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京山轻机 机械行业 2017-06-20 14.60 -- -- 14.60 0.00% -- 14.60 0.00% -- 详细
移步高端、发力海外,包装机械业务反转 作为京山轻机发家的主要业务,包装机械一直是公司业绩的主要支撑,然而, 2015 年前受GDP 增速逐步下行、制造业转型升级等影响,国内固定投资增速应声回落,由此导致京山轻机的包装机械业务长期处于低迷状态。2016 年随着行业迎来结构性修复,公司着力布局高端精品战略、国际化战略、服务化战略与智能化工厂改造,由此带动纸包装机械业务与印刷机械业务的毛利提升,同时,海外业务维持快速增长,彰显战略转型的优异效果。 历经重重考验,汽车零部件正式步入收获期 作为公司拓展业务的首次尝试,2010 年公司开始投资建设汽车零部件铸造业务。而由于汽车零部件行业对安全性的要求极高,进入汽车厂商供应商系统需要经历一个较长周期的检验,作为后介入者,公司该块业务发展此前一直未有较大突破。经历过去几年的沉淀,公司已顺利通过众多车厂检验测试正式步入收获期,与此同时公司一方面加强公司管理,降低成本支出,另一方面,开发优质客户,盈利水平大幅提升。 黑马奔腾不息,维持“买入” 2014 年6 月,公司发布草案,以对价4.5 亿元,以发行股份与支付现金结合的方式收购国内工业自动化与精密器件领军企业惠州三协100%股权,并于2015 年完成交割。惠州三协并入后,工业自动化与人工智能成为公司战略蓝图的最重要板块。公司以惠州三协为轴心迅速完成技术、市场、渠道三大核心要素布局。技术层面:以惠州三协与深圳慧大成为根基,基于人工智能的产品周期不断缩短,已研制出多款业内领先的产品与解决方案;市场层面: 此次公司拟收购国内领先的光伏设备商苏州晟成100%股权,并通过与“众邦资产”设立产业并购基金以受让与增资方式获取智能自动化厂商“北京华懋”18%股权。若交易完成,公司的市场拓展能力将得到极大补充;渠道层面:公司以设立子公司等形式,已完成“华中+华东+华北+海外 ”的网络覆盖。目前,公司已陆续开始披露基于人工智能的产品订单(订单拓展性极强), 或意味着公司已步入大规模变现期。预计2017-2018 年EPS 分别0.41 元与0.59 元(不考虑摊薄),维持“买入”评级。
隆平高科 农林牧渔类行业 2017-06-20 21.50 -- -- 21.86 1.67% -- 21.86 1.67% -- 详细
事件描述 隆平高科拟以1.24亿元的价格收购湖南金稻种业80%的股权,标的方承诺2017~2019年度累计的扣非净利润不低于4484万元,年均复合增速15%。 事件评论 隆平高科拟以1.24亿元的价格收购湖南金稻种业80%股权,湖南金稻全部权益作价1.55亿元,按照2016年净利润计算收购估值约13.8倍,其收购作价合理。湖南金稻主推三系感温型优质杂交稻品种,2016年及2017年Q1分别实现净利润1123万元、951万元;作为湖南优质杂交水稻种子销量最大的企业之一,它凭借千万级利润规模成功跻身于湖南种子企业第一梯队。湖南金稻承诺2017~2019年累计扣非净利润不低于4484万元,即2017年末、2018年末、2019年末累计扣非净利润分别不低于1291万元、2776万元、4484万元,年均复合增速15%。 收购湖南金稻种业有利于完善隆平高科在杂交水稻行业的市场布局,巩固公司在杂交水稻行业龙头地位。具体来看:1、湖南金稻在湖南、江西晚稻市场影响力较强,在西南、华南以及长江中下游地区的市场影响力也在提升,收购完成后公司的杂交中稻种业可与金稻种业形成互补,公司产品布局将进一步完善;2、湖南金稻具有丰富的杂交水稻种子运作经验及一定的自主及协同研发能力,对其收购整合将进一步提升公司行业竞争力。此外湖南金稻承诺2017~2019年度累计归属净利润达4484万元,本次收购整合将进一步增厚公司业绩,提升公司盈利能力。 看好隆平高科未来发展:(1)主推品种市场表现强劲。我们判断隆两优系列、晶两优系列有望持续放量,海外的水稻种业亦有望开花结果,共同驱动公司业绩增长。预计16/17销售季隆两优华占和晶两优华占销量均将达400万公斤左右,分别同比增长100%和167%,预计晶两优534销量将达200万公斤,隆两优534超过100万公斤。中长期来看,上述四个水稻品种均有望成为单个销售季销量突破500万公斤的大单品。(2)农服业务全面铺开。预计土地平整与开发部分业务2017年或将贡献1.5亿元利润。整体上预计公司2017年业绩将能够实现较高增长。 给予买入评级。我们看好公司内生的品种放量以及外延扩张带来的业绩可持续增长,预计公司2017、2018年EPS分别为0.68元、0.76元。 风险提示: 1.自然灾害风险; 2.品种推广不达预期。
海利得 基础化工业 2017-06-20 7.14 -- -- 7.58 6.16% -- 7.58 6.16% -- 详细
事件描述 2017年6月17日,公司发布《2017年股票期权激励计划(草案)》,拟向激励对象授予2,749万份股票期权,占目前公司总股本的2.26%,其中首次授予股票期权数目为2,347万份,占拟授予股票期权总数的85.38%,其余预留;首次授予股票期权的行权价格为7.16元。此次期权激励计划经公司股东大会审议通过后方可实施。 事件评论 股权激励计划覆盖面广,利好公司绑定核心人才。此次股权激励计划首次授予对象总人数为263人,包括现任公司及控股子公司董事(不含独立董事)、高级管理人员共10人,分别授予股票期权50万份,合计占授予总数比例为18.19%,关键技术人员、关键管理人员和关键业务人员共253人,共授予1,847万份,合计占比为67.19%。此次股权激励覆盖面广,授予对象人数占公司员工总数比例为10.99%。公司作为国内涤纶工业丝龙头企业,秉持差异化竞争战略,产品差异化率不断提高。人才是公司发展和差异化战略实施的核心因素。此次股权激励计划将利好公司吸引和绑定优秀人才,调动核心人才的积极性,保证股东利益、公司利益和核心团队个人利益的一致性。 行权要求业绩年复合增速达26%,彰显公司未来增长信心。此次激励计划行权条件是以2016年度经审计的扣非净利润为基数,2017-2019年净利润增长率不低于25%、50%和100%。2016年,公司扣非净利润为2.28亿元。若达到此次股票期权激励计划的行权条件,公司2017-2019年扣非净利润需分别不低于2.85亿元、3.42亿元和4.56亿元,年复合增速达26%。此次激励计划的行权条件彰显了公司大股东及核心团队对于未来业绩增长的信心。 前次股权激励计划执行顺利,实际业绩增速高于行权条件。2014年1月,公司也曾发布股票期权激励计划,首次授予对象人数为55名,行权条件为以2013年扣非净利润为基数,2014-2016年扣非净利润增长率不低于25%、60%和100%。公司实际业绩增速均超行权条件。公司已执行前次股权激励计划中首次授予股票期权的第二个行权期和预留股票期权的第一个行权期。 维持“买入”评级。公司激励措施到位,差异化战略不断推进,行权条件彰显公司未来增长信心,业绩步入快速成长期。预计公司2017-2019年EPS为0.29元、0.39元、0.51元。 风险提示: 1.市场开发风险; 2.项目延迟风险; 3.安全事故风险。
上汽集团 交运设备行业 2017-06-20 29.15 -- -- 30.37 4.19% -- 30.37 4.19% -- 详细
上汽集团:绝对霸主,持续领先 上汽集团长期居于国内汽车龙头地位,市场份额保持在20%以上。公司2016 年汽车销量达649 万辆,同比增长10%,营收7564 亿元,实现归母净利润320 亿元。公司150 亿再融资开启转型升级,员工持股提升长期经营效率。 行业:稳健增长,SUV 渗透,智能网联趋势渐起 我国汽车行业长期看仍有巨大发展空间,但2011 年起已步入稳健增长期, 2017 年全年有望5%-7%增长,同时SUV 将继续渗透。结构看,以上汽自主为首的一线自主品牌与行业分化加剧,新车周期下高增长有望维持。汽车正成为下一智能终端,智能网联功能逐渐成为消费者选车的重要因素。 自主品牌:强势崛起,贡献业绩弹性 自主品牌厚积薄发,爆款车型+新车周期贡献业绩弹性。上汽自主2012 年启动醒狮计划,车型品质不断提升。2016 年推出首款互联网SUV 荣威RX5, 近2 万平均月销极大提振品牌销量,已成为上汽自主中坚车型。2017 年再推首款互联网轿车荣威i6,有望再塑爆款。16 年销量提振使上汽自主明显减亏,17 年新车周期全面开启,预计销量延续高增长,有望继续大幅减亏。 合资品牌:迎新车周期,稳健增长可期 合资品牌为上汽销量、利润的主要贡献,强势新车周期助力业绩稳健增长。上汽大众2017 年推出3 款重量级SUV,分别为途观L、途昂和柯迪亚克, 目前销售表现较好,有望带动盈利的明显提升;上汽通用迎来探界者和换代GL8,凯迪拉克品牌持续热销,产品结构优化有望带来业绩提升;上汽通用五菱正加快向乘用车市场转型,2017 年小型SUV 宝骏510 上市贡献增量。 投资建议:自主合资两翼齐飞,价值投资首选 基本面看,上汽集团自主合资齐发力,业绩稳健增长较为确定。投资面看, 近6%的高股息带来极强的安全边际,且在目前市场风险偏好低位背景下, 上汽集团作为汽车绝对霸主有望享受龙头估值溢价,同时稳健的业绩增速下上汽中长期投资价值凸显。预计上汽集团2017、2018、2019 EPS 分别为3.04、3.40 和3.64 元,对应PE 分别为9.6X、8.6X 和8.0X。给予买入评级。
京蓝科技 农林牧渔类行业 2017-06-19 15.10 -- -- 15.69 3.91% -- 15.69 3.91% -- 详细
事件描述。 公司子公司京蓝生态联合奥特美克、宁夏水利水电分别与贺兰县政府、中卫市沙坡头区政府就推进高效节水灌溉及现代化灌区建设签署框架协议,预计项目总投资分别为12亿元和20亿元。 事件评论。 接连签署大额框架协议,彰显公司智慧生态领域实力。贺兰县项目主要建设内容为全县域灌区的现代化改造、发展高效节水灌溉及实现县域内河湖连通,预计总投资约12亿元;中卫市沙坡头区项目主要内容为在65万亩灌区建设高效节水灌溉工程,预计总投资约20亿元。公司在短时间内相继签署2个智慧生态领域大额项目协议,充分彰显了在该领域的强劲实力。 西北地区业务持续扩展,全国布局初见成效。贺兰县与中卫市均位于宁夏回族自治区,框架协议的签署使得公司业务在西北地区得到有力开拓,有利于提升公司在西北地区的市场份额及影响力,同时加强了公司在智慧生态建设方面的经验和项目建设能力,将对公司未来发展及业绩提升产生积极影响。 在手订单充足,支撑业绩持续增长。截至目前,公司已签订单总额达204.27亿元(含框架协议),其中智慧生态领域订单193.89亿元,工业节能领域10.38亿元。此外北方园林预计2017年共将确认收入10.64亿元,也将为公司业绩提升提供支撑。 盈利预测及投资建议:并购沐禾节水、北方园林验证公司产业整合逻辑,并购后的平台资源导出能力在沐禾节水项目复制上也得到充分验证,公司业务整合、平台资源导出的大逻辑已形成可验证的良性循环。作为二级市场独具特色的绿色生态标的,围绕大生态板块持续布局值得期待。 考虑北方园林全年并表摊薄,预计公司2017~2019年EPS分别为0.63、0.80和1.09元,对应的估值为24x、19x 和14x,维持“买入”评级。
阳谷华泰 基础化工业 2017-06-19 14.00 -- -- 14.58 4.14% -- 14.58 4.14% -- 详细
公司深耕橡胶助剂,扩产巩固地位。 公司是国内橡胶助剂龙头,产能包括防焦剂2万吨/年、促进剂4.5万吨/年。 公司2017年5月发布配股预案,拟配售不超过8,676.6万股,募资不超过7.5亿元,投向高性能橡胶助剂生产项目及补充流动资金,意在扩大生产规模,丰富主营产品系列,提高经营规模和盈利能力,进而巩固公司行业地位。 橡胶助剂:市场不断扩大,龙头迎来良机据 IHS 统计,2015年全球橡胶助剂消费量为150万吨,预计2020年消费量将达到近180万吨,年复合增速为3.5%。我国橡胶助剂行业快速发展,截止2015年底,中国橡胶助剂产量占全球市场份额的70%以上。随着国内环保核查日趋严格,行业集中度将不断提升,龙头企业迎来绝佳发展机遇。 防焦剂:全球寡头垄断,公司首屈一指。 公司防焦剂产能达到 2万吨/年,产量全球占比超过60%。公司自备原材料,具备较强的成本优势。防焦剂生产会产生大量难处理的废水,中小企业面临较大环保压力,而公司环保处理技术先进,将明显受益于行业环保标准提升。 促进剂:国内市场规模超30万吨,公司持续发力。 全球促进剂市场规模超过 60万吨,国内促进剂消费量超30万吨,并随轮胎需求自然增长。在环保严查背景下,市场集中度不断提高,产品价格逐步上涨。公司促进剂生产工艺先进,不仅减少污染物排放,而且降低了生产成本。 不溶性硫磺:受益轮胎子午化率提升,公司顺势崛起。 全球不溶性硫磺每年需求超过 30万吨,国内需求约为11万吨。作为子午线轮胎生产的重要助剂,子午化率提升将扩大不溶性硫磺市场空间。公司不溶性硫磺客户涵盖国内外主流轮胎客户,拟扩产增加2万吨/年,实现进口替代。 收购达诺尔科技部分股权:开启外延步伐,进军电子化学品领域。 2017年6月,公司公告,以自有资金人民币2,214万元收购江苏达诺尔科技股份有限公司10%的股权。这是公司上市以来首次实现外延发展,并通过收购高纯化学品公司——达诺尔科技部分股权,成功布局电子化学品领域。 投资建议:维持“买入”评级。 公司是国内橡胶助剂龙头,全球防焦剂龙头,扩产促进剂,发力不溶性硫磺,享受进口替代良机,成功布局电子化学品。预计公司2017-2019年EPS 分别为0.76元、0.98元、1.22元,2017年PE 为19倍,维持“买入”评级。
春秋航空 航空运输行业 2017-06-19 32.24 -- -- 33.68 4.47% -- 33.68 4.47% -- 详细
事件评论。 国内客运:低基数叠加结构调整,运力高速增长客座率承压。2017 年5 月,春秋国内可用座公里同比增长54.8%,环比增长5.9%。运力大幅增长,主要因为去年基期运力较低且公司运力投放重心由国际转回国内所致。由于5 月淡季运力增速再创新高,客座率跌幅增加,同环比分别下跌2.4 个百分点和2.0 个百分点至92.4%,但仍在上市航空公司中保持最高水平。 国际客运:客座率延续承压,旅客周转量环比增速转正。2017 年5 月,春秋国际可用座公里同比增长14.5%,环比增长8.9%。运力增速保持低位,客座率跌幅较大,同环比分别下跌2.9 个百分点和3.9 个百分点至83.0%。3 月以来,公司国际线需求压力明显加大,预计受韩国线遇冷影响较大。4 月国际线旅客周转量环比大幅下降11.9%,5 月旅客周转量环比增速已经转负为正。 国内线新增运力消化较好,国际线恶化空间有限。5 月,公司新增2 架A320 客机,机队规模达到70 架。年初以来,公司已引进4 架A320,根据公告全年计划还将引进7 架A320。总的来看,今年前5 个月运力增长以国内线为主,累计可用座公里同比增长43.2%。国内消化能力较好,累计客座率仅同比下跌0.8 个百分点。边际上,国际线需求,尤其是韩国线进一步恶化的空间或有限,4 月中国赴韩人数已经低于2015年7 月因“MERS”形成的低点。 维持“买入”评级。考虑到:1)公司短期业绩承压,长期成长空间不变;2)国际线边际恶化空间或有限,具有战略性布局机会;3)运力增速恢复,机队循序扩张,预计公司17-19 年的EPS 为1.39 元、1.61元和1.92 元,维持“买入”评级。
网宿科技 通信及通信设备 2017-06-14 11.16 -- -- 12.67 13.53% -- 12.67 13.53% -- 详细
事件描述 我们近期就CDN行业发展现状和趋势与产业专家进行了交流,并对网宿科技进行跟踪了研究。 事件评论 CDN行业价格竞争仍在延续,影响公司营收和净利润增速。网络报道显示,2017年3月份阿里云栖大会上,阿里云宣布其云CDN完成对优酷视频云业务的整合,降价幅度最高可以达到35%,单价下降到0.17元/GB(来源于搜狐科技)。并且阿里高管表示阿里云CDN未来肯定还会继续降价,而部分创新型CDN厂商甚至推出免费策略,在当前CDN行业格局演变、大量新玩家涌入背景下,行业价格战或将持续。行业价格战影响公司营收和净利润增长,在公司2016年年报和2017Q1已有体现,短期尚未看到价格拐点。 网宿竞争优势明显,期待CDN价格企稳。行业层面看,受益于网络视频化、高清化和直播化趋势,未来CDN行业有望保持40%的高增速,行业高景气度持续。而相比于主要竞争对手阿里和腾讯云CDN,网宿作为中立第三方的老牌专业CDN厂商竞争优势明显,当前主要体现在两个维度:其一,公司老牌专业的中立第三方服务商角色值得客户信赖;其二,我们预估公司的技术领先行业约一年,同时其主要客户以大中型为主,定制化和高可靠的服务优势凸显。当前行业竞争激烈,但大部分厂商已经接近甚至低于成本价,我们看好网宿成为竞争胜出者之一,价格企稳后有望重回高速增长通道。 强化海外业务布局,云计算战略拓展空间。公司积极应对行业变化,较早就重点布局海外并升级至云计算战略,除部署分、子公司外,已完成CDN-VIDEOLLC70%股权和CDNetworks的收购,海外业务进一步强化。同时公司又一次推出激励计划,一方面提升员工积极性,同时彰显对业务发展的信心。预计2017-2019年EPS分别为0.53、0.66和0.86元,对应PE分别为21、17和13倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1.CDN行业价格战持续时间超出预期,公司毛利率持续下降; 2.海外业务拓展不达预期。
华域汽车 交运设备行业 2017-06-13 22.94 -- -- 24.73 7.80% -- 24.73 7.80% -- 详细
三化战略,国内第一零部件股的“量变”到“质变” 华域汽车是上汽控股子公司,配套上汽收入占华域总收入在2015年前超过70%。较为依赖上汽也带来公司成长性与上汽高度相关。随着公司收购江森内饰,海外业务从2%提升到23%。客户多元化带来上汽占比下降至54%。电机电控、智能驾驶产品未来也将放量。我们认为,公司已从量变走向质变。 海外:内饰行业变局,江森触底回升 整合江森,延峰全球内饰市占率第一,规模化优势逐步显现。1)内饰行业利润率从2010年的7%下降到2015年5.5%,使得行业巨头整合,内饰行业集中度大幅提升。规模化是内饰行业的核心竞争力之一,将加速行业集中度进一步提升,并有望带来内饰行业整体利润率触底回升。2)公司江森内饰的利润率不到2%,相比同类企业4%有较大差距。我们认为,随着延峰江森在客户、采购、研发等方面协同效应以及规模化优势的不断体现,有望带来公司内饰业务市占率和利润率的双提升。 国内:上汽产品大年带来强支撑,多元化带来新的增量 上汽合资自主并驾齐驱,带来华域有力支撑。国内业务来看,上汽集团仍然是公司最主要收入来源。2017年上汽集团进入新产品周期,合资SUV、豪华车以及自主品牌的逐步放量,带来上汽集团销量及车价提升。上汽产品大年下保障国内业务的较强增长。同时,多元化战略下公司业务向自主和高端客户延展,带来上汽外新的增量。 中长期:电动+智能,蓄势待发 智能化+电动化,核心部件逐步转移。随着电动汽车和智能汽车的渗透,未来“三电”、智能驾驶传感器等部件将成为汽车核心部件。华域汽车在电机电控、毫米波雷达等领域国内领先,行业爆发将充分受益。 投资建议:对标国际巨头,价值有望重估 上汽新品周期+海外放量,支撑华域短中期业绩。多元客户+国际化+新品潜力,打开华域长期成长空间。对标国外零部件同等公司,平均估值均在12X以上,华域价值有望重估。50%以上高分红也带来公司极强安全边际。预计2017、2018、2019EPS分别为2.12、2.31和2.56元,对应PE分别为10.83X、9.92X和8.97X。给予买入评级。 风险提示: 1.下游销量不及预期; 2.海外整合不及预期。
碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2017-06-07 18.49 -- -- 19.86 7.41% -- 19.86 7.41% -- 详细
事件描述。 公司近日发布公告,以 7500万元现金收购冀环公司100%股权,以0元收购定州京城环保100%股权。 事件评论。 首次进入危废行业,产业链持续延伸。公司固有城市生态环境建设业务涵盖小城镇生活垃圾、污水污泥及餐厨垃圾处理等固废治理领域。此次并购标志着公司开始进军危废处置领域,实现了原有固废业务的拓展。并购标的冀环公司持有《国家危险废物名录》49类危废中医疗废物等13类的处理资质,目前具有危废等焚烧处置规模约9500吨/年、废活性炭处置规模1.50万吨/年及再生活性炭销售约3000吨/年等。此外公司计划未来追加投资约1.60亿元,焚烧处置能力2020年将扩充到2.9万吨/年。按照危废焚烧处置费用3190元/吨、净利率16.51%计算,冀环公司每年危废焚烧处置可贡献净利润500.34万元,7500万元的收购价格对应估值为14.99倍。 积极布局京津冀市场,区域竞争力进一步强化。冀环公司及定州京城环保均位于河北省,公司此前在河北拥有秦皇岛碧水源、正定碧水源等多个子公司,并实施过张家口崇礼县污水处理等多个标杆性工程项目,此次收购将在市场端及产业端与公司形成明显的协同效应,强大的资源整合能力将提升公司在石家庄、保定乃至京津冀的区域竞争力,也有利于后期业务的持续拓展。 危废处置行业景气度高、资质审批难度大,并购切入正当时。2015年全国危废产量3976.11万吨,实际利用、贮存及处置量仅有1536万吨,处置缺口达2440.11万吨。2015年全国拥有危废经营许可证的企业共有2034家,仅比2014年增加113家,收购资质及项目成为切入危废领域的最佳选择。 2017年4月,环保部印发《“十三五”全国危险废物规范化管理督查考核工作方案》,“十三五”期间危废处置监管加强,行业景气度也在不断上行,公司此时切入危废领域或将助力业绩持续提升。 盈利预测及投资建议:公司近期中标安徽六安黑臭水体治理PPP 项目,总投资约6.29亿元,看好公司大环保内跨领域布局的持续成长性。我们预计公司2017~2019年EPS 分别为0.85、1.20、1.63元,对应的估值分别为22x、15x 和11x,维持“买入”评级。
博世科 综合类 2017-06-07 15.67 -- -- 17.49 11.61% -- 17.49 11.61% -- 详细
2017年底前完成治理,或将大幅增厚公司业绩。此次中标项目包括对南宁市那平江等11条内河黑臭水体进行治理,治理总长度达59.30公里。根据项目协议,2017年6月30日前需完成12公里河段治理,2017年底前需完成全部黑臭水体的治理,2019年起全部11条内河水质除总氮外达到地表水Ⅴ类标准。项目公司由南宁建宁水务集团与中标联合体组成(博世科和北部湾水务占70%股权),但项目公司的政府出资方建宁水务不参与利润分配,若内河治理工作年内顺利完成,或将大幅增加公司业绩。 破除市场疑虑,大额订单获取能力得证。公司作为广西第一家上市环保企业,业务布局广泛、市场范围也迅速向省外扩张,但作为小市值弹性标的,市场对其获取大额订单的能力一直有所顾虑。此次南宁内河治理项目成功中标破除了市场疑虑,这一标志性成果也为公司未来持续获取订单奠定基础。截至目前,公司2017年公告订单总额共8.22亿元,叠加此次中标,订单总额已达17.40亿元,已经超过2016年全年公告订单总金额的14亿元。截至2017年1季度末,公司在手合同额累计达35.04亿元,相比2015年年末在手合同额11.30亿元明显增长,充足的在手订单有助于保障公司业绩进一步提升。 黑臭水体板块景气度持续上行。在环保监管趋严及河长制这一顶层设计持续催化下,黑臭水体治理板块持续发酵。据测算,“十三五”黑臭水体治理市场空间可达4500亿元。公司在湖南省多次中标重金属、综合流域治理项目,且已与南宁市政府、河池市政府、贺州市政府签署合作协议,未来在三地的黑臭水体治理乃至生态环境综合治理项目值得期待。 盈利预测及投资建议。预计公司2017~2019年EPS分别为0.49、0.74、1.10元,对应PE分别是32x、21x、14x,维持“买入”评级。
博世科 综合类 2017-06-05 15.42 -- -- 17.49 13.42% -- 17.49 13.42% -- 详细
事件描述 公司发布公告,拟以自有资金500万元设立全资子公司湖南博智,同时拟以自有资金成立控股项目子公司古丈博世科,注册资本9000万元,公司持有90%股权。 事件评论 设立环评全资子公司,环评市场竞争力有望提升。2015年3月,环保部印发《全国环保系统环评机构脱钩工作方案》,要求2016年底环保系统环评机构全部脱钩,目前358家已全部完成脱钩。红顶中介脱钩改变了环评市场竞争格局,市场集中度有望提升。公司于2016年5月以3024.25万元整体接收广西环科院,开始涉足环评业务,拓展了产业链布局,形成“咨询、诊断、治理、运营”一体化的综合竞争能力。公司成为广西仅有的2家具有环评甲级资质的企业之一,目前共有34位注册环评师,此次设立以环评为主营业务的湖南博智,有利于开拓湖南环评市场,提升公司在环评市场的竞争力。 以环评为入口,增强在湖南地区获取土壤修复项目的能力。环评业务作为项目前期入口,具备信息优势,为公司后续承接项目提供助力。湖南是全国14个重金属污染综合防治重点省份之一,分别有41个、8个土壤修复项目列入2017年度第一批中央、省级土壤污染防治专项资金计划,区域土壤修复市场空间广阔。土壤修复是公司主营业务之一,且公司已完成对加拿大RX公司的收购,强化土壤修复技术储备,借助湖南博智环评入口,公司在湖南地区获得土壤修复项目的数量有望快速增加。 前期PPP项目快速落地,有望成为标杆,助力公司布局湖南市场。古丈博世科项目公司的设立标志着公司古丈县城乡供排水一体化PPP项目进一步推进,该项目总投资额约2.96亿元,包含供水、污水处理及环境治理三方面内容,将有助于提升公司环境综合治理领域的经验实力,同时将有利于公司深度布局湖南区域环境治理业务。 盈利预测及投资建议。预计公司2017~2019年EPS分别为0.49、0.74、1.10元,对应PE分别是32x、21x、14x,维持“买入”评级。 风险提示: 1.新设环评子公司入口效果不及预期; 2.古丈县项目推进速度不及预期。
京蓝科技 农林牧渔类行业 2017-06-05 16.00 -- -- 16.99 6.19% -- 16.99 6.19% -- 详细
报告要点 事件描述 公司发行股份及支付现金购买北方园林并募集配套资金暨关联交易事项获证监会并购重组委有条件通过。 事件评论 顺利过会,大生态版图更进一步。北方园林是城市园林绿化一级企业,拥有风景园林工程设计专项甲级资质,天津仅有15家企业具有该资质(全国375家)。其市场主要布局河北、天津,所承担的项目多次获得园冶杯精品园林奖等奖项,在业界树立了良好的口碑。此外,北方园林拥有88项专利技术,其中发明专利8项,编纂出版《园林绿化基础知识与技术》等3部专著,在园林绿化行业具有一定的知名度。此次并购顺利过会使得公司构建其大生态版图更进一步。 借助资本市场平台,京津冀潜在园林龙头有望凸显。尽管标的公司所处的园林行业集中度较低,2015年主要上市公司平均市场占有率仅为0.41%,但行业景气度较高,整体呈现出“小公司,大行业”的特点,可比上市公司2016年营业收入平均增长率达84.63%,北方园林有望借助资本市场平台实现业绩更高速增长。根据北方园林目前订单获取情况,其2017年预计共将确认收入10.64亿元,其中已签署合同确认收入4.27亿元、拟签署合同确认收入3.33亿元、处于谈判阶段且获得订单可能性较大的项目预计确认收入3.04亿元。 北方园林,不只是园林。北方园林已研发完成5项科技成果,其中滨海盐碱地绿化土壤改良工艺克服了盐碱土对园林绿化的障碍,在短期内降低土壤的盐分,有效利用了原盐碱土降低施工土方成本,保护耕作土免遭破坏,具有较好的推广应用价值。据农业部第二次全国土壤普查结果,我国盐渍土面积为5.20亿亩,潜在盐渍化土壤2.60亿亩,若此类土壤开发利用、灌溉耕作等措施不当,极易发生次生盐渍化,北方园林的土壤恢复和盐碱地治理技术大有可为。此外,其农村畜禽粪便资源化产业化等新型工艺也存在广阔的市场需求空间。 盈利预测及投资建议。并购沐禾节水、北方园林验证公司产业整合逻辑,并购后的平台资源导出能力在沐禾节水项目复制上也得到充分验证,公司业务整合、平台资源导出的大逻辑已形成可验证的良性循环。作为二级市场独具特色的绿色生态标的,围绕大生态板块持续布局值得期待。考虑北方园林全年并表摊薄,预计公司2017~2019年EPS分别为0.63、0.80和1.09元,对应的估值为26x、21x和15x,维持“买入”评级。
维格娜丝 纺织和服饰行业 2017-05-26 22.97 -- -- 25.23 9.84% -- 25.23 9.84% -- 详细
事件描述。 维格娜丝(603518)于近期发布《2016年非公开发行A股股票预案(三次修订稿)》及《2017年限制性股票激励计划(草案)》。 事件评论。 三次修订非公开发行预案,力争降低现金收购负担。公司拟以49.32亿现金收购TW品牌及相关资产和业务,根据收购方案安排,标的资产转移至甜维你,公司通过第一步收购支付44.39亿元取得甜维你90%股权;其中,除9亿元为自有资金外,其余部分通过外部融资获得。为降低现金收购的财务负担,公司拟通过再融资的方式募资置换先行投入的资金;根据非公开发行安排,公司拟发行不超过2,959.60万股(含)股票,若以5月22日为定价基准日并假设以底价发行,定增募资金额约为7.02亿元;不考虑发行费用,按8%的融资费用率测算,有望节省年均财务费用支出约5,600万元。 TW管理团队纳入激励范围,彰显业务整合信心。公司拟向147名激励对象授予534.5万股限制性股票(占公司股本总额的3.612%),授予价格为13.13元/股;业绩考核目标为以2016年为基期,2017-2019年扣除股份支付费用影响和非经常性损益后归母净利润增长分别不低于20%、60%、90%。此次股权激励覆盖范围较广,除公司高管陶为民、周景平外,还包括VGRASS、云锦及TW三大品牌管理团队核心管理人员及核心技术(业务)骨干;考核内容包括公司业绩考核及个人绩效考核两个层次,将TW主要管理团队纳入激励范围,较好地解决了此前市场对于TW收购完成后团队稳定性与经营持续性的担忧,为从战略层面整合提升TW运营及协同效应的发挥提供了保障。 并表增厚公司业绩,合理设计外部融资方案减轻财务负担。公司于今年3月完成了TW品牌、资产及业务的第一批交割工作,TW于3月1日起纳入并表范围;参考公司披露的《盈利预测审核报告》,预计TW资产运营主体甜维你2017年有望实现营收19.87亿元、净利润3.92亿元。此外,公司通过银团贷款及支付定期收益等方式获得约35亿元外部融资,对应年化利息费用约为2.39亿元;若非公开发行方案顺利实施,有望降低此次收购TW的财务杠杆。暂不考虑非公开发行事项,根据资产交割日期及第一步收购甜维你90%股权的交易安排,预计2017年公司有望实现营收约24.5亿元、归母净利润约1.8亿元。我们预计公司2017-2018年EPS为1.22元、1.51元,对应目前估值为18.82倍、15.22倍,维持“买入”评级。
江淮汽车 交运设备行业 2017-05-26 10.16 -- -- 11.27 10.93% -- 11.27 10.93% -- 详细
事件描述 江淮汽车发布公告,于2017年5月22日收到《国家发展改革委关于安徽江淮汽车集团股份有限公司与大众汽车(中国)投资有限公司合资生产纯电动乘用车项目核准的批复》。 事件评论 合资大众事宜落地,新能源汽车发展步入新纪元。江淮汽车于2016年9月6日与大众中国签署合资合作谅解备忘录,于2017年5月22日收到发改委核准批复,主要内容如下:1)合资公司设立全新自有品牌和商标。2)利用江淮汽车现有建设用地,新建冲压车间、焊装车间等,全部建成后形成年产10万辆纯电动乘用车生产能力。3)项目总投资为506111万元,合资期限为25年。本次合资获批,江淮实现成功借力大众,公司新能源汽车业务发展步入新纪元。 受益大众电气化战略,江淮中长期盈利有望明显改善。2016年6月,大众发布“2025战略”,将电动化作为未来10年里最核心的战略基石之一,到2025年将推出30款全新新能源汽车,电动车年销量达到200-300万辆。根据大众中国消息,合资公司计划在2018年推出首款产品,新车将是一款纯电动SUV。类比上汽、长安、广汽等车企,合资公司业务均为主要盈利来源。我们预计随着合资公司新车上市销售,江淮汽车中长期业绩有望步入持续改善通道。 合资合作影响深厚,助力本部新能源业务发展。江淮是国内领先的新能源车企,2016年新能源乘用车销量1.8万辆,同比增长74.6%。同时公司不断推进新能源产业链纵向整合,先后与华霆动力(电池系统)、巨一自动化(电机电控)、普天新能源(充电桩)签署战略框架协议,还与蔚来汽车达成百亿战略合作。与大众的合资,会极大地提升江淮的技术水平、品牌认可度及品牌溢价能力,有效促进本部新能源业务发展。 短期乘用车承压,商用车向好,新能源汽车联姻大众发展空间巨大。1)公司SUV性价比高,但受市场竞争加剧影响,短期承压。2)公司卡车业务17年将延续复苏态势,贡献业绩弹性。3)与大众合资获批,新能源汽车发展迈入新天地。预计2017-2019年EPS分别为0.70、0.84、0.99元,对应PE:14X、12X、10X,维持买入评级。 风险提示: 1.SUV销量不及预期; 2.新能源汽车销量低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名