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徐春 10
孙珊 8
华帝股份 家用电器行业 2017-08-22 23.44 -- -- 24.25 3.46% -- 24.25 3.46% -- 详细
事件描述 华帝股份披露17年度中期财报:上半年实现营收27.08亿元,同比增长30.36%,实现归属净利润2.36亿元,同比增长52.63%,实现EPS0.41元;其中二季度实现营收15.52亿元,同比增长29.17%,实现归属净利润1.59亿元,同比增长48.91%;此外公司预计1-9月实现归属净利润增长40-60%。 事件评论 剥离非核心主业影响营收表现,母公司增速超35%:前期剥离部分非核心业务对当期营收有一定负面影响,如果调整至同口径对比,参照母公司营收增速,预计公司当期营收增速超过35%;分渠道来看,上半年公司电商渠道增速达到31.77%,预计线下渠道整体增速超过30%,受公司短期主动调结构影响,预计报告期内工程渠道并未出现显著增长,但后续有望逐步改善;总的来说,公司上半年营收表现超市场预期。 毛利率及销售费用率同向提升,盈利能力持续改善:在产品均价显著提升背景下,上半年公司毛利率改善2.14pct,而费用率方面,受加大渠道投入影响,报告期内公司销售费用率提升2.55pct,不过因内部管控加强,管理费用率则改善1.73pct,不过其中研发费用同比增加36%,此外理财收益增加带动公司财务费用率下行0.23pct;综合来看,上半年归属净利率提升1.27pct至8.71%,且二季度达10.22%创历史新高。 留存充足保障业绩增长,经营改善加速兑现:受益于预提费用增加,公司其他流动负债科目同比增加41.21%至6.96亿元,这一方面有利于保障未来收入端增长,另一方面也提升短期业绩确定性;从15年下半年内部改善至今,公司经营调整已有一年有余,治理改善驱动下公司连续六个季度业绩实现快速增长,考虑到消费品公司经营改善后业绩释放惯性及公司当前盈利能力与同行间差距,公司长期发展更值得市场期待。 步入双擎发展阶段,重申“买入”评级:基于多渠道及多产品线共同发力,报告期内公司营收实现快速增长,结合盈利能力改善公司业绩表现持续超预期;公司当前已迈入“收入增长提速+盈利能力改善”的双擎发展阶段,此外叠加我们对厨电行业整体判断,我们认为公司基本面改善趋势十分明确,后续发展值得期待;预计公司17、18年EPS分别为0.86、1.27元,对应目前股价PE分别为26.86、18.18倍,重申“买入”评级。
苏州科达 电子元器件行业 2017-08-21 39.60 -- -- 41.75 5.43% -- 41.75 5.43% -- 详细
视讯与安防并驾齐驱,发展驶入快车道。 苏州科达主营视频会议系统与安防监控系统,产品涵盖前端硬件设备与后端平台软件等。公司深耕视频会议近20年,技术实力位居国内第一梯队,在公检法等政府部门市占率遥遥领先,有望充分受益国产化替代与行业扩容。针对视频监控业务,公司技术实力紧跟海康、大华,而人均利润显著偏低,与其产品与技术优势极其不匹配,此为处于快速储备期的征兆,预计随着渠道端的改善,营收端将极具弹性空间。 视频会议:受益国产化替代与行业扩容,云视讯有望成亮点。公司传统视讯业务定位中高端,依靠技术实力优势,其在公检法等政府部门的需求维持稳健释放,而受益国产化东风与教育、医疗等行业需求的释放,公司的视讯业务营收过往3年CAGR维持在20%以上,明显高于行业平均水平。与此同时,苏州科达未雨绸缪布局云视讯,提供公共云、私有云、混合云视频会议解决方案。公司云视讯技术优势领先,可通过低带宽提供高质量视频画质,同时,通过与电信紧密合作,苏州科达的渠道优势明显。我们认为云视讯在供需两端均已迎来加速拐点,需求端:移动办公、党建培训、乡镇应急指挥等多维场景应用正陆续崛起;供给端:云计算持续渗透、带宽网络提速降费使得云视讯的技术基础已经成熟。基于技术与渠道的领先,公司的云视讯有望实现快速增长。 视频监控:高景气延续,渠道改善带来业绩跃升。公司视频监控业务涵盖平台、NVR、IPC编解码器等多个产品线,侧重软件与平台,毛利率显著高于一般安防企业。虽然摄像头需求增速有所放缓,但具备结构化数据抓取的高清摄像头进入替代低端产品阶段;后端智能化视频处理与分析平台建设步入快速成长期。而随着新渠道建设顺利推进,其市场能力将得到显著提升,其智能监控显著受益摄像头联网与视频处理智能化等高端需求快速增长。与此同时,公司持续加码以平安城市、智能交通为主的智慧城市PPP项目,发展态势良好。预计2017与2018年EPS分别为1.09元和1.50元。
隆平高科 农林牧渔类行业 2017-08-21 23.25 -- -- 23.48 0.99% -- 23.48 0.99% -- 详细
中信农业基金拟以约 11 亿美元收购陶氏益农在巴西的特定玉米种子业务(简称目标业务);隆平拟在该交易完成后,以不超过4 亿美元的对价认购间接全资持有该目标业务的Amazon Agri Biotech 公司新发行的股份,完成后隆平将直接或间接持有目标公司不超过36.36%股权(不考虑其他债权融资)。该目标业务包含陶氏益农的巴西玉米种质资源库的非排他使用权、拟剥离的育种研发中心、种子加工厂、Morgan 品牌以及Dow Sementes 品牌在特定时间内的使用权,对应16 年PS约3.72 倍。对比中国化工收购先正达(对应16 年PS3.44 倍)、拜耳收购孟山都(对应16 年PS4.89 倍),其收购陶氏巴西特定玉米业务作价合理 2016 年陶氏益农在巴西的特定玉米种子业务收入规模约2.96 亿美元占当年巴西整个种业市场规模的11.3%(2016 年巴西种子市场规模26.3 亿美元,居全球第三)。目前陶氏化学在巴西玉米种子的主要品牌为Morgan 种子与生物技术(Morgan Seeds and Biotechnology),以PowerCore?系列品种为支撑,可有效防治地上广谱害虫,同等条件下能使玉米平均增产5~10%,竞争力较强。此项交易将使得隆平国际化布局提速,并补充其全球玉米种子资源和嫁接全球领先的转基因技术 看好隆平高科未来发展前景。基于:1、公司的水稻品种竞争力强。隆两优、晶两优系列推广表现强劲,市场认可度高,将呈现持续放量态势预计17/18 销售季隆两优华占和晶两优华占销量有望实现30%的增长2、公司品种梯队建设完善,整体上具备较强的成长性。下半年梦两优等系列新品将推向市场,品种梯队更趋丰富,业绩持续增长能力得到加强。3、农业服务业务全面铺开,土地平整业务将持续贡献利润。4、中长期来看,公司国际化布局正有序推进,亦将助力其进一步做大做强 预计公司 2017、2018 年EPS 分别为0.70 元、0.92 元,给予买入评级。
中材科技 基础化工业 2017-08-18 22.21 -- -- 23.95 7.83% -- 23.95 7.83% -- 详细
事件描述: 公司 2017H 实现营业收入44.8亿元,同比增长18.1%;归属净利润3.7亿元,同比增长37%。前三季度业绩指引:归属净利润5.1-6.8亿元,同比增长50-100%,对应Q3归属净利润同比增长104-360%。 事件评论: 上半年业绩高增长主要源于玻纤产销两旺、风电平稳运行。整体盈利能力提升显著,毛利率自25.9%提升至28.9%,主要受益于产品升级竞争力增强;期间费率同比下降1.4个百分点,其中销售费率持平,管理、财务费率分别下降0.9、0.5个百分点。此外,上半年营业外收入较去年同期下降1.16亿元(其中政府补贴减少1.12亿元),最终归属净利润同比增长37%,扣非净利润同比增长50%。单季度看,Q2收入同比增长8%,归属净利同比增长20%,主要源于去年同期高基数。 玻纤产销两旺量价齐升。上半年玻纤板块实现收入23.9亿元,同比增长32%,高增长源于量价齐升,销量同比增长29%,价格同比提升2%,叠加新线投产带来的技术升级和成本下降,业绩实现高增长。今年以来国内市场需求较好,海外景气回升显著,公司新线投放后得到充分消化、库存降至低位,考虑到去年下半年低基数,全年玻纤业绩高增长可期。 产品升级更筑壁垒,风电低迷告一段落。受风电行业新增装机回落影响,上半年风电叶片收入预期回落,但由于公司产品结构调整(2MW 及以上占比提升至83%,去年同期为49%),毛利率同比提升2.2个百分点,产品竞争力增强。上半年行业复苏乏力主要源于标杆电价调整模式的改变使得抢装效应弱化、装机区域向南转移使得装机节奏放缓。我们判断下半年行业有望复苏,一是项目结构性南移导致下半年旺季特征更显著,二是标杆电价将于2018年下调,2017年底前或迎开工小高峰。 锂电池隔膜有序推进,下半年将迎规模放量。上半年锂电池隔膜小幅亏损,营业外影响占很大因素,实际亏损幅度更小。目前生产基地1#、2#线(合计年产1.2亿平米)进入安装联调阶段,考虑到其产品定位、目前的良率和客户基础,新产线有望成功落地,板块业绩将迎规模放量。 预计 17-18年EPS 为1.07、1.50元,对应PE20、14倍,买入评级。
沧州大化 基础化工业 2017-08-17 51.67 -- -- 56.20 8.77% -- 56.20 8.77% -- 详细
事件描述 据百川资讯报道,8月14日,华东区TDI经销商报价上调3000元/吨至3.7万元/吨,涨幅8.8%,自7月初涨幅64.4%。 事件评论 TDI涨价超预期。TDI自2016Q1见底回升,从价格1.12万元/吨,开启了上涨之旅,2016年最高涨至5.0万元/吨左右,而后进入震荡之中,当前报价已达到3.7万元/吨,相比2016Q1低点涨幅230.4%。据卓创资讯,巴斯夫8月份TDI挂牌价已达3.5万元/吨,相比7月报价上调1万元/吨,其他企业亦有跟进。 TDI供给收缩,旺季到来,涨价可持续。供给端,2016年日本、法国合计有30万吨/年TDI装置永久退出,产能占比10%;巴斯夫年产30万吨TDI装置因工厂爆炸,反应器损坏,预计2018年才能恢复,影响10%左右。8月10日,韩国丽水GS-Caltex炼油厂发生火灾,该厂供给锦湖三井、韩华和巴斯夫等MDI和TDI生产厂家部分CO、氢气和纯苯等原料。火灾对原料供应产生一定影响,目前韩政府已经勒令严查丽水地区企业环境安全。据卓创资讯统计,韩华、巴斯夫韩国合计拥有31万吨/年TDI产能,生产受一定影响,负荷有所下调。短期,甘肃银光年产10万吨TDI计划检修30天,供给将继续收缩。需求层面,TDI应用终端涵盖地产、汽车等,属于地产后周期产品。2016、2017年1-7月商品房销售面积分别增长22.5%、14.0%,汽车产量分别增长13.1%、6.0%,TDI内需强劲;海外经济复苏,国内TDI出口增加,2016年全年出口13.6万吨,同比增长114.4%,2017H出口5.7万吨,略降0.5%,预计后续有望恢复增加。9-11月需求旺季将至,TDI价格有望继续走高。 景气有望维持到2018年。2018年初沙特阿美年产20万吨TDI将会开出,而技术壁垒高,预计将至少试车半年,估计全年产出不到10万吨;2018年底万华年产30万吨TDI建成投产,不会对2018年供给产生影响。而需求继续增加,供求关系持续改善。 维持“买入”评级。TDI景气大好,价格上行,公司受益。公司拥有年产15万吨TDI产能,TDI价格每上涨1000元,公司EPS增厚0.29元。预计2017-2019年EPS分别为5.01元、5.32元、5.38元。
国瓷材料 非金属类建材业 2017-08-17 20.20 -- -- 21.41 5.99% -- 21.41 5.99% -- 详细
事件描述 公司发布2017年半年报,实现营业收入5.45亿元,同比增长91.93%,归属上市公司股东净利润1.13亿元,同比增长108.90%,基本每股收益0.19元。2017年二季度,公司实现营业收入3.34亿元,同比增长89.14%,归属上市公司股东净利润0.69亿元,同比增长76.11%。符合市场预期。 事件评论 内生外延共促增长。公司中报业绩实现快速增长,其主要原因为公司产品电子陶瓷、结构陶瓷以及建筑陶瓷等业务发展良好,此外国瓷博晶、国瓷戍普、江苏天诺及王子制陶等子公司纳入合并范围,并分别贡献业绩392.96万元、338.35万元、-166.68万元及1005.51万元。 电子陶瓷及建筑陶瓷规模显著提升。随着汽车电子化率的提升及3C产品轻薄化的趋势,电子陶瓷需求日趋旺盛。建筑陶瓷主要用于陶瓷砖装饰,国产品牌市占率较高,2017年前七月商品房销售面积增长14%,下游需求稳步增长。上半年公司这两块业务营收同比增速分别为25.2%及43.44%,其中电子陶瓷毛利率同比小幅增加3.8%,建筑陶瓷因产品降价导致毛利率同比下滑8.1%,但毛利依然同比增长15.2%。 结构陶瓷御风而行。公司结构陶瓷系列产品营收同比增加158.55%,毛利率达到60.22%,同比增长17.98%,主要原因是陶瓷义齿的普及以及消费电子氧化锆渗透率的提升使得公司纳米复合氧化锆业务飞速增长,目前氧化锆三期扩产项目已进入设备调试阶段,预计今年8月底可达到2500吨/年产能。此外,氧化铝在锂电隔膜领域的推广以及国瓷博晶的并表亦有重要贡献。 汽车尾气催化全产业链布局。汽车尾气监管日趋收紧,拉动催化剂市场规模快速增长。公司完成对江苏天诺、博晶科技和王子制陶的收购,掌握了蜂窝陶瓷、分子筛、铈锆固溶体以及高热稳定性氧化铝等高端催化材料的核心技术,能够为客户提供除贵金属以外的全系列催化材料解决方案,协同效应显著,发展潜力巨大。 维持“买入”评级。电子陶瓷系列、结构陶瓷系列、建筑陶瓷系列、电子浆料系列、催化系列五大业务板块齐头并进,公司迈入高速成长期,预计公司2017-2019年EPS为0.48元、0.74元、0.95元。
蓝思科技 电子元器件行业 2017-08-17 32.80 -- -- 32.96 0.49% -- 32.96 0.49% -- 详细
报告期内非经常性损益影响为0.86亿元,扣非业绩大幅增长,H1经营符合预期。公司报告期内固定资产增加19.31%,主要来自并购联胜科技并表和浏阳南园、榔梨新增设备,经测算来自联胜部分资产单季度新增折旧超过3200万元。另外,随着三季度备战高峰来临,公司新增产能陆续投入使用,良率和日出货快速爬升,市场份额有望进一步提升而二季度招募培训的数千名新员工管理费用较多。因此,考虑上述两方面因素,上半年公司基本面反转幅度更大。 三季度大客户新品全线放量,上半年开案的国产型号也将逐一落地,公司产能配套有序,全年将保证5.5-6亿片以上供给。中高端机型普及玻璃后盖就此开启,预计明年渗透率提升更显著。同时,因8代机型屏幕产能制约、需求递延下,备货旺季有望延续至来年一月份达到顶峰。 长期来看,持续的技术研发投入使得公司成为消费电子创新领军企业今年四曲面玻璃热卖是公司丰收的起始。先进制造是公司立足之本,而非依靠国内廉价劳动力。中长期公司将以非金属材质玻璃+蓝宝石+陶瓷的布局投入巩固防护行业龙头地位,兼拓展触控一体化与防护一体化两大解决方案,向盖板整合、金属中框等领域延伸,发挥加工能力与客户渠道优势。由于面向高端客户,其需求量高速增长和相对高的毛利率水平有望长期保持。 公司是非金属材质创新龙头,产品升级+横向集成驱动下未来三年高成长性值得看好。因此我们维持对公司的推荐评级,预计17-19年EPS为0.94、1.56、1.79元。
三安光电 电子元器件行业 2017-08-15 19.80 -- -- 20.39 2.98% -- 20.39 2.98% -- 详细
事件描述: 三安光电8月10日公告《2017年半年度报告》。上半年,公司实现营业收入40.67亿元,同比上涨46.37%;归母净利润15.15亿元,同比上升56.76%; 归母扣非净利润13.04亿元,同比增幅达103.04% 事件评论: 需求端多维齐齐发力,指引行业中长期逻辑。从需求端看,我们认为LED 照明领域仍是未来三年LED 市场主动力,渗透加速与照明标准变化等大环境因素催生中期逻辑。在汽车照明方面,子公司安瑞光电扩宽渠道,上半年实现50%增长。随后,Micro LED、不可见光等新增应用会随着需求面扩宽给行业提供想象空间。 产能先行落地转化,规模效应尽显。下游新增与替代需求刺激着LED行业再度火热,叠加国际厂商全方面撤守,都让LED 芯片制造商迎来再度扩产的良机。扩产成为企业未来成败关键,国内大厂纷纷制定扩产计划。因此,扩产计划是否能如期落地,新增产能是否能完全消化成为LED 芯片厂商确定行业地位的核心因素之一。我们认为前期扩产执行力强、扩产有节奏并且客户关系稳定的厂商在这轮扩产突围战中会具有先决优势。公司募投项目厦门(二期)设备正逐步就位,第三季度开始放量创收。产能的落地给予公司先行满足下游需求的条件,匹配国内外需求提升,迅速转化成业绩,能更灵活的应对市场需求。 第三代化合物半导体静待佳音。配合砷化镓、氮化镓等第三代化合物半导体的研发与生产,公司也积极向光通讯发射端与接收端芯片领域布局,强势卡位5G 市场。目前,公司产品已经涉足手机应用的功率放大器、无线网用的功率放大器、基站应用、低噪声放大器、及其它无线通讯应用单元等方面。报告期内,三安集成已向47家公司提交样品,其中11颗芯片进入微量产,其余产品陆续验证,并逐步拓展海外客户。 公司延续Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体材料研发与应用的主线,发挥原有技术与大基金支持优势,为后续增长带来看点。 公司毛利率在产品价格没有进一步上涨的情况下出现环比上升的现象,盈利能力逐步验证。综合而言,我们对公司维持“买入”评级,预计17-19年EPS 为0.75、1.05、1.33元,对应PE 为25.9、15.6、14.7。
徐春 10
孙珊 8
海信科龙 家用电器行业 2017-08-14 14.00 -- -- 13.64 -2.57% -- 13.64 -2.57% -- 详细
事件描述: 海信科龙披露其17年中期财务报告:公司上半年实现营业收入176.06亿元,同比增长34.16%,实现归属净利润6.72亿元,同比增长20.17%,实现EPS0.49元;其中,二季度单季公司实现营业收入98.97亿元,同比增长34.52%,实现归属净利润4.16亿元,同比增长0.71%,实现EPS0.31元。 事件评论: 空调业务增长迅速,收入端表现超预期:分业务来看,空调业务实现快速增长,冰箱业务整体表现平稳:在内外销共同发力背景下,上半年空调业务收入增长57.38%,其中内外销均实现50~60%增长、表现较为均衡,冰箱业务收入预计增长10.38%,出口好于内销;分内外销看: 上半年公司内外销收入分别增长32.18%及30.34%;总的来说,受益于空调内外销业务的大幅增长,公司上半年收入端表现超出市场预期。 成本上行叠加汇率因素,当期盈利有所承压:上半年公司“毛利率-销售费用率”同比下行1.28pct,主要受成本压力及汇率因素影响;上半年公司管理费用率同比下行0.60pct,不过汇兑损失使得当期公司财务费用率提升0.28pct;综上,在原材料价格上涨及人民币升值双重压力之下,公司上半年归属净利率下行0.44pct 至3.82%;考虑到公司下半年冰箱利润占比较低且行业均价已经逐步调整,预计盈利能力有望迎来改善。 海信日立表现大超预期,长期成长逻辑加速兑现:报告期海信日立营收及净利润分别增长56.92%及51.98%,整体表现大幅超出市场预期; 且当期为公司贡献3.31亿投资收益,在总业绩中占比达到49.28%;考虑到去年下半年海信日立贡献投资收益在总体业绩中占比达到66.88%且叠加公司良好增长趋势,预计海信日立全年可为公司贡献超过8亿投资收益且在全年业绩中占比超过60%,公司长期成长逻辑正加速兑现。 维持公司“买入”评级:在空调收入大幅增长以及冰箱平稳增长的背景下,上半年公司整体收入端表现超出市场预期,但由于同时承受成本及汇率的双重压力,公司主业当期盈利能力有所承压,而子公司海信日立表现超预期并拉动业绩增长,公司整体业绩表现仍然符合市场预期;我们预计公司17、18年EPS 分别为1.47及1.23元,对应目前股价PE分别仅为9.85及11.82倍,比较优势较为明显,重申公司“买入”评级。
碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2017-08-14 18.66 -- -- 19.87 6.48% -- 19.87 6.48% -- 详细
中报扣非略低于预期,税收规划及季节性所致。2017H1核心膜设备、市政工程、净水器营业收入占比分别为53.65%、46.81%及3.45%(新增城市光环境收入贡献4.75%),对应增速分别为29.63%、4.56%及7.84%。公司一季度出售盈德气体贡献投资收益1.85亿元,收购良业环境70%股份,前期10%股权按照公允价值计量重新确认投资收益0.51亿元,非经常性投资损益贡献2.36亿元;公司或出于税收规划原因(收入利润确认为权责制、所得税为实缴)及市政工程板块收入季节性确认角度(过去3年上半年占全年业绩15%左右,PPP项目进度因政府换届等因素减慢),中报扣非业绩略低于预期。 整体毛利率保持稳定,经营性现金流改善。上半年整体毛利率为27.20%,较2016年同期的25.52%提升1.70个百分点,主要原因在于核心膜设备业务占比有所提升(由2016同期的51.04%提升至53.65%,毛利率略有下滑0.2个百分点至36.6%)及高毛利的照明环境收入并表(毛利率48.4%,毛利占比达到8.5%),市政给排水工程毛利率下滑0.82个百分点至9.69%;销售费用率及管理费用率小幅上升0.2及0.5个百分点至2.6%及6.5%,短期借款及长期债券新增24.5亿,财务费用率提升2.5个百分点至3.9%。在金融监管趋严背景下,公司加强回款力度,应收账款相比年初下降3.1亿至39.7亿元,经营现金流金额为-7.0亿,相比去年同期-9.6亿大幅度改善;投资现金流流净额为-43.9亿,其中良业环境(8.49亿)、河北危废(0.75亿)及中关村银行(10.8亿)合计20亿投资支出,PPP构建无形资产支出大幅度提升至42.3亿元(去年同期为11.9亿元),资产变重趋势显著,负债率达到48.1%(去年同期为29.1%)。 水环境内生增长稳定,边界拓宽提升竞争维度。水环境收入持续稳定增长,公司2017年上半年一共中标项目167亿元(2016年全年为230亿),若按PPP项目50%确认工程收入,累计未结算PPP带动及独立第三方合计工程金额达156亿元,公司后续订单持续获取可期,今明两年水环境业务有望稳定增长。公司2017年以来收购定州危废项目(9500吨焚烧),控股收购良业环境(17-19年承诺业绩不低于1.65/2.06/2.58亿元),展现出公司从环境服务深度向服务宽度升维竞争,从竞争激烈的市政领域(污水+河道治理,住建部管辖)差异化竞争,拓宽到工业领域(危废,去年尝试收购盈德气体等,环保部管辖),后续边界拓宽及对外寻求合作值得期待。 雄安新区技术效果先行,MBR或助力二次腾飞。雄安新区设立带来巨大机遇,以往环保订单中政府资源和关系因素相对弱化,更多强调治理效果和技术创新,在北方资源性+水质性缺水、提标至地表IV类水的背景下,京津冀水环境治理市场空间超2000亿(污水等基础设施相关790亿,白洋淀+黑臭河道流域治理1246亿),公司MBR+DF膜的技术优势显著(可提升至于类、三类水再生利用),工程经验丰富(处理能力约2000万吨/日,10万吨以上MBR水厂市占率超过80%),膜组件高技术壁垒盈利能力显著,预计公司有望借助雄安新区及京津冀一体化环境治理实现二次腾飞。 盈利预测及投资建议:考虑到公司在手订单丰富(参见表1订单统计),良业环境成长性良好,对赌业绩主要下半年确认(2017年并表后预计1.2个亿利润),出售盈德气体及良业价值重估贡献非经常性投资收益约2.0亿(税后),维持2017年预测净利润26.2亿元(内生水环境利润23.2亿,对应增速26%),预计2018~2019年净利润34.3/42.7亿,2017~2019年EPS分别为0.84、1.10和1.37元,目前股价对应2017~2019年PE分别为21x、16x和13x,维持买入评级。
中百集团 批发和零售贸易 2017-08-11 10.08 -- -- 10.58 4.96% -- 10.58 4.96% -- 详细
强基础:业态齐全,网点丰厚。 经过上市以来20年的扎实布局,中百集团已形成仓储超市、便民超市、家电连锁、百货、网上商城的多业态发展格局,能满足居民多层次的消费需求。截至2017H1公司连锁网点达到1057家,其中仓储超市178家,便民超市850家,百货店11家,中百电器门店18家。在城镇化进程下,公司以物流为轴心加速网点布局,创造收入年复合增速超过20%的7年黄金发展,而当前消费步入疲弱期,公司费用压力凸显,盈利受到削弱,亟需新的成长动力。 新机遇:区域崛起,业态升级。 新时期,区域经济的重点突破和结构性消费特性变化为优质龙头企业重新崛起提供新的发展机遇。区域崛起:2014年9月,国务院发布《关于依托黄金水道推动长江经济带发展的指导意见》,将重点推动长江经济带城市群的经济活力,优化沿江产业经济结构,公司十多年深耕湖北地区将迎来区域经济崛起下消费动能提升的机会。业态升级:在中国老龄化进程加快、女性就业比例提升、家庭人口减少的趋势下,居民对便利购物的需求提升,二线城市或迎便利店快速发展阶段;同时随居民收入水平提升和消费观点改变,对高端优质食品及日用产品的需求度提升,国内商超市场商品汰换逐步深入。 推改革:内修外延,迈步长跑。 面对经营压力,同时在区域经济发展和结构性消费升级的新机遇下,公司从战略和经营机制方面推出实质性的变革调整:战略层面,引入永辉超市等民营战投,加强生鲜业务运营管理;与罗森合作加快便利店业务布局;成立并购产业基金,开启外延布局的窗口;经营层面,聘任两位职业经理人、关闭亏损门店、优化员工管理机制,增强管理活性。在公司管理机制优化,同时公司商品结构优化与创新业态双重发力下,公司有望迈入更优的成长阶段。 低估值区域龙头迎双拐点,维持“买入”评级。 公司作为湖北省商超龙头,网点及物流资源丰厚,通过改革推动经营机制和业绩层面均迎向上拐点:毛利率与劳效大幅提升;期间费用增速开始出现下降,业绩企稳回升,2017Q2经营性利润开始转正。同时成立并购基金提升资本实力,有望更快打开新市场。若考虑资产证券化,预计公司2017-2018年EPS为0.30、0.15元,PS为0.43、0.41倍,处于行业较低水平,若公司管理层激励机制落地有望进一步提速优化进程,维持“买入”评级。
三友化工 基础化工业 2017-08-11 12.97 -- -- 13.05 0.62% -- 13.05 0.62% -- 详细
事件描述 公司发布2017年半年报,实现营业收入99.89亿元,同比增长35.99%,归属上市公司股东净利润9.62亿元,同比增长227.48%,每股收益0.52元。2017年二季度,公司实现营业收入48.69亿元,同比增长26.35%,归属上市公司股东净利润4.52亿元,同比增长172.09%。符合预期。同时,公司发布公告,拟公开发行公司债18亿元,用于补充流动资金和调整债务结构。 事件评论 主营产品四维共振,公司业绩实现高速增长。公司拥有纯碱、粘胶短纤、PVC和有机硅单体年产能分别为340万吨、50万吨、40万吨和20万吨,行业竞争优势明显。2017年上半年,受益于供给侧改革及环保趋严,公司产品所处行业供需改善,价格均同比上涨。第二季度,公司纯碱平均售价同比上涨13.64%,粘胶短纤平均售价同比上涨15.97%,烧碱平均售价同比上涨65.17%,PVC平均售价同比上涨8.02%,二甲基硅氧烷混合环体平均售价同比上涨54.95%。产品价格上涨推动公司业绩大幅增长,纯碱、化纤、氯碱和硅业公司净利润分别同比增长154%、136%、247%、1,964%。 公司期间费用率明显下降。2017年上半年,受益于营收高增速,管理费用率和销售费用率分别为6.42%和4.20%,分别较去年同期下降1.19pct和1.70pct。同时,由于融资规模下降导致的利息支出降低和汇兑损失由正转负,公司财务费用率下降1.11pct至2.00%。因此,公司期间费用率下降至12.62%,同比减少4.54pct。 受环保等因素助推,公司产品价格有望继续上涨。粘胶短纤年内无新增产能以及下游需求自然增长,纯碱、氯碱及有机硅业务均受下游房地产市场回暖拉动,产品价格均有望继续上涨。8月份,第四轮中央环保督查即将启动。“2+26”城市冬季环保限产有望落实,将对供给端产生较大影响。电石、金属钠等原材料价格将进一步上涨,并推动PVC、粘胶短纤等产品价格走高。此外,公司20万吨/年功能化、差别化粘胶短纤项目正在建设,建成后将扩大公司规模化生产优势,进一步巩固行业竞争力。粘胶短纤和纯碱价格分别每上涨1,000元/吨,公司EPS增厚0.16元和0.09元。预计2017-2019年公司EPS为1.06元、1.11元、1.30元。维持“买入”评级。 风险提示: 1.环保压力风险; 2.项目实施风险。
中远海特 公路港口航运行业 2017-08-11 7.77 -- -- 7.76 -0.13% -- 7.76 -0.13% -- 详细
公司简介:特种船市场龙头,立足本土辐射全球 中远海特,前称中远航运,主要经营多用途船、重吊船、半潜船等6类特种船型,是中远海运集团旗下特种运输上市平台。其中,多用途船是公司营业收入最重要组成部分,占比达4成;而半潜船和沥青船是主要的利润来源。 半潜船:高端市场的寡头垄断者 由中低端市场向高端市场迈进,盈利稳定持续输血。半潜船市场是典型的寡头垄断市场,公司运力规模仅次于行业龙头Boskalis,随着10万吨级半潜船“新光华”号成功交付,有望在高端市场与Boskalis分庭抗礼。公司半潜船业务合同项目居多,盈利性和风险抵御能力较强,2016年毛利占比达到60%。2017H,公司半潜船业务经营状况显著改善,货运量同比增长90.2%。 多用途船/重吊船:分享中国制造出口红利,受益散货市场回暖 多用途船市场龙头,进入量价齐升通道。运量方面,受益中国对外工程需求修复,公司多用途船货运量增速大幅提升,“一带一路”国家战略的推行将带来长期利好;运价方面,多用途船运价与BDI具有一定相关性。随着散运行业运价中枢逐渐上移,多用途船运价上行空间打开。目前,公司多用途船业务盈利水平处于长周期底部,后续减亏便能大幅提升公司整体盈利水平。 沥青船:进口沥青低位复苏,业务盈利稳定 运力规模提升,未来盈利有望增厚。公司是亚洲最大的沥青船专业运输公司,在船队规模和管理水平上具有明显优势。基于沥青船业务盈利性较好且稳定性强(的特点),公司积极补充运力:目前持有沥青船在手订单6艘,若2017-2018年订单完全交付,沥青船运力将增长77%,业务利润有望增厚。 汽车船:公路治超新规落地,汽车水运量高增长 受益公路治超新规落地,汽车水运量高速增长。公司抓住机遇,购入二手汽车船快速扩充运力,运力规模大幅增长47%。由于公司汽车船运力扩充在2016年底完成,对2016年利润无太大影响,预计利润在2017年逐步体现。 投资建议:散运核心标的,向上弹性打开 重申“买入”评级。公司是A股散运核心标的,目前PB估值处于历史后34%分位,安全边际充分。散运行业中期向上,2017年散运旺季行情或将再次演绎;公司股价与BDI具有一定的关联度,有望受益于BDI上涨。我们上调公司2017-2019年EPS至0.09元、0.14元和0.19元,重申“买入”评级。 风险提示: 1.散运需求恶化; 2.油价大幅上涨。
飞凯材料 石油化工业 2017-08-11 18.01 -- -- 18.65 3.55% -- 18.65 3.55% -- 详细
公司加速转型步伐,电子化学品布局已成型 公司原有核心产品为紫外固化光纤光缆涂覆材料,国内市场占有率超过60%。近年来公司主动寻求业务转型,积极布局电子化学品领域,业务取得稳步发展,自身已实现PCB光刻胶、半导体配方产品等产品的量产,此外公司进一步围绕显示材料以及半导体材料进行外延布局,目前光纤涂料、显示材料及半导体材料三大板块健康布局已经成型。 收购和成显示,参股八亿时空,进入液晶领域 受益于液晶面板产业向大陆转移,2019年国内TFT液晶材料需求量将快速增长至450吨,供给端国外厂商寡头垄断,进口替代空间巨大。公司拟定增收购和成显示全部股权,和成显示客户涵盖华星光电、中电熊猫、京东方等国内大中型液晶面板厂商,受益于液晶国产化率提高,近年来业绩飞速增长。和成显示承诺2017-2019年扣非后净利润分别不低于0.80亿元、0.95亿元和1.10亿元,将显著增厚公司业绩。此外公司以自有资金2,000万元参股八亿时空,与和成显示形成协同效应,未来在液晶材料领域有望成为国内龙头企业。 重点开发LCD光刻胶 LCD光刻胶全球市场规模约20亿美元,国内市场规模超过十亿元,彩色和黑色光刻胶、LCD触摸屏用光刻胶增速均高于全球平均增速,目前主要被日本、韩国、台湾等生产企业垄断,国内进口替代空间极大。目前公司重点开发TFT-LCD光刻胶项目,2016年报披露已投入资金2,926万元,有望同液晶材料一起成为公司进入LCD领域的排头兵,为公司带来新的利润增长点。 积极布局半导体材料 公司以自有资金一亿元人民币的等值美金收购大瑞科技有限公司100%股权,涉足锡球制作与销售;全资子公司安庆飞凯以人民币6,000 万元收购长兴昆电60%股权,涉足环氧塑封料的生产及销售。公司借助外延进军半导体封装领域,丰富公司产品线,未来将与原有湿电子化学品业务形成协同效应。 投资建议:首次给予“买入”评级 公司顺利转型,光纤涂料、显示材料及半导体材料三大板块健康布局已经成型,和成显示业绩确定性较大,未来半导体材料极具潜力,可持续盈利性较强。暂时不考虑和成显示并表,预计公司2017-2019年EPS分别为0.19元、0.29元、0.33元,首次给予“买入”评级。
徐春 10
孙珊 8
小天鹅A 家用电器行业 2017-08-09 44.11 -- -- 46.96 6.46% -- 46.96 6.46% -- 详细
小天鹅A披露其17年中期财务报告:公司上半年实现营业收入105.68亿元,同比增长32.35%,其中二季度公司实现48.78亿元,同比增长30.24%;实现归属净利润7.32亿元,同比增长25.95%,其中二季度实现3.34亿元,同比增长26.75%;上半年公司实现EPS1.16元,其中二季度实现0.53元。 事件评论。 内外销均实现快速增长,收入端表现超预期:上半年公司内销收入同比增长29.40%:分渠道看,预计电商渠道增速超过50%,线下渠道预计增长20%左右;分量价看,基于出厂价调整及产品结构改善,预计内销均价提升接近10%,销量预计贡献20%左右增长;上半年公司外销收入增长43.34%,显著好于市场预期;而后续考虑到份额提升、产品结构改善、新品推进以及出口持续发力,公司收入端稳健增长依旧可期。 成本上行叠加人民币升值,当期盈利略有承压:上半年公司毛利率下滑1.59pct:受成本压力及人民币升值等因素影响,外销毛利率下滑2.39pct,而在价格调整及结构升级背景下,内销毛利率逆势提升0.23pct且超出市场预期;费用率层面,公司销售及管理费用率分别下降0.41pct及0.23pct,但汇率损失使得公司财务费用率提升0.57pct;综上,公司归属净利率小幅下行0.35pct,但整体业绩仍实现较好增长。 账面资金充足,预收款仍有大幅增加:上半年公司经营现金流量净额为-1.42亿元,我们预计其主要原因在于公司从一季度开始加大了对上游供应商及下游代理商的支持力度,适当降低了货款现金比例,但公司持有现金资产仍超过120亿元,账面资金依旧充足;此外,尽管公司加大了对下游代理商的资金支持力度,但17年中期公司预收款项仍然增加6.80至16.73亿元,体现出下游代理商对公司未来发展的坚定信心。 维持公司“买入”评级:在内外销齐发力及量价齐升背景下,报告期公司整体收入端表现超出市场预期;而尽管报告期面临成本上行及人民币升值等压力,但公司通过产品结构、价格调整以及效率提升等方式实现充分应对,公司盈利能力仅小幅下行且整体业绩表现符合市场预期,同时公司当期报表十分健康;我们预计公司17、18年EPS分别为2.23及2.61元,对应目前股价PE分别为19.65及16.73倍,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名