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三安光电 电子元器件行业 2017-06-29 20.00 28.00 39.51% 20.30 1.50% -- 20.30 1.50% -- 详细
事件:公司全资子公司厦门市三安集成电路以自有资金2000 万美元在香港成立全资子公司,主要从事滤波器研发、生产及销售;并将以香港公司为投资主体, 在日本以自有货币资金9000 万日元设立全资子公司,主要从事化合物半导体研发工作。 三安光电迎来LED 向上大周期,全球龙头畅享成长与周期共振:经历长达7 年的行业洗牌和去产能,LED 行业开启新一轮景气周期。公司作为芯片行业龙头, 将高度受益行业景气。公司在多年的竞争中不断调整产品和客户结构,降低成本,提升良率,在经历最初期的毛利率大幅下跌后,毛利已经稳定,且在供不应求背景下,迎来涨价大周期,毛利率和盈利能力的提升有望超出市场预期。 LED行业各板块多点开花,全面景气:LED照明受益于白炽灯的全面停产禁用,市场将以每年不少于20%的速度增长;小间距LED于2016年爆发,未来三年行业复合增速有望达60%以上;Micro LED可能创造LED显示的下一个大时代。 三安化合物已正式量产,出货爆发可期:公司化合物半导体已经正式量产,2016 年已经实现千万级别收入,表明公司化合物半导体产品已经正式获得了客户的认可,后续放量爆发指日可待。目前公司在射频、功率半导体以及汽车电子领域认证顺利,已经在各个领域积累了众多知名客户,在汽车电子领域已进入博世供应链,未来公司化合物半导体产品将涉及自动驾驶各个关键环节如汽车无线通信、车用雷达、车用功率半导体和各种传感器等,三安光电将深度受益自动驾驶浪潮,成长空间广阔。 汽车照明空间巨大:汽车照明市场空间2000 亿规模,公司2015 年汽车照明开始放量,2016 年汽车照明业务收入规模达到5.1 亿元。公司目前客户已经涵盖沃尔沃、吉利、北汽和上汽等诸多优质客户,正在认证更多合资品牌,预计公司汽车照明业务未来几年将连续翻翻增长,汽车照明业务有望成为三安光电未来一大重要的增长动力。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.75元、1.05元、1.42元,复合增速39%,公司未来增速较高、确定性较大,且未来化合物半导体前景可观,综合考虑,给予37 倍估值,对应股价28元。给予“买入”评级。 风险提示:芯片价格或不达预期、化合物半导体产能或不达预期、竞争加剧。
三超新材 非金属类建材业 2017-06-29 48.70 59.52 22.98% 48.62 -0.16% -- 48.62 -0.16% -- 详细
推荐逻辑:超硬材料精密工具的国内核心供应商。公司产品技术含量高,盈利能力强,综合毛利率长期保持在45%以上,最高时曾连续3 年超过60%;2)公司是国内最早切入电镀金刚线切割工具的研发生产企业,电镀金刚线作为高精密切割工具在光伏硅晶片,蓝宝石领域有重要应用。其中,下游光伏领域替代原有砂浆切割技术已成定式,下游需求旺盛,供需短期内存在较大缺口,供不应求;3)公司处于电镀金刚线产能爬坡期,产能不断扩张带动业绩增长,公司研发能力强,技术产品储备充足。 金刚石工具核心供应商:金刚石在工业上主要应用于硬脆材料的切削、研磨和抛光等工艺,是硬脆材料加工制造的核心工具之一。公司最早从事金刚石砂轮工具研发生产,后又是国内最早一批切入电镀金刚线的研究生产中。金刚石工具行业盈利能力强,公司未来将持续扩大研发投入,尤其在金刚线业务领域,以保持电镀金刚线行业优势地位,满足下游巨大市场需求。 金刚线行业供需缺口显著:电镀金刚线行业的下游主要为光伏行业硅晶片的切片和蓝宝石切片使用。硅晶片切片市场占比约占总市场的80%,目前处在电镀金刚线快速替代砂浆切割工艺的进程中。根据测算,渗透率的不断提升,未来市场需求空间将迅速攀升至2700~2900 万千米每年的水平。而目前国内总体有效产能水平在1200~1500 万千米水平。供需缺口明显,行业景气度将持续提升。 产品技术迭代更新迅速,公司技术研发能力强,产品储备多:目前金刚线技术迭代速度很快,行业整体的产品迭代方向为细线化、省线化、快切化和低TTV化的四化趋势。公司作为最早进入电镀金刚线市场的企业,在该领域有长期的投入和技术积累,研发投入及占比持续提升,产品覆盖下游各重要领域。行业处于快速发展期,公司优势的研发能力和产品储备有利于其在产业中迅速卡位。 盈利预测与投资建议。2017~2019 年EPS 分别为1.24 元、1.73 元、1.99 元,对应PE 分别为39 倍、28 倍、25 倍。公司作为上市公司中金刚石工具最纯正标的,具有技术能力高、产品储备全、下游覆盖广等一系列优势。我们认为公司的合理估值为48 倍PE(对应17 年PEG 为0.68),对应目标价59.52 元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:上游原材料价格大幅波动风险;行业景气度或无法持续提升风险;募投项目进度及效果或不及预期风险。
恒瑞医药 医药生物 2017-06-28 51.11 56.00 10.76% 50.97 -0.27% -- 50.97 -0.27% -- 详细
事件:CFDA近期发布拟纳入优先审评程序药品注册申请的公示(第二十批),确定拟对恒瑞医药和石药集团的注射用紫杉醇(白蛋白结合型)予以优先审评。 创新剂型,全球销售已超10亿美元重磅产品。紫杉醇(白蛋白结合型)适应症为联合化疗失败的转移性乳腺癌或辅助化疗后6个月内复发的乳腺癌,是对紫杉醇传统剂型进行创新改造之后的优效产品。相对传统剂型以及脂质体剂型,其拥有明显的优势,拥有更优秀的药效,并最大程度上减少了传统剂型及脂质体剂型产生的过敏反应,患者在注射过程中拥有最大的舒适度。该品种原研产品(Abraxane)由Celgen公司于2005年获得FDA上市批准,2013年获得CFDA国内上市批准。该产品全球销售额持续增长,已连续两年销售额超10亿美元,2016年全球销售额为11.6亿美元,2020年有望超20亿美元。 原研产品国内市场相对空白,国内企业获批优势明显。根据IMS数据,2016年国内所有紫杉醇类产品(包含多西他赛)销售额约62亿元,原研产品Abraxane国内销售额为3.2亿元,占比约5%,市占率低。我们认为,国产仿制产品获批上市后将快速放量取代原研产品,国内企业将会有更大的发展空间,未来国内市场空间有望达到30亿元,占整个紫杉醇类药物市场规模1/3比例。 公司与石药有望成为国内首批获批仿制企业,公司市场销售优势明显。国内目前有多家企业申报该产品,本次两家企业的仿制品种进入优先审评,有望年内同一时间段获批,成为国内首批仿制品种。其中,恒瑞医药是国内最大的抗肿瘤药品生产与销售企业,产品线与销售队伍均是国内最完整企业,预计该品种获批后公司将成为国内该品种最大的销售企业,峰值销售额或将突破15亿元。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为1.11元、1.41元、1.83元,对应PE分别为46倍、36倍、28倍。我们坚定看好公司未来在国内医药行业中的龙头地位,强者恒强效应逐步凸显,近几年有多个重磅品种待获批,个别品种有望超预期获批,给予最高50倍PE,对应目标价为56.00元,维持“买入”评级。 风险提示:新药获批进度或低于预期,药品销售或低于预期,药品降价风险。
国电南瑞 电力设备行业 2017-06-28 17.46 -- -- 17.63 0.97% -- 17.63 0.97% -- 详细
重组预案远超市场预期,完善海外平台搭建:国电南瑞本次重组除注入南瑞继保87%股权、普瑞特高压100%股权、普瑞工程100%股权外,还包括南瑞通信100%股权、上海南瑞、北京南瑞、云南南瑞等100%股权,此外,还注入了巴西公司99%股权、印尼公司90%股权,使得上市公司完善了海外平台的搭建。 可以认为,本次重组是南瑞有史以来动作最大的一次。 国际性电力集团企业是新方向:南瑞继保是继电保护领域的绝对龙头,其电力电子技术却一直没有得到外界的充分认识。公司本次资产注入并同时在电力电子领域的多个项目进行投资,表明公司的定位已不仅是国内电力设备企业,应是“国际一流”的国际型集团公司。我们可以参考ABB、西门子等国际电力巨头,其电力电子及相关产品的比重,未来的“新南瑞”也不遑多让,海外平台也为海外业务的发展提供了平台和经验。 国网系企业改革标杆:本次顺利完成南瑞集团的整体上市,不仅是完成了多年前国网电科院、南瑞集团的消除同业竞争承诺,也是为国网企业未来的改革提供了方向。由于诸多历史原因,国网系企业目前仍存在种种同业竞争、管理不够优良等弊端。南瑞的整体上市为国网系企业树立了模范,未来的资产证券化、国企改革等动作都可参考南瑞。 上市公司盈利能力得到明显提升:原上市平台国电南瑞在2016年实现营收114.2亿元,归母净利润近14.5亿元。而本次注入资产远多于上市公司,2016年备考净利增厚至约33.4亿元。作为国网系最优质的上市平台,南瑞未来的发展也将具备广阔的空间。公司未来的电力设备物联网发展及延伸将是极具潜力的看点。 盈利预测与投资建议:在不考虑重组带来的变化下,预计2017-2019年EPS分别为0.71元、0.85元、1.05元,对应PE分别为24倍、21倍和17倍;若重组顺利完成,公司股本有望扩充至45亿股,目前股价折算市值对应2016年备考业绩仅23倍。我们看好公司重组后业务优化,新募投项目提升未来发展前景,上调至“买入”评级。 风险提示:电网建设投资进展或不及预期、新能源发电发展或迟缓等风险。
奥佳华 家用电器行业 2017-06-27 18.26 21.35 15.66% 18.79 2.90% -- 18.79 2.90% -- 详细
事件:公司公布第二期股权激励方案。 股权激励力度大,充分绑定员工和公司利益。此次股权激励方案计划共授予1500万股,占公司总股本的2.71%,首次授予1320万股,预留180万股。其中股票期权和限制性股票各一半均为750万股,股票期权的行权价为17.08元、限制性股票的首次授予价格为8.54元。股权激励方案共涉及178名员工,6名高管平均授予40万股左右,其他核心员工平均授予6万股左右。股权激励方案的考核期为两年,考核目标为2017和2018年净利润与2016年相比分别增长20%和40%。我们认为此次股权激励方案力度较大,股票期权+限制性股票结合能够充分发挥短期和中期激励,深度绑定员工利益。 技术优势转化为市场优势,助力全球市场扩张。全球按摩器市场规模超过100亿美元,有望保持10%的复合增速,2018年市场规模将达到138美元。技术优势+品牌营销是按摩器行业的核心竞争力所在。从技术来看,公司是全球最大的按摩器ODM企业,拥有全球最先进的按摩器生产技术,客户包括HOMEDICS、松下等全球知名的按摩器品牌。公司已研发出第六代按摩器技术,远远领先同行。高技术开发出来的高舒适度有助于产品高速放量,如奥佳华最新款的御手温感大师椅能够检测客户物理参数从而自动调节最舒适的按摩力度,在东南亚引发了火爆销售。按摩器品牌众多且比较分散,品牌知名度和营销能力是决定产品放量的关键。全球各地市场差异大,本地品牌竞争力强,还没有产生全球品牌,因此本地化品牌运营至关重要。公司具备全球视野,在欧美中日和东南亚都拥有自主品牌,结合各地实际情况开展差异化的本土化营销策略,能够分享全球按摩器市场发展的红利。公司拥有全球领先的按摩器生产技术,助力自主品牌在区域市场的高速扩张,技术优势结合品牌影响力从而转化为市场优势,全球扩张步伐持续加快。 中国市场增速快,多渠道助力OGAWA抢占市场。2014年中国按摩器市场规模达87亿元,同比增长13%。中国家庭的按摩器渗透率仅1-2%,与日本和韩国的20%和12%相比还有巨大的提升空间。随着消费水平增长、健康意识提升、市场宣传力度加大,中国市场未来5年渗透率有望达到5%,保持25%左右的复合增速。OGAWA以智能化按摩椅为主,辅以按摩小器具,是东南亚和国内知名的健康保健品牌,拥有702家门店,其中国内450家。通过线下门店、线上网点、共享经济(机场、火车站、电影院等场景)等渠道大力推广,OGAWA有望在高速成长的中国市场抢占更多市场份额。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.61元、0.86元、1.21元,对应PE分比为29倍、21倍、15倍。考虑到盈利能力更强的自主品牌占比将会逐步提升,公司净利润增速有望提升,给予2017年35倍PE,对应目标价为21.35元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:产品销售增速或不及预期;汇兑损益风险。
金达威 食品饮料行业 2017-06-26 12.68 15.86 8.26% 15.28 20.50% -- 15.28 20.50% -- 详细
投资要点 事件:公司发布员工持股计划,通过二级市场购买(大宗交易、竞价交易等方式),总金额不超过5000万元(员工自筹和控股股东借款的比例为1:1,不超过公司总股本的0.63%)。员工持股共涉及不超过85人,包括6名董监高和不超过79名核心员工。 战略布局运动营养品,打通全产业链提高综合竞争力。全球保健品市场规模接近2000亿美元,年复合增速超过6%,亚太地区增长潜力最大增速也最快。中国保健品市场规模超过2000亿,但与美国相比无论是人均消费、渗透率、覆盖年龄都还有巨大的提升空间,未来发展潜力巨大。运动营养品定位运动和健身人群,随着健康意识提升和全面健身推广,未来有望成为增速最快的保健品细分领域。公司重点布局运动营养品市场,已经形成了初步的产业链,原料端能够自产辅酶Q10、VA、VD3或采购其他原料从而降低成本,生产端Vitabest拥有世界级的生产基地凭借规模致胜,品牌端布局了普通保健-瘦身系列-极限运动的多层次多品牌,市场端通过名人代言+体育赛事提升市场影响力,销售端通过线上线下结合+跨境电商从而实现放量。通过并购整合,运动营养品板块有望实现规模和盈利能力快速提升。 辅酶Q10有望量价齐升,VD3提价效应逐步显现。1)全球辅酶销量约为750吨,保持9.5%的复合增速。公司是全球辅酶Q10龙头生产企业,年产能超过540吨,市占率接近50%。辅酶Q10价格明显上涨,从年初最低点的150美元/千克上涨至超过250美元,或有望突破300美元。公司有望享受辅酶Q10放量和提价带来的显著业绩弹性,保守估计全年销量和价格有望提升20%,全年贡献净利润增至1.8亿。2)VD3由于环保压力加大导致部分企业产能收缩,6月初从底部69元/千克迅速上涨至140元/千克,同比提价幅度达到33%,未来仍将延续提价趋势或将超过上轮最高价200元/千克。预计VD3的提价效应将在下半年体现在利润中,由于销售规模较小,预计全年有望增厚0.1亿净利润。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.61元、0.72元、0.84元,对应PE分别为21别、18倍、15倍。参照可比公司(VA、VD3和保健品),2017年平均PE为26倍。预计公司2017年归母净利润增速25%,我们认为给予公司2017年26倍PE比较合理,对应股价为15.86元。考虑到辅酶Q10提价和保健品业务高速增长,维持“买入”评级。 风险提示:保健品销售或低于预期的风险;辅酶Q10提价幅度或低于预期的风险;VA降幅幅度或超出预期的风险。
龙大肉食 食品饮料行业 2017-06-23 18.50 20.58 13.95% 18.65 0.81% -- 18.65 0.81% -- 详细
事件:近期,我们对龙大肉食进行调研,就公司经营情况与未来发展战略与管理层进行了交流。 生猪产业链全布局,经营规模持续扩张:龙大肉食是山东省生猪屠宰加工龙头企业,公司主营业务为生猪养殖、生猪屠宰和肉制品加工,公司屠宰加工行业具备较强的竞争力,经过多年发展,成为一家集种猪繁育、生猪养殖、屠宰分割、肉制品加工及销售以及食品安全检测为一体的“全产业链”布局企业。2012-2016年,公司收入复合增速达21.0%,归母净利润复合增速达21.5%,持续的业绩增长主要得益于公司养殖和屠宰加工业务的产能提升以及在华东、华中等地区的持续扩张。 猪价进入下行通道影响公司短期业绩:2016年公司生猪出栏量27.5万头,生猪屠宰量234万头。预计2017及2018年猪价处于下行通道,公司养殖业务盈利能力下降,生猪屠宰业务毛利率提升,鉴于公司生猪出栏量较大,短期养殖业务对整体利润影响比屠宰业务更强,预计2017年全年养殖和屠宰业务总体盈利能力将低于2016年。未来龙大肉食将继续做强屠宰加工主业,根据不同地区的消费特征,持续扩大业务区域版图,提高品牌影响力和市占率。 产品和渠道结构双优化,肉制品有望成为全新增长点:随着消费者消费水平的提高,人们追求更健康、更安全的饮食方式和食材。公司未来将从两个方面做大、做强肉制品板块:(1)产品转型:增加肉制品品类的休闲食品,如泡椒猪皮、鸡爪子、卤蛋等;(2)重点发展餐饮供应链:公司从2015年年底开始以“中央厨房”形式为餐饮客户提供服务,目前已经成为盘古、汉拿山、百胜中国、泉盛上海餐饮、永和大王等热门餐饮公司的供应商,龙大肉食通过专业化的服务为餐饮客户提供高附加值产品进而提高肉制品毛利率水平。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年收入为58亿元、61亿元、63亿元,归母净利润分别为2.2亿元、2.3亿元、2.6亿元,对应动态PE为38倍、35倍和32倍。考虑到公司未来冷鲜肉和冷冻肉产品将持续拓展目标市场区域,肉制品将通过产品升级和渠道优化打开全新市场、提高盈利能力,给予龙大肉食2017年42倍PE,对应目标价20.58元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:母猪补栏情况或不及预期;生猪疫病。
华统股份 食品饮料行业 2017-06-22 25.13 28.70 13.13% 25.42 1.15% -- 25.42 1.15% -- 详细
事件:近期,我们对华统股份进行调研,就公司经营情况与未来发展战略与管理层进行了交流。 浙江屠宰业之佼佼者。华统股份凭借自身的技术工艺、区位优势、独特的经销模式成为浙江省内第二大屠宰企业,2013-2015 年公司生猪屠宰量分别为72 万头、80 万头、88 万头,屠宰量占规模以上屠宰企业占比4.4%、5.0%、5.9%, 始终为浙江省前两名,未来随着省内外市场的持续布局,公司有望由浙江省屠宰加工龙头公司成长为长三角甚至辐射更多区域的屠宰加工龙头公司。 猪价进入下行通道,生猪屠宰加工盈利改善。对于屠宰企业来说,原材料生产成本中95%来自于生猪,屠宰业务的盈利能力主要随猪肉和生猪价差的波动而波动。由于猪肉市场价格变动灵敏度低于生猪市场,所以当生猪和猪肉价格上涨时,价差缩小,毛利率下降;生猪和猪肉价格下降时,价差扩大,毛利率提升。华统股份目前收入和盈利90%来自生猪屠宰,是A 股最纯的屠宰股,猪价下降有望给公司带来较高的利润弹性。 浙江大本营不断巩固,省外市场持续扩张。作为浙江省第二大屠宰企业,华统股份在省内市场具备一定的规模和影响力。由于生鲜存在配送半径(200公里),因此企业必须多地建厂来扩大市场范围。公司在省内的市场结构框架较为完善,但是仍有继续充实的空间,省内的生产基地有义乌(本部)、衢州(2017年收购)、湖州(2015年新建)、台州。在浙江省外,华统在苏州的子公司于2016 年4 月投产;此外公司与江苏兴化市政府签订“兴化生猪全产业链一体化建设项目”,总投资20 亿元,通过在兴化设立全资子公司来完成项目实施。公司在省外市场的布局以与当地有影响力的屠宰企业合作的方式进行,有利于公司较快的进入省外市场。未来公司有望在浙江省内外加快布局,扩大规模及市占率。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年收入分别为51亿元、58亿元、65亿元,归母净利润分别为1.5亿元、1.9亿元、2.3亿元,对应动态PE分别为31倍、23倍和20倍。考虑到公司目前成长性良好,并结合次新股估值水平,我们给予公司高于主流肉制品上市公司的估值水平,即给予华统股份2017年35倍PE,对应目标价28.7元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:母猪补栏情况或不及预期;新项目建设或不达预期。
海利得 基础化工业 2017-06-21 7.30 -- -- 7.62 4.38% -- 7.62 4.38% -- 详细
事件:公司发布公告,董事会通过《浙江海利得新材料股份有限公司2017年股票期权激励计划(草案)》、《关于公司2017年股票期权激励计划实施考核方法的议案》等多个议案,后续需股东大会审议。 本次股票期权激励计划有助于公司人才的稳定。本次股权激励计划授予2749万份股票期权,占当前总股本2.26%,激励对象263名(多于2014年的股权激励对象人数),公司业绩考核目标为“以2016年度经审计的净利润为基数,2017、2018、2019年净利润增长率不低于25%、50%、100%”。股票期权激励成本为2950.2万元,假设2017年8月1日为首次授予日,预计2017-2020年摊销成本为569.1万元、1227.9万元、836.9万元、316.3万元。从历史来看,公司2014年度股权激励业绩考核目标为“以2013年度经审计的净利润为基数,20 14、2015、2016年净利润增长率不低于25%、60%、100%”,而最终公司业绩均超额完成业绩考核目标,2014年-2016年净利润增长率(以2013年为基数)达到了63.1%、125.9%、195.3%,考虑到公司未来仍有新产能投放,公司业绩考核目标预计不难达成。 未来三年产能持续投放,业绩增长无忧。公司目前马桥厂区有16万吨涤纶工业丝及10万吨聚酯切片产能,尖山厂区有3万吨帘子布和3万吨高模低收缩丝产能和塑胶产能。2014年公司投产的4万吨车用丝产能将在2017年进一步释放,车用丝比例进一步提高,尖山厂区高模低收缩丝和帘子布预计2017年销量将会进一步增长,尖山三期扩建的2万吨高模低收缩丝预计2017年第四季度投产,帘子布三期项目预计2018年下半年投产。另外,塑胶地板的销售额也增长迅速,2016年销售额已经达到1亿多元,预计2017年销售额也将继续增长。 盈利预测与投资建议。暂时不考虑股权激励带来的股本变化,预计2017-2019年EPS 分别为0.31元、0.38元、0.44元,对应动态PE 分别为23倍、19倍和16倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动的风险、帘子布产能释放低于预期的风险、车用丝订单低于预期的风险。
慈文传媒 传播与文化 2017-06-20 40.36 44.00 15.46% 39.88 -1.19% -- 39.88 -1.19% -- 详细
投资要点 事件:慈文传媒今年的重点作品《特工王妃:楚乔传》从6月5日上映以来,收视率持续走强,截止到6月15日,《楚乔传》的收视率已经突破1.4%,成为今年最为卓越的影视剧作品。 《楚乔传》收视率强势逆袭。我们认为,电视剧收视率有两种截然不同的驱动因素:1)明星、IP流量驱动的收视率;2)内容驱动的收视率。前者的特点在于,首播日或前几日,收视率爆棚,如果内容相对较弱,后期收视率会逐步下滑;后者的特点在于,首日收视率或一般,但由于内容优质,后期收视率将逐步上升,如今年的爆款《人民的名义》,以及目前的《楚乔传》,他们的收视率都具备内容驱动的特点。 《楚乔传》坚定看多信心。从《楚乔传》的情况来看,公司卓越的内容生产能力再一次得到彰显。虽然目前《楚乔传》的盈利空间几乎已经确定,其收视率表现对于公司的业绩影响短期有限;但我们认为,《楚乔传》的成功进一步说明了公司在内容生产方面独到的竞争优势,在目前“明星和IP获利,投资方或制作方沦为打工仔”的趋势下,公司未来盈利能力和利润水平有进一步脱颖而出的潜质。 增发过会释放风险。前期,市场对于慈文传媒的核心担忧就是增发进度,以及所导致的资金压力问题。随着5月底公司增发过会,慈文传媒的核心风险已经得到释放,目前公司正在向积极的一面发展。 行业基本面积极向好。从目前需求方的情况来看,一方面电视台端出现严重分化,TOP5的电视台对于内容采购的成本在稳步增加,而这部分电视台正是慈文传媒的核心客户;另一方面,网络平台的内容成本正在进一步快速扩张,2016年爱奇艺的内容采购成本为79亿,较2015年37亿的水平翻了一倍,预计2017年将突破100亿,其他平台,包括腾讯和优酷土豆,该趋势也相似。所以,需求市场是非常旺盛的。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年,公司EPS分别为1.4元、1.78元、2.2元,对应的PE为29倍、23倍、19倍。考虑到公司作品整体好于预期,后期《凉生》或再次成为爆款,我们上调了公司的盈利预测,维持“买入”评级。 风险提示:《楚乔传》后期收视率或下降;行业政策或改变。
再升科技 非金属类建材业 2017-06-20 15.20 -- -- 15.49 1.91% -- 15.49 1.91% -- 详细
事件:近期,再升科技与悠远环境及其全体股东签署现金购买资产协议书,以现金4.4亿元人民币受让悠远环境100%股权。悠远环境为国内优质洁净室净化设备供应商,此次现金收购有助于完善上市公司产业链,实现行业强强整合,并有利于将上市公司的优质过滤材料应用于终端商业、民用市场,拓展产品使用场景。 产能释放叠加需求提升,内生高成长确定。公司IPO 募投项目及非公开发行募投项目已有部分建成投产,加之并购重庆纸研院以及公司以自有资金投建项目,公司产能得到极大的提升,恰逢下游空气净化与节能环保市场的需求爆发,随着募投产能的陆续投产,将逐步缓解公司产品供不应求的局面,公司业绩步入确定性较高的快速发展通道。 “干净空气”蓝海市场空间广阔,公司产业链优势突出。我们预测国内工业洁净室市场空间仍将以每年以10-15%的速度增长。我国民用、商用空气净化设备市场尚处于起步阶段,渗透率较低,频发的雾霾天气以及建筑装修室内污染问题受到普遍关注,将持续催化对空气净化设备及服务的需求,预计每年需求增速在30%左右,成长空间巨大。苏州悠远环境科技股份有限公司(简称“悠远环境”)为目前国内唯一进入高端净化设备及服务市场的稀缺标的,凭借悠远多年行业影响力,再升科技有望借助悠远环境渠道及品牌影响力直接进入微电子业、液晶面板、生物制药业等高壁垒行业一级应用市场,同时再升科技的核心产品微玻纤滤纸作为空气净化器上游关键材料国内市场份额第一及产品品质国际先进,强强联合之后悠远环境原材料成本有望大幅下降,材料+渠道+品牌强强联手将打造国内“干净空气供应商”的综合竞争力。 盈利预测与投资建议。暂不考虑此次现金收购,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.44元、0.80元、1.05元,对应动态PE 分别为35倍、19倍和15倍(若考虑此次现金收购,预计2017-2019年EPS 分别为0.53元、0.89元、1.14元,对应的动态PE 分别为29倍、17倍和14倍),维持“买入”评级。 风险提示:新建项目进展低于预期的风险、下游需求增长不及预期的风险、企业并购整合不及预期的风险。
蓝光发展 房地产业 2017-06-15 8.59 11.40 32.71% 8.95 4.19% -- 8.95 4.19% -- 详细
加速全国布局, 新进入粤港澳大湾区。公司地产发展战略为立足成渝区域,大力推进东进、南向战略,持续优化京津冀、 长三角、长江中游和珠三角四大城市群布局,深耕20余个一、二线重点城市。2017年以来公司通过招拍挂和收购的方式在合肥、南昌、重庆、长沙、太原、杭州、天津等城市都有获取土地,并首次进入惠州,在惠州获取土地面积合计达到12.35万平方米。惠州地处粤港澳大湾区,未来发展有望享受更多的政策红利,公司也将因此受益。布局粤港澳大湾区体现出公司明确的拿地思路和对公司战略极强的执行能力。 17年逆势扩张。公司目标2017年房地产销售金额达到500亿元。根据克尔瑞数据,公司1-5月份销售额为205.3亿元,同比增长56.7%,全年目标完成率41%。在调控趋严的背景下,公司仍然较好地完成了既定目标。考虑到公司可售货值充裕,未来将加大营销力度,全年目标有望超额完成。截止2017年一季度末,公司预收账款261.2亿元,已锁定2017年全年业绩,业绩增长确定性高。 17年净利率有望改善。2016年公司完成了40亿元公司债和40亿元中期票据的发行,发行平均利率5.75%,其中40亿元公司债和33亿元中期票据均为下半年发行,实际节省的融资成本将在2017年得到明显体现。同时公司将利用互联网创新思维对传统推广模式、营销模式和营销平台进行根本性变革,实现“线上蓝光、数字蓝光”的全面信息化体系,销售费用和管理费用都将得到更严格的控制。 高管增持绑定管理层利益。2017年4月公司公告称,基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的认同,公司董事、监事、高级管理人员计划增持公司股份合计不低于1200万元。截至5月11日,相关高管已合计增持 706.40万元,占 1200万元的58.87%。高管增持有利于调动管理层的积极性和保持核心团队的稳定性,有利于公司长远发展。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年基本每股收益分别为0.76元、0.99元和1.22元,对应当前股价的动态市盈率分别为11倍、8倍和7倍,2017-2019年归母净利润的复合增速有望达到43%。公司2015年上市后经过两年的播种、培育,即将迎来收获期,上调公司评级至“买入”。 风险提示:房地产调控风险;项目进度或不达预期。
海源机械 机械行业 2017-06-15 16.40 23.50 31.51% 18.28 11.46% -- 18.28 11.46% -- 详细
事件:近期,我们对公司进行了调研,就公司的近期变化与未来发展战略和公司的高管进行了沟通。 主要逻辑:公司董事长进一步增强了实际持股比例,充分显示了坚定发展复合材料轻量化的战略决心;公司通过对核心管理层的调整,引进了具备丰富整车经验的高管,执行层得以优化;公司在2016年底对费用进行了充分计提,今年轻装上阵,上半年复材业务高速成长叠加压机业务回暖,整体来看,公司在去年底到今年上半年初发生了实质性的积极变化,期待未来充分的化学反应。 实际控制人加大持股比例,复材轻量化战略坚定不动摇。李明阳先生(公司董事长李良光先生之子)受让海源实业股份后,直接持股比例上升为10.5%,海源实业持股比例下降至4.0%。我们认为公司本次股权结构调整后,公司董事长李良光先生的实际控股比例得到了进一步提高,这有利于公司坚定复合材料轻量化的战略发展方向,为公司后续的业务拓展奠定坚实的基础。 核心管理层调整优化,带来整车经验与资源助力。公司在5月对管理层进行了调整,引进了具备丰富整车经验和资源的高管,目前公司有多位管理人员来自整车厂相关部门。我们认为,公司大力招揽具备整车厂资源的高级管理人才,有利于公司目前业务的转型工作,随着新的人加入,不仅能带来整车厂先进的生产管理经验,而且可以利用其整车厂的资源加速公司复合材料轻量化的发展,有望带来更多的业务接洽和订单。 轻装上阵,上半年业绩高速增长,全年值得期待。2017年一季度实现营收同比增长115.1%,归母净利润同比增长229.6%,公司预计2017年半年的净利润同比增幅区间为227.7%-253.2%,2017年一季度公司传统压机业务的经营情况出现大幅改善,复合材料轻量化业务也持续保持了高速增长,三费率继续大幅降低,公司的各业务板块正在步入良好的经营状态轨道中。 盈利预测与投资建议。我们预计2017-2019年EPS 分别为0.23元、0.47元、0.91元,对应PE 分别为72倍、35倍、18倍,考虑行业空间与公司质地,以及公司业绩后续的高增长潜质,我们给予公司2018年50倍估值,对应目标价23.5元,维持“买入”评级。 风险提示:碳纤维产品推广或不及预期;车市持续低迷,产销量或不及预期。
华域汽车 交运设备行业 2017-06-15 23.29 29.40 23.12% 24.82 6.57% -- 24.82 6.57% -- 详细
投资要点 核心逻辑:1)上汽集团作为公司第一大客户,营收占比约63.8%,受益于强势车型周期,预计上汽集团未来3年的营收复合增速约9.9%,华域相关业务增长将获得有效拉动。2)收购延锋,整合江森,公司为自己打开了新的独立成长空间,全球化内饰件航母已经成型,未来全球万亿级的市场的攻城略地值得期待。3)低估值,高股息,2016年公司股息率约为5.7%,位列汽车零部件板块第一,投资价值凸显。 上汽强势周期拉动公司业绩增长。上汽集团作为公司第一大客户,营收占比约63.8%。2016年以来上汽集团加速产品换代,集中火力升级SUV产品线,2016年底推出换代途观L,2017年推出斯柯达Kodiaq,雪弗兰Equinox,eRX5,凯迪拉克XT4等A级SUV和大众Teramont等B级SUV,产品线实力显著强化,我们认为上汽集团目前正处于产品强势上升周期,预计未来三年上汽集团的营收复合增速约9.9%,公司相关业务增长将获得有效拉动。 延锋:新的成长,再造一个华域。华域汽车历史的低估值主要是因为华域汽车和上汽集团关联交易占比过高,业绩缺乏可想象的成长空间,无法对应合理的成长估值。后续华域通过收购延锋,整合江森,逐步推进中性化、国际化战略,为公司打开了新的独立成长道路。我们认为延锋和江森成立合资公司,导入江森优质资产及客户资源,是一种另类的整合全球优质资产的新模式,江森只是第一步,这一步的意义对于公司来说犹如再造一个华域,内饰件航母已经成型,未来全球万亿级市场的攻城略地值得期待。 低估值、高股息,蓝筹价值凸显。公司基本面稳健,上市以来平均分红率约为34.9%,2016年分红率已达到53%,位列行业前列,对应股息率约为5.7%,位列汽车零部件板块第一,低估值、高股息,投资价值凸显。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为2.10元、2.33元、2.63元,对应PE分别为11倍、10倍、9倍,考虑到华域汽车内饰件龙头的行业地位,延锋江森海外未来的巨大成长空间,以及华域汽车的高股息率,给予公司2017年合理估值14倍,对应目标价29.4元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:行业销量增速或不及预期;延锋江森海外资源整合或不及预期,上汽集团车型销量或不及预期。
万和电气 家用电器行业 2017-06-15 26.44 29.44 20.51% 26.59 0.57% -- 26.59 0.57% -- 详细
投资要点 政策东风助燃热启航,高端化布局价位补缺。2016年国家共计18个省份实施了“煤改气”和“煤改电”措施,热水器市场进入增长快车道,电热、燃气增速分别为3.3%/12.3%,燃热占比持续提升。热水器市场国内品牌份额提升,2016年国内品牌零售量份额为67.3%。且伴随着消费升级,燃热大型化趋势明显,13L及以上的燃气热水器零售额占比44.6%,助推产品均价提升,毛利率提升。广东万博于17年5月正式投产,公司本土化运营优势将与博世先进的生产技术形成协同效应,将有助于公司高端化布局,提升盈利能力。热水器市场价格断层的竞争格局为公司品牌形象及价位提升提供空间。 产品结构多元化,厨电壁挂炉贡献新盈利增长点。公司厨电产品占比40%左右,打造高性价比,中高端产品占比提升,毛利呈逐步增长态势。16年吸油烟机、燃气灶同比增长25.0%/34.5%,同比增速好于厨电行业其他企业,市场份额稳定。16年下半年华北各城市陆续出台政策鼓励壁挂炉的使用,给予壁挂炉购置、安装以及气价补贴,大幅降低壁挂炉的运行成本,壁挂炉市场实现爆发式增长。公司16年壁挂炉实现销售额2.6亿元,同比增长90.7%,一季度同比增长144.7%,公司将享受政策利好,实现新的业绩增长点。 渠道实现全覆盖,三四线房地产交易活跃促增长。公司渠道包括连锁专卖店、KA、工程集采、电商等,市场覆盖全国90%的地级市和70%的县级地区。公司拟投资入伙睿灿投资,参与恒大地产定向增资,未来工程渠道资源有望增强。政策调控下一二线购房需求外溢叠加三四线去库存,三四线房地产销售火爆,与公司渠道、品牌优势相契合,公司未来产品销售保持高增长可期。 盈利预测与投资建议。由于壁挂炉及电热增长超出预期,我们上调2017-2019年EPS分别为1.28元、1.65元、2.12元,未来三年归母净利润将保持29%的复合增长率,根据万得小家电一致预期,给予公司2017年23倍估值,对应目标价29.44元,维持“买入”评级。 风险提示:燃热市场拓展的力度或不及预期,原材料大幅波动风险,品牌形象提升不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名