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中国国航 航空运输行业 2018-07-18 8.10 -- -- 7.99 -1.36% -- 7.99 -1.36% -- 详细
国内运力扩张加速,国际供需格局改善:截至2018年6月底,公司国际航线需求保持较高增速,旅客周转量同比增长15.4%,运力增速逐步放缓,可用座公里同比增加13.3%,国际航线供需趋于改善,客座率提升1.4pct至77.3%。暑运临近公司国内线运力扩张加速,可用座公里同比增长14.7%,受去年同期客座率水平较高影响,6月国内客座率同比下降2.1pct至82.0%,环比提升2.2pct,环比呈现改善趋势。 效率提升供给有效释放,或摊薄单位成本:2018年6月份,中国国航合计运营662架飞机,同比增速5.4%,而公司的可用座公里增速为14.0%,可用座公里增速大幅领先于机队扩张速度,飞机的使用效率进而得到提升,有效产能得以释放。飞机使用效率的提升,一方面扩大了公司的客运收入,提升盈利能力;另一方面,效率提升带来可用座公里的增加,从而摊薄单位固定成本。 油汇影响趋缓,提价利好逐步兑现:燃油附加费能够对冲大部分油价上涨的成本压力,公司持续减少美元负债占比,汇率波动影响趋缓。长期来看,油价与汇率对航司业绩影响趋于平缓,提价的长期利好将成为公司业绩改善的主要驱动力。票价改革以来公司上调了京沪、京广、京深、京渝等关键航线的经济舱最高限价,由于公司航线质量高,客源质量好,随着旺季临近需求不断改善,预计提价带来的业绩利好有望逐步兑现。 票价改革稳步实施,重申“买入”评级。考虑到公司:1)客源质量好,票价敏感性不高;2)票价改革落地,旺季航空需求改善;3)成本控制突出,运营效率高,重申“买入”评级。但是考虑到近期人民币汇率大幅贬值影响,我们下调公司盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为0.54、0.80和1.10元,对应PE为15、10和7倍。
东方雨虹 非金属类建材业 2018-07-16 15.80 -- -- 17.22 8.99% -- 17.22 8.99% -- 详细
收入利润均保持较快增长,体现成长性。公司二季度单季度收入同比增长32%,增速较一季度有所提升,体现出成长性。与去年同期比,随着原油价格的上涨,公司主要原材料都出现了明显的涨价,预计毛利率同比有所下降,使得利润增速低于收入增速。6月行业内主要企业纷纷发布提价函转移成本上涨压力,东方雨虹也进行相应提价,预计成本上升压力或有所缓解。 行业集中度进入加速提升期,雨虹具备竞争优势。防水材料行业整体市场规模大概1500亿元,其中规模以上企业收入1000亿元左右,东方雨虹作为行业龙头市占率不足10%,行业竞争格局非常分散,近年来随着房地产开发商集采的推广及集中度的提升,加上环保对小企业的限制,使得防水材料行业进入集中度加速提升期。东方雨虹自2008年上市以来,不断积累自身竞争优势,已经形成了多区域布局,满足对下游客户供货的及时性。股权激励及人均收入高绑定行业优秀人才,将显著受益于行业集中度提升趋势。 多品类业务发展打开公司成长空间。东方雨虹“1+6”产业布局已经完成,在防水之外,发展保温、砂浆、无纺布、涂料、修葺、零售业务,且已经在多个领域成长为行业龙头,匹配公司狼性文化,有望打开成长空间。 预计2018-2020年实现归属净利润16.17/20.29/27.36亿元,同比增长31%/25%/35%,不考虑可转债转股,对应PE14/11/8倍,考虑到公司防水业务的市占率提升和多品类业务具备发展空间,维持买入评级。
中际旭创 机械行业 2018-07-16 52.90 -- -- 60.50 14.37% -- 60.50 14.37% -- 详细
100G光模块需求持续爆发,价格下滑幅度收窄,助力业绩高增长:公司合计实现净利润38795万元-39425万元,子公司苏州旭创实现净利润约38785万元-39285万元。其中,股权激励等三项费用共计7419万元,整体业绩延续高增长,符合预期。主要原因在于:全球100G光模块需求持续高增长,全年出货量或超800万,价格延续下滑趋势但降幅收窄。考虑到19年部分北美大客户100GCWDM4继续切换和国内阿里巴巴、腾讯等客户规模采购,19年需求有望延续高增长,价格下降幅度或进一步收窄,主力产品高景气,业绩持续高增长具备支撑力。 高价库存消化叠加降成本措施生效,二季度毛利率或显著回升:由于高价库存消化和降成本措施逐渐生效,公司二季度毛利率或显著回升,助力二季度子公司苏州旭创实现业绩约1.94-1.99亿元,环比增速超17%。 400G率先突破,5G光模块积淀深厚,接棒高增长:从10G-40G-100G到400G,数通光模块升级周期缩短,400G需求紧迫,北美厂商或于2019年规模采购。公司率先突破400G,同时具备OSFP和QSFP-DD双标准产品出货能力,有望全面受益;公司5G基站光模块积淀深厚,或成新的有力竞争者,有望逐渐受益5G规模商用,打开成长空间。 贸易战短期影响有限:美最新加税10%的产品名单光模块在列,考虑到一方面加税条例尚未完全落地,仍存不确定性,另一方面,公司作为全球龙头具备一定产业链议价权,若加税落地,上下游或共同承担。 投资建议:18年100G需求高增长,价格幅度收窄,毛利率逐渐回升,业绩延续高增长;400G需求紧迫,公司率先突破,受益充分。5G光模块积淀深厚,或成新的有力竞争者,打开成长空间。短期贸易战影响有限,基本面向好趋势不变,预计公司18-20年业绩8.43亿元、12.90亿元、17.83亿元,对应PE30倍、19倍、14倍,“买入评级”。
白云山 医药生物 2018-07-16 39.16 -- -- 41.89 6.97% -- 41.89 6.97% -- 详细
王老吉:凉茶行业竞争格局缓和,行业进入利润提升周期。 2017年白云山大健康业务收入85.7亿,利润6.2亿,增速分别为10%/44%。 2012年后行业经历了5年价格战,自2016年开始竞品内部战略出现调整,核心管理层调整,2017年行业正式进入价格战缓和期,行业从恶性价格战逐渐回归至理性竞争。我们认为推动行业竞争格局拐点在于竞品3年上市的决心以及当前王老吉和竞品市场份额差距拉开,价格战意义减弱。当前行业盈利水平距离价格战之前的利润率水平仍有巨大提升空间,我们预计未来随着王老吉单箱价从50元左右(含税)回升至60元左右(含税),净利率有望达到18%,2017年王老吉净利率7.4%,仍处于净利率提升周期前半段。 龙头之间开始共推产品创新和升级,推动凉茶品类做大。 过去两大龙头深陷灌装凉茶价格战,资源均投入在灌装凉茶,导致行业创新和结构升级停滞,行业增长疲软。随着竞争默契达成,两大龙头开始共同推进凉茶行业的产品创新、消费场景延伸和产品结构升级。近年来二者共同推进PET瓶装凉茶的发展,凉茶有望切入到即饮消费场景,打开新的增长空间。 2017年王老吉PET瓶装产量占比15%,增速41%,同时王老吉推出黑凉茶、无糖凉茶等创新产品推动行业结构升级。凉茶收入有望重新迎来增长拐点。 大南药:重视金戈的大众消费品属性,资源聚焦打造巨星品种。 2017年大南药收入79.2亿,利润10.9亿,增速分别为13%/23%,1)化药:看好金戈大众消费品属性。自2014年推出国内“伟哥”首仿药金戈,2017年实现收入5.6亿元,年复合增速超过50%,米内网数据显示金戈销量份额已到第一。覆盖人群广、购买渠道便利、消费频次高三大特性使金戈有望成为药品中的大众消费品,空间巨大,未来3年有望保持30%增速。2)中成药:成立大南药办公室推进大单品落地,打造巨星品种,滋肾育胎丸、华佗再造丸等单品表现突出。 大商业:两票制有利于龙头,参股一心堂补充零售短板。 2017年大商业板块收入43.5亿,利润0.5亿,增速分别为-16%/-8%。“两票制”有利于医药行业整合,白云山参股一心堂以及增资广州医药(华南最大医药流通企业),补充了零售短板,有利于白云山整合大商业板块资源,发挥资产协同效应,提升效能。 王老吉利润拐点确定,PEG仅0.6,成长估值性价比突出。 我们预计白云山2018/2019年EPS分别为1.77/2.41元,增长40%/36%,PE分别为21倍/16倍,PEG仅0.6,估值性价比突出,给予“买入”评级。
潍柴动力 机械行业 2018-07-13 8.48 -- -- 8.78 3.54% -- 8.78 3.54% -- 详细
事件描述公司发布2018年半年度业绩预告。2018年1-6月预计实现归母净利润39.8-45亿元,同比增长50%-70%。 事件评论 重卡行业销量高增长+产品升级,预计公司重卡发动机单台净利润大幅提升。2018年1-6月,重卡行业销量约67万辆,在去年高基数下增长14.8%,持续超出市场预期。根据第一商用车网,公司主要客户陕汽集团、一汽解放、北汽福田上半年销量分别增长12%、25%、14%,预计重卡发动机销量维持较快增长。受益于排放标准升级+产品改进升级预计发动机单台净利润同比大幅提升。 非道路用发动机成为增长新动力。除重卡用发动机外,公司发动机应用领域还包括工程机械、农机、客车、船舶、发电机等。凭借重卡发动机领域的良好口碑,公司在非道路用发动机市场逐步打开局面,今年上半年销量实现较快增长。考虑不同类型发动机共线生产,非道路用发动机销量增加,规模效应将进一步放大,有望成为公司新的利润增长点。 环保升级+排放标准升级,公司发动机有望延续量价齐升。随着蓝天保卫战持续进行,国III 车加速淘汰,预计未来2-3年重卡销量维持100万辆左右。国VI 排放标准明确实施时间,公司技术领先,市场份额和产品价值量有望进一步提升。 海外资产整合持续推进。凯傲(叉车)、德马泰克(智能物流)和林德液压经营层面良好,协同能力逐步显现。2018Q1凯傲财务费用同比减少约1000万欧元,净利润同比增长73.1%。林德液压在国内主攻高压液压市场(约30亿-40亿美元市场规模),逐步替代川崎等外资供应商 投资建议:短期来看,预计2018年重卡行业销量有望再次突破100万辆,潍柴动力将凭借市占率提升+单品盈利上升实现业绩稳健增长;长期来看,公司业绩受重卡周期波动影响显著减弱,国际化与多元化齐头并进,新业务成长性良好。预计2018/19/20年公司EPS 分别为0.95/1.01/1.06元,对应PE 为8.7/8.2/7.8倍。 风险提示: 1. 重卡销量显著下滑,公司盈利不及预期。 2. 海外资产整合不及预期。
恩华药业 医药生物 2018-07-13 18.78 -- -- 19.87 5.80% -- 19.87 5.80% -- 详细
精麻龙头企业,受益新医保和招标 公司专注于具有较高政策壁垒的中枢神经系统用药的生产与研发,是全国中枢神经系统用药的龙头企业之一。2017年医保目录调整也为公司带来新的增长契机,公司的右美托咪定、注射用齐拉西酮和利鲁唑新进入,丁螺环酮和阿立哌唑乙类转甲类,瑞芬太尼取消了限于麻醉的限制,随着招标工作的逐步推进,这些品种均有望放量销售。 新一期限制性股票激励计划助力公司新的三年再上一个台阶 近期公司完成对462人的限制性股票激励计划的授予。激励对业绩的考核为2018-2020年公司扣非归母净利润较2017年增长率不低于20%、44.6%、74.97%。本次激励有望充分调动业务线、研发线和管理层的积极性,助力公司新的三年再上一个台阶。 麻醉类:市场根基深厚,后起之秀崛起 公司在依托咪酯和咪达唑仑这两品种上的市场地位稳固。新品种里,右美托咪定已进入2017年国家医保目录,随着招标工作的继续推进,公司市场份额将会逐步提升。瑞芬太尼销售基数较低,潜在销售空间巨大;原料药问题亦得到解决。此外,恩华药业有望成为国内第二家拥有地佐辛批文的药企,该品种样本医院2017年销售额16亿元。 精神类:老品种稳健增长,新品种蓄势待发 利培酮普通片剂竞争激烈,分散片格局良好,增长快速;齐拉西酮整体较快增长,粉针剂有望进入医保;丁螺环酮成瘾性低,产品优势明显,目前公司占据大部分市场份额。度洛西汀竞争格局良好销售基数较低,随着招标的推进将迎来放量期。阿立哌唑在2014年获批,是医保乙类品种,且已进入2012年基药目录;公司阿立哌唑2018年已累计中标17个省,随着招标的继续推进,阿立哌唑销售有望快速放量。 维持“买入”评级 我们预计公司2018-2020年归母净利润为4.63亿、6.03亿、7.56亿元,分别增长17.43%、30.01%、25.40%,对应EPS为0.45、0.59、0.74元,对应PE分别为41X、32X、25X。维持“买入”评级。 风险提示: 1.药品中标情况不及预期; 2.药品降价幅度高于预期; 3.药品销售情况不及预期。
华新水泥 非金属类建材业 2018-07-13 16.48 -- -- 18.08 9.71% -- 18.08 9.71% -- 详细
需求韧性强,供给冲击弱年初至今水泥延续2016年以来的靓丽表现。需求端,前5月全国产量下降0.76%,但分化明显,南方地区明显好于三北,且华东等区域人口的持续流入预示着中期需求的稳定;供给端,一方面供给冲击大幅减少,另一方面环保约束下竞争格局在优化。供需共同驱动今年以来行业盈利的强势表现。 华新水泥:高弹性,广布局西南:滇藏需求旺盛,盈利处于高位。西南需求是全国表现最好的区域,前5月产量增速5.94%,其中公司业绩主要贡献省份云南、西藏增速分别为6.4%、1.9%。滇藏地区旺盛的需求,使得区域盈利一直保持在相对高位。 云南在基建以及精准扶贫支撑下,需求有望继续保持稳健增长;西藏地区目前供需格局仍然偏紧。中期看,即使产能有所增加也将被景气的需求消化。 两湖:中部崛起核心,看好景气持续。两湖为公司根基所在,前5月湖北水泥产量同降6.8%、湖南同增1.2%。中期看,长江经济带建设等推进将使得区域基建投资增速保持在较好的水平,支撑水泥需求的稳定。复盘看2010年至今两湖水泥产量复合增速高于全国平均水平,作为中部核心省份的两湖,这一趋势有望得到延续。此外,两湖地区新增产能较少,供给冲击较弱。 广布局:海外开拓先锋,外延扩张加速。截至2017年底,公司拥有海外熟料产能285万吨/年,已走在国内企业前列;公司积极布局骨料、混凝土业务,拥有骨料产能2100万吨/年,混凝土产能2380万立方/年。从海外龙头看,产业链一体化将是水泥企业未来发展的重要方向;此外公司积极布局水泥窑协同处置业务,未来随着产能的增加及运营经验的丰富,盈利能力有望提升。 ROE 媲美海螺,仍有提升空间公司2017年ROE(加权)18.9%,而海螺水泥为19.2%,两者基本一致。 具体拆分看,海螺水泥净利率明显高于公司,2017年公司净利率10.6%,海螺水泥为21.8%。海螺水泥净利率较高主要因为其成本及费用控制能力较为突出,2017年公司吨成本及吨费用要高于海螺水泥。未来随着公司内部管理的加强以及成本控制能力的提高,净利率中枢有望提升,进而推升ROE。 预计2018年实现归属净利润45亿,对应PE 为5.5倍,买入评级。 风险提示: 1. 滇藏地区产能大幅增加; 2. 两湖地区需求明显下滑。
大秦铁路 公路港口航运行业 2018-07-13 8.45 -- -- 8.85 4.73% -- 8.85 4.73% -- 详细
事件描述 2018年6月,公司核心经营资产大秦线完成货物运输量3884万吨,同比增加8.6%;1-6月,大秦线累计完成货物运输量2.25亿吨,同比增长7.3%。 事件评论 煤耗旺季已至,下游需求向好,大秦线运量持续增长。2018年6月大秦线货运量达3884万吨,为历史同期第二高位,仅次于2014年6月的3894万吨;2018年上半年,大秦线累计完成货运量2.25亿吨,为历史第一的半年度运量。2018年,除4月大秦线检修外,日均运量保持在126万吨以上(历史最高为131万吨),产能利用率持续处于高位。从下游需求看,6月份6大电厂日均耗煤达69.3万吨,同比增长10.4%,煤耗旺季已至,下游旺盛需求将支撑大秦线运量延续稳定增长趋势。 “公转铁”持续推进,货运结构调整推动铁路货运量增长。“公转铁”作为蓝天保卫战的重要手段之一持续推进,并且力度不断加强。《打赢蓝天保卫战三年行动计划》中明确:大幅提高铁路货运比例,到2020年,全国铁路货运量比2017年增长30%,年复合增长率达9.1%,远高于2015-2017年期间的3.2%,增速提升明显,并且货运增量重点区域新增汾渭平原,这也意味着煤炭运输结构调整由下水港口转向货源地。同时,中铁总《2018-2020年货运增量行动方案》围绕“六线六区域”为重点(大秦、唐呼、侯月、瓦日、宁西、兰渝六线和山西、陕西、内蒙、新疆、沿海、沿江六区域),深入挖掘运输潜力。“公转铁”推动的铁路货运占比上升将持续支撑大秦线运量保持高位。 运量增长带动业绩提升,高股息率具有吸引力。1)随下游需求向好,货运结构中铁路占比提升,预计2018年公司运量持续稳定增长;2)2018年新的《铁路货物运输进款清算办法(试行)》施行,所采用的“承运清算”模式提升了发运企业的利润弹性。以上2点预计将共同带动业绩提升。公司分红比例长期稳定,以2018年我们预计的归属净利润约152.5亿元、52.3%的分红比例(2017年)及7月10日收盘价计算,股息率为6.3%,高股息率具有吸引力。预计2018-2020年EPS分别为1.03、1.05、1.09元,对应PE为8、8、8倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1.下游煤炭需求不及预期; 2.“公转铁”政策实施不及预期。
正泰电器 电力设备行业 2018-07-13 20.64 -- -- 23.39 13.32% -- 23.39 13.32% -- 详细
事件描述 正泰电器低压电器业务在2017年迎来修复,在今年一季度进一步出现加速。我们对促成公司低压电器主业出现改善的四大可能推动力做出探讨。 事件评论 1)前期原材料价格的大幅上涨可能促使小规模企业业务萎缩,加速了市场集中度提升。低压电器原材料成本占比大,企业盈利能力易受原材料价格波动影响。过去两年,以铜为代表的大宗商品价格大幅上涨,边缘小企业由于缺乏研发创新,产品提价能力差,盈利能力遭受很大冲击,被迫收缩规模或者退出。而正泰电器作为行业龙头企业,凭借较好的品牌粘性,以及适时推出产品升级,最终实现了单价的提升。此外,结合生产效率提高,公司维持了盈利能力的稳定,由此市场份额得到提升。 2)凭借产品升级,公司向高端市场的拓展见成效。低压电器市场自上而下分为s1、s2、s3三层,规模占比约为30%、20%、50%。其中s1市场基本由外企垄断。但近两年来看,不同层级市场之间的界线在逐步弱化,主要源于以正泰电器为代表的国内龙头在产品端的研发投入持续增加,产品品质和定制化开发能力提升。公司推出的昆仑系列虽是基于传统产品的更新换代,但品质实际达到s1市场要求。而从s3向s1市场的成功拓展,意味着公司迎来50%的市场空间提升。 3)基于采购、生产管控及渠道优势,成功横向扩展产品品类。由于原材料基本共通,生产工艺相近,且下游客户大量重叠,公司凭借此前积累的采购、生产管控及渠道优势成功拓展进入建筑电器品类。2017年建筑电器营收同比增长33.7%,对公司低压电器整体形成有效拉动。此外从空间来看,开关龙头公牛以及照明龙头欧普目前销售都在70亿左右,远高于公司目前的体量,意味着公司建筑电器业务巨大的潜在空间。 4)首次完成经销商队伍的持股激励,有效激励营销动力。目前,完善的经销商体系仍是公司最核心的竞争力。今年一季度公司实施了首次经销商骨干持股计划,管理机制理顺将有效激励经销商网络的销售动力。 预计公司2018-2020年EPS分别为1.67/2.06/2.43元,维持买入评级。 风险提示: 1.下游复苏放缓; 2.低压电器行业竞争加剧。
德邦股份 航空运输行业 2018-07-13 24.62 -- -- 27.70 12.51% -- 27.70 12.51% -- 详细
公司简介:公路零担龙头,转型综合物流服务商 德邦股份是国内领先的公路快运与快递综合服务提供商,公司拥有国内领先的直营快运网络,目前覆盖零担、快递、整车、仓储供应链、跨境等多个业务板块。2018年1月,公司成功通过IPO上市,并募集4.84亿元。 直营模式+标准产品,成就零担王者 中国零担行业正从“小、散、乱”的粗放式发展迈向集中和整合的阶段,“一超多强”特征明显,国内前5大零担企业的集中度仅为3%,显著低于美国的50%。公司凭借领先的直营网络、标准的快运产品以及高端的市场定位,率先突破行业25亿元的收入天花板,成为名副其实的零担王者。精准卡航/城运作为公司的现金牛业务,规模增长稳健且盈利稳定,能够反哺大件快递、仓储供应链、跨境物流等战略新业务。 差异化定位大件快递,战略调整跨越“S曲线” 随着零担板块进入成熟期,公司2013年开始将战略重心转向大件快递。快递行业进入壁垒大幅提升,大件快递或许是目前切入快递市场为数不多的入口。当前大件商品电商渗透率的提升催化大件快递市场快速发展,公司凭借原有的零担网络和运营经验,辅以合伙制网点,在大件快递市场获得先发优势。公司大件快递板块经过4-5年的培育期,规模效应初步显现,盈利能力后续有望逐步提升。 管理、战略领先,参与混改提升竞争力 公司借力咨询,与自身实际情况相结合,打造具备德邦特色的管理体系、领先的人才培养机制,以及稳健的业务战略布局。此外,公司参与东航物流混改,有望进一步提升快递及跨境物流方面的竞争力。 投资建议:直营大件快递品牌,成长空间值得期待 公司基于直营网络、精益管理以及高端品牌的优势,在高端零担市场建立深厚的护城河,快运业务未来有望保持稳健增长。同时,借助原有零担网络和重货运营经验,在大件快递市场建立先发优势,有望实现快递业务的快速增长。预计公司2018-2020年净利润分别为8.5、11.4和15.3亿元,对应PE估值分别为28、21和16倍。首次覆盖,给予“买入”评级。
新城控股 房地产业 2018-07-10 28.59 -- -- 30.06 5.14% -- 30.06 5.14% -- 详细
事件描述新城控股7月6日公告销售情况:6月份公司实现合同销售金额约280.97亿元,销售面积约235.70万平方米;1-6月累计合同销售金额约953.11亿元,比上年同期增长94.17%,累计销售面积约774.56万平方米,比上年同期增长118.25%。n事件评论新城半年销售近千亿,年度目标完成率超过50%。新城控股2018年销售目标为1800亿,上半年已经完成953.11亿,完成率高达52.95%,上半年的靓丽表现有力保障了全年销售目标完成。一般而言,下半年尤其是“金九银十”才是房企的推盘高峰,因此新城控股全年销售目标大概率或将超额完成。 6月单月增速高达约255%,销售额排名挺进前8名。新城控股二季度以来销售增速不断加快,销售额累计同比增速从4月份的57%提升至6月份的94%,6月单月增速达到约255%,公司销售形势持续向好。与此同时,公司销售排名再创新高,今年4月份跻身行业前10,6月份提升至第8名(上述排名来自亿翰智库)。 拿地仍然积极,坚持拓展重点城市群。2018年上半年,新城控股拿地力度维持高位,新增土地储备面积高达约1201万平,超过775万平的销售面积,拿地总价款约为365亿元,新增货值预估为1034亿元,略超953亿元的销售额。从区域上看,新城控股拿地继续围绕重点城市群,例如长三角、珠三角、京津冀区域拿地面积分别约为572万平、43万平和41万平,此外继续在中西部区域围绕成都、西安、武汉、长沙等核心城市进行布局。 投资建议:公司土地储备优质充足,销售持续高速增长。受益于双轮驱动与多层激励的推动作用,公司近年来销售额保持高增长,考虑到收入结算的滞后性以及相对稳定的结算利润率,2018年和2019年预计EPS分别约为3.82和5.07元,对应当前股价PE分别为7.38和5.56倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1.流动性环境或收紧,影响商品房销售去化率;2.房地产业务所在区域调控政策或收紧。
北新建材 非金属类建材业 2018-07-09 17.68 -- -- 20.36 15.16% -- 20.36 15.16% -- 详细
事件描述 近日,北新建材发布2018年半年度业绩预告,预计上半年实现归属净利润10.92-13.65亿元,同比增长60%-100%。 事件评论 业绩大幅增长。预计业绩大幅增长,主要原因是上半年石膏板销售情况良好,毛利润同比增加。2018年前5月房屋竣工面积同比下降10.1%,在地产竣工走弱的背景下依然保持较高业绩增速,反映公司经营状况良好,定价权逐步得到释放。 收购一举多得,逻辑再获印证。公司日前宣布与山东万佳共同出资成立合资公司,并通过增资、收购进一步在山东、安徽扩张产能,此举在贡献业绩增量的同时,进一步帮助公司抢占稀缺布点,提升市占率,定价权有望得到进一步加强。公司的逻辑在于中期市占率提升下的定价权进一步释放,此次收购使得这一逻辑得到进一步的印证和加强。 当前估值较低,未来有望修复。北新当前PE估值处在历史低分位,且海外对标企业(USG、CBPX)在盈利能力、行业竞争地位低于北新的情况下估值远高于北新。预计北新今明两年净利润复合增速超过20%,对应2018年PE仅10倍,中长期有望修复。 长期收益回报,具备安全边际。从收益回报的角度分析,长期看北新建材具备安全边际。公司近5年平均单平净利约0.8元,2017年单平净利约1.3元,假设单平净利稳定在1元,未来5年销量以约4%复合增速增长,在5年后实现销量稳定、无资本开支,得到每年净利润22.6亿。再把折旧按每年2亿的估算值加回,假设永续存在,取6%贴现率,得到企业价值约为364亿。事实上这一中枢相对保守,一是假设的稳定销量远低于公司正在布局的30亿m2产能,且随着石膏板渗透率提升、公司市占率提升,销量将持续增长;二是随着市占率提升,公司盈利能力仍有提升空间;三是公司有通过并购和外延的方式提升其成长性的可能。 预计2018-2020年实现EPS1.77、2.19、2.67元,对应PE10、8、7倍,维持买入评级。 风险提示: 1.地产竣工大幅下滑; 2.石膏板行业产能大规模投放。
安阳钢铁 钢铁行业 2018-07-06 4.07 -- -- 4.52 11.06% -- 4.52 11.06% -- 详细
事件描述 公司公布2018年上半年业绩预告,公司预计上半年实现归属于上市公司股东净利润9.00亿元~10.50亿元,同比增长3141.72%~3682.01%。 据此计算,公司2季度实现归属于上市公司股东净利润7.71亿元~9.21亿元,同比增长237.70%~303.39%,环比增长498.79%~615.25%,按最新股本计算,公司2季度EPS为0.32元~0.38元,1季度EPS为0.05元。 事件评论 限产压制解除致产量高增,2季度业绩大幅改善:公司2季度盈利环比高增,倘若按照业绩预告区间平均值计算,单季度盈利约8.46亿元,仅次于2017年3季度,为历史次高。 公司主要产品为板材,且中厚板占比较高,2季度业绩大幅增加主要源于产量与吨钢盈利双重提升。一方面,由于采暖季环保限产结束,公司2季度钢材产量大幅回升,根据中钢协旬度产量数据估算(尚未公布的6月旬度产量以5月数据替代),公司2季度钢材产量环比大幅增长约45.17%。另一方面,2季度板材价格因制造业景气环比上涨1.57%,其中中厚板涨幅达6.29%; 与此同时,原料价格环比走弱,其中,矿价均价下跌12.46%、焦炭均价下跌3.10%、废钢均价下跌3.04%,最终导致行业2季度盈利环比整体抬升,其中,热轧和中厚板成本滞后一月吨钢毛利均值分别环比提升约269元和414元,改善幅度处于五大普钢品种前列。 此外,随着时间磨合,公司冷轧业务投产后生产逐步稳顺和下游汽车厂商认证逐步推进,或贡献一定业绩增量。 产销磨合叠加发力环保投入,公司有望浴火重生:公司过去盈利能力相对弱势,主要源于产能逆势扩张较快、产品结构受限以及环保持续限产。不过,情况已然发生改观。一方面,中厚板因下游工程机械产销旺盛而景气突出,冷轧生产、认证逐步改观,使得公司品种结构劣势得以弥补甚至转为优势。另一方面,公司加大环保投入,当前公司环保水平位已居行业前列,契合河南政府最新限产政策鼓励方向,有望降低公司后续限产概率;同时,公司产能100万吨电弧炉17年底重启也将有效对冲限产对公司产量影响。预计公司2018、2019年EPS分别为1.07元、1.26元,维持“买入”评级。 风险提示: 1.需求不及预期; 2.后续限产幅度过大。
华菱钢铁 钢铁行业 2018-07-05 8.45 -- -- 8.98 6.27% -- 8.98 6.27% -- 详细
事件描述 公司公布2018年上半年业绩预告,公司预计上半年实现归属于上市公司股东净利润33.80亿元~35.80亿元,同比增长253.46%~274.37%。 据此计算,公司2季度实现归属于上市公司股东净利润18.46亿元~20.46亿元,同比增长184.58%~215.41%,环比增长20.35%~33.39%,按最新股本计算,公司2季度EPS为0.61元~0.68元,1季度EPS为0.51元。 事件评论 受益于行业景气,2季度业绩环比显著改善:公司2季度盈利环比高增,单季度业绩创历史新高水平,倘若按照业绩预告区间平均值计算,公司2季度吨钢净利高达约421元,环比提升约52元。 公司品种结构以板材为主,其中中厚板占比较高,2季度业绩环比显著好转,应主要受益于钢铁行业供需景气,带动公司2季度量价齐升,其中,公司中厚板占比高的品种结构,使得公司尤其受益于今年以来中厚板景气行情。一方面,1)盈利高位驱动制造业投资能力与意愿增强,叠加设备更新换代需求刺激,共同推升钢铁下游制造业景气,板材价格指数均值2季度环比上涨1.57%,其中,中厚板受益于工程机械景气单季度均价环比涨幅高达6.29%;2)钢价稳中有涨同时,原料价格环比走弱,其中,矿价均价环比下跌12.46%、焦炭均价环比下跌3.10%、废钢均价环比下跌3.04%,最终导致行业2季度盈利整体景气,其中,热轧和中厚板成本滞后一月吨钢毛利均值分别环比提升约269元和414元,改善幅度处于五大普钢品种前列。 另一方面,公司持续推进精益生产、销研产一体化和营销服务体系建设,生产效率大幅提升,上半年铁、钢、材产量同比增幅在10%、18%、16%以上,创历史新高,其中公司估算2季度钢材产量环比增幅超过11%,产量大增则进一步强化公司盈利弹性。 提质增效,构筑成本相对优势:基于降本增效,公司自身产能效率处于行业前列并不断突破,截止2017年末,公司在岗职工总人数22666人,较2016年末减少劳动用工1748人,华菱湘钢、华菱涟钢人均产钢量,接近钢铁行业先进水平,由此公司在中长期具备成本相对优势。 预计公司2018、2019年EPS分别为2.01元、2.18元,维持“买入”评级。 风险提示: 1.湖南及周边地区制造业需求大幅波动; 2.全国钢铁去产能和环保限产不及预期。
宋城演艺 传播与文化 2018-07-05 23.01 -- -- 27.85 21.03% -- 27.85 21.03% -- 详细
密境和风(花椒直播运营公司)拟以公司100%股权作为对价认购六间房增发股权、此外宋城演艺拟转让六间房存量股权,六间房作价34亿、花椒作价51亿,交易完成后花椒全体股东占重组后主体约60%股权、宋城演艺和战略股东合计占重组后主体约40%股权,宋城演艺单独持股比例将低于30%,不再并表。原六间房创始人兼CEO刘岩将出任新集团CEO。 六间房整合重组有利于优化股权结构,直接增厚宋城演艺盈利,同时转移商誉减值风险。2015年六间房100%股权收购价款为25.67亿,按照此次估值34亿、转让70%股权测算可为公司带来投资收益5~6亿,超过2017年公司净利润的50%,将极大增厚公司业绩。此外,六间房分红4亿(不受此次重组影响)叠加此次交易可为公司带来约10亿的现金流,保证公司良好运营。同时,六间房不再并表后,将其包含23.7亿商誉的账面价值转成长期股权投资,有效转移商誉减值风险。 花椒直播和六间房优势互补,有助于提质增效。花椒直播在移动端、一二线城市用户积淀以及活跃用户占比上(2017Q4活跃用户2.13%占比为中国主要娱乐直播APP第一)处于行业领先地位,而六间房在PC端、三四线城市以及管理效率上优势明显,两者强强联合,有助于在流量资源、用户资源、主播资源、运营能力、成本控制等多方面发挥协同效应,巩固并提升重组后主体在直播行业的领先地位和深刻影响力。 国内演艺龙头,维持“买入”评级。现场演艺三亚和杭州项目有望稳健增长;异地复制第二轮项目阳朔即将开业,张家界、西安项目有望于2019年开业;2017年以来先后签约西樵山、明月千古情、黄帝千古情景区项目,轻资产“在手订单”超过10亿元,未来仍有望落地新项目;签约西塘演艺小镇打造4.0产品版本夯实宋城龙头地位。假设Q4重组完成,考虑投资收益预计2018-2020年EPS分别为1.16/0.86/1.06元,对应目前股价PE分别为21/28/23倍;若不考虑重组及六间房贡献,公司2018-2020年EPS分别为0.65/0.81/0.99元,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名