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晨光生物 食品饮料行业 2017-04-28 18.46 28.60 48.57% 19.28 4.44% -- 19.28 4.44% -- 详细
事件:公司发布2017 年一季报,实现收入6.0 亿元,同比+24%;归母净利润3469 万元,同比+117%;扣非后净利润2955 万元,同比+73%。 产品结构变化导致收入增速放缓,植提物各品类依然高速增长。一季度收入增速放缓,主要是棉籽贸易大幅下降所致,16Q1 贡献收入超过1 亿元,今年同期大幅减少。植提物各品类依然保持高增长:辣椒红估计销量增长超过20%,价格同比涨幅超过15%,环比较为稳定,全年来看供需结构依然偏紧,预计辣椒红价格上半年保持稳定,下半年有望提价;叶黄素继续保持高速增长,估计销量增长超过50%,价格略有下降,未来2-3 年公司依靠自身低成本优势,持续抢占市场份额。辣椒精增速提升,估计销量增长超过30%,价格较为稳定,辣椒精业务相对较为稳定,年均增速超过20%,在下游需求持续向好+市场空间广阔的背景下,公司有望持续提升市占率;甜菊糖放量明显,成倍数增长,预计2017 年贡献收入超过1 亿元。同时,其他小品类产品也呈现持续高增长态势, 估计葡萄籽提取物增速超过100%,番茄红素持续放量,保健品产品贡献利润明显增加。 盈利能力显著提升,费用率上升。一季度毛利率提升超过2 个百分点,主要是植提物占比提升,低毛利的棉籽贸易占比下降;同时虽然有部分产品降价,但晨光采取成本加成定价,成本下降幅度明显低于价格降幅;三费率上升也超过2 个百分点,主要是去年三季度上调员工薪酬、运费(单价提升和更加规范的监管)和研发支出增加,同时期权费用也产生部分影响。 定位于全球植提物龙头,持续扩充品类,未来空间广阔。1、晨光从原材料到生产等一体化布局走在行业前列:辣椒红,精选高含量辣椒品种种植,未来自供比例达到2/3,力求成本有5%-10%的优势;辣椒精,在印度积极布局原材料和加工基地;叶黄素,新疆+印度双基地模式;甜菊糖叶,国内试种植,预计未来2-3 年将大规模布局;同时,赞比亚地区也在积极布局原材料和基地,公司全球性格局初见态势。2、持续扩充品类:晨光从辣椒红拓展到辣椒精、叶黄素、甜菊糖,证实了自身在生产+销量两个领域的竞争优势,目前多个小品种处于持续推广和布局中,依托于创新+低成本优势,多个小品类持续高增长和放量。3、未来空间广阔:1)大部分单品市场容量并不大,叠加因素明显;2)部分单品市场容量较大。以甜菊糖为例,目前全球市场容量已经超过40 亿元,年均增速超过40%,用于替代蔗糖和其他合成糖类,未来的空间百亿级别。同时,公司积极布局中药提取,未来1-2 年有望在中药提取领域取得突破性进展。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.60 元、0.88 元、1.28 元,未来三年归母净利润将保持50%的复合增长率,对应PE 分别为31 倍、21 倍、15 倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料供应及价格变动风险;产品价格波动风险。
新野纺织 纺织和服饰行业 2017-04-28 6.06 9.00 42.63% 6.36 4.95% -- 6.36 4.95% -- 详细
事件:公司发布2017年一季报,实现营收11.2亿元,同比增长39.7%,实现归母净利润2296万元,同比增长40.1%,扣非后净利润1752万元,同比增82.6%,业绩增速超预期。同时公司预计2017年1-6月归属于上市公司股东的净利润增速为30%-50%。 纱线价格持续上涨,增厚盈利。2017年一季度纱线保持上涨态势,以32支普梳纱为例,一季度均价达23515元/吨,比16Q1均价19044元/吨上涨23%。我们预计一季度公司纱线产品价格环比上涨约1000元/吨,同比增幅更大。加上锦域纺织公司二期棉纺10万锭及5000头气流纺项目在2016年底投产,17Q1已经满产,产量有所增长:去年同期纱锭产量约130万锭,今年大概160万锭,增幅约20%+,量价提升带动收入大幅增厚。目前公司的棉花库存3-4个月,棉价趋向稳定,纱线订单量已经累计到7、8月,产能基本排满,生产形势向好。17Q1毛利率为15.73%,比16Q1高1.27个百分点,主因是去年低价囤了较多棉花,今年棉花是在去年Q4新采购,采购价增长比收入增幅略高;净利率同为2.05%,费用控制良好。 产能扩张,政府补贴持续增加。公司正在按计划推进12万锭智能纺纱生产线项目,同时16年7月定增顺利通过,募集资金7.6亿元用于2万吨高档针织面料项目,预计在2017年下半年投产,新增高端产品和产能释放能够进一步提升公司业绩。公司积极响应国家一带一路战略在新疆投资,2016年给公司带来1亿多元政府补贴。政府补贴与产能规模相关联,随着公司在新疆的产能逐渐释放,今年政府补贴有望进一步增加。 高管增持,彰显对公司未来发展信心。2016年7月29日,公司董事、监事和高级管理人员共8人以自有资金增持公司股票,共增持100.4万股,复权后增持均价为6元/股,反映出高管对于公司未来发展前景的信心和对公司价值的认可。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.36元、0.45元、0.56元,考虑到纱线还在提价期,订单充足,未来两年有较大新增产能释放,给予公司2017年25倍PE,对应目标价9元,维持“买入”评级。 风险提示:募投项目或不达预期的风险;终端销售低于预期的风险。
荣盛石化 基础化工业 2017-04-28 14.40 19.80 41.63% 14.16 -1.67% -- 14.16 -1.67% -- 详细
事件:公司发布一季报,2017年第一季度实现营业收入156亿元,同比增加116.2%;实现归母净利润6.2亿,同比增加311.5%。公司预告2017年上半年归母净利润10~12亿,同比增加37%~65%,业绩变动主要是因为芳烃板块稳步释放效益,使得公司同期相比盈利能力显著增强,同时,PTA板块和化纤板块行情将继续保持平稳。 中金石化芳烃业务盈利强劲,未来仍有优化空间。中金石化芳烃产能200万吨,单线产能全球最大,约占全国总产能的11.5%,且投资成本和运行成本均遥遥领先同类装置。2016年该装置大约运行10个月,实现营收115亿和毛利32.4亿,据此估算,芳烃装置年化净利润有望高达22亿元。我国PX对外依赖度超过60%,进口替代空间极大,且PX下游的PTA和聚酯需求稳定,基本保持年均5%的稳定增长,供需结构整体良好,预计未来2~3年仍能保持高盈利。中金石化配套设施齐全,厂区预留土地充裕,鉴于PX的超高盈利能力,我们认为公司大概率会考虑上马中金二期芳烃产能来继续做大做强PX业务。 PTA板块景气度逐渐提升,未来弹性巨大。荣盛石化和恒逸石化是PTA行业的绝对龙头,其中荣盛石化拥有PTA权益产能约600万吨,具有巨大的成本优势和定价话语权。PTA行业未来新增产能很少,目前不确定因素在于远东石化和翔鹭石化的复产。当前PTA价格仍处于行业龙头的微利状态,这样更有利于行业的优胜劣汰和健康发展。我们认为随着落后产能的逐步出清,PTA产能集中度将进一步提高,届时公司弹性将十分巨大。 舟山大炼化项目是公司未来重要看点。由集团牵头的舟山大炼化项目总产能高达4000万吨/年,其中一期2000万吨/年炼油项目(配套520万吨芳烃和140万吨乙烯)预计将于2018年底建成投产。由于存在同业竞争,该项目大概率将注入上市公司,届时,公司将彻底实现从炼油到聚酯的完整产业链布局,从而帮助公司分享整个产业链各个环节的利润,并能进一步提升公司的抗风险能力。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为1.1元、1.3元、1.56元,对应PE分别为13倍、12倍和10倍。鉴于产业链一体化布局将极大提升公司未来的盈利能力,给予公司18倍PE,目标价19.8元,维持“买入”评级。 风险提示:油价下跌的风险;项目进度不及预期的风险;长丝价格下跌的风险。
博济医药 医药生物 2017-04-28 29.32 40.00 36.19% 29.45 0.44% -- 29.45 0.44% -- 详细
事件:公司发布年报公告,2016 年实现收入0.72 亿元,同比-43.0%;归母净利润0.02 亿元,同比-91.9%;扣非后净利润-0.05 亿元,同比-120.5%;经营性现金流量净额-0.34 亿元,同比-1877.7%;同时公司发布一季报,2017Q1 收入0.1 亿元,同比+21.3%;归母净利润-0.03 亿元,同比-1908.5%;扣非后归母净利润-0.03 亿元,同比-877.1%;经营性现金流量净额-0.06 亿元,同比-52.73%。 CRO 业务恢复明显,2017Q1 新增订单超预期。受药物临床实验数据自查核查等行业政策影响,2016 年公司临床研究实验项目放缓,影响公司短期业绩。分季度收入看,公司2016Q1-Q4、2017Q1 收入同比增速分别为-64.36%、-60.75%、-31.77%、-20.88%、21.28%,即公司业务从2016 年三季度开始恢复,2017 年一季度恢复进度略超预期。分业务看:1)受临床实验数据核查影响最大的临床研究服务实现收入仅0.33 亿元,同比-65.2%,毛利率同比下降15.58pp;2)不受影响的临床前研究服务实现收入0.27 亿元,同比+43.39%。 从期间费用率看,2016 年整体上升24.5pp,主要原因在于研发投入占比加大和临床核查加大导致管理费用率提升了19.4pp。截止目前公司在执行的合同尚未确认收入的金额达4.6 亿元,其中一致性评价订单量约7500 万元,仅2017Q1公司新增订单量达1.3 亿元,同比+400%,一致性评价新增5500 万元。订单量超市场预期,我们认为随着行业的回暖,公司收入和毛利率均将同步恢复。 新药政下CRO 行业需求旺盛,公司业绩有望从下半年开始爆发。从2015 年开始的系列以质量和创新为导向的药品监管新政策影响下,全行业加大了对新药研发和存量药品一致性评价工作的投入。从医药行业上市公司披露的年报看,各大公司均大幅加强了对研发投入,目前CRO 行业需求旺盛。我们认为公司业绩有望从下半年开始爆发的主要理由如下:1)2015 年10 月开始4 倍左右的临床试验批件涌向药企,公司订单充足,2017Q1 公司新增非一致性评价订单达7500 万已达2016 年公司全年订单量;2)目前CFDA 已披露多批参比制剂目录,从时间上看2017 年下半年将有大量项目进入BE 阶段,业绩有望爆发;3)临床资源瓶颈有望解除,CFDA 已经开始对临床试验机构的新一轮认证与复核,预计将有大量BE 基地获批,同时BE 试验基地备案制放开预期强烈,行业产能瓶颈有望解除。我们认为2017 年下半年公司业绩有望开始爆发。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.40 元、0.89 元和1.67 元。我们认为CRO 行业拐点明确,公司业绩低点已过,同时仍存国际化预期,考虑到公司业绩高成长性和小市值溢价,维持“买入”评级。 风险提示:政策放开或执行不到位导致公司业绩或不及预期的风险;行业监管严厉程度超预期,CRO 行业或公司受行政处罚等或导致公司估值下行的风险。
骅威文化 传播与文化 2017-04-28 10.13 13.50 32.48% 10.26 1.28% -- 10.26 1.28% -- 详细
事件:公司发布2017年一季度报告:1)Q1实现营收2.2亿元,同比增长25.2%;实现归母净利润9026.8万元,同比增长194.9%;实现扣非归母净利润8321.5万元,同比增长178.6%。2)预计2017年1-6月实现归母净利润1.4-1.8亿元,同比增长50%-100%,上年同期8875.8万元。 点评:一季度业绩处在2016年年报业绩指引区间(7960.0-9488.4万元)中间位置,业绩符合预期。1)其中,梦幻星生园继续充当主心骨,贡献绝大部分业绩,其出品的《那片星空那片海》自2017年2月6日登陆湖南卫视“青春进行时”剧场播出,CSM52城收视率平均0.76%,截至收官网播量累计52.2亿次,同期网播排名第三。今年,梦幻星生园延续“精品言情剧”优势,计划完成头部剧作《那片星空那片海》第二、三季的基础上,力争多创造1-3部新的优秀作品,影视业务有望保持稳健增长。2)游戏方面,第一波储备了百位数的优质IP,游戏运营方面2017年将重点运营《雪鹰领主》、《莽荒纪》两个IP,游戏研发方面风云互动将围绕ARPG为核心并开拓H5游戏等其他品类,自有研发团队研发的回合制手游《逐风者之怒》计划在2017年上线运营,风云互动负责研发H5游戏《热血修仙》、《智力大作战》、《莽荒纪-纪宁传奇》、《风云捕鱼高手》、《校花的贴身高手》、《雪鹰领主》等,页游《风云捕鱼高手》、《斗罗大陆之史莱克七怪》、《莽荒纪2》、《新校花的贴身高手》,手游《风云捕鱼高手》等。3)互联网阅读方面,第一波与奇虎360合作成立华阅文化,主要致力于互联网阅读及相关业务,包括但不限于网络小说及网络动漫的创作、采编、发行、推广,为IP创新发展提供了新的发展平台,未来或为公司带来业绩弹性。 高管增持彰显对股价以及公司信心。4月20日晚,公司公告高管增持计划,当公司股价低于13元/股时,控股股东郭祥彬先生择机增持公司股份不超过总股本的2%(1720万股左右),董事邱良生先生、董事会秘书/副总经理刘先知先生、董事/副总经理/财务总监陈楚君女士、董事/副总经理陈勃先生择机增持公司股份,增持股票金额每人均不超过600万元,可见管理层看好公司长期发展。 对外投资有想象空间。2016年4月公司终止收购掌娱天下和有乐通,之后亦通过大宗交易在麦哲伦资本、中植投资基础上引进TMT投资经验丰富的前海互兴,我们认为公司在2017年依然有较强外延预期。此外两家全资子公司骅威香港和前海骅威投资也在积极开展对外投资业务,持续投资TMT行业优质标的。 盈利预测与估值:我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.45元、0.53元、0.62元(并表范围变化以及剥离资产导致数据变化较大,但不影响公司整体资产优质的判断),维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动带来的系统性风险、游戏流水或不达预期、并购企业业绩实现或不及承诺、核心人才流失风险。
福耀玻璃 基础化工业 2017-04-28 22.89 29.60 31.56% 22.95 0.26% -- 22.95 0.26% -- 详细
投资要点 事件:公司发布一季度报告,17Q1实现营业收入42亿元(+17.7%),归母净利润6.9亿元(+18.8%),扣非后归母净利润6.9元(+17.9%),基本每股收益0.28元,符合我们预期。 预计1Q17汇兑收益下降明显,收入利润增速质量高。我们对每日人民币兑美元中间价取平均值,1Q15为6.138元、4Q15为6.392元、1Q16为6.529元(环比+2.1%)、4Q16为6.842元、1Q17为6.886元(环比+0.64%),因此我们预计17年一季度公司汇兑收益明显减少,假设按照公司持有8亿美元资产不变来计算,1Q16预计汇兑收益有1亿元,1Q17预计3500万元,同比减少6500万元,简单剔除两个报告期的汇兑收益(不考虑所得税),计算1Q17年业绩增速达36%。 量价齐升贡献收入业绩增速。公司17Q1收入增速17.7%,同比增加7pp,归母净利润增速18.8%,同比增加18pp,结合汇兑收益贡献明显减少,因此实际归母净利润增速更高。根据中汽协数据,一季度国内累计产量增速8%左右,北美累计产量增速1.5%,公司收入、业绩增速远高于行业增速,预计市场份额提升的同时,产品结构上移推动ASP 进一步上升(16年ASP 提升6.7%)。毛利率44.15%(-0.02pp),净利率16.49%(+0.16pp),摊薄ROE 为3.7% (+0.27pp),整体经营持续优异。 契合国家中长期规划,借力政策东风顺势而起。17年4月25日,工信部、发改委、科技部联合印发《汽车产业中长期发展规划》的通知,通知指出到2020年,形成若干家超过1000亿规模的汽车零部件企业集团,在部分关键核心技术领域具备较强的国际竞争优势;到2025年,形成若干家进入全球前十的汽车零部件企业集团。福耀玻璃作为汽车零部件A 股大蓝筹与全球汽车玻璃巨头,有望借力政策东风顺势而起,迎来发展新纪元。 核心逻辑:1)公司国内市占率55%(按收入规模、前后装整体计算),全球市占率18%,海外市场相对国内具备更为广阔的提升空间,未来有望凭借突出的竞争优势复制国内市占率高歌猛进之路;2)预计2017年高附加值产品占比提升,助推汽玻业务量价齐升,纯碱、天然气等成本有望下探,公司毛利率提升可期;3)国内市场内生增长+海外市场扭亏为盈,贡献较大业绩弹性;4)还富于股民,分红稳定股息高。 盈利预测与投资建议。基于人民币汇率相对稳定,我们剔除大部分汇兑收益贡献,因此调整盈利预测,预计2017-2019年EPS分别为1.48元(1.52元)、1.71元(1.76元)、1.99元(2.03元),考虑到福耀玻璃系全球汽车玻璃行业五大巨头中最具成长潜力股,海外市场市占率提升可期,产品量价齐升逻辑长期存在,给予17年20倍估值,对应目标价29.6元/股,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格上涨及汇率波动或带来风险、海外产能释放或不达预期。
东土科技 通信及通信设备 2017-04-28 14.91 19.00 28.38% 14.93 0.13% -- 14.93 0.13% -- 详细
投资要点 事件:公司发布2017年一季报,2017Q1实现营业收入1.3亿元,同比增长39.2%;实现归母净利润967.1万元,较上年同期增66.2%,业绩基本符合我们预期。 军工产品收入增长明显,盈利水平提升。公司归母净利润大幅增长,主要是因为军工业务收入增长明显,军工产品毛利率较高。公司军用网络产品未来将继续保持快速发展势头,一方面源于国内军队信息化建设加码,另一方面源于公司产品的自主可控,公司自主研发的军用网络交换芯片将于今年下半年生产出流片,上线后将实现工业控制核心芯片100%国产化,预计对军工业务继续高增长注入新动力。 持续加大研发力度,深耕工业互联网。公司工业以太网交换机产品广泛应用于电力、交通、核电、工厂自动化等细分行业,是国内产品种类最齐全的工业以太网交换机厂商,市场占有率靠前,多项指标国际领先。公司在不断加大工业互联网产品的研发,积极进行行业内技术创新,铸就公司长期内生增长,一季度管理费用同期增长85.94%,研发投入加大是主要因素。 大数据及网络服务业务实现高增长可期。子公司拓明科技的大数据精准营销及行业应用业务已经取得了一些重要突破,重点培育数据挖掘、数据安全分析等领域,公司将从前端到后端深度布局工业互联网。 通过外延拓展,逐步实现工业互联网细分领域落地。公司最近拟收购南京电研,与子公司远景数字协同发展,加深布局智能电力。公司与南京电研和工大科技共同研发的智能工业服务器已开发出原型机,未来将给公司业绩带来新的增长。 盈利预测与投资建议。根据一季报情况,我们维持公司盈利预测,预计2017-2019年EPS分别为0.38元、0.55元、0.74元,未来三年归母净利润将保持47%的年复合增长率,考虑到公司工业互联网龙头地位和未来行业增长空间巨大,给予2017年50倍PE,维持“买入”评级,目标价19元。 风险提示:工业互联网发展不及预期,公司整合不及预期。
梦网荣信 计算机行业 2017-04-28 12.65 16.40 28.12% 12.83 1.42% -- 12.83 1.42% -- 详细
事件:公司发布2016年年报,实现营业收入28.0亿元,同比增长55.18%;实现归属于母公司所有者净利润2.56亿元,同比增长159.88%。 年报点评:伴随着公司传统电力电子亏损业务的不断剥离,进一步提升未来盈利能力。公司2016年度营收同比增长55.18%,主要是合并梦网科技收入增加所致,2016年度梦网科技实现营业收入14.3亿元;归母净利润增加159.88%,主要是合并梦网科技盈利增加及处置控股子公司、联营公司投资收益增加所致,梦网科技对公司2016年盈利贡献为2.58亿元。传统业务优化整合势在必行。 企业短信稳增长,规模优势明显。公司全资子公司梦网科技是第三方企业短信龙头,是中国移动、中国联通、中国电信的全网服务提供商,目前该业务毛利在30%左右。由于企业短信自身的独特优势,OTT业务对其不会产生大的影响,预计未来两年将继续保持稳定增长态势,有望实现15%左右的市场份额。 短信和流量结合,发力后向流量业务,未来成长可期。1)伴随着企业营销的需要,愿意为访问用户产生的流量买单的需求不断升温,未来后向流量将会是运营商提供增值服务的新阵地;2)随着流量消费总量的增加,运营商边际成本降低,资费下降大趋势再促进流量规模使用;3)流量业务与短信业务客户可以复用,并且联合手机终端厂商将短信界面作为流量导入的开始,未来将会给公司业绩带来新的增长点。 以云通讯为切入点,战略布局“三大云”。未来三年,公司以云通信为核心业务,目前正在积极构建面向中小客户的开放式的智能云通讯平台,2016年收购智研科技31%股权,拓展公司云通讯战略版图。云通信在2016年上半年的业务量跟去年同期相比有60%的增长速度,预测未来将会实现一个大的放量。公司基于云通讯进一步拓展了云商务和云计算,“三大云”助推顾客服务感知提升。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年营收分别为37.2亿元、50.7亿元和70.8亿元,归母净利润分别为3.5亿元、5.2亿元和7.2亿元,EPS分别为0.41元、0.61元和0.84元。考虑到公司移动信息服务领域龙头和未来高成长性,给予2017年40倍PE,首次覆盖给予“买入”评级,目标价16.4元。 风险提示:电信政策风险,资产剥离进程或低于预期,流量业务发展或不及预期。
华润双鹤 医药生物 2017-04-28 23.20 29.75 25.21% 24.21 4.35% -- 24.21 4.35% -- 详细
投资要点 事件:公司发布2017年一季报,实现营业收入15.3亿(+6%)、归母净利润2.3亿(+29%)、扣非后归母净利润2.3亿(+45%)。 业绩超市场预期,盈利能力大幅度提升。收入保持稳定增长,但利润尤其是扣非后利润增速远超收入增速,剔除海南中化并表的影响(从2017年3月1日起并表,估计净利润不到500万),估计原有业务的扣非后增速超过40%,我们分析认为业绩大幅度超预期的主要原因在于公司毛利率明显提升。公司综合毛利率自2016年报开始持续提升,每个季度报表都提升1pp左右,2017Q1的毛利率达到54.96%,同比提升5.63pp,环比提升1.85pp,主要原因在于:1)减员增量带来成本降低,2016年人员压缩1967人(-13%),且原材料和能源也都有明显控制,使得2017Q1的成本同比下降5.64%;2)输液产品结构性调整,主动控制低毛利率的塑瓶销量,提升高毛利率的BFS和软包装产品占比。分产品来看,输液产品收入同比下降1.79%但毛利率提升4.95pp;非输液产品收入同比增长8.10%,毛利率也提升4.74pp,其中儿科用药实现8345万元收入,同比增长71.82%且毛利率提升15.87pp,估计主要是珂立苏快速放量。期间费率为33.14%基本稳定,同比提升0.42pp,毛利率提升带来净利率同比提升3.12pp至15.97%。 匹伐他汀进入医保,未来市场空间广阔。他汀类药物是主要的降脂药,2015年样本医院的他汀类药物市场销售额约为27亿元,预计终端销售额超过100亿,同比增速为7%。匹伐他汀上市以来保持高速增长,市占率从2010年的0.2%增长到目前的5%左右。考虑到匹伐他汀疗效明显,是服用剂量小且目前唯一未见增加新发糖尿病的他汀类药物,未来市占率有望至少达到他汀类药物市场的20%,估计终端销售额不低于20亿。华润双鹤作为首仿药有望占据75%的市场份额,按照50%的出厂价测算,未来市场空间不低于7.5亿元。 慢病平台内生外延持续增长,儿科药政策受益明显。在慢性病领域,公司重点布局高血压、高血脂、糖尿病等大病种。我国慢性病患者人数超过2.6亿,且随着老龄化进程加快将持续扩大,慢性病治疗药物具有广阔的市场前景。在儿科药领域,二胎政策全面放开将带来新生儿数量显著提升,市场持续扩容;国家出台了从注册审评到招标采购等利好政策,珂立苏等儿科药产品快速增长。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为1.19元、1.38元、1.60元,对应PE分别为19倍、16倍、14倍。考虑到公司业绩超预期,维持“买入”评级。给予公司2017年25倍PE,对应目标价为29.75元。 风险提示:药品招标或低于预期的风险、新进医保药品放量或低于预期的风险。
拓普集团 机械行业 2017-04-28 32.22 39.30 25.20% 32.75 1.64% -- 32.75 1.64% -- 详细
事件:公司发布2017年一季报,2017年一季度实现营业收入11.7亿元,同比增长47.7%;实现归母净利润1.7亿元,同比增长37.3%;实现扣非后归母净利润1.7亿元,同比增长55.9%。公司业绩符合我们预期。 受益自主品牌崛起,公司营收高速增长。2017年一季度公司实现营业收入11.7亿元(+47.7%),营收高增长主要受益于吉利、广汽等自主品牌崛起,2017年一季度吉利汽车实现销售28.5万辆,同比增长98.3%,广汽自主实现销售12.2万辆,同比增长52.5%,几大强势自主品牌客户的销量爬坡拉动了公司业绩的大幅增长。同时公司2015 年12月拿到的通用汽车8年10亿元的汽车NVH液压减震器订单正逐年加速释放,预计2017年订单也将爬坡至高点。 毛利率略微下滑,三费率控制良好。2017年一季度公司产品综合毛利率为30.1%,同比下滑0.43个百分点,相比2016年全年下滑1.12个百分点,毛利率略微下滑主要是产品结构调整,内饰功能件业务收入占比提升所致。2017年一季度公司三费率总和为12.8%,同比去年下滑1.9个百分点,公司在费用率上控制方面有明显提升。 自主品牌成长受益+智能驾驶+特斯拉核心标的。2017年汽车市场有明显分化,自主品牌崛起趋势已明确,吉利,广汽等公司几大自主品牌客户销量增势强劲,拓普2017年业绩将维持高增长。公司IBS产品预期18年放量,公司将借此切入智能驾驶核心执行层。公司是特斯拉铝合金底盘结构件领域的核心供应商,未来特斯拉Model 3销量高速增长将带动公司轻量化业务业绩大幅提升。我们认为公司是市场上稀缺的成长性较强的智能驾驶+特斯拉标的。 盈利预测与投资建议。预计17-19年EPS分别为1.31元、1.78元、2.39元,对应的PE分别为25倍、19倍、14倍,考虑到公司高成长性和智能驾驶及特斯拉的板块性机会,给予2017年合理估值30倍,目标价39.3元,维持“买入”评级。 风险提示:下游客户销量或不及预期;IBS研发及量产进度或不及预期。
一汽富维 交运设备行业 2017-04-28 18.09 22.80 24.73% 18.45 1.99% -- 18.45 1.99% -- 详细
事件:公司发布一季报,2017年第一季度实现营收30.01亿元,同比增长11.7%; 归属于上市公司股东净利润约为 1.5 亿元,同比增长102%,每股收益为0.35 元,符合预期。 推荐逻辑:1)海拉车灯进入高速增长收益期,已经实现盈利,未来成长空间巨大。2)下游整车厂处于新产品密集投放期,一汽大众销量显著高于行业平均水平。 车灯业务进入收益期,业绩弹性大幅增加。车灯业务已度过前期投入期,去年起已实现扭亏为赢。目前公司已配套一汽大众车型包括大众品牌速腾、迈腾、宝来高端车型,奥迪品牌A3、A6高端车型。2016年车灯业务毛利率水平16.3%,但从同行业情况及所配套车型来看,未来随着产能不断提升车灯业务毛利率提升空间很大。预计富维海拉车灯2017年将实现10亿产能,大幅提升公司业绩弹性。 下游客户整体销量大幅增加。一汽大众2016年起进入新款车型密集投放期,在一季度整体乘用车市场低迷情况下仍保持超过10%的同比增长;一汽轿车2016年业绩触底但上半年完成了老旧车型更替,2017年一季度一汽马自达月销量近万辆,全年销量预期达到30万辆水平,同比增长超过50%。下游产品上升期对公司业绩拉动效应明显。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017~2019 年EPS 分别为1.52 元、1.81 元和2.02 元,对应PE 分别为12 倍、10 倍和9 倍。结合公司下游客户的成长性及行业估值水平,我们给予公司15 倍PE,对应目标价为22.80 元,维持“买入”评级。 风险提示:下游客户整车销量增速不达预期风险;原材料价格波动风险。
老板电器 家用电器行业 2017-04-28 55.00 67.80 24.40% 54.98 -0.04% -- 54.98 -0.04% -- 详细
事件:公司发布2017年一季报,17Q1实现营收13.6亿元,同比增长34%,实现归母净利润2.5亿元,同比增长54%,扣非后归母净利润2亿元,同比增长33%,非经常性损益主要来源于政府补助5400万元。预计17H1公司归母净利润变动幅度20%-40%。 受益于消费升级,市场份额稳步提升。一方面,我国厨电市场仍不饱和,随着更新换代周期及城镇化推进,抽油烟机行业整体仍有扩容空间;另一方面,厨电市场呈现“大行业小公司”的竞争格局,在消费升级趋势下,龙头市场份额有望持续提升。根据中怡康零售监测报告显示,17Q1公司主力产品吸油烟机零售量、零售额市场份额分别为17.9%、25.8%,燃气灶零售量、零售额市场份额分别为14.7%、21.9%,同比16Q1稳步增长。公司享受市场份额及行业增长的双重刺激,未来营收规模持续保持高速增长。 成本压力缓解,盈利能力稳定提升。公司17Q1综合毛利率58%,净利率18.5%,较16Q1提升0.5/2.4个百分点,产品结构升级及新品价格提升缓冲了原材料价格上升带来的成本压力。17Q1销售费用率34.6%,同比上升1.8个百分点,管理费用率7.1%,同比下降0.6个百分点。 嵌入式新品翻倍增长,洗碗机规模初现。公司嵌入式新品均实现增速翻倍,烤箱/蒸箱/微波炉销量增速达146%/167%/111%,洗碗机表现亮眼,销量增速1252%,初具规模,成为洗碗机市场份额前三的品牌。 盈利预测与投资建议。公司新品表现良好,我们预计2017-2019年EPS分别为2.26元、3元、3.9元,未来三年归母净利润将保持33%的复合增长率,给予公司2017年30倍估值,对应目标价67.8元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动,房地产行业或大幅波动。
先导智能 机械行业 2017-04-28 44.80 56.00 22.86% 45.98 2.63% -- 45.98 2.63% -- 详细
事件:公司发布2017年一季报,一季度实现营收2.6 亿,同比增长52.8%;实现归母净利润9070 万,同比增长86.5%;实现扣非后归母净利润7823 万,同比增长68.5%。 公司净利润增速明显高于营收增速,主要原因在于:1、毛利率同比提升2.4 个百分点至44.9%,销售期间费用率同比下降0.4 个百分点至13.1%,公司管理效率提升及规模效应逐渐体现;2、公司营业外收入由去年同期的939 万大幅增长到今年一季度的2219 万,营业外收入主要来源是政府补贴。 在手订单充足,17 年将确定性高增长。16 年年报中,公司账面预收款余额为7.7 亿,16 年末在手订单或超20 亿。根据公司收入确认周期,此部分订单大概率将在17 年全部确认收入,保障17 年业绩高增长。公司一季度营收占全年营收比重较小,应更关注公司毛利率提升和期间费用率下降带来的盈利能力的提升。 启动锂电设备产能建设项目,保障快速发展。公司此前已通过租赁厂房等方式扩大产能,鉴于锂电设备行业高景气以及公司持续快速发展,公司积极推动动力锂电设备产能建设项目,项目投产后预计公司锂电池设备产能可以扩大约1 倍,保障公司在手订单顺利交付。 收购泰坦新动力协同效应逐渐显现,大单落地保证18年业绩。公司和泰坦新动力上游供应商趋同,下游客户重叠,具有很强的协同效应。公司近日与珠海格力智能装备签订含税总金额为11.1亿的设备采购合同,格力智能装备是泰坦第一大客户,此次订单落地,标志着公司与泰坦的协同效应逐渐显现。 盈利预测与投资建议。不考虑并购泰坦新动力,预计公司17-19 年EPS 分别为1.27 元、1.73 元、2.12 元,未来三年归母净利润复合增长率为43.9%。公司管理层具有战略眼光,执行力强,公司以技术创新引领产业升级,我们看好公司长期发展,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车发展或不及预期、泰坦新动力未达成业绩承诺等风险。
长安汽车 交运设备行业 2017-04-28 15.20 18.70 22.30% 15.37 1.12% -- 15.37 1.12% -- 详细
投资要点 事件:公司发布2017年一季报,报告期内实现营业收入176.7亿元(-8.6%),实现归母净利润24亿元(-10.2%)。 长安福特销量下滑,自主毛利下滑导致业绩下滑。2017Q1公司累计销售车辆83.8万辆,与去年同期持平,但长安福特销量下滑20.2%,导致投资收益仅为22.2亿元,同比下滑8%。主要由于2016年底购置税优惠政策退坡影响,导致购车需求在2016年四季度集中释放,导致购车需求有所透支。一季度公司整体毛利率为15.2%,同比下降0.7个百分点,主要是自主品牌汽车竞争加剧,公司产品降价所致。2017Q1公司整体三费率基本保持稳定,其中销售费用率提升0.7个百分点,主要由于促销力度加大所致。 长安福特调结构稳销量,加大降本力度。长安福特一季度累计销售20万辆,同比下滑20.2%,相对前两月-28%的下滑幅度明显收窄。车型间出现分化,锐界、福睿斯一季度销量增速分别为9%和11%,其中锐界三月单月同比增长44%,翼虎、蒙迪欧、福克斯一季度销量增速分别为-51%、-32%、-22%。分化主要是翼虎等车型已进入生命周期末端,竞争加剧导致。2017年长安福特由于暂无新车型导入,车型周期较弱,2018年将会迎来多款车型改款换代。2017年长安福特将加大成本控制力度,我们预计长安福特2017全年业绩仍将维持正增长。 自主下沉渠道优势明显,降本空间巨大。公司仍为国内自主品牌乘用车销量龙头企业,三四线城市的渠道下沉优势明显。2017Q1公司CS系列SUV累计销售超过14.5万辆(+18.7%),2017年长安自主品牌有四款全新车型CS95(7座中型SUV,已上市)、CS55(紧凑型SUV,预计二季度上市)、凌轩(MPV)和睿骋CC轿跑。长安自主品牌前期着力打造动力、操控和安全性的硬实力,导致毛利率低于竞争对手,公司已于4月推出“智色双旋”全新设计理念,预计未来公司在汽车电子化和外形优化上将有更多突破。长安自主品牌业绩释放的空间仍旧巨大。我们预计公司自主品牌17年销量有望维持15%以上的增长。 估值合理,安全边际高。公司17年估值在7倍左右,处于合理区间,16年大股东非公开发行成本14.31元,股权激励行权价格14.12元,具有较强安全边际。2016年公司拟以每10股派息(含税)6.42元,对应股息率超过4%,我们预计未来公司将维持30%以上的分红率,公司股票收益率明显。 盈利预测方面:我们预计2017-2019公司EPS分别为2.35、2.54和2.81元,对应PE分别为7倍、6倍、6倍。公司股价具有安全边际,自主品牌成长空间巨大,给予目标价18.7元。维持“买入”评级。 风险提示:汽车行业增速放缓、合资品牌车型销售或不及预期、自主品牌车型推广或不及预期等风险。
步长制药 医药生物 2017-04-28 80.13 97.20 21.18% 80.99 1.07% -- 80.99 1.07% -- 详细
投资要点 事件:公司发布2017年一季报,实现营业收入24.3亿元(+21%)、归母净利润2.2亿元(+15%)、扣非后归母净利润2.0亿元(+38%)。 业绩恢复高增长趋势,心脑血管药物优势显著。公司的收入增速和扣非后利润增速均出现了明显回升。我们估计主要原因在于公司销售恢复正常,各类产品销售增速回升。公司是我国最大的心脑血管药物中成药生产企业,三大核心品种丹红注射液、脑心通胶囊、稳心颗粒定位于我国中成药临床终端第一用药市场,2016年合计销售收入达90亿元。在脑心同治理论基础上开发的这三款重磅药物均围绕心律失常、供血不足、中风等常见慢性病,疗效经过了市场的长期检验,预计全年增速有望恢复至15%左右。从盈利能力来看,毛利率和净利率分别为81.42%和9.08%处于历史较低水平,期间费率为68.47%处于历史较高水平。我们估计全年拉平后期间费率有望逐步回落而盈利能力回升至正常水平,业绩高增长值得期待。 产品管线持续拓展,专业化营销推广覆盖全国。在研发方面,公司立足心脑血管和妇科等大病种领域,不断拓宽研发管线,覆盖了心脑血管、妇科、肿瘤、糖尿病、呼吸等大病慢性病领域,结合公司强大的研发能力和广泛的营销渠道培育大产品。公司已有10个品种收入超过10亿、17个品种收入超过5000万,另外还有180多个在研品种,在中成药和大健康领域具有领先优势。在销售方面,公司以脑心同治为理论依据开展专业化学术推广,以循证医学方法证明产品疗效,将产品的学术优势转化为市场优势。公司拥有接近3000人的专业销售队伍,通过事业部负责精细化的专科产品销售,覆盖了全国34个省市的医院、OTC和商业渠道,有效推动公司产品放量。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为3.24元、3.90元、4.61元,对应PE分别为25倍、21倍、18倍。考虑到公司产品、研发和营销优势明显,业绩增速回升,我们首次覆盖,给予“增持”评级。给予公司2017年30倍PE,对应目标价为97.20元。 风险提示:药品招标降价的风险、药品销售或低于预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名