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美的集团 电力设备行业 2019-01-17 41.00 -- -- 41.70 1.71% -- 41.70 1.71% -- 详细
事件描述 美的集团发布2018年业绩预告:公司全年实现归属净利润198-208亿元,同比增长14.56%-20.34%,实现EPS3.01-3.17元;其中,四季度实现归属净利润19-29亿元,同比变动-16.88%至26.88%,实现EPS0.29-0.44元。 事件评论 产品结构持续优化,盈利改善助推业绩:在高端化战略推动下公司产品结构持续优化,并带动产品均价稳步上行,且2018年下半年以来主要大宗原材料价格开始进入下行通道,产品均价提升叠加成本压力减缓影响下公司盈利能力持续提升,此外无形资产摊销较去年同期大幅减少对业绩也有一定增量贡献,综合影响下预计公司全年业绩或接近预告区间上限,整体表现符合预期;2019年考虑到盈利“剪刀差”效应将持续显现且市场份额有望稳步提升,预计公司业绩仍有望延续两位数增长。 空调内销景气承压,营收短期表现平淡:四季度公司安装卡仍实现小幅正增长,终端需求延续弱企稳态势;但去年同期由于旺季公司渠道库存去化较彻底,经销商积极补库存致使销量基数较高,因此2018年四季度公司空调内销表现较为平淡,而受后续关税提升预期影响,海外订单集中释放带动当期空调出口表现优于内销;此外公司消费电器业务则维持较平稳增长,其中洗衣机等业务环比有所改善;综合影响下预计2018年四季度公司营收端仍可维持小幅正增长,涨幅或与三季度基本持平。 低位库存保障增长,商誉减值风险较小:“T+3”模式下公司全价值链运营效率稳步优化,当前空调渠道库存明显低于行业平均,低库存及稳健需求保障下公司后续空调业务仍有望实现较好增长;此外截至2018年三季度末公司账面商誉约296.22亿元,主要源自对库卡的溢价收购,目前库卡经营及订单表现平稳,且中长期来看我国工业机器人行业仍处发展初期,随着库卡与美的整合持续推进,其在国内业务拓展空间极为可观;总而言之库卡资产价值较为确定,公司商誉减值压力无需过忧。 维持公司“买入”评级:受空调内销增速放缓影响公司四季度收入端表现或较为平淡,但受益于产品结构持续升级及原材料成本压力减缓,公司业绩延续稳健增长,整体表现符合预期;2019年考虑到公司多业务线有望维持均衡发展及盈利“剪刀差”效应将持续显现,预计公司业绩仍有望实现两位数增长;且基于国际化战略及智能制造布局稳步推进,公司长期发展值得期待;预计公司2018、2019年EPS分别为3.10、3.50元,对应目前股价PE分别12.31、10.91倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1.终端需求不及预期;2、市场竞争加剧;3、原材料价格大幅上涨。
天虹股份 批发和零售贸易 2019-01-17 11.03 -- -- 11.68 5.89% -- 11.68 5.89% -- 详细
成熟店持续体验化改造贡献稳定增长,次新店快速培育贡献业绩弹性。公司推行百货购物中心化,通过持续的门店改造强化主题编辑能力增强消费者体验,打造差异化购物环境,力争实现成熟门店客流回升,同时数字天虹增强互联网属性的同时大幅降低人员配置,经过改革公司可比门店利润增速连续11个季度转正,且2018Q3可比店利润增速达到约20%。截至2018Q3公司购物中心数量已达10家,其中7家为3年内开业次新门店,目前正处于快速培育期,有望推动公司收入和业绩领先行业增长。2018年12月18日,公司实际控制人航空工业集团成为国有资本投资公司试点企业之一,将按照试点工作相关要求,稳妥推进落实各项改革举措,或有望进一步促进公司经营管理效率提升。 立足郊区消费升级稳步布局社区购物中心,奠定未来持续增长基础。公司基于自身运营社区百货经验,考虑郊区刚需消费升级,重点布局社区购物中心业态,并强化社区运营,针对性推出社区个性化体验服务街区和娱乐项目,借此重新加快开店节奏,公司2018年单三季度开业购物中心2家并实现1家购物中心管理输出项目开业。当前公司储备待开业购物中心项目丰富,集中于江西、苏州、湖南、广东等优势区域,4季度公司公开披露新增签约2家购物中心储备门店,分别位于广东深圳、湖南长沙,继续围绕公司强势区域加密,有利于公司管理效率提升。 投资建议:激励到位激发持续活力,股价回调估值性价比突出。公司市场化股票增持计划涵盖242名中高层管理人员,有望增强团队效率及创新活力,落实内优外拓目标,2018年6月完成股票购买,交易均价11.96元,相对当前股价溢价11%,公司PE(TTM)为14倍,降至历史较低水平,考虑公司在经营效率与盈利能力优化后加快展店,业绩将迎来较大弹性,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.76/0.91/1.14元/股,对应PE估值为14/12/9倍,2018年预测PEG约为0.46倍,处行业中低水平,综合来看估值性价比突出,给予“买入”评级。
恒逸石化 基础化工业 2019-01-16 12.40 -- -- 12.55 1.21% -- 12.55 1.21% -- 详细
事件描述近期随着OPEC+减产协议的执行,油价出现大幅反弹,自12月24日以来,Brent、WTI 期货收盘价分别上涨19.55%、21.86%;同时,预计1月将有1,050万吨/年PTA 产能有望停车检修,PTA 价差有望进一步修复和扩大。 事件评论预计2019年油价呈倒“V”型走势。随着2019年联合减产协议开始执行,OPEC+合计减产预计达1.2百万桶/日;同时,伊朗受制裁影响,原油出口量已经从2018年10月的160万桶/日下滑到12月的45万桶/日。故2019年上半年原油供给存在一定缺口,预计上半年油价大概率会在一系列作用下展现较好的走势。然而随着上半年油价的走高,叠加美国Permian 等地区原油管道的投放,新供给的投放将会使油价存拐点向下的可能。综上,2019年油价大概率成倒“V”型走势,Brent 油价中枢大概率位于60-70美元/桶左右。 预计1月将有1050万吨/年PTA 产能进入停车检修状态。经过梳理,预计1月将有包含桐昆370万吨/年、嘉兴石化220万吨/年、恒力石化220/年及华彬石化140万吨/年等总计约1,050万吨/年PTA 产能有停车检修的计划。大量PTA 产能一旦停车检修,将会有效减少市场供给,在涤纶长丝及下游的淡季期间为PTA 的盈利提供保障。 新业务并入恒逸石化,进一步提升公司业务整合和盈利能力。2018年底公司通过发行股份的方式取得双兔新材料100%股权、嘉兴逸鹏100%股权及太仓逸枫100%股权,并且通过现金方式购买浙江恒逸集团有限公司持有的浙江恒逸物流有限公司100%股权和宁波恒逸物流有限公司100%股权,公司业务整合以及盈利能力得以进一步提升。 在考虑到嘉兴逸鹏、太仓逸枫、浙江恒逸物流有限公司以及宁波恒逸物流有限公司贡献2018全年利润,双兔新材料贡献2019年全年利润,并且假设炼化项目贡献半年利润基础上,公司2018-2020年1EPS 分别为1.07、1.61和2.02元,对应2019年1月11日收盘价的PE 分别为11.65X、7.70X 和6.14X,维持“买入”评级。 1估值模型中EPS 采用最新总股本(考虑增发摊薄等因素影响)计算。 风险提示: 1. 化纤景气不及预期; 2. 炼化项目建设进度不及预期。
视觉中国 纺织和服饰行业 2019-01-15 24.73 -- -- 25.35 2.51% -- 25.35 2.51% -- 详细
海外格局演绎:从Getty到Shutterstock,行业变革下的双巨头 海外图片巨头的诞生伴随行业性的重大变革,Getty经历了图片市场从传统模式到数字模式的转变,Shutterstock经历了数字模式下高端图片到微利图片的转变。微利图片行业同样有其局限性:1)从外部环境看,微利图片市场竞争激烈,进入壁垒低,小图片库的出现降低了图片内容的差异化程度,微利图库公司对下游客户的议价能力下降;2)从内生增长看,微利图库客单价低,提升空间有限,发展后期用户增长趋缓,获客成本提升,影响微利图库公司整体业绩。 国内格局剖析:高端市场格局固化,微利市场未现龙头 高端图片市场:视觉中国市场份额近40%,护城河持续加深,龙头地位难以撼动。竞争壁垒体现在:1)掌握大量自有独家图片内容,图片质量领先,外来者进入难度大;2)多年图片行业积累形成数据、技术、运营的全方面领先。 微利图片市场:国内微利图片公司只存在成立时间的先后问题,并没有公司形成绝对的竞争优势。国内微利图库兴起对视觉中国的影响不是存量替代的冲击,而是同步竞争关系,视觉中国产品组合更丰富,价格体系更灵活,用户获取更积极,服务体系更完善,在战略和经营层面符合行业发展逻辑和趋势,先发优势明显,现有竞争地位和格局将会持续。 未来方向:技术赋能与双端融合 方向一:技术赋能内容。行业变革与巨头演变的关键点在于技术。我们认为,未来伴随行业增速趋缓,流量获取关键在于图片公司的服务水平。技术加持下,图片公司有望提供更多的图片使用场景,优化网站体验,最大限度的满足客户的内容需求,从而加强用户粘性。 方向二:高端与微利图片市场的相互融合。行业竞争加剧的背景下,图库产品线逐步融合,Getty从高端向低端发展,Shutterstock从低端向高端发展,两家公司均推出了结合高端和微利的产品矩阵。 盈利预测 我们持续看好公司所处行业赛道的高景气度以及公司业绩的高成长性及高确定性,预计公司2018-2020年归母净利润为3.84亿,5.08亿,6.80亿,EPS为0.55,0.72,0.97,对应PE44X,33X,25X。维持“买入”评级。
海思科 医药生物 2019-01-14 10.01 -- -- 10.35 3.40% -- 10.35 3.40% -- 详细
事件描述近日公司发布公告,“一项在结肠镜和胃镜诊疗受试者中评价HSK3486乳状注射液镇静/麻醉有效性和安全性的多中心、随机、双盲、丙泊酚平行对照的Ⅲ期临床研究”已完成方案规定的所有受试者的入组和随访工作,目前已进入数据清理阶段。 事件评论HSK3486乳状注射液是公司开发的全新的具有自主知识产权的静脉麻醉药物,拟用于手术全麻诱导、内镜诊疗的镇静/麻醉、ICU 镇静等适应症,属于化药1类。此次Ⅲ期临床研究实际共在全国10家中心启动并入组290例受试者,其中HSK3486组约145例,对照品丙泊酚组约145例。 本Ⅲ期临床研究目前已进入数据清理阶段,预计在2019年3月底前完成数据清理并锁库,2019年5月前获得统计报告,2019年6月前获得Ⅲ期临床研究总结报告。Ⅲ期临床研究全部结束后,公司将尽快向国家药品监督管理局递交HSK3486乳状注射液的新药上市申请。此外,公司还将根据情况在2019年内择机开展HSK3486乳状注射液在美国的临床研究和上市申请等工作。 HSK3486具备替代丙泊酚的可能性。IMS 的销售数据显示,2017年全球麻醉镇静药物的主要4个产品市场规模超过18亿美元,呈稳步增长趋势其中丙泊酚占据70%的份额,是该领域最主要的产品。目前临床研究结果显示:HSK3486是一个安全有效适用于全麻诱导和结肠镜诊疗程序的镇静/麻醉药物。HSK3486跟丙泊酚相比疗效提高了5倍,药物半衰期显著优于丙泊酚。注射痛基本为零,和丙泊酚的20-30%发生率相比有着显著进步。 公司创新药稳步推进,维持“买入”评级。预计公司2018-2020年营业收入为26.87、31.21、38.63亿元,同比增长44.74%、16.18%、23.76%;归母净利润3.22、4.03、5.05亿元,同比增长35.49%、25.09%、25.32%。EPS 为0.30、0.37、0.47元,对应PE 分别为40X、32X、25X。维持“买入”评级。 风险提示: 1. 创新药、仿制药研发进度不及预期; 2. 仿制药产品销售不及预期; 3. 肠外产品销售降幅大于预期。
黄山旅游 社会服务业(旅游...) 2019-01-14 9.69 -- -- 9.90 2.17% -- 9.90 2.17% -- 详细
事件描述杭黄高铁正式开通,上海-黄山、杭州-黄山时间大为缩短。 事件评论杭黄高铁正式开通,时间大为缩短。从杭州到黄山的杭黄高铁于2014年6月30日正式开工,2018年12月25日试运营、首开列车11对,2019年1月5日杭黄高铁正式开通、每日开行动车组达36对。杭黄高铁开通后,将上海-黄山行程时间从此前最短的4小时8分钟缩短到2小时26分,杭州-黄山从此前3小时左右缩短为最快1小时26分钟。 元旦小长假,杭黄高铁表现不俗。根据中国铁路上海局数据,2018年12月29日至2019年1月1日杭黄高铁共发送旅客10.3万人次,绩溪北(杭黄高铁、合福高铁并站)、歙县北站、黄山北站客流同比增长62.1%、84.3%、41.4%,表现不俗。参考2015年6月28日合福高铁开通后对黄山市游客接待量带来的显著提升,同时根据黄山市旅委发布的《2017年黄山市旅游大数据报告》,黄山市游客中来自江浙沪长三角地区与省内客源合计占比50%以上,我们预计杭黄高铁开通后对黄山客流提振有望较合肥高铁开通更为显著,有望达到两位数增长。 “一山一水一村一窟”战略稳步推进,增加休闲产品供给、延长产业链: (1)东黄山开发进入实质性阶段,预计交通路线开发完成后,客流接待能力将会有显著提升; (2)花山谜窟一期项目已于2018年10月正式启动,预计成熟期核心景区“日游+夜游”年接待总人数有望从20万增长至125万、户外运动年接待人数达52万; (3)2018年6月黄山区国资委将黄山太平湖子公司56%股权通过安徽长江产权交易所进行挂牌转让,公司参与受让;截至2018年中期已签署股权转让协议并支付股权转让款,完成工商变更,且项目人员已进驻现场开展前期工作。 盈利预测及投资建议: 2018年4月原副董事长兼总裁章德辉先生被选举为公司董事长兼总裁,董事长和总裁为同一人,有利于机制理顺及提升效率。杭黄高铁正式开通,叠加门票降价影响,公司客流量预计有所提升。门票降价影响有限,考虑处置华安证券带来投资收益,预计公司18-20年EPS 分别为0.64/0.60/0.65元,维持“增持”评级。 风险提示: 1. 天气恶劣导致客流量不达预期; 2. 项目推进不达预期。
汇川技术 电子元器件行业 2019-01-11 21.70 -- -- 23.02 6.08% -- 23.02 6.08% -- 详细
平台型研发驱动公司,股权激励或成常态。1)公司作为以研发驱动的平台化公司,工程师是公司核心资产,2015年来的高速发展享受了我国日益明显的工程师红利。2019年是公司的「组织变革年」,公司正经历第四次组织架构变化,股权激励的实施对公司内部经营具有积极的正向作用。2)公司在通用自动化、乘用车汽车电子等领域投入了大量的研发费用,近几年对管理费用产生较大影响,从长期来看,股权激励或将成为常态,持续激励员工,降低管理成本,有助于维护公司发展稳定。 历次股权激励来看,激励对股价有正向促进作用。除本次外,公司历史上共进行过三次股权激励。其中首期发行股票期权(2012发布草案),分为首次1,252万份并预留100万份;第二期(2015发布草案)和第三期(2016发布草案)均发行限制性股票。从规模来看,第三期股权激励计划覆盖人员数量较多,达635人(不含预留),覆盖范围超过首期及第二期人数的总和,且第一次包括董事及部分高管。除第二期股权激励规模较小以外,第一、第三期均产生了较好的激励收益,股价在激励后一年半内均出现了接近翻倍的涨幅。 公司当前业务发展平稳有序。虽然受制造业增速影响,公司通用自动化业务增速18年较17年有所放缓,但经历了品类拓展,公司依托完整的工业自动化产品线及行业化、专用化销售模式,增速远高于行业平均水平。根据18年中报披露,公司研发人员已达1930人,占比超过25%,其中乘用车汽车电子占据相当大的比例。随着乘用车业务的持续投入,公司产品有望逐步落地,国内一线车厂突破与否是关键。目前来看,19、20年将是乘用车汽车电子业务转折突破的重要时点。 预计18-19年归母净利润约为11.55亿元、12.96亿元,EPS为0.69元/股、0.78元/股,PE为29、26倍,维持“买入”评级。 风险提示:1.制造业景气度持续下行的风险;2.乘用车业务拓展不及预期的风险。
光环新网 计算机行业 2019-01-11 13.63 -- -- 14.65 7.48% -- 14.65 7.48% -- 详细
事件描述月4日,上海市经信委官网发布《上海市经济信息化委、市发展改革委关于加强本市互联网数据中心统筹建设的指导意见》。 事件评论 上海新增IDC 总量和PUE 限制严格,公司存量资源受益且有望加大周边地区拓展:上海IDC 新政再严格,提出到2020年新增机架数不超过6万,新增和改建IDC PUE 分别不高于1.3、1.4,政策导向主要是新增IDC 的集约化和绿色化。公司上海嘉定绿色云计算基地设计机柜数超4000,标准功率5KVA,符合政策引导方向,未来上架、扩容不受影响。北京等一线城市IDC 政策或延续上海日趋严格趋势,未来新增IDC 有限,公司上海和北京存量IDC 资源丰富,在需求持续高增长背景下,价格具备支撑力,毛利率有望保持平稳。公司正加大北京和上海周边如廊坊、昆山等地的IDC 资源储备,有望支撑未来业务高增长。 第三方IDC 服务业或持续高增长,公司云计算业务发展空间广阔:2019年全球云服务商资本开支增速或一定程度下降,但考虑到存量IDC 仍有上架空间且客户合约签订期限长,第三方IDC 服务业或延续高增长。 中期,5G 驱动流量爆发和新应用场景落地,云计算成长性不变,IDC服务业或持续高景气。公司2019年房山等区域IDC 新增上架机柜数或超6000,支撑全年业绩高增长;性能、产品多样化和全球生态优势有望驱动AWS 国内云计算业务持续高增长,市占率或继续提升,公司与AWS 合作继续深化,有望深度受益AWS 国内市场拓展。参股第三方云服务销售公司光环云客户数正稳步增长,有望逐步实现盈利。无双科技市场投入见效明显,市占率正快速提升,后续经营节奏控制有望保证业绩平稳,商誉减值担忧小。整体来看,公司云计算业务发展空间广阔。 盈利预测与投资建议:上海地区新增IDC 限制严格,存量机柜受益,价格具备支撑力,公司有望在一线城市周边加速IDC 资源拓展力度。 2019年房山等地有望新增上架机柜数超6000,IDC 服务业务高增长延续;与AWS 合作深化,云服务销售及相关增值服务或为未来新增长点,云计算业务成长空间广阔。预计2018-2020年,公司净利润分别为6.58、9.04、12.03亿元,对应PE 31、22、17倍,维持“买入评级”。 风险提示: 1. 云计算服务商资本开支大幅下滑; 2. 北京和上海周边地区IDC 拓展进程不及预期。
贝达药业 医药生物 2019-01-11 31.73 -- -- 32.90 3.69% -- 32.90 3.69% -- 详细
事件描述2018年12月27日,公告恩莎替尼报产受理;2018年12月28日,公告引进三代EGFR 抑制剂D-3016;2019年1月3日,公告BPI-23314临床申请受理。 事件评论恩莎替尼上市申请获药监局受理,预计将于2019年上市并开始贡献收入,公司正式进入创新药持续收获期。恩莎替尼为ALK 和ROS1双抑制剂,至今启动了3项注册研究,分别用于ALK 阳性非小细胞肺癌的一线、二线和ROS1阳性非小细胞肺癌的一线治疗。同时全球多中心的III 期临床试验已经完成入组,预计2019-2020年有望于美国提交上市申请。 公司将向益方生物支付首付款以及后续研发里程碑款项合计2.3亿元引进三代EGFR 抑制剂D-0316,预计2019年有望开展注册研究,未来有望配合埃克替尼,完成EGFR 靶点产品全覆盖。 近期公司公告了4个自主研发早期产品临床获得受理,早期产品管线不断丰富。BPI-23314为BET 抑制剂,目前同靶点药物均处于早期临床阶段,国内外尚无药物上市,拟用于恶性血液系统肿瘤。BPI-17509为FGFR1/2/3抑制剂,拟用于发生FGFR 基因融合突变或扩增的各类肿瘤治疗,目前国内外尚无同靶点药物上市。MRX2843是拥有全新化学结构MerTK 和FLT3双重抑制剂,为全球首创式新药,拟用于MerTK和FLT3通路异变的晚期实体瘤治疗。BPI-16350为CDK4/6抑制剂,主要用于治疗HR+/HER2-的乳腺癌。 预计公司2018-2020年营收分别为12.5、14.0、16.5亿元,净利润分别为1.74、2.59、3.57亿元。2018年预计公司研发投入约为5亿元,2019年开始预计公司将在I/O Combo 方面发力,未来2年公司仍将保持目前的研发投入水平。随着仿制药一致性评价和带量采购政策的不断推进,中国制药产业有望不断向欧美市场靠拢,创新药的市场份额有望不断提升。公司是国内为数不多能够短期批量兑现的创新药标的,在研新药多、靶点竞争格局好、并且拥有强大的销售渠道。维持“买入”评级。 风险提示: 1. 研发进度不达预期; 2. 创新药估值波动较大。
合众思壮 通信及通信设备 2019-01-08 12.25 -- -- 13.45 9.80% -- 13.45 9.80% -- 详细
引入海淀区国资运营中心战投,高股权质押率担忧大幅缓解 2018年以来,公司股价自高点跌幅已超50%,或为市场对公司控股股东高股权质押率的担忧。1月3日公司控股股东与海淀区国有资本运营管理中心达成股权转让意向协议,有望大幅缓解股权质押担忧,并优化股权结构。 北斗行业龙头:立足高精度,强大的产业整合和全球化布局能力 公司核心技术在高精度定位,通过外延并购与内部整合,完成全产业链布局,一体化能力突出。公司持续拓展高精度应用市场,份额快速提升;公司全球化布局深入,销售渠道完善,有望充分受益海外市场高增长。强大的产业整合和全球化布局能力助力公司持续高增长,造就北斗行业应用龙头。 多行业渗透助力高精度市场持续高景气,公司市占率或继续提升 近年来,高精度行业持续高增长,毛利/净利率走向历史高点。其中占比最大的测量测绘市场有望持续稳健增长,多行业应用渗透加速,精准农业、形变监测、机械控制及未来的无人驾驶或接力爆发。2018年底北斗三号首次服务全球,有望加速海外市场拓展,高精度行业持续高景气可期。公司高精度芯片实力突出,成本优势凸显,海内外销售渠道完善,未来市占率或继续提升。 公共安全布局深入,移动互联业务成长空间广阔 基于领先的北斗工业终端和稀缺的时空信息服务平台,公司加速推进移动互联业务。公司先后突破各类型警务业务,有望享公共安全投入高增长;公司前瞻布局机场信息化等行业应用,在促进终端业务增长的同时,未来有望凭借丰富的行业解决方案积累构建物联网生态,拓展更大业务价值空间。 强势切入自组网市场,订单充足保证高增长 国内自组网设备仍处放量初期,高渗透率空间叠加存量替换需求,行业有望持续高景气。公司顺利获得大客户订单,未来业务有望持续爆发。 盈利预测与投资建议 公司高精度市场受益多行业渗透持续高增长,市占率或继续提升;移动互联和时空信息服务受益应用拓展稳健增长,自组网订单充足助力持续爆发。战投引入缓解股权质押风险,市场最大担忧有望解除。与板块其他公司相比,公司估值优势凸显,增长确定性强,预计18-20年净利润分别为3.61、4.83、6.20亿元,对PE分别为22、17和13倍,首次推荐,“买入”评级。
康弘药业 医药生物 2019-01-08 33.49 -- -- 36.60 9.29% -- 36.60 9.29% -- 详细
康柏西普进入长期快速增长通道。 与其他已上市的抗血管产品相比,康柏西普具有更多的作用靶点、更强的亲和力以及更长的半衰期,表现出较同类产品更优的依从性,给药频次降低到每3个月一针。叠加眼科用药的市场逻辑和胰岛素、GLP-1等慢病用药较为相似,具有长期用药、粘性强的特点,康柏西普进入医保后,有望进入长期放量通道。2018年上半年,康柏西普销售额为4.41亿元,同比增长46.25%,医保放量趋势显现。预计未来有望持续保持快速放量趋势,成为新一代眼科重磅品种。 海外III期进展顺利,有望分享超百亿美元市场。 2017年,雷珠和阿柏西普合计销售额达到96亿美元,预计眼科抗VEGF市场将于2018年首次超过100亿美元,未来市场规模仍将继续攀升。目前,公司正在进行康柏西普和阿柏西普头对头的全球多中心III期临床试验,未来上市后,有望分享超百亿美元的全球眼科市场。 大品种有望造就大市值公司。 欧美许多中大型制药公司,往往是从一个大品种做起,然后不断壮大,最终形成丰富的产品线,阿柏西普所有者再生元公司就是如此。目前再生元超过90%的销售收入来自于阿柏西普,市值最高达到600亿美元。同样,在康柏西普销售不断放量后,康弘药业也会拥有充足的现金流,有望不断拓宽自身的产品线。 投资建议。 随着各省市医保陆续执行,康柏西普进入长期快速增长通道,预计公司2018-2020年营收分别为29.00、35.05、42.70亿元,归母净利润分别为7.02、9.55、12.51亿元,EPS分别为1.04、1.42、1.86元,对应当前股价PE分别为33X、24X、18X。康柏西普海外III期进展顺利,未来有望分享全球超百亿美元市场。看好康柏西普的长期成长性,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 1.化学药受带量采购影响,产品销售不达预期; 2.引用第三方数据库数据,可能与实际数据有偏差。
中国中车 交运设备行业 2019-01-08 9.31 -- -- 9.47 1.72% -- 9.47 1.72% -- 详细
2018年实际投资规模和高铁投产新线均超过去年年初规划。2018年全国铁路固定资产投资完成8028亿元,其中国家铁路完成7603亿元,新开工项目26个,新增投资规模3382亿元,投产新线4683公里,其中高铁4100公里。全国铁路运营里程达到13.1万公里以上,其中高铁2.9万公里以上。 2019年全国铁路固定资产投资保持强度规模,优质高效完成国家下达的任务目标。今年铁路固投未公布具体目标,仅表示保持强度规模,完成国家任务目标。 一方面,结合上周交通部工作会议上“加大基建补短板力度”的说法来看,今年铁路投资将维持8000亿以上水平,并根据国家需要(补短板)预留调整弹性。 另一方面,作为铁总今年最重要的两件任务之一,川藏铁路预计三季度末具备开工建设条件,其投资总额有望超过2500亿,将对全年投资额带来较大波动。 2019年高铁规划通车里程3200公里,较2018年初3500公里有所下降。今年统计在内的15条线路里有9条线为200公里/时,里程占比为58%,而据我们整理2019年200公里时速里程占比仅为17%。考虑到当前铁路规划执行大概率超出既定目标的状况,对2019年高铁通车及对应动车组需求维持乐观。此外,会议提及到2019年底,投入运用的复兴号达到850组。2018年底复兴号投运量约为400组,对应2019年复兴号交付量将达到450组,预计其中350公里+250公里交付量约为330组,160公里动集交付量约为120组。外加约10组6型动车组,推算2019年传统(动力分散)动车组交付量将达340组,维持2018年水平。 2019年投产新线6800公里,其中普铁新增通车3600公里。预计将于今年建成的北煤南运大通道蒙华铁路(1837公里)对普铁新增通车贡献较大。2016-2018年普铁通车里程依次为1378公里、856公里、583公里,到去年底总里程13.1万公里较20年15万公里目标仍有较大差距。按照年初规划,19年底总运营里程约为13.8万公里,则2020年投产新线将达12000公里,普铁将在2020年迎来更大幅度的爆发,带动动集、机车、客车需求快速增长。 铁总工作会议奠定行业自去年3季度开始的景气延续基调,装备方面需关注后续招标和交付。整车龙头中国中车业绩反转确定性强,预计2018-20年归母净利润约为112亿、141亿、159亿元,PE为23倍、18倍、16倍,持续推荐。
中国交建 建筑和工程 2019-01-02 11.26 -- -- 11.58 2.84% -- 11.58 2.84% -- 详细
全球领先的特大型基础设施综合服务商 中国交建是世界最大的港口设计建设公司、世界最大的公路与桥梁设计建设公司、世界最大的疏浚公司,在基建建设、基建设计和疏浚领域具有强劲竞争力。公司业务遍布全球,是中国最大的国际工程承包公司(2018年ENR国际承包商排名第三),产品和服务遍及150多个国家和地区。 补短板西部公路有望发力,“一带一路”中长期景气依旧 基建补短板西部公路有望发力,需求空间广阔。今年7月底政治局会议提出“加大基础设施领域补短板的力度”,当前西部地区在公路等领域仍相对薄弱,有望成为补短板的主要发力点。据我们测算,到2020年西部10省公路里程合理需求应在213-234万公里之间,较这些区域十三五规划的172万公里里程仍有较大空间;另外,从过往三次“五年规划”完成情况来看,实际公路完成建设情况也均超过计划值。 海外承包稳步推进,“一带一路”中长期景气依旧。近年我国对外承包业务稳步推进:1)2008-2017年对外承包工程新签合同额及完成营业额CAGR分别达到10.9%、12.9%;2)2018年度国内企业占ENRTOP250国际承包商总营业额比重达23.7%,成为国际工程承包市场重要力量。2013年提出的“一带一路”倡议进一步为对外承包工程企业创造新的海外发展良机,今年以来我国对外承包工程新签及业务完成额增速虽较去年均有所下滑,但这主要受海外市场新签和生效流程繁多干扰。考虑到“一带一路”写入党章足以体现政府推进“一带一路”倡议的决心和信心,中长期景气度依然向上。 中国交建:路桥领域龙头,“一带一路”领头羊 公司路桥规模、技术实力突出,市占率稳步提升。特大型桥梁和隧道是公路建设中极具挑战性的工程,公司设计承建了世界10大斜拉桥中的6座、10大悬索桥中的5座和10大跨海大桥中的6座,凭借在公路领域领先的技术及规模优势,公司近年路桥相关订单维持高增长,市占率总体亦呈上升趋势。 “一带一路”沿线成绩突出,海外并购不止步。公司作为最早参与建设“一带一路”的中国企业之一,截至2018H1在建对外承包工程项目共计1036个,总合同额约为1231亿美元成绩斐然;同时海外并购从未止步,继2015年成功收购澳大利亚JohnHolland后,2017年进一步收购巴西第一设计咨询企业,海外竞争力得到持续加强,未来仍将继续拓展。 预计公司2018及2019年EPS分别为1.32及1.50元,对应2018/12/26收盘价PE分别为8.52及7.48倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1.国内基建投资增速下滑风险; 2.海外业务拓展不及预期风险。
广州酒家 食品饮料行业 2018-12-31 26.55 -- -- 28.34 6.74% -- 28.34 6.74% -- 详细
激励对象涵盖公司高层、中层管理人员及核心骨干,有利于改善公司管理机制。其中副总兼董秘李立令获授9万份,占当前总股本0.0223%;副总潘建国及财务总监卢加分别获授5万份,占当前总股本0.0124%。 激励计划合计授予期权数量占当前总股本近1%。根据规定,当公司经营及激励对象满足行权条件时,激励对象可以在此后的36个月内按各1/3的比例分三期行权,业绩考核的指标为净利润增长率及实现值、营业收入增长率及实现值、加权净资产收益率以及现金分红比例。 激励方案全面、综合,利于公司长远发展。激励方案不仅要求纵向比较增长率在10%以上,还要求横向比较不低于可比公司的75分位值,确保处于行业领先地位。2017年,公司ROE、扣非归母净利和营业收入在可比公司中分别位居第1、第2和第4位,同时扣非归母净利过去4年复合增速也处于领先位置。未来公司有望继续做大业务规模,推动营业收入的排名继续提升。 四大增长动力帮助老字号“再焕青春”:(1)食品产能扩张稳步推进,短期看2.55万吨募投项目投产以及投资并购补充部分产能;长期看湘潭和梅州两大生产基地3.6万吨产能释放。(2)立足广东扩大市场区域,公司未来省内扩张基于日益完善的饼屋网络,省外扩张则主要依托电商和经销商渠道。(3)产品多元扩大业务规模,未来将大力发展速冻食品,并积极培育现有体系内的其他产品,规模有望持续扩大。(4)餐厅开启省内外异地复制,公司计划每年新开一到两家餐饮店,并将逐步走出广州市、走出广东省,餐饮业务有望获得新动力。 盈利预测及投资建议:产能扩张和市场拓展双管齐下,业绩增长具备坚实基础。预计18-20年归母净利分别为4.33/5.15/6.79亿,EPS分别为1.07/1.28/1.68元,对应当前股价PE分别为24/20/15倍,维持“买入”评级。
三安光电 电子元器件行业 2018-12-27 13.48 -- -- 13.70 1.63% -- 13.70 1.63% -- 详细
事件描述 2018年12月19日,三安光电子公司三安集成在官方网站发布新闻《SananIC公布商业版本的6英寸碳化硅晶圆制造流程》,宣布已完成了商业版本的6英寸碳化硅(SiC)晶圆制造技术的全部工艺鉴定试验,并将其加入到代工服务组合中。 2018年12月21日,中央经济工作会议指出,我国发展现阶段投资需求潜力仍然巨大,要发挥投资关键作用,加大制造业技术改造和设备更新,加快5G商用步伐,加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设。 事件评论 碳化硅功率器件是未来重要发展方向,未来成长性十足。与硅材料相比,SiC材料在禁带宽度、击穿场强等参数上具备明显优势,相应产品具备耐高压、耐大电流的特性,更适合做大功率器件。公司新发布的SiC工艺技术可以生产肖特基二极管,未来将推出MOSFET产品,我们预计未来5-10年汽车是推动SiC功率器件发展的主要动力。据Yole预测,SiC功率器件在2017-2023年有望达到29%的复合增速。 公司的射频产品已经出货,现在是功率器件的推广。公司在化合物半导体领域过去主要布局GaAs和GaN射频产品,已经应用于手机、基站等通讯产品的射频前端模块中,中央经济工作会议指出的方向将大力推动射频相关的化合物半导体行业发展;同时,公司推出GaN和SiC的功率器件,未来将在新能源领域广泛应用。此外,我们预计不久后公司的光通讯、滤波器也将会展现于市场。 公司LED业务产能释放获得市场份额的提升,巩固并提高龙头地位。LED芯片自去年四季度开始受下游需求以及行业竞争的影响,价格逐步下滑。公司一边通过持续释放新增产能弥补收入损失且巩固行业地位,另一边通过降本增效维持合理毛利率。 再次重申,三安光电不仅是LED芯片龙头,第二代和第三代化合物半导体产业才是其最终真正的核心主业。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.85、0.97、1.14元,对应PE15X、14X、12X,维持“买入”评级。 风险提示:1.LED行业需求持续疲弱,供给端新厂商进入拉长行业调整期;2.化合物半导体行业发展进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名