事件描述2024年 4月 18日，长电科技公告《江苏长电科技股份有限公司 2023年年度报告》， 2023年公司实现营业收入 296.61亿元，同比-12.15%，实现归母净利润 14.71亿元，同比-54.48%。 事件评论 下行周期砥砺前行， 稳健经营韧性凸显。 2023年全球半导体景气下行，整体下游需求不振拖累公司稼动率， 2023年长电科技实现营业收入 296.61亿元，同比-12.15%，实现归母净利润 14.71亿元，同比-54.48%，同比经营成果有所下滑，但在公司降本增效、提升技术水平优化业务结构等措施下，公司实现了收入逐季提升， 2023Q4单季度收入达到历史新高，为 92.31亿元，同比+2.75%，环比+11.80%， 2023Q4归母净利润也实现了环比提升，达 4.97亿元，环比+3.97%，扣非后归母净利润达 5.76亿元，环比+56.53%。此外，公司存货也得到了有效控制， 2023Q4公司存货为 31.96亿元，环比-23.75%，存货周转天数环比降 20.81%至 44.61天，显现出公司在半导体整体景气承压下的经营韧性。 新兴领域引领行业发展，业务结构升级指向长期成长。2023年公司持续布局高增长领域，持续优化业务结构，加速从消费类转向市场需求高增的汽车电子、 HPC、存储、 5G 等高附加值市场发展核心技术，通过高集成度的晶圆级 WLP、 2.5D/3D、系统级（ SiP）封装技术和高性能的 Flip Chip 和引线互联封装技术，长电科技的产品、服务和技术目前已涵盖了主流集成电路系统应用，包括网络通讯、移动终端、高性能计算、汽车电子、大数据存储、人工智能与物联网、工业智造等领域， 2023年在大客户高端芯片业务合作方面取得了突破性进展。 2023年公司收入结构中通讯电子/消费电子/运算电子/工业及医疗电子/汽车电子分别占 43.9%/25.2%/14.2%/8.8%/7.9%，同比分别+4.6/-4.1/-3.2/-0.8/+3.5pct。 多体系蓄势待发，长周期成长可期。 随着公司产品技术体系的持续升级，公司在多个核心领域取得长足进展： 1）在高性能先进封装领域，公司推出的 XDFOI? Chiplet 高密度多维异构集成系列工艺涵盖 2D、 2.5D、 3D 集成技术，已按计划进入稳定量产阶段； 2）在汽车电子领域，公司同上下游积极搭建生态，实现在汽车电子领域的迅速拓展，产品类型已覆盖智能座舱、智能网联、 ADAS、传感器和功率器件等多个应用领域，随着公司临港汽车电子工厂的建设，集团同步在江阴工厂建立了汽车芯片封装中试线协同配合；3）在 SiC的高功率模块方面，目前已启动完整 SiC 模块封装产线搭建工作，预计将在 2024年上半年完成，并于下半年提供新能源汽车电驱核心模块样品给到客户； 4）在半导体存储市场领域，公司的封测服务覆盖 DRAM， Flash 等各种存储芯片产品，拥有 20多年 memory封装量产经验， 16层 NAND flash 堆叠， 35um 超薄芯片制程能力， Hybrid 异型堆叠等，都处于国内行业领先的地位；5）在 5G 移动终端领域，公司深度布局高密度异构集成 SiP解决方案，配合多个国际、国内客户完成多项 5G 及 WiFi 射频模组的开发和量产。 我们预计公司 2024-2026年归母净利润达 21.00、 30.98、 34.96亿元，对应 PE 为 22X、15X、 13X，维持“买入”评级。 风险提示 1、半导体行业景气波动的风险； 2、封测行业竞争加剧的风险。

事件描述发布 2023年业绩快报，预计 2023年营业收入同比+32.15%，归母净利润同比+52.67%，扣非归母净利润同比+29.58%。对应 2023Q4实现营业收入同比+31.0%，归母净利润同比+66.1%，扣非归母净利润同比+66.1%。 事件评论 刻蚀设备销售收入增长带动整体营收增长。 2023年刻蚀设备销售约 47.03亿元，同比增长约 49.43%，占营业收入 75%； MOCVD 设备销售约 4.62亿元，同比下降约 33.95%，占营业收入 7%。 2022年，刻蚀设备收入占比约 66%， MOCVD 设备占比约 15%，公司刻蚀设备销售收入占比进一步提升。 非经常性损益较高，主要来自出售拓荆科技股票。 2023年公司实现归母净利润 17.86亿元，扣非归母净利润 11.91亿元，对应非经常性损益约 5.94亿元，较 2022年的 2.50亿元增加约 3.44亿元。非经常性损益的变动主要系公司于 2023年出售了部分持有的拓荆科技股票，产生税后净收益约 4.06亿元所致。 刻蚀设备占比持续提升，毛利率水平稳中有增。 2023年，公司实现毛利约 28.7亿元，对应毛利率约 45.82%，相较 2022年的 45.74%，毛利率略有增长。公司刻蚀设备毛利率水平高于 MOCVD 设备， 2023年刻蚀设备收入占比达到 75%，支撑公司毛利率高位增长。 刻蚀设备市占率提升，带动新增订单持续增长。公司 2023年新增订单金额约 83.6亿元，较 2022年新增订单的 63.2亿元增加约 20.4亿元，同比增长约 32.3%。其中刻蚀设备新增订单约 69.5亿元，同比增长约 60.1%。刻蚀设备订单的大幅增长与公司 CCP 和 ICP刻蚀设备 2023年在国内主要客户芯片生产线上市占率继续大幅提升有关。由于 MOCVD设备在蓝绿光 LED 生产线上市占率较高，受终端市场波动影响，2023年订单同比下降约72.2%。公司备品备件及服务方面则维持正常水平。 中微公司积极通过自研+投资形成平台化布局，薄膜设备开发取得明显成效。近两年新开发的 LPCVD 设备和 ALD 设备，目前已有四款设备产品进入市场，其中三款设备已获得客户认证，并开始得到重复性订单；公司新开发的硅和锗硅外延 EPI 设备、晶圆边缘 Bevel刻蚀设备等多个新产品，也会在近期投入市场验证。公司开发的包括碳化硅功率器件、氮化镓功率器件、 Micro-LED 等器件所需的多类 MOCVD 设备也取得了良好进展， 2024年将会陆续进入市场。 预计 2023-2025年公司实现归母净利润 17.87/19.08/24.29亿元，对应 PE 51/48/37倍，维持“买入”评级。 风险提示 1、限制政策进一步加剧风险； 2、半导体制造端景气度恢复不及预期风险； 3、公司刻蚀设备新工艺验证进度不达预期风险。