYSUIT品牌男装定制服务,乐裁网络的服装定制O2O模式主要通过消费者线上下单与线下门店体验相结合来实现。一方面乐裁网络通过微信、微博、团购平台及其他第三方推广渠道等实现互联网线上营销;另一方面消费者在线下加盟店体验并消费。 CITYSUIT品牌定位为30-40岁的商务男士,主打高性价比的专业定制服务。目前该品牌覆盖了上海、北京等13个地区,月平均订单达500-600个,定制周期一般为7-12个工作日。在男装消费高端化、个性化的趋势下,信息化建设将与量体业务协同发展,定制业务存在广阔的市场空间。 轻资产运营属性显著,业务扩展潜力较大 以品牌管理、终端拓展、互联网营销等业务为发展重点的乐裁网络,具有明显的轻资产属性。具有轻资产模式的互联网经营企业的业务扩展规模可能较快,考虑到基于工业化服装定制生产的互联网量体业务的新兴属性,经各方协商所确定的投前估值为600万元。 本次向乐裁网络增资360万元,占乐裁网络30%股权,该部分资金将用于线上和线下渠道商开拓和业务拓展、移动端和PC端服装定制体验类软件开发等。乐裁网络目前正在研发以实现衬衫定制互联网化为目标的“衬衫一键定制”项目。该项目预计将于9月上线,消费者无需亲临门店量体,仅通过移动终端即可完成衬衫定制。 完善私人定制业务生态圈,实现供应链协同 投资乐裁网络,是继6月29日公告入股时装定制科技公司吉姆兄弟网络以来公司在服装定制O2O领域的新扩展。此举有利于促进公司品牌服装主营业务转型升级,加快O2O业务发展步伐,推进全品类私人定制C2B业务快速发展。此外,增资完成后公司可为乐裁网络提供研发、生产、物流管理等服务。 在完善私人定制业务生态圈的过程中,一方面双方可开展技术支持与门店合作,拓展量体定制业务营销渠道,加强互联网营销;另一方面,公司可通过整合、分析乐裁网络消费者数据,实现量体定制业务的精准营销,促进公司全品类私人定制C2B业务的开展。 维持“推荐”评级 自2015年1月设立报喜鸟创投推进“实业+投资”战略以来,公司先后通过该平台入股了社交电商平台小鬼网络、移动互联网O2O及大数据营销公司仁仁科技、互联网金融企业小鱼金服及时装定制科技公司吉姆兄弟网络。加之此次入股乐裁网络,报喜鸟创投整体对外投资规模达14,860万元,距其2年内20,000万元的潜在总体投资规模仍存在5,000万左右的空间。预计公司会进一步推进投资于大时尚产业、打造品牌服装主营业务转型升级互联网企业的战略目标。由于服装定制O2O模式属于新兴业务,仍需较长时间培育市场,本次投资存在一定的风险。我们维持之前的预计,2015-2016年EPS为0.17元、0.21元,对应目前估值41倍和33倍,维持“推荐”评级。
报喜鸟 纺织和服饰行业 2015-07-14 6.64 -- -- 9.44 42.17%
9.44 42.17%
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报喜鸟创投参股吉姆兄弟35%,进入微店、跨境电商领域公司全资子公司报喜鸟创投于15.6.29与无锡吉姆兄弟时装定制科技有限公司股东签署《增资协议》,拟分两期投资2000万元对吉姆兄弟进行增资,持股35%,投前估值5714.286万元;二期投资要求吉姆兄弟连续3个月实现单月销售收入120万元以上。此次融资吉姆兄弟将用于微店建设; 此外,公司还将逐步进入跨境电商业务,为境外消费者提供成衣定制服务。 吉姆兄弟主要从事衬衫的互联网定制服务,以量身定制大众化为目标;公司旗下拥有JimBrothers和Net6543两个品牌,分别定位为中高端和中低端商务装定制,在分销领域,构建了官方网站、客户端、微信微店、微博等全方位在线传播与定制服务平台,同时开设了遍布全国的20余家线下体验中心,并拟建高密度的线下社区合作店等实现全渠道营销。 公司通过近4年积累获得超过20万的人体数据积累,基本完成基于人体数字建模制版,激光投影裁剪为核心技术的高度柔性与个性化定制生产的完整体系,一件完全量身单裁定制的衬衣可以在30分钟内完成生产,拍照量体的技术成果基本解决在线量身定制过程中如何量体的重要技术难题。20 14、2015Q1收入为959.36和72.02万元,净利亏损-593.76、-99.01万元。 投资意义:打造私人定制生态圈,开拓微商、跨境电商新模式,战略供应合作的协同效应公司此次投资吉姆兄弟短期对业绩影响不大,但意义在于: (1)打造私人量体定制业务生态圈,通过投资吉姆兄弟,可吸收引进3D量体技术和投影裁剪技术等,促进公司全品类私人定制C2B业务的开展。 (2)开拓微商模式渠道,获取其线上量体业务数据,提升公司精准营销能力; (3)协同效应:实现战略供应合作,充分利用公司量体定制产能、增加生产利润的同时,降低吉姆兄弟产品成本,并实现研发协作,形成协同效应; (4)开拓跨境电商模式渠道,打开私人定制业务的出口空间。 升级服装主业,打造第二主业互联网金融,维持“买入”评级报喜鸟于15年规划将私人定制作为主业重要的战略转型,私人订制业务的优势在于零库存、利润较高,通过私人定制实现公司线上线下的全渠道运营,未来将从单品类扩展至全品类定制(包括西装、衬衫、大衣、羊毛衫、夹克衫、西裤、皮鞋等)。公司目前拥有40多万VIP客户、叠加吉姆兄弟的20万人体数据积累,未来公司在私人定制大数据方面有望引领业内发展。目前公司线下私人订制业务零售额占比15%,未来若能达到30%,产销率有望达到80%。 公司“实业+投资”战略持续落地:报喜鸟创投自15年1月成立以来,相继投资了小鬼网络、仁仁科技、参股永嘉恒升村镇银行、成立小鱼金服,并将互联网金融作为第二主业;主业方面,公司将在低基数基础上迎来复苏,同时将私人订制业务作为未来发展重点,此次参股吉姆兄弟、私人订制生态圈初具规模,有望提振市场信心。维持15-17年EPS0.17、0.2和0.24元,维持“买入”评级,公司目前两个生态圈初步成形,即小鱼金服互联网生态圈、吉姆兄弟私人订制生态圈,后续关注用户成长、转化率落地情况。风险提示:并购整合不当。
报喜鸟 纺织和服饰行业 2015-07-06 6.90 12.61 339.37% 9.44 36.81%
9.44 36.81%
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投资要点: 公司公告,全资子公司报喜鸟创投分两期共投资2000万元对吉姆兄弟进行增资,增资完成后,持有吉姆兄弟网络35%股权。 我们认为纺织服装行业2015年已经逐步展现出新的增长逻辑,关注定制产业化趋势,关注报喜鸟的定制平台持续搭建。作为品牌经营扎实的服饰企业, 将主导细分子行业的互联网升级路径,从而支撑定制化产业趋势的渐起;公司将继续通过内部发展和外部扩张的方式,致力于打造服装主业私人量体定制业务生态圈与第二主业互联网金融生态圈。1)男装定制是产业趋势,痛点为测量、柔性生产、推广、渠道。龙头服装品牌的升级路径,2015年最大的变化是流量为王的诉求转为服务为王,品牌经营扎实的服装企业,将主导细分子行业的互联网升级路径,从而支撑定制化产业趋势的渐起。服装定制大致分为四个方向,男装、女装、胸衣定制及其他。相较个性化、时尚度较强的女装,以及难以测量的胸衣,男装定制(西装、衬衣、皮鞋)更易实现产业化。目前新的互联网技术在企业管理中正发挥重要作用,但最后要真正实现定制化,除了软、硬件方面数据提取软件及侧体工具的精细化,更需整个生产过程环节间的联系,即智能工厂的搭建,包含从原料、面料、辅料的管理,到后续裁剪、缝制、成品加工流程,以及物流系统配送,柔性生产依托于产能的智能化改造,从而一定程度上抬高了竞争门槛。2)公司有望借助于未来的全产业链优势,率先试航,进一步贴近消费需求。我们认为报喜鸟收购吉姆兄弟,是整合定制产业的第一步,其定制平台的搭建,一方面包括自有定制业务的大规模推广;另一方面也会受益于整合定制产业带来的巨大市场空间,未来通过开放自身供应链,与被收购品牌协同发展。预计未来公司将在跨境电商领域,通过协同的方式,引导吉姆兄弟的渠道推广方向。 男装定制是产业趋势,报喜鸟将受益于定制平台的搭建:1)自有定制业务: 智能化改造已基本完成,渠道升级、创新带来的外延预计后续将支撑其规模化生产;2)整合定制产业打开成长空间:开放供应链,整合区域定制品牌、整合众多的定制“小作坊”。公司服装主业提供稳健的现金流支持,同时,对外投资带来新项目、新模式反哺主业创新升级。积极探索定制平台的建设, 预计支撑业绩反转,互联网金融生态系统的搭建一方面将提升公司估值,另一方面有望与主业产生协同效应。预计公司2015-17年实现归属于母公司净利润分别为2.33、3.07、3.81亿元,同增73.61%、31.84%、24.13%,对应EPS 0.20元、0.26元、0.32元,考虑到相关可比公司16年PE 区间在20x-80x 区间,给予公司2016年50xPE,对应目标价13.09元,买入评级。 主要不确定因素:终端需求不振,定制业务推进低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名