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博瑞医药 2019-12-12 29.60 -- -- 31.15 5.24% -- 31.15 5.24% -- 详细
推荐逻辑: 公司凭借高难度核心技术平台驱动,拥有包括恩替卡韦、黄达肝癸 ]钠、卡泊芬净、阿尼芬净、米卡芬净等 40多个中间体或原料药的制备技术和合成工艺,产品在 10多个欧美日韩等多个国家注册通过,将带来持续的利润增长。 公司未来将以创新药研发为核心,已有 1项抗肿瘤获得临床受理, 3个创新药分子进入临床研究阶段。 国内特色原料药研发与生产企业。 公司是国内最具实力的化学药物合成与生产技术平台之一,拥有多项核心技术平台,掌握 40多个复杂 API 及中间体的制备技术,产品市场竞争力优势明显, 近 60%的毛利率处于同行业可比上市公司中的前端位置。目前公司核心产品有阿卡波糖、恩替卡韦、卡泊芬净等多个市场需求较大的特色原料药及中间体产品, 下游客户包括以色列梯瓦制药、美国迈兰、日本日医工等 10余家全球知名仿制药企业, 以及国内的恒瑞医药、正大天晴、华东医药、扬子江药业等近 10家国内大型制药企业。 依靠特色原料药技术优势,逐步向下游制剂产品拓展。 公司正逐步打通“原料药起始物-cGMP 高难度中间体-特色原料药-制剂产品”的全链条,进一步向制剂产品领域拓展, 拓展产业链下游部分更广阔的利润空间。公司目前已经拥有恩替卡韦、卡泊芬净、阿卡波糖、磺达肝癸钠等众多高技术壁垒的 API 产品,保障了国内外大型制剂企业相关制剂产品的原料药供应。依靠原料药产品的技术壁垒,公司给制剂企业供应特色原料药的同时,能够获得稳定的制剂的销售分成。此外,公司以这些 API 产品着手,逐步向下游制剂产品延伸,依托前端特色 API技术优势,抢占终端制剂市场份额, 1个制剂产品已提交 FDA 的 ANDA申请,多个产品正加快 ANDA 申报前的研发工作。 以原料药主营为基础, 加快创新药研发转型。 公司实施仿制药 API+制剂领域拓展的同时,增加创新药研发力度, 研发费用/营业收入比例达到 23%,是可比公司中比例最高的企业。在创新药领域,公司目前已经拥有 4个在研创新药品种,其中两个创新药 BR61501和 BGC0222已完成技术转让,并保留了药品上市后的销售分成权利。创新药将成为公司未来发展的核心部分,以原料药+制剂作为基础,成为一个优质的仿创结合的药企。 盈利预测与投资建议。 预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.27元、 0.38元、 0.48元, 未来三年归母净利润复合增速为 39%, 对应 PE 分别为 106/76/59倍。 参考原料药行业估值情况,行业可比公司平均估值 2019年为 41倍 PE,公司当前PE106倍,考虑到公司当前正处于快速成长期,现有原料药产品线通过放量销售+权益分成仍处于高速放量阶段,持续加码研发投入创新药,由高壁垒特色原料药向创新药拓展,看好公司长期发展潜力,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 原料药降价、 环保政策影响、制剂与创新药研发低于预期等风险。
九强生物 医药生物 2019-12-12 16.59 -- -- 17.11 3.13% -- 17.11 3.13% -- 详细
事件:公司近日发布收购迈新生物购买方案:非公开发行募集资金不超过12亿元(含),扣除发行费用后拟全部用于补充流动资金。 非公开发行股票用于补充现金,国药投资有望成为单一最大股东。公司近日公告以现金方式收购迈新生物,此次向国药投资发行不超过12亿元、且不超过1亿股的股票主要用于补充公司流动资金,我们预计该资金后续将用于公司收购迈新生物,将为该重大收购顺利落地提供资金基础。若以1亿股为发行上限,则国药投资将持有发行后总股本的16.7%,成为公司单一第一大股东,将为公司注入国药系资源奠定基础,打开公司未来发展想象空间。 国药集团资源丰富,可为公司生化业务带了新的增长点。国药拥有发达的医疗器械流通体系及广泛的市场影响力,拥有完善的医疗服务网络,形成河南、湖北、辽宁等多个区域医疗集群,拥有包括3家三甲医院、1家三级医院、14家二级医院在内的50家医疗机构。另外国药与“一带一路”沿线60余个国家开展了贸易往来。此次拟通过发行股份的方式将国药引入公司,双方将在资源、渠道、客户及管理方面实现共享与互补,有望为公司原有生化试剂业务带了新的增长点。 公司是国内生化试剂领先企业,携手国药收购迈新大幅提升公司盈利能力。公司作为国内生化试剂领域的领先企业,具备生化诊断试剂全线产品,业绩持续增长能力较强,且盈利能力突出。迈新作为国产免疫组化领域龙头,2017、2018年分别收入2.5、3.3亿元,净利润分别为0.32、0.78亿(其中管理层激励费用分别为0.52、0.32亿),2019H1收入2.1亿元,净利润0.63亿元,盈利能力强劲。公司此次携手国药收购迈新后不仅丰富公司产品线,进一步打开公司成长空间,还将快速增强公司盈利能力,提升公司业绩持续增长稳定性。 盈利预测与投资建议。不考虑并表,预计2019-2021年归母净利润分别为3.4亿元、4.1亿元、5亿元,对应估值分别为25、20、17倍,维持“买入”评级。 风险提示:战略推进进展或低于预期的风险;核心产品大幅降价的风险;新产品销售上量或低于预期的风险;外延进度或低于预期的风险。
泰和新材 基础化工业 2019-12-11 10.50 -- -- 10.78 2.67% -- 10.78 2.67% -- 详细
事件概述:公司发布重组预案公告,拟吸收合并母公司烟台泰和新材集团有限公司、收购烟台民士达特种纸业股份有限公司65.02%股权、非公开发行股票募集不超5亿元配套资金。 吸收合并泰和集团,实现集团整体上市。泰和集团目前是公司控股股东,持有公司35.5%股权,泰和集团目前股东为国丰控股(持股51%,烟台市国资委100%控股)和裕泰投资(持股49%,公司高管及核心员工持股平台)。公司拟通过向国丰控股、裕泰投资发行股份,价格为9.27元/股,国丰控股、裕泰投资将成为吸收合并后上市公司的股东。泰和集团目前资产主要包括公司35.5%股权、裕兴纸制品41.7%股权(提供配套纸制品包装物)、泰祥投资40.9%股权(关联出租工业土地及厂房)、康舜基金49.5%股权(持有宁夏泰和芳纶10%股权)、民士达16.8%股权。此次吸收合并一方面落实国务院关于国有企业深化改革的意见,国有股东将直接持有上市公司的股份;另一方面减少持股层级,有效减少关联交易,公司治理结构将更为扁平化,有利于提高公司的管理和运营,增强公司独立性。 收购芳纶纸龙头民士达纸业,主营业务向下游延伸。公司拟向国盛控股、裕泰投资、交运集团、国资经营公司和姚振芳等12名自然人发行股份购买其持有的民士达65.0%股份,价格为9.27元/股。目前公司直接持有民士达15.0%股份,泰和集团持有民士达16.8%股份,本次交易完成后,上市公司将合计持有民士达96.9%股份。民士达主营芳纶纸及其衍生产品的研发、生产及销售,拥有芳纶纸产能2200吨/年,产品包括间位芳纶纸、对位芳纶纸、芳纶基菱格点胶纸、芳纶纸板及芳纶纸复合材料等。民士达下游客户主要为变压器、电动机、蜂窝芯材等工业机械制造厂商,包括ABB、中航工业集团、中国中车、迅斐利、松下焊机等国内外200余家企业。2017-2019H1营收分别为8704.9、11223.4和6794.7万元,归母净利润分别为1156.2、1635.7和1083.1万元。通过此次收购公司主营业务将向下游进一步延伸,高性能芳纶纤维产业链更加完善。 公司在建产能进展顺利,产能即将释放看好未来发展。公司是我国芳纶产业的开拓者和领军企业,现有间位芳纶产能7000吨/年,对位芳纶产能1500吨/年,氨纶产能7.5万吨/年,其中烟台基地4.5万吨/年,宁夏基地3万吨/年,目前,公司宁夏基地在建3000吨/年对位芳纶,预计2020年初投产;烟台基地在建8000吨/年防护用高性能间位芳纶,预计2020年四季度试车。公司在建宁夏基地二期3万吨/年绿色差别化纤维和烟台基地1.5万吨高效差别化粗旦氨纶,预计2020年底、2021年初建成投产。产能陆续释放将为公司提供新的增长空间。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.33元、0.51元和0.82元,对应PE分别为32倍、20倍和13倍,维持“增持”评级。 风险提示:氨纶、对位芳纶、间位芳纶价格大幅下跌的风险、原材料价格大幅上涨的风险、新建项目建设进度不及预期的风险。
鹏鼎控股 计算机行业 2019-12-11 49.78 -- -- 50.27 0.98% -- 50.27 0.98% -- 详细
事件:公司2019年11月合并营业收入31.6亿,同比下滑5.5%,环比下滑14.2%,公司1-11月营收241.8亿,同比增长1%。 11月营收同比下滑5.5%,短期波动不改长期趋势。iPhone11因定价偏低销量超预期。苹果增加订单效应于10月集中显现,叠加汇率波动,11月营收略有回落,公司产线可靠性更强,料号份额稳步提上升,当前公司在手订单饱满,四季度产能利用率有望超过去年同期,考虑去年高基数延续到11月,12月收入开始下滑,今年四季度营收有望恢复增长态势。 苹果终端结构改善,消费电子加速成长。Airpods成为苹果新爆款产品,作为TWS龙头出货增长强劲,近期发布的AirpodsPro市场反应较好,TWS耳机渗透率还有较大提升空间。此外AppleWatch增长态势良好,LCP天线和SLP主板助力提升ASP,公司软板和主板供应中耳机手表占比持续提升,毛利结构改善明显。 SE2发布渐进,新机备货已经开启。苹果明年上半年有望推出SE2手机,根据产业链经验及反馈,供应商备货有望从12月开启,预计公司从12月至2020年Q1进入新品备货期,有望扭转过往同期淡季局面。受定价策略改变影响,我们预计SE2有望销量超市场悲观预期,iPhone生态圈完善,创新力仍在,2020年随着5G手机推出,综合出货量有望恢复增长。 5G终端周期开启,公司即将迎来量价齐升。苹果明年正式推出5G手机,手机创新周期开启,单机ASP加速提升,其中包括更多的FPC和SLP应用,公司有望从2020年开启新的成长周期。5G时代可穿戴设备有望加速增长,推动软板及SLP需求增长。随着日系厂商在软板领域逐渐退出,公司的软板份额有望进一步提升,伴随公司自动化产线的改造,公司盈利能力有望逐季加强。 盈利预测与投资建议。2020年5G手机与消费电子共振,公司产品迎来量价齐升。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为30.9亿、40.1亿、59.8亿,对应估值分别为39x、30x、20x,维持“买入”评级。 风险提示:苹果手机销量下滑的风险;原材料价格上涨的风险;客户集中度高的风险;新技术进展不及预期的风险。
九强生物 医药生物 2019-12-10 18.20 -- -- 17.40 -4.40% -- 17.40 -4.40% -- 详细
事件: 公司近日发布收购迈新生物购买方案:拟与国药投资共同采用支付现金 ]方式购买迈新生物合计 95.55%的股权,其中公司拟收购 65.55%股权,国药投资收购 30股权。 免疫组化诊断市场景气度高, 标的公司处于国内领先地位。 癌症发病率不断增长,靶向治疗药物及精准医疗概念快速发展,免疫组化作为特异性强、敏感性高、定位准确、形态与功能相结合等特点,在病理诊断领域具有重要地位,未来增长潜力巨大;我们预计, 2018年国内免疫组化市场约 20亿元,增速 20%左右,潜在市场超 100亿。迈新生物作为中国免疫组化细分领域的领先企业,是国内第一家取得三类证的免疫组化生产企业,并于 2016年推出国产首台全自动免疫组化染色系统,市场竞争力位居前列。 公司是国内生化试剂领先企业, 收购迈新后将大幅提升公司盈利能力。 公司作为国内生化试剂领域的领先企业, 具备生化诊断试剂全线产品,业绩持续增长能力较强,且盈利能力突出。迈新作为国产免疫组化领域龙头, 2017、 2018年分别收入 2.5、 3.3亿元,净利润分别为 0.32、 0.78亿(其中管理层激励费用分别为 0.52、 0.32亿), 2019H1收入 2.1亿元,净利润 0.63亿元,盈利能力强劲,公司收购迈新后不仅丰富公司产品线, 进一步打开公司成长空间,还将快速增强公司盈利能力,提升公司业绩持续增长稳定性。 与国际巨人同行,携手国药有望打开成长空间。 公司作为国内生化领域的领军企业, 2013年以来积极与雅培、罗氏、日立、迈瑞等国内外大公司建立战略合作,不断提升自身竞争力,合作雅培更是开创了中国 IVD 企业技术输出的先河,体现了公司在生化试剂领域十足的竞争力。 此次收购与国药投资参与股权收购的实施互为前提,国药集团的全资子公司国药投资将成为标的公司战略投资人,可助力迈新借助国药集团的资源优势进一步强化自身地位,同时也有望加强公司与国药的合作关系,打开公司未来发展想象力。 盈利预测与投资建议。 预计 2019-2021年归母净利润分别为 3.4亿元、 4.1亿元、 5亿元, 对应估值分别为 26、 22、 18倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 战略推进进展或低于预期的风险;核心产品大幅降价的风险;新产品销售上量或低于预期的风险;外延进度或低于预期的风险。
长安汽车 交运设备行业 2019-12-06 8.48 -- -- 9.29 9.55% -- 9.29 9.55% -- 详细
事件:子公司长安新能源引入战略投资者,长安汽车持有比例将从100%稀释到48.95%。 长安新能源混改取得突破,公司亏损点持续减少。长安新能源账面股东权益为8.1亿元,评估值为27.2亿元,增值234%。同时南京润科、长新基金、两江基金、南方工业基金四家战略投资者合计增资28.4亿元。增资完成后,长安汽车、南京润科、长新基金、两江基金、南方工业基金分别持有长安新能源48.95%、17.97%、17.97%、13.3%和1.8%。2019年1-10月份长安新能源累计亏损5.8亿元。我们认为,长安新能源混改完成短期能够减少公司亏损点,中长期来看能够促进长安新能源建立符合市场需求的法人治理机制、经营管理体制和运营机制,增强新能源科技公司核心竞争力,加速公司“香格里拉计划”的布局落地实施。公司预计混改完成将增加公司22.9亿元的净利润(非经常损益)。 开源节流并重,推动经营持续改善。公司产品周期逐步得到印证。合资方面,四季度全新翼虎上市以及林肯车型的国产化将进一步加强长安福特产品周期,2020年预计将有更多福特和林肯车型国产化。自主方面,CS75plus、CS35plus持续热销,11月份欧尚X7、CS55plus上市,多款重磅车型同时热销有望带动公司自主品牌销量和业绩的回升。与此同时在节流方面,公司出售长安PSA全部股权以及长安新能源混改完成,将逐步减少公司业绩亏损点。 盈利预测与投资建议。2019年自主及福特迎来新品强周期,销量提升,盈利能力提升。预计2019-2021年EPS分别为0.07/0.67/1.26元,维持“增持”评级。 风险提示:出行公司推进不及预期、长安福特新车型投放不及预期、电动化智能化推行不及预期等风险。
重庆水务 电力、煤气及水等公用事业 2019-12-05 5.45 -- -- 5.49 0.73% -- 5.49 0.73% -- 详细
重庆供排水龙头企业,盈利能力佳。公司是重庆供排水的龙头企业,包括合营、联营公司在内公司供水业务在重庆主城区市场占有率约94%,污水处理市场占有率约94%,垄断优势显著。2016-2018年及2019Q3公司实现营业收入44.6/44.8/51.7/和40.9亿元,同比增长-0.8%、0.5%、15.4%和13.0%,归母净利润10.7/20.7/14.2/14.4亿元,同比增长-31.2%、93.5%、-31.1%和3.6%,收入保持较好增长,扣除增值税波动等因素影响经营性利润稳步有升。公司盈利水平较佳,综合毛利率通常在40%以上,2019Q3综合毛利率为46.2%,总体维持在较高水平。期间费用率稳健,总体财务健康稳健,盈利较佳。 2018-2019年供排水产能显著扩产,边际持续改善。供水方面2018年新增产能25万吨/日,同比提升11.4%,产能快速爬坡,在建产能计划75万吨/日,2019年上半年公司供水产能262.3万吨/日,较2018年底又提升了7.7%,产能爬坡显著。污水处理2018年产能同比提升19%达至292.4万吨/日,主要系公司收购区县供排水项目资产等所致。2019年上半年污水处理产能已达到326万吨日,较2018年底提升了11.5%,产能规模大幅提升。目前公司供排水资产合计已达588万吨/日,即将完成“十三五”期间规划,规模日益扩大,边际持续改善。 供水价格有所增长,污水处理价格迎来调整期。水价方面,公司供水实际结算均价2016-2018年供水均价为2.52/2.70/2.76元/m3,稳步提升。污水处理价格三年期核算,过往三期的污水价格为3.25/2.78元/2.77元/m3,由于重庆区域地形特征等,上市初期定价较高,后期逐步调整。根据定价机制,到2019年污水处理价格维持稳定,2020年后公司污水处理价格将有所调整。 分红最佳水务公司,现金流良好。公司股息率约5%左右,2018年股息率达约5.11%,上市公司中分红最佳。经营性现金流良好,2016-2018年经营性现金流净额为21/20/24亿元,在手现金充沛。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.36元、0.38元、0.41元,对应PE为15x、14x和13x,维持“增持”评级。 风险提示:污水结算价格波动风险、政策风险等。
格力电器 家用电器行业 2019-12-04 60.00 -- -- 63.46 5.77% -- 63.46 5.77% -- 详细
事件: 2019年12月 2日公司发布临时停牌公告,与最终受让方珠海明骏签署《股权转让协议》。至此,历时大半年的格力股权转让事件终于落地,对此我们点评如下。 混改落地,治理结构优化。 事件回顾: 2019年 4月 1日,格力电器发布公告,控股股东格力集团拟转让公司总股本的 15%股票。 8月 13日,格力发布公开征集受让方方案。 10月 29日,公司确定最终受让方为高瓴资本旗下的珠海明骏。 11月 12日,公司公告称珠海明骏和公司控股股东拟延期签署股份转让协议。 12月 2日, 公司发布临时停牌公告,与最终受让方珠海明骏签署《股权转让协议》。 高瓴资本成立于 2005年, 专注于长期结构性价值投资,主要关注医疗健康、消费等投资赛道, 投资业绩优秀。 高瓴资本一贯是坚持以原有管理层为主导,我们预计新的大股东将与原核心管理层较快融合, 展开紧密合作。 同时,公司原国企性质变更,在充分竞争的家电行业,公司在资本市场上将更加灵活多元, 我们预期公司较竞争对手稍弱的治理结构及激励机制将得到优化。 百亿让利去库存,价格战加快行业出清。 根据产业在线数据, 2019年 7-9月格力电器实现家用空调内销量 923万台,同比下滑 6.77%,外销 215万台,同比下滑 3.15%,整体三季度实现内外销合计 1138万台,同比下滑 6.11%。 销量不及预期, 旺季不旺的凉夏也导致渠道库存一直居高不下。一方面为了减轻库存压力,另一方面应对低端市场市占率下滑的情况, 11月 9日,格力宣布双十一让利 30亿元,进行力度空前的促销活动。 双十一结束后, 11月 26日,格力宣布开展“再掀 11.11百亿让利”活动。 我们认为在库存压力较大,原材料价格下行提供空间的情况下,价格战势必爆发,且将一直延续到下一个旺季来临,但我们认为成熟寡头垄断行业进行低端市场的价格战,是加快行业调整,市场集中度进一步提升的契机。 盈利预测与投资建议。 预计 2019-2021年 EPS 分别为 4.72元、 5.40元、 6.03元, 考虑到公司混改落地,大概率优化治理,增强灵活性,维持“买入”评级。 风险提示: 原材价格或大幅波动、贸易壁垒升级风险、渠道库存过高风险。
号百控股 计算机行业 2019-12-03 18.99 -- -- 21.77 14.64% -- 21.77 14.64% -- 详细
运营商在5G初期具备显著优势。我们认为,超高清视频、VR、云游戏将成为未来主流娱乐方式,传媒产业将“由平面向立体沉浸时代”、“由单一场景向全场景时代”发展,而其核心均为巨量视频流。依托自身流量优势,运营商在内容运营、生态构建方面拥有一定竞争优势。我们看好运营商在5G用户渗透率提升背景下的盈利改善,以及商用产品在5G初期的前期用户积累。 公司推出5G商业应用,处于行业领先。公司是中国电信A股唯一上市平台,是中国电信内容集约运营中心,具有极强的资源禀赋优势。2019年10月31日,公司旗下三大5G商业应用“天翼超高清”、“天翼云VR”、“天翼云游戏”上线,旨在以商业应用作为抓手,实施“大视频”战略,运用电信“云、管、端”资源禀赋,构建开放的大视频文娱平台,完成由“管道经营”到“内容经营”的巨大转变。“天翼超高清”是原天翼视讯在5G场景下的全面升级产品,增加了4K、VR相关内容。该产品主打红色正能量、少儿、国粹等垂直细分领域,引入了500余部近千小时的视频内容。 “天翼云VR”是公司重点打造的VR内容聚合平台,与韩国LGU+实现战略合作,独家引入其VR内容,预计年底突破1620小时VR内容和20款VR游戏。目前在VR直播领域也有所实践,处于行业领先地位。 “天翼云游戏”可真正实现“即点即玩”,免下载免安装体验,已引入Gamepoch作为主机云游戏、PC云游戏深度合作伙伴,有望形成“大小屏”互动,全场景布局。 公司互娱业务存在一定周期性,目前正处于4G末期、5G初期黄金拐点,随5G用户渗透率逐步提升,公司业绩有望实现反转。 混改进程深化,有望享受改革红利。近期,国家频繁下发国企改革指导文件,国企混合所有制改革进程有望加速。公司作为中国电信稀缺上市平台,有望持续深化混改进程,进一步提升工作效率、经济效益,充分享受国企改革红利。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年EPS分别为0.33元、0.46元和0.70元。公司是最纯正的5G标的之一,在5G商用领域处于领先位置,且兼有“业绩拐点”、“混改预期”主题,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示。5G商用进程不及预期的风险,市场竞争加剧的风险,新业务拓展不及预期的风险,核心人才流失的风险,混改进程不及预期的风险。
长江电力 电力、煤气及水等公用事业 2019-12-03 18.01 -- -- 18.80 4.39% -- 18.80 4.39% -- 详细
全球水电龙头,资源稀缺盈利强劲。公司以大型水电运营为主要业务,已是全球水电龙头,装机容量4549.5万千瓦,占全国水电装机的12.9%。目前运行管理三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝4座巨型水电站,是“西电东送”战略骨干电源,送电范围经华东电网、华中电网和南方电网惠及全国十四省市。2016-2018年公司实现营收489/501/512亿元,同比增长为+3.2%/+2.5%/2.1%,归母净利润208/223/226亿元,同比增长为+14.0%/+7.1%/+1.6%,受三季度来水影响2019前三季度实现收入和净利润381亿元(-2.5%)/178亿元(-0.5%),同比略有微降,整体盈利强劲稳健,2016-2018年毛利率在60%,净利润率达40%以上。公司16-18年经营性现金净流量分别为390/397/397亿元,现金流充沛。 发售电量价稳健,兼具价值及成长。2016-2018年公司实现发电量2060.6/2108.9/2154.8亿千瓦时,2019上半年发电量853.89(+5.01%),第三季度受来水偏枯影响发电量748.3亿千瓦时(-9.6%),发电量总体稳健波动率较低,来水偏枯时期公司可通过处置长期股权投资等手段平滑业绩波动。电价方面公司2016-2018年平均上网电价在2016年有大提升后保持稳定,均价为276.80、276.78、276.86元/兆瓦时,市场化比例为11.02%,量价均较为稳健。目前在建两座巨型电站,预计到2022年乌东德(1020万千瓦)、白鹤滩(1600万千瓦)投产注入后,总装机会增至7169.5万千瓦,实现跨越式增长。 布局秘鲁配电业务,实现海外扩张。公司拟收购秘鲁第一大电力公司LDS公司83.64%股权,交易基础收购价格为35.9亿美元(非最终收购价格)。LDS公司在秘鲁市占率28%,除配电业务外,还拥有已投产10万千瓦及约73.7万千瓦的水电储备项目。近三年来,LDS公司经营情况整体较好,盈利能力长期稳定,现金流充沛。收购后将继续提升公司在水电领域的领先优势和竞争力,为未来开拓秘鲁及海外市场奠定良好基础。分红股息高,逆周期类债属性强。2016-2020公司承诺每股不低于0.65元现金分红,2021-2025年按不低于当年实现净利润的70%进行现金分红。中长期股息率维持在较高水平约4%,逆周期类债券属性强。 盈利预测与投资建议。不考虑并购预计公司2019-2021年EPS为1.04/1.04/1.05元,对应PE17x/17x/17x,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示。来水变动风险、电价变化风险、并购进展或不及预期及海外风险等。
捷佳伟创 机械行业 2019-12-03 33.90 -- -- 37.79 11.47% -- 37.79 11.47% -- 详细
事件: 公司近期公布员工持股及股权激励方案,员工持股拟筹集资金不超过 ]5700万元,限制性股权激励方案拟授予股份 130万股,授予价 16.59元/股。 员工持股及股权激励推出,看好公司长期发展。 近期,公司公告推出员工持股及股权激励方案。公司限制性股权激励对象 192人,拟授予股数 130万股,股份占比 0.4%,授予价格 16.59元/股。公司员工持股计划对象 198人,拟筹资金不超过 5700万元,其中自筹资金不超过 2850万元,按 11月 28日收盘价33.3元/股,员工持股计划股数约 171万股,占比约 0.5%。两项方案的业绩考核要求为 2019-2021年净利润较 2018年增长率不低于 18%/40%/65%,对应净利润分别不低于 3.6/4.3/5.1亿元。公司此次激励方案的推出,彰显了管理层对公司长期发展的信心。 核心客户优质,深度合作行业龙头。 公司产品实力强,主要产品性能指标均居国内领先、国际先进水平,竞争优势明显,龙头地位稳固。目前,公司已经和阿特斯、晶科能源、天合光能、隆基股份等多家行业领先企业建立了长期的合作关系。据公司最新公告, 2019年至今,仅和通威股份,公司累计新签订单约9.7亿元,占 2018年公司主营业务收入的 69%。加上和其他核心客户的新增订单,公司目前在手订单充足,未来业绩增长有保障。 顺应行业发展,深度布局 HJT。 公司积极打造新产品,应用突破不断, 适应电池技术的迭代,公司陆续推出针对 MCCE、 PERC、 N 型单晶等高效电池工艺的设备,如热氧化炉、 RCA 清洗设备、槽式黑硅制绒设备等, 今年 6月助力公司新签超 4亿元设备购销合同。 公司深度布局 HJT, 作为核心设备供应商参与的 HJT全工序装备项目的第一批产品已经下线。目前国内几条百 MW 级别产线处在关键时期, 明年有望实现 GW 级投资总量,带动下游企业对设备的更新需求。 hjt设备有望接力 PERC 成为公司新的利润增长点。 盈利预测与评级。 预计 2019-2021年归母净利润 4.4/5.8/7.3亿,对应 EPS 分别为 1.39/1.81/2.27元,对应估值 24倍、 19倍、 15倍。公司客户优质,产品实力领先,市场竞争力强,维持“买入”评级。 风险提示: 电池技术升级或不及预期,光伏装机量增长或不及预期,行业竞争加剧风险。
安琪酵母 食品饮料行业 2019-12-02 30.31 40.20 35.35% 30.49 0.59% -- 30.49 0.59% -- 详细
事件:广西、云南等地开启2019/20榨季,目前糖蜜现货价格为810-820元/吨,与去年基本持平,料今年榨季糖蜜成本有望维持在较低水平。 下游酒精需求不振,料今年糖蜜价格将维持平稳较低水平。据中国糖业协会分析预计,我国2019/20年糖料播种面积1423千公顷,较去年同期小幅下降1.2%,主要受糖价低迷及不利天气影响。北方甜菜榨季9月开启,产销平稳。受下游酒精厂需求不振影响,糖蜜价格较去年同期下滑10%左右。步入11月后广西、云南等地开启19/20甘蔗榨季,目前南宁糖蜜现货价格为810-820元/吨,与去年同期基本持平,考虑到北方甜菜糖蜜价格的参考意义,预计随着榨季进行,糖蜜价格还将继续走低。安琪酵母与当地多家糖厂供应链有较好合作关系,有望以低于市场价格获取糖蜜。预计新榨季安琪糖蜜采购价格有望维持在较低水平,2020年成本压力不大。 酵母龙头,空间巨大。安琪酵母是国内第一、全球第三的酵母企业,在酵母行业地位卓越,是绝对的龙头企业。1、安琪酵母国内市占率达55%以上,具有绝对的垄断地位,受益于下游烘焙行业的快速发展以及酵母使用习惯的改变,国内酵母市场近些年保持着较为稳健的发展,在提价以及渗透率进一步提升预期下,国内市场仍有较大空间;2、安琪酵母积极布局海外市场,在埃及与俄罗斯建厂并在当地取得较好成绩后,公司将在南美地区再落一子。目前安琪在全球市占率为12%,有望进一步提升;3、酵母衍生品下游广阔:YE(酵母提取物)应用于调味品领域空间大,国内外需求旺盛;保健品发展迅速,贡献增量。 经营逐步改善,新老董事长顺利交接。1、受环保影响,前期伊犁工厂开工率低,目前已协调到位,Q3产能利用率已超90%,压制毛利率因素消除;2、埃及工厂新增产能逐步爬坡、俄罗斯二期项目稳步推进,新增产能贡献增量。3、新老董事长顺利完全交接,新董事长熊总上任后坚持百亿目标,并着手加强内部组织架构精简优化、外部经销商账期管理、严控费用开支,提升整体经营效率。预期公司有望推出新一轮的股权激励,激发上下积极性,为百亿目标保驾护航。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为1.13元、1.34元、1.59元,未来三年归母净利润将保持15%的复合增长率。考虑到安琪酵母行业龙头地位以及未来成长性,给予2020年30倍估值,对应目标价40.2元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动、食品安全风险、新产能投产及达产或不及预期的风险、海外经营风险。
四维图新 计算机行业 2019-11-28 16.03 -- -- 16.96 5.80% -- 16.96 5.80% -- 详细
事件:北京四维图新科技股份有限公司的全资子公司合肥杰发科技有限公司自主设计的胎压监测传感器芯片研制成功并具备了量产能力。 TPMS芯片实现量产,车载芯片再下一城。胎压监测传感器芯片(TPMS芯片)用于汽车行驶中对轮胎气压进行实时监测,对轮胎漏气和低气压进行预警以保障行车安全。目前杰发科技研发的TPMS芯片是中国品牌自主设计且推向市场的车规级TPMS全功能单芯片解决方案,并且已经具备了量产能力,再一次验证了杰发科技在车规级芯片方面的研发能力。公司在车载芯片领域逐步实现了从车载娱乐芯片到车身控制芯片再到车胎检测芯片的研发,目前已经在车规级芯片领域形成了较为完善的布局,随着TPMS芯片的量产将会公司带来新的盈利增长点。 TPMS芯片有望实现国产替代,市场空间广阔。目前在TPMS芯片领域基本被英飞凌垄断,公司TPMS芯片的量产打破了胎压监测传感器芯片由外国厂商垄断的局面,对此领域芯片的国产化意义重大。根据2013年国家标准委颁布的《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》,自2020年1月1日起,所有在产乘用车开始实施胎压监测系统强制安装要求。强制需求将会为公司的TPMS芯片带来广阔的市场空间,根据中汽协数据,按照每年乘用车销量2100万辆、每辆车需要5片TPMS芯片测算(四片用于乘用车四个车轮,还有一片用于备胎),目前每年的TPMS芯片市场空间共约24亿元。 生态逐渐完善,稀缺性依旧显著。为了进一步践行“智能汽车大脑”战略,进一步巩固公司“数字地图+车联网+自动驾驶+大数据+芯片”五位一体的技术领先优势,公司上半年和一汽解放、宝马、博世、华为、中国电信、德赛西威等公司进行了不同程度的战略合作和订单签订,进一步夯实了公司在自动驾驶领域的领先地位,公司在智能驾驶领域依旧有很强的稀缺性。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.21元、0.26元、0.33元,未来三年归母净利润将保持12%的复合增长率。考虑到公司为A股唯一的高精度地图+车载芯片供应商,且公司布局的智能驾驶将为公司打开广阔成长空间,我们长期看好公司发展,维持“增持”评级。 风险提示:导航业务或不及预期、自动驾驶进展或不及预期、研发或不及预期。
羚锐制药 医药生物 2019-11-26 10.52 17.68 74.19% 10.91 3.71% -- 10.91 3.71% -- 详细
推荐逻辑:公司新董事长熊伟上任后,企业文化重构、精细化招商及销售体制改革激活员工积极性;贴膏剂为老龄化疾病谱前周期产品,且整体收入基本不受医保控费影响;公司营销聚焦高毛利率产品,综合毛利率显著提升;消费升级背景下,公司其他贴膏被显著低估,精装对简装的替代助力贴膏剂价值回归。 全球市场看,日本为贴剂产销大国、美国为贴剂消费大国、亚洲(尤其中国)是贴剂高速增长地区。2015年全球贴剂市场测算,从使用量看,全球前二的分别为美国、日本,而亚洲被预测为未来贴剂全球增速最快的地区。美国 Marketsand Markets 预测,2023年全球外用贴剂等经皮吸收药物市场将从 2018年的57亿美元增加至 71亿美元,但亚洲(尤其中国)增速会更快。 骨科消费品中药贴剂为老龄化疾病谱前周期产品,行业增速将加速。1962年前每年出生婴儿约 1300-1500万人,但 1962年-1972年近十年每年出生婴儿约2500万人,其中 1962年出生的婴儿已经 57岁,55岁后骨密度显著下降,导致骨质疏松、骨折等系列骨科疾病。2017年零售药店外用贴膏剂销售额 48.6亿元,同比增速 14.3%,骨科为老龄化前周期,其行业增速必将加快。日本久光制药为全球贴剂龙头,以镇痛消炎贴剂为主营和核心竞争力,其年收入近 90亿人民币,羚锐制药贴膏收入仅约 14亿,中国全面进入老龄化,其空间巨大。 骨科为老龄化前周期、切入运动医学及医保目录调整,聚焦通络祛痛膏高毛利率产品;消费升级下,壮骨膏、伤湿膏、关节痛膏及活血消痛酊等将实现价值回归。独家产品通络祛痛膏,“医保+基药”双跨,19年医保报销由住院变更为门诊及药房;打造“通络祛痛膏+活血消痛酊”运动型产品组合,预测 19年销售额 7亿,峰值可能突破 20亿。18年膏药销售约 16亿贴,平均每贴约 0.8元,友商每贴 8元,消费升级空间巨大。从京东终端检索发现:壮骨、伤湿、关节痛膏从简装升级为精装,价格分别为 5元、25元;8元、35元;6元、25元; 但精装仍比友商便宜;按照简装计算,三个合计占公司贴膏收入比例约 40%。 盈利预测与评级。预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.54/0.68/0.86元(不考虑提价的影响) ,公司业绩增速加快、骨科消费属性、成长空间大,参考可比公司,给予公司 2020年 26倍 PE,对应目标价 17.68元,维持“买入”评级。 风险提示:业务整合或不及预期,产品销量或不及预期,系统性风险。
杰克股份 机械行业 2019-11-26 19.50 25.30 24.08% 20.66 5.95% -- 20.66 5.95% -- 详细
推荐逻辑:缝制设备行业产值过去十年稳健增长,2018年230家规模以上企业收入达314亿元,公司2018年营收41.5亿元,行业第一,未来有望成为寡头,发展空间较大。公司2019年受行业需求大幅下滑影响,业绩下降,处于低点,预计2019Q4净利润增速转正,迎来业绩拐点,预计2020年、2021年净利润重回较快增长,增速分别为24.3%、22.2%。公司当前估值对应2020年PE约19倍,仅为行业平均水平,我们认为,公司年销量增速持续高于行业15~20个百分点,市占率年提升2~3个百分点,未来有望成为行业寡头,应当享受估值溢价,建议战略配置,上调至“买入”评级。 格局加速寡头化,发展空间非常大。缝制设备销量周期性波动,存量竞争为主,竞争白热化,市场集中度提升,行业百余家骨干整机企业产量份额从2015年61.3%提升至2018年64.8%。行业呈现一超多强格局,按缝制设备业务收入占行业百余家骨干整机企业营收计算,杰克股份、上工申贝、中捷股份、标准股份2018年份额分别为19.9%、10.4%、5.5%、3.6%,鉴于排名靠前企业亦面临较大压力,寻求整合,加速行业趋向寡头格局。杰克股份当前行业排名第一,2018年营收仅41.5亿元,归母净利润4.5亿元,存在较大提升空间。 综合竞争优势强化,公司成为行业寡头概率更高。成本端,公司提升重要零部件自制率,发挥采购规模优势,预计能带来5个百分点左右净利率领先优势。 费用端,公司实际控制人在缝制设备行业专注发展24年,并聘请在缝纫机行业有近40年工作经验的赵新庆先生出任董事长。专业人,专注做专业事,企业管理效率更高,以及规模优势显著,费用端或可带来5个百分点左右领先优势。 质量端,公司无论是研发人员数量、研发绝对金额都稳居行业第一,保障产品质量及高端产品开发。渠道端,公司全球拥有超7000家经销商及网点,保障客户能够便捷获取产品,快速获得服务。我们认为,公司在成本、管理、质量、渠道等方面优势,随着规模攀升,持续强化,未来成为行业寡头概率更高。 盈利预测与投资建议。公司估值处于底部,业绩有望迎来拐点,长期有望成为行业寡头,建议战略配置。预计公司2019-2021年归母净利润CAGR为23.3%,给予2020年25倍PE估值,目标价25.3元,上调至“买入”评级。 风险提示:下游需求、盈利能力不及预期风险;汇率风险;贸易战影响风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名