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美的集团 电力设备行业 2018-02-15 55.61 -- -- 58.52 5.23% -- 58.52 5.23% -- 详细
五十载风雨兼程,铸就家电行业巨擘。 历经半个世纪的发展,美的集团已成长为国内家电行业首屈一指的巨擘,近年来公司旗下核心业务白电及小家电均延续较好增长态势,基于多品类业务稳健成长及盈利能力趋势上行,公司主业经营表现极为优异,营收及利润规模均实现跨越式发展;与此同时公司积极推进业务多元化,2017年收购库卡进入工业机器人领域带动公司整体定位逐步向集消费电器、暖通空调、机器人及工业自动化系统于一体的工业科技集团转型,长期发展空间值得看好。 三大战略主轴,积极转型风华正茂。 公司在三大核心战略保障下经营确定性较强:1、产品领先:通过搭建完善的创新机制及加大研发投入,公司创新产品层出不穷并带动市场份额稳步上行,后续各条业务线增长有望持续优于行业;2、效率驱动:T+3经营模式下公司以终端需求为中心,持续缩短交货周期并提高渠道效率,带动整体营业周期持续缩短,随着该模式向集团整体推广公司经营效率持续改善值得期待;3、全球经营:公司近年来积极收购海外优质资产、推进多品牌运营及持续开拓海外市场,有助于提升经营风险抵御能力并进一步开拓成长空间。 两点核心优势,长期空间值得期待。 公司估值相较格力电器持续存在一定溢价,我们判断一方面与公司治理体制有关,职业经理人及事业部制使得公司经营管理更具积极性及灵活性;另一方面估值溢价或来源于业务结构差异,美的原家电业务结构更为多元,且公司以库卡为核心的智能制造多元化推进成果较为显著,有助于打开公司长期发展空间;总的来说,股权激励保障下的治理体制优势及新兴产业布局是公司估值逐步与国际接轨重要驱动力,也将是公司后续发展的核心比较优势。 一个科技集团,维持“买入”评级。 如果说美的集团发展的第一个50年是从北滘的生产组小作坊起步筚路蓝缕,最终成长成为了全球规模领先的大型家电企业集团,那么展望下一个50年,美的集团在家电主业稳健发展之余,基于自身制造优势不断推进多元化布局,公司定位逐步由传统家电行业龙头向全球化科技集团转换;参照海外可比公司及分部估值,我们认为公司合理估值应在20倍左右,目前公司估值仍处相对不高水平,提升预期依旧存在,预计公司17、18年EPS为2.59、3.26元,对应目前股价PE分别为21.02及16.69倍,维持“买入”评级。 风险提示:1、终端需求表现持续低迷;2、并购资产整合低于预期。
*ST华菱 钢铁行业 2018-02-15 9.10 -- -- 9.95 9.34% -- 9.95 9.34% -- 详细
事件描述。 公司发布2017年年报,报告期内公司实现营业收入765.11亿元,同比上升53.60%;实现归属于上市公司股东净利润41.21亿元,2016年同期亏损10.55亿元;2017年实现EPS 为1.37元。 4季度公司实现营业收入204.25亿元,同比上升33.02%;实现归属于母公司股东净利润15.49亿元,2016年同期仅0.41亿元;4季度EPS 为0.514元,3季度EPS 为0.536元,环比下降4.08%。 事件评论。 供需景气+优化升级,全年业绩创新高:公司2017年盈利显著回暖,钢材产量较历史最优水平增长约12%,且全年吨钢毛利和吨钢净利分别达634.48元和247.35元,处于历史高位水平。钢铁需求韧性叠加供给刚性,共同造就行业盈利高度与持久度。此外,公司快速优化中厚板供应造船厂比例和钢管供应油气管道比例,产品结构布局从低迷领域调整至景气产业,亦为盈利改善锦上添花。因此,受益于行业景气叠加自身优化,公司盈利创历史新高。 就4季度而言,尽管采暖季限产落地促进供需格局改善,叠加原料价格相对弱势,公司4季度毛利率攀升至18%高位水平,但是受制于财务费用、管理费用以及资产减值上行,最终4季度盈利环比小幅回落。 Q1业绩大概率向好,阳钢或存注入预期:供给侧改革政策未见松动,存量供给刚性且供给曲线末端陡峭,有助于行业形成稳盈利长效机制。在需求周期稳下背景下,钢铁盈利周期波幅收敛、趋于稳态的变革或正在发生。此种大环境中,1季度钢价相对坚挺,原材料又无趋势上涨,公司Q1盈利水平也有望高位维持甚至环比增长。公司自身产能效率也不断突破,截止2017年末,公司在岗职工总人数22666人,较2016年末减少劳动用工1748人,华菱湘钢、华菱涟钢人均实物劳动生产率,已接近钢铁行业先进水平,为后期公司盈利提供坚实保障。接下来,1)公司有望撤销股票交易退市风险警示;2)阳钢有可能注入公司,避免潜在同业竞争格局。阳钢为华南地区全流程钢厂,产能达280万吨,主要生产螺纹、线材等建筑用钢,2017年前三季度净利润为4.88亿元。如若注入,或进一步增加公司整体盈利。 目前公司吨钢市值以及PE 水平仍处行业低位,投资性价比较高,预计公司2018、2019年EPS 分别为1.74元、2.03元,维持“买入”评级。
苏宁易购 批发和零售贸易 2018-02-15 11.99 -- -- 12.39 3.34% -- 12.39 3.34% -- 详细
战略目标明确业务条线清晰,实施激励强化团队信心与执行力。截至2017年,公司战略转型成效凸显,线上业务实现快速发展同时,将互联网技术及资源整合到线下渠道,升级优化线下各类业态,真正实现线上线下高效融合运营,形成了苏宁智慧零售模式,并更名为“苏宁易购”,进一步明确和坚定公司“科技苏宁、智慧零售”的战略定位。在此基础上,公司为增强管理团队信心和战略执行力,拟回购总金额不超过10亿元,回购股份成本价格不超过16元/股,按此测算预计回购股份占总股本比例不低于0.67%,拟使用回购股份实施股权激励,激励对象涵盖公司董事、监事和高级管理人员,零售、物流、金融三大业务体系的中高层人员及业务骨干,技术开发体系核心技术人员,职能管理体系的中高层人员以及公司层面认为应当激励的对公司经营业绩和未来发展有直接影响的其他员工,将员工、公司、股东利益统一,利于长期发展。 资源对接与整合能力雄厚,有望较快实现多业务平台蝶变。公司在明确“零售、物流、金融”三大业务板块基础上,开始加速拓展新业态,以逐渐实现从家电3C品类扩张到母婴、超市、百货、家居、生鲜等全品类多场景,在公司强大经营基础和战略思路支持指引下,公司加速与优势资源方对接和整合:近期苏宁与300家地产商签订合作协议,拟利用地产商物业资源实现快速网点拓展和品类扩容,且公司计划出资人民币95亿元,购买万达商业股东持有的约3.91%股份;控股子公司苏宁金服拟引入重要战略投资者等。我们认为公司业务扩容后资源对接能力增强,多方战略投资有望加速公司智慧零售平台战略的落地。 投建建议:业绩拐点,估值低位,维持“增持”评级。公司业绩预告预计全年实现归属净利41.22-42.22亿元,剔除阿里股权出售影响为8.72-9.72亿元,实现经营业绩拐点。我们预计2017-2019年公司EPS为0.45、0.14、0.25元/股,预期2018年收入对应PS为0.43倍,接近历史最低水平,给予公司“增持”评级。
启明星辰 计算机行业 2018-02-14 21.44 -- -- 22.29 3.96% -- 22.29 3.96% -- 详细
启明星辰:网络安全龙头与时俱进 启明星辰是我国最具综合实力的网络安全厂商,自1996年成立至今已在网安行业砥砺前行20余载。经过多年的潜心研发和销售拓展,在传统安全产品领域,公司稳居龙头,内生外延驱动下,构筑完备的产品线和强大的渠道,营收和利润持续快速增长;在新兴领域,公司在独立运营、互联安全和智能安全三大方向上积极布局,构建合作生态,引领行业发展,中长期成长无忧。 网络安全:景气向上,格局优化,黄金十年正当时 我国网络安全市场稳健发展,在政策驱动、技术驱动及边界扩张三因素的推动下,呈景气向上趋势。据IDC预测,到2020年该市场规模将达到68.41亿美元,2015年至2020年复合增长率将达到20.60%。在市场需求蓬勃向上的同时,云服务快速发展、以城市安全运营中心为代表的新兴运维模式快速兴起,带来安全市场结构的转变,推动行业集中度提升,竞争格局持续优化,启明星辰作为行业龙头最大受益。 城市安全运营:打造中长期成长极 随着网络安全重要性的提升、技术复杂度提高和专业人才的紧缺,政府和企业客户面临网安运维难题,专业公司托管运维模式能有效解决当前客户的需求痛点。城市安全运营中心市场前景广阔,我们结合启明星辰发行可转债的可行性研究报告简单测算,增量市场百亿量级。随着城市安全运营模式的快速发展,网安市场有望加速集中。公司凭借四重优势:深厚的技术和品牌积淀、资金支持下模式的高度可复制、源源不断的人才培养及运维和产品互促成长,将驱动其市场份额持续提升,有望制胜网安之巅。公司当前已经先发落地8-10个省市的布局,2018年将进一步加大推广力度。 盈利能力与成长性优异,中长期稳健增长 回顾2011-2016年,不考虑2016特殊因素影响,启明星辰收入和归母净利润的CAGR分别为35%和40%。展望未来,我国网络安全行业长期空间大,当前起点低、增速快,在行业受政策红利驱动增速向上、公司内部治理优秀等因素支撑下,看好公司未来几年的高速成长且中长期最具有优势成为国内网络安全巨头,看好其投资价值。预计2017-2019年EPS分别为0.50、0.67和0.86元,对应PE分别为40、30和23倍,给予“买入”评级。 风险提示: 1.行业增长不及预期; 2.城市安全运营中心后续落地速度不及预期; 3.并购公司经营不及承诺,商誉减值风险。
华海药业 医药生物 2018-02-13 25.42 -- -- 27.37 7.67% -- 27.37 7.67% -- 详细
国内和海外业务齐发力,业绩恢复快速增长状态。报告期内,公司营收增速达到22.17%,扣非归母净利润增速提升至30.79%。我们估计:1)国内制剂和制剂出口业务,是拉动公司2017年业绩快速增长的主要动力;2)原料药业务全球格局和需求稳定,预计维持平稳增长状态。 国内制剂业务受益于优先审评、一致性评价等系列政策利好,有望快速进入爆发期。2017年12月29日,药监总局发布《通过仿制药质量和疗效一致性评价药品的公告(第一批)》。在首批通过认定的13个品种中,华海占据7席,成为最大赢家。与此同时,公司尚有20余个产品处于美国已上市销售但国内尚未获批的状态,我们预计这些品种也有望在较短周期内借助优先审评通道快速回归国内。大量符合一致性评价标准的品种的载入,有望带动国内制剂业务在2018年和2019年实现爆发式增长。 制剂出口业务的盈利能力也有望快速体现。2017年以来,公司制剂出口业务也出现明显提速,2017年累计获批约10个新的ANDA。其中,度洛西汀、阿立哌唑等产品的美国仿制药市场规模均在数亿美元量级。过去几年中,华海已经有缬沙坦、苯那普利、多奈哌齐、罗匹尼罗等多个品种实现了30%以上的美国市占率,初步证明了公司的海外业务竞争力和销售能力。伴随大量新品种的载入,我们预计公司制剂出口业务的盈利能力也有望快速体现。 看好公司未来发展,维持“买入”评级。我们认为,未来公司业绩在国内制剂和制剂出口业务的双重拉动下有望实现持续快速增长。预计公司2017-2019年归母净利润为6.33、7.80、10.15亿元,分别同比增长26.45%、23.21%和30.11%,EPS分别为0.61、0.75、0.97元,当前股价对应2017-2019年PE为43X、35X、27X。维持“买入”评级。 风险提示: 1. 产品获批进度不及预期; 2. 产品销量不及预期。
方大特钢 钢铁行业 2018-02-12 16.28 -- -- 19.74 21.25% -- 19.74 21.25% -- 详细
事件描述 方大特钢发布2017年年报,报告期内实现营业收入139.45亿元,同比增长56.27%;营业成本94.78亿元,同比上升32.13%;实现归属于上市公司股东净利润25.40亿元,同比增长281.40%;2017年实现EPS为1.92元。 4季度公司实现营业收入38.18亿元,同比上升32.17%;实现营业成本23.33亿元,同比下降0.34%;实现归属于母公司股东净利润10.00亿元,同比上升392.83%;4季度实现EPS为0.75元,环比增长19.77%。 公司2017年度利润分配预案:公司拟以2017年末总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利16元(含税),共计派发现金红利约21.22亿元。 事件评论 长材供需景气,全年盈利创历史新高:公司产品普特兼具,全年盈利高增并创历史新高。2017年公司全年扣非吨钢净利约649元,同比提升约470元,绝对值均处于目前已披露业绩预告上市冶炼钢企排名首位。公司盈利能力的大幅提升,一方面受益于供给侧改革“地条钢”淘汰带来的长材供需格局改善,全年长材价格上涨51%而铁矿石仅上涨22%,另一方面公司高效的管理机制带来了其较强的成本控制能力。除此之外,公司2017年营业外收入1.85亿元,同比增长1.43亿元,也对公司业绩提供了增量。 值得注意的是,公司预计2018年钢材产量415万吨,相比2017年实际产量增长约12.51%,进而为公司2018年业绩继续增长提供了额外弹性。 量缩价升,四季度业绩环比继续增长:4季度公司因检修等因素影响产量有所下降,公司4季度产量环比降幅约28.48%。不过,行业层面,在假设吨钢三项费用约300元情况下,我们测算螺纹钢吨钢利润总额4季度环比增幅约为45%。量缩但价升之下,公司4季度扣非净利润8.65亿元,环比继续增长5.13%。简单估算公司4季度吨钢扣非净利约为1177元/吨,环比3季度继续大幅提升364元/吨,吨钢盈利能力再创新高。 民营体制优势,高分红提升投资价值:公司为民营体制,经营灵活,分红比例高企。2012年-2016年公司对应股息率依次为25.71%、3.54%、15.09%、0.39%、3.72%。2017年公司延续高分红政策,分红率达83.55%,对应股息率10.20%。在当前公司资本开支减少、债务负担不重的情况下,预计公司高分红政策或得以延续。 预计公司2018、2019年EPS分别为2.29元、2.55元,维持“买入”评级。 风险提示: 1.终端需求出现超预期波动; 2.去产能进度不及预期。
永辉超市 批发和零售贸易 2018-02-12 9.70 -- -- 10.93 12.68% -- 10.93 12.68% -- 详细
预计2017Q4至今永辉展店加速,行业格局逐渐清晰。永辉凭借经营优势,以管理输出+自主展店方式提升市场份额,行业格局渐明朗:一方面,2017年至今永辉强化管理输出能力,加大对同业的股权投资力度,先后增资中百集团、入股红旗连锁、拟投资家乐福中国;另一方面,我们预计2017Q4至今公司外延展店速度加快,新业态门店数量正处高速扩容期。大卖场:公司官网显示,截至2018年2月5日,公司大卖场门店数量达到601家,相较2017Q3增加75家,增加店数超过官网口径的2016年全年新增店数;永辉生活店:据联商网统计永辉生活门店数量于2017年12月31日达到200家,单四季度净增门店约98家;超级物种店:联商网统计显示截至2018年2月3日,超级物种门店数量已达34家,相较2017Q3净增25家,同时,截至2018年2月2日,盒马鲜生门店达到30家,目前超级物种门店数量与盒马相当。 受益于食品价格改善和公司业态优化,预计同店增速环比改善。2017年全年CPI增速环比2017年前三季度提升0.13个百分点,2017年全年CPI食品价格跌幅环比2017年前三季度收窄0.3个百分点,显现出2017年四季度商品价格改善趋势显著。同时,考虑到近期部分食品品类提高终端零售价,以及公司享受行业集中度提升趋势下的客流集聚效应、业态优化门店调整效果逐渐显现、激励机制到位进一步激发员工创收活力,预计公司同店增速有望表现优异,并贡献一定的业绩弹性。 投资建议:供应链基础逐步夯实,长期成长空间确定,回调迎较佳买点。 近期公司股价随大盘出现一定调整,而公司基本面向好趋势显著:外延展店加速、同店增速有望改善并贡献业绩弹性,目前时点公司业绩增速与估值匹配度提升,当前股价对应2018-2019年PEG为1.13、0.87倍,PEG逐步收窄至1倍附近,投资性价比突出。我们长期看好公司生鲜供应链壁垒支撑下的外延扩张、业态创新以及管理输出能力,在此基础上的互联网流量赋能值得期待,预计公司2017-2019年EPS为0.19/0.26/0.34元/股,对应目前股价PE为51/38/29倍,“买入”评级。
格力电器 家用电器行业 2018-02-09 50.30 -- -- 55.80 10.93% -- 55.80 10.93% -- 详细
中国空调行业还可以走多远? 格力选择专业化道路难免被质疑其成长边界是否因业务单一而明显受限,但基于行业发展空间广阔,专业化也可谓公司理性选择;一方面国内空调行业发展仍处半程,城镇保有量仍有1台/户以上提升空间且农村市场才刚开始崛起;另一方面中央空调已实现从0到1的突破,快速普及将带动行业扩容并推动整体附加值增加;而印度与东南亚市场长期将接力中国市场继续发展。 高基数下18年将如何演绎? 2017年空调出货量实现高速增长背景下市场担心已透支2018年增长潜力,但2013-2017年空调内销出货量及格力营收复合增速分别仅有9%及6%,可见2017年空调新高其实不高,相反从预收款规模及渠道库存水平看渠道补库存有望延续至2018年上半年;此外,2017年旺季结束后格力与美的终端需求持续超预期,当前更新与普及需求共振有望持续驱动终端稳健增长。 是什么成就了格力高盈利能力? 在连续实现10年净利率稳步提升后,公司高盈利能力可否延续是影响未来业绩表现的重要因素;回溯空调行业近30年历史,在空调行业发展的三大阶段中,格力通过研发投入、质量控制、渠道建设以及产业链整合等多重方式逐渐形成自身核心竞争力;产品力溢价、规模优势以及产业链深度整合促使格力可实现超越行业的盈利能力,且高壁垒下公司利润率仍有提升预期。 格力当下估值水平是否合理? 我们认为估值理应从相对角度去理解,综合估值、业绩增速及股息率三大因素,格力电器与A股同类公司相比存在一定程度低估;同时与海外家电龙头相比,格力更高景气度下估值却相对较低,随着A股加入MSCI落地及海外资金持续流入,在中国资本市场逐步实现开放以及全球范围资产配置视角下,格力估值有望向海外家电龙头趋近;综上,格力估值依旧存在提升预期。 维持“买入”评级。 2018年格力电器迎来开门红,年初至今股价涨幅领涨家电板块,而伴随着股价强势上涨以及董事会换届期逐步临近,市场对公司投资价值也难免存在一定质疑;总的来说,基于行业良好发展前景以及短期景气判断,同时结合格力盈利能力提升预期以及相对偏低的估值水平,我们认为目前时点格力电器仍具备较好投资价值,我们预计公司2017、2018年EPS分别为3.73及4.47元,当前股价对应其估值分别为14.31及11.96倍,维持公司“买入”评级。
内蒙一机 交运设备行业 2018-02-09 10.63 -- -- 12.32 15.90% -- 12.32 15.90% -- 详细
地面装甲车辆龙头企业,有望受益于国企混改内蒙一机是我国地面装甲车辆市场龙头,公司2016年经历重大资产重组,注入一机集团主要经营性资产及负债、北方机械100%股权,形成军品主业突出、民品布局合理的产业格局。目前公司已成为我国履带式装甲车辆及轮式装甲车辆的主要生产基地之一,也是我国仅有的主战坦克生产基地,公司盈利能力大幅提升。同时公司控股股东一机集团为兵器工业集团混改试点单位,公司未来有望受益于集团对国企混改的持续推进。 陆军机械化发展受益者,军品业绩有望稳定增长公司是国内最大的坦克装甲车辆总装企业,军品主业突出,占比80%以上,主要生产主战坦克、轻型坦克、8X8轮式装甲车,地面装甲车辆市场份额占比较高。公司未来将直接受益于陆军机械化发展,特别是十九大提出“确保到2020年基本实现机械化”的紧迫要求,有望为公司军品业绩带来确定性增长。 军贸市场份额扩大,为未来军品业务开拓成长空间随着我国在国际武器装备上影响力的逐步扩大,我国军贸市场份额占比不断提升。公司生产大量外贸军品车辆,已在国际市场获得良好口碑,未来我国军品车辆市场占比有望继续提升,内蒙一机军品业务将获得更多成长空间。 铁路货车行业回暖,民品业绩有望改善公司民品业务以铁路车辆及零部件为主。随着铁路货车行业2016年触底反弹,民品业绩有望改善。2017年半年报显示公司铁路车辆业务实现营业收入4.18亿元,净利润1523.56万元,民品业务大概率实现扭亏为盈。 投资建议: 公司是国内最大的坦克装甲车辆总装企业,也是兵器工业集团旗下以装甲车辆为主营业务的稀缺上市平台。我们看好公司在陆军机械化进程中发挥的重要作用,以及公司受益于国企混改的较强确定性。预计公司2017-2019年EPS 为0.31元、0.40元和0.48元,分别对应 PE 为33X、26X 和21X,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 1. 国内军品订单不及预期; 2. 军队改革推进不及预期; 3. 民品业务不及预期。
三安光电 电子元器件行业 2018-02-07 22.60 -- -- 24.69 9.25% -- 24.69 9.25% -- 详细
事件描述 2018年2月5日晚,三安光电发布关于全资子公司与厦门三安与三星电子签署《预付款协议》的公告。 事件评论 三安光电技术领先,三星电子以预付款方式确保产能。厦门三安应在协议生效后的3年内排他性地供应给三星电子由其产线所生产协议约定的LED芯片,三星电子通过该协议可以确保战略性的、稳定的芯片供应。三星电子以支付厦门三安1683万美元预付款方式获取厦门三安产线生产一定数量的用于显示产品(“显示屏”)的LED芯片,凸显了三安光电在技术领先背景下的议价能力。 厦门三安和三星电子将持续讨论MicroLED战略合作。目前来看,LED显示的终极方案仍然是MicroLED,三星在2018年的CES展上也有产品展出,后续需要产量、良率、转移和排列技术等瓶颈的突破才能大规模应用。厦门三安达到大规模量产产能时,三星电子将考虑厦门三安作为首要供应方,并协商探讨一个双方都可以接受的供应协议。 LED的创新应用将是行业持续增长的长期逻辑。MicroLED主要有两大发展趋势,一是由苹果领导的小型可穿戴设备应用,充分发挥其低功耗、高亮度的特性;二是由三星、索尼推出的微距高清晰度大尺寸显示屏应用。我们认为MicroLED领域趋势已起,芯片端与应用端会成为行业的最大受益者,具有实力的芯片厂商有机遇最先切入,优先享受行业红利。MicroLED一旦成型,未来可以达到300-400亿美元市场规模。 三安光电以LED为基本,向射频与光通信挺进,不断研发PA、LNA、滤波器、VCSEL、PD等新品。公司未来5年将在南安投资333亿元,投资LED、射频和光通讯三大方向,项目达产后将新增270亿收入,长期空间巨大。我们认为三安未来将是化合物半导体平台化企业,属于中国半导体核心资产。 我们看好三安光电未来的持续成长空间,预计公司2017-2019年EPS分别为0.79元、1.06元、1.38元,维持“买入”评级。 风险提示: 1.LED芯片领域供需演变不及预期; 2.公司化合物半导体业务推进不及预期。
未署名
荣盛发展 房地产业 2018-02-06 13.53 -- -- 13.89 2.66% -- 13.89 2.66% -- 详细
业绩显著好于预期,增速接近预告上限。公司业绩实际增速接近此前披露范围的上限:2017三季报中,公司披露2017年归母净利润预计同比增长20%~40%。利润增长受结算收入上升带动明显,原因主要有:(1)随着公司地产业务经营规模的扩大、可结算项目增加,各地区实现收入同比增长较多;(2)公司产业园等非房地产业务的收入利润实现较大幅度增长。 利润率修复明显,助推ROE创近三年新高。2017年,公司加权平均ROE为22.44%,创近三年(2015-2017)的新高,相比2016年提升3.70pct。分开来看,利润率修复是ROE上升的重要推动力,2017年净利润率(归母净利润/营业总收入)为15.07%,相比2016年上升1.52pct。公司利润率修复的原因主要受益于近两年以来销售项目的房价上涨,带动结算口径利润率攀升,而且拿地均价占销售均价比例维持低位,利润率回升趋势有望持续。 储备足布局优,高增长可持续。充分受益于全国化布局,公司2017年销售增速保持在约43%的高位,实现销售额约730亿(克而瑞口径)。 我们认为公司在销售端、业绩端的高增长具备持续性,原因在于土地储备充足、战略布局优异、拿地成本控制得当。根据测算,2017年末土储货值达3600亿,均衡布局于环渤海、长三角、珠三角和中西部核心城市,拿地均价占销售均价比例仅约23%。 估值持续修复,维持“买入”评级。公司估值仍然较低,但在多重因素推动下仍将持续修复:业绩及销售确定性增强、跟投机制为经营提速、环京区域调控或存微调空间。我们预计2018年、2019年EPS分别为1.75元和2.31元,对应当前股价PE约为7.3倍和5.5倍,业绩和估值有望实现戴维斯双击,维持“买入”评级。
中远海控 公路港口航运行业 2018-02-06 6.75 -- -- 6.87 1.78% -- 6.87 1.78% -- 详细
事件描述 中远海控发布2017年度业绩预盈公告,预计2017年公司实现归属净利润27亿元,其中,归属于上市公司股东的非经常性损益约17亿元,扣非后归属净利润约为10亿元。 事件评论 主业改善叠加非经营性利好,盈利扭亏为盈。2017年公司实现归属净利润约27亿元,较2016年(-99.1亿元)大幅扭亏为盈,主要由于:1)2017年集运行业受益欧美经济复苏景气度明显提升(SCFI运价指数年度均值同比增长27.2%),公司集运主业经营改善;2)控股子公司中远海运港口经营稳健,盈利持续输血;3)公司出售青岛前湾集装箱码头股权产生投资收益21.5亿元,并收到各项政府补助约11.7亿元。 经营压力增加,2017Q4基本盈亏平衡。2017Q4,公司实现归属净利润为-0.4亿元,扣非后归属净利润为-1.1亿元,较2017Q3(8.7和3.6亿元)有所下滑。公司盈利下滑主要由于:一方面,随着2017年下半年集运运力投放增加,SCFI运价指数同比和环比分别下降9.1%和下降9.2%;另一方面,4季度燃油价格明显抬升,公司成本端压力增加,CST380季度均值同比和环比分别增加18.1%和10.9%。最终,公司基本保持盈亏平衡而无明显亏损,我们认为主要由于成本的滞后调整性,燃油价格上涨并未立即对公司成本端造成较大压力,以及公司内贸集运业务(收入占比约为15%)经营改善:沿海集装箱运价指数(TDI)2017Q4季度均值报收888.8点,分别同比和环比上涨13.5%和38.9%。 ?供给压力不碍基本面改善,维持“买入”评级。展望2018年,行业供给压力仍存,预计供给增速将由2017年的2.5%提升至2018年的4.0%。但是,基于欧美经济延续复苏态势,集运行业需求增速(4.7%)仍然超过供给增速,而特朗普减税正式落地,有望带动集运需求上修2个百分点左右,行业基本面改善趋势不改。此外,目前集运行业船舶闲置率为2.0%左右,明显低于历史同期水平。较低的船舶闲置率意味着行业产能利用率维持较好水平,运价向上弹性增加。中远海控是集运核心标的,目前尚处盈亏平衡点附近徘徊,盈利弹性较大,预计公司2017-2019年EPS至0.27元、0.28元和0.35元,维持“买入”评级。 风险提示: 1.集运运力交付量大幅提升; 2.欧美经济增长受阻; 3.燃油价格大幅上涨;
三棵树 基础化工业 2018-02-06 64.35 -- -- 64.80 0.70% -- 64.80 0.70% -- 详细
上游涨价潮中的行稳致远。2017年收入增速为2012年以来最高,高增长主要来自墙面涂料销量增长。在上游成本大幅上涨背景下(2017年钛白粉上涨11%等),营业利润率从2016年的7.3%提升至8.7%,主要源于价格上涨部分抵消成本上涨,及期间费用率显著下降。公司净利率略有提升,充分彰显产品议价能力和经营效率改善。单季度看,Q4收入同比增长24%,增速放缓主要系9月初的提价促使需求提前至Q3所致。由于经营效率改善,Q4营业利润率从去年同期的13%提升至15%;但由于非经损益增加,净利率从去年同期的11%下降至10%。 2017年公司业绩初步验证我们此前“高成长性+高盈利弹性”的判断。一是家装、工程双轮驱动的收入高增长。家装市场已实现品牌突围,2017年推出4种绿色爆品,同店和门店共同助力增长;工程市场凭借口碑和性价比快速放量,目前公司战略合作百强地产公司46家,而2017年新中标百强地产公司12家,如城建集团、绿城地产等。二是费率快速下滑,在行业成本大幅上涨背景下,公司净利率继续改善。随着规模效应显现和经营效率改善,我们判断更大的盈利弹性始于2018年。 品类延伸,战略纵横。公司于2018年1月31日与四川邛崃市人民政府签订投资协议书,拟投资4-5亿元建设“四川三棵树新材料生产基地项目(三期项目)”,进军一体化板、防水卷材及保温材料领域。公司五年发展战略目标是:力争3-5年成为全球十大涂料品牌,2018-2022年销售收入复合增长率不低于30%。除墙面涂料的快速发展外,通过品类外延建立新业务增长极,是公司实现战略目标的又一驱动。依托已建立的品牌、渠道和大客户基础,公司有望较快地开拓新市场新业务。 环保趋严、上游涨价叠加消费升级下,涂料龙头将强者恒强。预计17-19年EPS1.8、2.6、4.0元,对应PE37、26、17倍,维持买入评级。 风险提示: 1.上游原材料大幅上涨; 2.地产投资大幅下滑,工程市场开拓低预期。
靖远煤电 能源行业 2018-02-05 3.45 -- -- 4.13 19.71% -- 4.13 19.71% -- 详细
17年煤炭供需紧平衡,煤价高位 2017年以来需求温和复苏,煤炭供需紧平衡,价格维持高位。受益于地产端阶段性回暖,16年4季度以来宏观经济表现较好,17年三季度GDP增速维持在6.8%,前11月PMI以及工业增加值也维持高位。全年经济较为平稳,终端需求温和复苏,煤炭需求整体较为强势,煤价高位震荡。 行业景气度提升下,公司煤炭业务盈利能力改善 公司煤炭为优质环保动力煤,产能达千万吨级。公司煤炭属不粘结、弱粘结煤种,具有低硫、低磷、低灰、高发热量等优点,是优质环保的动力煤。截至2017年6月,公司共有5座生产矿井,集中分布于甘肃省靖远矿区,总产能合计1085万吨/年,分别为王家山矿(285万吨/年)、红会一矿(220万吨/年)、大水头矿(220万吨/年)、魏家地矿(300万吨/年)、宝积山矿(60万吨/年),预计未来煤炭年产量将稳定在1000万吨左右。 甘肃省为煤炭净调入省份,公司煤炭具有较强区域优势。甘肃省为煤炭净调入省份,煤炭产销存供需缺口,16年公司原煤产量979万吨,约占省产量23%,公司为甘肃省内重要煤炭企业,在省内具有较强的区域优势。 煤炭业务是公司主要收入来源。17年上半年煤炭业务营收占比81%,电力业务占比17%,煤炭业务是公司主要收入来源,受益于煤炭行业高景气,全年煤价维持高位,17年前3季度公司营业收入29.86亿元,同比增长39.28%,实现归属于母公司净利润3.71亿元,同比增长209.58%。 煤电一体化有助于抵御行业周期性波动,关注地方国改进展 2017年上半年煤价高位推升发电成本,白银热电项目净亏损3277.18万元。虽然煤价高位下电力业务一部分对冲公司业绩,但公司煤电一体化有利于拓展产业布局,提高煤炭转化率和煤炭产销存调节空间,增强整体抗风险能力,抵御行业周期性波动风险。公司于2017年12月23日发布公告,拟将煤田地质局持有的甘煤投51%股权无偿划转至甘肃能源化工投资集团有限公司,甘能化投整合靖远煤业集团有限责任公司100%股权、窑街煤电集团有限公司75.38%股权和甘肃省煤炭资源开发投资有限责任公司(甘煤投)51%股权,作为甘肃省煤炭上市公司,并购重组空间有望拓展。我们预计2017、2018年公司EPS分别为0.242、0.272元,对应P/E分别为15X、13X,维持“买入”评级。 风险提示: 1.宏观经济大幅下滑。
中国巨石 建筑和工程 2018-02-05 16.30 -- -- 17.60 7.98% -- 17.60 7.98% -- 详细
事件描述 2017年年度业绩预增公告:预计2017年归属净利润20.5-21.3亿元,同比增长35-40%;扣非净利润19.9-20.7亿元,同比增长36-42%。 事件评论 业绩高增长持续。公司预计2017年实现归属净利润20.5-21.3亿元,同比增长35-40%,剔除6400万元左右的非经常性损益(主要是政府补助款项)后,实现扣非净利润19.9-20.7亿元,同比增长36-42%。单季度看,Q4归属净利润5.0-5.8亿元,同比增长32-53%,Q1-Q3单季业绩增速分别为31%、33%、44%,高增长趋势持续。 2017年业绩高增长主要源于销量增长和成本下降。公司全年产品价格平稳,其中低端纱上半年价格回落下半年迎来上涨;但销量呈现两位数增长,库存下降显著,受益于整体需求向好叠加结构性成长。整体毛利率维稳,内生成本继续改善,充分覆盖部分原材料价格上涨的不利影响。由于2017年风电行业景气低预期,中复联众投资收益较去年减少。 全球领先性价比奠定成长性。公司发展路径可以引用公司张总的一句话“比别人领先五年就好”,从规模化到自动化,再到全球化到智能化,公司一直引领市场。2018年,公司全球化战略有望从埃及、美国扩大至其他地区;且桐乡15万吨智能产线项目有望下半年投产。公司依托规模优势、成本优势和技术优势,形成全球领先的性价比优势,这一优势对于需要不断去渗透的新材料至关重要,从而奠定其龙头成长性。 当需求复苏遇上结构升级,玻纤的龙头时代已然到来。玻纤正步入全球需求复苏(美欧经济、中东管道、国内风电等)叠加需求渗透率提升的阶段,龙头企业显著受益,同时环保趋严加速市场向龙头企业集中。2018年初玻纤行业的提价是需求复苏和升级的初步体现,我们认为此次提价是一个开始,看好未来几年行业周期性和成长性的共振。 在价格不继续上涨前提下,预计公司2017-2019年归属净利润21、29、36亿元,对应PE22、16、13倍,维持买入评级。 风险提示: 1.欧美经济复苏低预期; 2.行业产能投放超预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名