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梦网集团 计算机行业 2017-08-23 10.90 13.60 27.70% 10.85 -0.46% -- 10.85 -0.46% -- 详细
事件:公司发布2017年上半年年报及前三季度业绩预告;公司证券名称变更。 整体业绩略增,梦网科技保持高增长。2017年上半年,公司实现营业收入11.93亿元,同比下降2.98%,主要是电力电子业务部分资产处置,导致电力业务收入减少,其中梦网科技实现营业收入8.33亿元,同比增长30.36%;公司实现归母净利润1.55亿元,较上年同期增5.22%,其中梦网科技贡献归母净利润1.56亿元,同比增长8.35%,梦网科技利润较去年同期增速放缓的原因是短信、流量业务毛利率有所下降,以及梦网科技今年对研发的投入持续大幅增加,特别是对新业务的多方面投入开发导致期间费用增加。同时,公司发布第三季度业绩预告,归母净利润约2.1~2.4亿元,增长24.58%~42.37%。 公司名称变更,剥离资产后聚焦移动互联网业务。公司节能大功率电力电子设备制造业务多年持续亏损,2017年上半年营业收入继续下降37.30%。2017年上半年,公司将四家子公司股权转让给时为公司子公司的荣信汇科,后又将其100%股权通过公开挂牌转让的方式出售,已完成工商变更登记手续。今年7月,公司董事会决定聘任余文胜兼任公司总经理,近日又发布公告将“梦网荣信”变更为“梦网集团”,这都表明公司主业正由重组后的双主业发展逐步转向移动互联网运营支撑服务业务的单主业发展。同时,余文胜和多位公司高管今年以来多次增持,彰显公司对移动互联网运营支撑服务业务未来的强烈信心。 移动信息服务稳健增长,战略布局视频云。企业短信业务营收增速和毛利率有所下降,营收下降至不足20%;流量业务收入有两倍以上的增长,后向流量和物联网方向将成为流量业务主要发力方向,未来可期。公司看重视频的巨大需求,通过收购百科信息完成视频云的布局,公司依靠销售网络和用户解决方案方面的强大优势,将在视频云2B领域具有较强竞争力。 盈利预测与投资建议。由于公司电力电子业务部分资产处置、电力电子业务持续亏损以及移动信息服务业务毛利下滑等因素,下调营收和利润预测。预计公司2017-2019年归母净利润分别为2.97亿元、3.66亿元和4.63亿元,每股收益分别为0.34元、0.42元和0.54元。考虑到公司移动信息服务领域龙头和未来高成长性,给予公司2017年40倍PE,维持“买入”评级,目标价13.6元。 风险提示:运营商政策风险、流量业务发展或不及预期等。
长园集团 电子元器件行业 2017-08-23 17.10 21.00 24.78% 17.35 1.46% -- 17.35 1.46% -- 详细
事件:公司发布 半年报,2017 年上半年实现营业收入30.9 亿元,同比增长27.5%,实现扣非后归母净利润2.3 亿元,同比减少5.1%。其中第二季度实现扣非归母净利润2.0 亿元,环比大增494.6%,同比增长25.3%。 二季度业绩改善明显:虽然公司一季度业绩表现不佳,但二季度开始正在逐步好转,符合我们此前预期。公司上半年毛利率44.6%,较上年同期增长2.9个百分点,主要原因是毛利率较高的智能工厂装备板块收入占比提升。公司的货币资金较为充裕,达到10.0 亿元,账上可供出售金融资产达到18.0 亿元。 现金流表观数据较差,但实质问题不大:公司经营性现金流为-3.2 亿元,同比减少201.4%,主因是智能工厂总包项目回款周期长,同时电力板块的主要客户国网和南网通常第四季度付款,因此公司历年来经营性现金流前三季度几乎都为负,第四季度转正。此外公司应收账款虽高达39.9 亿元,但同比增速(25.4%) 低于营收增速,且有34.2 亿元账期小于1 年,发生坏账的几率相对较小。 公司三费率增长较为明显,拖累公司当期业绩:报告期内公司三费增长幅度均超过同期营收增长率,拖累了公司当期业绩,其中销售费用3.7 亿元,同比增长47.1%,管理费用5.8 亿元,同比增长33.4%,财务费用1.2 亿元,同比增长159.0%。随着公司经营逐步稳定,三费率有望回归正常水平。 三大板块表现均亮眼,未来增长可期:(1)智能电网设备板块在与国网和南网保持合作的基础上国际直销业务推进体系化平台建设,印度、沙特等重点国家入网工作稳步推进,安哥拉和埃塞实现开局;(2)电动汽车相关材料及其他功能材料板块中长园华盛产能拓张稳步推进,华盛泰兴工厂三季度开始试产,届时将新增产能6000 吨,总产能达到8000 吨,公司预计长园华盛2017 年全年销售将同比增长40%。(3)智能工厂装备板块中长园运泰利订单增长40%左右,长园和鹰上半年收入同比增长366%,净利润同比增长410%。 盈利预测与投资建议。由于长园已在8 月12 日控股中锂,考虑中锂8 月份开始并表的情况下,预计17-19 年归母净利润为8.9 亿元、12.8 亿元、16.1 亿元(中锂17-19 年归母净利润分别为1.8 亿元、2.5 亿元、4 亿元),对应PE 为25 倍、18 倍、14 倍。给予公司18 年22 倍估值,上调目标价至21 元,维持“买入”评级。 风险提示:中锂业绩或不及预期的风险、公司业务板块整合或不及预期的风险。
游族网络 休闲品和奢侈品 2017-08-23 29.67 33.12 14.60% 29.27 -1.35% -- 29.27 -1.35% -- 详细
长期秉承“精品化、全球化、大IP化”核心战略。公司是国内最早实现游戏研运一体化的公司之一。长期以来公司一直秉承“精品化、全球化和大IP化”的核心战略,力争成为全球领先的互动娱乐供应商。目前,公司拥有《盗墓笔记》、《大皇帝》、《女神联盟》、《少年三国志》等多款精品自研作品;拥有《权力的游戏》、《三体》等精品大IP;同时公司具有较强的海外发行能力,产品遍及全球150多个国家与地区,代理的《狂暴之翼》更是成为全球最畅销ARPG手游之一。 核心手游产品进入放量期。2016年,公司手游收入12.8亿元,同比增长77.9%。 2017年5月,在经过2017年初的大幅推广之后,《狂暴之翼》开始进入放量期,全球月流水达到了4100万美元,DAU达到了150万,且还在持续上升之中,成为第一款在海外取得大范围成功的国产ARPG手游。 页游市场主打头部产品,市场地位稳定。2016年实现营业收入12.3亿元,同比增长51.7%。依据9k9k相关数据,2017年一季度公司在页游研发商排名榜上位列第3,开服3928组,实现流水超2亿元,二季度开服2849组,实现流水1.3亿元,位列第7。公司致力于打造页游头部产品,不断夯实页游的优势地位,令公司在页游市场负增长的情况下依然长期稳居页游第一梯队。 多点开花,公司内生增长可期。1)海外增长迅速,2016年海外地区营业收入达到12.7亿元人民币,同比增长64.5%;2)IP储备丰富拥有《权利的游戏》、《三体》等顶级IP,《女神联盟》、《少年三国志》等自创IP,泛娱乐布局在IP储备的同时一并展开;3)研发资金充裕,功底深厚,八大工作室术业有专攻; 4)大数据布局日趋完善,盈利能力增强有望;5)定增过会,资金将投资于大数据平台与游戏研发,助相应板块持续发展;6)发布股权激励计划,体现公司进步决心,提升员工士气。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为1.07元、1.39元、1.77元(未考虑定向增发),归母净利润9.20亿元、11.94亿元、15.25亿元。2017年可比标的PE均值为30.46倍,给予游族网络31倍估值,预计2017年市值为285.2亿元。现有总股本8.61亿,对应股价为33.12元,“买入”评级。 风险提示:市场竞争风险;监管政策变化风险;竞争公司替代品风险。
九阳股份 家用电器行业 2017-08-23 20.10 22.20 11.84% 20.18 0.40% -- 20.18 0.40% -- 详细
投资要点: 事件:公司发布2017年半年报,17H1实现营收 32.7亿元,同比下降 1.2%,实现归母净利润3.6亿元,同比下降0.7%,实现扣非后归母净利润3.2亿元,同比增长2.8%。Q2单季度实现营收17.8亿元,同比增长7.0%,实现归母净利润2.2亿元,同比下降2.8%,实现扣非后归母净利润2亿元,同比增长0.3%。 渠道整合阵痛将过,收入环比改善。报告期内,公司营收同比下降1.2%,主要是由于公司为了进一步提高经营效率,主动对渠道进行整合优化:1)根据销售能力将经销商从470家精简到300家,已于去年年底完成,市场及经销商缓冲期大致为4-6个月,H1收入业绩下滑符合预期;2)线上渠道持续较好发展,同时积极拓展商务礼品与高端商业综合体渠道。目前,渠道整合阵痛将过,我们认为公司2017H2业绩将有所改善。 产品结构持续优化。报告期内,公司产品结构持续优化,其中以豆浆机为主的食品加工机产品营收占比同比下降0.6pp,但毛利率同比上升1.8pp,同时西式厨房电器产品营收占比同比上升2.1pp,毛利率同比上升0.2%。产品多元化战略推进,一方面利于公司产品结构安全稳定,另一方面也为公司利润增厚奠定良好基础。 预付账款猛增,原材料成本有效控制。报告期内,受原材料涨价影响,公司毛利率同比下降0.4pp,同期预付账款达3290万元,同比增长328%,主要是为了锁定原材料价格、增大预付货款所致。因此,我们认为受益原材料成本有效控制,2017H2毛利率水平将有所改善。 盈利预测与投资建议。我们预计2017-2019年EPS 分别为0.95元、1.11元、1.23元,根据wind 小家电行业平均PE 水平,给予公司2018年20倍估值,对应目标价22.20元,鉴于公司目前股价调整较多,较同行业其他公司处于估值低位,上调至“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动风险,渠道调整成效或不及预期风险。
星宇股份 交运设备行业 2017-08-23 46.21 50.70 11.60% 45.65 -1.21% -- 45.65 -1.21% -- 详细
事件:公司发布2017半年报,上半年实现营业收入20亿元(yoy +29.2%),归母净利润2.3亿元(yoy +31.5%)。 客户结构持续升级,收入利润率双提升。2017H1业绩符合预期,公司站稳国产车灯头把交椅地位,在拥有一汽大众、一汽丰田、广汽集团等优质老客户资源的基础上又开拓了吉利汽车、Volvo中国和奇瑞捷豹路虎等,未来订单高增长可以持续期待。2017H1毛利率达22%,同比基本持平,2017Q2毛利率达22.9%,触底回升,相对2017Q1提升1.8个百分点,主要是高单车价值和高毛利的前大灯和后组合灯收入比例持续提升。 突破高端客户体系,订单获取保证高增速。星宇股份已逐步具备从低端到高端车型与外资车灯厂正面竞争的能力,公司2016年成功进入奥迪、宝马全品牌供应体系。订单获取方面,公司2016FY和2017H1分别承接车灯新项目138个和39个,保证未来车灯业务高增长。产品结构方面,公司重心倾向附加值较高的前大灯、后组合灯项目,产品结构持续改善。我们认为公司将逐步实现高端LED大灯,AFS车灯等曾由外资垄断的产品的国产化,进口替代逻辑明确。 把握LED 大灯切换确定性,布局前瞻科技。配置升级为自主品牌在加速洗牌周期中立于不败之地的竞争方式。公司将最大程度上受益于LED 车灯的切换机会, 公司LED 车灯已批量配套传祺GS4。公司积极布局LED/AFS/ADB 前瞻技术, 第一代、第二代ADB前照灯目前已经进入主机厂应用洽谈阶段,2017H1公司研发费用率为4.6%,同比提升0.9个百分点,研发投入力度加大保证产品技术实力,加速技术迭代。 盈利预测与投资建议。我们预计2017-2019 年EPS 分别为1.69 元、2.21 元、2.76 元,对应PE 分别为27 倍、21 倍、16 倍,公司车灯业务增长确定性较高, 我们给予公司2017 年30 倍PE,对应目标价50.7 元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济或继续下行,汽车行业或持续低迷,车灯研发进度或不及预期等风险。
恒顺醋业 食品饮料行业 2017-08-23 10.28 11.60 9.54% 10.70 4.09% -- 10.70 4.09% -- 详细
事件:公司发布2017年中期报告,上半年实现收入7.3亿元,同比+5.7%;归母净利润9388万元,同比+23.6%,扣非后归母净利润8372万元,同比+15.2%。 其中Q2单季实现收入3.6亿元,同比+8.7%,归母净利润4931万元,同比+24.4%。 酱醋主业稳步提升,渠道库存影响逐步消失,收入端明显提速。上半年公司酱醋调味品实现收入6.7亿元,同比+3.2%。1、分产品看,香醋主力销量稳定,白醋同比+20%,高端陈醋同比+3.0%,三年陈、六年陈等高端品类呈现较快增速,同比+20%。料酒同比+7%,增长态势良好;2、分市场区域看,华东外市场由于基数低故增速较快;华东市场体量规模大,整体表现平稳,但部分区域增速亮眼,如上海市场增速在两位数以上。上半年酱醋量上并没有明显增长,主要是提价带来的收入增长。目前渠道库存已逐渐消化至正常水平,Q2收入端较Q1明显提速,预计Q3、Q4增速将恢复至10%以上。房地产业务上半年实现一千多万销售收入,继续去库存回笼资金。 毛利率持平,三费率降低,盈利能力持续改善。上半年整体毛利率达41.4%,与去年同期持平,提价较好覆盖成本端上涨。三费率同比下降2.5个百分点,主要原因:1、促销费用减少,销售费用率同比下降1.6pp;2、费用性税金同比减少205万元,致使管理费用率下降0.5pp。净利率提升2个百分点至12.9%,盈利能力持续改善。 餐饮回暖行业重回高景气度,高端醋项目达产或倒逼营销改善,业绩有望提升。 1、上半年餐饮行业回暖,调味品行业重回高景气度,各大调味品公司中报业绩表现均不错,公司由于渠道库存问题导致表观数据不能反映终端真实需求,下半年收入端将明显提速;2、高端醋项目将在年底达产,产能释放压力将倒逼公司营销机制改善,同时高端醋占比提升将有效提升整体毛利率水平,带动收入量价齐升;3、国企改革依旧是公司最大催化剂,内部经营效率仍有较大提升空间,期待混改落地助推业绩增长。 盈利预测与投资建议。公司聚焦调味品主业,基本面持续好转,但内部经营管理效率和外部营销执行力仍有待提升。预计公司2017-2019年收入增速为8.5%、14.8%、15.2%,归母净利润增速为16.5%、18.2%、19.3%,EPS分别为0.33、0.39、0.46元,对应动态PE为31、26、22倍,维持“增持”评级。 风险提示:10万吨高端醋产能消化或未达预期。
骆驼股份 交运设备行业 2017-08-23 14.97 -- -- 15.26 1.94% -- 15.26 1.94% -- 详细
事件:公司发布2017半年报,上半年实现营业收入31.9亿元(yoy +28.8%),归母净利润2.1亿元(yoy +10.2%),扣非归母净利润1.4亿元(yoy -16.9%)。 铅价上涨压制毛利率,锂电池不及预期。2017H1公司铅酸蓄电池产量达993.4万KVAH,同比增长3.4%,营业收入增速为28.8%远超销量增速体现龙头定价实力。然而,由于环境督察力度加大双管齐下,落后产能加速淘汰,导致铅价2017Q2有所反弹并维持高位,持续压制公司主业毛利率。公司半年销售毛利率仅为19.9%(同比下降4.2pct,环比2017Q1下滑0.6pct)。锂电池板块由于新能源客车和物流车行业遇冷,公司锂电池出货受限,有望在下半年扩大产销。 加大铅酸回收产能布局,牌照优势将逐步体现。公司旗下楚凯冶金具备10万吨回收产能,骆驼华南公司15万吨回收项目已经获得危险废物经营许可证,预计今年实现25万吨回收产能。公司目标3年布局达80万吨回收产能,年初已和全国最大再生铅生产企业湖北金洋(回收产能30万吨)签订合作框架协议,公司积极布局门店回收和铅酸回收产业将持续降低公司的原料成本,叠加铅酸蓄电池集中度提升效应,主业稳定增长可期。 公司看点有三:1)铅酸消费税加速行业洗牌,龙头市占率提升。铅酸行业利润率较低,4%的铅酸消费税叠加严厉环境督察推进淘汰落后产能,公司目前整体净利润率为7%,高于行业4.5个百分点以上,长期来看,将受益于行业竞争格局向好与集中度提升。2)公司积极布局门店回收和铅酸回收产业将持续降低公司的原料成本。我们预计公司2017年将形成25万吨的废旧铅酸蓄电池的回收产能,公司通过打通多年来积累的线下门店,提升回收效率,将大幅降低铅原料成本。3)锂电池有望扩大产能。公司目前已经开拓南京金龙、武汉扬子江、凯马汽车、恒天新楚风、吉利汽车、北汽等优质客户,我们预计下半年客车和物流车行业回暖,公司有望扩大产销。 盈利预测与投资建议。由于铅酸主业毛利率下滑影响,锂电项目不及预期,我们下调公司2017-2019年EPS分别为0.70元(0.93元)、0.83元(1.01元)、1.05元(1.09元),对应PE分别为22倍、18倍、14倍。下调至“增持”评级。 风险提示:铅酸蓄电池业务增速或不及预计,锂电池业务或不及预期等风险。
中国联通 通信及通信设备 2017-08-23 9.04 -- -- 9.29 2.77% -- 9.29 2.77% -- 详细
事件:公司公布混改方案,发布2017年半年报。 混改方案落地,强强联合实现共赢。公司混改方案包括引入战略投资者和机制体制改革。战略投资者向联通A股认购不超过约90.4亿新股,募集资金不超过约617.3亿元,并购入19亿联通A股股票,转让价款约129.8亿元;联通拟向核心员工授予约8.5亿限制性股票,每股3.79元。混改方案落地后,联通A股中联通集团公司持有联通A股公司36.7%的股权,战略投资者占比35.2%,员工股权激励2.7%,公众股东25.4%。本次募集资金净额,将由联通运营公司用于4G能力提升,5G组网技术验证、相关业务使能及网络试商用建设项目,及创新业务建设项目。 强强联合,实现多维度、多层次深入合作。公司此次引入的战略投资者皆实力雄厚,包括中国最强大的互联网公司、垂直行业公司、金融企业/产业集团和产业基金。公司可以和战略投资者在家庭互联网、支付金融、云计算、大数据、物联网、CDN以及系统集成等领域协同发展,创新合作,实现共赢。混改后,联通的机制会更加灵活,在市场中竞争力也将提升。把握住机会,通过整合各类资源,寻求新的业绩增长点,将会实现业绩大幅释放,或将成为混改标杆。 聚焦战略初见成效,业绩向好。2017年上半年公司主营业务收入达到1241亿元,比去年同期增长3.2%,业绩有回暖迹象,这表明公司深化落实聚焦战略后,经营模式转型初见成效。2017年上半年成本费用合计为1318亿元人民币,比去年同期下跌3%,成效显著。尤其是移动业务方面,公司加快网络建设,4G竞争力提升,移动业务收入为768亿元人民币,比去年同期增长5.2%。 前瞻布局物联网和5G,进展顺利。公司较早布局物联网,欲打造一流网络连接服务,实现全球互通平台,多元化开放合作,引领物联网产业,实现向产业聚合商和应用服务商的转型。5G方面,公司有较为完整的规划,将从技术方案深化到业务应用,构建整体5G生态,推动5G标准化和商业应用,这对公司逐步走出低迷局势具有重要意义。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.06/0.12/0.19元,我们看好公司混改后的巨大活力和业绩改善预期,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:混改方案落地或不及预期的风险,电信市场竞争加剧的风险。
永鼎股份 通信及通信设备 2017-08-22 8.15 9.60 20.45% 8.17 0.25% -- 8.17 0.25% -- 详细
事件:永鼎股份发布2017年半年报,公司实现营业收入9.04亿元,同比减少13.9%;归母净利润为1.32亿元,同比增长16.0%. 员工持股续存期延长+股权激励,双激励政策彰显信心,业绩有望提振。公司2015年实行员工持股计划后,有效调动了员工积极性,今年6月公司决定延长员工持股计划续存期至18年8月,进一步夯实员工持股计划成果。8月,公司决定实施股权激励政策,授予116名核心高管和核心技术人员2149.50万股限制性股票。三批解除限售条件为:以2014-2016年平均归母净利润为基数,2017-2019年归母净利润分别增长30%、50%和100%(对应归母净利润为2.49亿、2.88亿和3.83亿)。股权激励和员工持股计划将股东利益、员工利益、公司利益和管理层捆绑在一起,一方面健全了公司激励体制,另一方面,业绩目标彰显了管理层对公司未来发展的信心,也有助于充分调动公司员工的积极性,有利于长远发展. 海外EPC业务周期较长,未来有望提振业绩。随着国家“一带一路”和“中孟缅印经济走廊”战略进入回报期,公司海外电站和输变电网承包工程受益。16年公司巩固东南亚孟加拉和东非埃塞俄比亚根据地,发展周边的老挝、赞比亚等地业务,签订了超100亿元订单,平均工期4-5年。随着工程进度推进和收入逐步确认,未来一两年海外业务或逐渐开始发力. 多元化经营增添活力,发展机遇可期。公司多元化布局光纤光缆、海外EPC工程、汽车线束和大数据行业,多极带动业绩增长。随着国家宽带战略落地,光纤光缆行业有望持续景气,公司光缆线缆业务有望获益。同时,公司在汽车线束方面持续订单在手,金亭线束发展可期. 盈利预测与投资建议。公司经营较为稳定,鉴于海外工程进展较预期缓慢,下调盈利预测,预计2017-2019年EPS分别为0.32元、0.39元、0.48元。给予公司2017年30倍估值,对应目标价9.6元,维持“买入”评级. 风险提示:海外工程进展不达预期风险,汇率变动的风险。
中国化学 建筑和工程 2017-08-21 7.17 9.65 35.53% 7.34 2.37% -- 7.34 2.37% -- 详细
事件:公司发布7月经营数据公告,2017年1~7月公司新签合同额总计499.15亿元,同比大增53.96%。其中,国内合同额265.17亿元,境外合同额233.98亿元;累计实现营业收入288.91亿元,同比增长4.05%。另外,公司公告新签恒逸(文莱)石油化工项目物资采购合同,合同金额7亿元人民币。 新签合同额同比大增,公司海外市场拓展成效显著。在新签合同额中,国内合同额265.17亿,同比增速32.05%;海外合同额233.98亿,同比增速89.61%。 公司今年斩获大量海外订单,包括巴基斯坦50MW风电项目约10亿元、俄罗斯炼油项目约80.9亿元、印尼燃煤电站项目月24亿元、格鲁吉亚天然气联合循环电站项目约11.8亿元等。2011~2015年公司海外订单占比平均23%,从2016年开始海外订单占比维持在50%左右。公司一方面受益于国内新一轮石油化工行业扩产周期,另一方面积极开拓更加广阔的海外市场,预计未来订单将保持快速增长态势。 营业收入同比增速开始扩大,经营拐点显现,建议左侧布局。公司6月底累计收入254.3亿元,同比增长2.2%,为26个月以来首次增速转正,7月份累计收入增速4.05%,收入增速开始扩大。今年前7个月,公司新签订单金额499.15亿元,远高于确认的收入288.91亿元,我们认为新签订单金额是公司未来业绩的“蓄水池”,新签订单金额超过确认的收入金额,说明公司未来成长性良好。 我们认为今年6月是公司的经营拐点,建议投资者左侧布局。 与哈萨克斯坦石油化工公司的重大合同有新进展,助推公司收入确认。2015年12月,公司与哈萨克斯坦石油化工工业公司签署了哈萨克斯坦天然气化工综合体项目工程总承包合同,合同工期42个月,合同总金额18.65亿美元,折合120.1亿元(按合同签署时期汇率计算),占公司2014年收入17.34%。之后由于资金问题这一项目进展不顺。目前业主的融资已经完成。公司正积极推动该合同在融资完成后的生效事宜,预计这一合同将会在未来几年助推公司的收入和利润增长。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.56元、0.64元、0.74元,给予公司2018年15倍估值,对应目标价9.65元,维持“买入”评级。 风险提示:油价下跌导致石化行业景气度下降的风险;海外项目拓展不及预期的风险;地缘政治格局发生变化的风险;利率上行的风险。
长春高新 医药生物 2017-08-21 132.00 177.00 29.52% 141.26 7.02% -- 141.26 7.02% -- 详细
事件:公司上半年实现收入16.0亿,同比+25.4%;归母净利润2.8亿,同比+32.3%;扣非归母净利润2.7亿,同比+27.6%;EPS1.67元。 生长激素高速增长,业绩超市场预期。公司实现收入和归母净利润增速分别为25.4%和27.6%,业绩超市场预期。分子公司看:1)基因工程药-金赛药业实现收入9.5亿,同比+50.8%,净利润3.5亿元,同比+56.7%;主要系水针和长效发力,导致生长激素超预期增长,我们估计水针增速50%左右,长效销售过亿。长效生长激素为公司30-50亿量级的重磅产品,目前四期临床即将完成,长效步入放量阶段,有望再造数个长春高新。2)疫苗-百克生物实现收入3.0亿元,同比+127.1%,净利润6280万元,同比+60.6%;疫苗收入和利润高增长主要系迈丰狂犬批签发恢复和行业提价,盈利能力显著增强。3)中药-华康药业实现收入3.1亿,同比+11.7%,净利润1877万元,同比+17.4%,增长符合预期;4)地产-高新地产实现收入3008万,利润-1232万。主要系收入确认延迟,全年仍有望实现1亿元左右净利润。 生长激素步入高速增长时代,公司盈利和估值有望同步提升。公司核心产品生长激素消费属性强且不受医保控费限制,满足了对人们“长高”的需求。公司拥有全球最强产品梯队,粉针国内第一家,水针亚洲第一家,长效全球第一家,且水针1-2年内、长效4-5年不会有国产新品上市,行业壁垒极高。在渗透率和认知度提升+适龄人口小高峰+新适应症陆续获批+长效水针发力的背景下,我们认为,生长激素步入高速增长时代,未来3年有望保持40-50%增速。从盈利上看:公司业绩增速从2013-2016年的-5.3%、+12.1%、+20.1%到+26.1%、将提升到2017-2019年开始的37%左右复合增速。从估值上看:拖累估值的地产业绩占比从2014年的28.6%、下降到2017年的13%左右,到2018年将在10%左右,即公司整体估值有望同步提升。近5年公司TTM估值35-48倍,中枢估值41.5倍,目前TTM42倍。我们认为地产业务占比下降和业绩增长提速可带动公司估值中枢上移。 盈利预测与投资建议。我们预计2017-2019年EPS分别为3.77元、4.90元和6.27元,未来三年归母净利润将保持30%的复合增长率,给予公司2018年35倍估值,目标价177元,维持“买入”评级。 风险提示:新产品或无法放量的风险;药品招标降价的风险。
海利得 基础化工业 2017-08-21 7.09 8.75 23.59% 7.24 2.12% -- 7.24 2.12% -- 详细
事件:公司发布半年报,实现营业收入14.99 亿元,同比增24.20%,归母净利润1.69 亿元,同比增15.42%,经营活动产生的现金流量净额2.51 亿元,EPS0.14 元。公司预计2017 年1-9 月归母净利润2.55 亿-3.01 亿,同比增10%-30%。 业绩符合预期,期间费用略有增加。公司的收入和净利润均符合我们的预期(详见我们的深度报告《海利得(002206):三大主业全面开花,未来有望继续成长》)。公司上半年财务费用增加幅度略大,财务费用1569.36 万元,略超我们的预期,主要是由于公司今年上半年借款利息增加以及汇兑损失。 帘子布销量和毛利率回升符合预期。今年上半年公司帘子布毛利率同比提升6.02 个百分点,达到20.88%,基本符合我们20%的预期。帘子布的收入增长略超我们预期,今年上半年帘子布的收入已经达到2.88 亿元,同比增长65.07%,略超我们全年5.4 亿元的销售预期。帘子布今年收入的增长主要来自于国内客户的增加带来的产能进一步释放。 继续看好,重申推荐逻辑:1)公司车用丝的价差稳定,随着2016 年新投产的4 万吨产能逐步开满,利润有望继续增加。2)帘子布现有3 万吨产能,且客户结构中80%以上为高端客户,未来2 年公司有3 万吨产能陆续投放,在帘子布领域将做强做大。3)石塑地板在我国渗透率低,未来有巨大市场空间。公司目前有500 万平米产能,2016 年收入仅1.1 亿元,毛利率22.1%,产品全部出口海外。而公司总规划2000 万平米产能,对应10 亿元的销售规模,成长空间巨大。4)预计公司未来三年归母净利润复合增速27%,成长性好。 盈利预测与投资建议。我们维持原有的盈利预测、目标价和评级。我们预计2017-2019 年EPS 分别为0.30 元、0.35 元、0.43 元,维持8.75 元的目标价维持“买入”评级。 风险提示:环保及安全事故风险,公司产能投放进度低于预期风险,可转债发行情况不确定风险。
西泵股份 交运设备行业 2017-08-21 15.53 18.70 20.18% 15.96 2.77% -- 15.96 2.77% -- 详细
事件:公司发布半年度报告,实现营业收入12.2亿元,增长27.6%;实现归母净利9463万元,增长82.6%,实现扣非后归母净利9649万元,增长124%。 规模效应及结构调整效果显著,整体毛利率提升3pp。1)涡壳产品收入1.5亿元,增长73.2%,收入占比提升3.2pp至12.2%,毛利率快速提升3.2pp至21.5%,预计随着规模效应发挥,毛利率还有9个点的提升空间,我们按照350元/个计算,上半年销售约43万只涡壳;2)排气歧管产品收入4.7亿元,增长40%,收入占比提升3.4pp至38.6%,毛利率快速提升4.4pp至26.2%,我们预计主要是配套涡壳的高镍排气管结构占比提升所致,按照175元/个计算,上半年销售约270万只;3)水泵产品收入5.2亿元,增长15%,收入占比43%左右,电控开关水泵、电子水泵价值量(300至400元)是传统水泵(120元)2倍以上,销售结构上移进一步提升毛利率2.7pp至29.4%。涡轮增压器车型渗透率持续提升、新能源汽车快速上量分别带动公司涡壳、高端排气歧管,以及电子水泵的持续放量,继续看好公司毛利率水平提升。 涡壳产品持续放量,进入核心总成商配套。在汽车行业增速下滑背景下(尤其是18和19年),我们认为未来3-5年涡轮增压器细分行业增速超过20%,为公司业绩增长提供良好环境。我们预计应收账款中的博格华纳及宁波丰沃均为公司涡壳下游客户,这两家均为国内前五名涡轮增压器总成商,前者配套大众项目为主,后者配套吉利博瑞博越为主。公司也进入了霍尼韦尔、菱重、IHI全球知名涡轮增压器总成商配套体系,后续随着项目车型的SOP,公司涡壳产品将加速放量,预计2018-2020年年均涡壳销量200万只以上。 国外直接销售收入增长49%,国际化进程加速。公司上半年国外直接销售2.2亿元,增长49%,直接客户康明斯、博格华纳分别在其全球项目中加大采购了公司排气歧管、涡壳产品。公司产品已经进入戴姆勒、德国道依茨、美国康明斯、博格华纳等知名企业采购系统,中国制造优势不断加速公司国际化进程。 推荐逻辑:公司主业经营扎实,水泵、排气歧管产品国内市占率分别位居第一、第二;毛利率水平快速提升,未来几年高端产品如离合器电子开关水泵、涡轮增压器壳体等占比进一步提升,良品率提升、规模效应发挥将显著提升公司毛利率水平;产能充足,利用率提升迅速释放业绩,公司各类产品产能充足,后续几年无须大的资本开支,产品上量将迅速提升盈利能力。 盈利预测与投资建议。公司三季报业绩预计1.5亿至1.8亿(增速90%-130%),鉴于公司产品毛利率提升速度快于市场预期,我们上调产品毛利率水平,预计2017-2019年EPS分别为0.67元(0.52)、0.85元(0.69)、1.04元(0.79),未来三年将保持45%的内生复合增长率,给予公司2018年22倍估值,对应目标价18.7元,维持“买入”评级。 风险提示:涡轮增压器壳体增速及毛利率提升或不及预期;传统水泵类业务或下滑的风险;汇率波动或带来的风险。
华夏幸福 房地产业 2017-08-21 32.53 39.00 18.18% 34.27 5.35% -- 34.27 5.35% -- 详细
事件:公司发布半年报,2017H1实现营业收入222.6亿元(+26.4%),实现归属于上市公司股东净利润53.7亿元(+35.7%)。 产业发展服务持续高增长,地产销售受限购影响。结算端,2017H1产业发展服务实现营收138.8亿元(+81.2%),在所有分项业务中增速最高,占总营收比例达到62.4%,印证了随着公司园区数量和规模的增加,产业发展服务的重要性在逐步凸显。2017H1园区配套住宅和城市地产开发分别实现营收52.4亿元(+8.3%)和15.7亿元(-37.5%),下半年才是这两块业务结算的高峰,预计全年仍能保持30%+的结算增速。销售端,2017H1产业新城业务实现销售额646.0亿元(+33.6%),其中园区结算收入153.8亿元(+54.9%),园区配套住宅签约销售额492.2亿元(+28.1%)。2017H1城市地产实现签约销售额38.2亿元(-60.0%),主要受限购政策影响较大。 围绕重点城市群布局,卡位布局先发优势明显。公司持续深耕京津冀,积极开拓长三角城市群、珠三角城市群、长江中游城市群、成渝城市群、中原城市群等国家重点城市群和一带一路等热点区域。在京津冀以外的区域,公司异地扩张态势明显,嘉善和环南京将打造成为两个百亿营业额园区,包括地产项目和园区落地招商。珠三角区域的开发也会加快,江门将依托国家“珠西战略”和“深圳产业外溢”大趋势,布局智能终端、智能制造装备、新能源汽车及零部件等产业。 产业新城模式受国家认可,PPP资产证券化创新融资方式。公司作为PPP 模式先行者,固安工业园区新型城镇化项目和汊河新区新型城镇化PPP建设项目先后入选国家发改委PPP项目典型案例名单。固安工业园区新型城镇化PPP项目供热收费收益权资产支持专项计划于17年3月成功发行,这是目前国内首批获准发行的PPP项目资产支持专项计划,同时也是国家发改委首批推荐项目中唯一园区PPP项目的资产证券化产品。PPP资产证券化的正式落地,使公司的产业新城模式获得一种新的低成本融资方式,为公司开发和运营产业新城提供有力的资金支持,有助于公司产业新城规模的进一步扩大。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为2.91元、3.90元和4.94元,归母净利润未来三年将保持32%的复合增长率,目前股价对应的动态PE分别为11倍、8倍和7倍。按2018年10倍PE,目标价39.00元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:房地产调控风险;项目进度或不达预期。
浙江美大 家用电器行业 2017-08-21 14.67 16.92 12.50% 15.23 3.82% -- 15.23 3.82% -- 详细
事件:公司发布2017年半年报,17H1实现营收3.7亿元,同比增长55.97%,实现归母净利润9916.3万元,同比增长51%,实现扣非后归母净利润8721.7亿,同比增长55%。Q2单季度实现营收2.3亿元,同比增长58.7%,实现归母净利润5794.9万元,同比增长56.5%。 销售费用增加,集成灶龙头防御转进攻。报告期内,公司销售费用达4484万元,同比增长74.3%,主要是广告宣传费用大幅增加所致。公司凭借其超强的产品力,以约30%的市占率,历年稳居集成灶行业龙头地位。同时,公司主动攫取集成灶行业高速增长的机遇,将销售策略由防御转为进攻,进一步加大宣传力度、提高品牌知名度,加之电商、工程渠道等新兴渠道开拓与建设逐步进入收获期,我们认为公司全年业绩将保持50%以上的增速,市场份额将进一步提升,龙头地位得到巩固。 配套产品逐步发力,盈利能力持续提升。公司从去年开始大力推动橱柜、小家电等非集成灶产品发展,成效显著。2017H1,公司非集成灶产品营收达3130万元,同比增长98.2%,营收占比由2016H1的6.6%上升为2017H1的8.4%,同比提升了1.8pp。非集成灶产品的快速增长,一方面增厚公司业绩,另一方面也为公司产品多元化打开局面。 预收款项猛增,市场预期看好。报告期内,公司预收款项达1.2亿元,同比增长166.3%。集成灶行业步入高速发展期,市场预期看好,加之公司作为行业龙头,有强大的产品力及良好的信誉作为支撑,下游经销商付款积极活跃,为增厚下半年业绩提供保障。 盈利预测与投资建议。集成灶行业发展良好,我们看好未来几年行业高速成长,预计2017-2019年EPS分别为0.47元、0.65元、0.90元,参考申万三级行业小家电板块2017年平均PE为30倍,考虑集成灶行业空间巨大,且公司为A股集成灶唯一标的,具有稀缺性溢价,给予公司2017年36倍估值,对应目标价16.92元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动,集成灶行业发展或不及预期,房地产或大幅波动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名