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福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2018-12-11 8.48 -- -- 8.62 1.65% -- 8.62 1.65% -- 详细
事件:公司发布三季度业绩公告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润为7.37亿元,较上年同期增48.86%;营业收入为65.17亿元,较上年同期增40.48%;基本每股收益为0.48元,较上年同期增50.00%。 观点:1.量价齐升提升发电业绩。 公司前三季度实现营收65.17亿元,其中在总营收占比90%的电力销售出现量价齐升,是公司业绩提升的最大驱动力。公司主要发电设施位于福建省,前三季度福建省全社会用电量同比增长11%,高于全国平均8.9%的增速,下游需求的回暖对上游发电企业产生了极强的拉动作用。 公司发电业务涵盖传统火电、燃气以及风电、光伏等新能源,体现出多元化的特征。2018年1-9月公司完成发电量127.9亿千瓦时,同比增长72%,完成上网电量121.3亿千瓦时,同比增加70.7%。除了下游需求回暖因素,六枝电厂并表也对发电量增长做出了贡献。相比去年同期,燃气发电、燃煤发电价格均有所提升,风电上网电价保持稳定,受此影响2018Q3毛利率显著增长,量价齐升共同推进公司业绩增长。 2.晋江气电替代电量指标转让贡献利润。 福建省物价局下发文件,将晋江气电上网电价从2017年的0.5434元/千瓦时提升至0.5957元/千瓦时,天然气采购价从2017年的2.86元/立方米降至2.803元/立方米。并且明确2018年晋江气电电量指标转让指标为24.73亿千瓦时,替代电价为0.33元/千瓦时(含税,含超低排放电价),出让方结算上网电价为0.5957元/千瓦时(含税),如替代电量指标全部转让可实现毛利5.66亿元。 此次调整提升了燃气发电的利润水平,预计可将毛利率提升10%。电量替代合同于2018年7月开始执行,前三季度完成替代电量共15.58亿千瓦时,确认毛利约3.6亿元,下半年燃气发电板块业绩将显著提升。 3. 海上风电项目推进迅速。公司所在的福建省是我国风电发展的重要地区,由于具有台湾海峡“狭管效应”,非常适宜发展海上风电。2020年福建省规划风电装机达到5GW,其中海上风电2GW,截止2017年底风电总装机已达2.54GW,仍然具有非常大的发展空间。福建省位于IV类资源区,上网电价较高,由于风况良好,无弃风限电现象,风电机组运营收益可以获得保障。 截止2017年底,公司风电装机0.66GW,占福建省风电装机26.14%,装机规模位于福建省第一位。同时拥有陆上风电0.22GW,海上风电0.2GW的在建项目,以及海上风电2GW,陆上风电1GW的储备项目,未来总装机有望拓展至4.08GW,并且50%将为海上风电。10月23日,建设规模为200MW的莆田石城海上风电场项目获得核准,项目总投资为36.9亿元,公司以51%股比实现控股。 同时公司不断通过资本市场操作来推进海上风电发展。8月21日,证监会审核通过公司发行可转债申请,拟募集资金不超过28.3亿元,用于永春外山(10台2MW风机)、南安洋坪(10台2MW风机)、莆田潘宅(34台2.5 MW级风机)、莆田平海湾海上风电场F区(装机总量200MW海上风机)共4个风电场项目投资建设。9月公司与海峡发电有限责任公司共同投资设立福建省福能海峡发电有限公司,负责开发建设和运营福建省福州市长乐外海海上风电场区B、C区(800MW)项目。在福建省海上风电快速发展过程中,公司凭借掌握的厂址资源和资金优势,稳步推进海上风电建设,风电运营将成为支撑公司未来发展的重要业务板块。 4. 布局核电面向未来。 公司积极布局核电、风电等清洁能源,实现多元化发展。目前已参股华能霞浦核电(10%)、中核霞浦核电(20%)、宁德第二核电(10%)、国核福建核电(35%),其中中核霞浦600MW示范快堆工程已于2017年12月31日开工。AP1000首堆三门1号机组已投入商运,核电新项目开工近期有望实现,福建省作为核电发电量占比超15%的核电大省,将积极参与到新一轮核电建设中,公司将因提前布局而受益。
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2018-12-03 8.41 -- -- 8.71 3.57% -- 8.71 3.57% -- 详细
转型新能源运营商,“传统能源+新能源”稳健布局:公司控股股东福建省能源集团2014年通过资产重组的方式向公司注入电力运营资产,目前公司控股运营总装机规模近5GW,其中风电714MW、气电1.5GW、热电联产1.2GW、燃煤火电1.3GW,光伏43MW。2018年9月底公司营收65亿元,同比增长40%,净利润7.4亿元,同比增长49%,业绩大涨的主要原因是并表六枝电厂,同时风电保持高盈利,热电量价齐升、气电、火电改善。我们认为公司存量电站优质盈利能力强,布局新能源(风电、核电),未来成长空间大。 地域与资源优质明显,新能源带来新动力:福建省风电年平价利用小时数可达2700,作为Ⅳ类资源地区上网电价高,常年保证零弃风率,地域与资源优质明显。公司2017年风电装机664MW,利用小时数2837,贡献利润4.8亿元,单位盈利能力行业领先。目前公司风电规模714MW,在建陆上风电项目125MW,海上风电200MW。公司28.3亿元可转债获批,保证项目正常建设。预计到2020年公司陆上风电规模超过1GW,海上风电0.5GW,我们认为风电业务将保持30%+的高速增长。福建作为核电大省,在役和储备项目丰富,公司积极布局福建省核电项目,截止2017年底,公司参股建设及储备核电项目约1,600万千瓦,权益装机规模约380万千瓦,核电长期盈利能力强。 优质热电资源在手,火电、气电盈利能力正在改善:公司目前运营热电联产装机1.24GW,在建60MW,鸿山热电2*600MW装机平均利用小时数在5千小时以上,2018Q3利润约4亿元,盈利能力强,抗风险性高。公司在2017年分别以5.23亿、4.6亿受让华润温州20%股权、华润六枝51%股权。华润温州电站过去4年平均净利润5亿元,并且可供分配利润100%分红,2018H1公司已经确认了1.2亿元的投资收益;六枝电厂属于煤电一体化项目,待配套煤矿建成后盈利能力将大幅提升。气电方面,随着政策落地,替代电量增长,气电盈利能力将持续改善。 未来三年复合增速30%,首次覆盖给予“推荐”评级:我们预计公司2018-2020年净利润分别为11.03、14.68、18.30亿元,对应EPS分别为0.71、0.95、1.18元。当前股价对应2018-2020年分别为12、9和7倍。看好公司业务布局稳健长远,未来三年业绩复合增速30%,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:风电项目推荐不及预期,动力煤价格上涨,气电政策变化的风险。
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2018-11-30 9.27 -- -- 8.71 -6.04% -- 8.71 -6.04% -- 详细
可转债发行将募资逾28亿元,有效保障风电项目建设 2018年11月初,公司收到中国证监会《关于核准福建福能股份有限公司公开发行可转换公司债券的批复》,公司可转债发行终获核准。根据此前方案,公司将在后续6个月内完成28.3亿元规模的可转债发行,所募集资金将用于包括平海湾F区200MW海上风电项目在内的4个风电项目的建设,有效支撑公司风电业务持续成长。 投资石城项目,海上风电业务再加速 11月28日,公司董事会审议通过了《关于投资建设莆田石城海上风电场项目的议案》,将于兴化湾东南部投资36.9亿元建设200MW海上风电项目。 石城项目可研利用小时数为3109h,年均有望贡献净利润1.6亿元,如考虑此前开工的平海湾F区项目,两项目建成后将合计贡献净利润3.2亿元,考虑公司持股比例,合计贡献归母净利润有望超过2亿元。公司于福建省内储备海上风电规模在2GW以上,随着海上风电业务的持续拓展,其将成为公司后续成长的主要动力。 维持“买入”评级 我们预计,公司在2018~2020年将实现12.30亿元、15.18亿元、16.71亿元净利润,当前股本下EPS0.79元、0.98元、1.08元,对应11.6倍、9.33倍、8.5倍P/E。维持“买入”评级。 风险提示:海上风电建设推进或低预期、电站单位造价或超预期。
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2018-11-30 9.27 -- -- 8.71 -6.04% -- 8.71 -6.04% -- 详细
事件: 公司发布公告,控股子公司三川公司拟投资石城海上风场项目(20万千瓦)。 公司发布公告,向参股公司海峡发电(持股35%)增资6.95亿元,增值后持股比例不变。 投资要点: 石城海上风电场项目进展如期,公司海上风电发展进入快车道。石城项目为公司继平海湾F区项目(200MW)后第二个控股海上风电项目,该项目已于2018年10月获得福建省发改委批复。项目装机容量200MW,总投资36.9亿元,建设期3年,计划于2018年底开工。根据公司披露的项目初步可行性研究报告,该项目年等效发电小时数3109小时,年上网电量6.22亿千瓦时,年可实现净利润1.59亿元,按资本金20%计算,资本金税后内部收益率达16.91%。项目实施主体为公司控股子公司三川海上风电,三川海上风电由福能股份、海峡发电(三峡集团二级子公司)、厦门华夏国际电力分别出资51%、39%、10%成立,而公司持有海峡风电35%股权,因此公司合计持有石城项目64.65%股权。 增资海峡发电6.95亿元,联手三峡集团开发福建海上风电项目。海峡发电由公司与三峡集团合资成立(公司持股35%),海峡发电控股建设福清兴化湾海上风电一期项目(7.74万千瓦)、二期项目(28万千瓦)以及漳州六鳌D区项目(40.2万千瓦)。此次公司与三峡集团同比例增资海峡发电合计17亿元,进一步深化双方在福建海上风电领域的合作。福建省属于IV类风区,风力资源较好、无弃风限电,且上网电价处于较高水平,风电项目回报率较优。公司公告9月拟与海峡发电共同投资设立新公司(公司持股51%),负责开发长乐外海海上风电场区B、C区(800MW)项目,后续公司海上风电建设有望进一步加速。 可转债项目获得证监会核准批复,拟为4个风电项目募资28.3亿元。公司可转债发行预案(拟募集资金不超过28.3亿元)已于2018年11月获得证监会核准批复,为公司永春外山、南安洋坪、莆田潘宅和平海湾F区项目解决了资金来源问题,后续建设有望如期展开。综合考虑公司装机核准和投产进度,我们预计公司2020年底在运风电装机有望达154万千瓦,较当前有132%的增长空间。公司项目兼具资源+资金优势,后续规划明确,全力开启风电板块装机高成长。 盈利预测预估值:我们维持公司2018-2020年归母净利润预测分别为10.99、13.19和15.46亿,对应EPS为0.71、0.85和1.0元/股,当前股价对应PE为13、11和9倍。公司为福建省属清洁能源龙头,风电板块成长性较高,维持“买入”评级。
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2018-11-28 8.81 7.75 -- 9.33 5.90% -- 9.33 5.90% -- 详细
福能股份是福建省能源集团旗下优质电力运营平台,主营风电、热电联产、天然气发电等业务。公司立足福建长期能源供给,积极布局风电、核电、火电及热电等优质资产。目前公司核电运营机组8台,在建机组3台,公司预计在2021年前新增4360MW机组。风电现有陆上风电装机714MW,在建173MW,预计2020年公司装机量达到1000MW,海上风电省内已核准装机量达400MW,正式开工建设达200MW,预计2020年将有500MW得以投产。公司资产呈现多元化布局,为业务发展提供良好支撑。 2018前三季度公司归母净利润为7.37亿元,同比增长48.86%;营业收入为65.17亿元,同比增长40.48%。六枝电厂并表、叠加省内燃气、燃煤机组量价齐升,晋江气电开始确认替代电量收益,风电业务保持较高利润水平,火电业务盈利有所改善,核电业务发展保持稳定,公司前三季度总体业绩大幅提升。 w量价齐升提高发电业绩:受益于福建省用电需求高增长及六枝电厂并表,公司2018年前三季度发电量显著增长。再叠加福建省上调燃气、燃煤发电价格,量价齐升共同推进公司业绩增长。 w电量替代政策助力气电板块盈利提升:气电政策落地,气电板块收益大幅提升。未来随着电量替代的不断推进,气电板块业绩将持续改善。 w“项目+资金+地理”优势加速海上风电业务发展:公司海上风电业务项目储备充足,可转债项目获批,再加上位于福建省这一优质风资源区的地理优势,风电业务发展前景良好。未来随着项目的持续落地,风电业务将为公司业绩增长提供有力支撑。 w高利用率和并购优质资产使火电业务未来收益可观:鸿山热电厂热电联产,资源利用率较高,在煤价高位下利润依然可观。另外,公司去年收购了华润的温州电厂和六枝电厂,这两电厂盈利能力较强。后续随着供热需求的重新释放和煤价回落,火电业务未来收益水平将有所提升。 w政府支持和充足的装机储备奠定核电业务的良好前景:核电是福建省政府大力支持的能源发展方向。公司核电机组规模较大,还参股华能、国家电投等集团的项目,资产和项目储备充足。预计后续随着电价回暖和项目的不断推进,核电业务收益将不断提高。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2018年-2020年的营业收入分别为86.4亿元、94.4亿元和103.6亿元,归属于上市公司股东净利润分别为11.1亿元、13.2亿元和15.6亿元,每股收益分别为0.72元、0.85元和1.01元对应PE分别为11、10、8。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:用电量、发电量增速不及预期、风电建设及运营不及预期、风电上网电价出现下调、煤价波动风险、电量替代政策推进不及预期。
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2018-11-13 8.15 -- -- 9.33 14.48%
9.33 14.48% -- 详细
事件: 公司11月10日发布公告,公司28.3亿元可转换债券项目申请获得证监会核准批复。 投资要点: 可转债项目获得证监会核准批复,拟为4个风电项目募资28.3亿元。公司2017年11月发布可转债发行预案,拟募集资金不超过28.3亿元,募集资金拟全部投资于永春外山、南安洋坪、莆田潘宅三个陆上风电项目和莆田平海湾海上风电场F区项目,4个项目总投资额47.62亿元。上述项目中,永春外山、南安洋坪、莆田潘宅三个陆上风电项目由公司全资控股,莆田平海湾海上风电场F区项目由公司与海峡发电、厦门华夏国际电力共同投资,公司直接与间接合计持股64.65%。公司2018年8月20日发布公告,本次可转换债券项目申请获得证监会审核通过,11月10日再次发布公告,项目获得证监会核准批复。 项目资源+资金优势兼具,公司风电装机迎来新一轮高速增长。福建省属于IV类风区,风力资源较好、无弃风限电,且上网电处于较高水平,风电项目回报率较优。公司背靠福建省国资委、携手三峡集团,在福建省内获取项目能力一流,截至2017年底,公司在运风电66.4万kW,在福建省风电装机规模中占比26.14%;在建风电42.3万kw,储备风电超过300万kW。公司目前已签署莆田平海湾海上风电项目的土地出让协议,本次可转债为4个风电项目解决了资金来源问题,后续建设有望如期展开。综合考虑公司装机核准和投产进度,我们预计公司2020年底在运风电装机有望达154万kw,较当前有132%的增长空间。公司项目资源+资金优势兼具,后续规划明确全力开启风电板块装机高成长。 竞价上网新规不影响已核准项目,长期利于公司提升风电市场占有率。今年5月能源局发布《关于2018年度风电建设管理有关要求的通知》,要求自2019年起,各省新增核准的集中式陆上风电项目和海上风电项目全部通过竞争方式配置和确定上网电价,目前已核准项目不会受到本次竞价新规影响,仍执行过去核准的风电上网标杆电价。截至17年底公司在建风电项目42.3万千瓦,因而后续2-3年内公司新投产项目的电价以及回报率仍有保障。公司背靠福建省国资委、携手三峡集团,具备多年风电运营经验,已形成明显的规模优势,成本控制能力强于小开发商,竞价上网有利于公司提升市场占有率。 盈利预测与评级:我们维持预计公司2018-2020年归母净利润分别为10.99、13.19和15.46亿,对应EPS为0.71、0.85和1.0元/股,当前股价对应PE为11、10和8倍。公司为福建省属清洁能源龙头,风电板块成长性较高,传统火电板块装机大幅扩张后续盈利有望逐步修复,维持“买入”评级。
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2018-10-31 7.90 9.75 14.98% 9.18 16.20%
9.33 18.10% -- 详细
公司发布2018年三季报,前三季度实现营业收入65.17亿元,同比增长40.5%,归母净利润7.37亿元,同比增长48.g%,三季度单季实现归母净利润3.3亿元,同比增长65%。前三季度发电量128亿kwh,同比增长73%。 火电业务回暖,并购机组贡献收益:前三季度华润六枝并表实现发电量42.9亿kwh,实现收入11.9亿元,是发电量和收入大幅增长主因。公司鸿山热电前三季度实现发电量51.7亿kwh,同比增长15%。前三季度鸿山热电上网电价同比上调约0.01元/kwh,发电量提升,业绩同比增长,2017-IH鸿山热电净利润为1亿元,2018-1H净利润为1.5亿元。上半年公司参股20%的华润温州实现投资收益1.18亿元。 气电替代收益兑现,下半年盈利可期:2018年福建经信委对公司的气电替代政策出台时间为7月,上半年没有气量转让收益,因此上半年晋江气电亏损1.27亿元,同比多亏损0.32亿元。2018年晋江气电出让电量24.73亿千瓦时,替代电价0.33元/kwh,结算电价0.5957元tkwh,预计替代毛利5.66亿元,三季度完成替代15.6亿kwh,预计确认毛利3.6亿元,2017年气电子公司净利润仅为1500万元,政策调整有望带动公司气电业务2018年净利润回归至1亿元以上,下半年气电净利润有望实现2亿元以上。 石城项目获核准,海上风电装机将加速:公司全年有望投产陆上风电120MW以上,海上风电在建200MW预计今年底起逐步投产。10月由公司控股开发的石城海上风电200MW项目获核准。公司拟与海峡发电共同开发长乐800MW海上风电项目,后续项目储备充足,海上风电将成为最重要业绩增长点。 盈利预测:预计公司2018-2020年的EPS为0.71、0.87和1.01元,维持“买入”评级。 风险提示:风电新增装机低于预期、煤价维持高位。
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2018-10-30 7.74 10.00 17.92% 9.18 18.60%
9.33 20.54% -- 详细
事件 福能股份发布2018年三季度报告,归母净利润同比上升48.86%福能股份发布2018年三季度报告,公司2018年前三季度实现营业收入65.17亿元,同比增长40.48%;实现归属于上市公司股东的净利润7.37亿元,同比上升48.86%;加权平均ROE为6.84%,同比增加1.97个百分点。 简评 气电政策落地,替代电量增厚三季度收益 公司三季度单季实现营收26.81亿元,同比增长23.16%;实现归母净利润3.31亿元,同比增长65.08%。三季度业绩增长的主要原因是公司三季度确认完成替代电量15.58亿千瓦时,同比增长41.5%(2017年二季度确认3.09亿千瓦时,三季度确认11.01亿千瓦时)。三季度气电板块电量替代收益实现毛利约为3.57亿元,较去年同比增长约50%,推动公司气电板块扭亏为盈。公司晋江气电属于政策性调峰电厂,18年其电价、气价及替代电量政策均已落地,2018年经营业绩不确定性消除。我们测算显示全年总毛利润将达到2.30亿元,净利润有望回归至1亿元左右的合理水平。 火电量价齐升,电厂并表贡献营收 今年福建省经济稳中向好,前三季度用电增速达10.83%,较去年同期提高4.35个百分点。受益于省内电力需求增长及华润六枝电厂并表,公司前三季度火电板块上网电量大幅跃至109亿千瓦时,同比提高82.5%(扣除六枝电厂并表因素,公司福建省火电上网电量同口径增长15.6%)。2017年下半年起福建省上调燃煤机组上网电价,加之18年晋江气电临时上网电价上调5.27分,火电板块量价齐升,营收增长。 石城项目获得核准,海上风电布局更进一步 近日,公司莆田石城海上风电场项目获得核准,储备风电项目持续落地。石城是公司继平海湾F区之后第二个核准的海上风电项目,总体装机规模20万千瓦,项目总投资36.9亿元,公司持有权益装机约为12.9万千瓦。目前公司在平海湾(在建)、石城、长乐外海等优质海上风资源区均有项目储备,远期规划海上风电装机高达200万千瓦。公司亦与三峡集团紧密合作,共同推进双方在福建风电领域的合作。 重点布局海上风电,长期有望持续推动业绩增长 目前公司核准在建海上风电40万千瓦,此外还有长乐外海80万千瓦的海上风电装机正在推进前期工作。伴随公司海上风电建设工作的逐步开展,公司风电成长能力将逐步释放。根据我们测算显示,在合理假设下公司陆上风电及海上风电的税后全投资收益率分别为10.1%和9.8%,高于行业内8%的平均收益率水平。目前福建省已投运的海上风电运营情况良好,各项盈利指标均处于较高水平。考虑到福建省十三五能源规划建成200万千瓦海上风电的目标,结合公司到2020年海上风电投运权益装机达到50万千瓦的规划,我们认为未来优质风电装机的不断投产将成为公司业绩增长的主要推动力。 假设公司未来在建工程按计划投产,在不考虑资产注入影响的情况下,我们预计,2018-2020年公司归母净利润分别为11.59亿元、14.33亿元、16.52亿元,分别对应EPS为0.75元、0.92元、1.06元,维持“买入”评级。
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2018-10-29 7.80 -- -- 9.18 17.69%
9.33 19.62% -- 详细
燃气发电业务大幅改善,单季度贡献1亿元左右净利润 受益于电量替代政策执行,公司燃气发电业务第三季度实现扭亏。第三季度公司少数股东损益为0.35亿元,我们认为主要是晋江气电少数股权产生,据此测算晋江气电第三季度净利润贡献约在1亿元左右。考虑第四季度晋江气电仍有约9亿度左右替代规模未执行,且晋江气电上网电价有所提升、采购气价有所回落,晋江气电四季度贡献有望高于去年同期。 燃煤火电三季度同比亦有较大改善,整体表现业内卓越 剔除晋江气电利润贡献,公司2018年三季度业绩改善较去年同期约增加0.6亿元。考虑2018年三季度福建省整体风况较去年同期较为平稳,风电增量贡献或在0.1亿元以内,据此推测燃煤火电业务较去年同期仍存在0.5亿元左右的改善,整体表现属于业内卓越水平。考虑目前煤价水平较去年四季度同比已经出现较大改善,近期供需情况也向着供过于求的方向发展,后续煤价仍有望继续回落,四季度火电业务改善仍值得期待。 维持“买入”评级 我们预计,公司在2018~2020年将实现12.30亿元、15.18亿元、16.71亿元净利润,当前股本下EPS0.79元、0.98元、1.08元,对应9.9倍、8.0倍、7.3倍P/E。维持“买入”评级。 风险提示: 煤炭价格或上涨、电站单位造价或超预期。
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2018-10-26 7.80 -- -- 9.08 16.41%
9.33 19.62% -- 详细
公告要点 公司控股子公司三川海上风电旗下的莆田石城海上风电项目于2018 年10 月23 日获得福建省发改委核准。 投资要点 海上风电领域再度迈出坚定步伐 石城海上风电项目是公司继平海湾F 区之后第二个核准的海上风电项目, 总体装机规模200MW,项目总投资36.9 亿元,公司合计持股比例约为65%。石城项目位于兴化湾南部,主要建设单机规模6MW 以上海上风力发电机组, 鉴于福建省整体风况较好,且风机单机规模也处于国际领先,该项目后续有望平稳运行并保持较高利用小时。此外,由于该项目于2019 年前完成核准,仍将继续按照原方案推行,执行此前标杆上网电价。 储备规模多达2GW,海上风电航母将远航 目前公司于平海湾、兴化湾、漳州六鳌、长乐外海等海域均有储备的海上风电项目,远期海上风电权益装机有望超过2GW。近期,公司平海湾F 区项目主体工程正式开工,为福能集团打造“海上风电航母”的发展战略开了一个好头。我们认为,考虑福建省整体海上风电资源体量及质量,以及公司发展海上风电的决心,福能集团“海上风电航母”有望在未来扬帆远航。 维持“买入”评级 我们预计,公司在2018~2020 年将实现12.30 亿元、15.18 亿元、16.71 亿元净利润,当前股本下EPS 0.79 元、0.98 元、1.08 元,对应9.8 倍、7.9 倍、7.2 倍P/E。维持“买入”评级。 风险提示: 煤炭价格或上涨、电站单位造价或超预期。
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2018-10-12 8.26 10.00 17.92% 8.40 1.69%
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事件 福能股份发布2018年三季度业绩快报及经营性数据,归母净利润同比上升48.86%福能股份发布2018年三季度业绩快报及经营性数据,公司2018年前三季度实现营业收入65.17亿元,同比增长40.48%;实现归属于上市公司股东的净利润7.37亿元,同比上升48.86%;加权平均ROE为6.84%,同比增加1.97个百分点。 简评 火电量价齐升叠加新机组并表推动营收增长 今年福建省经济稳中向好,1-8月份用电量增速达12.18%,高出全国平均水平3.18个百分点。受益于省内电力需求提升及华润六枝电厂并表,公司三季度火电板块上网电量大幅增长至109亿千瓦时,同比提高82.5%(扣除六枝电厂并表因素,公司福建省火电上网电量同口径增长15.6%)。此外去年7月份福建省提高煤电标杆上网电价,加之晋江气电临时上网电价18年上调5.27分,火电板块量价齐升叠加新机组并表推动公司营收大幅增长。 气电政策落地,电量替代收益增厚三季度业绩 2018年7月,福建省经信委及物价局下发相关通知,明确公司子公司晋江气电的气价、电价及电量替代指标情况,公司气电业务不确定性消除。公司三季度单季确认完成替代电量15.58亿千瓦时,同比增长41.5%(2017年二季度确认3.09亿千瓦时,三季度确认11.01亿千瓦时)。三季度气电板块电量替代收益实现毛利约为3.57亿元,叠加上半年确认华润温州投资收益1.18亿及火电量价齐升,共同助力公司前三季度业绩持续稳健增长。 风电装机稳步增长,提升未来发展空间 根据国家能源局《风电发展“十三五”规划》,2020年福建省风电装机将达到500万千瓦,其中:陆上装机300万千瓦,海上装机200万千瓦。截至2018年6月,福建省6MW及以上机组装机容量为278万千瓦,复合增长率预计将达到26.5%左右。作为福建省风电龙头企业,福能股份将充分受益省内风电装机需求增长,风电装机增长有较大提升空间。由于福能股份风电机组集中在莆田、泉州、漳州的沿海一带,狭管效应明显,风电机组利用小时数近三年保持在2600小时以上,高出全国平均水平40%以上,风力资源优势十分明显。公司远期规划海上风电200万千瓦装机,伴随公司在建及规划风电机组陆续建设及投产,预计公司风电业务将迎来较大增长。 2018年8月21日,公司莆田平海湾海上风电场F区项目主体工程正式开工建设,标志着公司海上风电战略迈出坚实一步。与此同时,公司拟通过公开发行可转换债券募集资金不超过28.3亿元,用于包括平海湾海上风电场F区在内的四个风电项目的建设。目前此申请已获得证监会审核通过,有望为公司风电项目的进一步发展提供资金上的保障。2018年9月,公司与海峡发电签订协议,共同投资设立福能海峡发电公司,开发建设福州市长乐外海海上风电场区B、C区(800MW)项目。伴随公司海上风电建设工作的逐步开展,公司风电成长潜力将逐步释放。根据我们测算显示,在合理假设下公司陆上风电及海上风电的税后全投资收益率分别为10.1%和9.8%,高于行业内8%的平均收益率水平。未来优质风电装机的不断投产将成为公司业绩增长的主要推动力。 假设公司未来在建工程按计划投产,在不考虑资产注入影响的情况下,我们预计,2018-2020年公司归母净利润分别为11.59亿元、14.33亿元、16.52亿元,分别对应EPS为0.75元、0.92元、1.06元,维持“买入”评级。
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2018-10-12 8.26 -- -- 8.40 1.69%
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事件:公司发布业绩快报,2018年前三季度实现营业收入65.2亿元,同比增长40.5%,实现归母净利润7.4亿元,同比增长48.9%。 业绩增长多点开花。2018年前三季度公司发电量127.91亿千瓦时,同比增长72.57%;上网电量121.34亿千瓦时,同比增长70.71%。三季度单季发电量40.36亿千瓦时,同比增长31.94%;上网电量38.14亿千瓦时,同比增长30.26%。根据发电类型拆分来看,2018年前三季度风电上网电量11.72亿千瓦时,同比增长6.64%,上网电价0.61元/千瓦时,同比持平;鸿山热电上网电量49.05亿千瓦时,同比增长14.90%,上网电价0.3932元/千瓦时,同比增长2.5%,预计供热收入3.99亿元(含税),同比增长4.2%;晋江气电上网电量18.81亿千瓦时,同比增长11.37%,上网电价0.5957元/千瓦时,同比增长9.85%,完成替代电量15.58亿千瓦时,同比增长10.5%;龙安热电实现全年并网发电,前三季度上网电量1.18亿千瓦时,同比增长637.5%。此外,2018年初并购的六枝电厂并表,前三季度实现上网电量39.96亿千瓦时,实现新增营业收入11.85亿元;参股的华润温州投资收益1.18亿元。业务多点开花,共同带动公司业绩较快增长。 短期关注煤电、气电弹性。煤电方面,公司目前热电联产机组装机123.6万千瓦,燃煤纯凝电厂装机132万千瓦,受2017年以来煤价上涨影响,公司煤电盈利能力处于底部,后续若煤价回落公司煤电弹性显著。气电方面,公司天然气发电装机规模152.8万千瓦,2018年6月公司气电临时上网电价提升9.6%,用气价格下调约2%,获得出让上网电量指标24.7亿千瓦时(若全部出让,预计毛利约5.7亿元),有望共同带动公司气电毛利率水平提升,助力业绩反弹。 中长期持续关注风电成长。福建省为风资源大省,不弃风不限电,“十三五”期间计划新增风电装机324万千瓦(其中海风200万千瓦),当前距离“十三五”目标仍有翻倍空间。当前在运控股装机规模71.4万千瓦,约占福建省风电装机规模的28%,位居福建省第一,核准在建风电项目38.4万千瓦(陆上风电18.4万千瓦,海上风电20万千瓦);储备风电300万千瓦(海上风电200万千瓦,陆上风电100万千瓦),合计规模约为在运项目规模的4.6倍,能够有力支撑业绩长期增长。近期,公司公告拟与海峡发电共同开发建设和运营福州市长乐外海海上风电场区B、C区(800MW)项目,储备风电项目持续落地。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.72、0.84和0.99元,对应PE12X、10X和8X,公司短期看火电业绩反弹,长期上风电业务持续增长,维持“买入”评级。 风险提示:煤价、气价波动风险,风电建设及运营或不及预期风险。
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2018-10-12 8.26 -- -- 8.40 1.69%
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事件: 公司发布2018年前三季度业绩快报,2018年前三季度公司实现营收65.17亿元,同比增长40.48%; 实现归母净利润7.37亿元,同比增长48.86%,符合申万宏源预期。 投资要点: 省内燃煤、燃气机组量价齐升,新收购贵州六枝电厂贡献主要营收增量。2018Q1公司收购华润六枝项目(132万kW)51%股权,前三季度贡献42.86亿千瓦时发电量及11.85亿元营收。受益于福建省用电需求高增长,公司存量燃煤、燃气电厂发电量同比提升,前三季度公司在福建省的机组合计完成发电量84.98亿千瓦时,同比增长14.65%;完成供热量373.46万吨,同比增长39.32%。从2017年下半年开始福建省先后上调燃煤、燃气机组上网电价,省内燃煤、燃气机组量价齐升叠加省外收购顺利落地,2018年前三季度公司共实现营收65.17亿元,同比增长40.48%。 三季度晋江气电开始确认替代电量收益,公司归母净利润环比大幅提升。公司煤电、气电板块盈利稳步增长,2018年前三季度公司实现7.37亿元归母净利润,同比增长48.86%。考虑到去年同期出售太阳电缆股票所得0.5亿元属于非经常性收益,2018年前三季度公司扣非归母净利润同比增长60.32%。分季度来看,Q1新增参股企业华润温州电力分红贡献投资收益1.18亿元,公司实现归母净利润2.11亿元;Q2属于动力煤消费淡季,煤价下行驱动燃煤机组盈利提升,另外气电板块电价上调、气价下调并追溯至年初,驱动公司实现归母净利润1.96亿元;Q3子公司晋江气电开始交易替代电量并于当季完成15.58亿千瓦时替代指标,确认约3.6亿元毛利,受此影响,公司Q3单季度实现归母净利润3.31亿元,环比增加1.35亿元。 可转债项目获证监会核准夯实项目资金,携手三峡集团加速海上风电开发。公司可转债项目已获证监会核准,此次拟募集资金28.3亿元,全部投资于永春外山、南安洋坪、莆田潘宅三个陆上风电项目和莆田平海湾海上风电场F区项目。公司背靠福建省国资委,携手三峡集团共同开发海上风电项目,其中公司控股、三峡参股开发的莆田平海湾海上风电场F区项目(200MW)主体工程已于近期正式开工、石城渔港海上风电厂(200MW)力争年内核准;由三峡控股、公司参股的福清兴化湾海上风电一期(77.4MW)已于去年投产、兴化湾二期(280MW)及漳州六鳌D区(402MW)海上风电项目已获得福建省发改委核准。9月公司公告拟与海峡发电(三峡集团二级子公司)签订协议,共同投资设立新公司(公司持股51%、海峡发电持股49%),负责开发建设和运营福建省福州市长乐外海海上风电场区B、C区(800MW)项目,后续公司海上风电建设有望进一步加速。目前公司储备风电300万千瓦,其中海上风电占比约2/3,贡献后续主要装机增量。公司项目资源+资金优势兼具,我们预计公司2020年底在运风电装机至少达到154万千瓦,较当前有132%的增长空间。 盈利预测与评级:我们维持预计公司2018-2020年归母净利润分别为10.99、13.19和15.46亿,对应EPS为0.71、0.85和1.0元/股,当前股价对应PE为12、10和9倍。公司作为福建省属清洁能源龙头,未来风电板块成长性较高,传统火电板块盈利有望逐步修复,维持“买入”评级。
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2018-10-12 8.26 -- -- 8.45 2.30%
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各类电源稳定运行,支撑公司健康发展。 前三季度公司旗下的风电、煤电、气电发电量均有提升,其中风电发电量为11.72亿度,略好于去年,考虑风况变动,仍然维持满发状态;鸿山热电发电量51.66亿度,在去年高负荷水平的基础上再度同比增长15%;晋江气电发电量19.23亿度,同比增长11%;六枝电厂发电量42.86亿度,利用小时数达到3250h,各类电源均处于稳定运行状态。我们认为,结合福建、贵州两地整体经济发展动能和产业结构较优,公司旗下电源装机将维持较高负荷水平。 市场煤价已低于去年同期,煤电业务改善有望持续。 与风电稳定运行相比,火电业务的改善贡献了公司今年利润的主要增量。结合半年报经营情况来看,鸿山热电半年度实现1.48亿元净利润,同比增长48%,从前三季度经营信息来看,我们判断鸿山热电在三季度仍有望维持较快增长。考虑目前市场煤价基本稳定在650元/吨左右,较去年同期低70元/吨左右,如价格维持平稳,四季度煤价同比改善的因素仍有望显著提升公司业绩。 维持“买入”评级。 我们预计,公司在2018~2020年将实现12.30亿元、15.18亿元、16.71亿元净利润,当前股本下EPS0.79元、0.98元、1.08元,对应10.9倍、8.8倍、8.0倍P/E。维持“买入”评级。 风险提示: 煤炭价格或上涨、电站单位造价或超预期。
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2018-10-01 8.25 10.00 17.92% 8.64 4.73%
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风火互济的区域电力龙头 福能股份系福建省国资委旗下区域发电龙头企业。公司主营热电联产及新能源发电,截至2018年6月,控股在运装机容量484.1万千瓦,其中包括风力发电71.4万千瓦、燃煤发电及热电联产255.61万千瓦、天然气发电152.8万千瓦、光伏发电4.29万千瓦。2017年得益于装机增长及来风较好,风电业务实现毛利6.45亿元,同比增长32.4%,占公司发电业务毛利比重为56.4%,占比首次过半。而煤电及气电受制于燃料成本高位波动叠加气电相关政策调整,毛利润下滑明显。公司风火互济的经营格局已初步形成。 资源优势叠加政策利好,风电成长峥嵘渐显 福建省受益于优质风资源及无弃风限电现象,其风电机组利用小时数远超全国平均水平,近年来均较全国平均水平高出800小时左右。我们依据《可再生能源电力配额及考核办法(征求意见稿)》测算,2020年福建非水可再生能源电量需求为190亿千瓦时,我们推算出其风电装机有望达到578万千瓦,与福建省2020年风电装机500万千瓦的规划基本匹配,福建风电装机有望保持26.5%的复合增长率。福能股份坐拥优质风资源区,2017年单位风电装机净利润高达729.1元/千瓦(福能新能源口径),远高于其他可比上市公司。我们在合理假设下测算公司未来投产的陆上风电及海上风电的税后全投资收益率分别为10.1%和9.8%,高于行业内8%的平均收益率水平,在建风电机组的投产有望持续推动公司业绩的增长。 热电板块受益于煤价下行,气电不确定性消除 2017年7月福建省提高煤电标杆上网电价1.95分/千瓦时,电价调整的翘尾因素叠加利用小时提升助力18年上半年鸿山热电实现净利润1.48亿元,同比增长48.05%。我们认为公司热电业务经营较为稳健,有望受益于供热需求重新释放、煤价中枢下行及新增机组投产,盈利逐步改善。公司所属晋江气电为政策性调峰电厂,政府相关政策调整对其盈利有巨大影响。2018年晋江气电气价、电价及替代电量政策均已落地,我们测算其毛利润有望回升至2.3亿元,净利润回归1亿元左右的合理水平。 维持福能股份买入评级 由于公司风电装机增长迅速,而煤价中枢有望逐步下行,公司风电及火电利润均有望改善。假设公司未来在建工程按计划投产,在不考虑资产注入影响的情况下,我们预计,2018-2020年公司归母净利润分别为11.14亿元、14.26亿元、16.44亿元,分别对应EPS为0.72元、0.92元、1.06元,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名