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金域医学 社会服务业(旅游...) 2018-08-14 23.20 31.85 33.49% 24.20 4.31% -- 24.20 4.31% -- 详细
业绩总结:公司2018 年上半年实现营业收入21.1 亿元,同比增长17.6%;实现归母净利润9597.7 万元,同比增长14.1%;实现扣非后归母净利润7547.4 万元,同比增速8.1%;经营性现金流量净额1.2 亿元,同比增长95.8%。 收入呈较快增长态势,规模扩大后经营效率有所提升。公司上半年实现收入和归母净利润同比增速分别为17.6%和14.1%,业绩呈较快增长态势。分季度看:2018Q1和2018Q2收入增速分别为14.6%和19.9%,收入端呈加速态势,归母净利润同比增速分别为33.3%和12.4%,Q1较高主要系一般季度利润很少,基数很小,增速变动较大。从子公司盈利结构看:1)广州、四川、昆明、长沙和济南五家子公司合计贡献归母净利润1.03 亿元,为公司主要净利润来源。2) 其他检验中心,扣除3080 万母公司财务费用和管理费用后,我们测算合计贡献净利润-700 万左右,即其他30 个左右检验中心整体仍处于亏损状态,对标前述5 个成熟网点,我们认为随着这些近3 年新开网点的运营成熟,若盈利能力都达到成熟网点水平,则公司业绩提升空间巨大。从毛利率看:上半年公司毛利率39.0%,较上年同期下降约2.7pp,主要系终端检验降价和竞争加剧降价所致。从期间费用率看:公司管理费用率基本持平,销售费用率和财务费用率分别下降1.7pp和0.3pp,公司期间费用率合计降低了2pp,即公司经营效率有所提升。目前公司已在全国(包括香港地区)建立了37 家中心实验室,并广泛建立区域中心实验室、快速反应实验室,服务网络覆盖全国90%上人口所在区域,数量居第三方独立医学实验室行业首位,随着规模进一步提升,公司经营效率有望进一步提升。 公司为第三方检验行业龙头,畅享国内分级诊疗红利。公司检验结果为全球50 多个国家和地区认可,已成为国内第三方医学检验行业营业规模最大、检验实验室数量最多、覆盖市场网络最广、检验项目及技术平台齐全的市场领导企业。丰富的检验项目使得公司能够充分发挥规模优势,快速响应下游客户多种检验需求,形成短期内难以复制的竞争优势。截至2018 年6 月,已发布包括医学检验实验室、病理诊断中心、医学影像诊断中心、血液透析中心、安宁疗护中心、康复医疗中心、护理中心、医疗消毒供应中心、健康体检中心和眼科医院在内的10 类独立设置的医疗机构基本标准和管理规范。第三方医学实验室作为10 类独立设置医疗机构中发展时间较长的一种模式,仍将在政策的鼓励下持续快速发展,并带动相关细分行业的技术和模式创新,公司将畅享分级诊疗红利。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.49元、0.62元、0.81元,未来三年归母净利润将保持25.3%的复合增长率。考虑到分级诊疗驱动下,第三方检验服务延续快速增长态势,公司作为行业龙头,增速将快于行业平均增速。参考可比公司估值,我们给予公司2018 年估值65 倍,对应目标价31.85 元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:检验价格降价幅度或超预期的风险,公司横向、纵向扩张或带来的整合进度或效果不及预期的风险,其他不可预期的风险。
三花智控 机械行业 2018-08-14 14.09 16.85 25.74% 14.08 -0.07% -- 14.08 -0.07% -- 详细
事件:公司发布2018年半年报,实现营收55.9亿元,同比增长15.2%(调整报表后,下同);实现归母净利润6.8亿元,同比增长11%;扣非后归母净利润6.7亿元,同比增长37.4%,非经常性损益主要受2017H1汽零业务并表因素影响,拟每10股派发现金红利1元。Q2单季度实现营收30.1亿元,同比增长11%,归母净利润4.3亿元,同比增长10%。 国内制冷业务稳健增长,海外需求放缓。据产业在线数据,2018 H1空调总产量8792万台,同比增长13%,公司家用制冷业务的主导产品四通阀、电子膨胀阀、截止阀的销量均有不同幅度上升。报告期内,公司制冷业务营收31.6亿元,同比上升26%。分板块来看,国内销售实现营收30亿元,同比增长30.9%。海外方面,需求放缓,公司出口业务微增1.1%。 毛利率小幅下降,汇兑损益降低财务费用。上半年在中美贸易摩擦和国内金融去杠杆的背景下,公司整体所处行业经济形势较2017年有所弱化,且伴随销售带来的成本增加,整体毛利率27.6%,同比下降1.4pp,各个板块业务毛利率同比均有小幅下降。但受益于Q2以来人民币贬值,财务费用同比下降109.6%,公司净利率12.3%,与上年同期基本持平。 汽零业务增速放缓,长期仍值得期待。报告期内,公司汽零业务实现营收6.9亿元,同比增长18.8%,增速有所放缓。但公司上半年实现多个重大项目的SOP 和国内外知名整车厂商的审核,未来汽零业务有望保持高速增长。 境内外核心人员股权激励,利益绑定促使公司稳健发展。公司针对境内及境外781位核心人员,同期推出限制性股票激励方案及股票增值权激励方案。授予及行权价格为8.47元/股,分三期解锁,解锁条件为2018-2020年加权平均ROE不低于17%。我们认为公司推出有效激励机制,有利于公司核心人员与公司利益绑定,一方面促进人员稳定,另一方面促使内部工作效率提升。 盈利预测与投资建议。由于海外增长低于预期,我们下调公司18/19/20年EPS分别为0.68/0.81/0.98元。考虑到制冷业务增长稳健和汽零业务空间巨大,给予公司2018年25倍估值,对应目标价17元,维持“买入”评级。 风险提示:汇率波动风险,原材料价格波动的风险,新品推广不及预期的风险。
新纶科技 电子元器件行业 2018-08-14 11.38 -- -- 11.60 1.93% -- 11.60 1.93% -- 详细
业绩总结:公司2018 年上半年实现收入15.02亿元,同比增长66.26%,归母净利润1.56 亿元,同比增长111.61%,EPS 0.15 元。另外,公司预计今年前三季度归母净利润3.00-3.30 亿元,同比增长145.52%-170.07%。 上半年业绩增长来自于产品放量和千洪电子并表。公司上半年的收入的三分之二以上由功能材料业务贡献,受益于功能材料的逐步放量,公司收入和利润增长明显。其中,电子功能材料中,公司本年度实现功能性胶带产品在苹果供应链的大批量导入,销售收入实现翻倍以上增长。2018 年4 月,千洪电子成为公司全资子公司,其上半年实现营业收入4.5 亿元,净利润超过0.6 亿元(因并表时间,净利润并未完全并入)。 第三季度业绩预计大幅增长。根据公司的业绩指引,第三季度业绩预计1.44-1.74 亿元,环比和同比均有大幅增长。公司业绩大幅增长的主要原因是: 1、三季度为苹果新款手机生产的传统旺季,公司常州功能材料产业基地一期项目多款胶带类产品导入本年度苹果新款手机,预计可推动公司三季度利润大幅增长;2、公司功能材料类产品2018 年第二季度已经写入OPPO、LG 等终端品牌BOM 清单,预计三季度开始放量;3、常州铝塑膜工厂第一组产线将于2018 年第三季度正式投产,部分铝塑膜客户的新增锂电池产能也在持续增长,预计铝塑膜销量还会稳步提升;4、千洪电子已经于2018 年第二季度并表,成为公司新的利润增长点;5、长江新纶股权处置预计将在2018 年第三季度完成。 员工持股计划和股票期权激励计划有助于绑定核心员工。2016 年至今,公司已经进行3 期员工持股计划(第三期员工持股计划尚未完成股票购买)和1 期股票期权激励计划,这有助于绑定核心员工,实现公司和员工利益最大化。 盈利预测与评级。我们上调盈利预测,预计2018-2020 年EPS 分别为0.39 元、0.52 元、0.71 元,未来三年归母净利润将保持68%的复合增长率,维持“买入” 评级。 风险提示:新项目运营管理的风险,市场开拓的风险,商誉减值的风险,新产能投产及达产进度或不及预期的风险,并购企业业绩实现或不及预期的风险。
亿联网络 通信及通信设备 2018-08-14 61.21 -- -- 63.89 4.38% -- 63.89 4.38% -- 详细
业绩总结:公司发布2018年半年度报告,报告期内实现营业收入8.40亿元,同比增长22.74%,实现归母净利润4.10亿元,同比增长34.43%;基本每股净收益为1.37元,基本符合预期。 中报业绩符合预期,业绩稳步增长。营业收入同比增长22.74%,剔除美元汇率波动的影响,公司营业收入同比增长约30%,SIP电话与VCS一起推动业绩增长,受益于全球SIPPHONE市场的持续增长,公司有效开拓了细分领域销售,VCS投入增加提升了产品的竞争力,渠道建设稳步推进。公司净利润同比增长34.43%,毛利率60.56%,依旧保持较高的毛利率,公司主要产品竞争力较强,美元价格稳定,中美贸易战对其影响不大;受汇率影响,毛利率有小幅波动,美元在6月底升值使汇兑收益增加;公司加强了对资金的管理,取得了一定的投资收益,投资收益同比增长3231.17%,投资收益与汇率影响对冲。销售费用率同比降低0.13个百分点,公司经营良好;管理费用率同比增长1.07个百分点,主要由新项目研发投入增加引起;财务费用同比减少160.33%,由美元汇兑收益引起。 SIP话机领域优势凸显,市场份额全球第一。根据美国市场咨询机构Frost&Sullivan数据,2017年,全球市场中的亿联网络SIP桌面话机达到了290多万台的总出货量,已经超越原市场占有率最高的美国知名通讯厂商宝利通,一跃成为全球市场占有率第一的SIP话机供应商。报告期内,公司在开拓各细分市场方面取得明显成效,销售收入快速增长。同时,公司还成为微软音视频一站式解决方案的合作伙伴,前景可期。全球IP话机出货量仍大于SIP话机,SIP话机的渗透率还有增长空间,我们认为SIP电话机的市场还有着很大的发展空间,公司SIP业务将继续保持增长态势。 VCS作为战略投入重点,业务范围进一步延伸。VCS业务使公司业务范围从个人桌面延伸到会议室,公司不仅制造终端,也提供解决方案。2018上半年VCS业务收入同比增长128.91%,增速明显高于2017年同期水平。公司在原有产品的基础上进一步推出VC200、VC880等终端产品,及WPP20等协同产品,以及基于YMS的“云视讯”服务,扩大产品的覆盖面,满足市场下沉趋势,“云视讯”将在三季度末开始推广,预计会进一步推动VCS业务增长;公司增强解决方案的易用性和易部署性,产品竞争力上升;渠道建设逐步开始产生收益。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为2.69元、3.52元、4.40元,未来三年归母净利润复合增长率30.6%。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动、汇率波动、VCS发展速度不及预期等风险。
西藏珠峰 有色金属行业 2018-08-14 21.60 -- -- 22.98 6.39% -- 22.98 6.39% -- 详细
事件:公司发布2018年半年报,上半年实现营业收入11.06亿元,同比减少5.52%;实现利润总额6.6亿,同比减少5.73%;实现归属于母公司股东的净利润5.30亿,同比减少7.01%。 干旱致公司上半年业绩下降,Q2生产情况逐渐好转。公司上半年业绩下降,主要原因是公司全资子公司塔中矿业所在国上半年遇罕见干旱,生产用水缺乏导致公司产量下降。上半年,铅、锌金属产量分别同比降低14.03%、26.67%。公司Q2生产逐步恢复正常,归母净利润同比增长15.98%,环比增长37%,预期下半年生产有望恢复正常水平。 采矿效率提升,上半年采出矿量提升。公司上半年强化开拓、探矿和采准工程,提高采矿效率。公司上半年采矿量、出矿量、选矿处理量分别同比增长7.44%、5.29%、98.49%。 收购世界级锂盐湖,未来业绩可期。公司目前已完成对海外锂资源上市公司Lithium-X公司100%股权的收购。Lithium-X公司拥有三个优质锂盐湖,其中SDLA项目已获2500吨LCE富锂卤水采选项,预计2018年底将会产出2000吨LCE的富锂卤水产品,给2019年及以后公司业绩带来提振。此外,SDLA项目将于年内启动扩产施工,预计全部建成后产能可达2.5万吨/年LCE的富锂卤水。 盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020年的EPS分别为1.73元、1.85元、2.28元,对应PE分别为13倍、12倍和10倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:铅、锌金属价格或大幅波动,气候原因导致用水不足影响产量的风险,锂盐湖达产进度或不及预期的风险,海外资产运营风险。
浙数文化 计算机行业 2018-08-14 8.70 -- -- 8.95 2.87% -- 8.95 2.87% -- 详细
事件:司公告2018上半年业绩情况,上半年实现营收7.6亿元(-10.9%),实现归母净利润3.1亿元(-76.8%),实现归母扣非净利润1.4亿元(+12.1%); 2017Q1,公司剥离了传统业务,若不考虑17年同期重大资产出售的影响,报告期内营业收入实现91%的同比增长,归母净利润实现152%的同比增长。 在游戏业务内生+外延的拉动下,Q2单季业绩大幅转好。公司在2017Q1出售全部新闻传媒类资产共21家子公司股权,实现了超11亿的投资收益,存在基数过高的问题。单季度来看,2018Q2实现营收3.9亿元(+90.9%),实现归母净利润2.2亿元(+264.0%),实现归母扣非净利润0.6亿元(+55.1%),浙数文化第二季度的财务数据大幅转好。业绩大幅转好主要来自游戏业务的拉动,2018上半年,边锋网络整体实现营收5.7亿元(+88%),净利润3.5亿元(+141%),主要受2017年7月,边锋网络收购棋牌游戏公司深圳天天爱100%股权所致,天天爱2018-2019年承诺净利润分别为1.63/2.12亿元,与此同时,公司游戏业务范围向移动化、社交化、区域化扩张也是业绩向上的原因之一。 新兴业务助力公司转型发展。剥离了传统业务以后,公司重点发展数字娱乐、数字体育产业、大数据产业等三大板块。1)数字娱乐以游戏为核心,目前PC端棋牌游戏业务的流水保持稳定,根据速途研究院的数据,预计2018年棋牌游戏市场规模增速为36.5%,维持较高增长。公司目前正全力拓展移动端新市场,已在全国20余个省份进行布局。其自主研发的卡牌RPG 手游“侠客风云传online”在2018上半年推出,目前在IOS 系统的卡牌游戏中排第52名。2)数字体育产业方面,战旗直播继续聚焦电竞游戏直播,上海浩方在18年6月实现与11电竞对战平台的联合运营。3)“富春云”互联网数据中心一期工程于 2017年底完工,达成2000组机柜交付能力,与中移动杭州分公司签订互联网数据中心业务协议,总金额为6亿元,公司大数据业务正逐步进入正轨。 盈利预测与评级。鉴于公司业绩改善幅度超预期,我们上调2018年业绩预期,预计2018-2020年EPS 分别为0.45元、0.51元、0.62元,对应的PE 分别为18倍、16倍、14倍。考虑到公司转型以后业务有较大的增长潜力,维持“买入”评级。 风险提示:游戏业务或大数据项目开展低于预期风险;投资回报或不及预期; 并购企业业绩实现或不及承诺。
健民集团 医药生物 2018-08-14 19.68 -- -- 19.88 1.02% -- 19.88 1.02% -- 详细
事件:公司2018 年上半年营业收入、扣非净利润分别约为10.7 亿元、0.51 亿元,同比增长分别约为-27.1%、12.8%;2018Q2 营业收入、扣非净利润分别约为5.8 亿元、0.26 亿元,同比增长分别约为-35%、-10.6%。 核心产品稳定增长,继续进行市场拓展。公司2018H1 营业收入约为10.7 亿元, 同比下降27.1%。分行业来看,医药工业收入约为5.7 亿元,同比增长18.4%, 其中儿科、妇科以及特色中药分别约为1.9 亿元、1.6 亿元、0.6 亿元,同比增速分别约为17.3%、4.1%、13.2%,核心品种龙牧壮骨颗粒、健脾生血及小儿宝泰康颗粒等均保持稳定增长;医药商业收入约为6.5 亿元,同比下降为40%, 主要原因为对子公司华烨医药进行了资产处置以及子公司维生公司、福高公司营业收入下降。公司2018H1 净利润约为0.51 亿元,同比增速约为12.8%,具体分析如下:1)公司毛利率约为39.5%,同比提升约为17 个百分点,主要原因为低毛利的医药商业收入占比下降所致。与此同时,工业板块毛利率约为71%,同比提升约9 百分点,其中儿科及其他业务毛利率提升较大;2)公司期间费用率约为35.6%,同比提升约为15 个百分点,主要和收入结构及基数变化有关。其中销售费用同比新增约1.2 亿元,主要是公司营销改革,对市场投入加大。管理费用约为0.74 亿元,基本稳定;3)参股子公司大鹏药业2018H1 收入、净利润分别约为1.5 亿元、0.72 亿元,同比增速分别约为29%、38%,牛黄终端需求旺盛仍处于快速增长阶段,对公司产生投资收益约0.24 亿元。从单季度来看,2018Q2 营业收入、扣非净利润分别约为5.8 亿元、0.26 亿元, 同比增长分别约为-35%、-10.6%。Q2 单季度业绩放缓,主要原因为收入端受商业剥离,利润端受到费用增加等影响。 核心产品稳定增长,或受益于医保目录调整。1)公司龙牡壮骨颗粒和复方紫草油已经进入新版医保目录,快速增长预期较高。其中龙牡壮骨颗粒主治和预防小儿佝偻病、软骨病等,其市场空间预计10 亿元,我们判断在新进医保后将打开增长空间。复方紫草油属于医保独家,预计其市场空间约为5 亿元,目前作为公司的重点培育品种,前景较好;2)拓展重点以及县级区域医院终端,推进理顺核心产品的价格体系。深入实施“蓝鹰”计划,以学术推广带动小胶囊等医院销售;同时加速推进“飞龙”、“菁合”计划,连锁药店渠道销量增长稳定;上半年公司在销售领域投入较大,多项营销活动提升品牌影响力,效果逐渐显现;且预期在产品价格理顺后,我们认为将激发销售积极性,预期工业将实现稳定增长;3)积极寻求业绩增长点。除前期在新产品、新模式开展尝试外,公司成立了叶开泰国医馆事业部,宣传中医文化,探索中医诊疗新模式,预计对公司品牌及产品销售将产生协同作用;对新药研发投入加大,成立儿童药物研究院,利胃胶囊、小儿宣肺止咳糖浆、牛黄小儿退热贴已经进入三期临床, 前景值得期待。 盈利预测及评级。预计2018-2020 年EPS 分别为0.84 元、1.24 元、1.82 元, 对应市盈率为23 倍、16 倍、11 倍。我们认为随着公司渠道及产品线梳理完毕, 营销售网络继续扩展及培育新盈利点,具有外延预期,长期看好公司前景,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险,产品销售或不达预期。
盐津铺子 食品饮料行业 2018-08-13 29.60 -- -- 30.50 3.04% -- 30.50 3.04% -- 详细
业绩总结:公司2018年上半年实现营业收入4.88亿元,同比增长33.1%;实现归母净利润3918万元,同比-5.9%。其中,Q2实现营业收入2.5亿元,同比增长55.9%;实现归母净利润1219万元,同比-25%。公司预计1-9月归母净利润变动幅度在-5.0%-6.2%,对应Q3单季度增速为-2%-47.8%。 品类聚焦+渠道扩张战略见成效,Q2收入增速加快。1、分品类看,休闲豆制品、休闲肉制品、烘焙制品、凉果蜜饯、休闲素食、坚果炒货、其他(礼盒装等)分别实现收入1.7亿元(-3.9%)、7272万元(+29.7%)、7101万元(+248%)、5784万元(+19.7%)、2918万元(+3.6%)、2069万元(-26.8%)、6385万元(+1061%),公司产品结构侧重略有调整,传统炒货、豆制品等老品类增长放缓或略有下滑,聚焦的果干、烘焙两大系列增长显著;2、分区域看,华中、华南、华东、华北、西南、西北市场分别实现收入2.3亿元(+4.65%)、1.4亿元(+32%)、6363万元(+264%)、2005万元(+320%)、1778万元(+80%)、724万元(+693%)。在全国化进展中,公司重点新开拓了华东、华北、西南、西北的KA渠道,低基数下呈现倍数级增长,收入占比从9%提升至22%,华中和华南两大主力市场由于基数大增速略慢,收入占比降至78%。另外,公司积极拓展社交电商新模式,线上H1实现收入7475万元,同比+324%,占比提升至15%,并成功实现盈利;3、公司品类聚焦和渠道扩张的战略成效明显,18H1收入增长33%。分季度看,Q1增速15.4%,Q2增速55.9%,明显加速,主要原因:1)区域渠道逐步扩张带动销售增长;烘焙类新品在Q2迅速放量。 新品拖累整体毛利率,待放量后有望改善。1、H1整体毛利率41.3%,同比下降6.6pp,主要原因是1)部分原材料价格上涨;2)烘焙类低毛利新品占比提升,而高毛利率的豆制品占比下滑。目前烘焙、果干等新品尚未实现量产,待放量后成本有望下降。2、销售费用同比+28.7%,主要系加大市场拓展和市场投入力度;管理费用+15.2%,主要系业务发展所需的人力资源投入增加;财务费用因借款增加+100%。收入增速更快,三费率下降1.8pp至34.8%,但由于毛利率下滑导致盈利水平下降,净利率同比下降3.2pp至8.1%。 产品持续创新+全国市场拓展,看好未来成长前景。休闲零食行业产品更新速度快,公司在研发上投入加大,成功研发出大量符合当下消费趋势储备新品待投入市场,持续竞争力强。公司深耕华中华南市场,全国市场拓展逐步推进,华东、华北等新兴市场已表现出良好增长势头。未来公司产品创新+渠道扩张同步发力,低基数下能保持较快增速。公司正处于全国扩张的打基础阶段,随着规模增长,盈利能力亦有改善空间。 盈利预测与评级。预计公司2018-2020年收入复合增速为19.8%,归母净利润复合增速为12.6%,EPS分别为0.55、0.63、0.76元,对应动态PE为55、48、40倍,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动,销售或不及预期。
恒瑞医药 医药生物 2018-08-13 67.05 -- -- 71.42 6.52% -- 71.42 6.52% -- 详细
业绩总结:公司2018H1实现营业收入77.6亿元,同比增长22.3%;实现归母净利润19.1亿元,同比增长21.4%;扣非净利润18.3亿元,同比增长18.1%。 经营稳健,业绩略超市场预期。2018H1营业收入与归母净利润同比增速分别高于2017同期1.1、1.7个百分点,略超市场预期;2018Q2实现营收与归母净利润分别为39亿元、9.6亿元,同比增长22.9%、26.1%,同比增速均高于2017Q2。根据样本医院数据分析,在阿帕替尼、碘克沙醇快速放量分别驱动抗肿瘤与造影剂产品线的增长;右美、阿曲库铵等麻醉产品增长平稳。上半年期间费用率保持稳定,2018H1销售费用率为36.1%,与2017H1基本持平;管理费用率为21.4%,高于2017年同期1.1个百分点;财务费用同比减少27.5%,主要系汇兑损失减少产生。 新进医药目录品种加速放量。公司艾瑞昔布、右美托咪定、非布司他等多个产品新进目录;阿帕替尼进入首批医保谈判目录并成功进入国家医保,实现以价换量。根据IMS的2018H1数据,阿帕替尼、艾瑞昔布、非布司他销售额同比增长77%、134%、138%,充分体现医保对产品放量的加速作用。医保定期谈判机制未来将明显推动公司新获批产品的放量,2018年,公司新获批19K,即将有吡咯替尼、紫杉醇(白蛋白)、PD-1等重磅品种,未来均有望短期通过谈判形式进入医保目录,实现快速放量,强势推动公司进入新的发展周期。 研发投入稳定,重磅创新药陆续获批上市。2018H1,公司研发投入为10亿元,占营收12.8%比例,同比增长27.3%。2018H1新增3个1类创新药临床申报,全年预计申报1类创新药数量10个左右;INS068注射液、SHR0410注射液获准在海外开展临床试验。公司多年的研发投入与积累将于2018年得到集中体现,基本实现创新转型的战略目标,全年将有多个重磅创新药获批上市;2018H1,公司已经获批硫培非格司亭(19K),并完成PD-1单抗的申报工作,吡咯替尼完成审评审批工作,也有望于8月份获批上市。此外,上半年瑞马唑仑成功报产,有望于2019Q1获批;CDK4/6靶向药物成功开展II/III期临床,有望于2019年申报上市。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为1.06元、1.41元、1.84元,对应PE为63倍、48倍、36倍。销售改革、销售规模扩容与创新品种获批催化公司进入新的发展周期,推动公司由传统仿制药企向创新药企战略转变中,维持“买入”评级。 风险提示:肿瘤药集中采购降价、药品研发进度不达预期等风险。
帝欧家居 建筑和工程 2018-08-10 29.50 23.23 31.84% 31.28 6.03% -- 31.28 6.03% -- 详细
推荐逻辑:公司原是国内亚克力卫浴龙头,在完成收购欧神诺后进军建陶行业, 欧神诺成为公司业绩发力的重要增长点。欧神诺工程业务占比高达60%,充分受益于地产集中度提升和精装房市场扩容,预计未来几年能持续保持快速增长。帝欧携手后,在渠道、产品线、资金等方面能形成优势互补,公司发展迈入全新阶段。 并购欧神诺,公司进入成长新阶段。帝王洁具是国内亚克力卫浴的龙头企业, 公司于2018 年1 月完成对欧神诺的收购,主营业务拓宽至建筑陶瓷领域。公司目前整体业绩发展势头良好,并表后2018Q1 实现营收7.57 亿元,同比增长936%,实现归母净利润4416.8 万元,同比增长2215%。欧神诺贡献收入80% 以上,是未来公司发展的主要看点。Q1 欧神诺营收增长147%,归母净利润增长225%,增长势头强劲。公司目前建陶和卫浴双轮驱动,迈入成长新阶段。 精装渗透率提升助力工程业务放量。在地产龙头集中度提升、全(精)装市场快速扩容背景下,建陶行业进入集中度提升的全新阶段。瓷砖行业龙头在资金实力、落地服务能力、自主产能等方面远超小企业,将在这轮行业变化中明显获益。欧神诺是业内率先大力拓展工程业务的企业,目前基本覆盖国内主流的地产商,工程业务占比约60%。碧桂园、万科和保利是欧神诺前三大客户,合作关系稳定。随着公司进一步加强与龙头房企的合作,未来2-3 年在竞争者有限的工程市场有望迎来快速且确定性强的增长。 渠道扩张和产品线延伸推动传统业务稳健发展。公司传统卫浴业务通过经销商以零售方式销售,目前公司签约经销商数量超过800家,销售网点数超过1200个,单网点平均年销售额超过33万,未来三年,公司计划将销售网点数拓展至2000家。品类上,公司未来将大力推进陶瓷卫浴,计划在佛山建成陶瓷卫浴工厂,弥补亚克力市场规模较小的不足,充分运用现有渠道和欧神诺成熟的陶瓷技术进入更为广阔的市场。 帝欧携手,协同效应显著。帝欧合并后,双方能在主营产品、销售区域和渠道上形成互补。同时欧神诺工程业务对资金需求高,依托上市公司的多元化融资渠道,工程业务的拓展将得到更强的支持。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020 年EPS 分别为1.58 元、2.09 元、2.79 元,对应PE 分别为19 倍、14 倍和11 倍。公司作为瓷砖里面工程业务龙头, 未来三年随着精装放量快速增长趋势有望保持,目前家居行业平均估值28 倍, 给予公司18 年25 倍PE,对应目标价39.5 元,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧导致终端销售不畅的风险、原材料价格波动的风险、工程业务导致现金流紧张的风险、产能投放进度或不及预期的风险。
远兴能源 基础化工业 2018-08-10 3.20 4.05 28.57% 3.23 0.94% -- 3.23 0.94% -- 详细
事件:公司2018年上半年实现营业收入46.80亿元,同比减少12.43%,归母净利润6.53亿元,同比增长104.68%,EPS0.16元。 公司资源丰富,受益于基础化工景气度回升。公司纯碱产能180万吨(全国第四,全行业7%),小苏打产能50万吨(全国第一,全行业40%)。公司还有450万吨煤炭、95万吨尿素、133万吨甲醇(天然气路线)产能。纯碱和小苏打是公司主要的利润来源。远兴能源在生产天然碱方面有两大优势:一是公司控制的矿区已探明的天然碱总储量占国内已探明储量的95%以上,达到1.6亿吨;二是,公司是国内唯一一家以天然碱法生产纯碱的企业,公司掌握了主要生产工艺技术的知识产权,且与传统的氨碱法、联碱法相比,天然碱法具有明显的成本竞争优势。另外,尿素产能距离煤矿较近,具备一定成本优势,但是由于甲醇生产工艺为天然气法,在天然气价格高企和供应短缺之时,公司甲醇盈利能力并不强,甚至停产。 主要产品量价齐升,增厚公司业绩。今年上半年,煤炭及化工市场持续向好,公司重点子公司生产装置保持平稳高效运行,其中控股子公司博源联化天然气制甲醇装置全面恢复生产,并实现了扭亏为盈。从产品产量来看(公司未披露销量),公司纯碱、小苏打、尿素、商品煤、甲醇产量分别为84.74万吨、32.44万吨、50.39万吨、130.42万吨、23.24万吨,同比增速分别为0.98%、4.21%、15.55%、-15.85%、291.25%,除了商品煤产量略有减少,其他化工产品的产量均同比提升,另外,今年上半年,除了商品煤和化肥贸易业务的毛利率同比下降9.61和0.27个百分点以外,其余产品的毛利率均同比出现大幅提升,其中,自产尿素毛利率提升19.66个百分点,自产甲醇毛利率提升23.98个百分点,毛利率提升的主要原因还是因为相关产品价格同比均有提升。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.28元、0.32元、0.40元,未来三年归母净利润将保持31%的复合增长率,维持“买入”评级和4.05元的目标价。 风险提示:原材料价格或大幅波动,在建项目投产及达产或不及预期。
森马服饰 批发和零售贸易 2018-08-10 11.20 14.50 23.30% 12.10 8.04% -- 12.10 8.04% -- 详细
休闲服装和童装的绝对龙头,2018H1业绩强势回升。2018 年上半年公司实现 销售收入55.3 亿元,同比增长24.8%,实现归母净利润6.7 亿元,同比增长25%。其中休闲服饰业务继续强势复苏,同比增长21.9%;童装业务继续维持高增长, 同比增长27.7%。上半年,公司营运能力也显著改善,应收账款周转天数同比下降26 天至38 天,存货周转天数同比下降24 天至133 天。渠道方面,公司加快对线下渠道的调整,关闭不经济店铺,重点拓展购物中心等新型店铺,上半年公司线下销售收入38.9亿元,同比增长22.1%。电商业务则继续保持快速发展的态势。2018年1-6月电商主营业务收入为16.0亿元,增长率32.0%。 行业景气上行,公司库存、渠道调整到位,供应链提效,休闲服装增速重振。从2016Q1 开始,服装行业逐步走出库存危机,行业景气上行。森马的休闲服装业务的强势逆转一方面受益于行业整体向好趋势,另一方面由于公司此前对渠道的调整,关闭了一部分店效较低的门店,在购物中心和奥特莱斯开设门店, 覆盖了包括购物中心、专卖店、百货店、奥特莱斯和电子商务平台的全渠道, 2018H1 新增门店数量转正,较2017 年末增加254 家店。 童装市场空间大,现阶段增速高、集中度低,森马童装增速稳定,通过并购可以覆盖中高端童装和进军海外市场,进一步奠定童装霸主地位。我国的童装市场规模过去5 年年均复合增速达到了8.6%,但目前童装市场集中度较低,CR10 为11%,龙头企业有望受益集中度加强的趋势,进一步做大市场份额。森马的童装业务增速稳定,2018H1同比增长27.7%,新开门店186家。主打童装品牌巴拉巴拉市场占有率一直位于童装领域第一。为进一步拓展童装领域,占领童装市场的全等级,公司通过收购法国童装品牌Kidiliz和TCP的合作,能填补在高端童装领域的空白。 盈利预测与评级。预计2018-2020 年EPS 分别为0.58 元、0.71 元、0.84 元, 对应PE 为21 倍、17 倍、15 倍。考虑到公司未来三年归母净利润复合增速为25%及存在龙头溢价,给予公司2018 年25 倍估值,对应目标价14.5 元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:渠道调整或不及预期、去库存或不及预期、行业景气度或不及预期。
山东海化 基础化工业 2018-08-10 6.62 -- -- 6.95 4.98% -- 6.95 4.98% -- 详细
事件:公司发布2018年中报,报告期内实现营业收入25.63亿元,同比增长15.11%;实现归属于上市公司股东的净利润为3.57亿元,同比增长5.83%。 第二季度需求端一般,纯碱企业检修增多,产品价格并不强势。纯碱下游需求并未见有明显好转:轻质纯碱方面,终端用户拿货积极性不高,导致轻质纯碱价格持续下滑,而重质纯碱虽然需求平稳,但是浮法玻璃市场行情波澜不惊,今年上半年,国内浮法玻璃产量3.11亿重量箱,同比增长3.02%,但是浮法玻璃价格下行,重质纯碱缺乏明显的价格上行驱动力。从供给端来看,第二季度纯碱企业受到上合组织峰会影响,海天、海化、连云港有限产,6月全行业的产量预计损失有36万吨左右。 第三季度,纯碱行业库存有所减少,出货情况有所改善。第三季度来看,江苏华昌、应城新都、湖北双环、青海盐湖7月有检修计划,海天、华昌、五彩计划8月检修,而淮南德邦、湘潭碱业、大连大化、甘肃金昌仍无具体开车时间,实联化工、金天化工、广州柳化停车检修。目前国内纯碱行业整体开工率在80%左右,行业库存51万吨左右,各个碱厂的库存有所减少,出货情况有所改善。近期纯碱价格接近筑底,纯碱企业挺价心态强烈,下游采购积极性有所增加。 盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年EPS分别为0.89元、1.05元、1.24元,维持“买入”评级。 风险提示:装置运行发生安全事故的影响;纯碱需求出现大幅下滑;海外进口纯碱冲击。
欧菲科技 电子元器件行业 2018-08-10 16.40 -- -- 17.55 7.01% -- 17.55 7.01% -- 详细
业绩总结:201 8 年上半年,公司实现营业收183 亿元,同比增长21%;实现净利润7.4 亿元,同比增长20%;实现扣非净利润6.8 亿元,同比增长66%。由于去年上半年有1.75 亿元营业外收入,主要是收购索尼华南厂的负商誉(1.4 亿)和一些政府补贴,导致去年基数较大。 光学业务板块收入占比过半,是未来主要增长点:1)上半年公司光学产品收入102.4 亿元,同比增加54.3%,其中广州欧菲影像公司贡献营业收入约20 亿元, 出货量约4800 万颗;双摄产品贡献营业收入约42 亿元,出货量约5200 万颗。光学业务整体毛利率15.16%,同比增长4.35 个百分点。上半年公司在全球市场占有率稳步提高,双摄模组出货量占比迅速提升,在客户中高端热销机型的供货份额持续提高。 积极开发LENS、3D sensing 等领域。除了摄像头模组,公司还积极开发LENS /3D sensing 等其他高端光学领域。公司去年设立子公司南昌欧菲精密光学制品有限公司进军光学镜头产业,进一步深入布局光学镜头的研发和制造,在自身优势产品的基础上还会继续向产业链上游进行延伸发展,未来重点布局VCSEL、DOE 等上游的关键元器件,目前国内客户进展比较顺利,在国内一线厂商已经取得认证,年底有望达到10-15KK 的产能。 触控显示+传感器,开发新市场。1)公司触控业务上半年收入56 亿元,在国际大客户方面进展顺利,国际大客户的触控业务良率提升,盈利水平提升。2)在传感器产品领域,公司抢先布局3Dsensing、屏下光学式和超声波指纹识别模组,充分发挥公司的规模优势和资源整合优势,上半年实现了光学式指纹方案的产品量产,毛利率有所提升。 高额研发投入奠定竞争优势。公司上半年研发投入10.4 亿元,占比5.7%,同比增长30%,在电子行业里研发投入金额具备绝对优势。除了原有的触控,在新产品,如3D 双摄、三摄,以及大客户的业务、LENS 等未来都是研发投入的重点。 盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020 年EPS 为0.74、1.16、1.51 元, 对应当前股价23、14、11 倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:公司产能或不达预期,大客户导入或不达预期。
药明康德 医药生物 2018-08-10 72.75 -- -- 81.49 12.01% -- 81.49 12.01% -- 详细
事件:公司将实施首次激励计划,拟向1528 名员工定向发行885.7万股A股普通股股票,本次激励计划激励工具为限制性股票和股票期权。 首次激励计划草案落地,健全公司长效激励机制。本次激励计划通过定向发行A股普通股,约占本激励计划公告时公司股本总额104198.6万股的0.85%。其中,首次授予限制性股票708.6万股,占本计划草案公告时公司股本总额的0.68%,占拟授予权益总额的80%;预留授予权益(限制性股票或股票期权)177.1万股,占本计划草案公告时公司股本总额的0.17%,预留部分占拟授予权益总额的20%。首次授予限制性股票的授予价格为45.53元/股,预计总摊销费用约1.1亿元,2018-2021对应摊销费用分别为2580万、6047万、2080万、609万元,对各期的净利润影响有限。本次激励计划的实施,将进一步建立、健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,有利于充分调动公司核心骨干人员的积极性,也有利于公司长远发展。 深度绑定核心管理层与技术人员,对公司未来发展充满信心。本次激励计划拟向1528名激励对象授予权益总计885.7万份,约占2017年底公司14763名总人数的10.4%,涉及公司或控股子公司任职的公司董事、高层(高级)管理人员、中层管理人员及技术骨干、基层管理人员及技术人员。本次激励计划首次授予权益的公司业绩考核要求将有效促进公司发展,本次激励计划对公司业绩的考核要求是相比2017年,2018-2020年公司收入增速分别为15%、30%、45%。按照公司2017年77.7亿元营业收入计算,2018-2020年公司营业收入考核目标分别为89.4亿、101亿、112.7亿元,复合增速为13.2%。除公司层面的业绩考核外,公司对个人还设置了严密的绩效考核体系,能够对激励对象的工作绩效作出较为准确、全面的综合评价。 盈利预测与评级。暂不考虑此次新增股本影响,预计2018-2020年EPS分别为1.46元、1.92元、2.47元,对应PE为49倍、37倍、29倍。公司作为全球性最大的医药研发服务平台之一,在创新药的研发与生产的全产业链提供一站式服务,未来将借助高速发展的中国创新药产业,畅享国内创新药高速发展红利。维持“买入”评级。 风险提示:汇率波动的风险,行业竞争加剧的风险,CRO 行业增速或不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名