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汇川技术 电子元器件行业 2018-04-30 32.95 -- -- 34.96 5.11%
34.64 5.13%
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营收实现高增长,利润受研发、销售费用增加影响增速略低 公司17年实现营业总收入47.8亿元,同比增长30.53%,净利润10.6亿元,同比增长13.76%。18年一季度营收9.75亿元,同比增长24.73%,净利润1.96亿元,同比增长13.94%,符合预期。17年归母净利润增速低于营收增速的主要原因为公司新业务处于投入期,销售费用同比增长44.06%,研发费用同比增长53.69%,此外公司产品结构调整,市场竞争等原因,综合毛利率同比下降3个百分点。 公司通用自动化业务增长超预期,今年将继续保持增速 公司通用自动化业务(包括通用变频器、通用伺服、PLC&HMI等产品)超预期增长,同比增长78%,其中通用变频器产品实现销售收入11.08亿元,同比增长59%,通用伺服系统实现销售收入4.52亿元,同比增长42%,PLC&HMI产品实现销售收入2.08亿元,同比增长96%。我们认为,下游智能制造的需求增长,带来了公司自动化业务的高速增长,凭借公司工业控制的技术水平及市场营销能力,公司18年将保持良好的增长势头,预计通用伺服业务的增速在70%左右水平,通用变频业务增速在60%左右水平。 受政策影响,新能源业务同比下降,今年轨交、电控有望实现突破,实现快速增长 新能源车补贴下调,公司电控销售价格受到压制。17年客车电控销量保持平稳,物流车电控实现爆发,乘用车电控市场实现突破,完成多家客户的定点,并开始批量供货。轨交业务方面,由于地铁项目建设周期及收入确认放缓,实现收入1亿元,同比下降56%。但是,公司下半年中标多个轨交业务,中标宁波地铁2号线延伸线项目,获得青岛地铁电机项目,中标无锡地铁1号2号线架修项目。我们认为,公司乘用车电控和轨交业务都处于快速发展期,新能源业务将在今年实现快速增长。 维持“买入”评级 看好公司在智能制造环节的实力和技术优势,通用自动化业务将保持增速,新能源业务将顺利发展。提高18、19年业绩预测,并新引入20年业绩预测,公司18-20年净利润分别为13.73/17.43/20.21亿元,公司乘用车电控及轨交都已取得实质性进展,新业务发展确定性增加,并且公司作为工控领先企业,通用自动化业务将充分受益国家智能制造升级,维持公司“买入”评级。 风险提示:下游智能制造需求放缓,影响公司通用业务增长;新能源汽车销量不及预期,影响公司产品销量。
天顺风能 电力设备行业 2018-04-25 5.91 10.18 91.71% 6.39 7.39%
6.35 7.45%
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公司发布年报,17年公司实现营业收入31.7亿元,同比增长40.03%,实现归属于上市公司股东的净利润4.7亿元,同比增长15.51%,基本符合预期。17年公司继续稳定发展风塔主业,全年产量超过40万吨,产能快速增长。风电场运营业务按计划推进,在建风电场330MW,计划开工180MW,已签订项目开发协议的风电场资源750MW。公司风电叶片业务17年完成了昆山风速时代的收购,为公司叶片的“海外客户”和“中国客户的海外市场”的双海战略积累了良好的经验,自建的常熟天顺叶片工厂建设进展顺利,将在2018年4月投产。 17年公司国内风塔销售业务快速增长,全年实现营收27.39亿元,同比增长26.94%。2017年公司新签订单量378,163吨,同比增长32.19%;生产量401,468吨,同比增长34.26%,销售量381,438吨,同比增长28.76%。公司通过内部提效,及发展联营厂的方式,产能超预期提升,但受到17年全年钢价持续上升,及人民币升值影响,公司净利率有所下降。我们认为,钢价上涨、汇兑损失的影响在今年将逐渐减缓,加之公司的产能还将继续增长,今年公司风塔主业营收和净利率都将上升,带来业绩增量。 公司哈密300MW风电场首次完成完整年度运营,哈密风电场平均弃风限电率33%,等效利用小时数1,736小时,实现销售收入2.39亿元,净利润0.98亿元,好于预期。公司风场运营项目稳定推进,在建风电场330MW,此外,公司获得三个风电场项目核准,共计129MW,公司签署风电场前期协议3个,共计450MW。我们认为,公司首个哈密风场的运营回报,给公司带来了很好的运营经验,公司后续项目的稳定推进将保证公司运营业务利润的稳定增长。 公司18年继续提升风塔产能,凭借公司品牌优势及国内风电新增装机需求的增长,公司新增产能将充分消化。并且公司18年计划新增330MW的风场,将给公司带来稳定的业绩增量。维持公司18、19年业绩预测,并新引入20年业绩预测,预测18-20年EPS分别为0.43、0.56、0.70元,维持“买入”评级,目标价10.25元不变。
宏发股份 机械行业 2018-04-03 29.86 34.93 48.26% 41.39 -1.90%
31.58 5.76%
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公司业绩稳定增长,行业竞争优势明显。 公司17年营业收入60.2亿元,同比增长18.44%,归属上市公司股东净利润6.85亿元,同比增长17.74%,扣非净利润6.33亿元,同比增长11.99%。公司全年生产继电器、低压电器等各类产品19.4亿只、同比增长32.30%。公司通过自动化生产线的改造不断提升公司生产效率,公司人均效率增长13.41%,达到60万元/人,毛利率增加0.55个百分点,达到40.45%,行业竞争优势明显。 通用继电器业务高速增长、电力继电器略有下降。 2017年全年受到家电行业尤其是空调行业回暖,通用继电器业务增长28%,全年收入24.1亿元,我们认为家电下游需求将平稳增长,公司今年通用电器业务仍将保持10%的增长。电力继电器业务受到国网电表投资下降影响,全年实现营收12.39亿元,略微下降1%。我们认为,受到国网电表更新周期到来,及南网智能电表的招标量提升,国内智能电表市场将有望于2018年开始复苏,并且加之公司海外业务进一步扩展,将给公司电力继电器业务带来稳定增量需求,全年增速有望恢复到10%。 汽车及新能源汽车业务带来增长动力。 公司17年汽车电子收入9.23亿元,同比增长16%。公司继续拓展国内外重要客户,公司在国产汽车品牌继续保持高市占率,并且继续提升欧美系,韩系品牌市占率,汽车继电器产能也已提升至3亿只,为后续业务高速发展提供保障。公司高压直流继电器业务收入3.9亿元,同比增长60%。市场份额稳步提升,目前客户已经覆盖45%乘用车、物流车企,60%客车企业。受国内外新能源汽车市场带动,未来新能源汽车高压直流继电器市场将呈现快速增长态势,公司在此新兴市场中已经获得了先发优势,未来借助国内及国外市场重要客户,公司此块业务将呈现高速增长。 维持“买入”评级,目标价50.00元。 公司传统业务能够稳定增长,新能源汽车业务带来新的增量,由于公司低压电器业务发展速度低于预期,调低18年净利润,看好公司新能源车业务高速成长,调高19年净利润,预计20年净利润为14.88亿元,三年净利润分别为9.59/11.91/14.88亿元,看好公司积极开展新业务的横向拓展,维持“买入”评级,目标价50元。
南都电源 电子元器件行业 2018-03-30 15.65 18.76 60.89% 15.78 -0.44%
16.55 5.75%
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公司营收同比增长20.94%,铅回收业务贡献主要利润。 2017年,公司实现营业总收入86.37亿元,同比增长20.94%,实现归母净利润3.81亿元,同比增长15.65%,扣非后净利润2.66亿元,同比下降0.55%。其中,通信锂电实现销售收入4.44亿元,同比增长80.86%,通信铅酸电池实现销售收入25.12亿元,同比增长3.26%。电动自行车用动力电池实现销售收入19.75亿元,同比增长51.57%,净利润为-2,526.46万元,比去年同期减少亏损1,295.85万元。公司铅回收业务实现收入33.78亿元,同比增长25.55%,贡献净利润4.43亿元。公司2018年第一季度净利预计比上年同期增长80%~110%,达到1.19亿元-1.38亿元。 全产业链布局,挖掘更多利润增长点。 去年公司完成了对华铂科技剩余股份的收购,完成了铅酸电池全产业链布局的重要环节。向上整合产业链不仅助于降低原材料成本,也将为公司开拓新的利润增长点。并且公司拟拿出10.6亿元用来投资废旧铅蓄电池高效绿色处理暨综合回收再利用示范项目,预计到2018年将新增60万吨的废旧电池处理产能,总产能将达100万吨。至此公司已掌握了从原材料的回收到电池的生产,再到系统集成等环节的核心技术和运营能力,公司未来业务拓展空间值得期待。 加速储能业务布局,有望迎来业绩兑现。 公司加速拓展“投资+运营”商用储能,推进用户侧多种场景应用模式落地,并实现在电力辅助服务、新能源并网、发电侧调频等领域的初步突破。公司全年储能电源及系统收入达到1.86亿元,同比增长9.59%,累计在建及投运项目容量约700MWh。此外,公司成立产业基金,积极拉动社会资金参与储能电站投资,支撑该领域未来更大发展。在能源局的储能政策引导下,预期储能电站业务在2018年将迎来需求大幅增长以及业绩兑现。公司在储能业务上的全面布局将在今年为公司贡献可观的利润。 维持“买入”评级,目标价19.00元。 全产业链布局和储能业务布局将推动公司利润高速增长,由于公司锂电池业务发展低于预期,我们略微调低18年净利、调高19年净利,预计2020年净利为9.5亿元,三年净利润为6.71/8.17/9.50亿元,对应EPS 为0.77/0.93/1.09元,维持“买入”评级,目标价19.00元不变。 风险提示: 原材料价格波动;新业务拓展不及预期。
亿纬锂能 电子元器件行业 2018-03-22 18.35 23.67 -- 18.29 -0.87%
20.41 11.23%
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公司实现营业总收入29.82亿元,同比增长27.46%(17年下半年麦克韦尔销售收入未并表)。实现归母净利润4.03亿元,同比增长60.18%,扣非后净利润2.74亿元,同比增长17.23%,业绩符合预期。其中,公司锂原电池业务实现营业收入10.9亿元,同比增长40.60%。锂离子电池业务实现营业收入13.9元,同比增长67.43%。电子烟业务实现营业收入4.99亿元,同比下降31.38%(下半年麦克韦尔收入未并表)。由于公司锂离子电池业务还处在扩张期,公司期间费用增长较快,相比16年增加约2.2亿元,其中管理费用增加1.44亿元,财务费用增加0.44亿元。 得益于物联网需求的高速发展带来电池需求的增加,公司锂原电池业务在连续几年平稳增长的基础上,实现了快速增长,保证了公司业绩的稳定增长。我们认为,今后几年在智能表计、智能交通、智能安防、共享单车等下游业务需求增长下,公司锂原电池业务仍将保持快速增长。为了进一步聚焦锂电池业务,支持麦克韦尔独立上市,公司17年上半年完成了麦克韦尔控制权转让。转让后公司仍旧持有麦克韦尔38.51%的股份,电子烟业务仍将作为投资收益并表。麦克韦尔17年净利润2.2亿元,同比增长76.39%,连续几年实现高速增长,我们认为,电子烟作为一个国内新兴产业,未来几年仍将以较快速度成长,麦克韦尔作为行业内领先的公司,业绩也将随之快速增长,对亿纬锂能的业绩提供较好的贡献。 公司近两年积极拓展锂离子电池业务,尤其在动力锂电方面持续发力,积极投入,去年锂离子电池业务营收增长67.43%,销量超过1GWh,但由于处于投入阶段,固定资产投资及研发费用增长较快,业绩贡献较低。目前公司锂离子电池产能陆续投放,随着上半年的方形三元电池工厂建成,公司动力电池产能规模将达到9GWh,将成为行业少数拥有全面产品解决方案的供应商之一。且下游客户拓展顺利,年初至今,有160多款配套公司动力电池或者系统的新能源汽车入选国家工信部《新能源汽车推广应用推荐车型目录》。公司已成为南京金龙、郑州宇通客车等客户的重要供应商,并且开始批量供货。我们认为,公司随着产能释放,及下游客户顺利开发,今年有望实现销量高速增长,并且净利率有望提升。 由于新能源汽车补贴进一步下调,动力电池受到下游车企降价压力,我们下调公司18、19年净利润分别为5.8、7.15亿元,预计公司2020年净利润为10.16亿元,三年复合增速36%,对应EPS为0.68/0.84/1.19元。由于18年预测利润下调,我们下调目标价至23.80元,对应18年35倍PE。我们看好公司未来能够在动力锂电市场成长中充分受益,维持“买入”评级。
科陆电子 电力设备行业 2018-03-08 8.47 11.51 136.34% -- 0.00%
9.03 6.61%
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事件: 公司2017年实现营业收入43.76亿元,同比增长38.40%,归母净利润4.59亿元,同比增长68.75%,扣非后归母净利润-5500万元,EPS 为0.34元。 点评: 公司2017年收入整体保持了较快增长,其中第四季度实现营收15.69亿元,同比增长39.72%。分业务来看,储能业务增长最快,同比增长了222.10%。主要是因为2017年公司先后完成山西同达电厂储能AGC 调频项目、北京拉斐特承包酒店储能项目等一系列订单,收入实现了快速增长,目前公司已累计完成超过330MWh 的并离网高储能系统项目交付。智能电网和综合能源管理及服务两大类业务分别同比增长30.24%和27.01%,保持稳定增长态势。另一块业务物业服务2017年取得了6700万元收入,同比增长365.86%,收入占比达到1.53%。 相比于收入的稳健增长,净利润则主要来自非经常损益的贡献。2017年非经常损益达5.14亿元,同比增长150.73%,其中非流动资产处置损益贡献4亿元,政府补助贡献9000万元。公司经营性净利润未能出现增长的原因主要有两个,一是整体毛利率下滑1.97个百分点至29.89%,二是在收入增长的同时,费用也保持了较高的增长。其中销售费用同比增长9.61%,管理费用同比增长39.33%,财务费用同比增长32.52%。 经过2017年的发展,公司各项业务将进入上升轨道。2018年国网和南网招标有望回到正常水平,带动智能电网业务稳健增长;近半年公司公告显示已中标多个储能订单,将有望在18年集中爆发;新能源汽车产业链布局全面,将受益于行业发展大趋势实现高速增长。 看好18年业绩继续增长,维持“买入”评级。 我们预计公司2018~2020年EPS 分别为0.41元,0.50元和0.61元,目标价11.56元维持不变,维持“买入”评级。 风险提示: 新能源相关业务拓展不及预期的风险;国网和南网招标量下滑的风险。
天顺风能 电力设备行业 2018-03-02 6.75 10.18 91.71% 7.95 17.78%
7.95 17.78%
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公司17年归母净利润4.72亿元,增长16.16% 公司发布业绩快报,17年公司实现营业总收入33.8亿元,同比增长46.47%,实现营业利润5.16亿元,同比增长19.76%,实现归属于上市公司股东的净利润4.72亿元,同比增长16.16%,基本符合预期。 17年多重不利因素影响业绩增速 17年公司国内风塔销售业务快速增长、公司收购的昆山风速时代叶片工厂收入并表以及哈密300MW风电场全年投入运营,使得公司营业总收入较上年同期增长46.47%。但受到17年全年钢价持续上升,及人民币升值影响,公司归母净利润同比增长16.16%,低于营收增长。此外,受到国内“红六省”及环保政策影响,2017年国内新增并网风电装机仅15GW,为近四年最低值。我们预计,钢价上涨、汇兑损失、及延期交付等不利因素影响公司17年业绩1亿元左右。 18年风电行业底部反转,看好公司业绩增速提升 17年弃风情况改善明显,今年1月,三北地区弃风率进一步下降,其中的内蒙古、黑龙江、宁夏三省弃风数据都基本达到解禁条件,我们预计这些省份将会在2018年“解禁”。加之,特高压配套能源基地将在特高压线路投运后陆续启动建设,及分散式风电建设在18年开始蓬勃发展,都将带来新的装机增量。我们认为,18年风电行业在弃风改善的大背景下,将从低谷走出,新增装机增速超过20%,并且钢价、汇兑等不利因素影响趋小,看好公司业绩将实现更快速的增长。 公司产能释放及新风场投运带来业绩增量,维持“买入”评级 公司18年将在国内新增风塔产能,凭借公司品牌优势及国内风电新增装机需求的增长,公司新增产能将充分消化。并且公司18年计划新增330MW的风场,将给公司带来稳定的业绩增量。考虑到17年公司业绩受多重不利因素影响,及18、19年风电行业将快速增长,我们调低了17年公司业绩,调高了18、19年公司业绩,预计公司17-19年EPS分别为0.27,0.43,0.56元,维持“买入”评级,目标价10.25元不变。 风险提示: 海外市场新增装机量下滑,影响公司海外风塔业务;Vestas经营情况变化,影响公司业绩;弃风率没有得到改善,影响行业需求。
泰胜风能 电力设备行业 2017-09-26 7.33 9.66 142.71% 8.20 11.87%
8.20 11.87%
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与昌力科技签订投资框架协议,拓展军工业务 公司与江苏昌力科技发展有限公司签订了《投资框架协议》,公司有意向对昌力科技进行投资。待审计机构完成昌力科技2017年7月31日财务报告后,公司将继续推进本项投资事宜。我们预计在今年年底前,此项投资将会完成最终投资条款。 昌力科技军工业务壁垒高,军用产品占比95% 江苏昌力科技发展有限公司是一家国内开发生产高精密冷拔无缝钢管的企业,主营阻尼缓冲减震系统、大型发射筒体、作动筒、车用天然气瓶管、液压油缸、精密液压冷拔机组等产品。承担并完成了国家国防科研配套等项目。公司1998年开始接触军工业务,2008年开始批量生产军工产品。前不久,刚刚完成了又一个军工项目生产的超大矩形器材的项目验收,该项目属于国家十二五规划一项超高难度的科研项目,公司花了4年时间研制。此外,公司的油气混合高速缓冲器,可以达到每秒90米的响应速度,在军用、民用市场颇受欢迎。目前公司军工产品占95%比例。 昌力科技业绩高速成长 公司与丰年资本在互惠互利的基础上,深入合作。丰年资本拥有昌力科技的控股权,约占昌力科技股份66%,有助于泰胜风能顺利完成此次项目的投资。据公告显示,昌力科技近两年业绩增长迅速,16年全年营收5224万元,净利润1298万元,今年上半年营收和净利润皆超过去年全年,达到8202万元和2751万元,并且军工行业的高壁垒保证了盈利水平,昌力科技上半年净利率达到33.5%的高位水平。 弃风率改善,风塔主业平稳增长,维持“买入”评级,目标价10.08元 国内弃风率逐渐改善,风电投资逐步回升,公司主业今年有望平稳增长,若军工转型成功公司将实现双核发展。我们维持公司现有主业2017-2019年净利润分别为2.81/3.51/3.92亿元,对应EPS为0.39/0.48/0.54元,维持“买入”评价,目标价10.08元,对应2017年PE为26倍。 风险提示: 国内风电投资大幅下降;军工项目投资进度不及预期。
泰胜风能 电力设备行业 2017-08-22 7.23 9.66 142.71% 8.09 11.89%
8.37 15.77%
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业绩符合预期,加工费单价基本稳定。 公司发布公告,2017年上半年实现营业总收入7.17亿元,同比增加33.22%,归母净利润1.08亿元,同比增加1.34%,每股盈利0.15元,符合预期。公司利润增速低于营收增速主要原因为原材料成本上升较多,导致毛利率同比下滑,但加工费单价基本稳定,公司盈利水平仍处于正常水平。 海上、海外业务占比提高,公司订单充足。 公司收入主要来源于风电塔架,从主要产品角度来看,陆上风电类产品实现收入5.4亿元,同比增长16.27%;海上风电类产品实现收入1.5亿元,同比增长813.44%,实现高速增长。从销售区域角度来看,国内实现收入5.1亿元,同比增长10.12%;海外实现收入2.1元,同比增长173.48%,占比提高至30%左右。公司目前在手订单14.9亿元,上半年新增订单8.2亿元,新增订单海外占比超过50%,充足订单保证了公司下半年业绩。随着国内低风速区域及海上风电投资额的增加,我们认为,公司风塔主业依靠品牌和质量优势,近两年将维持平稳增长的趋势。 公司军工项目正积极推进,有望实现双核发展。 公司与丰年资本在互惠互利的基础上,在资本融合、管理互信、资源共享等方面展开深入合作,搭建了较好的产业合作模式,使公司积累了较多的产业经验和市场资源。通过项目梳理与资源对接,公司进一步明确了军工转型的产业方向,目前各项具体工作正在积极地推进。军工行业的高壁垒保证了先入者的盈利水平,若军工转型成功公司将实现双核发展。 维持“买入”评级,目标价10.08元。 我们预计公司现有主业2017-2019年净利润分别为2.81/3.51/3.92亿元,对应EPS为0.39/0.48/0.54元,维持“买入”评价,目标价10.08元,对应2017年PE为26倍。
亿纬锂能 电子元器件行业 2017-08-03 24.70 27.84 9.82% 24.87 0.69%
29.97 21.34%
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锂电池业务迅速成长,转让股权收益1.15亿,业绩实现高增长 2017年上半年公司营收13.44亿元,同比增长63.65%,归母净利润2.33亿元,同比增长161.37%,扣非后净利润1.66亿,同比增长95.92%,其中锂电池实现营业收入3.97亿元,比上年同期增长155.63%,继续高速增长公司上半年完成了对麦克韦尔8.98%股权的转让,产生投资收益1.15亿元占公司上年度净利润的45.6%,将对公司17年的业绩产生积极影响。我们认为,公司锂电池业务将会受到下半年新能源汽车销售的带动,继续放量增长,公司全年业绩将实现高增长。 动力锂电业务加速成长,捷报不断 公司动力锂电业务加速扩展,近期捷报频传。6月底,公司在湖北荆门市的2.5GWh三元动力电池产线正式投产,此次项目的4条产线均可以在18650与21700电池之间进行产能切换,目前4条产线中的1条线用于21700电池的生产,也成为了国内第一条生产21700的产线。随着特斯拉对21700电池的使用,后续将可能成为主流电池技术方案,公司此次21700产线的投产将为公司赢得先机。此外,公司1GWh三元软包项目将在8月底投产,届时公司将会有4.5GWh的三元产能,按公司投产计划,年内还将有2GWh的项目投产,有望形成9GWh的总产能规模。 除了产能加速扩张外,公司已和众多下游客户签订供货意向协议,有100多款配套车型入选《新能源汽车推广应用推荐车型目录》,更是成功进入了龙头客车企业宇通的供应链。我们认为,今后的动力锂电市场的增量需求主要来自于三元电池,这势必给原本以磷酸铁锂为主的市场格局带来变化,市场所有的参与者仍享有同样的机会。公司近期的表现证明了公司发展动力锂电业务的决心和技术优势,公司未来有望在动力锂电市场获得优异的成绩。 锂原电池下游市场广阔,稳定支撑业绩 公司锂原电池业务实现营收4.48亿元,比上年同期增长18.60%。业绩增长主要来自共享单车、GPS定位跟踪、E-call和水热气表等行业。公司17年底前将完成对孚安特的收购,公司的产品结构将得到进一步优化,公司在锂原电池市场的竞争优势将得以巩固。随着信息化社会,数据采集需求快速增长,智能表计、智能交通、智能安防等新兴领域的发展都对锂原电池带来了需求增长。我们认为,随着下游应用市场的发展,锂原电池未来市场广阔,公司锂原电池业务仍将会以20%的增速成长。另外,公司锂原电池生产线实施自动化改造,产品的毛利率会进一步增加,增厚公司业绩。 调升“买入”评级,目标价28.00元 公司锂电池业务今年将高速成长,传统原电池业务受需求增长也将实现快速增长,电子烟业务业绩高增长及股权转让给公司带来丰厚的投资回报,我们预计公司2017-2019年净利润分别为4.26/7.52/8.55亿元,对应EPS为0.50/0.88/1.00元,我们看好公司未来能够在动力锂电市场成长中充分受益,调升为“买入”评级,目标价28.00元。 风险提示: 锂电池出货量不及预期;动力锂电池价格再次下降。
国轩高科 电力设备行业 2017-07-20 31.12 34.81 149.53% 36.93 18.67%
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动力电池领先企业,业绩增长迅猛 国轩高科主营动力电池组业务,于2015 年借壳上市A 股,目前在合肥、青岛、南京、昆山、唐山、庐江等地拥有多个生产基地,是国内领先的动力电池生产企业。近几年公司业务发展迅速,连续实现高增长,2016 年全年营业收入为47.6 亿元,同比增长73%,归母净利润为10.3 亿元,同比增长76%。 新能源汽车前景良好,公司拥有规模及成本优势,将会显著受益 根据十三五规划,到2020 年新能源汽车出货量达到200 万辆。我们预测电池的需求将超过100GWh,4 年复合增速接近40%。受到政策推动, 电池技术将不断进步,价格不断下降。国轩高科在动力电池领域有先发优势,技术能力突出,在价格下降情况下,仍能保证高毛利水平,毛利率相比同业高出10 个百分点。公司年底产能达到9GWh,明年达到13GWh。规模及成本优势将使公司充分受益行业增长。 布局上游产业链,毛利率增加可期 公司积极进入上游材料行业,目前LFP 正极材料达到完全自供,三元正极材料今年10 月份投产3000 吨,明年达1 万吨产能,与星源材质合资8000 万平湿法隔膜产线也已经投产。经测算,公司毛利率水平将维持在35%以上。等到公司的隔膜和三元正极材料完成自供后,毛利率将会明显回升。 绑定优质客户,今年乘用车增量明显 公司与龙头车企合作紧密,年初至今,已经公告中通客车、北汽新能源和南京金龙三个大订单。今年三元产能释放,乘用车客户新增北汽、众泰、奇瑞等新能源乘用车企业,出货量将会明显增加,全年预计约9 万套水平,三元产量接近2GWh。 维持“买入”评级,提升目标价至40.00元 我们预测,公司2017-2019 年EPS 分别为1.54、2.50、2.83 元,增速分别为31.3%、61.9%、13.4%,三年复合增速达到34.1%。综合考虑公司国内动力电池企业龙头地位、未来业务的持续增长,给予公司目标价40.00 元,对应17、18、19 年为26、16、14 倍PE 水平,维持“买入” 评级。 投资风险 今年新能源汽车销量不及预期,影响上游行业发展速度;公司三元电池产能爬坡速度不及预期,全年产能达不到2GWh,影响公司电池销售。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名