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华夏幸福 房地产业 2019-08-20 26.56 39.86 45.53% 27.98 5.35% -- 27.98 5.35% -- 详细
业绩总结:公司发布2019半年报,报告期内实现营业收入387.3亿(+10.7%),实现归属于上市公司股东净利润84.8亿(+22.4%),ROE为21.3%,同比增加4.8个百分点。 业绩符合预期,预收账款有一定锁定性。报告期环北京以外区域收入同比增长96.5%达到148亿,带动了公司整体收入实现两位数增长。业绩增速明显超过收入增速的原因有1)产业新城业务结算占比提升,公司整体的销售毛利率从去年同期的45.7%上升到48.7%,带动净利率提升至22.2%;2)管理费用同比下降了17.1%;3)资产减值损失大幅改善,从去年同期的损失5.7亿到本报告期的损失冲回0.2亿。截止到2019年上半年末,公司预收账款达到1403亿。一定程度上锁定未来业绩。平安进驻时大股东承诺2019-2020年公司实现归母净利润不低于145亿和180亿,上半年业绩完成率近60%,全年业绩确定性强。 销售回款率显著回升、环京以外区域销售占比过半。上半年公司实现销售额645.3亿,同比虽然下滑19.8%,但销售回款率从去年同期的46%大幅提升至本报告期的62%。而且从销售结构来看,环北京以外区域的销售额为375.6亿,同比增长了16.8%(高于行业平均增速),占公司整体销售额比例从去年同期的39.9%大幅提升至于58.2%,结构性变化表现惊喜。产业发展服务方面,报告期新增签约投资额1051.5亿(+8.9%),环北京以外区域占比89.3%达到939.3亿(+20.2%),产业服务收入口径环京以外区域占比73.9%达到87.7亿(+96%)。 拿地略超预期,融资持续向好。公司坚持都市圈聚焦战略,打造“3+3+X”格局,重点布局10个都市圈。报告期内公司拿地金额同比增长69%,获取土地面积同比增长66%(已达到2018年面积的95%),从结构上看,新获取土地中68%位于环京以外区域(特别是长三角和环郑州区域),下半年公司拿地预算200亿,相比上半年大幅增长。报告期末公司总体土地储备计容建面6557万平米,其中在建2845万方,为公司明年的销售增长奠定基础。报告期公司新增融资632.6亿,期末公司货币现金551.9亿,安全性进一步提升。 盈利预测与评级。预计公司2019-2021年EPS分别为4.98元、6.74元、8.93元。考虑公司的商业地产板块有所突破,给予公司2019年8倍估值,对应目标价39.86元,维持“买入”评级。 风险提示:销售及园区结算回款低于预期、商业地产拓展缓慢等。
康龙化成 医药生物 2019-08-20 41.43 46.20 6.21% 43.90 5.96% -- 43.90 5.96% -- 详细
业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入16.4亿元,同比增长28.8%;实现归母净利润1.6亿元,同比增长38.5%;实现扣非净利润为1.6亿元,同比增长34.4%。 中报符合市场预期,核心业务保持快速增长。1)分季度看:2019Q1/Q2公司收入同比增速分别为31.1%/26.8%,归母净利润同比增速分别为33.2%/41.4%,继续保持高速增长,归母净利润落在业绩预告区间偏上限,符合市场此前预期。2)分业务看:2019H1公司实验室服务实现收入10.6亿元,同比增长24.3%;CMC业务实现收入3.8亿元,同比增长48%;临床研究服务实现收入1.9亿元,同比增长23.8%,各核心业务均保持快速增长。 期间费用略有增长,毛利率提升显著。1)期间费用方面:三项费用率合计约19.6%,同比增长2.1pp,其中销售费用率为1.8%,同比下降0.1pp,主要系业务增长带来的规模效应所致;管理费用率为15.4%,同比上升1.8pp,主要系IPO发行上市费用所致;财务费用率为2.4%,同比上升0.4pp,主要系汇兑收益减少所致;2)毛利率方面:2019H1毛利率为32.1%,同比上升2pp,主要系CMC业务产能逐步释放,毛利率同比提升5.2pp所致。 研发投入增长显著,打造一体化服务平台。1)加大研发投入:2019H1公司研发投入金额为2669万元,同比增长83.4%;目前拥有近百名学科带头人,700多名技术主管及高端科研人才组成的中层管理队伍;2)一体化平台协同效应显著:公司从实验室化学向综合药物发现和药物开发领域扩展,深度整合CRO+CMO全流程一体化服务,报告期药物发现阶段的体内外生物科学76%的收入来源于与实验室化学的协同效应,78%的CMC收入来源于与药物发现服务(实验室化学和生物科学)的协同效应;3)加快临床CRO业务布局:报告期公司收购了南京思睿生物科并战略入股北京联斯达,在临床CRO和第三方SMO业务领域加速布局。 发布员工股权激励计划,提升公司凝聚力和稳定性。公司发布2019年限制性股票与股票期权激励计划,拟授予242名激励对象权益总计565万份,涉及基层、中层及高层管理人员和技术骨干。解锁条件以2018年营业收入股为基数,2019-2021年收入增速分别不低于15%、30%、45%。较为合理的解锁条件有利于兑现员工利益,提升公司凝聚力和稳定性。 盈利预测与评级。预计2019-2021年公司归母净利润分别为4.6亿、6.2亿、8.3亿元,对应当前271亿元市值,PE分别为59倍、44倍、33倍。鉴于公司打造CRO+CMO一体化服务平台,后续战略布局下游业务产能释放,整体盈利能力回升至行业水平,且为年初发行上市的次新股,考虑到可比公司2019年平均PE和估值切换行情,给予康龙化成20%的估值溢价,即给予2019年66倍PE,对应目标价为46.2元。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:人才流失风险;汇率波动风险;境外经营风险;市场竞争风险等。
丽珠集团 医药生物 2019-08-20 26.30 -- -- 28.66 8.97% -- 28.66 8.97% -- 详细
业绩总结: 公司2019年上半年实现营业收入 49.4亿元,同比增长 8.2%;实现归母净利润 7.4亿元,同比增长 16.7%; 实现扣非净利润为 6.6亿元,同比增长15.3%。 整体业绩符合市场预期, 辅助产品下滑接近尾声。 1) 从业务结构来看: 2019H1公司化学制剂实现收入 26.2亿元( +22.2%),营收占比约 53.3%( +6.1pp); 中药制剂实现收入 7.1亿元( -17.7%),营收占比 14.4%( -4.6pp); 原料药及中间体实现收入 12.2亿元( +1.6%),营收占比 24.8%( -1.6pp);诊断试剂及设备实现收入 3.7亿元( +8.2%),营收占比 7.4%( +0.1pp); 2) 从辅助产品来看: 参芪扶正注射液实现收入 4.6亿元,同比下滑 16.6%, 18A/19Q1/19Q2同比增速分别约-36%/-21%/-11%, 参芪扶正下滑幅度趋缓,营收占比已从 2017年度的 18%降至 2019半年度的 9%左右;鼠神经生长因子实现收入 2.3亿元,同比下滑 1.3%, 18A/19Q1/19Q2同比增速分别约-14%/+10%/-3%, 鼠神经生长因子总体保持平稳, 2019Q2下滑主要系各地纳入重点监控目录所致。 消化道领域高速增长,新一线品种成为动力。 1)消化道领域高速增长: 消化道领域实现收入 9.5亿元( +51.4%),其中艾普拉唑(片剂+针剂)收入 5亿元( +76.5%), 雷贝拉唑收入 1.7亿元( +32.1%),得乐系列收入 1.1亿元( +32.6%),维三联收入 1.2亿元( +26.3%); 2)新一线品种成为动力: 亮丙瑞林微球收入 4.6亿元( +27.4%),尿促卵泡素收入 3.1亿元( +11.6%),规模分别超过传统的参芪扶正、鼠神经生长因子,新一线品种成为增长动力。 期间费用基本持平,毛利率略有提升。 1) 期间费用方面: 三项费用率合计约45.1%, 略降 0.1pp,其中销售费用率为 36.4%,下降 0.4pp;管理费用率为 11%,上升 0.2pp;财务费用为收益 1.1亿元, 与去年同期基本持平; 2)毛利率方面: 2019H1毛利率为 64.9%,同比上升 2.3pp,主要系原料药和中间体业务毛利率同比提升 7pp。 加强研发工作管理, 生物药项目积极进展。 1) 加强研发工作管理: 2019H1,公司研发投入金额为 3.4亿元,同比增长 5.1%,约占营业收入的 7%。 公司积极优化并调整了丽珠单抗的分管高管及执行管理团队,强化项目过程管理,聚焦核心项目的临床研究工作; 2) 生物药项目积极进展: 注射用重组人绒促性素申报生产已进入 CDE 审评序列,重组人源化抗 IL-6R 单克隆抗体注射液正在进行 I 期临床试验;重组抗 HER2结构域 II 人源化单克隆抗体注射液正在准备 Ib 期临床试验;注射用重组人源化抗 PD-1单克隆抗体正在准备 Ib 期临床试验;注射用重组人源化抗人肿瘤坏死因子 α 单克隆抗体Ⅱ期临床试验完成; 重组人鼠嵌合抗 CD20单克隆抗体正在进行Ⅰ期临床试验;重组全人抗RANKL 单克隆抗体处于 I 期临床研究阶段;重组全人源化抗 OX40单克隆抗体注射液获临床批文。 盈利预测与评级。 预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 12.6亿元、 14.4亿元、 16.6亿元,对应当前 243亿元市值, PE 分别为 19倍、 17倍、 15倍,我们认为新医保和重磅产品获批将驱动公司业绩提升,新产品研发推进和精准医疗布局将推动公司估值有望同步提升, 维持“买入”评级。 风险提示: 核心产品或继续降价的风险,销量或不及预期的风险,研发进展或低于预期的风险。
浙江鼎力 机械行业 2019-08-20 61.04 -- -- 60.60 -0.72% -- 60.60 -0.72% -- 详细
业绩总结:公司发布2019年半年报,实现营收8.5亿元(+8.1%),归母净利润2.6亿元(+26.8%),扣非净利润2.3亿元(+23.7%)。其中Q2实现营收4.6亿元(-2.1%),归母净利润1.6亿元(+17.8%),扣非净利润1.3亿元(+10%)。 贸易战影响较大,短期业绩承压。2019H1公司北美业务实现营收1.3亿元(-53.6%),相比去年同期减少1.5亿元,营收占比14.9%,下降约19.8pp,对公司短期业绩影响较大,致使公司整体营收增速放缓。2019H1公司毛利率为41.7%(+3.1pp),销售费用率为5.3%(+0.1pp),管理费用率(含研发费用)为5.9%(-0.03pp),财务费用率-2.1%(-0.9pp),显示公司降本提效取得较好成果。 灵活调整策略,非美市场快速增长,产品结构优化。2019H1公司实现境内主营业务收入4亿元(+35.2%),占主营业务收入比重为51.1%(+12.1pp)。海外市场中,北美市场销售占比降低,欧洲、亚洲等市场在海外市场的占比提升。 其中,北美、欧洲、亚洲及其他市场营收分别为1.3亿元(-53.6%)、1.5亿元(+47.2%)、1.1亿元(+21.8%),占境外主营业务收入比例分别为32.9%(-26pp)、38.8%(+16.9pp)、28.3%(+9pp)。同时,公司积极开拓国内臂式高空作业平台市场,为明年募投项目建成达产作市场准备,2019H1公司臂式产品国内销售额为0.7亿元(+88.2%)。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年归母净利润分别为5.8/7.9/10.7亿元,对应EPS分别为1.68/2.28/3.08元,对应PE估值分别为40/30/22倍,维持“增持”评级。 风险提示:募投项目进展不及预期风险;盈利能力提升不及预期风险;海外市场拓展不及预期风险。
浙江龙盛 基础化工业 2019-08-20 14.14 -- -- 14.45 2.19% -- 14.45 2.19% -- 详细
业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入95.6亿元,同比增长5.3%,归母净利润25.3亿元,同比增长36.2%,扣非后归母净利润1.3亿元,同比增长8.1%,EPS0.79元。产品提价,毛利率创历史新高。由于国内安全环保方面的影响,公司的产品上半年出现了一定程度的价格提升,特别是间苯二胺等中间体品种,因此,公司在第二季度单季度实现毛利率49.6%的历史最好水平。 上半年部分产能搬迁,影响产品产量。上半年,公司全球染料销量10.1万吨,同比下降12.4%,中间体销量5.6万吨,同比下降4.6%,助剂销量3.7万吨,同比下降5.6%。公司销量出现下降的主要原因是公司道墟厂区产能搬迁等安排,导致上半年国内染料产量同比下降28.3%,中间体产量下降11.4%,不过公司积极把握国际国内市场波动的契机,所以公司上半年业绩还是有所提升。 房地产业务有序推进。房产业务方面,公司重点聚焦上海的华兴新城项目、大统基地项目和黄山路安置房项目。华兴新城项目积极配合静安区政府做好拆迁收尾工作,已取得上海市静安区控制性详细规划局部调整的批复,接下来将进一步优化整体设计方案。大统基地项目工程进度有序推进,质量安全严格把控,预计将在明年开始预售。黄山路项目一期进入收尾验收中,确保今年实现交房并确认收入。 染料业务下游需求尚可,全年仍然看多。2019年1-6月,规模以上印染企业印染布产量238.7亿米,同比增长8.0%,规模以上印染企业实现主营业务收入1361.1亿元,同比增长1.1%,实现利润总额59.6亿元,同比增长10.9%。从这一统计数据来看,染化料下游的印染行业景气度尚可,考虑到绍兴地区印染企业搬迁入园后产能完全释放,因此,我们仍然看多全年的染料行业景气。 盈利预测与评级。我们预计2019-2021年公司EPS分别为1.88元、1.99元、2.31元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动的风险;项目进度不及预期的风险;汇率变动的风险;安全环保的风险;房地产政策的风险;安全环保风险。
先达股份 基础化工业 2019-08-20 27.29 -- -- 28.77 5.42% -- 28.77 5.42% -- 详细
业绩总结:公司 ] 2019年上半年实现营业收入 8.6亿元,同比增长 2.6%,归母净利润 1.3亿元,同比增长 3.3%,扣非后归母净利润 1.3亿元,同比增长 8.1%,EPS 1.13元。 上半年检修技改增加,影响产品产量。上半年,根据年初制定的经营计划结合各个车间装置运行情况,公司对部分车间进行了轮流检修,这对于公司的产品产量形成了一定的影响,公司的烯草酮、异噁草松、咪草烟的销量都比去年同期有所减少。我们预计,公司下半年的产能将会达到正常开满的水平,因此,暂不调整全年盈利预测。 海外市场继续取得突破。公司上半年继续积极推进海外产品登记和扩大海外市场销售,自营出口在上半年取得显著成效,实现出口 7693.8万美元的好成绩,同比增长 39.6%。 葫芦岛基地开始动工,预计 2019年贡献业绩。2018年 6月,公司变更部分募投项目,将“年产 1000吨烯草酮、1500吨异噁草松项目”中的“年产 1000吨烯草酮项目”、“年产 9000吨综合制剂车间及研发中心项目”变更为“年产6000吨原药、10000吨制剂项目”,通过变更募集项目资金和办理项目贷款 1.5亿元,解决了新项目建设的资金需求。截至 2019年 6月 30日,新项目建设按照原计划建设进度推进,募集资金已经全部完成投放,项目主体工程和设备安装已经全部完成,目前进入辅助设施安装阶段。 盈利预测与评级。我们预计 2019-2021年公司 EPS 分别为 2.59元、2.86元、3.10元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动的风险;项目进度不及预期的风险;汇率变动的风险;安全环保的风险。
红旗连锁 批发和零售贸易 2019-08-20 6.59 -- -- 6.95 5.46% -- 6.95 5.46% -- 详细
事件: 公司 2019] 年 H1实现营业收入 38.3亿元,同比+5.9%, 实现归母净利润 2.4亿元,同比+52.9%, 扣非后归母净利润 2.3亿元,同比+48.2%。其中二季度单季实现营收 19.4亿元,同比+9.2%,归母净利润 1.6亿元,同比+56.8%毛利率再创新高,期间费用率有所上升。( 1)调整商品结构致毛利率持续爬坡: 2019年 H1毛利率同比上升 1.7pp 至 30.2%,随着供应链、产品结构的继续优化,毛利率持续爬坡。( 2)期间费用率有所上升:期间费用率同比上升 1pp至 24.9%。其中销售费用率同比上升 0.66pp 至 23%,主要是门店经营相关费用增加所致;管理费用率同比上升 0.43pp 至 1.8%,主要是公司宣传费用及折旧摊销费增加所致;财务费用率同比下降 0.1pp 至 0.1%。 公司主要经验数据变化情况:( 1)门店扩张提速:截至 2019年上半年,公司共有门店 2958家,公司新开门店 168家,关闭门店 27家,净增加 141。( 2)投资收益增长显著:公司 2019年上半年实现投资收益 7463.7万元,同比+227%,其中新网银行实现投资收益 7002.9万元,剔除新网银行后公司内生业绩增速达到 25%,其中二季度单季剔除新网银行后公司内生业绩增速达到 30%。 ( 3)经营性现金流转好:公司上半年年经营向现金流为-880万元,其中二季度单季经营性现金流为+2亿元,二季度现金流明显好转。 公司未来业绩增长点:( 1)公司自身开店提速: 2019年 4月公司拟使用自有资金 2800万收购成都市 9010便利店资产,与此同时预计 2019年公司自身净开店将超过 200家。( 2)永辉超市对公司的门店改造加速: 2018年永辉对红旗连锁改造的店面 100多家,改造后门店业绩增长显著,预计 2019年永辉对红旗连锁门店的改造速度将显著提升。( 3)毛利率有望持续提升: 2019年H1毛利率为 30.2%,创历史新高,随着供应链、产品结构的继续优化,未来公司毛利率大概率继续爬坡。 盈利预测与评级。预计 2019-2021年公司归母净利润分别为 4.7亿元、5.9亿元、7.2亿元, EPS 分别为 0.34元、 0.44元、 0.53元,对应 PE 分别为 19/15/12倍,维持“买入”评级。 风险提示: 门店拓展速度及门店经营效率或不及预期;连锁零售模式存在租金上涨风险;食品安全风险。
上海家化 基础化工业 2019-08-20 33.44 -- -- 34.95 4.52% -- 34.95 4.52% -- 详细
事件:公司2019年H1实现营收39.2亿元,同比+7%,归母净利润4.4亿元,同比+40.1%,扣非后归母净利润为2.6亿元,同比9.5%。其中Q2单季实现营收19.7亿元,同比+9.1%,归母净利润2.1亿元,同比+26.8%,扣非后同比+14.4%。 毛利率下降,期间费用率大幅下降:(1)产品结构调整致毛利率下滑:公司2019年H1毛利率同比下滑2.66pp至61.94%,其中Q2单季毛利率同比下滑0.71pp,毛利率大幅下滑主要在于新工厂投放后产能利用率不满以及产品结构调整所致。(2)期间费用率降低,经营效率提升显著:公司2019年H1期间费用率同比下降1.56pp至56.8%。分项看,销售费用率下降0.36pp至43.5%,“管理+研发”费用率下降0.76pp至12.6%,财务费用率下滑0.44pp至0.61%,公司费用有较大幅度改善,业绩显著提升。(3)非经常性收益主要来自非流动资产处置损益1.38亿、政府补助1375万元、投资收益6011万元。 众享十大品牌,头部品牌将享受行业规模增长红利。(1)公司拥有佰草集、六神等十个品牌,形成多品类坚实护城河,其中上半年起初实现25%增长,家安、玉泽、片仔癀增长在35%-55%区间、汤美星全球实现了高个位数增长,六神实现个位数增长,佰草集、高夫、美加净微跌。(2)就品牌地位来看,佰草集为百货渠道国产化妆品第1品牌、六神花露水市占率74.8%、美加净在手霜品类市占率稳居第1,高夫在男士洁面和面霜品类占据第4,启初位居婴儿面霜和沐浴露品类第2,头部品牌未来将享受行业规模增长红利。 坐拥八大渠道,线上线下全渠道发展。公司拥有经销商分销、直营KA、母婴、化妆品专营店、百货、海外、电商、特渠等八大渠道,其中上半年全网GMV销售同比+31%,特区增长超60%,商超、母婴、CS渠道均实现个位数增长,百货渠道受到国际大牌的压力有所下滑,但跌幅在Q2有明显收窄,公司线下渠道根深蒂固,线上渠道逐步发力。 盈利预测与评级。预计2019-2021年公司归母净利润分别为7亿元、7.8亿元、8.9亿元,EPS分别为1.04元、1.17元、1.32元,对应PE分别为33/30/26倍,维持“增持”评级。 风险提示:线下渠道扩张或不及预期;行业竞争或加剧;产品销售或不及预期。
桐昆股份 基础化工业 2019-08-19 12.80 -- -- 13.14 2.66% -- 13.14 2.66% -- 详细
业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入246.3亿元,同比增长31.9%;实现归母净利润13.9亿元,同比增长2.2%;EPS为0.76元。 涤纶长丝产销大幅增加,公司收入大幅增长。公司2019H1收入大幅增长,主要由于涤纶长丝和PTA产销量显著提升,公司于2018H1先后投产嘉兴石化FDY项目、恒邦三期、恒腾三期共计110万吨涤纶长丝产能。2019H1公司POY、FDY、DTY和PTA销量分别为191.4、56.4、37.4和23.4万吨,分别同比+28.8%、+70.2%、+22.1%和+747.1%,不含税均价分别为7363.4、7949.2、9017.5和5497.2元/吨,分别同比-8.0%、-7.2%、-5.9%和+22.4%。公司涤纶长丝和PTA销量增加,公司收入大幅增长。 公司现有“PTA-聚酯”产业链,受益于PTA景气利润小幅增长。聚酯产业链利润在Q2恒力PX投产影响下价格大幅下滑,利润向下传导至PTA工厂,PTA行业的利润大增,而下游坯布、终端纺织服装业需求有所下滑,涤纶长丝盈利空间缩窄。从价格价差数据来看,PX二季度均价912美元/吨,同比-7%,环比-15%;PTA-PX上半年价差974元/吨,同比+10%;POY、FDY、DTY上半年价差分别为1256、1956、2947元/吨,分别同比-18%、-2%和-4%。公司现有PTA产能320万吨/年、聚酯聚合产能520万吨/年,涤纶长丝产能570万吨/年,受益于PTA景气利润小幅增长。 公司布局全产业链,项目进展顺利未来业绩可期。公司目前形成了PTA--聚酯--纺丝--加弹的聚酯产业链,参股20%的浙石化一期2000万吨/年炼化一体化项目将在今年下半年达产,进入炼化一体化领域将使得公司的产业链布局更加延伸。此外,恒邦30万吨/年绿色智能化纤维项目的聚酯装置已于8月13日开车;恒优30万吨/年POY项目、恒优30万吨/年POY技改项目聚酯、长丝土建处于收尾阶段;恒腾四期30万吨/年绿色纤维项目聚酯的纺丝车间土建已进入施工扫尾阶段,在建项目均进展顺利,有望在下半年完工达产,公司未来成长可期。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.53元、2.25元、2.78元,未来三年归母净利润将保持33%的复合增长率,对应PE分别为8X、6X和5X,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济环境变化的风险;原材料和产品价格大幅波动的风险;项目进度不及预期的风险;安全和环保风险。
杭叉集团 机械行业 2019-08-19 11.52 -- -- 11.77 2.17% -- 11.77 2.17% -- 详细
业绩总结:公司发布2019年半年报,实现营收46.1亿元(+6.3%),实现归属于上市公司股东的净利润为3.5亿元(+10.4%),扣非净利润为2.9亿元(+6.1%)。其中,Q2实现营收24亿元(-3.6%),归母净利润2亿元(+4.2%),扣非净利润1.6亿元(+1.1%)。 行业步入调整期,公司表现好于行业:根据中国工程机械协会工业车辆分会统计数据,2019年上半年全行业实现总销量(含出口)约30.7万台(-0.3%),其中Q1销量15.3万台(+11.3%),Q2销量15.4万台(-9.7%),显示行业二季度需求较为低迷。2019H1行业负增长背景下,公司仍保持营收正增长,优于行业表现。2019Q2公司营收小幅负增长,亦好于行业近10%的下滑水平。 毛利率小幅提升,经营现金流较好:公司2019H1实现毛利率20.9%(+0.4pp),预计受益原材料成本下降,及公司经营效率提升。2019H1期间费用率为11.9%(+0.3pp),其中销售费用率为5.4%(-0.1pp)、管理费用率(含研发)为6.6%(+0.4pp)、财务费用率为-0.1%(-0.01pp),管理费用率(含研发)上升,主要源于公司2019H1研发费用达到1.8亿元(+25%),剔除研发费用后的管理费用为1.3亿元(+0.2%),低于营收增速。公司2019H1实现经营活动产生的现金流量净额为4.6亿元(+62.1%),主要系公司销售商品收到的现金增长的同时,严格按计划控制各项采购支出及费用开支所致。我们认为,公司做为行业龙头,经营效率持续改善,研发投入不断加强,强者恒强。 盈利预测与投资建议:预计公司2019-2021年归母净利润分别为6.01/6.69/7.61亿元,对应EPS分别为0.97/1.08/1.23元,对应PE估值分别为12/11/9倍,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;盈利能力不及预期风险。
顾家家居 非金属类建材业 2019-08-19 32.70 -- -- 34.17 4.50% -- 34.17 4.50% -- 详细
事件: 公司发布 2019年半年报,上半年实现营业收入 50.1亿元,同比增长23.7%, Q1/Q2分别实现营收 24.6亿元和 25.5亿元,同比分别增长 32.8%和16.1%;实现归母净利润 5.6亿元,同比增长 15.8%, Q1/Q2分别为 3亿元和2.6亿元,同比分别增长 10%和 23%;实现扣非后归母净利润 4.3亿元,增长10%,并表后下公司业绩维持较快增长,内生业绩总体表现稳健。 人民币贬值叠加成本下行, Q2毛利率环比提升。公司上半年实现毛利率 35.6%,同比微降 0.4pp,其中一季度因产品结构调整毛利率下降 1.7pp,二季度尽管受到美国加征关税的影响,但同时受益于人民币贬值以及核心原材料 TDI/MDI 价格下行,综合之下, Q2单季度实现毛利率 36.5%,同比上升近 1pp。期间费用方面,上半年四项费用率合计为 23.7%,同比上升了 1.4pp,主要是受外延并购影响,管理费用和财务费用上升较多,上半年管理和研发费用率合计为 4.7%,同比上升 1.1pp;财务费用率为 1.1%,同比增加 0.9pp。 公司自身运营能力稳步提升,上半年销售费率为 17.9%,同比下降 0.6pp。综合上述因素影响,公司上半年实现归母净利率 11.6%,同比小幅回落 0.8pp。 受益于外延并表,公司上半年经营性现金流净流入额为 7亿元, 18年同期为 1.6亿元,同比增长 338%; 上半年存货周转天数为 58天,相较 18年同期的 59.7天,运营能力持续提升。 总体来看公司的现金流好转,存货周转率良性,内部经营仍较优质。 渠道稳步扩张,品类稳定扩容。 公司持续推进渠道建设,上半年净新开 200家门店,国内门店总数达到约 4420家,全球品牌专卖店总数超过 6000家。分品类看,上半年,受并表影响,各主要品类规模都显著提升,沙发类实现收入 28亿元( +31%),床类实现收入 7.3亿元( +39%) ,配套产品实现收入 8.4亿元( +35%),另外公司持续推进定制业务的推广,上半年实现收入 1.4亿元,同比增长超 70%。 产能充足,支撑公司扩张。 嘉兴王江泾项目主体结构工程已基本施工完成,装饰装修工程已完成近 90%,华中(黄冈)基地项目已于 7月份正式进行桩基施工, 并且 9月份主体基建将进入施工阶段。预计两个项目分别于 2021年、 2022年底前达钢并实现年营收约 28.8亿元、 30亿元,总计增加产能 120万标准套软体家具及 400万方定制家居产品。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 2.04元、 2.52元、3.04元,对应 PE 分别为 15倍、 12倍和 10倍, 考虑到公司作为软体龙头,业绩稳健增长, 维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格大幅波动的风险,政府补贴不及预期的风险, 汇兑损益大幅波动的风险,贸易战使公司美国市场销售波动的风险, 产能释放不及预期的风险。
陈杭 8
北方华创 电子元器件行业 2019-08-19 58.74 -- -- 62.66 6.67% -- 62.66 6.67% -- 详细
业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入16.5亿元,同比增长18.6%,其中电子工艺装备营收12.5亿元,同比增长17.1%,电子元器件营收4.0亿元,同比增长22.5%;实现归母净利润1.3亿元,同比增长8.0%。 上半年半导体装备业务增速趋缓,毛利率改善明显。电子工艺装备主营业务收入12.5亿元,同比增长17.1%,增速较第一季度有所放缓;电子元器件主营业务收入4.0亿元,比上年同期增长22.5%,主要受下游需求增长以及公司新产品推广力度加大的影响。公司2019年上半年销售毛利率为43.7%,同比大幅提升5pct。分业务毛利率来看,电子工艺装备毛利率38.5%,同比提升1.9pct;电子元器件业务毛利率58.8%,同比提升14.1pct。 存货和预收款项等先行指标创历史新高,全年业绩确定性高。截止19Q2,公司预收款16.7亿,环比18Q4增加1亿元。2018年底,公司在手订单数33.6亿(电子工艺装备32.6亿+电子元器件1.0亿),基本与2018年全年营收持平。公司的存货连续十个季度创新高,19Q2存货37.4亿,环比18Q4增加7.3亿。库存商品是公司存货最主要的组成部分,且库存商品主要由电子工艺装备相关存货构成。以2018年底数据为例,公司30.2亿的存货中有15.8亿为库存商品,其中12.8亿的产品是已发货待验收产品,充分表明公司的订单转销潜力巨大,全年有望继续维持高增长态势。 泛半导体四大赛道整体景气度较高。1、IC领域:公司刻蚀机、PVD、CVD、立式炉、清洗机等半导体工艺设备陆续批量进入国内8英寸和12英寸集成电路存储芯片、逻辑芯片及特色芯片生产线,部分产品进入国际一流芯片产线及先进封装生产线。2、光伏领域:受国内光伏行业的景气度提升影响,光伏电池片工艺设备及单晶炉业务出现较大增长;3、LED领域:LED行业发展放缓,公司LED设备业务增长不及预期。4、面板领域:面板价格跌幅减小+OLED在消费电子渗透率逐渐提升,中国平板显示产业规模也有望继续扩张。 盈利预测与评级。预计2019-2021年EPS分别为0.86元、1.50元、2.12元。考虑到公司为国内半导体装备行业龙头叠加国内半导体设备行业的高景气值,维持“买入”评级。 风险提示:折旧及摊销金额影响经营业绩的风险、募集资金投资项目产能消化的风险、募集资金投资项目不能达到预期效益的风险、公司规模扩大带来的管理风险、半导体设备技术更新风险以及IC装备行业产生周期性波动的风险等。
万润股份 基础化工业 2019-08-19 10.75 -- -- 11.83 10.05% -- 11.83 10.05% -- 详细
业绩总结: 公司 2019年上半年实现营业收入 12.9亿元,同比增长 1.2%;实现归母净利润 2.3亿元,同比增长 19.6%。 原材料价格下降,毛利率水平提升。 受益于国际油价下行导致的基础化工原料价格下降, 公司上半年销售毛利率到达 42.1%,较去年同期提升约 5个百分点,其中二季度毛利率更是达到 45.1%,仅次于去年四季度的 45.3%,为公司历史单季第二好水平。 由于汇率变动的影响,公司上半年财务费用为-260.4万元,较去年同期大幅减少 84.3%,影响税后利润约 1000万元,同时公司研发投入为9870.7万元,同比提升 23.6%。 功能性材料和大健康业务板块收入分别增长0.2%和 2.0%,毛利率分别提升 5.7和 4.3个百分点。 国六标准开始实施,沸石分子筛将迎来高增长。 为满足国六标准排放要求,柴油 SCR 催化器不得不将钒基涂层升级为沸石分子筛涂层,沸石分子筛将成为 柴油车中的主流涂层。公司现有沸石分子筛产能 3350吨;另外,公司目前二期 扩建项目中 2500吨/年的沸石材料生产车间将于今年年底投产,预计 2019年底总产能将增加至 5850吨。 2018年 9月公司公告新规划产能 7000吨,公司未来总产能将达到 12900吨,行业龙头地位稳固。 2018年国务院发布《打赢蓝天保卫 战三年行动计划》,重点区域(北京、天津、河北、山东、广东(不含广深)、广州、深圳、杭州、成都、山西等地)将于 2019年 7月 1日起提前实施国六排放标准。伴随着国六标准的不断推进,以及公司沸石分子筛的陆续投产,未来将大力支撑公司业绩。 把握市场机遇, OLED 成品材料下游厂商验证顺利。 公司是国内 OLED 材料的龙头企业, OLED 业务通过万润母公司、子公司九目化学和三月光电共同打造。 万润母公司主要致力于合成中间体,九目化学主要致力于中间体和单体,三月光电专注于 OLED材料研发。三月光电基于 TADF方向的研发,结合传输材料 需求,积累了丰富的自主知识产权,不仅建设了 OLED 材料研究产业平台,而 且在 CPL 材料、 EBL 材料以及基于器件与制备及工艺方面的搭配、自主研发的 低电压高效率的 TADF 材料等方面,均有很多的发展新成果,可以为产业链企 业提供更多的选择。公司自主知识产权的 OLED 成品材料在下游厂商进行验证 进展顺利,目前已进入放量验证阶段, 2019年有望实现批量供应。 自 2018年开始主流手机厂商开始展示可折叠手机设计,三星已于今年 2月 20日正式推出,华为可折叠手机也于 2月 24日推出, 2019年成为可折叠手机元年,柔性 OLED的渗透率将大幅提升, OLED 材料需求有望迎来爆发式增长。 公司在 OLED 材料的产业布局,充分契合了市场机遇,未来盈利可期。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.61元、 0.72元和 0.84元,对应 PE 分别为 18X、 15X 和 13X,维持“买入”评级。 风险提示: OLED 成品材料量产或不及预期;沸石产能投放或不及预期;汇率波动导致的汇兑损失增长风险。
我武生物 医药生物 2019-08-19 34.18 -- -- 35.55 4.01% -- 35.55 4.01% -- 详细
业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入2.7亿元,同比增长25.4%;实现归母净利润1.3亿元,同比增长25.5%。 主营收入与业绩平稳增长,持续巩固市场龙头。2019Q2实现收入与归母利润分别为1.4亿、0.6亿,同比增长21.9%、23.8%。粉尘满滴剂为公司目前的主导产品,占营业收入比重97%。2019H1,粉尘满滴剂营业收入平稳增加,同比增速为25.6%,为公司带来稳定的收入来源,毛利率有明显提升,同比提升2.64%。2019H1销售费用率35.9%,高于去年同期2.3个百分点;管理费用率为4.9%,低于去年1.9个百分点。国内获批上市的尘螨类脱敏药物仅3个,分别为“粉尘螨滴剂”、“屋尘螨变应原制剂”、“螨变应原注射液”。公司“粉尘螨滴剂”产品具有安全性高、操作简便、便于携带等优势,自2012年起就在尘螨类脱敏药物市场占有率中排名第一,至今保持稳固市场龙头地位。 立足脱敏行业研发持续推进,黄花蒿粉滴剂顺利报产。2019H1公司研发投入2742万元,同比增长131%,主要系原有研发项目投入持续增加,并且公司又增加了干细胞项目,增大了研发投入。2019H1公司完成了“黄花蒿粉滴剂”用于治疗变应性鼻炎的多中心、随机、双盲安慰剂平行对照的Ⅲ期临床试验,并于2019年4月申报生产;同时也完成了舌下含服“黄花蒿粉滴剂”对儿童变应性鼻炎患者的耐受性研究儿童Ⅰ期临床试验;黄花蒿花粉点刺液、悬铃木花粉点刺液等9项在研点刺产品的Ⅰ期临床研究进展顺利;“屋尘螨皮肤点刺诊断试剂盒”获得生产批件。黄花蒿粉滴剂预计2020H1获批上市,上市后将与粉尘螨滴剂形成双重磅产品战略,行业龙头地位更加牢固。 持续拓展干细胞领域。近年来我国干细胞领域正逐步向规范化和标准化发展,同时中央和地方也陆续出台了有关干细胞产业发展的各项政策,国内干细胞产业市场前景广阔。报告期内公司子公司上海我武干细胞科技有限公司集中资源在抗衰老和再生医学领域进行重点开拓。 盈利预测与评级。基于2019H1公司收入增速为25%,我们将2019-2021年EPS略微下调至0.57元、0.73元、0.96元(原预测值EPS为0.58/0.75/0.98元),对应PE分别为60、47、36倍。公司黄花蒿粉滴剂产品进入报产阶段,短期有望获批上市,维持“增持”评级。 风险提示:产品推广销售低于预期、药品研发进度不达预期等风险。
一品红 医药生物 2019-08-19 39.48 -- -- 39.71 0.58% -- 39.71 0.58% -- 详细
业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入7.7亿元,同比增长0.7%;实现归母净利润1.1亿元,同比增长31.6%;实现扣非净利润为1亿元,同比增长38.6%。 中报符合市场预期,自有产品占比提高。1)从业务结构来看:2019H1公司自有产品实现收入5.9亿元(+40.7%),营收占比约76.5%(+21.8pp),净利润贡献占比达83.5%(+6.8pp);公司代理产品收入1.8亿元,相比去年同期下滑47.7%,主要系广东省自2018年6月施行两票制所致;2)从产品结构来看:2019H1公司共有10个儿童专用药,产品主要包括盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片、芩香清解口服液、馥感啉口服液、益气健脾口服液、参柏洗液和复方香薷水等独家品种,报告期儿童药收入占比达59.8%,其他品种收入占比约40.2%;3)从销售区域来看:2019H1华东区域营业收入约1.8亿元,同比增长45.6%,显示出广东省内外市场齐头并进的增长态势。 期间费用略有增长,毛利率提升显著。1)期间费用方面:三项费用率合计约60.3%,增长7.8pp,其中销售费用率为50.7%,上升8.9pp,主要系自有产品销售收入增长及两票制施行影响;管理费用率为9.4%,下降0.2pp,主要系去年同期股权激励计提股权支付费用所致;财务费用率为0.16%,下降0.8pp,主要系银行借款减少所致;2)毛利率方面:2019H1毛利率为76.8%,同比上升12.6pp,主要系毛利率较高的自有产品销售占比提升所致。 主导产品有效上量,潜力品种快速增长。1)市场开拓成效初显:公司初步形成区域营销中心和产品管线销售相互交叉的网络市场营销组织格局,部分产品已经在28个省市销售,随着市场建设深入,公司更多品规产品将逐步在各地市场形成覆盖,将有助于公司自有产品规模提升;2)主导产品有效上量:部分主导产品市场准入标准提升后,更加有效推动产品上量。报告期盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片同比增长24.9%;3)潜力品种快速增长:报告期芩香清解口服液、参柏洗液、乙酰谷酰胺、溴己新等产品销售规模同比均有较快增长。 加强合资合营合作,布局企业发展蓝图。1)合资合营:与南京康川济医药科技有限公司共同投资成立广东云瑞医药科技有限公司,进一步提升公司在仿制药一致性评价、仿制药开发等领域的市场竞争力;通过与台湾晟德大药厂股份有限公司成立合营公司广东品晟医药科技有限公司,进一步丰富公司未来产品线;2)研发提速:2019H1公司投入研发金额4022万元,同比增长30.2%;期末研发人员154人,相对年初增加了39人;拥有孟鲁司特钠等16个重点在研项目;报告期公司成立研究院,全面负责公司研发工作,管理上独立核算,凸显研发组织地位;同时,对全球范围内的优质项目进行考察和谈判。 盈利预测与评级。预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.6亿元、3.2亿元、3.8亿元,对应当前62亿元市值,PE分别为24倍、19倍、16倍,我们看好公司作为儿童用药领军企业,依靠市场开拓、品种上量保持高速增长,维持“增持”评级。 风险提示:产品销量或低于预期的风险;其他不可预知风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名