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中牧股份 医药生物 2018-08-17 12.55 15.40 26.44% 12.84 2.31% -- 12.84 2.31% -- 详细
事件:公司发布公告称,公司作为中农发子公司被国资委确定入选为“双百企业”。 入选双百,体现公司价值。2018年3月国资委发布《关于开展“国企改革双百行动”企业遴选工作的通知》称国务院国有企业改革领导小组办公室决定选取百家中央企业子企业和百家地方国有骨干企业在2018年-2020年期间实施“国企改革双百行动”。“双百企业”遴选标准有三条:一是有较强代表性。推荐企业主营业务需突出,资产具有一定规模,在行业发展中具有较强影响力。二是有较大发展潜力。推荐企业可以是深化改革与经营发展形势较好的核心骨干企业,可以是亟须通过改革提升核心竞争力的企业,也可以是暂时处于困难阶段,但有计划通过改革实现脱困发展的企业。三是有较强改革意愿。推荐企业主要负责人及业务部门能充分理解掌握国企改革精神,能在改革重点领域和关键环节率先取得突破。我们认为公司此次入选“双百企业”,不仅体现了目前公司本身价值,同时也将在未来改革道路上获得更多支持。 畜牧养殖业趋于规模化带动市场苗市场快速扩容。由于环保政策密集出台促使行业竞争格局优化,口蹄疫的市场规模不断扩大。同时,我们认为未来3-5年内国内养殖结构将由一线龙头企业扩张逐渐转变为一、二线养殖企业快速扩张齐头并进阶段。2018年上半年由于猪价超跌导致部分养殖企业放慢出栏节奏以及更改疫苗使用方式,致使对疫苗市场形成一定压制。但我们认为国内养殖结构的调整是大趋势,并不会被短期的猪价超跌所影响。我们预计在规模化与市场化双重因素影响下,2020年市场苗市场规模约55.5亿元,仍有1.2倍成长空间。目前公司口蹄疫疫苗产品已顺利进入国内温氏、牧原等各大养殖企业。我们认为随着公司继续下沉渠道,自上而下逐渐推广疫苗新品,将大幅提升公司业绩。 盈利预测与评级。我们预计2018-2020年EPS分别为0.77元、1.05元、1.37元,对应PE分别为16倍、12倍和9倍。考虑2018年同行业平均PE为20倍,给予公司2018年20倍PE,目标价15.4元,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争或加剧、公司产品销售或不及预期的风险、原材料价格或波动。
家家悦 批发和零售贸易 2018-08-17 21.34 26.10 24.58% 21.66 1.50% -- 21.66 1.50% -- 详细
事件:2018年上半年公司经营超预期,1-6月实现营业收入62.3亿元,同比增长11.8%;实现归母净利润1.94亿元,同比增长35.6%;扣非归母净利润为1.85亿元,同比增长29.2%;基本每股收益0.4元,同比增长35.6%。 强化东部提升,加速西部崛起,展店速度加快。坚持区域密集、城乡一体、多业态并举的网点战略,继续抓好线下网络拓展,强化现有网络密度,提高市场控制能力,增强区域整体优势,同时加快推进西部崛起,抓好西部区域有质量的扩张速度,从重深度向重广度转变,从小而美向大而强转变。2018年上半年,公司,在并购青岛维客商业连锁有限公司9家门店的基础上,新开门店28家,其中青岛、济南及西部区域新开门店9家。 深化机制变革:4月份开始在西部地区新增56家门店进一步推广合伙人机制,目前公司合伙人试点门店总数为89家,有利于释放内部创业激情,形成企业与员工的事业共同体和利益共同体,推动企业的持续健康发展。 加强创新合作,拓展智慧微型超市:运用新技术、新手段,整合提升工作效率和服务水平,实现从传统零售向智慧零售转变;抓好以无人智能售货机为主体的智慧微型超市的拓展;加快线上线下的融合,探索与线上专业平台的合作。 打造高效、优势、开放的支撑平台,强化供应链优势:加大对供应链的建设投入,加快烟台综合物流工业园、莱芜生鲜加工中心项目的建设;优化国内基地采购、源头采购。烟台综合物流工业园项目,预计2018年年底前一期约5.8万平米的物流中心完工初步投入使用,二期生鲜加工中心及综合楼预计2019年下半年完工投入使用;莱芜生鲜加工中心项目预计2018年底前部分投入使用,2019年下半年整体完工投入使用。 盈利预测与投资建议:预计家家悦2018-2020年归母净利润分别同比增长31%、21.1%、14.5%,EPS分别为0.87元、1.05元、1.21元;给予公司2018年30倍估值,对应目标价26.10元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动或不及预期;市场竞争或不及预期;新区域扩展及新增项目投入或不及预期。
璞泰来 电子元器件行业 2018-08-17 47.99 55.60 17.80% 49.30 2.73% -- 49.30 2.73% -- 详细
业绩总结:公司2018年上半年实现营业收入13.78亿元,同比增长44.34%;实现归母净利润2.57亿元,同比增长31.29%。其中二季度营收8.05亿元,同比增长46.10%;归母净利润1.29亿元,同比增长11.21%。 布局锂电中上游四大核心业务板块,形成新型产业格局。公司自成立以来,始终深耕于新能源锂离子电池上游关键材料及自动化工艺设备领域,通过新设、并购等方式快速整合资源。公司目前已经拥有负极材料、涂布机、涂覆隔膜和铝塑膜四大核心业务板块,形成了核心材料与关键设备互动发展的产业格局。 负极材料:盈利能力稳定增长,积极扩产卡位高端客户。子公司江西紫宸技术实力雄厚,拥有原材料甄选技术、粉体材料各向同性化处理、表面改性及高温热处理等多项核心技术,产品差异化明显。公司生产的高端负极材料处于国际领先水平,拥有ATL,三星SDI,LG化学等龙头客户。2017年公司人造石墨市场份额26.37%,占据市场第一的位置。2018H1积极拓展海外和动力电池客户,实现营收8.4亿元,同比增速33.81%。 涂布机:下游客户扩产积极,保证持续增长。子公司深圳新嘉拓掌握涂布机核心技术,在动力电池涂布机方面,首次率先实现了高速双面的涂布机的国产化,整机性能完全可以替代进口同类设备,产品主要供应ATL,CATL等龙头企业。2018H1实现收入2.6亿元,同比增速12.65%。按照CATL的产能计划,2021年底前将新增24GW的产能,下游客户的高速扩产保证了涂布机业务的增长。 涂覆隔膜:供应宁德时代,毛利持续提升。子公司东莞卓高是国内较早从事隔膜陶瓷涂层研究和产业化的公司之一,目前可以批量完成基材5微米的隔膜涂覆工艺,技术水平国内领先,已经批量供货宁德时代。2018H1实现营收0.86亿元,同比增速32.67%。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为1.39元、1.86元、2.09元,未来三年归母净利润维持26.17%的复合增长率。考虑到公司定位高端,是锂离子电池上游龙头企业,给予公司2018年40倍估值,对应目标价55.60元。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:新能源车补贴下滑的风险;销售价格下滑的风险;新建产能建成及达产进度不及预期的风险。
和而泰 电子元器件行业 2018-08-17 7.77 -- -- 7.85 1.03% -- 7.85 1.03% -- 详细
事件:公司发布 2018 年半年报,实现营业收入 12.28 亿元,较上年同期增 33.10%;归属于母公司所有者的净利润为1.29 亿元,较上年同期增26.28%。 智能控制器龙头业绩持续高增长,毛利率保持稳定。公司作为智能控制器行业全球研发队伍规模最大、自有知识产权最多的企业,业绩持续高增长。2018 年上半年,公司智能控制器客户销售订单需求较上年同期增加,实现营收增长33.10%,毛利率与上年基本持平。其中,家用电器智能控制器收入占比仍超过六成,同比上期增加32.38%;电动工具智能控制器增速下降,收入占比降至13.4%;智能硬件和汽车电子产品势头强劲,分别相比去年同期增长163.4%和95.6%,成为公司未来重点发展领域。 技术和客户构筑智能控制器双护城河,上中下游同时发力打开新的发展空间。受益于设备智能化潮流和智能控制器生产外包趋势,国内市场需求逐步增长, 为智能控制器产业创造价值空间。公司以其大量的研发投入和专业的定制化设计服务,率先占领国际高端市场,拥有伊莱克斯、惠而浦、西门子等全球知名优质客户,并与国内多家企业达成战略合作关系,进一步向国内市场渗透。此外,万物互联时代数据的价值愈发显现,公司率先抢占家庭数据入口,巩固上游智能控制器业务,与战略伙伴合作发展中游智能家居产品,并向下游发展C-life 大数据平台,形成智慧家庭生态闭环,谋求新型盈利模式。 收购铖昌科技有利于业务协同和增强业绩,员工持股彰显长久信心。2018 年6 月1 日,公司完成铖昌科技工商变更登记后于6 月纳入合并报表内。公司收购铖昌科技,可以形成上下游协同,强化公司在物联网、人工智能领域的竞争优势,并极大增厚公司业绩。公司8 月2 日发布《2018 年员工持股计划(草案)》, 员工持股计划持有人范围为铖昌科技的管理人员及核心骨干员工(不包含公司董事、监事及高级管理人员),筹集资金总额上限为1 亿元,锁定期为12 个月。此次员工持股计划彰显了公司对铖昌科技持续、高速增长的信心,可以充分调动员工的积极性和创造性,提高公司员工的凝聚力和公司竞争力。 盈利预测与评级。考虑铖昌科技主要并表在下半年,预计2018年实际净利润为2.88亿元,同时预计家用电器控制器增速有所放缓,略下调2019-2020年净利润约5%,预计公司2019-2020年EPS分别为0.46和0.64元,看好公司在物联网赛道的扎实拓展以及铖昌科技的IC技术优势,维持“买入”评级。 风险提示:上游原器件价格或大幅波动、汇兑风险、并购业务或不及预期。
牧原股份 农林牧渔类行业 2018-08-17 24.78 -- -- 24.19 -2.38% -- 24.19 -2.38% -- 详细
业绩总结:公司发布 2018年半年度报告。上半年内实现营业收入 55亿元,同比增长29.6%,归属股东净利润亏损7866万元,同比减少108.5%。 猪价超跌导致业绩下滑。公司2018年上半年营业收入同比增长29.6%, 2018年上半年净利润同比减少108.5%,主要是由于二季度猪价超跌所导致,二季度全国平均价一度跌至9.9元/公斤。公司上半年生猪销量为474万头,销售均价为11.6元/公斤。公司目前正处于扩张阶段且七月份销量达到100万头,我们预计全年出栏量达到1100万头。由于规模化养殖企业的快速扩张以及散户退出的程度低于预期,猪价今年上半年持续走低,上半年均价为11.6元/公斤。我们预计,下半年生猪养殖毛利将有所回升,盈利情况得到改善。 环保政策陆续出台,生猪养殖规模化。为应对与日俱增的环保压力,近年来生猪环保政策密集出台,各地区逐步划定限养区、禁养区。在实施了环保政策后,养殖场的环保要求提高,进入行业的难度加大。市场上的养猪散户不断减少,企业大规模养殖逐渐增多。同时,从生猪养殖行业规模化发展较好的美国和日本的数据中可看出,美国和日本年产量在500头以上的养猪场的产量占据了全国出栏量的90%以上,但中国的只占据30%左右。随着环保政策的出台,拥有规模优势和产业链完整性的企业将加快扩张的步伐,行业集中度持续提升。 探索技术化养殖,行业趋势所向。我们认为未来国内养殖行业发展方向将分为两个阶段。第一阶段为规模快速扩张所带来的养殖成本下降;第二阶段为在规模达到一定程度后,有技术角度入手带来成本端的下降,包括对育种、疫苗、饲料等方面的研发。公司2018上半年的研发投入为4423万元,同比增加122.8%。同时,公司研发了大麦、原料加工副产品的应用技术,实现了对原料的充分应用,有效降低饲料成本,从而形成了较强的成本优势。我们认为公司加大研发投入符合行业发展趋势,看好公司未来发展。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS 分别为0.47元、0.56元、2.27元,对应动态PE 分别为54倍、46倍、11倍。考虑目前猪价仍未到达底部拐点,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:贸易战或影响原材料价格波动、疫情或有影响、猪价或大幅下滑、产能扩张或不及预期等。
阳光电源 电力设备行业 2018-08-17 6.89 -- -- 7.10 3.05% -- 7.10 3.05% -- 详细
事件:公司发布18年半年报,实现营业收入39.0亿元,同比增长10%,归母净利润3.8亿元,同比增长3.8%,扣非后归母净利润3.4亿元,同比增长1.0%,其中2季度实现收入21.9亿元,同比下降4.6%,环比增长28.4%,归母净利润1.8亿元,同比下降24.9%,环比下滑10.9%。 综合毛利率略有提升,三费率增长拖累净利润增长:公司上半年综合毛利率为29.3%,同比提升1.9个百分点,主要由于系统集成业务毛利率同比提升了2个百分点以及毛利率较高的电力业务&储能业务占比提升。但受管理费用率及销售费用率上涨的影响,上半年三费率达到16.3%,同比提升了3.4个百分点。 逆变器结构升级,单价持平,毛利率略有下滑:18年上半年逆变器实现营业收入16.4亿元,同比增长0.1%,毛利率31.7%,同比降低2.1个百分点。公司上半年逆变器出货大约8GW,同比基本持平,扣税后单价约为0.2元/W,由于组串式逆变器占比提升,平均单价同比基本持平。其中国内出货6GW,国内上半年光伏装机24.3GW,公司市占率25%,与17年基本持平。 EPC在手项目较多,业绩增长有保障:18年上半年系统集成业务实现营收18.1亿元,同比减少1.2%,大概对应300MW项目,毛利率23.5%,同比提升2个百分点。公司共开发1013.9MW光伏电站项目,其中已并网937.2MW光伏电站项目,在建76.7MW,同时存货中“建成合同形成的已完工未结算资产”有11.3亿元,说明公司在手有大量已并网但尚未确认收入的电站项目。 公司新业务开始发力,后续业绩增长点多元化:公司上半年总营收同比增长10%,在其主营“电站集成”及“逆变器”同比分别下滑及持平的情况下,主要是其发电及储能业务均实现了较大增长,分别同比增长261.5%、428.2%,随着后续公司并网电站的逐步增加及储能成本下降带来的市场加速,后续业绩增长点更加多元化。 盈利预测及投资建议:预计18-20 年EPS 分别为0.74 元、0.81 元、0.90 元, 对应PE 分别为10 倍、9 倍和8 倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:逆变器价格下降或超预期的风险、系统集成确认节奏或不及预期的风险。
我武生物 医药生物 2018-08-17 39.78 -- -- 42.50 6.84% -- 42.50 6.84% -- 详细
业绩总结:公司2018H1 实现营业收入 2.2 亿元,同比增长 32.4%;实现归母 净利润1 亿元,同比增长32%。 国内脱敏市场领导者,收入与业绩进入快速增长期。公司是亚洲最大的变应原药物研发、生产基地,也是国内唯一一家生产标准化舌下脱敏药物的公司。随着脱敏产品的市场推广不断拓展,公司产品“粉尘螨滴剂”销售收入不断获得突破,2018H1实现营收与归母净利润同比增速分别为32.4%、32%,2018Q2实现营收与归母净利润分别为1.1亿元、5198万元,同比增长33%、28.3%。公司产品竞争性突出,2018H1毛利率94.3%,低于2017同期2.6个百分点,主要是受本期半成品产量减少、成品分摊费用增加而导致本期营业成本增长165.8%。期间费用率稳中有降,本期销售费用率为31.7%,相比2017同期降低2.4个百分点;本期管理费用率为9.1%,相比2017同期降低0.5个百分点。 新产品研发梯队丰富,部分品种进展顺利。公司现有2个上市产品,即“粉尘螨滴剂”和“粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒”,“粉尘螨滴剂”是公司当前核心收入来源。在脱敏领域,公司进行深度布局,在研品种多达13个,包括黄花蒿粉滴剂、尘螨合剂、屋尘螨皮肤点刺诊断试剂盒,以及黄花蒿粉点刺液等9个点刺产品。目前,黄花蒿粉滴剂处于III期临床,尘螨合剂处于临床II期,“粉尘螨滴剂”新增特应性皮炎的脱敏适应症进入III 期临床;未来3 年,公司产品线将得到明显丰富,市场竞争力得到进一步巩固。 成立干细胞子公司,布局创新医药领域。2018年4月份,公司自筹资金成立上海我武干细胞科技有限公司,通过自行研发和与国内外最先进的干细胞技术及专家合作,在抗衰老和再生医学领域进行重点开拓。布局干细胞领域,不仅逐步丰富公司在研产品线,也将实现公司跨领域发展,实现经营产品多样化。 盈利预测与评级。预计2018-2020 年EPS 分别为0.84 元、1.10 元、1.41 元, 对应PE 为48 倍、37 倍、29 倍。公司是国内最大的脱敏产品研发与生产销售企业,产品市场竞争格局优,随着推广的不断拓展,公司脱敏产品未来将保持高速增长。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:产品推广销售低于预期、药品研发进度不达预期等风险。
美尚生态 综合类 2018-08-17 13.75 -- -- 14.06 2.25% -- 14.06 2.25% -- 详细
事件:公司发布2018年中期报告。2018年H1实现营业收入10.5亿元,同比增长29.1%,归母净利润1.5亿元,同比增长31.3%,EPS为0.24元。 市政园林拉动增长,订单充足业绩无忧:公司2018Q1、Q2营业收入分别为2.5亿元和8.0亿元,同比增长51.5%、23.4%,归母净利润分别为0.12亿元和1.34亿元,同比增长259.5%和13%。其中市政园林景观业务大幅增长贡献2018H1主要收入增量,为4.7亿元,同比增长208.7%。生态修复与重构业务收入4.0亿元,同比增长9.15%;地产园林景观业务收入1.4亿元,同比减少47.8%。根据我们统计,2018H1公司新签订单10.8亿元,加上2017年新签订单累计金额达63.2亿元,是2017年营收总量的2.7倍,在下半年建筑行业回暖的情况下,预计公司将继续稳步拓展项目,2018全年业绩将延续增长趋势。 订单结构优化,促进盈利能力提升:2018Q2毛利率29.6%,同比增加2.04个百分点,主要是因为地产园林业务毛利率较低,本期地产园林业务量占比减少带动整体毛利率上升,随着地产调控政策的持续预计公司订单结构将持续优化,未来毛利率将继续提升。2018Q2净利率为16.6%,同比减少1.52个百分点,主要是受期间费用增加拖累,2018Q2期间费用率为7.3%,同比增加1.42个百分点,其中管理费用率4.6%,同比增加0.55个百分点,财务费用率2.7%同比增加0.88个百分点。 现金流持续改善,多渠道融资获批:公司2018H1收现比为91.7%,同比增加49.2个百分点,回款能力大幅提升,促进公司现金流持续改善,2018H1经营性现金流为1.1亿元,同比大幅增长149.9%。公司2018H1分别获批PPP专项债5亿元和非公开发行股票不超过15.5亿元。健康的现金流和丰富的融资来源将有效保障公司项目的快速落地,确保公司高质量地可持续增长。 生态环保行业高景气,矿山修复、木趣业务放量可期:2018年1-7月生态环保行业固投增速达34.1%,2018年以来行业增速一直保持30%以上的高速增长,在美丽中国和乡村振兴等政策的推动下,预计生态环保行业将维持高度景气。公司新开发的矿山修复、木趣等创新业务,响应国家号召,符合时代需求,在公司不断成熟的推广体系下,空间广阔,有望放量增长。 股本与资本公积:本期回购注销60503股,当前股本600.80百万股。期初资本公积1526.80百万元,期末余额1529.61百万元。 盈利预测与评级。预计2018~2020年EPS分别为0.69元、0.95元、1.24元,对应PE 20倍、14倍、11倍,维持“买入”评级。 风险提示:工程进度、工程回款不及预期风险,业务拓展不及预期风险,商誉减值风险。
中国联通 通信及通信设备 2018-08-17 5.30 -- -- 5.68 7.17% -- 5.68 7.17% -- 详细
事件:公司发布2018年半年报,实现营业收入1491.1亿元,同比增长7.9%;实现净利润25.83亿元,同比增长231.8%,略超预期。 互联网化创新运营收到成效,移动业务快速高效增长,固网宽带业务持续改善。公司围绕轻触点、轻成本,创新商业模式,与多家互联网领域投资者在市场,业务与资源方面实现互补,达成深层次合作,2I2C式互联网创新商业模式成效显著,移动业务继续高质量发展。2018年上半年,公司移动业务收入843亿元,同比增长9.7%,大幅领先行业近8个百分点;移动出账用户达到3.02亿户,其中4G用户总数达到2.03亿户,市场份额同比提高近3个百分点;面对提速降费政策,公司深化流量经营,优化套餐并大力推广大流量套餐,手机用户月户均数据流量同比增长2.2倍,手机上网收入同比增长25%,达到人民币534亿元。面对国内竞争激烈的固网宽带业务市场,公司主推高带宽产品,并积极布局家庭组网、视频监控等热点家庭应用产品,提升宽带融合业务价值。2018年上半年,公司固网宽带接入收入达到215亿元,同比基本保持稳定,固网宽带净增用户238万户,达到7892万户。 5G打造领先优势,创新合作实现共赢。在即将到来的5G时期,公司成立5G创新中心,聚焦5G行业应用创新。5G创新中心包括两个实验室:一是“行业创新合作实验室”聚焦重点垂直行业,考虑研究基础和垂直行业的地域分布特点;二是“重点战略合作实验室”借力混改股东以及行业先进技术优势开展重点专项合作。5G创新中心培育5G产业生态圈,推动5G标准化和商业应用,实现公司业务领先。 中国铁塔上市,促进企业降成本及盈利能力提升。今年8月8日,中国铁塔正式在香港上市,公司对中国铁塔持有股份比例为21.1%,上市后,中国铁塔作为服务商,有望提高营收,偿还高负债,改进财务结构,实现业绩高速增长,为公司带来巨大收益;同时大幅避免铁塔重复建设,降低公司建设及营运成本,并优化网络覆盖,提升用户口碑和感知,促进公司盈利能力上升。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为0.13、0.20和0.23元,我们看好公司混改落地后的巨大活力,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:电信市场竞争加剧、创新业务或不及预期、移动用户增长或不及预期。
中设集团 建筑和工程 2018-08-17 18.30 -- -- 18.27 -0.16% -- 18.27 -0.16% -- 详细
事件:公司发布自有资金购买理财产品的进展公告,公司发布2018年中期报告。 业绩维持高增长,订单充沛有保障:公司目前使用闲置自有资金购买的理财产品的未到期余额为人民币5.3亿元。2018年H1实现营业收入17.0亿元,同比增长68.0%,归母净利润1.7亿元,同比增长39.0%,EPS为0.54元。公司2季度实现营业收入11.2亿元,同比大增96.8%,带动上半年业绩增长68.0%;2季度实现归属母公司净利润1.1亿元,同比增长51.4%。公司上半年新签订单29.4亿元,同比增长18.8%,根据我们测算,公司累计在手订单金额超过62.8亿元,是2017年营业收入的2.3倍,公司下半年业绩增长将得到有力保障,同时随着公司全产业链布局和全国布局的成效凸显,公司业绩高增长具有确定性。 深化改革见成效,业务转型拉低毛利率:上半年期间费用率为13.0%,同比降低4.6个百分点,其中销售费用率4.5%,同比减少1.6个百分点,管理费用率8.1%,同比减少3.1个百分点,财务费用率0.4%,与上年同期基本持平,公司属地化管理降本增效成果显著。2018H1毛利率28.2%,同比降低7.7个百分点,净利率10.0%,同比减少2.1个百分点,主要因为EPC项目拉低整体毛利率。 深耕江苏市场,加速全国及产业链布局:公司深耕江苏市场,上半年进一步确立了省内龙头地位,承接了江苏省内公铁水空等重大交通规划,并且中标过江通道和过江桥梁业务,及省内京沪高速江苏段、宁盐高速等众多重大高速公路项目。公司近年加快全国布局和全产业链布局,上半年公司设立了西南中心和山东中心,同时在云南、郑州设立合资公司,在辽宁设立分公司,并购甘肃中梁,有利于公司在全国范围内拓展市场,逐步实现业务的属地化管理,完善区域布局,公司未来市占率将从不足2%逐步提高。此外,我们认为勘察设计企业相比建筑板块其他施工企业将领先受益本轮基建补短板,公司作为设计龙头将大幅受益。 下半年基建回暖,公司将继续加大市场开拓:1、传统勘设业务加速布局。2、改革EPC业务,培养项目经理增加项目盈利空间。3、公司上半年投资设立中设环境,打造专业的环保工程团队,完善全产业链布局,加速公司对环保开拓。 盈利预测与评级:预计2018-2020年EPS分别为1.16元、1.56元、1.99元,对应PE为16倍、12倍、9倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:政策不及预期风险,业务拓展不达预期风险,应收款及现金流风险。
金禾实业 基础化工业 2018-08-16 19.47 30.00 67.60% 18.51 -4.93% -- 18.51 -4.93% -- 详细
事件:公司发布2018年中报,报告期内实现营业收入22.56亿元,同比-0.05%;实现归母净利润5.43亿元,同比增长12.09%,实现经营活动产生的现金流量净额3.46亿元,同比增长8.66%,EPS0.96元/股。另外,公司预计2018年前三季度归母净利润7.14亿元-8.05亿元,同比增长2.06%-15.06%。 去年同期高基数拉低公司业绩增速,公司产品结构更趋优化。2017年上半年,公司出售了控股子公司华尔泰,其主要业务为大宗化学品的生产和销售,公司2017年上半年合并利润表中合并了华尔泰2017年1-5月的业绩,因此,若剔除2017年上半年华尔泰并表的影响,公司的营业收入同比增长24.78%,归母净利润同比增长18.66%,扣非后归母净利润同比增长33.69%。公司2018年上半年大宗化学品实现销售收入8.86亿元,占营业收入比重为39.30%,食品添加剂产品实现营业收入为9.28亿元,占公司营业收入比重为41.15%,比去年同期增长41.10%,主要原因为公司香料和甜味剂产品的价格和销量(三氯蔗糖产能释放,销量增加)同比均由一定幅度的上涨。从收入比重看,公司产品结构更趋优化。另外,值得关注的是,上半年公司研发投入4476.78万元,同比增长359.56%。 周期属性弱化,消费属性明朗,未来估值有望提升。公司精细化工产品几乎都是食品添加剂,具有消费品属性。精细化工产品的毛利占比已经超过了基础化工产品的毛利占比。另外,公司2017年出售了华尔泰,基础化工业务的规模进一步减少,而未来随着定远项目的逐步投产,公司精食品添加剂的收入将进一步增加。我们认为公司目前的估值水平仅代表了基础化工业务的估值水平,而公司的消费属性将逐渐明朗,参考国内食品添加剂企业和国际香精香料龙头企业的估值水平,我们认为公司估值有提升的空间。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为2.00元、2.42元、2.80元,未来三年将保持16%的复合增长率,因为对标公司晨光生物、爱普股份、国际香精香料(IFF.N),2018年估值水平分别为16.39、20.75、35.13倍,因此给予公司2018年15倍估值,对应目标价30.00元,维持“买入”评级。 风险提示:新建产能投产及达产进度或不达预期的风险,产品需求和价格波动的风险,环保和安全生产的风险,国际环境变化的风险。
工商银行 银行和金融服务 2018-08-16 5.36 7.23 37.45% 5.33 -0.56% -- 5.33 -0.56% -- 详细
推荐逻辑:作为当之无愧的行业龙头,工商银行多项业务经营指标常年居于行业首位,其核心竞争优势可以概括为:低成本负债、资产定价、资本金、信贷质量、风险防控五大优势。凭借这些优势,工行在经营发展过程中展现出了较强的盈利能力和抗风险能力,并向着世界一流强行的队伍迈进。 政策环境利好龙头,行业重归强者恒强。虽然资管新规及其细则的落地使行业整体监管节奏边际趋缓,但是去杠杆和化解金融风险的目标并未动摇,银行整体信贷投放仍较为审慎。在这样的监管环境下,我们认为从市场竞争和监管影响上来看更加有利于国有大行的发展。工商银行资金实力雄厚,2017年资本充足率达到15.14%,远超监管红线,在五大行中也仅次于建设银行。同时经营策略稳健,存贷款业务占比超过70%,表外资产占比相对较低,在强监管政策环境下面临的业务调整压力较小,更容易获得相对竞争优势。 成本优势明显,信贷质量改善。负债端,工行凭借雄厚的资本实力和庞大的营销网络,积累了丰富的客户资源,同时也使公司获得了更大的低成本负债优势。工行以公司金融业务为主,活期存款占比高达50%,2017年计息负债成本率仅1.57%,处于行业低位。资产端,工行在资产端的收益率虽然处于行业中游,但是资产质量相对较好,公司通过严把信贷资质审批关口,加大不良资产核销、处置,不良资产生成率逐年下滑。我们认为,在流动性保持合理充裕的背景下,预计工行负债端存款成本有望边际下行,而资产端信贷需求依然旺盛,工行有望凭借资产、负债两端优势获得更大息差空间,提升公司业绩。 盈利预测与投资建议。随着宏观经济环境企稳,信贷资产质量持续改善,叠加负债端成本边际下降,我们认为工行NIM或将继续走扩,而公司拨备前利润(PPOP)有望延续较快增长,带来公司ROE的企稳回升。预计工商银行2018-2020年归母净利润增速为6.7%、10.0%、9.4%,EPS为0.86元、0.94元、1.03元,对应PB为0.84倍、0.78倍、0.72倍,未来6个月目标价7.23元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:监管趋严或使行业估值下行压力加大;经济周期下行或使公司资产质量恶化;存款成本大幅抬升或使公司息差空间收窄。
荣盛发展 房地产业 2018-08-16 7.53 10.68 36.40% 8.01 6.37% -- 8.01 6.37% -- 详细
业绩总结:2018H1公司实现营业收入193.9亿元,同比增长44.5%;归属于母公司所有者净利润22.5亿元,同比增长33.4%。 业绩稳步增长,安全性再次提升。公司归母净利润同比增长33.4%,净资产收益率8.1%,同比上升了1.2百分点。报告期内,公司实现房地产主业毛利率32.6%、净利率14.2%,较上年同期分别上涨了4.4百分点及0.5百分点。报告期经营活动产生的现金流量净额49.7亿元,与上年同期对比增长166.4%,继2017年现金流首次回正后继续上涨118.4%,偿债能力持续增强。 全国布局对冲区域风险,土储优质丰富。公司由京津冀起家,目前已初步形成“两横、两纵、三集群”的项目布局。“两横”是指沿着长江及陇海铁路沿线的布局,“两纵”是以京沪、京广铁路沿线的布局,“三集群”是指深耕“京津冀城市群”,稳步拓展“长三角城市群”、“珠三角城市群”周边城市的布局。目前公司版图已延伸至12个省市的40余个城市,涉及房产项目200余个。从收入结构来看,河北省依然是公司主要收入来源,占比41.9%,其次是江苏省,占比20.8%。上半年公司实现签约面积384.8万平方米,同比增长48.2%;签约金额401.0亿元,同比增长46.8%。新增土地储备权益建筑面积402.8万平方米,截至报告期末,公司土地储备建筑面积3,630万平方米,可以满足公司3年左右的开发需要。 产业新城初现规模,大健康产业雏形已现。2015年以来公司提出多元化产业链布局战略,今年更加大了在生态旅游、养老养生、产业新城等领域的投资。在大地产板块的带动下,园区规模不断壮大,报告期内,荣盛兴城共完成回款24.0亿元;成功实现土地供应374.5亩,完成计划的34.7%。康旅公司大力推动“6+N”战略布局,初步形成“3+1”的荣盛康旅国际度假区业态模式。报告期内,荣盛康旅实现有效回款13.7亿元。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为1.78元、2.27元、2.84元,对应PE分别为4倍、3倍、3倍,维持“买入”评级。考虑到公司稳健的业绩增长,财务安全性明显提升,参考行业内可比公司平均PE,给予公司2018年6倍PE,目标价10.68元。 风险提示:销售和业绩释放不及预期。
保利地产 房地产业 2018-08-16 11.08 14.40 31.51% 11.32 2.17% -- 11.32 2.17% -- 详细
事件:公司发布2018年半年度报告,上半年实现营业收入总额595.4亿元,同比增长9.3%;实现利润总额127.0亿元,同比增长24.7%;实现归属于上市公司股东的净利润65.1亿元,同比增长15.1%。 综合毛利率大幅提升,投资收益显著增长。公司归母净利润同比增幅超过营业收入增幅,主要由于:(1)受益销售单价提高,公司毛利率水平自2016年以来持续改善,上半年综合毛利率较去年同期提升4.6个百分点至35.4%,结算毛利率较去年提升5.6个百分点至35.3%;(2)上半年公司实现投资净收益9.37亿元,较上年同期增长66.7%。综合来看,上半年净利率为15.7%,较去年升高了2.5个百分点,我们认为公司盈利能力持续性强,全年业绩值得期待。 上半年销售同比高增长,未来业绩确定性强。1-7月,公司实现销售额2392.0亿元,同比增长46.6%,其中6月单月突破600亿元,同比增速高达58.0%;1-7月实现签约面积1621.8万平方米,同比增长36.5%;今年销售依旧以一二线城市和核心城市群的刚需和改善性需求为主,一二线城市签约金额占比约为78%。我们预计全年销售可达4300亿元,截至7月目标完成率约56%。 拿地延续积极态势,聚焦一二线城市及核心城市圈。1-7月公司新增82个项目,土地总地价约1360亿元,同比增长56.5%。其中权益地价约896亿元,同比增长38.7%,平均楼面地价为8321元/平方米,同比大幅增长71.9%。从区域布局上来看,一二线城市上半年拿地金额及面积占比分别为68%和50%,而三四线城市主要聚焦在珠三角、长三角等核心城市群。 土地储备充裕,净负债率略有上升。截至报告期末,公司在全国约99个城市拥有超8950万平米的待开发资源,其中一二线城市占比61%,长三角、珠三角占比46%。根据我们测算,截至2017年底,公司未结算项目计容建面约1.7亿方,未结算货值约2.7万亿元。随着公司拿地持续激进,公司净负债率从去年底的86.5%上升至93.3%,资产负债率也略有上升,但负债风险可控,新增有息负债成本仅5.09%,全部有息负债综合成本仅4.86%,显著优于行业平均水平。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为1.80元、2.40元和3.00元,当前股价对应PE分别为6倍、5倍、4倍。参考房企龙头平均PE给予2018年8倍估值,对应14.4元的目标价,维持“买入”评级。 风险提示:销售增速或不及预期、商业拓展或不及预期等。
双汇发展 食品饮料行业 2018-08-16 24.35 29.60 31.21% 25.26 3.74% -- 25.26 3.74% -- 详细
事件:公司发布2018年半年报,实现营业收入237亿元,同比下降1.3%;归母净利润24亿元,同比增长25%;其中18Q2实现营业收入117亿元,同比下降1.2%;归母净利润13亿元,同比增长29%。公司业绩情况符合市场预期。 生猪屠宰:受益于猪价下跌,净利润实现高增长。随着母猪补栏恢复及生猪出栏体重增加,猪价持续下跌,2018Q2猪肉批发价均价为16.4元/kg,同比下降22%。(1)猪价下跌,鲜冻肉销量增速较快。公司上半年屠宰生猪828万头,同比增速30%,鲜冻肉销量为77万吨,同比增长11%,屠宰业务高速增长原因在于:1)猪价下跌促进销售增长;2)二季度猪价相对较低,公司主动提高了肉制品原材料储备量。(2)鲜冻肉盈利能力改善明显。生猪价格下跌使得鲜冻肉业务盈利水平持续提升,上半年鲜冻肉实现收入116亿元,同比下降8%,净利润4.9亿元,同比增长120%,净利率达到4.3%,吨利为640元左右,同比提升99%;其中18Q2鲜冻肉收入55亿元,同比下降5%,净利润2.6亿元,同比增长115%,净利率达到4.7%,处于稳步提升状态。随着下半年生猪出栏量环比提升以及春节消费旺季来临,预计猪价将先降后升,总体均价较上半年基本持平,公司生鲜猪肉销量和盈利能力有望维持较高水平。 肉制品:产品结构持续优化,盈利能力逐渐改善。上半年公司肉制品业务实现销量78万吨,同比增长3%,收入114亿元,同比增长4.5%,净利润23亿元,同比增长7.7%,净利率达到20%,吨利为2977元,同比提升4.5%;其中18Q2实现收入58亿元,同比增长2%,净利润13亿元,同比增长5%,净利率达到22%,盈利能力提升明显。(1)高端新品不断推出,产品结构稳步提升。公司积极推出新产品,且自年初起通过调整研发机构、新品推出流程和试销策略,提高新产品推出成功率,升级版王中王、老味道香肠、鸿运当头等新产品销售情况良好。未来公司还将推出吨利5000-10000元以上的高端产品,优化产品结构、提高盈利能力。(2)促销及渠道调整力度持续加大,为长期发展奠定基础。公司在二季度继续加大市场促销和广告宣传力度,并通过客户队伍调整提高积极性和忠诚度,为公司长期健康发展奠定基础。随着市场推广效果逐渐显现、猪肉原材料成本下降及产品结构调整带来的高毛利产品占比提升,未来公司肉制品业务收入规模和盈利能力有望改善。 盈利预测与投资建议。考虑到猪价下跌对公司鲜冻肉业务影响较大,略微下调收入端预测,预计公司2018-2020年营业收入分别为506亿元、527亿元、553亿元,同比增速分别为0.1%、4.1%、4.9%;归母净利润分别为49亿元、53亿元、58亿元,同比增速分别为13.1%、8.7%、10.0%。考虑到公司产品结构优化将带来收入规模增长和盈利能力的提升,给予公司2018年20倍估值,对应目标价29.6元,上调至“买入”评级。 风险提示:生猪补栏或不及预期;产品结构调整不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名