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新城控股 房地产业 2017-12-12 25.68 36.72 37.94% 27.30 6.31% -- 27.30 6.31% -- 详细
投资逻辑:公司2016年销售额实现跨越式增长,达到651亿(+104%),2017年突破1000亿已无悬念(增速约60%),非长三角区域销售贡献上升显著,公司成功从区域性房企转型为全国性房企。此外,我们认为公司还有三个主要亮点:1、公司快速周转能力;2、公司土地储备丰富优质,截止目前,土储3011万方,主要布局江苏、山东、浙江,平均楼面地价3175元/平米,仅相当于当前售价的23%;3、公司商业地产快速放量,“住宅+商业”双轮驱动有助于公司纵深布局。 公司2016年实现了跨越式的成长,今明两年增长有望持续。2016年公司销售额651亿元,同比增长104%,增速较2011-2015年复合增长率28%变化十分显著。销售额在全国房地产企业中排名第15位,比2015年名次提升6位。2017年1-11月,公司销售表现强势,销售额达1053.0亿,同比增长75.1%,签约面积771.8万方,同比增长44.5%,全年销售有望冲刺1400亿元。 公司存货周转率处于行业领先水平。在运营策略方面,新城控股坚持高速周转,快速销售,过去五年(2012-2016)公司存货周转率均维持在0.5以上,明显领先于行业其他龙头公司。我们分析背后原因,除了存货账面值相比偏小之外,还有三个原因:与销售去化相匹配的存货供应策略、拿地成本和建安费用的良好控制、快速的开发和推售能力。 优质的土地储备和前瞻的区域布局,夯实未来持续成长之路。在城市布局方面,公司坚持“以上海为中枢、长三角为核心,向珠三角、环渤海及中西部地区扩张”的“1+3”战略布局。截止2017年6月公司土地储备3011万平方米,可供未来2-3年的开发时长,主要分布在江苏的苏州、常州、南京,山东的青岛、济南,浙江的杭州,6个城市合计占比47.2%,三个省份合计占比69.7%,2017百强县该三省占比49%,再次显示公司布局的前瞻性。 公司商业地产进军国内商业地产第一梯队。公司秉持“住宅+商业”地产双轮驱动运作模式,产生地产的横向协同效应,亦有助纵深布局。截至2017年6月,公司已开业商业综合体13个,在建及拟建广场33座。预计,至2020年广场开业数将达到100个以上。2016年实现商业综合体销售收入109.8亿,同比增长72.2%,出租物业及管理收入4.4亿,同比增长47.8%。商业地产收入占总收入比由2015年的28%,上升到2016年42%。“住宅+商业”的均衡发展,将成为公司一大亮点。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年归母净利润将取得45.2%的复合增长率,鉴于年底估值切换时期,我们给予公司2018年12倍估值,对应目标价36.72元。公司作为低估值、高增长的典型代表,维持“买入”评级。
海源机械 机械行业 2017-12-12 17.48 21.00 21.60% 17.38 -0.57% -- 17.38 -0.57% -- 详细
公司与浙江吉利新能源商用车有限公司签订战略合作协议:近日,海源机械与浙江吉利新能源商用车有限公司签订关于在汽车轻量化领域全面合作的战略合作协议,该协议约定,海源机械与吉利新能源公司将建立全面的科技创新及产品开发战略合作伙伴关系,在汽车轻量化领域开展战略合作。 业务合作与资本合作全面开展,后续订单值得期待。协议的主要内容包含了业务合作与资本合作两个部分:1、吉利新能源公司作为汽车主机厂,拟与海源机械达成相关汽车零部件采购意向;2、海源机械拟以其在义乌出资设立的海源义乌新材料有限公司(暂定名)为平台,开展LFT-D、SMC、碳纤维等材料汽车轻量化零部件的研发、生产与销售;3、双方同意,吉利新能源公司在同等条件下优先采购海源义乌新材料有限公司的产品,海源义乌新材料有限公司产品优先供应吉利新能源公司,并保证供货周期与质量;4、吉利新能源公司有权在海源义乌新材料有限公司评估价值的基础上收购其不高于40%的股权。 绑定吉利优质客户,锁定未来成长。公司本次与吉利新能源公司签订战略合作协议,使双方将达成长期、稳固的战略伙伴关系,明确了双方的合作框架及发展目标,符合公司向汽车轻量化应用领域拓展的战略,有利于充分利用双方在技术、装备、产能、市场、品牌等方面的优势资源,实现资源共享和优势互补。通过本次合作将推动海源机械与吉利新能源公司及浙江吉利控股集团旗下整车企业广泛、深入的开展汽车轻量化领域合作,有助于公司拓展销售渠道,获得更多的市场资源,推动公司业务、技术的大范围、多领域拓展,有助于提升公司的综合竞争力和可持续经营能力,对公司未来经营业绩产生积极影响,符合公司的长远发展战略和全体股东的利益,且最终将使海源机械发展成为全国乃至全球最重要的汽车轻量化领域的领军者之一。 盈利预测:结合公司三季报和全年业绩预测,我们维持公司2017-2019年EPS的预测,分别为0.12元、0.42元、0.80元,对应PE分别为145倍、41倍、22倍,考虑行业空间以及公司业绩后续的高增长潜质,我们给予公司2018年50倍估值,对应目标价21元,继续维持“买入”评级。 风险提示:碳纤维产品推广或不及预期;车市持续低迷,产销量或不及预期。
太极集团 医药生物 2017-12-12 15.38 17.80 11.53% 16.10 4.68% -- 16.10 4.68% -- 详细
事件:公司控股股东太极有限拟用自有资金在6个月内增持公司股份,增持金额不低于8000万元,不超过10000万元。 控股股东对公司发展前景充满信心。1)结合公司在定增方案中控股股东太极有限“认购不少于公司非公开发行股份总数的5%,不超过公司非公开发行股份总数的10%”的承诺,若将本次增持金额按照其定增规模折算约为新发行股数的5%左右,可以理解为控股股东再度加大增持幅度,我们认为其主要原因为控股股东对公司长期投资价值的认可及对公司未来持续稳定发展的信心;2)从前三季度经营情况来看:a、商业板块增长稳定全年约为15%;b、工业板块中,受益于有序营销及体验营销变革,公司核心品种藿香正气液渠道利益梳理完毕后将迎来增长,我们认为2017Q4或超预期,全年增速或超过30%;二线品种如天胶、益保世灵、小金片增长较快,预计超过50%;3)如从单季度来看,公司收入增速稳定增长,但净利润同比扭亏,环比增长加速,我们认为主要原因还是和单季度毛利率提升及费用控制有关。预计全年扣非净利润或超过1亿元。且从公司历史来看,我们认为本次定增也将开启公司发展新阶段,扣非后净利润将呈现逐渐提升趋势。 公司融资功能恢复,发展进入新阶段。1)经过对西南药业、桐君阁的资产重组后,不仅消除关联交易后恢复上市公司融资功能,同时集团也加强了对三块业务的整合力度及机构人员优化组合,使得公司发展进入新阶段。我们认为公司基本面的变化或将推动国企改革进展加快;2)通过处置资产及非公开发行所得现金,将减轻公司债务负担,哺育主业或积极开展外延。公司资产负债率为80%以上,通过对西南药业和桐君阁壳资产的处置、以及土地补偿等方式收回现金归还银行贷款,本次定增也募集约5.5亿现金补充流动资金及偿还贷款,预计将大幅降低公司财务费用;3)实现整体上市后,工、商业一体化协同效应明显,业绩将稳步增长。公司生产线均已通过新版GMP认证,核心品种如藿香正气口服液市场已布局完成,终端有序营销效果逐渐显现。且产品间协同作用也将带动如太罗、益保世灵、小金片、天胶等二线品种的快速增长;4)积极布局大健康领域,如医疗服务、衍生品等业务。 盈利预测及评级:考虑之前已通过的非公开发行方案的影响,预测2017-2019年摊薄后每股收益为0.23元、0.57元、0.73元,对应市盈率为65倍、27倍、21倍。公司核心产品增长稳定,品种盈利能力提升;壳资产处置收益、土地回笼资金、定增资金等降低财务费用,融资功能恢复后或加速国企改革。长期看好公司的发展,维持“买入”评级。 风险提示:产品销售或不达预期,内部整合或不达预期,定增发行或低于预期。
伟明环保 能源行业 2017-12-11 20.13 23.20 13.28% 20.96 4.12% -- 20.96 4.12% -- 详细
事件:公司发布公告,于近日收到中国证监会出具的对公司发行可转换公司债券项目审查一次反馈意见通知书。 可转债发行收到反馈意见通知书,进展顺利,促进项目落地。本次可转债的发行总额不超过人民币8.45亿元,这是公司15年上市以来首次再融资,主要用于以下垃圾焚烧发电项目:苍南县项目(投资总额4.2亿元,募集资金1.2亿元)、瑞安市项目(投资总额4.3亿元,募集资金3.4亿元)、万年县项目(投资总额2.2亿元,募集资金1.8亿元)、武义县项目(投资总额3.7亿元,募集资金2.2亿元)。可转换债券融资利息成本较低,通过此途径有利于开扩融资渠道、缓解资金压力、促进项目落地。 推行员工持股,增强股市信心。公司拟开展2017年员工持股计划:计划规模上限为1.8亿元,其中劣后级资金总额不超过6100万元;参与总人数不超过19人,其中董、监、高共计8人,其他人员不超过11人;自公司股东大会批准之日起6个月内完成购买,存续期24个月,锁定期12个月。本计划的推行,体现出公司对于未来股市行情的利好预期,将增强持股者对公司股票的未来信心。 经营水平提高,盈利能力稳定。17年前三季度,公司业绩增长强劲:营业收入7.2亿元,同比增长41%;归母净利润3.8亿元,同比增长47%;累计上网电量8.1亿千瓦时,同比增长25.5%;累计垃圾入库量274.53万吨,同比增长10.5%。垃圾入库量及上网电量的增长,体现出公司主营业务水平提高、经营效率提升,公司盈利能力有望稳定增长。 在手订单充裕,未来持续增长可期。17年前三季度,公司在手投产垃圾焚烧发电项目处理能力10060吨/天,在建+拟建项目6950吨/日,成长空间显著。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.69元、0.80元、0.93元;公司业绩增速确定、现金流良好,给予2018年29倍估值(垃圾发电板块目前估值处于25~30倍),对应目标价23.20元,给予“增持”评级。
广信股份 基础化工业 2017-12-07 17.75 28.60 53.93% 18.98 6.93% -- 18.98 6.93% -- 详细
推荐逻辑:光气的供给受控于国家的限制,有一定资源属性。公司围绕光气资源布局全产业链,目前仍有13万吨富余许可产能,奠定未来发展基础,公司未来也将继续以光气为核心来布局产品。在杀菌剂领域,公司在多菌灵、甲基硫菌灵领域是隐形冠军,实际市占率50%、75%,正在定增募集资金布局新一代杀菌剂,提升自身竞争力,预计吡唑醚菌酯项目每年能带来5.77亿元收入,1.15亿元净利润,噁唑菌酮项目每年能带来6.6亿收入,1.16亿元净利润。 公司是光气法农药龙头企业,隐形冠军。公司依托自身光气资源,实现产业链一体化,在多个产品上成为行业翘楚。公司多菌灵、甲基硫菌灵的实际市占率远高于产能比例,实际市占率水平约为50%、75%。目前公司盈利能力较同行高10个百分点以上,人工费用和制造费用控制优于同行。 变更募投项目,掌握上游主动权。公司2015年将8000吨敌草隆项目、1万吨甲基硫菌灵项目变更为年产20万吨对(邻)硝基氯化苯项目,该项目将于2018年投产。对(邻)硝基氯化苯项目有利于公司多菌灵产品的原料供应安全和成本下降,同时还能对外销售相关中间体产品。预计随着未来募投项目投产,一体化程度加强,公司的盈利能力将会进一步提升。 看好吡唑醚菌酯未来成长空间,公司定增加码未来成长。现代杀菌剂进入了有机合成的时代,甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂近三十年来发展迅速,并于2004年取代了三唑类成为杀菌剂市场新霸主,目前全球市场容量仅次于氨基酸类除草剂(草甘膦为代表),看好甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂未来市场占有率继续扩大。公司现有品种属于苯并吡唑类杀菌剂,定增布局甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂(吡唑醚菌酯)和新型杀菌剂(噁唑菌酮),有利于公司未来成长,预计将年新增1.15亿元、1.16亿元净利润。 盈利预测与投资建议。暂不考虑公司增发情况带来的股本变动,按照目前总股本计算,预计公司2017-2019年归母净利润复合增速58%,目前,申万行业指数中的农药行业市盈率(TTM,整体法)为30.35倍,我们进行相对估值时选取的可比公司2017年市盈率41倍,2018年市盈率22倍,故给予公司2018年22倍估值,对应目标价28.60元,首次覆盖,给予“买入”评级。
天士力 医药生物 2017-12-07 37.51 50.40 36.92% 37.95 1.17% -- 37.95 1.17% -- 详细
事件:公司战略投资健亚生物,将投入5000万美元支持健亚生物胰岛素类似物国际产业化发展,获得其甘精胰岛素等相关产品在中国大陆地区的销售优先权。 降糖药产品线不断丰富,瞄准糖尿病管理大市场。健亚生物由国家“千人计划”特聘专家创办,核心产品为胰岛素类似物,经欧洲和中国第三方权威机构检测显示其产品超过现行欧洲药典标准(欧盟规定申请EMA的胰岛素纯度需要超过99%),与跨国药企原研药一致,处于国际先进水平,纯度和生产效率均超过目前国内外三代胰岛素的行业平均水平。健亚生物已完成产品研发,预计2018年将在欧盟和中国进行同步“双申报”,将成为首家申报欧盟EMA的国内胰岛素公司。EMA对胰岛素申报不要求临床有效性试验,临床安全性试验或可申免,可有效缩短申报时间。国内胰岛素市场规模超过100亿,保持10%以上的复合增速,进口企业占据主导地位。健亚生物的胰岛素产品纯度高、产品质量好,与原研药质量相当,未来上市后凭借欧盟和中国同步申报的身份,有望迅速抢占市场份额,进口替代空间大。公司围绕糖尿病市场持续布局,已拥有DPP-4抑制剂、GLP-1抑制剂等口服降糖药,此次投资健亚生物获得胰岛素产品,进一步丰富了公司的降糖药产品管线。我国糖尿病患者人群已达到1.1亿,未来按照人均年治疗费用为2500元/年测算,我国降糖药市场规模超过1155亿,目前仅200亿左右,具有巨大的发展前景。通过自研和投资持续扩张,公司未来有望凭借丰富的产品组合和领先的产品质量,分享千亿级的降糖药市场。 创新药管线逐步完善,新药有望陆续获批。公司持续加大药品研发投入,已从传统中药业务向生物药和化学药创新业务发展,重点布局糖尿病、肿瘤等慢病市场。公司重点布局的抗体、病毒载体、免疫检查点等领域都已有丰富的产品线,如安美木单抗、抗CD47单抗、抗PCSK-9单抗、长效GLP-1类似物、治疗性乙肝疫苗等。部分新品种受益于优先审评等政策支持,普佑克新适应症、安美木单抗、治疗性乙肝疫苗、PCSK-9等品种的研发和上市进度有望进一步加快,未来将有重磅品种陆续获批。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为1.44元、1.78元、2.12元,对应PE分别为26倍、21倍、18倍。考虑到工业收入和利润增速回升,慢病研发梯队逐步形成,维持“买入”评级,目标价为50.40元。
安井食品 食品饮料行业 2017-12-07 22.50 30.25 31.29% 23.38 3.91% -- 23.38 3.91% -- 详细
事件:近期我们对安井食品进行调研,就公司经营情况和发展战略和公司管理层进行交流。 火锅料主业公司稳健增长,激烈洗牌下利好龙头企业提升市场份额。1、目前速冻火锅料行业进入存量博弈阶段,价格战和产品同质化竞争越发激烈。今年以来环保督查趋严,包材、运输等成本价格大幅上涨,已经出现了部分小企业关闭的情况,10月份行业联合起来的一次提价行为就是为了应对行业性经营困难的局面。我们认为这种外在因素无疑会加速行业的洗牌,公司凭借绝对的成本优势(上游议价能力+大规模生产高效率)在行业洗牌中处于优势地位,未来小规模企业将加速退出,利好龙头企业提升市场份额。2、公司上市后开始建设四川和华中两大生产基地,加上已有的福建、辽宁和江苏工厂,基本上已经实现了“销地产”模式的全国布局,在行业内的竞争优势进一步巩固,在有效降低运输成本同时对产地周边市场不断渗透,起到销量和利润的双重提升。目前公司销售主要集中在华东地区,未来全国市场铺开空间巨大。 小龙虾新业务贡献业绩增量,切入千亿小龙虾市场优势明显。1、现有小龙虾产业链存在三大痛点:1)供应链过长,层层加价导致终端餐饮利润低;2)虾源供应存在季节性,价格波动大导致餐饮经营缺乏稳定性;3)对厨师需求高, 口味不一致影响小龙虾连锁餐饮的发展。速冻预调小龙虾在保证品质和口感的前提下,能有效解决上述三大痛点,对整个小龙虾产业的效率将起来显著提升, 这块市场未来的需求和空间是巨大的。目前并没有太多成规模的企业进入该领域,安井强势切入时机正好。2、货源、技术和渠道的多重匹配,安井整合小龙虾产业链存在天然优势。1)由于公司在鱼糜采购的强势地位,帮助公司面对同时经营小龙虾的供应商时有较强的议价权,上游资源价格优势明显;2)公司已搭建起全国冷冻物流配送系列,能无缝对接速冻小龙虾,中游存在物流优势;3) 强大的全国分销渠道能够实现小龙虾的销售,终端餐饮客户与火锅料存在较高的一致性,下游渠道共通。因此,我们认为安井切入小龙虾供应链已经具备完善的前期储备,今年近三个月的小规模试水市场反馈良好,验证此产品和商业模式的可行性。目前公司已经在潜江成立加工基地,19年将全面投产,短期内仍以OEM 代加工方式去运作,不排除会进行一些产能的收购。小龙虾在公司内部具有较高的战略地位,是继火锅料、面米制品后第三大品类,公司绝对会投入较大资源去运作。空间大优势明显,安井在小龙虾行业的前景值得期待。 盈利预测与投资建议。公司在火锅料行业洗牌中处于有利地位,逆势扩产能规模优势愈发明显,随着品牌推广和渠道区域扩张,产品市占率将逐年扩大,业绩稳步增长。小龙虾市场巨大,贡献增量业绩。预测公司2017-2019年归母净利润分别为1.99亿、2.62亿和3.56亿元,EPS分别为0.92元、1.21元和1.65元,对应PE分别为25倍、19倍和14倍,给予18年25倍估值,目标价30.25元。首次覆盖,给予“买入”评级。
五粮液 食品饮料行业 2017-12-06 67.65 78.50 9.24% 73.00 7.91% -- 73.00 7.91% -- 详细
事件:据近期媒体报道,五粮液再次提价,新品五粮液零售价格调整至1099元,供货价格939元,五粮液1618零售价调整至1199元,供货价格969元,交杯牌五粮液零售价调整至1399元。 年内三次提价重回千元,五粮液彰显信心。今年五粮液主要任务是对核心产品普五的控量挺价,在减量20%的基础上,通过发货节奏控制实现数次提价,终端指导价格从2017年2月初的829元/瓶调整至目前的1099元/瓶,累积上涨270元/瓶。茅台终端价突破1500元,与五粮液价差不断扩大。五粮液多番提价旨在追赶茅台,同时拉开与国窖等竞争对手差距,巩固一线高端白酒地位。此次提价后,五粮液将重回千元价格带,彰显公司信心。目前普五一批价稳定在800-820元左右,终端零售价稳步提升,渠道已实现顺价,经销商利润恢复至合理水平。五粮液批价的提升将有效激发经销商积极性和渠道动力,进一步增强品牌实力。 明年普五有望放量,看好业绩量价齐升。公司今年已全面理顺产品价格体系,同时在营销端发力,扩大招商,增加专卖店,推动渠道下沉和精细化运营。公司在新帅铁腕治理下已基本解决困扰已久的渠道和价格问题,明年将开启新的征程。据秋糖会公开交流反馈,公司明年有望增加普五投放量,从而打消市场对公司无法放量的担忧。明年高端白酒依旧景气,我们看好公司业绩量价齐升。 白酒基本面无忧,情绪面造成短期回调,坚定长期持有。近日在茅台股价回落和资金获利了结影响下,白酒板块出现了较大幅度的回调。我们认为此轮回调更多是情绪面上的宣泄,与基本面无关。目前从渠道库存、终端价格表现看,白酒行业依旧处于一个良性运行状态。我们继续看好白酒板块的投资机会,短期的回调给了重新上车时机。高端白酒增长确定性强,五粮液业绩改善预期高,看好明年业绩估值双提升,坚定长期持有。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为2.44元、3.14元、3.82元,未来三年将保持28.8%的复合增长率,对应17-19年PE分别为27倍、21倍和17倍,给予公司2018年25倍估值,对应目标价78.5元,给予“买入”评级。
富安娜 纺织和服饰行业 2017-12-05 9.49 13.00 41.00% 9.42 -0.74% -- 9.42 -0.74% -- 详细
家纺需求扩大,市场趋于集中,出口回升库存减少,行业总体平稳回升。1)随着消费升级和二孩政策的推行,家纺成为家庭乔迁装修、酒店扩大改建的刚需,市场需求上升;2)行业品牌梯度明显,线上品牌渗透率下滑,以罗莱、富安娜为代表的中高端龙头品牌逐渐扩大市场份额,市场格局渐入集中化。3)2017H1家纺产品出口数量同比增长10.5%,高于去年同期水平8.3个百分点,出口规模进一步扩大,同时由于内需和出口的拉动,行业库存减少,存货周转小幅提升,发展增速提高;4)据国家统计局统计,全国1910家规模以上家纺企业1-6月份实现主营业务收入1369.8亿元,较上年同期增长6.6%,增速自今年以来逐渐提升,行业总体回暖。 设计能力卓越、渠道布局合理,保障公司长期稳健经营。1)公司拥有国内最强大的研发队伍,是国内同行业中拥有自主知识产权最多的企业;2)品牌细分、定位清晰,旗下拥有富安娜、馨而乐、维莎、圣之花、酷奇智等定位、风格不同的五大品牌,以适应不同梯度消费群体;3)公司成立至今,一共实施六次股票激励,覆盖上千人次,是业内覆盖最广的股权激励之一,与公司中高管形成有效协同,发挥员工积极性;4)维持线上经营,优化线下店铺,立足华南,扩大辐射范围,以增设直营旗舰、淘汰非优质加盟等方式升级终端形象,目前全国近1800家门店,直营占700家。 从“艺术家纺”到“艺术家居”,全屋定制开拓更大市场空间。“一站式购物”需求出现,公司为吸引客流,进军发展更快的细分领域,提出“全屋艺术美家配置”战略,拓展产品品类,进军全屋定制。国内定制家具行业渗透率仅25%,龙头企业领域市占率低,行业相当分散,具有较大增长空间。富安娜凭借其特有的艺术设计风格,引进德国豪迈柔性化生产设备和SAP信息系统,扩张在全国均衡布局的生产基地,以定制衣柜和瓷砖业务为核心,定位中高端,稳步从家纺跨入家居,有望分享定制家具快速发展的契机。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为0.54元、0.65元和0.76元。剔除行业异常估值后,家纺(申万)行业平均估值20倍,给予公司18年20倍PE,首次覆盖,给予“买入”评级,目标价13元。 风险提示:家纺产品终端销售低于预期的风险;新产能释放不及预期的风险;家具业务拓展不及预期的风险。
恒逸石化 基础化工业 2017-12-05 17.82 23.55 36.92% 18.44 3.48% -- 18.44 3.48% -- 详细
推荐逻辑:1)PTA行业供需格局逐步好转,并且未来随着大量PX产能的逐步释放,产业链盈利点将进一步向PTA靠拢,公司作为全球PTA龙头企业直接受益;2)未来几年涤纶长丝行业有望保持高景气度,公司作为行业龙头盈利将持续改善,同时,公司通过新建装置和并购重组的方式快速扩张下游涤纶长丝业务,率先享受行业高景气度带来的盈利;3)公司大力发展己内酰胺业务,通过开拓高端产品保持高毛利,未来权益产能将从10万吨上升至20万吨,弹性很大;4)文莱PMB项目有望2019年初投产,为公司彻底打通产业链一体化布局,帮助公司分享从原油到聚酯涤纶各个环节的利润;5)公司参股浙商银行,投资收益显著,助力公司实现“石化+金融”双驱动发展模式。 PTA行业格局逐步改善,公司作为行业龙头将直接受益。下游聚酯行业的快速发展带动了PTA行业供需格局的好转,公司拥有612万吨PTA权益产能,并且生产成本处于行业最低水平,业绩弹性巨大。虽然翔鹭和远东PTA装置复产在短期内会给市场带来波动,但是PTA行业供需关系的改善不可逆转:1)近几年PTA表观消费量年平均增速接近9%,下游消费旺盛,社会库存持续下降,PTA盈利显著提升;2)再生聚酯进口禁令有望带来250万吨以上PTA需求增量;3)PX产能的持续投放有望将产业链盈利点拉向PTA端。 公司积极拓展下游涤纶业务和己内酰胺业务。公司目前拥有涤纶长丝产能165万吨,是目前全国为数不多的超过百万吨产能的长丝企业,拥有较强的规模优势。公司通过新建生产装置和收购行业内优质产能的方式持续做大下游涤纶长丝业务,目前,恒逸集团已经收购三处优质产能,合计约120万吨,待盈利稳定后有望优先注入上市公司。公司己内酰胺权益产能将从目前的10万吨扩充至20万吨,成本将进一步降低,盈利能力将大为改善。 文莱PMB项目助力公司打通产业链一体化布局。PMB炼化项目有望在2019年初投产,届时公司将彻底实现“原油—PX—PTA—聚酯”和“原油—苯—己内酰胺—锦纶”的双产业链布局,有效提升公司的整体竞争力,使公司成为具有国际竞争力的石化化纤龙头企业。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为1.12元、1.57元、2.79元,归母净利润未来三年将保持77%的复合增长率,给予公司2018年15倍估值,对应目标价23.55元,给予“买入”评级。
保利地产 房地产业 2017-12-05 12.70 15.50 23.41% 13.35 5.12% -- 13.35 5.12% -- 详细
事件:公司发布公告,采用现金方式收购公司实际控制人保利集团持有的保利香港控股50%股权,总收购对价51.5 亿元(股权价格23.8 亿,承接负债27.7亿)。 收购保利香港,加强集团资源整合。本次股权转让合同还需国资委同意,且自保利地产股东大会审议通过方能生效。自合同生效之日起,以保利地产为核心对保利集团境内房地产业务进行整合,未来保利集团及其下属企业在境内新增的房地产开发项目均由保利地产为主进行开发,彻底解决保利地产和保利置业的潜在同业竞争的问题。保利地产将分享保利香港控股的未来收益,并进一步扩大业务区域,有利于提升经营规模和市场占有率,巩固公司行业龙头地位。 保利香港潜在货值充裕,将显著增厚公司未来业绩。保利香港主要资产为保利置业(0119.HK)39.66%股权。保利置业前10 月实现销售额328 亿,同比增长14%。我们预计全年实现销售额400 亿,同比增长15%。保利置业的发展项目覆盖了中国20 个主要城市,包括上海、深圳、香港、广州、武汉、苏州、贵阳、南宁等,还包括一些高端物业投资组合。截止到2017 年底,拥有土地储备和在建项目建面约2100 万方,潜在货值超过2500 亿,未来将会直接构成保利地产的利润增量。 央企背景,持续受益地产资源整合。公司作为央企地产排头兵,将持续收益国资背景的地产资源整合,中航工业房地产业务和保利香港的股权收购只是开始,公司外延式增长空间不可限量。公司前10 月销售额2379 亿,预计全年超过3000亿,销售表现超出预期,根据公司拿地和结转的节奏,我们预计明年销售和业绩增长均可能超出预期。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为1.22 元、1.55 元、1.80元,未来三年将保持20%的复合增长率,考虑到公司将持续受益国企地产资源整合,给予18 年10 倍估值,对应目标价15.5 元,维持“买入”评级。
寒锐钴业 有色金属行业 2017-12-05 253.00 287.00 14.80% 255.49 0.98% -- 255.49 0.98% -- 详细
事件:据百川资讯消息,12月1日电解钴和钴粉价格最高为51.1万元/吨和56.5万元/吨,分别较上周上涨6.5%和4%。 原料供应有保障。公司深耕刚果金多年,熟悉当地钴原料的采购渠道与模式,在钴价上涨行情下,加强了与刚果本地矿权所有人和独立矿山承包开采团队的合作,以便稳定和扩充矿产来源渠道,保证了有成本优势的原料供应。 公司今年业绩亮眼。公司前3季度实现营业收入9.53亿元,同比大增68.71%,实现归属于母公司净利润3.12亿元,同比增长了6.9倍。今年全年预计完成1500吨钴粉、2000吨氢氧化钴,2000吨钴精矿和5000吨电解铜,产品销量同比增长20%左右,今年业绩高增主要得益于钴价格大幅上涨。 明年预计钴盐、电解铜产量大幅提升。公司目前为2000吨氢氧化钴产能,明年后续的3000吨氢氧化钴预计达产,预计形成5000吨氢氧化钴产量;扩产的电解铜生产线也预计明年达产,明年将形成10000吨电解铜产量;目前1500吨的钴粉产能已满产,募投的1500吨钴粉产能正在建设,明年预计有部分投产,合计钴粉产能将达到1500-2000吨;公司对外销售的高品位钴精预计有2000吨左右,每年增速约为10%-20%之间。 钴盐产能释放,充分受益钴价上涨,业绩极具爆发性。今年以来,钴粉、电解钴、钴精矿的价格均有80%-100%的增长幅度,受益于钴产品的价格上涨,公司的毛利率水平也稳步攀升,前三季度销售毛利率为50.67%,较一季度的38.37%提高了12.3%。刚果金钴矿供应增量有限,主要集中在华友钴业项目的达产和嘉能可项目的复产,预计合计增加不足1万吨;下游动力电池对钴消费拉动明显,高工产业研究院(GGII)统计,2017年1-9月份全球动力电池出货量达42.6GWh,同比增长32%。钴产品价格料将继续上扬,公司明年钴盐产能大幅增长,业绩将极具爆发性。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为4.06元、8.19元、11.04元,公司毛利率水平相比同行业较高(Q3高出17个百分点),给予公司2018年35倍估值,对应目标价287元,首次覆盖给予“增持”评级。
伊利股份 食品饮料行业 2017-12-04 28.80 40.32 31.98% 31.15 8.16% -- 31.15 8.16% -- 详细
事件:近期公司股价略有回调,我们依旧看好公司长期投资价值。目前乳制品需求强劲,伊利作为行业龙头,引领消费升级,带动行业复苏,公司市占率及盈利能力稳步提升,维持推荐。 消费升级驱动需求复苏,液态奶行业空间依旧可观。根据尼尔森数据,2017年1-10月份液奶行业销售额同比增速6%,去年全年增速2.7%,需求端明显复苏。一方面得益于我国牛奶人均消费量逐步提升,目前我国液体奶年人均消费量为20kg,较2015年有接近10%的增长,但与发达国家相比仍有较大差距;另一方面,消费升级带来的产品单价提升成为需求复苏的重要驱动力,主要得益于三四线及以下区域城镇化率提高、“80/90后”成为消费主力、人均收入达到消费快速增长水平,乳制品作为该区域可选消费品,2017年迎来需求拐点。 公司产品结构持续优化引领消费升级,市占率稳步提升。目前酸奶、高端白奶等细分领域是支撑液态奶市场增长的主动力,伊利适时推出金典、安慕希以及畅轻三款高端产品,2016年安慕希、金典和畅轻合计实现145亿元的收入,三款产品收入占比自2014年12.7%提升至2017H1约35.0%,预计2017年高端产品收入占比有望达到40%左右。受益于产品结构的升级以及公司强大的综合管理能力,2017年前三季度伊利市占率为34.0%,同比提升2.5个百分点。未来随着伊利产品结构继续上移,公司的市占率和盈利能力有望进一步提升。 登高望远,打造千亿健康食品集团。目前伊利中长期的战略目标为到2020年进入“全球乳制品5强”、成为“千亿级别的健康食品集团”,未来伊利一方面将继续做大做强乳制品,另一方面还将锁定健康食品领域,通过产品创新扩大业务范围,实现中长期战略目标。根据调研信息,公司年内将推出豆奶产品,这有望成为核桃乳之后又一植物蛋白饮料大单品。随着伊利持续的产品创新,实现千亿收入规模可期。 盈利预测与投资建议。2017年受益于三四线及以下区域消费升级,液态奶需求复苏明显,公司作为液态奶龙头,三季度核心产品销售略超预期,因此上调盈利预测,预计公司2017-2019年归母净利润将保持15.8%的复合增长率。给予公司2018年28倍估值,对应目标价40.32元,维持“买入”评级。
信维通信 通信及通信设备 2017-12-04 54.68 60.55 13.18% 59.59 8.98% -- 59.59 8.98% -- 详细
事件:公司于11月30日发布第二期员工持股计划草案。 员工持股金额高达33亿元,强烈彰显管理层信心。公司预计在股东大会通过员工持股计划6个月内在二级市场等渠道购入33亿元人民币的股票,杠杆1:1,按11月29日收盘价55.1元/股测算共计买入约5988万股,占公司现有股本总额的6.1%,存续期36个月。参与本次员工持股计划的包括公司董监高等高层管理人员、以及公司及下属子公司的核心中高层管理人员和业务骨干,强烈彰显管理层对公司未来发展的信心。 LCP天线市场带来新机遇,公司有望受益本轮天线创新。iPhoneX首次采用LCP天线(液晶聚合物),LCP天线可将WiFi、蓝牙、信号传输等组合起来,减少空间,且拥有FPC一样的柔软性,可制成3D共形天线,使整体天线设计难度降低。LCP天线在电性能、水汽吸收性、热膨胀性以及轻薄度上都比传统天线更有优势,能更好的适应于手机轻薄化、防水化和5G通信的需求。LCP天线还可以用作射频前端的塑封材料,被行业认作是5G射频前端模组首选封装材料之一,应用前景十分广阔。公司具备提供LCP天线整体解决方案的能力,且与大客户深度合作,有望受益与本轮射频天线的创新。 5G来临推动天线市场增长,信维未来成长可期。通讯技术升级推动天线需求增加,5G时代MIMO天线列阵带动天线需求翻倍增长,且工艺难度增加,单体价值随之上升。5G的到来不仅仅对手机行业带来重要变革,物联网、车联网、远程医疗及相关智能硬件等领域都会有巨大的推动与变化。公司作为国内终端天线龙头,已提前布局5G研发,先发优势明显,未来成长空间依然巨大。 CBU业务贡献巨大。公司在重要客户的双摄像头支架方面已取得重要突破,未来双摄支架产品将加快新客户的拓展。此外,公司在EMC/EMI解决方案的产品市场份额仍保持较高增长。预计未来连接器事业部仍为公司业绩高速增长做出贡献。 盈利预测与投资建议。公司业绩高增长确定性较强,面向5G市场空间巨大,预计未来三年归母净利润将保持65%的复合增长率,维持“增持”评级。 风险提示:射频业务发展或不及预期;新产品研发和市场开拓或不及预期;下游客户终端出货或不及预期。
中宠股份 农林牧渔类行业 2017-12-04 35.88 -- -- 37.35 4.10% -- 37.35 4.10% -- 详细
事件:近期我们对中宠股份进行了调研,就公司未来发展战略进行了深入探讨。 宠物市场规模巨大,国内市场爆发在即。全球宠物市场发达国家和地区基本成熟,维持5%左右的稳定增长。中国居民人均可支配收入和人均GDP 已达到较高水平,为中国宠物产业的快速发展奠定了经济基础,相比成熟市场,中国宠物产业还有很大的上升空间,预计未来五年能够稳定维持20%以上的复合增速。 海外市场稳定增长,国内市场蓄势待发。公司在海外OEM 市场深耕多年,且在美国、加拿大设分公司建厂,业务遍及全球,收入增长稳定。国内市场已具备快速增长的条件,凭借公司多年积累下来的经验和资源,迅速拓展和抢占国内市场指日可待。目前公司产品主要销往海外OEM 市场,外销收入稳定,主营业务收入一直保持20%以上增速。另外,公司着力打造“顽皮”等自主品牌, 通过线上线下营销途径大力推广,倾力开拓国内市场,伴随国内宠物市场正处快速崛起阶段,内销收入有望持续保持30%以上的高速增长,未来成长空间广阔。 产品全面布局,着力打造自主品牌。公司在现有产能下满产干粮、湿粮和零食, 并积极扩建肉干类零食和洁齿骨、饼干生产工厂,同时也在开发其他宠物用品, 如“猫砂”等。公司一方面扩大产能,开发产品,另一方面也十分注重自有品牌建设,先后在国内外分别注册了“Wanpy”、“Dr.Hao”、“JerkyTime” 等商标,其中“Wanpy 顽皮”品牌被评为“中国驰名商标”,品牌辨识度和认可度较高。公司通过线上线下多种途径建设全面的营销网络,涵盖专业渠道(宠物店和宠物医院)、商超渠道、电商渠道、特殊渠道(犬厂猫舍)等,投入大量精力做品牌营销,不仅积极经营和拓展经销商渠道,而且特别打造自己的“顽皮官方旗舰店”、“顽皮自营品牌店”等直销平台。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS 分别为0.88元、1.14元、1.38元,对应PE 分别为40倍、31倍和26倍。公司所处行业仍在快速增长期,且未来成长空间巨大。参考行业平均估值30倍,我们认为目前公司估值合理,首次覆盖,给予“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名