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森麒麟 非金属类建材业 2024-03-05 30.98 42.88 36.17% 32.75 5.71% -- 32.75 5.71% -- 详细
事件:( 1) 公司发布 2023 年年报, 2023 年实现营业收入 78.42 亿元,同比增长 24.63%;归母净利润 13.69亿元,同比增长 70.88%。其中, 2023Q4实现营业收入 21 亿元,同环比分别+36.19%/-4.76%;归母净利润 3.75 亿元,同环比分别+169.78%/-3.1%。 (2)公司制定《三年(2023-2025年)股东回报规划》, 2023-2025 年以现金方式派发的现金红利分别不低于当年经审计的归属于上市公司股东净利润的 20%/ 25%/ 30%, 充分重视对投资者的合理投资回报,兼顾全体股东的整体利益及公司的可持续发展。 2023 年轮胎行业复苏, 公司轮胎产销量大增。 据国家统计局和海关总署数据, 2023 年, 国内橡胶轮胎外胎产量累计 9.9亿条,同比增长 15.5%;出口累计 6.2亿条,同比增长 11.6%,轮胎消费需求回升明显。公司在具有高增长潜力的国内市场,呈现出复苏态势。在海外市场,公司高品质、高性能产品在欧美轮胎市场具备高性价比的竞争优势,订单需求持续处于供不应求状态。 伴随着公司泰国二期项目的大规模投产, 2023年公司轮胎产销量大增, 全年轮胎产量 2923.68万条, 同比增长 32.98%, 销售2925.98 万条, 同比增长 29.28%。 原材料成本下降盈利水平提升, 2024年节后轮胎行业开工率高涨。 据我们统计, 2023 年轮胎原材料平均价格指数为 110.86, 同比下降 6.04%。 2023 公司销售毛利率和净利率分别为 25.21%/ 17.45%,同比分别提升 4.71/ 4.72pp。 2024年1 月 1日-2月 29日, 轮胎原材料平均价格指数为 113.1, 较 2023年平均值增长2.0%,建议持续关注后期原材料价格走势。据中国橡胶信息贸易网,本周半钢胎和全钢胎开工率分别为 78.10%和 70.12%, 均创 2022 年以来新高。 持续完善国内外销售网络, 坚持配套高端化路线。 零售市场方面, 公司在巩固及扩大传统海外销售市场的基础上,继续在国内市场铺设销售网络,对传统轮胎销售体系进行数字化升级,加速开拓内销市场。 截至 2023 年底,“麒麟云店”累计注册门店用户近 5万家。在国内,“森麒麟 Sentury”、“路航 Landsail”、“德林特 Delinte”三大品牌累积装修门店数量 2207 家。 配套市场方面, 坚持配套高端化路线,配套份额持续加大。 公司坚持全球中高端主机厂配套原则, 已成为德国大众、德国奥迪、广汽、长城、吉利、北汽、奇瑞等整车厂商的合格供应商,并获得小鹏飞行汽车轮胎项目的配套资格。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026 年归母净利润复合增长率 27.9%。考虑到公司盈利水平领先同行,森麒麟泰国 PCR反倾销复审终裁税率大幅下降,海外基地建设稳步推进, 未来业绩有望高增长。给予公司 2024年 16 倍 PE,对应目标价 42.88 元,维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格波动、国际贸易摩擦、在建项目不及预期、汇率波动等风险。
同花顺 银行和金融服务 2024-03-05 142.00 167.04 17.80% 144.68 1.89% -- 144.68 1.89% -- 详细
事件:公司发布2023年年报,2023年实现营收35.6亿元,同比增长0.1%;实现归母净利润14.0亿元,同比下滑17.1%;实现扣非归母净利润13.7亿元,同比下降15.3%。单Q4实现营收11.9亿元,同比下滑7.1%;实现归母净利润6.3亿元,同比下滑21.9%;实现扣非归母净利润6.1亿元,同比下滑19.5%。 主业相对稳健,软件业务高增。分业务来看:1)增值电信业务相对持平,23年实现营收15.3亿元,同比下滑0.6%。2)23年全年两市总成交额合计达212.2万亿元,同比下降5.5%,广告及互联网业务受此影响,营收同比下滑11.0%至13.6亿元。3)受金融信创需求高增影响,23年软件销售及维护实现营收4.4亿元,同比高增53.5%。4)基金销售及其他业务全年实现营收2.4亿元,同比增长14.0%。 持续加大研发投入,B+C端端布局金融大模型。2023年,公司毛利率为89.1%,同比下滑0.52pp。销售/管理/研发费用率分别为14.0%/5.7%/33.1%,分别同比增长3.61pp/1.22pp/3.10pp,销售费用增长明显主要系公司为扩大iFinD等市场份额,加大销售推广力度;另外研发投入方面,公司集中资源对人工智能(AGI)大模型领域进行投入,尤其是加大在专业人才引进和算力资源建设等领域的投入。2024年1月,公司发布自研HithinkGPT,是国内首个通过备案的金融对话大模型。HithinkGPT大模型预训练金融语料达到万亿级tokens;在金融场景中表现出色。问财HithinkGPT大模型内测开启一周,C端注册排队人数突破5万人次;此外,公司还将面向B端客户开放大模型合作及平台试用体验,通过联合训练、模型微调、部署落地和SaaS等服务,“定制”大模型。 现金流持续明显,前瞻指标合同负债蓄力增长。从现金流来看,公司全年销售商品和提供劳务的现金流入达到39.1亿元,同比+4.1%;单Q4销售商品和提供劳务的现金流入达到13.1亿元,同比+4.4%。前瞻性指标来看,2023Q4末合同负债为11.0亿元,同比+1.2亿元(+12.2%),较2023Q3末+3469万元(+3.3%),合同负债稳健增长,各项业务进展顺利。 盈利预测与投资建议。考虑到公司作为金融信息服务龙头,随着市场活跃度稳步回升,主业将稳健增长;叠加公司AI布局相较可比公司遥遥领先,AI相关产品持续推进将打破业务边界,公司应当享受龙头和AI领先布局带来的估值溢价。预计2024-2026年EPS分别为2.88/3.29/3.72元,当前股价对应的PE分别为48/42/37倍,给予2024年58倍PE,对应的目标价为167.04元,维持“买入”评级。 风险提示:市场交投活跃度大幅下滑、研发进度不及预期、市场监管政策变动、行业竞争加剧等风险。
TCL科技 家用电器行业 2024-03-05 4.85 -- -- 4.89 0.82% -- 4.89 0.82% -- 详细
事件:2月27日公司发布《关于推动“质量回报双提升”行动方案的公告》,制定了“质量回报双提升”行动方案,具体举措包含:1)坚持战略定力,聚焦资源于高端科技制造业发展;2)以技术创新为核心驱动,实现从追赶、超越到领先的跨越式发展;3)以精益管理和智能制造提升企业效率效益,打造行业相对竞争优势;4)重视投资者回报,实施稳健分红政策;维护广大投资者利益,积极回购股票;5)进一步扎实信息披露工作,多渠道加强与投资者沟通交流。该行动方案有望将在增强聚焦主业意识、提高创新发展能力、提升信息披露质量和强化规范运作水平等方向上推动提升上市公司质量。 2023年显示业务盈利能力逐渐修复,大尺寸面板头部厂商证明了其控产保价策略下维持盈利的能力。此前,公司发布2023年年度业绩预告,预计全年实现营收1735.5~1773.5亿元,yoy+4%~6%;归属于上市公司股东的净利润21~25亿元,yoy+704%~857%;扣除非经常性损益后的净利润9~13亿元,yoy+133%~148%。对应公司23Q4单季度营收403.8~441.8亿元,yoy+0.8%~10.3%,qoq-7.9%~15.8%;归属于上市公司股东的净利润4.9-8.9亿元,同比扭亏,qoq-30.1%~61.6%;扣除非经常性损益后的净利润3.9-7.9亿元,同比扭亏,qoq-28.4%~64.6%。主要得益于TV面板价格回升,2023年公司显示业务盈利能力逐步修复:23H1亏损34.5亿元,23H2预计实现净利润31~34.5亿元。随着韩厂退出动作落地,大尺寸LCD面板行业格局已进一步优化,大陆面板厂商份额约七成,议价权稳固,预计将坚持控产保价策略维持盈利稳定性。展望2024年,预计TVLCD面板价格稳中有升,TV需求有望在体育赛事带动下触底反弹。 小尺寸OLED量价齐升,有望进一步减亏;;PC换机需求以及AIPC带动,中尺寸有望小幅复苏。小尺寸(手机面板)方面,2023年上半年,公司t3产线LTPSLCD出货量全球第三,t4柔性OLED出货量全球第五;展望2024年,公司柔性OLED手机面板出货量预计将同比增长50%至6000万片,叠加手机OLED面板价格触底反弹,公司OLED业务预计将进一步减亏。中尺寸(IT、车载)方面,公司t9定位于中尺寸IT和车载等业务,目前已顺利量产爬坡、完成客户导入,t5扩产项目按计划推进,预计将在未来带来可观收入和利润贡献。 光伏行业价格下行,23Q4公司存货于一次性处置有利于2024阵年轻装上阵。由于受到产业链价格整体波动下行影响,新能源光伏业务短期盈利承压,其中产品价格快速下行及参股公司股权处置带来的一次性账面亏损对TCL中环第四季度业绩产生较大负向影响。展望2024年,光伏价格有望见底,随着产能逐步出清,TCL中环作为龙头有望率先复苏,其对母公司影响预计将逐渐回正。 盈利预测与投资建议。预计23-25年,公司归母净利润分别为24.7/62.1/106.3亿元,面板供给侧竞争格局改善下,预计公司显示业务盈利稳定性增强;光伏触底,公司作为龙头亦有望率先反弹。考虑到面板业务盈利后的利润弹性、公司的TV产业供应链优势以及光伏触底反弹对利润的修复,维持“买入”评级。 风险提示:地缘政治风险,需求改善不及预期风险,竞争加剧风险。
欧普泰 电力设备行业 2024-03-04 13.18 -- -- 13.00 -1.37% -- 13.00 -1.37% -- 详细
事件: 欧普泰发布 2023 年年度业绩快报。 23 年全年实现营收 1.8 亿元,同比+38.2%;实现归母净利润 3734.5 万元,同比+28.1%;实现扣非归母净利润2854.1 万元,同比+9.0%。其中, 23年下半年实现营收 1.0亿元,同比+43.6%;实现归母净利润 1806.0万元,同比+25.0%;实现扣非归母净利润 1409.7万元,同比+16.0%。 光伏检测行业规模随着光伏行业增长而扩张,公司市场占有率行业领先。 根据公司招股说明书显示,截至 2021年末,公司销售的电池串检测设备全球市场占有率为 25.0%,光伏组件检测设备全球市场占有率为 43.4%,市场占有率行业领先。 2022 年全球电池串检测设备和光伏组件检测设备存量市场规模约为 6.3亿元。随着下游扩张步伐的加速,预计到 2024年,光伏检测行业的存量市场规模将达到 29.01 亿元,其中光伏检测设备 21.0 亿元。 AI 全面赋能组件检测业务,助力客户降本增效。 公司在 2024 年将针对头部企业的存量市场做设备升级改造项目和部分企业的 AI智能工厂改造。 AI智能化可以推动老产线提速,将客户的产线节拍 18-20s 提升到 13-16s。公司新产品终检外观 AI 和装卸工装机器人 AI均可帮助客户实现减人降本。同时,公司 AI产品对电池品类兼容性也较强,涵盖常规单晶、多晶、 Topcon、 N 型、 HJT、 BC、BIPV、钙钛矿等电池片。 光伏电站检测业务打开公司第二成长曲线。 公司于 2023年 12月 1日举行了“欧普泰 AI云发布会”,正式推出了欧普泰光伏电站 AI数据分析云平台。该光伏电站检测端新业务以 5 年为周期, 1GW 满配 2000 万元,预计帮助业主提升发电效率 2-4%。该业务预计于 2024 年在客户端实现落地。目前已服务多个电站,并已陆续和和国电投、国家能源、中节能、中能建等电力集团及电力设计院开始接洽和进行方案试用和验证。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 37.3/44.5/57.2百万元, CAGR为 25.2%,对应 PE 为 21/18/14倍。随着行业智能化推进、公司产品线的不断拓展,光伏电站检测业务打开公司第二成长曲线,公司业绩有望稳步上升。综上,维持“买入”投资评级,建议关注。 风险提示: 产业政策变化及市场空间下滑风险、经营性现金流量为负的风险、主要产品存在市场规模较小的风险、毛利率持续下滑风险等。
华锐精密 有色金属行业 2024-02-29 65.01 -- -- 65.00 -0.02% -- 65.00 -0.02% -- 详细
事件:公司发布公告,拟定向发行股票数量不超过 4435573 股(现有股本的7.2%),发行价格为 45.09元/股,募资总额不超过 2.0亿元。公司实控人、董事长肖旭凯将以现金认购本次发行的全部股票。 董事长在行业底部全额认购,彰显对公司发展信心。本次定增的目的及影响:①本次定增扣除相关发行费用后净额全部用于补充流动资金和偿还贷款,公司财务结构优化、业务拓展实力增强;②实控人控股权增强:本次发行前,公司实控人肖旭凯、王玉琴及高颖三人合计控制公司 38.7%股权,本次发行完成后,三位实控人合计控制公司 42.8%股权。其中,三人实际持股比例由 35.1%提高到 39.4%。董事长肖旭凯承诺本次向特定对象发行中所取得的股份自本次发行完成之日起 36个月内不进行转让;本次全额认购体现了实控人对公司未来发展前景的信心。 刀具属于工业耗材,下行有韧性、上行有弹性。极低的使用寿命(以小时计)使得刀具耗材属性明显,且作为工业母机的执行单元,其应用范围基本覆盖整个工业领域。因此,只要国民经济保持正常运转,刀具需求就会保持一定韧性,并在顺周期复苏时,需求变化在第一时间反应且弹性较大。短周期来看,我国工业库存周期当前处于去库存尾声,待新一轮补库周期到来,国内刀具行业景气度将发生反转。 高端化、直销化、海外化是行业及公司健康发展的重要推动力。我们强调:①产品高端化是避免价格竞争和保持盈利水平的有效路径;②销售直销化可弱化竞争强度、提高客户粘性并减少中间商赚差价,有利于刀具企业提高盈利水平;③海外刀具市场规模是国内的 4倍,2024年以后海外市场的增量贡献已不容忽视。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 1.6、2.1、3.0亿元,未来三年归母净利润复合增速为 22%,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险,行业竞争加剧风险,新品推广不及预期的风险
威贸电子 电子元器件行业 2024-02-28 11.53 -- -- 13.77 19.43% -- 13.77 19.43% -- 详细
事件:威贸电子发布2023年年度业绩快报。23年全年实现营收2.3亿元,同比+13.2%;实现归母净利润3900.7万元,同比+12.16%;实现扣非归母净利润3423.5万元,同比+28.9%。其中,单Q4实现营收5506.1万元,同比+1.0%;实现归母净利润1046.3万元,同比+26.9%;实现扣非归母净利润758.2万元,同比+31.7%。 公司部分新项目实现量产,营收稳步提升。公司23年全年实现营收2.3亿元,同比+13.2%。2023年营收稳步增长的原因是公司智能家电和新能源汽车/汽车部分新项目实现量产,同时产品结构不断升级,组件化项目持续增加,家电类项目中电熨斗等组件产品的销量大幅上升。公司新能源汽车领域的业务23年开始放量,处于持续攀升阶段。23年传统汽车占比暂时仍多于新能源汽车业务。 预计24年新能源领域会出现较大幅度增长,可能会超过传统汽车的占比。 公司采取集成化、组件化策略,盈利能力明显提升。23年公司实现扣非归母净利润3423.5万元,同比+28.9%。公司23H1报告显示整体毛利率为30.8%,较去年同期增长4.2pp,盈利质量明显增加。公司注重开发高技术含量、高附加值、集成化产品,同时能够较早期介入客户产品开发并进行物料整合,形成原材料规模效应,将毛利率维持在较高水平。 汽车、家电和工业自动化三大业务板块齐发力,公司业绩有望稳健增长。在新能源领域,公司未来两年内将持续推进与均胜电子及国内新能源龙头车企等客户的合作,在充电枪和其他汽车线束组件等产品上做好现有项目的推进和新项目的研发。同时,公司与老客户德国EBM集团在储能项目的风扇产品逐步进入量产阶段。另外,工业自动化领域客户德国菲斯曼的热泵项目也在持续推进中。 在家电领域,与法国SEB集团等客户合作的成熟项目如电熨斗等还在持续增量中,此外公司也在积极开展与国外专业咖啡机品牌的合作。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为39.0/49.1/60.5百万元,CAGR为20.3%,对应PE为24/19/15倍。公司在手新项目充足且在新能源家电等领域持续投入,优化产品结构,增加高附加值产品占比,业绩有望稳步增长。综上,维持“买入”投资评级,建议关注。 风险提示:市场竞争风险主要客户相对集中风险、汇率波动风险、产品研发风险、劳动力成本上升风险等。
海光信息 电子元器件行业 2024-02-27 80.18 106.27 25.02% 90.26 12.57% -- 90.26 12.57% -- 详细
事件:公司发布2023年年度业绩快报,预计全年实现营业收入60.1亿元,同比增长17.3%;实现归母净利润12.6亿元,同比增长57.1%;实现扣非归母净利润11.4亿元,同比增长51.7%。Q4。单季度收入创新高,盈利能力不断增强。单Q4看。公司实现收入20.7亿元,同比增长58.5%;实现归母净利润3.6亿元,同比增长138.3%,实现扣非归母净利润3.0亿元,同比增长108.3%。公司单季度收入创新高,同时伴随公司销售规模的扩大,毛利率进一步提升,助力利润弹性释放。AIGC发展势不可挡,自主算力迎黄金发展阶段。OpenAI最新发布视频生成模型Sora,规模法则下算力需求仍旧旺盛;同时,伴随2023年10月美方进一步加严对人工智能相关芯片的对华出口限制,自主算力的重要性和紧迫性再次提升。2024年2月19日,国资委召开人工智能专题推进会,提出央企要加大投入基础底座建设,加速建设智算中心等举措。公司作为国内稀缺的CPU+DCU涉及厂商,后续代际产品在性能、生态、自主可控程度等各方面的竞争壁垒有望进一步加强,助力公司实现中长期高质量成长。启动回购计划,彰显发展信心。公司于2024年2月22日发布回购公告,拟以自有资金回购部分股份,后用于股权激励或员工持股计划。本次回购资金总额不低于3亿元,不超过5亿元;回购价格不超过107.95元/股,预计回购股份占公司总股本的比例0.12%-0.20%。盈利预测与投资建议。 预计公司2023-2025年EPS分别为0.54元、0.73元、0.98元。公司为国内稀缺的CPU+DCU设计厂商,“性能+生态+安全”的竞争优势稳固,有望顺应当前自主可控+AI技术突破的产业趋势,继续扩大市场份额,实现业绩爆发,给予2024年30倍PS,目标价106.27元,维持“买入”评级。风险提示:研发进度或不及预期;供应链风险;行业竞争加剧风险等。
富恒新材 非金属类建材业 2024-02-27 13.80 -- -- 15.60 13.04% -- 15.60 13.04% -- 详细
事件:富恒新材发布2023年度业绩快报。23Q1-Q4实现营收5.8亿元,同比+24.0%;实现归母净利润5907.8万元,同比+29.3%;实现扣非归母净利润4959.6万元,同比+16.3%。其中,单Q4实现营收1.9亿元,同比+49.6%;实现归母净利润1450.5万元,同比+7.2%;实现扣非归母净利润1199.2万元,同比-4.2%。 募投项目即将投产产能倍增,比亚迪订单放量助推营收释放。23Q1-Q4公司营业收入同比增长24.0%。2023年公司新增比亚迪等重要客户,向其销售的产品应用于其自有品牌新能源汽车车灯等零部件,22年11月,比亚迪对公司进行体系审核并将富恒新材纳入成为其合格供应商,23年3月开始小批量试产,截至23H1,比亚迪首次晋升为公司第四大客户。改性塑料粒子募投项目2024年达到设计产能,总生产能力将从3.28万吨/年提升至7.28万吨/年,随着与比亚迪的合作深入,公司业绩有望进一步增长。 投资性赛道,高毛利业务版图持续扩张。23年公司加权平均ROE(扣非前)为17.7%,加权平均ROE(扣非后)为14.8%,较去年同期分下降0.2/1.7pp。其中,根据公司中报披露,相比于22年,23H1毛利率较低的苯乙烯类产品业务占比减少13.4%,毛利率相对较高的改性工程塑料业务扩张,占比分别上升5.3pp与4.6pp。随着高附加值产品占比提升,盈利能力有望稳健提升。 公司业务精耕细作,差异化策略维持高毛利水平。公司深耕汽车、消费电子市场,主动开拓客户,开发应用于汽车激光雷达支架、免喷涂格栅、网关、音响等改性塑料产品,目前已有部分产品处于小批量试产和产品测试阶段。同时,为避免下游汽车行业价格战趋势,采取了差异化的竞争策略,重点聚焦具有进口替代效应和轻量化以塑代钢等定制化程度较高的产品,以保持较高的毛利率水平。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为59.1/95.9/126.8百万,CAGR为40.5%,对应PE为25/15/12倍。考虑到公司切入比亚迪、哈曼、格力等供应链,借势汽车轻量化趋势有望快速放量,叠加募投项目扩产,研发产品升级,政府补贴力度加大,业绩有望高增。综上,维持“买入”投资评级,建议关注。 风险提示:宏观经济波动的风险、原材料波动风险、市场竞争加剧的风险。
保隆科技 交运设备行业 2024-02-09 41.40 59.50 21.95% 50.49 21.96% -- 50.49 21.96% -- 详细
事件: 公司发布 2023年业绩预告, 全年实现归母净利润 3.6-4.3亿元,同比+68~101%, 扣非归母净利润 2.8-3.5亿元,同比+236~320%。其中 23Q4实现归母净利润 0.2~0.9亿元,同比-80~-9%,环比-87~-42%; 扣非归母净利润0.03-0.73亿元, 同比 0~2300%,环比-98~-44%。 经营性利润持续提升, 费用计提影响利润。 根据 Markines 数据, 2023年全球汽车销量约 8780万台,同比增长 10%,预计公司营收实现快速增长。 Q4公司计提股权激励费用、资产减值损失等费用,影响利润水平,若扣除该一次性影响,公司经营性利润保持稳健增长。 空气悬架业务不断增长。 空气悬架系统能提升驾乘舒适性,当前渗透率较低,公司空气弹簧产品具备多年研发经验和先发优势,通过高性价比实现国产替代。 23H1公司空气悬架营收 2.9亿元,同比+598%, 海外客户加速突破。 5月发布公告,拟可转债募资不超过 14.32亿元用于空气悬架系统智能制造扩能项目,将进一步提升公司空悬领域竞争力。 当前公司订单饱满,随着 24年新客户车型上市及老客户持续放量,空悬业务将保持快速增长。 车用传感器成为新增长点。 (1) 公司拥有包括压力、光学、位置、速度、加速度、电流六大类传感器,在电动智能化发展趋势下,传感器需求不断提升,公司有望凭借丰富的产品类别实现市场份额的快速提升。 23H1公司传感器营收 2亿元,同比+48.8%。 (2)公司是全球领先的 TPMS 厂商,市占率已增长至全球第二,国内第一,随着保富电子整合持续推进,规模效应将进一步凸显。 盈利预测与投资建议。 预计 23-25年 EPS 分别为 1.91/2.38/3.26元,对应 PE分别为 22/18/13倍, 归母净利润复合增速为 47.8%,维持“买入”评级。 风险提示: 原材料供应波动风险,汇率波动风险,新产品推广不及预期的风险。
康比特 食品饮料行业 2024-02-07 11.26 13.32 24.02% 11.77 4.53% -- 11.77 4.53% -- 详细
推荐逻辑: 1) 实控人行业经验丰富,研发水平行业领先。公司董事长曾参与多项运动食品行业标准的制定,具备长远战略眼光;至 2022年,公司研发投入持续增长,专利数量达 163项,技术研发优势凸显; 2) 运动营养食品头部企业,行业规模快速扩张。 2020年,公司在国内运动营养食品市场占有率属于第一梯队;我国运动营养食品市场 2018-2023年 CAGR 达 26.2%; 3) 募投扩产突破产能限制,着力加强品牌建设。公司募投项目达产后将形成年产 392吨液体饮料、 200吨凝胶糖果、 220吨软胶囊的生产规模,品牌推广建设投资额达 5000万元,有效提升公司订单承接能力及其品牌效应。 实控人行业经验丰富,研发水平行业领先。公司董事长白厚增先生先后参与多项运动食品行业标准、国家标准的制定,具备雄厚行业背景与长远战略眼光。同时,公司研发属性突出,持续保持高研发投入, 2023年 Q1-Q3研发投入同比增长47.8%,达 2422.2万元。截至 2022年,公司拥有专利 163项,包括 101项发明专利,自有技术提升有利于提高公司把握市场需求与打造高端产品的能力。 运动营养食品头部企业,行业规模快速扩张。 截至 2020年,公司在国内运动营养食品市场市占率为 18%,位居第二,考虑到国内市场集中度较高与本土厂商崛起的行业发展趋势,公司市场占有率预期进一步提升。受健康中国建设影响,中国健身人群渗透率与整体数量持续上升, 2022年分别为 26.5%与 3.7亿人,预计2027年将分别达 32.9%与 4.6亿人,下游需求高涨将持续拉动行业规模扩张。 募投扩产突破产能限制,着力加强品牌建设。公司拟通过募投项目达成产能扩张与品牌建设两大目标。募投项目达产后将形成年产 392吨液体饮料、 200吨凝胶糖果、 220吨软胶囊的生产规模,并加强产品营销投入,有助于公司进一步加强产品与销售渠道布局,打破液体饮料产能瓶颈,驱动公司业绩增长。 投资建议: 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 75.0/92.4/113.2百万元,CAGR 为 25.3%,对应 PE 为 16/13/11倍。考虑到公司在国内运动营养市场占有率居前、行业规模快速扩张,考虑到公司军粮收入高增、品牌认可度高,业绩有望进一步高增。鉴于 2024年可比公司平均估值为 18倍,我们给予公司 2024年 18倍 PE,对应目标价为 13.32元, 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 存货跌价风险、核心技术失密风险、公司向非法人客户销售可持续性的风险、实际控制人控制的风险。
英飞特 电子元器件行业 2024-02-07 7.33 -- -- 9.59 30.83% -- 9.59 30.83% -- 详细
事件:公司发布2023年业绩预告,公司2023年业绩亏损7500万至 1.25亿, 上年同期重组并表前归母净利润为2.02 亿,重组并表后的归母净利润为2.84 亿,公司上市以来首度出现亏损,业绩低于预期。 收购欧司朗DS-E业务带来费用增加,存货及应收账款减值拖累业绩。公司2023 年收购欧司朗DS-E 业务,2023 年4月实现并表,但资产收购带来相关费用的增加使得公司业绩短期承压。同时,LED驱动电源行业2023 年面临需求放缓等不利因素,公司出于审慎考虑对存货及部分应收账款进行减值,从而拖累全年的业绩。 LED 驱动电源行业处于周期底部,全球化布局静候复苏红利。2023 年LED 驱动电源下游企业库存相较2022 年普遍下降30%-40%,行业逐步处于周期底部。公司于2023 年4 月并入欧司朗DS-E 业务,丰富自身在中、小功率LED 驱动电源方面的产品矩阵,同时切入欧司朗DS-E 在欧亚超1800 家客户,逐步完善自身的全球化布局。伴随着LED驱动电源行业未来需求的回暖,公司有望受益行业复苏带来的红利。 新能源业务快速增长,有望打造第二成长曲线。公司2023 年上半年新能源业务实现营收5100 余万元,同比增长346.5%,收入来源于新能源车载充电机、便携式充电机及其他新能源领域充电产品,全年来看新能源业务有望实现快速增长。 报告期内,公司以自有资金 2700 万元对西安精石电气科技有限公司进行增资,持有西安精石 20%的股份,积极布局光伏储能相关业务,未来有望打造新的业绩增长点。 盈利预测与投资建议。考虑到公司于2023 年4 月并表欧司朗DS-E 业务,相关费用增加带来利润端的压力,下调2023-2025 年盈利预测目标,预计公司2023-2025 年归母净利润为-1.1亿、2.1 亿和2.7 亿,对应EPS 分别为-0.37 元、0.70 元、0.89 元。考虑到公司2024 年费用端压力缓解,行业需求回暖带来的经营改善,存货与应收账款减值预期的减少,当前股价对应2024、2025 年PE 仅11.0 倍和8.7倍,对比可比公司2024 平均PE 28.1 倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行风险;行业需求回暖或不及预期的风险;海外经营风险;汇兑风险。
天佑德酒 食品饮料行业 2024-02-05 10.84 -- -- 11.85 9.32% -- 11.85 9.32% -- 详细
事件: 公司发布2023年度主要经营数据, 2023年实现营业总收入约 12亿元,同比增长约 22.46%, 实现归母净利润约 0.85亿元,同比增长约 12.93%,顺利达成股权激励第一期业绩考核; 预计2023年单 Q4实现营业总收入约2.59亿元,同比增长约 36.61%,实现归母净利润约-0.21 亿元, 亏损幅度缩小。 省内夯实省外开拓, 聚焦核心产品系列。 产品结构上: 公司聚焦产品结构升级和核心大单品培育,聚焦 100-200 元价位的人之德,积极抢占竞品份额, 带动省内市场实现恢复性增长; 积极推出家之德,聚焦 200-300 元,弥补省内空白价格带,主动引领省内消费升级。 甘肃市场聚焦出口型核心大单品,产品结构显著优化。 区域上: 积极开拓省外市场,甘肃、北京公司等省外市场增速高于省内,成长空间持续拓宽;借助优质资源,山西点状市场不断取得重大突破, 省外市场开拓路径更加清晰。 积极推动组织变革, 经营势能提升显著。 组织架构上: 公司为进一步深化“营销转型”,将原外联部与营销中心相关业务整合成立大客户服务部, 变更后的组织架构将更有利于聚焦优质资源开拓团购客户; 2023年,公司共开展 524场“名酒进名企”活动,品牌势能提升显著。 消费场景上: 积极抢占宴席、旅游等消费场景的恢复性增长红利; 策划家风家德等评选活动,积极打造“品牌+公益”的活动模式,不断丰富品牌文化内涵。 营销转型成效显著, 激励充分动力十足。 公司持续推动营销转型、 优化激励模式,深度调整节奏显著: 1、 坚持以“营销社交化、品牌情感化”为思路,营销工作以消费者为核心,通过“请进来走出去”、“名酒进名企”、新媒体传播等手段,加强与消费者的沟通互动,品牌影响力得到显著强化。 2、深化事件营销,通过竞赛活动赞助、“美食+美酒”品鉴会、重大会议赞助等活动宣传推广天佑德品牌;直播及中酒电商平台业绩亦取得突破,品牌热度持续提升。 3、 创新“1+3N”营销模式,深挖经销商团购资源,重点推进经销商转型; 聚焦优势资源全力开发晋、陕、豫等省外市场, 积极拓展成长空间。 4、 公司股权激励落地, 授予价格 7.12元, 2023-2025 年营收考核目标分别为 11.76 亿元、 13.72亿元、 15.68亿元,激励到位,经营势能强劲,看好公司长期成长能力。 盈利预测与投资建议。 预计 2023-2025 年 EPS 分别为 0.18 元、 0.40 元、 0.53元,对应 PE 分别为 62 倍、 27 倍、 21 倍,公司受益省内消费升级和省外市场开拓,看好公司长期成长能力,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济复苏不及预期风险,消费复苏不及预期风险
亿帆医药 基础化工业 2024-02-05 11.60 -- -- 12.77 10.09% -- 12.77 10.09% -- 详细
事件:1月30日公司发布2023年业绩预告,预计实现归母净亏损3.82-6.5亿元(-299.71%~-439.82%),实现扣非归母净亏损3.71-6.39亿元(-567.42%~-905.08%)。减值落地轻装上阵,公司2024年业绩拐点在即。 业绩变动原因:1)减值影响:资产减值:F-627合并报表期末原值为16.84亿元,拟计提减值准备8-8.8亿元,预计减少归母净利润4.86-5.47亿元;信用减值:公司自有产品(含进口)销售规模增加,相应应收账款规模增加,按会计政策计提的信用减值损失同比增加;2)研发费用:2023年公司持续进行研发投入,研发费用同比大幅增加;3)其他项:公司2023年收到与收益相关的政府补助同比减少约6000万元;合并报表范围内子公司股权结构调整减少递延所得税资产约6500万元。亿一生物自主研发的无形资产F-627合并报表期末原值为16.8亿元,预计公司无形资产短期内不会再出现大额计提;此外,无形资产减值亦可减少摊销以增厚公司业绩,预计公司2024年业绩拐点即将到来。 公司未来增长逻辑未变,加速转型步入收获期。1)亿立舒(F-627)成功出海,创新管线梯队已成。2023年11月17日,全球首款第三代长效升白药亿立舒FDA获批上市;EMA/巴西完成原液现场核查,出海在即;创新管线聚焦肿瘤、炎症性疾病和代谢性疾病等类型,即将迎来收获期;2)国内独家中药+小尖特化药差异化布局,海外市场深度拓展。国内:截至2023H1公司拥有108个中药品种,是独家产品尤其是医保或基药独家产品数量较多的国内药企之一;围绕小、尖、特化药差异化布局,2023H1化药自有(含进口)营收3.9亿元(+39.4%),增长态势良好;海外:2023H1公司海外医药产品营收2.7亿元(+2%),国际化进程提速;3)原料药板块业绩已在底部。公司原料药主要为维生素B5(泛酸钙),目前泛酸钙价格处于底部原料药板块下行风险较小。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为-4.75/5.14/8.1亿元,EPS分别为-0.39/0.42/0.66元。亿立舒国内上市放量、多国出海在即,医药自有品种加速获批,公司经营持续改善,维持“买入”评级。 风险提示:创新产品临床及商业化进度不及预期风险;产品竞争格局加剧风险;仿制药品种国谈、集采降价幅度超预期风险;海外经营风险及汇率波动风险等。
嘉友国际 航空运输行业 2024-02-02 19.74 21.96 -- 24.90 26.14% -- 24.90 26.14% -- 详细
事件:嘉友国际 公布 2023年业绩预告,预计 2023年年度实现归属于母公司所有者的净利润约 10.09亿元到约 10.85亿元,与上年同期相比,将增加约 3.28亿元到约 4.04亿元,同比增加 48.16%到 59.36%。 中蒙跨境业务量重回高位,夯实公司经营基本盘。中蒙贸易量的提升及蒙古国炼焦煤进口重回高位为公司业务增长带来了良好的发展环境。2023年,中蒙跨境物流市场蓬勃发展,二连浩特、甘其毛都等口岸进出口货量创历史新高。受益于蒙古市场强劲的需求,公司进出口货量持续攀升,保障了业绩的增长空间。 非洲市场业务版图持续拓展,业务快速推进。2023年,非洲刚果(金)卡萨项目投入正式运营,形成新的业务增量。公司加快拓展非洲市场业务版图,先后投资刚果(金)迪洛洛项目、赞比亚萨卡尼亚项目,收购非洲本土跨境运输企业,提升物流运输能力,形成覆盖中南部非洲的物流基础设施网络,进一步打开非洲市场发展空间。2023年 11月 24日,公司拟以现金方式对 JASWINPORTS LIMITED 增资 15,000克瓦查。本次增资完成后,公司全资子公司中非国际持有 JASWIN PORTS LIMITED 的股权比例由 80%增加至 90%,对赞比亚萨卡尼亚口岸和恩多拉至穆富利拉道路升级改造项目的投资金额亦增加至68,516,306.53美元。 与乌兹别克斯坦国家铁路集装箱运输公司签订合作,深入开拓中亚市场。乌兹别克斯坦地处中亚五国最核心地带,是“一带一路”重要沿线国家,也是关键的能源、交通、地缘和地理空间,对中亚五国具有明显的辐射带动作用。2024年 1月 14日,公司与乌兹别克斯坦国家铁路集装箱运输公司在北京签订《合作备忘录》,本次合作备忘录的签订旨在通过充分发挥公司及乌铁集在资源、技术等方面优势,建立全面战略合作关系,在国际联运、物流信息化等方面开展全方位、多层次合作,共同打造具有国际竞争力的跨境物流服务体系。 盈利预测与投资建议:我们看好物流行业的长期发展,公司的口岸节点先发布局优势、规模优势和业务战略将支持其稳定扩张,预计公司 2023/24/25年归母净利润分别为 10.3、12.8、15.2亿元,对应的每股净利润为 1.48、1.83、2.17元。给予公司 2024年 12倍 PE,对应目标价为 21.96元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险、市场竞争风险、地缘政治风险等。
三环集团 电子元器件行业 2024-01-31 23.84 32.87 28.90% 26.05 9.27% -- 26.05 9.27% -- 详细
事件: 公司发布 2023年业绩预告,预计全年实现营业收入 51.5-61.8亿元,同比增长 0%-20%;预计实现归母净利 14.3-16.6亿元,同比-5%-10%;实现扣非归母净利润约 10.4-13.1亿元,同比-15%-7%。 Q4业绩复合预期,同比改善明显。 根据业绩预告,公司 23Q4单季度预计实现营业收入 10.4-20.7亿元, 归母净利润约为 2.9-5.1亿元。取预告中值, 23Q4单季度预计实现营业收入 15.6亿元,环比微增约 5.5%,同比增长约 30%;预计实现归母净利 4亿元,环比微降,同比增长约 53%。 2023年全年来看,公司营业收入稳健增长,主要受益于下游行业需求逐步复苏,叠加公司产品技术突破和品质提升,部分产品订单稳步回升;其中,公司 MLCC 业务下游应用领域覆盖广度提升,收入同比增长可观。 MLCC业务:行业景气度边际改善,公司高容产品持续放量助力实现量价齐升。 行业层面, 2023年 MLCC整体价格企稳、库存水位回归相对健康的水平, 行业已出现边际改善迹象,静待下游需求复苏驱动行业进入下一轮上行周期。公司层面,公司定增项目推进顺利,随着高容 MLCC 产能不断释放,公司有望在MLCC 业务打开新的增量空间、实现量价齐升;受益于高容产品占比稳步提升,公司盈利水平有望回升。公司 MLCC 产品不断朝着高容化、微型化、高可靠等方向发展,车规级产品验证进展顺利,已有产品顺利导入汽车供应链;小尺寸产品亦在不断突破、部分型号实现批量供货。下游需求修复,叠加公司产品结构优化、产能和稼动率提升, MLCC 业务延续高增长趋势可期。 传统业务逐步回暖,新业务进展顺利。 公司传统陶瓷插芯业务市占率稳居第一位,随着 IDC、 5G基站建设需求回暖,该业务有望直接受益;公司通过自研实现打破海外企业在陶瓷封装基座领域的技术垄断,伴随下游晶振需求修复、受益于国产化替代趋势,有望加速导入市场。此外,公司氮化铝陶瓷基片、燃料电池隔膜板等新业务推进顺利、发展势头良好,未来业绩贡献有望逐步放量。 盈利预测与投资建议: 预计 2023-2025年公司归母净利润为 15.3/21.0/27.8亿元。 考虑到 MLCC 行业成长性可观、国产替代尚有广阔空间可拓展,公司作为平台型电子陶瓷企业在产业链布局、 成本和价格方面竞争优势明显,高容产品放量进展顺利、占比有望持续提升, 给予公司 2024年 30倍 PE,对应目标价格32.9元,给予“买入”评级。 风险提示: 定增项目进度或不达预期; 下游需求回暖或不达预期;行业竞争加剧风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名