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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
科锐国际 社会服务业(旅游...) 2019-06-26 34.63 44.00 25.32% 35.49 2.48% -- 35.49 2.48% -- 详细
投资逻辑: 1)]我国人服行业正处于快速成长期, 根据灼识咨询, 预计 2023市场规模可达 4218亿元, 2018-2023CAGR 21%, 其中灵活用工潜力巨大; 2)行业格局内外资共存, 本土民营企业招聘能力优势突出; 3)科锐国际为我国人服行业领军标的,以猎头业务起家,招聘能力卓越,为国内招聘流程外包开创者,灵活用工为其成长亮点,“线上+线下”协同+“一体两翼”战略持续成长可期; 4)收购英国优质人服标的 Investigo 52.5%股权,国际化协同有望持续推进。 我国人服行业处于高速成长期,灵活用工空间广阔。 1) 2013-2016全球人服行业规模 CAGR 约 6.2%,我国人服行业 2014-2018年 CAGR 23.6%,预计2017-2020规模 CAGR 19.7%,处于高速成长期。 2)灵活用工在全球人服市场规模占比超过 70%,我国灵工渗模式透率仅约 1.2%,显著低于美、日、欧成熟市场渗透率( 10%、 4%、 5%),政策利好+经济转型+高科技产业发展有望共同推动灵活用工需求高增长。 人服龙头先发优势显著,技术赋能高速成长。科锐国际 1996年以猎头业务起家,先发优势显著,猎头业务人均产出约 50万,显著高于国内 20-30万左右水平,同时对比海外 100+万水平仍有较大提升空间。通过业务领域积极延伸公司已成为人力资源全产业链服务商,在候选人访寻维护以及客户合作方面经验丰富,已积累 1000万+候选人信息以及 3400家长期合作客户。通过不断加大研发投入,已开发出多个线上及 SAAS 产品,“产品+服务+技术”赋能推动公司各业务板块实现快速增长,近三年业绩复合增长率超过 38%。 国内灵活用工领军企业,“即派”打开线上线下融合空间。 1) 公司自 2006年起前瞻性布局灵活用工业务,目前营收占比约 70%,以市占率约 2%居国内首位,对标日本灵活用工 TOP1的 Recruit 6%市占率仍有广阔成长空间。 2)推出“即派”线上平台以满足中小规模客户零散化灵活用工需求,目前已聚集优质企业200万家+白领求职人群 500万,有效获取长尾客户价值。通过线下+线上相结合,公司灵活用工业务规模有望维持年均 40%左右高成长。 收购 Investigo 形成欧洲支点,有望持续受益于国际化协同。 公司目前已在海外多个国家设立分支机构,通过一带一路沿线政企合作逐渐深化国际化进程,同时不断整合国内外优质标的。 2018年 7月完成收购英国灵活用工优质标的Investigo 52.5%股权,收入体量约 10亿元/年, 2018、 2019Q1分别贡献并表归母净利润 566.1万元、 400万元( +15%左右),业绩协同效应已显现,国内外资源优势互补有望逐步实现。 盈利预测与投资建议。 预计 2019-2021年归母净利润复合增速 33.7%。 我国人服行业仍处于快速成长期,科锐国际为国内人力资源龙头企业, A 股唯一人服标的,具有显著稀缺性,内生+外延业绩高增长确定性较强,给予公司一定估值溢价,给予 2019年 50倍估值,对应目标价 44元, 维持“买入”评级。
华夏幸福 房地产业 2019-06-26 31.20 39.86 24.72% 32.29 3.49% -- 32.29 3.49% -- 详细
事件:公司控股股东为公司提供永续债权资金支持,公司控股股东华夏幸福基业控股股份公司(华夏控股)拟向公司提供18亿元永续债权资金用以补充流动资金。 大股东完成提供资金支持承诺,加权融资成本有待进一步改善。公司控股股东华夏控股,拟以永续债权的方式向公司提供18亿元资金支持用以补充流动资金,永续债无固定期限,用途灵活便捷,有利于公司业务开展与资金调配,这也呼应了此前大股东“愿意将股权转让价款扣除部分还款后向上市公司提供资金支持”的承诺。公司有权在该笔永续债投放满三年年后根据公司需求和市场状况选择偿付该笔债权,资金投入第1-3年利率为6%/年,第4-5年利率为10%/年,自5年之日起利率为12%/年,未来利率维持12%/年不变。2019年,公司共计发行10亿元公司债,票面利率5.5%,期限为5年;共发行16.3亿美元境外债,加权票面利率8.2%;共计发行超短融25亿元,票面利率为5.5%。而2018年末,公司加权融资成本为6.42%,其中银行贷款的平均利息成本6.15%,债券平均成本为6.22%,信托、资管等其他融资的平均利息成本7.41%。 下半年拿地计划约为200亿元,总杠杆可控。2019年1-5月,公司共计拿地46块,占地面积共162.0万平方米,同比增长13.1%,总成交金额59.3亿元,同比减少17.8%,今年1-5月拿地计容建面约为250.6万方,拿地项目多位于廊坊、大厂、新郑、香河及嘉兴等园区。6月20日,公司通过了《关于公司2019年下半年购买经营性用地预计额度的议案》,决定为提高经营决策效率,公司下半年拿地成交金额总计不超过200亿元。而根据克而瑞统计的数据,公司5月单月销售环比小幅增长,5月实现销售额109.9亿元,环比增长9.8%,同比减少9.2%,2019年1-5月,公司累计销售516亿元,同比减少26.4%。 持续与平安深入合作,大力拓展商业不动产。在新的发展模式上,公司今年将加速开拓园区内商业轻资产模式,轻重资产结合,同时公司也将逐步受托平安不动产进行商业不动产管理,持续在不动产等新业务领域保持探索。 盈利预测与评级。预计2019-2021年EPS分别为4.98元、6.73元、8.92元。考虑公司作为产业新城和环一二线开发商优质标的,给予公司2019年8倍估值,对应目标价39.86元,维持“买入”评级。 风险提示:销售及园区结算回款或低于预期等。
韦尔股份 计算机行业 2019-06-26 50.00 -- -- 52.45 4.90% -- 52.45 4.90% -- 详细
事件: 6月 22]日韦尔股份收到证监会关于并购豪威科技的正式批文。 CMOS 图像传感器巨头扬帆起航。本次收购豪威科技 85.53%的股权,发行 3.99亿股,发行价格 33.88元,同时配套募集资金 20亿元,发行 0.91亿股。 豪威科技扣非后的承诺业绩 2019年-2021年不低于 5.45亿元, 8.45亿元和 11.26亿元。 同时发行股份购买思比科以及视信源相关股权。 手机推出 48M 里程碑式的产品,进军高端主摄市场。 6月 17日豪威科技官网发布最新的 4800万像素产品 OV48B。 本次产品成功的推出意味着公司正式进军主摄像头广阔蓝海市场,目前主要覆盖 3-5档机型的主摄像头, 根据官微信息公司产品预计在 2019年四季度批量交付客户。 高像素产品持续发力,助力公司业绩高速增长。 由于本次推出的产品是 0.8μm的 OV48B, 根据产品发展路线预计公司后续会往 0.7μm 方向发展,而在像素方面也会往 6400万像素前进,从而追赶上三星产品推出的节奏,同时和索尼进一步拉近距离汽车领域强势发力, 亚太北美市场全面布局。 公司之前主要在欧美最领先的车企中占有比较高的份额。 2018年开始公司强势进入日本车企市场,由于日本车企的认证周期比欧美要短,所以预计在 2021年公司在亚太市场的市占率会超过现在的 Aptina, 并且美国市场也会持续发力。 安防市场持续发力,抢占高端产品市场份额。 公司夜鹰 Nyxel?近红外技术处于行业领先水平,产品信噪比等指标优于同行业竞争对手。随着数字高清的建设,对星光类产品需求不断增加,凭借技术优势公司在大客户中产品市占率将逐步提升。 盈利预测与评级。 在不考虑收购的情况下, 并且考虑到管理费用中的股权激励摊销费用, 我们维持公司 2019-2021年 EPS 为 0.35、 0.69、 0.87元。考虑到公司收购豪威科技后, 市占率逐步提升, 未来五年内营收有望做到国内仅次于华为海思的半导体设计公司, 维持“买入” 评级。 风险提示: 公司面临下游市场不景气, 并购整合不能达到预期效果的风险。
闻泰科技 电子元器件行业 2019-06-25 34.70 -- -- 33.50 -3.46% -- 33.50 -3.46% -- 详细
闻泰科技业务发展迅速, 安世半导体经营稳健。 上市公司闻泰科技在 2018年大力调整客户结构,提高物料采购比例,手机的生产比例以及研发项目持续推进的情况下,经营性现金流持续增长。 并购标的安世半导体生产的功率器件应用在汽车,工控以及消费电子等领域,属于必选消费品,现金流长期稳健。 国内融资渠道畅通。 国内借款资金主要来自闻天下借款 6.45亿元,兴业银行借款 35亿元,云南省城投借款 10.15亿元。 闻天下和云南城投的借款利率在 4%附近,兴业银行借款利率相对较高在 7%左右。根据计算,我们预测 2019年、2020年和 2021年闻泰科技境内借款本金及利息偿还金额合计分别为 5.38亿元、 8.81亿元和 8.63亿元。 海外借款额度饱满。 国外借款预计在上市公司过会拿到正式批文之后启动。根据公告,海外部分准备借款 56亿元,而安世半导体海外银行可融资的额度预计在 20亿美元左右,完全有额度覆盖海外借款的额度。根据计算,我们预测 2019年、 2020年和 2021年安世集团境外借款本金及利息偿还金额合计分别为 0.64亿元、 8.11亿元和 7.91亿元。 闻泰科技现金流持续增长。 境内借款偿还本金及利息的资金主要来自上市公司主体闻泰科技正常经营、投资及筹资活动产生的盈余资金。 预计 2019~2021年公司正常经营、投资及筹资活动所产生的盈余分别为 29.31亿元、 42.14亿元和57.91亿元,能完全覆盖本次境内借款本金及利息。 安世半导体现金流长期保持稳定。 境内借款偿还本金及利息的资金主要来自上市公司主体闻泰科技正常经营、投资及筹资活动产生的盈余资金。 预计2019-2021年安世集团正常经营、投资及筹资所产生的资金盈余分别为 18.34亿元、 28.7亿元和 31.89亿元,能完全覆盖本次境外借款本金及利息合。 盈利预测与评级。 在不考虑收购的情况下, 我们预计公司 2019-2021年 EPS为 1.05、 1.34、 1.84元。考虑到公司收购安世半导体后, 闻泰科技和安世半导体在 5G 科技,消费电子以及汽车半导体等领域客户相关度高, 协同效应明显,维持“买入” 评级。 风险提示: 5G 移动终端产品研发不及预期的风险;收购进度不达预期的风险; 实际资金变动状况与报告预测的资金流量变动情况或不一致的风险。
杨林 5
美联新材 基础化工业 2019-06-24 13.77 24.84 81.58% 14.22 3.27% -- 14.22 3.27% -- 详细
公司是国内色母粒和三聚氯氰龙头企业。广东美联新材料股份有限公司是我国内资企业中以色母粒为主营产品的第一家上市公司。美联新材成立于2000年6月,现在色母粒的年产能在4万吨以上,拥有国际先进的高智能全自动塑料色母粒生产线。美联新材拥有两个全资子公司和两个控股子公司:汕头市广油美联新材料研究院有限公司、广东美联隔膜有限公司、营创三征(营口)精细化工有限公司和联朴科技(上海)有限公司,其中,营创三征为世界最大的三聚氯氰生产企业(2019年3月27日并表),产能9万吨。公司产业链布局完善,目前两大业务板块之间具有业务关联性,未来将会产生协同效应。 公司发展战略清晰,双业务模式开启。我们发现公司的战略主要有两条主线:1、提高主要产品的产能,扩大在细分市场的市场份额;2、延伸产业链,对产业链进行完整布局,提高抗风险能力和自身综合竞争力。公司目前在自己的两大业务模块上均是行业领头羊,其不同的管理人才将会在各自领域发挥技术装长,促进业绩增长。 三聚氯氰下游需求好,公司行业地位突出,未来还有将继续发力。目前,国内外每年以三聚氯氰为原料开发研制的新产品层出不穷,其中约60%的三聚氯氰被用于三嗪类农药的生产,约40%的三聚氯氰被用于活性染料、荧光增白剂、助剂和医药中间体等产品的生产品,全球需求年均增长幅度约为3%~5%。2017年,世界各国三聚氯氰年总消耗量约在21万吨左右。目前,三聚氯氰的全球主要生产企业集中在中国、德国、美国、瑞士等四个国家,营创三征的三聚氯氰市场占有率达到三分之二以上,行业地位突出。另外,公司2019年4月25日公告,以自有资金7650万元增资营新科技,获得其51%的股权并成为其控股股东,未来其将成为公司在中间体业务上发力的重点。 盈利预测与评级。预计公司2019-2021年EPS分别为0.92元、1.21元、1.49元,2019-2021年归母净利润复合增速78%,由于市场大幅波动,保守给予公司2019年27倍估值,对应目标价24.84元,维持“买入”评级。 风险提示:安全环保的风险,新项目建成及投产进度或不及预期的风险,原材料价格波动的风险,下游需求疲软的风险。
家家悦 批发和零售贸易 2019-06-24 22.47 29.05 29.34% 22.69 0.98% -- 22.69 0.98% -- 详细
推荐逻辑:(1)凭借生鲜优势在行业低迷期逆势扩张。家家悦凭借生鲜产品标准化程度低、对物流仓储要求高、难以触网等优势在行业低迷期逆势扩张。公司16-18年平均净增店为41家。(2)跨区开启并购之路带来增长潜力。公司在加快自身开店速度的同时,于17年、18年分别收购青岛维克和张家口福悦祥,深耕青岛地区,进入张家口地区。(3)物流、供应链、管理优势突出。公司坚持基地直采,并在省内多处建设了常温物流中心和生鲜物流中心,扩建后总面积超过20万平米。 生鲜超市在整体景气度较低的超市业中一枝独秀。目前我国生鲜类食品支出超过3万亿元,消费市场体量巨大,但生鲜产品仍以农贸市场为主、超市渠道渗透率非常低,而且生鲜产品具有“不易保存、对仓储物流要求高”等特点,因此电商一直难以触碰,当前在消费升级、“农改超”政策的推动下,生鲜超市细分行业增速高达11%(整体超市行业只有3.8%的增速),发展空间巨大。 胶东生鲜之王,开启跨区域扩张之路。(1)行业低迷期逆势展店。在华联综超、家乐福(中国)等零售巨头门店数量出现负增长的同时,家家悦展店顺利。2017年家家悦展店44家,通过并购青岛维克取得门店13家;2018年,家家悦展店57家,通过并购福悦祥取得门店11家,预计2019年家家悦展店超100家。(2)生鲜源头直采,物流覆盖鲁东。公司已与200多个合作社及养殖场建立了直接合作关系,与100多处基地签订了5年以上的《基地合作协议》,超过80%的生鲜都采取“源头直采”模式。公司生鲜配送体系已覆盖鲁东地区,进一步扩建后,生鲜配送体系将实现覆盖山东全省。(3)自有品牌占比较高。自有品牌占比提高有助于提高公司知名度以及整体销售毛利率。2018年,公司自有品牌营收占比达9.8%。(4)销售净利率保持领先。得益于管理模式的优化,2018年家家悦销售净利率3.4%,在A股10家大卖场与超市企业中仅次于红旗连锁。 盈利预测与投资建议:预计2019-2021年归母净利润分别为5.1亿元、5.9亿元、6.6亿元,增速分别为18.1%、15.2%、12.8%。考虑到公司为生鲜超市龙头,具有较高的供应链壁垒、规模效应和协同效应,给予19年35倍估值,对应目标价29.05元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动或不及预期;市场竞争或不及预期;新区域扩展及新增项目投入或不及预期。
迈为股份 机械行业 2019-06-21 115.57 -- -- 129.36 11.93% -- 129.36 11.93% -- 详细
丝网印刷龙头企业。公司是国内领先的太阳能电池丝网印刷生产线成套设备的制造企业,2010年9月成立,2018年11月上市。公司成套设备贡献80%营收及利润。公司在细分领域内具有领先优势,性价比高。2019Q1,公司实现营业收入3.0亿,同比增长58.4%,归母净利润0.6亿,同比增长26.6%。 政策回暖、技术升级,光伏设备需求有望提升。2013年后,在发电成本下降、政策持续利好和新兴市场快速兴起等有利因素的推动下,新增装机容量持续上升,全球光伏市场持续扩大。国内市场自2014年下半年起,进入规模化稳定发展阶段。根据光伏协会预测,到2021年,全球光伏新增装机量在保守及乐观状态下分别为130GW、155GW,假设国内保持40%占比,到2025年,保守达66GW、乐观达80GW,比2018年增长50%、80%。电池片技术加速迭代,PERC电池是当前产能最大的高效电池,2018年市场份额达33.5%左右,据2018年光伏产业发展路线图预测,2019年,PERC电池市场份额将超过BSF电池,放量在即,设备需求确定性强。 业绩快速增长,横向拓展顺利。(1)业绩增长快。2014-2018年,公司营业收入从2655万增至7.9亿,复合增速133.5%,归母净利润从12万增至1.7亿,复合增速515.5%。(2)产品实力强,增量市场份额绝对领先。公司竞争者较少,国外是Baccini,国内是东莞科隆威(市占率仅公司1/9-1/8)。公司产品性能优于国外竞争对手且具备价格优势,实现进口替代,2015-2017年,公司在增量市场市占率从26.0%提升至72.6%。(3)核心客户优质,在手订单充足。公司已和天合光能、晶科能源、阿特斯、隆基乐叶等企业建立长期的合作关系。截至2018H,公司在手订单约22亿,加上下半年新增订单,公司在手订单充足。(4)横向拓展初见成效。公司在现有光伏设备的基础上,相继进入光伏激光设备,叠瓦组件设备等光伏上下游设备领域,并进入了OLED显示装备领域。截至2018年,新业务相关订单超过3亿。 盈利预测与评级。预计2019-2021年归母净利润3.0/3.8/4.5亿,对应EPS分别为5.86/7.31/8.62元,对应估值19倍、15倍、13倍。公司产品实力强,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:电池技术升级或不及预期,光伏装机量增长或不及预期,行业竞争加剧风险。
韦尔股份 计算机行业 2019-06-19 45.35 -- -- 53.09 17.07% -- 53.09 17.07% -- 详细
事件: 6月 17日豪威科技宣布首次推出 0.8μm 的 4800万的像素的图像传感器,预计 2019年 Q4量产。 48M 产品意义重大,公司正式进军手机主摄像头市场。 手机后置摄像头并不是每个都是高像素配置,一般分主摄像头和副摄像头。这两个摄像头的像素以及价格差别都非常的大,目前索尼提供的三堆叠的主摄像头价格在 10美元左右,而海力士等公司提供的标准品副摄像头价格只有 1美元左右。 我们预计 2020年手机主摄像头配置将是 48M 起,公司率先推出相应产品,对未来抢占市场份额非常有利。 手机新产品导入顺利, 各款高价值产品陆续推出。 在本次推出 48M 产品之前,豪威科技在 6月 11日已经顺利推出 0.8μm 的 32M 产品,并且明年可以期待公司在 64M 产品上也有表现。 公司之前的产品主要集中在 8M 以下的副摄像头,产品综合单价在 1美元左右, 我们预计公司 48M 产品价格在 4-6美元, 32M 产品在 2-3美元区间范围。 未来随着公司产品进入量产交付客户之后,可以大幅的提升产品的综合单价,从而提升公司整体毛利率水平。 车载 CIS 进军亚太市场,逐步提升市占率。 2018年,北京豪威在车载摄像头领域市场占有率全球排名第二,主要竞争对手为安森美半导体体内的 Aptina, 目前按照出货量计算, 其市占率 40%-50%,主要优势领域在亚太尤其是日本市场。 长期以来,北京豪威车载摄像头主要用于欧美汽车品牌,未来,北京豪威将大力开发亚太市场,增加产品在日系和中国自主品牌汽车市场的渗透率。 安防领域巩固领先优势。 公司夜鹰 Nyxel?近红外技术处于行业领先水平,产品信噪比等指标优于同行业竞争对手。 随着数字高清的建设,对星光类产品需求不断增加, 凭借技术优势公司在大客户中产品市占率将逐步提升。 盈利预测与评级。 在不考虑收购的情况下, 并且考虑到管理费用中的股权激励摊销费用, 我们维持公司 2019-2021年 EPS 为 0.35、 0.69、 0.87元。考虑到公司收购豪威科技后, 市占率逐步提升, 未来五年内营收有望做到国内仅次于华为海思的半导体设计公司, 维持“买入” 评级。 风险提示: 公司面临下游市场不景气, 并购整合不能达到预期效果的风险。
安科生物 医药生物 2019-06-17 16.60 -- -- 16.83 1.39% -- 16.83 1.39% -- 详细
生长激素产能恢复,2019年有望恢复高增长。1)行业层面:2018年国内生长激素市场规模超过40亿元,考虑到国内庞大的适用人群和目前较低的渗透率,我们预计国内生长激素市场规模有望超过140亿元;2)粉针剂型:公司受18年Q4的GMP再认证影响,再叠加生物制品生产周期较长的客观原因,19年Q1公司生长激素仍处于供不应求状态,预计19 年Q1公司生长激素收入与上年同期基本持平。从19年Q2开始,公司生长激素恢复正常发货,考虑到生长激素市场需求不断扩大,我们预计前两个季度被压抑的市场需求将得到快速释放,公司生长激素业务Q2收入增速有望接近50%。3)水针剂型及长效剂型:水针剂型的生物活性相对粉针更高, 剂量也更加准确,目前约占国内市场的一半份额,我们预计公司的水针剂型获批将进一步丰富产品梯队。此外,公司的长效剂型有望于今年下半年报产,我们预计这两款新产品将成为公司收入与利润增长的重要驱动力。 其他业绩持续向好,延续Q1高增长趋势。1)干扰素:在儿科等领域积极拓展新适应症,预计19年上半年干扰素业务将保持双位数的增长。2)余良卿:独家的无糖型蛇胆川贝液快速放量,预计2019年上半年收入增速有望达到50%;3)苏豪逸明:积极调整销售策略,订单数量显著增加,有望保持高双位数增长;4)中德美联:目前订单充足,基因库、司法鉴定与基因检测有望成为未来重要增长点;5)安科恒益:预计将保持较为稳定的增长。 重磅研发品种即将兑现,研发管线颇具亮点。生物药方面,HER-2生物类似物目前处于III期临床阶段,预计将于今年下半年报产,该类药物市场空间为50-100亿量级,预计公司的HER-2上市后有望贡献较大业绩。其他在研产品方面:VEGF单抗目前处于临床三期;PD-1单抗于今年3月获得临床试验批件,目前处于临床早期;公司的CAR-T细胞治疗预计在今年下半年拿到临床批件,与德国默天旎的合作将全方位提高公司CAR-T细胞技术水平;公司和瑞金医院合作的P53靶向药PANDA也即将进入临床阶段,p53基因是迄今发现与人类肿瘤相关性最高的基因,约有50%以上恶性肿瘤会出现p53基因突变,该产品适用人群范围广阔。 盈利预测与评级。预计2019-2021年EPS分别为0.35元、0.47元和0.61元,对应当前股价估值分别为47倍、35倍和27倍。考虑到公司生物制品产能恢复,下半年水针剂型即将上市,预计未来将驱动公司业绩高速增长,维持“买入” 评级。 风险提示:水针上市进度及销售或不及预期的风险;研发进度不及预期的风险。
长城汽车 交运设备行业 2019-06-14 8.72 -- -- 8.70 -0.23% -- 8.70 -0.23% -- 详细
事件:公司公布5月份销量数据,5月公司销量62559辆,同比下滑11.8%。其中哈弗品牌销量43134辆,同比下滑9.4%。WEY品牌单月实现销量6217辆,欧拉品牌单月实现销量4541辆。出口4520辆,与去年同期基本持平。 行业大规模去库,销量短期承压。5月份行业进入国五车去库高峰期,部分经销商为加速去库实施了较大幅度的促销,而长城汽车根据库存、技术储备等情况并没有实施大幅度促销,受此影响我们预计5月份公司零售销量出现同比微幅下滑。而批发销量受去库影响同比下滑11.8%,同时根据乘联会数据,5月份乘用车行业批发销量同比下滑约15%,公司批发销量依旧好于行业。分车型来看,F7单月销量维持在1万辆以上,H6+F7合计销量36046辆,同比增长18%,M6实现销量2098辆,同比增长约35%。 短期销量不改长期趋势,经营持续提升市场份额。我们维持2019年行业拐点的判断,但6月份仍旧为去库高峰期,预计零售销量回暖,批发销量持续低迷。中长期来看,我们判断2019~2021年销量复合增长率为14.8%,显著优于行业。主要基于以下原因:1、大单品向多品系转变并迎来新品周期,产品竞争力进一步提升,目前形成M、H、F和WEY四大传统车品系,其中F系列上市后销量表现突出;2、技术储备支撑差异化布局,公司国六发动机储备完善,帮助公司产品完成国五到国六的顺利切换。同时全新动力平台(EN发动机平台+9DCT)将于2019年底上市,为消费者提供更加丰富的动力选择;3、营销持续改善:从2018年开始逐步引入营销人才,弥补公司在营销端的短板。 盈利预测与投资建议。行业拐点叠加公司经营持续改善,未来三年公司销量复合增长率为14.8%。预计公司2019-2021年EPS分别为0.61/0.75/0.93元,未来三年公司业绩复合增长率为17.8%。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行;汽车行业产销不及预期;新车上市进度不及预期等风险。
鹏鼎控股 计算机行业 2019-06-13 25.68 32.78 14.02% 29.67 15.54% -- 29.67 15.54% -- 详细
实力雄厚的行业龙头,PCB产量全球第一。公司主要从事各类印制电路板的设计、研发、制造与销售业务,产品广泛应用于通讯产品、计算机、消费性电子及各类3C电子等产品,多年来致力于与世界一流客户合作,通过运用先进的研发技术,配合高效率、低成本的运营手段,构建出一个体系完善、布局合理的PCB 产供销体系,成为业内极具影响力的重要厂商之一。 公司营收再创新高,研发投入持续增长。公司2018 年度实现营业收入258.6 亿元,较上年增长8.1%,归母净利润27.7 亿元,较上年增长51.7%,营收及获利均创历史新高,整体毛利率为23.2%,其中通讯用板类产品毛利率为22.4%,消费电子及计算机用板产品毛利率为26.1%,其他用板类产品毛利率为36.7%,研发费用投入为12.2 亿元,同比增长19.6%,占营业收入的4.7%。 全方位的印制电路板行业领导者。公司所属印制电路板制造业,制造的PCB、FPC、HDI、SLP 等产品广泛应用于通讯电子、消费电子、计算机、汽车电子、工业控制、医疗器械、国防及航空航天等领域,是现代电子信息产品中不可或缺的电子元器件。公司的产品包括通讯用板、消费电子及计算机用板以及其他用板等,服务的客户包括苹果公司、GOOGLE、SONY、华为、小米、OPPO、VIVO、 Nokia 等国内外领先品牌。 保持行业地位,业绩稳步向前。为了保持全球领先地位,公司注重研发,在技术研究中投入较高,重视人才引进。公司积极布局汽车电子领域,产品已具体应用在日行灯系统、汽车导航系统、车载影音娱乐系统及汽车充电设备系统等汽车电子产品上。未来折叠屏手机等智能设备对FPC的需求大幅增加,将带动公司业务稳步增长。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.49元、1.59元、1.74元。考虑到PCB 市场空间巨大,公司竞争格局好,赛道优良,同时公司持续高研发投入提高自身竞争力开发高性能产品,未来业绩有望取得较大突破。结合行业平均估值水平,考虑公司具有龙头效应,我们给予公司2019年22倍估值,对应目标价32.78元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:保持持续创新能力的风险、核心技术泄密风险、Fabless经营模式风险、核心技术被替代的风险。
爱尔眼科 医药生物 2019-06-13 29.10 -- -- 31.09 6.84% -- 31.09 6.84% -- 详细
事件:公司发布公告拟收购普洱爱尔眼科医院70%的股权,股权交易价格为2023.0万元。 上半年布局5家眼科医院,外延并购强势进行中。截止2019上半年,公司公布5项收购公告:以1.1亿元收购淄博康明爱尔眼科医院87%的股权、以4017.9万元收购上海爱尔睛亮眼科医院59%的股权、以1.8亿元收购湘潭市仁和医院70%的股权、以4250.0万元收购重庆爱尔儿童眼科医院85%的股权、以2023.0万元收购普洱爱尔眼科医院70%的股权。持续对优质眼科医院的布局,充分彰显了公司致力于提升全民眼科医疗服务水平的决心。目前公司虽以稳居全球眼科龙头宝座,但开疆拓土态势丝毫不减,我们坚定看好公司长远发展。 内生增长毫不逊色,10年量价齐升势头不减:截止2018年公司门诊量574万人次,同比增长13.0%;手术量56万例,同比增长9.1%,剔除白内障手术量,同比增长18.3%。与此同时,受益于消费升级,按照收入/门诊量来计算客单价,18年约1395元,同比增长19%,增速高于行业平均水平。此外,公司成熟医院长沙、武汉、成都、沈阳等前10大医院合计净利润增速仍然维持20%以上,且占利润比重已由2017年的57%降至52%左右,说明次新及医院增长趋势依然向好。当前社会各种眼病患病率除呈上升趋势外,叠加老龄化及医疗机构渠道下沉等因素,公司发展前景仍将十分广阔。 重视人才梯队建设,优质医师资源不断流入。眼病专科连锁医院的主要竞争对手为公立医院,而眼病手术中医生的医疗水平对患者的选择有较大的影响。公司通过积极拓展眼病手术项目的同时以市场化的薪酬体系吸引公立医院优秀的医疗人才。加之灵活的管理激励手段,逐步拉近同公立医院的距离,建立良好的品牌形象,进而吸引公立医院患者分流。此外,相关眼科医疗项目,如屈光手术对设备依赖度高,公司通过持续加强资金投入、设备引进和科室建设,从而形成良好的医疗口碑,为患者提供专业、优质的医疗服务。 盈利预测与评级。公司外延内生双发力,积极发展包括眼病手术、视光服务等多元化项目,深度覆盖全民眼科相关需求,龙头地位不可撼动。预计2019-2021年公司收入CAGR约29.2%,归母净利润为32.3%。三年EPS分别为0.43元、0.57元、0.75元,对应PE为68倍、51倍、39倍,维持“买入”评级。 风险提示:核心业务增速不及预期风险,医疗事故风险。
闻泰科技 电子元器件行业 2019-06-12 34.86 -- -- 37.80 8.43% -- 37.80 8.43% -- 详细
事件:6月10日,公司于6月5日获得证监会并购重组委有条件通过公司并购安世半导体的相关事宜,并且于6月10日对相关事项进行回复。 并购贷款规模可控,经营资金盈余覆盖能力充沛。本次并购债务合计107.92亿元,其中境内51.6亿元,境外56.32亿元。境内贷款本息额合计2019年5.38亿元,2020年8.81亿元,境外贷款本息合计2019年0.63亿元,2020年8.11亿元,而闻泰以及安世集团资金盈余合计2019年预计46.51亿元,2020年预计61.73亿元,完全有能力覆盖并购贷款本金以及利息。 安世半导体是世界级的半导体公司。闻泰本次收购的是一个完整的标的:半导体设计+晶圆制造+封装测试+集成电路设备+销售部门。2018年安世半导体市占率14%,二极管全球第一,逻辑器件全球第二,汽车MOS管全球第二,小信号MOS管全球第三。我们预计未来3年时间内,公司所有产品都会做到全球第一,并且未来5年时间内公司各个销售额会是第二名的1.25倍,保持一个非常安全的竞争优势距离。 安世半导体产品具有很强的护城河。功率器件是必须消费品,只要涉及到电能转换的地方都需要用到功率器件。公司年销售产品1000亿颗,累计1.5万种产品,每年新增800个种类,累计2.5万个客户。德国晶圆厂拥有100年的历史,产线上90%的产品符合车规级的要求。拥有自己专属的集成电路设备部门ITEC,满足客制化需求的同时,产品的不良率控制在10亿分之一安世半导体并购进上市公司闻泰科技后会得到更好的发展。闻泰接手安世半导体是在安世已经在建广下面经营2年时间的基础上,对于如何管理已经拥有60年历史的半导体公司已经有经验可循。未来我们预计上市公司会对安世加大资本开支,在产能利用率满载的情况下持续扩产,来实现安世半导体长远的目标。 盈利预测与评级。在不考虑收购的情况下,我们预计公司2019-2021年EPS为0.97、1.32、1.83元。考虑到公司收购安世半导体后,闻泰通讯和安世半导体在5G通讯,消费电子以及汽车半导体等领域客户相关度高,协同效应明显,维持“买入”评级。 风险提示:5G移动终端产品研发不及预期的风险;收购进度不达预期的风险。
阳泉煤业 能源行业 2019-06-11 5.52 -- -- 6.02 9.06% -- 6.02 9.06% -- 详细
煤种稀缺,无烟煤龙头企业。公司是稀缺煤种无烟煤的上市龙头企业,煤炭资源储备较丰富,目前保有储量311816万吨,剩余可采储量160936万吨,核定总产能为3730万吨/年,主要八个在产矿井,一矿、二矿、新景矿、兴裕矿和裕泰矿均为无烟煤,开元矿、景福矿和平舒矿为贫瘦煤。公司煤炭主销往山东、山西和河北等地区,与大型电厂、钢厂和化工厂形成长期稳定合作关系。 业绩增长良好。2016-2018年公司营业收入187、281和327亿元,同比增长10.9%、50.3%和16.1%;实现归母净利润4.3、16.4和19.7亿元,同比增长430.9%、281.7%和20.5%。2019Q1公司实现营业收入80.89亿元,同比增长0.5%,归母净利润5.3亿元,同比增长5.7%,保持良好业绩增长及较高的盈利水平。量价方面,2016-2018年公司产量3250万吨、3545万吨和3854万吨,市场化大量采购集团及其子公司煤炭后销量为6282万吨、6583万吨、6687万吨和7128万吨,产销量数据持续提升。综合售价为259、400和437元/吨,销售成本为203、201、313、353元/吨,吨毛利39、58、87、84元/吨。2019Q1公司销量1796万吨(+6%)增长良好,受煤价下降,吨毛利略有下降70元/吨(-6.7%),但销量较好,公司费用持续优化,总体利润得到较好增长。 产能置换提升内生增长,中长期关注国企改革集团资产整合。公司内生新增产能中,2019年榆树坡项目技改完成预计贡献120万吨产能,泊里项目(500万吨项目目前停产)正办理相关证件,未来几年将有新增产能持续释放,带动内生持续增长。中长期看公司销售量约50%来源于市场化采购集团煤炭资产销售,一定程度上拉低公司煤炭业务利润,公司承诺坚持“成熟一个,收购一个”的原则,未来有望逐步收购集团下属优质资产,若注入成熟资产将有望显著提升公司盈利及规模。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年归母净利润为19.9、20.1和20.5亿元,对应PE为7x,公司PB为0.8x,PB估值低于行业平均,未来有望受益于国企改革集团资产整合,建议积极关注,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:政策风险,行业风险,矿难风险,煤价下行风险。
金卡智能 电子元器件行业 2019-06-07 17.59 21.39 18.97% 18.39 4.55% -- 18.39 4.55% -- 详细
推荐逻辑:燃气表产品升级,单价提升,门槛更高,龙头更加受益。从机械表(约100元/台)到IC卡表(约220元/台)到2G表(约300元/台)、NB表(约350元/台),燃气表智能化、网联化趋势明显,单台表的价格上升,门槛亦逐步提升,致使行业龙头企业更加受益。公司2018年NB表出货量54万台,2019年预计接近250万台,营收占比预计从2018年不到10%,提升至2019年超过25%,带动公司营收较快增长,为未来几年主要看点。当前公司市值对应2019年PE仅13倍,处于公司历史最低水平区域,并显著低于燃气表行业20倍以上PE水平,给予“买入评级”。 2009年~2014年:属于IC卡表的时代。公司IC卡表2009年营收0.92亿元,占比87%,2014年营收4.03亿元,占比69%,营收增长超过300%。由于公司拓展了天然气销售业务,2014年贡献了1亿元营收,占比17%,致使IC卡表营收占比下降。公司2009年归母净利润0.16亿元,2014年提升至1.36亿元,主要增长动力来源于IC卡表的营收持续增长。 2015年~2018年:2G表的快速增长。公司2G表2015年销量不到20万台,2018年达到180万台左右,带动无线燃气表及系统软件业务营收较快增长,2015年营收0.59亿元,占比约10%,2018年营收6.27亿元(含NB表),占比约31%。公司2015年归母净利润0.82亿元,2018年达到4.98亿元(其中,2016年并购的天信仪表,2018年贡献归母净利润2.44亿元)。 2019年~2021年:NB表的黄金时期。公司2018年NB表出货量54万台,我们预计2019年接近250万台,预计2019年营收占比超过1/4。NB表持续保持较快增长,也是公司当前及未来几年核心看点。我们认为,燃气表物联网化时代,公司能够提供更加的综合服务,提升客户粘性,以及附加值,看好公司致力于成为领先的智慧公用事业整体解决方案服务商的发展潜力。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年归母净利润分别为5.88/6.55/7.23亿元,对应EPS分别为1.37/1.53/1.68元。前期受市场影响,股价回调,当前市值对应2019PE仅13倍,处于历史最低水平区域,并低于燃气表行业20倍以上PE水平。上调评级至“买入”,给予6个月目标16倍PE,目标价22元。 风险提示:下游需求或不及预期风险;智能燃气表渗透率提升或不及预期风险;天信仪表发展或不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名