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福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2019-01-14 8.57 -- -- 8.76 2.22%
9.00 5.02% -- 详细
火电机组保持较高利用水平,期待煤价下行带来持续改善 鸿山热电全年实现发电量70.02亿度,预计利用小时数为5835,或将创下投产以来历史新高;六枝电厂全年实现发电量64.17亿度,预计利用小时数为4861,同样保持较高水平;龙安热电全年发电量为2.22亿度,利用小时数预计超过6000。我们认为公司火电机组整体分布较优,供热与用电需求均有望使得公司旗下火电机组保持较高利用水平,考虑当前煤炭整体供给形势已经逐步宽松,后续随着煤价持续合理区间,公司旗下火电机组盈利水平仍将在2019年持续改善。 风电发电量有所下滑,短期风况波动不影响长期盈利能力 2018年福能新能源风电业务实现发电量17.81亿度,略低于去年17.95亿度的发电水平,考虑装机容量的提升,我们预计全年利用小时数或在2600左右,较2017年下降200左右,但仍然有望领先全国平均水平。我们认为,受天气影响风电全年利用小时数出现波动较为正常,从中长期来看,福建风电利用水平仍将高于全国,短期的风况波动不会影响公司在运及在建风电项目的长期盈利能力。 维持“买入”评级 我们预计,公司在2018~2020年将实现11.51亿元、13.81亿元、15.85亿元净利润,当前股本下EPS 0.74元、0.89元、1.02元,对应11.7倍、9.8倍、8.5倍P/E。维持“买入”评级。 风险提示: 煤价下行或不及预期、电站单位造价或高于预期、利用小时数或进一步波动。
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2019-01-11 8.61 -- -- 8.75 1.63%
9.00 4.53% -- 详细
事件:2019年1月8日,公司公告2018年第四季度经营信息。第四季度,公司各运行电厂按合并报表口径完成发电量53.83亿千瓦时,同比增长67.69%;上网电量51.32亿千瓦时,同比增长66.35%。2018年全年,公司完成发电量181.74亿千瓦时,同比增长71.10%;上网电量172.66亿千瓦时,同比增加69.39%。对此,我们点评如下: 发电量高增长主要受煤电板块推动,鸿山热电发电小时超市场预期。燃煤发电板块全年发电量达136.4亿千瓦时,+112%,占总发电量的比重较2017年上升14.5个百分点,主要受到六枝电厂并表及鸿山热电发电小时数提升的影响;六枝电厂于2018年1月并表,全年贡献发电量64.17亿千瓦时;鸿山热电全年实现发电量70.02亿千瓦时,+10.1%,等效发电时长达5835h,同比提高537h。项目超预期表现一方面受到福建全省用电需求提升的拉动(截至2018年11月,增长9.7%);另一方面,水电供应短缺推动火电设备利用率的提升。 晋江气电量价齐升,预计盈利回归合理区间。晋江气电全年完成发电量26.23亿千瓦时,+14.8%,对应的上网电价均价为0.596元/千瓦时,相比2017年均价提高5.27分/千瓦时。 项目全年完成替代电量24.73亿千瓦时,预计盈利水平将回升至合理区间。 风况影响风电发电小时数,全年发电量同比基本稳定。2018年,港尾风电场和坪洋风电场建成投产,公司风电装机总规模提升7万千瓦至71.4万千瓦。但由于风况不及上年同期,风电发电小时数-6.2%,但仍在合理范围内。板块全年共实现发电量18.64亿千瓦时,-1.1%。 福建国资委旗下电力龙头,风电成为新增长点。福建风力资源优质,省内风电实现全消纳,同时享受最高上网电价,公司项目回报同业领先。截至目前,公司投产风电装机71.4万千瓦,在建及拟建装机规模达162.3万千瓦(其中海上风电120万千瓦),增长空间充足。2018年底,公司完成可转债发行募资28.3亿,计划用于4个风电场建设,投产进度获得保障。 投资建议:维持“审慎增持”评级。煤电板块发电量超预期,未来大力发展高利润水平的风电板块,看好公司未来发电量及毛利率双升。我们维持公司18-20年归母净利润预测为10.1/11.6/13.6亿元,对应1月8日收盘价PE 13.4/11.7/9.9倍。 风险提示:煤价上涨,风电项目投产不达预期,气电政策调整,小非解禁等。
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2019-01-08 8.76 -- -- 8.81 0.57%
9.00 2.74% -- 详细
报告导读控股子公司福能海峡发电有限公司旗下长乐外海C 区498MW 海上风电项目获得福建省发改委核准,海上风电业务持续推进。 投资要点长乐外海C 区项目获核准,海上风电业务持续推进2019年初,福建省发改委核准3个海上风电项目,合计装机容量约为1.11GW,约相当于此前累计核准规模的42%左右,显示出福建省对于海上风电发展支持力度的提升。其中长乐C区498MW项目为公司控股,长乐A区300MW项目公司参股35%。截至2019年初,三峡集团于福建获核准海上风电规模约为1.05GW,公司于福建海上风电累计核准规模约为900MW,居于福建省前两位,公司累计获核准海上风电权益装机规模约为0.95GW,高于目前公司体内在运陆上风电装机规模,如已核准海上风电项目如期推进,将显著提升公司后续盈利能力。 福建海上风电竞争配置细则落地,或将缓解后续降价压力近期福建省发改委印发《福建省海上风电项目竞争配置办法(试行)》(征求意见稿),根据该征求意见稿相关内容,我们认为,对于未确认投资主体和已确认投资主体的海上风电项目均未给予较大的降价压力。根据该规则,电价以海上风电上网标杆电价为基准,可获得30分,上网电价降低2分/度,可得4分,上网电价降低超过2分/度后,每降低1分/度,仅的0.2分,降价边际贡献急剧下降。我们认为,该规则的落地有望缓解后续海上风电项目的降价压力,营造相对有序的竞争环境,保障福建海上风电事业平稳发展。 维持“买入”评级我们预计,公司在2018~2020年将实现12.30亿元、15.18亿元、16.71亿元净利润,当前股本下EPS 0.79元、0.98元、1.08元,对应10.9倍、8.8倍、8.0倍P/E。维持“买入”评级。 风险提示: 海上风电建设推进或低预期、电站单位造价或超预期。
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2019-01-03 8.48 -- -- 8.83 4.13%
9.00 6.13% -- 详细
福建国资委旗下电力龙头,借壳上市转型综合能源服务供应商。公司主营热电联产及新能源发电业务。截至目前,公司控股运营总装机规模484万千瓦(权益装机容量379.2万千瓦),其中煤电、气电、风电分别255.6、152.8、71.4万千瓦。17年实现营收68亿,+6.9%,归母净利润8.4亿,-16.9%,主要受煤价高位波动叠加气电政策影响。截至18Q3,公司实现营收65.2亿,+40.5%,归母净利润7.37亿,+48.9%,主要受益于火电业务回暖及华润电力资产收购。 立足福建优质风力资源,风电成业绩新增长点。福建省风力资源优质,省内风电实现全消纳,同时属于Ⅳ类资源区享受最高上网电价,公司风电项目回报同业领先。15年起,公司与三峡集团强强联合,共同开发福建省海上风电资源。截至目前,公司投产风电总装机71.4万千瓦,预计到2020年投产总量116.7万千瓦,其中,海上风电投产28万千瓦,增长空间充足。18年底,公司可转债发行募资总额28.3亿,募集资金计划用于外山、洋坪、潘宅及平海湾海上F区风电场建设,投产进度获得保障。 煤价承压电厂盈利回暖,增量装机成长性可期。17年,公司火电业绩明显下滑,主要受到煤价高企的影响。预计19年宽松供需将迎煤价下跌,燃煤电厂业绩有望修复。17年公司外延收购大体量项目华润温州20%股权(18H1公司收到现金股利1.18亿元)、华润六枝51%股权。华润六枝属于煤电一体化项目,配套煤矿建成将逐渐提升项目盈利。加上福能集团承诺于2020年前注入资源,推动煤电盈利增厚。气电板块,18H1晋江气电亏损1.3亿,下半年执行24.7亿千瓦时替代电量,全年利润将回到合理区间。核电板块,截至2017年,公司参股建设及储备福建核电项目约1,600万千瓦,权益装机规模380万千瓦。 投资建议:维持“审慎增持”评级。公司业绩企稳,未来增长空间充足。1)风电:优质风力资源支撑项目高回报,未来风电装机高成长成为业绩增长核心。预计18-20年贡献利润4.9/5.4/6.8亿元。2)煤电:预计煤价进入下行通道,项目盈利修复。主要增量来自外延收购华润资产包。预计18-20年贡献利润3.9/4.4/4.5亿元。我们调整公司18-20年归母净利润预测为10.1/11.6/13.6亿元,对应EPS为0.65/0.75/0.88,对应12月28日收盘价PE为13.1/11.4/9.7倍。 风险提示:煤价上涨,风电项目投产不达预期,气电政策调整,小非解禁等。
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2018-12-27 8.35 -- -- 8.83 5.75%
9.00 7.78% -- 详细
宁德核电之后还有神华福能,福能集团积极兑现上市承诺 公司借壳上市之初,控股股东福能集团便承诺将旗下优质电力资产注入上市公司,至2017年底,石狮热电46.67%股权、国电泉州23%股权已经完成收购。公司本次受让宁德核电10%股权是福能集团此前解决同业竞争承诺的一部分,后续神华福能49%股权、惠安泉惠50%股权,仍有望持续注入上市公司。根据公司公告,2017年宁德核电净利润为16.5亿元,如注入完成,将为公司贡献1.65亿元投资收益,约相当于公司2017年归母净利润的20%。神华福能为两台百万千瓦级火电机组,如考虑火电盈利回归合理,且顺利注入上市公司,神华福能仍有望增厚公司投资收益约1.5亿元左右。我们认为,本次资产转让的推动,彰显了控股股东福能集团积极兑现承诺、支持公司发展的决心,宁德核电注入落地与后续资产注入的开展都值得期待。 积极布局核电,分享福建经济成长 我们曾于此前深度报告判断,福建省电力供给增长将更多依托风电与核电两种清洁能源。公司深刻理解福建能源供给问题,积极布局风电与核电资产,在核电方面,公司与中核、中广核、国电投、华能、大唐均有合作,分别参考他们旗下的中核霞浦、宁德一期、连江核电、华能霞浦、宁德二期等5个核电项目,远期核电权益装机有望达到全省核电装机10%以上。我们认为,省内核电布局的完善,将有助公司充分分享福建经济成长,把握长期增长动力。 维持“买入”评级 我们预计,公司在2018~2020年将实现12.30亿元、15.18亿元、16.71亿元净利润,当前股本下EPS0.79元、0.98元、1.08元,对应10.4倍、8.4倍、7.6倍P/E。维持“买入”评级。 风险提示: 海上风电建设推进或低预期、电站单位造价或超预期。
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2018-12-27 8.35 -- -- 8.83 5.75%
9.00 7.78% -- 详细
事件: 公司发布公告,公司控股股东福能集团为履行公司借壳上市时做出的解决同业竞争承诺,拟与公司签订协议转让其持有的福建宁德核电10%股权。 投资要点: 宁德核电资产优质,注入后将带来稳定投资收益。公司控股股东福能集团为履行公司借壳上市时做出的解决同业竞争承诺,拟与公司签订协议转让其持有的福建宁德核电10%股权。宁德核电拥有4台在运1089MW二代CPR1000压水堆机组,合计装机容量435.6万千瓦。宁德核电2017年实现上网电量284.7亿千瓦时,实现营业收入58.35亿元,净利润17.78亿元。受益于2018年福建省用电需求大幅回暖(增速位列东部沿海省份第一)以及宁德核电大修时间减少,宁德核电2018年前三季度实现上网电量240.2亿千瓦时,同比增长18.62%,后续有望持续受益于福建省电力供需改善,注入后将为公司带来稳定投资收益。 集团承诺期限日益临近,尚待注入的火电权益装机达174.93万kW。除宁德核电10%股权外,福能集团旗下发电资产还包括神华福能49%股权以及泉惠发电50%股权。其中,神华福能在运324万千瓦煤电机组,对应权益装机144.18万千瓦;泉惠发电在建61.5万千瓦热电联产机组,对应权益装机30.75万千瓦,计划于2019年投产。福能集团承诺在2020年底前将上述权益资产注入上市公司,目前时间点日益临近,后续注入方案可期。 石城海上风电项目年底开工,公司海上风电发展进入快车道。石城项目为公司继平海湾F区项目(200MW)后第二个控股海上风电项目,公司持股64.65%,项目总装机容量200MW,目前已获得福建省发改委批复,计划于2018年底开工。此外,公司9月公告拟与海峡发电(三峡集团控股,公司持股35%)共同投资设立新公司(公司持股51%),负责开发长乐外海海上风电场区B、C区(800MW)项目。福建省属于IV类风区,风力资源较好、无弃风限电,且上网电价处于较高水平,风电项目回报率较优,公司海上风电建设进一步加速,后续将成为公司主要盈利增长点。 盈利预测预估值:我们维持公司2018-2020年归母净利润预测分别为10.99、13.19和15.46亿,对应EPS为0.71、0.85和1.0元/股,当前股价对应PE为12、10和8倍。公司为福建省属清洁能源龙头,海上风电进入高速成长期,宁德核电股权成功注入后将大幅提升公司盈利稳定性,维持“买入”评级。
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2018-12-27 8.35 -- -- 8.83 5.75%
9.00 7.78% -- 详细
支撑评级的要点 签订宁德核电10%股权转让意向协议。公司发布公告,控股股东福能集团为履行公司2014年重大资产重组时做出的《关于解决同业竞争的承诺》,拟与公司签订意向协议,转让其持有的宁德核电10%股权。 期限变更后首次注入,完成承诺的重要一步。福能集团已于2017年完成转让国电泉州热电23%股权以及福建石狮热电46.67%股权。其后由于证监会相关规定所限,剩余电力企业少数股权只能分批分期注入,注入期限延长至2020年12月31日。本次转让标的宁德核电10%股权即为剩余少数股权之一,协议的签订意味着集团迈出后续履约的重要一步。 宁德核电资产质地优良,有望增厚公司盈利。宁德核电目前共有4台CPR1000核电机组在运,总装机容量4,356MW;2017年末总资产542.83亿元,净资产117.15亿元;2017年实现营业收入91.24亿元,净利润16.48亿元。本次注入有望进一步强化公司的竞争优势,提高公司可持续发展能力,增加未来投资收益。 积极布局核电项目,构筑长期发展空间。目前公司参股的在建及储备核电项目约16GW(不考虑宁德核电),权益装机规模约3.75GW。我们认为核电项目未来有望助力公司远期业绩增长,构筑公司长期发展空间。 评级面临的主要风险 新项目投产进度不达预期;发电业务盈利不达预期;集团资产注入进度不达预期。 估值 在当前股本下,考虑公司项目建设进度、在运项目利用小时情况等因素,我们将公司2018-2020年预测每股收益上调至0.72/0.89/1.07元(原预测数据为0.70/0.88/1.06元),对应市盈率为11.5/9.2/7.7倍;维持增持评级。
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2018-12-25 7.90 -- -- 8.83 11.77%
9.00 13.92% -- 详细
事件:2018年12月25日,福建福能股份有限公司收购福建宁德核电有限公司10%股权,转让方福建省能源集团有限责任公司系其控股股东,本次交易构成关联交易。上述交易完成后,公司将持有宁德核电10%股权,预计增加公司权益装机规模43.56万千瓦。 主要观点:1.受让宁德核电10%股权将显著增厚净利润宁德核电由中国广核集团、中国大唐集团、福建省能源集团分别以46%、44%、10%股比投资设立,旗下拥有4台CPR1000机组,单机1089MW,总装机量435.6万千瓦,于2015年全面投产。公司控股股东福能集团,为履行公司2014年重大资产重组时做出的同业竞争承诺,拟转让其持有的宁德核电10%股权。 截至2017年12月31日,宁德核电资产总额为542.83亿元,净资产117.15亿元,2017年实现营业收入91.24亿元,净利润16.48亿元。核电作为基荷能源,利用小时数和电价均较为稳定,运营商可保持稳定的利润回报。公司受让10%宁德核电股权后,年增加归母净利润有望达1.6亿元以上,并成为公司投资收益的稳定来源。2018年公司归母净利润总额预计达11亿,来自于宁德核电股权投资收益对净利润增厚可达15%。 2、发电资产配置合理,盈利能力突出公司旗下发电资产具有配置合理、盈利能力突出的特点,目前公司权益装机接近5GW,包括热电联产1.24GW、气电1.53GW、火电1.32GW、风电0.71GW。2018前三季度公司营收同比增长40%,归母净利润同比增长49%。 鸿山热电由于执行热电联产政策,发电小时数有保障,可以达到5000小时左右,较普通火电厂高1000小时。14~17年实现了年均5亿的净利润,2018H1由于发电量和上网电价出现了“量价齐升”,实现净利润1.48亿元,2018全年净利润有望突破3亿元。 风电板块受益于福建地区IV类区高电价、不弃风以及利用小时数高(14~17年平均利用小时数2700小时),机组盈利能力突出。2018H1实现净利润2.13亿元,全年有望突破4.2亿元。 公司在2017年以5.23亿、4.6亿受让华润温州电厂20%、六枝电厂51%的股权,实现了权益机组的扩张。 华润温州电厂盈利能力突出,2018H1已确认1.2亿净利润,全年净利润有望突破2.4亿。六枝电厂属于煤电一体化项目,待配套煤矿投产后,将降低燃煤成本,提升电厂盈利能力。 晋江气电属于政策性调峰电厂,2018年福建省物价局下发文件明确电量指标转让指标为24.73亿千瓦时,替代电价为0.33元/千瓦时(含税,含超低排放电价),出让方结算上网电价为0.5957元/千瓦时(含税),如替代电量指标全部转让可实现毛利5.66亿元。替代电量集中在7~12月使用,对下半年公司利润增厚作用显著。 3.“项目+资金+地理”优势加速海上风电业务发展公司可转债项目28.3亿元已成功发行,全部投资于永春外山、南安洋坪、莆田潘宅三个陆上风电项目和莆田平海湾海上风电场F区项目。装机规模200MW的莆田石城海上风电场项目获得核准,公司拟与海峡发电共同开发建设和运营福建省福州市长乐外海海上风电场区B、C区(800MW)项目。公司海上风电储备项目达2GW,目前核准在建风电项目573MW,其中陆上风电173MW,预计19年全部建成投产,海上风电400MW,预计2020和2021年相继建成投产。 公司所在的福建省,风况良好,无弃风限电现象,非常适宜发展海上风电,其中位于台湾海峡狭管中部的莆田,风况最稳定,风资源最优质。公司所拥有的19个风电厂中的9~10个都位于莆田区域,使得公司的风电利用小时数较高,去年达到2837小时,比全国平均水平高900小时左右。 公司坐拥优质风资源区,资金流充裕,项目储备充足。未来伴随着海上风电项目的持续落地,公司风电成长能力将逐步释放,海上风电业务将引领公司未来发展。 结论:公司是福建省电力运营龙头企业,形成了火电、燃气、风电、核电等多元化经营的业务格局。受让宁德核电10%股权,由于核电运营利润率高及稳定性强,将显著增厚公司净利润。公司各业务板块的发展及盈利模式十分清晰,未来业绩增长可期。我们预计公司2018年-2020年的营业收入分别为86.4亿元、94.4亿元和103.6亿元,归属于上市公司股东净利润分别为11.4亿元、14亿元和16.9亿元,每股收益分别为0.74元、0.9元和1.09元,对应PE分别为11、9、7。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:燃气价格出现上涨、风电政策支持力度减弱、风电上网电价出现下调、核电新项目开工不及预期.
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2018-12-24 7.80 -- -- 8.83 13.21%
9.00 15.38% -- 详细
风电业务盈利能力强,装机高成长:公司风电项目均位于福建省内,2017年平均利用小时数达2756,高出全国45.6%,上网电价也是四类风能资源区中最高者,存量项目均为0.61元/度,两因素共同作用使得公司风电项目盈利能力强,资本金内部报酬率较高的项目可达20%以上。公司储备项目多,目前已核准的风电项目共计573MW,其中海上风电400MW,陆上风电173MW,未来两年装机容量有望保持高增长。长远来看,福建省正在加快海上风电建设,公司有望搭乘政策东风稳步成长。 热电联产抗风险能力强,属于优质资产:热电联产机组能耗低,鸿山热电度电标准煤耗278克,低于同类型机组约25克;且可以通过供热价格将动力煤上涨的压力部分转嫁给下游;利用小时数高达5200以上,高出福建省同类型机组1200小时。因此鸿山热电的盈利能力强,即使在2017年的高煤价下,摊薄ROE仍达到16.77%,有效的抵御了高煤价的风险,属于优质资产。 收购优质资产增厚业绩:2017年公司分别以5.23亿、4.60亿收购了华润温州电厂20%的股权和六枝电厂51%的股权。今年上半年,公司确认了来自华润温州1.18亿的投资收益,且根据协议约定,华润温州每年的可供分配利润需100%分红。六枝电厂属于坑口厂,随着配套煤矿和采矿权的落地,六枝的经营是可期的。 盈利预测与投资建议:我们预期公司F区和石城两个海上风电项目将在2020年完全投产,假设煤价及热电联产上网电价保持不变,公司18/19/20三年的归母净利润为10.26/11.86/12.98亿元,每股收益为0.66/0.76/0.84元,PE为13.2/11.5/10.4,PB为1.21/1.12/1.04。给予“增持”评级。 风险因素:竞价上网影响新增风电项目的盈利能力;风电项目推进不及预期;动力煤价格上行;热电联产下游用户用热需求下降;19年转让替代政策不及预期等。
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2018-12-11 8.48 -- -- 8.83 4.13%
9.00 6.13% -- 详细
事件:公司发布三季度业绩公告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润为7.37亿元,较上年同期增48.86%;营业收入为65.17亿元,较上年同期增40.48%;基本每股收益为0.48元,较上年同期增50.00%。 观点:1.量价齐升提升发电业绩。 公司前三季度实现营收65.17亿元,其中在总营收占比90%的电力销售出现量价齐升,是公司业绩提升的最大驱动力。公司主要发电设施位于福建省,前三季度福建省全社会用电量同比增长11%,高于全国平均8.9%的增速,下游需求的回暖对上游发电企业产生了极强的拉动作用。 公司发电业务涵盖传统火电、燃气以及风电、光伏等新能源,体现出多元化的特征。2018年1-9月公司完成发电量127.9亿千瓦时,同比增长72%,完成上网电量121.3亿千瓦时,同比增加70.7%。除了下游需求回暖因素,六枝电厂并表也对发电量增长做出了贡献。相比去年同期,燃气发电、燃煤发电价格均有所提升,风电上网电价保持稳定,受此影响2018Q3毛利率显著增长,量价齐升共同推进公司业绩增长。 2.晋江气电替代电量指标转让贡献利润。 福建省物价局下发文件,将晋江气电上网电价从2017年的0.5434元/千瓦时提升至0.5957元/千瓦时,天然气采购价从2017年的2.86元/立方米降至2.803元/立方米。并且明确2018年晋江气电电量指标转让指标为24.73亿千瓦时,替代电价为0.33元/千瓦时(含税,含超低排放电价),出让方结算上网电价为0.5957元/千瓦时(含税),如替代电量指标全部转让可实现毛利5.66亿元。 此次调整提升了燃气发电的利润水平,预计可将毛利率提升10%。电量替代合同于2018年7月开始执行,前三季度完成替代电量共15.58亿千瓦时,确认毛利约3.6亿元,下半年燃气发电板块业绩将显著提升。 3. 海上风电项目推进迅速。公司所在的福建省是我国风电发展的重要地区,由于具有台湾海峡“狭管效应”,非常适宜发展海上风电。2020年福建省规划风电装机达到5GW,其中海上风电2GW,截止2017年底风电总装机已达2.54GW,仍然具有非常大的发展空间。福建省位于IV类资源区,上网电价较高,由于风况良好,无弃风限电现象,风电机组运营收益可以获得保障。 截止2017年底,公司风电装机0.66GW,占福建省风电装机26.14%,装机规模位于福建省第一位。同时拥有陆上风电0.22GW,海上风电0.2GW的在建项目,以及海上风电2GW,陆上风电1GW的储备项目,未来总装机有望拓展至4.08GW,并且50%将为海上风电。10月23日,建设规模为200MW的莆田石城海上风电场项目获得核准,项目总投资为36.9亿元,公司以51%股比实现控股。 同时公司不断通过资本市场操作来推进海上风电发展。8月21日,证监会审核通过公司发行可转债申请,拟募集资金不超过28.3亿元,用于永春外山(10台2MW风机)、南安洋坪(10台2MW风机)、莆田潘宅(34台2.5 MW级风机)、莆田平海湾海上风电场F区(装机总量200MW海上风机)共4个风电场项目投资建设。9月公司与海峡发电有限责任公司共同投资设立福建省福能海峡发电有限公司,负责开发建设和运营福建省福州市长乐外海海上风电场区B、C区(800MW)项目。在福建省海上风电快速发展过程中,公司凭借掌握的厂址资源和资金优势,稳步推进海上风电建设,风电运营将成为支撑公司未来发展的重要业务板块。 4. 布局核电面向未来。 公司积极布局核电、风电等清洁能源,实现多元化发展。目前已参股华能霞浦核电(10%)、中核霞浦核电(20%)、宁德第二核电(10%)、国核福建核电(35%),其中中核霞浦600MW示范快堆工程已于2017年12月31日开工。AP1000首堆三门1号机组已投入商运,核电新项目开工近期有望实现,福建省作为核电发电量占比超15%的核电大省,将积极参与到新一轮核电建设中,公司将因提前布局而受益。
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2018-12-03 8.41 -- -- 8.71 3.57%
9.00 7.02% -- 详细
转型新能源运营商,“传统能源+新能源”稳健布局:公司控股股东福建省能源集团2014年通过资产重组的方式向公司注入电力运营资产,目前公司控股运营总装机规模近5GW,其中风电714MW、气电1.5GW、热电联产1.2GW、燃煤火电1.3GW,光伏43MW。2018年9月底公司营收65亿元,同比增长40%,净利润7.4亿元,同比增长49%,业绩大涨的主要原因是并表六枝电厂,同时风电保持高盈利,热电量价齐升、气电、火电改善。我们认为公司存量电站优质盈利能力强,布局新能源(风电、核电),未来成长空间大。 地域与资源优质明显,新能源带来新动力:福建省风电年平价利用小时数可达2700,作为Ⅳ类资源地区上网电价高,常年保证零弃风率,地域与资源优质明显。公司2017年风电装机664MW,利用小时数2837,贡献利润4.8亿元,单位盈利能力行业领先。目前公司风电规模714MW,在建陆上风电项目125MW,海上风电200MW。公司28.3亿元可转债获批,保证项目正常建设。预计到2020年公司陆上风电规模超过1GW,海上风电0.5GW,我们认为风电业务将保持30%+的高速增长。福建作为核电大省,在役和储备项目丰富,公司积极布局福建省核电项目,截止2017年底,公司参股建设及储备核电项目约1,600万千瓦,权益装机规模约380万千瓦,核电长期盈利能力强。 优质热电资源在手,火电、气电盈利能力正在改善:公司目前运营热电联产装机1.24GW,在建60MW,鸿山热电2*600MW装机平均利用小时数在5千小时以上,2018Q3利润约4亿元,盈利能力强,抗风险性高。公司在2017年分别以5.23亿、4.6亿受让华润温州20%股权、华润六枝51%股权。华润温州电站过去4年平均净利润5亿元,并且可供分配利润100%分红,2018H1公司已经确认了1.2亿元的投资收益;六枝电厂属于煤电一体化项目,待配套煤矿建成后盈利能力将大幅提升。气电方面,随着政策落地,替代电量增长,气电盈利能力将持续改善。 未来三年复合增速30%,首次覆盖给予“推荐”评级:我们预计公司2018-2020年净利润分别为11.03、14.68、18.30亿元,对应EPS分别为0.71、0.95、1.18元。当前股价对应2018-2020年分别为12、9和7倍。看好公司业务布局稳健长远,未来三年业绩复合增速30%,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:风电项目推荐不及预期,动力煤价格上涨,气电政策变化的风险。
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2018-11-30 9.27 -- -- 8.71 -6.04%
9.00 -2.91% -- 详细
事件: 公司发布公告,控股子公司三川公司拟投资石城海上风场项目(20万千瓦)。 公司发布公告,向参股公司海峡发电(持股35%)增资6.95亿元,增值后持股比例不变。 投资要点: 石城海上风电场项目进展如期,公司海上风电发展进入快车道。石城项目为公司继平海湾F区项目(200MW)后第二个控股海上风电项目,该项目已于2018年10月获得福建省发改委批复。项目装机容量200MW,总投资36.9亿元,建设期3年,计划于2018年底开工。根据公司披露的项目初步可行性研究报告,该项目年等效发电小时数3109小时,年上网电量6.22亿千瓦时,年可实现净利润1.59亿元,按资本金20%计算,资本金税后内部收益率达16.91%。项目实施主体为公司控股子公司三川海上风电,三川海上风电由福能股份、海峡发电(三峡集团二级子公司)、厦门华夏国际电力分别出资51%、39%、10%成立,而公司持有海峡风电35%股权,因此公司合计持有石城项目64.65%股权。 增资海峡发电6.95亿元,联手三峡集团开发福建海上风电项目。海峡发电由公司与三峡集团合资成立(公司持股35%),海峡发电控股建设福清兴化湾海上风电一期项目(7.74万千瓦)、二期项目(28万千瓦)以及漳州六鳌D区项目(40.2万千瓦)。此次公司与三峡集团同比例增资海峡发电合计17亿元,进一步深化双方在福建海上风电领域的合作。福建省属于IV类风区,风力资源较好、无弃风限电,且上网电价处于较高水平,风电项目回报率较优。公司公告9月拟与海峡发电共同投资设立新公司(公司持股51%),负责开发长乐外海海上风电场区B、C区(800MW)项目,后续公司海上风电建设有望进一步加速。 可转债项目获得证监会核准批复,拟为4个风电项目募资28.3亿元。公司可转债发行预案(拟募集资金不超过28.3亿元)已于2018年11月获得证监会核准批复,为公司永春外山、南安洋坪、莆田潘宅和平海湾F区项目解决了资金来源问题,后续建设有望如期展开。综合考虑公司装机核准和投产进度,我们预计公司2020年底在运风电装机有望达154万千瓦,较当前有132%的增长空间。公司项目兼具资源+资金优势,后续规划明确,全力开启风电板块装机高成长。 盈利预测预估值:我们维持公司2018-2020年归母净利润预测分别为10.99、13.19和15.46亿,对应EPS为0.71、0.85和1.0元/股,当前股价对应PE为13、11和9倍。公司为福建省属清洁能源龙头,风电板块成长性较高,维持“买入”评级。
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2018-11-30 9.27 -- -- 8.71 -6.04%
9.00 -2.91% -- 详细
可转债发行将募资逾28亿元,有效保障风电项目建设 2018年11月初,公司收到中国证监会《关于核准福建福能股份有限公司公开发行可转换公司债券的批复》,公司可转债发行终获核准。根据此前方案,公司将在后续6个月内完成28.3亿元规模的可转债发行,所募集资金将用于包括平海湾F区200MW海上风电项目在内的4个风电项目的建设,有效支撑公司风电业务持续成长。 投资石城项目,海上风电业务再加速 11月28日,公司董事会审议通过了《关于投资建设莆田石城海上风电场项目的议案》,将于兴化湾东南部投资36.9亿元建设200MW海上风电项目。 石城项目可研利用小时数为3109h,年均有望贡献净利润1.6亿元,如考虑此前开工的平海湾F区项目,两项目建成后将合计贡献净利润3.2亿元,考虑公司持股比例,合计贡献归母净利润有望超过2亿元。公司于福建省内储备海上风电规模在2GW以上,随着海上风电业务的持续拓展,其将成为公司后续成长的主要动力。 维持“买入”评级 我们预计,公司在2018~2020年将实现12.30亿元、15.18亿元、16.71亿元净利润,当前股本下EPS0.79元、0.98元、1.08元,对应11.6倍、9.33倍、8.5倍P/E。维持“买入”评级。 风险提示:海上风电建设推进或低预期、电站单位造价或超预期。
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2018-11-28 8.81 7.75 -- 9.33 5.90%
9.33 5.90% -- 详细
福能股份是福建省能源集团旗下优质电力运营平台,主营风电、热电联产、天然气发电等业务。公司立足福建长期能源供给,积极布局风电、核电、火电及热电等优质资产。目前公司核电运营机组8台,在建机组3台,公司预计在2021年前新增4360MW机组。风电现有陆上风电装机714MW,在建173MW,预计2020年公司装机量达到1000MW,海上风电省内已核准装机量达400MW,正式开工建设达200MW,预计2020年将有500MW得以投产。公司资产呈现多元化布局,为业务发展提供良好支撑。 2018前三季度公司归母净利润为7.37亿元,同比增长48.86%;营业收入为65.17亿元,同比增长40.48%。六枝电厂并表、叠加省内燃气、燃煤机组量价齐升,晋江气电开始确认替代电量收益,风电业务保持较高利润水平,火电业务盈利有所改善,核电业务发展保持稳定,公司前三季度总体业绩大幅提升。 w量价齐升提高发电业绩:受益于福建省用电需求高增长及六枝电厂并表,公司2018年前三季度发电量显著增长。再叠加福建省上调燃气、燃煤发电价格,量价齐升共同推进公司业绩增长。 w电量替代政策助力气电板块盈利提升:气电政策落地,气电板块收益大幅提升。未来随着电量替代的不断推进,气电板块业绩将持续改善。 w“项目+资金+地理”优势加速海上风电业务发展:公司海上风电业务项目储备充足,可转债项目获批,再加上位于福建省这一优质风资源区的地理优势,风电业务发展前景良好。未来随着项目的持续落地,风电业务将为公司业绩增长提供有力支撑。 w高利用率和并购优质资产使火电业务未来收益可观:鸿山热电厂热电联产,资源利用率较高,在煤价高位下利润依然可观。另外,公司去年收购了华润的温州电厂和六枝电厂,这两电厂盈利能力较强。后续随着供热需求的重新释放和煤价回落,火电业务未来收益水平将有所提升。 w政府支持和充足的装机储备奠定核电业务的良好前景:核电是福建省政府大力支持的能源发展方向。公司核电机组规模较大,还参股华能、国家电投等集团的项目,资产和项目储备充足。预计后续随着电价回暖和项目的不断推进,核电业务收益将不断提高。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2018年-2020年的营业收入分别为86.4亿元、94.4亿元和103.6亿元,归属于上市公司股东净利润分别为11.1亿元、13.2亿元和15.6亿元,每股收益分别为0.72元、0.85元和1.01元对应PE分别为11、10、8。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:用电量、发电量增速不及预期、风电建设及运营不及预期、风电上网电价出现下调、煤价波动风险、电量替代政策推进不及预期。
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2018-11-13 8.15 -- -- 9.33 14.48%
9.33 14.48%
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事件: 公司11月10日发布公告,公司28.3亿元可转换债券项目申请获得证监会核准批复。 投资要点: 可转债项目获得证监会核准批复,拟为4个风电项目募资28.3亿元。公司2017年11月发布可转债发行预案,拟募集资金不超过28.3亿元,募集资金拟全部投资于永春外山、南安洋坪、莆田潘宅三个陆上风电项目和莆田平海湾海上风电场F区项目,4个项目总投资额47.62亿元。上述项目中,永春外山、南安洋坪、莆田潘宅三个陆上风电项目由公司全资控股,莆田平海湾海上风电场F区项目由公司与海峡发电、厦门华夏国际电力共同投资,公司直接与间接合计持股64.65%。公司2018年8月20日发布公告,本次可转换债券项目申请获得证监会审核通过,11月10日再次发布公告,项目获得证监会核准批复。 项目资源+资金优势兼具,公司风电装机迎来新一轮高速增长。福建省属于IV类风区,风力资源较好、无弃风限电,且上网电处于较高水平,风电项目回报率较优。公司背靠福建省国资委、携手三峡集团,在福建省内获取项目能力一流,截至2017年底,公司在运风电66.4万kW,在福建省风电装机规模中占比26.14%;在建风电42.3万kw,储备风电超过300万kW。公司目前已签署莆田平海湾海上风电项目的土地出让协议,本次可转债为4个风电项目解决了资金来源问题,后续建设有望如期展开。综合考虑公司装机核准和投产进度,我们预计公司2020年底在运风电装机有望达154万kw,较当前有132%的增长空间。公司项目资源+资金优势兼具,后续规划明确全力开启风电板块装机高成长。 竞价上网新规不影响已核准项目,长期利于公司提升风电市场占有率。今年5月能源局发布《关于2018年度风电建设管理有关要求的通知》,要求自2019年起,各省新增核准的集中式陆上风电项目和海上风电项目全部通过竞争方式配置和确定上网电价,目前已核准项目不会受到本次竞价新规影响,仍执行过去核准的风电上网标杆电价。截至17年底公司在建风电项目42.3万千瓦,因而后续2-3年内公司新投产项目的电价以及回报率仍有保障。公司背靠福建省国资委、携手三峡集团,具备多年风电运营经验,已形成明显的规模优势,成本控制能力强于小开发商,竞价上网有利于公司提升市场占有率。 盈利预测与评级:我们维持预计公司2018-2020年归母净利润分别为10.99、13.19和15.46亿,对应EPS为0.71、0.85和1.0元/股,当前股价对应PE为11、10和8倍。公司为福建省属清洁能源龙头,风电板块成长性较高,传统火电板块装机大幅扩张后续盈利有望逐步修复,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名