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银轮股份 交运设备行业 2020-01-23 9.05 -- -- 9.07 0.22% -- 9.07 0.22% -- 详细
六十载风雨兼程,铸就汽车热管理龙头 银轮是一家专注于油、水、气热交换领域的民营企业,拳头产品为热交换器中的机油冷却器和增压中冷器。近年来公司积极进行原有产品的转型升级,同时不断拓展海内外商用车、乘用车和工程机械客户。公司客户结构优质,油冷器等产品进入了福特、通用、戴姆勒、康明斯、卡特彼勒的全球配套体系。过去十年银轮取得了23%的业绩复合增速,表现优异。 传统车热管理:加快全球替代,新产品逐步放量 传统乘用车热交换器产品(不含空调系统)单车价值1400元左右,2018年全球乘用车热管理市场规模接近1000亿元。公司依靠商用车业务起家,近年来不断转型乘用车,目前近三分之一收入来自乘用车,占全球乘用车市场份额仅1.3%。进口替代+海外配套+自主崛起三大因素驱动下,公司份额具有较大提升空间。1)拳头产品油冷器加快全球替代,接连获得捷豹路虎、雷诺、东风日产新订单。2)受益涡轮增压渗透率提升,水空中冷器迎来加速放量,斩获全球通用多个大单。3)油耗标准趋严,乘用车EGR渗透率逐步提升,已获得广汽乘用车EGR冷却器订单,未来在冷却器和总成均有望获取一定市场份额。 商用车热管理:短期EGR快速放量,长期看海外和模块化 商用车热管理市场空间广阔,公司油冷器和中冷器国内市占率高达45%和35%。凭借可靠的技术和高性价比,近年来成功突破多家海外商用车客户。短期看,受益国VI升级,重卡EGR市场快速爆发,公司是潍柴、锡柴、重汽EGR冷却器主要供应商,贡献业绩增量。长期看,受益海外客户放量和模块化供货比例提高,公司商用车热管理业务周期性减弱,有望保持平稳增长。 新能源车热管理:产品升级,格局重塑,长期空间广阔 新能源车热管理整体单车价值可达5000元以上,远高于传统汽车。受益下游快速放量和单车价值提升,2023年全球规模达400亿元。行业尚处发展初期,凭市场和成本优势,本土企业地位有所提升,其中三花和银轮竞争力行业领先。公司目前新能源车热管理产品主要有电池深冷器、水冷板、热泵空调系统等,已配套宁德时代、吉利、比亚迪等客户,且获得通用、沃尔沃、福特等订单。凭借技术和成本优势,看好公司新能源车热管理业务在新客户和新产品方面取得持续突破,打开长期发展空间。 投资建议:传统主业加快全球替代,新能源汽车热管理发展空间大 公司是汽车热管理龙头,凭借全球份额提升和品类扩张,有望实现持续较快增长。1)短期看,随着重卡EGR、乘用车业务海外订单批产和国内新能源高景气贡献增量,公司经营性业绩快速增长确定性高;2)中长期看,公司热交换器竞争力强,加速全球替代,海外订单持续落地,叠加新能源车热管理业务不断放量,2021年收入进入新加速阶段;3)公司不仅收入增长确定性强,长期看净利率也将呈上行趋势:盈利更好的合资和海外乘用车业务放量将提升整体毛利率,规模效应推动费用率持续降低。预计公司2019-2021年EPS分别为0.41、0.49、0.62元,对应PE分别是22.5X、18.8X、14.9X,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示: 1.新产品放量低于预期;2.新能源汽车热管理业务进展低于预期。
普利制药 医药生物 2020-01-23 66.35 -- -- 67.90 2.34% -- 67.90 2.34% -- 详细
事件描述 近日,公司发布公告,公司的针剂一车间二车间通过美国FDA现场检查。同时,公司的注射用比伐芦定和左氧氟沙星片拟纳入优先审评程序。 事件评论 新生产线认证通过,期待海外业务进一步爆发。我们认为,公司此次针剂一车间、二车间通过FDA认证,意味着公司海外制剂出口的产能瓶颈有望得到极大的解决。随着二车间首次通过FDA认证,公司已获批的品种在经过相应转移手续后,能相继在二车间的新生产线上进行生产销售。考虑到产品转移的时间,我们预计在新车间的带动下,公司的制剂出口业务在2020年有望呈现出逐季度快速放量的趋势。 美国注射剂市场仍处于高景气状态。从目前的美国终端市场来看,注射剂的竞争格局良好。目前,公司累计已有注射用阿奇霉素、更昔洛韦钠、伏立康唑等6个品种获得美国ANDA,其中万古霉素等品种美国市场处于短缺状态。良好的市场环境也为公司制剂出口业务的快速发展奠定了坚实的基础。 国内多个品种处于优审过程,利润水平和业务稳定性有望稳步提升。目前,公司国内注射剂业务的收入基本由注射用阿奇霉素单品种来贡献。此次,公司的比伐芦定和左氧氟沙星片两个品种拟纳入优先审评程序,这也是继公司的注射用伏立康唑、左乙拉西坦等品种后进入优先审评序列的品种。尽管带量采购等政策对国内仿制药市场造成了一定的影响,但借助增量品种的不断获批,我们认为公司国内制剂业务在小基数下仍将具备较好的持续增长潜力。 看好公司未来发展,维持“买入”评级。借助制剂出口和国内制剂业务的不断放量,我们认为公司业务具备持续快速增长潜力。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.08、5.02、8.06亿元,分别同比增长69.57%、63.06%、60.69%,对应EPS分别为1. 12、1.83、2.93元,当前股价对应2019-2021年PE分别为56X、34X、21X。考虑到公司在未来较长周期中仍有望维持较快增长状态,继续维持“买入”评级。 风险提示: 1.产品研发上市进度不达预期; 2.产品招标放量不达预期; 3.欧美药政对质量的标准较高,一旦无法达到,可能对生产运营造成较大的影响。
恒力石化 基础化工业 2020-01-23 17.50 -- -- 17.75 1.43% -- 17.75 1.43% -- 详细
事件描述 公司发布2019年度业绩预告,2019年公司预计实现归母净利润为109.00亿元,同比增加228.06%。据此计算,公司四季度归母净利润为40.83亿元,而2018年同期亏损3.30亿元,较2019年三季度环比增加46.01%。 事件评论 炼化一体化项目全面投产使得公司营收和利润大幅增长。公司独资建设的恒力2000万吨/年炼化一体化项目于2019年3月一次性打通全流程,顺利产出成品油和PX等产品,并于5月全面投产。以成品油为例,三季度公司成品油产量约为126.67万吨,环比显著增加约180%。炼化项目投产不仅实现上市公司在炼化、芳烃等上游稀缺产能领域的战略性突破,也显著优化、提升了上市公司的业务一体化结构与持续盈利能力,并成为了公司当前利润结构的主要来源与业绩增长的主要驱动力。 长丝价差下滑幅度较大,但PTA平均价差水平较为稳定,进一步增厚公司盈利。近两年,涤纶长丝行业进入新一轮产能扩张期,2018年和2019年涤纶长丝产能分别增加8.0%和6.6%,且由于终端景气度持续降低,2019年长丝价差同比下滑140元/吨。2019年PTA行业仍维持着较好的供需格局,产量和需求增速均为10.0%,PTA价差也较为稳定,2019年平均价差达到959元/吨,相比2018年仅略微下滑24元/吨。公司原有PTA、聚酯业务经营情况良好,也进一步增厚了公司盈利。 新建乙烯、PTA等项目将继续提升公司竞争力。公司150万吨乙烯和500万吨PTA等项目建设稳步推进,项目投产后将使PTA和乙二醇实现全面覆盖和自给自足,综合盈利能力将显著提升。 政府补贴预计将持续增加。恒力石化(大连)有限公司于1月13日收到当地财政局拨付的2017年度和2018年度税费补助资金共3.71亿元,预计随着大炼化项目的投产,后续补贴将持续增长。 假设PTA及乙烯等产能有序推进,于2020年陆续投产,另外暂不考虑未来股本变动的情况下,公司2020年和2021年EPS分别为1.90元和2.16元,对应2020年1月17日收盘价PE分别为8.47X和7.45X,维持“买入”评级。 风险提示: 1.需求大幅下滑; 2.公司项目进度不及预期。
华能国际 电力、煤气及水等公用事业 2020-01-20 5.53 -- -- 5.54 0.18% -- 5.54 0.18% -- 详细
事件描述 公司发布 2019年发电量完成情况:2019年全年,公司中国境内各运行电厂 按合并报表口径累计完成发电量 4050.06亿千瓦时,同比下降 5.91%;完成 售电量 3881.82亿千瓦时,同比下降 4.38%。 事件评论 ? 需求放缓叠加多因素挤压火电发电空间,公司全年电量承压。2019年 第四季度,公司境内各运行电厂按合并报表口径完成发电量 1028.19亿千瓦时,同比下降 0.86%;2019年,公司境内运行电厂按合并报表 口径累计完成发电量 4050.06亿千瓦时,同比下降 5.91%。其中,公 司 2019年实现煤机发电量 3712.83亿千瓦时,同比下降 6.08%,为 2019年公司总发电量同比减少的主要来源。公司 2019年发电量出现 同比下滑主要受制于以下几个因素: (1)2019年 1-11月,全社会用电 量增速较 2018年有所下滑; (2)风电、核电、水电发电量增长较多, 挤压火电发电空间; (3)广东、河南、山东、江苏、浙江等地区受需求 下滑、控煤、外来电大幅增长等因素叠加影响,相关省份火电发电量出 现较大程度负增长。 ? 煤价中枢下移将部分对冲电量下滑不利影响,全年业绩大幅改善有望延 续。2019年公司结算市场化交易电量为 2164.38亿千瓦时,交易电量 占比为 56.4%,较去年同期提升 12.92个百分点。尽管市场化电量比例 扩大幅度较大,但或由于供需改善、市场化交易趋于理性等因素,公司 2019年境内电厂平均上网结算电价为 0.417元/千瓦时,同比微降,电 价因素对公司业绩影响有限。煤价方面,2019年 1-12月,全国综合电 煤价格指数平均值 493.88元/吨,较上年同期(531.04元/吨)下降 37.16元/吨,下降幅度 7.00%。煤价中枢显著下移有利于公司盈利能力提升, 部分对冲电量下滑带来的负面影响,考虑到公司 2019年前三季度业绩 同比大幅增长 170.95%,且 2018年四季度公司业绩亏损,故公司 2019年全年业绩有望延续大幅改善之势。 ? 投资建议及估值:根据公司经营数据,我们调整公司盈利预测,预计公 司 2019-2021年 EPS 分别为 0.36元、0.53元和 0.64元,对应 PE 分 别为 15.42倍、10.54倍和 8.65倍,维持公司“买入”评级。风险提示: 1. 煤价出现非季节性上涨风险; 2. 电力供需恶化风险。
三峡水利 电力、煤气及水等公用事业 2020-01-20 7.87 -- -- 7.92 0.64% -- 7.92 0.64% -- 详细
事件描述 公司发布 2019年发电量及上网电量完成情况公告:2019年,公司下属及控 股公司水电站累计完成发电量 6.4713亿千瓦时,同比下降 5.95%;累计完 成上网电量 6.4353亿千瓦时,同比下降 5.87%。 事件评论 ? 流域水情偏枯,全年自发电量同比减少。2019年全年来看,公司旗下 水电站所处流域水情偏枯、来水量减少,受此影响 2019年公司下属及 控股公司水电站累计完成发电量 6.4713亿千瓦时,同比下降 5.95%; 其中:重庆地区 6.0707亿千瓦时,同比下降 5.74%;芒牙河二级电站 所处云南地区 0.4006亿千瓦时,同比下降 9.00%。分电站来看,除了 镇泉、金盆和新长滩水电站发电量同比显著提升以外,其他电站发电量 均有不同程度的下滑,主因系镇泉引水电站由于引水隧洞检修,2018年 1-4月未运行发电,金盆水电站、新长滩水电站均于 2018年 5月投产 发电,三座电站 2019年出力时间同比提升。 ? 资产重组好事多磨,“四网融合”前景可期。公司拟采用发行股份和可 转换公司债券及支付现金购买资产的方式,收购联合能源 88.55%股权、 长兴电力 100%股权。虽然公司资产重组事宜未获得证监会并购重组委 审核通过,但考虑到本次重组契合国企混改和电力体制改革的大趋势, 也有利于公司业务发展,公司决定继续推进相关事宜,对申请材料补充 完善后再次提交审核。在不考虑配套融资的情况下,本次收购将小幅增 厚公司 EPS。由于联合能源已完成对乌江实业、聚龙电力两个地方电网 的整合,因此本次资产整合完成后,长兴电力所属两江新区增量配网、 重庆市现存万州电网、涪陵聚龙电力、黔江乌江电力将实现“四网融合”。 三峡电入渝将成为本次交易的核心价值,若考虑未来三峡电全额置换公 司和联合能源外购电,则将有望为公司带来 5.67亿元业绩增厚。 ? 投资建议及估值:暂不考虑公司的资产重组,我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.21元、0.24元和 0.24元,对应 PE 分别为 36.68倍、 32.61和 32.01倍。资产重组有望打开公司发展天花板,维持公司“买 入”评级。风险提示: 1. 收购推进不及预期风险; 2. 电力需求恶化风险。
建投能源 电力、煤气及水等公用事业 2020-01-20 4.90 -- -- 4.93 0.61% -- 4.93 0.61% -- 详细
事件描述 公司披露2019年度业绩预告:公司2019年度预计实现归属于上市公司股东的净利润约63,000.00万元,同比增长约45.89%。 事件评论 利用小时下滑明显,营收增长或将承压。2019年河北省用电需求增长有所放缓,根据最新数据1-11月份河北省用电需求同比增速仅为4.38%,增速相较上年同期(6.63%)下降2.25个百分点。受此影响,同期省内火电累计发电量仅实现2496亿千瓦时,同比下滑1.20%。虽然河北省火电机组利用效率在全国范围内仍高居第三位,但在全国火电平均利用小时同比下滑90小时的背景下,河北省前11个月火电平均利用小时同比下降210个小时的降幅显然让当地火电企业收入增长面临一定压力。就四季度来看,10-11月份河北省火电平均利用小时747小时,同比下滑65小时,降幅较此前有所收窄,或主要受益于供暖季来临,一定程度提振公司生产和营收规模。 煤价下行修复盈利能力,全年业绩实现同比增长。年初至今全国煤价中枢显著下移,1-12月冀北、冀南地区电煤价格指数均值分别为460.71元/吨和485.50元/吨,同比分别减少24.37元/吨和26.26元/吨,降幅分别达到5.02%和5.13%。其中,四季度冀北、冀南地区电煤价格指数均值分别为455.53元/吨和466.97元/吨,同比分别减少32.82元/吨和42.53元/吨,降幅分别达到6.72%和8.35%。因此,可以预见四季度公司电量有所表现的同时,还深度受益于煤价显著下行,从而助力全年业绩实现概算盈利63,000.00万元,同比增长45.89%。 供热面积持续稳步扩张,未来有望助力业绩表现。公司90%以上的机组均为高效热电联产机组,目前公司积极扩张供热区域面积,西电公司和西二公司已成为石家庄市区最大热源点,在当前京津冀加大环保督察的背景下,北方集中供热需求有望保持稳定增长,供热业务有望在未来进一步为公司贡献利润增长。 投资建议与估值:根据公司最新公告,我们调整公司盈利预测,预计公司2019-2021年EPS分别为0.35元、0.48元和0.59元,对应PE分别为14.14倍、10.33倍和8.37倍,维持公司“买入”评级。 风险提示: 1.电力供需环境恶化风险; 2.煤炭价格非季节性上涨风险。
桐昆股份 基础化工业 2020-01-20 15.75 -- -- 15.76 0.06% -- 15.76 0.06% -- 详细
事件描述 公司发布2019年年度业绩预增公告,预计全年实现归属净利润28.0-30.0亿元,同比增长32.1%-41.5%,预计实现扣非归属净利润26.8-29.3亿元,同比增长29.5%-41.6%;其中Q4预计实现归属净利润3.5-5.5亿元,实现扣非归属净利润3.2-5.7亿元,同比由负转正。 事件评论 销量提升推动公司业绩大幅增长。公司为涤纶长丝龙头,截至2019年6月底,拥有长丝产能570万吨/年,聚合产能520万吨/年,且配套上游原料并参股浙石化。公司全年利润增长主要来自新增产能投放,前三季度共销售涤纶长丝419.7万吨,同比增长28.9%。根据中纤网数据,受行业景气影响,2019全年POY/DTY/FDY售价分别下跌16.7%、14.1%和15.4%。受益于上游原料产能释放,价差缩窄幅度显著小于价格,POY/DTY/FDY价差较去年同期分别缩减7.3%、1.9%及2.3%。 “PX-PTA-长丝”产业链条中,预计2020年长丝景气最佳。民营大炼化如雨后春笋,PX环节利润势必往下游转移,而PTA新增产能较多,供需失衡下景气难有起色,涤纶长丝近年来需求增速较高,且新增产能多集中于以桐昆为代表的龙头企业,格局可控,预计将是产业链中景气相对最好的一环。 新建项目稳步推进,积极布局产业链一体化。公司在建的聚酯产能逐步投放,将进一步夯实公司行业龙头地位,并为公司带来持续的成长性。此外公司参股的浙石化一期项目炼油、芳烃、乙烯及下游化工品装置等已打通全流程,实现稳定运行并生产出合格产品,并将进一步完善相关工艺参数调试、优化,提高装置生产运行水平。浙石化的投产不仅有助于公司构建一体化产业链,稳定原料供应,还将为上市公司贡献投资收益。而桐昆集团层面规划的洋口港石化聚酯一体化项目、安徽庐江煤制乙二醇项目以及位于广西钦州的北部湾绿色石化一体化产业基地项目,在未来将有望增强公司的产业链配套程度,提升整体竞争力。 公司为涤纶长丝龙头,秉持“宝塔型”发展策略,打造聚酯行业航母巨轮。预计19-21年公司EPS分别为1.57/2.07/2.38元,维持“买入”评级。 风险提示: 1.纺服产业链下游需求持续低迷; 2.公司项目进度低于预期。
中国化学 建筑和工程 2020-01-20 6.71 -- -- 7.42 10.58% -- 7.42 10.58% -- 详细
事件描述公司公告 2019年 1-12月经营情况简报,全年累计实现新签合同额 2272亿元,同比增长 56.68%; 初步统计累计实现营收 1041亿元,同增 23.16%。 事件评论订单实现高增,主要受益于新签海外大单。 公司全年新签订单得以同比大幅增长 56.68%,主要受益于 2019年 10月新签俄罗斯波罗的海化工综合体项目大单,规模达到约 943亿元,占全年新签订单比重的 42%,受益于此,全年公司新签海外订单合计 1366亿元,同增 171.11%,国内则累计新签 906亿元,同降 4.23%。 俄罗斯大单收到预付款,有望助力 2020年收入、业绩稳健增长。 据公司最新消息, 上述俄罗斯波罗的海化工综合体项目已于 2019年 12月27日收到业主 RusGasDobycha 公司支付的预付款,标志着该项目执行进入全新阶段,为公司全面开启项目 EPC 工作奠定了坚实基础,也为公司 2020年收入、业绩增长奠定坚实基础。 12月收入确认加快,全年收入提速。 公司初步统计 12月实现营收171.41亿元,同比增幅达到 58.95%,收入确认较此前几个月明显加快,全年实现营收 1041.34亿元,同增 23.16%,较前 11月提速 5.23pct。 考虑到公司近年订单维持较快增长,预计 2020年及以后收入确认有望进一步加快。 规模效应或助力毛利率持续提升,估值相对低位配置价值凸显。 公司坚持以“三年五年规划、十年三十年愿景目标”中长期发展战略为引领,市场营销大力践行“大客户、大市场、大项目”经营理念, 同时在国内深挖化工市场潜力,持续提升化工市场份额, 目前多个大型煤制乙二醇项目实现落地,合同额近百亿元,规模效应或逐步凸显从而带来毛利率持续回升。 预计公司 2019-2020年 EPS 分别为 0.50元、 0.63元1,对应 2020/01/15股价 PE 为 13.27倍、 10.64倍, 估值已在历史相对底部位置, 维持“买入”评级。 风险提示: 1. 海外项目进度不及预期; 2. 油价大幅下行。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2020-01-20 90.84 -- -- 90.30 -0.59% -- 90.30 -0.59% -- 详细
事件描述 公司发布2019年年度业绩预增公告,预计全年实现归母净利46.5亿(+50%),扣非后归母净利39.4亿(+25%)。其中,单四季度,预计实现归母净利4.6亿元(+17.6%),扣非后5.3亿元(+16.6%)。 事件评论 受益于消费回流,中产崛起,口红效应等,免税行业需求旺盛,销售额增长较快,尤其是离岛免税。离岛免税方面,受益于限额放宽至3万元,叠加2019年6月以来海南免税购物嘉年华活动积极促销的影响,海南省省内4家免税店2019年全年免税销售额共133.76亿元,同比增长39%,其中,三亚海棠湾免税店销售额在高基数下同比增长约35%。 单四季度公司归母净利同增17.6%,环比提升1个pct,但相对上半年的免税业绩增速有所放缓,主要原因预计如下:(1)以海棠湾店为代表的免税商品折扣促销,毛利率承压,业绩端增速不及收入端(2)2019年12月30日海棠湾河心岛项目盛大开业产生开办费用、计提存货跌价准备、一次性计提薪酬奖金等等共同拖累业绩增速;(3)此前,人民币汇率波动或对毛利率水平产生拖累;(4)香港事件对北上机场出入境客流增长、香港机场免税店经营情况造成不利影响。 三大视角继续推荐免税龙头:从发展阶段看,我国免税行业尚处发展初期,基数低,行业自然增速较高;从比较优势看,相对有税渠道,免税渠道定位高端、价差优势、正品保障等优势显著,仍将是出入境客群的首选购物渠道;从竞争格局来看,国旅现在占据行业约九成市场份额,考虑到国家积极引导有限竞争的政策环境,以及中国国旅已有的牌照、渠道、规模优势,中国国旅作为中国免税行业的龙头的地位稳固,尽管单四季度公司扣非业绩增速略有放缓,但短期扰动不改其长期成长逻辑。 展望2020年,我们认为,中国免税行业高景气的发展趋势不变,市内店政策放宽有望落地,离岛免税政策细节仍有释放红利的空间。看好中国国旅作为行业龙头,依托牌照、渠道、规模壁垒,享受政策红利,实现业绩稳健增长。预计2020-2021年EPS分别为2.52、3.16元/股,对应当前股价的PE分别为35和28倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1.新开市内店费用支出高,经营状况不及预期; 2.国际拓展、参与全球竞争过程重,遭遇挑战。
欧派家居 非金属类建材业 2020-01-20 118.10 -- -- 125.15 5.97% -- 125.15 5.97% -- 详细
多品类全渠道发力,收入或维持稳健高增。根据预告,公司2019单Q4营收增速为-5.66%~29.09%,而从对公司的经营情况跟踪看,我们预计四季度在多品类全渠道发力下,或维持三季度较优的增速(2019单Q3营收同增20.10%),其中四季度大宗业务或持续高增长,零售业务在公司全渠道营销的战略下(整装、拎包入住等)收入增长或仍较优;欧铂丽品牌在渠道和营销理顺下,业绩逆势奋发。 营收稳健高增情形下,扣非净利润或维持稳健较优的增长,政府补助大增则推动归母净利润增速高于扣非净利润增速。根据预告数据,2019单Q4扣非净利润增速为0.78%~43.19%。公司在营收实现较优增长的同时,持续推动信息化及精益生产、改革创新职能体系,效率不断提升,我们预计扣非净利润或有较为不错的增长。根据公告推算,2019单Q4归母净利润增速为15.56%~57.85%,我们预计归母净利润增速或高于扣非归母净利润增速,主要原因为2019年度公司收到较多政府补助(收到政府补助款2.11亿元,初步确认的与收益相关的政府补助约1.28亿元左右,2018年政府补助2461万元)。 看好公司在多品类全渠道优势下持续抢份额。8月以来竣工增速的持续转正,有望推动家居内销景气度回升,工程渠道率先受益,竣工对零售市场的影响有所滞后,零售景气度将逐步迎来回暖。现阶段,公司构建优于竞争对手的渠道结构,叠加产品品类的进一步延伸,可持续实现超越行业的增长。中长期看,公司重视对供应链管理的持续高投入,伴随精细化运营能力的加强,成本仍有较大的压缩空间,可驱动新一轮份额提升。预计公司2019-2021年EPS为4.54/5.47/6.45元,对应PE为25/21/18倍,维持“买入”评级。
中南建设 建筑和工程 2020-01-20 10.00 -- -- 10.05 0.50% -- 10.05 0.50% -- 详细
事件描述 2020年1月13日公司公告,2019年归属上市公司股东净利润39.47-46.05亿元,同比增长80%-110%,对应基本每股收益1.06-1.24元。 事件评论 2019年业绩同比增长逾八成,2019年1800亿销售目标超额完成。公司2019年预计实现归属上市公司股东净利润39.47-46.05亿元,同比增长80%-110%。公司股权激励的行权条件为2019-2021年业绩不低于39.78/69.91/90.88亿元,2019年业绩达到行权条件大概率无忧。2019年公司销售金额约1960.5亿元,同比增长34%,销售面积1540.7万平,同比增长35%,全年销售均价12725元/平,同比微降0.7%。 2019年拿地审慎,权益比例明显提升。2019全年公司累计拿地总建面964.4万平,同比下降39.5%,权益建面654.3万平,同比下降25.5%,拿地权益比为68%,同比大幅提升13pct。2019年公司拿地价款合计512.5亿元,同比下降25.8%。拿地强度方面,2019年公司拿地面积/销售面积比为62.6%(2018年为139.3%),拿地金额/销售金额为26.1%(2018年为47.1%),无论从拿地面积、金额还是强度角度看,融资偏紧环境下公司拿地审慎。拿地成本方面,2019年公司拿地平均楼面价为5314元/平,同比上涨22.6%,拿地均价/销售均价的比值为41.8%(2018年为33.8%)。截至2019年9月底公司共有349个项目,在建开发项目规划建面3423万平方米,未开工项目1332万平方米。 净负债率下降,债务结构优化。截至2019年3季度公司有息负债690.6亿元,较2018年末增长19.2%,净负债率175.62%,较2018年末下降15.9pct。公司短债160.3亿元,占有息负债比23.21%,占比较2018年末下降7.88pct,债务结构持续改善。现金短债比由2019年中期的1.49提高至1.59,偿债能力增强。 投资建议:销售高增,高业绩兑现度标的配置价值延续。公司业绩高增且兑现度高,2019年同比增长逾八成,弹性可期;公司预收账款充足,截至2019Q3预收账款1278.8亿元,有效保障后期营收与业绩增长;净负债率下降,债务结构持续改善,费用率控制得当;公司坚持高周转模式,销售及业绩增速维持高位并逐步兑现。我们预测公司2019-2021年业绩为40.48、70.22、99.14亿元,增速为85%、73%、41%、对应当前股价的PE分别为9.29x、5.36x、3.79x,维持“买入”评级。 风险提示: 1.流动性环境或存不确定性; 2.房地产业务的调控政策或存不确定性。
普利制药 医药生物 2020-01-20 62.86 -- -- 67.90 8.02% -- 67.90 8.02% -- 详细
事件描述 近日,公司发布2019年度业绩预告。报告期内,公司预计实现归母净利润2.72-3.08亿元,同比增长50%-70%,业绩预告区间符合此前市场预期。 事件评论 欧美和国内注射剂业务同步放量,带动业务延续高速增长状态。我们预计,2019年公司的高速增长主要来自于以下驱动:1)国内市场,注射用阿奇霉素凭借一致性评价优势在小基数下快速放量;2)美国市场,一篮子注射剂品种的获批、销售,也带来了较显著的利润增量;3)公司口服核心品种,仍维持着稳健较快的增速。 期待新产能美国认证完成后,海外业务的进一步放量。目前,公司累计已有注射用阿奇霉素、更昔洛韦钠、伏立康唑等6个品种获得美国ANDA,其中部分品种美国市场处于短缺状态。目前,公司的注射剂新生产线已相继通过了欧盟和国内认证,但尚未获得FDA的最后核准。鉴于美国注射剂目前较好的竞争格局,我们认为待新产能美国认证就绪后,公司制剂出口业务有望在2020年迎来进一步的爆发。 国内多个品种处于优审过程,利润水平和业务稳定性有望稳步提升。目前,公司国内注射剂业务的收入基本由注射用阿奇霉素单品种来贡献。同时,公司的注射用伏立康唑、泮托拉唑、左乙拉西坦等欧美认证产品,也已经相继获得了国内优先审评公示。尽管带量采购等政策对国内仿制药市场造成了一定的影响,但借助增量品种的不断获批,我们认为公司国内制剂业务在小基数下仍将具备较好的持续增长潜力。 看好公司未来发展,维持“买入”评级。借助制剂出口和国内制剂业务的不断放量,我们认为公司业务具备持续快速增长潜力。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.08、5.02、8.06亿元,分别同比增长69.57%、63.06%、60.69%,对应EPS分别为1.12、1.83、2.93元,当前股价对应2019-2021年PE分别为51X、31X、19X。考虑到公司在未来较长周期中仍有望维持较快增长状态,继续维持“买入”评级。 风险提示: 1.产品研发上市进度不达预期; 2.产品招标放量不达预期; 3.欧美药政对质量的标准较高,一旦无法达到,可能对生产运营造成较大的影响。
上汽集团 交运设备行业 2020-01-20 25.03 -- -- 24.74 -1.16% -- 24.74 -1.16% -- 详细
事件描述 上汽集团发布业绩预告,全年公司归母利润为256亿,同比29%,扣非利润为214亿,同比下滑34%。其中四季度单季度归母利润为48亿,同比下滑42%。 事件评论 四季度销量环比回升24%,单季度利润环比下滑32%,低于市场预期,预计或主要受审慎会计政策影响。上汽集团2019年Q4销量182.4万台,同比下滑4.3%,环比Q3、Q2分别增长23.5%、29.9%;其中上汽大众为60.9万,同比增长11.1%,环比Q3、Q2分别增长28.8%和35.1%;上汽通用38.1万台,同比下滑29.0%,环比Q3、Q2分别下滑1.2%和6.5%;上汽乘用车20.1万台,同比增长4.5%,环比Q3、Q2分别为增长25.9%、24.6%。上汽大众、上汽乘用车销量环比明显回升,通用销量略有下滑。但综合来看,产能利用率的显著提升将带来盈利的提升。即便考虑四季度行业折扣略有上升,但相较于销量的增长影响仍有限。我们认为公司四季度业绩的大幅下降或因采取更加审慎的会计处理政策导致的。 展望2020年,预计公司整体销量有望实现3-5%的增长。分季度看:2020年一季度批发基数相对较高,同时春节较早等有一定程度影响销量表现;后续季度公司销量有望企稳回正,业绩也有望跟随销量逐季改善。分车企来看:1)上汽通用凯迪拉克CT4、CT5等放量有望带来凯迪拉克实现双位数增长,四缸机占比提升也带来其他车型销量的逐步企稳,预计上汽通用利润有望较好改善;2)上汽大众整体保持平稳,2019年费用支出较多,2020年盈利能力将有望提升;3)上汽乘用车RX5换代+RX5MAX将带动RX5销量回升到1.5w-2w,新能源补贴超预期带来上汽新能源盈利修复,预计2020年上汽乘用车制造利润有望回正。 低基数+边际改善,公司2020年增长有保障,高分红提供安全边际。公司从2019年三季度开始现金流已有明显改善,保障公司分红的稳定。我们预计公司2020年归母利润约为284亿,对应PE估值10倍左右,考虑公司保持高分红政策,目前股价仍有较高安全边际。后续随着上汽通用逐步改善,自主品牌减亏以及未来上汽奥迪项目贡献显著新增盈利,维持“买入”评级。 风险提示: 1.行业景气持续下行; 2.竞争加剧导致折扣增大。
天坛生物 医药生物 2020-01-20 27.97 -- -- 32.12 14.84% -- 32.12 14.84% -- 详细
事件描述 近日,公司发布2019年业绩预增公告。报告期内,公司预计实现归母净利润6.14亿元,同比增长21%左右;预计实现扣非净利润6.13亿元,同比增长21%左右。 事件评论 公司经营效率持续提升。2018年和2019年,公司血浆采集量持续增长:2019年公司实现采集血浆1,706吨,两年增速分别为11.86%、8.8%;公司通过持续在子公司之间进行血浆调拨,提升总体投浆规模,提高了产能利用率;同时公司通过提高产品收率,控制生产成本,加强市场销售,提高了产品毛利。 公司不断稳固血制品行业领先地位。公司控股子公司成都蓉生投资14.5亿元兴建的天府生物城永安血制建设项目设计产能1200吨,符合中国GMP和欧盟GMP标准,包含白蛋白、丙球类和因子类产品,预计于2020年3月完成竣工验收;同时,公司在建的云南项目设计投浆能力1200吨/年,生产人血白蛋白、静注人免疫球蛋白、人凝血酶原复合物等产品。未来随着永安血制和云南项目的相继建成投产,公司将成为具有单厂投浆能力达千吨规模的血液制品企业。 公司不断加大研发投入,整合内外部研发资源。公司控股子公司成都蓉生的人纤维蛋白原已完成中国医学科学院血液病医院伦理委员会伦理审查、临床入组前准备等工作,即将启动药代动力学研究和Ⅲ期临床试验;注射用重组人凝血因子Ⅷ已正式开展Ⅲ期临床试验;拥有自主知识产权的层析工艺静丙已通过中国医学科学院血液病医院医学伦理委员会临床试验伦理审批、完成临床前准备等工作,即将开展Ⅲ期临床试验;下属兰州兰生血液制品有限公司的人凝血酶原复合物临床试验申报获得受理。 血制品行业有望稳健增长且存在较大空间,天坛生物受益显著。我们预计2019-2021年公司实现归母净利润6.13、7.67、9.62亿元,同比增长20.30%、25.14%、25.39%,EPS为0.59、0.73、0.92元,当前股价对应PE分别为48X、38X、30X,维持“买入”评级。 风险提示: 1.血污事件; 2.白蛋白价格承压; 3.重组产品替代进度超预期。
三安光电 电子元器件行业 2020-01-20 21.14 -- -- 23.78 12.49% -- 23.78 12.49% -- 详细
事件描述 2020年1月10日,三安光电发布《三安光电股份有限公司2019年年度业绩预告》,预计公司2019年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比减少了12.7亿元-15.6亿元,同比减少45%-55%。 事件评论 三安光电2019全年业绩下滑,主要因为公司所处的LED行业前三季度价格降幅较大,进入第四季度产品价格才逐渐趋于稳定,导致毛利率下滑,经营业绩也随之下降。随着行业供需结构的优化以及成本的不断下降,我们预期公司LED主业有望在接下来的几个季度实现一定程度上的回暖。 公司参与的高光效长寿命半导体照明关键技术与产业化项目也于近日获得国家科技进步一等奖。该项技术将被广泛应用于半导体照明领域,有利于推进公司产品结构升级,提高产品附加值,提升公司盈利能力。 MiniLED产业风起云涌,近期在美国CES大展上多家厂商发布MiniLED背光及显示产品,2020有望成为MiniLED元年,三安光电具备MiniLED领域强大技术优势及壁垒,有望受益行业快速渗透机遇。 公司化合物半导体业务进展顺利,虽然2019前三季度实现销售规模较小,但是第四季度才开始上量。我们看好公司化合物半导体产品未来受益于射频升级、汽车电气化、光网络提速等多维度机遇,市场空间快速增长,三安半导体业务的突破性成长值得期待。 2019年三安光电低点已过,我们看好公司2020年将进入新一轮成长起点,维持推荐。我们预计2019-2021年归属母公司所有者净利润为14.03、23.72和31.77亿元,维持“买入”评级 风险提示: 1.LED下游需求不及预期; 2.化合物半导体业务销售进展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名