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万华化学 基础化工业 2017-10-18 38.50 56.10 47.79% 39.04 1.40% -- 39.04 1.40% -- 详细
事件:公司发布三季报,2017年前三季度实现营业收入389.64亿元,同比增长86.14%,归母净利润78.11亿元,同比增长212.41%,EPS2.87元;第三季度实现营业收入145.33亿元,同比增长71.86%,归母净利润29.50亿元,同比增长160.53%。 第三季度MDI价格大涨带来业绩大幅提升。2017年第三季度,MDI国内市场整体货源偏紧,价格处于高位运行,相比去年同期大幅上涨,聚合MDI市场价从第二季度末的2.34万元/吨上涨至最高4.5万元/吨,纯MDI市场价从第二季度末的2.3万元/吨上涨至最高3.5万元/吨。公司MDI的挂牌价在第三季度也多次上调。由于同期原料端价格上涨幅度低于MDI上涨幅度,煤炭价格同比上涨接近30%,纯苯由于山东地炼新产能释放,价格维持相对稳定,故公司毛利率持续提升。 石化业务景气度延续。第三季度公司石化产品价格同比均有不同程度的上涨,这与原油价格趋势基本一致。第三季度,山东地区丙烯均价7580元/吨,环比上涨12%,同比上涨14.3%,华东环氧丙烷均价11292元/吨,环比上涨14.6%,同比上涨12.7%,华东丁醇均价7658元/吨,环比上涨25.1%,同比上涨41.1%,华东丙烯酸均价8247元/吨,环比上涨10.5%,同比上涨36.3%,华东丙烯酸丁酯均价10378元/吨,环比上涨17.9%,同比上涨46.3%。 盈利预测与投资建议。由于9月MDI价格上涨幅度较大,同时公司今年获得政府补助金额较大(截止8月,与收益相关的政府补助7.71亿元),我们上调盈利预测,预计2017-2019年EPS分别为3.74元、3.81元、4.56元,未来三年归母净利润复合增速为50.22%,综合考虑公司的成长性和盈利能力,给予2017年15倍的估值水平,目标价56.10元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济放缓风险、MDI产品价格和价差大幅波动风险、发生生产安全事故风险、珠海一期项目下游客户拓展低于预期风险、补贴收入实现或不及预期的风险。
中国化学 建筑和工程 2017-10-18 6.86 9.65 39.86% 6.92 0.87% -- 6.92 0.87% -- 详细
事件:公司发布9月经营数据公告,今年1~9月新签合同额总计597.7亿元,同比大增56.15%。其中,工程承包及总承包合同249.53亿元,同比增长107.29%,施工承包及总承包合同309.27亿元,同比增长22.48%,勘察设计监理咨询合同14.68亿元,同比增长173.89%。从地域看,国内合同额354.33亿元,境外合同额243.37亿元;累计实现营业收入383.67亿元。 新签合同额同比大增,公司海外市场拓展成效显著,国内订单近几个月增长显著。在新签合同额中,国内合同额354.33亿,同比增速39.33%;海外合同额243.37亿,同比增速89.43%。公司今年斩获大量海外订单,包括巴基斯坦50MW风电项目约10亿元、俄罗斯炼油项目约80.9亿元、印尼燃煤电站项目月24亿元、格鲁吉亚天然气联合循环电站项目约11.8亿元等。2011~2015年公司海外订单占比平均23%,从2016年开始海外订单占比维持在50%左右。另外,公司最近几个月国内订单增长显著,避免了过度依靠海外订单驱动增长的情况。公司一方面受益于国内新一轮石油化工行业扩产周期,另一方面积极开拓广阔的海外市场,预计未来订单将保持快速增长态势。 营业收入同比增速开始扩大,经营拐点显现,建议左侧布局。公司6月底累计收入254.3亿元,同比增长2.2%,为26个月以来首次增速转正。今年前9个月,公司新签订单金额597.7亿元,远高于确认的收入383.67亿元,我们认为新签订单金额是公司未来业绩的“蓄水池”,新签订单金额超过确认的收入金额,说明公司未来成长性良好。我们维持之前认为“今年6月是公司的经营拐点,建议投资者左侧布局”的观点。 与哈萨克斯坦石油化工公司的重大合同有新进展,助推公司收入确认。2015年12月,公司与哈萨克斯坦石油化工工业公司签署了哈萨克斯坦天然气化工综合体项目工程总承包合同,合同工期42个月,合同总金额18.65亿美元,折合120.1亿元(按合同签署时期汇率计算),占公司2014年收入17.34%。之后由于资金问题这一项目进展不顺。目前业主的融资已经完成。公司正积极推动该合同在融资完成后的生效事宜,预计这一合同将会在未来几年助推公司的收入和利润增长。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.56元、0.64元、0.74元,给予公司2018年15倍估值,对应目标价9.65元,维持“买入”评级。 风险提示:油价下跌导致石化行业景气度下降的风险;海外项目拓展不及预期的风险;地缘政治格局发生变化的风险;利率上行的风险。
国恩股份 综合类 2017-10-18 26.90 32.10 22.15% 26.59 -1.15% -- 26.59 -1.15% -- 详细
事件:公司发布公告,与特锐德(300001)签署全面战略合作协议,并进军新能源汽车充电产业。 与特锐德合作,并进军充电行业,有利于公司培育新的增长点。特锐德是国内最大的箱式电力产品系统集成商,创业板上市第一股。根据协议内容,公司将与特锐德在箱式变电站和充电桩的非金属材料、结构、防护及环控系统等领域合作,特锐德以合理的市场价格指定国恩股份作为上述领域唯一的供应商,双方在箱式变电站和充电桩的外观结构等领域进行联合技术创新和产品开发,通过产品和技术的深度合作,形成全面战略合作关系。另外,双方共同探讨以产业基金投资、直接股权投资等形式在新能源汽车产业链开展合作,双方探讨发起成立新能源汽车产业基金,主要投向新能源汽车充电基础设施,国恩股份与特锐德全资子公司特来电共同组建合资公司或增资特来电所属子公司,共同参与新能源汽车充电设施建设、运营及增值服务。 定增过会,有助于完善新材料产业布局,培育新的增长点。公司2017年的非公开发行项目已经在9月5日获得证监会审核通过,公司计划非公开发行不超过4000万股,募集不超过7.5亿元用于投资先进高分子复合材料项目。先进高分子复合材料项目建成达产后将形成接近4万吨的产能,具体产品包括SMC纤维(玻纤)材料、SMC纤维(碳纤)材料、连续纤维增强热塑性材料CFRT、3000mm专用复合板、3D碳纤维预成型专用产品、3D玻纤维预成型专用产品、SMC模压制品(玻纤)和SMC模压制品(碳纤)等。 盈利预测与投资建议。暂不考虑增发和进军充电行业带来的影响,预计2017-2019年EPS分别为0.84元、1.07元、1.28元,未来三年归母净利润将保持33%的复合增长率,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动,产品销售或低于预期。
宜通世纪 计算机行业 2017-10-18 12.85 15.00 16.55% 13.07 1.71% -- 13.07 1.71% -- 详细
事件:公司公告2017年第三季度报告,前三季度实现营业收入16.8亿元,较上年同比增长30.0%;实现归属于上市公司股东净利润1.6亿元,较上年同期增长17.8%。 物联网进展顺利,传统网络业务承压或有望缓解。公司拥有CMP+AEP双平台,向下承接设备连接和产生的数据,向上承接具体行业应用,处于物联网产业链的核心地位。其中,CMP平台业务前三季度贡献净利润近3000万,随着接入平台的物联网用户规模增大,CMP平台盈利能力持续增强,为公司深度布局和开拓物联网奠定基础。AEP平台进展顺利,“立子云”品牌已实现支持工业、电力、楼宇等多个私有协议接入,明年有望扭亏为盈,带来新的盈利增长点。然而,由于运营商市场的价格竞争加剧,传统通信服务业务毛利率下降导致增收不增利的情况出现,预计公司今年全年网络服务业务营收增长20%以上,净利润与去年持平。公司通过扩大业务规模、加强内控管理、优化资源配、推出高端网络优化服务平台等措施应对不利影响,传统网络服务业务承压或有所缓解。 倍泰健康深入智慧医疗领域,第四季度环比或将大幅提升。倍泰健康与运营商、华米信息、以及政府部门均有合作,是智慧医疗领域集研发、生产、销售、服务于一体的企业。2017年5月,倍泰健康开始并表,第三季度贡献净利润1000多万,由于更多收入在第四季度确认,有望顺利实现2017年全年6500万净利润的承诺。 实施股权激励,激发活力,确保持续性增长。公司拟向高级管理人员、核心管理人员和核心技术(业务)人员,以及公司董事会认定需要激励的其他员工共计不超过350人授予限制性股票1309万股,占公司股本总额的1.48%,授予价格为6.88元。考核年度为2017-2019 年三个会计年度,净利润分别不低于2.3、3.0和3.9亿元。股权激励将有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,充分调动核心员工积极性,同时彰显公司对未来发展信心。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为0.30元、0.39元和0.50元。公司盈利结构逐步优化,物联网盈利占比快速、持续提升,公司有望成为物联网平台和解决方案龙头企业,维持“买入”评级,目标价格15元。 风险提示:物联网用户规模发展或不及预期,传统主业竞争加剧。
光线传媒 传播与文化 2017-10-18 9.50 11.02 16.24% 9.57 0.74% -- 9.57 0.74% -- 详细
事件:自2016年5月以来,光线传媒与光线控股一直在增持猫眼文化,2017年9月底,微影时代及林芝利新入股,猫眼与微影合并成立新猫眼微影,微影时代将电影票务、演出业务及相关资产合并注入新公司,光线传媒与光线控股合计持有新猫眼微影50.79%的股权。 电影业务:影片平均质量高于行业平均水平,电影投资眼光卓越。公司电影业务主要是投资和发行,青春、爱情电影优势明显。2016年,公司参投、发行的影片总票房达60.6亿元,《美人鱼》占比超50%,市场一度担心电影收入依赖于投资运气。2017H1在没有出现爆款项目的情况下,公司仍能保持收入及利润的增长,体现公司业务发展正趋于健康和稳定。公司后续电影项目储备丰富:2017下半年启动或制作的电影项目超过30个,包括韩寒导演的作品《三重门》,强IP作品《鬼吹灯之云南虫谷》、《东宫》、《莽荒纪》、《阴阳师》等。 联手猫眼微影或将全方面提升公司的竞争实力:猫眼已实现盈利,增厚公司业绩;为光线传媒的电影制作、投资、发行提供大数据支持;为光线传媒的电影发行提供重要的线上渠道;补充光线传媒互联网方面的短板,提供互联网层面开发的人才合作;助力光线非票收入的提升。 动漫业务:国产动画电影行业的先行者,公司动画业务逐渐释放。2016年上映的《大鱼海棠》是国内动画电影的第二名;《大护法》在较低成本的基础上实现了8700万元的票房收入且成为2017年口碑最好的国产影片之一;网络动画电影《星游记之风暴法米拉》成为爱奇艺8月份网络大电影分账第一名。在动画行业中公司最早发现契机并进行大量投资和项目储备,后续爆款动画电影或可期。公司通过彩条屋投资了10余家动漫公司,从IP源头到作品创作制作再到周边衍生品的开发,储备的动画电影或将在2019、2020年集中上映。 盈利预测与投资建议。考虑到公司有数十年电影投资发行经验,项目的成本利润率较高,且储备多个优质影视项目,其中动画电影有望在2019-2020年集中释放。预计2017-2019年EPS分别为0.31/0.37/0.42元,归母净利润分别为8.98亿元、10.78亿元、12.42亿元,我们给予公司20%的溢价,给予其2017年36倍估值,对应目标价11.02元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:中国电影市场规模增速不及预期风险;动画电影市场发展不及预期风险;影视作品上线时间不及预期风险。
济川药业 机械行业 2017-10-18 39.27 45.90 11.81% 40.80 3.90% -- 40.80 3.90% -- 详细
事件:公司发布2017年三季报,实现营业收入42.1亿(+20%)、归母净利润9.1亿(+34%)、扣非后归母净利润8.4亿(+30%);2017Q3单季度实现营业收入14.0亿(+22%)、归母净利润3.3亿(+38%)、扣非后归母净利润3.0亿(+31%)。 三季度增速有所提升,二线产品快速放量。从单季度增速来看三季度的收入和利润增速均明显高于二季度,产品销售增速有所提升,二线产品放量比较明显。 公司最大单品蒲地蓝口服液仍然维持20%左右的稳定增长,其中OTC 渠道不受医保控费影响、产品疗效和口碑好、OTC 渠道快速扩张,估计保持40%左右的高速增长。二线产品小儿翘清热颗粒为独家品种,与蒲地蓝口服液均主要用于儿童呼吸系统疾病,但覆盖医院渠道仅为其一半,随着医院覆盖率提升和零售端放量,估计增速超过30%。妇科产品线的妇炎舒胶囊(独家)和蛋白琥珀酸铁(首仿)正处于渠道建设+销售推广的高速成长期,也推动了公司收入和利润快速增长。从盈利能力来看,2017Q3的毛利率下降0.26pp 至85.02%,估计与终端药品价格略降有关系;但经营管理能力持续改善,期间费率2.41pp 至59.30%,使得净利率提升2.27pp 至21.54%。 重点布局大病种领域,产品梯队保障持续高增长。公司实施大品种战略,借助现有渠道实现迅速放量。在呼吸和儿科领域,蒲地蓝口服液和小儿豉翘清热颗粒2016年收入分别超过20亿和6亿,增速分别超25%和40%,未来3年复合增速分别不低于20%和35%,后续还有小儿通便颗粒、瑞吡司特处于申报生产阶段,西他沙星处于临床II 期;在消化领域,雷贝拉唑2016年收入和增速分别达到10亿和15%左右,重磅品种注射用埃索美拉唑处于申报生产阶段,即将获批上市,注射用雷贝拉唑处于II 期临床,两个注射剂型品种未来市场空间均有望突破10亿;在妇科领域,蛋白琥珀酸铁和妇炎舒胶囊都处于推广初期,有望实现翻倍式增长,妇舒颗粒处于申报生产阶段。 学术推广能力强,推动产品快速放量。1)覆盖面广:2016年销售人员数量超过2400人,同比增长18%,已形成遍布全国的营销网络,覆盖了全国6000多家医院终端和十万家OTC 终端。2)学术推广强:启动多个临床再评价试验验证产品疗效和开发新适应症,全国大规模学术教育,产品得到医生高度认可。3)营销质量高:销售投入产出效益高,应收占款占销售收入的比重持续下降,经营性现金流稳步提升。公司以学术推广为先锋,借助覆盖全国的销售渠道实现快速放量,过去5年蒲地蓝口服液和小儿豉翘颗粒分别保持30%和40%以上的增长,东科制药并购后出现爆发式增长。未来有望复制到众多储备品种。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS 分别为1.53元、1.99元、2.58元,对应PE 分别为25倍、19倍、15倍。公司业绩高增长低估值,PEG<1,维持“买入”评级。给予公司2017年30倍PE,对应目标价为45.90元。 风险提示:药品招标或降价的风险,产品销售或不达预期的风险。
北新建材 非金属类建材业 2017-10-18 22.00 25.02 11.65% 22.88 4.00% -- 22.88 4.00% -- 详细
投资要点:事件:公司2017年1-9月实现营业收入81.1亿元,同比增长38%;实现归母净利润15.6亿元,同比增长100%;基本每股收益0.88元。 2017第三季度量价齐升,毛利率回升,业绩大增。从业绩上看,公司2017年第三季度业绩增长明显,第三季度公司实现营业收入35.5亿元,同比增长57%, 实现归母净利润8.8亿元,同比增长173%,超过2017上半年6.8亿元归母净利润。公司第三季度业绩大增主要由于公司产品量价齐升,毛利率略有上升, 公司1-9月毛利率为34.1%,较中报31.1%的毛利率提升了3个百分点。 短期,环保督察进入常态化,公司成本控制力保证公司稳定的盈利能力。2017年,钢铁、水泥、玻璃等行业环保督察的力度明显加强,大有常态化趋势,石膏板原材料价格(如护面纸)上涨明显。公司作为行业龙头,原材料价格上涨向产品价格的传导是有效的,2017年第一季度毛利率仅为26%,到第三季度回升至34%。而对于行业内其它小企业而言,成本控力弱,环保督察背景下的原材料价格或将维持在高位,势必加速这类企业退出市场。 长期,公司看点在于市场占有率提升和受益装配式建筑。 (1)公司产品市占率还有进一步提升的空间。公司目前的市占率在50-60%,随着2017年北新建材和泰山石膏新一轮产能计划落地实施,公司总产能将达到30亿M2/年。公司在西部和南方地区的市占率低于北方地区,从公司产能扩充区域来看,公司加大了在南方和西部地区的布局,公司整体市占率有望进一步提升。 (2)公司产品石膏板是装配式建筑中理想的墙体材料,装配式建筑行业兴起在即,公司或将明显受益。装配式建筑在国外发展较快,国内装配式建筑占新建建筑面积的比例较低,目前国内装配式建筑处于政策引导实施阶段,国家将“力争用10年左右的时间,使装配式建筑占新建建筑面积的比例达到30%”。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年EPS 分别为1.06元、1.39元、1.87元,未来三年归母净利润将保持42%的复合增长率,考虑公司在石膏板行业的龙头地位、成本控制能力以及潜在受益装配式建筑推广,给予公司2018年18倍估值,对应目标价25.02元,上调至“买入”评级。 风险提示: (1)原材料价格大幅上涨的风险; (2)房地产宏观调控的政策风险; (3)装配式建筑推广不达预期的风险。
山东海化 基础化工业 2017-10-17 11.35 17.10 53.23% 11.40 0.44% -- 11.40 0.44% -- 详细
投资要点 事件:公司发布业绩预告,2017年前三季度预计实现归母净利润5.1亿~5.4亿元,同比增长666%~711%;第三季度单季度实现归母净利润预计为1.78亿~1.98亿元,同比增长343%~393%。 纯碱价格超市场预期,公司盈利能力显著提升。公司业绩大幅增长的原因主要有两个:1)今年公司主导纯碱产品销量同比大幅增加,公司生产装置仅8月下旬负荷小幅下降,其余时间基本保持满产状态;2)今年上半年纯碱均价同比大幅增长,同时公司严控生产成本,纯碱产品毛利率大幅扩大。2016年4季度纯碱行业受环保督查、原材料价格上涨和下游需求回暖等多方面因素的影响,价格大幅上涨,公司重质纯碱价格一度涨至2400元/吨。进入2017年,纯碱价格先抑后扬,随着供需格局的持续好转,目前公司重质纯碱价格已经达到2500元/吨,超过了前期高点,前三季度重碱均价分别为2240、1723和2005元/吨。根据我们的模型测算,公司第三季度纯碱单吨净利接近300元/吨,在目前价格下单吨净利有望达到600元/吨,产品盈利能力十分强劲。 纯碱供需格局持续改善,产品价格有望维持高位。1)需求保持旺盛。纯碱的主要下游玻璃行业保持高景气度,价格持续上涨,库存仍然维持低位,纯碱价格可以顺利传导。截至9月底,全国浮法玻璃生产线共计293条,在产240条, 日熔量共计160320吨,同比增加3350吨,增幅2.13%。2)供给仍受到环保影响。8月份受环保督查影响,行业开工率受到较大影响,进入9月份行业开工率出现提升,目前维持在90%左右,但是其原料石灰石等受环保限产影响很大导致供需紧张,影响了部分氨碱法装置的开工率,同时为纯碱价格形成支撑。我们认为进入四季度,环保督查仍有可能影响行业开工,从而激化供需紧张的局面。3)联碱法装置开工率仍有下降可能。9月份尿素价格上涨带动了氯化铵价格跟涨,从而改善了部分联碱法装置的经济性,目前联碱法行业开工率维持在8成。如果氯化铵价格出现下滑,联碱法装置的开工率很可能会再度下降。 盈利预测与投资建议。考虑到纯碱价格上涨超出预期,我们上调了公司盈利预测。我们预计2017-2019年EPS 分别为1.01元、1.14元、1.29元,给予公司2018年15倍估值,对应目标价17.1元,维持“买入”评级。 风险提示:装置运行发生安全事故的影响;纯碱下游需求出现大幅下滑的风险; 海外进口纯碱冲击国内市场的风险。
博雅生物 医药生物 2017-10-17 36.40 53.53 50.03% 35.95 -1.24% -- 35.95 -1.24% -- 详细
事件:公司公告,预计2017年三季报归母净利润为2.1-2.6亿元,同比增长15%-45%,2017Q3单季度归母净利润为6288-8508万元,同比增长-15%-15%。 业绩预告低于预期,生产车间停产升级导致短期收入减少。三季度业绩略低于预期,估计主要原因是2017Q1血制品生产车间停产进行升级改造,4月份复产后经过2个月左右的生产和另外2个月左右的批签发才有新产品开始销售,导致2017Q3初期可销售的血制品数量减少。从时间周期来看,目前血制品的生产销售已经恢复增长,估计2017Q4下游客户的备货需求会有所提升,全年的血制品销量有望恢复正常。 率先收购血制品经销商,强化广东营销推广能力。公司拟收购的复大医药主要从事血制品销售,是全球知名品牌基立福在广东唯一的代理商、华兰生物的18大客户之一,并代理康宝、博雅、蜀阳、莱士、泰邦等知名血制品企业的产品,是广东省最重要的血制品经销商之一。博雅生物的血制品销售主要集中在华东和华中地区,包括广东在内的华南地区销售占比不到15%。广东是全国最大的血制品市场,通过此次收购,公司在广东地区的销售能力大幅度提升,有助于推动公司的血制品在广东快速放量。在全国两票制推广导致销售渠道紧张和血制品行业产能扩张导致竞争格局激烈的背景下,公司率先收购行业内知名的血制品经销商。我们认为此次收购对公司的血制品营销渠道建设将起到巨大的推广作用,通过并购强化血制品推广能力,有助于推动公司的血制品快速放量。 调拨血浆和组分有望解决原料短缺,或将增厚公司业绩。博雅拥有血制品行业最高的产值,吨浆收入和吨浆净利润分别约为300万和100万。博雅目前有12个浆站,新浆站仍处于快速成长期,2017年估计采浆量350吨(+40%),当前产能比较充分(500吨血浆处理能力已投产,1000吨凝血因子产能有望在年底投产)。通过调拨丹霞生物的血浆和组分,产能有望充分释放,从而显著提升公司盈利能力。公司拟调拨100吨血浆、180吨血浆对应的静丙组分和400吨血浆对应的纤原组分,解决血浆瓶颈,借助公司的先进技术,能够转化成利润,有望显著增厚公司业绩。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.97元、1.45元、1.91元,对应PE分别为37倍、25倍、19倍,如考虑从丹霞调拨血浆和组分,2018年对应PE仅21倍,维持“买入”评级,目标价53.53元。 风险提示:新产品开发或低于预期的风险、非血制品业务整合或不达预期的风险、新浆站投产进度或低于预期的风险、血浆或组分调拨或低于预期的风险。
国恩股份 综合类 2017-10-17 27.16 32.10 22.15% 26.92 -0.88% -- 26.92 -0.88% -- 详细
事件:公司发布三季报,2017年前三季度实现收入13.75亿元,同比增长62.04%,归母净利润1.34亿元,同比增长67.23%,EPS0.56元。其中第三季度实现收入5.67亿元,同比增长74.10%,归母净利润0.57亿元,同比增长91.60%,EPS0.24元。公司预计2017年归母净利润增速变动幅度为40%-80%。 外延内生并举,业务持续开拓。公司2016年8月31日开始并表空心胶囊企业青岛益青,公司目前业务结构分为四块,改性塑料业务、高分子复合材料业务、空心胶囊业务、体育草坪业务。 增长主要来自胶囊业务的并表和原有业务的增长。由于空心胶囊业务去年8月31日才并表,因此今年全年业务增长有一部分来自于空心胶囊业务的贡献,胶囊业务的收入和利润相对平稳。另外,原有改性塑料业务今年表现出色,今年家电行业延续去年的上行趋势,维持持续增长态势,公司围绕家电行业深化和多点布局,推进海尔等新增大客户业务量增长,有效开拓小家电市场,同时公司围绕客户多点布局也初见成效,国恩芜湖分公司已经设立投产,宁波分公司已经完成设立,邯郸分公司正在注册过程中。另外,公司积极开拓了于全球第六大汽车零部件巨头弗吉亚、北汽等汽车制造商的合作,适当调整产品结构。 定增过会,有助于完善新材料产业布局,培育新的增长点。公司2017年的非公开发行项目已经在9月5日获得证监会审核通过,公司计划非公开发行不超过4000万股,募集不超过7.5亿元用于投资先进高分子复合材料项目。先进高分子复合材料项目建成达产后将形成接近4万吨的产能,具体产品包括SMC纤维(玻纤)材料、SMC纤维(碳纤)材料、连续纤维增强热塑性材料CFRT、3000mm专用复合板、3D碳纤维预成型专用产品、3D玻纤维预成型专用产品、SMC模压制品(玻纤)和SMC模压制品(碳纤)等。 盈利预测与投资建议。暂不考虑增发带来的影响,预计2017-2019年EPS分别为0.84元、1.07元、1.28元,未来三年归母净利润将保持33%的复合增长率,参考目前申万行业指数中改性塑料行业整体44倍的估值水平,我们给予公司2018年30倍估值,目标价32.10元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动,产品销售或低于预期。
滨化股份 基础化工业 2017-10-17 8.80 -- -- 8.98 2.05% -- 8.98 2.05% -- 详细
事件:公司公告2017年前三季度业绩预增公告,预计2017年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加300%左右。 烧碱价格超预期,业绩大幅增长。公司主导产品烧碱、环氧丙烷、三氯乙烯价格较去年同期均有一定幅度的上涨,促使公司业绩大幅增长。其中烧碱价格持续超预期,目前片碱市场价格4950元/吨,远超历史高点价格。同时,因主要原材料价格涨幅有限,烧碱、环氧丙烷产品的毛利率随价格上涨而提升,盈利能力强劲。加之氯气市场价格维持负价格(倒贴),公司下游耗氯装置将公司产生的氯气全部消化,公司的装置配套优势和产业链优势得到充分发挥。此外,去年同期子公司榆林滨化绿能有限公司计提了固定资产减值准备16276万元,对去年同期公司净利润影响较大。 需求旺盛叠加环保偏紧,烧碱价格持续超预期。烧碱的下游产品主要是氧化铝、化纤等,2017年1-8月氧化铝产量为4881万吨,较去年同期上涨了25.5%,下游需求旺盛使得烧碱价格大幅上涨。同时,受周边部分同行业厂商因环保原因关停等因素影响,烧碱产品市场供应量减少,在一定程度上助推了烧碱价格的上行。据卓创资讯,2017年前三季度滨化股份98.5%片碱均价为3998元/吨,较去年同期均价上涨62.4%。公司具备烧碱产能65万吨(折百),上半年业绩大幅增长受益于此。 环氧丙烷行业供需偏紧,产品价格弹性较大。受益于丙烯价格上涨和环保政策的趋严,公司环氧丙烷17年前三季度出厂均价较去年同期均价上涨20.6%。且2016年以来,陆续有大的装置停工检修,环保的限制也使得部分氯醇法装置降负运行,环氧丙烷供需格局实质性改善,为其价格形成有力支撑。且我们认为在新增产能释放不明确和后续环保因素脉冲影响的情况下,环氧丙烷有望站稳目前1万元/吨的价格平台,上市公司拥有环氧丙烷产能30万吨,盈利能力显著提升。 盈利预测与估值。烧碱价格持续超预期,调增公司盈利预测,预计17-19年EPS分别为0.73元、0.80元、0.86元,对应动态PE分别为12倍、11倍和10倍,维持“增持”评级。
文化长城 休闲品和奢侈品 2017-10-17 13.03 -- -- 12.49 -4.14% -- 12.49 -4.14% -- 详细
国内艺术陶瓷龙头,布局教育产业已久。公司是国内艺术陶瓷行业龙头企业,于2015年开始布局教育产业,2016年100%收购联汛教育和智游臻龙,积极打造“艺术陶瓷+教育产业”双轮驱动业务模式。 15.75亿元收购翡翠教育,晋升至职业教育“第一梯队”。公司以发行股份(7.53亿元)+现金支付(8.22亿元)收购翡翠教育100%股权。承诺2017年度实现净利润9000万元、2017-2018年合计2.07亿元、2017-2019年合计3.6亿元。 翡翠教育--强市场基因的IT培训后起之秀。标的公司成立于2012年,是IT职业培训领域的新兴力量,截至2017年4月末,翡翠教育培训网点覆盖全国约29个城市,60余家学校,覆盖地区及网店数量仅次于达内科技,成为行业以最短时间完成全国布局的公司之一。 1)2016年实现营业收入2.92亿元(YOY+297%),扣除昊育信息后实现营收约1.93亿元(YOY+164%)是IT培训领域增长最快的新兴企业之一。 2)公司管理团队多为市场出身(创始人皆来自曾经IT培训市场化最高的“北大青鸟”),对市场趋势的把握和对客户体验的重视是其核心竞争力。深耕行业多年形成课前-课中-课后核心优势:课程研发超前,产品迭代快速;线下授课为主,客户体验绝佳;任务驱动制教学方式保证学以致用;大数据画像精准,毕业生对口就业率高。 3)业绩对赌完成率较高。扩张步伐稳健,业绩实现快速增长,其中教育培训是业绩主力,教育信息化作为有力补充。多网点布局+稀缺性课程+高客单价为实现业绩承诺奠定基础,经测算,按现有门店数来看,每单店全年招生202名左右的学生,即可实现今年业绩对赌。 陶瓷教育并驾齐驱,业绩成长拭目以待。1)传承+创新稳固主业地位。公司传承陶瓷文化的基础上融入文化创意,在自主品牌、营销渠道、资源整合等方面更具竞争优势。2)协同+互补深化教育布局。公司收购翡翠教育后,翡翠教育与智游臻龙、联汛教育等教育标的在业务上形成较强互补,形成自上而下产业布局。各教育子公司间良好协同:智游臻龙与翡翠教育教学资源互补性强;昊育信息与联汛教育市场资源互补;翡翠教育与昊育信息用户资源互补。 盈利预测与投资建议。不考虑收购翡翠教育影响,预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.0亿、1.3亿和1.6亿元,对应的EPS分别为0.24元、0.30元、0.37元。假设翡翠教育2018年1月份并表,则2018-2019年分别贡献1.27亿、1.52亿元归母净利润,对应的EPS分别为0.46元、0.58元。考虑到并购事项的不确定性,基于审慎原则,我们维持“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险,业务整合或不及预期的风险,并购企业业绩实现或不及承诺的风险,外延并购或无法达成的风险。
新华制药 医药生物 2017-10-16 17.51 23.25 27.75% 18.95 8.22% -- 18.95 8.22% -- 详细
事件:公司公告称2017年三季报归母净利润为1.52-1.96亿,同比增长70%-120%,2017Q3单季度归母净利润为4500-8900万,同比增长5%-107%。 业绩预告符合预期,维持快速增长。我们估计三季报归母净利润为预告区间的中值即1.7-1.8亿左右,Q3单季度实现净利润在7000-8000万左右,与Q1的5155万和Q2的5522万相比有明显增加,估计主要是因为原料药价格逐季度持续上涨,净利润也逐季度提升。考虑到原料药价格仍在持续提升,预计四季度净利润将进一步提升至1亿左右,全年净利润估计在2.7亿左右,符合我们预期。 供给侧改革推动原料药价格上涨,显著增厚业绩。上游化工原材料价格提升+中游原料药产能收缩+下游低价药提价且需求增加,推动原料药价格显著提升。以公司四大主要原料药产品咖啡因、阿司匹林、安乃近、布洛芬(合计占原料药收入的比例为65%)为例,截止2017年8月份,全国海关总出口的平均价格分别同比提升52%、36%、9%、2%,仍处于持续提升阶段。我们测算新华制药原料药在2017-2018年的平均提价幅度将分别达到15.59%和8.62%。按照当前价格测算2017年实现满产(目前产能利率用低于80%)的理论毛利将达到10.6亿,相比2016年增长130%。按照10%的原料药销量增长进行保守估计,原料药业务贡献的净利润将从2016年的0.9亿增长到2017-2019年的2.3亿、3.7亿、4.2亿,显著增厚业绩。 化学制剂一致性评价有望提升业绩和估值水平。公司积极推动一致性评价战略,38个品种已申报参比制剂备案,在国内企业中排名靠前,卡托普利片已完成BE备案。这些品种市场竞争激烈,平均批文数量超过30个,2016年在PDB样本医院的平均市占率为1.89%。我们预计一致性评价品种的平均市占率有望从2016年的1.89%提升至2020年的5%。如不考虑一致性评价增量,2020年的制剂收入和净利润分别是2016年的2.2倍和3.9倍;如考虑一致性评价增量,2020年的收入和净利润将分别达到2016年的3.2倍和14倍,显著增厚制剂业务的收入和利润弹性。考虑到通过一致性评价的品种市场竞争格局更好且净利率也有望提升,相应的估值水平也有望提升。 盈利预测与投资建议:预计2017-2019年EPS分别为0.57元、0.90元、1.16元,PE分别为31倍、20倍、15倍,维持“买入”评级,目标价为23.25元。 风险提示:原料药增速或低于预期的风险,制剂销售或低于预期的风险,一致性评价或低于预期的风险。
安科生物 医药生物 2017-10-16 18.02 19.62 10.85% 18.38 2.00% -- 18.38 2.00% -- 详细
投资要点 事件:公司发布业绩预告,2017 年三季报归母净利润为1.88-2.04 亿,同比增长33%-44%;2017 年第三季度归母净利润为0.72-0.88 亿,同比增长28%-56%。 业绩延续高增长态势,生长激素推动业绩快速增长。公司业绩符合预期,估计三季报归母净利润增速在40%左右,与中报归母净利润增速36%相比略有提升。我们估计一方面是因为生长激素延续了高增长趋势,估计增速超过50%,推动生物药板块业绩快速增长;另一方面中德美联和苏豪逸明的收入和净利润主要在下半年体现,也带动了利润增速进一步提升。 生长激素渗透率低,市场空间有望突破150亿。生长激素为矮小症治疗核心手段。我国矮小症发病率为3%,矮小人口已达3900万人。其中,4-15岁的人群占700万,就诊率只有不到30万人,就诊率不到5%,而接受正规治疗的仅有3万人,占就诊人数的10%。且随着全面二孩政策推行+矮小症知晓率提升+消费水平提升,生长激素的市场规模将进一步提升。目前国内市场规模约20亿元,渗透率估计2%左右,考虑到生长激素的适应症拓展,我们预计适用人群超过500万,假设渗透率达到10%,对应市场空间约为粉针100亿或水针213亿,假设各占一半,保守估计生长激素市场空间至少150亿元。 水针剂型有望成为国产第二家上市,借助粉针渠道有望快速放量。从行业增速来看,随着长沙事件的影响消除和市场需求提升,2016 年增速达到35%, 2017H1 增速进一步提升至50%,公司增速接近60%。从市场竞争格局来看, 生长激素粉针有7 家,水针(公司此次申报产品)仅2 家(销售额约占整个生长激素市场的50%),长效1 家。金赛药业由于拥有三种剂型2016 年市占率达60%,联合赛尔为19%,安科生物为13%。水针剂型目前只有金赛药业在销售,诺和诺德尚未正式销售,公司此次申报的水针剂型如顺利有望在1 年内获批,拿到第二个国产水针批文。水针剂型使用更方便、市场竞争格局良好、且价格更贵约为粉针的2 倍,有望借助公司现有的销售渠道实现快速放量。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.39 元、0.50 元、0.61 元,对应PE 分别为45 倍、35 倍、29 倍。考虑到生长激素快速放量和精准医疗产业链持续扩张,维持“买入”评级,目标价19.62 元。 风险提示:主要产品或存在招标降价的风险;并购项目业绩或不达预期的风险。
龙净环保 机械行业 2017-10-13 16.90 23.10 26.23% 18.87 11.66% -- 18.87 11.66% -- 详细
投资要点 深挖电力、拓展非电,充裕订单保证持续增长。公司为大气治理龙头企业,近6年归母净利润复合增速21.38%,业绩优良。2017年上半年实现归母净利润2.26亿元,同比增长14.66%,持续保持良好增长。目前1)电力领域超净排放在政策要求下提速扩围,带动治理加速,现招标高峰已过,火电烟气治理进入存量订单执行高峰和增量订单深挖阶段,预计17-20年存在370-660亿市场空间。2)全国二氧化硫、氮氧化物、烟粉尘排放主要来自非电领域,雾霾频发压力和空气质量提升需求下,非电排放标准提高为大势所趋,提标改造市场空间有望逐步打开。当前公司深挖电力行业,以2016年新签合同测算,电力脱硝和除尘市场占有率位居行业第一,脱硫业务市场占有率行业前二,龙头地位显著。同时公司大力拓展建材、冶金、化工和轻工等非电领域,合力为17年上半年带来新增订单52亿元,累计在手订单178亿元,后续业绩持续增长有保证。 事业部+长效激励效果显著,长期增长基础扎实。公司以“群雄并起”为经营发展战略,干法脱硫事业部、电除尘与脱硝事业部、电袋事业部、工业炉窑事业部、电控事业部、冶金事业部和气力输送事业部7个事业部“大雄领军壮大,小雄异军突起”。同时公司高度重视员工激励,2014年启动了10年期滚动10期的员工持股计划,以每年净利润的10% 作为奖励基金,激励体系到位充分绑定人才和激发干劲,有效保证公司业务拓展。此外,公司2016年末在手货币资金25.5亿元,现金流丰厚,为公司长期发展和未来业务转型打下坚实基础。 阳光集团高溢价入主,打开未来发展空间。2017年6月,福建阳光集团及其一致行动人西藏新阳光环保与公司实际控制人签署股权转让协议,以36.7亿元收购公司控股股东东正投资100%股权(折合公司股价20元/股,相对于停牌前价格溢价56.62%),并公告未来12个月内拟继续增持5-10亿元公司股份。目前阳光集团增持金额4.6亿元,累计持股比例提升至20%,仍有持续增持空间,高溢价入主和持续增持彰显对公司未来发展信心。阳光集团业务涉及金融、教育、贸易和房地产等多个领域,2016年末资产总额达1332亿元,全年营收284亿元,净利润15亿元,实力雄厚,强大股东背景后续有望为公司提供外部标的并购支持,打开未来发展空间。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS 分别为0.69元、0.77元、0.80元,对应PE 分别为25X、22X、21X,公司为大气治理龙头企业,业绩稳健, 现金流良好营收质量较高,当前估值水平为行业最低值。阳光集团高溢价入主打开未来成长空间,给予公司2018年30倍估值,对应目标价23.1元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:非电领域提标改造进度不及预期风险,公司市场拓展不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名