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宝丰能源 基础化工业 2019-07-19 11.68 -- -- 11.88 1.71% -- 11.88 1.71% -- 详细
深耕煤基化领域,业绩逐年提升公司具备烯烃、焦化及精细化工产业链,主要以自产和外购的煤炭来加工生产焦炭、聚烯烃及精细化工等产品。公司原煤产能 510万吨/年、焦炭产能400万吨/年、聚乙烯产能 30万吨/年、聚丙烯产能 30万吨/年、改质沥青产能 15万吨/年、MTBE 产能 10.75万吨/年。公司业绩持续稳定增长,从 2014年至 2018年毛利率涨幅高达 29.04pct,期间费用率水平自 2016年以来稳步下滑,在公司各板块毛利率水平持续提升以及期间费用相对稳定情况下,2018年公司归母净利润为 36.96亿元,同比涨幅达 26.41%。 焦炭:产能利用率提升,行业景气依旧我国焦煤相对匮乏,叠加焦炭供给收缩将推动行业盈利上行。我国焦煤以高挥发份气煤为主,优质焦煤资源紧缺。此外,自 2016年初以来,国家供给侧改革持续推进使焦炭产能持续下行,同时焦炭产能利用率却不断提升,行业景气度仍将上行。 煤制烯烃:需求稳步增长,进口替代空间大我国资源禀赋具有“富煤、缺油、少气”特点,发展煤制烯烃是因地制宜的较优方案。随着我国农业、日用品等行业的迅猛发展,聚烯烃下游的农膜、包装膜、中空容器、拉丝、注塑和管材等需求持续稳定增长,尤其是近年来聚乙烯对外依赖度不断提升,2018年达到 45%以上,市场空间潜力巨大。 产业集群化发展,成本优势凸显公司建成了上下游紧密衔接、物料综合平衡的“煤炭-焦炭-气-甲醇-烯烃-聚烯烃-精细化工”循环经济产业集群,各产业链协同发展,公司以焦炭板块复产的焦炉气当原料生产甲醇的产量占总产量的 20%以上,节省大量原煤,成本降低明显。公司具有显著的成长性。公司新建的焦炭气化 60万吨/年烯烃项目正在稳步推进中,60万吨/年烯烃项目将为公司未来业务发展奠定良好的基础。 首次覆盖,给予“增持”评级作为国内产业集群化发展的煤基多联产循环经济企业,随着公司产业链的持续扩张,其竞争优势将继续显现。预计公司 2019-2021年 EPS 为 0.57元、0.79元、0.84元,对应 2019年 7月 15日收盘价的 PE 为 20.40X、14.71X、13.90X ,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 1. 全球需求显著下滑; 2. 国际油价大幅下跌。
华夏幸福 房地产业 2019-07-18 30.72 -- -- 31.07 1.14% -- 31.07 1.14% -- 详细
事件描述 公司发布 2019年 2季度经营情况简报:公司上半年实现总销售额 640.65亿元,同比下降 20.37%,其中房地产开发签约销售额 478.70亿元,同比下降 26.65%;上半年公司实现销售面积 550.37万平,同比下降 24.70%。 事件评论 二季度销售额降幅收窄,上半年环京外区域销售面积同比提升。上半年受京津冀地区调控政策较严影响,房地产开发签约销售出现较大回调,其中单二季度销售面积同降 36.57%,销售有所承压,但在结构上看仍不乏亮点。公司非环京地区地产销售较为顺畅,上半年销售面积同增6.07%至 352.52万平,占总销售面积比重同增 18.58pct 至 64.05%,公司抵御环京地区调控风险能力增强。分季度来看,公司二季度销售额降幅环比收窄 15.59pct 至 18.23%,主因均价较高的环京地区销售面积占比环比提升 9.27pct 至 41.10%。 上半年产业园区结算收入同比提升, 房地产结算面积表现仍好下中报业绩仍有保障。 上半年公司产业园区结算收入同增 5.33%至 144.67亿元,其中单二季度同比增速达 64.51%。上半年房地产结算面积同比小幅下降 8.18万平至 239万平,但结算规模整体表现仍好,其中环京地区结算面积占比 82.97%。考虑产业园区结算收入同增且毛利率较高,尽管房地产结算面积同比有所下滑,公司中报仍有望维持较好收益。 异地复制逐步落实,城市拓展起实效。2017年后公司有意降低对环京区域以来程度,主动在环南京、环杭州、环郑州等地扩张,2019年成功布局环成都区域。 2019年上半年公司环京地区销售面积同降 50.35%而其他区域同增 6.07%,环京以外区域成为推动公司发展的重要引擎,公司京津冀区域高集中度带来的系统性风险有所缓解。 投资建议:异地复制确有成效,销售有所好转但仍略微承压。公司异地复制起实效,产业园区结算同增下中报业绩仍有保障;稳步提升的预收账款奠定长期盈利基础;与平安战略合作,大股东拟以永续债权为公司提供资金支持,融资方面有保障;销售额二季度有所好转,但短期或仍承压。我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 4.98、6.74、9.04元,对应当前股价 PE 分别约为 6.1X、4.5X、3.4X,维持“买入”评级。 风险提示: 1. 调控政策或存不确定性; 2. 公司异地复制进度或存不确定性
潍柴动力 机械行业 2019-07-18 12.22 -- -- 12.68 3.76% -- 12.68 3.76% -- 详细
缘起:非道路发动机,被忽略的增量市场 潍柴动力是柴油发动机行业的领导者,市场对公司重卡业务的研究较为充分,对公司在非道路市场的认知不足。2018年公司非道路用发动机销量为19.4万台,同比增长29.3%,销量占比29.0%,增量贡献明显。非道路发动机种类繁多,缺乏统一的销量口径,对非道路发动机市场存在一些明显的偏见:1)非道路发动机价值量低,市场规模有限;2)非道路发动机竞争格局混乱,企业盈利能力差。对此,我们按用途梳理了各市场的定义、销量和单车价值量,非道路市场规模接近500亿元;随着排放标准升级,国产化率提升,国内发动机龙头大有可为,是不容忽视的增量市场。 总量:分用途详细拆解500亿市场非道路发动机市场 主要包括工程机械、农机、工业动力(发电)。分用途看,工程机械跟随宏观经济波动,发动机销量在40-80万台之间,市场规模在130-300亿元之间,其中2018年挖掘机占比约40%,装载机占比约23%,叉车占比约17%,其他工程机械占比约20%;农业机械发动机销量在40-50万台之间波动,市场规模约80-150亿元,其中2018年拖拉机占比57%,收获机占比43%;工业动力发动机销量约15万台,市场规模约120亿元。 格局:向上国产替代,向下加速整合 从配套格局来看,高端市场如挖掘机发动机市场被国外品牌垄断,工业动力发动机以康明斯、卡特彼勒为主,国产品牌奋起直追;低端市场如叉车、农机由国产品牌主导。对于国产优秀龙头公司来说,一方面,随着国产品牌挖掘机的崛起,以及如潍柴、玉柴等行业龙头在高端市场的持续布局,国产品牌有望向上突破;另一方面,非道路四阶段排放标准预计将于2020年12月正式实施,行业龙头有望抢占中小企业份额。 潍柴动力:非道路发动机有望成为下一个增长点 潍柴动力在非道路发动机市场多产品布局,其中在工程机械领域中的装载机发动机市场份额大于60%;在叉车、农机和工业动力领域逐渐扩大配套份额;挖掘机对于国产发动机品牌来说是全新的领域,潍柴动力已为山重建机少量试配,积累经验。潍柴动力发动机研发投入大,售后服务水平高,形成良好的品牌基础。经过多年的积累,非道路发动机将成为公司下一个增长点,销量和收入有望维持20%以上增长。预计2019-2021年EPS为1.15、1.23和1.30,维持“买入”评级。
超图软件 计算机行业 2019-07-16 15.82 -- -- 16.77 6.01% -- 16.77 6.01% -- 详细
预报业绩略超市场预期。考虑到2019年Q1业绩同比大幅下滑39.98%,且公告业务受政府机构改革影响将延续至2019年Q2,市场对公司2019 H1盈利预期较低。此次公告2019年上半年实现归属于上市公司股东的净利润同比增长0%-10%,超出市场预期。取中值5%估算,则2019年Q2公司实现归母净利润3380.5万元,同比增长26.47%,环比Q1的利润增速实现大幅的提升。 盈利同比增长来源于业务积极开拓和成本费用管控。外部环境上,公司业务虽然继续受政府机构改革的影响,但随着市、县级别机构改革的不断落地,公司受到的影响较上一年度逐步减弱;内部应对方面,公司去年完成销售体系改革,今年通过下沉销售渠道加强业务开拓力度,同时在内部加强成本和费用精细化管控,整体实现盈利同比的快速增长。 中长期需求逻辑不变,H2复苏可期。从环比维度看,公司经营已呈现出起底回升迹象。《关于统筹推进自然资源资产产权制度改革的指导意见》和《关于建立国土空间规划体系并监督实施的若干意见》政策推出,助力行业景气向上。不动产登记互联网平台、国土三调、自然资源管理平台、时空大数据平台、多规合一等业务需求并未减少,随着机构改革影响的消除,预计H2相关业务需求将逐渐释放,有望环比持续提速。 盈利预测与估值:公司公告股票期权激励计划,彰显成长信心。我们跟踪订单显示公司业务环比改善,同时今年费用端有望得到较好控制,全年盈利增长可期。预计公司2019~2021年分别实现归母净利润2.28、3.14和4.09亿元,当前市值对应的PE分别为31、22和17倍,维持“买入”评级。
恒瑞医药 医药生物 2019-07-15 66.49 -- -- 67.73 1.86% -- 67.73 1.86% -- 详细
事件描述 近日, 恒瑞医药发布关于药品临床试验进展的公告, 卡瑞利珠单抗治疗既往一线化疗失败的局部晚期或转移性晚期食管癌的 III 期 ESCORT 研究达到总生存期的主要终点。 事件评论 试验达到主要终点, 数据将在学术会议披露。 ESCORT 研究于 2017年 5月开始入组, 截至 2019年 5月,共 448例患者入组,其中 228例接受卡瑞利珠单抗治疗, 220例接受化疗对照组治疗。 研究表明,对于既往一线化疗失败的局部晚期或转移性食管鳞癌患者,接受卡瑞利珠单抗单药治疗对比研究者选择的化疗,可延长患者的总生存期( OS)。 该项研究的详细结果将会于 2019年 9月,在国临床肿瘤学会( CSCO)以及欧洲肿瘤内科学会年会( ESMO)上同步发布。 国内首个 PD-1单抗食管癌注册研究,预计年内报产。 食管癌是国内第6大发病肿瘤,每年新发病患者 24.6万人( 2015年登记数据),目前治疗方式以化疗为主。本次卡瑞利珠单抗在晚期食管癌对标化疗的二线治疗获得成功,成为国内首个在食管癌适应症完成注册研究的 PD-1单抗。 预计年内有望提交上市申请,成为继经典霍奇金淋巴瘤和肝癌后第三个报产的适应症。 考虑到国内较高的发病率和公司的领先地位, 看好卡瑞利珠单抗在食管癌领域的先发优势。 预计公司 2019-2021年营收分别为 224.21、 284.25、 360.44亿元,归母净利润分别为 53.48、 69.31、 88.13亿元, EPS 分别为 1.21、 1.57、1.99元,对应当前股价 PE 分别为 55X、 42X、 33X。公司是国内创新药龙头公司,创新药管线进入爆发期,多个重磅新药已经上市,未来每年都有创新药持续获批,有望带动公司向全球一线药企不断迈进。维持“增持”评级。 风险提示: 1. 产品销售不达预期; 2. 研发进度不达预期。 本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p1
蓝光发展 房地产业 2019-07-15 6.17 -- -- 6.53 5.83% -- 6.53 5.83% -- 详细
全国化战略布局及规模扩张,上半年业绩高速增长。公司2019上半年预计实现归母净利润约12.5亿元(去年同期为61989.02万元),同比增加约101%,实现扣非后归母净利润约12.0亿元(去年同期为60488.39万元),同比增加约98%。业绩大幅增长主因公司经营规模逐年扩大,使得报告期的结转收入增加。2018年公司实现销售金额855亿元,同比增长47%,销售面积802万平方米,同比增长32%。2019上半年实现销售金额483亿元,同比增长约10%(克尔瑞口径)。公司已实现全国化战略布局,采用多元化的投资模式以及产品改善升级,规模效应逐步显现。预收款项方面,受益于公司规模高速增长,2019年一季度末公司预收账款同比增长53.86%至563.73亿元,将有效保障公司未来业绩增长。 股权激励彰显信心,后期业绩承诺实现或为大概率事件。公司股权激励计划的行权条件为2018-2020年扣非后归母净利不低于22/33/50亿元,2018年实现扣非后归母净利24.69亿元,业绩已达标,预计在公司经营动力充足,规模扩张,销售高增长背景下后期业绩承诺实现或也为大概率事件,公司成长性值得期待。 全国化布局战略持续推进,高增长可期。公司高瞻远瞩,坚持“东进南下”、“1+3+N”战略,布局都市圈轮动区域上的价值洼地,持续推进全国化布局;公司拿地方面较为积极,突破传统招拍挂,积极拓展收并购、合作开发、产业拿地、代工代建等多元化土地资源获取模式;公司融资方式多样化,其中嘉宝股份发行境外上市外资股已于2019年3月获得中国证监会核准,迪康药业计划H股分拆上市;全国化战略布局推动下公司规模有望保持高增长,盈利能力维持高位,股权激励彰显经营信心。预计公司2019-2021年EPS分别约为1.11元、1.70元和2.03元,对应当前股价PE分别为5.5倍、3.6倍和3.0倍,维持“买入”评级。
歌力思 纺织和服饰行业 2019-07-15 14.38 -- -- 14.55 1.18% -- 14.55 1.18% -- 详细
事件描述 公司发布收购资产公告: 拟以自有资金 2.42亿元向复星长歌、复星惟实收购其持有的深圳前海上林 35%的股权。收购完成后,公司对前海上林的持股比例提升至 100%,并通过前海上林持有 IRO SAS 57%股权(前海上林持有 ADON WORLD 57%股权, ADON WORLD 持股 IRO SAS 100%股权) ,对应前海上林整体估值约为 6.91亿元。 事件评论 IRO 品牌 2005年创建于巴黎,定位法国轻奢设计师成衣品牌,通过多种渠道已经进入 50个国家; IRO 中国业务以依诺时尚为主体, 其中,歌力思及 IRO SAS 分别持股 80%及 20%; 歌力思拥有 IRO 品牌在全球的所有权,并全面主导其中国大陆区域的业务发展。 2017年 4月,IRO 中国大陆首家门店在上海港汇开业,店铺分布于北京 SKP、上海国金中心等高端购物中心;目前, IRO 中国大陆门店 18家终端门店,全球门店 54家。 2018年, IRO SAS 全球实现营收 5.75亿元,营业利润 9234万元, 预计实现净利润约为 700+万欧元; 按照本次收购对价,IRO SAS 整体估值为 12.13亿,对应 PE 约为 20X。 本次收购后,公司对 IRO SAS 持股比例从原 37.05% 提升至 57%,股权比例提升19.95%, 预计增厚净利润超千万( 考虑全年)。 IRO 国内发展亮眼, 预计月平均店效约为 70万/月,且保持快速增长趋势。 目前, IRO 中国仅有 18家店, 对标国内中高端女装品牌多超 300家的店铺数量, 仍具备广阔开店空间; 同时, 对比歌力思品牌成熟门店,IRO 店效亦有提升空间。我们预计,伴随着 IRO 全球股权比例提升,IRO国内开店有望加速, 外延扩张叠加同店改善支撑下, 预计 2019年 IRO国内有望实现小幅盈利;同时,歌力思有望赋能 IRO 海外部分,带动精细化管理、渠道扩张等方面能力的提升。 受益于零售环境弱复苏,加盟渠道库存去化及资金压力缓解,以及内部调整推进,预计 19Q2公司业绩有望环比改善,下半年在低基数背景下,改善趋势有望延续。预计公司 2019-2020年有望实现净利润分别为 4.35及 5.14亿元,分别同比+19%及+18%,现价对应 19PE 仅为 11X,维持“买入”评级。 风险提示: 1. 终端零售低迷; 2、整合并购不及预期; 3、开店不及预期。
招商蛇口 房地产业 2019-07-15 20.51 -- -- 21.60 5.31% -- 21.60 5.31% -- 详细
报告要点 事件描述 2019 年1-6 月,公司累计实现签约销售面积515.23 万平方米,同比增加43.77%;累计实现签约销售金额1011.92 亿元,同比增加34.75%。 事件评论 销售持续高速增长。2019 年6 月,公司实现签约销售面积148.25 万平方米,同比增加48.74%;实现签约销售金额283.09 亿元,同比增加22.13%。2019 年1-6 月,公司累计实现签约销售面积515.23 万平方米,同比增加43.77%;累计实现签约销售金额1011.92 亿元,同比增加34.75%,销售实现较快增长。受益于一二线房地产市场的持续回暖趋势,公司下半年的销售有望持续增长。 拿地强度有所放缓。2019 年6 月,公司拿地聚焦武汉、郑州、天津、成都等核心二线核心城市,拿地建面约58 万平方米,拿地总价约45亿元。2019 年1-6 月,公司拿地建面累计约383 万平方米,拿地总价累计约358 亿元,拿地均价为9352 元/平方米,累计拿地均价/累计销售均价为47.61%,与1-5 月相比下降0.91 个百分点。我们认为,公司在持续深耕核心城市的同时土地成本得以有效控制,未来的盈利空间有望保持稳定。 融资成本优势凸显。2019 年7 月,公司发行2019 年公司债券(第二期),包括两个品种。其中,品种一期限为5 年,基础发行规模为2.5亿元,利率区间为3.7%—4.7%;品种二期限为3 年,基础发行规模为2.5 亿元,3.3%—4.3%。自2019 年年初至今,公司债券的票面利率稳定在5%以内,融资成本优势得以凸显。 投资建议:销售持续高增,拿地强度有所放缓,维持“买入”评级。2019年上半年公司的销售持续高速增长,土地储备较为充足。公司深耕粤港澳大湾区,通过积极整合土储资源,业绩有望延续增长趋势。预计2019年、2020 年EPS 分别约为2.40 元、2.97 元,对应当前股价PE 分别为9.1 倍、7.3 倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1. 流动性环境或存不确定性,或对公司销售或融资端产生影响; 2. 房地产业务的调控政策或存不确定性,或对公司经营产生影响。
华测检测 综合类 2019-07-11 10.38 -- -- 11.29 8.77% -- 11.29 8.77% -- 详细
营业收入稳定增长,利润快速上行。公司围绕年度目标,有序开展业务,保持收入稳定增长;归母净利润同比大幅提升,得益于公司的精细化管理,效益提升。公司2019Q1实现归母净利润0.45亿元,扭亏为盈,较2018Q1的-0.24亿元提升0.70亿元;2019Q2归母净利润约为1.05-1.20亿元,同比增39.6%-59.9%,较2018Q2的0.75亿元单季度提升约0.30-0.45亿元。 精细化管理提升盈利能力,且有望进一步提升。申屠总裁到来后,推动精细化管理,公司盈利能力显著提升,2018年净利率回升至10.5%,同比增4.0pct;ROE(摊薄)修复至9.9%,同比提升4.6pct。公司目前单位设备创收、人均创收仅约为外资的65%/68%,故仍存提升空间。 检测行业天花板高,存永续增长属性,故有高估值。2018年公司营收26.8亿元,同Eurofins2006年收入28.4亿元相当,后者2007-2018年12年实现收入复合增速21.4%;而Eurofins2018年收入规模与SGS2007年301亿元相当,SGS2008-2018年收入复合增速达4.0%,故检测行业已有实现长期快速增长的案例在前。政策鼓励民企进入检测行业,公司自身发展向好,若参考Eurofins、SGS的发展,给与乐观假设2019-2030年收入复合增速20%,2030年后收入永续增长率为2%,毛利率每年提升约0.5pct至50%,WACC取9%,则对应公司股票价值为235亿元。(并非认定公司一定保持20%的收入复合增速,而是考虑公司若实现珠玉在前的发展历程,能值多少钱。详见《预期收益率下行,确定性溢价凸显--环保行业2019年中期投资策略》。) 毛利率持续修复,上调盈利预测,维持“增持”评级。2019Q1毛利率为43.6%,同比增9.1pct;收入稳定增长,推断利润增速高于收入增速,主因为毛利率提升,预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.93/4.96/6.14亿元,对应PE分别为44x/35x/28x。
广州酒家 食品饮料行业 2019-07-09 32.05 -- -- 31.82 -0.72% -- 31.82 -0.72% -- 详细
事件描述 公司公告拟以现金收购陶陶居 100%股权。陶陶居是广州饮食业老字号之一,主营茶点、月饼、菜肴, 2018年 1-9月营收 6463.13万、净利润 830.79万。 事件评论 陶陶居同为广州老字号品牌,深耕广州市场。 陶陶居品牌创立于 1880年,广州陶陶居食品有限公司于 2012年成立,主营食品经营、烘焙工坊和餐饮连锁。产品特色包括特色手信、休闲食品、季节性食品等,实体店有茶楼连锁店、烘焙连锁店、烧腊连锁店等,销售网络涵盖线下商超及线上平台。 2018年 1-9月实现营收 6463.13万、净利润 830.79万,收入占同期广州酒家的比例为 3.21%、净利润比例为 2.78%。 本次收购属于公司国企改革计划的一部分。陶陶居由广州市人民政府通过广州工业发展集团间接持有 100%股权, 公司为广州市国资委控股企业(持股 67.7%)。此前公司推出股票期权激励计划一定程度上绑定管理层利益,本次股权收购符合深化国资国企改革工作部署要求,未来广州国资内部相关资源整合与利用以及管理机制的进一步激活值得期待。 利润增厚虽小,但两者协同意义重大。 虽然收购陶陶居对公司整体业绩增厚幅度不大,但陶陶居自身具备成熟的品牌、一定的食品生产能力(工厂位于广州)加上相当规模的餐饮( 18年底 13家分店)及食品销售网点,收购完成后有利于公司继续聚焦“食品+餐饮”主业,落实食品和餐饮两大主业板块多品牌、差异化拓展,进一步完善产业布局。 盈利预测及投资建议: 产能扩张和市场拓展双管齐下,业绩增长具备坚实基础。不考虑并购因素,预计 19-21年归母净利分别为 4.52/5.55/6.67亿元,EPS 分别为 1.12/1.37/1.65元,对应当前股价 PE 分别为 29/23/19倍,给予“增持”评级。 风险提示: 1. 新基地建设及产能释放进度不及预期; 2. 速冻食品市场竞争加剧。
万科A 房地产业 2019-07-08 29.45 -- -- 30.98 5.20% -- 30.98 5.20% -- 详细
6月销售面积增速放缓,销售均价环比下滑。万科6月实现销售金额约663.9亿元,同比增长1.2%;销售面积489.3万平,同比增长8.8%;当月销售均价13568元/平,较上月的15844元/平下降14.36%。上半年实现累计销售金额约3340.0亿元,同比增长9.6%;累计销售面积2150.1万平,同比增长5.6%。公司6月销售面积增速明显收窄为8.8%,销售均价下滑幅度较大,销售有所承压。 6月拿地面积降幅环比扩大,上半年拿地偏谨慎。公司6月单月拿地建面约458.5万平,同比下降约36.8%;上半年累计拿地建面约1563.6万平,同比下降约29.9%。拿地价款方面,公司6月单月拿地总价约284.5亿元,同比下降约16.6%;上半年累计拿地总价约993.7亿元,同比下降约15.6%。拿地强度方面,公司累计拿地面积/累计销售面积比例为72.7%(去年同期为109.6%)。整体看,公司上半年拿地趋于谨慎,拿地强度有所减弱。 聚焦都市圈拿地,拿地成本同比上升。公司6月拿地总建面约为458.5万平,其中一线城市约34.5万平(广州项目,占比7.52%),二线城市约为376.4万平(占比82.09%),三线城市为47.6万平(占比10.38%),公司土地获取仍然以都市圈城市为主。拿地成本方面,公司上半年累计拿地楼面价约为6355元/平,同比上涨20.48%,或与今年在一线城市拿地增加导致地价偏高有关。 龙头经营稳健,配置价值凸显。公司在战略层面的大势研判能力较强,中短期为了能够灵活应对市场波动并试图转型多元化业务,有望在行业增速放缓的背景下打开新的成长空间。公司在战术层面加强销售与融资方面的管控,稳住住宅开发基本盘并获取超越同行的α收益。我们预测公司2019-2021年EPS为3.64、4.37、5.24元,增速为20%、19%、19%、对应PE分别为7.77x、6.47x、5.40x;维持买入评级。
海格通信 通信及通信设备 2019-07-05 9.60 -- -- 9.66 0.63% -- 9.66 0.63% -- 详细
军改落地,公司特殊机构订单恢复增长,业绩具备强支撑:自2017年10月军改落地后,公司特殊机构订单出现恢复性增长。自2019年初截至2019年7月2日,公司已对外公告2019年签订无线通信、北斗导航合同金额超7亿元,占2018年营收的17%以上。另外受特殊机构合同生产周期及订单交付期影响,一季度营收同比略有下滑。我们认为公司或于下半年陆续确认收入,营收与业绩增速有望加速提升。 “海豚一号”基带芯片兼容北斗二号、三号军民信号体制,民品市场拓展有望加速。近年来公司积极开拓民品市场,大力布局位置服务、智慧城市、智能交通三大民用方向。参股子公司北斗高精度平台星舆科技先发优势显著,已完成国内主要核心省、市室外高精度定位网络的覆盖,以及珠三角核心城市的高精度地图。随着智能驾驶技术日臻成熟,高精度地图作为智能驾驶不可或缺的一环,公司未来市场空间广阔。此外公司于2019年5月发布的“海豚一号”实现支持军民用信号体制,为其在北斗全球应用市场的拓展打下坚实基础。 5G牌照落地,基站建设加速,子公司海格怡创有望充分收益。6月6日5G牌照发放,吹响国内5G建设号角。子公司海格怡创积极储备5G网络建设的工程建设、网络代维等技术,保持国内领先的技术服务能力和企业运营水平的基础上,持续扩大通信服务业务的全国布局。2019年初至7月2日已公告累计收购订单约15.11亿元,约占目前已累计2018年营收的37%。我们预计随着5G建设加速,公司有望充分受益。 盈利预测与投资建议:一方面,军改落地,公司特殊机构订单加速恢复;另一方面公司民品市场拓展顺利,有望成为业绩贡献点;叠加5G牌照落地,基站建设加速,子公司海格怡创有望充分受益,公司未来几年业绩有望维持高增长。我们预计2019-2021年净利润分别为5.80、8.50和11.05亿元,同比增速为34.88%、46.55%和30.00%,对应估值为38倍、26倍和20倍,维持“买入”评级。
康弘药业 医药生物 2019-07-05 32.48 -- -- 32.74 0.80% -- 32.74 0.80% -- 详细
事件描述近期,公司的康柏西普眼用注射液新增适应症“治疗糖尿病性黄斑水肿( DME)引起的视力损害”。 我们主要对 DME 市场作简要分析。 事件评论康柏西普适应症不断扩宽, DME 市场大有可为。 康柏西普眼用注射液于 2013年获批用于治疗湿性年龄相关性黄斑变性( nAMD), 2017年获批用于治疗继发于病理性近视脉络膜新生血管引起的视力损伤( pmCNV),此次获批的适应症是治疗糖尿病性黄斑水肿( DME)引起的视力损害。 根据 IDF 数据, 2017年我国约有 1.14亿糖尿病患者( 20-79岁)。 中华医学会糖尿病学分会视网膜病变学组统计数据显示,DME 患病率约为 6.81%, 根据测算我国存在约 776万潜在患者。 新适应症获批有望为公司带来业绩弹性。 2017年, 康柏西普通过谈判被纳入新版医保目录,医保价格执行为 5,550元/支( 10mg/ml,0.2ml)。 按照 DME 患者每年用量 0.2ml, 产品渗透率 5%测算,新获批适应症有望为公司带来 21.5亿元的销售收入。 康柏西普已经成为公司增长的核心动力。 自 2013年 12月 4日获批上市以来,康柏西普销售额从 2014年的 7,416万元提升至 2018年的 8.82亿元。 但由于体量相对公司传统的中化药业务较小, 康柏西普对公司业绩的拉动一直不够显著。 随着康柏西普医保放量, 其 2018年销售占比已快速提高至 30.24%, 2019年有望继续提高到 40%左右, 拉动公司业绩快速增长。 投资建议。 预计公司 2019-2021年营收分别为 35.05、 41.50、 48.60亿元,归母净利润分别为 9.23、11.48、13.83亿元,分别同比增长 32.8%、24.4%、 20.4%。 EPS 分别为 1.05、 1.31、 1.58元,对应当前股价 PE分别为 32X、 26X、 21X。康柏西普海外 III 期进展顺利,未来有望分享全球超百亿美元市场。 看好康柏西普的长期成长性, 维持“ 买入”评级。 风险提示: 1. 化学药受带量采购影响,产品销售不达预期; 2. 引用第三方数据库数据,可能有实际数据有偏差。 2823
片仔癀 医药生物 2019-07-03 117.10 -- -- 115.87 -1.05% -- 115.87 -1.05% -- 详细
事件描述 今日,公司发布公告称,拟参与竞买华润片仔癀药业有限公司51%股权,不放弃对其优先购买权。此次华润片仔癀公开挂牌转让底价为1.66亿元。 事件评论 华润片仔癀利润体量小,预计对公司今年业绩无重大影响。当前,公司对华润片仔癀持股比例为49%,若此次收购完成,公司对华润片仔癀持股比例将上升至100%。华润片仔癀从公司的联营企业将转变为公司的全资子公司,需纳入合并报表。2018年,华润片仔癀实现收入1.05亿元,净利润495万元,利润体量较小。若今年完成收购,由于开展收购工作对华润片仔癀生产销售的影响,我们预计今年华润片仔癀的净利润较2018年将有所下降,并表对公司业绩无重大影响。 收购华润片仔癀主要看重其七大品种增长潜力,未来有望给公司带来业绩增量。华润片仔癀设立于2012年7月,设立时公司以心舒宝片、复方片仔癀含片、茵胆平肝胶囊、护肝片、复方片仔癀软膏、复方片仔癀痔疮软膏、片仔癀润喉糖七个产品的成套生产技术使用权的评估值5,211万元加上现金2.42亿元共计2.94亿元作为出资额,持股49%。除了七大产品外,华润片仔癀子公司漳州华润片仔癀医药贸易公司还代理片仔癀牙膏的销售,2017年销售额约为608万元,体量较小。华润片仔癀的主要收入还是来自七大品种。 七大品种中不乏如复方片仔癀痔疮软膏等独家品种以及茵胆平肝胶囊等公司有较好销售基础的品种,若收购完成,七大品种重新并入上市公司业务体系,有望借助公司现有渠道和销售队伍实现放量,未来有望给公司带来业绩增量。 看好公司未来发展,维持“买入”评级。我们预计,2019-2021年公司归母净利润为15.46亿元、20.18亿元、26.39亿元,分别同比增长35.29%、30.54%、30.73%,对应EPS为2.56元、3.35元、4.37元,当前股价对应2019-2021年PE分别为45X、34X、26X。看好公司未来发展,维持“买入”评级。 风险提示: 1.收购价格超出预期; 2.七大品种放量不达预期。
万华化学 基础化工业 2019-07-02 43.80 -- -- 44.00 0.46% -- 44.00 0.46% -- 详细
复盘历史:万华的辉煌昨日 上市以来万华化学的收入及业绩保持高速增长,2001-2018年营业收入复合增速达到31.6%,业绩复合增速达到31.5%。公司的平均ROE及业绩复合增速领跑基础化工行业,与周期行业的其他龙头公司相比处于优势地位,且甚至与优质消费龙头公司接近。过去的辉煌基于两个重要的因素:MDI本身的赛道优异、万华拥有极强的成本控制能力。 着眼当下:万华的安全边际 公司目前的业务从单一的异氰酸酯产品扩展到涵盖MDI、TDI、聚醚多元醇等聚氨酯全系列产品,丙烯、环氧丙烷、丙烯酸及酯等石化产品,以及精细化学品及新材料产品三大领域,MDI等单一产品价格的短期波动并不影响公司的长期价值。我们初步测算公司主要产品在悲观情况下的底部盈利,为公司长期价值提供支撑。 MDI业务兼具技术及成本优势,长期来看MDI产品的盈利底部依然丰厚;石化产品未来景气或难维持高位,但公司贯彻“利润最大化,红海中创造蓝海”的指导思想,选择低成本、规模化的路线生产丙烯、乙烯等大宗原料,并向产业链深处延伸,利用下游高附加值产品进行“变现”;精细化工及新材料产品涵盖ADI、特种胺、TPU、PMMA、PC、SAP、表面材料等,并不断拓展新品类,有望持续高速增长。 展望未来:万华的远大宏图 万华未来的发展将继续实施一体化、相关多元化、精细化和低成本的发展战略,远期看聚氨酯、石化、精细化工及新材料业务将成“三足鼎立”之势。聚氨酯业务,公司将通过不断扩产继续扩大异氰酸酯市占率,巩固全球龙头地位;并大力发展聚醚多元醇业务,也可拓展至高附加值的差异化聚氨酯产品。精细化工及新材料业务,公司将以石化产品为依托,横向、纵向持续开拓多种品类,有望持续保持增长。 投资建议:维持“买入”评级 维持“买入”评级。公司MDI龙头地位稳固,石化项目稳定运行,百万吨乙烯项目已经获批,多点开花的化工新材料盈利能力十足。未来公司产品多元化、产业链配套及布局将得到进一步完善,竞争力持续增强。预计2019-2021年公司EPS(以最新股本计算)分别为3.86元、4.57元及5.26元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名